傳統(tǒng)金融市場精選(九篇)

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第1篇：傳統(tǒng)金融市場范文

金融經(jīng)濟中的風險主要發(fā)生在金融市場的運作中，隨著經(jīng)濟全球一體化的發(fā)展，金融市場的主體和觀念都發(fā)生了變化，經(jīng)濟活動變得復雜，這就促進了金融市場中全新運營監(jiān)管制度的出現(xiàn)。對于金融市場監(jiān)管制度中的模式、內(nèi)容、監(jiān)管目的等都要進行改革創(chuàng)新，從而適應經(jīng)濟發(fā)展浪潮。本文研究了金融全球化下的金融市場監(jiān)管制度，為金融市場的運營穩(wěn)定提供了參考建議。

【關(guān)鍵詞】

金融全球化；金融市場運營；監(jiān)管制度

金融市場的運營中帶有一定的金融風險，這種金融風險即監(jiān)管的核心，在經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢下，金融市場在運營過程中會出現(xiàn)非常多的變化，局勢或波動或復雜，這就給市場運營的穩(wěn)定帶來了困難。為了提升金融市場運營的效率，減少潛在的經(jīng)濟動亂，需要對市場的運營監(jiān)管制度進行完善。

一、金融市場運營中的金融風險

（一）金融全球化全球化金融的主要特點就是經(jīng)濟的跨國交易，跨國證券、對外資源、國際貸款等飛速發(fā)展，資金跨國障礙的逐漸減少，各個國家均放松了對跨國交易的約束，使得國內(nèi)金融與國際金融逐步對接，離岸金融市場逐漸消失，國內(nèi)外金融的界限也越來越模糊，這些都標志著金融全球化正在與國內(nèi)市場相接軌，使得國內(nèi)市場有著更為廣闊的發(fā)展空間。但是，需要注意的是，這種全球化的金融發(fā)展雖然提升了資源的利用效率，同時也導致國家對于金融市場的控制能力減少，金融資金來源渠道增多，非常容易出現(xiàn)金融紊亂的情況，本土經(jīng)濟無法進行外界金融的管理，加上各個國家對于金融監(jiān)管的制度也不盡相同，這就使得金融市場出現(xiàn)了不公平的競爭現(xiàn)象，引發(fā)了金融市場危機。

（二）金融功能一體化傳統(tǒng)的金融發(fā)展認為，證券、銀行、保險等不同金融項目之間有著不同的功能分工，其伴隨的風險也各不相同。但是，隨著經(jīng)濟危機的出現(xiàn)，不同金融板塊之間的分區(qū)界限已經(jīng)逐漸消失，各個金融活動正在融合，一些發(fā)達國家已經(jīng)成立了包含各個金融項目服務功能的銀行或是金融公司，使得金融市場的功能呈現(xiàn)一體化局面，這種局面在很大程度上影響了金融運行的監(jiān)管。在這種一體化的市場中，金融公司不需要再對各個服務模塊進行劃分，將其作為單純的風險管理。相比之前最大的不同就是業(yè)務范圍的擴大，值得強調(diào)的是，這種混合式的金融市場會導致金融市場的風險呈現(xiàn)全區(qū)式的覆蓋，從風險程度上看，其嚴重程度要大于金融功能分區(qū)。

（三）市場運營模式多樣化金融市場的創(chuàng)新必然導致市場變得復雜，特別是大量金融工具的出現(xiàn)，金融市場中出現(xiàn)了很多金融交易外的產(chǎn)品，這些金融衍生品相對于金融本身而言變化更快。金融技術(shù)的發(fā)展、新產(chǎn)品的引入使得市場運營模式多種多樣，信息技術(shù)的應用使得信息傳遞變得簡單、快捷，推動了屏幕交易、資產(chǎn)互換等新型交易模式的發(fā)展，金融市場呈現(xiàn)更加繁榮的景象。為了減少法律對金融活動的束縛，或是增加金融行業(yè)的潛在利潤，金融機構(gòu)會推出一些創(chuàng)新制度進行鼓勵，但是這種新模式的鼓勵會帶來新的風險，比如資產(chǎn)價格的不確定、經(jīng)濟波動的影響覆蓋面更大等。因此，會給金融市場帶來更大的風險，其中最具有代表性的就是巴林銀行事件。

二、全球金融環(huán)境下市場運營的制度分析

（一）創(chuàng)新管理模式，采用框架式的監(jiān)管制度傳統(tǒng)的金融市場主要被政府所控制，屬于官方的監(jiān)管控制行為，其監(jiān)管機構(gòu)由政府確定，并且賦予監(jiān)管者既定的監(jiān)管職能，表現(xiàn)為服從命令式監(jiān)管，這種監(jiān)管雖然能夠減少市場中的一些不規(guī)范的金融行為，但如果金融市場的各種行為均勻通過這種監(jiān)管后才能夠進入或是退出，那么這種監(jiān)管就會約束金融市場的發(fā)展。傳統(tǒng)管理過于強調(diào)金融機構(gòu)需要嚴格遵守的規(guī)則、目標和行為方法，從而完成監(jiān)管，但是從金融市場的風險上看，這種監(jiān)管方式無疑會增加監(jiān)管風險，并且風險傳遞的過程也會更加復雜。既定式的金融市場規(guī)則過于死板，無法根據(jù)市場的運行狀態(tài)進行調(diào)節(jié)，一些特殊的金融機構(gòu)發(fā)展會受到非常大的約束，使得其對于市場的動態(tài)變化缺少敏感性，并且此種監(jiān)管模式主要強調(diào)了可見的風險，對于尚未規(guī)定業(yè)務的風險則很難規(guī)避。因此，為了解決這些問題，減少監(jiān)管對于金融市場的束縛，就需要打破傳統(tǒng)的管理模式，采用框架式的監(jiān)管制度?？蚣苁降谋O(jiān)管主要包含以下內(nèi)容：監(jiān)管部門制定出彈性的監(jiān)管制度，并且可以對這些制度完善地落實和監(jiān)督執(zhí)行；監(jiān)管單位與被監(jiān)管者屬于激勵關(guān)系，被監(jiān)管者需要在監(jiān)管下完成最佳的市場目標；市場需要有其自己的運行規(guī)則，并且政府和金融機構(gòu)需要對這些規(guī)則進行宏觀監(jiān)控；金融機構(gòu)合理地安排市場交易行為，并且制定風險承擔措施；金融機構(gòu)無法承擔風險時政府的補救等。這些內(nèi)容需要符合金融交易市場的發(fā)展規(guī)律，并且綜合地運用執(zhí)行，任何一項監(jiān)管制度單獨使用都難以發(fā)揮其作用，制度各部分之間的輕重權(quán)衡需要根據(jù)國家經(jīng)濟發(fā)展的情況來決定。

（二）增加管理內(nèi)容，采用雙層面的監(jiān)管模式在金融市場中，金融活動指的是金融機構(gòu)在市場中進行各項金融活動的過程，在這個過程中的金融風險主要來源于兩個方面，分別是金融機構(gòu)本身和運營市場。一些金融機構(gòu)沒有具備風險的規(guī)避能力，難以對市場交易中出現(xiàn)的風險進行規(guī)避，因此一旦出現(xiàn)危機，就會發(fā)生債務無法償還的情況；運營市場中的風險主要來源于競爭，一些強勢的交易方對弱勢形成的利益損害主要為惡性競爭，比如用欺騙的方法來獲得業(yè)務信息，沒有遵守市場公平交易原則等。這些行為雖然不會對金融機構(gòu)的運行造成影響，但是會破壞市場運營秩序，增加金融風險。因此，在全球下的金融監(jiān)管中，需要進行雙層監(jiān)管，即對金融機構(gòu)和運營市場的雙層監(jiān)管。監(jiān)控金融機構(gòu)的交易行為和運營能力，提升金融機構(gòu)替身承擔風險的能力，避免過度追求利益而增加交易風險，這種監(jiān)管也是保證金融機構(gòu)市場行為規(guī)范的重要保證和需要。

（三）創(chuàng)新監(jiān)管方法，選擇動態(tài)化的監(jiān)管方法傳統(tǒng)監(jiān)管采用的是靜態(tài)的監(jiān)管方法，即權(quán)威規(guī)則至上，制度一旦形成，便在市場上成為發(fā)展的基本準則，除非法律規(guī)定的修改或是廢除，否則不可以違背制度，一旦出現(xiàn)違背制度的情況，就會受到市場的處罰。但是，這僅適用于小范圍的市場中，無法滿足現(xiàn)階段全球化的經(jīng)濟發(fā)展。金融市場運營環(huán)境是持續(xù)化、動態(tài)化的，金融工具和模式的出現(xiàn)，傳統(tǒng)金融機構(gòu)之間的界限消失，金融市場狀態(tài)變得復雜，競爭變得激烈等，這些因素都要求市場監(jiān)管采用動態(tài)化的監(jiān)管方法，監(jiān)管制度要根據(jù)市場環(huán)境、金融局勢而變化，從而更好地促進經(jīng)濟發(fā)展。例如：機構(gòu)需要觀察市場金融匯率、交易份額的變化，如果發(fā)生了短時金融收支困難，可以采取加強外幣儲備來監(jiān)管市場，這樣就不會對整體的經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

（四）提升監(jiān)管目標，采用激勵式的管理目標經(jīng)濟市場制度認為，制度的出現(xiàn)來源于交易，目的是降低成本。因此，制度的效率取決于制度的具體交易成本，交易成本決定了制度的內(nèi)容，也就是制度實現(xiàn)的目標需要與制度相關(guān)的個體利益相一致。金融全球化的金融市場運營監(jiān)管需要引導投資者實現(xiàn)最大化的監(jiān)管目標，采用激勵式的監(jiān)管目標，從而擴張金融版面，在客觀上提升整個金融行業(yè)的競爭力。例如：對金融機構(gòu)和投資者都制定一個既定的目標，這種目標會促進金融機構(gòu)和投資者最大程度地為金融市場發(fā)展而努力。若是完成既定目標，則進行適當獎勵，這種激勵方法既能夠產(chǎn)生促進作用，同時又能夠?qū)鹑跈C構(gòu)和投資者形成一種約束，從而讓監(jiān)管目標更好地實現(xiàn)。

三、結(jié)語

在金融全球化的浪潮下，金融市場運行環(huán)境變得復雜，為了規(guī)避金融發(fā)展中的風險，需要采用全新的監(jiān)管制度。傳統(tǒng)的金融市場監(jiān)管制度過于死板，既定式的規(guī)則難以適應全球化的金融環(huán)境，因此需要采用全新的管理模式、內(nèi)容和方法，從而促使金融市場更加穩(wěn)定。

參考文獻

[1]楊惠.金融全球化下金融市場運營監(jiān)管制度探析[J].西南金融，2014(08).

[2]戴盛.金融全球化與金融穩(wěn)定問題研究[D].武漢大學，2013.

第2篇：傳統(tǒng)金融市場范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;金融市場;流動性

Abstract:Increasing liquidity is a basic function of asset securitization. However,it can be seen in the subprime crisis that asset securitization can lead to financial market liquidity deflation in some cases. This paper is in accordance with both positive and negative effects of the asset securitization on financial market liquidity,sorts out the relative domestic and foreign literature,and makes a brief comment on the literature.

Key Words:asset securitization,financial markets,liquidity

中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2010)10-0026-04

一、引言

流動性就是指一項金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力。若一項金融資產(chǎn)能夠以較低的成本和較快的速度轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金,則該資產(chǎn)具有較高的流動性。一般來講,金融市場的流動性主要是表示金融市場的資金寬裕程度,若市場中的資金比較寬裕,則金融市場的流動性就較強,金融市場也能更好地為實體經(jīng)濟服務,否則市場的流動性就比較弱。傳統(tǒng)的經(jīng)濟觀點認為,金融市場的流動性主要是通過中央銀行對基礎貨幣的控制以及商業(yè)銀行創(chuàng)造信用貨幣來形成的,但從上世紀60年代末以來,各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮,這些產(chǎn)品可以通過各種手段來為金融市場提供流動性,同時這些資產(chǎn)價格的漲跌也能對金融市場流動性的寬裕程度造成影響,其中最重要的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品就是資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于二十世紀60年代末的美國,最早的資產(chǎn)證券化就是住房抵押貸款證券化。當時美國的儲蓄信貸協(xié)會由于受“Q條款”的制約無法提高存款利率,導致這些機構(gòu)存款的吸引力大幅下降,為了解決儲蓄信貸協(xié)會的流動性困境,政府部門決定啟動資產(chǎn)證券化,為儲蓄信貸協(xié)會提供流動性來源。因此可以看出資產(chǎn)證券化從其誕生之時就是為了增大金融市場的流動性,因此增大流動性也成為了資產(chǎn)證券化的一項基本功能。隨著資產(chǎn)證券化及其衍生品的不斷發(fā)展和深化,到二十世紀末和二十一世紀初,其為金融市場提供了充足的流動性,有效地支持了金融市場的發(fā)展,同時也導致了資本市場以及房地產(chǎn)市場的價格泡沫。次貸危機爆發(fā)后,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價值的大幅度縮水也造成金融市場流動性的緊縮,因此本文的目的就是梳理和評述國內(nèi)外學者關(guān)于資產(chǎn)證券化對金融市場流動性影響的文獻,以更好地為我國資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新和發(fā)展提供思路。資產(chǎn)證券化既可以為金融市場增加流動性,也可以造成金融市場流動性的緊縮,學術(shù)界也是從這兩個方面來進行分析的,因此本文從這兩個方面來梳理資產(chǎn)證券化對金融市場流動性影響的文獻。

二、資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的正面影響

傳統(tǒng)的經(jīng)濟金融理論認為,在資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具出現(xiàn)之前,金融市場中的資金需求者主要是通過發(fā)行傳統(tǒng)的直接融資工具或者通過銀行貸款等間接融資手段來滿足自己的流動性需求,當然發(fā)行這些傳統(tǒng)融資工具來滿足流動性需求還需要達到一定的“發(fā)行標準”,比如在證券市場中進行融資必須要達到一定的財務要求或者凈利潤要求,在銀行是否能獲得貸款也要視銀行的審查而定,這就是說資金需求者并不是只要發(fā)行金融工具就能夠獲得流動性,他們的投資活動受到一定的“投資約束”,只有達到一定的條件才能獲得流動性,同時在某些時候也需要視市場的情況而定。但自從資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具出現(xiàn)以后,市場中的“投資約束”狀況越來越少,市場有慢慢消除“投資約束”的趨勢,比如銀行可以將自己缺乏流動性的資產(chǎn)進行證券化來補充自己的資金缺口或者流動性缺口。在這種情況下,銀行在金融體系中的主導作用發(fā)生了很大的改變,同時發(fā)生改變的還有它們的融資方式。商業(yè)銀行通過將持有的抵押貸款等非流動性資產(chǎn)進行證券化來獲得流動性,從而實現(xiàn)了傳統(tǒng)融資方式向隱藏在市場中的融資方式的轉(zhuǎn)變,這也使銀行體系逐漸喪失了其傳統(tǒng)功能,導致它們類似于一個“影子銀行”(黃元山,2008),在這種“影子銀行”體系中,銀行的融資渠道主要是通過金融市場的證券化,以銀行為主導的金融市場體系也逐漸向市場導向的金融市場體系轉(zhuǎn)變。在這些背景下,市場中的融資方式也更加多元化,投資主體可以通過不斷的證券化或者衍生化來滿足自己的流動性需求,這樣市場中的“投資約束”狀況將越來越小,甚至逐漸消失,資產(chǎn)證券化可以為金融市場提供源源不斷的流動性,市場中也不會出現(xiàn)流動性緊縮或者短缺,即使出現(xiàn)也是暫時的現(xiàn)象,持這種觀點的學者有Kehoe和Levin(1993)、Krishnamurthy(2003)、Lorenzaoni(2008)。

此外,我國的學者也就資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的正面影響進行了研究。比如高保中(2005)認為,資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)為非流動性資產(chǎn)提供了一個流動的二級金融市場,非流動性資產(chǎn)的流動性增強,資產(chǎn)形成了不斷循環(huán)的趨勢,這樣會為實體經(jīng)濟的發(fā)展和贏利提供倍數(shù)效應。葛奇(2008)認為資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)實現(xiàn)了銀行融資向市場融資的轉(zhuǎn)變,市場的融資方式更加多元化,可以不斷滿足市場的流動性需求。沈炳熙(2006)認為,資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)可以提高銀行的資本充足率,滿足銀行體系的流動性需求。張超英(2002)認為,住房抵押貸款證券化的出現(xiàn)實現(xiàn)了抵押貸款等非流動性資產(chǎn)的流動化,這有利于減少銀行體系對其自有資本的消耗程度,也擴大了銀行的流動性來源?？梢?不管是國外學者還是國內(nèi)學者,他們均認為資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)可以為金融市場不斷地提供流動性,使市場中的“投資約束”不斷減少或者消失,金融市場也大大支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展,但這種“美好”的論斷被次貸危機的爆發(fā)完全打破了。

三、資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的負面影響

關(guān)于資產(chǎn)證券化對金融市場流動性負面影響的研究,大多數(shù)是針對美國次貸危機而展開的。

資產(chǎn)證券化對金融市場的流動性支持必須以良好的經(jīng)濟前景或者看漲的市場行情為前提。資產(chǎn)證券化為金融市場提供流動性的過程必不可少地會導致資產(chǎn)價格泡沫,但只要基礎資產(chǎn)的價格處于不斷上漲的行情,資產(chǎn)證券化就能夠為市場提供源源不斷的流動性。但是資產(chǎn)在價格泡沫達到一定的程度后必然會導致通貨膨脹,這時中央銀行就會采取緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹,資產(chǎn)價格泡沫就會被刺破,資產(chǎn)證券化為金融市場提供流動性的能力就會降低,這樣一個過程在本輪次貸危機中表現(xiàn)得淋漓盡致。在次貸危機中,美聯(lián)儲為了抑制由資產(chǎn)價格泡沫引起的通貨膨脹而提高了基準利率,由此刺破了由房地產(chǎn)引起的資產(chǎn)價格泡沫,房地產(chǎn)價格在下跌的過程中必然會導致以房地產(chǎn)為基礎資產(chǎn)的證券以及衍生品的信用評級被降低,同時這些資產(chǎn)的價格也會出現(xiàn)縮水,這時投資者為了避免損失就會不斷地向市場套現(xiàn),資金的供給就會減少,同時證券化資產(chǎn)也會不斷地被拋售,導致市場出現(xiàn)流動性危機,市場流動性危機的出現(xiàn)又會引起資產(chǎn)的進一步減值和拋售,資金的供給就會進一步減少,市場從此就將進入資產(chǎn)價值不斷縮水和拋售行為不斷發(fā)生的惡性循環(huán),并最終傳導至銀行體系。當銀行體系的證券化資產(chǎn)發(fā)生價值縮水時,其持有的非流動性資產(chǎn)也難以實施證券化,同時已經(jīng)設計好的證券化也會不斷失去銷路,銀行所持有的非流動性資產(chǎn)將無法通過證券化來擴充流動性,這時銀行也會出現(xiàn)流動性危機。因此從上面的論述可以看出,資產(chǎn)證券化所導致的金融市場流動性逆轉(zhuǎn)是次貸危機爆發(fā)的主要原因。在這方面,國內(nèi)外學者在近幾年也做了大量的研究,最早提出資產(chǎn)證券化可能會對金融市場的流動性產(chǎn)生負面影響的是Kaufman(1999),他認為資產(chǎn)證券化可能會帶來很多問題,其中有一點就是資產(chǎn)證券化可能會帶來流動性擴張的錯覺,并有可能影響到一國的貨幣政策,但當時Kaufman的觀點被社會所忽視。Bervas(2008)認為,資產(chǎn)證券化導致風險轉(zhuǎn)移工具的永久性供給,從而使內(nèi)生流動性不斷增加。在這一過程中,大部分金融機構(gòu)認為他們能夠逃離貨幣約束,市場中不會出現(xiàn)流動性短缺,金融機構(gòu)可以發(fā)行證券化產(chǎn)品來滿足他們的流動性需求。然而,這一融資鏈條的順暢運轉(zhuǎn)與市場信心是密不可分的,流動性供給也與資產(chǎn)價格的期望值息息相關(guān),一旦價格發(fā)生逆轉(zhuǎn),流動性的供給也就會停止,這樣由證券化及其債務工具串聯(lián)而成的信用鏈條就會由于流動性的枯竭而無法正常運轉(zhuǎn),流動性危機就會演化為信用危機。Bervas(2008)很好地解釋了次貸危機爆發(fā)的原因。Gai,Kapadia,Millard和Perez(2008)論述了資產(chǎn)證券化對流動性的影響。他們認為在經(jīng)濟蕭條時期,資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品無法順利銷售,這導致流動性無法得到有效的補充,從而引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機。他們還研究了資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品對金融穩(wěn)定影響的一般結(jié)果,認為資產(chǎn)證券化導致市場中積累了大量的風險和資產(chǎn)價格泡沫,因此一旦泡沫崩潰,潛在的風險就會釋放,系統(tǒng)性危機就會爆發(fā)。Allen和Carletti(2008)將導致流動性緊縮的原因總結(jié)為四個,其中證券化產(chǎn)品的價格下降被認為是最重要的一點。BIS(2008)認為,資產(chǎn)證券化的流動性創(chuàng)造功能在金融動蕩期間可能會產(chǎn)生信用驟停,這樣經(jīng)濟中的流動性就會不足,金融安全就會受到威脅。

對于資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的負面影響,我國學者也做了大量的研究,比如何帆和張明(2007)、孫立堅和彭述濤(2007)認為房地產(chǎn)市場的繁榮導致了抵押貸款產(chǎn)品的創(chuàng)新,基準利率的提高以及房價的持續(xù)下跌所導致的證券化價值下降是金融市場流動性危機爆發(fā)的主要原因。陸曉明(2008)認為證券化的價值縮水導致市場拋售行為的發(fā)生,由此引起資金供給量的減少,資金供給量的減少引起證券化的價值進一步縮水,由此引起市場的流動性不斷緊縮,并最終傳導至銀行體系,他更將證券化的價值縮水引起的市場拋售行為稱為一種新型的擠兌形式――資本市場擠兌。陸曉明(2008)的這一研究提供了一種全新的分析次貸危機原因的視角,由此豐富了金融危機理論。張明(2008)認為次級抵押貸款的證券化、金融機構(gòu)以市值定價的記賬方法以及以VAR為基準的資產(chǎn)負債管理方法導致危機從信貸市場傳導至資本市場和貨幣市場,而證券化價值下跌所導致的去杠桿化行為是危機傳染的重要原因。王曉和李佳(2010)以次貸危機為背景,從資產(chǎn)證券化的基本功能出發(fā),認為資產(chǎn)證券化擴大流動性的基本功能在次貸危機爆發(fā)之前導致了市場的內(nèi)生流動性增加,但當基礎資產(chǎn)的價格走勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)時,這種增加的內(nèi)生流動性驟然消失,導致金融市場流動性的逆轉(zhuǎn)和緊縮。

四、簡要評述及結(jié)束語

從上述國內(nèi)外學者的研究文獻中可以看出,雖然資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)使市場中的“投資約束”狀況不斷減少甚至消失,但資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的影響必須以一定的經(jīng)濟條件為前提,當經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)時,資產(chǎn)證券化也會不可避免地產(chǎn)生反向作用,并導致金融市場流動性的逆轉(zhuǎn)和緊縮。總之,資產(chǎn)證券化的誕生使金融市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化,銀行主導的金融體系逐漸向市場主導的金融體系轉(zhuǎn)變,并導致養(yǎng)老基金、對沖基金、私募基金等金融機構(gòu)誕生,這些金融機構(gòu)在其誕生之時就沒有受到嚴厲的監(jiān)管,它們在實際經(jīng)營中采取了很高的杠桿率,同時也以資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品為操作對象,通過資產(chǎn)證券化的不斷創(chuàng)新和衍生使自己得到了大量的流動性支持,同時也由于杠桿率過高在次貸危機中遭受了巨大的損失。但我們必須注意的是,資產(chǎn)證券化引起的流動性緊縮和傳統(tǒng)金融理論認為的流動性緊縮有所不同,傳統(tǒng)金融理論認為當流動中的貨幣量少于實際經(jīng)濟需要時,經(jīng)濟體系就存在流動性緊縮,但資產(chǎn)證券化所引起的流動性緊縮是由其基礎資產(chǎn)價格下跌所導致的價值縮水引起的,當證券化價值縮水時,投資者為了避免損失會拋售資產(chǎn),由此引起價值的進一步縮水,金融市場中的資金供給量就會減少,并進入價值縮水和拋售的惡性循環(huán),金融市場就會出現(xiàn)流動性緊縮,因此資產(chǎn)證券化所引起的流動性緊縮取決于基礎資產(chǎn)的價格以及投資者的信心。

自從次貸危機爆發(fā)以來,政策制定部門、監(jiān)管當局以及金融機構(gòu)采取了一系列簡單的“注資”措施來穩(wěn)定金融系統(tǒng)中的流動性。但是從危機爆發(fā)以及傳導的過程可以看出,以資產(chǎn)證券化為主的金融創(chuàng)新工具所導致的流動性危機遠非簡單的“注資”所能解決,這次流動性危機的爆發(fā)對金融機構(gòu)的資產(chǎn)定價能力、風險管理能力以及監(jiān)管當局的處理措施都是一個前所未有的考驗。因此我們可以看出,資產(chǎn)證券化影響流動性的基本功能具有“雙刃劍”的性質(zhì),我們在推出和發(fā)展這種金融創(chuàng)新工具的過程中,必須認真看待資產(chǎn)證券化影響流動性的基本功能,加強對這種金融創(chuàng)新工具的風險管理、信息披露和信用評級,并正確處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系,這樣我們才能更好地利用資產(chǎn)證券化影響流動性的基本功能。

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第3篇：傳統(tǒng)金融市場范文

關(guān)鍵詞:金融體系;完善;農(nóng)村

中圖分類號:F83文獻標識碼:A

農(nóng)村金融是農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力,農(nóng)村金融的發(fā)展直接關(guān)系到農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展,農(nóng)村金融發(fā)展滯后問題日益凸顯,嚴重制約了農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。建立完善的農(nóng)村金融體制,加快農(nóng)村金融體制改革,成為我國農(nóng)村經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融體制改革的重點。

一、我國農(nóng)村金融發(fā)展現(xiàn)狀

1、信貸資金嚴重不足。第一,農(nóng)業(yè)銀行轉(zhuǎn)制后,出于自身盈利需要,逐漸淡出了農(nóng)村金融市場,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行受到政策限制,只是一個供應和管理糧食收購資金的銀行,用于農(nóng)村信貸的資金相對較少;第二,農(nóng)村資金通過信用社和郵政儲蓄等機構(gòu)流出農(nóng)村地區(qū),導致農(nóng)村地區(qū)資金總量缺乏,可用貸款總額減少;第三,缺乏資金回流機制,農(nóng)村地區(qū)資金大量外流后,卻沒有吸引資金流入農(nóng)村的機制,農(nóng)村金融市場日益萎縮,資金缺口嚴重。

2、信貸供給主體類型較少。第一,隨著農(nóng)業(yè)銀行商業(yè)化改革進程的加快,農(nóng)業(yè)銀行等金融機構(gòu)的網(wǎng)點逐步從農(nóng)村收縮,向農(nóng)村農(nóng)業(yè)貸款的比例開始下降,業(yè)務日益向城市和工業(yè)靠攏;第二,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行只是一個供應和管理糧食收購資金的銀行,不能有效地提供政策性短期融資、長期融資和對欠發(fā)達地區(qū)區(qū)域發(fā)展所需的資金支持;第三,農(nóng)村金融機構(gòu)信貸能力較弱。農(nóng)村信用社作為覆蓋農(nóng)村,進行農(nóng)業(yè)信貸的主體,因為歷史和管理等原因,不良貸款所占比率較大,金融監(jiān)管和金融服務缺乏兼容性,能夠提供的信貸額較小,不能滿足農(nóng)村信貸的需要。

3、金融機構(gòu)業(yè)務單一。農(nóng)村信用社作為農(nóng)村金融市場的主要機構(gòu),沒有形成完備的體系,經(jīng)營業(yè)務主要集中在辦理存款、發(fā)放貸款等傳統(tǒng)功能上,對農(nóng)業(yè)保險和需求量較大的小額信貸缺乏創(chuàng)新,盈利能力較低,可持續(xù)發(fā)展能力嚴重不足。此外,農(nóng)村信用社經(jīng)營方式缺乏金融產(chǎn)品的創(chuàng)新功能、抵押和擔保功能、政策性救助功能和有效的金融監(jiān)管功能。而郵政儲蓄作為農(nóng)村金融市場的補充,主要業(yè)務以吸收存款為主,金融服務單一,對農(nóng)村金融市場的發(fā)展作用有限。

4、農(nóng)村金融市場體系不完備。目前,農(nóng)村金融市場沒有形成有效的市場體系,市場競爭主體缺乏,僅僅依靠農(nóng)村信用社還不能構(gòu)成農(nóng)村金融市場體系。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受到自然風險和市場風險的雙重因素影響,不確定性因素較大,制約了農(nóng)業(yè)保險的發(fā)展,甚至很多地區(qū)沒有與農(nóng)業(yè)保險相關(guān)的金融服務;另一方面農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展水平相對較低,金融產(chǎn)品的回報率較低,金融投資機構(gòu)和信貸公司對農(nóng)村金融市場投資較少,大部分投資機構(gòu)和信貸公司選擇在城市投資,沒有進入農(nóng)村金融市場領域。

5、非正式金融受到抑制。農(nóng)村非正式金融的基礎是農(nóng)村熟人社會體系,而建立在這種基礎上的借貸行為容易產(chǎn)生矛盾,政府對非正式金融一直采取壓制態(tài)度,民間借貸屢次遭到政府的取締和禁止,非正式金融只能轉(zhuǎn)向“地下”,發(fā)展規(guī)模較小,雖然可以在一定程度上緩解資金困難的局面,但作用有限。

二、我國農(nóng)村金融體系存在的問題

農(nóng)村金融市場的發(fā)展不同于城市金融,有其獨特的金融發(fā)展路徑。農(nóng)村金融需求者居住分散、收入低下、生產(chǎn)季節(jié)明顯等特點,決定了農(nóng)村金融市場風險大、信貸成本高等難題,從而決定了農(nóng)村金融市場體制改革必須是以自上而下的方式為主。農(nóng)村金融體系主要存在以下幾個方面的問題:

1、信貸利率較低,吸引資金能力不足。農(nóng)村金融受到“糧食重要、農(nóng)業(yè)落后、農(nóng)民收入低”等傳統(tǒng)思維的影響,認為金融應該給“三農(nóng)”以較大的利率優(yōu)惠和政策性信貸資金,以支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展。因此,農(nóng)村金融市場信貸利率普遍低于城市的信貸利率,農(nóng)村金融產(chǎn)品的收益較低,商業(yè)資本缺乏進入農(nóng)村金融市場的動力,流入農(nóng)村的資金極少;另一方面農(nóng)村小額貸款筆數(shù)多、成本高,過低的利率無法發(fā)揮資本價格的調(diào)節(jié)作用,資金需求者可能會產(chǎn)生過度需求,有些企業(yè)在使用資金時“敢借、敢用、敢不還”,導致銀行呆賬大量增加。低利率、高風險的資金運行結(jié)果不僅使農(nóng)村金融機構(gòu)發(fā)展受到制約,而且還阻礙了其他金融機構(gòu)進入農(nóng)村金融市場,導致農(nóng)村金融市場競爭主體缺乏,農(nóng)村金融市場不活躍,信貸資金嚴重缺乏。

2、金融服務滯后,資金大量外流。農(nóng)村經(jīng)濟經(jīng)過很長時間的發(fā)展,尤其是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)得到很大發(fā)展,農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)取得了很大的成就,農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展,對農(nóng)村金融的要求也越來越高,大部分地區(qū)農(nóng)民已經(jīng)有了一定的儲蓄額,農(nóng)民不僅僅滿足于農(nóng)業(yè)生產(chǎn),還有金融領域的投資需求。目前,我國農(nóng)村金融投資機構(gòu)嚴重缺乏,農(nóng)村信用社經(jīng)營業(yè)務主要限制在傳統(tǒng)的存貸業(yè)務,沒有金融投資業(yè)務,而郵政儲蓄銀行只吸收存款,農(nóng)業(yè)銀行改制以后,逐漸從農(nóng)村金融市場撤離,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行雖然是支持農(nóng)業(yè)的政策性銀行,但也沒有相應的農(nóng)村金融投資業(yè)務。農(nóng)村金融機構(gòu)服務的“真空”使得農(nóng)村大量資金流向城市,真正用于農(nóng)村金融市場的資金較少。

3、農(nóng)村金融市場的監(jiān)管組織體系不完善。經(jīng)過多年的銀行體制改革,我國已經(jīng)建立了一個分工負責、相對獨立的金融監(jiān)管組織體系,防范和化解金融風險的能力不斷加強。但農(nóng)村金融市場具有特殊性,受信息成本高、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)風險大等因素影響,監(jiān)管的難度要高于城市金融市場,現(xiàn)有的監(jiān)管體系還不能適應農(nóng)村金融市場。從農(nóng)村金融市場發(fā)展的實際情況來看,還存在以下幾個方面的不足:第一,風險主體缺位,難以實現(xiàn)監(jiān)管的全面有效;第二,農(nóng)村金融監(jiān)管目標錯位,使得外部監(jiān)管職能難以發(fā)揮應有作用;第三,監(jiān)管理念落后,監(jiān)管內(nèi)容陳舊,監(jiān)管效率低下;第四,監(jiān)管法規(guī)標準、監(jiān)管方式和技術(shù)手段不適應市場監(jiān)管要求。

4、非正式金融缺乏必要的規(guī)范和保護。非正式金融市場是農(nóng)村金融市場的重要組成部分,對農(nóng)村金融的發(fā)展有一定的積極作用,在一定程度上緩解了農(nóng)村信貸的難題,在正式金融機構(gòu)不能滿足農(nóng)村資金需求的情況下,只能借助于非正式的民間金融。但是,非正式金融主要在農(nóng)戶和個體借款公司之間發(fā)生,缺乏完善的監(jiān)督機制及必要的政府引導,貸款程序過于簡單,大部分只是以口頭承諾和借款字據(jù)為依托,沒有相應的法律保障體系,一旦非正式金融規(guī)?；?從而失去對人緣、地緣和血緣關(guān)系的依賴時,就容易失控,容易產(chǎn)生糾紛和暴力事件,從而波及到農(nóng)村政治社會的整體穩(wěn)定。因此,我國政府一直對非正規(guī)金融的發(fā)展持懷疑、甚至是反對態(tài)度,政府對非正規(guī)金融的打壓和限制,導致“新”農(nóng)村金融體系存在制度性供給不足等問題。

三、我國農(nóng)村金融體系的完善

1、創(chuàng)新農(nóng)村金融服務體系。完善的金融服務體系,不僅要有傳統(tǒng)的存貸款功能,還要有金融創(chuàng)新產(chǎn)品、投資產(chǎn)品的供給。農(nóng)村金融服務體系應該從以下幾個方面完善:第一,建立農(nóng)村信用評價體系,對農(nóng)民的信用進行記錄,形成良好的農(nóng)村信用環(huán)境,在此基礎上,建立相對完善的農(nóng)村風險預測機制,減少農(nóng)村信用社的呆壞賬,提高農(nóng)村信用社資金使用效率;第二,根據(jù)農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展對農(nóng)村金融的新要求,遵循市場規(guī)律,深化農(nóng)村信用社體制改革,建立符合市場新需求的農(nóng)村信用社體系,在農(nóng)村信用社設立資產(chǎn)投資業(yè)務,如建立國債、基金等買賣業(yè)務,滿足農(nóng)村的投資需求,阻止農(nóng)村資金流向城市;第三,加大政策性金融投資力度,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行要進一步拓寬支農(nóng)領域,要在農(nóng)業(yè)開發(fā)貸款、扶貧貼息貸款等方面發(fā)揮積極作用,逐步將支持重點由農(nóng)產(chǎn)品流通領域轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領域;第四,改變農(nóng)村郵政儲蓄經(jīng)營體制,改變郵政儲蓄只存不貸的經(jīng)營方式,拓寬郵政儲蓄經(jīng)營范圍,取得適當?shù)睦麧?在此基礎上建立資金回流機制,將吸收存款的一定比例返回農(nóng)村,減少農(nóng)村資金流出。

2、建立健全農(nóng)業(yè)保險體系。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)收益低、風險大,在缺乏相應的風險管理下,將加大農(nóng)村金融市場的不確定性,阻礙農(nóng)村金融市場發(fā)展,農(nóng)戶貸款更加困難。農(nóng)業(yè)保險體系的建立有助于緩解這種矛盾,農(nóng)業(yè)保險具有極大的公共性和外部性,可以提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主體地位,吸引農(nóng)村資金流入,分散農(nóng)村信用社獨立承擔的農(nóng)業(yè)系統(tǒng)風險和社會成本。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特點決定了農(nóng)業(yè)保險體系必須以政策性保險為主,國家對農(nóng)業(yè)保險的支持力度直接影響農(nóng)業(yè)保險的發(fā)展,政府要加大政策性保險的投入,鼓勵和扶持商業(yè)保險進入農(nóng)村,促進農(nóng)業(yè)保險體系的形成。

3、明確農(nóng)村市場主體產(chǎn)權(quán)關(guān)系。我國農(nóng)村金融市場發(fā)展滯后,一個主要原因就是農(nóng)村金融市場缺少必要的信用基礎,農(nóng)戶進行融資活動缺少必要的擔保。明確農(nóng)村金融市場主體的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,是建立完善的農(nóng)村金融市場的關(guān)鍵。受我國土地政策的制約,農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確,導致房屋、耕地等資產(chǎn)缺乏擔保、投資功能,用于擔保和投資的資產(chǎn)較少。因此,加快農(nóng)村產(chǎn)權(quán)改革,明確農(nóng)村土地等產(chǎn)權(quán)關(guān)系,進一步擴大農(nóng)村可抵押品的范圍,是建立農(nóng)村信用的基礎。政府可以根據(jù)各地的實際情況,制定相應的農(nóng)產(chǎn)品擔保制度,建立政府扶持,多方參與的擔保機制,解決農(nóng)村信貸缺乏擔保的難題。

4、構(gòu)建新型農(nóng)村金融市場機制。目前,農(nóng)村金融市場金融創(chuàng)新活動少,其最根本的原因是金融投資機構(gòu)嚴重缺乏。建立農(nóng)村金融市場準入機制不僅可以解決貸款難的問題,而且可以活躍農(nóng)村金融市場,促進農(nóng)村金融市場發(fā)展。農(nóng)村金融市場準入機制可從以下幾方面著手:第一,吸引小額信貸公司進入農(nóng)村金融市場。小額信貸公司是金融市場的有效補充,能夠解決小額信貸問題,對形成競爭有序的金融市場有積極的推動作用。長期以來,受國家政策影響,小額信貸公司始終沒能進入農(nóng)村金融市場。吸引小額信貸公司進入農(nóng)村金融市場,是解決農(nóng)村信貸不足,活躍農(nóng)村金融市場的有效途徑;第二,減少農(nóng)村金融市場進入政策限制。農(nóng)村金融市場風險較大,進入農(nóng)村金融市場審批制度繁雜,對資產(chǎn)質(zhì)量要求較高,不利于一些小型金融中介組織進入農(nóng)村金融市場。政府要積極探索新的管理方法,減小金融中介進入農(nóng)村金融市場審批難度,鼓勵金融中介組織進入農(nóng)村金融市場;第三,建立政策性金融的財政補償機制。農(nóng)村金融盈利較低,農(nóng)村金融市場的發(fā)展,必須依靠政府政策性金融支持,加大政策性金融對農(nóng)村的投入,可產(chǎn)生資金聚集效應引導社會資本和商業(yè)性金融的跟進。中央財政和省財政應拿出部分預算,建立財政補償機制,對農(nóng)村金融市場發(fā)展進行政策性補償,促進農(nóng)村金融市場發(fā)展。

5、非正式金融合法化。長期以來,農(nóng)村非正式金融一直處于非法地位,非正式金融發(fā)展受到打壓。但非正式金融在近年來發(fā)展迅速,成為農(nóng)村金融的重要力量,規(guī)范農(nóng)村非正式金融,使非正式金融活動合法化,是彌補農(nóng)村金融的有效手段。首先,政府改變對農(nóng)村非正式金融的態(tài)度,制定非正式金融活動的相關(guān)法律制度,使農(nóng)村非正式金融在法律框架下進行,減少違約風險。其次,制定公平的市場準入與退出制度,規(guī)范非正式金融活動,在政府的引導下,將農(nóng)村非正式金融引向市場,參與市場競爭,成為農(nóng)村金融市場的重要補充力量。

農(nóng)村金融體制改革是一個長期發(fā)展,動態(tài)變化的過程,農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展對農(nóng)村金融市場提出了更高的要求,農(nóng)村金融市場的發(fā)展也將帶動農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展,完善農(nóng)村金融市場還需要一個長期的過程,內(nèi)生的非正式農(nóng)村金融和正式農(nóng)村金融的共同發(fā)展,是今后農(nóng)村金融市場的發(fā)展趨勢。

(作者單位:西北師范大學經(jīng)濟管理學院)

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第4篇：傳統(tǒng)金融市場范文

關(guān)鍵詞：國際金融；市場；經(jīng)濟

中圖分類號：F832.5文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2011）12-0184-01

2011年全球金融市場險象環(huán)生。歐債危機向縱深發(fā)展，歐元區(qū)部分核心國家瀕臨險境；美國兩黨就債務上限爭執(zhí)不下，美國國家信用受損。此起彼伏的不穩(wěn)定因素導致國際金融市場出現(xiàn)經(jīng)常性劇烈震蕩，金融市場的復雜性、不確定性和風險性明顯上升，價格變化的波動幅度異常突出，嚴重削弱了全球經(jīng)濟增長的動力。歐盟、經(jīng)合組織和聯(lián)合國近來都相繼下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟增長預測，并對全球經(jīng)濟面臨二次衰退發(fā)出警告。

一、國際金融市場定義

國際金融市場指從事各種國際金融業(yè)務活動的場所。此種活動包括居民與非居民之間或非居民與非居民之間。在國際領域中，國際金融市場顯得十分重要，商品與勞務的國際性轉(zhuǎn)移，資本的國際性轉(zhuǎn)移、黃金輸出入、外匯的買賣以至于國際貨幣體系運轉(zhuǎn)等各方面的國際經(jīng)濟交 往都離不開國際金融市場，國際金融市場上新的融資手段、投資機會和投資方式層出不窮，金融活動也凌駕于傳統(tǒng)的實質(zhì)經(jīng)濟之上，成為推動世界經(jīng)濟發(fā)展的主導因素。

二、當前國際金融市場發(fā)展分析

1.歐美債務沖擊金融市場

歐債危機的深化和泛化無疑是造成今年國際金融市場動蕩不止的“主要推手”。今年第二季度希臘債務危機重現(xiàn)，雖然歐元區(qū)為化解危機出臺了一系列舉措，但因歐元區(qū)內(nèi)部存在政治分歧，長效性的解決方案遲遲無法出臺。市場出現(xiàn)拋售歐元區(qū)債務風潮，歐債危機迅速蔓延，作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體的意大利也成為歐債危機的“風暴眼”。歐債危機難以解決的根本原因在于歐元機制的先天缺陷。歐元區(qū)缺乏共同的財政政策及其核心國家對如何解決歐債存有分歧，導致危機解決方案遲遲無法出臺。德國堅決反對在當前情況下推出歐元區(qū)共同債券，認為必須在建立共同財政政策的前提下才能推出歐元區(qū)債券。這令歐盟委員會正式拋出的在歐元區(qū)發(fā)行歐元債券的設想化為泡影。法國則一直推動歐洲央行更為果斷地干預債券市場，并要求歐洲央行向歐洲救助基金提供資金。但德國堅持認為歐洲央行的主要任務是抗擊通脹，歐洲央行擴大債券購買規(guī)模反而可能加劇通脹，危及歐洲央行的獨立性，并削弱危機國家的改革意志。

2.美國經(jīng)濟持續(xù)低迷

紐約道-瓊斯指數(shù)和納斯達克指數(shù)9月份最低收盤點位已經(jīng)回落到8283.70和1251.00點，考慮到這兩個指數(shù)的歷史高峰分別在11000和5500點之上，目前這樣的水平確屬低位。市場認為，美國攻擊伊拉克會對全球經(jīng)濟增長產(chǎn)生很大的負面影響，尤其是美國經(jīng)濟本身，由于軍費開支的沉重負擔，經(jīng)濟復蘇受影響在所難免。

3.全球金融市場不穩(wěn)定

國際貨幣基金組織的金融穩(wěn)定報告指出，2011年國際金融市場風險明顯增大，其原因在于：系統(tǒng)性銀行危機由美國傳遞至歐洲；歐元區(qū)邊緣國家的債務危機加??；核心先進經(jīng)濟體的中期債務負擔加重；有關(guān)國家在財政整頓和調(diào)整方面難以達成政治共識。該組織表示，由于公共財政吃緊，政策制定者對通過財政政策促進經(jīng)濟增長顧慮重重，而貨幣政策提供額外刺激措施的空間又很有限。因此，國際金融危機進入了一個更具政治意義的新階段，國際金融市場或現(xiàn)長期波動，全球金融治理任重道遠。

三、中國應對國際金融市場變化的策略

1.順應國際金融監(jiān)管潮流，改革國內(nèi)金融監(jiān)管制度

中國金融管制嚴格、政府對金融市場行政干預力度大，在市場準入和利率、匯率管制放松上還沒有突破性的改革。當然，與傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制相比，目前的政府金融監(jiān)管也發(fā)生了一系列的變化，如放棄對銀行貸款的總額控制，實行資產(chǎn)負債管理控制；對資本市場的監(jiān)管也大多通過政策導向等程序來進行。但其中根本性的癥結(jié)并沒有消除，如政府在對金融市場進行“窗口式”指導過程中，依托于其對金融企業(yè)經(jīng)營者任命權(quán)和對社會主流媒體的控制，而對金融市場施加超越于其權(quán)力的干預力度。加入WTO后，政府必須擺正自己的位置，以國際金融監(jiān)管的標準來實施其對金融市場的監(jiān)管，不能對金融市場有過度的行政干預。

2.防范國際金融風險傳遞，加強監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)與合作

金融國際化發(fā)展在加快金融業(yè)快速發(fā)展的同時，也使金融風險在國際之間的傳遞速度加快、危害加深，而國家之間金融監(jiān)管的不平衡和不協(xié)調(diào)更是使金融體系的穩(wěn)定受到影響，為此建立國際合作的金融監(jiān)管體系成為許多國家的共識和追求目標。中國加入WTO后，阻隔國際金融風險傳遞的屏障正在逐漸減小，尋求金融監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)和合作理應成為金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、防范國際系統(tǒng)風險的積極而有效的措施，參與建立全球性和區(qū)域性的金融風險防范體系應是中國實施金融監(jiān)管國際化的重要方式之一。金融監(jiān)管國際化目前應做的工作包括：一是加緊對證券業(yè)進行適當?shù)暮献鞅O(jiān)管，建立與銀行監(jiān)管的巴塞爾協(xié)議相類似的國際性合作協(xié)議，防止金融交易從監(jiān)管強的部門或地區(qū)向缺乏監(jiān)管的部門和地區(qū)轉(zhuǎn)移；二是對金融衍生工具和對沖基金在發(fā)展中國家與發(fā)達國家之間的運作尋求監(jiān)管的對稱與合作；三是完善國際金融統(tǒng)計，加強會計與信息批露的國際合作與標準化。在參與這些活動中強化中國政府金融監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)和合作能力。

四、小結(jié)

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國金融市場已經(jīng)進入了一個新的發(fā)展時期，主要表現(xiàn)為金融市場體系基本形成、金融市場功能不斷深化以及金融市場國際地位和影響力不斷提升等特征。抓住當前歷史機遇，進一步發(fā)展我國金融市場，同時要采取合理的手段，避免國際金融市場變化地我國經(jīng)濟的不利影響。

參考文獻：

[1]周榮芳.2008年我國金融市場發(fā)展回顧及2009年展望[J].中國金融,2009(01).

[2]朱靜芳.對我國金融市場發(fā)展與產(chǎn)品創(chuàng)新的幾點思考[J].北方經(jīng)濟,2007(12).

第5篇：傳統(tǒng)金融市場范文

關(guān)鍵詞：金融市場；結(jié)構(gòu)特征；金融體系

金融市場結(jié)構(gòu)，即金融市場中的各子市場和其他的組成部分在整個系統(tǒng)中的組合與分布，及其相互之間的關(guān)系。金融市場結(jié)構(gòu)的組成會受到整體經(jīng)濟環(huán)境和金融生態(tài)環(huán)境等的影響，也會反過來影響經(jīng)濟環(huán)境。但是，現(xiàn)階段我國金融市場結(jié)構(gòu)存在著很多難以避免的問題，這些問題制約了金融市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和作用的發(fā)揮，因此，金融市場研究者應該在分析金融市場問題產(chǎn)生原因的基礎上，不斷優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，保證金融市場正常有序運行。

一、我國金融市場結(jié)構(gòu)的基本特征

我國金融市場結(jié)構(gòu)的特征主要有以下幾個方面：首先，我國金融市場結(jié)構(gòu)存在非均衡性。我國金融市場中的金融衍生品市場與原生市場相比發(fā)展嚴重滯后，在原生市場體系中，資金市場的發(fā)展較快，而外匯、黃金等市場卻發(fā)展緩慢。而在金融衍生品市場中，金融期貨業(yè)務發(fā)展速度滯后于實物商品期貨業(yè)務的發(fā)展速度。其次，在市場行為的結(jié)構(gòu)上存在嚴重的不配合性。作為金融市場三個部分部分，保險市場、資本市場和貨幣市場在三者在相互之間的配合與溝通上，難以保持平穩(wěn)有序運行，并且三部分市場的收益率差異過大，導致發(fā)展不平衡，這種嚴重的不平衡狀態(tài)給金融市場結(jié)構(gòu)帶來較大的潛在風險。最后，我國金融市場結(jié)構(gòu)層次較為單一。我國金融市場長期以來都以原生市場為主，而衍生品市場卻是剛剛興起，且發(fā)展緩慢。另一方面，但就原生市場來說，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)也存在嚴重的發(fā)展不均衡問題，結(jié)構(gòu)較為單一。

二、我國金融市場結(jié)構(gòu)存在的問題

1.資本市場與貨幣市場間存在結(jié)構(gòu)失衡

資本市場的發(fā)展是建立在貨幣市場基礎之上的，但是我國長期以來的實際卻是貨幣市場的發(fā)展落后與資本市場的發(fā)展，這一問題導致了我國金融市場的整體結(jié)構(gòu)變形，無法發(fā)揮作用，且宏觀調(diào)控的作用得不到體現(xiàn)。另一方面，我國在對待這個市場的態(tài)度上夜存在問題，過于重視資本市場，而忽略了貨幣市場的發(fā)展，是貨幣市場的基礎作用得不到發(fā)揮，也限制了央行利用貨幣手段調(diào)控經(jīng)濟的力度。

2.間接融資市場和直接融資市場間也存在結(jié)構(gòu)上的不平衡

融資市場的主要作用就是促進資本的流動，讓資本價值實現(xiàn)最大化，但間接融資和直接融資因為融資的方式不同，所以，其特點和作用也不盡相同。金融市場的健康發(fā)展需要兩個融資市場的協(xié)調(diào)、互進發(fā)展，然而我國融資市場由于多種原因卻呈現(xiàn)出了嚴重的不平衡性，主要表現(xiàn)在：國有銀行在融資市場上處于壟斷地位，制約了其他金融機構(gòu)的發(fā)展；間接融資市場在信貸業(yè)務上存在著結(jié)構(gòu)錯配問題；直接融資市場上，債券市場發(fā)展嚴重滯后。

三、我國金融市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生問題的原因分析

1.過于強調(diào)數(shù)量上的簡單擴張，而忽視了整體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和作用的發(fā)揮

受到傳統(tǒng)思想和歷史原因的影響，我國的金融市場在發(fā)展時，一味注重數(shù)量和規(guī)模上的擴張，卻嚴重忽視了金融市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合，以及金融市場作用的發(fā)揮，造成了很多結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象。為保證金融市場健康運行和發(fā)展，我國在注重金融市場在數(shù)量增長的同時，還要注重提高金融市場運行的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，在具備了一定的數(shù)量和規(guī)?；A之后，要及時調(diào)整結(jié)構(gòu)中存在的缺陷，使其能夠發(fā)揮應有作用，為我國社會經(jīng)濟發(fā)展更好地服務。另一方面，還要加強金融市場的創(chuàng)新活動，為金融市場的發(fā)展源源不斷地注入活力，增強金融市場的發(fā)展后勁，提高市場效率和總體競爭力。

2.不斷完善金融市場的各項基礎設施建設

由于我國金融市場起步較晚，發(fā)展速度緩慢，并且在觀念上較為落后，所以導致了金融市場在總體結(jié)構(gòu)上存在一定的缺陷。我國在金融市場發(fā)展的初期比較重視市場硬件方面的建設，而在制度等軟件的建設上存在嚴重不足，忽視了市場規(guī)律、競爭意識和市場觀念等的宣傳工作。正是由于我國金融市場在法律制度等方面存在不合理性，才導致了很多不合理制度的產(chǎn)生。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融市場開放程度的提高，以及計算機網(wǎng)絡技術(shù)等科技的發(fā)展，我國金融市場硬件設施再一次得到了完善，但與此同時，一定要注重相應的網(wǎng)絡綜合服務系統(tǒng)、辦公自動化系統(tǒng)、網(wǎng)絡保密系統(tǒng)、個人信用信息系統(tǒng)和電子郵件系統(tǒng)等軟件設施的建設和發(fā)展，避免再次產(chǎn)生不平衡問題。只有解決發(fā)展不平衡問題，實現(xiàn)硬件設施和軟件系統(tǒng)的同步發(fā)展，才能夠使金融市場結(jié)構(gòu)得到不斷地完善，發(fā)揮更大作用，實現(xiàn)更深的發(fā)展。

第6篇：傳統(tǒng)金融市場范文

所謂外匯管制，是指一個國家通過法律、法令、條例等形式對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及總兌換比價所進行的限制。外匯管制的目標，一般是維持本國收支平衡、保持匯率秩序、維護金融穩(wěn)定、促進本國競爭力等。外匯管制的主要內(nèi)容，一般包括貿(mào)易與非貿(mào)易外匯、資本輸出入、非居民存款帳戶、黃金輸出入、匯率調(diào)整及動作等等。

目前一般存在三種外匯管理體制類型。第一種是嚴格外匯管制，即對所有外匯收支活動都實行管制，多數(shù)發(fā)展中國家和社會主義國家都采取這種方式。第二種是部分外匯管制形式，即對外匯收支的經(jīng)常項目不實行管制，準許自由兌換外幣和匯出匯入外匯，但對資本項目實行不同程度的管制，少數(shù)較發(fā)達的發(fā)展中國家和部分發(fā)達國家采取這種方式。第三種是名義上不實行外匯管制，即原則上對居民和非居民的經(jīng)常項目和資本項目的外匯收支都不加限制，允許貨幣自由兌換，但不排除在特定情況下實施間接的或變相的限制措施。

外匯管制的方法可分為直接管制方法和間接管制方法。前者是指外匯管制機構(gòu)明文規(guī)定外匯的買賣方式、數(shù)量以及匯率，并對各種外匯業(yè)務實行直接、強制的管理和控制。后者則是指國家通過諸如許可證制度、進口配額制度、外匯平準基金制度(主要通過央行實施)、互惠信貸協(xié)定網(wǎng)絡制度(主要在發(fā)達國家央行之間運用)等形式，間接影響外匯業(yè)務，從而達到外匯管制的目的。從另一角度上看，外匯管理的方法又可分為數(shù)量管制、匯價管制和綜合管制三種，即從外匯業(yè)務的數(shù)量上、或從匯價上、或從兩者的結(jié)合上實行外匯管理。

在國際層面上，調(diào)整外匯管制問題的規(guī)范主要是《國際貨幣基金組織協(xié)定》第8條。該條第2款(a)規(guī)定，未經(jīng)國際貨幣基金組織(IMF)批準，成員國不可對經(jīng)常性國際交易的支付或轉(zhuǎn)移進行限制或?qū)嵭衅缫曅詤R兌安排或多重貨幣做法，但是，這一規(guī)定僅適用于為經(jīng)常性國際交易所進行的付款和轉(zhuǎn)移。而該條第2款(b)規(guī)定，包含任何一個會員國貨幣的匯兌合同，如果與該成員國外匯管制條例相抵觸時，在任何會員國境內(nèi)均屬于不能強制執(zhí)行的合同，該成員國的外匯管制條例的存續(xù)與實行必須與本協(xié)定相一致。這實際上就賦予了成員國外匯管制法律的域外效力。同時，《國際貨幣基金組織協(xié)定》第14條對成員國實施有關(guān)外匯管制的國際義務做了過渡安排。依據(jù)這一條款，成員國可以通知IMF保留某些限制并根據(jù)情況調(diào)整；成員國不能恢復已經(jīng)取消的限制或?qū)嵭行碌南拗?；成員國與IMF應每年進行磋商以決定是否繼續(xù)實行限制；但成員國不能出于非國際收支方面的原因?qū)嵤┫拗拼胧?/p>

可見，就目前的國際規(guī)范而言，《國際貨幣基金組織協(xié)定》僅要求實現(xiàn)經(jīng)常項目的可兌換，不把放松對資本項目的管制作為成員國的義務，IMF僅可在特定環(huán)境下要求國家加強資本控制。這一標準盡管較低，但有利于在絕大多數(shù)國家內(nèi)部推行和實施，因此，中國目前的外匯管制狀況，也是符合《國際貨幣基金組織協(xié)定》的要求的。然而這里的問題在于，若要推行離岸金融業(yè)務乃至建立離岸金融市場，這樣的低標準顯然是不夠的，不解決外匯管制的問題，就無法順利地建立中國大陸自己的離岸金融市場。

那么，我們應該在外匯管制的問題上作何策略選擇呢?

目前的外匯管制問題的焦點，還是在人民幣資本項目下的可兌換問題上。

所謂資本項目，是指一國在國際收支中因資本輸出和輸入而產(chǎn)生的資產(chǎn)負債增減項目，包括直接投資、貸款、證券等。1996年，中國大陸實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下可兌換，而資本項目下的可兌換一直處于逐步推進過程中。目前，在IHF所劃分的43個資本項目中，在中國有將近一半的資本項目交易不受限制或較少受限制，40％以上的資本項目交易受較多限制，10％以上的資本項目交易受嚴格管制。也就是說，人民幣在資本項目下尚未實現(xiàn)完全的可自由兌換。

實現(xiàn)人民幣資本項目下的完全可自由兌換，是中國政府的一個長期策略，也是實現(xiàn)離岸金融市場建設的關(guān)鍵一步。因為離岸金融徹底的國際性，必然要求交易貨幣為可自由兌換貨幣，如果市場所在國的本幣不能實現(xiàn)可自由兌換，那么該離岸金融市場很難就建立起來，即使建立起來了，在激烈的國際金融市場競爭中也很難占到優(yōu)勢。

但關(guān)鍵在于，是否因為實現(xiàn)人民幣資本項目下的完全可自由兌換是一個長期的步驟，中國大陸的離岸金融市場建設也就只能繼續(xù)等待呢?答案顯然是否定的。相反，我們可以選擇一些短期的策略，從而既能夠立即推進中國大陸的離岸金融市場建設，又能夠與逐步完全取消外匯管制的長遠規(guī)劃相適應。

在短期策略上，我們可以在維持人民幣在資本項目下不可完全自由兌換的前提下，作兩種選擇。第一種選擇，就是將本幣——人民幣排除在交易貨幣之外，而僅選擇可自由兌換的貨幣作為離岸金融交易的貨幣。第二種選擇，就是允許本幣作為離岸金融業(yè)務的交易貨幣，但交易對象僅限于本國金融機構(gòu)一一即居民，本幣離岸金融交易暫時不對非居民開放。

就第一種短期策略而言，目前來講是比較可行的。因為，很多發(fā)展中國家在建立自己的離岸金融市場的時候，都采用了這一做法，即將尚未實現(xiàn)可自由兌換的本幣排除在離岸金融交易貨幣范圍之外。但需要注意的是，這絕非長久之計。很多發(fā)展中國家盡管采用這種做法建立起了自己的離岸金融市場，但是其競爭力卻因此大打折扣，難以抗衡本幣業(yè)務充分開展的紐約、東京離岸金融市場，而目前離岸金融市場交易貨幣本幣化的趨勢已經(jīng)比較明顯，就連禁止本幣交易的鼻祖一一英國倫敦，也已經(jīng)開始變相地從事本幣交易業(yè)務。因此，這一策略至多只能作為過渡措施采用，一旦本國離岸金融市場順利建立、本幣實現(xiàn)完全可自由兌換條件基本具備，就應當轉(zhuǎn)換策略，使本幣與其他自由貨幣一樣成為離岸金融交易貨幣。

而就第二種策略選擇來說，這一做法既可以放開本幣業(yè)務，又可以避開資本項目可兌換問題，還可以保護本國金融機構(gòu)的業(yè)務份額。盡管這樣做看似比較靈活，但無論在法律上還是經(jīng)濟上都會遇到較多障礙。尤其是中國已經(jīng)加入了WTO，依據(jù)GATS和自己的入世承諾，將賦予外資金融機構(gòu)以國民待遇，《外資銀行管理條例》的頒布，表明中國積極地履行了對WTO的義務；但若放開離岸金融業(yè)務，又不允許非居民從事本幣離岸金融交易，顯然違背了國民待遇原則。更何況，離岸金融交易的主力，歷來就是非居民，居民從事的離岸金融交易在市場上所占份額不大，如果通過行政手段強行將本幣業(yè)務局限在居民范圍內(nèi)，不僅違背離岸金融的運行規(guī)律，而且有喧賓奪主之嫌。因此，此種策略一定要慎用，如果非用不可的話，也必須在充分研究有關(guān)法律機制以及經(jīng)濟得失的基礎上實行。較有可能被主管部門采用的貫徹這一短期策略的具體做法，應該是推行本幣離岸業(yè)務的“試點”，而從事試點的單位自然是由主管部門指定本國金融機構(gòu)。

總之，在外匯管制的策略選擇上，短期內(nèi)我國可以暫時維持人民幣資本項目下的管制，同時將本幣業(yè)務排除在允許的離岸金融業(yè)務范圍之外，或者先由本國金融機構(gòu)試點辦理本幣業(yè)務；而從長遠來看，我國應當取消外匯管制，實現(xiàn)人民幣資本項目下的可自由兌換，使人民幣成為中國離岸金融市場上的交易貨幣。

二、業(yè)務發(fā)展策略

在離岸金融業(yè)務的發(fā)展上，也有一個策略選擇的問題。就是說，未來中國大陸的離岸金融市場，是將業(yè)務范圍限制在傳統(tǒng)的離岸貨幣業(yè)務上呢，還是將業(yè)務范圍擴展到離岸證券業(yè)務乃至其他衍生業(yè)務上?

前面在討論離岸金融監(jiān)管法的時候已經(jīng)指出過，多數(shù)國家和地區(qū)在建立離岸金融市場的時候，都并未將離岸金融業(yè)務范圍限制在傳統(tǒng)的貨幣業(yè)務上，僅有少數(shù)國家(如日本)將離岸金融業(yè)務范圍限定在存貸款業(yè)務上。顯然，若要充分發(fā)揮離岸金融市場的籌資融資作用，將業(yè)務范圍限定在存貸款上是不明智的。對于中國這樣的處在發(fā)展中的經(jīng)濟大國而言，建立離岸金融市場，就是為了有效地吸引和利用資金，而不是像日本當年那樣為了回流海外日元而建立離岸金融市場，因此，我們不可能作繭自縛，將離岸金融的業(yè)務范圍限制在存貸款業(yè)務上。

盡管在目前的離岸金融業(yè)務試點中，我國確實僅開展了部分離岸貨幣業(yè)務的試點，試點單位也僅限于部分銀行，但這畢竟不同于正式的實施離岸金融市場建設。試點的業(yè)務范圍絕不等同于未來中國大陸離岸金融市場的業(yè)務范圍。更何況，目前中國金融改革開放的步伐進一步加快，所推出的一些改革措施，實際上已經(jīng)觸及離岸證券業(yè)務的范疇。這其中的代表性措施就是QFII和QDII機制。盡管QFII和QDII還不是真正意義上的離岸金融，但兩者一個是非居民投資中國證券市場，一個是居民投資海外證券市場，都具有較強的國際性，一旦內(nèi)地的離岸金融市場啟動，有關(guān)的機構(gòu)就可以順勢將這兩種業(yè)務整合并移植到離岸金融市場這一個平臺上。更重要的是，這兩款涉外證券投資金融工具的推出，本身就已經(jīng)說明中國金融改革的目標不僅僅限于貨幣業(yè)務。由此可以看出，盡管目前的離岸金融業(yè)務試點局限于傳統(tǒng)的銀行存貸款業(yè)務，但是未來的離岸金融市場上，業(yè)務范圍應當既包括離岸貨幣業(yè)務，也包括離岸證券業(yè)務。

但隨之而來的一個問題是，若允許開展離岸證券業(yè)務，那么應如何具體規(guī)定離岸金融業(yè)務的范圍?也就是說，除了傳統(tǒng)意義上的貨幣和證券業(yè)務，其他金融衍生產(chǎn)品的離岸業(yè)務是否可以開展?從國際上的做法來看，有的國家允許市場主體從事離岸債券、離岸股票和離岸票據(jù)業(yè)務，但是沒有將更多的金融衍生產(chǎn)品列入可交易的行列；而有的國家則允許所有的金融產(chǎn)品、包括層出不窮的金融衍生產(chǎn)品進入離岸金融市場進行交易。從中國的國情來考慮，我認為應該采取第一種做法，即將債券、股票、期貨等傳統(tǒng)的證券業(yè)務列入離岸業(yè)務范圍，而不將其他金融衍生產(chǎn)品列入離岸金融范圍。這首先是因為，一般只有虛擬業(yè)務型離岸金融市場和內(nèi)外業(yè)務混合型離岸金融市場才可能在最廣泛的程度上規(guī)定離岸業(yè)務范圍，而內(nèi)外業(yè)務分離型離岸金融市場一般采取適中的業(yè)務范圍，中國大陸沒有可能選擇前兩種市場模式，采取適中的業(yè)務范圍也就是順理成章的了。其次，離岸金融衍生產(chǎn)品在全部離岸業(yè)務中所占的份額一般比較少，將其排除不會影響離岸金融市場的建設質(zhì)量。再次，金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速、機制復雜、風險較大，即使在監(jiān)管相對較嚴格的在岸市場上都很難加以規(guī)制，如果在監(jiān)管相對寬松的離岸市場上開展此類業(yè)務，更容易因監(jiān)管法制的失位而導致風險。最后，考慮到中國大陸金融市場開放的進度，目前多數(shù)金融衍生產(chǎn)品即便是在在岸市場上都不能經(jīng)營，要將想這些產(chǎn)品搬到離岸金融市場上交易，就更是不可能的事情了。

總之，在業(yè)務發(fā)展策略的選擇上，我國未來的離岸金融市場應同時發(fā)展離岸貨幣業(yè)務和離岸證券業(yè)務，但其中的離岸證券業(yè)務應僅包括傳統(tǒng)的證券業(yè)務，而不包括諸多金融衍生產(chǎn)品業(yè)務。

三、市場選擇策略

廣義上講，市場選擇策略應該包括兩個方面的問題，一是選擇何種離岸金融市場模式，二是選擇何處建立離岸金融市場。為了避免不必要的爭論，這里主要討論市場模式選擇問題。

離岸金融市場的模式選擇，乃是市場所在國實行監(jiān)管的前提和基礎。目前存在內(nèi)外業(yè)務混合型、內(nèi)外業(yè)務分離型和虛擬業(yè)務型三種類型的離岸金融市場模式，其中內(nèi)外業(yè)務分離型為當今的主流模式。

顯然，內(nèi)外業(yè)務分離型離岸金融市場模式更能適應我國的需要。首先，這種市場模式適應于由國家政策推動而建立的離岸金融市場，美國和日本在建立自己的離岸金融市場的過程中均采取了這種模式，這與我國的情況是類似的；也就是說，中國大陸離岸金融市場的建立，需要、也必須依靠國家政策的推動，這跟英國、香港這樣的具有長期金融傳統(tǒng)的國家和地區(qū)自發(fā)建立內(nèi)外業(yè)務混合型離岸金融市場的情況是根本不同的。其次，盡管我國離岸金融市場的建立是基于國家政策推動，但是我們的國家政策絕不是通過提供避稅便利吸引離岸資金入賬和離岸公司注冊來獲得收費，而是要真正地從事離岸金融業(yè)務，建立真正的、具有競爭力的國際金融中心，因此，虛擬業(yè)務型離岸金融市場絕非我國的選擇。再次，內(nèi)外業(yè)務分離型市場模式通過隔離在岸賬戶與離岸帳戶，可以最大限度地降低因內(nèi)外業(yè)務滲透而帶來的風險，起到保護國家金融秩序的作用。最后，考慮到我國的外匯管制仍然將在相當長的一段時間內(nèi)維持，那么在離岸金融業(yè)務中實行內(nèi)外業(yè)務的分離就是不二選擇了。

很多發(fā)展中國家的離岸金融市場，雖然是內(nèi)外業(yè)務分離型的，但也允許離岸帳戶與在岸帳戶一定程度的滲透，而過分嚴格的內(nèi)外分離會使創(chuàng)建離岸金融市場的意義打折扣。因此，我國在建立內(nèi)外業(yè)務分離型離岸金融市場的過程中，也需要考慮內(nèi)外業(yè)務滲透的可能性及其程度。基于我國的具體情況，我認為，在市場建立初期，內(nèi)外業(yè)務的滲透絕對是要禁止的，因為前期建設中的主要問題是開展離岸業(yè)務、順利建成離岸市場而不是擴展?jié)B透業(yè)務，且由于滲透業(yè)務監(jiān)管上的難度更大、所帶來的風險較高，若貿(mào)然推進，不僅得不到預期效果，反而很容易引發(fā)風險并導致?lián)p失，可謂得不償失。在離岸市場已經(jīng)建立、市場秩序已經(jīng)穩(wěn)定、離岸業(yè)務順利鋪開、監(jiān)管法制比較成熟的基礎上，我國可以考慮逐步地允許一定程度的內(nèi)外業(yè)務滲透，從而最大限度地拓展業(yè)務、利用資金。

具體到內(nèi)外業(yè)務滲透的制度設計上，我認為可以采取循序漸進的做法。首先，在一開始的時候，應當只允許離岸資金向國內(nèi)滲漏，而不允許國內(nèi)資金向離岸滲漏，這樣可以控制因國內(nèi)流動性過剩而可能導致的離岸金融市場泡沫；其次，在有關(guān)的金融制度構(gòu)建比較成熟、尤其是金融監(jiān)管法制比較完備之后，可以進一步允許離岸與在岸業(yè)務的雙向滲透；．再次，滲透的規(guī)?？偟膩碚f是不斷擴大的，但是也不能就此認為其規(guī)模不可以縮減，滲透規(guī)模應當是靈活而適度的，從而既滿足國內(nèi)經(jīng)濟建設的需求，又不沖擊國內(nèi)物價水平，也不妨礙國家貨幣政策的實施；最后，在允許滲透的同時，必須加強對離岸帳戶與在岸帳戶滲漏關(guān)系的監(jiān)管，有關(guān)的監(jiān)管措施應當有效和及時，且在設計有關(guān)的法制的時候，應當確保監(jiān)管當局能夠隨著離岸業(yè)務滲透的進展對監(jiān)管措施做出相應的調(diào)整。

四、法制建設策略

完整意義上的離岸金融法一般包括三大部分：離岸金融法基本原則、離岸金融交易法、離岸金融監(jiān)管法。那么，相應地，作為市場所在國的中國，在建設本國離岸金融市場、對發(fā)生于其境內(nèi)離岸市場上的離岸金融關(guān)系進行規(guī)制與協(xié)調(diào)的過程中，也需要依靠這三部分的法律制度作為規(guī)范交易和監(jiān)管的標準。只不過，在具體推行上述法制建設的過程中，我們可以依據(jù)情況的需要，選擇不同的策略。

理論上講，最理想的立法方式，就是制定一部《離岸金融法》，全面調(diào)整離岸金融交易關(guān)系與離岸金融監(jiān)管關(guān)系，明確有關(guān)法律原則。至于一些相關(guān)的細節(jié)問題以及經(jīng)常發(fā)生變化的問題，則可以由行政法規(guī)、司法解釋、部門規(guī)章、地方法規(guī)以及規(guī)章來處理。但是，這種法制狀態(tài)是很難一步到位的。首先，在開放離岸金融業(yè)務并建設本國離岸金融市場的過程中，國家很可能會采取逐步的、漸進的方式，比如先放開離岸貨幣業(yè)務再放開離岸證券業(yè)務，有關(guān)的法制建設只有跟著市場建設形勢逐步開展，而不可能一步到位。其次，在建立離岸金融市場之初，國家可能有一段對外資金融機構(gòu)實行業(yè)務限制的過渡期，立法機關(guān)或主管機構(gòu)也可以先制定一些層級較低的、暫時適用的法律法規(guī)，待到內(nèi)外資一視同仁的時機成熟，再在清理相關(guān)法規(guī)的基礎上制定統(tǒng)一的《離岸金融法》。盡管可能必須經(jīng)歷一個過渡階段，但只要立法的長期策略是制定統(tǒng)一的《離岸金融法》，那么法律規(guī)制的最優(yōu)效果仍然可以實現(xiàn)；而且，我們可以通過這一逐步法典化的過程，根據(jù)現(xiàn)實中的問題進一步調(diào)整和完善有關(guān)法律制度，從而使最終制定的《離岸金融法》具備并保持先進性。

當然，除了上述方式之外，還有兩種選擇。一是將離岸金融交易法和離岸金融監(jiān)管法分開，各自制定法律，這種做法也是可以接受的，但是相比之下比較浪費立法資源，且可能導致離岸金融法的基本原則被分割；另一種就是不集中制定離岸金融交易法和離岸金融監(jiān)管法，而將它們分散到合同法、稅法、外匯法、證券法、銀行法等既有法律中去，也就是說主要靠修訂原有法律完成對離岸金融關(guān)系的規(guī)制。我認為這種選擇不能完全體現(xiàn)離岸金融法的性質(zhì)，也不利于法律的明確性，容易出現(xiàn)法律規(guī)定不一致的情況；何況由于離岸金融的特殊性，即使主要采取修訂原有立法的方式也不能避免在某些問題上另立新法，實際上根本不能節(jié)省立法資源；更為關(guān)鍵的是，對于離岸金融關(guān)系這個快速發(fā)展的新興事物，如果沒有規(guī)定統(tǒng)一的、普遍的、抽象的法律原則，無論是對舊法的修改還是對具體問題的另立新法都趕不上離岸金融實踐的發(fā)展速度，屆時法官面對具體法律規(guī)則沒有規(guī)范的新問題就只能是束手無策。

縱觀各國，金融制度發(fā)達國家(如美國、英國)一般沒有專門的、集中的離岸金融立法，但那是有著深刻的歷史文化緣由的。首先，這些國家的金融法制已相對完備、適應性較強、修改機制靈活；其次，這些國家很多采用司法能動主義的普通法體系，在必要時，法官可以自己造法(做出判例)、可以通過司法解釋彌補既有法律的缺陷與漏洞、甚至可以修改法律(突破先例)，這與我國的實際情況并不符合。而發(fā)展中國家(如馬來西亞)則一般采取了專門的立法方式，這相對而言對我國是更有借鑒意義的。

可見，在中國大陸離岸金融法制建設的總體策略上，最好是選擇制定統(tǒng)一的法典——《離岸金融法》，由于這是一個長期的策略，故而在逐步法典化的過程中，可以先制定一些低層級的過渡性規(guī)范，待條件成熟時再統(tǒng)一清理。未來的《離岸金融法》應該主要包括三大塊的內(nèi)容，即基本原則、離岸金融交易法和離岸金融監(jiān)管法。這一法律架構(gòu)能夠令其既具有穩(wěn)定性又具有先進性，并與離岸金融關(guān)系形成有利的互動。

總的來說，中國建立離岸金融中心的策略選擇，應當是在逐步實現(xiàn)人民幣可自由兌換的基礎上，進一步擴展離岸金融試點的地區(qū)和機構(gòu)，最終在條件成熟的時候建立中國大陸自己的離岸金融市場，并逐步完善相關(guān)的法律制度。

第7篇：傳統(tǒng)金融市場范文

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 信用風險 管理體系 構(gòu)建

科學技術(shù)發(fā)展對人類社會的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的影響，其中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)滲透至人們生活、工作當中，尤其是與金融領域的深度融合，形成了互聯(lián)網(wǎng)金融。作為傳統(tǒng)金融的延伸，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠提供網(wǎng)絡支付、信息處理等服務，具有成本低、效率高等優(yōu)勢。但事物兩面性決定了互聯(lián)網(wǎng)金融市場在發(fā)展過程中，也面臨著更大的挑戰(zhàn)，由于開放程度高，使得金融業(yè)務隱藏著信用風險，在很大程度上威脅著相關(guān)主體的合法利益。因此積極構(gòu)建信用風險管理體系具有非常重要的現(xiàn)實意義。

一、我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中信用風險產(chǎn)生原因

（一）市場制度不健全

目前，我國對金融市場制定的法律法規(guī)主要傾向于傳統(tǒng)金融市場，尚未出臺新的法律制度，與金融相關(guān)的法律法規(guī)，難以實現(xiàn)對金融市場的有效監(jiān)督和控制。P2P、微信支付等金融業(yè)務處于無監(jiān)管環(huán)境當中。在此過程中，如果出現(xiàn)糾紛，難以通過法律渠道得以解決。不僅如此，第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)基金等處于分散狀態(tài)當中，沒有形成整合效應。如余額寶作為阿里巴巴與天弘基金合作產(chǎn)品，相比較傳統(tǒng)銀行，信用水平仍然處于較低的水平，即便我國存款保險制度逐步建立并完善，但我們依舊無法保證余額寶會出現(xiàn)信用違約的情況。

（二）應對預設不到位

互聯(lián)網(wǎng)金融一切交易都在網(wǎng)絡環(huán)境中開展，受到網(wǎng)絡自身開放性等特點的影響，極易受到黑客、病毒等方面的惡意攻擊。不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏完善的身份驗證、識別等保障，隱藏著巨大的安全隱患。因此如果互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)出現(xiàn)問題，市場中各種客戶信息都將遭到泄露。受到當前我國技術(shù)發(fā)展水平落后的影響，應用于互聯(lián)網(wǎng)金融市場中的所有軟件都是進口的，缺乏自主知識產(chǎn)權(quán)的保障，進一步增加了市場信用風險。

（三）缺少交易監(jiān)督制度

信息不對稱是當前互聯(lián)網(wǎng)金融市場發(fā)展的主要問題。由于缺少對參與主體識別、信用記錄等評估，在很大程度上增加了主體參與風險。而缺少完善的交易監(jiān)督制度，使得第三方支付、P2P網(wǎng)貸平臺等風險頻發(fā)。通常情況下，第三方支付平臺涉及到的資金具有復雜性，資金流向不夠清晰，風險已經(jīng)出現(xiàn)，參與主體才能夠獲知。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場信用風險管理體系的構(gòu)建

（一）完善法律法規(guī)

要想從根本上避免市場信用風險，提升互聯(lián)網(wǎng)金融可信度，需要對參與主體進行嚴格的審核與約束。而制度作為一種高效的外部保障手段，積極完善相關(guān)制度非常必要。如風險準備金制度，嚴格設置好準入機制等。同時加強對交易全過程的監(jiān)督，尤其是滯留資金的監(jiān)控，及時遏制風險的產(chǎn)生。針對互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪進行立法，嚴厲打擊互聯(lián)網(wǎng)詐騙等侵犯用戶合法權(quán)益的行為，形成和諧的金融市場秩序。目前，傳統(tǒng)金融向互聯(lián)網(wǎng)的延伸已經(jīng)具備較為完善的監(jiān)督體系，其風險更多的體現(xiàn)在金融業(yè)務方面。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將業(yè)務轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡當中，使得其風險更加集中在業(yè)務層面上。對此我們應進行分開監(jiān)督，以此來強化監(jiān)督針對性。

（二）構(gòu)建預警方案

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融市場特點來看，構(gòu)建高效、及時意外事件處理方案非常必要，能夠在很大程度上避免外部因素產(chǎn)生的消極影響。當出現(xiàn)問題時，預警體系能夠在短時間做出響應，以此來降低金融市場信用風險帶來的經(jīng)濟損失。另外，隨著科學技術(shù)不斷發(fā)展，還需要加大對數(shù)據(jù)加密技術(shù)的研究力度，為金融市場交易全過程保駕護航，以此來保證交易信息的安全、可靠性。網(wǎng)絡安全技術(shù)發(fā)展作為降低金融市場風險的關(guān)鍵，只有真正掌握自主知識產(chǎn)權(quán)，才能夠從根本上提升互聯(lián)網(wǎng)金融安全。

（三）創(chuàng)新風險管理方法

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融市場還無法依靠“無形的手”進行自我調(diào)節(jié)，需要國家相關(guān)部門的引導和支持。因此相關(guān)部門要構(gòu)建與之配套征信系統(tǒng)，廣泛收集平臺重要信息，并將信息傳輸?shù)綌?shù)據(jù)庫當中，進行統(tǒng)一管理。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)信息要做到定期更新，向社會公開企業(yè)的信用情況，形成內(nèi)部與外部雙重監(jiān)督格局。創(chuàng)建投訴平臺，接受客戶的投訴，實時掌握市場信用狀況。采取這種方式，能夠最大限度上消除信息不對稱性帶來的風險。另外，我們還可以利用云計算等先進技術(shù)，對互聯(lián)網(wǎng)金融信息進行甄選，整合數(shù)據(jù)庫信息，通過上述創(chuàng)新性管理方法，能夠做到防患于未然的同時，還能夠向參與主體普及信用風險防范的重要性，從思想與行動兩個層面完善。

三、結(jié)束語

根據(jù)上文所述，我國互聯(lián)網(wǎng)金融尚處于發(fā)展階段，缺少完善、且具體的法律法規(guī)給予相應的支持和幫助，隱藏著信用風險。一旦出現(xiàn)違約等問題，將會對消費者財產(chǎn)造成一定損失，不利于我國金融市場健康發(fā)展。因此我們應立足于當前市場現(xiàn)狀，堅持合理原則，加強對法律制度的完善，創(chuàng)新更多風險管理方法，提高金融企業(yè)信息透明度，拓展投訴渠道，減少信用風險的出現(xiàn)，從而促進我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場又好又快發(fā)展。

參考文獻：

[1]陳秀梅.論我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場信用風險管理體系的構(gòu)建[J].宏觀經(jīng)濟研究，2014

第8篇：傳統(tǒng)金融市場范文

關(guān)鍵詞：金融 市場 經(jīng)濟

金融市場，是指金融商品交易的場所，如貨幣資金借貸場所，股票債券的發(fā)行和交易場所，黃金外匯買賣場所等等。它是中央銀行利用貨幣政策工具對經(jīng)濟進行間接調(diào)控的依托，是以市場為基礎，在全社會范圍內(nèi)合理配置有限的資金資本資源，提高資本，資金使用效益的制度前提，同時也是發(fā)揮資本存量蓄水池作用，以迅速和靈活的融資方式把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道和場所。國家和中央銀行根據(jù)金融市場發(fā)出的信息，對國民經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控，同時，金融機構(gòu)和企業(yè)也可依據(jù)金融市場信息做出相應的決策。

一、金融市場的現(xiàn)狀

金融市場按使用期限劃分，可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場作為短期資金融通場所，滿足了參與者的流動性需求；資本市場作為長期資金的融通場所，為參與者提供了安全性和盈利性保障；各個市場各自獨立而又相互聯(lián)系，共同構(gòu)成了不可分割的金融市場體系。發(fā)育完善、健康的金融市場體系，能使中央銀行的貨幣政策迅速、有效、順暢傳導，促進經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。要想保持貨幣政策的獨立性，金融市場的建設和發(fā)展必不可少。隨著經(jīng)濟體制和金融體制朝市場化方向的不斷發(fā)展，我國金融市場建設取得了突破性進展， 規(guī)模不斷擴大，市場參與主體日趨廣泛，基本形成了初具規(guī)模、分工明確的市場體系，成為了社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分。金融市場創(chuàng)新繼續(xù)穩(wěn)步推進，已有創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展迅速； 金融市場規(guī)模不斷擴大，市場涵蓋面和影響力不斷增強； 金融市場改革進展順利， 市場功能日趨深化；金融市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，多層次金融市場體系建設穩(wěn)步推進。我國金融市場正在向以建設透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機制健全、功能完善和運行安全的目標邁進。

二、金融市場發(fā)展趨勢

（一）建立完善的保險市場運作機制

根據(jù)入世承諾，我國對保險業(yè)采取的過渡期保護措施2004 年年底到期，取消對外資的地域限制，保險業(yè)競爭將進一步加劇。要轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，徹底改變依靠低賠付率來維持高增長率的現(xiàn)狀，完善市場運作機制，使保險公司的工作重點切實轉(zhuǎn)換到完善內(nèi)控、強化管理、創(chuàng)新產(chǎn)品、提高服務質(zhì)量上來，這種轉(zhuǎn)變應該是保險公司自愿、主動適應市場機制的需要。

（二）建立有效的金融監(jiān)管體系

金融市場的發(fā)展一直伴隨并推動著金融監(jiān)管體系的改革。判斷一個金融監(jiān)管體系是否有效的基本原則應為是否能逐步放松管制， 減少行政審批，為金融機構(gòu)業(yè)務創(chuàng)新提供良好的環(huán)境。因此要切實把監(jiān)管職能轉(zhuǎn)到主要為市場主體服務和創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境上來。通過行業(yè)規(guī)劃、政策引導、市場監(jiān)管、信息以及規(guī)范市場準入等手段，調(diào)控金融市場，防范化解風險，促進金融市場持續(xù)、健康、快速地發(fā)展。

三、加強金融市場發(fā)展新途徑

（一）在現(xiàn)行金融管制范圍內(nèi)的金融業(yè)務創(chuàng)新將出現(xiàn)突破性進展

我國進入WTO后，外資金融機構(gòu)的經(jīng)營范圍與地域限制將取消，外資金融機構(gòu)將與國內(nèi)金融機構(gòu)展開全面業(yè)務競爭。外資金融機構(gòu)的母公司均是實力雄厚、經(jīng)營歷史久遠、技術(shù)先進的跨國公司，為了在競爭中獲取優(yōu)勢，其必然會迅速推出各種金融創(chuàng)新業(yè)務，如資產(chǎn)管理、現(xiàn)金管理、全方位的融資服務、商人銀行等，以優(yōu)質(zhì)服務爭取優(yōu)質(zhì)客戶，以先進技術(shù)挖掘國內(nèi)金融機構(gòu)尚未開發(fā)的潛在優(yōu)質(zhì)客戶--以高新技術(shù)為主的中小企業(yè)，擴大在傳統(tǒng)金融業(yè)務和中介服務中的市場份額。而為了在競爭中求取生存、獲取發(fā)展空間，國內(nèi)金融機構(gòu)也將在國外金融機構(gòu)業(yè)務創(chuàng)新示范效應的帶動下迅速跟進，從而推動金融創(chuàng)新和金融服務的深化發(fā)展。

（二）金融體制改革的深化將擴大金融創(chuàng)新的業(yè)務范圍

目前，我國利率市場化進程正在逐步拓展，同業(yè)拆借市場利率已基本實現(xiàn)自由化。隨著入世后我國金融市場與國際金融市場一體化進程的加快，存貸款利率的市場化進程也必將加快。而一旦實現(xiàn)利率自由化，實體經(jīng)濟和金融機構(gòu)將產(chǎn)生對規(guī)避利率風險的金融工具的需求，與利率相關(guān)的金融業(yè)務創(chuàng)新必將應運而生，如可調(diào)整利率抵押貸款、浮動利率抵押貸款、背靠背貸款以及可實現(xiàn)儲蓄收益最大化的現(xiàn)金管理業(yè)務、資產(chǎn)管理技術(shù)等。

（三）發(fā)展衍生金融工具市場成為必然選擇

隨著我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟一體化進程的加快，對外貿(mào)易的規(guī)模會迅速擴大，國際市場波動對國內(nèi)市場的影響不斷深化，國內(nèi)企業(yè)在參與國際市場競爭的同時將面臨更多、更直接的國際市場風險，對規(guī)避市場風險的金融衍生工具如商品期貨、外匯期貨、匯率期權(quán)、遠期外匯交易等，會產(chǎn)生日益強大的需求；外資流入規(guī)模的不斷擴大、資本市場的對外開放及其與國際資本市場一體化進程的加快，也會引發(fā)對匯率、貨幣衍生工具以及互換交易的需求；為完善國內(nèi)股票市場，引進期權(quán)交易也是現(xiàn)實需求。因此，隨著入世后我國金融業(yè)對外開放程度的迅速提高和國內(nèi)金融市場與國際金融市場一體化進程的加快，發(fā)展金融衍生工具市場將成為我國未來金融市場發(fā)展的必然選擇。

（四） 混業(yè)經(jīng)營趨勢不斷增強

我國目前仍實行分業(yè)經(jīng)營體制，內(nèi)外資金融機構(gòu)的業(yè)務創(chuàng)新活動受制于這一原則只能在各自經(jīng)營業(yè)務范圍內(nèi)進行，但逃避監(jiān)管以獲取競爭優(yōu)勢始終是金融機構(gòu)進行業(yè)務創(chuàng)新活動的主要動力之一，隨著外資金融機構(gòu)的介入和國內(nèi)金融市場壟斷格局的打破，我國金融市場的競爭將加劇，各金融機構(gòu)為提高競爭力、拓展生存空間，必然將通過業(yè)務創(chuàng)新規(guī)避或突破分業(yè)經(jīng)營的限制，走向混業(yè)經(jīng)營：對國內(nèi)金融機構(gòu)而言，通過銀行、證券、保險之間的戰(zhàn)略結(jié)盟是當前不同金融機構(gòu)實現(xiàn)資金融通和業(yè)務相互滲透的合法途徑，入世后為共同抵御外資金融機構(gòu)的競爭，這一合作方式將會進一步深化發(fā)展。

參考文獻

[1] 黃樹栻. 關(guān)于我國金融市場的幾個問題[J]. 南方金融

第9篇：傳統(tǒng)金融市場范文

在整個金融市場體系中，股票市場始終處于重要的位置。金融市場的變化能夠通過股票價格指數(shù)的波動反映出來。同時，股票價格指數(shù)的波動程度也會對金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。如果股票價格指數(shù)在短時期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動，就必然會對金融市場的穩(wěn)定造成影響。在后金融危機時期，我國的股票價格指數(shù)具有以下特征:1．股票價格指數(shù)的非平穩(wěn)性通常情況下，金融市場的股票價格都具有不規(guī)律波動的特征。近些年來，隨著我國股票市場的快速發(fā)展，股票市場的體系和機制也在不斷改善。同時，由于我國對資本項目的管制逐步放開，也使得大量國際資本流入。我國股票市場同世界上其他主要股票交易市場的聯(lián)系更加緊密。在當今先進的交易手段和資金趨利性驅(qū)使下，國際資本在各個股票市場的流動頻率更高。受此影響，股票價格的變動也就更加難以預測。這主要表現(xiàn)在股票價格走勢所具有的非平穩(wěn)性上。圖1是2011年1月4日—2013年11月26日上海證券交易所股票價格指數(shù)的走勢圖。從中可以看出，股票指數(shù)價格走勢具有明顯的非平穩(wěn)特征。圖2是上證指數(shù)波動圖。從中可以看出股票價格指數(shù)波動的不規(guī)律性。其中很多波動都存在異方差的特點。圖3是這個時期上證指數(shù)走勢穩(wěn)定性的檢驗結(jié)果。從結(jié)果可以看出ADF＞臨界值，所以上證指數(shù)的變化過程是非平穩(wěn)的。2．股票價格指數(shù)的長期記憶性股票價格的長期記憶性是指當前股票的價格很長一段時間以前的股票價格存在著密切的聯(lián)系。圖4是上證指數(shù)的自相關(guān)圖，從中可以看出上證指數(shù)具有很強的記憶性。這說明現(xiàn)在上證交易所中的股票價格同之前的價格存在著較大的聯(lián)系，這會使得股票價格具有極強的不穩(wěn)定性。圖5是上證指數(shù)自回歸模型擬合圖。從中可以看出，高階的自回歸模型擬合得非常好，這也從另一方面驗證了股票市場價格具有長記憶性的風險。這表明，一旦像2008年那樣金融危機再次爆發(fā)，我國股票市場在很長時間內(nèi)都難以恢復。

二、金融市場風險的測度方法

當前，很多國家都采用建立相關(guān)模型對本國金融市場的風險進行研究和監(jiān)控。對金融模型的研究主要分為傳統(tǒng)的金融風險模型和金融計量經(jīng)濟模型。而在這兩者中主要使用的都是時間序列模型，這其中包括傳統(tǒng)參數(shù)模型與非參數(shù)模型。下面幾種是現(xiàn)在被廣泛使用的模型:1．傳統(tǒng)的金融風險模型在以往的研究中，金融市場風險的度量一直都是重點討論的內(nèi)容。資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和概率風險值模型(VaR)是最常用的兩種模型。(1)CAPM模型是在投資組合理論和資本市場理論基礎上形成發(fā)展起來的，是度量金融市場風險最早使用的方法。其主要是以投資的預期收益與風險方差值作為度量金融風險的指標。這是人們首次在對金融市場風險的研究中使用的具有統(tǒng)計特性的風險度量指標。它使得人們在進行相關(guān)投資活動時，可以對風險進行定量控制。(2)VaR模型是度量金融市場風險另一種常用的方法。該模型是將眾多不可測的主觀因素轉(zhuǎn)化為運用數(shù)理統(tǒng)計方法和計量技術(shù)的客觀概率數(shù)值，使隱性風險顯性化。它主要被用來衡量外部沖擊下金融市場風險爆發(fā)的概率。但是，VaR模型也存在著一定的缺陷，那就是在外界的沖擊下，金融市場風險的概率值估計會隨著金融時間序列分布的改變而發(fā)生偏倚。而在金融危機爆發(fā)期，由于這類外部沖擊的出現(xiàn)是經(jīng)常性的，所以使得VaR模型無法很好地度量金融危機時期金融市場的實際風險。2．金融計量經(jīng)濟模型通過人們對金融市場長期的研究發(fā)現(xiàn)，由于其中異方差的存在，使得整個金融市場的運行呈現(xiàn)出非參數(shù)(非線性)的特征。因此，人們開始使用非參數(shù)模型對金融市場風險進行度量。下面是幾種常用的計量模型和方法。(1)GARCH模型。GARCH模型又稱廣義自回歸條件異方差模型，其原理是通過資產(chǎn)收益的條件方差來度量金融市場風險的波動性。由于金融風險的波動存在著單位根的特征，這使得其中條件方差的變化會對以后各期的條件方差預測產(chǎn)生持續(xù)性的影響。并且，這種影響不會隨著時間的推移而快速趨向于零。而通過建立GARCH模型可以很好地解決這一問題，提高對金融市場風險度量的準確性①。(2)ES模型。ES模型又稱期望損失模型，主要是被用來度量損失超過VaR平均水平的條件期望值。ES模型是VaR模型非參數(shù)形式中的一種。它在保留了VaR模型優(yōu)點的同時，彌補了VaR模型不滿足“次可加性”以及沒有考慮尾部風險等缺陷。(3)Copula模型。Copula模型又稱連接轉(zhuǎn)換函數(shù)模型，主要被用來描述資產(chǎn)組合的分布和波動特性。它在多變量時間序列相關(guān)性分析上，可以代替向量GARCH作為極值理論的有益補充。它通過將邊緣分布和相關(guān)結(jié)構(gòu)分開來研究的建模方法為建立描述多種金融資產(chǎn)模型提供了新思想。根據(jù)Sklar定理，Copula是將聯(lián)合分布函數(shù)去掉所包含的邊緣分布信息后所剩下的信息，這部分也就是兩變量的相關(guān)結(jié)構(gòu)。由于可用的Copula函數(shù)有20多種，并且均含有未知參數(shù)α，需要通過樣本進行估計。目前通常的處理方法是對資產(chǎn)組合的邊緣密度做出假設，然后運用ML(極大似然估計)估計α。對于Copula模型的研究給后金融危機時期金融市場的風險防范與控制提供了強有力的理論支持。(4)Copula-TGARCH。Copula-TGARCH模型通常被用于進行金融資產(chǎn)投資。當人們需要研究資產(chǎn)之間相互的協(xié)方差關(guān)系，篩選不存在波動持續(xù)性或者具有協(xié)同持續(xù)關(guān)系的一組金融資產(chǎn)投資時，通常使用Copula-TGARCH模型進行分析，它使得所選的投資組合在一定程度上可以規(guī)避波動持續(xù)性帶來的金融風險［3］。(5)其他分析方法?，F(xiàn)在還有很多利用非參數(shù)方法對非線性模型族的轉(zhuǎn)換進行研究。這是利用數(shù)學中同構(gòu)空間變換的思想，尋找將復雜非參數(shù)模型族轉(zhuǎn)化為簡單模型的簡便方法。一般說，非線性模型的轉(zhuǎn)換是通過對非參數(shù)模型的分解來實現(xiàn)的。當前主要采用的方法有譜分析方法②、因變量的參數(shù)變換、窗函數(shù)的變換方法等。非參數(shù)方法是在不需要對模型的具體形式做出假設的基礎上，對波動做出估計，據(jù)此來探討經(jīng)濟現(xiàn)象之間的內(nèi)在關(guān)系。這對于探討經(jīng)濟現(xiàn)象之間的本質(zhì)關(guān)系可以起到很好的理論指導效果。其優(yōu)點是:對模型結(jié)構(gòu)的先前驗證信息要求很少，并且能為進一步的參數(shù)擬合提供有用的感性認識。同時，對于時間分布過長、內(nèi)容過大的金融市場信息，非參數(shù)方法也可以被用來檢驗金融市場的波動是否存在協(xié)同持續(xù)現(xiàn)象。非參數(shù)模型還可以被用來解決金融市場中存在波動持續(xù)性的問題。這種問題的存在會加大投資者未來投資收益的風險。目前，人們已經(jīng)通過大量的實證研究發(fā)現(xiàn)，一系列存在很高持續(xù)性的金融資產(chǎn)收益序列的某種線性組合，可能不再具有波動的持續(xù)性。這種方法就給防范持續(xù)性金融市場風險提供了可能。

三、結(jié)論