金融市場監(jiān)管的原則精選(九篇)

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第1篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

城鎮(zhèn)化對我國跨越中等收入陷阱，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高人民生活品質(zhì)具有重大意義。傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式不可持續(xù)，必須探索新型的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式。新型城鎮(zhèn)化相比舊型城鎮(zhèn)化對資金有更大的需求，但目前農(nóng)村金融市場的非均衡態(tài)勢又無法滿足這種需求，導(dǎo)致新型城鎮(zhèn)化發(fā)展受阻。因此以新型城鎮(zhèn)化為導(dǎo)向，分析了當(dāng)前農(nóng)村金融市場存在問題，并提出了相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞：

農(nóng)村金融市場；新型城鎮(zhèn)化

中圖分類號：

F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672-3198（2014）18-0114-02

1 新型城鎮(zhèn)化內(nèi)涵與進(jìn)程

1.1 新型城鎮(zhèn)化內(nèi)涵

農(nóng)村城鎮(zhèn)化是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展及資源重新配置的過程，主要表現(xiàn)在農(nóng)村人口的轉(zhuǎn)移、非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的集聚、農(nóng)業(yè)農(nóng)動(dòng)力的職業(yè)轉(zhuǎn)換及生產(chǎn)方式和生活方式的變化。新型城鎮(zhèn)化可理解為城鎮(zhèn)化由初級階段向更高層次的城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)化的過程。目前對于新型城鎮(zhèn)化尚沒有標(biāo)準(zhǔn)的定義，總的來說新型城鎮(zhèn)化是更注重質(zhì)量和內(nèi)涵的城鎮(zhèn)化。新型城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵和主要特點(diǎn)可以歸納為以下四個(gè)方面的內(nèi)容：

（1）新型城鎮(zhèn)化的真諦是人的無差別發(fā)展，這是新型城鎮(zhèn)化最本質(zhì)、最核心、最關(guān)鍵的東西。新型城鎮(zhèn)化以人為發(fā)展中心，強(qiáng)調(diào)人的全面發(fā)展，這樣能有效防止為了城鎮(zhèn)化而城鎮(zhèn)化，避免城鎮(zhèn)化偏離它的本質(zhì)。

（2）新型城鎮(zhèn)化與工業(yè)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化協(xié)調(diào)發(fā)展。工業(yè)化以城鎮(zhèn)化為依托，信息化服務(wù)于城鎮(zhèn)化的發(fā)展，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化以城鎮(zhèn)化為支撐，實(shí)現(xiàn)四者有機(jī)融合、協(xié)調(diào)發(fā)展將更大程度上促進(jìn)城鎮(zhèn)化的發(fā)展。

（3）新型城鎮(zhèn)化倡導(dǎo)人口、經(jīng)濟(jì)、資源和環(huán)境相協(xié)調(diào)，同時(shí)堅(jiān)持集約、智能、綠色、低碳的發(fā)展方式。

（4）新型城鎮(zhèn)化以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)方針，提倡可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)化以攤大餅、高消耗、要素供給不可持續(xù)為特征。新型城鎮(zhèn)化是以新型工業(yè)為發(fā)展方式，同時(shí)加大城鎮(zhèn)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的力度，提高城鎮(zhèn)生態(tài)環(huán)境的承載力，以良好的城鎮(zhèn)生態(tài)環(huán)境支撐新型城鎮(zhèn)化發(fā)展，以資源節(jié)約型、環(huán)境友好型方式發(fā)展城鎮(zhèn)化。

1.2 新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程

歷史表明，發(fā)達(dá)國家成為強(qiáng)國的過程就是其城鎮(zhèn)化率逐步提高的過程。城鎮(zhèn)化對我國跨越中等收入陷阱、全面建設(shè)小康社會(huì)具有重要意義。美國城市地理學(xué)家諾瑟姆把城鎮(zhèn)化分為初級階段、加速階段和后期階段三個(gè)階段。城鎮(zhèn)化發(fā)展前期由于經(jīng)濟(jì)落后，城鎮(zhèn)化發(fā)展速度比較緩慢，當(dāng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到一定高度后，城鎮(zhèn)化發(fā)展開始加速，當(dāng)城鎮(zhèn)化發(fā)展到較高水平之后，城鎮(zhèn)化開始減速。

自改革開放以來，我國城鎮(zhèn)化發(fā)展迅速，當(dāng)前我國城鎮(zhèn)化率以突破50%，正處于城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程的加速時(shí)期。我們應(yīng)該充分發(fā)揮比較優(yōu)勢和后發(fā)優(yōu)勢，穩(wěn)步提高新型城鎮(zhèn)化質(zhì)量和水平，為建設(shè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國打下基礎(chǔ)。目前，大部分地區(qū)城鎮(zhèn)化進(jìn)程受阻，農(nóng)村金融市場組織體系不完善，民間融資不規(guī)范，經(jīng)營模式單一，創(chuàng)新力度不夠，監(jiān)管缺失，法律體系、信用體系不健全等諸多問題，使得農(nóng)村金融市場供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了新型城鎮(zhèn)化建設(shè)需求，延緩了新型城鎮(zhèn)化的進(jìn)程。

2 新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中農(nóng)村金融市場存在的問題

2.1 農(nóng)村金融市場組織體系不完善

從表面上看，我國農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)覆蓋達(dá)到了90%，農(nóng)村金融市場已形成包括農(nóng)村信用社、政策性銀行、商業(yè)銀行、非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的農(nóng)村金融組織體系。但受農(nóng)村金融市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)規(guī)模的影響，商業(yè)銀行出于成本與利潤的考量，正在有序撤出農(nóng)村金融市場，支農(nóng)地位正在趨于弱化。同時(shí)，政策性銀行金融業(yè)務(wù)規(guī)模不足，農(nóng)村信用社受自身局限，都無法達(dá)到很好的支農(nóng)作用，進(jìn)一步加劇了農(nóng)村金融市場供需矛盾。

2.2 金融監(jiān)管體制存在缺陷，不能有效監(jiān)控農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)

雖然我國農(nóng)村金融市場監(jiān)管體制已初步建立，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力正在不斷提高，但現(xiàn)行監(jiān)管體制還存在若干缺陷，尚不能有效監(jiān)控農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）風(fēng)險(xiǎn)控制主體缺位，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏有效協(xié)作，使監(jiān)管難以全面有效。在市場約束條件下的銀行、保險(xiǎn)、證券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，被監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)自身監(jiān)控系統(tǒng)，社會(huì)監(jiān)督體系構(gòu)成了一個(gè)有效的金融風(fēng)險(xiǎn)控制體系，但目前這三個(gè)體系均存在問題，不能良好的發(fā)揮其監(jiān)管作用。同時(shí)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)調(diào)機(jī)制尚不健全、信息難以共享，使得該風(fēng)險(xiǎn)控制體系效率不高。

（2）農(nóng)村金融市場監(jiān)管方式?jīng)]有跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。目前合規(guī)性監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管是我國農(nóng)村金融市場主要的監(jiān)管手段。但合規(guī)性監(jiān)管是一種靜態(tài)、消極和硬性的監(jiān)管方式，它立足于維護(hù)國家法律、法規(guī)的嚴(yán)肅性，無法有效地動(dòng)態(tài)監(jiān)控農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，已不能適應(yīng)當(dāng)前新型城鎮(zhèn)化發(fā)展需求。同時(shí)，由于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)所處地域、類型、管理水平等的差異，統(tǒng)一監(jiān)管不能保證這些不同的金融機(jī)構(gòu)健康穩(wěn)定發(fā)展。

（3）監(jiān)管相關(guān)立法滯后。目前我國并沒有針對農(nóng)村金融市場頒布相應(yīng)的監(jiān)管法律法規(guī)，忽略了農(nóng)村金融市場和城市金融市場的迥異和近些年農(nóng)村金融市場發(fā)展帶來的變化，導(dǎo)致相關(guān)法律、法規(guī)對農(nóng)村金融市場缺乏指導(dǎo)性，甚至有時(shí)候發(fā)生沖突，其權(quán)威性得到很大減損，減小了其監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（4）民間金融游離于監(jiān)管之外。民間金融相比正規(guī)金融機(jī)構(gòu)具有收集信息等優(yōu)勢，因此農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)廣泛存在。但同時(shí)高利率增加了借款人的成本，影響了借款主體發(fā)展后勁，民間金融市場大量資金不在監(jiān)控范圍內(nèi)，干擾了央行信貸調(diào)控，加大了農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)。民間金融引發(fā)了大量糾紛和暴力事件，造成了很嚴(yán)重的社會(huì)問題。

2.3 金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營模式單一，創(chuàng)新滯后

隨著我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了多樣化的金融需求主體，不同的主體及不同的地區(qū)金融需求存在明顯差異。由于農(nóng)村金融市場缺乏有效競爭，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新動(dòng)力不足，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營模式單一，多數(shù)地區(qū)僅有傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，農(nóng)村金融服務(wù)和金融工具創(chuàng)新滯后，理財(cái)、、咨詢等金融服務(wù)幾乎處于空白狀態(tài)，股票、債券、基金等農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展及城鎮(zhèn)化建設(shè)所需的各種金融工具嚴(yán)重不足，農(nóng)村金融需求得不到滿足。

2.4 信用體系不完善，抵押貸款難

信用體系不完善直接導(dǎo)致農(nóng)村信用制度缺失，惡化了農(nóng)村金融市場信用環(huán)境。信用制度的缺失導(dǎo)致農(nóng)村誠信教育和宣傳工作任然滯后，農(nóng)戶和企業(yè)守信意識淡薄，雖農(nóng)戶近年守信意識總體上有所提高，但企業(yè)信用機(jī)制仍嚴(yán)重缺失。信用服務(wù)中介機(jī)構(gòu)不健全、不規(guī)范，失信懲罰機(jī)制不夠嚴(yán)格，信用觀念淡薄，企業(yè)逃債時(shí)有發(fā)生，法律體系不完善，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)債權(quán)得不到有效保障。

由于信用體系的不完善，抵押貸款本可以作為農(nóng)村金融市場的有效補(bǔ)充。雖然我國正在加速農(nóng)村土地確權(quán)登記，但目前確權(quán)程度依然不高，同時(shí)土地流通性較差，土地及以依附土地的附屬物不能有效作為貸款抵押物，嚴(yán)重阻礙了抵押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。

3 對策建議

3.1 完善農(nóng)村金融市場組織體系，增加其在新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的金融供給

（1）健全農(nóng)村金融市場組織體系，增加其供給主體。放寬農(nóng)村金融市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)有農(nóng)村信用社、政策性銀行、商業(yè)銀行的金融組織體系下，積極引導(dǎo)非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村金融市場，利于各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自的平臺(tái)優(yōu)勢，滿足新型城鎮(zhèn)化發(fā)展中不同層次的金融需求。

（2）充分發(fā)揮政策性銀行在新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的支農(nóng)作用。政策性銀行在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中扮演著十分重要的角色，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行作為主要的政策性銀行之一，應(yīng)努力拓寬其業(yè)務(wù)范圍，不僅僅局限于糧棉油的收購，引導(dǎo)資金向農(nóng)村地區(qū)流動(dòng)，積極扶持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中迫切需要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮其政策性銀行的重要作用，滿足新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金需求，彌補(bǔ)商業(yè)銀行資金供給的不足。

（3）加大農(nóng)村信用社改革力度，發(fā)揮其農(nóng)村金融市場主力軍作用。一方面，對目前農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，使法人結(jié)構(gòu)趨于合理，有利于農(nóng)村信用社向自我經(jīng)營，自我發(fā)展，自我約束的農(nóng)村金融市場主體發(fā)展。另一方面，國家應(yīng)加強(qiáng)對農(nóng)村信用社的支持力度，鼓勵(lì)其滿足新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民的資金需求，從整體上提高農(nóng)村金融市場服務(wù)水平。

（4）引導(dǎo)商業(yè)銀行加大農(nóng)村金融市場信貸總額。隨著新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程中基礎(chǔ)設(shè)施已具備良好的盈利性，城鎮(zhèn)居民生活水平得到很大提高，農(nóng)村信貸需求日益增加，同時(shí)一大批優(yōu)秀鄉(xiāng)鎮(zhèn)民營企業(yè)和中小股份制企業(yè)都為商業(yè)銀行提供了大量優(yōu)質(zhì)的信貸市場。國家應(yīng)該用政策引導(dǎo)和鼓勵(lì)商業(yè)銀行在農(nóng)村地區(qū)設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)、完善服務(wù)、加大產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)揮其在健全城鎮(zhèn)功能和完善城鎮(zhèn)社會(huì)服務(wù)方面的作用。

3.2 改革和完善我國農(nóng)村金融市場監(jiān)管制度

（1）健全農(nóng)村金融市場監(jiān)管體系，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體和社會(huì)自律組織的外部監(jiān)督作用，加強(qiáng)各監(jiān)管主體之間的協(xié)作和溝通，提高農(nóng)村金融市場監(jiān)管效率。

（2）改進(jìn)農(nóng)村金融市場監(jiān)管方式。首先，把以合規(guī)性監(jiān)管為主的農(nóng)村金融市場監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐燥L(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管為主的監(jiān)管方式。風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管是動(dòng)態(tài)、積極的，把防范風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置的監(jiān)管方式，是在合規(guī)性監(jiān)管基礎(chǔ)上的審慎性監(jiān)管。針對農(nóng)村金融市場制定合理的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)，結(jié)合現(xiàn)場監(jiān)控和非現(xiàn)場監(jiān)控，完善農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的信息披露制度，建立健全農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，是目前農(nóng)村金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)主要完成的任務(wù)。

其次，構(gòu)建以統(tǒng)一監(jiān)管為基本原則的分類監(jiān)管機(jī)制，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、機(jī)構(gòu)性質(zhì)、管理水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況不同的地區(qū)和機(jī)構(gòu)實(shí)行分類監(jiān)管，有利于農(nóng)村金融市場監(jiān)管效率的提高。

（3）建立健全農(nóng)村金融市場法律法規(guī)。首先應(yīng)盡快制定引導(dǎo)和規(guī)范農(nóng)村信用社法人治理、市場準(zhǔn)入與退出、財(cái)務(wù)指標(biāo)、高管任職資格等的法律法規(guī)，保證農(nóng)村信用社快速穩(wěn)定發(fā)展，發(fā)揮其農(nóng)村金融市場主力軍作用。同時(shí)應(yīng)對目前較為成熟的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)法律法規(guī)予以規(guī)范。

隨著城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，農(nóng)村金融市場日新月異，如不及時(shí)動(dòng)態(tài)地調(diào)整相應(yīng)法律法規(guī)，其作用將大打折扣。我國應(yīng)根據(jù)農(nóng)村金融市場環(huán)境的變化及時(shí)審慎地調(diào)整相關(guān)法律法規(guī)，以適應(yīng)新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)需求。

（4）加強(qiáng)民間金融監(jiān)管，對符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)予以合法化。中國農(nóng)民從民間金融機(jī)構(gòu)得到的貸款大約是從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)得到的貸款的4倍，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)魚龍混雜、良莠不齊，應(yīng)制定相關(guān)法律法規(guī)對其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，同時(shí)合理界定正規(guī)民間金融機(jī)構(gòu)與非法金融機(jī)構(gòu)的界限，對符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)予以合法化，拓寬新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的融資渠道。

3.3 加大創(chuàng)新力度，完善農(nóng)村金融市場服務(wù)體系

針對新型城鎮(zhèn)化建設(shè)所需的多樣化、個(gè)性化金融需求，加大金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新力度，滿足新型城鎮(zhèn)化建設(shè)各方面的融資需求。打破以不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款為核心的貸款機(jī)制，積極探索各種資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的質(zhì)押、聯(lián)保、互保、擔(dān)保等貸款方式，進(jìn)行農(nóng)地抵押、按揭貸款等金融試點(diǎn)，拓寬農(nóng)村有效擔(dān)保物范圍，是農(nóng)民獲得貸款途徑多樣化。

3.4 完善信用體系，建立良好的信用環(huán)境

目前我國農(nóng)村金融市場信用體系建設(shè)主要包括以下幾個(gè)方面：完善企業(yè)和個(gè)人信用登記制度；建立企業(yè)和個(gè)人信用檔案；規(guī)范信用評估和推廣制度；建立協(xié)調(diào)共享數(shù)據(jù)庫；完善信用信息平臺(tái)；加強(qiáng)信用中介組織體系建設(shè)，提升專業(yè)化服務(wù)水平；廣泛開展信用宣傳和教育活動(dòng)，強(qiáng)化信用觀念和意識；加大失信懲罰機(jī)制，加大失信者成本；建立良好的信用環(huán)境，為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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[2]Ray M.Northam，Urban Geography[M].New York：John Wiley&Sons，1975.

第2篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

關(guān)鍵詞：金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管監(jiān)管模式

Abstract:Alongwiththeeconomicglobalizationandthefinancialinternationalization''''srapidlyexpand,thefinancialderivationtransactionhasbecomeinthemoneymarketmosttohavethevigorandtheinfluencefinancialproduct.Inviewoffinancialderivationcharacteristicsandsoontransaction''''scomplexity,highreleaselever,hypothesized,noblecharacterdanger,variouscountries''''governmentandtherelatedinternationalfinancesupervisionorganizationtakeseachmeasureinabundance,improvesthefinancialderivationmarketlawsupervisionastheniadiligentlythecondition.Althoughourcountry''''sfinancialderivationmarketstilloccupiedthedevelopmentinitialperiod,butthemarketsupervisionquestionactuallymaynotbelittle,theauthorbelievedthatdevelopsourcountryfinancederivationmarkettochoosetheunificationsupervisionpattern.

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一、統(tǒng)一監(jiān)管模式是金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要

金融衍生品是對未來某個(gè)時(shí)期特定資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)作出安排的金融協(xié)議，按照其自身的交易方法和特點(diǎn)劃分，其分為遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換四種形式。其產(chǎn)生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，在性質(zhì)上屬于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。金融衍生品貢獻(xiàn)巨大，在全球經(jīng)濟(jì)體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽(yù)為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動(dòng)的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個(gè)金融領(lǐng)域，系運(yùn)用多種技術(shù)的"金融合成物"，因此，對其實(shí)施有效監(jiān)管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業(yè)的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方法必然會(huì)損耗金融監(jiān)管效率。對"基本元素"實(shí)施監(jiān)管的有效性并不必然導(dǎo)致對"合成物"金融監(jiān)管的有效性，換句話說，它們不是機(jī)械地拼合在一起，而是發(fā)生了合成作用的"化學(xué)反應(yīng)"，事物的本質(zhì)特征已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。

無論是金融分業(yè)經(jīng)營，還是金融混業(yè)經(jīng)營，抑或是我國高層強(qiáng)調(diào)的金融綜合經(jīng)營，其對金融衍生品的需求和應(yīng)用無不對市場監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。一方面，隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發(fā)展，證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)借助層出不窮的新型金融衍生工具，通過各種資產(chǎn)組合，使其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)特征和傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)相似，從而使針對證券公司、保險(xiǎn)公司安全運(yùn)行而設(shè)置的各種金融監(jiān)管效力大大降低；同時(shí)銀行借助于這些金融衍生工具使得對銀行實(shí)施的審慎監(jiān)管要求同樣形同虛設(shè)。所以，有效的金融監(jiān)管制度必須針對"金融合成物"本身的性質(zhì)特征來設(shè)計(jì)。在此過程中，加強(qiáng)對"基礎(chǔ)成分"的分別監(jiān)管可以起到很好的輔助作用。另一方面，金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)化趨勢日漸明顯。以英國為例，英國八家最大金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)范圍都涵蓋所有五種應(yīng)接受監(jiān)管的金融業(yè)務(wù)，而不再像20多年前，即使是最大的金融機(jī)構(gòu)也只經(jīng)營其中一種金融業(yè)務(wù)。這些都使得單一監(jiān)管或稱分業(yè)監(jiān)管在金融衍生品市場的發(fā)展中出現(xiàn)諸多不適應(yīng)癥，從而使統(tǒng)一監(jiān)管的實(shí)施顯得十分必要。金融衍生品創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)表明[02]，統(tǒng)一監(jiān)管模式已成為金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要。

二、統(tǒng)一監(jiān)管模式追求制度結(jié)構(gòu)的內(nèi)在統(tǒng)一和組織體系的相互協(xié)調(diào)

筆者認(rèn)為，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式立足于維護(hù)國家金融安全，是在單一制監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，以有效實(shí)現(xiàn)確定的金融監(jiān)管目的而建立起來的，是對金融市場、金融機(jī)構(gòu)組織及其業(yè)務(wù)等實(shí)施多層次共同監(jiān)督和管理的金融監(jiān)管法律制度體系。該種監(jiān)管模式強(qiáng)調(diào)通過明確統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，協(xié)調(diào)金融監(jiān)管當(dāng)局與金融自律組織、金融機(jī)構(gòu)等各層次的監(jiān)督管理行為和業(yè)務(wù)活動(dòng)，同時(shí)通過加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)控的國際合作，以有效實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融安全的監(jiān)管目標(biāo)。

實(shí)際上，統(tǒng)一監(jiān)管的制度結(jié)構(gòu)和單一制監(jiān)管結(jié)構(gòu)有著相似之處，前者吸收了后者所主張的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)理論，在監(jiān)管主體組織制度上也主張?jiān)O(shè)立一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)金融衍生品市場及從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的管理。但是，統(tǒng)一監(jiān)管和單一監(jiān)管畢竟不同，表現(xiàn)為單一監(jiān)管制度在一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下，仍然按不同的金融行業(yè)來分而治之；而統(tǒng)一監(jiān)管制度則是主張以金融監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向來組織和建立金融監(jiān)控法律制度體系。正如倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家古德哈爾特（Goodhart）所指出的，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞監(jiān)管目標(biāo)設(shè)置，把不同目標(biāo)合并到一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中，會(huì)產(chǎn)生理念和行為的沖突，從而抵消單一監(jiān)管結(jié)構(gòu)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。而統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)為基礎(chǔ)配置監(jiān)管職權(quán)，較好地解決了這種沖突和損耗。

從制度結(jié)構(gòu)上看，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式追求金融監(jiān)管的全面統(tǒng)一，其不但強(qiáng)調(diào)監(jiān)管組織形式上的監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一，而且強(qiáng)調(diào)制度結(jié)構(gòu)以及監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。具體說來，其內(nèi)容包括四個(gè)方面：

一是金融衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一。即基于金融衍生品交易的特性，建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，全面負(fù)責(zé)監(jiān)管金融衍生品市場，有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為避免產(chǎn)生權(quán)力巨大的壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)，滋生，在設(shè)置一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，要通過經(jīng)濟(jì)責(zé)任制對具體的金融監(jiān)管權(quán)限進(jìn)行劃分，并通過設(shè)置聽證會(huì)、咨詢程序等法律制度對該金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管權(quán)力的行為進(jìn)行監(jiān)督，從制度上有效防止權(quán)力濫用或怠于行使權(quán)力的發(fā)生。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等全面監(jiān)管工作。

二是金融衍生品市場監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。即統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)在設(shè)置各個(gè)監(jiān)管部門時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵循部門監(jiān)管目標(biāo)一致的原則，減少所謂"摩擦損耗"；同時(shí)，通過內(nèi)部協(xié)調(diào)合作機(jī)制的強(qiáng)化，將外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的沖突通過內(nèi)部機(jī)制予以消化。

三是多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。即從多個(gè)角度、多個(gè)層次對金融衍生品市場進(jìn)行立體監(jiān)管，注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局和行業(yè)自律組織監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)自控的合作和協(xié)調(diào)。尤其是在具體市場交易監(jiān)管中，要為實(shí)現(xiàn)有效地監(jiān)控金融衍生品市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而分工協(xié)作。

四是國際金融衍生品監(jiān)管的合作和統(tǒng)一。即在金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控中，加強(qiáng)國際分工與合作，具體內(nèi)容包括各國監(jiān)管制度的協(xié)調(diào)、國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一等。國際監(jiān)管合作和統(tǒng)一適應(yīng)金融衍生品跨國界、跨市場、跨行業(yè)的特點(diǎn)，在世界各國及有關(guān)國際組織的共同努力下發(fā)展迅速。近年來，金融衍生品交易頻繁引發(fā)的金融危機(jī)則進(jìn)一步促進(jìn)了國際統(tǒng)一監(jiān)管的前進(jìn)步伐。

從組織體系上看，統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向來構(gòu)建自己獨(dú)特的組織體系。直觀地看，統(tǒng)一監(jiān)管模式的組織結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一個(gè)金字塔結(jié)構(gòu)，最上端是統(tǒng)領(lǐng)金融監(jiān)管全局的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其內(nèi)部根據(jù)不同的金融監(jiān)管目的可以分設(shè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門、審慎經(jīng)營監(jiān)管部門、金融商業(yè)行為監(jiān)管部門等金融監(jiān)管職能部門，而基礎(chǔ)層面上大量的自律組織管理和通過金融機(jī)構(gòu)預(yù)先承諾等形式進(jìn)行的自我約束，也是金融衍生品市場監(jiān)管的重要組成部分。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下，政府設(shè)立的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過各種責(zé)任制與金字塔下層的各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，共同發(fā)揮監(jiān)控金融衍生品市場的職責(zé)。

必須注意的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式并不是由一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)包攬所有金融監(jiān)管的職責(zé)，而是將原來外部各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間配置的權(quán)利義務(wù)內(nèi)化，變?yōu)橄到y(tǒng)內(nèi)權(quán)責(zé)利的分配和協(xié)調(diào)，再通過崗位責(zé)任制、財(cái)務(wù)責(zé)任制、內(nèi)部授權(quán)經(jīng)營管理責(zé)任制等內(nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任制的建立來發(fā)揮統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管的作用。經(jīng)濟(jì)責(zé)任制作為其制度機(jī)制，本質(zhì)上要求"在其位謀其政"，它體現(xiàn)了人逐漸角色化和職業(yè)化的社會(huì)發(fā)展趨勢，反映了財(cái)產(chǎn)因素和組織因素不斷融合的社會(huì)發(fā)展趨勢。

三、統(tǒng)一監(jiān)管模式在制度上具有明顯的比較優(yōu)勢

金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式，反映了金融衍生品市場法律監(jiān)控的特殊性和金融監(jiān)管法律關(guān)系的客觀要求，是實(shí)現(xiàn)金融衍生品市場有效監(jiān)管的優(yōu)化途徑。它不但綜合了單一監(jiān)管模式和功能型監(jiān)管模式之長，而且突出了保障監(jiān)管目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的宗旨，相對于單一監(jiān)管模式、多頭監(jiān)管模式、混合監(jiān)管模式等金融監(jiān)管法律制度體系而言，其優(yōu)勢表現(xiàn)在：

第一，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實(shí)現(xiàn)金融衍生品市場的有效監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過對金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管目標(biāo)的明確定義和界定，圍繞監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，劃分金融監(jiān)管權(quán)，通過授權(quán)或委托，明確監(jiān)管者的權(quán)利、義務(wù)，盡量避免了金融監(jiān)管沖突和監(jiān)管空白。

第二，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于提高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范效率。由于金融市場的統(tǒng)一與金融監(jiān)管的割據(jù)不相適應(yīng)，使得監(jiān)管者往往缺乏對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀了解和總體把握，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式則可以降低金融衍生品市場信息收集成本，改善信息質(zhì)量，避免信息的重復(fù)收集，使金融監(jiān)管者從整體上掌握系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的品種、規(guī)模、程度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。統(tǒng)一監(jiān)管目標(biāo)的明確使信息的收集更有針對性，信息所包含的內(nèi)容更能得到明確地反映監(jiān)管目標(biāo)，使金融監(jiān)管者更及時(shí)采取措施解決隱患，也使金融機(jī)構(gòu)更加明確內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)，對自身風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管理，從而整體上降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性，提高金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效率。

第三，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于節(jié)約監(jiān)管成本。統(tǒng)一監(jiān)管制度的實(shí)施可以將數(shù)個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人才、設(shè)施等集中到一處，從而節(jié)約監(jiān)管費(fèi)用，緩解監(jiān)管人才緊缺的狀況，集中發(fā)揮人才優(yōu)勢；而對于被監(jiān)管者來說，可以避免多次按不同標(biāo)準(zhǔn)接受監(jiān)管，節(jié)約其接受監(jiān)管的成本；從整個(gè)社會(huì)利益角度看，有利于社會(huì)整體財(cái)富的節(jié)約。

第四，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的公平。統(tǒng)一監(jiān)管關(guān)注于金融機(jī)構(gòu)所從事業(yè)務(wù)的性質(zhì)及其風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，即并非僅僅關(guān)注該金融機(jī)構(gòu)的名稱或種類，因此，經(jīng)營同樣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)會(huì)受到同樣程度的監(jiān)管，避免同樣的市場行為所受監(jiān)管制度的約束程度不同，即被監(jiān)管者所要負(fù)擔(dān)的金融監(jiān)管成本不同，從而更有利于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的公平和公正。

第五，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于被監(jiān)管者反向監(jiān)督和尋求救濟(jì)。在監(jiān)管目標(biāo)和職責(zé)明確的前提下構(gòu)建的金融衍生品市場監(jiān)管法律制度體系，更加有效和透明，更有利于被監(jiān)管者對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控行為的監(jiān)督，也有利于明確被監(jiān)管者權(quán)利受損時(shí)請求救濟(jì)的對象。

第六，統(tǒng)一監(jiān)管模式反映了金融衍生品市場監(jiān)管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證券市場、銀行市場、基金市場等多個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，統(tǒng)一監(jiān)管模式通過監(jiān)管目標(biāo)統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權(quán)合理配置，內(nèi)部責(zé)任制和外部責(zé)任制的分工、合作等，避免了因監(jiān)管主體的不確定性使金融衍生品交易者面臨更大的法律風(fēng)險(xiǎn)，從而維護(hù)了整個(gè)金融體系的安全[03]。

四、我國金融衍生品市場應(yīng)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式

我國金融衍生品市場是在無序中開始發(fā)展的。為順應(yīng)國際金融市場開放的潮流，20世紀(jì)90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現(xiàn)，上海交易所、深圳交易所等先后推出了外匯期貨、國債期貨、股指期貨等金融衍生交易品種，以擴(kuò)大資本市場的發(fā)展規(guī)模。但是，由于我國金融衍生品市場的理論和實(shí)踐都處于起步階段，對金融衍生品市場本身功能的認(rèn)識、風(fēng)險(xiǎn)識別和監(jiān)控手段等都不深入、不完善，導(dǎo)致市場有效需求不足，造成了我國大部分金融衍生品市場早夭的后果。近些年來，我國的金融市場化改革進(jìn)一步深化，在實(shí)現(xiàn)銀行商業(yè)化、資金商品化、利率自由化、貨幣國際化、資產(chǎn)證券化等過程中，金融衍生品市場的培育和發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急，只有這樣才能建立金融市場的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，金融衍生品市場的健康發(fā)展必須建立在發(fā)達(dá)的金融基礎(chǔ)工具市場之上，必須有嚴(yán)格的金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控法律制度體系及其實(shí)施的保障，同時(shí)，也必須有成熟的市場參與者，這三者缺一不可。

在我國，金融衍生品市場監(jiān)管模式的選擇必須與金融衍生品市場發(fā)展的實(shí)際情況相適應(yīng)，金融衍生品市場發(fā)展的戰(zhàn)略選擇必須立足于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，從全局考慮我國貨幣市場、外匯市場、證券市場等金融基礎(chǔ)市場的發(fā)育程度，以及金融監(jiān)管能力和水平，從維護(hù)社會(huì)整體利益的角度選擇和確定我國金融衍生品市場監(jiān)管模式。我國是中央集權(quán)制的國家，目前采用的監(jiān)管模式是一線多頭監(jiān)管模式，即金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級，由中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等多個(gè)中央級的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對金融衍生品市場實(shí)施監(jiān)管[04]。隨著我國金融衍生品市場的加速發(fā)展，特別是跨國銀行的進(jìn)入，金融市場的一體化進(jìn)程不斷加快，這種分業(yè)監(jiān)管模式的根基已經(jīng)松動(dòng)。而以維護(hù)金融安全為中心的，可以提高監(jiān)管質(zhì)量和效率的統(tǒng)一監(jiān)管模式，更能發(fā)揮有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

我國金融衍生品市場應(yīng)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式。加強(qiáng)我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度建設(shè)，是發(fā)展我國金融衍生品市場的前提和保證，而統(tǒng)一監(jiān)管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的優(yōu)化方式。筆者認(rèn)為，實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管，就必須建立以維護(hù)金融安全為統(tǒng)一目標(biāo)，多部門、多層次、多環(huán)節(jié)、權(quán)利互動(dòng)與制衡的金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管法律制度體系。

建立和完善我國金融衍生品市場的統(tǒng)一監(jiān)管制度，可以從宏觀和微觀兩方面著手：宏觀方面就是由統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等方面從整體上實(shí)施系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的法律法規(guī)制度體系，保障整體金融市場的安全和穩(wěn)定；微觀方面就是要對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部運(yùn)作、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易規(guī)則、合約設(shè)計(jì)等制度安排等進(jìn)行適度的監(jiān)控，以引導(dǎo)和監(jiān)督其審慎經(jīng)營、及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。針對金融衍生品市場的飛速發(fā)展，在建立其監(jiān)管制度時(shí)，要以我國金融衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)實(shí)為基礎(chǔ)，也要具有一定的超前性，給市場留下足夠的發(fā)展空間；同時(shí)，鑒于金融衍生品市場發(fā)展的國際性，在建立其監(jiān)管制度時(shí)，要從本國實(shí)際出發(fā)，也要注意和國際慣例、國際規(guī)范的協(xié)調(diào)發(fā)展。[05]

五、具體建議

對金融衍生交易的合理監(jiān)管是防止它們被濫用和錯(cuò)誤地使用，而不是簡單地限制或禁止。[06]就我國金融衍生品市場監(jiān)管而言，選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式必須著重做好以下幾項(xiàng)工作：

一要積極穩(wěn)健地推進(jìn)利率市場化改革和匯率市場化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換，刺激金融衍生品有效需求的產(chǎn)生，促進(jìn)金融衍生品市場的發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)中，充分的競爭和非管制的利率、匯率、價(jià)格等機(jī)制會(huì)使收益的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)更為突出，加強(qiáng)對金融衍生品的管理和利用是增強(qiáng)我國金融市場競爭力，轉(zhuǎn)移和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

二要加快進(jìn)行金融衍生品市場監(jiān)管的法律法規(guī)系統(tǒng)建設(shè)。這項(xiàng)工作包括兩個(gè)方面：一是要加快制訂統(tǒng)一的《金融衍生品市場監(jiān)管法》，以保證金融衍生品市場監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性；二是要針對不同種類的金融衍生品分別制訂相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性。

三要改革金融衍生品市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前，我國主要是由行政機(jī)關(guān)進(jìn)行監(jiān)管。這與金融衍生品的快速和多變是不相稱的。有效的監(jiān)管體系必然是多層次的，在加強(qiáng)對現(xiàn)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)范的同時(shí)，我們應(yīng)盡快建立以政府監(jiān)管為主，金融機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會(huì)自律為輔，中介組織協(xié)助監(jiān)管，社會(huì)輿論一般監(jiān)督的立體監(jiān)管格局。

四要進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)管的國際合作。具有一定開放性的制度才能夠得到更多的發(fā)展，更何況我國在加入世貿(mào)組織后，面臨的是到國外金融市場競爭和開放國內(nèi)金融市場的雙重境地，加強(qiáng)與各國際組織、各國政府及金融監(jiān)管當(dāng)局、各大交易所等機(jī)構(gòu)的國際合作，是我們增強(qiáng)競爭實(shí)力的必然選擇。

不可否認(rèn)的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式的實(shí)施在一定程度上會(huì)削弱金融衍生品作為一種高效風(fēng)險(xiǎn)管理工具的效率，增加交易成本。但是，如果將此交易成本與因金融衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)失控可能導(dǎo)致的整個(gè)金融體系安全的損毀，以及發(fā)生連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致的全球性金融危機(jī)的損失相比較，就會(huì)對統(tǒng)一監(jiān)管法律制度的價(jià)值作出較為客觀的評價(jià)。因此，在金融衍生品被喻為"金融野獸"的今天，維護(hù)全球金融安全應(yīng)當(dāng)是金融衍生品市場監(jiān)控法律制度的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，統(tǒng)一監(jiān)管模式應(yīng)是構(gòu)建和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的理性選擇。

注釋：

[01]SeeGlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:practicesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993),p.28.

[02]從世界范圍期貨市場來看，除了傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品期貨品種外，20世紀(jì)70年代后外匯、利率、已及股指期貨等金融期貨創(chuàng)新相繼問世，2002年新加坡期貨交易所推出了計(jì)算機(jī)內(nèi)存期貨合約，2003年美國期貨重鎮(zhèn)芝加哥成立了ONECHICAGO交易所，專門經(jīng)營單只股票期貨，2003年10月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布在2004年推出美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的期貨合約，可見金融衍生品的創(chuàng)新從未間斷。我國2003年期貨市場在金融服務(wù)一體化的產(chǎn)品創(chuàng)新上也邁出了一大步，涌現(xiàn)了"期證通"、"銀期通"等新的產(chǎn)品。

[03]徐孟洲、葛敏，"金融衍生品市場監(jiān)管法律制度初探"，載于《成人高教學(xué)刊》，2003年第5期。

[04]但是，從我國監(jiān)管制度本身的變遷來看，往往經(jīng)歷的是一個(gè)從中央的不禁止或默許狀態(tài)下，地方自主的發(fā)展和管理中央逐步介入管理中央集權(quán)管理和地方管理的競爭中央和地方合作管理。這種中國特色的形成原因是因?yàn)樵谖覈母镩_放過程中，特別是在初期，我們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)的指導(dǎo)思想是"發(fā)展才是硬道理"。

[05]葛敏、席月民，"我國金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式選擇"，載于《法學(xué)雜志》，2005年第2期。

[06]寧敏著，《國際金融衍生交易法律問題研究》，第349頁，中國政法大學(xué)出版社，2002年12月第1版。

參考書目：

1、陳小平，《國際金融衍生品市場》，中國金融出版社，1997年版。

2、姚興濤，《金融衍生品市場論》，立信會(huì)計(jì)出版社，1999年版。

3、楊邁軍、湯進(jìn)喜，《金融衍生品市場的監(jiān)管》，中國物價(jià)出版社，2001年版。

4、王學(xué)勤、張邦輝、黃一超，《世界金融衍生品市場》，中國物價(jià)出版社，2001年版。

5、寧敏，《國際金融衍生交易法律問題研究》，中國政法大學(xué)出版社，2002年版。

6、史際春、鄧峰著，《經(jīng)濟(jì)法總論》，法律出版社，1998年版。

7、D.Gowland,TheRegulationofFinancialMarketsinthe1990s,EdwardElgar,Hants,England,1990.

8、A.Hudson,TheLawonFinancialDerivatives,Sweet&Maxwell,London,1998.

8、GlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:PracticesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993).

第3篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

（一）金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新機(jī)制監(jiān)管內(nèi)容

金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新機(jī)制指的是金融管理和監(jiān)督，是國家對中央銀行和其他金融監(jiān)管實(shí)施管理與監(jiān)督的過程，它需要健全完善的法律、法規(guī)，合理有效的規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，減少交易過程中產(chǎn)生的損失。目前，較為常見的監(jiān)管手段包括：行政手段、經(jīng)濟(jì)手段、法律手段以及技術(shù)手段，通過這種方式可以實(shí)現(xiàn)對金融產(chǎn)品相關(guān)數(shù)據(jù)監(jiān)管，準(zhǔn)確評判金融野外風(fēng)險(xiǎn)程度。

（二）金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)

近年來，在金融創(chuàng)新環(huán)境影響下，各種金融產(chǎn)品隨之涌現(xiàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)也相伴而生，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等相互影響，信用性會(huì)加大市場性風(fēng)險(xiǎn)，市場運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)造成市場的不規(guī)則波動(dòng)，造成交易者心理上的恐慌，阻礙經(jīng)濟(jì)社會(huì)的爭?a發(fā)展。

二、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管下風(fēng)險(xiǎn)管理重要性

（一）防范金融危機(jī)

金融危機(jī)爆發(fā)對金融行業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響，甚至危及到國家和個(gè)人，其根本原因就是金融監(jiān)管力度不足，相較于金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)損失來說，它所造成的社會(huì)危害更是十分巨大的，它極大的影響了經(jīng)濟(jì)實(shí)物和金融行業(yè)的正常程序。只有保證社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常穩(wěn)定發(fā)展，加強(qiáng)監(jiān)管力度，才能夠有效的避免金融危機(jī)，降低金融危機(jī)產(chǎn)生的損失。因此，我們應(yīng)積極發(fā)揮金融監(jiān)管的危機(jī)防范功能。

（二）市場失靈補(bǔ)救

由于金融市場中存在一定的內(nèi)外部信息不對稱因素，難以滿足資源最優(yōu)配置原則，金融市場監(jiān)督十分重要，只有實(shí)現(xiàn)市場資源合理化配置才能夠促進(jìn)金融行業(yè)的正常穩(wěn)步發(fā)展，但這一過程中產(chǎn)生著大量的金融風(fēng)險(xiǎn)，任何一部踏錯(cuò)都可能造成經(jīng)濟(jì)崩潰，危害社會(huì)穩(wěn)定。因此，政府必須要發(fā)揮監(jiān)管和宏觀調(diào)控的作用，實(shí)行金融市場的科學(xué)化治理，促進(jìn)金融市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

三、加強(qiáng)金融監(jiān)管制度下的風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）完善監(jiān)管法律體系

完善的金融市場監(jiān)管法律體系能夠保證市場的有效性和靈活性，只有制定完善的法律法規(guī)制度，根據(jù)自身情況，制定完善的監(jiān)管體系，提升市場交易權(quán)威性，才能夠滿足金融產(chǎn)品需求，營造良好的金融產(chǎn)品發(fā)展形勢。

（二）提升金融產(chǎn)品法律系統(tǒng)性

建立金融產(chǎn)品法律的系統(tǒng)性，完善相應(yīng)道德法律法規(guī)，進(jìn)行不同金融產(chǎn)品的監(jiān)管，更好的滿足市場僅以需求，加強(qiáng)市場交易行為的操作性和規(guī)范性。

（三）從實(shí)際出發(fā)，建立切實(shí)可行的監(jiān)管模式

不同的金融產(chǎn)品交易存在一定的差異性，需要采取差異化監(jiān)管模式，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，不斷提升監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理力度，采取有效的監(jiān)管措施，金融產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)防范、交易規(guī)則和技術(shù)特征等方面存在一定的差異，只有根據(jù)其特征制定規(guī)范性文件實(shí)施有針對性的監(jiān)管模式，才能夠切實(shí)解決金融產(chǎn)品發(fā)展中的問題。四位一體的監(jiān)管模式能夠充分發(fā)揮監(jiān)管主體作用，建立全新的金融市場運(yùn)行體系，完善金融監(jiān)控體系。該模式要求實(shí)施嚴(yán)格的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制，進(jìn)行每筆交易的嚴(yán)格審查，結(jié)合國內(nèi)外金融管理經(jīng)驗(yàn)，落實(shí)各部門職責(zé)和任務(wù)，將外化監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)在動(dòng)力，構(gòu)建和諧的金融市場環(huán)境。

四、加強(qiáng)國際間的交流與合作，健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和急救機(jī)構(gòu)建設(shè)

金融風(fēng)險(xiǎn)無處不在，只有建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和急救措施，快速將金融風(fēng)險(xiǎn)降至最低，才能夠保證各項(xiàng)問題的快速解決。完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制體系，能夠有效的監(jiān)控、防范風(fēng)險(xiǎn)，做到金融危機(jī)的提前預(yù)防，更好的保證交易的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)對金融風(fēng)險(xiǎn)的有效管理和防范，金融市場在不斷的發(fā)展變化，我們也應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，不斷加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理，構(gòu)建和諧有序的社會(huì)主義金融市場環(huán)境，推動(dòng)社會(huì)主義發(fā)展。

第4篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

關(guān)鍵詞：股指期貨；風(fēng)險(xiǎn)控制；監(jiān)管體制

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-01

由于我國股指期貨推出時(shí)間晚，運(yùn)行時(shí)間較短，因此S持其市場高效發(fā)展的各個(gè)因素相對于國外成熟市場來說，有一定的差異和不足，其中對股指期貨市場中蘊(yùn)含的各種風(fēng)險(xiǎn)的控制、防范、監(jiān)管均需提高重視和謹(jǐn)慎管理。

一、我國金融期貨市場監(jiān)管存在的問題

股指期貨是期貨市場不可缺少的一部分，它有投機(jī)性、杠桿性和虛擬性等特點(diǎn)，其交易往往存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)中，突發(fā)事件和交易風(fēng)波中經(jīng)常有股指期貨的因素，因此我們對股指期貨的監(jiān)管必須要提高重視。股指期貨監(jiān)管是指期貨監(jiān)管部門和其他監(jiān)督部門依據(jù)金融監(jiān)管的法律法規(guī)，對股指期貨市場的參與者及其參與行為進(jìn)行管理和監(jiān)督，同時(shí)也必須對股指期貨市場的期貨產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，使股指期貨市場平穩(wěn)健康的運(yùn)行及發(fā)展的行為的總稱。對于股指期貨的監(jiān)管必須依法進(jìn)行，其監(jiān)管行為及監(jiān)管機(jī)關(guān)也必須遵從相關(guān)法律法規(guī)，同時(shí)股指期貨市場監(jiān)管的法律法規(guī)也規(guī)范和保護(hù)著市場參與者，使其有了交易準(zhǔn)則，也使監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠有依據(jù)有標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)行監(jiān)管。由于我國股指期貨推出較晚，股指期貨市場成熟度比不上國外市場，在監(jiān)管方面存在著一些問題。

第一，法律和法規(guī)不完善。我國期貨市場中的現(xiàn)行法律法規(guī)存在著金融期貨立法層次較低、法律法規(guī)分散并且缺乏全國統(tǒng)一的高位階法律。

第二，立法滯后，法制不健全。我國金融期貨市場現(xiàn)在還不是很成熟，金融期貨市場的監(jiān)管工作沒有模板可以參照，只有及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，分析問題，再總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，然后針對這些問題制定相關(guān)法律法規(guī)，最終在實(shí)踐中解決問題，所以我國金融期貨市場的監(jiān)管工作是在摸索和探討中逐步發(fā)展并完善的，由此可以看出金融期貨的立法是滯后于金融期貨市場的發(fā)展的。

第三，立法的相關(guān)操作性差。我國金融期貨交易所在制定交易所的規(guī)章制度和期貨交易規(guī)則時(shí)，對金融期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制的重視程度相對不足，一些規(guī)范性文件欠缺法律責(zé)任的明確規(guī)定，或者對相關(guān)法律責(zé)任的規(guī)定表述不明確，給執(zhí)法者帶來很大困難。

第四，行業(yè)自律管理程度不夠。除了政府監(jiān)管，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)在市場自律管理中也發(fā)揮著一定作用，但由于市場不夠成熟完善，政府監(jiān)管權(quán)利的集中和強(qiáng)大，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的功能得不到充分的發(fā)揮。在我國三級監(jiān)管的體制中，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)對金融期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管只是加強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)道德教育，其側(cè)重點(diǎn)也僅在于對期貨交易所和期貨公司的從業(yè)人員進(jìn)行管理。

二、我國金融期貨市場監(jiān)管的作用

金融市場的失靈和股指期貨的特征決定了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對股指期貨這樣的金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管是市場的客觀需要，金融監(jiān)管對股指期貨適時(shí)的支持和引導(dǎo)使市場更加穩(wěn)定且有活力，同時(shí)也消除了相關(guān)的負(fù)面影響，確保了整個(gè)金融體系的安全和金融市場的穩(wěn)定。

第一，金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新有促進(jìn)作用，雖然從表面上來看金融監(jiān)管限制著金融創(chuàng)新活動(dòng)的區(qū)間，但從大量案例的研究中可以看出，金融監(jiān)管激發(fā)了金融主體為獲取更大利益而產(chǎn)生的創(chuàng)新動(dòng)力。并且在金融創(chuàng)新產(chǎn)生后，也需要金融監(jiān)管的相關(guān)輔助和約束。對于我國股指期貨市場來說，存在著信息不對稱、競爭不完全和外部負(fù)效應(yīng)等現(xiàn)象，需要通過政府管制的手段來解決；且金融創(chuàng)新在市場中規(guī)避某些風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過政府合理的監(jiān)管來引導(dǎo)和規(guī)范。

第二，科學(xué)有效的金融監(jiān)管可以為金融創(chuàng)新提供良好的環(huán)境，為股指期貨功能的發(fā)揮創(chuàng)造有利條件。良好的金融監(jiān)管方式方法對金融創(chuàng)新不僅是約束，更是鼓勵(lì)和支持。合適的監(jiān)管不但可以增強(qiáng)投資者的信心，為眾多投資者進(jìn)入市場掃清障礙，而且由此帶來的良好的市場流動(dòng)性也為股指期貨的功能發(fā)揮打下基礎(chǔ)。

第三，金融監(jiān)管在股指期貨市場的運(yùn)行中起積極作用的同時(shí)，股指期貨也改變著金融監(jiān)管運(yùn)作的條件和環(huán)境，由于這樣的金融創(chuàng)新給市場帶來了許多不穩(wěn)定因素，所以導(dǎo)致了金融監(jiān)管的重疊缺位并存，同時(shí)股指期貨的出現(xiàn)需要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)更新調(diào)節(jié)對象以及相關(guān)的范圍和工具，以保持與股指期貨發(fā)展的同步，防范并化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

金融期貨監(jiān)管需要在金融期貨市場的安全和效率之間進(jìn)行平衡，在股指期貨市場發(fā)展的不同階段，其要達(dá)到的目標(biāo)也不相同，這就要求金融期貨市場監(jiān)管在不同的發(fā)展階段要對其監(jiān)管制度進(jìn)行調(diào)整，監(jiān)管原則也要有所差異。金融期貨市場的高效運(yùn)行需要更加自由化的監(jiān)管制度，但在這種自由的監(jiān)管環(huán)境中也更容易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件；而在更加嚴(yán)格且廣泛的監(jiān)管體系中，金融期貨機(jī)構(gòu)和金融期貨市場的效率卻會(huì)下降，金融期貨業(yè)的發(fā)展會(huì)受到抑制，導(dǎo)致監(jiān)管效果和監(jiān)管目的不相符。目前我國帶有強(qiáng)制性的法律在金融期貨市場中存在的較多，但任意性法律卻稍有不足，這嚴(yán)重壓縮了金融期貨市場主體的自治自律空間。而隨著股指期貨市場市場化程度的提升，股指期貨監(jiān)管的改革應(yīng)該增強(qiáng)授權(quán)性的相關(guān)規(guī)范，同時(shí)弱化其強(qiáng)制性色彩。

期貨監(jiān)管的最終目標(biāo)是維護(hù)期貨市場運(yùn)行的平穩(wěn)和效率。股指期貨監(jiān)管的關(guān)鍵，在于平衡政府監(jiān)管和市場自律之間的強(qiáng)弱關(guān)系。理想狀態(tài)下的金融期貨監(jiān)管制度應(yīng)該是遵從市場自律，同時(shí)政府監(jiān)管進(jìn)行功能補(bǔ)充，市場自律資源和政府監(jiān)管力量進(jìn)行配合，最大限度地避免監(jiān)管的重復(fù)或真空。最理想的金融期貨市場監(jiān)管應(yīng)該是政府監(jiān)管和市場自律高度配合，當(dāng)然同時(shí)也要通過成熟的法制體制以及合理的制度安排來規(guī)范市場參與者和監(jiān)管者的行為，這樣才能夠建立符合現(xiàn)代期貨業(yè)發(fā)展和我國國情的監(jiān)管體系，保證我國金融期貨市場的長期穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)：

[1]張玉智.我國期貨市場監(jiān)管體系優(yōu)化研究[J].長春大學(xué)學(xué)報(bào)，2010（8）.

第5篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

關(guān)鍵詞：金融；衍生；市場；監(jiān)管；研究

目前，國際性的金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)蔓延，金融衍生品的交易成為了金融危機(jī)擴(kuò)散的直接途徑。金融衍生品具有不確定性、虛擬性、杠桿性和復(fù)雜性，結(jié)合金融衍生品的特征不難看出金融衍生品交易具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，很容造成金融危機(jī)。而我國金融危機(jī)的頻發(fā)爆發(fā)，說明我國的金融衍生市場的監(jiān)管仍然處于發(fā)展的初級階段，深刻的認(rèn)識到金融衍生市場監(jiān)管體系存在的問題，對于促進(jìn)金融衍生品市場發(fā)展有著重要的意義，有效的控制金融風(fēng)險(xiǎn)成為了金融衍生市場監(jiān)管的關(guān)鍵。

一、金融衍生品的特征

1.不確定性

進(jìn)行金融衍生品交易主要結(jié)合目前基礎(chǔ)工具，分析未來可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的結(jié)果所產(chǎn)生的交易。金融衍生品的交易具有不確定性，是對未來預(yù)測的交易，交易可能產(chǎn)生的結(jié)果只有在未來才能得到準(zhǔn)確的結(jié)果。

2.虛擬性

金融衍生品具有相對獨(dú)立的特性，由于它本身沒有實(shí)際的價(jià)值，因此還有一定的虛擬性，獨(dú)立存在于資產(chǎn)運(yùn)作以外的范圍，雖然能給持有者帶來經(jīng)濟(jì)收入，但是在虛擬的交易環(huán)境中金融衍生品的市場規(guī)模不易控制，很可能超出或脫離基礎(chǔ)工具市場范圍。

3.杠桿性

金融衍生品的保證金交易，只需要持有者支付一定比例的保證金，就能快速實(shí)現(xiàn)全額的交易，根本不用進(jìn)行本金的實(shí)際轉(zhuǎn)移。除了以實(shí)物進(jìn)行交割的方式需要交足貨款之外，合約的結(jié)算方式通常采用補(bǔ)交現(xiàn)金差價(jià)。因此，交易雙方的信譽(yù)度成為了杠桿式交易的前提和基礎(chǔ)，也由于金融衍生品的杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致了金融衍生品的高風(fēng)險(xiǎn)性。

4.復(fù)雜性

金融工程師通常將遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約當(dāng)作基本工具，通過對其進(jìn)行指數(shù)化、證券化、組合、分解和剝離等，衍生出不同的金融產(chǎn)品，并且具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益。金融衍生品具有一定的復(fù)雜性，由于缺乏深入的特性了解，導(dǎo)致金融衍生品具有很高的操作風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，金融衍生品可以根據(jù)不同客戶的需求，進(jìn)行合約風(fēng)險(xiǎn)級別、金額、杠桿比率等參數(shù)設(shè)計(jì)，充分發(fā)揮保值避險(xiǎn)的作用。

二、金融衍生品市場監(jiān)管的理論依據(jù)

1.保護(hù)公眾的信心

我國的金融體系主要的建立基礎(chǔ)就是保護(hù)公眾的信心，設(shè)立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品進(jìn)行監(jiān)管才能保證公眾的信息，一旦公眾對金融衍生品失去信心，金融體系就會(huì)面臨崩潰，最終導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)。因此，維護(hù)公眾信心才能確保金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行，從而提高金融體系的安全性。金融監(jiān)管成為了維護(hù)金融體系的重要組成部分，同樣也是構(gòu)成金融市場不可或缺的組成部分。

2.金融權(quán)力的制衡

金融監(jiān)管對金融權(quán)力具有很強(qiáng)的制衡作用，由于保險(xiǎn)、銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)具有調(diào)節(jié)和分配社會(huì)資源的職能，因此會(huì)存在一些金融權(quán)力因素。進(jìn)行金融衍生品交易過程中同樣存在金融權(quán)力，強(qiáng)化對金融權(quán)力的監(jiān)管，能夠有效的防止金融權(quán)力的濫用，起到一定的，約束作用。實(shí)施科學(xué)有效的金融監(jiān)管能夠制衡金融的權(quán)力，避免金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場壟斷，使金融市場能夠穩(wěn)定的發(fā)展。

3.金融機(jī)構(gòu)的壟斷地位

金融機(jī)構(gòu)具有一定的壟斷地位，逐漸成為現(xiàn)代化市場經(jīng)濟(jì)的核心。通常情況下，金融機(jī)構(gòu)需要通過政府的審批，才能獲得特許權(quán)，使金融機(jī)構(gòu)在市場競爭中具有一定的優(yōu)勢。對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融監(jiān)管，主要為了避免獲取特許權(quán)的金融機(jī)構(gòu)濫用權(quán)力壟斷市場，保護(hù)相對不占優(yōu)勢的金融機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益。

三、金融衍生市場監(jiān)管體系存在的問題

1.金融衍生品的分業(yè)監(jiān)管模式不夠完善

目前，金融行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，在這樣的背景環(huán)境中，種類不同的金融機(jī)構(gòu)之間很少有業(yè)務(wù)往來，監(jiān)管部門通過分業(yè)監(jiān)管模式進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)的管理。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)無法適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)發(fā)展趨勢，我國傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式已經(jīng)無法發(fā)揮出監(jiān)管的作用，致使不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間存在不同的監(jiān)管原則，監(jiān)管主體存在差異性等問題。除此之外，我國分業(yè)監(jiān)管模式不夠完善還體現(xiàn)在監(jiān)管體制的管理上，一定程度上阻礙了金融衍生品的創(chuàng)新，部分金融機(jī)構(gòu)采用業(yè)務(wù)審批的模式進(jìn)行金融衍生品的管理，具有交叉特性的創(chuàng)新型金融衍生品推出時(shí)，協(xié)調(diào)工作需要經(jīng)過多個(gè)監(jiān)管部分的審批才能通過，不僅浪費(fèi)了寶貴的時(shí)間，使金融衍生品失去了優(yōu)勢性，一定程度上還阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.金融衍生品的市場監(jiān)管法律法規(guī)不夠完善

我國金融衍生品業(yè)務(wù)監(jiān)管依靠的法律法規(guī)為《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，在法律法規(guī)不夠系統(tǒng)的背景下，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行衍生品業(yè)務(wù)交易的方式和方法，來源于金融監(jiān)管的管理規(guī)定，比如，商業(yè)銀行資本充足率金融衍生品管理方法等。由于的管理規(guī)定還沒有形成系統(tǒng)的金融監(jiān)管法律體系，導(dǎo)致的法律法規(guī)不具備科學(xué)性、系統(tǒng)性和嚴(yán)密性，與權(quán)威性的法律法規(guī)相比而言，的管理規(guī)定對于金融衍生品業(yè)務(wù)交易還過于簡單，缺乏系統(tǒng)的法律監(jiān)管條例以及相關(guān)的細(xì)則。在進(jìn)行金融衍生品交易的實(shí)踐過程中，金融監(jiān)管法律法規(guī)不夠系統(tǒng)和完善，就會(huì)導(dǎo)致金融監(jiān)管缺乏理論依據(jù)和操作依據(jù)，造成金融衍生品業(yè)務(wù)操作的隨意性，不僅不利于金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效的金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理，還不利于金融監(jiān)管部門進(jìn)行金融衍生品的市場監(jiān)管，造成國家經(jīng)濟(jì)的損失。

3.金融的監(jiān)管理念沒有重視監(jiān)管的效率

目前，我國金融監(jiān)管的首要任務(wù)是降低、防范以及化解金融衍生品交易帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。從目前的形勢上看，金融監(jiān)管的主要指導(dǎo)思想是“限制競爭，保障安全”，控制金融風(fēng)險(xiǎn)的手段為“控制業(yè)務(wù)資金的價(jià)格、范圍以及市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)”，雖然確保了金融機(jī)構(gòu)能夠穩(wěn)定的運(yùn)行，但是一定程度上阻礙了金融機(jī)構(gòu)市場化和國際化的發(fā)展，導(dǎo)致我國金融衍生品業(yè)務(wù)交易的效率明顯下降。金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為造成金融機(jī)構(gòu)的市場競爭力下降，制約了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展規(guī)模。隨著市場經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，國內(nèi)外的金融競爭越來越激烈，不提高金融的效率和競爭力不利于維持金融機(jī)構(gòu)的長久發(fā)展。

4.金融監(jiān)管在方式方法方面存在缺陷

傳統(tǒng)的金融監(jiān)管重視金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)性，通常實(shí)施現(xiàn)場監(jiān)管，隨著金融衍生品的不斷增多，金融市場的風(fēng)險(xiǎn)不可控性也在增長，依賴于傳統(tǒng)的監(jiān)管方法進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，很難維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的安全以及正常運(yùn)行。因此，金融監(jiān)管需要?jiǎng)?chuàng)新監(jiān)管的方式，使金融監(jiān)管具備合規(guī)性、風(fēng)險(xiǎn)可控性，利用現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管相結(jié)合的方法進(jìn)行現(xiàn)代化的金融監(jiān)管。隨著我國網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，金融的監(jiān)管手段應(yīng)該適應(yīng)金融網(wǎng)絡(luò)化、國際化的發(fā)展趨勢。

5.金融監(jiān)管部門之間存在缺乏協(xié)調(diào)性的問題

隨著金融市場競爭的日漸激烈，金融監(jiān)管部門“一行三會(huì)”協(xié)調(diào)明顯有所欠缺，其中“三會(huì)”主要通過聯(lián)席會(huì)議進(jìn)行相互之間的溝通和交流，然而目前出現(xiàn)的問題有兩方面，一方面是會(huì)議的時(shí)間間隔較長，沒有充分發(fā)揮協(xié)調(diào)的作用。針對需要解決的問題缺乏會(huì)議的主導(dǎo)者，對于問題的解決策略等問題，存在監(jiān)管上的分歧，缺乏執(zhí)行和相關(guān)的操作依據(jù)和理論依據(jù)，導(dǎo)致協(xié)調(diào)的問題得不到解決；另一方面，金融領(lǐng)域的企業(yè)債券發(fā)行、企業(yè)短期融資券發(fā)行、私人股權(quán)投資等業(yè)務(wù)服務(wù)的管理涉及中國人民銀行、國家發(fā)展委員會(huì)、財(cái)政部門等，并不屬于“三會(huì)”的監(jiān)管范圍。因此，監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)需要得到足夠的重視，否則難以解決實(shí)際的金融監(jiān)管問題。

6.金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理控制制度需要加強(qiáng)

根據(jù)國際監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌虮砻?，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度能夠有效的控制金融風(fēng)險(xiǎn)、化解金融危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度的完善性、系統(tǒng)性、科學(xué)性是維護(hù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。目前，我國的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的內(nèi)部控制管理制度，監(jiān)管效果不夠明顯，沒有充分發(fā)揮出監(jiān)管的作用。除此之外，金融機(jī)構(gòu)行業(yè)的自我管理意識需要加強(qiáng)，結(jié)合官方的金融監(jiān)管制度共同維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展，已經(jīng)成為發(fā)展的必然趨勢，因此無論是官方金融監(jiān)管制度還是行業(yè)自律方面都有待加強(qiáng)和完善。

7.金融監(jiān)管相關(guān)的人才培養(yǎng)需要加強(qiáng)

目前，我國金融監(jiān)管相關(guān)人員的理論知識不足以承擔(dān)金融監(jiān)管的嚴(yán)峻任務(wù)，缺乏對金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)指標(biāo)深層次的研究和分析，致使金融監(jiān)管的現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管沒有達(dá)到預(yù)期的效果，距離監(jiān)管的目標(biāo)還存在很大的差距。符合金融監(jiān)管需求的綜合性創(chuàng)新人才非常匱乏，通常金融監(jiān)管需要監(jiān)管人員具備經(jīng)濟(jì)、金融、英語、法律、計(jì)算機(jī)等方面的理論知識以及技能，面對金融市場多變、復(fù)雜的環(huán)境，金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)性很大，具有綜合素質(zhì)較高的監(jiān)管人員才能有效的降低金融衍生品業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、完善金融衍生市場監(jiān)管的策略

1.創(chuàng)新金融衍生品的監(jiān)管理念

隨著我國金融衍生品市場的不斷發(fā)展，金融改革也逐步深入，面對不斷發(fā)展和變化的金融業(yè)經(jīng)營模式。我國金融的監(jiān)管理念應(yīng)該不斷的創(chuàng)新，做進(jìn)一步的完善和調(diào)整。金融監(jiān)管應(yīng)該改變傳統(tǒng)的事后處置監(jiān)管模式，將被動(dòng)監(jiān)管變?yōu)橹鲃?dòng)監(jiān)管，做好金融的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范措施，有效的控制金融風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然。同時(shí)，金融監(jiān)管應(yīng)該符合金融監(jiān)管的法律法規(guī)，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的作用，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制管理、強(qiáng)化金融行業(yè)的自律性、強(qiáng)化政府監(jiān)管的力度、強(qiáng)化社會(huì)的輿論監(jiān)督效力，樹立正確的金融風(fēng)險(xiǎn)管理理念，明確金融風(fēng)險(xiǎn)的控制思路，確保金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展，與此同時(shí)，提高金融監(jiān)管的效率和競爭力。

2.完善金融衍生品監(jiān)管的法規(guī)

金融監(jiān)管的法律法規(guī)如果不夠完善，就會(huì)影響我國金融衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此，完善金融衍生品市場交易的法律法規(guī)，及時(shí)對法律法規(guī)進(jìn)行補(bǔ)充、修改和完善，使金融衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行交易時(shí)，有明確的法律依據(jù)。我國在金融監(jiān)管法律法規(guī)方面，通常跟不上社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化，應(yīng)該借鑒國內(nèi)外發(fā)達(dá)國家的金融監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國金融市場發(fā)展的國情，制定出合理、科學(xué)、有效的法律法規(guī)，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.完善監(jiān)管的方式，規(guī)范對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

我國金融監(jiān)管的方式應(yīng)該具備合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)可控性，結(jié)合現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管的方法，定期進(jìn)行隨機(jī)檢查，通過動(dòng)、靜態(tài)相結(jié)合的監(jiān)管手段提高監(jiān)管的效率，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的效果，有效的控制、預(yù)防和化解金融的風(fēng)險(xiǎn)。首先，結(jié)合金融衍生品的特點(diǎn)，改革金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)制度，披露金融衍生品業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債情況。結(jié)合發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)，建立一套科學(xué)完整的非現(xiàn)場監(jiān)管系統(tǒng)，通過計(jì)算機(jī)先進(jìn)技術(shù)，將金融機(jī)構(gòu)的衍生品信息輸送到相關(guān)的金融監(jiān)管部門，確保監(jiān)管部門能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的掌握金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管與金融機(jī)構(gòu)之間的數(shù)據(jù)同步，規(guī)范對金融機(jī)構(gòu)的管理。

4.采用統(tǒng)一監(jiān)管的模式，發(fā)揮金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能

隨著我國金融衍生市場的飛速發(fā)展，尤其是當(dāng)跨國銀行的進(jìn)入，加快了金融市場一體化的進(jìn)程，傳統(tǒng)的分業(yè)式管理已經(jīng)無法適應(yīng)金融市場發(fā)展的變化，采用統(tǒng)一監(jiān)管的模式成為了發(fā)展的主要趨勢。金融監(jiān)管的模式首先應(yīng)該考慮監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能劃分，增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)彼此之間的聯(lián)系，定期進(jìn)行協(xié)商，指定某個(gè)金融機(jī)構(gòu)作為牽頭機(jī)構(gòu)，落實(shí)協(xié)調(diào)個(gè)機(jī)構(gòu)之間的金融監(jiān)管行為，組織成立聯(lián)席會(huì)議，統(tǒng)一監(jiān)管的目標(biāo)，逐步實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管模式。隨著監(jiān)管范圍的不斷擴(kuò)大，監(jiān)管部門不可能做到面面俱到，需要不斷的完善和加強(qiáng)金融行業(yè)的自律。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)職權(quán)的劃分情況如下表：

表 我國各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職權(quán)劃分情況

5.完善我國金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制管理制度

金融監(jiān)管一方面是政府的外部金融監(jiān)管，另一方面是金融機(jī)構(gòu)自身的內(nèi)部監(jiān)管。依據(jù)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制管理制度，建立系統(tǒng)的內(nèi)部控制體系，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的作用。首先，改革金融機(jī)構(gòu)國有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度，將金融機(jī)構(gòu)發(fā)展成為金融風(fēng)險(xiǎn)的主體承擔(dān)者；其次，保障金融體系的穩(wěn)定和安全，完善金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建設(shè)，使金融機(jī)構(gòu)能夠有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，并且提高管理能力；最后，強(qiáng)化內(nèi)部控制制度的管理力度，由于金融機(jī)構(gòu)政府的外部監(jiān)管無法替代內(nèi)部管理的監(jiān)管，因此金融監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制的形成能夠強(qiáng)化金融的監(jiān)管力度，穩(wěn)定金融衍生品市場的發(fā)展。

6.加強(qiáng)監(jiān)管部門專業(yè)人才的培養(yǎng)

我國金融衍生品市場的穩(wěn)定發(fā)展，高素質(zhì)的綜合型監(jiān)管人才是必不可少的。強(qiáng)化高素質(zhì)監(jiān)管人才隊(duì)伍的建設(shè)，需要不斷加強(qiáng)金融監(jiān)管者的金融知識結(jié)構(gòu)的建立，培養(yǎng)專業(yè)監(jiān)管人才計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)應(yīng)用能力。定期進(jìn)行金融專業(yè)知識的培訓(xùn)，使專業(yè)人才掌握金融監(jiān)管的最新經(jīng)驗(yàn)、理論和技術(shù)，適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展的變化。在培訓(xùn)的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門需要完善培訓(xùn)的管理機(jī)制，組合高素質(zhì)的監(jiān)管人才到先進(jìn)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)修，使高素質(zhì)的監(jiān)管人員能夠具備先進(jìn)的國際金融知識、法律、英語、計(jì)算機(jī)應(yīng)用能力等，全面提高綜合素質(zhì)。建立科學(xué)的用人管理機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和考核機(jī)制，培養(yǎng)復(fù)合型的專業(yè)監(jiān)管人才。

五、結(jié)束語

綜上所述，金融衍生品是金融業(yè)創(chuàng)新的成果，發(fā)展的空間很大，對于國家的市場經(jīng)濟(jì)同樣有促進(jìn)作用。結(jié)合金融衍生產(chǎn)品的特征以及投資者“非理性”的投資行為，金融衍生市場的風(fēng)險(xiǎn)性很強(qiáng)，政府對投資者進(jìn)行正確的投資教育，加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管力度，成為了重要的任務(wù)，然而金融衍生的監(jiān)管仍然面臨著各方面的挑戰(zhàn)。創(chuàng)新金融衍生品的監(jiān)管理念，不斷完善金融衍生品監(jiān)管的法規(guī)法規(guī)、內(nèi)部控制管理制度和監(jiān)管的方式，規(guī)范對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，采用統(tǒng)一監(jiān)管的模式，充分發(fā)揮金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能，并且加強(qiáng)監(jiān)管部門專業(yè)人才的培養(yǎng)，才能從根本上控制金融衍生市場的風(fēng)險(xiǎn)。

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第6篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

今年3月24日，歐盟在瑞典首都斯德哥爾摩召開的特別首腦會(huì)議上，批準(zhǔn)了由歐洲前中央銀行行長拉姆法路西領(lǐng)導(dǎo)的賢人委員會(huì)提出的雄心勃勃的歐盟證券市場改革計(jì)劃，決定成立歐盟證券委員會(huì)和歐盟證券管理委員會(huì)，確保在2003年底形成統(tǒng)一、高效的歐盟證券市場，為2000年歐盟里斯本首腦會(huì)議上提出的到2010年把歐盟建成“世界上最具競爭力和最具活力的知識經(jīng)濟(jì)”的實(shí)現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。

一、歐盟證券市場發(fā)展的基本情況

多年來，歐盟證券市場一直超著一體化的方向發(fā)展。1979年，歐洲貨幣體系正式建立后，歐盟先后頒布了“準(zhǔn)入指令”、“上市名單指令”和“過渡期報(bào)告指令”,分別對歐盟上市公司的最低條件、上市前必須列入上市名單和信息披露等方面確立了基本規(guī)則，用于規(guī)范各成員國證券市場。1989年以后，為建立歐盟統(tǒng)一大市場，歐盟通過了“可轉(zhuǎn)換證券共同投資條約”、“投資服務(wù)指令”和“金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”，為投資機(jī)構(gòu)在歐盟各成員國建立分支機(jī)構(gòu)、提供金融服務(wù)、實(shí)行歐盟內(nèi)部跨國證券交易掃清的道路。隨著歐元的啟動(dòng)，歐洲資本市場的一體化步伐大大加快，2000年4月，巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾證券交易所實(shí)行合并，組成了歐洲第二大股票市場“歐洲第二”。倫敦和法蘭克福證券交易所的合并雖遭瑞典一家金融機(jī)構(gòu)的敵意收購而擱置，但最近又傳出要合并的消息。

在歐盟證券市場一體化發(fā)展的同時(shí)，股東文化在歐盟興起，歐洲股民迅速增加，股票市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，有價(jià)證券交易在經(jīng)濟(jì)生活中的作用提高。目前，歐盟的政府債券市場已超過美國40%，公司債券成倍增長，股市市值總和已超過美國市值的一半，德國、西班牙等國家已有約20%的人持有股票。

二、歐盟證券市場存在的主要問題

盡管歐盟在證券市場一體化上取得了一定成就，但把歐盟證券市場作為一個(gè)整體來看，目前仍存在一系列問題。

1．證券市場分散,帶來規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性不高。歐盟15個(gè)成員國都擁有自己的證券市場，以股票市場為例，除了位居世界前六名之列的倫敦、法蘭克福和巴黎之外，歐洲還有10多家包括米蘭、馬德里、里斯本等在內(nèi)的數(shù)十家中小型交易所，15國所有的交易市值總合僅相當(dāng)于紐約股票交易所。不僅如此，一些國家內(nèi)部的證券市場也相當(dāng)分散，例如德國，除了法蘭克福，還有另外包括斯圖加特在內(nèi)的7家股票交易所。

證券市場分散，降低了市場的流動(dòng)性，使歐洲的投融資成本一直高于美國，歐盟統(tǒng)一大市場的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢無法成分發(fā)揮，嚴(yán)重阻礙了歐盟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2．歐盟缺乏一套清晰的證券市場運(yùn)做規(guī)則。首先，法規(guī)不健全，歐盟制定的力圖規(guī)范歐盟證券市場的各種規(guī)則缺乏明確的界定和解釋，不同規(guī)定之間存在矛盾，各國執(zhí)行尺度也不一致；其次，各成員國的證券體制和規(guī)則存在差異，如跨國擔(dān)保、投資服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)和會(huì)計(jì)制度、投資者資格標(biāo)準(zhǔn)、零售和批發(fā)金融市場規(guī)則、養(yǎng)老金投資規(guī)則、招股說明書內(nèi)容等不盡一致；第三，歐盟決策程序繁瑣復(fù)雜，每一項(xiàng)立法平均耗時(shí)兩年以上，致使歐盟沒有抓住歐元啟動(dòng)的機(jī)會(huì)加快歐盟證券市場的改革，使歐盟在風(fēng)險(xiǎn)投資等金融衍生工具的發(fā)展和創(chuàng)新方面明顯落后美國。第四，監(jiān)管體系混亂，歐盟各成員國內(nèi)有40個(gè)機(jī)構(gòu)從事證券市場的規(guī)則制定和監(jiān)管，相互分割，權(quán)利和責(zé)任存在較大的差別，歐盟一級沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)；第五，跨國交易和清算系統(tǒng)互不連接，交易成本居高不下；

3．經(jīng)濟(jì)、政治、文化等因素影響證券市場一體化發(fā)展。各成員國不同的立法體系、稅收制度、政治和文化差異等阻礙了歐盟的證券市場發(fā)展，其中稅制和企業(yè)文化不同是阻礙證券市場發(fā)展的主要因素。各國證券經(jīng)營的稅種和稅率不完全一致，而各國為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，難以在稅制上達(dá)成一致。比如由于英國和盧森堡對債券和利息收入免稅，導(dǎo)致歐盟其他國家大量資金流入這兩個(gè)國家，債券交易也基本在這兩國進(jìn)行，當(dāng)歐盟計(jì)劃統(tǒng)一證券和利息收入稅時(shí)，英國和盧森堡堅(jiān)決反對。各成員國不同的公司治理結(jié)構(gòu)、競爭政策、企業(yè)文化等使證券企業(yè)跨國經(jīng)營和兼并困難重重。

4．歐盟成員國加入歐洲貨幣聯(lián)盟不同步。隨著歐元的啟動(dòng)，歐元區(qū)內(nèi)金融市場的結(jié)算和計(jì)價(jià)都可使用歐元，但在國際金融領(lǐng)域具有重要影響力的英國至今游離于歐元區(qū)之外，而且何時(shí)加入仍遙遙無期。此外，歐盟東擴(kuò)后，新成員不會(huì)馬上加入歐洲貨幣聯(lián)盟，貨幣聯(lián)盟不同步問題將更趨嚴(yán)重，這勢必延緩歐洲證券市場一體化的進(jìn)程。

三、歐盟證券市場改革的主要舉措

面對證券市場存在的問題、美國金融市場不斷創(chuàng)新和發(fā)展的巨大競爭壓力和金融全球化挑戰(zhàn)，歐盟決心加快證券市場一體化的步伐，加快證券市場的改革。歐盟證券市場的改革思路就是以歐元啟動(dòng)為契機(jī)，在歐盟范圍內(nèi)建立一套公開、公平、透明的證券市場立法規(guī)則，保護(hù)投資者的利益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維持投資者對證券市場的信心，促進(jìn)市場競爭，推動(dòng)歐盟證券市場的發(fā)展。而決策過程和監(jiān)管的程序化、規(guī)則化、透明化也是現(xiàn)代文明社會(huì)的最重要特征之一。

1．加速歐盟證券市場決策程序的改革，使決策程序簡單化。針對歐盟立法體系和決策過程繁雜的弊端，歐盟斯德哥爾摩特別首腦會(huì)議通過了拉姆法路西提出的歐盟證券市場監(jiān)管改革計(jì)劃，把歐盟的證券市場立法和監(jiān)管體系分解為4個(gè)層次，各層次分工明確、相互配合、互相協(xié)調(diào)、互相監(jiān)督，并在2003年底前完成。第一層次，以現(xiàn)有的立法程序?yàn)榛A(chǔ)，由歐盟理事會(huì)和歐洲議會(huì)作為立法機(jī)構(gòu)決定歐盟證券市場的基本政策和基本原則，集中討論涉及證券市場的關(guān)鍵問題，不拘泥于技術(shù)性的細(xì)節(jié)問題，以便繞開對每一項(xiàng)立法平均耗時(shí)兩年的共同決策程序。第二層次，在2001年年底前成立歐盟證券委員會(huì)和歐盟證券管理委員會(huì)，協(xié)助歐盟委員會(huì)執(zhí)行歐盟理事會(huì)和歐洲議會(huì)通過的指令和決定實(shí)施細(xì)則，并在三個(gè)月內(nèi)就每一項(xiàng)立法框架的技術(shù)問題達(dá)成協(xié)議。歐盟證券委員會(huì)的主要智能是制定證券市場規(guī)則、對歐盟委員會(huì)提供咨詢并通過歐盟委員會(huì)給歐盟證券管理委員會(huì)下達(dá)命令。歐盟證券管理委員會(huì)由各成員國的證券監(jiān)管當(dāng)局組成，負(fù)責(zé)對歐盟證券市場的監(jiān)管，保障歐盟證券法律的實(shí)施。第三層次，強(qiáng)化成員國內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。第四層次，歐盟和各成員國之間各級立法、監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，保證歐盟統(tǒng)一規(guī)則在歐盟內(nèi)部的實(shí)行。

2．修改歐盟證券市場監(jiān)管的指令和措施，使其適用現(xiàn)代金融市場發(fā)展的要求，形成統(tǒng)一的歐盟證券管理規(guī)則。具體包括，投資和養(yǎng)老金基金規(guī)則的現(xiàn)代化；國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用；股票市場的單一“營業(yè)執(zhí)照”，即一家金融機(jī)構(gòu)只要擁有任何一個(gè)成員國的營業(yè)執(zhí)照，便可在歐盟境內(nèi)自由設(shè)立分公司，無需所在國認(rèn)可；發(fā)行商統(tǒng)一招股說明書；金融批發(fā)服務(wù)市場的互認(rèn)原則；交易所上市原則等，這些改革可望在2003年底完成。同時(shí)，加快2000年3月里斯本首腦會(huì)議上簽署的“金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”中提出的改革零售和批發(fā)金融市場42項(xiàng)措施的實(shí)施。

3．成員國加快本國金融監(jiān)管體系的改革，其基本取向是建立對銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管的單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以便明確責(zé)任、改進(jìn)管理、降低成本、增加透明度。英國在歐洲金融改革中首開先河，建立了單一的金融市場全權(quán)管理機(jī)構(gòu)金融服務(wù)局來監(jiān)管整個(gè)英國金融市場。拉姆法魯斯領(lǐng)導(dǎo)的賢人委員會(huì)認(rèn)可了英國模式，并提議每個(gè)歐盟成員國均建立單一的金融市場管理機(jī)構(gòu)。目前，丹麥和瑞典基本與英國同步；比利時(shí)、盧森堡和芬蘭也將把證券業(yè)與銀行業(yè)的監(jiān)管合并；德國已提出將該國的分別管理銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司的三個(gè)管理機(jī)構(gòu)合并為一個(gè)聯(lián)邦金融市場監(jiān)管局的建議；法國也正在討論合并證券交易委員會(huì)、監(jiān)管市場交易的自律組織金融市場協(xié)會(huì)和監(jiān)管銀行業(yè)的銀行業(yè)委員會(huì)的問題。

四、歐盟證券市場發(fā)展的前景

歐盟證券市場的改革舉措和歐元的即將流通為歐盟證券市場一體化的深化注入新的活力，歐盟統(tǒng)一證券市場的建立不會(huì)逆轉(zhuǎn)，這必將推動(dòng)歐盟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，改變目前國際資本市場的格局，加快形成與美國相抗衡的全球另一個(gè)證券交易中心的步伐。但在一體化的進(jìn)程中，仍存在許多不確定因素和難以逾越的障礙，完全一體化的證券市場在歐盟形成需要相當(dāng)長的時(shí)間。

1．歐元即將流通將使歐盟證券市場一體化程度進(jìn)一步加深。2002年1月1日歐元將替代12國貨幣開始流通，從此，所有歐元區(qū)發(fā)行的證券都使用歐元統(tǒng)一標(biāo)價(jià)、統(tǒng)一結(jié)算和交易，消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，減低了交易成本，有利于增強(qiáng)資本的流動(dòng)性，刺激投資者的需求。投資者不再從不同國家的角度來進(jìn)行投資組合，而是以不同的產(chǎn)業(yè)比較進(jìn)行投資選擇，這無疑加快了證券市場一體化的進(jìn)程。

2．歐洲的主要證券交易所將從競爭走向聯(lián)合。目前，倫敦、法蘭克福和以巴黎為首的歐洲第二在歐洲證券市場中呈三足鼎立之勢，但隨著歐元的啟動(dòng)、歐洲證券市場統(tǒng)一規(guī)則的實(shí)行以及現(xiàn)代通訊、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，歐洲各國證券市場的界限將被徹底打破，證券市場交易可延伸到歐盟乃至世界各個(gè)角落，以國家為單位的證券市場行將壽終正寢。同時(shí)，歐洲的最大競爭對手美國不斷滲透歐洲市場，對歐洲證券業(yè)形成了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，這也會(huì)促使歐洲證券交易所的聯(lián)合。而促使歐洲證券交易所聯(lián)合，提高歐盟證券市場的競爭力也正是歐盟首腦會(huì)議批準(zhǔn)拉姆法路西的歐盟證券市場改革計(jì)劃的原因之一。

第7篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

關(guān)鍵詞：信用衍生品；發(fā)展；啟示

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2015）04-0153-03

在過去的幾年里，信用衍生產(chǎn)品從國際金融市場上發(fā)展最快、最富創(chuàng)新意義的產(chǎn)品，一度成為投資者避之不及的金融產(chǎn)品。信用衍生產(chǎn)品有其正面的作用，同時(shí)也有其反面作用，針對衍生品市場暴露出的問題和缺陷，各國監(jiān)管當(dāng)局和市場相關(guān)方面進(jìn)行了一些改革，國際信用衍生產(chǎn)品市場出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢。雖然改革未必盡善盡美，但信用衍生產(chǎn)品市場仍然在金融市場中繼續(xù)發(fā)揮其重要功能。國際信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)為我國進(jìn)行信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供了有益借鑒。

一、國際信用衍生品市場發(fā)展歷程

國際信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)與當(dāng)時(shí)特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境密不可分。美國20 世紀(jì)80 年代出現(xiàn)的存貸機(jī)構(gòu)危機(jī)、80 年代末和90 年代初出現(xiàn)的大批商用按揭違約，以及之后的經(jīng)濟(jì)衰退，使銀行的資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資本充足率下降，市場流動(dòng)性匱乏，企業(yè)和其他借款人籌資成本上升。在這種背景下，既能幫助銀行改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，又可以降低籌資成本的信用衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，并迅速發(fā)展壯大。但由于缺乏統(tǒng)一的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和信息披露機(jī)制，這一時(shí)期的信用衍生市場透明度和流動(dòng)性較低，一定程度上制約了市場的進(jìn)一步發(fā)展。2003 年，數(shù)家大銀行首次推出了由100 家公司為基礎(chǔ)資產(chǎn)的道瓊斯TRAC-X指數(shù)，從而使市場流動(dòng)性大為提高。在經(jīng)歷了初期的平穩(wěn)發(fā)展階段后，信用衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新日益活躍，隨著參考債務(wù)從貸款、公司債等基礎(chǔ)資產(chǎn)逐漸向資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展，各種結(jié)構(gòu)復(fù)雜的創(chuàng)新產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)，全球信用衍生產(chǎn)品市場從2005 年開始出現(xiàn)爆炸性的增長。在信用衍生產(chǎn)品市場規(guī)模急劇膨脹的同時(shí)，由于各種創(chuàng)新產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和傳遞的鏈條越來越長，導(dǎo)致其逐漸背離了風(fēng)險(xiǎn)可控的基本原則，信用衍生的應(yīng)用也越來越從信用風(fēng)險(xiǎn)管理功能轉(zhuǎn)向純粹的投機(jī)套利功能，也由此成為金融危機(jī)中的風(fēng)險(xiǎn)隱患。2007年夏，美國開始爆發(fā)次貸危機(jī)，并繼而引發(fā)了更大規(guī)模的金融危機(jī)，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)加價(jià)大幅攀升、市場流動(dòng)性急劇下降、各類資產(chǎn)大幅縮水，信用衍生產(chǎn)品市場也隨之遭受了嚴(yán)重沖擊。針對在金融危機(jī)中暴露出的問題，各國監(jiān)管當(dāng)局及市場相關(guān)方面發(fā)起了一場重大改革，后危機(jī)時(shí)代的信用衍生產(chǎn)品市場迎來新的發(fā)展趨勢。

回顧信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷程，其在過去的十余年的快速發(fā)展有著客觀必然性。首先，全球興起了金融自由化浪潮，信用市場的廣度和深度不斷擴(kuò)大，為全球金融市場參與者如何管理信用風(fēng)險(xiǎn)提出了挑戰(zhàn)，客觀上要求出現(xiàn)新型的信用風(fēng)險(xiǎn)管理金融工具。其次，自20 世紀(jì)80 年代后，國際信用危機(jī)頻發(fā)而且越演愈烈。每一次危機(jī)都可能對利益攸關(guān)的金融機(jī)構(gòu)造成致命打擊，金融機(jī)構(gòu)迫切需要更加強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。再次，新巴塞爾協(xié)議對銀行監(jiān)管資本提出的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算方法與最低資本充足率要求，使得銀行將信用風(fēng)險(xiǎn)管理方式逐漸從表內(nèi)交易轉(zhuǎn)化為獨(dú)立進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的表外交易。最后，隨著信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的發(fā)展和成熟、信用數(shù)據(jù)可獲得性增強(qiáng)、計(jì)算機(jī)和電子交易平臺(tái)等技術(shù)手段的普及，以及標(biāo)準(zhǔn)合同文本的推廣應(yīng)用，都為信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)支持。

二、國際信用衍生品市場發(fā)展改革趨勢

（一）向簡單產(chǎn)品回歸

國際金融危機(jī)后，全球信用衍生產(chǎn)品市場整體規(guī)模出現(xiàn)明顯下降趨勢。但是在信用衍生產(chǎn)品市場整體規(guī)?？焖傧陆颠^程中，單一名稱CDS 等簡單產(chǎn)品的市場份額逐漸提升，重新成為市場主流產(chǎn)品。在2004 年之前，單一名稱CDS 一直是信用衍生產(chǎn)品市場最主要的產(chǎn)品，但此后隨著各種創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷推出，組合產(chǎn)品及其他復(fù)雜信用衍生產(chǎn)品發(fā)展勢頭更加迅猛，大有取而代之之勢。金融危機(jī)之后，信用衍生產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的變化，雖然信用違約互換交易總規(guī)模也出現(xiàn)下降，但其他信用衍生產(chǎn)品的市場規(guī)模下降更為顯著，尤其是與次級貸款關(guān)聯(lián)度高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的CDO 產(chǎn)品，更是幾乎銷聲匿跡。

（二）加強(qiáng)市場監(jiān)管

隨著金融危機(jī)中問題的不斷暴露，歐美各國致力于重構(gòu)金融監(jiān)管體系，并開始重視加強(qiáng)包括信用衍生產(chǎn)品在內(nèi)的場外衍生產(chǎn)品市場的監(jiān)管。其一方面金融監(jiān)管體系改革，另一方面加強(qiáng)場外衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管。

（三） 完善標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議文本

目前國際上通行的信用衍生產(chǎn)品交易標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議文本為ISDA主協(xié)議和2003 年版的ISDA 信用衍生產(chǎn)品定義文件（以下稱“2003 年定義文件”）。在交易過程中，交易雙方通過在交易確認(rèn)書中援引2003 年定義文件，并明確該交易構(gòu)成ISDA主協(xié)議項(xiàng)下的一筆交易，實(shí)現(xiàn)定義文件與主協(xié)議的對接，從而明確雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。金融危機(jī)爆發(fā)后，ISDA 在2009 年3 月和7 月相繼了“大爆炸”協(xié)定書（Big Bang Protocol）和“小爆炸”協(xié)定書（Big Bang Protocol），對信用衍生產(chǎn)品交易的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議文本進(jìn)行了修改和完善。

（四）推動(dòng)票息標(biāo)準(zhǔn)化

金融危機(jī)后，為提高合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度，ISDA 大力推動(dòng)CDS 票息標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。主要有以下兩個(gè)方面的優(yōu)點(diǎn)：一是提高了CDS 合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度，為中央清算創(chuàng)造條件。二是消除了信用事件發(fā)生時(shí)CDS 合約的息差風(fēng)險(xiǎn)。

（五）完善清算機(jī)制

市場參與各方通過多種方式努力降低交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的措施就是加快推進(jìn)中央對手方清算機(jī)制（ CCP ） 和開展交易壓縮（ TradeCompression）。中央清算機(jī)制具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是提高交易對手風(fēng)險(xiǎn)管理效率，各市場參與者只需與CCP 進(jìn)行清算，CCP 通過統(tǒng)一方法對CDS 合約進(jìn)行市值計(jì)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)敞口評估，從而有效提高了市場參與者管理交易對手風(fēng)險(xiǎn)的效率；二是降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，CCP通過規(guī)范化的程序?qū)Y(jié)算會(huì)員進(jìn)行多邊凈額結(jié)算，大大減少了結(jié)算涉及的交付金額；三是降低操作風(fēng)險(xiǎn)，CCP 避免了雙邊法律協(xié)議和個(gè)別交易對手授信管理，很大程度上減輕了營運(yùn)成本，并營造出更加精簡的自動(dòng)化交易流程。壓縮交易的主要目的是在保持總的凈交易量和各方風(fēng)險(xiǎn)凈敞口保持不變的情況下，減少CDS 交易的名義本金規(guī)模，并同時(shí)減少總的交易數(shù)量。為保持交易的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及凈交易量不變，壓縮后的交易必須擁有一致的風(fēng)險(xiǎn)狀況以及現(xiàn)金流，并且對某個(gè)具體交易對手的風(fēng)險(xiǎn)敞口上限也須納入考慮。

（六）增強(qiáng)市場透明度

之前，信用衍生產(chǎn)品交易信息一般都由參與交易的雙方各自保存，沒有專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)交易價(jià)格、交易各方的風(fēng)險(xiǎn)頭寸等信息的集中存儲(chǔ)與，相關(guān)交易信息因而極度不透明。而且，與其他金融衍生產(chǎn)品一樣，信用衍生產(chǎn)品交易也多被記錄在資產(chǎn)負(fù)債表外，其頭寸無法被以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)的監(jiān)管模式所獲知。雖然美國貨幣監(jiān)理署、國際清算銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)也按季或按年關(guān)于信用衍生產(chǎn)品市場的數(shù)據(jù)信息，但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管要求，各家機(jī)構(gòu)在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，一般都是由相應(yīng)的被監(jiān)管機(jī)構(gòu)（或主要交易商）主動(dòng)提交報(bào)告，數(shù)據(jù)信息的準(zhǔn)確性和全面性不能得到保證。而且，數(shù)據(jù)信息分散在不同的監(jiān)管或統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)中，市場參與者和監(jiān)管當(dāng)局無法及時(shí)、全面、準(zhǔn)確地掌握市場交易情況。現(xiàn)在，信用衍生產(chǎn)品市場信息透明度較低的問題引起了廣泛關(guān)注，各國監(jiān)管當(dāng)局和市場相關(guān)方面都加強(qiáng)了信用衍生產(chǎn)品交易信息的報(bào)告和披露要求。

三、國際衍生品市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示

（一）繼續(xù)堅(jiān)持加強(qiáng)市場監(jiān)管與業(yè)務(wù)規(guī)范

我國在探索場外金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的實(shí)踐過程中，始終秉持有管理的場外金融衍生產(chǎn)品發(fā)展思路，本著“制度先行、規(guī)范發(fā)展”的原則，已逐步形成了適合我國國情和市場發(fā)展實(shí)際的監(jiān)管架構(gòu)。實(shí)踐證明，我國對場外金融衍生產(chǎn)品市場的監(jiān)管思路和舉措是行之有效的，保證了市場的健康有序發(fā)展，這也是金融危機(jī)后歐美各國政策調(diào)整的方向。在推動(dòng)信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展的進(jìn)程中，同樣也要繼續(xù)堅(jiān)持我國既有的正確做法，進(jìn)一步建立健全三位一體的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度建設(shè)、自律組織的市場自律規(guī)范和市場成員的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制等不同層次和角度切實(shí)防范市場風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在市場業(yè)務(wù)規(guī)范、產(chǎn)品創(chuàng)新登記、標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議文本制定、信息報(bào)備和統(tǒng)計(jì)、市場杠桿率監(jiān)測等方面，可以充分發(fā)揮自律組織的作用。

（二）簡單產(chǎn)品具有生命力

從國際市場發(fā)展歷程來看，信用違約互換等簡單產(chǎn)品來源于市場參與者的真實(shí)需求，在信用衍生產(chǎn)品市場始終處于主流地位，保持著平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢。然而，在全球儲(chǔ)蓄增加和持續(xù)低利率的宏觀環(huán)境下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度不斷提高，信用衍生產(chǎn)品則成為其放大金融杠桿、增加投資收益的工具。在商業(yè)利益驅(qū)動(dòng)下，投資銀行、對沖基金等機(jī)構(gòu)也開始熱衷于開發(fā)各種結(jié)構(gòu)復(fù)雜的信用衍生產(chǎn)品，這類產(chǎn)品往往杠桿率較高、市場基礎(chǔ)薄弱、以滿足投機(jī)和套利等需求為主要目的，與金融創(chuàng)新的基本原則相悖，不僅造成信用衍生產(chǎn)品日益脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，而且使市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。在經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗滌之后，各種復(fù)雜、高杠桿性的產(chǎn)品逐漸消亡，信用違約互換等簡單產(chǎn)品重新占據(jù)了絕大部分市場交易份額，信用衍生產(chǎn)品開始回歸信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具本質(zhì)，信用衍生產(chǎn)品市場迎來了新的發(fā)展契機(jī)。由此可以發(fā)現(xiàn)，簡單的信用衍生產(chǎn)品更加具有生命力，也最能發(fā)揮其分散風(fēng)險(xiǎn)的基本功能。因此，我國在推動(dòng)信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展的過程中，應(yīng)充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，以簡單的基礎(chǔ)的信用衍生產(chǎn)品為重點(diǎn)，以滿足市場參與者核心的現(xiàn)實(shí)需求為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)信用衍生產(chǎn)品市場的穩(wěn)健發(fā)展。

（三）嚴(yán)格控制杠桿率

我國在發(fā)展信用衍生產(chǎn)品時(shí)，也應(yīng)對市場杠桿率保持高度警惕，避免出現(xiàn)過度投機(jī)現(xiàn)象，可以考慮通過設(shè)置信用衍生產(chǎn)品市場規(guī)模與實(shí)際債務(wù)規(guī)模的比例上限、提高保證金最低比例、要求足值抵押等措施來控制市場整體頭寸，同時(shí)，通過設(shè)立杠桿率上限和嚴(yán)格的資本充足比率要求防止市場參與者過度杠桿化。

（四）進(jìn)一步完善標(biāo)準(zhǔn)文本和配套機(jī)制

國外信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展充分說明了信用衍生產(chǎn)品相關(guān)定義和法律合同文本的重要性。由于信用衍生產(chǎn)品的標(biāo)的為信用風(fēng)險(xiǎn)，對于信用事件的定義、參考實(shí)體、可交付債務(wù)的范圍、違約后的交割程序與方式、適用的法律等都需要做出明確細(xì)致的規(guī)范，否則極易引起交易雙方的糾紛，影響市場參與者的積極性和活躍度。我國的信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展，可以進(jìn)一步發(fā)揮交易商協(xié)會(huì)場外金融市場自律組織在標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議文本和配套機(jī)制建設(shè)方面的作用，充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)和危機(jī)教訓(xùn)，對現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議文本不斷加以完善，并逐步建立信用事件決定、拍賣結(jié)算等必要的配套機(jī)制，推動(dòng)我國場外金融衍生產(chǎn)品市場的基礎(chǔ)性建設(shè)。

（五）進(jìn)一步提高市場透明度和信息集中度

信用衍生產(chǎn)品市場具有較高的市場透明度和信息集中度，對維護(hù)市場正常交易秩序，防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。否則，信息披露的滯后和缺失可能會(huì)嚴(yán)重削弱市場的有效性。在我國場外金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展過程中，人民銀行一直注重建立適合市場需要的信息報(bào)備和披露制度，使我國場外金融衍生產(chǎn)品市場具備了較高的透明度，可以說這方面我國已經(jīng)走在了國際市場的前面。在發(fā)展我國信用衍生產(chǎn)品市場時(shí)，要進(jìn)一步強(qiáng)化信息報(bào)備要求，提高交易商信息披露和報(bào)備的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，同時(shí)考慮建立風(fēng)險(xiǎn)敞口報(bào)告機(jī)制。為進(jìn)一步提高市場透明度和信息集中度，可以充分發(fā)揮交易商協(xié)會(huì)貼近市場的信息優(yōu)勢和客觀中立的地位，對數(shù)據(jù)信息進(jìn)行系統(tǒng)歸集、整理、和分析，這不僅有利于市場參與者及時(shí)全面地掌握必要數(shù)據(jù)，而且有利于加強(qiáng)對市場參與者杠桿程度和風(fēng)險(xiǎn)暴露情況的監(jiān)控，為監(jiān)管部門決策提供依據(jù)。

當(dāng)前，我國金融衍生產(chǎn)品市場的第一要義仍是發(fā)展，大力推動(dòng)我國信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展仍然是我國金融市場創(chuàng)新的主要方向。必須借鑒國外發(fā)達(dá)市場金融衍生品發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)合理配置、完善市場風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制、降低和分散宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、提高金融市場效率及促進(jìn)多層次金融市場的健康協(xié)調(diào)發(fā)展，從而促進(jìn)我國金融衍生品市場的發(fā)展。

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第8篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

關(guān)鍵詞：離岸金融；監(jiān)管法律制度；監(jiān)管模式

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）09-0051-05

一、離岸金融相關(guān)問題概述

（一）離岸金融的概念界定

1.離岸金融的內(nèi)涵與外延

學(xué)界對于離岸金融的定義尚無統(tǒng)一看法，現(xiàn)研究的離岸金融是指，在不具有金融市場所在國國籍的非居民之間進(jìn)行的不受一國國內(nèi)金融法律法規(guī)影響且與一國國內(nèi)金融體系相隔離的資金融通行為。

離岸金融主要包括離岸貨幣業(yè)務(wù)與離岸資本業(yè)務(wù)。離岸銀行業(yè)務(wù)是最主要的離岸貨幣業(yè)務(wù)，約80%以上的離岸金融業(yè)務(wù)是銀行間同業(yè)往來。離岸資本業(yè)務(wù)主要為離岸證券業(yè)務(wù)，其中包括離岸債券、離岸股票、離岸期貨、離岸期權(quán)等。

2.離岸金融的性質(zhì)與特點(diǎn)

相較于國內(nèi)金融和傳統(tǒng)的國際金融，離岸金融具有真正的、徹底的國際性。離岸金融交易主體大都不具有金融交易市場所在國國籍，具有非居民性；離岸金融所指的“岸”不僅是地域概念的邊界，還是抽象的一國的貨幣循環(huán)系統(tǒng)，離岸金融交易所使用的貨幣是游離于一國貨幣循環(huán)系統(tǒng)之外的貨幣，如歐洲美元市場是指在倫敦的國際金融市場上用美元作為交易貨幣而進(jìn)行資金融通的國際資金借貸市場。

離岸金融的作用與影響具有全球性，離岸金融市場的發(fā)展打通了全球范圍內(nèi)的資金投融資通路，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。被稱為現(xiàn)代意義的國際金融的離岸金融具有真正的、徹底的國際性，是真正意義上的國際金融。

除了上述離岸金融的本質(zhì)特征之外，離岸金融市場還具虛擬性、監(jiān)管的多頭性和松散性的特點(diǎn)。

離岸金融市場通常以被獲準(zhǔn)從事離岸業(yè)務(wù)的銀行將境外業(yè)務(wù)另立賬戶處理或是在交易商之間通過電子通訊手段的方式進(jìn)行，沒有柜臺(tái)設(shè)施類的物理上的交易場所，所以離岸金融市場交易平臺(tái)是無形的，使得離岸金融帶有虛擬性的特點(diǎn)。就在岸市場而言，離岸金融的市場監(jiān)管除了可以受到市場所在國和金融機(jī)構(gòu)母國的監(jiān)管之外，還涉及貨幣發(fā)行國、籌資者母國、資金提供者母在內(nèi)的多個(gè)國家事項(xiàng)，離岸金融帶有完全的涉外因素，離岸金融的監(jiān)管必然帶有多頭性的特點(diǎn)。離岸金融交易成本低，交易量大，政策優(yōu)惠多，各個(gè)國家均對離岸金融采取寬松的監(jiān)管手段以吸引外資，看似各個(gè)國家都對離岸金融進(jìn)行監(jiān)管，實(shí)則任何一國家對于離岸金融都沒有做到完全的監(jiān)管，這導(dǎo)致了離岸金融監(jiān)管的松散性。

（二）離岸金融的發(fā)展與現(xiàn)狀

1.離岸金融的歷史發(fā)展

（1）國際歷史發(fā)展

離岸金融市場起源于歐洲美元市場，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，歐洲市場上的交易的貨幣從單一的美元增加到了多種當(dāng)時(shí)世界上可自由兌換的貨幣，歐洲馬克市場、歐洲日元市場及歐洲法郎市場相應(yīng)出現(xiàn)，各國隨之紛紛開始建立本國的離岸金融市場。

通過新加坡、香港及菲律賓等地的不斷探索，亞洲離岸金融市場最終建立。大西洋沿岸及加勒比海地區(qū)的海島國家通過減、免稅的優(yōu)惠政策為吸引國際資金，繁榮本國經(jīng)濟(jì)，也形成了目前避稅港型的離岸金融市場。美國于20世紀(jì)80年代設(shè)立了國際銀行業(yè)設(shè)施，日本也在大藏省的支持下于1986年建立了東京離岸金融市場，自此，世界大部分發(fā)達(dá)國家都擁有了離岸金融市場，標(biāo)志著離岸金融開始具有全球性。

（2）國內(nèi)歷史發(fā)展

我國離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)的歷史發(fā)展分為三個(gè)階段。1985年5月招商銀行在深圳開辦離岸銀行業(yè)務(wù)，標(biāo)志著我國離岸金融業(yè)務(wù)開辦的開端。1998年底，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，國內(nèi)銀行離岸資產(chǎn)面臨巨大壓力，我國離岸金融業(yè)務(wù)被迫停業(yè)整頓。2002年6月，招商銀行和深圳發(fā)展銀行恢復(fù)開辦離岸業(yè)務(wù)，我國離岸金融業(yè)務(wù)再次起航。

2006年9月，天津批準(zhǔn)設(shè)立資本項(xiàng)下人民幣可兌換的試點(diǎn)，開辦離岸金融業(yè)務(wù)。2013年，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)浦東發(fā)展銀行、交通銀行、招商銀行、平安銀行四家具備經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)資格的中資商業(yè)銀行可授權(quán)上海自貿(mào)區(qū)分行辦理離岸業(yè)務(wù)，標(biāo)志著我國自貿(mào)區(qū)建立離岸金融中心已經(jīng)起步。2015年4月，天津自貿(mào)區(qū)正式成立，銀監(jiān)會(huì)允許有資格的中資銀行在天津自貿(mào)區(qū)開辦離岸銀行業(yè)務(wù)，這是繼上海自貿(mào)區(qū)被獲準(zhǔn)開辦離岸金融業(yè)務(wù)之后的又一新發(fā)展，是我國離岸金融市場發(fā)展的又一重要里程碑。

2.天津離岸金融的發(fā)展定位與現(xiàn)狀

通過借鑒上海自貿(mào)區(qū)離岸金融的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，天津自貿(mào)區(qū)離岸金融發(fā)展的內(nèi)容包括利率市場化、人民幣跨境使用等多項(xiàng)內(nèi)容，自貿(mào)區(qū)內(nèi)的離岸金融發(fā)展必然與自貿(mào)區(qū)的建設(shè)相輔相成，互相促進(jìn)。國際實(shí)踐表明，離岸金融市場的建立是實(shí)現(xiàn)地區(qū)跨越式發(fā)展的必由之路。天津是我國北方首個(gè)自貿(mào)區(qū)，也是我國新時(shí)期推進(jìn)金融創(chuàng)新的主陣地之一，其戰(zhàn)略定位掛鉤京津冀協(xié)同發(fā)展，帶動(dòng)環(huán)渤海地區(qū)，配合長三角、珠三角地區(qū)，輔助上海、深圳金融中心的發(fā)展，帶動(dòng)全國經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，為處于經(jīng)濟(jì)換擋升級關(guān)鍵時(shí)期的我國釋放巨大的市場活力。

2011年至今，天津東疆保稅港區(qū)的離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)過四年的發(fā)展，融資租賃業(yè)全國領(lǐng)先、離岸業(yè)務(wù)發(fā)展成果顯著并將在國內(nèi)市場占據(jù)重要地位。但隨著天津經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前自貿(mào)區(qū)離岸金融面臨的主要問題是，在自貿(mào)區(qū)離岸資金需求量不斷增長的同時(shí)，現(xiàn)實(shí)的自貿(mào)區(qū)離岸資金供給因受到當(dāng)前政策的制約增長緩慢，導(dǎo)致離岸資金供求不平衡，嚴(yán)重影響天津自貿(mào)區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2.離岸金融市場準(zhǔn)入監(jiān)管

市場準(zhǔn)入監(jiān)管是保障金融安全運(yùn)行的第一道屏障。首先我國需明確離岸金融機(jī)構(gòu)的組織形式以及離岸金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入許可方式，然后對離岸業(yè)務(wù)的相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行重新整理。

（1）離岸金融機(jī)構(gòu)的組織形式

我國可以規(guī)定在自貿(mào)區(qū)開辦離岸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)必須采取分公司的形式進(jìn)入離岸金融市場。由于在自貿(mào)區(qū)從事離岸業(yè)務(wù)的跨國銀行的分公司不具有獨(dú)立的法人格，跨國銀行分公司的母公司為其行為承擔(dān)后果，由母行為子行承擔(dān)清償責(zé)任，向債權(quán)人負(fù)責(zé)。所以，采取分行的形式使從事離岸業(yè)務(wù)的跨國銀行分公司得到其所隸屬的整個(gè)跨國銀行資本的支持，可以更大程度的保障離岸客戶的資金安全，歷史上我國也更青睞于金融機(jī)構(gòu)設(shè)立離岸業(yè)務(wù)部、分支機(jī)構(gòu)的形式參與我國離岸業(yè)務(wù)的經(jīng)營。

由于子公司具有獨(dú)立的法人格，母公司對子公司的行為不承擔(dān)責(zé)任。如果允許跨國銀行的子行從事離岸業(yè)務(wù)，子行僅能以其自身的資本對債權(quán)人承擔(dān)責(zé)任，這將使債權(quán)人的權(quán)利不能很好的得到保障。因此，為更好的保障投資人的權(quán)利，保持離岸金融市場的安全穩(wěn)定，最好要求境外金融機(jī)構(gòu)以分公司的形式進(jìn)人我國離岸金融市場。

（2）離岸金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入許可方式

目前存在四種不同的市場準(zhǔn)入的監(jiān)管原則：自由主義、特許主義、準(zhǔn)則主義與核準(zhǔn)主義。我國應(yīng)參照大部分國家離岸金融市場準(zhǔn)入的通行做法，實(shí)行核準(zhǔn)主義的準(zhǔn)入原則，即金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入離岸金融市場時(shí)不僅應(yīng)符合法律規(guī)定的條件，還應(yīng)經(jīng)過政府的批準(zhǔn)。我國政府應(yīng)堅(jiān)持審慎準(zhǔn)入的原則，既要對銀行的資本充足率、治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平做出合理規(guī)定，還要考慮銀行業(yè)務(wù)能力等實(shí)質(zhì)性條件。

從全球范圍來看，發(fā)放牌照的做法是更為普遍的離岸金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入許可方式。具體來說，我國可以學(xué)習(xí)新加坡的三級銀行牌照制。以銀行的具體條件為標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)給資本實(shí)力和信用狀況不同的銀行以不同的離岸業(yè)務(wù)執(zhí)照，以實(shí)行不同的監(jiān)管政策。普通執(zhí)照銀行可以辦理在岸金融業(yè)務(wù)，但不能辦理離岸金融業(yè)務(wù)。全面性執(zhí)照銀行既可以經(jīng)營在岸銀行業(yè)務(wù)也可以經(jīng)營離岸銀行業(yè)務(wù)。離岸執(zhí)照銀行只能在固定的區(qū)域（自貿(mào)區(qū)）開展離岸金融業(yè)務(wù)，不能開展在岸業(yè)務(wù)。這種三級銀行牌照制在保證了離岸業(yè)務(wù)的審慎監(jiān)管的同時(shí)也最大程度地對離岸業(yè)務(wù)注入了活力。

我國在離岸金融業(yè)務(wù)重新開辦時(shí)期發(fā)給交通銀行、深圳發(fā)展銀行、招商銀行、浦東發(fā)展銀行全面性執(zhí)照，而給予工行、農(nóng)行和廣東發(fā)展銀行的深圳分行離岸業(yè)務(wù)執(zhí)照，這表明我國也正在向發(fā)放離岸銀行牌照的準(zhǔn)入方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

3.離岸金融市場退出監(jiān)管

國際上對離岸金融的監(jiān)管實(shí)踐證明，金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰是市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律作用的必然結(jié)果。通常政府會(huì)對有問題的金融機(jī)構(gòu)采取接管、救助、收購、破產(chǎn)等多種措施，使失去競爭力的金融機(jī)構(gòu)退出市場，維護(hù)良性的競爭秩序。

目前，我國法律僅對離岸金融機(jī)構(gòu)退出市場的措施過于單一，顯然不利于出現(xiàn)問題的金融機(jī)構(gòu)及時(shí)退出市場。

參照美國和日本的經(jīng)驗(yàn)，我國可以有選擇地采用最后貸款人制度和離岸金融機(jī)構(gòu)存款保險(xiǎn)制度。最后貸款人制度被大部分國家所采用，即當(dāng)離岸銀行暫時(shí)發(fā)生信用危機(jī)時(shí)，由中央銀行為其提供流動(dòng)性資金支持，幫助危機(jī)銀行走出困境，擺脫危機(jī)，以防止由單個(gè)銀行引起的擠兌和破產(chǎn)風(fēng)潮，引發(fā)系統(tǒng)性銀行業(yè)危機(jī)。通過存款保險(xiǎn)制度，使經(jīng)營離岸存款業(yè)務(wù)的銀行按規(guī)定費(fèi)率向?qū)ｉT的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繳納保險(xiǎn)金，當(dāng)離岸銀行面臨支付風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)倒閉的情形時(shí)，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向離岸銀行提供流動(dòng)性資金進(jìn)行救助，保障離岸存款人的利益能夠得以實(shí)現(xiàn)。

最后貸款人制度和存款保險(xiǎn)制度是一國金融體系的最后一道防線，我國可以用法律規(guī)定建立以上兩種市場退出監(jiān)管制度，以維護(hù)良性的市場競爭秩序。

4.稅收監(jiān)管及優(yōu)惠政策

世界各國的離岸金融市場發(fā)展歷程已充分證明，稅收政策是否優(yōu)惠是離岸金融業(yè)務(wù)開展成敗與否的關(guān)鍵，稅收優(yōu)惠甚至免稅是離岸金融稅收制度的主旋律。大幅度的稅收減免是大多數(shù)離岸金融市場采取的稅收優(yōu)惠措施。

目前，我國離岸業(yè)務(wù)的稅收法律還沒有明文規(guī)定，我國應(yīng)當(dāng)盡快制定相應(yīng)的法律法規(guī)以明確離岸金融業(yè)務(wù)的稅收優(yōu)惠政策。在尚未制定出統(tǒng)一的離岸金融市場的稅收法規(guī)之前，自貿(mào)區(qū)可對從事離岸業(yè)務(wù)的銀行先實(shí)行部分減免稅的優(yōu)惠政策，如：營業(yè)稅、印花稅等，尤其是對于在天津自貿(mào)區(qū)從事跨境租賃、航運(yùn)金融的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)適當(dāng)減免利息稅、資本利得稅、股息預(yù)扣稅等。

5.離岸金融市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

第9篇：金融市場監(jiān)管的原則范文

    關(guān)鍵詞:政府證券監(jiān)管權(quán);證券市場;發(fā)達(dá)國家;新興市場國家

    世界主要國家地區(qū)的證券市場發(fā)展模式大致可劃分為自然成長型和政府主導(dǎo)型兩類。自然成長型以美、英等發(fā)達(dá)國家為代表,在自由市場理念籠罩下的市場發(fā)展中,政府并未采取具體的發(fā)展規(guī)劃或加以過多的行政引導(dǎo)。政府主導(dǎo)型以新興證券市場國家為代表,政府通過明確的規(guī)劃和積極的政策設(shè)計(jì)來推動(dòng)證券市場發(fā)展。兩種不同類型的國家中,政府證券監(jiān)管權(quán)的發(fā)展?fàn)顩r存在較大差異。

    一、自然成長型證券市場發(fā)展模式的政府證券監(jiān)管

    (一)政府證券監(jiān)管權(quán)的缺失時(shí)期

    證券市場的發(fā)展歷史表明,最早的證券市場是以場外市場的形式開始的。證券交易所是證券市場規(guī)?；?、公開化和有序發(fā)展的產(chǎn)物,早期的證券市場監(jiān)管呈現(xiàn)出松散及以自律監(jiān)管占主導(dǎo)地位,政府監(jiān)管缺失的特征。政府奉行不干預(yù)政策,各國關(guān)于證券監(jiān)管的法規(guī)很不健全,缺乏統(tǒng)一、專門的證券立法。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前的美國、20世紀(jì)80年代之前的英國、1994年以前的德:國均處于這個(gè)時(shí)期。

    (二)政府證券監(jiān)管權(quán)取得法律授權(quán)并逐步強(qiáng)化的時(shí)期

    隨著證券市場規(guī)模的日益擴(kuò)大、交易量的增加和投資者數(shù)量的增多,政府逐漸意識到證券市場對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起到的至關(guān)重要的作用。伴隨著自律監(jiān)管弊端的暴露,自律監(jiān)管占主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀已經(jīng)無法滿足證券市場發(fā)展的要求,各國通過立法設(shè)立政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),授權(quán)其進(jìn)行證券監(jiān)管并不斷強(qiáng)化其監(jiān)管權(quán),形成了政府監(jiān)管與自律監(jiān)管并行的局面,政府監(jiān)管不僅需要與自律監(jiān)管分工協(xié)作,還涉及到與其他不同政府部門的配合。

    為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)對投資者信心的打擊,美國證券交易委員會(huì)(SEC)根據(jù)1934年《證券交易法》設(shè)立,作為政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理美國證券市場,違法行為的查處是SEC的工作重心。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括證券交易所和全美證券商協(xié)會(huì)(NASD)。SEC與自律組織之間的基本分工是:對上市公司、證券商和證券交易的日常監(jiān)管主要由自律性組織負(fù)責(zé),而SEC主要對自律性組織進(jìn)行監(jiān)管,但是,仍然保留有限的對證券公司、上市公司和證券交易直接監(jiān)管的權(quán)力。SEC不但扮演監(jiān)督證券自律機(jī)構(gòu)的角色,更扮演與自律組織合作的角色。SEC除了與自律組織分工外,還涉及與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),包括:財(cái)政部、美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、貨幣監(jiān)理署、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)之間的協(xié)作與合作。

    英國和德國設(shè)立政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),主要目的在于增強(qiáng)本國金融市場的國際競爭力。1986年,英國議會(huì)頒行了《金融服務(wù)法》,授權(quán)新設(shè)立的證券投資管理局(SIB)代表政府對從事證券與投資的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管,自此,英國建立了政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),但SIB之下設(shè)立了3個(gè)自律機(jī)構(gòu),因此,英國仍然是以自律監(jiān)管為主。德國于1994年頒布了《第二部金融市場促進(jìn)法案》,根據(jù)該法授權(quán),聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局(BAWe)為管理證券市場的聯(lián)邦政府機(jī)關(guān),自此,德國建立起了對證券市場的聯(lián)邦、州、自律機(jī)構(gòu)的三層監(jiān)管框架。1994年以后,德國又進(jìn)行了多項(xiàng)立法,采取一系列措施,對金融市場實(shí)施進(jìn)一步改革,市場管理由自律管理模式向政府監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。

    (三)設(shè)立單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之?dāng)U權(quán)與監(jiān)督并重的時(shí)期

    為了適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營下金融統(tǒng)一監(jiān)管的需要,各國逐漸放棄了以往的分業(yè)監(jiān)管模式,設(shè)立了對金融市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管的單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),為提高監(jiān)管效率,逐漸增加該機(jī)構(gòu)權(quán)力。與此同時(shí),為了克服監(jiān)管權(quán)力過大帶來的弊端,通過明確權(quán)力行使程序,建立各種機(jī)制,強(qiáng)化對其監(jiān)督,為合法權(quán)益受損者提供多種救濟(jì)途徑。

    美國沒有建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。但是,由于美國法律采取了功能監(jiān)管理念,而且SEC十分注重與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作,因此,分立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不影響對混業(yè)經(jīng)營主體的有效監(jiān)管。為了提高SEC的監(jiān)管效率,國會(huì)通過對證券法及相關(guān)法律的數(shù)次修改,擴(kuò)充了SEC的權(quán)力。權(quán)力擴(kuò)大對監(jiān)管效率的提高發(fā)揮了一定作用,但是也帶來了一些弊端,其中之一是侵犯了自律組織的原有空間,頻繁地行使原來保留的對證券公司進(jìn)行直接監(jiān)管的權(quán)力,結(jié)果導(dǎo)致了政府證券監(jiān)管權(quán)與自律監(jiān)管權(quán)的高度重疊,監(jiān)管成本提高、效率下降。為了防止類似情況出現(xiàn),自律機(jī)構(gòu)首先進(jìn)行了改革,NASD與紐約證券交易所將兩者之間的會(huì)員監(jiān)管、執(zhí)行和仲裁功能進(jìn)行整合,于2007年7月成立了美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)。目前該局為全美最大的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)監(jiān)管所有在美國經(jīng)營的證券公司。SEC下一步必須考慮的問題是如何實(shí)現(xiàn)與FINRA的配合。

    權(quán)力擴(kuò)大的另外一個(gè)弊端是可能侵害投資者的合法權(quán)利。為防止這種情況出現(xiàn),美國通過多部法律嚴(yán)格規(guī)定SEC的權(quán)力行使程序。其中規(guī)則制定程序受1946年《聯(lián)邦行政程序法》(以下簡稱“程序法”)、1995年《文書精簡法》、2003年《監(jiān)管彈性法》。的調(diào)整,其他權(quán)力行使程序主要受到《程序法》的調(diào)整。不僅如此,SEC還根據(jù)上述法律的要求,制定了《SEC行為規(guī)范、公平基金規(guī)則和償還計(jì)劃》,適用于SEC所有的執(zhí)法程序。限于篇幅,這些法律規(guī)則無法展開,但上述法規(guī)對SEC程序規(guī)定共同的特點(diǎn)是:一是程序的規(guī)定極其詳細(xì),自始至終貫徹對當(dāng)事****利保護(hù)和尊重的原則,尤其強(qiáng)調(diào)給公眾及利害關(guān)系人參與并發(fā)表意見的機(jī)會(huì),所有程序均體現(xiàn)了公開性和公眾參與性;二是程序規(guī)定的靈活性與嚴(yán)謹(jǐn)性并存,體現(xiàn)了監(jiān)管效率原則,突出體現(xiàn)在《程序法》規(guī)定了行政機(jī)構(gòu)可以依據(jù)執(zhí)法的需要,依法定情況選擇不同的程序。為了保障SEC依法定程序行使權(quán)力,還對SEC進(jìn)行了議會(huì)監(jiān)督和司法審查。

    在混業(yè)經(jīng)營趨勢的影響下,為了增強(qiáng)本國金融市場的制度競爭力,英國和德國都對本國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了整合,建立起了單一的綜合行使金融監(jiān)管權(quán)的機(jī)構(gòu)。英國根據(jù)《2000年金融服務(wù)法》(FSMA)建立起了集銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等金融服務(wù)業(yè)的監(jiān)管職能于一身的金融服務(wù)管理局(FSA)。自建立以來,其職權(quán)也在逐步擴(kuò)大。作為單一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),FSA并非監(jiān)管所有的金融活動(dòng),還涉及與其他機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào),如,貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)部負(fù)責(zé)管理公司法方面的事務(wù),職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局負(fù)責(zé)職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的監(jiān)管等。為避免FSA權(quán)力過大,FSMA對FSA的權(quán)力行使程序進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定,包括FSA的行政許可程序和處罰程序,這些規(guī)定均體現(xiàn)了公開、保護(hù)相對人利益的特點(diǎn)。同時(shí),防止權(quán)力擴(kuò)大的另一措施是對FSA進(jìn)行了廣泛的外部監(jiān)督:一是財(cái)政部與議會(huì)的監(jiān)督;二是金融服務(wù)與市場法庭(以下簡稱“金融法庭”)的監(jiān)督與司法監(jiān)督。

    2002年,德國根據(jù)《金融監(jiān)管一體化法案》和《聯(lián)邦金融服務(wù)監(jiān)管局法》,將原銀行監(jiān)管局(BAKred)、保險(xiǎn)監(jiān)管局(BAV)和證券交易監(jiān)管局(BAWe)合并組建成聯(lián)邦金融服務(wù)監(jiān)管局(BaFin),對整個(gè)金融市場實(shí)施兼容性的統(tǒng)一監(jiān)管,獨(dú)立履行金融市場監(jiān)管、客戶保護(hù)和流動(dòng)性監(jiān)管的全部職能,是德國證券行政執(zhí)法的核心機(jī)關(guān)。BaFin通過內(nèi)設(shè)金融監(jiān)管論壇的形式,與聯(lián)邦財(cái)政部和聯(lián)邦銀行進(jìn)行金融監(jiān)管方面的合作與協(xié)調(diào)。此外,因?yàn)镕afin內(nèi)部仍然由不同的機(jī)構(gòu)分別對證券、銀行和保險(xiǎn)市場進(jìn)行監(jiān)管,涉及機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)問題,為此,FaFin內(nèi)設(shè)跨行業(yè)事務(wù)協(xié)調(diào)部,專門負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)工作。對BaFin執(zhí)法程序規(guī)定的法律主要包括《行政程序法》和《違反秩序法》,其中分析、立案階段和調(diào)查階段適用第一個(gè)法律,處罰階段適用后一個(gè)法律。為了有效監(jiān)督BaFin的監(jiān)管行為,內(nèi)設(shè)有管理委員會(huì),主席單位為聯(lián)邦財(cái)政部,負(fù)責(zé)監(jiān)督BaFin的監(jiān)管行為,并決定其預(yù)算;同時(shí)還設(shè)有專業(yè)顧問委員會(huì),對BaFin的業(yè)務(wù)管理提出建議,并協(xié)助其完善監(jiān)管法規(guī)。

    (四)小結(jié)

    第一,政府證券監(jiān)管權(quán)取得合法授權(quán)的原因不盡相同,總體而言,可以歸納為彌補(bǔ)自律監(jiān)管的缺陷。但各國情況又不盡相同,如美國是為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)對投資者信心的打擊,英國和德國則是為了提高本國證券市場的國際競爭力,這些都只是表面原因。更為深層的原因是各國政治經(jīng)濟(jì)的差異導(dǎo)致對證券市場重要性的認(rèn)識不同,由此決定了政府職能定位從原有的不干預(yù)經(jīng)濟(jì),到后來的積極履行職權(quán),最終目標(biāo)是促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的繁榮。

    第二,從政府證券監(jiān)管權(quán)未來發(fā)展的趨勢看,由一個(gè)部門集中統(tǒng)一行使是大勢所趨,目的是為了適應(yīng)對金融混業(yè)經(jīng)營的綜合監(jiān)管要求。英國和德國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一的金融監(jiān)管,但是由于德國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部仍然采取分部門監(jiān)管,因此仍然存在協(xié)調(diào)配合問題。美國之所以堅(jiān)持原有分業(yè)監(jiān)管,主要原因在于該國法律對金融監(jiān)管采取功能監(jiān)管的理念,并且注重與其他機(jī)構(gòu)的配合,并不影響其應(yīng)對混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管的效率。因此,怎樣設(shè)置監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須根據(jù)本國國情,同時(shí),也依賴于其他相關(guān)制度的發(fā)展水平。

    第三,近年來,各國政府證券監(jiān)管權(quán)的內(nèi)容和范圍不斷擴(kuò)大,為防止權(quán)力的觸角漫無邊際地侵入私人領(lǐng)域,各國都通過法律詳細(xì)規(guī)定政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力行使程序,并強(qiáng)調(diào)程序的公開、公眾參與、靈活性,以及對當(dāng)事人和利害關(guān)系人的利益保護(hù)。不僅如此,各國也越來越重視對政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力行使的監(jiān)督,在這些監(jiān)督機(jī)制中,來自行政機(jī)構(gòu)內(nèi)部的監(jiān)督應(yīng)該是位于第一層級的,同時(shí)還有議會(huì)監(jiān)督,因?yàn)樽h會(huì)通過的法律是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力來源,因此,這種監(jiān)督是最根本也是最有效的。