企業(yè)并購中的財務問題分析精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的企業(yè)并購中的財務問題分析主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
關鍵詞:企業(yè)并購;財務問題;對策
中圖分類號:F279.23 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2009)24-0095-02
一、中國企業(yè)并購產(chǎn)生的財務問題
企業(yè)并購存在很多不確定因素,決策者很難把所有問題都看的很透徹,導致了對目標企業(yè)的評價不準確,并購采取的融資方式不恰當,在財務方面出現(xiàn)很多問題,其主要表現(xiàn)在以下幾方面:
1.財務調(diào)查工作范圍模糊,調(diào)查人員不熟悉企業(yè)的行業(yè)慣例及特有情況。企業(yè)在進行財務調(diào)查時,對一些具有兼容性的調(diào)查工作,由于范圍模糊而無人過問或者產(chǎn)生磨擦;調(diào)查人員由于對行業(yè)慣例、市場情況等不了解以及職業(yè)操守的影響,無法掌握被調(diào)查企業(yè)運作中的某些特有情況,對一些事情不能做出合理的判斷。例如,對購貨合同的真實性由誰負責向第三方核實存在爭議;財務人員對涉及自己不敏感的法律問題,不能主動尋求律師的幫助,使臨界工作無人問及。
2.對目標企業(yè)或有事項關注不夠。企業(yè)在并購中審閱、分析目標企業(yè)財務報表時,對目標企業(yè)報表未披露或未充分披露的信息關注不夠,對并購的投入產(chǎn)出價值調(diào)查分析不準,過分關注目標企業(yè)報表中資產(chǎn)、負債的一些顯性問題,而忽視了一些諸如未決訴訟、債務擔保、辭退福利等或有事項隱性問題;只看表中資產(chǎn)、負債的數(shù)據(jù),而沒有分析其真正的現(xiàn)金獲利能力、應收賬款成為呆賬的概率以及無形資產(chǎn)未來可使用價值和是否存在產(chǎn)權糾葛等問題,忽視報表中未披露或未充分披露的信息和外部因素的干擾,造成對目標企業(yè)的財力分析不足,價值評估不準。
3.對并購的交易成本預計不足。企業(yè)并購需要花費大量的時間、精力和人力來完成,在這個過程中會產(chǎn)生一系列的費用和成本。比如,為企業(yè)并購發(fā)生的律師費、審計費和為并購方勤勉工作的管理人員、投資銀行家們的費用等直接成本;因并購進行評估、談判所花費的時間以及由于并購而失去關鍵管理人才和雇員等的間接成本;合并時進行調(diào)查和可行性分析時不可不考慮的磨合成本。這些成本若考慮不周將導致并購財務問題不斷出現(xiàn),并購成本很難估計準確,使并購失敗率增高。
4.財務整合難以形成協(xié)同與合力。并購后的整合被認為是并購中最難的部分,很多失敗的并購案例最終都是因為整合問題。在整合中最難的是財務整合,財務整合是整合過程的核心,是發(fā)揮兩家企業(yè)的財務優(yōu)勢,實現(xiàn)企業(yè)財富最大化的協(xié)同效應。企業(yè)的財務整合不僅要將并購企業(yè)與目標企業(yè)的財務體系進行整合,而且還要將不同的財務控制系統(tǒng)進行連接;不僅要將雙方的賬務、報表、財產(chǎn)進行簡單合并,而且還要對不同體制、管理風格、企業(yè)文化下的財務、會計、管理人才調(diào)整合并。對這些整合中的財務問題若處理不當,就可能不會產(chǎn)生并購的“財務協(xié)同效應”,甚至會出現(xiàn)財務負效應。
二、中國企業(yè)并購產(chǎn)生財務問題的原因
1.決策層和財務調(diào)查人員業(yè)務素質(zhì)低,不能做到盡職和審慎調(diào)查。任何操作的運行都離不開人,人是企業(yè)非常重要的資源,高素質(zhì)的理財人員,更是企業(yè)不可多得的財富。就目前情況來看,中國企業(yè)的理財人員由于受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的影響和專業(yè)教育程度的限制,其綜合素質(zhì)和業(yè)務素質(zhì)普遍較低,他們的理財觀念和方法,以及職業(yè)道德和判斷能力,在很大程度上還不能適應市場經(jīng)濟環(huán)境的要求。特別像企業(yè)并購這一需要全方位人才的新興經(jīng)濟事物,由于在中國起步晚,并購的實踐經(jīng)驗不足,不能像西方那樣,由具有專業(yè)理財人員組成的投資銀行介入或充當財務顧問,只有少數(shù)的企業(yè),讓具有較高水平的中介組織介入,而多數(shù)企業(yè)則由決策層及財務人員組成,使得企業(yè)并購中調(diào)查人員整體素質(zhì)不高,難以應對并購中一些復雜隱蔽的問題;加之一些調(diào)查人員職業(yè)道德水準低,責任心不強,對涉及到自己不明白或不敏感的問題,不善于主動尋求他方協(xié)助;對目標企業(yè)的會計報表、審計報告的真實性、合法性沒有謹慎審查;使得調(diào)查人浮于事,難以做到謹慎和盡職。
2.并購雙方信息不對稱。中國企業(yè)并購中,并購方與目標企業(yè)之間存在著嚴重的信息不對稱,信息不對稱是造成企業(yè)并購決策失敗的主要因素。不對稱的財務信息,使并購方對目標公司的認知或真實情況永遠少于被收購方對自身的認知或真實情況的了解。一方面,并購方很難在相對短的時間內(nèi)對目標企業(yè)負債多少、財務報表是否真實、資產(chǎn)有無抵押擔保等情況,全面了解、逐一辨別真?zhèn)?另一方面,被并購方有可能為了自己的利益,隱瞞損失信息,夸大了收益信息,并按有利于自身的利益,對信息進行了“包裝處理”。信息披露不充分、失真,造成了并購雙方在并購過程中信息地位不對稱,使并購方的決策層基于錯誤的信息而做出錯誤的決策,給并購后的企業(yè)帶來著巨大的潛在風險。
3.進入低成本擴張的誤區(qū)。企業(yè)在并購中總想以較低的成本實現(xiàn)其最大的擴張,但實際結果往往事與愿違,并購成本居高不下,代價越來越大以至企業(yè)掉進低成本陷阱,甚至被拖垮。究其原因主要是:(1)忽略并購前期的調(diào)研、談判成本,沒有考慮合同簽訂與執(zhí)行的過程中付出的各種人力與財務代價。(2)企業(yè)向被并購企業(yè)派駐管理人員,調(diào)整管理機構,實施業(yè)務重組,進行技術改造等需要投入財力,這部分間接成本未被計入并購成本。(3)只計算并購的會計成本,而沒有考慮因從事該項并購而放棄其他機會收益的機會成本。
4.經(jīng)營過分多元化?？v觀近年中國的并購,相當一部分企業(yè)并購后經(jīng)營業(yè)績并未得到顯著提升,資產(chǎn)規(guī)模卻在不斷擴張。其原因是:(1)企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營,通過并購快速進入了非關聯(lián)業(yè)務領域,結果招致財務多元化,形成財務整合的不協(xié)同效應;(2)無關聯(lián)多元化并購使企業(yè)決策者和高層經(jīng)理進入全新的業(yè)務領域,對并購對象所處的行業(yè)不甚了解,難以進行明智的決策;(3)多元化并購增多了跨行業(yè)的分支機構,使并購方管理人員無法在短期熟悉有關的專門知識和經(jīng)驗,無法恰當評價經(jīng)營單位的業(yè)績和建議,以致并購后的企業(yè)經(jīng)營管理效率降低。
三、解決中國企業(yè)并購財務問題的對策
1.聘請經(jīng)驗豐富各種專業(yè)人才組成并購小組,盡量做到并購中審慎和盡職調(diào)查。并購中的審慎和盡職調(diào)查是成功并購的開始。為了做到調(diào)查的審慎和盡職,避免更多財務問題出現(xiàn),企業(yè)應聘請知識層次高、經(jīng)驗豐富的各種專業(yè)人才組成調(diào)查小組,通過審閱、分析目標企業(yè)財務報表及其他財務資料,發(fā)現(xiàn)關鍵及異常財務問題,對并購日前存在的或有事項和未披露的事項,經(jīng)調(diào)查無法核實的,要求其出具承諾和保證;分析目標企業(yè)的經(jīng)營管理現(xiàn)狀,關注其關聯(lián)方交易的內(nèi)容、金額及操作是否客觀公正,有無非正常易,以了解其管理團隊能力;通過訪談與企業(yè)內(nèi)部各層級人員、中介機構及小組調(diào)查人員相互溝通和協(xié)助,以最大程度的降低并購中的操作風險,取得更好調(diào)查效果。
2.改善信息不對稱狀況,合理確定并構成本,以降低目標企業(yè)價值風險。在并購中,信息是非常重要的,真實、準確、及時的信息可以大大提高企業(yè)并購的成功率。為了改變中國資本市場不完善造成的信息不對稱給并購行動帶來的困難,并購企業(yè)應盡量避免惡意收購,聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析;聘請經(jīng)紀人、會計事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所等中介機構,擴大調(diào)查取證的范圍以證實信息,改善信息不對稱狀況。合理預計并購成本,應特別關注企業(yè)為并購的協(xié)同效應而發(fā)生的隱性成本,包括律師費、審計費和為收購方勤勉工作的投資銀行家及中介機構人員費等直接成本;評估目標企業(yè)和進一步談判所花費的時間,由于并購而失去關鍵管理人員和雇員等間接成本;以及因并購而放棄其他投資機收益的機會成本。
3.建立健全財務運作管理體系,提高財務整合中的財務協(xié)同效應。并購中的財務整合是整合過程的核心。企業(yè)應建立一套高效健全的財務運作管理體系,對并購雙方的財務資源進行優(yōu)化配置,以達到并購的財務協(xié)同效應。企業(yè)在建立財務運作管理體系時,應結合企業(yè)自身經(jīng)營過程、業(yè)務量對財務機構、會計人員、財務制度進行整合,使各部門的責權分工明確,并能相互制約;使會計人員更適應所處的地理位置及其規(guī)模;使財務制度和政策,更以并購后企業(yè)的利益和目標為基點來選擇和制定,而不只從單個企業(yè)角度出發(fā)。在此基礎之上,再對并購企業(yè)自身資源和管理能力以及目標企業(yè)的審查,發(fā)現(xiàn)其財務上的問題,以使整合做到有的放矢;并對雙方稅法、會計處理慣例等內(nèi)在規(guī)定進行分析,使其產(chǎn)生的資本性收益,在并購雙方間的低成本有效再配置更具有提高財務能力的功能,來實現(xiàn)合理避稅、股東財富最大的財務協(xié)同效應。
4.尋求法律保護,避免財務問題出現(xiàn)。企業(yè)的并購活動是一項復雜的系統(tǒng)工程,涉及的法律法規(guī)很多,要想減少財務問題的出現(xiàn),掌握必要的法律知識,熟知相關的法律制度,簽訂相關的法律協(xié)議是必要的。因為財務調(diào)查不可能深入到每個細節(jié),所以在簽訂法律協(xié)議時,應該將相關的文件、義務、治理、陳述、保證和賠償?shù)葍?nèi)容逐一寫明。為了避免出現(xiàn)財務問題,首先盡可能采用協(xié)議并購,通過雙方的協(xié)商溝通,可以達到信息交流、相互理解的目的,以此降低并購交易的其他風險;其次優(yōu)化并購交易程序,借助于律師事務所和會計師事務所的專業(yè)服務,依法進行并購,并對被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息依法充分披露,以減小交易風險。最后要求企業(yè)在實際操作中應充分遵循現(xiàn)有法律,穩(wěn)健、審慎操作,用準確的財務數(shù)據(jù)、完備的財務運作和細致的產(chǎn)業(yè)判斷,來成功地降低并購過程中的財務問題。
參考文獻:
[1]邁克爾?A.希特,R.杜安?愛爾蘭,羅伯特?E.霍斯基森.戰(zhàn)略管理[G]//呂巍,等,譯.競爭與全球化.北京:機械工業(yè)出版社,2002:258-281.
[2]費雄文,吳慶念.論企業(yè)并購中的財務調(diào)查問題及對策[J].時代經(jīng)貿(mào),2007,(82):157-158.
[3]鮑莉華.談企業(yè)并購中的財務風險及防范[J].商業(yè)時代,2008,(25).
[4]梅.淺談企業(yè)并購中的財務風險及規(guī)避[J].會計之友,2007,(14).
第2篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
關鍵詞:企業(yè)并購 可行性的財務分析 財務風險
企業(yè)并購的具體含義主要是指企業(yè)之間的兼并與收購，具體而言就是一個企業(yè)通過兼并另一個企業(yè)的相關股權或資產(chǎn)，從而達到控制另一個企業(yè)擴大本企業(yè)的規(guī)模，增強自身的在市場中競爭力的目的。企業(yè)之間的并購是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然結果，并購在某種意義上來講是屬于企業(yè)的一種投資的行為，它的最終目的是要追求企業(yè)利益的最大化。伴隨企業(yè)之間的并購，財務問題隨之突顯，財務風險不斷增大，因此在企業(yè)的并購過程中對企業(yè)的財務進行有效的分析顯得十分的必要，財務分析是否到位在一定的程度上將直接決定企業(yè)并購的成功與否。企業(yè)的財務分析主要包括兩個方面：成本分析以及效益分析。
一、企業(yè)并購過程中的財務風險
如何防范企業(yè)并購中的財務風險是企業(yè)并購成功與否的關鍵因素，所以深入了解企業(yè)中的風險顯得十分的必要，而企業(yè)并購中的風險主要有以下幾點：
(一)被并購企業(yè)的價值評估風險
目標企業(yè)的價值評估不準確是企業(yè)在并購的過程中必須要承擔的風險之一。造成價值評估不準確的原因是多方面的，但是最重要的一點因素就是價值評估方法的不當。當前在我國企業(yè)中最常用的價值評估法就是重置成本法，偶爾也會應用到收益現(xiàn)值法進行驗證，但是這種方法只是被一些上市公司所采用。其根本的原因主要是因為這種方法的運算過程較為麻煩。重置成本價值評估法對企業(yè)資產(chǎn)價值評估的結果主要是對企業(yè)的各種生產(chǎn)要素的價值進行評估，從一定程度上說它并不是對企業(yè)整體的價值進行評估，其結果并不能真實完整的反映被并購企業(yè)的價值水平，這從一定程度上加大了企業(yè)在并購過程中的成本風險。
(二)企業(yè)在并購中的融資風險
并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金使得并購計劃得以順利完成。企業(yè)并購資金的募集決策是企業(yè)并購計劃能否得以成功的關鍵因素。一般而言企業(yè)在并購的過程中的融資渠道主要有：向銀行申請貸款，發(fā)行公司的股票與債券等。但是在融資的過程中，企業(yè)面臨的難題也是相當?shù)亩?。并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間由于資本結構的不同，使得并購企業(yè)在進行并購時所需要的長期資金與短期資金在數(shù)量上存在很大的差異性，這樣一來也可能使并購方的企業(yè)的自有資本與債務資金的結構發(fā)生很大的變化。如果企業(yè)的并購行為只是為了暫時持有被并購企業(yè)的股權，那么所投入的短期資金的數(shù)量相對長期資金而言要大的多，這樣一來企業(yè)的融資方式也會相應的變化，企業(yè)可能會主要選擇短期的貸款方式，但是短期內(nèi)如果企業(yè)無法回籠資金，那么就有可能無力還本付息而陷入財政危機。
(三)企業(yè)現(xiàn)金的流動性風險
流動性風險是指企業(yè)并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致支付困難的可能性。企業(yè)在并購的過程中一般采用現(xiàn)金支付的方式最容易出現(xiàn)流動性風險?，F(xiàn)金的支付方式勢必會占用企業(yè)大量的流動性資金，減少企業(yè)平時運營過程中可調(diào)動的資金，從某種程度上來講就會降低企業(yè)對外部變化環(huán)境的適應能力以及抵御風險的能力。另外，如果企業(yè)在并購的過程中，本身所持有的資金與并購所需的資金的差距較大，那么，企業(yè)勢必只能采用借債的方式來完成企業(yè)的并購計劃，而一般被并購的企業(yè)的負債相對而言都會比較高，這樣一來并購企業(yè)在進行企業(yè)重組時的負債率就會大幅度上升。一旦并購企業(yè)的融資出現(xiàn)問題，現(xiàn)金的流量跟不上經(jīng)營的要求，企業(yè)的償債能力也會大打折扣，企業(yè)也可能陷入經(jīng)營的危機。
(四)企業(yè)的債務風險
債務問題是企業(yè)在進行并購的過程當中一定不可忽視的問題。企業(yè)在進行并購的過程中，由于自身資金的有限，必定要從外界借入大量的資金進行相關的并購活動，這樣一來企業(yè)所要承擔的風險必然加倍，即不僅要承擔自身企業(yè)的債務，同時還要承擔被并購的企業(yè)的債務，企業(yè)一旦經(jīng)營不善，就很容易出現(xiàn)難以解決的債務危機，制約企業(yè)的進一步經(jīng)營與發(fā)展，特別是被兼并的企業(yè)的負債過高。如果被兼并的企業(yè)的負債過高，兼并的企業(yè)在經(jīng)過重組后可能面臨的負債率也會大幅度的上升，同時如果出現(xiàn)企業(yè)的資金流量不足或者是在流動過程中出現(xiàn)問題，那么企業(yè)的資本的安全性將會受到威脅，企業(yè)的負債風險將進一步增大，一旦企業(yè)的資本運營結構出現(xiàn)惡化，企業(yè)資不抵債，那么并購企業(yè)將有可能被迫宣布破產(chǎn)。
二、降低企業(yè)并購中的財務風險的主要方法-財務分析
在企業(yè)的并購過程中，規(guī)避風險的主要方法就是要進行有效的財務分析，根據(jù)財務分析的結果，來決定使用的并購策略，從而降低并購過程中的財務風險。具體而言，企業(yè)并購過程中的財務分析的主要可以從以下幾個方面進行：
(一)關注企業(yè)的稅務問題
企業(yè)在并購的過程中，涉及到的財務問題較多，尤其是稅務問題。我國稅務總局（國稅發(fā)[2003]60號）對外商投資企業(yè)的股權重組業(yè)務進行了明確的規(guī)定：一經(jīng)變更或者是設立外國投資者的企業(yè)，其的股權比高于25%的，應該根據(jù)外商投資的企業(yè)適用的有關財務以及稅收等法律法規(guī)進行各項稅收的交納。與此同時，我國對經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)或者是特區(qū)地區(qū)的經(jīng)營企業(yè)，實行所得稅的優(yōu)惠政策，并購的企業(yè)能夠享受目標企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，進而作為并購的對象。并購之后，可進行企業(yè)注冊地的改變，使并購之后納稅主體切實享受到稅收的優(yōu)惠。
(二)對目標企業(yè)進行詳細的財務審查
并購企業(yè)在并購之前首先應該要詳細、全面的把握目標企業(yè)的財務狀況，核實目標企業(yè)相關的財務報告是否屬實。審查的信息一般而言主要包括目標企業(yè)的相關資產(chǎn)，企業(yè)的整體負債率、企業(yè)的盈利能力以及一些其它的財務信息。對企業(yè)的相關的財務狀況進行分析可以得到很多有價值的經(jīng)濟信息。例如企業(yè)的銷售利潤主要可以反映企業(yè)產(chǎn)品的競爭力，分析企業(yè)的現(xiàn)金流量則可以看出企業(yè)實際的運營情況，分析企業(yè)的資本結構以及企業(yè)的負債結構則可以看出企業(yè)未來發(fā)展的潛力以及企業(yè)抵御外來風險的能力和企業(yè)的融資能力，而分析企業(yè)的資產(chǎn)的流動量以及流動的速度則可以判斷出其上市的可能性。總之，對目標企業(yè)進行詳細的財務審查可以使并購方最大限度的了解被并購企業(yè)的實際情況，為相關的并購決策提供準確的信息參考。
(三)進行有效的財務策劃
很多情況下，并購企業(yè)方都會認為通過籌資的方式來完成并購計劃，這樣能夠最大限度地降低企業(yè)的并構成本。同時還能整合現(xiàn)有的資源，進行更好的重組。如果并購方或目標方企業(yè)不可以承受更多的負債的話，那么并購企業(yè)和被并購企業(yè)可以不需要再進行重新的整合，它們完全可以獨立的進行貸款經(jīng)營。所以在進行并購計劃時一定要做好相關的財務策劃，做好相關的財務分析。有效的財務策劃是企業(yè)在進行并購后降低經(jīng)營風險提高經(jīng)濟效益的重要保證。
三、結語
企業(yè)并購是企業(yè)不斷發(fā)展壯大的必然性要求，是市場經(jīng)濟競爭的必然結果，也是現(xiàn)代經(jīng)濟學研究的重要課題。企業(yè)并購的根本目的在于追求利潤的最大化，但是從客觀上來講也有利于優(yōu)化資源的配置和組合，推動生產(chǎn)力的發(fā)展。但是企業(yè)的并購是一項存在著巨大風險的經(jīng)濟投資行為，并購成功可能會給企業(yè)帶來無限發(fā)展的可能，但是一旦失敗，其帶來的后果也是無法預算的，所以在并購過程中進行周密的財務分析就顯得十分必要。
參考文獻:
[1]張迪.企業(yè)并購的財務分析[J].財經(jīng)論壇.2010.5:50-51
第3篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
摘要財務人員的專業(yè)優(yōu)勢決定了其在企業(yè)并購中的角色重要性。如果其角色定位不準將會影響到并購的成功進行。本文分析了財務人員在企業(yè)并購中角色定位存在的問題及其原因，并提出了針對性的建議，以便財務人員更為有效地發(fā)揮其角色作用。
關鍵詞財務人員并購角色對策
企業(yè)并購是資本運作的主要方式，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的重要途徑。企業(yè)并購，會面臨各種財務風險，因而離不開科學的財務預測和分析，財務人員做為企業(yè)并購的參與者，全程參與并購的整個過程，因此，財務人員的職能作用和角色定位是否正確，對企業(yè)并購成功與否是至關重要的。
一、財務人員在企業(yè)并購中的一般工作職責
1．在前期準備階段。參與可行性分析論證，對重組后企業(yè)的財務狀況作出預測和分析，提出可行性的意見和建議，作為決策層并購決策的參考。
2．并購實施階段?；谏弦浑A段論證所取得的一手資料，參與對并購企業(yè)并購模式選擇評價，進行相應的資產(chǎn)評估、融資、支付、財稅、法律等方面的事務安排。
3．談判簽約階段。確定并購方案之后，以此為基礎制定并購意向書，就并購價格和方式等核心內(nèi)容參與協(xié)商和談判，最后簽訂并購合同。
4．整合階段。雙方簽約后，進行產(chǎn)權交割，賬務合并處理等，參與在戰(zhàn)略、業(yè)務、制度、組織人事和企業(yè)文化等方面對企業(yè)進行整合。
二、財務人員在并購中的角色定位
財務人員承擔著控制并購風險和使并購企業(yè)價值最大化的重任，為了完成這項重任，必須突出三個方面的角色定位：
第一、預測者。好的財務人員首要的職責，就是要將企業(yè)并購后的財務狀況準確地預測出來，將企業(yè)未來的經(jīng)營趨勢可靠、準確、完整地呈現(xiàn)給并購決策者，讓他們依據(jù)并購目標和發(fā)展方向，進行科學的決策。
第二、預防者。出色的財務人員突出的能力，要在預測的基礎上，找出病根，對癥下藥，制定應對策略，采取預防措施對并購中存在的瑕疵和不確定因素進行糾正和防范，使企業(yè)并購風險可防。
第三、預警者。優(yōu)秀的財務人員關鍵的價值，要在做好預防的同時，對于重大風險或突發(fā)的事項能夠及時準確的發(fā)現(xiàn)和預警，而不僅僅是事后諸葛亮，從而讓決策者有時間和機會提前進行應對，避免發(fā)生更大的失誤導致并購失敗，使企業(yè)并購風險可控。
三、并購中財務人員角色定位容易出現(xiàn)的問題
作為并購的參與者，財務人員常常埋頭于并購的一般本職工作，忽略了自身的價值，角色定位不準確，主要表現(xiàn)在：
第一，只是機械的按照財務的一般工作職責開展工作，忽視了對并購中各項信息的分析和評價，預測者的職責發(fā)揮不到位，這樣很可能造成風險因素的遺漏，產(chǎn)生后患。
第二，只是關注并購過程中的具體業(yè)務問題，對于并購風險沒有制定預防策略，沒有采控制和規(guī)避的措施，不能發(fā)揮預防者的作用，輕則造成損失，重則很可能導致并購失敗。
第三，只是單純的執(zhí)行各項決策和命令，對于在并購中即將發(fā)生的風險和不利因素不能及時和主動向決策者發(fā)出預警信息，造成應對延誤，很可能會錯過化解風險的時機，沒有盡到預警者的責任。
四、并購中財務人員定位不準的原因
（一）觀念認識不到位
一是自身觀念問題，認為財務人員的職責就是參與和執(zhí)行，按照公司的安排做好就可以了，未去履行預測、預防和預警的角色定位；二是公司決策層認識問題，忽視財務人員在并購中的重要作用，對財務人員反應的問題和提出的建議不重視，這也是長期以來都是把財務人員當作帳房先生來看待造成的結果。
（二）溝通能力不強
大多數(shù)財務人員只會埋頭工作，不善于溝通，性格內(nèi)向，溝通過程中缺乏技巧，溝通方式簡單，溝通重點表達不清晰，結果造成并購中發(fā)出的風險提示得不到認同，提出的預防措施得不到采納，也就發(fā)揮不出自身的價值。
（三）綜合技能欠缺
并購的過程中陷阱重重，稍不注意企業(yè)就陷入困境。其中陷阱最多的就是財務陷阱，而發(fā)現(xiàn)其中的陷阱又不是僅靠財務會計知識能解決的，財務人員必須具備綜合的知識和技能，比如對經(jīng)濟法知識就要相當熟悉，甚至在實體法熟悉程度上要超過企業(yè)的律師，這樣才能掌握和發(fā)現(xiàn)并購陷阱，否則，很難發(fā)揮預防的作用。
五、財務人員在并購過程中正確進行角色定位的策略
（一）關注被并購方的實際情形選擇正確定位策略
第一，財務人員應關注并購方的經(jīng)營理念和市場導向，分析判斷是否與我方的市場和產(chǎn)品的形成優(yōu)勢互補關系，應注重預測是否存在并購完成后發(fā)生爭奪資源和擠占資金的情況，力爭在協(xié)議中限制或剔除可能影響經(jīng)營協(xié)同的條款和內(nèi)容，使并購雙方的經(jīng)營理念和市場導向保持一致。
第二，財務人員還應關注并購方的管理模式和價值取向，注重預防在并購協(xié)議中出現(xiàn)影響公司治理結構的約定和條款，積極促使并購雙方按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立科學的法人治理結構和有效的約束和激勵機制，使未來的企業(yè)健康發(fā)展。
（二）關注融資方式選擇正確定位策略
第一，企業(yè)并購融資方式會影響到企業(yè)的資本結構，并購融資方式會通過資本結構影響公司治理結構，因而并購中財務人員應該注重預防，分析判斷所選擇的融資方式能否達到較好的資本結構，防止因股權與債權的配置不合理，造成公司治理結構不完善，增加委托成本，以致影響并購后企業(yè)的正常運轉。
第二，融資風險是企業(yè)并購融資過程中不可忽視的因素，并購融資方式不同，面臨的風險也不同。在并購融資中，應分析各項融資方式下的并購收益率是否能彌補融資成本，如果企業(yè)并購后，投資收益率小于融資成本，則并購活動只會損害企業(yè)價值。因此，在謀劃并購活動時，財務人員必須注重預警，發(fā)現(xiàn)融資風險時，及時采取措施，改變?nèi)谫Y方式，保證并購后企業(yè)的整體收益達到預期目標。
（三）關注并購整合，選擇正確定位策略
企業(yè)并購的目的是快速實現(xiàn)戰(zhàn)略目標和經(jīng)營目標，擴大市場份額、補充或獲得資源與能力，實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化，而通過一系列程序完成了企業(yè)的并購，只是完成了并購目標的一半。在并購完成后，企業(yè)戰(zhàn)略目標、人文環(huán)境、固有習慣、財務狀況、行業(yè)地位等元素與并購前都不同，都需要進行整合，整合是整個并購程序的最后環(huán)節(jié)，也是決定并購能否成功的關鍵環(huán)節(jié)。整合的目標就是要發(fā)揮協(xié)同效應，作為財務人員，應密切關注和參與整合的各個方面，采用正確的定位策略，推動整合發(fā)揮協(xié)同效應。
1．在戰(zhàn)略整合中的定位策略
企業(yè)并購中的發(fā)展戰(zhàn)略整合是對企業(yè)的方向性調(diào)整，是對企業(yè)未來發(fā)展方向的定位。在調(diào)整和定位過程中，難免會存在矛盾，應采取策略，在戰(zhàn)略目標上“求同”，而在策略和戰(zhàn)術上“存異”，做到“求同”與“存異”兩者的平衡，只有這樣才處理好企業(yè)內(nèi)部存在的各種矛盾，發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應。
2．在業(yè)務整合中的定位策略
在業(yè)務整合中，目的是發(fā)揮經(jīng)營協(xié)同效應，要以企業(yè)價值最大化為目標，采用市場導向策略，推動并購企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營流程的整合和協(xié)同。同時，應通過節(jié)約經(jīng)營流程的費用、提高資產(chǎn)使用效率、創(chuàng)新營銷方式、優(yōu)化資源配置以及業(yè)績評價等手段，為公司創(chuàng)造最大的價值。
3．在制度整合中的定位策略
在制度整合中，目標是發(fā)揮管理和財務等協(xié)同效應，推行價值管理策略，財務人員應廣泛參與公司人、財、物及信息資源的管理，使公司的各項資源得以有效利用，達到降低管理成本，提高管理效率，加快資金周轉，降低資金成本的協(xié)同效應，這實際上也是實現(xiàn)價值管理的一個重要方面。
4．在組織人事整合中的定位策略
組織是企業(yè)的骨架和血脈，是企業(yè)得以安全順暢運轉的基礎，人才是企業(yè)的第一資源，是企業(yè)發(fā)展的原動力，因此，組織人事整合是關系到并購最終成敗的關鍵。在這方面，財務人員可以根據(jù)戰(zhàn)略目標采用適當劃分利潤中心和成本費用中心的策略，促進組織變革，明確責任目標，發(fā)揮規(guī)模和人才優(yōu)勢，降低成本費用，使企業(yè)的效率不斷提高，盈利水平快速提升。
5．在企業(yè)文化整合中的定位策略
企業(yè)文化是企業(yè)經(jīng)營中最基本、最核心的部分，企業(yè)文化影響著企業(yè)運作的各個方面。企業(yè)文化的形成是長期性的，具有很強的獨立性和差異性，財務人員要注重理念融合的策略，通過引導，吸收雙方的優(yōu)點，擯棄各自缺點，不斷融合雙方優(yōu)秀的企業(yè)文化理念，這樣可以能使并購后的企業(yè)文化真正融合為一體，實現(xiàn)企業(yè)不斷創(chuàng)新和發(fā)展的共同理想。
總之，財務人員作為并購的參與者，價值不只是體現(xiàn)在財務的一般職能方面，應注重自身角色定位，充分發(fā)揮預測、預防和預警的角色作用，在企業(yè)并購和整合的各個方面，采取恰當?shù)膽獙Σ呗?，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，預防和化解并購和整合中可能遇到的矛盾和難題，保證企業(yè)并購后的健康發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標，只有這樣才能充分展示出財務人員自身的價值。
參考文獻：
[1]肖.我國企業(yè)并購中存在的問題和對策.中小企業(yè)管理與科技.2008(10).
第4篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
論文關鍵詞：企業(yè)并購；成本；企業(yè)；財務
并購是資本市場中企業(yè)兼并、收購和聯(lián)合三種具體的資本經(jīng)營方式的統(tǒng)稱，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的主要途徑。我國企業(yè)并購開始于1984年的，90年代以后企業(yè)并購步入快速發(fā)展階段，無論是在規(guī)模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業(yè)并購有了更強勁的發(fā)展。1999年9月深圳保安集團在上海證券交易所收購了上海延中實業(yè)公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列的并購。隨著中國加入WTO，在中國企業(yè)逐步走進全球一體化的進程中，外資并購的勢頭不斷強勁。
現(xiàn)階段，我國企業(yè)并購的特點主要表現(xiàn)在：企業(yè)并購的規(guī)模日益擴大化。如廣州控股出資14億元購買沙角B電廠，實現(xiàn)了我國電力股權單項標的最高金額。并購的質(zhì)量有所提高。并購動機開始趨向優(yōu)化資產(chǎn)存量結構，并購方式向多樣化發(fā)展，并購環(huán)境也大大改善。盡管如此，我國企業(yè)并購的成功率還是相當?shù)偷?。而從并購后的效果看?005年以前發(fā)生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經(jīng)過成功的資產(chǎn)注入后煥然一新，20％的公司經(jīng)營一波三折，36％的公司在財務重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認為，企業(yè)決策者對并購計劃不進行必要的成本決策分析是造成不少企業(yè)并購失敗的關鍵所在。企業(yè)要想通過并購實現(xiàn)低成本擴張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進行探討，以期拋磚引玉。
一、企業(yè)并購的成本構成分析
要進行企業(yè)并購的成本決策分析，首先應該明確企業(yè)并購的成本構成。分析企業(yè)并購的成本構成應從四個方面進行：
1、企業(yè)并購的進入成本
也被稱作并購完成成本，是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發(fā)生的成本，如現(xiàn)金收購的購買支出；在債務收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務逐期支付本息。間接成本是指并購活動發(fā)生的各項間接支出，如在并購過程中發(fā)生的策劃、談判、文本制定、資產(chǎn)評估、公證、更名等費用。
2、企業(yè)并購的整合成本
也被稱作并購協(xié)調(diào)成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：
(1)整合改制成本
并購企業(yè)在取得被并購企業(yè)的控制權后，必然要對被并購企業(yè)進行重組。小則調(diào)整人事結構，改善經(jīng)營方式；大則整合經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結構，重建銷售網(wǎng)絡。
(2)后續(xù)資金投入成本
為了實現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標，并購企業(yè)要向被并購企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)．撥入真動資金為新企業(yè)開拓市場支付市場調(diào)研費、廣告費等。
(3)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本
并購后企業(yè)規(guī)?？焖贁U張，使企業(yè)的業(yè)務活動組織協(xié)調(diào)工作更加復雜，相應的協(xié)調(diào)成本勢必增加。
3、企業(yè)并購的退出成本
企業(yè)并購的退出成本主要是指企業(yè)在通過并購實施擴張而出現(xiàn)擴張不成功必須退出，或當企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發(fā)生的成本。一般來說，企業(yè)并購的力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。
4、企業(yè)并購的機會成本
企業(yè)并購的機會成本是指企業(yè)為完成并購活動所發(fā)生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。
二、并購成本方面存在的主要問題
企業(yè)是否進行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業(yè)并購在成本方面還存在諸多問題，嚴重影響了企業(yè)并購的結果。
1、并購動機非理性導致并購成本測算不準確
由于企業(yè)并購動機的不理性，缺乏長遠戰(zhàn)略考慮，企業(yè)為了眼前的政策優(yōu)惠或為某一優(yōu)勢生產(chǎn)要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業(yè)帶來了財務隱患。例如，赤峰市雙馬集團核心企業(yè)赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業(yè)不相關的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業(yè)虧損企業(yè)，組建企業(yè)集團，并承擔債務4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導致集團負債4．3億元，負債率達95％，陷入嚴重的財務困境。
2、我國企業(yè)并購完成成本受多種不利因素影響
并購完成成本是并購方為獲得目標企業(yè)而付出的成本，并購完成成本的高低一般直接體現(xiàn)了并購目標企業(yè)的價值，同時，并購完成成本的大小直接影響并購方的未來投資回報率。并購完成成本的確定是并購成功與否的關鍵。我國企業(yè)并購完成成本的確定往往受到多種因素的影響：
(1)交易雙方信息不對稱
確定并購價款的主要依據(jù)資料是目標企業(yè)的年度報告、股價變動情況表和財務報表等，但被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。
(2)評估的方法和程序
從資產(chǎn)清查程序來看，評估機構在有限的時問內(nèi)，很難對目標企業(yè)進行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導致部分資產(chǎn)實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數(shù)和標準不同，也會引起評估結果存在一定的謾差。
(3)其他因素
其他影響并購完成成本的因素。比如政府部門為了某種目的而干預企業(yè)間的并購行為進而影響并購完成成本。再如資產(chǎn)評估機構也有可能在多方干預或自身利益驅使下，出具虛假不實的評估報告。
3、并購時對整合與營運成本重視不足
并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業(yè)整合與營運同樣至關重要。實現(xiàn)企業(yè)之間的管理、技術、文化和人才對接融合是當前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業(yè)并購成本的大部分。并購后，并購方對目標企業(yè)在經(jīng)營管理、市場建設、資源整合等方面往往還要作進一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數(shù)量大，往往占企業(yè)并購成本的大部分，因而企業(yè)在并購時應對其進行著重考慮。
4、為企業(yè)并購服務的中介機構欠發(fā)達
企業(yè)并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產(chǎn)、財務、政策、法律等多方面的內(nèi)容，是一項專業(yè)的工作。因此需要投資銀行、并購經(jīng)紀人與顧問公司、會計師事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所等中介機構協(xié)助進行。在中國，產(chǎn)權交易中心是為企業(yè)提供信息的專門中介機構，由于出現(xiàn)時問不長，產(chǎn)權交易過程中各項制約機制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現(xiàn)網(wǎng)絡化信息化。另外，我國大多數(shù)投資銀行、會計師事務所、律師事務所等也對于服務企業(yè)并購的實踐經(jīng)驗不足，當服務于企業(yè)并購時，它們對企業(yè)并購的設計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機構應有的作用。
三、并購成本控制的對策
針對上述分析，為加強企業(yè)并購成本的管理，有效控制并購成本，企業(yè)在并購時應采取下列措施：
1、企業(yè)應根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進行并購
企業(yè)在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進行并購，旋并購目標具有戰(zhàn)略性、長遠性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購的順利進行，為企業(yè)擴張后的運營創(chuàng)造良好的環(huán)境。
2、對目標公司進行詳盡的審查
企業(yè)應從相關性、互補性等方面分析并購雙方的優(yōu)勢與不足．其中包括資產(chǎn)質(zhì)量、財務狀況、經(jīng)營管理、市場銷售能力、技術潛力等方面，估計兩公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產(chǎn)生的協(xié)同價值。如果并購公司取得的協(xié)同價值小于競爭者可能取得的協(xié)同價值，則在投標中會失敗此外．要深刻了解目標企業(yè)的產(chǎn)品生命周期和其緊密相關的產(chǎn)業(yè)特征，避免進人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。
3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負債的風險
并購方企業(yè)應在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負債的風險。例如，可將目標企業(yè)進行終止清算．按企業(yè)清算的程序．清理企業(yè)資產(chǎn)和負債，并購放在收購原企業(yè)的有效資產(chǎn)后，重新注冊設立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。
4、聘請信譽良好的中介機構
企業(yè)間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務所的參與。企業(yè)在并購時，對參與其中的經(jīng)紀人、會計事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所提供的資歷及相關信息，需要進一步證實，并擴大調(diào)查取證范圍，以保證其在企業(yè)并購中的意見客觀、公正。
5、合理編制預算，強化預算控制，降低并購后運行成本
第5篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
【關鍵詞】企業(yè)并購；財務風險；融資
隨著資本市場的快速發(fā)展，并購作為企業(yè)間的一種產(chǎn)權買賣行為與日俱增，全球企業(yè)并購金額在20世紀90年代初約達到4000億美元，到21世紀初，就提高了近八倍。作為一種資本運營方式，我國企業(yè)間的并購日趨增加，出現(xiàn)了并購風險高、成功率低等一系列問題。因此，分析并購過程中可能存在的財務風險，有針對性的研究防范措施以提前預防，對于提高我國企業(yè)并購的成功率會產(chǎn)生積極的作用。
一、企業(yè)并購財務風險的內(nèi)容
企業(yè)并購，英文全稱“Merger and Acquisition”，簡稱M&A，是企業(yè)兼并（Merger）與收購（Acquisition）的縮寫。具體來講，“企業(yè)并購就是企業(yè)法人在平等自愿、等價、有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權的行為。企業(yè)并購是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式”。企業(yè)并購財務風險就是“指由并購定價、融資、支付等各項財務決策而引發(fā)的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購預期價值與實現(xiàn)價值嚴重負偏差而形成的企業(yè)財務困境與財務危機”。從企業(yè)并購實施過程的角度可以將財務風險分為以下四方面內(nèi)容：（1）定價風險。定價風險就是并購方因為收購企業(yè)對被收購企業(yè)的資產(chǎn)價值與獲利能力估計過高，估計和實際價值之間發(fā)生偏差而承擔財務損失的可能性，即指目標企業(yè)的價值風險。（2）融資風險。企業(yè)并購后因為負擔債務過重，使企業(yè)現(xiàn)金難以運轉而影響正常經(jīng)營生產(chǎn)活動的可能性就是融資風險，既包括企業(yè)能否按時籌集到并購需要的足夠的資金，也包括企業(yè)并購后進行資源整合與可持續(xù)經(jīng)營的資金是否充足。（3）支付風險。目前，“企業(yè)并購常用的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付和混合支付等，任何一種支付方式都具有一定的局限性”。如果支付方式選擇不當，會給并購企業(yè)帶來一定的財務風險。（4）財務整合風險。財務整合風險是并購方無法對被并購方的財務制度體系、會計核算體系進行統(tǒng)一管理和監(jiān)控的可能性。其主要包括理財風險、財務組織機構風險和財務行為人風險。
二、企業(yè)并購財務風險的成因
（1）定價風險的成因。并購企業(yè)根據(jù)時間與未來收益的大小的預期對被并購企業(yè)進行估價，由于預測不當可能導致價值評估不夠準確，使得并購公司的估價產(chǎn)生誤差，其主要受兩方面因素影響。一是信息不對稱，因為并購企業(yè)和被并購企業(yè)處于信息不對稱地位，難以掌握被并購企業(yè)詳細完整的信息，從而做出錯誤估價決策，使得估價風險產(chǎn)生；二是我國評估企業(yè)價值的方法不夠健全，總體上看缺乏系統(tǒng)性的分析框架。我國企業(yè)并購中普遍采用的方法是以凈資產(chǎn)價值或加上一定的溢價作為資產(chǎn)或股權轉讓的價值，這種方法沒有充分考慮企業(yè)的時間價值和全部現(xiàn)金凈流量。（2）融資風險的成因。企業(yè)并購往往需要大量的資金，能否及時足額的籌集到資金來保證并購順利進行構成了并購的融資風險。融資風險的產(chǎn)生主要是由于我國國內(nèi)企業(yè)融資渠道單一，股權性籌資較為困難，多以債務性籌資為主，加之支付方式多以現(xiàn)金支付和承擔債務為主，企業(yè)難以在短期內(nèi)合理利用內(nèi)部和外部資金渠道籌集到所需要的并購資金，從而導致融資風險的產(chǎn)生。（3）支付風險的成因。企業(yè)并購后一般會由于債務負擔過重，可能導致支付困難的問題，尤其是在并購中采用現(xiàn)金支付方式的企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是企業(yè)資產(chǎn)的流動性，速動資產(chǎn)與流動資產(chǎn)越多，企業(yè)就擁有越強的變現(xiàn)能力。如果企業(yè)大量的流動資源被并購所占用，就會使企業(yè)應對外部環(huán)境變化的能力降低，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風險。（4）企業(yè)并購后財務整合風險的成因。企業(yè)進行并購成功之后，不少企業(yè)由于忽視了并購后財務整合工作，而導致企業(yè)并購不能產(chǎn)生預期效果。因為并購企業(yè)與被并購企業(yè)在財務操作規(guī)范、體制和運作流程方面存在不同，所以，并購后的財務整合工作被忽視，即會使預期的“協(xié)同作用”難以實現(xiàn)，更使本能正常經(jīng)營的企業(yè)陷入信用、財務危機的境地。
三、企業(yè)并購財務風險的防范措施
（1）企業(yè)并購定價風險的防范。對企業(yè)并購定價風險防范措施的提出應著眼于被并購企業(yè)財務報表風險和價值評估風險這兩個方面。首先充分理解和認識財務報表的局限性。并購定價的主要依據(jù)是被并購企業(yè)財務報告中披露的信息，但是其財務報告中信息的真實性會受會計方法選擇的隨意性和主觀人為因素的制約，所以并購企業(yè)應該更關注于構成報表的各個項目并通過市場調(diào)查分析資產(chǎn)的質(zhì)量狀況，而不是單純對財務報表提供的有價值信息進行利用。此外，并購企業(yè)應有效利用表外信息，發(fā)現(xiàn)財務報表中可能有的漏洞，進而降低企業(yè)并購的定價風險。其次，全面完善價值評估方法系統(tǒng)。一方面，在并購前企業(yè)應對被并購企業(yè)的財務、稅務、人力資源、無形資產(chǎn)、戰(zhàn)略目標等進行詳細的分析和調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結果顯示的財務狀況進行充分了解，從而做出正確的評估參數(shù)。另一方面，收集充分的信息資料根據(jù)資料做出合理的分析，選擇適當?shù)脑u估方法，建立全新的評估模型，在研究新模型的同時，不斷對評估方法和系統(tǒng)進行全面的改善，以提高對被并購企業(yè)價值評估的準確性，進而做出正確的決策。（2）企業(yè)并購融資風險的防范。大量現(xiàn)金支出是企業(yè)并購的首要前提，而根據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)金狀況無法滿足其并購所需的資金，最理想的融資渠道是借助于外部的現(xiàn)金來滿足自身需求，保證企業(yè)并購過程中現(xiàn)金鏈接更為持久。合理的預算融資需求量和合適的融資方式可以更好地防范企業(yè)融資風險的發(fā)生。首先，合理預算融資需求量，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部存在的財務風險，并購企業(yè)需要加強企業(yè)自身資本的預算，合理的運用自身正常運轉所需的資金額，保證資金需求的持續(xù)供應，進而降低和控制融資風險。其次，合理選擇融資方式，并購所需資金確定后，企業(yè)兼并和收購過程中應該根據(jù)自己的資金實力和財政能力，合理分配長期融資與短期融資的比例，劃分債務資金與自有資金的比例。（3）企業(yè)并購支付風險的防范。不同的支付方式的選擇可以給并購企業(yè)帶來不同的利潤分配與風險轉移效果，所以支付風險可以通過對資金支付方式的選擇和資金支付時間及數(shù)量上的安排來控制。首先，正確選擇資金支付方式。并購企業(yè)可以以現(xiàn)金、債權、股權的適當組合作為其支付方式，克服了單一支付方式所帶來的弊端，以滿足并購雙方各自的需求，進而使并購活動順利實施。并購企業(yè)通過對被并購企業(yè)稅收籌劃、股權結構的變動、資本結構的需求等了解，才能選擇最佳的資金支付方式。其次，合理安排資金支付時間和數(shù)量，資金支付方式確定后，并購雙方還要在資金支付時間和數(shù)量上達成一致，比如，并購企業(yè)選擇分期支付款項，就要定期支付固定數(shù)量的資金，這樣就能避免一次性全額支付帶來的資金壓力，使得資金的流動性風險減小，更好的管理企業(yè)的營運資金。（4）企業(yè)并購財務整合風險的防范。并購企業(yè)要想在真正意義上實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟與協(xié)同效應，必須要有效地整合自身資源與被并購企業(yè)的資源?？梢酝ㄟ^加強資金營運的管理、整合財務組織的機制、整合財務人員等措施對企業(yè)并購財務整合風險進行防范。
總之，企業(yè)并購作為一種投資行為，給企業(yè)帶來的規(guī)模經(jīng)濟、資源配置、組合協(xié)同等效應是毋庸置疑的，但其運作過程中涉及的眾多風險問題也是不可忽視的。其中，財務風險貫穿于企業(yè)并購的全程，是影響企業(yè)并購成敗的關鍵因素。企業(yè)在進行并購時，應該關注并購過程中可能發(fā)生的各種財務風險，并對其進行有效的識別與防范，提高企業(yè)并購的成功率，真正實現(xiàn)各種資源的最優(yōu)配置，全面提升企業(yè)的市場競爭能力。
參 考 文 獻
[1]胡海洋，袁莉，鄭靜.企業(yè)并購存在的財務風險及對策初探[J].技術與市場.2009（1）
第6篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
論文摘要：企業(yè)并購是一項具有戰(zhàn)略意義的高風險投資活動，它是社會資源重新優(yōu)化配置的必然選擇。企業(yè)如何獲得并購成功，如何利用并購來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，是值得我們深刻思考的問題。本文基于財務視角，對企業(yè)并購進行分析研究，希望為企業(yè)并購中存在的財務問題提供一些借鑒。
并購是企業(yè)進化的重要途徑，在世界經(jīng)濟發(fā)展史上，絕大部分跨國集團依靠并購重組的方式實現(xiàn)了跨躍式的發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟融入全球化的步伐加快，我國企業(yè)并購重組活動也日趨活躍起來，但在眾多的企業(yè)并購活動中真正成功的案例并不多見，其中一個重要原因是沒有妥善處理好并購重組中的財務安排問題。本文在分析企業(yè)并購財務動因的基礎上，梳理并購環(huán)節(jié)中的相關財務問題，以期對解決企業(yè)并購中的財務問題起到一定的借鑒作用。
一、企業(yè)并購的財務動因
企業(yè)并購的動因復雜多樣，有的是為了實施多元化戰(zhàn)略，有的是為了調(diào)整產(chǎn)品結構，還有的是為了謀求管理的協(xié)同效應。財務動因是企業(yè)并購動因的重要組成部分，是解決并購中其他問題的重要前提。通常，財務動因是指企業(yè)并購對財務方面所產(chǎn)生的有利影響，即財務協(xié)同效應，主要包括：規(guī)模經(jīng)濟效應、減少交易成本、自用現(xiàn)金交易的充分利用、財務預期效應、合理避稅等。
（一）規(guī)模經(jīng)濟效應
從橫向并購的角度來看，企業(yè)并購的主要動因在于追求規(guī)模經(jīng)濟效應，這里的規(guī)模經(jīng)濟效應主要來源于成本下降、市場支配力的增強及壟斷等。新古典經(jīng)濟學廠商理論認為，企業(yè)規(guī)模的擴大可以通過勞動專業(yè)化、管理專業(yè)化以及資本設備的專業(yè)化來實現(xiàn)，規(guī)模擴大可以降低長期成本。實證結果顯示，企業(yè)的長期平均成本會隨生產(chǎn)規(guī)模的擴大呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，因此企業(yè)的規(guī)模不可能無限制地擴大。通常，企業(yè)規(guī)模應該擴張到長期平均成本曲線最低點所對應的規(guī)模，一旦達到該點，并購行為就應停止。
（二）減少交易成本
從企業(yè)縱向并購來看，主要是為了產(chǎn)生節(jié)約交易費用的效應。企業(yè)通過實施并購來減少交易成本主要體現(xiàn)在三個方面：一是企業(yè)借助并購可以擴大資產(chǎn)規(guī)模，如果充分利用所獲得的資產(chǎn)資源，會形成產(chǎn)品的成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，最終實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益。二是企業(yè)在選擇交易伙伴時會產(chǎn)生大量的交易成本，而企業(yè)實施并購后，無論是對上游企業(yè)還是對下游企業(yè)實施并購都會減少交易環(huán)節(jié)，節(jié)約生產(chǎn)要素的配置費用和產(chǎn)品銷售費用等支出。三是企業(yè)進入新的產(chǎn)業(yè)領域需要大量投入，如果借助并購再與其已有的系統(tǒng)進行優(yōu)化組合，可以充分利用被并購企業(yè)的網(wǎng)絡資源，擴大市場占有率，提升競爭優(yōu)勢，以減少進入新領域的風險成本。
（三）自由現(xiàn)金流量的充分利用
自由現(xiàn)金流量是企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量扣除所有內(nèi)部可行投資機會后剩余的現(xiàn)金流量。充分利用自由現(xiàn)金流量可以實現(xiàn)企業(yè)財務資源的有效配置。通常，產(chǎn)品處于成熟階段的企業(yè)往往具有豐富的自由現(xiàn)金流量，但卻缺乏合適的投資機會。而處于發(fā)展階段的一些企業(yè)，雖然具有較多的投資機會，卻面臨嚴重的資金短缺。如果將低增長且有多余現(xiàn)金流量的企業(yè)與高增長但缺乏現(xiàn)金流量的企業(yè)實施并購，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。
（四）財務預期效應
在財務預期效應的作用下，企業(yè)并購會伴隨著強烈的股價波動，這就帶來極好的投資機會。可以說財務預期效應是股東投機的基礎，而股票投機又促使并購行為的發(fā)生。我們說企業(yè)存在的根本目的是為了增加股東的收益，而股東收益的大小又決定著股價的高低。股價與企業(yè)獲利能力、企業(yè)風險、資本結構多種因素有關，它反映投資者對企業(yè)內(nèi)在價值的判斷。股價可以通過市盈率與每股收益的乘積計算出來，并購企業(yè)可以通過并購那些市盈率較低但每股收益較高的企業(yè)，使并購的市盈率不斷上升，股價也隨之上升，從而產(chǎn)生財務預期效應。
（五）合理避稅因素
企業(yè)通過并購可以實現(xiàn)合理避稅。如果收購企業(yè)每年在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生大量的利潤，而被收購企業(yè)又存在未抵補的虧損，收購企業(yè)可以低價獲得被收購企業(yè)的控制權，利用被收購企業(yè)虧損抵減未來期間應納稅所得額，從而獲取一定的稅收利益。如果并購公司不是將被并購公司的股票直接轉換為本公司的股票，而是轉換為可轉換債券，一段時間后再將其轉換成普通股票，這樣會因企業(yè)支付債券利息計入成本而沖減應稅利潤，可以達到合理避稅的效果。
二、并購操作流程中需關注的財務問題
（一）財務盡職調(diào)查
為了全面了解并購對象各方面的情況，盡量減少和避免并購風險，并購方應當開展前期財務盡職調(diào)查。在對目標企業(yè)進行財務調(diào)查與分析時，除了全面了解企業(yè)狀況、人員配置、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內(nèi)容外，還要全面分析被并購企業(yè)的資本結構和或有事項，對企業(yè)的財務狀況做出客觀評價。此外，要重點分析被并購企業(yè)所處的稅收環(huán)境，關注被并購企業(yè)已享受的稅收優(yōu)惠政策是否可以繼承，如何通過企業(yè)并購享受到并購前沒有享受到的優(yōu)惠政策，這些都是企業(yè)并購前進行財務盡職調(diào)查需考慮的重要問題。
（二）目標公司的價值評估
并購方對目標公司的價值評估是決定整個并購投資的關鍵環(huán)節(jié)。對目標公司價值評估的方法主要有：折現(xiàn)現(xiàn)金流法、市盈率法、清算價格法、重置成本法等。目前我國通常采用重置成本加和法對企業(yè)整體價值進行評估，雖然規(guī)定對上市公司進行評估時，除采用這種方法以外，還要運用收益現(xiàn)值法進行驗證，但是絕大多數(shù)企業(yè)根本不使用收益現(xiàn)值法。采用重置成本加和法評估出的結果實際是企業(yè)的所有資產(chǎn)的價值，而不是企業(yè)的價值，極易造成對商譽等無形資產(chǎn)的漏評，導致企業(yè)價值與價值評估產(chǎn)生重大差異。所以，我國企業(yè)在選擇價值評估方法時，應結合實際，不應只選擇一種方法，應選擇若干種適當?shù)姆椒ǚ謩e進行評估，在相互進行比較的基礎上確定最終結果。
（三）并購資金的籌措及支付
并購企業(yè)能夠在有限的時間內(nèi)迅速籌集到資金是并購完成的先決條件。通常，籌措資金的來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是使用企業(yè)的內(nèi)部留存資金，因企業(yè)并購所需的資金數(shù)額一般較大，而內(nèi)部資金又有限，因而一般不作為并購融資的主要方式。外部融資方式主要有債務融資和權益融資，債務融資對應于債務支付和杠桿收購，權益融資對應于股票支付或換股。如果企業(yè)選擇發(fā)行債券為融資方式，因債券利息可以在所得稅前扣除，所以可以減輕所得稅負，但是債券發(fā)行過多，會增加融資成本，從而影響資產(chǎn)負債的結構。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免現(xiàn)金大量流出，并且并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務風險，但會稀釋企業(yè)原有的股權控制結構和每股收益水平。
（四）并購后的財務整合
企業(yè)并購行為是一項復雜的投資，在1＋1的過程中需要多方面的一體化整合。如果并購后的整合和管理不到位，不但不能給企業(yè)帶來好的經(jīng)濟效益，還會使企業(yè)陷入困境。因此，企業(yè)并購后必須加強整合與管理，特別是加強對財務的整合與管理。企業(yè)進行財務整合前，需制訂完整的財務整合計劃。在實施財務整合操作時，應以財務整合的基本內(nèi)容為核心，即財務管理目標導向整合，財務管理制度體系的整合，會計核算體系的整合，存量資產(chǎn)的整合，評估考核體系的整合，現(xiàn)金流轉內(nèi)部控制的整合，做好這六個核心內(nèi)容的銜接與配合，順利完成并購后的財務整合工作。
三、并購中的財務風險及防范
（一）目標企業(yè)價值的評估風險
并購雙方以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理地估算被并購企業(yè)價值是并購成功的基礎。目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)未來收益大小和時間的預期。如果目標企業(yè)的估價遠遠高于企業(yè)的實際價值，會導致并購活動成本的虛假上升，并將風險繼續(xù)向后傳遞，導致籌資、支付等后續(xù)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資本結構、債務結果等方面的重大不確定性。如果目標企業(yè)的估價遠遠低于企業(yè)的實際價值，會使并購企業(yè)喪失并購的有利機會。企業(yè)在估價時應明確目標企業(yè)價值評估的內(nèi)容，采用適當?shù)膬r值評估方法，客觀公正地估算被并購企業(yè)的價值。
（二）融資與支付的風險
企業(yè)為了防范融資與支付的財務風險，首先要對并購企業(yè)和自身進行財務客觀評價。在選擇并購融資方式時，要遵循成本最小化原則，保持債務籌資與股權籌資的適當比例關系，合理搭配短期債務與長期債務的比例關系，在提高融資使用效率的同時，盡可能將融資風險降到最低。在選擇融資方案時，必須結合并購動機、自身的資本結構、并購企業(yè)對融資風險的態(tài)度、資本市場的情況等因素，綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務風險，在保證并購目標實現(xiàn)的前提下，選擇風險較小的方案。
參考文獻：
①《企業(yè)會計準則第20號——企業(yè)合并》．財會〔2006〕3號，財政部，2006
第7篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
摘要：隨著我國經(jīng)濟體制的不斷完善和市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，越來越多的企業(yè)開始實施以并購為主的外延增長模式。但許多企業(yè)在并購過程中，由于忽視了財務風險問題而導致失敗。本文試圖對企業(yè)并購中的財務風險及其形成的原因進行探討，并針對存在的問題，尋求解決方案。
關鍵詞 ：企業(yè)并購；財務風險；戰(zhàn)略整合
隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，各國企業(yè)掀起了并購的浪潮。并購是企業(yè)通過市場開發(fā)各種資源，擴大市場份額的重要形式，是企業(yè)主動和選擇有償性的合并，可以使企業(yè)走上多元化發(fā)展之路。但是，一些企業(yè)并購的效果，卻并不都盡如人意。雖然有許多原因導致并購的失敗，但財務風險是一個非常重要的因素。
一、企業(yè)并購財務風險的內(nèi)容
對企業(yè)并購財務風險的內(nèi)容，不同的專業(yè)人士有不同的標準，對企業(yè)并購的財務風險定義的內(nèi)容當然也有所不同。本文將企業(yè)并購的財務風險的主要內(nèi)容分為：定價財務風險，融資財務風險，支付財務風險，財務整合風險等四個類型。
1.定價財務風險
定價是指目標公司并購交易的價值評估方法，確定并購出價和進行并購競價等一系列活動過程的統(tǒng)稱。在企業(yè)并購中，并購的定價部分是雙方共同關心的核心問題。定價越高，財務風險越大；定價越低，財務風險越少。定價風險控制是企業(yè)并購風險控制實施的第一步，因為所有的企業(yè)并購財務決策行為都是基于購買價格。
2.融資財務風險
融資風險主要是指并購融資渠道和數(shù)量，以及改變資本結構多引入的風險。具體來說，包括融資方式是否與企業(yè)并購的動因一致，貨幣數(shù)量和時間是否可以確保并購成功，融資結構是否合理等。不同的融資方式存在不同的融資風險。并購活動所需資金往往是非常大的，大量的企業(yè)如何利用內(nèi)部和外部融資渠道，在短期內(nèi)籌集資金是并購成功的關鍵因素之一。因此，如果融資方式的選擇不恰當，會導致企業(yè)并購的財務風險，甚至導致整個并購活動失敗。外部融資是企業(yè)并購應用越來越多的融資方式，主要包括債務融資和股權融資，杠桿收購融資和遞延支付融資等。
2.支付財務風險
支付財務風險主要是并購資本的使用風險。支付方式一般包括現(xiàn)金支付，換股并購、杠桿支付和混合支付等，不同付款方式的選擇有不同的風險收益分配效果。影響支付方式的主要因素有：并購方融資能力、現(xiàn)金持有量、控制權與公司的并購股價水平的高低以及目標公司對付款方式的購買偏好等。
4.財務整合風險
企業(yè)進行并購交易后，還需要對目標企業(yè)的經(jīng)營控制權進行并購整合。在整合過程中，并購企業(yè)將面臨財務整合風險。因為不適當?shù)恼?，會暴露以前隱藏的金融風險，這將使企業(yè)難以應對，不能達到預期的協(xié)同效應。
二、企業(yè)并購中財務風險的影響因素
1.定價風險的影響因素
從本質(zhì)上講，企業(yè)并購價值評估是一種主觀的判斷，但不能自由定價，而是需要根據(jù)具體的科學方法和長期的經(jīng)驗。然而，當前我國企業(yè)價值評估方法不夠完善，缺乏一個系統(tǒng)的分析框架。國內(nèi)企業(yè)協(xié)議收購的慣例是以凈資產(chǎn)價值或加上一定量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或股權的轉讓價格，這種做法不僅沒有考慮資產(chǎn)的時間價值，也沒有考慮整體壽命期間的現(xiàn)金流量。此外，對各種因素的評估，我國企業(yè)的并購缺乏一系列有效的評價指標體系，有關的規(guī)定大多數(shù)為原則性的內(nèi)容，操作起來比較困難。
2.融資風險的影響因素
⑴融資結構。融資結構主要由債務資本和權益資本組成。企業(yè)的融資結構是否合理成為影響融資風險的一個主要因素。并購的債務融資方式可以分為銀行貸款、發(fā)行債券，其影響因素在于不同的并購動機和并購前目標企業(yè)的資本結構不同，使并購對短期資金和長期資金、債務資金和自有資金的投入比例存在一定的差異。
⑵付款方式。企業(yè)并購所需資金渠道來源及數(shù)額的大小與并購方企業(yè)所采取的支付方式有關。支付的常用方式主要包括：現(xiàn)金支付，換股并購，賣方融資和混合支付等幾種方式。在信息不對稱情況下，付款方式的不同，將不同的消息傳遞給市場投資者，是影響企業(yè)并購財務風險的重要因素。
⑶籌集資金的能力。影響企業(yè)并購融資的最重要的因素就是籌集資金的能力。企業(yè)如何通過內(nèi)部和外部的渠道按時足額籌集到所需的資金，是企業(yè)并購活動成功的一個重要因素。內(nèi)部融資和外部融資是衡量企業(yè)籌措資金的能力。企業(yè)內(nèi)部募集資金能力主要取決于企業(yè)的相關因素。比如，稅收折舊政策和企業(yè)的盈利能力；而外部募集資金能力主要取決于企業(yè)的盈利能力與資本結構。
3.支付風險的影響因素
⑴企業(yè)的財務結構和現(xiàn)金流量水平。付款方式將受到企業(yè)真實的財務狀況的影響，如果收購公司杠桿比例較高，一般不使用現(xiàn)金購買或發(fā)行債券，可能會傾向于股權融資。如收購公司有充裕的現(xiàn)金流，可考慮用現(xiàn)金支付，增加債務水平；如收購公司籌集的現(xiàn)金流量不寬裕，可考慮用分期付款或股權收購。事實上，只有每股凈現(xiàn)金流量大于每股收益，企業(yè)才有充足的能力進行擴張。否則就會通過融資、舉債或發(fā)行股票對問題進行解決。
⑵支付金額大小與融資方式。并購支付方式的選擇與付款金額多少和融資方式直接相關。如果并購金額小，股票支付方式不劃算。因為發(fā)行股票需要通過證券交易所和其他相關部門批準與審批，耗時且費力，所以通常用現(xiàn)金支付；如果并購方規(guī)模較大，并購金額也較大，一般會采用股票或混合支付方式。如果應用的是現(xiàn)金付款方式，公司的現(xiàn)金壓力就會很大，從而對并購后公司整合和運營的資金需求及運用會有較大程度影響。
⑶融資成本。選擇付款方法時，應該從成本收益角度進行比較資本成本。需要充分考慮銀行貸款的貸款成本，發(fā)行股票的發(fā)行成本，同時考慮到，即使是公司的自有資金，也有資本成本，至少會存在機會成本。
4.財務整合風險的影響因素
⑴并購企業(yè)的財務風險。導致企業(yè)并購的理財風險主要有并購企業(yè)的內(nèi)外部兩個原因。外部原因可能是并購企業(yè)政企不分，使得企業(yè)缺乏科學的企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營策略；內(nèi)部的原因，比如，并購企業(yè)應收賬款過高，將大大增加壞賬損失。如果并購企業(yè)的財務信息不足、不及時、不完整甚至失真，再加上財務預測環(huán)節(jié)薄弱或沒有健全的監(jiān)督機制，都可能會引發(fā)理財風險。
⑵并購企業(yè)財務行為人的影響。并購企業(yè)的財務行為人是影響企業(yè)并購的財務整合風險的主要因素。財務行為人是財務一體化的實施者，再好的制度系統(tǒng)也需要由人來實踐。所以人的素質(zhì)與行為特征直接決定了財務制度效能。由于財務行為人在素質(zhì)與能力方面具有不確定性，也給財務整合帶來了諸多風險。
三、企業(yè)并購財務風險的防范與解決
1.定價財務風險策略
目標企業(yè)價值的確定是企業(yè)并購中非常重要的環(huán)節(jié)，能否找到合適的市場價格是并購成功的關鍵。公司資產(chǎn)可分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)評估是相對簡單的，各種估價方法的數(shù)值相差不會太大。但人力資源、管理經(jīng)驗等無形資產(chǎn)的價值，不同的評估方法測量出來的數(shù)據(jù)差異較大。選擇正確的評估方法，全面系統(tǒng)地確定目標公司未來的定價，融資和支付都具有十分重要的意義。評價的主要方法有：貼現(xiàn)現(xiàn)金流流估價法、換股估價法及成本法等。
2.融資財務風險策略
⑴擴大并購融資渠道，降低資金成本。如何利用多種融資渠道，迅速和有效提高并購所需的資金是順利實施并購活動的關鍵。同時，企業(yè)以不同的融資方式籌集到的資金，其資本成本是不同的。由于各種原因，企業(yè)不能只從一個單一的來源采用單一的融資方式獲取全部融資。企業(yè)通常從多個渠道以多元化的融資方式獲取資金，例如，短期貸款、應收賬款融資方式來彌補目標公司的日常運作所需的流動性缺口，用長期負債和股東權益籌集到的資金滿足企業(yè)所需的其他資金投入。
⑵選擇合適的融資方式，確保融資結構的合理化。并購企業(yè)應當合理評估自己的資金實力和融資能力，合理設置財務分析指標體系，建立長期和短期的財務預警系統(tǒng)，并結合實際選擇合適的融資方式。選擇融資方式時應注意擇優(yōu)順序。首先是合理使用自有資金；然后是準確測量它們的短期和長期償債能力，并據(jù)此確定融資風險臨界規(guī)模，做到負債額度適當合理；最后是要確定并購的股權融資規(guī)模，適度降低融資成本，這對優(yōu)化融資結構具有十分重要的意義。
3.支付財務風險策略
每一種企業(yè)并購支付方式都有一定的財務風險。比如，現(xiàn)金支付的最大風險是資金流動性風險以及由此產(chǎn)生的債務風險，股權支付的最大風險是股權稀釋風險，杠桿支付的最大風險是償債風險。并購企業(yè)可以根據(jù)其財務狀況和目標公司的意向，設計不同的付款方式，對現(xiàn)金、債務和股權進行合理組合，以分散單一支付風險的基礎上降低收購成本。比如，在安排公共收購模式時，可以采用兩層出價模式：第一層出價模式承諾以現(xiàn)金支付；第二層出價模式采用支付混合型證券支付方式。這不僅可以降低并購企業(yè)并購后的還款壓力，又利于鼓勵目標公司股東盡快簽約出售，使并購企業(yè)在第一時間取得目標公司控制權。
4.財務整合風險策略
一是必須建立一個融資、投資等財務活動的科學決策過程，確保并購管理層擁有一定的權限，充分集結有關專家的智慧，有效發(fā)揮科學程序的監(jiān)控作用。二是建立并購企業(yè)跟蹤機制和財務風險預警系統(tǒng)，跟蹤識別并購企業(yè)在并購整合期內(nèi)的財務因素及其所引起的財務風險。三是對財務風險的活動實行責任制度，明確責任，嚴格考核相關風險承擔者。四是對合同條款的約束防范和解決財務風險進行合理利用，這正是保護并購方利益最有效的措施。
企業(yè)并購必須更新觀念，力求使目標公司與自身的經(jīng)營業(yè)務起到互相補充的作用。并購后，應該從公司的財務經(jīng)營理念出發(fā)，及時迅速地對目標企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進行整合，通過對資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮并購雙方的優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
參考文獻
[1]孟舒.淺析企業(yè)并購中的財務問題及執(zhí)行對策[J].商業(yè)經(jīng)濟,2013（02）.
[2]陳玲.企業(yè)并購中財務風險及其防范[J].現(xiàn)代商業(yè),2010 (15).
[3]尹紅艷,張為民.企業(yè)并購的財務風險、成因及對策[J].企業(yè)導報,2009(7).
第8篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
一、國有企業(yè)并購的意義
國有企業(yè)的并購，一方面是擴大銷售，追求規(guī)模效應，提高企業(yè)的市場競爭力，實現(xiàn)多元化發(fā)展的需求；一方面是政府相關部門促成優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)，幫助優(yōu)勢企業(yè)通過并購來實現(xiàn)低成本的擴張。并購對國有企業(yè)來說有如下意義：
（一）提高國有企業(yè)的核心競爭力。具有優(yōu)勢的國有企業(yè)通過并購，可以向外地或國外擴展其業(yè)務，增加市場占有份額，完成產(chǎn)品戰(zhàn)略轉移，調(diào)動、運用各種有限的資源，形成以資本為紐帶、市場為導向，具有較強競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)的大型企業(yè)集團，進入到國際市場競爭中。
（二）加快產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，深化國企改革。國有企業(yè)的并購，通過產(chǎn)權轉讓，促使有限資源流向社會需要的產(chǎn)業(yè)，從而引起產(chǎn)品結構和產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整。而國有企業(yè)的并購，還可以終止虧損企業(yè)起對經(jīng)濟資源和社會資源的浪費，實現(xiàn)資本保全。國企并購是我國國有企業(yè)改革的一條重要途徑，國有企業(yè)之間并購的順利實現(xiàn)，可以促進我國的經(jīng)濟轉型，深化國有企業(yè)的改革，可以提高國有企業(yè)的實力。
二、我國國有企業(yè)并購的財務風險及成因分析
（一）國有企業(yè)并購的財務動因風險。國有企業(yè)并購動因的主要風險是企業(yè)的并購的動機不夠明確，導致并購效果往往不盡如人意。首先，國有企業(yè)并購往往帶有濃厚的行政色彩。政府一般會出于盡快減除虧損、擺脫財政負擔的目的，支持甚至強制優(yōu)劣勢企業(yè)之間的并購，這樣的后果是直接導致并購變成低效率的“拉郎配”，同時，并購也無法達到促進產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整和企業(yè)資源的自由流動，甚至使得國有資產(chǎn)大量流失，嚴重影響了國有企業(yè)并購的效果。還有些國有企業(yè)并購，可能只是因為看中了對方的土地，或者是為了享受到國家或者地方的優(yōu)惠政策。這種并購目的達成的并購，一般只是將企業(yè)名字改一下，擺脫某些債務，產(chǎn)權和人事機制根本不變，其效果不言而喻。
（二）國有企業(yè)并購的財務分析評價風險。財務分析評價是企業(yè)并購中的比較重要的一個環(huán)節(jié)，但是通過對國有企業(yè)并購分析可以發(fā)現(xiàn)，國企并購在財務分析評價環(huán)節(jié)出的問題也是最大的。首先，國有企業(yè)忽視了自我評價的重要性，這主要是由于很多國有企業(yè)開展的并購是盲目的，在并購時的戰(zhàn)略性并購不多，企業(yè)往往很少甚至會忽略企業(yè)的戰(zhàn)略。其次，在并購中，目標企業(yè)的價值評估問題往往受到更大關注。我國企業(yè)并購中，大部分都采用重置成本法來評估目標企業(yè)的價值，而重置成本法對于企業(yè)這種有綜合獲利能力的資產(chǎn)價值評估的結果既有失公允，也不完整。并且，國有企業(yè)在并購時的估價目的很狹窄，只是為并購提供一個比較合理的基礎價格，卻不能通過并購前后的價值對比來變成管理層進行戰(zhàn)略并購的一個決策工具。
（三）國有企業(yè)并購后的財務整合風險。一些國際知名研究機構和咨詢公司對并購成功率的研究表明，并購中成功的比例不到四成。而在我國，并購成功率大概只有三成左右。忽視并購后的財務整合是導致并購失敗的一個重要原因?，F(xiàn)階段的國有企業(yè)并購，許多是為借助并購方的資金、管理經(jīng)驗和技術來幫助國有企業(yè)擺脫困境，謀求發(fā)展。然后，在并購完成后，國有企業(yè)往往忽視對并購后企業(yè)各方面的財務整合，而只注重對技術的改進。財務整合包括財務戰(zhàn)略、財務關系、財務流程、企業(yè)債務等等之間的整合，企業(yè)如果忽視這些財務方面的整合，其他工作做再好也只是徒勞無功。
三、我國國有企業(yè)并購財務風險的防范
國有企業(yè)并購的動因，決定著并購之后的結果。所有并購要成功，首先就要明確并購動因。
（一）財務協(xié)同效應。并購后國有企業(yè)形成企業(yè)集團，償債能力增強了，可以降低資本成本，實現(xiàn)資源在集團內(nèi)的有效合理配置。形成企業(yè)集團后，由于籌集的資金規(guī)模更大了，社會大眾對大企業(yè)的可信度認可更高，這樣可以降低籌資的權益成本和借款成本。同是也可以通過并購來實現(xiàn)企業(yè)的合理避稅達到節(jié)稅的目的。
（二）降低成本?，F(xiàn)代企業(yè)的中一般企業(yè)的所有權跟經(jīng)營權是分離的，所有者是風險承擔者，而經(jīng)理人是決策人。由此造成的監(jiān)督成本、契約成本以及剩余虧損都是企業(yè)的成本。而在我國國有企業(yè)中，普遍都存在著成本過高的問題。通過公開收購或者權爭奪而造成的接管，可以改變現(xiàn)任經(jīng)理人和董事會成員，從而作為最后的外部控制機制解決問題，降低成本。
（三）壯大企業(yè)實力，參與國際競爭。利用企業(yè)的并購重組等手段，來吸引多方投資，加快發(fā)展具有一定實力的競爭性企業(yè)；同時還可以通過合并的方式來進行資產(chǎn)重組，盤活存量資產(chǎn)，這可以幫助產(chǎn)品有市場但是負擔過重導致經(jīng)營困難的企業(yè)。進一步培育出競爭力強勁的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的大企業(yè)集團，壯大企業(yè)的實力，參與到國際競爭中去。
四、國有企業(yè)并購的財務分析評價風險防范
（一）并購前企業(yè)對自身財務狀況的評價。被并購企業(yè)資本結構會對并購后的資本結構產(chǎn)生影響，它是決定企業(yè)并購的財務風險和權益回報率的主要尺度。企業(yè)可采用財務杠桿、經(jīng)營杠桿指標對其財務風險、經(jīng)營風險進行分析。企業(yè)對自身的財務狀況進行評價，掌握了自身的財務狀況之后，才能決定是否對其他企業(yè)進行并購以及并購的方式。
（二）對目標企業(yè)的價值評估。對目標企業(yè)的價值評估，實質(zhì)上就是對并購成本的確定過程。預期的并購成本高低，會影響到并購企業(yè)的未來風險和收益，甚至對能否并購成功有決定作用。我國國有企業(yè)并購中運用的價值評估方法一般有成本法、市場法、收益法等幾種。收益法是從資產(chǎn)經(jīng)營根本目的出發(fā)，緊扣住被評估資產(chǎn)的收益來進行評估的，更加符合資產(chǎn)評估根本要求。所以，我國國有企業(yè)在對目標企業(yè)的價值進行評估的時候應該更加注重收益法的應用。
（三）定價時應注意的問題。首先，企業(yè)現(xiàn)有員工的安置問題要關注，國有企業(yè)普遍都存在相對過剩的員工，人員負擔對企業(yè)出售定價會產(chǎn)生消極影響，但如果在出售前對員工做出合理的安排，對定價以及企業(yè)未來的發(fā)展會起到積極的作用。其次，國有企業(yè)往往有比較多的債務問題，有些企業(yè)甚至瀕臨破產(chǎn)。所以，企業(yè)在出售時必須考慮到債務的處理問題。如果政府把債務承擔下來或者處理掉，對于出售定價就沒有影響甚至會有正面效果；如果讓購買者承擔債務，可能會對定價產(chǎn)生負面的影響。
（四）并購后的財務整合措施：1、財務戰(zhàn)略整合。企業(yè)的財務戰(zhàn)略整合是把并購雙方的優(yōu)勢戰(zhàn)略環(huán)節(jié)進行整合，來提高企業(yè)整體的核心競爭力和盈利能力。通過整合企業(yè)的財務戰(zhàn)略，保證并購雙方財務的連續(xù)性、同一性和穩(wěn)定性，使企業(yè)可以盡快在商品和金融市場上樹立良好形象，充分發(fā)揮并購雙方的財務協(xié)同效應。2、財務流程整合。財務流程整合是把包括若干職能活動、相對比較完整的價值增值環(huán)節(jié)進行整合，突破傳統(tǒng)的財務流程分割。這可以通過簡化企業(yè)原有眾多無謂的交接和監(jiān)管工作，將內(nèi)部流程無邊界地融合，不同流程間形成一個并行交互的網(wǎng)絡關系，信息溝通更迅速，降低工作差錯率，提高效率，價值鏈的增值效用變得更強，盡可能及時處理各種信息。3、財務資源整合。國有企業(yè)并購后需要整合的財務資源包括企業(yè)的人力資源、供應商、股東、顧客、政府、銀行及其他利益相關者，這些都是與企業(yè)生存發(fā)展息息相關的，企業(yè)必須要重視這些相關方的財務資源整合。4、財務管理制度整合。財務管理制度是對企業(yè)總部及下屬企業(yè)的經(jīng)營活動和投融資活動實施價值化管理的體系。經(jīng)營活動是由運營、投資和融資活動組成，這是財務的基礎。財務管理就是要通過企業(yè)的預算和計劃、采購、生產(chǎn)、銷售、報表資金管理以及業(yè)績評估等基本的系統(tǒng)來有效控制經(jīng)營活動。財務制度體系的整合是保證并購之后企業(yè)能有效運行的關鍵。所以一般并購成功的企業(yè)的財務制度體系整合都是成功的，相反，并購失敗的企業(yè)的財務制度整合一般都是失敗的。并購之后的企業(yè)，應當建立現(xiàn)代企業(yè)集團的財務管理體制，深化財務的管理模式。只有完善財務管理體制，才能保證企業(yè)的經(jīng)營活動健康運行。并購企業(yè)應當根據(jù)集團管理機制的特點以及對財務管理上的要求，建立一個集團財務結算中心。5、存量資產(chǎn)及債務整合。存量資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的能以貨幣來計量的經(jīng)濟資源。合理配置使用存量資產(chǎn)，生產(chǎn)出品質(zhì)高、銷路好的產(chǎn)品是實現(xiàn)高利潤的基礎。然而國有企業(yè)普遍都存在存量資產(chǎn)量過大適應性太差的特點。企業(yè)并購越來越有效地盤活了存量資產(chǎn)、促進了經(jīng)濟增長、調(diào)整了經(jīng)濟結構。整合存量資產(chǎn)是并購之后企業(yè)高效營運的重要環(huán)節(jié)。
第9篇：企業(yè)并購中的財務問題分析范文
一、并購財務風險概述
企業(yè)并購財務風險是指在并購過程中各種風險在價值量上的綜合反映，是由定價、融資、支付以及整合等并購財務決策行為引起的財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，即并購價值預期與價值實現(xiàn)程度嚴重偏離而使企業(yè)陷入財務困境的可能性。在并購過程中，根據(jù)并購活動所涉及到的財務決策行為，可以將并購財務風險的成因分為四類：定價風險、融資風險、支付風險和整合風險。
（一）定價風險 定價風險主要是指由于目標企業(yè)的獲利能力和資產(chǎn)價值被高估，以至收購方出價過高導致超過自身的承受能力而產(chǎn)生的財務風險。定價風險的來源主要包括三個方面：
一是財務報表風險，即目標企業(yè)的財務報表能否真實反映其自身的財務狀況而產(chǎn)生的風險。
二是利潤預測風險，即目標企業(yè)未來的發(fā)展前景和收益能力是否存在被高估而產(chǎn)生的風險。
三是貼現(xiàn)系數(shù)風險。即對目標企業(yè)的價值評估需通過預測企業(yè)未來價值增值的方法來實現(xiàn)，而在這一評估過程中，貼現(xiàn)率的估計就成為一個最關鍵的問題，而這個估計往往會由于主觀性的存在而導致最后結果的不正確。
（二）融資風險 融資風險主要指企業(yè)能否利用現(xiàn)有的資金渠道及時并足額地籌集到并購資金以確保并購活動的順利進行。企業(yè)并購通常需要大量的資金，但由于目前我國資本市場的不完善，使企業(yè)并購面臨較大的融資風險，主要體現(xiàn)在三個方面：
一是資本結構合理性風險。資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及比例關系，對于企業(yè)來說，資本結構是否合理直接影響企業(yè)的資本成本，最終影響企業(yè)價值的實現(xiàn)。
二是融資成本風險。融資成本是現(xiàn)代企業(yè)進行融資必須考慮的問題，由于不同融資方式的融資成本是不同的，因而資本結構的不同必然會導致資本成本的不同，企業(yè)需通過對資本結構的分析尋求最低的融資成本，選擇使企業(yè)價值最大化的融資方案。
三是財務杠桿比率風險。現(xiàn)代企業(yè)在并購融資過程中所需的資金全部來源于自有資金和借入資金，即杠桿融資所帶來的風險程度會因兩者的比例不同而不同。
（三）支付風險 支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與定價、融資兩個階段產(chǎn)生的財務風險相關聯(lián)。主要表現(xiàn)在三個方面：
一是資金流動性風險。是指由于并購后企業(yè)未來的現(xiàn)金流量具有不確定性，資金缺乏導致出現(xiàn)支付困難的可能性，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的適應能力而形成的風險。
二是股權稀釋風險。股權支付雖然成本低，但企業(yè)的股權結構一旦被改變，通常會導致股權稀釋和控制權減弱。
三是杠桿支付風險。杠桿支付也就是通過舉債解決收購中的資金問題，并期望利用財務杠桿的作用獲得并購后的利益，但這必須要有很高的回報率才能實現(xiàn)，否則并購方可能會因負債比例過高，資本結構惡化而遭受破產(chǎn)倒閉的風險。
（四）整合風險 在完成并購后，并購方面臨其與目標企業(yè)的財務融合問題，而整合風險是指財務制度、財務戰(zhàn)略、財務資源在并購后未能及時有效地實現(xiàn)預期的財務協(xié)同效應而使企業(yè)遭受損失的可能性。主要包括：
一是財務組織與機制風險，是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)受財務協(xié)力效應、財務機構設置、財務管理制度等多種因素的影響，使其實現(xiàn)的財務收益與預期財務收益不一致，從而給企業(yè)帶來損失的可能性；
二是資本運營風險。是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于環(huán)境的不確定性，未能對企業(yè)的財務職能實施科學監(jiān)控，以及受內(nèi)部財務行為、財務運作的影響，使企業(yè)并購后未能實現(xiàn)預期的財務收益而導致的財務風險。
三是盈利能力風險。即企業(yè)在實施并購后目標企業(yè)資本是否能實現(xiàn)保值增值、能否帶來預期的投資回報，具備持續(xù)盈利能力的風險。
對并購財務風險進行成因分析的意義主要在于：第一，使各個階段的并購財務風險概念清晰化；第二，是對其進行綜合評價的基礎；第三，通過綜合評價，可以將各風險因素量化，為企業(yè)制定并購方案提供依據(jù)。
二、企業(yè)并購財務風險模糊綜合評價模型建立
本文采用二級模糊綜合評價法對企業(yè)并購中所面臨的財務風險進行綜合評價。首先根據(jù)企業(yè)并購財務風險的成因分析，需建立一套企業(yè)并購財務風險評價指標體系。如表1所示。
然后對企業(yè)并購財務風險進行二級模糊綜合評價，其基本評價步驟如下：
（一）評價因素集確定 根據(jù)表1建立的指標體系可以確定因素集。
定義一級指標層的因素集X，X={X1，X2，…Xm}；定義二級指標層的因素集Xk，Xk={Xk1，Xk2，…Xks }（k=1，2，…，m；s=1，2，…n；n為XK中子因素的個數(shù)）。
（二）評價集確定 根據(jù)建立的評價指標體系從底層開始進行模糊綜合評判，假定企業(yè)并購財務風險每一個指標的評價結果有p個等級，定義適用于各評價指標的評價等級集Y，Y={y1，y2，…yp}，本文設定Y={“高”，“較高”，“一般”，“較低”，“低”}五個等級，即Y={y1，y2，y3，y4，y5}={“高”，“較高”，“一般”，“較低”，“低”}。 在具體的運用中，可以根據(jù)實際情況對評價等級集中各等級賦予一定的數(shù)值。
（三）指標權重集確定 各評價因素的重要程度在實際評價工作中往往是不同的，文章采用層次分析法確定各指標層相應因素的權重，它表示各評價因素對評價等級的重要程度。設Xks對Xk的權重為aks，Ak=（ak1，ak2，…aks}，且 ■aks =1； Xk對X的權重為ak，A=（a1，a2，…ak），且■aks =1。
（四）模糊關系矩陣確定 本文采用德爾菲法構造單因素評判矩陣。由20位專家組成評價小組，從以上各指標出發(fā)，對企業(yè)并購財務風險進行評價。具體步驟是：先由每位專家獨立填寫各指標所屬等級，再將所有的評價結果進行整理統(tǒng)計，綜合計算出各指標處于每一風險等級的概率，最后得到模糊關系矩陣Rk。
則Rk= rk11 rk12 rk13 ··· rk1trk21 rk22 rk23 ··· rk2t··· ··· ··· ···rkn1 rkn2 rkn3 ··· rknt
其中rkst=判斷指標Xks屬于yt的專家人數(shù)/專家總數(shù)（s=1，2，…n；n為Xk中子因素的個數(shù)；t=1，2，…p），即表示二級指標層的指標Xks對于第t級評價等級yt的隸屬度。
（五）評價模型建立及模糊綜合評價 為了全面地把握并購財務風險，得到更合理的評判結果，本文在綜合考慮所有相關因素的影響后，結合多層模糊綜合評價原則，運用模糊運算構建模糊綜合評判模型B進行模糊綜合評價。
B=A×R（A：模糊集合反應了并購財務風險因素的重要性；R：模糊矩陣，矩陣中的元素表示并購財務風險因素所屬風險等級及發(fā)生的概率；B：模糊評價結果矩陣，其中的元素表示并購財務風險的各種風險等級發(fā)生的概率）
（1）建立一級模糊綜合評判模型Bk。即Bk= Ak×Rk。通過一級模糊評價，可以得出Bk ={bk1，bk2，…bkp }是一個向量，需對其進行歸一化處理，即 ■bki=1（表明因素XK屬于第t級評判等級yt的程度，即XK對yt的隸屬度）。
（2）第二級模糊綜合評價。同上述步驟，將X={X1，X2，…Xm}看作一個因素集，以Y={y1，y2，…y5}為評價集，設Xk對X的權重集為A=（a1，a2，…ak），用Bk作為單因素評價可以構造模糊評價矩陣為R：
R= B1B2B3B4 =b11 b12 b13 b14 b15b21 b22 b23 b24 b25b31 b32 b33 b34 b35b41 b42 b43 b44 b45
最后得到關于目標層X的第二級模糊綜合評價模型為：B=A×R=（b1，b2，b3，b4，b5）。
（六）評價結論 當■bj≠1時，需進行歸一化處理，即令 bj=bj/ ■bj 得到：
B=（ B1， B2， B3， B4，B5 ）
表示X對評價集Y的隸屬向量，從中可以得到企業(yè)并購財務風險趨于每一個風險等級的程度。再根據(jù)B'= B×Y（Y為評價等級集中各風險等級設定的量化值）得到模糊綜合評價的最終評價結果。另外，根據(jù)一級模糊綜合評價，還可以得出并購財務風險因素的高低排序，從而確定企業(yè)并購財務風險的重點控制對象。
四、實例研究
甲公司為實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略準備對新興行業(yè)的乙公司進行并購，為保證此次并購的順利完成，需要對其所面臨的風險進行全面評估，現(xiàn)對此次并購所面臨的財務風險進行模糊綜合評價，具體步驟為：
（一）確定評價集 根據(jù)并購實際情況及并購風險管理的需要，在此次評價中，模糊綜合評價的等級共5級，即：Y=（y1，y2，y3，y4，y5）=（高風險，較高風險，一般風險，較低風險，低風險）=（9，7，5，3，1）
（二）運用AHP確定各指標權重 一級指標層各因素的權重A=（a1，a2，a3，a4）=（0.2，0.3，0.2，0.3）；二級指標層各因素的權重集為：A1=（a11，a12，a13）=（0.4，0.3，0.3 ）；A2=（a21，a22，a22）=（0.3，0.3，0.4）；A3=（a31，a32，a33）=（0.3，0.4，0.3）；A4=（a41，a42，a43）=（0.4，0.4，0.2 ）
（三）確定模糊關系矩陣 具體如下：
R1= 0.1 0.25 0.25 0.3 0.10.1 0.2 0.1 0.2 0.40.25 0.1 0.2 0.25 0.2 R2= 0.0 0.1 0.1 0.3 0.50.1 0.1 0.2 0.2 0.40.1 0.2 0.1 0.3 0.3
R3= 0.1 0.1 0.2 0.1 0.50.1 0.1 0.4 0.2 0.20.1 0.2 0.3 0.1 0.3 R4= 0.1 0.2 0.3 0.2 0.20.15 0.25 0.2 0.25 0.150.1 0.1 0.4 0.25 0.15
（四）一級模糊綜合評判 由Bk= Ak×Rk，得：
B1= A1×R1=（0.4，0.3，0.3）
0.1 0.25 0.25 0.3 0.10.1 0.2 0.1 0.2 0.40.25 0.1 0.2 0.25 0.2 =（0.145，0.19，0.19，0.255，0.22）；
同理得： B2=（0.07，0.14，0.13，0.27，0.39）， B3=（0.10，0.13，0.31，
0.14，0.32），B4=（0.12，0.2，0.28，0.23，0.17）。
（五）二級模糊綜合評價 由B=A×R=A×（B1，B2，B3，B4）T（0.2，0.3，0.2，0.3）0.145 0.19 0.19 0.255 0.220.07 0.14 0.13 0.27 0.390.10 0.13 0.31 0.14 0.32 0.12 0.2 0.28 0.23 0.17 = （0.106，0.166，0.223，
0.229，0.276）
（六）評價結論 由B'=B*YT得 B'=（0.106，0.166，0.223，0.229，
0.276）*（9，7，5，3，1）=4.194。
結果表明，通過上述計算可以看出：第一，有27.2%的專家認為此案例并購財務風險高或較高，22.3%的專家認為并購財務風險一般，而有50.5%的專家認為并購財務風險低或較低；第二，綜合來看，此次并購所面臨的財務風險大小為4.194，參照模糊綜合評價等級，此財務風險介于“一般風險”與“較低風險”之間，表明甲企業(yè)此次并購的財務風險較低。另外，通過一級模糊綜合評價進一步分析可知：整合風險屬于一般風險，定價風險屬于較低風險，融資風險和支付風險屬于低風險。
綜上所述，并購已成為現(xiàn)代企業(yè)擴張發(fā)展當中很重要的內(nèi)容，為實現(xiàn)企業(yè)并購利益的最大化，企業(yè)應重視并購財務風險這一問題。因此，在分析企業(yè)并購財務風險的基礎上，正確評價企業(yè)并購財務風險對實現(xiàn)企業(yè)并購目標具有很重要的現(xiàn)實意義。
