股權(quán)激勵(lì)的影響精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)―股份支付》是一項(xiàng)新的準(zhǔn)則，其針對(duì)的是日益增加的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，規(guī)范了以股權(quán)為基礎(chǔ)的支付交易的確認(rèn)、計(jì)量和披露。股份支付是指“企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔(dān)以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負(fù)債的交易”，其實(shí)質(zhì)仍然是職工薪酬的組成部分，但與《職工薪酬》準(zhǔn)則規(guī)范的職工薪酬適用不同的計(jì)量原則?，F(xiàn)行準(zhǔn)則中，股權(quán)激勵(lì)不進(jìn)利潤(rùn)表，屬于報(bào)表附注的事項(xiàng)，新準(zhǔn)則與國(guó)際準(zhǔn)則接軌（并且與香港2005年的修訂準(zhǔn)則一致），其實(shí)施將對(duì)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司形成重大影響，這種影響在一般普通投資者的意想之外，本文以案例的方式，解析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理，提示投資者關(guān)注股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債表的影響。

但是，需要特別提示的是：雖然股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)等待期的當(dāng)期損益形成重大影響，但對(duì)公司估值的影響并不重大。一來，上市公司雖然在股權(quán)認(rèn)購(gòu)價(jià)格上給予管理層一定折讓，但激勵(lì)計(jì)劃有利于管理層穩(wěn)定、有利于提升營(yíng)運(yùn)效率，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)平穩(wěn)發(fā)展，是被證明了的行之有效的提升公司價(jià)值的手段；另外，會(huì)計(jì)處理的過程，是增加當(dāng)期費(fèi)用，減低了當(dāng)期可分配利潤(rùn)，但權(quán)益項(xiàng)下同時(shí)增加了“資本公積”，公司凈資產(chǎn)沒有重大變化。只是，A股市場(chǎng)投資者歷來重視當(dāng)期利潤(rùn)，與當(dāng)期和下一期每股凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的PE是最直觀最常用的指標(biāo)，投資者一般不深究企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息的差異和準(zhǔn)則變化對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響，因而如果某公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)形成了重大不利影響，引發(fā)股價(jià)波動(dòng)是必然的，專業(yè)投資者可適當(dāng)關(guān)注其中的機(jī)會(huì)。

股份支付包括兩大類：以權(quán)益結(jié)算的股份支付和以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，權(quán)益結(jié)算的支付又細(xì)分為新增股份支付和存量股份支付。權(quán)益結(jié)算的股份支付，要求以授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)量，不確認(rèn)后續(xù)公允價(jià)值的變動(dòng)；現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，以計(jì)量日權(quán)益工具公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)量，后續(xù)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。

一、 以權(quán)益結(jié)算的股份支付

(一) 會(huì)計(jì)處理的規(guī)定和相關(guān)概念

A，會(huì)計(jì)處理規(guī)定的重點(diǎn)：

1， 換取職工提供的服務(wù)，以授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)量

2，授予日可立即行權(quán)的

-基于假設(shè)：職工之前的服務(wù)獲得了授予的權(quán)益工具

-授予日會(huì)計(jì)處理：費(fèi)用=可行權(quán)數(shù)量*授予日的公允價(jià)值

-行權(quán)日之后，不再對(duì)已確認(rèn)的相關(guān)成本或費(fèi)用和所有者權(quán)益總額進(jìn)行調(diào)整

3，存在可行權(quán)條件的

-基于假設(shè)：職工在等待期中的服務(wù)獲得了授予的權(quán)益工具

-授予日不做會(huì)計(jì)處理

-等待期會(huì)計(jì)處理：累計(jì)費(fèi)用=預(yù)計(jì)可行權(quán)數(shù)量*授予日的公允價(jià)值

-行權(quán)日之后，不再對(duì)已確認(rèn)的相關(guān)成本或費(fèi)用和所有者權(quán)益總額進(jìn)行調(diào)整

B，相關(guān)概念：

-授予日，是指股份支付協(xié)議獲得批準(zhǔn)的日期

-等待期，是指可行權(quán)條件得到滿足的期間

-預(yù)計(jì)可行權(quán)數(shù)量，可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)

-行權(quán)日，是指職工和其他方行使權(quán)利、獲取現(xiàn)金或權(quán)益工具的日期

(二)虛擬案例講述

假設(shè)案例：上市公司A，20×2年1 月1日，向200名管理人員每人授予100 份認(rèn)股期權(quán)，可行權(quán)條件為自授予日起連續(xù)工作滿三年，服務(wù)期滿后可以每股4元的價(jià)格購(gòu)買100股A公司股票。公司估計(jì)該期權(quán)在授予日的公允價(jià)值為3元（公允價(jià)值是考慮行權(quán)價(jià)格、有效期、標(biāo)的股份現(xiàn)行價(jià)格、股價(jià)預(yù)計(jì)波動(dòng)率、股份預(yù)計(jì)股利、期權(quán)有效期內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等，用期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算得出）。

第一年內(nèi)，有20名管理人員離開了A公司，因而A公司估計(jì)三年中離開的管理人員比例將達(dá)到20%；第二年又有10名管理人員離開，公司將管理人員服務(wù)未滿三年離開的比例修正為15%；第三年又有15名人員離開。

對(duì)于以上過程，會(huì)計(jì)處理如下：

1. 授予日不是立即可行權(quán)的股份，授予日不做會(huì)計(jì)處理

2. 等待期資產(chǎn)負(fù)債表日

3．費(fèi)用和資本公積的計(jì)算過程如下表：

4. 會(huì)計(jì)處理

（1）20×2 年12 月31 日

借：管理費(fèi)用 16000元

貸：資本公積―其他資本公積 16000元

（2）20×3 年12 月31 日

借：管理費(fèi)用 18000元

貸：資本公積―其他資本公積 18000元

（3）20×4 年12 月31 日

借：管理費(fèi)用 12500元

貸：資本公積―其他資本公積 12500元

5.行權(quán)日

為了方便處理，假設(shè)20×6 年12 月31日（第五年末），155名管理人員全部行權(quán)，A公司股票面值為1元，管理層認(rèn)購(gòu)價(jià)格為4元。

20×6 年12月31日

借：銀行存款62000元

資本公積―其他資本公積46500

貸：股本15500元

資本公積―資本溢價(jià)93000

上述案例來自于財(cái)政部新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系培訓(xùn)班教材，數(shù)據(jù)稍作改動(dòng)。通過這個(gè)案例可以看出，股票期權(quán)授予時(shí)，不需要進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，對(duì)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量進(jìn)行最佳估計(jì)，按照授予日的公允價(jià)值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用和資本公積；三年后，期權(quán)可以被執(zhí)行了，但企業(yè)在可行權(quán)日之后不再對(duì)已確認(rèn)的相關(guān)成本或費(fèi)用和所有者權(quán)益總額進(jìn)行調(diào)整；行權(quán)日，企業(yè)根據(jù)實(shí)際行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量，計(jì)算確定并轉(zhuǎn)入股本和股本溢價(jià)。

(三)上市公司中已公告的激勵(lì)計(jì)劃

目前已公告股票激勵(lì)計(jì)劃的公司有G萬(wàn)科、G深振業(yè)、G伊利、G老窖、G 金發(fā)、G成大、G博瑞、G華僑城等，其中，G萬(wàn)科用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股份，來自于市場(chǎng)回購(gòu)，有關(guān)會(huì)計(jì)處理下面再講述，G深振業(yè)用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股份，由大股東提供，不影響上市公司自身，其他六家公司的計(jì)劃，其他處理可以參照上述案例，只是上市公司的激勵(lì)計(jì)劃更復(fù)雜，行權(quán)時(shí)間長(zhǎng)，限制條件多，從而公允價(jià)值的計(jì)算更復(fù)雜（需要專家的幫助），等待期可行權(quán)數(shù)量的最佳估計(jì)也很困難。

為了讓投資者更進(jìn)一步了解，本文將G金發(fā)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃作適當(dāng)?shù)暮?jiǎn)化，模擬一下各個(gè)時(shí)點(diǎn)的會(huì)計(jì)處理，但市場(chǎng)變化萬(wàn)端、公司管理情況復(fù)雜，這些因素都將影響相關(guān)數(shù)據(jù)，所以本文的模擬只具有一定的參考性。

G金發(fā)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃簡(jiǎn)述：

a.金發(fā)科技向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行2275萬(wàn)股金發(fā)科技股票；

b.期權(quán)的授予日―基本可確認(rèn)為2006年9月4日；

c. 期權(quán)自授予之日起滿一年后方可行權(quán)；

d.股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為18.46元；

e. 獲授和行權(quán)條件，除一般性規(guī)定外，需滿足：金發(fā)科技上一年度凈利潤(rùn)較前一年度增長(zhǎng)達(dá)到20%；金發(fā)科技上一年度扣除非經(jīng)常性損益 后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于15%（行權(quán)條件為18%）；

f.行權(quán)安排，自股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日一年后,滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象可以在可行權(quán)日行權(quán)。激勵(lì)對(duì)象應(yīng)當(dāng)分期行權(quán)。激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不得超過獲授的股票期權(quán)的20%,剩余獲授股票期權(quán),激勵(lì)對(duì)象可以在首次行權(quán)的90日后、股票期權(quán)的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán),但第一年的累計(jì)行權(quán)比例不得超過獲授份額的30%,第二年的累計(jì)行權(quán)比例不得超過獲授份額的60%,第三年的累計(jì)行權(quán)比例不得超過獲授份額的100%。 激勵(lì)對(duì)象必須在授權(quán)日之后三年內(nèi)行權(quán)完畢,在此時(shí)期內(nèi)未行權(quán)的股票期權(quán)作廢。

1 .公允價(jià)值

國(guó)泰君安研究所金融工程部李關(guān)崢認(rèn)為，該期權(quán)計(jì)劃在進(jìn)入可行權(quán)日后，除定期報(bào)告和重大事件前后的數(shù)天時(shí)間不能執(zhí)行外，其他日期均為執(zhí)行日，因此可以用美式期權(quán)的定價(jià)方法來計(jì)算其公允價(jià)值的近似值，可用控制變量法對(duì)激勵(lì)期權(quán)進(jìn)行定價(jià)?；谛袡?quán)價(jià)18.46元，正股價(jià)21.3元，波動(dòng)率50%，利率2.5%，執(zhí)行期2007年9月4日～2009年9月4日等假設(shè)下，G金發(fā)權(quán)證理論價(jià)值為8.7 元/份。為謹(jǐn)慎起見，后續(xù)計(jì)算使用的公允價(jià)值為7元/份。

2. 其他假設(shè)

估計(jì)授予和行權(quán)條件均能夠滿足；等待期為三年（行權(quán)期內(nèi)，每年都要滿足利潤(rùn)等條件）；估計(jì)第二年、第三年、第四年行權(quán)數(shù)額分別為30%，30%和40%，實(shí)際行權(quán)與估計(jì)一致，管理層全部行權(quán)，期間沒有人員離開；雖然管理人員分散行權(quán)，但公司一年只在年終調(diào)整一次股本。

3. 會(huì)計(jì)處理

（1） 授予日―2006年9月4日，不做處理

（2）2006年12月31日

借：管理費(fèi)用等 47775000元

貸：資本公積―其他資本公積 47775000

（3）2007年12月31日

借：管理費(fèi)用等 47775000元

貸：資本公積―其他資本公積 47775000元

借：銀行存款 125989500元

資本公積―其他資本公積47775000元

貸：股本 6,825,000

資本公積―資本溢價(jià)166939500元

（4）2008年12月31日

借：管理費(fèi)用等 63700000元

貸：資本公積―其他資本公積 63700000元

行權(quán)的會(huì)計(jì)處理同2007年度。

(5）2009年12月31日

借：銀行存款 167986000元

資本公積―其他資本公積 63700000元

貸：股本 9100000元

資本公積―資本溢價(jià) 222586000元

實(shí)際的情況會(huì)遠(yuǎn)比模擬處理復(fù)雜，公司在季度的資產(chǎn)負(fù)債表日便需要會(huì)計(jì)處理，結(jié)轉(zhuǎn)股本也是一年數(shù)次,期間管理層發(fā)生變動(dòng)，最佳估計(jì)的可行權(quán)數(shù)量也會(huì)變化。

通過上述的模擬可以看出，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)―股份支付》的實(shí)施，將極大地影響對(duì)G金發(fā)2007年的凈利潤(rùn)，占2007年預(yù)測(cè)稅前利潤(rùn)3.5億元的13.6%，如果公司集中在2007年將股權(quán)激勵(lì)納入成本費(fèi)用核算（2006年本準(zhǔn)則不適用），這項(xiàng)影響將達(dá)到凈利潤(rùn)的20%以上。

按照相關(guān)假設(shè)，國(guó)泰君安研究所金融工程部李關(guān)崢計(jì)算得出的G老窖的認(rèn)股期權(quán)的公允價(jià)值為8.7元/份，滿足最近三個(gè)年度的利潤(rùn)指標(biāo)便可以行權(quán)，因而等待期為三年，即使三年均勻分?jǐn)傎M(fèi)用，每年分?jǐn)偟牟糠忠哺哌_(dá)6900萬(wàn)元左右。

當(dāng)然，因?yàn)椤皺?quán)證的公允價(jià)值”是新鮮事物，公司完全可以壓低這個(gè)數(shù)字來減少對(duì)當(dāng)期損益的影響，這對(duì)公司本身來說問題不大，但不同公司對(duì)期權(quán)“公允價(jià)值”估算的重大差異，會(huì)降低公司間會(huì)計(jì)信息的可比性。

二、以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付

1. 虛擬案例講述

假設(shè)案例:20×2 年1月1日，B 公司為其200名中層以上管理人員每人授予100份現(xiàn)金股票增值權(quán)，這些人員從授予日起必須在公司連續(xù)服務(wù)三年，即可自20×4 年12月31日起根據(jù)股價(jià)的增長(zhǎng)幅度獲得現(xiàn)金，該增值權(quán)應(yīng)在20×6 年12月31日前行使完畢。

B公司估計(jì)，該增值權(quán)在負(fù)債結(jié)算之前的每一資產(chǎn)負(fù)債表日以及結(jié)算日的公允價(jià)值和可行權(quán)后的每份增值權(quán)現(xiàn)金支出額如下表：

第一年B公司有20名管理人員離開，B公司估計(jì)三年中還將有15名管理人員離開；第二年又有10人離開，公司估計(jì)還會(huì)有10人選擇離開；第三年又有15名管理人員離開；第三年末，假設(shè)有70 人行使股票增值權(quán)取得了現(xiàn)金；第四年末，有50 人行使了股票增值權(quán)；第五年末，剩余35 人全部行使了股票增值權(quán)。

其中 （3）=（1）-上期（1）+（2）

2、會(huì)計(jì)處理

（1）授予日20×2 年1 月1 日，不做處理

（2）20×2 年12月31日

借：管理費(fèi)用等 77000元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 77000元

（3）20×3年12月31日

借：管理費(fèi)用等 83000元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 83000院

（4）20×4 年12月31日

借：管理費(fèi)用等10500元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 10500元

借：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 112000元

貸：銀行存款112000元

（5）20×5年12月31日

借：公允價(jià)值變動(dòng)損益 20500元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 20500元

借：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 100000元

貸：銀行存款 100000元

（6）20×5 年12月31日

借：公允價(jià)值變動(dòng)損益 14000元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 14000元

借：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 87500元

貸：銀行存款 87500元

權(quán)益結(jié)算的股份支付，要求以授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)量，不確認(rèn)后續(xù)公允價(jià)值的變動(dòng)；而現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，以計(jì)量日權(quán)益工具公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)量，后續(xù)公允價(jià)值的變動(dòng)，計(jì)入當(dāng)期損益。

一個(gè)簡(jiǎn)單的以現(xiàn)金支付的股票期權(quán)計(jì)劃，其對(duì)以后數(shù)年（直至增值權(quán)失效）的當(dāng)期利潤(rùn)，均形成影響，尤其等待期的影響比較重大，公司利潤(rùn)表因此將比以往有更大波動(dòng)。所以，有類似計(jì)劃的公司，不僅要在期權(quán)計(jì)劃設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)征詢專家意見，以后還要不斷與投資人溝通，解釋計(jì)劃的執(zhí)行對(duì)利潤(rùn)影響的幅度，以減少股價(jià)不必要的波動(dòng)。

三、上市公司的有關(guān)計(jì)劃

目前已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，還沒有以現(xiàn)金結(jié)算的，這類激勵(lì)計(jì)劃不涉及股本的變化，不影響股權(quán)結(jié)構(gòu)，只是激勵(lì)幅度與公司市值掛鉤，相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理比較簡(jiǎn)單，在境外很常見（虛擬股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，或稱股票增值權(quán)計(jì)劃）。估計(jì)將來陸續(xù)出臺(tái)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，有相當(dāng)部分會(huì)選擇這種方式。

四、 企業(yè)回購(gòu)股票進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)

《公司法》第143條允許公司以回購(gòu)股份形式獎(jiǎng)勵(lì)職工，收購(gòu)資金從公司的稅后利潤(rùn)中支付。按照回購(gòu)股份的全部支出，借記“庫(kù)藏股”科目，貸記“銀行存款”科目。資產(chǎn)負(fù)債表日，借記成本費(fèi)用，貸記“資本公積――其他資本公積”科目。

職工行權(quán)時(shí)，按照企業(yè)收到的股票價(jià)款，借記“銀行存款”等科目，同時(shí)轉(zhuǎn)銷等待期內(nèi)的資本公積中累計(jì)確認(rèn)的金額，結(jié)轉(zhuǎn)資本溢價(jià)。

G萬(wàn)科的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，便是用回購(gòu)股份作為激勵(lì)來源的，公司委托深國(guó)投，已累計(jì)購(gòu)入25452018股，對(duì)應(yīng) 2006年度預(yù)提激勵(lì)基金141706968.51 元，這部分預(yù)提費(fèi)用基本上可以確認(rèn)為當(dāng)期股權(quán)激勵(lì)成本，從而減少每股稅前利潤(rùn)0.035元左右。從中期資產(chǎn)負(fù)債表看，這項(xiàng)預(yù)提沒有入賬，因而影響將發(fā)生在下半年。2007年和2008年，公司仍然將預(yù)提這部分費(fèi)用，預(yù)提的數(shù)額符合以下標(biāo)準(zhǔn):

a.當(dāng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過15%但不超過30%時(shí)，以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為提取百分比、以凈利潤(rùn)凈增加額為提取基數(shù)，計(jì)提當(dāng)年度激勵(lì)基金；

b.當(dāng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比例超過30%時(shí)，以30％為提取百分比、以凈利潤(rùn)凈增加額為提取基數(shù)，計(jì)提當(dāng)年度激勵(lì)基金；

c.計(jì)提的激勵(lì)基金不超過當(dāng)年凈利潤(rùn)的10%。

第2篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)，影響因素，文獻(xiàn)綜述

一、問題的提出

現(xiàn)代企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東與公司實(shí)際的管理者之間的信息不對(duì)稱造成了問題，而激勵(lì)是解決問題的基本途徑和方法，部分公司因?yàn)椴煌晟频闹卫斫Y(jié)構(gòu)、嚴(yán)重的問題動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)。同時(shí)，與國(guó)外類似，我國(guó)一些上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)是出于對(duì)人力資源的需求。但是股權(quán)激勵(lì)制度也存在著潛在問題，安然事件引起了大家對(duì)股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)一步思考。特別是2003年美國(guó)微軟公司和花旗集團(tuán)先后宣布放棄股票期權(quán)激勵(lì)制度，把對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的質(zhì)疑推向了。大量的研究結(jié)果也表明，股票期權(quán)這種激勵(lì)制度存在著副作用（David J. Denis（2006），Kumar和Langberg（2007）等）。在我國(guó)，也存在高管利用股權(quán)激勵(lì)為自身謀求福利、輸送利益的現(xiàn)象，典型的例子包括伊利股份、凱迪電力等（呂長(zhǎng)江等，2009）。

二、文獻(xiàn)回顧與評(píng)價(jià)

（一）股權(quán)激勵(lì)效果分析

1.股權(quán)激勵(lì)積極論。公司采用股權(quán)激勵(lì)的核心宗旨是通過激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)利潤(rùn)共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，使激勵(lì)對(duì)象有動(dòng)力按照股東利益最大化的原則經(jīng)營(yíng)公司，減少或消除短期行為。從理論角度分析，恰當(dāng)?shù)募?lì)方式使高管與股東利益一致時(shí)，可以降低成本（Berle和Means（1932）及Jensen和Meckling（1976））。陳勇，廖冠民（2007）實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后， 上市公司的業(yè)績(jī)總體上略有提升， 但并不顯著。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)角度研究股權(quán)激勵(lì)的積極效果，具體如下：

（1）高管持股比例對(duì)公司的業(yè)績(jī)有著顯著的相關(guān)性。David Aboody、Nicole Bastian Johnson和Ron Kasznik（2010）研究指出，股票期權(quán)重定價(jià)對(duì)公司價(jià)值的影響因激勵(lì)對(duì)象不同而效果不同，管理層的股票期權(quán)重新定價(jià)才會(huì)提高公司業(yè)績(jī)。

（2）在信息不對(duì)稱時(shí)，股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)高管行為產(chǎn)生一定影響，使高管在決策時(shí)偏向有利于股東利益最大化目標(biāo)的選擇，有效避免高管的短視行為，協(xié)調(diào)公司高管行為與股東利益。Smith 和Watts（1982），Dechow 和Sloan（1991），Murphy 和Zimmerman （1993） 都提到了視野假說。

2.股權(quán)激勵(lì)消極論

與上述學(xué)者的觀點(diǎn)不同，有學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)并不能解決公司信息不對(duì)稱下的委托問題，反而由于高管尋租行為的存在，使股權(quán)激勵(lì)成為委托的一部分。他們觀點(diǎn)主要分為三類，具體觀點(diǎn)如下：

（1）高管持股比例與公司業(yè)績(jī)不顯著相關(guān)，甚至有負(fù)面影響。代表的觀點(diǎn)有魏剛（2000） 認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者持股與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間也不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；張小寧（2002） 利用2000年上市公司數(shù)據(jù)分析了總經(jīng)理報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)沒有線性關(guān)系；顧斌、周立燁（2007）通過對(duì)剔除行業(yè)影響后的上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究， 指出目前我國(guó)上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)不明顯。

（2）股權(quán)激勵(lì)可能促使高管進(jìn)行信息操作、盈余管理甚至財(cái)務(wù)欺詐操縱利潤(rùn)和股價(jià)，加重問題。Yermark（1997）、Aboody 和Kasznik（2000） 發(fā)現(xiàn)，公司在股票期權(quán)授予日更有可能推遲公布利好消息，進(jìn)行信息操作，這樣管理層就可以在低價(jià)的時(shí)候確定行權(quán)價(jià)。Yisong S.Tian（2003）研究發(fā)現(xiàn)過多的股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者舞弊。羅富碧（2012）研究我國(guó)上市公司發(fā)現(xiàn)，：中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與公司舞弊負(fù)相關(guān)，但不顯著。

（二）股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素分析

1.股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的影響。現(xiàn)有觀點(diǎn)認(rèn)為激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)條件、授予數(shù)量和激勵(lì)期限等因素都會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)效果。丁漢鵬（2001）分析得出，企業(yè)全員持股不會(huì)成為股權(quán)激勵(lì)的主流形式，股權(quán)會(huì)收入對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)最大的那類人力資本。呂長(zhǎng)江（2009）認(rèn)為：激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)效果影響重大，構(gòu)成劃分福利型公司和激勵(lì)型公司的標(biāo)準(zhǔn)。吳育輝、吳世農(nóng)（2010）研究表明，股權(quán)激勵(lì)方案的績(jī)效考核指標(biāo)設(shè)計(jì)寬松的企業(yè)，有利于高管忽的和形式股票期權(quán)，體現(xiàn)出明顯的高管自利行為。

2.公司特征的影響。這類因素主要包括公司規(guī)模與成長(zhǎng)性、大股東的控制權(quán)等。吳育輝和吳世農(nóng)（2010）收集了我國(guó)82家上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，分析發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況好壞、行業(yè)差異和規(guī)模大小對(duì)高管自利程度并無(wú)影響，如果高管有機(jī)會(huì)利用盈余管理等手段進(jìn)行尋租行為，股權(quán)激勵(lì)效果會(huì)大打折扣。吳育輝和吳世農(nóng)（2010）的研究發(fā)現(xiàn)，從公司治理角度來看，大股東持股比例對(duì)擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的高管自利行為有一定的約束作用，但這種約束行為的約束作用有限。

3.高管特征的影響。Chourou 等（ 2008）認(rèn)為對(duì)年齡大的高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的效果并不好，股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，很難對(duì)臨近退休的管理者產(chǎn)生作用，臨近退休的管理者更偏好于現(xiàn)金報(bào)酬。呂長(zhǎng)江（2011）支持了chourou的觀點(diǎn)。

三、結(jié)論與啟示

1.結(jié)論。關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的效果問題上，學(xué)術(shù)界沒有達(dá)成統(tǒng)一一致的結(jié)論，原因是股權(quán)激勵(lì)的最終效果受到很多內(nèi)生和外生因素的影響，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)不同、在不同的具體制度環(huán)境甚至不同的目的都會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的效果。

2.啟示。在分析股權(quán)激勵(lì)效果的文章中，大部分的文章都是大樣本調(diào)查。如今中國(guó)的市場(chǎng)化程度不斷提高，企業(yè)治理水平不斷上升，從可比性角度來說，我認(rèn)為針對(duì)同時(shí)期具體案例的透徹研究更有意義?？梢詫⒐蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃提出的原因與最終得到的結(jié)果進(jìn)行深入探究，剖析影響目的實(shí)現(xiàn)的原因。這些實(shí)現(xiàn)激勵(lì)效果的影響因素或者激勵(lì)失敗的原因都更值得別的企業(yè)的借鑒。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

關(guān)鍵詞：上市公司 經(jīng)營(yíng)者股權(quán) 激勵(lì)政策

加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)的完善進(jìn)行力度的提升，使經(jīng)營(yíng)者與股權(quán)所有者能夠很好地聯(lián)系在一起，不斷融合更加新穎的思路，在進(jìn)行長(zhǎng)期的建設(shè)發(fā)展過程中，找到創(chuàng)新的思路，彌補(bǔ)原有的不足之處，使自身的發(fā)展能夠步入正軌。

一、樣本分析

首先來說，我們要想對(duì)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)政策的影響進(jìn)行詳細(xì)研究，就要站在更高的層面，將全面的建設(shè)規(guī)劃細(xì)節(jié)認(rèn)識(shí)清楚，找到更多的企業(yè)單位，在進(jìn)行融合發(fā)展過程中，使自身的建設(shè)效果能夠呈現(xiàn)出來。

我們對(duì)目前上市的多個(gè)公司進(jìn)行探查，找到相當(dāng)786家A股上市公司，加強(qiáng)融合性的建設(shè)滲透原則，利用平行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)研究的重要方法，將樣本中的股權(quán)的影響關(guān)系闡述出來，并且將全面的信息進(jìn)行有效分析，找到股東與直接經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系，將董事的股權(quán)關(guān)系與長(zhǎng)期合作者的股權(quán)利益進(jìn)行相應(yīng)對(duì)照，找到自身發(fā)展的建設(shè)基礎(chǔ)是什么，認(rèn)清高層管理干部的專屬范圍，并且將全面的建設(shè)的信息進(jìn)行融合運(yùn)用，找出先進(jìn)的思想與經(jīng)濟(jì)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)之間的關(guān)系，使全面的建設(shè)環(huán)節(jié)與經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)的全面的技術(shù)進(jìn)行相應(yīng)的融合，捕捉到自身的發(fā)展建設(shè)的關(guān)系重點(diǎn)。

二、經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)影響的具體研究

（一）理論分析階段

我們對(duì)相應(yīng)的樣本進(jìn)行有效研究，將理論性的東西進(jìn)行融合運(yùn)用，把握較好的比較原則，找到新穎的建設(shè)方案，使全面的建設(shè)信息能夠突出出來，不斷融合，不斷創(chuàng)新。這就要求設(shè)計(jì)者與理論分析人員能夠站在更高的層面，全面分析融合的各項(xiàng)元素，將實(shí)際抽樣調(diào)查的上市公司的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)數(shù)據(jù)進(jìn)行有效觀察對(duì)比，找到可行實(shí)施方案，將人力資本、委托事項(xiàng)進(jìn)行有效觀察，找到自身建設(shè)發(fā)展的力度，認(rèn)清內(nèi)部與經(jīng)營(yíng)者股權(quán)利益之間的關(guān)系，通過調(diào)查我們發(fā)現(xiàn)，在內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)大環(huán)境中，全面得經(jīng)營(yíng)者股權(quán)的建設(shè)關(guān)系是多向性的，在進(jìn)行層次性的建設(shè)過程中，我們應(yīng)該將這兩個(gè)內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)融合，不斷創(chuàng)新，才能使經(jīng)營(yíng)者股權(quán)的全面提升打好基礎(chǔ)；另外，將企業(yè)理論、分配理論、風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行全面融合，找到經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行全面的建設(shè)發(fā)展過程中存在的多種靈性的關(guān)系與矛盾，找到互相融合與互相排斥的原因，要將全面的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)突出出來，不斷迎合更加創(chuàng)新的建設(shè)思路，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)的重要性就在于，在實(shí)施過程中，既帶動(dòng)公司的經(jīng)濟(jì)建設(shè)不斷提升，而且能夠把握重點(diǎn)，使自身的經(jīng)營(yíng)價(jià)值發(fā)揮出來，如果能夠站在更加新穎的角度出發(fā)，就會(huì)使全面的建設(shè)信息進(jìn)行融合，使自身經(jīng)營(yíng)能力得到有效提升，并且使其他股權(quán)人也能夠得到更多的利益。

（二）實(shí)證分析階段

運(yùn)用實(shí)證分析，首先，要提出假設(shè)，找到經(jīng)營(yíng)者股權(quán)進(jìn)步的突破口，在進(jìn)行融合性的建設(shè)發(fā)展過程中，將設(shè)計(jì)指標(biāo)中的建設(shè)意見進(jìn)行融合發(fā)展，找到經(jīng)營(yíng)者股權(quán)是否真正能夠?qū)ζ渌?jīng)濟(jì)事項(xiàng)起到激勵(lì)的作用，如果是，我們就要觀察其對(duì)其他股權(quán)的激勵(lì)力度處在一個(gè)什么樣的水平上；在長(zhǎng)期的建設(shè)發(fā)展過程中，融合現(xiàn)有的建設(shè)方案，找到更加突出的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，不斷促進(jìn)更加優(yōu)良的建設(shè)意見與建議的提出，才能使整個(gè)建設(shè)力度提升上來；對(duì)假設(shè)做出相應(yīng)的檢驗(yàn)，觀察檢驗(yàn)效果中的可用信息，真正將內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)的各項(xiàng)信息的提升與發(fā)展建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行融合對(duì)比，找到相應(yīng)的結(jié)果，在結(jié)果中找到自身的不足之處，并且按照全面規(guī)劃建設(shè)全新思路，使自己的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)的效益能夠找到更好的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，使自身能夠得到更好的發(fā)展。

三、結(jié)論描述分析

較好的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)的實(shí)施方案，是建立在穩(wěn)固的公司發(fā)展上的，如果真正將內(nèi)部與外部的建設(shè)信息融合，經(jīng)過長(zhǎng)期的發(fā)展建設(shè)，找到自身的不足之處，經(jīng)營(yíng)者股權(quán)的變動(dòng)過程中，如果有較好的提升，在完善的信息帶動(dòng)下，可以使整體的經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行有效拓展，找到自身的發(fā)展建設(shè)創(chuàng)新辦法，做到互相融合的全面發(fā)展方向，使經(jīng)營(yíng)者股權(quán)帶來的效益不斷提升，才能真正將全新的管理建設(shè)技術(shù)進(jìn)行相應(yīng)融合；對(duì)不同的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)進(jìn)行分析，可以得出不聽的結(jié)果，但是如果沒有更加優(yōu)良的建設(shè)的信息做后盾，在全面的整合過程中，就不會(huì)又更大的提升，不論是全面的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)提升信息，還是局部的股東效益的提升，都不會(huì)有更大的進(jìn)步。

所以，我們一定要將全面的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)信息進(jìn)行比較，不但要找到內(nèi)部對(duì)外部的影響，而且要善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在將來的發(fā)展建設(shè)過程中，才能夠一帆風(fēng)順，不斷突破。

四、結(jié)束語(yǔ)

對(duì)上市公司的經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)與投資建設(shè)的各個(gè)細(xì)節(jié)事項(xiàng)進(jìn)行有效研究，找到建設(shè)發(fā)展的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，并且根據(jù)自身的需要，將這些擁有部分部分股權(quán)的股東的利益看重，極大關(guān)注他們的綜合利益的提升，將他們的利益與公司的全面經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行有效結(jié)合，找到自身的缺陷，使全面的建設(shè)效果能夠充分呈現(xiàn)出來，為自身的建設(shè)發(fā)展做出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張維迎.企業(yè)理論與中國(guó)企業(yè)改革$北京I北京大學(xué)出版社.2008.09.04

第4篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

一、股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效分析

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與進(jìn)步，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司的應(yīng)用越來越廣泛，股權(quán)激勵(lì)得到如此重視，源于其深厚的理論基礎(chǔ)。從委托理論的角度來分析，身為委托人的股東希望公司業(yè)績(jī)良好從而能夠獲得較多的剩余收益，而身為人的高管人員卻有可能因?yàn)橄胍非笞约旱睦娑慌ぷ?，甚至通過操縱日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的事項(xiàng)來獲取私有收益。股東不可能時(shí)時(shí)刻刻對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督，因此管理層與股東之間因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱會(huì)造成問題，由此產(chǎn)生的成本不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。解決問題的方式有兩種：一種是有效的外部市場(chǎng)環(huán)境約束，一種是企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改善。由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不完善，外部市場(chǎng)規(guī)制方面的約束較弱，因此，企業(yè)內(nèi)部治理的完善更加有利于解決委托問題。

因此，股權(quán)激勵(lì)以授予經(jīng)營(yíng)者一定股份的形式，使高管人員的利益緊密結(jié)合公司利益。即便是出于自利的目的，管理層也會(huì)為了公司整體績(jī)效的改善而努力工作，在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的合理的情況下，管理層通過對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的努力獲得剩佘收益，這樣一來，即便是考慮信息不對(duì)稱因素，股權(quán)激勵(lì)也有助于緩和股東與管理層的矛盾，使管理層與企業(yè)在共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也共同享受收益。從人力資本理論的角度來說，股權(quán)激勵(lì)使管理層人員擁有企業(yè)的剩余價(jià)值索取權(quán)，高管人員也同時(shí)扮演了企業(yè)股東的角色，因此，在日常管理經(jīng)營(yíng)中，就會(huì)減少一些損害公司價(jià)值的行為，例如一些短期收益強(qiáng)卻不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的投資項(xiàng)目等。

二、大股東控制權(quán)與股權(quán)激勵(lì)效果分析

大股東的收益包括與企業(yè)共享的收益和大股東私人收益兩方面。共享的收益是指大股東為企業(yè)整體業(yè)績(jī)的提升努力，重視企業(yè)剩余價(jià)值的索取，在這種情況下，大股東通過其控制權(quán)對(duì)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，避免損害公司整體價(jià)值的行為出現(xiàn)，對(duì)高管人員的行為也會(huì)進(jìn)行較嚴(yán)格的管制，在這種情況下，企業(yè)的整體業(yè)績(jī)會(huì)得到改善，所有與企業(yè)利益有關(guān)的人，都會(huì)分享到企業(yè)價(jià)值提升的好處，因此這種收益是“共享”的。私有收益是指比起剩余收益，大股東更加重視通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)侵占等方式獲取私人利益，這種情況下，企業(yè)可能因?yàn)榇蠊蓶|的自利被“掏空”，大股東無(wú)心監(jiān)管公司曰常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，此時(shí)管理層的自利行為可能也不會(huì)得到監(jiān)督約束，長(zhǎng)此以往，企業(yè)整體價(jià)值會(huì)下降，除了大股東外，其他利益相關(guān)者也不會(huì)得到好處，因此稱之為“私有”收益。

大股東控制權(quán)作用到股權(quán)激勵(lì)會(huì)有兩方面影響。一方面，大股東憑借其控制力，通過對(duì)管理層的監(jiān)督，促進(jìn)管理層對(duì)其職責(zé)的履行，當(dāng)管理層因自利行為要侵害公司利益時(shí)，大股東可以抑制其對(duì)公司績(jī)效的侵害，此時(shí)大股東的作用表現(xiàn)為“監(jiān)督”。另一方面，當(dāng)大股東憑借其控制力通過關(guān)聯(lián)交易等手段對(duì)公司資金進(jìn)行占用，侵占上市公司財(cái)產(chǎn)，甚至對(duì)上市公司進(jìn)行掏空時(shí)，管理層的努力會(huì)被大股東掠奪，管理層會(huì)缺少努力的動(dòng)機(jī)，股權(quán)激勵(lì)效果自然不好，這種情況下，大股東對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響就主要表現(xiàn)為“沖突”。

三、優(yōu)化方法與策略

1.保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中

通過分析我們可以看出，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的大股東監(jiān)督效果較好，可見，適當(dāng)?shù)拇蠊蓶|控制是有利于企業(yè)的發(fā)展的。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的大股東控制權(quán)削減，不能盲目進(jìn)行。對(duì)于國(guó)有企業(yè)的大股東監(jiān)督作用，還要繼續(xù)加強(qiáng)。目前我國(guó)投資者保護(hù)機(jī)制尚不健全，相關(guān)法律也有待完善，過分分散的股權(quán)可能會(huì)使企業(yè)缺少實(shí)際控制人，導(dǎo)致經(jīng)理人控制企業(yè)，其自利行為必然不利于企業(yè)的良好發(fā)展。因此，保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中，通過大股東的監(jiān)督來實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層的監(jiān)督，保護(hù)中小投資者的利益是十分必要的。在大股東持股比適當(dāng)?shù)那闆r下，大股東可以憑借其控制力，充分發(fā)揮監(jiān)督作用，對(duì)管理層進(jìn)行有效制約。為激勵(lì)大股東的監(jiān)督意愿，可以建立大股東聲譽(yù)機(jī)制，對(duì)于有良好聲譽(yù)的大股東，還可以給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策，調(diào)動(dòng)大股東參與經(jīng)營(yíng)管理、監(jiān)督管理層的積極性。充分發(fā)揮大股東的正面監(jiān)督作用，使公司業(yè)績(jī)達(dá)到最大化。

2.完善國(guó)有上市公司治理結(jié)構(gòu)

雖然，我國(guó)上市公司大股東對(duì)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)督效應(yīng)較明顯，但是實(shí)證結(jié)果說明國(guó)有企業(yè)的大股東監(jiān)督效果比民營(yíng)要弱。原因可能在于，一方面，國(guó)有企業(yè)所有者缺位，國(guó)有大股東對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理無(wú)法真正全面深入的參與，導(dǎo)致管理層自利行為無(wú)法受控，另一方面，國(guó)有企業(yè)可能承擔(dān)保障民生、就業(yè)等責(zé)任而有較高的預(yù)算軟約束，盈利目的性沒有非國(guó)有企業(yè)強(qiáng)，國(guó)有大股東的監(jiān)督就較弱。因此，需要對(duì)國(guó)有控股上市公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。首先，政府是國(guó)有上市公司的大股東，國(guó)有上市公司的高管并不一定是通過經(jīng)理人的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)篩選出來的，這就導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)高管在能力等方面可能有所欠缺。另外，由于國(guó)有企業(yè)的特殊性質(zhì)，很多高管對(duì)于企業(yè)的盈利目標(biāo)并無(wú)很高追求，反而更注重政治職位升遷，在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)很難使其將自身的利益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。

第5篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

Abstract： This article is designed to find out whether the equity incentive of the listed companies affects their structure capital by 61 samples in 2010 by Eviews. Study shows that there is exist significantly relation between them. Listed companies are trying to take the equity incentive， to some extent， reducing the company's capital liabilities rate， and optimizing the capital structure.

關(guān)鍵詞： 上市公司；股權(quán)激勵(lì)；資本結(jié)構(gòu)；實(shí)證研究；資產(chǎn)負(fù)債率

Key words： listed companies；equity incentive；capital structure；empirical research；capital liabilities rate

中圖分類號(hào)：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）32-0154-02

0 引言

資本結(jié)構(gòu)理論是財(cái)務(wù)理論中的重要內(nèi)容，它對(duì)研究企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、盈利能力以及企業(yè)價(jià)值等方面都具有重要意義。合理的資本結(jié)構(gòu)不僅有利于企業(yè)執(zhí)行能力的提高、企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的實(shí)現(xiàn)，而且與企業(yè)績(jī)效、企業(yè)管理行為等也具有深刻的內(nèi)在聯(lián)系，為公司資本結(jié)構(gòu)決策和投融資提供理論指導(dǎo)。當(dāng)經(jīng)理人以打工者的身份參與公司活動(dòng)時(shí)，其負(fù)債融資的動(dòng)機(jī)會(huì)十分強(qiáng)烈，因?yàn)橥ㄟ^負(fù)債融資的擴(kuò)大，會(huì)增加經(jīng)理人個(gè)人利益，但是這樣會(huì)形成較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以有效的調(diào)節(jié)高層管理者的行為決策，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)理人持有公司股票時(shí)，在一定意義上也成為了公司的老板，其融資決策行為也會(huì)發(fā)生很大變化，也就會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)內(nèi)涵、投融資產(chǎn)生必然的影響。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的理論依據(jù)之一是委托理論，即所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，為解決“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問題，需要通過一定的方式讓公司高管層持股，從而達(dá)到高管層與股東利益目標(biāo)一致的目的。

自2005年12月31日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（以下稱為管理辦法）以來，我國(guó)已有172家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，占上市公司總數(shù)的8.48%。由于《管理辦法》規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)，累計(jì)不得超過公司總股本的10%，所以我國(guó)大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵(lì)額度選擇在5%-10%之間。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也產(chǎn)生變化，這對(duì)我們分析股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施效果也具有指導(dǎo)作用。研究上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)關(guān)系，對(duì)于規(guī)范企業(yè)管理行為、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、改進(jìn)公司管理模式、提高公司經(jīng)濟(jì)效益以及社會(huì)資源配置效率，都具有重要的指導(dǎo)意義。

1 文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

1.1 文獻(xiàn)回顧 國(guó)外學(xué)者中，F(xiàn)irend和Lang （1988）研究發(fā)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)隨著股權(quán)激勵(lì)比例的增加而減少。Mehran（1995）隨機(jī)抽取了1979-1980年的124家制造公司作為研究樣本進(jìn)行研究，研究表明在激勵(lì)計(jì)劃中，高管薪酬與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Berger、Ofek和Yermack（1997）選用1984-1991年的8年間的434家非金融和非公用事業(yè)公司的3085個(gè)觀察值為研究對(duì)象，研究管理者壕溝與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)CEO股票持有比例與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Moh’D、Perry和Rimbey（1998）以1972-1989年的311家非管制制造企業(yè)為樣本研究，發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部人和機(jī)構(gòu)投資者持股比率與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。證明了較高內(nèi)部人持股比例使高管控制公司財(cái)務(wù)政策和追求自身利益。

國(guó)內(nèi)學(xué)者中，李晉（2007）認(rèn)為公司成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)之間呈正相關(guān)關(guān)系，而盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)杠桿之間呈正相關(guān)關(guān)系。陳曉丹（2009）闡述了我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的幾個(gè)基本特征：首先，股權(quán)融資在融資中所占的比例過高。其次，企業(yè)債券融資在融資中所占比例太低。從資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)序融資理論上來看，企業(yè)有將內(nèi)部資金作為投資主要資金來源的偏好，然后才會(huì)考慮債務(wù)資金和新的股權(quán)融資。鄭鳴和徐璐（2010）研究了我國(guó)上市公司期權(quán)激勵(lì)的影響因素，文章以2006-2009年A股上市公司為樣本，結(jié)果表明當(dāng)公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)越多、機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高時(shí)，上市公司選擇期權(quán)激勵(lì)的概率就會(huì)越高：當(dāng)公司規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)高、股權(quán)集中、現(xiàn)金流充沛以及監(jiān)管嚴(yán)格時(shí)，上市公司選擇期權(quán)激勵(lì)的概率就會(huì)越小。徐鹿和孟慶艷（2011）對(duì)我國(guó)上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀進(jìn)行了分析研究，結(jié)果表明，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量很少，激勵(lì)額度偏高，激勵(lì)模式比較單一，大多都以股票期權(quán)為主，行業(yè)集中性教強(qiáng)，而且負(fù)債水平偏低。

綜觀國(guó)內(nèi)外研究，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析的研究成果，體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、公司特征因素和公司治理因素方面的都有，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制就屬于公司治理因素，這方面成果也很多，但現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)機(jī)制影響資本結(jié)構(gòu)的研究成果結(jié)論并不統(tǒng)一。

1.2 研究假設(shè) 根據(jù)已有的研究成果，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：高管持股比例越高，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)越合理，從而資產(chǎn)負(fù)債率越小。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，同樣，高管持股比例也是激勵(lì)機(jī)制的重要指標(biāo)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，公司的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該得到了優(yōu)化。管理者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度變化，持股越多越會(huì)減少負(fù)債。

假設(shè)二：股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間呈正相關(guān)關(guān)系。已有研究表明高管持股比例的提高將加大它們負(fù)債程度，充足資金擴(kuò)大生產(chǎn)。因此股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間是正相關(guān)的。

假設(shè)三：獨(dú)立董事比例與資本結(jié)構(gòu)水平之間呈正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司，直觀上獨(dú)立董事比例可能對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生正向影響。

2 研究樣本和指標(biāo)選取

本文收集了截止2010年12月31日我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司數(shù)據(jù)，同時(shí)剔除了金融業(yè)公司和數(shù)據(jù)殘缺公司的數(shù)據(jù)，共61個(gè)樣本。數(shù)據(jù)覆蓋制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、農(nóng)林牧漁業(yè)、建筑業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)及綜合類等幾大產(chǎn)業(yè)群。本文數(shù)據(jù)主要來源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)證券報(bào)和中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

本文建立多元線性回歸模型，其變量主要有以下幾個(gè)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率（因變量），高管持股比例（自變量），股權(quán)集中度和獨(dú)立董事比例（控制變量）。本文關(guān)注股權(quán)激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，選擇高管持股比例作為股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)，選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率為負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，能夠從總體上概括出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而且此指標(biāo)的計(jì)算數(shù)據(jù)可以直接從財(cái)務(wù)報(bào)表中得到。指標(biāo)解釋如下：

①資產(chǎn)負(fù)債率（資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)）=總負(fù)債/總資產(chǎn)

②高管持股比例（股權(quán)激勵(lì)機(jī)制指標(biāo)）=高管持股數(shù)/總股數(shù)

③第一大股東持股比例（股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)）=第一大股東出股份額/總股份

④獨(dú)立董事比例（董事會(huì)指標(biāo)）=獨(dú)立董事人數(shù)/董事會(huì)人數(shù)

3 實(shí)證分析

3.1 分析過程

①多元線性回歸模型。

以股權(quán)激勵(lì)實(shí)施時(shí)間為參照，其他變量時(shí)間選取與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施時(shí)間最接近的數(shù)據(jù)，取得數(shù)據(jù)為61組。模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+ε；

經(jīng)過檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)X2系數(shù)不顯著，且T檢驗(yàn)未通過，所以將X2刪除。再次做資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)激勵(lì)額度和股權(quán)集中度的回歸模型。則X1、X3、C的F和T檢驗(yàn)通過，表明模型從整體上看資產(chǎn)負(fù)債率與解釋變量之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，模型可用。

②實(shí)證模型結(jié)果。

Y=42.94690-0.659152X1+0.230352X3+ε；

由于F=13.23123>F0.05（2.58）=3.15，T0.025（58）=2.0，從實(shí)證模型可以看出，以高管持股比例作為激勵(lì)比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，驗(yàn)證了前文的假設(shè)一。股權(quán)集中度與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在正相關(guān)的關(guān)系，驗(yàn)證了前文的假設(shè)二。由于獨(dú)立董事比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間的可決系數(shù)很小，且沒有通過T檢驗(yàn)，所以本文在模型設(shè)定過程中將X2刪除了，獨(dú)立董事比例對(duì)資本結(jié)構(gòu)的不存在影響，與前文的假設(shè)三相悖。

3.2 統(tǒng)計(jì)性分析 在我國(guó)的上市公司中，以制造業(yè)公司數(shù)量上占優(yōu)，所以本文從上市公司中選取制造行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值作為參考指標(biāo)。從實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的公司中選取數(shù)量上最有代表性的制造業(yè)的樣本公司，將它們的資產(chǎn)負(fù)債率的均值與行業(yè)的均值進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于同行業(yè)的平均水平，這與本文上文的模型結(jié)果相一致，說明了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)經(jīng)理人起到了約束作用，可以優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)債權(quán)人對(duì)公司的監(jiān)管治理。

3.3 實(shí)證結(jié)果分析 股權(quán)激勵(lì)比例與資產(chǎn)負(fù)債率存在負(fù)相關(guān)的線性關(guān)系，還要注意：一、由于《管理辦法》規(guī)定：上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)，累計(jì)不得超過公司總股本的10%，所以我國(guó)大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵(lì)比例選擇在5%-10%之間；二、激勵(lì)比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在負(fù)相關(guān)是由于高管持股比例會(huì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低公司負(fù)債。經(jīng)理人由打工者身份轉(zhuǎn)變?yōu)橐欢ㄒ饬x上的老板，會(huì)降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)；三、資產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，它存在一個(gè)合理區(qū)間。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制以后，公司資本結(jié)構(gòu)由大規(guī)模負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。適度的負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本率，因?yàn)閭鶆?wù)利息率通常低于股票股利率，而且債務(wù)利息是在所得稅前扣除。而過高的資產(chǎn)負(fù)債率，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于股東權(quán)益。適度的負(fù)債還可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，增加上市公司價(jià)值。

4 結(jié)論

本文將資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，將高管持股比例作為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的重要指標(biāo)，將股權(quán)集中度和獨(dú)立董事比例作為控制變量設(shè)定模型，進(jìn)行實(shí)證研究。通過模型的設(shè)定及檢驗(yàn)，本文發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與資本結(jié)構(gòu)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在一定程度上能夠降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間存在正相關(guān)關(guān)系，獨(dú)立董事比例與資本結(jié)構(gòu)之間不存在關(guān)系。本文又對(duì)制造業(yè)做了統(tǒng)計(jì)性分析，分析結(jié)果驗(yàn)證了前文的模型結(jié)果，證實(shí)了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與資本結(jié)構(gòu)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)然，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)實(shí)施時(shí)間較短，實(shí)施的上市公司數(shù)量有限，且很多上市公司的激勵(lì)計(jì)劃并沒有到行權(quán)時(shí)間，所以可供研究的樣本數(shù)量有限，對(duì)結(jié)果有一定影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳曉丹.對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題的探討[J].中國(guó)商貿(mào)，2009，（13）：212-213.

第6篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策?分享利潤(rùn)?承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期性的政策措施。以下主要結(jié)合上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生的影響進(jìn)行資本市場(chǎng)如何應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行分析研究。

二、股權(quán)激勵(lì)對(duì)股價(jià)影響的研究方案設(shè)計(jì)與結(jié)果

（一）研究方案設(shè)計(jì)

本文主要采用比較分析的方法對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)股價(jià)的影響進(jìn)行分析，通過對(duì)同一時(shí)期幾家上市公司股價(jià)變化進(jìn)行對(duì)比，分析其變化幅度；將某一公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施前后的股價(jià)進(jìn)行對(duì)比分析。從以上兩相對(duì)比分析中分析股權(quán)激勵(lì)措施對(duì)股價(jià)的影響以及影響效應(yīng)的大小。由于股價(jià)是受到多方面因素影響，在本次研究中我們假定將行業(yè)和股權(quán)激勵(lì)作為研究變量的前提下其他的外部因素不產(chǎn)生影響。在此前提下從實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中選取24家作為分析對(duì)象，對(duì)其股權(quán)激勵(lì)措施實(shí)施前后一段時(shí)間內(nèi)的股價(jià)變化進(jìn)行監(jiān)測(cè)記錄。股權(quán)激勵(lì)對(duì)股價(jià)影響的指標(biāo)主要是從短期內(nèi)的股價(jià)漲幅變化以及長(zhǎng)期下的振幅變化（振幅=[成交均價(jià)―收盤價(jià)]/收盤價(jià)）反映出來的，這兩項(xiàng)指標(biāo)也是本次研究主要的依據(jù)。

（二）研究數(shù)據(jù)分析

從對(duì)下列10家上市公司股權(quán)激勵(lì)措施條件下股價(jià)變化的分析中可以看出，納入統(tǒng)計(jì)的上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)措施在短期股價(jià)變動(dòng)反映上相當(dāng)明顯，例如蘇泊爾和有研硅股的超額收益率甚至分別達(dá)到了93.46%和51.46%，詳見表一。從股權(quán)激勵(lì)措施公布后的一段時(shí)間內(nèi)的股價(jià)變化來看，股權(quán)激勵(lì)措施公布對(duì)于股價(jià)有一定的推動(dòng)的作用，但是這一長(zhǎng)期的影響與同行業(yè)的整體股價(jià)上漲也是具有很大關(guān)系的。因此，可以說股權(quán)激勵(lì)對(duì)股價(jià)的長(zhǎng)期影響并不是很大。

表1 不同行業(yè)股價(jià)變動(dòng)情況對(duì)比分析（原始數(shù)據(jù)來自花順軟件的基本數(shù)據(jù)，后經(jīng)統(tǒng)計(jì)處理）

上市公司 股權(quán)激勵(lì)計(jì)

劃公布日 披露日

前股價(jià) 披露日

后股價(jià) 實(shí)際股

價(jià)變動(dòng) 同行業(yè)股

價(jià)變動(dòng) 超額收

益率

有研硅股 2006/12/26 10.92 19.93 82.51% 31.05% 51.46%

寶鋼股份 2006/12/19 5.86 9.15 56.14% 22.42% 33.72%

泰豪科技 2006/12/14 8.20 11.75 43.29% 29.54% 13.75%

中興通訊 2006/10/25 55.86 69.14 23.77% 6.15% 17.62%

晨鳴紙業(yè) 2006/10/11 8.74 10.25 17.28% 3.38% 13.90%

博瑞傳播 2006/7/27 16.15 18.64 15.42% -2.57% 17.99%

蘇泊爾 2006/4/7 7.01 15.93 127.25% 33.79% 93.46%

廣州國(guó)光 2006/4/11 10.00 15.11 51.10% 31.27% 19.83%

伊利股份 2006/4/24 17.85 29.39 64.65% 22.48% 42.17%

瀘州老窖 2006/6/6 11.11 13.55 21.96% 1.95% 20.01%

三、股權(quán)激勵(lì)措施對(duì)股價(jià)的影響分析

（一）股權(quán)激勵(lì)措施對(duì)股價(jià)短期的影響分析

根據(jù)研究結(jié)果顯示，上市公司的股價(jià)在股權(quán)激勵(lì)措施公布后出現(xiàn)了較為明顯的上漲，短期內(nèi)投資者將資金投向該類企業(yè)主要是由于對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施的上市公司具有良好的業(yè)績(jī)期望和信心，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施從投資者角度來看是業(yè)績(jī)提升的一項(xiàng)有效措施，因此對(duì)股價(jià)的上升有一定的推動(dòng)作用。究其原因主要有以下幾點(diǎn)：

第一，上市公司經(jīng)營(yíng)中采取的“壓緊彈簧”措施，有的上市公司會(huì)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施之前有計(jì)劃的對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)收益率通過各種方法進(jìn)行降低處理，這樣做的目的在于使投資者的預(yù)期有所降低并為公司制定較低行權(quán)價(jià)提供有利條件。在公布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施后，就能夠贏回投資者對(duì)收益的期望和信心，此時(shí)股價(jià)就會(huì)有相應(yīng)的提升，公司也能夠從中獲利。

第二，管理者掌控信息，上市公司的高級(jí)管理層對(duì)于證券投資信息的掌握本身就比普通投資者更加全面、及時(shí)和準(zhǔn)確，因此作為上市公司股權(quán)激勵(lì)措施的制定者制定政策措施對(duì)于普通投資者來說具有投資引導(dǎo)的作用，在投資者看來上市公司的股權(quán)激勵(lì)措施包含著未來可能產(chǎn)生收益的一些信息，而這些信息是由于經(jīng)營(yíng)者的掌握，才有該措施的制度實(shí)施。

（二）股權(quán)激勵(lì)措施對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期的影響分析

相對(duì)于短期內(nèi)股權(quán)激勵(lì)措施對(duì)股價(jià)的影響不同，股權(quán)激勵(lì)措施對(duì)上市公司股價(jià)的影響在該措施公布之日起的一年時(shí)間內(nèi)所產(chǎn)生的影響并不具有一致性，有的上市公司股價(jià)出現(xiàn)了高于同類股價(jià)的上漲幅度，有的卻也出現(xiàn)了落后于同行業(yè)股價(jià)上漲的幅度，雖然整體上股價(jià)在股權(quán)激勵(lì)措施公布后都有上漲，但是原因卻是復(fù)雜的，不能單一的將其歸功于股權(quán)激勵(lì)措施的公布實(shí)施。股權(quán)激勵(lì)措施的實(shí)施可能在某些公司被股票期權(quán)化，這樣反而會(huì)給公司帶來一些不利消息和影響，因?yàn)閷?shí)施股票期權(quán)后公司的每股收益都會(huì)被稀釋，相應(yīng)的股東權(quán)益也被稀釋。因此，股權(quán)激勵(lì)所帶來的業(yè)績(jī)提升的也有可能被消極的因素取代。

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

關(guān)鍵詞：超產(chǎn)權(quán)論；股權(quán)激勵(lì)；公司績(jī)效

中圖分類號(hào)：F243.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）11-0020-07

一、研究的意義與基礎(chǔ)

（一）研究意義

本文旨在研究超產(chǎn)權(quán)論下公司治理對(duì)于公司績(jī)效的影響。公司治理是一套完善的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制。從激勵(lì)的角度來說，公司治理使得管理層與股東的利益相一致；從監(jiān)督的角度來說，公司治理可以防止管理層損害股東利益。因此，有關(guān)公司治理的傳統(tǒng)研究也是從這兩個(gè)角度來進(jìn)行的。管理層股權(quán)激勵(lì)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是從激勵(lì)機(jī)制的角度來考察的；董事會(huì)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度是從監(jiān)督的角度來考察的。這些變量都在不同程度上描述并反映了公司的治理水平。然而，管理層股權(quán)激勵(lì)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度這些與公司績(jī)效相關(guān)的變量不僅僅是原因，也是結(jié)果。換言之，公司治理與公司績(jī)效是內(nèi)生性的關(guān)系，二者相互制約，相互影響。超產(chǎn)權(quán)論則從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的外生性角度考察這一問題。超產(chǎn)權(quán)論認(rèn)為，只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的情況下，公司治理才能對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生積極而正面的影響。

傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)論與超產(chǎn)權(quán)論實(shí)際上是從兩個(gè)不同的角度來考察同一問題，即企業(yè)績(jī)效的決定因素。傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)論立足于企業(yè)的內(nèi)部機(jī)制，而超產(chǎn)權(quán)論則是從企業(yè)的外部環(huán)境出發(fā)。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)下，對(duì)于“企業(yè)績(jī)效決定因素”這一問題的研究尤為重要。首先，公司制度與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是共生發(fā)展的。從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，公司制度表現(xiàn)為價(jià)格機(jī)制的替代，替代的標(biāo)準(zhǔn)取決于交易費(fèi)用。公司績(jī)效從另一個(gè)角度來看即是節(jié)省的交易費(fèi)用，而較低的交易費(fèi)用可以在很大程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅依賴于價(jià)格機(jī)制的形成，也取決于公司制度的發(fā)展。其次，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)當(dāng)中生產(chǎn)要素所有權(quán)與使用權(quán)的轉(zhuǎn)變較為常見。這種激勵(lì)機(jī)制的轉(zhuǎn)變能否奏效也是亟待解答的問題。最后，“轉(zhuǎn)軌”在企業(yè)的微觀層面表現(xiàn)為管理制度的融合與轉(zhuǎn)變。股權(quán)激勵(lì)等激勵(lì)與監(jiān)督機(jī)制在企業(yè)層面發(fā)揮的作用也不容忽視。

本文將通過對(duì)我國(guó)上市公司內(nèi)部機(jī)制（股權(quán)激勵(lì)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等）與外部環(huán)境（市場(chǎng)結(jié)構(gòu)）的研究來回答這些問題。

（二）文獻(xiàn)綜述

1.國(guó)外研究現(xiàn)狀

對(duì)于股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效之間的關(guān)系，學(xué)者們最初提出了兩種假說。Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為，隨著管理層持股比例的升高，管理層與股東之間的利益會(huì)趨向一致，從而降低成本，提高公司績(jī)效。這就是“利益一致性”假說（convergence of interests hypothesis）。與之相對(duì)應(yīng)的，F(xiàn)ama和Jensen（1983）提出了“管理層防御”假說（managerial entrenchment hypothesis）。其觀點(diǎn)為，隨著持股比例的提高，管理層的控制權(quán)變大，使得兼并和收購(gòu)難以進(jìn)行，從而降低了公司績(jī)效?？紤]到兩種假說同時(shí)存在，Morck，Shleifer和Vishny（1988）對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效間的非線性關(guān)系進(jìn)行了驗(yàn)證。利用《財(cái)富》500強(qiáng)的橫截面數(shù)據(jù)，通過分段函數(shù)的方法回歸，得出的結(jié)論是，當(dāng)董事會(huì)持股比例在0%～5%之間時(shí)，公司績(jī)效隨之上升；持股比例為5%～25%時(shí)，公司績(jī)效隨之下降，超過25%后繼續(xù)上升。這一結(jié)論驗(yàn)證了兩種假說的存在。在其后的研究中，McConnell和Serveas（1990）利用二次模型也驗(yàn)證了非線性關(guān)系的存在。在以上的研究中，學(xué)者們并沒有對(duì)股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效間的內(nèi)生性關(guān)系進(jìn)行處理。在其后的研究中，通過對(duì)內(nèi)生性關(guān)系的控制，學(xué)者們得出了不同的結(jié)論。Agrawal和Knoeber（1996）的研究發(fā)現(xiàn)，不考慮內(nèi)生性、使用最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸時(shí)，持股比例與公司績(jī)效是正相關(guān)的；但考慮內(nèi)生性、使用兩階段最小二乘法（TSLS）時(shí)，二者之間的關(guān)系就不顯著了。Himmelberg等（1999）的研究指出，在考慮到公司間的異質(zhì)性以及固定效應(yīng)后，持股比例與公司績(jī)效的關(guān)系變得不顯著。

對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和公司績(jī)效間的關(guān)系，Martin和Parker（1997）對(duì)英國(guó)企業(yè)私有化后的績(jī)效進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)：在壟斷市場(chǎng)上，企業(yè)私有化后的平均效益改善并不明顯；在相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，企業(yè)私有化后的平均效益顯著提高。從這一點(diǎn)出發(fā)，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的改變，如產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，其根本原因在于競(jìng)爭(zhēng)。

2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)的學(xué)者從我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀出發(fā)進(jìn)行分析。如周建波和孫菊生（2003）的研究發(fā)現(xiàn)，主要是國(guó)家股股東在推動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司，股權(quán)激勵(lì)前業(yè)績(jī)普遍較高，存在選擇性偏見。王華和黃之駿（2006）利用固定效應(yīng)模型、廣義最小二乘法（GLS）和廣義兩階段最小二乘法（TSGLS），選取高科技上市公司為研究對(duì)象，驗(yàn)證了股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的倒U型曲線關(guān)系。

基于我國(guó)產(chǎn)權(quán)改革的現(xiàn)狀，結(jié)合英國(guó)私有化的經(jīng)驗(yàn)，劉芍佳和李驥（1998）提出了超產(chǎn)權(quán)論。他們認(rèn)為，要改善企業(yè)自身的治理機(jī)制，基本動(dòng)力是引入競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于企業(yè)的管理層而言，其收益不僅有剩余收益的索取權(quán)，也包含了控制權(quán)。完善的治理機(jī)制應(yīng)該一方面能夠使管理層與股東的利益相一致，另一方面能夠懲罰與股東利益不一致的行為。對(duì)于前者而言，股權(quán)激勵(lì)就可以起到這樣的效果，而對(duì)于后者而言，競(jìng)爭(zhēng)是低成本的監(jiān)督機(jī)制。在競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)加大，管理層更有可能失去控制權(quán)。而這也就體現(xiàn)出了引入競(jìng)爭(zhēng)的必要性。

對(duì)于績(jī)效的考察，也可以從產(chǎn)業(yè)的角度來進(jìn)行。劉小玄（2003）通過比較產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)證明國(guó)有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與具有壟斷特征的市場(chǎng)有較大相關(guān)性。這即是從中觀的角度證明了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的相關(guān)性。而本文則將從公司的微觀層面來進(jìn)行。

（三）論文結(jié)構(gòu)

本文內(nèi)容的主體為第二部分，即實(shí)證分析。其中涉及樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源、研究假設(shè)、變量設(shè)計(jì)、回歸模型和回歸分析?；谘芯考僭O(shè)，本文從公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境兩個(gè)角度對(duì)公司績(jī)效的影響因素進(jìn)行考察。在第三部分中，總結(jié)研究結(jié)論并提出相關(guān)建議。

（四）不足與創(chuàng)新

由于本文的研究需要引入行業(yè)變量，而行業(yè)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的資料來源主要是年鑒，在這樣的情況下，研究可能受到數(shù)據(jù)的影響。中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒中對(duì)于行業(yè)的劃分僅限于39個(gè)大類，沒有細(xì)分行業(yè)的數(shù)據(jù)，因此，在市場(chǎng)集中度的計(jì)算上可能存在偏誤。并且，本文樣本的選擇為我國(guó)的上市公司，但由于行業(yè)數(shù)據(jù)的使用，僅選擇了我國(guó)上市公司中的工業(yè)企業(yè)。對(duì)于這一樣本的選擇，可能存在著樣本選擇的偏誤。對(duì)于39大類行業(yè)劃分的另一個(gè)問題在于無(wú)法處理跨行業(yè)的公司，如江泉實(shí)業(yè)。根據(jù)江泉實(shí)業(yè)2010年的年報(bào)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中來自電力行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為197，749，940.25元，來自建筑陶瓷業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為165，725，698.07元。對(duì)于這樣的公司，很難將其劃入某一特定行業(yè)當(dāng)中，因此，只能從樣本中剔除。

除行業(yè)變量的數(shù)據(jù)受限外，在影響公司績(jī)效的其他變量上也可能存在著數(shù)據(jù)方面的問題。在衡量管理層持股時(shí)，由于隱性持股的存在（如四川長(zhǎng)虹），可能導(dǎo)致研究結(jié)論的偏差。并且，由于研發(fā)費(fèi)用和廣告費(fèi)用在我國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表中被包含在管理費(fèi)用或銷售費(fèi)用當(dāng)中，選用無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行替代的方法也可能導(dǎo)致偏差。

除以上不足之外，本文也存在著可改進(jìn)的地方。本文僅僅從一個(gè)側(cè)面對(duì)于超產(chǎn)權(quán)論進(jìn)行驗(yàn)證，即管理層的股權(quán)激勵(lì)是否依賴于外部的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。超產(chǎn)權(quán)論也可以從同一企業(yè)的角度出發(fā)，研究外部環(huán)境的變動(dòng)相對(duì)于內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是否起到更為決定性的作用。這樣就可以得出更為全面而綜合的結(jié)論。

本文的創(chuàng)新之處在于將內(nèi)外兩個(gè)視角觀察企業(yè)績(jī)效的研究融合起來。有關(guān)公司治理的研究在對(duì)待外部環(huán)境的影響時(shí)，主要選用行業(yè)的虛擬變量或是用環(huán)境易變性這樣的指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行衡量。本文立足于我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，認(rèn)為外部環(huán)境變量當(dāng)中最為重要的是競(jìng)爭(zhēng)。公司外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制之間的關(guān)系是本文研究的最為主要的問題。

二、實(shí)證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的數(shù)據(jù)均來自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒（2010年）。股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司績(jī)效的影響不僅表現(xiàn)在不同公司之間，還表現(xiàn)在同一公司隨時(shí)間的變化，因此，本文選取我國(guó)上市公司2007—2009年（共3年）的面板數(shù)據(jù)。由于需要計(jì)算各個(gè)行業(yè)的集中度，限于數(shù)據(jù)來源，本文中的樣本僅為上市公司中的工業(yè)企業(yè)。在所有的工業(yè)企業(yè)當(dāng)中，依照以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理：

1.由于公司業(yè)績(jī)受到異常變動(dòng)，將ST公司從樣本中剔除。

2.由于制度差異的存在，剔除發(fā)行B股的企業(yè)，僅保留A股企業(yè)。

3.由于集團(tuán)公司以及跨行業(yè)公司的存在，對(duì)于其所處行業(yè)難以界定，將其從樣本中剔除。

4.在比照中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒和證監(jiān)會(huì)公布的行業(yè)分類時(shí)，對(duì)于行業(yè)分類存在矛盾的樣本予以剔除。

最后，共獲得32個(gè)行業(yè)3年2028個(gè)樣本。

（二）研究假設(shè)與回歸模型

Jensen和Meckling（1976）提出 “利益一致性”（convergence of interests）假說，認(rèn)為隨著持股比例的提高，管理層與股東的利益趨于一致，從而起到降低成本、提高公司績(jī)效的作用。與“利益一致性”假說相對(duì)，F(xiàn)ama和Jensen（1983）提出了管理層防御效應(yīng)（managerial entrenchment effect），其觀點(diǎn)為，較高的持股比例會(huì)鞏固管理層在公司當(dāng)中的地位，對(duì)于公司的并購(gòu)較難實(shí)行，從而違背了股東利益最大化的原則。

結(jié)合以上兩個(gè)研究，Morck，Shleifer和Vishny（1988）采用財(cái)富500強(qiáng)中的橫截面數(shù)據(jù)，利用分段回歸的方法，驗(yàn)證了以上兩種效應(yīng)的存在。其結(jié)論為：當(dāng)董事會(huì)持股比例從0%上升至5%時(shí)，公司績(jī)效（Tobin’s Q）隨之上升；持股比例為5%至25%時(shí)，公司績(jī)效隨之下降；超過25%時(shí)，公司績(jī)效就會(huì)持續(xù)上升。其后，McConnell和Servaes（1990）也利用二次模型證明了以上兩種效應(yīng)的存在。本文則在以上學(xué)者研究的基礎(chǔ)上提出假設(shè)。

假設(shè)1：管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間存在倒U型的曲線關(guān)系。

在以上的研究中，學(xué)者主要從企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的角度來考察。對(duì)于外部環(huán)境的影響，學(xué)者們也進(jìn)行了相關(guān)研究。如Demsetz和Lehn（1985）通過企業(yè)利潤(rùn)率和股票收益率的波動(dòng)性來反映環(huán)境易變性。其他學(xué)者也通過加入行業(yè)代碼的虛擬變量來反映行業(yè)特征。在外部環(huán)境的影響因素中，結(jié)合我國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀而言，競(jìng)爭(zhēng)可能是一個(gè)相對(duì)重要的變量。Martin和Parker（1997）在對(duì)英國(guó)的私有化改革研究后發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的情況下，企業(yè)私有化后的平均效益得到了顯著的提高；在市場(chǎng)相對(duì)壟斷的情況下，企業(yè)私有化后的績(jī)效改善并不明顯。國(guó)內(nèi)的研究，如劉芍佳和李驥（1998）提出了超產(chǎn)權(quán)論，認(rèn)為要使企業(yè)改善自身治理機(jī)制，基本動(dòng)力是引入競(jìng)爭(zhēng)。從實(shí)證的角度來說，假設(shè)需要能被驗(yàn)證才有意義。因此，從超產(chǎn)權(quán)論這一基本假設(shè)下，推演出一個(gè)可以被驗(yàn)證的假設(shè)，即管理層股權(quán)激勵(lì)的作用依賴于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。

基于以上觀點(diǎn)，本文在傳統(tǒng)企業(yè)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)的研究中加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的變量。

假設(shè)2：股權(quán)激勵(lì)的效果依賴于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，市場(chǎng)集中度越低，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效間的正向關(guān)系越明顯。

（三）變量設(shè)計(jì)

本文研究不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，管理層持股對(duì)公司績(jī)效的影響，因此，主要變量為公司績(jī)效、管理層持股以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。對(duì)于公司績(jī)效的衡量，選擇Tobin’s Q作為指標(biāo)。Tobin’s Q的含義即為單位資產(chǎn)所能創(chuàng)造的價(jià)值，其中包含了管理層的能力及其努力程度。除此之外，Tobin’s Q也反映了企業(yè)的研發(fā)及營(yíng)銷能力，因此，需要加入其他控制變量。本文采用郎咸平（2002）對(duì)于Tobin’s Q的計(jì)算方法，其中考慮到了中國(guó)上市公司中的非流通股。具體計(jì)算方法為：Tobin’s Q=（年末流通股市值+非流通股凈資產(chǎn)金額+負(fù)債合計(jì)）/年末總資產(chǎn)。①

對(duì)于管理層持股比例②（EOWN），其計(jì)算公式為：管理層持股比例=管理層持股數(shù)量/總股本。SQEOWN為EOWN的平方。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可以反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，而市場(chǎng)集中度則直觀地表達(dá)了同一市場(chǎng)中企業(yè)間的壟斷與競(jìng)爭(zhēng)程度。因此，選擇市場(chǎng)集中度（CR5）作為衡量指標(biāo)，即市場(chǎng)中前五大企業(yè)所占有的市場(chǎng)份額（根據(jù)銷售額計(jì)算得出）。

對(duì)于控制變量的選擇，需要從企業(yè)的自身特征進(jìn)行考慮。根據(jù)有效市場(chǎng)假說，市價(jià)無(wú)偏而及時(shí)地反映了企業(yè)的價(jià)值。財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)在一定程度上反映了企業(yè)價(jià)值，但存在其局限性，企業(yè)在其制度上的價(jià)值并沒有得到完整的反映。企業(yè)的制度，具體而言，包含決策機(jī)制以及執(zhí)行機(jī)制?？紤]到企業(yè)的決策機(jī)制，選擇董事會(huì)結(jié)構(gòu)作為其衡量指標(biāo)。具體而言，選擇獨(dú)立董事比例（INDEPD）作為控制變量，即獨(dú)立董事個(gè)數(shù)/董事會(huì)人數(shù)。而執(zhí)行機(jī)制則包含激勵(lì)以及監(jiān)督機(jī)制，除管理層持股比例以外，結(jié)合我國(guó)目前轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，加入產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE）以及股權(quán)集中度（H10）作為控制變量。根據(jù)Demsetz和Lehn（1985）的研究，股東對(duì)于管理層的監(jiān)督取決于環(huán)境的易變性。也就是說，在環(huán)境的易變性增加的情況下，與業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬能夠降低監(jiān)督的交易費(fèi)用。因此，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度應(yīng)是與管理層持股比例相關(guān)的。除此之外，企業(yè)的資產(chǎn)特征也影響了監(jiān)督的成本。固定資產(chǎn)比例較大的公司易于監(jiān)督，而無(wú)形資產(chǎn)比例較大的公司則難于監(jiān)督。（Himmelberg等，1999）因此，加入固定資產(chǎn)比例（FAA）和無(wú)形資產(chǎn)比率（IAA）作為控制變量。為了更好地衡量企業(yè)間的異質(zhì)性，根據(jù)Agrawal和Knoeber（1996）的研究，選取企業(yè)規(guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）作為控制變量。具體變量設(shè)計(jì)見表1。

根據(jù)以上研究假設(shè)和變量設(shè)計(jì)，建立如下方程：

方程1：

方程2：

（四）回歸分析

1.描述統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)方程中的主要變量和控制變量進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見表2和表3。管理層持股比例（EOWN）的均值為3.519%，而中位數(shù)為0.002%，這說明數(shù)據(jù)是嚴(yán)重右偏的。樣本中的大多數(shù)公司對(duì)于管理層的股權(quán)激勵(lì)仍維持在較低的水平，并且，各個(gè)公司間的差異很大。王華和黃之駿（2006）所選取的樣本為2001—2004年的高科技企業(yè)，其中，持股的平均比例為0.027%，中位數(shù)為0.013%。雖然本文樣本中的平均值（3.519%）較高，但中位數(shù)（0.002%）卻相對(duì)較低，可見，只是部分企業(yè)提高了股權(quán)激勵(lì)的比例，多數(shù)企業(yè)仍沒有采用這一激勵(lì)制度。McConnell和Servaes（1990）的樣本選擇為1976年和1986年的美國(guó)上市公司，其平均持股比例分別為13.9%和11.84%。對(duì)比我國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)可知，在運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)方面，我國(guó)仍處在相對(duì)低位的水平上。從表2的數(shù)據(jù)也可以看出，管理層持股比例在逐年下降。由于本文中所選樣本為2007年年底前上市的公司，管理層持股具有鎖定期，在鎖定期之后的拋售可能造成了管理層持股比例的降低。

比較我國(guó)上市公司中工業(yè)企業(yè)的Tobin’s Q，從2007到2009年，平均值均大于中位數(shù)。這說明Tobin’s Q的數(shù)據(jù)是右偏的，較多的企業(yè)集中在平均值以下。王華和黃之駿（2006）的研究所采用的數(shù)據(jù)為2001年至2004年上市公司中高科技企業(yè)，其總樣本Tobin’s Q的均值為1.42。高科技企業(yè)所具有的研發(fā)能力應(yīng)該會(huì)帶來較高的企業(yè)績(jī)效，但其實(shí)際值卻低于2007—2009年我國(guó)上市公司中工業(yè)企業(yè)的均值。一個(gè)合理的解釋是，2001—2004年我國(guó)上市公司的市值存在被低估的情況。作為控制變量，獨(dú)立董事比例和股權(quán)集中度反映了股東對(duì)于管理者的監(jiān)督程度。與王華和黃之駿（2006）的研究數(shù)據(jù)相比，二者都沒有表現(xiàn)出較大的差異。

產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE）這個(gè)變量反映了公司的實(shí)際控制人。大約72%公司的實(shí)際控制人為政府或政府的資產(chǎn)管理部門。劉芍佳等（2003）研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有股與法人股的分類不能清楚地界定公司的產(chǎn)權(quán)。2001年，中國(guó)84%的上市公司最終仍由政府控制，而非政府控制的比例僅為16%。通過對(duì)比兩組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特征決定了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷變化，產(chǎn)權(quán)的私有化仍在進(jìn)行。

2.回歸結(jié)果分析

（1） 內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

表4的第一列只選用了2009年EOWN和SQEOWN兩個(gè)變量對(duì)Tobin’s Q進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果表現(xiàn)出了倒U型的關(guān)系（拐點(diǎn)在0.168%），但并不顯著?？梢詫⒁陨辖Y(jié)果與McConnell和Serveas（1990）的研究結(jié)果對(duì)比，McConnell和Serveas選用了的1976年和1986年在美國(guó)證券交易所和紐約證券交易所上市的公司，回歸結(jié)果均為倒U型的曲線，兩次回歸的調(diào)整后的 R平方分別為6%和2.7%，并且結(jié)果顯著。而本文第一列回歸結(jié)果調(diào)整后的R平方僅為0.3%。由此可以看出，相比之下，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)并不是主要的公司治理手段。

在第二列的回歸分析中，主要解釋變量包括了管理層持股比例（EOWN）、獨(dú)立董事比例（INDEPD）、股權(quán)集中度（H10）和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE），規(guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）、固定資產(chǎn)比率（FAA）和無(wú)形資產(chǎn)比率（IAA）作為控制變量。從回歸結(jié)果可以看出，二次項(xiàng)前的系數(shù)并不顯著，并且EOWN的系數(shù)顯著為負(fù)。也就是說，在其他變量一定的情況下，公司績(jī)效會(huì)伴隨著管理層的持股比例而下降。根據(jù)公司治理的相關(guān)理論，激勵(lì)機(jī)制加強(qiáng)，公司績(jī)效應(yīng)有所改善。對(duì)于這種情況的一個(gè)合理解釋是沒有考慮到股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效間的內(nèi)生性關(guān)系。然而，McConnell和Serveas（1990）的研究在沒有控制內(nèi)生性的情況下也得出了倒U型的曲線關(guān)系。在這種情況下，另一個(gè)可能的解釋是存在其他的激勵(lì)機(jī)制。這種激勵(lì)機(jī)制應(yīng)具有兩種性質(zhì)中的一種：（1）可以被量化，但在公開的管理層持股比例信息中不易被發(fā)現(xiàn)。（2）不可以被量化。

2011年7月5日，四川長(zhǎng)虹的高管籌集自有資金6 800萬(wàn)元成立虹揚(yáng)投資，計(jì)劃在未來幾年內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買四川長(zhǎng)虹的股票。但實(shí)際上，高管的自有資金只有2 000萬(wàn)元，4 800萬(wàn)元來自于綿陽(yáng)市地方政府的股權(quán)激勵(lì)。① 在這種情況下，實(shí)際的股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)可能并不準(zhǔn)確。第二種情況即是這種激勵(lì)制度不可以被量化。管理層的權(quán)利包括收益權(quán)和控制權(quán)。管理層的在位收益可能不僅限于薪酬，也包括一些資源的使用權(quán)。綜合以上兩種情況的特征，可以推測(cè)在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)為國(guó)有的情況下，易于發(fā)生以上兩種情況?；谝陨系呐袛啵x用產(chǎn)權(quán)變量（STATE）對(duì)管理層持股比例（EOWN）回歸，結(jié)果如下。

EOWN = -15.481*STATE + 15.734 R Square=0.236

（-15.246）① （19.169）

由回歸結(jié)果可得，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層持股比例顯著負(fù)相關(guān)，并且，其回歸方程的R平方為0.236。這也證明了上文中的兩種推測(cè)，在實(shí)際控制人為政府或政府的資產(chǎn)管理部門時(shí)，可能存在隱性持股的情況，并且，管理層的在位收益中薪酬只占有了較少的一部分。

在表4第二列的回歸當(dāng)中，獨(dú)立董事比例（INDEPD）和股權(quán)集中度（H10）的系數(shù)都在5%的水平上顯著，分別為1.559和-0.57。王華和黃之駿（2006）的研究結(jié)果顯示，獨(dú)立董事比例對(duì)公司績(jī)效的影響顯著為負(fù)，無(wú)論是通過GLS還是2SGLS方法進(jìn)行回歸。由于獨(dú)立董事并不參與公司的經(jīng)營(yíng)，因此，其對(duì)公司績(jī)效的改善主要體現(xiàn)在對(duì)于管理層的監(jiān)督上。本文所得出的顯著的正相關(guān)關(guān)系可能說明：相比之下，公司治理環(huán)境較為惡劣的情況下，加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制有助于改善公司績(jī)效。對(duì)于股權(quán)集中度的研究，Demsetz和Lehn（1985）得出的結(jié)論是股權(quán)集中度與會(huì)計(jì)利潤(rùn)率之間沒有顯著關(guān)系。依據(jù)管理學(xué)的相關(guān)理論來判斷，不同的股權(quán)集中程度應(yīng)適合處于不同階段的公司。在公司的早期發(fā)展中，較為集中的股權(quán)有利于提高決策的效率，從而有助于公司的快速成長(zhǎng)；在公司發(fā)展的穩(wěn)定期當(dāng)中，較為分散的股權(quán)有利于降低決策的風(fēng)險(xiǎn)。Demsetz和Lehn（1985）選取的樣本當(dāng)中公司規(guī)模的分布可能較為平均，但在本文所選取的樣本中，規(guī)模較大的公司占有了較大的比重。這也解釋了股權(quán)集中度（H10）的系數(shù)為負(fù)的原因。

在控制變量中，固定資產(chǎn)比率（FAA）和無(wú)形資產(chǎn)比率（IAA）前的回歸結(jié)果證實(shí)了Himmelberg等（1999）的研究。相比于固定資產(chǎn)，Tobin’s Q變量對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的敏感程度更大。由于無(wú)形資產(chǎn)不能在資產(chǎn)負(fù)債表中更好地反映，其價(jià)值更多地被反映在市價(jià)當(dāng)中。因此，在其他條件一定的情況下，無(wú)形資產(chǎn)所占比例較高的公司，績(jī)效也越好。相比較于國(guó)外的研究，其選用的數(shù)據(jù)主要為廣告費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占總資產(chǎn)的比例，但在我國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中，由于這兩項(xiàng)費(fèi)用被包含在管理費(fèi)用或是銷售費(fèi)用中，沒有單列，因此，以無(wú)形資產(chǎn)替代。

以上利用橫截面數(shù)據(jù)比較了不同公司間股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司績(jī)效的影響，然而，這種影響關(guān)系也可以從時(shí)間序列的角度來考察。當(dāng)一家公司使用股權(quán)這種激勵(lì)手段時(shí)，其績(jī)效隨時(shí)間的變化也可以反映出這種影響關(guān)系。因此，表4的第3列和第4列即是在考慮時(shí)間的固定效應(yīng)的情況下，利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸的結(jié)果。在表4的第3列回歸中，管理層持股比例（EOWN）和管理層持股比例的平方（SQEOWN）與公司績(jī)效間都在1%的水平上顯著，并且表現(xiàn)出了倒U型的曲線關(guān)系。倒U型曲線的拐點(diǎn)出現(xiàn)在47%的水平上，也就是說，當(dāng)管理層持股比例小于47%時(shí)，公司績(jī)效隨持股比例提高而上升；當(dāng)持股比例大于47.52%時(shí)，績(jī)效隨之下降。這驗(yàn)證了“利益一致性”效應(yīng)和“管理層防御”效應(yīng)的存在。當(dāng)然，在這個(gè)回歸當(dāng)中，僅僅考慮到了股權(quán)激勵(lì)這一個(gè)變量，并不全面。在表4的第4列回歸當(dāng)中，加入了公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)變量，管理層持股比例與公司績(jī)效間的關(guān)系就不顯著了。這說明，治理結(jié)構(gòu)應(yīng)是一套相關(guān)的體系，管理層持股比例只是治理結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的一種表現(xiàn)形式。

（2）外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

為了驗(yàn)證假設(shè)2，在本文假設(shè)1（管理層持股比例與公司績(jī)效間的倒U型曲線關(guān)系）的基礎(chǔ)上，加入市場(chǎng)集中度（CR5）和市場(chǎng)集中度與管理層持股比例的交叉項(xiàng)（CR5*EOWN和CR5*SQEOWN）。

從表5的第1列回歸結(jié)果可以看出，管理層持股比例（EOWN）以及交叉項(xiàng)（CR5*EOWN和CR5*SQEOWN）的作用并不顯著，但市場(chǎng)集中度（CR5）對(duì)于公司績(jī)效有著顯著的正向關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)集中度增加，也就是壟斷程度加大時(shí)，公司績(jī)效上升。但這并不足以驗(yàn)證假設(shè)2。管理層持股比例和公司績(jī)效間也沒有表現(xiàn)出倒U型的關(guān)系，這一回歸結(jié)果也可以通過表4第4列的回歸反映出來。考慮到這樣的情況，不考慮管理層股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效間的曲線關(guān)系，重新利用變量對(duì)公司績(jī)效回歸，結(jié)果如第三列所示。變量CR5和CR5*EOWN分別在5%和1%的水平上顯著，變量EOWN在10%的水平上顯著，且其系數(shù)為負(fù)。交叉項(xiàng)（CR5*EOWN）的系數(shù)為負(fù)，其含義為，當(dāng)市場(chǎng)壟斷程度加大，即CR5增加時(shí)，管理層持股比例對(duì)于公司績(jī)效的負(fù)面影響更加明顯。這一結(jié)果從另一個(gè)側(cè)面反映出了周建波和孫菊生（2003）的研究，即在一定情況下，股權(quán)激勵(lì)成為了管理層為自己謀利的工具，并沒有起到激勵(lì)管理層從而提高公司績(jī)效的作用。

從以上兩個(gè)個(gè)回歸結(jié)果也可以看出，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變量（STATE）均不顯著。這表明在考慮到企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制和外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司績(jī)效的作用并不明顯。

三、結(jié)論與對(duì)策

本文主要圍繞著公司內(nèi)部的治理機(jī)制和外部的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境展開的。就內(nèi)部的治理機(jī)制而言，驗(yàn)證了管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司績(jī)效的影響存在區(qū)間效應(yīng)；就外部的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境而言，驗(yàn)證了管理層股權(quán)激勵(lì)的效果依賴于企業(yè)外部的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

在驗(yàn)證假設(shè)1時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)生性，即股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在互動(dòng)的關(guān)系。除股權(quán)激勵(lì)之外，本文還考察了其他有關(guān)公司治理的變量，如董事會(huì)中的獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等。獨(dú)立董事比例與股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間分別表現(xiàn)出了正向和負(fù)向的關(guān)系。這說明，在我國(guó)現(xiàn)有的公司治理體制下，較強(qiáng)的監(jiān)督機(jī)制有助于降低人成本，從而提高公司績(jī)效。這也從一個(gè)側(cè)面說明了Demsetz和Lehn（1985）的觀點(diǎn)：在企業(yè)的外部環(huán)境易變性較大的情況下，監(jiān)管能夠創(chuàng)造價(jià)值。

本文實(shí)證研究的第二部分對(duì)超產(chǎn)權(quán)論予以驗(yàn)證，結(jié)論是管理層股權(quán)激勵(lì)的效果依賴于企業(yè)外部的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，但外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境并不能起到?jīng)Q定性作用。超產(chǎn)權(quán)論的立足點(diǎn)在于完善治理機(jī)制只是提高績(jī)效的一種手段，關(guān)鍵在于引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。本文與超產(chǎn)權(quán)論有著看似矛盾的觀點(diǎn)。超產(chǎn)權(quán)論認(rèn)為，對(duì)于同一企業(yè)而言，競(jìng)爭(zhēng)可以作為一種激勵(lì)機(jī)制使得企業(yè)績(jī)效提高。本文得出的結(jié)論是，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，企業(yè)績(jī)效降低。這兩個(gè)看似矛盾的結(jié)論實(shí)際上并不矛盾。超產(chǎn)權(quán)論是從長(zhǎng)期的視角來觀察，根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的淘汰原則，存活下來的企業(yè)肯定具有較好的績(jī)效。而本文則是根據(jù)某一時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)來觀察。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論，壟斷能夠帶來超額利潤(rùn)，即“租”，也就是較高的企業(yè)績(jī)效。

基于以上的研究結(jié)論，本文的政策建議集中于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善。治理結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)是相互匹配的體系。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)制度并不是無(wú)條件地有效，當(dāng)管理層持股比例上升到一定水平時(shí)，防御效應(yīng)就會(huì)凸顯出來。并且，在相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，股權(quán)激勵(lì)才能起到積極的作用。從另一角度來說，處于環(huán)境易變性較大的公司，股權(quán)激勵(lì)更能發(fā)揮正面的作用。除股權(quán)激勵(lì)之外，股權(quán)集中度和獨(dú)立董事比例也能對(duì)公司績(jī)效起到一定的影響作用，但考慮到二者的內(nèi)生性，在操作上存在一定的阻礙。相比于企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，外部的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)公司績(jī)效也起到了影響作用。但在綜合考慮內(nèi)外部影響因素后，產(chǎn)權(quán)歸屬并不重要。因此，在國(guó)企轉(zhuǎn)制的過程中，產(chǎn)權(quán)的變革處于相對(duì)次要的低位，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的變革更為重要。

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第8篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

本文對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)與非效率投資問題的研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展與完善，企業(yè)的投資率逐年上漲，但是投資效率卻沒有相應(yīng)上升。在我國(guó)上市公司中，非效率投資現(xiàn)象確實(shí)存在，且比較普遍，主要表現(xiàn)為投資不足與投資過度。管理層作為決策的直接發(fā)出者，可以說是企業(yè)過度投資的源頭，所以國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者致力于從股權(quán)激勵(lì)角度，探索股權(quán)激勵(lì)對(duì)非效率投資行為的影響機(jī)制，以期為非效率投資治理提供依據(jù)，有著十分重要的理論與實(shí)踐意義。

[關(guān)鍵詞]

管理層；股權(quán)激勵(lì)；非效率投資；抑制作用

一、引言

21 世紀(jì)以來，我國(guó)為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)行積極的財(cái)政政策，使得企業(yè)投資規(guī)模迅速上升，但是較高的投資率卻不能帶來高的投資效率。如何對(duì)上市公司高層管理人員進(jìn)行激勵(lì)，充分發(fā)揮他們的工作積極性，在現(xiàn)有的能力和條件下為社會(huì)做出更大的貢獻(xiàn)，這是一個(gè)理論界和實(shí)業(yè)界都普遍關(guān)注的課題。但是總的看來，大量學(xué)者對(duì)非效率投資的研究主要集中在公司治理、股利政策、資本結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性方面，股權(quán)激勵(lì)對(duì)非效率投資影響的研究比較少，所以探索股權(quán)激勵(lì)對(duì)非效率投資行為的影響機(jī)制，以期為非效率投資治理提供依據(jù)，有著十分重要的理論與實(shí)踐意義。

我國(guó)1999年開始推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且有相當(dāng)數(shù)量的上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制顯著地影響高管人員的投資決策，股權(quán)激勵(lì)是否有抑制非效率投資的效果，不同的學(xué)者給出了不同的研究結(jié)果，目前主要有四種觀點(diǎn)。

（一）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大上市公司的非效率投資

羅富碧和杜家廷（2008）對(duì)我國(guó)上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)與投資決策之間交互作用及內(nèi)生關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出結(jié)論，認(rèn)為實(shí)行股票增值權(quán)公司的投資量較其他激勵(lì)模式公司的投資量更大，我國(guó)上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)對(duì)投資有顯著的正影響，相應(yīng)地也會(huì)增加企業(yè)的非效率投資規(guī)模。但是，僅憑非效率投資是企業(yè)總投資的一部分就順勢(shì)推出股權(quán)激勵(lì)也將擴(kuò)大企業(yè)非效率投資的規(guī)模是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。股?quán)激勵(lì)帶來的投資規(guī)模擴(kuò)大也可能是有效投資單方面帶來的。

（二）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)非效率投資的影響不顯著

趙璇（2009）認(rèn)為管理層持股對(duì)企業(yè)非效率投資行為有一定的治理效應(yīng)，但模型回歸結(jié)果并不理想，這與我國(guó)上市公司管理層持股不普遍且持股比例低有關(guān)。

簡(jiǎn)建輝和何平林（2011）研究表明公司過度投資水平和公司的經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)情況沒有顯著關(guān)系，原因可能是我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度剛開始推出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司和股權(quán)激勵(lì)力度都很有限，該制度體系有待建立健全。

（三）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能有效抑制上市公司的非效率投資

唐雪松（2007）通過研究得出獨(dú)立董事持股和經(jīng)理層持股對(duì)企業(yè)過度投資行為的作用是不同的，經(jīng)理層持股對(duì)上市公司過度投資行為具有較好的抑制作用，而獨(dú)立董事持股卻并未在制約過度投資行為中發(fā)揮預(yù)期的作用。

（四）股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司非效率投資的抑制作用取決于公司的控股權(quán)性質(zhì)

強(qiáng)國(guó)令（2012）從股權(quán)分置制度變遷的角度研究管理層股權(quán)激勵(lì)有效性及內(nèi)在機(jī)理，強(qiáng)調(diào)以2005年股權(quán)分置改革為結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)進(jìn)行Chow檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)治理效應(yīng)回歸方程在2003—2009年全樣本期間發(fā)生了顯著的結(jié)構(gòu)性變化，股權(quán)分置改革改善了管理層股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)，減少了過度投資。進(jìn)一步研究表明，股權(quán)分置制度變遷對(duì)國(guó)有公司管理層股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)影響顯著，緩解了公司問題，但是對(duì)非國(guó)有公司沒有顯著影響。

二、總結(jié)

目前我國(guó)對(duì)于管理層激勵(lì)的研究多集中于管理層激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系，而選取投資行為這一新視角的研究還不是很多，且很多是從管理層的單一薪酬結(jié)構(gòu)研究薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)投資行為的影響，沒有將高管持股情況融合進(jìn)去一起做全面的分析。另外。控股權(quán)性質(zhì)是否會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)抑制過度投資的作用，以及如何影響，上市公司的股權(quán)性質(zhì)改革對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)有沒有影響也有待進(jìn)一步研究。

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第9篇：股權(quán)激勵(lì)的影響范文

企業(yè)在發(fā)展的過程中，常會(huì)出現(xiàn)股權(quán)變動(dòng)的問題，而股權(quán)變動(dòng)會(huì)對(duì)處理合并會(huì)計(jì)報(bào)表產(chǎn)生一定的影響。在股權(quán)出現(xiàn)變動(dòng)后，如何進(jìn)行合并會(huì)計(jì)報(bào)表的工作，是企業(yè)會(huì)計(jì)工作者最需要解決的問題。正確的處理合并會(huì)計(jì)報(bào)表，可以有效保障會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性和有效性。然而就我國(guó)目前相關(guān)的股權(quán)變動(dòng)的合并會(huì)計(jì)報(bào)表處理規(guī)定來看，這些規(guī)定中存在一定的不足，還有待完善， 只有在充分分析企業(yè)股權(quán)變動(dòng)對(duì)處理合并會(huì)計(jì)報(bào)表影響的基礎(chǔ)上，才能夠正確的處理合并會(huì)計(jì)報(bào)表，從而保障企業(yè)的發(fā)展。

股權(quán)增加后合并會(huì)計(jì)報(bào)表處理的分析

投資企業(yè)所持有的股份出現(xiàn)增加的情況，主要是由兩個(gè)原因造成的，其一是由非控制轉(zhuǎn)為控制，其二就是由控制轉(zhuǎn)為進(jìn)一步控制。

投資企業(yè)由非控制轉(zhuǎn)為控制情況下對(duì)合并會(huì)計(jì)報(bào)表處理的影響。就目前我國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的規(guī)定來看，在投資企業(yè)由非控制轉(zhuǎn)為控制時(shí)，其在處理合并會(huì)計(jì)報(bào)表的過程中，需要在股票購(gòu)買的當(dāng)天對(duì)原有所持股票的份額進(jìn)行重新的計(jì)量，而計(jì)量需要根據(jù)股票購(gòu)買的當(dāng)天的公允價(jià)值來進(jìn)行計(jì)算，一般而言，公允價(jià)值與賬面價(jià)值會(huì)存在一定的差額，而這兩者在計(jì)算的過程中，所產(chǎn)生的差額，需要計(jì)入到當(dāng)期的投資收益中；而在購(gòu)買股票當(dāng)天，公司所本身持有的股票與其他綜合收益相關(guān)，就需要將與公司所持股份相關(guān)的其他綜合收益作為股票購(gòu)買當(dāng)日的當(dāng)期收益。

但是值得注意的是，如果在將其他綜合收益轉(zhuǎn)化為購(gòu)買日當(dāng)期收益，需要考慮到交易是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，如果實(shí)現(xiàn)，就可以直接計(jì)入到當(dāng)期收益中，但是如果交易并沒有實(shí)現(xiàn)，就需要重新對(duì)合并會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行處理，從而使得持股比例的增加形成可控的情況。

投資企業(yè)由控制轉(zhuǎn)為進(jìn)一步控制情況的合并會(huì)計(jì)報(bào)表處理。一般來說，母公司本身會(huì)持有一部分的股份，而在此基礎(chǔ)上所持有的股份出現(xiàn)增加，就會(huì)使得投資企業(yè)由控制轉(zhuǎn)為進(jìn)一步控制的情況。在股票購(gòu)買的交易日中，需要將母公司所新獲取的股票資本與子公司在購(gòu)買日所獲得的凈資本的差值計(jì)入到資本公積中，或者可以留存到收益中。而值得注意的是，兩者的差值在一定情況下，需要計(jì)入到商譽(yù)之中，通常來說，資產(chǎn)在出現(xiàn)負(fù)債階段，商譽(yù)在購(gòu)買當(dāng)日進(jìn)行確定，然而子公司的相關(guān)合并會(huì)計(jì)報(bào)表中，卻并沒有對(duì)商譽(yù)進(jìn)行體現(xiàn)。母公司的合并會(huì)計(jì)報(bào)表中，應(yīng)該對(duì)子公司的資產(chǎn)總體情況有一定的反應(yīng)，就算是出于實(shí)體理論狀況的考慮，也應(yīng)該將購(gòu)買當(dāng)日的部分股權(quán)所包含的商譽(yù)體現(xiàn)在合并會(huì)計(jì)報(bào)表中。

由此可以看出，在股權(quán)發(fā)生變動(dòng)之后，所體現(xiàn)出的商譽(yù)價(jià)值應(yīng)該包括原投資享有數(shù)以及新增投資享有數(shù)兩個(gè)方面的內(nèi)容，只有將兩者相加才能夠真正體現(xiàn)出商譽(yù)的價(jià)值。

股權(quán)減少后合并會(huì)計(jì)報(bào)表處理的分析

公司所持有的股權(quán)縮減后，其主要表現(xiàn)為兩種情況，一種是公司在資產(chǎn)減少后依然具有控制權(quán)，而另一種情況就是公司的資產(chǎn)減少后，會(huì)失去控制權(quán)。

不喪失控制權(quán)情況下合并會(huì)計(jì)報(bào)表的處理。一般而言，不喪失控制權(quán)情況下進(jìn)行的交易，主要是在所有者之間進(jìn)行交易的，而這種交易并不會(huì)涉及到合并會(huì)計(jì)處理的問題，同時(shí)也不需要對(duì)交易過程中出現(xiàn)的損失和收益進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和確認(rèn)，其也不會(huì)對(duì)商譽(yù)有所改變。在交易實(shí)現(xiàn)的當(dāng)天，需要對(duì)合并會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行有效的編制，而在合并會(huì)計(jì)報(bào)表中，所要進(jìn)行的長(zhǎng)期股權(quán)投資，會(huì)由個(gè)別報(bào)表的成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法，值得注意的是，所要進(jìn)行的調(diào)整工作需要按照公司原本所持有的股份比例進(jìn)行轉(zhuǎn)換計(jì)算。

從這就可以看出，在不喪失控制權(quán)情況下，合并會(huì)計(jì)報(bào)表中應(yīng)該對(duì)個(gè)別報(bào)表的損益情況轉(zhuǎn)化為所有者權(quán)益，另外，還要對(duì)公司原有的商譽(yù)進(jìn)行有效的保持，這樣才能夠充分實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的穩(wěn)定和持有。

喪失控制權(quán)情況下合并會(huì)計(jì)報(bào)表的處理。在對(duì)投資進(jìn)行處理的過程中，會(huì)使得投資單位受到影響，而這種影響會(huì)使得投資單位的控制力轉(zhuǎn)化為重要影響力，在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定中，在喪失控制權(quán)的情況下，合并會(huì)計(jì)報(bào)表中應(yīng)該體現(xiàn)出剩余股權(quán)，根據(jù)股權(quán)喪失當(dāng)日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)算。而在對(duì)股權(quán)處置的過程中所產(chǎn)生的對(duì)價(jià)需要與剩余股權(quán)公允價(jià)值相加，然后在減去原來持有的股權(quán)，按照相關(guān)比例進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算出子公司原來持有股權(quán)凈資產(chǎn)的份額，將其計(jì)入到控制權(quán)喪失的當(dāng)期投資收益中。

事實(shí)上，雖然投資人失去了控股權(quán)，但不是處置了全部投資。所謂實(shí)現(xiàn)也不是全部實(shí)現(xiàn)，只是部分實(shí)現(xiàn)。因此，在合并報(bào)表上反映其全部股權(quán)實(shí)現(xiàn)收益有虛計(jì)收益的嫌疑，只反映轉(zhuǎn)讓股權(quán)那部分收益即可。由于股權(quán)在出售時(shí)，在個(gè)別會(huì)計(jì)報(bào)表上已確認(rèn)了處置損益，在合并報(bào)表中不必另行調(diào)整。如果采用權(quán)益法，則應(yīng)將其調(diào)整為以購(gòu)買日被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值持續(xù)計(jì)算應(yīng)享有的份額。在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，不需要對(duì)由于出售股權(quán)而成為非子公司的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行合并，只需在合并會(huì)計(jì)報(bào)表附注中披露該子公司成為非子公司對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表狀況以及前期相關(guān)金額的影響即可。