債券分析方法與投資策略精選(九篇)

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第1篇：債券分析方法與投資策略范文

證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合?？梢妼Ω鞣N證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業(yè)知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力?？紤]到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優(yōu)股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據特殊需要發(fā)行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l(fā)展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。

二、工薪階層的經濟特點分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發(fā)展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發(fā)展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業(yè)相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經費和贍養(yǎng)父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發(fā)展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養(yǎng)老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時，要對小孩養(yǎng)育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經費、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經費、日常的醫(yī)療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力?？傮w而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風險偏好分類分析

證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業(yè)風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態(tài)度逐漸表現為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規(guī)避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規(guī)避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優(yōu)勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩(wěn)健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業(yè)知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能?？紤]到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強攻”兩部分。對于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩(wěn)健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發(fā)證券產品組合?？梢钥紤]在專業(yè)理財規(guī)劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險?？傮w而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。

也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。

（二）遵照投資理財的基本規(guī)律?？傮w上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規(guī)避明天的風險，追逐未來生活的更加幸?！痹瓌t。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。

【摘要】在簡單介紹工薪階層的定義和經濟特點的基礎上，比較分析了目前證券投資中幾種主要產品的特點，重點突出了對處于不同生命周期、不同家庭階段、不同風險偏好、不同收入水平的工薪階層的證券投資策略分析。

【關鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風險偏好收入水平

在中國經濟發(fā)展的現階段，工薪階層依舊是社會經濟人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現實意義。

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第2篇：債券分析方法與投資策略范文

一、工薪階層的經濟特點分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發(fā)展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發(fā)展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業(yè)相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。

二、證券投資策略的基本產品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合?？梢妼Ω鞣N證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業(yè)知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力?？紤]到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優(yōu)股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據特殊需要發(fā)行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l(fā)展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經費和贍養(yǎng)父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發(fā)展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養(yǎng)老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時，要對小孩養(yǎng)育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經費、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經費、日常的醫(yī)療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力?？傮w而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風險偏好分類分析

證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業(yè)風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態(tài)度逐漸表現為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規(guī)避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規(guī)避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優(yōu)勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩(wěn)健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業(yè)知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能?？紤]到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強攻”兩部分。對于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩(wěn)健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發(fā)證券產品組合?？梢钥紤]在專業(yè)理財規(guī)劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險?？傮w而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。

也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。

（二）遵照投資理財的基本規(guī)律。總體上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規(guī)避明天的風險，追逐未來生活的更加幸?！痹瓌t。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。

第3篇：債券分析方法與投資策略范文

行為金融理論是從人的觀點來解釋金融學和投資是什么。為什么是這樣以及怎樣形成的，把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程，因此受投資者的心理特征影響，是經濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。

行為金融理論以有限套利理論和非理模式為兩大理論基石，其大致有這么幾個重要的分支：期望理論。行為組合理論和行為資產定價模型。在市場行為模型方面，近年來行為金融理論研究中，有四種模型BSV(Barberis.Shleifer.andVishny，1998)模型、DHS(Daniel，Hirshleifer，andSubramanyam，1997)模型、HS(HongandStein，1999)模型又稱統一理論模型(Unifedtheory，andmode)和羊群效應模型(HerdBehavioralModel).

盡管行為金融理論發(fā)展至今尚未形成一套完整的理論體系，但是它通過心理和決策行為等因素的引入，已經成功的對證券市場的異?，F象進行解釋。如股權溢價之迷、流動性之迷和可預測之迷、封閉基金之迷，反應過度與反應不足、小公司現象與規(guī)?，F象、股票市場的季節(jié)效應、周內就效應，并可將理論運用于對投資者行為、投資經理選擇和公司金融的分析中去。

在金融實踐方面，行為金融研究的豐碩成果，在國外已經開始為投資行為的完善提供了有益的理論指導。尤為重要的是，行為金融理論與傳統的技術分析方法在許多方面建立起良好的“同盟”關系。確切地說，用傳統的技術分析方法所發(fā)現的問題，可以在行為金融理論中尋求到它們存在的理論依據。越來越多的投資者已經開始了解行為金融，并把期望理論(ProspectTheory)、易犯的認知錯誤、后悔規(guī)避(regretaversion)、非完美的自我控制等行為金融理論應用于自身的投資實踐中，以完善投資行為。一些先行者甚至還建立了行為金融投資基金，試圖利用金融市場上人們的行為特性和行為金融投資策略來完善投資策略來完善市場套利的實踐。

二、行為金融學在中國資本市場的適用性

我國的證券市場是一個新興的市場，在許多方面尚未成熟。目前一個的突出問題是過度投機性，其最主要原因就是眾多中小投資者的非理。東方證券馮玉明等研究人員2001年所作的對1994年9月到2000年10月在滬深兩市上市交易的A股股票月度數據的統計研究表明，中國證券市場存在明顯的動量效應，中國的證券市場不是一個有效市場，行為金融在中國證券市場上同樣存在。

(一)對我國當前股市面臨的持續(xù)性低迷的解釋

根據期望理論，投資者的效用(價值)不再是財富的函數，而是獲利與損失的函數。價值函數與標準函數的主要區(qū)別在于參考點的存在。參考點的位置是由個體的主觀印象確定的，它是個體進行比較的現狀參照。價值函數在參考點以上的部分(獲利區(qū)間)與標準效用函數相同，是凹函數；在參考點以下的部分(損失區(qū)間)，價值函數是凸函數，且其斜率有明顯增加；在參考忘附近，價值函數的斜率有明顯的變動，表明人們風險態(tài)度的變化——對損失的感受大于獲利。

我國股市自2001年7月份以來，一直處于弱市之中，就與投資者在價格發(fā)生逆轉之后，面臨不確定性的政策性因素，對風險的厭惡程度遞增有關。在這種情況下，投資者心理因素作用的必然后果就是基于“羊群行為”模式的股價過度反應，此時即便宏觀經濟基本面有“利好”因素或管理層出臺一些針對股市的“利好”政策，但由于投資者具有“損失恐懼”，不能利用所接觸到的信息進行理性預期，因此，股市對利好“消息”的反應肯定與在股市上漲時不能同日而語。

筆者認為，在當前我國股市中政策還能夠起較大作用的情況下，要改變股市的疲軟狀態(tài)，必須考慮到投資者在認知上的偏差，加大“利好”政策出臺的力度和集中度，以加強投資者對于政府搞好股市的信心，影響投資者的心理。促使投資者的行為擺脫參考點以下部分的凸函數區(qū)域。

(二)對我國資本市場“圈錢饑渴癥”的解釋

在國際資本市場上，自20世紀80年代以來，債券融資逐步取代了股票融資，成為國際融資的主渠道。始于1987年的中國企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢，1992年至今，股票融資遠大于企業(yè)債券融資。股票市場的發(fā)展速度遠快于債券市場。上市公司躍躍欲試上市募投籌資，截止2001年10月31日，上市公司在滬、深交易所累計發(fā)行股份總額為4757.35億股，其中上市股份為1466.8億股，總計籌資額約為人民幣6300億元。我國資本市場呈現出一種“圈錢饑渴癥”的“火爆”現象。

市場時機理論是行為金融學對于證券發(fā)行。資本結構，投資等公司金融領域進行分析的一個基本理論框架。這個理論的假設前提是投資者是非理性的，而公司經理是理性的，在投資者非理性的前提下，上市公司的股價往往錯誤定價。假如在公司股價高估的情況下，公司經理很明顯會采取發(fā)行新股的做法。而且，由于問題的存在，經理并不一定選擇公司真實價值的最大化，而可能從加強自身的特權出發(fā)，在企業(yè)規(guī)模等其他目標方面最大化。這樣，公司經理就會傾向子在股市進行融資，或擴大投資規(guī)模，或持有現金，或者投資于資本市場其他證券，以投資者的非理性亢奮來建立自己的“帝國大廈”。這個理論可以幫助我們研究“圈錢饑渴癥”的成因。

我國資本市場上機構投者數量很少。資金總量也不多，整個市場投機氣氛很濃。投資者為賺取二級市場差價而購買市盈率高的新股，為企業(yè)惡意圈錢提供了條件。此外，在我國上市公司中，由于法人治理結構的不完整和經理股票期權等機制的缺乏，導致公司內部問題非常嚴重。公司經理不是以公司的真實價值最大化作為目標，而往往傾向公司經理自身利益的最大化。這決定了公司經理融資和投資行為決策不可能是完全理性的。這也是上市公司存在嚴重的“圈錢饑渴癥”的在內原因。

三、行為金融學投資策略對我國結構投資者的啟示

(一)行為金融學投資策略

市場參與者的非理性造成的行為偏差導致了市場價格的偏離，而若能合理利用這一偏差將能給投資者帶來超額收益。這就形成了行為金融學的投資策略。傳統投資策略還存在投資者搜集信息，處理信息能力的變動，而人類的心理決策特征是長期演化過程中逐漸形成的，所以某些行為是穩(wěn)定的和跨文化的，行為金融投資理念的交易策略相應也就更具有相當的持久性。從國外看，基本市場異象的行為金融學投資策略主要有價值投資策略與反向投資策略：動量交易策略，成本平均策略和時間分散化策略等等。近年來，美國的共同基金中已經出現了基本行為金融學理論的證券投資基金，如行為金融學大師RichardThaler發(fā)起的Fuller—Thaler資產管理公司，其中有一些還取得了復合收益率25%的良好投資業(yè)績。

(二)對我國機構投資者的啟示

行為金融學對我國開放式基金的發(fā)展具有重要的指導作用。開放式基金的一個突出問題是基金份額的贖回，基金經理要根據其對贖回量的估計確定資產的流動性，而這就不可避免地要估計投資者的行為決策方式。投資者往往在受到壓力時高估風險，稍有風吹草動，他們就可能大量贖回，而從眾心理又可能深化這種趨勢，使基金受到更大的壓力。另外，由于投資者的后悔與謹慎心理，他們常常利用人制度轉移其對經濟結果的責任及受到的壓力，通過深入分析這一點，基金經理就能確定合理的管理費率，提高基金的運作水平。

機構投資者本應成為我國證券市場中投資理念和投資策略的領導者，但我國的各類基金卻一直是投資風格模糊。其可以考慮利用市場現象的行為金融學解釋，并依據我國證券市場的特性，采取相應的行為金融學投資策略。

1、反向投資策略與價值投資策略

該策略就是買進過去表現差的股票，而賣出過去表好的股票。如選擇低市盈率的股票。選擇股票市值與賬面價值比值低的股票、選擇歷史收益率低的股票等。行為經濟學認為，反向投資策略是對股市度反應的一種糾正，是一種簡單外推的方法。

中國的股票市場素有“政策市”之稱，不同的投資者對政策的反應是不一樣的。普通個人投資者由于消息的不完全，往往對政策信息表現出過度反應，尤其是我國的個人投資者對政策面消息的反應尤為強烈。而機構投資者的信息庫和專家隊伍則可以對政策的把握有一定的預見性，針對個人投資者的行為反應模式，可以采取反向投資策略，進行積極的波段操作。我國證券市場還存在大量的“跟風”，“跟莊”的羊群行為。使整個市場的預測出現系統性偏差。導致股票價格的偏離，并隨著投資者對價格趨勢的積極跟進而進一步放大了價格與股票基礎價值的偏離。這些對股票價值的高估或低估最終都會隨著金融市場的價值回歸而出現異乎尋常的股價下挫或上揚，也就帶來了相應的價值投資機會。

ST股的股價往往在特別處理或特別轉讓的消息公布后現出不跌反漲的現象。從現為金融學的角度看。由于我國證券市場上殼資源的稀缺性，這類公告效應帶來的不僅是公司陷入嚴重困境的角度看，更是該公司可能會成為潛在并購目標，緊接著就有資產重組等大動作，給投資者帶來其未來收益流價值的預期。這類股票也可以成為機構投資者資產組合中的構成之一。

2、動量交易策略

該策略的核心內容是尋求在一定期間中股價變動的連續(xù)性。如股價變動連續(xù)趨漲，則采取連續(xù)賣出的策略；如股價變動連續(xù)趨低，則采取連續(xù)買入的策略。

我國投資者的“處置效應”傾向比國外同類研究的發(fā)現更加嚴重。根據趙學軍、王永宏(1998-2000)的實證研究發(fā)現我國股市中投資者賣出贏者的概率是其賣出輸者概率的兩倍，而Odean(1998)的研究中，國外證券市場中投資者賣出贏者的概率是其賣出輸者概率的1.5倍。處置效應會帶來股票基本價值與市場價值之間的差幅，而這一差價最終的收斂意味著那些有大量資產收益未實現的股票一般要比那些有大量資產虧損未實現的股票有更高的預期回報。利用這一異象可以采用動量交易策略，也就是基于過去股票價格的走勢，通過差幅獲利。

另外，由于投資者的過度自信帶來的錨定效應等也會導致其對新的信息反應不足，使得股票的上揚或下挫趨勢會維持一段時間，因此對此也可以運用動量交易策略，從業(yè)績變動與事后股價的這種關系中捕捉到獲利的機會。

第4篇：債券分析方法與投資策略范文

[關鍵詞]可轉換債券 投資策略 套利策略

一、投資可轉債的優(yōu)勢

1.收益保障性

由于企業(yè)支付利息優(yōu)先于派發(fā)紅利,因此可轉換債券的收益比股票更有保障。發(fā)行可轉換債券的公司經營風險相對較高,且發(fā)放紅利不穩(wěn)定;而可轉換債券的利息支付固定,其投資者在股價上漲的同時還能獲得穩(wěn)定的利息收益。除此之外,在企業(yè)破產清算時,可轉換債券投資者也優(yōu)先于普通股股東。

2.兼顧安全性和成長性

可轉換債券既有債券的安全性又可以享受公司成長所帶來的收益。只要持有人一直持有該債券,就相當于獲得固定收益的債券投資;如果該公司業(yè)績增長良好,持有人可以將其轉換成股票從公司業(yè)績增長中獲利。并且,股票價格的上升會導致可轉換債券價格的相應上升,可轉換債券的持有人也可以通過直接賣出可轉換債券來獲取買賣差價。如果股票價格大幅下跌,可轉換債券價格只會下跌到具有相同利息的普通債券的價格水平。因此,在與普通股一樣享受企業(yè)業(yè)績增長帶來收益的同時,可轉換債券還提供了在股票形勢不好時抗跌保護作用。

3.市場表現優(yōu)于普通債券

根據歐美市場的實際檢驗,可轉換債券的市場表現明顯強于普通債券,在報酬風險比例方面也優(yōu)于股票。

二、投資可轉換債券的風險

1.內部收益率低

根據我國《可轉換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定,我國發(fā)行的可轉換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率,因此,我國上市公司發(fā)行的可轉債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間,大大低于同期企業(yè)債的票面利率。由于可轉換債券的利息低于普通債券,因此投資者為了獲得轉股的權利必然要接受比普通公司債券更低的內部收益率。

2.價格風險

如果企業(yè)沒有實現業(yè)績增長,股價的增長水平可能不足以彌補可轉換債券持有人相對于普通債券的利息損失。即使在股票價格高漲的時候,可轉換債券的漲幅也可能不及股價的漲幅。那么對于在可轉債價格處于高位時購買的投資者來說,也將面臨其本身的價格風險。另一方面,雖然可轉換債券在其公司股票的股價大幅下跌的時候仍然可以繼續(xù)保持其內在的純債券價值,但是可轉換債券的價格還是會隨著股價的大幅下跌而下跌。

3.利率風險

可轉換債券除了受股價變動的影響之外,還受利率變動的影響,尤其是可轉債的純債券部分,隨著市場利率的變化,其內在價值也將隨之變化。

4.違約風險

可轉債發(fā)行公司總是希望盡可能的使可轉債投資者轉股,從而減少發(fā)行公司的債務償還負擔。但是,由于一些可轉債轉股價格設定的過高,或是由于可轉債轉股期間,企業(yè)經營失誤或股市低迷,可轉債直至到期都沒有轉變成股票,結果導致發(fā)行公司陷入巨額的還本付息風險。若此時公司現金流量不足,則可能會出現暫時不能償還債務而產生違約風險。

三、可轉換債券的基本投資策略

1.股票二級市場低迷時,股價低于轉股價格而無法轉股,投資者繼續(xù)持有可轉換債券,收取本息,此時可轉債的債性明顯,投資者應選擇到期收益率較高的可轉債進行投資。

2.股票二級市場高漲時,可轉換債券的價格隨著股價上漲而上漲,投資者可以賣出可轉債獲取價差,此時可轉債的股性明顯,投資者應選擇對應股票有較好上漲空間的可轉債進行投資。

3.股票二級市場價格和可轉債轉股后的價格存在差異時,投資者可以進行套利操作,轉股后賣出。下面具體分析可轉債的套利策略。

四、可轉換債券的套利策略

可轉換債券的套利是指通可轉債與其對應的基礎股票之間定價的無效率性進行的無風險獲利行為。在市場沒有賣空機制的情形下,套利行為是有風險的,投資者必須具有較高的套利技巧和市場判斷能力。在這里我們先定義可轉債的轉換平價概念:

轉換平價=可轉債市價/轉換比率=可轉債市價×轉股價/100

一旦股票價格上升到轉換平價水平,任何進一步的股價上漲都會使可轉債的價格增加。因此,轉換平價可以看作是一個盈虧平衡點。如果轉換平價低于股票市價,稱為轉換貼水;反之,則稱為轉換升水。正常情況下,可轉債表現為轉換升水,如果出現轉換貼水,則有套利機會。具體策略可以分為以下三種情況。

1.既無股票也無可轉債

在T日,當可轉債出現轉換貼水時,立刻買入可轉債,并于當日申請轉股;在T+1日,把可轉債轉換得股份全部賣出,扣除交易費用,即得到套利收益。此種套利交易方法雖然簡單,但是套利者要承擔夜間股價波動的風險,如果套利者買入可轉債后,股價下跌幅較大,套利者還可能出現虧損。因此,這種套利方法是有風險的,對套利空間的要求也較大。除個別交易日外,轉股期內大部分時間可轉債都表現為轉換升水,因此在考慮扣除交易成本后,轉股期內不具備持續(xù)的、可操作性的套利機會。在實際操作時,為了減少套利風險,要求綜合考慮T日發(fā)現的套利空間及基礎股票歷史上日跌幅的置信區(qū)間。

2.持有標的股票

在持有標的股票的情況下,如果存在理論上的套利空間即轉換價值大于轉債價格,則重點考慮套利空間是否能夠抵消掉賣出股票和買入轉債的交易成本。如果套利空間高于交易成本,則套利操作是可實施的。具體操作是在股票市場上賣出股票,同時在可轉債市場上購入能夠轉換成相同數量股票的可轉債,并將其轉股。但考慮到拋售股票對股價向下的壓力和購買轉債對轉債價格向上的動力,如果達到套利空間已不足以抵消交易成本,則套利行為終止。在此種情形下的套利是無風險的,如果發(fā)現套利機會則應積極把握。

3.持有可轉債

在持有可轉債的情況下,如果臨近收盤前市場的套利機會存在,則將所持有的可轉債進行轉股,在下一個交易日,將轉換后的股票賣出,同時購入相應數量的可轉債。由于轉換得到的股票必須在下一個交易日才能拋售,投資者必須承擔一天的股價風險,因此也是一種有風險的套利行為。但是,在這種情況下,無論第二天的股價如何變動,套利操作都有可能發(fā)生盈利或虧損,因為套利利潤的變化取決于股價變化幅度相對于可轉債價格變化幅度的大小。但由于這兩者在變化上通常表現出較為一致的特征,實際套利風險較小。

參考文獻:

第5篇：債券分析方法與投資策略范文

蔣小鵬的情況則有所不同，他是一個穩(wěn)健投資者，平時注重投資組合的搭配，而且也沒有盲目追漲殺跌。他告訴姚磊，自己也是在2007年初入市，但最多時只持有4只基金，包括2只股票型基金、1只債券型基金和1只平衡型基金。在股市大跌時他也慘遭被套。他的投資策略是，債券型基金在獲取收益后贖回，平衡型基金在解套后贖回，都加倉到兩只股票型基金?，F在的問題是，他想把不久前解套并小有收益的1只股票型基金贖回，繼續(xù)加倉到另1只離解套不遠的股票型基金。蔣小鵬想知道是否妥當。

姚磊指出，人人都知道“市場有風險，投資須謹慎”，然而投資風險總是在不經意間來臨，尤其在激烈的牛熊轉變之時。7月初大盤攻上3000點，一項研究結果表明，成立于2007年10月16日之前(剔除債券型、貨幣型和非開放式基金)的240只基金中，僅有7只基金解套并有浮盈，剩余皆為浮虧狀態(tài)，最高虧損幅度約為58％?？梢娛袌鲋胁环ε茌敶蟊P的基金，更不乏被套牢的基民。

癥結：一捂到底或策略做反

張婕和蔣小鵬屬于兩個比較典型的案例。股市從2007年最高的6124點降到2008年最低的1664點，然后到近期的高點3400點，歷經近兩年的牛熊互換，如果到現在還不能解套，那就說明在入場時機和操作策略上存在問題。

對于在高位入市的基民，死扛的觀點不足取。有人認為，從公募基金歷史業(yè)績來看，持有股票型基金在3年以上，發(fā)生虧損概率比較低，因此堅持一捂到底。但誰知道股市什么時候重上6000點?當前的市場存在著很多機遇，不賺錢就是虧錢。因此要做好止損止盈，緊跟市場方向，采取靈活投資策略。

對于張婕來說，除入場時機之外，最大的問題是基金數量偏多，遠超出了管理能力，一旦出了問題很容易無所適從，壓了葫蘆起了瓢，感覺都是問題，于是干脆隨之任之。對于一般基民來說，根據選基和抗風險能力的高低，購買的基金可在3～10只，一般以不超過7只為宜。選基能力越高，抗風險能力越強，購買的基金數可越少。

姚磊認為，改變投資理念，找到適合自己的投資策略，才是解套的治本之策。目前在業(yè)內已經形成一些被證明行之有效的步驟，一是要根據自身的年齡、資金投資期限、風險承受能力等個性化因素修正投資目標，以構造適合自己的基金組合。像張婕這樣的中年基民可以按照1:1的比例來投資，即50％投資風險較高的股票型基金，50％投資風險較低或是保本基金。二是做好壞賬清理和注資。整理自己手中的基金，把業(yè)績不好的基金果斷地賣出，換成基金業(yè)績優(yōu)良的品種。根據張婕的具體情況，姚磊建議她可最終持有2只股票型基金、1只指數型基金、1只平衡型基金和2只債券型基金的組合。

對于蔣小鵬，姚磊首先認可了他的穩(wěn)健投資風格，同時指出，蔣小鵬的投資策略正好做反了。那些解套很快甚至在大熊市也不會虧損的基金，正是蔣小鵬這樣的穩(wěn)健投資者應該堅持持有的，這一類往往是基民夢寐以求的跌得慢漲得快的好基金，而在股市3400點仍然被套牢的基金，市場已證明基本沒有投資價值，屬于典型跌得快漲得慢的垃圾基金。把好基金賣了去填垃圾基金的無底洞，這根本上就是緣木求魚。

藥方①：轉換或定投

姚磊為基民推薦了兩種操作性較強的解套方法，一是基金轉換業(yè)務，二是基金定投。

基金轉換

套牢基民若想盡早實現解套，可嘗試巧用基金轉換業(yè)務。姚磊指出，自7月下旬以來，股市波動加劇，通過基金轉換業(yè)務在高風險偏股型基金與中低風險債券型基金之間靈活轉換，還可應對短期市場波動風險。

基金轉換應講究時機。部分投資者在不同基金間頻繁轉換或者盲目跟風轉換，不僅不能節(jié)省費用，反而降低了基金獲利和避險的功能。

基金定投

事實證明，基金定投是避免被套、實現解套的有效方法。基金定投具有長期投資攤低成本、積少成多復利增值、定時扣款省心省力等獨特優(yōu)勢。以某只指數型基金為例，同樣定投一筆錢，在股市2000點前申購的基金份額是在6000點申購份額的3倍，而如果采取倒金字塔定投方式(定時不定額，市場越低迷，定投額度越大)，其優(yōu)勢將更加明顯。

姚磊舉例說，2007年3月，基民小張開始定投某只基金，起初每月的定投金額為300元，到了10月份，大盤大幅下跌，小張決定加大投入，定投金額上升為400元，隨著跌幅增大，額度也逐漸增加到800元。隨著2009年以來股市的好轉，小張定投的基金很快解套，并實現盈利。

基金定投發(fā)展很快，工行已聯合國內46家基金管理公司，正式推出基金定投升級業(yè)務――“基智定投”，將分為定時不定額和定時定額兩種投資方式，會更方便基民操作。

藥方②：攻守兼?zhèn)淇杀茈U

實現基金的靈活配置，關鍵還要看清大勢。不要僅僅盯著過去，更多的還是要直面未來。即使當前還沒有解套，相信這個目標并不遠。

第6篇：債券分析方法與投資策略范文

關鍵詞：利率期限結構；管理策略；收益率騎乘；債券調換

中圖分類號：F810.5文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2009)09-09－0089－02

一、債券組合管理策略

一般認為，債券組合管理策略根據是否對利率形成預期分為消極策略和積極策略，消極策略包括指數復制和免疫，積極策略包括收益率騎乘、水平分析、放大杠桿和債券調換。消極策略追求在最小風險下獲取既定目標收益，積極策略則通過對利率走勢進行預期，調整組合并頻繁買賣以增加潛在收益獲得的可能性。

指數復制的最終目的是使投資組合的總收益率與某個指數的總收益率掛鉤，如果該指數上漲了1%，投資組合的收益率理論上也應該上漲1%。免疫策略是指債券組合的價值不受利率波動影響的策略，它強調利用久期和凸性構造組合以及調整投資比例使得投資組合的價值不受利率變動的影響，即使資產和負債的現金流搭配。

收益率騎乘是利用收益率曲線在部分年期段快速下降的特點，買入即將到期的該年期債券品種，等待其收益率出現快速下滑時，產生較好的買賣價差回報。

水平分析法的核心是通過對未來利率的變化就期末的價格進行估計，并據此判斷現行價格是否被誤定以決定是否買進。債券的全部報酬由四部分組成：時間價值、收益率變化的影響、息票利息以及息票利息再投資獲得的利息。放大杠桿是投資者通過借貸建立一個相比自由資金投入時更大的頭寸，以便增加投資組合收益的策略。在債券市場上,常見的債券回購是放大杠桿的典型例子。債券掉換的目的是用定價過低的債券來替換定價過高的債券，或是用收益率高的債券替換收益率較低的債券。

二、中國債券市場利率期限結構的靜態(tài)估計

利率期限結構主要討論金融資產到期時收益與到期期限之間的關系。假設某一投資者打算作N年長期投資，它可以有兩種選擇，一種是購買在N年底到期的長期債券，并且持有到期滿為止，另一種是先持有1年期債券，到期后再購買1年期債券，如此不斷直到N年期滿為止。本文采用利率期限結構的靜態(tài)估計勾畫利率的未來走勢，為以利率為出發(fā)點的積極型債券組合管理策略提供實證。

實際上，任何債券都可以視為零票券的組合，付息債券可以視為一系列到期現金流的組合，債券價格就是這些現金流的現值。要對每一期現金流進行貼現，還需要知道貼現率，一般選擇和該現金流日期相同的零息券，這一收益率稱為即期利率。但是我們知道零息券大都為短期債券，所以我們一般構建國債即期收益率曲線。首先要選擇以何種國債收益率曲線為基礎，可供選擇的國債有新發(fā)行國債、部分非新發(fā)行國債、所有付息中長期國債和短期國債、零息券等。中國國債市場上絕大部分券種都是息票債券，我們無法采集到足夠數量的數據來求到期收益率，所以考慮采取息票剝離法作利率期限結構的靜態(tài)估計。息票剝離法是將息票從付息債券的總價值中剝離出來，從而得到一個零息債券券種，并在此基礎上利用零息票債券估計利率期限結構的方法。

本文主要是利用中國的實際數據對中國市場的利率期限結構作靜態(tài)估計，研究中國市場利率期限結構的靜態(tài)特征。我們選取2008年5月9日上市交易國債作為樣本數據，利用MATLAB計算國債利率期限結構圖如下：

由于代碼為10709和10508的國債價格過高，使得其利率水平為負，影響了利率曲線結構，因此剔除掉這兩個負的利率水平，會有以下的利率曲線結構圖：

利率曲線結構圖2代表了2008年5月9日中國債券市場的真實利率期限結構，通過觀察我們可以發(fā)現在數據采集當日，交易所上市交易國債數據揭示出國債的利率期限結構呈現總體上升趨勢，即長期利率高于短期利率，期限越長波動越小。三年以下的中短期利率波動較大，三年以上的中長期利率走勢相對平坦。整個結構圖在一年半和兩年的剩余時期分別有一個低點，在一年和兩年半的剩余年限分別有一個高點，并且在整個期限內利率基本上都在1%和5%上下波動，逐步爬升。從圖1還可以看出，越是接近到期日，國債利率越低，甚至下探到-2%，這是由專業(yè)理財的機構投資者回補國債維持投資組合造成的。

三、中國債券組合管理策略分析

消極的債券組合管理策略包括指數化投資策略和免疫，與利率期限結構的相關性較小。指數化復制主要追蹤某個指數的變動軌跡，免疫分為靜態(tài)免疫和動態(tài)免疫，但根據是否對利率行為預期的原則劃分均屬于債券組合的消極管理策略。本文重點關注在利率期限結構靜態(tài)估計下積極債券組合管理策略如何作為。

根據收益率騎乘策略的含義和債券利率與價格反向的關系，我們發(fā)現可以利用利率曲線結構圖2中一年半和兩年附近的兩個利率低點進行投資套利，買入兩年期債券并在到期前賣出，便可以獲得較高的買賣差價。利用騎乘向上傾斜的收益率曲線可以擴大短期投資的盈利，但是這種盈利不太穩(wěn)定。如果債券市場上的投資者都發(fā)現了這種套利機會，就會導致對短期債券需求下降，中長期債券需求上升，從而使得前者價格趨于下降，后者價格趨于上升，前者收益率趨于上升，后者收益率趨于下降，結果可能會“拉平”收益率曲線，從而減少套利機會。騎乘收益率曲線兼有買入債券和賣出債券這兩種交易行為，因此交易成本較高。因此，只有在對未來利率走勢有準確判斷并且市場大多數投資者尚未意識到此投資機會的情況下才會獲得超額收益，并且只適合短線操作。

水平分析法通過管理人對未來利率變化的判斷估計債券期末價格，并對比市場價格作出是否買進的決定。根據利率曲線結構圖2的利率變動軌跡，可以折現出所有債券的現行價值，從而幫助債券組合管理人迅速作出決定，抓住市場機會獲得長期或短期收益。放大杠桿的關鍵決定因素是對借款利率與未來利率走勢的估計，只要長期利率走勢或變動幅度不大，放大杠桿策略都可以獲得穩(wěn)定的回報。

債券調換包括替代調換、市場內部價差調換、利率預期調換和純收益率調換。

無論是哪種方式的債券調換，采用的都是“買低賣高”的原理，債券的收益率與價格負相關，收益率較高的債券價格必然較低，因此可以買入定價較低或收益率較高的債券替換掉定價過高或收益率較低的債券。從利率曲線結構圖2可以看出，一年和二年半附近有兩個利率高點，就可以買入剩余期限在這兩個年限的債券替換剩余年限在一年半和兩年兩個利率低點的債券。但是在債券組合管理中買入臨近到期日的負利率債券獲利的策略在實際中不太可行，因為機構投資者的投資行為具有趨同性，將會在同種期限債券上出現競爭性買入或賣出進而產生利差不斷縮小的市場結果。

通過對利率期限結構靜態(tài)估計下的債券組合積極管理策略分析，我們發(fā)現收益率騎乘、水平分析和債券調換對利率的反應更為敏感，可以利用這三種管理策略更好的應對利率風險，獲得市場變動下的風險溢價。債券資產的組合管理主要有兩個目的：一是規(guī)避利率風險，獲得穩(wěn)定的投資收益；二是通過組合管理鑒別出非正確定價的債券，并力求通過對市場利率變化總趨勢的預測來選擇有利的市場時機以賺取債券市場價格變動帶來的資本利得收益。第一個目是建立在市場有效的假設之上的，一般認為通過消極的管理策略就可實現，但在市場缺乏有效性的環(huán)境下也必須借助積極管理策略；第二個目的是積極管理策略的終極目標，在對未來利率風險進行良好分析預測的前提下可以帶來可觀的風險回報。盡管影響未來風險收益的因素很多，包括投資者的流動性偏好、市場供求、國家政策等等，但最終都通過利率這一指標綜合反映出來，因此，利率期限結構分析對中國債券投資策略的影響十分深遠。

參考文獻：

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第7篇：債券分析方法與投資策略范文

首先,市場中投資者并非完全理性的。他們在面臨不確定的境況時,受先天條件、知識儲備、生活環(huán)境、獲取信息渠道及處理信息能力等方面的影響,并不總是能夠嚴格依照期望效用函數進行決策。有時投資者雖能獲取準確充分的信息卻無法做出正確決策,有時具備信息分析能力卻苦于沒有獲得信息的渠道,種種因素都影響著投資者的決策過程和決策結果,使得投資者只具備有限理性。其次,市場有效假說認為投資者無法獲得超額利潤,但Jegadeesh和Titman(1993)的研究發(fā)現“中期慣性”現象,DeBondt和R.Thaler(1985,1987)的研究發(fā)現“長期反轉”現象,投資者基于上述現象采用合理的投資策略可以獲得超額利潤。最后,證券市場上價格波動異常。依據EMH理論,市場出現利空或利好消息時,證券價格隨之上漲或下跌。但在市場交易中,會出現證券價格不明原因的上漲或下跌,例如現資(股票代碼000900)于2011年12月28日到2011年12月30日期間,連續(xù)三個交易日內日收盤價格跌幅累計達到20%,而該公司不存在任何應披露未披露的重大事項。為了更好的解釋、預測和研究金融市場的發(fā)展趨勢和微觀個體的決策行為,經濟學家將心理學引入到金融學中,力求找到一種可以準確反映現實市場狀況的方法。我國證券市場中散戶投資者人數眾多,這部分投資者受信息收集、處理能力和策略制定、選擇能力的限制,在進行投資理財活動中容易忽視風險選擇回報均等風險較高的策略或厭惡損失選擇風險均等回報較低的策略。以下基于行為金融學理論簡要分析我國投資者在理財投資決策實施過程中極易發(fā)生的幾種行為偏差。

(一)過度自信

過度自信是指投資者在投資理財行為中賦予主觀判斷較大權重而低估客觀實事的行為。在證券市場中,投資者特別是具備一定金融知識和投資經驗的年輕散戶投資者及機構投資者,往往會過于依賴自己對某只證券收益率的預測,而低估產業(yè)周期、行業(yè)競爭、替代品、利率風險、匯率風險、政策導向等等客觀環(huán)境和因素的影響,有選擇性的接受能夠證實自己對未來收益預測的信息,忽視與預測相悖的信息,從而高估或低估證券價格,導致交易次數頻繁、交易量增大,擾亂市場資源配置效率。劉善軍(2009)上海和深圳兩個市場進行實證檢驗發(fā)現上海和深圳兩個證券市場存在過度自信。

(二)損失厭惡

損失厭惡是指投資者將收益和損失放在兩個心理賬戶里,當取得的收益與避免的損失相等時,投資者的心理滿足程度不同,往往前者小于后者。在現實生活中,中小投資者在調整自己的證券組合時,為了實現盈利落袋為安避免證券價格回調造成的收益縮水而賣出賺錢的證券,同時否認證券價格下跌帶來的潛在損失保留虧損的證券。損失厭惡使得投資者在熊市時深度套牢,牛市時只能獲取少量收益。

(三)羊群行為

羊群行為是指在無法獲取市場中所有信息的情況下,當投資者做出的判斷或決策與市場中的大部分投資者不同時,會傾向于選擇多數人采用的決策的行為。導致這種行為的動因是信息的不確定性和信息成本過高。隨著計算機技術和互聯網的廣泛應用和發(fā)展,投資者每天面對著大量的信息,很難篩選出真實有效的信息,即使可以也會耗用大量的金錢和時間。為了降低做出錯誤決策的概率,投資者會收集市場中多數人的行為決策,并一次作為個人投資的基礎。裴寶剛(2011)利用上海和香港兩個股票市場的數據進行實證研究發(fā)現在交易活躍程度相等的情況下大陸股票市場的羊群效應要強于香港股票市場。

(四)過度反應

過度反應是指某一利好或利空消息時,投資者對于證券預期收益率的估計高于或低于證券價格應有的漲跌幅度,隨后逐漸修正價格縮小背離程度。我國證券市場中散戶投資者相較于機構投資者更容易產生過度反應行為。在證券價格上行階段,投資者預期市場在一段時間內將保持上漲的趨勢不變,此時利好消息的增強投資者的信心,證券價格超額上漲。反之,在證券價格下行階段,投資者對市場缺乏信心,認為此時投入資金發(fā)生虧損的概率要遠遠高于獲得收益的概率,當市場出現利空消息時,盡管該重大事件與影響證券價格下跌的關系不大,投資者也會敏感的捕捉這一事件的影響,作為個人投資決策的基礎,從而導致證券價格超額下跌。例如2007年5月,財政部出臺規(guī)定將印花稅率有0.1%上調至0.3%,A股市場連續(xù)5個交易日下跌,累積跌幅達到21.45％,后經多次修正達到正常水平。

二、投資策略

上述討論的偏差在我國投資者決策行為中極易發(fā)生,而大量實證研究表明中國證券市場處于弱有效狀態(tài),意味著證券價格只反映歷史信息。面對這一境況,投資者需要謹慎選擇投資策略,合理利用行為金融學揭示的認知偏差,理性投資,以實現個人資產的保值增值。

(一)反向投資策略

針對過度反應投資者可以應用反向投資策略。在理財投資過程中,投資者對于市場、行業(yè)或某家公司的近期數據會賦予較大權重,而對于遠期歷史數據給予較小權重,這會使得近期業(yè)績較好的證券被過分高估,而業(yè)績較差的證券過分低估?；谶^度反應理論,這些證券在未來一定時間內會被投資者反向修正,使得高估的證券下跌低估的證券上漲,逐漸回歸到內在價值附近。利用這一原理,采用反向投資策略,即買入近期下跌的證券賣出上漲的證券。實際操作中,投資者應結合證券基本面分析和公司外部環(huán)境影響,找到價格與價值偏離的證券,密切關注市場變化趨勢,在合理的價位買入或賣出證券,尋求獲利機會。

(二)成本平均策略

當投資者無法精確把握合理的買入價格和買入時機時,為了降低風險,可以結合證券收益率波浪理論,在波浪的較低點,選擇一個合理的價格區(qū)間,分批次購入不同價格等級的證券,使證券投資成本平均化,這種投資策略被稱為成本平均策略。這個策略比較適用于散戶投資者,盡管會降低收益水平,但會在一定程度上修正損失厭惡變差,減少投資者非理性投資行為。適用成本平均策略時,要著重注意兩方面內容:第一,有計劃的分配資金,合理配置投資資金和留存資金。第二,事先明確投資價格區(qū)間的極值,避免證券價格持續(xù)下行過程中錯誤估計波段谷底導致的深度套牢現象。

(三)集中投資策略

與成本平均策略相反,集中投資策略適用于機構投資者或具備豐富知識儲備和投資經驗的中小投資者。該策略也可稱之為價值投資,即將大部分資金投資于少數證券并長期持有。該策略的投資對象一般為行業(yè)領頭羊或具有潛在的長期發(fā)展趨勢但現階段被低估的證券。一旦投入,堅決持有,不會因短期證券價格的波動而頻繁換手,投資風險相較于成本平均策略大,交易成本較小。投資者在實施這一策略前,會花費大量時間、精力分析研究市場,選出具有投資價值的證券,抓準時機,迅速出手。應用該種策略需關注兩方面問題:第一,止損點的設定,因為投資者只投資于有限的幾種證券,投資組合分散風險的程度降低,一旦投資失敗,損失是巨大的,為降低損失金額,應設定止損點并嚴格遵守。第二,使用集中投資策略構建的投資組合中證券種類較少,因此選取證券種類時,應選擇不同領域、收益相關程度較低的證券,力求能最大化分散風險。

(四)時間分散化策略

時間分散化策略是指根據投資者的不同年齡階段制定不同的資產結構,年輕時資金多用于風險大收益高的資產,年老時降低資產組合中高風險資產的比重,更傾向于投資債券等收益穩(wěn)定的資產。這一策略基于投資者的風險偏好制定,投資人在年輕時為了獲取更多收益對風險的容忍程度較高,而依據歷史數據,股票的投資回報率高于債券的投資回報率,投資者會增加個人資產結構中股票的投資權重,力求賺取更多收益。投資人在年老時投資理財的目標主要是保值,他們對風險的承受能力較弱,會選擇債券等收益率低風險小的資產作為主要投資對象。

三、總結

第8篇：債券分析方法與投資策略范文

股市下行有穩(wěn)定收益的基金品種嗎?股市上漲有漲速更快的基金品種嗎?分級基金完全可以做到,今年1月4日至7月5日滬深300指數下跌29.73%,同慶A獲得5.63%收益,年化收益率高達11.,29%,是貨幣基金及大部分債券基金不可比的,今年7月6日至10月26日期間,表現最出色的銀華銳進在滬深300指數上行37.95%過程中漲幅高達119.12%,超過指數漲幅的3倍,其它基金品種超越指數漲幅已非常不易,同樣的歷史發(fā)生于今年9月30日至10月18日,滬深300指數上漲15%,而雙禧B漲幅高達70.29%,超越指數漲幅4倍以上。在弱市坐享收益,選擇分級基金;在強市中獲取超額收益,最佳備選標的還是分級基金。

分級基金發(fā)展迅速

分級基金起源于20世紀80年代美國,目前占據美國封閉式基金市場2/3以上,成為最成熟的美國封基市場上的主流基金品種之一。國內市場,從分級基金絕對數量來看,目前只有10只結構化分級基金,近350億規(guī)模,今年是結構化分級基金高速發(fā)展的一年,未來的增長空間也是非常可觀的,以目前2.4萬億元的基金市場總規(guī)模,只要有1/3的基金引入分級機制,分級基金市場規(guī)模有望達到8千億元的規(guī)模。

目前國內市場上的10只結構化分級基金,從運作方式來看,既有開放式運作的,也有封閉式運作的,從投資風格來看,即有債券型的的也有股票型的;從運作期限來看既有固定期限的,也有無固定期限的。收益分配方面,即有通過凈值渠道分配,也有通過份額重新劃分的方式分配。雖然分級基金從絕對數量來看還非常的少,但今年的發(fā)展勢頭非常迅速,2010年新增7只結構化分級基金,基金資產規(guī)模接近350億元,大有星星之火可以燎原之氣勢。

分級基鑫概況

截止2010年三季報,基金數量達到652只(分級基金不同份額單獨計算),分級基金占比明顯偏低,只有10只分級基金,占比僅1.5%左右。相對基金市場2.38萬億元規(guī)模,分級基金目前350億元十分渺小,占比只有1.45%的分級基金成長空間巨大。

截止今年11月5日,國內市場上已有的10只分級基金覆蓋了主動型以及被動型投資,包含了封閉式以及開放式的運作方式,在分級機制以及風險上各有側重,適合不同投資者進行選擇。

這10只分級基金,從運作方式來看有5只采取封閉式運作,分別是瑞福分級、匯利分級、景豐分級、長盛同慶分級和國泰估值分級基金;瑞和分級、雙禧分級、合潤分級、銀華分級和深證成指分級則采用開放式運作方式。從投資類型來看,匯利分級和景豐分級為偏債型基金;其它的為偏股類基金,偏股類基金中瑞和分級,雙禧分級、銀華分級和深成分級為被動指數型基金。從分級比例來看,有5只基金采取1:1的方式分拆,3只采用4:6的方式分拆,兩只7:3分拆。

基礎份額投資策略

分級基金針對不同風險收益偏好的投資者,將一只基金分為普通份額和優(yōu)先份額兩個級別,相比普通基金只具備一種風險收益屬性,分級基金通過對基金份額進行收益風險的重構,將基金份額分成具有不同風險收益特征的基金份額等級,從而滿足投資者更為細化的偏好和需求。其基礎份額與普通基金投資策略非常相似,不同的市場行情具有不同的投資策略,需要解決投資時點、投資標的兩個關鍵問題,還需根據基金合同條款,分析不同基金的險特征,進一步完善的投資策略。

對于基礎份額基金投資時點方面根據不同投資者的投資風格,可選定適合自己的方法,如果投資者對行情把握能力較強,可以采取順利操作投資策略和適時進出投資策略。具體來看:

順勢操作投資策略,在市場上應順勢追逐強勢基金,拋掉業(yè)績表現不佳的弱勢基金,這種策略在多頭市場上比較管用,在空頭市場上不一定行得通;適時進出投資策略,則依據市場行情的變化來買賣基金。

如果投資者對行情把握不大,可以采取固定比例投資策略和定期定額投資策略。固定比例投資策略,即將一筆資金按固定的比例分散投資于不同種類的基金上,保證投資比例能夠維持原有的固定比例,進一步分散投資風險;定期定額投資策略,就是不論行情如何,每月(或定期)投資固定的金額于固定的基金上。當市場上漲,基金的凈值高,買到的單位數較少;當市場下跌,基金的凈值低,買到的單位數較多。如此長期下來,所購買基金單位的平均成本將較平均市價為低。

根據基金投資范圍可以劃分為權益類基金和固定收益類基金,權益類基金在證券市場大幅上升中收益非?？捎^,基金比較積極,可能給投資者帶來較高的收益,但同時也會有較大的風險,固定收益類基金在證券市場調整中有很好的避險優(yōu)勢,基金比較穩(wěn)健,投資這類基金的風險較小,從長期來看,該類基金收益相對穩(wěn)定,但是預期收益率不會太高。

收益份額的投資策略

收益份額可依據隱含收益率投資,隱含收益率越高投資價值越高,適合于股市行情較差時投資。同慶A和估值優(yōu)先會在封閉期結束后按份額凈值折算成LOF基金,雙禧A、銀華穩(wěn)進和深成收益會在折算日凈值歸1,這些份額的價格必然會趨于凈值,折溢價率最終會歸為0。雙禧A和銀華穩(wěn)進可以分別看成是3年期和1年期的債券,同慶A、估值優(yōu)先和深成收益可以看成是含權債券,只不過同慶A和估值優(yōu)先含有的是看漲期權,而深成收益含有的是看跌期權。假設基金所含權的價格為0,截止11月5日收盤價的隱含收益率便可得知。

銀華穩(wěn)進的隱含收益率高達10.93%,雙禧A不含權,收益率6.63%;每100份估值優(yōu)先含有15份行權價為1.6元的看漲期權多頭,含權的隱含收益率為6.0%;每100份同慶A含有10份1.6元的看漲期權多頭,含權的隱含收益率為5.24%。同慶A不如估值優(yōu)先和雙禧A,就含權數量來講,同慶A也不如估值優(yōu)先。主要由于同慶A的剩余天數要明顯短于估值優(yōu)先和雙禧A,因此折價率相對偏低。銀華穩(wěn)進的收益率最高,希望獲得短期較高收益的投資者可以考慮在二級市場買入銀華穩(wěn)進;希望獲得長期收益的話可以考慮買入估值優(yōu)先和雙禧A。

套利投資開放式分級基金

開放式分級基金具有配對轉換機制,當場內外價差超過交易成本可執(zhí)行相應的概率套利策略。套利投資只能適合于開放式分級基金,對投資者的專業(yè)水平較高,適合于專做套利投資的機構投資者參考,在套利過程中需注意套利市場容量。分級基金套利可以設定一定的折價率閾值,當折價率超過這個閾值時采取相應的套利策略。由于套利有幾天的時差,也就隱含著一定的時間風險,當選擇的閾值合適則收益有最大化可能,保守估計套利成本為2%,通過我們的統計當折價率超過套利成本去執(zhí)行套利效果最好。

截止10月底,有4只開放式分級基金上市交易,當一級市場申贖價格與二級市場交易價格有較大價差時則產生套利機會。經過我們統計發(fā)現,合潤分級共出現5次二級市場買入套利機會,累計套利收益3.38%;合潤分級共出現19次二級市場賣出套利機會,累計套利收益20.53%。瑞和分級的套利出現頻數則更為可觀,共出現15次買入套利機會,累計收益23.98%,出現105次賣出套利機會,累計收益233.11%,平均每次套利收益達到2.22%。雙禧分級共出現16次買人套利機會,累計收益46.16%;雙禧分級出現8次賣出套利機會,累計收益率為10.05%。銀華分級共出現24次買入套利機會,累計收益率為44.89%;出現8次賣出套利機會,累計收益率為15.34%。

分級基金投資組合

穩(wěn)健組合

穩(wěn)健組合適合于風險承受能力非常低,但是預期收益率遠高于銀行存款的投資者配置。組合中的產品來自于分級基金中的收益份額,結合目前的價格水平與相關分級條款,雙禧A的年化收益率最高,銀華穩(wěn)進位于第二位,為了降低投資單個標的風險,我們選擇這兩個品種作為投資組合,該組合的年化收益率預計超過8%。

第9篇：債券分析方法與投資策略范文

隨著QDII基金品種增多，出海年限的增長，QDII的投資標的也日趨豐富，股票、債券、基金、商品等等都進入了QDII組合的范圍。海外的金融市場發(fā)達，金融產品種類繁多，除了一些常規(guī)投資標的，近期QDII的投資組合中出現了不少新的標的類型，使用的策略也更多元化。

投資標的擴大

QDII基金出海5年以來，從一開始的股票型基金為主到目前債券型、FOF型、商品型、房地產型一應俱全，從當初的全球配置、大中華概念到區(qū)域投資、主題投資，從成熟市場到新興市場，一路走來發(fā)展迅速。

從投資標的來看，股票和債券是投資者最容易理解的產品。雖然QDII基金主投海外市場，但股票和債券的本質屬性與國內市場并無多大區(qū)別。

反觀FOF型和商品型基金，由于投資標的大多是基金，因此品種繁多，類型也千差萬別。最典型的當屬抗通脹概念的基金，作為FOF投資，其投資組合涵蓋了股票型基金、債券型基金、商品型基金以及外匯型基金。

以銀華抗通脹基金為例，其在2011年中時持有三類基金：股票型基金HANG SENG H-SHARE INDEX ETF，是一只投資香港恒生H股的指數基金；債券型的ISHARES BARCLAYS TIPS BOND，是全球最大的ETF基金品牌安碩旗下的一只與通脹掛鉤的債券型基金，因此該基金能夠提供超越美國通脹率的回報；除此之外銀華抗通脹還持有大量商品類的基金，如SPDR GOLD TRUST，該基金是一只以實物黃金為依托的黃金ETF，基本可以完全跟蹤金價，由世界黃金信托服務公司及國際著名資產管理公司道富環(huán)球管理，目前已經是全球最大的黃金ETF。在多只QDII基金的組合中可以見到SPDR GOLD TRUST，如諾安黃金、易方達黃金、博時抗通脹等。

除了以上的新標的，部分QDII還投資于外匯型的產品，如博時抗通脹和中銀全球策略都投資過一款名為POWERSHARES DB US DOL IND BU的基金。該基金是德意志銀行設計的一款做多美元指數的ETF，當美元指數上漲時可以獲取相應的收益。

以上這些都是標的品種的差異，但是從不少QDII的投資組合中可以發(fā)現，即使是同一個投資品種，形式也各有千秋。最典型的當屬易方達黃金主題基金，該基金是一只以黃金為主要投資方向，通過海外各類型的黃金投資產品進行組合的一只QDII。該基金的投資組合中，除了常見的ETF如前文提到的SPDR GOLD TRUST，還有ETC（Exchange Traded Commodities交易所交易商品）和ETN（Exchange Traded Notes交易所交易票據）。如易方達黃金持有ETC類型的黃金有價證券，該產品是以實物金條作為保證，上市交易的一種投資品，投資者可以憑該證券換取等價黃金，因此可以緊密跟蹤現貨金價。易方達黃金還持有ETN型的PowerShares DB Gold Double Long ETN，是德意志銀行發(fā)行的一種以黃金為標的的票據，該產品的主要特色是用兩倍的杠桿做多現貨金價，即漲跌幅是現貨金價漲跌幅的兩倍。

雖然ETF、ETC和ETN在名稱上各有不同，但都是以現貨金價為跟蹤標的，上市交易的金融產品，ETF和ETC都有現貨黃金支持，ETN屬于金融衍生品。

投資策略多樣化

QDII基金的創(chuàng)新不僅在于投資品種和類型的多樣化，而且在投資策略上也日漸豐富。在以往QDII基金的投資策略中，基金都是通過現有頭寸進行買入持有操作，通過簡單做多來盈利。這種操作是普通基金最常見的策略，尤其是國內的基金，受限于目前國內金融產品單一的限制，基本都是這種操作。

海外發(fā)達的資本市場和豐富的金融工具給了QDII基金更大的操作空間，目前已經有不少QDII基金開始運用杠桿和對沖的策略。

杠桿的運用主要集中體現在使用杠桿基金，如廣發(fā)標普全球農業(yè)基金在三季度持有DIREXION DAILY AGRIBUSINESS BULL 3X SHARES，是一只跟蹤DAX全球農業(yè)指數的基金，該基金提供每天3倍于跟蹤指數的收益。DIREXION是國際知名的杠桿基金品牌，旗下有多只杠桿基金。此類杠桿基金和國內目前的分級基金不同，并不是通過將母基金的收益進行重新分配后獲得的杠桿，而是通過衍生品合成的方式進行倍數擴大，如利用現貨加期貨、期權以及互換合成杠桿指數。

這類杠桿基金每天的杠桿大小都是一樣的，即具有穩(wěn)定的BETA值，如DIREXION DAILY AGRIBUSINESS BULL 3X SHARES每天保持三倍的多頭杠桿。不過需要注意的是，由于復利的關系，持有一天以上該基金獲得的實際收益并不是三倍，因此在投資時持有者需要時常調倉以保持頭寸的平衡。

在部分QDII基金使用杠桿的同時，另一些QDII基金開始嘗試使用對沖工具。QDII基金的對沖主要集中在兩個領域，一是匯率風險的對沖，二是股市風險的對沖。

匯率風險一直是QDII基金出海后面臨的重大考驗。由于QDII投資使用的是該國或該地區(qū)的貨幣，如果該貨幣對人民幣貶值，那么以人民幣購買QDII的投資者會因此遭受到損失。尤其在最近幾年，人民幣對美元不斷升值，QDII基金的投資收益很可能因為匯率的原因而大大減少。針對這種風險，不少QDII基金都開始采取外匯套期保值的方法來應對。如諾安黃金和易方達黃金兩只QDII基金，在最近的季報中就顯示持有美元兌人民幣的匯率遠期的合約。國際黃金以美元計價，黃金主題類的QDII基金運用匯率遠期可以很好地對沖匯率變動的風險，更好地保障投資者利益。

QDII基金海外投資面臨的另一個重大風險就是股市本身的風險。目前大多數QDII對于利用衍生品進行風險管理依然持比較謹慎的態(tài)度，但也有部分QDII開始利用反向（空頭）基金進行風險對沖。如長盛環(huán)球景氣行業(yè)基金，在三季度持有比較多的美國及歐洲公司的股票，為了減少股票頭寸暴露的系統性風險，該基金持有三只反向基金，分別是德銀的標普500反向基金，德銀的道瓊斯歐洲50反向基金，領先資產管理公司的道瓊斯歐洲50雙倍空頭杠桿基金。通過運用此類反向基金，QDII可以一定程度上對沖海外市場的系統性風險，減小BETA值，從而利用精選優(yōu)質上市公司獲取超額收益，鎖定ALPHA值。

從總的持倉比例分析，QDII基金對于杠桿和對沖的運用都比較保守，頭寸非常低，一般在5%以下，但隨著QDII基金的發(fā)展，預計會有更多的QDII運用更大頭寸的杠桿和對沖的策略。