金融性資產(chǎn)管理精選(九篇)

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第1篇：金融性資產(chǎn)管理范文

【關(guān)鍵詞】不良資產(chǎn)；金融資產(chǎn)管理公司；發(fā)展戰(zhàn)略

為了緩解建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和工商銀行四家國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)問題，99年，國(guó)家成立了信達(dá)、長(zhǎng)城、東方和華融資產(chǎn)管理公司。2001年底，信達(dá)、長(zhǎng)城、東方、華融四家金融資產(chǎn)管理公司的總裁在《光明日?qǐng)?bào)》上聯(lián)合發(fā)表文章，認(rèn)為中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作已經(jīng)取得了顯著成效。表現(xiàn)在：促進(jìn)了國(guó)有商業(yè)銀行的良性發(fā)展；幫助了國(guó)有企業(yè)扭轉(zhuǎn)脫困；不良資產(chǎn)處置速度和回收率達(dá)到了國(guó)際上的較高水平；推動(dòng)了資源的市場(chǎng)化流動(dòng)，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；推進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)育和提高；推動(dòng)了社會(huì)信用秩序的健全和完善。

然而就目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，銀行體系風(fēng)險(xiǎn)隱患依然存在，多數(shù)商業(yè)銀行受訪者認(rèn)為：其所在銀行新增不良貸款規(guī)模將小幅增加，不良貸款率亦將小幅增加，受流動(dòng)性緊張以及去杠桿化的影響，商業(yè)銀行不良貸款處置的緊迫性更強(qiáng)，處置動(dòng)機(jī)主要是降低不良貸款率。

一、我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司存在的必要性

我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司具有長(zhǎng)期存在的可能性和必要性。一是資產(chǎn)處置并不是越快越好，一些存在巨大升值潛力的資產(chǎn)，比如土地，如果處置過早可能會(huì)造成收回資產(chǎn)過低（王柯敏、王彩君，2005）；二是外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性增加，銀行信貸資產(chǎn)存在廣義上的信用風(fēng)險(xiǎn)，不良資產(chǎn)還會(huì)不斷增加，2014年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為7669元，比上年末增加1749億元；不良貸款率1.16%，比上年末上升0.17個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行正常類貸款余額為63.3萬億，占比為96.05%；關(guān)注類貸款余額為1.8萬億元，占比為2.79%。2014年11月末商業(yè)銀行不良率達(dá)到1.31%，在銀行不良貸款率逐年下降的趨勢(shì)下，近年來又有上升的趨勢(shì)。所以我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司還將在很長(zhǎng)一段時(shí)間里繼續(xù)存在。

二、我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向

成立大型金融控股集團(tuán)，發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)，是我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的主要發(fā)展方向。根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司主要負(fù)責(zé)是收購、管理、剝離和處置四家對(duì)應(yīng)的國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行的不良資產(chǎn)。同時(shí)金融資產(chǎn)管理公司還需要引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等。由此可見，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展首要目標(biāo)是不良資產(chǎn)處置，確保國(guó)家資產(chǎn)安全，在此基礎(chǔ)上，開展多元化經(jīng)營(yíng)。

三、我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展戰(zhàn)略

第2篇：金融性資產(chǎn)管理范文

[關(guān)鍵詞]交易性金融資產(chǎn)；公允價(jià)值；暫時(shí)性差異；納稅調(diào)整

[中圖分類號(hào)]F234 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）10-0093-02

1 交易性金融資產(chǎn)取得時(shí)的會(huì)計(jì)處理和納稅調(diào)整

根據(jù)《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)》的原則規(guī)定，企業(yè)因取得交易性金融資產(chǎn)發(fā)生的交易費(fèi)用應(yīng)當(dāng)直接確認(rèn)為當(dāng)期損益。之所以如此，是因?yàn)槿绻麑⒔灰踪M(fèi)用也計(jì)入成本，在期末將其賬面價(jià)值調(diào)整為公允價(jià)值時(shí)，又轉(zhuǎn)回為公允價(jià)值變動(dòng)損益，因而將交易費(fèi)用計(jì)入成本則失去了意義，并且影響了公允價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)的一致性。

《企業(yè)所得稅實(shí)施條例》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施條例》）第七十一條規(guī)定，投資資產(chǎn)按照以下方法確定成本：通過支付現(xiàn)金方式取得的資產(chǎn)，以購買價(jià)款為成本；通過支付現(xiàn)金以外的方式取得的投資資產(chǎn)，以該資產(chǎn)的公允價(jià)值和支付的相關(guān)稅費(fèi)為成本。

例1：A公司于2012年5月10日購入B公司股票2萬股，每股市價(jià)10元，并支付稅費(fèi)2萬元，假如A公司將此項(xiàng)投資認(rèn)定為交易性金融資產(chǎn)。

A公司會(huì)計(jì)處理：借：交易性金融資產(chǎn)——成本200000元，投資收益20000元；貸：銀行存款220000元。

A公司稅務(wù)處理：本例中的交易費(fèi)用2萬元應(yīng)當(dāng)列入投資資產(chǎn)成本，等到出售時(shí)作為投資成本一并扣除。

A公司納稅調(diào)整：由于會(huì)計(jì)上將這2萬元稅費(fèi)從稅前扣除，此時(shí)，A公司交易性金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為20萬元，而計(jì)稅基礎(chǔ)為22萬元，賬面價(jià)值低于計(jì)稅基礎(chǔ)，由此產(chǎn)生的2萬元的可抵扣暫時(shí)性差異，需要進(jìn)行納稅調(diào)整。如果不考慮其他因素，且預(yù)計(jì)A公司企業(yè)未來可以取得用來抵扣可抵扣暫時(shí)性差異的應(yīng)納稅所得額，那么可以根據(jù)CAS18進(jìn)行如下納稅調(diào)整：借：遞延所得稅資產(chǎn)5000元（20000×25%）；貸：應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交所得稅5000元。

2 交易性金融資產(chǎn)持有期間取得現(xiàn)金股利的會(huì)計(jì)處理和納稅調(diào)整

《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)》規(guī)定，交易性金融資產(chǎn)持有期間取得的現(xiàn)金股利，除取得時(shí)已經(jīng)計(jì)入應(yīng)收項(xiàng)目的外，在被投資方宣告時(shí)就應(yīng)確認(rèn)為投資收益。由于交易性金融資產(chǎn)采取的是公允價(jià)值計(jì)量模式，所以，其賬面價(jià)值不應(yīng)當(dāng)受到股利變化的影響，而應(yīng)直接確認(rèn)為當(dāng)期的投資收益。

《實(shí)施條例》第十七條規(guī)定：股息、紅利等權(quán)益性投資收益，除國(guó)務(wù)院財(cái)政、稅務(wù)主管部門另有規(guī)定外，按照被投資方作出利潤(rùn)分配決定的日期確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)。

例2：沿用例1資料，B公司2012年5月20日宣告分派現(xiàn)金股利，每10股派1元。

A公司會(huì)計(jì)處理：被投資方宣告股利時(shí)：借：應(yīng)收股利2000元；貸：投資收益2000元。收到股利時(shí)：借：銀行存款2000元；貸：應(yīng)收股利2000元。

A公司稅務(wù)處理：被投資方宣告股利時(shí)，應(yīng)當(dāng)將應(yīng)收股利2000元并入利潤(rùn)總額計(jì)算所得稅。

由此可以看出，《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)》與所得稅對(duì)交易性金融資產(chǎn)持有期間的收益確認(rèn)不存在差異。故不需做納稅調(diào)整。

但是，《企業(yè)所得稅法》第二十六條規(guī)定：符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益可以作為免稅收入?！秾?shí)施條例》第八十三條規(guī)定：符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益是指居民企業(yè)直接投資于其他居民企業(yè)取得的投資收益，但連續(xù)持有居民企業(yè)公開發(fā)行并上市流通的股票不足12個(gè)月的除外。因此，如果投資方取得的股票股利符合免稅條件，則應(yīng)當(dāng)作納稅調(diào)整。由于該項(xiàng)差異屬于永久性差異，所以不需要進(jìn)行所得稅會(huì)計(jì)處理，即不能確認(rèn)為遞延所得稅資產(chǎn)。對(duì)于交易性金融資產(chǎn)而言，因持有時(shí)間比較短，是否符合免稅所要求的12個(gè)月，具有很大的不確定性。因此，投資方在取得股票股利時(shí)，應(yīng)當(dāng)先申報(bào)納稅，等到符合條件時(shí)，再申請(qǐng)減免。

另外需要指出的是，對(duì)于投資主取得的股票股利，會(huì)計(jì)上不作賬務(wù)處理，只需要進(jìn)行備查登記。但根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于貫徹落實(shí)企業(yè)所得稅法若干問題的通知》（國(guó)稅函〔2010〕79號(hào)）的要求，應(yīng)視同投資收益申報(bào)納稅，并調(diào)整該項(xiàng)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)。因?yàn)樽鳛橥顿Y企業(yè)，被投資方用留存收益派發(fā)紅股，相當(dāng)于用留存收益向股東分配了股息、紅利，所以，投資方應(yīng)當(dāng)確認(rèn)投資收益，并申報(bào)納稅。既然確認(rèn)了投資收益，那么該股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，則應(yīng)當(dāng)按照計(jì)稅基礎(chǔ)作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓成本，扣減所得稅。因此，股票股利還應(yīng)當(dāng)按照對(duì)應(yīng)的投資收益，調(diào)整計(jì)稅基礎(chǔ)。此時(shí)的所得稅會(huì)計(jì)處理為：借：遞延所得稅資產(chǎn)；貸：應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交所得稅。

3 資產(chǎn)負(fù)債表日交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)時(shí)的會(huì)計(jì)處理和納稅調(diào)整

《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)》規(guī)定，資產(chǎn)負(fù)債表日交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值高于或低于其賬面價(jià)值時(shí)，要按照公允價(jià)值調(diào)整交易性金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值，并同時(shí)將其公允價(jià)值與原賬面價(jià)值的差額確認(rèn)為當(dāng)期損益（公允價(jià)值變動(dòng)損益）。等將來出售此交易性金融資產(chǎn)時(shí)，再將未實(shí)現(xiàn)的損益轉(zhuǎn)入投資收益。

但是，《實(shí)施條例》第五十六條規(guī)定：“企業(yè)持有各項(xiàng)資產(chǎn)期間產(chǎn)生資產(chǎn)增值或者減值。除國(guó)務(wù)院財(cái)政，稅務(wù)主管部門規(guī)定可以確認(rèn)損益外，不得調(diào)整該資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)?！薄蛾P(guān)于執(zhí)行〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則〉有關(guān)企業(yè)所得稅政策問題的通知》（財(cái)稅〔2007〕80號(hào)）規(guī)定，企業(yè)以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)、金融負(fù)債以及投資性房地產(chǎn)等，持有期間公允價(jià)值的變動(dòng)不計(jì)入應(yīng)納稅所得額，在實(shí)際處置或結(jié)算時(shí)，處置取得的價(jià)款扣除其歷史成本后的差額應(yīng)計(jì)入處置或結(jié)算期間的應(yīng)納稅所得額。

例3：沿用例1和例2的資料，如果2012年12月31日A公司所持B公司的股票每股市價(jià)為8元。

A公司會(huì)計(jì)處理：借：公允價(jià)值變動(dòng)損益40000元；貸：交易性金融資產(chǎn)—公允價(jià)值變動(dòng)40000元。

截至2012年年末，交易性金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為16萬元（20000股×8元），而計(jì)稅基礎(chǔ)是22萬元（股票買價(jià)+相關(guān)稅費(fèi)），賬面價(jià)值低于計(jì)稅基礎(chǔ)，產(chǎn)生了6萬元的可抵扣暫時(shí)性差異。如果預(yù)計(jì)A公司未來可以取得用來抵扣可抵扣暫時(shí)性差異的應(yīng)納稅所得額，則應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)1.5萬元（6×25%）。由于例1已經(jīng)確認(rèn)了0.5萬元遞延所得稅資產(chǎn)，所以此時(shí)需要再確認(rèn)1萬元。如果不考慮其他因素，此時(shí)的所得稅會(huì)計(jì)處理為：借：遞延所得稅資產(chǎn)10000元；貸：應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交所得稅10000元。

4 出售交易性金融資產(chǎn)時(shí)的會(huì)計(jì)處理和納稅調(diào)整

《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)》規(guī)定，出售交易性金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將實(shí)際取得的價(jià)款與交易性金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值的差額，確認(rèn)為當(dāng)期投資損益，并且以前確認(rèn)的該交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)入投資收益。

企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得或損失，因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資的收入減除股權(quán)投資成本后的余額，應(yīng)計(jì)入應(yīng)納稅所得額。

例4：沿用例1、例2和例3的資料，2013年2月1日，A公司將持有的B公司股票全部出售，取得出售收入25萬元。

會(huì)計(jì)處理為：借：銀行存款250000元；貸：交易性金融資產(chǎn)——成本200000元，交易性金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)40000元；投資收益10000元。同時(shí)，借：公允價(jià)值變動(dòng)損益40000元；貸：投資收益40000元。

此時(shí)交易性金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值和計(jì)稅基礎(chǔ)都為零，暫時(shí)性差異消失，以前期間確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)全部轉(zhuǎn)回。借：應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交所得稅15000元，遞延所得稅資產(chǎn)15000元。

5 結(jié) 論

目前，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則總共有三十八項(xiàng)，其中有十三項(xiàng)引入了公允價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)，金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是其中運(yùn)用公允價(jià)值比較充分的一項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。交易性金融資產(chǎn)引入了公允價(jià)值之后，其賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)產(chǎn)生了多方面的差異，可以概括為交易費(fèi)用差異、收益免稅差異、公允價(jià)值變動(dòng)確認(rèn)差異三個(gè)方面。這三個(gè)方面的差異涉及了暫時(shí)性差異的確認(rèn)和遞延所得稅資產(chǎn)或者負(fù)債的確認(rèn)和轉(zhuǎn)回問題?？梢姡灰仔越鹑谫Y產(chǎn)會(huì)計(jì)對(duì)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)下，會(huì)計(jì)與稅法差異的反映有比較典型的代表性。因此，認(rèn)真思考和總結(jié)交易性金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理、稅務(wù)處理，以及所得稅會(huì)計(jì)處理，對(duì)于準(zhǔn)確把握會(huì)計(jì)準(zhǔn)則精神，正確理解資產(chǎn)負(fù)債債務(wù)法，具有重要的意義。參考文獻(xiàn)：

[1]曾春華.交易性金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理及納稅調(diào)整[J].財(cái)會(huì)月刊（綜合版），2007（12）.

[2]王艷秋.交易性金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理與納稅調(diào)整問題研究[J].市場(chǎng)周刊·理論研究，2010（05）.

[3]趙建華，楊忠.交易性金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理與稅務(wù)處理的比較[J].注冊(cè)稅務(wù)師，2011（09）.

[4]黃凡.關(guān)于我國(guó)金融衍生品現(xiàn)狀及未來發(fā)展的可行性分析[J].中國(guó)市場(chǎng)，2010（40）.

第3篇：金融性資產(chǎn)管理范文

各地中小銀行尤其是城商行和農(nóng)商行，面臨不良貸款增長(zhǎng)的壓力更大，信貸資產(chǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。因此，各地都迫切需要有專門處置和收購銀行不良貸款的機(jī)構(gòu)來化解和降低地方金融風(fēng)險(xiǎn)。

在這種背景下，地方性的金融資產(chǎn)管理公司陸續(xù)建立，據(jù)說已經(jīng)有50多家地方資產(chǎn)管理公司出現(xiàn)。

國(guó)資流失的隱憂

按地方政府官員的說法，這些資產(chǎn)管理公司要承接國(guó)企改革重組過程中剝離的輔業(yè)資產(chǎn)、無效資產(chǎn)和低效資產(chǎn)。同時(shí)，還要承擔(dān)化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要任務(wù)。

地方金融性資產(chǎn)管理公司能否不負(fù)眾望，不禁使人想起20年前的類似情景。1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到很大的困難，銀行不良貸款大量出現(xiàn)。為了幫助國(guó)有銀行處理不良資產(chǎn)，加快實(shí)現(xiàn)銀行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)和上市的目標(biāo)，1999年末，國(guó)務(wù)院決定在我國(guó)設(shè)立華融、信達(dá)、東方和長(zhǎng)城四家金融資產(chǎn)管理公司。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)有銀行當(dāng)時(shí)剝離的不良貸款共有1.4萬億元，四家資產(chǎn)管理公司綜合運(yùn)用多種手段處置這些不良資產(chǎn)， 到2005年6月30日，四家資產(chǎn)公司共處置不良資產(chǎn)7174.2億元，占所收購不良資產(chǎn)總額的57.28%，收回現(xiàn)金共1484.6億元，占所處置不良資產(chǎn)的20.69%。2010年隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行成功上市，四大資產(chǎn)管理公司完成了當(dāng)初規(guī)定的任務(wù)和使命。

雖然四大資產(chǎn)管理公司為我國(guó)國(guó)有銀行處置不良貸款和順利實(shí)現(xiàn)上市做了大量有效的工作，但是也存在一些不容忽視的問題。放眼世界，其他國(guó)家由政府建立的金融資產(chǎn)管理公司大多是為了化解階段性金融危機(jī)而設(shè)立的臨時(shí)性機(jī)構(gòu)，一旦任務(wù)完成即宣告解散。

我國(guó)的四大資產(chǎn)管理公司則定位不明確，以至于在規(guī)定的存續(xù)期限已滿，任務(wù)已經(jīng)完成后，仍繼續(xù)存在。由于長(zhǎng)期從事不良資產(chǎn)處置運(yùn)作，這四家資產(chǎn)管理公司已經(jīng)積累了比較豐富的投資銀行運(yùn)作與管理的經(jīng)驗(yàn)，并擁有了一批相關(guān)的人才。

但這些公司提出轉(zhuǎn)制為我國(guó)投資銀行的要求后，我國(guó)的監(jiān)管部門卻又一直沒有批準(zhǔn)，結(jié)果資產(chǎn)管理公司就成了我國(guó)金融體系中的一個(gè)特殊的組成部分。

由于市場(chǎng)機(jī)制不完善，包括信用評(píng)級(jí)和資產(chǎn)價(jià)格評(píng)估機(jī)制都不健全，處置不良貸款并不是完全按照市場(chǎng)法則來進(jìn)行的，產(chǎn)生了不少弊端。

2005年6月，國(guó)家審計(jì)署對(duì)這四家資產(chǎn)管理公司進(jìn)行了審計(jì)，審計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)四家公司都存在違規(guī)剝離、違規(guī)低價(jià)處置、違規(guī)挪用處置資金等問題，涉及金額高達(dá)715億元，占抽查金額的13%，審計(jì)結(jié)果公布后，曾引起社會(huì)強(qiáng)烈反響，認(rèn)為這種不良資產(chǎn)處置方式導(dǎo)致了大量國(guó)有資產(chǎn)流失。

處置“不良資產(chǎn)”關(guān)鍵是透明

目前，我國(guó)地方銀行不良資產(chǎn)壓力較大，地方政府效仿當(dāng)年的經(jīng)驗(yàn)和做法，讓金融資產(chǎn)管理公司來消化和處置地方金融機(jī)構(gòu)的不良貸款，其初衷可以理解。

因?yàn)?，核銷壞賬需要抓住價(jià)格評(píng)估的時(shí)間窗口期，一旦錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)，可能會(huì)給銀行帶來更大的資產(chǎn)損失。所以抓緊建立資產(chǎn)管理公司有助于盡快處置不良貸款，而及時(shí)處置不良貸款則有利于減輕銀行的長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)。

但是，在我國(guó)現(xiàn)行法律框架下，銀行核銷壞賬的程序管理非常嚴(yán)格，不僅需要得到司法部門認(rèn)可，還要得到財(cái)政部門、國(guó)資委等主管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

此外，由于我國(guó)在不良貸款的定價(jià)和核銷方面至今還沒有一套成熟的機(jī)制和標(biāo)準(zhǔn)，各地方對(duì)需要處置的不良資產(chǎn)的界定、剝離、評(píng)估和定價(jià)都存在較大的差異。這些不良資產(chǎn)剝離給誰，誰可以來收購等等，都存在較大的爭(zhēng)議。各地的資產(chǎn)管理公司像現(xiàn)在這樣一哄而上，各行其是，很有可能再次出現(xiàn)當(dāng)年曾經(jīng)飽受爭(zhēng)議的國(guó)有資產(chǎn)流失問題。

當(dāng)務(wù)之急是要盡快找出一些行之有效且可以復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)和辦法，建立相對(duì)合理的標(biāo)準(zhǔn)和可行的機(jī)制，以防止因制度、機(jī)制缺陷而導(dǎo)致的資產(chǎn)流失和損失。

第4篇：金融性資產(chǎn)管理范文

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu) 管理體制 貨幣結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯儲(chǔ)備是一國(guó)的金融資產(chǎn)，雖然外匯儲(chǔ)備的增多代表一國(guó)財(cái)富規(guī)模和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，但也會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備自2006年2月攀上世界第一之后，如何提高我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理水平已越來越引起高度關(guān)注。

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理中存在的主要問題

1、儲(chǔ)備資產(chǎn)以債券為主，結(jié)構(gòu)單一。我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要投資于外幣存款、外幣票據(jù)、特別是美國(guó)高信用等級(jí)的政府債券、國(guó)際金融組織債券、政府機(jī)構(gòu)債券和公司債券等金融性資產(chǎn)。這種集中的投資雖然商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)安全，但由于匯率、利率的波動(dòng)以及有些國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)、控制，這些不確定性因素導(dǎo)致我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置效率低下。

2、儲(chǔ)備貨幣以美元居多，幣種單一。長(zhǎng)期以來我國(guó)外匯儲(chǔ)備中絕大部分為美元資產(chǎn)，歐元、日元等外匯持有量偏少。美元資產(chǎn)占比較大，致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策的變化直接影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和盈利性，尤其是美元對(duì)人民幣近幾年一直處于跌勢(shì)，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)承受巨大的美元匯率損失。

3、外匯儲(chǔ)備管理的機(jī)會(huì)成本較高。我國(guó)從海外籌措資金往往會(huì)因?yàn)閺?qiáng)加的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支付高利息，而把外匯儲(chǔ)備大多投向流動(dòng)性高的“安全資產(chǎn)”，例如美國(guó)的國(guó)債總體收益率大約為3%多，這種利息上的“收益逆差”現(xiàn)象，意味著保有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本很高。另一方面，自2002年下半年以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)，為了沖銷巨額的外匯占款央行需要放出大量基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對(duì)沖，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩加劇，通貨膨脹壓力越來越大，這方面我們付出的代價(jià)也比較高。

二、造成上述狀況的原因分析

1、外匯儲(chǔ)備管理體制單一。長(zhǎng)期以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體系是由央行獨(dú)立進(jìn)行戰(zhàn)略決策，獨(dú)立進(jìn)行操作，在儲(chǔ)備管理體系中財(cái)政部沒有發(fā)揮主導(dǎo)作用，也沒有成立專門的政府投資公司進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的積極管理，屬于單一的儲(chǔ)備管理體系。這種體制固然有其合理性，但也會(huì)帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免，央行貨幣政策日益受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。二是巨大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模決定了其運(yùn)用必須實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)，而單純從央行角度進(jìn)行相關(guān)決策，缺乏達(dá)到和實(shí)施上述戰(zhàn)略目標(biāo)。

2、缺乏外匯管理經(jīng)驗(yàn)，投資方式傳統(tǒng)、保守。我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則是“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”，投資風(fēng)格偏于保守，投資大多集中于存款、債券，對(duì)外匯投資組合的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、期限分配等缺乏長(zhǎng)期目標(biāo)。實(shí)際上外匯儲(chǔ)備具有同一般金融資產(chǎn)性質(zhì)相同的一面，在我國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷快速增長(zhǎng)的過程中，并未采取積極的外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略，以減少外匯儲(chǔ)備管理的機(jī)會(huì)成本。

3、未動(dòng)用外匯儲(chǔ)備為我國(guó)購買石油、礦產(chǎn)資源等戰(zhàn)略物資。自從上世紀(jì)70年生第一次石油危機(jī)后，不僅美、日、德、法等發(fā)達(dá)國(guó)家重視石油儲(chǔ)備，就連發(fā)展中國(guó)家的巴西、南非、印度等也都相繼建立本國(guó)的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，在世界主要的石油進(jìn)口大國(guó)中，中國(guó)是唯一尚未建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系的國(guó)家。隨著石油、礦產(chǎn)資源等價(jià)格的不斷攀升，不僅會(huì)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)日益縮水，而且會(huì)使我國(guó)企業(yè)成本大幅上升，所以我國(guó)應(yīng)充分利用外匯儲(chǔ)備，迅速建立石油、礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化。

三、韓國(guó)、新加坡外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理經(jīng)驗(yàn)

在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中金融危機(jī)頻繁發(fā)生，持有充足的外匯儲(chǔ)備并對(duì)其結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效管理，就顯得十分重要。韓國(guó)、新加坡的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)借鑒。

1、韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理模式。決定韓國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的因素是外債的貨幣結(jié)構(gòu)、經(jīng)常項(xiàng)目收支的貨幣結(jié)構(gòu)以及外匯儲(chǔ)備本身的規(guī)模和波動(dòng)狀況。從1997年開始，韓國(guó)貨幣當(dāng)局便將儲(chǔ)備資產(chǎn)分為流動(dòng)部分、投資部分和信托部分三個(gè)部分來管理，并對(duì)不同的部分設(shè)定不同的投資基準(zhǔn)。流動(dòng)部分由美元存款和短期美國(guó)國(guó)庫券組成，每季度根據(jù)儲(chǔ)備現(xiàn)金流來決定合適的規(guī)模，追求高度流動(dòng)性的目標(biāo)。投資部分投資于中長(zhǎng)期、固定收入的資產(chǎn)，追求收益率目標(biāo)。以上兩個(gè)部分的外匯儲(chǔ)備均由韓國(guó)銀行的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。信托部分同樣追求收益率目標(biāo)，不同的是，這部分外匯資產(chǎn)是委托給國(guó)際知名的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理的，其目的在于提高儲(chǔ)備收益的同時(shí)，提供一條向國(guó)際知名管理公司學(xué)習(xí)先進(jìn)投資知識(shí)的途徑。

2002年之后，韓國(guó)銀行增持了SDRS和黃金儲(chǔ)備。美國(guó)國(guó)債在韓國(guó)外國(guó)債券中的比重基本維持在35%左右。韓國(guó)央行還通過貨幣互換的方式將部分外匯儲(chǔ)備提供給本國(guó)銀行，支持企業(yè)海外投資的中長(zhǎng)期方案，即設(shè)立“海外投資基金”。自2003年開始，韓國(guó)成立了由政府全額出資的韓國(guó)投資公司（KIC），該公司將作為一個(gè)資產(chǎn)管理公司，逐步接受韓國(guó)銀行和財(cái)政部的委托，管理一部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。

2、新加坡的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理模式。新加坡從1981年開始對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行積極管理。由于其外匯儲(chǔ)備大多產(chǎn)生于經(jīng)常項(xiàng)下，來自商品和服務(wù)輸出，因此外匯儲(chǔ)備的規(guī)模相對(duì)比較穩(wěn)定。這一特點(diǎn)要求在外匯儲(chǔ)備管理方面，需要著重于存量的風(fēng)險(xiǎn)分散、保值增值，保證外匯儲(chǔ)備的長(zhǎng)期購買力。它不僅將國(guó)家外匯儲(chǔ)備分出兩檔，而且該兩檔的儲(chǔ)備分別交由金融管理局和政府投資公司（GIC）來持有并管理，從而實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)分離。在這種安排下，新加坡金融管理局持有的外匯儲(chǔ)備主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)及作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的保證，目的是維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司，作為一家由政府全額出資的資產(chǎn)管理公司，則接受政府管理外匯儲(chǔ)備的委托，通過其六個(gè)海外機(jī)構(gòu)，在全球主要資本市場(chǎng)上對(duì)股票、公司債券、貨幣市場(chǎng)證券、甚至金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資，來實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

從上面分析中我們可以看出，韓國(guó)和新加坡的外匯儲(chǔ)備積極管理的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都是非常清晰的，都是從各自的國(guó)情出發(fā)，在確保外匯儲(chǔ)備安全性和收益性的同時(shí)，緊緊圍繞著本國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略來進(jìn)行投資決策。

四、借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理水平

從中國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的局面在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)還將延續(xù)。截至2007年底，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額約達(dá)1.53萬億美元，同比增長(zhǎng)43.32%。中國(guó)迫切需要借鑒韓國(guó)、新加坡的成功經(jīng)驗(yàn)，合理確定中國(guó)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和比例，提高外匯儲(chǔ)備的使用效率和盈利能力。

1、完善法律法規(guī)，建立多層次外匯儲(chǔ)備管理體制。在進(jìn)行多層次外匯儲(chǔ)備管理的過程中，對(duì)外匯資產(chǎn)的管理和運(yùn)用提出了較高的安全性和流動(dòng)性要求，因此我國(guó)應(yīng)完善外匯儲(chǔ)備管理的的法律法規(guī)體系，建立嚴(yán)格的管理體系和復(fù)雜的決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，并且以法律法規(guī)的形式予以明確，以規(guī)范和控制外匯儲(chǔ)備的管理和運(yùn)用。另外，借鑒韓國(guó)、新加坡等的經(jīng)驗(yàn)，建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲(chǔ)備管理運(yùn)作體系。針對(duì)不同的投資組合，確立適當(dāng)?shù)耐顿Y主體，保證各個(gè)組合之間的相互獨(dú)立性，發(fā)揮不同管理主體的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，對(duì)不同的投資渠道進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性的比較和約束。

2、漸進(jìn)地調(diào)整外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)，實(shí)施多元化管理。從國(guó)際比較來看，在一些儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家（主要集中在亞洲地區(qū)）中，出于提高管理效率的考慮，往往對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行了分檔管理。在確保外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性的前提下，將多余部分進(jìn)行收益率較高的各種投資，以提高外匯儲(chǔ)備的整體收益水平。中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備位居全球第一，并且從2005年7月我國(guó)就開始實(shí)行盯住“一攬子”的匯率政策，在外匯儲(chǔ)備中應(yīng)減持美元，增加歐元、日元及其他外匯資產(chǎn)的比重，以體現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化特征。同時(shí)不容忽視的是，中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備使得我國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格，這一特點(diǎn)決定了中國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)當(dāng)是采取漸進(jìn)方式。

3、注重風(fēng)險(xiǎn)管理，增加財(cái)富效應(yīng)。90年代以來，隨著國(guó)際金融活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制日益緊密聯(lián)系，加劇了貨幣危機(jī)與貨幣替代的威脅，導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略發(fā)生轉(zhuǎn)變，外匯儲(chǔ)備的財(cái)富功能開始顯現(xiàn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)原則應(yīng)由傳統(tǒng)的“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”向“低風(fēng)險(xiǎn)、中收益”轉(zhuǎn)移，在投資領(lǐng)域中運(yùn)用國(guó)際通行的投資基準(zhǔn)、資產(chǎn)組合等來增加外匯儲(chǔ)備的盈利能力。

各國(guó)官方儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的變動(dòng)主要涉及金融工具結(jié)構(gòu)以及貨幣結(jié)構(gòu)，而金融工具結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變可以考慮構(gòu)成儲(chǔ)備增加來源的項(xiàng)目期限和風(fēng)險(xiǎn)匹配、比例限制等。國(guó)家外匯投資公司應(yīng)將經(jīng)營(yíng)目標(biāo)確定為保證流動(dòng)性的同時(shí)，還要使外匯保值增值，要緊緊圍繞我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略來進(jìn)行投資決策。不僅要持有外國(guó)政府的短期債券，還要進(jìn)行長(zhǎng)期投資，追求更高的收益率，如購買外國(guó)的機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債、外國(guó)公司股票、外國(guó)資本生市場(chǎng)上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括資產(chǎn)支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）和抵押貸款權(quán)證（CDO）等。

4、使用存量外匯儲(chǔ)備，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。我國(guó)應(yīng)將外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用同國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的客觀需要結(jié)合起來。近年，我國(guó)已經(jīng)在這方面進(jìn)行了一系列有益的探索，用外匯儲(chǔ)備注資，支持國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改革；與周邊國(guó)家簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議，加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作；借鑒韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)，與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)行貨幣互換交易，增強(qiáng)央行對(duì)沖操作能力等等。

5、建立全方位能源戰(zhàn)略體系。近年來，由于石油和黃金、鐵礦石等礦產(chǎn)資源的價(jià)格不斷攀升，使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)日益縮水。目前我國(guó)黃金儲(chǔ)備不到我國(guó)外匯儲(chǔ)備的2%，仍維持著2002年12月以來的水平，這與發(fā)達(dá)國(guó)家60%~70%的比例相差懸殊。石油價(jià)格的不斷攀升，使我國(guó)企業(yè)成本大幅上升，中國(guó)是世界主要的石油進(jìn)口大國(guó)中唯一尚未建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系的國(guó)家。我國(guó)應(yīng)樹立全方位能源戰(zhàn)略理念，在價(jià)格適宜的時(shí)候，可動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備大幅增持石油儲(chǔ)備，購買黃金、鐵礦石等資源，以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。這樣不僅有利于外匯儲(chǔ)備的保值和增值，而且也有利于增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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第5篇：金融性資產(chǎn)管理范文

一、大多數(shù)改制企業(yè)有其名無其實(shí)，“換湯不換藥”

已改制企業(yè)大多數(shù)為國(guó)有獨(dú)資公司或國(guó)有絕對(duì)控股的有限責(zé)任公司、股份有限公司。改制前后股權(quán)結(jié)構(gòu)并無根本變化，由此導(dǎo)致政企管理關(guān)系、企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制大體上依然如故，最能說明問題的是國(guó)有企業(yè)獨(dú)家發(fā)起募集設(shè)立的上市公司。這樣設(shè)立的上市公司，國(guó)有股居絕對(duì)控股地位，其余為流通股。其股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)，為一個(gè)國(guó)有固定的大股東和眾多分散、流通的公眾股東。股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理班子、監(jiān)事會(huì)一套人馬四塊牌子，形同虛設(shè)?？雌饋?，已為上市公司，是最高級(jí)形態(tài)的公司制企業(yè)，但其股權(quán)結(jié)構(gòu)及內(nèi)部運(yùn)行方式就決定了與改制前并無實(shí)質(zhì)變化。所以才會(huì)出現(xiàn)“一年盈、二年平、三年虧、四年成為ST”的狀況。上市公司改制尚且如此，何談其它。

公司制企業(yè)的實(shí)質(zhì)是通過實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，使得多元股東出自各自對(duì)長(zhǎng)期利益的追求，形成公司內(nèi)部的利益制衡和利益協(xié)調(diào)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)造有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部科學(xué)民主決策及運(yùn)營(yíng)機(jī)制的變化。

國(guó)有企業(yè)改制實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，可以從兩個(gè)層面上實(shí)現(xiàn)：

（－）在國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部實(shí)行獨(dú)資多股的股權(quán)多元化。

目前許多改制企業(yè)的多元股東是“近親繁殖”，集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間相互投資，實(shí)際上是同一家族的血脈，并非真正的股權(quán)多元化。我們所講的國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的股權(quán)多元化是排斥“近親繁殖”的，其可以由以下方式構(gòu)成：

1．由同一層級(jí)政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)的多個(gè)投資主體（如國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、產(chǎn)業(yè)型控股公司、企業(yè)集團(tuán)公司等）對(duì)其各自所擁有的國(guó)有企業(yè)通過換股實(shí)現(xiàn)交叉持股，改制企業(yè)的原投資主體可以相對(duì)控股。這種換股中最大的難題是企業(yè)效益不同，如何確定相互之間的換股比例？是否需要資產(chǎn)評(píng)估？

我認(rèn)為既不需要資產(chǎn)評(píng)估，也不需要按每股凈資產(chǎn)或凈資產(chǎn)收益率來進(jìn)行換股比例的換算。之所以這樣講，一是因?yàn)檫@不是真正意義上的市場(chǎng)交易，而是同一所有者使在其不同投資主體之間的股權(quán)交換。二是可以在換股之后按新的股權(quán)結(jié)構(gòu)重新核定合并后的國(guó)有資本數(shù)額，并以此作為考核國(guó)有資本保值、增值指標(biāo)的依據(jù)。地方政府可以結(jié)合政府專業(yè)經(jīng)濟(jì)部門改革，同步進(jìn)行這樣的煤作。

2．不同層級(jí)政府間對(duì)同一企業(yè)股權(quán)進(jìn)行分割，通過上劃、下劃企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。如將某個(gè)中央企業(yè)部分股權(quán)按在地原則下劃給所在地的省市政府，由地方政府授權(quán)某個(gè)投資主體持股；或?qū)⒛硞€(gè)地方企業(yè)部分股權(quán)上劃給某個(gè)中央大型企業(yè)集團(tuán)公司持股。這樣的股權(quán)分割應(yīng)以產(chǎn)業(yè)整合為目的進(jìn)行，這樣做有利于資源的合理配置；有利于調(diào)動(dòng)中央、地方兩個(gè)積極性；有利于形成不同的責(zé)任主體、利益主體。如東風(fēng)汽車集團(tuán)所屬的柳州汽車公司就是這樣的案例，實(shí)踐證明是成功的。上述做法也不需要資產(chǎn)評(píng)估，只需辦理相關(guān)手續(xù)即可。

3．跨地區(qū)政府間進(jìn)行企業(yè)股權(quán)置換。

甲、乙兩地政府間置換不同企業(yè)的股權(quán)，按各地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)、方向?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)重組、資源合理配置。可以采取行政劃撥方式，也可以采取市場(chǎng)交易方式。前者無需資產(chǎn)評(píng)估，后者理應(yīng)資產(chǎn)評(píng)估。西安制藥廠兼并鎮(zhèn)江制藥廠就是成功案例。

（二）在全社會(huì)范圍內(nèi)實(shí)行混合所有的股權(quán)多元化。根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的要求，可以有國(guó)有股、法人股、外資股、經(jīng)營(yíng)者和職工持股、公眾股等。

1．在企業(yè)內(nèi)部通過經(jīng)營(yíng)者、業(yè)務(wù)骨干群體持股、職工持股方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。

多數(shù)國(guó)有企業(yè)在改制中往往遇到一個(gè)問題，就是在企業(yè)效益不夠好，不足以吸引外來投資者投資的情況下如何實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。在這種情況下若要吸引外來投資人投資，首先要給別人以投資信心。說一千道一萬最好的證明就是企業(yè)內(nèi)部人尤其是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者自己首先投資入股，這是有信心的表現(xiàn)。

外來投資者投資一般要看兩條：

一看誰在經(jīng)營(yíng)這個(gè)企業(yè)。經(jīng)營(yíng)者過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?？未來?jīng)營(yíng)趨勢(shì)如何？是否有明確的要給股東回報(bào)的意識(shí)？除此之外，關(guān)鍵要看經(jīng)營(yíng)者作為人力資本是否全身心投入本企業(yè)，重要的體現(xiàn)是否投資入股本企業(yè)？經(jīng)營(yíng)者個(gè)人長(zhǎng)期利益與本企業(yè)長(zhǎng)期利益相關(guān)度如何？

二看企業(yè)的產(chǎn)業(yè)定位、產(chǎn)品定位、市場(chǎng)預(yù)期、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一時(shí)無外來投資人投資的國(guó)有企業(yè)改制，其突破口就是經(jīng)營(yíng)者群體率先投資入股。各地近年來各種類型企業(yè)改制的實(shí)踐反復(fù)證明了這一點(diǎn)。

2．通過資產(chǎn)債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。

許多企業(yè)多年來或者由于政策的原因，如實(shí)施撥改貸政策后新建的國(guó)有企業(yè)新上的項(xiàng)目國(guó)家不再出資本金，企業(yè)全部依靠銀行貸款、負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這樣的企業(yè)除非有超額利潤(rùn)，正常情況下難以盈利，有些企業(yè)甚至連付息能力都不足，長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)；或者由于企業(yè)自身盲目借

貸搞投資、上項(xiàng)目，血本無歸之后債臺(tái)高筑；或者由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者搞“賴賬經(jīng)營(yíng)”，欠賬不還，越滾越多。

債轉(zhuǎn)股是一種既可減輕短期的債務(wù)負(fù)擔(dān)，又可實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化的有效途徑。其方式分為政策性債轉(zhuǎn)股與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

（1）政策性債轉(zhuǎn)股。

目前正在實(shí)施的債轉(zhuǎn)股屬于政策性債轉(zhuǎn)股。金融性資產(chǎn)管理公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股后企業(yè)股權(quán)形成多元化。企業(yè)改制后的公司企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)有多種形式：企業(yè)原有股東控股，資產(chǎn)管理公司參股；企業(yè)原有股東參股，資產(chǎn)管理公司控股。

資產(chǎn)管理公司是階段性持股要在10年之內(nèi)退出股東地位。

如何退出？退出之后公司企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生什么變化？這是各方面應(yīng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)了解，絕大多數(shù)政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)，資產(chǎn)管理公司退出股權(quán)的方案都是由企業(yè)回購其股權(quán)。且不論企業(yè)是否有足夠的資金回購、這種力不從心的回購會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來什么影響，僅企業(yè)全部回購之日就是企業(yè)由多元股權(quán)退回到單一股權(quán)之時(shí)而言，意味著企業(yè)改制在若干年后退回到原點(diǎn)。這與政策性債轉(zhuǎn)股的初衷與企業(yè)改制的方向是相悖的，是歷史的倒退。

全國(guó)首家政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)北京水泥廠有限責(zé)任公司的方案是由其母公司北京建材集團(tuán)公司收購中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司所持有的股權(quán)。這是企業(yè)原股東——母公司收購股權(quán)的方案。與企業(yè)回購方案的區(qū)別在于：收購的主體是母公司，出資主體在企業(yè)外，總股本不減；若回購主體是企業(yè)自身，總股本減少。兩者購股資金來源不同。

兩者的相同點(diǎn)都是由多元股權(quán)退回至單一股權(quán)，都是不可取的。

（2）市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

企業(yè)除銀行債務(wù)外，還有大量的應(yīng)付款（對(duì)債權(quán)人而言就是應(yīng)收款），主要是由企業(yè)間在商品交易過程中相互拖欠貨款造成的。在全國(guó)范圍內(nèi)已形成大約1．4萬億元的拖欠款，并形成相應(yīng)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。占用了企業(yè)大量的流動(dòng)資金，使企業(yè)背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，時(shí)間一長(zhǎng)即成為企業(yè)呆、壞賬。經(jīng)過多年的探索，目前尚無較好的解決方案，成為世紀(jì)難題。其形成的原因是多方面的，極其復(fù)雜的。

由企業(yè)應(yīng)收款方的債權(quán)人視情況主動(dòng)實(shí)施債轉(zhuǎn)股不失為一種可行辦法。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股能否達(dá)到目的應(yīng)注意把握以下兩點(diǎn)：欠債企業(yè)是否有市場(chǎng)所需的有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品？債轉(zhuǎn)股后能否擁有相對(duì)控股權(quán)？為實(shí)現(xiàn)這后點(diǎn)，眾多債權(quán)人可聯(lián)手實(shí)施債轉(zhuǎn)股、形成利益共同體，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生制衡機(jī)制、必要的淘汰機(jī)制，待企業(yè)收益提高后債轉(zhuǎn)股股東或分紅，或轉(zhuǎn)讓其股權(quán)。

這一方案稱為“死馬當(dāng)活馬醫(yī)”，操作得當(dāng)卻可能實(shí)現(xiàn)“雙贏”。許多案例已證明了這一點(diǎn)。

3．將企業(yè)部分股權(quán)劃轉(zhuǎn)給養(yǎng)老基金持股。

國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)的形成大概有幾個(gè)來源：

（l）國(guó)家出資及其增值。

（2）政府讓利、稅收返還及其增值。

（3）企業(yè)職工尤其是實(shí)行合同制前的全民所有制職工，多年低工資之外對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)的轉(zhuǎn)移，表現(xiàn)為“隱形負(fù)債”。將離退休職工的隱形負(fù)債以股權(quán)抵債方式劃轉(zhuǎn)給養(yǎng)老基金持股、并參與分紅，在理論上是成立的，操作上是可行的，許多地方正在試行。

這種方式可以實(shí)現(xiàn)“一石雙鳥”。一方面是補(bǔ)充養(yǎng)老基金的不足。其與國(guó)有股權(quán)變現(xiàn)補(bǔ)充社會(huì)保障基金不足是異曲同工，股權(quán)分紅是可持續(xù)獲取收益，變現(xiàn)投入是一次性補(bǔ)充；另一方面養(yǎng)老基金持股實(shí)現(xiàn)了出資人到位。由于養(yǎng)老基金持股的目的是獲取收益用于支付養(yǎng)老金發(fā)放，這個(gè)動(dòng)力是剛性的、可持續(xù)的，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必然產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)營(yíng)壓力，這正是企業(yè)改制的目的。

4．吸引外來投資，尤其是外資、民營(yíng)資本，企業(yè)利益相關(guān)者入股。

以上四種股權(quán)多元化途徑是多年來企業(yè)改制實(shí)踐中走出來的，是具有中國(guó)特色的企業(yè)改制之路。

二、改制企業(yè)國(guó)有資本出資人到位問題并未解決

所謂出資人到位體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是有明確的人格化的責(zé)任主體。責(zé)任主體可以是經(jīng)政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)（持股）的主體，有著與其他股東一樣，是追求股東利益，行使股東權(quán)利的主體。但不能同時(shí)擁有政府行政職能。目前由行業(yè)主管部門或財(cái)政部門行使國(guó)有資本出資人職能是不規(guī)范的。像上海、深圳、武漢那樣，由職能分離后的國(guó)有控股公司、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司作出資人是可行的。二是國(guó)有資本的出資人應(yīng)能一元化行使出資人權(quán)利，并對(duì)國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)結(jié)果負(fù)責(zé)。

出資人權(quán)利包括三個(gè)方面：經(jīng)營(yíng)者選擇權(quán)，主要指選聘董事（人），即通常所說的人事權(quán)；決定企業(yè)重大決策權(quán)，主要指項(xiàng)目投資、融資、擔(dān)保、合并、分立、改制、對(duì)外投資、重大合同等；資本收益的分配權(quán)。

上述三個(gè)方面的統(tǒng)稱，即管人、管事、管資本相結(jié)合。三者之間關(guān)系是：管人是手段，管事是控制，管收益是目的，三項(xiàng)權(quán)利互為因果，不可或缺。具有內(nèi)在一致性和邏輯性。

目前，國(guó)有控股公司、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、企業(yè)集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱界面公司）與其所投資、持股的子公司之間的出資人權(quán)利關(guān)系大體上理順了。這個(gè)過程大體上經(jīng)歷了7－8年的努力。

但值得注意的是，政府與界面公司之間的出資人權(quán)利關(guān)系尚未理順。由政府多個(gè)部門分割行使政府的出資人權(quán)利必然損害股東利益，必然造成政資不分、政企不分，必然形成內(nèi)部人控制，必然無法構(gòu)造有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)。政府多個(gè)部門分割行使出資人權(quán)利弊端的要害是出了問題找不到責(zé)任主體，市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)找不到利益主體，有效管理找不到權(quán)力主體，企業(yè)虧損找不到風(fēng)險(xiǎn)主體，直接影響界面公司的改制。

因此我們要對(duì)界面公司進(jìn)行改制（主要指完全競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的界面公司），實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化有助于政府國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的推進(jìn)。目前界面公司改制的滯后，直接涉及到其內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制、考核機(jī)制、決策機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制的改革，這些問題不解決已嚴(yán)重影響下屬于公司改革的深化。界面公司實(shí)際是源頭公司，源頭體制不順，就難以動(dòng)全身。大企業(yè)改革難以推進(jìn)正源于此。

正在推行的外部監(jiān)事會(huì)制度比起過去放任自流式管理是一個(gè)進(jìn)步，其作用主要是建全了外部約束機(jī)制，但對(duì)一個(gè)企業(yè)至關(guān)重要的動(dòng)力機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、科學(xué)民主的決策機(jī)制、管理運(yùn)行機(jī)制、內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制尚不能解決。

三、改制企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)基本上是“內(nèi)部人控制”，且董事會(huì)成員與經(jīng)理班子成員大多是“一套人馬兩塊牌子”

公司董事會(huì)應(yīng)是股東的人，對(duì)股東負(fù)責(zé)，并控制公司重大決策，選聘經(jīng)理人員進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)和管理。從以上董事職責(zé)定位來看，其本質(zhì)上應(yīng)為外部董事。

依照法理，行使出資人職權(quán)的機(jī)構(gòu)有權(quán)派出或選聘董事，而與其是否為公務(wù)員身份無關(guān)。有些國(guó)家國(guó)有獨(dú)資公司的董事就是政府所派的公務(wù)員，一般為高級(jí)公務(wù)員。

公司董事會(huì)應(yīng)由以下幾類人員組成：股東董事、獨(dú)立董事（股東董事、獨(dú)立董事統(tǒng)稱非執(zhí)行董事、外部董事）、內(nèi)部董事（亦稱執(zhí)行董事）、員工董事。一般外部董事應(yīng)占董事會(huì)2／3以上。

目前大多數(shù)改制企業(yè)董事會(huì)構(gòu)成既無外部董事，更無獨(dú)立董事。這樣的董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)難以職責(zé)到位。

既然內(nèi)部董事人數(shù)應(yīng)很少，就決定了董事會(huì)成員與經(jīng)理班子成員之間的交叉任職是少量的，而決不是“一套人馬，兩塊牌子”。

一般來說，董事會(huì)成員與經(jīng)理班子成員之間的構(gòu)成關(guān)系分為三種模式：

1．分離型。

董事會(huì)成員與經(jīng)理班子成員間無任何交叉任職。

完全分離結(jié)構(gòu)不利董事會(huì)與經(jīng)理層溝通，并不可取。

2．少量交叉型。

董事會(huì)成員與經(jīng)理班子間有少量交叉任職，如總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師由董事兼任。

少量交叉型結(jié)構(gòu)既有利于董事會(huì)與經(jīng)理層溝通，又使得決策層與執(zhí)行層相對(duì)分開，是較理想型模式。

3．重合型。

董事會(huì)成員與經(jīng)理班子成員間基本重合，即所謂“一套人馬，兩塊牌子”。既決策又執(zhí)行職能混淆，無法實(shí)現(xiàn)法人治理結(jié)構(gòu)的作用，是最不可取的。

4．監(jiān)事會(huì)成員全部為內(nèi)部人，與內(nèi)部董事，經(jīng)理班子是一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)班子成員。

通常改制企業(yè)內(nèi)部監(jiān)事會(huì)均由黨委副書記、紀(jì)檢書記、工會(huì)主席組成。他們?yōu)跫喢闭莆赵邳h委書記、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理手里，若是三位一體更是如此，監(jiān)事會(huì)職能難以到位。

監(jiān)事會(huì)成員應(yīng)主要由外部監(jiān)事和職工代表組成。

企業(yè)改制必須涉及以上四個(gè)方面。若無根本性變化和規(guī)范的結(jié)構(gòu)，企業(yè)改制就只能是有其名無其實(shí)。

第6篇：金融性資產(chǎn)管理范文

一、股東權(quán)的相關(guān)概念與保護(hù)原則

1．基本概念

股東權(quán)（Rights of Shareholder）有廣義和狹義之分。狹義的股東權(quán)指股東基于股東資格而享有的、從公司獲取經(jīng)濟(jì)利益并參與公司經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利。廣義的股東權(quán)則指股東得以向公司主張的各種權(quán)利，除了狹義的股東權(quán)的內(nèi)容外，還包括股東依據(jù)合同、侵權(quán)行為、不當(dāng)?shù)美蜔o因管理對(duì)公司享有的債權(quán)等內(nèi)容。本文研究的股東權(quán)保護(hù)問題，僅指狹義的股東權(quán)。股東權(quán)不是一個(gè)單獨(dú)的權(quán)利，而是一種權(quán)利束，其中既含有財(cái)產(chǎn)性權(quán)利，也含有非財(cái)產(chǎn)性權(quán)利（股東參與公司經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利）。

要明確理解股東權(quán)，我們還需要廓清股東權(quán)與股東權(quán)益之間的區(qū)別與聯(lián)系。如前所述，股東基于股份獲得了股東資格，它就對(duì)公司的凈資產(chǎn)擁有了相應(yīng)比例的要求權(quán)，并有權(quán)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)獲取相應(yīng)的投資回報(bào)。因此，股東權(quán)益更側(cè)重于從財(cái)務(wù)的角度來理解股東的地位，是指股東基于股東權(quán)的利益體現(xiàn)，比如股東按股份比例享有公司剩余。而股東權(quán)的內(nèi)容則要寬泛得多，它主要包括股東的自益權(quán)和共益權(quán)，并已經(jīng)包含了股東權(quán)益的有關(guān)內(nèi)容。目前將股東權(quán)與股東權(quán)益等同或混用的現(xiàn)象比較普遍，這對(duì)準(zhǔn)確理解股東權(quán)帶來一定的障礙。

2．股東權(quán)保護(hù)的原則

根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)股東權(quán)進(jìn)行保護(hù)的法律依據(jù)主要包括兩類：一是民法、公司法和證券法等相關(guān)法律；二是公司章程和協(xié)議等自治性文件，以及約束公司經(jīng)營(yíng)當(dāng)事人關(guān)系的商業(yè)倫理、商事習(xí)慣等。這些立法和各種規(guī)章對(duì)公司股東權(quán)的保護(hù)，都遵循著兩個(gè)基本原則，即股東平等和股東承擔(dān)有限責(zé)任。

股東平等原則是指在基于股東資格而發(fā)生的公司與股東之間以及股東與股東之間的法律關(guān)系中，所有股東均按其所持股份的性質(zhì)、內(nèi)容和數(shù)額享受平等待遇。它是股東權(quán)保護(hù)中的一項(xiàng)基本原則，滲透于公司法和證券法的全部領(lǐng)域?！禣ECD公司治理原則》第三章規(guī)定了平等對(duì)待股東的原則?！对瓌t》強(qiáng)調(diào)公司治理框架應(yīng)當(dāng)確保所有股東（包括少數(shù)股東和外國(guó)股東）受到平等對(duì)待。當(dāng)其權(quán)利受到侵害時(shí)，所有股東應(yīng)能夠獲得有效賠償。我國(guó)《民法通則》第3條規(guī)定“當(dāng)事人在民事活動(dòng)中的地位平等”，這可以被認(rèn)為是《公司法》中股東平等原則制定的依據(jù)。

公司法的另一項(xiàng)基本原則是股東有限責(zé)任?？梢哉f，股東有限責(zé)任原則與股份公司的法人性是同一問題的兩個(gè)方面，前者是從股東的角度而言，后者是從股份公司的角度而言。對(duì)于這一原則如何理解學(xué)界仁者見仁，智者見智。目前的公司立法中通常將其解釋為股東以其出資額為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。劉俊海認(rèn)為，股東既不向公司債權(quán)人承擔(dān)義務(wù)和責(zé)任，也不向公司承擔(dān)義務(wù)和責(zé)任，股東有限責(zé)任作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念是指股東的有限投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)有控股商業(yè)銀行股東權(quán)保護(hù)的實(shí)踐

1．國(guó)有控股商業(yè)銀行國(guó)家股的股東權(quán)保護(hù)問題

國(guó)有商業(yè)銀行在完成股改和上市之后，國(guó)家股東的持股比例仍然比較高，在銀行公司治理中依然處于主導(dǎo)地位。但是由于國(guó)有股股權(quán)是通過委托人（財(cái)政部、中央?yún)R金公司和其他代表國(guó)家股東的控股公司）來行使的，理論上存在著委托關(guān)系。為此，對(duì)國(guó)家股東的股東權(quán)保護(hù)問題，本文主要從國(guó)有資產(chǎn)保值增值的角度加以研究。

（1）國(guó)家股的股東權(quán)保護(hù)關(guān)鍵在于選擇合適的人

國(guó)家股的權(quán)利主體是國(guó)家，這一點(diǎn)是很明確的，處于虛位狀態(tài)的是國(guó)家股東的人。目前，我國(guó)非金融性國(guó)有資產(chǎn)的出資人代表是由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)承擔(dān)，省級(jí)人民政府設(shè)立地方國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)，對(duì)地方非金融性國(guó)有資產(chǎn)履行出資人代表的職責(zé)。國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)按照管資產(chǎn)、管人、管事相結(jié)合的原則，根據(jù)政府對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略布局進(jìn)行監(jiān)督管理。這一制度目前已經(jīng)初步顯示了成效。

而對(duì)于金融類國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)督管理，目前仍未有明確的模式。國(guó)有商業(yè)銀行中的國(guó)有股份，由中央?yún)R金公司和財(cái)政部持有，同時(shí)由中央?yún)R金公司持有的還有部分證券公司的股份（見表1），一定意義上看，中央?yún)R金公司已成為國(guó)有金融控股公司。但財(cái)政部和中央?yún)R金公司還具有制定宏觀調(diào)控政策、維護(hù)金融穩(wěn)定、促使外匯儲(chǔ)備保值增值等職責(zé)，這與其持有金融性資產(chǎn)并使其保值增值的目標(biāo)之間存在一定的沖突。因此，本文認(rèn)為隨著金融資產(chǎn)規(guī)模的日益龐大，客觀上越來越需要設(shè)計(jì)一套科學(xué)的制度模式，選擇不存在上述沖突的機(jī)構(gòu)來行使對(duì)國(guó)有金融資產(chǎn)的管理，以加強(qiáng)銀行國(guó)有股的股東權(quán)保護(hù)，是實(shí)現(xiàn)國(guó)有金融資產(chǎn)保值增值的有效途徑。

表1匯金公司投資金融企業(yè)情況（截至2005年10月）

（2）正確認(rèn)識(shí)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者與國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)“賤買”問題

2004年8月，交通銀行境外發(fā)行，引入?yún)R豐銀行作為戰(zhàn)略投資者，對(duì)此有些人撰文指出，中國(guó)政府正在“賤賣”國(guó)有商業(yè)銀行，國(guó)有資產(chǎn)正在大量流失。然后，伴隨建行、中行和工行完成股改并上市，圍繞“賤賣”的爭(zhēng)論此起彼伏。本文認(rèn)為，國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)“賤賣”與否應(yīng)從多方面加以研究。比如國(guó)有商業(yè)銀行長(zhǎng)期存在的管理模式問題，國(guó)家注資及此前的不良資產(chǎn)處置問題，境外戰(zhàn)略投資者的品牌效應(yīng)問題，國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)過多年發(fā)展所形成的市場(chǎng)地位問題。因此，僅以賬面價(jià)值來衡量是否“賤賣”并不恰當(dāng)，境外投資者參股中資銀行所給出的凈資產(chǎn)溢價(jià)也不能一概而論，應(yīng)考慮相應(yīng)的控制權(quán)溢價(jià)。在外資參股的幾家銀行中，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和工商銀行所獲得的凈資產(chǎn)溢價(jià)，為10%和15%（見表2）。本文認(rèn)為不能單純以凈資產(chǎn)溢價(jià)就得出國(guó)有商業(yè)銀行“賤買”的結(jié)論。

表2 境外投資者入股中資銀行溢價(jià)情況

面對(duì)“賤賣論”的呼聲，國(guó)內(nèi)理論界和銀行業(yè)內(nèi)的一些人士也提出了并非“賤賣”的觀點(diǎn)：①在法治環(huán)境下交易即合理的，國(guó)有商業(yè)銀行“黑洞”很多，這是其價(jià)值被低估的重要原因；②引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者時(shí)的股權(quán)價(jià)格是國(guó)有銀行和境外投資者通過一對(duì)一談判達(dá)成的，IPO的價(jià)格則是國(guó)有銀行委托承銷商公開向國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者和社會(huì)公眾推銷形成的，由于引進(jìn)的境外投資者都是著名的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，有很高的市場(chǎng)聲譽(yù)，其入股增強(qiáng)了其他投資者的投資信心，在一定程度上提升了國(guó)有銀行的市場(chǎng)形象，客觀上對(duì)國(guó)有銀行起到了信用增級(jí)的作用，有助于國(guó)有銀行順利實(shí)現(xiàn)成功發(fā)行和境外上市的目標(biāo)；③境外投資者要承諾較長(zhǎng)的股票鎖定期，并與引資銀行實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)回避，這入股意味著與引資銀行建立了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，因此境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)認(rèn)購價(jià)格低于IPO價(jià)格的價(jià)差可以視為對(duì)戰(zhàn)略投資者擁有的無形資產(chǎn)價(jià)值和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償；④從目前戰(zhàn)略投資者入股中資銀行的價(jià)位來看，都高于賬面凈值，所以并不存在賤賣的情況；⑤銀監(jiān)會(huì)對(duì)選擇戰(zhàn)略投資者是有嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)的：第一，戰(zhàn)略投資者投資中資銀行的比例不低于5％；第二，本著長(zhǎng)期合作、互利共贏的原則，境外戰(zhàn)略投資者股權(quán)的最短持股期必須在三年以上；第三，戰(zhàn)略投資者要派出董事，參與董事會(huì)的管理工作和決策工作；第四，戰(zhàn)略投資者要有豐富的銀行業(yè)管理背景；第五，有商業(yè)銀行背景的境外戰(zhàn)略投資者，在投資中資銀行的時(shí)候只有兩個(gè)機(jī)會(huì)。因此戰(zhàn)略投資人必須要通過自己的努力和國(guó)內(nèi)銀行業(yè)才能做到長(zhǎng)期合作、互利共贏，因此在價(jià)格方面自然要考慮到這些因素。

綜上分析，國(guó)有商業(yè)銀行在保持其控股地位的前提下引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，雖然沒有獲得像交通銀行那樣高的溢價(jià)。但是隨著國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的上升，國(guó)有股東在減持國(guó)有股時(shí)將得到更高的凈資產(chǎn)溢價(jià)也是可以預(yù)見的。不僅如此，引入戰(zhàn)略投資者可以提升國(guó)有商業(yè)銀行在國(guó)際資本市場(chǎng)上的品牌價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，更有利于國(guó)有商業(yè)銀行建立和完善與國(guó)際接軌的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機(jī)制。

2．戰(zhàn)略投資者和中小股東的股東權(quán)保護(hù)問題

國(guó)有商業(yè)銀行股東之間關(guān)系的特點(diǎn)是，國(guó)有股東與中小股東之間的利益沖突將長(zhǎng)期存在、戰(zhàn)略投資者的角色定位不明確、中小股東參與公司治理的積極性不能充分發(fā)揮等。這些問題存在的根本原因，在于國(guó)有股所占比重過高，其他股東在公司治理中的作用有限。前面分析到，公司治理安排的有效性取決于股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理。由于中小股東在公司治理中處于弱勢(shì)地位，因此，中小股東的股東權(quán)保護(hù)成為各國(guó)公司法關(guān)注的核心問題。

目前，入股國(guó)有商業(yè)銀行的境外戰(zhàn)略投資者看重的是國(guó)有商業(yè)銀行未來的增長(zhǎng)潛力，希望通過參股國(guó)有商業(yè)銀行來獲取收益。那么這類戰(zhàn)略投資者一方面在戰(zhàn)略合作框架下與國(guó)有商業(yè)銀行開展業(yè)務(wù)、管理等方面的合作，同時(shí)非常關(guān)注國(guó)有商業(yè)銀行的股利分配政策及退出問題。廣大公眾股東由于對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的約束力較弱，更關(guān)心的還是其股票的資本利得。

本文認(rèn)為，國(guó)有控股商業(yè)銀行戰(zhàn)略投資者與中小股東的股東權(quán)保護(hù)問題，應(yīng)重點(diǎn)研究解決好以下三個(gè)問題：第一，分配問題。我國(guó)公司法規(guī)定上市公司的稅后利潤(rùn)在提取法定公積金和法定公益金后，由股東大會(huì)決定是否提取任意公積金，剩余部分可以用來對(duì)股東分配股利。但是國(guó)有商業(yè)銀行由于面臨更多的監(jiān)管要求，并且是以負(fù)債支持其業(yè)務(wù)發(fā)展的金融企業(yè)，有必要根據(jù)各行的具體情況對(duì)資本充足率水平、撥備覆蓋率等指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，在滿足相應(yīng)要求后才進(jìn)行利潤(rùn)分配。第二，累積投票問題。在國(guó)有商業(yè)銀行的董事、監(jiān)事選舉中實(shí)施累積投票制度。第三，股權(quán)集中問題。能否在不影響國(guó)家控股地位的前提下，考慮將一部分國(guó)有股界定為無表決權(quán)的優(yōu)先股，其股利回報(bào)應(yīng)高于有表決權(quán)股份。這樣，既照顧了國(guó)家在進(jìn)行國(guó)有商業(yè)銀行改革過程中所付出的成本的回報(bào)，也彌補(bǔ)了股權(quán)過于集中的缺陷。

3．國(guó)有商業(yè)銀行股東權(quán)的訴訟救濟(jì)

股東的各項(xiàng)權(quán)能是一個(gè)相互聯(lián)系的系統(tǒng)，再加上公司治理機(jī)構(gòu)的相互制衡，可以在一定程度上確保股東權(quán)利得到保障。但是公司治理不是萬能的，在事前保障機(jī)制出現(xiàn)問題時(shí)，就需要賦予股東以訴權(quán)，通過司法程序來保護(hù)自身和公司的利益。股東權(quán)是一項(xiàng)民事權(quán)利，當(dāng)股東權(quán)受到侵害時(shí)由股東向法院提起民事訴訟是理所當(dāng)然的。股東的訴權(quán)包括直接訴訟和派生訴訟。

對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行公司治理而言，這一制度具有重要意義。因?yàn)閲?guó)有商業(yè)銀行目前股權(quán)集中度很高，設(shè)定相對(duì)較低的持股比例門檻有助于提高中小股東的自我保護(hù)意識(shí)，對(duì)大股東和公司管理層形成有力的制衡。目前國(guó)有商業(yè)銀行多數(shù)戰(zhàn)略投資者的持股比例已經(jīng)超過新《公司法》規(guī)定的門檻。其他中小機(jī)構(gòu)投資者也可以通過聯(lián)合的方式提起股東派生訴訟。當(dāng)然，沒有不受約束的權(quán)利。為了保障公司的正常運(yùn)行，《公司法》對(duì)股東派生訴訟規(guī)定了前置程序，即除在緊急情況下必須立即提訟外，股東應(yīng)該首先要求董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)履行職責(zé)。

4．國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造后的退出機(jī)制

股份轉(zhuǎn)讓權(quán)是股東權(quán)的一個(gè)方面。國(guó)有商業(yè)銀行股東通過轉(zhuǎn)讓所持有的股份，實(shí)現(xiàn)股東資格的轉(zhuǎn)移，從而退出國(guó)有商業(yè)銀行是股東將其持股收益轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)收益的途徑。同時(shí)，當(dāng)股東權(quán)受到侵害而無法通過“用手投票”規(guī)則來保護(hù)自己的時(shí)候，股東可以通過轉(zhuǎn)讓股份，以“用腳投票”機(jī)制來捍衛(wèi)自己的權(quán)利。因此國(guó)有商業(yè)銀行股東的退出機(jī)制與股東權(quán)保護(hù)是關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)的兩個(gè)概念。

股東退出權(quán)就是股東為了保護(hù)自身的利益，防范風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在不能有效控制人時(shí)，及時(shí)終止與公司人的委托關(guān)系，從而退出公司契約的權(quán)利?？梢哉f，股東退出權(quán)是與股東表決權(quán)互為補(bǔ)充的兩種權(quán)利。但是股東退出公司契約的方式并不一定要借助股票市場(chǎng)，通過股份轉(zhuǎn)讓的形式也可以實(shí)現(xiàn)。

（1）戰(zhàn)略投資者和小股東退出的一般途徑

在資本市場(chǎng)和公司監(jiān)管市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的今天，股東退出公司的途徑是比較多樣化的，具體可以分為兩大類：一是通過“用腳投票”機(jī)制退出公司，它在維持公司資本不變的前提下實(shí)現(xiàn)了股東權(quán)的流轉(zhuǎn)；二是通過估價(jià)救濟(jì)的途徑直接退出，即由公司以公平價(jià)格購回異議股東的股份，從而公司資本在數(shù)量上減少了。具體到我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行，其股東退出機(jī)制包括：二級(jí)市場(chǎng)退出、國(guó)有商業(yè)銀行回購、匯金公司購買、異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)等。一般意義上的回購主要出現(xiàn)在減資、公司合并等情況下，不再贅述。當(dāng)然，在估價(jià)救濟(jì)的退出途徑中也涉及公司回購異議股東的股份，它將被作為實(shí)現(xiàn)異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)的一個(gè)步驟來處理。

（2）異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)――股東直接退出機(jī)制

所謂異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)，又叫估價(jià)救濟(jì)（Appraisal remedy），是指對(duì)于提交股東大會(huì)表決的公司重大交易事項(xiàng)持有異議的股東，在該事項(xiàng)經(jīng)股東大會(huì)資本多數(shù)表決通過時(shí)，有權(quán)依法定程序要求對(duì)其持有的公司股份的“公平價(jià)值”進(jìn)行評(píng)估并由公司據(jù)此購回該異議股東所持有的股份，從而實(shí)現(xiàn)從公司退出。新《公司法》為我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造后實(shí)施估價(jià)救濟(jì)提供了法律依據(jù)，規(guī)定異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)的適用范圍是公司合并、分立，與國(guó)外相比適用范圍較窄，與有限責(zé)任公司的規(guī)定相比也較窄。

國(guó)外成熟的做法一般是異議股東對(duì)公司合并分立、重大資產(chǎn)處置、公司章程修改享有評(píng)估權(quán)。而且評(píng)估權(quán)的觸發(fā)事件也不限于股東大會(huì)決議。美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)商事公司法規(guī)定，觸發(fā)事件可以是任何其他對(duì)公司章程、合并文件、股票交換文件、或者資產(chǎn)處置文件在公司章程、公司內(nèi)部細(xì)則或者董事會(huì)決議規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行的修改。相比之下，我國(guó)公司法規(guī)定的適用范圍之狹窄是顯而易見的，其限制了異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)在保護(hù)中小股東，完善公司治理方面的作用。

三、國(guó)有控股商業(yè)銀行股東權(quán)保護(hù)存在的問題與建議

我們通過分析國(guó)有商業(yè)銀行股改、戰(zhàn)略引資和上市過程中的股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)，總結(jié)了國(guó)有商業(yè)銀行股東間關(guān)系的特點(diǎn)，股東權(quán)保護(hù)的現(xiàn)狀及存在的問題。作為股東權(quán)保護(hù)的一項(xiàng)特殊制度安排，我們還研究了國(guó)有商業(yè)銀行股東的退出機(jī)制問題。通過研究，本文認(rèn)為：目前我國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行股東權(quán)保護(hù)方面存在以下突出問題：

首先，國(guó)有股的出資人代表，定位不清晰不利于股東權(quán)的保護(hù)。目前由財(cái)政部和中央?yún)R金公司分別持有國(guó)有商業(yè)銀行的國(guó)家股權(quán)。其中財(cái)政部的主要職責(zé)是履行其行政職能，而不是進(jìn)行股權(quán)投資。中央?yún)R金公司雖然在事實(shí)上是一個(gè)金融控股公司，但卻負(fù)有維護(hù)金融穩(wěn)定的職能。如果國(guó)有金融資產(chǎn)的出資人代表沒有明確合理的定位，一方面不利于國(guó)有金融資產(chǎn)的保值增值，另一方面也容易導(dǎo)致國(guó)有股東與中小股東的利益沖突。

其次，國(guó)有股東持股比例過高，不利于國(guó)有商業(yè)銀行建立有效的公司治理機(jī)制。目前，除交行外，其他三家上市的國(guó)有商業(yè)銀行其國(guó)有股比例均在70%以上。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使中小股東在公司治理中難以發(fā)揮有效的制衡作用。作為一項(xiàng)制度性安排能夠有效發(fā)揮作用的前提是要有一個(gè)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。比如累積投票制度在股權(quán)集中度過高的公司中作用就非常有限。比較可行的方案是將部分國(guó)有股設(shè)計(jì)成為無表決權(quán)優(yōu)先股，這樣既實(shí)現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，又保證了國(guó)有股東在銀行經(jīng)營(yíng)中獲得收益，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值目標(biāo)。將國(guó)有股界定為無表決權(quán)優(yōu)先股（通俗的表述是“金股”）也是國(guó)外國(guó)有企業(yè)改革中通常采用的模式。

第三，股東退出機(jī)制不完善，異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)的實(shí)施范圍過窄。前面我們研究了異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)在公司治理中的作用。但目前我國(guó)公司法規(guī)定異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)的觸發(fā)事由只有公司合并、分立等決議事項(xiàng)。隨著我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的不斷深化，國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部及國(guó)有商業(yè)銀行與其股東和管理人員之間的關(guān)聯(lián)交易問題會(huì)越來越突出；隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的功能日益健全和完善，上市國(guó)有商業(yè)銀行的并購行為也會(huì)越來越多。因此，重大關(guān)聯(lián)交易行為和重大并購行為的決議也應(yīng)成為異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)的觸發(fā)事由。

針對(duì)以上問題，我們認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個(gè)方面來完善國(guó)有控股商業(yè)銀行股東權(quán)保護(hù)問題：

1．進(jìn)一步明確中央?yún)R金公司的定位。關(guān)于中央?yún)R金公司的“定位”是一個(gè)比較敏感的話題。有觀點(diǎn)提出將其定位為金融國(guó)資委，直屬國(guó)務(wù)院；也有觀點(diǎn)提出應(yīng)將財(cái)政部金融司分離出來設(shè)立金融國(guó)資委，將中央?yún)R金公司定位為真正意義的金融控股公司。對(duì)于政府機(jī)構(gòu)的設(shè)置問題已經(jīng)超出了本課題的研究范圍。但是無論如何，中央?yún)R金公司的行政性職能與其作為國(guó)有金融資產(chǎn)出資人代表的職能必須分離。其維護(hù)金融穩(wěn)定的職能則可以通過其它獨(dú)立的機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。

2．在保持國(guó)家控股的前提下逐步減持國(guó)有股，或?qū)⒉糠謬?guó)有股定性為無表決權(quán)優(yōu)先股。通過這一措施可以使國(guó)有商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，有利于充分發(fā)揮累積投票制等制度安排的作用，另一方面，隨著國(guó)有控股商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升，國(guó)有股東也可以通過減持或通過獲取優(yōu)先股股利取得回報(bào)。

3．完善股東的退出機(jī)制。在傳統(tǒng)的“用腳投票”機(jī)制和公司法的框架下，創(chuàng)造性地實(shí)施異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)。建議在股東對(duì)公司重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)和重大并購事項(xiàng)的決議持有異議時(shí)，可由控股股東來收購股份。

4．切實(shí)保護(hù)股東的知情權(quán)。當(dāng)股東有正當(dāng)理由懷疑公司在經(jīng)營(yíng)管理過程中存在違反法律或章程的重大事實(shí)時(shí)，有權(quán)請(qǐng)求法院指定檢查人調(diào)查公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況。日本、英國(guó)公司法都有這方面的規(guī)定。當(dāng)股東持有一定比例的股份達(dá)到一定期限，并有充足的證據(jù)證明公司經(jīng)營(yíng)管理過程中存在違反法律或章程的事實(shí)時(shí)，可以請(qǐng)求法院指定檢查人如會(huì)計(jì)師、審計(jì)師等對(duì)公司進(jìn)行調(diào)查。檢查人在調(diào)查后向法院提交調(diào)查報(bào)告書，然后由股東大會(huì)據(jù)之做出處理決定。