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盡管社會(huì)對(duì)央企的盈利能力不以為然,認(rèn)為這些業(yè)績(jī)的獲得是源于其壟斷地位和各種政策補(bǔ)貼。但國(guó)資委的負(fù)責(zé)人卻并不認(rèn)同,如國(guó)資委副主任邵寧就認(rèn)為,“央企效益好主要來(lái)自這些年的體制機(jī)制改革創(chuàng)新,來(lái)自管理水平提高和競(jìng)爭(zhēng)力的增加?!?/p>
在他看來(lái),90%的國(guó)有企業(yè)都是分布于高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè),即便是具有自然壟斷或國(guó)家行政壟斷性質(zhì)的行業(yè),其供應(yīng)價(jià)格都是由國(guó)家定價(jià)并嚴(yán)格監(jiān)管的,不存在通過(guò)壟斷地位獲取超額壟斷利潤(rùn)的行為。
僅僅把央企的利潤(rùn)說(shuō)成是來(lái)自于壟斷地位并不妥當(dāng)。王勇為解釋中國(guó)國(guó)有企業(yè)如何成功,提出了一個(gè)非常有意思的分析視角:位于上游的壟斷性國(guó)企能從充滿活力的下游非國(guó)有企業(yè)的發(fā)展中得到好處,轉(zhuǎn)而成為改革和開(kāi)放的受益者。同時(shí),他還提出“國(guó)企和私企的關(guān)系也從先前的同行業(yè)之間你死我活的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,變成上下游之間互補(bǔ)性更強(qiáng)的共生關(guān)系”。
國(guó)有企業(yè)從民營(yíng)企業(yè)的成長(zhǎng)受益,確實(shí)如此。如果沒(méi)有民營(yíng)企業(yè)的繁榮,那么處于上游的國(guó)有企業(yè)的日子也好不到哪里去。
以汽車(chē)和成品油市場(chǎng)為例:在70%左右的勞動(dòng)力都是位于民營(yíng)企業(yè)時(shí),沒(méi)有非國(guó)有企業(yè)的繁榮,怎么可能有居民收入的增長(zhǎng)?沒(méi)有居民收入增長(zhǎng),怎么會(huì)有汽車(chē)市場(chǎng)的繁榮,國(guó)有企業(yè)占主導(dǎo)的汽車(chē)市場(chǎng)和成品油市場(chǎng)怎么能攫取如此之大的利潤(rùn)?
換言之,現(xiàn)在的國(guó)企和20多年前的相比存在的最大區(qū)別就是,目前的市場(chǎng)中存在著大量的活躍的私企,從而為上游的國(guó)企提供了活力的源泉。如果沒(méi)有私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的繁榮,那么國(guó)企也就成為了“無(wú)源之水”,上世紀(jì)八九十年代國(guó)企的生存狀態(tài)已經(jīng)解釋了這一點(diǎn)。
但這種關(guān)系是否可以解釋為“上下游之間互補(bǔ)性更強(qiáng)的共生關(guān)系”?值得懷疑。共生關(guān)系存在的前提,在于兩者都能為對(duì)方創(chuàng)造價(jià)值,但位于上游的國(guó)有企業(yè)能為下游的民營(yíng)企業(yè)提供這樣的價(jià)值創(chuàng)造嗎?很難。壟斷資源的上游國(guó)企極有可能成為吞噬下游企業(yè)利潤(rùn)的黑洞。
國(guó)有企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)中實(shí)際扮演了“分食者”的角色,即自己幾乎不創(chuàng)造真正有價(jià)值的產(chǎn)品或服務(wù),而是通過(guò)控制上游資源來(lái)分食吞噬私營(yíng)部門(mén)的利潤(rùn)。這種繁榮恐不能持久。
打破壟斷核心在于助力民資進(jìn)入壟斷性行業(yè)。長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)企掌握著關(guān)系國(guó)計(jì)民生的壟斷性行業(yè)的重要領(lǐng)域,其資本運(yùn)作和利益分配等信息不夠公開(kāi)透明,這不僅使民資進(jìn)入艱難局面,而且容易滋生國(guó)企內(nèi)部腐敗,無(wú)法構(gòu)建公平的資本市場(chǎng)。
在混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,就是要致力于打破壟斷,以實(shí)現(xiàn)國(guó)資與民資在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的相對(duì)公平。首先,國(guó)企盤(pán)踞的壟斷行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng),其中的競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步開(kāi)放,加大民資進(jìn)入力度;其次,民營(yíng)企業(yè)力量薄弱,進(jìn)入壟斷性領(lǐng)域過(guò)程中政策助力很重要。一是在部分壟斷性行業(yè)應(yīng)允許民資特許經(jīng)營(yíng),分批向符合條件的民營(yíng)企業(yè)頒發(fā)特許經(jīng)營(yíng)的執(zhí)照;二是政府工作報(bào)告中提出“在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開(kāi)發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域,向非國(guó)有資本推出一批投資項(xiàng)目”,因此,應(yīng)該從國(guó)有企業(yè)劃撥一些項(xiàng)目交給民資經(jīng)營(yíng)。
實(shí)現(xiàn)公平應(yīng)借助細(xì)則性政策的出臺(tái)。國(guó)企改革過(guò)去曾被利益集團(tuán)所利用,上演了一出利益分肥的戲碼。目前,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的基本政策已經(jīng)明確,關(guān)鍵是細(xì)則的出臺(tái),涉及國(guó)企股權(quán)改革的法律法規(guī),應(yīng)盡快完善修訂。比如,應(yīng)明確發(fā)展混合所有制的實(shí)施程序、違規(guī)操作的處罰規(guī)則及國(guó)企資產(chǎn)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)等。只有完善的法律法規(guī)和健全的配套機(jī)制做保障,才能彰顯公平,既不必害怕“國(guó)資流失”,亦不必?fù)?dān)心民企“羊入虎口”。
混合所有制意味著打破壟斷,從外部來(lái)說(shuō)是允許民資進(jìn)入壟斷性的行業(yè);從企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō),在于建立現(xiàn)代企業(yè)法人制度,保障企業(yè)運(yùn)行效率。
一、經(jīng)濟(jì)金融化和經(jīng)濟(jì)民營(yíng)化的對(duì)比分析
和經(jīng)濟(jì)金融化相比較而言,我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)具有自身的一些特色,特別是中國(guó)特色的概念性質(zhì),不僅僅在全世界通用的概念界定上有所不同,在理論的拓展和外延發(fā)展上也有著非常顯著的區(qū)別。有一種觀點(diǎn)是我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和個(gè)體經(jīng)濟(jì)、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)等形式非常相似,是一種非公有制的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),還有一種觀點(diǎn)是,從經(jīng)營(yíng)者的主觀角度來(lái)看,我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)需要和官營(yíng)、國(guó)營(yíng)和國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行區(qū)別對(duì)待,這樣就可以將個(gè)體和民營(yíng)企業(yè)、股份公司、鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)私營(yíng)企業(yè)等其他公有私營(yíng)企業(yè)形式全部看成是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)部門(mén)。雖然當(dāng)前我國(guó)對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的定義還有著非常大的挑戰(zhàn),但是從實(shí)際應(yīng)用和數(shù)據(jù)分析的角度來(lái)看,民營(yíng)企業(yè)的參照目標(biāo)多數(shù)都是集體企業(yè)和國(guó)有企業(yè)。雖然這樣,經(jīng)濟(jì)民營(yíng)化也可以看成是我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中除了集體、國(guó)有經(jīng)濟(jì)以外的經(jīng)濟(jì)形式。
二、經(jīng)濟(jì)民營(yíng)化的發(fā)展原因分析
在我國(guó)的整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程來(lái)看,經(jīng)濟(jì)民營(yíng)化能夠得到長(zhǎng)足的發(fā)展,還是具備了一些自身的特有原因,總結(jié)來(lái)看主要存在于這樣幾個(gè)方面:
一方面從宏觀角度來(lái)看,我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、影響和自身特點(diǎn)進(jìn)行比較后可以發(fā)現(xiàn),民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出、就業(yè)、投資、創(chuàng)匯和納稅等方面的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)可以表現(xiàn)出,我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)正在成為整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中一支不可缺少的重要力量,正在為整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)和諧安定做出自己的貢獻(xiàn)。下圖展示了世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)民營(yíng)化發(fā)展趨勢(shì):
圖1 世界經(jīng)濟(jì)民營(yíng)化的發(fā)展趨勢(shì)
另一方面從微觀角度來(lái)看,我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和國(guó)有經(jīng)濟(jì)還有集體經(jīng)濟(jì)相比較而言,已經(jīng)有了較大的發(fā)展效率優(yōu)勢(shì)。從工業(yè)的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)在2011年全國(guó)的民營(yíng)企業(yè)注冊(cè)數(shù)量占據(jù)了總體數(shù)量的62%,但是在整體的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)出上來(lái)看卻達(dá)到了71%。不僅如此,在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背后,雖然其在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)削弱了國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的利潤(rùn)總量,但是從長(zhǎng)期的視角來(lái)看,民營(yíng)企業(yè)份額的增大卻帶動(dòng)了整個(gè)行業(yè)所有企業(yè)的總利潤(rùn)上漲。所以可以看出,通過(guò)進(jìn)步和效率進(jìn)行發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)會(huì)給我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更加強(qiáng)大的發(fā)展力量,也能夠提供更為廣闊的發(fā)展空間。隨著我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境在國(guó)際上更加開(kāi)放,民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展信心也更加強(qiáng)大,可以相信在未來(lái)我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)還會(huì)涉足更多的行業(yè)領(lǐng)域,也能夠在一些行業(yè)中與國(guó)有企業(yè)展開(kāi)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng),突破原有的技術(shù)瓶頸,朝著技術(shù)門(mén)檻更高的方向前進(jìn)。
三、經(jīng)濟(jì)金融化視角下的經(jīng)濟(jì)民營(yíng)化發(fā)展方向
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化的背景下,經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要發(fā)展方向就是民營(yíng)化經(jīng)濟(jì)的金融化發(fā)展,隨著我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)逐漸走入金融化的方向,包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都會(huì)隨之產(chǎn)生調(diào)整,而且我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與盛行也會(huì)從本質(zhì)上對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的所有制產(chǎn)生根本性地改變,給經(jīng)濟(jì)在未來(lái)的新發(fā)展提供更多的能量。
從整體來(lái)說(shuō),我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融化發(fā)展主要可以從兩個(gè)角度可以看出來(lái):一個(gè)角度是最近幾年民營(yíng)資本和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越多地向著金融體系的方向進(jìn)行延伸和滲透,可以說(shuō)到現(xiàn)在我國(guó)的金融市場(chǎng)和各類金融機(jī)構(gòu)中都已經(jīng)出現(xiàn)了越來(lái)越多的民營(yíng)資本。而且有相當(dāng)多的民營(yíng)資本通過(guò)主導(dǎo)金融資本、參與金融建設(shè)、抓住國(guó)有資本的推出契機(jī)進(jìn)行金融股權(quán)的獲得,已經(jīng)能夠?qū)ο喈?dāng)多的金融機(jī)構(gòu)形成有力的控制。從銀行的行業(yè)來(lái)說(shuō),我國(guó)的民營(yíng)資本已經(jīng)進(jìn)入了至少十家國(guó)內(nèi)的股份制商業(yè)銀行,并且在總資產(chǎn)比例上也突破了6%。在保險(xiǎn)行業(yè)上,我國(guó)的民營(yíng)資本已經(jīng)控制了東方人壽保險(xiǎn)和民生人壽保險(xiǎn),同時(shí)還有新華人壽保險(xiǎn)、平安保險(xiǎn)、華安保險(xiǎn)等一些主要以民營(yíng)成分為主的保險(xiǎn)企業(yè)。在證券行業(yè)上,一些民營(yíng)企業(yè)也已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)直接參股證券公司來(lái)控制上市公司。除此以外,民營(yíng)資本還在財(cái)務(wù)、典當(dāng)、信托等行業(yè)上逐漸滲透,展示出了非常活躍的態(tài)勢(shì);從另一方面來(lái)說(shuō),我國(guó)的民營(yíng)資本還正在通過(guò)建立自己的金融機(jī)構(gòu)來(lái)為金融行業(yè)拓展新的發(fā)展渠道,這也正好符合了許多其他行業(yè)在產(chǎn)業(yè)資本上的探索方向。雖然我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)不斷地向著金融行業(yè)滲透,在這其中有一些謀求更大利潤(rùn)空間,甚至逃避政府原本對(duì)于自身行業(yè)限制的原因,但是從分紅到管理,從非銀行機(jī)構(gòu)到銀行機(jī)構(gòu)的發(fā)展中,民營(yíng)資本仍然表現(xiàn)出了與金融業(yè)展開(kāi)合作的誠(chéng)意。即使當(dāng)前我國(guó)在政策上對(duì)于民營(yíng)資本向著金融化方向發(fā)展還存在著意見(jiàn)上的爭(zhēng)議,但是從對(duì)我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度所做出的貢獻(xiàn)而言,還是有著非常重要的積極作用。
在宏觀經(jīng)濟(jì)節(jié)節(jié)走低之際,民營(yíng)企業(yè)的負(fù)面新聞也接連曝出:山西煤礦民企振富集團(tuán)因民間借貸糾紛官司纏身,掀開(kāi)了山西煤老板們危機(jī)四伏的財(cái)務(wù)狀況,煤炭行情慘淡、銀行貸款困難使得他們只能依靠高利貸;杭州地區(qū)600家知名民營(yíng)企業(yè)向浙江政府緊急求助,懇請(qǐng)幫助它們渡過(guò)因銀行催貸、抽貸而面臨的難關(guān)……
民企困境
我國(guó)民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)超過(guò)了900萬(wàn)家,占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的87.4%,貢獻(xiàn)了50%的稅收,80%的城鎮(zhèn)就業(yè),占GDP的貢獻(xiàn)率也從改革開(kāi)放初期的1%發(fā)展到現(xiàn)在超過(guò)60%。但是,所遇困難和問(wèn)題也是顯而易見(jiàn)。
一是融資難,融資貴,尤其是中小企業(yè)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)是國(guó)有壟斷機(jī)構(gòu),很難向民營(yíng)的中小企業(yè)貸款,因此我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資難問(wèn)題,在目前銀根緊縮的情況下前所未有。第二個(gè)困難便是“用工荒”和“兩高一低”,表現(xiàn)為招不到人、留不住人、用工成本大大上升以及“高消耗,高污染,低收益”,大量的小微企業(yè)虧損。第三,民營(yíng)企業(yè)面對(duì)著越來(lái)越高的經(jīng)營(yíng)成本,表現(xiàn)在原材料、用工、資金、用地、節(jié)能環(huán)保、匯率等方面,導(dǎo)致中小企業(yè)特別是小微企業(yè)的成本大大上升。
另外,國(guó)有企業(yè)也擠占了民營(yíng)企業(yè)的空間。2008年金融危機(jī)后,國(guó)家啟動(dòng)了“四萬(wàn)億投資”,確實(shí)拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì),起到大作用,但它擠壓了民營(yíng)企業(yè)生存空間。民營(yíng)企業(yè)拿不到優(yōu)質(zhì)的資源,特別是金融資源,導(dǎo)致做實(shí)業(yè)非常困難。
破解困境
在今年“兩會(huì)”上,“實(shí)體經(jīng)濟(jì)如何扶植”、“民營(yíng)企業(yè)如何發(fā)展”成為代表委員們熱議的焦點(diǎn)??偫碓凇皟蓵?huì)”政府報(bào)告中強(qiáng)調(diào)要大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),并特別提到小型、微型企業(yè)。全國(guó)政協(xié)主席賈慶林也在今年的政協(xié)報(bào)告當(dāng)中強(qiáng)調(diào),今年要以“大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展”為議題召開(kāi)專題議政性常委會(huì)議。高層的表態(tài)定調(diào),都為實(shí)業(yè)致富、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展制造了良好氛圍。
解決民營(yíng)企業(yè)融資難難題,必須堅(jiān)決貫徹“新36條”(2010年5月國(guó)務(wù)院再次的《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》。該意見(jiàn)共計(jì)36條,為了與非公經(jīng)濟(jì)36條相區(qū)別,故被簡(jiǎn)稱為“新36條”)。各部委應(yīng)盡快拿出實(shí)施細(xì)則,真正放開(kāi)民間投資的領(lǐng)域。同時(shí)要打破市場(chǎng)壟斷,放寬民間資本融資的渠道,按照溫總理此前要求的要把興辦社區(qū)金融機(jī)構(gòu)作為緩解中小企業(yè)、微型企業(yè)融資難的有效途徑,讓民間資本興辦小型區(qū)域類的社區(qū)銀行。
關(guān)鍵詞:銀商企;融資模式;佛山;民營(yíng)企業(yè)
2013年1月,佛山市政府正式《佛山市建設(shè)國(guó)家創(chuàng)新型城市總體規(guī)劃(2013-2020年)》和《佛山市建設(shè)國(guó)家創(chuàng)新型城市實(shí)施方案(2013-2020年)》。未來(lái)的佛山,創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)將是首要的發(fā)展戰(zhàn)略,是產(chǎn)業(yè)和城市升級(jí)的迫切需求。然而,佛山經(jīng)濟(jì)以中小企業(yè)為主體,龐大的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)總量支撐著佛山的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此,如何破解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題,讓充裕的資本有效地推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展,助力佛山民營(yíng)企業(yè)做大做強(qiáng),便成了需要我們破解的新課題。
一、佛山民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的融資現(xiàn)狀
民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是推動(dòng)佛山當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)持續(xù)、健康發(fā)展的重要經(jīng)濟(jì)力量,也是佛山區(qū)別于其他城市的鮮明特征。在早期的改革開(kāi)放時(shí)期,佛山當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)即領(lǐng)風(fēng)氣之先,為提高整個(gè)廣東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量做出了重要貢獻(xiàn)。隨著近些年來(lái)的發(fā)展,佛山民營(yíng)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)依然居于全國(guó)前列,民營(yíng)企業(yè)總數(shù)如同雨后春筍一般仍在不斷的快速增長(zhǎng)中,且各民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式較為多樣化,經(jīng)營(yíng)范圍也較為廣泛。近些年來(lái),佛山的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)得到了進(jìn)一步的發(fā)展,極大的促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和財(cái)政總收入的增加,并有效緩解了就業(yè)問(wèn)題,在諸多方面都發(fā)揮出了重要作用。但民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展受到融資問(wèn)題困擾的現(xiàn)象也越來(lái)越凸出。佛山當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)企業(yè)大多規(guī)模較小,財(cái)務(wù)管理不夠規(guī)范,資金流轉(zhuǎn)不暢,融資問(wèn)題成為影響到當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。佛山市曾出臺(tái)了一系列方針政策來(lái)促進(jìn)當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)企業(yè)的發(fā)展和壯大,例如南海地區(qū)的“雄鷹計(jì)劃”、順德地區(qū)的“龍騰計(jì)劃”等,努力從政策、資金和金融服務(wù)等多方面為企業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境,且取得了一些不錯(cuò)的效果。但是,由于銀行和企業(yè)自身的體制缺陷等因素影響,造成了銀行與企業(yè)的融資關(guān)系不穩(wěn)定,加上當(dāng)?shù)厣虝?huì)管理及支持力度不夠,沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有作用,融資問(wèn)題并沒(méi)有得到有效的解決,依然制約著佛山當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,影響著民營(yíng)大中型企業(yè)的壯大。
二、佛山民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中融資方面存在的問(wèn)題
1.銀行體系不完善
筆者通過(guò)對(duì)現(xiàn)實(shí)情況分析研究認(rèn)為,造成許多民營(yíng)企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因就是我國(guó)銀行體系存在的諸多缺陷。
(1)銀行和國(guó)有企業(yè)間的固有依存關(guān)系。從融資體系特點(diǎn)來(lái)看,我國(guó)是以間接融資形式為主的國(guó)家,銀行在間接融資領(lǐng)域占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額。因此,銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資的最終態(tài)度和投入力度是民營(yíng)企業(yè)能否順利地獲得融資的關(guān)鍵。然而,由于我國(guó)銀行與國(guó)有企業(yè)之間存在著長(zhǎng)期的傳統(tǒng)的依存關(guān)系,所以,銀行長(zhǎng)期以來(lái)都傾向于把大量的資金投向國(guó)有企業(yè),而極少關(guān)注中小型民營(yíng)企業(yè),于是,民營(yíng)企業(yè)難以獲得需要的資金,從銀行獲得融資的過(guò)程較為困難。
(2)國(guó)有銀行的商業(yè)化改革不充分。商業(yè)銀行從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)上來(lái)看是追求風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間的動(dòng)態(tài)平衡,而不是完全消除風(fēng)險(xiǎn),采取的是在風(fēng)險(xiǎn)管理中進(jìn)行獲益的經(jīng)營(yíng)模式,這也是商業(yè)銀行存在的實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義。但我國(guó)的國(guó)有銀行,雖然早已確立商業(yè)化改革方向,卻因?yàn)樽陨怼肮偕獭鄙蔬^(guò)于濃厚,仍達(dá)不到真正意義上的市場(chǎng)化運(yùn)作的金融企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。
(3)為民營(yíng)企業(yè)提供融資服務(wù)的中小型金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少。一般情況下,具體服務(wù)對(duì)象的劃分在不同規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)是具有層次區(qū)別的。通俗來(lái)講也就是說(shuō),一般大銀行大多服務(wù)于大規(guī)模較大的企業(yè)客戶,而中小銀行面向中小企業(yè)客戶。這樣的像是情況的出現(xiàn)是因?yàn)椋^大的銀行擁有收集和處理公開(kāi)信息的明顯優(yōu)勢(shì),而中小企業(yè)因?yàn)橄鄬?duì)大型企業(yè)而言,各方面信息不夠透明,于是大銀行在服務(wù)中小型企業(yè)的時(shí)候,就需要耗費(fèi)大量的各種成本來(lái)進(jìn)行相關(guān)信息的收集和整理,從經(jīng)濟(jì)效益角度來(lái)看,對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是極不合算的。而中小型的金融機(jī)構(gòu)由于業(yè)務(wù)范圍較小,更貼近基層,熟悉當(dāng)?shù)貙?shí)際情況,所以對(duì)各中小客戶具體信息的了解程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大銀行,有效緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題,彌補(bǔ)大銀行在這方面業(yè)務(wù)上的缺陷。也更有利于中小型企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的順利、快速辦理。但是,目前來(lái)看,我國(guó)為民營(yíng)企業(yè)提供融資服務(wù)及其他服務(wù)的中小型金融機(jī)構(gòu)數(shù)量還較少,不能滿足雨后春筍般涌現(xiàn)的大量民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展和融資需求,于是一定程度上阻礙了民營(yíng)企業(yè)的融資和發(fā)展壯大。
2.民營(yíng)企業(yè)自身缺陷
(1)經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題。佛山的民營(yíng)企業(yè)大多生產(chǎn)水平較低,設(shè)備簡(jiǎn)陋且管理水平較低,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位,很容易經(jīng)營(yíng)不善最終倒閉。
(2)財(cái)務(wù)管理方面存在諸多問(wèn)題。目前,佛山各民營(yíng)企業(yè)普遍缺乏規(guī)范合理的資金使用規(guī)劃,不能合理對(duì)資金進(jìn)行分配和利用。另外,很多民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有專業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度和管理人員,具體財(cái)務(wù)信息混亂、不完整,極其不利于爭(zhēng)取銀行融資。
(3)社會(huì)信用較低。民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度相對(duì)渙散,甚至?xí)霈F(xiàn)做假賬的情況,無(wú)法帶給銀行良好的信用形象,于是銀行對(duì)其業(yè)績(jī)和實(shí)例會(huì)產(chǎn)生極大的質(zhì)疑,很難予以資金投放。而近年來(lái),甚至有極少數(shù)的民營(yíng)企業(yè)在做假騙取銀行信任后又惡意逃避銀行債務(wù),這些惡劣事件造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響,也累及到其他佛山民營(yíng)企業(yè)的信用形象,進(jìn)一步加劇了融資問(wèn)題。
(4)銀企信息不對(duì)稱。民營(yíng)企業(yè)各方面的信息基本都是較為內(nèi)部化的,而且信息的離散度較高、變化較大,于是民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)很難向金融機(jī)構(gòu)提供明確的證明其信用水平的有用信息。而且,佛山的民營(yíng)企業(yè)大多較為年輕,成立時(shí)間普遍較短,沒(méi)有太多的歷史的信用記錄。所以金融機(jī)構(gòu)很難全面真實(shí)的了解到企業(yè)的相關(guān)信息們?cè)斐闪溯^大的金融分析,影響了金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資金投入。
(5) 融資傾向性。佛山當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)企業(yè)大多為內(nèi)部融資,發(fā)展初期的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和家庭式的內(nèi)部集資模式貫穿至企業(yè)的發(fā)展壯大時(shí)期,融資渠道相當(dāng)狹窄。但是,內(nèi)部融資大多是很有限的,根本不能夠滿足企業(yè)發(fā)展的需要,于是就需要進(jìn)行外部融資。但外部融資時(shí),受到自身體制、規(guī)模、信用度等多方面因素影響,民營(yíng)企業(yè)舉步維艱。
3.商會(huì)方面。
商會(huì)是維護(hù)會(huì)員合法權(quán)益、促進(jìn)工商業(yè)繁榮發(fā)展的社會(huì)團(tuán)體法人。商會(huì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要環(huán)節(jié),能夠?qū)崿F(xiàn)銀行與企業(yè)間的良好溝通與合作。佛山當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)企業(yè)眾多,商會(huì)也較多,且管理范圍較廣泛。但從目前的實(shí)際情況來(lái)看,佛山當(dāng)?shù)氐纳虝?huì)并沒(méi)有發(fā)揮出自身應(yīng)有的作用,對(duì)當(dāng)?shù)馗髅駹I(yíng)企業(yè)的管理力度不夠,更沒(méi)有積極向各金融機(jī)構(gòu)推薦當(dāng)?shù)匦枰M(jìn)行融資的民營(yíng)企業(yè)并積極促進(jìn),達(dá)到融資的目的,對(duì)企業(yè)的支持工作做的十分不到位。
三、建立銀商企融資模式,助力佛山民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施
1.注重完善銀行體系
(1)大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。第一要增加中小型金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量。要在佛山民營(yíng)企業(yè)相對(duì)密集的地區(qū)大力發(fā)展地方性民營(yíng)中小金融機(jī)構(gòu)。第二要要提高服務(wù)質(zhì)量。優(yōu)化管理模式和服務(wù)模式,最大程度為民營(yíng)企業(yè)做好服務(wù)工作。第三要在政策上進(jìn)行傾斜和扶持,各級(jí)政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等要在政策上要對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)予以扶持。最后,還要加強(qiáng)監(jiān)管工作力度,督促中小金融機(jī)構(gòu)完善自身內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理,降低風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
(2)加快國(guó)有銀行商業(yè)化改革步伐。國(guó)有銀行應(yīng)該改變以往的陳舊思想,要充分認(rèn)識(shí)到資金過(guò)分集中于大企業(yè)可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),另外,也要充分認(rèn)識(shí)到中小型民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展空間和盈利潛力。具體改革時(shí),可以充分進(jìn)行股份制改造,積極引入民間資本,并合理控制對(duì)大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和中小型民營(yíng)企業(yè)的資金投入比例。(3)改善各金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的服務(wù)質(zhì)量。金融機(jī)構(gòu)不能把對(duì)大型企業(yè)的服務(wù)方式直接用在中小型民營(yíng)企業(yè)身上,而要針對(duì)中小型民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和收益特點(diǎn),設(shè)計(jì)出適合民營(yíng)企業(yè)的融資產(chǎn)品,并最大簡(jiǎn)化融資的業(yè)務(wù)流程,提高服務(wù)效率。
2.加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)自身完善
(1)民營(yíng)企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)自身的管理力度,民營(yíng)企業(yè)的大多是家族企業(yè)模式,個(gè)人化的因素度企業(yè)影響極大,極易導(dǎo)致管理制度在日常經(jīng)營(yíng)中根本不能得到充分執(zhí)行。所以,企業(yè)要制定嚴(yán)格的規(guī)章制度,并加大執(zhí)行力度,尤其是對(duì)企業(yè)人力資源的管理上一定要規(guī)范合理,以免打擊員工積極性,造成優(yōu)秀員工的流失等。
(2)注重平時(shí)溝通,爭(zhēng)取關(guān)系型融資。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不但要關(guān)注日常的各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的具體情況,還要注意積極與外界進(jìn)行溝通,尤其是與銀行等金融機(jī)構(gòu),要始終保持良好的往來(lái)關(guān)系。在與銀行的日常料號(hào)業(yè)務(wù)往來(lái),能在潛移默化中樹(shù)立企業(yè)良好的信用形象,積累銀行對(duì)企業(yè)的信用信心。這樣,在真正需要資金支持的時(shí)候,很容易獲得銀行的信任,極大的降低了融資難讀,有利于及時(shí)獲得融資。
(3)積極實(shí)施財(cái)務(wù)升級(jí),根本改變企業(yè)財(cái)務(wù)面貌。民營(yíng)企業(yè)要制定合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,避免盲目投資或浪費(fèi)資金,且要保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)、透明,增強(qiáng)外界對(duì)企業(yè)的可信度,樹(shù)立良好的企業(yè)形象和信用形象。所以,企業(yè)一定要重視對(duì)自身財(cái)務(wù)制度的完善,要努力提高現(xiàn)有財(cái)務(wù)工作人員的綜合素質(zhì),并積極吸納高水平財(cái)務(wù)人員為自己的企業(yè)服務(wù)。
(4)開(kāi)拓思路,多種方式改革。民營(yíng)企業(yè)要拋開(kāi)以往的陳舊思想,積極開(kāi)拓思路,發(fā)展多種經(jīng)營(yíng)模式,積極尋求自身發(fā)展和突破。例如,佛山當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)企業(yè)大多采取家庭合伙制,經(jīng)營(yíng)模式較單一,經(jīng)營(yíng)范圍也比較小。所以,在今后的發(fā)展中,企業(yè)可以跳出家庭合伙的圈子,尋找適合的經(jīng)營(yíng)伙伴,擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)范圍,積極改良自身的經(jīng)營(yíng)模式。而且,企業(yè)也可以嘗試在新領(lǐng)域的發(fā)展,積極增加自偵業(yè)務(wù)范圍,勇于跨行業(yè)跨地區(qū)進(jìn)行經(jīng)營(yíng),為企業(yè)自身發(fā)展尋求契機(jī)。
3.發(fā)揮商會(huì)的“媒介”作用
(1)商會(huì)要全面深入的了解自己會(huì)員企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)狀況,尤其是對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的具體資金流動(dòng)及財(cái)務(wù)問(wèn)題要進(jìn)行了解和關(guān)注。積極督促會(huì)員企業(yè)完善自身財(cái)務(wù)制度,合理配置利用資金。對(duì)出現(xiàn)資金問(wèn)題的企業(yè)要進(jìn)行管理,幫助其分析原因并盡快解決。
(2)商會(huì)作為銀行與企業(yè)之間的聯(lián)系紐帶,要充分發(fā)揮自己的溝通作用。商會(huì)要積極與銀行進(jìn)行溝通,獲得新鮮的融資信息,積極為銀行推薦優(yōu)質(zhì)會(huì)員企業(yè),并協(xié)助銀行完成對(duì)企業(yè)各方面的了解、考察、分析、篩選等。并對(duì)銀行的整個(gè)操作流程進(jìn)行監(jiān)管,切實(shí)維護(hù)會(huì)員企業(yè)的利益。
(3)在積極促成銀行與民營(yíng)企業(yè)的融資合作之后,商會(huì)也不能放松對(duì)自身工作的要求,要始終致力于維持穩(wěn)定銀企關(guān)系,不間斷的維護(hù)銀企融資關(guān)系,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并解決問(wèn)題,從而有力保障企業(yè)的快速穩(wěn)定發(fā)展。
四、總結(jié)
民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成,影響著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、就業(yè)問(wèn)題等諸多方面。金融與經(jīng)濟(jì)榮枯相伴,民營(yíng)企業(yè)的做大做強(qiáng),更離不開(kāi)金融的扶持。佛山地區(qū)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá),中小型民營(yíng)企業(yè)眾多,融資問(wèn)題不但關(guān)系民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展,更會(huì)影響到整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以,我們要積極探索銀行、商會(huì)、企業(yè)的融資模式,深入分析具體融資過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題,并制定可行的解決方案。同時(shí),當(dāng)?shù)氐纳虝?huì)也要充分發(fā)揮自身支持作用,積極促成融資的達(dá)成,并努力維持良好的銀企關(guān)系??傊?,只有維持良好的銀商企融資模式,才能真正有效的助力佛山民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
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關(guān)鍵詞:民營(yíng)企業(yè) 中期票據(jù) 利率溢價(jià)曲線 信用風(fēng)險(xiǎn)
隨著銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展以及發(fā)行主體的不斷擴(kuò)容,民營(yíng)企業(yè)逐步成長(zhǎng)為其中重要的一類市場(chǎng)參與者。同時(shí),隨著“超日債”違約事件出現(xiàn)、剛性兌付預(yù)期打破,中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化,民營(yíng)企業(yè)信用債的信用違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。
在中國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下,國(guó)企與民企在違約風(fēng)險(xiǎn)概率上仍存在明顯區(qū)別,多家研究機(jī)構(gòu)(如中信證券、中金公司等)的投資策略報(bào)告提及規(guī)避中低等級(jí)民營(yíng)企業(yè)信用債,因而民營(yíng)企業(yè)信用債發(fā)行利率溢價(jià),即所謂的“所有制溢價(jià)”便成為中國(guó)信用債定價(jià)中存在的一個(gè)特殊問(wèn)題。
為研究民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行利率溢價(jià)問(wèn)題,本文擬構(gòu)建民營(yíng)企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行利率溢價(jià)曲線,選擇中期票據(jù)主要是因?yàn)槠錁颖緮?shù)據(jù)更為豐富,期限結(jié)構(gòu)也比較多樣,能更好地分析不同期限中期票據(jù)發(fā)行利率溢價(jià)情況。
本文擬分析以下幾個(gè)問(wèn)題:
第一,民企中票發(fā)行利率是否存在“所有制溢價(jià)”?
第二,如民企中票存在發(fā)行溢價(jià),其溢價(jià)程度、溢價(jià)波動(dòng)特征如何?
第三,該發(fā)行溢價(jià)主要與哪些因素相關(guān)?這些因素中哪些是最主要的?
第三,未來(lái)民企中票發(fā)行利率溢價(jià)是否還存在,溢價(jià)程度、波動(dòng)情況將如何變化?
民企中票發(fā)行利率溢價(jià)曲線的構(gòu)建
為使利率溢價(jià)曲線只反映“所有制溢價(jià)”情況,盡量剔除其他因素的影響,本文從存續(xù)期內(nèi)所有無(wú)擔(dān)保中期票據(jù)中將民營(yíng)企業(yè)中期票據(jù)篩選出來(lái)。截至2014年5月末,無(wú)擔(dān)保中期票據(jù)共發(fā)行1807只,其中民營(yíng)企業(yè)共發(fā)行168只1。數(shù)據(jù)采集完成后,將同一月份發(fā)行的相同期限、相同信用等級(jí)的民企中票發(fā)行利率的加權(quán)平均與市場(chǎng)總體加權(quán)平均利率做差(以發(fā)行金額為權(quán)重),再對(duì)不同期限、不同信用等級(jí)的利率溢價(jià)曲線進(jìn)行算術(shù)平均,從而得出總的民企中票發(fā)行利率溢價(jià)曲線(以下簡(jiǎn)稱民企中票溢價(jià)曲線,見(jiàn)圖1)。
從該曲線走勢(shì)來(lái)看,自2010年開(kāi)始,除個(gè)別月份外,民企中票發(fā)行利率均比市場(chǎng)總體水平要高,這基本回答了本文的第一個(gè)問(wèn)題,即在剔除其他因素后,“所有制溢價(jià)”現(xiàn)象在中國(guó)信用債市場(chǎng)的確存在;另外,自2011年9月份起,民企中票溢價(jià)曲線的波動(dòng)明顯加大,這也符合中國(guó)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化的現(xiàn)狀,因而本文傾向于認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的確要比其他類型企業(yè)要高。
民企中票溢價(jià)曲線的特征
(一)總體溢價(jià)水平呈上升態(tài)勢(shì)
本文將各年平均的民企中票發(fā)行利率溢價(jià)情況與各信用等級(jí)中票發(fā)行加權(quán)平均利率的利差進(jìn)行比較,結(jié)果見(jiàn)表1。
總體來(lái)看,與信用等級(jí)利差平均值相比,2011年及2012年民企中票發(fā)行利率溢價(jià)水平約為前者的1/4至3/1,2013年約在1/2左右,2014年1~5月達(dá)65%,其相對(duì)水平呈上升態(tài)勢(shì);從絕對(duì)水平來(lái)看,2010年以來(lái)民企中票發(fā)行利率溢價(jià)水平也一直呈上升態(tài)勢(shì)。
(二)民企中票溢價(jià)曲線波幅更為劇烈
本文將民企中票發(fā)行利率溢價(jià)數(shù)據(jù)序列與同期限市場(chǎng)整體中票發(fā)行利率及AA等級(jí)中票發(fā)行利率進(jìn)行簡(jiǎn)單比較(選擇AA等級(jí)主要是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)位于這一等級(jí)序列的比重最大)。由圖2可以看出,市場(chǎng)總體走勢(shì)有一定的趨勢(shì)性,單邊上揚(yáng)或下降的情況比較多,民企中票溢價(jià)曲線波幅則更為劇烈,上揚(yáng)或下降的數(shù)據(jù)點(diǎn)很少超過(guò)3個(gè)月。同時(shí)還能夠看出,民企中票溢價(jià)曲線的波動(dòng)與市場(chǎng)總體利率的波動(dòng)沒(méi)有明顯關(guān)聯(lián)。
編者注:“總體票面利率”改為“左軸:市場(chǎng)總體樣本中票發(fā)行利率”,“AA票面利率”改為“左軸:AA級(jí)中票發(fā)行利率”,“民企利率溢價(jià)改為“右軸:民企中票發(fā)行利率溢價(jià)”
(三)季末效應(yīng)不明顯
從季節(jié)性來(lái)看,2010年至2014年一季度,民企中票發(fā)行利率溢價(jià)數(shù)據(jù)序列在一季度均值為0.2291%,二季度均值為0.3121%,三季度為0.2606%,四季度為0.1293%。其中,二季度最高,四季度最低,但通常四季度發(fā)行只數(shù)及金額也比較小;從季末效應(yīng)來(lái)看,季末月份(即3、6、9、12月)均值為0.2225%,與總體均值0.2399%相差不大。
(四)內(nèi)部差異性較大
從民企中票溢價(jià)曲線得出的過(guò)程來(lái)看,民企中票不同期限、不同等級(jí)下的溢價(jià)情況往往表現(xiàn)出不同特征,個(gè)體差異較大。這說(shuō)明本文既要分析總體利率曲線的情況及影響因素,也要分析不同期限、信用等級(jí)下溢價(jià)曲線的不同特征。
民企中票溢價(jià)曲線的主要影響因素
(一)資金面對(duì)民企中票發(fā)行利率溢價(jià)的影響
資金面是造成信用債利率波動(dòng)最為重要的因素之一,對(duì)信用債利率的影響也顯而易見(jiàn),即資金緊張時(shí)發(fā)行利率抬升,資金寬松時(shí)發(fā)行利率下行,但對(duì)于民企中票溢價(jià)曲線是否有影響、如何影響則難以確定。銀行間隔夜拆借利率能夠大體測(cè)度銀行間資金面狀況,因此本文將民企中票發(fā)行利率溢價(jià)與銀行間隔夜拆借利率進(jìn)行比較(見(jiàn)圖3)。
2013年之前,民企中票發(fā)行利率溢價(jià)的波動(dòng)與資金面狀況并無(wú)明顯關(guān)聯(lián);而自2013年開(kāi)始,大部分時(shí)間內(nèi)兩者波動(dòng)基本一致,最為明顯的表現(xiàn)是在2013年6月,即“錢(qián)荒”期間,兩條曲線均出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。這表明在資金緊張時(shí),對(duì)于同一期限、同一信用級(jí)別的企業(yè),投資者對(duì)國(guó)有企業(yè)的偏好更為顯著。
編者注:隔夜拆借利率(月平均)改為“左軸:隔夜拆借利率(月平均)”,“民企利率溢價(jià)”改為“右軸:民企中票發(fā)行利率溢價(jià)”
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)民企中票利率溢價(jià)的沖擊
由于中國(guó)信用債市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短,且債券市場(chǎng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)未發(fā)生過(guò)違約事件,因此很難依靠歷史數(shù)據(jù)計(jì)算違約率,債券發(fā)行利率未能完全反映出企業(yè)間的個(gè)體差異。從不同信用等級(jí)中票發(fā)行利率走勢(shì)來(lái)看(見(jiàn)圖4),在2011年下半年以前,各信用等級(jí)發(fā)行利率差異也比較小。自2011年底開(kāi)始,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,中國(guó)債券陸續(xù)出現(xiàn)一系列信用事件,信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化,不同信用級(jí)別中票發(fā)行利率走勢(shì)也出現(xiàn)了分化,利差逐漸增大。
結(jié)合民企中票溢價(jià)曲線來(lái)看,隨著信用風(fēng)險(xiǎn)事件的逐漸增多,利率溢價(jià)中樞也在不斷上升;但在信用事件集中爆發(fā)的幾個(gè)時(shí)間段內(nèi),利率溢價(jià)并未出現(xiàn)明顯波動(dòng),這里面可能的原因包括:前期爆發(fā)信用事件的山東海龍、新中基多為國(guó)有控股企業(yè),對(duì)民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)影響不大;中小企業(yè)發(fā)債金額較小,對(duì)債市沖擊較??;信用事件沖擊有一定的時(shí)滯性,時(shí)滯期及持續(xù)時(shí)間很難確定等。
(三)信用評(píng)級(jí)下調(diào)與民企中票發(fā)行利率溢價(jià)間的關(guān)聯(lián)
與信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化相一致,在2011年下半年之前,中國(guó)債券市場(chǎng)很少出現(xiàn)主體評(píng)級(jí)下調(diào)情況,而自2011年年底開(kāi)始,由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、發(fā)債主體信用級(jí)別下移等因素的綜合影響,主體評(píng)級(jí)下調(diào)的情況逐漸增多(見(jiàn)圖5)。
從圖5來(lái)看,2013年二季度至今評(píng)級(jí)調(diào)降只數(shù)與民企中票發(fā)行利率溢價(jià)走勢(shì)基本一致,而2011年底至2013年初兩者的關(guān)系并不顯著。
編者注:“評(píng)級(jí)降調(diào)支數(shù)”改為“左軸:評(píng)級(jí)降調(diào)只數(shù)”,“民企利率溢價(jià)”改為“右軸:民企中票溢價(jià)”
(四)不同期限、不同信用級(jí)別對(duì)民企中票溢價(jià)的影響
發(fā)行中票的民營(yíng)企業(yè)以AA、AA-為主,三年期、五年期均有發(fā)行。從不同期限情況來(lái)看(見(jiàn)圖6),三年期、五年期民企中票發(fā)行利率溢價(jià)波動(dòng)不完全一致,也未明顯出現(xiàn)一者比另一者更高的情況,可見(jiàn)發(fā)行利率溢價(jià)與期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系并不明顯,但2014年以來(lái)五年期發(fā)行利率溢價(jià)曲線出現(xiàn)抬升;從信用級(jí)別來(lái)看(見(jiàn)圖7),2014年之前,AA級(jí)民企中票發(fā)行利率溢價(jià)現(xiàn)象最為明顯,AA-次之,AA+最為不明顯,這主要是因?yàn)樽?012年起,AA+民企中票發(fā)行只數(shù)較少,同時(shí)民企被評(píng)為AA+的也屈指可數(shù),資質(zhì)較好,市場(chǎng)認(rèn)可度也比較高,但2014年開(kāi)始這一趨勢(shì)出現(xiàn)變化,AA+與AA-的發(fā)行利率溢價(jià)開(kāi)始抬升。
(編者注:請(qǐng)美編調(diào)整下橫軸時(shí)間點(diǎn)位置,零點(diǎn)位置時(shí)間與縱軸重疊)
(五)其他因素
其他因素也可能造成民企中票發(fā)行利率出現(xiàn)溢價(jià)并對(duì)溢價(jià)水平造成影響,如發(fā)行只數(shù)及發(fā)行節(jié)奏、行業(yè)分布及行業(yè)態(tài)勢(shì)、城投債利率波動(dòng)等,有待進(jìn)一步研究和挖掘。
總結(jié)及預(yù)測(cè)
(一)主要結(jié)論
通過(guò)上述研究,可以得出以下結(jié)論:
第一,2013年以來(lái),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行態(tài)勢(shì),信用風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸增多,信用評(píng)級(jí)下調(diào)的發(fā)債主體家數(shù)也在不斷增長(zhǎng),信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化。由于國(guó)有企業(yè)存在政府外部支持的可能性,因而相較國(guó)有企業(yè)而言,民營(yíng)企業(yè)債市融資成本在逐漸抬升,相較其他類型企業(yè)的發(fā)行利率溢價(jià)也在加大。
第二,民企中票發(fā)行利率溢價(jià)與資金面情況存在關(guān)聯(lián)。特別是在債市資金面緊張時(shí),市場(chǎng)更熱衷于中高等級(jí)國(guó)有企業(yè)信用債而非民營(yíng)企業(yè)債,此時(shí)民營(yíng)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也將攀升至較高水平。
第三,民企中票溢價(jià)曲線呈現(xiàn)出窄幅波動(dòng)的特征,且波動(dòng)周期比較短,從三個(gè)月至六個(gè)月不等。這顯示出民企中票發(fā)行利率易受其他各類因素的影響,同時(shí)內(nèi)部資質(zhì)差異也比較大,且這種差異未完全反映在信用級(jí)別上。
第四,從信用級(jí)別角度看,AA級(jí)民企中票發(fā)行利率溢價(jià)狀況最為明顯,顯示出在目前外部評(píng)級(jí)情況下,AA信用級(jí)別內(nèi)部資質(zhì)差異較為明顯,市場(chǎng)接受度差別也比較大。
第五,2014年以來(lái)不同期限、不用信用級(jí)別民企中票溢價(jià)曲線走勢(shì)開(kāi)始呈現(xiàn)出不同于以往的特征,這一現(xiàn)象有可能是對(duì)前期走勢(shì)的修正,有待在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步檢驗(yàn)。
(二)未來(lái)民企中票溢價(jià)曲線走勢(shì)
從近期情況來(lái)看,銀行間債市剛性兌付預(yù)期的打破只是時(shí)間問(wèn)題,且有很大概率出現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)上;發(fā)債主體信用級(jí)別下移的趨勢(shì)仍將持續(xù),且企業(yè)資質(zhì)分化將加大。預(yù)計(jì)在未來(lái)3~5年內(nèi),民企中票發(fā)行利率溢價(jià)中樞仍將上行,并維持窄幅波動(dòng),在資金面緊張時(shí)(往往是季末)出現(xiàn)高點(diǎn)。
從遠(yuǎn)期來(lái)看,預(yù)計(jì)民企中票發(fā)行利率溢價(jià)將回調(diào)至較為合理的水平,并圍繞這一水平上下波動(dòng),波動(dòng)幅度較前期趨緩,但發(fā)行利率溢價(jià)是否會(huì)回調(diào)至零左右很難確定,主要取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整能否順利完成。
本文存在的不足
本文盡可能對(duì)影響民企中票發(fā)行利率溢價(jià)的因素進(jìn)行研究,并據(jù)此得出一些結(jié)論,同時(shí)對(duì)未來(lái)曲線走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。但除文中討論的這些因素外,推論的可靠性也會(huì)受到其他因素的影響,例如民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)既會(huì)通過(guò)發(fā)行利率溢價(jià)來(lái)表現(xiàn),也可能以民營(yíng)企業(yè)“用腳投票”的形式體現(xiàn)在發(fā)行只數(shù)和金額上;民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)的行業(yè)集中度可能存在差別,因而發(fā)行利率溢價(jià)可能也體現(xiàn)了一定的行業(yè)差異而非所有制因素;信用風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)發(fā)行利率溢價(jià)的影響可能有一定滯后性,但滯后期很難判斷,因而考量某一信用風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)民企中票發(fā)行利率溢價(jià)的影響存在一定困難等。這些問(wèn)題均有待在以后的研究中進(jìn)行深入探討。
注:
“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”,其內(nèi)涵有廣義和狹義的區(qū)別。其焦點(diǎn)主要在于對(duì)集體性質(zhì)的企業(yè)怎么看。在改革開(kāi)放之前,許多集體企業(yè)“官辦”的味道很足,有的被人們稱為“二全民”、“二國(guó)營(yíng)”、“大集體”。改革開(kāi)放之初,我們?cè)趯?duì)原有的公有制企業(yè)進(jìn)行改制的時(shí)候,出現(xiàn)了“公有民營(yíng)”的稱謂,這里所指的“公有”,既有“國(guó)有”的含義,也有“集體”的含義。這一界定把“民營(yíng)”與“集體”分離開(kāi)了,自然就縮小了“民營(yíng)”的含義和范圍,這是狹義的理解。
“民”的含義還與“公民”、“國(guó)民”、“居民”、“民間”、“民族”等詞義相聯(lián)系,這些含義又往往與人們的居住場(chǎng)所、生活地域、國(guó)籍待遇、文化和政治類別等因素相聯(lián)系。按照這樣的含義,“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”又可以理解為,具有本國(guó)國(guó)籍的公民興辦或經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的總和。鑒于此,有人把目前我國(guó)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)分為三大部分,即:國(guó)有經(jīng)濟(jì)、外資經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。(值得商榷的觀點(diǎn):全國(guó)工商聯(lián)主席黃孟復(fù)同志《在中國(guó)首次民營(yíng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上的演講》把民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的范圍界定為:廣義的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是對(duì)除國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)以外的多種所有制經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)稱,包括個(gè)體工商戶、私營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)、港澳臺(tái)投資企業(yè)和外資投資企業(yè)。狹義的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)則不包括含港澳臺(tái)投資企業(yè)和外商投資企業(yè))
“民營(yíng)”和“民有”也有區(qū)別?!懊駹I(yíng)”與經(jīng)營(yíng)方式相聯(lián)系,具有經(jīng)營(yíng)管理的屬性。“民有”與產(chǎn)權(quán)關(guān)系相聯(lián)系,具有產(chǎn)權(quán)歸屬的屬性。一般說(shuō)來(lái),“民營(yíng)”的未必就是“民有”的,我國(guó)目前還存在“國(guó)有民營(yíng)”的企業(yè);而“民有”的絕大多數(shù)是“民營(yíng)”的。換言之,“民營(yíng)”包括的范圍要大于“民有”,所以用“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”、“民營(yíng)企業(yè)”,比用“民有經(jīng)濟(jì)”和“民有企業(yè)”更為合適。
“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”與“民營(yíng)企業(yè)”還有區(qū)別?!懊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)”應(yīng)該是民營(yíng)意義上的各種經(jīng)濟(jì)成分和要素的總和,“民營(yíng)企業(yè)”是民營(yíng)意義上的一種企業(yè)形態(tài),是“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”的主體部分或重要組成部分。因?yàn)?,在“民營(yíng)企業(yè)”之外,還有具有“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”屬性,而非以盈利為目的的、從事非經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的、非企業(yè)的單位或部門(mén)。比如:一些從事社會(huì)福利、從事社會(huì)救助、從事慈善事業(yè)的民營(yíng)單位或組織。
根據(jù)上述分析,我們可以對(duì)“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”試做如下定義:民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是以反映投資主體或經(jīng)營(yíng)主體為主要特征的經(jīng)濟(jì)成分,是在一個(gè)國(guó)度里由本國(guó)居民投資創(chuàng)辦、經(jīng)營(yíng)或控股經(jīng)營(yíng)的企業(yè)和事業(yè)單位經(jīng)濟(jì)要素的總和。“民營(yíng)企業(yè)”是由本國(guó)公民出資興辦或經(jīng)營(yíng)的從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)法人實(shí)體和非經(jīng)濟(jì)法人實(shí)體,具有自行組建、自行籌資、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自謀發(fā)展的特征。是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,促進(jìn)我國(guó)社會(huì)主義生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量。
近幾年來(lái),為了及時(shí)了解民營(yíng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,分析和解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問(wèn)題,更好地促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,遼寧等省市都對(duì)當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況建立了統(tǒng)計(jì)分析制度。比如遼寧省對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)范圍是,不包括國(guó)有及國(guó)有控股、外商和港澳臺(tái)商獨(dú)資及其控股的經(jīng)濟(jì)組織,而前者之外的經(jīng)濟(jì)組織都在統(tǒng)計(jì)范圍,即:它包括了個(gè)體、私營(yíng)等非公有制企業(yè),也包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的全部,還包括城鎮(zhèn)集體、股份合作制等等企業(yè)組織。這樣界定的實(shí)質(zhì)等于換個(gè)角度給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)下了定義。
但無(wú)論怎樣說(shuō),“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”其概念必將約定俗成,其理由有四:
第一,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì),客觀上需要帶有總括性的詞匯對(duì)其進(jìn)行總體描述。包括個(gè)體、私營(yíng)在內(nèi)的非公有制經(jīng)濟(jì)及其他非國(guó)有、非外資的經(jīng)濟(jì)組織的社會(huì)地位和作用越來(lái)越顯著,是必須引起我們足夠重視的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
2004年,遼寧省經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了一個(gè)特別值得關(guān)注的現(xiàn)實(shí),按照上述統(tǒng)計(jì)口徑,遼寧省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造的增加值達(dá)到了全省社會(huì)總產(chǎn)值的51%,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在遼寧經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重要作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。遼寧在全國(guó)以“國(guó)有企業(yè)大省”著稱,因此,遼寧經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重大變化不僅在遼寧有重大意義,而且在全國(guó)也有重要意義。
我們來(lái)看看令中國(guó)乃至世界驚嘆的“溫州模式”。改革開(kāi)放之后,在浙東南的溫州依托民間資本,興辦民營(yíng)企業(yè),100萬(wàn)農(nóng)民由農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市,220萬(wàn)溫州人走到全國(guó)各地經(jīng)商,276萬(wàn)外地人員到溫州去工作。溫州迅速致富,躋身于全國(guó)城市競(jìng)爭(zhēng)力24強(qiáng)之一,被聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織稱為全球最具活力的城市之一。溫州人創(chuàng)造了中國(guó)脫貧致富的成功模式,其根本原因就在于他們最先反叛傳統(tǒng)的所有制結(jié)構(gòu),與傳統(tǒng)的所有制結(jié)構(gòu)形成鮮明的對(duì)照,大力發(fā)展非公有制經(jīng)濟(jì),大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。實(shí)踐證明,這種選擇符合溫州的實(shí)際,符合我國(guó)社會(huì)主義初級(jí)階段的客觀實(shí)際。溫州成功模式的內(nèi)在動(dòng)力在于:民營(yíng)經(jīng)濟(jì),特別是非公有制經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)約束更為嚴(yán)謹(jǐn),機(jī)制運(yùn)行更為靈活,追求利益的欲望和發(fā)展的欲望更為強(qiáng)烈。溫州的崛起依賴于千家萬(wàn)戶,經(jīng)歷了千方百計(jì)的籌劃,歷經(jīng)千辛萬(wàn)苦,積累了千言萬(wàn)語(yǔ)的體會(huì),顯示了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)旺盛的生命力。
從全國(guó)而言,按照黃孟復(fù)同志的界定,2002年全國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在城鎮(zhèn)中的就業(yè)比重已經(jīng)超過(guò)70%,2004年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在第一、第二產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重超過(guò)82%,2003年廣義民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的增加值占全國(guó)GDP的65%(其中外資經(jīng)濟(jì)約占15%左右),廣義民營(yíng)經(jīng)濟(jì)繳納稅收占全社會(huì)稅收收入的比重2003年為66.5%,2004年1至9月為71%(見(jiàn)黃孟復(fù)《在中國(guó)首次民營(yíng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上的演講》、《在第二屆中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上的演講》)。而且,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在穩(wěn)定社會(huì),發(fā)展社會(huì)公益事業(yè),建設(shè)和諧社會(huì)等方面都發(fā)揮了重要作用。
從民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的基本內(nèi)涵看,它反映了我國(guó)改革開(kāi)放之后經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展變化的一個(gè)大特征。這種稱謂把它涵蓋的經(jīng)濟(jì)成分與國(guó)有經(jīng)濟(jì),與外資經(jīng)濟(jì)區(qū)別開(kāi)來(lái),使之成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下令人關(guān)注的重要經(jīng)濟(jì)力量,它的發(fā)展壯大記錄我國(guó)改革開(kāi)放的歷程,是我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展的重要見(jiàn)證。
第二,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的表述基本符合科學(xué)分類方法。對(duì)事物進(jìn)行歸類表述是科學(xué)方法之一,也是人們?cè)谏鐣?huì)實(shí)踐中形成的良好習(xí)慣和重要傳統(tǒng),這種習(xí)慣和傳統(tǒng)甚至是不可抗拒的。幾十年來(lái),我國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)組織、經(jīng)濟(jì)成分的分類表述錯(cuò)綜復(fù)雜。比如,從工商注冊(cè)看,現(xiàn)行的企業(yè)類型就有有限責(zé)任公司、股份有限公司、股份合作制、全民所有制、集體所有制、合伙企業(yè)、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)等17個(gè)類型,其中還沒(méi)包括個(gè)體工商戶和外資企業(yè)。從地域上劃分,有鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè),還有城鎮(zhèn)集體企業(yè)。從所有制大的框架劃分,有國(guó)有的或全民的,有集體的,還有私營(yíng)的,其中還有在世界尚未有定論的,到底屬于公有,還是屬于私有的企業(yè)――股份制、股份合作制、合伙制企業(yè)。而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的表述,把國(guó)有經(jīng)濟(jì)和外資經(jīng)濟(jì)作為兩種特有的經(jīng)濟(jì)類型獨(dú)立起來(lái),把兩種類型之外的本質(zhì)相近的經(jīng)濟(jì)成分結(jié)集在一起,既有內(nèi)在合理性,又有表述便捷的特點(diǎn)。從邏輯學(xué)的角度看,在總體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中它是對(duì)本質(zhì)相近經(jīng)濟(jì)成分的分述;下延一個(gè)層次,它又是對(duì)本質(zhì)相近經(jīng)濟(jì)成分的概括。
第三,這種稱謂在全國(guó)大多數(shù)省市得到了基本認(rèn)同。據(jù)考證,早在上世紀(jì)30年代初,我國(guó)一個(gè)叫王春圃的學(xué)者就曾在一本書(shū)中用過(guò)“民營(yíng)”的概念。1942年在《抗日時(shí)期的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題與財(cái)政問(wèn)題》中也曾使用這個(gè)概念,他把民營(yíng)經(jīng)濟(jì)看成是老百姓辦的經(jīng)濟(jì),其中包括合作社。(見(jiàn)宋寶全、王生發(fā)編著的《托起明天的太陽(yáng)》沈陽(yáng)出版社)使用這個(gè)概念真正頻繁起來(lái)是近十幾年的事情,而且它是來(lái)自基層,來(lái)自群眾的。這種來(lái)自群眾,來(lái)自基層的認(rèn)同,往往是一種稱謂得以確定的基礎(chǔ)和前提。特別值得提出的是,1993年國(guó)家科委和國(guó)家體改委聯(lián)合擬發(fā)了《關(guān)于大力發(fā)展民營(yíng)科技企業(yè)若干問(wèn)題的決議》,2002年11月在黨的十六大報(bào)告中也使用了“民營(yíng)科技企業(yè)”的概念。目前在我國(guó)有眾多的地方民營(yíng)經(jīng)濟(jì)報(bào)刊,有中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究院,還有眾多的地方民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究會(huì)。2003年11月和2004年12月,全國(guó)工商聯(lián)牽頭連續(xù)召開(kāi)兩個(gè)年度的中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì),會(huì)后全國(guó)工商聯(lián)又組織連續(xù)編寫(xiě)了2003年、2004年《中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告》兩個(gè)年度報(bào)告和2004年《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展報(bào)告》??梢?jiàn),盡管目前人們對(duì)這種稱謂內(nèi)涵的界定還不盡相同,但它不會(huì),也不能因此而影響這種稱謂的認(rèn)同趨勢(shì)。
人們?cè)诔醮谓煌鶗r(shí),容易尋找某種關(guān)系或共同點(diǎn),諸如地緣、學(xué)緣、同姓緣等。如果正好契合,感情自然更加深厚。通常,這種契合除了帶給當(dāng)事人喜悅外,更多的是一種親切和信任感。因此,“緣”在中國(guó)文化中有著很重要的地位,基本釋義為“發(fā)生聯(lián)系的機(jī)會(huì)”,是形成“關(guān)系”的基礎(chǔ),有了關(guān)系便增加了成功的可能性與便利性,地緣就是其中一種。例如,素未謀面的兩個(gè)人可以因?yàn)橥l(xiāng)的緣分而攀上關(guān)系;“老鄉(xiāng)見(jiàn)老鄉(xiāng),兩眼淚汪汪”體現(xiàn)了同鄉(xiāng)之間才有的情誼。山西商號(hào)以地緣為主的東伙制,財(cái)東、掌柜、伙計(jì)、學(xué)徒等層次一律為同鄉(xiāng),絕不雇傭外鄉(xiāng)人,也不雇傭財(cái)東親戚、宗族子弟,這也體現(xiàn)了地緣關(guān)系異于其他緣導(dǎo)致的不同境遇。即便是在倡導(dǎo)“契約精神”、講求“制度化”的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì),這種“關(guān)系”的作用依然不可小覷。LaPorta等(1998)針對(duì)“法與金融”的關(guān)系做了一系列的研究發(fā)現(xiàn),一國(guó)的法律起源、投資者保護(hù)(包括法律執(zhí)行力)等對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展和公司治理具有重要的影響。然而Allen等(2005)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中法律和金融市場(chǎng)的實(shí)證研究結(jié)果并不支持“法與金融”研究范式的結(jié)論。
由于歷史、政治、教育等因素,使得我國(guó)形成了目前典型的“強(qiáng)政府、弱市場(chǎng)”的格局。經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的同時(shí),也帶來(lái)了法治不足、信息不透明、市場(chǎng)化程度較低且不均衡等一系列問(wèn)題;加之各地宗教、文化等差異,使得僅依靠西方制度解決中國(guó)企業(yè)全部問(wèn)題明顯心有余而力不足。在我國(guó)正式制度尚未健全的情況下,社會(huì)關(guān)系和社會(huì)資本等方面的替代性制度可以在一定程度上彌補(bǔ)這一不足。與正式制度不同,這些非正式制度起作用完全依靠人的主觀行為,源于人與人之間在“關(guān)系”上的差別,而這些差別正是“緣”文化潛移默化的結(jié)果。目前,許多學(xué)者將“關(guān)系”研究拓展至經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,深入研究政企間、企業(yè)間關(guān)系及其影響,其中也不乏外國(guó)學(xué)者扎根中國(guó)背景研究“關(guān)系”的影響,但是基于傳統(tǒng)文化的視角去探索企業(yè)內(nèi)部、微觀層面的“關(guān)系”及其影響的研究并不多見(jiàn)。因此,本文可能的研究貢獻(xiàn)主要有以下幾點(diǎn):首先,擬在法律等正式制度框架內(nèi)回答如下問(wèn)題,“地緣”這一非正式制度是否能在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮作用?其對(duì)企業(yè)資源配置效率方面帶來(lái)何種影響?從“地緣關(guān)系”這一新視角審視企業(yè)內(nèi)部,著力研究地緣關(guān)系對(duì)企業(yè)投資效率的影響,拓展和深化了已有關(guān)于企業(yè)投資行為研究的分析框架。其次,基于不同產(chǎn)權(quán)形式、企業(yè)地域背景下,探尋公司如何調(diào)整高管結(jié)構(gòu)以適應(yīng)環(huán)境變化,旨在解釋何種企業(yè)對(duì)管理層地緣關(guān)系更為關(guān)切,并從企業(yè)不同指標(biāo)分析管理層地緣分布的差異及其對(duì)投資行為與效率的影響差異。最后,嘗試引入其他學(xué)科的解釋,如地緣經(jīng)濟(jì)理論、高管梯隊(duì)理論與社會(huì)學(xué)理論等,在地緣關(guān)系和投資效率上得出了“地緣關(guān)系越深、投資效率越低”的結(jié)論,希望能夠?qū)χ袊?guó)企業(yè)高管選任策略及團(tuán)隊(duì)配置具有一定的借鑒意義,即如何利用“地緣”來(lái)提高公司投資效率。這也許能從一個(gè)較新的角度觀察中國(guó)企業(yè)內(nèi)部治理的影響因素及其作用。
二、文獻(xiàn)回顧
(一)關(guān)系源起近幾十年來(lái)亞太國(guó)家高速發(fā)展,許多學(xué)者將其歸因于深受知識(shí)、節(jié)儉、勤奮的儒家文化影響。而關(guān)系作為一種文化,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與成長(zhǎng)有著重要影響。Yeung和Tung(1996)發(fā)現(xiàn)在儒家社會(huì)想要建立世界級(jí)的組織就要先建立世界范圍的密集關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。[3]Tsui和Farh(1997)發(fā)現(xiàn)想要準(zhǔn)確了解中國(guó)社會(huì)中的人口特征和彼此間的相似性,必須將人口統(tǒng)計(jì)學(xué)與關(guān)系結(jié)合起來(lái)形成更綜合的視角。[4]Farh等(1998)運(yùn)用中國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)“關(guān)系”比人口統(tǒng)計(jì)特征更與信任相關(guān)。盡管法律制度日趨完善,但仍不能取代企業(yè)對(duì)關(guān)系的依賴,這部分源于關(guān)系經(jīng)常能為企業(yè)帶來(lái)好處。Park和Luo(2001)發(fā)現(xiàn)關(guān)系可以幫助公司擴(kuò)展市場(chǎng),獲取競(jìng)爭(zhēng)性地位從而提高業(yè)績(jī)。[6]管理者的外部人際關(guān)系也能幫助改善組織表現(xiàn),如杜興強(qiáng)等(2009)發(fā)現(xiàn)公司擁有的代表委員類政治聯(lián)系會(huì)提高公司業(yè)績(jī)。關(guān)系形成也受到企業(yè)外生因素影響,管理者需要視情況改變其人際網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和強(qiáng)度以滿足組織的需求。Luo(2003)認(rèn)為當(dāng)不確定性、監(jiān)管與競(jìng)爭(zhēng)增加,產(chǎn)能利用率下降時(shí),管理者關(guān)系網(wǎng)絡(luò)隨之得到增長(zhǎng)。[8]對(duì)于一個(gè)特定企業(yè),產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)和管理者人際網(wǎng)之間的聯(lián)系易受激進(jìn)戰(zhàn)略而改變。也有學(xué)者從制度方面研究關(guān)系成因,如Xin和Pearce(1996)發(fā)現(xiàn)在法律欠發(fā)達(dá)地區(qū),集體所有制企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)高管更依靠關(guān)系。[9]羅黨論和唐清泉(2009)發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)所在地產(chǎn)權(quán)保護(hù)度、政府干預(yù)度、金融發(fā)展水平等外部環(huán)境越差時(shí),民營(yíng)企業(yè)與政府形成政治聯(lián)系的動(dòng)機(jī)越強(qiáng),其原因在于這種政治關(guān)系對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō),是市場(chǎng)機(jī)制不完善條件下的一種替代機(jī)制。林鐘高等(2014)發(fā)現(xiàn)企業(yè)與供應(yīng)商及客戶的關(guān)系投資有助于抑制大股東資金占用,從而有效緩解企業(yè)的沖突。[11]企業(yè)內(nèi)部關(guān)系即管理層關(guān)系也會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。Hambrick和Mason(1984)提出“高層梯隊(duì)理論”,認(rèn)為高管的認(rèn)知基礎(chǔ)、價(jià)值觀、洞察力以及這些特質(zhì)的作用過(guò)程都會(huì)影響組織的戰(zhàn)略選擇和組織績(jī)效。從此之后,高管團(tuán)隊(duì)管理層地緣關(guān)系與企業(yè)投資效率特征的影響滲透到企業(yè)行為的很多方面。如何威風(fēng)和劉啟亮(2010)發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)特征影響財(cái)務(wù)重述行為,并且高管團(tuán)隊(duì)與董事長(zhǎng)性別、年齡差異也對(duì)公司財(cái)務(wù)重述有影響。[13]姜付秀等(2009)發(fā)現(xiàn)管理層平均學(xué)歷水平越高、平均年齡越大,越不會(huì)做出過(guò)度投資的決策。
(二)地緣關(guān)系與企業(yè)行為地緣是指由人所處的地理位置上的聯(lián)系所形成的關(guān)系。地緣經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表明,在一個(gè)國(guó)家內(nèi)相鄰地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不是孤立的,通過(guò)相互影響形成競(jìng)爭(zhēng)性或者互補(bǔ)性的地緣關(guān)系。實(shí)際上,地區(qū)間的很多影響因素是人為可控的,因此非常有必要對(duì)當(dāng)?shù)厮幍牡鼐壄h(huán)境進(jìn)行客觀評(píng)價(jià),借此制定出合理政策,減少損害、擴(kuò)大受益。根據(jù)李善同等(2004)的調(diào)查,我國(guó)各地依然存在地方保護(hù)現(xiàn)象,雖然不同行業(yè)被保護(hù)力度、保護(hù)方式不同,但企業(yè)普遍認(rèn)為省內(nèi)環(huán)境好于省外環(huán)境。[15]顯然,傳統(tǒng)地緣文化也是形成地方保護(hù)的一個(gè)原因,因?yàn)橥獠科髽I(yè)很容易被劃分到“圈外人”。地緣關(guān)系作為一種非正式制度,也可能影響當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)生活與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。陳同揚(yáng)等(2010)用高管團(tuán)隊(duì)成員血緣、地緣、學(xué)緣和業(yè)緣等角色因素的成對(duì)吻合程度來(lái)代表高管團(tuán)隊(duì)一致性水平,發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)一致性與企業(yè)績(jī)效正相關(guān),且經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)關(guān)系一致性并沒(méi)有顯著差異,這一發(fā)現(xiàn)似乎能夠證明我國(guó)民營(yíng)企業(yè)選人多采用緣分關(guān)系的普遍性。[16]跨國(guó)研究卻得到不一致的結(jié)果,如Rochelle(1994)的研究顯示盡管外派經(jīng)理失敗率居高不下,外派高管顯性成本高于當(dāng)?shù)馗吖?,但跨?guó)公司高管外派比例仍遠(yuǎn)大于本地比例。[17]陶鳳鳴等(2009)提出的一種可能解釋是基于交易成本的差異,包括招聘、培訓(xùn)和內(nèi)部化成本、控制成本以及違約成本,導(dǎo)致母公司判斷從東道國(guó)選任人才交易成本更高時(shí),即使這對(duì)當(dāng)?shù)毓緞?chuàng)新和整合能力不是最優(yōu)之選,也會(huì)選擇外派。[18]另外,受到我國(guó)產(chǎn)業(yè)與區(qū)域政策雙重作用,企業(yè)存在集群生長(zhǎng)的特征。集群企業(yè)非但沒(méi)有過(guò)度競(jìng)爭(zhēng),反而比單一企業(yè)更具有競(jìng)爭(zhēng)力,原因在于小規(guī)模集群內(nèi)企業(yè)聯(lián)系與維系的紐帶一般為親緣和血緣關(guān)系,而大規(guī)模集群內(nèi)大企業(yè)一般為地緣關(guān)系。這些非正式制度一方面增加了企業(yè)間的信任,另一方面也增加了違約成本,因此這些企業(yè)間普遍存在主動(dòng)的、持續(xù)的合作行為。不像城市中存在很多學(xué)緣、業(yè)緣之類的關(guān)系,在中國(guó)的農(nóng)村或鄉(xiāng)鎮(zhèn),血緣、地緣形成了他們主要的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。在改革開(kāi)放初期,涌現(xiàn)出了一大批鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè),鄉(xiāng)鎮(zhèn)私營(yíng)企業(yè)主能夠迅速積累初創(chuàng)資本,社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)起到了很大作用,尤其是血緣、地緣為主的人員結(jié)構(gòu)也是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)得以壯大的原因之一。綜上所述,管理者掌握著企業(yè)最重要的投資決策權(quán),對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有決定性的作用(Coase,1937)。[19]長(zhǎng)期以來(lái),眾多學(xué)者將研究重點(diǎn)集中在管理者投資行為上并取得了一系列成果?,F(xiàn)有研究成果主要是采用人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征對(duì)管理層進(jìn)行研究,對(duì)地緣關(guān)系的研究集中在社會(huì)學(xué)領(lǐng)域,而涉及地緣對(duì)微觀企業(yè)影響的研究很少。韓志麗等(2014)在對(duì)已有關(guān)于企業(yè)投資行為經(jīng)典文獻(xiàn)回顧后認(rèn)為,基于人文環(huán)境下主體的行為差異研究投資效率應(yīng)該是一個(gè)研究方向。[20]因此,我們嘗試探索如下問(wèn)題:企業(yè)內(nèi)部是否有聚緣現(xiàn)象,地緣如何影響投資效率,管理層地緣是否對(duì)企業(yè)發(fā)展有利。
三、理論推導(dǎo)與研究假設(shè)
企業(yè)由于自身產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、規(guī)模、所在地及所屬行業(yè)差異等呈現(xiàn)出不同特征,因此對(duì)地緣關(guān)系考量應(yīng)關(guān)注上述屬性變化。不同地緣關(guān)系及其引申出來(lái)的語(yǔ)言、文化、飲食、風(fēng)俗及習(xí)慣等都會(huì)對(duì)企業(yè)成本產(chǎn)生影響,進(jìn)而改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)的某些方面。優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)需要不帶情感的思想撞擊,而在地緣上高度一致的高管團(tuán)隊(duì)很有可能會(huì)錯(cuò)過(guò)因思想撞擊而產(chǎn)生的進(jìn)步機(jī)會(huì)。在相同地緣關(guān)系的作用下,人的思想相互融合、同化,同一地域的人更有可能產(chǎn)生相同的價(jià)值觀、相似的思維模式以及更高的彼此認(rèn)同感,給企業(yè)帶來(lái)缺少辯論、視野不夠全面等問(wèn)題。從委托的角度講,現(xiàn)代企業(yè)普遍存在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)象,不可避免地產(chǎn)生問(wèn)題(尤其是國(guó)有企業(yè))。地緣關(guān)系深的高管組合還有可能缺少監(jiān)督制衡,為了自身利益合謀而侵占其他股東利益,F(xiàn)rancis等(2013)跨國(guó)研究發(fā)現(xiàn)問(wèn)題會(huì)降低公司治理效率,進(jìn)而影響企業(yè)的投資效率,損害企業(yè)價(jià)值。[21]相反,地緣關(guān)系淺的高管間的合作反而能為企業(yè)輸入新的思維,投資也更為謹(jǐn)慎。由此我們推斷地緣關(guān)系越深(緊密)的高管,越有可能快速做出投資決策,使得決策不夠縝密,導(dǎo)致投資效率低下。據(jù)此提出以下假設(shè):假設(shè)1:高管間地緣關(guān)系越深(緊密),則企業(yè)投資效率越低。最終控制人不同也會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在管理、投資、運(yùn)營(yíng)等方面存在較大差異,特別是國(guó)有企業(yè)在所有者缺位的情況下,由于內(nèi)部自有資金重新配置缺乏外部融資所需的嚴(yán)格審核監(jiān)督,在內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理環(huán)境不佳的情況下,國(guó)有企業(yè)內(nèi)部人傾向于過(guò)度投資(魏明海和柳建華,2007)。[22]而民營(yíng)企業(yè)的董事長(zhǎng)與總經(jīng)理不少是二職合一的,聘請(qǐng)有地緣關(guān)系的職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行管理,這種地緣優(yōu)勢(shì)通常體現(xiàn)在信任與信息傳遞方面。徐莉萍等(2006)認(rèn)為與地方所屬國(guó)有企業(yè)相比中央直屬國(guó)有企業(yè)面臨著更為嚴(yán)厲的監(jiān)管,[23]因?yàn)槠涓赡茉谄淇毓傻纳鲜泄局邪l(fā)揮一個(gè)控股股東應(yīng)有的監(jiān)督職能,即中央國(guó)企由于受到國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等多方監(jiān)管,投資約束較多,投資更為謹(jǐn)慎。而地方國(guó)企受到地方保護(hù)主義影響,削弱了國(guó)企常見(jiàn)的投資約束,地方政府對(duì)地方國(guó)企的控制受到地區(qū)間GDP橫向競(jìng)爭(zhēng)的影響,容易下達(dá)旨在繁榮地方經(jīng)濟(jì)的政策和指令,促使企業(yè)做出低效投資行為,降低企業(yè)投資效率??紤]到國(guó)有企業(yè)普遍存在薪酬管制,與創(chuàng)造性活動(dòng)帶來(lái)的有限收益相比,在職消費(fèi)等隱性收益更吸引國(guó)企管理者(陳冬華等,2005)。[24]管理者很可能為了更便利地獲取隱性收益,任用與自己地緣關(guān)系緊密的人,從而在未來(lái)做出風(fēng)險(xiǎn)較低的投資決策。據(jù)此提出以下進(jìn)一步的假設(shè):假設(shè)2:相比民營(yíng)企業(yè),國(guó)有企業(yè)高管間地緣關(guān)系對(duì)投資效率影響更明顯。假設(shè)3:相比地方國(guó)有企業(yè),中央國(guó)有企業(yè)高管間地緣關(guān)系對(duì)投資效率影響更明顯。董事長(zhǎng)與企業(yè)緊密度往往會(huì)對(duì)地緣關(guān)系與企業(yè)投資效率二者產(chǎn)生重要影響。當(dāng)企業(yè)不處于董事長(zhǎng)出生(或成長(zhǎng))地所在省份時(shí),董事長(zhǎng)個(gè)人人際關(guān)系也許不足以支撐整個(gè)企業(yè),這時(shí)多任用關(guān)系網(wǎng)絡(luò)豐富的本地高管更利于企業(yè)發(fā)展,董事長(zhǎng)與總經(jīng)理間的地緣關(guān)系看似會(huì)顯得相對(duì)疏遠(yuǎn);反之,董事長(zhǎng)本身就具有所在地區(qū)得天獨(dú)厚的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),任用自由度擴(kuò)大,而如此一來(lái),通過(guò)任用與自己地緣關(guān)系緊密的人,可以構(gòu)建自身的絕對(duì)權(quán)力。因此,若董事長(zhǎng)與企業(yè)較疏遠(yuǎn),董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的地緣關(guān)系對(duì)投資效率的抑制作用會(huì)加劇。據(jù)此提出以下進(jìn)一步的假設(shè):假設(shè)4:相比同省企業(yè),董事長(zhǎng)不在同省的企業(yè)高管間地緣關(guān)系對(duì)投資效率影響更明顯。
四、研究設(shè)計(jì)
(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源研究樣本為2003-2013年滬深證券交易所掛牌交易的A股上市公司。根據(jù)研究需要,對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選:(1)研究需以高管個(gè)人詳細(xì)資料為基礎(chǔ),因此剔除高管信息缺失嚴(yán)重的樣本;(2)剔除其他財(cái)務(wù)變量缺失的樣本;(3)剔除金融類上市公司樣本??紤]到異常值問(wèn)題,我們對(duì)連續(xù)控制變量在1%水平上進(jìn)行Winsorize處理。我們依據(jù)CSMAR上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)高管信息(名單、任期等),通過(guò)招股說(shuō)明書(shū)、公司年報(bào)、公司網(wǎng)站、新浪財(cái)經(jīng)、金融界等公開(kāi)渠道手工收集其個(gè)人資料,再根據(jù)高管出生(或成長(zhǎng))所在地的經(jīng)緯度量化高管間的距離以刻畫(huà)地緣關(guān)系深淺,主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)。
(二)模型設(shè)計(jì)與變量設(shè)定參考Richardson(2006)的預(yù)期投資模型,[25]在考慮投資機(jī)會(huì)和融資約束的基礎(chǔ)上分離出維持性投資、預(yù)期投資和過(guò)度投資,通過(guò)“行業(yè)-年”回歸來(lái)估計(jì)企業(yè)當(dāng)年正常的投資額。其中,被解釋變量為投資效率(Investef)f,解釋變量為高管間地緣關(guān)系,通過(guò)兩個(gè)維度來(lái)刻畫(huà)地緣,第一個(gè)為同鄉(xiāng)關(guān)系(Province),即高管出生或成長(zhǎng)地在同省即為同鄉(xiāng);另一個(gè)為高管間距離(Dis-tance),用高管出生或成長(zhǎng)所在地間的距離表示。而高管出生或成長(zhǎng)地需要精確到地級(jí)市,通過(guò)兩種方法①來(lái)確定:第一種最為精確,使用從公開(kāi)資料收集到的高管出生或成長(zhǎng)地信息;第二種精度略弱,由于有些高管出生或成長(zhǎng)地信息無(wú)法獲得,使用該高管??埔韵碌木妥x地點(diǎn)進(jìn)行替代,因?yàn)楦吖茉撾A段就讀地點(diǎn)一般接近家鄉(xiāng)所在地。在確定了地點(diǎn)后,通過(guò)GoogleEarth②取得該地的經(jīng)緯度信息,即可計(jì)算董事長(zhǎng)與總經(jīng)理間的地理距離。
五、實(shí)證檢驗(yàn)
(一)描述性統(tǒng)計(jì)根據(jù)表2的描述性統(tǒng)計(jì)來(lái)看,用第一種地緣確定方法獲得4673個(gè)樣本,用第二種方法獲得6016個(gè)樣本,兩種方法下指標(biāo)特征基本相近,表中列示了第二種地緣確定方法的其他變量的描述性結(jié)果①。不難發(fā)現(xiàn),大部分高管層是同鄉(xiāng)關(guān)系(62%、57%),大部分企業(yè)與其董事長(zhǎng)擁有相同地緣(73%),國(guó)有企業(yè)依然占有主導(dǎo)地位(72%)??傮w上看,樣本企業(yè)不存在明顯的非效率投資。
(二)回歸分析我們使用滬深A(yù)股上市公司2003-2013年數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析,主要回歸分析中對(duì)自變量進(jìn)行滯后一期用來(lái)解決同期相關(guān)問(wèn)題,考慮到遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題,使用公司層面固定效應(yīng)模型進(jìn)行控制。表3第1-2列驗(yàn)證了同鄉(xiāng)關(guān)系與投資效率負(fù)相關(guān)(Investeff越小,投資效率越高),說(shuō)明高管間同鄉(xiāng)關(guān)系會(huì)降低投資效率;表3第3-4列也驗(yàn)證了高管間出生(或成長(zhǎng))地間距與投資效率負(fù)相關(guān)(Investeff越小,投資效率越高;Distance越小,地緣關(guān)系越深),表明距離縮短也對(duì)投資效率有負(fù)面作用,說(shuō)明董事長(zhǎng)與總經(jīng)理間地緣關(guān)系越親密會(huì)導(dǎo)致公司投資效率降低,不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。從控制變量來(lái)看,規(guī)模系數(shù)顯著為負(fù),表明規(guī)模越大則投資效率越高;負(fù)債率和資產(chǎn)收益率系數(shù)顯著為正,表明負(fù)債率和資產(chǎn)收益率越大則投資效率越低?;诋a(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同考量地緣關(guān)系對(duì)投資效率的影響時(shí),表4第1-2列驗(yàn)證了同鄉(xiāng)關(guān)系與投資效率負(fù)相關(guān),從交乘項(xiàng)符號(hào)說(shuō)明國(guó)企影響更為顯著,均在5%水平上顯著;表4第3-4列從高管出生(或成長(zhǎng))地間距這一維度也得出了相同的結(jié)果,均在1%水平上顯著。從控制變量來(lái)看,與上表系數(shù)符號(hào)和顯著性相似,總體而言,結(jié)果支持假設(shè)2。區(qū)分國(guó)企隸屬性質(zhì)考察地緣關(guān)系對(duì)投資效率的影響時(shí),表5的第1-2列驗(yàn)證了同鄉(xiāng)關(guān)系與投資效率負(fù)相關(guān),從交乘項(xiàng)符號(hào)說(shuō)明央企較地方國(guó)企影響更為顯著,均在10%水平上顯著;表5的第3-4列從高管出生(或成長(zhǎng))地間距這一維度也得出了相同的結(jié)果,在1%和5%水平上顯著。從控制變量來(lái)看,與上表系數(shù)符號(hào)和顯著性相似,總體而言,結(jié)果支持假設(shè)3。同理,在對(duì)董事長(zhǎng)與企業(yè)親密度交互關(guān)系來(lái)考量地緣關(guān)系對(duì)投資效率的影響時(shí),表6的第1-2列驗(yàn)證了同鄉(xiāng)關(guān)系與投資效率負(fù)相關(guān),從交乘項(xiàng)符號(hào)說(shuō)明董事長(zhǎng)不在同省的企業(yè)高管間地緣關(guān)系影響更為顯著,均在5%水平上顯著;表6的第3-4列從高管出生(或成長(zhǎng))地間距這一維度也得出了相同的結(jié)果,均在5%水平上顯著。從控制變量來(lái)看,與上表系數(shù)符號(hào)和顯著性相似,總體而言,結(jié)果支持假設(shè)4。
(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)1.民營(yíng)企業(yè)樣本測(cè)試我們通過(guò)優(yōu)化實(shí)驗(yàn)環(huán)境的方式進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試。眾所周知,這兩種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中高管選任制度有很大區(qū)別,民營(yíng)企業(yè)的自主性更強(qiáng)一些,更支持我們的假設(shè),因此在穩(wěn)健性測(cè)試中首先剔除國(guó)有企業(yè)樣本,以民營(yíng)企業(yè)的數(shù)據(jù)測(cè)試假設(shè)的穩(wěn)健性。剔除國(guó)有企業(yè)樣本后,均值檢驗(yàn)表現(xiàn)出更明顯的地緣差異,與董事長(zhǎng)具有親密地緣關(guān)系的企業(yè)中高管間距離遠(yuǎn)小于和董事長(zhǎng)出生或成長(zhǎng)所在地非同省的企業(yè),回歸分析同樣支持假設(shè),證明我們的結(jié)論具有穩(wěn)健性。2.主要變量重新衡量投資效率的衡量分為資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表法兩種,由于中國(guó)的R&D數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失,資產(chǎn)負(fù)債表法得到的投資效率有所偏差,通過(guò)對(duì)面板數(shù)據(jù)的回歸,得到的回歸結(jié)果顯著性有所下降,但系數(shù)方向與預(yù)期一致。地緣關(guān)系中距離變量的衡量,將Distance由百公里改為對(duì)數(shù)化處理后,得到的回歸結(jié)果仍然穩(wěn)定。
六、結(jié)語(yǔ)
[關(guān)鍵詞]民營(yíng)航空業(yè);進(jìn)入規(guī)制;博弈分析
[中圖分類號(hào)]F562.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432(2011)10-0110-04
1 問(wèn)題的提出
2010年5月國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于鼓勵(lì)引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展若干意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱“新非公36條”),這是繼2005年國(guó)家出臺(tái)《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱為“非公36條”)后中央政府再次出臺(tái)提振非公經(jīng)濟(jì)配套政策。這項(xiàng)法規(guī)明確規(guī)定:“鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入法律法規(guī)未明確禁止準(zhǔn)入的行業(yè)和領(lǐng)域。規(guī)范設(shè)置投資準(zhǔn)入門(mén)檻,創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、平等準(zhǔn)入的市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和優(yōu)惠扶持政策要公開(kāi)透明,對(duì)各類投資主體同等對(duì)待,不得單對(duì)民間資本設(shè)置附加條件。鼓勵(lì)民間投資本以獨(dú)資、控股、參股等方式投資建設(shè)公路、水運(yùn)、港口碼頭、民用機(jī)場(chǎng)、通用航空設(shè)備等項(xiàng)目。”2005年的“非公36條”要求:“允許非公有資本進(jìn)入壟斷行業(yè)和領(lǐng)域。加快壟斷行業(yè)改革,在電力、電信、鐵路、民航、石油等行業(yè)和領(lǐng)域,進(jìn)一步引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制?!?/p>
在“非公36條”出臺(tái)之前民用航空業(yè)曾一直處于國(guó)有壟斷地位,“非公36條”出臺(tái)以后,民營(yíng)資本開(kāi)始醞釀進(jìn)入航空業(yè)。2005年中國(guó)第一家民營(yíng)航空公司奧凱航空公司成立,掀開(kāi)民營(yíng)資本進(jìn)入航空業(yè)的大幕,此后吉祥航空、春秋航空等民營(yíng)航空公司相繼涌現(xiàn)。目前中國(guó)的航空產(chǎn)業(yè)的格局是國(guó)航、東航、南航三大國(guó)有航空集團(tuán),無(wú)論從機(jī)隊(duì)規(guī)模、航線數(shù)量還是市場(chǎng)份額上均在行業(yè)內(nèi)居主導(dǎo)地位。上航、海航、廈航、山東航、深航等地方中型國(guó)有航空公司在某些地區(qū)占有相當(dāng)比例的市場(chǎng)份額,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,成長(zhǎng)性良好。春秋航空公司、吉祥航空公司為代表的小型民營(yíng)航空公司則是近年航空運(yùn)輸業(yè)發(fā)展的新特征。截至2008年年末,有10家左右民營(yíng)航空公司通過(guò)了民航總局的審批。三大國(guó)有航空公司占據(jù)了國(guó)內(nèi)54%的市場(chǎng)份額(按2008年運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量計(jì)算),主導(dǎo)了中國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)。但中小航空公司增長(zhǎng)速度快于三大航空公司(如表1)。
此外三大國(guó)有航空公司通過(guò)交叉持股的方式,控制著相當(dāng)部分的地方國(guó)有航空,國(guó)有航空公司在航空業(yè)中占有絕對(duì)的壟斷地位。
航空業(yè)有其自身的特點(diǎn):一是航空業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)明顯:航空的投資成本高,固定投入比重高,必須具備多條航線規(guī)?;?jīng)營(yíng),航空公司才能生存,一旦某家航空公司擁有了某條航線的運(yùn)營(yíng)權(quán),該航線兩端城市與其他城市之間的航線上的顧客也更易被納入自己的市場(chǎng)中來(lái);二是投資大、回收期長(zhǎng)、收益率低:航空公司的固定投入主要是飛機(jī)、航材、后勤維護(hù)費(fèi)用以及飛行員隊(duì)伍的培養(yǎng),而這類投入動(dòng)輒幾億,而收回的周期可能要長(zhǎng)達(dá)十年,這就對(duì)資本有著很高的要求,若非擁有雄厚的資金實(shí)力,長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng),很難在航空業(yè)市場(chǎng)上生存;三是技術(shù)與人才密集:進(jìn)入航空市場(chǎng)對(duì)專業(yè)技術(shù)要求很高涉及飛機(jī)駕駛、機(jī)務(wù)維修等,需要大量經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期培訓(xùn)擁有實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)技術(shù)人員。這些特點(diǎn)同時(shí)構(gòu)成了航空業(yè)的進(jìn)入壁壘。此外航空運(yùn)輸業(yè)是受政策高度管制的行業(yè),航空公司的設(shè)立、飛機(jī)的購(gòu)買(mǎi)、航線的開(kāi)設(shè)及停止、航班密度以及各種安全標(biāo)準(zhǔn)、維修資質(zhì)等均需要取得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)。機(jī)隊(duì)資源、航線資源、機(jī)場(chǎng)資源等核心競(jìng)爭(zhēng)要素的取得很大程度上取決于政府政策。而這些政策往往向國(guó)有大型航空公司傾斜,這是我國(guó)航空業(yè)壟斷格局形成的決定性因素。
傳統(tǒng)壟斷理論認(rèn)為,壟斷性產(chǎn)業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征決定了壟斷性產(chǎn)業(yè)必須實(shí)行獨(dú)家壟斷經(jīng)營(yíng)。但如果讓私人企業(yè)壟斷經(jīng)營(yíng),在利潤(rùn)最大化的驅(qū)動(dòng)下,私人企業(yè)必然會(huì)制定壟斷性高價(jià),以謀取壟斷利潤(rùn),從而造成產(chǎn)品剩余的嚴(yán)重?fù)p失。但實(shí)踐證明,國(guó)有企業(yè)壟斷經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重的低效率,新經(jīng)濟(jì)理論和一些發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐證明,壟斷性產(chǎn)業(yè)也可以通過(guò)放松管制,運(yùn)用競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。傳統(tǒng)的壟斷理論忽略了這樣一個(gè)事實(shí),那就是:在任何企業(yè)中,壟斷會(huì)哺育低效率。即在缺乏競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中,壟斷企業(yè)不可能自覺(jué)追求高效率(主要源于價(jià)格形成機(jī)制),壟斷企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)的活力,而且單一的投資渠道會(huì)造成壟斷性產(chǎn)業(yè)投資嚴(yán)重不足。
要解決壟斷條件下的問(wèn)題,調(diào)整壟斷性產(chǎn)業(yè)的效率,中國(guó)壟斷性產(chǎn)業(yè)改革的一個(gè)主題是通過(guò)引進(jìn)民營(yíng)資本進(jìn)入壟斷性產(chǎn)業(yè),強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,同時(shí)擴(kuò)大所有制范圍,實(shí)行多種所有制經(jīng)營(yíng)主體并存。對(duì)于壟斷性產(chǎn)業(yè),是否一定要引入競(jìng)爭(zhēng),怎樣引入競(jìng)爭(zhēng)?學(xué)界一直存在很大的爭(zhēng)論,在很多國(guó)家的改革實(shí)踐中存在一個(gè)做法,就是對(duì)壟斷性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行細(xì)分,分為自然壟斷性業(yè)務(wù)與競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)進(jìn)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)重組,以分拆或引入競(jìng)爭(zhēng)的方式,使壟斷性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。航空業(yè)自然壟斷性業(yè)務(wù)與競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)劃分見(jiàn)表2。
對(duì)于前者由政府或企業(yè)進(jìn)行壟斷性控制或經(jīng)營(yíng)的效率要高于競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)營(yíng),而對(duì)于后者可以通過(guò)引進(jìn)民營(yíng)資本的競(jìng)爭(zhēng)方式提高市場(chǎng)運(yùn)行的效率。本文主要針對(duì)航空業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域考慮放松政府規(guī)制引入民營(yíng)資本。
2 模型假設(shè)
假定規(guī)制者以社會(huì)總福利最大為前提,那么對(duì)壟斷性產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入管制具有雙重意義,由于壟斷性產(chǎn)業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)根據(jù)特征所決定,需要對(duì)新企業(yè)的進(jìn)入實(shí)行嚴(yán)格控制,以避免重復(fù)建設(shè)、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng),從理論上分析,在不存在進(jìn)入壁壘的情況下,只要一個(gè)產(chǎn)業(yè)有正的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)就會(huì)吸引新企業(yè)的進(jìn)入,產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度的提高會(huì)提高消費(fèi)者剩余,但是會(huì)降低企業(yè)的利潤(rùn),隨著進(jìn)入企業(yè)的增多,社會(huì)總福利(消費(fèi)者剩余+企業(yè)利潤(rùn))會(huì)逐漸增加而后下降。進(jìn)入規(guī)制的目的就是將進(jìn)入企業(yè)的數(shù)量控制在一定的范圍內(nèi),以防止過(guò)度進(jìn)入導(dǎo)致社會(huì)總福利的下降。因此進(jìn)入規(guī)制既要放松新企業(yè)的進(jìn)入以發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用同時(shí)又要防止進(jìn)入導(dǎo)致過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的不良后果。
下面引入本文中討論的各利益參與方(即博弈的參與者)并做出相應(yīng)的假設(shè):
參與者1:國(guó)有航空公司
在本文中假定所有國(guó)有航空公司構(gòu)成一個(gè)整體(這種假定便于本文得出更為一般性的結(jié)論),即在位壟斷企業(yè),在本文分析中用“國(guó)有航空公司”表示以區(qū)別于民營(yíng)航空公司。國(guó)有航空公司與民營(yíng)航空公司的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)生在一條航線或具有共同競(jìng)爭(zhēng)的多條航線上。
參與者2:民營(yíng)航空公司
民營(yíng)航空公司在技術(shù)、航空服務(wù)質(zhì)量以及成本方面不存在劣勢(shì),潛在進(jìn)入的民營(yíng)航空公司可以根據(jù)現(xiàn)有企業(yè)的價(jià)格水平評(píng)價(jià)進(jìn)入市場(chǎng)的贏利性。與自由進(jìn)入的假定(可競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論的假定)相反,在此我們假定潛在進(jìn)入的民營(yíng)航空公司有一個(gè)沉淀成本,只有在承擔(dān)這種成本后,民營(yíng)資本才能進(jìn)入航空業(yè)市場(chǎng)。
參與者3:規(guī)制者民航總局
民航總局作為民航航空業(yè)的規(guī)制機(jī)構(gòu)其規(guī)制目標(biāo)為社會(huì)福利最大化,民航總局作為“經(jīng)濟(jì)人”存在尋租行為,為了獲取民航總局在政策上的特殊照顧,航空企業(yè)需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去進(jìn)行游說(shuō),甚至采取某些不正當(dāng)行為影響民航總局的決策。而這種尋租行為產(chǎn)生于政府對(duì)市場(chǎng)的過(guò)度干預(yù)。如果尋租行為得以實(shí)現(xiàn),民航業(yè)中的其他企業(yè)以及消費(fèi)者將因此遭受福利上的損失。在這里我們對(duì)民航總局進(jìn)行假定,民航總局處于效率和非效率之間,對(duì)于完全效率的民航總局,它的行為主要限于保護(hù)消費(fèi)者的利益以及確保航空業(yè)的充分有效競(jìng)爭(zhēng)。
但在現(xiàn)行體制下民航總局缺乏必要的獨(dú)立性,民航總局屬國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的專門(mén)負(fù)責(zé)民用航空監(jiān)管的部門(mén),而幾大國(guó)有航空公司屬國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的國(guó)資委負(fù)責(zé)的企業(yè)。這樣面臨的問(wèn)題就是管制者與被管制者都帶有政府背景,他們?cè)谝欢ǔ潭壬蠒?huì)有相同的利益訴求。民航總局的管制政策有相當(dāng)一部分是為這些企業(yè)服務(wù),那么國(guó)有航空公司就有“被俘虜”的意愿,最終導(dǎo)致的結(jié)果是規(guī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)失效。因而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的條件下,民航總局對(duì)國(guó)有航空公司和民營(yíng)航空公司利潤(rùn)的評(píng)價(jià)是不一樣的。
參與者4:消費(fèi)者
本文將航空業(yè)的消費(fèi)者分為兩個(gè)部分:一個(gè)是商務(wù)旅客,另一個(gè)是休閑旅客,商務(wù)旅客由于負(fù)擔(dān)費(fèi)用的通常是公司或客戶,對(duì)機(jī)票價(jià)格的敏感度低,引入民營(yíng)航空公司對(duì)這部分旅客數(shù)量的影響較小。而休閑旅客出行的費(fèi)用通常要自行承擔(dān),且時(shí)間安排靈活,對(duì)價(jià)格敏感度較高。且在有民營(yíng)航空公司存在的情況下,由于可選擇的航班和航線的增加,以及因民營(yíng)航空公司服務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng),在相同市場(chǎng)價(jià)格下降的前提下,休閑旅客的數(shù)量將高于僅有國(guó)有航空公司壟斷情況下休閑旅客的數(shù)量。
同時(shí)做如下假定:
(1)理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)
在民用航空業(yè)的放開(kāi)和規(guī)制過(guò)程中,政策的決策者和執(zhí)行者民航總局與航空企業(yè)一樣是追求效用最大化的經(jīng)紀(jì)人。他們?cè)趫?zhí)行政策時(shí),既要考慮國(guó)有大型航空公司的利益也要考慮社會(huì)福利的增減,最終是要實(shí)現(xiàn)自己的利益最大化。
(2)信息不完全、不對(duì)稱
由于技術(shù)和人為的因素,規(guī)制雙方在信息上是不對(duì)稱的,進(jìn)入者和在位者信息也是不對(duì)稱的,在航空業(yè)方面這個(gè)問(wèn)題尤為突出,利益集團(tuán)將利用這種信息不對(duì)稱來(lái)謀取利益。
(3)有限理性
規(guī)制雙方不可能具備完全的信息,也不可能完全按照利益最大化的要求來(lái)行事。民航總局對(duì)民營(yíng)航空企業(yè)的規(guī)制及手段不一定是有效的,可能會(huì)產(chǎn)生規(guī)制不足或過(guò)度。而民營(yíng)航空企業(yè)對(duì)進(jìn)入航空業(yè)后市場(chǎng)的預(yù)期和把握也不可能是全面的,可能會(huì)導(dǎo)致進(jìn)入的盲目性。
3 博弈模型的構(gòu)建
(4)消費(fèi)者最終決定民營(yíng)企業(yè)的進(jìn)入是否成功。航空客運(yùn)市場(chǎng)中,在沒(méi)有民營(yíng)航空進(jìn)入的情況下,壟斷程度很高,國(guó)有企業(yè)之間缺乏有效的競(jìng)爭(zhēng),管理和經(jīng)營(yíng)效率低下,成本高,在價(jià)格方面采取壟斷定價(jià)(如圖1)。民營(yíng)企業(yè)受自身規(guī)模、航線等條件限制,其進(jìn)入市場(chǎng)后只能與國(guó)有航空公司在低端市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),提供低價(jià)、低成本的服務(wù),這會(huì)促使低端消費(fèi)市場(chǎng)的需求曲線向右移動(dòng),而高端市場(chǎng)則不受影響。這樣我們就得到民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入航空業(yè)后拐折的需求曲線,即需求曲線由D1變?yōu)橛葾MN構(gòu)成的需求曲線D2。
4 博弈過(guò)程分析
民營(yíng)資本進(jìn)入航空業(yè)的博弈可以分為三步博弈過(guò)程:
第一步:民營(yíng)航空公司h在前期投資F,向民航總局提出申請(qǐng),若被拒絕,博弈結(jié)束,若民航總局接受申請(qǐng)并做進(jìn)一步審核,轉(zhuǎn)入第二步。
第二步:在位國(guó)有航空公司H觀察到h行為之后,在民航總局沒(méi)有決定之前,采取默認(rèn)或抵制的策略,雙方為獲得民航總局的支持而博弈,民航總局此時(shí)拒絕,博弈結(jié)束,民航總局允許,轉(zhuǎn)入第三步。
第三步:國(guó)有航空公司H繼續(xù)采取默許或抵制的策略。
4.1 民營(yíng)航空公司進(jìn)入與民航總局接受激勵(lì)博弈
民營(yíng)航空企業(yè)進(jìn)入之前,僅有國(guó)有航空公司(H1)的情況下,民航總局原效用函數(shù)為:
U1=(uh/uH)[S(qH1)+πH1]+(1-uh/uH)πH1+tH.πH1(8)
民營(yíng)航空企業(yè)進(jìn)入后(國(guó)有航空公司H2)
U2=(uh/uH)[S(qH2+qh)+πH2+πh]+(1-uh/uH)πH2+tH•πH2+th.πh(9)
ΔU=U2-U1
ΔU=(uh/uH)[S(qH2+qh)-S(qH1)+πH2-πH1+πh]+(1-uh/uH+tH)(πH2-πH1)+th•πh
=(uh/uH)[S(qH2+qh)-S(qH1)+πh]+(1+tH)(πH2-πH1)+th•πh(10)
當(dāng)ΔU>0時(shí),民航總局接受民營(yíng)航空公司進(jìn)入申請(qǐng)。
當(dāng)uh=uH時(shí),即民航總局對(duì)民營(yíng)航空公司利潤(rùn)的評(píng)價(jià)和對(duì)國(guó)有航空公司利潤(rùn)的評(píng)價(jià)一樣。
ΔU=S(qH2+qh)-S(qH1)+πh+(1+tH)(πH2-πH1)+th•πh(11)
S(qH2+qh)-S(qH1)>0成立,(因競(jìng)爭(zhēng)會(huì)帶來(lái)消費(fèi)者剩余的增加)
ΔU的符號(hào)取決于最后一項(xiàng)的取值
tH國(guó)有企業(yè)除了要繳交所得稅外還要向中央政府上繳利得,tH>th。
這樣的話,最后一項(xiàng)的符號(hào)就取決于民營(yíng)航空公司上繳的利稅能否彌補(bǔ)國(guó)有航空公司上繳利稅的減少。
短期內(nèi)國(guó)有航空企業(yè)的成本函數(shù)不變。由于航空企業(yè)具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),規(guī)模經(jīng)濟(jì)成本遞減,民營(yíng)航空公司的進(jìn)入使得國(guó)有航空公司的成本上升,要保持原有的福利水平,需要πh很大,但是對(duì)于民營(yíng)航空公司來(lái)講,它進(jìn)入時(shí)需要固定成本F以及進(jìn)入成本f,民營(yíng)企業(yè)的贏利空間有限,因此很難達(dá)到上述假設(shè)條件的要求。面對(duì)這種情況,理性的政府就會(huì)考慮由民營(yíng)航空公司進(jìn)入所帶來(lái)的社會(huì)福利的增加,能否涵蓋由于競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的航空企業(yè)利潤(rùn)的減少。
長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)有企業(yè)的成本函數(shù)由于管理和經(jīng)營(yíng)效率的提高會(huì)向右下方移動(dòng)到達(dá)圖1中AC2和MC2,此時(shí)由于民營(yíng)航空公司的競(jìng)爭(zhēng),社會(huì)總福利:
S(qH2+qh)+πH2+πh>S(qH1)+πH1(12)
即圖1中ΔBP1N+P1DFN>ΔAPmM+PmMEC
長(zhǎng)期中民營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)低價(jià)、優(yōu)質(zhì)、高效服務(wù)帶來(lái)需求的增加,管理、技術(shù)進(jìn)步將推動(dòng)成本的下降。正如本文對(duì)民航總局所做的假定,它并非始終以社會(huì)福利最大化為目標(biāo),它同時(shí)也是利益參與方,這就需要民航總局在短期和長(zhǎng)期目標(biāo)中作出選擇。
因此可以得出,關(guān)心短期目標(biāo)(較高的uH)的民航總局會(huì)拒絕民營(yíng)企業(yè)的進(jìn)入,而關(guān)心長(zhǎng)期目標(biāo)(較低的uH)的民航總局則會(huì)綜合考慮社會(huì)福利的增加以及作為利益參與方的利得來(lái)作出決定。
4.2 在位國(guó)有航空公司應(yīng)對(duì)民營(yíng)航空公司進(jìn)入的博弈
民營(yíng)企業(yè)提出申請(qǐng)后,民航總局要權(quán)衡各方利益作出判斷,而這一審批是需要一段時(shí)間的。這個(gè)時(shí)候國(guó)有航空公司就會(huì)利用自己的資源和信息,諸如其與民航總局之間的關(guān)系,來(lái)“說(shuō)服”或“迫使”民航總局拒絕民營(yíng)企業(yè)的進(jìn)入申請(qǐng);并通過(guò)價(jià)格調(diào)整和投資行為來(lái)改變民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入航空業(yè)的預(yù)期,使之自動(dòng)放棄進(jìn)入申請(qǐng)。
國(guó)有航空公司H與政府G在民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有得到正式進(jìn)入許可之前的博弈行為,民營(yíng)企業(yè)h向民航總局G提出申請(qǐng)后,民航總局G的戰(zhàn)略集為{接受,拒絕}。設(shè)民航總局G以a的概率接受民營(yíng)企業(yè)h的申請(qǐng),那么拒絕的概率就是(1-a)。如果民航總局G選擇的是拒絕,則國(guó)有航空公司H會(huì)選擇維持現(xiàn)狀,也就是說(shuō),在這種情況下國(guó)有航空公司H和民航總局的得益均不變,分別是πH1和U1。而若民航總局選擇接受,那么國(guó)有航空公司H的戰(zhàn)略集為{默許,抵制}。設(shè)國(guó)有航空公司H采取行動(dòng)抵制民航總局的決策的概率為b,則它默認(rèn)的概率為(1-b)。當(dāng)民航總局G接受民營(yíng)企業(yè)h的申請(qǐng),若國(guó)有航空公司H采取抵制行動(dòng)時(shí),國(guó)有航空公司H的得益為πH′2,民航總局的得益為U′;如果國(guó)有航空公司H采取默認(rèn)的做法,則國(guó)有航空公司H的得益為πH″2,民航總局的得益為U″,構(gòu)造的混合策略矩陣見(jiàn)下表。
4.3 民營(yíng)航空公司與國(guó)有航空公司的博弈
假定國(guó)有航空公司H的戰(zhàn)略是先發(fā)威脅(采取掠奪性定價(jià))或默認(rèn)(在短期內(nèi)繼續(xù)Qm1定價(jià)),民營(yíng)企業(yè)h的戰(zhàn)略是選擇進(jìn)入或退出。由于國(guó)有航空公司和民營(yíng)航空公司之間存在信息不對(duì)稱,在位國(guó)有航空公司通過(guò)威脅來(lái)改變民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入的預(yù)期,來(lái)達(dá)到阻止民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入的目的。但是若民營(yíng)企業(yè)可以信息收集的方式獲得在位國(guó)有航空公司策略信息,同時(shí)具備其他業(yè)務(wù)以支持進(jìn)入航空業(yè)的高進(jìn)入成本以及進(jìn)入后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),則其仍然可能選擇進(jìn)入的策略,即{掠奪,進(jìn)入}。
5 結(jié) 論
航空業(yè)市場(chǎng)博弈均衡的達(dá)到,取決于不同利益主體在博弈時(shí)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、利益主體的預(yù)期及偏好。民航總局和國(guó)有企業(yè)主要考慮自身的利益得失狀況,而民營(yíng)企業(yè)的策略主要考慮的是進(jìn)入的成本。民營(yíng)航空公司進(jìn)入航空市場(chǎng),必然引起價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),導(dǎo)致生產(chǎn)者剩余向消費(fèi)者剩余轉(zhuǎn)化,結(jié)果是原格局下的利益集團(tuán)的既得利益受到損害,消費(fèi)者剩余增加,進(jìn)入概率取決于民航總局為代表的政府對(duì)國(guó)有企業(yè)獲利的評(píng)價(jià)以及短期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)的選擇。
我國(guó)民航業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局脫胎于傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制,要打破這樣的格局,首先要做的就是放松航空業(yè)的進(jìn)入規(guī)制,但是規(guī)制的放松會(huì)影響規(guī)制者――政府的利益,政府如何決策,取決于其對(duì)利益的權(quán)衡和執(zhí)政理念。從當(dāng)前的情況來(lái)看,航空業(yè)國(guó)進(jìn)民退的步伐在加快,政府也在推動(dòng)國(guó)有航空公司對(duì)民營(yíng)航空公司的兼并重組,這種行為的后果只能是航空業(yè)的壟斷日益加劇,消費(fèi)者的剩余被進(jìn)一步榨取,而國(guó)有航空公司的壟斷及低效率不僅減少了社會(huì)福利,而且其無(wú)法將掠奪的消費(fèi)者剩余有效地轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn),結(jié)果必然是社會(huì)福利的更大損失。
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