證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

股指期貨的全稱為股票指數(shù)期貨,是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約,股指期貨交易合約的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)。在合約到期后,股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。

股指期貨是新生的金融衍生品,是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個(gè)類別,但是卻受到投資者的追捧,在規(guī)模上與交易品種上都迅猛地發(fā)展。據(jù)2006年的數(shù)據(jù),在全球期貨(期權(quán))交易中,股指期貨(期權(quán))所占的比例為38%,位居第一位。

2股指期貨法律制度比較研究

2.1美國(guó)股指期貨法律制度體系

1982年,第一個(gè)股指期貨產(chǎn)品誕生于美國(guó),快速的發(fā)展使其在短短的時(shí)間內(nèi)成熟起來(lái),成為美國(guó)資本市場(chǎng)不可缺少的組成部分。

美國(guó)有關(guān)股指期貨的法律規(guī)范體系由兩大部分組成:一是國(guó)家期貨管理法律、法規(guī),二是交易所期貨交易規(guī)則,互為補(bǔ)充和配合兩部分法律規(guī)范體系不僅保證了股指期貨市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展,并且實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)和高效性。在微觀方面,美國(guó)股指期貨規(guī)則是保證股指期貨交易活動(dòng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本法規(guī)。美國(guó)有關(guān)股指期貨的法律法規(guī)體系主要包括:保證金制度、傭金及傭金商制度、價(jià)格報(bào)告制度、價(jià)格限制制度、交易頭寸限制制度、違法違規(guī)行為制裁制度等。

2.2日本股指期貨法律制度體系

日本的股指期貨從產(chǎn)生到迅速發(fā)展大致經(jīng)歷了以下三個(gè)階段:

初始期:80年代初期到1987年,日本雖然已開放了其證券市場(chǎng),允許境外投資者投資日本股市。但是,首先出現(xiàn)的股指期貨合約卻并非來(lái)自日本本土。在第一階段時(shí)期,日本的《證券交易法》明確規(guī)定證券投資者禁止從事期貨交易。因此,法律法規(guī)并沒(méi)有為股指期貨的推出掃清法律政策障礙。

發(fā)展期:1988年到1992年,此時(shí)的法律法規(guī)逐步完善。股指期貨剛推出時(shí),并不被太多交易者關(guān)注,通過(guò)修改和制訂法律法規(guī),如《金融期貨交易法》等法律法規(guī),為股指期貨發(fā)展注入了一支強(qiáng)心劑,增強(qiáng)了投資者的信心,政策也傾向于保護(hù)國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者,促使股指期貨健康的發(fā)展。

成熟期:1992年直至今天,股指期貨市場(chǎng)逐漸成熟。日本積極改革創(chuàng)新,制定新法并修改舊法,如2004年對(duì)《商品期貨交易所法》進(jìn)行了重大的修改,確保股指期貨市場(chǎng)走向正軌。

2.3國(guó)外股指期貨法律制度體系對(duì)我國(guó)的啟示

首先,從發(fā)展趨勢(shì)上看,各國(guó)都更加注重對(duì)股指期貨法律法規(guī)的完善。日本在股指期貨法律法規(guī)薄弱的情況下推出發(fā)展股指期貨,走了較多的彎路,不僅曾一度使投資者喪失信心,而且也令股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展出現(xiàn)停滯。這樣的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)在我國(guó)即將推出股指期貨之際更具借鑒意義。

其次,從管理的組織體系上看,美國(guó)和日本都通過(guò)法律法規(guī)明確各級(jí)監(jiān)管職能部門的法律地位和法律監(jiān)管權(quán)限。均強(qiáng)調(diào)了政府對(duì)股指期貨市場(chǎng)的宏觀調(diào)控和自律組織的協(xié)調(diào)發(fā)展,使股指期貨市場(chǎng)在“無(wú)形的手”和“有形的手”靈活協(xié)調(diào)下互相制衡,分散風(fēng)險(xiǎn),保障股指期貨市場(chǎng)的有序性、穩(wěn)定性和持續(xù)性發(fā)展。

第三,從法律法規(guī)體系構(gòu)成上看,美國(guó)具有完備的股指期貨法律法規(guī)體系。比如傭金及傭金商制度、價(jià)格限制制度、違法違規(guī)行為制裁制度等。而日本因?yàn)槭恰叭》挚诠芾眢w制”,沒(méi)有設(shè)立期貨行業(yè)協(xié)會(huì),只是有全國(guó)商品交易所聯(lián)合會(huì)等民間協(xié)會(huì),與美國(guó)的期貨監(jiān)管模式有異同之處,因此日本在借鑒美國(guó)模式同事積極創(chuàng)新與改革,摸索出一套適合本土現(xiàn)狀的股指期貨法律法規(guī)模式。在此處,中國(guó)與美國(guó)、日本股指期貨發(fā)展現(xiàn)狀都有所不同,所以“閉門造車”的空想立法方式不僅易出現(xiàn)法律漏洞,而且浪費(fèi)調(diào)研資源。因此,參考國(guó)外先進(jìn)法律制度與結(jié)合自身現(xiàn)狀并適當(dāng)創(chuàng)新,建立完備的法律法規(guī)體系,應(yīng)為我國(guó)股指期貨立法思路的首選。

3我國(guó)對(duì)股指期貨進(jìn)行法律規(guī)制的必要性

3.1社會(huì)背景角度

從外部環(huán)境看,我國(guó)已加入了WTO,經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程要求期貨市場(chǎng)更加完備,推出股指期貨是期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇。

從內(nèi)部環(huán)境看,我國(guó)欲構(gòu)建和諧社會(huì)的目標(biāo),以及股票市場(chǎng)對(duì)股指期貨的需求,都需要法律法規(guī)對(duì)股指期貨的推出墊定基礎(chǔ),并對(duì)推出后的市場(chǎng)行為進(jìn)行規(guī)制。

3.2經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度

第一,股指期貨一方面是有效的投資手段和套期保值工具,能夠加入到傳統(tǒng)的證券投資組合中,改善其投資績(jī)效。并且股指期貨的推出可以豐富我國(guó)金融市場(chǎng)的品種,促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善。另一方面也給了期貨投機(jī)者以投機(jī)的機(jī)會(huì),得到了不同類型投資者的喜愛。

第二,通推出股指期貨能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值,吸引投資者和資金,有利于擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的規(guī)模,加強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性,并以此優(yōu)化社會(huì)資源配置。

第三,推出股指期貨后,通過(guò)法律法規(guī)可以規(guī)范期貨交易行為,促進(jìn)期貨市場(chǎng)的規(guī)范化,可以提高期貨市場(chǎng)服務(wù)水平,確保期貨功能的發(fā)揮,因此有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和社會(huì)安定,真正保護(hù)投資者的合法權(quán)益,尤其是中小投資者的合法權(quán)益。

3.3可行性的角度

由于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已成為我們的既定目標(biāo),依法治國(guó)是我們的基本治國(guó)方略。我國(guó)目前的金融市場(chǎng)法制不健全,投資者鉆法律漏洞,投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重的情況為我國(guó)進(jìn)行法律規(guī)制提供了歷史性的契機(jī)。并且勤于變動(dòng)的股指期貨政策對(duì)金融市場(chǎng)是不利的,而基本的期貨法律制度與股指期貨法律法規(guī)將一勞永逸地解決這種“政策的重復(fù)建設(shè)”。因此,運(yùn)用法律手段確保股指期貨順利的推出具有舉足輕重的意義。也只有法律手段才能從根本上、從長(zhǎng)遠(yuǎn)保障我國(guó)的股指期貨的順利上市與其后的平穩(wěn)發(fā)展。

4我國(guó)股指期貨立法的基本原則

4.1公平、公正、公開原則

公平、公正、公開原則不僅為證券立法的基本原則,也應(yīng)當(dāng)為股指期貨立法的基本原則。投資者有機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之分,在資金量和信息資源等方面雖然有所不同,但是股指期貨立法應(yīng)該貫徹公平的原則,為各類不同的投資者提供同等的交易機(jī)會(huì),參照期貨交易規(guī)則中的“時(shí)間優(yōu)先”和“價(jià)格優(yōu)先”,而并非“數(shù)量?jī)?yōu)先”“和資金量?jī)?yōu)先”。立法者也必須根據(jù)市場(chǎng)狀況,兼顧各方當(dāng)事人的利益,保障交易中處于弱者的一方,真正貫徹股指期貨要求公正立法的基本原則。

4.2符合國(guó)際慣例原則

規(guī)范化和國(guó)際化的交易品種名稱不僅為他國(guó)投資者交易本國(guó)股指期貨品種帶來(lái)便捷,而且能夠保障安全與提高效率。雖然這些國(guó)際慣例能夠促使股指期貨的成熟發(fā)展,但在借鑒的同時(shí)也需要與我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀相結(jié)合,堅(jiān)持“國(guó)際慣例引進(jìn)為主,創(chuàng)新為輔”的原則,建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下獨(dú)具特色的股指期貨法律法規(guī)體系。

5我國(guó)股指期貨法律規(guī)制的立法模式

5.1“應(yīng)急型立法模式”與“設(shè)計(jì)型立法模式”

從美國(guó)和日本的股指期貨發(fā)展過(guò)程的立法經(jīng)驗(yàn)和判例學(xué)說(shuō)中可以看出“立法先行”的“設(shè)計(jì)型立法模式”更適合中國(guó)的國(guó)情。股指期貨在中國(guó)論證了如此多年卻遲遲不能推出,究其根本原因即是有關(guān)期貨的法律法規(guī)滯后,并且內(nèi)容簡(jiǎn)略,效力層次較低。在立法結(jié)構(gòu)的實(shí)體性和程序性也不規(guī)范,致使期貨市場(chǎng)的發(fā)展處于法律的軟約束之下。因此,填補(bǔ)法律的空白,從美國(guó)和日本的立法中吸取經(jīng)驗(yàn),為股指期貨“量身定做”適合的法律法規(guī)迫在眉睫。但是出現(xiàn)問(wèn)題后再立法的“應(yīng)急型立法模式”也不應(yīng)該被摒棄,多變市場(chǎng)狀況需要法規(guī)的更迭與修改,“應(yīng)急型立法模式”應(yīng)為“設(shè)計(jì)型立法模式”的補(bǔ)充。

5.2“單獨(dú)立法模式”與“混合立法模式”

證券衍生品主要分為兩類,證券型(如權(quán)證)和契約型(如股指期貨、期貨),不同的證券衍生品在風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)程度等方面都有所不同,采取“混合立法模式”將不同的證券衍生品種與公司債券等現(xiàn)貨交易并列去制訂法律法規(guī),會(huì)造成適用和執(zhí)行的混亂。與此同時(shí),制訂股指期貨法律法規(guī)既要做好與《公司法》、《行政許可法》、《物權(quán)法》等法律的銜接,又要保證股指期貨立法的有效性與前瞻性。因此采取“單獨(dú)立法模式”比較合適,制訂一部專門調(diào)整股指期貨的《股指期貨法》,不僅能將股指期貨制度創(chuàng)新建立在規(guī)范化、法制化的管理平臺(tái)上,真正有效地控制風(fēng)險(xiǎn),而且能夠促使市場(chǎng)當(dāng)事人、市場(chǎng)執(zhí)法人遵法守法。

5.3“官僚型立法模式”與“民主型立法模式”

“官僚型立法模式”制定的法律法規(guī)體現(xiàn)的意志是當(dāng)權(quán)人士與各級(jí)政府官員意志的集合,是內(nèi)部部分民主的集中,不適合于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的市場(chǎng),這種立法模式弊端較為突出,具有單一性、可控性和上位性,背離了現(xiàn)代立法的民主原則。

“民主型立法模式”正順應(yīng)了時(shí)代的要求,公開的、廣泛的征集公眾對(duì)股指期貨的立法民意,確保各方相關(guān)證券、期貨參與者和利益相關(guān)者的權(quán)益?！懊裰餍土⒎Ｊ健睘槊癖妳⑴c股指期貨立法墊定了政策基礎(chǔ),順應(yīng)了公眾和市場(chǎng)的需求,相當(dāng)程度上賦予法律的正統(tǒng)性、民意性和權(quán)威性。同時(shí),也為即將制定的股指期貨法律在執(zhí)行上掃清部分障礙。

參考文獻(xiàn)

第2篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；產(chǎn)品創(chuàng)新；風(fēng)險(xiǎn)控制；金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.01.27 文章編號(hào)：1672-3309（2013）01-71-02

隨著金融全球化進(jìn)程的日益推進(jìn)，全球金融市場(chǎng)趨于一體化，2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)把全球金融市場(chǎng)緊密的聯(lián)系在一起，今日的金融市場(chǎng)大有牽一發(fā)而動(dòng)全身之勢(shì)；而我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的新生力量在全球金融領(lǐng)域已占有舉足輕重的地位，而證券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中占據(jù)著核心地位；而我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，在快速發(fā)展的過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，如何完善我國(guó)的證券市場(chǎng)，促進(jìn)其健康發(fā)展是目前需要亟待解決的問(wèn)題。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

（一）證券市場(chǎng)的定義

證券市場(chǎng)是指有價(jià)證券發(fā)行和流通的市場(chǎng)，其交易工具主要有股票、債券、基金證券及其他衍生證券。它包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)。該市場(chǎng)的主體包括證券發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)、交易場(chǎng)所以及自律性組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)[1]。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

近20年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的飛速發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)日益向非實(shí)體經(jīng)濟(jì)傾斜，資本流動(dòng)急劇膨脹，我國(guó)證券市場(chǎng)正處于全球性“流動(dòng)性過(guò)?！睍r(shí)代的大背景下，“過(guò)度的貨幣追求相對(duì)不足的金融產(chǎn)品”[2]。截止2012年12月21日，我國(guó)A股2453家上市公司，B股105家上市公司，中小板701家上市公司，創(chuàng)業(yè)板355家上市公司。目前，中國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍迅速壯大起來(lái)，初步形成了證券投資基金、保險(xiǎn)公司、證券公司、社?；鹨约癚FII等各類機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展的格局。但是有限的投資供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足龐大的投資需求，現(xiàn)階段我國(guó)的證券市場(chǎng)存在以下幾個(gè)突出的問(wèn)題：

第一，證券市場(chǎng)規(guī)模較小，交易品種單一，不能滿足廣大投資者的需求。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，資本市場(chǎng)工具保持多樣化趨勢(shì)。以香港資本市場(chǎng)為例，目前國(guó)際市場(chǎng)上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市場(chǎng)上，不僅出現(xiàn)了期指、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等投資品種，而且這類衍生工具的交投大有超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)之勢(shì)。相比之下，我國(guó)內(nèi)地的證券市場(chǎng)交易品種略顯單薄，必須要大力發(fā)展金融衍生品等交易品種。進(jìn)一步加強(qiáng)和完善我國(guó)證券市場(chǎng)投融資功能，對(duì)于穩(wěn)定和推動(dòng)我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展有著比較積極的意義。

第二，上市公司問(wèn)題較多，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，持續(xù)盈利能力較弱。目前上市公司連連破發(fā)，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司破發(fā)更加嚴(yán)重；上市企業(yè)往往出現(xiàn)上市后的會(huì)計(jì)年度就產(chǎn)生虧損的現(xiàn)象，直接反映了上市公司和投資者的信息不對(duì)稱，以及上市公司的包裝等種種問(wèn)題，直接損害了投資者的利益。

第三，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)不完善。我國(guó)目前的中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、信托投資公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢公司等，雖然其業(yè)務(wù)已涉足證券的承購(gòu)包銷、發(fā)行、交易、自營(yíng)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等內(nèi)容，但與國(guó)外投資銀行業(yè)務(wù)相比，還存在著較大的功能缺陷。

第四，法律法規(guī)不健全。近年來(lái)我國(guó)已制定了《公司法》、《股票發(fā)行與交易暫行條例》、《證券交易所管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等。然而證券交易的基本法規(guī)《證券交易法》尚未制定，證券法規(guī)沒(méi)有形成完整體系，導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無(wú)法可依，加之對(duì)已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時(shí)有發(fā)生。

第五，受“政策市”的影響，波動(dòng)幅度比較大。作為投融資的場(chǎng)所，資本市場(chǎng)天然具有逐利性、專業(yè)性、信息不對(duì)稱性等特點(diǎn)，其巨大而直接的經(jīng)濟(jì)利益，容易誘發(fā)市場(chǎng)參與者以謀利為目的的各類違法失信[3]。我國(guó)的各種政策，包括行業(yè)性政策、方針性政策等，往往會(huì)引發(fā)證券市場(chǎng)的漲跌，加大證券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。由于我國(guó)的政策有相機(jī)抉擇性，所以更加難以預(yù)測(cè)，對(duì)投資者和市場(chǎng)的心理影響比較大。

二、完善當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的建議與對(duì)策

（一）市場(chǎng)監(jiān)管

第一，優(yōu)化公司上市的流程，鼓勵(lì)更多的符合條件的優(yōu)質(zhì)公司上市，擴(kuò)大投資者的選擇范圍。

第二，嚴(yán)格審查上市公司的各項(xiàng)指標(biāo)，確保上市公司的質(zhì)量，嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度，把上市以后的風(fēng)險(xiǎn)控制在上市之前，有效地保護(hù)投資者利益，避免信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)；完善退市制度，完善優(yōu)勝劣汰，及時(shí)淘汰不符合上市條件的“垃圾股”。

第三，提高證券中介公司的創(chuàng)新能力，豐富創(chuàng)新品種，盡到中介的紐帶作用。近幾年券商創(chuàng)新大突出地反映了這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，就是目前券商產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力。這就需要提高券商等中介公司的盈利能力，提高其他中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理能力，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在上市公司和投資者之間的橋梁作用。從源頭上嚴(yán)控上市公司質(zhì)量關(guān)，不但有利于上市企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也有利證券市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。

第四，建立完善的監(jiān)督管理體制，力爭(zhēng)從各個(gè)環(huán)節(jié)做到有效的監(jiān)管，最大可能的降低風(fēng)險(xiǎn)[4]。 證券市場(chǎng)是高度信用化的市場(chǎng)，只有建立起嚴(yán)密的法律體系，各交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格按法規(guī)操作，才能保證交易活動(dòng)的安全和可靠，保護(hù)交易各方的合法權(quán)益，降低證券交易風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。因此，應(yīng)盡快制定《證券法》及與其相配套的法規(guī)制度，使證券交易活動(dòng)的各環(huán)節(jié)有法可依。

第五，有效地發(fā)揮國(guó)家宏觀調(diào)控職能，從財(cái)政政策和貨幣政策等方面綜合調(diào)節(jié)流動(dòng)性，從宏觀面和基本面上引導(dǎo)市場(chǎng)理性發(fā)展[5]。

（二）投資者教育

引導(dǎo)投資者選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種，提高投資者的專業(yè)水平，避免“羊群效應(yīng)”以及從眾心理的出現(xiàn)，形成較理性的投資風(fēng)格。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)

（一）市場(chǎng)規(guī)模將更加壯大，層次更加多級(jí)

隨著人民幣國(guó)家化進(jìn)程的日益推進(jìn)，為了減少國(guó)際資本的沖擊力，擴(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模，要盡量推進(jìn)優(yōu)秀的中小企業(yè)上市，改變目前證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。從投資規(guī)模，投資品種，投資渠道等方面豐富投資層級(jí)，逐步滿足大客戶、中小客戶的投資需求，提高證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。

（二）機(jī)構(gòu)隊(duì)伍仍會(huì)擴(kuò)大，證券市場(chǎng)開放性更強(qiáng)，與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性更緊密

上世紀(jì)60年代以來(lái)，全球主要資本市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者的比重不斷增加，投資者法人化、機(jī)構(gòu)化已成為國(guó)際證券市場(chǎng)的一大發(fā)展趨勢(shì)。在國(guó)外成熟市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)占比普遍都在70%以上。近年來(lái)，券商、證券投資基金、保險(xiǎn)公司、社保基金、QFII等先后進(jìn)入證券市場(chǎng)，入市的規(guī)模也逐步放大，構(gòu)成了我國(guó)證券市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者的主體；隨之，機(jī)構(gòu)投資者逐步取代散戶成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。隨著我國(guó)加入WTO，外資機(jī)構(gòu)開始通過(guò)各種方式進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，并逐漸成為我國(guó)證券市場(chǎng)一支重要的機(jī)構(gòu)力量。

（三）證券品種更加豐富

隨著市場(chǎng)需求日趨多樣化，機(jī)構(gòu)投資者利用自身資金、信息和研究能力方面的優(yōu)勢(shì)開發(fā)了一系列新產(chǎn)品。出于投資組合與規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的需要，機(jī)構(gòu)投資者積極呼吁和推動(dòng)我國(guó)股指期貨、相關(guān)衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，有力地推動(dòng)了市場(chǎng)金融創(chuàng)新不斷深化，極大地豐富了我國(guó)的證券品種。

（四）服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)凸顯

在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)低迷和國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重影響下，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，而與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展互為因果的金融業(yè)改革也因此面臨挑戰(zhàn)。證券市場(chǎng)作為企業(yè)融資的重要渠道，其融資功能將更加龐大[6]。

總之，在金融全球化的大背景下，我國(guó)的證券市場(chǎng)正以蓬勃之勢(shì)發(fā)展壯大，作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，我國(guó)證券市場(chǎng)在國(guó)際市場(chǎng)中的地位也日益重要；未來(lái)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)為我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障，我們也期待我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展！

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第3篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

到二零一四年年底，按照汽車消費(fèi)貸款余額來(lái)計(jì)算，我國(guó)汽車信貸市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)4620億元規(guī)模，這其中占有40%額度的是汽車財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的汽車金融機(jī)構(gòu)發(fā)放汽車信貸余額，即1563億元，和國(guó)際65%的標(biāo)準(zhǔn)相比，還有距離。究其原因，主要是消費(fèi)者的貸款利率較高，從而制約了我國(guó)汽車信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，汽車財(cái)務(wù)公司融資渠道太過(guò)單一，導(dǎo)致汽車金融公司貸款利率居高不下。那么實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽車消費(fèi)信貸規(guī)模的增大，就必要讓汽車財(cái)務(wù)公司的融資渠道得以拓寬。

以汽車為抵押品的消費(fèi)信貸證券化，即個(gè)人汽車消費(fèi)信貸證券化。作者研究?jī)?nèi)容指的是，汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化源于零售方式購(gòu)買汽車。

二、我國(guó)推廣汽車消費(fèi)信貸證券化的可行性

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本逐漸積累，一方面商業(yè)銀行有足夠資金借給個(gè)人用于消費(fèi)，另一方面部分居民收入較高而且比較穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持有一定信心，能夠接受信用消費(fèi)。這就給消費(fèi)信貸證券化提供了條件，我國(guó)有關(guān)部門積極付之行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人消費(fèi)信貸交易平臺(tái)，這就促使小額質(zhì)押貸款、個(gè)人住房貸款、汽車消費(fèi)貸款等個(gè)人業(yè)務(wù)紛紛產(chǎn)生。

（一）汽車消費(fèi)信貸快速增長(zhǎng)

日前，我國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)一組數(shù)據(jù)，在2014年我國(guó)汽車生產(chǎn)達(dá)到了2372.3萬(wàn)輛，銷量則是2349.3萬(wàn)輛，較比2013年相比分別增長(zhǎng)了7.25%和6.86%，如此數(shù)據(jù)創(chuàng)造了世界紀(jì)錄，證明我國(guó)還是汽車消費(fèi)大國(guó)。我國(guó)私人車輛越來(lái)越多，以每年23.3%的速度增加，這就讓我國(guó)推行汽車消費(fèi)信貸沒(méi)幾年，卻實(shí)現(xiàn)了一定的消費(fèi)規(guī)模。1998年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放汽車貸款4億元，1999年為25億，2003年為1839億元，2013年為3598億元，2015年為4620億元。由此便能看出汽車消費(fèi)貸款增長(zhǎng)趨勢(shì)不一般。

（二）ABS市場(chǎng)存在巨大潛在需求

投資者應(yīng)承運(yùn)人需要而參與到資產(chǎn)證券化市場(chǎng)當(dāng)中，如此市場(chǎng)需求大小、市場(chǎng)類型特點(diǎn)，都受投資者影響。巨大的資本實(shí)力是機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)之一，ABS因?yàn)橘Y產(chǎn)組合需求，選擇了該投資者，這也讓ABS的市場(chǎng)需求有了依據(jù)。在我國(guó)，潛伏的機(jī)構(gòu)投資者在ABS市場(chǎng)也有出現(xiàn)，如社會(huì)保障基金管理機(jī)構(gòu)，證券投資基金和商業(yè)保險(xiǎn)公司，或者是海外機(jī)構(gòu)投資者等等。

第一，社會(huì)保障基金。目前，債券、銀行存款、股票、股權(quán)投資等成為該基金的四個(gè)投資渠道，數(shù)據(jù)表明，該基金的31.66%來(lái)自于投資證券，而銀行存款則占據(jù)該基金的49.13%。新的社?；鹜顿Y管理辦法，已經(jīng)將ABS投資放在其內(nèi)，只是該辦法正在籌劃中。隨著社會(huì)保證制度的改革速度的加快，和人口老齡化問(wèn)題，在空間發(fā)展上社會(huì)保障基金是十分大的，投資范疇也會(huì)有進(jìn)一步的擴(kuò)大。

第二，ABS最大的初始投資者就是證券投資基金?，F(xiàn)階段，專門化的機(jī)構(gòu)投資者也出現(xiàn)在我國(guó)證券市場(chǎng)中。為了滿足資產(chǎn)組合需求，證券投資基金才會(huì)出現(xiàn)，其作用最為明顯的就是ABS市場(chǎng)，其滿足了該市場(chǎng)資本組合需求。

第三，保險(xiǎn)公司。隨著保費(fèi)收入增加以及累積的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額的越發(fā)充足，保險(xiǎn)公司也將看中證券市場(chǎng)的未來(lái)予以投資。相比美國(guó)，中國(guó)的保險(xiǎn)資金投資渠道太窄，現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資ABS還沒(méi)有具體的規(guī)定，但是隨著資產(chǎn)證券化的開展，新的法規(guī)必然會(huì)考慮ABS。

第四，海外投資者。我國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)際接軌，完全可以通過(guò)金融資產(chǎn)證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)，此時(shí)可以調(diào)動(dòng)海外基金的作用，讓海外投資者的熱情調(diào)動(dòng)起來(lái)。OFH即境外機(jī)構(gòu)投資者更是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)證券化的推動(dòng)力量。

第五，就個(gè)人投資者來(lái)看，今年連續(xù)高速增加的居民儲(chǔ)蓄可作為撐持ABS市場(chǎng)需求的首要力量。上一年度末，我國(guó)存款余額當(dāng)中有1268.4億元，是我國(guó)城鄉(xiāng)居民貢獻(xiàn)的，實(shí)現(xiàn)了比去年同期增長(zhǎng)7.6%增長(zhǎng)率。就當(dāng)前證券市場(chǎng)上的投資者構(gòu)造實(shí)際來(lái)說(shuō)，一朝離開ABS試點(diǎn)，個(gè)人投資者將是ABS市場(chǎng)的最主要的需求來(lái)源，也的確會(huì)豐富居民的投資性儲(chǔ)蓄辦法和可供采取的工具。

三、基本法律環(huán)境已經(jīng)完備

汽車消費(fèi)信貸證券化在我國(guó)擁有了法律基礎(chǔ)。

（1）關(guān)于SPV的形式。SPV在汽車消費(fèi)信貸證券化中起著關(guān)鍵作用，它從發(fā)行人手中購(gòu)買資產(chǎn)，匯集成資產(chǎn)池，然后發(fā)行CARs進(jìn)行融資。對(duì)SPV設(shè)立和運(yùn)作，起到關(guān)鍵作用的是，信托投資公司的允許進(jìn)入的資格和請(qǐng)求都擔(dān)當(dāng)特定目標(biāo)信托受托機(jī)構(gòu)。這是《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》具體規(guī)定。

（2）關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。把發(fā)起人特定資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV是需要走法律手續(xù)的。這個(gè)過(guò)程是資產(chǎn)所有權(quán)的真實(shí)轉(zhuǎn)移。因而需要通過(guò)一定的媒介告知債務(wù)人債權(quán)被轉(zhuǎn)讓，這是《合同法》當(dāng)中所規(guī)定。資產(chǎn)讓渡能夠采納信托是《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》之規(guī)定。

（3）關(guān)于附屬品抵押品的轉(zhuǎn)讓。汽車是汽車消費(fèi)信貸證券的抵押品。因?yàn)楦綄俚盅浩焚|(zhì)量影響了CARS還本付息現(xiàn)金流，因此抵押品是否安全對(duì)于CARS非常重要。對(duì)此，《抵押法》之五十五條做了這樣的規(guī)定，大意為：和債務(wù)全分離的抵押權(quán)，是不可以單獨(dú)轉(zhuǎn)讓或者是為其他債權(quán)充當(dāng)擔(dān)保。所以，當(dāng)主合同轉(zhuǎn)移的時(shí)候，抵押合同必須跟著發(fā)生轉(zhuǎn)移，附屬抵押品存在法律障礙于我國(guó)開展汽車消費(fèi)信貸證券化來(lái)說(shuō)，是不存在的。這對(duì)于汽車消費(fèi)信貸證券化非常有利。

（4）關(guān)于CARS的發(fā)行。具體汽車消費(fèi)信貸證券的，有兩個(gè)途徑，即公開和私募發(fā)行。目前，在全國(guó)銀行之間債券市場(chǎng)刊發(fā)和貿(mào)易的有資產(chǎn)撐持證券，未來(lái)，這種證券將會(huì)對(duì)所有投資者公開發(fā)行?，F(xiàn)階段，向投資者定向發(fā)行資產(chǎn)支持證券是合法的，而且于評(píng)級(jí)環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)可以豁免，銀行可以利用資產(chǎn)支持證券定向增發(fā)，來(lái)轉(zhuǎn)移彼此客戶。

（5）其他方面。在《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》當(dāng)中，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，以及監(jiān)督管理都有了比較具體的明確的規(guī)定。

四、信貸證券化的運(yùn)作建議

（一）案例啟示――發(fā)展汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的改進(jìn)措施

（1）資產(chǎn)池質(zhì)量需要提高，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更需優(yōu)化。首先，企業(yè)要強(qiáng)化公司治理，將日常業(yè)務(wù)的操作流程規(guī)范化。對(duì)員工的素質(zhì)要有要求，要進(jìn)行職責(zé)分離，讓服務(wù)質(zhì)量上來(lái)，讓信貸審批程序更加科學(xué)合理，最主要的是要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使得信貸資產(chǎn)質(zhì)量提升。其次，對(duì)資金池組合的結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，綜合考慮其類型、期限、利率、抵押物等情況，最大化分散其風(fēng)險(xiǎn)。最后，汽車金融公司、財(cái)務(wù)公司以及商業(yè)銀行之間應(yīng)該加強(qiáng)互動(dòng)協(xié)作，改變各謀其位的現(xiàn)實(shí)局面，合作組建資產(chǎn)池，使資產(chǎn)池中資產(chǎn)種類多元化，從而降低集中度風(fēng)險(xiǎn)，以利于其長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展。

（2）相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)需加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)隔離要保障。目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化最大障礙就是法律制度不健全，最大欠缺的就是風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制先關(guān)法律。引用的《信貸資產(chǎn)證化試點(diǎn)管理辦法》的條款，對(duì)我國(guó)汽車財(cái)務(wù)公司這類非銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是具有一定限制的，銀行機(jī)構(gòu)才是該法規(guī)的主要適用者。與證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離相違背，這是《信托法》條規(guī)的缺陷，其對(duì)信托資產(chǎn)獨(dú)立性影響較大，這就導(dǎo)致完全風(fēng)險(xiǎn)隔離不能真正實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之時(shí)，投資者利益不能百分百受到保護(hù)。資產(chǎn)證券化過(guò)程中，《民法通則》的有關(guān)條例與基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)的完全轉(zhuǎn)移是相違背的，而法律也沒(méi)有對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售作出有力的界定，這在一定程度上就給資產(chǎn)證券化各參與方帶來(lái)操作層面上的障礙；設(shè)立公司受《公司法》限制，這樣導(dǎo)致特定目的機(jī)構(gòu)在有效隔離破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面遇到執(zhí)行瓶頸。所以，應(yīng)該針對(duì)證券化特別推出相應(yīng)法律法規(guī)，保證基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠真實(shí)轉(zhuǎn)移，如此才能最大限度保證投資者利益。

（3）促使保險(xiǎn)公司擔(dān)保體系更加完善，讓外部信用增級(jí)得以實(shí)現(xiàn)。從國(guó)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，信貸證券化飛速發(fā)展必須有保險(xiǎn)體系的支撐才行。比如，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)需要保險(xiǎn)公司介入擔(dān)保，資產(chǎn)支撐證券本息及時(shí)償付信用方面需要保險(xiǎn)公司介入擔(dān)保，深入到了一二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中，有力保障了證券化市場(chǎng)的發(fā)展。不過(guò)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司監(jiān)管角色被弱化了，這都是因?yàn)槲覈?guó)國(guó)情決定的，在未來(lái)也許這一狀況會(huì)得到改觀。因此，我國(guó)有必要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，積極引入企業(yè)集團(tuán)、擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司參與連帶保證擔(dān)保，

讓信用增級(jí)得到了多方面的保證，證券評(píng)級(jí)以及資產(chǎn)池質(zhì)量都提升上來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)為之下降。

五、建立和完善信用評(píng)級(jí)體系

信息不對(duì)稱造成的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題可以說(shuō)是各國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展所面臨的巨大挑戰(zhàn)，也是一個(gè)全球性的課題。十年前，即2005年我國(guó)重啟信貸資產(chǎn)證券化，隨后逐漸擴(kuò)大了證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，使之規(guī)模上得到改觀。同時(shí)，對(duì)信息披露的要求也提高，涉及到企業(yè)信用、政府信用甚至個(gè)人信用，但這些征信體系都還不夠健全，未來(lái)還需要在這方面加大力度，盡快建立起完善的信用體系，長(zhǎng)期來(lái)看都可謂任重道遠(yuǎn)。

規(guī)范性和科學(xué)性都比較低，這是我國(guó)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的兩大缺陷，評(píng)級(jí)往往成為了走形式，這需要相關(guān)監(jiān)督部門介入進(jìn)行嚴(yán)格審查管理。評(píng)級(jí)公司所選用的評(píng)級(jí)模型雷同性很高，同質(zhì)化嚴(yán)重，比如，評(píng)級(jí)公司大多都只考慮預(yù)期損失率，而并未考慮在此基礎(chǔ)上的尾部風(fēng)險(xiǎn)，而尾部風(fēng)險(xiǎn)正是金融危機(jī)爆發(fā)期間的一個(gè)重要指標(biāo)，由此可見，評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)本身就存在很多局限，這些問(wèn)題都有待于進(jìn)一步改善。

六、證券市場(chǎng)建設(shè)需加快，流動(dòng)性問(wèn)題要解決

第4篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

關(guān)鍵詞：證券投資基金 問(wèn)題 對(duì)策

自1868年創(chuàng)始于英國(guó)以來(lái)，證券投資基金在第二次世界大戰(zhàn)后的美國(guó)、日本等資本主義國(guó)家獲得迅速的發(fā)展。特別是在20世紀(jì)80年代以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家投資基金發(fā)展迅猛，勢(shì)頭強(qiáng)勁，基金業(yè)已經(jīng)成為與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)的金融體系的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。在我國(guó)，自1998年首次推出基金開元與基金金泰以來(lái)，經(jīng)過(guò)9年多的發(fā)展，我國(guó)的證券投資基金業(yè)已成功地實(shí)現(xiàn)了三大歷史性突破：從封閉式到開放式、從資本市場(chǎng)到貨幣市場(chǎng)、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司。本文對(duì)在我國(guó)處于新興發(fā)展階段的證券投資基金的發(fā)展歷程進(jìn)行分析，對(duì)其現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行探討，指出我國(guó)證券投資基金目前存在的一些問(wèn)題，并提出一些對(duì)策以及建議，望能對(duì)推動(dòng)我國(guó)證券投資基金的規(guī)范健康發(fā)展提供一些線索。

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過(guò)發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資計(jì)劃。

2、證券基金的特點(diǎn)

與其他投資方式相比，它有其自身特點(diǎn)：（1）集合投資。通過(guò)基金發(fā)售單位在短期內(nèi)募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢(shì)，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過(guò)專業(yè)化的基金管理公司來(lái)管理和運(yùn)作，表現(xiàn)在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現(xiàn)代化；（3）組合投資。根據(jù)基金契約中規(guī)定的投資目標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制，進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)；（4）嚴(yán)格監(jiān)管與透明性。為切實(shí)保護(hù)投資者對(duì)基金投資的信心，國(guó)際的相關(guān)監(jiān)管部門都對(duì)基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)各種有損投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，并強(qiáng)制基金進(jìn)行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過(guò)專業(yè)理財(cái)、分散投資的方式投資于資本市場(chǎng)，從而發(fā)揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展

首先，證券投資基金作為目前證券市場(chǎng)上規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)投資者，它的投資理念、投資策略都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，證券市場(chǎng)由以前的坐莊盈利逐漸發(fā)展為依靠研究挖掘價(jià)值低估的股票來(lái)獲利；其次，證券投資基金在上市公司經(jīng)營(yíng)管理的話語(yǔ)權(quán)得到制度保障，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上，基金投資與運(yùn)作規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿玫纳鲜泄?，有利于督促上市公司?guī)范化運(yùn)作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴(kuò)大了證券市場(chǎng)的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場(chǎng)的作用；第四，不同類型、不同投資對(duì)象、不同風(fēng)險(xiǎn)與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時(shí)，也成為資本市場(chǎng)上不斷變革和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的來(lái)源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，投資渠道有存款、債券、保險(xiǎn)、信托、股票和基金等，存款和債券風(fēng)險(xiǎn)較低，但收益率也相對(duì)低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時(shí)間和知識(shí)上都不能很好的保障，因此其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。證券投資基金由專門的投資研究團(tuán)隊(duì)來(lái)專業(yè)化投資，為中小投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較好的投資品種。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，收益也相對(duì)較高的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，同樣是一種較好的投資渠道。在我國(guó)，保險(xiǎn)公司、社?；?、大型企業(yè)等都是證券投資基金的機(jī)構(gòu)投資者。

（3）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來(lái)投資于證券市場(chǎng)，擴(kuò)大了直接融資比例，為企業(yè)在證券市場(chǎng)籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實(shí)際上起到了將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的機(jī)制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要的資金來(lái)源，有利于生產(chǎn)力的提高和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、我國(guó)證券基金的現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2007年12月31日，我國(guó)共有321只證券投資基金正式運(yùn)作，資產(chǎn)凈值合計(jì)856416億元，份額規(guī)模合計(jì)6220135億份。其中53只封閉式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的19% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的13%。268只開放式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的81% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的87%。從1998年6月30日開始至2007年底，基金所持有的股票

市值占股票市場(chǎng)流通市值比例從1%提高到超過(guò)20% ，證券投資基金已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)舉足輕重的重要力量。同時(shí)，它已經(jīng)初步顯示出在有效配置金融資源、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、抑制投機(jī)行為、改善證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以及促進(jìn)投資金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國(guó)外相比， 我國(guó)基金行業(yè)雖然發(fā)展極為迅速， 但是由于起步相對(duì)較晚， 在發(fā)展中還存在很多不足， 從基金運(yùn)作的大背景環(huán)境到基金具體操作都存有很多急需解決的問(wèn)題。

1、證券市場(chǎng)不完善， 上市公司質(zhì)量不高

目前， 我國(guó)證券投資基金在發(fā)展中出現(xiàn)的各種問(wèn)題與我國(guó)資本市場(chǎng)不規(guī)范、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系。基金管理公司在搭建投資組合時(shí)很容易出現(xiàn)“巧婦難為無(wú)米之炊”情況，也難以進(jìn)行有效的產(chǎn)品創(chuàng)新。華夏證券的盲目擴(kuò)張，投資于各類實(shí)業(yè)，大規(guī)模地對(duì)外融資、增資擴(kuò)股，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產(chǎn)的步伐。這也從某個(gè)角度說(shuō)明了我國(guó)證券基金投資品種的匱乏，使得多數(shù)的證券管理公司的投資無(wú)從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業(yè)的更合理長(zhǎng)期發(fā)展。我國(guó)的股票市場(chǎng)是在為國(guó)企解困籌集資金和國(guó)企股份制改制功能定位上發(fā)展起來(lái)的， 股票市場(chǎng)的非良性發(fā)展扭曲了市場(chǎng)正常機(jī)制和作用的發(fā)揮。市場(chǎng)缺陷增大了市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 降低了市場(chǎng)的有效性。市場(chǎng)的無(wú)效性使得指數(shù)的波動(dòng)無(wú)法真實(shí)的反映市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)，基金的收益率失去了比較的基準(zhǔn)， 更增加了基金跟蹤指數(shù)的難度，還有可能導(dǎo)致基金為了跟蹤指數(shù)而增加交易成本。

2、 法律法規(guī)不健全， 市場(chǎng)監(jiān)管不力

目前， 我國(guó)《證券投資基金法》、《證券法》己經(jīng)出臺(tái)， 《信托法》等還在研究、制定中， 法規(guī)體系還有待進(jìn)一步完善。法規(guī)不健全及市場(chǎng)監(jiān)管不力使得我國(guó)的證券市場(chǎng)投機(jī)性很強(qiáng)， 違規(guī)資金在證券市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，一些機(jī)構(gòu)操縱股票、大肆炒作。

3、 我國(guó)基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理， 內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全

目前， 我國(guó)設(shè)立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會(huì)的監(jiān)管，容易出現(xiàn)類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導(dǎo)致董事會(huì)、股東會(huì)和監(jiān)事會(huì)被虛置，責(zé)權(quán)利嚴(yán)重分離。

證券基金公司雖然有托管人的監(jiān)管， 但由于托管費(fèi)用和托管人是由基金公司繳納和選擇的， 很難保證監(jiān)管的質(zhì)量， 如此一來(lái)， 基金持有人又必須面臨基金公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

4、 缺乏避險(xiǎn)工具， 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高

我國(guó)基金的風(fēng)險(xiǎn)分散能力不高， 這與基金投資范圍受限有很大的關(guān)系。我國(guó)股市容量偏小特別是優(yōu)秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司進(jìn)行分散化、規(guī)范化、特色化投資的股票很少。另外， 我國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)品比較單一， 債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)及金融衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)， 資本市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制， 投資基金無(wú)法通過(guò)做空機(jī)制回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 基金業(yè)績(jī)(特別是股票基金業(yè)績(jī))與股票市場(chǎng)的波動(dòng)呈非常明顯的正相關(guān)關(guān)系。這些都制約了我國(guó)證券投資基金管理人控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力， 基金管理人不得不面對(duì)比國(guó)外同行更大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定在很大程度上是由于來(lái)自政府政策的不連續(xù)性、不穩(wěn)定性和所謂市場(chǎng)消息等系統(tǒng)因素干擾太多，沖擊太大。

        5、市場(chǎng)存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個(gè)體與大多數(shù)人一樣思考、感覺(jué)、行動(dòng)，與大多數(shù)人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學(xué)習(xí)與模仿特征使眾多基金經(jīng)理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場(chǎng)基本面因素對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的作用。這是我國(guó)現(xiàn)階段存在的普遍問(wèn)題。羊群行為的行為主要是由于基金經(jīng)理的非理性行為、信息的不對(duì)稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、 缺乏公眾認(rèn)可的評(píng)價(jià)體系

隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大， 我國(guó)基金評(píng)估市場(chǎng)己初步成形， 但尚處在初級(jí)階段的基金評(píng)估業(yè)也暴露出了不少問(wèn)題。目前進(jìn)行公開基金評(píng)級(jí)的一些機(jī)構(gòu)， 大多與基金公司有著千絲萬(wàn)縷的利益關(guān)系， 僅有為數(shù)不多的科研機(jī)構(gòu)可視為獨(dú)立的第三方。沒(méi)有令人信服的獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)， 投資者購(gòu)買基金時(shí)缺乏依據(jù)， 基金經(jīng)理在運(yùn)作基金時(shí)沒(méi)有參考， 這些都將影響基金的良性運(yùn)作。

三、推動(dòng)我國(guó)證券基金規(guī)范發(fā)展的一些對(duì)策建議

為了使我國(guó)證券投資基金能夠更好、更快的發(fā)展，在資本市場(chǎng)中發(fā)揮更積極的作用，本人結(jié)合各種資料提出以下建議。

1、規(guī)范資本市場(chǎng)，為投資基金的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境

為加快我國(guó)投資基金的發(fā)展， 提高金融資源的配置效率，必須加快我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化、市場(chǎng)化和法制化， 減少行政干預(yù)， 擴(kuò)大股票、債券和貨幣市場(chǎng)規(guī)模， 建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個(gè)

能夠快速、健康發(fā)展和不斷創(chuàng)新的良好環(huán)境。同時(shí)， 還要改善證券市場(chǎng)最基本投資對(duì)象——上市公司的整體質(zhì)量，這不僅是對(duì)基金的支持， 也是整個(gè)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基本保證。提高上市公司的質(zhì)量主要在于建立科學(xué)的進(jìn)入與退出機(jī)制： 一方面， 通過(guò)新股發(fā)行核準(zhǔn)制把好新股發(fā)行關(guān)，將素質(zhì)差的企業(yè)拒于股市大門之外， 為股市提供具有良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的新鮮血液；另一方面， 建立股市的退出機(jī)制， 讓那些已經(jīng)不符合上市公司標(biāo)準(zhǔn)而又挽救無(wú)望的企業(yè)退出股市。

2、進(jìn)一步完善基金法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的不健全而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得到保證，法律法規(guī)的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。2003 年， 《證券投資基金法》的出臺(tái)對(duì)促使基金管理者合規(guī)運(yùn)作將起到十分重要的作用。《證券投資基金法》的頒布和實(shí)施， 確立了基金業(yè)的法律地位， 為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出廣闊的空間， 有利于加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)， 增強(qiáng)基金投資者信心。因此， 要進(jìn)一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立， 明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則， 逐步擺脫過(guò)去依賴行政指令的發(fā)展軌道， 從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

3、建立獨(dú)立的第三方基金評(píng)價(jià)體系

結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況， 我國(guó)的基金評(píng)價(jià)體系應(yīng)具備如下特征： ( 1) 由相對(duì)獨(dú)立的第三方來(lái)?yè)?dān)任評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)；( 2) 評(píng)級(jí)方法應(yīng)全面、客觀、科學(xué)， 適應(yīng)中國(guó)基金業(yè)的特點(diǎn)；( 3) 具備成熟的盈利模式以保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。為此，需要在以下幾個(gè)方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)， 可以考慮逐步引進(jìn)全球投資績(jī)效表現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)(gips)；其次， 鼓勵(lì)更多的與基金無(wú)利益關(guān)聯(lián)的獨(dú)立第三方來(lái)建立基金評(píng)價(jià)體系， 引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；同時(shí)， 也應(yīng)當(dāng)考慮把國(guó)際知名基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)， 讓他們也參與競(jìng)爭(zhēng)。

4、加強(qiáng)行業(yè)自律管理，積極發(fā)展公司型基金，完善基金行業(yè)的外部治理機(jī)制和內(nèi)部組織形態(tài)

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)實(shí)踐均表明， 僅僅依靠國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管， 不足以管理和規(guī)范國(guó)內(nèi)投資基金的發(fā)展。我國(guó)的基金業(yè)也應(yīng)該組建多元化的監(jiān)管體系， 加強(qiáng)行業(yè)自律管理， 組建基金行業(yè)協(xié)會(huì)。基金行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)以基金業(yè)基本法律法規(guī)為依據(jù)， 通過(guò)制止惡性競(jìng)爭(zhēng)行為和違法違規(guī)行為， 保護(hù)基金市場(chǎng)的穩(wěn)定， 促進(jìn)基金市場(chǎng)的健康發(fā)展。要進(jìn)一步規(guī)范基金的發(fā)展還應(yīng)考慮：賦予基金托管人更大的監(jiān)督權(quán)和責(zé)任， 托管人可以拒絕執(zhí)行基金管理人違法違規(guī)的投資指示， 并有責(zé)任向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告； 明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

從基金的治理和監(jiān)督而言， 公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權(quán)利。公司型基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)借鑒了現(xiàn)代公司治理的積極成果， 各利益相關(guān)者的權(quán)責(zé)更加明晰， 既有利于保護(hù)基金投資者的權(quán)益， 也有利于基金運(yùn)作的效率和基金的持續(xù)發(fā)展。因此， 在進(jìn)一步規(guī)范現(xiàn)有契約型基金的同時(shí)， 借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)， 盡快發(fā)展公司型基金。

5、降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻， 加強(qiáng)基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定， 在制度上使得基金運(yùn)作的獨(dú)立性很難保證， 其結(jié)果是人為地減弱了基金行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)性， 也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)或者競(jìng)爭(zhēng)不充分， 就會(huì)造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發(fā)展我國(guó)的投資基金， 必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)， 允許更多的機(jī)構(gòu)參與到基金的發(fā)展和運(yùn)作當(dāng)中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強(qiáng)國(guó)際合作與交流

提高普及性和深層技術(shù)性的投資者教育，這不僅要依靠政府提供公共產(chǎn)品、加大教育和培訓(xùn)的力度，更要在全社會(huì)形成一種理性的投資理念，還要加強(qiáng)基金投資者的心理教育。針對(duì)基金投資者經(jīng)常出現(xiàn)的各種非理性行為進(jìn)行典型案例分析，讓更多的投資者對(duì)基金投資有一個(gè)全面深刻的了解，減少基金投資者非理性的投資行為。

目前我國(guó)基金市場(chǎng)上最稀缺的資源是基金管理人的管理經(jīng)驗(yàn)和投資水平。為此，我們應(yīng)該更加重視中外合作，這既包括允許外資對(duì)國(guó)內(nèi)證券投資基金投資、中外證券機(jī)構(gòu)加強(qiáng)技術(shù)合作、設(shè)立合資基金管理公司等“引進(jìn)來(lái)”的行為，也包括向國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行投資和分散風(fēng)險(xiǎn)等“走出去”的措施，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)外合作與交流，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)作科學(xué)的調(diào)查和細(xì)分。在經(jīng)營(yíng)理念和目標(biāo)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制、基金產(chǎn)品等方面進(jìn)行真正的創(chuàng)新，而不只是模仿引

進(jìn)，通過(guò)這些措施將最終使得國(guó)內(nèi)基金管理公司的經(jīng)營(yíng)管理水平得到質(zhì)的飛躍。

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第5篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息，透明度，經(jīng)濟(jì)收益

中圖分類號(hào)：E232.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、前言

雖然會(huì)計(jì)信息透明度在國(guó)內(nèi)外理論界和實(shí)務(wù)界一直是個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，其在一些重要文獻(xiàn)中的使用也越來(lái)越普遍，但時(shí)至今日，對(duì)于“透明度”仍然沒(méi)有一個(gè)被普遍認(rèn)可的定義。筆者認(rèn)為，會(huì)計(jì)信息透明度指以財(cái)務(wù)信息為主的企業(yè)信息應(yīng)該具有公司信息的全面質(zhì)量特征，體現(xiàn)信息披露的可靠性、相關(guān)性、完整性、及時(shí)性、明晰性等綜合特點(diǎn)。它包括兩個(gè)方面：一方面，“透明度”指的是財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，即會(huì)計(jì)主體提供的信息必須不加掩飾，與企業(yè)的真實(shí)情況完全相符；并且這些信息包括對(duì)表內(nèi)信息（會(huì)計(jì)六要素）的確認(rèn)、其他有關(guān)經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)（如或有事項(xiàng)、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)等）的披露及其他非財(cái)務(wù)事項(xiàng)（如社會(huì)責(zé)任信息等）的說(shuō)明。另一方面，這些信息必須是會(huì)計(jì)信息使用者容易理解的，并不晦澀難懂的

二、透明度的影響因素分析

根據(jù)其設(shè)計(jì)的三個(gè)衡量盈余不透明性的變量研究了各國(guó)上市公司盈余不透明性對(duì)其資本成本和股票流動(dòng)性的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在控制其他變量之后，隨著盈余不透明性的增加，投資者要求的投資回報(bào)率（資本成本）隨之上升，而股票換手率（股票流動(dòng)性）卻隨之下降。因?yàn)橛?jì)量披露水平和資本成本的信息不對(duì)稱成份都是非常困難，關(guān)于披露水平與資本成本的信息不對(duì)稱成份之間關(guān)系的實(shí)證研究結(jié)果很難直接比較。如果采用德國(guó)公司中轉(zhuǎn)用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的公司作為分析樣本，以買賣價(jià)差和交易量作為衡量資本成本中信息不對(duì)稱成份的指標(biāo)，研究承諾提高信息披露水平與資本成本中信息不對(duì)稱成份之間的關(guān)系，那么結(jié)果表明，轉(zhuǎn)向國(guó)際化的財(cái)務(wù)報(bào)告能夠降低買賣價(jià)差并提高股票的換手率。即提高信息披露水平能夠降低資本成本中的信息不對(duì)稱成份。筆者研究了股價(jià)對(duì)盈余信息的反應(yīng)、機(jī)構(gòu)投資者的投資行為與增加的財(cái)務(wù)報(bào)告披露質(zhì)量之間的相互關(guān)系。發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者持股比例高并且披露質(zhì)量好的公司，其盈余反應(yīng)系數(shù)比披露質(zhì)量低或披露質(zhì)量較高但機(jī)構(gòu)投資者持股比例低的公司更高。說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者可以對(duì)高質(zhì)量披露的盈余信息進(jìn)行更加充分利用。

三、關(guān)于信息透明化對(duì)資本成本影響的分析

信息披露對(duì)資本成本的影響主要表現(xiàn)在以下方面:信息披露的數(shù)量。通常信息披露的數(shù)量和企業(yè)資本成本之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。信息披露的質(zhì)量。通常信息披露的質(zhì)量越高，企業(yè)資本成本會(huì)越低。信息披露的特征。具體又可分為三個(gè)方面:信息披露中私人信息和公共信息的構(gòu)成比例。通常信息集合中私人信息比例越高，資本成本越高。知情投資者比例。當(dāng)知情投資者比例越高時(shí)，資本成本越低。信息披露的方式，即指企業(yè)采取什么樣的方式披露信息。通常信息披露的渠道越多，信息受眾越廣，信息的公開化程度越高，資本成本越低。

關(guān)于信息披露影響資本成本的理論

研究主要遵從兩個(gè)分支。第一個(gè)分支表明，更多信息披露會(huì)增加股票流動(dòng)性，降低交易成本，增加對(duì)證券的需求，從而降低資本成本。第二個(gè)分支表明，披露較少時(shí)，投資者將承受預(yù)測(cè)未來(lái)效用的風(fēng)險(xiǎn)。如果這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不可分散，投資者將對(duì)該信息風(fēng)險(xiǎn)要求更高回報(bào)。因此，披露較少信息的企業(yè)資本成本更高。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，以上市公司信息披露的數(shù)量作為信息披露透明度的指標(biāo)研究了信息披露透明度與資本成本的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)信息披露透明度的提高能夠顯著的降低融資的資本成本。

四、增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息透明度的途徑

1．完善會(huì)計(jì)信息披露的相關(guān)法律法規(guī)

建立健全的法律法規(guī)是維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，是市場(chǎng)交易環(huán)境得以公平公正的保障。目前，我國(guó)雖然建立了以《會(huì)計(jì)法》為核心，《證券法》、《公司法》、《經(jīng)濟(jì)法》以及《總會(huì)計(jì)師條例》等為支撐的會(huì)計(jì)法律體系，但對(duì)于上市公司會(huì)計(jì)信息披露的規(guī)定卻沒(méi)有形成一個(gè)科學(xué)的立法體系，只散見于基本法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章和行業(yè)自律性規(guī)則之中。并且，對(duì)于會(huì)計(jì)信息披露制度只是做了原則性的規(guī)定，條條框框過(guò)多，在實(shí)踐中缺乏可操作性。筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)梳理相關(guān)的法律法規(guī)及規(guī)章制度，使得整個(gè)法律體系具有統(tǒng)一性和協(xié)調(diào)性；對(duì)于會(huì)計(jì)信息披露的內(nèi)容、形式、標(biāo)準(zhǔn)、時(shí)間等應(yīng)該要有明確的規(guī)定；完善證券市場(chǎng)的民事訴訟制度，明確相關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任及受害人的賠償標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)施方案。只有建立健全會(huì)計(jì)信息披露制度的法律體系，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管強(qiáng)度，加大對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，提高違規(guī)成本，才能為證券市場(chǎng)的良性發(fā)展提供強(qiáng)有力的法律保障，從而有效規(guī)范上市公司會(huì)計(jì)信息披露、遏制市場(chǎng)違規(guī)行為，保護(hù)會(huì)計(jì)信息使用者的切身利益。

2．完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的內(nèi)部監(jiān)督

（1）繼續(xù)推行股權(quán)分置改革，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)分置問(wèn)題是我國(guó)證券市場(chǎng)最基礎(chǔ)、最關(guān)鍵的問(wèn)題，也是我國(guó)證券市場(chǎng)由來(lái)已久的老大難的問(wèn)題。單一化的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致內(nèi)部人控制等問(wèn)題。股權(quán)分置改革，可以消除非流通股與流通股的流通制度差異，改變現(xiàn)有權(quán)利結(jié)構(gòu)的不合理狀態(tài)。解決股權(quán)分置問(wèn)題，將改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)真實(shí)的供求關(guān)系和定價(jià)機(jī)制，改善投資環(huán)境，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，使證券市場(chǎng)得以持續(xù)健康發(fā)展。

（2）完善獨(dú)立董事制度，保持其獨(dú)立性。筆者認(rèn)為，可適當(dāng)增加獨(dú)立董事的比例；增加中小股東在選聘獨(dú)立董事問(wèn)題上的發(fā)言權(quán)，減少“內(nèi)部人”的影響；確保獨(dú)立董事履行職責(zé)和行使權(quán)利時(shí)不受干擾，規(guī)范獨(dú)立董事的運(yùn)作機(jī)制，建立對(duì)獨(dú)立董事的激勵(lì)約束制度、監(jiān)督懲罰制度和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，強(qiáng)化其在公司治理結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)地位。

（3）設(shè)立審計(jì)委員會(huì)，保護(hù)中小股東的合法權(quán)益。2002年，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了《上市公司治理準(zhǔn)則》，規(guī)定上市公司可以在董事會(huì)下設(shè)立審計(jì)委員會(huì)，其成員由獨(dú)立董事組成。設(shè)立審計(jì)委員會(huì)，可以對(duì)董事會(huì)的內(nèi)部董事及大股東代表加以制衡，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理層和會(huì)計(jì)人員的監(jiān)督，并有效地約束管理層個(gè)人利益最大化的行為，從而提高上市公司會(huì)計(jì)信息透明度。

（4）建立有效的經(jīng)理人激勵(lì)和約束機(jī)制。目前，企業(yè)經(jīng)理人的薪酬主要以固定工資和獎(jiǎng)金為主，筆者認(rèn)為，如果能將經(jīng)理人的薪酬與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（特別是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)）相掛鉤，就能在一定程度上減少經(jīng)理人操縱企業(yè)會(huì)計(jì)信息的動(dòng)機(jī)?？梢钥紤]采用經(jīng)理股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)方式，促進(jìn)其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)注。與此同時(shí)，應(yīng)采用相應(yīng)的約束機(jī)制，強(qiáng)化經(jīng)理人的職責(zé)，加大其違法成本，對(duì)其操縱會(huì)計(jì)信息行為進(jìn)行監(jiān)督和約束。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，增加透明度，可以明顯提高會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，反映了信息披露的透明度增加可以明顯提高盈余報(bào)告的質(zhì)量，使報(bào)告的盈余更緊密的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)相關(guān)聯(lián)。

參考文獻(xiàn)

1、崔學(xué)剛.公司治理機(jī)制對(duì)公司透明度的影響－來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究.2004，（8）.

第6篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

房地產(chǎn)投資信托基金（REITs），是指通過(guò)發(fā)行基金受益憑證募集資金，通過(guò)合同約定投資政策，由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資決策，基金資產(chǎn)由專業(yè)受托機(jī)構(gòu)治理，主要投資于房地產(chǎn)資產(chǎn)，或從房地產(chǎn)的采購(gòu)、發(fā)展、治理維護(hù)、銷售過(guò)程中取得租金和銷售收入，或?yàn)閭€(gè)人和機(jī)構(gòu)提供房地產(chǎn)抵押貸款，取得利息收入，并將投資收益中的絕大部分以派息形式按比例分配給投資者的一種房地產(chǎn)類的集合投資計(jì)劃產(chǎn)品。REITs的特征20世紀(jì)60年代，REITs產(chǎn)生于美國(guó)，20世紀(jì)80年代后得到迅猛發(fā)展。至2004年底，美國(guó)已經(jīng)有近200只上市的房地產(chǎn)投資信托基金，市值總額超過(guò)2390億美元，約占美國(guó)證券市場(chǎng)市值的4%。

二、需解決的主要問(wèn)題我國(guó)REITs發(fā)展面臨的主要障礙

一是缺乏關(guān)于REITs專門的基本法規(guī)。無(wú)論是REITs的發(fā)源地―美國(guó)，還是近些年才開始發(fā)展的亞洲各國(guó)，都是先立法，后有掛牌上市的REITs產(chǎn)品推出，是典型的法規(guī)推動(dòng)型，依靠法律的完善推動(dòng)REITs的發(fā)展。我國(guó)也應(yīng)在完善當(dāng)前《公司法》、《信托法》的基礎(chǔ)上出臺(tái)有關(guān)房地產(chǎn)投資信托基金法律法規(guī)。二是相關(guān)稅收體系不健全，從對(duì)象來(lái)看，稅收會(huì)涉及個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者，以及證券公司、基金公司等重要參與者；從環(huán)節(jié)來(lái)看，稅收涉及發(fā)行、交易以及分紅派息等；這些均需稅收相關(guān)法律規(guī)章予以明確。并且，為了提高參與機(jī)構(gòu)、投資者的積極性，合理的稅收優(yōu)惠政策是非常必需的。三是缺乏配套管理措施，對(duì)投資渠道、投資比例、投資方向、資產(chǎn)組合、收入構(gòu)成、交易、信息披露等方面予以規(guī)范。四是缺乏私募地產(chǎn)基金，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)已基本明確REITs只允許投資成熟的商業(yè)地產(chǎn)，從國(guó)外成熟市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，私募地產(chǎn)基金是房地產(chǎn)項(xiàng)目孵化的重要環(huán)節(jié)，而我國(guó)尚未出臺(tái)私募基金的相關(guān)法規(guī)。

三、我國(guó)REITs發(fā)展思路建議

（一）以外部管理模式為主，逐步探索內(nèi)部管理模式

REITs的管理模式分為外部管理模式和內(nèi)部管理模式。在外部管理模式下，REITs通常以信托形式設(shè)立，REITs上市后以信托形式由專業(yè)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，以保證更為專業(yè)和獨(dú)立的管理服務(wù)，募集資金投資以成熟物業(yè)為主，而物業(yè)的開發(fā)孵化工作則置于其外，上市只是提供了一個(gè)推出通道；在內(nèi)部管理模式下，REITs通常以公司形式設(shè)立，按照一般意義上的公司建立治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部設(shè)有專門的房地產(chǎn)資產(chǎn)管理部門，進(jìn)行土地儲(chǔ)備、項(xiàng)目的開發(fā)、孵化和管理等工作，以實(shí)現(xiàn)發(fā)起公司的整體上市為目標(biāo)。

（二）以權(quán)益型REITs發(fā)展為先，逐步發(fā)展抵押權(quán)類REITs并積極創(chuàng)新

權(quán)益類REITs和抵押權(quán)型是按REITs募集資金投向劃分的。權(quán)益型（也稱資產(chǎn)型）REITs募集資金直接投資房地產(chǎn)，藉租金和房地產(chǎn)買賣收入賺取利潤(rùn)，其投資價(jià)值主要來(lái)自資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)收入；而抵押權(quán)型（也稱債權(quán)型）REITs募集資金則以金融中介的角色，通過(guò)貸款給房地產(chǎn)開發(fā)商、經(jīng)營(yíng)者賺取利息收入，有時(shí)也會(huì)向其他銀行購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)貸款或不動(dòng)產(chǎn)貸款抵押受益證券，放于投資組合貸給房地開發(fā)經(jīng)營(yíng)者；而募集資金投向以上二者均有的即為混合型REITs。

我國(guó)REITs應(yīng)優(yōu)先發(fā)展權(quán)益型REITs，主要是應(yīng)為與抵押權(quán)型REITs比較，其具有有如下優(yōu)勢(shì)：一是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是權(quán)益型REITs無(wú)論在數(shù)量上還是市值上都占絕對(duì)地位，從歷史數(shù)據(jù)看，無(wú)論在數(shù)量還是在市值方面，權(quán)益型REITs均占主導(dǎo)地位；二是權(quán)益型REITs在不同的經(jīng)濟(jì)周期可以交替采取進(jìn)取或保守的經(jīng)營(yíng)策略，在資金和資產(chǎn)之間適時(shí)地轉(zhuǎn)換，受利率影響相對(duì)比較小（因其可以通過(guò)提高擁有的物業(yè)租金來(lái)提高其現(xiàn)金流量）；三是權(quán)益型REITs表現(xiàn)更加穩(wěn)定、有保障，在經(jīng)濟(jì)下行和經(jīng)營(yíng)困難時(shí)尤其如此，在本輪由次貸危機(jī)引起的全球信用危機(jī)期間，權(quán)益型REITs基本沒(méi)有破產(chǎn)的，市值跌幅平均在50%左右，與市場(chǎng)平均跌幅相當(dāng)，但抵押權(quán)型REITs違約情況相當(dāng)普遍。

（三）以交易所市場(chǎng)為主，以銀行間市場(chǎng)為輔

第7篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

關(guān)鍵詞：信用征信信用權(quán)法律制度

健全社會(huì)信用法律制度，是完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制一項(xiàng)重要的制度建設(shè)。成熟的社會(huì)信用法律制度是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，以信用為基礎(chǔ)所形成的比較完備、系統(tǒng)的法律規(guī)范和制度，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)，也是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)有效發(fā)展的重要保證。但是，目前我國(guó)現(xiàn)有的信用法律制度建設(shè)還存在許多不足，有待通過(guò)健全我國(guó)信用法律制度為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展提供基本保障。

一、完善社會(huì)信用法律制度的重要意義

隨著我國(guó)的市場(chǎng)化和信息化程度的提高，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信用關(guān)系發(fā)展緊密相聯(lián)的社會(huì)信用的作用機(jī)制也開始發(fā)揮重要作用，尤其是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)際化程度的進(jìn)一步提高，使市場(chǎng)主體的信用程度成為了維系國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中各主體之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重要紐帶。相對(duì)完善的社會(huì)信用法律制度有助于考核和評(píng)價(jià)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中各主體的信用程度和維系市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信用關(guān)系的正常發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

信用法律制度直接影響到經(jīng)濟(jì)主體行為的規(guī)范性、有序性、有效性，涉及經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的具體法律問(wèn)題以及其社會(huì)效益經(jīng)濟(jì)效益的成效。信用法律制度的完善，有助于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。信用交易增長(zhǎng)會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大就業(yè)，尤其在買方市場(chǎng)條件下，依靠擴(kuò)大信用交易來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)，可推動(dòng)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。信用法律制度的宗旨在于消除信用活動(dòng)中的失信，違紀(jì)行為，是實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要的制度保證。信用法律制度的法律價(jià)值一方面在于證實(shí)經(jīng)濟(jì)主體的資信情況，另一方面在于開發(fā)、利用經(jīng)濟(jì)主體的信用資源，并通過(guò)制度來(lái)規(guī)范經(jīng)濟(jì)主體的信用行為，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)濟(jì)行為效益的最大化，從而完善一個(gè)優(yōu)良健康的信用發(fā)展外部環(huán)境，對(duì)整個(gè)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用。

信用法律制度的完善，能為經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，保證經(jīng)濟(jì)主體合作的順利進(jìn)行并加速優(yōu)勢(shì)資源的合理配置。由于存在信息的不對(duì)稱、行為理性的有限性等因素，經(jīng)濟(jì)主體自身難以解決這些問(wèn)題，必須依靠法律制度來(lái)規(guī)范經(jīng)濟(jì)主體的信用，提供一系列的信用行為規(guī)則，使經(jīng)濟(jì)主體能在合作互利的情況下正常運(yùn)作。信用法律制度的完善，使經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等信用資料保證有效公開，為其提供基本情況，為社會(huì)資源的有效配置提供依據(jù)，降低經(jīng)濟(jì)行為主體交易的成本，提高效率。通過(guò)法律上的懲罰制度，使那些信用差的經(jīng)濟(jì)主體難以生存，淘汰出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。充分發(fā)揮信用法律制度在規(guī)范、引導(dǎo)、促進(jìn)、保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，促使經(jīng)濟(jì)主體自覺(jué)維護(hù)市場(chǎng)秩序，形成和諧的信用環(huán)境。

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，我國(guó)的信用環(huán)境并沒(méi)有得到根本的改變，政府、企業(yè)、個(gè)人的信用程度仍未得到大的改觀，嚴(yán)重制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)出口商品的市場(chǎng)份額受到明顯的擠壓。社會(huì)信用法律制度健全的重要性和迫切性決定了我國(guó)在信用法律制度建設(shè)中，僅靠道德層面的行業(yè)自律是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須在法律層面上加以完善，才能推動(dòng)我國(guó)社會(huì)信用法律制度建設(shè)的健康發(fā)展。

二、信用法律制度建設(shè)現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

信用法律制度是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律制度基本法律制度之一，隨著我國(guó)市場(chǎng)國(guó)際化程度的提高，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的觀念和信用觀念已經(jīng)深入人心。但是，由于我國(guó)正處市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊歷史時(shí)期，我國(guó)信用征信制度的建設(shè)還不成熟，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期存在著一定程度的誠(chéng)信失衡、信用制度缺陷、法律制度不完善等問(wèn)題。在我圍的信用法律制度完善過(guò)程中存在以下問(wèn)題：

1缺乏健全的系統(tǒng)的信用法律法規(guī)。近幾年，我國(guó)的信用法律制度建設(shè)已有了一些進(jìn)展，例如我國(guó)的《民法通則》、《合同法》和《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》都規(guī)定了誠(chéng)實(shí)信用的基本原則；《公司法》和《證券法》對(duì)于公司“制作虛假的招股說(shuō)明書”及上市中的“虛假陳述”也有明確的法律責(zé)任規(guī)定，刑法中對(duì)金融詐騙等犯罪也課以重刑，但僅有這些還不足以最大限度地預(yù)防和減少不守信用的各類違法犯罪活動(dòng)。例如實(shí)踐中已經(jīng)發(fā)生的多起證券欺詐案，雖然證監(jiān)會(huì)的處罰力度很大，但違規(guī)公司承擔(dān)的仍然是行政責(zé)任(罰款)，廣大受損害的投資者并沒(méi)有獲得應(yīng)有的賠償。結(jié)果是不法行為人承擔(dān)的行政責(zé)任與其所獲得的經(jīng)濟(jì)利益嚴(yán)重不對(duì)稱，導(dǎo)致法律責(zé)任和制裁缺乏應(yīng)有的約束力，各種違法違規(guī)行為屢禁不止，證券市場(chǎng)中欺詐現(xiàn)象依然十分嚴(yán)重。我國(guó)的征信法律制度散見于各種法律法規(guī)之中，《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》、《律師法》等都有一些有關(guān)征信方面的規(guī)定，缺乏系統(tǒng)性。征信制度只表現(xiàn)在財(cái)政部、司法部、人民銀行等部門的一些規(guī)章和一些沒(méi)有廣泛約束力的文件中。缺乏有效的法律懲治制度。

2缺乏成熟的社會(huì)信用環(huán)境。當(dāng)前構(gòu)建我國(guó)信用制度的經(jīng)濟(jì)條件雖然已經(jīng)初步成熟，但是信用制度在我國(guó)的發(fā)展，仍然要受到其他環(huán)境因素的制約。文化環(huán)境方面，信用消費(fèi)觀念短時(shí)間內(nèi)、難以在人們的思想中迅速改變；社會(huì)環(huán)境方面，由于我國(guó)近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放慢，失業(yè)人數(shù)居高不下，而我國(guó)的社會(huì)保障體系尚不健全，人們的生存危機(jī)較大，消費(fèi)信心明顯不足；此外，與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)發(fā)展信用制度的市場(chǎng)環(huán)境還不成熟。缺乏對(duì)個(gè)人隱私、商業(yè)秘密和信用權(quán)保護(hù)的規(guī)定。征信必然涉及到個(gè)人隱私和商業(yè)秘密。在我國(guó)，除《國(guó)家保密法》規(guī)定外，沒(méi)有明確界定在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可以向公眾開放的征信數(shù)據(jù)。也沒(méi)有明確哪些數(shù)據(jù)可以公開以及公開的程序、對(duì)象等。

所以，公安、銀行、工商、人事、稅務(wù)、統(tǒng)計(jì)等部門以及水、電、氣通訊等公用服務(wù)行業(yè)所掌管的大量的企業(yè)信息資源很多沒(méi)有公開，增加了征信和企業(yè)信息獲取的難度，也對(duì)信用評(píng)價(jià)體系的建立和完善起到了不利作用。

3．缺乏建立市場(chǎng)主體信用制度的相關(guān)資料。市場(chǎng)主體信用記錄的基本內(nèi)容主要由自然人的身份證明、市場(chǎng)主體社會(huì)檔案、信用記錄、帳戶和市場(chǎng)主體收入基本狀況及擁有資產(chǎn)狀況的證明資料組成。但在我國(guó)現(xiàn)階段市場(chǎng)主體的財(cái)務(wù)狀況不透明。絕大多數(shù)市場(chǎng)主體所能夠提供的信用資料：

一是市場(chǎng)主體的身份證明；

二是市場(chǎng)主體的人員結(jié)構(gòu)；

三是現(xiàn)金和實(shí)物資產(chǎn)的基本現(xiàn)狀。

前兩項(xiàng)都不具備經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，只有第三項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)有關(guān)，而它只能提供所擁有資產(chǎn)的價(jià)值金額。這些數(shù)字既不能證明市場(chǎng)主體收入的多少、來(lái)源及資產(chǎn)流轉(zhuǎn)現(xiàn)狀，更多的是以往的信用記錄，不能反映現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際現(xiàn)狀。可完備的市場(chǎng)主體信用記錄的相關(guān)資料卻是建立信用制度的基礎(chǔ)。

4．缺乏對(duì)市場(chǎng)主體的信用評(píng)估統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在市場(chǎng)主體信用制度建設(shè)中，市場(chǎng)主體征信數(shù)據(jù)源的內(nèi)容、信用報(bào)告的格式、資質(zhì)認(rèn)證、信用等級(jí)評(píng)估指標(biāo)以及征信數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)、信用管理軟件開發(fā)等方面都涉及標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題。

一方面，信機(jī)構(gòu)對(duì)不同市場(chǎng)主體信用的評(píng)估沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)體系，信息重復(fù)操作，相互之間難以衡量，各評(píng)估機(jī)構(gòu)作出的評(píng)估結(jié)果大相徑庭，可比性不強(qiáng)，不利于市場(chǎng)主體信用體系在全國(guó)范闈內(nèi)推廣，也不利于與國(guó)際的接軌。

另一方面，市場(chǎng)主體信用評(píng)估指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)也存在不合理的地方。重視企業(yè)和個(gè)人的，缺失政府、金融自身的，總體來(lái)看，目前我國(guó)缺少一整套科學(xué)的、可行的、高權(quán)威的、易推廣的各市場(chǎng)主體信用評(píng)估程序和相應(yīng)的評(píng)分模型，以保證市場(chǎng)主體信用評(píng)估的公開、公平和公正。

5．缺乏對(duì)市場(chǎng)主體的信用限制制度。信用限制是要由授信人通過(guò)自身選擇來(lái)完成的由于成本過(guò)高與授信人本人擴(kuò)張業(yè)務(wù)的內(nèi)在動(dòng)力，我國(guó)一直沒(méi)有建立起信用限制制度，而這恰恰是在今后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中必不可缺少的世界出現(xiàn)的金融危機(jī)的原因不在于信用擴(kuò)張過(guò)度，而是信用擴(kuò)張沒(méi)有一個(gè)有效的制度來(lái)加以限制。有些企業(yè)盡管存在不當(dāng)經(jīng)營(yíng)，但可以借殼取得經(jīng)營(yíng)權(quán)，常以擴(kuò)充業(yè)務(wù)為名，增資大量現(xiàn)金，設(shè)立投資公司等子公司后，向證券市場(chǎng)買進(jìn)母公司股票，然后向金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押融資，股市下跌時(shí)，繼續(xù)質(zhì)借或開始掏空資產(chǎn)以填補(bǔ)此資金之需求，股價(jià)繼續(xù)下跌即出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。由于金融部門在忽視征信系統(tǒng)、監(jiān)督系統(tǒng)、防治系統(tǒng)的情況下，過(guò)度使用金融衍生品在金融機(jī)構(gòu)之間對(duì)同一資產(chǎn)進(jìn)行反復(fù)質(zhì)押、擔(dān)保，不當(dāng)使用信用擴(kuò)張方法，使資金借貸信用危機(jī)不斷上升。

三、健全我國(guó)信用法律制度的思考

為了進(jìn)一步推動(dòng)和加快我國(guó)社會(huì)信用法律制度建設(shè)，逐步建立起完善的以法律為保障，以道德為準(zhǔn)繩，社會(huì)成員誠(chéng)信自律健康的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，在法律層面上，應(yīng)該作好以下工作：

1．法律法規(guī)要明確規(guī)范征信評(píng)信的法律制度。首先是征信機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)人的條件，包括征信機(jī)構(gòu)管理人員的任職資格管理；從業(yè)人員的從業(yè)資格管理；數(shù)據(jù)系統(tǒng)的軟硬件安全性穩(wěn)定性；其次是征信機(jī)構(gòu)征信權(quán)的規(guī)范。征信權(quán)包括征信權(quán)權(quán)限(權(quán)利范同)和征信權(quán)權(quán)能(信用信息的采集權(quán)、整理制作權(quán)、信用信息的使用權(quán)等)。征信立法必須進(jìn)行必要的規(guī)范，以保證征信機(jī)構(gòu)依法行使這一權(quán)利，從而為征信機(jī)構(gòu)依法經(jīng)營(yíng)和征信管理機(jī)構(gòu)依法監(jiān)管提供法律依據(jù)。

征信機(jī)關(guān)或相關(guān)機(jī)構(gòu)(包括各金融機(jī)構(gòu)、政府有關(guān)機(jī)關(guān))在做出影響被征信人或相關(guān)利益主體的合法權(quán)益的決定時(shí)，必須給予利害關(guān)系當(dāng)事人表達(dá)自己意見和建議的權(quán)利和機(jī)會(huì)，征信機(jī)關(guān)做出任何一項(xiàng)關(guān)于被征信人(或牽涉到相關(guān)利益主體)的信用報(bào)告或決定時(shí)，尤其是不利于被征信人的決定或報(bào)告，必須闡明其事實(shí)、理由、依據(jù)和真實(shí)用意，便于被征信人監(jiān)督，以防止征信機(jī)關(guān)的專橫和濫用權(quán)力。被征信人基于正當(dāng)?shù)恼?qǐng)求，有向個(gè)人信用數(shù)據(jù)庫(kù)提出查找、咨詢本人信用報(bào)告的權(quán)利。被征信人有權(quán)質(zhì)疑其個(gè)人信用檔案中信息的準(zhǔn)確性和完整性，并能尋求適當(dāng)?shù)木葷?jì)途徑來(lái)修正其信用檔案中的這種錯(cuò)誤。

制定統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)法，以此作為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的基本法。規(guī)定信用評(píng)級(jí)中評(píng)級(jí)人和被評(píng)級(jí)人的權(quán)利義務(wù)、法律責(zé)任及其相互關(guān)系，明確適用評(píng)級(jí)的交易范匍和債務(wù)人的嗣，通過(guò)對(duì)信用評(píng)級(jí)中當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)和評(píng)級(jí)的債務(wù)人及債務(wù)工具的法律地位的確定使信用評(píng)級(jí)中的各項(xiàng)權(quán)利義務(wù)爭(zhēng)議都有相應(yīng)法律可以依據(jù)。信用評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)重點(diǎn)是被評(píng)者的履約能力，而不是它的價(jià)值或業(yè)績(jī)，還應(yīng)規(guī)定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)報(bào)告應(yīng)負(fù)的法律責(zé)任。總言之，在我國(guó)由于價(jià)格機(jī)制尚未全面建立在場(chǎng)基礎(chǔ)上，所以有必要對(duì)其強(qiáng)化和規(guī)范。

2規(guī)范信用信息使用法律制度法律法規(guī)。要明確規(guī)范經(jīng)濟(jì)主體信用權(quán)、個(gè)人隱私、商業(yè)秘密的保護(hù)。不能將征集到的置于原目的項(xiàng)下個(gè)人信用信息挪作他種目的采集、使用或披露，除非經(jīng)被征信人的同意或法律規(guī)定明確授權(quán)。征信機(jī)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體的信用變化情況一般要按月更新，對(duì)于個(gè)人地址和工作單位的變遷等應(yīng)按需更新，對(duì)于重要信息如不良信用信息應(yīng)及時(shí)更新。法律法規(guī)要明確規(guī)范各級(jí)行政、事業(yè)主管部門、行業(yè)主管部門為征信機(jī)構(gòu)提供除涉及商業(yè)機(jī)密、個(gè)人隱私以及法律有明文規(guī)定不得對(duì)外公開的信息外，真實(shí)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體的信用信息資料，打破目前各自為陣、相互封鎖信用信息資料的僵局，以利于對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的信用等級(jí)作出客觀公正、綜合的評(píng)價(jià)，提高信用等級(jí)評(píng)定工作的權(quán)威性。

征信機(jī)關(guān)應(yīng)采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣?lái)保護(hù)客戶的敏感信息(包括個(gè)人隱私或商業(yè)秘密)，這些措施同樣適用于征信機(jī)關(guān)將個(gè)人信用信息披露于第三人或其他組織，也適用于征信機(jī)關(guān)為了自己的利益而將征集個(gè)人信用信息的任務(wù)安排予第二方。征信機(jī)構(gòu)不得對(duì)個(gè)人的信用記錄妄加判斷，在對(duì)個(gè)人信用信息使用或披露時(shí)，必須確保個(gè)人信用信息處于自己的監(jiān)管和控制之下個(gè)人信用數(shù)據(jù)(包括生成的信用報(bào)告)的使用必須遵守?cái)?shù)據(jù)庫(kù)的建庫(kù)目的，必須符合法定目的的用途或信息接受者的合法利益。

3．完善信用管理法律體系。完善信用法律制度體系，盡快建立《企業(yè)信用管理法》《個(gè)人信用管理法》、《公平使用信息法》等規(guī)范信用管理的法律體系，將企業(yè)信用法律制度和個(gè)人信用法律制度納入法制化軌道。建立市場(chǎng)主體資源信息網(wǎng)，讓中外企業(yè)和社會(huì)公眾能夠在網(wǎng)上快速、準(zhǔn)確地獲取市場(chǎng)主體的資信信息。用評(píng)級(jí)網(wǎng)絡(luò)法律監(jiān)控系統(tǒng)，整合全國(guó)各市場(chǎng)和各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資源，將信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)方法和程序、各個(gè)信用評(píng)級(jí)公告以及對(duì)信用評(píng)級(jí)不當(dāng)?shù)姆删葷?jì)等事項(xiàng)掛在網(wǎng)上，供有關(guān)當(dāng)事人查詢。建立誠(chéng)信系統(tǒng)，完成信用測(cè)度與信用資信利益的財(cái)產(chǎn)權(quán)設(shè)計(jì)，建立信用增減級(jí)制度，建立社會(huì)信用公示制度，不論是企業(yè)還是個(gè)人，如果出現(xiàn)惡意逃廢債務(wù)、失約失信，經(jīng)公證部門或司法機(jī)關(guān)認(rèn)定，受損方均可通過(guò)媒體的進(jìn)行公示，督促其自覺(jué)守信履約，形成社會(huì)信用監(jiān)督。成立民間企業(yè)組成的信用管理服務(wù)行業(yè)協(xié)會(huì)。開展信用管理與應(yīng)用研究；提出立法建議或接受委托研究立法，提出有關(guān)信用管理法律草案；協(xié)調(diào)行業(yè)與政府及各方面的關(guān)系；促進(jìn)行業(yè)自律發(fā)展。使守信成為行為人的內(nèi)部動(dòng)力機(jī)制。為了降低交易費(fèi)用，信用的價(jià)值需要公共評(píng)價(jià)機(jī)制來(lái)完成。參照一些發(fā)達(dá)國(guó)家的“公平信用報(bào)告法”建立誠(chéng)信系統(tǒng)，解決信用的可評(píng)價(jià)性以及信用評(píng)價(jià)的可用性問(wèn)題，從而使市場(chǎng)的交易在健康、有序的狀況下進(jìn)行也使買賣雙方互利互惠。

4建立健全市場(chǎng)主體信用權(quán)制度。確立信用產(chǎn)權(quán)制度，通過(guò)信用權(quán)的確定，在法律機(jī)制上對(duì)行為人信用維護(hù)行為、誠(chéng)信原則遵循行為予以確認(rèn)，使行為人在信用維護(hù)上的成本與利益做出回應(yīng)，保證行為取向一致。我們?cè)趶?qiáng)調(diào)信用作為一種權(quán)利應(yīng)受保護(hù)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)明確：信用權(quán)作為民法主體的權(quán)利，應(yīng)當(dāng)受到他人的尊重；另外，信用權(quán)的相對(duì)性作為一種與權(quán)利人人格有一定聯(lián)系的權(quán)利，這種權(quán)利具備強(qiáng)烈的變動(dòng)性；信用權(quán)本是一種與他人評(píng)價(jià)相聯(lián)系的權(quán)利。因此，在通常情況下，行為人行使知情權(quán)、批評(píng)權(quán)、監(jiān)督權(quán)等對(duì)信用權(quán)人產(chǎn)生負(fù)面影響時(shí)不能視為侵權(quán)，等等。隨著我國(guó)法律、法規(guī)的不斷完善，使信用成為交易標(biāo)的，商業(yè)交易的結(jié)果是信用信息的轉(zhuǎn)讓，而不是黃金或現(xiàn)金的轉(zhuǎn)讓”信用作為交易標(biāo)的隱存在很多的現(xiàn)實(shí)交易活動(dòng)中。例如：銀行吸收存款、發(fā)放貸款等謀取的不是信用的價(jià)值體現(xiàn)；保險(xiǎn)費(fèi)率的調(diào)整隱含著投保人的信用價(jià)值；銀行提供擔(dān)保業(yè)務(wù)更是直接體現(xiàn)信用價(jià)值等等，但就整個(gè)信用市場(chǎng)而言，我們還要進(jìn)行制度化設(shè)計(jì)。建立征信系統(tǒng)和信用的測(cè)量、公示機(jī)制；建立選擇機(jī)制，除讓背信者失去市場(chǎng)、失去交易機(jī)會(huì)、失去無(wú)能為力成功以外；建立背信者市場(chǎng)進(jìn)人的高成本制度；信用的轉(zhuǎn)移制度及配套機(jī)制。

第8篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

中國(guó)移動(dòng)（香港）用800多億元兼并8省市移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、日本日產(chǎn)汽車以近百億元與東風(fēng)合資、美國(guó)百威啤酒參股青島啤酒、美國(guó)新橋投資參股新發(fā)展……一股空前的兼并大潮正席卷中國(guó)企業(yè)界。據(jù)普華永道的調(diào)查，在受訪的232家跨國(guó)公司和產(chǎn)業(yè)投資基金中，有七成認(rèn)為中國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)會(huì)加速增長(zhǎng)。

這場(chǎng)并購(gòu)浪潮不僅是企業(yè)因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)壓力和市場(chǎng)需求而自發(fā)的內(nèi)部變革，而且是政府從機(jī)制上引導(dǎo)、從方向上控制、從力度上促進(jìn)的劃時(shí)代的經(jīng)濟(jì)變革；這場(chǎng)并購(gòu)浪潮，一方面是全球性的第五次并購(gòu)浪潮的組成和延續(xù)，另一方面也是我國(guó)在新的經(jīng)濟(jì)建設(shè)時(shí)期必然產(chǎn)生的歷史過(guò)程。

近來(lái)，中央有關(guān)管理機(jī)構(gòu)不斷出臺(tái)上市公司并購(gòu)的有關(guān)管理辦法，如《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》和《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》。隨著這些政策的出臺(tái)，上市公司的并購(gòu)重組成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

在世紀(jì)之初，隨著我國(guó)企業(yè)將出現(xiàn)的并購(gòu)熱潮，誰(shuí)能把握這次浪潮，誰(shuí)就將贏得在21世紀(jì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的制高點(diǎn)和主動(dòng)權(quán)。不通過(guò)并購(gòu)而是“滾雪球”式的靠自我積累自我發(fā)展，在今天的社會(huì)歷史環(huán)境中，恐怕是癡人說(shuō)夢(mèng)，根本無(wú)法長(zhǎng)成“巨人型企業(yè)”。因此，面對(duì)洶涌而來(lái)的企業(yè)并購(gòu)浪潮，中國(guó)企業(yè)、尤其是那些一心想早日進(jìn)入世界500強(qiáng)的大企業(yè)，該如何應(yīng)對(duì)？

從以強(qiáng)吃弱到強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)

按照參與并購(gòu)的企業(yè)的大小強(qiáng)弱來(lái)劃分，企業(yè)并購(gòu)包括強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)、以強(qiáng)吃弱、以弱吃強(qiáng)、弱弱并購(gòu)四種模式。從我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的短暫歷史來(lái)看，以強(qiáng)吃弱的形式最為常見，弱弱并購(gòu)、以弱吃強(qiáng)的數(shù)量也有不少，但兩個(gè)勢(shì)均力敵的企業(yè)之間以戰(zhàn)略合作的姿態(tài)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的形式還為數(shù)不多，僅有極少量的案例能夠稱得上強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，如發(fā)生在2000年的聯(lián)想并購(gòu)贏時(shí)通案。

現(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)主要應(yīng)該采取什么樣的并購(gòu)模式，目前國(guó)內(nèi)尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，爭(zhēng)論的主要焦點(diǎn)在于到底應(yīng)該采取強(qiáng)弱并購(gòu)為主，還是應(yīng)該采取強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為主。一種代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該以強(qiáng)弱并購(gòu)為主，強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為輔。其原因有三個(gè)方面：一、西方企業(yè)的歷次并購(gòu)都需要經(jīng)過(guò)強(qiáng)弱并購(gòu)這個(gè)主流過(guò)程，我國(guó)對(duì)于這個(gè)過(guò)程難以跨越；二、我國(guó)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r參差不齊，強(qiáng)弱并購(gòu)更適合于我國(guó)的具體國(guó)情；三、強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)容易使企業(yè)朝壟斷化的方向發(fā)展，而強(qiáng)弱并購(gòu)則一般沒(méi)有這種擔(dān)心。而另外則有一種截然相反的觀點(diǎn)認(rèn)為，面對(duì)全球化的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該完全以強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為主，首先有選擇地做大做強(qiáng)一部分企業(yè)，盡快形成一些大型跨國(guó)公司，成為產(chǎn)業(yè)的龍頭，其他的并購(gòu)模式則由市場(chǎng)自然發(fā)展。

實(shí)際上，過(guò)分拘泥于我國(guó)企業(yè)應(yīng)該以哪種模式作為并購(gòu)的主要模式并沒(méi)有太大的意義。企業(yè)采取什么樣的并購(gòu)模式是由其所處的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境所決定的，市場(chǎng)環(huán)境和具體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，所采取的并購(gòu)模式自然也會(huì)不同。西方各國(guó)在已經(jīng)經(jīng)歷的前四次兼并浪潮中，之所以以強(qiáng)弱并購(gòu)為主、強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為輔，表面上看是各國(guó)政府為維護(hù)市場(chǎng)公平而進(jìn)行管制的結(jié)果，而實(shí)質(zhì)上卻是因?yàn)楫?dāng)時(shí)各國(guó)間市場(chǎng)相對(duì)封閉，國(guó)際貿(mào)易壁壘森嚴(yán)造成的。從90年代開始，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一體化加速的趨勢(shì)，西方各國(guó)政府在本國(guó)企業(yè)已經(jīng)十分強(qiáng)大的基礎(chǔ)上，均致力于打破國(guó)際間的貿(mào)易壁壘，世界市場(chǎng)逐步向統(tǒng)一體邁進(jìn)，企業(yè)面對(duì)的不再只是國(guó)內(nèi)同行的競(jìng)爭(zhēng)，更要面對(duì)來(lái)自國(guó)際上的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)，因此需要快速擴(kuò)大自身規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，在這種背景下，以強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為重要特征的第五次并購(gòu)浪潮才洶涌澎湃。

在現(xiàn)階段的我國(guó)企業(yè)，強(qiáng)弱并購(gòu)已經(jīng)經(jīng)歷了較長(zhǎng)的一段時(shí)間，而這種并購(gòu)模式實(shí)際上只是企業(yè)針對(duì)國(guó)內(nèi)相對(duì)封閉的市場(chǎng)作出的選擇；而進(jìn)入新世紀(jì)后，隨著我國(guó)加入世貿(mào)組織，企業(yè)將更加深入地融入到全球一體化的經(jīng)濟(jì)浪潮中，隨之而來(lái)的就是企業(yè)需要直面跨國(guó)公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的巨大優(yōu)勢(shì)。由于我國(guó)巨大的潛在市場(chǎng)的吸引，跨國(guó)企業(yè)對(duì)我國(guó)早已虎視眈眈，如今貿(mào)易大門越開越大，而同時(shí)政府以計(jì)劃手段對(duì)企業(yè)的保護(hù)作用也越來(lái)越弱，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。目前，越來(lái)越多的跨國(guó)公司正進(jìn)入我國(guó)，并且呈現(xiàn)出全方位進(jìn)攻的態(tài)勢(shì)。在這種背景下，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該有緊迫感，應(yīng)該在戰(zhàn)略、策略和制度上加以重視，企業(yè)采取以強(qiáng)吃弱、以弱吃強(qiáng)、弱弱并購(gòu)的模式都無(wú)法在短期內(nèi)盡快做大做強(qiáng)，唯一的出路就是進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，盡快整合。

因此，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境下，我們要大力推動(dòng)企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，而股市作為企業(yè)并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)，更是要?jiǎng)?chuàng)造條件、建立制度促進(jìn)上市公司積極進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)。

強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)出現(xiàn)的背景因素

以前的一般性的企業(yè)并購(gòu)，往往發(fā)生企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善甚至瀕臨破產(chǎn)，企業(yè)的所有者想把企業(yè)低價(jià)出售，或者國(guó)有企業(yè)因?yàn)殚L(zhǎng)期虧損而負(fù)債累累，政府因?yàn)樨?cái)政壓力而采取行政性的“拉郎配”方式促使企業(yè)兼并重組。對(duì)于上市公司，除了這兩方面的原因外，更大的動(dòng)機(jī)則來(lái)源于二級(jí)市場(chǎng)誘人的融資誘惑、巨大的炒作獲利空間以及對(duì)上市公司的不斷詐取掏空，于是乎報(bào)表重組、財(cái)務(wù)重組甚至概念重組大行其道，而企業(yè)重組的方式也主要局限于簡(jiǎn)單的資產(chǎn)置換。當(dāng)然，企業(yè)為了適應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)需要，主動(dòng)采取前瞻性的戰(zhàn)略并購(gòu)也是有的，如1998年清華同方吸收合并魯穎電子，2000年聯(lián)想攜手贏時(shí)通，都堪稱國(guó)內(nèi)經(jīng)典的戰(zhàn)略并購(gòu)案例，但這樣的并購(gòu)畢竟很少。

現(xiàn)在，我國(guó)企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。

從上個(gè)世紀(jì)90年代開始，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了全球一體化加速發(fā)展的勢(shì)頭，全球市場(chǎng)逐漸向統(tǒng)一的大市場(chǎng)邁進(jìn)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)分工越來(lái)越明顯。從90年代后期至今，世界性的第五次并購(gòu)浪潮撲面而來(lái)。加入WTO后，我國(guó)企業(yè)開始全面接受跨國(guó)企業(yè)的強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。在巨大的市場(chǎng)誘惑之下，跨國(guó)企業(yè)蜂擁入我國(guó)。而我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況卻是，企業(yè)的總體規(guī)模較小，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力普遍較弱，資源配置重復(fù)，組織結(jié)構(gòu)落后，專業(yè)化協(xié)作水平低，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)與壟斷并存，相當(dāng)多的企業(yè)尚未在技術(shù)體系、管理體系和企業(yè)文化等方面形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在這種大背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)不能僅僅將眼光放在與國(guó)內(nèi)同行的競(jìng)爭(zhēng)上，企業(yè)重組更不應(yīng)該專注于股票二級(jí)市場(chǎng)的融資和炒作，而應(yīng)該放眼國(guó)際，把注意力集中在企業(yè)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上，通過(guò)戰(zhàn)略性的并購(gòu)重組調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)甚至整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時(shí)更加提倡強(qiáng)勢(shì)企業(yè)之間主動(dòng)展開戰(zhàn)略性的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，以達(dá)到快速壯大企業(yè)實(shí)力、迎接跨國(guó)企業(yè)不斷蠶食國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)甚至與之爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)的目的。我們認(rèn)為，戰(zhàn)略并購(gòu)才是企業(yè)并購(gòu)的正確選擇，而強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)則是企業(yè)快速做大做強(qiáng)的最有效途徑。

強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)呈現(xiàn)七個(gè)特點(diǎn)

我國(guó)的這場(chǎng)并購(gòu)浪潮，從世界范圍來(lái)看，是全球性的第五次并購(gòu)浪潮的組成和延續(xù)，從國(guó)內(nèi)范圍來(lái)看，是影響整個(gè)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的并購(gòu)浪潮。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的深刻影響，我國(guó)企業(yè)需要在較短時(shí)期內(nèi)快速做大做強(qiáng)，以迎接全球性的競(jìng)爭(zhēng)格局，我國(guó)企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)必然存在以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)。

1、以戰(zhàn)略選擇為目的，旨在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)在于上市公司的誘人的融資權(quán)和二級(jí)市場(chǎng)巨大的獲利空間。但隨著管理層監(jiān)管思路的調(diào)整及市場(chǎng)投資理念的逐步轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)炒作的獲利空間逐步減小，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。隨著一系列法律法規(guī)的頒布實(shí)施，企業(yè)的重組將更加規(guī)范，利用并購(gòu)游戲獲利的可能將更小，獲得財(cái)務(wù)性收益將不再是收購(gòu)的最主要?jiǎng)恿?。與此同時(shí)，在全球競(jìng)爭(zhēng)一體化的格局下，產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展成為全球并購(gòu)的主題，調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為并購(gòu)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

在這種情況下，企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的目的不再是簡(jiǎn)單的融資圈錢和市場(chǎng)炒作，而是在明確的戰(zhàn)略指導(dǎo)下的戰(zhàn)略并購(gòu)，旨在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。并購(gòu)的目的主要為集中并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)，快速壯大企業(yè)實(shí)力，迎接國(guó)際大企業(yè)的不斷蠶食，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)甚至與之爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)，或者最大限度的占領(lǐng)地區(qū)市場(chǎng)。前段時(shí)間轟動(dòng)國(guó)內(nèi)的上海汽車參股韓國(guó)大宇汽車一案就是上汽公司面對(duì)國(guó)際汽車業(yè)格局的重新洗牌趨勢(shì)，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)而作出的戰(zhàn)略選擇。

2、并購(gòu)將以市場(chǎng)行為為主，政府也會(huì)在一定程度上起到促進(jìn)和控制作用。

西方國(guó)家由于市場(chǎng)化程度較高，企業(yè)并購(gòu)一般都是自主的市場(chǎng)行為，而較少政府干預(yù)，這樣有利于并購(gòu)后的管理整合。而我國(guó)則有所不同，過(guò)去國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)更多的以政府推動(dòng)為主，企業(yè)按照市場(chǎng)要求自主進(jìn)行的并購(gòu)行為相對(duì)較少，這給企業(yè)并購(gòu)后的整合過(guò)程帶來(lái)了不小的麻煩。隨著我國(guó)市場(chǎng)化程度的日益加深，政府和企業(yè)都越來(lái)越按照市場(chǎng)規(guī)律辦事，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，政府的參與會(huì)越來(lái)越少，而企業(yè)的自主程度會(huì)越來(lái)越高，尤其對(duì)于強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，更是強(qiáng)勢(shì)企業(yè)間充分按照市場(chǎng)規(guī)律作出的戰(zhàn)略選擇，這對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程以及并購(gòu)后的整合過(guò)程都是至關(guān)重要的。但對(duì)于影響到某些地方利益、部門利益或者企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層利益的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，仍然需要政府部門起到積極的推動(dòng)與協(xié)調(diào)作用，而對(duì)于某些可能導(dǎo)致壟斷市場(chǎng)的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)行為政府部門則相應(yīng)的要進(jìn)行控制。

3、以橫向并購(gòu)為主，其它并購(gòu)形式也多有發(fā)生。

從西方企業(yè)的歷次并購(gòu)浪潮所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及最終結(jié)局分析，第一次并購(gòu)浪潮使西方企業(yè)迅速形成一些巨型企業(yè)，如美孚石油公司、美國(guó)煙草公司、杜邦化學(xué)公司等，這些公司在后來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間甚至直到今天都具有超強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。而在英國(guó)等西方國(guó)家，因?yàn)榈谝淮尾①?gòu)浪潮的歷史任務(wù)沒(méi)有最終完成，后來(lái)的第三次并購(gòu)浪潮仍然以橫向并購(gòu)為主。實(shí)際上西方企業(yè)的第五次并購(gòu)浪潮雖然出現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)，但合并的并購(gòu)形式仍然以橫向并購(gòu)為主。

我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模普遍相對(duì)較小，競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)壓力，面對(duì)國(guó)際大企業(yè)不斷蠶食國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我國(guó)企業(yè)最需要的是快速做大做強(qiáng)主業(yè)，以抵御國(guó)際大公司的競(jìng)爭(zhēng)，甚至與其爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)。在這種情況下，企業(yè)的并購(gòu)顯然要以橫向并購(gòu)為主，其他并購(gòu)形式的數(shù)量會(huì)相對(duì)較少，尤其是旨在多元化經(jīng)營(yíng)的混合并購(gòu)有時(shí)候還需要受到一定的限制。結(jié)合我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)情況，專家認(rèn)為國(guó)內(nèi)將首先在汽車、醫(yī)藥、鋼鐵、飲料、證券、網(wǎng)絡(luò)等行業(yè)中分別產(chǎn)生幾家在國(guó)內(nèi)具有很高市場(chǎng)占有率并且具備較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)。

4、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本必然會(huì)相互滲透。

西方企業(yè)從第二次并購(gòu)浪潮開始，出現(xiàn)了多種產(chǎn)業(yè)的相互結(jié)合，尤其是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的相互滲透，如當(dāng)時(shí)洛克菲勒公司控制了美國(guó)花旗銀行、摩根銀行則投資美國(guó)鋼鐵公司，到第三次并購(gòu)浪潮，這種多角化并購(gòu)則大行其道。

在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和法律法規(guī)的不斷完善，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合日益緊密，二者必然會(huì)發(fā)展到相互滲透。海爾、紅塔、寶鋼等大企業(yè)紛紛介入金融產(chǎn)業(yè)，發(fā)動(dòng)金融購(gòu)并風(fēng)暴，這種多角化并購(gòu)無(wú)論對(duì)于金融企業(yè)擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)資本，還是對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)更好的利用金融資本都有很大的好處。

值得注意的是，西方企業(yè)第三次并購(gòu)浪潮中涌現(xiàn)的多角化并購(gòu)后來(lái)被證明大部分是失敗的，于是以后便不斷的拆分與主業(yè)不相干的業(yè)務(wù)，形成另一種拆分并購(gòu)趨勢(shì)。在西方企業(yè)的多角化并購(gòu)過(guò)程中，不少企業(yè)因此最終走向衰退，如韓國(guó)的三大集團(tuán)盲目多元化經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致企業(yè)遭受非常大的影響，甚至導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)的衰退。

我國(guó)企業(yè)的多角化經(jīng)營(yíng)雖沒(méi)有形成趨勢(shì)，但產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合已經(jīng)初露端倪，這種結(jié)合目前并沒(méi)有最終成功的證明，對(duì)于這種趨向，需要慎重對(duì)待。

5、并購(gòu)的支付形式多樣化。

西方企業(yè)在第四次并購(gòu)浪潮中，杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)最為明顯，這跟“垃圾債券”的發(fā)行有很大關(guān)系；在第五次并購(gòu)浪潮中，企業(yè)并購(gòu)的支付形式更多采用股票支付。

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，法律制度的不斷完善，今后企業(yè)的并購(gòu)所采用的支付形式中，現(xiàn)金所占比例將會(huì)越來(lái)越小，而股票和債券等支付形式會(huì)占主流地位，尤其是強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，大量采用現(xiàn)金支付幾乎是不太可能實(shí)現(xiàn)的事情。在我國(guó)，1998年末的清華同方吸收合并魯穎電子開創(chuàng)了換股并購(gòu)的先河。在近階段，強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的過(guò)程中采用股票支付的形式會(huì)相對(duì)較多，隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)完成并購(gòu)的行為將必然出現(xiàn)。

6、跨國(guó)并購(gòu)行為將越來(lái)越多，規(guī)模也越來(lái)越大。

在世界的第五次并購(gòu)浪潮中，跨國(guó)并購(gòu)頻繁是一個(gè)非常顯著的特點(diǎn)，越來(lái)越多的國(guó)際企業(yè)通過(guò)建立國(guó)際聯(lián)盟來(lái)促進(jìn)公司發(fā)展，以期迅速占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全球跨國(guó)投資超過(guò)1萬(wàn)億美元，其中以并購(gòu)形式實(shí)現(xiàn)的超過(guò)80％。而我國(guó)去年實(shí)際利用的外商直接投資中，以并購(gòu)形式實(shí)現(xiàn)的比例不到10％，其發(fā)展的空間很大。從壟斷優(yōu)勢(shì)的角度考慮，收購(gòu)處于行業(yè)龍頭地位的上市公司顯然可以達(dá)到事半功倍的效果，前一段時(shí)間轟動(dòng)整個(gè)證券市場(chǎng)的新橋入主深發(fā)展就是較為典型的案例。去年入世以來(lái)，外商在華投資出現(xiàn)了許多新的情況，跨國(guó)并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等新的投資方式逐步成為外商投資的重要方式，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合這一國(guó)際重組新理念逐漸在我國(guó)證券市場(chǎng)得到體現(xiàn)。阿爾卡特與上海貝爾、日產(chǎn)汽車與東風(fēng)汽車的橫向拓展無(wú)不是國(guó)內(nèi)企業(yè)與跨國(guó)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的典范。

另一方面，我國(guó)企業(yè)由于自身實(shí)力原因，還較多把眼光放在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)暇顧及國(guó)際市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)有實(shí)力的企業(yè)也參與跨國(guó)并購(gòu)，并且規(guī)模會(huì)越來(lái)越大，上海汽車巨資參股大宇汽車就是國(guó)內(nèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的一個(gè)典型案例。

7、并購(gòu)金額大部分將發(fā)生在證券市場(chǎng)上。

西方國(guó)家證券市場(chǎng)相對(duì)完善，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)一般都是上市公司，強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的案例一般都發(fā)生在證券市場(chǎng)上，尤其是后來(lái)的并購(gòu)其支付形式多采用債券或者股票支付，這樣減輕了企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，有利于企業(yè)并購(gòu)的展開，同時(shí)上市公司的并購(gòu)和證券市場(chǎng)的完善又互相促進(jìn)。

在我國(guó)，隨著證券市場(chǎng)功能越來(lái)越完善，企業(yè)并購(gòu)行為也越來(lái)越多的發(fā)生在證券市場(chǎng)上，而對(duì)于強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，如果沒(méi)有證券市場(chǎng)的平臺(tái)作用是無(wú)法想象的。值得注意的是，上證所建設(shè)新一代交易與信息系統(tǒng)，其目的之一就在于鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)。該系統(tǒng)建成后，國(guó)外上市公司可以在上證所交叉掛牌，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以在上證所并購(gòu)國(guó)外上市公司。若干年以后，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)不僅作為國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的平臺(tái)發(fā)揮重要作用，而且便于跨國(guó)并購(gòu)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開展。

強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的環(huán)境建設(shè)需要加強(qiáng)

1、法律制度環(huán)境

從去年開始，國(guó)務(wù)院及有關(guān)部委先后頒布了多項(xiàng)配套的法規(guī)政策，旨在促進(jìn)和規(guī)范企業(yè)并購(gòu)重組行為。2001年12月份出臺(tái)的《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知》以及《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題暫行規(guī)定》，對(duì)于上市公司在重組過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題起到了很好的規(guī)范和抑制作用。

2002年10月中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》的出臺(tái)對(duì)于我國(guó)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組具有里程碑的意義，國(guó)務(wù)院及相關(guān)部委也先后出臺(tái)了《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見》、《外資金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入有關(guān)問(wèn)題的公告》和《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)，去年11月份，又有《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》和《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》相繼出臺(tái)。

可以說(shuō)，上市公司并購(gòu)重組所需的基本法律環(huán)境已經(jīng)具備。但這些法律制度并沒(méi)有經(jīng)過(guò)較多的實(shí)踐檢驗(yàn)，并且制度本身也存在不完善甚至不合理的地方，需要逐步完善?，F(xiàn)存制度對(duì)于壟斷行業(yè)的并購(gòu)缺乏完善的限制措施，對(duì)于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的并購(gòu)也缺乏足夠的鼓勵(lì)措施。需要管理層依據(jù)具體情況及時(shí)解決并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的一些問(wèn)題，管理層也需要在一定程度上采取寬容態(tài)度，畢竟我國(guó)大規(guī)模的并購(gòu)才剛剛開始，不能因噎廢食。

2、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境

中國(guó)證券市場(chǎng)在短短11年里取得了飛速發(fā)展，我國(guó)已成為亞洲第三大證券市場(chǎng)。但企業(yè)面臨的國(guó)內(nèi)環(huán)境并不完全有利于企業(yè)的并購(gòu)重組，尤其是企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)。

在企業(yè)自身方面，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱，資源配置重復(fù)等問(wèn)題，這些結(jié)構(gòu)問(wèn)題必然造成企業(yè)間強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)困難，大部分的企業(yè)不具備強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的基礎(chǔ)，少量的企業(yè)存在強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的基礎(chǔ)，但企業(yè)間文化難以融合，并購(gòu)操作困難，并且存在后期難以整合的問(wèn)題。

第9篇：證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 金融創(chuàng)新 金融衍生品 消費(fèi)者保護(hù)

隨著金融創(chuàng)新和全球化的發(fā)展，金融危機(jī)越來(lái)越頻繁地爆發(fā)，其規(guī)模和影響也越來(lái)越大，給投資者帶來(lái)了慘重的損失。從雷曼兄弟，ALG的崩潰到美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，進(jìn)而波及世界，在這個(gè)背后可以說(shuō)有美國(guó)的金融市場(chǎng)對(duì)金融衍生品的滯后管制的原因，最后美國(guó)雖然啟動(dòng)了資金注入市場(chǎng)維持穩(wěn)定，但不可否認(rèn)，金融衍生品的任意交易從大的方面看能帶給一個(gè)國(guó)家的災(zāi)難，小的方面來(lái)講是給消費(fèi)者個(gè)人帶來(lái)災(zāi)難，無(wú)論如何最后損失的都是消費(fèi)者。因此，金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度就應(yīng)運(yùn)而生。

一、金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度概述

全球性的金融危機(jī)中，非專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)入復(fù)雜的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行投資而加劇了風(fēng)險(xiǎn)的力度。隨著金融衍生品的創(chuàng)新和復(fù)雜化，“投資陷阱”更加難以被投資者發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致了金融衍生品交易容易出現(xiàn)誤導(dǎo)、欺詐和不當(dāng)陳述等侵權(quán)問(wèn)題。金融衍生品市場(chǎng)具有信息的不對(duì)稱性的特點(diǎn)，金融消費(fèi)者往往處于弱勢(shì)地位?？v觀世界各國(guó)目前已經(jīng)建立的金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)法律體系，目前的金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度主要有以下幾種：

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)告知制度

金融衍生品市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高集中性、杠桿性、虛擬性等特征，金融衍生品消費(fèi)者又具有天然的信息弱勢(shì)和金融專業(yè)知識(shí)的匱乏，因此，這就要求金融衍生品的發(fā)行者進(jìn)行充分的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)告知。對(duì)此，風(fēng)險(xiǎn)告知制度對(duì)打破信息不對(duì)稱狀態(tài)、平衡交易雙方的地位起著重要的作用。金融消費(fèi)者在獲取足夠的信息后，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的評(píng)估，從而理性決策。

（二）投資者適當(dāng)性制度

金融衍生品具有專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，它要求投資者應(yīng)具備較高的定價(jià)能力、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不適合中小投資者參與。因此，應(yīng)建立與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征相匹配的投資者適當(dāng)性制度，即把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)以適當(dāng)?shù)姆绞胶统绦蛱峁┙o適當(dāng)?shù)娜?，在性質(zhì)上可將該制度視為一種交易者市場(chǎng)準(zhǔn)入資格管理制度。[1]不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，衍生品的風(fēng)險(xiǎn)程度也大相迥異，因此應(yīng)該實(shí)現(xiàn)金融衍生品的差異化銷售。投資者適當(dāng)性制度可以依據(jù)投資者資產(chǎn)量、年收入以及投資經(jīng)驗(yàn)等標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資者進(jìn)行分區(qū)，分為普通消費(fèi)者和專業(yè)投資者，針對(duì)不同的投資者采取不同的信息披露和保護(hù)措施。

（三）消費(fèi)者保護(hù)基金制度

金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局強(qiáng)制要求期貨經(jīng)紀(jì)公司繳付一定的費(fèi)用，這些費(fèi)用將成為消費(fèi)者保護(hù)基金的一部分；一旦期貨公司無(wú)力兌付消費(fèi)者保證金，將由基金出面支付消費(fèi)者全部或部分。金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)基金制度，是穩(wěn)步發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，它不僅有利于保護(hù)金融衍生品中小消費(fèi)者的利益，而且有利于完善金融經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出機(jī)制，防止金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。消費(fèi)者保護(hù)基金作為金融安全網(wǎng)的一個(gè)重要組成部分，已經(jīng)被越來(lái)越多的國(guó)家采用。

二、我國(guó)金融衍生品消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)存在的問(wèn)題

（一）金融消費(fèi)者監(jiān)管與保護(hù)缺乏獨(dú)立性

在傳統(tǒng)的金融監(jiān)管理論中，無(wú)論是統(tǒng)合監(jiān)管與分業(yè)監(jiān)管、功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管的模式均認(rèn)同由同一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)承擔(dān)審慎監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)雙重職能的邏輯自恰性和現(xiàn)實(shí)可行性，因?yàn)橹挥蟹€(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)才可能向消費(fèi)者提供信賴的金融產(chǎn)品或服務(wù)，兩者的目標(biāo)是一致的，將這兩個(gè)職責(zé)交由一個(gè)機(jī)構(gòu)承擔(dān)是妥當(dāng)?shù)倪x擇。但是次貸危機(jī)爆發(fā)后，“以金融機(jī)構(gòu)為本位，效率優(yōu)先”的審慎監(jiān)管職能和“以消費(fèi)者為本位，安全優(yōu)先”的金融消費(fèi)者保護(hù)職能存在明顯的價(jià)值沖突，而使金融消費(fèi)者保護(hù)陷入了機(jī)構(gòu)設(shè)置、路徑建構(gòu)、適用法律等方面的困境。[2]

近年來(lái)我國(guó)投資者由于監(jiān)管的缺失，購(gòu)買了國(guó)外金融衍生品，導(dǎo)致了很大的虧損。金融危機(jī)中，中信泰富、東航、中航、深南電等國(guó)有企業(yè)紛紛暴露出巨額衍生品交易虧損，引起了各方的廣泛關(guān)注。我國(guó)多數(shù)國(guó)企只是拿金融業(yè)務(wù)當(dāng)作副業(yè)，對(duì)衍生產(chǎn)品領(lǐng)域很陌生，對(duì)金融衍生工具的杠桿性、復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性認(rèn)識(shí)不足，一旦入局，便會(huì)被熟悉游戲規(guī)則的投行掌握主動(dòng)權(quán)。國(guó)企巨虧案件正是由于此類原因，血本無(wú)歸。除了企業(yè)金融衍生品投資以外，許多內(nèi)地的個(gè)人投資者購(gòu)買了外資銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者虧損嚴(yán)重，雷曼兄弟、匯豐、星展等外資銀行都因理財(cái)產(chǎn)品而與客戶發(fā)生糾紛。外資銀行為中國(guó)有錢人量身定做的理財(cái)產(chǎn)品，也演變?yōu)橥淌删揞~財(cái)富的陷阱。

（二）金融消費(fèi)者保護(hù)制度的缺失

1.風(fēng)險(xiǎn)提示義務(wù)的缺失。金融衍生品發(fā)行者在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性金融衍生品的時(shí)候，會(huì)盡可能將產(chǎn)品復(fù)雜化，用來(lái)迷惑投資者，賺取利潤(rùn)和轉(zhuǎn)嫁銀行本身的風(fēng)險(xiǎn)。[3]因此，發(fā)行者在銷售金融衍生品的時(shí)候就有著提示說(shuō)明義務(wù)。

2.金融衍生品交易中的虛假陳述或欺詐問(wèn)題。金融衍生品定價(jià)技術(shù)的復(fù)雜性，讓消費(fèi)者很難清楚地了解金融衍生品具體的定價(jià)機(jī)制，于是消費(fèi)者經(jīng)常在未弄清定價(jià)機(jī)制的背景下簽訂合同。消費(fèi)者確屬無(wú)知，但這不能為銀行欺詐行為披上合法外衣。無(wú)論從哪個(gè)角度說(shuō)，銀行在未告知消費(fèi)者本人的情況下，出售風(fēng)險(xiǎn)極大的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，都是一種欺詐行為。

3.投資者適當(dāng)性制度的缺失。與股票相比，金融衍生品具有專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，客觀上要求參與者具備較高的專業(yè)水平、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不適合一般投資者（消費(fèi)者）廣泛參與。在充分對(duì)投資者進(jìn)行金融衍生品投資風(fēng)險(xiǎn)教育的同時(shí)，應(yīng)通過(guò)設(shè)置適當(dāng)?shù)某绦蚝鸵?，建立與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征相匹配的投資者適當(dāng)性制度，從源頭上深化投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，有效避免投資者盲目入市，真正做到保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

4.金融侵權(quán)制度的缺失。在金融衍生品的交易中，如果投資銀行進(jìn)行誤導(dǎo)、欺詐等行為，可以變更或者撤銷合同，如果符合侵權(quán)要件，可以追究銀行一方的侵權(quán)損害賠償責(zé)任。但是，金融衍生品交易不同于一般買賣合同的交易，它具有很強(qiáng)的復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)性、交易雙方的信息不對(duì)等性，金融消費(fèi)者處于弱勢(shì)地位，如何通過(guò)侵權(quán)的救濟(jì)措施有效地保護(hù)金融消費(fèi)者，在立法上有待完善。[4]

三、國(guó)外金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度比較

（一）美國(guó)金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度

2010年7月21日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署繼1933年大蕭條《格拉斯—斯蒂格爾法案》以來(lái)有關(guān)金融監(jiān)管的最嚴(yán)厲法案《多德—弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》（以下簡(jiǎn)稱《華爾街金融改革法案》），再次開啟美國(guó)金融管制收緊的序幕，以突顯出保護(hù)金融消費(fèi)者的重要性。

根據(jù)這部法案，政府將成立一個(gè)金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會(huì)（Financial Stability Oversight Council，簡(jiǎn)稱FSOC）[5]，作為識(shí)別公司和市場(chǎng)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警系統(tǒng)，增強(qiáng)對(duì)總體金融系統(tǒng)的監(jiān)督，并協(xié)調(diào)不同監(jiān)管機(jī)關(guān)之間的審慎標(biāo)準(zhǔn)。[6]此外，法案專門設(shè)立了消費(fèi)者金融保護(hù)局（Consumer Financial Protection Bureau，簡(jiǎn)稱CFPB），目的在于執(zhí)行聯(lián)邦金融法律以確保所有消費(fèi)者能夠進(jìn)入消費(fèi)者金融產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)并確保該市場(chǎng)公正透明且有競(jìng)爭(zhēng)性。[7]《華爾街金融改革法案》改變了傳統(tǒng)的將消費(fèi)者保護(hù)置于金融監(jiān)管之下的模式，開啟了美國(guó)消費(fèi)者保護(hù)模式的新紀(jì)元。

從《華爾街金融改革法案》的部門設(shè)置和主要職責(zé)來(lái)看，對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)的具體規(guī)定主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

1.消費(fèi)者受教育權(quán)得到加強(qiáng)。

2.加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的信息披露義務(wù)，充分注重保護(hù)金融消費(fèi)者的知情權(quán)。

3.細(xì)化消費(fèi)者投訴處理制度。

4.金融消費(fèi)者獲得損害補(bǔ)償?shù)耐緩街弧M(fèi)者金融民事罰款基金[8]。

5.特色保護(hù)部門——老年人金融保護(hù)辦公室[9]。

6.提高金融消費(fèi)者保護(hù)的專業(yè)化。

《華爾街金融改革法案》除了通過(guò)增設(shè)不同的職能部門來(lái)體現(xiàn)對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)的重視，更是賦予消費(fèi)者金融保護(hù)局前所未有的獨(dú)立性，以確保上述職能部門在行使消費(fèi)者保護(hù)職權(quán)的過(guò)程中不受其他部門的干預(yù)和控制，彰顯出將消費(fèi)者保護(hù)作為金融監(jiān)管的首要原則。

（二）日本金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度

在日本法中將金融投資者稱為“金融消費(fèi)者”，將金融發(fā)行者稱為“金融服務(wù)者”，更體現(xiàn)了對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)。

1.明確銷售者的說(shuō)明告知義務(wù)。金融商品銷售人員說(shuō)明義務(wù)的規(guī)定是日本《金融商品銷售法》的一項(xiàng)重要內(nèi)容，根據(jù)規(guī)定，在銷售銀行、信托、保險(xiǎn)、證券、期貨或者其他具有投資性質(zhì)的金融商品時(shí)，金融服務(wù)者應(yīng)當(dāng)承擔(dān)說(shuō)明義務(wù)，當(dāng)銷售人員未能履行說(shuō)明義務(wù)時(shí)可能構(gòu)成侵權(quán)，需要承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任。

2.舉證責(zé)任向金融消費(fèi)者的傾斜。2006年，修訂后的日本《金融商品交易法》進(jìn)一步強(qiáng)化了說(shuō)明義務(wù)的法律責(zé)任。受到侵權(quán)損害的投資人只需證明違法行為的存在即可；至于損害結(jié)果的大小及其違反說(shuō)明義務(wù)行為之間的因果關(guān)系，由金融機(jī)構(gòu)及其銷售人員予以證明。如果無(wú)法證明違法行為與損害結(jié)果之間不存在因果關(guān)系的，金融機(jī)構(gòu)及其銷售人員應(yīng)當(dāng)承擔(dān)損害賠償責(zé)任。

3.適合性原則的規(guī)定。日本《金融商品交易法》第40條中對(duì)適合性原則進(jìn)行了明文規(guī)定，規(guī)定金融商品交易從業(yè)者等要參照顧客的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、財(cái)產(chǎn)狀況及簽訂金融交易合同的目的等進(jìn)行商品銷售，不能進(jìn)行被認(rèn)為是不適合的勸誘行為。

（三）新加坡金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度

新加坡對(duì)金融衍生品消費(fèi)者的保護(hù)體現(xiàn)在建立互保基金制度。[10]新加坡的《證券期貨法》認(rèn)為這是對(duì)消費(fèi)者提供的一種賠償方案，并將其作為該法的獨(dú)立一章加以規(guī)定[11]。設(shè)立的目的是為了交易所的會(huì)員或其他法律規(guī)定的主體因破產(chǎn)或其他法律規(guī)定的原因，而不能返還其客戶的有價(jià)證券、現(xiàn)金、商品實(shí)物、遠(yuǎn)期合約、保險(xiǎn)基金的行為給予賠償。

四、構(gòu)建中國(guó)金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度的若干建議

通過(guò)對(duì)美國(guó)、日本和新加坡三國(guó)金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度的比較研究，結(jié)合我國(guó)目前國(guó)情，對(duì)于構(gòu)建中國(guó)金融衍生品消費(fèi)者保護(hù)制度提出如下建議：

（一）確立金融消費(fèi)者保護(hù)是我國(guó)金融監(jiān)管的目標(biāo)之一

金融監(jiān)管在傳統(tǒng)上以維護(hù)金融業(yè)的穩(wěn)定為主旨，保護(hù)“經(jīng)營(yíng)者”。20世紀(jì)60年代后，消費(fèi)者保護(hù)逐漸進(jìn)入監(jiān)管者的視野和金融監(jiān)管的目標(biāo)體系中，“消費(fèi)者”也開始取代“經(jīng)營(yíng)者”。中國(guó)目前仍處于轉(zhuǎn)軌期，中國(guó)的金融系統(tǒng)產(chǎn)生和發(fā)展于這一時(shí)期特殊的政治結(jié)構(gòu)和社會(huì)結(jié)構(gòu)之中，難免被打上轉(zhuǎn)軌時(shí)所固有的“國(guó)家主義”的烙印，即中國(guó)金融系統(tǒng)仍保留了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的政府所有權(quán)，這一初始條件使金融制度變遷也顯示出強(qiáng)烈的政府主導(dǎo)下強(qiáng)制性制度變遷特征——中央政府賦予了中國(guó)的金融系統(tǒng)以許多政治功能。

因此，國(guó)家立法十分注重對(duì)金融機(jī)構(gòu)利益的保護(hù)，對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)經(jīng)常被忽視。比如，在銀行卡收費(fèi)案件中，監(jiān)管部門的態(tài)度就一直不明確。因此，確立金融消費(fèi)者保護(hù)作為監(jiān)管目標(biāo)之一，對(duì)我們的金融監(jiān)管來(lái)說(shuō)，意義更大，金融消費(fèi)者保護(hù)應(yīng)為金融體系的一個(gè)重要基石。

（二）在金融法律規(guī)范中加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)

針對(duì)我國(guó)金融法律法規(guī)在消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面的不足，我們應(yīng)該進(jìn)一步完善現(xiàn)有法律法規(guī)體系。

一是提高立法層級(jí)，盡快制定和頒布有關(guān)專門的法律法規(guī)。除去現(xiàn)有立法中矛盾重復(fù)的規(guī)定，提高立法層級(jí)，完善有關(guān)金融消費(fèi)者保護(hù)的民事責(zé)任的規(guī)定。加快制定《個(gè)人信息保密法》和《征信法》，明確個(gè)人信息特別是金融信息的收集和使用范圍，加大對(duì)違法使用個(gè)人信息的懲罰力度，禁止個(gè)人金融信息被用于法律規(guī)定以外的其他目的；頒布《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例》或《金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出條例》、《存款保險(xiǎn)法》或《存款保險(xiǎn)條例》，明確對(duì)金融消費(fèi)者財(cái)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)和限制范圍，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融消費(fèi)者合法權(quán)益的有效保護(hù)，防范金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)[12]。

二是根據(jù)不同行業(yè)金融消費(fèi)的特點(diǎn)，在部門規(guī)章中制定完善的消費(fèi)者保護(hù)條款。以銀行投資理財(cái)消費(fèi)者保護(hù)為例，現(xiàn)有的規(guī)章有銀監(jiān)會(huì)2005年9月公布的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》以及銀監(jiān)會(huì)2009年7月的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》。

三是嚴(yán)格規(guī)制格式條款。侵害金融消費(fèi)者權(quán)益的典型方式之一就是金融機(jī)構(gòu)利用格式條款，剝奪消費(fèi)者的合法權(quán)益，免除其應(yīng)當(dāng)履行的法律義務(wù)，因此，維護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益應(yīng)強(qiáng)化對(duì)格式合同的規(guī)制。首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)制定與推廣格式條款范本，避免金融機(jī)構(gòu)各自制定格式條款，不合理地剝奪消費(fèi)者的權(quán)利。其次，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)格式條款適用的檢查，對(duì)使用格式條款的不當(dāng)行為予以糾正。[13]

一言以蔽之，我國(guó)金融衍生品消費(fèi)者的保護(hù)制度的建構(gòu)路徑為：將金融消費(fèi)者保護(hù)確立為金融監(jiān)管的基本職責(zé)，以《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》為基本法，但應(yīng)更倚重通過(guò)金融法律法規(guī)加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)。

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