證券市場基礎精選(九篇)

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第1篇：證券市場基礎范文

一、未來幾年我國證券市場進一步發(fā)展的有利條件

(一)我國加入wTo將為證券業(yè)提供新的發(fā)展機遇．中國加入wTo后，長期被政策所保護的金融服務業(yè)將不斷開放．從證券業(yè)來看，加入wTo后，雖然也會受到一定的不良影響，但更主要的是將有力地推動我國證券業(yè)的發(fā)展和完善．外資金融機構積極參與我國的證券市場交易，將活躍我國的證券市場，帶來國外成熟的證券市場操作規(guī)則和管理經驗，有利于推動我國證券市場的發(fā)展和完善．同時，外國銀行、證券機構的大量涌入，有利于促進我國國際金融中心的建立，將為證券業(yè)創(chuàng)造更加美好的前景．

(二)我國證券市場已初步形成并將繼續(xù)形成一個比較完善的市場體系．隨著改革的不斷向前推進，我國證券市場的規(guī)范化建設將會在原來的基礎上邁上一個新臺階．股票、債券、基金等市場品種將不斷豐富，上市公司質量將會明顯提高，交易登記結算將會有新的改進．將基本建設成集中統(tǒng)一的全國結算體系．隨著證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)的初步建成．證券市場信息質量特有較大提高．證券中介機構體系不斷健全，將形成一批功能完備、服務優(yōu)良的大型證券公司．證券市場法律法規(guī)體系也將趨于完善．由于市場規(guī)模的擴大和市場體系的完善．實現規(guī)模經營，降低交易成本，市場效率將進一步提高．

(三)我國證券市場還有巨大的發(fā)展空間．隨著經濟形勢持續(xù)向好，居民金融資產穩(wěn)步增加，金融意識、證券意識逐步加強，投資渠道日益多樣化，居民購買有價證券的投資傾向將日趨加強．據有關統(tǒng)計資料顯示．股市的總缽規(guī)模在逐步擴大。1997年底深滬股市流通市值為5024．42億元，1998年底為5745．48億元，2000年11月底為14980億元．從長遠來看．我國證券市場的發(fā)展空間是巨大的，是很有潛力的．

二、21世紀初我國證券市場進一步發(fā)展的對策探討

(一)擴大股票和債券發(fā)行規(guī)模，豐富證券交易品種．市場擴容如果以企業(yè)小規(guī)模、大數量的方式進行，無疑會助長市場投機氣氛，最終影響市場發(fā)展．選擇大量經過改制改造具備入市條件的國有大中型企業(yè)入市，發(fā)行一定規(guī)模的股票、債券，既可以滿足投資者的投資量需求，又能為投資者提供更多的可供選擇的投資品種，對市場健康平穩(wěn)發(fā)展至關重要。控制服票和債券發(fā)行，關鍵不在數量，更要的是質量．因此，應當一方面繼續(xù)推進企業(yè)的股份制改造和規(guī)范．另一方面在企業(yè)中抓管理、抓技術練內功，提高資本盈利率．這樣，如果上市公司的質量好，股票質券的風險就小。發(fā)行規(guī)模也就容易擴大．近年來國內不少企業(yè)已進行了這方面的探索．通過資產合并重組、壯大規(guī)模后上市；或者通過先上市再回頭收購本地工商企業(yè)，注入優(yōu)質資產，迅速壯大已上市公司的資產規(guī)模與效益，然后再增資擴股，使優(yōu)質資產擾質人才優(yōu)質項目向上市公司轉移．這樣，既確保上市公司的質量．又壯大證券市場的規(guī)模．對于證券品種，應實行發(fā)行和交易多樣化、國際化．除股票質券之外，還應增加期權和期指等衍生金融品種的交易．債券要增加期限品種，多開發(fā)短期債券、可轉換債券等．股票不但在境內發(fā)行上市，而且要爭取在海外發(fā)行上市，近幾年來，我國企業(yè)海外上市已逐步從香港擴展到新加坡紐約、倫敦等股票交易所，境外上市公司已達46家．證券融資的發(fā)展日趨國際化．

(二)加快發(fā)展證券市場的機構投資隊伍．機構投資者是未來證券市場的主力軍．有了龐大的機構投資者；證券市場就能健康地發(fā)展．目前在我國證券市場上，機構投資者的比重僅占20％左右，不利于樹立理性投資的市場理念，因此，應該加快發(fā)展機構投資隊伍，吸引更多新生力量進入證券市場．

一是發(fā)展和規(guī)范投資基金．投資基金是一種體現“集合投資、專家理財”特點的現資融資制度，作為方便大眾的投資融資方式和理財工具，主要通過向社會發(fā)行基金證券匯集資金．目前國際上投資基金的發(fā)展方興未艾.據有關資料反映，資產規(guī)模已達6萬多億美元．在中國，投資基金和投資基金市場盡管姍姍來遲．但發(fā)展也初具規(guī)模。隨著未來中國證券市場的不斷擴容，加快發(fā)展證券投資基金，既可以解決目前6萬億居民儲蓄的分流問題．又可以為我國的證券市場提供巨大的資金來源．同時．在目前國家將部分國有股．法人股報向市場的情況下，如果通過以基金配售的方法間接上市，則不會對市場造成很大的沖擊．由此看來，發(fā)展證券投資基金對促進證券市場是具有重要作用的．二是放開保險資金入市．目前保險資金進入股市已初具條件：第一，我國資本市場的規(guī)模擴大，品種增加、提供了可選擇性。第二，我國證券市場己逐漸成熟．第三，專業(yè)隊伍經驗日益豐富．第四，由保監(jiān)會和證券會實行雙重監(jiān)管.因此，保險資金入市勢在必行．1999年10月，我國股市大門己向商業(yè)保險資金正面敞開．通過投入證券投資基金的形式間接進入股市。繼同盛基金向11家保險公司配售后、巨博、長陽等基金的配售也相繼進行．隨著相關政策措施陸續(xù)出臺，保險資金入市方面的創(chuàng)新步伐將加快．此項創(chuàng)新不僅意味著市場資金面在擴大．更標志著新型投資主體開始加盟股票市場．

(三)充分發(fā)揮投資銀行在證券市場中的雙重作用．投資銀行主要從事證券承銷、證券經紀、企業(yè)兼并、資產管理念融咨詢項目融資等活動．從發(fā)展趨勢看．現資銀行在企業(yè)兼并、收購和重組過程中的活動越來越積極，這項業(yè)務的規(guī)模、重要性將越來越大。投資銀行既是中介機構，又是投資者，具有雙重身份．1999年以來，國家證券部門和中國人民銀行已下發(fā)文件，為券商融資開辟渠道．包括券商增資擴股、允許券商進入資金拆借市場、允許券商參與國情回購、允許券商抵押貸款以及券商上市等措施．這一方面表明券商的金融主體地位已經確立，另一方面表明券商的外部經營環(huán)境得到改善，綜合性的券商作為投資銀行，應發(fā)揮自己的融資優(yōu)勢，壯大資本實力，幫助企業(yè)在債券、股票市場上籌措資金，并通過國際資本市場，幫助一些信譽好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰衅髽I(yè)到海外上市，為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，最終擴大金融服務的領域與成效．

(四)不斷推進證券市場向市場化方向發(fā)展．近幾年來、我國對證券市場的改革做了大量的工作，使證券市場逐步向國際接軌的方向發(fā)展，但要實現證券市場化、國際化還必須花大力氣，繼續(xù)努力，逐步完善．

一是改革股票規(guī)模的有限性和分配的行政性，建立股票發(fā)行審核制度．過去，發(fā)行股票、債券．要分配額度，經過層層審批，不但手續(xù)煩瑣，而且社會上對于行政干預和暗箱操作頗多微詞．這在一定程度上影響了證券市場的健康發(fā)展。對此，一定要堅持以市場為導向，廢除額度分配和規(guī)模指標．企業(yè)根據市場情況和本身需求申請發(fā)行股票，證券管理部門按照有關政策條件對申請股票發(fā)行的企業(yè)進行審核，把好上市申請和發(fā)行審核這第一道關，保證上市公司質量，推動證券市場的規(guī)范發(fā)展，優(yōu)化證券市場環(huán)境．1999年8月、國務院批準實施《中國證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審核委員會條例》，標志著我國股票發(fā)行進入了一個更為國際化、法治化的新階段，集中體現了管理部門力圖改進股票發(fā)行審核工作，實行公開、公平、公正原則的意愿。這對證券市場的健康發(fā)展將起到積極的推動作用，對廣大改制企業(yè)和投資者來說，則是一種實際的利益保護．

二是實施市場股票回購，激活上市股份公司．股份回購在國際成熟的資本市場上是常見的公司行為，被作為公司正常的調控手段．在美國和英國，企業(yè)回購股票的現象非常普遍．美國公司回購股份的目的有：穩(wěn)定和提高公司的股價，防止因股價暴跌出現的經營危機；回收股票以獎勵有成就的經營者和從業(yè)人員等．實踐證明，上市公司按照股份回購的條件、股本結構的要求，采取適當的方式回購本公司一定比例的股票是可行的．例如當本公司的股票在市場上嚴重背離其投資價值，而且已遠低于每股凈資產值，則可以實施回購，以縮減公司的總股本，提高公司每股凈資產值和每股收益．使公司股票的市場價值重新顯現．而在回購以后．如果公司股價較高，則可以根據需要增發(fā)新股；為公司今后發(fā)展提供資金支持，也有利于激活證券市場。

三是逐步解決國家股的上市流通問題．增強證券市場的社會監(jiān)督．目前我國上市公司中的股份有國家股、法人股、公眾股三種類型，其中國家股和法人股不能流通．一方面它們已失去股票原有的意義，既不符合同股同權、同股同利的原則，也不符合國際慣例；另一方面，由于大多數上市企業(yè)的控制權牢牢掌握在國家手中，企業(yè)內部管理者主要由政府有關部門任命，而被社會投資者監(jiān)督接管的壓力不足以引起其對自己前途的擔憂，從而缺乏有效的淘汰機制和競爭壓力．使企業(yè)無法充分體現企業(yè)法人的市場行為．為此，應根據市場承受能力，用五年或者更長時間逐步解決國有股、法人股的上市流通問題，包括企業(yè)回購注銷，消除法人股；適當轉讓上市公司中部分國有股權，增大社會資本的比重，既盤活國有資產，同時增強證券市場的社會監(jiān)督，充分體現企業(yè)法人的市場行為．

第2篇：證券市場基礎范文

摘要 環(huán)保部印發(fā)《關于改革調整上市環(huán)保核查工作制度的通知》（環(huán)發(fā)[2014] 149號），標志著上市環(huán)保核查制度調整退出證券市場。通過回顧我國上市環(huán)保核查制度的發(fā)展歷程，分析該制度對推動證券市場綠色化進程的作用及影響，探討該制度退出后如何促使上市公司履行環(huán)保責任、控制證券投資的環(huán)境風險和推動證券市場綠色化的問題。

關鍵詞 上市環(huán)保核查；上市公司；證券市場；環(huán)境信息公開；環(huán)境風險控制

2014年10月19日，環(huán)境保護部印發(fā)《關于改革調整上市環(huán)保核查工作制度的通知》（環(huán)發(fā)[2014]149號，以下簡稱“149號文”）。自該文件之日起，環(huán)保部停止受理及開展上市環(huán)保核查，地方各級環(huán)保部門停止上市環(huán)保核查相關工作，一項實施十余年的環(huán)保監(jiān)管制度退出了證券市場。149號文之后，如何完善證券市場環(huán)境信息披露體系、建立證券投資環(huán)境信息核查和風險評估體系、培養(yǎng)環(huán)保類第三方評估機構等成為控制上市公司環(huán)境風險、推動證券投資綠色化的關鍵，也是今后約束上市公司環(huán)境行為、督促其履行環(huán)境責任的著力點。

我國上市環(huán)保核查制度的發(fā)展歷程，起步階段（2001-2007年）：確定核查對象、明確核查要求內容、規(guī)范工作程序

2001年，中國證券市場進入“監(jiān)管年”，不僅出臺了規(guī)范證券市場的各項措施，還對擬上市企業(yè)增設了一道“綠色門檻”，即上市環(huán)保核查制度。同年，原國家環(huán)?？偩帧蛾P于做好上市公司環(huán)保情況核查工作的通知》（環(huán)發(fā)[2001] 56號），要求上市公司接受環(huán)保核查，要求各地環(huán)保部門按證監(jiān)會要求、程序出具環(huán)保情況核查證明。

2003年，原國家環(huán)?？偩帧蛾P于對申請上市的企業(yè)和申請再融資的上市企業(yè)進行環(huán)境保護核查的規(guī)定》（環(huán)發(fā)[2003]101號），明確冶金、化工、石化、煤炭、火電、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)十三個行業(yè)作為環(huán)保核查對象。2007年8月， 《關于進一步規(guī)范重污染行業(yè)生產經營公司申請上市或再融資環(huán)境保護核查工作的通知》（環(huán)辦[2007]105號）增加了對火力發(fā)電、鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)和跨省從事環(huán)發(fā)[2003]101號文件所列行業(yè)的企業(yè)上市開展環(huán)保核查工作的要求。同年9月， 《首次申請上市或再融資的上市公司環(huán)境保護核查工作指南》（以下簡稱《指南》），加強對地方環(huán)保部門和環(huán)保核查技術支持單位的指導。環(huán)發(fā)[2003]101號文件、環(huán)辦[2007] 105號文件和《指南》共同奠定了我國上市環(huán)保核查制度的基礎。

發(fā)展階段（2008-2011年）：加強環(huán)保核查后督察工作、推動企業(yè)環(huán)境信息和環(huán)境監(jiān)管信息公開

2008年1月，證監(jiān)會《關于重污染行業(yè)生產經營公司IPO申請申報文件的通知》（發(fā)行監(jiān)管函[2008]6號），明確將環(huán)保部門的環(huán)保核查意見作為從事重污染行業(yè)生產經營活動的企業(yè)上市融資受理申請的必備條件。同年2月，原國家環(huán)?？偩趾妥C監(jiān)會聯合出臺《關于加強上市公司環(huán)境保護監(jiān)督管理工作的指導意見》（環(huán)發(fā)[2008] 24號）。這一文件的出臺是我國建立“綠色證券”制度的重要標志，引起了廣泛重視，交易所、行業(yè)自律性組織開始積極配合綠色證券政策。

“十一五”末期，工業(yè)污染物排放情況日趨復雜，企業(yè)環(huán)境污染事件多發(fā)，涉及光伏、蓄電池、化工、醫(yī)藥、農業(yè)、石油、礦業(yè)等諸多行業(yè)。2010年7月，環(huán)保部《關于進一步嚴格上市環(huán)保核查管理制度加強上市公司環(huán)保核查后督查工作的通知》（環(huán)發(fā)[2010] 78號），要求嚴格執(zhí)行各項規(guī)定，加大環(huán)保監(jiān)管信息公開的力度，公開通過環(huán)保核查的企業(yè)名單及后督查結果，完善后監(jiān)督制度。

從制度建設來看，這一時期上市環(huán)保審核制度基本成型，國家通過加強上市后督查工作，將環(huán)境監(jiān)管工作從企業(yè)IPO前置審批階段向事后階段延伸，通過實施上市環(huán)保核查公告制度和督促企業(yè)主動披露信息，嘗試將行政手段與信息手段相結合提高環(huán)保政策效果。

調整階段（2012-2014年）：逐步簡政放權，突出市場主體作用

“十二五”以來，國家污染整治的決心和力度越來越大，控制和管理手段也屢有創(chuàng)新，卻依然沒能更有效地阻止上市公司環(huán)境污染事故的發(fā)生。僅公眾環(huán)境研究中心統(tǒng)計，2012年全國企業(yè)環(huán)境違規(guī)信息記錄就達17953條。由于上市公司具有公眾性和示范性的特點，頻發(fā)的污染事件既導致環(huán)境損害和危害公眾健康，更造成了不良的示范效應。2012年環(huán)保部《關于進一步優(yōu)化調整上市環(huán)保核查制度的通知》（環(huán)發(fā)[2012]118號），嘗試轉變監(jiān)管方式，突出上市公司環(huán)保主體責任，利用信息手段促進企業(yè)環(huán)境治理。

2014年10月，環(huán)保部印發(fā)《關于改革調整上市環(huán)保核查工作制度的通知》（環(huán)發(fā)[2014]149號），以行政審批為手段的上市環(huán)保核查制度退出市場，就加強對上市公司日常監(jiān)管，加大企業(yè)環(huán)境監(jiān)管信息公開力度、便于公眾參與等方面提出指導意見。

分析發(fā)現，上市環(huán)保核查制度存在核查周期較長、地方保護主義干擾、存在利益尋租等突出問題。企業(yè)雖是排污主體，但相關責任認定、分配錯位。同時，證券投資者常有“利空出盡即為利好”的趨利投機心理，導致環(huán)保工作處在被動、尷尬的局面中。在司法工具不完備、信息披露制度不健全、市場機制失靈的情況下，該制度無法從根本上改變證券市場環(huán)境治理現狀。

上市環(huán)保核查制度對證券市場綠色化進程的作用和影響

發(fā)揮了環(huán)境風險“緩釋劑”作用

上市環(huán)保核查制度的實施阻斷了部分污染企業(yè)的直接融資渠道，有效遏制了重污染行業(yè)的資本擴張。

第一，該制度在上市公司重組再融資階段發(fā)揮了積極的作用。2010年9月2日，環(huán)保部對停牌籌劃重組的云南馳宏鋅鍺下發(fā)《關于終止對云南馳宏鋅鍺股份有限公司上市環(huán)保核查的通知>，該公司成為A股首家因環(huán)保問題而被迫叫停重組的上市公司。之后相繼有藍帆股份、寶碩股份、廣州浪奇、云維股份等因募投項目未通過環(huán)保核查而終止重組。

第二，該制度促使企業(yè)承諾持續(xù)強化和完善內部環(huán)境管理與監(jiān)控體系、加大環(huán)保投入。例如，2011年申請上市環(huán)保核查的88家公司核查時段內累計新增環(huán)保投入99.7億元，完成916個污染治理項目。

第三，環(huán)保核查后督查工作強化對企業(yè)IPO事后的環(huán)保監(jiān)管，促使企業(yè)履行上市環(huán)保承諾，發(fā)揮了對證券投資環(huán)境風險提示和預警作用。2007-2008年通過環(huán)保部環(huán)保核查的58家上市公司及其下屬127家企業(yè)共有274個承諾整改的環(huán)保問題事項，其中227個整改完畢，完成率為82.8%。

環(huán)保部在2010年5月《關于上市公司環(huán)保核查后督查情況的通報》中指出，包括紫金礦業(yè)在內的11家上市公司尚未按期整改，并提示相關環(huán)境風險，同年7月紫金礦業(yè)下屬上杭縣紫金山金銅礦發(fā)生污水泄漏事故。

推動證券市場環(huán)境信息披露機制、體系的形成和發(fā)展

證券市場環(huán)境信息披露機制是指有關企業(yè)或上市公司環(huán)境風險、環(huán)境政策、環(huán)境成本、環(huán)境負債績效等方面的信息向證券投資者和社會公開的機制。隨著上市環(huán)保核查制度的實施，環(huán)保、證券監(jiān)管部門及市場運營和參與者開始多方位探索環(huán)境信息披露原則、內容和方式，環(huán)境信息披露機制逐漸成為推動證券市場綠色化的核心機制而發(fā)揮積極作用。

第一，企業(yè)環(huán)境信息納入企業(yè)上市及資產重組申請文件。2006年、2008年、2009年，證監(jiān)會先后頒布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號——招股說明書》、《第26號——上市公司重大資產重組申請文件》以及《第28號——創(chuàng)業(yè)板公司招股說明書》，要求存在高危險、重污染情況企業(yè)披露相關情況，說明是否符合國家關于安全生產和環(huán)境保護的要求。2009年10月，頒布《股份有限公司境外公開募集股份及上市（包括增發(fā)）審批》，要求從事可能對環(huán)境構成重大影響活動的企’業(yè)首次境外公開發(fā)行上市應提供環(huán)保部門證明，其募集資金投向涉及可能對環(huán)境構成重大影響的項目應提供環(huán)保部門批復。

第二，企業(yè)社會責任報告成為上市公司披露自身環(huán)境信息的重要方式。2006年8月， 《深圳證券交易所上市公司社會責任指引》，把環(huán)境保護與可持續(xù)發(fā)展作為上市公司社會責任報告中的獨立章節(jié)，要求指派專人負責公司環(huán)境體系相關工作并定期檢查及時糾正不合規(guī)行為。2007年初，國資委下發(fā)《關于中央企業(yè)履行企業(yè)社會責任的指導意見》鼓勵有條件的企業(yè)要定期社會責任報告或可持續(xù)發(fā)展報告。2008年5月， 《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，要求上交所上市公司依照環(huán)發(fā)[2008] 24號的要求在年度社會責任報告中披露或單獨披露強制性和自愿性環(huán)境信息。

第三，企業(yè)年報成為上市公司持續(xù)披露其環(huán)境表現的主要方式。2009年12月，證監(jiān)會在年報工作公告中要求上市公司根據所處行業(yè)及自身特點，形成符合本公司實際的社會責任戰(zhàn)略規(guī)劃及工作機制。2010年12月，證監(jiān)會[2010] 37號公告，要求被列入環(huán)保部門污染嚴重企業(yè)名單的上市公司及其子公司在年報“重大事項”中披露主要污染物、環(huán)保設施、事故應急、環(huán)保達標、環(huán)保問題及整改等環(huán)保信息。要求相關會計師事務所做好年報審計。上述文件的出臺是我國證券監(jiān)管機構和市場運營部門對環(huán)保部門推動證券市場綠色化工作的積極回應，是推動證券市場環(huán)境信息披露的有益實踐。

第四，環(huán)保部門規(guī)范企業(yè)環(huán)境報告書、強化環(huán)境監(jiān)管信息披露。2010年9月，環(huán)保部《關于<上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》公開征求意見的通知》，要求重污染行業(yè)上市公司定期披露環(huán)境信息，年度環(huán)境報告；發(fā)生突發(fā)環(huán)境事件或受到重大環(huán)保處罰的，應臨時環(huán)境報告。2011年6月，環(huán)保部頒布國標《企業(yè)環(huán)境報告書編制導則》（HJ617-2011）督促和規(guī)范企業(yè)環(huán)境信息披露。上市環(huán)保核查信息及環(huán)境監(jiān)管信息公開成為證券市場環(huán)境信息披露內容的重要組成部分。2013年，環(huán)保部《關于加強污染源環(huán)境監(jiān)管信息公開工作的通知》（環(huán)發(fā)[2013] 74號），指導相關部門規(guī)范和主動公開污染源環(huán)境監(jiān)管信息，引導公眾參與。

提高證券市場中介載體環(huán)保作用、促進環(huán)境信息市場化進程

第一，上市環(huán)保核查的制度要求，客觀上為環(huán)保審核類中介機構的產生以及環(huán)保信息核查體系的建立提供了源動力。伴隨上市環(huán)保核查制度的實施，包括證券公司、律師、會計師、信息數據服務咨詢機構等在內的中介機構，在環(huán)境信息編制、披露和審計方面逐步擔負起了一定的積極作用。

2001年3月，證監(jiān)會下發(fā)《證券公司從事股票發(fā)行主承銷業(yè)務有關問題的指導意見》（證監(jiān)發(fā)[2001] 48號），要求主承銷商和保薦機構必須對推薦企業(yè)環(huán)保信息進行盡職調查并在申請文件中披露。同期的《公開發(fā)行證券的法律意見書和律師工作報告》（證監(jiān)發(fā)[2001] 37號）要求發(fā)行人律師對發(fā)行人的環(huán)保事項進行核查驗證并給出明確結論性意見。2007年1月實施的《中國注冊會計師審計準則第1631號——財務報表審計中對環(huán)境事項的考慮》，第一次明確規(guī)范了注冊會計師在財務報表審計中對被審計單位環(huán)境事項的考慮。2009年3月，證監(jiān)會《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務工作底稿指引》，要求保薦機構對發(fā)行人的相關情況進行盡職調查并留存發(fā)行人相關說明，對募集資金投向涉及安全、環(huán)保等領域需相關政府部門出具的批復留存底稿。

第二，環(huán)境信息服務咨詢機構擔負起將專業(yè)的環(huán)境信息轉變?yōu)橥顿Y者可讀可用的投資信息的作用，成為環(huán)境金融結合的橋梁。近年來，中國已經出現關注企業(yè)環(huán)境信息的服務咨詢機構。部分機構與國外合作，收集整理有關上市公司環(huán)境信息，將其轉化為環(huán)保類證券指數，如環(huán)保指數、社會責任指數等，應用于金融衍生產品創(chuàng)新，直接參與市場資源配置。如2010年中證指數有限公司與ECPI合作，的中證ECPIESG可持續(xù)發(fā)展40指數，和2013年中證與財通基金、ECPI合作的財通中國可持續(xù)發(fā)展100 （ECPI ESG）指數增強基金。

通過環(huán)保類中介機構的作用，證券投資者逐漸了解并開始關注上市公司的環(huán)境績效和風險收益，投資決策從傳統(tǒng)的偏重財務收益向財務、環(huán)境、社會收益并重的方向轉變。上市公司出于發(fā)展需要，對環(huán)境保護的態(tài)度也發(fā)生了轉變。越來越多的企業(yè)加大環(huán)保投入，通過調整自身經營戰(zhàn)略、行為，改善環(huán)境績效，從單純追求財務收益，逐漸向追求社會綜合收益方向發(fā)展。

環(huán)保“新常態(tài)”下實現上市公司環(huán)境風險控制及證券投資綠色化的著力點

新《環(huán)境保護法>自2015年1月1日起實施，按日連續(xù)處罰、查封扣押、現場停產整治、環(huán)境監(jiān)管信息公開等一系列配套管理辦法將隨之出臺。與之前兩高司法解釋及環(huán)保與公安聯動執(zhí)法等措施相結合，形成依法治污、嚴格執(zhí)法的環(huán)?！靶鲁B(tài)”。環(huán)保部門調整上市環(huán)保核查制度退出市場，依法加強對上市公司的日常監(jiān)管、違法違規(guī)處罰和環(huán)境信息公開與公眾參與的工作，是與環(huán)?！靶鲁B(tài)”相呼應的。

另外，上市公司具有公眾性和示范性的特點，理應積極履行保護環(huán)境的社會責任，應加大環(huán)境信息公開力度，滿足廣大投資者的環(huán)境知情權。隨著企業(yè)上市和上市公司增資擴股的權利回歸市場，控制規(guī)避證券投資環(huán)境風險的責任也向市場轉移。企業(yè)、投資者、交易所、中介機構等市場相關方在擁有更多權利的同時，也擔負了更大的責任風險。

借用南宋詩人朱熹的兩句詩“問渠那得清如許，為有源頭活水來”。上市環(huán)保核查制度的退出，為引入市場機制這一“源頭活水”創(chuàng)造了條件，有利于實現上市公司環(huán)保責任市場化。與之相對應，完善證券市場環(huán)境信息披露體系、建立證券投資環(huán)境信息核查和風險評估體系、培養(yǎng)環(huán)保類第三方評估機構等措施成為今后約束上市公司環(huán)境行為、督促其履行環(huán)境責任的關鍵，也成為通過市場機制規(guī)避上市公司環(huán)境風險和推動證券投資綠色化的著力點。

環(huán)保監(jiān)管部門實時、準確公開企業(yè)環(huán)境監(jiān)管信息

上市環(huán)保核查制度推動了證券市場環(huán)境信息披露機制的建立、企業(yè)環(huán)境信息的公開以及納入招股說明書、企業(yè)年報、社會責任報告等證券市場信息披露體系中。各級環(huán)保部門在投資項目環(huán)評、驗收，企業(yè)日常環(huán)境監(jiān)管等工作中，掌握了詳實、全面、原始的環(huán)境監(jiān)管信息。通過國家、地方各級環(huán)境信息公開渠道，依法加強環(huán)境信息公開，為市場各方獲取相關信息提供來源是發(fā)揮市場機制的前提和保障。

證券監(jiān)管部門、交易所運營方，加強企業(yè)環(huán)境信息收集披露

在企業(yè)環(huán)境績效內部化驅使下，市場投資從傳統(tǒng)的偏重財務收益向財務、環(huán)境、社會收益并重的方向轉變，市場對環(huán)境風險的敏感度提升、風險判斷作用凸顯。149號文之后，證券監(jiān)管部門及交易所需要依法推動企業(yè)自主環(huán)境信息公開進度，為市場各方獲取相關信息提供來源。同時，主動加強對上市公司環(huán)保信息的監(jiān)測，及時掌握企業(yè)環(huán)保動態(tài)，對環(huán)保違規(guī)、不達標企業(yè)和項目及時判斷環(huán)境風險對市場的影響以采取應對措施。

環(huán)保、證券監(jiān)管及市場相關方建立環(huán)境信息共享機制

目前，在環(huán)境信息從企業(yè)和各環(huán)保部門匯集到資本市場的過程中，涉及到環(huán)保廳（局）、信用辦、人民銀行、證監(jiān)局、銀監(jiān)局、安監(jiān)局等諸多部門。亟需建立相關各方的環(huán)境信息共享機制，通過簽訂信息共享合作協(xié)議、建立環(huán)境信息共享聯席會議機制和信息共享平臺，確保獲取環(huán)保、安全生產、淘汰落后產能等企業(yè)環(huán)境風險信息的有效渠道。投資者獲取企業(yè)環(huán)境信息的主要渠道有證監(jiān)會指定信息披露網站“巨潮資訊網”、證券交易所官方網站和“東方財經”等信息服務咨詢機構。有必要在上述機構與地方環(huán)保部門之間建立環(huán)境監(jiān)管信息共享機制。

發(fā)展第三方環(huán)境風險評估機構

開展上市環(huán)保核查的制度要求，客觀上為環(huán)保審核類第三方評估機構的產生和環(huán)境相關信息核查和風險評估體系的建立奠定了基礎。149號文之前對于企業(yè)是否達到環(huán)保要求的重要核查途徑之一是中介機構走訪相關企業(yè)住所地主管部門，并由其出具相關證明。149號文實施之后，環(huán)保部門將不再為企業(yè)環(huán)保出具核查證明。上市企業(yè)環(huán)境風險第三方評估機構擔負著將專業(yè)的環(huán)境信息轉變?yōu)樽C券監(jiān)管部門及投資者可讀的市場投資信息、為企業(yè)環(huán)保狀況判斷提供依據、發(fā)揮環(huán)境與金融結合的橋梁作用。

保薦機構增強環(huán)境管理能力

取消上市環(huán)保核查，不代表放寬前置審批標準。根據國家股票發(fā)行的相關規(guī)定，擬上市企業(yè)IPO及上市公司公開發(fā)行證券時，最近36個月內不得有違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關以及其他法律、行政法規(guī)，受到行政處罰，且情節(jié)嚴重的情形。因此，如果期間出現任何環(huán)境污染問題，企業(yè)上市發(fā)行過程會隨時終止。149號文之后，企業(yè)必須加強自身的環(huán)保管理，主動做到不違反環(huán)保相關法律、行政法規(guī)。同時，環(huán)境風險也轉嫁給了保薦機構，保薦機構要確保保薦對象合法合規(guī)才能免于被追責。

主要

參考文獻

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第3篇：證券市場基礎范文

創(chuàng)業(yè)板市場又稱第二板市場，是金融市場中新出現的一種融資方式。創(chuàng)業(yè)板市場主要以中小型高科技企業(yè)為服務對象，同時也具有資本市場的一般功能，能為高科技企業(yè)的發(fā)展提供良好的市場環(huán)境。

1.1與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場的特點：

（1）上市門檻低。首先中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市沒有關于盈利狀況的要求，其次沒有對于凈資產額的要求。這種限制條件的放寬能夠使得目前盈利狀況不好但具有高增長性的高科技企業(yè)通過上市來融通所需資金。

（2）信息披露方面監(jiān)管比較嚴格。因為和主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場上市條件較低，許多經營狀況不盡如人意的中小企業(yè)很可能與優(yōu)質企業(yè)資源并存，而且與傳統(tǒng)產業(yè)相比，對高科技企業(yè)的評價更為繁雜。因此，充分披露發(fā)行人的信息資源，有利于投資者對企業(yè)作出客觀的判斷，能夠最大程度上化解投資風險。

（3）創(chuàng)新能力強，成長性突出。創(chuàng)業(yè)板的主要目的是創(chuàng)造一個讓從事創(chuàng)新性、有市場潛力行業(yè)的中小企業(yè)能夠得到金融幫助的環(huán)境，這類高成長性公司在發(fā)展初期規(guī)模較小，在主板市場上很難上市。創(chuàng)業(yè)板將為創(chuàng)業(yè)基金提供良好資金“出口”，促使這些基金更愿意投資于高成長性的中小型公司。

（4）公司股份全部流通。創(chuàng)業(yè)板公司有關上市規(guī)則中規(guī)定，上市公司公開發(fā)行前的所有股東自公司股票上市之日起，1年內不得出售其所持該公司股份。這和主板市場3年的限定期相比，更有利于創(chuàng)業(yè)板市場的流動性，使市場更加活躍。

1.2我國目前的創(chuàng)業(yè)板與真正“創(chuàng)業(yè)板”的差異

（1）在證券市場體系中的位置不同。我國的創(chuàng)業(yè)板只是深圳股票交易所的一個板塊，是國內主板市場的補充。相比較而言，國外創(chuàng)業(yè)板的獨立性則相對較大一些。

（2）上市條件不同。為了保證證券市場的安全，我國目前的創(chuàng)業(yè)板的上市條件從整體來說還是比較高，接近于主板市場。因此，這就在一定程度上限制了新興中小型企業(yè)的進入。

（3）是否存在流通股方面不同。股權分置這個長期困擾我國主板市場的大問題又被原封不動地引入了創(chuàng)業(yè)板。所以從總體的宏觀角度來看，我國的股票市場結構依然是十分單一的，即只存在主板市場，二板乃至三板市場是空缺，多層次的格局還是沒有形成。

2創(chuàng)業(yè)板對于我國證券市場的影響

2.1完善證券市場體系。

我國應模仿美國NASDAQ創(chuàng)業(yè)板市場引用獨立市場模式，使創(chuàng)業(yè)板有競爭力，能夠達到跟主板市場同一級別，促進主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場之間公平競爭。創(chuàng)業(yè)板與主板市場公平競爭能使其成長速度加快,通過不斷完善與發(fā)展,充分發(fā)揮其特有的優(yōu)勢, 提高我國證券市場資源配置的效率，創(chuàng)業(yè)板的產生將使證券市場破除壟斷、降低成本并提升服務質量。

2.2對主板市場的沖擊。

創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場的基本面是一樣的，資本在兩個市場之間沒有流動障礙，創(chuàng)業(yè)板的產生必將導致主板市場的資金分流。創(chuàng)業(yè)板市場相比于主板市場，公司股本規(guī)模較小，因此漲跌幅度比較大，股價波動性較大。風險愛好者更偏向于創(chuàng)業(yè)板, 即可從主板市場抽回資金投入創(chuàng)業(yè)板市場，降低主板市場的總市值。創(chuàng)業(yè)板的價格波動過大，也會加劇主板市場的股價波動。創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行后，將有大量的投資者和資金從主板市場撤出投向創(chuàng)業(yè)板市場，主板市場將遭受失血的壓力，影響國有企業(yè)和其他大企業(yè)的股價。

2.3對投資者的影響。

創(chuàng)業(yè)板市場對于我國來說還是一種新生事物，而我國投資者又偏好新事物。創(chuàng)業(yè)板的推出預示著一個很好的投資機會，投資者投資創(chuàng)業(yè)板市場的熱情往往會比較大。同時，創(chuàng)業(yè)板市場的交易規(guī)則相對較為寬松，所以能夠吸引一些機構投資者和投機資金的介入，使得創(chuàng)業(yè)板市場的投機性和風險性比主板市場更加劇烈。最后，創(chuàng)業(yè)板市場的推出也將引起資本市場投資理念的變化，引發(fā)投資者對一些主板市場上市公司價值的重新定位，從而引起一些特殊題材股票的價格的波動。

3創(chuàng)業(yè)板的推出對我國企業(yè)發(fā)展與我國資本市場建設的重大意義

3.1 為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供融資渠道。成長型企業(yè)處于創(chuàng)建和成長期時，兼有高風險性和高成長性兩大特性，企業(yè)規(guī)模一般較小，此時最可行也是最合適的融資辦法就是股權融資。創(chuàng)業(yè)板市場允許中小企業(yè)以相對寬松的標準發(fā)行上市，在其融資過程中創(chuàng)業(yè)板市場更看重的是公司未來的成長性和發(fā)展空間，因此企業(yè)可以獲得發(fā)展所需的大量的、穩(wěn)定的、持久的資金支持。

3.2 為風險投資基金提供“出口”，分散風險投資的風險。風險資本存在的一個必不可少的前提就是一個有效的退出機制。雖然風險資本的退出可以采取并購、管理層回購、股權轉讓、清算等多種方式，但通過在創(chuàng)業(yè)板這個專門服務于成長型中小企業(yè)的市場上發(fā)行上市進而通過二級交易實現套現是最為迅速和便捷的方式。

3.3促進企業(yè)規(guī)范運作，建立現代企業(yè)制度。

第4篇：證券市場基礎范文

關鍵詞：CAFTA；證券市場：公司債券

CAFTA的建設加強了中國與東盟的金融合作。鑒于CAFTA各成員國在經濟制度、經濟發(fā)展水平和經濟結構方面存在的巨大差異，目前CAFTA的融資體系難以為自由貿易區(qū)經濟的發(fā)展提供有效支撐，證券市場更是如此。CAFTA各國有必要采取一定的措施，使自由貿易區(qū)內的證券市場更有效率，以支持自由貿易區(qū)經濟的快速發(fā)展。

一、CAFTA框架下發(fā)展證券市場的重要性

東亞金融危機過后的這幾年里，CAFTA各國經濟社會都發(fā)生了重大的變化，這些發(fā)展變化強調了在該地區(qū)建立更高效的金融中介的需要和可能。作為重要金融中介的CAFTA證券市場的重要性表現為下面幾個方面：

1、CAFTA有效的證券市場可以將區(qū)域金融資源中剩余的資金調動起來并將之用于有益的經濟活動中，從而達到社會生產資源的合理利用。

2、CAFTA有效的證券市場可以起到一個分化與減少經濟運行風險的作用。發(fā)展程度較高的證券市場體系有利于風險的交易、風險的規(guī)避、風險分散化和各交易主體的風險分擔。在證券市場發(fā)達的國家，這種作用表現明顯，而在CAFTA的證券市場這種作用還不明顯。

3、CAFTA有效的證券市場有利于加強對經營者的監(jiān)督和改善公司治理。大量金融中介和金融機構的存在，降低了投資者獲取有關經營者信息的成本，同時投資者很容易通過股票價格以及股票市場上公布的其他公司信息來判斷管理者的經營業(yè)績，對企業(yè)經營進行有效的監(jiān)督，從而促使經營者改善公司治理和調整企業(yè)戰(zhàn)略。

目前的CAFTA證券市場可以發(fā)揮比現在更重要的作用，因此我們應該采取一定的措施，進一步完善CAFTA證券市場，最大化地提高其效率。

二、CAFTA框架下證券市場場的現狀及存在問題

(一)CAFTA框架下證券市場的現狀

1、證券市場規(guī)模明顯擴大。CAFTA的股票市場自1997年以來已經增長2倍，2005年市場資本總額達到2.1萬億美元；同時CAFTA的債券市場也取得了相當大的增長，整個地區(qū)2005年債券總額達到了1萬多億美元，是1997年總額的2倍多(見表1)，政府債券引領債券市場增長，公司債券市場不斷擴大。

2、證券市場在公司融資中發(fā)揮著越來越重要的作用。CAFTA證券市場的金融資產的運用，為區(qū)域內公司融資提供了一定的金融支持。CAFTA成員國股票市場上公司新股籌資在2004年達到了320億美元，在2005年達到了310億美元，公司在股票市場上的籌資主要用于公司的擴大經營，這種直接融資方式減少了公司對銀行貸款的依賴，提高了資源配置的效率(見表2)。

3、區(qū)域債券市場獲得了發(fā)展。為增強東亞經濟體的風險承受能力，東亞各國在地區(qū)層面上已經采取了一些具體的措施。根據東亞及太平洋地區(qū)中央銀行會議(EMEAP)的決定，利用部分EMEAP的國際儲備，推出了兩個亞洲債券基金。第一個是亞洲債券基金I(ABFI)——匯集10億美元的儲備，投資于東盟8國＋3國的以美元標價的政府和準政府債券；第二個亞洲債券基金(ABF2)——20億美元，投資于當地貨幣標價的和準債券。其目的是為零散投資者和機構投資者進入該地區(qū)債券市場提供一個透明和經濟的方式，而且通過機構投資者、交易商和做市商的私募配售已經得以擴大。

(二)CAFTA框架下證券市場存在的問題CAFTA的證券市場面臨著廣泛的亟待解決的問題：證券市場的流動性低、公司債券市場融資發(fā)展緩慢、分散的小規(guī)模無合作的債券市場、證券市場深化帶來的風險等等。

1、CAFTA各國的證券市場流動性低。在自由貿易區(qū)內的大部分國家，跨境投資者仍然不能擁有相當大的股份。這說明在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的，這極大地抑制證券市場的流動性和效率，CAFFA的證券市場的流動性大大低于那些先進工業(yè)國家。主要原因在于在該地區(qū)的一些國家，跨境投資者仍然不能擁有相當大的股份。2004年底，外國投資者不能進入菲律賓股票市場的約42％，中國的41％，泰國的36％。這一點加上某些經濟體控股的相當大份額的股份(中國約為28％，印尼是30％，菲律賓是40％和泰國是21％)，意味著在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的；相應地，這會極大地抑制股票市場的流動性和效率。

2、公司債券市場融資發(fā)展緩慢。目前CAFTA各國偏重政府部門融資的發(fā)展，而公司債券市場融資發(fā)展得較慢(表1)，公司債券市場可以在公司融資方面發(fā)揮比現在更大的作用。公司債券市場規(guī)模小的關鍵原因是缺乏二級市場的流動性。證券市場流動性的缺乏不僅關系到證券市場的效率，而且關系到市場的整體規(guī)模，因為主板市場的規(guī)模和二級市場的流動性之間是雙向互動的。投資者一般只有在市場有充足的流動性、需要時可以容易地出售和退出時才愿意投資證券。而且，如果流動性低，價格發(fā)現機制不能發(fā)揮作用(參與的投資者一般會要求更高的利率或回報來補償低流動性)，這可能進一步阻礙公司在股票交易所上市或發(fā)行債券。3、CAFTA區(qū)內證券市場規(guī)模小且分散，難以充分受益于發(fā)展成功的證券市場。CAFTA內證券市場包括中國證券市場、新加坡證券市場、馬來西亞證券市場、中國香港證券市場等，這些規(guī)模更加小的證券市場很分散，相互之間沒什么合作，難以充分受益于發(fā)展成功的證券市場一般所具有的經濟規(guī)模。

歐盟在證券市場合作上取得了一定成就。2000年以前的歐盟15個成員國都擁有自己的證券市場，通過布魯塞爾、巴黎和阿姆斯特丹證交所合并成為新歐洲證券交易所，德國法蘭克福證券交易所和英國倫敦證券交易所合并成為國際證券交易所，到目前二者代表著歐洲證券交易的主流，實現了規(guī)模經濟效益和資源流動性的提高。歐盟證券市場一體化程度不斷加強，使東亞各國證券市場面臨著前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。因此，對于CAFTA成員國來說，解除跨境投資剩余阻礙的地區(qū)性合作非常有用，證券市場的合作顯得頗為必要。

4、證券市場快速發(fā)展帶來了風險的增加。隨著股票市場和債券市場在過去8年的顯著增長，CAFTA內證券市場的發(fā)展得以深化。金融領域越來越緊密相聯，以至于銀行、保險和證券市場之間傳統(tǒng)的分業(yè)經營已經被技術創(chuàng)新、解除管制和自由化所打破。例如信貸傳統(tǒng)形式(如抵押和商業(yè)貸款)的證券化，以及日益復雜的構建風險、重新包裝風險和交易風險方式的增加，正在削弱股票、債務和貸款之間的差別。證券化將銀行的信貸風險轉移到資本市場，將銀行和非銀行金融機構的抵押貸款轉移到資本市場，這會增加證券市場的風險。證券市場的發(fā)展將有助于拓寬金融系統(tǒng)的結構，但也有可能通過使用衍生工具和其他手段發(fā)生不適當的風險轉移，使風險轉移到風險管理能力和監(jiān)管更薄弱的部門和機構。而這些風險只靠一個成員國的單獨能力無法完全解決，需要所有成員國的共同努力協(xié)調。

三、CAFTA框架下證券市場完善之路

在2007年1月份結束的第二屆東亞峰會上，東盟的新加坡、馬來西亞等國的金融服務業(yè)對中國實行了開放，而中國金融業(yè)服務業(yè)保護期已過，已經對外國進行了開放。CAFTA金融業(yè)的相互開放有利于CAFTA證券市場的進一步完善，當然CAFTA證券市場的完善還需要采取一定的措施。

(一)提高證券市場的流動性“一個關鍵的挑戰(zhàn)是證券市場，特別是債券市場的進一步發(fā)展”，“深度和高效的證券市場將會為滿足日益復雜成熟的需要和改善金融部門的回彈力做出重要貢獻”，這是世界銀行新報告《東亞金融：通向健全市場之路》主要作者斯瓦蒂.高士2006年9月14日在新加坡報告時所強調的內容。CAFTA證券市場效率不高的主要因素是證券市場有限的流動性。為了提高證券市場的流動性，我們需采取下面的措施：

1、改善證券定價的信息基礎。及時準確的信息對于流動性是非常重要的，根據這種信息，流動性可以通過對基本面意見不同的投資者的活動來產生，從而促進價格發(fā)現的過程。在改善證券定價的信息基礎的過程中，一個基本的因素是繼續(xù)強化公司治理和信息披露。在受危機影響的國家中，馬來西亞在改革其法律、法規(guī)和實務方面走得最快，緊隨其后的是泰國；在印尼和菲律賓仍然有相當大的余地來加強公司治理；最近，中國也開始強化公司治理。

2、降低交易成本。交易成本高的市場交易量少，對相關新聞做出反應的價格變動較少，因此流動性低、效率低。影響外在和內在交易成本的因素包括預扣稅和費用、中介的效率、市場基礎設施和制度安排以及“輔助”基礎設施。

3、開發(fā)廣泛的投資者。開發(fā)更廣泛和多元化的投資者基礎，具有不同偏好和胃口的投資者的參與，有助于增加交易量和流動性，有助于提高市場效率。

(二)大力發(fā)展公司債券公司債券市場是一國金融體系的重要組成部分，是健全的證券市場結構中不可缺少的一個方面。大力發(fā)展公司債券市場，使公司債券市場在公司融資方面發(fā)揮重大的作用。建立區(qū)域信用擔保設施為自由貿易區(qū)成員國的公司債券發(fā)行者提供債券還本付息的擔保；通過將本地債券按風險和期限進行搭配組合，然后加以證券化，以符合投資者對風險的承受力。另外推動發(fā)行以本地貨幣或本地貨幣構成的一籃子貨幣計價的公司債券，完善債券市場基礎設施，如債券交易、結算和托管體系等。

(三)加強CAFTA框架下證券市場的合作證券市場的更深一體化，尤其是跨境證券市場的一體化，能產生巨大的效用。

1、成立區(qū)域證券交易所。隨著CAFTA一體化進程的加速，11國之間的國際投資與國際貿易與日俱增，必然帶來國際結算額的大幅上升。這就需要一個各國認可的區(qū)域性跨國金融中心，方便區(qū)域內金融結算的解決、金融事務的協(xié)調、金融外交的談判。證券交易所的成立將為資金供求雙方找到一個最佳的交匯點。

第5篇：證券市場基礎范文

關鍵詞：金融投資 證券市場 效用

一、引言

改革開放以來，以商品市場和金融市場為代表的市場經濟體系逐漸形成，其中以央行為領導核心的金融市場和以證券行業(yè)協(xié)會為領導核心的證券市場得到了跨越式的發(fā)展。毫無疑問的是，證券市場的迅速發(fā)展不僅得益于以商品市場為代表的實體經濟的發(fā)展，更得益于金融投資中數量和結構兩方面的不斷優(yōu)化。因此，本文首先介紹了與證券市場效用相關的現代金融理論并對金融投資概念進行了界定，在此基礎上分析金融投資對于證券市場的效用，為促進我國證券市場進一步發(fā)展提供建議。

二、現代金融理論與金融投資的界定

（一）現代金融理論

伴隨第三次產業(yè)革命以來世界經濟的快速發(fā)展，以貨幣市場理論和證券市場理論為主的現代金融理論同樣日益豐富。分析金融投資對于證券市場的效用至少涉及以下現代金融理論：第一，金融投資理論。金融投資歸根到底是理性經濟人效用最大化或者成本最小化的過程，因此經濟個體（包括自然人）在金融投資時首先要考慮不同證券資產的組合收益以及不同投資期限的收益率，代表性的理論包括動量交易理論等。第二，金融市場理論。金融投資對于證券市場存在效用的前提為貨幣市場與證券市場是相互關聯的，即金融投資是商品經濟的概念，代表性的理論包括機會成本理論等。第三，金融工具創(chuàng)新。隨著信息技術、計算機技術和數學在現代金融學中的不斷應用，金融投資的形式――金融工具得到了絕無僅有的創(chuàng)新。然而，金融工具創(chuàng)新也是一把雙刃劍，一方面能夠促進證券市場的迅速發(fā)展，另一方面也提高了證券市場的系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)風險，不利于證券市場的穩(wěn)定。

（二）金融投資的界定

根據現代金融理論以及我國證券市場的發(fā)展實踐，本文將金融投資界定為一種證券市場的微觀行為，理性經濟人購買、流通與銷售證券市場中股票、期貨、債券等無形資產的個體行為。股票投資的主要市場為上交所和深交所，期貨投資的主要市場包括各行業(yè)（農業(yè)、科技產業(yè)等）、各地區(qū)且不同形式的期貨市場，而債券投資品種包括政府債券以及企業(yè)債券等。也就是說，金融投資影響我國證券市場的方方面面，即影響我國證券市場是否能夠有效運行的關鍵因素。

三、金融投資對于證券市場的效用分析

（一）提高證券市場深度

金融投資對于證券市場的效用涉及金融投資理論、金融市場理論以及金融工具創(chuàng)新等理論，因此本文在合理界定金融投資概念的基礎上進一步分析金融投資對于證券市場的效用。首先，金融投資能夠提高證券市場深度。證券市場深度主要是指證券市場交易主體數量的多少，是衡量證券市場發(fā)展水平的主要指標。由于大量貨幣資本和非貨幣資本不斷進入證券市場，在理性預期的框架下理性經濟人根據利益最大化的目標必然會涌入證券市場中去，從而增加了證券市場交易主體數量，提高了證券市場深度。此外，由于我國商品市場和金融市場的迅速發(fā)展，證券市場的規(guī)模和效率得到了質的提高，為提高證券市場深度提供了必要基礎。加之日益完善成熟的證券市場機制，金融投資在證券市場中發(fā)揮作用的同時也能夠規(guī)避風險，最大程度的促進證券市場的繁榮發(fā)展。

（二）拓展證券市場廣度

金融投資不僅能夠提高證券市場深度，根據金融市場理論，金融投資對于證券市場的效用還包括拓展證券市場廣度。證券市場廣度是與證券市場深度相對應的概念，證券市場深度是指證券市場交易主體數量的多少，即總量意義，而證券市場廣度是指證券市場交易主體類型的多樣，是反映證券市場系統(tǒng)性風險的主要指標。如果證券市場中交易主體類型較少或者實際參與交易的主體較為單一，那么證券市場發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性就會增加，“暗箱操作”或者“操縱市場”的概率就會提高，不利于證券市場的發(fā)展。相反，金融投資的增加不僅能夠從總量上促進證券市場的發(fā)展，而且能夠從結構上維護證券市場的穩(wěn)定。具體而言，在金融投資增加的初期，證券市場的資金總量與交易主體不斷增加。在金融投資增加的中期，其結構逐漸體現，市場交易主體的類型伴隨市場競爭程度與開放程度的增加而增加，從而有利于維護證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）提升證券市場效率

提高證券市場深度為金融投資對于證券市場的前期效用，拓展證券市場廣度為金融投資對于證券市場的中期效用，而后期效用則為提升證券市場效率。這里需要注意的是，證券市場的深度、廣度與效率并非孤立存在的，在分析證券市場的過程中必須同時加以考慮，否則會出現金融投資偏誤的問題。同時，傳統(tǒng)意義的效率是指投入――產出的關系，而證券市場效率是指證券部門對于金融發(fā)展或者經濟發(fā)展的貢獻程度，是判斷證券市場是否健康有序發(fā)展的重要指標，具體評價方法包括DEA法等等。上文已經分析了金融投資增加初期和中期的效用，而在金融投資增加的后期，隨著金融投資總量的增加以及結構性的改善，證券市場對于實體經濟的貢獻將會大大增加。毫無疑問的是，證券市場結構性的改善對于其效率提升的作用更為重要，能夠縮小實體經濟與虛擬經濟之間的隔閡，為解決企業(yè)融資問題、規(guī)避風險提供良好的市場。

四、結束語

綜上所述，現代金融理論關于金融投資對于證券市場的效用進行了很好的歸納。然而在我國證券市場實際運行過程中不能完全照搬已有理論，需要在實際操作過程中界定金融投資的概念，并分析金融投資與證券市場的關聯。同時，本文認為至少可以從證券市場深度、證券市場廣度以及證券市場效率三個方面分析金融投資對于證券市場的效用，從而真正發(fā)揮金融投資應有的作用。最為根本的是，金融投資的主要效用為維護證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展，避免證券市場出現系統(tǒng)性風險的可能，為促進實體經濟或商品市場的發(fā)展做出貢獻。

參考文獻：

[1]鄭軍，林鐘高，彭琳.產權性質、治理環(huán)境與內部控制的治理效應――來自中國上市公司的經驗證據[J].財經理論與實踐，2014（02）

[2]孫一瑋.淺議金融投資對于證券市場的效用[J].科學中國人，2014（04）

第6篇：證券市場基礎范文

關鍵詞證券發(fā)行 核準制 注冊制

證券發(fā)行作為發(fā)行人的一項權利，應當受到保護，但任何權利都不是絕對的自由的，證券發(fā)行不具有任意性，因為證券發(fā)行人與投資者兩類市場主體之間往往經濟實力強弱十分懸殊，在交易過程中不能實現真正意義上的平等主體，為了維護社會公共利益和良好秩序，國家以社會本位出發(fā)，制定法律，建立相關行政機構，對證券市場實施監(jiān)管手段，以國家強制力來保障證券市場的公平，公正，有序，將證券發(fā)行的法律監(jiān)管列為證券監(jiān)管的重要內容，建立和完善證券發(fā)行的準入制度，此即為證券發(fā)行審核制度。所謂證券發(fā)行審核制度是一國證券監(jiān)管機構對于證券發(fā)行活動進行監(jiān)管的法律法規(guī)及相關制度的總稱。由于各國證券管理體制以及監(jiān)管機構理念不同，根據發(fā)行人是否受實質條件的限制，證券監(jiān)管機構對發(fā)行申請的審查原則與方式，以及發(fā)行申請生效的確定原則，證券發(fā)行審核制度可分為兩種:注冊制和核準制，以下分述之。

一、證券發(fā)行審核制度中的注冊制

(一)注冊制的含義

注冊制，又稱申報制，登記制，公開主義或形式主義，是指發(fā)行人在發(fā)行證券時，應當而且只需依法全面，準確地將投資者作出決策所需要重要信息資料予以充分完全地披露，向證券監(jiān)管機構申報;證券監(jiān)管機構不負有實質審查義務，不對證券自身的價值做出任何判斷，而僅審查信息資料的全面性，真實性，準確性和及時性;發(fā)行人公開和申報有關信息材料后，證券監(jiān)管機構未提出補充或修訂意見或未以停止命令阻止注冊生效者，即視為已依法注冊，發(fā)行人即可發(fā)行證券。

(二)證券發(fā)行注冊制的制度基礎和理論基礎

注冊制的代表是美國和日本等資本市場比較發(fā)達的國家。其制度基礎是高度發(fā)達的自治自律的市場經濟，其理論基礎是，證券監(jiān)管制度中的信息披露制度是保護投資者利益的最為有效的手段之一，監(jiān)管機構只能對其是否符合信息披露制度的要求做出判斷，而對于發(fā)行人的政權是否具有投資價值等實質性問題，應由投資者自行判斷。證券發(fā)行只受信息公開制度的約束，投資者依據公開的信息做出選擇，風險自負，在盡量減少政府對證券市場干預的前提下，保護公眾投資者的合法利益。但如果發(fā)行人違反信息公開義務和注冊制度，投資者有權要求發(fā)行人承擔法律責任。注冊制的市場化程度較高，像商品市場一樣，只要將產品信息真實全面的公開，至于產品能否賣出去，以什么樣的價格賣出去，完全由市場需求決定。

(三)對注冊制的評價

注冊制的優(yōu)點主要是:1.簡化審核程序，減輕主管機關的負擔，提高工作效率;2.節(jié)省募捐資金時間，有利于具有發(fā)展?jié)摿惋L險性的企業(yè)通過證券市場及時募集到所需資金，獲取發(fā)展機會;3促使投資者提高投資判斷力，提高市場整體水平，減少對政府的依賴;4.充分體現證券市場所要求的公開原則、公正原則、公平原則。

但注冊制也有弊端:1.注冊制強調的是信息的真實性，過分的依賴公開信息披露制度也會使該制度建立的初衷受到破壞;2.由于注冊制建立在信息公開的基礎上，這一理論假設投資者能自由獲取有關證券的信息，并自主決定投資，這不能實現對投資者利益的充分保護;3.發(fā)行手續(xù)簡便使得證券監(jiān)管機構可能放任一些質量較差的企業(yè)也進入證券市場，在一定程度上威脅證券市場的安全。

二、證券發(fā)行審核制度中的核準制

(一)核準制的含義

核準制，又稱實質審查主義或實質管理原則，是指發(fā)行人不僅要依法全面，準確，及時地將投資者作出投資決策所需要重要信息予以充分披露，而且必須符合法律法規(guī)規(guī)定的實質條件，證券發(fā)行人只有在得到證券監(jiān)管機構的核準后才能發(fā)行證券;證券監(jiān)管機構不僅審查發(fā)行人公開信息的真實性，準確性和完整性，而且對證券的投資價值進行實質性審查，發(fā)行人必須符合法定條件，否則發(fā)行申請將被否決。

(二)證券發(fā)行核準制的制度基礎和理論基礎

核準制的代表是歐洲大陸多數國家，美國部分州，我國大陸和臺灣地區(qū)也采取此種審核制度。核準制以實質管理原則作為理論基礎，是國家干預在證券監(jiān)管的集中體現，國家希望通過政府設置的特定機構加強對證券市場入口的把關，以法定的條件衡量和審查發(fā)行人是否具備發(fā)行證券的資格，只要具備了這些條件，申請人均可發(fā)行證券，從而在一定程度上排除行為者的行為自由，排除公眾投資者的自由選擇權，以制度上的硬性約束，尋求法律上的公共利益和社會安全。機關法律經常通過嚴格的規(guī)則和固定的程序阻礙經濟活動，但是其基本上是對經濟活動提供了可預見性的保障措施，以精微的形式保證合理的預算。因此，核準制是國家以法律的形式，將質量差的公司排除在證券公開發(fā)行之外。實踐上，新興市場在證券發(fā)行上市監(jiān)管方面往往傾向于采取核準制，其主要意圖是:通過政府干預的加強，運用實質性的管理增強證券市場的進入限制，彌補相對薄弱的法律環(huán)境和投資者素質有待提高等因素所產生的監(jiān)管不足，因為注冊制的強制性信息公開披露制度和事后對發(fā)行欺詐的嚴厲處罰不足以規(guī)范新興的證券市場，而政府培育證券市場的強烈意識要求政府不僅是證券市場的“監(jiān)管者”，同時又是“監(jiān)護者”，力求通過事前干預，將質量差的公司拒于證券市場之外，以降低證券市場的整體風險，保護投資者的利益。

(三)對核準制的評價

核準制的主要優(yōu)點是:1.對擬發(fā)行的證券進行實質上和形式上的雙重審查，獲準發(fā)行的證券投資價值有一定的保障;2.有利于防止不良證券進入市場，損害投資者利益;3.提高證券市場的整體質量水平，保持證券市場的較高品質信用，從而穩(wěn)定證券市場秩序。對于新興市場而言，核準制有其存在的必要性和重要性，因為新興市場往往存在機制不完善，中介機構發(fā)育不成熟等問題，通過政府對證券市場的實質控制管理，可以在一定程度上避免證券市場的動蕩，更有力保護廣大投資者的利益。

但核準制也非盡善盡美，其缺陷也是顯而易見的:1.主管機關負荷過重，在證券發(fā)行種類和數量日益增多的情況下，可能導致證券質量存在問題;2.容易造成投資者對監(jiān)管機構形成依賴心理，不利于培養(yǎng)成熟的投資人群;3.不利于發(fā)展新興事業(yè)，具有潛力和風險性較高的公司可能因一時不具備較高的發(fā)行條件而被排斥在外;4.以犧牲證券市場的效率為代價，證券市場是為了實現資源的有效配置而產生，其重要衡量標準是效率，而實質性審查可能曠日持久，影響市場的運作效率。

三、我國的證券發(fā)行核準制度

(一)對我國現行證券發(fā)行核準制度的評價

注冊制和核準制雖各有利弊，但在體現公開性，公平性，公正性以及效率性方面，注冊制更有優(yōu)勢。我國證券發(fā)行審核應采取何種制度，在《證券法》制定的過程中就被廣泛關注，注冊制、核準制、注冊制與核準制相結合、審批核準制等不同的觀點都有其支持者，一個國家(地區(qū))采取何種發(fā)行審核制度，既受到當地資本市場發(fā)展水平的制約，又與本地的經濟體制及其遵循的經濟思想有關，從本質上說是國家管理經濟，調控市場，貫徹國家貨幣金融政策的重要手段。必須承認的是，目前在我國證券市場尚不完善，經濟發(fā)展水平參差不齊的情況下，國家加大宏觀調控的力度，實行核準制實為明智之舉，加之我國證券市場的法律，財力，會計，資產評估制度尚未成熟，投資者對審核機構的審核結果報有較強的依賴心理等因素使得我國證券發(fā)行審核制度的改革難以邁出實質性的步伐，因此，《證券法》規(guī)定我國采取核準制是符合我國當前以至今后一段時間內我國經濟發(fā)展尤其是證券市場發(fā)展的實際的。

但隨著中國股市的規(guī)模發(fā)展和日益成熟，尤其是加入世貿組織后，在經濟全球化和金融自由化的大背景下，面對國際證券市場的強力競爭，核準制這種效率低下，不利于市場資源有效合理配置的證券發(fā)行審核制度，存在諸多不盡人意之處，從長遠來看，證券發(fā)行核準制“從本質上和嚴格性上來說是審批制到注冊制的一個過渡性選擇”

(二)對我國證券發(fā)行審核制度的改革建議

綜上所述，中國作為一個新興加轉軌的國家，必須采取以下具體措施，大力加強市場環(huán)境的基礎性建設。

第一，建立健全證券發(fā)行市場的民事賠償制度。近幾年來，頻繁發(fā)生于我國的各類上市公司造假案，導致大批中小投資者深受其害，證券發(fā)行市場民事賠償制度應是保護中小投資者利益的最有效的法律手段。鑒于此，應盡快建立以下制度:a.建立證券發(fā)行公司和證券服務機構證券登記結算機構等相關經濟主體風險保證金制度，賠償和補償基金制度;b.建立相關經濟主體的董事，監(jiān)事和高層管理人員的責任保險制度和忠誠保險制度;c.建立行政罰款回撥制度，確立民事賠償優(yōu)先的原則。

第二，修訂證券發(fā)行審核委員會和證監(jiān)會的相關責任規(guī)則:1.為了體現證監(jiān)會對發(fā)審委委員聘任的嚴肅性，科學性以及保證發(fā)身委員會委員發(fā)表意見的獨立性，建議將其解聘條件修改為:或嚴重違反法律法規(guī)，需要移交司法機關依法處理;或本人提出辭職申請，否則發(fā)審委委員在聘期內不得被解職。

2.加大對發(fā)審委委員違法違規(guī)行為的經濟處罰力度，并制定相關的實施細則。

3.我國當前核準制下的民事責任之規(guī)定了發(fā)行人和中介機構的連帶責任，證監(jiān)會不需要負任何民事責任，僅規(guī)定了行政責任和刑事責任，這樣的規(guī)定，導致證監(jiān)會的權力與責任不相稱，筆者建議，應建立證監(jiān)會因工作失誤致使不良證券發(fā)行給投資者造成損失的民事責任制度。

4.開展投資者教育，不斷提高投資者的素質。為了防止投資者產生對政府和準得過分依賴心理，證監(jiān)會各個派出機構應當負責組織實施，并監(jiān)督，指導轄區(qū)內的證券公司積極開展教育工作，通過必要的法律手段和宣傳媒介告知公眾，證券監(jiān)管機構的審核制保證申請者申請時符合法定發(fā)行條件，發(fā)行權的授予，并不意味著審核機構擔保證券投資風險，另外，也應注意對廣大投資者普及證券市場基本知識，宣傳證券市場的各項法律法規(guī)及方針政策，進行正確的投資理念教育，幫助投資者明確認識自身的權利和義務等。

參考文獻

[1]楊志華.證券法律制度研究.中國政法大學出版社.1995年版.

[2]程合紅.從證券市場出現的問題透視證券發(fā)行監(jiān)管制度.法制日報.2001年10月28日.

第7篇：證券市場基礎范文

關鍵詞：證券市場功能 失衡 融資功能 財富效應 價值發(fā)現功能

主流經濟理論將證券市場看成是市場機制運作的典范，代表市場機制運行的理想狀態(tài)，只有具備高度競爭的市場環(huán)境，市場參與者在效用最大化的條件下，依據一定的規(guī)則自由地進出市場，才能達到證券市場的均衡，實現帕累托最優(yōu)效率。這種自由的市場制度是證券市場功能有效發(fā)揮的前提。在新興市場經濟國家，政府正是通過趕超模式在證券市場的制度和基礎設施建設方面發(fā)揮著決定性的作用。但不論是發(fā)達國還是發(fā)展中國家，證券市場價值體系的形成則都是以投資者對企業(yè)價值和宏觀經濟的判斷為依據的，政府在市場中的作用必須以市場機制運行為基礎，政府對證券市場功能定位不能超越投資者對股票價值的理性預期。

證券市場功能理論

（一）證券市場功能理論概述

現代金融理論對證券市場的功能研究是從證券市場與經濟增長的關系方面進行的。Shaw 和 RoadldianMckinnon在《經濟發(fā)展中的金融深化》和《經濟發(fā)展中的貨幣與資本》兩著作中對金融市場的作用進行了前瞻性的分析。此后，越來越多的經濟學家開始研究金融市場與經濟發(fā)展的關系，其中在證券市場與經濟發(fā)展方面的研究較多。Patrick（1966）認為股票市場對資源配置和資本存量的影響表現在以下幾個方面：一是證券市場促進資本所有權結構發(fā)生變化，因而提高了存量資本的配置效率；二是證券市場使新投入資本從效率低的企業(yè)或產業(yè)向效率高的企業(yè)或產業(yè)流動，提高了增量資本的配置效率。帕加羅（Pagano，1993）認為股票市場可以改變資本投入量和資本投入效率來促進經濟增長，其途徑為：一是證券市場提高儲蓄轉化為實際投資的水平而推動經濟增長；二是由于證券市場具有收集信息、促進創(chuàng)新、分散風險的特征，從而改變資本的邊際效率，進而使生產效率得以提高。阿替列和凡諾維克（Atie 和Jovanovie ，1993）在對40 個國家的人均GDP與股票市場運行狀況進行回歸分析后，發(fā)現經濟增長與證券市場的發(fā)展有明顯的正相關關系。Ramakrishman和Thakor（1984）推導出上市公司管理者的最優(yōu)激勵合約，該合約提供了最優(yōu)的風險分散和努力激勵，并主要依賴于股票市場的信息。Laffont認為通過證券市場兼并是市場實現企業(yè)監(jiān)控的重要形式，也是證券市場發(fā)揮資源配置功能的主要手段之一。Laffont（1985 ）指出，證券市場使公司間的兼并更為便捷，接管的威脅將促使經理實現公司股權價格的最大化。這迫使經理必須關注其行為對股票市場價格的影響，無形之間使得兼并機制成為股東對公司管理的重要控制手段。

（二）證券市場的功能

盡管西方經濟學家對證券市場功能觀點各不相同，但基本都認為證券市場具有通過流動性分散風險、募集資金以及合理地使用資源的運行機制，以推動經濟增長的功能。概括起來，證券市場功能可以表述為以下幾點：

第一，優(yōu)化資源配置以及促進經濟增長功能。股票市場是投資者追求經濟利益的場所，它將社會資金集中到優(yōu)秀企業(yè)和有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，從而提高了社會資源的利用效率。就宏觀而言，一方面，單個企業(yè)經營績效的提高，有利于促進整體經濟的增長；另一方面，證券市場在選擇企業(yè)的同時，也會引導社會資本向有發(fā)展?jié)摿Φ某柈a業(yè)集中，從而推動了產業(yè)結構的優(yōu)化和升級，促進了經濟增長。

第二，價值發(fā)現功能。證券市場是上市公司信息的、收集和傳播的渠道之一。投資者通過證券市場及時了解企業(yè)的財務狀況及經營信息，判斷分析企業(yè)的未來發(fā)展趨勢，上市公司的經營水平和發(fā)展狀況也就通過股票價格的變化反映出來。Grossman 和 Stiglitz（1980）認為，在沒有激勵的情況下，個人投資者一般不愿意或者沒有時間、能力與精力去收集和處理上市公司的相關信息，而證券市場對信息的收集與傳播有重要的影響。當證券市場規(guī)模越大，流動性越強時，投資人越有動力去獲取企業(yè)的信息，因為這種價值發(fā)現會通過證券市場而獲利。

第三， “晴雨表”功能。一般而言，證券市場的波動先于經濟運行周期：當經濟從低谷開始復蘇時，人們被壓抑的需求開始釋放，企業(yè)增加投資計劃，投資者的預期好轉、證券價格上漲，證券市場開始活躍；但當實體經濟過熱、“投資乘數”以及“加速原理”擴大到一定程度時，人們的預期又發(fā)生作用，在實體經濟還沒有明顯收縮時，證券價格就開始下跌，證券市場開始萎縮。

第四，籌集資金功能。證券市場通過向社會公開發(fā)行債券和股票，為企業(yè)擴張籌集所需的資金，以實現企業(yè)的規(guī)模經營，證券市場這種以直接融資的方式為企業(yè)籌集資金同其它融資方式相比具有無法比擬的優(yōu)越性，它不僅滿足了企業(yè)大規(guī)模的資金需求，同時也加速了資本的積聚與集中，推動了社會大生產的發(fā)展。

第五，分散風險功能。證券市場具有較強的流動性，使投資者能夠迅速地實現資產轉換，從而降低和分散風險的作用。Hicks（1996）認為證券市場為投資者提供了資產轉換的場所，同時又把分散的儲蓄集中起來投入到長期投資項目，這種機制促進了技術的創(chuàng)新。Diamond 和 Dybving（1983）研究發(fā)現受到外部沖擊時，選擇低回報，但具有流動性的項目，比選擇高回報但流動性差的項目更容易收回投資。Levine（1991）發(fā)現，在證券市場，受到外部沖擊的投資者賣出股票，但并不會使企業(yè)受到任何影響。

第六，外部治理功能。股票市場的信息收集傳播以及證券價格的變化對上市公司經營者形成外部約束，從而有助于改善公司治理結構。上市公司經營好壞直接通過證券價格反映出來。經營不善的企業(yè)，其證券價格下跌，可能導致收購、兼并或重組行為的發(fā)生。Manne（1965）認為，股票市場讓有能力的管理團隊在較短時間內控制大量的資源，表現差的經理將被取代。即企業(yè)一旦不能為股東利益服務，將會被市場所淘汰。同時證券市場還會通過社會公眾及輿論媒體對上市公司經營起到監(jiān)督作用，使企業(yè)經營者偏離股東目標的行為受到約束。

我國證券市場功能失衡問題

（一）我國證券市場融資功能超常發(fā)揮

融資是證券市場基本功能之一，西方融資理論從企業(yè)價值最大化出發(fā)，認為企業(yè)最優(yōu)融資結構取決于收益與成本之間的平衡關系，包括稅收收益、破產成本對企業(yè)最優(yōu)融資結構的影響。其中“啄序理論”，即企業(yè)的融資順序是先內部融資、再債務融資、最后是股權融資，得到國外實證研究的證明。但國內多數學者的研究結論與啄序理論相背離，我國上市公司表現出強烈的股權融資偏好，上市公司融資順序首選股權融資，其次選擇債務融資，最后選擇內部融資（劉丹于，2009）。形成這一背離企業(yè)價值最大化的融資結構原因，除了上市公司自身的因素以外，主要在于我國證券市場的定位是服務于國有企業(yè)改革。因為隨著財政體制、融資體制改革的進行，企業(yè)面臨資金供給不足問題，為了解決這一問題，證券市場成為當國營企業(yè)籌集資金的工具。

我國企業(yè)股票、債券的發(fā)行源于20世紀80年代地方中小企業(yè)融資困難的情況。全國統(tǒng)一證券市場形成以后，證券發(fā)行基本以政府控制的規(guī)模管理為主。特別是1996年后，證券市場為國企服務的制度特征越發(fā)明顯。在全國統(tǒng)一證券市場形成后，特別是1996年以后，股票市場發(fā)行股票的數量快速增加，籌資額不斷擴大，證券發(fā)行市場已成為企業(yè)募集資金的重要渠道。1997年證券市場募集資金到600億以上。此后，發(fā)行規(guī)模不斷增加，2006年達1000億，2007年以后年均達到7000億，其中2007年超過9000億，2008年和2009年分別達到5000億和8000億以上（胡海峰、張琦，2010），2009年尤其是創(chuàng)業(yè)板市場開通以后，上市公司數量及融資快速上升。大型國企中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、中國神華、中國石油一次融資都在幾百億以上，2010年以來除主板市場股票發(fā)行以外，每周都有2-3家公司通過創(chuàng)業(yè)板或中小板發(fā)行上市。

從上市公司的融資需求看，我國企業(yè)的融資行為不同于金融理論中的融資序列，表現為證券市場成為上市公司融資的首選，上市公司無論在是否需要資金、或者有不同融資方式選擇的情況下，都具有強烈的通過證券市場融資的沖動。在所有的融資方式中，上市公司最偏好股權融資；同時大多時候都具有融資愿望，企業(yè)法人最大限度地擴大企業(yè)規(guī)模，而并不考慮投資與收益的關系，甚至在項目的凈現值小于零的情況下也傾向于從股票市場融資。

方光正（2005）通過大量的數據歸納，指出大部分上市公司融資超出實際需要融資，呈現過度融資行為。田娟（2006）從公司治理的角度，指出我國上市公司融資存在融資結構不合理和證券市場發(fā)展不平衡的缺點。苑梅（2007）指出上市公司股權融資問題的實質是股份公司轉制建制的不足，具體體現在：以國有股為主導的股東模式使中小股東的監(jiān)督約束機制軟化，通過市場機制約束經營者的機制殘缺和中介機構不健全。國信證券研究中心吳鋒通過對171家樣本公司的募股資金邊際收益水平的研究發(fā)現，有96家公司募股資金產生的邊際收益沒有達到同期銀行最低存款利息收益，可見一些上市公司資金利用效率較低。

（二）我國證券市場以投資為基礎的財富效應和價值發(fā)現功能缺失

從我國證券市場運行看，證券投資收益不呈“正態(tài)分布”，大部分投資者不能獲得平均的期望利潤，且收益和風險不對稱，投資者不能獲得相應的“風險溢價”。2006年以前，證券市場大幅波動，投資者損失慘重。張維在《中國證券市場制度演化及其效率》中，對投資者損失的研究結論是：1994-2003年投資者平均每年損失281.35億元，投資者所獲得的股利遠小于傭金和印花稅，二者和為現金股利的6倍；根據大智慧網站的抽樣調查得出的結論，盡管2007年證券市場大幅上漲，但仍然有一半左右的投資者處于虧損狀態(tài)；2007年10月至2008年11月，上證指數由6100余點下跌至1600余點，兩市股票市值從30多萬億人民幣減少至20多萬億，大部分投資者仍然虧損。2009-2010年的大部分時間上證指數在2000-3000點波動，投資者也未從中獲得應有的 “風險溢價”。盡管我國證券市場經歷了1996-2001年和2006-2007年兩次比較大的“牛市”行情，但從我國證券市場運行的整個周期看，并考慮到投資成本和資金機會成本，投資者并沒有從證券市場獲得應有財富增值。

我國證券市場的投機特征比較明顯。一是我國證券市場的波動在世界上比較少見，政策、傳言及各種“噪音”乃至機構的炒作或操縱都會導致中小投資者的“羊群行為”，導致市場波動頻率高、幅度大；二是市場換手率較高，我國證券市場的年均換手率遠高于其它國家；三是市盈率高，上海和深圳市場的平均市盈率都在20多倍以上，1996-2001年和2007年以來都在50倍以上，2010年以來通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的一些股票的市盈率高達100多倍，遠高于發(fā)達國家，也高于發(fā)展中國家；四是持股時間短，大部分投資者投資證券市場并不是看重上市公司的經營業(yè)績或者投資價值，而是看重市場波動，希望短期獲得超額利潤，因此投資者持有股票的時間短、交易次數頻繁、交投活躍；五是A股與H股同股不同價，同一上市公司、同股、同權、同價的股票在上海、深圳和香港市場的價格相差甚大，尤其是小市值股票前者的價格大都遠高于后者。

參考文獻：

1.丁宏術.中國證券市場功能、主體行為與制度研究.經濟科學出版社，2008

2.徐沛，白欽先.中國股票市場資源配置功能研究.中國金融出版社，2006

3.王蘭軍.股票市場功能演進與經濟結構調整研究.中國金融出版社，2003

4.張艷.中國證券市場信息博弈與監(jiān)管研究.經濟科學出版社，2005

第8篇：證券市場基礎范文

關鍵詞：證券市場；上市公司；創(chuàng)業(yè)板市場

隨著國際貿易和跨國公司的發(fā)展，全球金融出現一體化的趨勢。尤其是20世紀80年代開始，全球資本市場逐步融合和開放，證券市場的國際化成為發(fā)展中國家證券市場或者說是新興證券市場不可回避的話題。證券市場的國際化，是指一國國內證券市場在國際范圍內的延伸，也就是消除證券市場交易雙方(投資者和籌資者)的國籍界限，在本國或國際證券市場自由參與各種上市證券的交易活動。證券市場的國際化既包括一國證券走向國際市場，又包括國外證券在該國證券市場自由流動。全球證券市場的國際化主要表現在以下方面：國際資本流動增長迅速，國際證券發(fā)行交易活躍；西方國家外匯管制基本取消，國際外匯市場交易額增加；金融管制逐步放松，證券市場國際化障礙基本消除；全球范圍內推行國際準則，各國證券市場走向一體化。

一、我國證券市場的發(fā)展現狀

隨著我國改革開放的不斷深入，特別是加入WTO以后，中國經濟的國際化和開放程度得到提高。首先，中國證券市場逐步成長，1990年12月和1991年7月，上海、深圳兩個證券交易所的建立，極大地推動了證券市場的發(fā)展。隨著證券市場發(fā)展開始引入市場機制，證券市場向國際慣例靠攏的步伐越來越快。其次，證券中介機構和證券投資各隊伍迅速擴大，從事證券活動的心理素質和業(yè)務能力普遍提高。截至2005年底，不完全統(tǒng)計中，120家證券公司總資產3456億元，凈資產580億元，凈資本235億元。另外，基金管理公司達53家，從事證券業(yè)務的會計師事務所73家。再次，證券市場的技術和交易基礎設施迅速發(fā)展。目前，上海、深圳兩個證券交易所已建成覆蓋全國的衛(wèi)星證券通訊網與數字式數據傳輸網(DDN)和相應的交易和結算系統(tǒng)，基本實現了安全、高效、便捷的證券交易和證券賬戶管理。

其次，全國統(tǒng)一的證券市場法規(guī)體系逐步形成。1998年，國務院決定由中國證券監(jiān)督管理委員會全面監(jiān)管證券市場，并對地方證券監(jiān)管部門實行垂直領導，從而逐步形成集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系。要提高中國資本市場的效率、改善上市公司治理并逐漸與國際標準接軌，股權分置改革正是其中的一部分。截至去年5月15日，中國1344家國內上市公司中有919家已經完成了股權分置改革，占中國股市總市值的71％。到2006年初，上市公司還將采用國際會計標準?？梢哉f，在股權分置改革過程中及改革后，國有股承擔了并履行繁榮中國證券市場的職責。國有股的管理及上市公司的運營，應能支持并推動中國證券市場國際化進程的加快。

二、我國證券市場國際化的現實障礙分析

1.上市公司整體素質不高

由于我國股份制經濟不規(guī)范，現代企業(yè)制度難以真正貫徹，宏觀經濟運行中缺乏真正的產權清晰的現代企業(yè)。我國的股份公司大都是在《公司法》頒布之前經改制設立的，且改制之前這些公司都擁有大量的下屬企業(yè)，有的是通過劃撥兼并而來，有的則以集體所有制形式成立，有的還受到地方機構和部門的管理，這些都導致企業(yè)的產權和管理結構不清晰，存在較多的關聯交易；而且許多公司的法人治理結構和管理制度尚未真正建立起來，股東大會和監(jiān)事會形同虛設，董事長總經理實際上仍由上級主管部門任命，董事長總經理權責不清，信息披露極不規(guī)范。

2.金融管制較嚴，人民幣尚未實現自由兌換

我國目前仍實行比較嚴格的金融管制,其中對證券市場的管制主要是對證券機構建立的限制、對證券上市規(guī)模的限制、對外國投資者投資證券活動的限制、對在華外國金融機構業(yè)務的限制等。其中,影響中國證券市場國際化的一個主要障礙是人民幣不能自由兌換，造成A、B股市場分割。這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國際證券資本。雖然外國投資者可以通過外匯調劑中心把所得部分利潤匯回本國,但這對于機構投資者來說并無吸引力。

3.管理證券市場主要依靠行政手段

公司股票的發(fā)行與上市,迄今實行的是額度分配和審批制度。這種以行政手段分配資本市場資源的制度，排斥了企業(yè)以業(yè)績和成長預期競爭進入資本市場的平等機會，為尋租行為提供了空間，給績劣公司以“公關”和虛假包裝等手段擠入上市公司行列開了后門，導致上市公司良莠不齊，增加了證券市場的風險。

4.證券市場投機過度

理論上說，證券市場應是一個投資場所，由于其收益高，故具風險較大。但目前我國證券市場受多種利益機制的內在驅動，其中的風險被明顯放大,使我國證券市場有更大的風險：一是政府缺乏管理經驗和行為規(guī)范，對資本市場干預不及時、不果斷或進行不必要的干預，造成市場震蕩；二是部分機構投資者人為操縱市場，還有些投資者為謀取暴力，散布虛假信息，造成爭購或爭售某種股票等種種違法違規(guī)行為，往往使廣大的投資者尤其是中小投資者蒙受巨大的經濟損失；三是證券中介機構自律管理存在很多問題，在一定程度上損害了投資者的利益。

5.市場規(guī)模小，證券數量品種少

縱向看，中國證券市場發(fā)展很快,但與橫向比，中國證券市場的規(guī)模和融資卻處于較低水平，難以抵御龐大外國資本的沖擊。到目前，中國有上市公司1389家，而美國與印度超過7000家，日本與英國也超過3000家。日本、瑞士、德國、法國、意大利等國上市公司規(guī)模均超過10億美元，而中國上市公司平均規(guī)模不到2億美元。同時，我國證券市場金融工具品種少，除股票、債券和基金外，其它衍生工具還很有限，投資者的避險工具匱乏，幾乎不存在證券交易的對沖機制，單一的投資品種、單一的交易機制，一直是困擾我國證券市場健康發(fā)展的主要難題之一，也是我國證券市場暴漲暴跌、投機氣氛濃厚的主要根源。

三、我國證券市場國際化的發(fā)展對策

1.完善立法，依法規(guī)范證券市場秩序

健全的證券管理法規(guī)體系是一個證券市場規(guī)范、完善發(fā)展的前提,證券市場的國際化發(fā)展也要求必須有一整套符合國際慣例的法律規(guī)范,才能保護境外投資者對內地證券市場投資或國內投資者投資于境外公司、發(fā)行在境內市場的交易。要抓緊制定與之相配套的法律法規(guī)，如《投資者保護法》、《投資咨詢法》、《境外投資基金管理辦法》等，形成一套協(xié)調運行的法規(guī)體系，增進法律法規(guī)的可操作性。同時，要強化政府對證券市場的監(jiān)管，嚴格對證券交易機構和證券經營單位的規(guī)制和管理，制止證券交易中的各種違規(guī)活動。建立和完善證券市場的社會化監(jiān)管體系,發(fā)揮中介機構特別是會計師事務所、律師事務所等的監(jiān)管作用, 同時調整好中國證監(jiān)會與證券交易所、證券業(yè)協(xié)會的職能劃分，形成財務監(jiān)督、法律監(jiān)督、保薦人監(jiān)督、媒體監(jiān)督、行業(yè)監(jiān)督、行政監(jiān)督與市場監(jiān)督相結合的立體式監(jiān)督網絡確保證券市場的公平性和有序性。

2.強化政府對證券市場的監(jiān)管

強化政府對證券市場的監(jiān)管是證券市場發(fā)展的關鍵，也是證券市場國際化能夠順利實現的關鍵。當前，強化政府對證券市場監(jiān)管要做的主要工作是：（1）矯正政府角色定位。無論是上市公司還是投資者，只要有一方出現問題或者利益受損，都會要求政府保護自己，形成投資者、上市公司要求政府一再干預市場的“倒逼機制”。對證券市場的職責，只在于制定交易規(guī)則和維護市場秩序，保護投資者的合法權益和保持宏觀經濟的穩(wěn)定。（2）采取積極穩(wěn)妥的政策措施推進中國證券市場國際化進程。

隨著改革開放的不斷深入和加入WTO，中國證券市場國際化已經現實地擺在我們面前。但是，由于中國證券市場發(fā)展歷史較短，在許多方面與國際證券市場運行慣例尚未完全接軌，中國證券市場的國際化將是一個漸進的過程。在這個過程中，中國證券市場的發(fā)展既要適應WTO規(guī)則的要求，逐步開放資本市場，又要有效控制證券市場國際化可能帶來的風險，為此，必須采取積極穩(wěn)妥的政策和措施來推進中國證券市場的國際化進程。

3.完善證券市場制度和市場結構

上市公司退出制度是證券市場制度建設的一項重要內容。2001年2月23日，中國證監(jiān)會了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，其出臺標志著我國上市公司市場退出機制的正式建立和啟動。為了提高我國證券市場效率，應健全上市公司退出機制。同時實現三股合一以實現A 、B股統(tǒng)一。在此基礎上，積極創(chuàng)造條件，實現A股、B股市場并軌、準許外國投資者直接進入中國股市。同時應擴大市場規(guī)模，建立統(tǒng)一多層次的市場體系

擴大市場規(guī)模,提高上市公司質量,這是中國證券市場國際化的基礎,也是提高中國證券市場抵御國際資本沖擊能力的重要保證。因此,擴大證券市場規(guī)模是當務之急。從中國證券市場的未來發(fā)展考慮，要加快證券市場的結構調整。在繼續(xù)完善股票市場的同時，加緊建立創(chuàng)業(yè)板市場，使之與主板市場形成互補性的制度安排，為有潛力的中小型高科技企業(yè)和民營企業(yè)融資創(chuàng)造條件；積極發(fā)展分層次的場外交易市場，為已經轉制的大量股份制企業(yè)和股份合作制企業(yè)提供股權流通市場；進一步發(fā)展債券市場特別是企業(yè)債券市場，改變中國債券市場的分割局面。另一方面，積極推進金融創(chuàng)新，穩(wěn)妥地發(fā)展金融衍生市場，使中國證券市場盡快形成以股票市場為主體，多層次證券市場并存和協(xié)調發(fā)展的市場體系。

4.實現人民幣自由兌換

筆者認為，此處的開放模式應采取循序漸進的方式，先基本實現人民幣的可兌換，再最終實現人民幣的完全可兌換。人民幣實現資本項目下的可自由兌換后，我國證券市場將向著更深層次的開放邁進，證券市場對外開放的廣度深度進一步提高，外資能夠在中國證券市場上享受廣泛的國民待遇，中國投資者和籌資者也能在國際市場上占據一席之地。屆時，中國證券市場也伴隨著中國經濟的快速發(fā)展，成為國際資本市場中有影響力、有競爭力的組成部分。

5.規(guī)范上市公司的運作并提高上市公司質量

上市公司的規(guī)范運作是證券市場國際化的基本前提，而中國證券市場國際化的最大障礙之一就是上市公司的運作不規(guī)范和質量低劣。因此，必須加強以下方面的工作：嚴格按照上市公司的標準選擇和重組企業(yè)；加強上市公司內部經營管理；完善上市公司信息披露機制。

參考文獻：

[1]康燦華，張江平.中國證券市場國際化研究[J].世界經濟研究，2001，3（3）：62-64.

第9篇：證券市場基礎范文

關鍵詞：金融危機；融資融券

融資融券交易(MarginTmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場普遍實施的一項重要交易制度。在全球性金融危機的背景下，與其他國家對融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對比的是，我國選擇了推行融資融券交易業(yè)務。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場發(fā)展和運作的經驗，也要認真分析我國的國情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開展。

一、成熟市場國家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務的發(fā)展

融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場建立之初，為了滿足市場融資的需求，就出現了融資融券的交易，但欺詐與違約的現象頻現。在20世紀30年代全球經濟大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯儲制定了一系列的規(guī)則和法案來規(guī)范融資融券交易。隨著金融機構自主性的不斷增強和金融市場的發(fā)展，美國融資融券交易典型的市場化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風險集中表現為市場主體的業(yè)務風險。監(jiān)管機構只須對市場運行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會等一些自律機構也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場參與者的行為，作為對監(jiān)管機構法律和法規(guī)的有益補充?？梢姡绹娜谫Y融券活動是為適應市場發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經濟個體為主體一種制度變遷過程。

日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場交易機制不完善、整個金融制度尚不健全的基礎上，引入這一制度的目的在于通過導入臨時供求，來確保證券市場的交易量與流動性，促進公允價格機制等目的實現。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強制性，是一種以政府為主體的具有一定激進性質的發(fā)展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質的專業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉融通服務，以實現監(jiān)管機構對證券市場融資融券交易活動進行機動的管理。這種典型的專業(yè)化模式的特點即：證券抵押和融券的轉融通完全由專業(yè)化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實現對融資融券交易規(guī)模的控制，在整個融資融券活動中處于核心和樞紐地位。

我國臺灣地區(qū)在20世紀80年代正式開放證券市場融資融券交易，實行了獨特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對證券公司辦理資金和證券轉融通業(yè)務，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務，處于一種半壟斷半競爭的市場地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應的證券金融公司的市場占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對投資者進行征信，很難深入了解客戶的真實狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。

二、全球金融危機下我國推行融資融券業(yè)務恰合時宜

當前由美國次級房屋貸款所引發(fā)的金融危機愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場和監(jiān)管機構將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強監(jiān)管的業(yè)務之一，美日等國監(jiān)管機構紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對，我國則開放了融資融券業(yè)務，筆者認為，此舉是適時可行的。

首先，融資融券制度的賣空機制并非金融危機爆發(fā)的原因。在證券市場監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經營機構過度的投機賣空以致財務杠桿和投資風險加大到無以復加的程度才是金融危機發(fā)生并加劇的罪魁禍首。摒棄融資融券交易制度本身實際是本末倒置。我國此時推行融資融券交易是對我國證券市場現有交易格局的創(chuàng)新和調整，更是我國規(guī)范證券交易市場、推動金融業(yè)快速發(fā)展的良好時機。我國證券市場現在面臨的問題不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足，買空賣空交易機制的引入將為證券市場的規(guī)范化發(fā)展帶來了新的契機。

其次，我國現階段推行融資融券交易具備了較強的現實可行性。第一，股權分置改革的成功使證券市場的規(guī)模得以擴容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對象；日益壯大的證券交易市場為融資融券交易制度的建立奠定了充足的物質基礎。第二，《證券法》的修改放開了對信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險公司等為主的機構投資者已成為我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的重要主導力量，改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結構的變革為我國融資融券業(yè)務的開展提供了市場基礎。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風險控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經到了恰當的時機。