企業(yè)跨國并購動機及財務(wù)風險控制探析

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【摘要】隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展與經(jīng)濟體系的不斷完善，我國企業(yè)的跨國并購行為越來越普遍。合理的跨國并購可以幫助企業(yè)開拓市場、提升技術(shù)水平，但跨國并購?fù)瑯涌赡茉龃笃髽I(yè)的財務(wù)風險，甚至導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。因此，了解企業(yè)跨國并購的動機，并采取合理的風險控制措施至關(guān)重要。論文通過對我國企業(yè)跨國并購進行SWOT分析，進一步剖析了企業(yè)跨國并購的動機，針對并購所帶來的財務(wù)風險提出了一些風險規(guī)避措施。

【關(guān)鍵詞】跨國并購；SWOT分析；動機；財務(wù)風險；風險控制措施

1我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀

我國自從2001年加入世界貿(mào)易組織開始，產(chǎn)業(yè)的“對外開放”也開始受到越來越多的關(guān)注。在經(jīng)濟的不斷發(fā)展、經(jīng)濟體系的不斷完善下，以及政策對“對外開放”的大力支持下，我國企業(yè)紛紛抓住機會，開展跨國并購活動，擴大國際市場。目前，企業(yè)開展跨國并購的內(nèi)外部環(huán)境均已較為成熟，且金融環(huán)境較為良好，使得我國企業(yè)的跨國并購在企業(yè)經(jīng)營中越來越普遍，且跨國并購所涉及的國家及行業(yè)領(lǐng)域也越來越多。跨國并購的優(yōu)勢顯而易見，即我國企業(yè)快速獲得海外被并購企業(yè)的比較優(yōu)勢，幫助進一步完善企業(yè)的產(chǎn)品，同時擴大了市場的占有率。但企業(yè)并購的財務(wù)風險也同樣是不容小覷的，因此，對我國企業(yè)跨國并購的動機以及財務(wù)風險控制的研究具有一定的現(xiàn)實意義。

2我國企業(yè)跨國并購的

SWOT分析通過對我國企業(yè)的跨國并購進行SWOT分析，從而幫助人們對企業(yè)跨國并購的動機以及風險進行進一步的分析。

2.1內(nèi)部優(yōu)勢

第一，我國企業(yè)有著越來越豐富的并購經(jīng)驗，隨著我國明確“走出去”戰(zhàn)略，越來越多的我國企業(yè)跨國并購的成功或失敗的案例為我國企業(yè)提供了經(jīng)驗。我國企業(yè)從最開始的并購規(guī)模小、成功率低，到現(xiàn)在的跨國并購成為我國企業(yè)擴張的一種常態(tài)，這幾十年經(jīng)驗的累積與汲取，是我國企業(yè)的寶貴的內(nèi)部優(yōu)勢，可以幫助我國企業(yè)在跨國并購時興利除弊。第二，我國有著勞動力及生產(chǎn)成本的優(yōu)勢，我國作為人口大國，勞動力資源充沛，且我國國土面積位居全球第三，國土資源的富足也為我國帶來了豐富的自然礦產(chǎn)資源，因此，我國有著相對較低的生產(chǎn)成本，這使得我國企業(yè)的擴張具有一定的優(yōu)勢，并在跨國并購時吸引了一些被勞動力成本所限制的外國企業(yè)。

2.2內(nèi)部劣勢

第一，我國的融資市場并不完善，融資渠道較為單一，絕大多數(shù)企業(yè)還是選擇銀行貸款及發(fā)行股票的方式進行融資，且融資過程煩瑣導(dǎo)致融資成本較高。例如，企業(yè)若想通過貸款獲得融資，需經(jīng)過申請貸款、信用評估、財務(wù)數(shù)據(jù)審核等環(huán)節(jié)，其中過程煩瑣，耗費人力及時間成本，且銀行對于信用貸款的企業(yè)有著一定的要求，這也為企業(yè)融資尤其是中小企業(yè)的融資帶來了一定的阻力。這些問題導(dǎo)致了我國企業(yè)的融資不夠靈活，而在跨國并購活動中，企業(yè)需要充分的資金支持，因此，融資困難是我國企業(yè)的一大內(nèi)部劣勢。第二，我國企業(yè)與國外企業(yè)有著不同的市場環(huán)境、法律環(huán)境等，這使得文化的磨合、企業(yè)的整合也具有了一定的難度。第三，在企業(yè)并購中，對并購企業(yè)水平的分析、并購時機的確認、并購戰(zhàn)略的制定都是極其重要的，需要專業(yè)的人才來進行分析及制定并購計劃，并且企業(yè)開展跨國并購?fù)ǔＰ枰獙I(yè)的中介機構(gòu)的協(xié)助，而我國在此方面缺少高精尖人才，中介機構(gòu)的數(shù)量也相對較少，難以滿足企業(yè)跨國并購的需求，可能使得企業(yè)的跨國并購不能實現(xiàn)最理想的效益。

2.3外部機遇

我國政策對于海外并購的支持是我國企業(yè)所具有的一大機遇。我國政府對“走出去”的大力支持，以及出臺的有關(guān)企業(yè)海外并購的法律法規(guī)，如《境外投資項目核準暫行管理辦法》等，這些都為我國企業(yè)在開展海外并購活動時提供了一定的法律保障及支持，企業(yè)可以抓住時代的機遇，積極進行海外并購，擴大企業(yè)規(guī)模，使企業(yè)走進國際市場。

2.4外部威脅

第一，我國企業(yè)的技術(shù)快速發(fā)展，會為一些發(fā)達國家?guī)韷毫?，從而產(chǎn)生貿(mào)易障礙，東道國會通過提高稅收、對公司經(jīng)營進行制約等政策來限制我國企業(yè)的并購行為，東道國對我國企業(yè)并購的排斥與限制，使得我國企業(yè)的并購極易受到阻力。第二，目前外匯的環(huán)境不夠穩(wěn)定，導(dǎo)致企業(yè)存在一定的外匯風險，這也為我國企業(yè)的海外并購帶來了一定的威脅。

3企業(yè)跨國并購的動機

3.1外部因素

我國企業(yè)并購動機的外部因素主要從以下2個方面分析：國家政策的大力支持以及外匯儲備的有力支撐。我國對于經(jīng)濟的發(fā)展十分重視，且隨著全球化進程的不斷加快，政府愈加鼓勵企業(yè)進行海外拓展，并開放政策來保護企業(yè)海外并購的合法權(quán)益。我國有著充足的外匯儲備，這增強了我國的宏觀調(diào)控能力，使得我國可以在當前匯率波動較大的環(huán)境中，提升外匯市場干預(yù)有效，穩(wěn)定本幣的匯率，因而可以幫助我國企業(yè)維護其在國際上的信譽，有利于吸引外國企業(yè)的投資，拓展國際市場，這是對我國企業(yè)在海外經(jīng)營提供的有力支持。在這種外部條件下，我國企業(yè)在海外并購方面具備了一定的優(yōu)勢，這也增強了我國企業(yè)選擇海外并購、拓展國際市場的意愿。

3.2內(nèi)部因素

第一，企業(yè)希望提高其核心技術(shù)水平，推動產(chǎn)品的技術(shù)升級。通過海外并購，可以使企業(yè)快速獲得不同國家的產(chǎn)品技術(shù)及市場信息，從而使得并購雙方在技術(shù)、人才等方面的優(yōu)勢實現(xiàn)互補，通過取長補短實現(xiàn)技術(shù)提升。第二，跨國并購可以幫助企業(yè)擴大銷售途徑，增加市場份額，被并購企業(yè)利用自己在東道國的知名度及市場占有率，幫助并購企業(yè)迅速融入海外市場，相當于打開了企業(yè)在外國的市場，增加了企業(yè)的銷售途徑，提高了企業(yè)的市場占有率，有助于企業(yè)產(chǎn)品的銷售。第三，跨國并購可以幫助企業(yè)進入國際市場，這對于企業(yè)來說無疑是一個質(zhì)的飛躍，通過打響企業(yè)的國際知名度，從而提升企業(yè)的實力，但對于一般的企業(yè)來說，進入國際市場無疑是十分具有挑戰(zhàn)的，而跨國并購可以使企業(yè)快速與國際接軌，使企業(yè)走向國際化。第四，企業(yè)并購可以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本，促進資源的合理配置，提高企業(yè)的資源利用效率。

4我國企業(yè)跨國并購的財務(wù)風險

4.1目標企業(yè)估價風險

由于海外社會環(huán)境、經(jīng)濟政策、法律法規(guī)的不同，可能導(dǎo)致對目標企業(yè)的了解不夠充分、信息掌握不夠全面，從而可能導(dǎo)致對目標企業(yè)的估值出現(xiàn)偏差，并且由于跨國企業(yè)的地理距離遠，信息的時效性也可能存在問題，導(dǎo)致目標企業(yè)的估價風險上升。再者，不同的評估方法可能也會導(dǎo)致對目標企業(yè)的估價不同，這種偏差也增加了目標企業(yè)的估價風險。

4.2企業(yè)融資風險

企業(yè)跨國并購的過程中，資金的支撐是不可或缺的，而融資的方式不同，也可能導(dǎo)致不同的融資風險。例如，選擇銀行貸款的方式融資，會提高企業(yè)的債務(wù)權(quán)益比率，進而導(dǎo)致企業(yè)籌資風險變大。同時，并購時不同的支付方式也會為企業(yè)帶來不同的財務(wù)風險，例如，使用大量的現(xiàn)金進行支付會對企業(yè)流動性構(gòu)成一定的威脅；采取貸款支付會提升企業(yè)的償債風險。在當前環(huán)境下，國內(nèi)的融資方式較為單一，融資過程較為煩瑣，這些問題增加了企業(yè)的融資風險。

4.3企業(yè)經(jīng)營管理風險

由于所處環(huán)境的不同，并購與被并購企業(yè)可能遵循不同的法律法規(guī)，具有不同的會計政策及經(jīng)營管理理念，且可能存在企業(yè)文化的差異、經(jīng)營管理方式的差異，等等，這對并購后的企業(yè)經(jīng)營管理提出了一定的挑戰(zhàn)。同時，由于企業(yè)在前期并購的過程中可能進行了大量的融資活動以保證資金的充足，這使得企業(yè)可能面臨大額本息的償還或企業(yè)現(xiàn)金緊張等問題，對并購后的經(jīng)營也帶來了一定的風險，企業(yè)要合理規(guī)劃，以保證企業(yè)資產(chǎn)的流動性及正常運營。

5財務(wù)風險控制措施

5.1目標企業(yè)估價風險的控制措施

針對由于所處環(huán)境不同導(dǎo)致的信息不對稱問題以及由于應(yīng)用不同估價模型所帶來的估價偏差問題所帶來的財務(wù)風險，可以通過以下措施進行風險控制：首先，在并購前需要對目標企業(yè)進行更加全面的了解，不僅要針對企業(yè)公布的財務(wù)報表及各項財務(wù)指標進行分析，還應(yīng)對目標企業(yè)的外部環(huán)境進行評估，了解對目標企業(yè)影響較大的國家經(jīng)濟政策、法律法規(guī)等。同時，對目標企業(yè)本身的財務(wù)及非財務(wù)信息進行重新審查，可以通過并購前與目標企業(yè)進行充分的溝通，來確保對目標企業(yè)運營狀況、財務(wù)信息真實性的了解。其次，可以通過聘請專業(yè)的審計機構(gòu)來對目標企業(yè)的報表信息進行核查，從而對目標企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)負債水平、未來發(fā)展?jié)摿Φ戎匾笜诉M行更真實的判斷。最后，并購企業(yè)可以采取綜合估價模型對目標企業(yè)進行估值，且要更加關(guān)注企業(yè)的自由現(xiàn)金流，以此為基礎(chǔ)運用模型對目標企業(yè)進行估價，從而幫助減小估值的偏差，最終降低估價風險。

5.2企業(yè)融資風險的控制措施

企業(yè)為了獲取資金進行跨國并購，可能需要進行大量的融資活動，這會對企業(yè)帶來較高的財務(wù)風險，甚至關(guān)乎企業(yè)后續(xù)的存續(xù)問題，因此，選擇合適的融資方式是極為重要的。首先，企業(yè)要基于未來的發(fā)展趨勢以及企業(yè)的發(fā)展策略，擬定最適合企業(yè)發(fā)展的融資途徑，要相對保守地確定債務(wù)融資比例，不可盲目追求擴張而高估了企業(yè)未來的償債能力。其次，企業(yè)應(yīng)考慮采取多種融資方式。例如，債權(quán)融資與股權(quán)融資并行，而債權(quán)融資又可以選擇發(fā)行債券、信用貸款、信托融資等方式，股權(quán)融資也有私募發(fā)售、公開市場發(fā)行股票等多種方式，企業(yè)可以根據(jù)其具體情況選擇適合的融資方式。最后，企業(yè)可以選擇聘請專業(yè)的風險評估機構(gòu)對企業(yè)的融資進行規(guī)劃，規(guī)避由于融資方式單一所帶來的資金供應(yīng)不足、資金周轉(zhuǎn)不及時、企業(yè)杠桿失調(diào)等問題。同時，選擇不同的支付方式也會帶來不同的財務(wù)風險，例如，選擇現(xiàn)金支付，可能導(dǎo)致企業(yè)資金流動性出現(xiàn)問題；選擇股權(quán)支付，可能由于股權(quán)稀釋帶來風險；若采用杠桿收購，則可能使公司需要償還高額的利息，從而面臨巨大的償債壓力，公司的債務(wù)風險陡增。因此，企業(yè)應(yīng)對其自身的財務(wù)狀況進行分析，選擇合理的方式進行并購款項的支付，也可以采用多種支付方式結(jié)合，從而合理地風險分散。

5.3企業(yè)經(jīng)營管理風險的控制措施

企業(yè)跨國并購過程中，由于企業(yè)之間所處環(huán)境不同、企業(yè)文化不同，可能具有不同的會計策略、商業(yè)經(jīng)營模式以及企業(yè)政策，這些會導(dǎo)致后續(xù)的資產(chǎn)負債的整合、并購企業(yè)的經(jīng)營管理存在困難。首先，為規(guī)避企業(yè)的經(jīng)營管理風險，企業(yè)可以先保持被并購企業(yè)的管理獨立性，僅通過派遣本企業(yè)員工參與并購企業(yè)的管理，從而在保持被并購企業(yè)核心員工的穩(wěn)定性的同時，逐漸熟悉被并購企業(yè)的經(jīng)營管理模式，有利于企業(yè)并購后的經(jīng)營管理。其次，企業(yè)應(yīng)重視對財務(wù)人員的培養(yǎng)，使并購后財務(wù)人員可以快速、正確地完成被并購企業(yè)的財務(wù)整合工作。同時，由于并購后企業(yè)財務(wù)規(guī)模有所擴大，企業(yè)應(yīng)重新審視其內(nèi)部控制制度，進行進一步的完善和調(diào)整工作，保證內(nèi)控的有效性，并確保各部門人員配置合理，且應(yīng)對并購前后的資源進行統(tǒng)一管理及合理分配，遵循經(jīng)濟效益原則，確保資源利用效率的最大化。最后，對于海外企業(yè)的不同文化，企業(yè)應(yīng)做到兼容并蓄，不強制海外公司與我國企業(yè)文化相一致，且針對我國企業(yè)與海外企業(yè)文化的不同之處，應(yīng)該吸收海外企業(yè)的比較優(yōu)勢，融合雙方企業(yè)文化，形成一個良好的企業(yè)氛圍。

6結(jié)語

在經(jīng)濟不斷發(fā)展、經(jīng)濟體系不斷完善的背景下，我國企業(yè)的跨國并購也變得越來越普遍，越來越多的企業(yè)通過跨國并購實現(xiàn)了企業(yè)的擴張從而順利地走入國際市場。成功的跨國并購可以為企業(yè)帶來新的機遇，幫助企業(yè)更快地成長，但企業(yè)的跨國并購也存在一定的風險，失敗的案例比比皆是，因此，對于企業(yè)跨國并購風險的規(guī)避是十分重要的。本文通過對我國企業(yè)跨國并購的SWOT分析，分別從內(nèi)部優(yōu)勢、劣勢、外部機遇、威脅4個方面具體進行說明，從而進一步從內(nèi)部及外部2個方面剖析了企業(yè)跨國并購的動機，同時，針對并購所帶來的財務(wù)風險：目標企業(yè)估價風險、企業(yè)融資風險、企業(yè)經(jīng)營管理風險這3個方面，分別提出了一些控制企業(yè)跨國并購財務(wù)風險的可行措施，旨在幫助企業(yè)提供一些關(guān)于跨國并購財務(wù)風險規(guī)避的思路及方法，對于控制企業(yè)跨國并購的財務(wù)風險具有一定的意義。

作者:陳睿珩 單位:中國地質(zhì)大學