資產(chǎn)證券化問題精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化問題范文

[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)證券化 會計確認(rèn) 經(jīng)濟后果 會計準(zhǔn)則

資產(chǎn)證券化起源于20世紀(jì)60年代末美國的住房抵押貸款市場。憑借其所具有的風(fēng)險隔離、信用提升以及設(shè)計靈活等優(yōu)點,資產(chǎn)證券化隨后得到迅速發(fā)展,成為目前國際金融市場最具活力的金融創(chuàng)新之一。

資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人以缺乏流動性、但具有未來穩(wěn)定現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)為基礎(chǔ)進行結(jié)構(gòu)性安排,并對不同資產(chǎn)的風(fēng)險與收益要素進行重新組合,以此發(fā)行債券來融通資金的過程。資產(chǎn)證券化是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程,它具有的參與主體眾多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、后續(xù)不確定性等特征,對傳統(tǒng)會計確認(rèn)、計量、報表合并等理論形成了沖擊。

一、資產(chǎn)證券化過程中的會計確認(rèn)問題及影響

資產(chǎn)證券化中會計確認(rèn)問題的核心是證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn),即確認(rèn)為“真實銷售”還是“擔(dān)保融資”的問題,這直接關(guān)系到證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)是否應(yīng)該被分離出資產(chǎn)負(fù)債表,對發(fā)起人意義重大。為了更好地說明這一問題,我們將從不同會計處理對企業(yè)財務(wù)報表及其經(jīng)濟后果的影響兩個方面進行分析。

1.對財務(wù)報表的影響

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,如果將證券化資產(chǎn)作為銷售,則發(fā)起人將在資產(chǎn)負(fù)債表中終止確認(rèn)證券化資產(chǎn),銷售額與證券化資產(chǎn)的賬面價值及交易費用的差額計入當(dāng)期損益。如果將其作為融資,則證券化資產(chǎn)仍保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),發(fā)起人將把資產(chǎn)證券化交易確認(rèn)為一項以證券化資產(chǎn)為擔(dān)保的負(fù)債,交易費用在借入款項的使用項目中予以資本化。

一般來說,資產(chǎn)證券化的實質(zhì)是企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的提前實現(xiàn),因此證券化資產(chǎn)的定價往往高于其賬面價值,兩者的差額直接帶來利潤的增加。相比“擔(dān)保融資”, 顯然“真實銷售”情況下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表將得到明顯改善。而對于利潤表,作為融資處理對其沒有影響,作為銷售處理時有可能導(dǎo)致當(dāng)期利潤的上升。兩種處理方法中,發(fā)起人的現(xiàn)金流量表中除了現(xiàn)金來源不同外,其他項目都相同。

2.對企業(yè)的經(jīng)濟后果影響

資產(chǎn)證券化最具魅力的地方是風(fēng)險隔離機制,即將證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的經(jīng)營能力和信譽脫離,投資者的回報僅取決于證券化資產(chǎn)的增值能力而不受發(fā)起人經(jīng)營風(fēng)險的影響。“風(fēng)險隔離”機制實現(xiàn)了信用指標(biāo)的客觀化,保護了投資者,而“風(fēng)險隔離”機制的基礎(chǔ)是證券化資產(chǎn)確認(rèn)為“真實銷售”?！罢鎸嶄N售”情況下,證券化資產(chǎn)退出發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表,企業(yè)籌集到所需的資金又未增加企業(yè)的負(fù)債,同時降低了發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債比例,為發(fā)行人進一步融資創(chuàng)造了條件,從而使企業(yè)處于優(yōu)勢融資地位。

資產(chǎn)證券化過程中,還可能涉及到稅收的問題。如果將資產(chǎn)證券化作為一項“真實銷售”作表外處理,發(fā)起人將確認(rèn)相關(guān)的損益。按照我國稅法的相關(guān)規(guī)定,發(fā)起人對確認(rèn)的收益應(yīng)繳納企業(yè)所得稅,確認(rèn)的損失可沖抵應(yīng)納稅所得。同時,發(fā)起人向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)作為銷售資產(chǎn)處理應(yīng)征營業(yè)稅,并按購銷合同稅率征收印花稅。因資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)往往涉及金額巨大,對其征收營業(yè)稅將帶來沉重的稅收負(fù)擔(dān),在一定程度上抵銷了證券化融資的成本優(yōu)勢。如果將資產(chǎn)證券化作為一項“擔(dān)保融資”作表內(nèi)處理,發(fā)起人不確認(rèn)損益,從而不需繳納所得稅。發(fā)起人向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)屬于轉(zhuǎn)移質(zhì)押資產(chǎn),所有權(quán)并未轉(zhuǎn)移,從而不需繳納營業(yè)稅,但應(yīng)按借款合同稅率繳納印花稅,而借款合同的印花稅率又遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于購銷合同。

二、資產(chǎn)證券化中會計確認(rèn)方法的演變

目前國外對資產(chǎn)證券化會計處理問題的研究已較為深入,對資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)和計量標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)識也先后出現(xiàn)了風(fēng)險報酬分析法、金融合成分析法及后續(xù)涉入法三個判斷標(biāo)準(zhǔn)。

1.風(fēng)險報酬分析法

1991年,國際會計準(zhǔn)則委員會首次提出“風(fēng)險報酬分析法”,并于1995年6月對“風(fēng)險與報酬分析法”做出了一定的改進,要求實質(zhì)上所有的風(fēng)險與報酬都轉(zhuǎn)讓后才能進行終止確認(rèn)。在“風(fēng)險報酬分析法”法下,一項己經(jīng)確認(rèn)過的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債從資產(chǎn)負(fù)債表中終止確認(rèn)應(yīng)滿足以下兩個條件:(1)與金融資產(chǎn)和金融負(fù)債有關(guān)的實質(zhì)上所有的風(fēng)險和報酬都己經(jīng)轉(zhuǎn)移出去,任何留存的風(fēng)險和報酬的公允價值能夠可靠的計量;(2)潛在的權(quán)利和義務(wù)已經(jīng)實施、解除、取消或終止。

2.金融合成分析法

1996年,美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會提出了“金融合成分析法”。按照這種方法,在涉及金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的情況下,應(yīng)當(dāng)將已經(jīng)確認(rèn)過的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)問題與因金融工具的轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新的金融工具的確認(rèn)問題嚴(yán)格區(qū)分開來。決定一項資產(chǎn)交易能否進行銷售處理要看其控制權(quán)是否由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方,而非看其交易形式。2000年9月,美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會對金融合成分析法做了進一步的補充和完善,對控制權(quán)放棄的條件和SPE進行詳細(xì)規(guī)定,并認(rèn)為會計師在進行會計核算時,必須依賴法律意見來確定某一資產(chǎn)是否可以算作銷售。

3.后續(xù)涉入法

國際會計準(zhǔn)則理事會于2002年提出了以“沒有后續(xù)涉入”作為銷售確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的后續(xù)涉入法,它放棄了基于“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)后續(xù)涉入法,只要轉(zhuǎn)讓者對被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的全部或部分存在任何的后續(xù)涉入,不考慮后續(xù)涉入的程度,與后續(xù)涉入有關(guān)的這部分被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)作為擔(dān)保融資處理;而不涉及后續(xù)涉入的那部分資產(chǎn)則作為銷售處理。

綜觀這些會計準(zhǔn)則的變化,也透視出資產(chǎn)證券化的確認(rèn)問題隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展,經(jīng)歷了一個動態(tài)發(fā)展的過程。從“風(fēng)險―收益”標(biāo)準(zhǔn)到“金融合成法”再到“后續(xù)涉入法”的演變,似乎反映了會計準(zhǔn)則的制定者對資產(chǎn)證券化能否確認(rèn)為銷售的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)歷了一個“嚴(yán)格―寬松―嚴(yán)格”的過程,而這個過程反映了會計準(zhǔn)則制定者在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推動與資產(chǎn)證券化風(fēng)險控制之間的不斷權(quán)衡。

三、目前我國資產(chǎn)證券化的會計確認(rèn)方法

2006年2月財政部頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》,第二章中提出了對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓終止確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn):首先看所有權(quán)上所有的風(fēng)險與報酬是否已經(jīng)轉(zhuǎn)移,在既沒有轉(zhuǎn)移也沒有保留該金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險與報酬的情況下,再以“控制權(quán)”作為判斷標(biāo)準(zhǔn),轉(zhuǎn)讓者不再保留控制權(quán),該資產(chǎn)作為銷售處理,如果轉(zhuǎn)讓者保留了控制權(quán),按繼續(xù)涉入程度確認(rèn)一項金融資產(chǎn)。

從上述流程可以看出,在會計確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)上,新準(zhǔn)則第23號在借鑒國外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上整合了風(fēng)險報酬分析法、金融合成分析法及后續(xù)涉入法的思想。這主要是考慮到目前我國的金融衍生產(chǎn)品市場尚處于初級階段,風(fēng)險報酬分析法在我國仍有其生存的土壤,而部分引入金融合成分析法和后續(xù)涉入法則為它的應(yīng)用空間留有余地。但我們同時也應(yīng)該看到,我國相關(guān)的會計確認(rèn)規(guī)范還存在值得探討的地方:即目前的準(zhǔn)則對于三個標(biāo)準(zhǔn)在實務(wù)中如何合理銜接并沒有細(xì)節(jié)指導(dǎo)。由于資產(chǎn)證券化會計業(yè)務(wù)在很大程度上依賴于專業(yè)人士的職業(yè)判斷,很可能會出現(xiàn)性質(zhì)相同的經(jīng)濟業(yè)務(wù)形成不同的會計處理,不利于體現(xiàn)會計信息的相關(guān)性;在我國已有的資產(chǎn)證券化實務(wù)中,已形成金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)長期資產(chǎn)證券化,而這兩者的資產(chǎn)性質(zhì)、轉(zhuǎn)讓方式、風(fēng)險程度是不盡相同的,現(xiàn)行準(zhǔn)則只是籠統(tǒng)地將兩者放在一個框架下進行會計處理,不能將兩類資產(chǎn)潛在的風(fēng)險分別準(zhǔn)確地揭示出來。

四、完善我國資產(chǎn)證券化會計規(guī)范的建議

資產(chǎn)證券化被確認(rèn)為發(fā)起企業(yè)的“真實銷售”還是“擔(dān)保融資”,不僅將直接影響發(fā)起企業(yè)的財務(wù)狀況及資產(chǎn)證券化投資者的利益,而且與發(fā)起企業(yè)原債權(quán)人的利益也密切相關(guān)。因此,健全的資產(chǎn)證券化會計準(zhǔn)則應(yīng)有效控制發(fā)起企業(yè)為達到一定目的濫用會計處理的行為。

1.減少資產(chǎn)證券化確認(rèn)方法的選擇彈性

我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜,資產(chǎn)上的控制權(quán)和與其對應(yīng)的風(fēng)險、報酬發(fā)生分離的情況暫時還未出現(xiàn),因此建議采用風(fēng)險報酬分析法為主的判斷標(biāo)準(zhǔn)進行會計確認(rèn),當(dāng)資產(chǎn)證券化發(fā)展到相對復(fù)雜階段時再逐步推出金融合成分析法及后續(xù)涉入法。減少資產(chǎn)證券化的選擇彈性可以避免出現(xiàn)性質(zhì)相同的經(jīng)濟業(yè)務(wù)形成不同的會計處理,大大降低運用資產(chǎn)證券化進行報表操縱的彈性空間。而且從嚴(yán)控制確認(rèn)為“真實銷售”的條件,也有利于資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險控制。

2.細(xì)化資產(chǎn)證券化的相關(guān)會計規(guī)范

目前我國已有的資產(chǎn)證券化實務(wù)中,主要是金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)長期資產(chǎn)證券化,而這兩者的資產(chǎn)性質(zhì)、轉(zhuǎn)讓方式、風(fēng)險程度是不盡相同的,如果籠統(tǒng)地將兩者放在一個框架下進行會計處理,不利于兩類資產(chǎn)的風(fēng)險控制。因此建議細(xì)化資產(chǎn)證券化的相關(guān)會計規(guī)范,針對不同性質(zhì)的證券化資產(chǎn)制定出相應(yīng)的會計規(guī)范。

參考文獻:

[1]財政部:企業(yè)會計準(zhǔn)則.北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社,2006

[2]何小鋒:資產(chǎn)證券化:中國的模式.北京:北京大學(xué)出版社,2002

[3]洪艷蓉:資產(chǎn)證券化法律問題研究.北京:北京大學(xué)出版社,2004

第2篇：資產(chǎn)證券化問題范文

通過資產(chǎn)證券化來處理不良資產(chǎn)，對創(chuàng)新融資機制和變革融資方式都起到了至關(guān)重要的作用，同樣對市場秩序的有效形成和金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展等方面產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

1.1有助于防范金融風(fēng)險，促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行

我國銀行一直以來因受到歷史原因和粗放式管理的影響，在經(jīng)濟的快速發(fā)展中產(chǎn)生了大量的不良資產(chǎn)。這就對金融業(yè)形成了非常大的隱患，不恰當(dāng)?shù)奶幚砗苡锌赡軙l(fā)金融危機。在當(dāng)前處理不良資產(chǎn)的方式比較有限，然而資產(chǎn)證券化具備適應(yīng)環(huán)境能力強、處理規(guī)模大和靈活多變等優(yōu)點，如果在處理不良資產(chǎn)中引入資產(chǎn)證券化，在處理中就能更加有效的加快速度，使不良資產(chǎn)迅速降低規(guī)模。同時，通過對不良資產(chǎn)進行證券化的處理，銀行的資本結(jié)構(gòu)將會被得到改善，這樣商業(yè)銀行就能增強抗風(fēng)險能力，進而實現(xiàn)有效的防范風(fēng)險的目標(biāo)。

1.2有助于處理不良資產(chǎn)，對金融資產(chǎn)優(yōu)化配置

通過對不良資產(chǎn)進行證券化的方式，能將長期貸款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或債券，有助于增強流動性及其管理，加快處理不良資產(chǎn)的速度，使資產(chǎn)管理公司提高處理不良資產(chǎn)的積極性、主動性。與此同時，資產(chǎn)證券化是以追求預(yù)期收益為目標(biāo)的一種融資方式，對證券化政策的預(yù)期收益將直接決定資金的流向，原始權(quán)益人的資信水平的地位將退其次。由此實現(xiàn)了資產(chǎn)層面上的競爭，通過資產(chǎn)證券化能夠?qū)?yōu)質(zhì)和劣質(zhì)資產(chǎn)在獲得資金支持的差異方面突顯出來，其結(jié)果就是資金必然流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在資產(chǎn)之間無疑會形成優(yōu)勝劣汰的形勢，最終優(yōu)化金融資源配置。

1.3有助于推動企業(yè)和金融機構(gòu)深化改革

長期以來，在銀行不良資產(chǎn)中國有企業(yè)占了相當(dāng)大的一部分，實施不良資產(chǎn)證券化，將會給國有企業(yè)卸下沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，讓它們從債務(wù)中解脫出來，同樣也促進企業(yè)創(chuàng)新融資機制，改變傳統(tǒng)融資方式。對于金融機構(gòu)來說，在實施資產(chǎn)證券化的初級階段，將會給以銀行為首的金融機構(gòu)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，甚至?xí)斐梢粓鑫C。但是伴隨資產(chǎn)證券化的不斷深入發(fā)展，在證券化的潮流中銀行等金融機構(gòu)已經(jīng)逐步成為主力軍。隨著時間的推移，金融機構(gòu)將逐漸以信息與服務(wù)中介來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的融資中介。

2我國實施資產(chǎn)證券化中的問題

我國實施資產(chǎn)證券化還處在初級階段，其發(fā)展是在上世紀(jì)九十年代，是在借鑒國外經(jīng)歷的基礎(chǔ)上結(jié)合自身實際情況發(fā)展起來的，在這十幾年的發(fā)展道路中，雖然我國政府大力推動證券化市場發(fā)展，取得一定成效，并且該項創(chuàng)新金融工具日漸成熟，但它作為一項創(chuàng)新金融工具的本身就具有一些缺陷，所以在實踐中也出現(xiàn)了不少問題。

2.1缺乏完善的資本市場體系

首先，缺少投資主體。需求是新的金融工具是否能成功推出的關(guān)鍵。因此資產(chǎn)證券化需要穩(wěn)定的資金供給，或者說需要有對資產(chǎn)證券的穩(wěn)定需求——證券投資者。在金融市場中個人投資者和機構(gòu)投資者一同構(gòu)成了需求主體。因資產(chǎn)證券化本身的復(fù)雜性，對于這種金融工具個人投資者要想充分認(rèn)識還需要一定時間，只有在保證資產(chǎn)支持證券能達到一定收益水平時，他們才愿意積極參與其中。因此在資產(chǎn)證券化起步階段，只依賴于個人投資者不可能實現(xiàn)市場規(guī)?；?，這就需要機構(gòu)投資者的參與。但當(dāng)前我國的法律嚴(yán)格限制機構(gòu)投資者準(zhǔn)入，所以因我國各項政策限制，當(dāng)前投資者以個人為主，機構(gòu)投資者很少，這就形成了需求不足的問題。其次，資本市場存在的體制障礙。當(dāng)今我國實施的是證券業(yè)、銀行業(yè)、信托業(yè)及保險業(yè)分業(yè)經(jīng)營管理的制度。資產(chǎn)證券化是一項創(chuàng)新金融制度，它提供給發(fā)行人的金融工具是靈活多樣的，但現(xiàn)實中金融工具的不同在我國就有不同的管理，人為將其分割成不同的部門，給資產(chǎn)證券增加了不少發(fā)行障礙。

2.2缺乏監(jiān)管體系和法規(guī)監(jiān)督

對資產(chǎn)進行證券化是一個復(fù)雜的過程，它涉及到金融機構(gòu)、債權(quán)和債務(wù)人、廣大投資者及信托機構(gòu)。在實際操作中會設(shè)計到多方利益，所以必須要制定出相應(yīng)的法規(guī)政策給予保障，以及有效監(jiān)督運行過程，而目前我國實施的資產(chǎn)證券化才剛起步，缺乏相關(guān)完善的法規(guī)體系對其運作進行規(guī)范?，F(xiàn)有的法律沒有明確規(guī)定證券發(fā)行、對證券化資產(chǎn)進行破產(chǎn)隔離、二級市場的轉(zhuǎn)讓流通及監(jiān)管等方面。我國現(xiàn)行的有關(guān)立法沒有針對資產(chǎn)證券化的專業(yè)性法規(guī)對其收益來源和分配、證券化資產(chǎn)進行組合、從業(yè)單位的組織形式等方面實施嚴(yán)格規(guī)范，從而保障投資者的利益。

2.3中介服務(wù)機構(gòu)存在缺陷

中介服務(wù)機構(gòu)是資產(chǎn)證券化的一個市場主體，其發(fā)展?fàn)顩r對推動我國資產(chǎn)證券化發(fā)展起到積極的作用，而它也同樣存在著急需解決的問題。首先，中介服務(wù)機構(gòu)的質(zhì)量偏低。在實施資產(chǎn)證券化的過程中需要健全的中介服務(wù)機構(gòu)。資產(chǎn)證券化由其自身復(fù)雜性決定了會涉及到很多中介服務(wù)機構(gòu)，主要有信用評級機構(gòu)和資產(chǎn)評估機構(gòu)等。但是當(dāng)前我國缺乏有實力的中介服務(wù)機構(gòu)，它們資質(zhì)水平不夠，整個證券評級行業(yè)運作缺乏規(guī)范，評估標(biāo)準(zhǔn)沒有形成統(tǒng)一。評級機構(gòu)很難獲得投資者認(rèn)可，評估機構(gòu)的公信力不高，難以做到公正客觀的評估，我國在實施資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程中受到以上問題的嚴(yán)重制約。其次，缺少實施資產(chǎn)證券化的專業(yè)人才。資產(chǎn)證券化涉及面較廣，它是一項程序復(fù)雜、專業(yè)化程度高及技術(shù)性強的融資工具，涉及到各方面專業(yè)知識，如金融、財務(wù)、法律、證券、評估、房地產(chǎn)等專業(yè)知識。掌握大量資產(chǎn)證券化相關(guān)專業(yè)知識的專業(yè)人才是實施資產(chǎn)證券化的前提。但因我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)才剛起步，缺乏經(jīng)驗，再加上人們對掌握實際操作水平和相關(guān)理論知識有限，導(dǎo)致我國當(dāng)前在實施資產(chǎn)證券化方面嚴(yán)重缺乏專業(yè)人才，這當(dāng)然成為制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要原因。

3應(yīng)對我國資產(chǎn)證券問題的建議

3.1加大發(fā)展資本市場的力度

通過加大消費信貸業(yè)發(fā)展力度，逐漸擴大我國汽車和住房抵押貸款等消費貸款，用有效資產(chǎn)作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的保障基礎(chǔ)，并且使其規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。鼓勵一些擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流量的大型企業(yè)先行試點資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，如電信、電廠、石油、高速公路等企業(yè)，給企業(yè)直接融資創(chuàng)造新的渠道，這樣就可以降低企業(yè)財務(wù)成本。進一步加大發(fā)展資本市場的力度，大力培育和發(fā)展機構(gòu)投資者，在監(jiān)管得到進一步強化的基礎(chǔ)上，適當(dāng)調(diào)整某些法規(guī)政策，逐漸向商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、信托基金及保險基金等機構(gòu)投資者放開資產(chǎn)證券化市場，積極推動機構(gòu)投資者參與其中，并且讓投資額度逐漸增加。政府要加大扶持力度，建立規(guī)范、安全、高效的市場體系，以便吸引更多的投資者參與其中。國外成熟市場的發(fā)展歷程表明，機構(gòu)投資者擁有強大的需求，如果沒有機構(gòu)投資者參與到資產(chǎn)證券化市場中，資產(chǎn)證券化就難以形成規(guī)?；?。所以大力培育與發(fā)展機構(gòu)投資者，能為實施資產(chǎn)證券化提供長久穩(wěn)定的資金來源，對其發(fā)展意義深遠(yuǎn)。在我國實施證券化中，應(yīng)把培育投資基金、保險公司等機構(gòu)投資者視為一項重要使命，應(yīng)調(diào)整相關(guān)法規(guī)為機構(gòu)投資者提供制度保障，從而為投資者創(chuàng)造良好的成長環(huán)境，以便保障他們投資行為的可行性、合法性。

3.2建立健全有關(guān)法規(guī)政策，強化操作中的監(jiān)督

借鑒國際成功經(jīng)驗不難發(fā)現(xiàn)，很多國家、地區(qū)都頒布了各自相應(yīng)的資產(chǎn)證券化法規(guī)條例，為發(fā)展證券化業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)保障。我國也應(yīng)該依據(jù)實施資產(chǎn)證券化的具體操作要求，并結(jié)合金融市場的特點頒布相關(guān)資產(chǎn)證券化法規(guī)，同時要及時合理的修正現(xiàn)行的與資產(chǎn)實施證券化中存在沖突的法規(guī)。除此之外，應(yīng)當(dāng)提高相關(guān)交易中的監(jiān)管水平，保障債權(quán)人和投資者的利益。進行的監(jiān)管主要有：有效監(jiān)管資產(chǎn)證券化發(fā)行、交易，監(jiān)管資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓機構(gòu)，監(jiān)管第三方，監(jiān)管證券化的資產(chǎn)，監(jiān)管融資結(jié)構(gòu)等。

3.3大力培育和扶持中介服務(wù)機構(gòu)

明確中介服務(wù)機構(gòu)在資產(chǎn)證券化中的地位，中介服務(wù)機構(gòu)需要強化獨立性，在資產(chǎn)證券化中理清各個環(huán)節(jié)。在資產(chǎn)實施證券化中，在合同內(nèi)應(yīng)以法律的形式明確中介服務(wù)機構(gòu)在其中的作用，評級服務(wù)機構(gòu)應(yīng)按照國際規(guī)范對評級的內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)做出嚴(yán)格規(guī)定。資產(chǎn)評估和資信評級行業(yè)在我國一直是薄弱的環(huán)節(jié)，這就需要政府相關(guān)部門制定出相應(yīng)的規(guī)章制度對中介服務(wù)機構(gòu)的運作進行規(guī)范，中介服務(wù)機構(gòu)要嚴(yán)令禁止信用評級中的弄虛作假。加強對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管是一項高難度的金融活動，它涉及到金融、法律及會計等多方面的專業(yè)知識，所以要想成功實施資產(chǎn)證券化必須與中介服務(wù)機構(gòu)加強合作，這就需要積極采取相關(guān)優(yōu)惠政策給予中介服務(wù)機構(gòu)大力扶持。雖然我國實施資產(chǎn)證券化尚處起步階段，但發(fā)達國家相對成熟。所以可以從發(fā)達國家引進既具備豐富實踐經(jīng)驗，又有大量專業(yè)知識的專家?guī)椭覈鴮嵤┵Y產(chǎn)證券化，推動資產(chǎn)證券化在我國能盡快發(fā)展起來。另外，通過一些專業(yè)化的培訓(xùn)機構(gòu)對現(xiàn)有人員加大培訓(xùn)力度，培養(yǎng)一批涉及資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)人才和高級專業(yè)人才，以便提高從業(yè)人員的整體水平。

4結(jié)論

第3篇：資產(chǎn)證券化問題范文

    關(guān)鍵詞:稅收;資產(chǎn)證券化;SPV

    資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排,對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組,進而轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券的行為。它起源于20世紀(jì)70年代,當(dāng)時主要用于住房抵押。目前,資產(chǎn)證券化已在全球資本市場上廣泛運用于其他收益性資產(chǎn),如應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)抵押貸款、汽車貸款、公用設(shè)施收入等方面,甚至還出現(xiàn)了將音樂作品的版權(quán)收入及特定的國家能源儲備收入證券化的情況。由于資產(chǎn)證券化具有創(chuàng)新的融資結(jié)構(gòu)和高效的載體,滿足了不斷變化的投融資需求,故而成為資本市場上最為有效的投融資工具之一。

    我國的證券化實踐尚只有零星個案,這與包括稅收在內(nèi)的法律制度不健全有緊密關(guān)系。稅收在資產(chǎn)證券化的交易鏈條中,直接決定了各參與主體的投融資成本,因此成為影響證券化效率的一個關(guān)鍵因素。本文著重從交易主體出發(fā),來探討資產(chǎn)證券化的有關(guān)稅收問題。

    資產(chǎn)證券化的基本框架

    在資產(chǎn)證券化的過程中,主要的參與人是發(fā)起人、特設(shè)機構(gòu)和投資者。此外,還存在服務(wù)人、履行受托和管理職能的受托人、承銷商、資信評級機構(gòu)和信用增級機構(gòu)等其他參與人。資產(chǎn)證券化操作的基本步驟是:(1)進行資產(chǎn)組合。支持證券化的資產(chǎn)組合應(yīng)屬于同一種類,具有一定的價值,能夠產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流,能夠容易增強流動性;(2)將資產(chǎn)組合出售給特設(shè)目的載體SPV.SPV通過發(fā)行以資產(chǎn)組合為支持的證券為購買該資產(chǎn)提供融資。設(shè)立SPV目的在于使發(fā)起人實現(xiàn)表外融資,割斷發(fā)起人與投資者法律上的關(guān)聯(lián)。在這一階段,評級機構(gòu)和其他信用增級機構(gòu)通常會為發(fā)起人提供咨詢、分析資產(chǎn)的信用質(zhì)量和設(shè)計交易的結(jié)構(gòu);(3)通常需要服務(wù)人和受托人的參與。服務(wù)人通常為發(fā)起人或原始權(quán)益人,負(fù)責(zé)收取資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的本息還款,扣除服務(wù)費后將其交給受托人。受托人根據(jù)信托契約代表投資者行使權(quán)利。

    資產(chǎn)證券化的主要稅收問題

    一、發(fā)起人的稅收問題

    1.資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式?jīng)Q定納稅義務(wù)的發(fā)生。國際上常見的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式做法有真實銷售、擔(dān)保融資和信托。

    如果采用擔(dān)保方式進行融資,從法律的角度來說,這種權(quán)利擔(dān)保一般要采用質(zhì)押形式。我國《擔(dān)保法》第75條對可以質(zhì)押的權(quán)利作了列舉式規(guī)定,雖然對其中第4項“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”的規(guī)定是為了概括可能的情形,但也容易引起爭議。在實踐中,傾向于擴大解釋的“肯定說”認(rèn)為,只要符合可出質(zhì)權(quán)利的一般特性要求,所有的財產(chǎn)權(quán)均可以出質(zhì):“否定說”認(rèn)為,應(yīng)嚴(yán)格遵守法定質(zhì)押原則,即如果沒有法律上的明確規(guī)定,其他權(quán)利均不得出質(zhì);第三種觀點認(rèn)為,符合出質(zhì)權(quán)利一般特性要求的權(quán)利原則上可以出質(zhì),但如果權(quán)利本身不具有商業(yè)上的穩(wěn)定性、又不能控制的,則不宜作為質(zhì)押的標(biāo)的。因此,在沒有明確規(guī)定的情況下,資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式采取“擔(dān)保融資”有可能面臨是否合法的問題。這種潛在的“權(quán)利瑕疵”既決定了后來的一系列交易的合法性,也決定了相關(guān)的納稅義務(wù)。因為,稅收的強制性原則體現(xiàn)在依法征稅,從廣義來理解,這種“依法”不應(yīng)當(dāng)只是針對稅收相關(guān)法律法規(guī),而應(yīng)當(dāng)及于其他法律,也就是說不合法的行為不征稅。可見,采取“擔(dān)保融資”雖可能帶來稅收上的好處,但這以可能無法受到法律上的保護為前提的。

    如果采取信托方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn),發(fā)起人將資產(chǎn)信托給SPV.該種方式將很可能使證券化的資產(chǎn)與原始所有人保持千絲萬縷的聯(lián)系,影響證券信譽等級。特別是按照大陸法系的“一元所有權(quán)論”,信托財產(chǎn)的所有權(quán)仍為發(fā)起人所有,一旦發(fā)起人破產(chǎn),該資產(chǎn)理所當(dāng)然應(yīng)為破產(chǎn)財產(chǎn)。因此,發(fā)起人對證券發(fā)行的長遠(yuǎn)考慮應(yīng)當(dāng)優(yōu)先于稅收利益上的考慮。

    為了真正地使SPV與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險隔離、有效實現(xiàn)信用增級以及保護投資者,真實銷售的做法應(yīng)當(dāng)受到鼓勵。至于相關(guān)的納稅問題,在所得稅方面,《企業(yè)所得稅暫行條例》及《實施細(xì)則》已做了一般性規(guī)定,即便發(fā)起人對轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)不具有私法上所說的所有權(quán),無法適用“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入”這一稅目,也有“其他收入”進行補充;營業(yè)稅方面,則規(guī)定了一定的稅收優(yōu)惠:如果對信達、華融、長城和東方資產(chǎn)管理公司接受國有銀行的不良債權(quán),則免征銀行銷售轉(zhuǎn)讓不動產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及利用不動產(chǎn)從事融資租賃應(yīng)當(dāng)繳納的營業(yè)稅。

    除上述三種情形外,發(fā)起人能否采取對外投資或資產(chǎn)置換的做法呢?首先,從對外投資來說,發(fā)起人所擁有資產(chǎn)的權(quán)利決定了對外投資的限制,《公司法》明確規(guī)定股東可以用貨幣出資,也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)出資,這就排除了類似應(yīng)收賬款等的債權(quán)進行出資的情況;其次,發(fā)起人將控制SPV的部分或全部股權(quán),這將無法實現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離。因此,對外投資的做法在資產(chǎn)證券化的過程中是不可行的。就資產(chǎn)置換來說,稅法規(guī)定如果是整體資產(chǎn)置換交易,作為交易補價的貨幣性資產(chǎn)占換入總資產(chǎn)公允價值不高于25%的,經(jīng)稅務(wù)機關(guān)審核確認(rèn),雙方均不確認(rèn)資產(chǎn)的所得或損失。筆者認(rèn)為,如果發(fā)起人通過資產(chǎn)重組,而非股權(quán)重組的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn),既可以避免發(fā)起人與SPV之間的控股關(guān)系,以做到真正的破產(chǎn)隔離,也存在雙方都避免所得稅納稅義務(wù)的可能性,但可能因此產(chǎn)生增值稅、營業(yè)稅等納稅義務(wù)。

    因此,對各種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式做出詳細(xì)規(guī)定很有必要,尤其是判定真實銷售和擔(dān)保融資的標(biāo)準(zhǔn),才可能進一步細(xì)化納稅義務(wù)發(fā)生的有關(guān)規(guī)定。

    2.資產(chǎn)轉(zhuǎn)移所發(fā)生的費用、損失是否允許扣除。發(fā)起人要為其“真實銷售”產(chǎn)生的財產(chǎn)收入或其他收入納稅時,相關(guān)的費用是否允許扣除就成為隨之而來的關(guān)鍵問題?，F(xiàn)行的稅法并未對資產(chǎn)證券化作出具體的規(guī)定。實踐中,一般是以財產(chǎn)轉(zhuǎn)移收益扣除財產(chǎn)轉(zhuǎn)移的成本、費用、稅金、損失后的余額計算財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的應(yīng)納稅所得額。從稅收公平的角度來看,對于計提的壞賬準(zhǔn)備、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等應(yīng)當(dāng)從取得成本中扣除,也就是不能再在稅前重復(fù)扣除;而如果資產(chǎn)轉(zhuǎn)移發(fā)生損失,也應(yīng)允許在稅前予以扣除。

    二、SPV的稅收問題

    1.基于SPV本身的稅收問題。主要包括SPV法人居民身份的認(rèn)定和SPV設(shè)立形式引起的稅收差異。不同國家的法人居民身份認(rèn)定規(guī)則有所差異,如公司組建地、中心管理和控制、公司所在地、實際管理機構(gòu)所在地及總機構(gòu)等。對于實行居民稅收管轄權(quán)的國家來說,居民法人與非居民法人的稅收待遇是不同的。通常對于居民法人需要就全球所得納稅,而非居民法人往往只就來源于本國的所得納稅。各國法人居民身份認(rèn)定規(guī)則的差異為SPV的避稅留有空間。

    對于SPV的設(shè)立,依據(jù)我國《公司法》可能采取的形式為有限責(zé)任公司(含國有獨資公司)、股份有限公司,國外還包括信托型SPV.從稅收的角度來說,除了內(nèi)外資企業(yè)所得稅存在稅收待遇的差別外,在我國SPV的設(shè)立形式本身并不會影響應(yīng)納的稅收。值得一提的是,雖然股份有限公司的設(shè)立要求較高,審批手續(xù)也相對復(fù)雜,而有限責(zé)任公司的注冊資金要求較低,但是對于日后的資信評級、信用增級及證券發(fā)行,股份有限公司則可能因其注冊資金等較高的設(shè)立要求而占據(jù)比較優(yōu)勢。另外,如果資產(chǎn)化的證券受我國《公司法》及《證券法》的約束,那么要發(fā)行股權(quán)類證券前,有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)首先改組為股份有限公司,才可能符合我國《證券法》所規(guī)定的股票公開發(fā)行條件;而對于發(fā)行債權(quán)類證券,《公司法》規(guī)定股份有限公司的凈資產(chǎn)額應(yīng)不低于人民幣3000萬元,而有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。因此,在對于信托型SPV沒有詳細(xì)而明確的規(guī)定前,如果考慮到日后的證券發(fā)行問題,在我國設(shè)立SPV采取股份有限公司無疑是較為合適的。

    2.基于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和發(fā)行證券的稅收問題。首先,SPV的取得資產(chǎn)支出面臨著納稅扣除的問題。依據(jù)我國稅法,在進行納稅扣除時,有關(guān)支出應(yīng)當(dāng)先區(qū)分收益性支出和資本性支出。發(fā)起人與SPV之間約定的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式及轉(zhuǎn)讓金額的支付方式都可能影響對支出性質(zhì)的判斷,從而適用的納稅扣除方法也將有所不同。比如,一次性支付資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的標(biāo)的金額,應(yīng)當(dāng)視為資本性支出,并依據(jù)對于該資產(chǎn)規(guī)定的攤銷年限進行攤銷,這類支出通常不允許在稅前一次性扣除。如果是按債務(wù)的償還進度分期支付轉(zhuǎn)讓的金額,依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制和實質(zhì)重于形式的原則,應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為收益性支出較為合適。如果涉及國家公共基礎(chǔ)設(shè)施等的資產(chǎn)證券化,可以采取一定的稅收鼓勵性措施,在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的納稅扣除上予以一定的扶持。

    其次,還可能涉及到對SPV支付給非居民投資者的“證券”投資所得扣繳預(yù)提稅的問題。資產(chǎn)證券化主要有轉(zhuǎn)遞結(jié)構(gòu)(pass-through structure)和轉(zhuǎn)付結(jié)構(gòu)(pay-through structure)兩種基本結(jié)構(gòu)。通常轉(zhuǎn)遞結(jié)構(gòu)主要以受益權(quán)證的形式出現(xiàn),一般而言,這種受益權(quán)證代表持有人對證券化資產(chǎn)不可分割的所有者權(quán)益歸屬于股權(quán)類證券;而轉(zhuǎn)付證券主要以債券的形式出現(xiàn),這種債券代表持有人對證券化資產(chǎn)的一項債權(quán)而歸屬于債權(quán)類證券。此外,資產(chǎn)證券化運用的工具還包括優(yōu)先股和商業(yè)票據(jù)。這兩大類“證券”的所得符合《聯(lián)合國范本》和《OECD范本》關(guān)于投資所得的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。為此,相關(guān)的投資所得將涉及扣繳預(yù)提稅的問題。我國在對外對投資所得一直堅持收入來源地稅收管轄權(quán)。依據(jù)我國《外商獨資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》:外國企業(yè)在中國境內(nèi)未設(shè)立機構(gòu)、場所,而取得的來源于中國境內(nèi)的利潤、利息、租金、特許權(quán)使用費和其他所得,或雖設(shè)立機構(gòu)、場所,但上述所得與其機構(gòu)場所沒有實際聯(lián)系的,除國家另有規(guī)定外,應(yīng)按收入金額征收預(yù)提所得稅。目前減按10%的稅率征收。 這意味著居民SPV在向非居民投資者支付證券的股息、利息等時,需要扣繳預(yù)提稅。實踐中,各國對此的做法也有所差別。如美國國內(nèi)收入署規(guī)定:美國發(fā)行人發(fā)行的歐洲票據(jù)(銀行貸款發(fā)行可能例外),如果是以無記名形式發(fā)行的折扣證券,且初始到期日不超過183天,在符合規(guī)定的條件下,可免除20%到30%的本金(含折扣)應(yīng)納的代扣稅。這種預(yù)提稅的稅收優(yōu)惠在很大程度上是為了鼓勵資本的輸入。

    三、 投資者的稅收問題

第4篇：資產(chǎn)證券化問題范文

一、我國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化是一個將房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化為資本市場上的證券資產(chǎn)的金融交易過程。具體而言，就是指從事房地產(chǎn)的企業(yè)及其他金融機構(gòu)將其所擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成股票、股份或者債券，再發(fā)行到證券市場上進行自由交易，使房地產(chǎn)資本的運轉(zhuǎn)社會化。目前我國的金融市場仍然是以銀行為核心，銀行面臨的風(fēng)險很容易影響整個金融市場，銀行信貸面臨信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和提前償還風(fēng)險，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化有利于分散和降低這四種風(fēng)險。因此，研究房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化具有很重要的意義。

房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化最早在60年代的美國興起，主要用于住房抵押證券。80年代廣泛擴大到其他地區(qū)和其他行業(yè)。

在21世紀(jì)后，我國的房地產(chǎn)市場進入了真正的“資本為王”的時代，沒有資本，房地產(chǎn)市場的發(fā)展如履薄冰，寸步難行。于是，2000年，國家有關(guān)政策也出臺了，中國人民銀行首先批準(zhǔn)了中國建設(shè)銀行以及中國工商銀行為住房貸款證券化試點單位。

我國的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化仍處于理論上的討論階段和實際操作中的嘗試階段。2005年12月15日，作為信貸資產(chǎn)證券化的試點之一，中國建設(shè)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行了首期建元個人住房抵押貸款支持證券。建設(shè)銀行作為發(fā)起機構(gòu)，將其上海、無錫、福州、泉州等四家分行符合相關(guān)條件的1562筆個人按揭貸款共計37.12億元，集合成為資產(chǎn)池，委托給受托機構(gòu)――中信信托投資有限公司，受托機構(gòu)以此設(shè)立信托，并在銀行間市場發(fā)行信托受益憑證形式的MBS，MBS的持有人取得相應(yīng)的信托受益權(quán)。

二、我國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化中存在的問題

目前，由于各方面因素的不成熟，我國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化仍然存在著一系列的障礙和缺陷，筆者現(xiàn)試著分析如下，以期獲得一些相應(yīng)明朗的解決政策。

（一）產(chǎn)權(quán)制度和法律保障體系不明

明晰的房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)是房地產(chǎn)證券化的前提條件，只有存在這一因素，才能使分割房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)成為可能。雖然有《擔(dān)保法》《信托法》，但卻缺少抵押信托的基金管理等方面的法規(guī)做后盾，法律制定滯后，法律體系十分不完備。作為這種新的金融工具必須有相應(yīng)的法律法規(guī)。

（二）缺乏完善的中介服務(wù)機構(gòu)

房地產(chǎn)證券化的整個過程中需要多種金融中介組織為之服務(wù)，包括資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。相比較而言，會計業(yè)的行為較為規(guī)范，基本能滿足房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的需要，但資信評級業(yè)離房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的要求距離甚遠(yuǎn)。因此，信用評級是產(chǎn)品的重要特征之一，而且信用評級機構(gòu)對產(chǎn)品的信用評級報告是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露的重要組成部分。

（三）個人信用制度不健全

房地產(chǎn)證券化的前提條件就是要有良好的信用基礎(chǔ)，我國尚無西方資本主義國家那樣完整意義上的個人信用制度，我國的信用制度的建設(shè)還不健全，違約成本太低致使發(fā)生信任危機，我國還沒有一個全國性的信用信息數(shù)據(jù)庫，市場參與者的信用理念還較為欠缺。銀行很難對借款人的資信狀況做出準(zhǔn)確判斷，對個人信貸業(yè)務(wù)的貸前調(diào)查和對貸款風(fēng)險的評價顯得困難重重。

三、解決我國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化問題的對策建議

（一）完善相關(guān)的法律法規(guī)體系

一方面要加快制定金融資產(chǎn)證券化的市場進入、經(jīng)營和退出等方面的法律；另一方面，要加快市場監(jiān)管的立法工作。使金融市場資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從一開始就走向規(guī)范化的發(fā)展道路。不僅要對我國現(xiàn)行《證券法》進行修改，對《信托法》和《破產(chǎn)法》《保險法》進行補充，而且人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會等也要對各個法律法規(guī)以及資本市場的運作進行監(jiān)督和管理，以促進資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。尤其是要在會計稅務(wù)準(zhǔn)則、證券交易監(jiān)督管理等方面加強立法和執(zhí)法進度，根據(jù)法制經(jīng)濟原則的要求和國際慣例的規(guī)定指導(dǎo)證券化的理論與實踐，最大限度地保護房地產(chǎn)證券發(fā)起人、中間人和投資人的權(quán)益，促進房地產(chǎn)證券化健康、有序地發(fā)展。

（二）規(guī)范中介服務(wù)機構(gòu)

投資銀行、會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)和資信評級機構(gòu)是所有房地產(chǎn)證券化過程中必須涉及的機構(gòu)，它們的重要作用可見一斑。比較而言，目前我國的投資銀行和會計行業(yè)的行為由于法律法規(guī)的約束較多而較規(guī)范，但是資信評估機構(gòu)的信譽和獨立性卻極差、投資者對資信評級機構(gòu)認(rèn)識不足，資信機構(gòu)無法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。因此有必要建立一個完善的資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)體系，在此基礎(chǔ)上規(guī)范發(fā)展我國的資產(chǎn)評估業(yè)和資信評級業(yè)。

第5篇：資產(chǎn)證券化問題范文

長期以來，相關(guān)法律制度的缺失，金融基礎(chǔ)工程的薄弱，以及證券化過程中如何進行債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知及辦理抵押權(quán)變更登記等問題的不明確，阻礙了我國資產(chǎn)證券化的探索和操作。

會計方面的瓶頸問題

資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收等問題決定著證券資產(chǎn)的合法性、盈利性以及流動性，關(guān)系到每一參與者的利益，影響資產(chǎn)證券化的動機和結(jié)果?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》作為《試點辦法》的配套措施，在全面規(guī)范發(fā)起機構(gòu)、特定目的信托、受托機構(gòu)、資金保管機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、投資機構(gòu)等適用會計規(guī)范基礎(chǔ)上，重點規(guī)范了發(fā)起機構(gòu)信貸資產(chǎn)終止確認(rèn)的條件及其會計核算，為我國信貸資產(chǎn)證券化多個參與機構(gòu)的會計處理問題的規(guī)范掃清了障礙。

（1）信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計處理問題

信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移在會計處理上主要考慮兩方面問題：第一，被證券化的資產(chǎn)是否應(yīng)該被分離出資產(chǎn)負(fù)債表，即是表外處理還是表內(nèi)處理的問題；第二，合并問題，即特定目的信托是否需要和發(fā)起人合并財務(wù)報表的問題。

對于是否把被證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)分離出資產(chǎn)負(fù)債表問題，主要取決于該證券化行為被當(dāng)作“銷售”處理還是“擔(dān)保融資”處理，這是發(fā)起人最為關(guān)心的問題，因為不同的處理方法會對發(fā)起人的財務(wù)報表產(chǎn)生重大影響。

《會計處理規(guī)定》主要借鑒了現(xiàn)行國際會計準(zhǔn)則的做法，同時考慮中國現(xiàn)行的會計制度，以對“風(fēng)險和報酬”轉(zhuǎn)移的分析為基本出發(fā)點，充分運用實質(zhì)重于形式原則來界定已證券化的信貸資產(chǎn)是否實現(xiàn)真實銷售，即終止確認(rèn)。

特定目的信托作為信貸資產(chǎn)證券化的載體，由于承諾信托取得的信托財產(chǎn)，從風(fēng)險隔離和《信托法》的要求看，應(yīng)當(dāng)作為一個獨立的會計主體而單獨核算。但若發(fā)起機構(gòu)對特定目的信托具有控制權(quán)的，其會計處理將不同。

（2）投資機構(gòu)的會計處理問題

投資機構(gòu)是資產(chǎn)證券化的持有者，其會計處理問題影響到投資積極性。根據(jù)《會計處理規(guī)定》，投資機構(gòu)取得的資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)作為資產(chǎn)支持證券投資進行會計處理；投資機構(gòu)取得的信托收益，應(yīng)當(dāng)區(qū)分屬于資產(chǎn)支持證券投資本金部分和投資收益部分進行會計處理；會計期末，投資機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對所持有資產(chǎn)支持證券的賬面價值進行檢查，發(fā)現(xiàn)賬面價值高于其可收回金額的，應(yīng)當(dāng)計提減值準(zhǔn)備。

稅收方面的瓶頸問題

信貸資產(chǎn)證券化運作規(guī)模龐大，交易環(huán)節(jié)繁多，減少作為其成本主要支出的稅收支出是關(guān)系證券化操作能否順利進行的關(guān)鍵。我國稅務(wù)總局相關(guān)人士亦指出，我國的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的稅收處理問題應(yīng)結(jié)合證券化本身的特點和我國稅制現(xiàn)狀，制定和完善證券化稅收政策應(yīng)當(dāng)堅持稅收中性、稅負(fù)合理、促進證券化發(fā)展與反避稅統(tǒng)一、與金融稅制改革和資產(chǎn)證券化發(fā)展方向一致的基本原則。

稅收處理規(guī)定主要需解決以下問題：避免重復(fù)征稅、征稅環(huán)節(jié)的確定以及征稅收入的屬性等等。另外，由于證券化產(chǎn)品可能涉及多個地區(qū)和不同分行的貸款資產(chǎn)，因此，在稅務(wù)問題上，還出現(xiàn)了地區(qū)法規(guī)、部門法規(guī)與中央利益的協(xié)調(diào)問題。

發(fā)起人的稅收負(fù)擔(dān)主要來自于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，這涉及兩問題：一是發(fā)起人因出售信貸資產(chǎn)而取得的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益是否應(yīng)繳納所得稅？二是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所造成的損失能否從發(fā)起人的應(yīng)稅收入中予以扣除？

國際上對于作為發(fā)行人的SPV是不征稅的，僅對投資者征稅?！抖愂胀ㄖ份^好的體現(xiàn)了稅收中性和避免雙重征稅精神。

《稅收通知》規(guī)定發(fā)起機構(gòu)將信貸資產(chǎn)信托予受托機構(gòu)時，雙方簽訂的信托合同暫不征收印花稅。受托機構(gòu)委托貸款服務(wù)機構(gòu)管理信貸資產(chǎn)時，雙方簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅。受托機構(gòu)發(fā)售信貸資產(chǎn)支持證券以及投資者買賣信貸資產(chǎn)支持證券暫免征收印花稅。

中介服務(wù)問題

信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體，各個提供中介服務(wù)的主體的專業(yè)化水平的高低和信譽程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認(rèn)同的程度?！对圏c辦法》規(guī)定資產(chǎn)支持證券須進行強制評級（私募發(fā)行可以豁免），但是國內(nèi)信用評級機構(gòu)普遍規(guī)模不大，彼此間的評級標(biāo)準(zhǔn)不一，其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑，投資者難以依此作為投資依據(jù)。《試點辦法》規(guī)定了多種信用增級方式，但我國的信用增級機構(gòu)還很不成熟，離專業(yè)的金融擔(dān)保還有很大一段差距。

針對中介服務(wù)機構(gòu)所存在的問題，我國的信貸資產(chǎn)證券化法規(guī)應(yīng)明確規(guī)定中介服務(wù)機構(gòu)的權(quán)利及職責(zé)要求，建立相關(guān)機構(gòu)更換機制，激勵相關(guān)機構(gòu)恪盡職守；加強對中介服務(wù)機構(gòu)的業(yè)務(wù)監(jiān)管。《試點辦法》及《監(jiān)管辦法》等均較好的體現(xiàn)了上述立法要求。

信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及抵押權(quán)變更

在信貸資產(chǎn)證券化過程中，銀行作為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，將其對原始債務(wù)人的債權(quán)即證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，該轉(zhuǎn)移涉及如何履行現(xiàn)行法律關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓的通知義務(wù)問題。該問題影響到資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的合法有效，沖擊著信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后風(fēng)險隔離和融資目的的實現(xiàn)。

從境外立法的情況來看，較多國家如意大利、日本和韓國等采用了公告或登記的方式進行通知?！对圏c辦法》第12條規(guī)定，發(fā)起機構(gòu)應(yīng)在全國性媒體上公告，將通過設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的事項，告知相關(guān)權(quán)利人。“公告通知”的規(guī)定較好的處理了成本與效率的關(guān)系，節(jié)省了成本，提高了操作效率。

第6篇：資產(chǎn)證券化問題范文

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會計處理的核心問題是會計確認(rèn)問題。在西方國家資產(chǎn)證券化多年的實踐中，已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會計確認(rèn)問題的一系列財務(wù)會計準(zhǔn)則。建立商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化會計處理的相關(guān)制度將有助于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利開展。

資產(chǎn)證券化中的有關(guān)會計問題

資產(chǎn)證券化實質(zhì)上就是將缺乏流動性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一系列的合約安排和特殊的交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，為發(fā)起人達到轉(zhuǎn)移風(fēng)險、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率的目的。對于開展資產(chǎn)證券化的商業(yè)銀行而言，對資產(chǎn)證券化涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否終止確認(rèn)，將直接影響到其是否可以達到降低資金成本、降低負(fù)債比率、改善資本充足率、擴大融資對象、延長融資期限以及增加服務(wù)收入等目的，因此會計確認(rèn)是資產(chǎn)證券化的核心問題。

如果將證券化資產(chǎn)作為出售處理（表外處理），則該資產(chǎn)將從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，發(fā)起人可以根據(jù)收入和成本費用的配比原則確認(rèn)處置資產(chǎn)的收益或損失，此時發(fā)起人的風(fēng)險資產(chǎn)將減少，有可能改善資本充足率。如果資產(chǎn)證券化不是作為出售，而是作為擔(dān)保融資處理（表內(nèi)處理），那么基礎(chǔ)資產(chǎn)仍將存在于發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，發(fā)起人不能確認(rèn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的損益，對資本充足率沒有影響。因此，對商業(yè)銀行來說資產(chǎn)證券化的目的只有在將基礎(chǔ)資產(chǎn)終止確認(rèn)后才有可能實現(xiàn)。

西方會計準(zhǔn)則中資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)處理方法

西方國家會計準(zhǔn)則中資產(chǎn)證券化的會計確認(rèn)主要運用風(fēng)險與報酬分析法和金融合成分析法兩類處理方法。

（一）風(fēng)險與報酬分析法。美國會計準(zhǔn)則FASB77以及國際會計準(zhǔn)則IAS40、IAS32中有關(guān)資產(chǎn)證券化的相關(guān)內(nèi)容中體現(xiàn)了風(fēng)險與報酬分析法的原則。這類方法規(guī)定如果發(fā)起人仍保留已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實質(zhì)上所有的收益和風(fēng)險，則資產(chǎn)證券化應(yīng)被視作擔(dān)保融資，基礎(chǔ)資產(chǎn)仍需確認(rèn)為資產(chǎn)，證券發(fā)行收入確認(rèn)為負(fù)債。如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)實質(zhì)上所有的收益和風(fēng)險，則資產(chǎn)證券化應(yīng)視作銷售，證券發(fā)行收入確認(rèn)為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時確認(rèn)相關(guān)損益。在與資產(chǎn)有關(guān)的所有實質(zhì)性的風(fēng)險和報酬都已經(jīng)轉(zhuǎn)移出發(fā)起人，任何留存的風(fēng)險和報酬的公允價值能夠可靠地計量；潛在的權(quán)利或義務(wù)已經(jīng)實施、解除、取消或終止的條件同時滿足的情況下可以將證券化資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中終止確認(rèn)并去除。

（二）金融合成分析法。金融合成分析法是在風(fēng)險與報酬分析法基礎(chǔ)上發(fā)展而來的資產(chǎn)終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，它的核心思想在于圍繞控制權(quán)是否發(fā)生了轉(zhuǎn)移來判斷是否應(yīng)終止確認(rèn)已轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)，而且承認(rèn)金融工具與其所屬的風(fēng)險和報酬是可以分割的。按照這種方法，決定一項資產(chǎn)交易是否進行銷售處理取決于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方的銷售意圖，要看其控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方，而不是看其交易形式或風(fēng)險報酬轉(zhuǎn)移與否。美國會計準(zhǔn)則FASB140規(guī)定：如果資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方同時滿足以下三個條件，則認(rèn)為轉(zhuǎn)讓方已放棄對金融資產(chǎn)的有效控制，可以終止確認(rèn)。第一，被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓方分離，即轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已在轉(zhuǎn)讓方的控制范圍之外；第二，受讓方可以無條件地將金融資產(chǎn)用做抵押或再轉(zhuǎn)讓，或者受讓方是合格特殊目的實體，而且該實體的受益人可以無條件地?fù)碛械盅夯蜣D(zhuǎn)讓該項資產(chǎn)的權(quán)利；第三，轉(zhuǎn)讓方不再通過簽訂合約使轉(zhuǎn)讓方有權(quán)同時有義務(wù)回購轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)來保持對轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制。國際會計準(zhǔn)則IAS39對終止確認(rèn)的相關(guān)規(guī)定如下：當(dāng)且僅當(dāng)對構(gòu)成金融資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的一部分的合同權(quán)利失去控制時，企業(yè)才應(yīng)終止確認(rèn)該項金融資產(chǎn)或該項金融資產(chǎn)的一部分；如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓方有權(quán)回購已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等情況，則說明轉(zhuǎn)讓方尚未失去對已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的控制，因此不能終止確認(rèn)該資產(chǎn)。

完善資產(chǎn)證券化會計處理準(zhǔn)則的建議

商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可能涉及到的信貸資產(chǎn)與傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)相比有其特殊性，它預(yù)期在未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。而且在資產(chǎn)證券化運作過程中，通過復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)安排，作為發(fā)起人的商業(yè)銀行通常要獲得新的權(quán)利，承擔(dān)新的義務(wù)。因此對這些資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)就與傳統(tǒng)的以權(quán)責(zé)發(fā)生制和收入實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的資產(chǎn)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)有所差異，需要對相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債以及交易產(chǎn)生的新的權(quán)利和義務(wù)進行確認(rèn)。如果無法對商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)進行準(zhǔn)確的界定，將使得許多資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最終還需要進行表內(nèi)處理，失去了借資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移風(fēng)險，提高資本充足率的作用。

第7篇：資產(chǎn)證券化問題范文

一、我國不良資產(chǎn)證券化難點分析

1.特設(shè)機構(gòu)缺位。SPV在資產(chǎn)證券化運作中起著至關(guān)重要的作用，整個證券化運作流程都是圍繞著SPV這一核心機構(gòu)來展開的。設(shè)立SPV的目的就在于最大限度地降低發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險對資產(chǎn)證券化的影響，即要實現(xiàn)發(fā)起人對證券化資產(chǎn)的“真實銷售”以及證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的“破產(chǎn)隔離”。然而國內(nèi)目前尚沒有一家具有SPV功能的機構(gòu)，在現(xiàn)行的法律框架下設(shè)立SPV也還存在一些障礙。

2.不良資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不清。目前我國銀行的產(chǎn)權(quán)制度改革尚未完成，商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)剝離給AMC，AMC對于企業(yè)的債權(quán)依然屬于金融債權(quán)。在不少企業(yè)刻意逃廢金融債務(wù)、地方政府的行政干預(yù)的狀況下，SPV不可能做到真正地買斷AMC的不良資產(chǎn)，實現(xiàn)“真實出售”。

3.難以組建合規(guī)的資產(chǎn)池。我國目前金融資產(chǎn)管理公司持有的不良貸款大多數(shù)屬于信用貸款，沒有任何抵押品和擔(dān)保品，難以保證在未來能夠產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，組建合規(guī)的資產(chǎn)池很困難。

4.缺乏權(quán)威的信用評級機構(gòu)。信用評級在資產(chǎn)證券化中的作用十分重要。信用評級不僅能夠提供市場信息，增加交易的透明度，也能夠增強投資者的信心，這將關(guān)系到資產(chǎn)支持證券能否為廣大投資者所接受以及資產(chǎn)證券化能否順利運作。然而，我國目前缺乏被市場投資者普遍認(rèn)可的信用評級機構(gòu)，評估機構(gòu)運作存在著很多不規(guī)范的情況，如資信評估機構(gòu)獨立性不強。

5.相關(guān)法律制度不健全。資產(chǎn)證券化是一項交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜、參與主體眾多的系統(tǒng)工程，勢必需要依靠一系列完善的法規(guī)體系來規(guī)范其運作。如SPV的特殊法律地位、發(fā)起人向SPV“真實銷售”資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)等都需要以法律的形式予以確立。然而現(xiàn)行的法律法規(guī)并未對其做出規(guī)定?？梢哉f，目前資產(chǎn)證券化仍處在一個“法律真空”的尷尬境地。

6.缺乏證券化的稅收優(yōu)惠政策。在資產(chǎn)證券化過程中，政府對于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)給予適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠。因為如果稅賦水平過高，將會大大增加證券化的融資成本，降低證券的信用等級。而目前在這方面仍然缺乏必要的稅收政策支持。

二、我國不良資產(chǎn)的證券化運作設(shè)計

1.設(shè)立特設(shè)機構(gòu)SPV。一般來說，SPV的設(shè)立方式主要有三種，即政府設(shè)立、發(fā)起人設(shè)立和市場中介設(shè)立。就我國目前的情況看，我國的資產(chǎn)證券化市場還沒有有效開啟，可以由政府出面組建國有獨資公司形式的SPV，也可在政府的擔(dān)保下由資產(chǎn)支持證券的發(fā)起人自行設(shè)立SPV。同時，在SPV的設(shè)立過程中，要以法律的形式保證SPV的獨立性和非破產(chǎn)性。

2.SPV從商業(yè)銀行購入不良資產(chǎn)，并選擇可證券化的資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。SPV從商業(yè)銀行或資產(chǎn)管理公司折價購買入不良資產(chǎn)，不良資產(chǎn)折價比例可由中央銀行根據(jù)不良資產(chǎn)的種類和資產(chǎn)質(zhì)量情況統(tǒng)一制定，也可采用模擬市場價格。對于資產(chǎn)池的組成，可以將不同種類、期限、利率的貸款組合起來，盡量形成未來現(xiàn)金流量穩(wěn)定的貸款組合。

3.信用提升和評級。由于證券化的不良資產(chǎn)多為流動性差的資產(chǎn)，信用程度也難以評價，因此需要通過一定的方法對其進行信用提高并由專業(yè)機構(gòu)對其進行信用評級。信用提升的具體做法有資產(chǎn)打折、還款儲備、超額擔(dān)保、劃分優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)證券等。此外，實踐中，銀行出具擔(dān)保函或信用證、保險公司為證券提供保險等也可以達到信用提升的目的。

4.設(shè)計出合理而實用的品種。不良資產(chǎn)證券化品種應(yīng)以高保障、交易結(jié)構(gòu)較簡單為宜。品種設(shè)計應(yīng)考慮個人投資者與機構(gòu)投資者對金融產(chǎn)品的不同偏好與需求，品種必須多樣化，才能在利率、期限等方面適應(yīng)不同投資者的需要，從而達到不良資產(chǎn)迅速變現(xiàn)的目的。

三、加強資產(chǎn)證券化的宏觀環(huán)境建設(shè)

1.法律環(huán)境的建設(shè)。資產(chǎn)證券化涉及許多高深的法律問題。如SPV作為證券化運作的核心機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)享有特殊的法律地位；證券化運作中資產(chǎn)的“真實出售”、SPV與發(fā)起人的“破產(chǎn)隔離”；貸款合同轉(zhuǎn)讓后各方的權(quán)利和義務(wù)，資產(chǎn)出售和證券化后對存款人保護；證券的發(fā)行和流通等問題都應(yīng)由法律做出明確的規(guī)定。此外，還應(yīng)當(dāng)改革和完善相應(yīng)的會計準(zhǔn)則，加強對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，使得在證券化運作中遇到的一系列會計處理問題有規(guī)可矩、有章可循。

2.進一步健全和規(guī)范證券市場。首先，要健全二級市場。這一方面需要國家給予政策上的配套和支持，創(chuàng)造有利的宏觀環(huán)境；另一方面，必須學(xué)習(xí)借鑒國外成熟的經(jīng)驗和做法，加強市場監(jiān)管，規(guī)范操作經(jīng)營。其次，要規(guī)范金融中介機構(gòu)的運作。可通過政府特許的方式，選擇一家或幾家國際上運作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽水平的金融中介機構(gòu)參與到我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來。

第8篇：資產(chǎn)證券化問題范文

隨著多層次資本市場的發(fā)展，很多企業(yè)在面臨業(yè)績、融資壓力時，通常會為了提高經(jīng)濟效益或修復(fù)財務(wù)報表的目的進行金融工具的創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化就是常用的一種金融工具。資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)證券化將具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至特殊目的載體(SPV)，使該資產(chǎn)在法律或形式上具有獨立性和破產(chǎn)隔離的功能，實現(xiàn)特定資產(chǎn)的局部信用對發(fā)起人(原始權(quán)益人)主體信用的替代功能。資產(chǎn)證券化可有效實現(xiàn)盤活資產(chǎn)、提高資金使用效率的目標(biāo)，達到調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的效果。

但是，隨著金融深化，會計準(zhǔn)則很難跟上金融創(chuàng)新的步伐，企業(yè)在合并財務(wù)報表方面具有較大的彈性和操作空間。這時，相當(dāng)一部分發(fā)起人以出表方式(不并入財務(wù)報表)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV 形成表外融資，以實現(xiàn)財務(wù)報表的修復(fù)和美化。資產(chǎn)證券化作為表外融資的一種，通過協(xié)議等方式控制、使用某項資產(chǎn)，或與某項資產(chǎn)保持密切聯(lián)系而又不將相關(guān)負(fù)債反映于資產(chǎn)負(fù)債表中。合理的表外安排可以緩解流動性、平滑項目長期利潤安排，使發(fā)起者可以更好地進行資產(chǎn)負(fù)債管理，但同時，這種表外安排也容易隱匿風(fēng)險、方便管理層操縱財務(wù)數(shù)據(jù)，影響會計信息使用者的決策。安然公司正是利用類似金融工具操作進行財務(wù)造假，在1997 ～ 2000 年累計高估利潤4.99億美元，隱瞞負(fù)債25.85 億美元，最終導(dǎo)致破產(chǎn)，帶來極大的社會負(fù)面影響。

當(dāng)金融工具的法律形式與經(jīng)濟形式分離時，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)出表的問題就會更加復(fù)雜，不確定性也隨之增強。證券化資產(chǎn)不斷地拆分、打包、重構(gòu)后，原有資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)關(guān)系逐漸失去了原本的面貌。從會計角度看，金融工具通常有債務(wù)工具與權(quán)益工具兩個基本大類，二者往往很難完全區(qū)分，這不僅影響財務(wù)比率，而且影響主體的收益。各種會計確認(rèn)和計量方式都存在一定的局限性，如對于資產(chǎn)或負(fù)債的確認(rèn)很難清晰地以所有權(quán)或控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移為依據(jù)，此外，被打包資產(chǎn)的風(fēng)險機理非常復(fù)雜、真實價值很難被公允反映。這些SPV 在法律或名義上是風(fēng)險隔離的，但在實際操作過程中，發(fā)起人會不可避免地對SPV 運作施加影響，或向其提供管理、流動性等支持，導(dǎo)致風(fēng)險敞口較大。

如果采用出表方式進行剝離，則可能存在較大的風(fēng)險隱患。

實際上，并非所有的資產(chǎn)證券化都可以實現(xiàn)出表，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)能否出表與資產(chǎn)證券化的發(fā)起目的、交易結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，應(yīng)進行必要的穿透核查，注重對其經(jīng)濟實質(zhì)的分析。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化出表問題的分析

通常真實出售的基礎(chǔ)資產(chǎn)可順利實現(xiàn)出表，此時，企業(yè)將資產(chǎn)上幾乎所有(一般指達到或超過全部風(fēng)險和報酬95% 的情形)或全部的風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移給轉(zhuǎn)入方的，則應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該資產(chǎn)及負(fù)債，即可以做出表安排，這種情況下，投資者的追索權(quán)僅限于基礎(chǔ)資產(chǎn)。如未達到真實出售程度或未放棄對該資產(chǎn)控制的，應(yīng)當(dāng)按照其繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的程度以及風(fēng)險水平的實質(zhì)確定是否出表。

為了提高產(chǎn)品對投資者的吸引力、降低融資成本，發(fā)起人通常需要實施信用增級和必要的結(jié)構(gòu)化設(shè)計。由于發(fā)起人的意圖可能會受市場限制，所以可能通過法律形式來掩蓋交易實質(zhì)，例如名股實債就是很多基金、信托的投資方式之一。資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實路徑更多是基于資產(chǎn)的信用與發(fā)起人的信用結(jié)合，交易實施過程中往往離不開發(fā)起人的身影，導(dǎo)致出表問題也更為復(fù)雜。

在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)出表問題上，一方面要對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定與會計準(zhǔn)則有深入的理解，如《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23 號 金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》、《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33 號合并財務(wù)報表》、《企業(yè)會計準(zhǔn)則第44號 在其他主體中權(quán)益的披露》等，這些規(guī)定對資產(chǎn)的出表或并表問題具有指導(dǎo)意義。另一方面，以控制為基礎(chǔ)，加強穿透式監(jiān)管，根據(jù)應(yīng)當(dāng)遵循風(fēng)險管理實質(zhì)性原則進行分析，核心是對交易結(jié)構(gòu)的安排有深入認(rèn)識和實質(zhì)性研判：

在證券分級及信用增級安排方面。

其一，發(fā)起人持有次級受益權(quán)的比重及持有風(fēng)險是判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)能否出表的重要基礎(chǔ)。為吸引投資者，發(fā)起人往往需要采用保留次級受益權(quán)(如次級LP)或提供信用擔(dān)保等方式進行信用增級。發(fā)起人只保留了所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)上的部分風(fēng)險和報酬且能控制所轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)按照其繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的程度來確認(rèn)。通常，發(fā)起人持有10% 以內(nèi)的次級受益權(quán)(如次級LP)是出表的基本條件，依附于次級受益權(quán)的風(fēng)險和報酬是否已經(jīng)全部或幾乎全部轉(zhuǎn)移是判斷能否出表的重要依據(jù)。從形式上看，發(fā)起人股比很低、沒有董事會控制權(quán)，似乎已達到資產(chǎn)出表的條件，但如果風(fēng)險絕大部分都集中在次級受益權(quán)部分，則不滿足資產(chǎn)出表的條件。

其二，擔(dān)保機構(gòu)提供信用增級的安排也是判斷能否出表的依據(jù)。如果發(fā)起人及其關(guān)聯(lián)方提供了強擔(dān)保、強回購，實際上基礎(chǔ)資產(chǎn)的絕大部分風(fēng)險沒有剝離，這種情況下依然不具備出表條件。只有獨立第三方為證券產(chǎn)品提供了增信，或承諾遠(yuǎn)期受讓優(yōu)先級投資人的份額，在這種情況下，增信、回購等并不依賴發(fā)起人，才具備出表的基本條件。

其三，收益補差、外部流動性支持和信用觸發(fā)機制的設(shè)計對出表也有影響。如果這些交易設(shè)計增加了發(fā)起人的風(fēng)險暴露，達到一定的程度則會降低基礎(chǔ)資產(chǎn)出表的可能性。

在最終的收益分配、風(fēng)險承擔(dān)安排方面。發(fā)起人通過章程、合同、協(xié)議等方式，獲取SPV 大部分利益的權(quán)利或承擔(dān)大部分風(fēng)險，則均應(yīng)并表。其一，在超額利差、超額利潤分享條款設(shè)計上，如過多增加了發(fā)起人的持有收益、擴大了發(fā)起人對基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險和報酬的涉入程度，則加大了基礎(chǔ)資產(chǎn)無法出表的可能性。發(fā)起人以未來凈現(xiàn)金流量、利潤、凈資產(chǎn)等方式，獲取SPV 分配的大部分經(jīng)濟利益的權(quán)利以及在清算中獲取大部分剩余權(quán)益的權(quán)利，則可能導(dǎo)致無法出表。其二，如發(fā)起人保留了SPV大部分風(fēng)險、主要剩余風(fēng)險，須納入并表管理范疇。SPV 管理不當(dāng)引發(fā)的各類聲譽、合規(guī)風(fēng)險，對發(fā)起人的聲譽造成重大的危害和損失的或所引致的經(jīng)營風(fēng)險對發(fā)起人形成重要影響的，均應(yīng)并表管理或披露。其三，基礎(chǔ)所有者工具作為權(quán)益，不具備出表條件。不同權(quán)益等級的股東地位不同，主要參與剩余權(quán)益分配的股份應(yīng)作為權(quán)益處理?；A(chǔ)所有者工具是最低層次的所有者權(quán)益，承擔(dān)最后風(fēng)險、享有主體的最后報酬，必須進行并表管理。

在資產(chǎn)回購安排方面。回購的資產(chǎn)與售出的資產(chǎn)相同或?qū)嵸|(zhì)相同、回購價格固定或是原售價加上合理回報的，或?qū)D(zhuǎn)入方發(fā)生的信用損失進行擔(dān)保等，這些交易安排將直接導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)無法出表。如采用買斷式回購、質(zhì)押式回購交易賣出債券等不能出表。只有回購價格是公允價格、且發(fā)起人無強制性義務(wù)或承擔(dān)擔(dān)保的回購安排，則存在出表的可能性，此時，發(fā)起人可保留優(yōu)先按照公允價值回購該資產(chǎn)的權(quán)利。在結(jié)構(gòu)設(shè)計上給予發(fā)起人未來按公允價值回購的權(quán)利而非義務(wù)和責(zé)任，可以達到資產(chǎn)和負(fù)債出表的基本要求。

在實質(zhì)性控制安排方面。其一，以控制為基礎(chǔ)確定是否并表。控制是指投資方擁有對被投資方的權(quán)利，通過參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報，并且有能力運用對被投資方的權(quán)利影響其回報金額。在交易結(jié)構(gòu)安排中，通常持有50% 以下表決權(quán)并不代表必然沒有控制權(quán)，應(yīng)視情況進行并表管理。通常存在如下情況可視為擁有控制權(quán)：可任免該公司董事會或經(jīng)營管理委員會的大多數(shù)成員;在子公司的董事會或經(jīng)營管理委員會持多數(shù)表決權(quán);與其他投資方達成一致，擁有子公司50% 以上的表決權(quán)，并根據(jù)子公司的章程，可以支配該子公司的經(jīng)營決策和財務(wù)政策。其二，企業(yè)在判斷是否已放棄對所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的控制時，應(yīng)當(dāng)注重轉(zhuǎn)入方出售該資產(chǎn)的實際能力。轉(zhuǎn)入方能夠單獨將轉(zhuǎn)入的資產(chǎn)整體出售給與其不存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的第三方，且沒有額外條件對此項出售加以限制的，表明發(fā)起人已放棄對該資產(chǎn)的控制，此時可以做出表的安排。

三、結(jié)語

第9篇：資產(chǎn)證券化問題范文

    長期以來,相關(guān)法律制度的缺失,金融基礎(chǔ)工程的薄弱,以及證券化過程中如何進行債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知及辦理抵押權(quán)變更登記等問題的不明確,阻礙了我國資產(chǎn)證券化的探索和操作。

    會計方面的瓶頸問題

    資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收等問題決定著證券資產(chǎn)的合法性、盈利性以及流動性,關(guān)系到每一參與者的利益,影響資產(chǎn)證券化的動機和結(jié)果?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》作為《試點辦法》的配套措施,在全面規(guī)范發(fā)起機構(gòu)、特定目的信托、受托機構(gòu)、資金保管機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、投資機構(gòu)等適用會計規(guī)范基礎(chǔ)上,重點規(guī)范了發(fā)起機構(gòu)信貸資產(chǎn)終止確認(rèn)的條件及其會計核算,為我國信貸資產(chǎn)證券化多個參與機構(gòu)的會計處理問題的規(guī)范掃清了障礙。

    (1)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計處理問題

    信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移在會計處理上主要考慮兩方面問題:第一,被證券化的資產(chǎn)是否應(yīng)該被分離出資產(chǎn)負(fù)債表,即是表外處理還是表內(nèi)處理的問題;第二,合并問題,即特定目的信托是否需要和發(fā)起人合并財務(wù)報表的問題。

    對于是否把被證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)分離出資產(chǎn)負(fù)債表問題,主要取決于該證券化行為被當(dāng)作“銷售”處理還是“擔(dān)保融資”處理,這是發(fā)起人最為關(guān)心的問題,因為不同的處理方法會對發(fā)起人的財務(wù)報表產(chǎn)生重大影響。

    《會計處理規(guī)定》主要借鑒了現(xiàn)行國際會計準(zhǔn)則的做法,同時考慮中國現(xiàn)行的會計制度,以對“風(fēng)險和報酬”轉(zhuǎn)移的分析為基本出發(fā)點,充分運用實質(zhì)重于形式原則來界定已證券化的信貸資產(chǎn)是否實現(xiàn)真實銷售,即終止確認(rèn)。

    特定目的信托作為信貸資產(chǎn)證券化的載體,由于承諾信托取得的信托財產(chǎn),從風(fēng)險隔離和《信托法》的要求看,應(yīng)當(dāng)作為一個獨立的會計主體而單獨核算。但若發(fā)起機構(gòu)對特定目的信托具有控制權(quán)的,其會計處理將不同。

    (2)投資機構(gòu)的會計處理問題

    投資機構(gòu)是資產(chǎn)證券化的持有者,其會計處理問題影響到投資積極性。根據(jù)《會計處理規(guī)定》,投資機構(gòu)取得的資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)作為資產(chǎn)支持證券投資進行會計處理;投資機構(gòu)取得的信托收益,應(yīng)當(dāng)區(qū)分屬于資產(chǎn)支持證券投資本金部分和投資收益部分進行會計處理;會計期末,投資機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對所持有資產(chǎn)支持證券的賬面價值進行檢查,發(fā)現(xiàn)賬面價值高于其可收回金額的,應(yīng)當(dāng)計提減值準(zhǔn)備。

    稅收方面的瓶頸問題

    信貸資產(chǎn)證券化運作規(guī)模龐大,交易環(huán)節(jié)繁多,減少作為其成本主要支出的稅收支出是關(guān)系證券化操作能否順利進行的關(guān)鍵。我國稅務(wù)總局相關(guān)人士亦指出,我國的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的稅收處理問題應(yīng)結(jié)合證券化本身的特點和我國稅制現(xiàn)狀,制定和完善證券化稅收政策應(yīng)當(dāng)堅持稅收中性、稅負(fù)合理、促進證券化發(fā)展與反避稅統(tǒng)一、與金融稅制改革和資產(chǎn)證券化發(fā)展方向一致的基本原則。

    稅收處理規(guī)定主要需解決以下問題:避免重復(fù)征稅、征稅環(huán)節(jié)的確定以及征稅收入的屬性等等。另外,由于證券化產(chǎn)品可能涉及多個地區(qū)和不同分行的貸款資產(chǎn),因此,在稅務(wù)問題上,還出現(xiàn)了地區(qū)法規(guī)、部門法規(guī)與中央利益的協(xié)調(diào)問題。

    發(fā)起人的稅收負(fù)擔(dān)主要來自于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié),這涉及兩問題:一是發(fā)起人因出售信貸資產(chǎn)而取得的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益是否應(yīng)繳納所得稅?二是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所造成的損失能否從發(fā)起人的應(yīng)稅收入中予以扣除?

    國際上對于作為發(fā)行人的SPV是不征稅的,僅對投資者征稅。《稅收通知》較好的體現(xiàn)了稅收中性和避免雙重征稅精神。

    《稅收通知》規(guī)定發(fā)起機構(gòu)將信貸資產(chǎn)信托予受托機構(gòu)時,雙方簽訂的信托合同暫不征收印花稅。受托機構(gòu)委托貸款服務(wù)機構(gòu)管理信貸資產(chǎn)時,雙方簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅。受托機構(gòu)發(fā)售信貸資產(chǎn)支持證券以及投資者買賣信貸資產(chǎn)支持證券暫免征收印花稅。

    中介服務(wù)問題

    信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體,各個提供中介服務(wù)的主體的專業(yè)化水平的高低和信譽程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認(rèn)同的程度。《試點辦法》規(guī)定資產(chǎn)支持證券須進行強制評級(私募發(fā)行可以豁免) ,但是國內(nèi)信用評級機構(gòu)普遍規(guī)模不大,彼此間的評級標(biāo)準(zhǔn)不一,其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑,投資者難以依此作為投資依據(jù)?！对圏c辦法》規(guī)定了多種信用增級方式,但我國的信用增級機構(gòu)還很不成熟,離專業(yè)的金融擔(dān)保還有很大一段差距。

    針對中介服務(wù)機構(gòu)所存在的問題,我國的信貸資產(chǎn)證券化法規(guī)應(yīng)明確規(guī)定中介服務(wù)機構(gòu)的權(quán)利及職責(zé)要求,建立相關(guān)機構(gòu)更換機制,激勵相關(guān)機構(gòu)恪盡職守;加強對中介服務(wù)機構(gòu)的業(yè)務(wù)監(jiān)管?！对圏c辦法》及《監(jiān)管辦法》等均較好的體現(xiàn)了上述立法要求。

    信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及抵押權(quán)變更

    在信貸資產(chǎn)證券化過程中,銀行作為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起人,將其對原始債務(wù)人的債權(quán)即證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人,該轉(zhuǎn)移涉及如何履行現(xiàn)行法律關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓的通知義務(wù)問題。該問題影響到資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的合法有效,沖擊著信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后風(fēng)險隔離和融資目的的實現(xiàn)。

    從境外立法的情況來看,較多國家如意大利、日本和韓國等采用了公告或登記的方式進行通知。《試點辦法》第12條規(guī)定,發(fā)起機構(gòu)應(yīng)在全國性媒體上公告,將通過設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的事項,告知相關(guān)權(quán)利人?！肮嫱ㄖ钡囊?guī)定較好的處理了成本與效率的關(guān)系,節(jié)省了成本,提高了操作效率。