投資意向書精選(九篇)

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第1篇：投資意向書范文

乙方：林忠武先生

乙方在福清融僑開發(fā)區(qū)考察后，認(rèn)為該開發(fā)區(qū)的投資環(huán)境與企業(yè)發(fā)展前景良好，擬在該開發(fā)區(qū)投資興辦企業(yè)，甲方表示歡迎。經(jīng)雙方友好協(xié)商，達(dá)成如下投資協(xié)議：

一、乙方擬投資7000萬元人民幣，興辦金屬五金制造項目，生產(chǎn)沖壓件、華司 、磁鐵等電子五金產(chǎn)品 。

二、甲方全力幫助乙方協(xié)調(diào)解決投資過程中遇到的問題與困難。

三、本意向書簽定后，乙方可繼續(xù)派員到融僑開發(fā)區(qū)進(jìn)一步了解實情，甲方應(yīng)積極配合并給予大力幫助，促進(jìn)本項目盡快升級轉(zhuǎn)化。

四、本協(xié)議未盡事宜，雙方可另行協(xié)商補充。

五、本協(xié)議一式二份，雙方各執(zhí)一份。

甲方：福清融僑經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會 乙方：

代表： 代表：

第2篇：投資意向書范文

乙方：

根據(jù)中華人民共和國有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章的規(guī)定，甲乙雙方本著公開、公平、公正和誠信的原則，就乙方在瑞金注冊公司的有關(guān)事宜達(dá)成如下協(xié)議。

一、甲方職責(zé)

1、甲方協(xié)助為乙方在    提供必要辦公場所，并協(xié)助乙方辦理公司注冊的相關(guān)手續(xù)。

2、甲方為乙方入駐提供優(yōu)惠政策。

（1）乙方企業(yè)入駐后所繳納的各項稅費（含委托代征的各項稅費，下同），前三年需達(dá)到年納稅   萬元以上，后兩年需達(dá)到年納稅   萬元以上；前三年甲方按乙方繳納的各項稅費市本級留成部分的  標(biāo)準(zhǔn)給予乙方獎勵；后兩年甲方按乙方實際繳各項稅費市本級留成部分的  標(biāo)準(zhǔn)給予乙方獎勵。

（2）甲方每月度次月15日前為乙方按上述優(yōu)惠政策及比例兌現(xiàn)相應(yīng)獎勵金額,具體入庫清單由乙方負(fù)責(zé)提供給甲方。

（3）獎勵期限自企業(yè)注冊公司繳納第一筆稅金起算，獎勵期限   年。

3、甲方聲明其有權(quán)兌現(xiàn)本協(xié)議的全部優(yōu)惠政策。

二、乙方職責(zé)

1、乙方在甲方轄區(qū)內(nèi)注冊企業(yè)，依法注冊后合法進(jìn)行注冊范圍內(nèi)的經(jīng)營活動，并依法在瑞金市納稅。

2、乙方應(yīng)遵從甲方所進(jìn)行的政策管理，積極配合甲方對企業(yè)所進(jìn)行的相關(guān)統(tǒng)計、檢查工作。

3、如乙方違反上述約定，視為自動放棄享受甲方的優(yōu)惠政策，并對產(chǎn)生的后果自負(fù)。

三、保密條款

甲乙雙方同意，對本協(xié)議的內(nèi)容及所知悉的對方商業(yè)秘密負(fù)有保密義務(wù)，不得在協(xié)議范圍外披露或使用相關(guān)信息。

四、本協(xié)議一式肆份，甲乙雙方各執(zhí)貳份，經(jīng)雙方簽字蓋章后生效。

甲方：（蓋章）

（代表簽字）

乙方：（蓋章）

（代表簽字）

第3篇：投資意向書范文

身份證：__________________ 身份證：__________________

以上雙方共同投資人（以下簡稱“共同投資人”）經(jīng)友好協(xié)商一致，根據(jù)中華人民共和國法律、法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，雙方本著互惠互利這一基本原則，就甲乙雙方合作投資_________項目事宜達(dá)成如下協(xié)議，以共同遵守。

第一條 投資額與投資方式

甲、乙雙方同意，以雙方注冊成立的______公司（以下簡稱______）為項目投資主體。

各方出資分別：甲方占出資總額的_________%；乙方占出資總額的_________%.

第二條 利潤分享和虧損分擔(dān)

共同投資人按其出資額占出資總額的______比例分享共同投資的利潤，分擔(dān)共同投資的虧損。

共同投資人各自以其出資額為限對共同投資承擔(dān)責(zé)任，共同投資人以其出資總額為限對股份有限公司承擔(dān)責(zé)任。

共同投資人的出資形成的股份及其孳生物為共同投資人的共有財產(chǎn)，由共同投資人按其出資比例共有。

共同投資于股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓后，各共同投資人有權(quán)按其出資比例取得財產(chǎn)。

第三條 事務(wù)執(zhí)行

1.共同投資人委托甲方代表全體共同投資人執(zhí)行共同投資的日常事務(wù)，包括但不限于：

（1）在股份公司發(fā)起設(shè)立階段，行使及履行作為股份有限公司發(fā)起人的權(quán)利和義務(wù) ；

（2）在股份公司成立后，行使其作為股份公司股東的權(quán)利、履行相應(yīng)義務(wù)；

（3）收集共同投資所產(chǎn)生的孳息，并按照本協(xié)議有關(guān)規(guī)定處置；

2.其他投資人有權(quán)檢查日常事務(wù)的執(zhí)行情況，甲方有義務(wù)向其他投資人報告共同投資的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況；

3.甲方執(zhí)行共同投資事務(wù)所產(chǎn)生的收益歸全體共同投資人，所產(chǎn)生的虧損或者民事責(zé)任，由共同投資人承擔(dān)；

4.甲方在執(zhí)行事務(wù)時如因其過失或不遵守本協(xié)議而造成其他共同投資人損失時，應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任；

5.共同投資人可以對甲方執(zhí)行共同投資事務(wù)提出異議。提出異議時，應(yīng)暫停該項事務(wù)的執(zhí)行。如果發(fā)生爭議，由全體共同投資人共同決定。

6.共同投資的下列事務(wù)必須經(jīng)全體共同投資人同意：

（1）轉(zhuǎn)讓共同投資于股份有限公司的股份；

（2）以上述股份對外出質(zhì)；

（3）更換事務(wù)執(zhí)行人。

第四條 投資的轉(zhuǎn)讓

1.共同投資人向共同投資人以外的人轉(zhuǎn)讓其在共同投資中的全部或部分出資額時，須經(jīng)全部共同投資人同意；

2.共同投資人之間轉(zhuǎn)讓在共同投資中的全部或部分投資額時，應(yīng)當(dāng)通知其他共同出資人；

3.共同投資人依法轉(zhuǎn)讓其出資額的，在同等條件下，其他共同投資人有優(yōu)先受讓的權(quán)利。

第五條 其他權(quán)利和義務(wù)

1.甲方及其他共同投資人不得私自轉(zhuǎn)讓或者處分共同投資的股份； 2.共同投資人在股份有限公司登記之日起三年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其持有的股份及出資額；

3.股份有限公司成立后，任一共同投資人不得從共同投資中抽回出資額； 4.股份有限公司不能成立時，對設(shè)立行為所產(chǎn)生的債務(wù)和費用按各共同投資人的出資比例分擔(dān)。

第六條 違約責(zé)任

為保證本協(xié)議的實際履行，甲方自愿提供其所有的向其他共同投資人提供擔(dān)保。甲方承諾在其違約并造成其他共同投資人損失的情況下，以上述財產(chǎn)向其他共同投資人承擔(dān)違約責(zé)任。

第七條 其他

1.本協(xié)議未盡事宜由共同投資人協(xié)商一致后，另行簽訂補充協(xié)議。

2.本協(xié)議經(jīng)全體共同投資人簽字蓋章后即生效。本協(xié)議一式_______份，共同投資人各執(zhí)一份。

甲方（簽字）_________

乙方（簽字）_________

_______年____月____日

_______年____月____日

簽訂地點：_________

第4篇：投資意向書范文

隨著國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康地發(fā)展，能源的需求量越來越大，管道運輸項目對于優(yōu)化能源行業(yè)運輸結(jié)構(gòu)起著重要的作用。管道運輸項目從準(zhǔn)備前期工作開始到建成投產(chǎn)運營，時間跨度很長，資源和市場以及項目運營成本也相應(yīng)地發(fā)生了變化，了解項目實際的經(jīng)濟水平，開展管道運輸項目投資后期效益評價工作是必不可少的。管道運輸項目投資后期效益評價正是通過對項目投用若干年后運行數(shù)據(jù)的收集和整理，對比實際運行數(shù)據(jù)與預(yù)期數(shù)據(jù)差異，分析原因；并預(yù)測項目未來的運行成本，對項目重新進(jìn)行效益評價，總結(jié)項目投資決策、建設(shè)和運營過程中的經(jīng)驗教訓(xùn)。后期效益評價工作開展得好，能夠有效地了解項目建設(shè)和運營的效益水平，并為以后的項目投資決策提供良好的經(jīng)濟支持。

二管道運輸項目投資后期效益評價

項目投資后期評價的基本內(nèi)容一般包括：過程評價、效益評價、影響評價、持續(xù)性評價和綜合評價五個方面。文中項目后期效益評價結(jié)合了其他四個方面評價，從項目建設(shè)和運營過程出發(fā)，對項目經(jīng)濟效益水平產(chǎn)生影響的建設(shè)投資額、建設(shè)工期，管道運輸價格和管道輸送量從效益的角度展開分析和研究；運用綜合評價法分層次地對比項目原定目標(biāo)與實際目標(biāo)的差異及其原因，對比項目原定效益指標(biāo)與實際指標(biāo)的差異及其原因。

管道運輸項目投資后期效益評價中，首先分析了項目建設(shè)投資、管道運輸價格和管道輸送量指標(biāo)，并進(jìn)行前后期對比分析；然后通過財務(wù)指標(biāo)內(nèi)部收益率、投資利潤率對對管輸項目進(jìn)行整體效益評價和綜合分析。

1建設(shè)投資評價指標(biāo)

建設(shè)投資評價是項目后期評價的重點。在項目后期過程評價中，將工程建設(shè)可行性研究報告時所預(yù)計的情況與實際執(zhí)行過程進(jìn)行對照比較和分析、找出差距和分析原因。項目建設(shè)投資額的大小和建設(shè)期的長短，表現(xiàn)為項目建設(shè)期內(nèi)凈現(xiàn)金流出量的大小，影響著項目建設(shè)階段投資效益的好與壞，對投資項目的內(nèi)部收益率和投資回收期產(chǎn)生重要的影響。

⑴建設(shè)投資額指標(biāo)

建設(shè)投資額指標(biāo)指的是項目建設(shè)和交付使用時建設(shè)期內(nèi)實際投資額與計劃投資相比，增加投資或減少投資產(chǎn)生的效益評價值。影響建設(shè)投資額變化的要素有項目執(zhí)行過程中設(shè)計變更、投資估算時是否有漏項、定額是否發(fā)生變動、取費標(biāo)準(zhǔn)是否發(fā)生變化、主要設(shè)備材料價格是否發(fā)生變化、貸款利息及匯率是否有變化等等。由于項目建設(shè)增加或者減少投資額而使生產(chǎn)性資產(chǎn)增加或者減少的損益，可用公式⑴計算。

⑴

式⑴中：為增加或減少投資額產(chǎn)生的損益；為實際投資額；為計劃投資額；為基準(zhǔn)投資收益率。

建設(shè)投資額指標(biāo)表現(xiàn)為建設(shè)期各年投資額變化之和，考慮到建設(shè)期各年投資投入分布情況的變化，對項目建設(shè)凈現(xiàn)金流出產(chǎn)生影響，這里只考慮投資額的變化，可用公式⑵計算凈現(xiàn)金流出量的變化值。

⑵

式⑵中：為凈現(xiàn)金流出量的變化值；為實際建設(shè)工期；為實際建設(shè)期內(nèi)第t年實際投資額；為了簡化，為實際建設(shè)期內(nèi)第t年計劃投資額；為基準(zhǔn)收益率。

⑵建設(shè)工期指標(biāo)

建設(shè)工期指標(biāo)指的是建設(shè)投資由于建設(shè)工期長短的變化而使建設(shè)投資產(chǎn)生投資效益變化的評價值。影響項目建設(shè)工期變化的因素主要存在于項目實施階段，如項目開工情況如何，施工組織與管理進(jìn)行得怎樣，施工過程中是否有太多工程變更，施工監(jiān)理是否得力，資金及設(shè)備是否及時到位，施工質(zhì)量如何、是否經(jīng)常返工，是否有施工安全措施等。由于項目延長或縮短建設(shè)工期而使生產(chǎn)性資產(chǎn)提前或推遲投產(chǎn)所產(chǎn)生的損益，可用公式⑶計算。

⑶

式⑶中：為延長或縮短建設(shè)工期產(chǎn)生的經(jīng)濟損益；為計劃建設(shè)工期；表示建設(shè)工期的變動值，是個相對指標(biāo)。公式中只反映了實際建設(shè)投資總額，并沒有反映建設(shè)工期內(nèi)各年投資情況。

項目延長或者縮短建設(shè)工期以及建設(shè)期各年投資金額的變化直接影響著建設(shè)期內(nèi)凈現(xiàn)金流出量的大小，可用公式⑷計算。這里考慮了建設(shè)期內(nèi)投資各年金額變動產(chǎn)生的影響。

⑷

式⑷中：為凈現(xiàn)金流出量的變化值；為實際建設(shè)期內(nèi)第t年實際投資額；為了簡化，為計劃建設(shè)期內(nèi)第t年實際投資額。

在實際管道運輸項目中，建設(shè)階段里建設(shè)投資額和建設(shè)工期往往是同時發(fā)生變化的，此時需要利用上述兩個指標(biāo)綜合評價項目建設(shè)階段投資效益情況。

2管道運輸價格指標(biāo)

我國天然氣價格由出廠價格和管道運輸價格兩部分組成。天然氣價格是影響天然氣市場規(guī)模的重要因素，不同的天然氣利用領(lǐng)域?qū)r格承受能力也不同。價格波動將直接導(dǎo)致利用量的變化，而利用量的下降將導(dǎo)致管輸量下降，從而影響管輸企業(yè)的經(jīng)濟效益，甚至影響管道正常運營。天然氣出廠價格和管道運輸價格是由國家計委制定的，價格制定后一般數(shù)年不變。

關(guān)于管道運輸價格，國家會考慮到整個國民經(jīng)濟發(fā)展水平、物價指數(shù)水平、通貨膨脹率等因素以及運輸企業(yè)經(jīng)營成本水平的變化，一定時期后作適當(dāng)調(diào)整。由于管道運輸項目建設(shè)投產(chǎn)后運營周期很長，一般是二十年，因此進(jìn)行管道運輸價格后期經(jīng)濟評價工作是必不可少的。

管道運輸價格變動直接影響著項目收入和稅后利潤；從現(xiàn)金流的角度，它影響到項目凈現(xiàn)金流入，對項目內(nèi)部收益率產(chǎn)生直接影響。管道運輸價格指標(biāo)可以通過稅后利潤值的變動來反映管道運輸價格變動項目增加或者減少的經(jīng)濟效益，可用公式⑸計算。

稅后利潤變動值=運價輸量時年均稅后利潤額—運價輸量時年均稅后利潤額⑸

式⑸中：為實際運價；為預(yù)期運價；為實際輸量；為預(yù)期輸量。稅后利潤變動值反映了管道運輸項目由于管道運輸價格變動項目增加或者減少的經(jīng)濟效益。在輸量不變的情況下，實際輸量＝預(yù)期輸量。

實踐中，管道運輸價格變化率（）反映了項目實際運輸價格與預(yù)期運輸價格的偏離程度。

⑹

3管道輸送量指標(biāo)

管道輸送量指標(biāo)主要取決于項目自身的實際輸送能力，而市場對能源需求量的大小也直接決定著管道輸送量的大小。管道輸送量變化直接導(dǎo)致銷售收入、經(jīng)營成本和總成本等發(fā)生變化，對項目稅后內(nèi)部收益率產(chǎn)生影響。影響項目輸送能力的因素有產(chǎn)品生產(chǎn)工藝方法及裝置(設(shè)備)運轉(zhuǎn)周期的變化以及生產(chǎn)設(shè)備的變化。

3.1管道輸送能力指標(biāo)

從管輸項目整體輸送能力水平考慮，一方面由于項目建設(shè)的原因使得管道實際輸送能力與設(shè)計能力存在差異，另一方面由于市場情況的變化管道實際輸送量與設(shè)計輸送量存在著差異；相應(yīng)地由于管輸項目輸送量的變化，項目運營成本也相應(yīng)發(fā)生變化，通過稅后利潤額的變動值反映管道輸送能力變化項目發(fā)生的損益，可用公式⑺計算。

稅后利潤變動值=運價輸量時年均稅后利潤額—運價輸量時年均稅后利潤額⑺

3.2設(shè)計能力時間指標(biāo)

設(shè)計能力時間指標(biāo)，指的是由于工程提前或延遲達(dá)到設(shè)計能力時間所產(chǎn)生的經(jīng)濟損益，該指標(biāo)從時間的角度對設(shè)計能力進(jìn)行研究。

這里假設(shè)項目正常年實際輸送量與設(shè)計能力一致的情況下，設(shè)實際達(dá)到設(shè)計能力的時間為，預(yù)期達(dá)到設(shè)計能力的時間為。

⑴當(dāng)時，表明項目延長了達(dá)到設(shè)計能力的時間。由于項目延長達(dá)到設(shè)計能力時間帶來的經(jīng)濟損益，可用公式⑻計算。

經(jīng)濟損益＝實施項目后累計年稅后利潤額－實施項目前累計年稅后利潤額⑻

不難發(fā)現(xiàn)，項目延長了達(dá)到設(shè)計能力時間產(chǎn)生的經(jīng)濟損益為負(fù)值，由于項目延長了達(dá)到設(shè)計能力的時間，在達(dá)產(chǎn)前降低了輸送量，從而降低了運營收入，相應(yīng)地稅后利潤額就減少了。

⑵當(dāng)，表明項目提前達(dá)到設(shè)計能力的時間。由于項目提前達(dá)到設(shè)計能力時間帶來的經(jīng)濟損益，可用公式⑼計算。

經(jīng)濟損益＝實施項目后累計年稅后利潤額－實施項目前累計年稅后利潤額⑼

項目提前達(dá)到了設(shè)計能力，運營收入增加了，累計年稅后利潤額增加了，此時評價指標(biāo)為正值。

4財務(wù)比率指標(biāo)

通過分析項目內(nèi)部收益率、投資利潤率和投資回收期等內(nèi)部指標(biāo)，能夠比較全面地掌握項目建成投產(chǎn)后的運營狀況和償債能力。通過對比項目實際財務(wù)指標(biāo)和預(yù)期財務(wù)指標(biāo)，能夠了解到項目建設(shè)和運營過程中的變化情況，分析原因。

4.1凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率

管道運輸項目投資運行數(shù)年后，應(yīng)根據(jù)實際運行情況重新估計其經(jīng)濟使用壽命期，并按實際凈現(xiàn)金流量計算凈現(xiàn)值及內(nèi)部收益率指標(biāo)。計算現(xiàn)值時，分別計算項目的費用現(xiàn)值和收入現(xiàn)值，目的是對項目實施前、后收入和費用情況進(jìn)行對比分析，找出差距，分析原因。

凈現(xiàn)值計算公式：⑽

其中：為收入現(xiàn)值，其計算式為：，為投資費用現(xiàn)值，其計算式為：。

為了研究的需要，評價周期分成建設(shè)期年和生產(chǎn)期年，這樣有助于我們進(jìn)行投資費用分解，對比生產(chǎn)期內(nèi)各項成本費用變化的情況，找出影響成本費用變化的主要因素（如燃料、動力和人員工資等等）。

內(nèi)部收益率指標(biāo)反映了項目占用的尚未回收資金的獲利能力，反映了項目自身的盈利能力，可用公式⑾計算。

⑾

利用項目實際運營的數(shù)據(jù)，使用插值法計算內(nèi)部收益率；內(nèi)部收益率越高，項目實際運轉(zhuǎn)的情況就越好，并與基準(zhǔn)值進(jìn)行對比分析。

4.2投資利潤率和投資利稅率

投資利潤率和投資利稅率考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)，反映了項目投資的效果，可用公式⑿、⒀計算。

⑿

⒀

把用上述方法計算得出的實際值與預(yù)測值或基準(zhǔn)值進(jìn)行對比，找出其中的差距，分析產(chǎn)生差距的原因。

4.3投資回收期

投資回收期是投資方案清償能力的重要指標(biāo)，是項目用投產(chǎn)后累計稅后利潤和折舊及攤銷非付現(xiàn)資產(chǎn)費用回收全部投資所需要的時間，可用公式⒁計算。

⒁

式⒁中：為動態(tài)投資回收期；為累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)；為上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值；為出現(xiàn)正值年份凈現(xiàn)金流量。

實踐中，可對比項目實際投資回收期與預(yù)期投資回收期或基準(zhǔn)投資回收期，分析實際投資回收期變化情況，并通過計算實際投資回收期與基準(zhǔn)投資回收期的偏離程度，反映項目回收全部投資的能力，可用公式⒂計算。

⒂

4.4每噸公里輸油量年成本指標(biāo)

通常管道運輸項目提供的是單一產(chǎn)品服務(wù)，故而可以在后期效益評價過程中計算單位生產(chǎn)能力年成本指標(biāo)，該指標(biāo)可以用于考察工程建設(shè)過程投資支出的節(jié)約程度和生產(chǎn)經(jīng)營成本的大小，可用公式⒃計算。

⒃

式⒃中：等額年均投資成本＝投資支出×，為投資回收系數(shù)，可用它把投資支出現(xiàn)值折算為年金。

4.5量本利分析

在后期評價中通過對投資項目的相關(guān)成本性態(tài)分析即量本利分析，來對項目設(shè)計報告中有關(guān)盈虧點和敏感性分析對比，判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟效果的影響程度，說明方案實施的風(fēng)險大小及投資項目承擔(dān)風(fēng)險的能力，用公式⒄計算。

⒄

式⒄中：為周轉(zhuǎn)量盈虧平衡點；為投資項目固定費用；為管道運輸價格；單位變動成本。通過對比實施項目前后周轉(zhuǎn)量盈虧平衡點，找出差距，分析原因，總結(jié)經(jīng)驗。

三結(jié)束語

第5篇：投資意向書范文

一、引言

一直以來，中國都是一個高儲蓄率、高投資率的國家，投資在經(jīng)濟增長中扮演著重要的角色但也招致了壓制消費的批評，投資消費失衡長期困擾著中國經(jīng)濟，過度投資造成投資效率低下，導(dǎo)致過度能耗和資源破壞，還蘊藏著通貨膨脹風(fēng)險，投資和消費失衡造成了大范圍的產(chǎn)能過剩等問題[1]。“十二五”以來，國家積極調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提出了“收入倍增計劃”，出臺拉動內(nèi)需的相關(guān)政策，消費在GDP中的占比逐漸提高，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年中國支出法GDP為640796.4億元，其中最終消費支出328311.2億元，資本形成總額295022.3億元，貨物和服務(wù)凈出口17462.9億元，最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口三大需求對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長的貢獻(xiàn)率分別為50.2%、48.5%、1.3%。消費對GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了投資與凈出口，但與發(fā)達(dá)國家消費對GDP的貢獻(xiàn)率在70%左右還存在較大差距。

已有研究注重從宏觀層面分析投資、消費比例對經(jīng)濟發(fā)展的影響，本文基于一個新的視角，從貨幣供應(yīng)比率分析居民的投資與消費意愿，根據(jù)貨幣供應(yīng)量構(gòu)造了一個儲蓄投資意愿指數(shù)，用以反映居民是傾向于現(xiàn)在消費，還是傾向于現(xiàn)在進(jìn)行儲蓄投資未來消費。

二、文獻(xiàn)綜述

本文分析的儲蓄投資意愿指數(shù)主要涉及到投資、消費，以下從投資消費角度梳理相關(guān)文獻(xiàn)。結(jié)合中國實際情況，主要研究涉及投資消費失衡問題。本文圍繞著這個問題，從合理的投資消費率及比例、投資與消費相互關(guān)系的統(tǒng)計檢驗、對宏觀經(jīng)濟的影響等角度進(jìn)行了深入研究。

國外相關(guān)文獻(xiàn)不多，Liu和Turnovsky（2005）系統(tǒng)的比較分析和探討了消費外部性和生產(chǎn)外部性對經(jīng)濟增長率和消費資本比的影響[2]。國內(nèi)方面，吳忠群、賀鏗、蔡躍洲等研究了投資率與消費率的合理范圍。通過對中國經(jīng)濟增長、消費和投資發(fā)展的歷史軌跡進(jìn)行分析，吳忠群（2002）定性與定量結(jié)合地給出一個合理的消費率、投資率等，通過國際比較得出，無論是消費增長率還是投資增長率，都有一個政策作用空間，宏觀政策的力度不宜超出這個區(qū)間[3]。依據(jù)經(jīng)濟增長理論和經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略思想，賀鏗（2006）研究了中國經(jīng)濟發(fā)展的歷史過程，在國際比較中探尋中國投資和消費的合理比例，同時為促進(jìn)國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)、快速發(fā)展提出相應(yīng)的政策建議[4]。經(jīng)濟發(fā)展階段及城市化水平、經(jīng)濟外向型程度、地域及文化傳統(tǒng)、經(jīng)濟體制等都對投資消費結(jié)構(gòu)有顯著影響，在研究影響因素的基礎(chǔ)上，蔡躍洲、王玉霞（2011）匡算中國合意投資消費區(qū)間，合意的投資率和消費率區(qū)間為40～45%和55～60%[5]。徐敏、鄧紹建（2013）構(gòu)建一個包括政府部門在內(nèi)的三部門消費率決定模型，據(jù)此估算出我國合理的消費率，投資消費失衡實質(zhì)上是兩大部類的失衡，中國投資消費失衡是因為國民收入分配不合理導(dǎo)致政府收入和企業(yè)收入過高而居民收入過低，從而導(dǎo)致三大主體投資消費行為的總量和結(jié)構(gòu)失衡，并最終造成兩大部類之間的不平衡即投資消費失衡[6]。

投資率與消費率影響著經(jīng)濟發(fā)展速度，更細(xì)致的研究，資本的效用影響著投資消費率。中國投資消費失衡的形成機制可能與高積累的形成機制、循環(huán)積累機制和政府調(diào)控機制相關(guān)。鄒衛(wèi)星、房林（2008）建模分析發(fā)現(xiàn)，如果資本在效用中權(quán)重越大，生產(chǎn)外部性越高，則經(jīng)濟增長率越高，消費資本比越低。以中國經(jīng)濟1978―2006年的歷史數(shù)據(jù)為樣本，李占風(fēng)、袁知英（2009）通過建立聯(lián)立方程模型以及脈沖響應(yīng)函數(shù)，分析消費、投資、凈出口與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系[7]。投資與消費的結(jié)構(gòu)性矛盾與國民收入分配結(jié)構(gòu)的失衡有密切的關(guān)系，劉偉、蔡志洲（2010）通過國民資金流量表核算資料，分析近年來中國國民收入分配格局的變化趨勢及其對國內(nèi)總需求結(jié)構(gòu)的影響程度，并研究國民收入分配結(jié)構(gòu)失衡的制度性背景[8]。

與上述研究的角度不一致，本文擬從貨幣供應(yīng)視角分析政府、企業(yè)、居民的投資與消費意愿。一般對貨幣供應(yīng)量的研究著重于貨幣供應(yīng)、物價水平與經(jīng)濟增長的關(guān)系，以探討貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的合理性。貨幣供應(yīng)量增長率變化對通脹變化有著明顯影響，劉明志（2006）指出，在貨幣流通速度不穩(wěn)定的情況下，繼續(xù)使用貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)，可將中介目標(biāo)動態(tài)化[9]。閏力、劉克宮、張次蘭（2009）采用HP濾波法分離M1、GDP、CPI增長率序列的趨勢成分和波動成分，運用VAR模型及其脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗貨幣政策的有效性，貨幣供應(yīng)量M1的波動對物價水平的影響十分明顯，對經(jīng)濟增長有一定的影響[10]。在比率分析方面，蔡曉春、鄒克（2012）通過確定性時間序列模型分析了1995年 12月至 2010年 12月的Mi/M0比率趨勢，求出其季節(jié)波動、長期趨勢與周期波動[11]。其它的研究還包括王丙參（2013）等[12]。

本文深入分析貨幣供應(yīng)量各個層次的含義，發(fā)現(xiàn)廣義貨幣供應(yīng)量與狹義貨幣供應(yīng)量之比與儲蓄投資、消費存在十分密切的關(guān)系，擬從貨幣供應(yīng)量比率這個角度探討儲蓄投資與消費之間的關(guān)系，構(gòu)建了儲蓄投資意愿指數(shù)，從序列蘊含的信息中深入挖掘影響儲蓄投資、消費的因素。

三、儲蓄投資意愿指數(shù)

（一）儲蓄投資意愿指數(shù)定義

在定義儲蓄投資意愿指數(shù)之前，有必要對貨幣供應(yīng)量等幾個概念進(jìn)行闡述。貨幣供應(yīng)量是指某個時點上全社會承擔(dān)流通和支付手段的貨幣存量?，F(xiàn)階段，我國將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次[13]：

第一層次，流通中現(xiàn)金M0，即在銀行體系外流通的現(xiàn)金。

第二層次，狹義貨幣供應(yīng)量M1，M1=M0+活期存款。其中，活期存款包括：企業(yè)活期存款+機關(guān)團體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款。

第三層次，廣義貨幣供應(yīng)量M2，M2=M1+準(zhǔn)貨幣。其中，準(zhǔn)貨幣包括：城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+信托類存款+其他存款。

M1反映經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力，流動性較強，是國家中央銀行重點調(diào)控對象。M2不僅反映現(xiàn)實的購買力，還反映潛在的購買力，M2與M1的差額是準(zhǔn)貨幣，可以看出，準(zhǔn)貨幣基本上表示定期存款，流動性較弱。若M1增速較慢，則消費和終端市場活躍，出現(xiàn)通貨膨脹；若增速較快，則投資和中間市場活躍，出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。

M1的結(jié)構(gòu)中，M0是我國居民消費品購買力實現(xiàn)的主要媒介手段，對全國零售商品物價指數(shù)產(chǎn)生重要影響；其余的活期存款部分是生產(chǎn)資料市場購買力的主要媒介，與生產(chǎn)資料價格水平和工業(yè)生產(chǎn)情況都有密切關(guān)系。

根據(jù)M1和M2的含義，本文構(gòu)建的儲蓄投資意愿指數(shù)如下：

DIt=（1）

將M2分解，公式（1）可變換為：

DIt==1+

（2）

繼續(xù)將M1分解，公式（2）可變換為：

DIt=1+？艿1+ （3）

顯而易見，儲蓄投資意愿指數(shù)表示居民是傾向于現(xiàn)在消費，還是傾向于現(xiàn)在進(jìn)行儲蓄投資未來消費的一種意愿程度。準(zhǔn)貨幣越高，DIt指數(shù)越高；現(xiàn)金與活期存款越低，指數(shù)越高。儲蓄投資意愿指數(shù)指數(shù)越高，表明居民更加傾向于儲蓄投資；儲蓄投資意愿指數(shù)指數(shù)越低，表明居民更加傾向于持有現(xiàn)金現(xiàn)在消費，儲蓄投資意愿指數(shù)某種程度上可以看作是消費意愿的逆指標(biāo)，但同時，命名為儲蓄投資意愿指數(shù)比消費意愿指數(shù)更為合理，這是因為居民持有現(xiàn)金與活期存款并不一定消費，由于應(yīng)急需要等原因而持有較高的現(xiàn)金與活期存款，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金具有隨時可贖回的特點，這種持有比例在下降，儲蓄投資水平上升，但消費水平并沒有下降。

儲蓄投資意愿指數(shù)以月為頻率，與CPI、PPI等指標(biāo)一樣，具有較強的時效性，可以快速反映居民的儲蓄投資與消費意愿；儲蓄投資意愿指數(shù)是對消費率、投資率的一個補充，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、擴大消費對經(jīng)濟發(fā)展促進(jìn)作用的一段時期內(nèi)，可作為判斷政策是否有效、轉(zhuǎn)型是否朝預(yù)期發(fā)展的指標(biāo)之一。

（二）指數(shù)的時間序列分析

通過中國人民銀行網(wǎng)站收集了1992―2015年貨幣供應(yīng)量的相關(guān)數(shù)據(jù)，其中，1995年以前只公布年底的數(shù)據(jù)，從1996年1月開始公布每月數(shù)據(jù)。根據(jù)貨幣供應(yīng)量計算出儲蓄投資意愿指數(shù)，圖1為1995m12-2015m04儲蓄投資意愿指數(shù)時間序列。中國的儲蓄投資意愿指數(shù)變化大概經(jīng)歷了三個階段：第一階段為1992―1996年1季度，儲蓄投資意愿指數(shù)較低，1992―1995年儲蓄投資意愿指數(shù)分別為2.165、2.142、2.284、2.533，均未超過2.6。第二階段為1996年2季度至2011年，儲蓄投資意愿指數(shù)較為穩(wěn)定，變化幅度不大，在2.6-3.0之間波動，其中又可以分為兩個小階段，第一個小階段為1996-2004年，期間儲蓄投資意愿指數(shù)基本上在2.6-2.8之間波動；第二個小階段為2005―2011年，期間儲蓄投資意愿指數(shù)基本在2.9左右，2011年12月儲蓄投資意愿指數(shù)為2.938。第三個階段為2012年至目前，從2012年開始，儲蓄投資意愿指數(shù)開始快速上升，由3.170上升至2015年4月的3.807。

本文通過模型精確地計量2012年儲蓄投資意愿指數(shù)序列的變化。當(dāng)序列具有明顯的確定性趨勢，常常使用到殘差自回歸模型（auto-regressive）。對1995年12月―2015年4月的數(shù)據(jù)進(jìn)行建模，根據(jù)序列的特點，本文考慮在殘差自回歸模型中引入虛擬變量考察2012年序列的突變。

模型的結(jié)構(gòu)如下：

xt=？琢0+？琢1Tt+？琢2T2012t*（Tt-193）+？著t ？著t=？?It？著t-1+…+？?Ip？著t-p+at E（at）=0，Var（at）=？滓2，Cov（at，at-i）=0，？坌i≥1 （4）

其中，Tt表示確定性時間趨勢，1995年12月為1，T2012t為虛擬變量，用以反映2012年開始DIt序列的突變，193表示2012年1月為193期，在乘法模型中應(yīng)減掉。

通過EVIEWS8軟件計算，模型的擬合結(jié)果如下：

xt=2.619+0.0015Tt+0.0215T2012t*（Tt-193）+？著t ？著t=0.807t？著t-1+at （5）

擬合系數(shù)均在1%的顯著性水平下顯著，調(diào)整的R2為0.8778，at的DW統(tǒng)計量為1.89，拒絕殘差自相關(guān)的存在，模型效果較好。

可以看出，從2012年開始，儲蓄投資意愿指數(shù)的趨勢明顯變化，2012年以前，儲蓄投資意愿指數(shù)僅以每個月0.0015的速度增加，2012年開始，儲蓄投資意愿指數(shù)以每個月0.0215的速度增加，平均增加速度為2012年以前的10倍。那么導(dǎo)致這種變化的原因是什么？接下來將對M1、M2的變化進(jìn)行分解，然后，進(jìn)一步分析儲蓄投資意愿指數(shù)的影響因素。

由于M1、M2為絕對數(shù)且數(shù)據(jù)大，難以直接分析M1、M2的變化，相對而言，相對數(shù)更容易判斷。根據(jù)儲蓄投資意愿指數(shù)的定義，儲蓄投資意愿指數(shù)可分解為兩部分：

分析的時間序列趨勢，見圖2。受美國次貸危機影響，以出口為導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟受到嚴(yán)重沖擊，2009年開始，中國政府出臺大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃，貨幣供應(yīng)量快速上升，表現(xiàn)出跳躍上升的趨勢，2009―2014年，的線性趨勢不變。再看，其在2009―2011年處于較高水平，但從2011年開始已經(jīng)表現(xiàn)出下降或者平穩(wěn)的趨勢?？梢缘贸?，主要是因為的變化導(dǎo)致了儲蓄投資意愿指數(shù)在2012年快速上升。

進(jìn)一步分析M0、M1的變化情況。2010年以前，基本上是M1同比增速高于M0同比增速，2010年年末，M1同比增長21.2%，M0同比增長16.7%，狹義貨幣乘數(shù)處于穩(wěn)定的增長趨勢。2011年開始，M1同比增速下降，M0同比增速上升，2011年年末，M1同比增長8.7%，M0同比增長13.7%，M1同比增速低于M0同比增速，儲蓄投資意愿指數(shù)開始上升，從2012年開始，M1同比增速快速下降，2012年1月份下降至3.1%，2月份為4.3%，此時M0同比增速為8.8%，其余10個月均存在M1同比增速遠(yuǎn)低于M0同比增速的現(xiàn)象，此后從2013年開始，M1同比增速基本與M0同比增速相當(dāng)，保持在一個穩(wěn)定的水平，這導(dǎo)致了2012年以后儲蓄投資意愿指數(shù)的快速上升，而在2012年以前，一旦出現(xiàn)背離，M1同比增速與M0同比增速將會向反方向調(diào)整?？v觀1996―2015年，2012年以來M1同比增速的平均水平是最低的，而從2013年開始M0同比增速也處于較低水平且快速下降，可以判斷，2012年以來，中央銀行實行的是適度從緊的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量增速處于歷年來的較低水平。

是什么導(dǎo)致了M1同比增速在2012年異常低于M0同比增速，且接下來沒有回調(diào)，使得儲蓄投資意愿指數(shù)快速上升？主要可能存在以下幾方面原因：

實際存款利率上升。存款利率保持在較高水平，但CPI快速下降，2012年7月CPI同比增長下降至1.8%，使得實際存款利率上升到近年來少見的連續(xù)正利率，居民增加定期存款，用于消費的支出會減少，從而降低了居民的現(xiàn)金與活期存款意愿，導(dǎo)致M1同比增速下降。

理財產(chǎn)品收益率保持在高位。理財產(chǎn)品市場收益率高與實體經(jīng)濟債務(wù)水平上升、商業(yè)銀行的存貸期限錯配程度高有關(guān)，由于處于金融危機后商業(yè)銀行貸款的償還期，企業(yè)實體資金需求十分旺盛，一旦償還困難很可能出現(xiàn)違約，商業(yè)銀行有為其提供后續(xù)貸款的壓力，但因存貸比限制，只有通過中間業(yè)務(wù)給企業(yè)實體提供資金，商業(yè)銀行大量從銀行間市場、理財產(chǎn)品市場拆借資金，在貨幣供應(yīng)量適度從緊的政策下，資金供應(yīng)緊張，理財產(chǎn)品收益率快速上升，人們大量買入理財產(chǎn)品與貨幣基金，降低了活期存款。

理財投資門檻降低。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)，理財投資門檻大大降低，以前不具備商業(yè)銀行理財條件的年輕儲戶紛紛將活期存款搬離商業(yè)銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模迅速擴張，至2015年一季度，余額寶規(guī)模超過7000億元，用戶規(guī)模超過1.5億。面對來自移動互聯(lián)網(wǎng)金融的壓力，商業(yè)銀行為了防止存款流失，紛紛綁定貨幣基金，推高收益理財產(chǎn)品，2014年初更有銀行將傳統(tǒng)理財產(chǎn)品的起始投資門檻從5萬元降低為1萬元。理財投資門檻降低也使得之前年份的同比增速回調(diào)沒有實現(xiàn)。

四、儲蓄投資意愿指數(shù)影響因素實證

根據(jù)式（3）可知，儲蓄投資意愿指數(shù)DIt受定期存款、活期存款以及流通中的現(xiàn)金的共同影響。定期存款與存款利率水平有關(guān)，實際存款利率越高，居民的儲蓄意愿越強，很顯然，DIt也與消費者價格指數(shù)CPI相關(guān)，CPI越高，意味著通貨膨脹相對較高，居民的儲蓄意愿相對較低?；钇诖婵钜约傲魍ㄖ械默F(xiàn)金則受短期理財產(chǎn)品利率、社會零售總額增速、投資門檻影響，另外信貸余額、盈利水平也會間接影響到儲蓄投資意愿指數(shù)。

綜合以上分析，本文初步納入的影響變量包括：銀行間同業(yè)拆借利率（BR）、CPI、社會零售總額增速（SR）、信貸余額/GDP（LOGDP）、工業(yè)部門利潤率（LR）。

受數(shù)據(jù)質(zhì)量、頻率與公布的限制，本文使用2000―2014年的年度數(shù)據(jù)，其中，銀行間同業(yè)拆借利率來源于上海同業(yè)拆借利率中心網(wǎng)站以及中經(jīng)網(wǎng)，社會零售總額增速、工業(yè)部門利潤率來源于國家統(tǒng)計局，信貸余額/GDP來源于中國人民銀行與國家統(tǒng)計局，工業(yè)部門利潤率用工業(yè)部門利潤總額除以資產(chǎn)總額計算得到。

最終的回歸結(jié)果如表1所示，模型擬合優(yōu)度良好，殘差不存在自相關(guān)?？梢钥闯觯瑑π钔顿Y意愿指數(shù)DI受信貸余額/GDP、CPI、銀行間同業(yè)拆借利率與工業(yè)部門利潤率的影響。LOGDP系數(shù)為正，在5%的顯著性水平顯著，表明信貸余額/GDP越高，企業(yè)實體部門償債壓力越大，資金需求增加，短期理財產(chǎn)品收益率會上升，居民的儲蓄投資意愿增加；工業(yè)部門利潤率越高，企業(yè)實體部門盈利能力越強，投資更多，會增加儲蓄水平，進(jìn)而提高儲蓄投資意愿指數(shù)；滯后一期的BR對DI的影響為正且顯著，表明同業(yè)拆借利率越高，會吸引人們將投入更多的活期存款與現(xiàn)金購買理財產(chǎn)品；CPI與DI正相關(guān)，在10%的顯著性水平下顯著，在2000―2006年左右表現(xiàn)為CPI較低，DI也較低，2007年以后CPI相對較高，DI相對也較高，如果單從2007年以后看，CPI與DI的相關(guān)系數(shù)為-0.409。

五、儲蓄投資意愿指數(shù)預(yù)測

在對儲蓄投資意愿指數(shù)進(jìn)行預(yù)測之前，需要建立預(yù)測模型。根據(jù)序列本身的特點，本文考慮建立SARIMA模型，為了對預(yù)測結(jié)果進(jìn)行檢驗，使用1996年1月-2014年12月的數(shù)據(jù)進(jìn)行建模，2015年1-4月的數(shù)據(jù)用于預(yù)測精確度檢驗。

（一）模型建立

通過ARIMA模型對DIt序列建模，并不能消除高階自相關(guān)性?？梢源_定，DIt序列具有高階自相關(guān)，本身具有季節(jié)效應(yīng)，但季節(jié)效應(yīng)還具有相關(guān)性，比較適合用SARIMA模型進(jìn)行擬合，一個完整的SARIMA模型可簡記為ARIMA（p，d，s）×（P，D，Q）s [14-16]。

首先，對模型進(jìn)行識別。對DIt序列做1階12步差分，得到平穩(wěn)序列。通過SAS軟件中ARIMA程序identify對模型的自相關(guān)系數(shù)與偏自相關(guān)系數(shù)的特征進(jìn)行識別，確定短期相關(guān)模型。偏自相關(guān)圖顯示，短期內(nèi)存在1、3、4階相關(guān)；自相關(guān)圖顯示，短期內(nèi)存在1階相關(guān)，嘗試使用ARMA（1，3，4），1）提取模型的短期自相關(guān)信息。

進(jìn)一步分析DIt序列的季節(jié)自相關(guān)特征，同樣觀察自相關(guān)圖與偏自相關(guān)圖中延遲12階、24階等以周期長度為單位的系數(shù)特征。從自相關(guān)圖可以發(fā)現(xiàn)，延遲12階與24階的自相關(guān)系數(shù)與偏自相關(guān)系數(shù)均顯著非零，但自相關(guān)系數(shù)24階衰減得更快?？梢試L試擬合以12步為周期的ARMA（1，1）模型或者ARMA（0，1）模型提取差分序列的季節(jié)自相關(guān)信息，經(jīng)檢驗發(fā)現(xiàn)擬合ARMA（1，1）模型的AR（1）12在5%的顯著性水平下不顯著，但在10%的顯著性水平顯著，而ARIMA（（1，3，4），1，1）×（0，1，1）12所有的參數(shù)均在5%的顯著性水平下顯著，綜合AIC與SBC統(tǒng)計量，發(fā)現(xiàn)ARIMA（（1，3，4），1，1）×（1，1，1）12比ARIMA（（1，3，4），1，1）×（0，1，1）12要小，所以，本文實際上擬合的乘積模型為ARIMA（（1，3，4），1，1）×（1，1，1）12。

其次，擬合模型結(jié)果。選用精確度比較高的非線性最小二乘法來估計參數(shù)，在SAS的ARIMA程序下輸入estimate p=（1 3 4） （1） q=（1） （12）noint； run；，得到模型的擬合結(jié)果如下：

12DIt=？著t

模型的AIC與SBC統(tǒng)計量分別為-729.315與-709.091。

對擬合模型的殘差進(jìn)行白噪聲與參數(shù)檢驗（見表2），結(jié)果顯示，在10%的顯著性水平下，該模型順利通過殘差白噪聲和參數(shù)顯著性檢驗。

（二）模型預(yù)測

通過SAS的FORECAST命令對DIt序列進(jìn)行預(yù)測，預(yù)測結(jié)果見表3。模型預(yù)測能力可用MAPE（平均絕對百分比誤差）度量。對模型預(yù)測能力的檢驗可分為對樣本期內(nèi)與對樣本期外的模型預(yù)測能力檢驗兩部分，對樣本期內(nèi)的預(yù)測能力檢驗通過觀察所建模型的擬合值與實際值對比的擬合圖，從總體上定性判斷模型預(yù)測能力大??；對樣本期內(nèi)的預(yù)測能力檢驗通過將預(yù)測區(qū)間外推至建模所用樣本之外幾期進(jìn)行預(yù)測，并將預(yù)測值與實際值進(jìn)行比較，以定量評價模型預(yù)測能力。

樣本期內(nèi)，DIt序列預(yù)測的MAPE值為0.96%，表明模型的預(yù)測能力較高。樣本期外，6期DIt序列預(yù)測的MAPE值為1.2%，表明模型的預(yù)測結(jié)果合理，預(yù)測精度較高；12期的DIt序列預(yù)測的MAPE值為2.6%，整體也處于較為合理的范圍內(nèi)。從2015年12期的預(yù)測誤差看，由于季節(jié)效應(yīng)的存在，1月份預(yù)測誤差往往較大；2-7月份的預(yù)測誤差均很小，但是從8月份開始，預(yù)測誤差逐漸加大，到2015年12月底，預(yù)測誤差加大到7.1%。預(yù)測誤差的加大一方面與預(yù)測期數(shù)的增加有關(guān)，另一方面與中國人民銀行大幅度降低了存款準(zhǔn)備金率以及存貸款利率有關(guān)，因為隨著貨幣政策的寬松，相關(guān)理財產(chǎn)品利率會下降，人們傾向于持有現(xiàn)金，所以2015年下半年儲蓄投資意愿指數(shù)較預(yù)測值要低。

隨著數(shù)據(jù)的更新，本文較為關(guān)心2016年的儲蓄投資意愿指數(shù)，在更新2015年數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行第二階段建模預(yù)測，得到的預(yù)測結(jié)果見表3（右側(cè)）。由于2015年下半年開始，貨幣政策進(jìn)行了較大調(diào)整，2016年的預(yù)測誤差增大，總體走勢則是儲蓄投資意愿指數(shù)會逐漸下降至3.4-3.5。從1-4月的預(yù)測誤差方向看，誤差為負(fù)，顯然，2015年可能存在過度調(diào)整的問題，因此，2016年儲蓄投資意愿指數(shù)平均值應(yīng)該在3.5左右。

六、結(jié)語

本文深入分析貨幣供應(yīng)量各個層次的含義后構(gòu)建了儲蓄投資意愿指數(shù)，通過分析儲蓄投資意愿指數(shù)時間序列挖掘信息，分析了儲蓄投資意愿指數(shù)在2012年突變的原因，進(jìn)一步實證分析了儲蓄投資意愿指數(shù)的影響因素，并運用SARIMA模型對指數(shù)進(jìn)行預(yù)測。主要的研究發(fā)現(xiàn)如下：

第6篇：投資意向書范文

【關(guān)鍵詞】 融資約束; 技術(shù)投資; 營運資本; 技術(shù)許可

中圖分類號：F275;C939 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）06-0017-03

一、引言

技術(shù)的投資過程就是把技術(shù)投入到企業(yè)生產(chǎn)及流通的過程，它包括技術(shù)的生成與應(yīng)用，創(chuàng)新理論學(xué)派將其稱為技術(shù)創(chuàng)新。其中，技術(shù)生成由R&D完成;技術(shù)應(yīng)用意指技術(shù)商業(yè)化。融資渠道是影響技術(shù)投資效率的關(guān)鍵因素。學(xué)術(shù)界關(guān)注技術(shù)投資，不僅因為它帶來的知識溢出，而且因為它很難通過外部渠道籌集資金。融資約束是指受金融市場的影響，企業(yè)在獲取內(nèi)外部資金時成本有很大差異，外部成本相對較高，企業(yè)無力承擔(dān)，導(dǎo)致外部融資受阻、企業(yè)投資過于依賴內(nèi)部資金的財務(wù)狀態(tài)，內(nèi)外部資金成本差距越大，融資約束越明顯。技術(shù)投資的特殊性使其受到的約束程度更為突出。近年企業(yè)技術(shù)投資存在不同程度的融資約束，導(dǎo)致投資支出比最優(yōu)水平低約20%～30%。了解融資約束對技術(shù)投資的影響機理，對于緩解技術(shù)投資的融資壓力，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平具有重要的現(xiàn)實意義。自1990年羅默提出內(nèi)生增長模型以來，該問題引起西方學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，也產(chǎn)生了不少研究成果。本文擬采取定性分析與文獻(xiàn)評述的方法，圍繞不同融資方式對技術(shù)投資的影響這一主題，系統(tǒng)回顧20世紀(jì)90年代以來國內(nèi)外有關(guān)的經(jīng)典文獻(xiàn)，意在為緩解國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)投資活動提供有益參考。

二、技術(shù)投資融資難的原因

與一般投資相比，技術(shù)投資具有以下幾個突出特征：投資風(fēng)險大，成功概率較難估計;知識難以存儲并且商業(yè)化周期較長，沉淀成本比例很高;50%以上的技術(shù)投資資金被用于支付高級研發(fā)人員工資，導(dǎo)致融資擔(dān)保的可抵押價值非常低。以上特征使技術(shù)投資有較高的融資成本和調(diào)整成本。這就要求企業(yè)必須保持內(nèi)部資金的充足性，技術(shù)投資由此面臨較多的財務(wù)限制。此外，技術(shù)成果易于復(fù)制，在激烈的市場競爭環(huán)境下，基于維護(hù)核心技術(shù)優(yōu)勢的角度，企業(yè)更多地考慮如何保護(hù)商業(yè)機密，對于技術(shù)投資項目相關(guān)信息的披露較為謹(jǐn)慎，寧愿承擔(dān)一定的融資壓力，也不會輕易選擇信息公開。如此，資金提供者與企業(yè)之間不可避免地存在信息不對稱，資金風(fēng)險加大，企業(yè)也很難獲得外源融資，即使獲得，成本也較高，而內(nèi)源資金又無法滿足技術(shù)投資需求，最后只能被迫放棄一些有未來前景的投資機會，融資約束由此產(chǎn)生。

三、融資約束的存在性證據(jù)

對于技術(shù)投資是否存在融資約束，各國學(xué)者基于不同背景作了大量研究，驗證了兩者之間顯著影響關(guān)系的存在。較易技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)往往是那些能夠獲得外部融資的企業(yè)。Czarnitzki（2006）運用Tobit模型探討了德國企業(yè)的技術(shù)投資行為，顯示融資約束確實影響了技術(shù)投資，與大企業(yè)相比，小企業(yè)的融資約束對投資行為影響更大。Saviganc（2006）使用法國制造業(yè)企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)也證實了存在較高融資約束的企業(yè)具有較低的技術(shù)投資傾向，相比之下美國企業(yè)的融資約束影響更大。Silva（2011）使用葡萄牙企業(yè)的數(shù)據(jù)，將融資約束看作技術(shù)投資的內(nèi)生影響因素，同時考慮其對技術(shù)投入與產(chǎn)出的影響，驗證了融資約束的存在。中國企業(yè)的技術(shù)投資也存在融資約束，國有企業(yè)比非國有企業(yè)融資約束低，尤其是高新企業(yè)，融資約束更為嚴(yán)重。顧群等（2011）通過構(gòu)建高新企業(yè)融資約束指數(shù)得出相似結(jié)論。相比之下，趙偉（2012）的研究較為寬泛，同時分析了融資約束、出口等因素對中國本土企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，并將國有和民營企業(yè)進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)融資約束、出口對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新均具有顯著影響。

四、融資約束對技術(shù)投資的影響機理

（一）外源融資

1.舉債對技術(shù)投資的影響

若企業(yè)債務(wù)較大，技術(shù)投資面臨的融資約束程度就高。主要是因為債務(wù)具有剛性特征，企業(yè)要承擔(dān)還本付息壓力，這對內(nèi)部現(xiàn)金流的要求較高?？紤]到企業(yè)價值主要來自于未來的增長機會，基于收益的不確定性與多變性以及固有的投資風(fēng)險，債務(wù)合約結(jié)構(gòu)并不是很適合技術(shù)投資。尤其對于技術(shù)密集型企業(yè)，高風(fēng)險性特征進(jìn)一步導(dǎo)致財務(wù)困境的預(yù)期邊際成本會隨著杠桿水平而上升。因此，與其他企業(yè)相比，技術(shù)密集型企業(yè)通常具有較低的財務(wù)杠桿。抵押是解決債務(wù)融資難的有效工具，但技術(shù)資產(chǎn)本身較難定價評估，抵押客觀上受到一定限制，緩解融資難的力度有限。此外，企業(yè)的信用等級對債務(wù)融資與技術(shù)投資也能起到一定的調(diào)節(jié)作用，企業(yè)的信用水平與融資額正相關(guān)，與融資成本與融資約束程度負(fù)相關(guān)。

2.外部股權(quán)對技術(shù)投資的影響

在不完善的市場條件下，外部股權(quán)應(yīng)被給予更多考慮，尤其是風(fēng)險較大的企業(yè)，不需要債務(wù)籌資，但可能需要股權(quán)籌資。在美國，缺乏內(nèi)部資金的中小科技企業(yè)主要通過發(fā)達(dá)的股票市場進(jìn)行籌資。美國20世紀(jì)90年代出現(xiàn)的技術(shù)創(chuàng)新主要是股票市場推動的。相對債務(wù)來講，股權(quán)融資有幾個優(yōu)點：無論對內(nèi)部還是外部籌資而言，股東都分享收益;不需抵押要求;權(quán)益的增加也不會帶來與財務(wù)困境有關(guān)的問題等。諸多優(yōu)點使其成為重要的外部資金來源，但它也存在一定的適用性。股權(quán)籌資在首次公開發(fā)行階段很重要，而考慮到成本較高（約在10%～13%之間），上市之后很少有企業(yè)再大量使用，尤其是對那些公開上市的成熟企業(yè)，它們已有充足的現(xiàn)金流量，不需要依賴股票發(fā)行?？梢姡瑖獍l(fā)達(dá)的股票市場在一定程度上能夠緩解企業(yè)的融資約束。國內(nèi)企業(yè)技術(shù)投資同樣存在對外部股權(quán)的依賴性，尤其是高新企業(yè)。

3.其他外源資金支持方式

鑒于融資約束的普遍性，除了以上提到的融資方式，還有一些政策性基金可在一定程度上緩解融資壓力，如政府基金。具有代表性的政府基金計劃是美國的SBIC和SBIR，德國、瑞士、英國等也存在類似的基金計劃，并在一定時期內(nèi)起到明顯的支持作用，使得受資助企業(yè)更容易從市場上獲取資金。但該政策實施效果不怎么理想，獲資助的企業(yè)技術(shù)投資的增加幅度小于受政府資助的額度，而且產(chǎn)出成果增長也緩慢。可見，政府基金對緩解融資約束對技術(shù)投資的作用還有待進(jìn)一步研究。

（二）內(nèi)源融資

當(dāng)外部資金僅在溢價才能取得時，內(nèi)部融資因子應(yīng)當(dāng)影響投資。企業(yè)的技術(shù)投資主要依靠內(nèi)部資金，大量的文獻(xiàn)對此提供了證據(jù)。對技術(shù)投資來講，成本最小的內(nèi)部資金是內(nèi)部現(xiàn)金流量，一旦企業(yè)存在融資約束，現(xiàn)金流成為了一種稀缺資源。

1.內(nèi)部現(xiàn)金流量

Jensen（1986）曾提出抽走企業(yè)現(xiàn)金流以減少經(jīng)理人成本的治理策略可能會阻礙企業(yè)的長期創(chuàng)新活動。Hall（1992）發(fā)現(xiàn)1973―1987年間美國制造企業(yè)的現(xiàn)金流與技術(shù)投資額正相關(guān)?；趯鴥?nèi)企業(yè)融資狀況的調(diào)查，盧馨等（2013）選取2007―2009年滬深上市的高新技術(shù)企業(yè)為樣本，分析發(fā)現(xiàn)高新企業(yè)面臨融資約束時會不得已放棄一些財務(wù)可行的項目，以此說明技術(shù)投資的強度受到現(xiàn)金持有量的顯著影響。若企業(yè)能維持較高的現(xiàn)金持有量，技術(shù)投資就有了資金保障，現(xiàn)金流起到一定的緩解融資約束的對沖效應(yīng)。技術(shù)研發(fā)投資強度、支出水平與內(nèi)部現(xiàn)金流呈正比?；谒鼈冎g的影響關(guān)系，技術(shù)投資大的企業(yè)有增加內(nèi)部現(xiàn)金儲備的傾向，這樣更有助于適時把握投資機會。但現(xiàn)金持有量也并非越多越好，隨著儲備量的增加，現(xiàn)金流對技術(shù)投資的敏感度會降低，過度投資會起到一定的負(fù)面影響。

2.營運資本對技術(shù)投資的平滑作用

在利用內(nèi)部融資的過程中，企業(yè)面臨著兩方面的難題：一是內(nèi)部財務(wù)狀況不穩(wěn)定，容易受到外部沖擊;二是創(chuàng)新活動有很高的調(diào)整成本，突然中斷會使企業(yè)遭受很大損失。因此，一個利用現(xiàn)金流波動調(diào)節(jié)投資支出的企業(yè)可能會在現(xiàn)金持有較低時犧牲掉一些高邊際價值的項目，而在高現(xiàn)金流量時采納一些邊際價值相對較低的項目。此時就需要一種工具能夠平滑與現(xiàn)金流波動有關(guān)的投資。這主要反映在營運資本中，它能夠涵蓋更多的平滑要素。自Adam Smith以來，經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)認(rèn)識到營運資本是企業(yè)資本存量的重要組成部分，與固定資本具有同等重要性。營運資本是流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債，相對于其他投資，營運資本投資有較低的調(diào)整成本和較高的變現(xiàn)能力。在內(nèi)部財務(wù)受到負(fù)面沖擊的情況下，受融資約束的企業(yè)不會同比例地減少各種投資，而是依據(jù)調(diào)整成本的高低進(jìn)行反向調(diào)整，即調(diào)整成本越高，減少的投資越少，最后保持各種投資的凈收益在邊際上相等。這樣一來，在財務(wù)利潤下降時企業(yè)通過減少營運資本投資或變現(xiàn)營運資本，將有限資金配置到調(diào)整成本高的技術(shù)投資活動上，使在遭受財務(wù)沖擊時仍可持續(xù)進(jìn)行技術(shù)投資。

3.技術(shù)許可對技術(shù)投資的調(diào)節(jié)作用

除了營運資本的平滑作用外，技術(shù)許可權(quán)亦可作為重要的融資方式。Kenan（2010）、Nalin（2006）提出解決融資約束的新辦法，即利用知識產(chǎn)權(quán)融資（這里的知識產(chǎn)權(quán)主要是技術(shù)專利）。很多企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)已經(jīng)被用來銷售、許可、售后回租等以獲取資金支持。對企業(yè)來講，技術(shù)籌資最容易的方式就是技術(shù)許可，尤其對于那些剛開始成立，面臨融資困難的企業(yè)，許可權(quán)收入已成為其技術(shù)投資所需資金的重要來源。這些困難企業(yè)與其他企業(yè)簽訂合同以換取預(yù)付款，提供資金支持的企業(yè)通常是一些孵化企業(yè)、供應(yīng)商和分銷商。就世界范圍而言，企業(yè)從專利許可中獲得的收入已經(jīng)從1990年的15億元上升到2000年的100億元。Teece（1986）提供了幾個有關(guān)石化、制造、計算機、電子行業(yè)的技術(shù)許可案例。近期的案例有生物技術(shù)、信息技術(shù)、化學(xué)工業(yè)，如高通公司在發(fā)展早期，現(xiàn)金流不足以支付工資，資金就是企業(yè)的生命線，為了獲得最好的投資機會，20世紀(jì)80年代末期，高通在生產(chǎn)及銷售CDMA產(chǎn)品的同時也將技術(shù)許可給其他企業(yè)，甚至許可給更加強大的設(shè)備制造商摩托羅拉。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

研究得出，技術(shù)投資的內(nèi)在特點決定了企業(yè)不適宜采用債務(wù)融資，更傾向于優(yōu)先選擇內(nèi)部自由現(xiàn)金流、外部股權(quán)資金以及一些新的融資方式，如營運資金、技術(shù)許可等對技術(shù)投資的平滑。營運資金因其較低的調(diào)整成本以及強流動性對技術(shù)投資起到明顯的平滑作用。這種融資方式在國外比較活躍，相比之下，國內(nèi)企業(yè)還有很大的利用空間，研究還有待深入?；诖?，以后的研究工作應(yīng)多關(guān)注這些新型的融資方式對企業(yè)技術(shù)投資的影響，尤其是技術(shù)許可權(quán)與技術(shù)投資的影響關(guān)系、營運資金的平滑效果等還需加強實證研究。

（二）建議

以上結(jié)論對國家鼓勵企業(yè)技術(shù)投資有積極的政策含義。鑒于內(nèi)部資金是企業(yè)技術(shù)投資的重要融資渠道，企業(yè)應(yīng)成為緩解技術(shù)投資融資約束的主力，通過合理地安排內(nèi)部資金，充分調(diào)動一切可利用的有價值的資產(chǎn)，突破傳統(tǒng)的生產(chǎn)與經(jīng)營模式，積極拓展新的內(nèi)部融資來源。首先要靈活運用營運資本的平滑作用。與其他融資方式相比，營運資本無融資成本（或極低），非常靈活（必要時甚至可降至負(fù)值），在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，營運資本可作為內(nèi)部自由現(xiàn)金流的很好補充?？紤]到正常生產(chǎn)經(jīng)營的需要，營運資本的平滑作用還是有限的，企業(yè)還需多嘗試使用一些新的融資途徑。比如技術(shù)許可權(quán)的銷售和許可、產(chǎn)學(xué)研合作研發(fā)、成立技術(shù)投資聯(lián)盟等都可在一定程度上緩解企業(yè)的融資壓力。

從宏觀層面，考慮到金融市場尚不成熟，還未成為企業(yè)技術(shù)投資的強大后盾，國家也需制定一些鼓勵企業(yè)技術(shù)投資的積極政策，進(jìn)一步完善金融改革，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供更加靈活、寬松的融資環(huán)境。如完善證券發(fā)行與上市，大力發(fā)展機構(gòu)投資者，制定靈活多樣的稅制制度，對國家鼓勵的技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠或減免等，在一定程度上可緩解融資約束企業(yè)內(nèi)部自由現(xiàn)金流的短缺，彌補技術(shù)投資的資金缺口。此外，為鼓勵企業(yè)嘗試使用技術(shù)許可權(quán)籌資緩解融資約束，國家尚需制定并完善一些有關(guān)技術(shù)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、流轉(zhuǎn)、交易等各方面的相關(guān)法律制度。

【主要參考文獻(xiàn)】

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第7篇：投資意向書范文

摘要：近年來，基于異質(zhì)信念的行為金融理論已經(jīng)成為國際學(xué)術(shù)界的重要研究前沿。本文將從投資者異質(zhì)信念視角出發(fā)分析其對我國上市公司定向增發(fā)的影響作用，首先異質(zhì)信念的內(nèi)涵加以分析，然后通過文獻(xiàn)梳理總結(jié)投資者異質(zhì)信念對定向增發(fā)股票的公告效應(yīng)、折價率以及長期市場反應(yīng)的影響，最后提出研究展望。

關(guān)鍵詞：定向增發(fā)；異質(zhì)信念；公告效應(yīng)

一、引言

異質(zhì)信念假說最早由 Miller （ 1977） 提出， Miller認(rèn)為在一個不確定的世界里，不同的投資者對資產(chǎn)未來價值將有不同預(yù)期，并將這種不同預(yù)期稱為觀點分歧，又稱異質(zhì)信念。由于異質(zhì)信念的存在，樂觀投資者高估資產(chǎn)價格，而悲觀投資者則會低估。當(dāng)市場禁止賣空時，悲觀投資者被剔出交易，資產(chǎn)價格僅反映樂觀投資者信念。在Miller （ 1977） 的分析框架下，后來的學(xué)者分別從理論和實證角度對異質(zhì)信念理論進(jìn)行了擴展，更好地解釋了投機現(xiàn)象、股價泡沫形成機制以及各種 “金融異象” 。此后，異質(zhì)信念假說廣泛地應(yīng)用到資產(chǎn)定價、股票收益、公司融資等研究領(lǐng)域。

二、異質(zhì)信念的概念、形成機制及其影響

張維和張永杰（2006）認(rèn)為異質(zhì)信念是指不同投資者對相同股票相同持有期下的期望收益率或期望收益率方差的估計不同。Hong和Stein（2007）認(rèn)為異質(zhì)信念的形成機制主要有三種：

（一） 漸進(jìn)信息流動。由于信息分布的差異和其傳播速度的不同，加上投資者之間存在存在差異，對信息的接受、提煉不同，和股票價值相關(guān)的信息會以不同的速度向市場傳遞，先接受到信息的投資者會修正對股票的股價，而沒有接收到的投資者則維持他們的估價，因此意見分歧便產(chǎn)生了，股票價格將反應(yīng)樂觀投資者的預(yù)期。

（二） 有限注意。Hirshleifer和Teoh（2003）及Peng和Xiong（2006）提出了有限注意的觀點。由于投資者個人特質(zhì)以及時間精力等關(guān)系，在處理信息的時候，通常會著重關(guān)注某一特定信息集，只能注意到有限的信息，對同意信息注意不一樣。另外，過度樂觀的投資者往往也容易后悔，通常有意無意的提煉出能支持自己觀點的信息，而忽視與自己觀點相左的觀點。

（三）先驗的異質(zhì)性。Harris和Raviv（1993）及Kandel和Pearson（1995）指出，投資者在處理信息時往往會由于自身年齡、教育、性別等會產(chǎn)生差異。即使信息同時到達(dá)所有的投資者，并且引起了所有投資者的注意，他們對信息的處理依然會不同，因此便產(chǎn)生了意見分歧。

三、投資者異質(zhì)信念對定向增發(fā)的影響

（一） 投資者異質(zhì)信念對股權(quán)融資方式的影響

徐楓，劉志新（2011）認(rèn)為，異質(zhì)信念越大時股價會越高，傾向于選擇股權(quán)融資。劉志新和馬?。?011）從股價的反應(yīng)角度來考察異質(zhì)信念對發(fā)行方式的影響，他們認(rèn)為，當(dāng)異質(zhì)信念較小時股價將會較低，為維護(hù)現(xiàn)有股東的利益將采取配股的方式發(fā)行，而當(dāng)異質(zhì)信念較高時股價就會高，此時采取公開增發(fā)的方式對公司有利。當(dāng)異質(zhì)信念很大時，樂觀的機構(gòu)投資者會選擇戰(zhàn)略投資，同時樂觀的大股東為獲得控制權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)注入，此時采取定向增發(fā)。徐楓，劉志新（2011）認(rèn)為，異質(zhì)信念越大時股價會越高，傾向于選擇股權(quán)融資。鄧路，廖明情（2013）通過理論推理和實證檢驗證實，當(dāng)投資者異質(zhì)信念越大時，傾向于向機構(gòu)投資增發(fā)，大股東更愿意采用資產(chǎn)認(rèn)購定向增發(fā)股份。

（二） 投資者異質(zhì)信念對定向增發(fā)公告效應(yīng)的影響

劉志新和馬?。?011）通過實證得出當(dāng)異質(zhì)信念較小時，由于股價被低估導(dǎo)致公告效應(yīng)為正，而當(dāng)異質(zhì)信念較大時股價趨于合理，此時公告效應(yīng)不明顯，伴隨著很大的異質(zhì)信念，公司股價嚴(yán)重高估，公告效應(yīng)為負(fù)。卿小權(quán)，高升好（2014）采用事件研究法認(rèn)為，在時間窗口前的異質(zhì)信念越大股價越會高估，窗口期的反轉(zhuǎn)也就越大，導(dǎo)致宣告效應(yīng)越差。

（三）投資者異質(zhì)信念對定向增發(fā)折價率的影響

支曉強，鄧路（2014）通過理論推理和實證檢驗認(rèn)為，由于異質(zhì)信念和賣空限制的存在，股票價格反應(yīng)了樂觀投資者的預(yù)期而被高估，機構(gòu)投資者購入的高估的股票隨著信息的釋放向內(nèi)在價值回歸，因此機構(gòu)投資者認(rèn)購時異質(zhì)信念與折價率負(fù)相關(guān)，由于大股東更了解公司的真實價值，當(dāng)大股東認(rèn)購時市場認(rèn)為是一種利好信息，市場會提高對公司股價的預(yù)期，因此向大股東增發(fā)時投資者異質(zhì)信念與折價率正相關(guān)。

（四） 投資者異質(zhì)信念對定向增發(fā)長期市場表現(xiàn)的影響

鄧路，王化成（2014）認(rèn)為，我國對定向增發(fā)條件比較寬松，公司往往會選擇在投資者異質(zhì)信念越大和過度樂觀的時候發(fā)行，股價被高估的程度越大，而隨著信息的釋放，市場會修正對未來的預(yù)期，因此，長期內(nèi)股價下降越大，因此異質(zhì)信念越大長期市場表現(xiàn)越差，進(jìn)一步的，他們認(rèn)為，大股東為獲得控制權(quán)往往在股價低時參與認(rèn)購，在股價高估時向機構(gòu)投資發(fā)行，而隨著信息釋放，市場的意見分歧會趨于一致，因此，投資者異質(zhì)信念越大機構(gòu)投資者認(rèn)購的股份長期內(nèi)市場表現(xiàn)越差。

四、研究展望

中國資本市場上的投資者購買股票更多的是為了追求資本利得，近年來中國股市的暴漲暴跌進(jìn)一步表明投資者普遍存在非理性，投資者異質(zhì)信念是中國資本市場的重要特征。目前異質(zhì)信念已被普遍應(yīng)用于資產(chǎn)定價、市場交易量、股權(quán)收益、并購績效等金融學(xué)各領(lǐng)域，但從異質(zhì)信念角度對股權(quán)發(fā)行方式及其股價效應(yīng)的研究不多，對定向增發(fā)的長期市場表現(xiàn)的研究就更少，因此，未來國內(nèi)學(xué)術(shù)界立足于中國資本市場特殊的制度背景，從行為金融中的投資者異質(zhì)信念視角研究中國上市公司融資決策選擇及其經(jīng)濟后果具有重要的理論和現(xiàn)實意義。（作者單位：江西師范大學(xué)財政金融學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]Miller.Risk，Uncertainty and Divergence of Opinion.Journal of Finance，1977， Vol.32， pp.1151-1168.

[2]鄧路，王化成.投資者異質(zhì)信念與定向增發(fā)股價長期市場表現(xiàn)[J].會計研究，2014.

[3]劉志新，馬健.基于異質(zhì)信念的股權(quán)發(fā)行方式及其股價效應(yīng)[J].系統(tǒng)工程，2011.

第8篇：投資意向書范文

關(guān)鍵詞：跨國公司；獨資化；技術(shù)溢出效應(yīng)

中圖分類號：F830．59

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1003－7217(2006)06－0040－04

跨國公司在華直接投資的方式主要有開辦合資企業(yè)、合作企業(yè)和獨資企業(yè)。從1986年到1996年，合資企業(yè)和合作企業(yè)先后占主導(dǎo)地位，1997年獨資企業(yè)首次在項目數(shù)量上超過合資企業(yè)?，F(xiàn)在，開辦獨資企業(yè)已成為跨國公司對華直接投資的主流方式，跨國公司對華直接投資呈現(xiàn)出明顯的獨資化傾向。

一、技術(shù)溢出及途徑

當(dāng)今社會，技術(shù)不僅是提高勞動生產(chǎn)率、優(yōu)化資源配置、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的決定因素，而且它已經(jīng)成為跨國公司進(jìn)行全球經(jīng)營，實現(xiàn)資源互補、利益互惠、功能互動的重要物質(zhì)載體。因此，越來越多的跨國公司利用其資金優(yōu)勢和東道國投資環(huán)境的區(qū)位優(yōu)勢，以控制核心技術(shù)為籌碼實現(xiàn)技術(shù)投資的當(dāng)?shù)鼗Ｔ诳鐕具M(jìn)行資本輸出的過程中不可避免地會發(fā)生技術(shù)溢出。所謂技術(shù)溢出是指跨國公司在實現(xiàn)技術(shù)的當(dāng)?shù)鼗^程中通過技術(shù)的非自愿擴散，促進(jìn)了東道國技術(shù)和生產(chǎn)力的提高，而跨國公司又無法獲取全部的收益，它是經(jīng)濟外在性的一種表現(xiàn)。技術(shù)溢出是跨國公司直接投資行為中的副產(chǎn)品，無論技術(shù)擁有者是否愿意，這種經(jīng)濟行為都會輸出技術(shù)，產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)。

跨國公司技術(shù)溢出的實現(xiàn)途徑主要有：(1)通過東道國企業(yè)與跨國公司的前后向關(guān)聯(lián)實現(xiàn)技術(shù)溢出。后向關(guān)聯(lián)是指由東道國企業(yè)為跨國公司子公司提品生產(chǎn)制造所需的原材料、零部件或各種服務(wù)。跨國公司子公司與東道國供應(yīng)商之間的接觸與信息流動，使東道國企業(yè)有可能從跨國公司子公司獲得先進(jìn)的產(chǎn)品、工序技術(shù)或市場知識，從而產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)。前向關(guān)聯(lián)是指由東道國企業(yè)為跨國公司提供的成品市場營銷服務(wù)，半成品、零部件或原材料的再加工和各種服務(wù)。前向關(guān)聯(lián)有助于盡快形成東道國的生產(chǎn)體系，促進(jìn)東道國研究與開發(fā)。(2)通過人力資本的流動產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)?？鐕鞠驏|道國子公司進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)移是一個系統(tǒng)過程。這個過程不僅包括母公司向子公司提供機器設(shè)備、專有權(quán)、管理人員及技術(shù)專家，而且還要對子公司所雇傭的當(dāng)?shù)貑T工進(jìn)行培訓(xùn)。當(dāng)跨國公司培訓(xùn)的管理人員、技術(shù)人員被東道國企業(yè)雇用或者自辦企業(yè)時，將把技術(shù)、營銷、管理知識擴散出去，實現(xiàn)技術(shù)溢出。(3)通過市場競爭產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)。由于跨國公司向子公司轉(zhuǎn)移的技術(shù)比向公司外轉(zhuǎn)讓的技術(shù)先進(jìn)得多，對東道國競爭者產(chǎn)生了示范作用。從長期來看，當(dāng)跨國公司子公司和東道國企業(yè)以同等規(guī)模針對同一個市場產(chǎn)品而相互競爭時，東道國企業(yè)有一種逐步采取與跨國公司相似的生產(chǎn)技術(shù)的趨勢?？鐕舅鶐淼母偁幮?yīng)導(dǎo)致東道國企業(yè)競爭加劇，東道國企業(yè)被迫更有效地使用現(xiàn)有技術(shù)和資源。為保持現(xiàn)有的市場份額，東道國企業(yè)不得不引進(jìn)新的生產(chǎn)技術(shù)。通過與東道國企業(yè)、研究機構(gòu)的技術(shù)合作產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)。如合作研究中取得的經(jīng)驗和成果可以用于合作各方獨立的生產(chǎn)經(jīng)營活動，由此獲得的利益即為技術(shù)溢出效應(yīng)。

二、跨國公司在華投資獨資化對技術(shù)溢出效應(yīng)的正面影響

1．可以加快對我國的新技術(shù)輸出。在合資與合作企業(yè)中，跨國公司帶給我國企業(yè)的通常是食品、生活日用品以及一般家電產(chǎn)品方面的技術(shù)。我國利用外資的實踐表明，越是高新技術(shù)領(lǐng)域，跨國公司的控股欲望越強烈，越想采用獨資的形式。在許多屬于成熟先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域的中外合資或合作企業(yè)中，如電氣機械及器材制造業(yè)、電子通信設(shè)備制造業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)等，由于擔(dān)心技術(shù)的保密問題，跨國公司不愿意把高新技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)提供給合資或合作企業(yè)。而通過獨資，跨國公司在我國興辦了一大批以IT產(chǎn)業(yè)和石化產(chǎn)業(yè)為代表的大型高新技術(shù)項目，基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資也大幅度增加。例如，近幾年由于獨資企業(yè)在全國機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口中所占比例逐年提高，帶動了中國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。在實際操作中，跨國公司投資的獨資企業(yè)技術(shù)的先進(jìn)程度總體上優(yōu)于合資和合作企業(yè)?？鐕惊氋Y化不僅帶來數(shù)量眾多的技術(shù)，而且這些技術(shù)的先進(jìn)程度較高，提高了技術(shù)溢出的質(zhì)量。因此，隨著跨國公司在華投資獨資化的發(fā)展，跨國公司加快了對我國新技術(shù)的輸出。

2．增加在我國R&D機構(gòu)的建立與投資?？鐕惊氋Y化使跨國公司在華設(shè)立的R&D機構(gòu)大量增加。近年來，隨著信息產(chǎn)業(yè)和信息經(jīng)濟的發(fā)展，R&D中心在跨國公司全球網(wǎng)絡(luò)中的地位越來越重要。擁有強大的R&D能力，就能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，因此跨國公司十分注重R&D能力的培育。如英特爾公司在上海設(shè)立實驗室，投入資金1000多萬美元，公司的目標(biāo)是協(xié)助中國軟件開發(fā)商接受英特爾不斷更新的產(chǎn)品。為鼓勵使用英特爾最新產(chǎn)品，公司的R&D成果基本上無償提供給了中國軟件開發(fā)商。近6年來，公司完成R&D項目近100項，研究成果全部推向市場。商務(wù)部外資司的統(tǒng)計顯示，迄今為止，跨國公司在我國設(shè)立的R&D中心總數(shù)超過690家，累計投入研發(fā)經(jīng)費40億美元，主要集中在電子及通訊設(shè)備制造、交通運輸設(shè)備制造、醫(yī)藥等行業(yè)。跨國公司在華R&D機構(gòu)的建立與投資所產(chǎn)生的技術(shù)溢出效應(yīng)十分明顯，加快了我國技術(shù)進(jìn)步的步伐。

3．優(yōu)化前向關(guān)聯(lián)和后向關(guān)聯(lián)，產(chǎn)生技術(shù)溢出。跨國公司獨資化使跨國公司與我國企業(yè)建立聯(lián)系過程中具有更多的主動性和選擇權(quán)，對我國企業(yè)的要求更高。從靜態(tài)角度分析，這將減少跨國公司與我國企業(yè)的聯(lián)系。但是，從動態(tài)、發(fā)展和競爭的角度分析，跨國公司獨資化將有力地促進(jìn)我國一批具有較強創(chuàng)新能力和挑戰(zhàn)欲望的企業(yè)與跨國公司建立聯(lián)系?？鐕驹谌A獨資的R&D機構(gòu)對我國技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了積極的技術(shù)溢出效應(yīng)，這是通過向當(dāng)?shù)毓?yīng)商和客戶提供技術(shù)支持或技術(shù)援助體現(xiàn)出來的，包括前向關(guān)聯(lián)和后向關(guān)聯(lián)兩種形式。通過前向關(guān)聯(lián)，與跨國公司售出產(chǎn)品相關(guān)的維修與操作等技術(shù)，將向我國企業(yè)轉(zhuǎn)移，有助于我國企業(yè)技術(shù)水平的提高；我國企業(yè)購買并使用跨國公司高質(zhì)量的產(chǎn)品，可以促進(jìn)自身的生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，并經(jīng)由售后服務(wù)和培訓(xùn)產(chǎn)生技術(shù)溢出。如IBM公司很早就從事語音識別技術(shù)的研究與開發(fā)，設(shè)立中國研究中心以后，著重對漢語語音識別和輸入技術(shù)進(jìn)行研發(fā)。目前，公司研究的語音識別技術(shù)已被許多公司采用。又如寶潔、通用汽車、摩托羅拉、三菱電機、聯(lián)合利華等跨國公司紛紛在中國各地建立R&D中心。這些R&D中心都不同程度地與我國的科研機

構(gòu)和高校建立了聯(lián)系，通過技術(shù)交流和人員流動，技術(shù)溢出效應(yīng)非常明顯。此外，還提高了有關(guān)的服務(wù)關(guān)聯(lián)機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量。因為跨國公司采用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)往往高于我國的企業(yè)，所以迫使我國的技術(shù)機構(gòu)，如質(zhì)量監(jiān)測部門、技術(shù)監(jiān)測部門采取更高的標(biāo)準(zhǔn)，提高相應(yīng)的服務(wù)水平，從而產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)。通過后向關(guān)聯(lián)也可促使技術(shù)與知識從跨國公司流向我國企業(yè)，這是因為跨國公司為了保證產(chǎn)品的質(zhì)量和競爭力，需對我國的企業(yè)提供技術(shù)培訓(xùn)與指導(dǎo)，提高相關(guān)產(chǎn)品的質(zhì)量。如上海大眾有許多協(xié)作廠，上海大眾汽車有限公司生產(chǎn)的桑塔納基本型轎車，其國產(chǎn)化率已達(dá)到88．56％；天津汽車工業(yè)有限公司生產(chǎn)的夏利7100轎車，國產(chǎn)化率已達(dá)到89．23％；北京吉普有150多個工廠直接與其配套。通過與跨國公司子公司的關(guān)聯(lián)，中國汽車工業(yè)的整體水平大幅度提高。

4．示范、模仿效應(yīng)更加顯著。隨著越來越多的跨國公司進(jìn)入我國，產(chǎn)生了技術(shù)和知識聚合的效應(yīng)，這對于我國的企業(yè)來說意義重大?？鐕綬&D機構(gòu)為我國企業(yè)近距離學(xué)習(xí)提供了越來越多的機會，因為這些知識是很難通過市場交易的方式來獲取的，只有通過知識基礎(chǔ)上的緊密合作，通過各種方式進(jìn)入研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，才有可能獲得這些專門知識。與跨國公司相比，我國企業(yè)管理水平和技術(shù)水平較低。通過示范和模仿，跨國公司的先進(jìn)技術(shù)必然會促使我國產(chǎn)業(yè)不斷升級，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)品的升級換代。如在短短的幾年里，由于跨國公司的參與，中國轎車工業(yè)的技術(shù)水平從20世紀(jì)50年代被帶入到80年代，中國電梯工業(yè)從手工控制一步跨入電腦制動的90年代水平。

5．加速我國人力資本開發(fā)。在獨資方式下，跨國公司愿意更充分地實施培訓(xùn)計劃，跨國公司在華獨資R&D機構(gòu)大都從事前沿領(lǐng)域的研究與開發(fā)，具備優(yōu)越的工作環(huán)境和薪金水平，不僅能夠抑制科技人才的外流，而且能夠吸引海外中國留學(xué)生和華人學(xué)者回國從事科研工作，增強我國對人才的吸引力。同時，跨國公司在華獨資R&D機構(gòu)為我國的科研人員提供了較多到國外接受培訓(xùn)和參加臺作研究的機會，有效彌補了我國科研人員國際交流的不足。

跨國公司在華投資活動的另一個重要方面是在華獨資R&D機構(gòu)與我國高校的合作。從1994年北方電訊公司與北京郵電大學(xué)共建的當(dāng)時國內(nèi)最大的一家聯(lián)合研發(fā)機構(gòu)――北電電信研究開發(fā)中心開始到現(xiàn)在，跨國公司在華建立R&D機構(gòu)更傾向于與我國的大學(xué)進(jìn)行合作，這已經(jīng)成了跨國公司在華進(jìn)行R&D合作的最具有普遍性和特殊性的一種方式，先后已經(jīng)建立了上百個類似的研發(fā)機構(gòu)。比如；IBM公司與清華大學(xué)軟件技術(shù)中心共同建立了北京鼎新信息系統(tǒng)開發(fā)中心；福特汽車與復(fù)旦大學(xué)聯(lián)合建立了汽車電子技術(shù)聯(lián)合研究所；摩托羅拉與清華大學(xué)合作建立了摩托羅拉北京亞洲制造研究中心；貝爾實驗室與北京大學(xué)建立了軟件技術(shù)聯(lián)合實驗室等等。另外，跨國公司與我國大學(xué)之間研發(fā)合作規(guī)模、合作領(lǐng)域及方式也都在逐漸地擴大，與跨國公司研發(fā)機構(gòu)的合作從資金、設(shè)備和技術(shù)上大力支持和贊助我國高等學(xué)校的教育和科研活動，彌補了教育經(jīng)費的不足，從硬件上改善了我國高校的教學(xué)條件。這些又促使國內(nèi)企業(yè)對人才的尊重逐步到位以及人力資源激勵制度的不斷完善，加盟中國企業(yè)的人才不斷增加。經(jīng)過技術(shù)培訓(xùn)的技術(shù)人員和管理人員，將來一旦由跨國公司流向國內(nèi)其他企業(yè)或自主創(chuàng)業(yè)時，其在跨國公司受雇時所學(xué)的各種技術(shù)也隨之?dāng)U散，并成為推動我國技術(shù)創(chuàng)新的重要力量。

三、跨國公司在華投資獨資化對技術(shù)溢出效應(yīng)的負(fù)面影響

1．使直接引進(jìn)技術(shù)減少?？鐕臼鞘澜珙I(lǐng)先技術(shù)的代表，我國向跨國公司開放市場的目的之一就是想要直接獲取他們的先進(jìn)技術(shù)，因此設(shè)立中外合資企業(yè)是我國首選的引資方式。我國對跨國公司的直接技術(shù)轉(zhuǎn)讓有一些強制性的要求，在對跨國公司項目進(jìn)行審批的過程中，有些跨國公司的技術(shù)轉(zhuǎn)讓很不情愿，但迫于我國的壓力，還是轉(zhuǎn)讓了一些先進(jìn)技術(shù)。隨著改革開放的深入，我國對跨國公司獨資的態(tài)度發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變：取消了對股份額的限制，開放了很多新的投資領(lǐng)域，簡化了審批程序，特別是對原來的《中華人民共和國外資企業(yè)法》做了修改，其中很多強制性的措施被取消或變成了鼓勵性的措施和條款。因此，大量的跨國公司在華興起了開辦獨資企業(yè)的熱潮。但通過獨資方式，跨國公司把先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓給子公司，從而避免對我國進(jìn)行直接轉(zhuǎn)讓技術(shù)，導(dǎo)致我國直接引進(jìn)技術(shù)的減少。

2．引發(fā)技術(shù)安全與技術(shù)依賴?？鐕驹谌A獨資R&D投資帶來的一個有爭議的問題是技術(shù)安全問題。目前我國的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系很不健全，隨著科技機構(gòu)與跨國公司交流的加深，國內(nèi)技術(shù)的保密將越來越難。因為國外的R&D機構(gòu)進(jìn)來的時候，因其研究環(huán)境和薪金水平都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國內(nèi)的科研機構(gòu)，吸引了中國的頂尖科技人才。因此國內(nèi)人才積累了許多年的經(jīng)驗可能被國外機構(gòu)以很小的代價獲得，這對我國的科技積累是一種損失，對我國的經(jīng)濟發(fā)展極為不利。此外還有自主研發(fā)問題，這主要表現(xiàn)為可能導(dǎo)致我國R&D與技術(shù)創(chuàng)新活動對跨國公司的依賴。目前，發(fā)展中國家的R&D投資僅占世界總投資的6％，絕大部分發(fā)展中國家依靠跨國公司的技術(shù)轉(zhuǎn)移獲取新技術(shù)，我國也不例外。事實證明，越是依賴跨國公司的技術(shù)轉(zhuǎn)移。技術(shù)的來源越集中，本國技術(shù)戰(zhàn)略的主動性就越差，即使是國內(nèi)有實力的企業(yè)，其R&D活動也被限定在跨國公司產(chǎn)業(yè)鏈的某個層次上，從而產(chǎn)生了技術(shù)鎖定現(xiàn)象。因此，進(jìn)口的技術(shù)不僅無法為本土企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供動力，反而抑制了它們的技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)生嚴(yán)重的技術(shù)依賴。

3．削弱我國企業(yè)的競爭力。我國企業(yè)與跨國公司的R&D投資規(guī)模和管理水平都存在很大差距，表現(xiàn)在R&D投資占銷售收入的比重、R&D投資的絕對額和從事R&D工作的人員數(shù)量都遠(yuǎn)不及同行業(yè)的跨國公司。過去，跨國公司在華投資主要限于制造的本地化，技術(shù)來源主要是國外技術(shù)的漢化或改進(jìn)，我國企業(yè)還可以憑借對本國市場的熟悉與跨國公司競爭。而跨國公司在華建立獨資R&D機構(gòu)后，加大了針對中國市場研發(fā)的力度，實現(xiàn)了銷售、生產(chǎn)和技術(shù)在內(nèi)的所有經(jīng)營活動的本地化，使跨國公司在中國市場的競爭力顯著增強，削弱我國企業(yè)的競爭力。一旦跨國公司在中國市場獲得了某種集中或壟斷優(yōu)勢，使我國企業(yè)淪為依附，我國企業(yè)要在國內(nèi)市場上求生存發(fā)展，就必須下更大的功夫創(chuàng)造自身的競爭優(yōu)勢。

第9篇：投資意向書范文

7月28日,農(nóng)二師投資項目推介會在河北石家莊市舉行。當(dāng)農(nóng)二師電視宣傳片《合作共贏從這里開始》放映結(jié)束時,會場響起一片掌聲。

河北省委常委、副省長楊崇勇動情地說:“通過農(nóng)二師投資項目推介會,我們更加了解農(nóng)二師,更加熱愛農(nóng)二師。河北省與農(nóng)二師合作開發(fā)的潛力很大?！?/p>

曾三次進(jìn)疆的楊崇勇,對農(nóng)二師的“家底”如數(shù)家珍。他在講話中連用了三個“義不容辭”,表達(dá)河北省對口支援農(nóng)二師的決心。

“我們是來‘走親戚’的。我代表農(nóng)二師黨委和農(nóng)二師的廣大干部職工,真誠地感謝河北人民對農(nóng)二師的元私援助。這一切,更加堅定了我們扎根新疆屯墾戍邊的信心和決心?！?/p>

黃金忠的一番話,瞬間拉近了賓主距離,將產(chǎn)業(yè)對接活動變成一次“探親之旅”。

黃金忠表示,中央新一輪對口援疆工作啟動以來,保定市委、市政府和石家莊市委、市政府以高度負(fù)責(zé)的精神,認(rèn)真貫徹落實河北省委、省政府對口支援農(nóng)二師的部署,使對口支援工作得以積極穩(wěn)妥、有條不紊地推進(jìn),使我們深切地感受到祖國大家庭的溫暖和河北人民的大情大義。相信通過河北省對口支援農(nóng)二師工作的開展和雙方的共同努力,一定能實現(xiàn)合作共贏,必將有力地推進(jìn)農(nóng)二師跨越式發(fā)展和長治久安。

7月26日,在保定市領(lǐng)導(dǎo)的陪同下,農(nóng)二師代表團先后參觀了保定市的10個企業(yè),考察了解保定市綠色新能源產(chǎn)業(yè)、汽車制造業(yè)、紡織業(yè)、羽絨加工業(yè)、旅游業(yè)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況。

創(chuàng)建于1987年的英利集團,是以新能源投資與經(jīng)營管理為主的國際化企業(yè)集團,涉及能源、科技、工業(yè)、貿(mào)易、金融、酒店等產(chǎn)業(yè)。

“英利集團的‘8s’管理模式內(nèi)容豐富、科學(xué),值得借鑒?！眳⒂^中,農(nóng)二師金川礦業(yè)有限公司董事長李江說,我們要好好學(xué)習(xí)、推廣英利集團的特色企業(yè)文化和先進(jìn)的管理模式。

農(nóng)二師綠原糖業(yè)有限公司總經(jīng)理李建國認(rèn)真記下了河北長城汽車股份有限公司倡導(dǎo)的“狼兔精神”:具有像狼一樣敏銳的市場反應(yīng)能力,有事事爭先的主動進(jìn)攻意識;具有兔子一樣強烈的生存意識和危機意識,有機智靈活的快速反應(yīng)能力。

“人氣、大氣、豪氣、志氣、神氣”,黃金忠以“五氣”概括了對神威藥業(yè)有限公司的感受。他特別提示代表團成員要好好思考、借鑒神威藥業(yè)的管理理念,“如果企業(yè)是一架戰(zhàn)車的話,戰(zhàn)略是方向盤,激勵是油門,控制是剎車,那么文化就是發(fā)動機,它是保證企業(yè)不斷向前的動力之源?！蓖ㄟ^參觀學(xué)習(xí),農(nóng)二師代表團深刻地認(rèn)識到,優(yōu)秀的企業(yè)文化造就了優(yōu)秀的員工、優(yōu)秀的產(chǎn)品、優(yōu)秀的品牌,是關(guān)乎企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵,是企業(yè)的精氣神。

農(nóng)二師代表團在河北考察期間,還先后在保定市和石家莊市舉行了對口支援產(chǎn)業(yè)對接會和投資項目推介會,這為河北省和農(nóng)二師的相互交流、洽談、合作及產(chǎn)業(yè)項目對接搭建了最直接的平臺。

在推介會上,農(nóng)二師推出了極具地域性和資源優(yōu)勢的庫爾勒香梨、棉紗、塔河馬鹿、石棉、中草藥、旅游等五十余個項目,在河北省眾多企業(yè)中引起了強烈反響。

會上,農(nóng)二師代表團與河北省一百多家企業(yè)進(jìn)行了現(xiàn)場項目洽談對接。

楊崇勇表示,河北省與農(nóng)二師合作互補性強、潛力巨大。河北省委、省政府高度重視對口援疆工作,省委、省政府樂做“紅娘”,鼓勵河北企業(yè)爭先進(jìn)入農(nóng)二師投資、合作、發(fā)展。

7月29目,是個令人激動的日子。

這天下午,河北省與農(nóng)二師合作項目簽約儀式在石家莊市舉行。農(nóng)二師分別與石家莊神威藥業(yè)有限公司、石家莊常山紡織股份有限公司、河北偉天實業(yè)有限公司簽訂了在農(nóng)二師建設(shè)有機農(nóng)業(yè)中藥材萬畝種植示范基地、農(nóng)二師棉花資源基地建設(shè)和投資2.1億元的2×25兆瓦煤資源綜合利用項目等合作意向書及項目投資意向書。