建投能源分析精選(九篇)

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第1篇：建投能源分析范文

2006年是股改年，2007年是并購(gòu)年。這已成為市場(chǎng)的共識(shí)。

顯然，并購(gòu)重組是好事，它有助于提高上市公司質(zhì)量，做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)，在全流通條件下尤其如此。但是，并購(gòu)活動(dòng)中內(nèi)部人操縱的跡象卻有愈演愈烈之勢(shì)。

一個(gè)突出的表現(xiàn)是定向增發(fā)。

定向增發(fā)也稱(chēng)私募，是并購(gòu)重組的重要方式。日前，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)專(zhuān)門(mén)談到，定向增發(fā)正在成為推動(dòng)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的重要手段，特別是向特定對(duì)象發(fā)行股份認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)方式的推出(即整體上市――筆者)，是資本市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化的一個(gè)重要標(biāo)志。通過(guò)定向增發(fā)，可以實(shí)現(xiàn)整體上市，引入戰(zhàn)略投資者，挽救財(cái)務(wù)危機(jī)公司，增強(qiáng)控股權(quán)等目的。這話當(dāng)然不錯(cuò)，但是，通過(guò)分析相關(guān)價(jià)格數(shù)據(jù)，我們卻被告知，大股東及那些有資格參與私募的戰(zhàn)略投資者，正凌駕于普通投資人之上，堂而皇之地成為并購(gòu)重組活動(dòng)的最大受益者。

即以今年為例，迄今滬深股市先后有22家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，共發(fā)行股份23.35億股，募資(包括收購(gòu)實(shí)物資產(chǎn))190億元，平均增發(fā)價(jià)為8.14元。但是，其公告增發(fā)完成上一日的股價(jià)平均達(dá)13.62元，即增發(fā)完成之日，參與者平均獲利已高達(dá)67.32％。而從今年元月1日的2715點(diǎn)，就算到最高點(diǎn)2月27日3050點(diǎn)，漲幅也不過(guò)12.34％。普通股民和那些有資格參與私募的“特權(quán)階層”的收益差距何其大也!例如，3月12日公告完成增發(fā)的建投能源，增發(fā)價(jià)3.76元，公告上一日股價(jià)為8.13元，市價(jià)比增發(fā)價(jià)高出116.22％；1月17日公告增發(fā)的廣電網(wǎng)絡(luò)，增發(fā)價(jià)12.98元，上日股價(jià)24.77元，市價(jià)高出增發(fā)價(jià)90.83％；1月27日公告增發(fā)的中鐵二局，增發(fā)價(jià)5.05元，上日股價(jià)9.57元，市價(jià)高出增發(fā)價(jià)89.5％；3月2日公告增發(fā)的云南銅業(yè)，增發(fā)價(jià)9.50元，上日股價(jià)17.42元，市價(jià)高出增發(fā)價(jià)83.37％；等等。

分析這22家定向增發(fā)公司，還可以發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)現(xiàn)象，即大股東或內(nèi)部人參與增發(fā)的比例較高者，獲利往往也越高。如獲利率(116.22％)最高的建投能源，其增發(fā)的6億股新股，大股東河北建設(shè)投資公司和二股東華能電力分別認(rèn)購(gòu)3.3億股和1.67億股，合計(jì)4.97億股，占增發(fā)股份的82.8％。增發(fā)剛剛結(jié)束，這兩家財(cái)團(tuán)賬面盈利便分別高達(dá)14億多元和7億多元。增發(fā)獲利89％的中鐵二局，大股東認(rèn)購(gòu)35％；增發(fā)獲利83％的云南銅業(yè)，大股東以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)54％；增發(fā)獲利80％的山西三維，山西當(dāng)?shù)匾患颐禾窟\(yùn)輸公司認(rèn)購(gòu)35％，而按規(guī)定，其所持股份一年后即可上市流通。相反，大股東和內(nèi)部人基本不參與，增發(fā)股份僅僅由數(shù)家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)者，獲利率也較低。如增發(fā)3800萬(wàn)股的六國(guó)化工，由7家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，到增發(fā)公告日獲利為32％；由10家機(jī)構(gòu)參與增發(fā)的山東藥玻，獲利率也才44％，低于平均獲利水平。

第2篇：建投能源分析范文

摘 要：通過(guò)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的各種技術(shù)方法和各種技術(shù)指標(biāo)的回顧，并著重針對(duì)基于布萊克-斯科爾斯期權(quán)公式的KMV模型進(jìn)行了探討研究。選取了CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中的2010年的上市公司的股票數(shù)據(jù)，結(jié)合公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)內(nèi)容，對(duì)KMV模型加入了一些探索性的修改。另外一個(gè)方面，加入了企業(yè)高管素質(zhì)以及產(chǎn)業(yè)分析和整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的景氣指數(shù)探究KMV模型對(duì)于中國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的適用性，同時(shí)還探討上市公司違約距離與其財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：信用風(fēng)險(xiǎn)；KMV模型；違約距離；適用性研究

中圖分類(lèi)號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：16723198（2014）03014103

信用，是指在商品交換或者其他活動(dòng)中，授信人在充分信任受信人的基礎(chǔ)上，用契約關(guān)系向收信人放貸，并保障自己的本金能夠回流和增殖的價(jià)值運(yùn)動(dòng)。

隨著世界的經(jīng)濟(jì)一體化的格局越來(lái)越凸顯，中國(guó)的上市公司的企業(yè)信用便成為了一個(gè)亟需探討的課題，經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性強(qiáng)弱會(huì)怎么影響上市公司的信用以及在一個(gè)怎么樣大的程度上影響上市公司信用。越來(lái)越多的專(zhuān)家和學(xué)者開(kāi)始思考和探索在中國(guó)這么一個(gè)半強(qiáng)式股票有效市場(chǎng)的背景下，采用什么樣的方式來(lái)確定上市公司信用。

1 模型應(yīng)用的前提說(shuō)明

巴塞爾委員會(huì)在《巴塞爾資本協(xié)議》當(dāng)中明確的推薦了KMV模型用于內(nèi)部評(píng)級(jí)，得到了國(guó)際上的一致?lián)碜o(hù)。一般來(lái)說(shuō)，KMV模型將股票價(jià)格及其波動(dòng)率考慮到模型當(dāng)中，運(yùn)用了公司的上市股票數(shù)據(jù)，增強(qiáng)了股票的時(shí)效性，對(duì)于研究KMV模型的學(xué)者而言，也使得相關(guān)數(shù)據(jù)更加容易取得。

在當(dāng)今的中國(guó)還沒(méi)有建立起一套違約信用數(shù)據(jù)庫(kù)，則在本文中擬采用Altman的Z值模型作為風(fēng)險(xiǎn)檢驗(yàn)的參考性標(biāo)準(zhǔn)。后續(xù)還會(huì)有將Z值模型得出來(lái)的結(jié)果與KMV模型得出來(lái)的違約距離的結(jié)果進(jìn)行回歸，并且對(duì)樣本的DD值與Z值進(jìn)行樣本精確性比較。

在張玲，曾維火于2004年6月在《財(cái)經(jīng)研究》上發(fā)表的《基于Z值模型的我國(guó)上市公司信用評(píng)級(jí)研究》一文中，證實(shí)了我國(guó)上市公司信用級(jí)別與以Z值多元判別模型算出的公司Z值具有很好的相關(guān)性，在此基礎(chǔ)上，張玲，曾維火用Z值模型對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并研究發(fā)現(xiàn)了我國(guó)上市公司資信平直的一些特點(diǎn)，整體資信品質(zhì)良好，但波動(dòng)性較大，資信品質(zhì)在公司上市最初2年較穩(wěn)定，此后會(huì)大幅度下降，信用品質(zhì)變化與公司行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系緊密。據(jù)此本文擬采用Z值模型作為判別上市公司資信品質(zhì)良好的標(biāo)準(zhǔn)，由于Z值和DD值都是連續(xù)性變量，在下文中將對(duì)兩者進(jìn)行回歸一致性檢驗(yàn)，進(jìn)而判斷KMV模型的信用檢驗(yàn)的好壞。

2 模型變量的定義

由于國(guó)情的特殊性，我國(guó)還未建立一個(gè)上市公司的信用數(shù)據(jù)庫(kù)，而且在歷史上也沒(méi)有一家公司因信用危機(jī)申請(qǐng)破產(chǎn)。目前在我國(guó)的上交所和深交所上市的100多家上市公司是負(fù)資產(chǎn)上市。究其原因，是目前在國(guó)內(nèi)，我國(guó)上市公司的殼資源是非常寶貴的，所以很多公司愿意出錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)這個(gè)殼資源，卻避免了破產(chǎn)申請(qǐng)。另外一方面，我國(guó)銀行對(duì)這些公司的數(shù)據(jù)的整理時(shí)間也不長(zhǎng)并且搜集到的資料不齊全，聯(lián)合各家銀行的資源建立一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)確實(shí)是一個(gè)長(zhǎng)期而艱巨的過(guò)程。

3 模型參數(shù)的設(shè)定

3.1 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的確定

由于各種條件的約束，本文采取固定一年期的固定存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，數(shù)據(jù)來(lái)自人民銀行公布的網(wǎng)站數(shù)據(jù)。

表1 一年期固定存款利率表

最新公布時(shí)間 一年期定期存款 最新公布時(shí)間 一年期定期存款

2002.02.21 1.98 2007.12.21 4.14

2004.10.29 2.25 2008.10.09 3.87

2006.08.19 2.52 2008.10.30 3.60

2007.03.18 2.79 2008.11.27 2.52

2007.05.19 3.06 2008.12.23 2.25

2007.07.21 3.33 2010.10.20 2.5

2007.08.22 3.60 2010.12.26 2.75

2007.09.15 3.87 2011.06.01 3.25

3.2 時(shí)間期限T

本文研究在一年當(dāng)中上市公司間的違約距離?？紤]到我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的使用是采納的中國(guó)人民銀行公布的一年期定期存款利率，故t為1年。

3.3 資產(chǎn)預(yù)期價(jià)值的確定

本文在計(jì)算上市公司資產(chǎn)預(yù)期價(jià)值時(shí)，融入了當(dāng)年GDP增長(zhǎng)率。由于上市公司的資產(chǎn)預(yù)期價(jià)值在一定程度上受到了當(dāng)年GDP增長(zhǎng)率的影響，所以本文擬考慮前三年GDP的增長(zhǎng)率（即2007年、2008年、2009年）。

這樣，既可以得出：資產(chǎn)預(yù)期價(jià)值=（負(fù)債賬面價(jià)值+公司股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值）*（1+GDP增長(zhǎng)率）。其中負(fù)債賬面價(jià)值等于公司上年期末負(fù)債賬面價(jià)值，而股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值=流通股市場(chǎng)價(jià)值+非流通股市場(chǎng)價(jià)值={最后一個(gè)交易日加權(quán)平均交易日價(jià)格*流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)*非流通股股數(shù)}。

3.4 違約點(diǎn)的選擇

KMV公司經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，采取流動(dòng)負(fù)債加上一半的長(zhǎng)期負(fù)債，也就是DP=CL+0.5LL，本文在數(shù)據(jù)采集還不是非常充分的情況下，暫時(shí)選擇采用這個(gè)違約點(diǎn)。

3.5 股權(quán)價(jià)值波動(dòng)率

由于股權(quán)分置改革在2007年底已經(jīng)基本結(jié)束，而本文選取的數(shù)據(jù)均是從2009-2011年，所以本文采取的股權(quán)價(jià)值的計(jì)算為市場(chǎng)價(jià)格乘以流動(dòng)股的股數(shù)。

市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率采用的是市值收益率的年標(biāo)準(zhǔn)差，通常一年的交易周總數(shù)為50周，利用日波動(dòng)率來(lái)計(jì)算可能會(huì)產(chǎn)生大量的噪音指標(biāo)，所以本文擬采取首先計(jì)算出來(lái)一個(gè)上市公司的周市值收益率，周市值收益率為：

σE周=1m-1mi=1（ui-）2

（1）

進(jìn)而可以計(jì)算出市值周收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，那么年標(biāo)準(zhǔn)差與周標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系是：

σE年=σE周*sqrt（50）

（2）

經(jīng)過(guò)50個(gè)交易周的市值收益率的周標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)計(jì)算公司的年市值波動(dòng)率，必須說(shuō)明的是，而本文對(duì)于周收益率的波動(dòng)的衡量，采用的是對(duì)收盤(pán)價(jià)與開(kāi)盤(pán)價(jià)的商取對(duì)數(shù)來(lái)獲得，這是因?yàn)槭找媛实闹笜?biāo)數(shù)值都比較大，取對(duì)數(shù)更便于比較。

4 模型適用性的研究

取參考年份為2010年，選取了每個(gè)公司當(dāng)年度50周的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率后，通過(guò)上述的公式（1）和公式（2），當(dāng)然這里還要不計(jì)各種原因使得公司停盤(pán)所造成的影響。首先計(jì)算各個(gè)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率如下表2。

表2 企業(yè)市值波動(dòng)率表

企業(yè)

名稱(chēng) 市值

波動(dòng)率 企業(yè)

名稱(chēng) 市值

波動(dòng)率 企業(yè)

名稱(chēng) 市值

波動(dòng)率 企業(yè)

名稱(chēng) 市值

波動(dòng)率

St海龍 0.42 北方股份 0.56 st博信 0.53 St泰富 0.52

St獅頭 0.42 成發(fā)科技 0.58 St博元 0.50 St天一 0.77

巢東股份 0.45 東安動(dòng)力 0.45 St當(dāng)代 0.53 St欣龍 0.51

海螺水泥 0.42 光電股份 1.38 St東海A 0.5 St張家界 0.58

尖峰集團(tuán) 0.36 哈飛股份 0.50 St甘化 0.51 東阿阿膠 0.37

續(xù)表

江西水泥 0.51 航天動(dòng)力 0.54 St國(guó)發(fā) 0.51 東北制藥 0.47

青松建化 0.62 航天機(jī)電 0.68 St匯麗 0.39 海王生物 0.91

西水股份 0.42 航天信息 0.51 St金谷原 7.2 海欣B股 0.4

St國(guó)藥 0.37 洪都航空 0.59 St精倫 0.59 吉林敖東 0.58

復(fù)星醫(yī)藥 0.38 聯(lián)創(chuàng)光電 0.50 St科龍 0.56 九芝堂 0.35

海正藥業(yè) 0.44 天通股份 0.54 St邁亞 0.39 麗珠集團(tuán) 0.36

恒瑞制藥 0.39 旭光股份 0.49 St梅雁 0.46 仁和藥業(yè) 0.52

華潤(rùn)雙鶴 0.34 長(zhǎng)春一東 0.50 四環(huán)生物 0.53 St澄江 0.57

江蘇吳中 0.47 中船股份 0.43 St興業(yè) 0.57 St珠江B 0.56

金花股份 0.38 中國(guó)衛(wèi)星 0.53 深深房 0.68 深振業(yè) 2.65

金宇集團(tuán) 0.4 中國(guó)重工 0.38 萬(wàn)科 1.21 中糧地產(chǎn) 0.59

康恩貝 0.47 ST天龍 0.48 St東熱 0.46 St能山 0.6

羚銳制藥 0.46 佛山照明 0.49 St祥龍 0.66 St漳電 0.48

人福醫(yī)藥 -0.44 海信電器 0.37 惠天熱電 0.36 建投能源 0.47

太極集團(tuán) 0.51 合肥三洋 0.52 深圳能源 0.43 長(zhǎng)源電力 0.41

太龍藥業(yè) 0.45 華帝股份 0.51 St寶利來(lái) 0.48 St國(guó)商 0.48

天壇生物 0.40 九陽(yáng)股份 0.43 St張家界 0.6 St筑信 0.43

同仁堂 0.41 青島海爾 0.37 成商集團(tuán) 0.55 上海物貿(mào) 0.73

藥業(yè) 0.47 歌華有線 0.41 王府井 0.4 長(zhǎng)百集團(tuán) 0.5

浙江醫(yī)藥 0.41 華誼兄弟 0.52 時(shí)代傳媒 0.38 四川長(zhǎng)虹 0.37

陽(yáng)光照明 0.37 伊立浦 0.31

接下來(lái)，由上述所講到的，加入宏觀GDP的增長(zhǎng)率，根據(jù)上述論述當(dāng)中的股權(quán)價(jià)值波動(dòng)率的解釋?zhuān)茖?dǎo)出，預(yù)期增長(zhǎng)率=0.5*前三年資產(chǎn)增長(zhǎng)率的平均值++0.5*預(yù)期GDP增長(zhǎng)率，那么我們?cè)诠竟嫉呢?cái)務(wù)報(bào)表中選取2009年，2008年，2007年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率，再結(jié)合當(dāng)年度國(guó)家財(cái)政局公布對(duì)應(yīng)的預(yù)期GDP增長(zhǎng)率，我們可以計(jì)算出當(dāng)期的上市公司的公司價(jià)值增長(zhǎng)率。

本文我們計(jì)算各個(gè)上市公司資產(chǎn)價(jià)值增長(zhǎng)率如表3。

表3 企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率

企業(yè)

名稱(chēng) 資產(chǎn)

波動(dòng)率 企業(yè)

名稱(chēng) 資產(chǎn)

波動(dòng)率 企業(yè)

名稱(chēng) 資產(chǎn)

波動(dòng)率 企業(yè)

名稱(chēng) 資產(chǎn)

波動(dòng)率

St海龍 0.17 北方股份 0.12 st博信 -0.34 St泰富 -0.11

St獅頭 0.04 成發(fā)科技 0.16 St博元 0.04 St天一 0.07

巢東股份 0.13 東安動(dòng)力 0.09 St當(dāng)代 -0.02 St欣龍 -0.01

海螺水泥 0.19 光電股份 0.15 St東海A 0.01 St張家界 -0.01

尖峰集團(tuán) 0.04 哈飛股份 0.09 St甘化 -0.06 東阿阿膠 0.11

江西水泥 0.26 航天動(dòng)力 0.10 St國(guó)發(fā) 0.00 東北制藥 0.39

青松建化 0.20 航天機(jī)電 0.28 St匯麗 -0.47 海王生物 -0.14

西水股份 0.68 航天信息 0.13 St金谷原 -0.03 海欣B股 0.39

St國(guó)藥 -0.16 洪都航空 0.03 St精倫 -0.06 吉林敖東 0.56

復(fù)星醫(yī)藥 0.16 聯(lián)創(chuàng)光電 0.05 St科龍 -0.59 九芝堂 0.12

海正藥業(yè) 0.17 天通股份 0.05 St邁亞 0.03 麗珠集團(tuán) 0.20

恒瑞制藥 0.19 旭光股份 0.09 St梅雁 -0.03 仁和藥業(yè) 0.11

華潤(rùn)雙鶴 0.12 長(zhǎng)春一東 0.09 四環(huán)生物 -0.19 St澄江 -0.01

江蘇吳中 0.07 中船股份 0.13 St興業(yè) 0.07 St珠江B 0.07

金花股份 0.00 中國(guó)衛(wèi)星 0.31 深深房 0.03 深振業(yè) 0.21

金宇集團(tuán) 0.13 中國(guó)重工 0.16 萬(wàn)科 0.43 中糧地產(chǎn) 0.33

康恩貝 0.09 ST天龍 0.19 St東熱 -0.05 St能山 0.10

羚銳制藥 0.07 佛山照明 0.08 St祥龍 0.10 St漳電 0.21

人福醫(yī)藥 0.12 海信電器 0.19 惠天熱電 0.20 建投能源 0.40

太極集團(tuán) 0.07 合肥三洋 0.24 深圳能源 0.25 長(zhǎng)源電力 0.13

太龍藥業(yè) 0.10 華帝股份 0.06 St寶利來(lái) -0.03 St國(guó)商 0.28

天壇生物 0.22 九陽(yáng)股份 0.57 St張家界 -0.05 St筑信 0.05

同仁堂 0.03 青島海爾 0.16 成商集團(tuán) 0.09 上海物貿(mào) 0.13

藥業(yè) 0.03 歌華有線 0.09 王府井 0.14 長(zhǎng)百集團(tuán) -0.01

浙江醫(yī)藥 0.13 華誼兄弟 0.64 時(shí)代傳媒 1.32 四川長(zhǎng)虹 0.20

陽(yáng)光照明 0.10 伊立浦 0.13

然后，根據(jù)DD值的計(jì)算公式DD=（A-B）/（A*σA）（公式3.13），計(jì)算出各個(gè)企業(yè)樣本違約距離，如表4。

表4 企業(yè)樣本違約距離表

企業(yè)名稱(chēng) Z值 DD值 企業(yè)名稱(chēng) Z值 違約距離

華潤(rùn)雙鶴 2.56 2.34 st博信 0.95 0.32

人福醫(yī)藥 1.74 -1.37 St博元 -0.09 -5.37

金花股份 1.35 1.34 St當(dāng)代 -0.01 -0.14

同仁堂 2.06 1.89 St東海A 0.12 1.36

太極集團(tuán) 1.46 0.67 St甘化 0.59 1.17

天壇生物 1.98 1.60 St國(guó)發(fā) 0.51 0.3

復(fù)星醫(yī)藥 1.58 1.88 St匯麗 0.13 -0.81

江蘇吳中 1.26 0.89 St金谷原 0.51 0.05

金宇集團(tuán) 1.79 1.46 St精倫 0.64 1.23

藥業(yè) 3.36 0.99 St科龍 2.20 -0.59

浙江醫(yī)藥 3.35 2.10 St邁亞 0.32 0.76

太龍藥業(yè) 2.01 1.25 St梅雁 0.18 1.29

海正藥業(yè) 2.07 1.50 四環(huán)生物 0.28 1.75

恒瑞醫(yī)藥 3.68 2.34 St寶麗來(lái) 0.25 1.92

羚銳制藥 1.47 1.41 St國(guó)商 0.00 0.75

St國(guó)藥 -6.17 -8.39 St張家界 0.35 -3.86

康恩貝 1.96 1.54 St筑新 0.52 0.30

哈飛股份 1.20 1.88 St興業(yè) -0.33 0.74

中船股份 1.47 1.64 深深房 0.67 0.88

中國(guó)衛(wèi)星 1.85 1.78 萬(wàn)科 0.24 1.21

長(zhǎng)春一東 1.50 0.90 St東熱 0.85 -0.08

航天機(jī)電 0.59 1.00 St祥龍 0.76 0.73

東安動(dòng)力 1.62 1.53 惠天熱電 0.47 1.28

光電股份 1.48 0.39 深圳能源 0.44 1.71

北方股份 1.13 0.78 四川長(zhǎng)虹 0.94 1.35

St泰富 0.37 1.50 航天信息 3.85 1.54

St天一 0.45 0.51 洪都航空 1.36 1.30

St欣龍 0.35 0.89 天通股份 1.02 1.24

St張家界 0.35 -0.14 航天動(dòng)力 1.16 1.30

東阿阿膠 0.06 2.21 旭光股份 1.84 1.27

東北制藥 0.87 1.30 聯(lián)創(chuàng)光電 1.53 1.26

海王生物 0.96 0.31 成發(fā)科技 1.05 0.84

海欣B股 0.28 2.04 中國(guó)重工 1.42 1.67

吉林敖東 0.23 1.64 歌華有線 0.22 1.82

九芝堂 0.68 2.42 華誼兄弟 0.56 1.67

麗珠集團(tuán) 0.78 2.17 時(shí)代傳媒 0.54 2.37

仁和藥業(yè) 0.95 1.60 西水股份 0.95 1.87

成商 1.07 0.94 巢東股份 0.89 1.22

上海物貿(mào) 7.11 0.5 青松建化 1.95 1.20

王府井 1.69 1.29 St獅頭 3.95 1.98

長(zhǎng)百集團(tuán) 0.74 0.70 海螺水泥 2.28 1.75

St澄海 0.07 1.24 尖峰集團(tuán) 1.85 1.80

St珠江 0.47 0.75 江西水泥 0.86 1.06

深振業(yè) 0.29 0.24 St天龍 0.08 -0.31

中糧地產(chǎn) 0.12 1.16 佛山照明 0.69 1.87

St能山 0.49 0.80 海信電器 1.72 1.49

St漳電 0.34 0.95 合肥三洋 0.97 1.09

建投能源 0.45 1.41 華帝股份 1.53 0.94

長(zhǎng)源電力 0.48 1.20 九陽(yáng)股份 1.26 1.87

陽(yáng)光照明 0.83 2.42 伊利浦 1.26 1.83

青島海爾 2.08 1.16

如上表所示，為了更好的分析企業(yè)的違約距離，我們采用了Z值作為參照，下面再將Z值計(jì)算企業(yè)違約結(jié)果。

5 實(shí)證結(jié)果的檢驗(yàn)與說(shuō)明

為了更加簡(jiǎn)潔直觀的比較兩組模型的分析比較結(jié)果，本文擬采用積累精確性圖（Cumulative Accuracy Profiles， CAP）作為驗(yàn)證工具。它的方法是：將Z值模型得出來(lái)的結(jié)果和KMV模型得出來(lái)的結(jié)果按照從小到大排序，因?yàn)閮烧叩膬?nèi)涵意義是相同的，即值越小，說(shuō)明它們的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。然后，再用10%為分界點(diǎn)畫(huà)出兩個(gè)類(lèi)型的CAP曲線。如表5。

表5 KMV模型和Z值模型的CAP曲線計(jì)算表格

KMV模型 Z值模型

分界

區(qū)間 違約組

個(gè)數(shù) 違約組

違約頻率 違約組違約

累計(jì)頻率 違約組

個(gè)數(shù) 違約組

違約頻率 違約組違約

累計(jì)頻率

0——10% 10 0.10 0.10 9 0.09 0.09

10%——20% 2 0.02 0.12 27 0.26 0.35

20%——30% 5 0.05 0.17 21 0.21 0.56

20%——40% 19 0.19 0.35 12 0.12 0.68

40%——50% 28 0.27 0.63 24 0.24 0.91

50%——60% 26 0.25 0.88 9 0.09 1.00

60%——70% 9 0.09 0.97 0

70%——100% 3 0.03 1.00 0

利用上述表格計(jì)算出來(lái)的結(jié)果，則可以繪制出KMV模型和Z值模型的CAP曲線圖，如下圖所示：X軸為分界點(diǎn)，Y軸為分界點(diǎn)上對(duì)應(yīng)的累計(jì)頻率。

圖1 Z值模型和KMV模型CAP曲線圖而接下來(lái)對(duì)上市公司的DD值和Z值做一個(gè)回歸結(jié)果如下。

表6 DD值與Z值的回歸結(jié)果表

變量 系數(shù) t值 Pr>t pr>f

z 0.56661 5.77

F value 33.33

root mse 1.24633

R-square 0.2519

dependent mean 0.97752

adj r-sq 0.2443

第3篇：建投能源分析范文

（河北建投能源投資股份有限公司，河北石家莊050051）

摘　要：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)在企業(yè)的發(fā)展中具有重要的作用，主要為企業(yè)提供運(yùn)用所需要的資金、信息等，為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供科學(xué)的參考依據(jù)。隨著時(shí)代的發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度存在著一些問(wèn)題，創(chuàng)新與改革勢(shì)在必行。本文將對(duì)當(dāng)前企業(yè)中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的問(wèn)題進(jìn)行分析，并探索創(chuàng)新、改革思路。

關(guān)鍵詞 ：現(xiàn)代企業(yè)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)；制度改革；問(wèn)題；對(duì)策

中圖分類(lèi)號(hào)：F230文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2014）22-0115-01

收稿日期：2014-07-12

作者簡(jiǎn)介：張貞（1979-），女，河北鹿泉人，碩士研究生，中級(jí)會(huì)計(jì)師。研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。

當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)先行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度存在著一些缺陷，從一定程度上來(lái)說(shuō)限制了現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展。因此，我們應(yīng)積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度中的缺陷和問(wèn)題，并探索應(yīng)對(duì)方法與措施。

一、現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度中存在的問(wèn)題分析

1.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系不完善

現(xiàn)代企業(yè)中缺少完善的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系，管理過(guò)于分散，最終使得財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員執(zhí)行起來(lái)有一定的難度，最終的管理效果與預(yù)期的效果預(yù)計(jì)有著一定的出入。同時(shí)，一些財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員利用自己的公務(wù)之便對(duì)企業(yè)中的資金使用不按照規(guī)定進(jìn)行，胡亂的揮霍企業(yè)的資金成本，導(dǎo)致了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，并且財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的秩序非?；靵y。

2.財(cái)務(wù)管理意識(shí)不高

在現(xiàn)代企業(yè)中，一些管理者對(duì)成本管理的意識(shí)還比較模糊，對(duì)財(cái)務(wù)管理的監(jiān)督和政策的執(zhí)行不夠到位。具體可以表現(xiàn)在一些招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)壓力中，一些企業(yè)不根據(jù)自己的情況，而盲目的接收任務(wù)，有時(shí)接收的任務(wù)不能使企業(yè)盈利反而虧本，使企業(yè)運(yùn)營(yíng)起來(lái)較困難，最終通過(guò)借貸、抵押等方式，使企業(yè)的債務(wù)非常沉重，給企業(yè)的財(cái)政帶來(lái)了非常大的壓力。還有一些企業(yè)在運(yùn)營(yíng)決策的時(shí)候，不進(jìn)行足夠的市場(chǎng)分析，缺乏最基本的管理常識(shí)，使得無(wú)形中增加了大量的無(wú)效成本，并且由于財(cái)政監(jiān)管不力使得事前預(yù)測(cè)和事中控制的能力無(wú)法發(fā)揮，最后只能被動(dòng)的被市場(chǎng)的浪潮所沖垮。

3.財(cái)務(wù)管理權(quán)責(zé)不明

現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理往往責(zé)權(quán)不明，并且財(cái)務(wù)管理部門(mén)的管理人員思想覺(jué)悟較差，雖然企業(yè)中一般都規(guī)定了相應(yīng)的規(guī)章制度，但是卻很少有人按照規(guī)章制度辦事，并且也沒(méi)有監(jiān)督部門(mén)來(lái)確認(rèn)管理人員是否符合規(guī)章制度在工作，這樣就使得財(cái)務(wù)管理的責(zé)權(quán)不分明，當(dāng)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候找不到專(zhuān)門(mén)的人對(duì)此負(fù)責(zé)，并且財(cái)務(wù)管理人員的惰性也會(huì)導(dǎo)致其辦事效率地低下，執(zhí)行能力較差。

二、現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)改革的創(chuàng)新方法

為了使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度更加適應(yīng)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展需求，我們應(yīng)著重從如下幾個(gè)方面入手，對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度進(jìn)行創(chuàng)新：

1.調(diào)整管理職能

在對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)進(jìn)行改革的過(guò)程中，應(yīng)加強(qiáng)政府在其中的主導(dǎo)地位，通過(guò)政府在會(huì)計(jì)管理中的調(diào)節(jié)，能夠有效制定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)，明確會(huì)計(jì)運(yùn)行和會(huì)計(jì)行為的具體方向。政府應(yīng)加強(qiáng)建設(shè)與完善財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法律法規(guī)與管理體系，規(guī)范現(xiàn)代企業(yè)的會(huì)計(jì)行為，并且監(jiān)督企業(yè)會(huì)計(jì)運(yùn)行過(guò)程中的所有行為。實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的法制化

現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度要盡可能采用多種科學(xué)的手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的法制化，并且使其適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)多樣化的特點(diǎn)，不斷完善有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的法律法規(guī)，并且逐步建立起與企業(yè)組織形式相適應(yīng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理制度。為了能夠使會(huì)計(jì)管理體系更加符合企業(yè)的具體要求，應(yīng)使企業(yè)與財(cái)務(wù)人員積極參與到制度與體系制定的過(guò)程中來(lái)，充分體現(xiàn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的法制化、科學(xué)化、系統(tǒng)化。

2.提升財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的綜合素質(zhì)

加強(qiáng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理的核心，在于提升財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的綜合素質(zhì)，要采用多個(gè)途徑來(lái)增強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)管理，并且不但拓寬培訓(xùn)的形式，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)培訓(xùn)和職業(yè)道德教育，使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員具備愛(ài)崗敬業(yè)、奉公守法的綜合素質(zhì)，使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員最大程度發(fā)揮出自身在企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的服務(wù)功能和監(jiān)督功能。作為企業(yè)，應(yīng)完善財(cái)務(wù)人才機(jī)制，為企業(yè)培養(yǎng)適合未來(lái)發(fā)展的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)隊(duì)伍，加快對(duì)企業(yè)中人事管理制度進(jìn)行變革，使企業(yè)開(kāi)拓出適合企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)方法。

3.建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)監(jiān)督體系

當(dāng)前我國(guó)對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)市場(chǎng)的規(guī)劃相對(duì)不是很成熟，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理業(yè)沒(méi)有制定相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行法律上的保障，也沒(méi)有合法的競(jìng)爭(zhēng)體系，所以企業(yè)要想減少管理和經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的損失降低，并且向著盈利的方向發(fā)展，就要建立一套完善的財(cái)務(wù)管理體系。需要指出的是，由于各個(gè)企業(yè)的具體情況不同，因此一味的借鑒其他企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系是不科學(xué)的，無(wú)法保證其體系適合本企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，因此，企業(yè)應(yīng)研制、創(chuàng)造符合企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的、立足于本企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，當(dāng)前我國(guó)多元化的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，在一定程度上推動(dòng)了現(xiàn)代企業(yè)管理理念與實(shí)踐的發(fā)展，為了能夠使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)想契合，我們應(yīng)堅(jiān)持創(chuàng)新、堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)，努力開(kāi)拓創(chuàng)新，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的改革和財(cái)務(wù)人員素質(zhì)的提升來(lái)促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。隨著財(cái)務(wù)人員意識(shí)的增強(qiáng)，相信財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度也會(huì)向著更加完善的方向發(fā)展，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

第4篇：建投能源分析范文

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一些上市公司的委托貸款收入已經(jīng)超過(guò)或接近主營(yíng)業(yè)務(wù)，主、輔業(yè)界限模糊。這其中，不乏有公司左手融資、向投資者要錢(qián)，右手放貸、為自己牟利。

對(duì)于上市公司扎堆放貸、理財(cái)、炒股現(xiàn)象，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示，這在中國(guó)資本市場(chǎng)歷史上并不多見(jiàn)。

“貨幣緊縮、實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，民間借貸利率高企與企業(yè)毛利率持續(xù)下降這兩種要素同時(shí)作用，形成了巨大的反差，最終促成了這一現(xiàn)象?！崩钛咐妆硎?，如果我們認(rèn)為這其中有問(wèn)題，那么問(wèn)題不在于上市公司拿手中的錢(qián)去炒股、融資和放貸，而是錯(cuò)在貨幣緊縮政策下市場(chǎng)還能讓上市公司輕易拿到巨額資金，錯(cuò)在這種盛行的“圈錢(qián)文化”。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)則指出，貨幣政策管不了產(chǎn)業(yè)資本，政策越收緊，產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y本的速度就越快。所以，應(yīng)當(dāng)善待民營(yíng)資本，讓它回到自己擅長(zhǎng)的舞臺(tái)。

“錢(qián)生錢(qián)” 五花八門(mén)

2011年以來(lái)，眾多上市公司的委托貸款、購(gòu)買(mǎi)銀行和信托理財(cái)產(chǎn)品、參與定向增發(fā)等股權(quán)投資、出資設(shè)立小額貸款公司等等的公告頻頻亮相，一股上市公司“理財(cái)熱”正漸入。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至9月初，投資理財(cái)產(chǎn)品公告的上市公司已經(jīng)超過(guò)60家，合計(jì)金額達(dá)200億元；委托貸款公告的上市公司也多達(dá)64家，合計(jì)放貸約170億元；做股權(quán)投資的上市公司更是數(shù)以百計(jì)。

涉足資本游戲的上市公司總數(shù)令投資者側(cè)目，而其中一些上市公司拿錢(qián)生錢(qián)時(shí)的激進(jìn)更讓市場(chǎng)驚愕。

理財(cái)市場(chǎng)上，有海螺水泥（600585.SH）斥資40億元購(gòu)買(mǎi)銀信理財(cái)產(chǎn)品；委托貸款中，時(shí)代出版(600551.SH)的一筆委托貸款年利率高達(dá)24.5%，為銀行利率的3.88倍，直逼26%的4倍基準(zhǔn)利率合法底線；而鐘情股權(quán)投資的雅戈?duì)?600177.SH)，到今年年中已經(jīng)拿到28家上市公司股權(quán)。

近年來(lái)斥數(shù)億元投資海通證券(600837.SH)、交通銀行(601328.SH)等金融機(jī)構(gòu)的蘭生股份(600826.SH)，在其24億多的總資產(chǎn)中，證券投資占比已高達(dá)71%，而證券投資收益占比為92%。

而京山輕機(jī)(000821.SZ)則是一邊放貸，一邊理財(cái)，將不少心思花在了“副業(yè)”上。

在關(guān)注這些上市公司五花八門(mén)大手筆投資的同時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)，委托貸款還呈現(xiàn)出一定的地域性特征。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在委托貸款利率排前10位的上市公司中，浙江的上市公司就占了6家，合計(jì)發(fā)放貸款近9億元。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這與浙江民間借貸風(fēng)行的大環(huán)境息息相關(guān)。據(jù)相關(guān)人士透露，當(dāng)前浙江一些民間借貸的平均年利率已經(jīng)高達(dá)86%。

上市公司長(zhǎng)期浸染在這一環(huán)境中，難免見(jiàn)慣不怪。當(dāng)被本刊記者問(wèn)及公司參與委托貸款的背景時(shí)，杭州解百(600814.SH)董秘諸雪強(qiáng)就表示：“貸就貸了，沒(méi)什么可說(shuō)的?！?/p>

權(quán)宜之計(jì)?

有市場(chǎng)人士指出，過(guò)度的金融投資必然導(dǎo)致對(duì)主業(yè)投資的削弱。而原本應(yīng)用于補(bǔ)充現(xiàn)金流、項(xiàng)目擴(kuò)建等實(shí)業(yè)的募集資金加速向虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)，可能造成“產(chǎn)業(yè)空心化”。

對(duì)此，李迅雷向記者表示，現(xiàn)在談“產(chǎn)業(yè)空心化”這個(gè)概念可能還為時(shí)過(guò)早。目前看大部分上市公司在貨幣緊縮政策環(huán)境下，拿出閑置的資金換取一些收益，主要是出于暫時(shí)資產(chǎn)保值增值考慮，也多是財(cái)務(wù)安排上的權(quán)宜之計(jì)。

李迅雷表示，在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣以及貨幣緊縮的環(huán)境下，上市公司做這種選擇有可以理解的一面。

來(lái)自商務(wù)部的調(diào)研統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)出口企業(yè)平均利潤(rùn)率為1.47%，低于工業(yè)企業(yè)平均利潤(rùn)水平。2011年1月至2月，企業(yè)出口利潤(rùn)率進(jìn)一步下降到1.44%。

據(jù)工信部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年一季度，平均利潤(rùn)率不到1%的企業(yè)占到全部企業(yè)數(shù)量的68.5%。即便是情況好于普通企業(yè)的上市公司，其近年來(lái)的平均投入資本回報(bào)率也僅為4.07%，遠(yuǎn)低于眼下銀行6.65%的一年期貸款利息。

相比之下，企業(yè)為什么會(huì)削減實(shí)業(yè)投入并扎堆將資金投入年利率普遍在12%~20%甚至更高的委托貸款項(xiàng)目，也就不難理解了。

在采訪中，多家接受本刊記者采訪的上市公司董秘都向記者表示，目前做的委托貸款只是一個(gè)暫時(shí)的財(cái)務(wù)安排，這對(duì)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)而言是一個(gè)比較好的補(bǔ)充。

一位不愿具名的浙江上市公司董秘告訴記者，其所在的公司負(fù)債一直很低，目前因?yàn)楣菊幱谵D(zhuǎn)型期，新的產(chǎn)業(yè)正在培育當(dāng)中，還沒(méi)有大規(guī)模開(kāi)展建設(shè)，所以目前公司的流動(dòng)資金比較充裕。而眼下銀行存款利率很低，資金趴在賬戶里等于是在貶值，所以想到了利用委托貸款獲得一些收益。

該董秘表示，公司的主業(yè)方向非常明確，等兩年之后新產(chǎn)業(yè)培育起來(lái)，目前這種貸款就會(huì)慢慢停下來(lái)，資金將用于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但在采訪結(jié)束時(shí)，該董秘多次要求記者不要在報(bào)道中具名，其理由是“畢竟這種做法不是什么好事”。

臥龍地產(chǎn)(600173.SH)董秘則向本刊記者表示，雖然公司了擬做委托貸款的公告，但事實(shí)上最終并沒(méi)有談成，公司也沒(méi)有發(fā)過(guò)貸款。“我們最初要做委托貸款時(shí)，也并不是單純想貸錢(qián)出去這么簡(jiǎn)單，我們是想做并購(gòu)的?！逼浔硎荆瑯邮俏匈J款，其實(shí)各家公司都有自己的現(xiàn)實(shí)情況，所以不應(yīng)一概而論。

至于風(fēng)險(xiǎn)控制，一家貸出上億資金的浙江上市公司董秘表示，在委托貸款中，風(fēng)險(xiǎn)控制是放在第一位的。公司已經(jīng)建立了風(fēng)控體系，并不追求太高收益，會(huì)挑“知根知底”的低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，“像房地產(chǎn)類(lèi)的項(xiàng)目我們是不會(huì)做的”。

風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

9月9日，香溢融通(600173.SH)公告稱(chēng)，公司決定將已于今年6月7日到期的、由公司控股子公司香溢金聯(lián)和香溢擔(dān)保的向浙江大宋控股集團(tuán)有限公司放貸的5000萬(wàn)元貸款展期三個(gè)月，至2011年9月7日。

香溢融通證券事務(wù)部人士表示，如果大宋集團(tuán)屆時(shí)仍不能還款，公司將提出訴訟。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，以委托貸款為例，雖然它很好地實(shí)現(xiàn)了企業(yè)之間借貸的需求，使那些資金盈余的企業(yè)和資金短缺的企業(yè)之間形成了一個(gè)相互融通的渠道。但在整個(gè)委托貸款的過(guò)程中，銀行僅從中收取手續(xù)費(fèi)，不必對(duì)此貸款承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此在該業(yè)務(wù)中，銀行缺少一定的積極性，在監(jiān)督貸款的投放和收回上缺少動(dòng)力，導(dǎo)致了在委托貸款的監(jiān)管上出現(xiàn)漏洞。而最終的風(fēng)險(xiǎn)壓力還是加在了委托人身上。

與此同時(shí)，“入市有風(fēng)險(xiǎn)”的道理不言而喻。上市公司進(jìn)行證券投資一旦失敗，就會(huì)擠掉主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。

以京山輕機(jī)為例，其中報(bào)顯示，截至6月30日，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)723.04萬(wàn)元，增長(zhǎng)38.14%。但其中，本期內(nèi)其證券投資和購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品就虧損掉了1336.11萬(wàn)元。

談及放貸和證券投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，前述一位董秘向本刊記者透露，相比做委托貸款項(xiàng)目，市場(chǎng)和投資者可能會(huì)認(rèn)為做銀行理財(cái)、把資金交給專(zhuān)業(yè)人士去打理會(huì)更安全。

“但據(jù)我們的考察，事實(shí)上做理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)更吃不準(zhǔn)。做貸款的話，貸給誰(shuí)、項(xiàng)目怎樣還是心中有數(shù)的，而且每個(gè)項(xiàng)目都有質(zhì)押物，有的是以上市公司流通股權(quán)做質(zhì)押。所以其中風(fēng)險(xiǎn)比起理財(cái)產(chǎn)品而言還相對(duì)可控?！痹摱赝嘎?。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇培科在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示，對(duì)于很多公司而言，其流動(dòng)資金是有限的，過(guò)度的金融投資必然導(dǎo)致對(duì)主業(yè)投資的削弱。而且錢(qián)生錢(qián)的游戲做多了，人就浮躁了，主業(yè)很可能也就荒廢了。對(duì)于參與高利貸款的上市公司，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是資金“倒騰”的環(huán)節(jié)多了，一旦“最后一棒”還不上錢(qián)，就會(huì)如同美國(guó)次貸危機(jī)一樣，導(dǎo)致多家企業(yè)葬身其中。

“尤其當(dāng)前，這種情況引來(lái)越來(lái)越多的效仿者，全社會(huì)都這樣做，國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)就很大。”蘇培科分析。

在他看來(lái)，這種情況與緊縮貨幣政策有關(guān)。當(dāng)前政府的本意是控制通脹、遏制物價(jià)上漲。但貨幣緊縮下，大批中小企業(yè)融資困難，其資金饑渴不斷推高了拆借、高利貸利率，使得官方利率與民間拆借、高利貸與官方利率反差更大。這種情況長(zhǎng)期存在的結(jié)果是，全社會(huì)融資成本大幅提高，而最終這些成本還是要轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品中。經(jīng)過(guò)再循環(huán)，會(huì)直接造成產(chǎn)品價(jià)格上漲、物價(jià)繼續(xù)上行。所以貨幣緊縮的最終結(jié)果很可能是推高了物價(jià)。

拷問(wèn)“過(guò)度圈錢(qián)”

無(wú)論是放貸還是理財(cái)，上市公司涉足資本游戲的普遍理由都是“為了提高資金使用效率”。

在宏觀調(diào)控和貨幣緊縮政策環(huán)境下，目前國(guó)內(nèi)不少行業(yè)資金緊缺，大量企業(yè)為求生存不惜轉(zhuǎn)向高利貸。卻為何獨(dú)獨(dú)上市公司“閑錢(qián)”有余？

豪擲40億元做銀信理財(cái)?shù)暮Ｂ菟?，或許能夠給這個(gè)問(wèn)題做解。

6月15日，海螺水泥公告稱(chēng)，為提高資金使用效率，公司將40億元經(jīng)營(yíng)資金投資于信托和銀行理財(cái)產(chǎn)品。

然而，就在其理財(cái)公告前一個(gè)月，海螺水泥才剛剛發(fā)行了95億元公司債券。根據(jù)其發(fā)債公告，海螺水泥將以1∶1的比例分別用于償還商業(yè)銀行貸款與補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。

既然有40億元的閑置資金，為何還要發(fā)債融資？或者，這40億元的“閑置資金”正是出自那95億元的再融資？本刊記者多次致電海螺水泥，但截至發(fā)稿時(shí)止，該公司證券事務(wù)部電話始終無(wú)人接聽(tīng)。

事實(shí)上，像海螺水泥這樣左手融資、右手理財(cái)（放貸）的上市公司并不在少數(shù)，特變電工、士蘭微、天士力、建投能源等都有此類(lèi)行為。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，不少上市公司都會(huì)將發(fā)行公司債、短期融資券和中期票據(jù)等所得資金，放入公司資產(chǎn)池統(tǒng)一調(diào)配使用，因此理財(cái)產(chǎn)品投資資金無(wú)法辨明來(lái)源。而這些公司的做法也暴露出了中國(guó)上市公司再融資監(jiān)管制度存在的巨大漏洞。

除了這種一邊哭窮再融資一邊卻擲重金理財(cái)?shù)那闆r外，IPO時(shí)的大比例超募也是上市公司大量資金閑置的主要原因之一。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年164宗IPO中，計(jì)劃募集資金為717億元，實(shí)際募集資金則達(dá)到1607億元，超募比例高達(dá)124%。

以次新股九牧王(601566.SH)為例，今年5月九牧王IPO上市超額募集了9.06億元資金。至8月底，公司即宣稱(chēng)公司及控股子公司擬循環(huán)利用不超過(guò)4億元自有閑置資金進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)的銀行短期理財(cái)產(chǎn)品投資。