養(yǎng)老金融市場(chǎng)精選(九篇)

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第1篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞：社會(huì)養(yǎng)老金；制度；金融功能

作者簡(jiǎn)介：梅瑞江(1968－)，男，河南洛寧人，河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融證券研究所講師、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，主要從事為社會(huì)保障制度改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究。

中圖分類號(hào)：F840．61　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－1096(2007)02－0095－03　收稿日期：2006－10－20

在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，社會(huì)養(yǎng)老金是不可或缺的金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮著獨(dú)特的重要作用。如美國(guó)10多萬(wàn)億美元的社會(huì)養(yǎng)老金不僅是居民消費(fèi)剩余的重要分流渠道，而且在資本市場(chǎng)是最重要的機(jī)構(gòu)投資者。然而，社會(huì)養(yǎng)老金首先是一個(gè)社會(huì)保障機(jī)構(gòu)，基本功能是社會(huì)保障，社會(huì)養(yǎng)老金能否成為金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮金融功能關(guān)鍵要看社會(huì)養(yǎng)老金制度的設(shè)計(jì)安排。本文試圖研究社會(huì)養(yǎng)老金制度如何設(shè)計(jì)安排，使社會(huì)養(yǎng)老金既能很好發(fā)揮社會(huì)保障功能，又能成為重要的金融機(jī)構(gòu)，使其發(fā)揮金融功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一、社會(huì)養(yǎng)老金的金融功能

(一)社會(huì)養(yǎng)老金的金融功能體現(xiàn)在能增加國(guó)民儲(chǔ)蓄，調(diào)整國(guó)民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)

儲(chǔ)蓄是投資的來(lái)源，而投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉。根據(jù)世界著名計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家w?里昂惕夫在20世紀(jì)80年代初期所領(lǐng)導(dǎo)的一個(gè)小組的研究結(jié)果，當(dāng)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到4％～6％時(shí)，平均的儲(chǔ)蓄和投資水平必須達(dá)到20％或略低；增長(zhǎng)率為7％～8％時(shí)，投資率應(yīng)為30％左右；而要想維持9％一10％或更高的增長(zhǎng)速度，投資率則必須高達(dá)35％～40％。我國(guó)80年代的總投資率平均為36.3％，所以可以支持年均9％的高速度，90年代頭5年的總投資率則達(dá)到40％以上，所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也進(jìn)一步上升到近12％。我國(guó)在21世紀(jì)初的中期規(guī)劃中提出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為8％，前10年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7％，如果不發(fā)生大的意外，我國(guó)在未來(lái)15年內(nèi)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率應(yīng)不低于40％，用以來(lái)保證這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度(武劍，1999)。

一個(gè)國(guó)家的居民消費(fèi)剩余，轉(zhuǎn)換為國(guó)民儲(chǔ)蓄主要渠道有銀行儲(chǔ)蓄、商業(yè)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄、社會(huì)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄等形式。其中社會(huì)養(yǎng)老金的建立，使社會(huì)保險(xiǎn)性儲(chǔ)蓄迅速增加，從而帶動(dòng)總儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)。社會(huì)養(yǎng)老金作為一個(gè)長(zhǎng)期的強(qiáng)制性制度，具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性，其他儲(chǔ)蓄沒(méi)有這種特點(diǎn)或這種特點(diǎn)不太突出。

一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)有很強(qiáng)的依賴性，不但總量上保持一定的增長(zhǎng)，同時(shí)，結(jié)構(gòu)上也要有合理性。銀行儲(chǔ)蓄多是短期儲(chǔ)蓄，特別是居民銀行儲(chǔ)蓄多為一年或一年以下的儲(chǔ)蓄，銀行儲(chǔ)蓄過(guò)多不利于直接轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期投資，特別是資本市場(chǎng)投資。因此，一國(guó)的儲(chǔ)蓄以居民銀行儲(chǔ)蓄為主，不利于資本的形成。例如我國(guó)目前的情況就是國(guó)民儲(chǔ)蓄中居民銀行儲(chǔ)蓄比率太高，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展反而其負(fù)面作用。而社會(huì)養(yǎng)老金這種社會(huì)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄強(qiáng)制性、長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性，更容易、更利于長(zhǎng)期資本的形成。

(二)社會(huì)養(yǎng)老金的金融功能體現(xiàn)在對(duì)資本市場(chǎng)的作用

資本市場(chǎng)是要素市場(chǎng)的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的“樞紐”，它不僅能調(diào)劑盈余方和使用方的資金頭寸，使資本在全社會(huì)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)高效配置，有利于資本向優(yōu)化組合，還有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。社會(huì)養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)投資對(duì)資本市場(chǎng)的成熟發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。

1．在資本市場(chǎng)穩(wěn)定性方面發(fā)揮重要的作用。社會(huì)養(yǎng)老金作為一個(gè)長(zhǎng)期的強(qiáng)制性資本化制度，具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性，以及追求長(zhǎng)期穩(wěn)定投資回報(bào)的特點(diǎn)，不但穩(wěn)定地增加證券市場(chǎng)資金量的總供給，而且社會(huì)養(yǎng)老金的投資注重長(zhǎng)期性，交易行為較為確定，能夠成為市場(chǎng)中最穩(wěn)健的力量，在促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性方面發(fā)揮重要的作用。

2．完善資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。社會(huì)養(yǎng)老金大規(guī)模投資證券市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施提出了更高的要求，可以促進(jìn)中央托管機(jī)構(gòu)、清算和結(jié)算系統(tǒng)、簿記系統(tǒng)的進(jìn)一步完善，大大降低市場(chǎng)交易成本，社會(huì)養(yǎng)老金投資管理中存在明顯或隱含的信托責(zé)任，對(duì)廣大投資者是一種安全保障，它將影響到受托資產(chǎn)的分離、與附屬公司的關(guān)聯(lián)交易、信息分布、會(huì)計(jì)和審計(jì)程序以及一般的道德準(zhǔn)則等方面，其投資活動(dòng)經(jīng)常不斷迫使證券市場(chǎng)更為有效和透明，有助于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和透明度，完善資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制。

3．促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)金融深化。社會(huì)養(yǎng)老金的崛起，對(duì)商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)，有助于增加金融市場(chǎng)的深度和廣度，提高其流動(dòng)性和效率，推動(dòng)金融深化。同時(shí)證券投資基金的健康發(fā)展也依賴于社會(huì)養(yǎng)老金的資金支撐。因此，社會(huì)養(yǎng)老金金融功能的發(fā)揮帶動(dòng)的將是一個(gè)多個(gè)行業(yè)、多種金融機(jī)構(gòu)的共同繁榮。

二、國(guó)外社會(huì)養(yǎng)老金制度改革及發(fā)揮金融功能的經(jīng)驗(yàn)

外國(guó)社會(huì)養(yǎng)老金體制改革，取得了巨大的成功。到1997年，全世界各國(guó)所有的公共和私人社會(huì)養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)已達(dá)15萬(wàn)億美元，占全世界GDP的50％；其中，在強(qiáng)制性的公共養(yǎng)老基金資產(chǎn)中，公共管理的占45％(含部分職業(yè)計(jì)劃)，另55％為私人管理；在所有強(qiáng)制性和自愿型的社會(huì)養(yǎng)老金資產(chǎn)總額中，公共管理的比例占24％，另對(duì)76％為私人管理。

(一)改革籌資模式

社會(huì)養(yǎng)老金采用以支定收，不留積累，養(yǎng)老負(fù)擔(dān)為代際轉(zhuǎn)嫁的“現(xiàn)收現(xiàn)付”籌資模式。但是，在人口老齡化速度加快，退休人員占在職職工的比例日益提高的情況下，這種籌資模式必然加重年輕一代人的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。如果保險(xiǎn)金給付超出年輕一代人所能承受的限度，其超過(guò)部分只能由政府財(cái)政補(bǔ)貼。這難免會(huì)加重本來(lái)就債務(wù)累累的國(guó)家財(cái)政困難。因此，從上世紀(jì)70年代，許多國(guó)家開始廢止單一的“現(xiàn)收現(xiàn)付”制，建立起混合型的部分基金模式，即一方面對(duì)已退休者的養(yǎng)老金繼續(xù)實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付；另一方面，為迎接退休高峰期的到來(lái)，預(yù)籌部分積累基金。有的國(guó)家則主要采用基金制。

(二)擴(kuò)大私營(yíng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)

自70年代以來(lái)，尤其是智利的社會(huì)養(yǎng)老保障制度改革取得初步成效后，世界許多國(guó)家就一直把社會(huì)保障私營(yíng)化、市場(chǎng)化作為改革的主要內(nèi)容。以美國(guó)為例，70年代以后，美國(guó)政府一直把社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)私營(yíng)化、市場(chǎng)化作為減輕國(guó)家財(cái)政包袱的主要措施之一。相當(dāng)一部分美國(guó)學(xué)者和政治家通過(guò)對(duì)歷史和現(xiàn)行的社會(huì)養(yǎng)老保障制度的分析得出結(jié)論認(rèn)為，由政府組織和管理的社會(huì)保障制度，不論采取何種籌資和保險(xiǎn)給付方式，都是一種“吃大鍋飯”的福利性保險(xiǎn)制度。為此，主張建立起公正與效率相結(jié)合、權(quán)利與義務(wù)基本對(duì)等的私營(yíng)社會(huì)

養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，社會(huì)養(yǎng)老金的私營(yíng)化更有利于其金融功能的發(fā)揮。

美國(guó)政府為加快保障私營(yíng)化改革的步伐，聯(lián)邦政府一方面制定和實(shí)施免稅優(yōu)惠政策，另一方面以法規(guī)為手段，加強(qiáng)對(duì)私營(yíng)社會(huì)保障業(yè)的管理，從而促使私營(yíng)社會(huì)養(yǎng)老保障市場(chǎng)較快發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1980年，私人社會(huì)養(yǎng)老開支為2553．20億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的9．4％，占當(dāng)年全部社會(huì)養(yǎng)老開支的51．8％；到1992年，私人社會(huì)養(yǎng)老開支達(dá)8248．71億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13．7％，占當(dāng)年全部社會(huì)養(yǎng)老開支的65．2％。1980年，私人年金計(jì)劃所擁有的資產(chǎn)共9680億美元，1985年增加到18890億美元，1990年達(dá)29960億美元，1994年已上升到42440億美元，2004年上升到10多萬(wàn)億美元，而同期的銀行存款規(guī)模僅有近5萬(wàn)億美元。

毫無(wú)疑問(wèn)，社會(huì)養(yǎng)老保障私營(yíng)化、市場(chǎng)化除了減少聯(lián)邦財(cái)政赤字外，還有利于社會(huì)養(yǎng)老金發(fā)揮金融功能，合理分配利用社會(huì)資本，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(三)補(bǔ)充養(yǎng)老金代表著未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展方向

有關(guān)專家認(rèn)為，基本養(yǎng)老金發(fā)展變化的余地已經(jīng)不大。而且往往入不敷出，難以滿足未來(lái)養(yǎng)老保障的需要。而后來(lái)出現(xiàn)的補(bǔ)充養(yǎng)老金(即主要由企業(yè)和雇員攤款建立的儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金和私營(yíng)基金會(huì)養(yǎng)老金)的發(fā)展前景廣闊。

早在19世紀(jì)80年代，補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)就在一些歐盟國(guó)家產(chǎn)生。第二次世界大戰(zhàn)后，大多數(shù)工業(yè)化國(guó)家將補(bǔ)充保險(xiǎn)(主要是補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))制度的建立與發(fā)展擺到了十分重要的位置上。20世紀(jì)70年代，補(bǔ)充保險(xiǎn)更是在工業(yè)化國(guó)家得到了空前的發(fā)展，例如在這一時(shí)期，英國(guó)、德國(guó)建立了收入關(guān)聯(lián)模式的有限程度的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，荷蘭、芬蘭、丹麥等“福利國(guó)家”建立了普遍保障模式下的補(bǔ)充保障制度，法國(guó)于1972年建立了全國(guó)統(tǒng)一的強(qiáng)制性補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，規(guī)定所有工資領(lǐng)取者都必須起碼參加一項(xiàng)補(bǔ)充制度，瑞典也建立了全面的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，工業(yè)化國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)制度出現(xiàn)了前所未有的財(cái)政危機(jī)，進(jìn)一步促進(jìn)了補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展。1991年，法國(guó)共支付養(yǎng)老保險(xiǎn)金7300億法郎，其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度占33％；1975年，愛(ài)爾蘭的補(bǔ)充養(yǎng)老金只有2．1億英鎊，占GDP的比重為5％，到1994年，這一比重增加到40％；在德國(guó)，汽車、化學(xué)工業(yè)部門有99％的企業(yè)，紡織工業(yè)部門有50％的企業(yè)辦了企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，從投保人數(shù)看，已有2／3的從業(yè)人員參加了企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)；英國(guó)是“福利國(guó)家”。但在養(yǎng)老保險(xiǎn)方面也建立了企業(yè)補(bǔ)充保險(xiǎn)制度，到1994年底，英國(guó)補(bǔ)充養(yǎng)老基金的總資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)4600多億英鎊，且投資回報(bào)率一直良好，從而為緩解“福利國(guó)家”的危機(jī)起到一定作用，為英國(guó)政府所看好。有的人甚至預(yù)言，補(bǔ)充養(yǎng)老金最終可能取代目前基本養(yǎng)老金的地位，成為養(yǎng)老金的主流。

(四)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理、投資運(yùn)營(yíng)

1．管理。關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)金的管理業(yè)務(wù)，大多數(shù)國(guó)家是由各種獨(dú)立性機(jī)關(guān)或基金會(huì)負(fù)責(zé)，管理機(jī)關(guān)通常由受保人、雇主和政府三方組成的理事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)。也有少數(shù)國(guó)家，其業(yè)務(wù)由政府的一個(gè)部門直接管理。

2．投資運(yùn)營(yíng)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)，雖受到廣泛關(guān)注，許多國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明，對(duì)待養(yǎng)老基金的投資需要采取非常慎重的態(tài)度。一個(gè)國(guó)家養(yǎng)老金的資產(chǎn)組合往往同該國(guó)的資本市場(chǎng)和養(yǎng)老金政策有密切關(guān)系。因?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)基金的債務(wù)期較長(zhǎng)，因此在養(yǎng)老金的資產(chǎn)組合中，可以降低流動(dòng)性資產(chǎn)的比例，增加長(zhǎng)期性、回報(bào)率較高的資產(chǎn)的比例。如德國(guó)、荷蘭、瑞典和丹麥等國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，其流動(dòng)性資產(chǎn)的比例都在4％以下。在實(shí)物資本方面，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資一般集中于房地產(chǎn)。在金融領(lǐng)域，社會(huì)養(yǎng)老基金的主要投資方向是債券、股票及貸款。

(五)法制建設(shè)

世界許多國(guó)家的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金融功能之所以發(fā)展比較成熟，一方面是源于其較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，另一方面是靠完善法制來(lái)強(qiáng)制推行。例如，過(guò)去英國(guó)、愛(ài)爾蘭在養(yǎng)老基金投資方面的法制滯后，所以都發(fā)生過(guò)養(yǎng)老基金詐騙或經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)的案子。1986年，英國(guó)頒布了一套完整的包括規(guī)范基金投資的《金融市場(chǎng)法案》；1990年，愛(ài)爾蘭頒布了《養(yǎng)老年金法案》，這些相關(guān)法律制度建立起來(lái)后，類似的案子再也沒(méi)有發(fā)生過(guò)。可見(jiàn)，完善的法規(guī)體制是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金融功能正常發(fā)揮的保證。

三、中國(guó)社會(huì)養(yǎng)老金制度金融功能安排的必要性和差距

(一)我國(guó)金融市場(chǎng)呼喚社會(huì)養(yǎng)老金發(fā)揮金融功能

高速增長(zhǎng)的居民銀行儲(chǔ)蓄由于轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資的效率低已經(jīng)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面因素(人民銀行公布的2003年上半年《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》)。銀行儲(chǔ)蓄的分流，特別是向資本市場(chǎng)的分流急需社會(huì)消費(fèi)剩余資金轉(zhuǎn)化為社會(huì)養(yǎng)老金。與此同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)極其缺乏機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金。這些因素成了我國(guó)資本市場(chǎng)成熟和未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”。而健康發(fā)展的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)能為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)期穩(wěn)定、規(guī)模巨大的資金來(lái)源，從根本上解決上述問(wèn)題。

(二)社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件有利于社會(huì)養(yǎng)老金發(fā)揮金融功能

由于我國(guó)的社會(huì)養(yǎng)老金實(shí)質(zhì)上仍然是現(xiàn)收現(xiàn)付制，而且我國(guó)人口老齡化社會(huì)的到來(lái)和人口老齡化程度的不斷加重，使得社會(huì)養(yǎng)老金已經(jīng)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)將不斷加重，社會(huì)保障功能受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。其次，由于我國(guó)人口增長(zhǎng)率逐漸放慢，很快會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，又加上未來(lái)一定時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)保持高速增長(zhǎng)，我國(guó)現(xiàn)在及未來(lái)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件適合社會(huì)養(yǎng)老金制度設(shè)計(jì)成既有利于解決社會(huì)保障功能危機(jī)，又能很好發(fā)揮金融功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制度(梅瑞江，2005)。

(三)我國(guó)目前的社會(huì)養(yǎng)老金制度存在的差距

1．社會(huì)養(yǎng)老金實(shí)質(zhì)仍是現(xiàn)收現(xiàn)付制，不能大量積累養(yǎng)老基金。我國(guó)的社會(huì)基本養(yǎng)老金歷年的收支基本保持平衡，略有節(jié)余(見(jiàn)下表)。按照世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，養(yǎng)老儲(chǔ)備基金規(guī)模不超過(guò)2年的養(yǎng)老金支出的社會(huì)養(yǎng)老金為現(xiàn)收現(xiàn)付制。

2．補(bǔ)充養(yǎng)老金一直徘徊不前。我國(guó)的企業(yè)年金(補(bǔ)充養(yǎng)老金)目前很不發(fā)達(dá)，據(jù)勞動(dòng)和社會(huì)保障部的統(tǒng)計(jì)，從1995年發(fā)展到2000年底，企業(yè)年金制度覆蓋560．33萬(wàn)人，占國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人員的5．4％。參保企業(yè)16247戶。到2001年底，我國(guó)參加企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的職工只有193萬(wàn)人。以后的幾年，一直徘徊不前。2004年我國(guó)出臺(tái)了一系列的制度規(guī)定，效果仍不太明顯。到2005年底企業(yè)年金達(dá)到680億元，全國(guó)建立企業(yè)年金的企業(yè)達(dá)到2．4萬(wàn)個(gè)，參加職工924萬(wàn)人。只占當(dāng)年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋人數(shù)的7．04％。

3．私營(yíng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)未建立與法律體系未建立。我國(guó)現(xiàn)行的社會(huì)養(yǎng)老保障制度由政府組織和管理的社會(huì)保障制度，未建立適合經(jīng)營(yíng)投資的私營(yíng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)。

目前中國(guó)還沒(méi)有專門出臺(tái)社會(huì)保險(xiǎn)法律。社會(huì)養(yǎng)老金的金融運(yùn)作在許多領(lǐng)域無(wú)法可依。其他的有關(guān)政策有待完善。例如：2004年出臺(tái)的企業(yè)年金的許多規(guī)定沒(méi)有實(shí)施細(xì)則作指引，實(shí)際運(yùn)作的難度較大，其定位、工作方式、權(quán)利和法律責(zé)任等無(wú)法明確，實(shí)踐中大多數(shù)企業(yè)選擇法人受托機(jī)構(gòu)，企業(yè)年金理事會(huì)的受托人地位名存實(shí)亡。另外，如稅收優(yōu)惠政策等亟待完善。

據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，如果我國(guó)的社會(huì)養(yǎng)老金制度進(jìn)行金融功能改革，到2030年，基金總額將達(dá)到1．8萬(wàn)億美元，位居世界第3(宋曉梧，2001)。因此，我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老金金融功能的功能的設(shè)計(jì)安排，必將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。

第2篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老 金融產(chǎn)品 互動(dòng)創(chuàng)新

1、引言

養(yǎng)老問(wèn)題是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生和社會(huì)穩(wěn)定的大事，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，人口老齡化、通貨膨脹等社會(huì)問(wèn)題日益突出，養(yǎng)老金面臨著嚴(yán)峻的保值增值的考驗(yàn)。在此形勢(shì)下，金融行業(yè)應(yīng)扮演和承擔(dān)重要角色。養(yǎng)老金融意味著金融需要?jiǎng)?chuàng)新，而對(duì)于社會(huì)保障而言則需要金融創(chuàng)新的支持。養(yǎng)老金融是以老年人為主要服務(wù)目標(biāo)群體，以老年服務(wù)為產(chǎn)品開發(fā)特征，以老齡化為引領(lǐng)的、潛力巨大的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)。

2、促進(jìn)養(yǎng)老與金融產(chǎn)品互動(dòng)創(chuàng)新的必要性

2.1、人口老齡化的趨勢(shì)推進(jìn)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的發(fā)展與創(chuàng)新

人口老齡化的出現(xiàn)使養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的受益人數(shù)急劇增加，老年人口贍養(yǎng)比率上升，我國(guó)的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)急劇加重，未富先老像一顆定時(shí)炸彈困擾著中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)。僅僅簡(jiǎn)單的依靠社會(huì)保險(xiǎn)基金來(lái)維持眾多老年人的養(yǎng)老問(wèn)題，不僅不能滿足人們對(duì)養(yǎng)老多樣化的需求，而且會(huì)給國(guó)家財(cái)政帶來(lái)巨大的壓力。人口老齡化的趨勢(shì)和巨大的支付壓力，使養(yǎng)老金迫切地需要金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的扶持，并由此激發(fā)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，催生養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2.2、通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)背景需要養(yǎng)老與金融相結(jié)合

養(yǎng)老金是老百姓的養(yǎng)命錢，對(duì)養(yǎng)老金的管理最基本的原則是“安全性”，但是通貨膨脹的存在使得養(yǎng)老金存在貶值的現(xiàn)實(shí)可能性。而且我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度正在由先收現(xiàn)付制向基金積累制轉(zhuǎn)軌，在新的制度模式下，基金積累制對(duì)于通貨膨脹的敏感性更高。因而養(yǎng)老金迫切的需要一種有效地保值增值的機(jī)制應(yīng)對(duì)通貨膨脹，以防止在長(zhǎng)期內(nèi)養(yǎng)老金的縮水。將養(yǎng)老金與金融產(chǎn)品相結(jié)合，通過(guò)多元化的渠道進(jìn)行有效地投資組合，可以在通貨膨脹的大背景下，為我們的養(yǎng)老金提供一種有效的保值增值機(jī)制。

2.3、將養(yǎng)老與金融產(chǎn)品相結(jié)合存在巨大商機(jī)

對(duì)于金融市場(chǎng)而言，養(yǎng)老金是一筆巨額的、持續(xù)的資金來(lái)源。人口結(jié)構(gòu)的變化會(huì)直接改變主流消費(fèi)者的組成和需求。年青的中產(chǎn)階級(jí)及富裕消費(fèi)者目前增長(zhǎng)迅速，并將在二三十年內(nèi)成為“銀發(fā)人群”。這一人群的影響力將與日俱增并將擁有強(qiáng)大的購(gòu)買力和獨(dú)特的需求。全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金以及保險(xiǎn)行業(yè)――中國(guó)養(yǎng)老金行業(yè)的三大部門正在為基金管理公司提供越來(lái)越多的機(jī)會(huì)。因而將養(yǎng)老與金融產(chǎn)品相結(jié)合可能蘊(yùn)含無(wú)限商機(jī)。

3、對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新的展望

3.1、穩(wěn)健的收益是養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新的落腳點(diǎn)

養(yǎng)老金的根本目的是在居民年老失去收入來(lái)源后能夠保障其的基本生活。養(yǎng)老金融產(chǎn)品與其它一般的金融產(chǎn)品最根本的差別就在于它對(duì)“安全性”的要求，更加注重長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、價(jià)值投資?；攫B(yǎng)老金和企業(yè)年金目前只能投資于股票、債券、基金等。但股票波動(dòng)性偏大，穩(wěn)健型的產(chǎn)品目前主要局限于債券。因此可以進(jìn)一步推出包括更加穩(wěn)健的綜合指數(shù)產(chǎn)品、分紅類指數(shù)產(chǎn)品、品牌消費(fèi)品指數(shù)產(chǎn)品等在內(nèi)的更多的穩(wěn)健類指數(shù)產(chǎn)品，也可以發(fā)行保值補(bǔ)貼債券這類的產(chǎn)品。同時(shí)進(jìn)一步完善分級(jí)基金的產(chǎn)品，設(shè)計(jì)更多的A級(jí)固定回報(bào)的產(chǎn)品以滿足年金的穩(wěn)健收益要求。

3.2、養(yǎng)老信托產(chǎn)品有著廣闊的發(fā)展空間

隨著養(yǎng)老負(fù)擔(dān)的加劇，養(yǎng)老信托產(chǎn)品也開始走進(jìn)人們視野。這類信托是將養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)作為信托資產(chǎn)，交給金融信托機(jī)構(gòu)管理和經(jīng)營(yíng)，在職工退休后能獲得相應(yīng)收益的一種信托形式。金融信托機(jī)構(gòu)作為專業(yè)的財(cái)產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其理財(cái)職能，受托管理養(yǎng)老資金，能形成效應(yīng)，降低管理成本。而且金融信托機(jī)構(gòu)作為受托人，養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為委托人，二者之間是一種信托契約關(guān)系，由法律、法規(guī)予以保障，能夠保障養(yǎng)老資金的安全，避免基金被非法挪用，保證基金的獨(dú)立性和完善性。另外，信托機(jī)構(gòu)接受企業(yè)養(yǎng)老資金后，可以進(jìn)行多元化的投資組合，有利于獲得更好的投資收益。但目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)老信托還處于剛剛起步階段，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度現(xiàn)有的法律、法規(guī)還跟不上發(fā)展要求，而在投資基金法和信托法中，也沒(méi)有適合養(yǎng)老產(chǎn)品的“土壤”。養(yǎng)老信托雖然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但將會(huì)成為新型養(yǎng)老方式發(fā)展的一個(gè)大方向。

3.3、“以房養(yǎng)老”成為新型的養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品

“以房養(yǎng)老”也被稱為“住房反向抵押貸款”或者“倒按揭”。是指老人將自己的產(chǎn)權(quán)房抵押或者出租出去，以定期取得一定數(shù)額養(yǎng)老金或者接受老年公寓服務(wù)的一種養(yǎng)老方式。但由于“以房養(yǎng)老”對(duì)房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、社會(huì)保障、保險(xiǎn)以及相關(guān)政府部門的運(yùn)作質(zhì)量要求相當(dāng)高，而且我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)并不完善，再加上養(yǎng)兒防老的傳統(tǒng)觀念，這種反向抵押貸款目前在我國(guó)的發(fā)展受到了很大的阻礙。但是隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和相關(guān)法律政策的完善，“以房養(yǎng)老”這種養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品不失為一種可行的養(yǎng)老方式。

3.4、養(yǎng)老金融產(chǎn)品的發(fā)展與創(chuàng)新還需要完善的法規(guī)和政策的扶持

一方面，養(yǎng)老金融產(chǎn)品在我國(guó)是一種新生事物，很多投資者雖然有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但是由于自身掌握的信息和知識(shí)的限制，沒(méi)有能力對(duì)新出現(xiàn)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品進(jìn)行很好的甄別，或者不具備為自己老年階段進(jìn)行投資的遠(yuǎn)見(jiàn)。養(yǎng)老金融產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)新需要國(guó)家相關(guān)政策的扶持，幫助這些產(chǎn)品的推廣，增加民眾對(duì)這些產(chǎn)品的認(rèn)知。另一方面，這些養(yǎng)老金融產(chǎn)品的創(chuàng)新必然要與我國(guó)的國(guó)情相結(jié)合，需要政府出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)加以規(guī)范和約束，以此來(lái)減少養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新可能給我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)蕩。

4、總結(jié)

養(yǎng)老金融是一個(gè)嶄新的研究領(lǐng)域，兩者的結(jié)合對(duì)于社會(huì)保障和金融體系的發(fā)展而言既是一種機(jī)遇也是一種挑戰(zhàn)。相關(guān)的銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該認(rèn)清當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)社會(huì)形式，看到養(yǎng)老問(wèn)題背后巨大的商機(jī)，以養(yǎng)老金融為切入點(diǎn)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新，適應(yīng)社會(huì)對(duì)養(yǎng)老投資的需求。相信養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)必將有著寬廣的發(fā)展前景，養(yǎng)老金融產(chǎn)品也將不斷出現(xiàn)令人驚喜的創(chuàng)新。

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第3篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

[關(guān)鍵詞] 資本市場(chǎng)，養(yǎng)老保險(xiǎn)，管理模式，商業(yè)銀行，貨幣市場(chǎng)

一、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)關(guān)系的 理論 研究

(一)資本市場(chǎng)不完全條件下養(yǎng)老金介入的研究進(jìn)展

正像西方 經(jīng)濟(jì) 理論中論述的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)中很難發(fā)生一樣，完全資本市場(chǎng)形成所需要的前提條件也很難滿足。為了弄清楚不完全資本市場(chǎng)，首先應(yīng)該知道完全資本市場(chǎng)是什么樣子的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓認(rèn)為，對(duì)資本流動(dòng)沒(méi)有約束的市場(chǎng)就是完全資本市場(chǎng)。法博齊和莫迪利安尼認(rèn)為，在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，買賣雙方的數(shù)量都非常大，并且所有的市場(chǎng)參與者所占的份額相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言都小得多，其結(jié)果就是所有的單個(gè)市場(chǎng)參與者都不能影響市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)參與者進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)就不會(huì)有交易成本和阻礙商品供求的障礙。愛(ài)德華·s·肖認(rèn)為，資本市場(chǎng)完全就意味著資本市場(chǎng)上的實(shí)際利率很高，有組織的利率與場(chǎng)外利率差別很小。由此可以看出，完全的資本市場(chǎng)意味著資本市場(chǎng)上資本的供給者與資本的需求者都是利率的接受者，資本流動(dòng)中不存在障礙，投資者的風(fēng)險(xiǎn)為中性。但事實(shí)上由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等原因，很多 企業(yè) 和居民戶被排斥在有組織的資本市場(chǎng)之外，上述的完全資本市場(chǎng)得以形成的條件并不存在。在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)推進(jìn)的同時(shí)，國(guó)有和非國(guó)有產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)主體在資源占有、政策待遇以及所擁有的市場(chǎng)權(quán)力等多方面還存在著差別，這種體制內(nèi)與體制外的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的割裂促使完全競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)不可能形成。窮人出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)所形成的短期儲(chǔ)蓄根本無(wú)法形成資本積累，養(yǎng)老金對(duì)于窮人而言有儲(chǔ)蓄的需求但根本沒(méi)有辦法進(jìn)入金融市場(chǎng)。這種窮與富的差別使得擁有不同財(cái)富的人進(jìn)入資本市場(chǎng)的權(quán)利不同，從而使其進(jìn)一步積累財(cái)富的機(jī)會(huì)和能力也有很大不同，這些人在資本市場(chǎng)上擁有的信息也不同。

隨著經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 ，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的數(shù)量在增長(zhǎng)，作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場(chǎng)雖說(shuō)是一個(gè)新話題，但越來(lái)越引起更多國(guó)家的重視，但由于資本市場(chǎng)不完全，養(yǎng)老金安全、高效地介入資本市場(chǎng)過(guò)程中，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國(guó)家、在不同制度設(shè)計(jì)的國(guó)家面對(duì)的難度還不能一概而論。所以相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)外在養(yǎng)老保險(xiǎn)與不完全資本市場(chǎng)關(guān)系方面雖然從理論層面進(jìn)行了研究但一直不是很深入。大多數(shù)人堅(jiān)持資本市場(chǎng)不完全是養(yǎng)老保險(xiǎn)存在的基本原因。但是近年來(lái)，有越來(lái)越多的學(xué)者開始關(guān)注養(yǎng)老保險(xiǎn)與儲(chǔ)蓄和投資之間的關(guān)系，認(rèn)為當(dāng)養(yǎng)老保險(xiǎn)涉及儲(chǔ)蓄和投資時(shí)就要特別注意資本市場(chǎng)是否安全。戴維斯就曾經(jīng)做過(guò)這方面的研究，研究認(rèn)為在資本市場(chǎng)不完全情況下，由于資本流動(dòng)性約束的影響使得消費(fèi)者的終生消費(fèi)路徑與沒(méi)有資本流動(dòng)性約束情況下有很大不同。原因在于：流動(dòng)性約束限制了個(gè)人自由貸款的可能性；養(yǎng)老金的非流動(dòng)性和未來(lái)收益的不確定性使得個(gè)人儲(chǔ)蓄不會(huì)對(duì)等減少；相同數(shù)量的資本的未來(lái)消費(fèi)收益很大時(shí)會(huì)提高個(gè)人的總儲(chǔ)蓄。阿薩德拉在這方面的研究很具有代表性，認(rèn)為現(xiàn)收現(xiàn)付制向完全基金制的轉(zhuǎn)移可能造成貧困陷阱，社會(huì)保障私有化的成本不僅使當(dāng)代人的生命周期收入減少，還會(huì)通過(guò)饋贈(zèng)變量影響下一代。博迪1990年也提出，養(yǎng)老金發(fā)展是促進(jìn)資本市場(chǎng)擴(kuò)張的重要因素，資本市場(chǎng)的擴(kuò)張直接會(huì)促進(jìn)金融創(chuàng)新?；舸穆谥抢B(yǎng)老金市場(chǎng)對(duì)金融市場(chǎng)的影響程度方面進(jìn)行研究后得出結(jié)論，認(rèn)為養(yǎng)老金對(duì)資市場(chǎng)場(chǎng)的流動(dòng)性以及競(jìng)爭(zhēng)程度有絕對(duì)深遠(yuǎn)的影響。沃爾克研究認(rèn)為，養(yǎng)老金通過(guò)以下幾方面可以促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展：推動(dòng)金融市場(chǎng)一體化；減少交易成本；優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)；增加儲(chǔ)蓄等。

國(guó)內(nèi)關(guān)于不完全資本市場(chǎng)與養(yǎng)老保險(xiǎn)之間的關(guān)系的研究并不深入，其間雖然還未明確提出不完全資本市場(chǎng)條件下到底應(yīng)該實(shí)施何種養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，但很多學(xué)者在資本市場(chǎng)的成熟度的重要性與養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的關(guān)系方面達(dá)成了共識(shí)。由于智利養(yǎng)老金制度的成功轉(zhuǎn)軌時(shí)間還比較短，由此做出完全基金與資本市場(chǎng)的成熟度之間關(guān)系的結(jié)論還為 時(shí)尚 早，所以智利養(yǎng)老保險(xiǎn)金的運(yùn)營(yíng)模式不能復(fù)制到 中國(guó) 來(lái)。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為基金制的養(yǎng)老保險(xiǎn)需要一個(gè)相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)為其提供多樣化的投資工具和較高的投資管理支持以保障其較高水平的投資回報(bào)。一般認(rèn)為，無(wú)論任何國(guó)家，資本市場(chǎng)都不可能是完全的，資本積累的增加應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果，并非養(yǎng)老保險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型導(dǎo)致。養(yǎng)老保險(xiǎn)的目的也不在于資本積累，資本積累對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)的意義在于，當(dāng)資本積累的邊際產(chǎn)出高于工資增長(zhǎng)率時(shí)，參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的消費(fèi)者的福利狀況得到改善。

(二)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資本市場(chǎng)效應(yīng) 分析

20世紀(jì)70年代以前多數(shù)國(guó)家采取的還是現(xiàn)收現(xiàn)付制度，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)資本市場(chǎng)的投資額不大，投資收益也不高。由于這時(shí)期資本主義國(guó)家進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展階段，失業(yè)率低且人口老齡化程度也低，國(guó)家并沒(méi)有感到支付養(yǎng)老金的財(cái)政壓力，所以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資本化運(yùn)營(yíng)沒(méi)有受到重視。資金運(yùn)用的方式也主要限于購(gòu)買國(guó)家債券和存入銀行。20世紀(jì)80年代以后，隨著人口老齡化以及養(yǎng)老保險(xiǎn)基金急需增值的愿望，通過(guò)投資獲得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的增值是諸多發(fā)達(dá)國(guó)家的共同選擇。養(yǎng)老保險(xiǎn)紛紛向基金轉(zhuǎn)型，主要出現(xiàn)兩種投資趨勢(shì)：一是證券市場(chǎng)；二是海外投資。養(yǎng)老金介入金融市場(chǎng)后，其對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響也成為理論界關(guān)注的話題。研究認(rèn)為，養(yǎng)老金介入資本市場(chǎng)既有積極方面的影響也有消極方面的影響。

1.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)資本市場(chǎng)的積極影響

(1)擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模。主要表現(xiàn)在金融中介可以將公眾的零散資金進(jìn)行集中并投資于資本市場(chǎng)，為擴(kuò)大市場(chǎng)交易提供資金支持。

(2)強(qiáng)化資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資。選擇安全性好、投資收益高、投資期長(zhǎng)的投資方向是資本的本性，養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者之一在一定程度上強(qiáng)化了資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資。

(3)引導(dǎo)金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新包括制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的形成可以引導(dǎo)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃應(yīng)該具有經(jīng)常性支付的特點(diǎn)，這需要開發(fā)包括收益穩(wěn)定的套期保值類的新的金融產(chǎn)品或金融衍生產(chǎn)品滿足市場(chǎng)的需求。以美國(guó)為例，隨著1974年《雇員退休收入保障法》的頒布，零利率債券、有抵押支持的債券、指數(shù)期貨和期權(quán)以及保證收入合同等金融產(chǎn)品逐漸被創(chuàng)造出來(lái)。

(4)促進(jìn)市場(chǎng)效率的提高。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金作為機(jī)構(gòu)投資者能夠促進(jìn) 現(xiàn)代 企業(yè)制度的建設(shè)，投資者可以進(jìn)行基金參與和改進(jìn)公司的治理。

2.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)資本市場(chǎng)的負(fù)面影響

(1)影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。機(jī)構(gòu)投資者的短期行為會(huì)增加資本市場(chǎng)的易變性。一般情況下養(yǎng)老金多作為穩(wěn)健的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)，但偶爾也會(huì)產(chǎn)生短期行為。由于養(yǎng)老基金的規(guī)模龐大，一旦出現(xiàn)投機(jī)行為就會(huì)影響到資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。在缺乏彈性的資本市場(chǎng)中，作為機(jī)構(gòu)投資者的養(yǎng)老基金的一個(gè)大的買盤或者賣盤就會(huì)造成資本市場(chǎng)的過(guò)度需求或者過(guò)度供給，增加資本市場(chǎng)的易變性。

(2)巨額養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的壓力。隨著養(yǎng)老基金規(guī)模的增大，當(dāng)其積累額超過(guò)的市場(chǎng)吸收能力時(shí)就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)資本市場(chǎng)的回報(bào)率下降，養(yǎng)老基金的回報(bào)率也隨之下降。

二、國(guó)外養(yǎng)老保險(xiǎn)制度發(fā)展及管理模式比較

(一)國(guó)外養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的發(fā)展

二次世界大戰(zhàn)以后，世界各國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展迅速。各個(gè)國(guó)家先后采取了不同的運(yùn)行模式：英國(guó)實(shí)施了福利國(guó)家模式；美、日、韓、德實(shí)行了投?；ブＪ剑恍录悠聦?shí)行了強(qiáng)制儲(chǔ)蓄模式；中國(guó)以及東歐國(guó)家實(shí)行了國(guó)家退休保險(xiǎn)模式。

1.福利國(guó)家模式。該模式以英國(guó)和瑞典為代表，按照普遍性原則，以收入均等化、就業(yè)充分化、福利普遍化和福利設(shè)施體系化為目標(biāo)而設(shè)置的從搖籃到墳?zāi)沟纳鐣?huì)福利政策。這種保險(xiǎn)模式以1942年英國(guó)頒布的《貝弗里奇》報(bào)告為標(biāo)志，提出了為每個(gè)公民提供兒童補(bǔ)助、養(yǎng)老金、殘疾補(bǔ)助、喪葬補(bǔ)助、喪失生活來(lái)源補(bǔ)助、婦女福利以及失業(yè)救濟(jì)等7個(gè)方面的社會(huì)保障。福利國(guó)家的保險(xiǎn)模式的主要特征有：所有人按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)享受保險(xiǎn)給付；國(guó)家強(qiáng)制所有勞動(dòng)者參加養(yǎng)老保險(xiǎn)；保險(xiǎn)的種類由單一險(xiǎn)轉(zhuǎn)向綜合險(xiǎn)。相對(duì)更加安全的全民保障的安全 網(wǎng)絡(luò) 得以建立。

2.投?；ブＪ健＿@是以美國(guó)和日本為代表的國(guó)家實(shí)行的一種養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，該保險(xiǎn)制度的特點(diǎn)在于：保險(xiǎn)對(duì)象不僅涉及工薪勞動(dòng)者而且涉及未在職的普通公民；雇主繳納的保險(xiǎn)費(fèi)比例要高于或者等于雇員交納的比例；養(yǎng)老金分為普通養(yǎng)老金、雇員養(yǎng)老金和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金等三個(gè)層次。該種模式的養(yǎng)老金的優(yōu)點(diǎn)在于：養(yǎng)老金的資金來(lái)源相對(duì)豐富；社會(huì)覆蓋面更廣；基金管理更加 科學(xué) ；繳費(fèi)和受益掛鉤從而保障了公平和效率?；ヰB(yǎng)老金在二戰(zhàn)后為大多數(shù)國(guó)家所采用。

3.國(guó)家保險(xiǎn)模式。該模式的特點(diǎn)在于，受惠對(duì)象是國(guó)有 企業(yè) 和集體企業(yè)的勞動(dòng)者；國(guó)家不向勞動(dòng)者本人征收任何形式的保險(xiǎn)費(fèi)，保險(xiǎn)費(fèi)全部由勞動(dòng)者工作的單位負(fù)責(zé)。

4.強(qiáng)制儲(chǔ)蓄模式。保險(xiǎn)金全部來(lái)自于企業(yè)和勞動(dòng)者的繳納，國(guó)家財(cái)政不進(jìn)行任何補(bǔ)助。以新加坡為代表的中央公積金制度就是一種強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的制度，國(guó)家對(duì)公積金不收稅。公積金的繳費(fèi)率隨 經(jīng)濟(jì) 的波動(dòng)而變化，在經(jīng)濟(jì)衰退、企業(yè)發(fā)生困難時(shí)公積金的繳費(fèi)率降低。為保障公積金德安全性，國(guó)家規(guī)定公積金的投資工具主要是政府債券。

  

(二)養(yǎng)老基金管理模式的國(guó)際比較

西方國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理模式雖然存在著這樣或那樣的細(xì)微差別，但從管理主體角度可以區(qū)分為政府管理與非政府管理兩種模式，各自在運(yùn)作模式上存在著不同。

1.政府管理模式。政府管理是指政府有關(guān)機(jī)構(gòu)直接參與養(yǎng)老金從收到支的各種具體事務(wù)，這取決于政府的功能定位以及能力和工作效率。政府管理基金存在諸多好處：通過(guò)收入再分配功能為老年人提供基本生活保障從而更能體現(xiàn) 社會(huì) 公平；政府通過(guò)數(shù)量巨大的養(yǎng)老基金進(jìn)行宏觀調(diào)控；政府恪守謹(jǐn)慎原則可以防止個(gè)人在選擇投資工具中的不理智行為。這種模式也存在很多 問(wèn)題 ：政府容易從自己的利益而不是基金成員的利益出發(fā)管理基金；基金用于購(gòu)買國(guó)債使投資收益不能很好地反映資金價(jià)格。

2.非政府組織模式。無(wú)論是盈利性的還是非盈利性的非政府組織管理基金可以在很大程度上避免上述政府管理模式的缺陷，以便更大程度上保障養(yǎng)老基金積累最大化。非政府組織模式包括以下三類：(1)保險(xiǎn)公司和銀行。該方式一般適用于職業(yè)年金和個(gè)人退休儲(chǔ)蓄賬戶的管理。保險(xiǎn)公司可以直接參與養(yǎng)老基金的管理，但養(yǎng)老基金財(cái)產(chǎn)要與保險(xiǎn)公司財(cái)產(chǎn)分開。除了保險(xiǎn)公司外，銀行也可以管理個(gè)人退休儲(chǔ)蓄賬戶，養(yǎng)老金賬戶的繳費(fèi)和收益在退休前享受免稅優(yōu)惠。(2)養(yǎng)老金管理公司。養(yǎng)老基金委托給專門的基金公司運(yùn)作，公司將養(yǎng)老基金直接投資于市場(chǎng)提供的 金融 工具?；鸪蓡T有權(quán)利將其賬戶在不同的基金公司之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移?；鹳|(zhì)量主要取決于有關(guān)管理公司的 法律 監(jiān)督體系?；鸸芾砉就皇且粋€(gè)單獨(dú)的公司，所以母公司的任何問(wèn)題都會(huì) 影響 到養(yǎng)老基金的運(yùn)行質(zhì)量，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)基金成員只能以用腳投票的方式在不同的基金公司間轉(zhuǎn)移其賬戶來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(3)基金會(huì)。這種模式中，一般由雇主、雇員等利益相關(guān)主體的代表組成董事會(huì)對(duì)基金行使最高決策權(quán)?；鸬馁Y產(chǎn)與發(fā)起人的資產(chǎn)相分離，通過(guò)各種契約型安排對(duì)基金進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)。基金會(huì)一般運(yùn)用銀行、保險(xiǎn)公司或者共同基金等對(duì)基金進(jìn)行專門管理，并授予這些管理中介以很大的決策權(quán)，同時(shí)通過(guò)一定的監(jiān)督手段對(duì)這些中介的行為進(jìn)行約束，以充分保障基金的安全性。董事會(huì)一般不強(qiáng)行規(guī)定中介對(duì)養(yǎng)老基金的投資組合等具體 內(nèi)容 ，著重于引導(dǎo)管理者在決策過(guò)程中的正確性。

三、我國(guó)資本市場(chǎng)的不完全性與養(yǎng)老金管理存在的問(wèn)題

(一)我國(guó)資本市場(chǎng)的不完全性 分析

根據(jù)金融學(xué) 理論 ，資本市場(chǎng)是指證券融資和經(jīng)營(yíng)一年以上中長(zhǎng)期資金借貸的金融市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)等。從新 中國(guó) 成立到1978年改革開放，我國(guó)不僅沒(méi)有股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)，也沒(méi)有完善的銀行體系。在長(zhǎng)達(dá)30多年的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中資本這一市場(chǎng)要素?zé)o法發(fā)揮資源配置作用，我國(guó)只有資金概念沒(méi)有資本概念。1981年我國(guó)發(fā)行48.66億的國(guó)庫(kù)券才標(biāo)志著資本市場(chǎng)的起步。1985年開始實(shí)行“撥改貸”，銀行開始涉足固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，中長(zhǎng)期信貸成為我國(guó)資本市場(chǎng)融資的主要方式。1990年上海證券交易所成立，股票債券等融資工具的出現(xiàn)使資本市場(chǎng)的規(guī)模日益擴(kuò)大。雖然各方面都在迅速 發(fā)展 ，但很多方面還充分說(shuō)明我國(guó)的資本市場(chǎng)還是不完全的，這包括利率非市場(chǎng)化、交易工具落后、監(jiān)管不得力、交易規(guī)則不健全等。造成我國(guó)資本市場(chǎng)不完全的因素還有很多，包括體制不完全、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完全、市場(chǎng)功能不完全、監(jiān)管不完全和交易主體不完全等。諸多問(wèn)題造成了兩個(gè)嚴(yán)重的影響：一是存貸款利差偏高對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。自20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，我國(guó)的存貸款利差呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)。按照 目前 的居民收入水平，這種較高的存貸差直接造成30%甚至更多的家庭不發(fā)生消費(fèi)信貸。在目前資本市場(chǎng)還不健全的情況下我國(guó)絕大多數(shù)居民的投資渠道非常有限，銀行存款和購(gòu)買國(guó)債被認(rèn)為是最安全的資產(chǎn)存在形式。二是間接融資比例偏高對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。存款型金融機(jī)構(gòu)的壟斷和存款型金融機(jī)構(gòu)中國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷直接造成社會(huì)資金流動(dòng)不暢，居民戶的儲(chǔ)蓄主要聚集在銀行體系，在整個(gè)金融市場(chǎng)中來(lái)自銀行的間接融資的比例過(guò)高，有關(guān)資料顯示，銀行信貸占到信貸總額的90%以上，國(guó)有銀行占到70%以上。形成儲(chǔ)蓄存款居高不下的原因也是很多的，主要原因在于居民儲(chǔ)蓄缺乏投資渠道和謹(jǐn)慎性消費(fèi)習(xí)慣。

(二)不完全資本市場(chǎng)下養(yǎng)老金管理存在的問(wèn)題

資本市場(chǎng)的不完全延緩了我國(guó)養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)的進(jìn)程。面對(duì)人口老齡化速度加快，養(yǎng)老金介入金融市場(chǎng)在沒(méi)有合適的金融工具條件下，國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)越來(lái)越沉重，與此同時(shí)，相關(guān)部門又不能脫離開養(yǎng)老保險(xiǎn)的傳統(tǒng)管理制度，國(guó)家在養(yǎng)老金管理體制改革中出現(xiàn)了很多嚴(yán)重的問(wèn)題，“寅吃卯糧”的做法如果不連續(xù)只能給國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)職業(yè)鑄成大患。整體而言，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的管理體制主要存在如下問(wèn)題。

1.隱性債務(wù)和轉(zhuǎn)軌成本的承擔(dān)主體虛化。隱性債務(wù)是相對(duì)于顯性債務(wù)而言的，是指現(xiàn)收現(xiàn)付制度下的保險(xiǎn)金繳納者在未來(lái)某個(gè)時(shí)期需要獲得的養(yǎng)老金收益。如果養(yǎng)老金制度是可持續(xù)的并且傳統(tǒng)養(yǎng)老金制度是不變更的，則上代人需要獲得的養(yǎng)老金收益就可以通過(guò)下代人的繳費(fèi)獲得，并且以此順延。但出于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下我國(guó)很多制度層面是不健全的，我國(guó)的保險(xiǎn)制度也在進(jìn)行著改革，新制度的出臺(tái)使得原先的現(xiàn)收現(xiàn)付的保險(xiǎn)金制度不能再傳承下去，上代人的養(yǎng)老受益的兌現(xiàn)就成為保險(xiǎn)制度改革過(guò)程中國(guó)家的隱性負(fù)債，“老人”(已經(jīng)退休的馬上就需要領(lǐng)取養(yǎng)老金的人)和“中人”(已經(jīng)參加工作的正在繳付養(yǎng)老金且在未來(lái)需要享受養(yǎng)老保險(xiǎn)收益的人)的隱性債務(wù)于是就被顯性化。所以養(yǎng)老保險(xiǎn)體制改革中需要承擔(dān)較高的轉(zhuǎn)軌成本，這個(gè)成本包括三部分：“老人”的養(yǎng)老金的給付；“中人”的過(guò)渡性養(yǎng)老金的給付；物價(jià)水平變化需要增發(fā)的養(yǎng)老金差額。這個(gè)轉(zhuǎn)軌成本 自然 應(yīng)該由政府來(lái)承擔(dān)，因?yàn)椤袄先恕焙汀爸腥恕币呀?jīng)繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用是通過(guò)對(duì)勞動(dòng)者勞動(dòng)報(bào)酬事先扣除的方式交給了國(guó)家并且國(guó)家已經(jīng)將其投資和固化在國(guó)有資產(chǎn)當(dāng)中。但國(guó)家并沒(méi)有愿望也沒(méi)有能力承擔(dān)這樣一筆龐大的債務(wù)，而是通過(guò)收入代際轉(zhuǎn)移的方式將其轉(zhuǎn)移給下一代。年輕一代能否承擔(dān)這樣繁重的債務(wù)還未可知。所以至少在短期內(nèi)轉(zhuǎn)軌成本的承擔(dān)主體虛化了。

2.空賬管理和保險(xiǎn)覆蓋面狹窄。在國(guó)家無(wú)力承擔(dān)如上所述龐大轉(zhuǎn)軌成本的情況下，國(guó)家在統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)中，只能不斷透支個(gè)人賬戶中的養(yǎng)老保險(xiǎn)金以支付“老人”的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，個(gè)人賬戶由此變?yōu)榭召~?！爸腥恕彪m然每年將自己的保險(xiǎn)費(fèi)打人自己的賬戶，但又不斷地被提走，“中人”的賬戶總是一個(gè)空賬戶，在養(yǎng)老保險(xiǎn)不能得到合理增值條件下，“老人”不斷將“中人”的養(yǎng)老金提走，當(dāng)“中人”變?yōu)椤袄先恕辈⑶倚枰獜淖约旱馁~戶中提取養(yǎng)老金的時(shí)候?qū)е缕洳⒉荒艿玫筋A(yù)期的收益，空賬戶累加的本質(zhì)在于國(guó)家負(fù)債的增加，當(dāng)國(guó)家對(duì)累加的負(fù)債不堪重負(fù)的時(shí)候自然會(huì)引發(fā)養(yǎng)老保險(xiǎn)體制的崩潰?？召~戶不斷累積疊加將會(huì)危及養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的安全。企業(yè)拖欠、逃避和拒絕繳納保險(xiǎn)費(fèi)、私有和鄉(xiāng)鎮(zhèn)等非國(guó)有性質(zhì)的企業(yè)參與養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)的積極性較低等多種原因?qū)е卤ｋU(xiǎn)范圍狹窄。社會(huì)保險(xiǎn)不僅體現(xiàn)在老有所養(yǎng)，還要體現(xiàn)互濟(jì)性特點(diǎn)，“寅吃卯糧”的做法只能說(shuō)是在很低的層次上實(shí)現(xiàn)了互濟(jì)性。由于保險(xiǎn)基金不能有效地保值增值和擴(kuò)大規(guī)模，其覆蓋面擴(kuò)大的進(jìn)程難以鋪開，最終會(huì)導(dǎo)致收入高的老人獲得相對(duì)高水平的養(yǎng)老金，而收入水平較低的老年人仍然不能得到較好的保障，這種社會(huì)保險(xiǎn)在一定程度上仍然是自我保險(xiǎn)，社會(huì)保險(xiǎn)很難實(shí)現(xiàn)層次上的提高。

3.退休年齡偏低。我國(guó)現(xiàn)行的男60歲女55歲的制度規(guī)定是在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、居民預(yù)期壽命較短的20世紀(jì)50年代推出的政策，隨著居民平均年齡壽命的增高，居民領(lǐng)取養(yǎng)老金的年齡也在逐漸增長(zhǎng)，低退休年齡給國(guó)家?guī)?lái)了巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的退休年齡有后移的趨勢(shì)。發(fā)達(dá)國(guó)家的法定退休年齡普遍較我國(guó)高(如表2)。不但如此，目前全世界一共有165個(gè)國(guó)家對(duì)享受養(yǎng)老金的退休年齡做了具體規(guī)定。丹麥、冰島和挪威的退休年齡最高，男女都是67歲。斯威士蘭、贊比亞、科威特等國(guó)最低，男女都在50歲退休。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全世界男性平均退休年齡約為60歲，女性約為58歲。其中規(guī)定男女相同退休年齡的國(guó)家占多數(shù)?？傮w上看，發(fā)展中國(guó)家的法定退休年齡低于發(fā)達(dá)國(guó)家。日本也將退休年齡從60歲后延到65歲，英國(guó)人的退休年齡將從現(xiàn)在的男65歲、女60歲，逐步提高至2044年男女都68歲。據(jù)測(cè)算，如果退休年齡從60歲推遲到65歲，退休金的支付總額可以減少50%。美國(guó)的退休年齡正從65歲向70歲推延，美國(guó)采取種種措施鼓勵(lì)人們盡可能推遲退休。如果職工到了退休年齡還想繼續(xù)工作，則可在繼續(xù)工作情況下領(lǐng)取退休金，也可選擇不領(lǐng)退休金繼續(xù)工作到70歲，在這種情況下，每多工作一年，退休金就會(huì)提高約7%。德國(guó)在2003年出臺(tái)了2010社會(huì)福利改革方案，按照這個(gè)方案，從2011年起逐步將退休年齡從65歲推遲到67歲，并提出了包括降低養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)、提高養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)等一攬子應(yīng)對(duì)老齡化沖擊的解決方案。法國(guó)從2008年起，雇員只有付滿40年保費(fèi)才能全額獲得退休養(yǎng)老金，到2012年這個(gè)期限將延長(zhǎng)到41年，而在65歲前退休的人將不能領(lǐng)取正常的退休金。澳洲和意大利對(duì)容納大齡員工工作的企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠政策。新加坡為了滿足老年人“退休之后繼續(xù)工作”的要求，近來(lái)正在醞釀出臺(tái)“反年齡歧視法”。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的退休年齡有待提高。這對(duì)減緩我國(guó)的社會(huì)養(yǎng)老財(cái)政負(fù)擔(dān)是一個(gè)重要舉措。

四、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的策略分析

(一)商業(yè)銀行作為養(yǎng)老基金的托管人

與其它投資基金的托管業(yè)務(wù)相比較，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的托管業(yè)務(wù)沒(méi)有本質(zhì)差別。銀行作為養(yǎng)老基金的托管人在經(jīng)營(yíng)養(yǎng)老基金的過(guò)程中應(yīng)該將安全性放在第一位，要安全保管基金的全部資產(chǎn)，包括委托人委托的全部資金、基金投資購(gòu)買的全部債券、股票以及由這些不同形式的資產(chǎn)所產(chǎn)生的資本利得或其他形式的收益。其次要負(fù)責(zé)基金投資的結(jié)算和對(duì)托管基金投資運(yùn)作負(fù)責(zé)監(jiān)督。 現(xiàn)代 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的拓寬使其中間業(yè)務(wù)能夠有很大空間成為銀行收益的主要來(lái)源。隨著人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)額的增長(zhǎng)，使銀行托管養(yǎng)老金業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行客觀的收入來(lái)源。商業(yè)銀行參與養(yǎng)老保險(xiǎn)金的管理不一定會(huì)伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，原因在于銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低不在于經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，而在于管理技術(shù)、管理制度以及資金在不同項(xiàng)目上的投資組合狀況。不但如此，銀行介入保險(xiǎn)基金的管理在很大程度上拓展了銀行的中間業(yè)務(wù)，不但沒(méi)有提高其風(fēng)險(xiǎn)反而使其風(fēng)險(xiǎn)降低。所以商業(yè)銀行的綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)滿足了養(yǎng)老金的安全性、盈利性和流動(dòng)性的要求。

第4篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革 商業(yè)銀行 養(yǎng)老金融

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

日前，中國(guó)人民銀行、民政部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，首次提出在養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)新金融服務(wù)。這對(duì)于承擔(dān)著重大社會(huì)責(zé)任的國(guó)有商業(yè)銀行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展提出了新的課題，需要調(diào)整應(yīng)對(duì)策略以進(jìn)一步提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正步入“新常態(tài)”，社會(huì)人口老齡化的步伐已經(jīng)加快，“中等收入陷阱”的嚴(yán)峻形勢(shì)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)不容回避的社會(huì)問(wèn)題。“十三五”時(shí)期，我國(guó)要全面建成小康社會(huì)，實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力改善民生福祉，加快培育和發(fā)展養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)，積極穩(wěn)妥地應(yīng)對(duì)人口老齡化已勢(shì)在必行。隨著老年人口的逐漸增加，養(yǎng)老金融市場(chǎng)空間廣闊，養(yǎng)老金融服務(wù)未來(lái)將能夠得到長(zhǎng)足的發(fā)展。養(yǎng)老金融具有規(guī)模發(fā)展快速、客戶和資金穩(wěn)定性高的特點(diǎn)，商業(yè)銀行開發(fā)和拓展養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)，是以市場(chǎng)為導(dǎo)向、在轉(zhuǎn)型中謀發(fā)展的內(nèi)在要求。

一、商業(yè)銀行養(yǎng)老金融發(fā)展的機(jī)遇

（一）發(fā)展養(yǎng)老金融是完善保障體系的需要

目前，我國(guó)養(yǎng)老保障體系的“三大支柱”基本確立。第一支柱是社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，屬于國(guó)家主導(dǎo)；第二支柱是補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)（即企業(yè)年金），由企業(yè)與員工自愿發(fā)起；第三支柱為個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老產(chǎn)品，也是近年來(lái)備受關(guān)注的“個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)”。以社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為主的第一支柱，相比歐美國(guó)家完善的醫(yī)療養(yǎng)老保障，我國(guó)的基礎(chǔ)養(yǎng)老保障遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠；以企業(yè)年金為代表的第二支柱，仍然發(fā)展較為緩慢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年末，上海繳費(fèi)企業(yè)數(shù)量約9000個(gè)，職工人數(shù)約 137萬(wàn)人，僅占繳納養(yǎng)老金職工人數(shù)的10%，積累基金占基本養(yǎng)老賬戶余額比例約為29%；以個(gè)人財(cái)富積累為主的第三支柱，尚待政策紅利支撐。整體而言，養(yǎng)老金融市場(chǎng)的空間巨大，亟待新社會(huì)視角、新金融產(chǎn)品、新資本力量、新商業(yè)模式的介入與開發(fā)。

（二）發(fā)展養(yǎng)老金融是社會(huì)進(jìn)步的必然要求

養(yǎng)老金融服務(wù)對(duì)象廣泛。我國(guó)2015年基本養(yǎng)老金的收支缺口近千億元；企業(yè)年金2015 年末覆蓋人群占企業(yè)職工總數(shù)不足10%。巨大的保障缺口有待多樣化的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)客戶提供收益長(zhǎng)期穩(wěn)定、資金安全性高，可倚賴的養(yǎng)老投資。我國(guó)商業(yè)銀行可發(fā)揮自身信譽(yù)可靠、理財(cái)專業(yè)、規(guī)范安全、服務(wù)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)遍布城鄉(xiāng)的優(yōu)勢(shì)，以全新養(yǎng)老金融產(chǎn)品撬動(dòng)和開發(fā)這一巨大的養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)，以創(chuàng)新金融服務(wù)主動(dòng)適應(yīng)社會(huì)進(jìn)步需要，集聚規(guī)模效應(yīng)，形成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的新契機(jī)。

（三）發(fā)展養(yǎng)老金融是銀行轉(zhuǎn)型的需要

創(chuàng)新養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)是鞏固客戶關(guān)系的一種延伸，一定程度上可助推商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。養(yǎng)老金融收入穩(wěn)定，其收費(fèi)受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，能為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。在美國(guó)，金融機(jī)構(gòu)已廣泛加入養(yǎng)老金融服務(wù)體系。目前，加快發(fā)展養(yǎng)老金融這類逆周期業(yè)務(wù)，有利于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)改變倚賴傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的方式，形成可持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

二、制約養(yǎng)老金融發(fā)展的主要問(wèn)題

（一）政府養(yǎng)老事業(yè)與養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)在實(shí)踐中未嚴(yán)格區(qū)分

當(dāng)前，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較低，且與之配套的金融服務(wù)仍相對(duì)滯后，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尚處于起步階段，政策尚未到位，制度設(shè)計(jì)的系統(tǒng)性、整體性和協(xié)調(diào)性存在較大差距，集中體現(xiàn)在老年人養(yǎng)老需求有待挖掘、金融支持養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施建設(shè)力度不足、養(yǎng)老金管理水平偏低等方面。

（二）養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)尚處在起步摸索階段

我國(guó)養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)起步較晚，產(chǎn)業(yè)布局缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃，市場(chǎng)主體參與意識(shí)淡薄，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)、龍頭產(chǎn)品匱乏，亮點(diǎn)少，但迎面而來(lái)的人口老齡化勢(shì)不可擋，需求與供給顯得不相匹配。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老服務(wù)體系方面，在觀念意識(shí)、人才儲(chǔ)備、市場(chǎng)宣傳、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的“大數(shù)據(jù)”采集分析和利用等方面還存在一定差距，必須通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

（三）金融機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金融產(chǎn)品種類較少

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)尚未將養(yǎng)老客戶擺在重要位置，客戶服務(wù)定位模糊，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品單一，不足以滿足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。目前在售的常見(jiàn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品主要是貨幣市場(chǎng)基金，其收益穩(wěn)定，流動(dòng)性強(qiáng)，但期限較短，不能滿足養(yǎng)老跨生命周期需求。

三、商業(yè)銀行養(yǎng)老金融服務(wù)的發(fā)展方向

我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)日益明顯，商業(yè)銀行需要轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，積極參與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)揮金融資本優(yōu)勢(shì)，以豐富的產(chǎn)品體系主動(dòng)布局新領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈。

（一）采取差異化的經(jīng)營(yíng)理念

在養(yǎng)老金融需求日益增大的趨勢(shì)和背景下，商業(yè)銀行應(yīng)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，清晰定位：定位于大型企業(yè)客戶的可通過(guò)頂層營(yíng)銷發(fā)展養(yǎng)老金融服務(wù)；定位于小微客戶的可將小微和養(yǎng)老金融有機(jī)結(jié)合；定位于三農(nóng)客戶的可大力挖掘農(nóng)信系統(tǒng)養(yǎng)老客戶；定位于科技型企業(yè)的可發(fā)展創(chuàng)新產(chǎn)品、改善科技型企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納少的現(xiàn)狀；定位于零售客戶的可發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，依托眾多零售客戶加大養(yǎng)老金融產(chǎn)品的研發(fā)。網(wǎng)點(diǎn)較多的商業(yè)銀行可發(fā)揮服務(wù)半徑廣的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮了解客戶、營(yíng)銷和風(fēng)險(xiǎn)管理成本較低的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的精耕細(xì)作，提高競(jìng)爭(zhēng)力。網(wǎng)點(diǎn)較少的商業(yè)銀行可集中精力研發(fā)產(chǎn)品，采取上門服務(wù)、錯(cuò)峰營(yíng)業(yè)等方式取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）建立專業(yè)化的服務(wù)部門

商業(yè)銀行可將養(yǎng)老金融作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要抓手，通過(guò)組建單獨(dú)的養(yǎng)老金融服務(wù)部門，加快養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)不斷發(fā)展和相關(guān)人才儲(chǔ)備取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。養(yǎng)老金融作為一個(gè)新興市場(chǎng)，在專業(yè)人才及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)方面均存在一定匱乏。因此，商業(yè)銀行可先做好引進(jìn)相關(guān)人才的儲(chǔ)備工作，建設(shè)一支專業(yè)化的人才隊(duì)伍。通過(guò)開辟一個(gè)單獨(dú)的新部門，使規(guī)劃精算、營(yíng)銷推介到落地執(zhí)行的各流程更加完善。

（三）提供多元化的金融產(chǎn)品

細(xì)分養(yǎng)老客戶群體，提供個(gè)性化的養(yǎng)老金融服務(wù)。通過(guò)設(shè)計(jì)多元化產(chǎn)品，根據(jù)自身實(shí)際情況開發(fā)創(chuàng)新性的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，幫助養(yǎng)老投資客戶獲得較高收益。國(guó)務(wù)院在2014年的《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》提出開展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)。這一新興的養(yǎng)老模式有待金融機(jī)構(gòu)積極摸索經(jīng)驗(yàn)，可在有條件的網(wǎng)點(diǎn)先行試點(diǎn)，把握業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，建立便利的功能平臺(tái)，為老年客戶群體提供多類型金融服務(wù)，促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)品多元化。

四、商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老金融服務(wù)的路徑選擇

（一）積極推動(dòng)銀政合作，加強(qiáng)與養(yǎng)老院合作

上海市老年綜合津貼（新敬老卡）自2016年4月11日開始辦理，對(duì)于老年綜合津貼的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，不僅承擔(dān)了社會(huì)義務(wù)，還可吸納相當(dāng)可觀數(shù)量的存款和忠實(shí)客戶。此外，商業(yè)銀行還可通過(guò)敬老特色服務(wù)、免費(fèi)權(quán)益（如免取現(xiàn)和轉(zhuǎn)賬手續(xù)費(fèi)、免短信通知服務(wù)費(fèi)等），推出更多老年人青睞的增值服務(wù)和人性化服務(wù)措施，來(lái)吸引更多的老年用戶。

作為全國(guó)商業(yè)銀行的先行者，上海的商業(yè)銀行應(yīng)積極加快養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融布局，加強(qiáng)與養(yǎng)老院的合作，承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任。對(duì)于養(yǎng)老院老年人，推出享受免卡年費(fèi)、短信動(dòng)態(tài)提醒、銀行轉(zhuǎn)賬等費(fèi)用優(yōu)惠，并提供較高的利率水平。對(duì)于養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，可為其在新建、改擴(kuò)建及購(gòu)置等方面提供信貸資金支持，幫助有資金缺口的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)及時(shí)渡過(guò)難關(guān)，滿足養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的融資需求，助推社會(huì)力量興辦和繁榮養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)。

（二）探索養(yǎng)老資產(chǎn)證券化，推出獨(dú)立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶

養(yǎng)老相關(guān)的綜合服務(wù)及醫(yī)療等項(xiàng)目占用資金較多，期限也較長(zhǎng)。商業(yè)銀行可通過(guò)結(jié)構(gòu)重組和信用增級(jí)，利用資產(chǎn)證券化手段分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)資金運(yùn)用效率，社會(huì)資金也找到了適宜的投資渠道，從而實(shí)現(xiàn)了整體帕累托改進(jìn)。

此外，可借鑒美國(guó)的個(gè)人退休賬戶（IRA）國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，按照“賬目明晰、風(fēng)險(xiǎn)管理、功能多樣化”的原則，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老需求信息進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)匹配，進(jìn)而根據(jù)每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇投資，建立獨(dú)立透明的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，滿足個(gè)人基礎(chǔ)的養(yǎng)老儲(chǔ)備，以及在醫(yī)療保健、出境旅游等諸多方面發(fā)揮作用，保證個(gè)人養(yǎng)老金的保值增值。

（三）探索養(yǎng)老管家一站式服務(wù)，著力自身特色化平臺(tái)建設(shè)

養(yǎng)老社會(huì)化是社會(huì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，已被越來(lái)越多的人所接受。在生活方面，商業(yè)銀行可為老年客戶提供免費(fèi)的公交、手機(jī)充值業(yè)務(wù)，協(xié)助提供代購(gòu)代買、家政等各項(xiàng)服務(wù)，積極推廣互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的代收代付業(yè)務(wù)。在理財(cái)方面，商業(yè)銀行可向老年客戶提供以儲(chǔ)蓄為核心，聯(lián)手保險(xiǎn)、證券等其他金融機(jī)構(gòu)共同打造公益的養(yǎng)老金融品牌。

在大數(shù)據(jù)時(shí)代，金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)發(fā)揮金融電子化的科技優(yōu)勢(shì)，未來(lái)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)不應(yīng)局限于吸收、運(yùn)作養(yǎng)老金，還應(yīng)提供居家養(yǎng)老及退休消費(fèi)規(guī)劃等增值金融服務(wù)，滿足老年客戶的理財(cái)需求和生活需求，促成整個(gè)完整的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈。

（四）以“互聯(lián)網(wǎng)+”思維拓展養(yǎng)老金融服務(wù)，做好產(chǎn)品定位與場(chǎng)景創(chuàng)新

以“互聯(lián)網(wǎng)金融+”模式服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與養(yǎng)老金融服務(wù)需求，抓住新的發(fā)展機(jī)遇，拓展養(yǎng)老金融的移動(dòng)支付應(yīng)用場(chǎng)景。如針對(duì)公交、醫(yī)院、物業(yè)、菜場(chǎng)等單一功能場(chǎng)景提供小額快捷支付通道，解決公交支付、醫(yī)院掛號(hào)、物業(yè)繳費(fèi)等便民支付環(huán)境問(wèn)題；與電子商務(wù)商戶合作，提供優(yōu)惠便利的支付渠道；通過(guò)借助自身平臺(tái)緊密貼合各類生活場(chǎng)景，推出簡(jiǎn)單且易于老年客戶理解的產(chǎn)品，著力為其提供一系列簡(jiǎn)單、便利的服務(wù)流程。

（五）加強(qiáng)養(yǎng)老金融人才隊(duì)伍建設(shè)，健全完善管理機(jī)制

商業(yè)銀行須盡快培養(yǎng)一大批掌握養(yǎng)老精算、稅務(wù)籌劃、投資理財(cái)?shù)葘I(yè)技能的復(fù)合型養(yǎng)老金融人才隊(duì)伍，建立熟悉養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)營(yíng)銷推廣規(guī)律和技巧的銷售團(tuán)隊(duì)和客服體系。此外，還要建立健全中間業(yè)務(wù)相關(guān)的管理制度和與之相匹配的績(jī)效考核機(jī)制，搭建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)防體系，進(jìn)而確保養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)得以切實(shí)有效的發(fā)展。

第5篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

一、當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）我國(guó)的金融市場(chǎng)及資本市場(chǎng)發(fā)育不良，結(jié)構(gòu)不合理首先，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在金融市場(chǎng)可選擇的投資工具和投資比例，同時(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金作為金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為又直接影響金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前我國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理嚴(yán)重阻礙了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金多元化投資。其次，我國(guó)的資本市場(chǎng)目前只有現(xiàn)貨市場(chǎng)，缺乏期貨期權(quán)及其他金融衍生品市場(chǎng)，導(dǎo)致目前資金投資渠道的匱乏及資本市場(chǎng)發(fā)展的滯后，阻礙了金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資資本市場(chǎng)面臨諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（二）我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)育不成熟，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理首先，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育尚未成熟,規(guī)模還比較小,管理還不夠規(guī)范，這樣的投資環(huán)境是難以保障養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益的。其次，在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，“強(qiáng)股市弱債市”的特征一直都很明顯，債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)一直處于弱勢(shì)，結(jié)構(gòu)不合理。加之股票市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)濃厚，股權(quán)分置又使股票市場(chǎng)喪失了“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”功能，使我國(guó)目前股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是非常高的，同時(shí)又缺乏有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的手段，使得當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不可能、也不敢大比例投資入市。

（三）我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)有的投資工具都難以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值需求眾所周知，基金存入銀行或購(gòu)買國(guó)債都會(huì)遇到通貨膨脹等方面的風(fēng)險(xiǎn),使這些基金承受貶值的壓力。在所有的投資工具中，如果將社會(huì)保險(xiǎn)基金存入銀行，可以說(shuō)安全性是最高的，但將有可能遇到銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)及利率風(fēng)險(xiǎn)；如果將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資債券可能會(huì)遇到信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，使基金本金遭受損失；如果將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股票會(huì)有可能遇到利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。可見(jiàn)，所有這些投資工具，都不能確保養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值和增值。

（四）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資及基金管理公司本身管理混亂，不規(guī)范一方面是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管主體不清，管理上的政出多門直接導(dǎo)致投資管理的不規(guī)范；另一方面，我國(guó)的信息披露制度并不健全,各種監(jiān)督機(jī)制不完善,導(dǎo)致違規(guī)問(wèn)題無(wú)法及時(shí)發(fā)現(xiàn)并制止。另外，我國(guó)的基金管理公司大多由證券公司發(fā)起設(shè)立,主要采取封閉運(yùn)行方式,公司缺乏完善的內(nèi)部制衡機(jī)制,而且基金管理公司治理結(jié)構(gòu)不健全,很容易產(chǎn)生為證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)服務(wù)而損害投資者利益的行為。因此,養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資委托中的道德風(fēng)險(xiǎn)是非常高的。

二、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資面臨風(fēng)險(xiǎn)的防范路徑探索

（一）使證券市場(chǎng)走上規(guī)范化道路，創(chuàng)建適合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的外部市場(chǎng)環(huán)境證券市場(chǎng)的主體是股票，這就要求必須采取措施使股票價(jià)格能成為企業(yè)價(jià)值的真實(shí)反映,股價(jià)變動(dòng)能基本反應(yīng)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的變化。一方面要進(jìn)一步改革公司上市制度，嚴(yán)格對(duì)上市公司入市資格的審核把關(guān),對(duì)符合上市條件的公司應(yīng)盡力按市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行股票，完成上市。另一方面，應(yīng)完善好上市公司的信息披露制度,凡是制造和傳播虛假信息的上市公司及相關(guān)的機(jī)構(gòu)都要被嚴(yán)懲。還要嚴(yán)格執(zhí)行上市公司的退出制度及完善上市公司治理結(jié)構(gòu),全面推進(jìn)證券交易所及證券公司體制的改革。

（二）合理運(yùn)用多種投資工具養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由于自身特殊性的原因，對(duì)本金的安全性要求極高，進(jìn)入資本市場(chǎng)的目的也僅僅是尋求保值增值，風(fēng)險(xiǎn)小,收益穩(wěn)定就成了投資原則。但實(shí)際上我國(guó)目前資本市場(chǎng)金融產(chǎn)品是比較少的，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金要想找到適合的投資工具是有難度的。文章前面有過(guò)分析,存入銀行與購(gòu)買債券盡管風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)不高,但潛在的風(fēng)險(xiǎn)也是難以規(guī)避的。因此，必須選擇多種投資工具,并且以合理的比例進(jìn)行優(yōu)化組合，以期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并取得良好的投資收益。

（三）規(guī)范養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理一方面，必須把相關(guān)行政主體在養(yǎng)老保險(xiǎn)投資管理中的職責(zé)進(jìn)行明確劃分,政府部門必須成為真正的服務(wù)型的政府機(jī)構(gòu),而不能以各自為政的方式介入到管理中來(lái)。另一方面，應(yīng)加大對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程的監(jiān)管力度,加強(qiáng)對(duì)人與受托人的管理行為監(jiān)管，在對(duì)兩者的管理中也必須采用激勵(lì)與約束并存的原則,使人和受托人的活動(dòng)都在自己合法的范圍內(nèi)，同時(shí)促使人按照委托人的利益最大化目標(biāo)行動(dòng)亦應(yīng)采取激勵(lì)與約束相結(jié)合的方式，這非常有利于降低投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

（四）積極建立信息披露機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)后，由于委托人、投資管理人及托管人之間存在信息不對(duì)稱，直接導(dǎo)致了基金入市投資風(fēng)險(xiǎn)。解決這一風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)有力對(duì)策就是強(qiáng)化信息披露機(jī)制，做到投資管理人和托管人應(yīng)及時(shí)公布基金資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況及影響安全性與收益性的重大事件。另外，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制能防患于未然，是控制風(fēng)險(xiǎn)的絕好措施，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能通過(guò)對(duì)基金組織機(jī)構(gòu)內(nèi)外信息進(jìn)行綜合處理和預(yù)測(cè)，并形成征兆信息,并據(jù)此對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)先預(yù)警,使管理者可以提前做出應(yīng)對(duì)。

第6篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞: 企業(yè)年金 金融原則 戰(zhàn)略功能 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

中圖分類號(hào): F841文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A 文章編號(hào): 1006-1770(2008)011-026-05

一、引 言

現(xiàn)代金融領(lǐng)域的企業(yè)年金計(jì)劃（Enterprise Pension Plan）是一種將社會(huì)保障功能和金融功能相剝離，以員工薪酬為基礎(chǔ)，對(duì)個(gè)人和企業(yè)按比例分別提取一定金額統(tǒng)一劃入個(gè)人賬戶，由金融機(jī)構(gòu)托管，以基金的形式存在，并指定專業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。①?gòu)膰?guó)際背景看，隨著人口老齡化程度的不斷加深，由政府承擔(dān)的養(yǎng)老責(zé)任曰益增加，各國(guó)普遍面臨養(yǎng)老金的支出壓力，從而越來(lái)越注重個(gè)人賬戶積累模式下的以企業(yè)年金為代表的補(bǔ)充性養(yǎng)老保險(xiǎn)，而這一新的金融形式又為經(jīng)濟(jì)體系的創(chuàng)新發(fā)展提供了重要的機(jī)遇。世界銀行長(zhǎng)期以來(lái)致力于推薦一個(gè)重要觀點(diǎn)，即在社會(huì)保障領(lǐng)域，由部分積累制來(lái)實(shí)現(xiàn)金融能力、再分配效應(yīng)與儲(chǔ)蓄功能的分離，其中這一制度體系的三支柱分別為：強(qiáng)制性公營(yíng)的以稅收為資金來(lái)源的支柱，用于收入再分配；強(qiáng)制性私營(yíng)的完全積累的支柱用于儲(chǔ)蓄；以企業(yè)年金為代表的自愿性支柱則滿足那些想在老年時(shí)得到更多保護(hù)的人的養(yǎng)老需求（參見(jiàn)表1）。

目前中國(guó)實(shí)行的是三級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式，由國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)組成。在2000年，中國(guó)政府正式將原企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)范為企業(yè)年金。這主要是考慮到我國(guó)已進(jìn)入老齡化社會(huì)，并已成為老齡人口最多的國(guó)家，人口趨勢(shì)有“未富先老”的特征，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率已達(dá)到國(guó)際警戒線，養(yǎng)老保險(xiǎn)的收支缺口也將越來(lái)越大。統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2010年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付缺口將達(dá)到1000多億元。至2020年，我國(guó)25%以上人口都在60歲以上，中央財(cái)政每年要籌集 3000億至4000億元人民幣?？梢灶A(yù)見(jiàn)，如果不依靠積累，未來(lái)巨大的養(yǎng)老金壓力將使財(cái)政出現(xiàn)巨大赤字。

正是在這樣的背景下，中國(guó)政府積極推行企業(yè)年金制度，這不僅能緩解養(yǎng)老保險(xiǎn)現(xiàn)收現(xiàn)付支付不足的矛盾，也能提升資本市場(chǎng)的活力，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康和規(guī)范發(fā)展（鄧大松、劉昌平，2004）。由于企業(yè)年金所蘊(yùn)含的金融手段復(fù)雜特殊，需要企業(yè)以年金計(jì)劃單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算，在整個(gè)養(yǎng)老基金的籌集、運(yùn)營(yíng)及支付等運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，涉及到社會(huì)保障機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金托管人、企業(yè)和個(gè)人等多個(gè)主體，客觀上需要更加有效科學(xué)的測(cè)算。尤其是在現(xiàn)階段的中國(guó)金融業(yè)界，考慮到新經(jīng)濟(jì)時(shí)代建立和完善養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的客觀訴求，有效整合泛金融資源，化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，靈活吸收并發(fā)展企業(yè)年金制度大有可為（吳曉求，2008）。本文擬在分析企業(yè)年金制度的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)作的實(shí)際，對(duì)企業(yè)年金的金融原則、戰(zhàn)略功能與基本內(nèi)涵進(jìn)行分析，借鑒國(guó)際通行的養(yǎng)老金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，為我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展與完善提供政策建議。

二、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：基于企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)、監(jiān)管與績(jī)效

以美國(guó)運(yùn)通公司1875年建立的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃為發(fā)端，企業(yè)年金經(jīng)歷了100多年的發(fā)展，目前已成為發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的一個(gè)重要支柱，這一制度強(qiáng)調(diào)國(guó)家鼓勵(lì)、企業(yè)自主、政府監(jiān)督、基金籌集、市場(chǎng)運(yùn)作一體化的養(yǎng)老保障模式，通過(guò)設(shè)立個(gè)人賬戶的全積累方式，對(duì)退休職工或其指定受益人支付補(bǔ)充養(yǎng)老金。

（一）企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)范式

一般而言，企業(yè)年金由企業(yè)繳費(fèi)、職工個(gè)人繳費(fèi)和企業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)收益三部分組成。企業(yè)年金基金實(shí)行完全積累，采用個(gè)人賬戶方式進(jìn)行管理，同時(shí)進(jìn)行廣泛而嚴(yán)格的金融市場(chǎng)運(yùn)作，其投資運(yùn)營(yíng)收益，則按凈收益率計(jì)入企業(yè)年金個(gè)人賬戶。

從金融運(yùn)作來(lái)看，企業(yè)年金主要是通過(guò)資本市場(chǎng)，如各種金融機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作，投資手段更加多樣化。與“注重公平原則，收入再分配色彩突出的”基本養(yǎng)老保險(xiǎn)相比較，企業(yè)年金投資更注重效率原則，尤其在企業(yè)內(nèi)部人力資源戰(zhàn)略中，是具有激勵(lì)效應(yīng)的福利手段。受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人，構(gòu)成企業(yè)年金基金市場(chǎng)化運(yùn)作的4個(gè)關(guān)鍵主體。設(shè)立企業(yè)年金的企業(yè)成立企業(yè)年金理事會(huì)或選擇法人受托機(jī)構(gòu)作為受托人，全權(quán)負(fù)責(zé)企業(yè)年金基金的投資運(yùn)作，受托人選擇賬戶管理人、托管人和投資管理人履行企業(yè)年金基金運(yùn)作中的相關(guān)職能（參見(jiàn)圖1）。

另一方面，從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)看，以美國(guó)的發(fā)展為例，自1948年美國(guó)會(huì)計(jì)程序委員會(huì)頒布第一個(gè)養(yǎng)老金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以來(lái)，養(yǎng)老金會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)得到了迅速的發(fā)展，此后歷經(jīng)多次修改，目前已建立了與其養(yǎng)老保險(xiǎn)制度相適應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并形成一套較為完整的養(yǎng)老金會(huì)計(jì)體系（參見(jiàn)表2）。

（二）企業(yè)年金監(jiān)管內(nèi)容

發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)年金組織注重將企業(yè)年金的管理經(jīng)驗(yàn)有機(jī)融合到金融市場(chǎng)中，目前在企業(yè)年金監(jiān)管方面，國(guó)際業(yè)界已形成較為明顯的優(yōu)勢(shì)。

1、專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)配合規(guī)范的運(yùn)作體系

國(guó)際金融企業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式既具備證券公司單獨(dú)賬戶管理和客戶服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，又擁有基金管理公司獨(dú)立管理架構(gòu)上的優(yōu)勢(shì)，比如，美國(guó)最大的公共雇員養(yǎng)老基金Calpers，截至2006年6月，其權(quán)益類投資總額為1381億美元，占總投資額的65.4%，其中國(guó)內(nèi)部分832億美元，占比為39.9%，這一基金公司重視依托整體研究實(shí)力，構(gòu)建了以基本面研究為基礎(chǔ)的投資決策體系，具有投資決策操作規(guī)范、透明度高、產(chǎn)品特征清晰等優(yōu)點(diǎn)，相比之下，其他的發(fā)達(dá)國(guó)家的基金公司也具有類似特點(diǎn)，一般均擁有較為優(yōu)秀的專業(yè)企業(yè)年金投資管理團(tuán)隊(duì)，以融合各自的投資風(fēng)格。

2、完善的客戶服務(wù)輔以先進(jìn)的技術(shù)系統(tǒng)

國(guó)際上通行的企業(yè)年金計(jì)劃均強(qiáng)調(diào)以客戶為中心的服務(wù)理念，比如，美國(guó)401（K）計(jì)劃堅(jiān)持全員營(yíng)銷的服務(wù)方式，強(qiáng)調(diào)“一對(duì)一”的服務(wù)模式，根據(jù)企業(yè)年金客戶的特定需求，為客戶度身定制投資產(chǎn)品。高度重視技術(shù)系統(tǒng)對(duì)企業(yè)年金管理業(yè)務(wù)的支撐作用，自主設(shè)計(jì)和開發(fā)一整套資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)，將客戶資產(chǎn)管理運(yùn)作的投資研究、投資組合管理、操作管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、績(jī)效評(píng)估和客戶服務(wù)等功能整合在一個(gè)統(tǒng)一的管理平臺(tái)上，從組織與制度等多方面做了充分安排，確保企業(yè)年金規(guī)范運(yùn)作，最大限度地保護(hù)委托人和受益人的合法權(quán)益。

3、合理的風(fēng)險(xiǎn)控制強(qiáng)化長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資

企業(yè)年金追求在相對(duì)安全的前提下進(jìn)行長(zhǎng)期投資，實(shí)現(xiàn)保值增值。國(guó)外企業(yè)年金管理規(guī)模巨大，一旦發(fā)生投資風(fēng)險(xiǎn)，后果相當(dāng)嚴(yán)重，因此國(guó)際業(yè)界大量采用精算方法和近幾年興起的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算等技術(shù)，來(lái)完成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量、控制和評(píng)估。比如，加拿大和英國(guó)的基金會(huì)常常借助于專業(yè)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)輔助風(fēng)險(xiǎn)管理，有效剖析投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行長(zhǎng)期的金融組織戰(zhàn)略規(guī)劃。

（三）企業(yè)年金歷史績(jī)效

企業(yè)年金使得養(yǎng)老金有形化和財(cái)產(chǎn)化，增加了個(gè)人支配養(yǎng)老金的自由度和控制權(quán)，并且可作為財(cái)產(chǎn)繼承給有關(guān)受益人。②從世界范圍看，目前養(yǎng)老金投資幾乎涉及所有的投資工具。初期，養(yǎng)老金投資主要選擇風(fēng)險(xiǎn)小的，如銀行存款、國(guó)債、高信用等級(jí)的企業(yè)債券等，后來(lái)發(fā)展到多元化投資，構(gòu)建投資組合，兼顧收益性和安全性，分享資本市場(chǎng)發(fā)展成果。

以美國(guó)為考察對(duì)象，可以發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)國(guó)會(huì)的政策支持下，美國(guó)的企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)得到了長(zhǎng)足發(fā)展。至2007年底，美國(guó)企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金總額已達(dá)8.9萬(wàn)億美金，占整個(gè)社會(huì)養(yǎng)老資金比例的69.81%，占美國(guó)當(dāng)年GDP總額約七成。美國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)實(shí)施401（K）計(jì)劃后，401（K）計(jì)劃對(duì)工資的替代率達(dá)到30%左右（參見(jiàn)圖2）。

美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)還表明，以企業(yè)年金為代表的社會(huì)養(yǎng)老金市場(chǎng)如果獲得大規(guī)模發(fā)展，一方面將有助于解決銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的問(wèn)題，但從另一個(gè)角度考察，卻也可能帶來(lái)銀行客戶流失和利潤(rùn)流失的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須采取積極靈活的金融創(chuàng)新行動(dòng)，在巴塞爾協(xié)議約束下，擴(kuò)展以企業(yè)年金為代表的中間業(yè)務(wù)發(fā)展。對(duì)企業(yè)年金服務(wù)這樣前景廣闊、在政策扶持下完全能夠?qū)鹘y(tǒng)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生替代性作用的業(yè)務(wù)品種，銀行應(yīng)該全力爭(zhēng)取業(yè)務(wù)的主導(dǎo)地位。國(guó)際成功實(shí)踐業(yè)已表明，以全能銀行參與企業(yè)年金的金融運(yùn)作可以產(chǎn)生互動(dòng)和雙贏的結(jié)果。有選擇、有控制的企業(yè)年金的大規(guī)模發(fā)展，對(duì)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、效率以及金融創(chuàng)新將會(huì)產(chǎn)生重要影響，有利促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

三、中國(guó)實(shí)踐：發(fā)展、挑戰(zhàn)與新機(jī)遇

（一）中國(guó)企業(yè)年金現(xiàn)狀概述

從發(fā)展規(guī)模上看，2000年我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模僅191億元，2005年底達(dá)到680億元，2006年底增長(zhǎng)到900億元，到2007年底達(dá)到1500億元，顯示出企業(yè)年金良好的發(fā)展勢(shì)頭。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（中國(guó)保監(jiān)會(huì)）預(yù)測(cè)，到2010年我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模將達(dá)到10000億元。至2007年9月份我國(guó)企業(yè)年金的規(guī)模達(dá)到1200億元，該數(shù)據(jù)與2006年年底相比增長(zhǎng)了30%以上（參見(jiàn)圖3）。世界銀行則預(yù)測(cè)，至2030年中國(guó)企業(yè)年金規(guī)模將高達(dá)1.8萬(wàn)億美元，約25萬(wàn)億元人民幣，將成為世界第三大企業(yè)年金市場(chǎng)。

從覆蓋范圍上看，至2005年底，中國(guó)建立企業(yè)年金的企業(yè)達(dá)到2.4萬(wàn)個(gè)，參加職工924萬(wàn)人。同期，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋的職工人數(shù)分別為10448萬(wàn)人、10802萬(wàn)人和13120萬(wàn)人。企業(yè)年金覆蓋職工人數(shù)分別只占當(dāng)年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋人數(shù)的5.36%、6.06%和7.04%。至2007年底已有3萬(wàn)多家企業(yè)建立企業(yè)年金，繳費(fèi)職工人數(shù)超過(guò)1000萬(wàn)人，年金覆蓋率達(dá)到10%。但是和國(guó)際作比較仍然偏低，數(shù)據(jù)顯示世界上167個(gè)實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的國(guó)家中，有1/3以上國(guó)家的企業(yè)年金制度覆蓋了約30%的勞動(dòng)人口，丹麥、法國(guó)、瑞士的年金覆蓋率幾乎達(dá)到100%，英國(guó)、美國(guó)等國(guó)也在50%左右。

從年金替代率上看，我國(guó)企業(yè)年金的替代率約為5%，而在經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織國(guó)家，企業(yè)年金的目標(biāo)替代率一般達(dá)到20%-30%。同時(shí)，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，一國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中“三個(gè)支柱”的替代率較為合理的比例是4：3：2。隨著我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的不斷完善，企業(yè)年金的替代率將會(huì)逐步提高（參見(jiàn)圖4）。

（二）中國(guó)企業(yè)年金機(jī)遇與挑戰(zhàn)

隨著中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的不斷加深，企業(yè)年金業(yè)務(wù)在投資銀行、基金管理、銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等各方面已取得相當(dāng)多的成功案例。比較著名的有建行和摩根士丹利在中金項(xiàng)目的合作、以招商基金為代表的中外合作基金項(xiàng)目以及與高盛在融盛項(xiàng)目的合作等等。從現(xiàn)代金融學(xué)的視角來(lái)看，這一現(xiàn)象體現(xiàn)的是利潤(rùn)壓力和發(fā)展趨勢(shì)要求，銀行必須高度重視發(fā)掘養(yǎng)老金服務(wù)這樣新的大型中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)，緊緊把握市場(chǎng)機(jī)制主導(dǎo)地位，提升綜合營(yíng)銷能力優(yōu)勢(shì)，通過(guò)購(gòu)買部分外包業(yè)務(wù)等多種形式，積極吸取國(guó)際投資管理、IT應(yīng)用、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等方面的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，以贏取廣義的金融優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)福利。

中國(guó)金融業(yè)界在一定時(shí)期曾致力于發(fā)展信托型企業(yè)年金制度，這與我國(guó)目前資本市場(chǎng)的條件和經(jīng)濟(jì)環(huán)境相匹配。在實(shí)際的年金運(yùn)營(yíng)中，投資管理架構(gòu)決定了其安全性更可靠，這一制度下年金工具的流動(dòng)性更適合于我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，并且其收益性也可以得到有效的保障。但是，從長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，考慮到我國(guó)的宏觀金融環(huán)境、監(jiān)管能力和企業(yè)的微觀治理水平，企業(yè)年金投資比例“5：3：2”的分布狀況，即債券品種不超過(guò)50%，股票權(quán)益類投資不超過(guò)30%，現(xiàn)金、票據(jù)等流動(dòng)性資產(chǎn)不超過(guò)20%，是從我國(guó)當(dāng)前的投資環(huán)境和居民風(fēng)險(xiǎn)承受能力，本著謹(jǐn)慎投資的原則制定的。這種比較保守的投資方式由于不能有效地防范通貨膨脹、收益增長(zhǎng)空間比較有限，因而也就不能緩解養(yǎng)老保險(xiǎn)的收支矛盾。此外，由于中國(guó)養(yǎng)老金制度長(zhǎng)期實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，會(huì)計(jì)核算體系中僅僅對(duì)實(shí)際支付部分養(yǎng)老金進(jìn)行核算，沒(méi)有對(duì)企業(yè)應(yīng)繳納而未繳納養(yǎng)老金部分的“隱性負(fù)債”進(jìn)行反映。這使得會(huì)計(jì)處理方法存在以下缺陷：不符合權(quán)責(zé)發(fā)生制原則和配比原則，也不符合信息充分披露原則，加之，中國(guó)稅法等相關(guān)法規(guī)還有待完善，這也在一定程度上制約了企業(yè)年金的發(fā)展。

金融機(jī)構(gòu)可以適當(dāng)選取最優(yōu)價(jià)值的企業(yè)年金投資于期限長(zhǎng)、有穩(wěn)定現(xiàn)金流、在一定程度上可以防范通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的具有高收益的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。銀行間市場(chǎng)至今仍是企業(yè)年金的投資，而作為固定收益產(chǎn)品交易的重要載體，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)收益水平均要優(yōu)于交易所市場(chǎng)，這理應(yīng)成為企業(yè)年金投資的場(chǎng)所，因此應(yīng)當(dāng)盡快完善相關(guān)配套細(xì)則的制定，安排企業(yè)年金投資銀行間市場(chǎng)。此外，還必須推動(dòng)我國(guó)企業(yè)年金制度轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，動(dòng)態(tài)靈活地調(diào)整監(jiān)管重點(diǎn)，加強(qiáng)信息披露的監(jiān)管。

四、相關(guān)政策建議

基于以上分析，為切實(shí)把握機(jī)遇，直面挑戰(zhàn)，有效強(qiáng)化金融創(chuàng)新，推進(jìn)企業(yè)年金的有效運(yùn)行，建議采取以下措施集聚金融優(yōu)勢(shì)資源，發(fā)展完善我國(guó)企業(yè)年金制度和體系。

首先，規(guī)范企業(yè)年金制度，推進(jìn)金融創(chuàng)新。

在企業(yè)年金發(fā)展的起步階段，政府應(yīng)規(guī)范企業(yè)年金的籌資，對(duì)相關(guān)的管理、經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的資格進(jìn)行審定和監(jiān)管，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律手段對(duì)投資范圍、運(yùn)營(yíng)方法進(jìn)行必要的調(diào)控，最大限度控制其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)要建立嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制，由政府社會(huì)保障管理部門負(fù)責(zé)，與國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的各項(xiàng)政策相協(xié)調(diào)，進(jìn)行宏觀調(diào)控與管理。企業(yè)年金計(jì)劃雖然近年來(lái)發(fā)展迅速，但就其規(guī)模來(lái)看，仍有較大的提升空間?，F(xiàn)階段迫切需要建立一個(gè)普遍性的企業(yè)層次的養(yǎng)老金計(jì)劃，使其提供的替代率在20%-30%，從而使總的替代率達(dá)到75%左右，以保持退休職工的正常生活，增強(qiáng)企業(yè)吸引力，樹立企業(yè)良好形象。建議以金融機(jī)構(gòu)為主力，積極吸引和吸收有條件的跨行業(yè)、分地域的企業(yè)參與企業(yè)年金計(jì)劃，以擴(kuò)大金融覆蓋范圍，增強(qiáng)民族金融軟實(shí)力。

其次，引進(jìn)新的會(huì)計(jì)核算原則，完善信息披露。

年金計(jì)劃實(shí)施的一個(gè)重要內(nèi)容就是對(duì)養(yǎng)老金費(fèi)用進(jìn)行正確的會(huì)計(jì)處理，由此反映各期養(yǎng)老金成本以及相應(yīng)的資產(chǎn)和負(fù)債。企業(yè)年金會(huì)計(jì)是歸屬于高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的范疇，在這方面，可以借鑒西方國(guó)家養(yǎng)老金會(huì)計(jì)的理論架構(gòu)，同時(shí)結(jié)合我國(guó)的具體情況，盡快制定適合我國(guó)國(guó)情的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、構(gòu)建企業(yè)年金會(huì)計(jì)體系，從制度上規(guī)范養(yǎng)老金會(huì)計(jì)處理。在制定企業(yè)年金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的同時(shí)，應(yīng)良好強(qiáng)化信息披露方式，在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中對(duì)企業(yè)年金會(huì)計(jì)信息予以充分披露，包括年金計(jì)劃類型、成本組成因素、資產(chǎn)負(fù)債表日使用的主要精算假設(shè)、計(jì)劃資產(chǎn)的公允價(jià)值、計(jì)劃負(fù)債的現(xiàn)值等重要項(xiàng)目。此外，還應(yīng)充分考慮企業(yè)年金所有者與托管者雙方存在著信息不對(duì)稱，適當(dāng)增加披露頻率，同時(shí)在披露形式上采取合意的信息傳遞載體和渠道，以保證監(jiān)管部門、委托人和受益人能夠通過(guò)他們所能接觸的報(bào)刊、雜志、互聯(lián)網(wǎng)等媒介方便地獲得信息。

最后，加強(qiáng)國(guó)際交流學(xué)習(xí)，提高運(yùn)作效率。

鑒于國(guó)外企業(yè)年金發(fā)展已十分成熟，處于起步階段的我們更應(yīng)注重加強(qiáng)國(guó)際交流與學(xué)習(xí)，吸取國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，更好地發(fā)展和培育自己的金融人才，以提供促進(jìn)我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的智力支持。養(yǎng)老基金投資運(yùn)作，需要大量懂金融、管理、社會(huì)保障、證券投資、會(huì)計(jì)、法律等相關(guān)知識(shí)和具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才，因此應(yīng)大力加強(qiáng)對(duì)此類專業(yè)人才的培訓(xùn)，提高相關(guān)人員的投資運(yùn)作與決策能力，同時(shí)，注重培育養(yǎng)老基金投資的中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)基金的會(huì)計(jì)、審計(jì)、精算事務(wù)所及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)公司等提供信息服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督。視企業(yè)年金會(huì)計(jì)核算的復(fù)雜程度和自身實(shí)力來(lái)決定，借助于科學(xué)有效的精算技術(shù)，來(lái)規(guī)劃合意的年金計(jì)劃。

企業(yè)年金影響的人數(shù)多、涉及的領(lǐng)域廣，是“關(guān)乎國(guó)運(yùn)，惠及子孫”的大事，其金融外部性意義深遠(yuǎn)。有理由相信，通過(guò)進(jìn)一步加強(qiáng)金融創(chuàng)新與科學(xué)發(fā)展的有效結(jié)合，中國(guó)金融管理機(jī)構(gòu)必將能夠積極運(yùn)用以信托型為基本模式，吸取公司型的優(yōu)點(diǎn)，包容基金會(huì)型和契約型，走結(jié)合型創(chuàng)新的企業(yè)年金發(fā)展道路，以取得更為豐厚的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，增進(jìn)國(guó)民福利，為中國(guó)偉大復(fù)興與強(qiáng)勢(shì)崛起貢獻(xiàn)自己的軟實(shí)力。

注：

本文的研究獲中國(guó)博士后科學(xué)基金資助（項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)：20080430607）

① 企業(yè)年金（在國(guó)外又稱為職業(yè)年金、超級(jí)年金、私人養(yǎng)老金計(jì)劃、公司年金計(jì)劃、雇主承辦計(jì)劃等等）是指在政府強(qiáng)制實(shí)施的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度之外，企業(yè)在國(guó)家政策的指導(dǎo)下，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)狀況建立的，旨在為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障的制度。

② 企業(yè)年金投資工具可以分為金融工具和實(shí)業(yè)工具兩大類。金融工具包括銀行存款、政府債券、企業(yè)債券、貸款合同、股票及衍生工具。實(shí)業(yè)工具包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，由于實(shí)業(yè)投資具有投資期長(zhǎng)、流動(dòng)性差的特點(diǎn)，但在一定程度上防范通貨膨脹，因此也成為企業(yè)年金投資的工具。此外，為了分散國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，許多國(guó)家還允許企業(yè)年金進(jìn)行海外投資，美國(guó)、英國(guó)是企業(yè)年金海外投資最多的國(guó)家。

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作者簡(jiǎn)介：

第7篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞：21世紀(jì)，養(yǎng)老保險(xiǎn)改革，展望

養(yǎng)老保險(xiǎn)改革

展望過(guò)去10華中，世界銀行對(duì)各國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的構(gòu)想和策略框架，反映了對(duì)各國(guó)頗有價(jià)值改革經(jīng)驗(yàn)的系統(tǒng)總結(jié)，反映了世界銀行與學(xué)術(shù)界和相關(guān)組織的長(zhǎng)期對(duì)話與合作，以及國(guó)際社會(huì)對(duì)各國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的深入探討與評(píng)估。無(wú)疑促成了一個(gè)富有創(chuàng)新意義的三層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度構(gòu)架的出現(xiàn)：(1)強(qiáng)制性公共管理的非基金制確定給付層次；(2)強(qiáng)制性私營(yíng)管理的基金制確定繳費(fèi)層次；(3)自愿性退休儲(chǔ)蓄。該構(gòu)架正被擴(kuò)展為五層次的框架系統(tǒng)。即：基本層次(零層次)，基本目標(biāo)是減少貧困。非繳費(fèi)的第四層次，涵蓋著更為寬泛的社會(huì)政策，如家庭保障、保健和家政服務(wù)等。

在應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和對(duì)改革實(shí)踐作長(zhǎng)期不懈努力的過(guò)程中，調(diào)整單一層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的必要性日趨凸顯。各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，多層次的設(shè)計(jì)有助于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的多重目標(biāo)——最重要的目標(biāo)是減少貧困與實(shí)現(xiàn)和諧消費(fèi)——追求更有效地處置養(yǎng)老保險(xiǎn)制度面臨的經(jīng)濟(jì)、政治及人口老齡化風(fēng)險(xiǎn)。新設(shè)計(jì)的多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)模式更富靈活性并更有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)老年人口的保障目標(biāo)。選擇預(yù)提積累的基金制仍然被認(rèn)為是非常有效的政策主張，但基金制的局限性在某些情形顯得格外突出。目前，世界銀行支持各國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的信念并沒(méi)有發(fā)生動(dòng)搖，相反，過(guò)去10年的改革經(jīng)驗(yàn)使之更為堅(jiān)定。世界銀行發(fā)現(xiàn)，多數(shù)國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系沒(méi)有充分體現(xiàn)既定的社會(huì)政策目標(biāo)，而是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的影響下出現(xiàn)了嚴(yán)重的扭曲。此外，多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)體系在人口老齡化背景下根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的可持續(xù)發(fā)展。

改革的回顧和最初改革理念的演化

從1990年代初期以來(lái)，總結(jié)各國(guó)實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的一系列寶貴經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，促使世界銀行去反思和改進(jìn)其引導(dǎo)各國(guó)改革的思路與策略。世界銀行有關(guān)思路與策略的改進(jìn)主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：

1.對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的必要性和具體措施進(jìn)行更深刻、更全面的領(lǐng)會(huì)。包括：(1)突破養(yǎng)老保險(xiǎn)改革旨在解決其面臨的財(cái)務(wù)壓力和人口老齡化挑戰(zhàn)這兩大因素，進(jìn)一步將養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的必要性拓展到化解社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以及有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的挑戰(zhàn)；(2)全面了解養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的強(qiáng)制性計(jì)劃的局限性及其帶來(lái)的相關(guān)后果，特別是低收人群體面臨的遠(yuǎn)比人口老齡化更為嚴(yán)重和迫切的若干社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；(3)進(jìn)一步認(rèn)識(shí)預(yù)提積累制養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃在應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)的優(yōu)勢(shì)和局限，尤其是關(guān)注其增加勞動(dòng)力市場(chǎng)供給和延期退休方面的積極效應(yīng)。

2.突破三層次的傳統(tǒng)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)構(gòu)架而形成五層次模式，并走出既有的僅關(guān)注第一和第二層次養(yǎng)老保險(xiǎn)框架的誤區(qū)。根據(jù)眾多低收入國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，如果要想將養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的覆蓋面有效擴(kuò)展到所有老年群體，就必須注重構(gòu)建旨在緩解貧困的非繳費(fèi)型的零層次或基本層次。而根據(jù)中低收入國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，必須強(qiáng)化第三層次的自愿性養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃，因?yàn)樵搶哟文転楦呤杖巳后w帶來(lái)可觀的收入替代水平，并且不會(huì)擠占過(guò)多的財(cái)政資金。另外，無(wú)論是何種收入水平的國(guó)家，都應(yīng)該認(rèn)識(shí)到第四層次養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要性，有必要塑造與強(qiáng)化第四層次的保險(xiǎn)并明確將其納入一國(guó)的整體養(yǎng)老保險(xiǎn)體系予以考慮。第四層次養(yǎng)老保險(xiǎn)涵蓋了一系列寬泛的養(yǎng)老保險(xiǎn)方式，包括：非正式的養(yǎng)老保險(xiǎn)方式(如家庭保險(xiǎn))，其他正規(guī)的社會(huì)保護(hù)項(xiàng)目(如健康護(hù)理計(jì)劃)，以及其他私人的資金性與非資金性資源(如家庭財(cái)產(chǎn))。

3.有效整合各個(gè)層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)資源，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)績(jī)效。包括整合層次的數(shù)量、實(shí)現(xiàn)各層次間的相互關(guān)聯(lián)與平衡，以及根據(jù)具體的情況和需要對(duì)各個(gè)保險(xiǎn)層次進(jìn)行安排。一些國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系僅僅由零層次(采取普遍保險(xiǎn)的社會(huì)養(yǎng)老金形式)和第三層次的自愿儲(chǔ)蓄組成，實(shí)現(xiàn)了較高的運(yùn)行效率。而另一些國(guó)家在引入強(qiáng)制性的第二層養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃之前，需要獲得公眾對(duì)第一層次養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的認(rèn)同。還有一些國(guó)家基于自身的政治經(jīng)濟(jì)條件，考慮將改革后的強(qiáng)制性非基金制層次(第一層次)與自愿性儲(chǔ)蓄(第三層次)相結(jié)合，成為改革的現(xiàn)實(shí)選擇。

4.更深刻地認(rèn)識(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度構(gòu)建的若干初始條件，以及改革進(jìn)程中面臨的各種潛在問(wèn)題和局限性。人們?nèi)找嫔羁痰卣J(rèn)識(shí)到，一國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)改革路徑選擇內(nèi)在地受制于該國(guó)原有的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，以及經(jīng)濟(jì)、制度、財(cái)政和政治環(huán)境等諸多因素，這些因素對(duì)推進(jìn)平穩(wěn)和現(xiàn)實(shí)可行的改革思路尤其重要。

5.對(duì)于由國(guó)家主導(dǎo)的、有關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)體制設(shè)計(jì)和改革實(shí)踐方面的創(chuàng)新，世界銀行均予以關(guān)注并提供大力支持。這些創(chuàng)新點(diǎn)包括：(1)非基金制的或名義賬戶制度，如引入非基金制的第一層次或?qū)ζ溥M(jìn)行改革；(2)構(gòu)建旨在降低基金制私營(yíng)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃交易成本的清算中心；(3)整合失業(yè)保險(xiǎn)和為退休金儲(chǔ)蓄賬戶提供服務(wù)性支付；(4)眾多高收入國(guó)家實(shí)施的改進(jìn)和完善治理結(jié)構(gòu)條件下的公共的、預(yù)提積累的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。每項(xiàng)改革創(chuàng)新均需緊密結(jié)合國(guó)情進(jìn)行評(píng)估，不應(yīng)輕易套用其他國(guó)家的做法。

養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的若干關(guān)鍵原則

世界銀行認(rèn)為，盡管各國(guó)制定重要的改革策略需要充分認(rèn)識(shí)到本國(guó)特色的情況，在具體實(shí)施多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)改革時(shí)也有多種方式可供選擇，但是以下的幾項(xiàng)基本原則對(duì)于任何一次成功的改革來(lái)說(shuō)都是必須遵循的。

首先，所有的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系都應(yīng)遵循提供基本收入保障和減少貧困這一基本原則。這意味著在財(cái)力允許的情況下，各國(guó)都應(yīng)該構(gòu)建基本保障層次，以便能夠?yàn)榈褪杖胝吆蛢H僅參加了有限經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人在老年時(shí)提供一份基本的收入保障。這一保障層次可以采取社會(huì)救助、或者低水平的并需要接受收入調(diào)查的社會(huì)養(yǎng)老金、以及面向高齡人口的(如70歲以上的老年人)普遍享有的養(yǎng)老金等形式。養(yǎng)老保險(xiǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)形式——保障的具體方式、水平、資格和支付——將取決于弱勢(shì)群體的規(guī)模、財(cái)政預(yù)算上的可行性以及設(shè)計(jì)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的其他相關(guān)因素。

第二，如果條件允許，預(yù)提積累(基金制)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革不論在哪一層次實(shí)施，都將在經(jīng)濟(jì)和政治方面產(chǎn)生重要的積極效應(yīng)。從經(jīng)濟(jì)上分析，基金制養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃需要在當(dāng)前積累資金，可以改善未來(lái)的政府財(cái)政預(yù)算約束，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展產(chǎn)生積極的貢獻(xiàn)。預(yù)提基金積累是否有利，主要取決于是否引起凈國(guó)民儲(chǔ)蓄的增加。從政治上分析，基金積累制能夠具備更好地履行和兌現(xiàn)養(yǎng)老金責(zé)任的社會(huì)能力，因?yàn)檫@一機(jī)制確保了養(yǎng)老金債務(wù)有合法財(cái)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的資產(chǎn)來(lái)償還，而不論積累的基金是采取政府債務(wù)形式還是其他資產(chǎn)形式。然而實(shí)施基金制需要精心考慮成本和收益，因?yàn)閮羰找娌粫?huì)自動(dòng)得到保證，積累的基金也在相當(dāng)程度上可能受到政治干預(yù)而陷于破產(chǎn)。此外，能否實(shí)行基金制還在相當(dāng)程度上取決于一個(gè)國(guó)家的實(shí)施與管理能力。

第三，在計(jì)劃實(shí)施預(yù)提基金制的國(guó)家，可以考慮建立強(qiáng)制性完全基金積累的第二保障層次，但是應(yīng)首先提供一個(gè)實(shí)用的具體標(biāo)準(zhǔn)(而不僅是一個(gè)藍(lán)圖)來(lái)評(píng)估設(shè)計(jì)的方案。上述標(biāo)準(zhǔn)既能作為政策選擇與制定的依據(jù)，也可用于評(píng)估改革可能帶來(lái)的社會(huì)福利的改進(jìn)水平，以及評(píng)估一國(guó)是否具備從現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制過(guò)渡所需的財(cái)力。另外，該標(biāo)準(zhǔn)也可用于評(píng)估其他養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃對(duì)退休儲(chǔ)蓄是否具有積極的效應(yīng)，如在大力發(fā)展自愿性私人養(yǎng)老金計(jì)劃或職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃之前，應(yīng)該首先利用該標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估。

養(yǎng)老保險(xiǎn)體系改革的目標(biāo)

養(yǎng)老保險(xiǎn)的政策框架既反映了養(yǎng)老保險(xiǎn)體系所應(yīng)堅(jiān)持的一系列核心原則，也考慮了各國(guó)改革在特定制度環(huán)境下取得既定社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的可能性，而不僅僅是勾畫出一項(xiàng)改革計(jì)劃的大致框架，或是指定改革的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，或新體系的運(yùn)行方式。著眼于實(shí)踐層面，需要確定一系列目標(biāo)和制定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)估各類改革建議。當(dāng)某國(guó)以一種合適的方式推行福利改進(jìn)計(jì)劃時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的首要目標(biāo)是提供有足夠保障水平的、可負(fù)擔(dān)的、可持續(xù)的和具有穩(wěn)定退休收人的保障制度，具體表現(xiàn)在：

1.有足夠保障水平的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系能夠有效地為一國(guó)所有社會(huì)成員提供保障，防止老年人陷入絕對(duì)貧困狀態(tài)，并且提供有效的方法來(lái)引導(dǎo)人們和諧消費(fèi)，合理支配不同生命階段的生活安排。

2.一個(gè)可負(fù)擔(dān)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系是將制度的運(yùn)行成本控制在個(gè)人和社會(huì)財(cái)力限度內(nèi)，不影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的合理利用，力求避免難以維持的財(cái)政危機(jī)。

3.一個(gè)可持續(xù)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系具有穩(wěn)定的財(cái)政基礎(chǔ)，并在充分估計(jì)各種因素條件下具備較強(qiáng)的調(diào)控能力和預(yù)測(cè)能力。

4穩(wěn)定的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系能經(jīng)得起巨大的沖擊，包括應(yīng)對(duì)來(lái)自經(jīng)濟(jì)、人口變化和政治等諸多方面的挑戰(zhàn)。

養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的設(shè)計(jì)或養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的改革必須充分認(rèn)識(shí)到養(yǎng)老金的支付需求同未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切關(guān)聯(lián)。養(yǎng)老保險(xiǎn)制度為了實(shí)現(xiàn)主要的政策目標(biāo)，必須對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。因此，養(yǎng)老保險(xiǎn)改革應(yīng)當(dāng)基于支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的目標(biāo)進(jìn)行設(shè)計(jì)并實(shí)施，盡可能減少對(duì)資本市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)造成的不利影響。養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的次要目標(biāo)——通過(guò)盡量減少養(yǎng)老保險(xiǎn)制度潛在的消極影響，積極創(chuàng)造有利于發(fā)展的格局，即通過(guò)增加國(guó)民儲(chǔ)蓄和促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展發(fā)揮的杠桿作用，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系完全有可能在勞動(dòng)力市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定方面產(chǎn)生積極的影響。

評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

世界銀行設(shè)定了四個(gè)針對(duì)改革內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)借以判斷改革設(shè)計(jì)的優(yōu)劣。

其一，改革措施的推行是否有助于養(yǎng)老保險(xiǎn)體系社會(huì)政策目標(biāo)的進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)?通過(guò)對(duì)老年群體進(jìn)行有效的資源配置，改革能否明顯提高老年人抵御貧困風(fēng)險(xiǎn)的能力?改革能否使老年人在一國(guó)不同時(shí)期的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下維持均衡的消費(fèi)水平，并實(shí)現(xiàn)社會(huì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定?改革能否有效實(shí)現(xiàn)橫向的收入再分配?在平等的基礎(chǔ)上，對(duì)于那些非正規(guī)部門的勞動(dòng)者和不從事經(jīng)濟(jì)工作的人而言，能否從改革后的體制中獲得足夠的退休儲(chǔ)蓄和抵御貧困的保障?養(yǎng)老保險(xiǎn)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)能否合理地在代際間和國(guó)際內(nèi)的勞動(dòng)者之間進(jìn)行分配?

其二，宏觀財(cái)政是否有能力支持養(yǎng)老保險(xiǎn)改革?是否具備適合養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃長(zhǎng)期運(yùn)行并經(jīng)嚴(yán)格測(cè)算的財(cái)務(wù)預(yù)算，是否充分估計(jì)在不同時(shí)間跨度下經(jīng)濟(jì)條件的變異程度?養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的財(cái)政計(jì)劃受公共和私人資源影響的局限是否顯著?養(yǎng)老保險(xiǎn)改革是否與宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相一致，是否具備適當(dāng)?shù)膰?guó)家政策工具作為推行改革的條件?

其三，公共和私營(yíng)機(jī)構(gòu)能否在多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中得以有效運(yùn)轉(zhuǎn)?政府是否具備適當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)和設(shè)施去實(shí)施和運(yùn)行改革中公共管理的養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的各個(gè)方面?能否有效發(fā)展相關(guān)金融機(jī)構(gòu)以適應(yīng)私營(yíng)管理的養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃之需要?

其四，是否建立起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和制度安排使基金制養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的限度內(nèi)?政府能否建立持續(xù)有效的監(jiān)管體系來(lái)監(jiān)管和控制公共及私營(yíng)管理養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃運(yùn)行中的治理、負(fù)債及投資問(wèn)題?

經(jīng)驗(yàn)表明，養(yǎng)老保險(xiǎn)改革進(jìn)程必須得到充分的關(guān)注，需要關(guān)注的制度條件包括：

1.政府是否會(huì)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)責(zé)任提供長(zhǎng)期可信賴的承諾?改革是否充分考慮了國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境?是否具備足夠穩(wěn)定的政策環(huán)境，以全面實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)改革，并保證改革的穩(wěn)步推進(jìn)?

2.是否具備現(xiàn)實(shí)的可行條件和有效的管理決策機(jī)構(gòu)?如果沒(méi)有遵循國(guó)情和未能獲得大多數(shù)人的信任，養(yǎng)老保險(xiǎn)改革即使在技術(shù)上準(zhǔn)備得再充分也一定會(huì)失敗。要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，養(yǎng)老金改革必須主要依靠各國(guó)自己，通過(guò)本國(guó)政治家和專家的通力合作，并與社會(huì)公眾進(jìn)行充分的交流，為他們所接受。外界機(jī)構(gòu)如世界銀行，可以通過(guò)提供相關(guān)建議和技術(shù)上的支持來(lái)加以協(xié)助，但是改革的主導(dǎo)權(quán)和公共支持必須來(lái)自各國(guó)內(nèi)部。

3.是否具備足夠的能力進(jìn)行保險(xiǎn)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和實(shí)施?養(yǎng)老金改革并不是簡(jiǎn)單的法律調(diào)整，而是涉及到退休收入調(diào)整等一系列復(fù)雜而敏感的利益分配問(wèn)題。特別需要在完善治理結(jié)構(gòu)、繳費(fèi)的征收、檔案記錄、信息登記、資產(chǎn)管理、監(jiān)督管理以及養(yǎng)老金發(fā)放等方面，實(shí)施全面的綜合改革。為改革提供立法準(zhǔn)備僅是一小部分工作，重點(diǎn)是要強(qiáng)調(diào)自身能力建設(shè)和提高基金投資績(jī)效，并輔之以基層機(jī)構(gòu)的不懈努力。當(dāng)然，國(guó)際和雙邊機(jī)構(gòu)在改革項(xiàng)目和調(diào)整貸款方面的幫助也應(yīng)予以考慮。

養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)和實(shí)施中的相關(guān)問(wèn)題

通過(guò)參與當(dāng)事國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革實(shí)踐和其他機(jī)構(gòu)的相關(guān)工作，世界銀行已經(jīng)對(duì)有關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革許多方面的最佳操作方案有了一個(gè)清晰的理解，這涉及到改革的設(shè)計(jì)和實(shí)施中的大多數(shù)領(lǐng)域。然而，許多其他領(lǐng)域存在著諸多尚未解決的問(wèn)題，需要不斷總結(jié)，并提出更好的解決辦法和解決思路。

可行的改革選擇

從總體的范圍來(lái)說(shuō)，相關(guān)項(xiàng)目包括：在原來(lái)的制度框架內(nèi)進(jìn)行的調(diào)整，一方面維持原有體系的給付結(jié)構(gòu)、公共管理安排和現(xiàn)收現(xiàn)付的制度框架，并調(diào)整制度框架內(nèi)主要變量。包括：(1)維持現(xiàn)收現(xiàn)付的財(cái)務(wù)機(jī)制，提高交費(fèi)水平，并將給付養(yǎng)老金的替代率提高；(2)調(diào)整給付結(jié)構(gòu)，推行名義賬戶制或相似的方式，但保持公共管理和現(xiàn)收現(xiàn)付的制度框架；(3)在私營(yíng)管理框架下實(shí)施市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)管理方式，采取完全基金積累(db或dc模式)；(4)公共管理框架下實(shí)行預(yù)提基金制的db或dc模式；(5)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的思路，即在給付結(jié)構(gòu)、管理和籌資方式等方面實(shí)施分散化管理。

上述選擇體現(xiàn)了養(yǎng)老保險(xiǎn)的首要和次要目標(biāo)的不同層面。世界銀行主張多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)的構(gòu)架(特別是包括一個(gè)零層次，以及適當(dāng)?shù)膹?qiáng)制性和自愿儲(chǔ)蓄安排相結(jié)合的形式)，并認(rèn)為無(wú)論是否采取名義賬戶制，第一層次的改革思路都是許多國(guó)家實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)政策目標(biāo)所必需的，尤其對(duì)終生貧窮人員、非正規(guī)部門和正規(guī)部門的員工更為適合。

改革的相關(guān)選擇依賴于各國(guó)特殊的國(guó)情和制度條件，特別是現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的特殊改革需要，以及管理能力和金融市場(chǎng)發(fā)展方面的條件和制度環(huán)境。這些因素與一國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r和收入水平密切相關(guān)。經(jīng)驗(yàn)表明，以減少貧困為導(dǎo)向的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系在低收入國(guó)家具有很大的政策效應(yīng)。從實(shí)現(xiàn)和諧消費(fèi)的政策目標(biāo)分析，一個(gè)實(shí)行公共管理的、現(xiàn)收現(xiàn)付的收入關(guān)聯(lián)型保險(xiǎn)計(jì)劃在高收入國(guó)家的多層次構(gòu)架中舉足輕重?？尚械母母镞x擇和實(shí)際的改革選擇往往都是由既有養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和從非基金制向基金制轉(zhuǎn)換的交易成本共同決定的。

多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)，緩解貧困和再分配

每一層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)于貧困救助的作用和能力、和諧消費(fèi)和高收入者向面臨老年貧困風(fēng)險(xiǎn)的群體再分配，不僅依靠制度設(shè)計(jì)本身和相關(guān)激勵(lì)因素，也在相當(dāng)程度上依靠管理能力的提升。需要在不同保障層次間進(jìn)行協(xié)調(diào)和平衡，力求避免負(fù)面效應(yīng)出現(xiàn)。在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，任何一個(gè)層次的措施都有首要和次要的目標(biāo)，盡管原有體系的慣性作用對(duì)改革中可供選擇的層次有較強(qiáng)的限制。相反，發(fā)展中國(guó)家很少受限甚至完全不受限，而缺乏成熟的金融市場(chǎng)和執(zhí)行管理新系統(tǒng)的能力很低，至少在短時(shí)間內(nèi)是眾多發(fā)展中國(guó)家必須正視的不利條件。對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度而言，有三個(gè)重要的建議值得考慮：

第一，構(gòu)建基本收入保障層次(零層次)以減輕老年貧困，應(yīng)該是任何完備的退休制度的重要組成部分。然而在低收入國(guó)家，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的籌資壓力將是一個(gè)挑戰(zhàn)，同時(shí)需要綜合考慮其他弱勢(shì)群體如兒童、青年、殘疾人等的保障需求，而整個(gè)保障體系的有效運(yùn)行面臨的挑戰(zhàn)同樣十分嚴(yán)峻，需要給予密切關(guān)注。這些包括制定合格的管理標(biāo)準(zhǔn)，以及有效地向尚未擁有各種正式經(jīng)濟(jì)保障體系的眾多農(nóng)村人口支付小額養(yǎng)老金。

第二，強(qiáng)制保障系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)控制規(guī)模使其易于管理。在很多低收入國(guó)家，可以考慮構(gòu)建一個(gè)基本的或者零層次，并通過(guò)第三層次的自愿性計(jì)劃提供補(bǔ)充收入保障。如果強(qiáng)制的繳費(fèi)型層次(無(wú)論是否采取基金制)能夠有效運(yùn)營(yíng)，需要設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)奶娲屎瓦m中的繳費(fèi)率。

第三，在覆蓋面較低的情況下，收入關(guān)聯(lián)的保障體系應(yīng)該弱化再分配功能，強(qiáng)化自我繳費(fèi)機(jī)制，而不能過(guò)度依靠財(cái)政轉(zhuǎn)移支付。應(yīng)力求避免強(qiáng)制性養(yǎng)老保險(xiǎn)制度與職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃分別管理的格局，因?yàn)檫@可能阻礙勞動(dòng)力的正常流動(dòng)，而且對(duì)于部分人口群體而言，可導(dǎo)致成本的高昂的和制度運(yùn)行的不可持續(xù)。各國(guó)的公務(wù)員養(yǎng)老保險(xiǎn)通常是一國(guó)最早建立的保障計(jì)劃，應(yīng)該與常規(guī)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)一國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的整體和諧。補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃應(yīng)嚴(yán)格按照基金制方式構(gòu)建。

養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的財(cái)務(wù)可持續(xù)能力

養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的一個(gè)重要目標(biāo)是增強(qiáng)制度的財(cái)務(wù)可持續(xù)能力。即根據(jù)設(shè)立的繳費(fèi)水平籌集的資金足以支付當(dāng)期和未來(lái)的養(yǎng)老金給付，而不是隨意提高繳費(fèi)水平、降低待遇或由政府財(cái)政預(yù)算彌補(bǔ)赤字?？傊B(yǎng)老保險(xiǎn)制度財(cái)務(wù)穩(wěn)定計(jì)劃必須充分考慮近期和長(zhǎng)期的資金流量和積累資產(chǎn)存量，以及投資營(yíng)運(yùn)績(jī)效與評(píng)估。對(duì)于基金制而言，合理估計(jì)預(yù)期的收益率、國(guó)外投資分散風(fēng)險(xiǎn)及收益管理等三個(gè)方面的重要建議值得充分關(guān)注：

第一，養(yǎng)老保險(xiǎn)改革建議如果沒(méi)有根據(jù)現(xiàn)有的體系進(jìn)行可靠的費(fèi)用估計(jì)就不宜推行，也難以得到世界銀行的支持。遵循這一原則，各國(guó)可以且應(yīng)當(dāng)采取多種模型進(jìn)行評(píng)估(包括世界銀行改革選擇模擬模型——toolkit—prost模型)。評(píng)估項(xiàng)目在各國(guó)實(shí)施的差異性也應(yīng)該得到理解并給予充分考慮。對(duì)一系列評(píng)估模型的使用，有助于我們更好地認(rèn)識(shí)不同模型假設(shè)前提的敏感性，進(jìn)而更好地理解與改革結(jié)果關(guān)聯(lián)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

第二，評(píng)估財(cái)務(wù)的可持續(xù)能力(對(duì)非基金制至關(guān)重要)需要一種長(zhǎng)期眼光并綜合考慮流量與存量。對(duì)于傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制的計(jì)劃，存量反映了養(yǎng)老金隱性債務(wù)?？紤]到概念和數(shù)據(jù)方面的原因，一般情況下應(yīng)該精確到每日的債務(wù)水平進(jìn)行測(cè)度。對(duì)于確定繳費(fèi)體制，需要在科學(xué)設(shè)定賬戶繳費(fèi)積累額和相應(yīng)投資收益轉(zhuǎn)化為年金產(chǎn)品換算機(jī)制的前提下，充分考慮不同個(gè)體的目標(biāo)養(yǎng)老金給付水平的多樣性。而且需要在充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上，設(shè)定能夠滿足養(yǎng)老金給付目標(biāo)的繳費(fèi)率指標(biāo)，同時(shí)根據(jù)養(yǎng)老金總體給付水平預(yù)測(cè)結(jié)果的變化幅度進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。同樣，基于人口因素和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要調(diào)整指標(biāo)水平，對(duì)于保證養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展也非常必要。

第三，對(duì)于部分和全基金制計(jì)劃，正確地估計(jì)資產(chǎn)和可持續(xù)的具有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控性的收益率非常必要。公共管理的養(yǎng)老基金在保持合理的投資收益率方面業(yè)績(jī)欠佳，這導(dǎo)致了三種選擇：(1)如果財(cái)政性的工具運(yùn)行較差或者不具備應(yīng)付政府隨意干預(yù)的能力，那么將調(diào)整成非基金制計(jì)劃；(2)保持基金制模式，容易調(diào)整為私營(yíng)化管理和分散化管理方式；(3)改進(jìn)集中管理模式的治理結(jié)構(gòu)。越來(lái)越多的實(shí)證研究顯示，對(duì)于決定投資業(yè)績(jī)主要方面的投資策略而言，治理結(jié)構(gòu)尤為重要。

管理和實(shí)施方面的限制

對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革方案的實(shí)施問(wèn)題需要給予更為廣泛的關(guān)注，然而即便是進(jìn)行簡(jiǎn)要的歸結(jié)也相當(dāng)困難。

新型養(yǎng)老保險(xiǎn)體系管理面臨的關(guān)鍵問(wèn)題是引入個(gè)人身份識(shí)別系統(tǒng)和賬戶系統(tǒng)(尤其是dc模式)，以及統(tǒng)一的繳費(fèi)系統(tǒng)。最大的困難在于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金流在全國(guó)范圍內(nèi)的整合。從社會(huì)保障制度的視角分析，現(xiàn)金流應(yīng)該注重分散化，然而數(shù)據(jù)方面應(yīng)該強(qiáng)調(diào)集中處理。不論選擇什么樣的方法，在實(shí)施之前，制度構(gòu)建需要技術(shù)上的支持，否則由于不當(dāng)?shù)脑?，改革的路徑可能受阻。有關(guān)數(shù)據(jù)流的集中處理需要設(shè)置一個(gè)信息清算中心，使第二層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度與第一層次管理機(jī)構(gòu)或任務(wù)部門實(shí)現(xiàn)更好的協(xié)調(diào)和信息共享。信息清算中心的作用非常寬泛，這個(gè)寬廣的領(lǐng)域包括運(yùn)用國(guó)家機(jī)構(gòu)或者半公共的管理機(jī)構(gòu)來(lái)征收第二層次的繳費(fèi)，并在第二層次計(jì)劃內(nèi)部分配基金。

養(yǎng)老保險(xiǎn)的賬戶管理費(fèi)用問(wèn)題是一個(gè)明顯充滿爭(zhēng)論并需要深入研究的領(lǐng)域。有三種策略應(yīng)予以關(guān)注：首先，通過(guò)一個(gè)中央清算中心的設(shè)置，力求降低管理費(fèi)用以限制總費(fèi)用的增長(zhǎng)，如降低費(fèi)用征收和賬戶管理的成本；其次，通過(guò)限制在投資基金中的任意轉(zhuǎn)換來(lái)降低市場(chǎng)交易費(fèi)用；最后，通過(guò)限制個(gè)體的選擇來(lái)限制資金管理費(fèi)用，包括使用被動(dòng)的投資產(chǎn)品管理，由雇主替員工統(tǒng)一選擇投資管理者，并在有限的賬戶管理者中展開競(jìng)爭(zhēng)性的投標(biāo)。

金融市場(chǎng)的制度環(huán)境和監(jiān)管問(wèn)題

目前，存在激烈爭(zhēng)論的領(lǐng)域是引人強(qiáng)制的基金制模式的制度環(huán)境，而且各界在這個(gè)方面要達(dá)成共識(shí)尚需時(shí)日，值得重視的相關(guān)問(wèn)題有：(1)在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，能否引進(jìn)基金制的養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃?(2)需要哪些規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)和操作方案來(lái)保證基金制計(jì)劃的有效推行和安全營(yíng)運(yùn)?(3)監(jiān)管制度建設(shè)方面如何改善?(4)推行基金制計(jì)劃的可接受成本如何確定?如何利用基金模式的潛在優(yōu)勢(shì)分散營(yíng)運(yùn)成本?(5)對(duì)于僅擁有少量開放基金的國(guó)家，應(yīng)當(dāng)如何選擇?

并非所有的國(guó)家都計(jì)劃建立基金制養(yǎng)老保險(xiǎn)層次，而且二些國(guó)家也不具備相應(yīng)的條件。不過(guò)，基金制層次的引入不需要太苛刻的條件，既有的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品都可以發(fā)揮作用。建立基金制層次的理想安排是分步驟引入，以便能夠促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。然而，基金制模式的成功需要具備一些最基本的條件，這些條件包括：(1)穩(wěn)定的銀行體系架構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)，以提供可靠的常規(guī)管理和資產(chǎn)管理服務(wù)；(2)政府追求優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的努力，以及實(shí)施金融領(lǐng)域的改革；(3)強(qiáng)調(diào)圍繞基金制計(jì)劃的運(yùn)行而構(gòu)建的監(jiān)管系統(tǒng)，并立足于長(zhǎng)期戰(zhàn)略促使監(jiān)管體系的可持續(xù)發(fā)展。

拉美和中東歐眾多國(guó)家最新的養(yǎng)老保險(xiǎn)改革案例，以及經(jīng)濟(jì)合作組織成員國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，金融市場(chǎng)的制度建設(shè)對(duì)于改革的成功有著重要的決定作用。金融市場(chǎng)的各項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則應(yīng)該盡早實(shí)施。(1)養(yǎng)老金計(jì)劃營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)必須具備充分的獨(dú)立性和前瞻性，以及良好的財(cái)務(wù)狀況和專業(yè)人士組成的團(tuán)隊(duì)；(2)對(duì)執(zhí)照申請(qǐng)的嚴(yán)格審查；(3)專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)合作。而存在爭(zhēng)議較多的監(jiān)管問(wèn)題是：建立單一型監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是復(fù)合型監(jiān)管機(jī)構(gòu)(如在智利率先采用的)，或是對(duì)多個(gè)領(lǐng)域的監(jiān)管機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)、證券、銀行和共同基金進(jìn)行整合；如何劃定提供養(yǎng)老金產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)范圍；如何在監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間建立有效的合作機(jī)制；如何建立監(jiān)管者的高效服務(wù)和責(zé)任機(jī)制等。

具有一定開放的經(jīng)濟(jì)體如中美洲、中歐和非洲的許多國(guó)家正在實(shí)施基金制養(yǎng)老保險(xiǎn)改革。在金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)條件下實(shí)施這一改革，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。挑戰(zhàn)包括：本國(guó)特殊的資源密集型發(fā)展和監(jiān)管能力的提高；國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模不大，而養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)數(shù)量很少而管理的資產(chǎn)額相對(duì)龐大，形成很高的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)；有限的金融工具使投資風(fēng)險(xiǎn)難以分散。機(jī)遇在于：各國(guó)融人全球經(jīng)濟(jì)的一體化程度加深，為分散退休者的養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件，并為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了很好的機(jī)會(huì)。然而，前進(jìn)的道路并不平坦，面臨的選擇包括：構(gòu)建區(qū)域性基金制養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃(該思路在理論上有很好的預(yù)期效果，但在實(shí)踐中則很少被采納)，也可以參照眾多國(guó)家的現(xiàn)行方式，采取中央統(tǒng)一集中管理(操作上很可行但并不令人信服)；向外國(guó)機(jī)構(gòu)開放金融市場(chǎng)，并使政府影響遠(yuǎn)離投資決策，但必須承擔(dān)相應(yīng)的機(jī)構(gòu)設(shè)置、規(guī)則制定和實(shí)施監(jiān)管所帶來(lái)的較高成本。

養(yǎng)老保險(xiǎn)政治經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的重要性

任何國(guó)家若要成功推行養(yǎng)老保險(xiǎn)改革并實(shí)現(xiàn)制度體系的可持續(xù)發(fā)展，就需要對(duì)政治經(jīng)濟(jì)問(wèn)題有更深刻的認(rèn)識(shí)。目前，世界銀行從各國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)改革中總結(jié)出來(lái)的具有普遍意義的經(jīng)驗(yàn)是，高效的改革進(jìn)程對(duì)于成功至關(guān)重要。我們可以借用政治學(xué)的概念來(lái)界定養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的三個(gè)重要階段——改革辯論階段、改革理念形成階段和立法與實(shí)施階段，這些界定適用于眾多已經(jīng)推行養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的國(guó)家。

第一階段，改革辯論階段。通常是耗時(shí)最長(zhǎng)的階段。在這一階段中，需要各界人士參與對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行討論，充分吸收各方觀點(diǎn)，即便有嚴(yán)重分歧，也會(huì)在爭(zhēng)論過(guò)程形成重要成果。需要對(duì)其他國(guó)家已有的改革經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行介紹，普通公眾和對(duì)政策制定有關(guān)鍵影響的群體都應(yīng)獲得有關(guān)這方面的充分信息，如議會(huì)、工會(huì)和新聞媒體。然而，將這一階段的分歧公之于眾，有助于在下一階段達(dá)成共識(shí)。

第8篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

實(shí)際上，對(duì)于職業(yè)年金的引進(jìn)，也在近年來(lái)獲得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。與此同時(shí)，職業(yè)年金入市的問(wèn)題，也逐漸引起社會(huì)各界的高度關(guān)注。

早在2014年，根據(jù)當(dāng)時(shí)《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》規(guī)定，自2014年10月1日起實(shí)施機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員職業(yè)年金制度，而職業(yè)年金的概念也開始深入人心。兩年之后，即到了2016年10月，《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》的出爐，實(shí)際上意味著職業(yè)年金也正式開啟了投資運(yùn)營(yíng)的道路，而職業(yè)年金入市問(wèn)題，也由此獲得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

值得一提的是，最近，全國(guó)首個(gè)職業(yè)年金計(jì)劃法人受托機(jī)構(gòu)花落中國(guó)太保（601601）集團(tuán)旗下長(zhǎng)江養(yǎng)老。由此一來(lái)，也意味著職業(yè)年金入市步伐已經(jīng)加快推進(jìn)。或許在不久的將來(lái)，職業(yè)年金將會(huì)正式進(jìn)入資本市場(chǎng)。

除了職業(yè)年金的積極引入之外，近年來(lái)各類機(jī)構(gòu)資金也開始加快步入中國(guó)資本市場(chǎng)。其中，就包括了企業(yè)年金、社?；稹⑼赓Y資金、養(yǎng)老金等。

以養(yǎng)老金為例，此前已有多個(gè)省市區(qū)與社?；鹄硎聲?huì)簽署了委托投資合同，涉及金額高達(dá)約4300億元，而已有1800億元完成到賬并開始投資(截至2017年第三季度)。此前，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，養(yǎng)老金已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入部分上市公司，且進(jìn)入部分上市公司的前十大流通股股東之列。由此可見(jiàn)，隨著其余資金陸續(xù)到賬，未來(lái)投資A股市場(chǎng)的規(guī)模有望水漲船高，而在長(zhǎng)期資金陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)的影響下，實(shí)際上也給A股市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的新增流動(dòng)性補(bǔ)充。

與養(yǎng)老金相比，雖然職業(yè)年金入市進(jìn)程仍在加快推進(jìn)之中，但其潛在規(guī)模不可小覷，甚至有望達(dá)到千億級(jí)別。但在職業(yè)年金入市初期，預(yù)計(jì)戰(zhàn)略意義大于實(shí)際影響意義。

不過(guò)，對(duì)于職業(yè)年金的投資運(yùn)營(yíng)，其投資安全性、分散性等問(wèn)題受到關(guān)注。

在實(shí)際情況下，職業(yè)年金可投資的范圍還是比較廣泛，其中不僅包括了股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品等，而且還包括相對(duì)穩(wěn)健的銀行活期存款、一年期及以內(nèi)的銀行定期存款、中央銀行票據(jù)、債券回購(gòu)、貨幣市場(chǎng)基金、貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品等投資品種。同時(shí)，規(guī)定對(duì)投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。由此可見(jiàn)，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的防控以及投資品種的分散性，職業(yè)年金還是比較注重的。

多年來(lái)，無(wú)論是企業(yè)年金，還是社?；?，其整體投資運(yùn)營(yíng)效果還是相對(duì)可觀的，甚至趕超同期真實(shí)通脹率水平。由此一來(lái)，對(duì)于到賬投資入市不久的養(yǎng)老金，以及即將入市的職業(yè)年金，未來(lái)的投資運(yùn)營(yíng)效果還是值得期待的。

第9篇：養(yǎng)老金融市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金 投資管理模式 國(guó)際比較

在人口老齡化程度日益加重的形勢(shì)下，養(yǎng)老保險(xiǎn)遭到了巨大的沖擊，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資金短缺問(wèn)題非常嚴(yán)重。面對(duì)這種嚴(yán)峻局勢(shì)，各國(guó)都將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值、增值問(wèn)題作為確保其養(yǎng)老保險(xiǎn)基金充足的首要議題。符合國(guó)情和科學(xué)發(fā)展要求的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理模式，自然成為世界各國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的重要組成部分。

一、國(guó)際養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理模式的比較

（一）投資管理主體比較

（1）政府主導(dǎo)型。所謂政府主導(dǎo)型，即政府作為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理主體，同時(shí)創(chuàng)建一個(gè)專門機(jī)構(gòu)，來(lái)負(fù)責(zé)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)，并代表國(guó)家統(tǒng)一管理養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。美國(guó)、新加坡、日本、中國(guó)都是以政府作為投資管理的主體，但不同國(guó)家的機(jī)構(gòu)設(shè)置也有所不同，美國(guó)主要是由財(cái)政部進(jìn)行公共養(yǎng)老金的投資管理，同時(shí)國(guó)家頒布相關(guān)法律來(lái)監(jiān)管對(duì)私人養(yǎng)老金的投資；新加坡通過(guò)中央公積金局來(lái)管理養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)，中央公積金局隸屬于國(guó)家勞工部；日本則是通過(guò)厚生勞動(dòng)省將儲(chǔ)備基金直接寄存到政府養(yǎng)老基金投資部之中，由其管理儲(chǔ)備基金。中國(guó)由中央政府下設(shè)相關(guān)部門來(lái)負(fù)責(zé)社會(huì)統(tǒng)籌基金的管理，投資在個(gè)人賬戶上的基金實(shí)行的是屬地管理，中央政府為模式的最終擔(dān)保人。在政府主導(dǎo)模式下，政府作為受托人直接控制著養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資構(gòu)成。它的優(yōu)點(diǎn)是政府自始至終都以主要決策人的身份對(duì)養(yǎng)老金的投資全權(quán)進(jìn)行監(jiān)管，管理簡(jiǎn)便，成本較低；管理機(jī)構(gòu)能很容易地對(duì)基金進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，且擁有較高的法律地位，這就確保了基金的安全。缺點(diǎn)是透明度不高，很難獲得較高的回報(bào)率并且可能會(huì)因?yàn)檎恼{(diào)用而造成基金的虧損。

（2）混合管理型?；旌瞎芾硇?，即一部分基金由受托人直接進(jìn)行固定收益投資，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益部分的投資則托付給專業(yè)的投資管理人去運(yùn)行，其投資管理主體為政府認(rèn)定的公立性組織。瑞典的養(yǎng)老金制度，分為名義賬戶緩存基金和強(qiáng)制性個(gè)人賬戶。其中大部分資金作為緩存基金，實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付財(cái)務(wù)模式，平均交由四大國(guó)民養(yǎng)老基金管理公司投資運(yùn)營(yíng)，根據(jù)比例限制進(jìn)行投資，包括證券、固定收益產(chǎn)品等。而剩余資金被記入個(gè)人賬戶，采取清算模式，政府設(shè)立了個(gè)人賬戶養(yǎng)老金管理局（PPA），PPA負(fù)責(zé)管理并直接運(yùn)營(yíng)1/5的資產(chǎn)，投資指數(shù)化債券和股票市場(chǎng)，其余4/5的資產(chǎn)則通過(guò)招標(biāo)選擇幾百家基金公司，個(gè)人可從中選擇最多五個(gè)公司進(jìn)行投資。這種模式的特點(diǎn)不僅體現(xiàn)了政府部門參與其中進(jìn)行監(jiān)管的強(qiáng)制性，而且體現(xiàn)了個(gè)人進(jìn)行選擇投資的自主性，因而大大降低了管理成本，也便于民主監(jiān)督。

（3）私營(yíng)管理型。私營(yíng)管理型是指由政府以公正、透明的方式選拔出的私營(yíng)機(jī)構(gòu)作為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理主體，而不是以政府或下設(shè)的公立性機(jī)構(gòu)為投資管理主體。作為受托人，政府只行使一般監(jiān)督權(quán)，不過(guò)多控制和干預(yù)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的具體投資行為，而私營(yíng)機(jī)構(gòu)則有相對(duì)較大的自由權(quán)來(lái)管理養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資。私營(yíng)管理模式的代表國(guó)家是智利。智利通過(guò)私人的養(yǎng)老金基金管理公司進(jìn)行養(yǎng)老金的征收、管理和投資，政府不能干預(yù)公司的管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，僅在政策上給予支持，在法律上加以制約。這種模式下，受托管理機(jī)構(gòu)可以自由地進(jìn)行投資活動(dòng)，使養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)有機(jī)的結(jié)合，收益率較高，同時(shí)還推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展；引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，管理成本得以下降；政府雖不直接插手基金的投資運(yùn)營(yíng)，但卻充當(dāng)著監(jiān)督人的角色；透明度和靈活性較高。

（二）投資渠道管理比較

在投資渠道的管理方面，可將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理分為謹(jǐn)慎人模式和嚴(yán)格數(shù)量限制模式，劃分的依據(jù)為政府對(duì)養(yǎng)老金投資渠道的限制程度。

（1）謹(jǐn)慎人模式。謹(jǐn)慎人模式，是指對(duì)基金資產(chǎn)投資類別（如投資比例、投資品種）不做任何定量的規(guī)定，但要求投資管理人必須像一個(gè)“謹(jǐn)慎的商人”對(duì)待自己的財(cái)產(chǎn)那樣考量到任何一個(gè)投資行為的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，創(chuàng)造一個(gè)最有利于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的組合。采用此種模式的通常是“市場(chǎng)自由化”程度較高的國(guó)家，如美國(guó)、日本、新加坡等。日本自1998年起開始實(shí)行謹(jǐn)慎人模式，規(guī)定大約為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金20%的基金可投資到國(guó)外資產(chǎn)上。在經(jīng)合組織的《聚焦2013年養(yǎng)老金市場(chǎng)》的報(bào)告中，2012年日本政府投資于現(xiàn)金及存款的養(yǎng)老金比例僅為5.1%，而投資于其他（如房地產(chǎn)、貸款等）的比例則高達(dá)46.1%。在新加坡，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理是由獨(dú)立于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金及其投資收益的政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的，政府可以自主決定基金的國(guó)外投資比例，把超額盈余收益“存儲(chǔ)”為存款，作為“國(guó)家的未來(lái)”的應(yīng)急儲(chǔ)備。美國(guó)的養(yǎng)老金托管委員會(huì)根據(jù)謹(jǐn)慎人原則的標(biāo)準(zhǔn)制定了宏觀的投資政策，政府并沒(méi)有對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道做具體的限定，由于其國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)。因此，國(guó)外資產(chǎn)投資比例相對(duì)較低，只有11%。此種模式的優(yōu)點(diǎn)在于可以調(diào)動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理者的創(chuàng)造性和積極性，能充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用；管理者可以根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化及時(shí)對(duì)投資組合做出調(diào)整，最大程度實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，具有較強(qiáng)的靈活性。但是這種模式的實(shí)行需要發(fā)展水平較高的資本市場(chǎng)和完善的金融監(jiān)管系統(tǒng)來(lái)作為支撐，并且對(duì)管理者的要求也很高，要對(duì)“謹(jǐn)慎人”原則的法理和要求有充分的認(rèn)識(shí)以及心理認(rèn)同。

（2）嚴(yán)格數(shù)量限制模式。嚴(yán)格數(shù)量限制模式是指由養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)指定投資工具及其比例結(jié)構(gòu)，如規(guī)定養(yǎng)老基金只能投資于現(xiàn)金與存款、債券、股票，且都限定了一定的比例。并要求管理者對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)必須按照規(guī)定進(jìn)行，從而在合理范圍內(nèi)控制對(duì)基金投資運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲大陸法系國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家是采取這種模式的代表國(guó)家，以瑞典、智利、中國(guó)為例。例如，智利頒布相關(guān)法律嚴(yán)格規(guī)定了養(yǎng)老金的投資范圍和投資比例，要求必須投資于法律、央行和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理局專門批準(zhǔn)的投資工具。為防止養(yǎng)老金投資到單一項(xiàng)目上，使投資的風(fēng)險(xiǎn)加大，法律規(guī)定養(yǎng)老金的投資上限不能超過(guò)養(yǎng)老金總額的30%，但對(duì)政府債券的限制則相對(duì)寬松。不過(guò)隨著市場(chǎng)的發(fā)展，投資范圍和投資比例也逐步得以放寬。瑞典對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資是很保守的，2012年養(yǎng)老金的投資組合分別為：現(xiàn)金及存款2.4%、債券58.1%、貸款0.3%、股票9.4%、不動(dòng)產(chǎn)3%、共同基金26.7%、其他0.1%。此種模式的優(yōu)點(diǎn)是能控制養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能降低運(yùn)營(yíng)成本；對(duì)資產(chǎn)的投資規(guī)定比例，這樣若投資失敗也不會(huì)使基金破產(chǎn)。但是在具體實(shí)踐中，由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的簡(jiǎn)單考慮，面對(duì)多變的金融市場(chǎng)環(huán)境，限量監(jiān)管缺乏彈性，從而可能導(dǎo)致資產(chǎn)的收益遭到損失。通過(guò)這兩種投資渠道管理模式的對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，實(shí)行謹(jǐn)慎人模式的大多為發(fā)達(dá)國(guó)家，采取嚴(yán)格數(shù)量限制模式的則是發(fā)展中國(guó)家居多；由于采用謹(jǐn)慎人模式具有較高的投資回報(bào)率并能推動(dòng)國(guó)際投資，因此越來(lái)越多的國(guó)家正逐漸由嚴(yán)格數(shù)量限制模式向謹(jǐn)慎人模式過(guò)度。盡管二者的最終目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的穩(wěn)健投資，而且也顯示出某種融合的發(fā)展趨勢(shì)，但兩者之間的差異將存在很長(zhǎng)一段時(shí)間。

二、對(duì)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理模式的幾點(diǎn)建議

（一）完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的相關(guān)法律制度，加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管

2010年頒布的《社會(huì)保險(xiǎn)法》規(guī)定，社會(huì)保險(xiǎn)基金要在確保安全的前提下按國(guó)務(wù)院的規(guī)定進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)保值增值，不能違反法律、行政法規(guī)而挪作他用。雖然該法的出臺(tái)填補(bǔ)了我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)相關(guān)法律的空白，但是并沒(méi)有明確提出對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資渠道和方式的具體管理辦法。因此，建議政府盡快建立起相關(guān)法律法規(guī)，來(lái)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行管理，并確定監(jiān)管部門的職責(zé)及其追究措施，完善監(jiān)管體系，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資做出嚴(yán)格規(guī)定，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，抑制過(guò)度投資，從而形成全方位的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的安全管理機(jī)制，營(yíng)造一個(gè)良好的投資運(yùn)營(yíng)環(huán)境。

（二）逐步放寬對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的管制

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，現(xiàn)在實(shí)行的嚴(yán)格數(shù)量限制模式應(yīng)該并且也能夠向謹(jǐn)慎人模式逐步過(guò)渡，使投資組合實(shí)現(xiàn)多元化。建議逐步放寬對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資品種的限制，拓寬其投資渠道和投資范圍。適當(dāng)降低對(duì)銀行存款和國(guó)債及政府債券投資的最低比例限制，并適當(dāng)放寬對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量的限制。允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金持有更多的股票、公司債券等，并可以嘗試把少量基金投資到風(fēng)險(xiǎn)投資公司。此外，應(yīng)該逐步放寬對(duì)國(guó)際資產(chǎn)投資的資金限制，這樣不僅有利于保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的靈活性，以調(diào)整到更好的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有助于提高我國(guó)對(duì)外開放的水平，以便更好地順應(yīng)國(guó)際資本市場(chǎng)一體化的發(fā)展趨勢(shì)。

（三）堅(jiān)持“安全第一”原則

作為最重要的社會(huì)保險(xiǎn)基金，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金具有普遍需求、地位特殊、長(zhǎng)期積累、管理復(fù)雜的特征。因此，實(shí)現(xiàn)保值增值是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理最為重要的目標(biāo)。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍需要從投資國(guó)債和銀行貸款逐步轉(zhuǎn)向其他收益――風(fēng)險(xiǎn)比較高并且風(fēng)險(xiǎn)可控的金融產(chǎn)品。但是，由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特殊地位，基金的風(fēng)險(xiǎn)管理要比追求超額收益更加重要。所以，我們必須堅(jiān)持“安全第一”的原則。首先要保證將較大比重的資金投資于固定收益類產(chǎn)品，獲得基本收益，而后再將適度比例的資金配置到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之中，獲得超額收益。

（作者單位為遼寧大學(xué)人口研究所）

[作者簡(jiǎn)介：張文婧（1992―），女，內(nèi)蒙古赤峰人，遼寧大學(xué)人口研究所社會(huì)保障專業(yè)研究生。]

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