經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策精選(九篇)

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第1篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

關(guān)鍵詞：中央銀行；貨幣政策；結(jié)構(gòu)效應(yīng)

文章編號：1003－4625(2011)04－0111－05

中圖分類號：F820.2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、貨幣政策結(jié)構(gòu)性的一般理論

(一)貨幣政策效應(yīng)的結(jié)構(gòu)性

從傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)理論和貨幣政策的最終作用來看，貨幣政策的確是一個徹徹底底的總量經(jīng)濟(jì)政策。但是，由于貨幣政策作用的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)微觀主體的異質(zhì)性以及貨幣政策工具本身存在的結(jié)構(gòu)性，貨幣政策無論是從實施還是產(chǎn)生的效應(yīng)，或多或少都會呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性。

這種結(jié)構(gòu)性的存在，將隨著經(jīng)濟(jì)微觀主體異質(zhì)性的大小，以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用的程度，而對經(jīng)濟(jì)微觀主體乃至整個宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極或者負(fù)面的影響。深入研究和正確發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)性，有利于發(fā)揮和運(yùn)用好貨幣政策對經(jīng)濟(jì)社會的調(diào)控作用。

貨幣政策效應(yīng)的結(jié)構(gòu)性是指，由于各貨幣層次與宏觀經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的差異，不同經(jīng)濟(jì)主體對貨幣政策的預(yù)期和敏感程度，以及不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異等等各方面，貨幣政策會產(chǎn)生明顯的結(jié)構(gòu)效應(yīng)。

根據(jù)貨幣政策結(jié)構(gòu)效應(yīng)的特點和影響力，主要表現(xiàn)為貨幣政策的區(qū)域結(jié)構(gòu)效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)和消費結(jié)構(gòu)效應(yīng)等。

貨幣政策的區(qū)域結(jié)構(gòu)效應(yīng)是指由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，由中央銀行實施統(tǒng)一的貨幣政策將導(dǎo)致各區(qū)域間在經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)以及物價水平等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上體現(xiàn)出不同的政策效果。

于則(2006)、劉飛(2007)等認(rèn)為，在通常情況下，由于一個大國內(nèi)部在自然環(huán)境和歷史背景方面存在巨大的差異，必然存在區(qū)域性的差別，因而經(jīng)濟(jì)不完全同質(zhì)，這種經(jīng)濟(jì)的異質(zhì)性將使單一的貨幣政策在各地區(qū)之間產(chǎn)生較大的差異。

貨幣政策的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)是指由于不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段、規(guī)模報酬因子、技術(shù)水平、市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的需求因素、資金密集度等不同，貨幣政策的變化對不同產(chǎn)業(yè)影響的差異及對產(chǎn)業(yè)間產(chǎn)值差距的影響也不同。

一般來說有三個途徑：

一是利率渠道。

資本密集型的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品(尤其是耐用消費品)對利率變化的敏感度高，因而受緊縮性貨幣政策的影響較大。

二是信貸渠道。

不同的行業(yè)由于發(fā)展程度和資金需求特征不同，獲得銀行信貸資金的能力也不一樣，如鋼鐵、電力、汽車等重資產(chǎn)行業(yè)，一般企業(yè)規(guī)模較大，市場相對穩(wěn)定，財務(wù)指標(biāo)比較健全?？晒┑仲|(zhì)押的資產(chǎn)比較多，符合銀行授信評估的要求，容易獲得銀行信貸資金，受貨幣政策沖擊的影響較小。

三是匯率渠道。

以出口導(dǎo)向為主的產(chǎn)業(yè)部門往往比以國內(nèi)市場為主的產(chǎn)業(yè)受到貨幣政策的沖擊大。如2008年國際金融危機(jī)對我國產(chǎn)業(yè)的沖擊，最明顯的就是出口為主的紡織、電子等行業(yè)，而建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)反而獲得較大的發(fā)展。

貨幣政策的消費結(jié)構(gòu)效應(yīng)是指，由于消費主體在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異、獲得消費信用能力、收入水平以及消費支出來源等不同，貨幣政策的調(diào)整會對消費者的行為發(fā)生直接或間接的影響，從而導(dǎo)致不同消費主體的消費行為產(chǎn)生不同的變化。

(二)貨幣政策工具的結(jié)構(gòu)性

貨幣政策工具一般可以分為一般性貨幣政策工具，主要包括公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)政策和法定存款準(zhǔn)備金政策，還有對特殊經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)生作用的選擇性貨幣政策工具，如消費信貸控制、道義勸告等。

一般而言，一般性貨幣政策工具屬于貨幣總量調(diào)節(jié)的工具，對整個宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，但如果采取不同的操作方式，往往也會體現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性。而選擇性貨幣政策工具就具有明顯的結(jié)構(gòu)性。

1　一般性貨幣政策工具的結(jié)構(gòu)性

(1)再貼現(xiàn)政策的結(jié)構(gòu)性。

在三大傳統(tǒng)貨幣政策工具中，再貼現(xiàn)工具的結(jié)構(gòu)性最為明顯，中央銀行通過再貼現(xiàn)政策不僅能夠影響貨幣供給總量的增減，而且還可以調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，達(dá)到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)控的功能。

其途徑有兩種：

一是中央銀行可以規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，決定何種票據(jù)具有再貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投向。

二是對再貼現(xiàn)的票據(jù)實行差別再貼現(xiàn)率。如中央銀行對再貼現(xiàn)票據(jù)按國家政策進(jìn)行分組，對各組票據(jù)制訂不同的再貼現(xiàn)率，從而影響各種再貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)數(shù)量，使貨幣供給結(jié)構(gòu)與中央銀行的政策意圖相符合。

(2)法定存款準(zhǔn)備金政策的結(jié)構(gòu)性。

近年來，由于貨幣供應(yīng)量的計算困難以及存款準(zhǔn)備金制度的部分適用性和大量非金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，法定存款準(zhǔn)備金政策的結(jié)構(gòu)性也愈加明顯。

主要體現(xiàn)在三個方面：

一是納入法定存款準(zhǔn)備金政策的存款范圍的變化和不同存款種類適用的存款準(zhǔn)備金率的變化；許多國家的中央銀行降低甚至取消了法定準(zhǔn)備金率。如1992年4月加拿大的金融市場法規(guī)，取消了所有2年以上期限存款的法定準(zhǔn)備金要求。美國聯(lián)邦儲備銀行分別于1990年和1992年取消了定期存款的法定準(zhǔn)備金，并將支票存款的法定準(zhǔn)備金率從12％降至10％。

二是納入法定存款準(zhǔn)備金政策的機(jī)構(gòu)范圍的變化。如瑞士、新西蘭、澳大利亞的中央銀行已完全取消了法定準(zhǔn)備金要求。

三是差別存款準(zhǔn)備金政策的出臺和實施，強(qiáng)化了這項政策的結(jié)構(gòu)性。

(3)公開市場業(yè)務(wù)操作的結(jié)構(gòu)性。

公開市場業(yè)務(wù)的市場性比較明顯，其主動進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控的能力較差。但也正因為其市場性，導(dǎo)致其在實際操作中卻會產(chǎn)生明顯的區(qū)域結(jié)構(gòu)性。

如我國各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展水平差異較大，中、西部地區(qū)的地方法人金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況和財務(wù)實力往往不如東部地區(qū)。

因此大部分中、西部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)很難成為公開市場業(yè)務(wù)的一級交易商，而且資金有限，參與的程度也比較低，間接地導(dǎo)致公開市場業(yè)務(wù)在操作上存在區(qū)域結(jié)構(gòu)性。

近年來，隨著各國金融市場的快速發(fā)展，可在公開市場進(jìn)行買賣的券種也越來越多，各國中央銀行可以有選擇地對某一種或某一類券種開展公開市場操作，也可以主動實現(xiàn)其結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。

2　選擇性貨幣政策工具的結(jié)構(gòu)性

選擇性貨幣政策工具對特殊市場的信用進(jìn)行調(diào)節(jié)和影響，這些特殊市場是相對獨立于整體貨幣政策的影響，具有明顯的結(jié)構(gòu)性。

(1)證券市場信貸。

中央銀行通過規(guī)定信用交易、期貨、期權(quán)等方式投資的保證金比例對用于證券交易的貸款進(jìn)行限制，這一比例根據(jù)證券市場的狀況隨時調(diào)整，以控制

信貸資金流入證券市場的規(guī)模，抑制過度的投機(jī)。

如1934年美國《證券交易法》規(guī)定證券交易信用放款不能超過一定比例。如果美聯(lián)儲認(rèn)為證券價格上漲已出現(xiàn)泡沫，危機(jī)到經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，就可以提高證券保證金比率，對于調(diào)控證券市場的泡沫膨脹起到積極的作用。

(2)消費信貸控制。

消費信貸控制是中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品買賣融資進(jìn)行控制，從而對消費者購買耐用消費品的能力施加影響。

例如，規(guī)定分期付款購買耐用消費品的首付金額、規(guī)定消費信貸的最長期限及所購耐用消費品的種類等等。由于大部分消費信貸是直接或間接通過銀行貸款支持的，它在增加消費需求的同時，也會增加企業(yè)銷售存款，增加貨幣供應(yīng)量。在需求引導(dǎo)型通貨膨脹的治理中，消費信貸控制，能起到抑制消費用求和物價上漲的作用。

(3)不動產(chǎn)信貸控制。

不動產(chǎn)信貸控制是中央銀行對金融機(jī)構(gòu)辦理不動產(chǎn)抵押貸款的最高限額做出規(guī)定，如對房地產(chǎn)貸款的最長期限、最高限額、第一次付款時最低金額及分?jǐn)傔€款的最低金額等信用施加控制。我國中央銀行為抑制房地產(chǎn)投機(jī)，就頻繁對住房抵押貸款的首付比例、貸款最低利率進(jìn)行了多次調(diào)整。

(4)優(yōu)惠利率。

優(yōu)惠利率是指中央銀行對國家擬重點發(fā)展的某些部門、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率，以鼓勵其發(fā)展。優(yōu)惠利率主要配合國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策使用，如對急需發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料的生產(chǎn)，出口創(chuàng)匯企業(yè)和產(chǎn)品的生產(chǎn)等，制定較低的優(yōu)惠利率，提供資金方面的支持。

實行優(yōu)惠利率有兩種方式：

一是中央銀行對這些需要重點扶持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的貸款利率，由商業(yè)銀行執(zhí)行。

二是中央銀行對這些行業(yè)和企業(yè)的票據(jù)規(guī)定較低的再貼現(xiàn)率，引導(dǎo)商業(yè)銀行的資金投向和投量。

(5)直接或間接信用控制。

直接信用控制是中央銀行以行政命令或其他方式直接對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的信用活動進(jìn)行控制。

直接信用控制主要以行政等非市場的方式，其手段有利率上限、信用配給、流動性比率和直接干預(yù)、特種存款等。

間接信用控制是指中央銀行利用其在金融體系殊的地位和影響，通過道義勸告、窗口指導(dǎo)、金融檢查等辦法，向商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)表明自己的政策意圖，影響商業(yè)銀行貸款的數(shù)量和貸款方向、從而達(dá)到貨幣政策的目的。

直接信用控制和間接信用控制往往針對特定的金融機(jī)構(gòu)，因此具有很強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性。

二、結(jié)構(gòu)性貨幣政策實施的國際經(jīng)驗

(一)德國中央銀行的實踐經(jīng)驗

1　運(yùn)用貨幣政策再融資工具的結(jié)構(gòu)性，促進(jìn)東、西德經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

1990年7月1日東、西德貨幣統(tǒng)一后，一方面相當(dāng)大的再融資額應(yīng)立即提供給東德，而另一方面在西德為再融資而使用的傳統(tǒng)工具(如商業(yè)票據(jù)和證券)在東德又不具備。為了支持東德經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加大對東德銀行系統(tǒng)的資金支持力度，德國聯(lián)邦銀行運(yùn)用了再融資工具的結(jié)構(gòu)調(diào)控功能：

一是降低東德銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)窗口的門檻，聯(lián)邦銀行給予東德信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)入傳統(tǒng)再貼現(xiàn)窗口的權(quán)力，是通過貼現(xiàn)其自己銀行簽發(fā)的沒有任何其他簽字的期票進(jìn)行的，而且以“再融資配額”的形式對每個銀行再融資額度的限制，僅根據(jù)各個機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表總額確定。

二是提高對東德銀行再融資限額。聯(lián)邦銀行在確定東德銀行再融資限額時，把起點總額定在250億馬克，同西德銀行相比，這是相當(dāng)高的起點水平，聯(lián)邦銀行以設(shè)定的貼現(xiàn)率在這些再融資額度內(nèi)購買東德的期票，如同在西德在再貼現(xiàn)額度內(nèi)購買銀行票據(jù)一樣。

另外，德國聯(lián)邦銀行還在支持出口和阻止游資流入等方面運(yùn)用了再融資工具的結(jié)構(gòu)調(diào)控功能。

一是在1956年以前，德意志國家銀行對國外和出口融資票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)時，執(zhí)行優(yōu)惠的再貼現(xiàn)率。

二是在1973―1974年，為了阻止游資流入，聯(lián)邦銀行臨時規(guī)定不允許銀行全部使用其再貼現(xiàn)限額，只準(zhǔn)使用其限額的某一比例。

而在20世紀(jì)70年代末80年代初，聯(lián)邦德國國際收支經(jīng)常項目出現(xiàn)巨額逆差，造成外匯的大量流失時，聯(lián)邦銀行又大幅提高再貼現(xiàn)限額以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)局勢。

2　根據(jù)調(diào)控需要，區(qū)別運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金政策。

一是調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策機(jī)構(gòu)的適用范圍。原則上，所有的信貸機(jī)構(gòu)均必須持有最低準(zhǔn)備金。但從1965年起，德國聯(lián)邦銀行豁免了主要經(jīng)營長期業(yè)務(wù)的信貸機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金義務(wù)，如房屋貸款辦會。但隨著房屋貸款協(xié)會越來越多地參與各種類型的銀行業(yè)務(wù)，1984年初，聯(lián)邦銀行又把這類信貸機(jī)構(gòu)納入存款準(zhǔn)備金政策適用范圍。

二是對不同存款類型執(zhí)行不同的法定存款準(zhǔn)備金率。從1993年3月起，德國聯(lián)邦銀行對定期負(fù)債和儲蓄存款的最低準(zhǔn)備金比率統(tǒng)一為2％，從1994年3月起，對活期存款的最低準(zhǔn)備金比率定為5％。此外，根據(jù)“擴(kuò)展補(bǔ)償規(guī)定”，信貸機(jī)構(gòu)對非居民的外幣債務(wù)很大部分被豁免了準(zhǔn)備金要求。

三是對非居民的負(fù)債比對同類型的對居民的負(fù)債規(guī)定更高的存款準(zhǔn)備金率。為了阻止國外的資金流入德同的銀行，從1957年5月至1959年3月，聯(lián)邦銀行對非臘民的負(fù)債規(guī)定較高的最低準(zhǔn)備金比率。

(二)美國聯(lián)邦儲備銀行的實踐經(jīng)驗

1　再貼現(xiàn)政策的結(jié)構(gòu)性操作實踐。

一是再貼現(xiàn)率的確定權(quán)最初是由各儲備銀行獨立設(shè)定的。在美聯(lián)儲成立之初，美國的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異還比較大，尤其是金融發(fā)展?fàn)顩r各地區(qū)很不平衡，各儲備銀行為各自轄區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金支持，根據(jù)自己所在儲備區(qū)的銀行和信貸狀況，獨立設(shè)定其貼現(xiàn)率。這一規(guī)定，對于當(dāng)時促進(jìn)各地區(qū)均衡發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用。

二是實行差額再貼現(xiàn)貸款的額外費用?；A(chǔ)貼現(xiàn)率適用于所有調(diào)節(jié)性信貸，但對于過分依賴調(diào)節(jié)性借款作為資金來源的較大機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲有時收取高于基礎(chǔ)貼現(xiàn)率的額外費用。例如，美聯(lián)儲在1980年初和1981年對擁有5億或5億以上美元存款的機(jī)構(gòu)，當(dāng)其借款頻率越過必需時，收取2～4％的額外費用。額外收費往往促使這些機(jī)構(gòu)更快調(diào)整其持有的資產(chǎn)。

三是設(shè)立不同功能的再貼現(xiàn)品種。美聯(lián)儲根據(jù)再貼現(xiàn)功能的不同，區(qū)分為三種基本類型是調(diào)節(jié)性信貸、季節(jié)性信貸和延期信貸。調(diào)節(jié)性信貸有助于存款機(jī)構(gòu)滿足短期流動性需求。例如，一個正面臨意外的大量提款的機(jī)構(gòu)，可能要求隔夜的或數(shù)日的調(diào)節(jié)信貸，直到它找到其他的資金來源；季節(jié)性信貸幫助較小的機(jī)構(gòu)管理其由于借款和存款的經(jīng)常性、季節(jié)性波動而產(chǎn)生的流動性需求，比如農(nóng)業(yè)銀行春播季節(jié)產(chǎn)生的需求；延期信貸可以提供給由于特殊情況而產(chǎn)生較長期流動性需求的存款機(jī)構(gòu)。

2　發(fā)揮貨幣政策的窗口指導(dǎo)，促進(jìn)社區(qū)發(fā)展。

根據(jù)《1977年社區(qū)再投資法》，美聯(lián)儲有義務(wù)鼓勵銀行和社區(qū)合作以促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。每一個儲備銀行都有一個熟悉社區(qū)貸款需求的社區(qū)事務(wù)官員，他的職責(zé)包括促進(jìn)銀行機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)、社區(qū)組織之間的聯(lián)系，通過業(yè)務(wù)通訊和其他出版物、研討

會、專題會、大會等形式，美聯(lián)儲向銀行或銀行控股公司提供關(guān)于私營部門、社區(qū)發(fā)展融資、公私合營、聯(lián)邦和州發(fā)展計劃等經(jīng)濟(jì)動向方面的信息。社區(qū)事務(wù)官員也可直接與各個銀行和社區(qū)發(fā)展代表一起工作，促進(jìn)社區(qū)貸款。同時，美聯(lián)儲通過金融檢查，審查銀行為滿足整個社區(qū)的信貸需求所做的努力，其中包括低收入和中等收入地區(qū)。例如，它檢查各銀行為社區(qū)住房及其他方面的發(fā)展所提供的支持方案能到何種程度。美聯(lián)儲根據(jù)銀行是否遵從社區(qū)再投資法對其分別進(jìn)行評級，美聯(lián)儲還根據(jù)金融機(jī)構(gòu)在社區(qū)再投資法下的工作績效，來決定是否批準(zhǔn)其收購、兼并或成立銀行控股公司的申請。

(三)日本中央銀行的實踐經(jīng)驗

1　積極發(fā)揮再貼現(xiàn)政策的結(jié)構(gòu)調(diào)控作用促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

一是辦理工業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。工業(yè)票據(jù)是為支付購買原材料貸款企業(yè)開出的票據(jù)，用這種票據(jù)購買的商品需要加工票據(jù)期限比商業(yè)票據(jù)期限長，容易產(chǎn)生問題。但為了支援二戰(zhàn)后生產(chǎn)的急速復(fù)興，日本銀行曾將這種票據(jù)也認(rèn)定為再貼現(xiàn)合格票據(jù)。

二是開辦蓋章票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。廠商生產(chǎn)所需除購買原材料資金外，還有工資、運(yùn)費、保險費、倉儲費及其他各種費用。購買原材料的資金，只要顯示購買原材料的證明資料，就可以得到貸款。其他各項資金，一般是沒有證明資料的，但為了支持當(dāng)時企業(yè)的發(fā)展，日本銀行就采取詢問的方法進(jìn)行審查，并在認(rèn)可的票據(jù)上蓋上日本銀行的印章。這樣該票據(jù)不僅可以作為日本銀行的再貼現(xiàn)資格票據(jù)，同時可以在市場上作為優(yōu)良票據(jù)流通。

三是開設(shè)農(nóng)業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。每年9月份大米收購時，資金開始流入農(nóng)村，為了以有價證券的形式提供這些買賣資金，很多企業(yè)開設(shè)了6個月的短期信用農(nóng)業(yè)票據(jù)。它與商業(yè)票據(jù)不同，沒有商品的擔(dān)保，也稱“空頭票據(jù)”，所以，一開始日本銀行對此票據(jù)的再貼現(xiàn)很消極。但由于二戰(zhàn)后糧食生產(chǎn)不穩(wěn)定，確保主要糧食生產(chǎn)是最重要的，因此日本銀行為支持糧食生產(chǎn)，也認(rèn)定農(nóng)業(yè)票據(jù)為再貼現(xiàn)資格票據(jù)。

2　加大貸款政策和窗口指導(dǎo)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)快速騰飛。

貸款政策是指日本銀行向資金不足的商業(yè)銀行貸款時變動貸款額度及利率的政策。在通常情況下，再貸款利率的變化將影響到銀行、企業(yè)的籌集資本，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)活動。此外，也通過“告知效應(yīng)”來干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動。在二戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)高速增長時期，存在“超貸”現(xiàn)象，而公開市場不發(fā)達(dá)，日本銀行就通過貸款政策來直接調(diào)控銀行信用活動。如日本銀行縮小再貸款額度時，商業(yè)銀行就要從同業(yè)市場籌集資金，這樣便給同業(yè)市場造成了壓力，拆措利率等同業(yè)市場利率就會因此而上升，與其相對的商業(yè)銀行的貸款利率卻又具有一定的剛性，所以，同業(yè)市場利率誘發(fā)拆借利率升高，商業(yè)銀行的貸款經(jīng)營狀況惡化，從而控制向企業(yè)、個人貸款。

與貸款政策并行，在經(jīng)濟(jì)高速增長時期，還有一個作用顯著、經(jīng)常運(yùn)用的手段――“窗口指導(dǎo)”或稱之為“貸款增加額規(guī)定”。它是日本銀行以都市銀行等主要商業(yè)銀行為對象，把季度的貸款增加額限制在一定范圍之內(nèi)。這一手段不具有“法”的強(qiáng)制力，它是一種對自主協(xié)同合作的“道義規(guī)勸”，屬個別指導(dǎo)。因此，從其作用性質(zhì)上講作為“窗口指導(dǎo)”對象的銀行不一定要全面服從日本銀行的這一指導(dǎo)。但實踐證明，“窗口指導(dǎo)”作用是很有效的，它作為調(diào)節(jié)金融特別是緊縮銀根的手段發(fā)揮了積極的作用。

三、對我國貨幣政策操作的啟示和政策建議

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌時期，經(jīng)濟(jì)社會中的結(jié)構(gòu)性問題比較突出，貨幣政策不應(yīng)只注重總量調(diào)控，還應(yīng)致力于發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)調(diào)控功能。2010年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確要求：“要實施穩(wěn)健的貨幣政策，按照總體穩(wěn)健、調(diào)節(jié)有度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，把好流動性這個總閘門，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是‘三農(nóng)’和中小企業(yè)，更好服務(wù)于保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”，應(yīng)該說賦予了貨幣政策一定的結(jié)構(gòu)調(diào)控目標(biāo)。為提高我國貨幣政策的結(jié)構(gòu)調(diào)控效果，應(yīng)進(jìn)一步豐富和完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的操作和實施。

一是繼續(xù)完善差別存款準(zhǔn)備金制度。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行從2004年4月25日起實行差別存款準(zhǔn)備金率制度。目前，為鼓勵農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、中小型金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”和中小企業(yè)發(fā)展，人民銀行已開始對上述金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行較低的差別存款準(zhǔn)備金率。下一步，應(yīng)進(jìn)一步豐富差別存款準(zhǔn)備金率制度的內(nèi)容和操作方式，探索運(yùn)用差別準(zhǔn)備金政策的動態(tài)調(diào)整，要在原差別準(zhǔn)備金基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善和規(guī)范，綜合考慮金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性和各機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健狀況，以及執(zhí)行國家信貸政策情況等，以更有針對性地回收過多流動性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸合理、適度、平穩(wěn)投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更多體現(xiàn)宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等的要求。

二是進(jìn)一步發(fā)揮再貸款的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。按照“區(qū)別對待、收放結(jié)合”的原則，加強(qiáng)對再貸款的分類管理，進(jìn)一步發(fā)揮支農(nóng)再貸款支持?jǐn)U大“三農(nóng)”和縣域等薄弱環(huán)節(jié)信貸投放的引導(dǎo)作用。對于需要重點扶持和發(fā)展的中西部地區(qū)，應(yīng)加大傾斜力度，這樣可以彌補(bǔ)中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)在中央銀行統(tǒng)一貨幣供給調(diào)控時的不利地位。在再貸款條件上應(yīng)區(qū)別對待，對于需要重點扶持的地區(qū)和產(chǎn)業(yè)，可以優(yōu)先或者降低再貸款條件，同時可以在再貸款定價上給予一定的優(yōu)惠。

第2篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

論文摘要：我國自1994年外匯體制改革以來，貨幣政策與匯率政策先后發(fā)生了三次沖突，給我國的國民 經(jīng)濟(jì) 造成了重大影響。正是這些沖突引發(fā)了我們對貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)思考。貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)重點在于利率與匯率機(jī)制的改革及發(fā)揮兩者聯(lián)動作用及其他配套措施。本文就我國貨幣政策和匯率政策協(xié)調(diào)的短中期協(xié)調(diào)方案以及實現(xiàn)長期協(xié)調(diào)應(yīng)采取的措施提出一些建議。

隨著我國進(jìn)一步履行加入wto的承諾，必將進(jìn)一步推動我國資本賬戶的放開，目前的政策機(jī)制也將面臨國際資本流動帶來的新挑戰(zhàn)。我國的 金融 發(fā)展 模式將從現(xiàn)行的“貨幣政策獨立性+匯率穩(wěn)定+資本管制”向“貨幣政策獨立性+資本自由流動+浮動匯率”轉(zhuǎn)變。內(nèi)外部的不平衡矛盾會以各種各樣的形式出現(xiàn)，并將集中表現(xiàn)為匯率政策和貨幣政策的沖突和協(xié)調(diào)。

一、短期協(xié)調(diào)方案

（一）穩(wěn)住匯率

提高匯率是一項長期的政策，它對經(jīng)濟(jì)增長的影響全面而深遠(yuǎn)。

1、穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期

如果人民幣匯率大幅度波動對金融穩(wěn)定將會帶來較大的沖擊，不符合我國的根本利益。當(dāng)前我國貨幣政策的核心目標(biāo)應(yīng)在穩(wěn)定人民幣幣值的前提下緩解升值壓力。如果市場對升值預(yù)期過高，大量的投機(jī)性熱錢流入，其本身就會導(dǎo)致升值壓力。因此，必須穩(wěn)定幣值，減少市場遐想空間。如果大幅升值，那么一次升多少合適，這恐怕難以 計算 ，如果一次性升值幅度不夠，就存在進(jìn)一步升值的必要，這必將在客觀上強(qiáng)化升值預(yù)期，投機(jī)資金更會大量涌入。如果一次性升值幅度過大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢就會急轉(zhuǎn)直下，升值結(jié)束之時就是人民幣貶值的開始。因此，在升值問題上動不如靜。

2、著力疏導(dǎo)升值壓力

首先，加快建立戰(zhàn)略性物資儲備制度。近年來，美元持續(xù)貶值，黃金、石油、銅等大宗商品的價格一再飄升，我國的外匯儲備正面臨著不斷縮水的風(fēng)險，可考慮在適當(dāng)時機(jī)適量購入黃金、石油、白銀和銅等戰(zhàn)略性儲備物資，以有效化解外匯儲備縮水風(fēng)險。如果美元貶值，以美元標(biāo)價的主要戰(zhàn)略物資的價格會上漲；如果美元升值，主要戰(zhàn)略物資的價格會下降。這樣，把手中的美元花出去以后，本幣升值壓力會相應(yīng)減小，無論美國的貨幣政策走向如何，我國的外匯儲備不至于成為犧牲品。

其次，小幅適度加息，鼓勵資本流出。從2006—2007年的貨幣政策操作效果來看，市場投資主體對資金運(yùn)用成本不是很敏感。大幅度加息對有些地方以政府為背景的城市建設(shè)投資公司和自有資金實力雄厚的壟斷 企業(yè) 的融資成本影響不大。但是，眾多的民營中小企業(yè)卻很可能因為資金鏈條的斷裂而被市場淘汰出局，這樣會造成逆向淘汰的結(jié)果。因此，對投資的調(diào)控應(yīng)主要著力于能耗、環(huán)境、土地和產(chǎn)業(yè)政策等方面。不能過高地估計了加息的作用。此外，大幅度加息對吸引國際游資的效果比較明顯，會進(jìn)一步加大本幣的升值壓力。

（二）全面緊縮國內(nèi)市場資金的流動性

1、可考慮進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率

盡管央行在2007年已連續(xù)10次提高存款準(zhǔn)備金率累計5.5個百分點，但是下一步仍有提高的空間。提高法定存款準(zhǔn)備金率象征意義大于實質(zhì)意義。流動性較好的銀行只需進(jìn)行微幅的資產(chǎn)匹配調(diào)整，減少1個百分點的超額存款準(zhǔn)備金率，增加1個百分點的法定存款準(zhǔn)備金率即可。

2、應(yīng)繼續(xù)加大發(fā)行央行定向票據(jù)的力度

應(yīng)進(jìn)一步加大央行定向票據(jù)的發(fā)行力度，雖然會增加發(fā)行成本，但比起直接升值后導(dǎo)致外匯儲備縮水和出口大幅下挫的損失，這個損失是很小的。從上半年的政策執(zhí)行效果看，發(fā)行定向央票不但有總量緊縮功能，還有結(jié)構(gòu)調(diào)控的優(yōu)點。建議適當(dāng)延長票據(jù)發(fā)行期限，并照顧商業(yè)銀行利潤因素，適度提高票據(jù)利率。

（三）進(jìn)一步加大央行窗口指導(dǎo)的作用

首先，高度重視貸款過快增長可能產(chǎn)生的風(fēng)險，合理控制貸款投放。其次，要落實國家宏觀調(diào)控政策及產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，合理控制中長期貸款比例。既要嚴(yán)格控制對過度投資行業(yè)的貸款，又要加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。此外，要強(qiáng)化資本約束機(jī)制，防范票據(jù)融資風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

二、中長期協(xié)調(diào)方案

（一）完善貨幣市場與貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道

1、發(fā)展貨幣市場

實現(xiàn)通過貨幣市場和利率傳導(dǎo)貨幣政策，對于貨幣調(diào)控模式的轉(zhuǎn)變具有決定性意義。

（1）增加貨幣市場主體，鼓勵貨幣市場創(chuàng)新，建立貨幣市場做市商制度。

一是通過增加貨幣市場主體，擴(kuò)大傳導(dǎo)貨幣政策的影響力。進(jìn)一步擴(kuò)大銀行間債券市場成員，使之包括銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)，逐步增加參加外匯市場的成員。二是鼓勵金融創(chuàng)新，發(fā)展新的貨幣市場工具。只有不斷增加貨幣市場工具，才能滿足不同金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)主體的需求，增大貨幣市場的影響力和貨幣政策的有效性。三是建立做市商制度，活躍市場交易。做市商在貨幣市場上進(jìn)行買賣雙邊報價和交易，有利于穩(wěn)定市場價格，活躍交易活動，滿足中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)和金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的需要。

（2）大力發(fā)展票據(jù)市場，建立全國統(tǒng)一的國債市場，發(fā)展貨幣市場基金，形成完善的貨幣市場體系。

一是把票據(jù)市場的發(fā)展作為我國貨幣市場發(fā)展的重點。我國票據(jù)市場發(fā)展落后，是限制貨幣政策傳導(dǎo)的重要原因。應(yīng)當(dāng)從完善票據(jù)市場組織體系和運(yùn)行機(jī)制入手，以發(fā)展具有貿(mào)易背景的票據(jù)融資為重點，通過鼓勵商業(yè)銀行建立票據(jù)專營機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大中央銀行再貼現(xiàn)，整頓票據(jù)市場秩序等手段，加快票據(jù)市場的發(fā)展。二是調(diào)整國債發(fā)行結(jié)構(gòu)，發(fā)展銀行柜臺市場，建立全國統(tǒng)一的國債市場。通過發(fā)展銀行柜臺交易，使中小機(jī)構(gòu)和個人投資者形成與貨幣市場的密切聯(lián)系，形成統(tǒng)一的國債市場，擴(kuò)大貨幣市場的覆蓋范圍。三要研究借鑒國外貨幣市場基金的做法，發(fā)展我國的貨幣市場基金?；鹱鳛闄C(jī)構(gòu)投資者，一方面與貨幣市場金融機(jī)構(gòu)直接交易，另一方面與眾多的中小投資者、企業(yè)等直接交易，能夠促進(jìn)貨幣市場交易，并增大對貨幣政策傳導(dǎo)的效力。

2、加快利率市場化進(jìn)程

（1）發(fā)揮貨幣市場利率的引導(dǎo)作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的利率體系，完善利率調(diào)節(jié)機(jī)制。

一是要在推動貨幣市場發(fā)展的同時，在建立統(tǒng)一的貨幣市場基礎(chǔ)上，形成有機(jī)的貨幣市場利率機(jī)制。我國貨幣市場相互分割，導(dǎo)致貨幣市場各個子市場利率之間缺乏緊密聯(lián)系，同時貨幣市場發(fā)育不充分，限制了貨幣市場利率對整個利率體系的引導(dǎo)作用。應(yīng)當(dāng)盡快消除各個市場之間的各種障礙，首先形成統(tǒng)一的貨幣市場利率，并確定出中央銀行的基準(zhǔn)利率。

二是改革當(dāng)前對金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的管理辦法。

三是 總結(jié) 國債、企業(yè)債券、金融債券發(fā)行利率市場化改革的經(jīng)驗教訓(xùn)，加快證券發(fā)行的利率市場化。

（2）加快推進(jìn)國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)改革，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民個人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

一要繼續(xù)把我國的國有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜粕虡I(yè)銀行。加強(qiáng)對銀行的約束，建立完善的經(jīng)營機(jī)制，只有這樣，才能使商業(yè)銀行內(nèi)在的約束機(jī)制和激勵機(jī)制對稱，在資金供求和利率變化時，做出符合市場規(guī)則的反應(yīng)，傳導(dǎo)貨幣政策的意圖，擴(kuò)大貨幣政策的效應(yīng)。

二要加快國有 企業(yè) 改革，提高投資活動的利率彈性。在國有企業(yè)機(jī)制不能得到根本改變的情況下，利率難以對國有企業(yè)的投資活動產(chǎn)生足夠的影響。因此，必須進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)改革，調(diào)整國有 經(jīng)濟(jì) 的比重和結(jié)構(gòu)，使國有企業(yè)真正作為市場主體通過競爭獲得資金，使利率發(fā)揮出對投資的調(diào)節(jié)作用。

三要調(diào)整企業(yè)、 金融 機(jī)構(gòu)特別是居民個人的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。通過 發(fā)展 對居民個人的信貸業(yè)務(wù)，擴(kuò)大居民參與金融活動的深度，鼓勵金融創(chuàng)新，調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變居民金融資產(chǎn)過度集中于銀行儲蓄的局面。在這樣的情況下，居民的收支活動也會相應(yīng)增加利率彈性。

（二）進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，適當(dāng)放寬人民幣匯率的波動幅度

實行有管理浮動匯率制度可以讓匯率動起來，這樣保持匯率在合理、均衡水平上基本穩(wěn)定的任務(wù)就落到匯率政策上。采取靈活的穩(wěn)定匯率政策是應(yīng)對復(fù)雜的國際形勢和不斷變化的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。匯率穩(wěn)定政策不能以扭曲市場機(jī)制為代價，要通過更為市場化的干預(yù)和管理來實現(xiàn)匯率穩(wěn)定，同時應(yīng)在人民幣實現(xiàn)管理浮動的情況下慢慢增強(qiáng)對人民幣的信心，為人民幣的完全可自由兌換打下堅實的基礎(chǔ)。

（三）其他配套措施

1、完善國內(nèi)金融市場，擴(kuò)大遠(yuǎn)期外匯交易市場，規(guī)避匯率風(fēng)險

銀行間的遠(yuǎn)期外匯買賣主要是基于對客戶的遠(yuǎn)期外匯買賣，主要起到平倉和補(bǔ)倉作用，遠(yuǎn)期匯價以即期匯率加升貼水表示，根據(jù)利率平價理論并結(jié)合我國利率尚未市場化的現(xiàn)實，遠(yuǎn)期匯率可根據(jù)即期外匯供求狀況， 參考 央行再貸款利率、再貼現(xiàn)利率來決定，我國央行應(yīng)視市場實際運(yùn)作情況，少“托市”干預(yù)，適度參與外匯買賣，更多地運(yùn)用利率杠桿調(diào)控外匯市場。

2、調(diào)整外匯儲備，改革結(jié)售匯制，促進(jìn)外匯市場發(fā)展

必須調(diào)整外匯儲備，增強(qiáng)外匯市場供求自我調(diào)節(jié)能力，加快結(jié)售匯制度的改革，由強(qiáng)制結(jié)匯過渡到按比例結(jié)匯，再過渡到意愿結(jié)匯，促進(jìn)外匯市場發(fā)展。中央銀行可以通過提高外匯指定銀行結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯余額上下限比例的方法，來發(fā)揮其“蓄水池”功能，增強(qiáng)中央銀行進(jìn)行公開市場操作的自主性。國內(nèi)企業(yè)結(jié)匯的比例也可以根據(jù)國際收支狀況進(jìn)行靈活調(diào)整。

3、放開貨幣衍生品市場，讓商業(yè)銀行成為穩(wěn)定匯率的第一道蓄水池

匯率體制改革的“漸進(jìn)性”不在于匯率制度本身在健全和完善上的漸進(jìn)性，而在于銀行體制（商業(yè)銀行是否真正成為風(fēng)險管理主體，并具備完備的內(nèi)控機(jī)制）、衍生品市場建設(shè)等配套制度建設(shè)的艱巨性和復(fù)雜性，匯率制度改革必然是漸進(jìn)性的。

結(jié)束語

隨著我國進(jìn)一步履行加入wto的承諾，必將進(jìn)一步推動我國資本賬戶的放開，目前的政策機(jī)制也將面臨國際資本流動帶來的新挑戰(zhàn)。在存在升值預(yù)期的時候，單一的貨幣政策或是匯率政策無法實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡增長，也沒有辦法使人民幣穩(wěn)定升值。如何把握二者搭配的方式、順序，以及調(diào)整的時機(jī)，本文試圖尋找人民幣穩(wěn)定升值過程中實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡增長同時避免流動性過剩引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫的可行途徑。

第3篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

曉媚

經(jīng)濟(jì)政策能否同科技進(jìn)步一樣，在經(jīng)濟(jì)增長模型中作為一個參數(shù)？如果可以，這個參數(shù)能有多大的作用？也就是說，經(jīng)濟(jì)政策能夠“制造”出多少或多長時間的經(jīng)濟(jì)繁榮？詹姆斯·托賓所著《通向繁榮的政策———凱恩斯主義論文集》中文版，包含了托賓先生12年里撰寫的43篇以政策為導(dǎo)向的論文，體現(xiàn)了他的經(jīng)濟(jì)理論思想和政策主張，值得一讀，它會給我們一些啟迪。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策常常是大眾傳播媒介議論的中心。首先，所謂“宏觀”，其實可能“微”到每個人，比如，收入政策，財政政策都可能導(dǎo)致“我的錢有多少要以稅收的形式回歸政府”；其次，制訂政策者往往是權(quán)力者，而“權(quán)力總是吸引著忠告和批評”，這也恰恰是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的魅力。凱恩斯主義宏觀政策常常引起熱烈的爭議，不僅因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶給它的榮譽(yù)，也因為繁榮后的蕭條帶來的困惑。但是，無論如何，凱恩斯主義的宏觀政策是值得研究的。

關(guān)于凱恩斯宏觀政策的基本原則，托賓先生概括為：第一原則就是明確地用宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具去實現(xiàn)實際經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，特別是充分就業(yè)和國民總產(chǎn)出的實際增長；第二個原則，凱恩斯主義的需求管理是能動的，它能夠?qū)嶋H觀察到的經(jīng)濟(jì)狀況以及不同政策選擇下發(fā)展道路的設(shè)計作出靈活的反應(yīng)；第三個原則，凱恩斯主義希望確定協(xié)調(diào)一致的財政與貨幣政策，以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；第四，凱恩斯主義者并沒有樂觀地認(rèn)為，需求管理的財政和貨幣政策市場，就足以實現(xiàn)名義和實際的雙重目標(biāo)，即同時獲得充分就業(yè)和價格或通貨膨脹的穩(wěn)定。托賓先生希望并預(yù)期，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面會出現(xiàn)新的理智的綜合，以取代引起不和的爭論和混亂的辯駁。宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論將在爭論中不斷地完善和發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)政策在時間選擇上是有“幸運(yùn)”因素的。某種經(jīng)濟(jì)政策是否會對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生效果，時間或曰“機(jī)遇”是很重要的，這也就是某種經(jīng)濟(jì)政策會成為“幸運(yùn)兒”，嚴(yán)格地講，應(yīng)該是一組政策選擇。政策選擇會受到很多因素的影響，比如：國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，主要經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的政策制約，經(jīng)濟(jì)波動周期，經(jīng)濟(jì)政策本身的時效和慣性，乃至選擇或者挑選一種政策組合的能力，等等。而這些，往往會凝集在某一個時點上，這就是政策的時間選擇。凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)政策的確“制造”過繁榮，而幸運(yùn)的是，它的時間選擇。

第4篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

摘 要:在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期,政府通過判定經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行加以調(diào)控,是十分必要的｡開放經(jīng)濟(jì)條件下,宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控面臨著更加復(fù)雜的環(huán)境,只依靠一項或兩項經(jīng)濟(jì)政策不可能實現(xiàn)調(diào)控目標(biāo),也不可能取得良好的效果｡本文從有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的理論研究出發(fā)系統(tǒng)論述了經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的理論及其前言,對當(dāng)今國際上經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家政策協(xié)調(diào)問題進(jìn)行了對比分析,在此基礎(chǔ)上,對我國貨幣政策;財政政策;產(chǎn)業(yè)政策;貿(mào)易政策;匯率政策協(xié)調(diào)配合中的問題進(jìn)行了分析,并提出了加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)的相關(guān)建議｡

關(guān)鍵詞:貨幣政策;財政政策;產(chǎn)業(yè)政策;貿(mào)易政策;匯率政策;政策協(xié)調(diào)

中圖分類號:F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1007-4392(2007)08-0003-05

一､問題的提出

改革開放二十多年來,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所取得的成就令世人矚目;但是,隨著改革開放進(jìn)入攻堅階段,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次矛盾也日益凸現(xiàn)｡

從內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來講,目前最為突出的,是流動性過剩問題和消費與投資關(guān)系失調(diào)問題;從外部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來看,中國的外貿(mào)依存度過高,對外貿(mào)易帶來的巨額順差,使人民幣受到來自外匯市場和外國政府兩方面的升值壓力;低價促貿(mào)政策,也引來許多國家的反傾銷,貿(mào)易摩擦愈演愈烈,中國經(jīng)濟(jì)蒙受損失的金額也越來越大｡此外,中國經(jīng)濟(jì)還存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)落后､經(jīng)濟(jì)效率低下等眾多問題｡因此,從某種角度看,現(xiàn)在的中國經(jīng)濟(jì)可謂“內(nèi)憂外患”,經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入到了關(guān)鍵時期｡

對上述問題做一仔細(xì)分析,我們不難看出,這些問題環(huán)環(huán)相扣,他們之間有著密切的聯(lián)系｡比如流動性過剩讓人們想到外匯占款過多,而外匯占款過多是由中國僵硬的匯率制度和過高的外貿(mào)依存度引發(fā)的;但是如果放開人民幣匯率,將會有眾多的外貿(mào)企業(yè)倒閉｡如此看來,似乎中國經(jīng)濟(jì)走入了一個死循環(huán)｡那么,如何解決這一連串的問題,如何避免像日本那樣因為結(jié)構(gòu)改革而失去十年增長,如何在保持經(jīng)濟(jì)增長的同時及時､穩(wěn)健地完成經(jīng)濟(jì)改革等,這都是擺在我們面前必須加以解決的問題｡

雖然政府與市場誰更會走向失靈,在理論界及發(fā)達(dá)國家的實踐中始終沒有統(tǒng)一答案;但是,鑒于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史傳統(tǒng)和現(xiàn)實困難,政府通過制定經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行加以調(diào)控,卻是十分必要的｡面對上述現(xiàn)實問題的復(fù)雜性及政策傳導(dǎo)機(jī)制的局限性,很顯然,只采用一項或一､兩項經(jīng)濟(jì)政策絕不可能實現(xiàn)目的,更不可能取得良好的效果｡因此,我們必須綜合運(yùn)用各項經(jīng)濟(jì)政策,協(xié)調(diào)各種經(jīng)濟(jì)政策工具和手段,才能夠治理中國經(jīng)濟(jì)中存在的各種問題,達(dá)到既治標(biāo)又治本,使中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實現(xiàn)良性循環(huán)的目的｡

貨幣政策和財政政策是市場經(jīng)濟(jì)條件下政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段,在宏觀調(diào)控中二者的協(xié)調(diào)配合一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府關(guān)注的焦點問題之一;隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深化,國際收支形勢的改變以及匯率形成機(jī)制的逐步完善,產(chǎn)業(yè)政策､貿(mào)易政策和匯率政策對國家宏觀調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)將產(chǎn)生直接影響｡貨幣政策､財政政策､產(chǎn)業(yè)政策､貿(mào)易政策､匯率政策等,作為調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要政策,相互之間存在諸多結(jié)合部;而這些結(jié)合部,正是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的關(guān)鍵環(huán)節(jié),對經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)､健康運(yùn)行發(fā)生著至關(guān)重要的影響和作用｡因此,本課題組將致力于對貨幣政策､財政政策､產(chǎn)業(yè)政策､貿(mào)易政策､匯率政策等發(fā)揮作用的相互結(jié)合部進(jìn)行深入､細(xì)致的分析,并努力尋找各項政策間的協(xié)調(diào)配合模式以及各項政策工具和手段的具體協(xié)調(diào)方式｡希望這種探討和研究,能夠?qū)Ξ?dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中深層次矛盾以及與之相關(guān)的現(xiàn)實問題的解決,對于充分發(fā)揮各項政策作用,減少政策摩擦,實現(xiàn)國家宏觀調(diào)控目標(biāo)等,提供理論方面的參考和依據(jù),為實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展盡微薄之力｡

二､有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的理論

不同的經(jīng)濟(jì)政策,其目標(biāo)和實施的措施､手段以及工具都是不同的;其政策效果也是不同的,甚至有可能是存在著某些矛盾的｡因此,在同時使用這些政策時,需要處理好這些可能存在的矛盾,并使各項政策之間相互協(xié)調(diào);這也是前人在研究經(jīng)濟(jì)政策相互協(xié)調(diào)問題時,十分重視的｡

(一) 國外有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的理論研究成果

經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)這一問題,最早是由新古典綜合派在20世紀(jì)五､六十年代提出的,最初只涉及到財政政策和貨幣政策的搭配問題;后來,經(jīng)過長期的探索,產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策的配合問題也被提了出來,并逐步發(fā)展成為較為成熟的理論框架｡若對該領(lǐng)域的研究成果大致做一歸納,可發(fā)現(xiàn)其研究成果主要集中在三個方面,即:貨幣政策與財政政策如何協(xié)調(diào),貨幣政策､財政政策與匯率政策如何協(xié)調(diào),產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策如何協(xié)調(diào)｡

1.貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)的研究

在貨幣政策與財政政策如何協(xié)調(diào)的研究中,新古典綜合派最早提出了在以財政政策為主的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)過程中,應(yīng)當(dāng)輔之以必要的貨幣政策手段的觀點,顯然,他們的分析是在封閉經(jīng)濟(jì)條件下展開的｡

20世紀(jì)60年代,Robert Mundell和Marcus Fleming相繼發(fā)表文章,在IS-LM模型的基礎(chǔ)上加入BP曲線,即國際收支平衡線,將原模型擴(kuò)展為開放經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)濟(jì)模型｡該模型的政策意義相當(dāng)明顯,用IS代表財政政策,LM曲線代表貨幣政策,BP曲線代表匯率政策,通過曲線的移動即可分析出適宜的政策搭配｡

伴隨主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展及其對經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的影響,有關(guān)政策協(xié)調(diào)問題的探討也開始在一般均衡的框架下展開｡但是,由于貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào),必然要求在中央銀行之外再加入一個財政政策制定的主體,這樣,將使模型變得非常復(fù)雜,所以一直沒能深入下去｡在這個方面的研究中,值得一提的也就是Maurice Obstfeld和Ken-neth Rogoff 以及Alberto Alesina和Tabellini所提出的模型｡Maurice Obstfeld和Kenneth Rogoff模型于1995年提出,他們研究了在資本完全流動的條件下,將私人部門效用､資產(chǎn)市場和商品市場調(diào)整速度差異結(jié)合在一起時的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況并設(shè)計了相應(yīng)的模型,其特點是將私人部門的跨期效用最大化引入模型｡Alberto Alesina和Tabellini模型建于1987,雖然在他們的模型中假設(shè)貨幣當(dāng)局是唯一的政策制定者,但是該模型中確實已包含了貨幣政策與財政政策相互協(xié)調(diào)的內(nèi)容｡

隨著歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的不斷推進(jìn),人們又發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一的貨幣當(dāng)局(如歐洲中央銀行)與各國財政當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)也變得越來越復(fù)雜并越來越重要,因此,現(xiàn)在人們對財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)的研究,也愈益集中在這兩個機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)方面;與此同時,經(jīng)濟(jì)全球化使得各國經(jīng)濟(jì)很難獨立運(yùn)行,因而各國經(jīng)濟(jì)政策之間的協(xié)調(diào)也受到高度重視并推動國際政策協(xié)調(diào)理論得以蓬勃發(fā)展｡

2.貨幣政策､財政政策與匯率政策協(xié)調(diào)的研究

我們知道,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是在開放的條件下運(yùn)行的｡而在開放經(jīng)濟(jì)條件下,由于國際貿(mào)易､國際資本流動等因素的影響,必然同時存在內(nèi)部和外部兩個均衡,而這兩個均衡之間是有沖突的｡因此,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在研究貨幣政策與財政政策相互協(xié)調(diào)時,必然會考慮到匯率制度因素｡最早描述內(nèi)外均衡沖突的是英國的J. Meade｡他在1951年出版的《國家收支》一書中率先提出了固定匯率制下內(nèi)外均衡矛盾的問題,即所謂的“Meade沖突”｡Meade認(rèn)為,在固定匯率制下,一國干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策只能通過調(diào)節(jié)總需求達(dá)到目的,這便可能會出現(xiàn)內(nèi)外均衡顧此失彼的局面;他列舉了內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況與外部經(jīng)濟(jì)狀況的不同組合,其中經(jīng)濟(jì)衰退 / 國際收支逆差和通貨膨脹 / 國際收支順差兩種組合存在內(nèi)外均衡的沖突,擴(kuò)大總需求將進(jìn)一步惡化國際收入,而實行緊縮的政策將進(jìn)一步增加國際收支順差｡

在Meade之后,Jan Tinbergen和R. Mundell先后提出了對內(nèi)外均衡沖突進(jìn)行政策協(xié)調(diào)的原則｡荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tinbergen認(rèn)為,要實現(xiàn)N個獨立的政策目標(biāo),必須至少有N個線形無關(guān)的政策工具;如果把內(nèi)外均衡算作兩個獨立的政策目標(biāo),那么僅使用支出增減政策(假設(shè)財政政策和貨幣政策都是通過改變支出增減來影響經(jīng)濟(jì))是不夠的,還需要其它的政策工具｡美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家R. Mundell則提出了政策指派的有效市場分類原則｡Mundell假設(shè)不同的經(jīng)濟(jì)政策是由不同的主體做出的,他的結(jié)論是,如果每一個政策工具被合理的指派給某一個政策目標(biāo),在目標(biāo)偏離最優(yōu)水平時按規(guī)則加以調(diào)控,那么即使是各經(jīng)濟(jì)政策分別由不同主體控制的分散決策情形下,最優(yōu)目標(biāo)仍有可能實現(xiàn)｡Mundell認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將貨幣政策指派給外部均衡,而將財政政策指派給內(nèi)部均衡｡除了使用政策搭配來解決內(nèi)外均衡矛盾的原則之外,Mundell和T. Swan還各自提出了具體的政策搭配建議｡

3.產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策協(xié)調(diào)的研究

在產(chǎn)業(yè)政策與貿(mào)易政策的搭配方面,做出貢獻(xiàn)的學(xué)者及其成果主要有:Brander和Spencer(1995)率先對戰(zhàn)略性促進(jìn)出口的政策進(jìn)行了研究;Collie(1994)認(rèn)為本國企業(yè)與外國企業(yè)在本國市場展開壟斷競爭的條件下,會因外國政府的出口補(bǔ)貼而提高本國的福利水平;Dixit和Grossman認(rèn)為如果諸如技術(shù)人員等共同要素投入各壟斷性出口產(chǎn)業(yè),則對共同要素的需求的增加會導(dǎo)致其價格上升,可能抵消個別產(chǎn)業(yè)的成本削減(1986);Eaton和Grossman(1987)認(rèn)為,企業(yè)針對其他企業(yè)產(chǎn)量的變化做出調(diào)整的方式不同,使得貿(mào)易政策介入的方式也不相同;Marukusen和Venables認(rèn)為,如果本國企業(yè)向國內(nèi)供給時邊際成本遞增,則促進(jìn)出口的政策是不利的;Brander和Spence(1981)和Ito(1988)對戰(zhàn)略性的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策進(jìn)行了詳細(xì)的分析｡

(二)國內(nèi)有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的理論研究成果

改革開放之前,由于中國實施計劃經(jīng)濟(jì)體制,政策的協(xié)調(diào)主要由政府部門通過各種計劃來完成,所以,理論界對此問題的研究成果較少｡伴隨中國經(jīng)濟(jì)體制的改革進(jìn)程以及市場運(yùn)行機(jī)制的建立和發(fā)展,再加上對外經(jīng)濟(jì)開放進(jìn)程的逐步加快,各種政策之間的協(xié)調(diào)問題日益重要從而也受到理論界的高度重視,研究成果頗多｡所以,中國國內(nèi)對政策協(xié)調(diào)問題的研究,主要是從經(jīng)濟(jì)體制改革和對外開放政策實施之后進(jìn)行的｡

在國內(nèi)對政策協(xié)調(diào)問題的研究方面,總的看來,我國學(xué)者主要以問題導(dǎo)向分析居多,并且大多側(cè)重于對財政政策､貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)配合｡蔡一珍和鄭榕(1999)利用IS-LM模型分析了不同匯率制下擴(kuò)張性財政政策的政策效應(yīng),使用Swan圖解分析了浮動匯率制下匯率政策與財政政策的搭配問題｡除此之外,還比較了財政政策與匯率政策在維持國際收支平衡方面的不同,匯率政策可以采取本幣升貼水的措施,財政政策則可以采取進(jìn)口補(bǔ)貼､進(jìn)口稅,出口補(bǔ)貼､出口稅的方式,兩種政策的不同取決于進(jìn)口國或出口國進(jìn)口需求彈性的不同｡鄭超愚和陳景耀(2000)根據(jù)鄭超愚(1996)的結(jié)構(gòu)主義模型(由匯率制度､利率政策和通貨膨脹外部響應(yīng)方程組成)揭示了非均衡匯率政策對貨幣政策擴(kuò)張性操作的外部約束,認(rèn)為人民幣匯率的實際貶值是通過通貨緊縮途徑實現(xiàn)的,并提出在通貨緊縮時期,中國的貨幣政策應(yīng)當(dāng)采取適應(yīng)財政政策的貨幣供應(yīng)管理模式｡劉尚希和焦建國(2000)從中國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期這一特點出發(fā),認(rèn)為財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的出發(fā)點應(yīng)當(dāng)是總量平衡和資本積累｡王勇(2002)歸納了本外幣政策協(xié)調(diào)即貨幣政策與匯率政策協(xié)調(diào)的六個層次,最低級的是信息交換,即獨立決策的各國政府相互交流自己的政策信息,避免誤判;第二個層次是危機(jī)處理,指各國在危機(jī)之后進(jìn)行共同的政策協(xié)調(diào)以處理危機(jī)帶來的不良后果;第三個層次是避免共享目標(biāo)變量的沖突,避免為達(dá)到一個共同的目的而相互惡意競爭;第四個層次是合作確定中介目標(biāo),是說各國在調(diào)整可能對國外產(chǎn)生影響的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量時,要進(jìn)行相互協(xié)調(diào)以避免溢出效應(yīng);第五個層次是部分協(xié)調(diào),指不同國家就國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的某個部分目標(biāo)或工具進(jìn)行協(xié)調(diào);第六個層次是全面協(xié)調(diào),顧名思義,即將不同國家所有主要政策目標(biāo)和工具都納入?yún)f(xié)調(diào)范圍,從而獲取政策協(xié)調(diào)的收益｡范志勇(2005)通過理論模型研究得出的結(jié)論是,在政府福利最大化的目標(biāo)下,匯率政策和通貨膨脹政策的替代取決于政府福利函數(shù)對兩種政策的敏感程度和產(chǎn)出對兩種政策的彈性,而他在實證研究中得出的結(jié)論是貨幣政策對產(chǎn)出短期波動的影響大于匯率政策,時滯也更短｡

近年來,也有一些學(xué)者開始注重對貨幣政策､財政政策､匯率政策相互協(xié)調(diào)以外的包括貿(mào)易政策､產(chǎn)業(yè)政策以及制度因素在內(nèi)的共同協(xié)調(diào)的分析和研究｡任碧云(2005)認(rèn)為,在開放經(jīng)濟(jì)條件下,國際貿(mào)易､國際收支以及國際資本流動對經(jīng)濟(jì)增長率､貨幣供給增長率和投資增長率的確定和維持造成很大沖擊,所以為實現(xiàn)開放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣､資金和經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外協(xié)調(diào),既要保證國際貿(mào)易和國內(nèi)貨幣供求之間的均衡,以及國際資本流動和國內(nèi)資金供求的均衡,還要充分利用調(diào)整社會總需求和總供給的政策與工具;在此基礎(chǔ)上,提出了實現(xiàn)中國貨幣､資金與經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外協(xié)調(diào)運(yùn)行的四點主張,即:調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略,改善國際收支結(jié)構(gòu);改革匯率制度,促進(jìn)本幣政策與外幣政策的協(xié)調(diào);合理引進(jìn)外資,促進(jìn)民族產(chǎn)業(yè)國際競爭力的提高;促進(jìn)資本輸出,大力鼓勵中國企業(yè)對外直接投資｡龍小海,葉子榮和張呂(2006)在IS-LM模型中加入制度因素,包括地方政府､國有企業(yè)和非國有企業(yè)的投資函數(shù),制度變遷進(jìn)程,政府管制力度;并假定由于中國市場化不完全,IS和LM曲線之間存在同步移動的關(guān)系｡在利用修正后的IS-LM曲線分析中國改革開放以來的經(jīng)濟(jì)政策之后,他們得出的結(jié)論是利率政策要與對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控相配合,才能盡快實現(xiàn)商品市場和貨幣市場的均衡,而由于中國現(xiàn)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制并不順暢,所以貨幣政策還需要有財政政策的配合｡

三､經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的國際實踐

(一)美國經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的實踐

由于美國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá),市場機(jī)制和體系完善,政策傳導(dǎo)機(jī)制健全,所以,美國政府主要通過財政政策和貨幣政策及其工具､手段的運(yùn)用,就能夠?qū)?jīng)濟(jì)運(yùn)行取得良好的調(diào)控效果｡也正因為如此,在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個時期,政府也就主要通過財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合,來實施對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀調(diào)控;而且,美國的實踐,也充分地驗證了政策協(xié)調(diào)的必要性和重要性｡

從20世紀(jì)30年代起,美國就在新古典綜合派學(xué)說的指導(dǎo)下,執(zhí)行以財政政策為主､輔以貨幣政策的政策搭配;這種政策實行的結(jié)果,是美國經(jīng)濟(jì)一直穩(wěn)定增長至第一次石油危機(jī)之前｡

石油危機(jī)爆發(fā)后,美國經(jīng)濟(jì)陷入了“滯脹”局面,當(dāng)時執(zhí)政的Carter政府(1977―1981)和1981年以后執(zhí)政的Reagan政府,實行的基本都是擴(kuò)張性的財政政策｡但是,這種政策在收到了比較好的抑制失業(yè)效果的同時,也使通貨膨脹不斷加劇;為了應(yīng)對由通貨膨脹帶來的公眾不滿,美聯(lián)儲從1979年10月開始不得不采取強(qiáng)有力的緊縮性貨幣政策｡可以說,美國政府在整個20世紀(jì)80年代,基本實施的是擴(kuò)張性的財政政策和緊縮性的貨幣政策｡

20世紀(jì)90年代,是美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的時期｡這一時期,不僅美國經(jīng)濟(jì)增長速度增快,而且同時保持了較低的通貨膨脹率水平,成為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的佳話,也引起了理論界的普遍關(guān)注｡總體來看,這一時期的政策取向中,財政預(yù)算盈余發(fā)揮了至關(guān)重要的作用,到20世紀(jì)的最后十年,美國貨幣政策和財政政策的配合取得了明顯的效果｡

進(jìn)入21世紀(jì)以來,美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了衰退的跡象｡2001年剛上臺不久的George W. Bush政府,采取了擴(kuò)張的財政政策,于2003年5月通過了總額達(dá)3300億美元的減稅案;美聯(lián)儲也采取了擴(kuò)張的貨幣政策,從2001年開始連續(xù)12次降息｡2003年以來,美國經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn),生產(chǎn)率節(jié)節(jié)攀升,但是擴(kuò)張的財政政策和貨幣政策也使得美國陷入“雙赤字”的境地｡2004年,美國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇,但通貨膨脹的壓力又開始顯現(xiàn),于是,美聯(lián)儲從2004年6月開始至今,又已經(jīng)連續(xù)17次加息,使基準(zhǔn)利率由1%升至了5.25%;2006年8月8日和9月22日召開的兩次聯(lián)邦公開市場委員會例會,也都作出了維持基準(zhǔn)利率不變的決定｡

(二)中東歐國家轉(zhuǎn)軌時期政策協(xié)調(diào)的實踐

中東歐國家在從中央計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中出現(xiàn)的突出問題之一是高通貨膨脹,它造成宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定,并嚴(yán)重地影響了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的進(jìn)程｡所以,治理通貨膨脹､穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)就成為中東歐國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的重要任務(wù)｡

中東歐國家部分政黨和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給量的增加是引起通貨膨脹的直接和最重要的原因,因此,控制貨幣供給總量和貨幣流通量就成為克服經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中出現(xiàn)的通貨膨脹的基本出發(fā)點｡那么,運(yùn)用什么樣的政策才能控制住貨幣供給總量和貨幣流通量呢?中東歐國家主要運(yùn)用了以下政策｡

1.運(yùn)用財政政策調(diào)節(jié)｡首先,實行嚴(yán)格限制國家財政預(yù)算支出的政策｡中東歐國家以強(qiáng)制手段對國家財政預(yù)算進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性改革,實行了大幅度縮減國家行政開支､停止對國有企業(yè)財政補(bǔ)貼､取消出口補(bǔ)貼等措施;其次,實行嚴(yán)格限制國家投資的政策,以抑制過高的投資需求;第三,實行嚴(yán)格遵守計劃預(yù)算赤字､禁止以印刷鈔票填補(bǔ)預(yù)算赤字等硬預(yù)算政策;第四,提高稅率,取消稅收優(yōu)惠｡

2.運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)｡主要采取了下列措施:(1)政府與中央銀行共同確定發(fā)行貨幣量的原則,并使其符合反通貨膨脹的要求;(2)不允許國家銀行以發(fā)放無息貸款方式填補(bǔ)國家財政預(yù)算赤字;(3)國家銀行取消優(yōu)惠貸款;(4)調(diào)整法定儲備率(或稱法定金準(zhǔn)備比率);(5)公開市場業(yè)務(wù);(6)提高貼現(xiàn)率;(7)調(diào)整銀行存款利率;(8)大幅度提高銀行貸款利率;(9)提高抵押貸款利率;(10)商業(yè)銀行增加在中央銀行的存款量;(11)控制外商短期存款流入｡

3.實行市場匯率機(jī)制,本國貨幣自由兌換｡為抑制通貨膨脹､調(diào)整國內(nèi)價格體系､增加美元儲備､堅挺本國貨幣,一些中東歐國家在90年代初開始實行了統(tǒng)一的､浮動的市場外匯匯率,建立起本國銀行之間的外匯市場｡即使在90年代初沒有實行市場匯率機(jī)制的國家也大幅度提高了美元與本國貨幣的正式匯率,縮小正式匯率與美元在自由市場匯率之間的差別｡

此外,中東歐國家還通過增加商品市場供給､進(jìn)一步調(diào)整價格體制等手段配合上述政策,取得了不錯的效果｡

(三)日本經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的實踐

第二次世界大戰(zhàn)后,為了迅速實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的重建,日本采取了“雙松”的經(jīng)濟(jì)政策｡具體體現(xiàn)為:增加財政支出,增加轉(zhuǎn)移支付,減免稅收,同時實行“貸款額度優(yōu)先”政策,對重點行業(yè)提供優(yōu)惠貸款｡“雙松”的經(jīng)濟(jì)政策使戰(zhàn)后的日本經(jīng)濟(jì)一直保持了高速增長｡

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后,日本經(jīng)濟(jì)也陷入“滯脹”之中｡面對“滯脹”,日本政府首先采取了“雙緊”的政策搭配來治理通貨膨脹,在通貨膨脹得到一定遏制之后,馬上采取“雙松”的政策搭配治理經(jīng)濟(jì)的停滯不前｡“雙緊”+ “雙松”的政策搭配,使日本經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入平穩(wěn)增長階段,并一直保持到上世紀(jì)90年代｡

從上世紀(jì)90年代開始,日本由于房地產(chǎn)泡沫破裂陷入深刻的衰退之中,日本銀行不得不采取了擴(kuò)張的貨幣政策,同時日本政府采取了擴(kuò)張的財政政策;但是,當(dāng)擴(kuò)張的財政政策引致嚴(yán)重的財政赤字時,日本政府又被迫放棄了擴(kuò)張的財政政策,此舉使得日本經(jīng)濟(jì)雪上加霜｡日本政府和日本銀行在整個90年代由于一直拿不出立竿見影的好辦法,草率的數(shù)次更改政策方向,直到小泉內(nèi)閣上臺,決心進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革以后,日本的經(jīng)濟(jì)政策才趨于穩(wěn)定,但財政政策已經(jīng)基本失去杠桿作用｡2003年下半年開始,受來自中國的進(jìn)口需求強(qiáng)勁增長的刺激,日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇現(xiàn)象,內(nèi)需保持持續(xù)增長,通貨緊縮緩解,出口增長較為強(qiáng)勁,就業(yè)形勢也有所好轉(zhuǎn)｡2006年7月14日,日本銀行政策委員會決定放棄實行了5年零4個月的零利率政策,日本進(jìn)入緊縮貨幣政策時期｡

(四)德國經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的實踐

1990年,民主德國(東德)和聯(lián)邦德國(西德)順利合并,實現(xiàn)了德國的統(tǒng)一｡統(tǒng)一后的德國政府,為了盡快發(fā)展國民經(jīng)濟(jì),實施了增加政府支出的擴(kuò)張性財政政策,對前東德地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投以大量資金,并對前東德地區(qū)居民給予了數(shù)額龐大的轉(zhuǎn)移支付｡與此同時,德意志銀行采取了緊縮的貨幣政策,使利率水平上升至20世紀(jì)80年代以來的最高水平｡在此之后,德意志銀行繼續(xù)保持了緊縮性的貨幣政策,并對政府?dāng)U張的財政政策提出批評｡這種政策搭配,使德國多年來保持了比較低的通貨膨脹率,但同時也產(chǎn)生了貿(mào)易赤字,并且充分就業(yè)的壓力也較大｡

歐元的誕生給各成員國的宏觀調(diào)控政策帶來歷史性的轉(zhuǎn)變,維持歐元幣值穩(wěn)定成為最重要的目標(biāo)｡為此,各國將貨幣政策讓度到歐洲中央銀行并由它制定歐元區(qū)貨幣政策;各成員國喪失貨幣政策后,財政政策自然上升到更重要的地位｡ 但是,歐盟對歐元區(qū)各國財政政策也有所限制, 1997年歐盟通過的 《穩(wěn)定與增長公約》 規(guī)定: 歐元區(qū)成員國公共財政赤字不得超過其GDP的3%, 國債不得超過其GDP的60 %,否則將受到嚴(yán)厲制裁｡

公約簽訂后,德國的財政發(fā)展大致分成兩個階段:第一階段(1998年到2000年),德國為歐元的誕生以最后“沖刺”的態(tài)勢把赤字比率降到了公約的標(biāo)準(zhǔn);第二階段(2001年至今),德國財政赤字急劇擴(kuò)大,財政政策面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)｡根據(jù)黃立華(2006)的分析,德國目前存在的問題主要表現(xiàn)為:財政收支不平衡,赤字超過條約規(guī)定;促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的擴(kuò)張性財政政策訴求與降低赤字的迫切任務(wù)之間存在矛盾;歐盟經(jīng)濟(jì)政策趨同與德國經(jīng)濟(jì)景氣之間不相吻合｡分析這些問題存在的原因,主要在于:兩德統(tǒng)一的后遺癥至今仍舊影響德國的赤字水平;高稅收面臨減稅壓力,而聯(lián)邦政府減稅后短期內(nèi)擴(kuò)大赤字,長期增長效應(yīng)又不明顯;社會保障支出壓力過大,政府財政支出難以削減;失業(yè)問題嚴(yán)重,勞動力市場缺乏活力等｡為解決這些問題,德國政府近年來在積極致力于社會福利方面的改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整的同時,也十分重視稅收制度､勞動力市場以及跨國政策協(xié)調(diào)等各項經(jīng)濟(jì)政策操作層面的改革和配合｡

第5篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

【關(guān)鍵詞】特別提款權(quán) 人民幣國際化 貨幣政策

一、人民幣加入SDR的背景

SDR于1969年被IMF創(chuàng)設(shè)，最早與黃金掛鉤，亦稱紙黃金。是一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，它是對原有普通提款權(quán)的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)。特別提款權(quán)采用一籃子貨幣的定值方法，IMF為確?；@子中的貨幣在國際交易使用中所應(yīng)具有的代表性，每五年對SDR貨幣籃子進(jìn)行評估，包括調(diào)整貨幣籃子中的貨幣種類和貨幣權(quán)重。2010年IMF認(rèn)定人民幣未達(dá)到“自由使用”的標(biāo)準(zhǔn)，未批準(zhǔn)加入。2015年我國再次申請加入，我國為了達(dá)到“自由使用”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了一系列改革：2015年8月11日完善人民幣兌美元匯率中間價形成機(jī)制，10月8日人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）上線運(yùn)行，10月21日自貿(mào)區(qū)試點人民幣資本項目可兌換等。至此，人民幣達(dá)到入籃要求，人民幣入籃成功，于2016年10月1日正式生效。目前SDR貨幣籃子中，美元比重為41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%，即人民幣在所占份額的排名上位居第三，超出日元和英鎊。

人民幣納入SDR貨幣籃子對人民幣國際化具有最要意義。然而，伴隨著人民幣的入籃，我國資本賬戶開放程度將逐步提高，資本階段性流出和貨幣貶值風(fēng)險不容樂觀。貨幣當(dāng)局在兼顧當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的同時，其“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險”多重目標(biāo)的平衡將面臨考驗，貨幣政策的調(diào)整方向、貨幣政策工具的運(yùn)用、以及與其他經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)將考驗著貨幣當(dāng)局的決策智慧。

二、人民幣加入SDR對我國貨幣政策的不利影響

（一）貨幣政策多重目標(biāo)的實現(xiàn)面臨挑戰(zhàn)

當(dāng)前我國處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)，新常態(tài)的特征之一就是經(jīng)濟(jì)下行壓力顯著。我國GDP增長速度從2006～2015年一路下滑，2015年增速為6.9%，首次突破7%，經(jīng)濟(jì)下行壓力可見一斑。在我國面臨多重壓力下，應(yīng)更加注重提高發(fā)展質(zhì)量和效益，注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。具體而言，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板五大任務(wù)。在此背景下，貨幣政策的管理策略也要做調(diào)出整以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級創(chuàng)造穩(wěn)健且靈活適度的貨幣金融環(huán)境。此外，在貨幣政策實施過程中金融風(fēng)險的把控仍是重工作。人民幣加入SDR后，隨著資本流動、利率和匯率的管制被放松，國際資本將會有更大的波動，并且金融體系具有先天的脆弱性和極強(qiáng)的負(fù)外部性，確保我國金融體系的安全已成為入籃之后的重大難題。而“穩(wěn)增長、促改革、控風(fēng)險”多重貨幣政策目標(biāo)的平衡也將面臨挑戰(zhàn)。

（二）貨幣政策的獨立性將會削弱

根據(jù)蒙代爾不可能三角理論，一個國家不可能同時實現(xiàn)資本的自由流動、貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性，即一個國家不能同時擁有三項只能擁有其中的兩項。隨著人民幣的入籃，人民幣國際化進(jìn)程的加速，不可能三角的第一項“資本的自由流動”可能無法阻擋。2015年12月份由于美元的加息而引起大量的資本外流已證明如此。此時，不可能三角已變成后面兩項的角逐。我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體希望擁有貨幣政策的獨立性，但是，要實現(xiàn)人民幣的國際化，人民幣幣值的穩(wěn)定是其必要條件。入籃之后，人民幣的雙向浮動將不可避免，在盡可能的情況下央行不會干預(yù)市場。但是，如果資本流動發(fā)生異?；蛉嗣駧刨H值幅度過大，央行還是會果斷干預(yù)。所以，央行為確保人民幣匯率的穩(wěn)定，貨幣政策的獨立性可能會被犧牲，貨幣政策獨立性將會削弱。

（三）貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制將會變的低效

人民幣加入SDR后，一些國家央行會增持人民幣資產(chǎn)以調(diào)整外匯儲備。此外，隨著人民幣國際地位的提高，世界各國居民和企業(yè)對人民幣的需求量也會增加。根據(jù)凱恩斯流動性偏好理論，人們對貨幣的需求是由三個動機(jī)決定的，即交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)，其中，交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)的貨幣需求與收入成正比，投機(jī)動機(jī)的貨幣需求是利率的減函數(shù)。一方面，由于世界各國居民所處國情、消費習(xí)慣和風(fēng)險偏好的不同，由此三大動機(jī)主導(dǎo)的貨幣需求量難以把控。如果我國央行不能做到人民幣需求量與供應(yīng)量的動態(tài)均衡，那么，發(fā)生通脹或通縮的概率將會增加，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效率將大大降低。另一方面，貨幣供應(yīng)量和利率作為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的中介目標(biāo)須滿足三個標(biāo)準(zhǔn)，即可測性、可控性和相關(guān)性。在人民幣國際化背景下，不易對中介目標(biāo)做出較好的可測性和可控性，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制也會變得更加低效。

（四）確保我國金融體系的安全或是央行面臨的最大難題

人民幣加入SDR標(biāo)志著我國金融市場開始全面融入全球金融市場。與此同時，我國金融風(fēng)險與世界其他國家的金融風(fēng)險從此密切聯(lián)系著，人民幣的入籃考驗著我國金融體系的安全。根據(jù)國家外匯管理局公布的2015年我國國際收支平衡表顯示：2015年我國經(jīng)常賬戶順差18272億元人民幣，資本和金融賬戶逆差8258億元人民幣，其中，非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差29814億元人民幣。非儲備性質(zhì)的金融賬戶的逆差往往代表著資本正在流出中國，并且資本外流非常嚴(yán)重。隨著人民幣國際化的推進(jìn)、匯率市場化和資本項目的逐步放開，我國貨幣政策仍需在擴(kuò)大匯率管理彈性和維持人民幣匯率穩(wěn)定之間做出權(quán)衡。維持金融市場的基本穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生將成為人民幣加入SDR后央行面臨的最大難題。

三、應(yīng)對人民幣加入SDR對我國貨幣政策不利影響的相關(guān)對策

（一）新型貨幣政策工具的靈活運(yùn)用

我國央行在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和人民幣國際化的背景下，其貨幣政策在管理手段上應(yīng)更加注重前瞻性與靈活性的相結(jié)合。在貨幣政策工具上，應(yīng)更加注重價格型工具與數(shù)量型工具的相結(jié)合、定向型工具與全面型工具的相結(jié)合。除了運(yùn)用傳統(tǒng)的準(zhǔn)備金、再貸款、再貼現(xiàn)工具之外，應(yīng)更加注重新型貨幣政策工具的靈活運(yùn)用。通過傳統(tǒng)貨幣政策工具與新型貨幣政策工具的優(yōu)化組合，逐步完善央行短、中、長期政策利率體系，以便在應(yīng)對金融風(fēng)險時能夠做出及時的對沖，提高貨幣政策工具的運(yùn)用效率。從2013年到2015年我國央行創(chuàng)新了以下幾種貨幣政策工具：①常備借貸便利（SLF），②中期借貸便利（MLF），③抵押補(bǔ)充貸款（PSL），④信貸資產(chǎn)質(zhì)押在貸款。這些新型貨幣政策工具的運(yùn)用提高了金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)的流動性，更好地支持了實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如2016年1月15日，為保證銀行體系流動性合理充裕，人民銀行對9家金融結(jié)構(gòu)開展中期借貸便利操作共1000億元。央行通過MLF、SLF、PSL等定向降準(zhǔn)工具向三農(nóng)、小微、棚戶改造等領(lǐng)域提供流動性支持，以滿足市場各單位對流動性的需要。

（二）央行應(yīng)強(qiáng)化預(yù)期管理，釋放明確信號

2015年12月美元0.25%的加息而引起大量的資本外流以及“熔斷機(jī)制”在我國股市的短暫旅行都已經(jīng)很好地說明：我國的貨幣政策在預(yù)期管理方面仍需加強(qiáng)。其實，可怕的不是美聯(lián)儲加息，而是市場有連續(xù)加息的預(yù)期，只要市場有這種加息預(yù)期的存在，那么資本外流就會存在，這反過來又會增加人民幣貶值的預(yù)期。在人民幣逐漸向國際儲備貨幣轉(zhuǎn)化的過程中，央行有必要強(qiáng)化貨幣政策的預(yù)期管理。一方面，完善央行制度性建設(shè)，提高決策的透明度、有效性，當(dāng)央行做出一項決策時不應(yīng)選擇性地征求市場意見，并且做到監(jiān)督有效。另一方面，貨幣政策應(yīng)做好與其他經(jīng)濟(jì)政策的積極配合，多政策、多渠道地釋放明確信息，以便市場能夠正確地理解。如果央行能夠及時地釋放明確的貨幣政策信號，有效地引導(dǎo)市場預(yù)期，那么市場就會大大地減少因信息不對稱或信號不明確而引起的逆向選擇或羊群效應(yīng)。所以，加強(qiáng)貨幣政策的預(yù)期管理是人民幣加入SDR后央行著重關(guān)注的內(nèi)容。

（三）貨幣政策與財政政策、匯率政策的協(xié)調(diào)配合

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的貨幣政策的基調(diào)是穩(wěn)健且靈活適度的。穩(wěn)健是為了人民幣國際化而進(jìn)行的各種金融改革需逐步平穩(wěn)地進(jìn)行，以防金融風(fēng)險的發(fā)生;靈活適度是為供給側(cè)改革提供寬松的貨幣金融環(huán)境，以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。在應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力，積極的財政政策與貨幣政策的組合擁有更好的針對性，可直接地產(chǎn)生效應(yīng)。積極的財政政策會加大力度，如實施減稅政策、擴(kuò)大財政支出，階段性地提高財政赤字率等。為推進(jìn)人民幣國際化的步伐，需要逐步實現(xiàn)資本項目的可自由兌換以及匯率的市場化，未來人民幣匯率的形成將更加強(qiáng)調(diào)以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。三大政策的協(xié)調(diào)與配合，一方面提高了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效率，另一方面能夠更好地平衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和控風(fēng)險的關(guān)系，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。所以，人民幣國際化背景下，需要三大政策的積極配合。

（四）貨幣政策的制定應(yīng)加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)與合作

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的日益加深，任一國家金融市場的變動都會引起其他國家金融市場的波動，其各國經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整對其他國際都會產(chǎn)生溢出效應(yīng)，所以，各國需加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策上的對話。人民幣加入SDR，人民幣國際化進(jìn)程加速，中國金融市場與全球金融市場已全面融合。我國應(yīng)積極主動參與經(jīng)濟(jì)政策的國際協(xié)調(diào)與合作，2016年G20峰會上，呼吁：二十國集團(tuán)的任務(wù)是促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長，各國應(yīng)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策溝通和協(xié)調(diào)，形成政策和行動合力，20世紀(jì)80年代日本貨幣政策國際協(xié)調(diào)失敗的教訓(xùn)不能遺忘。所以，在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，一國應(yīng)積極主動地參與貨幣政策的國際協(xié)調(diào)與合作，建立有效的溝通機(jī)制和風(fēng)險防范機(jī)制，同時監(jiān)管部門應(yīng)做到金融監(jiān)管到位、監(jiān)管透明和監(jiān)管有效，以防范金融風(fēng)險的發(fā)生，特別是對于人民幣國際進(jìn)程不斷加快的我們。

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第6篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)政策 企業(yè)經(jīng)營管理 影響

經(jīng)濟(jì)政策主要是指為了實現(xiàn)現(xiàn)有人員的就業(yè)問題，保證價格水平的穩(wěn)定發(fā)展，促進(jìn)國際之間的收支達(dá)到平衡，以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)飛速提升等宏觀性的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，同時能夠加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)福利，有效控制經(jīng)濟(jì)問題的情況下，國家及政府針對性制定的指導(dǎo)原則與措施。經(jīng)濟(jì)政策又可分為宏觀和微觀兩大類。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是指財政等政策；而微觀經(jīng)濟(jì)政策是指為了市場經(jīng)濟(jì)能夠運(yùn)作正常，政府確立的法律條例等。

一、經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)容

在制定與經(jīng)濟(jì)政策時，應(yīng)當(dāng)確保其連續(xù)性，嚴(yán)禁出現(xiàn)忽左忽右的情況，防止給市場經(jīng)濟(jì)帶來不穩(wěn)定因素；在制定和實施相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策時，也應(yīng)當(dāng)保持一定的靈活性，在遭遇特殊情況時應(yīng)當(dāng)視情況來判斷問題，并且及時針對問題對政策中出現(xiàn)疏漏進(jìn)行調(diào)整改革。經(jīng)濟(jì)政策是否正確，關(guān)系著是否能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。無疑正確的經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著非常重要的推動作用，而錯誤的經(jīng)濟(jì)政策也必然會給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來極大的阻礙，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭到破壞。國家與政府在對經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行制定時，主要包含，圍繞社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要戰(zhàn)略方針和產(chǎn)業(yè)政策，通過有效控制社會總供給與總需求來確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平衡性，并結(jié)合實際情況不斷對產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行調(diào)整規(guī)劃；通過制定財政、貨幣政策，以及財政與信貸之間的平衡政策，來有效促進(jìn)消費與積累存在的比例，進(jìn)而有效確保社會財力總需求與總供給的平衡性，保證貨幣的發(fā)型量，防止出現(xiàn)通貨膨脹等情況；通過建立其收入分配政策，能夠為消費需求提供發(fā)展導(dǎo)向，進(jìn)而達(dá)到優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)的作用，以保證消費基金與積累基金之間的平衡比例，控制通貨膨脹的情況出現(xiàn)。

二、經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)經(jīng)營管理的影響

(一)擴(kuò)張性財務(wù)政策對企業(yè)經(jīng)營管理的影響

財政政策主要包含了擴(kuò)張性與緊縮性兩大方面，這主要是按照財政政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起到的不同程度的影響來進(jìn)行辨別區(qū)分，而擴(kuò)張性政策是通過減少稅收收入，提高政府支出等手段。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，若出現(xiàn)供大于求的情況時，可通過擴(kuò)張性政策對社會總供給與總需求進(jìn)行合理調(diào)整，已達(dá)到有效控制供需之間的平衡性。在政府對稅收進(jìn)行調(diào)整時，由于加大支出或者降低稅收等方式，會使社會總共需求出現(xiàn)上升，這時對企業(yè)產(chǎn)品的需求也隨之加大，為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時抓住時機(jī)，并結(jié)合實際情況，做出正確有效的決策。通過整頓管理體系，快速提高生產(chǎn)效率，加大產(chǎn)品出產(chǎn)數(shù)量。并從采購原料開始進(jìn)行改革，改革過程應(yīng)當(dāng)包含生產(chǎn)要素，加大生產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)督管理，強(qiáng)化物資的控制，優(yōu)化薪酬的分配制度等方面，進(jìn)行科學(xué)調(diào)整，以此來確保更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品進(jìn)入到市場銷售行列中。當(dāng)然，在銷售中，市場的需求并不是永無止盡的，因此，企業(yè)的掌舵者應(yīng)當(dāng)結(jié)合實際情況準(zhǔn)確掌握生產(chǎn)數(shù)量，并注意控制產(chǎn)品質(zhì)量，嚴(yán)格控制所生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化，確保在取得最大利益的同時能夠滿足市場的迫切需求。作為企業(yè)的決策者應(yīng)當(dāng)明白，擴(kuò)張性政策不可能永遠(yuǎn)存在，因此，應(yīng)當(dāng)及時做好市場調(diào)查研究工作，掌握了解消費者的喜好及需求，結(jié)合市場的規(guī)律，有效確保企業(yè)經(jīng)營能夠更加持久。

(二)緊縮性財政政策對企業(yè)經(jīng)營的影響

緊縮性財政政策也可以稱之為盈余性財政政策，主要是指降低財政支出或加大稅收收入等方式有加大財政收入或有效控制總需求的提高，其主要表現(xiàn)在財政結(jié)余，而其主要方法為降低財政支出，加大稅收收入等。若發(fā)生通貨膨脹亦或者經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快的情況時，國家將通過緊縮性財政政策對社會總需求進(jìn)行控制，以此緩解經(jīng)濟(jì)壓力。對企業(yè)來說，這時社會對產(chǎn)品的需求隨之減少，給企業(yè)發(fā)展帶來了極大的阻礙。但在這樣的環(huán)境下，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)也不是不可為的，這就需要企業(yè)及時調(diào)整戰(zhàn)略計劃，加大對市場的調(diào)研力度，掌握消費者的需求，結(jié)合市場實際情況，來控制生產(chǎn)，并積極研制開發(fā)更新的產(chǎn)品，對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行引導(dǎo)更換，增加時下更加流行的理念，例如：“有機(jī)”“環(huán)?！钡?。

(三)貨幣政策對企業(yè)經(jīng)營管理的影響

貨幣政策也同樣分為擴(kuò)張性與緊縮性貨幣政策，若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條的情況時，中央銀行將通過提高貨幣總供給，以此來控制利息率的下降，并通過刺激投資及出口，來提高總需求。若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快或者通貨膨脹等情況時，中央銀行也將隨之降低貨幣供給，加大利息率，以此來控制消費與投資，防止經(jīng)濟(jì)增長過快，使物價隨之上升。在擴(kuò)張性貨幣政策的條件下，貸款也隨之變得容易，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住時機(jī)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)貎洹Ｔ谟辛俗銐蛸Y金的情況下，應(yīng)當(dāng)加大產(chǎn)品開發(fā)力度，積極引入新項目，以此來加強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)度與競爭力。若出現(xiàn)緊縮性貨幣政策時，企業(yè)要取得貸款就相對比較難，這時企業(yè)應(yīng)當(dāng)減少生產(chǎn)數(shù)量，并注意降低生產(chǎn)成本。

三、結(jié)束語

總而言之，經(jīng)濟(jì)政策的不斷變化，對企業(yè)經(jīng)營管理是一大挑戰(zhàn)，為有結(jié)合市場、社會以及經(jīng)濟(jì)政策的實際情況，及時調(diào)整發(fā)展腳步，才能有效確保企業(yè)的長久發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

[1]胡日杰.經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)經(jīng)營管理的影響[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2011

第7篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

（四平市中心人民醫(yī)院財務(wù)科，吉林四平136000）

［摘要］在當(dāng)今各國經(jīng)濟(jì)中宏觀調(diào)控都發(fā)揮著舉足輕重的作用，已經(jīng)成為彌補(bǔ)市場調(diào)節(jié)的不足，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展的重要手段。在宏觀調(diào)控中，財政政策和貨幣政策是其中最重要的兩種調(diào)控手段。面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如何更有效地使用財政和貨幣政策，無論對于學(xué)術(shù)理論界還是政府部門都是一個迫切而現(xiàn)實的問題。

［

關(guān)鍵詞 ］財政政策；貨幣政策；政策工具；經(jīng)濟(jì)增長

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.22.094

1財政政策和貨幣政策的聯(lián)系

財政政策和貨幣政策是國家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大基本政策手段。在一般條件下財政政策與貨幣政策相互配合使用，并對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用和影響，達(dá)到政府既定的目標(biāo)。

（1）財政政策和貨幣政策都屬于宏觀經(jīng)濟(jì)政策。宏觀經(jīng)濟(jì)波動是市場經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，財政貨幣政策的首要任務(wù)就是要防范經(jīng)濟(jì)波動，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)衰退與經(jīng)濟(jì)繁榮狀態(tài)總會交替發(fā)生，引發(fā)諸如就業(yè)壓力大、通貨膨脹、投資波動、外貿(mào)失衡等嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題。解決問題的方法之一就是要求政府運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策，間接作用于經(jīng)濟(jì)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定狀態(tài)，而財政政策和貨幣政策正是政府經(jīng)常使用的兩大經(jīng)濟(jì)政策。

（2）財政政策與貨幣政策的終極目標(biāo)具有一致性。政府運(yùn)用財政政策和貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控要達(dá)到的最終目標(biāo)有四個：經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡。這四個目標(biāo)的本質(zhì)都是要保持一國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

（3）在一般條件下，財政政策與貨幣政策相互配合起作用。財政政策發(fā)揮的是經(jīng)濟(jì)增長的引擎作用，用以對付大的與拖長的經(jīng)濟(jì)衰退，只能作短期調(diào)整，不能長期大量的使用。貨幣政策則是通過貨幣供應(yīng)量和信貸量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制，具有直接、迅速和靈活的特點。由于財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合是兩種長短不同的政策時效搭配，因而兩者可形成合力，對市場經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行發(fā)揮調(diào)控作用。

2財政政策和貨幣政策的主要政策工具

2.1財政政策的主要政策工具

財政政策所使用的工具一般與政府收支活動相關(guān)，主要有稅收、財政支出、政府投資、財政補(bǔ)貼和公債等。

（1）稅收。稅收是形成財政收入的主要部分，是國家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策工具。其法律特征是強(qiáng)制性、無償性和固定性，因而具有廣泛強(qiáng)烈的調(diào)節(jié)作用。稅率的確定是財政政策實行調(diào)節(jié)目標(biāo)的基本政策度量選擇之一。稅率的高低決定著一國財力的大小和聚集分散程度。稅負(fù)的分配是國家對于稅收結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其可以起到調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。

（2）國債。國家發(fā)行國債主要目的是彌補(bǔ)財政赤字和發(fā)展社會公共建設(shè)。隨著信用制度的發(fā)展，國債的發(fā)行漸漸成為了財政政策的重要工具，具有調(diào)節(jié)貨幣供給、私人消費和投資的作用。國債的調(diào)節(jié)作用主要表現(xiàn)在：貨幣效應(yīng)；擠出效應(yīng)；收入效應(yīng)。

（3）財政支出。財政支出是國家為了滿足一定的社會公共需要，對以稅收和發(fā)行國債等形式籌集來的資金的運(yùn)用。一般性的財政支出包括日常政務(wù)支出、政府投資支出，以及社會保障支出和轉(zhuǎn)移支付。政府的投資力度和投資方向?qū)σ粐a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及調(diào)整具有重要的作用。

2.2貨幣政策的主要政策工具

（1）法定準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金率是銀行存放在中央銀行或金庫中的準(zhǔn)備金占全部存款的法定比率。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大或收縮商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，加強(qiáng)央行的基礎(chǔ)貨幣吞吐實力，從而通過影響貨幣存量而對整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用。由于它直接影響到各商業(yè)銀行利潤，因而效果非常猛烈，一般情況下不常使用。

（2）再貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行申請再貼現(xiàn)時的預(yù)扣利率。再貼現(xiàn)意味著商業(yè)銀行向中央銀行貸款，從而增加了貨幣投放，直接增加貨幣供應(yīng)量。再貼現(xiàn)率的高低不僅直接決定再貼現(xiàn)額的高低，而且會間接影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，從而整體影響再貼現(xiàn)規(guī)模。

（3）公開市場業(yè)務(wù)操作。發(fā)達(dá)國家將公開市場操作當(dāng)作中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量的主要貨幣政策工具，通過中央銀行或貨幣當(dāng)局與指定交易商進(jìn)行有價證券，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，以達(dá)到貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。公開市場操作業(yè)務(wù)具有市場化程度高、靈活性和微調(diào)性的特征。

3當(dāng)前我國財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合的實踐

我國改革開放已經(jīng)歷經(jīng)了30多年的實踐，實踐表明，財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合對于加快我國經(jīng)濟(jì)的快速、健康發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，我國政府采取的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策取得了巨大成就。然而，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實踐中，還有很多要素制約了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，從而使得政策效果大打折扣。

2008年，為應(yīng)對國際金融危機(jī)的不利影響，我國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，在保持穩(wěn)定出口的同時，出臺了更加有力的措施以擴(kuò)大國內(nèi)需求，并取得了較好的政策效果。進(jìn)入后危機(jī)時期，我國宏觀調(diào)控在總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的任務(wù)越來越繁重，財政政策和貨幣政策不僅要在各自領(lǐng)域發(fā)揮應(yīng)有的作用，還要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮調(diào)控互補(bǔ)的聯(lián)動效果，避免政策運(yùn)用的相互掣肘。在市場經(jīng)濟(jì)中，追求利潤最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費者和追求收益最大化（或風(fēng)險最小化）的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。經(jīng)過2009年的經(jīng)濟(jì)刺激政策，使得我國國民經(jīng)濟(jì)在2010年實現(xiàn)了高位穩(wěn)定增長，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的重心也由刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需和防止通貨膨脹。政策組合繼續(xù)保持了積極的財政政策、貨幣政策方面由極度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，而年末則調(diào)整為穩(wěn)健偏緊，在產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)等領(lǐng)域緊縮性政策的調(diào)控力度明顯加大，并取得了一定的效果。

對我國財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合使用的實踐進(jìn)行總結(jié)，可以得到以下結(jié)論：

第一，財政貨幣政策的協(xié)調(diào)機(jī)制已逐漸向市場化調(diào)控方向轉(zhuǎn)變。在發(fā)展公共財政的總體結(jié)構(gòu)下，從財政政策影響經(jīng)濟(jì)的方式以政府投資性支出為主，逐漸轉(zhuǎn)變到通過公債、稅收、轉(zhuǎn)移性支付等多種工具的綜合運(yùn)用。隨著我國金融體制改革的進(jìn)一步深化，貨幣政策的制定實施，不僅僅局限于傳統(tǒng)的信貸控制方面，而是逐步具有了更加開放的市場經(jīng)濟(jì)國家的特征。

第二，在財政貨幣政策作用效果方面，財政政策的作用效果由強(qiáng)至弱，貨幣政策的作用效果由弱至強(qiáng)。改革開放最初，國家進(jìn)行宏觀調(diào)控是以財政政策為主導(dǎo)，而貨幣政策幾乎沒有作用，隨著金融體系的不斷完善，貨幣政策的核心模式轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^對信貸規(guī)模的控制從而影響貨幣的供給。

第三，目前的財政貨幣政策的配合使用，更多的關(guān)注總需求管理，主要以經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定為目標(biāo)。我國面臨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制轉(zhuǎn)軌的雙重任務(wù)，財政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，在長期來看，還必須關(guān)注金融制度在開放經(jīng)濟(jì)條件下的優(yōu)化，以及以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為目的的供給管理等層面，這也是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控迫切需要解決的問題。

4財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的建議

4.1加強(qiáng)政策制訂的預(yù)見性與時效性

從過去來看，我國財政貨幣政策搭配的變化比較頻繁，財政貨幣政策的實行存在時滯問題，需要做的就是提高預(yù)測能力，為政策調(diào)控及協(xié)調(diào)打下余量。

4.2財政貨幣政策在配合中要有針對性

財政政策應(yīng)更多地利用區(qū)別對待的方式，利用財政收支來控制資金流向，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時通過稅制和社會保障措施，提高消費在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重，有效調(diào)節(jié)整個社會收入構(gòu)成。貨幣政策應(yīng)當(dāng)著重考慮未來經(jīng)濟(jì)的走勢，避免出現(xiàn)通貨膨脹，通過各種手段抑制經(jīng)濟(jì)過熱，在調(diào)整結(jié)構(gòu)方面，貨幣政策應(yīng)當(dāng)通過有保有壓、區(qū)別對待的方式，推動經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。所以，在實施財政貨幣政策配合時，一定要注意兩者具有針對性的搭配使用。

4.3完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，靈活運(yùn)用貨幣政策調(diào)控工具

要全面發(fā)揮貨幣政策工具對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用，就要健全金融市場，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，大力發(fā)展短期融資工具，加快利率市場化改革，使利率成為貨幣政策的中間目標(biāo)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)間的資金融通，實現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)間資金的良性循環(huán)。

4.4加強(qiáng)貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，提高政策效果

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)差距以及居民收入差距等結(jié)構(gòu)問題日益突出，內(nèi)需不足，因此要實施積極擴(kuò)張的財政政策。綜上分析表明，現(xiàn)實兩大政策的配合模式應(yīng)是適度寬松的貨幣政策與積極擴(kuò)張的財政政策相結(jié)合，這樣才能提高貨幣政策的效果，促使國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

一、傳導(dǎo)模型：一國貨幣政策與貨幣聯(lián)盟貨幣政策傳導(dǎo)比較

在現(xiàn)代開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國完整的貨幣政策傳導(dǎo)模型包括貨幣政策目標(biāo)、工具、市場以及其參與者、傳導(dǎo)載體、傳導(dǎo)鏈（層）。廣義講，還包括與本國其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策（特別是財政政策）和他國貨幣政策的相互傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)效應(yīng)。并由此劃分為國內(nèi)傳導(dǎo)和國際傳導(dǎo)兩條途徑、經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)和金融機(jī)構(gòu)、市場傳導(dǎo)兩種方式、金融自身調(diào)節(jié)和金融作用于經(jīng)濟(jì)兩個階段。經(jīng)綜合簡化，我們得出一國基本的貨幣政策傳導(dǎo)模型。

在該模型中，需要說明的是：（1）貨幣供應(yīng)量（M）是由中央銀行決定的預(yù)設(shè)指標(biāo)，表現(xiàn)為預(yù)期的中央銀行貨幣量、貨幣供應(yīng)總量或貨幣增長率上下限等；（2）金融市場主要指貨幣市場、外匯市場。中央銀行借助M，影響金融市場上資金的流動性，隨之形成市場利率（i）、證券價格、匯率（e）向國內(nèi)產(chǎn)品市場、國際金融市場傳導(dǎo)貨幣政策的機(jī)制。他國向本國的貨幣政策傳導(dǎo)亦復(fù)如此；（3）其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和要素價格變動，可能部分增強(qiáng)或抵消貨幣政策傳導(dǎo)效果。因此，政策搭配和相互間傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)建至關(guān)重要；（4）國際貿(mào)易（B）是聯(lián)系國內(nèi)、國際產(chǎn)品市場的橋梁。M、i、e、B的變動，最終實現(xiàn)一國金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的內(nèi)外供求均衡，貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)完成。

貨幣聯(lián)盟是國際經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)物。若假定聯(lián)盟內(nèi)各國經(jīng)濟(jì)周期一致、金融市場完全一體化、要素市場具有充分流動性、影響產(chǎn)品市場的外生變量如財政政策、就業(yè)政策統(tǒng)一，則貨幣政策在聯(lián)盟內(nèi)各國間的傳導(dǎo)基本上可視為被擴(kuò)大了的一國貨幣政策國內(nèi)傳導(dǎo)。其傳導(dǎo)機(jī)制與后者并無二致。但上述條件在現(xiàn)實中并不完全具備。對聯(lián)盟貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析因之更為復(fù)雜。

與一國貨幣政策傳導(dǎo)不同的是：（1）各成員國經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化程度是影響聯(lián)盟統(tǒng)一貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的最重要變量和基本出發(fā)點，前已述及；（2）統(tǒng)一中央銀行體系的獨立性、透明度、協(xié)調(diào)性是統(tǒng)一貨幣監(jiān)控指標(biāo)M、i得以實現(xiàn)的關(guān)鍵；（3）在聯(lián)盟內(nèi)各國金融市場一體化的過程中，由于各國通貨膨脹率、失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長率、要素流動性等外生變量變動的不一致，信息的不完全，影響統(tǒng)一貨幣政策下名義i、e和真實i、e在各國間的變動差異，則可能出現(xiàn)貨幣流動和貨幣替代導(dǎo)致貨幣供求的地區(qū)性結(jié)構(gòu)失衡。因此，貨幣政策傳導(dǎo)中應(yīng)建立一種約束機(jī)制以彌補(bǔ)或抵消這一缺陷；（4）與（3）相適應(yīng)，統(tǒng)一中央銀行體系的首要或最終目標(biāo)是且只能是保持幣值穩(wěn)定，其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策如經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、國際收支平衡等則需要由聯(lián)盟其他機(jī)構(gòu)或各成員國政府完成。就強(qiáng)化貨幣政策效力和聯(lián)盟“整體利益高于一切”而言，若一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與聯(lián)盟貨幣政策不能有效配合，則該國要么退出貨幣聯(lián)盟，要么向統(tǒng)一貨幣政策妥協(xié)。

有鑒于此，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟（EMU）貨幣一體化伴隨經(jīng)濟(jì)一體化深入發(fā)展，各成員國貨幣政策也經(jīng)歷了由國內(nèi)到國際由局部到整體的傳導(dǎo)過程，初步實現(xiàn)了統(tǒng)一貨幣政策傳導(dǎo)的條件，如1979年建立歐洲貨幣體系（EMS），形成以歐洲貨幣單位（ECU）為核心，雙重中心匯率運(yùn)行機(jī)制（ERM）為主體，以信貸體系為輔助手段的區(qū)域性可調(diào)整固定匯率制度，為EMU的建立奠定了基礎(chǔ)；1989年《德洛爾報告》強(qiáng)調(diào)了所有成員國貨幣自由兌換、資本市場完全自由化和金融市場一體化固定匯率；1992年《馬斯特里赫特條約》正式提出EMU的建設(shè)進(jìn)程和引入單一貨幣——歐元（EURO）的設(shè)想；經(jīng)實施，第一階段（1990.7.1～1993.12.31），歐洲統(tǒng)一大市場啟動，歐盟（EU）取代歐共體，旨在促進(jìn)歐盟各國經(jīng)濟(jì)、貨幣、財政政策協(xié)調(diào)和趨同的《馬約》正式生效，《歐洲中央銀行章程》出臺，EMS進(jìn)一步強(qiáng)化；第二階段（1994.1.1～1998.12.31），歐洲貨幣局（EMI）建立，從歐盟總體貨幣形勢出發(fā)，每年公布貨幣供應(yīng)量（M3）的增長上下限，以此監(jiān)控、協(xié)調(diào)各成員國貨幣政策，EMS匯率運(yùn)行窄幅波動再度縮??；1998年3月，歐盟執(zhí)委會宣布11個歐盟成員國達(dá)到實施單一貨幣條件，可在1999年1月1日（第三階段開始，至2002年6月30日歐洲貨幣一體化完成）啟動歐元，在歐元區(qū)內(nèi)實行永久固定匯率制，實現(xiàn)貨幣、貨幣政策、中央銀行“三個統(tǒng)一”；ECB執(zhí)掌貨幣發(fā)行權(quán)和貨幣政策決定權(quán)，NCBs參與并執(zhí)行ECB貨幣政策的決策，決定各自的業(yè)務(wù)政策，并按ECB的指令管理外匯儲備等。歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)建初具雛型。

二、從德意志聯(lián)邦銀行看歐洲中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

歐洲中央銀行從框架設(shè)計上盡管參照了西方其他國家中央銀行的制度和經(jīng)驗，但主要是以德意志聯(lián)邦銀行的操作模式為藍(lán)本，二者在組織結(jié)構(gòu)、貨幣政策目標(biāo)、工具、獨立性設(shè)計等方面都頗為相似，了解德意志聯(lián)邦銀行貨幣政策傳導(dǎo)特點，對分析歐洲中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不無裨益。

概而言之，德意志聯(lián)邦銀行的貨幣政策主要通過監(jiān)控貨幣供應(yīng)量M3，協(xié)調(diào)運(yùn)用三大貨幣政策工具，改變銀行的流動性，并通過金融市場的利率機(jī)制，間接地影響銀行的信貸政策以及德國經(jīng)濟(jì)對貨幣和信貸的需求，最后集中作用于經(jīng)濟(jì)中的支出和物價的決定。這一傳導(dǎo)機(jī)制主要受信用機(jī)構(gòu)的貨幣擴(kuò)張機(jī)制、德國最低準(zhǔn)備金以及再融資制度特征的制約。由于整個銀行體系信用貨幣擴(kuò)張在短期內(nèi)將不可避免地產(chǎn)生對中央銀行貨幣的無彈性需求和滯后效應(yīng)，聯(lián)邦銀行就此可憑借其在中央銀行貨幣供應(yīng)方面的主導(dǎo)地位，運(yùn)用可支配的工具去調(diào)整利率和貨幣市場的需求條件，使之與貨幣目標(biāo)相一致。首先，它改變自已的再融資交易和公開市場業(yè)務(wù)的利率，其次，它選擇提供或抽取中央銀行存款的最佳渠道，并且決定干預(yù)貨幣市場的時間和在貨幣市場提供流動性的區(qū)間。通過對貨幣市場流動性的管理，聯(lián)邦銀行對信貸和資本市場條件施加間接影響，使在預(yù)定的方向長期影響銀行貸款愿望，以及經(jīng)濟(jì)對貨幣和信貸的需要，從而使貨幣擴(kuò)張適應(yīng)其貨幣增長目標(biāo)。與長短期調(diào)節(jié)相結(jié)合，聯(lián)邦銀行還常常利用外匯掉期和外匯回購交易，對貨幣市場進(jìn)行“微調(diào)”，通過吸收和提供流動性抵制每月最低準(zhǔn)備金繳存期間信用機(jī)構(gòu)在中央銀行存款所出現(xiàn)的難以預(yù)料的波動。貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)因而得以鞏固。

由于ECB與德意志聯(lián)邦銀行一脈相承，故其貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有章可循，特別表現(xiàn)在二者貨幣政策工具運(yùn)用的高度相關(guān)、可比上，由此可明晰ECB貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的核心——流動性管理和利率機(jī)制。

1、公開市場操作

公開市場操作均是兩行最重要的貨幣政策工具。其目的是引導(dǎo)市場利率、管理市場流動性及為貨幣政策的導(dǎo)向傳遞信號，從而控制貨幣供給量。操作主要采用有價證券回購協(xié)議方式。其實質(zhì)是中央銀行以金融證券作抵押向商業(yè)銀行提供短期資金。從聯(lián)邦銀行的經(jīng)驗看，它適應(yīng)了與國外市場聯(lián)系更為密切的德國貨幣市場和資本市場的需求，從而可對金融變化作出迅速反應(yīng)和采取力度不同的措施。貨幣市場的水平和結(jié)構(gòu)在很大程度上由這種交易的流動性和利率結(jié)構(gòu)所決定，且可通過貨幣市場利率對定期存款利率進(jìn)而對銀行從非銀行部門獲得資金的邊際成本施加影響。此外，回購協(xié)議方式的公開市場利率報價和尋價還具有心理上的信號效應(yīng)，中央銀行可利用它們?nèi)ビ绊懯袌錾系睦暑A(yù)期。

在ECB的操作框架中，公開市場操作主要由NCBs組織實施，但其適用條件（如回購利率）等則由ECB統(tǒng)一制訂。這意味著，ECB為整個歐元區(qū)的貨幣市場利率水平制訂了依據(jù)。

除主要利用回購協(xié)議進(jìn)行短期融資操作外，ECB還可利用直接交易、發(fā)行債券、外幣掉期、吸收定期存款開展公開市場長期融資操作、微調(diào)性操作、結(jié)構(gòu)性操作。直接交易指ECB通過向非銀行部門出售貨幣市場票據(jù)，利用價格競爭機(jī)制，直接影響銀行的存款利率。外匯掉期交易在通行的市場利率下進(jìn)行，除影響流動性外，一般不對匯率產(chǎn)生直接影響。上述操作的有效性已經(jīng)德意志聯(lián)邦銀行運(yùn)作實踐所證實。

2、存貸款便利

ECB為控制隔夜市場利率，暗示其貨幣政策基本立場，設(shè)立了存貸款便利。在此種便利下，ECB可向市場提供或吸納流動性，使市場利率不致超過中央銀行事先確定的范圍，即上限是貸款便利利率（類似德意志聯(lián)邦銀行的倫巴德利率），下限是存款便利利率（類似于德意志聯(lián)邦銀行的貼現(xiàn)率），介于二者之間的是回購利率。在德國，短期存貸款利率和利率結(jié)構(gòu)常隨貼現(xiàn)率和倫巴德利率的變動而變動，并與聯(lián)邦銀行流動性政策相互關(guān)聯(lián)。其基本關(guān)系用之于對ECB存貸款便利的分析，則可解釋為：當(dāng)貨幣市場的流動性十分緊張，存款便利利率遠(yuǎn)低于貨幣市場利率（如回購利率），則主要的銀行利率與存款便利利率的自發(fā)聯(lián)系將使貨幣市場利率的上升趨勢只能通過銀行向其客戶提供資金而逐漸傳導(dǎo)出來。如果銀行不使其利率適應(yīng)于一般的貨幣市場條件及其邊際融資成本，則盈利機(jī)會減少，以致銀行貸款愿望遲早降低；如果出現(xiàn)明顯的通貨膨脹預(yù)期，流動性政策與利率政策的相互作用比通過提高名義利率來控制經(jīng)濟(jì)中的信貸需求更能有效抑制貨幣擴(kuò)張。反之，對貸款便利利率的分析亦復(fù)如是。如此ECB可達(dá)到維護(hù)市場穩(wěn)定性的目的。

3、最低存款準(zhǔn)備金要求

為穩(wěn)定市場利率，控制市場流動性和貨幣擴(kuò)張效應(yīng)，ECB還決定向歐元區(qū)內(nèi)所有信貸機(jī)構(gòu)提出最低存款準(zhǔn)備金要求。作為一種政策工具，最低準(zhǔn)備金具有雙重功能。首先，它給ECB通過改變其比率以持續(xù)地調(diào)節(jié)銀行在中央銀行存款或貸款便利提供了選擇，或在特定的準(zhǔn)備金比率下，使銀行的貨幣創(chuàng)造比沒有最低準(zhǔn)備金要求相比更依賴于ECB及其提供的流動性和利率政策的便利。由于最低準(zhǔn)備金同時也用作銀行的“流動資金”，可使ECB在不喪失對貨幣加強(qiáng)控制的條件下在貨幣市場上穩(wěn)定流動性和利率變動的趨勢；其次，除影響流動性外，最低準(zhǔn)備金還影響利率，表現(xiàn)為準(zhǔn)備金比率的增加首先減少銀行盈利，削弱其對外授信能力，承擔(dān)由此帶來的機(jī)會成本，而在負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁過程中，降低存款利率要比提高貸款利率困難得多，從而抑制了貨幣擴(kuò)張效應(yīng)。ECB最低準(zhǔn)備金制度的這一內(nèi)在特征，同時也正是德意志聯(lián)邦銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不可或缺的重要組成部分。

從上述分析中，我們可以對ECB即歐洲中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制作一基本描述：為實現(xiàn)“保持物價穩(wěn)定”的首要目標(biāo)，ECB選擇貨幣供應(yīng)量M3作為中介指標(biāo)，由各成員國綜合運(yùn)用公開市場操作、存貸款便利、最低存款準(zhǔn)備金要求“三大法寶”，使得中央銀行貨幣政策的刺激因素——流動性和利率——從各國貨幣市場開始，進(jìn)而通過金融市場擴(kuò)展，使M3年度目標(biāo)和主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)變量在長期內(nèi)也有望達(dá)到。ECB還須在一年內(nèi)經(jīng)?？紤]是否、何時、以及在何種程度上通過改變貨幣市場和其他金融市場的條件使貨幣擴(kuò)張對貨幣目標(biāo)的偏離得到糾正。故貨幣、經(jīng)濟(jì)、財政等方面的變量（事實上和潛在的通貨膨脹率、匯率、利率、經(jīng)濟(jì)的實際增長）將受到監(jiān)控，并采用各種指標(biāo)評估貨幣政策運(yùn)行狀況的適當(dāng)性和有效性。同時，考慮到現(xiàn)實條件下歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)過程中還存在較大的不確定性因素，且必將對ECB貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生影響，為此須作進(jìn)一步分析。

三、不確定性：影響歐洲中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及效應(yīng)的因素

按內(nèi)外因論的思想，影響ECB貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及效應(yīng)的因素源于歐盟及ECB自身的機(jī)制缺陷和外部潛在的干擾力。前者作用于歐洲中央銀行體系（ESCB）獨立性、透明度、協(xié)調(diào)性，后者主要指各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與貨幣政策的配合協(xié)調(diào)度，以及微觀經(jīng)濟(jì)主體行為預(yù)期的不確定性。

（一）歐洲中央銀行體系的獨立性、透明度、協(xié)調(diào)性程度

從歷史經(jīng)驗看，中央銀行獨立性是保證幣值穩(wěn)定的必要條件。在獨立性設(shè)計上，ECB組織機(jī)構(gòu)、人事任免、股權(quán)結(jié)構(gòu)、權(quán)力行使、貨幣政策的制定和貨幣政策工具的運(yùn)用，都較獨立性久負(fù)盛名的德意志聯(lián)邦銀行有過之而無不及。但基于歐盟機(jī)制上的缺陷，如歐盟成立之初由各成員國財政部長組成的“穩(wěn)定委員會”，將是ECB在執(zhí)行貨幣政策上的對抗者，ECB與聯(lián)盟其他機(jī)構(gòu)存在的各種聯(lián)系，也可能影響ECB的獨立性及執(zhí)行貨幣政策的有效性。此外，各成員國中央銀行的獨立性狀況參差不齊，像意大利、西班牙、葡萄牙等國缺乏中央銀行獨立于政府的經(jīng)濟(jì)和政治條件，要使其完全脫離政府指導(dǎo)，任務(wù)艱巨。由于ECB貨幣政策統(tǒng)一且不可分割，NCBs獨立性高低不同勢必導(dǎo)致貨幣供應(yīng)和通貨膨脹指標(biāo)的地區(qū)性失控，進(jìn)而削弱整個ESCB的可信度，其貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)也將大打折扣。

就透明度而言，由于適合歐元區(qū)的貨幣政策態(tài)勢不一定普遍適用于各國，不同指標(biāo)與物價穩(wěn)定目標(biāo)之間的關(guān)系也很不確定，增強(qiáng)透明度可使各國經(jīng)濟(jì)實體事先了解ECB貨幣政策調(diào)整姿態(tài)，從而形成對通貨膨脹和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正確預(yù)期，強(qiáng)化貨幣政策的有效性。但ECB目前尚缺乏一種有效的管理約束機(jī)制保證其透明度和信息披露充分性。

與獨立性、透明度相一致。ESCB的協(xié)調(diào)性程度同樣影響其貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的發(fā)揮，由于各成員國金融制度、中央銀行業(yè)務(wù)政策的不一致，對幣值穩(wěn)定的作用和通貨膨脹的成因的看法不盡相同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域性差異也要求貨幣政策操作保持一定的靈活性，勢必引起ESCB貨幣政策決策特別是執(zhí)行上的分歧和抵觸，從而導(dǎo)致穩(wěn)定幣值目標(biāo)處于次要地位或客觀上造成反通貨膨脹不力的危險。而加強(qiáng)協(xié)調(diào)，，取決于ECB的內(nèi)部控制制度和組織管理藝術(shù)。

（二）各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與ECB貨幣政策的配合協(xié)調(diào)度

就政策取向看，ECB將執(zhí)行以幣值穩(wěn)定為目標(biāo)從而是謹(jǐn)慎的獨立貨幣政策。“增長與穩(wěn)定條約”則明確規(guī)定，歐元區(qū)成員國應(yīng)奉行財政預(yù)算平衡或略有盈余的穩(wěn)健財政政策。但隨著歐洲貨幣一體化進(jìn)程的加快，其內(nèi)在的一些深層次矛盾也將顯現(xiàn)，如居高不下的失業(yè)率與歐盟執(zhí)行的嚴(yán)格的貨幣、財政紀(jì)律、政策的矛盾，貨幣與財政合作不均衡的矛盾，經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異與歐盟財力不足的矛盾，特別是在經(jīng)濟(jì)衰退等使各成員國經(jīng)濟(jì)離異增大的情況下，國家的利益與聯(lián)盟的利益的矛盾可能激化，引發(fā)聯(lián)盟內(nèi)部的金融危機(jī)，甚至擴(kuò)展至全球。就目前各國財政政策而言，德國、法國、意大利等首批加入歐元區(qū)的國家在壓縮預(yù)算赤字方面尚且勉為其難，雙緊政策特別是財政政策能否維持，則更難以預(yù)料。即便維持，各國也需付出經(jīng)濟(jì)增長的相當(dāng)代價。這也正是歐盟試圖只控制銀行信用而對各成員國財政信用無力控制的機(jī)制缺陷所在。同時，在一個經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期仍存在差異，沒有財政轉(zhuǎn)移機(jī)制，且勞動力等要素流動性較差的歐元區(qū)內(nèi)維持固定匯率制仍存在困難，從而影響ECB的匯率政策和貨幣的內(nèi)外穩(wěn)定。

從非聯(lián)盟國家對聯(lián)盟的貨幣政策傳導(dǎo)看，如果美國提高利率，大量資金流向美國，歐元流動性遇到困難。為對付美國，ECB相應(yīng)提高利率，結(jié)果導(dǎo)致失業(yè)率上升，歐盟一些國家就會難以承受，進(jìn)而調(diào)整其就業(yè)政策和財政政策，而其政策效果，極可能與ECB統(tǒng)一貨幣政策意圖背道而馳。從這個意義上講，ECB與美聯(lián)儲的合作程度，一定程度上影響到聯(lián)盟統(tǒng)一貨幣政策效應(yīng)的實現(xiàn)。

（三）各成員國微觀經(jīng)濟(jì)主體行為預(yù)期的不確定性

宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)效應(yīng)的發(fā)揮最終有賴于微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的運(yùn)行和反饋。后者本身即包含了持續(xù)存在于生產(chǎn)和物價方面的不確定性。貨幣轉(zhuǎn)換帶來環(huán)境的變化，使這種不確定性尤顯撲朔迷離，進(jìn)而對整個貨幣政策傳導(dǎo)過程施加影響。

如前所述，ECB貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動經(jīng)由流動性得以實現(xiàn)，并通過商業(yè)銀行信用創(chuàng)造功能貨幣乘數(shù)效應(yīng)間接提供或在公開市場上與非銀行部門直接交易提供流動性。貨幣政策在很大程度上取決于對銀行系統(tǒng)提供的信貸交易和其他金融產(chǎn)品的替代效應(yīng)。但貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度并非僅由銀行等金融部門決定，現(xiàn)金漏損率和貨幣結(jié)構(gòu)等影響貨幣乘數(shù)的因素由社會公眾決定。因其對貨幣需求的流動性偏好不同，銀行貨幣創(chuàng)造環(huán)節(jié)可能因此受阻或中斷，而在資本市場全球化的環(huán)境中，貨幣替代效應(yīng)增強(qiáng)，也會使貨幣政策效力削弱。

第9篇：經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策范文

寬松貨幣政策:危機(jī)之中顯身手

適度寬松的貨幣政策是非常時期的非常之策。為了在百年一遇的國際金融危機(jī)和衰退的世界經(jīng)濟(jì)中維持中國經(jīng)濟(jì)比較高的增長速度,并且以此維持社會的穩(wěn)定與和諧,中國政府從2008年10月開始出臺了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計劃。在信息不充分的情況下,為了確保馬到成功、避免前功盡棄,該計劃本著“寧大勿小、寧過勿虧”的原則,不僅把財政赤字從0.8%一舉提高到3%,而且首次在貨幣政策中使用“寬松”一詞。與適度寬松的貨幣政策相配合,央行再次取消了信貸規(guī)模控制,這些應(yīng)對危機(jī)的措施合理而且及時。

在真正的市場經(jīng)濟(jì)國家,緊縮的貨幣政策往往能夠立竿見影,但寬松的貨幣政策一般不會馬上見效。也就是西方諺語所謂“你能把馬牽到河邊,但無法迫使它喝水”。但在中國當(dāng)前的轉(zhuǎn)軌體制當(dāng)中,地方政府有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的沖動、國企有投資擴(kuò)張的沖動、國有銀行從下到上都有擴(kuò)大市場份額的沖動。寬松貨幣政策和加大放款力度的窗口指導(dǎo)迎合了制度性的擴(kuò)張沖動,一輪由國有銀行充當(dāng)領(lǐng)頭羊的信貸高增長也就順理成章了。

在國際金融危機(jī)的沖擊剛剛傳遞到中國的時候,四大國有銀行(下文簡稱四大行)對經(jīng)濟(jì)下行的反應(yīng)曾經(jīng)和其他銀行一樣:收縮業(yè)務(wù)。央行從2008年9月開始逐步放松對信貸規(guī)模的控制,銀行作為一個整體卻一度收縮貸款。新增貸款在2008年9月是3500億元,10月陡降至1800億元。然而,隨著中國特色的調(diào)控方式出臺,政策效果在隨后兩個月里顯現(xiàn)出來,2008年11月貸款增幅為4769億元,12月達(dá)到7400億元。有業(yè)內(nèi)人士感嘆道:“沒有想到,中國的商業(yè)銀行竟會如此聽話?！?/p>

在所有商業(yè)銀行當(dāng)中,最早聽話的當(dāng)數(shù)四大行。在2009年1月的1.62億元新增信貸中,四大行貢獻(xiàn)了7667億元(其中工行和建行各自貢獻(xiàn)了2500億元以上),13家股份制商業(yè)銀行貢獻(xiàn)了4985億元新增貸款。1月份的新增貸款包含了年初效應(yīng),且均勻作用于各家銀行。隨后兩個月的貸款增量差別更加明顯:四大行的貸款增幅2月份小幅下降到5510億元,3月大幅增長到9943億元;同期,13家股份制商業(yè)銀行的貸款增長幅度分別為2732億元和4061億元。四大行的貸款增幅比股份制銀行高出一倍以上,不愧為領(lǐng)頭羊。

隨后,具有中國特色的貨幣政策微調(diào)發(fā)生了。貨幣政策“口頭上沒有變,但實際上已經(jīng)在收縮”。央行行長周小川說,貨幣政策可以根據(jù)需要微調(diào)。有些國有銀行已口頭要求分支行嚴(yán)格執(zhí)行信貸投放標(biāo)準(zhǔn)、平緩放貸。因此,四大行的貸款增速從二季度開始降低,四五兩個月僅略高于2200億元。

行為金融學(xué)者早就在金融市場上發(fā)現(xiàn)了類似羊群的行為:在信息不充分(特別是遇到不了解的危險)情況下,投資者有時會不假思索地模仿其他投資者的行為。當(dāng)一群投資者彼此模仿的時候,市場很容易發(fā)展到非理性的狀態(tài)。當(dāng)羊群效應(yīng)發(fā)生作用的時候,銀行家和散戶沒什么差別。

四大行一季度的貸款井噴對其他銀行產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。而為了維持市場份額和經(jīng)營收入,其他銀行在剩余的月份里注定要奮起直追。如果過去半年的經(jīng)濟(jì)低迷讓股份制銀行謹(jǐn)慎貸款的話,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的短暫“復(fù)蘇”和四大行的示范作用也解除了他們的警惕。因此,四五兩個月的信貸增長總量還是分別達(dá)到了5918億元和6645億元。就這樣,股份制銀行接過了信貸擴(kuò)張的接力棒。

商業(yè)銀行的羊群行為在一些領(lǐng)域已引起過度競爭。例如票據(jù)市場上的貼現(xiàn)率和存款利率倒掛,導(dǎo)致企業(yè)可以無風(fēng)險套利,個人住房貸款市場上,開發(fā)商名義上與銀行合作,執(zhí)行中充當(dāng)銀行的前臺,為了銷售住房有可能和買房人合謀欺騙銀行。

政策出手過重:比美聯(lián)儲更寬松

為了防止傳說中的通貨緊縮,中國從2009年初開始成為全世界廣義貨幣供給(M2)增長最快的國家。2月底,人民銀行的廣義貨幣供給存量同比增長超過了20%。而同期美聯(lián)儲雖然實施了“量化寬松”的貨幣政策,把基礎(chǔ)貨幣存量翻了一番,創(chuàng)造了連續(xù)兩個月M0>M1的奇跡,但是美元廣義貨幣存量同比增長也還不到9%?？鄢?jīng)濟(jì)增長率和物價指數(shù)的差距,中國的流動性也比美國增長得迅速。

最遲在一季度末,貨幣政策就顯現(xiàn)出過度寬松的跡象。中國的銀行業(yè)新增信貸余額在3月份再創(chuàng)“天量”,達(dá)到1.89萬億元;同時,一季度信貸增長總額也創(chuàng)出4.58萬億元的歷史紀(jì)錄。即使按照第一季度完成全年信貸增量70%的比例計算,全年新增信貸也將達(dá)到6.5萬億元,與之對應(yīng)的廣義貨幣(M2)年增長率接近21%。比2009年政府工作報告中提出的“17%左右”的適度寬松目標(biāo)高出4個百分點。

早在一季度末就可以預(yù)知,上述計算還是保守的估計。以往存在信貸規(guī)模限制的年份,銀行為了多收一些利息,盡可能在年初多放款。下半年額度用完,只好把客戶和項目儲備起來,留到下一年初,用新獲得的額度集中放款?，F(xiàn)在規(guī)模控制已經(jīng)取消,銀行放款進(jìn)度勢必平均化,所以2009年下半年放款進(jìn)度必定快于往年。

因此,適度寬松的貨幣政策執(zhí)行力度過猛,在一季度末就到了有必要微調(diào)的時候。微調(diào)并不是對前期貨幣政策的否定,而是把適度寬松貨幣政策的力度拿捏得更加精準(zhǔn)。貨幣政策是短期政策,央行必須時刻關(guān)注市場和貨幣政策執(zhí)行情況,不斷校正力度甚至方向。

一季度末的貨幣政策出現(xiàn)了中國式調(diào)整。在一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢通報會上,銀監(jiān)會主席劉明康要求商業(yè)銀行“要高度關(guān)注銀行放貸沖動下的風(fēng)險隱患積聚,防止不審慎行為,堅守風(fēng)險管理底線”。加強(qiáng)監(jiān)管的成效是四五兩個月信貸增速回落到“適度”的數(shù)量。

實際上,信貸“井噴”的制度基礎(chǔ)是國有商業(yè)銀行改革不徹底。在改革不能一蹴而就的前提下,一個次優(yōu)選擇是加強(qiáng)監(jiān)管,督促商業(yè)銀行控制風(fēng)險。這個轉(zhuǎn)軌時期具有中國特色的調(diào)控手段既可以維護(hù)貨幣政策的連續(xù)性,又可以把長期制度建設(shè)與短期宏觀調(diào)控統(tǒng)一起來。但是,調(diào)動地方政府、國有企業(yè)和國有銀行不計成本的擴(kuò)張沖動就像打開潘多拉的盒子,也應(yīng)驗一句中國古話:“請神容易送神難”。

寬松政策的必然結(jié)果:資產(chǎn)泡沫

其實,寬松貨幣政策的第一個副作用早就顯現(xiàn)了出來,那就是資產(chǎn)泡沫。

充沛的流動性不能直接推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在需求不足、產(chǎn)能過剩的市場條件下,大多數(shù)企業(yè)的理性選擇是減少投資。因此寬松的流動性很難推動理性的實業(yè)投資。另一方面,寬松的流動性也很難促進(jìn)消費,除非付出泡沫經(jīng)濟(jì)或者嚴(yán)重通貨膨脹的高昂代價。資產(chǎn)泡沫膨脹之后出現(xiàn)的財富效應(yīng)能夠促進(jìn)消費,通貨膨脹預(yù)期也能夠?qū)е戮用裉崆跋M、企業(yè)增加存貨甚至囤積居奇。但是這樣的選擇得不償失,無異于用另一場更加嚴(yán)重的危機(jī)來替代這一場相對溫和的危機(jī)。

充沛的流動性也不會立即導(dǎo)致通貨膨脹。即使在封閉的短缺經(jīng)濟(jì)時代,過于充沛的流動性不會立即導(dǎo)致通貨膨脹。由于價格粘性和有限信息,貨幣流通速度的變化會讓通貨膨脹滯后于貨幣供給超量增長。在短缺結(jié)束之后的開放時代,國際貿(mào)易制約著國內(nèi)可貿(mào)易品的價格變動,國際大宗商品價格下跌還導(dǎo)致了中國的物價下跌。因此充沛的流動性不容易推高可貿(mào)易品的價格和物價指數(shù),但是比以前更能集中力量推高不可貿(mào)易品價格和資產(chǎn)價格。

充沛的流動性開始推高資產(chǎn)價格。從2008年11月開始,中國股市展開了一輪領(lǐng)先于全球其他股市的牛市行情。有關(guān)上市公司盈利能力的消息大多是利空,但是股價卻不斷攀升。上升的動力就是來自比“適度”更寬松的貨幣政策源源不斷地釋放出來的出乎市場意料的流動性。

不過宏觀調(diào)控部門應(yīng)對資產(chǎn)泡沫的策略不是少服用一些寬松貨幣政策這劑猛藥,而是再開其他藥方、吃更多的藥。在股票市場上,2009年中開始啟動的抑制股價上漲的主要辦法是分流資金、增加股票供給。具體措施包括開設(shè)創(chuàng)業(yè)板、增加新股發(fā)行和再融資等。在房地產(chǎn)市場上,2009年底開始啟動的抑制泡沫措施包括提高抵押貸款的首付比例、嚴(yán)控第二套放貸、清理開發(fā)商囤積的土地等。

上述措施不僅可以在短期內(nèi)起到抑制泡沫的作用,其中包含的一些制度轉(zhuǎn)變還具有長期的積極意義。但是,如果貨幣政策的寬松程度不變,泡沫最終還是會被吹大的。根據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)估算,京滬商品房交易價格11月同比也上漲了64%和55%。深滬股票指數(shù)更是翻了一翻。

預(yù)計2010年的貨幣政策還是足夠?qū)捤傻?。商業(yè)銀行在2009年發(fā)放了10.52萬億元本外幣貸款,同比多發(fā)放5.54萬億元,導(dǎo)致國有大中型企業(yè)資金過度充裕。估計其中有2萬億元左右沒有及時、合理地使用。如果2010年度商業(yè)銀行的人民幣貸款新增7.5萬億元,表面上看似乎同比只增長了18.75%,但是實際上卻可能增長了25%。

貨幣政策倒退:放棄獨立性

1995年通過的《中國人民銀行法》將貨幣政策目標(biāo)限定為“保持幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”(第三條)。這一條在2003年的修訂版中被完整保留下來。它的含義很清晰:首先,充分就業(yè)和國際收支平衡不包括在貨幣政策目標(biāo)之內(nèi);其次,貨幣政策的“雙目標(biāo)”并不具有同等的地位:保持幣值是直接目標(biāo),促進(jìn)增長是間接目標(biāo)。

在1995年以來的14年中,貨幣政策目標(biāo)的轉(zhuǎn)變即使沒有實現(xiàn),至少也還是金融體制改革的努力目標(biāo)。但是,央行行長的最新講話顯示,這個改革目標(biāo)可能已經(jīng)被放棄,貨幣政策目標(biāo)正在回到1995年以前。果真如此,那么貨幣政策的獨立性已經(jīng)無從談起,通脹和泡沫是注定的。

在2009年底的一次論壇上,央行行長周小川暢談貨幣政策目標(biāo)和貨幣政策工具箱。他認(rèn)為:中國的貨幣政策應(yīng)該是多目標(biāo)的,目前實際采用的“四大目標(biāo)綜合平衡”(經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡)做法是合適的;貨幣政策工具多多益善,有些工具即使現(xiàn)在不用,也應(yīng)該保留下來以備不時之需。

當(dāng)?shù)胤秸?、國有企業(yè)和國有銀行的擴(kuò)張動力被釋放出來之后,國有經(jīng)濟(jì)體制事實上已經(jīng)提前一步回歸到了上世紀(jì)90年代初期。面對這樣的調(diào)控對象,人民銀行僅僅使用中央銀行法規(guī)定的貨幣政策工具顯然是無法實現(xiàn)目標(biāo)的。因此,貨幣政策工具的回歸是面對現(xiàn)實的迫不得已。但是,貨幣政策目標(biāo)的回歸則讓中國經(jīng)濟(jì)在改革的道路上倒退得更加徹底。對照90年代初期的歷史,不難預(yù)測即將發(fā)生的情景。

多目標(biāo)之間必然會出現(xiàn)不相容的情況。1995年以前,追求多目標(biāo)降低了貨幣政策的獨立性,導(dǎo)致貨幣政策顧此失彼。當(dāng)時的央行(銀監(jiān)會尚未從央行分離)幾乎從未完成過使命,總是受到批評與指責(zé)。現(xiàn)在,即使有一只滿滿的工具箱,央行也面臨2010年的嚴(yán)峻考驗。

央行在2010年面臨雙重考驗。首先,在通脹和經(jīng)濟(jì)增長下滑(失業(yè)增長)之間,央行面臨考驗(菲利普斯曲線)。其次,在人民幣升值和獨立的貨幣政策之間,央行也還沒有做出選擇(“不可能的三合一”)。

貨幣政策何時轉(zhuǎn)向:取決于通脹

國家統(tǒng)計局剛剛公布的2009年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在全球金融危機(jī)的大背景中脫穎而出,經(jīng)濟(jì)增長速度在2009年全年逐漸加速,演繹出一個強(qiáng)勁的V型復(fù)蘇。四個季度的同比增長率分別為6.2%、7.9%、9.1%和10.7%,全年平均8.7%,顯著超過年度目標(biāo)。

如果經(jīng)濟(jì)刺激計劃力度不減甚至還有所加大,那么2010年一二季度一定會看到一些過熱的苗頭。從2009年底的數(shù)字來看,盡管居民消費價格指數(shù)(CPI)全年同比下降了0.7%,但是上漲的速度已經(jīng)不容小覷。CPI在11月份才由負(fù)轉(zhuǎn)正,當(dāng)月同比僅增長0.6%。到12月份,該指數(shù)同比已上升到1.9%。顯示真實的通脹正在靠近,而不僅僅是通脹預(yù)期。

中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以維持社會和諧、穩(wěn)定為首要目標(biāo)。這一點在未來相當(dāng)長一段時間都不會改變。在2009年,近在眼前的危害穩(wěn)定的因素僅有低增長導(dǎo)致的高失業(yè)一個。因此,雖然深受危機(jī)打擊,但是經(jīng)濟(jì)政策決策還相對簡單:只踩油門就可以了,不必顧及剎車。進(jìn)入2010年之后,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固的同時,通貨膨脹又日益臨近,導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)決策要兼顧油門和剎車。

在2010年的政策取向中,剎車比油門更重要,因為通脹比失業(yè)更加有害于穩(wěn)定。失業(yè)只會導(dǎo)致一部分人的生存狀態(tài)惡化,而且這個不和諧因素還可以通過送溫暖等政府可以組織和推動的行動暫時緩解。但是通脹卻可能導(dǎo)致全民不滿,而且,即使是暫時的補(bǔ)償,政府也力所不及。因此,通脹破壞和諧的能力遠(yuǎn)非失業(yè)可比。當(dāng)決策者認(rèn)識到這一點的時候,宏觀經(jīng)濟(jì)政策對通脹的反應(yīng)一定比對失業(yè)更加靈敏。所以,當(dāng)通脹真正來臨的時候,經(jīng)濟(jì)政策從“保增長”過渡到“防通脹”的速度可能快于當(dāng)前的預(yù)期。

因此,如果宏觀調(diào)控部門現(xiàn)在還不早作準(zhǔn)備、提前行動,那么等到經(jīng)濟(jì)過熱、物價高漲以后,必定會被迫猛踩剎車以維持穩(wěn)定。果真如此,其結(jié)果必然是下半年經(jīng)濟(jì)減速的幅度超過預(yù)期,中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入又一次V型探底。這顯然不是什么好結(jié)果。有鑒于此,宏觀調(diào)控部門應(yīng)該構(gòu)建好一些的結(jié)局。

立即開始點剎車:好一些的結(jié)局

其實,對于經(jīng)濟(jì)政策的決策者來說,啟動經(jīng)濟(jì)刺激計劃猶如參與一場賭局。這場賭局的標(biāo)的是:經(jīng)濟(jì)真實復(fù)蘇和通貨膨脹,哪一個先來。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇先來,之后還有時間提前應(yīng)對通脹,那么決策者大獲全勝。如果通貨膨脹來臨的時候復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,那么未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策的可選空間將越來越狹窄。

從博弈的理性來說,無論當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的V型復(fù)蘇是否真實,決策者都到了退出這場賭局的時候。即使復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,如果繼續(xù)賭下去,除了讓通脹來得更快更猛之外,不可能收到別的效果。因此,繼續(xù)過度刺激已經(jīng)沒有意義。