實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化精選(九篇)

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第1篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

一、晶體熔化實(shí)驗(yàn)中的常見問題

1．晶體熔化實(shí)驗(yàn)出現(xiàn)的外部晶體已經(jīng)熔化，但晶體內(nèi)部溫度尚未到達(dá)熔點(diǎn).

2．熔化過程很不明顯且難以看到溫度保持不變的過程.

這兩大問題在很大程度上給教學(xué)帶來了難度，以上問題光靠教師講解較難被學(xué)生接受，但若強(qiáng)行給以灌輸也會對學(xué)生今后產(chǎn)生不良的影響.因此，改進(jìn)晶體熔化實(shí)驗(yàn)教學(xué)方法勢在必行.

二、晶體熔化實(shí)驗(yàn)中常見問題的原因

1．有的教師為了爭取時間都是先用較高溫度的熱水后用酒精燈給其加熱，如此一來水溫就上升較快，短時間內(nèi)晶體外部的溫度就到達(dá)了熔點(diǎn)，然后晶體就開始熔化了.又因短時間內(nèi)晶體內(nèi)吸收的熱量較少且溫度很低，所以才會出現(xiàn)外部熔化，內(nèi)部卻還在升溫的現(xiàn)象.在內(nèi)部溫度上升至熔點(diǎn)后，所有晶體幾乎全部熔化，因而也就難以觀察到溫度沒有變化的過程.

2．海波為熱不良的導(dǎo)體，因而傳熱較慢，導(dǎo)致內(nèi)外溫差較大，這也是實(shí)驗(yàn)失敗主要原因.

三、晶體熔化實(shí)驗(yàn)教學(xué)的改進(jìn)措施

1．盡量保持水溫和晶體溫度不要超過了3°C，只有這樣才能保持熱傳導(dǎo)的均勻，使晶體內(nèi)外溫差較小且延長了實(shí)驗(yàn)時間，便于學(xué)生觀察.

2．要加快晶體的傳熱速率，讓晶體內(nèi)外均充分受熱，針對學(xué)生特點(diǎn)，要按常規(guī)思維程序和探究方法來指導(dǎo)學(xué)生，要教會學(xué)生方法，引導(dǎo)學(xué)生多思考、猜測、多提問題，并帶著問題和猜測來操作實(shí)驗(yàn)并協(xié)助其改進(jìn)所存在問題.

3．在裝好相應(yīng)設(shè)備后，將酒精燈點(diǎn)燃并加熱，加熱的過程中要對水溫嚴(yán)格控制不可超過海波溫度的3°C.在出現(xiàn)超過海波溫度3°C的情況下，就要立刻停止對其加熱，直至兩個溫度計指示溫差在2°C左右才可繼續(xù)加熱.

4．加熱過程中還需不斷對其攪拌以便內(nèi)外受熱一致，在晶體里面溫度高達(dá)42°C的情況下，就要開始記錄，并記錄1分鐘，要保持這段時間內(nèi)變化均勻，在海波每上升1°C時，變化要一致.

5．在外表水溫升至47°C的同時，還需進(jìn)一步控制晶體內(nèi)外部溫差，溫差要保持在1°C以內(nèi)，晶體準(zhǔn)備熔化時，要保持溫度基本不變，熔化過程要維持3分鐘以上，以便整個過程清楚觀察.

6．海波全部熔化后，這時溫度就會上升，結(jié)束實(shí)驗(yàn)是在兩分鐘之后.

7．教師要訓(xùn)練學(xué)生對表格進(jìn)行設(shè)計，并填入相應(yīng)測量的數(shù)據(jù)，然后按照數(shù)據(jù)描繪圖象.不同學(xué)生所掌握程度各不相同，教師應(yīng)當(dāng)有耐性，針對學(xué)生實(shí)際情況給予指導(dǎo)以提高教學(xué)效果，促進(jìn)晶體熔化實(shí)驗(yàn)教學(xué)的順利開展.

四、晶體熔化實(shí)驗(yàn)注意事項

1.實(shí)驗(yàn)開始前注意事項.在晶體熔化實(shí)驗(yàn)前，教師要將觀察對象對學(xué)生講解清楚，要引導(dǎo)學(xué)生有目的、有意識地觀實(shí)驗(yàn)過程，避免學(xué)生不知道主題、漫無目的的試驗(yàn)，以致實(shí)驗(yàn)喪失原本意義.

2.教師備課注意事項.實(shí)驗(yàn)開始前，除了學(xué)生做好相應(yīng)準(zhǔn)備外，教師也需做好備課.教師實(shí)驗(yàn)前準(zhǔn)備必須充分，對于演示實(shí)驗(yàn)它是教學(xué)的主要手段，因此需教師仔細(xì)研究并備課，課前教師最好先自身實(shí)驗(yàn)一次以便思考實(shí)驗(yàn)中可能存在問題，同時還需做好試驗(yàn)中可能出現(xiàn)故障思想上的準(zhǔn)備，以免出現(xiàn)難以預(yù)料情況發(fā)生或演示失敗后的手忙腳亂.

3.實(shí)驗(yàn)途中注意事項.實(shí)際操作中，教師要用科學(xué)語言表達(dá)和規(guī)范操作來引導(dǎo)學(xué)生養(yǎng)成嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)實(shí)驗(yàn)態(tài)度，避免學(xué)生將生活中的不良習(xí)性和隨意性帶到實(shí)驗(yàn)中，如安裝實(shí)驗(yàn)器材時，要先安裝燒杯，再安裝溫度計.

第2篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

我國市場經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)已經(jīng)基本形成了三種力量，即以政府為主導(dǎo)的公權(quán)力、以社會民眾為主導(dǎo)的社會力和以市場經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的市場力。由于和焦點(diǎn)事件的時有發(fā)生，有專家學(xué)者提出，應(yīng)該逐步形成三種相對應(yīng)的獨(dú)立主體，達(dá)到我國市場經(jīng)濟(jì)體制下的生態(tài)平衡，即政府主體、監(jiān)督主體和法律主體。這顯然意識到我國城市化矛盾正在累積形成系統(tǒng)風(fēng)險，我們需要提前籌謀風(fēng)險管理。國民經(jīng)濟(jì)高利潤區(qū)高度集中

當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)高利潤區(qū)高度集中在石油、金融、煤炭和高端媒體企業(yè)。根據(jù)2011年4月披露的部分上市公司年報，截至4月1日，滬深兩市有1260家上市公司了年報，共實(shí)現(xiàn)凈利潤1.37萬億元，同比增長逾四成，上市公司盈利面達(dá)97％，而“兩桶油”和“四大行”拿走利潤總額的50％之多。凈利潤前十大上市公司基本被金融、石油和煤炭行業(yè)占據(jù)，該十大公司凈利潤為8574.28億元，占到目前盈利總額的62.85％。隨后宣布的2010年國企實(shí)現(xiàn)利潤高達(dá)1.98萬億，同比增長37.9％，該結(jié)果不僅使部分公眾產(chǎn)生被剝奪感，也直接影響到我國銀行業(yè)賴以生存的實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)環(huán)境，使原本不相干的金融風(fēng)險與城市化矛盾糾結(jié)在一起。

站在貨幣銀行學(xué)的角度，利率是貨幣資本的價格；站在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，利率是產(chǎn)業(yè)資本家和金融資本家用市場化的方式達(dá)成可以共同分享的社會平均利潤率。無論怎樣的角度，都無法脫離這樣的本質(zhì)，即產(chǎn)業(yè)資本是金融資本的基礎(chǔ)。上世紀(jì)九十年代香港的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)證明，沒有強(qiáng)有力的實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，金融、貿(mào)易、航運(yùn)等相對于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的服務(wù)性行業(yè)必然發(fā)展乏力，這也是香港核心競爭力始終無法與韓國、臺灣、甚至日本相媲美的根本原因?？上?，這種“香港模式陷阱”正在我國大陸不斷上演。例如在“一口鍋影響不了中國安全”的話語下，蘇泊爾賣給老外；雅戈爾、格力空調(diào)、美的、海爾涉足房地產(chǎn)，聯(lián)想轉(zhuǎn)向PE；在201 0年每上市一家創(chuàng)業(yè)板公司，就誕生2.4名億萬富翁的“圈錢創(chuàng)富效應(yīng)”映照下，創(chuàng)業(yè)板公司高管一波又一波地在上市后集體辭職套現(xiàn)。實(shí)業(yè)家不斷演變?yōu)橥顿Y家的社會性洪流，高利潤區(qū)高度集中在石油、金融、煤炭和高端媒體企業(yè)，必然直接影響到我國銀行業(yè)賴以生存的實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)環(huán)境。

中國實(shí)為代工性制造大國

按照國際慣例，維系本國核心競爭力的主體，應(yīng)該是具有本土品牌和自主知識產(chǎn)權(quán)的本國實(shí)體產(chǎn)業(yè)，尤其注重扶植資金密集型和科技密集型企業(yè)發(fā)展，使其在國際市場上具有難以替代的市場地位。而我國實(shí)體產(chǎn)業(yè)在冠以“制造業(yè)大國”光環(huán)后，生存環(huán)境卻不容樂觀，不僅資金密集型和科技密集型企業(yè)缺乏發(fā)展后勁，而且勞動密集型企業(yè)也出現(xiàn)生存困窘。例如在資本市場、房地產(chǎn)市場獲利頗豐，而實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境每況愈下的現(xiàn)實(shí)面前，溫州實(shí)體產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)“空心化”。

我國實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化的本質(zhì)，是“代工性制造大國”概念與“創(chuàng)造性制造大國”概念存在著核心競爭力差別。大西洋學(xué)會執(zhí)行理事Stephen F.Szabo在《后西方世界》里聲稱，“崛起的亞洲改變了傳統(tǒng)的國際格局，中國霸權(quán)正在顯現(xiàn)，與軍事霸權(quán)國俄羅斯不同，中國將是經(jīng)濟(jì)霸權(quán)國?！庇鴼v史學(xué)家和作家PaulJonhson在《誰是美國最大的威脅7》中提出“中國從未聲稱放棄對周邊國家的領(lǐng)土要求，美國也逐漸喪失對中國通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動政治轉(zhuǎn)型的希望?！迸c這些把中國視為競爭對手和“經(jīng)濟(jì)敵人”的論調(diào)相反，美國某前總統(tǒng)稱美國是制造業(yè)大國，這從表面上似乎有些矛盾，其實(shí)在本質(zhì)上并不矛盾。持“競爭論調(diào)”的呼聲，是在呼喚更多的經(jīng)濟(jì)體敵視中國經(jīng)濟(jì)競爭力，持“美國是制造業(yè)大國”論調(diào)的呼聲，則是在強(qiáng)調(diào)一個基本事實(shí)，即美國努力生產(chǎn)著各種高價值軍火、飛機(jī)等高附加值產(chǎn)品出口，屬“創(chuàng)造性制造”，而中國則屬于“代工性制造”。

在我國每年GDP統(tǒng)計數(shù)值里，制造業(yè)的構(gòu)成因素是汽車、高鐵、鋼鐵等缺乏自主核心知識產(chǎn)權(quán)。自主品牌和自主科技含量的行業(yè)，與美國的汽車、飛機(jī)和軍火制造并非同一個概念。如我國京滬高鐵建設(shè)項目預(yù)計全部資金為2200億元，按照單位成本計算，每公里高鐵造價1億元。留給我們的疑問是：高鐵項目究竟能帶來多少就業(yè)崗位?能創(chuàng)造并積累多少社會財富?一個顯而易見的事實(shí)是，為保證高鐵客源，部分廉價的綠皮車次停運(yùn)了，諸多出行旅客感受到了高鐵票價的壓力，高票價對目前的通貨膨脹不能說沒有推波助瀾作用。國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心的偏移值得關(guān)注

值得關(guān)注的是，我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心已經(jīng)偏移到以財政投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的發(fā)展方向上，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)GDP增長率始終低于10％的情況下，2010年我國財政收入達(dá)到83080億元，增長21.3％；2010年全國土地出讓成交總價款2.7萬億元，同比增加70.4％；“土地財政”占全國財收比重高達(dá)33.75％。在過去5年中，土地出讓收入總額超過了773-億元。而橫向?qū)Ρ认M(fèi)拉動國民經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，中國個人消費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的36％，美國個人消費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的71％。

盡管2011年1-3月份，我國社會消費(fèi)品零售總額為42.922億元，其中3月份社會消費(fèi)品零售總額為13.588億元，但比較往年數(shù)據(jù)，我國消費(fèi)增速明顯放緩，剖析具體原因，汽車消費(fèi)和房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)增速放緩是主要拖累因素。尤其汽車消費(fèi)同比增速遠(yuǎn)低于去年同期。由于房地產(chǎn)第三輪調(diào)控啟動，引發(fā)房地產(chǎn)交易量銳減，連累家電、家具、建材等商品消費(fèi)量隨之回落。

由于銀行信貸通過房地產(chǎn)開發(fā)貸款、房地產(chǎn)抵押貸款等具體銀行產(chǎn)品，過于集中在房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)方面，而與房地產(chǎn)息息相關(guān)的城市化系統(tǒng)風(fēng)險逐步形成，城市化系統(tǒng)風(fēng)險正在為銀行挖掘著可怕的金融陷阱，同時也在不斷侵蝕城市自身的發(fā)展原動力：金融投資。

城市化矛盾累積形成金融性系統(tǒng)風(fēng)險

2010年末我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)本外幣資產(chǎn)總額超過94萬億元，2010年我國銀行業(yè)總體盈利超過8000億元，而利潤構(gòu)成主體是利差，我國部分銀行已經(jīng)陷入從融資到信貸擴(kuò)張的循環(huán)怪圈，銀行的盈利基本依靠信貸擴(kuò)張，利用存貸利差獲取利潤，增長依靠規(guī)模擴(kuò)張，維系風(fēng)險管理則依靠資本市場再融資和政府救助。因此城市化矛盾累積形成的金融性系統(tǒng)風(fēng)險，最先爆發(fā)區(qū)域應(yīng)該是銀行業(yè)。

銀行現(xiàn)有盈利模式的固有缺陷，導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)過于集中在房地產(chǎn)，扣除房地產(chǎn)抵押貸款等業(yè)務(wù)，就風(fēng)險相對較高的房地產(chǎn)開發(fā)貸款而言，2009年我國銀行業(yè)發(fā)放的房地產(chǎn)開發(fā)類貸款5980億元，2010年達(dá)到6000億元。

銀行當(dāng)前盈利模式直接產(chǎn)生兩點(diǎn)副作用：一是影響資本充足率，例如華夏銀行于201 0年上半年向其前三大股東籌資208億元后，資本充足率和核心資本充足率才分別達(dá)到10.57％和6.49％，已經(jīng)接近國家8％和4％的紅線，二是高融資、高信貸規(guī)模必然蘊(yùn)藏著高風(fēng)險，2010年8月銀監(jiān)會出臺規(guī)定，今后商業(yè)銀行需要桉150％的撥備覆蓋率計提撥備，而目前絕大部分銀行均高于150％，例如招商銀行高達(dá)297.59％，顯然，絕大部分銀行已經(jīng)意識到這種信貸資產(chǎn)的高風(fēng)險。追本溯源，該信貸資產(chǎn)風(fēng)險基本聚集在地方融資平臺和房地產(chǎn)相關(guān)貸款兩個方面。

第3篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；現(xiàn)狀；法律問題

中圖分類號：F832.5　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B　文章編號：1007-4392(2009)08-0052-03

一、我國資產(chǎn)證券化的幾個法律問題

(一)風(fēng)險隔離的法律問題

風(fēng)險隔離是資產(chǎn)證券化的首要前提條件。證券化結(jié)構(gòu)的最高目標(biāo)是將基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的財務(wù)風(fēng)險相隔離，確保基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流得以按證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計向投資人償付證券權(quán)益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)信用融資。按《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第三條、第六條、第八條、第十三條規(guī)定，我國現(xiàn)在試點(diǎn)的資產(chǎn)證券化是指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)設(shè)立特定目的信托，將信貸資產(chǎn)信托轉(zhuǎn)讓給受托機(jī)構(gòu)，以及受托機(jī)構(gòu)承諾信托，負(fù)責(zé)管理特定目的信托財產(chǎn)，并以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以信托財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。這種信托化流程，一方面發(fā)起人將擬證券化資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“真實(shí)銷售”，使得在證券發(fā)行后，投資人對資產(chǎn)支持證券的追索權(quán)僅限于信托財產(chǎn)；另一方面構(gòu)建特定目的信托，以此為載體，將信托財產(chǎn)同發(fā)起人或受托人的破產(chǎn)風(fēng)險隔離開來，“真實(shí)銷售”是指發(fā)起人將與擬證券化資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)益和風(fēng)險或控制權(quán)一并轉(zhuǎn)移給SPV，使SPV獲得對資產(chǎn)的合法權(quán)利。國際上資產(chǎn)轉(zhuǎn)移有更新、讓與、信托、從屬參與等形式，證券化的核心主體是SPV，我國證券化試點(diǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移采用的是信托形式。沒有設(shè)計SPV作為破產(chǎn)隔離的載體，也未對“真實(shí)銷售”直接做出法律規(guī)定。

(二)關(guān)于受托機(jī)構(gòu)的法規(guī)問題

《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定受托機(jī)構(gòu)處于整個資產(chǎn)證券化運(yùn)作的中心，是最終發(fā)行資產(chǎn)支持證券的實(shí)體，并負(fù)責(zé)風(fēng)險揭示和信息披露。但是，目前資產(chǎn)池選擇、信用增級安排等工作主要由發(fā)起機(jī)構(gòu)完成，受托機(jī)構(gòu)很少參與，且處于從屬地位，缺乏對資產(chǎn)池資產(chǎn)質(zhì)量的深入了解。諸如，在重整資產(chǎn)支持證券中，資產(chǎn)池現(xiàn)金流回收情況完全由資產(chǎn)服務(wù)商(即發(fā)起機(jī)構(gòu))掌握，受托機(jī)構(gòu)甚至難以預(yù)期現(xiàn)金流回收情況。雖然目前資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)多為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。并且只有優(yōu)先級債券進(jìn)行公開交易轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險較低。但從長遠(yuǎn)來看，發(fā)起機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)服務(wù)商和受托機(jī)構(gòu)在功能、信息上的嚴(yán)重不對稱，非常不利于控制資產(chǎn)支持證券的投資風(fēng)險。

(三)關(guān)于會計處理標(biāo)準(zhǔn)的法律問題

會計處理是資產(chǎn)證券化的核心問題之一。對銀行而言，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)意味著合法利用資產(chǎn)證券化將基礎(chǔ)資產(chǎn)出表，以達(dá)到騰出貸款空間，減少資本要求等目的。作為信貸資產(chǎn)證券化配套規(guī)章之一，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會計處理規(guī)定》對信貸資產(chǎn)證券化參與各方的會計處王里做了較為詳細(xì)的規(guī)定。按規(guī)定，只要發(fā)起機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移，或者放棄對信貸資產(chǎn)控制，該信貸資產(chǎn)即可終止確認(rèn)。雖然這一規(guī)定與新會計準(zhǔn)則對金融資產(chǎn)終止確認(rèn)的條件基本一致，但對于如何判定“幾乎所有”和“放棄控制”并沒有具體規(guī)定。例如，如前所述，持有次級債使基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險仍保留在發(fā)起機(jī)構(gòu)內(nèi)部，但持有次級債比例在多少以內(nèi)才可認(rèn)定為“幾乎所有”風(fēng)險已轉(zhuǎn)移尚無定論。目前，會計師事務(wù)所及審計師對出表標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定不同，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，在一定程度上影響了銀行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量。

(四)關(guān)于資產(chǎn)證券化稅收的法規(guī)問題

一般來講，證券化業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，收入有限，盈利空間狹小，而費(fèi)用支出名目多，數(shù)量不少。為降低成本、增強(qiáng)效率，“出表、免稅、少收費(fèi)”理念應(yīng)運(yùn)而生，其中，政府的稅費(fèi)優(yōu)惠措施是資產(chǎn)證券化具有現(xiàn)實(shí)可操作性的決定因素。資產(chǎn)證券化主要涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、證券發(fā)行、證券權(quán)益的償付三個基本環(huán)節(jié)，以及資產(chǎn)信用增級、流動性支持、資產(chǎn)管理等輔助服務(wù)環(huán)節(jié)，涉及的納稅主體包括發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、投資者和提供各種輔助服務(wù)的服務(wù)人?？紤]到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)多、操作復(fù)雜的特點(diǎn)，2006年3月，《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》，在稅收上力求中性，避免重復(fù)征稅，但適用對象不包括企業(yè)證券化項目，且很多條款使用“暫免”字眼，過渡性質(zhì)濃，尚需完善。

(五)關(guān)于資產(chǎn)證券化評級的法律問題

目前，我國比較全面、權(quán)威的信用評級規(guī)章是2006年3月制定的《中國人民銀行信用評級管理指導(dǎo)意見》，其中對信用評級機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入、評級制度、原則、方法、程序、要素、標(biāo)識及含義等進(jìn)行了規(guī)范，但該意見屬部門規(guī)章，法律位階偏低，且僅適用信用評級機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場和信貸市場從事金融產(chǎn)品信用評級、借款企業(yè)信用評級、擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用評級業(yè)務(wù)，沒涉及資產(chǎn)支持證券的信用評級。關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化交易的評級，只在《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中設(shè)置幾條規(guī)定。我國信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主體、法律地位、評級范圍、評級程序、評級標(biāo)識、法律責(zé)任及資產(chǎn)證券化等專項評級都有待人大進(jìn)一步立法明確。

(六)關(guān)于資產(chǎn)證券化金融監(jiān)管立法的法律問題

資產(chǎn)證券化曾被認(rèn)為是一種低風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性融資方式，但其過程復(fù)雜，涉及的中介機(jī)構(gòu)多，信用鏈較長，不僅具有市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和流通風(fēng)險，而且具有獨(dú)特的法律風(fēng)險、提前支付風(fēng)險和證券化操作風(fēng)險等，證券化操作風(fēng)險又包括破產(chǎn)隔離風(fēng)險、信用增級風(fēng)險以及發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險等。對發(fā)起銀行而言，風(fēng)險隔離是資產(chǎn)證券化的首要前提條件。但在某些特殊情況下，資產(chǎn)雖然在“會計”和“法律”意義上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“真實(shí)銷售”或“破產(chǎn)隔離”，但就其“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”而言，發(fā)起人仍然保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險，形成“監(jiān)管”意義上的證券化風(fēng)險暴露。對于合成型CDO等證券化產(chǎn)品，并沒有轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，而只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險，更需要從“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)?的角度來分析風(fēng)險的轉(zhuǎn)移程度，以確定相應(yīng)的資本監(jiān)管政策，而其中信用衍生產(chǎn)品的運(yùn)用，則進(jìn)一步增加了監(jiān)管當(dāng)局分析判斷的難度。1992年9月，巴塞爾委員會了一份指導(dǎo)性文件《資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)證券化》(Asset Transfers and Securitisation)，第一次系統(tǒng)性地提出了資產(chǎn)證券化的監(jiān)管問題，討論了監(jiān)管當(dāng)局需要關(guān)注的主要風(fēng)險和應(yīng)當(dāng)遵循的監(jiān)管原則，要求監(jiān)管者對證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移程度做出判定，必要時應(yīng)要求銀行計提資本，但該文件沒有提出具體的監(jiān)管資本計算方法。1997年以后，美國銀行監(jiān)管當(dāng)局幾乎每年都要針對資產(chǎn)證券化中發(fā)現(xiàn)的新問題，法規(guī)性文件。2004年，《巴塞爾新資本協(xié)議》，其中“信用風(fēng)險――資產(chǎn)

證券化框架”部分既包括傳統(tǒng)型證券化業(yè)務(wù)，也包括合成型證券化業(yè)務(wù)，監(jiān)管資本計算方法采用標(biāo)準(zhǔn)法及內(nèi)部評級法，但對資產(chǎn)證券化的操作風(fēng)險及銀行持有資產(chǎn)支持證券的市場風(fēng)險所需分配資本尚無專門規(guī)定。目前，國際上對資產(chǎn)證券化監(jiān)管的普遍做法是，如果銀行保留了第一損失責(zé)任，應(yīng)當(dāng)將其從監(jiān)管資本中扣減；如果不是第一損失責(zé)任但仍然保留了風(fēng)險，則應(yīng)按照一定的方法賦予風(fēng)險權(quán)重。

二、完善我國信貸資產(chǎn)證券化法律法規(guī)建議

(一)完善風(fēng)險隔離的有關(guān)法律

要真正實(shí)現(xiàn)將基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的任何財務(wù)風(fēng)險相隔離的目的。今后我國在試點(diǎn)實(shí)踐和相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，適時修改《合同法》、《信托法》等民事基本法，制定《抵押貸款證券化條例》，對“真實(shí)銷售”、資產(chǎn)支持證券發(fā)行及“有限追償”等關(guān)鍵概念通過立法予以明確，對真正實(shí)現(xiàn)隔離風(fēng)險是非常必要的。此外，借鑒美國次按危機(jī)教訓(xùn)，對證券化主體與相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)間的風(fēng)險隔離亦應(yīng)引起證券化相關(guān)立法重視。

(二)完善信息披露法規(guī)

信息披露應(yīng)具體規(guī)定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的形式和載體，并在專門文件中對機(jī)構(gòu)的信息披露統(tǒng)一進(jìn)行規(guī)定，使信息披露規(guī)則更為完整和系統(tǒng)。此外，次貸危機(jī)后世界各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛提高資產(chǎn)證券化信息披露要求，更重視發(fā)起機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)池的信息披露。我國應(yīng)吸收國際先進(jìn)做法，進(jìn)一步細(xì)化信息披露內(nèi)容，使相關(guān)規(guī)定更具有前瞻性。同時，促進(jìn)信托公司在信貸資產(chǎn)證券化中發(fā)揮更大作用。目前資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)同時也擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)商，信息過度向發(fā)起機(jī)構(gòu)集中，不利于對證券化資產(chǎn)的風(fēng)險揭示和信息披露。因此，應(yīng)促進(jìn)信托公司在發(fā)起機(jī)構(gòu)組建資產(chǎn)池階段就參與其中，以便對資產(chǎn)池中資產(chǎn)的特征和現(xiàn)金流情況充分把握，更好管理資產(chǎn)支持證券各種賬戶并進(jìn)行信息披露。

(三)建立健全與現(xiàn)金流相關(guān)的法律體系

從融資的角度來說，證券化本質(zhì)上是幫助貸款方在扣除證券化成本之后能夠籌集到和基礎(chǔ)性資產(chǎn)未來現(xiàn)金流現(xiàn)值相等的現(xiàn)金流。證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須足以償付證券所代表的權(quán)益和支付提供證券化服務(wù)的各方費(fèi)用。需建立健全的相關(guān)法規(guī)包括：現(xiàn)金流的清收、管理(賬戶管理、會計記錄等)、再投資、暫時補(bǔ)缺、境內(nèi)外轉(zhuǎn)換等，具體規(guī)定包括：交易中產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流都須由會計師來嚴(yán)格審查，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的周期性現(xiàn)金流本息的會計賬目應(yīng)明晰；貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)對現(xiàn)金流可以進(jìn)行主動管理，利用穩(wěn)定的現(xiàn)金流存量投資貨幣市場；根據(jù)期限不同在證券持有人之間按照優(yōu)先次序分配現(xiàn)金流等，以此保護(hù)投資者和證券化其他利益相關(guān)人。

(四)完善基礎(chǔ)資產(chǎn)形成過程中的抵押擔(dān)保制度

基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量對現(xiàn)金流的來源及資產(chǎn)支持證券的投資品質(zhì)起決定性影響。目前，國內(nèi)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括個人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款和銀行不良資產(chǎn)等，信用卡應(yīng)收款、中小企業(yè)貸款和商用物業(yè)抵押貸款等正在考慮納入試點(diǎn)范圍。撇開基準(zhǔn)利率的形成與貸款利率浮動范圍等因素，僅從債務(wù)收入比或償債覆蓋倍數(shù)來看，中國的住房抵押貸款及商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款越來越具有美國次按特征。抵押制度不盡完善，炒期房、土地與房屋所有權(quán)的“兩權(quán)分離”都增加了抵押物設(shè)定及抵押權(quán)行使的難度。因此，在銀行授信繼續(xù)強(qiáng)調(diào)第一還款來源的同時，完善落實(shí)房地產(chǎn)等抵押擔(dān)保法律制度及審貸程序，對保證我國MBS市場基礎(chǔ)資產(chǎn)整體質(zhì)量是非常必要的。

(五)強(qiáng)化對信貸資產(chǎn)證券化的資本約束

新資本協(xié)議雖然已對資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露提出遠(yuǎn)高于一般公司風(fēng)險暴露的資本要求，但有鑒于次貸危機(jī)的嚴(yán)重影響，巴塞爾委員會又著手對新資本協(xié)議資產(chǎn)證券化框架作出修改，擬進(jìn)一步加大資本要求。從巴塞爾委員會對資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露的態(tài)度演變來看，資本要求將更為嚴(yán)格?！督鹑跈C(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)管管理辦法》已經(jīng)吸收新資本協(xié)議資產(chǎn)證券化框架內(nèi)容，具體監(jiān)管中，應(yīng)根據(jù)證券化的具體結(jié)構(gòu)設(shè)計，嚴(yán)格從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)判斷各參與方所承擔(dān)的風(fēng)險，不能僅依賴會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所意見，要從審慎的角度要求機(jī)構(gòu)提足資本。

(六)強(qiáng)化對信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管

必須實(shí)施審慎監(jiān)管：一是嚴(yán)格準(zhǔn)入管理。適度控制風(fēng)險管理能力薄弱的機(jī)構(gòu)開展此類業(yè)務(wù)，對具體產(chǎn)品。應(yīng)從嚴(yán)要求基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，從源頭上控制風(fēng)險。二是充分披露風(fēng)險。對于持有資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露的，應(yīng)要求其充分披露，并從審慎的角度提足資本；對于風(fēng)險未真實(shí)轉(zhuǎn)移的，也不能忽視對其基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管。三是加強(qiáng)監(jiān)督檢查?，F(xiàn)場檢查有助于監(jiān)管人員判斷資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，識別一些難以通過申報材料發(fā)現(xiàn)的隱性擔(dān)保，并能較好地判斷機(jī)構(gòu)從事這項業(yè)務(wù)的水平。對不持有資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露的參與機(jī)構(gòu)，如擔(dān)當(dāng)受托人的信托公司。也不應(yīng)忽略對其現(xiàn)場檢查，以提高整個運(yùn)作流程的風(fēng)險控制能力。

第4篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

關(guān)鍵詞：金融化 宏觀經(jīng)濟(jì) 策略

問題的提出

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入一輪快速發(fā)展周期，平均經(jīng)濟(jì)增長率10多年來達(dá)到10%左右，GDP總量也由2000年世界第六上升到2010年的世界第二，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了世界矚目的成績。伴隨經(jīng)濟(jì)總量快速增長的是金融資本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣泛滲透，金融市場的不斷成長。雖歷經(jīng)自2007年10月開始以來的四年大熊市，我國國民經(jīng)濟(jì)證券化率仍然從2001年的 50.16%上升到2011年的 63.74%，經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢不可改變，可以預(yù)見，我國金融市場發(fā)展的空間還十分廣闊，經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢將更進(jìn)一步需要對中國經(jīng)濟(jì)的金融化趨勢及應(yīng)對予以關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)金融化的一般內(nèi)容

（一）經(jīng)濟(jì)金融化的概念

迄今為止，金融化并沒有一個建立在廣泛共識基礎(chǔ)上的定義，但不妨礙自20世紀(jì)90年代初期開始就用它來描述和分析當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和變化過程。

保羅·斯威齊在1966年，就將金融看成是與“銷售努力”同等的一種吸收剩余的方式，強(qiáng)調(diào)有大量的國家“剩余”被轉(zhuǎn)移到金融、保險和房地產(chǎn)部門。從而導(dǎo)致這些部門資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)迅速增長的趨勢。約翰·貝拉米·福斯特在金融化問題上與斯威齊觀點(diǎn)比較一致，他從資本積累出發(fā)將金融化看成是“經(jīng)濟(jì)活動的重心從產(chǎn)業(yè)部門（甚而從諸多正在擴(kuò)大中的服務(wù)業(yè)部門）轉(zhuǎn)向金融部門”。

熱拉爾·迪蒙和多米尼克·萊維（2005）從資本主義社會變遷的角度將金融化理解為“金融資本”（由資本所有者的上層和金融機(jī)構(gòu)組成）權(quán)力的重新恢復(fù)和擴(kuò)張，即金融資本這樣一個食利者特定階層的收入、財富和權(quán)力的恢復(fù)及其政治、經(jīng)濟(jì)勢力的不斷增強(qiáng)。

戈拉德·A·愛潑斯坦（2007）在《金融化與世界經(jīng)濟(jì)》一書中對金融化作了一個相當(dāng)寬泛的界定：“金融化”是指金融動機(jī)、金融市場、金融參與者和金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)及國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的地位不斷提升。

阿瑞吉(Arrighi)

在1994年出版的《漫長的20世紀(jì)》（The Long twentieth Century）中，把金融化解釋為權(quán)力轉(zhuǎn)型階段資本之間和國家之間競爭加劇的結(jié)果。格·R·克里普納遵循阿瑞吉對金融化的定義，把金融化理解為一種積累類型，在這種類型中，利潤越來越來自金融渠道，而非貿(mào)易和商品生產(chǎn)。托馬斯·I·帕利（2010）采納了愛潑斯坦關(guān)于金融化的定義，金融化是指在國內(nèi)和國際兩個層面上，金融市場、金融機(jī)構(gòu)以及金融業(yè)精英們對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)管理制度的重要性不斷提升的過程。

我國學(xué)者王廣謙（1996）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的金融化是經(jīng)濟(jì)貨幣化的延伸和發(fā)展，定義為一國國民經(jīng)濟(jì)中貨幣及非貨幣性金融工具總值與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出總量之比值的提高過程及趨勢，經(jīng)濟(jì)金融化的程度反映了不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

盡管對經(jīng)濟(jì)金融化概念的理解各種各樣，解讀角度比較多元化，但是，在經(jīng)濟(jì)金融化過程中所表現(xiàn)出來的一些主要特征卻是相通的，并無本質(zhì)區(qū)別。本文對金融化的分析更接近愛潑斯坦和帕利對金融化的理解，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)金融化是金融體系（包羅金融機(jī)構(gòu)、金融行業(yè)和人員等）在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)管理制度的重要性不斷提升的擴(kuò)張過程。

（二）經(jīng)濟(jì)金融化的原因

西方學(xué)者不少從理論上探究金融化的原因，認(rèn)為新自由主義的重要經(jīng)濟(jì)政策如全球化、小政府、彈性勞動力市場和摒棄充分就業(yè)等都是有利于金融資本的，而且都是在金融資本的推動下實(shí)施的，導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)果就是金融化。我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展在諸多方面都與美國存在很多不同，如體制、發(fā)展模式、政府定位等，金融化的動因有相同的地方，也有不同的地方。

資本的逐利特性。馬克思筆下的“高利貸資本”就是現(xiàn)在金融資本的影子。資金不僅需要進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取利潤，而且還要求進(jìn)入公共領(lǐng)域獲取租金，進(jìn)入金融領(lǐng)域獲取利息和紅利，從而推動了資產(chǎn)價格的上升，資產(chǎn)價格上升必然使得金融部門利益增多。此外，改革開放使國家對經(jīng)濟(jì)的管制進(jìn)一步放松，經(jīng)濟(jì)自由度超過以往的時期，特別是民營資金能夠進(jìn)入金融領(lǐng)域，從而為經(jīng)濟(jì)金融化創(chuàng)造了條件。

我國漸進(jìn)式的市場經(jīng)濟(jì)體制構(gòu)建，市場競爭的強(qiáng)度逐步增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)競爭加劇，稅負(fù)偏重，利潤率不斷下降，不少資本轉(zhuǎn)投金融產(chǎn)業(yè)。這幾年來，溫州商人不斷轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)外房地產(chǎn)市場，而沒有將資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而不少國企也紛紛涉足金融業(yè)，從事保險、信托、財務(wù)公司、證券公司等業(yè)務(wù)，投資于房地產(chǎn)開發(fā)的中央企業(yè)曾經(jīng)更是不勝枚舉。占據(jù)國民經(jīng)濟(jì)重要力量的央企大量涉及金融產(chǎn)業(yè)是不爭的事實(shí)，這無疑是金融化的重要推動力量之一。

經(jīng)濟(jì)全球化和國際資本流動加快了金融化的步伐。經(jīng)濟(jì)全球化是社會化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，資本能夠在全球范圍內(nèi)自由流動，在較短的時間內(nèi)進(jìn)行套利活動。我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在逐步放開資本市場，近年來熱錢大量涌入，助長了資產(chǎn)價格的高漲，從而推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的金融化進(jìn)程。

政府引導(dǎo)的投資拉動模式和人民幣升值。近些年來，政府大量投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是鐵路、公路和機(jī)場等，國家財政沒有那么大的財力，必然通過各種渠道進(jìn)行融資，地方政府融資平臺壓力逐年加大。加上，為應(yīng)對人民幣升值，進(jìn)行外匯對沖，貨幣供應(yīng)量大幅增加，更加促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的金融化。

第5篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)金融化；成因；后果

一、經(jīng)濟(jì)金融化相關(guān)概念

經(jīng)濟(jì)金融化在發(fā)達(dá)國家已成為一種常見現(xiàn)象，不過在中國經(jīng)濟(jì)金融化才剛開始形成。經(jīng)濟(jì)金融化在正常經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)范圍內(nèi)是合理的，但如果超出經(jīng)濟(jì)社會的承受力，就將會對經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生不利影響，危害經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展。希臘債務(wù)危機(jī)、冰島的經(jīng)濟(jì)金融化、美國次貸危機(jī)都是過度經(jīng)濟(jì)金融化的后果，都是由于經(jīng)濟(jì)金融行為超出了本國經(jīng)濟(jì)的承受能力。

經(jīng)濟(jì)金融化是指經(jīng)濟(jì)與金融相互滲透和融合的一種積累模式，在這種模式下，企業(yè)利潤不是通過商品生產(chǎn)和貿(mào)易產(chǎn)生，而是通過金融途徑產(chǎn)生。金融已經(jīng)成為資源配置的重要手段，金融關(guān)系隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、科學(xué)技術(shù)和各社會階層在社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系中不斷傳播、滲透和融合。很多金融學(xué)家都給出了衡量經(jīng)濟(jì)金融化科學(xué)的計算方法。當(dāng)前衡量金融化程度應(yīng)用最廣泛的指標(biāo)，就是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈德?史密斯1969年首次給出的金融相關(guān)率FIR，即用一國某一時點(diǎn)現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額和一國國民生產(chǎn)總值GNP的比率。我國經(jīng)濟(jì)金融化正向證券化、信貸化、貨幣化、虛擬化的方向進(jìn)一步發(fā)展，我們也可以用這些指標(biāo)計算中國經(jīng)濟(jì)金融化的發(fā)展程度。

從總體上來看，中國的經(jīng)濟(jì)金融化意味著泛金融行業(yè)的過度膨脹，即傳統(tǒng)金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)在我國產(chǎn)業(yè)和就業(yè)結(jié)構(gòu)中所占比例明顯提高。改革三十年以來，這些金融部門的GDP貢獻(xiàn)率從過去的4%上升到12%，且在2006年之后有加速增長的趨勢；吸納就業(yè)比例從九十年代中期的2%上升到2012年的5%。中國金融企業(yè)的利潤占比也明顯增加。大部分企業(yè)利潤的獲取越來越依靠金融途徑。同時，非金融企業(yè)利潤的積累手段也不斷金融化。中國非金融行業(yè)A股上市公司2004年～2013年的財務(wù)數(shù)據(jù)說明，在過去十年間非金融企業(yè)對通過金融手段獲利的依賴程度逐年提高，占比由3%上升到近20%。近二十年來，中國經(jīng)濟(jì)金融化程度快速發(fā)展，尤其最近五年提升過快，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)已有一定影響。因此，適度金融化對中國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展非常重要。

二、我國經(jīng)濟(jì)金融化的成因

現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)金融化還處于開始階段，但明顯有加速傾向。目前引起我國經(jīng)濟(jì)金融化加速發(fā)展的原因是多方面的，具體表現(xiàn)為：

1.傳統(tǒng)生產(chǎn)行業(yè)長期不斷下降的利潤率

近幾年來，以制造業(yè)為代表的生產(chǎn)性行業(yè)利潤率長期不斷下降。資本為了獲取最大利潤，不斷尋求各種渠道取得較高的利潤率，而且生產(chǎn)與金融相結(jié)合的理念也逐步被企業(yè)接受，使得企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的方向從商品生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向了金融獲利領(lǐng)域。2014年9月的《2008至2014中國制造業(yè)500強(qiáng)研究報告》顯示，2014年中國制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)的利潤率僅為2.7%，遠(yuǎn)低于世界制造業(yè)的利潤率。

2.不斷增加的金融資源供給

不斷增加的金融資源供給持續(xù)進(jìn)入傳統(tǒng)金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，造成金融市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓，資本市場投機(jī)盛行和嚴(yán)重資產(chǎn)價格泡沫。同時，實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化也成為企業(yè)獲得金融投資利潤的逐利手段。在一定程度上，這些增加的金融資源供給縮小了國有企業(yè)和民營企業(yè)獲得金融服務(wù)方面的差異，但國有上市公司國家政策與制度紅利的獲得，金融資源錯配的程度并未得到根本改善。目前資本市場在發(fā)行方面的制度缺陷，以銀行為代表的信貸金融制度的壟斷，已經(jīng)在民營企業(yè)自身層面上形成了二元分割，民營企業(yè)是否上市決定民營企業(yè)所能獲得資金方面的金融支持的多寡。

3.社會積累大量財富，需要尋求新的投資渠道

我國目前的投資渠道太過狹窄，改革三十年來我國經(jīng)濟(jì)社會積累了大量貨幣財富，這些財富資本為了逐利，需要尋求新的投資渠道，不僅要求進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域獲取利潤，還要求進(jìn)入金融領(lǐng)域獲取利息和紅利。這使得大量貨幣進(jìn)入資產(chǎn)領(lǐng)域，導(dǎo)致資產(chǎn)價格的飛漲。國家在改革開放后在經(jīng)濟(jì)管制方面有所放松，國營資金也可以進(jìn)入金融部門，從而為我國經(jīng)濟(jì)金融化提供了條件。

4.經(jīng)濟(jì)全球化下的貿(mào)易開放與金融開放

經(jīng)濟(jì)全球化下，資本能夠在世界范圍內(nèi)自由流動，在短時間內(nèi)進(jìn)行投機(jī)獲利。在傳統(tǒng)生產(chǎn)性行業(yè)利潤率下降時，經(jīng)濟(jì)全球化使得金融資本可以向全世界進(jìn)行投資，擁有更多的投資機(jī)會和更可觀的金融投資回報。國家金融政策的推行，也使得金融部門快速發(fā)展。國家主導(dǎo)的投資結(jié)構(gòu)，尤其政府主導(dǎo)的投資拉動模式，也強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)金融化。

三、我國經(jīng)濟(jì)金融化的后果

1.改變了傳統(tǒng)的價格形成機(jī)制和資源配置方式

生產(chǎn)性企業(yè)依附于金融渠道，金融企業(yè)逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融資本的進(jìn)入，使普通商品體現(xiàn)出資本性質(zhì)，甚至純金融產(chǎn)品的性質(zhì)。普通商品的價格化使得商品完全與其投資價值有關(guān)，而與其他無關(guān)。商品金融化加劇了商品價格的波動，使治理通脹的成本上升。

2.加劇收入分配差距

經(jīng)濟(jì)金融化改變了就業(yè)市場結(jié)構(gòu)和企業(yè)中的勞資關(guān)系，企業(yè)對金融獲利渠道的依賴使得企業(yè)減少了對生產(chǎn)性收入的依賴，降低了企業(yè)對于勞動力的需求。金融資產(chǎn)在國民財富中分布的不均衡，經(jīng)濟(jì)金融化程度的加深進(jìn)一步加劇了社會收入分配不公。目前，我國的基尼系數(shù)呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，這表明我國的貧富差距越來越大。1998年我國居民基尼系數(shù)為0.455，2009年為0.490，2010年0.481，2013年0.473，2014年為0.469，而高收入國家在20世紀(jì)90年代基尼系數(shù)才僅為0.338。

第6篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

關(guān)鍵詞經(jīng)濟(jì)金融化；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)； 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；脈沖響應(yīng)

[中圖分類號]F062.9 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0461（2015）05-0075-06

20世紀(jì)90年代以來，中國加速融入經(jīng)濟(jì)全球進(jìn)程之中，我國的工業(yè)化、市場化、國際化穩(wěn)步推進(jìn)，在這樣的背景之下，西方發(fā)達(dá)國家跨國公司的進(jìn)入主要從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品貿(mào)易結(jié)構(gòu)三個方面影響我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而我國的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展處于全球經(jīng)濟(jì)變化之中（齊蘭，2009）。我國金融市場采取雙向開放的發(fā)展策略，既允許國外資金投資于中國金融市場，又逐步開放中國居民和企業(yè)在國外金融市場上的投資（易綱，2008）。因此，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)金融化態(tài)勢將不可避免地進(jìn)入并影響我國經(jīng)濟(jì)生活。中國處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要戰(zhàn)略期，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化經(jīng)驗(yàn)，對于推進(jìn)金融體制改革，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，具有重要意義。

本文以經(jīng)濟(jì)金融化為背景條件，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化細(xì)分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級化和均衡化。第一部分是文獻(xiàn)綜述；第二部分分別論述了經(jīng)濟(jì)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級化和均衡化的影響機(jī)制；第三部分對本研究的指標(biāo)選取、數(shù)據(jù)資料來源及分析方法做出說明；第四部分運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和VAR分析實(shí)證檢驗(yàn)了經(jīng)濟(jì)金融化對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制；第五部分為結(jié)論和政策建議。

一、文獻(xiàn)綜述

發(fā)源于美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)國內(nèi)外學(xué)者廣泛關(guān)注并研究金融化問題，研究的焦點(diǎn)集中在金融化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響效應(yīng)。

有關(guān)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，代表性的觀點(diǎn)可以分為兩種：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融化促成了美國的新經(jīng)濟(jì)模式，其證券化和虛擬化發(fā)展的特性為資本主義國家?guī)砹丝焖俚睦麧櫡e累；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，金融化造成了美國產(chǎn)業(yè)空心化。造成了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的無限膨脹以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資金不足，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

1. 金融化促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

（1）需求角度。Costas Lapavitsas（2011）認(rèn)為金融危機(jī)之后，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)將金融化與一蹶不振的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)強(qiáng)制聯(lián)系在一起，但這并不代表金融化是致使經(jīng)濟(jì)衰退的主導(dǎo)因素。金融化現(xiàn)象的產(chǎn)生標(biāo)志著成熟的資本主義經(jīng)濟(jì)體正在進(jìn)行系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變，這是以企業(yè)、銀行、居民活動的轉(zhuǎn)變?yōu)樘卣鞯摹盍?、李建偉?002）對中國金融結(jié)構(gòu)升級與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)聯(lián)機(jī)制進(jìn)行理論探討和實(shí)證研究，指出中國正處在金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的攻堅階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級需要良好的金融結(jié)構(gòu)相配套。

（2）資源配置角度。Panitch和Gindin（2005）認(rèn)為資本在金融領(lǐng)域的過度集中是資本主義本質(zhì)屬性的體現(xiàn)。他們反對金融化擠出實(shí)業(yè)投資的觀點(diǎn)，認(rèn)為雖然金融利潤的份額增長了，但總利潤的增加為企業(yè)再投資提供了更多資金。金融化實(shí)際上增加了風(fēng)險資金的流動性，促進(jìn)高新技術(shù)在不同部門間擴(kuò)散，資金配置由低盈利部門流向高盈利部門。避免產(chǎn)業(yè)空心化的關(guān)鍵不在于去金融化，而是合理安排生產(chǎn)投資計劃，較好地利用金融利潤。王芳（2004），陳峰（1996），范方志、張立軍（2003），惠曉峰、沈靜（2006）通過實(shí)證分析證明了這一結(jié)論。

2. 金融化阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

國外大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)金融化雖然短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了利潤快速積累，形成了經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的表象，最終卻從負(fù)面影響了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

（1）投資角度。Lazonick（2010）對美國非金融企業(yè)的研究表明，金融化現(xiàn)象在美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門已經(jīng)比較普遍，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資被擠出，這會壓縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新空間，減緩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。Hee Young Shin（2012）從亞洲金融危機(jī)的起因和后果出發(fā)，以韓國為例，從宏觀和微觀兩個層面進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)金融化確實(shí)降低了非金融企業(yè)和制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資量。趙玉敏（2008）認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢增加了我國制造業(yè)對外部市場的依賴程度，同時增加了全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

（2）資本積累角度。Ozgur Orhangazi（2006）深入研究了美國經(jīng)濟(jì)的金融化及其對資本積累的影響，指出經(jīng)濟(jì)金融化對資本積累產(chǎn)生負(fù)面影響，非金融企業(yè)金融投資和金融利潤的增加提高了這些企業(yè)潛在的脆弱性。管理層和員工的收入差異進(jìn)一步拉大，這一現(xiàn)象對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響值得研究。大多數(shù)研究關(guān)注美國的金融化現(xiàn)象，而Cagla Ozgur則將研究的對象轉(zhuǎn)向土耳其，認(rèn)為20世紀(jì)80年代以后，土耳其的市場化行為導(dǎo)致了金融化現(xiàn)象，結(jié)果是導(dǎo)致了較高的財政赤字，高通貨膨脹和高利率，繼而改變了股東結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)和社會結(jié)構(gòu)。

（3）價值鏈角度。從價值鏈角度研究金融化的學(xué)者多從金融化的微觀定義出發(fā)，從兩個層面解釋了金融化的含義：一是非金融部門以金融而非產(chǎn)品作為利潤主要來源以及主要用途，表現(xiàn)為公司金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不斷增長；二是公司采取分紅、股份回購甚至并購的方式將盈利用于增加股東回報，表現(xiàn)為股東財富中金融資產(chǎn)的份額增長。Milberg（2013）認(rèn)為20世紀(jì)80年代興起的“股東價值導(dǎo)向”促成了非金融企業(yè)的金融化，企業(yè)為了維持核心競爭力，將附加值低的生產(chǎn)工序外包給發(fā)展中國家，形成了全球價值鏈。產(chǎn)品的國際化生產(chǎn)與為實(shí)現(xiàn)股東短期價值的金融化相互促進(jìn)，而通過離岸外包帶來的利潤更多地被用于金融投資領(lǐng)域，產(chǎn)品部門投資占比不斷下降。張慕瀕（2010）進(jìn)一步研究了這種現(xiàn)象對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的危害。他認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為金融資本，擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間，加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整的難度。

3. 文獻(xiàn)評述

從現(xiàn)有研究觀點(diǎn)來看，關(guān)于金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的不同論述，歸根結(jié)底是所研究的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同。國外文獻(xiàn)大多關(guān)注金融化對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的危害，雖然研究視角多樣，但論述的核心都是非金融企業(yè)的金融化行為擠占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資，從而造成實(shí)業(yè)空心化，危害國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展；國內(nèi)只有少量學(xué)者持此觀點(diǎn)，部分學(xué)者雖然認(rèn)為金融化惡化了國際市場環(huán)境，也承認(rèn)金融化導(dǎo)致的金融危機(jī)使中國制造業(yè)損失慘重，但是他們更加強(qiáng)調(diào)金融化對我國產(chǎn)業(yè)升級的正面影響，即迫使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，通過提高產(chǎn)品附加值，提升我國在全球價值鏈中的位置。根據(jù)現(xiàn)有研究成果，金融化這一全球性的趨勢，在我國表現(xiàn)出了不同的影響，這是由我國金融業(yè)、制造業(yè)發(fā)展的特殊階段決定的。

從國內(nèi)外文獻(xiàn)對比來看，國外的文獻(xiàn)關(guān)于金融化的理論探討更加深入和全面，歸納并探索出了金融化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響路徑，但是國外的研究幾乎都是以美國為主的發(fā)達(dá)國家為研究對象，即使有少量研究發(fā)展中國家金融化現(xiàn)象的文章，也只關(guān)注金融自由化國家，如Eliane Araujo（2012）深入研究了巴西金融化現(xiàn)象。國內(nèi)文獻(xiàn)關(guān)于金融化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的機(jī)制剖析極為簡單，許多重要環(huán)節(jié)都是一筆掠過，研究深度不足。同時，已有文獻(xiàn)基本是從金融化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度入手，折射出金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的論題固然重要，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最核心的要素，有必要進(jìn)行針對性的研究。當(dāng)前我國十分強(qiáng)調(diào)金融體制改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，研究經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)系，具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)性和指導(dǎo)性。本文立足中國的現(xiàn)實(shí)情況，從理論和實(shí)證兩個方面深入分析了經(jīng)濟(jì)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。

二、經(jīng)濟(jì)金融化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的機(jī)制分析

經(jīng)濟(jì)金融化定義為金融市場、金融交易和金融結(jié)構(gòu)在規(guī)模和地位上的提高。具體來說，金融化描述了非金融部門與金融市場之間關(guān)系的轉(zhuǎn)變。這種變化首先表現(xiàn)在非金融部門在金融領(lǐng)域投資的增多，其次表現(xiàn)在總收入中金融收入所占比重的提升[1]。這種金融投資和收入的增加表現(xiàn)為金融總資產(chǎn)占經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出比例的增加，也就是經(jīng)濟(jì)金融化的量化衡量指標(biāo)――金融相關(guān)率。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指國民經(jīng)濟(jì)中各產(chǎn)業(yè)的組成及其相互間的聯(lián)系和比例關(guān)系，主要指第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系和比例關(guān)系。第一產(chǎn)業(yè)包括農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)主要指制造業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)主要指服務(wù)業(yè)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化規(guī)律表現(xiàn)為第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在三次產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值中所占比例下降，而第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的比例逐漸上升。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個動態(tài)的概念，指通過產(chǎn)業(yè)調(diào)整，使各產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級化，并最終達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的過程[2]。經(jīng)濟(jì)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用機(jī)制主要包含以下三個方面：

1. 經(jīng)濟(jì)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的作用機(jī)制

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化主要是指產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)配置的科學(xué)化。即要求在一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上，根據(jù)消費(fèi)需求和資源條件，對初始不理想的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行有關(guān)變量的調(diào)整，理順結(jié)構(gòu)，使資源在產(chǎn)業(yè)間合理配置和有效利用。金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整不是一蹴而就的，而是經(jīng)過了至少兩次優(yōu)化的過程。一方面，現(xiàn)存產(chǎn)業(yè)中存在部分劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，需要金融資源的優(yōu)化配置使劣質(zhì)資源因無法獲得資金而被淘汰，或者將其轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)資源；另一方面，某些優(yōu)質(zhì)資源發(fā)展過慢而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)配置比例的失衡，必須通過金融資源的二次優(yōu)化配置，來扶持這些發(fā)展較慢的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟(jì)金融化的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)的合理化。

2. 經(jīng)濟(jì)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的作用機(jī)制

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低水平產(chǎn)業(yè)狀態(tài)向高水平產(chǎn)值狀態(tài)的動態(tài)發(fā)展過程。通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化過程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體產(chǎn)值狀態(tài)由低水平逐步向高水平的動態(tài)演進(jìn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的根本動力是科技創(chuàng)新。

金融發(fā)展支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的過程主要包括了以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融支持和以資本市場為主導(dǎo)的直接金融支持，其核心目的是為企業(yè)的創(chuàng)新活動提供充足資金。間接金融支持主要是由政策性與補(bǔ)貼性信貸機(jī)制和市場性間接金融中的商業(yè)性信貸機(jī)制組成。

3. 經(jīng)濟(jì)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的作用機(jī)制

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最終目的是達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)中各個產(chǎn)業(yè)之間，以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展與地區(qū)資源稟賦達(dá)到相互協(xié)調(diào)的和諧狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的核心是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，避免資源浪費(fèi)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。一方面，市場競爭機(jī)制有利于資金的有效配給，使資金向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)流動和集中。另一方面，政府對市場性金融活動的干預(yù)有利于調(diào)節(jié)資金在不同產(chǎn)業(yè)間的配置，使資金使用達(dá)到帕累托最優(yōu)。

三、指標(biāo)選取及分析方法

1. 衡量指標(biāo)

（1）經(jīng)濟(jì)金融化的衡量指標(biāo)。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈爾史密斯在其專著《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》（1961）中提出了衡量一國金融發(fā)展水平的數(shù)量指標(biāo)――金融相關(guān)率（FIR），并給出了金融相關(guān)率的計算公式：金融相關(guān)率=金融活動總量/經(jīng)濟(jì)活動總量。戈爾史密斯歸納出了構(gòu)成金融相關(guān)率的七個因素，即貨幣比率、非金融相關(guān)比率、資本形成比率、外部融資比率、金融機(jī)構(gòu)、新發(fā)行比率、金融資產(chǎn)價格波動和乘數(shù)等。按照他所考慮的諸因素計算金融相關(guān)率非常復(fù)雜，因此大部分學(xué)者采用一國全社會金融資產(chǎn)總值同國民生產(chǎn)總值的比值來表示金融相關(guān)率（FIR）。

許多學(xué)者贊同采用金融相關(guān)率定量測度經(jīng)濟(jì)金融化。如張慕瀕（2013）、豐雷（2010）、王芳（2004）等，蔡則祥（2004）在構(gòu)建經(jīng)濟(jì)金融化的指標(biāo)體系時，指出金融相關(guān)率能夠反映經(jīng)濟(jì)金融化程度和金融發(fā)展水平，可以在不同金融發(fā)展階段使用。參照前人的研究經(jīng)驗(yàn)，本文將采用金融相關(guān)率（FIR）作為經(jīng)濟(jì)金融化的量化指標(biāo)①。金融相關(guān)率越高，可以認(rèn)為金融化的程度越深。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的衡量指標(biāo)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具體可以分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化，因此本文將從這三個方面構(gòu)造產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的衡量指標(biāo)：

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指標(biāo)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的關(guān)鍵在于使資源在產(chǎn)業(yè)間合理配置和有效利用，使產(chǎn)業(yè)之間由于內(nèi)在的相互作用而產(chǎn)生一種不同于各產(chǎn)業(yè)能力之和的整體能力。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化通常采用結(jié)構(gòu)偏離度衡量，現(xiàn)有研究表明（2012，干春暉），用泰爾指數(shù)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理性的效果更佳，它保留了結(jié)構(gòu)偏離度的理論基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)含義，同時考慮了產(chǎn)業(yè)的相對重要性并避免了絕對值的計算，其計算公式如下：

TL=■■ln■■

式中，Y表示產(chǎn)值，L表示就業(yè)，i表示產(chǎn)業(yè)，n表示部門數(shù)，Y/L表示生產(chǎn)率，Yi/Y表示產(chǎn)業(yè)的相對重要性。根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)，經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)時，各產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)率水平相同，Yi/Li=Y/L，從而有TL=0。泰爾指數(shù)不為0，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離了均衡狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。因此，TL是一個逆向指標(biāo)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化指標(biāo)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化是資源利用水平不斷突破原有界限，從而不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中朝陽產(chǎn)業(yè)成長的過程。根據(jù)克拉克定律，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化一般采用非農(nóng)業(yè)產(chǎn)值比重作為度量。但是，隨著信息化社會的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化不僅僅體現(xiàn)于非農(nóng)產(chǎn)業(yè)比重的提升，而是更加注重非農(nóng)產(chǎn)業(yè)中的結(jié)構(gòu)性問題，即第三產(chǎn)業(yè)相對于第二產(chǎn)業(yè)的比重上升。本文采用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的度量（TS）[3]。如果TS值處于上升狀態(tài)，則意味著經(jīng)濟(jì)在向第三產(chǎn)業(yè)的方向推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在升級，TS是一個正向指標(biāo)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化指標(biāo)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡化，也就是指一個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)中各個產(chǎn)業(yè)之間達(dá)到相互協(xié)調(diào)和諧的狀態(tài)?？梢哉J(rèn)為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的實(shí)質(zhì)就是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從非均衡到均衡的演變，或從低層次均衡向高層次均衡的躍遷。徐德云（2012）基于一般均衡的分析框架，構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡的理論模型。根據(jù)他的推導(dǎo)，由三次產(chǎn)業(yè)所構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)社會的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡偏離程度的測定度為：

R=■（R≥0）

R為測定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)均衡的程度，i（i=1，2，3）代表產(chǎn)業(yè)的次數(shù)，■代表產(chǎn)業(yè)的勞動收入比。如果R=0，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就達(dá)到均衡。如果R>0，且其值越大，則經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越不平衡，國民收入將會減少，經(jīng)濟(jì)越不穩(wěn)定。TR是一個逆指標(biāo)。

2. 實(shí)證分析方法

為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，在本研究中首先將利用Dickey和Fuller（1981）提出的考慮殘差項序列相關(guān)的ADF單位根檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，對于非平穩(wěn)性的變量進(jìn)行處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果變量是單整的，那么我們將對相關(guān)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)（Cointegration Test）分別確定經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級化、均衡化之間的長期關(guān)系。

四、中國經(jīng)濟(jì)金融化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實(shí)證分析

1. 變量的描述性分析及整體趨勢判斷

統(tǒng)計性描述可以從直觀上觀察指標(biāo)的變動趨勢，但是各組數(shù)據(jù)的單位不同，首先需要將每一個指標(biāo)數(shù)列轉(zhuǎn)化為無量綱標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。具體來說，對于正向型指標(biāo)：

c■■=■，0≤cij≤1

對于逆向指標(biāo)：

c■■=■，0≤cij≤1

表1給出了標(biāo)準(zhǔn)化變量的描述性統(tǒng)計。變量經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后，均處于0到1之間，因此描述性統(tǒng)計中省去了最大值和最小值。同時，變量經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后，更容易觀察其所處的水平。我們發(fā)現(xiàn)，中國的經(jīng)濟(jì)金融化水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級化、均衡化水平均較低。經(jīng)濟(jì)金融化的均值僅為0.436，而同時期該指標(biāo)在美國卻高達(dá)0.715。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平和均衡化水平落后于經(jīng)濟(jì)金融化水平，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平略高于經(jīng)濟(jì)金融化水平。從數(shù)據(jù)分布上來看，經(jīng)濟(jì)金融化的觀測值呈平坦的右偏分布，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的觀測值呈陡峭的右偏分布，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的觀測值呈平坦的左偏分布，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的觀測值呈陡峭的右偏分布。

從1978～2012年中國經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的統(tǒng)計數(shù)值可以看出：①經(jīng)濟(jì)金融化呈不斷上升趨勢；②產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平的波動性較大，并在近幾年表現(xiàn)出明顯的下降趨勢；③產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平不斷上升，這是由于我國強(qiáng)調(diào)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，帶來了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平的提高；④產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)為不斷收斂的態(tài)勢，這是由于社會主義市場制度的完善增強(qiáng)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡性。

2. 影響機(jī)制的實(shí)證檢驗(yàn)

（1）單位根檢驗(yàn)。本研究利用Eviews軟件，對各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定變量的平穩(wěn)性。首先對變量取對數(shù)，以減少數(shù)據(jù)的波動性。經(jīng)濟(jì)金融化指標(biāo)FIR取對數(shù)得到lnFIR，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指標(biāo)TL取對數(shù)得到lnTL，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化指標(biāo)TS取對數(shù)得到lnTS，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化指標(biāo)R取對數(shù)得到lnR。通過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)lnFIR、lnTL、lnTS和lnR均為非平穩(wěn)變量。對于非平穩(wěn)變量的處理采用差分法，結(jié)果見表2。其中，lnFIR、lnTL、lnTS和lnR分別表示對相關(guān)變量取一階差分值。從表2可以看出，經(jīng)過處理后所有數(shù)據(jù)序列在1%顯著水平下都是平穩(wěn)的，同時也都是一階單整的。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)。由于上述變量都是單整的，因此，我們可以利用Johansen檢驗(yàn)判斷它們之間是否存在協(xié)整關(guān)系，并進(jìn)一步確定相關(guān)變量之間的符號關(guān)系。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)是一種基于向量自回歸模型的檢驗(yàn)方法，在檢驗(yàn)之前，必須首先確定VAR模型的結(jié)構(gòu)。根據(jù)SC準(zhǔn)則可以確定lnFIR與lnTL、lnTS、lnR的VAR模型的最優(yōu)滯后期數(shù)為2和4。

利用Q統(tǒng)計量檢驗(yàn)、懷特檢驗(yàn)和JB檢驗(yàn)進(jìn)一步檢驗(yàn)滯后期數(shù)為4的VAR模型，發(fā)現(xiàn)其擬合度很好，殘差序列具有平穩(wěn)性，的確是最優(yōu)模型。在此基礎(chǔ)上，我們可以得到協(xié)整檢驗(yàn)的具體結(jié)果。協(xié)整檢驗(yàn)表明在1978～2012年的樣本區(qū)間內(nèi)，lnFIR與lnTS、lnTL和lnR之間存在三個協(xié)整關(guān)系。由Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果可得五個變量之間的協(xié)整方程為：

lnFIR=3.097 675lnTL+0.094 729lnTS-4.046 037lnR

這個方程表明了：1978～2012年，上述四個變量之間存在長期的均衡關(guān)系，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級化、均衡化確實(shí)是經(jīng)濟(jì)金融化變動的原因。由協(xié)整方程的符號可以判斷，1952年至2012年，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級化與經(jīng)濟(jì)金融化是正向關(guān)系，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡化與經(jīng)濟(jì)金融化表現(xiàn)出負(fù)向關(guān)系。

（3）格蘭杰因果檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)lnFIR、lnTL、lnTS和lnR之間是否存在短期的關(guān)系，采用格蘭杰因果檢驗(yàn)對變量間的關(guān)系予以分析。從表3可以看出，在最優(yōu)滯后期時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化在10%的顯著性水平下都沒有成為經(jīng)濟(jì)金融化的格蘭杰原因；另一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化與經(jīng)濟(jì)金融化在10%的顯著性水平下互為格蘭杰原因。這與協(xié)整檢驗(yàn)中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化與經(jīng)濟(jì)金融化之間存在較強(qiáng)的關(guān)系相符。

（4）脈沖響應(yīng)分析。由于格蘭杰因果檢驗(yàn)證實(shí)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化發(fā)展是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融化的原因，因此，我們可以利用Sim（1980）提出的向量自回歸（VAR）技術(shù)進(jìn)行沖擊反應(yīng)分析，以進(jìn)一步細(xì)化探索二者之間的關(guān)系。在建立lnFIR與lnR之間的一般沖擊反映之前，先進(jìn)行AR特征根的倒數(shù)的模的單位圓檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示數(shù)據(jù)具有穩(wěn)定性。具體體現(xiàn)在以下4個方面：①經(jīng)濟(jì)金融化的正向沖擊有利于自身的改善；②產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的正向沖擊對經(jīng)濟(jì)金融化的影響具有波動性，并最終趨向于零；③經(jīng)濟(jì)金融化的正向沖擊對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)出負(fù)面影響，這種影響并不顯著；④產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的正向沖擊對自身產(chǎn)生正向的影響。VAR分析的結(jié)果說明了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化對經(jīng)濟(jì)金融化存在正向影響，但是這種影響并不持久。從理論上來說，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化發(fā)展應(yīng)該改善經(jīng)濟(jì)金融化狀況，而從我國1978～2012年的數(shù)據(jù)來看，這種正向影響并沒有表現(xiàn)出來，說明了我國產(chǎn)業(yè)均衡化發(fā)展程度還比較低，產(chǎn)業(yè)資源配置上存在不合理的狀況，產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)金融化的促進(jìn)作用還未完全發(fā)揮。

五、結(jié)論及政策含義

經(jīng)濟(jì)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制主要是通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化三個方面進(jìn)行的。實(shí)證分析的主要結(jié)論有：①我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化確實(shí)受到經(jīng)濟(jì)金融化水平的影響；②經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級化表現(xiàn)出正向關(guān)系。說明在我國，金融發(fā)展拉動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級化。金融證券化和虛擬化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金，市場機(jī)制下，資金具有較強(qiáng)的流動性，從而扶持了高盈利產(chǎn)業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化形成機(jī)制；③經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)出負(fù)向關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)出“去金融化”發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化包含了兩個方面的含義，一是資源配置達(dá)到帕累托最優(yōu)，二是產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)定化。金融化標(biāo)志著大量金融衍生品出現(xiàn)，資金更容易進(jìn)入高盈利部門，投機(jī)性增強(qiáng)，不可避免地造成產(chǎn)業(yè)波動，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡性降低；④近年來，西方國家的金融化趨勢并沒有侵蝕我國的金融發(fā)展，而是帶動了我國的金融化。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個重要的命題，它是政府制定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的目標(biāo)導(dǎo)向。本文從金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的視角出發(fā)，分析了在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)金融化的大背景下，我國經(jīng)濟(jì)金融化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制及效果?；趯?shí)證分析結(jié)果，本文針對我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出如下建議。

第一，協(xié)調(diào)國民經(jīng)濟(jì)各部門發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果證明經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是正向關(guān)系，而我國1978～2012年經(jīng)濟(jì)金融化上升的同時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化卻表現(xiàn)出相反的趨勢。這說明雖然金融因素支持了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，其它影響因素卻阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。國民經(jīng)濟(jì)各部門協(xié)調(diào)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的重要基準(zhǔn)[4]。要在市場經(jīng)濟(jì)條件下，將社會勞動總量按社會必要的比例分配在各個生產(chǎn)部門，保證全部產(chǎn)品價值的充分實(shí)現(xiàn)，達(dá)到國民經(jīng)濟(jì)各部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，擴(kuò)大完善資本市場功能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸在于資金的投入與產(chǎn)出在整個國民經(jīng)濟(jì)中所占比重太少，根本問題在于高科技產(chǎn)業(yè)資金來源渠道不廣，融資方式單一，融資政策環(huán)境不寬松。促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化關(guān)鍵要開拓資金來源的渠道，國家財政需予以支持。一是對于一般的高科技產(chǎn)業(yè)，制定優(yōu)惠的融資政策；二是實(shí)行超前融資政策，如允許高科技企業(yè)直接金融資本市場融資。

第三，改善金融市場環(huán)境，減少投機(jī)性投資對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的干擾。需建立與金融工具、金融衍生品相配套的金融監(jiān)管體系。同時，加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，調(diào)整和修正資本市場上內(nèi)、外資不正當(dāng)?shù)耐稒C(jī)，制定完備的金融市場法律，有效制裁不當(dāng)違法行為，以減少產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的波動。在促進(jìn)金融化的過程中，不僅要充分利用其靈活性和高科技性，還要有效防范金融化可能帶來的風(fēng)險，使其服務(wù)于我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

[注 釋]

① FIR定義為金融資產(chǎn)總額與當(dāng)年GDP之比。金融資產(chǎn)總額選取狹義貨幣（M1=流通中現(xiàn)金 活期存款）、金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用（不含有價證券投資）、債券余額、股票流通市值、報廢余額之和，由此得到與官方公布數(shù)字基本吻合的數(shù)據(jù)。盡管對金融資產(chǎn)的界定及據(jù)此計算的FIR仍然有待商榷，但并不影響對中國經(jīng)濟(jì)金融化趨勢的基本判斷以及結(jié)論的有效性。其中，1985年以前的金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用以國有銀行資金運(yùn)用數(shù)據(jù)替代。

[參考文獻(xiàn)]

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[4] 王俊豪.產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)（第二版）[M].北京：高等教育出版社，2012.

第7篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

關(guān)鍵詞：金融化；社會分工；價值增值；透支消費(fèi)；生產(chǎn)關(guān)系

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）03—061—05

從上世紀(jì)80年代開始，資本主義主要經(jīng)濟(jì)體都朝著金融化的方向加速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)活動的重心從產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)向金融部門。從經(jīng)濟(jì)積累的角度來看：金融業(yè)的利潤在總經(jīng)濟(jì)利潤中的份額不斷上升，同時非金融企業(yè)的收入源于金融活動的比重也越來越大。這種金融化的經(jīng)濟(jì)模式，盡管帶來了短暫的經(jīng)濟(jì)繁榮，卻造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重不平衡，最終加速了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來。近年來發(fā)生的美國次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)，都跟經(jīng)濟(jì)金融化直接相關(guān)。本文基于的分析方法來探尋產(chǎn)生這種模式的深層次原因。

一、經(jīng)濟(jì)金融化原因一個簡要的文獻(xiàn)綜述

金融化（Financialization）是對一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的描述，格萊塔·克瑞普納的定義最能反映本質(zhì)，他將金融化定義為一種經(jīng)濟(jì)積累模式：“利潤的獲取越來越多地通過金融渠道進(jìn)行，代替了傳統(tǒng)的商品生產(chǎn)和貿(mào)易渠道。”這就是說，經(jīng)濟(jì)中真實(shí)資本的積累越來越依賴于金融市場。近年來，金融化現(xiàn)象越來越受者的關(guān)注，其中有關(guān)金融化原因的觀點(diǎn)歸納起來主要有以下幾種：

第一，金融權(quán)勢膨脹論。埃德溫·狄更斯對世界經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程中的重大事件做了歷史性的描述，把金融化的主要驅(qū)動力概括為：金融機(jī)構(gòu)政治影響力的重新崛起，以及金融精英勢力的不斷膨脹。持類似看法的還有杜梅尼爾、列維和愛潑斯坦等人。金融資本權(quán)勢的上升左右了一些政府決策和制度安排，從而放大了金融市場上具有破壞性的“羊群效應(yīng)”，催生了金融泡沫。

第二，新自由主義體制論。詹姆斯·克羅蒂等人研究了韓國的金融危機(jī)，并認(rèn)為韓國建立高度金融化和全球化的經(jīng)濟(jì)體系的原因在于，金融管制遭受持續(xù)的攻擊。大衛(wèi)·科茨也認(rèn)為，“近幾十年來推動金融化進(jìn)程的直接原因在于新自由主義的重構(gòu)，”但他覺得金融化更深刻的原因并不在此。

第三，投資回報下降論。格萊塔·克瑞普納認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)金融化趨向的起源是20世紀(jì)70年代困擾企業(yè)獲利能力的危機(jī)。正是由于勞工斗爭和國際競爭的加劇，造成了美國非金融企業(yè)的投資回報不斷下降，從而資本從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到金融市場。投資回報下降和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長停滯只不過是同一硬幣的兩個面，所以約翰·福斯特認(rèn)為金融化是源于資本主義經(jīng)濟(jì)停滯的趨勢。

第四，資本主義階段論。此觀點(diǎn)認(rèn)為金融化是公司資本主義仍在繼續(xù)的趨勢，持這一觀點(diǎn)的代表人物是大衛(wèi)·科茨，“一旦進(jìn)入公司資本主義階段，人們不難發(fā)現(xiàn)在資本主義核心發(fā)展過程中所表現(xiàn)出的強(qiáng)烈的金融化趨勢。”

以上幾種觀點(diǎn)對經(jīng)濟(jì)金融化現(xiàn)象的產(chǎn)生都有一定的解釋力，但也存在某些局限性。比如，金融權(quán)勢膨脹論正確地認(rèn)識到了政治對經(jīng)濟(jì)的能動作用。但我們認(rèn)為金融權(quán)勢膨脹，更多的是金融化的一個表現(xiàn)或者結(jié)果。而用結(jié)果來解釋原因，容易陷入邏輯上的混亂。新自由主義的思潮影響了整個世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融化趨勢也因它得到了強(qiáng)化；雖然新自由主義體制論看到了放松管制對金融自由與繁榮發(fā)展的影響，但是沒能發(fā)現(xiàn)金融化現(xiàn)象更深刻的原因。投資回報下降論雖然突破了金融化的表面原因，肯定了投資回報下降與金融化的聯(lián)系；但對投資回報下降的解釋僅限于勞工斗爭和國際競爭，而沒有進(jìn)一步深入到資本主義生產(chǎn)關(guān)系的層面。資本主義階段論看到了金融化是一定階段的必然現(xiàn)象，但未認(rèn)識到公司資本主義只是為金融化提供了一個理想的制度環(huán)境，也未能看到金融化現(xiàn)象與資本主義生產(chǎn)關(guān)系的性。

上述幾種理論觀點(diǎn)從不同的角度和深度來解釋經(jīng)濟(jì)金融化趨勢的原因，對我們進(jìn)一步解讀金融化的根源大有啟發(fā)。雖然有些學(xué)者部分堅持了的分析框架，但是這些理論解釋缺乏深入性的分析，也沒有統(tǒng)一的邏輯體系。本文擬運(yùn)用的分析方法，從生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系方面對經(jīng)濟(jì)金融化產(chǎn)生的根源做一個探討。

二、社會分工需要的資本裂變與經(jīng)濟(jì)金融化

社會生產(chǎn)力的進(jìn)步引起了社會分工的發(fā)展，歷史上每一次社會大分工出現(xiàn)的源動力都在于此。對前三次社會大分工的劃分學(xué)術(shù)界一致公認(rèn)，分歧頗多是有關(guān)第四次社會大分工出現(xiàn)的標(biāo)志，有學(xué)者認(rèn)為是“腦力勞動和體力勞動的分離，”也有認(rèn)為是科技業(yè)的興起。比較流行的是把服務(wù)業(yè)的產(chǎn)生作為第四次社會大分工出現(xiàn)的標(biāo)志。而金融業(yè)就是在第四次社會大分工中出現(xiàn)的，屬于服務(wù)業(yè)的亞種分工，它為生產(chǎn)和消費(fèi)提供融資服務(wù)、調(diào)節(jié)社會資金的流動、向企業(yè)和個人供給信用以及信息產(chǎn)品等。下面將介紹社會分工產(chǎn)生金融業(yè)的兩條邏輯路徑，說明分工機(jī)制如何促進(jìn)了金融業(yè)的膨脹式發(fā)展，從而使資本主義經(jīng)濟(jì)日趨金融化。

1.金融業(yè)的產(chǎn)生：基于社會分工需要的職能資本裂變過程

在資本主義的生產(chǎn)方式下，當(dāng)貨幣預(yù)付到商品生產(chǎn)領(lǐng)域并追求價值增殖時，就成了貨幣資本。這種貨幣不僅具有基本的貨幣職能，也具有一般資本的職能。貨幣作為預(yù)付形式的資本，是保持產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)運(yùn)動的前提條件，從而再生產(chǎn)過程中的一部分產(chǎn)業(yè)資本必須要以貨幣資本的形式而存在。貨幣也是借貸資本、貨幣經(jīng)營資本形成的初始條件，從而天然地構(gòu)成了金融業(yè)產(chǎn)生的邏輯起點(diǎn)。雖然如此，但我們認(rèn)為現(xiàn)代金融業(yè)是基于社會分工的需要由職能資本裂變而來的。

（1）金融業(yè)沿著借貸資本而發(fā)展

產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)用簡單公式表示為：G—W…P…W′-G′，這體現(xiàn)了價值增殖是一切資本生產(chǎn)運(yùn)動的目的，在循環(huán)的三個不同階段產(chǎn)業(yè)資本采取了不同的職能形式，商品形態(tài)和貨幣形態(tài)的資本不斷地相互轉(zhuǎn)化，從而保證了再循環(huán)的連續(xù)性。我們可以觀察到，在不斷循環(huán)的過程中會有一部分剩余價值，既非用于資本積累也非用于個人消費(fèi)，而是以貨幣的形式作為風(fēng)險準(zhǔn)備金閑置著；還有一部分剩余價值正處于積累周期和消費(fèi)周期之中，也會暫時的閑置起來。這些從產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)中游離出來的貨幣資本，以獲取一定的利息為報酬，把生產(chǎn)剩余價值的支配權(quán)貸給需要的職能資本家，就成為了借貸資本，是資本主義生產(chǎn)方式下生息資本的主要形式。馬克思說：“生息資本的形成，它和產(chǎn)業(yè)資本的分離，是產(chǎn)業(yè)資本本身的發(fā)展、資本主義生產(chǎn)方式本身的發(fā)展的必然產(chǎn)物?！?/p>

隨著資本主義生產(chǎn)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模越來越大，循環(huán)周轉(zhuǎn)的鏈條越來越粗，再生產(chǎn)需要的資本積累也越來越多，相應(yīng)地從循環(huán)中游離出來的資本就會越來越龐大。另外，由于競爭的需要和再投資規(guī)模的擴(kuò)大，那些依賴于借貸資本進(jìn)行生產(chǎn)的資本家，對貨幣的需求量會越來越大。那么，剛開始只發(fā)生在一小部分職能資本家之間的借貸市場就會進(jìn)一步擴(kuò)大，貨幣借貸業(yè)務(wù)量隨之增多，這對同時也是借貸資本家的產(chǎn)業(yè)資本家來說，需要對那種與本身生產(chǎn)無關(guān)的環(huán)節(jié)投入更多的精力和勞動。這種業(yè)務(wù)越是成熟和擴(kuò)大化，就越需要大量專門的資本和勞動，而業(yè)務(wù)本身與產(chǎn)業(yè)資本家的生產(chǎn)過程是相分離的，從而不利于職能資本家專注的生產(chǎn)和售賣，增加了資本循環(huán)過程的繁瑣度。為了提高效率，減少交易的成本，分工成立專職于借貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)就成了現(xiàn)實(shí)需要。這些專職機(jī)構(gòu)的資本家也雇傭勞動幫助經(jīng)營，通過一定的信用橋梁，收取利息報酬進(jìn)行資本使用權(quán)的讓渡。

隨著社會分工的進(jìn)一步發(fā)展和生產(chǎn)的繼續(xù)擴(kuò)大，出現(xiàn)了更加獨(dú)立的、專職于借貸的機(jī)構(gòu)——銀行。相對于產(chǎn)業(yè)資本家而言，這個機(jī)構(gòu)系統(tǒng)中的資本家是食利階層，他們預(yù)付一小部分的資本金，主要靠吸收社會閑散的資金來轉(zhuǎn)貸給貨幣需求者以賺取利息差。為了適應(yīng)資本主義發(fā)展的需要、方便市場交換，銀行也發(fā)行簡單的金融工具如本票、匯票、銀行券等，從而為現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展確立了最基本的組織形式。

（2）金融業(yè)沿著貨幣經(jīng)營資本而發(fā)展

在產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本的運(yùn)動中，由于循環(huán)活動可能的不連續(xù)性或者為了保證循環(huán)活動的連續(xù)性，資本的一部分必須不斷地作為貯藏貨幣，作為可能的貨幣資本而存在。這部分是等待使用的暫時閑置資本，是貨幣形式的購買準(zhǔn)備金和支付準(zhǔn)備金，而且資本的一部分也以這種形式不停地流回。在價值循環(huán)過程中，處于流通階段的資本家要向市場中支付大量的貨幣，同時也從市場中獲得大量的貨幣支付。這些技術(shù)性的收付貨幣和記賬業(yè)務(wù)，以及管理貯藏貨幣的業(yè)務(wù)，主要管理著貨幣的流通和支付職能，讓貯藏貨幣不斷分解為流通手段和支付手段，也使售賣回流的貨幣和到期應(yīng)收款項重新形成貨幣準(zhǔn)備金，但需要分配大量的勞動去專門從事。馬克思認(rèn)為這些技術(shù)性的業(yè)務(wù)，是與資本職能本身相分離的，并且會耗費(fèi)一定的勞動引起相應(yīng)的費(fèi)用，但不創(chuàng)造任何新的價值。

當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本經(jīng)營的規(guī)模擴(kuò)大時，貨幣的收付活動會更加頻繁，留作準(zhǔn)備金用的貯藏貨幣也會愈來愈多，企業(yè)固定資本的折舊和流動資本的沉淀總量也會增大。這使得以貨幣形式存在的資本，在收支上的規(guī)模越來越大，流轉(zhuǎn)的速度越來越快，流通的市場越來越擴(kuò)大化。因此，那些由資本的職能決定的技術(shù)性業(yè)務(wù)獨(dú)立出來專門化經(jīng)營就有可能性，也顯得很有必要。

為了提高資本增殖效率，資本運(yùn)營體系的社會分工客觀要求盡可能的由一類人或者專職的資本家，來替整個資本家完成這種貨幣技術(shù)性的業(yè)務(wù)。由此，貨幣經(jīng)營資本家產(chǎn)生了，他們預(yù)付一定的貨幣經(jīng)營資本進(jìn)行特殊的營業(yè)：一方面為整個資本家的貨幣機(jī)制進(jìn)行集中性的、專業(yè)化的服務(wù)；另一方面在營業(yè)內(nèi)部又發(fā)生細(xì)密的分工，形成相互獨(dú)立的子部門，如國內(nèi)和國際貨幣的收付、貨幣貯藏保管、差額平衡、來往賬目登記等等。它們形成了一個龐大的行業(yè)體系，與銀行機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成較完整的金融系統(tǒng)。

2.金融化趨勢：對馬克思有關(guān)產(chǎn)業(yè)資本一個邏輯的發(fā)展

馬克思認(rèn)為，在資本主義生產(chǎn)方式的統(tǒng)治下，其他派生資本要從屬于產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展。然而，馬克思也強(qiáng)調(diào)：資本家存在的意義就是為了不斷地積累抽象財富，“生產(chǎn)過程只是為了賺錢而不可缺少的中間環(huán)節(jié)，只是為了賺錢而必須干的倒霉事。（因此，一切資本主義生產(chǎn)方式的國家，都周期地患一種狂想病，企圖不用生產(chǎn)過程作媒介而賺到錢。）”從某種程度上來說，資本以產(chǎn)業(yè)資本的形式存在是資本家必需的選擇。馬克思在分析銀行資本的組成部分時，反復(fù)強(qiáng)調(diào)了銀行資本（大部分由債權(quán)、國家債券、股票構(gòu)成）的虛擬性?？梢?，經(jīng)典作家們在樂觀預(yù)見產(chǎn)業(yè)資本統(tǒng)治的時候，并沒有忽視金融的膨脹式和寄生性發(fā)展趨勢，只是當(dāng)時還未顯現(xiàn)出那種趨勢。

現(xiàn)代金融業(yè)正是以那種虛擬性的資本為基礎(chǔ)，進(jìn)行“錢生錢”（C……G′）的活動，迎合了剝削者“拼命想要錢的暴發(fā)戶”本質(zhì)?！叭藗儗ω敻坏母偁帲惢癁閷μ摂M資本的競爭，對財富的追求異化為對投機(jī)利潤的追逐——人們越來越熱衷于金融投機(jī)而不是生產(chǎn)性投資，人們確信虛擬資本能夠更快地使人致富?！睘榱双@取更多的潛在利潤，金融業(yè)資本家在行業(yè)內(nèi)部不斷地創(chuàng)新和細(xì)分工，企業(yè)之間分工與企業(yè)內(nèi)部分工相互轉(zhuǎn)化，促進(jìn)了金融業(yè)的膨脹式發(fā)展。事實(shí)也證明，在后來資本主義的發(fā)展過程中，金融擴(kuò)張主要是采取馬克思所說的寄生性的資本形式：個人貸款、信用卡貸款、債券融資、債務(wù)杠桿等。顯然，金融業(yè)資本并未從屬于產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展，而是越來越脫離其原本的服務(wù)性，使資本主義的經(jīng)濟(jì)逐步地走向了金融化。

三、經(jīng)濟(jì)金融化根源的進(jìn)一步解讀：基于資本主義生產(chǎn)關(guān)系的邏輯

前面的分析表明，金融業(yè)是生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段，由社會分工需要而產(chǎn)生的。雖然社會分工機(jī)制對資本主義的金融化有一定的推動作用，但是經(jīng)濟(jì)金融化更為深刻的原因在于資本主義生產(chǎn)關(guān)系的特殊性，下面將從兩個方面展開分析。

1.金融化是解決資本主義生產(chǎn)關(guān)系與價值增殖悖論的必然途徑

資本主義的所有制決定了資本家和工人之間的雇傭關(guān)系與剝削關(guān)系，因?yàn)檫@種剝削關(guān)系才使資本價值增殖成為可能，進(jìn)而決定了資本主義價值增殖目的的實(shí)現(xiàn)。資本增殖程度由利潤率來反映，利潤率高資本增殖率就高，反之則低。我們發(fā)現(xiàn)，利潤率與剩余價值率是同向變動，而與資本有機(jī)構(gòu)成是反向變動的。為了追逐更多的利潤，資本家或是提高勞動生產(chǎn)力來提高剩余價值率，或是增加資本投資額，但由于資本主義生產(chǎn)關(guān)系的特殊性，最終都會引起資本有機(jī)構(gòu)成的提高，從而利潤率下降，阻礙了資本進(jìn)一步的價值增殖。首先，勞動生產(chǎn)力的提高如果是由再生產(chǎn)勞動力商品價值的降低所引起，那么不變資本的價值相對于可變資本增加了；如果是推動一定量不變資本的可變資本數(shù)量減少了，同樣會提高不變資本相對于可變資本的價值比。其次，由于生產(chǎn)資料資本主義私人占有制決定了雇傭勞動力的工資運(yùn)動范圍極其狹窄，且因相對過剩人口規(guī)律的作用，工人實(shí)際工資的增長不能達(dá)到威脅資本積累的地步，從而增加資本投資額的結(jié)果也會提高不變資本相對于可變資本的比例。因此，資本追逐利潤的行為造成了自身利潤率的下降，而利潤越下降就越有擴(kuò)大這種行為的傾向。

總之，資本及其自行增殖是資本主義生產(chǎn)的動機(jī)和目的，這是生產(chǎn)資料的資本主義私人占有制決定的。資本主義生產(chǎn)關(guān)系下的資本要不斷地追逐利潤，但最終又會引起資本利潤率的下降。這種特殊的生產(chǎn)關(guān)系既決定了價值增殖的目的，又阻礙了價值增殖的進(jìn)一步擴(kuò)大，從而形成了悖論。

前面那種在資本主義生產(chǎn)關(guān)系下與積累結(jié)合的利潤率下降，勢必會促使資本謀求利潤量的增加。然而，由利潤量的增加來謀求補(bǔ)償并不是資本家的普遍情況，這只適用于社會總資本雄厚和地位鞏固的大資本家。要達(dá)到價值增殖的目的，資本之間必須進(jìn)行競爭以取得這種補(bǔ)償條件。競爭的手段無論是降低產(chǎn)品價格，還是提高工資來爭奪工人，都會使其利潤進(jìn)一步的降低。

在競爭中總是有些資本因得不到補(bǔ)償處于閑置的狀態(tài)，也不能獨(dú)立行動而以信用的形式交給大產(chǎn)業(yè)資本家進(jìn)行支配，而以較低的利潤進(jìn)行增殖。這部分不會由利潤量的增加而得到補(bǔ)償?shù)倪^剩資本，會力求尋找新的增殖途徑，“因此，大量分散的小資本被迫走上冒險的道路：投機(jī)、信用欺詐、股票投機(jī)、危機(jī)?！碑?dāng)利潤率下降到一定程度，不僅過剩資本會從生產(chǎn)部門中撤出，而且大資本也會退出傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，轉(zhuǎn)移到更為虛擬的金融業(yè)，它不再直接創(chuàng)造剩余價值，而主要是以“復(fù)利率魔法”方式對包括產(chǎn)業(yè)利潤、政府稅收、個人的可支配收入進(jìn)行掠奪。

2.金融化是緩解資本主義分配關(guān)系下需求不足的必然選擇

在由資本主義生產(chǎn)關(guān)系決定的分配關(guān)系中，分配的前提是資本主義的所有制結(jié)構(gòu)，那就是：勞動者的一切勞動條件都被剝奪。而這些條件集中在少數(shù)資本家手中，并據(jù)此來源源不斷的占有剩余勞動產(chǎn)品。作為工人的工資，首先是以預(yù)付資本的形式同工人相對立，然后工人自己創(chuàng)造出與之等量的價值額，經(jīng)過分配之后轉(zhuǎn)化為工資收入形式，最后形成再生產(chǎn)勞動力的基本資料。而由工人超額勞動所創(chuàng)造的價值，則無償?shù)剞D(zhuǎn)化為資本家階級的收入。

資本家要把收入（剩余產(chǎn)品）的一部分作為消費(fèi)基金，把一部分轉(zhuǎn)化為資本投入到再生產(chǎn)中，從而不斷地再生產(chǎn)上述的分配過程和分配關(guān)系。這造成大多數(shù)的社會財富越來越集中在極少數(shù)的資本家手中，形成財富壟斷。與此同時，占社會大多數(shù)的工人卻只擁有極少數(shù)的財富總量。這種分配方式使得構(gòu)成社會產(chǎn)品主要消費(fèi)者的工人日益地相對貧困化，進(jìn)而制約了產(chǎn)品市場的消費(fèi)能力。關(guān)于分配與消費(fèi)的關(guān)系馬克思更精準(zhǔn)的描述為：“社會消費(fèi)力既不是取決于絕對的生產(chǎn)力，也不是取決于絕對的消費(fèi)力，而是取決于以對抗性的分配關(guān)系為基礎(chǔ)的消費(fèi)力；這種分配關(guān)系，使社會上大多數(shù)人的消費(fèi)縮小到只能在相當(dāng)狹小的界限以內(nèi)變動的最低限度?！?/p>

而另一方面，資本主義以價值增殖為目的和動機(jī)的商品生產(chǎn)，并不是為了滿足市場消費(fèi)需要。發(fā)展的結(jié)果就是，膨脹式的產(chǎn)品堆積與狹小的市場消費(fèi)能力越來越矛盾，造成了有效需求的不足，出現(xiàn)大量的產(chǎn)品過剩，從而實(shí)體經(jīng)濟(jì)停滯前進(jìn)，嚴(yán)重的時候要會引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這種情況下，一部分在競爭或者危機(jī)中被擠出生產(chǎn)部門的資本，繼續(xù)尋求增殖轉(zhuǎn)而投向金融業(yè)，使資本積累逐步地走向金融化。斯威齊指出，“由于經(jīng)濟(jì)整體增速的放緩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的停滯，資本主義經(jīng)濟(jì)正越來越多地依賴金融部門的擴(kuò)張增加貨幣資本量，資本積累的過程逐步被金融化取代?！泵鎸τ行枨蟛蛔銜r，資本家也向消費(fèi)者提供各式的金融貸款，試圖通過“透支消費(fèi)”來解決生產(chǎn)相對過剩的問題，從而家庭的負(fù)債比越來越高，使得消費(fèi)者也被攪進(jìn)了經(jīng)濟(jì)金融化的“羅生門”?！叭欢钢M(fèi)’的悲劇性因素在于，透支消費(fèi)在擴(kuò)大需求的同時，它又成為新的麻煩制造者：生產(chǎn)過剩催生了透支消費(fèi)，透支消費(fèi)導(dǎo)致了金融危機(jī)；把透支消費(fèi)打壓下去了，生產(chǎn)過剩的問題必將浮出水面；一旦社會難以承受生產(chǎn)過剩之重，透支消費(fèi)又必將卷土重來?！笔聦?shí)也證明了這種消費(fèi)模式是不可持續(xù)的，雖然可以解決短期的過剩問題，但是潛藏了未來更嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩，也加深了資本主義經(jīng)濟(jì)的金融化程度。

四、結(jié)語

第8篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)貨幣和金融在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用，關(guān)注金融化背后的宏觀經(jīng)濟(jì)條件，其對于資本主義經(jīng)濟(jì)金融化的多方面解釋受到了普遍關(guān)注。本文就基于后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法，梳理資本主義經(jīng)濟(jì)金融化從興起到危機(jī)的發(fā)展過程與內(nèi)在邏輯，以理清金融化與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系，為進(jìn)一步研究金融化問題提供借鑒。

 

一、 后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)金融化研究方法

 

后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)是一些學(xué)者在對凱恩斯的理論進(jìn)行解釋的過程中形成的經(jīng)濟(jì)學(xué)流派，對后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論產(chǎn)生較大影響的代表性人物有：瓊·羅賓遜(Joan Robinson)、理查德·卡恩(Richard Kahn)、尼古拉斯·卡爾多(Nicholas Kaldor)、保羅·戴維森(Paul Davidson)以及米哈爾·卡萊茨基(Michal Kalecki)(Hein、Dodig、Budyldina，2014)。建立在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，在市場出清的情況下，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)是“物物交換經(jīng)濟(jì)”，因而忽視了貨幣和金融在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用。后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)則認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)是“貨幣生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)”，貨幣和金融對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都有著實(shí)際影響。

 

后凱恩斯主義分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本原則是凱恩斯的“有效需求理論”，即實(shí)際產(chǎn)出、就業(yè)水平和經(jīng)濟(jì)增長等現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)際變量都是由社會總需求決定的。在此基礎(chǔ)上，后凱恩斯主義強(qiáng)調(diào)，包括貨幣金融體系在內(nèi)的一系列制度安排會影響投資、消費(fèi)和收入分配，進(jìn)而影響社會總需求，最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而影響制度安排的更深層因素是社會權(quán)力的分配。社會中不同群體有著不同的利益訴求，社會權(quán)力的分配會影響社會產(chǎn)品和收入分配的結(jié)果，不同群體對于分配結(jié)果要求的沖突會對經(jīng)濟(jì)造成損害，因而需要制度安排以緩和沖突。

 

后凱恩斯主義對于金融化的研究即建立在這樣的原則之上。金融化表現(xiàn)為金融部門的規(guī)模擴(kuò)張和收益增加，其深層原因是社會權(quán)力分配的變化導(dǎo)致的制度安排和收入分配格局的改變。金融化的產(chǎn)生建立在食利者社會權(quán)力增加的基礎(chǔ)上，金融化的發(fā)展是一系列制度安排維護(hù)社會總需求和食利者社會權(quán)力的過程，金融危機(jī)的爆發(fā)則根源于金融化過程對于社會總需求的抑制效應(yīng)。因此，基于后凱恩斯主義視角，資本主義經(jīng)濟(jì)金融化有了一個清晰的發(fā)展脈絡(luò)。

 

二、 金融化的興起：社會協(xié)議的瓦解

 

金融化的興起開始于資本主義“黃金時代”的終結(jié)。“黃金時代”是指從第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束直到20世紀(jì)70年代早期，資本主義經(jīng)濟(jì)保持著穩(wěn)定增長的勢頭，產(chǎn)出、投資和勞動生產(chǎn)率維持著高增長，就業(yè)充分，通貨膨脹率維持在低水平。資本主義“黃金時代”的基礎(chǔ)是資本、勞動和國家之間的“社會協(xié)議(Social Bargain)”(Hein、Dodig、Budyldina，2014)。國家將充分就業(yè)作為政府管理的基本目標(biāo)，采取積極措施對社會總需求進(jìn)行管理，并為雇傭團(tuán)體和工會之間的集體談判創(chuàng)造指導(dǎo)條件;工人和工會組織追求就業(yè)和社會保障以及實(shí)際工資的提高，放棄了推翻資本主義的目標(biāo);資本家追求對于企業(yè)的控制并進(jìn)行管理工作，接受了政府對于經(jīng)濟(jì)的干預(yù)以及勞動者工資的提高。以“社會協(xié)議”為基礎(chǔ)的一系列制度安排解除了大多數(shù)國家就業(yè)和增長的主要約束，為經(jīng)濟(jì)增長提供了良好的制度條件。在需求方面，政府積極的需求管理政策使公共支出迅速增加，工人實(shí)際工資保持著和勞動生產(chǎn)率的同步提高，增加了消費(fèi)需求;在供給方面，復(fù)員軍人參加工作、農(nóng)村勞動力向城市工業(yè)的轉(zhuǎn)移、婦女勞動參與度增加、移民等提供了大量的勞動力，公共支出以及戰(zhàn)后特殊的國際政治形勢促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步;在通貨膨脹問題上，“社會協(xié)議”避免了不同群體之間利益沖突造成了“沖突性通貨膨脹”;在國際收支方面，歐洲復(fù)興計劃實(shí)現(xiàn)了美國向歐洲的資本和技術(shù)轉(zhuǎn)移，歐盟支付同盟也解決了歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡問題。

 

然而，由于“社會協(xié)議”內(nèi)部矛盾的不斷積累以及外部環(huán)境的改變，“黃金時代”在70年代終結(jié)。“黃金時代”持續(xù)的高就業(yè)和生活水平的不斷提高，使得人們?nèi)找鎸⒏呔蜆I(yè)和高增長作為社會規(guī)范，不斷提高對于經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的預(yù)期。當(dāng)人們對于經(jīng)濟(jì)增長和工資增長的期望超過了生產(chǎn)率的提升，就產(chǎn)生了通貨膨脹的壓力，為經(jīng)濟(jì)重新帶來了通脹約束。隨著資本生產(chǎn)率的不斷提高，提高生產(chǎn)能力所需要的投資量不斷減少，投資需求進(jìn)而減少;富裕國家邊際儲蓄傾向降低，削弱了社會總需求、產(chǎn)能利用率和投資增長;歐洲國家與美國之間技術(shù)差距縮小，趕超戰(zhàn)略帶來的生產(chǎn)率高增長也開始消失;能源和環(huán)境問題日益突出，能源價格提高帶來通貨膨脹上漲，對未來技術(shù)發(fā)展帶來了不確定性(Steindl，1979)。這些因素共同造成了20世紀(jì)70年代滯脹危機(jī)，導(dǎo)致了黃金時代的終結(jié)。

 

伴隨著黃金時代的終結(jié)，作為其社會基礎(chǔ)的“社會協(xié)議”也開始瓦解。在黃金時代，實(shí)際利息率被貨幣當(dāng)局控制在低水平，刺激了生產(chǎn)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動。同時，實(shí)際利率仍然維持在零以上，食利者能夠維持其金融資本的價值(Smithin，1996)。然而，20世紀(jì)70年代的高通貨膨脹率導(dǎo)致了實(shí)際利率為負(fù)，雖然有利于產(chǎn)業(yè)資本家和工人，但食利者積累的金融財富在貶值，嚴(yán)重?fù)p害了食利者的利益。20世紀(jì)70年代后期，食利者集團(tuán)開始在政治上發(fā)起反擊。 1979年沃爾克當(dāng)選美聯(lián)儲主席，撒切爾夫人當(dāng)選英國首相，歐洲貨幣體系和匯率機(jī)制建立。這些重要事件標(biāo)志著資本主義國家開始以貨幣主義為原則，關(guān)注低水平通貨膨脹、政府預(yù)算平衡和穩(wěn)定匯率的經(jīng)濟(jì)政策，犧牲了以充分就業(yè)為目標(biāo)的總需求管理，其最終都是為了重新恢復(fù)金融資本的實(shí)際回報率。

 

這些政策轉(zhuǎn)變標(biāo)志著金融化的興起，反映了社會權(quán)力從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向銀行，從非金融部門轉(zhuǎn)向金融部門。金融自由化在全球的發(fā)展，帶來了銀行等金融部門權(quán)力的增加。資本市場的放松管制，經(jīng)濟(jì)和金融全球化的加速都導(dǎo)致了工人談判力量的降低。20世紀(jì)80年代后期蘇聯(lián)的解體解除了企業(yè)和政府對于社會主義的擔(dān)憂，進(jìn)一步削弱了工人力量。新自由主義開始興起，其特點(diǎn)是政府干預(yù)的減少、市場放松管制、國家福利削減。與黃金時代的社會協(xié)議相比，食利者的社會權(quán)力增加，工人和企業(yè)的社會權(quán)力減少，國家對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)也不斷減少，新的社會權(quán)力分配格局開始形成。

 

三、 金融化的發(fā)展：從企業(yè)金融化到家庭金融化

 

在新的社會權(quán)力分配格局下，新自由主義制度支撐著資本主義經(jīng)濟(jì)不斷金融化的過程。資本主義金融化發(fā)展經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代的企業(yè)金融化階段和20世紀(jì)90年代之后的家庭金融化階段，直到2007年次貸危機(jī)的出現(xiàn)。

 

20世紀(jì)80年代資本主義經(jīng)濟(jì)金融化主要特征是企業(yè)的金融化，其本質(zhì)是食利者通過其社會權(quán)力使企業(yè)管理者服務(wù)于自身利益的過程。企業(yè)金融化主要表現(xiàn)在三個方面。第一，企業(yè)融資手段的金融化，企業(yè)通過大量借貸支持杠桿收購等活動。在金融化之前的黃金時代，企業(yè)能夠維持較高利潤，企業(yè)主要依靠內(nèi)部資金積累來獲取融資資金。然而，在金融化時期，企業(yè)開始大量借貸，融資手段從主要靠內(nèi)部融資轉(zhuǎn)向了外部融資。企業(yè)通過大量借貸，在為投資計劃提供融資的同時滿足了食利者的需要，同時減少了工人對于企業(yè)收入的索取權(quán)(Palley，2009)。第二，企業(yè)管理的金融化，“股東價值導(dǎo)向”成為了公司普遍的管理策略(Lazonick & O'Sullivan，2000)。首先，80年代公司控制權(quán)市場的發(fā)展以及機(jī)構(gòu)投資者活動的增加使得收購行為頻繁進(jìn)行，公司不得不通過提升股價來避免被收購。其次，在金融市場日益發(fā)展的同時，公司開始普遍對高管采取同公司股價掛鉤的期權(quán)薪酬制度，將公司管理者的利益同股東的利益捆綁在一起，使管理者更傾向于在短期提升股價的策略。最后，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的委托理論受到支持，推動了股東價值導(dǎo)向的普遍采用。第三，企業(yè)投資行為的金融化，非金融企業(yè)不斷增加金融投資(Krippner，2011)。在高利率、高借貸和股東價值導(dǎo)向的共同推動下，非金融企業(yè)開始不斷增加金融投資，或開設(shè)金融附屬機(jī)構(gòu)，以應(yīng)對不斷增加的融資成本，并獲取短期金融收益。非金融機(jī)構(gòu)越來越像金融機(jī)構(gòu)，越來越多的企業(yè)想成為食利者。

 

企業(yè)金融化過程是食利者社會權(quán)力提升在企業(yè)層面的反映。通過企業(yè)的金融化，食利者階層將公司管理者的利益同自身利益聯(lián)系在一起，使企業(yè)服務(wù)于食利者的利益。在這一過程中，管理者同食利者結(jié)成同盟，工人成為了唯一的受害者。然而，工人工資的低下抑制了消費(fèi)需求。同時，由于非金融企業(yè)投資行為的金融化，投資需求也在減少。這些影響導(dǎo)致了從20世紀(jì)90年代開始的消費(fèi)金融化。

 

從20世紀(jì)90年代早期開始，家庭金融化開始迅速發(fā)展，消費(fèi)者負(fù)債開始繁榮，一直持續(xù)到2007年的次貸危機(jī)。家庭金融化體現(xiàn)在兩個方面。一方面，普通家庭開始普遍參與金融市場，股市繁榮和房地產(chǎn)價格提升帶來的財富效應(yīng)增加了家庭消費(fèi)，同時增加了家庭負(fù)債意愿。另一方面，隨著金融創(chuàng)新的加速以及伴隨著金融市場繁榮的資產(chǎn)價格提升，信貸標(biāo)準(zhǔn)不斷降低，低收入家庭更加容易獲取貸款。

 

家庭金融化是維持金融化條件下宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的必要條件，其本質(zhì)則是維持食利者社會權(quán)力的手段。資產(chǎn)價格提升帶來的財富效應(yīng)以及家庭借貸的增加共同促進(jìn)了家庭消費(fèi)的增加，一定程度上抵消了工人實(shí)際工資下降帶來的收入減少，支撐著社會總需求。金融化通過資產(chǎn)價值升值的財富效應(yīng)將家庭利益同金融市場聯(lián)系起來，進(jìn)而將家庭利益同食利者的利益也聯(lián)系起來，這使得食利者的社會權(quán)力更容易獲取家庭的支持。

 

通過企業(yè)金融化和消費(fèi)金融化，公司管理者和家庭的利益與金融市場和食利者的利益聯(lián)系在了一起。這些變化同新自由主義政策一起推動著金融化的不斷發(fā)展，形成了金融化條件下債務(wù)支撐的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡模式。然而，隨著資本主義經(jīng)濟(jì)金融化的不斷發(fā)展，債務(wù)的積累最終導(dǎo)致了這種均衡模式的崩潰。

 

四、 金融化的悖論與金融危機(jī)

 

金融化對資本主義收入分配、投資、消費(fèi)和國際經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了多方面影響(Hein，2012)，這些影響最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。

 

金融化對于收入分配和投資的影響都造成了社會總需求的減少，進(jìn)而帶來了經(jīng)濟(jì)增長停滯的系統(tǒng)性危機(jī)。在收入分配方面，金融化一方面影響功能收入分配，導(dǎo)致了國民收入中勞動收入份額的下降，另一方面影響個人收入分配，導(dǎo)致了工人和管理者之間收入差距的擴(kuò)大。在投資方面，金融化造成了股東權(quán)力相對于公司和工人增加。管理者偏好在短期獲益的金融投資，減少了有利于公司長期發(fā)展的實(shí)體投資，同時增加了分紅和股份回購，以提高股價并提升股東價值，減少了公司可用于實(shí)體投資的內(nèi)部資金。因此，金融化的收入分配效應(yīng)會減少消費(fèi)需求，金融化對公司的影響也會減少投資需求，兩方面因素共同造成社會總需求的不足。

 

然而，金融化時期家庭負(fù)債的增加以及資產(chǎn)價格的提升，支撐著社會總需求。股市和住房價格泡沫都增加了國民財富，提高了家庭借貸意愿。金融準(zhǔn)則的改變和金融創(chuàng)新的加速，使信貸標(biāo)準(zhǔn)不斷降低，低收入家庭更容易獲得信貸。這些都促進(jìn)了消費(fèi)超過實(shí)際收入水平的增長，進(jìn)而穩(wěn)定了社會總需求。因此，家庭金融化是金融化得以維持的重要力量，抵消了企業(yè)金融化以及金融化的收入分配效應(yīng)對社會總需求的不利影響。家庭信貸的增加促進(jìn)了消費(fèi)，增加了總需求，促進(jìn)了短期經(jīng)濟(jì)增長。

 

然而，家庭負(fù)債的增加不可持續(xù)，在長期會帶來對于總需求的負(fù)面影響。隨著家庭債務(wù)的不斷積累，債務(wù)存量的增加導(dǎo)致了家庭利息支付的增加，造成了收入再分配，使得實(shí)際收入從高消費(fèi)傾向的負(fù)債家庭轉(zhuǎn)向了低消費(fèi)傾向的食利者，導(dǎo)致了消費(fèi)的減少，進(jìn)而影響了總需求。當(dāng)家庭債務(wù)超過一定水平，就會帶來不穩(wěn)定效應(yīng)。在債務(wù)支撐的金融化時期，債務(wù)從最初經(jīng)濟(jì)增長的推動力轉(zhuǎn)變成了經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)擔(dān)。這便是“金融化的悖論”，最終造成了金融危機(jī)的爆發(fā)。

 

金融危機(jī)的爆發(fā)最終演變成了全球性的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這與資本主義金融化發(fā)展對全球經(jīng)濟(jì)的影響密不可分。在金融化不斷發(fā)展的情況下，美國、英國、西班牙、愛爾蘭和希臘等國家主要依靠增加家庭借貸的方式刺激消費(fèi)，以應(yīng)對投資下降以及金融化的收入分配效應(yīng)對于總需求的不利影響。與之相對應(yīng)，澳大利亞、比利時、德國、荷蘭、瑞典、日本和中國等國家主要依靠凈出口來推動總需求，并維持著全球貿(mào)易的均衡。然而，當(dāng)美國由于家庭過度負(fù)債導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生之后，危機(jī)通過國際貿(mào)易渠道和金融渠道迅速傳播到其他國家，造成了全球性的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，金融化對于收入分配、投資、消費(fèi)和國際經(jīng)濟(jì)的長期影響，是導(dǎo)致 2007年～2009年的全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因。

 

五、 結(jié)語

 

20世紀(jì)70年代的滯脹危機(jī)使得資本主義黃金時代的社會協(xié)議瓦解，食利者社會權(quán)力的增加帶來的一系列新自由主義政策使資本主義經(jīng)濟(jì)金融化在 20世紀(jì)80年代開始興起。通過20世紀(jì)80年代企業(yè)金融化和90年代之后的家庭金融化過程，一系列制度安排使企業(yè)和家庭的利益與食利者的利益趨于一致，維護(hù)著食利者的社會權(quán)力，共同推進(jìn)著資本主義經(jīng)濟(jì)金融化的發(fā)展。金融化對于收入分配和投資的影響都減少了社會總需求，但通過增加家庭借貸和資產(chǎn)價值升值促進(jìn)了消費(fèi)需求，進(jìn)而維持著社會總需求。然而，家庭債務(wù)的不斷增加最終帶來了金融危機(jī)，并通過貿(mào)易和金融渠道造成了全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

 

金融危機(jī)對金融化過程造成了巨大沖擊，但并不意味著資本主義經(jīng)濟(jì)金融化的終結(jié)。金融危機(jī)造成大量金融機(jī)構(gòu)倒閉，政府開始對金融部門進(jìn)行更加嚴(yán)格的規(guī)制，金融部門的行為受到了政府的約束。然而，由于社會權(quán)力分布并沒有根本性變化，經(jīng)濟(jì)金融化傾向沒有得到扭轉(zhuǎn)。政府對于金融部門的救助行為實(shí)際上是在用公共債務(wù)支持金融系統(tǒng)，通過將企業(yè)和家庭的負(fù)債轉(zhuǎn)為政府負(fù)債來維持社會總需求。政府債務(wù)不斷積累的過程同樣會帶來從債務(wù)支撐到債務(wù)負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)變過程，當(dāng)政府試圖削減債務(wù)時，必然會帶來社會總需求的不足，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)的長期低迷。

 

在金融危機(jī)的沖擊下，新興經(jīng)濟(jì)體可能出現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融化傾向。資本主義經(jīng)濟(jì)金融化為全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的消費(fèi)需求，在很大程度上支撐著新興經(jīng)濟(jì)體的出口。在國內(nèi)工資水平很低的情況下，消費(fèi)需求嚴(yán)重不足，出口成為了維持新興經(jīng)濟(jì)體社會總需求的主要手段。金融危機(jī)對全球消費(fèi)需求造成了巨大沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體出口需求出現(xiàn)劇烈下滑。在這種情況下，為了維持社會總需求，新興經(jīng)濟(jì)體有很大可能走向金融化發(fā)展道路，通過提高資產(chǎn)價值和增加家庭借貸的方式促進(jìn)家庭消費(fèi)。因?yàn)榕c收入分配改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相比，金融化發(fā)展道路無論在政治上還是經(jīng)濟(jì)上都是容易操作的(Palley，2009)。然而，新興經(jīng)濟(jì)體金融化發(fā)展同樣會帶來深層次經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。這些問題有待于進(jìn)一步觀察和研究。

第9篇：實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化范文

目前從損失規(guī)模來看，美國的這次金融危機(jī)可以稱得上是很大。但究竟是金融出了問題，還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出了問題等等，以至于這種問題會不會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大的破壞作用，現(xiàn)在還還看不出來。但我認(rèn)為，無論發(fā)生什么事情，金融在現(xiàn)代生活中的核心地位是不可動搖的。

首先，資源越來越金融化，這是大勢所趨。如果我們想慢慢回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其實(shí)是很危險的，你不做金融，別人也要做金融，這就要求你必須要了解它；其次，財富也很金融化了，這也不是誰能左右的。因?yàn)?，?jīng)濟(jì)的增長無論是增量資源還是存量資源，都越來越多的依賴于金融體系的配置。全社會的金融增量資源由傳統(tǒng)商業(yè)銀行配置，全社會的存量資源的再配置和優(yōu)化，則通過資本市場來完成。經(jīng)濟(jì)增長就是通過資源配置來完成的，如果我們不關(guān)注這兩種資源配置機(jī)制，經(jīng)濟(jì)增長會非常的緩慢，也非常沒有質(zhì)量和效率。

我認(rèn)為，不能說風(fēng)險來臨了，就懷疑金融的作用，相信任何一個社會的大進(jìn)步都是以每次災(zāi)難為前提的。所以，面對這場大的金融危機(jī)，可以說是一場災(zāi)難，也可以說新的金融模式一定會出現(xiàn)。試想一下，安全的經(jīng)濟(jì)體是什么呢?是物物交換，那是沒有危機(jī)的。但是在今天我們的交換時代，是一個逐漸變化的過程，我們從金屬貨幣到非金屬貨幣、到紙幣、到電子貨幣、到衍生產(chǎn)品，整個金融運(yùn)行的方式都在深化和復(fù)雜化。從這個意義上說，危機(jī)在金融發(fā)展過程中不斷的擴(kuò)大，它已經(jīng)埋下了危機(jī)擴(kuò)大的種子，但我們只能沿著這個方向走。

為什么說金融危機(jī)非常巨大?在于金融體系有幫助全社會來分散風(fēng)險的功能，現(xiàn)代金融體系，通過各種產(chǎn)品的設(shè)計在分散風(fēng)險。從這個意義上說，美國的大的金融危機(jī)，從背面來看也是一個好事，就看看博弈過程中誰更聰明。

這次金融危機(jī)對中國究竟會產(chǎn)生什么樣的影響?有人把它看得非常大，有人把它看得比較小。但是從時間角度來看，似乎我們受的影響非常大。因?yàn)椋茁值芤黄飘a(chǎn)，中國所有上市的商業(yè)銀行全部跌停，反映非常大，以至于國家要出臺三大措施來穩(wěn)定股市。

當(dāng)然這三大措施是非常正確的，中國現(xiàn)在還不是一個發(fā)達(dá)國家，從這個意義上說，短期出現(xiàn)如此大的波動以后，降低一個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率是對的。因?yàn)檫@種風(fēng)險給我們帶來了潛在的影響。

但我認(rèn)為貨幣政策這么出臺肯定是有問題的，在面對這么大的外部環(huán)境的時候，出臺政策穩(wěn)定市場、穩(wěn)定金融體系，這是基本目標(biāo)。在通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長基礎(chǔ)上，我更傾向于要保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長。若把通貨膨脹作為政策目標(biāo)的話，我認(rèn)為它作為短期目標(biāo)是可以的，假定哪一個月，哪個半年超過了8％，這個關(guān)注是可以的。