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1、《憶江南》原文：江南好，風(fēng)景舊曾諳。日出江花紅勝火，春來江水綠如藍(lán)。能不憶江南？
2、《憶江南》翻譯：江南的風(fēng)景多么美好，風(fēng)景久已熟悉。太陽從江面升起，把江邊的鮮花照得比火紅，碧綠的江水綠得勝過藍(lán)草。怎能叫人不懷念江南？
3、《憶江南》的作者是白居易。白居易（772～846），字樂天，號香山居士，又號醉吟先生，河南新鄭（今河南鄭州新鄭市）人，是我國唐代偉大的現(xiàn)實(shí)主義詩人，唐代三大詩人之一。
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江心孤嶼為溫州北側(cè)甌江中一個(gè)東西長，南北狹的小島。島上古跡眾多，特別是江心寺寺中宋王十朋撰書的疊字聯(lián)：“云朝朝朝朝朝朝朝朝散，潮長長長長長長長長消”尤為引人注目，這可是后來諸多翻版，盜版疊字聯(lián)的真正鼻祖。始建于唐宋年間的東、西二塔對峙挺拔，有凌云之勢，亦是溫州風(fēng)光的標(biāo)幟。還有紀(jì)念文天祥的宋文信國公祠和浩然樓，以及興慶寺、澄鮮閣等。
春江水暖客先知
在溫州風(fēng)景線里最讓人心醉的當(dāng)然是那悠悠三百里的楠溪江。融天然風(fēng)光與人文景觀于一體，以水秀、巖奇、瀑多、村古、灘美而聞名的楠溪江，是我國國家級風(fēng)景區(qū)當(dāng)中唯一以田園山水風(fēng)光見長的景區(qū)。
楠溪江水清澈見底，河床、河漫灘滿鋪著大大小小光潔平滑的鵝卵石，尤其是水底卵石，色彩斑斕，十分可愛。楠溪江水面寬而淺，灘有急流而不洶涌，潭水平靜而不阻滯，十分適宜乘坐竹筏漂流悠游。
楠溪江最美的就是乘竹排看楠溪江灘林了。綿延數(shù)十公里的灘林，如同綠色屏障，遮隱著兩岸的村落、田園，一切都是那么和諧自然，充滿著詩情畫意。
楠溪江在甌江北邊，從溫州市內(nèi)安瀾碼頭擺渡過江，甌江鎮(zhèn)是中巴集散地。去楠溪江和雁蕩山等地的中巴都在這里發(fā)。去楠溪江的車一般是到獅子巖或巖頭鎮(zhèn)。推薦乘中巴直達(dá)以飛瀑、奇峰、異洞見長的大若巖景區(qū)，車程約1小時(shí)。大若巖景區(qū)主要游覽十二峰、石門臺、百丈瀑、陶公洞等景點(diǎn)，晚宿招待所或農(nóng)家。
次日早起乘車到巖頭鎮(zhèn)。巖頭位于楠溪江干流中游，仙清公路沿楠溪江縱貫全境，其他六大景區(qū)均與之呈幅射狀聯(lián)系，因此是整個(gè)楠溪江風(fēng)景名勝區(qū)的中心。鎮(zhèn)南按“七星八斗”修建的芙蓉古村和鎮(zhèn)北以“文房四寶”布局的巖頭蒼坡宋村頗值得一游。之后乘竹排漂流到獅子巖。楠溪江景區(qū)可以漂流的地方很多，但由于五一期間還是枯水期，所以可供選擇的地點(diǎn)不多。獅子巖――因江中一塊形如獅子的巨石得名，是攝影愛好者最喜愛的地方之一。
步行或乘車返回巖頭鎮(zhèn)，換乘三輪摩的，車行約1個(gè)小時(shí)，可以達(dá)到楠溪江上游的另一個(gè)景點(diǎn)石桅巖。村外有賓館，村內(nèi)有旅社。
石桅巖是楠溪江景區(qū)比較深遠(yuǎn)的地方，比起前面的景區(qū)多了一些原始的野趣和古樸的韻味。除了小三峽和石桅巖等開發(fā)的景區(qū)外，山野中的古村、田園很適宜慢慢品味。
石桅巖有車直達(dá)北雁蕩山，因此先安排好行程，再依照自己的時(shí)間游覽。如果打算返回溫州市，可以先游石桅巖景區(qū)，后去巖頭鎮(zhèn)古村，最后漂到獅子巖，返回市內(nèi)。
楠溪江最佳游覽時(shí)間是春季，尤其是在細(xì)雨蒙蒙中，頭頂是絲絲細(xì)雨輕拂花傘，腳邊是潺潺溪水嬉笑山間，不遠(yuǎn)處古拙的石橋和古村落上裊繞的青煙構(gòu)成了一幅絕美的山水畫卷。
楠溪江特產(chǎn)：楠溪素面、沙崗粉干、楠溪香魚、仁溪木雕、大若巖荊州板栗等。
香魚是楠溪江特有的一種淡水魚，魚肉細(xì)嫩多脂，味鮮且香，是名貴的經(jīng)濟(jì)魚類，素有“淡水魚之王”的美譽(yù)。楠溪江下游的永嘉仁溪，是黃楊木雕的發(fā)源地之一，素有“雕刻之鄉(xiāng)”的美稱。
結(jié)草為蕩秋雁宿
雁蕩山實(shí)際上分三部分：南雁蕩，中雁蕩和北雁蕩，而幾乎所有美景都集中在北雁蕩山區(qū)。所以我們通常說的去雁蕩山旅游都是指位于浙江樂清市境內(nèi)的北雁蕩山。雁蕩山有“海上名山”，“寰中絕勝”之美譽(yù)，因“崗項(xiàng)有湖，蘆葦叢生，結(jié)草為蕩，秋雁宿之”而得名。全山分為靈峰、三折瀑、靈巖、大龍湫、雁湖、顯勝門、仙橋、羊角洞八個(gè)景區(qū)，其中東南部風(fēng)景薈萃，“二靈一龍”――靈峰、靈巖、大龍湫被稱為“雁蕩三絕”。明代大旅行家徐霞客曾擲筆而嘆：“欲窮雁蕩之勝，非飛仙不能！”。
行程安排：早上從楠溪江石桅巖乘車到達(dá)雁蕩山旅游服務(wù)中心響嶺頭村，先安排好住處，然后步行到三折瀑景區(qū)。在雁蕩山眾多瀑布中，三折瀑最為奇異，由同一水瀑，三越重巖云崖，飛流直瀉，而成為上、潦，二越亙石五匡，琶流且瀉，而成為上、中、下三個(gè)姿態(tài)各異的飛瀑。其中尤以中折瀑為極致――有人甚至稱它為“雁蕩第一勝景”。在近旁，一條叫做初月谷的狹谷，更將雁蕩山第一名嶂鐵城嶂抱在懷里，顯示了雁蕩山幽深的一面。
回響嶺頭，下午去靈峰景區(qū)，觀果盒橋、照膽潭、靈峰古洞、白云庵、觀音洞、北斗洞、天冠峰等景點(diǎn)。靈峰景區(qū)以懸崖疊嶂，奇峰怪石而著稱，尤以夜景取勝。兩大奇洞――觀音洞、北斗洞為游人所必至，合掌峰更是雁蕩山的代表景觀之一。靈峰夜景，移步換形，變幻多姿。雄鷹展翅、犀牛望月、雙乳峰、相思女、鯉魚跳龍門等景點(diǎn)，妙不可言。
次日去在雁蕩三絕里位居正中的靈巖風(fēng)景區(qū)?！扒涂坦妍?，莫若靈峰；雄壯渾龐，莫若靈巖?！边@是雁蕩二靈風(fēng)格上最主要的區(qū)別。靈巖景區(qū)主要景點(diǎn)有靈巖、靈巖寺、天窗洞、龍鼻水、小龍湫、玉女峰、雙珠瀑等，在游覽的間隙還可以觀賞一下懸崖飛渡表演。
大龍湫景區(qū)在馬鞍嶺與東嶺之間，是雁蕩山風(fēng)景區(qū)中比較遠(yuǎn)的一個(gè)，以奇峰、巨嶂、飛瀑取勝。主要景點(diǎn)有高聳天際的芙蓉峰，變態(tài)無窮的剪刀峰，雄偉如屏的連云嶂，云雨漠漠的經(jīng)行峽，谷幽潭深的筋竹澗以及馬鞍嶺等。大龍湫位于谷底連云嶂。水從卷壁中凌空騰飛而下，落差1 9 7米。別的瀑布只是瀑布，而大龍湫卻是龍。因風(fēng)作態(tài)直下裊娜兩百米，誰能比得？
時(shí)間充裕還可以去顯圣門。從仙人坦村新橋頭進(jìn)去2公里許，即見三角坑底兩壁陡立，高達(dá)200米，相隔僅數(shù)米，對峙如門，直上云霄。這種距離的束峙產(chǎn)生的效果極為強(qiáng)烈，令人頭暈?zāi)垦＃荒芫么?。沿著彎曲的石路走到門內(nèi)，抬頭仰望，壁頂復(fù)合，僅留一線。因顯圣門不在主景區(qū)內(nèi)，若時(shí)間緊迫，上面四個(gè)景區(qū)就足以代表雁蕩山的精華了。
龍湫茶、觀音竹、金星草、山樂官和香魚合稱”雁山五珍”。
交通：近幾年來，由于溫州、黃巖機(jī)場的通航，溫州大橋和金溫鐵路的開通，使雁蕩山對外交通有了很大改善，海、陸、空立體交通已初步形成。雁蕩山風(fēng)景區(qū)內(nèi)公路四通八達(dá)，景區(qū)都有汽車可直達(dá)。
陸路：104國道線（北京至福州）穿境而過，從北京、濟(jì)南、南京、杭州、溫州、福州方向的旅客都可沿這條國道線來雁蕩山，從金華、麗水方向來的旅客可沿330國道線來雁蕩山，這些沿線城市每天都開有班車。旅客也可乘火車至溫州，在溫州汽車新南站乘金溫快客來樂清，再轉(zhuǎn)車至雁蕩山（或直接到雁蕩山）。
航空：離雁蕩山一個(gè)半小時(shí)汽車行程的溫州機(jī)場，已開通國內(nèi)（含香港）50多條航線，每周有飛往北京、長春、沈陽、大連、西安、烏魯木齊、廣州、深圳、昆明、重慶、成都等地近300個(gè)航班。距雁蕩山不到一小時(shí)行程的黃巖（路橋）機(jī)場有飛往杭州、上海、南京、北京、鄭州、廣州、深圳、武漢、廈門等地的航班。在機(jī)場有直接到樂清（雁蕩山）的班車。
靈巖飛渡一般在每天下午三點(diǎn)鐘前后開始表演，只要天氣好的話。表演時(shí)間在一小時(shí)之內(nèi)。
看瀑布，最好是在雨水豐盛的季節(jié)，在雨后，二百米的落差使得大龍湫確像一條巨龍般從天而降，瀑布飄飄灑灑象煙，象霧，更象……（隨你想象）來看看便知其偉大。
從雁蕩山乘車可直達(dá)30公里外的溫嶺石塘鎮(zhèn)。
東方巴黎圣母院
2000年1月1日6時(shí)46分，一道陽光照亮了浙江溫嶺的石塘鎮(zhèn)，這是中國大陸的第一道世紀(jì)陽光。一夜之間，石塘出名了。
石塘，位于浙江省溫嶺市東南沿海，離縣城27公里，這個(gè)只有3，6萬居民的小鎮(zhèn)，以其獨(dú)特的石頭山、石頭街和石頭建筑而有“東方巴黎圣母院”之稱。
石塘鎮(zhèn)西北以石塘山為屏，三面環(huán)海，具有旖旎的海濱風(fēng)光。鎮(zhèn)中房屋、道路隨地勢升降而建，石屋、石街、石巷、石級，獨(dú)具風(fēng)采。在方圓四五平方公里的山岙里，全是那種“屋咬山，山抱屋”的石砌建筑。登山烏瞰全鎮(zhèn)，石屋千姿百態(tài)。解放前造的石屋有碉堡式的，窗戶也是石頭鑿成，還有槍眼。這種功能主要是為了防臺風(fēng)、海盜。
石塘鎮(zhèn)自北至南有炮頭臺，獅子山、黃牛山、金阿頂諸峰。三蒜島四周黛礁鑲嵌、島上奇礁怪石似游龍走獸，且有狀元岙、白龍頭、蟹殼礁、草鞋礁、虹嶼、紅棚礁等景觀。
石塘漁港的夜色十分迷人，山坡樓房中透出的燈火、碼頭上的燈火、漁船上的燈光，交織在一起，獨(dú)具神韻。夜晚，漁港更具魅力，萬船歸港，綠色、紅色、白色的船燈，漁民們放的煙火，交相輝映，真是無處不亮，無處不美。
石塘鎮(zhèn)有一些古老的特殊的民風(fēng)民俗?！坝芯乒矅L，有風(fēng)浪同擋”的氣質(zhì)，形成了石塘人粗獷、豪放、直率的性格。
1、全詩原文如下：江南好，風(fēng)景舊曾諳。日出江花紅勝火，春來江水綠如藍(lán)。能不憶江南?
2、第一句一個(gè)好字，寫出了詩人對江南美景由衷的贊美和喜愛之情，只有江南的美景十分美麗，才能讓詩人時(shí)時(shí)回憶起來江南的時(shí)光。三四句通過寫江南的美景，江花像火一樣紅艷，江水像是被染綠了，色彩鮮明，彼此相稱，更突出了江南的美景。最后一句反問，這叫我怎能不懷念江南?表達(dá)了詩人對江南的贊美和懷念之情，使整個(gè)詩篇悠長而有韻味。
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文/聽偑
臨風(fēng)、于小徑盡頭對水而立、夕陽西下、金色的余暉透過云層、輕灑在靜湖水面、微風(fēng)拂過、帶起微微漣漪！彼岸、三三兩兩散落幾點(diǎn)漁家燈火、與輕曳在微風(fēng)中的柳枝交相輝映。依稀此景、似曾相識
江南美、離人醉、幾番回夢浣清淚！依稀記得：丙戊年初秋、打包行囊，匆匆踏上遠(yuǎn)去江南的旅途、開始了人生中第一次獨(dú)立?；蛟S是每一位初涉人海的游子都會(huì)有的感觸、一時(shí)間眷念故土與向往遠(yuǎn)行的感覺于心間油然而生。倍感無奈！依稀記得、臨別前夕、故土送我以秋風(fēng)蕭瑟、落葉紛飛。仿佛是一段失落的年華的寫照、注定感傷。
也是這個(gè)季節(jié)、同樣淺秋伊始。那年、太湖湖畔，初初相遇在微微細(xì)雨中。你含笑的容顏悄然把心兒迷醉。那年、芳華如花、洋溢著歡愉滋長與心間、與你執(zhí)手看盡江南美景。
也是這個(gè)季節(jié)、同樣秋雨稠密。那天、姑蘇城外，匆匆別離在蕭瑟冷風(fēng)中。你含淚的眼眸劃破歲月的靜好。那天、離殤滿懷、離別的愁緒充斥在心際、從此天涯路遠(yuǎn)曲終人散。
常常問自己：也問別人：關(guān)于記憶，或多或少總會(huì)有些無法忘卻的人盤桓于心際，縱使千般不舍，回憶始終也只是回憶，始終無法去為現(xiàn)實(shí)的無奈埋單、
常常問自己、也問別人：一段緣份需要多少宿世的輪回方可成就！是不是那些所謂的生生世世，此情不愈都只出自在作家筆下！關(guān)于回憶、有多少能值得珍藏、而記憶呢？又有多少能夠在回首的剎那一笑置之抑或輕易封存呢
常常對自己說、也規(guī)勸別人：人海茫茫、能夠相識也算緣份一場。該走的留不住，想留的趕不走。何必苦苦執(zhí)著于那些往事。糾結(jié)于那些回不去的畫面。
常常、早已經(jīng)不記得有多少次常常、多少次常常問自己也問別人、多少次安慰自己、也規(guī)勸別人、終了、卻只遺留下一抹抹淡淡的無奈久久彌留于心際。 其實(shí)、俗世兒女又有幾個(gè)能夠理得順這紛如麻的愁緒、能夠堪得破這糜爛如糟糠的年華。
青春微涼、追逐真愛、擁抱幸福于古于今都是屬于這段年華永恒不變的主題、這段年華、拿捏得當(dāng)可以美到讓人就此沉醉不愿醒來。稍有差池也能痛到讓人埋葬激情從此沉睡。
青春、是一條隱形的軌跡、斷點(diǎn)的地方總是刻化下靈魂深處最深的記憶。那些記憶無關(guān)悲喜、每一次觸碰都是一次對年華深深的追憶。青春、是一出無聲的啞劇、縱使過程演繹的扣人心弦，結(jié)局演繹得酣暢淋漓！到頭來、終究免不了曲終人散的收場.
年少、言行輕狂、年少、未懂相思、年少、不解風(fēng)情。年少、不諳世事。年少、年少、年少、依舊還是還是年少、那些遺落抑或深埋在青澀流年里的記憶、一點(diǎn)點(diǎn)、一段段、是驚悸、是迷惘、欲斷還續(xù)。無力抹去、亦無發(fā)拾起.究竟是不忍舍棄還是無法或無力舍棄。于是我們都把過往的種種都?xì)w咎于年少。直到多年后去一一盤點(diǎn)
說不清、亦道不明到底是怎樣一種情結(jié)抑或怎樣一種情愫。很多時(shí)候總是會(huì)情難自已去緬懷那些已逝的和至今依舊無法得到解答的流年破事。那些沉淀在韻華深處的郁結(jié)、縱使難解、又能如何、歲月依舊無法為誰多停留片刻。細(xì)數(shù)那些那些相熟的人、說過的誓言、縱使太多不舍、太多放不下、但又能如何、終究還是免不了隨歲月流沙輕輕從指縫間滑落、蹤跡全無！
秋風(fēng)秋雨愁別緒、天涯此去、佳期遙遙何日聚。當(dāng)歲月承平往事如一江秋潮、亂了離人心、絕了癡人念。多年前曾讀過這樣一句話：“也許幸福的匆匆不在于時(shí)光的易逝、或許只是因?yàn)樯碓谛腋Ｖ械娜宋茨懿劣X到而已、正因?yàn)槿绱?、所以那些尋常的擁有才變得珍貴的緣故吧”雖只短短數(shù)字卻道出了人性的另一種幾乎可以忽略不計(jì)的情懷。是啊、有些人、相守還不如懷念?？v使只來過生命那么短短的一瞬間、都已經(jīng)不知道是多少宿世輪回方能換來的、何必一定要永久占有。有些事、明白還不如糊涂、何必一定要渴求清晰明了。
南北方不是以長江劃分的。中國南北方的地理分界為秦嶺-淮河一線，此線南北，無論是自然條件、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式，還是地理風(fēng)貌以及人民的生活習(xí)俗，都有明顯的不同。
秦嶺-淮河一線實(shí)際上是氣候分界線。就熱量帶說是北方暖溫帶和南方亞熱帶的分界；在水分區(qū)劃中則是北方干旱、半濕潤氣候和南方濕潤氣候的分界；在雨旱季節(jié)類型區(qū)劃中則是北方春旱、夏雨氣候和南方春雨、梅雨及伏旱氣候的分界。雖然只有一線之隔，但是兩地自然環(huán)境大不相同，比如：秦嶺以北是黃土高坡，秦嶺以南卻是森林和盆地，這是自然條件的最生動(dòng)真實(shí)的寫照。
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誰,在樓上搖著玉墜扇,唱著那朦朧的江南小調(diào)?又是誰,把紅絲線繞
起手中通透的玉環(huán)?
屋外荷香,伴著細(xì)雨,嘀嘀嗒嗒,珠落玉盤.一襲紅衣過,留下幽香,
步后生花.江南的美景,映著這雨后玉樓,宛如初妝的西子.蘇軾有首
詩,正是描繪這一景象:
湖光瀲滟晴方好,山色空蒙雨亦奇.
欲把西湖比西子,淡妝濃抹總相宜.
恐怕縱使瓊樓玉宇,也抵不上這個(gè)江南了.住在這風(fēng)雨多情的江
南,真是只羨江南不羨仙.
有道是:江南煙雨人多情.江南,最多的記憶,莫過于那朦朧煙雨中
的樓閣,街道.青石路上,馬踏落花,油紙傘下的佳人匆匆而過.木質(zhì)樓
下絲竹評彈,小姐們的歌喉如出谷黃鶯,腰上的玉環(huán)伴著舞??作響.
江南的風(fēng)情畫,數(shù)不盡,也說不完.
虹彩西湖,古樸的風(fēng)情處處可尋.君不見,昔日許仙與白娘子定情
的斷橋依然屹立,訴說著這個(gè)千百年來的經(jīng)典傳說.雷峰塔下,依稀可
1、《憶江南》日出江花紅勝火的“勝”，是勝似、勝過、超過的意思。
2、此句出自白居易的作品《憶江南》。
3、原文：江南好，風(fēng)景舊曾諳；日出江花紅勝火，春來江水綠如藍(lán)。能不憶江南？
4、全文釋義：江南的風(fēng)景多么美好，如畫的風(fēng)景久已熟悉。太陽從江面升起時(shí)江度邊的鮮花比火紅，春天到來時(shí)碧綠的江問水象湛藍(lán)的藍(lán)草。怎能叫人不懷念江南？
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江南春（杜牧）
【原文】
千里鶯啼綠映紅，
水村山郭酒旗風(fēng)；
南朝四百八十寺，
多少樓臺煙雨中。
【理解】
千里遼闊的江南鶯啼燕語，
綠葉映襯紅花，處處春意濃，
水鄉(xiāng)山城，酒店前的小旗迎風(fēng)輕輕擺動(dòng)。
對此，復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任謝百三提出：這樣做是十分錯(cuò)誤的，一定會(huì)發(fā)出很多很高價(jià)格的新股。
世界上并不是趕時(shí)髦的一切都好。比如：中國在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與改革中是越開放越好，但在人民幣未完全自由兌換時(shí)，證券市場隨意加快開放，危害很大。
一是：會(huì)讓眾多中小投資者承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)，甚至嚴(yán)重虧損（新股改革后，他們的中簽率會(huì)大大提高）。二是：過度地比原定價(jià)高2倍地讓新上市公司圈走大筆資金。三是：減少新公司上市數(shù)量，上市募的巨資用不完，未上市的公司再等，多年嗷嗷待哺，無法募資，造成企業(yè)貧富分化。
市場化定價(jià)造就高價(jià)圈錢
市場化定價(jià)在我國現(xiàn)階段是荒謬的，等于2～3倍地給新公司拱手送大批資金，合“法”不合理，將高價(jià)圈錢造成的風(fēng)險(xiǎn)留給中小投資者，最終又會(huì)嚴(yán)重傷害證券市場。
這件事2001年在洋顧問梁定邦關(guān)心下，試了10個(gè)月，終于失敗，草草收場。何以現(xiàn)在又要重犯呢，難道是健忘了嗎？
2000年，市場化定價(jià)改革斥巨資521億元在2000年6月30日上海證券報(bào)上發(fā)表了梁定邦們《新千年開始之際的中國資本市場》一文，極力倡導(dǎo)引進(jìn)市場化發(fā)行新股。當(dāng)時(shí)，管理層認(rèn)為只有依靠“市場機(jī)制”來解決“市場問題”，股市的一級市場發(fā)行價(jià)格才會(huì)逐漸放開，而這個(gè)定價(jià)將會(huì)由市場供求關(guān)系決定，并且一二級市場差價(jià)大的情況會(huì)逐漸改變，同時(shí)，二級市場的價(jià)格才會(huì)走向“合理”，才會(huì)將新股收益率降下來，并驅(qū)趕專打新股的6000億資金進(jìn)入二級市場。
眾所周知，此次改革拖拖拉拉進(jìn)行了10個(gè)月便夭折了。從2000年1月開始實(shí)施，2001年10月便被廢除，回歸到原來的控制市盈率的做法。
新股發(fā)行的市場化導(dǎo)致新股發(fā)行的市盈率被一路穩(wěn)步推高，直到閩東電力以88.69倍的市盈率水平刷出歷史最高價(jià)。2000和2001年是資本市場籌資高峰期，平均發(fā)行市盈率高達(dá)33.95倍和31.88倍。市盈率節(jié)節(jié)攀升，一二級市場的差價(jià)卻并未縮小。以2000年新股發(fā)行市盈率前十名的股票為例，這10只股票的差價(jià)平均為134.12%。巨額差價(jià)的存在，使大量資金仍然聚集在一級市場。同時(shí)，由于新股發(fā)行節(jié)奏的不均衡，不少資金頻繁往來于一二級市場之間，導(dǎo)致二級市場股價(jià)的劇烈波動(dòng)，增加了股票二級市場的風(fēng)險(xiǎn)。這些隱患終于在2001年6月國有股減持所引發(fā)的股市垂直硬著陸中顯現(xiàn)，幾乎所有按市場定價(jià)發(fā)行的新股都跌破了上市首日的收盤價(jià)，甚至有不少跌破了發(fā)行價(jià)，幾千萬股民承擔(dān)了高價(jià)發(fā)行的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年1月至2001年10月的市場化定價(jià)嘗試，使196家上市企業(yè)的股票募集資金總計(jì)1391.32億元，多募集資金521.33億元（如果按照相應(yīng)行業(yè)的合理市盈率水平計(jì)算，其合理募集量應(yīng)為869.99億元）。也就是說，如果不實(shí)行市場化定價(jià)，這521.33億元可以為314家急需發(fā)展的大中型企業(yè)使用，可以為更多的國有企業(yè)、民營企業(yè)解決融資難的問題。由于資金的邊際效用是遞減的，大多數(shù)獲得超額資金企業(yè)在低效率地使用資金，具體體現(xiàn)在：
公司經(jīng)營業(yè)績不斷滑坡?！耙荒昕儍?yōu)，二年績平，三年虧損”現(xiàn)象普遍存在。在新股發(fā)行市場化定價(jià)的情況下，公司希望通過股市募集更多的資金，因而會(huì)過多的利好消息，但是股民們對公司的實(shí)際情形缺乏足夠了解，所以股票在發(fā)行時(shí)的市盈率就會(huì)過高，致使股價(jià)在后期不斷下滑。
頻繁更改募資投向。以2000年上半年上市、增發(fā)以及配股的公司為樣本，截至年底平均只投出所募集資金的46.15%。僅2001年上半年變更募資用途資金額超過1億元的就有47家，其中變更金額最大的高達(dá)7.36億元；2002年從事委托理財(cái)?shù)纳鲜泄居?6家，委托金額35.28億元。
大量資金又回流證券投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在滬市635家上市公司中，2001年中報(bào)涉及委托理財(cái)事項(xiàng)的公司總計(jì)95家，占滬市上市公司總數(shù)的15%，共145筆，委托理財(cái)金額累計(jì)216.65億元，平均每家1.25億元。
由此可見，在發(fā)行新股過程中，不結(jié)合本國國情，一味追求市場化而高價(jià)發(fā)行新股，難免會(huì)造成嚴(yán)重?fù)p失。這次失敗的嘗試，不僅使股民損失慘重，而且加劇了從2001年6月開始持續(xù)4年的大熊市，導(dǎo)致我國證券市場走了近兩年的彎路。這一教訓(xùn)應(yīng)該引起我們深刻的反思與警惕。
非全流通下的新股發(fā)行不具備完全市場化條件
證券市場具備市場化發(fā)行的條件是新股發(fā)行定價(jià)走向市場化的前提。美國、香港等成熟股市的平均市盈率一般在20倍左右，股票全流通，因而具備發(fā)行新股完全市場化的條件。
2008年全年，共有77家公司IPO登陸滬深兩市――6家滬市主板公司和71家深市中小板公司，共計(jì)募集資金約1036億元，平均發(fā)行市盈率26倍。而上市首日平均漲幅176.7%，即上市首日市盈率平均為45.9。如此大差距，究其原因，是由我國的特殊國情造成的。
其一，股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通。我國股票市場誕生之時(shí)，就有2/3股本屬于非流通股。從一般意義上說，流通股的每股價(jià)格要高于非流通股的價(jià)格。非流通股價(jià)格越低，所占比例越大，流通股的平均市盈率就越高。而股權(quán)分置改革的目的，就是實(shí)現(xiàn)全流通。因此，從中長期看，我國二級市場的市盈率會(huì)隨著“大小非”的解禁而回落。這樣，大量股票跌破發(fā)行價(jià)的局面不可避免。事實(shí)上，截止2008年8月28日，已有超過4成新股跌破發(fā)行價(jià)。值得注意的是：跌破發(fā)行價(jià)的股票中，有30只是2008年上市的新股，占新股總數(shù)的42.85％。一些股票最高收盤價(jià)日與上市首日是同一天。也就是說，這些股票從上市以來就一直呈現(xiàn)出下跌的態(tài)勢，這使得新股一旦上市就成了“燙手的山芋”。其實(shí)一、二級市場之間有巨大差價(jià)的原因，不是一級市場股票發(fā)行價(jià)過低，而是二級市場股價(jià)過高造成的。在股票沒有實(shí)現(xiàn)全流通的情況下，并不具備市場化發(fā)行新股的條件。目前市場正處于“大小非”解禁高峰，“大非”只減持了10%左右，“小非”也有55%尚未減持。此時(shí)推行新股市場化定價(jià)時(shí)機(jī)可能還不成熟。
其二，人民幣在資本項(xiàng)目下不可自由兌換，國內(nèi)投資渠道又非常有限，這使我國封閉的A股市場成了資金推動(dòng)型市場，進(jìn)而造成A股的高股價(jià)、高市盈率的現(xiàn)象。
再從市凈率標(biāo)準(zhǔn)看，我國A股目前也大大高于世界各主要股票市場價(jià)格。根據(jù)研究，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均PB在2007年10月16日是3.78倍，當(dāng)日上證綜合指數(shù)是6.95倍，被高估了1.84倍；而2009年2月27日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均PB是1.96倍，而上證綜合指數(shù)是2.46倍，被高估了1.25倍。
中國股價(jià)市凈率與市盈率都比海外高出一倍多，可以說是世界上（除印度外）最貴的股票，這種內(nèi)外股之差價(jià)是特殊國情所致，是城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄率高等種種原因造成的。如果市場化發(fā)新股，就會(huì)多圈一倍多資金，又最終發(fā)過來套住高儲(chǔ)蓄率的城鄉(xiāng)百姓。我們的政策制定者于心何忍？
其三，缺少適量機(jī)構(gòu)投資者。新股市場化詢價(jià)，其實(shí)就是機(jī)構(gòu)投資者（基金）、投資銀行（券商）和上市公司之間的博弈方案。2008年底，美國股市中機(jī)構(gòu)投資者比重為53％，而目前我國證券市場上90％是散戶，比重最大的人群在定價(jià)問題上卻沒有話語權(quán)，這顯然有失公平。