金融資產(chǎn)投資管理辦法精選(九篇)

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第1篇：金融資產(chǎn)投資管理辦法范文

一、智利養(yǎng)老基金運營模式概述

智利養(yǎng)老保障制度介紹。智利養(yǎng)老保障制度實行完全積累制，要求每個在職雇員參加并設(shè)立個人賬戶，每月繳納保費。雇員的養(yǎng)老金與其個人賬戶中的繳費、基金投資回報和基金管理費等相掛鉤。個人賬戶運營開創(chuàng)性地引入競爭機制，由多家私營的養(yǎng)老金管理公司（AFPs）實行管理，代表投保人使用個人賬戶中的基金參加法律允許的資本市場投資。政府在該制度中負有管理和監(jiān)督責(zé)任：一是專門成立了養(yǎng)老基金監(jiān)管局（SAFP），負責(zé)對AFPs事務(wù)進行監(jiān)管、提供管理和技術(shù)上的支持以及相關(guān)鑒定工作（如圖1）；二是制定嚴(yán)格的法律法規(guī)以監(jiān)督和約束AFPs運營；三是政府負有最后清償?shù)膿?dān)保責(zé)任，在AFPs經(jīng)營不善導(dǎo)致破產(chǎn)的情況下， 政府財政將對其無法償還的缺口進行彌補以保證參保人的最低收益。

圖1 養(yǎng)老金監(jiān)管局機構(gòu)圖

智利養(yǎng)老基金的投資運營管理。為了控制養(yǎng)老基金投資風(fēng)險，智利對養(yǎng)老金的投資及管理有嚴(yán)格的規(guī)定，具體包括：

資產(chǎn)分離制度。法律規(guī)定所有AFPs管理的養(yǎng)老基金資產(chǎn)應(yīng)獨立于該公司自身的凈資產(chǎn)，個人賬戶養(yǎng)老金資產(chǎn)由托管銀行保管，AFPs負責(zé)資金的投資運營。即使 AFPs破產(chǎn)，也是從其公司自身的凈資產(chǎn)中清算，不會影響個人賬戶資產(chǎn)的安全。

最低投資回報率限制。法律要求每家 AFP 每個月要保證其管理的養(yǎng)老基金在過去36個月的的最低收益率不能低于該類基金市場平均收益率2個百分點或低于市場平均收益率的50%。如果無法達到該要求，政府將酌情考慮取消該AFP的養(yǎng)老基金運營資格。

強制儲備金制度。法律要求每家 AFP都要從自有資金中劃出總量為其管理養(yǎng)老基金凈值 1 % 的資金作為儲備金。如果養(yǎng)老基金的投資收益低于最低投資回報率，該AFP就必須用其儲備金彌補差額。

針對投資工具、市場和信息的嚴(yán)格監(jiān)管。首先，對養(yǎng)老基金投資工具和投資比例管理。一是限定投資項目，智利法律規(guī)定養(yǎng)老基金的金融投資項目比較廣泛，主要包括政府債券、金融機構(gòu)發(fā)行的債券及股票、公司債券和股票、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。二是限定最高投資限額，智利養(yǎng)老基金嚴(yán)格控制投資各種項目的比例（占養(yǎng)老基金總額的比重），防范將養(yǎng)老金過分集中于某些投資品特別是風(fēng)險較大的投資品種。其次，法律要求私營養(yǎng)老基金機構(gòu)發(fā)行的金融投資工具只有經(jīng)過政府許可的風(fēng)險評估公司的風(fēng)險認定后才能成為 AFPs 的投資對象。再次，智利規(guī)定一般涉及養(yǎng)老金投資產(chǎn)品的交易都要在正式的大型、正規(guī)、活躍而有秩序的二級交易市場內(nèi)進行。最后，法律規(guī)定AFPs要定期為參保者提供關(guān)于養(yǎng)老基金投資運營、基金收入、管理成本、賬戶余額等方面的報告以及相關(guān)信息。

二、我國職工基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金運營現(xiàn)狀及問題

我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險個人賬戶

我國于1997年正式在全國范圍內(nèi)實行統(tǒng)一的社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的職工基本養(yǎng)老保險制度，規(guī)定企業(yè)按照上月全部職工工資總額的20%繳納保費，計入社會統(tǒng)籌基金，實行現(xiàn)收現(xiàn)付制；職工個人按照本人上月實發(fā)工資的8%繳納，全部計入個人賬戶，實行完全積累制。近幾年，我國職工養(yǎng)老保險參保人數(shù)增加，養(yǎng)老基金個人賬戶積累數(shù)額較大，截止2011年，全國個人賬戶規(guī)模大約為3.32萬億元。因此，個人賬戶基金保值增值是一項重要的工作。

我國個人賬戶基金存在的問題

個人賬戶“空賬”運行，資金缺口大。在我國養(yǎng)老保險改革前已經(jīng)退休或已參加工作但未退休的職工的個人賬戶資金積累不足，改革后國家要向其個人賬戶支付養(yǎng)老金，產(chǎn)生巨大的轉(zhuǎn)制成本，由社會統(tǒng)籌基金來支付，允許社會統(tǒng)籌基金和個人賬戶基金相互調(diào)劑使用（即“混賬”管理），造成了在職職工個人賬戶上只有數(shù)字記錄卻沒有實際資金（即“空賬”運作）。這既導(dǎo)致無法區(qū)分兩種基金并制定不同的投資策略，使得大規(guī)模的基金結(jié)余只能存入銀行和購買國債，回報率低；也減少了基金的實際投資規(guī)模，單位基金投資的管理費用成本高，投資效果差。

基金投資渠道單一。按規(guī)定，目前我國個人賬戶養(yǎng)老基金全部購買國家債券和存入銀行專戶。養(yǎng)老保險個人賬戶基金運營收益率只有超出通貨膨脹率并保證適當(dāng)?shù)馁徺I力，才能抵御貨幣貶值的風(fēng)險，從而保證未來的支付能力?，F(xiàn)行的“買國債、存銀行”的投資渠道單一，無法分散投資風(fēng)險，且受高通貨膨脹率的影響，國債利率與銀行存款的利差正在逐漸縮小，基金實際回報率過低，導(dǎo)致投資效率低下。

投資運營缺乏專業(yè)機構(gòu)和人員。個人賬戶基金的投資管理是一項專業(yè)性很強的工作，要兼顧安全性和收益性。而我國各地的個人賬戶基金是由各省市的養(yǎng)老保險經(jīng)辦部門負責(zé)管理，缺乏具備專業(yè)投資知識、經(jīng)驗、技術(shù)以及專業(yè)素養(yǎng)的投資管理人員。

基金運作缺乏有效監(jiān)管，擠占、挪用現(xiàn)象嚴(yán)重。2012年審計署《全國社會保障資金審計結(jié)果》顯示，部分地區(qū)擴大范圍支出或違規(guī)運營企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金1.97億元（如圖2），個人賬戶基金運作的監(jiān)督管理問題值得關(guān)注。首先，目前我國養(yǎng)老金個人賬戶基金投資運營均由政府經(jīng)辦部門負責(zé)，集政策制定、費用收繳、投資運作、監(jiān)督查處等多項職能權(quán)力于一身，易產(chǎn)生行政干預(yù)；其次，我國現(xiàn)在尚無嚴(yán)格的可操作性的法律法規(guī)來明確個人賬戶基金的管理方法，基金運營的監(jiān)督機制和責(zé)任追究機制不健全，監(jiān)管無法真正落實；再次，我國基金運營管理信息披露制度不建全，外部監(jiān)督作用有限，造成很多違規(guī)問題無法通過社會監(jiān)督的方式及時發(fā)現(xiàn)和制止。

圖2 2012年企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金擴大范圍支出或違規(guī)運營情況

資料來源：根據(jù)2012年審計署《全國社會保障資金審計結(jié)果》整理

三、智利模式對我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資運營的啟示

做實個人賬戶基金，實行專項管理

一方面，應(yīng)盡快彌補個人賬戶的資金缺口。第一，中央和地方政府加大財政投入，承擔(dān)財政補貼和兜底的作用。第二，將社會統(tǒng)籌基金結(jié)余部分適度用于補充個人賬戶缺口，償還因制度轉(zhuǎn)軌造成的“空賬”。第三，盡快實現(xiàn)個人賬戶基金的保值增值管理，進行專業(yè)化的投資運營，運用投資收益彌補資金缺口。另一方面，社會統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶應(yīng)實行分賬管理，并停止資金相互調(diào)劑，理清兩個賬戶的管理主體，統(tǒng)籌賬戶基金由社?；鸸芾砭只蚋魇』鸸芾碇行南略O(shè)的專門機構(gòu)進行管理；個人賬戶基金交給專業(yè)基金管理公司運營。通過這樣的分賬分權(quán)管理模式，建立一個多權(quán)分離、各行其職、各負其責(zé)的管理制度，實現(xiàn)個人賬戶基金的獨立性。

政府成為監(jiān)管人，委托專門的投資管理機構(gòu)運營

政府應(yīng)理清角色，成為政策制定者和監(jiān)督者。我國的個人賬戶基金應(yīng)當(dāng)實行監(jiān)管分離（見圖3）。在投資管理上，應(yīng)委托專門的投資管理機構(gòu)負責(zé)基金運營，委托銀行或保險公司管理資金。在監(jiān)管上，政府則應(yīng)擔(dān)負主要職責(zé)：首先，建立健全政策法規(guī)。出臺一部全面的、高層次的法律，如《社會保障基金投資管理法》；有針對性地頒布養(yǎng)對老保險個人賬戶基金投資管理進行明確、詳細規(guī)定的法律法規(guī)，如《養(yǎng)老保險個人賬戶投資管理辦法》。其次，制定嚴(yán)格制度規(guī)范管理。設(shè)立投資管理機構(gòu)準(zhǔn)入資格審核制度，對委托的投資管理機構(gòu)投資過程進行嚴(yán)格管控，規(guī)定投資最低回報率，并對機構(gòu)投資的工具、項目、交易市場進行嚴(yán)格評估，對投資比例、投資最高限額等進行明確界定，要求機構(gòu)定期進行詳細的投資管理信息披露并對其嚴(yán)格審查。再次，成立專門的個人賬戶管理機構(gòu)加強監(jiān)管。在內(nèi)部監(jiān)督上，設(shè)立全國個人賬戶管理機構(gòu)；在外部監(jiān)督上，由社保部門會同財政部門、審計部門、監(jiān)察部門以及外部輿論監(jiān)督媒介共同負責(zé)。最后，政府在投資管理機構(gòu)失靈破產(chǎn)或由于經(jīng)濟、政治等因素造成個人賬戶基金投資損失的情況下，應(yīng)承擔(dān)損失補償?shù)亩档鬃饔?，保證個人賬戶基金的最后安全。

圖3 個人賬戶基金監(jiān)管結(jié)構(gòu)圖

委托專門的投資機構(gòu)，實現(xiàn)保值增值。我國養(yǎng)老個人賬戶基金可以進行市場化運營試點。在各省設(shè)立全國個人賬戶管理機構(gòu)的下屬機構(gòu)，由它們根據(jù)資金、經(jīng)營業(yè)績、信用狀況，采用公開招標(biāo)的辦法適當(dāng)引入專業(yè)基金投資管理公司進行養(yǎng)老金個人賬戶基金投資運營。整個運營管理流程（如圖3）為：全國及各級個人賬戶基金管理機構(gòu)受托對個人賬戶進行日常管理、制定投資戰(zhàn)略、委托合適的投資管理公司作為投資管理人并對其投資行為進行監(jiān)控；專業(yè)基金投資管理公司對個人賬戶基金進行投資營運以保值增值；商業(yè)銀行或保險公司作為個人賬戶托管人負責(zé)保管個人賬戶的實際資產(chǎn)；由全國個人賬戶基金管理機構(gòu)聯(lián)合相關(guān)部門對整個投資管理體系進行監(jiān)管。該模式既能夠使政府專心于個人賬戶基金的監(jiān)管工作，使各投資管理人之間產(chǎn)生競爭效應(yīng)，提高投資效益，又能充分發(fā)揮專業(yè)投資管理人的相關(guān)專業(yè)技術(shù)和知識，優(yōu)化基金配置以獲得較高回報，實現(xiàn)個人賬戶基金的保值和增值，達到充分維護參保人利益的目標(biāo)。

拓寬投資渠道，實行多元組合投資

第2篇：金融資產(chǎn)投資管理辦法范文

筆者結(jié)合外資并購的實務(wù)經(jīng)驗及對外資并購相關(guān)法律法規(guī)的理解，對股權(quán)并購和資產(chǎn)并購涉及的相關(guān)對價問題進行如下分析歸納。應(yīng)注意的是：外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司國有股權(quán)管理事宜的，應(yīng)當(dāng)遵守國有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定；如果被并購企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。

對價金額

10號令規(guī)定：“并購當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評估機構(gòu)對擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價值或擬出售資產(chǎn)的評估結(jié)果作為確定交易價格的依據(jù)。并購當(dāng)事人可以約定在中國境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評估機構(gòu)。資產(chǎn)評估應(yīng)采用國際通行的評估方法”。實踐中是否都以資產(chǎn)評估結(jié)果作為收購對價的依據(jù)呢？答案是否定的。

實踐中通常是由并購各方當(dāng)事人在收購方聘請的中介機構(gòu)對被收購方進行盡職調(diào)查（包括財務(wù)、法律盡職調(diào)查等），并確定收購對價的具體數(shù)額及/或調(diào)整辦法后，再由雙方指定的資產(chǎn)評估機構(gòu)實施資產(chǎn)評估。換句話說，該等資產(chǎn)評估很多情況下是走過場，因為10號令規(guī)定在提交審批的文件中應(yīng)包括資產(chǎn)評估報告，應(yīng)注意的是轉(zhuǎn)讓股權(quán)或資產(chǎn)的價格不能明顯低于資產(chǎn)評估結(jié)果（一般情況下不能低于評估價的90％）。如涉及國有資產(chǎn)的，應(yīng)選擇有國有資產(chǎn)評估資質(zhì)的評估機構(gòu)進行資產(chǎn)評估，將評估結(jié)果報有權(quán)國資部門核準(zhǔn)或備案，并應(yīng)符合國有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。

對價形式

根據(jù)筆者的實務(wù)經(jīng)驗，股權(quán)并購的對價主要采取貨幣現(xiàn)金及符合規(guī)定的境外股份兩種形式（在股權(quán)轉(zhuǎn)讓型股權(quán)并購下對價支付給轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，在認購增資型股權(quán)并購下對價則向被并購企業(yè)支付）；資產(chǎn)并購對價一般采取貨幣現(xiàn)金形式。

10號令僅對外國投資者以貨幣資產(chǎn)或股權(quán)作為支付手段進行了規(guī)制，對以實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等作為支付手段的情形無明確要求，僅規(guī)定“作為并購對價的支付手段，應(yīng)符合國家有關(guān)法律和行政法規(guī)的規(guī)定；外國投資者以其合法擁有的人民幣資產(chǎn)作為支付手段的，應(yīng)經(jīng)外匯管理機關(guān)核準(zhǔn)”。在實踐中，存在外國投資者以中國境內(nèi)實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)作為支付手段的情況，同時外國投資者也有以境外的實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)作為支付手段的情況；對于該等情況下的外資并購，目前10號令并沒有明確具體的規(guī)定，實踐中的操作會有許多方式，相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)注意中國法律和政策的相關(guān)規(guī)定，確保交易成功且不違法。

關(guān)于外國投資者合法擁有的人民幣資產(chǎn)的范圍，除國家外匯管理局的明文規(guī)定的外國投資者從其投資的境內(nèi)外商投資企業(yè)所得利潤、回收投資、清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資等所得的財產(chǎn)外，還可包括境內(nèi)合法取得的有價證券、從資產(chǎn)管理公司采用購買金融資產(chǎn)包的形式取得對境內(nèi)企業(yè)的債權(quán)、合法取得的人民幣借款、以及轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、出售產(chǎn)品或提供服務(wù)而取得的交易對價等。

以境外股權(quán)[該等股權(quán)只能是境外公開合法證券交易市場（柜臺交易市場除外）掛牌交易的股票或10號令中規(guī)定的特殊目的公司股權(quán)]作為支付手段進行股權(quán)并購可能表現(xiàn)為如下四種模式：

（1）境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)為對價購買境內(nèi)公司股東股權(quán)；

（2）境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)為對價認購境內(nèi)公司增資；

（3）境外公司以其增發(fā)的股份為對價購買境內(nèi)公司股東的股權(quán)；

（4）境外公司以其增發(fā)的股份為對價認購境內(nèi)公司增資。

對價支付期限

對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓型股權(quán)并購及通過新設(shè)立外商投資企業(yè)購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)的資產(chǎn)并購：外國投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，或出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)支付全部對價；對特殊情況需要延長者，經(jīng)審批機關(guān)批準(zhǔn)后，應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個月內(nèi)支付全部對價的60%以上，1年內(nèi)付清全部對價。

對于認購增資型股權(quán)并購：投資者應(yīng)當(dāng)在公司申請外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照時繳付不低于20%的新增注冊資本，其余部分的出資時間應(yīng)符合《公司法》、有關(guān)外商投資的法律和《公司登記管理條例》的規(guī)定（即自公司成立之日起2年內(nèi)繳足，但投資性公司可以在5年內(nèi)繳足）。

對于以購買的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)的資產(chǎn)并購：對與資產(chǎn)對價等額部分的出資，投資者應(yīng)在本條第一款規(guī)定的對價支付期限內(nèi)繳付；其余部分的出資應(yīng)符合設(shè)立外商投資企業(yè)出資的相關(guān)規(guī)定。

對于外國投資者出資比例低于企業(yè)注冊資本25%的，投資者以現(xiàn)金出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個月內(nèi)繳清；投資者以實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個月內(nèi)繳清(該等外資比例低于25%的企業(yè)在稅收、外債管理方面亦無法享受外商投資企業(yè)可享受的優(yōu)惠待遇)。

對于外資并購境內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的，根據(jù)商務(wù)部商資字[2006]192號文的規(guī)定，投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起三個月內(nèi)以自有資金一次性支付全部轉(zhuǎn)讓金。

此外，如涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，根據(jù)[2003]96號文的規(guī)定：“對于轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的價款原則上應(yīng)當(dāng)一次結(jié)清；一次結(jié)清確有困難的，經(jīng)轉(zhuǎn)讓和受讓雙方協(xié)商，并經(jīng)依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的單位批準(zhǔn)，可采取分期付款的方式，分期付款時，首期付款不得低于總價款的30％，其余價款應(yīng)當(dāng)由受讓方提供合法擔(dān)保，并在首期付款之日起一年內(nèi)支付完畢”。筆者認為，外資并購國有股權(quán)的對價支付期限應(yīng)同時滿足96號文和10號令的規(guī)定。

幣種及匯率

外資并購中定價幣種和支付幣種可以是人民幣或其他可自由兌換外幣（通常包括美元、港元、歐元等）。外商投資的公司的注冊資本可以用人民幣表示，也可以用其他可自由兌換的外幣表示；作為公司注冊資本的外幣與人民幣或者外幣與外幣之間的折算，應(yīng)按發(fā)生（繳款）當(dāng)日中國人民銀行公布的匯率的中間價計算。

在簽訂外資并購協(xié)議時，如選擇人民幣作為定價貨幣、美元作為支付貨幣，則對收購方而言存在人民幣升值的風(fēng)險，包括協(xié)議簽訂后到外資部門批準(zhǔn)期間、外資部門批準(zhǔn)后到外匯匯入指定賬戶期間以及外匯匯入指定賬戶后到獲準(zhǔn)結(jié)匯期間三個階段的匯率風(fēng)險。因此，外資并購各方當(dāng)事人在簽署并購協(xié)議時，應(yīng)一并考慮定價貨幣、支付貨幣、不同幣種折算匯率以及上述不同階段匯率風(fēng)險的承擔(dān)等因素。

前期并購資金入境

外國投資者在并購前期如需動用外匯資金，投資者可向投資項目所在地外匯局提出申請，以投資者名義開立外國投資者專用外匯賬戶。目前只允許外國投資者在一家銀行開立一個多幣種專用外匯賬戶，經(jīng)外匯局批準(zhǔn)的除外。該等賬戶可能包括：

（1）收購類賬戶：外國投資者如前期需在境內(nèi)收購?fù)恋厥褂脵?quán)及附著不動產(chǎn)、機器設(shè)備或其他資產(chǎn)等，在資產(chǎn)收購合同生效后，可申請開立該賬戶，用于存放與支付外匯收購款項。

（2）費用類賬戶：外國投資者如前期需進行市場調(diào)查、策劃和機構(gòu)設(shè)立準(zhǔn)備等工作，在其領(lǐng)取工商行政管理部門發(fā)給的公司名稱預(yù)先核準(zhǔn)通知書后，可申請開立該賬戶，用于存放與支付有關(guān)的外匯資金。

第3篇：金融資產(chǎn)投資管理辦法范文

應(yīng)該說，建立增量與存量并重的信貸經(jīng)營管理機制，符合帕累托優(yōu)化原理，既是銀行自身轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展方式，有效化解經(jīng)濟下行周期信用風(fēng)險增加、資本約束趨緊、信貸投入邊際效用遞減等難題的必由之路，更是銀行服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效的重要途徑和緊迫要求，是金融領(lǐng)域推進供給側(cè)改革的重要內(nèi)容。 貨幣信貸與經(jīng)濟增長的關(guān)系

從供給側(cè)而言，經(jīng)濟增長的源泉是資本、勞動力和技術(shù)進步。銀行的信貸活動推動了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，而且通過對信貸與投資的選擇和監(jiān)督，提高了資本配置效率，是促進經(jīng)濟增長的關(guān)鍵力量。尤其是金融體系基礎(chǔ)相對薄弱的發(fā)展中經(jīng)濟體，保持一定速度的信貸增長對于激發(fā)實體經(jīng)濟活力具有重要意義。

我國改革開放30多年來，金融機構(gòu)貸款以接近2倍于GDP的速度增長，為經(jīng)濟高速增長提供了重要動力。2015年末，我國全部金融機構(gòu)人民幣貸款余額為93.95萬億元，是1978年余額1890億元的497倍，37年間年均復(fù)合增長18.3%；同期國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）平均增速為9.8%。特別是近15年來貸款累計增加了84萬億元，占當(dāng)前貸款總額的90%，存量基數(shù)的累積效應(yīng)推動銀行信貸持續(xù)快速增長。目前，我國M2與GDP、貸款與GDP的比值分別達到205.7%和138.8%。

研究信貸增長與經(jīng)濟增長的關(guān)系時，要在觀察兩者速度運行相關(guān)性的基礎(chǔ)上，進一步厘清信貸運行與經(jīng)濟增長相互作用的途徑與機制，更加系統(tǒng)地分析信貸數(shù)量、信貸結(jié)構(gòu)、產(chǎn)出效率及周轉(zhuǎn)速度對經(jīng)濟運行的影響。概括而言，新增信貸直接影響到社會資本供給的規(guī)模和水平，但會受到信貸增長邊界和邊際效用遞減規(guī)律的制約；信貸增量資金配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化會增加資本的邊際產(chǎn)出，但隨著信貸增速的放緩和存量規(guī)模的累積擴大，增量的作用空間會收窄；存量信貸周轉(zhuǎn)速度加快可使同等規(guī)模的信貸投入撬動更多的社會資本，在經(jīng)濟發(fā)展到一定階段必將成為主要的信貸方式。

（一）信貸增長由經(jīng)濟增長目標(biāo)所決定

貨幣信貸政策制定需兼顧多重目標(biāo)，為達到貨幣政策目標(biāo)的相互平衡，信貸增長應(yīng)是有極限的。一旦信貸增速超過了實體經(jīng)濟實際的貨幣需求量，超額貨幣供給就有可能引發(fā)通貨膨脹，對幣值穩(wěn)定和國際收支平衡均會產(chǎn)生負面影響，最終影響經(jīng)濟的穩(wěn)定運行與合理增長。

近年來，我國全社會貨幣信貸增長與GDP+CPI之和總體保持較為協(xié)調(diào)的關(guān)系，剔除2009年、2010年應(yīng)對國際金融危機特殊時期的非常規(guī)狀態(tài)，廣義貨幣M2增速一般略高于GDP+CPI增速之和3個-5個百分點，而貸款增速則與M2增速基本同步。從趨勢看，實體經(jīng)濟與信貸增長相比具有滯后效應(yīng)。

（二）信貸投入存在邊際效用遞減效應(yīng)

根據(jù)經(jīng)濟學(xué)理論，投入產(chǎn)出之間遵循邊際效用遞減規(guī)律，即給定的條件不變，要素投入在達到一定臨界點后產(chǎn)出效率下降。作為經(jīng)濟活動現(xiàn)象，信貸資金投入對經(jīng)濟增長的拉動也同樣呈現(xiàn)邊際效用遞減規(guī)律。

隨著我國經(jīng)濟總量和信貸總量的不斷擴大，單位新增信貸資金的使用效率逐年下降，對GDP增長的拉動效應(yīng)減弱。2015年，我國GDP增量為4.02萬億元，當(dāng)年銀行信貸增量12.27萬億元，二者的比值為0.33，而2001年的比值為0.8，可以理解為2001年1元新增信貸投入可帶動0.8元的GDP增長，而在2015年則只能帶動0.33元的GDP增長。信貸增量對經(jīng)濟推動的作用弱化，而且增量逐年累積，導(dǎo)致社會貨幣信貸總量和企業(yè)債務(wù)總量高企，有可能落入貨幣擴張、利率走低而投資消費停滯的“流動性陷阱”。再考慮接近100萬億元信貸存量對應(yīng)的付息成本，每年新增信貸中約有5萬億-6萬億元用于支付利息，信貸總量持續(xù)遞增還會轉(zhuǎn)化為財務(wù)和財政的巨大壓力。

（三）信貸結(jié)構(gòu)是實體經(jīng)濟運行的反映

銀行信貸結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了信貸資金在實體經(jīng)濟的分布。

從我國信貸融資主體上看，2015年末銀行業(yè)法人貸款比重下降至72%，個人貸款比重上升至28%，較2003年末提高18個百分點；小微企業(yè)貸款余額持續(xù)上升，達到17.39萬億元。從期限結(jié)構(gòu)上看，隨著全社會固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中趨降，中長期貸款增長相應(yīng)減緩，占比逐步降至55.9%。從區(qū)域分布上看，中西部地區(qū)發(fā)展提速，信貸業(yè)務(wù)比重上升，2015年末貸款余額為34.3萬億元，占全社會貸款的36.5%，較2005年末提高6.7個百分點。從銀行信貸結(jié)構(gòu)的這些變化，可以反映出經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展趨勢。

（四）信貸周轉(zhuǎn)是決定社會資金配置效率的重要因素

信貸周轉(zhuǎn)速度尚無統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范口徑，一般可用貸款存量周轉(zhuǎn)一次的時間或貸款平均期限等指標(biāo)進行衡量。在統(tǒng)計貸款余額和增量的同時，商業(yè)銀行普遍統(tǒng)計了自身貸款累計收回和累計發(fā)放金額?？紤]到累放中包括每年的增量規(guī)模因素，可使用貸款累計收回數(shù)與貸款平均余額之比來衡量貸款周轉(zhuǎn)速度，即貸款周轉(zhuǎn)速度=每年貸款累計收回額/各項貸款平均余額。

一般而言，貸款周轉(zhuǎn)速度越快，貸款到期收回可供再投放的信貸資金就越多，從而貸款余額增長的動能減弱，資產(chǎn)流動性增強。信貸周轉(zhuǎn)速度的加快和效率提升，不僅對銀行自身存量盤活至關(guān)重要，而且可降低對全社會貨幣和信貸供應(yīng)的需求量。按2015年末全社會貸款余額93.95萬億元簡單測算，若每年貸款周轉(zhuǎn)0.5次，存量貸款再周轉(zhuǎn)就達50萬億元左右，因而即使是周轉(zhuǎn)速度微小幅度的提高，也能夠為實體經(jīng)濟帶來遠超余額增長的信貸資金供給。 傳統(tǒng)信貸增量管理的困境

長期以來，商業(yè)銀行在信貸管理方面普遍注重增量管理，重規(guī)模增長而輕結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效率提升和周轉(zhuǎn)加速。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，這種將信貸與實體經(jīng)濟的互動僅局限于增量的弊病日益顯現(xiàn)，迫切需要改變。

（一）經(jīng)濟發(fā)展升級勢必帶來信貸增速放緩

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，一個國家的經(jīng)濟發(fā)展進入成熟階段后，其經(jīng)濟運行模式一般會發(fā)生較大改變，經(jīng)濟增長速度逐漸放緩，要素投入的產(chǎn)出效應(yīng)下降，技術(shù)創(chuàng)新的作用日益突出。而技術(shù)創(chuàng)新是一個靠長期不斷累積而發(fā)生不規(guī)則突變的過程，簡單地資金累加并不必然帶來技術(shù)的突破。因此，經(jīng)濟發(fā)展進入成熟階段后，信貸增速也會逐漸回落，增量擴張的市場空間變窄，如美國、德國、英國和日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體的信貸增速在過去十年中均保持在較低水平。

邁克爾?波特在《國家的競爭優(yōu)勢》中提出經(jīng)濟發(fā)展的四階段理論，將一個國家的經(jīng)濟發(fā)展分為生產(chǎn)要素導(dǎo)向、投資導(dǎo)向、創(chuàng)新導(dǎo)向和富裕導(dǎo)向四個階段。按照此理論分析，中國目前正處于從投資導(dǎo)向階段向創(chuàng)新導(dǎo)向階段的過渡時期。投資導(dǎo)向階段的國家競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在具有規(guī)模經(jīng)濟的資本密集產(chǎn)業(yè)，使用大量低成本勞動力和產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因而需要資金大量投入，并形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，適合于銀行信貸的增量擴張。但進入創(chuàng)新導(dǎo)向階段，主要產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)移至技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品差異，簡單效仿和重復(fù)擴大再生產(chǎn)的模式不可持續(xù)，同時由于技術(shù)創(chuàng)新更適宜風(fēng)險投資等資金，不少具有輕資本性。信貸增長的空間將受到供需兩方面的限制。

（二）高杠桿率迫切需要實施結(jié)構(gòu)性改革

當(dāng)前全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重心圍繞去杠桿展開，目前中國經(jīng)濟的杠桿率上升較快，因此頗受關(guān)注。從政府、企業(yè)、居民和金融部門看，其中企業(yè)杠桿率過高問題較為突出，政府、居民和金融部門的負債率更為適度。

參考中國社科院測算方法，按債務(wù)總額占GDP的比重衡量，2015年末我國全社會整體負債率約為250%，與美國和歐洲發(fā)達經(jīng)濟體接近，低于日本。居民部門負債率約為40%，在各經(jīng)濟體中處中下游水平。存在問題的是，企業(yè)部門負債率已達到140%左右，2008年以來上升較快，已明顯高于發(fā)達經(jīng)濟體，是現(xiàn)階段我國經(jīng)濟去杠桿的問題所在。在企業(yè)負債率高企的同時，不少企業(yè)盈利能力下降，融資效率呈下降態(tài)勢。2015年工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率僅為5.57%，主營業(yè)務(wù)成本率達85.97%，財務(wù)費用占利潤總額的21.9%，不斷加杠桿產(chǎn)生的財務(wù)成本支出使微薄的盈利難以承壓，其主因之一就是企業(yè)過度融資。

當(dāng)前我國主要商業(yè)銀行的信貸投向結(jié)構(gòu)較為相似，客戶選擇和風(fēng)險偏好趨同。例如，上市銀行的電力、公路、城建行業(yè)貸款占比均為15%左右，部分銀行十大客戶集中度達40%。在經(jīng)濟增長周期變化和新舊產(chǎn)業(yè)交替過程中，銀行信貸過度集中于某些傳統(tǒng)行業(yè)和投資領(lǐng)域，容易造成產(chǎn)能過剩和資產(chǎn)價格泡沫，進而形成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整困境。尤其是部分低效企業(yè)和項目占用大量金融資源，導(dǎo)致信貸資金沉淀，進而形成了資金在低效產(chǎn)業(yè)甚至僵尸企業(yè)中轉(zhuǎn)不動、退不出的局面，影響了新興產(chǎn)業(yè)和小微企業(yè)信貸的可獲得性，造成結(jié)構(gòu)性的社會資金短缺，降低了信貸資金使用效率。

（三）過度關(guān)注增量使宏觀審慎管理進退兩難

貨幣信貸不同于GDP和財政收支等宏觀指標(biāo)，財政收支、GDP屬于當(dāng)年流量指標(biāo)，而貨幣信貸具有存量或余額屬性，投放后不會每年清零，而是結(jié)轉(zhuǎn)、積累形成存量并繼續(xù)在經(jīng)濟運行中發(fā)揮作用。當(dāng)前我國正在推進構(gòu)建以資本為核心的宏觀審慎管理體系，但對信貸增量的依賴和思維慣性，使部分金融機構(gòu)對于貸款絕對額、貸款市場份額的追逐熱度不減，加之一些地方政府的干預(yù)，總體上延續(xù)了貸款規(guī)模擴張型發(fā)展路徑，貨幣信貸的存量盤活、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和使用效率提升等政策導(dǎo)向容易被忽視，“穩(wěn)增長”往往被片面解讀為“寬信貸”，從而與宏觀審慎管理的要求出現(xiàn)背離。這種片面關(guān)注信貸增量管理的模式不改變，必將弱化甚至扭曲貨幣信貸政策執(zhí)行效果。

（四）信貸過度累積增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險

貨幣供給只有在實際經(jīng)濟增長率低于潛在經(jīng)濟增長率的條件下，才能最大程度地發(fā)揮促進經(jīng)濟增長的作用。這一結(jié)論同樣適用于微觀視角。對于銀行信貸而言，只有當(dāng)新增貸款用于滿足有效的資金需求時，才能產(chǎn)生相應(yīng)的投資回報，最大程度地促進經(jīng)濟增長。如果新增貸款投向供大于求、難以創(chuàng)造經(jīng)濟利潤的行業(yè)或企業(yè)，將對經(jīng)濟產(chǎn)生負面作用，還可能出現(xiàn)貸款無法如期償還而形成壞賬，破壞正常的資金循環(huán)。商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量具有強烈的親周期性，在經(jīng)濟上行期，激進的信貸投放帶來的風(fēng)險可能被掩蓋，但在經(jīng)濟增速下行、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整期則將面臨嚴(yán)峻考驗，非理性的信貸總量持續(xù)擴張必將帶來資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險集中暴露。目前我國信貸存量已近百萬億元，巨大的信貸總量累積勢能是應(yīng)重點關(guān)注的風(fēng)險隱患。

（五）資本監(jiān)管約束限制信貸擴張空間

2008年全球金融危機以來，國際社會啟動了一系列強化宏觀審慎管理的金融監(jiān)管改革。

目前工、農(nóng)、中、建四大行已全部入選全球系統(tǒng)重要性銀行，需增加1%的附加資本。未來隨著國內(nèi)銀行業(yè)務(wù)規(guī)模、復(fù)雜程度和全球活躍度的進一步提升，可能會有更多的銀行成為全球系統(tǒng)重要性銀行，附加資本要求可能還會相應(yīng)提高。

2015年，金融穩(wěn)定理事會（FSB）又了總損失吸收能力（TLAC）監(jiān)管規(guī)則，要求到2025年新興市場國家商業(yè)銀行TLAC需達到風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的16%，如該國金融與非金融債占GDP比例超過55%，則需提前執(zhí)行。近年來，我國債券融資市場發(fā)展較快，2015年債券發(fā)行量較上年增加58%，債券余額較上年增加28.5%，若保持目前增速，很可能在2019年后就觸發(fā)提前執(zhí)行的閾值。

國際資本監(jiān)管新規(guī)出臺與我國利率市場化加快推進、經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型“陣痛期”相疊加，在短期內(nèi)給國內(nèi)商業(yè)銀行的經(jīng)營管理帶來了巨大的壓力與挑戰(zhàn)。一方面，風(fēng)險敏感的資本監(jiān)管新規(guī)對處在經(jīng)濟下行周期里的商業(yè)銀行會提出更高的資本要求。另一方面，經(jīng)濟新常態(tài)下大型商業(yè)銀行盈利不可能再持續(xù)過去的高速增長，而盈利增速的大幅放緩，又限制了其內(nèi)生資本補充能力，在新型資本工具的發(fā)行渠道尚未完全打通的情況下，資本供給更為稀缺。資本監(jiān)管要求提高、資本補充能力下降以及信貸增量資本占用將持續(xù)產(chǎn)生新的資本缺口，這使得信貸增量規(guī)模擴張道路難以持久?？梢哉f，資本對銀行規(guī)模邊界和信貸增速的剛性約束顯著增強，盤活信貸存量正是最好的解決途徑之一。 國際銀行業(yè)“瘦身”和信貸管理

審視國際銀行業(yè)的發(fā)展歷程，有助于對我國銀行業(yè)信貸發(fā)展模式的研究。國際大型銀行資產(chǎn)規(guī)模經(jīng)歷了由快速發(fā)展到平穩(wěn)發(fā)展的階段，尤其是2008年國際金融危機后，許多大銀行開始對資產(chǎn)負債實施“瘦身”調(diào)整。資產(chǎn)組合配置、資產(chǎn)證券化和信貸流轉(zhuǎn)等流量管理方式，對保持國際大型銀行信貸穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。

（一）危機后國際大型銀行的主動“瘦身”調(diào)整

為應(yīng)對危機帶來的沖擊以及全球經(jīng)濟增長面臨的復(fù)雜形勢和長期不確定性，國際大型銀行先后在2008年、2012年開始了兩輪“瘦身”調(diào)整，一方面對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、機構(gòu)與人員布局進行重新擺布，收縮證券、衍生品、投資銀行等高杠桿業(yè)務(wù)，從而更多地專注于銀行核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理、財富管理等領(lǐng)域；另一方面主動通過減持和轉(zhuǎn)讓等方式，降低資產(chǎn)特別是信貸資產(chǎn)總額，改善資產(chǎn)流動性，降低資本占用，增加風(fēng)險抵御能力，并為搶占未來復(fù)蘇中的市場先機積蓄能量。

按照最新的全球系統(tǒng)重要性銀行名單，以除中國以外國家和地區(qū)的24家主要上市金融機構(gòu)（不包括法國的BPCE，其為非上市銀行）為例，2006年和2007年這24家金融機構(gòu)總資產(chǎn)合計分別為31.4萬億美元和39.2萬億美元，增長率分別為18.5%和25.0%。在2008年次貸危機所引發(fā)的第一輪沖擊下，這24家機構(gòu)的總資產(chǎn)增長率驟降至5.6%；2009年總資產(chǎn)更是較2008年負增長8.6%。2012年開始，受歐債危機持續(xù)發(fā)酵和更加嚴(yán)格的資本監(jiān)管新框架逐步成型等因素影響，國際大型銀行開始了第二輪“瘦身”。截至2015年末，這24家機構(gòu)的總資產(chǎn)規(guī)模已降至33.8萬億美元，較2008年末累計下降近20%。目前，第二輪“瘦身”仍在持續(xù)進行中。

作為最主要的資產(chǎn)類別之一，信貸資產(chǎn)規(guī)模的收縮成為大型銀行“瘦身”計劃的重要組成部分。一個典型的例子是蘇格蘭皇家銀行。該行金融危機之前通過一系列并購擴張活動成為全球規(guī)模最大的金融集團之一，但也因此在危機中遭受重創(chuàng)。2009年，該行將資產(chǎn)劃分為核心業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)兩大類，并開始處置非核心資產(chǎn)，其中有很大部分是在英國本土以外市場的貸款資產(chǎn)。2009年-2010年兩年間，蘇格蘭皇家銀行總資產(chǎn)規(guī)模累計減少約9500億英鎊，貸款余額累計收縮4200億英鎊。在2012年開始的第二輪業(yè)務(wù)收縮中，該行的總資產(chǎn)和客戶貸款規(guī)模又進一步收縮了約45%。至2015年末，蘇格蘭皇家銀行的總資產(chǎn)和客戶貸款余額分別為8154億英鎊和3247億英鎊，僅相當(dāng)于2008年末三分之一的水平。

其他國際大行也都采取了類似的戰(zhàn)略調(diào)整舉措。比如，花旗銀行在危機后實施重大重組計劃，將主要的信貸業(yè)務(wù)限定在核心州和大都市。匯豐銀行從2011年開始對非核心業(yè)務(wù)的大規(guī)模清理處置，其中一大重點就是北美市場的銀行卡、消費金融等資產(chǎn)。到2015年末匯豐北美地區(qū)的貸款余額比2010年末減少了三分之一。

同時，也有少數(shù)銀行在金融危機初期逆市擴張，但最終還是不得不被動“瘦身”。

隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)低迷導(dǎo)致的需求下降，國際性大銀行通過戰(zhàn)略“瘦身”等主動性策略，普遍步入信貸平穩(wěn)增長階段。近十年來，除富國銀行和法國巴黎銀行因并購重組因素貸款平均增速超過10%外，摩根大通、美國銀行等國際大型銀行的貸款余額平均增速均在10%以下，花旗銀行十年累計增長僅10%。

與國際大型銀行相比，得益于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，我國銀行機構(gòu)貸款保持高速增長，工、農(nóng)、中、建四大行十年貸款平均增速均高于15%，十年累計貸款增長3.3倍。目前，四大行貸款余額均已超過花旗、匯豐、摩根大通等國際大行。

（二）流量管理增強了國際銀行業(yè)信貸經(jīng)營能力

面對宏觀經(jīng)濟運行和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期演變，國際大型銀行在收縮信貸規(guī)模、控制風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增長的同時，積極創(chuàng)新和擴大資產(chǎn)組合配置、資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)交易等流量管理工具的運用，不斷挖掘存量資產(chǎn)周轉(zhuǎn)空間，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，增加對經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好區(qū)域和發(fā)展前景好的行業(yè)的信貸投入，降低宏觀經(jīng)濟低迷區(qū)域和處于衰敗周期行業(yè)的信貸配置，努力改善信貸資產(chǎn)的整體流動性、安全性和盈利性。

其實，在歷史上，銀團分銷、資產(chǎn)證券化、貸款出售流轉(zhuǎn)等信貸存量和流量管理工具措施，都源于商業(yè)銀行流動性管理的需要，成為推動國際金融市場發(fā)展和商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的重要動因。以資產(chǎn)證券化為例，20世紀(jì)80年代后期，歐美銀行業(yè)各類資產(chǎn)抵押證券開始不斷涌現(xiàn)，成為商業(yè)銀行盤活存量、增加流量和提高盈利的主流策略。信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展有力促進了美國消費的增長，美國商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)標(biāo)的中，包括住房按揭貸款、信用卡貸款、汽車貸款等在內(nèi)的零售貸款資產(chǎn)占了很大比重。零售業(yè)務(wù)的快速增長不僅彌補了金融脫媒等分流的貸款需求，而且實現(xiàn)了貸款結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。目前美國銀行業(yè)零售貸款在貸款總量中的占比達到75%左右，信貸結(jié)構(gòu)風(fēng)險與收益的平衡性相對較好。 向信貸增量與存量管理并重轉(zhuǎn)型

盡管當(dāng)前“盤活存量”常被提及，但社會公眾對貨幣信貸供應(yīng)的關(guān)注焦點仍主要集中在信貸的增量和增速上。因此，適應(yīng)經(jīng)濟提質(zhì)增效對金融服務(wù)的新要求，必須深入研究金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革，這其中一個很重要的內(nèi)容就是推動信貸經(jīng)營從“重增量”向“增量與存量并重”轉(zhuǎn)變，并最終構(gòu)建“存量為主、增量為輔”的全流量管理模式。

（一）推進向增量與存量并重管理的觀念轉(zhuǎn)變

首先，要充分認識到存量移位再貸與增量信貸資金的效用完全相同。存量移位再貸是指存量貸款到期收回后，將騰出的信貸資金再投放運用于新領(lǐng)域新客戶的過程，是通過信貸資金內(nèi)部流向的調(diào)整，推動信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

實際上，完整意義的每年新增貸款，不是當(dāng)年年末信貸余額與年初信貸余額兩個時點數(shù)之差，而應(yīng)是當(dāng)年投放貸款數(shù)扣除其中對原客戶的續(xù)貸部分，因此既應(yīng)包括新增貸款，也應(yīng)包括存量收回移位再貸。增量與存量僅僅是兩個時點間形態(tài)的不同體現(xiàn)，前一時期的增量在下一時期就會變成存量，到期收回的存量又將轉(zhuǎn)化為增量。例如，銀行將基礎(chǔ)設(shè)施項目建成并產(chǎn)生效益后歸還的貸款、個人住房按揭到期還款所騰出的信貸資金轉(zhuǎn)貸給其他客戶，其效用與新增貸款并無差異

其次，要充分認識到存量管理的資源配置效率高于傳統(tǒng)增量管理模式。近年來，隨著我國加快推進多層級資本市場建設(shè)，直接融資對銀行信貸的分流和替代效應(yīng)日益顯現(xiàn)，銀行信貸增速趨緩，增量結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用空間收窄。2015年新增銀行貸款占社會融資規(guī)模的比重為76.6%，較2002年95.5%下降了18.9個百分點。與此同時，隨著信貸規(guī)模的持續(xù)增長，存量基數(shù)逐年增大，調(diào)整盤活的空間和勢能更大。例如，工商銀行2015年新增人民幣貸款8863億元，而貸款存量到期收回移位再貸1.88萬億元，是新增貸款的2倍多，二者相加，全年實際新投放貸款達到2.77萬億元，與各項貸款余額（10.9萬億元）的比例為1∶4，即每年有高達四分之一的貸款要重新進行投放。按此推算，全國近百萬億元的信貸存量調(diào)整盤活潛力極其巨大。

如果存量這一塊用不好，甚至用在了夕陽產(chǎn)業(yè)、過剩產(chǎn)能、低效領(lǐng)域，不僅不會成為服務(wù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的動能，甚至成為實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的障礙。因此，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整中，如果僅僅依靠信貸增量的拉動而忽視龐大的信貸存量，供給側(cè)改革難以深化，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的成效也會受到很大的局限。

三是要充分認識到新常態(tài)下銀行存量管理對于自身健康持續(xù)發(fā)展的極端重要性。根據(jù)全球系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管要求，以現(xiàn)在的國內(nèi)銀行規(guī)模擴張速度，我國銀行業(yè)資本壓力整體上升。通過信貸存量管理，可以提高信貸周轉(zhuǎn)速度，擴大同等信貸資金投入的實際資本供應(yīng)水平，或者說，也相當(dāng)于大幅節(jié)約了資本。更重要的是，通過存量收回再貸，也檢驗了原貸款投向的質(zhì)量和效率。同時，通過資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)交易、不良資產(chǎn)處置等措施，可以增強銀行信貸資產(chǎn)的流動性，為商業(yè)銀行靈活根據(jù)負債業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)濟周期變化等擺布資產(chǎn)，提高資產(chǎn)負債的匹配度、改善資產(chǎn)質(zhì)量提供了更大的主動性，并能創(chuàng)造債券發(fā)行、投資管理、交易服務(wù)等新的業(yè)務(wù)機會。

（二）加快完善信貸增量與存量并重管理的金融體系

應(yīng)該說，目前越來越多的銀行開始意識到加強存量貸款管理的重要性，但從整個銀行業(yè)來看，尚沒有形成信貸增量與存量并重管理模式的頂層設(shè)計和整體規(guī)劃，亟須健全相應(yīng)的市場體系、明確政策導(dǎo)向和監(jiān)管要求。

一是完善信貸增量與存量并重管理的經(jīng)營環(huán)境?！笆濉币?guī)劃提出加強金融宏觀審慎制度建設(shè)的目標(biāo)任務(wù)，人民銀行2015年底正式推出宏觀審慎評估（MPA）體系，將宏觀政策關(guān)注點拓展至廣義信貸，綜合評估商業(yè)銀行資本與杠桿、資產(chǎn)負債、流動性、定價等多個方面，改變了以往緊盯狹義貸款增量的政策傳導(dǎo)機制，這為商業(yè)銀行合理規(guī)劃自身信貸發(fā)展目標(biāo)、實施信貸增量與存量并重管理提供了重要指引。

同時，各級政府將進一步通過發(fā)行債券方式置換商業(yè)銀行存量平臺貸款，預(yù)計未來兩年銀行有巨額存量貸款置換收回，這也為商業(yè)銀行加強信貸流量管理創(chuàng)造了新的空間。全社會應(yīng)形成一個重視盤活存量、管好流量的金融服務(wù)導(dǎo)向和輿論氛圍，特別是地方政府應(yīng)改變以往僅關(guān)注本地區(qū)金融機構(gòu)信貸增量的思維，不僅要重視商業(yè)銀行信貸增長，更要重視存量移位再貸支持地方經(jīng)濟發(fā)展的成效，鼓勵商業(yè)銀行積極主動地充分挖掘、利用和優(yōu)化信貸資源。

二是夯實信貸資產(chǎn)證券化及貸款交易的市場基礎(chǔ)?！笆濉币?guī)劃明確提出，要提高直接融資比重，豐富金融市場產(chǎn)品，鼓勵信貸資產(chǎn)證券化。目前要加快培育資產(chǎn)證券化開展所需的一系列基礎(chǔ)條件，包括強化企業(yè)和個人征信體系建設(shè)，提高信用評級行業(yè)水平，完善相應(yīng)的法律體系，優(yōu)化資產(chǎn)證券化所對應(yīng)的資本計量標(biāo)準(zhǔn)等等，以促進信貸資產(chǎn)證券化盡快由局部試點轉(zhuǎn)向全面推廣和常態(tài)化發(fā)展。要積極培育全國范圍銀行貸款交易的二級市場，推進商業(yè)銀行存量貸款交易的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化發(fā)展，鼓勵商業(yè)銀行通過出售一部分存量貸款，為新的貸款需求騰出更多資金和資本，實現(xiàn)全行業(yè)存量貸款的有效盤活。

當(dāng)前推動銀行債權(quán)向股權(quán)轉(zhuǎn)化的聲音日益增多。債轉(zhuǎn)股模式能夠快速降低企業(yè)融資杠桿和信貸存量，拓展銀行處理表內(nèi)不良資產(chǎn)途徑。目前首先要解決債轉(zhuǎn)股與現(xiàn)行商業(yè)銀行法相悖的問題，為銀行規(guī)?；钟幸话闫髽I(yè)股權(quán)消除制度障礙，同時要解決債轉(zhuǎn)股占用風(fēng)險資本較高的問題。按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》，銀行被動持有的股權(quán)，兩年內(nèi)風(fēng)險權(quán)重高達400%，兩年后更是上升到1250%。

最后也是最重要的一點是，必須堅持市場化原則，清晰界定債轉(zhuǎn)股的適用條件。只有發(fā)展有前景、產(chǎn)品有市場但暫時遇到困難的企業(yè)，才是債轉(zhuǎn)股的合理選擇，否則將增加銀行長期經(jīng)營的不確定性和負擔(dān)?！岸?zhàn)”后日本銀行為了盤活信貸存量，通過債轉(zhuǎn)股方式將經(jīng)營困難企業(yè)的銀行貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)的股權(quán)投資，暫時緩解了企業(yè)財務(wù)困難，但隨著上世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟的衰退，企業(yè)經(jīng)營困難與銀行不良貸款最終卻形成了惡性循環(huán)。因此，債轉(zhuǎn)股不能簡單地把銀行債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)，而需要經(jīng)過一系列縝密周詳?shù)闹贫仍O(shè)計和技術(shù)準(zhǔn)備才能逐步加以推開。

三是建立信貸增量和存量并重管理的統(tǒng)計監(jiān)測體系。在實施宏觀審慎評估框架內(nèi)，應(yīng)研究建立金融機構(gòu)信貸存量周轉(zhuǎn)的統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，定期相關(guān)數(shù)據(jù)。組織開發(fā)全社會金融資產(chǎn)增量和存量一體化的統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)，跟蹤分析存量貸款數(shù)量增減、結(jié)構(gòu)變化、期限利率等情況，引導(dǎo)金融機構(gòu)更加重視貸款存量運行情況，并為各方面客觀評價貨幣信貸運行提供參考。

（三）鼓勵全流量信貸管理模式的實踐探索

相較于信貸增量管理，信貸存量管理需要提前規(guī)劃存量信貸的安全收回、流向改變、形態(tài)轉(zhuǎn)換、市場交易或直接退出，其操作流程更復(fù)雜，管理要求和數(shù)據(jù)需求更高，配置效率也相應(yīng)較高。要鼓勵銀行積極嘗試，探索從統(tǒng)計體系、監(jiān)測體系、管理體系和評價體系入手，系統(tǒng)規(guī)劃、梯次推進，逐步建立起信貸全流量管理新模式。

一是加強全流量的信貸結(jié)構(gòu)布局。建立信貸存量與增量并重管理機制的目的，是通過統(tǒng)籌信貸流量管理，調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提升信貸質(zhì)量效益。其核心是要前瞻性把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的方向，從行業(yè)、區(qū)域、客戶、產(chǎn)品等維度做好信貸整體布局的規(guī)劃，突出信貸資源配置的差異化導(dǎo)向。推動信貸資源從低效行業(yè)企業(yè)有序退出，進而實現(xiàn)信貸資源從低資質(zhì)客戶向高資質(zhì)客戶移位、從高風(fēng)險領(lǐng)域向優(yōu)質(zhì)信貸領(lǐng)域移位、從融資過度區(qū)域向戰(zhàn)略性區(qū)域遷徙。

二是建立全流量信貸資源配置機制。改進商業(yè)銀行傳統(tǒng)年度貸款計劃分配以增量計劃為主的方式，將存量移位再貸與增量計劃合并為全流量計劃進行統(tǒng)籌分配，并科學(xué)調(diào)整相應(yīng)考核機制。

三是完善全流量信貸管理體系和配置平臺。完善與信貸增量與存量并重管理相適應(yīng)的統(tǒng)計、監(jiān)測、調(diào)控和目標(biāo)考核體系，從區(qū)域、品種、行業(yè)、客戶、期限、利率和質(zhì)量等方面進行綜合監(jiān)測，跟蹤分析流量的數(shù)量增減、結(jié)構(gòu)變化、期限利率和累收累放等情況，實現(xiàn)信貸流量的參數(shù)化管理和實時優(yōu)選配置，必要時實行剛性控制，將信貸流量精準(zhǔn)配置于符合政策導(dǎo)向的領(lǐng)域。

四是推動全流量管理相適應(yīng)的流程再造。信貸全流量管理涉及銀行計劃配置、授信審批、信貸管理等職能部門，商業(yè)銀行應(yīng)厘清相關(guān)業(yè)務(wù)和管理部門的職責(zé)界限，建立與存量移位管理相適應(yīng)的科學(xué)的信貸授權(quán)、審查、審批、資金配置、貸后管理等流程，提高全流量管理效率。