股權(quán)評估和資產(chǎn)評估精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

為規(guī)范債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)過程中的資產(chǎn)評估工作，保障當(dāng)事各方的合法權(quán)益，加快實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的工作進(jìn)度，根據(jù)《國有資產(chǎn)評估管理辦法》（國務(wù)院91號總理令）、《資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見》、《關(guān)于資產(chǎn)評估立項(xiàng)確認(rèn)工作的暫行規(guī)定》（財(cái)評字〔1999〕90號）和財(cái)政部、國家經(jīng)貿(mào)委《關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)企業(yè)審計(jì)評估中有關(guān)中介機(jī)構(gòu)資格問題的通知》（財(cái)債字〔1999〕208號）等有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作中涉及的資產(chǎn)評估問題通知如下：

一、地方債轉(zhuǎn)股企業(yè)需要資產(chǎn)評估的，由企業(yè)主管部門（或?qū)嶋H控股單位）和資產(chǎn)管理公司共同向省級財(cái)政（國有資產(chǎn)管理）部門辦理資產(chǎn)評估立項(xiàng)和整體資產(chǎn)評估結(jié)果的合規(guī)性初審，審核同意后，報(bào)財(cái)政部；中央債轉(zhuǎn)股企業(yè)由原企業(yè)主管部門（或?qū)嶋H控股單位）和資產(chǎn)管理公司共同向財(cái)政部辦理資產(chǎn)評估立項(xiàng)和整體資產(chǎn)評估結(jié)果的合規(guī)性審核。

各級財(cái)政（國有資產(chǎn)管理）部門在辦理債轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)評估立項(xiàng)與合規(guī)性審核工作中，一定要認(rèn)真審核，嚴(yán)格把關(guān)。對發(fā)現(xiàn)有不符合評估規(guī)范的，應(yīng)要求評估機(jī)構(gòu)重新評估和修改，但不得任意調(diào)高或壓低資產(chǎn)評估結(jié)果。

二、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的選擇應(yīng)由資產(chǎn)管理公司與企業(yè)（或?qū)嶋H控股單位）在協(xié)商的基礎(chǔ)上確定。委托方與評估機(jī)構(gòu)不得有經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，避免關(guān)聯(lián)評估，保證評估機(jī)構(gòu)獨(dú)立執(zhí)業(yè)。

三、承辦債轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)評估工作的中介機(jī)構(gòu)必須符合下列條件：

1.已經(jīng)完成脫鉤改制工作；

2.注冊資產(chǎn)評估師8名以上，專業(yè)助理人員10名以上；

3.內(nèi)部管理制度健全，具有良好信譽(yù)，無不良執(zhí)業(yè)記錄。

第2篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

（一）被兼并企業(yè)的賬務(wù)處理一是被兼并企業(yè)評估后的會(huì)計(jì)處理。經(jīng)批準(zhǔn)被兼并的企業(yè)，按照規(guī)定由法定資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對其財(cái)產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)評估，該項(xiàng)資產(chǎn)評估事項(xiàng)屬于企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)事項(xiàng)，在評估結(jié)果報(bào)有關(guān)部門核準(zhǔn)或備案后，應(yīng)按如下原則進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理：（1）被兼并企業(yè)應(yīng)按批準(zhǔn)評估備案的資產(chǎn)價(jià)值調(diào)整有關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。流動(dòng)資產(chǎn)、長期投資以及無形資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按照評估備案的價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額，借記（或貸記）有關(guān)資產(chǎn)科目，貸記（或借記）“資本公積”科目。（2）固定資產(chǎn)，按評估確認(rèn)的固定資產(chǎn)原值與原賬面原值之間的差額，借記（或貸記）“固定資產(chǎn)”科目，按評估確認(rèn)的固定資產(chǎn)凈值與固定資產(chǎn)原賬面凈值之間的差額，貸記（或借記）“資本公積”科目，按照兩者之間的差額，貸記（或借記）“累計(jì)折舊”科目。二是被兼并企業(yè)結(jié)束時(shí)的會(huì)計(jì)處理。被兼并企業(yè)喪失法人資格的企業(yè)結(jié)束舊賬時(shí)，借記所有負(fù)債和所有者權(quán)益科目的余額，貸記所有資產(chǎn)科目的余額。保留法人資格的企業(yè)，仍可繼續(xù)沿用原企業(yè)賬冊；也可以結(jié)束舊賬，另立新賬。企業(yè)無論是繼續(xù)沿用原企業(yè)賬冊還是另立新賬，均應(yīng)將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)入實(shí)收資本。

（二）兼并方企業(yè)的會(huì)計(jì)處理也分為兩種情況。一是被兼并企業(yè)喪失法人資格情況下的處理。采取有償方式兼并的，按照各項(xiàng)資產(chǎn)評估確認(rèn)的價(jià)值，借記所有資產(chǎn)科目，按照成交價(jià)值高于評估確認(rèn)的凈資產(chǎn)的差額，借記“無形資產(chǎn)——商譽(yù)”科目，按照確認(rèn)的各項(xiàng)負(fù)債數(shù)額，貸記所有負(fù)債科目，按照確定的成交價(jià)值，貸記“專項(xiàng)應(yīng)付款——應(yīng)付兼并企業(yè)款”科目。企業(yè)支付價(jià)款時(shí)，借記“專項(xiàng)應(yīng)付款——應(yīng)付兼并企業(yè)款”科目，貸記“銀行存款”科目。采取無償劃轉(zhuǎn)方式兼并的，應(yīng)按各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債評估確認(rèn)的價(jià)值，借記所有資產(chǎn)科目，貸記所有負(fù)債科目，兩者之間如有差額，貸記“實(shí)收資本”科目。二是兼并企業(yè)仍保留法人資格情況下的處理。企業(yè)有償兼并其他企業(yè)，作為長期投資處理，按支付的價(jià)款借記“長期投資”科目，貸記“銀行存款”等目。在年終進(jìn)行財(cái)務(wù)核算時(shí)，兼并企業(yè)在編制個(gè)別會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)應(yīng)對投資采用權(quán)益法核算，其長期投權(quán)投資的初始投資本與應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，作為股權(quán)投資差額。企業(yè)采取無償劃轉(zhuǎn)方式取得被兼并企業(yè)資產(chǎn)的，按劃轉(zhuǎn)的凈資產(chǎn)，借記“長期投資”科目，貸記“實(shí)收資本”科目。

二、企業(yè)對外投資資產(chǎn)評估增減值會(huì)計(jì)處理

企業(yè)只有以實(shí)物資產(chǎn)對外投資時(shí)需要進(jìn)行資產(chǎn)評估，在評估結(jié)果得到有關(guān)部門的核準(zhǔn)或備案并投資成功后，投資方和被投資方均要按評估結(jié)果進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。

企業(yè)間進(jìn)行股權(quán)重組或以非現(xiàn)金資產(chǎn)對外投資，應(yīng)按非貨幣易的原則確定長期股權(quán)投資的初始投資成本。采用權(quán)益法核算時(shí)，長期股權(quán)投資的初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，作為股權(quán)投資差額，分別情況進(jìn)行會(huì)計(jì)處理；初始投資成本大于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額，借記“長期股權(quán)投資——某單位（股權(quán)投資差額）”科目，貸記“長期股權(quán)投資——某單位（投資成本）”科目，并按規(guī)定的期限攤銷計(jì)入損益；初始投資成本小于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額，借記“長期股權(quán)投資——某單位（投資成本）”科目，貸記“資本公積——股權(quán)投資準(zhǔn)備”科目。

企業(yè)以放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)而取得的長期股權(quán)投資，投資成本與所放棄的非現(xiàn)金資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額，首先應(yīng)當(dāng)扣除按規(guī)定未來應(yīng)交的所得稅，記入“遞延稅款”科目的貸方。投資成本與所放棄的非現(xiàn)金資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額，扣除未來應(yīng)交所得稅后的余額，記入“資本公積——股權(quán)投資準(zhǔn)備”科目。企業(yè)處置該項(xiàng)投資時(shí)，原記入“資本公積——股權(quán)投資準(zhǔn)備”科目的金額轉(zhuǎn)入“資本公積——其他資本公積轉(zhuǎn)入”科目；待企業(yè)按規(guī)定程序轉(zhuǎn)增資本時(shí)，已實(shí)現(xiàn)的轉(zhuǎn)入“資本公積——其他資本公積轉(zhuǎn)入”科目的金額，可用轉(zhuǎn)增資本（或股本）。企業(yè)以現(xiàn)金對外投資，采用權(quán)益法核算時(shí)，長期投權(quán)投資的初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，也比照上述原則處理。

三、企業(yè)改制評估增減值會(huì)計(jì)處理

企業(yè)改制必須由國有資產(chǎn)管理部門授予有資產(chǎn)評估資格的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估，評估發(fā)生的增減值報(bào)經(jīng)有關(guān)主管部門立項(xiàng)確認(rèn)。企業(yè)會(huì)計(jì)人員在接到評估確認(rèn)通知后，應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)的賬面價(jià)值，做好相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。

（一）國企改制資產(chǎn)評估增值的會(huì)計(jì)處理根據(jù)財(cái)稅字[1997]第77號文件的有關(guān)規(guī)定，內(nèi)資企業(yè)股份制改造，1997年7月1日以后，評估增值不折成股份，扣除未來所得稅后的余額，計(jì)入資本公積增值準(zhǔn)備，按稅法規(guī)定須繳納所得稅。企業(yè)在計(jì)提固定資產(chǎn)折舊時(shí)，可以按照固定資產(chǎn)原賬面原價(jià)計(jì)提，也可以按照評估確認(rèn)的固定資產(chǎn)原價(jià)計(jì)提。按照評估調(diào)賬后的固定資產(chǎn)原價(jià)計(jì)提折舊。資產(chǎn)評估增值部分不折成股份，并按稅法規(guī)定在評估資產(chǎn)計(jì)提折舊、使用或攤銷時(shí)需要征稅，在按評估確認(rèn)的固定資產(chǎn)價(jià)值調(diào)整固定資產(chǎn)賬面價(jià)值時(shí)，應(yīng)將按規(guī)定評估增值未來應(yīng)交的所得稅記入“遞延稅款”科目的貸方，固定資產(chǎn)評估增值扣除未來應(yīng)交的所得稅后的差額，記入“資本公積——資產(chǎn)評估增值準(zhǔn)備”科目。公司按規(guī)定于評估資產(chǎn)計(jì)提折舊、使用或攤銷等時(shí)，或按規(guī)定的期限結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入應(yīng)納稅所得額時(shí)，其應(yīng)交的所得稅，借記“遞延稅款”科目，貸記“應(yīng)交稅金——應(yīng)交所得稅”科目。原計(jì)入資本公積的資產(chǎn)評估凈增值準(zhǔn)備，因公司執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，應(yīng)將該“資本公積準(zhǔn)備”轉(zhuǎn)入“其他資本公積”；待評估資產(chǎn)增值價(jià)值實(shí)現(xiàn)后，該轉(zhuǎn)入的“其他資本公積”方可按規(guī)定程序轉(zhuǎn)增股本，借記“資本公積——其他資本公積轉(zhuǎn)入”科目，貸記“股本”科目。對于資產(chǎn)評估增值如何結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入應(yīng)納稅所得額，從理論上講，應(yīng)當(dāng)在各項(xiàng)評估資產(chǎn)計(jì)提折舊、使用或攤銷費(fèi)用時(shí)分別項(xiàng)目處理。但由于在股份制改組時(shí)，資產(chǎn)評估是將資產(chǎn)增值和減值相抵后的凈額計(jì)入資本公積的，在實(shí)際工作中很難一一對應(yīng)，可考慮按照稅法規(guī)定采用綜合調(diào)整辦法，即對資產(chǎn)評估增值額不分資產(chǎn)項(xiàng)目，均額在以后年度納稅申報(bào)的成本、費(fèi)用項(xiàng)目中予以調(diào)整，相應(yīng)調(diào)增每一納稅年度的應(yīng)納稅所得額，調(diào)整期限最長不超過10年。有條件的企業(yè)，也可以按照每一項(xiàng)目的實(shí)際增減值情況逐項(xiàng)調(diào)整。

按固定資產(chǎn)的原賬面原價(jià)計(jì)提折舊。在這種情況下，由于公司只按照固定資產(chǎn)的原賬面原價(jià)計(jì)提的折舊部分計(jì)入成本費(fèi)用的，則評估增值部分不需要計(jì)算未來應(yīng)交的所得稅，公司應(yīng)將評估增值部分全部計(jì)入資本公積。在計(jì)提折舊時(shí)，公司應(yīng)按固定資產(chǎn)原賬面原價(jià)計(jì)提的折舊，借記有關(guān)科目，貸記“累計(jì)折舊”科目；同時(shí)，按評估增值后的固定資產(chǎn)原價(jià)計(jì)提的折舊與按原賬面原價(jià)計(jì)提的折舊之間的差額，或按規(guī)定的期限（不超過10年）平均轉(zhuǎn)銷的金額，借記“資本公積”科目，貸記“累計(jì)折舊”科目。

（二）國企改制資產(chǎn)評估減值的會(huì)計(jì)處理對于評估減值的會(huì)計(jì)處理，由于目前還沒有統(tǒng)一的明確規(guī)定，實(shí)踐中主要有兩種處理方法，一種是直接沖減資本公積，另一種是作為營業(yè)外支出處理。這兩種處理方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)區(qū)別實(shí)際工作中的具體情況決定采用哪一種處理方法。

四、因清產(chǎn)核資而發(fā)生的資產(chǎn)評估增值

《清產(chǎn)核資試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》[（93）財(cái)會(huì)字80號]文件規(guī)定：企業(yè)主要固定資產(chǎn)價(jià)值重估后，經(jīng)過驗(yàn)收核實(shí)，應(yīng)相應(yīng)調(diào)整固定資產(chǎn)賬面價(jià)值。固定資產(chǎn)重估后如為增值，按固定資產(chǎn)原值增值金額，借記“固定資產(chǎn)”科目，按固定資產(chǎn)凈值的增加額，貸記“資本公積”科目，按其差額，貸記“累計(jì)折舊”科目。清產(chǎn)核資發(fā)生的固定資產(chǎn)評估增值會(huì)計(jì)上不確認(rèn)收益，評估增值的部分可計(jì)提折舊。

此外還有向銀行貸款發(fā)生的資產(chǎn)評估增值。按財(cái)會(huì)二字[1995]25號文件規(guī)定，資產(chǎn)重估增值只有在法定重估和企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的情況下，才能調(diào)整被重估資產(chǎn)賬面價(jià)值。企業(yè)因向銀行貸款，由貸款銀行指定的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重估發(fā)生的資產(chǎn)評估增值，只能作為銀行對企業(yè)進(jìn)行貸款的依據(jù)，不屬于法定重估業(yè)務(wù)，企業(yè)不得自行調(diào)整資產(chǎn)的賬面價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

甲公司擬向乙公司投資現(xiàn)金50萬元（乙公司原注冊資本為50萬元，擬增至100萬元），占乙公司股份的50%，乙公司2005年4月30日報(bào)表所反映的所有者權(quán)益是負(fù)數(shù)，甲公司這筆投資的賬務(wù)如何處理？乙公司在甲公司增資后又進(jìn)行了資產(chǎn)評估，評估的結(jié)果顯示所有者權(quán)益大于100萬元，也就是說4月30日前的所有者權(quán)益的負(fù)數(shù)經(jīng)評估后成為正數(shù)了，乙公司于6月份根據(jù)評估結(jié)果進(jìn)行了賬務(wù)調(diào)整，這樣做合規(guī)嗎？相應(yīng)地，甲公司應(yīng)如何調(diào)整賬務(wù)？

針對上例，筆者首先分析第一問，甲公司對這筆50萬元的投資如何進(jìn)行賬務(wù)處理？

企業(yè)用現(xiàn)金購入的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的全部價(jià)款，作為初始投資成本。因此，當(dāng)股權(quán)投資成立時(shí)，應(yīng)以50萬元借記“長期股權(quán)投資-乙公司（投資成本）”，貸記“銀行存款”。

采用權(quán)益法核算時(shí)，長期股權(quán)投資的初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，作為股權(quán)投資差額，并分情況進(jìn)行會(huì)計(jì)處理：初始投資成本大于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額，借記“長期股權(quán)投資-某單位（股權(quán)投資差額）”科目，貸記“長期股權(quán)投資-某單位（投資成本）”科目，并按規(guī)定的期限（合同規(guī)定了投資期限的，按投資期限攤銷；合同沒有規(guī)定投資期限的，按不超過10年的期限攤銷）攤銷計(jì)入損益；初始投資成本小于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額，借記“長期股權(quán)投資-某單位（投資成本）”科目，貸記“資本公積-股權(quán)投資準(zhǔn)備”科目。

上例中沒有說明乙公司2005年4月30日報(bào)表所反映的所有者權(quán)益是負(fù)的多少，有可能是負(fù)的60萬元，也有可能是負(fù)的30萬元。如果乙公司的權(quán)益負(fù)數(shù)大于50萬元，那么甲公司所能享受的乙公司賬面權(quán)益也是負(fù)數(shù)；如果乙公司的權(quán)益負(fù)數(shù)小于50萬元，那么甲公司還能享受乙公司一部分賬面權(quán)益。但有限責(zé)任公司最主要的特點(diǎn)就是股東以其出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。因此，無論乙公司的權(quán)益負(fù)數(shù)是多少，甲公司的股權(quán)投資差額最多也就是50萬元，這個(gè)股權(quán)投資差額是要攤銷計(jì)入損益的，也就是說甲公司最多是50萬元的投資損失。

假如乙公司的權(quán)益負(fù)數(shù)大于50萬元，則甲公司應(yīng)做賬務(wù)處理如下：

借：長期股權(quán)投資-乙公司（股權(quán)投資差額）50萬元

貸：長期股權(quán)投資-乙公司（投資成本） 50萬元

假如乙公司的權(quán)益負(fù)數(shù)是30萬元，則甲公司應(yīng)做賬務(wù)處理：

借：長期股權(quán)投資-乙公司（股權(quán)投資差額）40萬元

貸：長期股權(quán)投資-乙公司（投資成本） 40萬元

甲公司形成的股權(quán)投資差額應(yīng)當(dāng)在合同規(guī)定的投資期限內(nèi)或10年內(nèi)等額攤銷。

下面，筆者來討論評估入賬的合規(guī)問題。

要想知道乙公司將評估結(jié)果進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整是否合規(guī)，需要了解資產(chǎn)評估的結(jié)果在什么情況下可以入賬（或調(diào)賬）。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)評估的結(jié)果只有在以下情況下可以據(jù)以入賬（或調(diào)賬）：

一是國有企業(yè)改制 國有企業(yè)改建為公司，必須依照法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件和要求，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，有步驟地清產(chǎn)核資，界定產(chǎn)權(quán)，清理債權(quán)債務(wù)，評估資產(chǎn)，并根據(jù)資產(chǎn)評估確認(rèn)的價(jià)值調(diào)整企業(yè)相應(yīng)資產(chǎn)的原賬面價(jià)值。評估資產(chǎn)必須依照《國有資產(chǎn)評估管理辦法》（國務(wù)院令第91號）聘請具備資格的資產(chǎn)評估事務(wù)所進(jìn)行資產(chǎn)和土地使用權(quán)評估（見《公司法》和《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。2003年11月）。

二是國家規(guī)定的清產(chǎn)核資 企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的清產(chǎn)核資批復(fù)文件，對企業(yè)進(jìn)行賬務(wù)處理，并將賬務(wù)處理結(jié)果報(bào)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案（見《國有企業(yè)清產(chǎn)核資辦法》國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。2003年9月）。

三是全部股權(quán)收購 企業(yè)購買其他企業(yè)的全部股權(quán)時(shí)，如果被購買企業(yè)保留法人資格，則被購買企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照評估確認(rèn)的價(jià)值調(diào)整有關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值，如果被購買企業(yè)喪失法人資格，購買企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照被購買企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)評估后的價(jià)值入賬（見財(cái)會(huì)字［1998］16號《關(guān)于股份有限公司若干會(huì)計(jì)問題解答》）。

四是經(jīng)股東確認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)出資一般也是以評估價(jià)作為參考，入賬基礎(chǔ)是股東協(xié)議和評估報(bào)告 股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資。對作為出資的實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)，必須進(jìn)行評估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)（見《公司法》）。

第4篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

資產(chǎn)評估，特別是企業(yè)價(jià)值評估是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營的重要基礎(chǔ)工具，大力發(fā)展企業(yè)價(jià)值評估，是當(dāng)前資本市場發(fā)展的迫切需要，也是我國資產(chǎn)評估行業(yè)自我提升的內(nèi)在需求。資本市場的發(fā)展對企業(yè)價(jià)值評估提出了更高要求，資產(chǎn)評估行業(yè)要積極應(yīng)對資本市場發(fā)展的挑戰(zhàn)，企業(yè)界應(yīng)在資本運(yùn)營中用好企業(yè)價(jià)值評估這一基本工具。鑒于上述的背景，文章對目前企業(yè)價(jià)值的評估的方法及所存在的問題進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值 價(jià)值評估 資本市場

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2010）12-067-03

一、企業(yè)價(jià)值評估及證券市場中企業(yè)價(jià)值評估的作用和意義

企業(yè)價(jià)值評估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評估。

出于企業(yè)管理，并購，擴(kuò)大、提高企業(yè)影響，展示企業(yè)發(fā)展實(shí)力，增加企業(yè)凝聚力等不同目的的需要，企業(yè)價(jià)值評估在現(xiàn)在的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下已越來越重要。{1}

在證券市場中，企業(yè)價(jià)值評估已成為投資者做投資決策的重要前提。企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中作為投資主體的地位已經(jīng)明確，但要保證投資行為的合理性，必須對企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值有一個(gè)正確的評估。我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，在企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中以有形資產(chǎn)和專利技術(shù)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)形成優(yōu)化的資產(chǎn)組合作價(jià)入股已很普遍。合資、合作者在決策中，必須對這些無形資產(chǎn)進(jìn)行量化，由評估機(jī)構(gòu)對無形資產(chǎn)進(jìn)行客觀、公正的評估，評估的結(jié)果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據(jù)，又是被投資單位確定其無形資本入賬價(jià)值的客觀標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，股權(quán)分置改革后，隨著中國證券市場制度的不斷完善，以及管理層加強(qiáng)監(jiān)管與公司治理，價(jià)值投資時(shí)代已經(jīng)來臨，正確評估上市公司的內(nèi)在價(jià)值已成為影響管理者和市場投資者作出正確決策的重要因素。

二、證券市場企業(yè)價(jià)值評估的常用方法

（一）三種常用方法：成本法、市場法、收益法

成本法主要考慮資產(chǎn)的成本,很少考慮企業(yè)的收益和支出,主要通過調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的所有資產(chǎn)和負(fù)債,來反映它們的現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值。成本法在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)的缺點(diǎn)十分明顯：其以會(huì)計(jì)報(bào)表上的總資產(chǎn)為依據(jù),忽略報(bào)表之外的資產(chǎn)項(xiàng)目,使企業(yè)價(jià)值的資產(chǎn)構(gòu)成不全面,影響評估結(jié)果的真實(shí)性。

市場法{2}是利用類似企業(yè)的市場定價(jià)來確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法,其基本做法就是在市場上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評估企業(yè)相同或相似的參照物企業(yè),分析、比較被評估企業(yè)和參照物企業(yè)的主要變量,在此基礎(chǔ)上,修正調(diào)整參照物企業(yè)的市場價(jià)值,最后確定被評估企業(yè)的價(jià)值。我國的資本市場盡管已初具規(guī)模,但畢竟沒有完全實(shí)現(xiàn)市場化,達(dá)不到評估精度所要求的可比企業(yè)的數(shù)量,無法保證評估結(jié)果的可靠性。因此在資本市場發(fā)達(dá)的地區(qū)和國家,市場法才被廣泛地應(yīng)用。

收益法更符合證券市場中企業(yè)價(jià)值評估的目的。投資價(jià)值是資產(chǎn)或者企業(yè)相對于某個(gè)特定投資者而言的價(jià)值。企業(yè)投資價(jià)值的評估主要包括兩個(gè)方面:一是定性的分析,即分析企業(yè)的資源和核心能力及其表現(xiàn)出來的成長性,這是企業(yè)投資價(jià)值的基礎(chǔ),投資者據(jù)此決定“投”還是“不投”；二是定量的分析,主要是通過各種價(jià)值評估模型決定投資者所占的股權(quán)比例?；谶@個(gè)目的，在證券市場中的企業(yè)價(jià)值評估更多用的是收益法。下面選取兩種收益法下的企業(yè)價(jià)值評估模型。

（二）兩種模型：紅利貼現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流股價(jià)模型

1.紅利貼現(xiàn)模型{3}。投資者買股票，即對所選企業(yè)的價(jià)值投資通常期望獲得兩種現(xiàn)金流：持有股票期間的紅利和持有股票期末的預(yù)期股票價(jià)格。股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權(quán)。股票一般可以通過買賣方式有償轉(zhuǎn)讓，股東能通過股票轉(zhuǎn)讓收回其投資，但不能要求公司返還其出資。由于股票的上述性質(zhì)，持有期期末的預(yù)期股票價(jià)格是由股票未來紅利決定的，所以這時(shí)企業(yè)當(dāng)前價(jià)值應(yīng)該等于無限期紅利的現(xiàn)值：

其中DPS=每股預(yù)期紅利

r=股票的要求收益率

這一模型的理論基礎(chǔ)是現(xiàn)值原理――任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，計(jì)算現(xiàn)值的貼現(xiàn)率應(yīng)與現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。

紅利貼現(xiàn)模型的主要引人之處是它具有簡單和直觀的邏輯性。然而有許多分析人員因?yàn)槠涓郊佣喾N的限制條件而對它得出的結(jié)果產(chǎn)生質(zhì)疑。

首先，人們習(xí)慣認(rèn)為紅利貼現(xiàn)模型不能用于低紅利或無紅利的股票的估價(jià)。但這種觀點(diǎn)其實(shí)是不正確的。如果根據(jù)預(yù)期增長率的變化來調(diào)整紅利支付率，即使對于不支付紅利的公司，我們也能得到合理的價(jià)值。這樣，對于一家高速增長且當(dāng)前不支付紅利的公司，我們根據(jù)增長率下降時(shí)的預(yù)期紅利支付率仍然可以估計(jì)出其價(jià)值。但是，如果不根據(jù)預(yù)期增長率的改變來調(diào)整紅利支付率，則紅利貼現(xiàn)模型將會(huì)低估不支付紅利或支付低紅利的股票的價(jià)值。

其次，人們習(xí)慣認(rèn)為紅利貼現(xiàn)模型過于保守，依據(jù)是股票價(jià)值不只是由紅利的現(xiàn)值決定。但是，一些被認(rèn)為在紅利貼現(xiàn)模型中被忽略的資產(chǎn)，可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行公平的估價(jià)。

最后，紅利貼現(xiàn)模型也被人認(rèn)為是與市場相對立的模型。因?yàn)椋?dāng)股票市場處于牛市時(shí)，使用紅利貼現(xiàn)模型會(huì)發(fā)現(xiàn)越來越少的股票的價(jià)值被低估了。如果股票市場上升的原因是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的改善，如更高的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長率或更低的利率，那么沒有理由認(rèn)為由紅利貼現(xiàn)模型得到的價(jià)值不會(huì)相應(yīng)地增加；如果證券市場上升的原因不是宏觀經(jīng)濟(jì)基本因素的改善，紅利貼現(xiàn)模型所得到的價(jià)值就不會(huì)隨著市場而改變，但這時(shí)模型所發(fā)出的信號是更強(qiáng)烈而不是更弱，它顯示相對紅利和現(xiàn)金流，市場對企業(yè)的價(jià)值是高估了，并提醒謹(jǐn)慎的投資者提起注意。

紅利貼現(xiàn)模型是用來對股權(quán)資本進(jìn)行估價(jià)的一個(gè)簡單模型，它的基本原理是企業(yè)價(jià)值等于其預(yù)期紅利的現(xiàn)值總和。雖然此模型常常被指責(zé)為使用價(jià)值有限，但是事實(shí)證明其在相當(dāng)廣泛的范圍內(nèi)有驚人的適用性。它可能是一個(gè)保守的模型，當(dāng)市場價(jià)格的上升與基本因素(收益、紅利等)無關(guān)時(shí)，它能夠發(fā)現(xiàn)價(jià)值低估的公司越來越少，但這也可以被認(rèn)為是該模型的優(yōu)點(diǎn)所在。對紅利貼現(xiàn)模型的實(shí)證檢驗(yàn)表明它在投資估價(jià)中能夠發(fā)揮作用，盡管它的大部分有效性可能來自它通常認(rèn)為低市盈率、高紅利收益率的企業(yè)是價(jià)值被低估的股票。

2.自由現(xiàn)金流股價(jià)模型。公司自由現(xiàn)金流是企業(yè)所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量總和。{4}有兩種方法計(jì)量公司自由現(xiàn)金流，一種方法是把公司所有權(quán)利要求者的現(xiàn)金流加總：

FCFF=股權(quán)現(xiàn)金流+利息費(fèi)用*（1-稅率）+本金歸還-發(fā)行的新債+優(yōu)先股紅利

另一種方法是用利息稅前凈收益（EBIT）為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算：

FCFF=EBIT*（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營運(yùn)資本

具有很高的財(cái)務(wù)杠桿比率正在發(fā)生變化的公司尤其適于使用FCFF方法進(jìn)行估價(jià)。因?yàn)閮斶€債務(wù)導(dǎo)致的波動(dòng)性，計(jì)算這些公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流是相當(dāng)困難得。而且，因?yàn)楣蓹?quán)價(jià)值只是公司總價(jià)值的一部分，所以它對增長率和風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)更為敏感。使用股權(quán)自由現(xiàn)金流的一個(gè)最大問題是股權(quán)現(xiàn)金流經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)值，特別是那些具有周期性或很高財(cái)務(wù)杠桿比率的公司。由于FCFF是債務(wù)償還前現(xiàn)金流，它不太可能是負(fù)值，從而最大程度地避免了估價(jià)中的尷尬局面。最后，如果使用FCFF方法對公司股權(quán)進(jìn)行估價(jià)，則要求債務(wù)或者以公平的價(jià)格在市場上交易，或者已經(jīng)根據(jù)最新的利率和債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了明確的估價(jià)。

例：L1N廣播公司估價(jià){5}。為了確定AT&T收購該公司的合理價(jià)格，三家投資銀行在1995年對LIN廣播公司進(jìn)行了估價(jià)。最后，除根士丹利公司的估價(jià)結(jié)果為每股105美元；雷曼兄弟公司的結(jié)果為每股155美元；wa2scrstein Perel]a公司則得出了一個(gè)較為折衷的估價(jià)結(jié)果一――每股127.5美元。背景信息：

1994年的數(shù)據(jù)：EBIT＝1.2830億美元；資本性支出＝1.5050億美元；折舊和攤銷＝1.2510億美元；營運(yùn)資本占銷售收入的10％；銷售收入＝L8860億美元；長期債券利率＝7.50％；公司稅率＝3691；高速增長階段的數(shù)據(jù)：；高速增長階段的時(shí)間長度＝5年；銷售收入的預(yù)期增長率／EBIT＝30.00％；公司的B值＝1.60；股權(quán)資本成本＝7.50％+(160×5.50％)＝16.30％；負(fù)債比率＝60％(在此階段，公司將繼續(xù)以10％的稅前債務(wù)成本大量使用債務(wù)進(jìn)行融資)；資本性支出、折舊、銷售收入和EBIT預(yù)期具有同樣的增長率；在此階段營運(yùn)資本仍保持為銷售收入的10％。

資本加權(quán)平均成本＝(16.30％x0.40)+(10％x0.64×0.60)＝10.36%過渡階段的數(shù)據(jù)：過渡階段的時(shí)間長度＝5年；EBIT的增長率將按線性方式從第五年的30％降至第l0年的5％；資本性支出每年增長8％；折舊每年增長12％；整個(gè)過渡階段公司的B值將降為1.25；負(fù)債比率將降為50％，稅前債務(wù)成本將為9％；營運(yùn)資本仍然為銷售收入的10％；資本加權(quán)平均成本＝（14.38％x0.50）+（9％x0.64×0.50）＝10.07％。

穩(wěn)定增長階段的數(shù)據(jù)：收益和EBIT的預(yù)期增長率＝5％；資本性支出和折舊的增長速度與EBIT的增長速度相同；公司的B值＝1.00；股權(quán)資本成本＝7.50％+（1.0x5.5％）＝13％；負(fù)債比例＝40％；稅前債務(wù)成本＝8.5％。

估計(jì)價(jià)值：使用上述數(shù)據(jù)估計(jì)公司在高速增長階段和過渡階段的EBIT、資本成本、現(xiàn)值。

以第十一年的FCFF為基礎(chǔ)，可以計(jì)算出第十年末的公司價(jià)值，穩(wěn)定增長階段的增長率是5％，資本成本計(jì)算如下：

FCFF＝FCFF10×1.05=58070×1.05＝6.0973億美元

在穩(wěn)定增長階段的資本成本＝(13.00％×0.6)+8.5％×（1-0.36）×0.4＝9.98％

第十年末公司價(jià)值＝60973／（0.0998―0.05）＝122.5355億美元

價(jià)值的各個(gè)組成部分如下:高速增長階段FCFF的現(xiàn)值＝3.4264億美元；過渡階段FCFF的現(xiàn)值＝9.14l5億美元；過渡階段末公司價(jià)值的現(xiàn)值＝46.3349億美元；公司的價(jià)值＝58.9027億美元；已發(fā)行債務(wù)的價(jià)值＝18.0660億美元；股權(quán)的價(jià)值＝40.8367億美元；每股價(jià)值＝79.29美元。

三、我國證券市場企業(yè)價(jià)值評估所存在的問題及完善對策

20世紀(jì)80年代以后，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和企業(yè)并購的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評估業(yè)逐步發(fā)展成熟。20世紀(jì)80年代末、90年代初我國從國外引進(jìn)價(jià)值評估行業(yè)時(shí)，企業(yè)評估與實(shí)物資產(chǎn)評估是同步引進(jìn)的，并且在起步階段受美國價(jià)值評估界的較大影響。但在我國長期的企業(yè)價(jià)值評估實(shí)務(wù)中，我國企業(yè)價(jià)值評估和實(shí)物資產(chǎn)評估始終混在一起，不予區(qū)分。當(dāng)時(shí)的認(rèn)識就是只對企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)或科目進(jìn)行評估，而沒有涉及企業(yè)評估或?qū)ζ髽I(yè)整體價(jià)值的評估。

我國價(jià)值評估行業(yè)對企業(yè)整體資產(chǎn)的評估，實(shí)際上是在1993年我國證券市場的發(fā)展以后才得以發(fā)展的。特別是在《公司法》制定之后，國家需要對企業(yè)的國有資產(chǎn)進(jìn)行折股，引發(fā)了國資產(chǎn)評估行業(yè)從對會(huì)計(jì)科目資產(chǎn)的評估過渡到對企業(yè)整體資產(chǎn)（凈資產(chǎn)）的評估。由于歷史的原因，我國資產(chǎn)評估界錯(cuò)過了發(fā)展企業(yè)價(jià)值評估良好時(shí)機(jī)，正當(dāng)我國企業(yè)價(jià)值評估將萌生的時(shí)候，又走了回去。在企業(yè)整體價(jià)值評估的實(shí)際操作時(shí)，還是把企業(yè)評估分解為對企業(yè)各個(gè)組成部分的資產(chǎn)的評估，最終成為對會(huì)計(jì)科目的評估。

所以由于受傳統(tǒng)資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)的影響，我國資產(chǎn)評估理論和實(shí)務(wù)還難以滿足資本市場快速發(fā)展的需求{6}。比如，在以企業(yè)并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為目的的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中，往往通過成本法將企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值匯總，確定企業(yè)的價(jià)值；按照全部股權(quán)價(jià)值和相應(yīng)股權(quán)比例的乘積確定部分股權(quán)的價(jià)值。

但是我國企業(yè)價(jià)值評估存在歷史局限。不同于一般國家從實(shí)物資產(chǎn)評估開始，然后逐步發(fā)展到企業(yè)價(jià)值評估。在我國，企業(yè)價(jià)值評估與實(shí)物資產(chǎn)評估是同步開始的，但采用的方法則是借鑒實(shí)物資產(chǎn)評估通用的方法，即歷史成本法，而不是采用國際通用的收益法。這與我國當(dāng)時(shí)的歷史條件和體制環(huán)境有很大的關(guān)系。主要體現(xiàn)在：

第一，市場發(fā)育程度的局限。我國資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)開展初期，正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡時(shí)期，市場體系尚不健全，資本市場尚不活躍，企業(yè)價(jià)值評估的市場需求不大。當(dāng)時(shí)的產(chǎn)權(quán)交易主體是國有企業(yè)，產(chǎn)權(quán)交易雙方關(guān)注的是資產(chǎn)本身的價(jià)值，評估師只對交易的資產(chǎn)進(jìn)行評估，而不是對整個(gè)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估。

第二，評估師專業(yè)背景的局限。在我國評估行業(yè)產(chǎn)生初期，評估師大都來源于審計(jì)師或會(huì)計(jì)師，在實(shí)際操作中，他們習(xí)慣于把企業(yè)價(jià)值評估分解為企業(yè)各個(gè)組成部分資產(chǎn)的評估，然后再進(jìn)行累加，由此形成了“成本法十年一貫制的狀況”，也使很多客戶認(rèn)為評估是會(huì)計(jì)和審計(jì)的一種延伸，是審計(jì)的附屬業(yè)務(wù)。

第三，評估管理體制的局限。我國資產(chǎn)評估行業(yè)發(fā)端于國有資產(chǎn)管理的需要，在管理體制上與其他市場經(jīng)濟(jì)國家有很大不同，評估機(jī)構(gòu)掛靠政府部門，評估結(jié)果須經(jīng)政府部門確認(rèn)，致使評估人員在從事評估業(yè)務(wù)時(shí)，著眼于滿足政府部門的要求，而較少研究企業(yè)價(jià)值評估深層次的理論問題，因此，對企業(yè)價(jià)值評估概念的理解上不夠完整。

現(xiàn)階段我國資產(chǎn)評估所存在的問題，綜合分析各個(gè)方面的原因，是由于多種因素造成的。首先，成本法在理論上易于接受，實(shí)踐上容易操作。成本法最形象的比喻就是將一塊磚一塊磚地砌起來的⑦而資本市場上許多無形的參數(shù)、指標(biāo)是感覺不到的。從這個(gè)角度來說，成本法易于操作。其次，市場環(huán)境特別是資本市場、產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的不完善。并且我國評估理論引進(jìn)和研究滯后，無法應(yīng)對評估實(shí)踐。

前面提到的固然是我們長期以企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值評估替代對企業(yè)價(jià)值的評估的原因，但制度性因素也不容忽視，即成本法較易被進(jìn)行評估報(bào)告審核的政府管理部門與評估客戶所接受。評估是一種專業(yè)服務(wù)，可是在現(xiàn)行的法律下，卻必須要對其進(jìn)行行政性的或準(zhǔn)行政性的審核，國有資產(chǎn)評估以前還必須進(jìn)行確認(rèn)。行政性審核造成的弊端是將專業(yè)問題非專業(yè)化、相對問題絕對化、復(fù)雜問題簡單化。從而，行政管理部門和評估機(jī)構(gòu)都趨于回避評估工作的專業(yè)特征，回避不確定性，制定了一些硬性規(guī)定，對評估結(jié)果提出過分具體的查驗(yàn)的要求。評估人員因此無法或不必發(fā)揮其專業(yè)特長，也就按規(guī)定進(jìn)行機(jī)械操作。在這種情況下，評估不再是根據(jù)評估對象具體情況和相關(guān)市場因素進(jìn)行判斷，而是降格為根據(jù)一些具體規(guī)定進(jìn)行的一種簡單的計(jì)算。至于這種計(jì)算的結(jié)果是否合理、是否對當(dāng)事人有意義已經(jīng)成為次要的目的，符合規(guī)定和通過審核則成為最重要的目標(biāo)。此外，理性的評估報(bào)告使用者的缺失，也是我國資產(chǎn)評估業(yè)長期處于低層次循環(huán)的一個(gè)重要原因。

改變我國企業(yè)價(jià)值評估發(fā)展局面，需要評估行業(yè)和政府管理部門、評估報(bào)告使用者等各方面作出共同的努力：

1.在評估方法選擇方面，應(yīng)該要求評估師在選擇評估方法時(shí)，充分考慮評估對象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，在適宜的情況下要使用多種評估方法，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評估方法，特別是在資本市場企業(yè)的價(jià)值評估上。

2.正確使用收益法。收益法在資本市場企業(yè)價(jià)值評估有著很好的價(jià)值，但是針對收益法在評估實(shí)踐中存在的問題，應(yīng)強(qiáng)調(diào)不應(yīng)當(dāng)因?yàn)槭找娣ㄔ趹?yīng)用過程中存在某些問題就簡單地否定或回避，而應(yīng)當(dāng)在充分肯定收益法能夠有效反映企業(yè)整體獲利能力的基礎(chǔ)上，加大對收益法運(yùn)用的規(guī)范。

3.評估師要關(guān)注可能影響企業(yè)價(jià)值的重要事項(xiàng)。評估師應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)配置和使用狀況，關(guān)注非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)等可能影響企業(yè)價(jià)值的重要事項(xiàng)。并且要重視控股權(quán)、少數(shù)股權(quán)等因素對企業(yè)價(jià)值的影響。現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值理論認(rèn)為，擁有控股權(quán)的股東與擁有少數(shù)股權(quán)的股東相比，在企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、管理方式、營銷策略等方面擁有更多的發(fā)言權(quán)，對股東之間的利益可能會(huì)產(chǎn)生一定影響。企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見對此提出了原則性要求，即要求評估師在適當(dāng)?shù)那闆r下，對控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素可能對權(quán)益產(chǎn)生的影響，作出適當(dāng)披露，并提示報(bào)告使用者合理理解和使用評估結(jié)論。這不僅符合國際慣例，對我國評估實(shí)踐也具有特別重要的意義。

4.資產(chǎn)評估師應(yīng)該深刻領(lǐng)會(huì)、準(zhǔn)確把握企業(yè)價(jià)值評估內(nèi)涵，認(rèn)真實(shí)施相關(guān)評估準(zhǔn)則。中評協(xié)的企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見，在理念上比較超前，這就需要評估機(jī)構(gòu)和評估師要站在提升行業(yè)執(zhí)業(yè)水平、全面服務(wù)評估報(bào)告使用者的角度，更新理念，把握實(shí)質(zhì)，改變傳統(tǒng)的思維定勢和習(xí)慣做法，接受正確的企業(yè)價(jià)值評估概念，全面理解企業(yè)價(jià)值評估理論及相關(guān)準(zhǔn)則，勇于探索與實(shí)踐，使企業(yè)價(jià)值評估適應(yīng)市場的要求，獲得公眾的認(rèn)可。

5.根據(jù)企業(yè)價(jià)值評估的要求，做好相關(guān)基礎(chǔ)工作。企業(yè)價(jià)值評估對評估業(yè)務(wù)提出了更高要求，評估行業(yè)要加大理論研究，不斷完善企業(yè)價(jià)值評估理論建設(shè)，有對性地解決評估執(zhí)業(yè)中的難題。

6.引導(dǎo)社會(huì)各界正確理解企業(yè)價(jià)值評估。要廣泛宣傳企業(yè)價(jià)值評估的基本知識、概念和技術(shù)方法，使更多企業(yè)和投資者能夠了解并理解企業(yè)價(jià)值評估，合理使用企業(yè)價(jià)值評估報(bào)告。同時(shí)，注意防止客戶對企業(yè)價(jià)值評估報(bào)告的誤用甚至是惡意運(yùn)用，防止對企業(yè)價(jià)值評估專業(yè)屬性的片面理解。傳統(tǒng)的評價(jià)方法由于只使用了企業(yè)經(jīng)營的部分信息，其中很大程度上依賴于歷史和當(dāng)前信息,過于注重財(cái)務(wù)績效指標(biāo),往往是靜態(tài)的考察和評價(jià),因而顯得較為片面或主觀,不能全面衡量企業(yè)的投資價(jià)值。鑒于此，必須探尋影響企業(yè)價(jià)值的主要因素,把定性描述與定量評估相結(jié)合，以設(shè)計(jì)一個(gè)系統(tǒng)性的評估框架,才能客觀地反映出企業(yè)真實(shí)的投資價(jià)值。

注釋：

{1}方行.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2005(2)

{2}劉海明.審計(jì)與財(cái)務(wù)

{3}{5}阿斯躍斯，達(dá)蒙德理.張志強(qiáng)譯.價(jià)值評估工具[M].北京大學(xué)出版社，2003

{4}胡玄能.北京市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),第16卷第4期

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第5篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評估；市場價(jià)值；收益法；市場法；成本法

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2012年2月28日

在市場經(jīng)濟(jì)體制和資本市場深入發(fā)展的過程中，企業(yè)價(jià)值評估理論和方法成為人們?nèi)找骊P(guān)注的熱點(diǎn)問題。本文就企業(yè)價(jià)值評估發(fā)展現(xiàn)狀、目的、評估對象，以及價(jià)值類型等理論問題進(jìn)行探討。

一、國內(nèi)企業(yè)價(jià)值評估發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)評估行業(yè)在全世界已經(jīng)有近200年歷史，而我國的資產(chǎn)評估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代，這其中就包括了企業(yè)價(jià)值評估。雖然起步較晚，但整個(gè)資產(chǎn)評估行業(yè)在我國卻得到了快速的發(fā)展。

（一）企業(yè)價(jià)值評估的產(chǎn)生與發(fā)展。作為評估行業(yè)的一個(gè)重要的獨(dú)立分支，企業(yè)價(jià)值評估的產(chǎn)生要追溯到評估行業(yè)。評估行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有200多年的歷史，隨著個(gè)體之間不動(dòng)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)日益頻繁化，自發(fā)的經(jīng)驗(yàn)性的評估已經(jīng)滿足不了社會(huì)的需求，資產(chǎn)評估行業(yè)就應(yīng)運(yùn)而生了。但是，隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，單項(xiàng)的資產(chǎn)評估已經(jīng)滿足不了資本家的需要，因此對于企業(yè)股權(quán)和整個(gè)企業(yè)價(jià)值的評估應(yīng)運(yùn)而生。

企業(yè)價(jià)值評估是傳統(tǒng)評估的延伸與發(fā)展，既擁有傳統(tǒng)資產(chǎn)評估的特點(diǎn)，又擁有自身的特點(diǎn)。第一，企業(yè)價(jià)值評估評估的是企業(yè)整體的價(jià)值；第二，企業(yè)價(jià)值評估評估企業(yè)股權(quán)的價(jià)值，也就是所有者權(quán)益的價(jià)值，它既能評估部分股權(quán)，又可以評估企業(yè)全部的股權(quán)；第三，企業(yè)價(jià)值評估也考慮了企業(yè)無形資產(chǎn)的價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)的無形資產(chǎn)是與企業(yè)整體價(jià)值綁定的，是不可分割、不可單獨(dú)評估其價(jià)值的。

隨著市場的不斷發(fā)展，尤其在資本市場重視企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的背景下，在市場的推動(dòng)作用下，企業(yè)價(jià)值評估在美國、西歐等發(fā)達(dá)資本主義國家得到了長足發(fā)展。不僅僅在應(yīng)用領(lǐng)域得到了極大的擴(kuò)展，其理論也因?yàn)閷?shí)踐的推動(dòng)而日趨完善。

（二）我國企業(yè)價(jià)值評估現(xiàn)狀。我國資產(chǎn)評估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代末期，當(dāng)時(shí)從西方發(fā)達(dá)資本主義市場引入了最基本的有關(guān)資產(chǎn)評估的概念、原理和方法。盡管發(fā)展不到30年，但企業(yè)價(jià)值評估這個(gè)獨(dú)立的分支的發(fā)展和完善程度卻是驚人的，這主要得益于當(dāng)時(shí)引入資產(chǎn)評估的目的就是滿足企業(yè)價(jià)值評估的需要。

隨著改革開放的不斷深入和資產(chǎn)評估在國內(nèi)不斷的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評估行業(yè)逐漸成為了獨(dú)立的社會(huì)中介服務(wù)行業(yè)，在我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)揮越來越重要的作用。隨著國內(nèi)資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評估在資本市場產(chǎn)權(quán)交易中的作用越來越明顯。

在我國加入WTO組織之后，世界一體化進(jìn)程的加快和我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入、市場的不斷擴(kuò)大、資本市場的不斷發(fā)展和完善、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大和隨著改革開放逐漸出現(xiàn)的問題的日益多樣性，整個(gè)國內(nèi)社會(huì)對于企業(yè)價(jià)值評估的要求越來越高。這樣，進(jìn)一步加快了企業(yè)價(jià)值評估在國內(nèi)的發(fā)展，隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，企業(yè)價(jià)值評估理論在國內(nèi)也逐步加快了發(fā)展的步伐，尤其是以高新技術(shù)為動(dòng)力的行業(yè)不斷的發(fā)展，給企業(yè)價(jià)值評估帶來了新的動(dòng)力與活力。

目前，市場經(jīng)濟(jì)在我國如火如荼的發(fā)展著，由于市場的需求，企業(yè)價(jià)值評估整個(gè)行業(yè)越發(fā)顯得重要。隨著民營企業(yè)的發(fā)展，外商投資的擴(kuò)大，整個(gè)企業(yè)價(jià)值評估為整個(gè)市場提供了越來越多樣化的服務(wù)。同時(shí)，隨著以信息技術(shù)為主導(dǎo)、以高新技術(shù)為推動(dòng)力的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，新的產(chǎn)業(yè)類型和大量高新技術(shù)企業(yè)的出現(xiàn)，以及嶄新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式等都給資本的運(yùn)行帶來了更多的風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)。

但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，以往簡陋的評估方式與手段已經(jīng)顯然不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場發(fā)展的需要，中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)與行業(yè)內(nèi)許多專家學(xué)者不斷地進(jìn)行著研究與學(xué)習(xí)，給我國企業(yè)價(jià)值評估帶來了很多成果，參考國外發(fā)達(dá)國家的企業(yè)價(jià)值評估準(zhǔn)則與指南，我國于2005年了《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見（試行）》，這是我國企業(yè)價(jià)值評估發(fā)展到現(xiàn)在極為重要的一項(xiàng)里程碑。

隨著市場經(jīng)濟(jì)在我國不斷的發(fā)展與完善，資本市場不斷的繁榮與擴(kuò)大，我國企業(yè)價(jià)值評估業(yè)務(wù)不再僅僅以改革開放初期企業(yè)體制改革為主要目標(biāo)，評估方法也不能局限于簡單的資產(chǎn)加和法。資本市場的收購兼并、企業(yè)的剝離重組、金融企業(yè)的抵押擔(dān)保、租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、課稅評估、交易咨詢等新的評估業(yè)務(wù)與新的領(lǐng)域?qū)⒋偈蛊髽I(yè)價(jià)值評估行業(yè)從理論到實(shí)踐有一個(gè)更大的發(fā)展，同樣促使企業(yè)價(jià)值評估的手段與方法不斷完善。

二、企業(yè)價(jià)值評估的基礎(chǔ)理論

企業(yè)價(jià)值評估的基礎(chǔ)理論是討論企業(yè)價(jià)值評估方法應(yīng)用的前提，也是企業(yè)價(jià)值評估過程中應(yīng)注意的問題。其中，企業(yè)價(jià)值評估的目的，企業(yè)價(jià)值評估的對象，企業(yè)價(jià)值評估的價(jià)值類型這些基礎(chǔ)問題顯得尤為重要。

（一）企業(yè)價(jià)值評估的目的。在產(chǎn)生的初期，企業(yè)價(jià)值評估主要是為企業(yè)的并購與重組服務(wù)。那時(shí)，企業(yè)的股權(quán)或者部分股權(quán)不是市場上的商品，所以無法從市場上獲得具體的價(jià)格，企業(yè)價(jià)值評估的主要目的就是確定企業(yè)的交易價(jià)格。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評估活動(dòng)延伸到市場的各個(gè)領(lǐng)域，基于評估動(dòng)因的不同，企業(yè)價(jià)值評估的目的也是不同的。

1、投資者基于投資決策的目的。隨著證券市場，尤其是股票市場的蓬勃發(fā)展，股票的價(jià)值在評價(jià)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的過程中占有的位置越來越重要。企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績、經(jīng)營的效果都會(huì)反映在資本市場的股票價(jià)值上。在這樣的環(huán)境下，投資者如果想要自己的投資得到增值，那么對于投資對象的評估就顯得尤為重要。

2、管理者基于價(jià)值管理的目的。一個(gè)優(yōu)秀的管理者想要管理好一個(gè)企業(yè)，就必須了解企業(yè)的價(jià)值到底是多少。在做出決策之前，就要了解這個(gè)決策到底對于企業(yè)價(jià)值的增加是多少。通過對于企業(yè)自身價(jià)值的評估，管理者可以對各種投資決策、融資決策、經(jīng)營決策和分配決策進(jìn)行評價(jià)，從而選擇最優(yōu)的方案。

3、交易雙方基于并購的評估目的。市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展導(dǎo)致了市場中的參與者和競爭者不斷增加，交易的審慎性不斷被削弱，這導(dǎo)致了市場交易價(jià)格無法真實(shí)反映企業(yè)的價(jià)值，這對于企業(yè)的發(fā)展極為不利。為了使企業(yè)的交易價(jià)格盡量與真實(shí)價(jià)值吻合，企業(yè)價(jià)值評估開始被應(yīng)用于并購領(lǐng)域。

4、清算企業(yè)基于清算的評估目的。每個(gè)企業(yè)都有自身的生命周期，在企業(yè)衰退時(shí)甚至將要被淘汰時(shí)，也要對于企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評估，目的就是盡量以合理的最高價(jià)格清算企業(yè)的資產(chǎn)。

（二）企業(yè)價(jià)值評估的對象。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評估報(bào)告中明確說明。

1、企業(yè)的整體價(jià)值。企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（1）整體不是各部分的簡單相加；（2）整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式；（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值；（4）整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來。

2、股東全部權(quán)益價(jià)值。

3、在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。注冊資產(chǎn)評估師評估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。應(yīng)當(dāng)在評估報(bào)告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。

（三）企業(yè)價(jià)值評估的價(jià)值類型。在企業(yè)價(jià)值評估中，市場價(jià)值和市場價(jià)值以外的價(jià)值是最基本的價(jià)值類型，它從企業(yè)價(jià)值評估結(jié)果的適用性質(zhì)和適用范圍來劃分，符合企業(yè)價(jià)值評估服務(wù)于客戶和服務(wù)于社會(huì)的內(nèi)在要求，具有重要的意義。企業(yè)價(jià)值評估中的市場價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，被評估企業(yè)在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。企業(yè)價(jià)值評估中的市場價(jià)值的公允性是面向整個(gè)市場而非個(gè)體的。企業(yè)價(jià)值評估的非市場價(jià)值主要有持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、投資價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、清算價(jià)值等，這些非市場價(jià)值是面對某個(gè)特殊投資者的。根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見（試行）》的規(guī)定，注冊評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估目的、評估對象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評估方法對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估。

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第6篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

關(guān)鍵詞：國有資本；重組；企業(yè)價(jià)值評估

中圖分類號：F221　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1003－3890(2011)11－0033－06

在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，國有資本是資本性質(zhì)的經(jīng)營性國有資產(chǎn)，即投入市場運(yùn)營的國有資產(chǎn)。國有資本通過投資企業(yè)、從事生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)資本增值，實(shí)現(xiàn)其宏觀調(diào)控和國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)功能。當(dāng)前，我國國有經(jīng)濟(jì)布局較寬，整體素質(zhì)不高，資源配置也不盡合理，市場化改革對國有經(jīng)濟(jì)重新布局，通過市場方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)重組提出了要求。這是優(yōu)化國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)選擇，也是用積極市場手段實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的重要方式。企業(yè)價(jià)值評估正是伴隨著我國國有資本重組和國有企業(yè)改革產(chǎn)生和發(fā)展的，并日益成為國有資本重組中不可缺少的重要組成部分。在涉及國有資本重組和國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、股份制改造、整體上市、企業(yè)租賃或兼并收購、合資聯(lián)營等資產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，需要依法對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估，通過反映企業(yè)獨(dú)立完整的獲利能力來確定企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值。

一、幾個(gè)概念的界定

在我國，國有資本是指國家直接或間接出資形成的經(jīng)營性國有資產(chǎn)，是企業(yè)中國家投資的屬于國家所有的凈資產(chǎn)，即國家所有的所有者權(quán)益。國有資本與國有企業(yè)、國有經(jīng)濟(jì)具有高度的相關(guān)性，通過投資企業(yè)發(fā)揮其對國民經(jīng)濟(jì)的控制力、帶動(dòng)力和影響力。

“十二五”時(shí)期是我國加快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的關(guān)鍵時(shí)期，要從戰(zhàn)略上調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)布局，轉(zhuǎn)變國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，用市場化指導(dǎo)國有資本重組。國有資本重組是指從整體上改變國有資本的存量結(jié)構(gòu)，提高資本質(zhì)量，促進(jìn)資本向高效益領(lǐng)域運(yùn)動(dòng)，并增強(qiáng)國有資本對社會(huì)資本的支配作用和控制能力，從而提高國有資本獲利能力的行為。

Business Valuation在20世紀(jì)90年代初引進(jìn)我國時(shí)，先后被譯為商業(yè)評估、業(yè)務(wù)評估，1997年中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)翻譯美國《專業(yè)評估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》(USPAP)將其譯為“企業(yè)價(jià)值評估”。2004年12月中評協(xié)《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見(試行)》首次給出企業(yè)價(jià)值評估的明確定義，即企業(yè)價(jià)值評估是評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。企業(yè)價(jià)值評估是傳統(tǒng)評估業(yè)務(wù)的延伸，同時(shí)又有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)評估，主要表現(xiàn)在：(1)評估目標(biāo)企業(yè)整體的價(jià)值或股權(quán)(所有者權(quán)益)的價(jià)值，可能是全部股權(quán)，也可能是部分股權(quán)，尤其當(dāng)評估標(biāo)的為部分股權(quán)時(shí)，很難說這部分股權(quán)與企業(yè)的哪部分資產(chǎn)是對應(yīng)的，因此，企業(yè)價(jià)值評估是將企業(yè)整體作為評估對象確定其評估價(jià)值，而不是對構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評估值的簡單加總。(2)企業(yè)價(jià)值評估是基于企業(yè)的整體盈利能力，需要根據(jù)企業(yè)的獲利能力、市場競爭條件等各因素計(jì)算確定其公允價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評估所揭示的公允價(jià)值有別于企業(yè)的賬面價(jià)值和公司市值。(3)企業(yè)價(jià)值評估與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估在評估對象和評估考慮的因素等方面存在差異，因此其評估結(jié)果也會(huì)不同。這種差異主要表現(xiàn)在企業(yè)的評估價(jià)值中包含不可確指的無形資產(chǎn)――商譽(yù)的價(jià)值。商譽(yù)通常是指企業(yè)的組織成本，包括公司中人的價(jià)值，同時(shí)涵蓋客戶關(guān)系的價(jià)值(劉玉平，2007)。

二、國有資本重組的形式

在國有資本重組中，針對不同的評估目的，企業(yè)價(jià)值評估將采用不同的價(jià)值類型和評估方法，評估結(jié)論的作用也不同，因此，有必要對國有資本重組的形式進(jìn)行系統(tǒng)探討。關(guān)于國有資本重組的形式，在不同的語言及法律背景下，有一系列相互關(guān)聯(lián)而又彼此區(qū)別的名詞和術(shù)語。在西方市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)剝離和購并是資本重組的兩種基本形式。我國國有企業(yè)改革與國有資本重組交織在―起，既要在改革中重組，又要在重組中改革。因此，伴隨著國有企業(yè)改革的深化，資本重組的方式多種多樣，歸納起來主要有以下五種形式。

(一)國有企業(yè)公司制改組中的資本重組

國有企業(yè)改革必然伴隨著大規(guī)模的資產(chǎn)重組，現(xiàn)代企業(yè)制度有兩種主要形式：一是有限責(zé)任公司；二是股份有限公司。無論是改組為哪種形式，都不可避免地對國有企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和重新整合。在這種類型的資本重組中，主要包括新建企業(yè)進(jìn)行股分制改造、擴(kuò)建企業(yè)進(jìn)行股份制改造、共同重組、合資聯(lián)營、通過發(fā)行股票進(jìn)行股份制改造等形式。

(二)兼并收購重組

兼并是指在市場競爭機(jī)制的作用下，被兼并企業(yè)將企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)一次性讓渡給兼并企業(yè)，兼并企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)一體化，同時(shí)取消被兼并企業(yè)法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。收購是指一家企業(yè)出資收購另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，從而獲得對該企業(yè)資本的實(shí)際控制權(quán)。由于兼并、收購?fù)瑫r(shí)進(jìn)行，人們通常把兩者連在一起稱之為“并購”，是我國國有企業(yè)進(jìn)行資本重組和產(chǎn)權(quán)重組的重要途徑。兼并收購重組類型包括投資控股兼并、資產(chǎn)置換并購、承擔(dān)債務(wù)式兼并、資產(chǎn)換股、借殼上市等形式。在實(shí)際的并購重組過程中，以上方式的應(yīng)用往往并不是單一的，經(jīng)常需要數(shù)種方式同時(shí)進(jìn)行。

(三)國有企業(yè)資產(chǎn)合并重組

相對于改制重組和兼并收購重組來講，國有企業(yè)資產(chǎn)合并重組更多地表現(xiàn)為行政劃撥而非市場交易，更多地表現(xiàn)為政府行為而非企業(yè)行為。這種資本重組的模式主要有三種方式：授權(quán)合并重組、控股公司轉(zhuǎn)型重組(在這種模式中，政府授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)，如國有資產(chǎn)經(jīng)營公司可以成為國家股權(quán)的持股主體，通過授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)來重組國有資本)和國有股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓重組。盡管我國進(jìn)行并購的部分案例與行政性產(chǎn)權(quán)劃撥有較密切的聯(lián)系，但隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展完善，這種帶有較強(qiáng)政府意圖的資本重組方式將會(huì)逐步減少。

(四)剝離與分立

剝離是指將公司現(xiàn)有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金或有價(jià)證券的行為。分立是指將原來的企業(yè)分立組成若干個(gè)具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)。剝離和分立都是資本重組的重要方式，并且這兩種方式與并購之間存在著一定的聯(lián)系，往往在并購之后收購方會(huì)采用剝離的方式出售部分被收購公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)以換取現(xiàn)金。

(五)其他重組方式

上述幾種國有資本的重組方式適合于國有大企業(yè)的資本重組，同時(shí)也是國有資本重組的主要方式。除此之外，國有資本重組還有許多其他方式，比如股份合作制重組、管理層收購、出售重組、租賃重組、托管重組、破產(chǎn)重組等。

三、在國有資本重組中開展企業(yè)價(jià)值評估的動(dòng)因和相關(guān)法律法規(guī)

(一)基本動(dòng)因

國有資本重組的中心問題是國有資本存量結(jié)構(gòu)

調(diào)整所引發(fā)的利益協(xié)調(diào)，實(shí)質(zhì)是通過產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行利益結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在國有資本的并購重組交易中，若要實(shí)現(xiàn)交易，需要明確交易價(jià)格，而企業(yè)或者其部分股權(quán)并不是市場上的商品，無法獲得交易價(jià)格，交易雙方需要借助價(jià)值評估確定一個(gè)價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購重組。在采取兼并、收購等國有資本重組方式時(shí)，支付方式主要有資產(chǎn)置換、股權(quán)交換和支付現(xiàn)金三種。在前兩種方式下，除對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值判斷進(jìn)行評估外，還要對作為支付手段的資產(chǎn)和股權(quán)進(jìn)行價(jià)值評估。

在企業(yè)股份制改造過程中，通過企業(yè)價(jià)值評估可以明確企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值總量并明確企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，從而為資產(chǎn)折股和股權(quán)劃分奠定基礎(chǔ)。在企業(yè)發(fā)行股票及股票上市時(shí)，為了能夠?qū)π伦C券進(jìn)行合理定價(jià)，也需要對企業(yè)的整體價(jià)值有一個(gè)精確的判斷。

在運(yùn)用合資合作等方式進(jìn)行國有資本重組中，無論是企業(yè)以整體資產(chǎn)或部分資產(chǎn)作價(jià)，如果依靠財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，只能反映企業(yè)歷史成本價(jià)值，通常不能為合資合作雙方提供公平交易的尺度，因此要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估，揭示企業(yè)的公允市場價(jià)值，作為企業(yè)作價(jià)合資合作的價(jià)值尺度。

國有資本重組無論采用何種方式，目的都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的增值。重組作為一種經(jīng)營方式必然存在著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)重組的價(jià)值也并非總是增長，因此科學(xué)、客觀地評估企業(yè)價(jià)值才是判斷企業(yè)重組價(jià)值增加與否的關(guān)鍵。在內(nèi)部調(diào)整的重組中，需要通過重組前后的企業(yè)價(jià)值評估比較了解企業(yè)重組是否創(chuàng)造了績效；在涉及企業(yè)間的重組中，為了評估重組對購買公司股東的價(jià)值潛力，必須評估賣方價(jià)值和收購獲益價(jià)值，以控制賣方所要求的價(jià)格，因此，企業(yè)價(jià)值評估也是維護(hù)國有資本重組各方利益的重要依據(jù)。

(二)相關(guān)法律法規(guī)

與西方國家不同的是，我國的資產(chǎn)評估伊始就將企業(yè)價(jià)值評估作為重要內(nèi)容。在國有資本重組和國有企業(yè)改革進(jìn)程中，為維護(hù)國家對國有資本的所有者權(quán)益，防止國有資本流失，政府通過一系列行政立法強(qiáng)制推行評估業(yè)務(wù)的開展。1991年11月16日，國務(wù)院了《國有資產(chǎn)評估管理辦法》(簡稱第91號令)，其中第3條和第4條對需要開展評估業(yè)務(wù)的行為進(jìn)行了規(guī)定。第3條規(guī)定，國有資產(chǎn)占有單位(以下簡稱占有單位)有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估：(1)資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓。(2)企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營、股份經(jīng)營。(3)與外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人開辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè)。(4)企業(yè)清算。第4條規(guī)定，占有單位如果進(jìn)行資產(chǎn)抵押及其擔(dān)保、企業(yè)租賃，當(dāng)事人認(rèn)為需要時(shí)，可以進(jìn)行資產(chǎn)評估。第91號令明確了國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)必須進(jìn)行評估，對公平維護(hù)國家所有權(quán)和其他當(dāng)事人的合法權(quán)益發(fā)揮了重要作用。隨著我國企業(yè)改制和重組上市業(yè)務(wù)的開展《公司法》中強(qiáng)制要求以非貨幣資產(chǎn)出資設(shè)立公司均須進(jìn)行獨(dú)立資產(chǎn)評估，核實(shí)資產(chǎn)，公允作價(jià)。這是國家通過立法，以評估作為一種獨(dú)立鑒證手段，保護(hù)公眾利益，維護(hù)資本市場正常秩序的重大舉措。現(xiàn)行法規(guī)對評估結(jié)果的使用已經(jīng)超出了評估咨詢的范疇，評估結(jié)果已經(jīng)不僅僅是為交易價(jià)格提供―個(gè)參考數(shù)據(jù)。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)與財(cái)政部頒布的第3號令《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》(2004年2月1日施行)指出：“評估報(bào)告經(jīng)核準(zhǔn)或者備案后，作為確定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易過程中，當(dāng)交易價(jià)格低于評估結(jié)果的90％時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)進(jìn)行?！薄镀髽I(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》(2005年9月1日施行)中再次明確，企業(yè)進(jìn)行與資產(chǎn)評估相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，“應(yīng)當(dāng)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評估結(jié)果為作價(jià)參考依據(jù)。當(dāng)交易價(jià)格低于評估結(jié)果的90％時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得原經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)交易。”這些法規(guī)的出臺(tái)，形成了交易價(jià)格基本上使用評估結(jié)果的事實(shí)。此外，證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(2008年5月18日施行)等監(jiān)管文件對資產(chǎn)評估的執(zhí)業(yè)情形、方法、信息披露、責(zé)任、監(jiān)管等進(jìn)行了規(guī)定，體現(xiàn)了資產(chǎn)評估在并購重組中的定位、地位和影響。

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，各種市場創(chuàng)新手段層出不窮。在中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司收購管理辦法》(征求意見稿)中明確規(guī)定，在涉及管理層收購和換股時(shí)，必須評估上市公司的股權(quán)價(jià)值，因此企業(yè)價(jià)值評估進(jìn)入了一個(gè)更廣闊的發(fā)展空間。2008年重新修訂并實(shí)施的《上市公司收購管理辦法》使得換股收購成為可能，換股合并須在對合并雙方的價(jià)值都進(jìn)行評估的基礎(chǔ)上，根據(jù)雙方公司的相對價(jià)值確定一個(gè)折股比例，這將直接關(guān)系到合并雙方股東的利益并進(jìn)而決定合并能否成功。此外，在上市公司定向增發(fā)時(shí)，如果是優(yōu)質(zhì)龍頭公司利用自身的較高估值，通過定向增發(fā)這種新的并購手段，去并購那些估值水平較低的其他上市或未上市公司，從而實(shí)現(xiàn)并購式成長。在這類業(yè)務(wù)中，如果并購的資產(chǎn)屬于國有資產(chǎn)或并購主體是國有控股上市公司，按照國有資產(chǎn)的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，應(yīng)當(dāng)對擬定向增發(fā)購買的資產(chǎn)進(jìn)行估值作價(jià)。綜上所述，在我國相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)定下，涉及國有資產(chǎn)的重組行為大部分需要進(jìn)行法定的資產(chǎn)評估，資產(chǎn)評估已是許多重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的必備程序。

企業(yè)價(jià)值評估的誕生、成長壯大，并最終成為我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的一項(xiàng)中介服務(wù)行業(yè)，得益于國有資本重組和國有企業(yè)改制，反過來，企業(yè)價(jià)值評估技術(shù)水平的不斷改進(jìn)和提高又極大地促進(jìn)和規(guī)范了我國國有資本重組的健康發(fā)展。隨著國有企業(yè)在進(jìn)而有為、退而有序原則下進(jìn)一步深化產(chǎn)權(quán)制度改革，企業(yè)價(jià)值評估的中介服務(wù)作用必將得到更大發(fā)揮。

四、完善國有資本重組中企業(yè)價(jià)值評估的建議

(一)建立完善的制度與法律法規(guī)體系。明確企業(yè)價(jià)值評估的功能與定位

關(guān)于評估的屬性，國內(nèi)有關(guān)方面存在不同的意見，有人認(rèn)為評估是咨詢性的，因?yàn)樵u估結(jié)果只是專業(yè)評估師向委托方提供的專家意見，委托方可以選擇是否采用。但有的人認(rèn)為評估是鑒證性的，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)法律法規(guī)，在涉及國有資本產(chǎn)權(quán)交易的諸多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，評估是法定的，評估結(jié)果對交易價(jià)格也有重要參考價(jià)值。作為市場經(jīng)濟(jì)的重要參與者，評估作為一項(xiàng)重要的中介服務(wù)業(yè)務(wù)，需要一套完善的規(guī)章制度體系明確其業(yè)務(wù)領(lǐng)域、作用及法律定位，從而更好地引導(dǎo)和推動(dòng)評估行業(yè)的發(fā)展。

迄今為止，財(cái)政部門、國資監(jiān)管部門和中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)已經(jīng)相繼制定出臺(tái)了一系列法規(guī)、準(zhǔn)則、指南和指導(dǎo)意見，覆蓋了評估業(yè)務(wù)的主要領(lǐng)域，對規(guī)范評估執(zhí)業(yè)發(fā)揮了重要作用。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，評估業(yè)務(wù)的開展必須建立在法制的基礎(chǔ)上。因此，應(yīng)繼續(xù)重視加強(qiáng)制度、法律法規(guī)建設(shè)，努力為我國評估行業(yè)創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。首先，應(yīng)從源頭上通過制度安排，發(fā)揮企業(yè)價(jià)值評估在國有資本重組中的功能，在兼并、收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等交易中判斷和確定標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值，在企業(yè)股份制改造發(fā)行股票時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值及確定股票價(jià)格，積極拓展評估服務(wù)領(lǐng)域，繼續(xù)

鞏固企業(yè)改制、兼并重組、產(chǎn)權(quán)交易等傳統(tǒng)評估業(yè)務(wù)，積極開拓金融資產(chǎn)管理、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告評估等新興業(yè)務(wù)。其次，加快推進(jìn)評估法的立法工作，通過立法，解決評估行業(yè)的法律地位、管理體制和法律責(zé)任等根本問題。最后，針對評估行業(yè)當(dāng)前存在的多部門管理問題，建議加快形成統(tǒng)一的準(zhǔn)則規(guī)范體系，解決專業(yè)準(zhǔn)則之間的銜接和協(xié)調(diào)問題。

(二)加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值評估技術(shù)研究

1.合理界定企業(yè)價(jià)值評估的內(nèi)容。在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，從產(chǎn)權(quán)角度，評估范圍應(yīng)該包括企業(yè)的全部資產(chǎn)和負(fù)債。在界定企業(yè)價(jià)值評估的具體內(nèi)容時(shí)，應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：一方面，對評估師而言，國有資本重組方案是評估工作順利開展的關(guān)鍵因素之一，應(yīng)積極參與方案的討論與制定。根據(jù)重組方案，確定重組的范圍，特別是土地使用權(quán)、商標(biāo)、專利等無形資產(chǎn)的處置；確定各項(xiàng)債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的調(diào)整，特別要注意或然負(fù)債的責(zé)任；由于歷史原因，有的企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清楚，應(yīng)通過資產(chǎn)或股權(quán)的認(rèn)購、置換等方式予以規(guī)范。另一方面，企業(yè)價(jià)值評估是基于企業(yè)的盈利能力，對盈利能力形成貢獻(xiàn)的視為有效資產(chǎn)，因此，要正確揭示企業(yè)的價(jià)值，就是要將有效資產(chǎn)作為企業(yè)價(jià)值評估的具體資產(chǎn)范圍。將企業(yè)中的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行必要合理的區(qū)分，是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的重要前提。對無效資產(chǎn)通常有兩種處理方式：一是進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，將企業(yè)的無效資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估前剝離出去，不列入企業(yè)價(jià)值評估的范圍；二是當(dāng)企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊”的方式對影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，評估人員應(yīng)在無形資產(chǎn)不影響盈利能力的前提下，用適當(dāng)方法對其進(jìn)行單獨(dú)評估并單獨(dú)列示。

2.清晰界定價(jià)值類型?！镀髽I(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見》中第13條對價(jià)值類型有所表述：注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估目的等相關(guān)條件選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型。在《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》及其釋義中關(guān)于價(jià)值類型的表述為：價(jià)值類型分為市場價(jià)值及非市場價(jià)值，并列舉了主要的非市場價(jià)值類型，即在用價(jià)值、投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、課稅價(jià)值、清算價(jià)值等。任何一項(xiàng)價(jià)值評估結(jié)果，都是質(zhì)和量的統(tǒng)一。所謂質(zhì)，即其價(jià)值類型，也就是價(jià)值評估值的內(nèi)涵?！秶H評估準(zhǔn)則》中指出：“專業(yè)評估師應(yīng)避免使用未經(jīng)限定的‘價(jià)值’概念，而應(yīng)對所涉及的特定價(jià)值類型進(jìn)行詳細(xì)描述?！睆膶?shí)務(wù)來講，明確價(jià)值類型，對于評估方法的選擇、評估報(bào)告使用者合理理解評估結(jié)論尤為重要。

在國有資本重組中，根據(jù)不同的重組目的和企業(yè)的狀況，總是存在著某種交易模式，這種交易模式與作為交易對象的資產(chǎn)相對接，往往內(nèi)生地決定價(jià)值類型，作為產(chǎn)權(quán)交易的價(jià)值尺度。評估目的決定適用的價(jià)值類型和對價(jià)值的定義，因此，研究與把握價(jià)值類型，必須正確認(rèn)識價(jià)值類型與資本重組交易形式的關(guān)系，被評估的資產(chǎn)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為是決定價(jià)值類型的重要依據(jù)。每一種價(jià)值類型所反映的評估結(jié)論，都是資產(chǎn)在一定市場條件下的價(jià)值反映。價(jià)值類型是由注冊資產(chǎn)評估師與評估委托方共同討論確定的，注冊評估師應(yīng)恰當(dāng)選擇價(jià)值類型，并對選用的價(jià)值類型進(jìn)行定義，明確其價(jià)值含義。

3.科學(xué)選擇評估方法。在我國，對于企業(yè)價(jià)值評估方法一直以來有嚴(yán)格的規(guī)定。中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)頒布的《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見》中第23條規(guī)定，企業(yè)價(jià)值評估方法有收益法、市場法和成本法，并由注冊資產(chǎn)評估師根據(jù)具體情況選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法。同時(shí)第33條規(guī)定，“以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進(jìn)行評估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評估方法?！逼髽I(yè)價(jià)值評估本質(zhì)上是一種主觀判斷，但并不是隨意的，需要按一定的科學(xué)方法和長期經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證的原則進(jìn)行判斷，可以使用多種方法對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評估。評估機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)評估目的及對應(yīng)的價(jià)值類型、企業(yè)所處的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)生命周期、競爭環(huán)境、外部條件、股權(quán)結(jié)構(gòu)、交易控制權(quán)和可獲得資料的充分度等來確定合適的評估方法。

改革開放以來，大量的國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組和規(guī)范化股份制改革成了資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)來源。由于評估經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的缺乏，傳統(tǒng)的成本法成為主要的評估方法。選擇成本法的另一目的是為了防止國有資產(chǎn)流失，確保國有資產(chǎn)保值。總體而言，以賬面價(jià)值為主要依據(jù)的成本法能夠站在公正的立場上，較為客觀地反映出資產(chǎn)和企業(yè)的價(jià)值，較好地完成歷史賦予的使命。盡管成本法已不能作為惟一使用的評估方法，但是也不能簡單否定成本法，我國企業(yè)價(jià)值評估長期使用此法，說明其具有一定的適用性。在采用成本法時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：評估時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮被評估企業(yè)所擁有的全部有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債；應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類、清查的基礎(chǔ)上，科學(xué)分析各類資產(chǎn)對于企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)；當(dāng)對外投資占被投資企業(yè)股權(quán)比例很高時(shí)，應(yīng)對被投資企業(yè)進(jìn)行評估，然后按股權(quán)比例確定對外投資價(jià)值；對負(fù)債的評估原則應(yīng)與流動(dòng)資產(chǎn)中債權(quán)類資產(chǎn)評估的原則保持一致性，保證評估結(jié)果的合理。

收益法是通過預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來所能產(chǎn)生的收益，并根據(jù)獲取這些收益所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及所要求的回報(bào)率，對其進(jìn)行折現(xiàn)，得到目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值。運(yùn)用收益法的必要前提是企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力。在收益法應(yīng)用中，有三個(gè)重點(diǎn)，一是科學(xué)估測收益額，包括收益額的涵義和類別；二是收益期限的確定；三是折現(xiàn)率的確定。收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等多種口徑表示。目前，國際上通常的做法是現(xiàn)金流量口徑。收益期限應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)未來獲利情況、損耗情況或法律、契約和合同規(guī)定而確定，如果企業(yè)經(jīng)營正常且沒有對影響企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的某項(xiàng)資產(chǎn)的使用年限進(jìn)行限定，即可確定收益期限為無限期限。折現(xiàn)率是直接影響收益法評估結(jié)果的重要參數(shù)，根據(jù)所對應(yīng)的不同類別現(xiàn)金流，折現(xiàn)率主要涉及權(quán)益報(bào)酬率和企業(yè)資本報(bào)酬率兩類，相關(guān)的確定模型或方法主要有資本資產(chǎn)定價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)累加法和加權(quán)平均資本成本模型等。數(shù)據(jù)顯示，2010年我國上市公司重大資產(chǎn)重組中，運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的比例為85％，以收益法作為最終評估結(jié)論采用方法的比例為45％?？梢娛找娣ㄒ殉蔀椴①徶亟M企業(yè)價(jià)值評估很重要的評估方法。目前，評估機(jī)構(gòu)對于應(yīng)用中大部分參數(shù)的確定方法，特別是通用性參數(shù)的確定已達(dá)成共識。評估行業(yè)應(yīng)進(jìn)一步提高評估師對于評估參數(shù)最終選取的專業(yè)判斷水平，并規(guī)范收益法應(yīng)用參數(shù)確定規(guī)范及細(xì)則性指引，從而為企業(yè)價(jià)值評估提供更為科學(xué)的價(jià)值參考。

市場法是指通過比較被評估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評估方法，是一種最直觀、有效的方法。在企業(yè)整體價(jià)值評估方面，國際上較為通用。其估值模型主要有市盈率評估模型、市凈率評估模型和收入乘數(shù)評估模型。應(yīng)用市場法對資本市場的完善和發(fā)育程度，與評估對象相同或相似的參考企業(yè)或交易案例的數(shù)量，以及參考企業(yè)和案例的市場信息、財(cái)務(wù)信息等資料的可搜集

程度等都有一定的要求。我國資本市場發(fā)展歷史較短，市場法應(yīng)用過程中不同主體之間的“可比性”判斷也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，使得目前市場法在企業(yè)價(jià)值評估方面的應(yīng)用比例仍然較低。

收益法、市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法是從三種途徑對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行考量的手段，根據(jù)委托方需求，選用適當(dāng)?shù)脑u估方法對目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)、合理的估值是國有資本重組中維護(hù)和平衡多方利益的價(jià)值標(biāo)尺和重要手段，是推動(dòng)國有資本重組順利開展的基礎(chǔ)性保障。

(三)重視無形資產(chǎn)，完善無形資產(chǎn)評估程序

企業(yè)價(jià)值由諸多價(jià)值貢獻(xiàn)因子組成，一個(gè)持續(xù)經(jīng)營并能獲利的企業(yè)是有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的組合體。無形資產(chǎn)作為由企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)、組織設(shè)計(jì)和人力資源實(shí)踐所形成的非物質(zhì)形態(tài)的價(jià)值創(chuàng)造來源，具體表現(xiàn)在企業(yè)的顧客成本、組織資本和人力資本等三方面。隨著科技的發(fā)展，無形資產(chǎn)價(jià)值占企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的比重越來越大。然而，由于受會(huì)計(jì)歷史成本計(jì)價(jià)原則的影響，企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表并不能反映無形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。在國有企業(yè)改制和國有資本重組過程中，如何揭示和計(jì)量過去被掩蓋和隱藏的無形資產(chǎn)，從而還原國有企業(yè)價(jià)值完整的本來面目，是企業(yè)價(jià)值評估需研究的重要領(lǐng)域。

無形資產(chǎn)的評估是指以無形資產(chǎn)作為投資手段或確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓對象所進(jìn)行的評估，或者說，是將無形資產(chǎn)作為獲利能力進(jìn)行的評估。因此，無形資產(chǎn)能夠帶來超額利潤或壟斷利潤，才可以作為獨(dú)立的轉(zhuǎn)讓、投資對象。無形資產(chǎn)評估通常按下列程序進(jìn)行：首先，明確評估目的。即判斷無形資產(chǎn)是用于轉(zhuǎn)讓、投資、股份制改造、清算、納稅或保險(xiǎn)等需要。其次，鑒定無形資產(chǎn)，需解決以下問題：一是證明無形資產(chǎn)存在；二是確定無形資產(chǎn)種類；三是確認(rèn)其有效期限。然后選擇確定評估方法，可以采用成本法、市場法，但根據(jù)無形資產(chǎn)的特性，通常使用收益現(xiàn)值法。它是將評估對象剩余經(jīng)濟(jì)壽命期間每年的預(yù)期收益用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此估算被評估資產(chǎn)價(jià)值的方法。最后，整理報(bào)告，做出評估結(jié)論。

(四)科學(xué)使用企業(yè)價(jià)值評估結(jié)果

第7篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

現(xiàn)將《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)<企業(yè)國有資本與財(cái)務(wù)管理暫行辦法>的通知》(財(cái)企[20**]3**號)轉(zhuǎn)發(fā)給你們，并結(jié)合我市實(shí)際情況，作如下補(bǔ)充規(guī)定，請一并貫徹執(zhí)行。

一、在市屬國有獨(dú)資、國有控股企業(yè)中建立國有資本與財(cái)務(wù)管理重*事項(xiàng)報(bào)告制度。

企業(yè)對于國有資本與財(cái)務(wù)管理的重*事項(xiàng)，包括合并、分立、轉(zhuǎn)讓、中外合資合作、公司制改建、注冊資本變動(dòng)、核銷盈余公積、資本公積等，應(yīng)當(dāng)在企業(yè)董事會(huì)或經(jīng)理辦公會(huì)決議后十個(gè)工作日內(nèi)以書面形式報(bào)送市財(cái)政局。其中按規(guī)定需報(bào)批的，按有關(guān)規(guī)定申報(bào)批準(zhǔn)。

二、轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）、企業(yè)改制、中外合資合作、企業(yè)清算，必須按照國家有關(guān)規(guī)定委托具有相應(yīng)資格的中介機(jī)構(gòu)，對所涉及的資產(chǎn)，按照《國有資產(chǎn)評估管理辦法》、《國有資產(chǎn)評估管理若干問題的規(guī)定》（20**年12月31日財(cái)政部令第14號）等有關(guān)規(guī)定進(jìn)行評估。

三、企業(yè)合并、分立、轉(zhuǎn)讓、中外合資合作、公司制改建等涉及國有資本變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)按以下權(quán)限報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)：

(一)母公司國有資本變動(dòng)的，報(bào)請市政府批準(zhǔn)；

(二)子公司國有資本變動(dòng)的，屬于集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的，由母公司審批，涉及集團(tuán)外部的，由母公司報(bào)市財(cái)政局審批。

在企業(yè)改制前一年內(nèi)，母公司不得隨意調(diào)整改制企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債。確需調(diào)整的，由母公司與主管部門協(xié)商后，報(bào)市財(cái)政局審批。

(三)企業(yè)單項(xiàng)固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓實(shí)行審批、備案制。

企業(yè)對外轉(zhuǎn)讓房屋、建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具等單項(xiàng)固定資產(chǎn)，按以下規(guī)定審批：

1.實(shí)行國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營集團(tuán)所屬企業(yè)，由母公司審批，報(bào)市財(cái)政局備案。

2.未實(shí)行國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營企業(yè)，轉(zhuǎn)讓的固定資產(chǎn)原值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上的，需要報(bào)市財(cái)政局審批；規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以下的，報(bào)市財(cái)政局備案。

廠房、辦公樓、房屋、場地等，以原值200萬元（含200萬元）為限；

主要生產(chǎn)設(shè)備、運(yùn)輸工具，以單臺(tái)（套）原值3O萬元（含30萬元）為限。

3.轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于評估結(jié)果10%以上的，由市財(cái)政局審批。

4.實(shí)行授權(quán)經(jīng)營集團(tuán)所屬企業(yè)轉(zhuǎn)讓單項(xiàng)固定資產(chǎn)和未實(shí)行授權(quán)經(jīng)營企業(yè)在規(guī)定審批標(biāo)準(zhǔn)以下轉(zhuǎn)讓單項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要將國有資產(chǎn)評估項(xiàng)目備案表、國有企業(yè)單項(xiàng)固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓備案表（見附件）一并報(bào)市財(cái)政局，辦理備案。

(四)辦理國有產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）轉(zhuǎn)讓需報(bào)送的材料：

1.母公司（或轉(zhuǎn)讓方）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓申請報(bào)告；

申請報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括：轉(zhuǎn)讓方、被轉(zhuǎn)讓方及受讓方的概況，轉(zhuǎn)讓理由和轉(zhuǎn)讓收入的處置等主要內(nèi)容；被轉(zhuǎn)讓方是有限責(zé)任公司和股份有限公司的，還需提供股東會(huì)（股東*會(huì)）或其授權(quán)董事會(huì)同意產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)文件。

2.企業(yè)主管部門關(guān)于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的批準(zhǔn)意見；

3.轉(zhuǎn)讓方、受讓方草簽的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書；

4.轉(zhuǎn)讓方國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證、營業(yè)執(zhí)照，受讓方國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證、營業(yè)執(zhí)照、資信證明；

5.轉(zhuǎn)讓方、被轉(zhuǎn)讓方、受讓方上年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告及近期財(cái)務(wù)報(bào)表；

6.資產(chǎn)評估報(bào)告核準(zhǔn)文件或備案表。

四、企業(yè)改建、組建有限責(zé)任公司或者股份有限公司，財(cái)政部門應(yīng)按規(guī)定行使有關(guān)職責(zé)。企業(yè)國有權(quán)益出資部分必須進(jìn)行國有股權(quán)的確認(rèn)程序，由市財(cái)政局出具國有股權(quán)的確認(rèn)批復(fù)文件。

設(shè)立有限責(zé)任公司或者股份有限公司，辦理國有股權(quán)確認(rèn)需報(bào)送的材料：

1.出資企業(yè)的國有股權(quán)確認(rèn)申請報(bào)告；

2.政府有關(guān)部門同意企業(yè)設(shè)立的批準(zhǔn)文件；

3.出資企業(yè)的國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證、營業(yè)執(zhí)照、上年度財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告及近期財(cái)務(wù)報(bào)表；

4.公司設(shè)立方案；

方案應(yīng)當(dāng)包括：設(shè)立公司的可行性、企業(yè)資產(chǎn)評估結(jié)果、資產(chǎn)重組方案以及國有股權(quán)管理方案。

5.資產(chǎn)評估報(bào)告核準(zhǔn)文件或備案表；

6.公司制企業(yè)股東認(rèn)購股份的協(xié)議；

7.公司制企業(yè)的章程。

第8篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)在進(jìn)行評估作價(jià)時(shí)，往往采用與審計(jì)方法相同或相似的程序，如監(jiān)盤、函證、抽樣、測試等。而審計(jì)機(jī)構(gòu)在審計(jì)時(shí)，需要采用公允價(jià)值測試資產(chǎn)價(jià)值，并據(jù)以計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備或確定公允價(jià)值變動(dòng)損益等，這與評估并無很大區(qū)別。這樣，就使評估與審計(jì)結(jié)下不解之緣。如何在實(shí)際操作中處理好評估與審計(jì)的關(guān)系，直接影響到評估和審計(jì)的效率與質(zhì)量。筆者根據(jù)數(shù)次評估同時(shí)進(jìn)行審計(jì)的實(shí)踐。認(rèn)為評估與審計(jì)存在著分工協(xié)作、在業(yè)務(wù)報(bào)告中相互包容的需要。

本文中的“包容”，即是資產(chǎn)評估與審計(jì)相互包含與容納的涵義。

一、資產(chǎn)評估與審計(jì)穿插操作中出現(xiàn)的問題

當(dāng)企業(yè)委托同時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)評估與審計(jì)時(shí)，這一“同時(shí)”往往不是從同一起點(diǎn)日期開始平行進(jìn)行的。但資產(chǎn)評估與審計(jì)，往往需要在同一時(shí)點(diǎn)對同一項(xiàng)資產(chǎn)同時(shí)進(jìn)行評估作價(jià)與審計(jì)調(diào)整。而當(dāng)所得出的“評估價(jià)值”與“審計(jì)核實(shí)數(shù)”(以下簡稱“審定數(shù)”)不相一致而形成“撞車”時(shí)，會(huì)使委托單位無所適從。

資產(chǎn)評估與審計(jì)都需要對債權(quán)、債務(wù)實(shí)有數(shù)額進(jìn)行認(rèn)定，但兩者認(rèn)定的結(jié)果往往不相一致。資產(chǎn)評估與審計(jì)都需要確定各類實(shí)物資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，但兩者認(rèn)定的結(jié)果也往往不相一致。例如，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南用了很長篇幅敘述非同一般的控制下企業(yè)合并時(shí)資產(chǎn)公允價(jià)值確定的原則和方法。而采用資產(chǎn)評估確定固定資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)自有一套方法。審計(jì)中用補(bǔ)提折舊或沖回已提折舊的方法核實(shí)固定資產(chǎn)凈值，用計(jì)提減值準(zhǔn)備來沖減實(shí)物資產(chǎn)賬面價(jià)值，但實(shí)際上這樣做并不能真正反映實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值狀況。至于冷背、變質(zhì)存貨的變價(jià)。實(shí)物資產(chǎn)的盤盈等價(jià)值的確定，審計(jì)中的方法也不如資產(chǎn)評估中的方法可靠。

因此，資產(chǎn)評估與審計(jì)需要協(xié)作，既可避免“撞車”，還可各自棄短就長，從而得到比較理想的效果。

二、資產(chǎn)評估、審計(jì)同時(shí)進(jìn)行時(shí)協(xié)作與分工的總原則

1、協(xié)調(diào)時(shí)點(diǎn)

審計(jì)的報(bào)表截止日與資產(chǎn)評估的基準(zhǔn)日宜采用同一時(shí)點(diǎn)，這樣，被審計(jì)、評估單位某日的資產(chǎn)與負(fù)債可以成為審計(jì)與評估統(tǒng)一的對象，便于進(jìn)行協(xié)作。

2、數(shù)據(jù)銜接

無論是資產(chǎn)評估報(bào)告使用審計(jì)結(jié)果，還是審計(jì)報(bào)告使用資產(chǎn)評估的結(jié)果，都必須妥善處理數(shù)據(jù)的銜接問題。資產(chǎn)評估應(yīng)以審計(jì)的“終點(diǎn)”為評估的“起點(diǎn)”，即在已得出的“審定數(shù)”基礎(chǔ)上進(jìn)行評估：而審計(jì)則應(yīng)以評估的“終點(diǎn)”作為審計(jì)的“起點(diǎn)”，即在已得出的評估價(jià)值的基礎(chǔ)上進(jìn)行審計(jì)。出具報(bào)告時(shí)，如評估人員不認(rèn)同審計(jì)結(jié)果，可以在評估過程中調(diào)整；如審計(jì)人員不認(rèn)同評估結(jié)果，可在審計(jì)過程中調(diào)整。但評估人員與審計(jì)人員在進(jìn)行這樣的調(diào)整時(shí)，都應(yīng)當(dāng)慎重。

3、分工協(xié)作

當(dāng)資產(chǎn)評估在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)的整體價(jià)值時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、債券投資、待攤費(fèi)用、遞延所得稅資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用等不具實(shí)物形態(tài)的各資產(chǎn)項(xiàng)目，以及全部負(fù)債等由審計(jì)負(fù)責(zé)查驗(yàn)核實(shí)其具體數(shù)額，如無特殊情況存在，應(yīng)包容審計(jì)的結(jié)果。

固定資產(chǎn)、存貨等實(shí)物資產(chǎn)，商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)，股票投資等權(quán)益性資產(chǎn)，應(yīng)由審計(jì)查驗(yàn)核實(shí)數(shù)量或原始成本(賬面價(jià)值)，其實(shí)際價(jià)值的確定則由評估負(fù)責(zé)。審計(jì)時(shí)應(yīng)充分考慮與包容評估結(jié)果。實(shí)物資產(chǎn)及有價(jià)證券中凡是清理盤點(diǎn)時(shí)數(shù)量減少或已無實(shí)物形態(tài)的，均應(yīng)在審計(jì)中予以減值處理。

當(dāng)資產(chǎn)評估與審計(jì)分別由兩家中介機(jī)構(gòu)承辦時(shí)，評估機(jī)構(gòu)可在審計(jì)時(shí)派員參加審計(jì)過程，其中如果評估只涉及實(shí)物資產(chǎn)和上市證券，則可由審計(jì)和評估機(jī)構(gòu)分別派員，聯(lián)合確認(rèn)所評估資產(chǎn)的數(shù)量或歷史成本。

三、具體操作

(一)實(shí)物資產(chǎn)的同時(shí)審計(jì)與評估

1、審計(jì)實(shí)物資產(chǎn)的主要工作是進(jìn)行實(shí)物盤點(diǎn)。盤盈及賬外的實(shí)物資產(chǎn)，可評估作價(jià)計(jì)入資產(chǎn)。

2、折舊項(xiàng)目審計(jì)時(shí)，均不作補(bǔ)提或沖回的審計(jì)處理，累計(jì)折舊額(重置價(jià)值與評估價(jià)值的差額)的最終認(rèn)定也應(yīng)由評估完成。

3、在建工程項(xiàng)目審計(jì)時(shí)，有實(shí)物形態(tài)的，或按成本繼續(xù)保留余額，或轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)項(xiàng)目，實(shí)物交由評估最后確定價(jià)值：無實(shí)物形態(tài)存在又不能為以后經(jīng)營帶來直接經(jīng)濟(jì)效益的，審計(jì)時(shí)應(yīng)報(bào)批核銷，不作評估。

4、存貨的成本差異、進(jìn)銷差價(jià)、跌價(jià)準(zhǔn)備等調(diào)整賬戶，固定資產(chǎn)、在建工程的減值準(zhǔn)備賬戶，審計(jì)時(shí)般將其作為一個(gè)總賬科目，其金額轉(zhuǎn)入相關(guān)被調(diào)整科目。企業(yè)還在持續(xù)經(jīng)營的，商品進(jìn)銷差價(jià)賬戶可不作變動(dòng)，留待資產(chǎn)評估時(shí)再根據(jù)存貨估價(jià)作適當(dāng)調(diào)整。

5、存貨中的在途存貨，即“材料(商品)采購”、“物資采購”項(xiàng)目，審計(jì)時(shí)如發(fā)現(xiàn)已逾期但供貨方并未實(shí)際發(fā)貨，應(yīng)轉(zhuǎn)入“其他應(yīng)收款”項(xiàng)目進(jìn)行審計(jì)處理。

固定資產(chǎn)清理項(xiàng)目可參照在建工程的方法進(jìn)行審計(jì)與評估。

(二)無形資產(chǎn)，股權(quán)投資的同時(shí)審計(jì)與評估

1、如果無形資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利還存在，應(yīng)列入評估；如果相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利已不存在，則應(yīng)在審計(jì)中核銷。

2、股票投資、債券投資以及其他股權(quán)投資審計(jì)時(shí)，應(yīng)實(shí)際盤點(diǎn)實(shí)有股數(shù)并與賬面記錄核對，如發(fā)生盤盈盤虧，查明原因后按賬面成本或面值調(diào)整投資額并列入審計(jì)盈虧，爾后轉(zhuǎn)入評估。

當(dāng)這些投資的價(jià)值確定需要利用所投資單位的審計(jì)報(bào)告，甚至需要對所投資單位實(shí)施審計(jì)時(shí)，評估可以使用審計(jì)的結(jié)果。對于上市的股票、債券，則應(yīng)按證券市場價(jià)格通過評估確定，也可以通過審計(jì)與評估的雙方機(jī)構(gòu)協(xié)商確定。

(三)債權(quán)、債務(wù)的同時(shí)審計(jì)與評估

債權(quán)、債務(wù)的審計(jì)評估，除債券投資外，均應(yīng)由審計(jì)負(fù)責(zé)實(shí)施。

四、審計(jì)、評估報(bào)告的相關(guān)揭示

在資產(chǎn)評估與審計(jì)使用雙方的工作結(jié)果時(shí)必須在審計(jì)報(bào)告與評估報(bào)告中作明確揭示：

(1)在審計(jì)先于資產(chǎn)評估前進(jìn)行時(shí)，審計(jì)報(bào)告可在說明段作類似如下內(nèi)容的說明：“本次審計(jì)采用了先審計(jì)后評估的方法，本報(bào)告中列舉的固定資產(chǎn)、存貨等實(shí)物資產(chǎn)的審定數(shù)，是以實(shí)地盤存數(shù)與賬面成本價(jià)為基礎(chǔ)得出；無形資產(chǎn)、股權(quán)投資則以清查核對后的賬面價(jià)值計(jì)算。上述資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值將由資產(chǎn)評估確定”。而后完成的評估報(bào)告中可在計(jì)價(jià)原則和計(jì)價(jià)方法段作類似如下內(nèi)容的說明：“應(yīng)收款項(xiàng)、貨幣資金、長短期待攤費(fèi)用、遞延所得稅資產(chǎn)，以及負(fù)債各項(xiàng)目、資本公積外的所有者權(quán)益各項(xiàng)目……的評估價(jià)值，除有特殊情況的個(gè)別子細(xì)目以外，均以同一基準(zhǔn)日的審定數(shù)為準(zhǔn)”。

(2)在資產(chǎn)評估先于審計(jì)進(jìn)行前時(shí)，在審計(jì)報(bào)告中應(yīng)作這樣的說明：“在我們實(shí)施審計(jì)程序的同時(shí)，委托方還委托××資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)(或本所)對被審計(jì)單位的實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)……進(jìn)行了評估，本報(bào)告披露的上述資產(chǎn)的價(jià)值，均采用了評估報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)”。

五、存在的問題

第9篇：股權(quán)評估和資產(chǎn)評估范文

關(guān)鍵詞 企業(yè)價(jià)值評估 價(jià)值類型 收益法

中圖分類號：F22 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

20世紀(jì)80年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅速發(fā)展，在全球范圍內(nèi)掀起了資本運(yùn)作的，企業(yè)間的并購、重組行為日趨活躍，資本運(yùn)營的規(guī)模不斷擴(kuò)大、資本運(yùn)作的手段不斷創(chuàng)新。為了進(jìn)行合理決策，企業(yè)需要專業(yè)評估師對目標(biāo)企業(yè)或股權(quán)進(jìn)行價(jià)值評估。在我國，資本市場的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)從資產(chǎn)重組為主逐步過渡到資本運(yùn)營和股權(quán)重組的過程，資本市場的不斷演化和發(fā)展要求評估行業(yè)從注重實(shí)物資產(chǎn)盡快過渡到注重企業(yè)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值的研究中來，以積極應(yīng)對企業(yè)價(jià)值評估的更高要求。

2004年12月，中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)了《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見(試行)》(以下稱《指導(dǎo)意見》)，正式將“企業(yè)價(jià)值”和“企業(yè)價(jià)值評估”引入我國資產(chǎn)評估行業(yè)，標(biāo)志著我國資產(chǎn)評估行業(yè)與國際價(jià)值評估行業(yè)全面接軌。本文擬從企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)形式、資產(chǎn)范圍界定、價(jià)值類型以及收益法評估企業(yè)價(jià)值時(shí)收益口徑的選擇等方面進(jìn)行分析。

一、企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)形式

企業(yè)價(jià)值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為如下幾種形式：

1、企業(yè)整體價(jià)值。企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值減去企業(yè)負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值加上企業(yè)的全部付息債務(wù)價(jià)值表示。

資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益＝全部付息債務(wù)＋非付息債務(wù)＋所有者權(quán)益

企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值＋全部付息債務(wù)價(jià)值＝企業(yè)整體價(jià)值

總資產(chǎn)價(jià)值-非付息債務(wù)價(jià)值＝企業(yè)整體價(jià)值

2、企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值。就是企業(yè)的所有者權(quán)益價(jià)值或凈資產(chǎn)價(jià)值。

3、股東部分權(quán)益價(jià)值。

（1）其實(shí)就是企業(yè)一部分股權(quán)的價(jià)值，或股東全部權(quán)益價(jià)值的一部分；（2）由于存在著控股權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)折價(jià)因素，股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積；（3）在資產(chǎn)評估實(shí)務(wù)中，股東部分權(quán)益價(jià)值的評估通常是在取得股東全部權(quán)益價(jià)值后再來評定。應(yīng)當(dāng)在評估報(bào)告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。

企業(yè)價(jià)值評估的評估對象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體，決定企業(yè)價(jià)值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力，企業(yè)價(jià)值評估是一種整體性評估。

二、企業(yè)價(jià)值評估中的資產(chǎn)界定

將企業(yè)價(jià)值評估中一般資產(chǎn)范圍內(nèi)的具體資產(chǎn)按照其在企業(yè)中發(fā)揮的功能，劃分為有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)。二者的合理區(qū)分是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的重要前提。

1、企業(yè)價(jià)值評估中按照具體資產(chǎn)在企業(yè)中發(fā)揮的功效，劃分為有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)。

（1）有效資產(chǎn)。指企業(yè)中正在運(yùn)營或雖未正在運(yùn)營但企業(yè)需要的且有潛在運(yùn)營經(jīng)營能力，并能對企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)。（2）溢余資產(chǎn)。指企業(yè)中不能參與生產(chǎn)經(jīng)營，不能對企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)的相對過剩及無效的資產(chǎn)。如多余的非經(jīng)營性資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)，以及雖然是經(jīng)營性的資產(chǎn)，但在被評估企業(yè)已失去經(jīng)營能力和獲利能力的資產(chǎn)。

2、劃分有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的意義。

（1）有效資產(chǎn)是企業(yè)價(jià)值評估的基礎(chǔ)，溢余資產(chǎn)雖然也可能有交換價(jià)值，但溢余資產(chǎn)的交換價(jià)值與有效資產(chǎn)價(jià)值的決定因素、形成路徑是有差別的。（2）正確界定與區(qū)分有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)，將企業(yè)的有效資產(chǎn)作為運(yùn)用各種評估途徑與方法評估企業(yè)價(jià)值的基本范圍或具體操作范圍，對溢余資產(chǎn)單獨(dú)進(jìn)行評估或進(jìn)行其他技術(shù)處理。

三、企業(yè)價(jià)值評估中的價(jià)值類型

1、企業(yè)價(jià)值評估中的市場價(jià)值。是指企業(yè)在評估基準(zhǔn)日公開市場上正常使用狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的估計(jì)值。

2、企業(yè)價(jià)值評估中的非市場價(jià)值（即市場價(jià)值以外的價(jià)值）。并不是一種具體的企業(yè)價(jià)值存在形式，它是一系列不符合企業(yè)價(jià)值評估中的市場價(jià)值定義條件的價(jià)值形式的總稱或組合。

企業(yè)價(jià)值評估中的非市場價(jià)值也是企業(yè)公允價(jià)值具體表現(xiàn)形式的一類概括，企業(yè)價(jià)值評估中的非市場價(jià)值主要有投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、清算價(jià)值等。

（1）投資價(jià)值。指企業(yè)對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類投資者所具有的價(jià)值。企業(yè)的投資價(jià)值與投資性企業(yè)價(jià)值是兩個(gè)不同的概念，投資性企業(yè)價(jià)值是指特定主體以投資獲利為目的而持有的企業(yè)在公開市場上按其最佳用途實(shí)現(xiàn)的市場價(jià)值。（2）持續(xù)經(jīng)營價(jià)值。指被評估企業(yè)按照評估基準(zhǔn)日時(shí)的用途、經(jīng)營方式、管理模式等繼續(xù)經(jīng)營下去所能實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益（現(xiàn)金流量）的折現(xiàn)值。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價(jià)值可以按企業(yè)各個(gè)組成部分資產(chǎn)的相應(yīng)貢獻(xiàn)被分配給企業(yè)的各個(gè)組成部分資產(chǎn)，即構(gòu)成企業(yè)各局部資產(chǎn)的在用價(jià)值。（3）保險(xiǎn)價(jià)值。指根據(jù)企業(yè)的保險(xiǎn)合同或協(xié)議中規(guī)定的價(jià)值定義所確定的價(jià)值。（4）清算價(jià)值。從性質(zhì)上講，是指企業(yè)處于清算、迫售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下所具有的價(jià)值，或設(shè)定企業(yè)處于清算、迫售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下所具有的價(jià)值。對破產(chǎn)清算企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，實(shí)際上是對該企業(yè)的單項(xiàng)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值之和進(jìn)行判斷和估計(jì)。

四、收益法在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)注意的問題

1、運(yùn)用收益法評估企業(yè)價(jià)值關(guān)鍵在于以下三個(gè)問題的解決：

（1）要對企業(yè)的收益予以界定。

企業(yè)的收益能以多種形式出現(xiàn)，包括凈利潤、凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等。（2）要對企業(yè)的收益進(jìn)行合理的預(yù)測。 （3）要選擇合適的折現(xiàn)率。

2、收益法評估企業(yè)價(jià)值的一般公式：

其中：P―企業(yè)評估價(jià)值； Et―企業(yè)第t年的預(yù)期收益流；r―折現(xiàn)率；

Fn―企業(yè)資產(chǎn)第n年的變現(xiàn)值； n―持續(xù)經(jīng)營收益年限。

3、企業(yè)收益的表現(xiàn)形式及其選擇：

企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式為企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現(xiàn)金流量，在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)應(yīng)選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)的收益基礎(chǔ)。因?yàn)槠髽I(yè)凈現(xiàn)金流量是企業(yè)收支的差額，不容易被改變，更客觀準(zhǔn)確。

凈現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊及攤銷－追加資本性支出

企業(yè)收益按照不同的口徑可以分為凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、凈利潤、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等。不同口徑的收益額，其折現(xiàn)值的價(jià)值內(nèi)涵和數(shù)量是有差別的。在假設(shè)折現(xiàn)率口徑與收益額口徑保持一致的前提下，不同口徑收益額對應(yīng)的企業(yè)評估價(jià)值如下：

（1）凈利潤或凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）折現(xiàn)或資本化為企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值或所有者權(quán)益價(jià)值）；（2）凈利潤或凈現(xiàn)金流量加上扣稅后的長期負(fù)債利息折現(xiàn)或資本化為企業(yè)投資資本價(jià)值（所有者權(quán)益＋長期負(fù)債）；（3）凈利潤或凈現(xiàn)金流量加上扣稅后的全部利息（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）折現(xiàn)或資本化為企業(yè)整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）。

在用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，選擇什么口徑的企業(yè)收益作為收益法評估企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)，要服從企業(yè)價(jià)值評估的目的和目標(biāo)，即需要評估以上三種價(jià)值的哪一種；應(yīng)在不影響企業(yè)價(jià)值評估目的的前提下，選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估的收益基礎(chǔ)。由于以上三種收益額的現(xiàn)值代表的價(jià)值各不相同，且存在互相的計(jì)算關(guān)系，評估時(shí)候可以選擇以上3種收益額口徑中的一種計(jì)算出其中的任何一種價(jià)值，再利用三種價(jià)值之間的關(guān)系計(jì)算得出需要評估的價(jià)值。

（作者：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資項(xiàng)目管理專業(yè)2009級碩士研究生）

參考文獻(xiàn)：

[1]王景升.企業(yè)價(jià)值評估的理論與方法研究.理論界，2005.

[2]劉玉平.收益法應(yīng)用中收益額的選擇及其預(yù)測.中國資產(chǎn)評估，2004.