風險投資學(xué)論文精選(九篇)

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第1篇：風險投資學(xué)論文范文

【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)風險投資項目； 評價指標體系； 定量分析方法

創(chuàng)業(yè)風險投資的運作過程可分為三個基本階段：第一階段是項目的篩選和評價。創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)如何從大量的、不同領(lǐng)域的項目中挑選出可供投資的項目是這一階段的關(guān)鍵。第二階段是經(jīng)營投資項目。包括對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理活動進行監(jiān)督、向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層提供咨詢和建議、幫助企業(yè)的經(jīng)營活動實現(xiàn)專業(yè)化等；第三階段是風險資本退出。該階段的核心問題是如何在保證資本增值的前提下退出現(xiàn)有投資。因此，如何以合理的成本準確、快速地尋找到合適投資的項目就成了創(chuàng)業(yè)風險投資成功運作的前提和保障。在創(chuàng)業(yè)風險投資項目的篩選過程中，通用也是最可行方法之一就是采用評估指標法。因而，構(gòu)建科學(xué)、合理的創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系就成為創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)首要而又迫切需要解決的問題。

一、國內(nèi)外相關(guān)研究的綜述

國外創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)的發(fā)展源于20世紀40年代，因此，理論界對于創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價的研究也較為成熟。Wells（1974）和Poindexte（1976）分別對近百家風險投資機構(gòu)進行了實證調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)管理層、產(chǎn)品、市場、期望回報率是影響風險投資項目評價決策的重要因素。Tyebjee&Bruno（1984）通過訪問風險投資家和全美風險資本聯(lián)合會的所有成員，最后得出了影響投資決策的16個主要因素，并將其分為四大類：市場吸引力、產(chǎn)品的差異性、管理能力、抗環(huán)境的威脅；MacMillan，Siegel&Subba Narasimba（1985）在Tyebjee&Bruno研究的基礎(chǔ)上，確認了27項風險投資評估標準，首次突顯了對企業(yè)家素質(zhì)與經(jīng)驗的關(guān)注，將企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的天賦、企業(yè)家對本企業(yè)目標市場非常熟悉兩項指標作為風險投資項目選擇考慮的最重要評估指標。Carter&Auken（1989）提出的指標體系亦證實了企業(yè)家素質(zhì)和經(jīng)驗是創(chuàng)業(yè)風險投資家最為關(guān)注的內(nèi)容，前9項指標中有8項與企業(yè)家相關(guān)：與企業(yè)家人格特征相關(guān)的正直誠實、動機與責任感、與企業(yè)家經(jīng)驗相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗分別排前三位。Jim Swartz（1990）作為風險資本家，認為成功的創(chuàng)業(yè)風險投資家首先是對人、其次才是對經(jīng)營計劃進行投資，投資決策的最重要因素是人的素質(zhì)，首先關(guān)注管理團隊的背景；然后對團隊領(lǐng)導(dǎo)者進行評估，包括領(lǐng)導(dǎo)能力、創(chuàng)新能力、正直、開放和奉獻精神。Rah&Turpin（1993）分別對新加坡和日本的創(chuàng)業(yè)風險投資公司采用的投資評價標準進行了分析，得出企業(yè)家的個人素質(zhì)和經(jīng)驗 被認為是創(chuàng)業(yè)風險投資最重要的評價指標。Knight（1986）&MacMillanetal（1987）首次考慮到了投資環(huán)境因素對風險投資項目選擇的影響，認為影響風險投資項目評價標準包括企業(yè)家、產(chǎn)品、市場、金融四大方面25個因素；Kakati（1999）通過對集群因素分析，認為Knight & MacMillanetal是針對技術(shù)性較低的風險投資而提出的，并不適合于高科技風險投資項目，進而提出了影響風險投資項目評估的新因素：企業(yè)家因素、資源因素、競爭策略、產(chǎn)品特征、市場因素、金融因素等。

國內(nèi)學(xué)者對項目投資偏好的理論與實證研究不多，以對國外研究成果的理論擴展為主。劉常勇（1996）調(diào)查了臺灣地區(qū)的風險投資狀況，主要從風險企業(yè)角度將風險分析因素分為商業(yè)計劃書、經(jīng)營機構(gòu)、市場營銷、產(chǎn)品與技術(shù)、財務(wù)計劃、投資報酬五個方面的共22個指標。楊艷萍（2003）對創(chuàng)業(yè)風險投資的風險因素進行了分析與評價，提出了包括環(huán)境、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)風險投資公司三個方面72個因素的評價體系，并對創(chuàng)業(yè)風險投資在不同介入階段風險因素重要程度進行了排序與分析。熊保平（2003）不僅構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價系統(tǒng)模型，而且通過對國內(nèi)近百家創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)的問卷調(diào)查，使用GA-AHP進行權(quán)重計算得出了一級指標的權(quán)重。劉道榆、莊永友（2006）對Tyebjee和Bruno提出的風險評估模型進行了修改，增加了風險投資退出方式對投資的影響，得出了我國風險投資企業(yè)價值評估模型。

通過國內(nèi)外相關(guān)文獻的回顧，可以發(fā)現(xiàn)，盡管國外學(xué)者所得出的項目投資評價指標體系存在一定的差異，但是一些主要因素和指標及重要程度是大家所公認的，如風險項目管理團隊、風險項目技術(shù)經(jīng)濟可行性兩大因素。而國內(nèi)研究文獻則偏重于風險項目技術(shù)經(jīng)濟的可行性分析，尚未對風險項目管理團隊引起足夠的重視。另外，國內(nèi)研究對技術(shù)競爭者尚欠考慮，對市場競爭方面的考慮尚顯不足。

二、創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系構(gòu)建的原則

（一）前瞻性原則

指標的設(shè)計必須體現(xiàn)前瞻性，既要立足于現(xiàn)在，能分析風險投資項目的目前狀況，而且要保持一定的超前性，能夠預(yù)測風險投資項目未來的狀況，不受時間、范圍大小、評價對象等因素的影響，具有可持續(xù)觀察性。

（二）客觀性和可操作性原則

力求評價指標能客觀地反映評價對象的實際情況，同時指標體系對于建立數(shù)學(xué)模型、采集數(shù)據(jù)、評價考核、綜合分析等都是可行的，具有可采集性和可衡量性的特點，能夠有效的測度和統(tǒng)計。

（三）自適應(yīng)性與精簡性原則

所選擇的指標不僅要適應(yīng)不同的行業(yè)、區(qū)域，綜合的反映項目的總體情況，而且必須目標一致、相互獨立，全面、完整而又精簡，避免復(fù)雜。

（四）系統(tǒng)性與科學(xué)性原則

指標的選擇必須以風險投資相關(guān)理論為依據(jù)，體現(xiàn)風險與收益的統(tǒng)一、定性與定量的結(jié)合，使評價結(jié)果能夠全面、科學(xué)地評估風險投資項目的基本情況及存在問題。

三、創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的構(gòu)建

（一）第一層指標

根據(jù)前人關(guān)于風險投資項目評價的相關(guān)研究及風險投資影響因素理論，對相關(guān)指標進行篩選、整合，確定了影響創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價的兩個重要因素：風險項目管理團隊評價和經(jīng)濟可行性評價，構(gòu)成創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的第一層指標。

1.風險項目管理團隊評價

風險項目處于復(fù)雜多變的經(jīng)濟和社會環(huán)境，要求風險項目管理團隊具備高超的運營能力和應(yīng)變措施。包括項目管理團隊關(guān)鍵管理人員基本素質(zhì)、項目經(jīng)營和管理能力、組織結(jié)構(gòu)合理性等方面的內(nèi)容。

2.風險項目的經(jīng)濟可行性評價

風險項目的實施效果優(yōu)劣很大程度上取決于項目自身在經(jīng)濟視角下的投資可行性，是整個評價體系的重中之重，目的在于優(yōu)選出具有較高經(jīng)濟可行性的風險項目。主要包括項目的成長性分析、風險項目的商業(yè)化前景預(yù)測及項目盈利能力評價三個方面內(nèi)容。

（二）第二層指標及其細分

1.風險項目管理團隊評價指標的細分

人才是風險企業(yè)的成功之本，企業(yè)家及創(chuàng)業(yè)團隊評價一直是創(chuàng)業(yè)風險投資學(xué)者們研究的熱點之一，風險項目管理團隊的各種能力也是創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)評估的重中之重。

企業(yè)管理的優(yōu)劣，直接決定了企業(yè)運營風險的大小。而高素質(zhì)的企業(yè)家與管理團隊及良好的組織結(jié)構(gòu)則是管理好企業(yè)的重要前提和保障。因此，風險項目管理團隊評價應(yīng)該包括企業(yè)家的基本素質(zhì)的高低、管理經(jīng)驗與管理能力、組織結(jié)構(gòu)與制度三個方面（如表1所示）。企業(yè)家的基本素質(zhì)包括企業(yè)家專業(yè)知識水平、領(lǐng)導(dǎo)能力、成長背景、誠信及戰(zhàn)略管理能力五個方面；企業(yè)團隊管理經(jīng)驗與管理能力主要包括團隊經(jīng)營管理能力、技術(shù)管理能力、風險管理能力和融資能力；組織結(jié)構(gòu)與制度主要分為團隊專業(yè)結(jié)構(gòu)的合理性、年齡結(jié)構(gòu)的合理性、內(nèi)部組織機構(gòu)的協(xié)調(diào)性、管理制度的完善性及機制的健全性等。

2.風險項目的經(jīng)濟可行性評價指標細分

風險項目的經(jīng)濟可行性評價主要側(cè)重于項目的成長性、項目的市場前景及盈利能力評價三個方面（如表2所示）。項目的成長性評價包括項目的總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、持續(xù)可能增長率、凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長率等方面；項目的市場前景評價包括市場需求程度、新產(chǎn)品替代率、產(chǎn)品市場定價能力、市場規(guī)模、市場增長能力五個方面；項目盈利能力評價主要體現(xiàn)為超額動態(tài)投資效率、項目產(chǎn)品毛利率、項目凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率等。

（三）創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的設(shè)計

綜合第一層指標、第二層指標及其細分指標，可以得到創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系。同時，由于所構(gòu)建指標體系的層次結(jié)構(gòu)，我們設(shè)計調(diào)查問卷，調(diào)查對象包括高校及科研機構(gòu)專家、財政科技部門工作人員以及高新區(qū)企業(yè)負責人、創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)的負責人等，并結(jié)合調(diào)查結(jié)構(gòu)采用AHP分析方法計算了各指標相對于上一層指標的權(quán)重，進而經(jīng)過綜合計算，得出各指標相對于第一層（準則層）指標的權(quán)重（如表3所示）。

四、結(jié)束語

本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合風險投資相關(guān)理論，按照科學(xué)性、系統(tǒng)性、前瞻性等原則，將創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系分為兩個一級分指標6個二級分指標28個三級分指標。運用該指標體系，結(jié)合適當?shù)臄?shù)學(xué)方法，既可以分別評估創(chuàng)業(yè)風險投資項目管理團隊的能力與風險項目的技術(shù)經(jīng)濟可行性，也可以對創(chuàng)業(yè)風險投資項目的整體情況做出評估；不僅有利于不同風險投資項目之間的橫向比較，同時在縱向的時間序列上還可以反映同一項目的不同歷史時期的風險變化情況，從而為創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)評估投資項目及了解其運行情況提供了基本依據(jù)。

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第2篇：風險投資學(xué)論文范文

關(guān)鍵詞：礦業(yè)權(quán)；實物期權(quán)；二叉樹模型；價值評估

1. 礦業(yè)權(quán)的內(nèi)涵

礦業(yè)權(quán)概念的由來可追溯到古羅馬時期，其理論內(nèi)涵伴隨著人類開發(fā)、利用礦產(chǎn)資源能力的提高而不斷豐富。時至今日，關(guān)于礦業(yè)權(quán)內(nèi)涵的爭論仍是經(jīng)濟學(xué)界的熱門話題。主流的觀點為，礦業(yè)權(quán)即探礦權(quán)和采礦權(quán)的合稱。探礦權(quán)是指在依法界定的勘探范圍內(nèi)，勘察礦產(chǎn)資源并優(yōu)先取得勘探區(qū)礦產(chǎn)資源開采權(quán)的權(quán)利。采礦權(quán)人依法享有開采和處分礦產(chǎn)資源并取得收益的權(quán)利。在法律的約束下有償轉(zhuǎn)讓礦業(yè)權(quán)是礦業(yè)權(quán)市場形成與發(fā)展的根基。

2. 礦業(yè)權(quán)價值的實物期權(quán)特性

礦業(yè)權(quán)的價值取決于未來經(jīng)濟利益的流入量及時間價值。礦業(yè)活動存在諸多不確定性因素，主要體現(xiàn)在宏觀環(huán)境、預(yù)計儲量、礦種質(zhì)量、開發(fā)成本、受益年限等方面。這些因素使未來流入的經(jīng)濟利益無法有效量化，增加了礦業(yè)權(quán)價值評估的不確定性。在實踐中，礦業(yè)活動投資人可以通過靈活的管理活動選擇更加有利的發(fā)展方向，影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，以適應(yīng)市場的變化和突發(fā)狀況。投資于礦業(yè)活動經(jīng)常可以增加投資人的選擇權(quán)，這種未來可以采取某種行動的權(quán)利而非義務(wù)是有價值的，它們被稱為實物期權(quán)。而這一未來選擇權(quán)也正是礦業(yè)權(quán)價值的核心所在。帶有實物期權(quán)性質(zhì)的礦業(yè)權(quán)項目的現(xiàn)金流特征可以用下圖表示。（見圖1）

只要未來是不確定的，投資者就會利用擁有的實物期權(quán)增加價值，而不是被動的執(zhí)行既定方案。完全忽視礦業(yè)權(quán)項目本身的實物期權(quán)特性，是傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在價值評估中的局限性。

3. 礦業(yè)權(quán)價值評估二叉樹模型分析

3.1 二叉樹模型綜述

二叉樹模型是期權(quán)定價理論中的經(jīng)典模型之一，是由Cox，Ross和Robinstein提出來的。二叉樹模型用大量離散的小幅度二值運動來模擬連續(xù)的資產(chǎn)價格，建立相應(yīng)的資產(chǎn)價值樹形圖。在得到每個結(jié)點資產(chǎn)價值的基礎(chǔ)上，從樹形結(jié)構(gòu)的末端T時刻開始往回倒推，從而得出期權(quán)的定價。因而可以利用二叉樹模型對礦業(yè)權(quán)的價值進行評估。

利用二叉樹模型評估礦業(yè)權(quán)的價值可遵循以下步驟：首先是確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)u=1+上千百分比=eσ，d=1-下降百分比=1÷u其中e為自然常數(shù)，約等于2.7183，σ為標的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標準差，t為以年表示的時段長度；然后構(gòu)造現(xiàn)金流量二叉樹和項目價值二叉樹（見圖2）；接著是確定上行概率和下行概率，根據(jù)風險中性原理期望收益率R=（u-1）p+（d-1）（1-p）求得上行概率p=（R-d+1）/u-d，下行概率=1-p，進而得出上行現(xiàn)金流量=u×p，下行現(xiàn)金流量=d×（1-p）；最后通過逆推的方法求出起初礦業(yè)權(quán)的價值。

3.2二叉樹模型的應(yīng)用

在對礦業(yè)權(quán)項目進行評估時，往往需要量化其中蘊含的放棄期權(quán)。作為一項看跌期權(quán)，其標的資產(chǎn)價值是項目的繼續(xù)經(jīng)營價值，而執(zhí)行價格是項目的清算價值，這里的清算價值不僅指礦區(qū)設(shè)備殘值的變現(xiàn)收入，還包括礦區(qū)有關(guān)資產(chǎn)的重組以及礦業(yè)項目價值的重新挖掘。以下將通過我國某公司投資云母氧化鐵礦的實例系統(tǒng)闡述帶有放棄期權(quán)性質(zhì)的礦業(yè)權(quán)價值評估過程。

2011年3月，某電氣股份有限公司董事會會議同意子公司某礦業(yè)有限責任公司投資人民幣1000萬元建設(shè)自產(chǎn)鏡鐵礦產(chǎn)品深加工云母氧化鐵的項目。項目可行性分析稱，如果項目順利達產(chǎn)，預(yù)計可實現(xiàn)年產(chǎn)云母氧化鐵4.8萬噸，初步預(yù)計該礦只有五年的開采量。目前市場上云母氧化鐵礦產(chǎn)品的平均單價2360元/噸，假設(shè)該價格每年的上漲幅度在3%左右，但是很不穩(wěn)定，其標準差為15%，因此，銷售收入應(yīng)當采用含有風險的必要報酬率10%作為折現(xiàn)率。若預(yù)計投產(chǎn)第一年的變動成本支出為2300萬元，每年以3.5%的幅度增長，但不穩(wěn)定，適用10%的折現(xiàn)率。每噸云母氧化鐵礦的固定成本支出合計每年1800元。由于固定成本相對穩(wěn)定，可以使用五年期國債票面利率5.75%作為折現(xiàn)率。假定1-5年后礦山的殘值分別為530萬元，500萬元，400萬元，300萬元和200萬元。

放棄期權(quán)的分析程序如下：

a. 計算項目的凈現(xiàn)值

計算標的資產(chǎn)的價值是實物期權(quán)分析的第一步，也就是未考慮期權(quán)的項目價值。用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計算的凈現(xiàn)值為-108.02萬元。(見表1)

如果不考慮該礦業(yè)權(quán)項目中蘊含的實物期權(quán)，這時項目凈現(xiàn)值小于0，是個不可取的項目。

b. 構(gòu)造二叉樹

（1）確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。由于礦產(chǎn)品加權(quán)平均單價的標準差為15%，所以：

（2）構(gòu)造銷售收入二叉樹。按照計劃產(chǎn)量和當前價格計算，銷售收入為：

銷售收入=4.8×2360=11328（萬元）

目前還沒有開發(fā)，下個生產(chǎn)年度才可能有銷售收入：

第一年的上行收入=11328×1.1618=13160.87（萬元）

第一年的下行收入=11328×0.8607=9750.01（萬元） 以下各年的二叉樹以此類推。

（3）構(gòu)造營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹。由于固定成本為每年8640萬元，銷售收入各結(jié)點減去8640萬元，再在此基礎(chǔ)上減去每年的變動成本支出，可以得出營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹。

（4）確定上行概率和下行概率：

期望收益率=上行百分比×上行概率+（-下行百分比）×(1-上行概率)

5.75%=（1.1618-1）×上行概率+（0.8607-1）×(1-上行概率)

上行概率=0.653603

下行概率=1-上行概率=1-0.653603=0.346397

（5） 確定未調(diào)整的項目價值。首先，確定第5年各節(jié)點未經(jīng)調(diào)整的項目價值。由于項目在第五年年末終止，無論哪一條路徑，最終的清算價值均為200萬元。然后，確定第四年年末的項目價值，順序為先上后下。

第四年年末項目價值

=[p×(第五年上行現(xiàn)金流量+第五年上行期末價值）+（第五年下行營業(yè)現(xiàn)金+第五年下行期末價值）×（1-p）]÷(1+r)

=[0.653603×（12699+200）+（6484+200）×0.346397] ÷(1+5.75%)=10161.65 （萬元）

其他各節(jié)點以此類推。

（6） 確定調(diào)整的項目價值。

自上而下檢查各節(jié)點項目價值是否低于同期清算價值。低于清算價值，則表明清算比繼續(xù)經(jīng)營更加有利，因此該項目應(yīng)該放棄，將清算價值填入“修正項目價值”二叉樹相應(yīng)節(jié)點。完成以上節(jié)點的調(diào)整之后，重新按照第五步的方法計算各節(jié)點的項目價值。計算的順序仍然遵循從后往前，從上往下，依次進行。最后得出0時點的項目現(xiàn)值為9884.01萬元。

注：為簡化計算，假設(shè)項目建設(shè)期間的變動成本與投產(chǎn)第一年相同，即2300萬元。

c.確定最佳放棄策略

通過以上計算得出在考慮期權(quán)的基礎(chǔ)上項目的現(xiàn)值為9884.01萬元，初始投資為1000萬元，因此：

調(diào)整后NPV=9884.01-1000=8884.01萬元

未調(diào)整NPV=-108.02萬元

期權(quán)的價值=調(diào)整后NPV-調(diào)整前NPV=8884.01-（-108.02）=8992.03萬元

綜上所述，在考慮放棄期權(quán)后，該礦業(yè)權(quán)的價值相當可觀，公司應(yīng)該進行該云母氧化鐵投資項目。但是，如果未來價格下行使得繼續(xù)經(jīng)營價值小于清算價值，則應(yīng)當放棄該項目，進行清算。

4. 二叉樹模型在礦業(yè)權(quán)估值中的優(yōu)越性

目前對實物期權(quán)進行估值運用最為廣泛的模型為Black-Scholes期權(quán)定價模型，它由布萊克與斯科爾斯在20世紀70年代提出。該模型認為，只有股價的當前值與未來的預(yù)測有關(guān)，變量過去的歷史和演變方式與未來的預(yù)測無關(guān)。運用該模型對礦業(yè)權(quán)價值進行評估，面臨著變量選取難度較大、風險度量不夠精確等突出問題。

與Black-Scholes模型以及傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相比，二叉樹模型在對礦業(yè)權(quán)價值進行評估時具有不可比擬的優(yōu)越性。

(1). 二叉樹模型可以更加直觀地揭示礦業(yè)權(quán)項目風險。二叉樹模型的樹形組合結(jié)構(gòu)可以有效地對礦業(yè)權(quán)面臨的各種風險因素進行單獨度量和分析，從而理清它們對礦業(yè)權(quán)價值的交叉影響，使管理者可以機動靈活地采取措施，將風險控制在可以接受的范圍內(nèi)。

(2). 二叉樹模型可以更好的反映市場環(huán)境和經(jīng)濟變動對礦業(yè)權(quán)價值的影響。用二叉樹模型直觀地表現(xiàn)了各單位時間內(nèi)市場環(huán)境和各參數(shù)的變化。另外，二叉樹模型在構(gòu)造礦業(yè)權(quán)價值樹形結(jié)構(gòu)圖時，可以根據(jù)金融市場的利率變化靈活地改變各個時間段內(nèi)復(fù)制組合所采用的無風險利率，使計算出的礦業(yè)權(quán)價值更加接近于其真實價值。

(3). 二叉樹模型在外觀上采用樹形的結(jié)構(gòu)，在給人帶來良好視覺效果的同時，使模型使用者在分析各個節(jié)點的礦業(yè)權(quán)價值時更加游刃有余。

5. 結(jié)論

礦業(yè)權(quán)項目本質(zhì)是一種風險投資，其本身蘊含著實物期權(quán)的特性。二叉樹模型通過樹形結(jié)構(gòu)的建立得出了一種評估礦業(yè)權(quán)價值的科學(xué)方法。在礦業(yè)權(quán)項目風險度量、靈活性等方面二叉樹模型具有其他期權(quán)估值模型所不可比擬的優(yōu)勢。在礦業(yè)權(quán)投資活動中正確應(yīng)用二叉樹模型進行估值，可以有效地控制風險和度量收益，提高投資活動的效率，促進礦業(yè)權(quán)市場的健康發(fā)展。

參考文獻：

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第3篇：風險投資學(xué)論文范文

    關(guān)鍵詞:金融工程;學(xué)科定位;人才培養(yǎng)

    一、 金融工程是金融科學(xué)發(fā)展的必然要求

    20世紀50年代以前,金融學(xué)基本處于對事物的定性分析,即描述性階段。它由描述階段向定量分析階段的轉(zhuǎn)變始于馬柯維茨的風險投資組合理論,該理論奠定了現(xiàn)代金融定量分析的基礎(chǔ)。1952年,馬科維茨(Markowitz)在結(jié)合奧斯本(Osbeme)的股票價格遵循隨機游走的期望收益率分布的基礎(chǔ)上,在《金融雜志》上發(fā)表了資產(chǎn)組合選擇一文,把投資的收益或回報定義為其可能結(jié)果的期望值,把風險定義為平均值的方差,這種均值—方差模型使數(shù)理統(tǒng)計方法可以應(yīng)用到資產(chǎn)組合選擇的研究中。法瑪(Fama)在奧斯本(Osbeme)通過理性無偏的方式設(shè)定投資者主觀概率的基礎(chǔ)上,建構(gòu)并形成了有效市場假設(shè)(EMH),并進一步細分了三種有效市場,從而說明了價格反映所有的公開信息,已知的信息對獲利沒有價值的結(jié)論。隨后的夏普(sharp)、利特納(Litner)和莫辛(Mossin)將 EMH和馬科維茨的資產(chǎn)選擇理論相結(jié)合,建立了一個以一般均衡框架中的理性預(yù)期為基礎(chǔ)的投資者行為模型CAPM ,說明了市場上的超額回報率是由于承擔更大的風險才形成的結(jié)論。布萊克、斯科爾斯、默頓等人進一步相繼拓展了上述研究,提出了套利定價模型(APT)、期權(quán)定價模型(OPT)等。至此,20世紀70年代以有效市場假說為基礎(chǔ),以資本資產(chǎn)定價模型和現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論為支撐的標準金融理論確立了其在金融經(jīng)濟領(lǐng)域的正統(tǒng)定位,成為當代金融理論的主流和范式。80年代末期,動態(tài)套期保值策略組合保險的創(chuàng)始人里蘭得(H·Leland)和國際著名期權(quán)理論學(xué)者魯賓斯泰(J·Rubinstein)開始提出“金融工程”的概念。1988年,金融學(xué)家芬納迪(D·Finnerty)則基于公司財務(wù)對金融工程作出了較為完整的解釋。自20世紀70年代以來,西方發(fā)達國家的金融機構(gòu)所面臨的經(jīng)營環(huán)境日趨復(fù)雜多變,價格波動頻繁,風險與日俱增。為求生存和發(fā)展,金融機構(gòu)不斷地進行更深層次的金融創(chuàng)新。20世紀80年代風起云涌的金融創(chuàng)新浪潮成為了西方金融領(lǐng)域最為活躍和突出的變化之一,伴隨著金融創(chuàng)新,發(fā)達國家公司理財、銀行業(yè)和投資業(yè)得到了迅速的擴張和發(fā)展,金融工程作為金融創(chuàng)新活動發(fā)展到成熟階段的產(chǎn)物,很快便滲透到了商業(yè)銀行等金融實務(wù)部門?？梢哉f,金融工程的產(chǎn)生順應(yīng)了國際金融經(jīng)濟競爭與發(fā)展的潮流。

    二、 金融工程的理論架構(gòu)和技術(shù)基礎(chǔ)

    金融工程將工程思維引入金融領(lǐng)域,綜合地采用各種工程技術(shù)方法(包括數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬、分解與組合等)設(shè)計、開發(fā)和實施新型的金融產(chǎn)品,創(chuàng)造性地解決金融問題,其成果金融產(chǎn)品既包括原生和衍生的金融商品,也包括金融服務(wù)和解決金融問題的手段和策略。其創(chuàng)新和創(chuàng)造性既意味著金融領(lǐng)域思想和思維的飛躍,即一種革命性的全新金融產(chǎn)品問世時所具有的創(chuàng)造性,也意味著對已有觀念的重新理解與運用,以及對現(xiàn)有產(chǎn)品進行的分解與組合。

    金融工程的應(yīng)用內(nèi)容主要分為以下兩方面:一是應(yīng)用已有的各種基本的金融工具和衍生工具,對社會金融資源進行優(yōu)化配置,最大限度地獲取利潤、控制風險和進行資本經(jīng)營。二是開發(fā)、設(shè)計金融創(chuàng)新產(chǎn)品來創(chuàng)造性地解決日益復(fù)雜多變的經(jīng)濟問題,實現(xiàn)預(yù)先設(shè)定的金融目標。金融工程的核心基礎(chǔ)理論主要包括估價理論、資產(chǎn)選擇理論、資產(chǎn)定價均衡理論、期權(quán)定價理論、套期保值理論、有效市場的均衡理論、匯率與利率理論等,但是這些理論的應(yīng)用只有借助于技術(shù)方法的支持,才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的操作工具。因此,金融工程更注重于綜合采用決策科學(xué)、系統(tǒng)理論、計算機信息處理和智能化技術(shù)等當代前沿的科學(xué)技術(shù)方法展開實證分析,通過從基本的代數(shù)知識、微積分、線性代數(shù)到微分方程,運籌學(xué)和優(yōu)化技術(shù),乃至模糊數(shù)學(xué)、博弈論(包括微分對策)、概率論、隨機過程和其他隨機分析理論方法(包括倒向隨機微分方程)的應(yīng)用,設(shè)計優(yōu)化算法或建立仿真模型,對金融活動進行精確的定量研究。近年來,隨著金融工程的進一步發(fā)展和各學(xué)科的相互滲透,各種自然科學(xué)的前沿理論和最新工程技術(shù)(如混沌理論、小波理論、遺傳算法、復(fù)雜系統(tǒng)理論、人工智能技術(shù)(包括知識工程、專家系統(tǒng)和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等)、模擬退火方法、面向?qū)ο蠓椒ǖ?已經(jīng)或正在成為金融工程重要的技術(shù)基礎(chǔ)與實踐工具。

    三、 建立和發(fā)展我國的金融工程科學(xué)

    首先要充分認識到建立和發(fā)展金融工程對我國整個金融科學(xué)向更高水平層次發(fā)展的重要性。金融工程的產(chǎn)生不過十余年,在把金融科學(xué)的研究推進到一個新的發(fā)展階段的同時,對金融產(chǎn)業(yè)乃至整個經(jīng)濟領(lǐng)域產(chǎn)生了極其深遠的影響。這不僅僅因為金融工程的實踐提高了經(jīng)濟生活中的貨幣化程度,而且由于金融工程大量運用運籌學(xué)技術(shù)、仿真模擬技術(shù)、自動化技術(shù)等先進手段對市場風險進行預(yù)測和評估,使得金融新產(chǎn)品的定價更符合市場要求,使金融機構(gòu)內(nèi)部運行機制更趨完善,經(jīng)濟效益顯著提高,促進了各種資源在全球范圍內(nèi)的高效配置,從根本上改變了金融業(yè)傳統(tǒng)的運作模式,極大地促進了社會經(jīng)濟的發(fā)展。金融工程作為金融創(chuàng)新發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,同時又為更高層次的金融科學(xué)創(chuàng)新提供了理論基礎(chǔ)和技術(shù)支持。然而我國目前金融學(xué)科水平尚處于由描述性階段向定量分析型階段轉(zhuǎn)變的時期,明顯滯后于國際金融科學(xué)水平的發(fā)展。由于我國金融理論研究長期以來停留在傳統(tǒng)內(nèi)容和簡單的政策研究上,忽視了數(shù)學(xué)科學(xué)、工程技術(shù)科學(xué)與金融實踐的結(jié)合運用,使理論嚴重脫離實踐,遠遠適應(yīng)不了我國金融業(yè)發(fā)展對相關(guān)理論應(yīng)用研究和人才培養(yǎng)的要求。因此,我們應(yīng)充分認識到金融工程作為現(xiàn)代金融科學(xué)的制高點對現(xiàn)代經(jīng)濟的巨大推動作用,從現(xiàn)在起圍繞金融工程學(xué)科的發(fā)展建設(shè),以實現(xiàn)金融理論研究的定量化、工程化、產(chǎn)業(yè)化為目標,建立起我國真正意義上的現(xiàn)代金融科學(xué)。

    其次,合理定位我國的金融工程研究。金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心,在一定程度上,金融具有左右和駕馭經(jīng)濟局勢的力量。一方面,高科技與金融的結(jié)合,不斷推動著金融創(chuàng)新的發(fā)展,金融業(yè)以超乎尋常的速度深化著與社會各個層面的聯(lián)系,極大地推進了經(jīng)濟的迅速發(fā)展。另一方面,現(xiàn)代金融所具有的復(fù)雜性,以及迅速膨脹的游離于實體經(jīng)濟的國際資本的流動性,又必然加大風險防范和金融監(jiān)管的難度。從某種意義上講,誰能在復(fù)雜的金融活動中掌握主動權(quán),誰就能在全球經(jīng)濟競爭中立于不敗之地。在全球經(jīng)濟日趨一體化的今天,國際金融活動的各個層面越來越依賴于金融工程技術(shù)的應(yīng)用。中國作為世界開放經(jīng)濟中的一員,引進消化西方金融業(yè)的先進技術(shù),積極向國際慣例靠攏已是無可避免,建立和發(fā)展金融工程對我國正在轉(zhuǎn)軌中的經(jīng)濟金融制度變遷具有重要的現(xiàn)實價值。當前我國金融工程研究和應(yīng)用的定位應(yīng)根據(jù)中國金融制度的特點和金融發(fā)展水平的實際確定,必須從我國金融安全和發(fā)展效益這兩個戰(zhàn)略基礎(chǔ)出發(fā)做出選擇。建議我國盡快在有關(guān)高校和金融機構(gòu)建立起跨學(xué)科的金融工程研究中心,將國家的金融競爭力與國家安全聯(lián)系起來思考,加快金融工程研究成果的應(yīng)用轉(zhuǎn)化,推動我國金融工程的研究與發(fā)展。

    第三,金融工程的學(xué)科定位和人才培養(yǎng)。金融工程是一門融合金融學(xué)、管理工程學(xué)、數(shù)學(xué)和計算機科學(xué)等學(xué)科理論與方法為一體的新興的交叉學(xué)科。按我國目前高校的學(xué)科分類目錄,可以將它放在金融學(xué)科,也可以將它放在管理工程學(xué)科。19世紀90年代初期才基本定型的金融工程在短短數(shù)年間就顯示出巨大的生命力與廣闊的發(fā)展前景。一方面體現(xiàn)在國外眾多的金融實業(yè)界人士開始實際應(yīng)用金融工程的理論和方法從事金融創(chuàng)新和金融管理。另一方面也體現(xiàn)在國外許多高等學(xué)校已將金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)作為重要任務(wù)。隨著我國金融改革的不斷深化,理論界和金融實務(wù)部門越來越重視引進與吸收國外先進的金融工程理論和技術(shù),國務(wù)院和中國人民銀行總行的領(lǐng)導(dǎo)已對金融工程的學(xué)科設(shè)立有過多次批示,國家自然科學(xué)基金委已將金融工程作為一項重要內(nèi)容列入名為“金融數(shù)學(xué)、金融工程及金融管理”的九五重大研究項目,與此同時相當數(shù)量的金融工程方面的學(xué)術(shù)論文以及著作和譯著得以發(fā)表出版。但是總的來說,我國對于金融工程尚處于系統(tǒng)介紹和初步研究的階段,需要我們對金融工程的研究和人才的培養(yǎng)給予更多的關(guān)注。我國早期的金融工程研究主要是在一些理工科大學(xué)的管理科學(xué)與工程博士點下作為一個研究方向展開的,作為我國高校的一個新興專業(yè),它的發(fā)展模式與其他專業(yè)有所不同。該專業(yè)最先是在博士階段開展的,然后依次下延至碩士、本科階段,這是由金融工程專業(yè)所涉及的知識廣度與深度決定的。目前我國博士、碩士階段金融工程專業(yè)的人才培養(yǎng)主要是基于金融產(chǎn)品設(shè)計、金融風險管理方面的理論和應(yīng)用研究。對于金融工程本科專業(yè)的學(xué)生培養(yǎng),首先要有一個合理的定位。我國金融工程本科專業(yè)的培養(yǎng)目標應(yīng)立足于使學(xué)生熟練地運用已有的金融產(chǎn)品定價和風險管理模型,并具有一定的金融產(chǎn)品開發(fā)能力的金融工程師人才。金融工程專業(yè)的課程體系應(yīng)包括三個層次:第一層次,基礎(chǔ)理論,包括西方經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)等。第二層次為技術(shù)方法,包括高等數(shù)學(xué)、線性代數(shù)、概率與數(shù)理統(tǒng)計、運籌學(xué)、經(jīng)濟博弈論、統(tǒng)計學(xué)、計量金融學(xué)、隨機過程、軟件基礎(chǔ)與應(yīng)用、數(shù)據(jù)庫原理等。第三層次為專業(yè)知識,包括金融工程、期貨期權(quán)與特種衍生證券、財務(wù)管理、金融風險管理等。金融工程作為一門實踐性很強的科學(xué),不僅要求學(xué)生掌握相當程度的數(shù)理金融知識,而且要求學(xué)生具備一定的計算機技術(shù)應(yīng)用能力。因此,必須建立金融工程模擬實驗室,針對金融工程領(lǐng)域二十多個具有代表性的金融模型進行模擬實驗教學(xué),考慮到經(jīng)濟成本和計算機的兼容問題,在Excel(電子表格上)就可以完成這些模擬實驗,且學(xué)生易于掌握使用。同時該專業(yè)學(xué)生應(yīng)該至少熟悉一門計算機語言(如C語言、Fortran、Basic等),學(xué)會一門以上軟件應(yīng)用(如Excel、Spss、SAS、Matlab、Eview等),只有這樣,學(xué)生才能夠靈活運用所學(xué)的金融工程專業(yè)知識,成為真正的金融工程師人才。

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