企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

【關(guān)鍵詞】并購；財務(wù)風(fēng)險；控制防范

眾所周知，企業(yè)并購的最大風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險，只有合理地估計財務(wù)風(fēng)險，正確認(rèn)識財務(wù)報表的不足，并根據(jù)穩(wěn)健、審慎的原則把風(fēng)險降到最低，才能合理規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，最終實現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)預(yù)期價值。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述

企業(yè)并購就是企業(yè)之間的兼并與收購行為，并購給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益的同時也給企業(yè)帶來了風(fēng)險。并購風(fēng)險是指由于企業(yè)并購過程中信息的不對稱性、外部環(huán)境的不確定性、經(jīng)營管理活動的復(fù)雜性和企業(yè)自身能力的有限性等原因而導(dǎo)致企業(yè)并購后達(dá)不到預(yù)期的經(jīng)濟效益。按照并購風(fēng)險的成因，可將其分為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、信息風(fēng)險、市場風(fēng)險、法律風(fēng)險、政策風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。由于各種風(fēng)險因子的作用結(jié)果終究會反映在財務(wù)信息上，因此，廣義的財務(wù)風(fēng)險是一種綜合性風(fēng)險，可以看作是并購風(fēng)險的最終表現(xiàn)形式。

二、企業(yè)合并財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的因素

（1）會計理論滯后。在我國現(xiàn)有的會計準(zhǔn)則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有理財行為。現(xiàn)行的會計報表體系是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制及歷史成本計價基礎(chǔ)之上，傳統(tǒng)的會計計量與確認(rèn)手段愈發(fā)顯得無能為力，無法進(jìn)行有效披露。而公允價值計價目前在我國企業(yè)中的推廣，尚缺乏足夠的理論基礎(chǔ)及實踐經(jīng)驗。（2）會計政策具有可選擇性。這種可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在被人為操縱的風(fēng)險，最典型例子就是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為。如果不充分、不及時披露與重大事項相關(guān)的會計政策及變化，就會造成并購雙方的信息不對稱。（3）不能反映或有事項與期后事項。財務(wù)報告的核心是財務(wù)報表，實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個時期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量。由于會計數(shù)據(jù)講究真實性與可驗證性，財務(wù)報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項（特別是或有損失）、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，均直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購帶來不必要的法律糾紛。（4）不能反映企業(yè)所有理財行為。當(dāng)前最值得引起并購方注意的是大量存在于我國企業(yè)中的表外融資行為。企業(yè)進(jìn)行表外融資的動機很簡單，是避免融資行為在會計報表中反映所引起的財務(wù)狀況的惡化，進(jìn)而影響企業(yè)的再融資，其本質(zhì)是為了防止財務(wù)報表反映企業(yè)真實的財務(wù)信息，用“巧妙”的手段來阻斷負(fù)面信息的傳遞。（5）不能反映一些重要資源的價值及制度安排。財務(wù)報表有時無法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中必不可少的重要資源，如重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。當(dāng)前比較引人關(guān)注的問題，是人力資源定價模式及相關(guān)的激勵約束機制如何在財務(wù)報表反映，特別是經(jīng)理人股票期權(quán)制度所產(chǎn)生的財務(wù)影響等類似問題。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范與控制

（1）防范目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險。采用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。（2）防范融資風(fēng)險。對于現(xiàn)金并購中的流動性風(fēng)險，并購企業(yè)可以通過建立流動性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動性風(fēng)險管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流人與流出按期限進(jìn)行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來防范流動性風(fēng)險，針對股票并購中股權(quán)分散、股價下跌的風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是否可以接受。（3）防范整合風(fēng)險。財務(wù)審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務(wù)報表是否充分地反映該企業(yè)財務(wù)狀況，財務(wù)審查的內(nèi)容包括并購后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)、需要的資金投入、企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)等重要財務(wù)問題。組織結(jié)構(gòu)的整合主要是并購重組后的企業(yè)的機構(gòu)設(shè)置問題，其關(guān)鍵是合并雙方的人事安排，并購方企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標(biāo)準(zhǔn)，做到人盡其才。

企業(yè)之間的兼并與收購是一項高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于并購活動的始終。其中財務(wù)風(fēng)險更是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。因此，加強對并購財務(wù)風(fēng)險的控制與防范，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

參 考 文 獻(xiàn)

第2篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

一、企業(yè)并購動因

企業(yè)并購的動因有取得規(guī)模效應(yīng)、取得戰(zhàn)略機會、降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、獲得優(yōu)勢互補的協(xié)同效應(yīng)。并購可以使企業(yè)規(guī)模得以擴展，合理的資源配置可大規(guī)模生產(chǎn)單一產(chǎn)品，單位成本會在一定程度上減少，進(jìn)而提高企業(yè)的競爭力。企業(yè)通過并購可獲取戰(zhàn)略機會。一方面是為獲得市場上的占有率；另一方面可以降低企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的風(fēng)險。并購可以提高企業(yè)在行業(yè)的競爭力，擴展企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)的增長。通過并購，企業(yè)獲得被并購企業(yè)的資源，分享他們的經(jīng)驗，從而形成競爭優(yōu)勢。所以，企業(yè)并購之后不僅可以實現(xiàn)在產(chǎn)品、管理、技術(shù)的互補性，而且可以實現(xiàn)企業(yè)文化的相互作用，并最終促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

并購中的幾種財務(wù)風(fēng)險相互聯(lián)系、制約，它們主要包括定價風(fēng)險、融資、支付及財務(wù)整合風(fēng)險。

（一）企業(yè)并購估價風(fēng)險。在并購過程中，價值評估風(fēng)險一方面是由財務(wù)報表引起的，企業(yè)通過財務(wù)報表了解被并購企業(yè)的財務(wù)狀況等信息，而被并購方有時為了一己之利，隱瞞企業(yè)的實際財務(wù)狀況，這極易使并購方高估目標(biāo)企業(yè)價值；另一方面是價值評估，并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估時，中介機構(gòu)故意選擇不恰當(dāng)?shù)脑u估方法來取得一己之利，導(dǎo)致價值評估結(jié)果與企業(yè)實際價值有很大的偏差。另外，評估參數(shù)的選擇會由資本市場的完善與否來決定，這也會對目標(biāo)企業(yè)價值的真實反映有所影響。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險。企業(yè)并購融資風(fēng)險是指企業(yè)為確保并購資本的需求而進(jìn)行融資，由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化與籌集資金對企業(yè)經(jīng)營影響而帶來的風(fēng)險。企業(yè)融資的方式將影響融資風(fēng)險的大小。企業(yè)并購融資方式有自有資金、發(fā)行股票、債券及信貸融資等。當(dāng)企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式時，雖會使得并構(gòu)成本有所下降，但會導(dǎo)致現(xiàn)金短缺現(xiàn)象的出現(xiàn)，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。股權(quán)融資雖然風(fēng)險小，但資本成本高，股權(quán)增加會稀釋原有股東的權(quán)益，影響其資本結(jié)構(gòu)。債券和信貸融資雖然資本成本比較低，然而，在企業(yè)經(jīng)濟效益不景氣時，就會致使企業(yè)面對債務(wù)壓力。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險。并購支付風(fēng)險就是說并購方為實現(xiàn)購買，選取何種支付方法所造成的風(fēng)險。不同方式所帶來的資金壓力及風(fēng)險大小也會有很大的差異。最簡易的方式是現(xiàn)金支付，能控制目標(biāo)企業(yè)，但會有一定的資金負(fù)擔(dān)。若選取股權(quán)支付的方式，會使并購方成本增加，減少對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)?；旌现Ц妒侵钙髽I(yè)采用現(xiàn)金、股票及債券支付等組合支付。混合支付會使資本結(jié)構(gòu)擁有良好的狀態(tài)有很大的難度，并購后財務(wù)整合難度會更大。所以，混合支付也會有一定的風(fēng)險。各種支付方式帶來的風(fēng)險均會有所不同，并購方對方式的選取可以減少一定的風(fēng)險。

（四）企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險。在并購交易完成后，并購企業(yè)需要對被并購方進(jìn)行一系列全方面的整合，其中，財務(wù)整合是重中之重。當(dāng)并購企業(yè)在整合期內(nèi)，若財務(wù)行為不妥，潛在的財務(wù)風(fēng)險會發(fā)生，繼而會出現(xiàn)并購成本增加、資金短缺等現(xiàn)象，這些均會阻礙企業(yè)發(fā)展；在整合期內(nèi)雙方也許會因財務(wù)制度及機構(gòu)設(shè)置產(chǎn)生相反意見，致使企業(yè)產(chǎn)生一定的損失；企業(yè)內(nèi)部也應(yīng)做好監(jiān)控措施，否則會有財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

三、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險規(guī)避策略

（一）合理確定并購企業(yè)價值，規(guī)避評估風(fēng)險。在確定并購前，并購方特別需對被并購方的財務(wù)狀況做細(xì)致的分析，保證所了解的各個方面信息是準(zhǔn)確無誤的，這將會使企業(yè)遇到的財務(wù)風(fēng)險減少。并購企業(yè)應(yīng)逐步完善價值評估體系，采取合適的評估方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估。采用不同的價值評估方法可能得到相異的估價，并購方可依據(jù)并購時的動機，選擇不同的定價模型，建立完善的評估體系，就可合理確定被并購方價值，使估價風(fēng)險下降。企業(yè)還應(yīng)用調(diào)查的方式分析被并購方資產(chǎn)構(gòu)成及分析也許會出現(xiàn)的財務(wù)陷阱。另外，并購方應(yīng)有效運用報表以外信息，覺察報表中可能有的漏洞，繼而使并購的估價風(fēng)險有所降低。

（二）拓展融資渠道，規(guī)避融資風(fēng)險。資本性支出是企業(yè)并購的前提條件，但根據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)金狀況不能滿足并購所需資金，最理想的融資渠道是借助外部資金滿足自身需求，保證企業(yè)并購過程中資金鏈更持久。合理的預(yù)算融資需求量及選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式可更好地降低企業(yè)融資風(fēng)險的發(fā)生率。另外，并購企業(yè)應(yīng)積極開展不同的融資渠道來使其多樣化，來確保融資結(jié)構(gòu)的合理，使用靈活的方式來降低現(xiàn)金的支出額，例如采用股權(quán)、債券支付等多種支付的混合。還有，政府部門應(yīng)積極研究多樣的融資渠道，例如建立投資銀行、完善資本市場和設(shè)立并購基金等，保證企業(yè)融資渠道的多樣化。

（三）支付方式的多樣化，規(guī)避支付風(fēng)險。企業(yè)并購選用不同的支付方式，其帶來的風(fēng)險也會有所不同。各種并購支付方式都具有一定的風(fēng)險。并購方可根據(jù)其財務(wù)狀況及被并購方的意向，將現(xiàn)金、股票及債券支付等設(shè)計為不相同的組合，分散單一支付的風(fēng)險，使并購成本降低。隨著中國并購法規(guī)的不斷完善和并購操作流程的不斷規(guī)范，并購方應(yīng)根據(jù)自身的財務(wù)情況，選取支付方式時采用現(xiàn)金、債務(wù)及股票等方式的不同組合，加大對混合支付的研究，選用公司及可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等證券組合來進(jìn)行并購支付。

（四）有效整合并購后的財務(wù)風(fēng)險。為了實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟及協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建新企業(yè)核心及價值，在并購交易完成之后，并購方須將自身和被并購方的資源進(jìn)行整合。企業(yè)可從財務(wù)人力資源、管理目標(biāo)等方面加大對財務(wù)的監(jiān)控。另有，完善對財務(wù)的整合。并購結(jié)束之后，企業(yè)應(yīng)在熟悉目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)方式、財務(wù)狀況、發(fā)展?jié)摿Φ幕A(chǔ)上，結(jié)合自身的情況，提出對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，將其列入自身的預(yù)算管理體系之內(nèi)。最后，企業(yè)還應(yīng)對資產(chǎn)及負(fù)債等財務(wù)資源合理地優(yōu)化配置和整合。

第3篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 類型 成因

并購作為企業(yè)快速擴張和資源優(yōu)化的一種重要手段，是企業(yè)資本運作的主要方式。因其能夠為企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟、資源配置等效應(yīng)，已經(jīng)在越來越多的行業(yè)領(lǐng)域和企業(yè)發(fā)展階段中應(yīng)用。通過企業(yè)并購重組，企業(yè)能夠大大提高發(fā)展的速度，使企業(yè)能夠盡快實現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)調(diào)整，一次成功的企業(yè)并購活動，有可能獲得比單獨開發(fā)更快或成本更低地新技術(shù)。但是在資產(chǎn)負(fù)債表上，財務(wù)報表溢價和有可能實現(xiàn)企業(yè)增值只有企業(yè)低價收購時才出現(xiàn)，而且當(dāng)這種溢價表現(xiàn)為無形資產(chǎn)時，并購活動的結(jié)果也可能演變?yōu)樨?fù)債，因此，并購行為具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出，對財務(wù)風(fēng)險防范將是企業(yè)并購活動中應(yīng)當(dāng)重視的問題。

一、并購財務(wù)風(fēng)險概念及類型

(一)并購財務(wù)風(fēng)險的概念

企業(yè)財務(wù)活動貫穿于企業(yè)整個運營中，在日常的經(jīng)營管理活動都會涉及到財務(wù)方面，并對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有著重要的作用。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也有狹義和廣義之分。狹義的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)決策引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致財務(wù)成果惡化的可能性。廣義的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指在企業(yè)財務(wù)活動過程中，因企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、采取的融資方式各有特點，由于受到不確定性因素影響，使得企業(yè)的實際成本和收益會發(fā)生偏離，具有不確定性，并給企業(yè)帶來額外的收益或者損失。并購的財務(wù)風(fēng)險在并購的不同階段所展現(xiàn)的影響是不同的，例如沒有很好的掌握目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)資料就會導(dǎo)致估價的失真，就會對經(jīng)營管理形成一定的影響; 如果在并購后不良資產(chǎn)沒有得到很好的處置，雙方的財務(wù)狀況進(jìn)行充分的整合，使得企業(yè)管理效率低下以及管理成本過高，就會加大企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)；如果在并購過程中采取的支付方式不恰當(dāng)而過度支付，就會給企業(yè)的財務(wù)運作帶來巨大的壓力。

(二)并購財務(wù)風(fēng)險的類型

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，不少企業(yè)通過并購擴大了規(guī)模，開辟了新的市場和提高了競爭力，成為了企業(yè)加快發(fā)展的一個趨勢。但是在并購的高速發(fā)展的同時，一些企業(yè)盲目的實施著并購來擴大生產(chǎn)，而經(jīng)營的能力的缺乏，使并購過程中面臨著巨大的風(fēng)險，并購不能達(dá)到預(yù)期的效果，造成大多數(shù)企業(yè)并購的成功率很低。財務(wù)風(fēng)險在伴隨著企業(yè)的發(fā)展可能長期存在，并潛藏在并購活動中，對企業(yè)有著重大的影響，包括并購中因融資支付方式的不恰當(dāng)使其財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或是并購后在財務(wù)整合處理不當(dāng)?shù)雀鞣矫娴脑?，使得結(jié)果沒有達(dá)到預(yù)期，造成企業(yè)經(jīng)濟的風(fēng)險。因此，合理的應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的并購起著舉足輕重的作用。因此，可以把并購財務(wù)風(fēng)險可以分為并購前期風(fēng)險、并購過程風(fēng)險以及并購整合風(fēng)險。

二、并購財務(wù)風(fēng)險的成因

(一)企業(yè)真實價值評估的不確定性

目標(biāo)企業(yè)可能為了得到外界企業(yè)的收購，不可能向收購方提供完整詳細(xì)的資料，會在財務(wù)上進(jìn)行包裝，只有選擇的向外透露對自身有利的財務(wù)信息，故意隱瞞一些經(jīng)營狀況，加上企業(yè)認(rèn)識的局限性，企業(yè)不能全面認(rèn)識和把握并購的發(fā)展全局， 并購的發(fā)展會偏離原有規(guī)劃方向，就造成了并購的過程中對于目標(biāo)企業(yè)存在著信息不對稱，導(dǎo)致重大的偏差，使得并購方很難把握對其價值的評估，形成難以彌補的損失，對企業(yè)的財務(wù)產(chǎn)生影響從而形成并購財務(wù)風(fēng)險。不少企業(yè)目標(biāo)企業(yè)披露的財務(wù)報表確信不己， 盲目相信對方提供的財務(wù)信息，缺乏詳細(xì)的內(nèi)部資料，不進(jìn)行充分的調(diào)查分析而冒然的開展并購活動，引發(fā)價值評估風(fēng)險成為并購財務(wù)風(fēng)險的導(dǎo)火索。除了信息不對稱引起的財務(wù)風(fēng)險，即并購方完全掌握對方資料，如果自身缺乏先進(jìn)的評估方式，對于目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)責(zé)評估體系不健全，也難以準(zhǔn)確的評估價值，往往導(dǎo)致并購方成本過大，從而形成財務(wù)風(fēng)險。目前大部分并購方對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行分析評估的還是建立在企業(yè)財務(wù)報表上的，評估方式相比于西方發(fā)達(dá)國家還是比較落后。因缺乏先進(jìn)的評估方式，即使財務(wù)報表里面暴露了一些重大問題并購方也難以看出，而且財務(wù)報表不能完全反應(yīng)出對當(dāng)前企業(yè)的財務(wù)狀況和運營能力，也存在著滯后性。因此，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估應(yīng)該建立起先進(jìn)的評估手段，使得其接近真實價值來減少評估風(fēng)險。

(二)融資支付方式的不確定性

融資渠道和支付方式是在對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行評估后需要考慮的因素，而且并購方的財務(wù)結(jié)構(gòu)也會因不同的融資渠道和支付方式發(fā)生變化，這些變化會形成并購過程的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)在并購時，如果并購方在收購過程中付出的代價過高，僅靠自有的資金是很難實現(xiàn)運轉(zhuǎn)，這就需要進(jìn)行外部籌資。我國大部分企業(yè)籌資主要是采取舉債的方式，雖然容易取得但面臨著償債壓力也大，債務(wù)融資如果經(jīng)營達(dá)不到預(yù)期效果，可能引起企業(yè)資金的短缺而導(dǎo)致融資風(fēng)險。而企業(yè)在支付中大量的現(xiàn)金流出無法為企業(yè)的良好發(fā)展提供充足的資金，使得企業(yè)難以維持正常的資金運轉(zhuǎn)。大量的外債加大了企業(yè)的還款負(fù)擔(dān)，至使其資不抵債而破產(chǎn)倒閉，最終使股東的利益受損，最終導(dǎo)致企業(yè)爆發(fā)財務(wù)危機。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營的特點，安排適合自己的融資渠道和支付方式，減少財務(wù)結(jié)構(gòu)的變化而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。

第4篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

論文摘要：我國并購成功案例非常少，這引起了我國企業(yè)并購界的廣泛關(guān)注。本文試圖通過對財務(wù)風(fēng)險類型，形成原因的研究，探討控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的方法，以期降低并購財務(wù)風(fēng)險，提高我國并購成功率。全球第五次并購浪潮還在持續(xù)，我國企業(yè)并購也逐漸進(jìn)入新的階段。我國企業(yè)并購的實踐證明，并購是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組，資源優(yōu)化配置的重要手段和積極方式，是企業(yè)迅速擴張的有效途徑。

有收益相應(yīng)的就會有風(fēng)險，風(fēng)險貫穿于并購的整個過程中，而每一種風(fēng)險都可能置并購于死地，尤其是財務(wù)風(fēng)險，從對目標(biāo)企業(yè)價值評估到選擇融資方式、支付方式都在企業(yè)并購中占有相當(dāng)重要的地位。企業(yè)并購泛指在市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)進(jìn)行并購的動因是多種多樣的，一項收購的最直接目的是收購公司的資產(chǎn)、擴大銷售和市場份額，其根本目標(biāo)是增加股東的財富但由于種種原因使得并購偏離股東財富最大化的目標(biāo)，產(chǎn)生了風(fēng)險。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的類型

1、目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險

目標(biāo)企業(yè)估值評估中的財務(wù)風(fēng)險也稱目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險，也是定價風(fēng)險，是指由于并購方對目標(biāo)企業(yè)的估值與目標(biāo)企業(yè)實際價值出現(xiàn)差異，從而引起并購方出現(xiàn)財務(wù)損失的可能性。

目前對企業(yè)價值的評估方法有很多，包括凈資產(chǎn)法(賬面價值法)、市盈率法、現(xiàn)金流量法、清算價值估計法等。目前比較常用的定價方法是凈資產(chǎn)法和現(xiàn)金流量法，但這兩個方法在估值時對貼現(xiàn)率選擇和對未來現(xiàn)金流量的估計存在很強的主觀性偏差，如對于盈利能力具有較大不確定性的企業(yè)，例如金融機構(gòu)對于盈利能力不確定的企業(yè)進(jìn)行估值時，往往存在偏差，這樣就會造成估值與實際價值存在很大的偏差，不可避免的給并購產(chǎn)生支付風(fēng)險。

2、融資風(fēng)險企業(yè)并購需要大量的資金的支持，然而企業(yè)很難完全利用自由資金來完成并購過程，主要還是以融資為主。但單一的融資方式難以解決融資所需要的大量資金，在這種情況下，企業(yè)選擇了多種融資方式結(jié)合，在多種籌資方式進(jìn)行并購的情況下，企業(yè)就面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。企業(yè)融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指收購企業(yè)利用留存盈余進(jìn)行并購支付，其對應(yīng)的支付方式主要是現(xiàn)金支付方式。外部融資渠道主要是股票融資，債券融資，杠桿收購。企業(yè)并購的融資決策會影響企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)，引起企業(yè)并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金的差異。企業(yè)并購的融資問題由不同融資方式產(chǎn)生，如債務(wù)融資下，財務(wù)杠桿過高就會增加企業(yè)的債務(wù)，并購后利息負(fù)擔(dān)過重可能影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營，無法達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營效益，產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，企業(yè)將面臨嚴(yán)重的財務(wù)危機。

3償債風(fēng)險

融資風(fēng)險在一定程度上決定了償債風(fēng)險。償債風(fēng)險是指由于并購后企業(yè)的未來現(xiàn)金流量的不確定性，缺乏足夠的資金還債使得資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高而導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉的可能性。并購方在選擇支付方式時，一般有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付與杠桿支付等方式，償債風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的收購行為中表現(xiàn)得尤為突出。如果并購方融資能力較差，會降低企業(yè)的流動比率，進(jìn)而影響其短期償債能力。如果收購方將短期貸款用于并購，一旦外部融資條件發(fā)生變化，將會出現(xiàn)償付危機。償債風(fēng)險是因為收購方在收購中所付代價過高，舉債過于沉重，就會導(dǎo)致其收購成功后付不出本息而破產(chǎn)倒閉。

4、財務(wù)整合風(fēng)險

并購方取得目標(biāo)公司的經(jīng)營控制權(quán)還只是完成了并購的第一個階段，接下來還必須對并購后的公司進(jìn)行整合發(fā)展，而財務(wù)上的整合是極為重要的一環(huán)，財務(wù)整合是企業(yè)并購整合的核心內(nèi)容，是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的保證。從某種意義上說，它關(guān)系到并購的目的的實現(xiàn)。

財務(wù)整合風(fēng)險指并購后并購方無法使整個企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)協(xié)同，具體表現(xiàn)在：一是不能妥善解決并購中諸如股價、融資等引起的潛在風(fēng)險問題；二是不能盡快處理目標(biāo)企業(yè)的不良資產(chǎn)問題，從而不能達(dá)到預(yù)期并購效果，而使自身業(yè)績遭到嚴(yán)重影響的風(fēng)險。

5、不規(guī)范的中介機構(gòu)帶來的風(fēng)險

我國的投資銀行等服務(wù)于企業(yè)并購業(yè)務(wù)的中介機構(gòu)信息內(nèi)容較滯后，往往不能為主并企業(yè)提供準(zhǔn)確有效的信息及咨詢服務(wù)，從而加大了主并企業(yè)由于信息產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。

二、財務(wù)風(fēng)險的成因

并購財務(wù)風(fēng)險的成因是未來結(jié)果的不確定性，財務(wù)風(fēng)險的成因有很多，但主要的成因是市場信息不對稱和整合不力。信息不對稱是影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的基本因素，整合不力是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的重要因素。

1、市場信息的不完全性和不對稱性

并購價格的制定是比較復(fù)雜的，制定并購價格的基礎(chǔ)是對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債等財務(wù)狀況的深入了解。然而在現(xiàn)在的市場，各類信息不可能完全共享，目標(biāo)公司與并購方之間存在信息不對稱，目標(biāo)公司擁有完全的信息，而并購方很難獲取到足夠的信息，特別是一些非公開的信息，對于目標(biāo)公司估價可能很重要，但并購方可能難以獲得。目標(biāo)企業(yè)對會計信息的人為操縱可能會誤導(dǎo)信息使用者。在企業(yè)對外形成其財務(wù)報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關(guān)注的財務(wù)狀況等進(jìn)行仔細(xì)分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業(yè)財務(wù)狀況的期望。

2、并購后財務(wù)整合不力

財務(wù)整合關(guān)系并購的成敗，企業(yè)并購整合的成功與失敗對應(yīng)著財務(wù)整合的成功與失敗。當(dāng)并購方將目標(biāo)企業(yè)接管過來后，最主要面臨的就是整合問題。

企業(yè)財務(wù)整合不力也是并購產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的重要原因。如果在后期的財務(wù)整合不力，由于并購企業(yè)在并購時存在估價偏高問題，并購方將面對因高負(fù)債而引起的資本結(jié)構(gòu)變化等問題都將出現(xiàn)。從前面分析可以知道，任何一例并購活動均不可避免地涉及大量資金的運用，而任何一種資金的來源渠道都存在潛在的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)采用某種或某幾種融資方式實現(xiàn)并購后，將分別面對不同的問題，如果處理不當(dāng)，將會導(dǎo)致財務(wù)整合的失敗，并引致并購的失敗。

三、風(fēng)險規(guī)避

1、目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險的防范

(1)改善信息不對稱狀況

合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，必須改善信息不對稱狀況。產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因是并購雙方信息不對稱狀況。企業(yè)在并購前應(yīng)該對被并購企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查和評價，并且并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購。有些目標(biāo)公司會刻意的隱瞞自己的財務(wù)狀況，造成其披露的財務(wù)狀況失真，這種情況下，并購方極易跌入并購的財務(wù)陷阱。并購方在收集目標(biāo)企業(yè)的信息時，要十分謹(jǐn)慎的分析和審查目標(biāo)公司的財務(wù)狀況。

(2)關(guān)注表外資源

不要過分的看重財務(wù)報表，要關(guān)注表外資源。并購中的財務(wù)陷阱很多來源于在并購過程中對企業(yè)財務(wù)報表的過分相信對于財務(wù)報表，企業(yè)應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)利潤表進(jìn)行詳盡的分析，分析其是否存在虛增收入，負(fù)債，是否存在關(guān)聯(lián)交易。

財務(wù)報表固然重要，但是表外資源也不容忽視。通過仔細(xì)的調(diào)查分析，我們才能發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的信息，他們對企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響，比如售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移等等我們應(yīng)重點調(diào)查。

(3)審慎評估目標(biāo)企業(yè)的價值

采用合適的方法，審慎評估目標(biāo)企業(yè)的價值。企業(yè)價值評估的方法目前主要有相對價值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，因此，并購方應(yīng)結(jié)合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標(biāo)企業(yè)價值評估接近其實際價值，提高并購的成功率。所以建立嚴(yán)密的信息收集和傳遞系統(tǒng)對于正確評估目標(biāo)企業(yè)的價值尤為的重要。

2、融資風(fēng)險和償債風(fēng)險的防范

由于融資風(fēng)險在一定程度上決定著償債風(fēng)險，所以這里將這兩個風(fēng)險一起討論。合理安排融資方式，科學(xué)決策資本結(jié)構(gòu)合理搭配不同融資渠道，保證資本結(jié)構(gòu)合理化。企業(yè)在制定融資決策時，積極開拓不同的融資渠道。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤Ｍㄟ^將不同的融資渠道相結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定即可實施并購行為，順利推進(jìn)重組和整合對于可能出現(xiàn)的資金超支風(fēng)險，并購企業(yè)可采取以下措施加以防范：企業(yè)可以對并購需要的資金進(jìn)行大概預(yù)算，做到在保證企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營活動正常進(jìn)行的前提下，確保企業(yè)進(jìn)行并購活動所需資金的有效供給這就需要企業(yè)對企業(yè)并購資金支出時間和支出數(shù)量做較為準(zhǔn)確的估計，保證到資金支出時間時有足夠的資金支出。

償債日的固定和未來現(xiàn)金流量的不確定性的沖突，要求資產(chǎn)流動性必須增強但資產(chǎn)的流動性增強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產(chǎn)組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產(chǎn)組合中。

3、財務(wù)整合風(fēng)險的防范

(1)妥善處置目標(biāo)公司資產(chǎn)

保持現(xiàn)金流動性對于并購是很重要的，由于企業(yè)并購速度不符合自身經(jīng)濟實力，大量借用借人資金，而企業(yè)又無法產(chǎn)生足夠多的現(xiàn)金應(yīng)付還本付息的需要，導(dǎo)致資金鏈斷裂，這是并購戰(zhàn)略失誤表現(xiàn)出來的財務(wù)問題。

解決現(xiàn)金不足可以通過資產(chǎn)債務(wù)的整合：并購后的企業(yè)要實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，必須剝離低效率資產(chǎn)，提高資產(chǎn)效率和資產(chǎn)質(zhì)量，提高核心競爭力和投資回報率。對流動資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的整合則主要通過財務(wù)處理進(jìn)行。對固定資產(chǎn)的整合，進(jìn)行剝離和吸收，一是處置與核心業(yè)務(wù)能力不相關(guān)的資產(chǎn)，二是整合與核心業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)。并購方在完成并購后，應(yīng)妥善處理被并購企業(yè)財產(chǎn)，根據(jù)流動性不同，分別對待長、短期資產(chǎn)。實際工作中可以變現(xiàn)與核心業(yè)務(wù)不相關(guān)的資產(chǎn)，將不符合經(jīng)營戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售，用以償還融資所引起的債務(wù)，也可采取各種方式將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去，以降低財務(wù)風(fēng)險。

(2)進(jìn)行多元化經(jīng)營分散風(fēng)險

企業(yè)采取多元化經(jīng)營、多方投資、多方籌資，吸引多方供應(yīng)商、爭取多方客戶以分散風(fēng)險的方式。把所有的雞蛋分散在各個籃子里，形象地說明了進(jìn)行多元化投資與經(jīng)營對分散財務(wù)風(fēng)險的作用。多元化投資與經(jīng)營作為分散財務(wù)風(fēng)險的一種重要手段，可以減少企業(yè)的風(fēng)險損失。但是它也不是萬能的，如果不切實際地搞多元化投資與經(jīng)營，涉及過多產(chǎn)品或項目，主業(yè)不突出，不僅不能分散風(fēng)險，反而會使企業(yè)遭受滅頂之災(zāi)，巨人集團就是例子。

(3)設(shè)立并購基金，有效的防范財務(wù)風(fēng)險

按照穩(wěn)健性原則，平時在企業(yè)內(nèi)部分期建立起各種風(fēng)險基金，當(dāng)特定的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生并由此造成損失時，就用這些風(fēng)基金予以補償。在并購活動中，可以為并購活動可能產(chǎn)生的風(fēng)險設(shè)立一定的風(fēng)險基金，以應(yīng)付并購活動遇到的不確定性。該策略主要用于并購整合階段。

此外還可以積極參加社會保險，建立健全企業(yè)風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制；實行一業(yè)為主多種經(jīng)營建立健全企業(yè)風(fēng)險分散機制，及時分散和化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險；建立健全企業(yè)的積累分配機制，及時足額的增補企業(yè)的自有資金，壯大企業(yè)的經(jīng)濟實力，提高企業(yè)抗擊財務(wù)風(fēng)險的能力。

第5篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 融資 并購 風(fēng)險

企業(yè)并購是企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展和市場擴大，實現(xiàn)企業(yè)資本增值，實現(xiàn)企業(yè)外延戰(zhàn)略發(fā)展，降低企業(yè)發(fā)展成本和風(fēng)險的重要手段；但并購也是一把雙刃劍，在并購的過程中也伴隨著債務(wù)風(fēng)險和融資風(fēng)險，如果不能有效規(guī)避風(fēng)險，就會使企業(yè)發(fā)生重大的損失，甚至威脅到企業(yè)自身的發(fā)展和生存。當(dāng)前不管是國際上還是國內(nèi)，企業(yè)間的競爭都日趨激烈，重組、并購浪潮此起彼伏，在這種復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的生存和發(fā)展，尤其是發(fā)生并購行為時，一定要做好風(fēng)險防范，通過多種渠道和途徑有效規(guī)避風(fēng)險。

一、企業(yè)并購過程中存在的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購包括收購和兼并兩種方式，是企業(yè)在自愿平等、有償?shù)葍r的基礎(chǔ)之上，以一定的經(jīng)濟方式取得其它企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一種行為，是企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營發(fā)展以及資本運作的主要形式之一。企業(yè)并購主要包括資產(chǎn)收購、公司合并、股權(quán)收購三種形式，在并購過程中，并購風(fēng)險是客觀存在的，所以對于企業(yè)并購行為一定要做好充分的財務(wù)預(yù)算和判斷。企業(yè)并購風(fēng)險主要有以下幾種：

（一）市場風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟直接影響著國家經(jīng)濟的增長態(tài)勢，若其變動幅度較大則足可以導(dǎo)致社會消費傾向和政策調(diào)整發(fā)生改變，就會從根本上影響到企業(yè)并購的實施，加大企業(yè)并購過程中給自身發(fā)展帶來的財務(wù)風(fēng)險；其次根據(jù)庫茨涅茨定理和依霍夫曼比例等方面的理論可以知道，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是隨著社會生產(chǎn)關(guān)系以及成產(chǎn)力的發(fā)展而不斷變化的，這就告訴我們在并購的企業(yè)中所生產(chǎn)的產(chǎn)品都是有生命周期的，有一個起落和興衰的過程，若不能把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生命周期規(guī)律就會在很大程度上導(dǎo)致并購風(fēng)險的發(fā)生；同時，市場是不斷發(fā)生變化的，市場的需求和產(chǎn)品的升級換代也會左右著并購的成敗；最后，發(fā)生并購，不代表減少競爭，有的甚至?xí)a(chǎn)生一些新的競爭企業(yè)，而對這些企業(yè)發(fā)展的了解和信息分析對企業(yè)并購風(fēng)險有著重要的作用。

（二）融資風(fēng)險

首先，大多數(shù)并購是通過現(xiàn)金的金融支付方式實施的，雖然這種現(xiàn)金并購方式比舉債并購的風(fēng)險小，但是現(xiàn)金金融支付本身就存在一定的缺陷；利用現(xiàn)金支付工具，通常會受到公司財務(wù)現(xiàn)金流通的制約，在自身企業(yè)正常運轉(zhuǎn)過程中拿出這么多的現(xiàn)金是否會影響整個企業(yè)自身的運轉(zhuǎn)？企業(yè)是否能調(diào)劑好自身企業(yè)各個方面的關(guān)系？這都是個巨大的考驗；同時，實施現(xiàn)金金融支付方式，通常會使得交易規(guī)模受限于獲現(xiàn)能力，而且在這個過程中，被并購企業(yè)會因為無法獲得資本利得的轉(zhuǎn)移和確認(rèn)實現(xiàn)資本增益，從而不能享受政策上的稅收優(yōu)惠，同時不能擁有新公司的股東權(quán)益等因素，造成并購的不確定性，甚至造成并購的流產(chǎn)。其次，企業(yè)通過舉債并購，其風(fēng)險更為巨大，如果所并購的企業(yè)受益得不到有效控制，就會造成企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不能維持，再加上伴隨著本金和利息的壓力以及負(fù)載結(jié)構(gòu)、利率變動等風(fēng)險，很容易造成企業(yè)破產(chǎn)；比如美國80年代末，很多企業(yè)實行負(fù)債并購，造成垃圾債券泛濫，使得美國經(jīng)濟陷入了衰退的局面，銀行呆賬堆積，各大銀行緊縮信貸。

（三）反收購及營運風(fēng)險

通常被收購的企業(yè)對收購企業(yè)都會表示出敵對態(tài)度或者不歡迎態(tài)度，會不惜一切代價布置反收購，使得企業(yè)并購面臨相當(dāng)大的風(fēng)險。如果并購所產(chǎn)生的結(jié)果不是良性的，與并購初衷相違背，就會給企業(yè)自身帶來風(fēng)險，一加一通常不會等于或者大于二，如果沒有做好充分的調(diào)查和財務(wù)預(yù)算分析，就會造成并購事與愿違，在近幾年的并購行為中，構(gòu)造出來的新公司規(guī)模龐大但經(jīng)濟效益不佳的事情經(jīng)常發(fā)生，這種規(guī)模與效率反比的現(xiàn)象，尤其是發(fā)生在“航母”企業(yè)身上，會造成股東的不滿及企業(yè)股價低位，從而不得不再次拆分企業(yè)、突出主業(yè)。

二、企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險防范策略

（一）調(diào)查并得出并購目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的財務(wù)信息

信息不對稱通常是造成并購目標(biāo)企業(yè)定價風(fēng)險的重要因素，因此，并購方一定要在實施并購前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳盡的資產(chǎn)評價和審查，獲得目標(biāo)企業(yè)各方面的財務(wù)以及資產(chǎn)信息。

（二）積極拓展挖掘融資渠道

企業(yè)在并購中除了內(nèi)部資金以及銀行貸款外，還應(yīng)積極運用債券融資，對于高科企業(yè)可以吸引風(fēng)險投資的參與，中小企業(yè)甚至可以利用一些層際融資股權(quán)租賃等新型融資方式；同時杠桿收購也是一種以少量現(xiàn)金進(jìn)行數(shù)倍資產(chǎn)并購的方式。

（三）支付方式的多樣化選擇

企業(yè)并購支付方式有換股并購、現(xiàn)金支付、混合支付三種形式，企業(yè)一定要結(jié)合自身實際情況，借鑒其他企業(yè)并購經(jīng)驗，對并購支付方式進(jìn)行合理的安排和設(shè)計，滿足雙方需要并以此取長補短，從而為企業(yè)健康發(fā)展做出正確的選擇。

總是，隨著市場經(jīng)濟的不斷完善和發(fā)展，企業(yè)并購作為企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置的一種手段，可以有效的促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展，但是并購財務(wù)風(fēng)險也是企業(yè)間發(fā)生并購行為的重要內(nèi)容，作為財務(wù)工作者，一定要認(rèn)識到并購過程中的巨大風(fēng)險，利用各種財務(wù)手段和方法有效規(guī)避這些風(fēng)險，有效增大并購的成功率，促進(jìn)企業(yè)的健康良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

1.估價風(fēng)險。在企業(yè)實行并購計劃時，如果對目標(biāo)企業(yè)的信息掌握不全面、產(chǎn)權(quán)價值評估失誤、并購時機不恰當(dāng)以及估價辦法失誤時，其都會造成并購計劃的失敗。對于此類財務(wù)風(fēng)險，其一般先表現(xiàn)在企業(yè)估價偏差上，造成并購成本突然變動。例如，在2005年，我國海爾集團出于進(jìn)軍國際市場，對美國美泰公司提出并購。但是在這之中，由于估價失誤與錯過并購時機。在美國最大白色家電制造商——惠而浦公司加入并購后，其由13.5億美元三次過渡到23億美元，最終獲取美泰公司的同意。綜合并購失敗的原因，除了海外收購的政治因素、缺乏公關(guān)策略外，海爾公司對目標(biāo)公司的估價問題，也成為收購失敗的重要原因，最終結(jié)果是使海爾集團錯過了一次進(jìn)軍國際市場的良好機會。

2.融資風(fēng)險。確定目標(biāo)企業(yè)后，并購發(fā)起方企業(yè)需要準(zhǔn)備大量的資金，也就是融資。在風(fēng)風(fēng)火火實施并購的熱潮背后也隱藏著令人擔(dān)憂的問題——資金。當(dāng)前，在我國企業(yè)整體實力偏弱，供血不足情況下，若將融資寄希望于90年代初才成立的證券市場是完善的、相關(guān)法律法規(guī)是健全且執(zhí)行有力的，唯恐尚早。加之投資銀行等中介組織在并購中所起的作用有限，使許多并購行為都因收購方自身實力不足，難以籌措大量資金而未能取得預(yù)期效果，甚至被拖入泥潭。融資風(fēng)險就是指與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險，包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。融資風(fēng)險是因企業(yè)并購融資時影響因素的不確定而客觀存在的，并且這種不確定隨融資額度的增加而加大。在一定的期限內(nèi)，如果企業(yè)無法償還這些債務(wù)利息后，將會導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資金運作結(jié)構(gòu)的變化，輕則影響到企業(yè)資金運作與財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)，重則影響企業(yè)負(fù)債危機，對企業(yè)的影響較大。

3.支付風(fēng)險。支付過程的財務(wù)風(fēng)險，其主要體現(xiàn)在現(xiàn)金流動、股權(quán)支付以及其他支付等層面。其中，如果屬于單一的現(xiàn)金支付，那么對于企業(yè)的資金流動與運作必然帶來巨大的壓力，降低企業(yè)應(yīng)對市場變化的控制能力，影響其他項目運作與增加債務(wù)。而如果過多利用股權(quán)支付，將會導(dǎo)致并購發(fā)起方企業(yè)股權(quán)進(jìn)一步分散，而股權(quán)流失過大將會引起企業(yè)出現(xiàn)失去控股權(quán)的風(fēng)險，導(dǎo)致并購失去本質(zhì)的意義。另外，在現(xiàn)有的并購案例中，大部分企業(yè)通常采用現(xiàn)金與股票混合完成并購支付，一定程度有效緩沖支付風(fēng)險。但是這種支付方式在操作上較為復(fù)雜、缺乏靈活性，如果操作不當(dāng)將會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)的混亂，引起財務(wù)管理風(fēng)險。

4.流通性與償債風(fēng)險。一旦并購成功后，并購發(fā)起方企業(yè)的資金流動將會發(fā)生聚集變化，企業(yè)的規(guī)模也將進(jìn)一步擴大。在這一過程中，企業(yè)如果無法完成資源整合、隨著債務(wù)的不斷增加、短期融資缺乏以及納稅籌劃等因素的影響，必然會加大企業(yè)的財務(wù)壓力與風(fēng)險。這一階段財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在企業(yè)資金短缺、流動性差、債務(wù)量大等財務(wù)問題。例如，由我國快遞行業(yè)元老級人物——陳平所建立的星晨急快遞公司，在2011年實現(xiàn)鑫飛鴻速遞公司并購后，雖然手握阿里巴巴7千萬的投資金額，但是由于自身并購管理的失誤，無法完成資源整合，在直營與加盟中產(chǎn)生直接的矛盾，加上自身資金流通較差與前期虧損嚴(yán)重，最后不得不宣告破產(chǎn)。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施

1.強化目標(biāo)企業(yè)的有效把握。在確定并購目標(biāo)企業(yè)后，并購發(fā)起方企業(yè)一般需要委派專人、團隊或?qū)I(yè)機構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的調(diào)查與核實工作，進(jìn)而為并購估價提供信息參考。在這一過程中，一定要強化目標(biāo)企業(yè)的有效把握。例如，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營狀態(tài)、市場競爭力、收益空間、財務(wù)狀況以及現(xiàn)有債務(wù)等，對于這些較為基礎(chǔ)的信息，一定要逐一調(diào)查與核實，并根據(jù)報告作出詳細(xì)的分析及評價。一般情況下，要對各分項進(jìn)行價值評估，其總和一般可以作為并購的價值核算，從而多方面的確定并購企業(yè)的具體價值，降低并購財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)。而在這之前，并購企業(yè)同樣要基于自身具體情況出現(xiàn)，對于自身的并購能力進(jìn)行科學(xué)的評估，優(yōu)化自身的并購系統(tǒng)，并根據(jù)具體情況準(zhǔn)備多套并購應(yīng)急計劃，進(jìn)而降低企業(yè)估價風(fēng)險。

2.優(yōu)化融資渠道，降低融資成本。并購企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身實力以及能獲得的流動性資源、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動情況，對并購支付方式進(jìn)行設(shè)計，合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。通常情況下，應(yīng)考慮并購方支付現(xiàn)金能力的限度，力爭達(dá)到一個較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購后的巨大還貸壓力。在并購進(jìn)行階段，其對并購企業(yè)的財務(wù)狀況要求較高。一般情況下，均會在通過融資手段解決相關(guān)財務(wù)問題，主要可以基于以下幾點入手。

2.1正確選用融資方式：對自身內(nèi)外部形勢進(jìn)行準(zhǔn)確的分析與總結(jié)，盡量在最為良好的融資環(huán)境完成融資。

2.2規(guī)劃并購融資規(guī)模：并購企業(yè)在融資的過程中，對其融資規(guī)模、來源以及數(shù)量等一定要做好分析把握工作，確保融資工作滿足實際需要，避免融資浪費與不足等問題的出現(xiàn)。

2.3完善融資結(jié)構(gòu)：通過市場信息的有效把握，及時了解市場的實際需求，進(jìn)而不斷完善融資結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整。

3.正確選擇支付方式。并購企業(yè)要根據(jù)自身的財務(wù)支付情況，科學(xué)合理的選擇資金支付方式，支持并購企業(yè)資金支付方式的多元化管理及創(chuàng)新。在企業(yè)的現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付或者是多方支付的混合型支付方式上權(quán)衡利弊，取其最利于企業(yè)發(fā)展的支付方式，有利于降低企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。并購實務(wù)中，除了單一支付方式外，常見的支付對價組合包括：現(xiàn)金與股權(quán)的組合、現(xiàn)金與認(rèn)股權(quán)的組合、現(xiàn)金與資產(chǎn)支持受益憑證的組合等。將多種支付工具組合在一起，如搭配得當(dāng)，選擇好各種融資工具的種類結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及價格結(jié)構(gòu)，可以避免單一支付方式的缺點，既可以使并購企業(yè)避免支付更多現(xiàn)金，造成企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，也可以防止并購企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋或發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移。

4.降低流通性與償債風(fēng)險。完成并購工作后，并購企業(yè)要迅速完成財務(wù)資源的有效整合。在實際工作上，主要可以基于財務(wù)資源管理、財務(wù)人力資源管理以及財務(wù)機構(gòu)管理等三個方面進(jìn)行。對于雙方的資產(chǎn)、債務(wù)以及稅收等，可以基于雙方優(yōu)勢出發(fā)取長補短，降低企業(yè)資產(chǎn)流失。而在這之中，最為核心的工作是確保企業(yè)的資金有效流入，減少企業(yè)資金大量流出，從而減緩企業(yè)的負(fù)債壓力，使并購企業(yè)對資金的流通性與債務(wù)償還具有良好的把握。例如，吉利在強吞沃爾沃的過程中，市場普遍差評，認(rèn)為此舉屬于“蛇吞象”。但是在過去的五年中，隨著吉利汽車對沃爾沃業(yè)務(wù)的全面把握，重視自身的短板，迅速完成資源的全面整合，降低自身項目運作所帶來的資金壓力。現(xiàn)如今，兩家企業(yè)已經(jīng)完成無縫接合。

三、結(jié)語

第7篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥企業(yè)并購風(fēng)險管控

一、我國醫(yī)藥企業(yè)并購及財務(wù)現(xiàn)狀的整合

(一)我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形勢及特征分析

伴隨著市場經(jīng)濟的高速發(fā)展，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模也實現(xiàn)飛速壯大。據(jù)統(tǒng)計顯示，2011年到2017年期間我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值以較快的速度增長，年復(fù)合增長率達(dá)到25.4%。隨著國家基本醫(yī)療衛(wèi)生保障機制的建立健全，健康中國的建設(shè)進(jìn)入關(guān)鍵時期，社會大眾的生活質(zhì)量也逐漸提高，我國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)必須通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型來提供助力。目前我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了幾十年規(guī)?；脑鲩L，取得了很大成績，也出現(xiàn)了一些問題。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的最大特點是新技術(shù)與高投入并存，研發(fā)周期長，前期投入大，財務(wù)風(fēng)險高，對技術(shù)、人才、資金、規(guī)模等要求高。

(二)我國醫(yī)藥企業(yè)并購現(xiàn)狀

醫(yī)藥企業(yè)的并購發(fā)展主要分為四個階段。第一階段，為了適應(yīng)我國醫(yī)藥體制改革與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級的需要，越來越多的醫(yī)藥企業(yè)開始注重縱向收購。第二階段，1993年到1996年，為擴大中小醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模，以政府為主導(dǎo)展開企業(yè)間的橫向并購，以消除虧損的國有企業(yè)為最終目標(biāo)。第三階段，中國加入WTO后，醫(yī)藥企業(yè)為應(yīng)對經(jīng)濟全球化的沖擊，通過收購、兼并或者戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式，形成更大規(guī)模，擴大國際市場的份額。第四階段，經(jīng)濟新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的背景下，醫(yī)藥企業(yè)通過并購形成產(chǎn)業(yè)鏈并提升市場競爭力；在這一時期，并購形式和財務(wù)工具更加多樣化，諸如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資、控股參股等等。

(三)醫(yī)藥企業(yè)并購所面臨的財務(wù)風(fēng)險

并購的目的不是耗損自身實力，而是提升市場競爭力。醫(yī)藥企業(yè)為解決原有財務(wù)目標(biāo)和管理機制無法適應(yīng)并購后的戰(zhàn)略發(fā)展這一問題，將提出新的財務(wù)目標(biāo)和管理機制。醫(yī)藥企業(yè)一般采用大量舉債融資的方式去推動并購項目，加速擴張市場。這可能會導(dǎo)致繁冗復(fù)雜的財務(wù)風(fēng)險，如定價風(fēng)險、支付風(fēng)險以及融資后續(xù)風(fēng)險。再加上并購雙方在財務(wù)理念、管理機制、管理架構(gòu)等諸多方面的差異，加劇財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生幾率。在并購過程中，一旦資產(chǎn)負(fù)債等并無法有效整合，資金鏈跟不上的，將會危及到企業(yè)正常運營，最終并購項目以失敗告終。

二、我國醫(yī)藥企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險分析

(一)財務(wù)管理目標(biāo)不統(tǒng)一帶來的風(fēng)險

醫(yī)藥企業(yè)以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合為最終目的，利用提高市場份額從而提高競爭力，實現(xiàn)最大的企業(yè)價值。但醫(yī)藥企業(yè)并購過程中通常以兩方及以上為主體，就可能會導(dǎo)致財務(wù)管理目標(biāo)不統(tǒng)一的狀況，會給并購過程中財務(wù)方面會承擔(dān)極大的風(fēng)險。最大原因就是醫(yī)藥企業(yè)雙方財務(wù)目標(biāo)持有意見不統(tǒng)一，在財務(wù)目標(biāo)方面會引起一定的矛盾，直接導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)報表合并的進(jìn)程減慢，甚至?xí)苯訉?dǎo)致整個醫(yī)藥企業(yè)并購項目的失敗。

(二)財務(wù)管理制度漏洞帶來的風(fēng)險

醫(yī)藥企業(yè)并購過程中會存在不同的財務(wù)管理制度，財務(wù)管理在并購過程中需要通過整合優(yōu)化，來有的放矢，提升效率。但是這一過程不是一蹴而就的，在財務(wù)管理制度優(yōu)化的過渡期會出現(xiàn)一些漏洞，這將導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險發(fā)生。在企業(yè)并購過程中可能并購雙方會利用職權(quán)進(jìn)行違規(guī)操作，進(jìn)一步加劇并購雙方的信息不對稱帶來的風(fēng)險，給醫(yī)藥企業(yè)并購埋下嚴(yán)重的財務(wù)隱患。

(三)財務(wù)審查核算流程帶來的風(fēng)險

企業(yè)作為獨立的經(jīng)濟主體，在并購過程中，有權(quán)利要求對方及時披露真實完整的財務(wù)情況，并接受對方的調(diào)查和評估。但因為并購參與方均有各自獨立的財務(wù)審查核算流程，從而導(dǎo)致了雙方財務(wù)信息的調(diào)查尤為復(fù)雜，很難對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和比對，比如被收購企業(yè)的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、重大信息等，并購企業(yè)因為雙方財務(wù)審查核算的差異，增加了財務(wù)整合的工作量和核算難度，不能及時準(zhǔn)確的為并購團隊提供有效的數(shù)據(jù)進(jìn)行參考，使信息風(fēng)險增大，財務(wù)合并的準(zhǔn)確性下降，對合并后的財務(wù)管理帶來消極影響。

三、我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施和建議

(一)統(tǒng)一財務(wù)管理目標(biāo)

財務(wù)管理目標(biāo)也是日常財務(wù)活動的重要基礎(chǔ)。在醫(yī)藥企業(yè)并購后，應(yīng)統(tǒng)一各個子公司的財務(wù)管控，尤其是財務(wù)管理目標(biāo)并，通過新的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)制定財務(wù)管理目標(biāo)，保證并購雙方的目標(biāo)統(tǒng)一，在此基礎(chǔ)上盡快確定并購后的財務(wù)管理機制和團隊建設(shè)，降低并購磨合的時間和人力成本，以促進(jìn)醫(yī)藥企業(yè)未來的發(fā)展，提高財務(wù)合并效率。

(二)財務(wù)風(fēng)險管理機制的整合與優(yōu)化

醫(yī)藥企業(yè)在并購過程中要遵循戰(zhàn)略與價值導(dǎo)向，也就是以醫(yī)藥企業(yè)價值最大化、符合醫(yī)藥企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)為原則，避免盲目進(jìn)行規(guī)模擴張。以此為基礎(chǔ)，全面落實目標(biāo)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控、企業(yè)參與雙方應(yīng)從目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理流程進(jìn)行調(diào)查與研究，從自身財務(wù)風(fēng)險流程出發(fā)，派遣經(jīng)驗豐富的工作人員，或者聘請專業(yè)的并購中介機構(gòu)，并制定并購項目的財務(wù)風(fēng)險防范流程，做好整合錢的財務(wù)審查和整合過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)把控，結(jié)合企業(yè)實際管理情況不斷改進(jìn)和完善，為降低醫(yī)藥企業(yè)并購整合的財務(wù)風(fēng)險奠定基礎(chǔ)。

(三)實踐整合規(guī)劃降低財務(wù)風(fēng)險

醫(yī)藥并購企業(yè)應(yīng)從多方面多角度進(jìn)行系統(tǒng)性的優(yōu)化整合，包括運營戰(zhàn)略、財務(wù)管理、人力資源、風(fēng)險防范等多個項目。醫(yī)藥企業(yè)以充分發(fā)揮協(xié)同作用為最終目的，對自身資源和管理能力進(jìn)行整體優(yōu)化配置。圍繞財務(wù)整合的核心地位，通過各個項目的整合規(guī)劃和落實到位，有效提高醫(yī)藥企業(yè)的并購效率，防止并購后出現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴大，經(jīng)營業(yè)績不升反降的財務(wù)風(fēng)險。

第8篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；并購；財務(wù)風(fēng)險；控制措施

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險

并購方對目標(biāo)企業(yè)的整體估價出現(xiàn)偏差， 所引起的財務(wù)損失的可能性就是所謂的估值風(fēng)險。每筆并購，估值風(fēng)險都不可避免。確定目標(biāo)企業(yè)的價值是并購行為正式開始的第一步，是并購的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。雖然之前有過盡職調(diào)查和可行性分析，但是對目標(biāo)企業(yè)的價值的認(rèn)識還不完整的。在達(dá)成并購意向后，雙方最關(guān)心的問題就是被并購的企業(yè)的整體估價。目標(biāo)企業(yè)的價值能否被合理地估算，評估值能否精確地作為成交的底價，是并購能否成功的基礎(chǔ)，也是關(guān)鍵。并購雙方經(jīng)常在估價上展開拉鋸戰(zhàn)。

估值風(fēng)險主要分兩種，一是對目標(biāo)企業(yè)估值過高，引起高溢價收購行為。這主要是由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景、盈利能力過于樂觀，對并購后的整合成本估計得過于保守。并購方支付了過多的對價，但是目標(biāo)企業(yè)沒有帶來預(yù)期的盈利，就可能導(dǎo)致收購方的杠桿率過高，從而陷入財務(wù)困境。就算期后目標(biāo)企業(yè)運作良好，考慮到資金的機會成本，高溢價也使得收購方無法獲得一個使股東滿意的回報。

估值風(fēng)險的第二種是對目標(biāo)企業(yè)估價過低，致使被并購方股東難以接受要約，錯失良好的并購時機。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更新迭代快，市場瞬息萬變，快魚吃慢魚的現(xiàn)象隨時都在發(fā)生，失去良好的并購時機意味著在產(chǎn)業(yè)鏈布局中慢人一步，深深影響企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和未來發(fā)展。2012年，百度就因為對土豆視頻估值過低而錯失了土豆視頻，導(dǎo)致土豆選擇與優(yōu)酷合并。百度總裁李彥宏失去了一次改變互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)格局的機會。隨后，百度只好以3.7億美元收購PPS視頻業(yè)務(wù)來抗衡優(yōu)酷和土豆的合并帶來的規(guī)模優(yōu)勢。

上述兩種估值風(fēng)險在實際并購中都存在，其中又以高溢價風(fēng)險最為普遍。這是由于被并購的企業(yè)往往有多個可供選擇的企業(yè)，這些企業(yè)在競價環(huán)節(jié)往往互相競爭，導(dǎo)致了很多高溢價并購行為的產(chǎn)生。高估值的背后是投資者看好目標(biāo)企業(yè)未來的盈利能力，一旦并購行為因為競價給出不合理的高溢價，并購方就會因此在未來飽嘗苦果。

（二）并購資金籌措環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險

融資風(fēng)險是并購資金籌措環(huán)節(jié)不可避免也是最主要的財務(wù)風(fēng)險。從實際情況看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購一般規(guī)模較大，通常需要巨額的資金支持，而且時間存在緊迫性。內(nèi)部融資雖然有風(fēng)險小，融資成本低的優(yōu)點，但是企業(yè)通常情況下，并購交易是很難依靠自有資金來完成的，如果用自有資金支付對價可能會使企業(yè)日常經(jīng)營受到威脅，一旦周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)會面臨運營風(fēng)險，可持續(xù)經(jīng)營都會受到影響。因此并購一般需要通過外部融資渠道獲得并購交易的資金支持。而外部融資風(fēng)險主要體現(xiàn)在：一是資金供給的風(fēng)險。資本市場的完善程度、金融工具的種類及其流動性都是顯著影響企業(yè)能否及時的、足額的獲得并購資金的因素。二是融資時機風(fēng)險。融資時機的把握對企業(yè)并購很重要，融資不能太超前，否則會造成利息損失和資金閑置的機會成本；融資也不能滯后，滯后則會直接影響整個并購計劃實施進(jìn)度，嚴(yán)重點的可能會導(dǎo)致并購失敗的結(jié)局。三是融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。自有資金和債務(wù)資金的融資比例關(guān)系是并購融資時必須考慮到的。當(dāng)債務(wù)融資比例過高，引發(fā)債務(wù)風(fēng)險加大，會導(dǎo)致收購方無法清償債務(wù)。

（三）支付方式確定環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險

1.現(xiàn)金支付產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險

在并購活動中，有多種支付方式可供選擇，現(xiàn)金支付是其中最普遍采取的一種方式。現(xiàn)金支付分成兩種，一是企業(yè)以自有資金進(jìn)行交易支付，二是企業(yè)舉債，外部融資獲得資金進(jìn)行交易。先說第一種，以自有資金進(jìn)行并購交易支付，雖然企業(yè)無需承擔(dān)付息壓力，但是并購活動會占用企業(yè)大多數(shù)的流動資金，導(dǎo)致在外部環(huán)境發(fā)生變化時，企業(yè)無法做出快速、有針對性的反應(yīng)，加大了營運風(fēng)險，影響企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營，同時企業(yè)短期償債能力也受到影響。再說第二種，選擇外部融資，資金籌集壓力最大。如果融資能力較差， 并購方現(xiàn)金流量又安排不當(dāng)， 導(dǎo)致資金超支， 流動性風(fēng)險就會因流動比率大幅度下降而出現(xiàn)。綜上，雖然現(xiàn)金支付的方式比較靈活、方便、快捷，不會因影響收購方企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)而降低對企業(yè)的控制權(quán)，但會增加收購方的資金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果沒有采取控制措施或者采取的控制措施不當(dāng)，就會引起資金流動性困難及破產(chǎn)風(fēng)險。

2.股權(quán)支付產(chǎn)生股權(quán)稀釋風(fēng)險

在較大程度上，股票支付減輕了收購方的資金壓力，使得支付不受交易規(guī)模的限制，還不影響維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，并有一定程度的稅收價值。最大的好處是這種支付方式使收購方企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)互相持股，并購雙方聯(lián)合成為利益共同體，有利于并購活動順利進(jìn)行，但如果收購方換股比例選擇的不合理，輕則會造成企業(yè)股本擴張，企業(yè)每股收益被稀釋，產(chǎn)生的股權(quán)稀釋風(fēng)險。重則改變原有股本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的收益和控制權(quán)被削減、減弱，導(dǎo)致收購方實際控制人控制權(quán)旁落，股票價值下降，企業(yè)價值降低，企業(yè)并購活動的順利進(jìn)行不僅會被影響，企業(yè)可能還要為收回被稀釋的股權(quán)付出更大的代價。

3.杠桿支付產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險

杠桿支付，也就是在收購資金中，只有少量自有資金，負(fù)債占較高比例。雖然杠桿支付能以較少的代價取得較大資產(chǎn)的控制權(quán)，但是杠桿支付還是有較大風(fēng)險，其一是會使最佳資本結(jié)構(gòu)偏離， 導(dǎo)致企業(yè)價值下降。如果本來的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就不合理，有大量壞賬，資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱，采用杠桿支付就是雪上加霜；其二，杠桿效應(yīng)放大了負(fù)債的財務(wù)杠桿效益和財務(wù)風(fēng)險，如果出現(xiàn)經(jīng)營虧損，則會喪失償付債務(wù)的基礎(chǔ)。當(dāng)債務(wù)到期時，企業(yè)又無法償債，這種風(fēng)險導(dǎo)致的就不僅僅是并購活動的失敗了，而是會導(dǎo)致企業(yè)有破產(chǎn)風(fēng)險。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制措施

（一）估值風(fēng)險控制措施

1.簽訂對賭協(xié)議防范估值風(fēng)險

對賭協(xié)議約定了并購雙方可以根據(jù)未來目標(biāo)企業(yè)的實際業(yè)績調(diào)整并購中支付的對價，是一種為了應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)未來盈利能力不可預(yù)測性和相對于被并購方的信息不對稱的估值調(diào)整機制。雙方以協(xié)議的方式，在并購交易中訂立重新劃分利潤邊界的條款。一般，如果未來被并購方的經(jīng)營業(yè)績達(dá)不到與并購方約定的預(yù)期值，則需要以現(xiàn)金或股份補償并購方未滿足的投資收益。相反，如果被并購方達(dá)到協(xié)議中所約定的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，并購方可能會向被并購方管理層獎勵一定數(shù)額的現(xiàn)金或是支付部分股份。當(dāng)項目達(dá)到觸發(fā)條件就執(zhí)行，運用期權(quán)思想，追求合作共贏，促使并購交易順利進(jìn)行。因此對賭協(xié)議不僅可以修正目標(biāo)公司的估值、均衡交易風(fēng)險，還有經(jīng)營激勵的功能?，F(xiàn)在對企業(yè)估值，未來收益折現(xiàn)法或相對估值法等動態(tài)價值評估方式采用的較多。采用不同的評估方法，最終的估值結(jié)果就不同，與目標(biāo)企業(yè)的真實價值的差距也各有大小。不管采用何種估值方法，目標(biāo)企業(yè)的市場前景和預(yù)測的未來盈利能力都是并購雙方所關(guān)注的重點?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)不斷一次次出現(xiàn)技術(shù)革命，企業(yè)本身對自身將面臨何種現(xiàn)實沖擊都難以估量，極大影響了未來盈利的可預(yù)測性，這使得并購雙方基于信息不對稱，對評估中的企業(yè)增長率和折現(xiàn)率有不同看法。并購雙方都難以把握目標(biāo)企業(yè)的整體估值，預(yù)期不同，出現(xiàn)了較大估值差距。

2.并購前詳盡的盡職調(diào)查

產(chǎn)生估值風(fēng)險的根本原因是并購雙方在獲得信息上處于不對等的地位，就是常說的信息不對稱。收購方對目標(biāo)企業(yè)了解到的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于被并購方，如果情況掌握的不充分就開始貿(mào)然并購，往往會過高估計并購效益。為了防止并購風(fēng)險，并購前的盡職調(diào)查必不可少。盡職調(diào)查主要是了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，發(fā)展前景，分析企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力，調(diào)查與證實重大信息。盡職調(diào)查不等同資料收集，并購實踐中往往因為忽視盡職調(diào)查而引發(fā)諸如估值風(fēng)險的一系列并購風(fēng)險。因此在對目標(biāo)企業(yè)要有審慎性調(diào)查，對資產(chǎn)要進(jìn)行產(chǎn)權(quán)關(guān)系的界定和可用性程度鑒定，對負(fù)債要了解其成因和占比還要債權(quán)債務(wù)關(guān)系的確定，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還要特別注意用戶規(guī)模，盈利模式和行業(yè)地位，使最終的并購交易定價要有充分的依據(jù)。在對并購交易的定價進(jìn)行談判時，可以通過信號博弈的價格談判機制在一定程度上消除信息不對稱，平衡并購雙方的訴求，解決定價沖突并防范估值風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險控制措施

第一，拓展并購融資渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)因為行業(yè)風(fēng)險大，盈利難以預(yù)測，擔(dān)保體系弱而難以獲得傳統(tǒng)渠道的融資，比如向銀行借款。但是可以利用互聯(lián)網(wǎng)融資渠道，比如新興的眾籌、眾貸等。也可以借助政府融資平臺，互聯(lián)網(wǎng)處于國家重點扶持行業(yè)，有政策傾斜。當(dāng)?shù)卣畬Ξ?dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)做大多強也樂見其成。

第二，嚴(yán)格制訂并購資金需求預(yù)算。要確保并購資金的有效供給，并據(jù)此合理安排并購融資的期限和金額。根據(jù)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，來動態(tài)調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債之間的關(guān)系，并實時監(jiān)控和有效管理資金的流動性風(fēng)險。另外，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)融資成本最小化。

第三，選擇適用的并購融資方式和合理的融資結(jié)構(gòu)。當(dāng)選擇融資方式時，一般內(nèi)部積累的自有資金是首先考慮的，因為采用自有資金融資成本低，無需承擔(dān)付息壓力。但是通常情況下，企業(yè)的內(nèi)部積累的資金是無法滿足并購所需的資金需求量的。這種情況下，部分自有資金加上銀行和企業(yè)金融機構(gòu)的借款作為并購籌集資金是首選。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，股權(quán)質(zhì)押借款也是一個不錯的選擇。

（三）支付風(fēng)險控制措施

1.制定合適的支付方式選擇標(biāo)準(zhǔn)

并購中是支付風(fēng)險主要是現(xiàn)金支付引起的流動性風(fēng)險，股份支付引起的股權(quán)稀釋風(fēng)險和杠桿支付引起的債務(wù)風(fēng)險。確定哪些是適合企業(yè)的支付方式時，并購方應(yīng)該綜合考慮自身可承擔(dān)的流動資金，換股比例和償債能力。將不同比例的現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式排列組合，選出最優(yōu)方案以滿足收購雙方的需要?？傊?，不管采取怎樣的支付方式，都要盡可能地考慮到自身的各項財務(wù)指標(biāo)是否合理，是否會影響到企業(yè)的正常經(jīng)營。

并購方要結(jié)合自身情況選擇最適合本企業(yè)的支付方式。要考慮下述因素：并購后的資本結(jié)構(gòu)的變化問題，不建議采取會使企業(yè)并購后債務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡，而且負(fù)債比例急劇上升的支付方式。除此之外，選擇支付方式還要兼顧股東權(quán)益、股票價格、相關(guān)者利益、企業(yè)日后的穩(wěn)定性。

當(dāng)采用現(xiàn)金并購，也就是選取的支付方式大部分或全部為現(xiàn)金支付時，應(yīng)確定最大現(xiàn)金支付承受額，不然會造成企業(yè)現(xiàn)金流壓力過大、影響企業(yè)日常經(jīng)營。因此，并購所需的現(xiàn)金支付額最多等于企業(yè)由并購活動所獲取收益的最小值，這樣的并購剛好處于現(xiàn)金收支平衡點，還是比較危險的。支付時，還要留有一定的資金，企業(yè)才有財務(wù)突發(fā)事件的反應(yīng)能力

選擇股權(quán)并購需要預(yù)估換股后股價的走向變化，考慮其對企業(yè)價值的影響。計算出合適的換股比率是防范股份稀釋導(dǎo)致實際控制人喪失控制權(quán)的風(fēng)險的第一步。如果換股比率不合適，對企業(yè)的整體價值有負(fù)面影響。

選擇杠桿并購的并購交易一般所涉及的交易數(shù)額較大，因此，在充分考慮企業(yè)償債能力的基礎(chǔ)上，要進(jìn)行債務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)劃，確保資金流入量大于流出量。盡量避免出現(xiàn)因并購背上沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)，債務(wù)利息率大于收益率的情況。這會導(dǎo)致并購的后期活動將難以順利進(jìn)行，并購也就失去了其原有的意義。

2.靈活用支付方式，減少現(xiàn)金支出

第9篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文

摘要：本文從醫(yī)藥企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其成因出發(fā)，有針對性地提出了醫(yī)藥企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的管控策略。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥企業(yè) 并購 財務(wù)風(fēng)險 管控

企業(yè)并購（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式，通常將兼并和收購合在一起使用，即指企業(yè)之間的兼并與收購行為。隨著我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展和宏觀經(jīng)濟政策向“調(diào)結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)變，結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級逐漸成為我國經(jīng)濟發(fā)展的一條主旋律。并購是企業(yè)快速發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級的重要途徑，每一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級都伴隨著大規(guī)模的并購浪潮，并購已然成為目前最為關(guān)注的熱點話題。

我國醫(yī)藥行業(yè)并購活動同樣活躍。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年我國醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)排除跨境并購單筆1億元以上的并購重組案總額已達(dá)到673 億元，并購數(shù)達(dá)到99起，交易額同比增長53%。對于醫(yī)藥行業(yè)的并購活動，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了一些實證研究。然而根據(jù)研究結(jié)果表明，并購成功率還未達(dá)到30%，醫(yī)藥行業(yè)的并購大部分還是失敗的。所以加強醫(yī)藥企業(yè)的并購行為研究，深入探討其財務(wù)風(fēng)險的防控，對于我國醫(yī)藥行業(yè)兼并整合和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級具有一定現(xiàn)實意義。

一、醫(yī)藥企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其成因

（一）并購定價風(fēng)險。在企業(yè)并購活動中，并購定價主要涉及并購價值評估和交易價格談判兩個環(huán)節(jié)。其中，并購價值評估包括目標(biāo)企業(yè)價值評估和并購產(chǎn)生的價值增量，是產(chǎn)生并購定價風(fēng)險的主要原因。從并購價值評估的風(fēng)險來源來看，主要有信息不對稱風(fēng)險、估值風(fēng)險兩個方面。

目前我國醫(yī)藥行業(yè)仍存在企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營管理不規(guī)范、會計信息質(zhì)量不高等問題，要想真實、完整地獲得被并購企業(yè)內(nèi)部與外部的、財務(wù)與非財務(wù)的各種信息較為困難。而且一些會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)出具材料的公信力也存疑，甚至有粉飾編造的情況。在所獲得信息的真實性、可用性較差時，并購方容易對其財務(wù)報告問題、資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債狀況、抵押擔(dān)保等情況估計不足，對其業(yè)務(wù)競爭力、盈利能力、成長性和持續(xù)性做出誤判，使得估值出現(xiàn)偏差。

估值方法不當(dāng)是導(dǎo)致并購定價風(fēng)險的另一個重要原因。目前企業(yè)價值估值的理論與方法還不夠完善，一些估值方法在實務(wù)運用中操作性不強，存在諸多局限。在實務(wù)中，評估過程往往需要大量主觀判斷，人為來加以調(diào)整，可靠性存疑。

（二）融資支付風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在并購資金保證和對資本結(jié)構(gòu)的影響。對于并購方來說，實施企業(yè)并購行動往往會消耗大量資金，而并購后的日常運營和后續(xù)發(fā)展也需要強大的資金后盾，融資要謀劃在先。企業(yè)并購融資按來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要是依靠留存收益籌集并購資金。內(nèi)部融資速度快、成本低，但大量使用留存收益會影響企業(yè)現(xiàn)金流和周轉(zhuǎn)資金規(guī)模，可能帶來現(xiàn)金短缺風(fēng)險；外部融資包括股票、債券、并購貸款等。同時外部融資的成本和規(guī)模，還受法律法規(guī)、融資環(huán)境、融資渠道資源和自身資本結(jié)構(gòu)的影響。

目前企業(yè)并購有股票支付、現(xiàn)金支付、混合支付三種常見的支付方式。現(xiàn)金支付是并購中最簡單的支付方式，能夠快速完成并購交易，但是現(xiàn)金支付會給企業(yè)形成現(xiàn)時資金負(fù)擔(dān)和資金流動性風(fēng)險；股票支付則是通過發(fā)行新股用于支付并購對價，它能夠減輕資金負(fù)擔(dān)，籌劃得當(dāng)也可享受稅收優(yōu)惠，但企業(yè)原股東股權(quán)會被稀釋，加之增發(fā)募資程序繁雜、周期長、成本高，容易喪失并購機會；而混合支付是前面兩種方式的結(jié)合，各種支付工具可相互補充，但其操作復(fù)雜，也會增加并購后整合的難度。企業(yè)在并購中選擇支付方式不當(dāng)，比如現(xiàn)金支付過多、支付結(jié)構(gòu)不合理，都會產(chǎn)生支付風(fēng)險，影響并購活動。

（三）財務(wù)整合風(fēng)險。我國當(dāng)前醫(yī)藥企業(yè)并購多數(shù)屬于同業(yè)間橫向并購，主要目的是為了實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張和進(jìn)入新市場領(lǐng)域。雖然市場環(huán)境、客戶群體、經(jīng)營模式、工藝技術(shù)都有許多方面相似，但企業(yè)之間發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)文化、管理模式、經(jīng)營團隊仍會有顯著差異，容易產(chǎn)生并購整合風(fēng)險，所以不可輕視。

（四）醫(yī)藥企業(yè)并購應(yīng)關(guān)注的其他問題。醫(yī)藥企業(yè)行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格、技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品周期長，往往對醫(yī)藥企業(yè)的投資并購比其他行業(yè)更為復(fù)雜、更具有挑戰(zhàn)性。風(fēng)險事項通常不是孤立的，往往環(huán)環(huán)相扣，相互影響。所以在應(yīng)對并購財務(wù)風(fēng)險時，應(yīng)該從多個角度、前后環(huán)節(jié)、不同層次綜合分析，要特別關(guān)注所處行業(yè)的高風(fēng)險領(lǐng)域。在醫(yī)藥行業(yè)中，主要包括許可及經(jīng)營資質(zhì)、知識產(chǎn)權(quán)、藥品質(zhì)量、安全環(huán)保4個方面。（1）許可及經(jīng)營資質(zhì)。在我國藥品生產(chǎn)經(jīng)營活動的行業(yè)監(jiān)管非嚴(yán)格，生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)必須在獲得許可、認(rèn)證和相應(yīng)經(jīng)營資質(zhì)，方可開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。否則，就屬于非法經(jīng)營。所以在醫(yī)藥企業(yè)并購中，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行許可和經(jīng)營資質(zhì)核查是必要程序。（2）知識產(chǎn)權(quán)。對于醫(yī)藥企業(yè)來說，知識產(chǎn)權(quán)問題極其重要。目標(biāo)企業(yè)所擁有的藥品專利、工藝技術(shù)（藥品批文）、研發(fā)成果、品牌商標(biāo)往往決定了其競爭力、創(chuàng)新性、成長性和盈利能力。并購中應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行充分調(diào)查，以確認(rèn)其所持有的知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利，是否存在侵害知識產(chǎn)權(quán)情形和其他風(fēng)險，關(guān)注藥品技術(shù)（許可批文）轉(zhuǎn)讓限制、專利或技術(shù)的來源及其保護期，并對其價值作合理判斷。（3）藥品質(zhì)量。（4）安全環(huán)保。投資醫(yī)藥企業(yè)，安全環(huán)保風(fēng)險也是必須謹(jǐn)慎對待的風(fēng)險之一。藥品生產(chǎn)過程中不可避免會產(chǎn)生廢水、廢氣、固體廢棄物等污染物，但隨著醫(yī)藥行業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，企業(yè)環(huán)保費用支出和環(huán)保治理工作難度持續(xù)加大，若醫(yī)藥企業(yè)在安全環(huán)保方面投入不足，一旦出現(xiàn)安全生產(chǎn)事故或環(huán)保污染事件，勢必會對企業(yè)造成巨大影響。

二、醫(yī)藥企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的管控策略

（一）并購行動要符合戰(zhàn)略和價值導(dǎo)向。醫(yī)藥企業(yè)在并購中必須克服一味追求規(guī)模，盲目“做大”的面子傾向。企業(yè)在選擇并購擴張時，要符合企業(yè)價值最大化的導(dǎo)向，也要符合企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略。對于不符合戰(zhàn)略方向和主業(yè)要求的并購項目不投；對于超出自身能力的并購項目不投；對于投資回報率低的并購項目不投；對于風(fēng)險不可控的并購項目不投。避免因并購?fù)顿Y戰(zhàn)略方向不清，并購動機盲目，致使并購行動失敗，而產(chǎn)生各種財務(wù)風(fēng)險。

（二）全面深入了解目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營活動。雙方確定并購意向后，企業(yè)應(yīng)展開盡職調(diào)查工作，全面了解目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。收集真實、完整的信息是保證并購估值可靠的重要前提，并購方可以委托具備較強執(zhí)業(yè)能力的中介機構(gòu)實施，并選派豐富工作經(jīng)驗和具備專業(yè)勝任能力人員參與調(diào)查。調(diào)查時，除了收集各種資料外，也要注意分析其管理團隊、業(yè)務(wù)模式、盈利模式、業(yè)務(wù)協(xié)同性和發(fā)展可持續(xù)性，同時針對醫(yī)藥行業(yè)特有的一些經(jīng)營要素、競爭資源、風(fēng)險領(lǐng)域要重點突出的排查，以形成對目標(biāo)企業(yè)客觀、立體的全面認(rèn)識，減少誤判。

（三）基于并購價值和收益作定價決策。企業(yè)并購價值包括目標(biāo)企業(yè)的價值，也包括因并購產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)而產(chǎn)生的價值增量。企業(yè)并購定價決策應(yīng)遵循成本效益原則，即要并購凈收益大于0，這樣并購才是可行的。目標(biāo)企業(yè)的價值與并購產(chǎn)生的價值增量之和就是并購價值。并購產(chǎn)生的價值增量與并購交易費用之差就是并購溢價區(qū)間，即并購雙方的談判區(qū)間，最終成交價應(yīng)落在此區(qū)域。

（四）以增加股東價值為目標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健融資。企業(yè)并購中，管控融資環(huán)節(jié)財務(wù)風(fēng)險主要是處理好并購資金對資本結(jié)構(gòu)影響的問題。融資風(fēng)險管控的目標(biāo)是通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，在有效控制財務(wù)風(fēng)險的前提下降低融資成本，增加股東價值。主要包括四個方面：一要準(zhǔn)確測算融資需求量；二要拓展并購融資渠道，提高資金保障能力；三要確定合理的資本結(jié)構(gòu)和期限搭配，劃定債務(wù)融資極限，防范償債風(fēng)險；四要立足于自身實際情況提出融資方案，并通過EBIT-EPS（或ROE）無差別分析，比較不同融資方式對EPS影響大小。在風(fēng)險可控的前提下，選擇成本最低、股東價值最高的方案進(jìn)行融資。

（五）通過盈利能力支付計劃兌付對價。并購對價支付是并購中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不同支付方式對并購雙方的財務(wù)影響明顯不同。選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭部赡茌^大程度降低企業(yè)并購成本和支付風(fēng)險。并購企業(yè)一方面要與目標(biāo)企業(yè)確定合理的資金支付時間和數(shù)量。另一方面要綜合考慮資本結(jié)構(gòu)、稅收籌劃、資金壓力等因素，選擇適當(dāng)?shù)馁Y金支付組織，保證并購活動順利進(jìn)行。

同時，由于醫(yī)藥行業(yè)政府管制嚴(yán)格、關(guān)系營銷盛行，目標(biāo)企業(yè)原股東公共關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)技能對并購后的穩(wěn)定經(jīng)營非常重要，包括出于限制原股東從事競爭行業(yè)的考慮，往往需要其繼續(xù)服務(wù)一定年限。為鎖定目標(biāo)企業(yè)核心人員，對符合條件的并購采用盈利能力支付計劃兌付部分對價，是一項次優(yōu)選擇。盈利能力支付計劃，即并購交易的最終價格部分取決于目標(biāo)企業(yè)在所有權(quán)轉(zhuǎn)讓后的經(jīng)營業(yè)績，是一種彈性較大的支付方法。

（六）實施整合計劃，促進(jìn)財務(wù)融合。并購后整合是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、實現(xiàn)協(xié)同的關(guān)鍵。并購企業(yè)要從不同層面、不同角度系統(tǒng)地實施整合，包括實施經(jīng)營戰(zhàn)略整合、人力資源整合、管理體系整合和企業(yè)文化整合。各板塊的整合是相互關(guān)聯(lián)、相互支持的，各項整合工作協(xié)同推進(jìn)，才不會使財務(wù)整合孤掌難鳴。財務(wù)要“剛?cè)岵睂嵤┱希龠M(jìn)財務(wù)管理目標(biāo)、機構(gòu)人員、制度流程、會計核算、資金資產(chǎn)和業(yè)績考核的融合。

在進(jìn)行企業(yè)并購時，充分考慮并購失敗的可能性，并制定財務(wù)應(yīng)對策略和其他退出安排，及時止損。并購后，一旦并購預(yù)期出現(xiàn)重大偏離，并購協(xié)同效應(yīng)不能實現(xiàn)，并對并購后企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重影響時，企業(yè)應(yīng)采取果斷措施，實施包括出售資產(chǎn)、撤資轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的退出辦法，防止財務(wù)風(fēng)險擴散，影響并購方自身的經(jīng)營安全。

參考文獻(xiàn)：

1.余浩翔.上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組中的財務(wù)風(fēng)險及其控制[D].華東師范大學(xué)，2010.