金融學(xué)的認知精選(九篇)
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第1篇：金融學(xué)的認知范文
知識與技能:
1、知道中國著名畫家林風(fēng)眠及其作品《秋》,俄國著名畫家列維坦及其作品《金色的秋天》。
2、知道秋天里的主要顏色——紅、橙、黃。
3、能運用紅、橙、黃等顏色表現(xiàn)有疏密關(guān)系的秋天景色。
過程與方法:
在觀察、體驗運用紅、黃、橙等顏色表現(xiàn)秋天景色的過程中,學(xué)習(xí)用顏色表現(xiàn)景色的方法,感受色彩的美。
情感、態(tài)度和價值觀:
1、感受畫家對大自然季節(jié)色彩的熱愛之情,激發(fā)學(xué)生對畫家的敬仰。
2、體會生活中的秋季色彩,激發(fā)學(xué)生熱愛大自然的情感。
2學(xué)情分析
學(xué)生情況:一年級學(xué)生具備對生活對自然界觀察能力,部分同學(xué)知道一年有四季,對落葉有感悟,喜歡繪畫,更多的同學(xué)對秋天的美景無動于衷,畫樹公式化,總是畫那種夏季茂盛的綠樹葉,棕色樹干。學(xué)習(xí)秋天景色的特點,多彩的顏色有困惑。學(xué)生用油畫棒均勻涂色的能力有待提高。
3重點難點
教學(xué)重點:了解秋季的色彩特點,學(xué)習(xí)用體現(xiàn)畫面疏密關(guān)系的技法表現(xiàn)出秋季的樹木等自然景物。
教學(xué)難點:運用紅、黃、橙等秋季色彩,表現(xiàn)出有疏密關(guān)系的秋季景物。
4教學(xué)過程
4.1
第一學(xué)時
4.1.1教學(xué)活動
活動1【導(dǎo)入】多彩的秋天
創(chuàng)設(shè)情境導(dǎo)入課題:
1、出示一年級上冊語文教材中圖片《尋找秋天》引導(dǎo)學(xué)生觀察、傾聽、思考。
同學(xué)們,看出來了嗎?這幅圖是我們語文書上的課文,教師板書:秋天
2、學(xué)生傾聽,從課文中的圖片文字感受秋天的色彩。
3、過渡:秋天到底是什么顏色的呢?讓我們在今天的美術(shù)課上找找答案吧!
4、提問:秋季給你什么印象呢?
找學(xué)生說一說。傾聽視頻中的學(xué)生是怎樣談感受的。
播放視頻,帶領(lǐng)學(xué)生走進秋天,尋找秋色。提問:看到了什么?記住了什么?
5、學(xué)生說一說秋天里樹葉的變化和果實的變化。
6、教師出示卡片:漂亮的葉子和成熟的果實圖片,貼黑板。學(xué)生說說自己在秋天里的的感悟。
7、引入:秋天樹葉變得這么好看,果實也都成熟了,顏色多豐富多彩呀!我們稱秋天是多彩的季節(jié)。板貼課題,補充完整。播放課件:這節(jié)課我們一起學(xué)習(xí)12課多彩的秋天。
活動2【講授】多彩的秋天
探究秋色和景物關(guān)系:
過渡:多彩的秋天是個美麗的季節(jié),又是豐收的季節(jié),在這個季節(jié)里,萬物都呈現(xiàn)出紅黃橙讓我們感覺溫暖感覺喜慶的顏色來。
學(xué)生觀察教師范畫,交流感受到的色彩。發(fā)現(xiàn)秋色以紅色、黃色、橙色為主。
1、多彩的秋天除了紅黃橙色外,還有什么顏色的呢?請同學(xué)觀察教師范畫,師生一起分析秋色。
找一找畫面中的顏色,在比較一下主要顏色有哪些?同伴說說。
2、根據(jù)學(xué)生的回答出示色彩卡片,總結(jié)秋天的色彩。紅、黃、橙較多,藍、綠較少。
3、播放課件欣賞:
秋天也是畫家們寫生和創(chuàng)作的好時節(jié),引導(dǎo)學(xué)生欣賞林風(fēng)眠的彩墨畫《秋》和列維坦的油畫《金色的秋天》。分析色彩和構(gòu)圖特點。
學(xué)生找一找說一說畫里的楓樹有什么不同呢?
提問:畫面除了色彩有特色,在構(gòu)圖安排上還有什么特點呢?聆聽兩幅畫吸引人的地方。畫面的構(gòu)圖有遠有近、有疏有密。
板書:疏密關(guān)系
活動3【活動】多彩的秋天
4、出示拼擺范圖:
圖中的同學(xué)在思考四棵樹的擺法,疏密怎樣安排才好看?
5、游戲擺一擺:組織學(xué)生體驗有疏密關(guān)系的構(gòu)圖。學(xué)生動一動。同伴商量如何組織疏密變化,到前邊參與擺樹木比賽。
教師對同伴互助擺出的結(jié)果進行簡單指導(dǎo)評價。
一幅畫景物的疏密變化對畫面美感很關(guān)鍵。如何表現(xiàn)在畫紙上呢?看教師示范:由一棵樹開始起稿,畫滿構(gòu)圖后,在著色。教師示范可以一種色平涂葉子,還可以兩個色漸變涂樹葉,樹干可以多個顏色疊加涂。
學(xué)生觀看老師的示范,了解創(chuàng)作步驟。學(xué)生欣賞作品。談自己的發(fā)現(xiàn)問題和建議。
引導(dǎo)學(xué)生對比欣賞學(xué)生作品:體會疏密變化和表現(xiàn)秋天的色彩。細化哪一幅?
過度:看了他們的作品,你是不是想畫了呢!
活動4【練習(xí)】多彩的秋天
藝術(shù)實踐要求:
用能表現(xiàn)秋天的顏色表現(xiàn)多彩的秋天。注意畫面的疏密安排,使畫面更好看。
學(xué)生進行藝術(shù)實踐。
活動5【作業(yè)】多彩的秋天
展覽評價:
1、組織學(xué)生自評和互評。
2、看看同伴的作品,說一說并評一評。
學(xué)生對自己的作品進行評價,是否滿意是否成功,是否獨特,是否有進步,在相應(yīng)處自評貼紅花。
3、展示學(xué)生作品,談?wù)劚菊n的收獲。
第2篇：金融學(xué)的認知范文
論文摘要:本文在對行為金融學(xué)的發(fā)展歷史和理論體系介紹的基礎(chǔ)上,探討了深度心理學(xué)在行為金融學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用的方法,也就是利用深度心理學(xué)的方法提高投資者投資能力。
經(jīng)濟學(xué)和心理學(xué)兩個在發(fā)展過程中有著割不斷關(guān)系的學(xué)科,在現(xiàn)在越來越表現(xiàn)出了相互融合的趨勢。金融學(xué)作為經(jīng)濟的皇冠,在這場變革中當然也是產(chǎn)生出了行為金融學(xué)這一巨大的成果,集中體現(xiàn)就是2002年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎頒給了始終堅持自己是心理學(xué)家的kahneman。但是在現(xiàn)在的行為金融學(xué)中,主要的心理學(xué)理論還是認知學(xué)派的,而且多是以經(jīng)濟學(xué)的方式來利用心理學(xué)的理論。本文就是在于探討用除認知心理學(xué)以外的心理學(xué)理論和方法在改善投資者投資能力可能性,尤其是利用深度心理學(xué)的方法。
一、行為金融學(xué)的發(fā)展來源
1776年,斯密《國富論》的出版標志著經(jīng)濟學(xué)作為一門學(xué)科的獨立,此時經(jīng)濟學(xué)被定義為對財富的生產(chǎn)和分配的科學(xué)。到了新古典主義經(jīng)濟學(xué)的代表人物馬歇爾那里,他說::“經(jīng)濟學(xué)是一門研究財富的學(xué)問,同時也是一門研究人的學(xué)問?！薄Ｔ谛鹿诺渲髁x經(jīng)濟學(xué)提到的兩個基本假設(shè)之一的:人們充分利用所有可以獲得的信息做決策,這一假設(shè)就足見對人的重視。為以后經(jīng)濟學(xué)在在對人的討論方面奠定了基礎(chǔ),雖然這里的人是完全理性的人。
1947年herbert simon考慮到人的心理因素在經(jīng)濟行為中的作用,提出“有限理性”理論。“有限理性”是對新古典經(jīng)濟學(xué)關(guān)于“絕對理性”的否定,經(jīng)濟學(xué)對人的認識開始考慮現(xiàn)實的人的實際情況。
到了20 世紀70 年代, 心理學(xué)家kahneman 和tversky基于認知心理學(xué)的理論, 在“有限理性”假設(shè)的基礎(chǔ)上, 更進一步提出了既非完全理性, 又不是凡事皆自私的“現(xiàn)實人”假定。他們的《不確定狀態(tài)下的判斷:啟發(fā)式法則和偏差》和《前景理論:風(fēng)險狀態(tài)下的決策分析》兩篇文章中側(cè)重于研究人們在風(fēng)險下進行判斷和決策的過程,提出了決策心理學(xué)的重要理論:“前景理論”。kahneman也因為在此方面的突出貢獻獲得了2002年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。該理論對行為金融學(xué)產(chǎn)生了重大的影響,它的提出標志著行為金融學(xué)的真正興起。
二、行為金融學(xué)的研究體系
行為金融學(xué)(behavioral finance)是一門介于心理學(xué)和經(jīng)濟學(xué)之間的邊緣學(xué)科,就是以決策心理學(xué)的理論和研究為基礎(chǔ),探討投資者的真實投資決策過程中的行為規(guī)律及心理機制,試圖去解釋在決策過程中,情緒和認知過程是如何對投資者的具體投資活動產(chǎn)生作用的。行為金融學(xué)將金融學(xué)、心理學(xué)、行為科學(xué)、人類學(xué)、社會學(xué)等學(xué)科融合在一起,來研究投資者實際決策行為對金融市場的運行和金融產(chǎn)品的定價的影響。
hersh shefrin認為行為金融學(xué)的研究主題分為三部分:直覺驅(qū)動偏差、框架依賴和無效市場。啟直覺驅(qū)動偏差主要是指投資者在形成認知和做決策時存在著一些經(jīng)驗規(guī)則及與此相聯(lián)系的系統(tǒng)性偏誤, 從而導(dǎo)致個人在金融市場上表現(xiàn)出一系列的偏差。框架依賴是指個人因為情景和問題的陳述與表達不同會有不同的選擇。無效市場是指在直覺驅(qū)動偏差和框架依賴的作用下導(dǎo)致價格偏離基本面價值。
在這三個主題中,要追究根本無疑前兩個是主要討論的對象,不只是因為無效市場是由他們產(chǎn)生,而且更重要的是前兩個方面都是關(guān)于人的行為偏差的描述。在此試圖用深度心理學(xué)的觀點來解釋這些行為的原因,已達到利用深度心理學(xué)的方法來幫助投資者提高投資能力的目的。
在直覺驅(qū)動偏差中,hersh shefrin主要指出了下面的一些影響人正確抉擇的經(jīng)驗規(guī)則:典型性、過度自信、錨定、模糊性規(guī)避。在框架依賴中主要指出了:損失厭惡、協(xié)調(diào)決策、享樂式編輯、認知與情緒方面、自我控制、后悔、貨幣幻覺。
三、深度心理學(xué)在行為金融學(xué)中的應(yīng)用方式
從以上對現(xiàn)在行為金融研究的陳述,發(fā)現(xiàn)在行為金融學(xué)還是主要在研究一些“金融怪象”,這些現(xiàn)象是用經(jīng)典的金融理論所解釋不了的,而且用的方法基本就是由心理學(xué)借鑒過來的實驗法,在此基礎(chǔ)上利用認知心理學(xué)的理論作基礎(chǔ)來幫助解釋。也就是說,在現(xiàn)有的行為金融學(xué)里還是在用基于統(tǒng)計學(xué)的研究來解釋人的行為動機。那樣對個人投資者來說,他們即便了解了這些現(xiàn)象但對自己的實際幫助在那呢?因為這些現(xiàn)象的根源很深,我們在實際的投資過程中尼要認識自己的這些錯誤都很難,你說要完全改過那就是更加的難上加難了。所以說需要用另外的眼光,用一種更加長遠的方式來認識這些問題,從而尋找方法來逐漸幫助個人投資者來提高其投資能力
在kahneman的理論體系里,他提出了一種將人的認知過程區(qū)分為“直覺”和“推理”,并對二者做出了詳細的區(qū)分。通過這個行為金融學(xué)里重要的理論——前景理論的前提,會發(fā)現(xiàn)直覺是很多很多錯誤的根源。這也就自然的想到了榮格關(guān)于人的意識功能的劃分:感覺、思維、情感和直覺。在榮格這里,直覺是“直覺這種功能使你看見實際上看不見的東西,這是你自己在事實上做不到的。但直覺能為你做到,你也信任它”;“在你必須處理陌生情況而又無既定的價值標準或現(xiàn)成的觀念可遵循的時候,你就會依賴直覺這種功能。”和“但你處于一種直覺的狀態(tài),你通常不再注意細節(jié)?！?可以看出這和kahneman給直覺的功能是一樣的。
在榮格看來直覺更多的事無意識的表現(xiàn),它可以無處不在的通過域下過程來影響你。這就是問題的所在那就是要改變直覺,就需要深入我人類的無意識當中來認識它和改變它。也就是說,最深刻的變化應(yīng)該是從無意識的工作進行起。在這種情況下,榮格學(xué)派代表的深度心理學(xué)就是要針對人類的無意識來進行工作的。那深度心理學(xué)在行為金融學(xué)領(lǐng)域,也就是在幫助個人改善投資能力是最徹底和最好的。
參考文獻
[1]【美】薩繆爾森;諾德豪斯.經(jīng)濟學(xué)(第十七版).北京: 人民郵電出版社,2006
第3篇：金融學(xué)的認知范文
關(guān)鍵詞：舊微觀金融學(xué)；現(xiàn)代微觀金融學(xué)；新微觀金融學(xué)
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2012）11-0048-03
微觀金融學(xué)的發(fā)展經(jīng)歷舊金融學(xué)、現(xiàn)代微觀金融學(xué)和新微觀金融學(xué)（羅伯特·豪根，Robert Haugen，1999）。十九世紀60年代前即“舊時代金融”，當時主要是通過會計財務(wù)報表分析來研究金融；“現(xiàn)代微觀金融學(xué)”則是以有效市場假設(shè)、資本資產(chǎn)定價理論和現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論建立起來的金融經(jīng)濟學(xué)，著重分析價格發(fā)生機制和金融市場效率問題； 本世紀80年代“新金融”產(chǎn)生，依賴行為金融學(xué)理論，研究投資者的有限理性以及無效率市場。
一、舊微觀金融學(xué)
早期的金融研究包括李嘉圖在1821年對整體市場價格水平和相應(yīng)的貨幣供求問題以及利率決定等問題的研究；維克塞爾（Wicksell）在1898年通過利息理論把宏觀金融問題與經(jīng)濟增長和經(jīng)濟危機等結(jié)合起來考慮。當凱恩斯革命引致的現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)誕生時，宏觀金融學(xué)也相應(yīng)形成，核心即貨幣經(jīng)濟學(xué)，它隨著人類社會的發(fā)展從封閉的研究環(huán)境逐漸拓展到開放的經(jīng)濟環(huán)境，國際金融問題也逐漸成為重要內(nèi)容。宏觀金融學(xué)的核心內(nèi)容——貨幣理論也成為宏觀經(jīng)濟學(xué)中的重要內(nèi)容被不斷改進。
最初的微觀金融學(xué)仍主要停留道瓊斯式的簡單數(shù)據(jù)采集、統(tǒng)計分析和經(jīng)驗法則（Rules of Thumb）水平上。經(jīng)過巴舍利耶（Bachelier L.）、馬科維茨（Markovitz D.）、德布魯（Debreu）、托賓（Tobin J.）、夏普（Sharpe W.）、薩繆爾森（Samuleson P.）、布萊克（Black F.）、默頓（Merton R，C.）、哈里森（Harrison D.）、克里普斯（Kreps）、達菲（Duffie D）等經(jīng)濟學(xué)家們的努力，它與正統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)結(jié)合并向嚴格的經(jīng)濟科學(xué)發(fā)展。
微觀金融思想源于克來默（Gabriel Crammer，1728）和伯努里（Daniel Bernouli，1738）在不確定環(huán)境下的最初思考，200年后成為微觀金融學(xué)的基礎(chǔ)。傳統(tǒng)微觀金融學(xué)的典型代表作品是本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》以及亞瑟·斯通·丟寅的《公司金融政策》，其分析范式是用會計和法律工具來分析公司的財務(wù)報表以及金融要求權(quán)的性質(zhì)。
二十世紀早期，費雪（Fisher I，1906）、?？怂梗℉icks，1934）、凱恩斯（Kenyes，J.M.1936）等重新審視不確定環(huán)境下的決策問題。馬夏克（Marschak，1938）在1938 年就試圖用均值—方差空間中的無差異曲線來刻畫投資偏好。拉姆齊（Ramsey，1927）開創(chuàng)性地提出了動態(tài)的個人（國家）終身消費/投資模型。它使得主流經(jīng)濟學(xué)家們再次重視時間和不確定性。
二、現(xiàn)代微觀金融學(xué)
現(xiàn)代微觀金融學(xué)的啟蒙是伊曼·摩根斯坦（vonNeumann-Morgenstern，1947）的期望效用體系。博迪和默頓（Bodie和Merton）認為，微觀金融學(xué)是一門研究人們在不確定環(huán)境下如何進行資源跨期配置的學(xué)科。二十世紀50年代馬柯維茨的均值—方差理論成為現(xiàn)代微觀金融學(xué)的標志，也是整個現(xiàn)代金融理論的奠基石。之后，夏普（Sharpe）、林特納（Lintner）、莫辛（Mossin），建立一個由期望效用公理體系出發(fā)的單期一般均衡模型—資本資產(chǎn)定價模型（capital assets pricing model，CAPM）。二十世紀70年代后，布萊克和思科爾斯的期權(quán)定價理論標志著開始了一個新的金融時代。
現(xiàn)代微觀金融學(xué)的基礎(chǔ)是金融經(jīng)濟學(xué)，其核心是單只證券或若干證券組成的資產(chǎn)組合定價。遵循一條逐漸背離經(jīng)濟學(xué)的一般均衡思想的路徑：
資本資產(chǎn)定價模型。一般均衡條件下，市場由所有同質(zhì)當事人組成，個體當事人的約束條件下的最大化的均值—方差效用，即兩基金分離定理。
布萊克—思科爾斯期權(quán)定價理論。它構(gòu)造一個期權(quán)資產(chǎn)組合，其價格遵循幾何布朗運動，結(jié)果是無風(fēng)險的，在無套利的情況下，它的收益必然等于無風(fēng)險利率。
羅斯套利定價理論，羅斯將布萊克—思科爾斯期權(quán)定價理論中無套利條件擴展為一個一般性的“資產(chǎn)定價基本定理”——無套利假設(shè)等價于存在對未來不確定性的一種“等價鞅測度”，可是，本質(zhì)來說依然是一種均衡理論——關(guān)于當事人的理導(dǎo)致無套利均衡的理論。
現(xiàn)代微觀金融學(xué)的方法論。無套利均衡分析是采用組合分解技術(shù)，利用基本的金融工具（如遠期協(xié)議、期貨、期權(quán)及互換等）組裝成具有特定流動性和收益/風(fēng)險特性的金融產(chǎn)品，或者分解金融風(fēng)險，又或者是分解后加以重新組合，本質(zhì)上是用一組金融工具來“復(fù)制”另一組金融工具的技術(shù)，即無套利均衡分析方法的具體化。
總體來說，微觀金融從單期到跨期、從個體決策到市場動態(tài)一般均衡的拓展，依賴于無套利分析方法，建立起一個學(xué)科體系，在不確定環(huán)境下在時間和風(fēng)險約束下，獲得資源的最優(yōu)配置和市場均衡，并對資產(chǎn)進行定價。
三、新微觀金融學(xué)
二十世紀80年代中期，隨著計算技術(shù)的進步和主要金融市場數(shù)據(jù)庫的建立，金融學(xué)家們從不同角度對金融理論進行了廣泛的實證檢測。新的研究發(fā)現(xiàn)否定了傳統(tǒng)資產(chǎn)定價研究的結(jié)論：單個資產(chǎn)、資產(chǎn)組合、基金和投資策略的平均收益與其貝塔系數(shù)不相稱。CAPM并非衡量風(fēng)險的合適模型。收益具一定程度的可測性。例如，股息率、短期債券收益率、長短期國債收益率差、金邊垃圾債券收益率差、商業(yè)周期指標等可預(yù)測股票收益的時序變化（法瑪和弗倫奇，F(xiàn)ama和French，1989）。三因素、四因素模型對股票收益變化具有較強的解釋能力。法瑪和弗倫奇（Fama and French，1993）證明了三因素模型（市場因子、規(guī)模因子和價值因子能夠解釋70%—80%的美國股票收益變化。在其他市場也發(fā)現(xiàn)了類似的實證證據(jù)，包括中國在內(nèi)的新興股票市場。
市場現(xiàn)實和金融經(jīng)濟學(xué)在數(shù)學(xué)知識上的匱乏促使豪根推出了所謂的新微觀金融學(xué)。豪根認為，新微觀金融學(xué)就是用統(tǒng)計學(xué)、計量經(jīng)濟學(xué)和心理學(xué)來研究非有效的市場。豪根認為，新微觀金融學(xué)分析范式的核心就是建立“歸納性”的特別因素模型（Inductive ad hoc Factor Models），他認為預(yù)期收益模型——就單只證券來分析其特有的影響預(yù)期收益的因素，陳，羅爾，羅斯（Chen 、Roll、Ross）的風(fēng)險因素模型——尋找那些能夠說明股票收益同通貨膨脹率、GDP等之間相關(guān)性的因素，以及卡內(nèi)曼（Kahneman）及特沃斯基（Tversky）開創(chuàng)的行為微觀金融學(xué)，分析當事人在收益和風(fēng)險之間時而精確計算又時而陷入情緒沖動的行為。
1951 年伯勒爾（Burrel）首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象，將投資模型與人的心理行為相結(jié)合的金融新領(lǐng)域。1979 年，卡內(nèi)曼和特沃斯基（Daniel Kahneman和Amos Tversky）正式提出了預(yù)期理論，它的假設(shè)更接近現(xiàn)實， 嚴重動搖了傳統(tǒng)微觀金融學(xué)所依賴的期望效用理論， 并為行為金融學(xué)奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。二十世紀80 年代以后行為金融學(xué)發(fā)展很快，并在90 年代獲得了突破。塞勒（Thaler，1987，1999）研究了股票回報率的時間序列、投資者心理會計等問題。席勒（Shiller，1981a，1981b，1990）主要研究了股票價格的異常波動、股市中的“羊群效應(yīng)”（Herd Behavior）、投機價格和流行心態(tài)的關(guān)系等， 并成功預(yù)測了2000 年由于網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅引起的歷史上最大一次股災(zāi)。1994 年，謝夫林和斯塔特曼（Shefrin和Statman）提出了行為資產(chǎn)定價模型。2000 年，兩人又挑戰(zhàn)資產(chǎn)組合理論， 提出了行為組合理論。此外，里特（Ritter，1999）對于IPO 的異?，F(xiàn)象的研究，卡內(nèi)曼等（Kahneman等，1998）對反應(yīng)過度和反應(yīng)不足切換機制的研究都引起了學(xué)者們高度的關(guān)注。
行為金融學(xué)以期望理論為基礎(chǔ)，結(jié)合心理學(xué)和行為學(xué)對投資者行為進行研究，針對現(xiàn)代金融學(xué)有效市場假說的三個假設(shè)分別提出了質(zhì)疑： 非理或有限理；投資者非理并非隨機發(fā)生；套利會受到一些條件的限制。行為金融學(xué)在此基礎(chǔ)上，逐漸形成了期望理論等基礎(chǔ)理論。新微觀金融學(xué)理論仍存在爭議的地方：
如邁金萊《非隨機游走于華爾街》中市場表現(xiàn)出大量的同有效市場假說相對的異?，F(xiàn)象，但是法瑪在1998年《市場效率、長期收益和行為金融學(xué)》中，反駁在對市場異常現(xiàn)象研究中，沒有明顯證據(jù)表明長期收益具有系統(tǒng)性的反應(yīng)過度或反應(yīng)不足，而長期收益反轉(zhuǎn)如同長期收益持續(xù)那么頻繁。因此，非有效市場和有效市場可能都不完全正確。
新微觀金融學(xué)的致命缺點是用歸納推理而不是演繹推理，將歸納推理用于案例分析、計量模型是無可厚非的，但是想“歸納”出一個理論則缺乏基本的邏輯基礎(chǔ)。行為金融學(xué)模型研究的重點停留在對市場異常和認知偏差的定性描述和歷史觀察上，不能從最基本的假設(shè)出發(fā)，在一個統(tǒng)一的框架下對金融市場定價問題給出一個全面、令人滿意的解釋。
對于證券市場有效性研究方面，作為EMH的創(chuàng)始人法瑪（1998）認為，盡管大量數(shù)據(jù)顯示股價長期回報異常（long term returnanomalies）的存在， 市場仍是有效的，異常只是一種“偶然結(jié)果”，而且，大部分異常是與方法模型有關(guān)，適當選擇方法能消除異常。另外，EMH 的反對者并沒有提出一種更好的替代方案，因此，現(xiàn)階段EMH仍是最好的金融市場理論。
四、比較與啟示
現(xiàn)代微觀金融學(xué)和行為金融學(xué)的研究內(nèi)容是統(tǒng)一的，兩者都是研究如何在不確定的環(huán)境下通過資本市場對資源進行跨時期的最優(yōu)配置，重要的任務(wù)都是資產(chǎn)定價。斯塔特曼（Statman，1999）認為： 兩者本質(zhì)上沒有很大的差異，都試圖在一個統(tǒng)一的框架下，利用盡可能少的工具構(gòu)建統(tǒng)一的理論， 解決金融市場中的所有問題。唯一差別的是行為金融學(xué)利用了與投資者信念、偏好以及決策相關(guān)的認知心理學(xué)和社會心理學(xué)的研究成果?，F(xiàn)代微觀金融學(xué)和行為金融學(xué)的不同點主要表現(xiàn)在：
第一，現(xiàn)代微觀金融學(xué)承襲了傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)“理性人”的基本分析假定，但忽視了對微觀個體實際決策行為的分析（卡內(nèi)曼，斯拉夫，特沃斯基，Kahneman，Slovic、Tversky，2000）。而行為金融學(xué)源于心理學(xué)、社會學(xué)、人類學(xué)的行為理論為基本分析工具，視野更加開闊，對金融行為理性與否的定性既涉及偏好的形成過程，也涉及決策和判斷形成過程。行為金融學(xué)認為人類特有的認知方式的傳導(dǎo)過程使得投資者產(chǎn)生過度自信、過度反映等認知偏差，產(chǎn)生嚴重的系統(tǒng)性錯誤，從而導(dǎo)致非理的發(fā)生。
第二，市場是否有效是行為金融學(xué)與現(xiàn)代微觀金融學(xué)理論沖突的核心。行為金融學(xué)的噪音交易模型把投資者劃分為理性套利者和噪音交易者（非理性投機者）兩類，理性套利者在一定程度上轉(zhuǎn)化為噪音交易者，加大了風(fēng)險資產(chǎn)的價格波動并削弱市場效率（Van Raaij，1981）。
第三，行為金融學(xué)與現(xiàn)代微觀金融學(xué)的不同在于前者以人們的“實際”決策行為為研究起點。人的實際決策行為受決策時的環(huán)境、狀態(tài)、心理狀況等許多因素的影響。對同一現(xiàn)象或同一信息，人們在不同的狀態(tài)下會給出不同的解釋，并做出不同的決策。研究者們往往對不同時期、不同市場的數(shù)據(jù)采用不同的資產(chǎn)定價模型處理，研究結(jié)果不免有失客觀性。哈瓦維尼和凱姆（Hawawini 和Keim，1998）曾采集了不同國家、不同時期的金融數(shù)據(jù)，與不同的資產(chǎn)定價模型進行比較，得出的結(jié)論卻是自相矛盾的。最終，他們不得不回到法瑪（Fama，1991）的論述：市場有效性必須和相關(guān)的預(yù)期收益模型同時得到證明，在現(xiàn)有金融手段下，用市場有效性前提下的預(yù)期收益模型是無法檢驗市場有效性的。
行為金融學(xué)和現(xiàn)代微觀金融學(xué)有許多分歧，主要分歧在于前提假設(shè)中的投資個體理性與否。行為金融學(xué)認為，通常情況下概率和效用評估等主觀判斷、決策行為依賴于有限的可供利用的信息，而這些依據(jù)直觀推斷和經(jīng)驗規(guī)則得到的信息會產(chǎn)生系統(tǒng)性偏誤。但當錯誤的結(jié)果重復(fù)地出現(xiàn)時，人們就會從中學(xué)習(xí)，許多不確定情形下人類判斷的認知偏差就會逐步消失，再加之適當?shù)囊龑?dǎo)，即使人們的初始行為是非理性的，其最終的行為方式也會逐漸變得理性起來。所以，從時間延續(xù)、場景重復(fù)、信息逐漸完備的意義上看，行為主體是趨于理性的。而且，行為金融學(xué)和現(xiàn)代微觀金融學(xué)的一些基本模型和結(jié)論是一脈相承的。如行為金融學(xué)的行為組合理論（BPT）一般被看作是現(xiàn)代微觀金融學(xué)中現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（APT）的擴展。可見，兩種理論又是可以調(diào)和的。
參考文獻：
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第4篇：金融學(xué)的認知范文
一般認為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。主要理論：證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學(xué)認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內(nèi)還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
第5篇：金融學(xué)的認知范文
的研究成果。
關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進攻型投資策略
行為金融學(xué)是從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會等因素來解釋、研究和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題。在美國和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來越多的重視，它在實踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識來避免心理偏差和認知錯誤，機構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來發(fā)展以行為為中心的交易策略。
一、行為金融學(xué)的基本概念和理論
迄今為止,行為金融學(xué)還沒有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認那些會對資本市場產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點以及行為特征。
第一，投資者的心理特點。處理信息的啟發(fā)法?，F(xiàn)代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗或常識來回答問題或進行判斷，它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認知錯誤和判斷錯誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個諺語的起源：“如果它看起來像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子。”在形成預(yù)期時，人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應(yīng)過度，也就是投資者在形成預(yù)期時給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過分估計這種事件在未來發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過高估計飛機未來發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應(yīng)過度。三是自負。人們對自己的能力和知識非常自負。例如，當人們說這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實時，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負可能使投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當人們進行數(shù)量化估計時，他們的估計判斷可能被該項目先前的價值所嚴重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價，然后再降價，這銷售商盡力將消費者滯留在高價格上。錨定使得投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。
第二，后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔，而不是從更遠的背景中去看這種錯誤，并會嚴厲自責。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票,加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現(xiàn)實,從而避免后悔，投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨后可能降低而造成后悔。
第三，認知不協(xié)調(diào)。認知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯誤時，人們所體驗的心理和智力上的沖突。認知不協(xié)調(diào)理論認為,人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。
第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要動機之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。
第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點。這對經(jīng)濟決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。
（二）決策行為的一般特征
1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認,并作為對決策者的基本假設(shè):
第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成;
第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);
第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點和對市場的影響尚不十分明確，但實證研究表明,投資者決策行為特征與市場中投資特性是相關(guān)的，如股票價格的過度波動性和價格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產(chǎn)價格對新的市場信息反應(yīng)過度或不足等。
二、行為金融學(xué)在證券市場的實際應(yīng)用
在證券市場投資中具體運用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認知錯誤，也就是在投資中避免犯錯；進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。
對于個人投資者而言，更現(xiàn)實的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢，因而經(jīng)?？看蚵犘〉老⒌茸鳛闆Q策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負責，缺乏來自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認識錯誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導(dǎo)投資。進攻型投資策略一般為機構(gòu)投資者采用，因為在錯綜復(fù)雜的金融市場中，要對證券的定價進行判斷非常困難，個人投資者很難在實際中判斷出當前的市場定價是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進行判斷。此外，各種定價錯誤或偏差的幅度和持續(xù)的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。
防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實信息的可信度、實效性等，要密切關(guān)注最近有無更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應(yīng)關(guān)注這點。第三，要善于比較正面和負面觀點，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。
對于機構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進攻型投資策略。各類投資機構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負責運作的，投資經(jīng)理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認識錯誤，因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專業(yè)知識和豐富的實際經(jīng)驗，他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認知錯誤。因而，機構(gòu)投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進攻型行為金融投資策略主要有：
曾琪：行為金融學(xué)理論探討及其實際應(yīng)用第一，反向投資策略。反向投資策略,就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應(yīng)的實證研究。行為金融理論認為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測,從而導(dǎo)致對近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。
第二，動量交易策略。動量交易策略,即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則,當股票收益或交易量滿足過濾準則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產(chǎn)股票組合的中間收益進行研究時發(fā)現(xiàn),以3到12個月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發(fā)現(xiàn)了類似的中間價格動量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來自于數(shù)據(jù)采樣偏差。
第三，成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行,以備證券價格下跌時攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險。時間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長逐步減少。
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第6篇：金融學(xué)的認知范文
的研究成果。
關(guān)鍵詞:行為金融;現(xiàn)代金融;防御型投資策略;進攻型投資策略
行為金融學(xué)是從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會等因素來解釋、研究和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題。在美國和歐洲,行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來越多的重視,它在實踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識來避免心理偏差和認知錯誤,機構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來發(fā)展以行為為中心的交易策略。
一、行為金融學(xué)的基本概念和理論
迄今為止,行為金融學(xué)還沒有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認那些會對資本市場產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點以及行為特征。
第一,投資者的心理特點。處理信息的啟發(fā)法。現(xiàn)代社會信息量越來越大,傳播速度也越來越快,金融市場決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗或常識來回答問題或進行判斷,它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋,在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性,使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論,從而造成認知錯誤和判斷錯誤。啟發(fā)式方法一般包括:一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個諺語的起源:“如果它看起來像只鴨 子并且呷呷的叫聲像只鴨子,它可能是只鴨子。”在形成預(yù)期時,人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應(yīng)過度,也就是投資者在形成預(yù)期時給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對于發(fā)生不頻繁的事件,如果人們最近觀察到這種事件,那么人們傾向于過分估計這種事件在未來發(fā)生的概率。例如,如果最近一架飛機墜毀的消息頻繁地被媒體傳播,人們將過高估計飛機未來發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應(yīng)過度。三是自負。人們對自己的能力和知識非常自負。例如,當人們說這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實時,那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負可能使投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明,當人們進行數(shù)量化估計時,他們的估計判斷可能被該項目先 前的價值所嚴重影響。例如,二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價,然后再降價,這銷售商盡力將消費者滯留在高價格上。錨定使得投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。
第二,后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔,而不是從更遠的背景中去看這種錯誤,并會嚴厲自責。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票,加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現(xiàn)實,從而避免后悔,投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨后可能降低而造成后悔。
第三,認知不協(xié)調(diào)。認知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯誤時,人們所體驗的心理和智力上的沖突。認知不協(xié)調(diào)理論認為,人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認知不協(xié)調(diào)的傾向:人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。
第四,回避損失。趨利避害是人類行為的主要動機之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。
第五,羊群效應(yīng)。人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點。這對經(jīng)濟決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。
(二)決策行為的一般特征
1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認,并作為對決策者的基本假設(shè):
第一,決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成;
第二,決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);
第三,決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點和對市場的影響尚不十分明確,但實證研究表明,投資者決策行為特征與市場中投資特性是相關(guān)的,如股票價格的過度波動性和價格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為;過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產(chǎn)價格對新的市場信息反應(yīng)過度或不足等。
二、行為金融學(xué)在證券市場的實際應(yīng)用
在證券市場投資中具體運用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認知錯誤,也就是在投資中避免犯錯;進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。
對于個人投資者而言,更現(xiàn)實的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢,因而經(jīng)常靠打聽小道消息等作為決策依據(jù),行為經(jīng)常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負責,缺乏來自第三方的監(jiān)督控制體系,導(dǎo)致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認識錯誤,因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導(dǎo)投資。進攻型投資策略一般為機構(gòu)投資者采用,因為在錯綜復(fù)雜的金融市場中,要對證券的定價進行判斷非常困難,個人投資者很難在實際中判斷出當前的市場定價是正確的還是發(fā)生了偏差,只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進行判斷。此外,各種定價錯誤或偏差的幅度和持續(xù)的時間都是有限的,個人投資者精力有限、交易成本高,無法利用這些偏差和錯誤來獲利。
防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內(nèi)省式的審察和研判,具體可包括:首先要核對信息的來源,核實信息的可信度、實效性等,要密切關(guān)注最近有無更新的消息或數(shù)字披露,要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二,判斷自身是否過分自信,特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應(yīng)關(guān)注這點。第三,要善于比較正面和負面觀點,查明對市場持最樂觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點。第四,要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。
對于機構(gòu)投資者而言,更重要的是可以采用進攻型投資策略。各類投資機構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負責運作的,投資經(jīng)理們和個人投資者一樣,在投資決策中也會犯各種心理偏差和認識錯誤,因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專業(yè)知識和豐富的實際經(jīng)驗,他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險管理措施,在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認知錯誤。因而,機構(gòu)投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進攻型行為金融投資策略主要有:
曾 琪:行為金融學(xué)理論探討及其實際應(yīng)用第一,反向投資策略。反向投資策略,就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基于De Bondt 和Thaler(1985,1987)對股市過度反應(yīng)的實證研究。行為金融理論認為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測,從而導(dǎo)致對近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。
第二,動量交易策略。動量交易策略,即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則,當股票收益或交易量滿足過濾準則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產(chǎn)股票組合的中間收益進行研究時發(fā)現(xiàn),以3到12個月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發(fā)現(xiàn)了類似的中間價格動量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來自于數(shù)據(jù)采樣偏差。
第三,成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行,以備證券價格下跌時攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險。時間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長逐步減少。
參考文獻:
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第7篇：金融學(xué)的認知范文
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；資本市場；投資策略
在市場經(jīng)濟飛速發(fā)展下，資本市場日益復(fù)雜多變，投資主體很容易受多種因素影響，做出錯誤的投資決策，使自身經(jīng)濟效益受損?，F(xiàn)代金融學(xué)研究指出，投資參與者擁有理性決策行為，但很容易受到心理因素影響，導(dǎo)致資本信息價值難以充分發(fā)揮。對此，應(yīng)在行為金融學(xué)基礎(chǔ)上采取正確的投資策略，獲得更多經(jīng)濟效益。
一、行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)
該理論是上實際80年代產(chǎn)生的綜合理論，包括人類學(xué)、決策學(xué)、心理學(xué)等內(nèi)容，從微觀個體與行為產(chǎn)生角度進行深層次分析，為資本投資提供理論依據(jù)。
(一)BAPM理論
該模型是在現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上衍生而成。據(jù)以往學(xué)者研究明顯，投資者只對資產(chǎn)組合的期望收益與方差高度重視，在觀點一致的投資者相互作用下，獲得決定期望收益風(fēng)險測度
系數(shù)，由此實現(xiàn)市場均衡，形成均衡價格。但是，在BAPM模型中指出，投資主體的理性信念并非完全相同，因市場中投資主體包括信息知情者與噪聲交易者兩種，前者與認知偏差間關(guān)聯(lián)不大，可嚴格根據(jù)CAPM理論形式，后者因認知偏差錯誤，因此并非嚴格遵循均方差偏好選擇相應(yīng)資產(chǎn)。
(二)BPT理論
該理論同樣是行為金融學(xué)中具有代表性的理論。通常行為金融學(xué)領(lǐng)域中，相關(guān)學(xué)者表明該理論與現(xiàn)代金融輪之間不具備對立關(guān)系，可將二者融合起來，使現(xiàn)代金融理論得以完善，并將該理論作為主要研究方向。BPT理論即行為資產(chǎn)組合理論，以現(xiàn)代資產(chǎn)組合論為基礎(chǔ)提出，與以往CAPM相比，前者可充分彌補后者在風(fēng)險度量、理性人等方面的缺陷，使其與投資者實際行為相同，由此引發(fā)金融業(yè)的高度重視。與CAPM理論相比，BPT理論中的投資主體可分為兩種類型，即信息交易者與噪聲交易者，其中前者以CAMP為依據(jù)，通常不會產(chǎn)生認知層面的偏差，而后者則恰恰相反，行為主體常常不遵循CAMP準則行事，且認知偏差較高。從本質(zhì)上看，以上兩者均可通過相互作用對資產(chǎn)價格起到?jīng)Q定性作用，且均值方差有效組合會隨著時間推移而發(fā)生改變。
(三)期望理論
在當代金融學(xué)中，該理論屬于重要內(nèi)容之一，同時也是關(guān)鍵價值理論。以往大量金融學(xué)研究表明，投資者對風(fēng)險有極大的厭倦心理，但在當代行為金融學(xué)中存在較大差別，認為投資者是損失厭惡型，二者存在本質(zhì)上差別。通常情況下，投資者在談及收益問題時，在投資行為與傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)相同情況下傾向于確定性收益，當資本損失產(chǎn)生后，根據(jù)行為金融學(xué)分析可知，投資者行為帶有較強的不確定性，特別是在風(fēng)險偏好與風(fēng)險意識方面。大量研究表明，投資者在出現(xiàn)損失后常常沮喪，且沮喪感是獲利時的喜悅感的雙倍，重點不在于金額，而在于人的社會屬性。
二、行為金融基礎(chǔ)上資本市場投資策略
任何理論都是為實踐而服務(wù)，行為金融學(xué)也是如此。當前，國內(nèi)資本市場日益壯大，金融投資渠道更加廣闊，相應(yīng)的風(fēng)險問題也隨之增加。對此，投資者可引入行為金融基礎(chǔ)，正確選擇投資策略，以此有效的規(guī)避風(fēng)險，獲得可觀收益。
(一)證券投資策略
一方面，反向投資。該行為屬于行為金融學(xué)中發(fā)展較為完善的策略之一，同時也受到投資者的高度重視。這來源于人們對信息的高度反應(yīng)，以投資者心理錨定為基礎(chǔ)。簡單來講，該策略的核心在于“劍走偏鋒”，根據(jù)投資者對股票信息的敏感度與錨定作用，對股民不看好的股票進行投資，其本質(zhì)是投資主體因過度自信導(dǎo)致噪聲交易者反應(yīng)偏差糾正，由此獲取利益。該策略需要長期正確投資行為為基礎(chǔ)，根據(jù)金融理論可知，因投資者在決策中過于重視近期收益，根據(jù)近期表現(xiàn)對長遠發(fā)展進行決策，導(dǎo)致近期業(yè)績做出持續(xù)過度反應(yīng)，一旦投資主體利用反向投資技術(shù)，說明投資主體需要將受眾優(yōu)質(zhì)股票售出，并大量采購資質(zhì)較差的股票、冷門股票等，為自身利用反向投資策略獲利提供機遇；另一方面，時間分散投資。該策略是指隨著投資時間的延長，投資風(fēng)險意識逐漸提升，一些投資者年輕時大量投資股票，而后逐漸減少投資額度。根據(jù)風(fēng)險與收益匹配特點可知，將投資者年齡納入策略中，對風(fēng)險愛好者、厭惡者、中立者進行劃分。發(fā)現(xiàn)隨著時間的不斷延長，投資者的風(fēng)險承擔能力逐漸降低，也就是在投資群體中，年齡越小的人員對風(fēng)險的偏好越高，隨著年齡的增長，開始傾向于低風(fēng)險、低收益的產(chǎn)品。此類群體的投資行為偏向于保守，低風(fēng)險成為重要考慮因素。在選擇投資策略時，依據(jù)年齡劃分投資群體可將時間因素在投資策略中的作用體現(xiàn)出來，展現(xiàn)出時間分散化對投資產(chǎn)生的影響。
(二)成本評價策略
該策略是指投資者依靠攤低成本避免遭受巨大投資風(fēng)險。在行為金融學(xué)中指出，如若投資者利用成本平均策略，則在不同階段采購股票的成本均值與股票價格均值相比較低。究其原因，主要因投資主體不同階段可采購的股票金額固定，而股票類型不但可為一種，也可為許多種，當股價下降時，購買數(shù)量增加；當股票提升時，購買量降低?？梢?，從整體來看，投資主體在股價低迷時的采購量要超過高價股票，這樣便可使在特定時期內(nèi)價值均值低于采購的所有股票均價。
(三)差異化策略
根據(jù)國內(nèi)證券市場現(xiàn)狀，應(yīng)準確把握市場發(fā)展特點與主流趨勢，確立統(tǒng)一化的投資組合，面向投資者提供多元投資組合，在滿足國內(nèi)資產(chǎn)市場需求的同時，吸引更多潛力身后的投資者加入。此外，資本市場帶有許多異常現(xiàn)象，投資者數(shù)量龐大，風(fēng)險偏好不盡相同，在決策行為、投資行為等方面存在偏差。對此，應(yīng)根據(jù)行為金融學(xué)理論，結(jié)合資本市場現(xiàn)狀、成因與問題，在規(guī)范投資行為的同時，還應(yīng)考慮到市場中投資策略間的差異。根據(jù)原因分析投資者個體差異，如心理偏差、行為偏差等等，從認知與行為角度著手進行規(guī)范，由此解決投資策略的差異問題。可見，在面對不同投資者來說應(yīng)由針對性的采取差異化策略實現(xiàn)投資目標。
(四)金融學(xué)投資策略
1、明確投資目標在行為金融學(xué)基礎(chǔ)上，對資本市場現(xiàn)狀進行分析，使投資決策失誤降到最低。在投資過程中，投資者常常受到多種因素影響，如欲望、情緒、心理等等，因此首先要擺正投資態(tài)度，這是十分必要的條件，可使自身免受股市變化的影響而產(chǎn)生心理波動。對于短期投資者來說，應(yīng)明確投資目標，且制定長期投資目標，因為時間可產(chǎn)生更多效益，投資市場中也是如此，雖然投機與投資關(guān)系緊密，但投機只能獲取短期收益。根據(jù)資本市場發(fā)展規(guī)律，只有選取最為合理、有潛力的投資類型，才能夠真正獲得持續(xù)性經(jīng)濟效益。對此，投資者應(yīng)避免短期投資，樹立長期投資目標。2、制定投資規(guī)劃在金融投資中，只有制定完善可行的投資計劃，才可引領(lǐng)正確的投資走向，獲得更大的發(fā)展，靈活應(yīng)對多變的投資環(huán)境，做出科學(xué)的投資決策。在投資階段不可過于盲目，應(yīng)制定詳細投資規(guī)劃，這樣才可避免受到欲望與沖動的干擾，可針對性的評價投資項目，判斷投資規(guī)劃是否與市場規(guī)律相符合。此外，投資規(guī)劃還可督促投資主體樹立長遠投資目標，在市場環(huán)境占據(jù)主動地位，由此獲得更多經(jīng)濟效益，投資規(guī)劃作為關(guān)鍵工作之一，還可有效規(guī)避經(jīng)濟風(fēng)險。3、提高風(fēng)險判斷力對于每位投資者來說，在投資期間都會受到多種因素影響，很容易產(chǎn)生沖動情緒，盲目跟風(fēng)投資。對此，應(yīng)提高自身耐心與判斷力，不要盲目依從他人觀點，而是要堅持自我判斷，才可避免和減少做出錯誤的投資決定。首先，應(yīng)學(xué)習(xí)多樣化投資技巧與知識，了解資本市場變化規(guī)律。其次，保持理性清晰的思維，學(xué)習(xí)主動思考、逆向反思等等，這樣才可更深層的發(fā)覺資本市場變化情況，掌握投資關(guān)鍵因素，促進自身判斷能力、風(fēng)險意識提升，以清楚冷靜的頭腦做出正確的投資判斷。最后，應(yīng)不斷提高自身的心理素質(zhì)，勇敢的迎接挑戰(zhàn)。從本質(zhì)上看，資本市場環(huán)境復(fù)雜多變，只有具備較強的風(fēng)險判斷力，才能深入總結(jié)和分析投資規(guī)律，獲得更多投資效益。
三、結(jié)束語
綜上所述，投資市場環(huán)境較為復(fù)雜，只有經(jīng)過詳細分析才可獲取更多效益，如投資主體心理、投資行為等等，從而深入挖掘資本市場的真正價值。在全體投資中，許多信息無法真實有效的體現(xiàn)投資價值，特別是部分投資者在缺乏理性思考情況下做出的投資行為，可通過行為金融學(xué)分析，根據(jù)當前資本市場制定有效的投資規(guī)劃，使資本市場獲得可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻
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第8篇：金融學(xué)的認知范文
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟學(xué)；金融學(xué)；科學(xué)方法論；內(nèi)在缺陷
文章編號：1004-7026（2017）19-0020-01中國圖書分類號：D035文獻標志碼：A
1宏觀經(jīng)濟學(xué)的內(nèi)在缺陷分析
對于宏觀經(jīng)濟學(xué)而言，想要擺脫經(jīng)濟危機，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就應(yīng)基于自身框架，充分將金融學(xué)體系有規(guī)律的納入到其中，這是危機過后經(jīng)濟學(xué)首要解決的問題。但根據(jù)目前的體系理論發(fā)展形勢看，雖然宏觀經(jīng)濟金融模型架構(gòu)的程度較為樂觀，但依舊存在以下幾方面的內(nèi)在缺陷。一是大多數(shù)的研究都將銀行機構(gòu)的建模作為主要研究方向，卻忽視了金融市場與銀行機構(gòu)之間的聯(lián)絡(luò)關(guān)系，影響了模型的實際解釋。二是某些重要的金融變量在模型中的部門之間沒有較為明確的傳送制度及有效方式，因而無法依托于模型的評估機制上，做出全面客觀性的分析。三是大部分模型依舊被看做成單純性的線性關(guān)系，使許多突發(fā)事件對經(jīng)濟以及金融系統(tǒng)所帶來的潛在性的危機得到科學(xué)合理的有效評估。四是家庭與企業(yè)各部門之間的財產(chǎn)債務(wù)信息統(tǒng)計表均未納入到當前的模型中，但從實際情況分析，家庭與企業(yè)的財產(chǎn)債務(wù)統(tǒng)計表不均衡，甚至經(jīng)常與金融部門較大杠桿性相適應(yīng)，這表明納入家庭與企業(yè)部門的財產(chǎn)債務(wù)，能夠有利于對宏觀經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)信息的理解。五是財務(wù)部門的工作行為及穩(wěn)定性能經(jīng)常不屬于當前模型范疇中，但歐洲債務(wù)危機卻明確的表示出，財務(wù)部門的穩(wěn)定性會根據(jù)對金融市場的影響，加大政府債務(wù)風(fēng)險，進而對金融體系以及實體經(jīng)濟體帶來較為嚴重的不良影響。對此，強加國家資產(chǎn)債務(wù)統(tǒng)計表的分析，能夠更加精確的表示公共機構(gòu)的失衡情況以及其有體系的風(fēng)險。最后，針對金融體系與宏觀經(jīng)濟間具有不確定性的動態(tài)聯(lián)動機制，宏觀經(jīng)濟制度在面對失衡的分析不應(yīng)只是單純的結(jié)合金融的穩(wěn)定性，更重要的是了解并掌握金融系統(tǒng)的內(nèi)部發(fā)生扭曲會最終造成整個系統(tǒng)以外的全部失衡，以及對宏觀經(jīng)濟帶來的巨大影響的原因。
2宏觀經(jīng)濟學(xué)的科學(xué)方法論構(gòu)建
2.1完善金融學(xué)理論體系
金融學(xué)的理論要取得突破性的革命進展。在西方國家傳統(tǒng)的體系類別劃分下，金融學(xué)通常是將經(jīng)濟體資產(chǎn)所定價格與企業(yè)金融作為代表，這是較為常見的微觀經(jīng)濟學(xué)典型，而含有貨幣、信貸等方面的信息則會被分到宏觀經(jīng)濟學(xué)研究范疇，一般情況下僅僅是在形式上體現(xiàn)出作用卻不對實質(zhì)性的事物造成影響。但在現(xiàn)實情況下，含有貨幣、信貸以及利率等所有這些主流宏觀經(jīng)濟學(xué)的金融變化要素，卻是極其重要的，不僅有著顯著的區(qū)別于其他經(jīng)濟變化要素的運行軌跡，同時還會對實際經(jīng)濟體造成不容小覷的重要影響。
2.2提高對金融規(guī)律認知
宏觀經(jīng)濟學(xué)應(yīng)全面提高自身對于金融學(xué)規(guī)律的認知，必須要將其上升到全新的層面。雖然在建立完善的金融學(xué)基礎(chǔ)理論體系中，會遇到金融要素與經(jīng)濟實體之間的聯(lián)系方面的問題，但宏觀經(jīng)濟學(xué)想要真正完成全新的構(gòu)建，就應(yīng)在其基礎(chǔ)上不斷向前邁進，在更高的角度上去構(gòu)建金融體系與實體經(jīng)濟相互統(tǒng)一的基礎(chǔ)性理論框架。針對宏觀經(jīng)濟學(xué)以往發(fā)展過程中所堆積下來的諸多短板問題，首要任務(wù)就是應(yīng)重新構(gòu)建其金融支柱。主要指的是系統(tǒng)性將金融體系視為單獨存在的完整個體，進而基于內(nèi)生性的角度，對框架中的核心構(gòu)成部分展開研究，而不是單純性的只分析貨幣與信貸。并基于此，對宏觀經(jīng)濟學(xué)的整個框架分析并依據(jù)結(jié)構(gòu)對其重新構(gòu)建。基于相對較高的角度上去建構(gòu)一個有著內(nèi)生性邏輯，又含有金融、實體經(jīng)濟以及政策間彼此作用的綜合性理論框架?？蚣芗纫幸劳杏诩彝?、企業(yè)、金融部門以及政府相關(guān)行為方式的微觀基本性要素，也要充分結(jié)合微觀基礎(chǔ)到宏觀展現(xiàn)的傳輸機制與有效途徑，從而產(chǎn)生較為完整的宏微觀連接明確的統(tǒng)一性研究框架。
參考文獻：
[1]陳雨露.重建宏觀經(jīng)濟學(xué)的“金融支柱”[J].國際金融研究，2015，（06）：3-11.
第9篇：金融學(xué)的認知范文
一般認為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學(xué)認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內(nèi)還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動
風(fēng)險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險有多少耐心。
摘要：投資學(xué)發(fā)展到現(xiàn)在遇到了許多有效市場理論無法解釋的問題，經(jīng)濟學(xué)家將心理引入投資領(lǐng)域產(chǎn)生了行為金融學(xué)。行為金融學(xué)理論既側(cè)重對非理性偶然的因素進行分析，又關(guān)注對行為科學(xué)的吸納，深入探討投資者的心理舉動，這是很有意義的。通過對行為金融學(xué)的分析，以高效率實現(xiàn)投資活動為目的，總結(jié)現(xiàn)代金融環(huán)境下的投資策略，以期實現(xiàn)對投資學(xué)理論與實務(wù)的重要補充。
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略
參考文獻
［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).
