企業(yè)并購(gòu)步驟精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

關(guān)鍵詞:稅收優(yōu)惠 企業(yè)并購(gòu) 價(jià)值取向

中圖分類號(hào): 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1005-5312(2009)15-

新修訂的《企業(yè)所得稅法》統(tǒng)一了內(nèi)外資企業(yè)的差異性稅收待遇,實(shí)現(xiàn)了稅收優(yōu)惠政策的統(tǒng)一與規(guī)范,對(duì)構(gòu)建平等競(jìng)爭(zhēng)的稅收法制環(huán)境具有積極意義。我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定存在以下不足之處:

一、企業(yè)并購(gòu)中稅收優(yōu)惠的立法價(jià)值取向不明

政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)的態(tài)度取決于企業(yè)并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的作用,其是否具有“突出的公益性”。如果企業(yè)并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展有積極作用,具有“突出的公益性”,則我國(guó)稅法應(yīng)持積極的態(tài)度,進(jìn)行鼓勵(lì)和促進(jìn)。如果企業(yè)并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展有消極作用,不具有“突出的公益性”,則我國(guó)稅法應(yīng)持消極態(tài)度。筆者以此作為價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn),來分析一下我國(guó)企業(yè)并購(gòu)是否具有“突出的公益性”,稅法是否應(yīng)予以積極鼓勵(lì)與支持。

我國(guó)現(xiàn)行并購(gòu)稅制主要以收購(gòu)企業(yè)是否使用本企業(yè)股權(quán)作為對(duì)價(jià)以及所使用的本企業(yè)股權(quán)對(duì)價(jià)的比例作為區(qū)分企業(yè)稅收待遇的主要標(biāo)準(zhǔn)。由于該標(biāo)準(zhǔn)是一種“形式”上的標(biāo)準(zhǔn),并購(gòu)雙方可以通過設(shè)計(jì)符合該“形式”的并購(gòu)方案享受稅收優(yōu)惠待遇,實(shí)現(xiàn)避稅目的,但其事實(shí)上卻并不具有“公益性”。實(shí)踐中該標(biāo)準(zhǔn)形同虛設(shè),導(dǎo)致我國(guó)稅法對(duì)于企業(yè)并購(gòu)何種支持,何種反對(duì)態(tài)度混亂,并最終造成現(xiàn)行法律規(guī)定價(jià)值取向不明。

二、企業(yè)并購(gòu)中稅收優(yōu)惠法律規(guī)范位階低下

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)之稅收優(yōu)惠不是由法律加以規(guī)定的,其主要被規(guī)定在國(guó)家稅務(wù)總局的各種“通知”和“批復(fù)”等效力低下的紅頭文件中。這就使得稅收法定主義本有的保持法律穩(wěn)定性和當(dāng)事人可預(yù)測(cè)性的機(jī)能受到重創(chuàng),導(dǎo)致納稅人無(wú)法進(jìn)行合理預(yù)測(cè),從而嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)主體的自由和理性的選擇,加大了稅收成本和市場(chǎng)交易成本。

這種由稅務(wù)行政機(jī)關(guān)制定稅收優(yōu)惠措施的做法違背了新修訂的《企業(yè)所得稅法》第29條、第35, 36條的規(guī)定。該法規(guī)定企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的制定權(quán)集中于國(guó)務(wù)院,民族自治地方的自治機(jī)關(guān)享有一定的稅收減免權(quán)。

三、稅收優(yōu)惠方式直接、單一

企業(yè)合并免征契稅,免征印花稅,目標(biāo)企業(yè)屬于上市公司的,其個(gè)人股東免征收個(gè)人所得稅……;股權(quán)收購(gòu)中目標(biāo)公司的個(gè)人股東免征個(gè)人所得稅……;資產(chǎn)收購(gòu)中轉(zhuǎn)讓全部企業(yè)產(chǎn)權(quán)的,免征增值稅、營(yíng)業(yè)稅、契稅等?？v觀三種并購(gòu)交易形式下交易各方享受的稅收優(yōu)惠待遇,不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)主要采取減免稅等直接優(yōu)惠方式。

直接優(yōu)惠方式可以使納稅人直接感受到稅收政策鼓勵(lì)的方向,因而具有較強(qiáng)的指向性。但缺點(diǎn)是直接優(yōu)惠方式對(duì)稅收收入的影響很大,而其激勵(lì)作用也相當(dāng)有限。間接優(yōu)惠方式雖然作用較為間接,但可以減少政府的稅收損失,并且其激勵(lì)作用并不見得比直接優(yōu)惠方式小,缺點(diǎn)是在征稅各期需要認(rèn)真核算以前年度遞延的稅款額,容易造成稅收征管繁瑣化,對(duì)稅收征管的要求比較高,它們分別適用于不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。經(jīng)過20多年的改革開放,我國(guó)經(jīng)濟(jì)投資環(huán)境已經(jīng)建立并日益完善,政府不應(yīng)廣泛采取作用直觀、見效明顯的直接優(yōu)惠措施吸引某些急于取得利潤(rùn)的投資者,而應(yīng)傾向于采用遞延納稅等間接優(yōu)惠方式,以保證經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。當(dāng)然,這并不是完全否定直接優(yōu)惠方式,而是限制直接優(yōu)惠方式的使用范圍。

四、免稅并購(gòu)適用條件和適用范圍之不足

依照《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》中的有關(guān)規(guī)定,當(dāng)企業(yè)以整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、整體資產(chǎn)置換和合并形式進(jìn)行并購(gòu);并且符合享受所得稅遞延的稅收優(yōu)惠條件時(shí),有關(guān)當(dāng)事方通常不需要當(dāng)期確認(rèn)財(cái)產(chǎn)收益或損失;相反,如果以上述三種形式進(jìn)行并購(gòu),但不符合享受優(yōu)惠的條件,有關(guān)當(dāng)事方則必須當(dāng)期確認(rèn)財(cái)產(chǎn)收益或損失勸。這里的“不確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失”并非真正的免稅,只是通過延緩其損益認(rèn)列的方式,將其納稅義務(wù)予以遞延,當(dāng)企業(yè)以不符合特定適格要件的形式處置該資產(chǎn)時(shí).,將一并繳納所得稅。鑒于,該主要機(jī)理在某種程度上與第三章第一節(jié)論述的美國(guó)聯(lián)邦“免稅并購(gòu)”的主要機(jī)理相類似,同時(shí)也為了便于與美國(guó)聯(lián)邦并購(gòu)稅制進(jìn)行比較、借鑒,在下文中筆者將符合特定要件而享受所得稅遞延優(yōu)惠待遇的整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、整體資產(chǎn)置換和企業(yè)合并稱為“免稅整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”、“免稅整體資產(chǎn)置換”和“免稅合并”。

五、反避稅措施欠缺

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)屬于復(fù)雜的資本運(yùn)作活動(dòng),涉及的稅款金額較大,任何細(xì)微的稅收漏洞都可能導(dǎo)致稅款的大量流失。而企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中各種避稅方式也是層出不窮、極其高明。這就對(duì)反避稅規(guī)則提出了很高的要求。多數(shù)國(guó)家有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的免稅條件大都限定在兩個(gè)方面:所有者權(quán)益的連續(xù)性和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的連續(xù)性,美國(guó)除此之外還在商業(yè)目的和交易步驟方面提出了具體要求。

相對(duì)來說,我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定欠缺反避稅措施,對(duì)于并購(gòu)雙方精心設(shè)計(jì)的并購(gòu)方案,尤其是對(duì)每個(gè)步驟的交易均符合免稅條件的多步驟交易幾乎束手無(wú)策。如果用國(guó)際上多數(shù)國(guó)家普遍采用的標(biāo)準(zhǔn)來重新考察我國(guó)上市公司的并購(gòu)重組,那么大多數(shù)并購(gòu)案例的真實(shí)性都將受到懷疑。最為明顯的例子就是整體資產(chǎn)置換,資產(chǎn)置換往往發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)或控股公司之間,其目的是保住上市公司的殼資源以便更好的上市圈錢,或是配合莊家在一級(jí)市場(chǎng)炒作股票而并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的真正需要。

參考文獻(xiàn):

第2篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；審計(jì)；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F239 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2009）03-0241-01

1 企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)審計(jì)

風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)審計(jì)作為現(xiàn)代審計(jì)方法，在審計(jì)實(shí)踐中得到日益普遍的應(yīng)用，方法本身也隨之不斷地完善。主要是指審計(jì)人員以風(fēng)險(xiǎn)的分析、評(píng)價(jià)和控制為基礎(chǔ)，綜合運(yùn)用各種審計(jì)技術(shù)、收集審計(jì)證據(jù)，形成審計(jì)意見的一種審計(jì)方法。其基本模型為：

審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：固有風(fēng)險(xiǎn)×內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)×檢查風(fēng)險(xiǎn)。

2 企業(yè)并購(gòu)各階段審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與防范

2.1 企業(yè)并購(gòu)準(zhǔn)備階段的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與防范

企業(yè)并購(gòu)準(zhǔn)備階段，即并購(gòu)試探，這個(gè)階段審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要與并購(gòu)環(huán)境以及實(shí)力評(píng)估相關(guān)。這個(gè)階段防范審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重要步驟就是對(duì)并購(gòu)的收益成本進(jìn)行初步分析比較，來確定風(fēng)險(xiǎn)的大小。如果初步分析表明，成本高于收益，則風(fēng)險(xiǎn)很大；反之，如果收益遠(yuǎn)大于成本，則表明并購(gòu)具有可行性，風(fēng)險(xiǎn)較小。相應(yīng)的，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也就降低。

2.2 企業(yè)并購(gòu)實(shí)施階段的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與防范

在對(duì)企業(yè)并購(gòu)實(shí)施過程進(jìn)行的嚴(yán)密監(jiān)控中，企業(yè)并購(gòu)中審計(jì)將發(fā)揮重要的作用。在這一階段，并購(gòu)審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于價(jià)值評(píng)估、出資方式、籌資、并購(gòu)協(xié)議簽訂等幾個(gè)環(huán)節(jié)。

2.2.1 與目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與防范

對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法有很多，包括收益現(xiàn)值法、市盈率法、清算價(jià)格法、重置成本法等。 當(dāng)審計(jì)人員面臨不同的方法選擇時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮在風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性上的綜合性與可比性。在利用價(jià)值評(píng)估方法和模型估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行審查，確定目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。在最后估價(jià)時(shí)根據(jù)此風(fēng)險(xiǎn)對(duì)估算結(jié)果進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以反映目標(biāo)企業(yè)對(duì)買方的可能價(jià)值。另外，對(duì)主并企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，可以確定最為合適的出資方式。

2.2.2 與企業(yè)并購(gòu)合同的簽訂及履行相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與防范

在并購(gòu)合同中首先涉及到陳述與保證條款的風(fēng)險(xiǎn)防范。陳述與保證條款是股權(quán)并購(gòu)合同中最重要的條款之一。為了有效防范其風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)要求買方對(duì)目標(biāo)企業(yè)任何一件事物均作詳細(xì)而真實(shí)的“陳述”；要求賣方就目標(biāo)企業(yè)對(duì)第三者所負(fù)的債務(wù)，開列詳細(xì)清單，并保證除所交割清單上所列債務(wù)外，對(duì)其他人不再負(fù)任何債務(wù)。

其次是合同履行的條件條款與風(fēng)險(xiǎn)防范。該條款的風(fēng)險(xiǎn)防范措施如下：至交割日，雙方于本次交易行為中所做的一切陳述及保證均應(yīng)屬實(shí)；雙方均應(yīng)以合同約定的內(nèi)容和方式，全面履行義務(wù)；一切條件滿足、義務(wù)履行后，賣方于交割日將股份移交的所有文件交付買方，買方也應(yīng)按照約定支付價(jià)金。

最后是履行合同期間的義務(wù)條款風(fēng)險(xiǎn)防范。對(duì)該條款可采取如下措施以防范其風(fēng)險(xiǎn)：雙方應(yīng)盡快取得涉及本項(xiàng)交易或與本項(xiàng)交易實(shí)施有關(guān)聯(lián)的第三方的同意、授權(quán)及核準(zhǔn)；賣方應(yīng)承諾在此過渡期內(nèi)妥善經(jīng)營(yíng)該公司的一切業(yè)務(wù)；賣方在此期間內(nèi)，不得進(jìn)行股利或紅利的分派，并不得將其股份出售、轉(zhuǎn)移、抵押，非經(jīng)買方同意不得與第三者從事任何對(duì)目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)或財(cái)務(wù)狀況有損害的行為。

2.2.3 與并購(gòu)會(huì)計(jì)處理方法相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與防范

吸收合并的會(huì)計(jì)處理有兩種方法：購(gòu)買法和權(quán)益聯(lián)營(yíng)法。與購(gòu)買法相比，權(quán)益聯(lián)營(yíng)法容易導(dǎo)致較高的凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而有可能對(duì)公司的配股申請(qǐng)產(chǎn)生有利影響。審計(jì)人員必須留心并購(gòu)企業(yè)是否利用會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行利潤(rùn)操縱。當(dāng)審計(jì)人員發(fā)現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)處理方法的具體運(yùn)用上存在可能導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表的重大錯(cuò)報(bào)，可能引起各利益相關(guān)人的誤解的問題時(shí)，應(yīng)提出修改財(cái)務(wù)報(bào)表的要求，如遭拒絕，應(yīng)在審計(jì)報(bào)告中予以保留。

3 結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張的一種重要形式，也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果，面對(duì)日益逼近的強(qiáng)大國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，戰(zhàn)略性并購(gòu)是最佳選擇。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)是審計(jì)實(shí)踐及注冊(cè)會(huì)計(jì)師事業(yè)中的一個(gè)具有發(fā)展?jié)摿Φ脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。隨著市場(chǎng)的日趨成熟，企業(yè)并購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)審計(jì)也將會(huì)在實(shí)踐中趨于完善。

參考文獻(xiàn)

［1］李民，陳蘭輝.企業(yè)并購(gòu)交易中的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與防范［J］.鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報(bào)（管理科學(xué)版），2005，（1）.

第3篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購(gòu)成本 影響因素 評(píng)價(jià)和分析

成本直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，合理的成本支出可以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，為企業(yè)帶來理想的收入，企業(yè)的成本并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益的一個(gè)有效途徑，它能夠有效的提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助企業(yè)持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)如今并購(gòu)措施失敗率很高，如果沒有一個(gè)合理的成本規(guī)劃方案，企業(yè)并購(gòu)就難以成功。本文試圖就影響企業(yè)成本并購(gòu)的問題因素出發(fā)，進(jìn)行相關(guān)研究分析，同時(shí)提出相關(guān)解決措施。

1. 企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)成本的重要性

1.1全球經(jīng)濟(jì)一體化的需要

隨著全球經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，加速了全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，世界上的國(guó)家經(jīng)濟(jì)都形成了一個(gè)整體，是全球經(jīng)濟(jì)一體化的表現(xiàn)，它給企業(yè)帶來機(jī)遇的同時(shí)也帶來了新的挑戰(zhàn)。企業(yè)并購(gòu)成本能夠指導(dǎo)企業(yè)認(rèn)識(shí)到企業(yè)影響成本的因素，有效的控制成本支出，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，幫助企業(yè)提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，完成國(guó)際化的接軌，降低其在發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)進(jìn)行影響成本并購(gòu)的探究，能夠有效的引導(dǎo)企業(yè)健康發(fā)展的道路，合理有序的額并購(gòu)活動(dòng)能夠使全球的經(jīng)濟(jì)資源得到有效的優(yōu)化配置，調(diào)整世界經(jīng)濟(jì)格局和生產(chǎn)格局，實(shí)現(xiàn)資源與市場(chǎng)的共享，促進(jìn)一體化的發(fā)展進(jìn)程，加快全球經(jīng)濟(jì)化的步伐。研究企業(yè)成本并購(gòu)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化有著重要的意義。

1.2我國(guó)進(jìn)行改革開放的需要

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，改革開放措施的落實(shí)貫徹，我國(guó)建面臨來自世界經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)化使得我國(guó)必須加快發(fā)展步伐，跟上國(guó)際發(fā)展的腳步，在這種形勢(shì)下，我們必須要重視研究企業(yè)成本并購(gòu)的影響因素，找到所在的根本問題，提出相關(guān)對(duì)策，以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。對(duì)企業(yè)成本并購(gòu)進(jìn)行研究，能夠指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行合理的成本支付，充分發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理配置，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，跟上國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，走向世界，因此，我國(guó)要適應(yīng)全境及一體化的改變就要注重對(duì)企業(yè)并購(gòu)成本的研究與分析。

1.3企業(yè)并購(gòu)成本是企業(yè)增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的需要

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)經(jīng)常面臨成本問題，城管會(huì)直接影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，對(duì)企業(yè)成本就行有效的控制是企業(yè)提高其市場(chǎng)份額、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵措施。合理的成本支出會(huì)給企業(yè)帶來客觀的經(jīng)濟(jì)效益，反之就會(huì)造成經(jīng)濟(jì)損失，資金是企業(yè)發(fā)展的根本力量，知道企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中控制成本的支出，可以緩解企業(yè)的資金壓力，同時(shí)也可以保障企業(yè)提高其在市場(chǎng)上的份額，幫助企業(yè)迅速的占領(lǐng)市場(chǎng)，還可以使企業(yè)迅速獲取高效的生產(chǎn)技術(shù)與優(yōu)秀的人才，提高企業(yè)的市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，因此研究企業(yè)的并購(gòu)成本對(duì)于增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有十分重要的意義。

1.4企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模過程中風(fēng)險(xiǎn)防范的需要

如果不夠重視成本問題，就會(huì)制約企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的發(fā)展，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的失敗，研究企業(yè)成本并購(gòu)，能夠有效的解決成本過高的問題，在不影響并購(gòu)活動(dòng)的前提下最大程度的減少企業(yè)的并購(gòu)成本，做到真正意義上的規(guī)模擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，取得經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一體化，促進(jìn)發(fā)展，如果沒能很好的控制住企業(yè)的額并購(gòu)成本，只一味的追求規(guī)模上的擴(kuò)大，那么其得到的規(guī)模也只是一時(shí)的，無(wú)法長(zhǎng)久。因此企業(yè)對(duì)于擴(kuò)大規(guī)模，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，就要做到研究并購(gòu)成本的影響因素，做到防范未然。

2. 企業(yè)并購(gòu)成本的影響因素

2.1國(guó)家機(jī)關(guān)政府的影響

2.1.1機(jī)關(guān)政府沒有正確認(rèn)識(shí)到企業(yè)并購(gòu)的意義，把并購(gòu)當(dāng)做企業(yè)的盈利手段，因此就把并購(gòu)活動(dòng)限制在一個(gè)小的范圍內(nèi)進(jìn)行，但是企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)大的工程，需要面對(duì)的是大范圍的資產(chǎn)流動(dòng)以及資源配置，由于政府的介入，極大的限制了企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模和范圍，從而導(dǎo)致了企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的高成本支出，加大企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。

2.1.2一些政府為了提高政績(jī)，就會(huì)把一些地區(qū)沒有經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)賣給大企業(yè)，或者是鼓勵(lì)大企業(yè)進(jìn)行對(duì)小企業(yè)的吞并，這種做法雖然會(huì)在短期內(nèi)提高企業(yè)的收入，但實(shí)際上企業(yè)的本質(zhì)并沒有發(fā)生改變，政府的干預(yù)行為呀會(huì)造成企業(yè)的壓力。加重企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)。

2.1.3政府在決定并購(gòu)對(duì)象時(shí)往往局限于虧損嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)，這就大大限制了經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)的并購(gòu)發(fā)展。

由此可見政府的政策目標(biāo)是限制影響企業(yè)并購(gòu)的重要因素，其嚴(yán)重束縛了企業(yè)并購(gòu)的積極性，同時(shí)也增加了企業(yè)并購(gòu)的成本，加重了企業(yè)的壓力，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。

2.2并購(gòu)政策及法規(guī)的影響

2.2.1企業(yè)成本并購(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略還會(huì)受到國(guó)家相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整波動(dòng)的影響。例如國(guó)家為了扶持某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)而制定了特殊的相關(guān)政策的調(diào)整，政府運(yùn)用特權(quán)隨意的調(diào)整政策，擾亂正常的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，同時(shí)也會(huì)給并購(gòu)成本帶來一定的影響。

2.2.2現(xiàn)如今我國(guó)對(duì)于企業(yè)成本并購(gòu)已經(jīng)制定了相關(guān)的法律條規(guī)，例如《公司法》、《企業(yè)兼并暫行條例》等，從表面上來看這些法律條規(guī)的頒布為企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)提供了法律依據(jù)，規(guī)范了并購(gòu)的行為，但是實(shí)際上這些法律條例還并不完善，有非常明顯的缺陷，有濃重的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩存在，這也會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)成本帶來一定的影響。

2.3市場(chǎng)環(huán)境的影響

2.3.1產(chǎn)權(quán)的供求情況會(huì)影響到企業(yè)的成本，產(chǎn)權(quán)供求指產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓方與接收方在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上的表現(xiàn)和競(jìng)爭(zhēng)，如果一個(gè)產(chǎn)權(quán)有很多買家購(gòu)買，那么價(jià)格相對(duì)就會(huì)提高，成本就業(yè)就會(huì)隨之增加，反之價(jià)格就會(huì)下降，成本也相應(yīng)的減少。

2.3.2中介的限制。企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)比較復(fù)雜的系統(tǒng)交易過程，買房在做出決定前，一定會(huì)對(duì)被買方企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、市場(chǎng)前景、管理措施做一定的了解，這些信息在很大的程度上都是由中介提供的，如果沒有中介活動(dòng)就很難繼續(xù)，并購(gòu)成本也就難以得到控制。但是由于我國(guó)的中介服務(wù)起步不久，其中的許多方面還不完備，特別是人員素質(zhì)方面，很有可能會(huì)對(duì)企業(yè)的情況不能做出真實(shí)科學(xué)的判斷，加大企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，這將會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)成本帶來巨大的影響，甚至?xí)率共①?gòu)失敗。

2.3.3信息不對(duì)應(yīng)。為了成功完成并購(gòu)過程，雙方必須要清楚的了解對(duì)方的信息，但是存在著信息不對(duì)應(yīng)的問題，往往會(huì)給并購(gòu)成本帶來負(fù)面的影響。信息不對(duì)應(yīng)主要表現(xiàn)在行動(dòng)和知識(shí)上，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，知識(shí)不對(duì)應(yīng)是主要的影響因素，信息的不對(duì)應(yīng)對(duì)并購(gòu)成本產(chǎn)生的是決策性的影響。

2.4并購(gòu)企業(yè)的影響

企業(yè)的行為。在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過程中，企業(yè)的行為也是影響并購(gòu)的一個(gè)重要因素，企業(yè)首先需要做到盡職的調(diào)查并購(gòu)活動(dòng)中的每一個(gè)環(huán)節(jié)步驟，其次要選擇合理有效的并購(gòu)方式，同時(shí)管理者也要做好行為規(guī)范，做好決策，以免為并購(gòu)帶來負(fù)面影響。

3. 應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)成本影響因素相關(guān)措施

3.1加強(qiáng)與政府的協(xié)調(diào)工作

企業(yè)并購(gòu)不是一個(gè)單純的企業(yè)行為，政府相關(guān)部門需要正確認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)狀，利用政策方案、法律法規(guī)來對(duì)并購(gòu)進(jìn)行相關(guān)的調(diào)整、引導(dǎo)、監(jiān)管和扶持的工作，保證并購(gòu)活動(dòng)的順利平穩(wěn)的發(fā)展。同時(shí)要充分發(fā)揮其治理功能，引導(dǎo)并購(gòu)走向多元化發(fā)展的道路，摒棄政府主導(dǎo)的情況，具體可以按照以下兩個(gè)方面入手：（1）成立統(tǒng)一的并購(gòu)管理機(jī)構(gòu)，企業(yè)并購(gòu)的方案、政策進(jìn)行統(tǒng)一的管理，成立信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，減少信息不對(duì)應(yīng)現(xiàn)象的發(fā)生，降低并購(gòu)成本。（2）建立并購(gòu)保險(xiǎn)制度，為企業(yè)在并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)提供保障，保障投資者的利益，進(jìn)一步降低并購(gòu)成本。

政府不要對(duì)企業(yè)施加一定的壓力，在并購(gòu)過程要由企業(yè)進(jìn)行自身的管理，有利于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)能力了的提高，同時(shí)從根本上解決問題。

3.2完善細(xì)化相關(guān)法律法規(guī)

完善細(xì)化法律法規(guī)有利于進(jìn)一步降低企業(yè)的并購(gòu)成本，使并購(gòu)的過程更加的規(guī)范，有利于企業(yè)在市場(chǎng)中發(fā)展壯大。目前我國(guó)的并購(gòu)相關(guān)法規(guī)還是比較落后的，為了構(gòu)建良好的企業(yè)并購(gòu)環(huán)境，使企業(yè)沒有后顧之憂，必須要進(jìn)行相關(guān)法律法規(guī)的完善措施，是企業(yè)得到應(yīng)有的保障，減少企業(yè)不必要的成本支出。

3.3加強(qiáng)促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的自律發(fā)展

通過教育、資格認(rèn)證等手段對(duì)中介機(jī)構(gòu)的人員專業(yè)素質(zhì)以及思想品德方面進(jìn)行提高，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的自律水平，對(duì)某些不良行為進(jìn)行嚴(yán)肅的處理，杜絕中介機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)信息的虛假提供情況。企業(yè)只有得到正確的并購(gòu)信息才能夠使企業(yè)做出正確的決定，減少并購(gòu)過程中的突發(fā)狀況，降低企業(yè)的并購(gòu)成本。

3.4建立合理的信息披露機(jī)制

要想強(qiáng)化市場(chǎng)的效率就必須施行有效的信息披露機(jī)制，信息披露機(jī)制的完善主要表現(xiàn)在：（1）準(zhǔn)確及時(shí)的披露企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，定時(shí)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的因素，提高信息含量。（2）嚴(yán)格監(jiān)管控制并購(gòu)的信息，防止人為操控并購(gòu)市場(chǎng)情況的發(fā)生。信息披露機(jī)制有利于構(gòu)建一個(gè)和諧的并購(gòu)交易環(huán)境，在一定程度上也能夠減少并購(gòu)的成本支出。

結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)最主要的資本運(yùn)作方式之一就是企業(yè)并購(gòu)，企業(yè)并購(gòu)關(guān)心的重點(diǎn)就是成本。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的研究也需要進(jìn)一步的深化，減少企業(yè)并購(gòu)的成本，對(duì)于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有非常重大的意義。

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第4篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

關(guān)鍵詞 并購(gòu) 價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

中圖分類號(hào)：F223 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

并購(gòu)是一種重要的投資實(shí)現(xiàn)方式，通過并購(gòu)可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而降低企業(yè)成本并取得規(guī)模效益。并購(gòu)即兼并（Merger）與收購(gòu)（Acquidition），按企業(yè)的成長(zhǎng)方式來劃分，企業(yè)并購(gòu)可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)三種類型。橫向并購(gòu)是生產(chǎn)同類產(chǎn)品、或生產(chǎn)類似產(chǎn)品、或生產(chǎn)技術(shù)工藝相近的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)，這是最常見的一種并購(gòu)方式，其目的在于擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)份額，在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)；縱向并購(gòu)是在生產(chǎn)工藝或經(jīng)銷上有前后銜接關(guān)系的企業(yè)間的并購(gòu)，如加工制造企業(yè)向前并購(gòu)原材料、零部件、半成品等生產(chǎn)企業(yè)，向后并購(gòu)運(yùn)輸公司、銷售公司等，其目的在于發(fā)揮綜合協(xié)作優(yōu)勢(shì)；混合并購(gòu)是產(chǎn)品和市場(chǎng)都沒有任何聯(lián)系的企業(yè)間的并購(gòu)，它兼具橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)，而且更加靈活自如。

一、企業(yè)并購(gòu)的涵義及動(dòng)因（一）企業(yè)并購(gòu)的涵義。

并購(gòu)也即兼并與收購(gòu)。兼并，通常有廣義和狹義之分。狹義的兼并指企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)喪失法人資格，并獲得它們的控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，相當(dāng)于公司法中規(guī)定的吸收合并。廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為。廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設(shè)合并和其他產(chǎn)權(quán)交易形式。收購(gòu)是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為。并購(gòu)實(shí)際上包括了在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的所有產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。

（二）企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因。

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的根本原因在于提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，即若A公司和B公司并購(gòu)，則兩公司并購(gòu)后價(jià)值要高于并購(gòu)前各企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的總和。協(xié)同作用效應(yīng)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1、經(jīng)營(yíng)協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后，因經(jīng)營(yíng)效率的提高帶來的效益。其產(chǎn)生主要是由于企業(yè)并購(gòu)能產(chǎn)生合理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（尤其對(duì)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性企業(yè)），譬如通過企業(yè)并購(gòu)，雙方將在采購(gòu)、營(yíng)銷（品牌、網(wǎng)絡(luò)）、技術(shù)協(xié)作以及零部件互換等各方面開展協(xié)作，企業(yè)原有的有形資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)（如品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等）可在更大的范圍內(nèi)共享；企業(yè)的研究開發(fā)費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用等投入也可分?jǐn)偟酱罅康漠a(chǎn)出上，這樣有助于降低單位成本，增大單位投入的收益。

2、管理協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后，因管理效率的提高所帶來的收益。如果企業(yè)有一支高效率的管理隊(duì)伍，那么該企業(yè)可并購(gòu)那些缺乏管理人才而效率低下的企業(yè)，利用這支管理隊(duì)伍，通過“比學(xué)趕幫超”等抓手，提高整體管理水平而獲利。

3、財(cái)務(wù)協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后對(duì)財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例、企業(yè)理財(cái)以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。主要表現(xiàn)在：（1）合理避稅。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后年度盈余。企業(yè)可利用這些規(guī)定，通過并購(gòu)行為及相應(yīng)的財(cái)務(wù)處理合理避稅。（2）預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)指因并購(gòu)使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響。由于預(yù)期效應(yīng)的作用，企業(yè)并購(gòu)?fù)S著強(qiáng)烈的股價(jià)波動(dòng)，形成股票投機(jī)機(jī)會(huì)。

（三）企業(yè)并購(gòu)的意義。

1、并購(gòu)使企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。通過并購(gòu)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。并購(gòu)使企業(yè)在一個(gè)工廠中進(jìn)行單一品種生產(chǎn)，達(dá)到專業(yè)化水平，或者使各生產(chǎn)過程之間有機(jī)地配合，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。通過并購(gòu)可以針對(duì)不同的顧客或市場(chǎng)進(jìn)行專門的生產(chǎn)和服務(wù)，滿足不同消費(fèi)者的需求；可能集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、設(shè)計(jì)、開發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)。

2、并購(gòu)能給企業(yè)帶來市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)。并購(gòu)可以通過對(duì)大量關(guān)鍵原材料和銷售渠道的控制，有力地控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)，提高企業(yè)所在領(lǐng)域的進(jìn)入壁壘和企業(yè)的差異化優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)可以提高市場(chǎng)占有率，憑藉競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的減少來增加對(duì)市場(chǎng)的控制力。

3、并購(gòu)能節(jié)約相關(guān)費(fèi)用。并購(gòu)使知識(shí)在同一企業(yè)內(nèi)使用，可節(jié)約交易費(fèi)用。并購(gòu)將商標(biāo)使用者變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部成員，可減輕因降低質(zhì)量造成的損失。企業(yè)生產(chǎn)所需要的中間產(chǎn)品因市場(chǎng)存在供給的不確定性、質(zhì)量難以控制等問題，通過并購(gòu)將合作者變?yōu)閮?nèi)部機(jī)構(gòu)，可以節(jié)省相應(yīng)的費(fèi)用。企業(yè)通過并購(gòu)形成規(guī)模龐大的組織，使組織內(nèi)部的職能相分離，形成以管理為基礎(chǔ)的內(nèi)部市場(chǎng)體系，可節(jié)省交易費(fèi)用。

二、并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容。

并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容是在一般企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)兼并與收購(gòu)這個(gè)特殊環(huán)境而界定的。

首先，應(yīng)進(jìn)行并購(gòu)分析，判定并購(gòu)的可行性。其步驟為：分析企業(yè)現(xiàn)狀，評(píng)估企業(yè)自我價(jià)值，確定并購(gòu)策略，選擇并審查并購(gòu)目標(biāo)，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，評(píng)估協(xié)同效應(yīng)，評(píng)估并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)的價(jià)值，綜合評(píng)價(jià)并購(gòu)的可行性。

其次，判定并購(gòu)可行后，可著手實(shí)施并購(gòu)的具體操作過程。包括：制定價(jià)格、談判簽約、籌措資金、支付等。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要技術(shù)。

在企業(yè)并購(gòu)中，分析人員主要運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行并購(gòu)方企業(yè)自我價(jià)值和并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。目前，國(guó)際上通用的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估技術(shù)為：現(xiàn)金流量折現(xiàn)、可比公司分析、賬面價(jià)值、清算價(jià)值等方法。

1、現(xiàn)金流量法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是從現(xiàn)金和風(fēng)險(xiǎn)角度考察公司的價(jià)值，認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，加上終值的現(xiàn)值再減去剩余的負(fù)債。其主要步驟一般為：分析歷史績(jī)效，即當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生的期間；估計(jì)未來的現(xiàn)金流量，包括獨(dú)立企業(yè)和并購(gòu)后企業(yè)的未來現(xiàn)金流量；估計(jì)成本，根據(jù)債務(wù)成本和股本成本的加權(quán)平均值計(jì)算；估算企業(yè)在預(yù)測(cè)末期的終值；將預(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流量及企業(yè)的終值，一并折為現(xiàn)值即為企業(yè)的價(jià)值。

2、可比公司分析法。可比公司分析法是以交易活躍的同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出一些主要的財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場(chǎng)/價(jià)格乘數(shù)來推斷非上市公司和交易不活躍上市公司的價(jià)值。

3、其他評(píng)估技術(shù)。企業(yè)賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上總資產(chǎn)減去負(fù)債的剩余部分，也被稱為股東權(quán)益、凈值或凈資產(chǎn)。

清算價(jià)值是在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)而導(dǎo)致破產(chǎn)或停業(yè)清算時(shí)，把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售的資產(chǎn)價(jià)值。清算價(jià)值法是在企業(yè)作為一個(gè)整體已喪失增值能力情況下的一種資產(chǎn)估價(jià)方法。

三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)目前并購(gòu)交易中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)有：合同與訴訟風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)資源風(fēng)險(xiǎn)等，其中最大風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性以及并購(gòu)后企業(yè)在資金融通、經(jīng)營(yíng)狀況等方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)，其真實(shí)性對(duì)整個(gè)并購(gòu)交易至關(guān)重要。虛假的報(bào)表美化目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況，甚至把瀕臨倒閉的企業(yè)包裝得完美無(wú)缺。轉(zhuǎn)軌時(shí)期企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表普遍存在一定程度的水分，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)存在。此外，企業(yè)由于并購(gòu)可能面臨資金短缺、利潤(rùn)率下降等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成不利影響。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)中必須充分考慮的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體范圍。

并購(gòu)過程中的各環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面：

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并作為成交的底價(jià)，這是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來自由現(xiàn)金流量和時(shí)間的預(yù)測(cè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。由于采用現(xiàn)金收購(gòu)的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購(gòu)資金。這同時(shí)也說明并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。

在并購(gòu)過程中應(yīng)有針對(duì)性地控制風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如何規(guī)避和減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以采取下列具體措施：

1、改善信息不對(duì)稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，以降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

2、從資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量上合理安排，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大。

3、創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來降低。但若降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，則流動(dòng)性降低，同時(shí)其收益也會(huì)隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動(dòng)資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需要的同時(shí)也降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4、增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，在財(cái)務(wù)杠桿收益增加的同時(shí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤(rùn)取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強(qiáng)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：（1）選擇好理想的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量；（2）審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；（3）在整合目標(biāo)企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購(gòu)的成功，避免出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。

（作者單位： 中國(guó)石化油武漢分公司財(cái)務(wù)部）

參考文獻(xiàn)：

[1]張澤來等.并購(gòu)融資.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2004年.

[2]郭立旋.企業(yè)并購(gòu)中的商譽(yù)問題.沈陽(yáng)大學(xué)學(xué)報(bào).2004年第5期.

第5篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

論文摘要：隨著第五次并購(gòu)浪潮的興起以及企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力理論的發(fā)展，越來越多的學(xué)者和企業(yè)管理者將視角轉(zhuǎn)向了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的角度，以期通過并購(gòu)實(shí)踐來獲得、強(qiáng)化、提升或拓展企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。本文從核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)筑和提升角度來研究企業(yè)的并購(gòu)行為，建立一個(gè)圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)并購(gòu)流程，以有效的促使并購(gòu)行為的成功實(shí)施，提高企業(yè)并購(gòu)成功率，提升企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力。

在不同的時(shí)代背景下，西方企業(yè)界先后出現(xiàn)了五次并購(gòu)浪潮。當(dāng)今的絕大部分的國(guó)際大型企業(yè)都經(jīng)歷過并購(gòu)活動(dòng)，但從總體上看，無(wú)論是從數(shù)量上還是從質(zhì)量上，并購(gòu)的成功率都不是很高，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，并購(gòu)失敗率可高達(dá)70％。另一方面在大多數(shù)企業(yè)并購(gòu)失敗的同時(shí)也不乏仍有少數(shù)企業(yè)獲得了巨大的成功，有人對(duì)此進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)并購(gòu)成功，獲得充足利潤(rùn)回報(bào)的企業(yè)均是圍繞其核心能力而進(jìn)行并購(gòu)的。

因此，隨著前四次并購(gòu)浪潮的發(fā)生及之后企業(yè)的成長(zhǎng)，再加上核心能力理論的發(fā)展使企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)到核心能力是并購(gòu)的基礎(chǔ)，企業(yè)內(nèi)部的能力、資源和知識(shí)的積累是企業(yè)獲得和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，因而現(xiàn)仍在進(jìn)行的第五次并購(gòu)浪潮中企業(yè)并購(gòu)大多集中在核心競(jìng)爭(zhēng)力的獲取和提升方面。基于此，筆者試圖結(jié)合核心競(jìng)爭(zhēng)力理論，從核心競(jìng)爭(zhēng)力理論的角度來建立一個(gè)清晰和可操作的并購(gòu)流程，以期為我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐提供支持。

1．柱心競(jìng)爭(zhēng)力理論．

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力理論(也叫核心能力理論)，是20世紀(jì)中后期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論發(fā)展而來，隨著企業(yè)外部環(huán)境的變化和企業(yè)自身發(fā)展實(shí)踐而發(fā)展起來的理論。其起源可追潮到塞爾茲尼克(Selznick)于1957年提出的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力的概念，在對(duì)管理過程中領(lǐng)導(dǎo)行為的社會(huì)分析中，他把能夠使一個(gè)組織比其他組織做得更好的特殊物質(zhì)叫做組織的能力或獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力；肯尼思·安德魯斯(Andrews)在1965也使用了“獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力”這一概念其認(rèn)為公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力來自于其獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力或公司做得最好的地方；之后還有不少的專家學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了研究，直到普拉哈德與哈默(PrahaladandHame1)于1990年在上發(fā)表了“企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力(Thecorecompetenceofhtecorporation)一文，成為核心競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)志性著作，并引起了理論界和企業(yè)界的重視和廣泛關(guān)注，亦有人將其譯為“企業(yè)核心能力”，本文在此不作區(qū)分，有些地方混用。

關(guān)于核心競(jìng)爭(zhēng)力的概念，目前尚沒有統(tǒng)一的解釋。根據(jù)普拉哈德和哈默的觀點(diǎn)，核心競(jìng)爭(zhēng)力是指“組織中的積累性學(xué)識(shí)特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技能的學(xué)識(shí)”；美國(guó)麥肯錫咨詢公司將企業(yè)核心能力定義為企業(yè)內(nèi)部一系列互補(bǔ)的技能和知識(shí)的結(jié)合，它具有使一項(xiàng)業(yè)務(wù)或多項(xiàng)業(yè)務(wù)達(dá)到世界一流水平的能力。通過比較分析，筆者認(rèn)為，可以將企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力理解為企業(yè)在自身的長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中積累起來的，能夠把企業(yè)的各種資源、知識(shí)、技能等按照特定的方式結(jié)合起來，使企業(yè)擁有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中居于有利地位的各種能力的總稱。

核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力源泉，主要具有異質(zhì)性、價(jià)值性、延展性、難以模仿性、不可交易性和持久性等特征，這些特征保證了企業(yè)在和對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)中能夠具有較長(zhǎng)時(shí)期的優(yōu)勢(shì)，因此企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力理論認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵在于培育和發(fā)展這樣的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

2．企業(yè)并購(gòu)理論

企業(yè)并購(gòu)理論是在企業(yè)進(jìn)行大量并購(gòu)的實(shí)踐基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。美國(guó)是企業(yè)并購(gòu)浪潮的發(fā)源地，從19世紀(jì)末以來，后有五次企業(yè)并購(gòu)浪潮在美國(guó)興起并席卷全球。美國(guó)等西國(guó)家普遍使用“Mergers＆Acquisitions”(簡(jiǎn)稱“M&A”)來表達(dá)在我國(guó)通常將兼并與收購(gòu)統(tǒng)稱為并購(gòu)或購(gòu)并。

理論上，無(wú)論是西方學(xué)者還是我國(guó)的專家學(xué)者都對(duì)企業(yè)并購(gòu)理論的研究給予了充分的重視。如五次企業(yè)并購(gòu)浪潮的發(fā)展過程，企業(yè)并購(gòu)概念、類型、動(dòng)因及效應(yīng)等相關(guān)基本理論均比較成熟，西方學(xué)者先后從規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、交易費(fèi)用理論和多元化經(jīng)營(yíng)理論等多角度對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行了解釋說明。

實(shí)踐中，企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的成功率仍不是很高。因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)本身是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而不是一次簡(jiǎn)單的交易過程，一般來說，企業(yè)并購(gòu)都要經(jīng)過并購(gòu)前的籌備期、并購(gòu)談判、并購(gòu)實(shí)施和并購(gòu)后的整合等四個(gè)階段。并購(gòu)的成功與否受到諸多因素的影響，如實(shí)施并購(gòu)前對(duì)自身企業(yè)的自我評(píng)價(jià)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、發(fā)展前景等多方面情況的綜合評(píng)價(jià)，并購(gòu)時(shí)籌資方案的策劃，并購(gòu)方式的選擇，并購(gòu)后的整合等。但很多進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)往往只重視了并購(gòu)交易的完成情況，而對(duì)并購(gòu)前的準(zhǔn)備工作、并購(gòu)后的整合工作等關(guān)注較少，從而導(dǎo)致了很多的企業(yè)并購(gòu)都走向失敗。

3．基于核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)并購(gòu)流程分析

隨著第五次并購(gòu)浪潮的興起以及企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力理論的發(fā)展，很多企業(yè)管理者將視角轉(zhuǎn)向了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的角度以期通過并購(gòu)的方式來獲得、強(qiáng)化、提升或拓展企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)并購(gòu)行為之間是一種互動(dòng)的關(guān)系。第一，并購(gòu)企業(yè)可通過獲取被購(gòu)并企業(yè)的獨(dú)特知識(shí)、資源和技能，甚至核心能力，來強(qiáng)化和建立自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力；第二，對(duì)于已構(gòu)筑和培育了具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，可通過并購(gòu)，使企業(yè)原有的核心競(jìng)爭(zhēng)力得以擴(kuò)展和滲透，同時(shí)由于獲取了外部的相關(guān)資源和知識(shí)，使得企業(yè)原有核心競(jìng)爭(zhēng)力得以強(qiáng)化。

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)筑、培育、強(qiáng)化、提升是一個(gè)循環(huán)的、動(dòng)態(tài)的過程，通過并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力的擴(kuò)散、移植或強(qiáng)化只是其發(fā)展過程中的～部分，但卻往往關(guān)系著企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的整個(gè)發(fā)展過程，甚至?xí)P(guān)系到企業(yè)的發(fā)展壯大過程。因此，圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力的獲取與提升而進(jìn)行企業(yè)的并購(gòu)工作，對(duì)于保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是非常重要的。本文從核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)筑和提升角度來研究企業(yè)的并購(gòu)行為，建立一個(gè)圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)并購(gòu)流程，以期能有效的指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐，提高企業(yè)并購(gòu)成功率，提升企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力。具體可見下圖1：

3．1成立并購(gòu)小組。一個(gè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)合理、職責(zé)清晰的并購(gòu)小組是企業(yè)成功實(shí)施并購(gòu)的前提條件，它會(huì)關(guān)系到所有有關(guān)并購(gòu)的計(jì)劃方案、各個(gè)階段工作的順利進(jìn)行。首先，應(yīng)合適選擇并購(gòu)小組的成員。由于企業(yè)并購(gòu)過程中會(huì)涉及到企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、融資、交易談判、并購(gòu)后整合等多方面工作，因此小組成員的知識(shí)結(jié)構(gòu)等必須要盡可能滿足整個(gè)并購(gòu)流程中的所有工作需求，必要時(shí)可以聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)或?qū)＜覅⑴c分析與操作。其次，小組內(nèi)各個(gè)職位的職責(zé)要清晰，以便于在進(jìn)行并購(gòu)工作時(shí)的管理與協(xié)調(diào)，從而更好地發(fā)揮每個(gè)小組成員的作用。

3．2識(shí)別企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，確定其所處狀態(tài)。成立并購(gòu)小組后，首要的問題便是對(duì)企業(yè)自身進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，識(shí)別企業(yè)自身具有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，做到“知己”。只有先搞清楚自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力及其所處的形態(tài)后才可能確定正確的并購(gòu)目標(biāo)、制定正確的并購(gòu)戰(zhàn)略、選擇合適的目標(biāo)企業(yè)及采取合理有效的整合模式，從而為并購(gòu)的后續(xù)工作的進(jìn)行奠定基礎(chǔ)。

普拉哈德和哈默認(rèn)為，至少有三個(gè)方面可以幫助我們識(shí)別企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力：核心競(jìng)爭(zhēng)力必須為市場(chǎng)所認(rèn)可，即能夠提供進(jìn)入相關(guān)潛在在市場(chǎng)的機(jī)會(huì)；核心競(jìng)爭(zhēng)力必須為客戶帶來特別利益，也就是說核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)當(dāng)能夠提高企業(yè)的效率，幫助企業(yè)通過降低成本或創(chuàng)造價(jià)值來擴(kuò)大客戶的利益；核心競(jìng)爭(zhēng)力必須是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以模仿的，只有這樣才能保證企業(yè)基于核心競(jìng)爭(zhēng)力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以持續(xù)。在實(shí)際操作中，我們大體可以采取以下步驟來識(shí)別企業(yè)的核心能力：

3．2．1分析評(píng)估企業(yè)資源。核心競(jìng)爭(zhēng)力理論觀是在資源觀理論基礎(chǔ)上發(fā)展出來的一種企業(yè)理論。因?yàn)槠髽I(yè)資源是核心能力形成的根基，且兩者之間存在著相互轉(zhuǎn)換、相互促進(jìn)的內(nèi)在關(guān)系，因此可從分析“企業(yè)資源”入手來識(shí)別企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。Rumelt與Wemefelt(1984)等學(xué)者的實(shí)證研究表明：企業(yè)特有的資源因素對(duì)于企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有特別重要的意義，而產(chǎn)業(yè)因素只具有次要性的作用。企業(yè)資源可以從有形資源和無(wú)形資源進(jìn)行分類研究，如有形資源包括廠房、機(jī)械設(shè)備、原材料、資金、土地等；無(wú)形資源包括技術(shù)資源、人力資源、組織資源、企業(yè)文化、品牌商譽(yù)等。

3．2．2識(shí)別企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。由于企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力常外在反映在企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上，常直觀表現(xiàn)為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)營(yíng)銷、終端產(chǎn)品等方面，但企業(yè)的核心能力卻來源于企業(yè)在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等價(jià)值鏈上的一系歹4的價(jià)值活動(dòng)，因此，通過“價(jià)值鏈分析”，可以通過企業(yè)與同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的基本價(jià)值鏈及其細(xì)分的對(duì)比，可以發(fā)掘出不同于其他企業(yè)的為本企業(yè)所特有的核心資源和稀缺性能力。這些核心資源和稀缺能力即為“核心競(jìng)爭(zhēng)力要素”。

．3．2．3確認(rèn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力及其所處的狀態(tài)。對(duì)于上一步驟中所初步識(shí)別出來的“核心競(jìng)爭(zhēng)力要素”，可用優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)分析法來進(jìn)一步確認(rèn)本企業(yè)的核心能力，如價(jià)格優(yōu)勢(shì)、時(shí)間優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)、實(shí)力優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)。

再根據(jù)核心能力的剛性和延展性確定企業(yè)核心能力所處的狀態(tài)。一個(gè)企業(yè)的核心能力要轉(zhuǎn)化為外在持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，應(yīng)同時(shí)具備核心要素本身性質(zhì)、環(huán)境、時(shí)間和終端成果四個(gè)方面的條件，其中核心要素本身在整個(gè)能力培育過程中也是不斷積累和成長(zhǎng)的。由于四個(gè)條件的完善程度不同，核心競(jìng)爭(zhēng)力的外在表現(xiàn)形成也不相同，大體可以分為三類：基礎(chǔ)態(tài)核心能力、亞狀態(tài)核心能力和成熟態(tài)核心能力。為清晰的界定上述三種形態(tài)，可用核心能力的剛性和延展性兩個(gè)參數(shù)來描述。核心能力的剛性指它的獨(dú)特性、稀缺性和不可模仿性，核心能力的延展性是指基于能力平臺(tái)(如產(chǎn)品平臺(tái)、技術(shù)平臺(tái))衍生出相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)的可能性。

3．3以核心競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向進(jìn)行并購(gòu)需求分析，確定并購(gòu)目標(biāo)。核心競(jìng)爭(zhēng)力觀是在資源觀理論基礎(chǔ)上發(fā)展出來的。按源觀理論分析，資源過剩和資源稀缺兩種情況均會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)行為的發(fā)生。一方面，在資源過剩背景下，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)的需求，此時(shí)其并購(gòu)目的在于通過自身核心競(jìng)爭(zhēng)力向被并購(gòu)企業(yè)延伸和擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)回報(bào)的最大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張。同時(shí)通過并購(gòu)也強(qiáng)化企業(yè)已有的核心競(jìng)爭(zhēng)力：另一方面，在資源稀缺的背景下，企業(yè)也會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)的需求，此時(shí)其直接目標(biāo)在于通過并購(gòu)獲取構(gòu)筑或培育核心競(jìng)爭(zhēng)力所需的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，從而構(gòu)筑和培育企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向，可以將“企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”視為～種特殊的“資源”，從而利用上述的資源觀理論進(jìn)行企業(yè)的并購(gòu)需求分析，確定企業(yè)是否真正需要進(jìn)行并購(gòu)，以避免出現(xiàn)企業(yè)為了并購(gòu)而并購(gòu)的局面。

經(jīng)過對(duì)企業(yè)并購(gòu)的需求分析，結(jié)合核心競(jìng)爭(zhēng)力所處的狀態(tài)，便可以確定企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)。具體地說，基于核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)可以概括為以下三類：

3．3．1核心競(jìng)爭(zhēng)力的獲取。對(duì)具有基礎(chǔ)核心能力，或喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，可以通過并購(gòu)從外部獲取已經(jīng)形成的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3．3．2核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)化。對(duì)于正從基礎(chǔ)態(tài)向亞狀態(tài)過渡或核心競(jìng)爭(zhēng)力處于亞狀態(tài)的企事業(yè)，通過并購(gòu)從外部獲取互補(bǔ)性資源或獨(dú)特資源，使其與企業(yè)自身各個(gè)方面資源條件結(jié)合，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的外層保護(hù)力量，抵抗核心能力被侵蝕，加快企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)筑與強(qiáng)化。

3．3．3核心競(jìng)爭(zhēng)力的拓展。對(duì)于擁有成熟態(tài)核心能力的企業(yè)，將已有核心能力通過并購(gòu)轉(zhuǎn)移到被并購(gòu)的企業(yè)中，進(jìn)一步顯化和擴(kuò)散企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

3．4選擇相匹配的目標(biāo)企業(yè)。選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)是影Ⅱ向并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

3．4．1搜尋并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。根據(jù)企業(yè)自身的并購(gòu)需求和并購(gòu)目標(biāo)，搜尋具有企業(yè)所需要的某種(或某些)核心能力要素的企業(yè)，這些要素可能是某種特殊的能力、知識(shí)或資源，如物質(zhì)性資源、人力資源、組織資源、管理資源、文化資源等有形和無(wú)形的資源。在搜尋并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)，不能忽略企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)，只看到短期的財(cái)務(wù)利益，而應(yīng)將戰(zhàn)略目標(biāo)定位于能夠獲取企業(yè)構(gòu)筑、培育或提升核心競(jìng)爭(zhēng)力所需的要素上。

3．4．2選擇并確定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)應(yīng)把握的總體標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是并購(gòu)企業(yè)能否通過并購(gòu)獲取互補(bǔ)并相容的資源或能力。在已搜尋到幾家并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)范圍內(nèi)，利用上述核心競(jìng)爭(zhēng)力的識(shí)別步驟與方法對(duì)每個(gè)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行識(shí)別，進(jìn)一步挑選出較為合適的并購(gòu)標(biāo)企業(yè)，縮小選擇范圍。在此基礎(chǔ)上，再對(duì)這些目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的可行性研究、全面的調(diào)查與比較分析，確定一家最為合適的目標(biāo)企業(yè)，最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)成功的幾率。

3．5并購(gòu)雙方的談判與交易。在確定了并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)之后，并購(gòu)雙方便可進(jìn)行相應(yīng)的談判與交易，這一階段可視為技術(shù)性階段，涉及到目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、交易價(jià)格、支付方式、并購(gòu)協(xié)議的簽訂等，較為客觀，并購(gòu)小組此時(shí)應(yīng)充分的作好相關(guān)工作，確保并購(gòu)交易的順利完成。由于這一階段與本文主題并無(wú)太大聯(lián)系，在此不作深入討論。

3．6核心競(jìng)爭(zhēng)力的轉(zhuǎn)移與整合。很多的企業(yè)管理者往往認(rèn)為并購(gòu)交易的完成就意味著并購(gòu)的完成，而忽視了并購(gòu)后的并購(gòu)整合工作。核心競(jìng)爭(zhēng)力是由一系列專長(zhǎng)、技能和資源等競(jìng)爭(zhēng)力要素整合而成的，這些競(jìng)爭(zhēng)力要素本身不能單獨(dú)構(gòu)成核心競(jìng)爭(zhēng)力，而必須要經(jīng)過一定的整合后才能形成，為企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)問并購(gòu)交易的完成只能表明在法律意義上完成了產(chǎn)權(quán)交易，并不能表明企業(yè)各種要素資源特別是核心競(jìng)爭(zhēng)力資源得到了重新配置，達(dá)到了企業(yè)并購(gòu)的目的。

自從Ansof于20世紀(jì)6O年代首次提出協(xié)同效應(yīng)的概念以來，但一直是西方大型公司制定多元化戰(zhàn)略、并購(gòu)重組戰(zhàn)略的一個(gè)最重要原則。并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生很大程度上源于并購(gòu)后的整合工作，并購(gòu)后的整合效果是決定并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。一般來說，并購(gòu)整合的主要內(nèi)容一般至少應(yīng)包括以下幾個(gè)方面：戰(zhàn)略整合、技能和知識(shí)的整合、人力資源整合、組織整合、管理系統(tǒng)整合和文化整合等。并購(gòu)交易完成后，并購(gòu)雙方要在前期相關(guān)的研究分析基礎(chǔ)上，根據(jù)雙方具體情況選擇合適的整合模式與策略，針對(duì)上述幾個(gè)方面內(nèi)容進(jìn)行全面整合，并對(duì)并購(gòu)過程進(jìn)行密切關(guān)注，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決可能出現(xiàn)的各種問題，從而保證并購(gòu)整合的成功，實(shí)現(xiàn)雙方核心競(jìng)爭(zhēng)力要素的轉(zhuǎn)移與整合。

3．7核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)化與提升。普拉哈德與哈默認(rèn)為，可以將公司看成～棵大樹，樹干是核心產(chǎn)品，小的樹枝是業(yè)務(wù)單元，葉、花、果等是最終產(chǎn)品，而是提供營(yíng)養(yǎng)、保持穩(wěn)定的根系是企業(yè)的核心能力。在通過并購(gòu)整合期后，企業(yè)在核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育、強(qiáng)化等方面已取得初步成功，具有了“根系”，但要想將營(yíng)養(yǎng)轉(zhuǎn)化為最終的“葉、花、果”等最終產(chǎn)品，表現(xiàn)出最終的市場(chǎng)效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等，為企業(yè)帶來并購(gòu)的效應(yīng)還需要并購(gòu)雙方進(jìn)行并購(gòu)整合的鞏固工作，如開發(fā)作為核心競(jìng)爭(zhēng)力要素載體的產(chǎn)品，制定出并購(gòu)與核心競(jìng)爭(zhēng)力互動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略等，以強(qiáng)化和提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，使得并購(gòu)后的核心競(jìng)爭(zhēng)力逐漸達(dá)到成熟的狀態(tài)。

第6篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)愈演愈烈。并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要戰(zhàn)略措施，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起著舉足輕重的作用。企業(yè)收購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，不僅要做好收購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，在開展收購(gòu)的前期階段就要考慮風(fēng)險(xiǎn)防控，因此，需要建立一套規(guī)范的資產(chǎn)收購(gòu)程序，有效控制和降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè)并購(gòu)；收購(gòu)程序；盡職調(diào)查

企業(yè)收購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)的核心內(nèi)容，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要途徑。成功的企業(yè)并購(gòu)可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益、資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)等效應(yīng)。目前，全國(guó)各地電力集團(tuán)以及地方小水電集團(tuán)出于戰(zhàn)略考慮，紛紛爭(zhēng)相并購(gòu)各地的小水電資產(chǎn)，但是資產(chǎn)收購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，要做好收購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，在開展收購(gòu)的前期階段就要考慮風(fēng)險(xiǎn)防控，需要建立一套規(guī)范的資產(chǎn)收購(gòu)程序，有效控制和降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

一、標(biāo)的資產(chǎn)選擇程序

縱觀眾多并購(gòu)案例，其中有60%是失敗的，并購(gòu)失敗的原因80%在于目標(biāo)企業(yè)選擇的決策失誤，因此，降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是合理科學(xué)選擇目標(biāo)企業(yè)或標(biāo)的資產(chǎn)。并購(gòu)活動(dòng)中標(biāo)的資產(chǎn)選擇可分為四個(gè)階段：1、明確企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)；2、制定選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)；3、標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值分析；4、標(biāo)的資產(chǎn)的篩選與確定。并購(gòu)動(dòng)機(jī)是并購(gòu)方發(fā)展戰(zhàn)略在并購(gòu)活動(dòng)中的具體體現(xiàn)，直接影響目標(biāo)企業(yè)的選擇和企業(yè)并購(gòu)的方案的制定。合理的目標(biāo)企業(yè)選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)的建立為標(biāo)的資產(chǎn)的篩選提供了依據(jù)。并購(gòu)方購(gòu)買的資產(chǎn)必須符合公司發(fā)展戰(zhàn)略要求。

二、對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)復(fù)核程序

標(biāo)的資產(chǎn)選擇過程中存在并購(gòu)決策的主觀風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和信息風(fēng)險(xiǎn)等，為了降低并購(gòu)選擇決策風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)篩選與確定應(yīng)該制定合適篩選機(jī)制。目標(biāo)的篩選與確定應(yīng)包括兩個(gè)步驟：一、初步篩選；二、確定最終標(biāo)的資產(chǎn)。在初步篩選階段，并購(gòu)方應(yīng)圍繞并購(gòu)動(dòng)機(jī)，在對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)資料收集和分析的基礎(chǔ)上，從目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、地理位置、經(jīng)濟(jì)政策、企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)等角度去衡量標(biāo)的資產(chǎn)是否與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，合理確定目標(biāo)企業(yè)的選擇范圍。以收購(gòu)水電資產(chǎn)為例，并購(gòu)方可以委托設(shè)計(jì)院及相關(guān)技術(shù)單位對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)復(fù)核，對(duì)資產(chǎn)設(shè)備、電量、環(huán)評(píng)以及需要進(jìn)行技術(shù)消缺等情況給予評(píng)定和提出意見，采用專業(yè)決策方法來輔助標(biāo)的資產(chǎn)選擇決策。

三、法律盡職調(diào)查程序

并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)或者標(biāo)的資產(chǎn)的了解熟悉程度是決定該項(xiàng)企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目能否成功的重要因素之一。并購(gòu)方在初步確定并購(gòu)意向之后，必須履行盡職調(diào)查程序，深入了解目標(biāo)企業(yè)或者標(biāo)的資產(chǎn)各方面情況。并購(gòu)方必須委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，比如財(cái)務(wù)咨詢公司或者會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)能力等方面進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估，委托技術(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)或評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的技術(shù)能力進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估，委托環(huán)境評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司所涉及的環(huán)境保護(hù)事項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)等等。盡職調(diào)查中重要一項(xiàng)是開展法律盡職調(diào)查，并購(gòu)方可以委托律師調(diào)查目標(biāo)公司設(shè)立的合法性、主要股東情況、重大股權(quán)變動(dòng)情況等等。法律盡職調(diào)查應(yīng)主要關(guān)注包括并不僅限于如下情況：（1）公司基本情況，如公司成立、出資、股東情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)；（2 ）公司經(jīng)營(yíng)所需的各種批準(zhǔn)或許可；（3 ）公司運(yùn)營(yíng)方面的實(shí)質(zhì)性合同；（4 ）公司的資產(chǎn)和債務(wù)以及債務(wù)重組情況，包括審查財(cái)務(wù)報(bào)表、貸款合同、抵押合同和債務(wù)重組合同；（5 ）公司的房地產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)；（6 ）公司的合規(guī)情況，是否遭受過政府處罰、訴訟仲裁及其他法律程序；(7)公司的稅務(wù)責(zé)任；(8)公司的環(huán)保合規(guī)和應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任；(9)勞動(dòng)人事方面的情況。

四、資產(chǎn)評(píng)估和清產(chǎn)核資審計(jì)

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)實(shí)務(wù)中主要依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的基本原則和方法程序?qū)ζ髽I(yè)并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)或標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，其合理性會(huì)受到以下多種因素的影響：(1)信息不對(duì)稱；（2 ）企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全，并購(gòu)缺乏一系列行之有效的評(píng)估指標(biāo)體系，并購(gòu)不能按市場(chǎng)的價(jià)值規(guī)律來實(shí)施；(3)缺乏服務(wù)于并購(gòu)的中介組織；(4)并購(gòu)中政府干預(yù)太多。

在完成法律盡職調(diào)查之后，收購(gòu)方應(yīng)聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方中介機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估和清產(chǎn)核資審計(jì)。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的選擇必須考量其專業(yè)能力、獨(dú)立性、職業(yè)操守等多方面，要求其標(biāo)的資產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面的審計(jì)與分析，合理評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力作出合理的預(yù)期，為在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值提供價(jià)值參考。

五、收購(gòu)方式的選擇

企業(yè)并購(gòu)主要分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)。股權(quán)并購(gòu)是指并購(gòu)方購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，并購(gòu)方成為目標(biāo)企業(yè)控股股東，參與、控制目標(biāo)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)的原有債務(wù)仍然由目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)，但目標(biāo)企業(yè)的原有債務(wù)對(duì)今后股東的收益有著巨大的影響。并購(gòu)?fù)瓿珊?，作為目?biāo)企業(yè)的控股股東將繼承目標(biāo)企業(yè)的各種法律風(fēng)險(xiǎn)。如果并購(gòu)方缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)各種狀況的充分了解，不能發(fā)現(xiàn)其隱藏著的未來可能爆發(fā)的各種風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)行為往往會(huì)因此失敗。

資產(chǎn)并購(gòu)是指并購(gòu)方購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的交易。并購(gòu)方收購(gòu)資產(chǎn)后，自行運(yùn)營(yíng)該標(biāo)的資產(chǎn)，而不會(huì)成為目標(biāo)企業(yè)的股東。在資產(chǎn)并購(gòu)中，資產(chǎn)的債權(quán)債務(wù)狀況一般會(huì)比較清晰，除了一些法定責(zé)任，如環(huán)境保護(hù)外，基本不存在或有負(fù)債的問題，可以規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。并購(gòu)方僅需要關(guān)注資產(chǎn)本身的債權(quán)債務(wù)情況就基本可以控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大，若非特殊原因，應(yīng)盡量避免股權(quán)收購(gòu)方式進(jìn)行并購(gòu)，采取資產(chǎn)收購(gòu)方式進(jìn)行并購(gòu)。

六、談判及收購(gòu)協(xié)議的簽訂程序

收購(gòu)方向目標(biāo)企業(yè)發(fā)出兼并意向，如果雙方初步達(dá)成了并購(gòu)意向，那么接下來雙方就將進(jìn)入并購(gòu)價(jià)格和并購(gòu)條件的實(shí)質(zhì)性談判階段。

收購(gòu)方成立并購(gòu)項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組，由收購(gòu)方的主要領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任組長(zhǎng)，分管領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任副組長(zhǎng)，負(fù)責(zé)企業(yè)戰(zhàn)略、投資、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)管理等部門的負(fù)責(zé)人任小組成員。項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組全面負(fù)責(zé)整個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目的組織與實(shí)施，直接對(duì)公司的最高投資決策機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，保證信息溝通及時(shí)和決策高效。盡職調(diào)查小組的負(fù)責(zé)人或主要成員，包括收購(gòu)方專業(yè)人員及財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu)人員，應(yīng)當(dāng)加入談判小組。

企業(yè)并購(gòu)中談判的焦點(diǎn)問題主要有兩項(xiàng)：并購(gòu)價(jià)格和并購(gòu)條件。在企業(yè)并購(gòu)談判中，雖然并購(gòu)方可以通過各種渠道以及盡職調(diào)查獲得關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的各種信息，但是其與目標(biāo)企業(yè)相比，顯然是出于一個(gè)信息不對(duì)稱的不利地位。并購(gòu)方應(yīng)綜合分析各項(xiàng)信息，采用合理的估值方法，科學(xué)確定目標(biāo)企業(yè)未來的盈利能力，并以此為基礎(chǔ)確定并購(gòu)價(jià)格的上限。以小水電資產(chǎn)為例，企業(yè)可以與自己集團(tuán)下屬水電站相比較，結(jié)合自身建設(shè)成本，合理估計(jì)重置成本，并充分考慮投資期的各種風(fēng)險(xiǎn)及不確定因素進(jìn)行合理估值。

不同的并購(gòu)條件，比如不同的支付方式、支付期限，交易保護(hù)、損害賠償，并購(gòu)后人事安排、稅務(wù)籌劃等等，實(shí)質(zhì)都會(huì)影響并購(gòu)現(xiàn)金流情況，進(jìn)而影響真正的并購(gòu)價(jià)格。在談判中，并購(gòu)方在爭(zhēng)取低價(jià)的同時(shí)，必須討論有利付款條件，即交易上的保護(hù)，比如應(yīng)該在并購(gòu)協(xié)議中明確，如果目標(biāo)企業(yè)如果提供虛假陳述、不實(shí)財(cái)務(wù)資料時(shí)應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

七、納稅清算程序

根據(jù)公司法與稅法的要求，對(duì)于需要納稅清算的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行清算，主要有以下步驟：（1）成立清算組，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)派遣專業(yè)人員參加目標(biāo)企業(yè)的清算組；（2 ）通知或公告?zhèn)鶛?quán)人并進(jìn)行債權(quán)登記；（3 ） 清算組清理公司財(cái)產(chǎn)、編制資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)產(chǎn)清單，并制定清算方案；(4)處置資產(chǎn)，包括收回應(yīng)收賬款、變賣非貨幣資產(chǎn)等，其中無(wú)法收回的應(yīng)收賬款應(yīng)作壞賬處理，報(bào)經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后扣除損失；(5)清償債務(wù)，公司財(cái)產(chǎn)（不包括擔(dān)保財(cái)產(chǎn)）在支付清算費(fèi)用后，應(yīng)按照法定順序清償債務(wù)，即支付職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)；(6)分配剩余財(cái)產(chǎn)，公司財(cái)產(chǎn)在支付清算費(fèi)用、清償債務(wù)后有余額的，按照出資或持股比例向各投資者分配剩余財(cái)產(chǎn)，分配剩余財(cái)產(chǎn)應(yīng)視同對(duì)外銷售，并確認(rèn)隱含的所得或損失。公司財(cái)產(chǎn)在未依照前款規(guī)定清償前，不得分配給股東；（7 ）制作清算報(bào)告。

八、資產(chǎn)交接及財(cái)務(wù)交接程序

辦理資產(chǎn)交接及財(cái)務(wù)交接程序和法律手續(xù)。并購(gòu)雙方按照并購(gòu)協(xié)議的規(guī)定，辦理資產(chǎn)的移交，對(duì)債權(quán)進(jìn)行清理核實(shí)，同時(shí)辦理產(chǎn)權(quán)變更登記、工商變更登記及土地使用權(quán)等轉(zhuǎn)讓手續(xù)。對(duì)于涉及國(guó)有資產(chǎn)交接的，應(yīng)當(dāng)在國(guó)有資產(chǎn)管理局、銀行等有關(guān)部門監(jiān)督下，按照協(xié)議辦理移交手續(xù)，經(jīng)過驗(yàn)收、造冊(cè)，雙方簽證后，會(huì)計(jì)據(jù)此入賬。目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)，按協(xié)議進(jìn)行清理，并據(jù)此調(diào)整相關(guān)會(huì)計(jì)科目，辦理更換合同借據(jù)等手續(xù)。除此以外，財(cái)務(wù)交接還應(yīng)根據(jù)并購(gòu)后雙方財(cái)務(wù)報(bào)表依據(jù)不同并購(gòu)的法律后果作相應(yīng)調(diào)整。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

 

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)　風(fēng)險(xiǎn)防范

1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時(shí)，并購(gòu)導(dǎo)致股東收益的波動(dòng)性增大也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式。杰弗里．C．胡克認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于通過借債為收購(gòu)融資而制約了買主為經(jīng)營(yíng)融資并同時(shí)償債的能力引起的，“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購(gòu)買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定。”一：從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果來看，上述定義的確概括了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)。但從風(fēng)險(xiǎn)來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風(fēng)險(xiǎn)和股東收益風(fēng)險(xiǎn)的唯一原因。在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；”2第二，企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運(yùn)營(yíng)期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)；第三，企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。因此，如果僅僅用融資風(fēng)險(xiǎn)作為衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，則在一定意義上降低了并購(gòu)的價(jià)值動(dòng)機(jī)。所以，從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)?；蛘哒f，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源

一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)可行性分析、并購(gòu)資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購(gòu)后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要源自以下三個(gè)方面：

2．1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。即由于收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力估計(jì)過高，以至出價(jià)過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作很好，過高的買價(jià)也無(wú)法使收購(gòu)方獲得一個(gè)滿意的回報(bào)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：

2．1．1目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)

如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對(duì)外公布企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，因此，并購(gòu)企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析；目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購(gòu)企業(yè)必須通過與目標(biāo)企業(yè)的合作來獲得相應(yīng)信息。

2．1．2并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)

如果并購(gòu)企業(yè)是善意的，并購(gòu)雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會(huì)主動(dòng)地向并購(gòu)企業(yè)提供必要的資料。這有利于降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，同時(shí)可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購(gòu)成本。如果并購(gòu)企業(yè)是惡意的，并購(gòu)企業(yè)將無(wú)法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實(shí)際經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等主要資料，給公司估價(jià)帶來困難。

2．1．3并購(gòu)準(zhǔn)備的時(shí)間

并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)備階段越長(zhǎng)，獲取目標(biāo)企業(yè)的間點(diǎn)相關(guān)資料就會(huì)越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)越準(zhǔn)確。

2．1．4目標(biāo)企業(yè)審計(jì)與并購(gòu)的時(shí)間點(diǎn)的長(zhǎng)短

如果并購(gòu)時(shí)間離會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時(shí)間越遠(yuǎn)，并購(gòu)企業(yè)從年審報(bào)告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越不準(zhǔn)確。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，但由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購(gòu)中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購(gòu)面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在能否及時(shí)獲得并購(gòu)資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)；在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供機(jī)會(huì)；即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)的自有資金用于收購(gòu)而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2．3支付風(fēng)險(xiǎn)

主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它與融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

2．3．1現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會(huì)給并購(gòu)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購(gòu)者的角度來看，會(huì)因無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)影響并購(gòu)的成功機(jī)會(huì)，帶來相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2．3．2杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即杠桿收購(gòu)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)通過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)斶€負(fù)債的方法。杠桿收購(gòu)旨在通過舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問題，并期望在并購(gòu)后獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券資金成本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很高的回報(bào)率才能使收購(gòu)者獲益，否則，收購(gòu)公司可能會(huì)因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。

3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

第8篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè) 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)整合

一、 財(cái)務(wù)整合的內(nèi)涵及必要性

財(cái)務(wù)整合，是并購(gòu)方為達(dá)到特定目的對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制所利用的特定手段。是并購(gòu)方實(shí)現(xiàn)重組并發(fā)揮各項(xiàng)“協(xié)同效應(yīng)”的重要保障。由于財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理體系的核心，而財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，財(cái)務(wù)整合不僅關(guān)系到并購(gòu)戰(zhàn)略意圖能否落實(shí)，而且關(guān)系到并購(gòu)方能否對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制以及企業(yè)并購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)。

在我國(guó)，不少國(guó)有企業(yè)因?qū)Σ①?gòu)后財(cái)務(wù)整合的工作的不重視，造成并購(gòu)后整合戰(zhàn)略落地較難，財(cái)務(wù)信息溝通不暢，資產(chǎn)整合效果不佳，甚至造成資源重復(fù)浪費(fèi)。因此，在大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的過程中，研究企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合問題及解決策略是十分必要的。

二、我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合中突出存在的幾個(gè)問題

（一）對(duì)并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)整合的重視程度不夠

通過對(duì)并購(gòu)案例的分析，我們發(fā)現(xiàn)有不少國(guó)有并購(gòu)企業(yè)，在并購(gòu)前期制定了較為完善并購(gòu)措施及方案，在并購(gòu)項(xiàng)目過程中對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行了較為詳細(xì)的調(diào)查，為控制了前期并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，有的國(guó)有企業(yè)還委托專業(yè)機(jī)構(gòu)出具了并購(gòu)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、法律盡職報(bào)告等專項(xiàng)報(bào)告，但卻沒有制定并購(gòu)后詳細(xì)的工作推進(jìn)方案；有的企業(yè)雖然制定了方案，但執(zhí)行力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，歸納起來講多數(shù)企業(yè)在前期并購(gòu)結(jié)束后，認(rèn)為并購(gòu)工作已經(jīng)完成，從而未認(rèn)真細(xì)致的開展并購(gòu)后整合工作，由此產(chǎn)生并購(gòu)后被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)問題發(fā)現(xiàn)不及時(shí)，資產(chǎn)整合效果不明顯等，原本前期已成功并購(gòu)方案，由于并購(gòu)后整合的失敗而引起整體并購(gòu)達(dá)不到預(yù)期目的，甚至引起整體并購(gòu)的失敗。

（二）并購(gòu)后財(cái)務(wù)管理體系運(yùn)行效果不佳

財(cái)務(wù)管理體系涵蓋財(cái)務(wù)管理的各個(gè)方面，具體包括：財(cái)務(wù)人員管理，會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置，財(cái)務(wù)制度確定等。其目的是為了提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)安全，提高企業(yè)運(yùn)行效率，促成企業(yè)價(jià)值的最大化。財(cái)務(wù)制度體系整合是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的關(guān)鍵，在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)后，存在著對(duì)并購(gòu)企業(yè)的“重業(yè)務(wù)，重市場(chǎng)，輕管理”的現(xiàn)象，由于與被并購(gòu)企業(yè)存在著信息不對(duì)稱，所以造成并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的實(shí)際情況了解不充分，對(duì)并購(gòu)后財(cái)務(wù)體系建立與執(zhí)行缺乏整體規(guī)劃。

（三）企業(yè)并購(gòu)后對(duì)資本結(jié)構(gòu)缺乏合理安排，存量資產(chǎn)運(yùn)行效率低

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后出現(xiàn)了較高的負(fù)債比率。并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債均發(fā)生了較大的變化，但由于缺乏科學(xué)完善的存量資產(chǎn)處置方案，造成并購(gòu)后無(wú)效無(wú)用資產(chǎn)閑置，加上對(duì)資金缺乏良好的配置計(jì)劃，造成在大量的有息負(fù)債作用影響下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，資產(chǎn)收益變動(dòng)異常，并購(gòu)后企業(yè)因?qū)Υ媪抠Y產(chǎn)整合的忽視而造成企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，甚至引發(fā)危機(jī)。

三、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)及措施

（一）以并購(gòu)目的為導(dǎo)向，充分認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的重要性

增值是企業(yè)并購(gòu)的根本目的，確切的講是為了實(shí)現(xiàn)“1+1>2”。要想達(dá)到這一目的，并購(gòu)企業(yè)必須將被并購(gòu)方納入自身的控制之下，通過科學(xué)的整合改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、降低產(chǎn)品成本、提高經(jīng)濟(jì)效益，充分發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)的各項(xiàng)協(xié)同效應(yīng)（經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)份額等），發(fā)揮并購(gòu)雙方核心競(jìng)爭(zhēng)力，真正做到雙贏。企業(yè)并購(gòu)意圖能否落實(shí)，并購(gòu)目的能否實(shí)現(xiàn)，最主要是看并購(gòu)以后企業(yè)的整合是否成功，而財(cái)務(wù)整合往往是各項(xiàng)整合的關(guān)鍵。因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合工作。筆者認(rèn)為并購(gòu)方應(yīng)組建專門的財(cái)務(wù)整合小組來完成整合工作，并明確工作小組的責(zé)任與權(quán)力，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)以并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的為基礎(chǔ)，統(tǒng)籌制定財(cái)務(wù)整合戰(zhàn)略性規(guī)劃，通過對(duì)兩個(gè)企業(yè)不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的調(diào)整，達(dá)到資源優(yōu)化配置的目的。

（二）依據(jù)并購(gòu)企業(yè)實(shí)際情況，建立或完善整合后財(cái)務(wù)管理體系

1、整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是指引企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)工作的方向標(biāo)，整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)整合的首要任務(wù)。企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)被國(guó)企并購(gòu)后，由于企業(yè)戰(zhàn)略定位與企業(yè)文化的差異不同，二者的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)可能大相徑庭，所以必須整合雙方的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。并購(gòu)方應(yīng)站在一定的高度，結(jié)合并購(gòu)企業(yè)已有的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及具體情況，重新確定一個(gè)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)目標(biāo)，這樣可以有效的避免并購(gòu)后雙方目標(biāo)不一致造成矛盾沖突，財(cái)務(wù)整合小組應(yīng)協(xié)調(diào)并購(gòu)雙方統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

2、整合企業(yè)財(cái)務(wù)制度體系

財(cái)務(wù)制度體系整合是并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行有效控制的手段，財(cái)務(wù)制度體系的整合將為并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)管理奠定基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)制度體系整合具體包括：一是統(tǒng)一制定符合并購(gòu)方的會(huì)計(jì)核算要求的會(huì)計(jì)制度，如確定統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算期間、會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)等，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。二是針對(duì)并購(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，規(guī)范并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理流程，建立經(jīng)營(yíng)管理工作中的財(cái)務(wù)管理控制點(diǎn)，收集關(guān)鍵控制點(diǎn)財(cái)務(wù)信息，分析控制點(diǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)，以便防范會(huì)計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)。三是建立完善的財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)體系，保證并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)信息能夠及時(shí)準(zhǔn)確地傳遞到并購(gòu)方，提高財(cái)務(wù)信息的及時(shí)性和會(huì)計(jì)核算電算化的覆蓋面，為管理層經(jīng)營(yíng)決策提供及時(shí)可靠數(shù)據(jù)。

3、整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和崗位職能

為達(dá)到財(cái)務(wù)管理的要求，落實(shí)崗位職責(zé)，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)及時(shí)整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)并進(jìn)行相應(yīng)的崗位分工。整合要以權(quán)責(zé)明確，管理科學(xué)，以提高財(cái)務(wù)管理的效率為標(biāo)準(zhǔn)。此外，在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和崗位整合的過程中，還要注意集權(quán)、分權(quán)相結(jié)合。整合后的組織機(jī)構(gòu)應(yīng)保證被并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部縱向各層次之間的財(cái)務(wù)關(guān)系得到妥善處理。整合后還應(yīng)注重對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員后續(xù)業(yè)務(wù)的培訓(xùn)，提高財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)水平，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為并購(gòu)后企業(yè)培養(yǎng)一批符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理優(yōu)秀財(cái)會(huì)人員。

4、整合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系的整合是提高被并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基礎(chǔ)，在績(jī)效控制方面，既要制定科學(xué)合理的考核指標(biāo)，又要建立嚴(yán)格的考核獎(jiǎng)懲制度，保證控制系統(tǒng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。完善績(jī)效評(píng)價(jià)體系選擇考核指標(biāo)一般要做到，第一，結(jié)合并購(gòu)企業(yè)實(shí)際情況，建立定量與定性相結(jié)合的指標(biāo)管理體系。財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括確定獲利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)，要注重中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)定，依據(jù)年度完成情況適時(shí)調(diào)整指標(biāo)和指標(biāo)考核權(quán)重。第二，國(guó)有企業(yè)作為并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方管理層考核時(shí)，在企業(yè)績(jī)效制度框架內(nèi)可允許被并購(gòu)方根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和各項(xiàng)指標(biāo)的完成情況，提取獎(jiǎng)勵(lì)基金，用于團(tuán)隊(duì)或個(gè)人的獎(jiǎng)勵(lì)。此外，要對(duì)虧損企業(yè)或子公司的具體情況提出明確的減虧、扭虧指標(biāo)，并對(duì)責(zé)任人嚴(yán)格考核。

5、完善預(yù)算管理控制制度

預(yù)算管理已成為現(xiàn)代企業(yè)特別是集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)管理的主要手段，通過加強(qiáng)全面預(yù)算管理，并購(gòu)方可以使被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與其利益保持一致。同時(shí)通過預(yù)算控制手段并購(gòu)方可以對(duì)各被并購(gòu)方的成本費(fèi)用進(jìn)行間接管理，并且可以延伸到被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)。預(yù)算指標(biāo)管理完成情況也可作為并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的主要依據(jù)。

6、完善內(nèi)部控制制度，健全內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)

企業(yè)在并購(gòu)過程中或并購(gòu)?fù)瓿珊?，均需及時(shí)了解被并購(gòu)方現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度及手段，對(duì)被并購(gòu)方現(xiàn)有業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理，要加強(qiáng)對(duì)內(nèi)控方法、內(nèi)控監(jiān)督等內(nèi)容的完善，使內(nèi)部控制更加符合企業(yè)的實(shí)際情況。對(duì)于被并購(gòu)方內(nèi)控機(jī)構(gòu)設(shè)置不到位、內(nèi)控實(shí)施手段流于形式，要責(zé)令盡快整改完善。要確保內(nèi)控機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與權(quán)威性，為達(dá)到良好的制衡作用，內(nèi)控的實(shí)施不應(yīng)受到外部因素的干擾。另外還應(yīng)重視企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作，切實(shí)的做好企業(yè)內(nèi)部審計(jì)，建立多層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)防線，保證企業(yè)健康發(fā)展。

（三）提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，實(shí)施存量資產(chǎn)整合

存量資產(chǎn)整合是并購(gòu)后企業(yè)提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，發(fā)揮整合協(xié)同效應(yīng)的主要手段，同時(shí)存量資產(chǎn)整合也是并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的重要內(nèi)容之一。在并購(gòu)規(guī)模較大的情況下，企業(yè)還應(yīng)成立專門資產(chǎn)整合小組，對(duì)并購(gòu)后存量資產(chǎn)的整合工作進(jìn)行統(tǒng)一的協(xié)調(diào)，資產(chǎn)整合一般遵循以下步驟：

1、鑒別資產(chǎn)

首先應(yīng)將資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一盤點(diǎn)與分類，摸清存量資產(chǎn)所處的狀態(tài)，其次從資產(chǎn)剩余使用壽命、替代性、維護(hù)成本、重置成本等方面對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行劃分，將資產(chǎn)區(qū)分為高效資產(chǎn)和低效資產(chǎn)。將占用資源大，貢獻(xiàn)低的資產(chǎn)作為整合重點(diǎn)，鑒別資產(chǎn)應(yīng)從企業(yè)實(shí)際出發(fā)，鑒別工作應(yīng)由熟悉產(chǎn)品生產(chǎn)流程與企業(yè)資產(chǎn)狀況的人員擔(dān)任。

2、統(tǒng)籌利用存量資產(chǎn)

并購(gòu)后，依據(jù)資產(chǎn)使用價(jià)值最大化的原則，并購(gòu)方可以統(tǒng)籌劃分雙方企業(yè)的資產(chǎn)，充分利用雙方資源，合理消耗存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，這樣不僅可以節(jié)約整合成本，而且還能發(fā)揮并購(gòu)帶來的協(xié)同效應(yīng)。

3、合理處置資產(chǎn)

企業(yè)應(yīng)成立資產(chǎn)處置小組，該在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的情況下，確定并購(gòu)后企業(yè)存量資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)和存量資產(chǎn)范圍或區(qū)間，根據(jù)鑒別資產(chǎn)的狀況和結(jié)果，對(duì)于缺乏的資產(chǎn)應(yīng)該補(bǔ)齊，對(duì)于價(jià)值大、使用率低、維護(hù)成本高的無(wú)效資產(chǎn)可以選擇出售、租賃等多種方式進(jìn)行處理。剝離不利于增強(qiáng)企業(yè)核心能力的資產(chǎn)，調(diào)整各資產(chǎn)的分布情況，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。

四、結(jié)束語(yǔ)

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合工作屬于一項(xiàng)系統(tǒng)繁瑣的工程， 涉及到企業(yè)管理的方方面面，所以，實(shí)際進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時(shí)，并購(gòu)方必須予以高度重視，并建立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)整合工作進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，明確財(cái)務(wù)整合的目標(biāo)，依據(jù)實(shí)際情況適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)，保證并購(gòu)后企業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]姬定中.對(duì)國(guó)有集團(tuán)公司并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合制度安排的設(shè)想[J].集團(tuán)研究，2006.7

第9篇：企業(yè)并購(gòu)步驟范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)的幾種方法；及對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的效益

1.背景介紹

企業(yè)并購(gòu)，就是指企業(yè)間的兼并與收購(gòu)。在國(guó)際上通常被稱為“Mergers and Acquisitions”，簡(jiǎn)稱“M&A”。兼并，又稱吸收合并，指兩家企業(yè)合并成為一家企業(yè)，通常都是較占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收另一方。收購(gòu)，指一家企業(yè)使用現(xiàn)金、有價(jià)證券、或者非貨幣性資產(chǎn)購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)和控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果，也是深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。

企業(yè)并購(gòu)的形式主要有三種：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)，是指同行業(yè)、同領(lǐng)域的企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)；縱向并購(gòu)，是指企業(yè)和供應(yīng)商、顧客之間的合并；混合并購(gòu)，是指不相關(guān)的企業(yè)之間的并購(gòu)。

2.并購(gòu)中財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

2.1 并購(gòu)方法的選擇

企業(yè)并購(gòu)可分為同一控制下進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)和非同一控制下進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)。同一控制下的企業(yè)合并，是指參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同多方的最終控制，且非暫時(shí)性的合并；非同一控制下的企業(yè)合并，是指參與合并的的雙方在合并前后均不受同一方或相同多方最終控制的合并。同一控制下進(jìn)行的企業(yè)合并，采用的會(huì)計(jì)計(jì)量方法為權(quán)益結(jié)合法；非同一控制進(jìn)行的企業(yè)合并，采用購(gòu)買法的方法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。

購(gòu)買法將并購(gòu)視為一種資產(chǎn)交易行為，即將企業(yè)并購(gòu)視為，并購(gòu)企業(yè)購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的設(shè)備、廠房等資產(chǎn)，承擔(dān)其負(fù)債等行為。因而，購(gòu)買法下，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)按照合并時(shí)的公允價(jià)值計(jì)量被并購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)；投資成本超過凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，在并購(gòu)企業(yè)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)為商譽(yù)。

權(quán)益結(jié)合法則是將企業(yè)并購(gòu)視為參與合并的雙方經(jīng)濟(jì)資源的聯(lián)合，或是股東權(quán)益的結(jié)合。這種方法認(rèn)為并購(gòu)企業(yè)以自身發(fā)行在外的普通股股票或貨幣資產(chǎn)，交換被并購(gòu)企業(yè)的大部分股票的行為的實(shí)質(zhì)并非資產(chǎn)交易；而是參與并購(gòu)的各方共同控制一家企業(yè)，共同分擔(dān)合并后企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，共享企業(yè)的利潤(rùn)。則在此種情況下，無(wú)法在參與并購(gòu)的雙方中確定購(gòu)買方和被購(gòu)買方。因而，在權(quán)益結(jié)合法下，無(wú)論并購(gòu)方所發(fā)行的新股的市價(jià)、支付的貨幣資金的實(shí)際價(jià)值，與被并購(gòu)方凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值是否存在差異，均以被并購(gòu)方的賬面凈值入賬。

購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法之間存在很大的差異，表現(xiàn)在會(huì)計(jì)處理方法不用，所披露的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的差異，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，以及對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。

此外，購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法下提供的會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量也有所不同。

1）可靠性。由于購(gòu)買法使用凈資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值的確認(rèn)存在一定的困難；權(quán)益結(jié)合法使用被并購(gòu)企業(yè)的賬面凈值計(jì)量，因而，權(quán)益結(jié)合法下的會(huì)計(jì)信息可靠性較高

2）相關(guān)性。購(gòu)買法使用公允價(jià)值計(jì)量，便于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者依據(jù)其數(shù)據(jù)做出決策判斷，因此，購(gòu)買法下的會(huì)計(jì)信息相關(guān)性較高。

3）可比性。使用公允價(jià)值計(jì)量的購(gòu)買法，使得企業(yè)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)更具有橫向可比性。但是由于前期以歷史成本計(jì)量，在這種方法下，會(huì)計(jì)信息的縱向可比性大大減弱。相比而言，權(quán)益結(jié)合法下，由于使用的是賬面凈值，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的縱向可比性較高。

同時(shí)，購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法的選用，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表也會(huì)有相應(yīng)的影響。首先，購(gòu)買法由于使用公允價(jià)值計(jì)量，在合并資產(chǎn)負(fù)債表中將會(huì)出現(xiàn)商譽(yù)；與此同時(shí)，在利潤(rùn)表中也會(huì)相應(yīng)的出現(xiàn)商譽(yù)的攤銷或減值準(zhǔn)備。而權(quán)益結(jié)合則不會(huì)出現(xiàn)商譽(yù)，以及與之相關(guān)聯(lián)的減值和攤銷。其次，購(gòu)買法僅確認(rèn)并購(gòu)?fù)瓿扇蘸?，被并?gòu)企業(yè)的會(huì)計(jì)收益；而權(quán)益結(jié)合法則將被并購(gòu)企業(yè)整個(gè)會(huì)計(jì)期間的會(huì)計(jì)收益都確認(rèn)為并購(gòu)企業(yè)的收益。綜合考慮這些因素，權(quán)益結(jié)合法核算下企業(yè)的凈利潤(rùn)，將會(huì)較高于購(gòu)買法下核算的企業(yè)凈利潤(rùn)。而購(gòu)買法核算得的并購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)，往往高于權(quán)益結(jié)合法下企業(yè)的凈資產(chǎn)。

最后，并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)也會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)核算方法的不同而有所變化。

1）凈資產(chǎn)收益率。由于權(quán)益結(jié)合法下會(huì)形成相對(duì)較高的凈利潤(rùn)，以及相對(duì)較低的所有者權(quán)益，所以，權(quán)益結(jié)合法核算下的凈資產(chǎn)收益率，往往高于購(gòu)買法下核算的凈資產(chǎn)收益率。

2）資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率。購(gòu)買法核算下的企業(yè)，一般按照公允價(jià)值調(diào)整后，負(fù)債的變化量將會(huì)小于資產(chǎn)的變化量，從而導(dǎo)致購(gòu)買法下計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率或流動(dòng)比率，小于權(quán)益結(jié)合法下計(jì)算得數(shù)據(jù)[14]。

考慮到企業(yè)并購(gòu)方法的不同將會(huì)導(dǎo)致不同的會(huì)計(jì)核算方法，最終對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響，并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)需要選擇最優(yōu)的方法以幫助企業(yè)順利完成并購(gòu)，并達(dá)到預(yù)期的效果。企業(yè)可以通過改變關(guān)聯(lián)方等方法，來改變自身與目標(biāo)企業(yè)的關(guān)系，設(shè)法將非同一控制下的企業(yè)合并，調(diào)整為同一控制下的企業(yè)合并。這樣不僅能在并購(gòu)時(shí)，確認(rèn)被并購(gòu)企業(yè)整個(gè)會(huì)計(jì)期間的收益，還消除了商譽(yù)對(duì)企業(yè)后期凈利潤(rùn)的影響。

2.2 案例分析

案例1：TCL集團(tuán)吸收并購(gòu)TCL通信

2003年，TCL集團(tuán)通過換股的方式，吸收并購(gòu)了TCL通信，并借此通過IPO實(shí)現(xiàn)整體上市。TCL集團(tuán)并購(gòu)TCL通信，屬于同一控制下企業(yè)合并，按照現(xiàn)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，應(yīng)該使用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。以下將就TCL集團(tuán)按照購(gòu)買法和按照權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算進(jìn)行比較。

分析上述表格中的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)：

1）總資產(chǎn)規(guī)模，購(gòu)買法大于權(quán)益結(jié)合法。從TCL集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)比表中可以發(fā)現(xiàn)，購(gòu)買法核算下，TCL集團(tuán)的總資產(chǎn)比權(quán)益結(jié)合法核算下的總資產(chǎn)，高出近14.08億元。而這14.08億元正好是購(gòu)買法核算下，TCL集團(tuán)確認(rèn)的商譽(yù)，體現(xiàn)在合并報(bào)表的無(wú)形資產(chǎn)中。由于商譽(yù)而導(dǎo)致總資產(chǎn)的增加，也使得購(gòu)買法下計(jì)算所得的資產(chǎn)負(fù)債率低于權(quán)益法結(jié)合法。

2）所有者權(quán)益中的資本公積，購(gòu)買法大于權(quán)益結(jié)合法。購(gòu)買法核算下，TCL集團(tuán)按照公允價(jià)值核算企業(yè)并購(gòu)，且TCL集團(tuán)對(duì)TCL通信的并購(gòu)采用換股的形式，則公允價(jià)值高于股本面值的部分，確認(rèn)在合并資產(chǎn)負(fù)債表的資本公積項(xiàng)目中，從而導(dǎo)致購(gòu)買法下的資本公積高于權(quán)益結(jié)合法。

3）所有者權(quán)益中的未分配利潤(rùn)，權(quán)益結(jié)合法大于購(gòu)買法。主要有兩部分原因，首先，購(gòu)買法僅確認(rèn)被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，?huì)計(jì)年度內(nèi)形成的收益；而權(quán)益結(jié)合法則確認(rèn)被并購(gòu)企業(yè)整個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)。其次，購(gòu)買法形成的商譽(yù)在并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)企業(yè)將會(huì)對(duì)其進(jìn)行減值，形成費(fèi)用，減小的企業(yè)凈利潤(rùn)，在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)體現(xiàn)在未分配利潤(rùn)項(xiàng)目中。

4）凈資產(chǎn)收益率，權(quán)益結(jié)合法高于購(gòu)買法。凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤(rùn)比所有者權(quán)益的比率。由于商譽(yù)減值準(zhǔn)備，以及僅確認(rèn)子公司并購(gòu)?fù)瓿珊蟮氖找妫?gòu)買法下的凈利潤(rùn)會(huì)較低于權(quán)益結(jié)合法下的凈利潤(rùn)。而購(gòu)買法下的所有者權(quán)益又高于權(quán)益結(jié)合法核算的數(shù)值。因此，權(quán)益結(jié)合法下的凈資產(chǎn)收益率高于購(gòu)買法。

5）未來年度凈利潤(rùn)，在其他因素都相同的情況下，權(quán)益結(jié)合法大于購(gòu)買法。購(gòu)買法在并購(gòu)當(dāng)期形成的商譽(yù)，會(huì)在后期對(duì)并購(gòu)企業(yè)凈利潤(rùn)產(chǎn)生持續(xù)的影響，直至減值完全。

從以上的對(duì)比分析中可看出，購(gòu)買法雖然能在并購(gòu)時(shí)，幫助企業(yè)激增總資產(chǎn)和所有者權(quán)益，但權(quán)益結(jié)合法，更能為企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)提供便利，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

案例2：北大荒并購(gòu)秦皇島北大荒麥芽有限公司

2008年7月，北大荒以現(xiàn)金9，280.74萬(wàn)元完成了對(duì)秦皇島北大荒麥芽有限公司的收購(gòu)。由于，北大荒的控股股東為黑龍江北大荒農(nóng)墾集團(tuán)有限公司，而秦皇島北大荒麥芽有限公司的五位主要股東，均受北大荒農(nóng)墾集團(tuán)的控制；所以，此次企業(yè)并購(gòu)被認(rèn)定為同一控制下的企業(yè)并購(gòu)，采用權(quán)益結(jié)合法核算。

秦皇島北大荒麥芽有限公司是由黑龍江農(nóng)墾總局下屬的農(nóng)場(chǎng)，于2005年投資興建的，隸屬于紅興隆分局。2008年3月，在北大荒對(duì)其進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)前，秦皇島北大荒麥芽有限公司的股份就已進(jìn)行過一次轉(zhuǎn)讓。根據(jù)2008年3月北京產(chǎn)權(quán)交易所關(guān)于秦皇島北大荒麥芽有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的文件披露，秦皇島北大荒麥芽有限公司的主要五名股東均將各自持有的股份裝讓給黑龍江北大荒農(nóng)墾集團(tuán)，即北大荒的控股股東。

通過這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，北大荒與秦皇島北大荒麥芽有限公司成為了關(guān)聯(lián)方，幫助北大荒在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，將企業(yè)并購(gòu)分類為同一控制下的企業(yè)合并。從而，在進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)時(shí)，采用權(quán)益結(jié)合法，為企業(yè)并購(gòu)的成功打下基礎(chǔ)。

2.3 估價(jià)方法的選擇

企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)很漫長(zhǎng)的過程，其程序主要有目標(biāo)選擇和評(píng)估，準(zhǔn)備計(jì)劃，以及協(xié)議并購(gòu)實(shí)施三個(gè)階段。其中，目標(biāo)的選擇和評(píng)估是整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的基礎(chǔ)；而目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估又是目標(biāo)評(píng)估的核心內(nèi)容，它決定了并購(gòu)活動(dòng)能否最終取得成功。

對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法主要有三種：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）、市場(chǎng)比較法和資產(chǎn)凈值法。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是一種最常見的方法，就是用目標(biāo)企業(yè)未來一段時(shí)間內(nèi)的一系列的預(yù)期現(xiàn)金流量，以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到現(xiàn)在的價(jià)值。

對(duì)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法有兩種不同的思路：一是將企業(yè)所有者權(quán)益作為企業(yè)的價(jià)值，使用股權(quán)自由現(xiàn)金流計(jì)算，也被稱為權(quán)益法；另一種是將企業(yè)整體的價(jià)值，包括所有者權(quán)益、債權(quán)、優(yōu)先股的價(jià)值總和起來評(píng)估，也就是使用企業(yè)自由現(xiàn)金流來評(píng)估整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，又被稱為實(shí)體法。這兩種不同的思路，形成了兩種不同的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型：股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。其相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率也有所不同：股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，對(duì)應(yīng)股權(quán)資本成本；企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，對(duì)應(yīng)資本加權(quán)平均成本。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于評(píng)估目前現(xiàn)金流為正，并且未來各期的現(xiàn)金流量能夠可靠估計(jì)的目標(biāo)企業(yè)。是一種使用范圍較廣的估價(jià)方法。

但是，現(xiàn)金流折現(xiàn)法也存在一定的問題。首先，目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流量受到高度不肯定因素的影響，如價(jià)格、材料成本等，很難準(zhǔn)確的估計(jì)。其次，折現(xiàn)率的確定也具有一定的難度。此外，現(xiàn)金流折現(xiàn)法只考慮了未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率兩個(gè)變量，而忽略了很多同樣會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的因素。

因此，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的主要缺陷有以下兩點(diǎn)。首先，缺乏靈活性?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法使用的是對(duì)未來不確定市場(chǎng)的估計(jì)值，來核算企業(yè)的價(jià)值。但是，隨著時(shí)間的流逝，未來不確定的市場(chǎng)將會(huì)逐漸明朗化，可能會(huì)出現(xiàn)實(shí)際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流有較大差異的情況。此外，企業(yè)管理層在未來經(jīng)營(yíng)管理中的決策，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響也很大?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法并沒有考慮到這些變量，而是僅以固定的公式計(jì)算企業(yè)價(jià)值，顯得缺乏靈活性。其次，無(wú)法實(shí)時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。隨著市場(chǎng)化程度的加深，企業(yè)并購(gòu)?fù)瑫r(shí)也會(huì)受到市場(chǎng)因素的影響，而在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中并沒有考慮到市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。因此，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法很難做到實(shí)時(shí)與市場(chǎng)掛鉤。

市場(chǎng)比較法，是通過比較市場(chǎng)上相像或相近的企業(yè)的公允價(jià)值，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值乘數(shù)值，調(diào)整修正得出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果。市場(chǎng)比較法的要點(diǎn)在于確定可比企業(yè)，以及價(jià)值乘數(shù)的選擇[16]。

可比企業(yè)，是指與目標(biāo)企業(yè)具有相同效用的企業(yè)，主要體現(xiàn)在相似性和相關(guān)性上。相似性，指代的是待評(píng)估企業(yè)的屬性。其中包括了企業(yè)規(guī)模，主要由銷售收入決定；產(chǎn)品與服務(wù)，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)多種商品時(shí)，每種商品都應(yīng)被考慮到；市場(chǎng)條件，目標(biāo)企業(yè)的地理環(huán)境，主要顧客群等，也是相似性的重要組成部分；和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，作為可比企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)企業(yè)有很大程度的相似性。相關(guān)性，指代的是潛在投資人對(duì)企業(yè)的預(yù)期。其中包括了預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)水平，主要有經(jīng)營(yíng)水平和財(cái)務(wù)水平；投資的流動(dòng)性，例如，營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短區(qū)別；以及投資者的戰(zhàn)略意圖。

在確定價(jià)值乘數(shù)時(shí)，需要考慮很多因素，其中包括增長(zhǎng)率，利潤(rùn)率、風(fēng)險(xiǎn)特性、競(jìng)爭(zhēng)力、管理人員能力等。目前市場(chǎng)比較法下所選用的價(jià)值乘數(shù)主要有：市盈率、資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置價(jià)值比率、市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比率。

市盈率，比較股價(jià)與企業(yè)每股收益后的數(shù)值。它將股票價(jià)格和企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況聯(lián)系在了一起，反應(yīng)出當(dāng)前市場(chǎng)上投資者對(duì)于企業(yè)的期望。由于其計(jì)算簡(jiǎn)便而被廣泛使用。但是，使用市盈率估計(jì)企業(yè)價(jià)值的前提假設(shè)是，企業(yè)未來收益保持不變，因此，存在很大的局限性。

資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置價(jià)值比率，是企業(yè)在運(yùn)用市場(chǎng)比較法下的一個(gè)很好的選擇。但是其仍存在一定的缺陷。首先，無(wú)法確定公司價(jià)值與企業(yè)資產(chǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系；其次，運(yùn)用該比率計(jì)算時(shí)，往往會(huì)忽略其他很多同樣會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的因素。

市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比率，是將企業(yè)的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值與歷史成本進(jìn)行比較，以歷史成本為基礎(chǔ)，其可靠性大大增加。這一比率較適用于資產(chǎn)占重要地位，且大部分資產(chǎn)和負(fù)債為流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的企業(yè)，例如銀行、證券公司等。但它也存在一定的缺陷，企業(yè)賬面價(jià)值會(huì)受到企業(yè)所選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，例如固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷等；對(duì)于資產(chǎn)比例較小的行業(yè)，賬面價(jià)值的意義有限；連年虧損的企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)的企業(yè)凈資產(chǎn)，則企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比例將會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況。

綜合分析，相較于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，市場(chǎng)比較法直接從股票市場(chǎng)上獲得數(shù)據(jù)，減小了對(duì)參數(shù)的依賴，能夠?yàn)橥顿Y者提供相關(guān)性更高的數(shù)據(jù)。但是，市場(chǎng)比較法也存在缺陷，由于其數(shù)據(jù)主要來自于市場(chǎng)，其對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的依賴程度較高。如果市場(chǎng)整體高估了企業(yè)，則按此方法估計(jì)出的企業(yè)價(jià)值也會(huì)偏高，為有失公允。

資產(chǎn)凈值法，就是將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債價(jià)值的差作為企業(yè)價(jià)值。該種方法較適用于以實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)。其優(yōu)點(diǎn)在與較高的可靠性，這種方法著眼于企業(yè)的歷史，不確定性較小；特別是在目標(biāo)企業(yè)的公允價(jià)值無(wú)法可靠計(jì)量的時(shí)候，這種方法能更可靠的反應(yīng)企業(yè)的價(jià)值。但是，這種方法的缺點(diǎn)也是顯而易見的，在物價(jià)明顯變動(dòng)的情況下，歷史成本難以真實(shí)的體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，可比性和相關(guān)性大大降低，使用的范圍也較小。

并購(gòu)企業(yè)需要綜合考慮各方面的因素，按照企業(yè)自身的實(shí)際情況，以及并購(gòu)的特點(diǎn)選擇最合理的估價(jià)方法。同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)也可以對(duì)選擇的估價(jià)方法進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，或?qū)纼r(jià)所得的數(shù)據(jù)按市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行修改，以幫助企業(yè)更好的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。

2.4 案例分析

案例：新加坡匯亞集團(tuán)收購(gòu)南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠

新加坡匯亞集團(tuán)于2001年7月1日，與南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠簽訂并購(gòu)合同，以6000萬(wàn)元的價(jià)格，收購(gòu)南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠旗下最大的企業(yè)釀化總廠100%的股權(quán)。完成并購(gòu)后，經(jīng)過近一年的整合管理后，釀化總廠由2001年凈虧損超過600萬(wàn)，轉(zhuǎn)變?yōu)?002出現(xiàn)凈利潤(rùn)，成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

在進(jìn)行并購(gòu)的過程中，新加坡匯亞集團(tuán)成立的并購(gòu)小組，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)的研究。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，采用了自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的計(jì)算方法。

整個(gè)估價(jià)過程可被分為三個(gè)步驟：

第一步，調(diào)整目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。并購(gòu)小組在會(huì)計(jì)師事務(wù)所的幫助下，對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中部分可能存在報(bào)表粉飾，或會(huì)導(dǎo)致企業(yè)自由現(xiàn)金流核算產(chǎn)生偏差的數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。具體包括：

1）減少資產(chǎn)負(fù)債表存貨項(xiàng)目中，已腐爛變質(zhì)部分價(jià)值150萬(wàn)元，已無(wú)使用價(jià)值或無(wú)法繼續(xù)使用部分價(jià)值200萬(wàn)元。

2）增加目標(biāo)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，按估計(jì)公允價(jià)值1000萬(wàn)元調(diào)整。

3）調(diào)整前期計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備100萬(wàn)元，增加應(yīng)交稅金30萬(wàn)元。

通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表上有關(guān)項(xiàng)目的調(diào)整，再依據(jù)企業(yè)三張財(cái)務(wù)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系，并購(gòu)小組對(duì)目標(biāo)企業(yè)的利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表也做了相對(duì)應(yīng)的調(diào)整。

第二步，預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)理論企業(yè)價(jià)值。

1）預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量

2）確定估計(jì)折現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本

3）計(jì)算自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值

第三步、將理論企業(yè)價(jià)值按實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。得出目標(biāo)企業(yè)理論企業(yè)價(jià)值后，并購(gòu)小組又根據(jù)目標(biāo)企業(yè)實(shí)際的停產(chǎn)期，非正常經(jīng)營(yíng)期、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、通貨膨脹、國(guó)家利率變動(dòng)等實(shí)際因素，將其調(diào)整為61，000，000元。

經(jīng)過上述三個(gè)步驟的計(jì)算和調(diào)整，并購(gòu)小組估計(jì)出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值為61，000，000元，并將其確定為談判時(shí)的交易底價(jià)。最后在政府幫助，以及雙方自愿的情況下，確定交易價(jià)格為6000萬(wàn)元[17]。

綜合考慮新加坡匯亞集團(tuán)收購(gòu)南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠的案例，新加坡匯亞集團(tuán)的并購(gòu)小組在選擇估價(jià)方法時(shí)，選擇了使用范圍廣泛，并且在當(dāng)前市場(chǎng)條件下具有可操作性的方法，自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。但是，考慮到自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中對(duì)參數(shù)的高度依賴性，以及存在與實(shí)際情況脫節(jié)的現(xiàn)象，并購(gòu)小組在使用這個(gè)方法計(jì)算時(shí)，對(duì)其做了相應(yīng)的調(diào)整。首先，在使用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算前，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整，使自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法所依賴的數(shù)據(jù)的有效性大大提高。其次，使用折現(xiàn)模型計(jì)算出企業(yè)價(jià)值后，又依據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行了調(diào)整，增加了估價(jià)方法的靈活性，考慮到了多方面的影響因素，加大了估計(jì)價(jià)值的準(zhǔn)確性。合理估計(jì)的企業(yè)價(jià)值，幫助新加坡匯亞集團(tuán)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中對(duì)目標(biāo)企業(yè)有了準(zhǔn)確的定位，對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)最終的成功起到了舉足輕重的作用。

3.結(jié)論

綜合以上的分析，雖然企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)很大，但是在并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)雙方企業(yè)還是可以采取一定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來幫助企業(yè)增加并購(gòu)活動(dòng)的成功率。