固定資產投資收益率精選(九篇)

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第1篇：固定資產投資收益率范文

關鍵詞：增值稅轉型；固定資產投資；影響

自2009年1月1日起，在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)推行增值稅轉型改革。改革的主要內容包括允許企業(yè)抵扣新購入設備所含的增值稅，同時取消進口設備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購國產設備增值稅退稅政策，將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調低至3%，將礦產品增值稅稅率恢復到17%。增值稅轉型將消除我國過去生產型增值稅制產生的重復征稅因素，降低企業(yè)設備投資的稅收負擔，在維持現行稅率不變的前提下，是一項重大的減稅政策。

一、增值稅轉型概述

增值稅，就是針對商品的增加價值部分課征的稅，增值稅具有“道道征稅，稅不重征”的特點，這一特點使納稅人稅負相對公平，有利于促進商品的生產流通和社會化大生產的發(fā)展，因此，被世界上 110 多個國家和地區(qū)廣泛采納。轉型之前實行的增值稅是生產型增值稅，轉型后采用的是消費型增值稅，生產型增值稅和消費型增值稅的區(qū)別在于，生產型增值稅不允許抵扣納稅人購進固定資產所含增值稅進項稅額；而消費型增值稅則允許納稅人將購進固定資產的進項稅額從當期銷項稅額中全部抵扣。 增值稅轉型后，由于納稅人購進固定資產的進項稅額可以抵扣，因此將降低納稅人當期應納增值稅、城市維護建設稅（以下簡稱城建稅）和教育費附加；同時，固定資產的入賬價值和折扣額均降低， 并引起納稅人當期稅前利潤、應納稅所得額和應納所得稅的增加。此次轉型改革直接降低了固定資產的購買成本，同時對固定資產投資也有重大影響。這將在很大程度上調動納稅人固定資產投資的積極性，有利于企業(yè)固定資產更新改造和技術創(chuàng)新。

二、增值稅轉型對固定資產投資的影響

下面從固定資產投資的多個方面分析下增值稅轉型對固定資產投資的影響。

（一）對固定資產投資成本的影響

此次增值稅轉型采取直接抵扣法，企業(yè)當年新購進固定資產所含的進項稅額， 可以直接抵扣其應繳納的增值稅，抵扣不完的結轉以后年度抵扣。 企業(yè)若在不考慮貨幣時間價值的前提下，當年或以后年度抵扣總體金額是相同的，但是在結合貨幣時間價值分析后，當年抵扣與以后年度抵扣給企業(yè)帶來的效用明顯不同。 企業(yè)應該做好預算工作，評估本年最有可能達到的銷售額，并在其相應的增值稅銷項范圍內合理考慮投資的固定資產成本，爭取在購買設備的當年一次性把可抵扣的進項稅額利用起來。

（二）對固定資產投資報酬率的影響

固定資產投資報酬率是反映企業(yè)投入與產出關系的主要指標， 反映了企業(yè)基本的獲利能力，該比率越高， 說明企業(yè)固定資產的運用效率越高， 也意味著企業(yè)固定資產的盈利能力越強。增值稅轉型對企業(yè)固定資產投資報酬率的影響， 是指企業(yè)購進固定資產的進項稅額抵扣政策變動對企業(yè)固定資產投資收益的影響。假設企業(yè)非固定資產投資為C。在消費型增值稅下，企業(yè)投資總成本僅包含資產買價，不包括固定資產增值稅，為F+C；生產型增值稅條件下，企業(yè)投資總額中包括了固定資產增值稅，其投資總成本為F（1+17%）+C。假設企業(yè)在生產型增值稅條件下的營業(yè)利潤為E0，在消費型增值稅條件下的營業(yè)利潤為E1。增值稅轉型后由于固定資產折舊額的降低，使得企業(yè)經營成本降低，導致營業(yè)利潤增加F×17%n，因此消費型增值稅下的營業(yè)利潤E1=E0+F×17%n。由此可知，生產型增值稅下的投資報酬率為ROI0=E0F+17%F+C，消費型增值稅下的投資報酬率為ROI1=E0+17%FnF+C。比較兩者大小，可以用E0F+C為參照式，可以看出ROI1>E0F+C、E0F+C>ROI0，綜合前兩者可知ROI2>ROI1，說明轉型后企業(yè)的投資報酬率得到提升。

（三）對固定資產投資能力的影響

企業(yè)固定資產的投資能力與企業(yè)的利潤總額、凈利潤、現金流量等指標有關。當固定資產投資增加企業(yè)這些相關指標數額時，說明該項投資能夠提高企業(yè)的投資能力。在不同增值稅政策下，固定資產購進成本和固定資產的折舊額不同，而這些因素影響著企業(yè)的所得稅、利潤總額、凈利潤、現金流量等科目金額，例如增值稅轉型引起的稅負降低將導致固定資產購進當年納稅人現金流出降低。 由于增值稅轉型會刺激企業(yè)固定資產投資，隨著固定資產投資力度加大，固定資產的原始投資必然會增加企業(yè)的現金流出。因此，增值稅轉型對企業(yè)的投資能力將產生影響。

（四）對固定資產投資風險的影響

任何一種生意的投資都是有風險的，企業(yè)的固定資產投資也是如此，可能虧錢也可能盈利，因此它也具有風險性。企業(yè)固定資產的投資盈利是和投資風險成正比的，如果盈利多的投資肯定風險也比較高。相反，如果盈利比較少的投資風險也就比較低。在增值稅轉型以來，固定資產的投資收益率也直接受到了影響，因為兩種不一樣的增值稅模式在企業(yè)固定資產的投資成本和固定資產的折舊額不相同。兩種不同模式的增值稅產生的投資收益差額不相同， 自然企業(yè)投資的風險也不一樣。通常情況下，投資當年由于擴大固定資產投資規(guī)模引起的現金流量的增加通常大于增值稅進項稅額抵扣所帶來的現金流量的減少，此時若管理不善，很容易造成現金流短缺，發(fā)生財務風險。經過理論研究證明，消費型增值稅的政策對企業(yè)的投資帶來的風險比較小。

三、增值稅轉型前提下固定資產投資的意義與建議

（一）鼓勵固定資產投資，增強企業(yè)產品競爭力

實行消費型增值稅有助于降低企業(yè)固定資產投資成本，增加企業(yè)的經營利潤，提高投資的凈現值和投資收益率，無疑會對調動企業(yè)投資積極性起到很大作用。增值稅轉型有利于鼓勵投資，特別是可以拉動民間資本投資，鼓勵創(chuàng)業(yè)，刺激經濟增長。從長遠、宏觀的角度看，經營成本的降低將使得企業(yè)在競爭性市場上的產品價格下降，使消費者成為最終的受益者，從而有助于拉動內需，使我國經濟持續(xù)增長。同時，消費型增值稅的實施將使企業(yè)固定資產賬面金額減少，從而使企業(yè)產品成本降低，出售產品的價格降低，增強企業(yè)產品在市場上的競爭力。

（二）加強調查分析工作，理性開展固定資產投資活動

消費型增值稅的實施將很大程度地改變企業(yè)固定資產的投資習慣，面對增值稅轉型的種種優(yōu)惠，企業(yè)首先應詳細分析本企業(yè)自身發(fā)展狀況、固定資產使用情況、企業(yè)所處的行業(yè)，以判斷固定資產更新的必要性。不應盲目關注增值稅轉型的優(yōu)惠而不顧企業(yè)自身的發(fā)展狀況；其次，企業(yè)應對各種待投資的固定資產進行評估，識別可抵扣增值稅的固定資產，分清主次以使企業(yè)享受最大的優(yōu)惠。將包含增值稅的固定資產與不包含增值稅的固定資產、可抵扣進項稅額與不可抵扣進項稅額的固定資產區(qū)分開來， 分別建立評估體系，保證固定資產投資評估活動的正確性與前后一致性；最后，企業(yè)應綜合考慮更新、追加固定資產對企業(yè)現金流的影響，利用凈現值等財務決策工具，結合城建稅、所得稅的綜合現金流變化，全面考慮企業(yè)資產的更新問題。

（三）促進我國出口貿易發(fā)展

出口貿易長期以來一直是我國經濟的重要支柱，加入 WTO后，我國更是廣泛進入國際市場，參與國際競爭。世界上大多數國家都實行消費型增值稅，出口產品以不含稅價格參與國際市場競爭。我國在生產型增值稅下固定資產進項稅項進入商品成本中，即使在出口環(huán)節(jié)實行零稅率也不能做到徹底退稅，提高了出口產品成本。實行消費型增值稅保證了出口產品以不含稅的價格進入國際市場，降低了出口產品的成本，提高了國際市場競爭力，增加出口企業(yè)利潤，對出口貿易可以起到很好的促進作用。

四、結束語

增值稅轉型對企業(yè)固定資產投資具有很多積極影響.增值稅轉型提高了企業(yè)固定資產投資報酬率，降低了企業(yè)固定資產投資風險，加強了企業(yè)固定資產的投資能力，有利于調動企業(yè)擴大固定資產投資、加強技術更新改造的積極性，從而提高企業(yè)生產效率以及產品質量，為企業(yè)創(chuàng)造更大收益，為社會經濟發(fā)展注入新的活力與生機.但是，增值稅轉型給企業(yè)固定資產投資帶來的間接影響還有很多，企業(yè)應強化科學投資理念，結合實際情況，講究投資效果，在擴大固定資產投資規(guī)模時，一要合理確定投資時間，最大限度享受政策優(yōu)惠；二要注意選擇投資方向，避免重復、盲目投資；三要注重投資效率，盡快實現投資回報；四要加強政策研究，避免因政策變化造成經濟損失。

參考文獻

[1] 王紅. 增值稅轉型對企業(yè)固定資產的探究[J].經營管理者，2014（11）.

[2] 續(xù)冬梅. 增值稅轉型改革對企業(yè)固定資產賬務處理的影響[J]. 財會研究，2014（10）.

第2篇：固定資產投資收益率范文

關鍵詞:遼寧投資;投資效率;區(qū)域差距

中圖分類號:F061.5文獻標識碼:A

文章編號:1000-176X(2009)12-0138-06

一、引 言

遼寧省曾被譽為“共和國長子”,在我國國民經濟的建設與發(fā)展過程中做出了巨大的貢獻。但在由計劃經濟體制向市場經濟體制逐漸過渡的時期,遼寧的經濟發(fā)展緩慢,20世紀90年代初期至2003年,遼寧經濟年均增長率低于全國平均水平。自2003年國家提出振興東北老工業(yè)基地發(fā)展戰(zhàn)略以來,遼寧的經濟發(fā)展又恢復了活力,連續(xù)幾年領先于全國平均水平。但在發(fā)展的同時也存在一些問題,即省內地區(qū)間發(fā)展不平衡,并且區(qū)域差距正在逐漸拉大。沈陽、大連兩市的GDP占全省的比例已經由1992年的38.9%增長到2007年末的50%,而遼西北地區(qū)則由21.2%下降到14.9%,2007年沈陽、大連兩市的固定資產投資更是占到了全省總額的58.9%。大量的投資被沈陽、大連兩市吸納,一方面有可能產生過度投資,造成投資效率的低下,影響資源的有效配置;另一方面也將會造成區(qū)域間發(fā)展的不平衡。正確地衡量和分析遼寧省區(qū)域間投資及其效率的差距,對促進區(qū)域間資本的合理流動和有效利用無疑具有重要的理論和現實意義。

二、投資效率與經濟發(fā)展區(qū)域差距分析

資本作為最基本的生產要素之一,一直是古典、新古典、凱恩斯以及新古典綜合經濟學的重要研究內容之一。資本既然重要,資本形成過程――投資也就格外引人注目。從發(fā)達國家和地區(qū)早期工業(yè)化的經驗來看,投資的作用是至關重要的。即便是在二戰(zhàn)以后,這些發(fā)達國家和地區(qū)的經濟增長業(yè)績也與投資水平密切相關。Brander(1992)利用世界上116個國家和地區(qū)近30年的數據證明了投資與經濟增長之間的正相關關系[1]?；谶@種共識,理論界都主張增加貧困地區(qū)的資本積累以縮小區(qū)域間的差距。20世紀60―90年代,東南亞國家更是憑借其高儲蓄、高投資的發(fā)展模式,實現了經濟的騰飛。改革開放以來,我國選擇了與東南亞國家相類似的路徑,實現了30多年來的經濟高速增長。

但是,Brander在他的研究中指出了另外一個問題:擁有同樣投資水平的國家或地區(qū)卻不一定有相同的經濟增長率。他的研究表明,韓國、中國臺灣和中國香港等國家和地區(qū)的經濟增長率大大高于預期,而圭亞那、贊比亞和馬達加斯加等國家的增長業(yè)績則差強人意。隨著大多數政府都未能通過增加落后地區(qū)的資本投資而達到縮小地區(qū)差距的目的,理論界又開始懷疑甚至否定資本投資在促進地區(qū)經濟發(fā)展中的作用,轉而強調人力資本、技術等其他要素和制度變革的重要性。然而懷疑論者忽視了一個基本事實:資本投資并不是孤立的,一方面,他通常會帶動勞動(包括人力資本)、技術等其他生產要素向貧困地區(qū)流動;另一方面,貧困地區(qū)為了得到資本投資,也必須改善其他生產要素并主動進行制度變革。從這個層面上看,強調促進對落后地區(qū)的企業(yè)投資與注重落后地區(qū)的人力資本積累和制度變革并不矛盾,前者強調了促進落后地區(qū)經濟和社會發(fā)展的關鍵要素,而后者強調的是增加核心要素所必須具備的條件[2]。

凱恩斯將投資分為自發(fā)投資和引致投資,他認為自發(fā)投資是相對穩(wěn)定的量,基本上不隨經濟增長而增長。這部分支出可理解為全社會固定資產投資中國家預算內資金的投資支出,即政府投資。引致投資則主要是以追求利潤為目標的私人投資。他分析了引致投資不足的動因及其限制――“一部分決定于投資需求,一部分決定于利率”。人們心理上對資產未來收益的預期是誘導資本家進行投資的主要動因。凱恩斯主義對投資決策過程的分析,主要采用折現價值法和投資邊際效率法等兩種方法。折現價值法是計算某項目投資計劃所帶來的未來的收入流的現值,然后將此現值同該項投資計劃的成本加以比較。如果前者大于后者,則該投資計劃因有利可圖而被采納;否則被放棄。計算收入流折現值的公式是:

PV=p1(1+i)1+P2(1+i)2+…+Pn(1+i)n

式中PV代表折現值,P1,P2,…Pn表示各期收入,i表示市場利息率。

投資邊際效率法是將投資邊際效率同市場利率加以比較,如果投資邊際效率大于市場利率,則該投資計劃為有利可圖;如果投資邊際效率小于市場利率,則該投資計劃被放棄。投資邊際效率實際上是一種利率,這種利息使該項目投資計劃的成本與所帶來的收入流的折現值相等。計算投資邊際效率的公式是:

Q=p1(1+r)1+P2(1+r)2+…+Pn(1+r)n

式中Q表示投資計劃成本,P1,P2,…Pn表示各期收入,r表示投資邊際效率,其中Q,P1,P2,…Pn均為事先計算的已知量,r為未知數。

資本邊際效率是一種折現率,這種折現率正好使一項資本品在使用期限內各項預期收益的現值之和等于這項資本品的成本或供給價格。投資者只有在一項資本資產的現值之和至少等于其供給價格時才會進行投資。資本邊際效率就是使用該資本資產的預期利潤率。公式為:

R=R1(1+r)1+R2(1+r)2+R3(1+r)3+…+Rn(1+r)n

式中R代表資本品的供給價格,R1,R2,…Rn代表不同時期的預期收益,r為資本邊際效率。

凱恩斯主義認為,投資邊際效率曲線是由資本邊際效率曲線決定的,在假設資本品供給價格不因投資需求而發(fā)生變化的情況下,投資的邊際效率曲線與資本邊際效率曲線實際上是一致的。與此同時,我們可以看到,凱恩斯所采用的資本邊際效率的分析方法與現行的投資決策過程中所使用的內部收益率法在計算方法上是相同的,其內涵也是一致的。根據凱恩斯的投資理論,資本邊際效率(或內部收益率)是引誘機構或個人投資興趣的決定性因素。要想吸引更多投資,資本邊際效率(或內部收益率)至少應等于利率。因此對投資的誘導越大,投資越大;反之亦然。而投資誘導等于資本邊際效率(或內部收益率)與利率之間的差額。

基于凱恩斯主義的資本邊際效率理論,杜兩省(2009)構造了一個分析區(qū)域間投資差距的模型。該模型假設:(1)經濟中存在兩個發(fā)展水平不同的區(qū)域a和b。(2)市場是競爭性的,要素可以在區(qū)域間自由轉移,并且轉移成本為零。(3)存在政府的投資,但政府投資只限于公共領域,競爭性投資完全由企業(yè)來進行。(4)以利潤最大化為目標的企業(yè)在投資時是理性的,信息是充分的。(5)企業(yè)選擇投資項目的惟一標準是項目的內部收益率,不考慮凈現值等其它標準[2]。

由于追求利潤最大化的企業(yè)是市場的投資主體,企業(yè)根據項目內部收益率所進行的投資決策描繪出了整個經濟的投資邊際效率曲線,企業(yè)家會在一個區(qū)域內持續(xù)的投資,直至投資的內部收益率等于利率。杜兩省(2009)把兩個地區(qū)的投資邊際效率曲線描述在了同一坐標系內(如圖1所示),由于在區(qū)域嚴重不平衡的經濟中,兩類地區(qū)的邊際效率曲線存在著系統(tǒng)性的差距,發(fā)達地區(qū)的投資邊際效率曲線(MEIa)位置比欠發(fā)達地區(qū)的投資邊際效率曲線(MEIb)位置高,因此在特定的利率水平r上,發(fā)達地區(qū)a比欠發(fā)達地區(qū)b能夠吸引更多的投資(Ia>Ib)。

圖1 投資邊際效率曲線的區(qū)域差距

他的分析結論認為,企業(yè)不愿意對落后地區(qū)進行投資的根本原因是那些地區(qū)投資項目的內部收益率低。那些投資邊際效率低的落后地區(qū)必然對企業(yè)投資缺乏足夠的吸引力,由于資本在區(qū)域間的轉移成本很小,落后地區(qū)的投資還會流向投資邊際效率更高的發(fā)達地區(qū),從而產生導致區(qū)域差距擴大的倒流效應[2]。

三、遼寧省投資效率區(qū)域差距的實證分析

基于理論部分的分析,在本部分內容中我們將著力尋找一個能夠較為科學的衡量宏觀投資效率的指標,對遼寧省投資及其效率區(qū)域間的差距進行實證研究。

(一)指標的選擇

效率屬于規(guī)范經濟學的概念,它在微觀經濟學中有著嚴格的定義,在計量理論和方法上也比較成熟,例如投資決策過程中采用的凈現值和內部收益率等方法。然而在宏觀經濟學中,要想嚴格地定義和度量效率就比較困難。張軍(2003)在這方面做了較為詳盡的研究,他認為,既然資本相對于產出增長的速度表現為資本的邊際效率或資本的邊際生產率,那么觀察資本生產率變動的一個指標就是觀察“資本―產出比率”(簡稱ICOR)的變動[3]。在現有的文獻里,資本的邊際效率常常用ICOR來衡量,而且ICOR也是一個較容易計算的指標。根據定義,ICOR是資本存量的邊際產量(dY/dK),即產出的增量與資本存量變動的比率。因為資本存量的變動(dY)等于投資流量(I),因此,在總量上,資本的邊際生產率又可以用GDP的增量與投資的比率(dGDP/I)來表示。顯然,ICOR是資本邊際生產率(dGDP/I)的倒數:ICOR=I/dGDP。

當然,用ICOR來度量宏觀投資效率也存在著一些缺陷和不足,這主要體現為:(1)將產出全部歸功于投資的貢獻,忽略了人力資本、技術進步等因素對經濟增長的貢獻。(2)只衡量了投資在即期的需求效應,沒有考慮到投資完成后所產生的供給效應。(3)ICOR的值在個別年度有可能會出現極值或負數,從而不能準確表述投資效率的好壞。即便如此,但是從長期看,ICOR值的變化情況在分析固定資產投資對經濟增長作用的長期變化趨勢是有效和可接受的。國內外的學者在評論投資宏觀效率乃至經濟效率時,基本采用了ICOR指標,并根據IOCR的變化情況得出投資宏觀效率的變化。如,1994年克魯格曼等人以ICOR不斷上升為依據得出東亞有關國家投資效率低下、經濟難以為繼和出現金融危機的判斷;又如,吳敬璉、張軍、成思危等學者通過對近年我國ICOR升高的趨勢分析,得出我國投資效率下降的結論。

(二)數據的選取及指標的計算

1.投資

資本存量不但包括固定資本,也應該包括存貨,因此我們在計算I時,選擇統(tǒng)計年鑒中的“全社會固定資產投資”作為計算依據。關于計算ICOR時是否需要扣除存量資本的折舊,學術界存在較大的爭議,對于我國固定資本存量和折舊額的估算,不同的學者計算結果也存在較大的差異,且沒有一個被廣泛接受的結果,而關于遼寧省固定資產存量的研究目前還處于空白。此外,《中國投資報告2006》關于折舊問題的觀點還指出“一般而言,全社會固定資產投資總是大于0,但扣除折舊后的凈投資卻不一定是這樣,在GDP增長的情況下,ICOR出現負值,這種情況難以從經濟學角度進行解釋”。此外“如果扣除存量資本的折舊額,意味著相當一部分固定資產投資被用于彌補存量資本折舊損失的經濟效益,這在客觀上會降低全部固定資產投資的產出效益,無疑扭曲了全部固定資產投資與GDP增量之間的比例關系。”鑒于以上原因,在計算ICOR時我們直接采用統(tǒng)計年鑒中的“全社會固定資產投資”來表示投資額I。

2.價格指數

為了便于對不同年度之間的ICOR值進行比較,我們將GDP和固定資產投資折算為1992年不變價。GDP的計算以1992年為基礎,利用各年度的國內生產總值指數對其他年份進行了重新的計算。對于各年度的固定資產投資,我們統(tǒng)一利用遼寧省統(tǒng)計年鑒公布的“固定資產投資價格指數”進行了平減。

3.數據來源

各市歷年“國內生產總值”和“全社會固定資產投資”數據來源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》,各市“國內生產總值指數”和“固定資產投資價格指數”來源于《遼寧統(tǒng)計年鑒》。

4.地區(qū)的劃分

為了便于比較,我們將遼寧省14個城市分為三個區(qū)域。沈陽和大連由于經濟發(fā)展水平和市場環(huán)境等均明顯好于其他城市,因此將這兩個城市作為發(fā)達地區(qū);遼西北地區(qū)5個城市錦州、朝陽、阜新、鐵嶺、葫蘆島作為一個區(qū)域;其余7個城市作為一個區(qū)域,定義為其他地區(qū)。各地區(qū)GDP和固定資產投資為本區(qū)域各城市相應數據的和,遼寧省GDP和固定資產投資為所有城市相應數據的和。

按照上述方法我們計算了遼寧省及各地區(qū)1993―2007年的ICOR值(如表1所示),并將ICOR的3年平均線繪制在了圖2中。

(三)遼寧省各地區(qū)投資及其效率的分析

由圖2可以看到,在考察期內,其他地區(qū)ICOR值較為穩(wěn)定,與全省的平均水平較為接近,且略高于全省平均水平;遼西北地區(qū)ICOR變動最為劇烈,在2002年以前明顯高于全省平均值,但在2002年之后趨好,低于全省平均值?？傮w來說,沈陽和大連地區(qū)的投資效率在遼寧省內是最好的,在2003年之前ICOR明顯低于其他地區(qū)和全省平均水平,這與與我們所看到的現實情況相吻合。按1992年不變價計算,1992―2007年,沈陽、大連地區(qū)的GDP年均增長率為12.8%,高于其他地區(qū)的11.5%和遼西北地區(qū)的10.7%;三個地區(qū)年均投資增長率分別為20.8%、12.9%、14.9%。市場導向下的資本必然會流向能夠給其帶來最高收益的區(qū)域,沈陽、大連由于其區(qū)域內投資項目具有更高的收益,因此會對資本具有更大的吸引力,這應該是沈陽、大連地區(qū)與其他兩個地區(qū)相比具有更高的投資增長率的主要原因。從各地區(qū)固定資產規(guī)模來看,沈陽、大連地區(qū)固定資產投資占全省的比例已經由1992年的31.9%上升到2007年的58.9%,遼西北地區(qū)則由16.5%下降為13.3%,而其他地區(qū)更是由51.6%下降為27.8%。由此可見,資本在沈陽、大連地區(qū)與其他地區(qū)之間形成了非常明顯的倒流效應,追求利潤最大化的資本轉移到了具有更高收益水平的地區(qū)。遼西北地區(qū)固定資產投資占全省的比例下降較小,倒流效應并不明顯,這是否說明遼西北地區(qū)對資本具有較高的吸引力呢?凱恩斯把社會總投資分為自發(fā)投資和引致投資,他認為自發(fā)投資是相對穩(wěn)定的量,這部分支出可理解為全社會固定資產投資中國家預算內資金的投資支出,即政府投資。引致投資則主要是以追求利潤為目標的私人投資。基于這種分析,我們認為遼西北地區(qū)投資比重下降較小是因為政府投資在該地區(qū)總投資中占有較大比重且相對穩(wěn)定,私人投資比重較小。可以說,遼西北地區(qū)對私人資本的吸引力不僅不高,而且長期以來一直較小。

在前面我們已經分析了ICOR在長期描述投資效率的有效性,我們繪制了投資效果系數(ICOR的倒數)與投資額之間關系的散點圖,來觀察投資效率與投資額之間的關系。從圖3可以看到,沈陽、大連地區(qū)的投資效果系數與投資額存在這較為明顯的負相關關系,一方面它體現了資本邊際效率遞減的基本規(guī)律;另一方面也說明了沈陽、大連地區(qū)較高的市場化程度,企業(yè)作為社會的投資主體,對投資收益率反映較為敏感。

相反,遼西北地區(qū)投資效果系數與投資額之間沒有明顯的線性關系(如圖4所示),這說明遼西北地區(qū)的市場化程度還較低,國有企業(yè)投資和政府投資在全社會投資所占比重還較高,這部分投資對投資收益率不敏感。

(四)ICOR變動帶來的啟示

第一,通過分析1998年以后遼西北地區(qū)ICOR的變動,我們認為,在目前的條件下,政府公共投資對經濟增長,尤其是落后地區(qū)的經濟增長還是有積極意義的。1998年亞洲金融危機發(fā)生后,我國采取了積極的財政政策,加大基礎設施投資,從圖2中就可以看出,在這段時間內,遼西北地區(qū)的ICOR不斷走高,說明投資并沒有很好的轉化為產出,但是在隨后的幾年,隨著基礎設施的完善,遼西北地區(qū)的ICOR開始逐漸降低,政府公共投資的作用開始顯現,這說明政府公共投資在促進經濟發(fā)展方面具有一定的時滯。這與王立國(2008)關于遼寧省政府公共投資效率問題的研究中所得到的結論一致。王立國(2008)選取了遼寧省改革開放以來近30年的數據進行實證研究,認為遼寧省政府公共投資對民間投資在短期內會有一定的擠出,但長期來看具有明顯的擠入效應,并能有效地促進經濟發(fā)展。

第二,需要我們引起注意的是,2003年以后,沈陽、大連的ICOR持續(xù)走高,并且沒有出現下降的趨勢,說明沈陽、大連地區(qū)的宏觀投資效率在下降。出現這種情況,我們分析主要有兩方面的原因:一方面可以歸因于資本深化;另一方面可能是由于近幾年固定資產投資中房地產開發(fā)投資占據了較大比重,房地產開發(fā)投資在短期內的需求效應明顯,但長期來說投資的產出效應較小。

第三,遼西北地區(qū)2003年以來固定資產投資保持了較快的增長速度的同時,ICOR上升幅度較小,說明該地區(qū)投資效率沒有發(fā)生明顯惡化。這段時期對于遼西北地區(qū)完善投資誘導機制,加快固定資產投資,從而促進經濟的增長,縮小與發(fā)達地區(qū)的差距來說是一個很好的機會。

參考文獻:

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第3篇：固定資產投資收益率范文

關鍵詞：固定資產投資 拉動分析 投資現狀

（一）德宏州固定資產投資現狀

云南省德宏州近幾年來，對其投入了大量的資金來加強德宏州的基礎設施建設，并結合德宏州自身情況，加強了基礎農業(yè)的發(fā)展建設。本文收集了從2008年至2012年的德宏州固定資產投資總額數據以及其環(huán)比增長率，詳細分析了近幾年來德宏州固定資產投資的情況。根據其投資的數據，我們可以看出，德宏州固定資產投資呈上升趨勢，固定資產投資規(guī)模不斷擴大，從2008年實現固定資產投資67.34億元，比上年增長了29.8%；2009年實現固定資產投資83.21億元，比上年增長23.6%；2010年實現固定資產投資91.77億元，比上年增長10.3%；2011年對固定資產投資首次過百，116.83億元，比上年增長27.3；到2012年，德宏州實現了固定資產投資157.93億元，比上年增加了35.2%。投資總量的不斷增長，極大地推動了德宏州的資源開發(fā)，增強了經濟實力，為今后的進一步發(fā)展增添了后勁。

（二）德宏州固定資產投資存在的問題

在經歷了2008年金融危機后，德宏州政府固定資產的投資暴露出了一些弊端，其固定資產投資存在的主要問題有：

第一，投資來源比較局限。自從國家號召西部大開發(fā)以來，西南地區(qū)特別是云南省取得很好的成績，促進了當地經濟社會的發(fā)展。德宏州也不例外，人民群眾的生活普遍提高了。但是，這些投資主要是局限在國家的政策性投資，在德宏州中，民間資本占有極少的比例。這是為什么呢？其中一個非常重要的原因就是投資來源渠道不夠暢通，市場的投資收益率較低，甚至為虧損狀態(tài)，這在一定程度上制約了市場投資的需要。

第二，投資效率低。德宏州由于受到城鄉(xiāng)“二元經濟”結構的影響，投資收益水平比全國平均水平低。這就使得固定資產的投資未能到達預期的效果。這種現象不僅出現在新增固定資產項目上，一些擴建項目也呈現這種現象。這就要求在進行固定資產時，要先進行項目評估分析，并且使用先進的設備、技術和管理方法。

第三，投資主體較單一，投資力度不足。在德宏州的固定資產投資中，政府扮演了重要角色，然而，就目前來說，僅僅靠政府的投資并不能滿足西部地區(qū)經濟飛躍條件，總體情況在不斷改善，但有針對性的基礎設施投資仍然欠缺。

第四，人才資本匱乏。在經濟快速發(fā)展的，許多年輕人都奔著“北上廣”發(fā)展，而在西部地區(qū)，例如德宏州的人力資本素質就遠遠低于沿海地區(qū)。同時，德宏州對教育的投資又相對較少。因此，在固定資產投資決策及固定資產投資管理上都不具有優(yōu)勢，人才的匱乏使得固定資產投資的效益得不到很好的發(fā)揮。

（二）德宏州下一步的投資建議

德宏州在經濟發(fā)展投資方面，要充分考慮區(qū)域經濟的需求結構，擴大消費需求，由依靠投資。進出口拉動逐步向依靠投資進口和消費協調拉動。

1樹立和諧發(fā)展理念，保持適度投資規(guī)模

一方面，以加快促進經濟增長方式轉變和人口就業(yè)增長作為優(yōu)先目標和任務，將投資工作重點從追求投資規(guī)模和速度逐漸轉到追求投資發(fā)展質量和效益上來，努力實現全省固定資產投資發(fā)展方式的轉變。另一方面，經一部調整投資方向，實施有效的基礎設施投資策略，明確基礎設施建設的重點，避免重復建設，積極推行基礎設施建設的產業(yè)化運營；更加關注和重視解決民生問題，加大德宏州整個大環(huán)境下，文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、水資源利用、環(huán)境保護和社會保障體系等方面的投資力度同時高度重視投資農業(yè)和投資農村，大力推進新農村建設，加快和諧德宏建設。

2優(yōu)化投資結構，促進產業(yè)結構快速升級

加快投資結構調整步伐，不斷優(yōu)化資源配置。積極推進工業(yè)化、城市化和農業(yè)產業(yè)化戰(zhàn)略，加快構建電力、房地產業(yè)、建筑業(yè)、文化產業(yè)和現代服務業(yè)等新支柱產業(yè)群。促進關于企業(yè)技術進步，節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經濟，不斷增強投資發(fā)展后勁，調整投資主體結構，做到各投資主體間的合理分工，共同發(fā)展。對國有企業(yè)和非國有企業(yè)的投資活動進行戰(zhàn)略性重組，形成更為合理的投資分工與合作的產業(yè)政策體系。在一些非戰(zhàn)略性的、過于廣泛的競爭性產業(yè)領域，國有經濟投資主體擴寬投資領域，把非戰(zhàn)略性領域對非國有制經濟全面開放，使之可以在更廣泛的產業(yè)空間內形成與國有制經濟互為開放的分工協作關系。

3抓好重點行業(yè)和重大項目的投資推進工作，切實提高投資效益

建立和完善全省重大行業(yè)和重大項目庫，建立投資行政審批部門聯動機制，提到建設項目審批效率，促進重大項目前期工作，力爭一批新的重大項目開工建設，大力提高投資效率和投資效益，努力實現重大投資占全州固定資產投資比重，發(fā)揮重大項目的巨大支撐作用。在保持固定資產投資較高增長水平的同時，加大更新改造力度；繼續(xù)加強對高耗能，高排放，該污染投資項目的調控措施，加大廉租房和經濟適用房建設和供給力度，有效控制房價過快上漲勢頭。

4大力改善投資環(huán)境，增強投資增長活力

首先，加強投資立法，為投資主體提供充分的法律保障。重點加強投資產權的獨立性。投資收益權、投資所有權、投資契約的履行和知識產權保護等方面的法律建設，強化政策規(guī)定的透明度和穩(wěn)定性。加強執(zhí)法監(jiān)督力度，堅決從嚴查處和制裁各種侵權行為和人員，其次，完善企業(yè)法人治理結構。引導和推動企業(yè)建立完善的法人治理結構。引導和推動企業(yè)建立完善的法人治理結構，奠定投融資市場化的微觀基礎，理順企業(yè)依據成本效益分析和風險比較的籌資原則，使得德宏州固定資產投資是有效的。

5深化投資體制改革，提高行政服務效能

制定實施新的固定資產投資發(fā)展目標考核辦法，提高目標考核辦法的科學性、導向性、激勵性和權威性。進一步加快政府職能轉變，深化投資體制改革，提高行政服務業(yè)效能，在加強投資硬環(huán)境建設的同時更加重視投資軟環(huán)境建設。一方面，完善項目投資管理體系，提高項目投資效益。對項目投資的控制應從以往估算、概算、決算管理和靜態(tài)管理轉向全過程動態(tài)跟蹤控制管理，制定相應的辦法措施，減少并杜絕項目建設中資金浪費和流失現象。另一方面，德宏州應該轉變固定資產投資的方式，以提高資源利用率、治理環(huán)境污染、實現國民經濟的可持續(xù)發(fā)展為目的，以市場導向為原則，加大高新技術投資力度，提高技術改造投資比重，并從制度、政策、技術等方面提供可靠保證。

參考文獻：

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作者簡介：

1.劉彩鳳，女，漢族，1992年8月，廣東省韶關市，現就讀于云南民族大學管理學院，2015級技術及經濟管理專業(yè)。

第4篇：固定資產投資收益率范文

〔關鍵詞〕投融資;水價;機制

1概況

巴彥浩特及沿線蘇木鎮(zhèn)飲水安全工程任務是為解決當地及沿線蘇木鎮(zhèn)缺水問題，實現當地經濟可持續(xù)發(fā)展。工程設計規(guī)劃水平年為2025年，工程設計供水量1298萬m3/a，工程供水規(guī)模最大日供水量4．98萬m3/d。工程主要由取水工程、四級加壓泵站、輸水管道、凈水廠等組成。

2融資方案

巴彥浩特及沿線蘇木鎮(zhèn)飲水安全工程由項目法人作為融資主體，進行融資活動，負責工程的建設和管理，并承擔融資責任和風險。本工程資金來源按照資本金占工程總投資70%，其中，政府投入50%，供水區(qū)自籌50%考慮。按國家對固定資產貸款的有關規(guī)定，考慮該項目的實際情況，銀行貸款占工程總投資30%，貸款期限15年，年利率6．55%。

3成本費用估算

按照《水利工程供水價格管理辦法》和《水利建設項目經濟評價規(guī)范》，本項目總成本費用包括水資源費、燃料及動力費、工資及福利費、修理費、保險費、其他費用、折舊費、攤銷費、利息支出等費用。經營成本是指項目總成本扣除折舊費、攤銷費、利息支出以后的費用?？偝杀举M用9634．28萬元;單方供水成本4．46元/m3。其中，經營成本5550．51萬元，單方經營成本2．55元/m3。

4主要財務指標

4．1生存能力分析

本工程總投資收益率為6．20%，投資利稅率為5．75%，資本金凈利潤率為6．28%。多年平均凈現金流量為8327．27萬元，現金流較充足。

4．2償債能力分析

本項目可用于還貸的資金主要來源于折舊費及未分配利潤，貸款采用等額還本、利息照付方式。工程可在15年內還清全部借款本息。項目還貸期資產負債率最高為31．50%，隨著工程投入運行，資產負債率很快下降，還清借款本息后，資產負債率下降到0．37%，說明本工程在擬定的資金籌措方式下具有一定的償債能力。

4．3盈利能力分析

在財務收入與利潤分配計算的基礎上，進行不同資金的現金流量分析，主要指標如下:項目投資財務內部收益率(稅后)為6．34%，項目投資財務凈現值(稅后)為41282．05萬元，資本金財務內部收益率(稅后)為6．01%，資本金財務凈現值(稅后)為124．39萬元，投資回收期(靜態(tài))為15．29年。

5敏感性分析

選擇銷售價格、經營成本及固定資產投資這3個主要因素進行敏感性分析，選擇變化幅度為－20%～20%時，項目投資內部收益率(稅前)在4．84%～10．01%之間變動，各方案均高于投資財務基準收益率4%，說明本項目具有一定的抗風險能力。

6結論與建議

第5篇：固定資產投資收益率范文

關鍵詞：生產型增值稅；消費型增值稅；稅負；固定資產投資

1增值稅以法定扣除項目為標準的劃分

從世界各國所實行的增值稅來看,以法定扣除項目為標準來劃分,分為生產型增值稅、收入型增值稅、消費型增值稅。國際上通行的規(guī)定是:對購入的固定資產價值不作任何扣除的是生產型增值稅;按折舊方法對固定資產價值逐年扣除的是收入型增值稅;對購入的固定資產價值當年一次性扣除的是消費型增值稅。

顯然這三種對固定資產價值扣除的不同處理方法,使三種不同類型增值稅稅基所包括的范圍大不一樣,生產型增值稅稅基最大,收入型增值稅次之,消費型增值稅最小。從不同類型增值稅稅基可以看出,生產型增值稅對購入的固定資產價值不作任何扣除,實質上是對生產過程的固定資產耗費支出部分進行了重復課征,雖保證了財政收入的穩(wěn)定,但也在一定程度上存在重復課稅,導致抑制投資的現象。收入型增值稅允許將購入固定資產所含稅額分次扣除,每次扣除額與其折舊額相配比。它能夠避免重復課稅,符合增值稅的理論要求,但是收入型增值稅不能與發(fā)票抵扣制度管理相結合。消費型增值稅將購入固定資產所含稅金一次扣除,避免了重復課稅,有利于鼓勵廠商投資,因而倍受各國推崇,也是我國增值稅制度改革的方向和目標。

2增值稅轉型對企業(yè)稅負及固定資產投資影響的理論分析

2.1增值稅轉型對企業(yè)間接稅稅負影響

增值稅轉型對企業(yè)間接稅稅負的影響主要是指對增值稅稅負的影響。實施增值稅轉型的直接目的是為了降低企業(yè)的實際稅負，同時增強企業(yè)的競爭力。在實行生產型增值稅的條件下，由于納稅人購進的固定資產所含稅款不能抵扣，也就是當期企業(yè)外購的固定資產價值不能從計算增值稅的稅基中扣除，增加了企業(yè)的稅收負擔。在實行消費型增值稅的情況下，納稅人購進的固定資產所發(fā)生的進項稅額能夠在發(fā)生的當期抵扣，相對于轉型前來說企業(yè)的稅負得到降低，從一定程度上增強了企業(yè)的競爭力，具體分析如下：

增值稅應納稅額T=當期銷項稅額-當期進項稅額

其中：銷項稅額=銷售額PQ×法定名義稅率t

進項稅額=購進額Cq×扣除率b

那么，增值稅額T作為銷售價格P，銷售量Q、稅率t、購進價C、采購量q和扣除率b的函數：T=PQt-Cqb

一般情況下企業(yè)的購進原材料和產出品之間存在一個穩(wěn)定的比例關系，即Q=λq而且銷售的產品和購進原料的價格間存在一個固定的比價即C/P=β，增值稅實際稅率=納稅額T/銷售收入PQ，由此可以推出：增值稅實際稅率r=t-(β/λ)×b

從理論上看，影響某個行業(yè)企業(yè)增值稅實際稅率的原因可能有三個：名義增值稅稅率、企業(yè)銷售額和買價的比值β/λ、抵扣率。在消費型增值稅下，企業(yè)當期購進的固定資產越多，準予抵扣的進項稅就越大，即進項扣除率b與新增固定資產S存在正向變動的關系，b=αS，則有r=t-(β/λ)αS

上式表明了在消費型增值稅下，增值稅的稅率與新增固定資產比例成反向變動的關系。

2.2增值稅轉型對企業(yè)直接稅稅負影響

增值稅轉型對直接稅稅負的影響主要是指企業(yè)所得稅稅負。

在生產型增值稅下企業(yè)購買固定資產的入賬價值包括以下幾部分：固定資產的購買價格P、購買固定資產所發(fā)生的增值稅費用T以及運費M和運費N的增值稅等即：

S=P+T+M+N

在消費型增值稅情況下，企業(yè)購買固定資產所發(fā)生的增值稅和其運費的增值稅可以抵扣，那么固定資產的入賬價值為：

S=P+M

兩者相比可以知道，在不同的增值稅稅制下，在購買固定資產的當期，企業(yè)固定資產的入賬價值有所不同，在消費型增值稅下，固定資產的入賬價值較生產型增值稅小，那么在固定資產折舊期間，消費型增值稅的每期折舊比生產型增值稅低，這使得企業(yè)在折舊期間的利潤增加，從而繳納的所得稅增加。

2.3增值稅轉型對企業(yè)固定資產投資的影響

生產型增值稅和消費型增值稅影響企業(yè)固定資產投資情況分析如下例：

假定企業(yè)購進生產性固定資產投資設備的價格為c(不含增值稅)，增值稅的稅率17%，其所含的增值稅為c×17%，固定資產使用期限為n年，稅法規(guī)定按直線法提折舊，殘值為0，貼現率i，所得稅稅率25%，該投資方案采用生產型增值稅和消費型增值稅計算的現金凈流量分別為NPV1和NPV2。現金凈流量是決定企業(yè)投資與否的一個綜合指標。所謂現金凈流量,在投資決策中是指一個項目引起的現金流入與現金流出的差額。若投資項目的現金凈流量小于0，則該項目的預期收益率小于貼現率,因此該方案往往被拒絕，反之則接受。消費型增值稅相對生產型增值稅而言，對企業(yè)生產性固定資產投資項目現金流量的影響表現在兩個方面。首先，固定資產所含的稅款可以從當期銷項稅額中予以抵扣，使企業(yè)繳納的增值稅減少，相當于等量的現金流入；其次，由于固定資產原值不包含稅款，每年計入生產成本提取的折舊相應減少，在銷售額保持不變的情況下，企業(yè)的利潤增加，繳納的所得稅相應增加，相當于等量的現金流出。兩種不同類型的增值稅對該投資方案的影響取決于現金流入和現金流出的數量關系。若前者大于后者，企業(yè)現金凈流量增加，激勵投資；若前者小于后者，企業(yè)現金凈流量減少，抑制投資。兩者計算的現金凈流量如下表所示(假定采用兩種不同類型的增值稅，企業(yè)每年的銷售數量、產品價格不變)。

在消費型增值稅下企業(yè)當期購買固定資產所含稅金在當期銷項稅金中可以一次全部得到抵扣。因此，企業(yè)當期購買的固定資產越多，企業(yè)當期抵扣的稅金就越多。在銷項稅金一定的情況下。企業(yè)所納稅金就越少。在稅收收入一定的情況下，相當于把按流轉全額征稅下由投資品負擔的稅款轉移給實行增值稅下的消費品負擔，這就大大降低了投資品的成本。在總收益一定時，成本的降低必然提高投資收益率，因此，有利于刺激投資、擴大投資需求。企業(yè)當期稅負越低，為企業(yè)擴大投資增加了財力來源，將會起到刺激全社會投資總量增加的作用。同時由于固定資產一次性抵扣，投資當年，經營現金流由于增值稅支付的大幅減少而有所上升，而經營現金流的增加對固定資產的投資會起到極其重要的作用。

增值稅轉型在促進投資總量增加的同時，還可以起到鼓勵投資結構和產業(yè)結構調整的作用。在實行生產型增值稅的條件下，由于企業(yè)外購固定資產所含稅款不能抵扣，在不同行業(yè)或企業(yè)外購固定資產價值占其外購生產資料價值的比重有所區(qū)別的情況下，這一增值稅政策實際就是一種行業(yè)差別稅收政策，即生產型增值稅下，資本密集型和技術密集型企業(yè)的重復征稅程度要高于勞動密集型企業(yè)。從各產業(yè)特點看，基礎產業(yè)和高科技產業(yè)往往屬于資本和技術密集型企業(yè)，而基礎產業(yè)和高科技產業(yè)正是我國現階段著力推動和發(fā)展的產業(yè)．故生產型增值稅的這一效應與鼓勵科技進步的世界發(fā)展趨勢是相違背的，也不利于我國基礎產業(yè)的發(fā)展和產業(yè)結構的升級。增值稅的轉型糾正了行業(yè)差別的增值稅政策，有利于調動企業(yè)向資本和技術密集型產業(yè)投資的積極性，從而可以促進我國產業(yè)結構的調整。

3增值稅轉型試點情況

從2004年下半年開始,國家在東北地區(qū)的部分行業(yè)率先進行了增值稅轉型改革的試點,允許企業(yè)從當年7月1號以后購入機器設備投資中所含的增值稅款,在繳納增值稅的時候予以扣除。2004年,東北三省共認定增值稅轉型企業(yè)40306戶,占東北三省增值稅一般納稅人納稅登記總戶數的32%。從行業(yè)分布看,主要集中在裝備制造業(yè)(19429戶)、農產品加工業(yè)(9060戶)和石油加工業(yè)(7945戶)三大行業(yè),占總戶數的90%。2004年認定企業(yè)固定資產投資總額305.34億元,進項稅額15.76億元,占投資額的5.2%,實際抵、退12.58億元,占進項稅額的79.8%。

增值稅轉型使得企業(yè)稅負降低、固定資產投資增加從一定程度上促進東北經濟的發(fā)展,2004年東北三省生產總值達到15133.9億元,同比增長12.3%,增幅高于全國平均水平2.8%,規(guī)模工業(yè)企業(yè)共完成增加值4870億元,比2003年增長19.7%,是連續(xù)多年以來增長速度最快的一年;規(guī)模工業(yè)企業(yè)實現利潤總額1328億元,同比增長35.5%;在吸引外資方面成果十分顯著,達到59.4億元,同比增長83.6%,高于全國平均水平70個百分點。增值稅轉型政策的實施激發(fā)了轉型企業(yè)的活力,使其得到了進行擴大再生產的良好機會,通過轉型企業(yè)的市場規(guī)模的擴大,將帶動投資需求的增加,及工資水平的上漲,乃至整個社會的生產與消費,實現良性循環(huán)。

同時增值稅轉型在一年多的時間內也暴露出許多問題,轉型企業(yè)的認定存在較大的困難;由于采用增量抵扣的制度,使得很多企業(yè)從理論上能夠享受退稅但由于沒有增量而實際無法享受到稅收政策帶來的優(yōu)惠,所以增值稅轉型并沒有使大多數滿足條件企業(yè)的稅負得以降低。

4結束語

當前經濟形勢下刺激投資、擴大內需、要求產業(yè)結構優(yōu)化已成為必然趨勢，同時由于國際化進程的推進，要求企業(yè)以更強的競爭力進入國際市場，而我國的生產型增值稅的這種抑制投資，阻礙產業(yè)結構的調整和產業(yè)升級的缺點削弱了出口產品的競爭力，造成內資企業(yè)處于不平等的競爭地位，所以生產型增值稅轉為消費型增值稅已是大勢所趨。

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第6篇：固定資產投資收益率范文

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[中圖分類號]f830.9[文獻標識碼]a[文章編號]1004-518x(2010)09-0083-04

張建波(1967—),男,經濟學博士,山東大學副教授,主要研究方向為金融風險管理;王春平(1976—),男,山東大學講師,管理學博士,主要研究方向為國際金融。(山東威海264209)

在以商業(yè)銀行為主導的金融體系中,銀行是貨幣政策傳導的主要渠道,股票市場對實體經濟的影響極為有限。但20世紀90年代后,隨著通過股權融資企業(yè)的增多,企業(yè)對銀行貸款的依賴性相對下降,銀行信貸市場的相對規(guī)模呈現遞減的趨勢。金融結構的變遷,尤其是資本市場的深化和發(fā)展,使貨幣政策傳導機制變得更加復雜。格林斯潘指出,美聯儲的政策應更多地考慮股票市場的因素。資產價格的走勢及其對家庭和企業(yè)決策的影響導致銀行信貸渠道不再具有以前那樣的決定性作用,股票價格機制在貨幣政策傳導機制中的作用日益增強。貨幣政策通過貨幣政策工具影響股票資產的相對價格,改變股票市場市場參與者的經濟行為,從而將貨幣政策意圖傳導到實體經濟中。

一、股票市場在貨幣政策傳導中的一般機制

貨幣政策引起貨幣供應量的變化進而影響股票價格,而股票價格對實體經濟投資與消費的影響主要通過托賓 q效應、財富效應、資產負債表效應、通貨膨脹預期效應等來發(fā)揮傳導作用。

(一)托賓q效應

托賓將q定義為企業(yè)的市場價值(企業(yè)的股票價值)除以資本的重置成本。如果企業(yè)的 q值高,則意味著企業(yè)的重置成本低于企業(yè)的市場價格。q值是決定新投資的主要因素。該效應發(fā)揮的前提是生產要素具有價格粘性,股票價格的變動影響投資進而影響實體經濟。股票價格是對現存資本存量價值的評估,當股票價格上升和收益率下降時提高了現存資本存量的價值,使得新資本的生產相對便宜,從而會提高對新資本的需求。

(二)資產負債表的效應渠道

股票價格變動對貨幣供應的影響也不容忽視,[1]資產負債表渠道又稱為財富凈額渠道,是從貨幣供應量的變動分析對特定借款人資產負債的影響。隨著貨幣供給減少和利率上升,企業(yè)的資產負債狀況因此而發(fā)生了變化:一方面,從凈現金流量看,利率上升直接增加了借款者的支出,直接減少了企業(yè)的凈現金流;同時,緊縮的貨幣政策將減少消費者的支出。因此,企業(yè)的銷售收入下降,而企業(yè)的一些固定支出無法在短期內迅速調整,這樣,企業(yè)的資金來源減少而支出不變,間接地減少了企業(yè)的凈現金流;另一方面,從股票價值的變動看,利率的上升意味著股票價格的下跌,使企業(yè)現有資本品的價值降低,資產狀況惡化。上述兩方面的原因都會使借款人擔保價值下降,貸款的逆向選擇和道德風險問題趨于嚴重,促使其從事風險性較高的項目,這可能使借款更加難以償還,貸款進一步減少。一部分資產狀況惡化和資信不佳的借款人將無法從金融市場融資,也無法獲得銀行貸款,導致投資和產出進一步下降。不論是大企業(yè)還是中小企業(yè),只要債務達到一定水平都會受到資產負債狀況的限制,此傳導渠道就會發(fā)揮作用。

(三)財富效應渠道

在西方經濟學中,財富是指經濟主體所持資產的未來收入的現值。modigliani認為個人在整個生命周期內的消費支出由兩個部分組成:勞動收入和實際擁有的財富,股票是實際擁有財富中的一個主要組成部分,當股票價格上漲時,個人的股票資產增值,金融財富價值上升,于是增加了消費者的畢生資財,消費支出隨之增加。[2](p37-39)貨幣供應量變動引起資產結構的調整和資產價格的變動,從而影響財富持有者資產的市場價值,這樣會給私人消費帶來影響。股票價格作為宏觀經濟走向的領先指標,一定程度上預示了宏觀經濟未來的走勢。股票持有者甚至非股票持有者都能夠從股票價格的變動中獲取有關宏觀經濟未來變動的信息。

(四)通貨膨脹預期下股票價格傳導貨幣政策的機制

考慮到通貨膨脹因素即人們感覺到貨幣沖擊會造成一定程度的通貨膨脹預期時,股票價格傳導貨幣政策機制變得更加復雜。首先,貨幣政策影響通貨膨脹率。由于股票收益產生現金股息支付,物價水平的變動對持股人會產生極其重要的影響。貨幣政策通過影響通貨膨脹率,來改變股東的預期收益率。隨著這一收益率的改變,股價將會波動,這與股息發(fā)放的數量和公司的資產的價值聯系緊密。在假定利率和股息支出不變的情況下,如果物價水平上升,股票的價值就會下降。這是由于股票產生的現金支付量只能購買較少的商品和服務,這種資產價值的下降被認為是一種通貨膨脹稅。其次,在通貨膨脹預期下,股東會要求公司管理人員改變生產、投資,以努力提高股票收益。通貨膨脹稅的存在會使持股人改變對股票收益率的預期,這樣公司也會相應地調整生產經營活動,以滿足股東的需求。通貨膨脹稅實質性地降低了公司資產的實際價值,相當于在一個時期內,通貨膨脹對公司總股本的價值加了稅,也就是說,通過通貨膨脹率,貨幣政策的變化將改變股票的預期收益率。隨著這一收益率的改變,股票價格將會波動,管理人員針對股票價格的變動而改變投資計劃,并對經濟活動產生影響。

二、股票市場對貨幣政策傳導機制的影響

(一)貨幣政策傳導主體多樣化

在以商業(yè)銀行為主導的金融體系下,貨幣當局主要通過貸款規(guī)?？刂?、約束企業(yè)的貨幣資金需求,以達到既定的宏觀經濟目標。隨著股票市場的不斷發(fā)展,貨幣政策的傳導主體呈現出多元化的趨勢。第一,居民作為個人投資者成為越來越重要的貨幣政策傳導主體。第二,越來越多的機構投資者成為貨幣政策傳導主體。養(yǎng)老基金、證券投資基金、保險公司等越來越多的機構投資者成為股票市場中的投資主體,貨幣政策的變動無疑會對這些機構的投資收益產生影響。第三,外國投融資機構成為貨幣政策的傳導主體之一。隨著金融全球化與金融市場的一體化進程加快,越來越多的外國投融資者進入到國內股票市場從事證券投資、存貸款等業(yè)務,其籌資與投資行為受到國內貨幣政策的影響,從而使其成為貨幣政策傳導中不容忽視的主體。

(二)貨幣政策傳導鏈更加復雜

一是從調控工具到貨幣政策中間目標的傳遞變得復雜。隨著金融機構的市場化程度逐步提高,貨幣政策的傳導渠道和傳導主體逐步增多。貨幣政策工具的變動會迅速引起股票等金融資產價格的變化,而經濟主體對股票資產價格變動存在著不同的預期,各種經濟變量的互動關系更加復雜,貨幣當局宏觀經濟模型的設定將更為困難。另外,隨著股票市場的一體化程度加深,貨幣政策的傳導將更多受到國際因素的影響,本、外幣貨幣政策互動效應增強,改變了原來封閉條件下的貨幣政策作用渠道。經濟周期的變化、國內外投資者預期的改變以及國際資本流動等都會影響國內股票價格水平的變動,從而使貨幣政策的傳導鏈更加復雜。二是給物價穩(wěn)定目標帶來了挑戰(zhàn)。貨幣政策一般以商品、勞務價格水平穩(wěn)定作為最終目標。但是,隨著股票價格變動傳導貨幣政策的渠道越來越重要,將一般物價水平作為貨幣政策最終目標是不完全的。一般物價水平的穩(wěn)定有助于經濟的穩(wěn)定與增長,但是并不能保證金融的穩(wěn)定。資產價格的膨脹與急劇下跌往往出現在宏觀經濟穩(wěn)定的環(huán)境中。股票價格的波動與一般物價水平的背離使貨幣當局最終目標的實現受到挑戰(zhàn)。

(三)削弱了貨幣供應量目標的可控性

股票市場的發(fā)展勢必引起貨幣供需總量和結構發(fā)生變化。首先,從貨幣需求方面,股票市場對貨幣需求量大大增加,股票市場通過財富效應等影響貨幣需求,從貨幣的供給量看,股票市場發(fā)展導致直接融資規(guī)模的擴大從而引起間接融資比重不斷下降。間接融資數量的下降將使商業(yè)銀行的客戶結構發(fā)生重要變化,其貸款意愿下降,貸款增長幅度則趨緩,間接導致貨幣供給量減少。其次,使貨幣供應量增長的可控性下降。所以,20世紀80年代中期以來,許多西方主要國家以貨幣供應量作為貨幣政策中介目標。此目標的實現以相當穩(wěn)定的貨幣需求為前提,但在金融全球化、自由化的趨勢下,貨幣需求呈現出不穩(wěn)定的態(tài)勢。隨著股票市場的深化發(fā)展,金融創(chuàng)新浪潮涌現,具有流動性與收益性的金融工具不斷推出,貨幣性資產與非貨幣性資產的界限變得模糊,貨幣供應量的層次結構也將更加豐富和多樣化,這無疑會使貨幣供應量指標的可測性和可控性進一步下降。

(四)貨幣政策操作重點的轉變

隨著股票市場的不斷發(fā)展與深化,股票資產價格成為銀行信用渠道之外的一個重要傳導渠道。金融結構的變遷弱化了再貼現率和法定存款準備金率的運用,而公開市場業(yè)務以其更有彈性的市場化運作,在貨幣政策工具中的作用日益凸現。若一國貨幣當局采取擴張性貨幣政策,而貨幣供應量增長并沒有轉化為相應的名義需求增長,這是由于公眾對股票等金融資產收益預期比固定資產投資收益預期要高,新增貨幣量投入了股票市場,使股票資產價格攀升;固定資產投資在擴張性政策情況下仍然沒有被擴大,貨幣供應量與物價水平的相關性降低。

三、制約股票價格傳導貨幣政策機制的因素及其啟示

(一)影響股票價格傳導貨幣政策機制的因素

貨幣供應量的變動會引起貨幣均衡的變化,貨幣持有者以及投資者就會相應調整其投資組合,直至股票資產價格最終達成新的均衡,而資產市場的相對價格變化又會波及產出市場。股票資產價格能夠有效地傳導貨幣政策,需要具備一定的條件。

1.股票資產的規(guī)模。股票價格傳導貨幣政策的財富效應渠道有兩個假定條件:第一,假定股票市場是完善的;第二,假定股票財富在居民總財富中占較大比例,股票財富的變動會使居民總財富有較大的變化,即財富效應的大小取決于私人部門的總財富中股票資產的份額。當居民的資產組合中,股票資產占有越來越重要的比重時,居民對貨幣政策行為的敏感性會逐漸增強。貨幣政策變量變動引發(fā)資產選擇行為變化,從而產生較大規(guī)模的貨幣資金在股票資產與貨幣形態(tài)之間的轉移運動,這會對貨幣政策傳導產生重要的影響,而且隨著股票資產規(guī)模的增大,這種影響會進一步加強。imf采用16個發(fā)達國家的數據(1970—2000年)進行財富效應的研究,結論是股票的財富效應在不同的國家、不同的時期會有所不同(這主要取決于各國金融體系的差別),股票和房地產價格財富效應都有提高的趨勢。據統(tǒng)計,歷史上美國股市的漲跌與耐用消費品的銷售有很強的相互關系,耐用消費品開支的變化滯后于股市變化約6個月。[3]盡管我國股票財富占居民總財富的比重上升較快,但許多研究表明,目前我國股市不具備財富效應,我國股票市場傳導貨幣政策的機制存在嚴重阻滯。[4]

2.股票市場的效率。資源配置是股票市場的核心功能之一,股票市場的資源配置效率直接影響其對經濟增長的作用性質和程度。提高股票市場的資源配置效率是提高股票市場傳導效率的一條重要途徑。當一國具有相對發(fā)達的貨幣市場以及金融市場的一體化程度相對較高時,資金可以自由流動以追求同一風險水平下的高收益,從而使信息能夠及時、準確地反映在金融資產價格中,這樣金融資產價格傳導貨幣政策的功能才能發(fā)揮。如果金融市場處于嚴重分割狀態(tài),運行效率低下,貨幣政策行為變動引發(fā)的居民資產選擇則會受到一定的約束。

我國股票市場運作效率較低主要表現在三個方面:一是定價能力較低,大盤走勢有時候與宏觀經濟出現背離,概念和題材等因素對股價影響過大;二是股權資本成本對上市公司約束不強,部分企業(yè)圈錢動機明顯;三是企業(yè)控制權市場仍然欠發(fā)達,優(yōu)勝劣汰機制還不完善,貨幣政策傳導到資本市場時,難以對不同行業(yè)與質地上市公司產生明顯的差異化效果。我國股票市場優(yōu)化資源配置功能還沒有真正發(fā)揮作用,股票價格不能真實反映上市公司的經營狀況和業(yè)績,嚴重影響投資者的預期和決策。所以,我國股票市場目前表現出的托賓 q效應較差,如上證綜指從1997年至今出現了幾輪牛市和熊市的周期,但相比上證綜指的巨大波動,固定資產投資波動較小,固定資產投資和上證綜指在有些年份是呈現反向關系的。在股市低迷時,政府只能采取控制股票上市規(guī)模、降低印花稅等權宜之計以推動股市的上漲,擴張貨幣政策的貨幣供給增量很難通過股票市場渠道傳導。這一方面與我國銀行間接融資仍然占據主導地位、股票直接融資的比重較低有關,另一方面也與我國股票市場市場化水平低、資源配置功能弱化有關。

3.微觀經濟主體對股票投資收益率的敏感程度。在規(guī)范的市場中,現代企業(yè)的投資決策更加市場化,對貨幣政策的變動則更加敏感。他們根據投資收益率的變動相應地調整自己的投資行為,從而對投資、消費以及產出產生影響。股票價格的資產負債表渠道不僅對企業(yè)的投資支出產生影響,對消費者也具有同樣的影響。如緊縮性貨幣政策,使利率水平上升,消費者的凈資產減少,惡化了家庭部門的資產負債狀況,貸款機構減少了對他們的貸款,這在一定程度上會減少消費者依賴銀行貸款而進行的耐用消費品或房地產支出。[5]此外,貨幣沖擊引起的資產負債表效應影響了消費者的購買愿望。當消費者預期未來的金融狀況惡化時,將減少對耐用品的支出,而愿意多持有流動性強的股票資產。因為在金融狀況惡化時,持有非流動性資產往往無法變現或是只能低價出售,而一些流動性較強的金融資產,很容易變現。此時,股票價格的傳導途徑為:當貨幣政策操作使股票價格下跌時,消費者對未來金融狀況惡化的預期增強,開始減少耐用品消費和住房的購買支出,進而使產出下降。

股票資產價格將通過兩個環(huán)節(jié)有效地傳導貨幣政策:第一個環(huán)節(jié)是貨幣當局的政策意圖向股票資產價格的傳遞,第二個環(huán)節(jié)是貨幣政策意圖通過股票資產價格向實體經濟的傳導。只有微觀經濟主體對股票投資收益率較敏感,貨幣政策意圖才能在股票市場上得到合理的反應,并對市場參與主體產生相應的刺激或抑制作用。目前我國微觀經濟主體對股票投資收益率不太敏感的主要原因是股票市場的高風險性,導致投資者參與度不高,其根本原因在于股票市場的監(jiān)管機制、服務機制、有關信息披露和審計等方面的不完善,部分上市公司尤其是國有控股企業(yè)不是完全以追求利潤最大化為目的的經濟個體,從而導致股票價格的失真,不能真實反映上市公司的經營狀況和業(yè)績,嚴重影響投資者的決策。

(二)對我國貨幣政策的啟示

1.中央銀行貨幣政策要關注股票價格的變化。將股票等金融資產價格作為參考指標有利于有效發(fā)揮金融資產價格的指示器作用。從美國貨幣政策操作來看,股票價格的變動對貨幣政策的影響在加大,美聯儲的貨幣政策經常要考慮股票價格的走勢。根據資產價格對貨幣政策傳導的影響,整理

第7篇：固定資產投資收益率范文

關于我國高利率與高貨幣余額并存的現象，大部分研究主要從經濟金融的微觀層面（如銀行表外業(yè)務及影子銀行發(fā)展、互聯網金融、利率市場化改革的影響等）去分析，但這些因素都不是決定利率上升的最根本原因。利率是資金價格，最終由資金供求關系決定，所以需從整體資金供求狀況入手，分析利率上升的宏觀層面深層次原因。我們認為，實物資本供給有限而投資需求相對無限、貨幣供給有限而貨幣需求相對無限，這兩對供需矛盾從根本上導致了我國目前高利率與高貨幣余額并存的局面。

投資需求的相對無限主要來自于地方政府融資平臺和國有企業(yè)，因此融資平臺與國企投資軟約束是高利率的根源。非市場化的投資主體廣泛存在于日益市場化的資金市場，投資的利率敏感性較低推高了整體利率水平。同時，由于我國金融深化程度低、直接融資不發(fā)達、投資渠道狹窄，貨幣需求的利率彈性較低，利率上升并不能有效降低貨幣需求，致使貨幣余額較高。

宏觀理論分析

利率決定理論是貨幣金融學說史上最豐富的理論之一。凱恩斯前的古典利率理論認為實物資本的供求決定利率，即利率取決于儲蓄與投資的均衡關系。凱恩斯的貨幣利率理論則認為利率取決于貨幣需求與貨幣供給的均衡關系。希克斯創(chuàng)造IS-LM分析，將古典利率理論與貨幣利率理論有機結合起來，認為利率取決于實物資本的供給與需求以及貨幣供給與貨幣需求。IS-LM分析方法也同樣適用于我國。 一、從實物資本供需看，投資需求過高是利率上升的根源

目前，我國實物資本需求（主要是投資需求）很高，而實物資本供給（國民儲蓄）有限。我國投資需求有兩類，一類對利率不敏感，一類對利率敏感。利率不敏感的投資需求旺盛，比如地方政府融資平臺、國有企業(yè)、部分房地產企業(yè)以及一些投資過程中資金鏈出現問題的企業(yè)。這類投資需求的約束因素往往不是利率，而是實物資本供給。多數利率敏感的企業(yè)是發(fā)展健康的民營企業(yè)。這些企業(yè)是市場化的主體，它們根據成本―收益決定投資與否、融資與否。

利率敏感企業(yè)投資的利率彈性高，當利率上升到一定程度，高于其投資收益率時，利率敏感企業(yè)的投資需求甚至可以為零。而利率不敏感企業(yè)投資的利率彈性低，利率上升對其投資需求影響很小。我國的投資很大一部分是利率不敏感的地方政府投資、房地產投資、國有企業(yè)投資，特別是地方政府投資軟約束，受利率影響較小。在某種程度上，這些投資需求幾乎無窮大，投資需求并不隨利率上升而下降，相反，旺盛的投融資需求促使利率不斷上升。

二、從貨幣供需看，貨幣需求的低利率彈性推高貨幣余額

我國高利率與類似的流動性陷阱并存，利率變動難以改變貨幣需求。通常所說的流動性陷阱是指，當利率降至某一很低水平時，人們都預期利率會迅速上升，而此時持有貨幣的機會成本很低，于是貨幣需求變得無窮大，從而使“M2可能無限制地增加”，使“流動性偏好幾乎是絕對的”（ 凱恩斯：《就業(yè)、利息和貨幣通論》，英文版，203頁）。根據IS-LM模型，擴張性貨幣政策通過降低利率和刺激投資來發(fā)生作用，緊縮性貨幣政策通過提升利率和減少投資來發(fā)生作用。但是，如果利率降至零以下時，人們與其以負的名義利率持有其他金融資產，還不如持有貨幣。此時，貨幣需求變得無窮大，貨幣供給無論如何增加都難以滿足貨幣需求的上升，也難以促使利率下降。

目前，我國以間接融資為主，投資渠道狹窄，企業(yè)和居民不得不主要以貨幣（廣義貨幣，包括現金和銀行存款）儲存金融資產。我國貨幣需求對利率的彈性較低，出現了類似的流動性陷阱，只是這種流動性陷阱更大程度上是由于金融市場不發(fā)達而形成的。人們不能根據利率水平高低來選擇資產組合，只能被動投資銀行存款。金融市場利率提高，貨幣儲蓄需求不會明顯減少；金融市場利率降低，貨幣儲蓄需求也不會明顯增加。由于貨幣需求高、貨幣供給有限，利率就較高，而由于貨幣需求的利率彈性低，利率上升也很難明顯降低貨幣需求、緩解貨幣供需矛盾。需要指出的是，一般意義上的流動性陷阱是指利率很低情況下的貨幣需求很高，而我國目前利率較高，貨幣需求也很高。 實物資本供給增速趨于下降

我國國民儲蓄率已經開始下降。2008年-2012年，我國國民儲蓄率從53%降至50.1%。伴隨著人口結構的變化，我國國民儲蓄率還將進一步下降。我國住戶部門儲蓄率在2010年達到高點（42.1%），2011年住戶部門儲蓄率降至40.9%。政府部門儲蓄率在2008年達到最高值（31%），2009年快速降至27%，后又迅速回升至2011年的30%。

一是我國居民儲蓄率將繼續(xù)下降。人口結構變動是居民儲蓄率下降的重要原因。2012年我國15歲-59歲人口為9.37億，比2011年少300萬。2011年是我國該年齡段人口數量最多的年份。未來五年勞動力增速將不斷下降，勞動力短缺可能進一步加劇。勞動人口是儲蓄的提供者，勞動力人口減少，不利于儲蓄的增加。

二是我國收入分配結構變化，推動了國民儲蓄率的下降。企業(yè)部門儲蓄率為100%，分配到企業(yè)部門的國民收入越少、居民部門的國民收入越多，國民儲蓄率就越低。近年來，我國勞動力市場持續(xù)改善，勞動者素質不斷提高，勞動收入增速快于企業(yè)盈余增速。2010年三季度以來，我國勞動力市場求人倍率均大于1，勞動力整體供小于求。伴隨人口老齡化，更多老年人領取養(yǎng)老金，居民獲得的轉移支付也將較快增長。這些都會導致儲蓄率下降。

三是我國政府儲蓄率將下降。2000年-2011年，政府可支配收入占國民收入的比重從14.5%上升至19.2%。2012年、2013年，政府財政收入分別同比增長12.9%和10.1%，均高于同期名義GDP增長速度，但增速差明顯收窄。未來政府轉移支付將繼續(xù)增加，政府可支配收入增速將放緩。2000年-2011年，政府儲蓄率從-9.4%上升至30%。隨著政府職能的轉變，經濟建設職能逐漸縮減，公共服務職能日益強化，政府的儲蓄率將呈現下降趨勢。 非市場化投資需求旺盛

首先，我國投資率處于世界前列。

我國資本形成對GDP的貢獻率多數時間在50%以上。IMF世界經濟展望數據顯示，無論從同一時點比，還是與其他國家相同經濟階段比，我國投資率均遠高于其他國家。2013年，我國的投資率接近50%，比同期新興經濟體平均水平高20個百分點以上。而發(fā)達國家的投資率普遍在25%以內。在上世紀80年代，“亞洲四小龍”經濟增長較快，投資率也僅為35%左右。

投資占比高，則在建工程量多，對資金需求也大，由此拉高了融資成本。在2008年金融危機前，以2004年-2008年數據計算，固定資產投資增速與三年期國債收益率的相關系數達0.37，即投資增速上升，利率也相應提高。危機后，由于貨幣政策逆向操作，這種關系有所減弱。2013年，固定資產投資48.04萬億元，資金直接來自貸款的比重達12.2%。假定對應全年7%左右的增速，2014年-2016年固定資產投資增速年均18%左右，則三年的投資總額將達到200萬億元，超過1997年-2012年16年總和。僅此一項需要的新增貸款將達到24.5萬億元，平均每年新增貸款達8.2萬億元?？紤]到企業(yè)自籌資金相當部分間接來自貸款，貸款需求將更高。

其次，利率不敏感行業(yè)投資需求高，占用金融資源較多。

一是我國利率不敏感行業(yè)投資需求較高。2004年以來，我國基礎設施投資占比均在20%以上，房地產開發(fā)投資占比均在18%左右。2013年，我國基礎設施投資占比為21.4%，比2012年高0.5個百分點。2013年，我國房地產開發(fā)投資占比為19.7%，與2012年持平，比2009年提高1個百分點。

二是從固定資產投資資金來源看，房地產、基建等行業(yè)貸款占比較高。2004年-2012年，城市市政公用設施建設固定資產投資資金來源中，貸款占比均在25%以上。其中，2012年貸款占比為28.6%，比全行業(yè)平均貸款占比（固定資產投資貸款/固定資產投資資金來源合計）高15.8個百分點。2006年以來，房地產業(yè)城鎮(zhèn)固定資產投資貸款占比（房地產業(yè)城鎮(zhèn)固定資產投資貸款/房地產業(yè)城鎮(zhèn)固定資產投資資金來源，簡稱房地產業(yè)投資貸款占比）均高于全行業(yè)平均貸款占比。其中，2012年，房地產業(yè)投資貸款占比為13.9%，比全行業(yè)平均貸款占比高1.1個百分點。

三是我國國有企業(yè)融資較多，負債率較高。2013年末，國有工業(yè)企業(yè)資產負債率為65.1%，比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均資產負債率高7.3個百分點。2013年，國有工業(yè)企業(yè)資產負債率比2012年提高0.63個百分點，而規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率比2012年下降0.03個百分點。2013年末，我國國有企業(yè)貸款余額占全部企業(yè)貸款余額的比例為46.5%，占用了大量貸款資源。

四是考慮到社會融資規(guī)模中人民幣貸款只占50%左右，基礎設施行業(yè)和房地產行業(yè)實際占用的金融資源更多。據審計署數據，截至2013年6月底，各級地方政府對7170個融資平臺公司負有償還責任的債務40756億元，負有擔保責任的債務8833億元，可能承擔一定救助責任的債務20116億元，分別比2010年末增長29.9%、8.5%和97.4%。2013年末，資金信托余額10.3萬億元。其中投向房地產的為1.04萬億元，占比為10%。信政合作金額為9607億元，占比為8.81%，比2011年、2012年分別提高3.5個和2.1個百分點。

第三，資金投向與經濟貢獻不匹配。

一是總體看，貸款對經濟增長的貢獻下降。2008年國際金融危機前后，我國經濟結構發(fā)生較大改變，信貸資源更多流向效率較低的行業(yè)和部門，導致貸款對經濟拉動力下降。2003年-2007年，我國貸款的經濟增長彈性為0.73，即人民幣貸款增速提高1個百分點，經濟增速提高0.73個百分點。2008年-2013年，我國貸款的經濟增長彈性為0.47，即人民幣貸款增速提高1個百分點，經濟增速提高0.47個百分點。

二是以基建、房地產為主的第三產業(yè)，市場壟斷程度較高，效率較低，單位產出的資金密度遠高于自由競爭的私營部門。2013年，第三產業(yè)新增貸款占企業(yè)新增貸款（一、二、三產貸款合計）比例為66.1%，比上年高14.6個百分點，比第三產業(yè)增加值占GDP比例高20個百分點。2009年-2013年，基礎設施行業(yè)和房地產開發(fā)新增貸款占各項貸款新增額之比分別為14.2%和22.4%，分別比同期基礎設施行業(yè)和房地產業(yè)增加值與GDP之比高6.6個和16.7個百分點。

三是國有企業(yè)單位貸款產生的利潤額下降。2010年-2013年，國有工業(yè)企業(yè)利潤總額占工業(yè)企業(yè)利潤總額比例均低于國有企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比例。兩者差距從5.7個百分點擴大到8.2個百分點。2013年，國有工業(yè)企業(yè)利潤總額占工業(yè)企業(yè)利潤總額比例為38.3%，而國有企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比例達46.5%。 融資渠道以銀行為主

一、我國間接融資比重高，主要依賴銀行提供國內信用

間接融資比重高、銀行融資占比大的經濟體，其貨幣總量一般也會相對較多，貨幣總量/GDP （或國內信用/GDP）會比較高，由此形成的旺盛的信貸需求會推高整個社會的融資成本；相反，若直接融資發(fā)達，貨幣總量相對就會少一些，貨幣總量/GDP（或國內信用/GDP）較低，社會的融資成本也較低。

亞洲經濟體普遍依賴銀行體系提供國內信用，同時銀行體系購買外匯也投放了大量貨幣。銀行融資占比高導致這些經濟體貨幣總量/GDP 也較高，如2012年日本和韓國的貨幣總量/GDP 分別達到238.7%和144.3%，這顯然與它們的融資結構有很大關系。

實證研究表明，負債率與利率正相關。國內信用與GDP之比提高10個百分點，則一年期國債收益率提高0.34個百分點。2012年我國國內信用與GDP之比為152.7%，高于俄羅斯、印度和巴西，略低于發(fā)生債務危機的意大利。

二、股票市場不發(fā)達，多層次資本市場知易行難

我國的股票市場從無到有，30多年來，已經有了很大發(fā)展。但目前我國的資本市場仍然很不成熟。一是股票市場規(guī)模較小。

截至2013年底，我國股票市價總值為239077億元，占我國當年GDP的42%，僅與美國NASDAQ市場市值占美國GDP的比例相當。二是雖然多層次資本市場的體系基本形成，但主板市場以外的其他市場遠未成長起來。以美國為例，美國OTCCB市場交易股票個數遠高于NASDAQ，而NASDAQ又高于紐約證券交易所，三大市場形成一種明顯的“金字塔”結構體系。我國則相反，呈現“倒金字塔”的形態(tài)。

資本市場的不發(fā)達使得我國企業(yè)從股票市場的融資占全部外部融資的比例非常低。2012年，我國非金融企業(yè)部門通過股票市場的籌資余額占全部外部融資（貸款、股票、債券融資）的比例僅為6.1%，遠遠低于其他國家50%左右的水平。

三、債券市場不成熟，企業(yè)使用債券融資較少

近年來，我國債券市場快速擴大，在我國金融體系中的地位大幅提升。2013年末，我國債券融資余額達到了30萬億元，相當于同期人民幣貸款余額的42%，比2003年末提高了19.6個百分點。但我國債券市場仍欠發(fā)達。2013年，我國債券融資余額與GDP之比為52.7%，遠低于發(fā)達國家100%-200%的水平。

阻礙債券市場快速發(fā)展的原因主要有：一是企業(yè)債、公司債等依然遵循核準制、審批制等行政色彩較濃的發(fā)行模式，不利于債券市場規(guī)模的擴大。二是目前我國債券市場的投資者結構單一，機構投資者中，商業(yè)銀行占據了主體地位，持有的債券占據了債券存量的半壁江山，保險和基金公司次之，證券公司以及其他非銀行金融機構等占比很小。同時，我國債券市場中的投資理念和行為趨同，投資者投資債券主要是為了配置資產而非交易，由此影響市場的活躍程度。三是除短期融資券、中期票據外，其他信用債券整體流動性較差。

債券市場不發(fā)達，導致企業(yè)主要通過銀行貸款滿足債務融資需求。2012年，我國非金融企業(yè)部門信用類債券融資余額與貸款余額之比為15.6%，明顯低于美國、英國、法國、韓國等的水平。 高地價推高名義利率

2010年1月3日，美聯儲前主席伯南克發(fā)表了一個著名的演講“房地產價格泡沫和貨幣政策”。伯南克指出，房地產價格上揚將導致整個經濟體的成本上升。一個例子是，1989年日本東京皇宮的地價超過整個紐約地價的總和，緊隨其后日本經濟的融資成本也達到最高點。

在企業(yè)的資金投入中，一般占比較大的三個要素投入分別是土地、勞動力及原材料設備。我國住房制度改革以來，伴隨著城鎮(zhèn)化快速發(fā)展，房地產價格迅猛上漲。與此相應的房地產貸款、土地儲備貸款、個人按揭貸款以及廠房設備貸款需求大幅增加。

一是從國際上看，我國土地價格處于較高水平。2013年我國一線城市土地出讓均價為5100元/平方米，其中北京土地出讓均價為7800元/平方米（上海宜居研究院，《2013年地市活躍，土地出讓金創(chuàng)新高》）。

同年，日本國土交通省土地建設產業(yè)局地價調查課數據顯示，東京、京都和大阪地價分別為4.66萬日元/平方米、3.3萬日元/平方米和4.21萬日元/平方米，折合人民幣為2700元/平方米、1900元/平方米和2450元/平方米。紐約2013年三季度，100平方米的住房價格僅為32.3萬美元，其中土地價格僅為1.62萬美元，折合人民幣為1000元/平方米。

二是從地價與利率關系看，兩者大體呈正相關關系。由于土地是經濟活動的重要生產要素，土地價格上升，將提升整個經濟的要素成本，并相應提高資金成本，因此土地價格與利率走勢呈正相關。利用2000年以來紐約地價與三年期美國國債收益率年度數據，分析發(fā)現，兩者相關性為正，系數達0.39。日本東京地價與三年期日本國債收益率的相關系數也達到0.33。

三是我國高地價促進了企業(yè)的信貸需求，推高了貸款利率。由于土地價格上揚，近年來我國與土地相關的房地產貸款、個人購房貸款，與土地購置費相關的土地儲備貸款、固定資產貸款增長迅速。2007年-2013年，主要金融機構及小型農村金融機構、外資銀行人民幣房地產貸款同比增速平均為21.8%，比同期全部貸款增速高3個百分點。個人購房貸款同比增速平均為23.7%，比全部貸款增速高4.9個百分點。我國近年來利率上升的原因之一，就是與地價相關的信貸需求旺盛。 貨幣總量放松空間有限

我國企業(yè)部門的杠桿率較高。考慮到數據的可得性，我們僅考察由非金融企業(yè)及其他部門貸款和公司信用類債券構成的非金融企業(yè)債務口徑。2012年，我國企業(yè)部門的杠桿率高達110.8%，遠高于德國的48.5%和美國的78.3%，與日本的100.7%和韓國的109.1%的水平接近。2013年，我國企業(yè)部門杠桿率進一步上升至113.4%。

企業(yè)部門的杠桿率和經濟周期密切相關。2005年至2008年，由于經濟快速發(fā)展，我國企業(yè)盈利水平較高，企業(yè)杠桿率快速下降。2009年，大規(guī)模的經濟刺激措施使得企業(yè)資金獲取成本較低，企業(yè)大量舉債，杠桿率快速上升。2010年中國經濟開始去杠桿化，然而由于經濟增速下滑，企業(yè)盈利水平下降，去杠桿化的進程非常緩慢，2012年和2013年企業(yè)杠桿率不降反升。我國企業(yè)對債務融資的依賴較大、杠桿率水平較高，繼續(xù)加杠桿將增加宏觀經濟脆弱性，因此，貨幣政策不存在大幅放松的空間。 各方需協同治理

針對上述成因，財政、金融部門需共同努力，改變高利率與高貨幣余額并存的局面。

一是改變預算軟約束。首先，要改變“GDP競賽”的地方政府考核模式，將地方政府債務納入考核體系，抑制地方經濟中持續(xù)存在的“投資饑渴”。其次，理順中央和地方的財權事權邊界，加大稅制改革力度，阻斷地方財政收入與地方政府投資的因果聯系。再次，改善國有企業(yè)治理結構，大力推進混合所有制，有效解決國有企業(yè)委托貸款鏈條長、約束弱化的問題。

二是改變倚重投資的發(fā)展模式。粗放型投資不僅擠占寶貴的金融資源，而且提高經濟的整體融資成本。要變投資拉動經濟增長為投資、消費及出口協調拉動。同時加大對價值鏈高端、人力資本等的投資力度，提高投資的效率。

三是大力發(fā)展直接融資，逐步降低間接融資的占比。直接融資有助于滿足市場主體多元化的金融需求，拓展企業(yè)融資渠道，降低融資成本。首先要大力發(fā)展債券市場，提高債券市場的流動性，促進債券發(fā)行、交易以及市場價格的形成，為企業(yè)融資提供更多的便利。其次，實現各類融資渠道規(guī)范化發(fā)展，理順監(jiān)管體制，加強法律制度建設，營造公平競爭的市場環(huán)境。再次，降低融資門檻，破解中小企業(yè)融資難題，包括繼續(xù)降低中小企業(yè)直接融資的門檻，完善市場基礎設施建設以及放寬市場準入、大力發(fā)展中小金融機構等。

四是積極推進利率市場化。國際經驗表明，利率市場化初期，隨著資金價格管制的放松，市場利率趨于上升。隨著利率市場化改革的進一步推進，利率會逐步回落。近年來市場化定價的金融產品不斷增加，特別是理財產品和信托計劃，一定程度上形成對存貸款的替代，對利率市場化形成倒逼。如果不加快推進利率市場化，互聯網金融、金融托媒的快速發(fā)展將更快推升我國的利率水平。要加快推進利率市場化，引導社會整體利率向合理水平回歸。

目前，理財產品收益率等市場化利率顯著高于同期存款利率。未來如存款利率上浮區(qū)間擴大或取消限制，存款利率將會走高，而理財產品收益率等市場化利率受到存款沖擊將會下降，社會整體的利率水平可能回落。

雖然利率形成機制改革是利率市場化改革的核心，但同時還需要一系列的配套措施。比如發(fā)展直接融資、實施統(tǒng)一的市場準入制度、建設多層次的資本市場、疏通企業(yè)和居民投融資渠道等。這些配套措施能有效改變我國金融資源分配的二元結構，減少利率敏感度低的投資需求，使利率敏感度高的市場化投資主體能夠獲得更多的金融支持，同時也有利于提高貨幣需求的利率敏感度，降低整體利率水平和社會融資成本。

第8篇：固定資產投資收益率范文

關鍵詞：電力;經濟;評價;模型

一、項目建設過程經濟性評價的必要性

建設項目經濟性評價是項目前期研究工作的重要內容，對于加強固定資產投資宏觀調控，提高投資決策的科學化水平，引導和促進各類資源合理配置，優(yōu)化投資結構，減少和規(guī)避投資風險，充分發(fā)揮投資效益，具有重要作用。

然而，項目建設具有一定的周期性，就電力建設項目而言，一般都是跨年度工程。按照《火電工程限額設計參考造價指標》的要求，2×300MW及以上機組組按裝機容量和建設性質不同，在22至34個月不等。

在“基建—經營”一體化模式下，項目建設者即經營者需要隨項目建設經濟環(huán)境的變化，綜合調控建設資源，調整經營管理思路，有效平衡“工期、質量和投資”三大建設目標的同時，力求實現經營期效益最大化。

二、確定評價模型評價內容

1.項目經濟性評價的內容。本文所述經濟評價主要指財務評價，所建評價模型也主要用于財務評價，包括評價指標的敏感性分、盈虧平衡分析、臨界點測算等。

2.財務評價的內容。財務評價是建立在財務效益與費用估算以及編制財務報表的基礎上，編制財務報表，計算財務分析指標，考察和分析項目的盈利能力、清償能力和財務生存能力，從而判斷項目財務可行性，為投融資決策以及申請貸款提供依據。財務分析包括融資前分析和融資后分析。

融資前分析是指在不考慮債務融資條件下進行的財務分析。融資前分析只進行盈利能力分析，包括所得稅前分析和所得稅后分析。

融資后分析指以設定的融資方案為基礎進行財務分析。在融資前分析結論滿足要求的情況下，再進行融資后分析，主要是針對項目資本金折現流量和投資各方折現現金流量進行分析，既包括盈利能力分析，也包括償債能力分析和財務生存能力分析等內容。

三、評價參數選取

1.項目投資折現現金流量分析為主，計算項目投資內部收益率、財務凈現值和靜態(tài)投資回收期等指標。

內部收益率指投資項目在建設和生產服務期內，各年凈現金流量現值累計等于零時的貼現率。這種分析方法考慮了貨幣的時間價值，可以測算各方案的獲利能力。模型中通過EXCEL提供的運算公式自動生成。

火力發(fā)電項目基準收益率融資前稅前指標取8%，項目資本金稅后指標取10%。

2.通過利潤與利潤分配表測算總投資收益率ROI、資本金凈利潤率ROE。

總投資收益率ROI=息稅前利潤EBIT/項目總投資TI*100%

資本金凈利潤率ROE=達產期評價凈利潤NP/項目資本金EC*100%

四、模型架構

財務基礎數據測算報表包括基礎報表八張和輔助報表五張?；A報表包括建設投資估算表，建設期利息估算表，流動資金估算表，項目總投資使用計劃與資金籌措表，營業(yè)收人、稅金及附加和增值稅估算表，總成本費用表，還本付息表，利潤與利潤分配表。輔助報表包括外購原材料費用估算表，外購燃料和動力費估算表，固定資產折舊費估算表，無形資產和其他攤銷估算表，工資及福利費估算表。

各財務測算報表間數據相互關聯，核心是所有基礎數據均通過評價總表輸入，在相應報表中將投資成本（包括建設投資和流動資金）、總成本費用與營業(yè)收入的預測數據進行對比，求得項目的營業(yè)利潤。在此基礎上測算貸款的還本付息情況。最后，通過現金流量表，包括全部投資現金流量表、項目資本金現金流量表和投資方現金流量表，測算主要評價指標，并將測算結果返回評價總表。

五、模型功能應用

1.動態(tài)分析。隨邊界條件變化，對項目全壽命期經濟性進行動態(tài)分析測算。同時，可根據邊界條件，預測效益情況。

2.靜態(tài)分析。設定邊界條件下，選取某一年或某一時期數據，針對建設經營具體年度進行靜態(tài)分析，確定最佳投運點，預測近期效益。

3.單因素敏感性分析。針對關鍵因素和評價指標進行單因素敏感性分析，確定對項目建設經營敏感因素，進行重點跟蹤監(jiān)控。

通過改變模型數據間邏輯關系，可以開發(fā)出單抽供熱機組、純凝機組、供熱管網等項目的經濟性評價模型，拓展模型功能。

六、模型邏輯驗證

1.邏輯關系驗證。將現有可研基礎數據輸入評價模型excel表中的經濟評價總表，建立數據間邏輯關系，再用可研相關從變量數據進行驗證，以確定邏輯關系的正確性。

2.準確度驗證。利用可研數據和先前設計院測算的結果對模型輸出結果相比較，經濟數據測算結果準確，且測算的單位兆瓦臨界電價精確到百分位，內部收益率指標誤差不到一個百分點。

3.工作效率驗證。邊界條件一經輸入即可輸出結果，包括各類評價指標的測算、敏感性分析數據以及各收益率數據，從而快速得出評價結論，滿足了公司進行動態(tài)實時測算及經濟性評價的要求。利用該模型，我們進行了多次效益測算和經濟性評價，及時高效完成了公司領導交給的工作任務。

參考文獻:

[1]《建設項目經濟性評價方法與參數》（第三版）（國家發(fā)展改革委和建設部聯合）.

[2]《政府核準的投資項目目錄》.

第9篇：固定資產投資收益率范文

1、按照金融工具的屬性可以將金融市場分為( )。

A　基礎性金融市場和金融衍生品市場

B　現貨市場、期貨市場和期權市場

C　初級市場和次級市場

D　貨幣市場和資本市場

2、在下列各項中，無法解決和協調所有者與債務人矛盾的方式是(　)。

A　解聘 B　不再借款 C　收回借款 D　限制性借債

3、某公司發(fā)行認股權證籌資，規(guī)定每張認股權證可按8元認購1股普通股票，若公司當前的普通股市價為9.5元，則公司發(fā)行的每張認股權證的理論價值為( )元。

A　9.5　B　1.5　C　8

D　17.5

4、某項目投資為建設起點一次投入，若利用插入函數法所計算的方案凈現值為245萬元，企業(yè)資金成本率10％，則方案本身的凈現值為( )萬元。

A.245　B　220.5 C　269.5　D　222　73

5、相對于利潤最大化目標，以每股收益最大化作為財務管理目標，優(yōu)點是( )。

A　反映了創(chuàng)造的利潤同投入資本之間的關系

B　考慮了風險因素

C　考慮了時間價值

D　可以避免企業(yè)的短期行為

6、完整的投資報酬率的一般計算公式為( )。

A　投資報酬率=資金時間價值

B　投資報酬率=資金時間價值+風險報酬率

C　投資報酬率=資金時間價值+風險報酬率+通貨膨脹補貼率

D　投資報酬率=資金時間價值-風險報酬率+通貨膨脹補貼率

7、違約風險、流動性風險和破產風險共同構成了( )。

A　證券投資系統(tǒng)風險　B　證券投資非系統(tǒng)風險

C　經營風險　D　復合風險

8、一個單純固定資產投資項目資金均為銀行借款，按全投資假設計算的投產后第一年的凈現金流量為100萬元，該年新增的凈利潤為60萬元，新增的固定資產折舊為35萬元，則該年新增的利息為( )。

A　95萬元 B　65萬元 C　25萬元　D　5萬元

9、基金的價值取決于( )。

A　基金凈資產賬面價值

B　基金資產未來能給投資者帶來的現金流量

C　基金凈資產現有市場價值

D　基金凈資產能給投資者帶來的未來現金流量的現值

10、如果某投資項目的NPV＞0，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ie，PP＞n/2,則可以斷定該項目( )。

A　基本具備財務可行性　B　完全具備財務可行性

C　基本不具備財務可行性　D　完全不具備財務可行性

11、下列關于基金價值的說法正確的是( )。

A　基金的價值取決于目前能給投資者帶來的現金流量，即基金資產的現在價值

B　基金單位凈值是在某一時期每一基金單位(或基金股份)所具有的市場價值

C　基金單位凈值=(基金資產總額一基金負債總額)/基金單位總份額

D　基金贖回價=基金單位凈值+基金贖回費

12、在計算資本保值增值率指標分子時，應當予以扣除的客觀因素是(　)。

A　本年股東追加投入的資本額

B　年末所有者權益的賬面金額

C　年初所有者權益的賬面金額

D　本年盈余公積的增加額

13、在下列財務預算方法中，與彈性預算特點相對立的方法是( )。

A　定期預算 B　靜態(tài)預算 C　增量預算 D　動態(tài)預算

14、下列哪種股利政策是基于股利無關論確立的( )。

A　剩余股利政策　B　固定股利政策

C　固定股利支付率政策　D　低正常股利加額外股利政策

15、下列各項中，不屬于衡量盈利能力指標的是( )。

A　現金盈余保障倍數　B　資本積累率　C　總資產報酬率　D　市盈率

16、已知某完整工業(yè)投資項目的固定資產投資為100萬元，無形資產投資為20萬元，流動資金投資為30萬元，建設期資本化利息為10萬元。則下列有關該項目相關指標的表述中正確的是( )。

A　投資總額為150萬元　B　原始總投資為160萬元

C　建設投資為130萬元　D　固定資產原值為110萬元

17、已知某公司擬發(fā)行面值為1 000元，票面利息率為10％，期限為lO年，到期一次還本付息單利計息的公司債券，如果當前市場利率為5％，則該公司債券的發(fā)行價格為( )。已知(P/F，5％，10)=0.6139。

A　749.1元 B　1000元 C　1227.8元　D　1386.1元

18、如果你被要求從已具備財務可行性的三個互斥備選方案中做出比較決策，已知這些方案不僅原始投資額不同，而且項目計算期也不相同，那么，你應當首先排除的決策方法是( )。

A　方案重復法　B　年等額凈回收額法

C　最短計算期法　D　凈現值率法

19、若某企業(yè)目標資金結構中普通股的比重(市場價值權數)為75％，在普通股籌資方式下，資金增加額在0～22500元范圍內的資金成本為15％，超過22500元，資金成本為16％，則該企業(yè)籌資總額分界點為( )。

A　22000元 B　30000元　C　60000元　D　150000元

20、下列各項權利中，不屬于優(yōu)先股股東優(yōu)先權的是( )。

A　優(yōu)先分配股利權　B　優(yōu)先分配剩余財產權

C　優(yōu)先認購新股權　D　部分事項上的表決權

21、某投資項目投資為初始一次投入，每年的經營現金流量相等，若投資額除以每年的經營現金流量為5，按14％折現率計算的年金現值系數為5.2161，按16％折現率計算的年金現值系數為4.8332，則該項目的內部收益率( )。

A　等于15.46％ B　等于14.28％ C　等于15.13％　D 等于16.63％

22、為及時識別已存在的財務危機和已發(fā)生的錯弊和非法行為或增強識別風險和發(fā)現錯弊機會的能力所進行的各項控制稱為( )。

A　預防性控制　B　糾正性控制

C　偵查性控制　D　指導性控制

23、已知某企業(yè)按面值1 000萬元發(fā)行票面年利率為14％，期限為5年的公司債券，每年付息一次，適用的企業(yè)所得稅率為33％，假定債券發(fā)行費率為零，則該企業(yè)債券成本為( )。

A　18.62％　B.14％　C　9.38％　D　4.62％

24、企業(yè)為實施兼并而產生的追加籌資的動機屬于( )。

A　設立性籌資動機　B　擴張性籌資動機

C　混合性籌資動機　D　調整性籌資動機

25、下列各項中，能夠正確反映現金余缺與其他有關因素關系的計算公式是( )。

A　期初現金余額+本期經營現金收入-本期經營現金支出=現金余缺

B　期初現金余額-本期經營現金收入+本期經營現金支出=現金余缺

C　現金余缺+期末現金余額=借款+增發(fā)股票或債券-歸還借款本金利息-購買有價證券

D　現金余缺-期末現金余額=歸還借款本金和利息+購買有價證券

-借款-增發(fā)股票或債券

二、多項選擇題

1、實物投資相對于金融投資的區(qū)別主要包括( )。

A　投資風險較大　B　實物資產流動性較差

C　實物資產交易成本較高 D　價值穩(wěn)定

2、企業(yè)決定是否對股東派發(fā)股利以及股利支付率的高低時，需要權衡的因素有( )。

A　顧客效應　B　目前的投資機會

C　通貨膨脹因素　D　企業(yè)的舉債能力及籌資成本

3、當兩項資產收益率之間的相關系數為O時，下列有關表述正確的是( )。

A　兩項資產收益率之間沒有相關性

B　投資組合的風險最小

C　投資組合可分散的風險效果比正相關的效果大

D　投資組合可分散的風險效果比負相關的效果小

4、在下列項目中，屬于完全工業(yè)投資項目現金流入量內容的有( )。

A　營業(yè)收入　B　回收固定資產余值

C　回收流動資金　D　節(jié)約的經營成本

5、已知某一完整工業(yè)項目涉及到固定資產投資(壽命期10年)、無形資產投資(攤銷期為5年)和借款利息(每年發(fā)生)，則在計算經營期最后一年的凈現金流量時，需要考慮的因素有( )。

A　該年的凈利潤　B　該年的折舊

C　該年的回收額　D　該年的借款利息

6、企業(yè)按滾動預算方法編制財務預算時，通常采用的方式有( )。

A　逐日滾動方式　B　逐月滾動方式

C　逐季滾動方式　D　混合滾動方式

7、在其他條件不變的情況下，下列項目中，能夠導致復合杠桿系數提高的有( )。

A　提高固定成本　B　降低變動成本

C　提高固定財務費用　D　降低變動財務費用

8、要確保財務絕對控制，實現定額控制的有效性，必須做到( )。

A　對激勵性指標按最低標準控制

B　對激勵性指標按最高標準控制

C　對約束性指標按最高標準控制

D　對約束性指標按最低標準控制

三、判斷題

1、產權比率反映企業(yè)所有者權益對債權人權益的保障程度，該比率越高，表明企業(yè)的長期償債能力越強。　( )

2、某公司發(fā)行認股權證籌資，規(guī)定每張認股權可按7元認購2股普通股票，若公司當前的普通股市價為8.5元，則公司發(fā)行的每張認股權證的理論價值為1.5元?！? )

3、技術分析只關心市場上股票價格的波動和如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場以外的因素?！? )

4、在評價原始投資額不同但項目計算期相同的互斥方案時，若差額內部投資收益率小于基準折現率，則原始投資額較小的方案為最優(yōu)方案。 ( )

5、開放型基金買賣價格取決于市場供求關系?！? )

6、按照股利的稅收差異理論，股利政策不僅與股價相關，而且由于稅賦影響，企業(yè)應采取高股利政策?！? )

7、固定預算只能適用于那些業(yè)務量水平較為穩(wěn)定的企業(yè)或非營利組織編制預算時采用。　( )

四、計算分析題

1、萬泉公司正在對當前應收賬款信用條件進行評估。目前的信用條件是(2/10，n/30)，現有兩個備選方案可供選擇：一是(3/10，n/45)，二是(3/10，n/60)。其他有關資料如表4所示。

上表中，各方案的固定成本總額均不包括壞賬損失、收賬費用。萬泉公司要求的最低報酬率為10％。要求：評價萬泉公司應否改變信用條件?如果可以改變，應選擇哪一個方案?

2、某企業(yè)使用標準成本法，某一產品的正常生產能量為1000單位，標準成本的相關資料如表5所示。

本月份生產800單位產品，實際單位成本見表6。

對該產品進行成本差異分析，其中固定制造費用的分析用二因素法。

3、萬達公司2005年產品銷售收入為1000萬元，邊際貢獻率為25％。固定成本為50萬元(不含債利息)。該企業(yè)負債總額為500萬元，平均利息率為6％；所有者權益為500萬元，其中普通股股本300萬元(每股面值l元)，優(yōu)先股股本為100萬元(每股面值1元，股息率為8％)。萬達公司適用的所得稅率為30％。2006年，萬達公司擬擴大生產規(guī)模，需籌集400萬元資金，可選擇的籌資方案有兩個：一是平價發(fā)行債券，利率為15％；--是按每股4元的價格發(fā)行普通股100萬股(每股面值1元)。要求：(1)計算萬達公司2005年度的每股收益、經營杠桿系數、財務杠桿系數以及復合杠桿系數；(2)計算機債券籌資與普通股籌資的每股利潤無差別點銷售額，并指出在任何情況下應發(fā)行債券融資，何種情況下應發(fā)行變通股融資；(3)假定企業(yè)籌資后，銷售額可以達到1500萬元。要求計算萬達公司的每股收益、經營杠桿系數、財務杠桿系數、復合杠桿系數以及2006年末的所有者權益總額(假定普通股股利支付率為50％)。

五、綜合題

1、甲公司對客戶XYZ公司信用進行評估過程中，取得以下資料：XYZ公司2006年度年初存貨成本為15萬元，應收賬款為20萬元，年初全部資產總額為140萬元，年初資產負債率40％。2002年度末，流動比率為2.1，速動比率為1.1，存貨周轉率6次，資產負債率35％，長期負債42萬元，全部資產總額160萬元，其中現金為6萬元，應收賬款為10萬元，沒有待攤費用。2002年獲得銷售收入120萬元，發(fā)生經營管理費用9萬元，利息費用10萬元，所得稅稅率33％。甲公司的信用標準如表7所示。