通貨膨脹的本質(zhì)精選(九篇)

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第1篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

關(guān)鍵詞:通貨膨脹 美國(guó)次貸危機(jī) 全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展

中圖分類(lèi)號(hào):F821.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2010)07-044-02

通貨膨脹是判斷一個(gè)經(jīng)濟(jì)體是否健康、能否穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵指標(biāo),是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的決策者選擇宏觀政策的依據(jù),對(duì)它的不同認(rèn)識(shí)導(dǎo)致決策者采用不同的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策,將直接影響經(jīng)濟(jì)體實(shí)際的產(chǎn)出、消費(fèi)和資源的有效配置,從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。眾所周知,2007年爆發(fā)并席卷全球的美國(guó)次貸危機(jī)的主要原因之一就是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期寬松的貨幣政策,然而長(zhǎng)期寬松的貨幣政策與通貨膨脹之間是否存在因果關(guān)系呢?要解決這個(gè)問(wèn)題,我們首先必須對(duì)通貨膨脹有個(gè)準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)。

一、通貨膨脹的本質(zhì)

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中通貨膨脹是指因貨幣供應(yīng)量增加的速度超過(guò)了能夠購(gòu)買(mǎi)到的商品和勞務(wù)的增加速度,而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲的現(xiàn)象。通貨膨脹發(fā)生的原因是貨幣供應(yīng)量過(guò)多;通貨膨脹的本質(zhì)是物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲,即如果沒(méi)有發(fā)生物價(jià)上漲就不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹;通常把通貨膨脹與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI劃上等號(hào)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,上述這種對(duì)通貨膨脹的認(rèn)識(shí)是否正確呢?通貨膨脹的本質(zhì)究竟是什么呢?要解決這兩個(gè)問(wèn)題,我們可以對(duì)貨幣供應(yīng)量、追逐商品的貨幣量、物價(jià)上漲、通貨膨脹等概念之間的關(guān)系進(jìn)行分析,從而對(duì)通貨膨脹進(jìn)行重新認(rèn)識(shí),進(jìn)而揭示出通貨膨脹的本質(zhì)。

1.貨幣供應(yīng)量與追逐商品的貨幣量。貨幣供應(yīng)量是指一國(guó)在某一時(shí)期內(nèi)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量,政府可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、利率及匯率政策等來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)的數(shù)量,各國(guó)中央銀行可以通過(guò)金融體系對(duì)整個(gè)社會(huì)的貨幣供應(yīng)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)。追逐商品的貨幣量是指貨幣供應(yīng)量中實(shí)際用于購(gòu)買(mǎi)商品的貨幣數(shù)量,它受到通貨膨脹預(yù)期、消費(fèi)習(xí)慣、商品的供應(yīng)量變化等因素的影響,是一個(gè)難以統(tǒng)計(jì)的指標(biāo)。

2.貨幣供應(yīng)量與物價(jià)上漲。各國(guó)中央銀行通過(guò)對(duì)狹義貨幣量M1、廣義貨幣量M2等指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)來(lái)監(jiān)測(cè)貨幣供應(yīng)量的大小。物價(jià)上漲是指所有商品和勞務(wù)價(jià)格在內(nèi)的總物價(jià)水平的普遍上漲,主要通過(guò)消費(fèi)者的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)來(lái)反映。是否貨幣數(shù)量增加的速度超過(guò)能夠購(gòu)買(mǎi)到的商品和勞務(wù)的增加速度就必定引起物價(jià)上漲呢?筆者收集了從1970年金匯兌本位制崩潰后至2009年止的美國(guó)廣義貨幣M2的歷年增長(zhǎng)率、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI的歷年增長(zhǎng)率及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的歷年增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù),通過(guò)相關(guān)性分析廣義貨幣M2的歷年增長(zhǎng)率和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的歷年增長(zhǎng)率之差,與消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI的歷年增長(zhǎng)率之間不存在相關(guān)性。尤其是2005年至2009年美國(guó)廣義貨幣M2的增長(zhǎng)一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì),而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì),然而消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI卻基本保持不變。有學(xué)者對(duì)我國(guó)1991年至2002年的通貨膨脹的變動(dòng)與貨幣供應(yīng)量變動(dòng)進(jìn)行分析,也同樣得出通貨膨脹與貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)沒(méi)有長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系的結(jié)論。同樣的貨幣供應(yīng)量的增加發(fā)生在美國(guó)比發(fā)生在中國(guó)對(duì)物價(jià)的影響要大,因?yàn)橹袊?guó)的儲(chǔ)蓄率比美國(guó)大的多。其實(shí),在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,物價(jià)上漲的決定因素是商品的供求關(guān)系,也就是當(dāng)商品的有效需求大于商品的有效供給時(shí)物價(jià)就會(huì)上漲,即決定物價(jià)上漲的因素是追逐商品的貨幣量,而不是貨幣供應(yīng)量。

3.物價(jià)上漲與通貨膨脹。根據(jù)傳統(tǒng)的認(rèn)識(shí),通貨膨脹的本質(zhì)是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的全面、持續(xù)的物價(jià)上漲現(xiàn)象,是一個(gè)價(jià)格總水平持續(xù)、普遍上升的過(guò)程,即如果沒(méi)有出現(xiàn)物價(jià)上漲,就不存在通貨膨脹,然而,物價(jià)上漲只是通貨膨脹的后果之一。首先,通貨膨脹的發(fā)生不一定必將導(dǎo)致物價(jià)上漲的結(jié)果,也可能導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或消費(fèi)過(guò)熱等,過(guò)多的貨幣流入資產(chǎn)品市場(chǎng)將導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫,流入生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,流入消費(fèi)領(lǐng)域?qū)?dǎo)致消費(fèi)過(guò)熱。其次,在經(jīng)濟(jì)全球化的今天一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不僅受到本國(guó)的經(jīng)濟(jì)因素的影響,同時(shí)也受到來(lái)自其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)因素的影響,2010年4月到海南省出席博鰲亞洲論壇年會(huì)的美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森就曾說(shuō):“美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口有助于美方保持低通脹率、擴(kuò)大消費(fèi)者選擇,對(duì)美國(guó)也十分有利?！痹俅?我們把臺(tái)風(fēng)定義為熱帶、亞熱帶海區(qū)發(fā)生的熱帶氣旋,而不能把臺(tái)風(fēng)定義熱帶、亞熱帶海區(qū)發(fā)生的大風(fēng)、暴雨和巨大財(cái)產(chǎn)損失,同理我們也不能簡(jiǎn)單地把通貨膨脹定義為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的全面、持續(xù)的物價(jià)上漲現(xiàn)象,而要從通貨膨脹的本質(zhì)出發(fā)來(lái)給通貨膨脹下一個(gè)準(zhǔn)確的定義,還通貨膨脹的本來(lái)面目。

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中,當(dāng)CPI

二、美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因

美國(guó)次貸危機(jī),全稱(chēng)是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款的危機(jī),它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó),因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。2007年4月2日美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),標(biāo)志著次貸危機(jī)的開(kāi)始;2008年3月美國(guó)第五大投行貝爾斯登倒閉,2008年9月“兩房”被國(guó)有化,美林證券被收購(gòu),雷曼兄弟破產(chǎn);2009年6月通用汽車(chē)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。至此,次貸危機(jī)已經(jīng)演化成為金融風(fēng)暴,如同推倒的多米諾骨牌,席卷了整個(gè)世界,而且已經(jīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。這使得美聯(lián)儲(chǔ)和各國(guó)的央行紛紛采取措施,以應(yīng)對(duì)前所未有的危機(jī)。那么,此次美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因是什么?危機(jī)能否避免呢?

次級(jí)按揭貸款是指面向那些信用低、沒(méi)有固定收入證明的客戶發(fā)放的一種貸款,比標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的貸款利率相應(yīng)要高很多。那么,貸款機(jī)構(gòu)為什么會(huì)向這些信用記錄不好或沒(méi)有償還能力的人發(fā)放抵押貸款呢?首先,是因?yàn)橘J款機(jī)構(gòu)能收取比良好信用等級(jí)按揭更高的按揭利息。更主要的原因是由于房?jī)r(jià)的高速增長(zhǎng),雖然按揭人的實(shí)際收入不足于支付房?jī)r(jià)和按揭利息,但可以用抵押的房屋的增值來(lái)補(bǔ)足。次級(jí)按揭貸款平衡公式為:

房屋買(mǎi)價(jià)+按揭利息=按揭人的實(shí)際收入+房屋的增值

美國(guó)次級(jí)按揭貸款在房?jī)r(jià)不斷高速增漲的狀態(tài)下是可以保持收支平衡的,但是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體就似一個(gè)有機(jī)體,它的各個(gè)組成部分必須同步發(fā)展。如果某一組成部分脫離整體而單獨(dú)快速發(fā)展,若是發(fā)生在動(dòng)物體內(nèi)那就是癌癥,若是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)那就是泡沫,顯然是不可持續(xù)的。美國(guó)2000年至2005年平均GDP增長(zhǎng)率為2.5%、CPI為2.7%、全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)增長(zhǎng)率為11.4%,房?jī)r(jià)指數(shù)增長(zhǎng)率是GDP增長(zhǎng)率的4.6倍、是CPI的4.2倍,可見(jiàn)美國(guó)2000年至2005年房?jī)r(jià)的高速增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。2006年美國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌,次級(jí)按揭貸款公式失去了平衡,因此,美國(guó)次貸危機(jī)在2007年就不可避免地爆發(fā)了。既然美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因是房?jī)r(jià)的高速增長(zhǎng),那么究竟是什么原因造成美國(guó)2000年至2005年的房?jī)r(jià)高速增長(zhǎng)呢?

三、美國(guó)次貸危機(jī)與通貨膨脹

2000年美國(guó)因網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè),美聯(lián)儲(chǔ)選擇了連續(xù)降低利率,2001年―2003年連續(xù)13次降息,使利率從6.5%降至1%,,同時(shí)美國(guó)的貨幣供應(yīng)量也迅速膨脹,美國(guó)2001年至2003年廣義貨幣M2平均增長(zhǎng)率為10.7%。但寬松的貨幣政策并沒(méi)有刺激投資,經(jīng)濟(jì)隨后繁榮起來(lái)的主要原因是美國(guó)人更多地貸款買(mǎi)房和負(fù)債消費(fèi)。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)按揭貸款已經(jīng)飽和,所以次級(jí)按揭貸款開(kāi)始逐漸擴(kuò)張,2001年美國(guó)次級(jí)按揭貸款總規(guī)模占抵押貸款市場(chǎng)總規(guī)模的比率為5.6%,到2006年該比率上升到20%。正是由于美國(guó)長(zhǎng)期過(guò)于寬松的貨幣政策和美國(guó)長(zhǎng)期養(yǎng)成的超前消費(fèi)的習(xí)慣,創(chuàng)造了追逐房屋的貨幣量的不斷增長(zhǎng),進(jìn)而導(dǎo)致了美國(guó)2000年至2005年的房?jī)r(jià)高速增長(zhǎng),從而引發(fā)了美國(guó)次貸危機(jī)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主約瑟夫?斯蒂格利茨公開(kāi)撰文批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘,他認(rèn)為美國(guó)次貸危機(jī)與格林斯潘在任時(shí)推行的政策有關(guān)。《福布斯》雜志總裁就直截了當(dāng)?shù)卣f(shuō),“美聯(lián)儲(chǔ)是制造經(jīng)濟(jì)危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。”被媒體業(yè)界看作是“經(jīng)濟(jì)學(xué)家中的經(jīng)濟(jì)學(xué)家”的格林斯潘為何會(huì)采取如此長(zhǎng)期寬松的貨幣政策呢?

首先,美聯(lián)儲(chǔ)采取寬松的貨幣政策是為了挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)就業(yè),然而由于傳統(tǒng)的對(duì)通貨膨脹的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)也是造成寬松的貨幣政策沒(méi)有能夠及時(shí)退出的原因之一。1987年8月,61歲的格林斯潘成為第13任聯(lián)儲(chǔ)主席,繼續(xù)高舉前任沃爾克的反通貨膨脹大旗,致力于為經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)沒(méi)有通貨膨脹的良好環(huán)境。普遍認(rèn)為格林斯潘真的是做到了,除了1990―1991年和2000―2001年兩次輕微的經(jīng)濟(jì)衰退外,美國(guó)經(jīng)濟(jì)近20年來(lái)享受了穩(wěn)定而持續(xù)地增長(zhǎng)和低通貨膨脹。格林斯潘從1987年至2006年長(zhǎng)達(dá)19年的任期內(nèi),美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)只有1990年超過(guò)5%,CPI增長(zhǎng)率從其接任時(shí)的4%降至3%,扣除食品和能源的核心CPI增長(zhǎng)率更是下降了一半。從2001年至2006年美國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策期間,美國(guó)平均GDP增長(zhǎng)率為2.4%、CPI為2.7% ,按照傳統(tǒng)的觀念CPI

就像我們不能把現(xiàn)代的馬路定義為供馬馳行的大路一樣,通貨膨脹也同樣存在重新認(rèn)識(shí)的問(wèn)題,傳統(tǒng)的對(duì)通貨膨脹的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)是造成此次美國(guó)次貸危機(jī)的原因之一。通貨膨脹應(yīng)該是指用于追逐商品的貨幣量不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)象。我們只有對(duì)通貨膨脹的本質(zhì)有了與時(shí)俱進(jìn)的客觀真實(shí)的認(rèn)識(shí),建立起合理的通貨膨脹監(jiān)控體系,才能及時(shí)準(zhǔn)確地調(diào)整有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策,才能及時(shí)制止下一個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生,才能讓全球經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定可持續(xù)地發(fā)展。

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第2篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

論文關(guān)鍵詞：通貨膨脹率,食品供給,剛性需求,翹尾因素

引言

2008年的金融危機(jī)給全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)致命的打擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨了前所未有的不利沖擊，中國(guó)政府適時(shí)采取寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，在政府空前力度的經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在逆勢(shì)中步步向好，2009年呈現(xiàn)出令世人驚嘆的“V”型回升。貨幣供給和金融機(jī)構(gòu)信貸超常擴(kuò)張是經(jīng)濟(jì)迅速回升增長(zhǎng)的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。2009年我國(guó)狹義貨幣M1和銀行信貸這兩個(gè)指標(biāo)年增長(zhǎng)率達(dá)到25%左右。M1和銀行信貸如此天量增長(zhǎng)也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響，市場(chǎng)上對(duì)通貨膨脹的預(yù)期不斷加大，對(duì)于是否引發(fā)未來(lái)通貨膨脹爭(zhēng)議不斷，但對(duì)于加大經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的通貨膨脹壓力這一觀點(diǎn)達(dá)成共識(shí)。隨著2010年1-5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于通貨膨脹的討論甚囂塵上，因此理性分析當(dāng)前通貨膨脹形勢(shì)無(wú)論是對(duì)個(gè)人認(rèn)清當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況還是對(duì)于未來(lái)貨幣政策的制定和實(shí)施都具有切實(shí)的指導(dǎo)意義。

現(xiàn)有研究成果的簡(jiǎn)單回顧

通貨膨脹本質(zhì)上就是一種貨幣現(xiàn)象，是貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，而引起的一段時(shí)期內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。長(zhǎng)期以來(lái)，學(xué)術(shù)界關(guān)于通貨膨脹的研究從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。主要分為兩類(lèi)分析，一類(lèi)是研究通貨膨脹與其他經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系；劉霖、靳云匯（2005）以1978-2003的年度數(shù)據(jù)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貨幣增長(zhǎng)率、通貨膨脹率三變量VAR模型，研究顯示，從長(zhǎng)期看價(jià)格水平上升時(shí)，未來(lái)貨幣供給增長(zhǎng)率下降，這一規(guī)律可能與中央銀行利用貨幣政策工具對(duì)付通貨膨脹的行為有關(guān)。另一類(lèi)是專(zhuān)門(mén)研究我國(guó)通貨膨脹的特性如成因、類(lèi)型、慣性特征等；陳彥斌（2008）通過(guò)對(duì)2003-2007年我國(guó)通貨膨脹的研究發(fā)現(xiàn)，2003以來(lái)的通貨膨脹具有結(jié)構(gòu)性、非平衡性、溫和性等特點(diǎn)；同時(shí)具有需求拉動(dòng)通貨膨脹和成本推動(dòng)通貨膨脹的特征，流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格上漲的影響還不明顯。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用當(dāng)前的最新數(shù)據(jù)、以比較說(shuō)明的方法為主，分析當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹形勢(shì)。

當(dāng)前物價(jià)上漲的主要原因

自居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)率由負(fù)增長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)以來(lái)，CPI同比增長(zhǎng)率不斷攀升，1月份為1.5%，5月份攀升到3.1%，創(chuàng)19個(gè)月新高，首破通貨膨脹警戒線。市場(chǎng)的通脹預(yù)期愈演愈烈，通貨膨脹真的來(lái)臨了嗎？

事實(shí)上，仔細(xì)分析居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的構(gòu)成部分可知：食品和居住這兩大類(lèi)的價(jià)格上漲是拉動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲的最主要?jiǎng)恿?。（?jiàn)表1）從表中可直觀看出，食品類(lèi)和居住類(lèi)的同比上漲率均高于CPI的同比上漲率，其中食品類(lèi)的上漲率往往是CPI上漲率的兩倍之高。又由于在我國(guó)CPI構(gòu)成中，我們賦予食品和居住這兩大類(lèi)的權(quán)重相對(duì)比較高，綜合這兩方面的因素，可以認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲主要是由食品和居住這兩大類(lèi)拉動(dòng)起來(lái)的。以4月份為例，食品價(jià)格上漲5.9%。居住價(jià)格上漲4.5%，占2.8%同比漲幅的93%。由此可知，當(dāng)前CPI的上漲很大程度上是結(jié)構(gòu)性因素造成的，并不是全面的價(jià)格上漲。

表12010年1-5月份CPI分類(lèi)別同比上漲率單位：%

月份

類(lèi)別

1月份

2月份

3月份

4月份

5月份

CPI同比上漲率

1.5

2.7

2.4

2.8

3.1

食品類(lèi)同比上漲率

3.7

6.2

5.2

5.9

6.1

居住類(lèi)同比上漲率

2.5

3.0

3.3

第3篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

關(guān)鍵詞：通貨膨脹 格蘭杰因果分析 自回歸分布滯后模型

一、緒論

當(dāng)前的通貨膨脹是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的熱點(diǎn)問(wèn)題,抑制和防范通貨膨脹已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要問(wèn)題。目前我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了全面的通貨膨脹，我國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題已經(jīng)刻不容緩。

本文的研究意義：

為什么中國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題顯得如此重要？事實(shí)上，我們的世界在很大程度上依賴(lài)著便宜的中國(guó)制造業(yè)，并把其作為一個(gè)提供平價(jià)商品的固定來(lái)源。況且，能夠作為中國(guó)廠商和勞動(dòng)力的替代品少之又少，一般企業(yè)不可能為縮減開(kāi)支而把工作外包給其他供應(yīng)商（從中國(guó)到更便宜的國(guó)家）以進(jìn)一步降低或者穩(wěn)固成本。因此，全世界向中國(guó)進(jìn)口的制造品的成本會(huì)隨著中國(guó)的通貨膨脹率以幾乎相同的比率增長(zhǎng)。而且，由于中國(guó)是世界的工廠，中國(guó)通貨膨脹率直接聯(lián)系著全球通貨膨脹率。中國(guó)現(xiàn)在對(duì)世界上的每一個(gè)國(guó)家都有著巨大的影響力，其經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)輕微的變化都會(huì)影響世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的危害至少表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是破壞了資源配置的格局。因?yàn)楦鞣N產(chǎn)業(yè)的價(jià)格上升幅度不同，必然會(huì)導(dǎo)致資源流向價(jià)格上漲快的行業(yè)； 二是對(duì)依賴(lài)固定收入人群的收入的剝奪，特別是那些退休人員以及靠救濟(jì)金生活的人。尤其是食品類(lèi)價(jià)格的上漲，對(duì)底層民眾影響最大。因?yàn)樗麄兪杖胛⒈。钯|(zhì)量低下，因此抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也最差。因此，通貨膨脹在一定程度上改變了財(cái)富的平均分配。

接下來(lái)的部分將按以下順序展開(kāi)：第二部分陳述當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹的現(xiàn)狀及原因，第三部分將構(gòu)建一個(gè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來(lái)分析哪些因素在事實(shí)上影響了中國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題。

二、我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的現(xiàn)狀及原因

自2011年以來(lái)，我國(guó)的通貨膨脹率居高不下，一直在5%左右徘徊。通貨膨脹率持續(xù)上升，給人民的生活造成了很大影響，尤其是加大了人民的生活成本。

究其這次通貨膨脹的原因，很大一部分是由于熱錢(qián)的涌入。中國(guó)企業(yè)拼命出口導(dǎo)致中國(guó)的美元越來(lái)越多，其直接結(jié)果就是人民幣越印越多。出口越多，外資越多，人民幣就越不值錢(qián)，通貨膨脹就越厲害，人民的生活水平也不能改善，甚至下降。

另外一部分的原因在于豬肉價(jià)格的持續(xù)上漲。由于豬肉價(jià)格的上漲，也帶動(dòng)了其他商品價(jià)格的上漲，因此也就造就了物價(jià)的上漲。2008年政府干預(yù)豬肉價(jià)格，導(dǎo)致養(yǎng)豬數(shù)量的減少，從而引起了現(xiàn)在豬肉價(jià)格的持續(xù)上漲?？梢?jiàn)，政府應(yīng)當(dāng)盡量少干預(yù)市場(chǎng)。

三、我國(guó)通貨膨脹的實(shí)證分析

1、實(shí)證計(jì)量的方法

接下來(lái)的部分，我們運(yùn)用國(guó)際通用的方法，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，從物價(jià)水平的上漲率與其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互關(guān)系來(lái)分析通貨膨脹的成因以及各因素對(duì)物價(jià)水平上漲率的影響程度。我們從多因素分析著手，并區(qū)分各因素對(duì)我國(guó)通貨膨脹影響程度的不同。

（1）ADF檢驗(yàn)法

ADF檢驗(yàn)即增項(xiàng)迪基――富勒檢驗(yàn)(Augmened Dickey-Fuller)，是增項(xiàng)的自回歸模型及相應(yīng)的單位根檢驗(yàn)方法，由Dickey,Fuller于1981年對(duì)原有的DF檢驗(yàn)進(jìn)行改進(jìn)而得出。 由于本文所使用的數(shù)據(jù)均為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，因此有必要采用ADF檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。

（2）格蘭杰因果分析法

格蘭杰因果關(guān)系的實(shí)質(zhì)是在一個(gè)由多個(gè)變量組成的系統(tǒng)中，如果一個(gè)變量能提高另一個(gè)變量的預(yù)測(cè)能力，則這個(gè)變量就構(gòu)成另一個(gè)變量的原因。本文將采用該方法對(duì)可能影響通貨膨脹的各因素進(jìn)行因果分析。

（3）自回歸分部滯后模型

通貨膨脹作為一種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其影響因素并不限于當(dāng)期的相關(guān)因素，因此采用動(dòng)態(tài)的分布滯后模型對(duì)各因素對(duì)通貨膨脹的影響程度進(jìn)行分析。根據(jù)AIC定階規(guī)則，我國(guó)各宏觀經(jīng)濟(jì)變量均滯后三階。

2、數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文以商品零售物價(jià)增長(zhǎng)率代表通貨膨脹率(P)，GDP增長(zhǎng)率代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(GDP)，M1增長(zhǎng)率代表貨幣增長(zhǎng)因素(M1)，居民消費(fèi)水平增長(zhǎng)率代表需求的增長(zhǎng)（C）和實(shí)際平均工資增長(zhǎng)率代表成本的推進(jìn)因素(W)，樣本數(shù)量32個(gè)，時(shí)間區(qū)間1978-2009。

3-1

3、實(shí)證結(jié)果

（1）格蘭杰因果分析

3-2 P和GDP的格蘭杰因果分析

四、結(jié)論及建議

根據(jù)上述實(shí)證計(jì)量的結(jié)果，我們可以得出以下結(jié)論：

1、貨幣增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變動(dòng)領(lǐng)先于通貨膨脹變動(dòng)，因而，貨幣增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹具有格蘭杰意義上的因果關(guān)系；但居民消費(fèi)水平以及實(shí)際工資的變動(dòng)率和通貨膨脹的因果關(guān)系不明顯。

2、貨幣增長(zhǎng)率和通貨膨脹之間存在同向的變動(dòng)關(guān)系。通貨膨脹在本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，與長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有必然的聯(lián)系。

3、上一期的通貨膨脹率對(duì)本期的通貨膨脹也有明顯的同向拉動(dòng)左右，這說(shuō)明通貨膨脹受到居民適應(yīng)性預(yù)期的影響，預(yù)期也成為影響我國(guó)通貨膨脹的一個(gè)重要因素。

由此可以看出，貨幣增長(zhǎng)率是影響物價(jià)水平的主要因素。而貨幣增長(zhǎng)主要是由貿(mào)易順差和外資流入引起的，這是可控的。如果人民幣匯率升值進(jìn)一步加快，將能有效減輕基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投入壓力，從而抑制通貨膨脹進(jìn)一步惡化。因此，我們有理由預(yù)期人民幣匯率升值會(huì)進(jìn)一步加快，而人民幣匯率升值將有效抑制我國(guó)基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放的格局，從而減輕物價(jià)上漲的壓力。

此外，政府應(yīng)該加大政策性調(diào)控措施對(duì)物價(jià)上漲的抑制作用。食品消費(fèi)尤其是在城鄉(xiāng)居民消費(fèi)中占比很高，食品價(jià)格上漲也是歷次物價(jià)上漲的重要結(jié)構(gòu)性因素，穩(wěn)定食品價(jià)格漲幅是穩(wěn)定物價(jià)漲幅的關(guān)鍵。由于食品的需求與供給的價(jià)格彈性很低，應(yīng)避免價(jià)格的大幅度波動(dòng)，從加強(qiáng)生產(chǎn)與供給管理著手。

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第4篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹；企業(yè)投資管理；影響；對(duì)策

通貨膨脹普遍存在于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，其在不同國(guó)家或者同一國(guó)家的不同時(shí)期都有著不同的影響，溫和的通貨膨脹對(duì)企業(yè)投資管理的不利影響較小，甚至從某個(gè)角度來(lái)講其有利于企業(yè)的投資管理；而惡性的通貨膨脹則對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大的不利影響，使得物價(jià)水平持續(xù)上漲，貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)下降，嚴(yán)重制約了企業(yè)的投資管理，企業(yè)一旦無(wú)法應(yīng)對(duì)這種惡性的通貨膨脹，企業(yè)利益就會(huì)受到極大折損，甚至?xí)忻媾R倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在通貨膨脹的影響下，企業(yè)進(jìn)行投資決策的時(shí)候，必須重點(diǎn)考慮通貨膨脹這個(gè)因素，使決策者在做出投資決策時(shí)有科學(xué)的理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù)作為支撐，促進(jìn)企業(yè)在通貨膨脹影響下正常發(fā)展。

一、通貨膨脹概述

（一）通貨膨脹的定義

對(duì)于通貨膨脹而言，被普遍認(rèn)可的定義就是實(shí)際流通的貨幣數(shù)量過(guò)多，遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需求量，進(jìn)而引發(fā)貨幣貶值以及物價(jià)水平全面持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象[1]。簡(jiǎn)而言之，就是在一定時(shí)間內(nèi)，物價(jià)總水平持續(xù)不斷上漲，致使貨幣購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)不斷的下降。通貨膨脹的本質(zhì)就是貨幣社會(huì)總供給大于社會(huì)總需求。

（二）當(dāng)前通貨膨脹的情況

在現(xiàn)代社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，通貨膨脹普遍存在于每個(gè)國(guó)家和地區(qū)，對(duì)其市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生很大的影響?，F(xiàn)如今通貨膨脹對(duì)于任何國(guó)家或地區(qū)而言都是一個(gè)十分棘手的問(wèn)題，其已經(jīng)成為整個(gè)世界都要積極應(yīng)對(duì)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。工業(yè)發(fā)達(dá)程度不同的國(guó)家或地區(qū)受到的通貨膨脹的程度也不同。表現(xiàn)比較溫和的通貨膨脹說(shuō)明這個(gè)國(guó)家或地區(qū)的通貨膨脹程度不高，表現(xiàn)比較劇烈的通貨膨脹說(shuō)明其通貨膨脹程度相對(duì)較高。不僅如此，一個(gè)國(guó)家處在不同時(shí)期的通貨膨脹程度也是不盡相同的。例如，我國(guó)在1987～1988年正處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的階段，物價(jià)指數(shù)因此不斷走高，成為自改革開(kāi)放以來(lái)首個(gè)歷史高點(diǎn)，最終也造成了嚴(yán)重的通貨膨脹。在1993年上半年，金融業(yè)產(chǎn)生混亂，通脹壓力增大，國(guó)家為了滿足國(guó)內(nèi)巨大的投資需求，超長(zhǎng)增發(fā)貨幣，導(dǎo)致通貨膨脹爆發(fā)。另外，2003年社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，原材料需求過(guò)盛，物價(jià)總水平全面上漲，通貨膨脹也隨之而來(lái)。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，流通中貨幣數(shù)量遠(yuǎn)大于實(shí)際需求，就會(huì)導(dǎo)致物價(jià)持續(xù)上漲，爆發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，動(dòng)蕩社會(huì)經(jīng)濟(jì)和政治，不僅對(duì)個(gè)人，也對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)造成一定的影響。

二、企業(yè)投資管理受到通貨膨脹的影響

國(guó)家或地區(qū)工業(yè)發(fā)展程度不同，其面臨的通貨膨脹程度也不同[2]。但是每個(gè)國(guó)家或地區(qū)都會(huì)經(jīng)歷溫和的通貨膨脹，這對(duì)企業(yè)的投資管理所造成的影響實(shí)際上并不一定有多大，而且企業(yè)在溫和的通貨膨脹影響下可以強(qiáng)化企業(yè)對(duì)未知風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)能力，進(jìn)而加強(qiáng)投資管理，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。在企業(yè)投資管理中，企業(yè)做出的投資決策受到通貨膨脹率高低的影響。如果通貨膨脹率比貸款利率高，企業(yè)就算處于負(fù)債的狀態(tài)，也會(huì)堅(jiān)持自己經(jīng)營(yíng)，這是由于在此情況下借款投資收益率相較而言高一些，發(fā)行債券或借貸是企業(yè)擴(kuò)張的主要方式。一旦企業(yè)的投資項(xiàng)目回報(bào)率比黑市的利率高，即使借高利也依舊可以獲得利潤(rùn)，企業(yè)就會(huì)貸款進(jìn)行擴(kuò)張。由于在此時(shí)通貨膨脹率比黑市利率高，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)收益低于借高利所得到的收益，便堅(jiān)持貸款，進(jìn)而就會(huì)出現(xiàn)“亂集資”的現(xiàn)象。企業(yè)的流動(dòng)資金也會(huì)受到通貨膨脹的影響，在企業(yè)的投資過(guò)程中其所得稅也受到影響，所以通貨膨脹因素對(duì)于實(shí)際的資金凈流量有很大影響。投資項(xiàng)目不同，通貨膨脹對(duì)其的影響程度也不一樣。企業(yè)一旦對(duì)不同通貨膨脹的預(yù)期沒(méi)有進(jìn)行正確的估值，投資必要報(bào)酬率的預(yù)算就會(huì)因此出現(xiàn)錯(cuò)誤。在現(xiàn)金流量的估算中不考慮通貨膨脹造成的影響，就會(huì)出現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流量估算過(guò)高或者過(guò)低的情況發(fā)生，進(jìn)而做出嚴(yán)重的錯(cuò)誤決策，給企業(yè)造成損失。因此，在投資過(guò)程中，企業(yè)必須重視通貨膨脹所帶來(lái)的不利影響，否則就可能在一項(xiàng)無(wú)利可圖的投資項(xiàng)目上耗費(fèi)大量的人力、物力或者財(cái)力，平白造成很大的損失，或者與原本可以獲得較高回報(bào)的投資項(xiàng)目失之交臂。

三、減少通貨膨脹帶來(lái)的不利影響的對(duì)策

（一）企業(yè)對(duì)外投資

企業(yè)要想在通貨膨脹的不利影響下，做出正確的對(duì)外投資決策，首先就要加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)注和分析。這就要求企業(yè)必須要對(duì)國(guó)家出臺(tái)的財(cái)政政策、貨幣政策等有充分的了解和分析，密切關(guān)注貨幣供應(yīng)量的動(dòng)態(tài)變化，抓住股市中的投資機(jī)遇。同時(shí)，對(duì)一些成本控制力相對(duì)較強(qiáng)的行業(yè)以及公司的股票加強(qiáng)關(guān)注，特別是那些對(duì)勞動(dòng)力成本控制比較好的公司。在此也要注意規(guī)避那些生產(chǎn)非必需消費(fèi)品的企業(yè)中定價(jià)能力較弱的消費(fèi)品企業(yè)的股票市場(chǎng)。除此之外，企業(yè)還要對(duì)整體物價(jià)水平的動(dòng)態(tài)變化有一個(gè)宏觀的把握，分析上市公司生產(chǎn)成本受到商品價(jià)格變化所帶來(lái)的影響，這樣就可以有效掌握股票價(jià)格的變化趨勢(shì)。其次，要想減少通貨膨脹對(duì)企業(yè)投資管理的不利影響，進(jìn)而做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y選擇，企業(yè)自身就要抓住不同時(shí)期、不同階段的投資機(jī)遇。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)要做好兩項(xiàng)工作：第一、要做好不同通貨膨脹階段的預(yù)期分析工作。在通貨膨脹起始階段，投資者對(duì)于通貨膨脹在未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r沒(méi)有做好正確的預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)上漲空間過(guò)大，對(duì)于企業(yè)投資來(lái)說(shuō)是個(gè)不利因素。因此，隨著通貨膨脹程度的不斷加深，企業(yè)要不斷調(diào)整、修正預(yù)期，使股價(jià)上漲的空間逐漸縮小，減少投資的成本。第二、對(duì)于通貨膨脹的性質(zhì)，企業(yè)要有一個(gè)正確的判斷。如果通貨膨脹表現(xiàn)比較溫和，企業(yè)的盈利也會(huì)有所增加，股價(jià)隨之上漲；但如果是惡性的通貨膨脹，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力就會(huì)持續(xù)下降，股市的發(fā)展就會(huì)受到很大的影響。最后，投資產(chǎn)品選擇正確也會(huì)對(duì)減少通貨膨脹給企業(yè)投資管理造成的不利影響有積極的意義[3]。企業(yè)可以選擇以下四類(lèi)投資產(chǎn)品：①公關(guān)交通以及水電煤氣等公共事業(yè)類(lèi)股票；②以糧食為帶動(dòng)的相關(guān)板塊；③初加工產(chǎn)品原料以及處于壟斷地位的股票；④日用商品流通零售類(lèi)板塊。

（二）企業(yè)長(zhǎng)期投資

在企業(yè)的長(zhǎng)期投資中，減少通貨膨脹對(duì)其造成的不利影響，做出正確的投資決策，就該從以下三個(gè)方面出發(fā)：首先，要對(duì)名義貼現(xiàn)率進(jìn)行合理、正確的調(diào)整。名義貼現(xiàn)率如果在通貨膨脹的影響之下不進(jìn)行及時(shí)、合理的調(diào)整，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量就無(wú)法得到科學(xué)的反映[4]。換個(gè)角度來(lái)講，就是必須將通貨膨脹因素的影響，作為企業(yè)確定貼現(xiàn)率的一個(gè)重要分析因素。其次，在通貨膨脹的影響下，企業(yè)應(yīng)該重新對(duì)長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。如果通貨膨脹率相較而言不是太高，就可以在評(píng)估中適當(dāng)增加一些不可預(yù)見(jiàn)的費(fèi)用；而如果通貨膨脹率相對(duì)較高，則需要在增加不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用的基礎(chǔ)上，追加一項(xiàng)考慮通貨膨脹影響的價(jià)差預(yù)備費(fèi)。最后，對(duì)固定資產(chǎn)采取加速折舊的辦法來(lái)減少通貨膨脹的不利影響。由于通貨膨脹的影響，這種加速折舊產(chǎn)生的折舊額要從兩方面考慮：第一就是通貨膨脹的補(bǔ)償部分；第二就是以傳統(tǒng)的年數(shù)總和法或雙倍余額遞減法產(chǎn)生的折舊額部分。

（三）企業(yè)短期投資

減少企業(yè)在短期投資中受到的通貨膨脹帶來(lái)的不利影響，可以采取合理增加庫(kù)存量、加快賬款回收、恰當(dāng)調(diào)整持有現(xiàn)金的數(shù)量這三個(gè)措施，保證企業(yè)的投資管理。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)局勢(shì)調(diào)整現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模型，不能一成不變，要有靈活性。當(dāng)企業(yè)處在通貨膨脹時(shí)期的時(shí)候，應(yīng)該增加企業(yè)的訂購(gòu)批量，根據(jù)實(shí)際情況合理增加庫(kù)存量，以這種新的經(jīng)濟(jì)模型來(lái)替代通常情況下以經(jīng)濟(jì)訂貨量為主的傳統(tǒng)模型，企業(yè)可以賺取儲(chǔ)備貨物漲價(jià)以后形成的差額利潤(rùn)。通常情況下，企業(yè)的賬款回收速度較慢，容易產(chǎn)生壞賬，增加企業(yè)損失。在通貨膨脹時(shí)期，為保證企業(yè)的利益損失沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)就要加快相關(guān)賬款的回轉(zhuǎn)速度，嚴(yán)格信用標(biāo)準(zhǔn)，減少信用期，委派專(zhuān)門(mén)開(kāi)展賬款回收工作，盡量快速收回貨款。企業(yè)為了避免由于通貨膨脹導(dǎo)致市場(chǎng)不確定因素增多而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就要對(duì)目前持有的現(xiàn)金數(shù)量進(jìn)行合理調(diào)整。這就要求企業(yè)要保證在遇到突發(fā)狀況的時(shí)候企業(yè)有足夠的置存資金進(jìn)行應(yīng)對(duì)[5]。與此同時(shí)，也要考慮采取何種方式來(lái)盡可能的減少通貨膨脹影響下貨幣的持續(xù)貶值所帶來(lái)的損失。

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，通貨膨脹普遍存在于現(xiàn)代社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，任何國(guó)家、任何地區(qū)都無(wú)法避免通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展造成的影響。企業(yè)只有適應(yīng)通貨膨脹之后，才能減少通貨膨脹給企業(yè)投資管理造成的不利影響，避免發(fā)生倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，并且保證企業(yè)在今后得到更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

關(guān)鍵詞：物價(jià)；通貨膨脹

[中圖分類(lèi)號(hào)]F821.9 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1009-9646（2012）9-0005-02

從秦漢到清末，由于中國(guó)封建社會(huì)經(jīng)濟(jì)的特性，長(zhǎng)期存在著多元貨幣流通與自然經(jīng)濟(jì)并存的局面，歷史上出現(xiàn)過(guò)多次通貨膨脹。但全國(guó)性大規(guī)模而長(zhǎng)達(dá)百年以上的少見(jiàn)，多數(shù)是區(qū)域性和短期性的，有的僅一年左右，一般是十年上下。總起來(lái)看，從秦漢到清末，兩千多年中發(fā)生通貨膨脹十余次，時(shí)間約一百多年。舉例來(lái)看我們可以找到這樣一些通貨膨脹的歷史例子：西漢的通貨膨脹從元狩初發(fā)行白金三品和減重的三株錢(qián)等開(kāi)始，約持續(xù)了八年；漢朝及新莽年，發(fā)生四次通貨膨脹，共計(jì)二十六、七年；南北朝年一年間，兩次通貨膨脹，兩次通貨緊縮，并非膨脹不已；從公元科年鑄孝建四株開(kāi)始，到年明帝整頓幣制止，發(fā)生約十余年通貨膨脹；梁末內(nèi)亂，國(guó)土一分為三，互相攻伐，引起一次約二十余通貨膨脹；唐肅宗鑄行乾元大錢(qián)，發(fā)生約十年的通貨膨脹；五代十國(guó)中的楚、閩、南漢也有過(guò)局部的地方性通貨膨脹；寧宗嘉泰以后，因軍費(fèi)浩繁，加速濫發(fā)紙鈔，發(fā)生又一次惡性通貨膨脹；金元后期，明朝前期和咸豐官票寶鈔都因同樣原因而發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹。這樣統(tǒng)計(jì)來(lái)看，從秦漢至清末，計(jì)有通貨緊縮9次，通貨膨脹19次，其中有13次發(fā)生于鑄幣流通時(shí)期，秦漢到五代十國(guó)，6次是在紙幣流通情況下出現(xiàn)的?？梢?jiàn)，在鑄幣流通的時(shí)代也會(huì)有通貨膨脹的產(chǎn)生，通貨膨脹不是紙幣流通下的產(chǎn)物。

在我國(guó)歷史上，銅幣在發(fā)揮流通手段職能上所起的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了金銀等其他貴金屬，所以我們考察中國(guó)歷史上的通貨膨脹間題，自然就以銅錢(qián)為主要對(duì)象?？v觀中國(guó)銅鑄幣的歷史我們不難發(fā)現(xiàn)，銅鑄幣時(shí)代的通貨膨脹產(chǎn)生的方式總結(jié)起來(lái)主要有以下幾點(diǎn)：（1）鑄小錢(qián)。即貨幣的實(shí)際金屬含量遠(yuǎn)低于其名義重量，有時(shí)僅為名義重量的幾分之一甚至幾十分之一。北魏孝明帝即位后采納崔亮的建議，所制作的榆莢錢(qián)同樣為典型代表，“時(shí)所用錢(qián)，人多私鑄，銷(xiāo)就薄小，乃至風(fēng)飄水浮，米斗幾值一千”。（2）鑄大錢(qián)。指的是鑄造較大面額的新貨幣，其錢(qián)體和重量均有所增加，但是其面額的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值的增加值，同樣造成了貨幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值嚴(yán)重脫離。歷史上，三國(guó)時(shí)期，劉備聽(tīng)從劉巴建議鑄“直百五銖”、吳國(guó)鑄“大泉五百”、“大泉當(dāng)千”甚至“大泉二千”、“大泉五千”，均為鑄造大錢(qián)妄圖盲目提升貨幣價(jià)值的典型。（3）降低錢(qián)幣成色。在銅鑄幣時(shí)代，貨幣作為一種有價(jià)商品需遵循等價(jià)交換原則，其實(shí)際價(jià)值直接受到含銅量的影響。然而，由于銅礦資源有限，銅材料稀缺，在銅鑄幣發(fā)行一定數(shù)量之后，為保證繼續(xù)發(fā)行，必然要降低鑄幣成色，使用其他金屬作為替代，逐漸減少銅的比重，造成鑄幣票面價(jià)值遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值，引發(fā)通脹。

銅鑄幣時(shí)代通貨膨脹現(xiàn)象產(chǎn)生的原因是多方面的。首先，封建王朝采取錯(cuò)誤的貨幣政策，為了擺脫財(cái)政危機(jī)，封建王朝常常濫發(fā)名義價(jià)值和實(shí)際價(jià)值不符的虛價(jià)貨幣以掠奪廣大人民的財(cái)富，擴(kuò)大收入、彌補(bǔ)開(kāi)支，進(jìn)而引起惡性通貨膨脹的發(fā)生，使社會(huì)矛盾更加激化。其次，流通中商品的嚴(yán)重匱乏，也會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，貨幣貶值。由于種種原因使社會(huì)商品嚴(yán)重匾乏，特別是糧食嚴(yán)重減產(chǎn)，即使銅鑄幣正常發(fā)行，物價(jià)也一樣會(huì)上漲，一樣會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。

在銅鑄幣制度下，各代是如何治理通貨膨脹呢？我們僅以漢朝為例，分析如何抑制通貨膨脹，穩(wěn)定物價(jià)：（1）政府嚴(yán)把鑄幣權(quán)，嚴(yán)禁民間的私鑄、盜鑄?！稘h書(shū)·吳王劉濞傳》有吳濞“盜鑄錢(qián)”的記載：漢文帝繼位，復(fù)“令民自鑄”，“故吳、鄧氏錢(qián)布天下，而鑄錢(qián)之禁生焉”。雖然史書(shū)對(duì)“鑄錢(qián)之禁”的具體內(nèi)容失載，但從后來(lái)的事實(shí)不難推斷，應(yīng)該是有選擇地批準(zhǔn)民鑄，并有一定的規(guī)格限制。武帝元鼎二年，因?yàn)榭?guó)鑄錢(qián)過(guò)多，錢(qián)制、錢(qián)重不一。錢(qián)益輕，值益賤，而于元鼎四年時(shí)完全禁止郡國(guó)鑄錢(qián)，只準(zhǔn)上林官鑄造，廢止以前各錢(qián)，令天下非三官錢(qián)不得通用。鑄幣權(quán)和發(fā)行權(quán)集于中央才制止了通貨膨脹的局勢(shì)。（2）促進(jìn)生產(chǎn)，厲行節(jié)約。如要抑制通貨膨脹，從根本上講應(yīng)當(dāng)促進(jìn)生產(chǎn)力水平的發(fā)展，同時(shí)節(jié)約政府開(kāi)支。劉邦稱(chēng)帝后“量吏祿，度官用以賦于民”。漢文帝為了發(fā)展生產(chǎn)，不僅令寄居在長(zhǎng)安的諸侯各回封地以治理、督促生產(chǎn)，還在王畿內(nèi)行籍田之禮，親自率耕，以獎(jiǎng)勵(lì)農(nóng)業(yè)、發(fā)展生產(chǎn)，并節(jié)約開(kāi)支。景帝繼承了文帝的政策，才出現(xiàn)了“庫(kù)府余貨財(cái)，京師之錢(qián)，累百巨萬(wàn)，貫朽而不可校”的“文景之治”。（3）實(shí)行從緊的政策，穩(wěn)定幣值。除了嚴(yán)把鑄幣權(quán)、擴(kuò)充物資之外，漢代還實(shí)行了適當(dāng)從緊的政策：以武帝后期為例，不僅對(duì)外停止戰(zhàn)爭(zhēng)，以降低軍費(fèi)開(kāi)支、促進(jìn)民生恢復(fù)，更對(duì)內(nèi)要求減少奢侈浪費(fèi)，降低財(cái)政支出。賦稅所得之錢(qián)都貯存在國(guó)庫(kù)。同時(shí)增加錢(qián)重，使幣值趨于穩(wěn)定。

在銅鑄幣時(shí)代，通貨膨脹的產(chǎn)生往往與紙幣時(shí)代的貨幣過(guò)度發(fā)行不同，表象上主要源于貨幣自身實(shí)際價(jià)值的降低，

具體的途徑為鑄小錢(qián)、鑄大錢(qián)以及降低貨幣成色。由于貨幣實(shí)際價(jià)值與政府規(guī)定的其名義價(jià)值不相符，在市場(chǎng)自發(fā)的力量下人們不再承認(rèn)鑄幣面值，進(jìn)而造成通貨膨脹。進(jìn)一步講，銅鑄幣時(shí)代的通貨膨脹，其貨幣自身實(shí)際價(jià)值的降低只是通脹的表層原因，更根源一方面在于封建統(tǒng)治階級(jí)錯(cuò)誤的財(cái)政政策以及其剝削本質(zhì)，另一方面也歸咎于生產(chǎn)力地下造成的社會(huì)商品嚴(yán)重匱乏。

第6篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

[關(guān)鍵詞]通貨膨脹　通脹預(yù)期　分析

當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響不斷加深，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期甚為強(qiáng)烈。探討通脹與通脹預(yù)期的關(guān)系，對(duì)于避免我國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)條件下通脹預(yù)期真正轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄘ浥蛎浘哂兄匾默F(xiàn)實(shí)意義。

一　通脹與通脹預(yù)期的金融學(xué)概念

(一)通脹

通貨膨脹是一種復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。自從紙幣在世界范圍內(nèi)發(fā)行流通以后，通貨膨脹現(xiàn)象便愈加頻繁地出現(xiàn)，關(guān)于通貨膨脹的內(nèi)涵，中外各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家有著不同的定義，其中：薩繆爾森把通貨膨脹定義為“價(jià)格和成本的一般水平上升――面包、汽油、汽車(chē)的價(jià)格上升，工資、土地價(jià)格、資本物品的租金上升?！备ダ锏侣J(rèn)為“通貨膨脹歸根結(jié)底是一種貨幣現(xiàn)象，就是物價(jià)的普遍上漲”。瓊羅賓遜認(rèn)為“通貨膨脹是由于同樣經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)率的收益增長(zhǎng)而引起的物價(jià)變動(dòng)”。目前我國(guó)學(xué)者對(duì)通貨膨脹的定義為：“通貨膨脹就是貨幣發(fā)行過(guò)多，貨幣發(fā)行量超過(guò)了貨幣需求量；通貨膨脹就是貨幣購(gòu)買(mǎi)力的下降，同量的貨幣現(xiàn)在的購(gòu)買(mǎi)力小于過(guò)去通貨膨脹就是物價(jià)總水平上漲或持續(xù)一段時(shí)間的上漲，物價(jià)的上升部分超過(guò)了物價(jià)的下降部分，或物價(jià)只有上升部分而沒(méi)有下降部分”。通過(guò)比較不難發(fā)現(xiàn)，盡管至今還沒(méi)有統(tǒng)一的通貨膨脹定義，但中外學(xué)者已不約而同地把物價(jià)水平持續(xù)異常的變動(dòng)作為通貨膨脹的一個(gè)重要內(nèi)涵來(lái)考察，即從現(xiàn)象的角度來(lái)定義通貨膨脹。

(二)通脹預(yù)期

通脹預(yù)期是20世紀(jì)70年代以后產(chǎn)生的概念，伴隨著理性預(yù)期學(xué)派而出現(xiàn)，該理論認(rèn)為，在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下，如果人們普遍預(yù)期一年后的價(jià)格將高于現(xiàn)在的價(jià)格，就會(huì)在出售和購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)將預(yù)期價(jià)格上漲的因素考慮進(jìn)去，從而引起現(xiàn)行價(jià)格水平提高，直至其達(dá)到預(yù)期價(jià)格以上。這種在市場(chǎng)預(yù)期心理作用下發(fā)生的通貨膨脹被稱(chēng)之為“預(yù)期的通貨膨脹”。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨膨脹預(yù)期如何形成有兩種不同的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，人們?cè)谛纬深A(yù)期時(shí)是“向后看”的，即主要根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)形成對(duì)未來(lái)的預(yù)期，這種觀點(diǎn)被稱(chēng)之為“適應(yīng)性預(yù)期假說(shuō)”；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，人們?cè)谛纬深A(yù)期時(shí)是“向前看”的，即主要根據(jù)各方面的信息，分析有關(guān)變量發(fā)展變化的可能，從中形成對(duì)未來(lái)的預(yù)期，這種觀點(diǎn)被稱(chēng)之為“合理預(yù)期假說(shuō)”。

(三)通脹與通脹預(yù)期的關(guān)系

近年來(lái)對(duì)于通脹與通脹預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家最新提出了一個(gè)值得深思的觀點(diǎn)：資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)之間可能并沒(méi)有一個(gè)很強(qiáng)的因果關(guān)系，兩者可能都是經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和財(cái)政貨幣政策的“果”。筆者非常贊同上述觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)變量之間存在相關(guān)性不一定等于有明確因果關(guān)系，而以往的相關(guān)性規(guī)律在不同的外部環(huán)境下可能會(huì)分崩瓦解，這次的金融危機(jī)帶來(lái)的所有資產(chǎn)價(jià)格的共同下跌已經(jīng)很好地證明了這一點(diǎn)。我們更傾向于對(duì)每個(gè)特定環(huán)境下經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系進(jìn)行符合邏輯和市場(chǎng)共識(shí)的推導(dǎo)。通脹預(yù)期就是我們認(rèn)為現(xiàn)在值得重視的一個(gè)變量。可能導(dǎo)致通脹預(yù)期的因素是多種多樣的，除了物價(jià)本身的上漲以外，寬松政策沒(méi)有及時(shí)回收，或者是匯率、黃金價(jià)格，甚至是資產(chǎn)價(jià)格上漲的正反饋都是重要原因。但是由于缺乏衡量的工具，對(duì)通脹預(yù)期的判斷更多是依賴(lài)于日常生活的直觀體驗(yàn)(比如媒體開(kāi)始鼓吹通脹到來(lái))。必須指出的是通脹和通脹預(yù)期是兩回事，有了預(yù)期不等于一定會(huì)真的有通脹。通脹未必和資產(chǎn)價(jià)格互相影響，但是至少在短期內(nèi)，通脹預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響會(huì)是正面的。

二　國(guó)際金融危機(jī)條件下國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期的誘因及表現(xiàn)

(一)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期的誘因

近年來(lái)我國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象之后，特別是當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)條件下，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)其成因進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證研究。其中，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為造成我國(guó)通貨膨脹的原因是綜合性的，西方傳統(tǒng)的通貨膨脹成因理論無(wú)法很好地解釋我國(guó)發(fā)生的通貨膨脹現(xiàn)象。具有代表性的觀點(diǎn)是：有人認(rèn)為，“我國(guó)出現(xiàn)的通貨膨脹不能簡(jiǎn)單歸為傳統(tǒng)通貨膨脹成因理論中的任意一種類(lèi)型，我國(guó)發(fā)生的通貨膨脹既有需求擴(kuò)大導(dǎo)致供不應(yīng)求的原因，也有成本價(jià)格上升引起的產(chǎn)品價(jià)格的上漲(如：能源價(jià)格上漲導(dǎo)致我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，飼料價(jià)格上漲導(dǎo)致肉類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格上漲等)，還包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的因素(如房地產(chǎn)、公共建設(shè)形象工程、基礎(chǔ)建設(shè)等行業(yè)投資過(guò)熱導(dǎo)致價(jià)格水平上漲)?！币灿杏^點(diǎn)在分析我國(guó)近年的通貨膨脹成因時(shí)得出三點(diǎn)結(jié)論：①貨幣供給量過(guò)剩是造成通貨膨脹的主要因素；②資源稀缺導(dǎo)致需求拉上的通貨膨脹；③受?chē)?guó)際市場(chǎng)的影響，人民幣升值、外匯儲(chǔ)備增加、國(guó)際貿(mào)易順差，這些都導(dǎo)致了中國(guó)式通貨膨脹的發(fā)生。

(二)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期的表現(xiàn)

總理在今年的多次講話中提出信心比貨幣和白銀更加重要，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中信心所對(duì)應(yīng)的便是“預(yù)期”。對(duì)于預(yù)期較早的研究是從凱恩斯開(kāi)始的，他在《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書(shū)中曾專(zhuān)門(mén)論述了預(yù)期對(duì)就業(yè)和資本的影響，此后預(yù)期成為經(jīng)濟(jì)學(xué)中常用的重要術(shù)語(yǔ)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期是指對(duì)同當(dāng)前決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量的未來(lái)值的預(yù)測(cè)。我們知道，在經(jīng)濟(jì)理論中，資產(chǎn)價(jià)格取決于對(duì)未來(lái)的預(yù)期。預(yù)期影響著商品的供給和需求，從而直接影響著產(chǎn)品和資本的價(jià)格，所以無(wú)論對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)，預(yù)期都起著極其重要的作用。對(duì)價(jià)格本身就容易產(chǎn)生泡沫的投機(jī)品，預(yù)期的作用更不容忽視?？刂仆ㄘ浥蛎?，穩(wěn)定幣值是穩(wěn)定個(gè)人預(yù)期的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，隨著全球金融體系不穩(wěn)定性的顯著增加，如何有效控制資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，是未來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和各國(guó)中央銀行所需要面臨的更嚴(yán)峻的問(wèn)題。

變幻莫測(cè)的預(yù)期轉(zhuǎn)變和投資者的“牛群跟風(fēng)行為”，是金融體系不穩(wěn)定的根本原因之一。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家喜歡用“非理性”來(lái)解釋預(yù)期轉(zhuǎn)變和“牛群跟風(fēng)行為”，有關(guān)的論文和著作不勝枚舉。無(wú)論理性還是非理性，金融市場(chǎng)的“牛群跟風(fēng)行為”，都是十分普遍的現(xiàn)象。個(gè)人預(yù)期的形成是難以判斷的，理性預(yù)期學(xué)派的大師盧片斯把主觀預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的關(guān)聯(lián)，描述為最復(fù)雜的哲學(xué)問(wèn)題。1945～1970年，基于固定匯率體系的全球經(jīng)濟(jì)體系，熱錢(qián)流動(dòng)規(guī)模非常有限，個(gè)人預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，保證了真實(shí)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)期穩(wěn)定讓主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間保持穩(wěn)定的聯(lián)系。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰，緊接著兩次石油危機(jī)觸發(fā)全球流動(dòng)性暴漲以及個(gè)人預(yù)期的劇烈變化使新古典綜合模型失效，隨后興起的新凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為金融學(xué)、動(dòng)態(tài)凱恩斯模型等，本質(zhì)上都是要回答一個(gè)問(wèn)題：個(gè)人預(yù)期的轉(zhuǎn)變?cè)鯓訉?dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)，而他們的一個(gè)共同基本結(jié)論是：只有當(dāng)個(gè)人預(yù)期穩(wěn)定的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)政策才有可能實(shí)現(xiàn)所希望的目標(biāo)。

在我國(guó)，人們更加關(guān)注將來(lái)價(jià)格水平的走勢(shì)。央行表示，從長(zhǎng)期看，通貨膨脹壓力正在逐步積累。貨幣政策的目標(biāo)也由保增長(zhǎng)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｔ鲩L(zhǎng)、控制通貨膨脹預(yù)期上升的軌道上來(lái)。去年以來(lái)，

我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)V型增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭逐步增強(qiáng)。同時(shí)，居民消費(fèi)價(jià)格和生產(chǎn)價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比降幅收窄。宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)作用的效果逐步顯現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)步入上升區(qū)問(wèn)，通貨膨脹預(yù)期也在上升。目前保增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)基本達(dá)到，防范通貨膨脹預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹，將是下一階段又一任務(wù)。實(shí)際上，從2008年9月開(kāi)始，央行開(kāi)始實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適當(dāng)調(diào)減公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，不斷下調(diào)法定準(zhǔn)備金率，貨幣和信貸持續(xù)上升。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好和貨幣流通速度加快，物價(jià)水平將會(huì)進(jìn)一步上升，通貨膨脹預(yù)期和通貨膨脹潛在的風(fēng)險(xiǎn)也在上升。

三　通脹預(yù)期的預(yù)測(cè)分析――理性看待國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期

(一)通脹是否會(huì)發(fā)生

通脹預(yù)期如此強(qiáng)烈，是否就意味著真實(shí)通脹已經(jīng)離我們不遠(yuǎn)了呢?答案是否定的。雖然當(dāng)前美元匯率持續(xù)貶值，貨幣供應(yīng)量激增，大宗商品價(jià)格迅速上漲，人們的通脹預(yù)期來(lái)自于對(duì)這些因素的正常擔(dān)心，但這些因素所發(fā)生的變化只是全球金融體系和經(jīng)濟(jì)體系正?；^(guò)程的一部分。我們不否認(rèn)這些因素會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生一定的不利影響，但在現(xiàn)階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不明朗的背景下，這些因素還不太可能形成全球范圍內(nèi)的嚴(yán)重通貨膨脹局面。

(二)理性應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期

盡管一些學(xué)者和市場(chǎng)人士對(duì)明年的通貨膨脹持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為明年中國(guó)的通貨膨脹率不會(huì)很高，但是筆者認(rèn)為必須盡早對(duì)通貨膨脹保持警惕，為將來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)打好基礎(chǔ)。從實(shí)證數(shù)據(jù)的研究來(lái)看，寬松貨幣政策的效果都有一定的時(shí)滯，貨幣供應(yīng)量對(duì)總產(chǎn)出的影響通常是一個(gè)月到兩個(gè)月，而貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的影響卻需要較長(zhǎng)的時(shí)間，根據(jù)弗里德曼的測(cè)算，大約需要兩年時(shí)問(wèn)。盡管通貨膨脹不會(huì)馬上出現(xiàn)，但是筆者認(rèn)為等到通貨膨脹起來(lái)，再采取措施控制，可能更加困難。因此我們應(yīng)該未雨綢繆，及早管理，避免經(jīng)濟(jì)的大起大落。管理好通貨膨脹預(yù)期，必須控制引發(fā)通貨膨脹發(fā)生的源頭。貨幣主義的大師弗里德曼認(rèn)為“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象，它是由于貨幣數(shù)量的增加速度高于產(chǎn)出的增加速度而產(chǎn)生”。目前在國(guó)際金融危機(jī)的沖擊下，各國(guó)都采取刺激經(jīng)濟(jì)的政策，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)水平，總需求上升和貨幣擴(kuò)張總是相輔相成的。筆者認(rèn)為，從貨幣政策的調(diào)控角度來(lái)看，為了控制通貨膨脹的預(yù)期，必須調(diào)控好貨幣和信貸的變動(dòng)。

一是控制貨幣和信貸增加的節(jié)奏。在國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，消費(fèi)和投資信心下降，信貸市場(chǎng)凍結(jié)，需要政府采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，大量注入流動(dòng)性。一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，信貸市場(chǎng)活躍，貨幣流通速度加快，貨幣和信貸的擴(kuò)張必將推動(dòng)物價(jià)水平上揚(yáng)，因此央行就要適時(shí)控制貨幣和信貸投放的節(jié)奏，防止物價(jià)水平的過(guò)快上升。

二是調(diào)整央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的調(diào)控力度。我國(guó)央行主要是用數(shù)量型工具控制基礎(chǔ)貨幣的投放，進(jìn)一步來(lái)控制貨幣和信貸的擴(kuò)張。目前隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各國(guó)都在考慮刺激經(jīng)濟(jì)的政策何時(shí)退出，充裕的資金如果不能夠及時(shí)回收，終將會(huì)形成購(gòu)買(mǎi)力。為了防止通貨膨脹預(yù)期會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的通貨膨脹，我國(guó)央行也要根據(jù)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的變化，適時(shí)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控的力度，回籠流動(dòng)性，控制通貨膨脹預(yù)期的上升。

第7篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹傳遞 DAG 歐盟

一、引言

世界經(jīng)濟(jì)日益緊密地聯(lián)系在一起，國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)休戚與共，和世界主要國(guó)家之間的貿(mào)易、投資活動(dòng)十分活躍，香港、紐約等股市的波動(dòng)對(duì)中國(guó)股市的影響也正在不斷擴(kuò)大，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的日趨國(guó)際化，國(guó)際傳導(dǎo)已成為通貨膨脹的新的主導(dǎo)因素。理解通貨膨脹傳遞的關(guān)系對(duì)于理解中國(guó)通貨膨脹的變化具有重要意義。近年來(lái)通貨膨脹的持續(xù)上升，通貨膨脹問(wèn)題重新引起了人們的重視，中國(guó)人民銀行也密切關(guān)注著通貨膨脹的發(fā)展，并把通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的最重要的目標(biāo)之一。

關(guān)于通貨膨脹傳遞的研究較晚得到關(guān)注，部分因?yàn)樵缙诮?jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)體間通貨膨脹的差別會(huì)被匯率變化所吸收（Friedman，1953）。Perry（1975）、Parkin（1977）較早對(duì)世界通貨膨脹的傳遞進(jìn)行分析；McKinnon（1982）也在貨幣替代的架構(gòu)下從理論上和實(shí)證上探討了國(guó)際通貨膨脹傳遞的現(xiàn)象。之后通貨膨脹逐漸得到了關(guān)注，眾多學(xué)者對(duì)不同匯率制下的通貨膨脹的傳遞進(jìn)行了深入探討，研究從通貨膨脹均值水平的傳遞，已經(jīng)擴(kuò)展到對(duì)通貨膨脹波動(dòng)（volatility）傳遞的分析1，研究方法也從簡(jiǎn)單的Granger因果檢驗(yàn)發(fā)展到基于DAG的VAR和結(jié)構(gòu)突破分析上來(lái)。當(dāng)前世界各國(guó)都面臨著較嚴(yán)重的通貨膨脹壓力，探討通貨膨脹產(chǎn)生的原因和傳遞的方式已成為迫切需要解決的問(wèn)題。

本文將對(duì)關(guān)于通貨膨脹傳遞的研究的產(chǎn)生和發(fā)展進(jìn)行綜述，文章內(nèi)容將這樣展開(kāi)：首先對(duì)通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性和傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析；其次對(duì)通貨膨脹傳遞的大量實(shí)證分析；最后進(jìn)行總結(jié)性評(píng)述。

二、通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性分析

通貨膨脹的傳遞受到貿(mào)易自由化程度、資本市場(chǎng)開(kāi)放程度、資本賬戶的控制、匯率制度、中央銀行的干預(yù)等制度和政策性因素的影響。不少學(xué)者對(duì)此作了探討，Darby和Lothian（1983）認(rèn)為各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的國(guó)際聯(lián)系主要通過(guò)以下四個(gè)渠道：商品替代、債券替代、貨幣替代和吸收效應(yīng)。鄧衛(wèi)廣（2005）則得出通貨膨脹可以通過(guò)貿(mào)易、資本資產(chǎn)市場(chǎng)、就業(yè)轉(zhuǎn)移等得到傳遞?？偟膩?lái)說(shuō)，各個(gè)學(xué)者得出通貨膨脹可以通過(guò)商品貿(mào)易得到傳遞；一國(guó)通貨膨脹的變化在資本流動(dòng)的條件下，還會(huì)通過(guò)資本資產(chǎn)市場(chǎng)，比如貨幣替代、債券替代等得到傳遞；通貨膨脹的變化還會(huì)導(dǎo)致各個(gè)國(guó)家的相對(duì)成本的變化，引起工資收入或工資成本的變化，進(jìn)而導(dǎo)致就業(yè)的變化和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移；通貨膨脹還通過(guò)吸收通道和旅游等服務(wù)貿(mào)易得到傳遞。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，中國(guó)通貨膨脹與其他經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹之間的關(guān)系得到了探討Granville和Mallick（2004）宣稱(chēng)中國(guó)和美國(guó)、日本、歐盟的相互依賴(lài)更加緊密，中國(guó)通貨膨脹與美國(guó)通貨膨脹呈現(xiàn)同方向運(yùn)動(dòng)，且中國(guó)通貨膨脹的沖擊對(duì)美國(guó)有較大的影響（通過(guò)出口商品到美國(guó)），但對(duì)歐盟和日本的影響不大。Feyzio lu和Willard（2006）沒(méi)有發(fā)現(xiàn)中國(guó)通貨膨脹影響美國(guó)和日本的價(jià)格波動(dòng)的證據(jù)；相反，由于中國(guó)大量的美元外匯儲(chǔ)備和釘住美元的匯率制度，他們發(fā)現(xiàn)美國(guó)的通貨膨脹則會(huì)影響到中國(guó)；且整體上說(shuō)，中國(guó)的價(jià)格波動(dòng)對(duì)美國(guó)和日本的影響非常小并且很短暫。

盡管對(duì)通貨膨脹傳遞的研究起步比較晚，但是隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，通貨膨脹國(guó)際傳遞得到了關(guān)注，關(guān)于通貨膨脹傳遞的研究也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。特別是在匯率制度對(duì)通貨膨脹傳遞的影響上得到了廣泛的研究，在研究方法上也不斷豐富充實(shí)。然而，為了更全面系統(tǒng)深入地理解通貨膨脹傳遞，我們?nèi)孕枰谠S多方面進(jìn)一步開(kāi)展深入的研究。

首先，當(dāng)前文獻(xiàn)對(duì)通貨膨脹傳遞機(jī)制的研究還不系統(tǒng)，缺乏動(dòng)態(tài)的理論模型，對(duì)于通貨膨脹傳遞的渠道的實(shí)證研究還很匱乏。因此加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易、資本資產(chǎn)市場(chǎng)、資本賬戶的控制、中央銀行的干預(yù)等因素如何影響通貨膨脹傳遞進(jìn)行理論建模和實(shí)證研究是非常重要的基礎(chǔ)性工作。

其次，雖然關(guān)于匯率制度對(duì)通貨膨脹的傳遞的實(shí)證研究得到了廣泛的開(kāi)展，但卻沒(méi)有一個(gè)系統(tǒng)的理論模型。因而關(guān)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率制度如何影響通貨膨脹傳遞的理論研究將是一個(gè)有益的嘗試。

最后，目前主要是對(duì)工業(yè)化國(guó)家間通貨膨脹傳遞的研究，而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹如何受到發(fā)達(dá)國(guó)家的影響極少涉及，廣大的發(fā)展中國(guó)家缺乏指導(dǎo)其制定通貨膨脹政策的理論和實(shí)證依據(jù)，使得這些國(guó)家極易受到外部沖擊的影響，引發(fā)金融危機(jī)，甚至導(dǎo)致國(guó)家破產(chǎn)。鑒于發(fā)展中國(guó)家日益廣泛參與到國(guó)際經(jīng)濟(jì)中來(lái)，貿(mào)易自由化、資本流動(dòng)性的加劇，加強(qiáng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹的研究是非常必要的。

三、實(shí)證分析

（一）樣本數(shù)據(jù)采樣

為了使實(shí)證結(jié)果可信度更高，我們采集歐盟十五個(gè)數(shù)據(jù)樣本，采集期間是1999～2008的月度數(shù)據(jù)，CPI代表通貨膨脹，所有的數(shù)據(jù)都來(lái)自IFS（IMF統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)）。

表1

在樣本期，愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙的通貨膨脹比較高，德國(guó)、瑞典比較低；在波動(dòng)性上，意大利、希臘、法國(guó)很小，而愛(ài)爾蘭、芬蘭則波動(dòng)比較大，總體上通貨膨脹高的國(guó)家波動(dòng)性也比較強(qiáng)，通貨膨脹率低的國(guó)家則波動(dòng)性小。

（二）DAG實(shí)證分析

1.DAG簡(jiǎn)介。在實(shí)證研究中，我們常常不能確定模型中變量之間的因果關(guān)系，再加上我們所收集得的數(shù)據(jù)不是在我們可以控制下產(chǎn)生的，因而可能導(dǎo)致我們的分析結(jié)果存在較大的偏誤。而DAG技術(shù)，代表著最近的先進(jìn)的因果分析方法，越來(lái)越多學(xué)者把它應(yīng)用到實(shí)證分析中來(lái)。下面我們給出簡(jiǎn)短的關(guān)于怎么利用方差協(xié)方差矩陣來(lái)構(gòu)建DAG分析的介紹。

DAG本質(zhì)上說(shuō)就是一種關(guān)于一些變量之間同期因果關(guān)系傳遞的結(jié)構(gòu)安排，這種安排是建立在相關(guān)和偏相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上的。每一對(duì)變量之間的連線代表著他們之間的因果關(guān)系。這里存在四種可能的關(guān)系：

（1）沒(méi)有連線（X Y）。這說(shuō)明兩個(gè)變量，X和Y沒(méi)有因果關(guān)系，他們是相互獨(dú)立的。

（2）沒(méi)有箭頭的連線（X-Y）。這顯示出兩個(gè)變量之間存在著聯(lián)系，但是方差協(xié)方差矩陣沒(méi)有給出明確的因果方向。

（3）單方向的連線（XY）或者（XY）。這表示兩個(gè)變量之間有著明確的并且是直接的因果關(guān)系，因果關(guān)系的傳遞沒(méi)有經(jīng)過(guò)其他變量。（XY）表示X的變化直接引起了Y的變化，（XY）則相反，表示Y的變化直接引起了X的變化。

（4）雙箭頭連線（X？圮Y）。這表明兩個(gè)變量之間有直接的因果關(guān)系，并且這種因果關(guān)系是雙向的，就是說(shuō)X的變動(dòng)不僅直接引起了Y的變化，同時(shí)Y的變化也直接引起了X的變化。

我們介紹一個(gè)用于界定因果關(guān)系傳遞的方向的概念Sepset。Sepset是一對(duì)變量，他們的連線在其他變量為條件的基礎(chǔ)上因?yàn)槠嚓P(guān)系數(shù)沒(méi)有顯著不等于零而被去除。如果是在無(wú)條件下被去除的，則Sepset是一個(gè)空集。如果r（X，Y）和r（Y，Z）都不等于零，但是r（X，Z）=0，就是說(shuō)，X-Y-Z，X和Y、Y和Z是相連的，但是X和Z是不相連的。如果Y不在X和Z的Sepset內(nèi)，則我們有這樣的因果關(guān)系圖：XYZ。另一方面，如果變量Y和Z的無(wú)條件相關(guān)系數(shù)r（Y，Z）不等于零，但是存在條件相關(guān)系數(shù)等于零，r（Y，Z|X）=0，則是他們的共同原因掩蓋了他們之間聯(lián)系，則我們有這樣的因果關(guān)系圖：YXZ。

2.樣本期的同期因果檢驗(yàn)。

1999.1～2008.7相關(guān)系數(shù)矩陣

利用相關(guān)系數(shù)矩陣，我們得到同期因果關(guān)系如下：

因而各國(guó)通貨膨脹在同期的外生程度從大到小基本上如下排列：NL、BE、IE、FR、AT、FI、GR、PT、DE、LU、DK、ES、SE、IT、GB。

地緣的影響極大地淡化了，比利時(shí)、荷蘭的影響力得到了極大的增強(qiáng)，而法國(guó)、德國(guó)的影響力也相對(duì)得到了提高；四個(gè)沒(méi)有加入歐元區(qū)的歐盟國(guó)家的影響力除了丹麥外都受到了很大的削弱，其中英國(guó)被歐洲邊緣化了，而對(duì)歐洲的影響減少了。

比利時(shí)由于是歐盟的總部所在地，因而比利時(shí)的情況會(huì)極大地影響到歐盟的政策；而法國(guó)在長(zhǎng)期則是整個(gè)歐洲的主導(dǎo)，而且法國(guó)是歐盟中最大的農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)，因而對(duì)其他國(guó)家影響很大；德國(guó)的歐盟央行的所在地，肩負(fù)著維持歐盟經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和保持低通貨膨脹的責(zé)任，因而其受到很多國(guó)家的影響，是最外生的變量之一。歐元之后，英國(guó)、瑞典、希臘的影響都減小了，只有丹麥的影響力還得到了維持。意大利成為最外生的變量，這與意大利的資金對(duì)外的依賴(lài)性較強(qiáng)有關(guān)，而且從同期看，對(duì)其影響大的，正是三個(gè)較大的資本輸出國(guó)。

3.預(yù)測(cè)誤差方差分解。方差分解評(píng)估區(qū)內(nèi)與區(qū)外通貨膨脹擾動(dòng)對(duì)通貨膨脹波動(dòng)的解釋力度。因而為了得到各個(gè)經(jīng)濟(jì)體影響的顯著性水平和通貨膨脹傳遞的動(dòng)態(tài)模式，我們進(jìn)一步進(jìn)行方差分解分析。

由于各國(guó)通貨膨脹存在協(xié)整關(guān)系，我們用誤差修正模型VEC進(jìn)行估計(jì)。

ΔY■=μ+■?！靓■+αβ'Z■+e■ （1）

我們把等式（1）寫(xiě)成無(wú)限移動(dòng)平均的形式：

ΔY■=■A■ε■，t=1，2，…，T. （2）

ε■是創(chuàng)新向量，滿足：E（ε■）=0，E（ε■ε■■）=Σ=（σij）。

于是變量i的n-step-ahead預(yù)測(cè)誤差方差由第j個(gè)變量的創(chuàng)新引起的比例就等于：

θ■■（n）=■，i，j=1，2…9 （3）

其中P是殘差的方差協(xié)方差矩陣Σ的Cholesky factor，ei是一個(gè)選擇向量，它的第i個(gè)元素等于一，其他的元素都等于零。因而θ■■（n）衡量的是ΔYit的n-step-ahead的預(yù)測(cè)方差中由第j個(gè)正交化的創(chuàng)新解析的份額。我們的分解是建立在DAG的結(jié)果之上的，我們同時(shí)構(gòu)造了1-month（同期）、和6-month（短期），以及12-month（長(zhǎng)期）的分解。

4.樣本期2方差分解。

1999.1～2008.7方差分解

在樣本期，歐元的產(chǎn)生對(duì)歐盟的小國(guó)和非歐元區(qū)國(guó)家影響巨大。在同期，比利時(shí)、荷蘭成為最外生的變量了；而瑞典則從最外生的變量變成是最內(nèi)生的變量之一；而丹麥仍然是最內(nèi)生的變量；而在長(zhǎng)期，荷蘭、愛(ài)爾蘭和比利時(shí)是最外生的，法國(guó)、英國(guó)則是最內(nèi)生的。奧地利對(duì)其他國(guó)家的影響力被極大地削弱，瑞典和英國(guó)的影響力也是下降得非常大，特別是英國(guó)，從最具影響力的國(guó)家變得對(duì)其他國(guó)家影響非常小了，相反比利時(shí)和荷蘭則成為最有影響力的國(guó)家了。

5.沖擊反應(yīng)分析。為了得到價(jià)格水平如何對(duì)彼此的創(chuàng)新進(jìn)行反應(yīng)的結(jié)論，我對(duì)其進(jìn)行沖擊反應(yīng)分析。為了避免因?yàn)閏holesky順序造成的偏誤，我們采用一般化了的沖擊反應(yīng)進(jìn)行分析。

根據(jù)等式（3），依據(jù)Pesaran和Shin（1998）的方法，我可以得到一般化了的沖擊反應(yīng)的等式，在時(shí)期t，對(duì)于第j個(gè)變量一單位的創(chuàng)新，Yt-n的一般化了的沖擊反應(yīng)是：

■ n=0，1，2 ... ， （4）

這里，Bn=Φ1Bn-1+Φ2Bn-2+…+ΦpBn-p，n=1，2，…，B0=I；并且對(duì)于n

在樣本期，奧地利受到比利時(shí)的沖擊更大了，但是方向變?yōu)槭钦牧耍渌麌?guó)家對(duì)其沖擊都不大。比利時(shí)受到奧地利的沖擊很小了，而對(duì)來(lái)自自身的沖擊反應(yīng)十分強(qiáng)烈，荷蘭、瑞典和葡萄牙對(duì)比利時(shí)的沖擊也很大，荷蘭通貨膨脹上升1%可以引起比利時(shí)上升0.2%，而葡萄牙則會(huì)引起比利時(shí)下降近0.2%。德國(guó)受到外界的沖擊很小，只有比利時(shí)和奧地利對(duì)其沖擊較大。這反映了德國(guó)央行一直以來(lái)對(duì)反通貨膨脹的堅(jiān)決態(tài)度。只有比利時(shí)和荷蘭對(duì)丹麥有較大的沖擊，這兩國(guó)通貨膨脹上升1%可以引起丹麥上長(zhǎng)0.1%。西班牙在短期對(duì)來(lái)自葡萄牙的沖擊反應(yīng)比較大，葡萄牙通貨膨脹上升1%可以導(dǎo)致其上升0.2%，但這種反應(yīng)只是在短期；而對(duì)于來(lái)自比利時(shí)、盧森堡的沖擊也會(huì)導(dǎo)致其分別上升0.3%、0.2%，并且持久存在。芬蘭主要受到來(lái)自比利時(shí)、瑞典和愛(ài)爾蘭的沖擊的影響，其中比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其在中長(zhǎng)期上升超過(guò)0.2%。法國(guó)對(duì)來(lái)自外界的影響反應(yīng)不大，主要受到比利時(shí)的沖擊，其中比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其在中長(zhǎng)期上升接近0.2%，其他國(guó)家只有意大利、瑞典和盧森堡對(duì)其有溫和的沖擊；法國(guó)對(duì)來(lái)自自身的沖擊只在短期有反應(yīng)。英國(guó)對(duì)外界的反應(yīng)較大，特別是來(lái)自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其在中長(zhǎng)期上升超過(guò)0.2%；德國(guó)和希臘上升1%則會(huì)引起其下降近0.2%；同時(shí)英國(guó)還對(duì)來(lái)自愛(ài)爾蘭的沖擊有比較大的反應(yīng)。希臘主要受到來(lái)自比利時(shí)和愛(ài)爾蘭的沖擊的影響，來(lái)自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其上升超過(guò)0.2%，而后者則會(huì)引起其上升近0.2%。愛(ài)爾蘭通貨膨脹波動(dòng)比較大，受到外界的沖擊比較大；來(lái)自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其上升超過(guò)0.3%，希臘、法國(guó)則會(huì)引起其分別下降0.3%、0.2%。意大利的波動(dòng)減小了，只是比利時(shí)、法國(guó)、英國(guó)、盧森堡對(duì)其沖擊較大，來(lái)自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其上升超過(guò)0.1%，而法國(guó)和盧森堡的則是沒(méi)有超過(guò)0.1%，英國(guó)則會(huì)引起其下降不超過(guò)0.1%，但這些國(guó)家對(duì)其沖擊都較為持久。只有比利時(shí)對(duì)盧森堡有較大的沖擊，來(lái)自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其上升超過(guò)0.2%。荷蘭通貨膨脹的波動(dòng)主要來(lái)自其自身的沖擊，而外界對(duì)其沖擊影響很小，只有盧森堡的通貨膨脹上升1%可以引起其上長(zhǎng)達(dá)到0.1%，而德國(guó)的沖擊在短期也會(huì)有一些影響。葡萄牙受到了荷蘭、比利時(shí)很大的沖擊，荷蘭、比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以導(dǎo)致其上升0.2%，而德國(guó)、希臘、愛(ài)爾蘭也對(duì)其的溫和的影響。瑞典的通貨膨脹波動(dòng)還是比較大，受到外界的沖擊反應(yīng)強(qiáng)烈，來(lái)自荷蘭、葡萄牙的通貨膨脹上升1%會(huì)引起其上升近0.2%，而比利時(shí)、德國(guó)則會(huì)導(dǎo)致其上升0.1%。

四、結(jié)論性評(píng)述

本文研究了通貨膨脹在歐盟十五個(gè)成員國(guó)之間的傳遞，結(jié)果顯示，德國(guó)作為歐盟貨幣政策中心，加之自身較強(qiáng)烈的反通脹決心，德國(guó)受到外界的沖擊較小，所以德國(guó)為最外生變量之一。在短期內(nèi)西班牙受到鄰國(guó)葡萄牙的影響比較大，但長(zhǎng)期影響不顯著，顯示兩國(guó)產(chǎn)業(yè)相似度較高帶來(lái)的沖擊比較明顯。而英國(guó)由于長(zhǎng)期游離于歐盟之外，地緣和經(jīng)濟(jì)體的融合度影響到了通脹的互相傳遞。而法國(guó)由于在歐盟區(qū)成為一個(gè)區(qū)域樞紐，且農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)，對(duì)其他國(guó)家關(guān)聯(lián)度較高，所以對(duì)歐盟其他國(guó)家的影響非常明顯，除了德國(guó)和法國(guó)，其他國(guó)家的產(chǎn)業(yè)很相似，他們之間在貿(mào)易和投資等眾多領(lǐng)域上主要是一個(gè)替代關(guān)系而不是互補(bǔ)關(guān)系，這使得他們?cè)诔隹趦r(jià)格上形成較為強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，為了改善和提高歐盟的整合程度，歐盟成員國(guó)及英國(guó)之間要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策協(xié)調(diào)。

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第8篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

【關(guān)鍵詞】 信用貨幣 風(fēng)險(xiǎn)性 貨幣本質(zhì)

本文想研究和說(shuō)明的是一個(gè)看似簡(jiǎn)單的問(wèn)題，就是現(xiàn)代信用貨幣制度下的貨幣的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。傳統(tǒng)的貨幣理論是建立在金本位制時(shí)代的，它把貨幣當(dāng)成了一種真實(shí)價(jià)值的資產(chǎn)，本身是其他資產(chǎn)的價(jià)值尺度，而且尺度是不會(huì)發(fā)生改變的。但是到了信用貨幣時(shí)代，作為價(jià)值尺度的信用貨幣，其本身就不再是一把標(biāo)準(zhǔn)尺子。這把尺子自己在變化，這個(gè)變化就是貨幣自身的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題對(duì)整個(gè)貨幣理論都有比較重要的意義。

一、現(xiàn)代信用貨幣制度下貨幣是一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

1、傳統(tǒng)貨幣與貨幣理論

傳統(tǒng)的貨幣理論可以追溯到費(fèi)雪在1911年出版的《貨幣的購(gòu)買(mǎi)力》一書(shū)，提出著名的交易方程式MV=PT。之后不久劍橋大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提出了劍橋方程式。在這些理論里面貨幣認(rèn)為和一般商品是一樣的。本身的貨幣價(jià)值受供求關(guān)系影響。

到了20世紀(jì)30年代凱恩斯的貨幣需求理論提出了人們持有貨幣需求的三個(gè)動(dòng)機(jī)，他的理論基本就忽視了貨幣本身的風(fēng)險(xiǎn)因素（當(dāng)然在那個(gè)時(shí)候金本位制下貨幣風(fēng)險(xiǎn)可能是很小的）。他提出了流動(dòng)性偏好理論，其中有個(gè)凱恩斯陷阱。凱恩斯陷阱認(rèn)為當(dāng)利率極低，債券價(jià)格極高時(shí)，認(rèn)為無(wú)論有多少貨幣人們都愿意持有在手上。如果是在信用貨幣時(shí)代這個(gè)理論是否成立，可能需要重新考查貨幣本身了?，F(xiàn)代信用貨幣本身具有風(fēng)險(xiǎn)，某些時(shí)候貨幣可能比債券的風(fēng)險(xiǎn)更高，這樣的話人們?cè)诹鲃?dòng)性陷阱里面愿意不愿意持有貨幣就很難說(shuō)。后來(lái)鮑莫爾的平方根公式和惠倫的立方根公式也是發(fā)展了凱恩斯的三個(gè)動(dòng)機(jī)，也并沒(méi)有考查貨幣風(fēng)險(xiǎn)本身。20世紀(jì)50年代，弗里德曼發(fā)表了《貨幣數(shù)量論——一種重新表述》數(shù)量問(wèn)題。該理論把貨幣當(dāng)作一種資產(chǎn)（財(cái)富）的一種形式來(lái)分析人們對(duì)貨幣的需求。但是該理論也沒(méi)有把貨幣的風(fēng)險(xiǎn)性拿出來(lái)做為一個(gè)因素來(lái)考量。

薩繆兒森在1958年對(duì)現(xiàn)代貨幣提出其本身沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，但是從消費(fèi)借貸模型出發(fā)提出了自己的貨幣需求理論。華萊士等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在后來(lái)對(duì)該理論進(jìn)一步發(fā)展并提煉出疊代模型。這里考慮到了貨幣去其他資產(chǎn)的收益的問(wèn)題。但是沒(méi)有去論述貨幣本身有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

但是現(xiàn)代信用貨幣的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是存在的，為什么這些理論都把該因素忽略了呢？以前可能是金本位制下，貨幣風(fēng)險(xiǎn)小。但是人類(lèi)進(jìn)入信用貨幣時(shí)代已經(jīng)有半個(gè)世紀(jì)之久，我們是不是應(yīng)該重新用現(xiàn)代貨幣的性質(zhì)來(lái)重新考查我們的傳統(tǒng)的貨幣理論呢？正是這個(gè)想法，我想先論述下現(xiàn)代貨幣的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)為以后的研究做準(zhǔn)備。

2、現(xiàn)代信用貨幣的資產(chǎn)性質(zhì)

從布雷頓森林體系的崩潰開(kāi)始世界進(jìn)入了“不兌現(xiàn)的信用貨幣制度”時(shí)代?，F(xiàn)代信用貨幣與金屬貨幣具有不同的性質(zhì)，它們之間最主要的區(qū)別是信用貨幣已經(jīng)具有了風(fēng)險(xiǎn)性。信用貨幣不在是像金屬貨幣一樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而是一種有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。貨幣一開(kāi)始就是一般等價(jià)物，其購(gòu)買(mǎi)力來(lái)源于自身，是由其本身的價(jià)值所保障的，無(wú)需求助于任何外在因素。其購(gòu)買(mǎi)力隨著其價(jià)值變動(dòng)而變動(dòng)，貨幣與商品的交換實(shí)質(zhì)上就是商品與商品的交換。

紙幣時(shí)代的貨幣與其購(gòu)買(mǎi)力保障徹底分離，貨幣以符號(hào)的形式存在。以金本位為基礎(chǔ)的紙幣發(fā)行中，與金屬貨幣等值的部分是具有購(gòu)買(mǎi)力保障的，其保障就是國(guó)庫(kù)中的金屬貨幣。所以貨幣在退出流通，執(zhí)行儲(chǔ)藏功能時(shí)可以轉(zhuǎn)換為金屬貨幣。國(guó)家以強(qiáng)制力一方面保證紙幣的流通，一方面保證紙幣與金屬貨幣的兌換。所以原則上建立在金本位基礎(chǔ)上的紙幣的購(gòu)買(mǎi)力是由國(guó)庫(kù)中金屬貨幣的價(jià)值來(lái)保障的。信用貨幣是由國(guó)家法律規(guī)定的，強(qiáng)制流通不以任何貴金屬為基礎(chǔ)的獨(dú)立發(fā)揮貨幣職能的貨幣。目前世界各國(guó)發(fā)行的貨幣，基本都屬于信用貨幣。信用貨幣是由銀行提供的信用流通工具。

在不兌現(xiàn)的信用貨幣時(shí)代，貨幣的本質(zhì)仍然和以前的一致嗎？恐怕是不一致的。本文認(rèn)為貨幣從中央銀行進(jìn)入信用領(lǐng)域之后它已經(jīng)變?yōu)榱艘环N資產(chǎn)（中央銀行的債權(quán)債務(wù)憑證）。但是由于它本身不具備價(jià)值（或則說(shuō)它的價(jià)值與自身的購(gòu)買(mǎi)力不匹配）因此信用貨幣的購(gòu)買(mǎi)能力不再由自身價(jià)值決定而有可能出現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)能力的大幅度的變動(dòng)，從而信用貨幣作為一種資產(chǎn)已經(jīng)具有了較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)性。實(shí)質(zhì)上信用貨幣就是一種風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，只是相對(duì)于其他資產(chǎn)來(lái)說(shuō)它有國(guó)家信用做保證而風(fēng)險(xiǎn)性比較低。

二、信用貨幣的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

現(xiàn)代信用貨幣作為一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要是在造成它購(gòu)買(mǎi)能力變動(dòng)的因素。本文認(rèn)為信用貨幣的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要兩個(gè)：一是來(lái)自中央銀行的貨幣政策導(dǎo)致的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，二是來(lái)源于政治風(fēng)險(xiǎn)的退市風(fēng)險(xiǎn)。

1、通貨膨脹導(dǎo)致信用貨幣購(gòu)買(mǎi)力水平變動(dòng)是信用貨幣的主要風(fēng)險(xiǎn)

貨幣作為一種資產(chǎn)，人們最關(guān)心的是它購(gòu)買(mǎi)力水平的變動(dòng)，因?yàn)樾庞秘泿乓话阌行庞米鳛楸Ｕ?，而被人們認(rèn)為是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但是當(dāng)今世界無(wú)論是中國(guó)還是美國(guó)和歐洲，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不斷，各國(guó)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而實(shí)施寬松的貨幣政策。這種世界性的貨幣寬松政策也導(dǎo)致了世界性的通貨膨脹和信用貨幣的購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)。以中國(guó)為例，十年前的一元錢(qián)的在國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力在現(xiàn)在可能貶值了50%以上。如果在國(guó)內(nèi)把人民幣作為一種資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行儲(chǔ)備或投資的時(shí)候就已經(jīng)有明顯的風(fēng)險(xiǎn)性。

當(dāng)前有些觀點(diǎn)認(rèn)為通貨膨脹變不是什么洪水猛獸，關(guān)鍵是人們的收入是否隨著價(jià)格上漲進(jìn)行增加，也就說(shuō)是在通貨膨脹過(guò)程中價(jià)格上漲是否影響到人們的實(shí)際收入購(gòu)買(mǎi)能力才是最重要的。但是這種觀點(diǎn)忽略了當(dāng)前貨幣作為一種資產(chǎn)甚至被認(rèn)為一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)候，原有貨幣存量有增值保值的要求。收入增長(zhǎng)也許是趕上了通貨膨脹的增長(zhǎng)水平，但是原有貨幣存量的購(gòu)買(mǎi)力卻發(fā)生貶值。這樣貨幣作為一種資產(chǎn)就已經(jīng)貶值。

有些觀點(diǎn)會(huì)認(rèn)為在市場(chǎng)條件下利率水平高于通貨膨脹率的時(shí)候，貨幣可以實(shí)現(xiàn)增值保值從而沒(méi)有發(fā)生購(gòu)買(mǎi)力的變化。但是這種觀點(diǎn)本文認(rèn)為存在這樣的問(wèn)題：首先利息一般被認(rèn)為是人們讓渡貨幣使用權(quán)的時(shí)間成本，而不是對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。其次市場(chǎng)化的利率水平下也不可能保證市場(chǎng)利率總高于通貨膨脹率。所以只要有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，貨幣作為一種資產(chǎn)就是一種有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

2、信用貨幣具有因信用變動(dòng)而導(dǎo)致貨幣購(gòu)買(mǎi)能力變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

一個(gè)國(guó)家的貨幣可以認(rèn)為是中央銀行對(duì)人們的負(fù)債，這種負(fù)債是用國(guó)家信用作為擔(dān)保的。一旦國(guó)家信用產(chǎn)生問(wèn)題的時(shí)候，貨幣就有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家信用跟很多因素相關(guān)，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及一個(gè)國(guó)家的政治穩(wěn)定性等都是國(guó)家信用水平的影響因素。第一，一旦一個(gè)國(guó)家發(fā)生政治動(dòng)蕩，作為信用的貨幣資產(chǎn)就面臨貶值甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)比通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率低但是一旦發(fā)生，貨幣資產(chǎn)的損失概率很大。第二，經(jīng)濟(jì)危機(jī)作為一種經(jīng)濟(jì)常態(tài)可能會(huì)持續(xù)存在，美國(guó)次貸危機(jī)還沒(méi)有結(jié)束，歐債危機(jī)又開(kāi)始興風(fēng)作浪，這種經(jīng)濟(jì)上的動(dòng)蕩是的世界主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛降低歐洲各國(guó)甚至美國(guó)的債務(wù)評(píng)級(jí)。一個(gè)國(guó)家的貨幣作為該國(guó)對(duì)人們的負(fù)債，實(shí)際上該國(guó)的貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)閭鶆?wù)評(píng)級(jí)降低而上升。意味著該國(guó)的貨幣購(gòu)買(mǎi)力有可能不能得到國(guó)家的全額保證。從而貨幣資產(chǎn)因?yàn)樾庞米儎?dòng)而具有風(fēng)險(xiǎn)性。

通過(guò)上面的分析，本文得出結(jié)論，現(xiàn)代的信用貨幣存在購(gòu)買(mǎi)能變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)不是貨幣本身價(jià)值變動(dòng)引起的，而是貨幣的外部風(fēng)險(xiǎn)引起的。所以得出貨幣資產(chǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)。

三、信用貨幣的風(fēng)險(xiǎn)度量

1、通貨膨脹率是信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)度量的直觀指標(biāo)

從上個(gè)世紀(jì)30年代以來(lái)，頻繁的經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓人們經(jīng)歷了頻繁的通貨膨脹和貨幣貶值。人們已經(jīng)慢慢對(duì)信用貨幣的風(fēng)險(xiǎn)與貨幣的購(gòu)買(mǎi)力水平變化作為信用貨幣的風(fēng)險(xiǎn)度量手段。其中通貨膨脹率是最直觀的指標(biāo)。現(xiàn)代貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣政策是有效的，寬松貨幣政策是能夠促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)，因?yàn)榘l(fā)行了過(guò)多的貨幣追逐過(guò)少的商品。同時(shí)通貨膨脹的發(fā)生改變了原有貨幣存量的價(jià)值，所以人們?cè)械呢泿刨Y產(chǎn)在未來(lái)的購(gòu)買(mǎi)水平發(fā)生變動(dòng)的大小就是通貨膨脹水平。這樣人們會(huì)把通貨膨脹率作為貨幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小的直觀指標(biāo)。

2、真實(shí)利率水平是對(duì)信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)指標(biāo)

傳統(tǒng)的貨幣理論認(rèn)為利息是讓渡貨幣使用權(quán)的時(shí)間成本，這種觀點(diǎn)忽略了信用貨幣的風(fēng)險(xiǎn)性。信用貨幣時(shí)代，貨幣的利息不再完全是人們出讓貨幣使用權(quán)的時(shí)間成本，同時(shí)也是對(duì)未來(lái)不確定性的補(bǔ)償。所以利率水平也是信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)度量的一個(gè)重要指標(biāo)。這里說(shuō)的利率水平是指實(shí)際利率水平即扣除通貨膨脹率之后的真實(shí)利率。不同國(guó)家和地區(qū)信用貨幣因?yàn)楸旧砭哂械娘L(fēng)險(xiǎn)性大小不一樣，所以各國(guó)的實(shí)際利率水平的差距不一樣。這和有些觀點(diǎn)認(rèn)為的各國(guó)生產(chǎn)力水平?jīng)Q定各國(guó)利率水平的觀點(diǎn)不同。生產(chǎn)力水平只是影響信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)大小的因素之一。還有其他因素如上面分析的會(huì)影響到信用貨幣的風(fēng)險(xiǎn)大小。利率可以當(dāng)作貨幣資產(chǎn)的投資回報(bào)率，跟他的風(fēng)險(xiǎn)大小是相匹配的，這也符合現(xiàn)資學(xué)的觀點(diǎn)。所以真實(shí)利率水平是信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)質(zhì)指標(biāo)

通過(guò)上面分析，本文得出這樣的結(jié)論，通貨膨脹率是信用貨幣度量的直觀指標(biāo)，而不能從根源上反應(yīng)貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而真實(shí)利率水平是對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)綜合性度量，這才是貨幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性的實(shí)質(zhì)指標(biāo)。這也能過(guò)解釋各國(guó)真實(shí)利率水平的差異性。

四、結(jié)論與后續(xù)研究

本文通過(guò)分析得出了兩個(gè)主要的結(jié)論，一、貨幣資產(chǎn)不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而是一種有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。二、利率是對(duì)貨幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

這樣貨幣作為一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的存在將改變?cè)袀鹘y(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的觀點(diǎn)。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論建立的時(shí)候，特別是現(xiàn)代信用貨幣制度建立起來(lái)之前，貨幣本身是有價(jià)值的，本身是一般等價(jià)物存在。現(xiàn)代信用貨幣本身已經(jīng)沒(méi)有了價(jià)值，而是一種信用保障下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)把貨幣一直作為一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)考查，其經(jīng)濟(jì)理論會(huì)有很多不能解釋信用貨幣時(shí)代下的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

后續(xù)研究希望在信用貨幣作為一種風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的條件下重新去考查傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。比如凱恩斯的貨幣理論以及貨幣學(xué)派的貨幣理論。進(jìn)而去研究現(xiàn)代信用貨幣下的財(cái)政政策和貨幣政策的有效性，希望為頻繁發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)找到制度上的根源。

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第9篇：通貨膨脹的本質(zhì)范文

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn) 通貨膨脹 對(duì)沖 短期 長(zhǎng)期

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)房地產(chǎn)投資對(duì)沖通脹的能力尚無(wú)深入廣泛的研究。國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)較多。就研究?jī)?nèi)容看，大致可分為兩類(lèi)：1.通過(guò)房地產(chǎn)收益數(shù)據(jù)和通貨膨脹數(shù)據(jù)對(duì)房地產(chǎn)對(duì)沖通脹的能力進(jìn)行實(shí)證分析。2.房地產(chǎn)收益率與通貨膨脹率之間的相互影響鏈條進(jìn)行分析。Fama和Schwert（1977）用OLS模型對(duì)美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債，股票以及私有房地產(chǎn)對(duì)沖預(yù)期通貨膨脹和未預(yù)期通貨膨脹的能力進(jìn)行實(shí)證分析，以國(guó)債收益率表示預(yù)期通貨膨脹率，以CPI中的房屋購(gòu)買(mǎi)價(jià)格部分表示房地產(chǎn)收益。結(jié)論認(rèn)為私有房地產(chǎn)是唯一的同時(shí)具備對(duì)沖預(yù)期通貨膨脹和未預(yù)期通貨膨脹特性的資產(chǎn)。其研究框架成為后來(lái)大量學(xué)者研究房地產(chǎn)短期抗通脹能力的基礎(chǔ)框架。Barkham，Ward和Henry（1996）在Fama和Schwert（1977）的基礎(chǔ)上，對(duì)房地產(chǎn)短期抗通脹力和長(zhǎng)期抗通脹力分別進(jìn)行檢驗(yàn)，認(rèn)為房地產(chǎn)收益僅和預(yù)期通脹有比較強(qiáng)的相關(guān)性；但在長(zhǎng)期中，房地產(chǎn)收益則和各類(lèi)通脹都具備很強(qiáng)的相關(guān)性。Matysiak，Hoesli，MacGregor和Nanthakumaran（1996）運(yùn)用英國(guó)的月度數(shù)據(jù)對(duì)房地產(chǎn)長(zhǎng)期抗通脹力進(jìn)行研究得出相似結(jié)果：房地產(chǎn)能夠在長(zhǎng)期中對(duì)沖通脹。但是，Tarbert（1996）對(duì)英國(guó)數(shù)據(jù)的研究則表明在長(zhǎng)期中房地產(chǎn)不具備對(duì)沖通脹的能力。Ganesan和Chiang（1998）對(duì)香港的研究結(jié)果，Stevenson（1999，2000）對(duì)英國(guó)的研究結(jié)果以及Chu和Sing對(duì)中國(guó)的研究結(jié)果亦顯示長(zhǎng)期中房地產(chǎn)資產(chǎn)并不具備對(duì)沖通貨膨脹的能力。

已有文獻(xiàn)中有小部分涉及對(duì)細(xì)分類(lèi)別的房地產(chǎn)資產(chǎn)對(duì)沖通脹能力的比較研究。如，美國(guó)：Hartzell，Hekman和Miles（1987）；Wurtzebach，Mueller和Machi（1991）；Hartzell和Webb（1993）；Huang和Hudson-Wilson（2007）。英國(guó)：Limmack和Ward（1988）；Tarbert（1996）；Hoesli，MacGregor，Matysiak和Nanthakumaran（1997）。澳大利亞：Newell（1995，1996）。香港：Ganesan和Chiang（1998）。新加坡：Sing和Low（2000）。中國(guó)大陸：Chu和Sing（2004）。新西蘭：Zhou，Gunasekarage和Power（2005）。加拿大：Newell（1995）。大多數(shù)研究結(jié)果表明，相比于整體房地產(chǎn)市場(chǎng)，辦公，零售，工業(yè)廠房類(lèi)型房地產(chǎn)資產(chǎn)具備更強(qiáng)的短期抗通脹能力。

除上述“時(shí)期長(zhǎng)短”，“細(xì)分市場(chǎng)”兩種視角外，還有部分學(xué)者以通脹程度為視角，比較研究了高通脹時(shí)期和低通脹時(shí)期的房地產(chǎn)的對(duì)沖通脹能力。如Wurtzebach，Mueller，和Machi（1991）；Brueggeman，Chen和Thibodeau（1992）；Hartzell和Webb（1993）對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的研究；Stevenson（1999）對(duì)英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的研究；Sing和Low（2000）對(duì)新加坡房地產(chǎn)市場(chǎng)的研究；While Li（2001）對(duì)加拿大房地產(chǎn)市場(chǎng)的研究等。這些研究的結(jié)果顯示，房地產(chǎn)的抗通脹能力通常在高通脹時(shí)期增強(qiáng)，在低通脹時(shí)期減弱甚至是消失。

已有文獻(xiàn)對(duì)于房地產(chǎn)收益與通貨膨脹之間的影響鏈條的研究較少，一般采取格蘭杰檢驗(yàn)，結(jié)論各異。Barkham，Ward，和Henry（1996）的研究表明通貨膨脹導(dǎo)致了房地產(chǎn)收益率上升。得出類(lèi)似結(jié)論的學(xué)者還有Chu和Sing，他們2004年對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的研究表明通貨膨脹帶動(dòng)了房地產(chǎn)收益率的上升。Tarbert （1996）的研究則認(rèn)為是房地產(chǎn)收益率上升加劇通貨膨脹。Stevenson和Marry 1999年對(duì)愛(ài)爾蘭地產(chǎn)的研究認(rèn)為是高房地產(chǎn)價(jià)格導(dǎo)致了通貨膨脹。Matysiak，Hoesli，MacGregor和Nanthakumaran 1999和2000的研究則認(rèn)為二者之間并無(wú)顯著因果關(guān)系。

就研究結(jié)果看，已有文獻(xiàn)在“房地產(chǎn)是否在短期長(zhǎng)期內(nèi)具備對(duì)沖預(yù)期通貨膨脹和未預(yù)期通貨膨脹的能力”這一問(wèn)題研究結(jié)論上呈現(xiàn)了相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性。造成此不同結(jié)果的原因可能如下：1，不同地區(qū)的房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況不同（租賃偏好，市場(chǎng)協(xié)調(diào)成熟度，評(píng)價(jià)方法等）造成的房地產(chǎn)抗通脹能力本質(zhì)上的不同（Chu和Sing，2004）。2，地產(chǎn)指數(shù)構(gòu)成不同，通貨膨脹率衡量方法不同等基于數(shù)據(jù)差異的分析偏差（Cecile Le Moigne和Eric Viveiros，2008）。

二、基于1998~2009年價(jià)格數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)

綜合考慮中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況：1）居民更偏向于購(gòu)房，二級(jí)租賃不發(fā)達(dá)，租金不完全反映房地產(chǎn)的資產(chǎn)收益；2）租金數(shù)據(jù)難以獲得，本文選取房屋年度銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)作為收益率的衡量指標(biāo)。另一方面，由于人們通常依據(jù)上一期的通脹水平對(duì)現(xiàn)期通脹情況作出預(yù)測(cè)，因此本文假定第t期的預(yù)期通脹為第t-1期的通脹水平。

（二）短期與長(zhǎng)期抗通脹力實(shí)證檢驗(yàn)

本文擬采用Fama―Schwert模型對(duì)房地產(chǎn)資產(chǎn)短期的抗通脹性進(jìn)行檢驗(yàn)，長(zhǎng)期方面則應(yīng)用協(xié)整和格蘭杰進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)及結(jié)果如下：

（1）短期回歸分析：

Rt=α+βE(It|φt-1)+γ(ItE(It|φt-1))+ηt

其中R為資產(chǎn)收益，I是通脹率，E（It|φt-1）是依據(jù)t-1期數(shù)據(jù)得到的預(yù)期通脹率，It-E（It|φt-1）表示未預(yù)期通貨膨脹。

設(shè)定如下三個(gè)假設(shè)檢驗(yàn)：（1）H0：β=0；H1：β≠0。不能拒絕原假設(shè)則預(yù)期通貨膨脹率增加一個(gè)單位，名義資產(chǎn)回報(bào)率同時(shí)也增加一個(gè)單位，并且預(yù)期實(shí)際回報(bào)率獨(dú)立于預(yù)期通貨膨脹率，這類(lèi)資產(chǎn)具有完全對(duì)沖預(yù)期通貨膨脹的特性。（2）H0：γ=0；H1：γ≠0不能拒絕原假設(shè)則未預(yù)期通貨膨脹率增加一個(gè)單位，名義資產(chǎn)回報(bào)率同時(shí)也增加一個(gè)單位，這類(lèi)資產(chǎn)被稱(chēng)為具有完全對(duì)沖未預(yù)期通貨膨脹的特性。（3）H0：β=γ=0；H1：β≠0或者γ≠0如果不能拒絕原假設(shè)，則這類(lèi)資產(chǎn)被稱(chēng)為具有完全對(duì)沖通貨膨脹的特性。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示：Rt=-214+3E（It|φt-1）+3（It-E（It|φt-1））+ηt

通過(guò)整體顯著性檢驗(yàn)及所有參數(shù)檢驗(yàn)。即短期內(nèi)，房屋價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)與通貨膨脹同向并且比通貨膨脹更敏感（即在高通脹時(shí)期，房?jī)r(jià)會(huì)以更高于通脹的速度上漲；但在通貨緊縮時(shí)期，房?jī)r(jià)很可能漲幅減小甚至出現(xiàn)價(jià)格下跌）。房地產(chǎn)在短期內(nèi)能夠同時(shí)對(duì)沖預(yù)期通貨膨脹和未預(yù)期通貨膨脹。（見(jiàn)表1）

其中，Y為資產(chǎn)收益，X為通貨膨脹

（2）長(zhǎng)期協(xié)整檢驗(yàn)與格蘭杰檢驗(yàn)。協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)：yt = α + β xt + ηt 如果R和I協(xié)整，則表明長(zhǎng)期中房地產(chǎn)可以被視作具備對(duì)沖通脹能力的資產(chǎn)。

格蘭杰因果分析：Δyt=∑δ1iΔyt-I+∑γ1iΔxt-I+ut；Δxt=∑δ2iΔyt-I+∑γ2iΔxt-I+vt

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，長(zhǎng)期中HPI和CPI不存在協(xié)整關(guān)系，無(wú)因果聯(lián)系。即長(zhǎng)期中，中國(guó)的房地產(chǎn)資產(chǎn)不具備對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)的能力。這與Chu和Sing 2004年對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果相似。（見(jiàn)表2，3）

三、結(jié)論與建議

本文分析結(jié)果認(rèn)為：中國(guó)的房地產(chǎn)資產(chǎn)短期中具有一定的對(duì)沖通貨膨脹的特性。特別是高通脹時(shí)期，房?jī)r(jià)以高于非房產(chǎn)物價(jià)漲幅的速度上升，名義收益率實(shí)際收益率均提高，彌補(bǔ)非地產(chǎn)物價(jià)上升帶來(lái)的損失。這同Chu和Sing 2004年對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)的研究結(jié)果以及John，豐雷，范理，包曉輝2010年對(duì)香港房地產(chǎn)的研究結(jié)果相悖。但數(shù)據(jù)分析結(jié)果同時(shí)顯示房屋銷(xiāo)售價(jià)格對(duì)CPI有顯著的大于1的敏感度，這意味著在通貨緊縮時(shí)期，房?jī)r(jià)漲幅會(huì)縮小甚至出現(xiàn)大幅度（高于物價(jià)下降速度）的負(fù)增長(zhǎng)。這支持了部分學(xué)者的研究結(jié)論（Wurtzebach，Mueller，和Machi（1991）；Brueggeman，Chen，和Thibodeau（1992）；Hartzelland Webb（1993）。英國(guó)：Stevenson（1999）。新加坡：Sing和Low（2000）加拿大：while Li（2001））。

就長(zhǎng)期而言中國(guó)房地產(chǎn)不具備長(zhǎng)期的抗通脹能力并且房?jī)r(jià)與CPI之間沒(méi)有必然的顯著的因果關(guān)系。這支持了Chu和Sing2004年對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)的研究結(jié)果以及John，豐雷，范理，包曉輝2010年對(duì)香港房地產(chǎn)的研究結(jié)果。但同王維安，賀聰（2005）的研究結(jié)果 “房?jī)r(jià)的上升會(huì)造成預(yù)期通貨膨脹上升從而使得CPI進(jìn)一步走高”不符。造成差異的原因可能在于短期中，人們普遍認(rèn)為房地產(chǎn)能夠抗通脹，因而在高通脹時(shí)期，房地產(chǎn)受到追捧價(jià)格大幅增長(zhǎng)。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不成熟（比如消費(fèi)者投資者追漲殺跌的行為心理）加劇了這一飛速上漲。但在長(zhǎng)期中，房?jī)r(jià)回歸理性，甚至是隨著通貨緊縮的到來(lái)出現(xiàn)下降，抗通脹性消失。

事實(shí)上，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)同金融市場(chǎng)一樣有待完善。二級(jí)市場(chǎng)的不成熟限制了地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性和房?jī)r(jià)調(diào)整的敏銳度，土地供給方面存在的問(wèn)題，開(kāi)發(fā)資金渠道的狹窄，過(guò)度的資金流入以及過(guò)度政策導(dǎo)向的可能加劇地產(chǎn)市場(chǎng)的不合理波動(dòng)。就學(xué)術(shù)研究看，還需要更多更深入研究闡明房地產(chǎn)的實(shí)際抗通脹能力以及房地產(chǎn)收益與通貨膨脹之間的因果影響鏈條，以利地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

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[14] 這種衡量方法受到一定反駁，后來(lái)學(xué)者多采用移動(dòng)平均來(lái)衡量預(yù)期通貨膨脹（如：Joseph和Peter（1988）；Cecile Le Moigne，Eric Viveiros（2008））

[15] Fama和Schwert（1977）對(duì)房地產(chǎn)對(duì)沖通脹特性的檢驗(yàn)未涉及短期長(zhǎng)期之分。Barkham，Ward和Henry（1996）將該檢驗(yàn)分為長(zhǎng)期和短期，用Fama和Schwert（1977）框架進(jìn)行短期檢驗(yàn)，采用協(xié)整分析對(duì)房地產(chǎn)長(zhǎng)期抗通脹力進(jìn)行檢驗(yàn)。

[16]1998~2009的HPI數(shù)據(jù)，來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)