企業(yè)并購可行性分析精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購可行性分析范文

【關(guān)鍵字】并購 可行性分析 財務(wù)控制 風(fēng)險管理

一、近年來我國金融服務(wù)類企業(yè)對外并購發(fā)展現(xiàn)狀

在過去十年當(dāng)中，中國金融服務(wù)類企業(yè)對外并購的數(shù)額有著相當(dāng)明顯的波動。在2007年，這一數(shù)額達(dá)到了近十年來的頂峰――當(dāng)年共發(fā)生了11筆對外并購，總價值超過120億美元，其中包括四筆價值超過10億美元的大型并購。在2008年和2009年前三季度，由于受全球金融危機(jī)的影響，全球并購市場受到了極大的沖擊，而我過金融服務(wù)類企業(yè)的對外并購腳步也相應(yīng)放緩，兩個期間內(nèi)均只有4筆并購協(xié)議達(dá)成，總價值均不足20億美元。

從并購對象來看，主要集中在北美、歐洲、東南亞、非洲等地的中小型銀行及資產(chǎn)管理公司。這類企業(yè)的共同特點是所處地點具有高度的市場潛力，并且擁有成熟的現(xiàn)有或潛在客戶群體。國內(nèi)金融服務(wù)類企業(yè)之所以選擇這些公司進(jìn)行并購，除了希望能夠獲得在國際金融市場上經(jīng)過考驗的技術(shù)及管理經(jīng)驗外，更重要的目的是將并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)作為進(jìn)入?yún)^(qū)域新興市場的一種手段。而在某些特定市場，如日本市場，由于當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)和企業(yè)文化差異的限制，中國金融服務(wù)業(yè)企業(yè)對于并購的熱情則不是太高。

從近年來中國企業(yè)對外并購的經(jīng)驗來看，得到的主要教訓(xùn)有以下三點：1.中國金融機(jī)構(gòu)在做好對交易價值的評估的同時，也應(yīng)注意是否有對外合作的機(jī)會。2.并購企業(yè)應(yīng)該執(zhí)行更嚴(yán)格的審查程序，并采用合適的風(fēng)險評估程序來降低交易不能完成的風(fēng)險。3.與國際行業(yè)龍頭企業(yè)相比，國內(nèi)的金融服務(wù)企業(yè)應(yīng)該加快自己的全球化腳步，并且對于產(chǎn)品創(chuàng)新加大投資。

由于國際金融危機(jī)的影響，金融行業(yè)受到了巨大的沖擊，投行巨頭紛紛倒下，整個市場呈現(xiàn)一派蕭條氣象；然而，正是這樣的危機(jī)為我國金融服務(wù)企業(yè)的全球化戰(zhàn)略提供了前所未有的機(jī)會。首先，由于我國特有的金融監(jiān)管機(jī)制，我國金融服務(wù)企業(yè)在金融危機(jī)中受到的沖擊相對較小，復(fù)蘇時間相對較短，因此有能力在未來短期內(nèi)尋求新一輪的并購機(jī)會；其次，由于金融危機(jī)的沖擊，許多新興市場的金融企業(yè)雖然瀕臨破產(chǎn)，但其所擁有的技術(shù)優(yōu)勢及管理經(jīng)驗卻依然是我國企業(yè)所急需的，因此，以這類企業(yè)作為并購目標(biāo)是我國金融企業(yè)全球化戰(zhàn)略的重要一步。然而，眾多過去不成功的案例告訴我們，如果沒有對并購進(jìn)行良好的財務(wù)控制及風(fēng)險管理，那么并購失敗的代價也會相當(dāng)慘重。

二、財務(wù)控制及風(fēng)險管理在并購可行性分析中發(fā)揮的作用

在并購交易開始之前，并購企業(yè)需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購可行性分析，在一些案例中，目標(biāo)企業(yè)在與并購企業(yè)進(jìn)行接觸后，同樣需要對并購企業(yè)進(jìn)行評估，以確定應(yīng)對并購的策略。

對于并購企業(yè)來說，并購可行性分析的主要目的有兩個，一是預(yù)測并購對于企業(yè)經(jīng)營所可能產(chǎn)生的影響，二是確定合理的并購對價。就第一條而言，并購企業(yè)需要對于目標(biāo)企業(yè)3年（甚至5年或更長）的財務(wù)報表進(jìn)行全面的審閱與評估，并且分析目標(biāo)企業(yè)與自己在會計政策上的差異以及是否可以對接。財務(wù)報表審閱的焦點在于目標(biāo)企業(yè)的盈利能力與負(fù)債分析。就盈利能力分析而言，并購企業(yè)需要確定的問題主要是目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前的盈利能力是否在并購后會對自身造成不利影響，以及并購后所帶來的收益是否能夠抵消此類影響。而負(fù)債分析則是為了確定目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債構(gòu)成，分析目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債是否會拖累并購后新企業(yè)集團(tuán)的整體運營能力。對于金融企業(yè)來說，尤其是我國的金融服務(wù)類企業(yè)，對外并購的主要目標(biāo)是獲得先進(jìn)的技術(shù)及管理經(jīng)驗，同時打開進(jìn)入新市場的通道。因此，在企業(yè)內(nèi)部消化能力允許的前提下，我國企業(yè)都會選擇那些在金融危機(jī)中遭受嚴(yán)重沖擊，但是擁有優(yōu)秀無形資產(chǎn)（如客戶、技術(shù)及管理團(tuán)隊、品牌認(rèn)知）的境外企業(yè)進(jìn)行并購。在這類并購中，并購可行性分析的重點并不在于并購后合并企業(yè)的盈利能力會有怎樣的提升，而是確保在接受目標(biāo)企業(yè)不良資產(chǎn)后，不會因此而陷入債務(wù)危機(jī)，同時還要確定目標(biāo)企業(yè)無形資產(chǎn)的價值，以確定合理的交易對價。

在可行性分析中，并購企業(yè)用來進(jìn)行財務(wù)控制的主要工具是凈現(xiàn)值（NPV）以及現(xiàn)金流預(yù)測（cash flow prediction）。并購企業(yè)先運用現(xiàn)金流預(yù)測法來取得并購后企業(yè)預(yù)期能夠的到的現(xiàn)金收益，然后將此收益通過基于固定折現(xiàn)率的方法折現(xiàn)并與并購交易的對價相比較，從而分析交易是否對企業(yè)有積極影響。然而，對于現(xiàn)形勢下的我國金融服務(wù)類企業(yè)來說，并購交易并不一定能帶來現(xiàn)金流入的收益，相反，由于目標(biāo)企業(yè)受到金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)營狀況不善，很可能使集團(tuán)企業(yè)的凈現(xiàn)金流入降低。此時并購企業(yè)應(yīng)著重分析這樣的降低會不會影響自身的根本效益，以及合理預(yù)測并購后企業(yè)在未來幾年內(nèi)是否能夠彌補(bǔ)并購后帶來的效益下降。

三、總結(jié)

在國際金融海嘯尚未完全過去的今天，我國金融服務(wù)類企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。由于獨特的內(nèi)外部環(huán)境，我國企業(yè)在危機(jī)中保存了大部分實力，同時也有能力通過海外并購走上全球化的道路。然而，由于增長的緊迫性以及并購時間壓力等因素的限制，我國金融服務(wù)類企業(yè)在走向世界的過程中遇到了許多困難。因此，我國企業(yè)在并購過程中更應(yīng)該注重財務(wù)控制與風(fēng)險管理，降低因為疏忽所帶來的損失，使自己真正邁向世界。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：企業(yè)并購可行性分析范文

 

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購  財務(wù)風(fēng)險  防范措施

1企業(yè)并購的概述

1．1企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購包括兼并(Merger)和收購(Acquisition)，是企業(yè)投資的重要方式、也是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式。并購實質(zhì)上是各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為，通常在一定的財產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下實施，表現(xiàn)為某一或某一部分權(quán)利主體通過出讓其擁有的對企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，而另一部分權(quán)利主體則通過付出一定代價而獲取這部分控制權(quán)。

因此，企業(yè)并購的過程實質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過程。

1-2企業(yè)并購的財務(wù)動因和目的

并購可以使企業(yè)規(guī)模和股東財富成倍增長，開辟了財富增長的新途徑。所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東利益最大化。主要有以下三方面：一是為了擴(kuò)大資產(chǎn)，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進(jìn)行低成本競爭；三是通過收購轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨入新的行業(yè)。

2企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒經(jīng)考察后指出：沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并收購而成長起來的。并購可以給企業(yè)帶來更快的發(fā)展，但同時，它在為企業(yè)帶來管理上的挑戰(zhàn)和管理成本的提高。

2．1企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定

一般來說，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是指籌資決策帶來的風(fēng)險?；I資渠道的不同選擇、籌資數(shù)額得多少必然會引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，由此產(chǎn)生財務(wù)狀況的不確定性。并購本身就是一項財務(wù)活動，由于企業(yè)并購的完整過程包括收購可行性分析、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、支付方式的確定、并購自己的籌措、并購后的整合和債務(wù)的償還等財務(wù)活動環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險。因此，并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)由于并購而涉及的各項活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。本文指的是廣義的財務(wù)風(fēng)險。

2．2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因

2．2．1從企業(yè)并購流程看財務(wù)風(fēng)險來源

企業(yè)并購活動通常包括三個基本流程：計劃決策、交易執(zhí)行、運營整合。通過一個完善的并購流程設(shè)計和并購合同約束，這在一定程度上可以起到降低風(fēng)險的作用。然而，從財務(wù)的角度看，無論多么完備的合同協(xié)議都不可能完全回避財務(wù)風(fēng)險。因為，一切財務(wù)風(fēng)險都與決策有關(guān)，一切財務(wù)風(fēng)險首先起始于并購的計劃決策階段，然后生成于并購的交易執(zhí)行階段，最后延續(xù)并表現(xiàn)在并購的整合期。在計劃決策階段，如果并購戰(zhàn)略制定脫離公司的實際財力，或者可行性研究對目標(biāo)企業(yè)估計過于樂觀，就會導(dǎo)致并購規(guī)模過大以至在并購實施階段無力支撐。在交易執(zhí)行階段如果對目標(biāo)企業(yè)定價過高，融資和支付設(shè)計不合理，必然導(dǎo)致收購方債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然使得經(jīng)營整合階段資金流動發(fā)生困難，并最終引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

2．2．2從四種交易方式看財務(wù)風(fēng)險來源

企業(yè)并購類型最終表現(xiàn)為4種基本的交易方式：(1)現(xiàn)金購買資產(chǎn)；(2)現(xiàn)金購買股票；(3)股票交換資產(chǎn)；(4)股票交換股票。在這4種并購交易方式中，交易結(jié)構(gòu)決定著融資、支付、稅收等基本財務(wù)結(jié)構(gòu)特征：交易結(jié)構(gòu)決定著支付結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；支付結(jié)構(gòu)又決定著融資結(jié)構(gòu)并進(jìn)而決定著資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又決定著稅收結(jié)構(gòu)；而資本結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)共同決定著并購后企業(yè)的盈利狀況。企業(yè)的盈利狀況自然影響著并購后企業(yè)的財務(wù)狀況。

2．3對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險來源的分類

根據(jù)財務(wù)決策類型可以將財務(wù)風(fēng)險來源分為三大類：定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。這三種風(fēng)險來源彼此聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財務(wù)風(fēng)險的大小。

2．3．1定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值風(fēng)險。并購雙方最關(guān)心的問題莫過于估算被并購企業(yè)的價值，而目標(biāo)企業(yè)的估價又取決于并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期，有可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，由此產(chǎn)生了并購企業(yè)的定價風(fēng)險。定價風(fēng)險主要來自兩個方面：一是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險；二是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。影響目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的因素有：

(1)會計政策的可選擇性。這種可選擇性使財務(wù)報告或資產(chǎn)評估本身存在被人為操縱的風(fēng)險。一旦不及時披露與重大事項相關(guān)的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。

(2)會計報表不能準(zhǔn)確反映或有事項或期后事項。財務(wù)報表實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個時期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎(chǔ)，使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，將直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定。

2．3．2融資風(fēng)險

企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要指企業(yè)能否及時足額的籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。融資風(fēng)險最主要的表現(xiàn)是債務(wù)風(fēng)險，它來源于兩個方面：收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。并購資金通常是通過內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。

內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部留存的自有資金來形成并購資金，籌資阻力小，且無需償還，無籌資成本費用，可以降低財務(wù)風(fēng)險。但是僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險，如果大量采用內(nèi)部融資，因占用企業(yè)的流動資金，降低了企業(yè)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，就會危及企業(yè)的正常營運，增加財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)通過權(quán)益融資和債務(wù)融資籌集并購資金，也會帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。權(quán)益融資雖然通過發(fā)行股票可以迅速籌到大量資金，但是權(quán)益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，甚至出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險。

2．33支付風(fēng)險

在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。并購主要有四種方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購。

現(xiàn)金收購是最簡便的并購方式，但其弊端也是顯而易見的。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

換股并購雖然成本較低，但程序復(fù)雜，并改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。

3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范

3．1并購前要進(jìn)行謹(jǐn)慎的可行性分析

第3篇：企業(yè)并購可行性分析范文

摘 要 市場經(jīng)濟(jì)一體化與企業(yè)經(jīng)營的全球化發(fā)展,使全球企業(yè)之間所存在的聯(lián)系日益增強(qiáng),競爭也愈發(fā)白熱化,單純的企業(yè)發(fā)展已難滿足企業(yè)快速發(fā)展的自身需求,所以企業(yè)并購便開始形成。本文就企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的常見問題進(jìn)行分析,并予以淺顯意見。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 市場經(jīng)濟(jì)

一、企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險的界定

企業(yè)并購,即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司,常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購兩者密不可分,它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式(現(xiàn)金或股權(quán)收購)取得對目標(biāo)公司的控制為特征。由于在運作中它們的聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其區(qū)別,所以合并與收購常作為同義詞一起使用,統(tǒng)稱為“購并”或“并購”,泛指在市場機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán),或全部產(chǎn)權(quán)和完全控制權(quán)。

財務(wù)風(fēng)險是指在一定時期內(nèi),由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。

并購本身就是一項財務(wù)活動,由于企業(yè)并購的完整過程包括收購可行性分析、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、支付方式的確定、并購資金的籌措、并購后的整合和債務(wù)的償還等財務(wù)活動環(huán)節(jié),每一環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險。因此,企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)。

一項完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇,目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式的確定以及并購后的整合,上述各環(huán)節(jié)中都有可能產(chǎn)生風(fēng)險。根據(jù)財務(wù)決策類型我們可以將財務(wù)風(fēng)險來源分為四類:目標(biāo)公司的價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析

(一)企業(yè)目標(biāo)價值評估風(fēng)險

目標(biāo)公司的價值評估風(fēng)險是指即由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高,以至出價過高而超過了自身的承受能力,盡管目標(biāo)企業(yè)運作很好,過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。在確定目標(biāo)企業(yè)后,并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價值并作為成交的底價,這是并購成功的基礎(chǔ)。

目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓,每一次成功并購的關(guān)鍵在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自有現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確,這就會產(chǎn)生并購公司的估價風(fēng)險。

目標(biāo)公司的價值評估風(fēng)險主要來自兩個方面:一是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購過程中,并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格,主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息,夸大收益信息,對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露,這會直接影響到并購價格的合理性,從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。二是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估,對標(biāo)的物進(jìn)行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題,以及外部因素的干擾問題。

(二)融資風(fēng)險

融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進(jìn)行。而如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵,一般由并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險,具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。

融資風(fēng)險最主要的表現(xiàn)是債務(wù)風(fēng)險,它來源于兩個方面:收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。并購資金通常是通過內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部留存的自有資金來形成并購資金,籌資阻力小,且無需償還,無籌資成本費用,可以降低財務(wù)風(fēng)險。但是僅依賴內(nèi)部融資,又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險,如果大量采用內(nèi)部融資,因占用企業(yè)的流動資金,降低了企業(yè)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力,就會危及企業(yè)的正常營運,增加財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)通過權(quán)益融資和債務(wù)融資籌集并購資金,也會帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。權(quán)益融資雖然通過發(fā)行股票可以迅速籌到大量資金,但是權(quán)益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán),甚至出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險。

(三)流動性風(fēng)險

流動風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購方企業(yè)的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險,影響其短期償債能力由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性,流動資產(chǎn)質(zhì)量越高,變現(xiàn)能力就越高,企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源,從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力,增加了經(jīng)營風(fēng)險。如果自有資金投入不多。企業(yè)必然舉債,通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高,使得并購后的企業(yè)負(fù)債比率和長期負(fù)債都有大幅上升,資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動比率也會大幅下降。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理防范

(一)企業(yè)并購目標(biāo)價值評估風(fēng)險管理防范

企業(yè)籌資除了維持正常經(jīng)營外大多是為了投資,目的在于獲得投資收益,而與之相伴而生的是目標(biāo)價值評估的風(fēng)險。對于企業(yè)目標(biāo)價值評估有以下幾種管理防范方法。

1.合理的企業(yè)并購?fù)顿Y戰(zhàn)略與并購動機(jī)

對于一個希望通過并購獲利的企業(yè)而言,首先應(yīng)該通過對企業(yè)面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部條件的研究,分析企業(yè)資源的優(yōu)勢和劣勢、能力的長處和短處,從財務(wù)性并購和戰(zhàn)略性并購兩個角度來確定企業(yè)并購的動機(jī)。富有遠(yuǎn)見、能夠與企業(yè)有效融合的并購能夠為企業(yè)帶來巨大的協(xié)同效應(yīng),促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展。企業(yè)并購的動機(jī)主要有生存性動機(jī)、多角化動機(jī)和發(fā)展性動機(jī)。明確企業(yè)進(jìn)行并購的目的并根據(jù)并購目的來明確企業(yè)并購后的發(fā)展方向,是企業(yè)避免并購風(fēng)險,實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的有效措施。并購歷史上,很多企業(yè)的并購?fù)顿Y戰(zhàn)略模糊不清,并購動機(jī)盲目武斷,導(dǎo)致并購后出現(xiàn)各種各樣的財務(wù)風(fēng)險,整合困難,公司發(fā)展也因此大受影響。

2.運用科學(xué)的方法評估目標(biāo)企業(yè)的價值

并購企業(yè)采用不同的估價方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估,可能得到不同的價格。確定目標(biāo)企業(yè)的價值是并購中十分重要的環(huán)節(jié),能否找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格是并購成功與否的關(guān)鍵。估價過高,會產(chǎn)生多付風(fēng)險;估價過低,則可能導(dǎo)致并購失敗。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估,既是一門科學(xué),又是一門藝術(shù)。它的科學(xué)性在于它是依據(jù)有關(guān)的財務(wù)理論與模型提出的,它的藝術(shù)性則在于其參數(shù)選擇取決于評估者的經(jīng)驗與判斷。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存續(xù),以及掌握信息的充分與否選擇不同的方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值,并以現(xiàn)金流量法計算出的目標(biāo)企業(yè)的價值作為收購價格的最高限,從而制定出一個合理的收購價格區(qū)間。

(二)企業(yè)并購融資風(fēng)險的管理防范

在企業(yè)在經(jīng)營過程中,如果能夠完全使用自有資金,則企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險為零。但是,真正無負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)很少,而且越大規(guī)模的企業(yè)越是要借助外部力量,否則將喪失很多盈利機(jī)會和進(jìn)一步發(fā)展的契機(jī)。但企業(yè)負(fù)債經(jīng)營除了只有收益,還需要付出成本。在一定的時間內(nèi),如果企業(yè)使用該筆資金取得的收益高于其債務(wù)成本,那么企業(yè)就成功的應(yīng)用了財務(wù)杠桿,使企業(yè)的自有資金獲得了較高的資金利潤率。相反,如果企業(yè)取得的收益還不足以彌補(bǔ)債務(wù)成本,則企業(yè)就將面臨財務(wù)危機(jī)。因此,從籌資環(huán)節(jié)開始,企業(yè)就必須把握好資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例,從源頭上控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,做好融資風(fēng)險的防范與控制。

(三)企業(yè)并購流動性風(fēng)險管理防范

并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資金,從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力,增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。流動性風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購方企業(yè)的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險,影響其短期償債能力。

并購企業(yè)本身的籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排,迫使并購企業(yè)被動地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整,造成流動性風(fēng)險損失。這種情況可能迫使并購企業(yè)清算使得賬面上的潛在損失轉(zhuǎn)化為實際損失,甚至導(dǎo)致并購失敗而破產(chǎn)。從而要做好并購企業(yè)的流動性風(fēng)險的防范工作。

參考文獻(xiàn):

[1]王太順.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因及控制途徑.會計之友(上旬刊).2006(12).

第4篇：企業(yè)并購可行性分析范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 價值評估 融資方式 改善對策

近年來我國企業(yè)紛紛通過并購來提高市場競爭力，然而很多企業(yè)過分強(qiáng)調(diào)并購和重組是企業(yè)進(jìn)行低成本擴(kuò)張的途徑，而忽視了并購前對目標(biāo)企業(yè)的選擇和價值評估，以及并購后融資支付方式的選擇和財務(wù)整合等財務(wù)問題，導(dǎo)致并購效果并不理想。因此，我國企業(yè)并購所面臨的財務(wù)問題及改善對策是一個值得深入研究和探討的課題。

一、我國企業(yè)并購所面臨的財務(wù)問題

（一）企業(yè)并購定價方式所面臨的財務(wù)問題

1、并購信息不對稱

在并購中，信息是否完整、及時和真實直接關(guān)系到并購能夠成功，然而目前并購信息不對稱的現(xiàn)象是普遍存在的，尤其是對于并購企業(yè)來說，處于掌握信息的劣勢地位。導(dǎo)致并購信息不對稱的原因是多樣且復(fù)雜的，但歸納起來主要是由于目標(biāo)企業(yè)可以隱瞞或粉飾財務(wù)信息、信息披露制度不夠完善、以及并購企業(yè)對并購缺乏相關(guān)經(jīng)驗。

2、定價方法比較單一

不同的定價方式其側(cè)重點不同，因此企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況來選擇恰當(dāng)?shù)亩▋r方法，有時甚至要采用多種估值方式來克服單一定價方法的局限性。然而我國多數(shù)是采用重置成本法或賬面價值法來對企業(yè)整體價值進(jìn)行評估，忽略了目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營方向、整體價值、未來收益和面臨的不確定性，導(dǎo)致難以對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行客觀反映。

3、無形資產(chǎn)價值失真

當(dāng)今時代，商標(biāo)權(quán)和專利權(quán)等無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的影響越來越大，然而無論是采取重置成本法還是賬面價值法，均只是考慮了企業(yè)資產(chǎn)的價值而忽略了無形資產(chǎn)的價值，導(dǎo)致對目標(biāo)企業(yè)價值評估的不準(zhǔn)確。

（二）企業(yè)并購支付方式所面臨的財務(wù)問題

目前企業(yè)并購支付方式主要有現(xiàn)金支付方式、混合并購方式、換股方式和杠桿收購方式等，我國企業(yè)并購支付方式所面臨的財務(wù)問題是支付方式單一。據(jù)統(tǒng)計，目前我國企業(yè)并購支付方式以現(xiàn)金支付為主，在每年的并購中均占到85%以上，此種方式雖然操作簡單，但要求企業(yè)必須擁有足夠的現(xiàn)金流，沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)會給企業(yè)的未來發(fā)展埋下隱患，影響并購市場的健康發(fā)展。

（三）企業(yè)并購融資方式所面臨的財務(wù)問題

1、企業(yè)內(nèi)部融資非常有限

我國企業(yè)的發(fā)展歷程較短，內(nèi)部積累資金較少，同時由于企業(yè)的盈利水平較低，導(dǎo)致企業(yè)通過挖掘內(nèi)部融資來實現(xiàn)并購是非常有限的。

2、 企業(yè)融資方式比較單一

目前我國企業(yè)并購的融資渠道比較狹窄，多以股權(quán)置換和資產(chǎn)置換為主，并且企業(yè)在實際并購融資操作中可供選擇的工具極其有限（多為發(fā)行股票和銀行貸款），這極大地影響了企業(yè)的成功并購。

3、 不規(guī)范操作現(xiàn)象比較嚴(yán)重

由于法律法規(guī)限制和市場監(jiān)管等原因，企業(yè)并購融資正常渠道的困難重重，企業(yè)無法通過正常渠道來獲得并購所需的資金，導(dǎo)致不規(guī)范操作現(xiàn)象比比皆是，嚴(yán)重擾亂了資本市場的正常秩序。

4、 融資方式的限制較多

無論是貸款融資、股票融資還是債券融資方式，其限制都較多，使得我國企業(yè)在效益不佳的情況下能夠獲得的資金非常有限。

二、我國企業(yè)并購所面臨財務(wù)問題的改善對策

（一）改善企業(yè)并購的宏觀環(huán)境

1、對政府的角色進(jìn)行合理定位

政府要通過制定科學(xué)合理的并購政策，創(chuàng)造高效秩序井然的并購環(huán)境，積極引導(dǎo)企業(yè)的并購行為，充分發(fā)揮企業(yè)并購的宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)功能；政府要對市場各種關(guān)系進(jìn)行綜合協(xié)調(diào)，彌補(bǔ)市場作用的不足之處，有效發(fā)揮自身的宏觀調(diào)控能力；政府要對企業(yè)并購行為實施有效監(jiān)督，將企業(yè)并購引入規(guī)范化的法制軌道，維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)公平競爭的秩序。

2、對并購制度與規(guī)范進(jìn)行完善

根據(jù)我國的國情，建立一整套企業(yè)并購相關(guān)的法律法規(guī)，既能對企業(yè)的并購行為進(jìn)行約束，又能在法律允許的范圍內(nèi)最大限度地發(fā)揮并購主體的創(chuàng)新意識和自主性。

（二）完善企業(yè)并購的微觀環(huán)境

1、要選擇恰當(dāng)?shù)膬r值評估方法

企業(yè)所處的客觀經(jīng)營環(huán)境和自身經(jīng)營管理方式的差別，決定了企業(yè)必須有針對性地選擇價值評估方法。而且由于目標(biāo)企業(yè)的價值評估是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，往往難以依靠一種評估方法來得出準(zhǔn)確的結(jié)果，因此要根據(jù)并購的具體特點來選擇更適合的價值評估方法和模型，確保客觀反映企業(yè)的真實價值。

2、要選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式

不同融資渠道都有自己的適用范圍和優(yōu)缺點，企業(yè)要選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式和融資渠道，如吉利收購沃爾沃時就采用了“國內(nèi)融資+國外融資”、“地方融資+資本市場”的融資方式，成功解決了并購融資，這位我國其他民營企業(yè)的并購融資提供了有益的參考。

3、要避免盲目并購行為的發(fā)生

企業(yè)并購是一項高風(fēng)險的行為，因此企業(yè)在并購前要進(jìn)行可行性分析，聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行全方位的調(diào)查，防止并購信息不對稱所造成的風(fēng)險；對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)報表進(jìn)行全面分析，建立完善的目標(biāo)企業(yè)價值評估體系；拓寬融資渠道，采用混合使用多種支付方式，確保企業(yè)保持良好的資本結(jié)構(gòu)。

三、結(jié)束語

作為企業(yè)進(jìn)行直接投資和增強(qiáng)實力的一種方式，并購活動有著很多的優(yōu)勢，因此近年來我國企業(yè)并購的數(shù)量和規(guī)模日益擴(kuò)大。但目前我國企業(yè)并購的效果卻不盡人意，并購所面臨的各種財務(wù)問題嚴(yán)重制約了我國企業(yè)并購行為的快速健康發(fā)展，這就要求我們從企業(yè)并購的宏觀和微觀環(huán)境入手，尋找相應(yīng)的解決對策。

參考文獻(xiàn)：

第5篇：企業(yè)并購可行性分析范文

春都集團(tuán)自1986年生產(chǎn)第一根西式火腿開始，銷售收入和銷售利潤連年翻番，到20世紀(jì)90年代已發(fā)展成為銷售利潤過億元的大型肉制品生產(chǎn)加工企業(yè)。在企業(yè)獲得迅速發(fā)展并積累了一定實力的基礎(chǔ)上，春都人急于想把企業(yè)做得更大，取得更快的發(fā)展。他們在較短的時間內(nèi)，在缺乏科學(xué)論證的情況下，先后投巨資新增了醫(yī)藥、茶飲料、房地產(chǎn)等多個經(jīng)營項目；并跨地區(qū)、跨行業(yè)收購兼并了洛陽市旋宮大廈、平頂山肉聯(lián)廠等十多家扭虧無望的企業(yè)。這種盲目并購帶來了慘痛的后果，使“春都”由盛及衰直至徹底消失。“春都”留下的教訓(xùn)是慘痛的，同時也帶給了并購企業(yè)深刻的啟示，即：并購企業(yè)必須樹立科學(xué)發(fā)展觀，切實防范企業(yè)并購風(fēng)險。

科學(xué)發(fā)展觀是全面的、和諧的、可持續(xù)發(fā)展的觀念。企業(yè)如果在并購時缺乏科學(xué)發(fā)展的觀念，不顧自身財力狀況及發(fā)展規(guī)劃，盲目并購，則會重蹈“春都”的覆轍！吸取春都集團(tuán)的教訓(xùn)，樹立科學(xué)發(fā)展觀，防范企業(yè)并購風(fēng)險是企業(yè)并購成功的必由之路！為此，并購企業(yè)應(yīng)采取以下對策：

一、樹立長遠(yuǎn)發(fā)展的意識，制定科學(xué)合理的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略，慎防企業(yè)并購戰(zhàn)略風(fēng)險

企業(yè)并購是關(guān)系到企業(yè)全局性和整體目標(biāo)的投資活動，它直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗。企業(yè)并購不能只求大求全，而應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)整體戰(zhàn)略和商業(yè)戰(zhàn)略的需要。如果企業(yè)沒有科學(xué)的、長遠(yuǎn)的發(fā)展意識，只顧眼前利益，則必然會導(dǎo)致企業(yè)并購戰(zhàn)略的失敗。如前所述，春都集團(tuán)在獲得了迅速發(fā)展后，在戰(zhàn)略上變得不太謹(jǐn)慎，選擇了非相關(guān)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，在短時間內(nèi)跨地區(qū)、跨行業(yè)兼并了十多家扭虧無望的企業(yè)，使企業(yè)陷入“多元化陷阱”不能自拔。這種盲目兼并沒有明確的目標(biāo)，沒有選擇合適的兼并時機(jī)，使企業(yè)背上了沉重的包袱，最終導(dǎo)致失敗。

因此，企業(yè)必須從自身長遠(yuǎn)利益、從戰(zhàn)略高度考慮并購活動，切實防范企業(yè)并購的戰(zhàn)略風(fēng)險。在并購前企業(yè)必須制定科學(xué)合理的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略決策程序，必須緊緊圍繞企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略選擇目標(biāo)企業(yè)。對有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展，與本企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略相關(guān)的企業(yè)進(jìn)行并購，而對非相關(guān)項目則不應(yīng)該不擇時機(jī)地“一攬子”擴(kuò)展，否則帶給企業(yè)的只能是失敗。

二、用科學(xué)的態(tài)度和方法充分做好自我分析，慎防企業(yè)并購決策風(fēng)險

為了更好地防范決策風(fēng)險，在并購之前，主并企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，對本企業(yè)進(jìn)行充分的自我分析。如果企業(yè)沒有“自知知明”就走并購之路，其結(jié)果必會步春都集團(tuán)的后塵！春都集團(tuán)在并購之前沒有用科學(xué)的態(tài)度和方法對自身進(jìn)行分析論證，只是憑感覺覺得單純圍繞火腿腸、肉制品經(jīng)營所能實現(xiàn)的發(fā)展速度已不能滿足其更迅速發(fā)展的要求，就走上了非相關(guān)多元化發(fā)展的道路，結(jié)果由于企業(yè)資源分散，主業(yè)投入不足，難以維持市場競爭優(yōu)勢的需要，嚴(yán)重影響到主營業(yè)務(wù)，新上項目又長時間不能形成生產(chǎn)能力，不能進(jìn)入良性運營并產(chǎn)生收益，致使企業(yè)整體競爭力下降，很快從行業(yè)老大位置退了下來直至最后失敗。

由春都集團(tuán)的教訓(xùn)可知：并購企業(yè)在并購之前必須以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)、用科學(xué)的態(tài)度和方法充分做好自我分析，只有這樣，才能做到“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。并購企業(yè)應(yīng)做好以下幾點自我分析：

（一）要回答并購是否是企業(yè)發(fā)展的唯一之路，企業(yè)是否有能力進(jìn)行并購，并購后企業(yè)的宏觀經(jīng)營能力是否會得到加強(qiáng)。

（二）要對企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展前景做出充分預(yù)測和分析，對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有確定的模型，防止出現(xiàn)并購后簡單組合的形式，避免由于規(guī)模擴(kuò)大造成管理跟不上的矛盾。

（三）要對企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)實力做出充分預(yù)測，企業(yè)目前的資金實力和業(yè)務(wù)水平、管理水平是否達(dá)到了可以并購的條件，企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率如何，并購后產(chǎn)品的發(fā)展如何等。

三、對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的分析論證，慎防企業(yè)并購評估風(fēng)險

在企業(yè)的并購活動中，科學(xué)地選擇與確定目標(biāo)企業(yè)，是決定并購成敗的一個關(guān)鍵因素，也是策劃并購操作方案的基礎(chǔ)。在企業(yè)并購中，如果并購成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目標(biāo)企業(yè)的實際價值，會導(dǎo)致并購企業(yè)背上沉重的債務(wù)包袱。因此企業(yè)在選擇并購目標(biāo)時，必須堅持科學(xué)發(fā)展觀，以事實求是的態(tài)度對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行可行性分析，切忌憑主觀愿望盲目決策，慎防企業(yè)并購目標(biāo)選擇不當(dāng)給企業(yè)帶來不必要的損失。春都集團(tuán)在并購時，沒有對并購目標(biāo)進(jìn)行必要的分析論證，缺乏對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)核實或?qū)嵉乜疾?，其并購決策沒有建立在可行性研究基礎(chǔ)上，這是導(dǎo)致其最后失敗的重要原因。并購企業(yè)應(yīng)吸取春都集團(tuán)的慘痛教訓(xùn)，切實對目標(biāo)企業(yè)做好科學(xué)的分析論證，以防范企業(yè)并購的評估風(fēng)險。并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的分析論證時應(yīng)注意以下兩點：

（一）企業(yè)在進(jìn)行并購時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)成本效益進(jìn)行分析、決策。其基本原則是并購凈收益應(yīng)當(dāng)大于零，并盡可能將支付目標(biāo)企業(yè)的并購溢價和交易成本降低到最低限度。每一次成功并購的關(guān)鍵就在于找到了恰當(dāng)?shù)慕灰變r格，因此采用科學(xué)的方法準(zhǔn)確地對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估，是防范并購估價風(fēng)險的有效措施。

（二）并購企業(yè)在并購前應(yīng)做好對目標(biāo)企業(yè)的資信調(diào)查或?qū)嵉乜疾?，對目?biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況進(jìn)行全面評估和判斷。一是注重對目標(biāo)企業(yè)商業(yè)方面的調(diào)查分析，包括對目標(biāo)企業(yè)的背景、行業(yè)信息、市場營銷、研究與開發(fā)等。二是注重法律方面的調(diào)查分析，首先必須審慎地調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)的章程，尤其是對重要決定應(yīng)特別注意；其次，并購企業(yè)應(yīng)取得目標(biāo)企業(yè)主要財產(chǎn)清單，了解其歸屬和使用限制；再次是調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)的對外書面合約。三是對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況的調(diào)查分析，要注重對資產(chǎn)負(fù)債表等財務(wù)報表的審查，注重對財務(wù)比率的分析。一項并購活動的發(fā)生，主要取決于對目標(biāo)企業(yè)的評價，評價不僅要考慮并購后企業(yè)整體的發(fā)展是否處于一個規(guī)模經(jīng)濟(jì)的起點上，企業(yè)的資源是否可以得到綜合利用，能否實現(xiàn)集團(tuán)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一和組織管理及人員機(jī)構(gòu)的合理配置，還要注重財務(wù)信息收集的準(zhǔn)確性，只有做到這些才能減少并購風(fēng)險。

四、科學(xué)選擇融資方式，保持合理的負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，慎防企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險

第6篇：企業(yè)并購可行性分析范文

論文摘要:隨著市場經(jīng)濟(jì)改革和全球一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)并購作為資本經(jīng)營的一種方式，越來越引起重視。我們認(rèn)為，企業(yè)并整合成功的一個最基本的判斷標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)是否能持續(xù)經(jīng)營下去，這就涉及到企業(yè)的動態(tài)能力是否有效提升的問題。本文為此具體寸討了基于動態(tài)能力的企業(yè)并購財務(wù)整合措施。

企業(yè)并購從廣義上講是對資源的并購和整合，而各種資源的單項整合最終都要借助財務(wù)、資產(chǎn)和債務(wù)的整合來實現(xiàn)，因此，財務(wù)整合作為并購整合中的一項基礎(chǔ)性整合是整個整合過程的核心內(nèi)容和重要環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)并購目標(biāo)的重要保障。在這期間，我國涌現(xiàn)了一批并購成功的企業(yè)，積累了一些成功的經(jīng)驗，但是也有許多并購失敗的企業(yè)，對這些失敗的企業(yè)進(jìn)行分析后我們可以發(fā)現(xiàn)它們失敗的具體原因各異，但是都存在一些根本的問題，就是沒有注重能夠適應(yīng)環(huán)境變化的并購后整合能力的提高。因此，如何提升適應(yīng)不斷變化的外界環(huán)境的并購財務(wù)整合能力即動態(tài)能力指導(dǎo)下的財務(wù)整合能力將具有積極的現(xiàn)實意義。

1.基于動態(tài)能力的企業(yè)并購財務(wù)整合的流程與內(nèi)容

1.1工作流程

傳統(tǒng)的企業(yè)并購整合流程是在收購小組完成簽署合同的任務(wù)后，再由并購方企業(yè)的管理職能部門、財務(wù)專家和發(fā)展專家對被收購企業(yè)進(jìn)行接管。但實踐證明，效果往往不理想。基于動態(tài)能力的企業(yè)并購財務(wù)整合的流程主要包括三個階段。(1)第一階段是整合過程的前奏。并購前全面評估階段對企業(yè)并購成功十分重要，這一過程可以使并購方了解被并購方能帶來的資源，以及并購方能為被并購方提供資源支持和管理支持。對于希望通過并購實現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略的企業(yè)來說，更需要通過并購前的全面評估來考察并購將對其自身的核心能力帶來的影響。并購前對被并購方硬財務(wù)資源進(jìn)行全面的了解和評價，了解其硬財務(wù)資源的總量及質(zhì)量等狀況，找到財務(wù)整合工作的關(guān)鍵點。評估雙方企業(yè)的軟財務(wù)資源，包括財務(wù)管理體制、方法等，這樣可以促進(jìn)雙方的優(yōu)勢互補(bǔ)，能迅速為并購后的企業(yè)帶來管理協(xié)同，促進(jìn)雙方的一體化進(jìn)程。(2)整合的第二階段是建立整合基礎(chǔ)的階段，這一階段主要是擬定整合工作計劃和進(jìn)度安排，建立起整合的框架組織結(jié)構(gòu)。將兩個企業(yè)合二為一的過程是一個錯綜復(fù)雜的任務(wù)，必須對辦事次序有一個清晰的準(zhǔn)則。因此，引入專業(yè)化和結(jié)構(gòu)化的項目管理方法來對整合進(jìn)行項目管理，建立整合的基礎(chǔ)，并貫穿整合過程的始終。(3)整合的第三階段是整合展開的階段，是整個整合過程的核心階段。在進(jìn)行了全面評估并建立了整合基礎(chǔ)的條件下，引入整合的內(nèi)容和整合的方法，將給企業(yè)帶來較大的變化。因此，在這一階段必須進(jìn)行階段性評估，并用反饋的信息調(diào)整整合計劃，同時，通過并購雙方的溝通來促進(jìn)整合的進(jìn)程。

1.2整合內(nèi)容

不同的并購企業(yè)，其財務(wù)整合內(nèi)容的側(cè)重點有所不同，其主要包括內(nèi)部組織層面與外部經(jīng)營層面的并購。

1.2.1內(nèi)部組織層面

內(nèi)部組織層面的財務(wù)整合指的是廣義上的概念，既包括狹義上的“硬’財務(wù)資源整合，還包摺‘軟”財務(wù)資源整合。(1)硬財務(wù)資源整合:硬財務(wù)資源是指客觀存在的、列示在資產(chǎn)負(fù)債表上的不同形態(tài)的實物資源，主要是由自然資源和傳統(tǒng)的財務(wù)資源如現(xiàn)金、存貨、固定資產(chǎn)、有價證券等構(gòu)成，該資源在一定技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會條件下可被企業(yè)利用進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營獲取一定收益。(2)軟財務(wù)資源整合。軟財務(wù)資源主要是指企業(yè)在籌集和使用資本的過程中所形成的獨有的不易被模仿的財務(wù)管理體系。由于軟資源具有內(nèi)部培育性，因而企業(yè)不易從市場中獲取該類資源，也使得該類資源更具有競爭優(yōu)勢，并成為企業(yè)動態(tài)能力形成的關(guān)鍵要素。軟財務(wù)資源的整合主要包括以下幾個方面:財務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向的整合，財務(wù)管理制度體系的整合，會計核算體系的整合，財務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合，業(yè)績考評制度整合，組織學(xué)習(xí)能力的整合。

1.2.2外部經(jīng)營層面

成功的財務(wù)整合不僅要注重企業(yè)內(nèi)部的各項整合，對于企業(yè)外部各有關(guān)方面也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行有效的整合。企業(yè)所面臨的外部環(huán)境要素主要有六類:政治法律環(huán)境、國家科技環(huán)境、社會文化環(huán)境、金融環(huán)境、科技人才市場、行業(yè)競爭環(huán)境。在財務(wù)整合上來說主要體現(xiàn)為與政府機(jī)關(guān)、科研院所、金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)相關(guān)方之間的關(guān)系。企業(yè)并購后財務(wù)整合的外部整合是財務(wù)整合的外因性風(fēng)險，只有對這部分風(fēng)險進(jìn)行了有效控制才能使并購后的企業(yè)獲得長期的競爭能力。

2.加強(qiáng)企業(yè)并購財務(wù)整合效果的措施

財務(wù)整合是各種整合的關(guān)鍵所在，其整合成敗與否直接關(guān)系到并購后企業(yè)的成敗，但它并不是企業(yè)并購的最終目的，而是為了實現(xiàn)并購企業(yè)整體的發(fā)展壯大。需做好以下工作。

2.1整合前的財務(wù)審查

整合前的財務(wù)審查同步于并購前對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)分析，因此它有兩個作用:一是為并購企業(yè)的運行提供可行性分析:二是通過審查可以發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)財務(wù)上存在的問題，以利于整合過程中有的放矢，并提高整合效率。財務(wù)審查的目的在于使并購方確定被并購方所提供的財務(wù)報表是否充分地反映該企業(yè)的財務(wù)狀況。其內(nèi)容包括審查被并購企業(yè)財務(wù)報表的過程中常常能發(fā)現(xiàn)的未透露之事;對被并購的企業(yè)資產(chǎn)科目審查;對被并購企業(yè)負(fù)債科目的審查。

第7篇：企業(yè)并購可行性分析范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；并購整合；價值創(chuàng)造

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，并購毫無疑問是企業(yè)聯(lián)合與重組的主要形式。大部分企業(yè)通過并購吸收外部資源，使企業(yè)快速成長和擴(kuò)張，在有效的操作下，可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)便能夠獲得巨大的收益和提升公司的價值。西方成熟的市場是經(jīng)過五次并購浪潮后才形成得。而還未形成成熟經(jīng)濟(jì)市場的中國，由于經(jīng)濟(jì)體制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國際競爭等多方面的原因，使企業(yè)無法只通過內(nèi)部增長模式形成快速擴(kuò)張，所以并購是企業(yè)獲取效益、實現(xiàn)快速發(fā)展的重要措施。

由于并購的根本目的是創(chuàng)造價值，追求股東財富的增加，實現(xiàn)股東價值最大化，所以并購能否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)并為并購企業(yè)帶來高附加值，便成為并購成敗的關(guān)鍵。據(jù)投中集團(tuán)數(shù)稱，2012年中國并購市場披露交易規(guī)模3077.9億美元，相比去年增長37%，達(dá)近6年最高值。而據(jù)京都天華會計師事務(wù)所2012年的調(diào)查顯示，三分之一的中國內(nèi)地企業(yè)希望在未來三年內(nèi)通過并購實現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張。因此，隨著中國企業(yè)并購數(shù)量的增多，研究企業(yè)并購中價值創(chuàng)造問題具有非凡的意義。

二、企業(yè)并購的后績效研究回顧

并購不可忽視的作用表現(xiàn)在在優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面。為了在全球市場的激烈競爭中保有優(yōu)勢，中國的現(xiàn)代企業(yè)更加注重資本的增值潛力。企業(yè)的價值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)的財務(wù)決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風(fēng)險以及持續(xù)發(fā)展能力。事實上，人們對上市公司并購的價值效應(yīng)具有不同的認(rèn)識。近幾十年來國內(nèi)外的并購實踐與實證研究表明，并購成功的幾率要小于失敗的幾率。余光和楊榮（2000）有選擇的的根據(jù)分析深、滬兩地1993至1995年的重組事件發(fā)現(xiàn)，并購公司大多數(shù)無法達(dá)到預(yù)期收益。張新（2003）對1993到2002年中國上市的公司1216個并購重組事件是否創(chuàng)造價值進(jìn)行了全面分析，其研究表明，在并購重組中，目標(biāo)公司創(chuàng)造了價值，其股票溢價達(dá)到了20.05%，超過20%的國際水平，但對并購公司股東卻產(chǎn)生了負(fù)面影響，收購公司股票溢價-16.76%。余力和劉英（2004）較全面地分析近年140起具有代表性的中國上市公司并購重組事件發(fā)現(xiàn)，并購公司普遍無法在并購中獲利。另外根據(jù)斯坦福大學(xué)對美國3688個兼并收購案例的研究，在兼并后，幾乎所有買賣雙方的股價都沒有明顯增加。買方在收購后的回報率也并不可觀。

三、企業(yè)并購中的價值創(chuàng)造問題研究

（一）分析并購準(zhǔn)備階段風(fēng)險

1.目標(biāo)的選擇

并購企業(yè)對目標(biāo)公司需要進(jìn)行可行性分析，例如：目標(biāo)企業(yè)的競爭優(yōu)勢、并購企業(yè)所需的投資及其收益率、并購方可接受的價格等。但由于信息的不對稱性或中介未能提供準(zhǔn)確的信息等原因，可能會造成目標(biāo)企業(yè)的選擇失誤。企業(yè)并購的價值包括目標(biāo)企業(yè)被低估的價值和協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的價值，當(dāng)企業(yè)過高的估計預(yù)期收益、并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)或低估并購成本都將給企業(yè)的并購帶來風(fēng)險。

2.政府干預(yù)

如今我國企業(yè)并購的相關(guān)法律尚不完善，政府執(zhí)法沒有可靠的依據(jù)，靈活性較強(qiáng)。由于政府對企業(yè)有詳細(xì)的了解，政府適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)、干預(yù)和牽線搭橋，在一定程度上彌補(bǔ)了信息不對稱的問題，有力地推動企業(yè)的并購活動。但在政績和稅收的影響下，一些地方政府會無視市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，成為企業(yè)正常并購活動的絆腳石。因此，獲得當(dāng)?shù)卣闹С质悄芊瘾@得成功并購的關(guān)鍵因素。但若政府的干預(yù)過度，會忽視企業(yè)并購中的價值創(chuàng)造。

（二）分析并購后整合階段未創(chuàng)造價值的原因

1.權(quán)力配置

有效的權(quán)力配置可保證企業(yè)做出正確的決策和正確的行動，從而增加企業(yè)的競爭力和競爭優(yōu)勢。但正確的決策需要與有價值知識相結(jié)合，在并購整合過程若重新分配職權(quán)，由于新的管理人員來自非目標(biāo)企業(yè)，他們?nèi)狈ο嚓P(guān)崗位的專業(yè)知識的，從而導(dǎo)致決策者無法做出最佳的選擇，或增加決策者獲得知識的成本。若保留目標(biāo)企業(yè)的管理層，企業(yè)管理層可能由于喪失了部分權(quán)力，無法更好的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，或者在保留了完整的決策權(quán)的情況下，出現(xiàn)其并不勝任的情況。這兩種情況都將影響企業(yè)的價值創(chuàng)造，損害投資者利益。

2.文化整合

文化整合是將文化迥異的兩個企業(yè)經(jīng)過撞擊后，重新融合與吸收融合為一個新的整體。企業(yè)文化在短期內(nèi)是難以改變或形成的，只有長期在特定環(huán)境下才能形成，它包括特有的企業(yè)品牌、價值觀、企業(yè)精神、管理哲學(xué)、準(zhǔn)則制度和對變革的態(tài)度等。由于企業(yè)文化的穩(wěn)定性和對企業(yè)管理者和員工的深刻影響，若并購后雙方的企業(yè)文化不能及時地消除原有的文化鴻溝，便會會產(chǎn)生具有強(qiáng)烈破壞性的文化沖突。文化沖突是跨國并購和國內(nèi)并購都會面臨的障礙。由于難以按照預(yù)先的計劃的實現(xiàn)有效的文化整合，使雙方企業(yè)產(chǎn)生了抵觸，內(nèi)耗不斷增加，失去優(yōu)勢，最終影響并購企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期價值增值。

3.人力資源

人力資源的合理配置是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的保障，其重要性不言而喻。但人力資源具有能動性和不確定性，在并購過程中由于人力資源政策、文化、管理風(fēng)格和權(quán)力分配等原因，導(dǎo)致人才流失嚴(yán)重。企業(yè)只有在并購后留住關(guān)鍵人才，才能提高營業(yè)額或打開市場。所以若因各種激勵措施的變化、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的破壞等導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)人力資本價值的降低。其變化必然降低了企業(yè)成功并購的可能性，從而影響企業(yè)未來的收益。

四、完善企業(yè)并購中價值創(chuàng)造問題的建議

（一）加強(qiáng)信息收集和處理能力，選擇專業(yè)中介機(jī)構(gòu)

企業(yè)在并購過程中需要充分收集目標(biāo)公司的信息、行業(yè)的動態(tài)變化等，只有加強(qiáng)信息的收集和處理能力，才能最大可能的消除信息不對稱，結(jié)合自身資源和能力選擇目標(biāo)企業(yè)。而中介機(jī)構(gòu)具有并購策劃與操作的專業(yè)知識，能為并購企業(yè)提供有更完備的信息、數(shù)據(jù)并在尋找目標(biāo)企業(yè)時，能為并購企業(yè)制定最佳方案，最大程度的避開并購風(fēng)險，防止并購收益被高估，同時降低費用，提升企業(yè)價值，提高并購成功的概率。

（二）規(guī)范的體制保證

地方政府無論是出于對政績或稅收的原因?qū)ζ髽I(yè)并購重組活動進(jìn)行阻礙，還是對其的盲目熱衷進(jìn)行“拉郎配”等行為，都影響了企業(yè)并購這一市場行為。因此，建立政企分開、體制順暢、法律健全的現(xiàn)代化企業(yè)制度，才能減弱政府的干預(yù)程度，使企業(yè)的并購活動逐漸實現(xiàn)市場化。企業(yè)才能自主的行使其權(quán)利，按照市場的發(fā)展規(guī)律，做出有益于企業(yè)和社會的正確決策。而政府的合理監(jiān)管，減少了對企業(yè)的制約，并為企業(yè)的并購提供了良好的環(huán)境。

（三）構(gòu)建合理的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)，及良性運作機(jī)制

合理的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)是帶領(lǐng)企業(yè)走向可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，也可增加企業(yè)的競爭力和競爭優(yōu)勢。企業(yè)并購后整合的首要任務(wù)，即按照并購后企業(yè)的戰(zhàn)略要求，重新構(gòu)建一個能有效組織協(xié)調(diào)被并購企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)和運作機(jī)制。若并購前目標(biāo)企業(yè)運營良好，可保留其員管理層，若更換管理層，在新管理層上任后，應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)，加強(qiáng)與目標(biāo)公司人員的對話和溝通、建立明確的愿景、關(guān)心員工、建立雙方人員共同參與的整合團(tuán)隊、讓雙方員工共同解決問題等等，都是一些可行的方法。

（四）文化整合風(fēng)險管理

對于企業(yè)并購重組過程中的文化整合工作，管理者應(yīng)該提前做好準(zhǔn)備。由于特有的價值觀和企業(yè)精神對企業(yè)和員工都有著深遠(yuǎn)的影響，如果處理不當(dāng)將產(chǎn)生激烈的文化沖突。所以管理者事先應(yīng)該對兩個企業(yè)的文化進(jìn)行比較分析，保留目標(biāo)企業(yè)文化中的一些優(yōu)勢，并將其吸收形成新的企業(yè)文化。并在宣傳并購公司的企業(yè)文化時，加強(qiáng)雙方企業(yè)文化的共通之處，減弱差異性。在將并購企業(yè)文化引入目標(biāo)企業(yè)時，要保持友好和平等的態(tài)度，隨著員工思想上的緩慢轉(zhuǎn)型，最終形成新的企業(yè)精神、價值觀念、行為方式、工作作風(fēng)等人文主義精神是企業(yè)文化整合成功的標(biāo)志。

（五）人事整合

人事整合的關(guān)鍵是并購管理者留住關(guān)鍵人才，同時裁減冗員。并購后在對目標(biāo)企業(yè)人員有了詳盡的了解之后，在做人事調(diào)整時，以穩(wěn)定人才為目的，為有能之士提供跟好的前景和平臺，并實施具有激勵作用的措施。而在裁減人員時，應(yīng)逐步推進(jìn)，避免造成大的波動。最終實現(xiàn)人力資源的合理配置。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙敏.企業(yè)并購的風(fēng)險及并購后的整合[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2000（5）.

第8篇：企業(yè)并購可行性分析范文

論文摘要：并購因其能夠為企業(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為"3-今世界各國企業(yè)所追逐。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的，是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定，剖析了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源，對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制與防范提出了建議，以期降低并購風(fēng)險，提高企業(yè)并購活動的成功率。

1企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定

關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式。杰弗里．C．胡克認(rèn)為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，“財務(wù)風(fēng)險由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定。”一：從風(fēng)險結(jié)果來看，上述定義的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風(fēng)險。但從風(fēng)險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風(fēng)險和股東收益風(fēng)險的唯一原因。在企業(yè)的并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況；”2第二，企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)；第三，企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。因此，如果僅僅用融資風(fēng)險作為衡量財務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，則在一定意義上降低了并購的價值動機(jī)。所以，從公司理財?shù)慕嵌瓤矗髽I(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)?；蛘哒f，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源

一項完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。并購財務(wù)風(fēng)險主要源自以下三個方面：

2．1定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。即由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：

2．1．1目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)

如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，因此，并購企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析；目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過與目標(biāo)企業(yè)的合作來獲得相應(yīng)信息。

2．1．2并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購

如果并購企業(yè)是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料。這有利于降低并購的風(fēng)險和成本，同時可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本。如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實際經(jīng)營、財務(wù)狀況等主要資料，給公司估價帶來困難。

2．1．3并購準(zhǔn)備的時間

并購企業(yè)準(zhǔn)備階段越長，獲取目標(biāo)企業(yè)的間點相關(guān)資料就會越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價越準(zhǔn)確。

2．1．4目標(biāo)企業(yè)審計與并購的時間點的長短

如果并購時間離會計師事務(wù)所審計的時間越遠(yuǎn)，并購企業(yè)從年審報告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購前的經(jīng)營和財務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價就越不準(zhǔn)確。

2．2融資風(fēng)險

企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險；在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會；即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。

2．3支付風(fēng)險

主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面： 2．3．1現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險

現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機(jī)會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

2．3．2杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險

杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險即杠桿收購所產(chǎn)生的風(fēng)險。杠桿收購指并購企業(yè)通過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量償還負(fù)債的方法。杠桿收購旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益，否則，收購公司可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。

3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

3．1改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價值評估方法

財務(wù)會計報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實的財務(wù)會計報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險、調(diào)查與證實重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。另外，政府應(yīng)該實行資產(chǎn)評估的行業(yè)準(zhǔn)人制度，規(guī)范評估業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。對于那些資質(zhì)佳、信譽(yù)好的評估機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員，頒發(fā)行業(yè)準(zhǔn)人許可證并使其成為真正的資產(chǎn)評估行業(yè)市場的主體，杜絕不具資質(zhì)的機(jī)構(gòu)和人員從事資產(chǎn)評估。合理調(diào)節(jié)資產(chǎn)擁有單位、評估人以及同資產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)的權(quán)益各方在資產(chǎn)評估中的關(guān)系。

我國企業(yè)并購中定價問題是一個復(fù)雜的問題，由于企業(yè)并購中雙方的動機(jī)和考慮的因素不同，所采用的價值評估方法也不同。采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、帳面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

3．2拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?。在此前提下，再對債?wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3．3增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性

第9篇：企業(yè)并購可行性分析范文

[關(guān)鍵詞] 財務(wù) 盡職調(diào)查 對策

信息不對稱風(fēng)險是企業(yè)并購過程當(dāng)中的最重要的風(fēng)險之一。盡職調(diào)查是降低并購過程中的信息不對稱風(fēng)險的最主要手段，理所當(dāng)然地成為并購操作的重要一環(huán)。所謂盡職調(diào)查，或稱審慎調(diào)查，是指從資產(chǎn)、負(fù)責(zé)、財務(wù)、經(jīng)營、戰(zhàn)略和法律角度對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一系列深入的調(diào)查和核查，了解目標(biāo)企業(yè)真實的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，以及目標(biāo)企業(yè)所面臨的機(jī)會和潛在的風(fēng)險，以對目標(biāo)企業(yè)作出客觀評價，幫助主并方做出正確的收購決策。但從歷史經(jīng)驗來看，有相當(dāng)多的主并企業(yè)未能充分重視盡職調(diào)查，盡職調(diào)查流于形式的情況時有發(fā)生。失敗的并購案例中很多是因為主并企業(yè)對收購對象的財務(wù)、資產(chǎn)和經(jīng)營情況知之甚少，以及對其復(fù)雜性預(yù)計不足。本文試從財務(wù)盡職調(diào)查的角度探析企業(yè)并購過程中存在的問題，并提出相應(yīng)的對策。

一、企業(yè)并購過程中的財務(wù)調(diào)查

企業(yè)并購的財務(wù)調(diào)查是盡職調(diào)查的主要內(nèi)容，財務(wù)調(diào)查的結(jié)果決定了整個盡職調(diào)查的質(zhì)量，對企業(yè)的并購行動和結(jié)果具有重要影響。企業(yè)并購的財務(wù)調(diào)查應(yīng)包括以下內(nèi)容：

1.資產(chǎn)情況調(diào)查。主要了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)是否賬實相符，了解無形資產(chǎn)的大小、產(chǎn)權(quán)質(zhì)押及是否有產(chǎn)權(quán)歸屬不明的問題。

2.負(fù)債情況調(diào)查。主要了解目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)和義務(wù)，特別是或有負(fù)債的情況。

3.財務(wù)狀況調(diào)查。主要了解目標(biāo)企業(yè)的收支狀況、內(nèi)部控制、或有損失、關(guān)聯(lián)交易、財務(wù)前景等。

4.稅務(wù)方面調(diào)查。主要了解目標(biāo)企業(yè)的納稅情況，有無拖欠稅款的情形。

二、目前企業(yè)并購中財務(wù)調(diào)查存在的問題

企業(yè)并購中很多因素是不確定的。決策層對并購企業(yè)的評估很難面面俱到，把所有問題都想清楚。因此在并購過程的財務(wù)調(diào)查中要關(guān)注其各種收益、成本及風(fēng)險。但目前在并購財務(wù)調(diào)查中還存在不少問題:

1.對并購的投入產(chǎn)出價值調(diào)查分析不準(zhǔn)，掉入并購陷阱。從實際情況看，一些炒得沸沸揚揚的并購案，大多數(shù)沒有如期望的那樣提升股東價值；無論過去的并購還是正在發(fā)生的并購，都是失敗多于成功。數(shù)據(jù)證明只有大約30％的并購在事后看來是成功的。原因在于對并購的投入產(chǎn)出調(diào)查分析不準(zhǔn)，未能判斷有沒有控制并購風(fēng)險的能力，對并購所要付出的成本和承擔(dān)的風(fēng)險估計不足，未能準(zhǔn)確評價并購?fù)顿Y的回報率，未能有效地回避并購陷阱，導(dǎo)致并購失敗。

2.財務(wù)調(diào)查過分關(guān)注資本運營，對虧損企業(yè)的發(fā)展?jié)摿^于樂觀。在購并虧損企業(yè)時，很多企業(yè)對被并購的企業(yè)扭虧為盈過于樂觀，缺乏對企業(yè)的財務(wù)承擔(dān)能力的分析和考察?，F(xiàn)實中經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，對虧損企業(yè)的財務(wù)調(diào)查和分析只停留在表面，尤其對并購后可能出現(xiàn)的磨合問題缺乏足夠的準(zhǔn)備，結(jié)果不僅分散了企業(yè)的管理資源，而且可能成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞，得不償失。

3.財務(wù)調(diào)查時對并購后的磨合成本預(yù)計不足，導(dǎo)致并購失敗。在進(jìn)行并購的可行性分析和盡職調(diào)查時，并購后的磨合成本是不可不考慮的因素。由于這個因素涉及雙方的文化、制度等深層次問題，不僅僅是人員、生產(chǎn)的調(diào)整，因此磨合成本很難預(yù)計。而且大多數(shù)企業(yè)對自己的管理能力和合并前景有過于樂觀的傾向，由此導(dǎo)致并購失敗率非常之高。

4.對目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力調(diào)查分析不足，導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)?，F(xiàn)金流創(chuàng)造能力是左右并購決策的一種重要因素。通常目標(biāo)企業(yè)是出現(xiàn)財務(wù)困境的企業(yè)，企業(yè)不僅需要大量的現(xiàn)金支持市場收購活動，而且要負(fù)擔(dān)起目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)、員工下崗補(bǔ)貼等等。這些需要支付的現(xiàn)金對企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力提出了要求，如果處理不當(dāng)，會帶來現(xiàn)金流危機(jī)，使目標(biāo)企業(yè)反而成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞。

三、解決企業(yè)并購中財務(wù)調(diào)查問題的對策

1.對并購價款及其調(diào)整項目應(yīng)予以深入調(diào)查。企業(yè)并購的議價基礎(chǔ)一般可以按照年度經(jīng)常性利潤的一定倍數(shù)、年度經(jīng)常性現(xiàn)金流量的一定倍數(shù)、凈資產(chǎn)值、股權(quán)市價或雙方協(xié)議的其他指標(biāo)來確定。整個交易的最終價款一般是在確定了議價基礎(chǔ)后通過協(xié)商來確定，但交易價款往往不是一個固定的金額，而且也往往無法在簽訂并購合同時準(zhǔn)確地定出最終的金額。因此，財務(wù)調(diào)查要充分并相對精確。根據(jù)項目的特殊性，對交易價款通常要考慮一些需要后期確定的調(diào)整項目，包括：審計基準(zhǔn)日到資產(chǎn)移交日之間的凈資產(chǎn)值變化，額外議定的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備或未入賬的資產(chǎn)增值（包括存活中已經(jīng)包含的未實現(xiàn)利潤），需要剝離的資產(chǎn)及負(fù)債項目，對或有事項的特殊準(zhǔn)備金，整體的折價或溢價等內(nèi)容。通過對上述的調(diào)整項目，并購雙方可以在整個盡職調(diào)查未完成前完成最基本的收購條件談判，而在整個調(diào)查和談判結(jié)束前根據(jù)事先約定的項目進(jìn)行合理的調(diào)整以完成并購交易。

2.財務(wù)調(diào)查應(yīng)要求出售方就收購日前就存在的或有事項和未披露事項對購買方出具承諾和保證。在國內(nèi)某些資產(chǎn)收購或出售交易中，許多交易無法成交是由于存在不確定因素，而有些成交項目也會在交易完成后爆出一些“黑幕”或“炸彈”。一方面是客觀環(huán)境造成的，另一方面的原因則在于交易前的調(diào)查不足，以及在交易條款中未對不確定和未披露事項的責(zé)任歸屬和保障措施做妥善設(shè)定。因此，購買方對經(jīng)財務(wù)調(diào)查尚無法確定核實的收購日事項，如果認(rèn)為無法控制有關(guān)的風(fēng)險和責(zé)任，就必須要求出售方做出承擔(dān)風(fēng)險的承諾。承諾內(nèi)容包括：或有資產(chǎn)損失，或有負(fù)債，未向購買方提供的商業(yè)合同所引致的損失等等。

3.財務(wù)調(diào)查除核實財務(wù)報表外，對企業(yè)經(jīng)營管理的詳細(xì)情況也要了解周詳。財務(wù)調(diào)查要核實財務(wù)報表，對企業(yè)營業(yè)額、銷售毛利潤和經(jīng)營利潤進(jìn)行詳細(xì)分析。這不同于一般的財務(wù)資料分析，收購交易中的財務(wù)分析是在企業(yè)充分配合，以及完全開放的情況下進(jìn)行的。財務(wù)調(diào)查中要對存貨的存量管理要予以關(guān)注，分析其各個環(huán)節(jié)的存貨存量水平和控制方法。財務(wù)調(diào)查還要關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和保障情況，收購方在決定購買企業(yè)資產(chǎn)時更重要的判定條件是這些資產(chǎn)必須是必要的、有效率的資產(chǎn)。針對這些實物資產(chǎn)，不僅要關(guān)心其賬面價值和實際價值，還要分析固定資產(chǎn)的保養(yǎng)及維護(hù)情況和購買保險情況。財務(wù)調(diào)查還應(yīng)包含大量財務(wù)資料以外的內(nèi)容，主要是要全面考察企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面，如：企業(yè)的高層管理人員、客戶忠誠度和銷售業(yè)務(wù)的細(xì)節(jié)、企業(yè)遵守各項法律法規(guī)的情況等等。

4.財務(wù)調(diào)查要重點關(guān)注企業(yè)財務(wù)預(yù)算的執(zhí)行情況和現(xiàn)金流量情況。企業(yè)預(yù)算情況是企業(yè)管理層駕馭企業(yè)能力的歷史記錄，能夠反映其預(yù)測判斷企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的能力及計劃組織企業(yè)資源要素的能力。通過分析預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果，可以了解原有管理團(tuán)隊的狀況?，F(xiàn)金流量對許多企業(yè)的意義甚至高于經(jīng)營損益，財務(wù)調(diào)查要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分月的現(xiàn)金流量分析和分月的流動資金頭寸分析，以決定流動資金的使用。

5.財務(wù)調(diào)查要關(guān)注關(guān)聯(lián)公司交易和稅務(wù)事項。針對關(guān)聯(lián)交易，有些企業(yè)在收購調(diào)查中會比較注重交易的內(nèi)容和金額，有的甚至忽視其中的現(xiàn)金流量；同時，許多企業(yè)在完成資產(chǎn)收購交易后的處理方式也往往較為直接和簡單，比如不加區(qū)分地全部停止。這樣操作的結(jié)果是無法客觀、公正地分析經(jīng)常性地和非經(jīng)常性地關(guān)聯(lián)交易，并可能會對企業(yè)的業(yè)務(wù)造成損害。因此，財務(wù)調(diào)查必須了解目標(biāo)企業(yè)與關(guān)聯(lián)企業(yè)間的經(jīng)常易、非經(jīng)常易和現(xiàn)金流量情況，以利于經(jīng)營決策層盡早規(guī)劃在未來的業(yè)務(wù)發(fā)展中如何處理類似的交易，既要清晰劃分利益關(guān)系，又要確保健康業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。為了控制經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)調(diào)查要了解相關(guān)的稅務(wù)法規(guī)和現(xiàn)存的問題，并在此基礎(chǔ)上提出專業(yè)的稅務(wù)籌劃建議（包括合法避稅等）。

企業(yè)在處理并購項目時，必然要有嚴(yán)肅、謹(jǐn)慎和深思熟慮的思維和行為。財務(wù)調(diào)查的結(jié)果對并購的進(jìn)行與否產(chǎn)生直接的影響。在并購浪潮洶涌的資本市場中，企業(yè)并購過程中的財務(wù)調(diào)查活動需要更加周詳、更加專業(yè)、更加創(chuàng)新。

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