企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財務(wù)風險 防范措施

隨著市場經(jīng)濟體制的完善和我國國民經(jīng)濟的增長，企業(yè)并購日漸成為我國企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)性增加的有效途徑，企業(yè)在實現(xiàn)內(nèi)部投資與積累、擴大生產(chǎn)規(guī)模的同時，對外實現(xiàn)收購和兼并，進行更全面的產(chǎn)權(quán)交易。然而，企業(yè)的并購過程非常復(fù)雜，存在許多固有的風險因素，如市場、信息、管理戰(zhàn)略、法律、財務(wù)、產(chǎn)業(yè)等。企業(yè)并購是企業(yè)成長和擴張的重要手段，企業(yè)通過并購能夠獲得更多的收益，但同時，并購也面臨著各種各樣的風險，而所有風險最終都表現(xiàn)在財務(wù)風險方面。財務(wù)風險是資本風險的一種，體現(xiàn)在企業(yè)的集資、融資、聯(lián)營、股權(quán)控制等各個方面，當投入成本與資本結(jié)構(gòu)不合理時，往往會引起并購的失敗，無法實現(xiàn)預(yù)期并購收益?，F(xiàn)階段，企業(yè)及時把握財務(wù)風險的方向標，分析企業(yè)并購過程中引起財務(wù)風險的因素并有針對性地采取措施加強防范十分必要。

一、企業(yè)并購財務(wù)風險影響因素

現(xiàn)在并購作為企業(yè)資本運營的重要形式和資本擴張的有效手段，受到越來越多的重視和關(guān)注。企業(yè)并購的各種固有風險是由各種不確定性引起的，財務(wù)風險則由企業(yè)并購過程中的財務(wù)決策失誤引發(fā)的財務(wù)損失和企業(yè)財務(wù)狀況惡化等不確定性引起，并購財務(wù)狀況的現(xiàn)實價值與預(yù)期價值偏離加重了企業(yè)的財務(wù)危機。其中，財務(wù)定價、集資融資、財務(wù)支付和財務(wù)整合等環(huán)節(jié)的不合理性都容易引起財務(wù)風險的產(chǎn)生，財務(wù)決策各個環(huán)節(jié)所有的宏觀和微觀因素都可能成為企業(yè)財務(wù)風險的影響因素。

從宏觀因素來看，國家的宏觀調(diào)控措施、市場經(jīng)濟體制的發(fā)展狀況、企業(yè)行情，經(jīng)濟波動狀態(tài)等都影響著企業(yè)并購的財務(wù)決策。企業(yè)財務(wù)決策者如果對國家經(jīng)濟政治政策、市場經(jīng)濟規(guī)律、企業(yè)之間運行機制和經(jīng)濟波動周期把握不足會引起財務(wù)決策的失誤，與宏觀環(huán)境相失調(diào)，從而導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風險。

從微觀方面講，企業(yè)的內(nèi)部運行體制和經(jīng)營模式、內(nèi)部資產(chǎn)狀況、并購管理措施和文化體制、并購信息掌握情況等都是影響企業(yè)并購財務(wù)風險的因素。企業(yè)并購過程中，其不科學合理的內(nèi)部運行體制和經(jīng)營模式、資產(chǎn)不穩(wěn)定性、并購技術(shù)不穩(wěn)固以及對并購雙方企業(yè)信息和財務(wù)信息掌握不及時都會引起并購財務(wù)危機。一旦對瀕臨破產(chǎn)、倒閉企業(yè)的兼并和收購不合理，收購方及其他相關(guān)者的利益就會受到巨大的沖擊。

二、企業(yè)并購財務(wù)風險問題

并購財務(wù)風險問題即風險類別，及時分析掌握并購財務(wù)風險類別具有重要意義，對于企業(yè)并購過程中宏觀操控和微觀調(diào)整十分有利。現(xiàn)階段，企業(yè)并購的財務(wù)風險問題主要分為財務(wù)信息風險、企業(yè)價值評估風險、資金運行風險和支付風險等。

（一）財務(wù)信息風險

財務(wù)信息風險受企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境影響，即對并購方自身和被收購方的財務(wù)信息掌握不足引發(fā)的財務(wù)風險。并購方對雙方的財務(wù)報表和年度報表分析不到位，受表象所迷惑做出錯誤的財務(wù)決策，使得自身的財力與并購能力不相符或者對于被收購企業(yè)的收購價格與市場價格脫節(jié)，從而引發(fā)的企業(yè)并購財務(wù)風險。

（二）企業(yè)價值評估風險

企業(yè)價值評估風險指的是并購方對所兼并、收購企業(yè)的價值評估上所存在的風險，它與對財務(wù)信息的掌握息息相關(guān)，同時受到價值評估方法的影響，主要表現(xiàn)在企業(yè)并購過程中財務(wù)定價上的風險。收購方對目標企業(yè)資金流動前景的預(yù)測直接影響到收購價格，信息掌握不全面、價值評估方法模式不適用，會導(dǎo)致定價過低或過高。定價過低導(dǎo)致收購失敗，定價過高使得資金成本投入太高，會陷入后期財務(wù)上入不敷出的困境。

（三）資金運行風險

財務(wù)資金的運行即集資、融資的運行方式，資金的籌集與運用是企業(yè)并購過程中非常重要的經(jīng)濟環(huán)節(jié)。不同的資金運行方式所帶來的財務(wù)風險大小程度不同，合理實用的資金運行方式可使企業(yè)并購過程中的財務(wù)風險降低到最低限度，順利完成對目標企業(yè)的兼并和收購，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。資金運行方式的不合理會導(dǎo)致外部集資、融資的高負債率和內(nèi)部資金的流動性減小，使企業(yè)財務(wù)狀況惡化，嚴重影響到其再集資、融資的經(jīng)濟能力。

（四）支付風險

現(xiàn)金支付、換股支付和混合支付是企業(yè)并購過程中財務(wù)方面的主要支付方式，每一種支付方式都存在一定的風險性，對不同的并購企業(yè)和并購管理模式應(yīng)該采用不同的支付方式，否則將會引起支付不到位的財務(wù)風險問題。支付方的現(xiàn)金承受能力會影響到企業(yè)并購的規(guī)模，換股支付陷入時間跨度大、操作不方便、稀釋股東控股權(quán)和成本高的弊端，混合支付中對現(xiàn)金、債券、股票等支付比例的把握不當會引起資本機構(gòu)的紊亂，導(dǎo)致財務(wù)風險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風險防范措施

企業(yè)并購的財務(wù)風險對整個企業(yè)完成并購、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展影響巨大，因此，加強企業(yè)并購過程中財務(wù)風險的防范對提高企業(yè)并購效率，實現(xiàn)企業(yè)并購效益具有重要意義。

（一）充分把握財務(wù)信息

企業(yè)的并購應(yīng)該充分掌握財務(wù)信息，在年度報表和財務(wù)報表的認識上更加深入全面，了解報表的局限性，深入到目標企業(yè)調(diào)查其財務(wù)的真實情況，做到知根知底，最大限度減輕并購雙方的信息不對稱。對于應(yīng)收賬款、償還比例、成本差異和可回收性等相關(guān)信息進一步考察，對被收購方的會計報表、利潤報表仔細核實，做好并購前期風險的防范。

（二）準確進行價值評估

準確進行價值評估即是對定價風險的防范。在把握好財務(wù)信息的基礎(chǔ)之上，對其資金收益的前景作出合理的預(yù)測。在價值評估上，可聘用中介機構(gòu)，在沒有利益的干擾下，實現(xiàn)對目標企業(yè)客觀、公正的評估，使評估方式更加專業(yè)化，評估結(jié)果更加科學合理。此外，在定價確定和價格談判上，并購方應(yīng)根據(jù)價值評估使之優(yōu)化，最大程度上防范定價風險。

（三）調(diào)整資金運行方式

實現(xiàn)融資渠道的多樣化，有利于調(diào)整企業(yè)并購過程中的資金運行方式。在保證資金安全的前提下，降低資本成本，拓寬融資渠道，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大收益。對于并購雙方的資金要進行定性定量分析，在合理利用現(xiàn)有政策的基礎(chǔ)上，收購方可采用短期融資、長期融資、自用融資、負債融資和混合融資的方式調(diào)整資金運行，實現(xiàn)短期內(nèi)高收益的目標。只有采用穩(wěn)定的融資渠道才能保證資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和經(jīng)濟實力的鞏固。

（四）實現(xiàn)支付多樣化

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、成本最小化和股權(quán)稀釋最小化是企業(yè)并購過程中應(yīng)該遵循的支付原則。企業(yè)并購時在現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等多種支付方式的選擇上，應(yīng)該充分考慮到成本和各項支付方式的風險度，從而優(yōu)化支付方式的組合，實現(xiàn)支付多樣化。并購過程中，企業(yè)對現(xiàn)金、股票、債券支付比例應(yīng)該進行精確計算，保證資金結(jié)構(gòu)的科學化和被收購方支付的及時到位，實現(xiàn)資金流動通暢，降低財務(wù)風險。

四、結(jié)束語

通過上文對企業(yè)并購財務(wù)風險影響因素、財務(wù)風險問題及其防范措施的分析，我們可以了解到企業(yè)并購過程中財務(wù)風險的產(chǎn)生原因、表現(xiàn)形式和應(yīng)對方法。只要用合理、科學、實用的方法，企業(yè)就可以在并購過程中將財務(wù)風險降到最低程度，使并購順利完成，實現(xiàn)企業(yè)并購的最大收益。企業(yè)并購給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)，也有利于企業(yè)資源優(yōu)化配置。因此，加強有效的財務(wù)風險防范措施對合理配置各項資源更加有利，無論對我國的市場經(jīng)濟體制還是企業(yè)內(nèi)部管理的優(yōu)化都具有重要意義。

參考文獻：

[1]侯明花.淺議企業(yè)并購財務(wù)風險的成因和防范[J].社科縱橫，2010，（03）：34

第2篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財務(wù)風險分析

 

隨著我國改革開放的深入和市場經(jīng)濟的逐步建立，企業(yè)并購也已成為我國社會主義市場經(jīng)濟中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務(wù)風險最為突出．財務(wù)風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。

1 企業(yè)并購財務(wù)風險概述

1.1 企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。

1.2 企業(yè)并購的財務(wù)風險的概念

企業(yè)并購的財務(wù)風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的可能性，是并購價值預(yù)期與價值實際嚴重負偏離而導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。

在某種意義上，企業(yè)并購財務(wù)風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

2 企業(yè)并購財務(wù)風險的分類

2.1 目標企業(yè)價值評估風險

所謂目標企業(yè)價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業(yè)價值的評估而導(dǎo)致并購企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益的大小和時間預(yù)期。

導(dǎo)致目標企業(yè)價值評估風險的因素主要包括：

第一，財務(wù)報表風險。財務(wù)報表是企業(yè)價值評估的重要依據(jù)，如果目標企業(yè)的財務(wù)報表本身不夠真實或者經(jīng)過粉飾美化，那么計算出來的目標企業(yè)的價值就沒有太大的參考價值。

第二企業(yè)管理論文，利潤預(yù)測風險。目標企業(yè)以前年度的財務(wù)數(shù)據(jù)對了解該企業(yè)的經(jīng)營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業(yè)真正關(guān)注的是目標企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對目標企業(yè)進行價值評估。

第三，貼現(xiàn)系數(shù)風險。通過預(yù)測企業(yè)未來價值增值的方法來評估企業(yè)價值，貼現(xiàn)率的估計就是一個關(guān)鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結(jié)果的不正確。

2.2 流動性風險

并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源，將導(dǎo)致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務(wù)負擔過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當并購企業(yè)采取現(xiàn)金收購時，首先考慮的是資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。

2.3 融資風險

并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數(shù)量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務(wù)危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2.4 整合風險

在整合期間，財務(wù)風險的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：

第一，企業(yè)財務(wù)組織機制風險。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度、財務(wù)組織更新、財務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運營風險。并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，要對企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財務(wù)運作、負債、盈利等財務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務(wù)整合和科學監(jiān)控，以實現(xiàn)企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購后未能實現(xiàn)預(yù)期的并購目的，會導(dǎo)致財務(wù)風險和財務(wù)危機。

第三，盈利能力風險。實施并購后企業(yè)資本是否能實現(xiàn)保值增值、能否帶來預(yù)期的投資回報是并購企業(yè)最為關(guān)心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風險，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時也關(guān)系到管理者和其他股東的未來收益與債權(quán)人長期債權(quán)的風險程度。

3 企業(yè)并購中財務(wù)風險的控制與防范

3.1 盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息，降低企業(yè)估價風險

中小企業(yè)對并購前財務(wù)風險的防范，應(yīng)采取以下對策：

3.1.1 對目標企業(yè)的財務(wù)報表進行審查。

目標企業(yè)的財務(wù)報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實性對評估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業(yè)的財務(wù)報表審查。對目標企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債進行清理。評價目標企業(yè)的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關(guān)準則和規(guī)定，財務(wù)狀況、財務(wù)比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。

3.1.2 采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值。

目標企業(yè)的估值定價是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法。總之，對目標企業(yè)的價值評估應(yīng)當根據(jù)并購的特點，選擇較為恰當?shù)牟①徆纼r模型。

3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)

在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導(dǎo)致企業(yè)并購的財務(wù)危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言：(1)測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準確預(yù)測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負債融資的風險臨界規(guī)模。準確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風險臨界規(guī)模，對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務(wù)風險具有重要作用。(3)確定并購的股權(quán)融資規(guī)模。

3.3 增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標企業(yè)必須是經(jīng)營風險小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購的失敗。

3.4．整合期財務(wù)風險的防范

企業(yè)實施并購后，財務(wù)必須實施一體化管理。目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進行整合。中小企業(yè)并購后財務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：

首先，財務(wù)整合的必要性來自于財務(wù)管理在公司運營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財務(wù)管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購，正是由于財務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無競爭優(yōu)勢。

其次，財務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購給企業(yè)財務(wù)方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購實現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實現(xiàn)。

最后，財務(wù)整合是實現(xiàn)并購企業(yè)對目標企業(yè)有效控制的途徑，更是實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對目標企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務(wù)制度等并不完全一致．因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會計口徑，才能實施有效控制。

4 結(jié)論

并購是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)擴張的一個重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴張更能有效地促進企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財務(wù)管理是整個并購過程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應(yīng)該重視財務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識到財務(wù)風險，并采取相應(yīng)措施來盡量減少風險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎(chǔ)。同時，政府與企業(yè)都應(yīng)樹立憂患意識，通過促進優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。

參考文獻

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第3篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風險；防范措施

近年來，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立，以及現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進行外延擴大規(guī)模的內(nèi)在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購在推動當前我國經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預(yù)期，原因固然表現(xiàn)在定位失誤、行政干預(yù)、忽視整合等方面，而所有風險最終都表現(xiàn)在財務(wù)風險方面。因此，對企業(yè)并購財務(wù)風險進行分析和探討具有較強的理論和現(xiàn)實意義[1]。

企業(yè)并購（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)并購是一項充滿風險的活動， 無論是企業(yè)在并購準備階段， 還是在并購運營階段， 或并購后的管理階段， 都會伴隨大量的不確定性因素， 這些不確定性因素， 可能會給企業(yè)并購帶來巨大的財務(wù)風險[2]。

企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)行為， 是實現(xiàn)企業(yè)擴張的一條行之有效的途徑。企業(yè)并購是企業(yè)成長和擴張的重要手段，企業(yè)通過并購能夠獲得更多的收益，但同時，并購更面臨著各種各樣的風險，而所有風險最終都表現(xiàn)在財務(wù)風險方面?？梢圆扇∫韵聨醉棿胧┓婪镀髽I(yè)并購財務(wù)風險，從而降低企業(yè)并購財務(wù)風險，使并購活動能夠順利進行。

（一）做好目標企業(yè)價值評估和并購市場環(huán)境相關(guān)分析

在做出并購決策前，并購企業(yè)需要對市場環(huán)境、政策法規(guī)、目標企業(yè)的狀況和自身能力有一個全面的認識，獲取充分的信息。并購企業(yè)可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，認真調(diào)查目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力，避免財務(wù)和法律陷阱，對目標企業(yè)未來收益能力做出合理的預(yù)期。并購方可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的目標企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。只有對目標企業(yè)進行合理定價，才能保證自己在談判過程當中不會因出價過高而導(dǎo)致資金壓力過大[3]。

（二）明確企業(yè)并購動機，合理制定并購戰(zhàn)略

一般而言，并購動機主要有以下幾個方面：第一，獲取市場力量。通過并購活動來提高企業(yè)的市場份額。企業(yè)通過并購活動擴大自己的市場份額，使其在不斷增加總體生產(chǎn)能力的情況下占領(lǐng)部分市場，迅速獲得新的市場機會，提高競爭實力。第二，獲取技術(shù)優(yōu)勢。加強研發(fā)力度，獲取技術(shù)優(yōu)勢往往是企業(yè)爭奪市場、提高競爭力的一種主要手段。一般來說，技術(shù)上有優(yōu)勢的企業(yè)，為利用技術(shù)優(yōu)勢進行并購，其并購對象往往會選擇一個技術(shù)上占劣勢的目標企業(yè)，特別是當這種劣勢使得目標企業(yè)不斷丟失市場份額及其市場價值的時候，因為技術(shù)上占優(yōu)勢的企業(yè)會通過先進的技術(shù)收購目標企業(yè)，從而提高自己在市場上的競爭地位和贏利能力。第三，獲取規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。并購是擴大規(guī)模的有效手段，通過并購使企業(yè)規(guī)模擴大，因而具有了規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)勢，擁有較低的成本，產(chǎn)生并購協(xié)同效應(yīng)，從而提高企業(yè)的市場競爭能力。由于并購的動機多種多樣，企業(yè)在進行并購決策前要對自己企業(yè)和目標企業(yè)進行充分的估價和評價，而不是盲目追求并購活動的轟動效應(yīng)，使并購活動真正符合市場規(guī)律，這樣不僅會使通過并購活動之后企業(yè)的整體財務(wù)實力得到擴展和鞏固，也會降低并購的財務(wù)風險[4]。

（三）做好整合運營管理，充分發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購之后整合工作做的不好，可能無法使企業(yè)集團產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和無形資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)，難以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)驗互補，甚至產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟。并購企業(yè)應(yīng)當充分重視并購之后的整合管理，增強企業(yè)的核心競爭力，保證企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。只有目標企業(yè)的資源與自有資源有效的整合在一起，才能真正實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。對于那些流動性不好、變現(xiàn)能力差和收益低下的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，應(yīng)該及時剝離；對于復(fù)雜冗余的機構(gòu)以及占崗不干活的人員，應(yīng)該及時裁減。而對于原有的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和核心人才，應(yīng)該充分保留[5]。

（四）增強管理層并購的風險意識，建立健全財務(wù)風險預(yù)測和監(jiān)控體系

提高企業(yè)管理層的風險意識可以從源頭上防范企業(yè)并購的財務(wù)風險。并購企業(yè)必須做好以下工作：一是要充分分析企業(yè)并購所依賴的各種支撐條件。并購行為具有一定的不確定，要想通過并購實現(xiàn)規(guī)模效益，必須分析和把握影響企業(yè)并購的各種內(nèi)外部因素或條件。二是積極做好企業(yè)并購的財務(wù)審核調(diào)查。選擇合理的并購對象并了解其財務(wù)狀況，對并購企業(yè)是至關(guān)重要的。為了確保并購的成功，并購企業(yè)必須對目標企業(yè)進行全方位的審查和分析，特別是從財務(wù)角度進行審查，確保目標企業(yè)所提供的財務(wù)報表和財務(wù)資料的真實性及可靠性。

并購是一種投資行為，并購方應(yīng)關(guān)注自身與目標企業(yè)是否擁有互補優(yōu)勢，在審慎調(diào)查的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和并購財務(wù)目標，制定包括并購價格范圍、并購成本和風險、財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、并購預(yù)期應(yīng)達到的財務(wù)效應(yīng)等并購財務(wù)標準，從而準確選擇并購方式。另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全企業(yè)自身的財務(wù)風險控制體系，加強企業(yè)對并購風險的預(yù)測預(yù)警也是建立風險防御體系中重要的一環(huán)[5]。

結(jié)束語

并購作為企業(yè)擴大規(guī)模、迅速占領(lǐng)市場的戰(zhàn)略手段，作為社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化的較佳方式的獨特優(yōu)勢成為人們關(guān)注的話題，由之而帶來的企業(yè)并購財務(wù)風險也是一個值得廣泛深入探討的領(lǐng)域。企業(yè)并購的財務(wù)風險是一種價值風險，是并購中各種風險的綜合反映，財務(wù)風險是一個動態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購的計劃決策、交易執(zhí)行和運營整合階段中，財務(wù)風險在企業(yè)并購中尤其值得關(guān)注，每一個階段產(chǎn)生的不同風險，最終都通過財務(wù)的形式表現(xiàn)出來。企業(yè)在實施并購的過程當中，從領(lǐng)導(dǎo)層到員都應(yīng)具有強烈的風險意識，做好每一個階段的財務(wù)風險防范和控制，使風險降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購協(xié)同效應(yīng)。在從財務(wù)上對企業(yè)并購行為進行合理的分析和選擇的同時，還應(yīng)考慮到市場、管理等諸多方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營者提供全方位的最有效的信息。隨著市場的不斷成熟，相信人們對并購活動的研究會更加透徹，對并購的財務(wù)風險問題的研究也會更加深入，真正達到理論指導(dǎo)實踐并應(yīng)用于實踐的目的。

參考文獻：

[1]張璐，仲秋雁.企業(yè)并購價值評估方法研究[J].大連理工大學學報，2006（2）.

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[3]谷祺，劉淑蓮.財務(wù)管理[M].大連：東北財經(jīng)大學出版社， 2007.

[4]謝亞濤.企業(yè)并購的績效分析[J].會計研究，2003（12）.

[5]謝霄亭.中美企業(yè)并購動因的比較分析[J].財貿(mào)經(jīng)濟， 2004（6）.

第4篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

    【論文摘要】隨著經(jīng)濟的發(fā)展和競爭的激烈,許多企業(yè)都希望在市場上越做越好,并購成為許多企業(yè)發(fā)展壯大的一個重要手段。并購作為一種戰(zhàn)略活動,在可能獲得高收益的同時也會面臨許多風險。分析了并購各個過程中可能遇到的主要風險,為了與風險抗衡,也簡要介紹了并購風險的防范措施。

    對于并購中財務(wù)風險的研究,國內(nèi)外學者對于其定義、度量及評價等方面看法較為一致。Jeffrey.CHooke(2000年)認為:企業(yè)并購的財務(wù)風險是由于通過借債融資來收購,制約了買主的經(jīng)營融資和償債的能力引起的。Robert(2001年)認為:并購雙方的戰(zhàn)略及組織適應(yīng)性差、缺乏有效的整合計劃是企業(yè)并購風險產(chǎn)生的主要原因。對于并購中財務(wù)風險的防范的研究,國外的學者P.S.Sudarsana(1998年)歸納了各國并購的情況,各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。

    在并購風險的防范方面國內(nèi)學者專家比較一致的認識是,防范企業(yè)并購風險重在源頭。劉佳芝(2003)提出了“雙贏、合作、發(fā)展”并購風險防范建議。在并購后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本優(yōu)勢、市場份額、無形資產(chǎn)和核心能力在內(nèi)的并購績效評估內(nèi)容,分析了各種并購績效的來源,建立基于核心能力構(gòu)建企業(yè)戰(zhàn)略并購績效的模型,此模型難以有效地體現(xiàn)風險管理的效果,且在實際運用時的難度較高。對并購中財務(wù)風險的防范措施上,陳共榮(2002)提出了改善信息不對稱狀況,采用恰當?shù)牟①徆纼r模型合理確定目標企業(yè)的價值以降低并購中的估價風險,從時間上和數(shù)量上保證資金的取得以降低融資風險,增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以降低杠桿收購償債風險。

    一、企業(yè)的并購風險定義

    企業(yè)并購風險是指由于外部環(huán)境的不確定性,并購項目的難度與復(fù)雜性,以及并購方自身能力與實力的有限性,導(dǎo)致企業(yè)并購活動達不到預(yù)期目標的可能性及其后果,其根本原因在于并購雙方未能充分認識到并購活動中各種不確定性因素的發(fā)展變化趨勢,未能及時采取正確的應(yīng)對措施。

    首先,企業(yè)要決策什么樣的企業(yè)才是最適合并購的目標企業(yè),也要對企業(yè)自身進行估計,從自身能力上考慮是否并購實施方案可行。企業(yè)從開始的目標企業(yè)的選取,到自我評估、戰(zhàn)略目標的制定、資金的籌集等的并購前的活動,都面臨著風險。如果企業(yè)很好的掌握了以上事前活動的信息,在進行并購可行性的分析時將會更準確,并購成功的可能性越大。否則,就會面臨并購失敗的風險。

第5篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財務(wù)風險 影響因素

一、企業(yè)并購財務(wù)風險的主要影響因素

(一)戰(zhàn)略規(guī)劃風險影響因素

在企業(yè)進行并購戰(zhàn)略規(guī)劃時，并購?fù)獠凯h(huán)境對其影響比較大。戰(zhàn)略規(guī)劃階段主要是收集信息進行戰(zhàn)略決策，因此企業(yè)所面臨的法律風險、監(jiān)管機構(gòu)和所處產(chǎn)業(yè)環(huán)境對企業(yè)做出并購戰(zhàn)略決策和信息收集的質(zhì)量產(chǎn)生影響的比較重大。這三個風險因素構(gòu)成了企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃風險的主要影響因素。

（1）監(jiān)管機構(gòu)風險。如果監(jiān)管機構(gòu)不力，則對于目標企業(yè)所披露的財務(wù)報表的信息的可依賴性降低，使得并購過程中的財務(wù)風險加大。

（2）產(chǎn)業(yè)環(huán)境風險。在制定戰(zhàn)略規(guī)劃時，要考察目標企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境?？紤]行業(yè)的發(fā)展前景，同時考慮與企業(yè)的預(yù)期目標是否相背離。如果所處的行業(yè)環(huán)境不理想且與企業(yè)預(yù)期的目標不符則面臨的風險就比較大，對并購財務(wù)風險的影響相對深遠。

(二)企業(yè)并購定價風險影響因素

企業(yè)并購定價過程中，產(chǎn)生的風險主要受目標企業(yè)價值評估風險、評估方法選擇風險以及并購定價談判過程中產(chǎn)生的風險這三個方面的影響。

(1)目標企業(yè)價值評估風險。對于目標企業(yè)進行價值評估時，受到客觀因素和主觀因素的影響。客觀因素由于信息不對稱使得評估過程中可能產(chǎn)生錯誤，從而對定價產(chǎn)生影響。同時我國評估行業(yè)發(fā)展的比較短，評估體系的不健全，缺乏一系列有效的評估指標體系，相關(guān)的規(guī)定可操作性不強。從而導(dǎo)致對目標企業(yè)估價存在偏差，從而對定價造成影響，進而影響企業(yè)并購的財務(wù)風險。由于評估主要依賴評估人員，所以評估人員的能力和道德直接影響對評估的質(zhì)量。由于評估企業(yè)所處的客觀環(huán)境是不斷變化的，則評估人員可能因為不斷變化的情況而判斷失誤產(chǎn)生風險。與此同時，評估人員會容易喪失應(yīng)有的獨立性和公正性原則，違反了評估法規(guī)和準則的要求，從而增大了目標企業(yè)價值評估的風險。

(2)評估方法選擇風險。我國目前對于企業(yè)價值評估主要采用成本加和法，評估方法單一，無法應(yīng)對日益復(fù)雜的環(huán)境變化，缺少對企業(yè)價值的定量分析揭示而產(chǎn)生風險。同時，由于技術(shù)手段的落后而無法有效降低成本、提高效益，也產(chǎn)生價值評估風險。

(3)定價談判風險。談判雙方在談判過程中，由于并購雙方的信息不對稱，并購方處于劣勢，又由于談判的過程中存在很多的不確定性因素，使得談判過程充滿著風險，從而對企業(yè)并購定價風險產(chǎn)生影響。

二、降低企業(yè)并購財務(wù)風險的建議

(一)加強并購戰(zhàn)略規(guī)劃風險防范

(1)對企業(yè)進行并購前籌劃。在戰(zhàn)略規(guī)劃階段，我們先對企業(yè)的資金和組織進行并購前籌劃。對企業(yè)的資金進行籌劃，可以為以后確定融資額的大小做好預(yù)測，同時對資金進行籌劃可以選擇適合企業(yè)的擴張規(guī)模，從而可以進行合理的并購，避免因不當擴張而給企業(yè)帶來風險。并購前進行組織籌劃，可以有利于選擇與自己企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相符合的目標企業(yè)，有利于并購后企業(yè)達到協(xié)同效應(yīng)，從而能夠減少了并購整合階段所面臨的風險。

(2)對環(huán)境變化進行評估。外部環(huán)境是企業(yè)生存發(fā)展的土壤，它既為企業(yè)活動提供必要的條件，同時也對企業(yè)活動起著制約的作用。外部環(huán)境的變化，可能給企業(yè)的生存和發(fā)展提供新的機會，同時也可能對企業(yè)生存造成某種不利的威脅。在并購規(guī)劃階段，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該及時洞察環(huán)境的變化，一方面積極地利用外部環(huán)境變化中提供的有利機會，另一方面有效地避開、化解環(huán)境變化可能帶來的風險，從而可以減少并購過程中外部環(huán)境對并購財務(wù)風險造成的影響。

(3)對企業(yè)自身經(jīng)營狀況進行評估。任何一家企業(yè)的經(jīng)營活動都應(yīng)建立在對自身狀況充分認識的基礎(chǔ)之上，對并購進行戰(zhàn)略性規(guī)劃也是如此。企業(yè)可以借助于波士頓矩陣分析法來衡量各項經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展方向、資源分配及組合狀況。只有清楚自身的優(yōu)勢和劣勢，才能在進一步并購擴張中揚長避短、取長補短，才能在選擇行業(yè)并購時，有的放矢不盲目跟風。從而有效地識別并購過程中的風險，有效的防范并購風險。

(二)進行并購調(diào)研，詳盡了解目標公司

在并購雙方信息不對稱情況下，盡職調(diào)查對于防范并購中的財務(wù)風險至關(guān)重要，應(yīng)該作為并購簽約前甚至決策前的必經(jīng)程序。盡職調(diào)查是現(xiàn)代金融界在做投資和投行業(yè)務(wù)時所經(jīng)常采用的一個重要方法。盡職調(diào)查主要包括調(diào)查研究目標企業(yè)的戰(zhàn)略、財務(wù)、稅務(wù)、人力資本、知識產(chǎn)權(quán)資本等。選擇潛在的目標公司之前，

必須收集整理目標公司的相關(guān)信息資料。由于目前一般采用價值要素評價體系來評估目標公司，故應(yīng)對目標公司的價值要素體系進行調(diào)查，單純的財務(wù)調(diào)查是遠遠不夠的。但公司價值要素體系的范圍相當廣泛，一般要組成并購團隊來實施。該團隊不僅要有公司內(nèi)部人員，而且外聘專業(yè)顧問將必不可少，如律師、會計師、評估師、財務(wù)顧問、投資銀行家等。同時應(yīng)該對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息進行詳盡的收集和分析；深入研究分析目標企業(yè)的財務(wù)狀況信息和經(jīng)營能力信息；并盡可能多的了解目標企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)的信息。在對目標企業(yè)進行全面調(diào)查和研究的基礎(chǔ)上，方能確定出合理可靠的企業(yè)并購策略，為最大限度地降低并購風險打下扎實的基礎(chǔ)。

參考文獻：

[1]王城棟.并購中目標企業(yè)價值評估研究[D].華中科技大學碩士學位論文，2008

第6篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 動因分析 財務(wù)風險 財務(wù)整合

企業(yè)并購是企業(yè)競爭，資本優(yōu)化配置的重要方式。并購并不是兩個企業(yè)簡單的合并或是形式上的組合，而是試圖通過并購調(diào)整自身的資源配置，構(gòu)建競爭優(yōu)勢從而贏得未來發(fā)展的空間。吉利18億美元收購沃爾沃，中糧入股蒙牛，如家4.7億美金收購莫泰168全部股權(quán)等，并購已經(jīng)成為企業(yè)謀求迅速發(fā)展的重要途徑。

企業(yè)并購形式有三類，橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購可以使企業(yè)之間擴大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，提高市場占有率，形成規(guī)模經(jīng)濟?？v向并購可以加強上下游企業(yè)聯(lián)系，降低交易成本，同時易于設(shè)置進入壁壘，形成協(xié)同效應(yīng)?；旌喜①彛髽I(yè)可以生產(chǎn)系列不同的產(chǎn)品和服務(wù)，分散經(jīng)營風險，從而實現(xiàn)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。并購給企業(yè)帶來收益的同時企業(yè)必定承擔了相應(yīng)的風險。風險來自于未來結(jié)果的不確定性。包括評估風險、債務(wù)風險、營運風險、資金風險及企業(yè)文化沖突的風險等諸多風險因素。研究結(jié)果表明，大多數(shù)并購活動并沒有達到預(yù)期價值創(chuàng)造的目標，多數(shù)企業(yè)并購后反而陷于各種困境，尤以財務(wù)困境為主。因此，下文將從財務(wù)風險的角度進行分析，探討企業(yè)如何規(guī)避并購的財務(wù)風險。

一、并購動因分析

并購重組作為企業(yè)一項重要的投資活動，要有助于實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富最大化目標。盡可能在較低的財務(wù)風險水平上，實現(xiàn)比資本投資成本更高的收益。并購行為中的財務(wù)動因是企業(yè)實施并購行為的重要因素。財務(wù)動因大致以下三點：其一，企業(yè)力圖通過并購實現(xiàn)規(guī)模的擴張和延升，達到降低成本的目的。其二，并購可以使并購和被并購企業(yè)進行優(yōu)化組合，低成本地迅速滲透被并購企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。其三，在并購中采取恰當?shù)馁~務(wù)處理方法可以達到合理減輕稅負的效果，比如利用被收購企業(yè)虧損抵減未來期間應(yīng)納稅所得額。

收購企業(yè)應(yīng)加強并購前的分析評價和并購后的整合管理，才能確保并購目標得以實現(xiàn)。并購不僅能給企業(yè)帶來短期收益，而且效益應(yīng)該是長期的、持續(xù)的。

二、并購財務(wù)風險分析及防范

1.并購前的評估風險分析及防范

謹慎選擇并購目標企業(yè)，選擇好理想的目標企業(yè)，才能保證有預(yù)期的現(xiàn)金流。因此，必須對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)運行狀況等指標進行全面分析和系統(tǒng)的評價，進行可行性分析。根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，以此確定是否實行并購。并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的重要因素。市場經(jīng)濟條件下，雙方的信息難以做到完全共享。一方面，對上市公司來說，投資者通常根據(jù)公司財務(wù)報表所提供的利潤對所投資的股票定價，根據(jù)其盈余水平和未來變動趨勢來判斷目前及未來企業(yè)經(jīng)濟價值并據(jù)以作出投資判斷。而企業(yè)管理當局出于業(yè)績考核、籌資、融資及獲取非法利益等目的，往往采取虛列收入、支出等方法操縱利潤，制造虛假利潤，形成泡沫效益。給通過財務(wù)報表獲取會計信息的投資方造成損失，使投資主體控制失靈、決策失誤。另一方面，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，也會得到不同的并購方案。如果預(yù)測不當將會使被并購企業(yè)評估價值出現(xiàn)較大價值偏離，進而使得并購企業(yè)產(chǎn)生了定價風險。

因此，企業(yè)考核目標企業(yè)時應(yīng)該全面了解被并購企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和經(jīng)營狀況，詳細分析被并購企業(yè)的財務(wù)報表相關(guān)資料，合理預(yù)測未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。企業(yè)必須在收益和風險權(quán)衡之下采用恰當?shù)氖召徆纼r模型，在此基礎(chǔ)上作出的目標企業(yè)估價才能接近其真實價值。由于并購是一項復(fù)雜又涉及不同專業(yè)領(lǐng)域的工作，并購咨詢機構(gòu)可以發(fā)揮很大的作用。專業(yè)的并購咨詢機構(gòu)可為企業(yè)的并購戰(zhàn)略提供咨詢服務(wù)。

2.并購過程的融資風險分析及防范

企業(yè)并購的融資風險，實際上指的是企業(yè)能否在最短時間內(nèi)籌集到大量的并購資金，并且還要充分考慮所籌集到的資金對于并購以后的企業(yè)產(chǎn)生的運營風險。企業(yè)并購可以以自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票、對外舉債融資。一般來說企業(yè)內(nèi)部的自有資金數(shù)量都較有限，往往以外部融資為主。外部融資方式主要有債務(wù)融資和權(quán)益融資。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負擔。資金總量中債務(wù)資金的比例即資本結(jié)構(gòu)的變化會對公司治理產(chǎn)生較大的影響。但是支付的利息進入財務(wù)費用，可以在稅前扣除具有抵稅作用。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免大量現(xiàn)金流出，并且并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務(wù)風險。但是新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，導(dǎo)致公司控制權(quán)分散同時降低普通股的凈收益，從而可能引起股價的下跌。

所以，企業(yè)在選擇并購融資方式時，必須進行加權(quán)平均資本成本的分析，爭取以最低的成本獲得最優(yōu)的融資組合，合理確定短期債務(wù)成本與長期債務(wù)成本的比例關(guān)系，在保證并購目標實現(xiàn)的前提下，選擇財務(wù)風險較小的方案。同時鼓勵金融創(chuàng)新為企業(yè)提供多樣化的支付方式和融資渠道。如充分利用可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證等新型衍生金融工具，降低并購融資成本，試行商業(yè)票據(jù)融資，利用資產(chǎn)證券化融資等。

3.并購過程支付風險分析及防范

并購支付是企業(yè)并購交易活動的最后環(huán)節(jié)，關(guān)系到并購雙方的利益。并購企業(yè)為了得到對目標企業(yè)的控制權(quán)采用的支付方式一般有現(xiàn)金支付、股票支付、資產(chǎn)置換支付及杠桿支付等。目標企業(yè)希望的支付方式是現(xiàn)金支付。但是對于并購企業(yè)來說，采用現(xiàn)金支付的方式可能會使得企業(yè)的資金流變差。使用股權(quán)支付方式，通常會導(dǎo)致股權(quán)稀釋，造成控制權(quán)減弱。杠桿支付則產(chǎn)生債務(wù)風險。目前，現(xiàn)金支付方式是我國企業(yè)并購的主要支付方式。

企業(yè)并購活動中對于并購支付方式的選擇，必須綜合考慮并購方的財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、融資成本以及股東和管理層的要求等。同時，并購的支付方式與稅收待遇是相關(guān)的，不同的支付方式會導(dǎo)致不同的稅收待遇。對于并購方而言，以借款或發(fā)行債券的方式籌集資金來支付并購價款，其利息的成本可以在稅前列支，而股權(quán)資本的成本則只能在稅后列支。稅收籌劃是企業(yè)在并購過程中需要重點考慮的因素。因此，企業(yè)應(yīng)該遵循獲得最佳并購效益為原則，合理選擇支付方式。

4.并購后整合風險分析及防范

財務(wù)風險隨著企業(yè)的發(fā)展可能長期存在，貫穿于整個并購活動過程，影響著企業(yè)發(fā)展。并購企業(yè)如何把雙方的資產(chǎn)和負債進行整合發(fā)揮生產(chǎn)要素的效益，如何發(fā)揮企業(yè)并購財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是并購企業(yè)在并購?fù)瓿芍笃毡槊媾R的財務(wù)問題。并購企業(yè)和被并購企業(yè)雙方的財務(wù)制度、財務(wù)管理以及財務(wù)行為的沖突，可能使得并購后企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益和預(yù)期的財務(wù)收益發(fā)生背離。因此，進行財務(wù)整合是企業(yè)實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保證。

財務(wù)整合必然要求實行統(tǒng)一的財務(wù)管理制度，實現(xiàn)并購企業(yè)投資融資活動的統(tǒng)一調(diào)配、生產(chǎn)經(jīng)營活動的統(tǒng)一管理，互相配合。其一，財務(wù)整合必須以財務(wù)管理目標整合為起點，同時進行財務(wù)制度、財務(wù)機構(gòu)的整合，建議科學有效的財務(wù)監(jiān)管和控制機制。其二，資產(chǎn)的整合。盤活不良資產(chǎn)，重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)整體效率。其三，債務(wù)的整合。依法消除債務(wù)，低價收購債權(quán)，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等，改善負債結(jié)構(gòu)，提高并購后企業(yè)的整體盈利水平。其四，資金的整合。資金的整合就是滿足企業(yè)并購后的經(jīng)營調(diào)整對資金的需求，實現(xiàn)資金一體化管理。

三、結(jié)論

隨著我國市場競爭日益激烈，引發(fā)企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局重組、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變動以及利益關(guān)系調(diào)整。并購重組已成為企業(yè)資本運營以及組織調(diào)整的重要方式。企業(yè)要加強并購過程財務(wù)風險的識別和防范，本著成本效益的原則把財務(wù)風險控制在合理的范圍之內(nèi)。企業(yè)很有可能因并購帶來的財務(wù)風險影響企業(yè)自身的發(fā)展，因此有效控制并購產(chǎn)生的財務(wù)風險對企業(yè)實施并購具有戰(zhàn)略意義。

參考文獻：

[1]劉宗生.企業(yè)并購的財務(wù)風險及其控制.會計之友，2010，（9）.

第7篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

【關(guān)鍵詞】 并購;風險;風險抗衡

對于并購中財務(wù)風險的研究,國內(nèi)外學者對于其定義、度量及評價等方面看法較為一致。Jeffrey.C.Hooke(2000年)認為:企業(yè)并購的財務(wù)風險是由于通過借債融資來收購,制約了買主的經(jīng)營融資和償債的能力引起的。Robert(2001年)認為:并購雙方的戰(zhàn)略及組織適應(yīng)性差、缺乏有效的整合計劃是企業(yè)并購風險產(chǎn)生的主要原因。對于并購中財務(wù)風險的防范的研究,國外的學者P.S.Sudarsana(1998年)歸納了各國并購的情況,各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。

在并購風險的防范方面國內(nèi)學者專家比較一致的認識是,防范企業(yè)并購風險重在源頭。劉桂芝(2003)提出了“雙贏、合作、發(fā)展”并購風險防范建議。在并購后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本優(yōu)勢、市場份額、無形資產(chǎn)和核心能力在內(nèi)的并購績效評估內(nèi)容,分析了各種并購績效的來源,建立基于核心能力構(gòu)建企業(yè)戰(zhàn)略并購績效的模型,此模型難以有效地體現(xiàn)風險管理的效果,且在實際運用時的難度較高。對并購中財務(wù)風險的防范措施上,陳共榮(2002)提出了改善信息不對稱狀況,采用恰當?shù)牟①徆纼r模型合理確定目標企業(yè)的價值以降低并購中的估價風險,從時間上和數(shù)量上保證資金的取得以降低融資風險,增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以降低杠桿收購償債風險。

一、企業(yè)的并購風險定義

企業(yè)并購風險是指由于外部環(huán)境的不確定性,并購項目的難度與復(fù)雜性,以及并購方自身能力與實力的有限性,導(dǎo)致企業(yè)并購活動達不到預(yù)期目標的可能性及其后果,其根本原因在于并購雙方未能充分認識到并購活動中各種不確定性因素的發(fā)展變化趨勢,未能及時采取正確的應(yīng)對措施。

首先,企業(yè)要決策什么樣的企業(yè)才是最適合并購的目標企業(yè),也要對企業(yè)自身進行估計,從自身能力上考慮是否并購實施方案可行。企業(yè)從開始的目標企業(yè)的選取,到自我評估、戰(zhàn)略目標的制定、資金的籌集等的并購前的活動,都面臨著風險。如果企業(yè)很好的掌握了以上事前活動的信息,在進行并購可行性的分析時將會更準確,并購成功的可能性越大。否則,就會面臨并購失敗的風險。

其次,在企業(yè)并購過程中同樣也面臨著風險。這種風險主要體現(xiàn)在并購過程中的具體操作中。在對并購價格進行談判時,目標企業(yè)可能會因為其的某個優(yōu)勢故意抬高價格,或者在雙方不能達成一致的時候僵持不下。這樣就會失去許多機會成本,加大了并購成本,降低了并購效率。

最后,企業(yè)并購后兩個企業(yè)的整合也是會遇到風險。

二、企業(yè)并購面臨的風險分析

按照企業(yè)并購的階段時間的先后順序,把企業(yè)的并購過程可分為三個階段:并購之前準備階段的計劃決策風險、并購過程中實施階段的交易風險和并購之后整合階段整合風險,即上文中提到的事前、事中和事后風險。

(一)目標企業(yè)的選擇風險

企業(yè)在選擇并購企業(yè)時,有時根據(jù)自己的發(fā)展需求選擇的目標企業(yè)并非上市公司,這些企業(yè)的信息披露機制不夠完善,并購方往往對其負債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔保、有無訴訟紛爭等情況估計不足,以至無法準確的判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力,選擇了一個不合適的目標企業(yè),為并購增加了風險。即便是上市公司,有時也會出現(xiàn)這種情況,選擇目標企業(yè),會經(jīng)?？吹揭浴皬姀娐?lián)合”、“做大做強”為標準,實踐證明單純強調(diào)這兩條標準并不能保證并購的成功。未來是充滿不確定性的,從國內(nèi)外企業(yè)并購重組的經(jīng)驗教訓看,至少有一個因素是決策者并購前必須要考慮:合并后企業(yè)抗衡風險的能力。并購方要清楚的認識自身企業(yè)在完成并購后是否有充足的實力來應(yīng)對不確定性因素所帶來的風險。

(二)財務(wù)風險分析

成功的企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來高額利益,高收益通常伴隨著高風險,風險貫穿于整個并購活動的始終,財務(wù)風險是各類風險中最直接、對并購活動影響最大的風險。充足的資金是企業(yè)順利完成并購的保障,許多并購失敗的企業(yè)除了沒有選擇合適的目標企業(yè)外,還有很多是因為資金鏈的斷裂而半路夭折。企業(yè)并購屬于價值判斷過程,一旦失策,其最大的風險是財務(wù)風險,特別是由于融資決策行為而引發(fā)的償債風險。融資風險主要是指企業(yè)能否及時足額籌集并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。并購的融資決策對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生很大影響,企業(yè)通?？刹捎玫娜谫Y渠道有:向銀行借款、發(fā)行債券、股票和認股權(quán)證。

由于并購動機不同以及目標企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同,使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金及自有資金與債務(wù)資金的投入比例存在差異。根據(jù)融資風險的定義,并購中企業(yè)融資風險主要來源于目標企業(yè)的定價,定價過高企業(yè)將會面臨更高的負債風險。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論,在經(jīng)營環(huán)境中,運用負債是有利的。由于市場不確定因素的存在,以及社會不同團體利益的沖突與協(xié)調(diào),負債的運用必須適度。隨著負債的增加,企業(yè)的財務(wù)風險也就相應(yīng)增加,負債越多,企業(yè)的破產(chǎn)成本就越高,企業(yè)破產(chǎn)的概率也就越大,也增加了并購風險。

(三)并購后整合風險

企業(yè)并購將兩個獨立的個體融合在一起,在磨合期間不可避免的會面臨一些風險,如員工的安置的問題,員工安置是并購的重要內(nèi)容,如果處理不當,一方面會影響并購企業(yè)的穩(wěn)定,另一方面企業(yè)可能會因此背上沉重的包袱,增加成本,影響整個企業(yè)的穩(wěn)定。

三、并購風險抗衡

1.充分重視并購前調(diào)查,改善信息不對稱狀況,降低估價風險。由于并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因,并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購,在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價,獲取有關(guān)目標公司的更多信息。對目標公司的財務(wù)狀況調(diào)查是并購前調(diào)查的重中之重。

2.選擇合理的融資方式,保障并購的順暢實施。并購企業(yè)應(yīng)當合理評價自身資金實力和融資能力,合理搭配自有資金與負債資金的比例、長期負債與短期負債的比率,合理選擇發(fā)債、信貸等融資方式,以資產(chǎn)負債率、流動比率、利息償還倍數(shù)等指標引導(dǎo),構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)。確立財務(wù)分析指標體系,建立以獲利能力、償債能力、經(jīng)濟效率、發(fā)展?jié)摿Φ戎笜藶榇淼拈L、短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),并結(jié)合自身的發(fā)展能力和資本結(jié)構(gòu),選擇恰當?shù)娜谫Y手段。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當?shù)谋壤?在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序,首先是自有資本,其次是債務(wù)融資,最后是股權(quán)融資。

3.重視并購后對目標企業(yè)文化的整合。并購整合是并購成功與否,目標企業(yè)能否迅速地創(chuàng)造價值的關(guān)鍵步驟。對文化的整合又是其中的一個十分重要的方面。文化整合就是打造一個新型的屬于并購方和被并購方員工共同認同的新企業(yè)文化,建立并購雙方相互信任、相互尊重的關(guān)系,將不同思維方式、不同文化背景的人融合到一起, 使員工能在未來企業(yè)的價值、管理模式、制度等方面達成共識。企業(yè)可以通過對企業(yè)文化的大力宣傳、對員工進行培訓等形式,使員工能夠細致地了解新企業(yè)的文化制度和價值觀念。這對于穩(wěn)定企業(yè)內(nèi)良好的人際關(guān)系,增強企業(yè)的凝聚力與創(chuàng)造力起著很大的作用。

參考文獻

[1]謝亞濤.企業(yè)并購的績效分析[J].會計研究.2003(12)

第8篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

關(guān)鍵詞：煤炭企業(yè)；兼并重組；資本運作；財務(wù)管理

近年來，國內(nèi)外的資本運作活動風起云涌并呈持續(xù)上升的態(tài)勢，促使企業(yè)經(jīng)營者紛紛踏人資本運作的行列。以企業(yè)兼并重組為核心的資本運作成為煤炭企業(yè)的中堅力量和主要支柱。成功的資本運作，離不開科學的財務(wù)管理指導(dǎo)。現(xiàn)結(jié)合我們河南煤化焦煤集團兼并重組、資本運作實踐中存在的財務(wù)管理的有關(guān)問題進行分析探討，旨在促使煤炭企業(yè)兼并重組、資本運作實踐活動健康發(fā)展，使其在煤炭企業(yè)經(jīng)濟資源配置方面發(fā)揮更大的作用。

筆者認為：煤炭企業(yè)兼并重組、資本運作所面臨的財務(wù)管理問題主要包括:前期調(diào)查的財務(wù)管理問題、目標企業(yè)價值評價財務(wù)管理問題、并購融資財務(wù)管理問題、并購支付財務(wù)管理問題和并購整合財務(wù)管理問題等五種，以下分別具體分析：

一、前期調(diào)查的財務(wù)管理問題

開展前期調(diào)查是企業(yè)資本運作、兼并重組的前提，通過審查作出實施決策，如果不履行必要性的審慎性調(diào)查，對目標企業(yè)缺乏深入了解，盲目決策，很可能作出的兼并重組決策是錯誤的，甚至造成了企業(yè)的累贅和資金的無底洞。在焦煤集團兼并新鄉(xiāng)的幾個煤礦時，在前期審查過程中，除對企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內(nèi)容作全面的了解外，更關(guān)注被兼并企業(yè)的或有事項，被并購企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，全面揭示企業(yè)并購風險。同時根據(jù)審查情況，對被兼并企業(yè)的財務(wù)狀況作出客觀評價，提出科學性建議。

（一）了解目標企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況。資產(chǎn)構(gòu)成狀況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)狀況是企業(yè)規(guī)范運作的前提和基礎(chǔ)，在煤炭企業(yè)兼并重組時，應(yīng)將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點進行調(diào)查，包括并購目標企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊資本構(gòu)成、負債結(jié)構(gòu)、企業(yè)負擔情況、經(jīng)營性資產(chǎn)狀況等。通過審慎性調(diào)查了解，對目標企業(yè)價值從財務(wù)角度有一個大體的評價。

（二）把握目標企業(yè)的財務(wù)管理問題。企業(yè)并購是一項風險性很高的投資活動，應(yīng)審查企業(yè)隱性負債，對或有負債及潛在的危機等問題進行分析評價。

二、目標企業(yè)價值評價的財務(wù)管理問題

煤炭企業(yè)兼并重組的動機是為了擴大其整合資源的界域，使其能夠在更為寬廣的平臺配置資源，以實現(xiàn)企業(yè)整體價值的最大。在這個方面主要關(guān)注資產(chǎn)評估過程中的財務(wù)問題。對煤炭企業(yè)資產(chǎn)在價值形態(tài)上的評估，應(yīng)結(jié)合目標企業(yè)的實際，選定評估基準日，確定切實可行的評估方法，對有形和無形資產(chǎn)、可辯認的和不可辯認的資產(chǎn)進行客觀的評估。資產(chǎn)評估包括：機器設(shè)備、建筑物、長期投資等各類實體性資產(chǎn)的整體評估。無形資產(chǎn)的評估包括目標企業(yè)的兩權(quán)價款、土地使用權(quán)等資產(chǎn)的評估。不可辯認的資產(chǎn)如商譽的評估。在評估中應(yīng)1.聘請資信高的中介機構(gòu)進行評估，評估基準日應(yīng)當有利于評估結(jié)論有效地服務(wù)于評估目的，有利于評估資料的準備和評估業(yè)務(wù)的執(zhí)行。2.在全面深入了解的基礎(chǔ)上進行評估，根據(jù)資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當選取評估方法，客觀公正地進行評估③認真抓好帳實核對。要根據(jù)帳面資產(chǎn)情況進行資產(chǎn)核實，對資產(chǎn)質(zhì)量與帳面不符的，要進行科學調(diào)整。由于目標企業(yè)經(jīng)營是個動態(tài)的過程，在評估過程中應(yīng)重點關(guān)注可能存在的潛在問題和風險。

三、并購融資財務(wù)管理問題

對企業(yè)的兼并重組行為需要大量資金的支持。首先，并購要支付大量前期費用，包括對目標公司背景調(diào)查、產(chǎn)業(yè)情況分析、財務(wù)與會計有關(guān)資料分析、會計處理程序的調(diào)查研究等費用；其次，并購過程中需要大量的資金投入，主要是指支付給目標公司的費用；此外，并購后還要注入大量的資金對被并購企業(yè)進行整合和營運，如建立新的管理機構(gòu)、人員安置和培訓、資產(chǎn)處置、啟動資金的撥入等。這就需要關(guān)注以下方面的財務(wù)問題：

（一）借入資金財務(wù)問題。舉債會使企業(yè)背上高利息負擔，使稅后盈余份額縮小，也可能提升負債比率，使企業(yè)高債務(wù)風險運營；同時，借入資金嚴格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借人資金不能產(chǎn)生效益，導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟和社會代價。

這就需要做好籌資的各種預(yù)測和預(yù)算工作，應(yīng)保持適當?shù)呢搨嚷剩瑧?yīng)根據(jù)兼并重組活動需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數(shù)量，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風險。

（二）所有者投資財務(wù)問題。它不存在還本付息的問題，它是屬于企業(yè)的自有資金，這部分融入資金的風險，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬期望，使籌資難度加大，資金成本上升。應(yīng)重點強調(diào)資金的使用效率，加強對資金運用過程的管理。在資金的使用過程中，謹慎使用籌集到的資金，注重最后的回報效益，建立資金使用效果的評價體系和激勵懲罰機制，促使資金使用人員有效使用所籌集到的資金。

四、并購支付財務(wù)管理問題

企業(yè)并購支付方式主要有現(xiàn)金支付、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。這些支付方式所產(chǎn)生的財務(wù)問題主要有：1、現(xiàn)金支付方式將增加企業(yè)產(chǎn)生流動性困難的風險，在企業(yè)其他流動性資產(chǎn)不足和不能通過外部籌資方式籌資等情況下，企業(yè)償債能力下降，這將會增加企業(yè)債務(wù)到期不能償還的財務(wù)風險。2、股權(quán)對價支付方式將降低并購企業(yè)的股權(quán)控制能力，從而增加并購企業(yè)股權(quán)稀釋風險，削弱其在企業(yè)中的控制權(quán)，攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)，股價下降，導(dǎo)致合并企業(yè)原有股東利益受損，從而加大其財務(wù)風險。3、杠桿支付方式增加企業(yè)的財務(wù)風險，杠桿支付方式雖然可以增強企業(yè)的收購能力，實現(xiàn)以小博大式并購，但與之相伴的償債風險也將數(shù)倍放大，當面臨債務(wù)風險時，杠桿支付系數(shù)越高，其財務(wù)風險也就越大。4、混合支付方式，即以現(xiàn)金、股權(quán)、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等多種形式作為支付工具。 轉(zhuǎn)貼于

以上四種支付方式，每一種方式都有其優(yōu)點和弊端?？刹捎靡宰灾髻Y金為主的混合支付方式;當并購企業(yè)財務(wù)狀況不佳，債務(wù)負擔重，資產(chǎn)流動性差，財務(wù)風險大時，可以采取股權(quán)置換為主的支付方式;當并購企業(yè)發(fā)展前景看好，預(yù)計并購后通過有效的整合，能獲得更大的贏利空間時，可采用以債務(wù)資金為主的混合支付方式。

五、并購后整合財務(wù)管理問題

企業(yè)并購支付只是完成并購戰(zhàn)略的第一步，更加重要的工作是對并購后新成立企業(yè)的資源進行有效的整合，對做好資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)過戶手續(xù)、帳務(wù)處理，真正與母體企業(yè)在財務(wù)管理上無縫對接，實現(xiàn)突破性重組，達到收益最大化和對并購企業(yè)經(jīng)營、投資、融資等財務(wù)活動實施有效管理有重要意義，并且也使并購后的生產(chǎn)要素發(fā)揮出最大的效應(yīng)，最終實現(xiàn)盤活資產(chǎn)存量，提升企業(yè)市場競爭力的目的。

（一）委派財務(wù)負責人，加強財務(wù)人員管理。并購目標企業(yè)接收后，要確保財務(wù)管理平穩(wěn)過度。同時，結(jié)合對應(yīng)的并購企業(yè)財務(wù)人員管理規(guī)定，制定財務(wù)管理人員的選拔、任命、考核和獎懲制度，提高財務(wù)工作效率。

（二）實現(xiàn)目標企業(yè)與并購企業(yè)財務(wù)管理制度的有效對接。企業(yè)實施整合后，財務(wù)必須實施一體化管理，目標企業(yè)必須按主體企業(yè)的財務(wù)管理模式進行整合。主體企業(yè)對目標企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實施有效控制，并做出及時、準確的決策。但一般而言，整合雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務(wù)制度等并不完全一致，因此整合主體企業(yè)客觀要求統(tǒng)一財務(wù)口徑，實現(xiàn)與并購企業(yè)的無縫對接，才能實施有效的控制。

（三）制定并購整合失敗的補救策略。并購后企業(yè)如果不能實現(xiàn)財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，將對并購的成功及并購后企業(yè)的發(fā)展造成嚴重影響。因此，并購前企業(yè)應(yīng)制定出有效的財務(wù)策略，一旦出現(xiàn)財務(wù)整合失敗就可以從容應(yīng)對，以免造成更大的損失。這些財務(wù)策略包括：

1.套利出售。并購方在完成并購后，妥善處理被并購企業(yè)財產(chǎn)，可將不符合經(jīng)營戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售，以抵消籌資所引起的債務(wù)。也可采取各種方式將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去，以減少財務(wù)風險。

2.果斷撤資。并購后，如果出現(xiàn)某些預(yù)料之外的情況，使得并購整合的結(jié)果與原來設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，或者因企業(yè)生存環(huán)境發(fā)生變化使并購目標不能實現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，以降低財務(wù)風險，避免持續(xù)下去造成更為嚴重的損失。焦煤集團在收購新疆的小煤礦時就對有些礦采購這種措施，成為出資合理、規(guī)避風險的集團公司。

煤炭企業(yè)兼并重組、資本運作的最終目的是通過整合并購企業(yè)與被并購企業(yè)的各種資源，以實現(xiàn)資源互補、優(yōu)化配置、效用最大的并購戰(zhàn)略目標，以提高資產(chǎn)運作效率，增強企業(yè)的核心競爭能力。

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第9篇：企業(yè)并購財務(wù)風險及其防范研究范文

【關(guān)鍵詞】 定價風險;融資風險;支付方式風險;管控

隨著我國資本市場的逐漸完善和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)在需求,以企業(yè)并購為手段的資源優(yōu)化配置行為在我國發(fā)展迅速。這一方面,使主并購企業(yè)的資本效率、資源控制力及管理水平快速提升;另一方面,由于涉及大量的資本籌措和投放,使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風險,甚至引發(fā)財務(wù)危機,導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。根據(jù)國泰安并購重組數(shù)據(jù)顯示,1998年我國企業(yè)并購交易記錄為278起,到2007年則上升為4 169起。雖然,眾多企業(yè)管理者熱衷于并購活動,但是,實證研究結(jié)果表明,大多數(shù)并購活動并沒有達到預(yù)期價值創(chuàng)造目標,多數(shù)企業(yè)并購后陷于各種困境,其中以財務(wù)困境居多。因此,對企業(yè)并購過程中的財務(wù)風險問題進行分析和探討具有較強的理論和現(xiàn)實意義。

一、企業(yè)并購財務(wù)風險的內(nèi)涵

國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風險的內(nèi)涵存在多種界定。杜攀(2000)提出,企業(yè)并購財務(wù)風險是并購對資金需求而造成的籌資和資本結(jié)構(gòu)風險。Jeffrey. C. Hook(2000)進一步指出,并購財務(wù)風險不僅包括企業(yè)償債能力的下降,還包含對其經(jīng)營融資能力的制約,風險程度的衡量要考慮為并購融資的負債數(shù)額和將要由購買方承擔的目標企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素。趙憲武(2002)認為,企業(yè)并購財務(wù)風險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機,其表現(xiàn)形式為企業(yè)償債能力下降和股東收益的波動性增加。屠巧平(2002)指出,企業(yè)并購財務(wù)風險主要是由舉債籌資方式引發(fā)的。王慶彤、關(guān)紅宇(2007)對這一問題進行了更為全面的闡述,指出企業(yè)并購財務(wù)風險是舉債獲得目標企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)致使企業(yè)自身出現(xiàn)的支付困難和資本結(jié)構(gòu)失衡?？梢?企業(yè)并購財務(wù)風險的核心在于償債風險和股東收益的不確定性,而風險的來源歸因于并購活動中與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為。

二、企業(yè)并購風險來源的剖析

根據(jù)財務(wù)決策的類型可將并購財務(wù)風險分為三類:定價風險、融資風險和支付風險,這三種風險相互聯(lián)系、相互影響和相互制約,共同決定著并購財務(wù)風險的程度。

(一)并購定價風險的來源

企業(yè)并購過程中的定價包含兩個基本步驟:一是目標企業(yè)的價值評估。為了提供相對客觀的價值判斷,通常情況下聘請中介機構(gòu)進行。二是在評估價值基礎(chǔ)上的價格談判。正常情況下,價格談判的主要依據(jù)為評估價值,其空間是以評估價值為下限的區(qū)域。因此,目標企業(yè)的價值評估是定價風險的核心和關(guān)鍵。

目標企業(yè)價值評估風險包括目標企業(yè)財務(wù)信息風險和評估技術(shù)方法風險。財務(wù)信息風險在于目標企業(yè)可能利用會計政策及會計方法上的差異,粉飾財務(wù)報表,進行財務(wù)欺詐,以達到高估企業(yè)價值的目的。評估技術(shù)和方法風險來源于兩個方面:一是企業(yè)價值評估存在現(xiàn)金流折現(xiàn)、市盈率、賬面價值、及清算價值等多種可選方法,中介機構(gòu)可能在個人利益驅(qū)動下選擇不恰當?shù)脑u估方法和技術(shù)路徑導(dǎo)致評估結(jié)果失真;二是資本市場的完善程度會直接影響價值評估過程中關(guān)鍵技術(shù)參數(shù)的選取(如貝塔系數(shù)和風險貼現(xiàn)率等),進而使評估價值與企業(yè)真實價值產(chǎn)生偏離。一旦兩者偏離過大,其后的談判將建立在不公平的價格基礎(chǔ)上,為并購融資、并購后的運營整合及并購后財富效應(yīng)的實現(xiàn)埋下隱患。價格談判風險主要來源于收購方與被收購方之間的信息不對稱,同時還受談判技巧、并購雙方經(jīng)濟實力、買賣動機強度及外部市場環(huán)境等因素的影響。一般來說,處于信息優(yōu)勢的被收購方會盡量使評估價值高于企業(yè)的真實價值,而處于信息劣勢的收購方會根據(jù)被收購方發(fā)出的報價信號不斷調(diào)整自己的還價策略,從而使談判價格盡量與真實價格逼近。

(二)并購融資風險的來源

并購融資風險主要是指并購資金需求的保證和并購融資引起的資本結(jié)構(gòu)變化。企業(yè)并購?fù)ǔＰ枰揞~的資金支持,所需資金不僅包括并購定價決定的購買價格,還包括資本成本、稅收成本、宣傳費用、中介費用和后期運營整合成本等。通常情況下,企業(yè)很難完全依靠自有資金來完成并購交易,而需要借助外部融資渠道對并購交易進行資金支持。

實踐中,收購方外部融資風險主要有三方面的考慮:一是現(xiàn)有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時的、足額的并購資金保證,這與資本市場的完善程度、金融工具的種類及其流動性相關(guān)。資本市場越完善,可供選擇的金融工具越多,融資渠道越通暢,企業(yè)并購資金保證就越充分和靈活;二是收購方債權(quán)融資方式引發(fā)的債務(wù)風險,表現(xiàn)為以債務(wù)杠桿為尺度的資金來源數(shù)量結(jié)構(gòu)和期現(xiàn)結(jié)構(gòu)之間的匹配關(guān)系,這是融資風險的最主要表現(xiàn)形式,并對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生直接影響;三是收購方的融資成本,包括市場機制約束下的顯性成本(如利息成本)和破產(chǎn)成本、節(jié)稅價值等隱性成本。

(三)并購支付風險的來源

并購支付存在現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和金融衍生工具支付等常用方式。從收購方的角度看,以上支付方式各有利弊:現(xiàn)金支付能快速取得目標企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán),但會增加收購企業(yè)的資金壓力和債務(wù)負擔,容易引起資金流動性困難及破產(chǎn)風險;股票支付在較大程度上減輕了收購企業(yè)的資金壓力,并可獲得一定程度的稅收價值,但會導(dǎo)致股權(quán)稀釋從而降低對目標企業(yè)的控制力度;杠桿支付能以較少的資本取得較大資產(chǎn)的控制權(quán),但卻將并購后的目標企業(yè)置于高杠桿、高負債的風險境地,增加了并購后運營整合的難度;金融衍生工具支付從時間上將資金壓力向后延遲,并給并購雙方保留了一定的選擇余地,但未定權(quán)益的不確定性在一定程度上增加了收購方資金管理的難度。因此,每種支付方式都存在一定的風險,而風險的表現(xiàn)形式有所不同,收購方支付方式的選擇實質(zhì)上是一個規(guī)避風險的過程,應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身的支付能力、風險承受能力和外部資本市場環(huán)境等因素加以判斷。

我國企業(yè)并購過程中還存在一些特殊的支付方式,如承擔債務(wù)式支付、無償劃轉(zhuǎn)式支付、分期付款式支付和債轉(zhuǎn)股式支付等。這些支付方式具有較為濃厚的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟特色,其特點為實際支付成本量化難度大、成本多元化、成本延遲和成本膨脹等,具體表現(xiàn)在:改制重組及運營整合需注入大量資金、運營成本及管理費用過高、目標企業(yè)員工的安置成本、資產(chǎn)剝離費用、或有負債及文化融合成本等。由于這些支付方式的成本難以量化,容易增加成本控制的難度,加大并購后運營整合的風險。

三、企業(yè)并購風險管控的措施

(一)健全法律法規(guī),減少政府干預(yù)

政府在我國現(xiàn)階段的企業(yè)并購中具有雙重身份,既是政策和法律的制定者,又是許多并購案例的具體操作者。政府一方面希望通過法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)的并購行為;另一方面又以直接干預(yù)的方式要求效益好的企業(yè)對效益差的企業(yè)實施兼并,以減輕部分國有企業(yè)和社會的負擔。這種雙重角色定位使得一些政府官員能夠利用手中的權(quán)利進行“尋租”,從而使企業(yè)的并購決策偏離市場軌跡,產(chǎn)生“尋租成本”。

解決這一問題的根本途徑在于政企職責分開,減少政府對企業(yè)并購活動的干預(yù)。同時健全和完善與并購相關(guān)的法律法規(guī),如并購企業(yè)雙方權(quán)利和義務(wù)的規(guī)范界定;并購過程中關(guān)聯(lián)交易的管控;內(nèi)資并購和外資并購的銜接以及反壟斷法、跨國并購的審查等,用法律法規(guī)的硬約束代替政府行政審批的軟約束,從而削弱并購“尋租成本”產(chǎn)生的基礎(chǔ),使并購交易成為市場和企業(yè)的自覺行為。

(二)完善資本市場,規(guī)范中介機構(gòu)

發(fā)達的資本市場是企業(yè)并購活動得以實現(xiàn)的基礎(chǔ)和保證,直接影響著目標企業(yè)的合理定價、并購資金的融通以及并購支付的合理安排。通常需要從以下三個方面對資本市場進行完善:一是組建功能完善的、專業(yè)化的和規(guī)范化的中介組織,包括投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評估事務(wù)所等;二是建立完善的市場交易體系,包括功能健全市場交易場所、明確的交易主體和規(guī)范的交易行為;三是建立完善的市場機制,包括市場價格機制、信息傳導(dǎo)機制、風險規(guī)避機制和交易保障機制等。

中介機構(gòu)是企業(yè)并購交易的中間聯(lián)絡(luò)人。一方面,在不同階段推動和促進企業(yè)的并購活動;另一方面,對并購交易的專業(yè)化和規(guī)范化起到監(jiān)督作用。目前我國中介機構(gòu)的整體業(yè)務(wù)能力尚弱,有些中介機構(gòu)的職業(yè)道德和信譽受到質(zhì)疑,部分評估和審計只是一種形式。中介機構(gòu)的不規(guī)范必將導(dǎo)致并購交易的不公正,從而增加并購交易過程中的風險程度。因此,政府需要加強對中介機構(gòu)的監(jiān)管力度,嚴格審查中介機構(gòu)的資格,并對其資信進行評價;建立中介機構(gòu)資信信息服務(wù)平臺,公開中介機構(gòu)業(yè)務(wù)資信能力評價,接受社會監(jiān)督;加強信息披露和管理,制約中介機構(gòu)的作假行為,預(yù)防造假給并購交易帶來的潛在風險。

(三)建立風險監(jiān)控機制,提高決策質(zhì)量

在定價風險防范方面,要對目標企業(yè)進行審慎性調(diào)查,強化價值判斷,具體包括對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行分類,對其具有使用價值的資產(chǎn)進行可用性程度鑒定;對目標企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進行界定和核實,以保證獲取目標企業(yè)資產(chǎn)的可靠性;對目標企業(yè)的無形資產(chǎn)價值的真實性進行分析;對目標企業(yè)的債權(quán)關(guān)系進行確定等。在定價談判上,建立以信號博弈為手段的價格談判機制,從而降低談判過程中的信息不對稱風險,使談判定價盡可能與真實價值接近。

在融資風險防范方面,嚴格制訂并購資金需求預(yù)算,據(jù)此對并購融資的期限和數(shù)量作出合理安排,確保企業(yè)并購資金的有效供給。根據(jù)資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負債的匹配關(guān)系,對企業(yè)的流動性風險和償債風險進行實時監(jiān)控和有效管理。另外,可建立融資信號博弈決策機制,以達到股權(quán)成本與債權(quán)成本的均衡,從而確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),實現(xiàn)成本最小化。

在并購支付風險防范方面,應(yīng)盡量采用靈活的混合支付方式,減少并購過程中的現(xiàn)金支出,以防現(xiàn)金支付過多出現(xiàn)流動性不足等情況。并購企業(yè)可結(jié)合自身流動性資產(chǎn)獲取、股權(quán)稀釋、股價波動、股權(quán)結(jié)構(gòu)變動及目標企業(yè)稅收籌措等情況,設(shè)計多層次并購支付結(jié)構(gòu),或采取分期付款方式以緩解并購資金緊張局面。

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