外匯儲備投資精選(九篇)

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第1篇：外匯儲備投資范文

但是，按以往的成功做法來看，參與控股優(yōu)于購買所有權，購買所有權優(yōu)于建立戰(zhàn)略性儲備。在對國際初級產(chǎn)品和能源市場的未來行情判斷不準確之際，在高價基礎上建立戰(zhàn)略性儲備是一種非常不明智的投資策略，直接購買或參股供應商（礦藏或油井）的做法優(yōu)于建立戰(zhàn)略性儲備的做法。]

國家外匯投資公司投資領域之辨

對于正在籌建的國家外匯投資公司，市場最為關心的無非是其將運作的外匯儲備究竟會流向何處？

新加坡政府投資公司（GIC）的投資領域包括股票、固定收益證券、外匯、初級產(chǎn)品、貨幣市場、衍生投資工具、房地產(chǎn)和私人股權。綜合這一經(jīng)驗及各方信息，我國國家外匯投資公司的潛在投資對象包括外國政府債、機構(gòu)債和企業(yè)債，外國公司股票，外國直接投資，能源和初級產(chǎn)品等。

外國債券

比較流行的說法是，國家外匯投資公司初始的2000億美元來自中國人民銀行注入的外匯儲備。由于這2000億美元是從新增的外匯儲備中產(chǎn)生的，因此它不會直接影響到央行對現(xiàn)有外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的大幅度調(diào)整。換言之，現(xiàn)有的外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，美元資產(chǎn)仍然會占較大比重；即便是將由國家外匯投資公司運作的這部分新增外匯儲備，也會有相當部分投資于美國國債。這意味著，我國持有的美國國債的總體規(guī)?？赡芾^續(xù)上升，但是新增外匯儲備中美元國債所占的比重將會下降。

國家外匯投資公司成立的初衷是實現(xiàn)外匯儲備投資的多元化，在公司設立之后，減持初始資產(chǎn)組合中的美國國債似乎是必然之舉。毫無疑問，大規(guī)模減持美國國債將引發(fā)市場連鎖反應，導致美國國債收益率迅速上升和美元貶值，這將給中國人民銀行及國家外匯投資公司的存量美元資產(chǎn)造成打擊。因此，有關方面預測認為，國家外匯投資公司對美國國債的減持必然是漸進和謹慎的。

市場預期國家外匯投資公司在減持美元的同時會增持東亞國家國債，特別是日本和韓國的政府債。這對于國家外匯投資公司降低美元貶值風險很有好處。

除外國國債外，國家外匯投資公司在固定收益證券方面的選擇還包括機構(gòu)債和企業(yè)債。尤其值得國家外匯投資公司考慮的投資類型，是美國的住房抵押貸款支持證券（MBS）。目前MBS已經(jīng)成為美國債券市場上最重要的投資品種，是機構(gòu)投資者分散投資組合風險的重要選擇。購買信用評級為AAA的機構(gòu)債和企業(yè)債，能夠在不顯著提高違約風險的前提下拓寬國家外匯投資公司的資產(chǎn)組合。

外國公司股票

國家外匯投資公司進入外國股票市場，必然會顯著改變這些市場上多空雙方力量對比，并加劇股價波動。由于缺乏投資經(jīng)驗，國家外匯投資公司在投資初期的行為有可能會被投機者所利用，因為高買低賣而產(chǎn)生部分損失。但是，國家外匯投資公司進行股權投資非常必要。原因在于：

第一，持有股權投資可以幫助對沖很多類型的風險。例如，通過購買?？松梨?、BP、殼牌等公司的股票，有助于對沖國際原油價格上漲的風險；通過購買美國向中國出口產(chǎn)品的公司的股票，有助于對沖人民幣升值的風險；通過購買房地產(chǎn)信托投資基金（EEITs）的股票，有助于對沖大量持有股票和債券的風險。

第二，國家外匯投資公司對股票的投資是長期持有而非短線炒作，只要股票市場處于上升周期，這種投資策略能夠在很大程度上避免高買低賣所產(chǎn)生的損失。

第三，國家外匯投資公司的建立有助于推動中國的基金管理行業(yè)。隨著中國逐漸進入老齡化社會，必須有足夠的投資收益保障，國家外匯投資公司作為一個嘗試，能夠鼓勵中國的境外投資、提高基金的管理水平。

外國直接投資

新加坡淡馬錫控股公司（Temasek）和GIC的經(jīng)驗表明，對外匯儲備的積極管理可以在推動國家經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮戰(zhàn)略性作用。新加坡能夠成為亞洲主要的金融中心、航運中心，GIC和淡馬錫功不可沒。GIC在新加坡和全球的金融投資，為新加坡編織了國際性的金融投資網(wǎng)絡，這一網(wǎng)絡對推動新加坡金融業(yè)的發(fā)展至關重要。新加坡作為國際航運中心，固然有地理位置的因素，也與淡馬錫對新加坡國有企業(yè)成功的控股管理有密切關系。最近幾年，淡馬錫又在積極調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，加大對亞洲新興市場國家的金融、高科技企業(yè)的投資，這些戰(zhàn)略舉動，對加強新加坡優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、推動新加坡企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、保持新加坡持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，正在發(fā)揮積極作用。從淡馬錫在參與中國建設銀行和中國銀行的上市過程中賺得缽滿盤滿可以看出，戰(zhàn)略投資行業(yè)的回報率是非常高的。

那么，中國需要投資哪些行業(yè)？

第一，作為一個制造業(yè)大國，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代必然要從現(xiàn)在所從事的加工和組裝，向附加值更高的研發(fā)、物流、品牌等環(huán)節(jié)發(fā)展。尤其是物流行業(yè)在IT技術的幫助下重新整合產(chǎn)業(yè)鏈，不僅能夠在瞬間實現(xiàn)全球范圍內(nèi)的采購和銷售，而且已經(jīng)控制很多企業(yè)的生產(chǎn)決策。中國的制造業(yè)有可能通過“反向工程”模仿和復制國外產(chǎn)品，但是像沃爾瑪這樣的物流企業(yè)我們無法復制，通過對這一行業(yè)的戰(zhàn)略投資，可以打通中國制造企業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸。

第二，中國對能源和資源類公司的投資也非常關鍵。日本對海外的鐵礦山進行了大量投資，當鐵礦石價格上漲的時候，盡管日本進口鐵礦石的成本上升，但是它從投資鐵礦山的收益中可以得到補償。中國投資能源和資源類公司的思路也應該是這樣，以分散風險而不是簡單地獲得所有權為目標。

第2篇：外匯儲備投資范文

關鍵詞:美國國債 外匯儲備 貶值風險 應對

國際金融危機日益嚴重，2008年金融風暴開始席卷世界后，經(jīng)濟波動動蕩不安，09年下調(diào)希臘評級，導致2010年希臘債務危機的發(fā)生進而演變?yōu)闅W盟債務危機；2011年5月16日，美國國債終于觸及國會所允許的14.29萬億美元上限，美國債務危機開始。世界經(jīng)濟形勢開始全面進入后金融危機時代。在這樣的大背景下，我國3.2萬億外匯儲備將如何進行投資管理？有人認為巨額外匯儲備是國家實力的象征，有人認為中國陷入美元危機，眾所周知分散風險的一個基本理論就是不能把“所有的雞蛋放在一個籃子中”，那么外匯儲備以什么形式構(gòu)成比較好，美國債務綁架中國，更綁架了世界經(jīng)濟。

一、美國國債市場的國際分布

2008年9月以來，中國一直是美國國債第一大境外持有者，截至2010年3月末，持有美國國債前十位分別為：中國、日本、英國、石油輸出國、巴西、香港、加勒比銀行中心、中國、臺灣俄羅斯、盧森堡，這些國家占比76.76%。

美債主要持有者增減持美債的情況如表1所示。

二、我國外匯儲備中美國國債的規(guī)模及虧損分析

(一)我國外匯儲備中美國國債的數(shù)量

我國歷年外匯儲備情況如圖1.

從圖中也可以看出我國歷年外匯儲備逐年遞增，直到2011年9月，國家公布外匯儲備余額為32017億美元，減少了608億美元，這是16個月來中國外匯首次減少。

美國財政部披露，截至2011年2月底，中國投資美債規(guī)模為1.15萬億美元。據(jù)粗略估算，通過中國央行在倫敦、香港等離岸中心購入的美國國債，當前外匯儲備投資于美債的規(guī)模為1.3萬億~1.5萬億美元，在外匯儲備中的占比高達43%~49%。

(二)我國持有的美國國債的盈虧分析

在考慮我國進行美債投資時主要從匯率變動分析投資的損失。下圖用間接標價法表示人民幣兌換美元的匯率走勢。從圖中可以看出，人民幣逐年升值，美元不斷貶值。這就更應該引起我們對持有美國國債損失的關注?。▓D 2）

據(jù)粗略估計2008年美國發(fā)生金融危機時，我國國持有美國國債15780.11億元（用人民幣表示價值）。到2011年6月底，我國持有美債價值人民幣12862.004億元，僅此就虧損2918.106億元，再加上這期間我國對美國國債的增持以及人民幣的貶值，虧損的數(shù)額要遠遠大于這些。下圖顯示了我國持有美債的外匯儲備余額。可以看出從2006年開始，我國投資美債價值是逐年遞減的，這與美國發(fā)生金融危機，信用評級下降，為了償還高額負債，大量引發(fā)紙幣造成美元貶值是息息相關的。（圖 3）

三、我國外匯儲備風險規(guī)避及對策

(一)更新理念，外匯儲備應符合最優(yōu)額度

持有多少外匯儲備是合適的？外匯儲備的國際標準是設置一個警戒標準，一般規(guī)定一個下線，即不得少于多少，至于不能高于多少，并沒有答案。我國的外匯儲備已經(jīng)遠遠超過了應付危機的需要，怎么利用外匯儲備增加國家財富是現(xiàn)在更需要考慮的問題。在東南亞發(fā)生危機后，有的學者認為，外匯儲備還有保護本幣和防止國外投機的作用。一旦考慮到這個因素，外匯儲備規(guī)模就應該越多越好，怎么界定一個界限，還需要再綜合考慮外匯儲備的各個作用，在現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢下，權衡作用，作出最有利于國家形式的決策。

(二)轉(zhuǎn)變觀念，應引進美國生產(chǎn)力，而非美國國債

由于美元在我國外匯儲備中占據(jù)重要位置，而近幾年的美元貶值，已使我國外匯儲備嚴重縮水。除了要改變外匯儲備的幣種構(gòu)成外，還要轉(zhuǎn)變觀念跳出一般的儲存幣種的傳統(tǒng)思維，以買資產(chǎn)、引進高新技術、提高生產(chǎn)力促進出口來代替買外幣或債權。只有這樣才能規(guī)避以外幣標價的其他國國債、政府機構(gòu)債、股權等虛擬資產(chǎn)帶來的匯率及決策風險。而鼓勵各類機構(gòu)從國外進口資源和技術，既能提高生產(chǎn)力又能提升人民生活水平具有雙贏的效果。

(三)完善外匯管理模式，藏匯于民

“藏匯于民”是化解外匯儲備過多的重要措施之一，在某些方面政府并不是完美的，市場能有一定的效率去做一件事，讓企業(yè)、居民更多的進入外匯市場，把外匯轉(zhuǎn)化為企業(yè)運營資本或居民的儲蓄，這樣就會把具有風險的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為內(nèi)部的財富。外匯儲備“私有化”后有利于促進企業(yè)或居民主動采取規(guī)避資產(chǎn)風險的措施，并且大大提高了效率。這種“私有化”能提高效率，在中國經(jīng)濟從計劃經(jīng)濟時代到市場經(jīng)濟時代，在整個大背景下，從宏觀到微觀已經(jīng)被無數(shù)的驗證過了。

(四)拓寬外匯儲備運用方式，加強外匯儲備多樣化經(jīng)營

“中國買什么，什么就漲價；中國賣什么，什么就跌”。中國是一個大國，當持有的資產(chǎn)占據(jù)到世界市場的一定份額時，就不可避免的出現(xiàn)這種尷尬境地。建立戰(zhàn)略物質(zhì)儲備是我國經(jīng)濟安全的而重要保障。但有些問題還是不得不考慮，首先，相對于我國龐大的外匯儲備規(guī)模而言，靠建立戰(zhàn)略物資儲備可能消化的儲備規(guī)模有限。

(五)儲備管理操作模式

目前負責我國外匯儲備管理的機構(gòu)是中央銀行，一般來說政府都喜歡集中管理，這樣雖然方便，并且一定程度上一定的效率，但是參與的目標越多元，參與體系就會越富有彈性，不同的機構(gòu)對優(yōu)化目標的貢獻也不一樣，可以互補。如果政府把一定規(guī)模的外匯儲備分給一個獨立的部門去做，并且可以進行一定程度的分配，就可以降低政府的決策對整個外匯儲備的影響程度。具有分散風險的效果。

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第3篇：外匯儲備投資范文

常清(1957-)，山東臨沂人，中國農(nóng)業(yè)大學期貨與金融衍生品研究中心主任、教授、博導，研究方向為期貨和金融衍生品：

李強(1973-)，山西右玉人，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所博士生，研究方向為國際金融。

摘要：國家外匯投資公司的籌備成立標志著我國外匯儲備管理模式的根本變化，文章認為外匯儲備投資除滿足收益性和緩解國內(nèi)流動性過剩的使命外，應重點保障我國資源需求的戰(zhàn)略目標：資源戰(zhàn)略儲備的形式除實物儲備外，還可以直接購買或參股資源礦藏、購買資源類企業(yè)的股票以及通過國際期貨市場進行運作。

關鍵詞：外匯儲備投資：戰(zhàn)略性：資源儲備

中圖分類號：F830.92　文獻標識碼：A　文章編號：1002-0594(2007)07-0072-04　收稿日期：2007-04-29

根據(jù)已經(jīng)披露的信息，一家由國務院直接領導的國家外匯投資公司正在籌備之中，并將在2007年年底之前正式成立。外匯投資公司的成立意味著先前對于外匯儲備能否積極管理的爭論已有定論，我國外匯儲備管理體制和模式即將發(fā)生本質(zhì)的變化。據(jù)估計，該公司初步投資規(guī)模在2000億美元左右，籌資方式很可能為該公司面向央行或商業(yè)銀行發(fā)行人民幣債券，用發(fā)債收入與央行外匯儲備進行置換。

近年來我國持續(xù)雙順差帶來外匯儲備高速增長以及其引致的國內(nèi)流動性過剩，加之原來的外匯儲備投資渠道單一、收益低下。因此，通過成立外匯投資公司，在滿足央行外匯儲備流動性和安全性需求之外拓寬外匯儲備投資的途徑，提高外匯儲備投資的收益率就成為了現(xiàn)實之選；另外，外匯投資公司通過發(fā)債對國內(nèi)流動性進行回收，這樣就會有效緩解因外匯儲備激增而導致的貨幣投放增長過快的矛盾。但外匯投資公司除收益率目標和緩解流動性過剩的職責外，其更重要的一個定位應該是服務于國家競爭戰(zhàn)略，而不只是作為解決流動性過剩的載體。

一、國際經(jīng)驗表明外匯儲備積極管理滿足特定戰(zhàn)略目標

根據(jù)國際經(jīng)驗，各國的外匯儲備積極管理是在滿足儲備資產(chǎn)必要流動性和安全性的前提下，以多余儲備單獨成立專門的投資機構(gòu)，拓展儲備投資渠道，以提高外匯儲備投資收益水平，并滿足某種戰(zhàn)略目標。新加坡和挪威作為外匯儲備積極管理的主要國家，為我們提供了許多有益的經(jīng)驗。

新加坡自1981年開始對外匯儲備實行積極管理。新加坡推動外匯儲備的積極管理有其歷史根源和現(xiàn)實戰(zhàn)略考慮，新加坡作為一個城市島國，其經(jīng)濟特點是經(jīng)濟整體規(guī)模較小，缺乏必要的自然資源，并且經(jīng)濟增長對外部需求依賴較強。因此，新加坡在積極管理外匯儲備的過程中，著重體現(xiàn)了其戰(zhàn)略目標，即著力改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和開拓經(jīng)濟發(fā)展的外部空間。新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股(Temasek)是負責新加坡外匯儲備積極管理的兩家企業(yè)。新加坡政府投資公司通過建立包括固定收益工具、權益工具以及房地產(chǎn)在內(nèi)的海外投資組合，來實現(xiàn)外匯儲備的風險分散和保值增值；而淡馬錫從90年代開始利用外匯儲備投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)，在對本國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進行控股管理的同時，把外匯儲備管理與國家競爭力提高結(jié)合起來。

就新加坡的外匯儲備管理的實施效果來看，新加坡元在亞洲金融危機以后保持穩(wěn)定，外匯儲備逐年提高，經(jīng)濟整體運行良好。淡馬錫控股的凈資產(chǎn)收益率年平均超過18％，給國家股東的年平均分紅超過6.7％。與此同時，拓寬生存空間的國家戰(zhàn)略目標也得到了較好的體現(xiàn)。

挪威也是積極推行外匯儲備積極管理的國家，但其外匯投資有著和新加坡不同的模式，這也是其考慮了本國自身的特點和經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標后一個現(xiàn)實的選擇。和新加坡外匯儲備不同的是，挪威的外匯儲備增長主要來源于石油美元。挪威是世界第8大產(chǎn)油國，同時也是世界第3大石油出口國。挪威政府考慮到油氣資源的不可再生性，于1990年開始對外匯儲備實施多層次管理，用全部外匯儲備建立了貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。事實證明，挪威銀行根據(jù)自身戰(zhàn)略目標建立的投資組合在多年的運營當中，基本保證了國際收支的正常外匯需求，保持了匯率的基本穩(wěn)定，同時也實現(xiàn)了資源跨期配置的戰(zhàn)略目標。

新加坡和挪威兩國對外匯儲備的積極管理雖然各具特點，但都是在保證收益性的同時考慮了國家整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。從實施效果來看，兩國外匯儲備均在保證流動性和安全性的前提下，實現(xiàn)了本幣匯率的穩(wěn)定、外匯儲備規(guī)模的平穩(wěn)增長、外匯儲備風險的分散和收益的提高，并且在收益穩(wěn)定的前提下滿足了自身戰(zhàn)略目標的需求。

因此，借鑒兩國積極管理外匯儲備的經(jīng)驗，并不是說要完全照搬其模式，而是應當結(jié)合本國的實際情況和長遠戰(zhàn)略目標，對外匯儲備的運用形成自己的特色。對于我國來說，外匯儲備增長的趨勢還會持續(xù)下去，持續(xù)增加的巨額外匯儲備不僅加劇了流動性過剩的局面，制約了了央行貨幣政策的獨立性，加大了宏觀經(jīng)濟政策內(nèi)外平衡的壓力，而且也對存量的管理和運用提出了更高的要求；同時中國政府面臨打造制造業(yè)強國和提升經(jīng)濟競爭力的長期課題。因此，我們應該將外匯儲備的積極管理和國家的整體戰(zhàn)略目標結(jié)合起來，運用外匯儲備建立資源戰(zhàn)略儲備，這將是一件惠及后世的創(chuàng)造之舉。

二、制造業(yè)強國的戰(zhàn)略目標需要資源儲備加以保障

憑借供給彈性巨大的勞動力資源和廉價土地資源，中國已經(jīng)成為世界性的加工制造中心。制造業(yè)大國的地位強化了資源的對外依賴程度，從國際市場購買能源原材料，同時將加工制成品銷往國外的“兩頭在外”的生產(chǎn)模式成為我國加工貿(mào)易的運作方式。而從我國資源供求狀況來看，資源短缺程度將逐步加大，國內(nèi)有限的資源難以滿足對資源的旺盛需求。提高資源利用效率、研發(fā)替代能源和節(jié)約能源等只能在一定程度上緩解但不能從根本上解決資源短缺問題，運用外匯儲備建立資源戰(zhàn)略已迫在眉睫。

(一)制造業(yè)強國戰(zhàn)略對資源依存加大歷史經(jīng)驗和國際形勢證明中國必須走制造業(yè)強國之路，這既是我國競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)，同時也是我們實現(xiàn)大國崛起無法逾越的歷史階段。制造業(yè)強國地位的確立需要能源原材料的保障，而我國在能源原材料的數(shù)量保障和價格保障上都缺乏話語權，因此，我們必須建立資源戰(zhàn)略儲備，以確保競爭戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

過去較長一個時期，我國主要依靠國內(nèi)能源、資源的供給滿足經(jīng)濟高速增長的需要。但是隨著制造業(yè)大國地位的確立，特別是重工業(yè)部門加快發(fā)展，近年來能源、資源消耗迅猛增長，供需缺口越來越大，對國外的依存度不斷攀高。在全球能源、資源供給偏緊和價格趨升的情況下，我們不僅要面對價格波動帶來的成本增加和商業(yè)風險，還可能面對潛在的政治和安全風險。

如果按照工業(yè)化國家人均占有的能源和鋼材產(chǎn)量計算，我國能源和鋼材等基礎產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)量都還需要成倍增長，但在大多數(shù)工業(yè)品的生產(chǎn)總量已經(jīng)很高的情況下，持續(xù)增長的空間是有限的。目前我國的主要礦產(chǎn)資源已經(jīng)出現(xiàn)儲量增長遠低于開采量

增長，開采量增長又低于消費量增長，國內(nèi)資源保障程度快速下降，新增部分主要依賴進口的局面。在2004年的國內(nèi)需求量中，約有50％的鐵礦石和銅礦、33％的鋁土礦、40％的原油和44％的木材依靠進口來滿足。

(二)通過節(jié)能降耗不能從根本上解決資源短缺問題節(jié)能降耗是我們緩解資源壓力減少對外部資源依賴的重大舉措，十六屆五中全會提出了“十一五”期間單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低20％左右的奮斗目標，其中，2006年的目標是下降4％左右。但這一目標的實現(xiàn)還有很長的路要走。

中國國家統(tǒng)計局等機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年，中國單位GDP能耗同比上升0.8％。國家統(tǒng)計局、國家發(fā)改委、國家能源領導小組辦公室聯(lián)合的《2006年上半年全國單位GDP能耗公報》表明，2006年上半年，中國煤炭行業(yè)單位增加值能耗上升5.5％，石油石化行業(yè)上升8.7％，有色金屬行業(yè)上升0.4％，電力行業(yè)上升0.8％；鋼鐵行業(yè)單位增加值能耗下降1.2％，建材行業(yè)下降4.5％，化工行業(yè)下降5.0％，紡織行業(yè)下降5.5％。

這些數(shù)字說明通過節(jié)能降耗能部分緩解我國的資源短缺問題，但不能從根本上加以解決。這一方面是因為我們前面所說的世界制造中心對能源的旺盛需求；另一方面是因為我國能源技術依然落后，能源效率明顯偏低。能源開發(fā)利用的重大核心裝備仍不能自主設計制造，節(jié)能降耗、污染治理等技術的應用還不廣泛，這直接導致了我國單位GDP能耗和主要行業(yè)可比能耗都遠遠高于國際先進水平。

(三)能源原材料價格變動頻繁使能源保障面臨極大風險進入新世紀以來，全球資源商品市場的價格上漲勢頭極其迅猛。2000年以來，以原油為代表的能源類商品和以金屬礦產(chǎn)品等供應原材料為代表的非能源類商品價格均出現(xiàn)大幅上漲，特別是2002年以來，IMF原油價格指數(shù)上漲幅度高達256.52％。石油價格在亞洲金融危機后一直徘徊在每桶12美元－15美元，到2006年7、8月份，原油價格攀升至每桶80美元，相比1998年的谷底價格竟然增長了7倍之多。

第4篇：外匯儲備投資范文

【關鍵詞】外匯儲備結(jié)構(gòu) 管理體制 貨幣結(jié)構(gòu) 風險管理

外匯儲備是一國的金融資產(chǎn)，雖然外匯儲備的增多代表一國財富規(guī)模和抵御風險能力的增強，但也會帶來一定的風險。我國外匯儲備自2006年2月攀上世界第一之后，如何提高我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理水平已越來越引起高度關注。

一、我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理中存在的主要問題

1、儲備資產(chǎn)以債券為主，結(jié)構(gòu)單一。我國外匯儲備主要投資于外幣存款、外幣票據(jù)、特別是美國高信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構(gòu)債券和公司債券等金融性資產(chǎn)。這種集中的投資雖然商業(yè)信用風險相對安全，但由于匯率、利率的波動以及有些國家資產(chǎn)價格的變化所帶來的風險難以估計、控制，這些不確定性因素導致我國的外匯儲備資產(chǎn)配置效率低下。

2、儲備貨幣以美元居多，幣種單一。長期以來我國外匯儲備中絕大部分為美元資產(chǎn)，歐元、日元等外匯持有量偏少。美元資產(chǎn)占比較大，致使美國經(jīng)濟、政策的變化直接影響我國外匯儲備資產(chǎn)的安全性和盈利性，尤其是美元對人民幣近幾年一直處于跌勢，使我國外匯儲備資產(chǎn)承受巨大的美元匯率損失。

3、外匯儲備管理的機會成本較高。我國從海外籌措資金往往會因為強加的風險溢價支付高利息，而把外匯儲備大多投向流動性高的“安全資產(chǎn)”，例如美國的國債總體收益率大約為3%多，這種利息上的“收益逆差”現(xiàn)象，意味著保有外匯儲備的機會成本很高。另一方面，自2002年下半年以來，我國外匯儲備持續(xù)快速增長，為了沖銷巨額的外匯占款央行需要放出大量基礎貨幣進行對沖，導致流動性過剩加劇，通貨膨脹壓力越來越大，這方面我們付出的代價也比較高。

二、造成上述狀況的原因分析

1、外匯儲備管理體制單一。長期以來，我國外匯儲備管理體系是由央行獨立進行戰(zhàn)略決策，獨立進行操作，在儲備管理體系中財政部沒有發(fā)揮主導作用，也沒有成立專門的政府投資公司進行外匯儲備的積極管理，屬于單一的儲備管理體系。這種體制固然有其合理性，但也會帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免，央行貨幣政策日益受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。二是巨大的外匯儲備規(guī)模決定了其運用必須實現(xiàn)國家戰(zhàn)略目標，而單純從央行角度進行相關決策，缺乏達到和實施上述戰(zhàn)略目標。

2、缺乏外匯管理經(jīng)驗，投資方式傳統(tǒng)、保守。我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理的原則是“零風險、低收益”，投資風格偏于保守，投資大多集中于存款、債券，對外匯投資組合的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、期限分配等缺乏長期目標。實際上外匯儲備具有同一般金融資產(chǎn)性質(zhì)相同的一面，在我國外匯儲備不斷快速增長的過程中，并未采取積極的外匯儲備管理戰(zhàn)略，以減少外匯儲備管理的機會成本。

3、未動用外匯儲備為我國購買石油、礦產(chǎn)資源等戰(zhàn)略物資。自從上世紀70年生第一次石油危機后，不僅美、日、德、法等發(fā)達國家重視石油儲備，就連發(fā)展中國家的巴西、南非、印度等也都相繼建立本國的石油戰(zhàn)略儲備體系，在世界主要的石油進口大國中，中國是唯一尚未建立石油戰(zhàn)略儲備體系的國家。隨著石油、礦產(chǎn)資源等價格的不斷攀升，不僅會使我國的外匯儲備資產(chǎn)日益縮水，而且會使我國企業(yè)成本大幅上升，所以我國應充分利用外匯儲備，迅速建立石油、礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略儲備體系，以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)的多元化。

三、韓國、新加坡外匯儲備結(jié)構(gòu)的管理經(jīng)驗

在經(jīng)濟全球化時代，由于國際經(jīng)濟活動中金融危機頻繁發(fā)生，持有充足的外匯儲備并對其結(jié)構(gòu)進行有效管理，就顯得十分重要。韓國、新加坡的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理經(jīng)驗值得我國借鑒。

1、韓國的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理模式。決定韓國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的因素是外債的貨幣結(jié)構(gòu)、經(jīng)常項目收支的貨幣結(jié)構(gòu)以及外匯儲備本身的規(guī)模和波動狀況。從1997年開始，韓國貨幣當局便將儲備資產(chǎn)分為流動部分、投資部分和信托部分三個部分來管理，并對不同的部分設定不同的投資基準。流動部分由美元存款和短期美國國庫券組成，每季度根據(jù)儲備現(xiàn)金流來決定合適的規(guī)模，追求高度流動性的目標。投資部分投資于中長期、固定收入的資產(chǎn)，追求收益率目標。以上兩個部分的外匯儲備均由韓國銀行的內(nèi)設機構(gòu)進行管理。信托部分同樣追求收益率目標，不同的是，這部分外匯資產(chǎn)是委托給國際知名的資產(chǎn)管理公司進行管理的，其目的在于提高儲備收益的同時，提供一條向國際知名管理公司學習先進投資知識的途徑。

2002年之后，韓國銀行增持了SDRS和黃金儲備。美國國債在韓國外國債券中的比重基本維持在35%左右。韓國央行還通過貨幣互換的方式將部分外匯儲備提供給本國銀行，支持企業(yè)海外投資的中長期方案，即設立“海外投資基金”。自2003年開始，韓國成立了由政府全額出資的韓國投資公司（KIC），該公司將作為一個資產(chǎn)管理公司，逐步接受韓國銀行和財政部的委托，管理一部分外匯儲備資產(chǎn)。

2、新加坡的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理模式。新加坡從1981年開始對外匯儲備實行積極管理。由于其外匯儲備大多產(chǎn)生于經(jīng)常項下，來自商品和服務輸出，因此外匯儲備的規(guī)模相對比較穩(wěn)定。這一特點要求在外匯儲備管理方面，需要著重于存量的風險分散、保值增值，保證外匯儲備的長期購買力。它不僅將國家外匯儲備分出兩檔，而且該兩檔的儲備分別交由金融管理局和政府投資公司（GIC）來持有并管理，從而實現(xiàn)了機構(gòu)分離。在這種安排下，新加坡金融管理局持有的外匯儲備主要用于干預外匯市場及作為基礎貨幣發(fā)行的保證，目的是維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司，作為一家由政府全額出資的資產(chǎn)管理公司，則接受政府管理外匯儲備的委托，通過其六個海外機構(gòu)，在全球主要資本市場上對股票、公司債券、貨幣市場證券、甚至金融衍生產(chǎn)品進行投資，來實現(xiàn)外匯儲備收益的長期增長。

從上面分析中我們可以看出，韓國和新加坡的外匯儲備積極管理的經(jīng)營目標都是非常清晰的，都是從各自的國情出發(fā)，在確保外匯儲備安全性和收益性的同時，緊緊圍繞著本國的競爭戰(zhàn)略來進行投資決策。

四、借鑒國際經(jīng)驗，提高我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理水平

從中國經(jīng)濟特點和國際經(jīng)濟環(huán)境看，中國外匯儲備持續(xù)增長的局面在相當長的時期內(nèi)還將延續(xù)。截至2007年底，國家外匯儲備余額約達1.53萬億美元，同比增長43.32%。中國迫切需要借鑒韓國、新加坡的成功經(jīng)驗，合理確定中國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和比例，提高外匯儲備的使用效率和盈利能力。

1、完善法律法規(guī)，建立多層次外匯儲備管理體制。在進行多層次外匯儲備管理的過程中，對外匯資產(chǎn)的管理和運用提出了較高的安全性和流動性要求，因此我國應完善外匯儲備管理的的法律法規(guī)體系，建立嚴格的管理體系和復雜的決策機制和風險控制機制，并且以法律法規(guī)的形式予以明確，以規(guī)范和控制外匯儲備的管理和運用。另外，借鑒韓國、新加坡等的經(jīng)驗，建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲備管理運作體系。針對不同的投資組合，確立適當?shù)耐顿Y主體，保證各個組合之間的相互獨立性，發(fā)揮不同管理主體的專業(yè)化優(yōu)勢，對不同的投資渠道進行競爭性的比較和約束。

2、漸進地調(diào)整外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)，實施多元化管理。從國際比較來看，在一些儲備規(guī)模較大的國家（主要集中在亞洲地區(qū)）中，出于提高管理效率的考慮，往往對外匯儲備實行了分檔管理。在確保外匯儲備流動性的前提下，將多余部分進行收益率較高的各種投資，以提高外匯儲備的整體收益水平。中國目前的外匯儲備位居全球第一，并且從2005年7月我國就開始實行盯住“一攬子”的匯率政策，在外匯儲備中應減持美元，增加歐元、日元及其他外匯資產(chǎn)的比重，以體現(xiàn)外匯儲備的多元化特征。同時不容忽視的是，中國龐大的外匯儲備使得我國對外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會影響市場價格，這一特點決定了中國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整應當是采取漸進方式。

3、注重風險管理，增加財富效應。90年代以來，隨著國際金融活動和風險發(fā)生機制日益緊密聯(lián)系，加劇了貨幣危機與貨幣替代的威脅，導致發(fā)展中國家外匯儲備管理戰(zhàn)略發(fā)生轉(zhuǎn)變，外匯儲備的財富功能開始顯現(xiàn)。我國外匯儲備的經(jīng)營原則應由傳統(tǒng)的“零風險、低收益”向“低風險、中收益”轉(zhuǎn)移，在投資領域中運用國際通行的投資基準、資產(chǎn)組合等來增加外匯儲備的盈利能力。

各國官方儲備結(jié)構(gòu)的變動主要涉及金融工具結(jié)構(gòu)以及貨幣結(jié)構(gòu)，而金融工具結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變可以考慮構(gòu)成儲備增加來源的項目期限和風險匹配、比例限制等。國家外匯投資公司應將經(jīng)營目標確定為保證流動性的同時，還要使外匯保值增值，要緊緊圍繞我國的競爭戰(zhàn)略來進行投資決策。不僅要持有外國政府的短期債券，還要進行長期投資，追求更高的收益率，如購買外國的機構(gòu)債和企業(yè)債、外國公司股票、外國資本生市場上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括資產(chǎn)支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）和抵押貸款權證（CDO）等。

4、使用存量外匯儲備，為經(jīng)濟建設服務。我國應將外匯儲備的運用同國家經(jīng)濟發(fā)展和改革開放的客觀需要結(jié)合起來。近年，我國已經(jīng)在這方面進行了一系列有益的探索，用外匯儲備注資，支持國有獨資商業(yè)銀行股份制改革；與周邊國家簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議，加強區(qū)域貨幣合作；借鑒韓國經(jīng)驗，與國內(nèi)商業(yè)銀行進行貨幣互換交易，增強央行對沖操作能力等等。

5、建立全方位能源戰(zhàn)略體系。近年來，由于石油和黃金、鐵礦石等礦產(chǎn)資源的價格不斷攀升，使我國的外匯儲備資產(chǎn)日益縮水。目前我國黃金儲備不到我國外匯儲備的2%，仍維持著2002年12月以來的水平，這與發(fā)達國家60%~70%的比例相差懸殊。石油價格的不斷攀升，使我國企業(yè)成本大幅上升，中國是世界主要的石油進口大國中唯一尚未建立石油戰(zhàn)略儲備體系的國家。我國應樹立全方位能源戰(zhàn)略理念，在價格適宜的時候，可動用部分外匯儲備大幅增持石油儲備，購買黃金、鐵礦石等資源，以應對突發(fā)事件。這樣不僅有利于外匯儲備的保值和增值，而且也有利于增強我國經(jīng)濟實力，有利于中國經(jīng)濟保持長期、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。

【參考文獻】

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[2] 姚淑梅、姚愛國：韓國外匯儲備管理情況及對中國的啟示經(jīng)濟研究參考[J]．2006（6）.

第5篇：外匯儲備投資范文

論文文摘要：近幾年，我國外匯儲備余額快速增長，目前穩(wěn)居世界第一位。巨額的外匯儲備應該怎樣管理呢?本文詳細介紹了我國外匯儲備管理的模式以及存在的問題。整理和分析了一些國家外匯儲備管理的成功經(jīng)驗，并結(jié)合我國的實際情況探討了國際外匯儲備管理對我國的啟示，提出相關建議。

一、我國外匯儲備現(xiàn)狀

自從1994年我國實行外匯管理體制改革以來，我國的國際收支大量盈余，外匯儲備高速增長。如下圖所示，1994－1997年，外匯儲備增長較快，平均每年增長約297億美元。1998－2000年收到東南亞危機的影響，增長放緩。2001年至今，外匯儲備進入高速增長階段。直至2006年2月，我國外匯儲備已達到8536.72億美元，超過日本躍居世界第一。到2007年底，我國外匯儲備余額為15282.49億美元，穩(wěn)居世界第一位。

那么是什么原因引起中國外匯儲備增長如此迅速呢?國際收支的雙順差是中國外匯儲備增加的直接原因。自1994年中國外匯管理體制改革以來，除了1998年資本和金融項目差額為負值以外，其它年份我國國際收支經(jīng)常項目和資本與金融項目連年順差，導致中國外匯儲備大幅度增加。另外，外匯管理體制改革促進了外匯儲備的增加，人民幣升值預期導致各種投資資本流入中國。我國經(jīng)濟發(fā)展的增長，外商投資的政策性優(yōu)惠等很多原因也造成了我國外匯儲備的迅速增長。

二、我國外匯儲備管理模式及存在的問題

面對巨額的外匯儲備，我國實行的是比較嚴格的外匯管制，主要是中國人民銀行獨立地進行戰(zhàn)略和操作層面的決策，財政部沒有起到主導作用，更沒有政府投資公司進行外匯儲備的專門管理。所以，絕大部分外匯資產(chǎn)集中于貨幣當局，其他經(jīng)濟主體都只能在嚴格的限定條件下持有外匯儲備。這種外匯管理體制產(chǎn)生于外匯儲備短缺的情況，對于我國目前的高額外匯儲備不適應。2007年4月13日，經(jīng)國務院批準，人民銀行公告調(diào)整六項外匯管理政策。三項經(jīng)常項目外匯管理政策得以調(diào)整，允許符合條件的銀行、基金公司、保險機構(gòu)采取方式按照國家規(guī)定集合境內(nèi)資金或者購匯進行相關的境外理財投資。這充分顯示了中國政府正在向積極的外匯儲備管理模式轉(zhuǎn)變。

隨著外匯儲備的快速增加，外匯儲備管理的問題也隨之而來。

其一是外匯儲備適度規(guī)模的界定問題。有人認為目前我國的外匯儲備過多；也有人認為人均外匯儲備還相當?shù)?。在界定外匯儲備合理規(guī)模問題上仍然有較高的不確定性。

其二是儲備管理與經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)問題。我國實行的是有管理的浮動匯率制度，外匯儲備大量增加，為穩(wěn)定匯率，央行進行持續(xù)性、大規(guī)模的外匯沖銷，必然會受到財政政策的制約，人民幣的內(nèi)生性加強，大大削弱了貨幣政策的作用。

其三是外匯儲備的合理運用問題。我們必須實現(xiàn)大量外匯儲備資產(chǎn)的保值增值，合理運用外匯儲備，不能造成資源的浪費。

其四是儲備管理中的法律保障問題。目前的《人民銀行法》僅僅規(guī)定了外匯儲備由人民銀行負責管理，對儲備資金的使用方向、管理程序、績效評價等方面的內(nèi)容卻沒有做出具體規(guī)定，也沒有其他任何法律條文對此加以明確。缺少法律保障，外匯儲備的管理缺乏合理合法的依據(jù)，不利于規(guī)范管理，運營風險較大。

三、典型國家的外匯儲備管理管理模式

國際上有很多典型的成功的外匯儲備管理模式。本文主要介紹日本和美國采取的雙層次的外匯管理體系，新加坡和挪威采取的多層次的管理模式。

1日本

1993年末日本外匯儲備達956億美元，首次超過美國，居世界第一。此后至2006年2月底，日本長期位居世界外匯儲備第一。巨額外匯儲備不僅沒有給日本經(jīng)濟造成負面影響，反而帶來了較好的投資回報。日本的外匯儲備管理由財務省負責，財務省主要通過日本銀行的外匯資產(chǎn)特別賬戶進行儲備管理，日本銀行按照財務省制定的目標和決策對儲備進行日常管理。日本銀行主要通過金融市場局的外匯平衡操作擔當，以及國際局的后援擔當兩個部門來實施外匯市場干預。其中外匯平衡擔當負責外匯市場分析及決策建議并得到財務省批準，而后援擔當則負責在財務省做出決定后，進行實際的外匯交易。日本銀行把大量買人美元改為大量賣出美元。為了避免大量美元被拋進外匯市場導致美元暴跌，日本采取既控制外匯儲備規(guī)模、減少過剩外匯儲備，又避免沖擊美國經(jīng)濟引起美元暴跌的措施。另外，日本的外匯儲備并沒有大量集中在國家手中，而是“藏匯于民”。數(shù)額龐大的民間藏匯不僅分散了日本央行的風險，也讓日本國民的投資形式更加多元化。

2美國

美國的儲備管理體系由財政部和美聯(lián)儲共同進行，美國財政部負責國際金融政策制定的，美聯(lián)儲則負責國內(nèi)貨幣政策的決策及執(zhí)行。在外匯儲備管理方面他們共同協(xié)作，保持美國國際貨幣和金融政策的連續(xù)性。具體的外匯市場干預操作始于1962年，由紐約聯(lián)儲銀行實施，它既是美聯(lián)儲的重要組成部分，也是美國財政部的人。20世紀70年代后期開始，美聯(lián)儲和美國財政部各自擁有美國一半左右的外匯儲備，財政部主要通過外匯平準基金來管理外匯儲備，美聯(lián)儲主要通過聯(lián)邦公開市場委員會來管理外匯儲備。

3新加坡

新加坡采取“三駕馬車”的外匯儲備積極管理方式，即財政部主導下的新加坡政府投資公司(GIC)、淡馬錫(Te-masek)和新加坡金融管理局(MAS)體制。所謂積極管理，就是在滿足儲備資產(chǎn)必要流動性和安全性的前提下，多余儲備則單獨成立專門的投資機構(gòu)拓展儲備投資渠道，延長儲備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲備投資收益水平。MAS持有外匯儲備中的貨幣資產(chǎn)，主要用于干預外匯。GIC專門負責外匯儲備的長期管理，主要負責固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資幾乎都在海外，投資領域是多元化的資產(chǎn)組合，主要追求所管理的外匯儲備的保值增值和長期回報。它目前管理的外匯儲備資金超過1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲備積極管理的企業(yè)。從20世紀90年代開始，淡馬錫利用外匯儲備大規(guī)模投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，淡馬錫利用外匯儲備進行投資的回報相當可觀，年累積回報達到18％4挪威

與新加坡類似，挪威也實施積極的外匯儲備管理。挪威外匯儲備的管理采取的是財政部和挪威央行(NB)聯(lián)合主導下的挪威銀行投資管理公司(NBlM)挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部體制。其中NBHM的主要任務是履行其作為投資管理者的職能，發(fā)揮其作為機構(gòu)投資者的優(yōu)勢，對外匯儲備進行積極管理。挪威央行貨幣政策委員會的市場操作部主要負責外匯儲備的流動性管理。挪威銀行建立了貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場組合以高流動性的國內(nèi)貨幣市場工具投資，滿易性和預防性需求；投資組合以全球配置的權益工具和固定收益工具投資，滿足盈利性需求；緩沖組合，也就是政府養(yǎng)老基金，以油氣資源導致中央政府現(xiàn)金流人為資金來源，通過積極的海外投資滿足發(fā)展性需求。

四、國際外匯儲備管理經(jīng)驗對我國的啟示

我們應該借鑒國外儲備管理的經(jīng)驗，結(jié)合我國的外匯管理模式及其存在的問題，不斷完善我國的儲備管理體系，探索出適合我國國情的積極的外匯管理模式。

1中國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主，超過一半的外匯儲備是美元。日本的經(jīng)驗值得我們借鑒。美元最近幾年一直處于貶值的趨勢。美元的貶值將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲備遭受資本損失，所以我們應該在儲備增量中減持美元。另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇進程依然脆弱，而日本經(jīng)濟盡管消費疲弱，但仍然是經(jīng)濟大國。在照顧國際貿(mào)易構(gòu)成和盡量減少匯率風險之間進行權衡，我國必須逐步實現(xiàn)外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲備比重，增持歐元、日元，以及韓元、澳元、新加坡元等，以實現(xiàn)外匯儲備的多幣種配置。

2中國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要多元化

目前我國的外匯儲備多為美國國債、住房抵押貸款擔保證券和高投資級別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動性，但其提供的收益率普遍偏低。從挪威的經(jīng)驗可以知道，外匯儲備積極管理的基本目標是要獲取較高的投資回報，以保證儲備資產(chǎn)購買力的穩(wěn)定。我們應該增加黃金儲備的份額，進一步擴大民間持匯，相對的多投資于非洲、拉美和中亞等的資源性項目，支持社?；稹⑸虡I(yè)銀行和工商企業(yè)等實體投資于國內(nèi)外企業(yè)股權，進而實現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

3建立多元化的儲備經(jīng)營操作機構(gòu)

關于中國儲備體系的操作機構(gòu)，目前通過國家外匯管理局來進行操作，保持了一定的高流動性。這種單一的管理體系下央行貨幣政策日益嚴重地受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。而且，我國巨額儲備在用于實現(xiàn)國家戰(zhàn)略目標方面的效果也不是很理想。目前急需建立中國的GIC、NBIM和中國的淡馬錫，負責外匯儲備在國際金融、外匯、房地產(chǎn)市場的積極投資。國資委的職能局限于對存量資產(chǎn)的整合與轉(zhuǎn)制，無法在國際間進行戰(zhàn)略性商業(yè)投資。若果我國可以組建國有資產(chǎn)控股管理企業(yè)，那么國資委就能夠發(fā)揮更大的作用，更多的注重國際間的戰(zhàn)略投資問題。

第6篇：外匯儲備投資范文

[關鍵詞]外匯儲備；匯率風險；順差

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀及存在的問題

外匯儲備是國際儲備最重要的形式，又稱國際儲備貨幣，是指全世界各國普遍接受可自由兌換的貨幣。如美元、英鎊、歐元、日元等。外匯儲備的作用是用來平衡國際收支逆差、穩(wěn)定匯率，并且是一國對外借款的保證。一個國家的儲備來源包括經(jīng)常項目順差和資本項目順差，粗略地可分為凈出口、國際直接投資、證券投資和外債四塊。

(一)我國外匯儲備的現(xiàn)狀

我國在1978年之前，外匯儲備的年平均只有5億美元左右。數(shù)量很少，隨著我國改革開放，我國積極發(fā)展對外經(jīng)濟、貿(mào)易、技術的合作和交流，加入國際分工，參與國際競爭。我國外匯儲備量逐年增長。特別是1994年外匯體制改革以來，我國連年國際收支出現(xiàn)雙順差(如圖1)，外匯儲備額快速增長。

2006年2月底，我國外匯儲備總額超過日本，躍居世界首位。截至2007年3月末，我國外匯儲備規(guī)模已達到12020億美元，比2006年末增加1357億美元。至2007年6月，我國外匯儲備更達13000多億美元。(如表1)

(二)我國外匯儲備管理存在的問題

近年來我國外匯儲備的不斷增長，和我國宏觀經(jīng)濟和對外貿(mào)易的快速發(fā)展是密不可分的，但在巨額的外匯儲備背后也存在一系列的問題。

1.我國外匯儲備已經(jīng)遠超出適度規(guī)模

我國持有外匯儲備具有三種動機：(1)滿足進口用匯的交易性動機；(2)確保短期外債和到期長期外債償還、FDI利潤匯出的流動性動機；(3)為保證匯率穩(wěn)定和/或防止資本外逃的干預性動機?；谶@三大動機，中國外匯儲備的適度規(guī)模=(年進口總額×25%+年末外債余×30%+FDI×10%)×(1+10%)(后一個10%代表干預性需求)。由此計算的結(jié)果表明，中國的外匯儲備規(guī)模在經(jīng)歷了1993年前的嚴重不足、1994～2001年的基本適度后，從2002年起出現(xiàn)巨額過剩。2002～2005年的過剩規(guī)模分別為1379.4億美元、2149.4億美元、3672.0億美元、5379.5億美元。

確定外匯儲備適度規(guī)模的基本原則有四條：(1)滿足一段時期的進口用匯需求。根據(jù)經(jīng)驗值，一個國家保持相當于3-4個月的進口總額，或相當于GDP20%的外匯儲備較為適宜。(2)保證外債還款的外匯需求，一國的外匯儲備應至少滿足到期的短期外債需求。(3)滿足短期資本流動帶來的外匯需求。(4)保證貨幣政策(包括匯率、利率等)相對穩(wěn)定，促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展。根據(jù)上述四條原則判斷，我國如此規(guī)模的外匯儲備已經(jīng)遠超過了適度或最佳規(guī)模。以2004年我國外匯儲備情況為例：2004年底我國外匯儲備實際余額(6099億美元)能滿足13個月的進口需求，占我國當年GDP的比例高達38%，是短期外債的5.85倍，均遠大于上述經(jīng)驗值。我國外匯儲備大幅增長，其機會成本和儲備風險也相應增大。

2.我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)單一，面臨極大的匯率風險。

在我國的外匯儲備中幣種結(jié)構(gòu)單一，以美元居多，這種以美元為主的外匯儲備幣種格局主要受到了國際儲備體系、我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、資本流動等因素的影響。(1)國際儲備體系的影響。目前，國際儲備體系中外匯儲備是最主要的儲備資產(chǎn)，而在外匯儲備的結(jié)構(gòu)中美元在所有的儲備貨幣中所占的比例一直在一半以上，在近些年來又有不斷上升的趨勢，從1998年以來一直保持在60%以上。(2)對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。貿(mào)易結(jié)構(gòu)大體上確定了在對外貿(mào)易中所使用的幣種及其比例。我國尚未實行意愿結(jié)售匯，國際收支順差是外匯儲備可靠而直接的來源。其中，經(jīng)常項目的收支狀況對于整個國際收支狀況的影響尤為顯著。我國的貿(mào)易支付主要是哪一種或者幾種貨幣也就決定了外匯儲備的幣種構(gòu)成。在進出口貿(mào)易中某種貨幣的供給和需求會發(fā)生對沖，這樣，實際對外匯儲備構(gòu)成產(chǎn)生直接影響的是貿(mào)易逆差來源地和貿(mào)易順差來源地所使用的貨幣。(3)直接投資的影響。資本與金融帳戶的順差也是我國外匯儲備重要的來源渠道。由于我國對外投資仍然屬于起步階段，目前在金融帳戶中影響較大的依然是外商直接投資。我國引進外商直接投資已有相當規(guī)模，目前，累計使用外商直接投資達5600多億美元。這些投資中有很多是采用投資來源國自身的貨幣，而且將來通過分紅取得投資收益時也要兌換為相應的外幣匯出。因此，直接投資的來源國和我國對外直接投資的地區(qū)也會影響到我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。2005年1-11月對華投資前十位國家/地區(qū)依次為：中國香港、英屬維爾京群島、日本、韓國、美國、新加坡、中國臺灣、開曼群島、德國、薩摩亞，前十位國家/地區(qū)實際投入外資金額占全國實際使用外資金額的84.37%。在這些直接投資的計價貨幣的選擇中美元依然占有一定優(yōu)勢。

這種以美元為主要貨幣的格局，非常容易受到匯率風險的影響。當美元貶值和美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時，我國外匯儲備都會隨之貶值，造成外匯儲備損失。2001年以來，美聯(lián)儲數(shù)次降息，美元對歐元貶值12%.如按我國外匯儲備60%為美元儲備計算，從2002年11月到2004年8月，我國外匯儲備已形成530億美元的損失。

3.我國外匯儲備還存在投資效率低下的問題。

按照IMF外匯儲備管理指南，外匯儲備達到充足性、流動性和安全性目標之后，應著重考慮收益性。目前我國外匯儲備主要投資于外國政府債券、準政府債券、銀行存款等市場規(guī)模大、信用級別高的金融資產(chǎn)。據(jù)美國財政部統(tǒng)計，我國官方的外匯儲備中大約有2/3是美元資產(chǎn)，其中約有4500億美元美國政府部門發(fā)行的各種證券和其他長期金融資產(chǎn)，另外還可能持有500億美元存款和其他短期頭寸。由此可見，我國外匯儲備具有較好的充足性、流動性和安全性。但是，我國外匯儲備的收益性明顯不足。我國外匯儲備由于主要投資于固定收益類金融債券，這些債券只有4%-5%的名義收益率。如果考慮到美國通貨膨脹率和美元貶值，這些債券的實際收益率更低。據(jù)測算，扣除通貨膨脹率和對沖成本(央行票據(jù)成本)后，實際收益只有0.7%-1.7%，而同期國內(nèi)資本平均回報率約在10%以上。因此，提高外匯儲備收益已成為當前我國外匯儲備管理的重要任務。

二、我國外匯儲備管理調(diào)整的途徑

(一)減少供給，降低外匯儲備增速是當務之急。要從根本上解決外匯儲備增速過快的問題，外匯儲備持續(xù)積累，當然要擴大其使用渠道，不過，應當有一個通盤的考慮和總體的安排。需要指出是，擴大外匯需求是一個方面，是解決“流”的問題，而不能解決“源”的問題，減少供給才能從源頭上解決問題。只有標本兼治、源流相濟，才會有一個好的結(jié)果。為做到減少供給，我國應完善涉外經(jīng)濟政策，促進協(xié)調(diào)和均衡發(fā)展，抑制外匯儲備過快增長勢頭。在我國與東南亞地區(qū)外匯儲備增長的諸多因素中，經(jīng)濟增長帶動、居民儲蓄偏好、內(nèi)需相對不足等因素政府短期內(nèi)難以有效調(diào)控。但如果手段得當，積累外匯儲備的政策傾向、經(jīng)常項目和資本項目的雙順差可以得到有效調(diào)控。就我國而言，可供選擇的政策手段包括：至少暫時不再將外匯儲備增長作為相關部門的一項政績；擴大對資源性、污染性商品出口征收出口稅，提高出口稅率；積極增加進口，對關系國計民生的重要資源、能源、關鍵技術和重大設備的進口采取鼓勵政策；積極利用WTO規(guī)則，進一步合理保護國內(nèi)市場和產(chǎn)業(yè)；對外資實行國民待遇，加快統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)稅收政策等?？傊鉀Q外匯儲備持續(xù)積累及其造成的內(nèi)外經(jīng)濟失衡問題，需要從供給和需求、內(nèi)部需求和外部需求、實體經(jīng)濟和貨幣經(jīng)濟、可貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門、外部真實匯率和內(nèi)部真實匯率等方面入手，全面調(diào)整經(jīng)貿(mào)政策。(二)合理選擇外匯儲備投資方向，提高外匯儲備的利用效率。積極研究和慎重選擇外匯儲備投資方向，確保投資收益。根據(jù)我國國情和經(jīng)濟快速發(fā)展需要，目前我國外匯儲備可能的投資方向包括：1.以部分外匯儲備換取海外戰(zhàn)略資源，通過擴大資源進口、增加戰(zhàn)略儲備、“走出去”合作開發(fā)等形式，換取石油、天然氣、木材等戰(zhàn)略資源。2.動用部分外匯儲備建立國際原材料價格穩(wěn)定基金，用于對沖世界原材料價格波動。主要用于投資于一些基礎性、資源性的國際資產(chǎn)，對國際上主要原材料如石油、鐵礦石、銅礦石生產(chǎn)商進行參股或控股，以獲得穩(wěn)定和持續(xù)的原材料進口渠道。3.將部分外匯儲備投資于有潛力的國有企業(yè)特別是國有金融企業(yè)。目前，我國動用了600億美元外匯儲備為中國銀行、建設銀行和工商銀行注資，支持這些機構(gòu)進行股份制改造。可以參照這一模式，擴大對其他金融機構(gòu)、重要領域的大型國有企業(yè)注資，鞏固國家在這些重要領域的控制地位，并獲得相應回報。4.將部分外匯儲備用于改善國民福利，如用于支持文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、扶困救貧、修路建橋等，或用于社會突發(fā)事件，例如自然災害和瘟疫等的應急處理，使老百姓切身感受到國家儲備外匯帶來的好處。5.將部分外匯儲備用于增加官方發(fā)展援助，增強我國國際影響，促進共同發(fā)展。

(三)參照國際先進經(jīng)驗，積極組建國家對外投資機構(gòu)，提高外匯儲備投資效率。在挪威，外匯由挪威央行建的基金投資機構(gòu)——挪威銀行投資管理公司來進行投資。它的投資特點是組合式的，也就是說，資產(chǎn)分配極其分散，除了債券外，在全球的42個不同國家的金融市場進行的投資，涉及股票、債券、房地產(chǎn)等。這樣可以把風險降低，達到保值的效果，平均收益率為9%左右。在新加坡，政府專門成立了投資公司進行長期的固定收益性投資，主要投資方向是購買歐美國家的國債。

今后中國的外匯儲備管理，應該效法其他國家的經(jīng)驗，也就是不同職責由不同部門分別管理。目前在經(jīng)濟較發(fā)達的國家，都出現(xiàn)了由財政部、央行或?qū)ｉT的機構(gòu)互相協(xié)作，共同構(gòu)成國家外匯儲備管理體系。如新加坡、韓國等。在中國，外匯儲備管理也有望形成外匯管理局、匯金公司和國家投資公司“三足鼎立”局面。外匯局主要負責維護人民幣匯率的基本穩(wěn)定，而外匯儲備投資部分將交由國家投資公司和匯金公司負責。國家投資公司將負責海外直接投資，其投資對象將主要是：固定收益類、房地產(chǎn)以及海外上市公司股權等權益類投資產(chǎn)品；旨在解決中國外匯儲備的結(jié)構(gòu)性問題，為繼續(xù)增長的外匯儲備打基礎。匯金公司的主要職能是對本國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進行控股管理，行使大股東的權力。未來，匯金公司的定位為管理部分外匯儲備，專責海內(nèi)外金融、實體企業(yè)兩大領域的戰(zhàn)略投資。

從目前的情況來看，國家投資公司的建立，對中國將十分有利。如果國家投資公司發(fā)行人民幣債券，將為中國提供新的調(diào)控工具。這是因為，從央行角度看，國家投資公司的人民幣債券和央行現(xiàn)在發(fā)行的央行票據(jù)一樣，可以起到回收基礎貨幣的作用，這無疑可以在不增加央行資金壓力的前提下回收目前過剩的流動性。同時，國家投資公司在財務上與央行是分離的。從央行手中購買外匯后，央行的外匯儲備會相應縮減，而這些外匯資金將以資本流出的方式，抵消中國的“雙順差”，這將減弱人民幣的升值預期。相應地，中國的流動性也會減小。

(四)加強幣種結(jié)構(gòu)管理，降低匯率風險。由于美元實行的是自由浮動的匯率制度，美元幣值因為其國內(nèi)存在巨大的“雙赤字”等不穩(wěn)定因素近一段時期以來表現(xiàn)疲軟，這無疑增大了我國外匯儲備的匯率風險。外匯儲備資產(chǎn)屬于風險資產(chǎn)，針對各種儲備資產(chǎn)的不同收益情況和風險程度，進行多樣化的組合搭配，得到一個風險程度低、收益率高的投資組合對我國外匯儲備的管理是很必要的。自2003年起，我國政府就開始了外匯儲備政策的調(diào)整與創(chuàng)新。從外匯儲備穩(wěn)定的儲備政策，向穩(wěn)健與充分利用并重的儲備政策調(diào)整。有關專家結(jié)合我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、儲備貨幣的風險收益和我國的匯率制度得出如下外匯儲備的幣種組合：美元(58%～63%)、日元(13%～18%)、歐元(13%～18%)、英鎊等其他貨幣(5%～10%)。

參考文獻：

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[2]王珍.中國外匯儲備管理研究[M].北京：中國金融出版社，2000.

第7篇：外匯儲備投資范文

1979年以前，我國依據(jù)“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的原則，實行高度集中的行政手段管理為主的統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理體制，外匯儲備數(shù)額每年基本在5億美元左右。隨著我國對外開放程度不斷提高，利用外資的規(guī)模不斷擴大，出口貿(mào)易多年保持順差，外匯儲備不斷增加。1996年我國外匯儲備規(guī)模突破1000億美元大關，2001年突破2000億美元，2002年突破4000億美元，2004年達到6099億美元，2005年全年國家外匯儲備達到了8188億美元，2006年10月我國的外匯儲備超過了一萬億美元，最新數(shù)據(jù)2007年9月顯示我國的外匯儲備已經(jīng)達到了14336億美元。持有如此巨額外匯儲備，機會成本巨大。因此，在充分考慮我國外匯儲備的流動性和安全性的同時，提高外匯儲備資產(chǎn)管理的經(jīng)濟效益和資產(chǎn)回報率已成當前最值得關注的問題。

2國際外匯儲備資產(chǎn)管理的成功經(jīng)驗

2.1日本

1993年末日本外匯儲備達956億美元,首次超過美國,居世界第一,此后至2006年2月底,日本長期位居世界外匯儲備第一。到2006年11月底,日本外匯儲備仍高達8969.49億美元,其中外國證券7509.89億美元,外匯存款1249.56億美元,黃金儲備159.11億美元。從實際情況看,巨額外匯儲備不僅沒有給日本經(jīng)濟造成負面影響,反而帶來了較好的投資回報。2005財政年度,日本外匯儲備海外證券投資收益達788.79億美元。日本的外匯儲備管理由財務省負責,財務省主要通過日本銀行的外匯資產(chǎn)特別賬戶進行儲備管理,日本銀行按照財務省制定的目標和決策對儲備進行日常管理。針對日本外匯儲備增加的主要途徑,日本銀行把大量買入美元改為大量賣出美元。為了避免大量美元被拋進外匯市場導致美元暴跌,日本采取既控制外匯儲備規(guī)模、減少過剩外匯儲備,又避免沖擊美國經(jīng)濟引起美元暴跌的措施。為此,日本銀行利用發(fā)展中國家特別是中國和“四小龍”迅速增加外匯儲備的有利時機,在2004年第一季度大規(guī)模買入美元的市場干預急剎車之后,已快有兩年未進行買入美元的市場干預了。2004年,中國和“四小龍”第一季度外匯儲備增加了2603億美元,約相當于日本銀行第一季度美元買入額的2.3倍多；2005年，中國外匯儲備又增加2089億美元。由于中國和“四小龍”迅速增加的外匯儲備足以抬高美元匯率、遏制日元升值的勢頭,日本銀行就見機行事,及時停止了大規(guī)模買入美元的市場操作。

2.2新加坡

新加坡的外匯儲備管理體系，是由財政部主導或財政部和中央銀行共同主導，由政府所屬的投資管理公司進行積極的外匯儲備管理的多層次儲備管理體系。所謂外匯儲備的積極管理，就是在滿足儲備資產(chǎn)必要流動性和安全性的前提下，多余儲備則單獨成立專門的投資機構(gòu)拓展儲備投資渠道，延長儲備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲備投資收益水平。新加坡的外匯儲備管理采用的是財政部主導下的GIC+Temasek+MAS體制。20世紀70年代以來，由于新加坡經(jīng)濟增長強勁、儲蓄率高以及鼓勵節(jié)儉的財政政策，新加坡外匯儲備不斷增加。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央銀行，是根據(jù)1970年《新加坡金融管理局法》于1971年7月1日成立的。MAS持有外匯儲備中的貨幣資產(chǎn)，主要用于干預外匯市場和作為發(fā)行貨幣的保證。新加坡外匯儲備積極管理的部分，由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負責。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立。GIC主要負責固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資是多元化的資產(chǎn)組合，主要追求所管理的外匯儲備的保值增值和長期回報。其投資領域除了美、歐政府債券之外，也投資于股票、房地產(chǎn)以及直接投資，目前管理的外匯儲備資金超過1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。

淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲備積極管理的企業(yè)。淡馬錫原本負責對新加坡國有企業(yè)進行控股管理，從20世紀90年代開始，淡馬錫利用外匯儲備投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)，至今公司資產(chǎn)市值達到1003億新元。淡馬錫的主要職能是對本國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進行控股管理的同時，提升新加坡企業(yè)的盈利水平和長期競爭力。淡馬錫的投資原本主要在新加坡，但由于新加坡地理和市場空間狹小，因此從20世紀90年代后期開始，淡馬錫已經(jīng)開始調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，大規(guī)模投資國外金融、高新技術行業(yè)。

2.3挪威

挪威外匯儲備的管理采取的是財政部和挪威央行聯(lián)合主導下的挪威銀行投資管理公司加挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部體制，挪威也實行外匯儲備積極管理的戰(zhàn)略。挪威是世界第三大石油凈出口國，隨著石油收入的快速增長，挪威于1990年建立了政府石油基金，外匯儲備的積極管理被提到議事日程上來，財政部對石油基金的管理負責。挪威銀行于1990年開始對外匯儲備實施多層次管理,以全部外匯儲備建立了貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。其中,貨幣市場組合以高流動性的國內(nèi)貨幣市場工具投資,滿易性和預防性需求；投資組合以全球配置的權益工具和固定收益工具投資,滿足盈利性需求；緩沖組合,也就是政府養(yǎng)老基金,以油氣資源導致中央政府現(xiàn)金流入為資金來源,通過積極的海外投資滿足發(fā)展性需求。并且,外匯儲備資產(chǎn)可以根據(jù)貨幣政策、匯率政策以及國內(nèi)經(jīng)濟形勢需要,在貨幣市場組合與投資組合之間劃轉(zhuǎn)。截至2006年9月，投資組合、貨幣市場組合、緩沖組合在挪威外匯儲備中所占的比例分別為94.8%、3.58%、1.61%。其中投資組合是全部外匯儲備組合投資的主體,投資涉及42個發(fā)達國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟體。

2.4中國香港

香港外匯基金成立于1992年，目前規(guī)模已超過一萬億港元。據(jù)統(tǒng)計，從1993年到2004年，香港外匯基金的復合年度回報率為6.7%，總體上取得了較好收益。外匯基金運作的目標是保障資本長期購買力，維持貨幣和金融穩(wěn)定。外匯基金的具體運作包括以下幾個方面:首先，外匯基金的機構(gòu)控制與人員管理。根據(jù)《外匯基金條例》規(guī)定，財政司司長掌握基金控制權，但行使權力時必須首先咨詢外匯基金咨詢委員會，具體運作授權于財政司司長委任的金融管理專員。其次，確定合理的投資組合政策、投資基準和專業(yè)的投資管理團隊。①外匯基金分為支持組合和投資組合兩個不同組合來管理，支持組合主要持有為基礎貨幣提供足夠支持的流通性極高的美元證券，投資組合則主要投資于經(jīng)合組織(OECD)的債券和股票市場以保證資產(chǎn)長期購買力。②投資基準規(guī)定了外匯基金對各國資產(chǎn)類別的投資比重及貨幣分配。一般來說，外匯基金資產(chǎn)的77%分配于債券，其它為股票及有關投資。貨幣方面，88%分配于美元區(qū)，12%為其它貨幣。由于金融環(huán)境的變化及市場的波動，投資基準會被定期修正以規(guī)避風險和實現(xiàn)收益最大化。③投資組合中的證券組合由金融管理局管理，而金管局通過外聘基金經(jīng)理來負責具體的投資工作。外聘的基金經(jīng)理主要分布于13個世界金融中心，管理部門通過增加雇用基金經(jīng)理的數(shù)目和類型，以使投資分散于不同市場和資產(chǎn)類別。這些投資資產(chǎn)主要存放于幾個主要的全球托管人那里。再次，風險管理。外匯基金內(nèi)設風險管理及監(jiān)察處，負責選定投資基準，并對市場、價格、信貸等風險及外聘基金經(jīng)理的投資組合與個人績效作出評估。我國香港的經(jīng)驗告訴我們，外匯基金通過外聘基金經(jīng)理，在風險允許的條件下，可以充分利用他們的投資知識和經(jīng)驗，達到事半功倍的效果。

3借鑒及啟示

3.1中國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

據(jù)估計，我國外匯儲備總余額的70%左右為美元資產(chǎn)，20%左右為歐元資產(chǎn)，其余是包括英鎊、日元和韓元在內(nèi)的其他貨幣資產(chǎn)。外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主。

日本的經(jīng)驗值得我們借鑒。美元將以緩慢的速度溫和貶值。美元的貶值預期將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲備遭受資本損失，這構(gòu)成了我們在儲備增量中減持美元的基本動機。另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇進程依然脆弱，而日本經(jīng)濟盡管消費疲弱，但自2002年2月開始的增長周期已經(jīng)進入第58個月。雖然對各個貨幣區(qū)經(jīng)濟進行準確預測是十分困難的，但是在照顧國際貿(mào)易構(gòu)成和盡量減少匯率風險之間進行權衡，我國必須逐步實現(xiàn)外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲備比重，增持歐元、日元，以及韓元、澳元、新加坡元等，藉以實現(xiàn)外匯儲備的多幣種配置。

3.2中國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要多元化

目前我國的外匯儲備多為美國國債、住房抵押貸款擔保證券和高投資級別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動性，但其提供的收益率普遍偏低。外匯儲備積極管理的基本目標是要獲取較高的投資回報,以保證儲備資產(chǎn)購買力的穩(wěn)定。我們可以從以下四個方面進行資產(chǎn)的配置。

（1）在保證國家能源安全戰(zhàn)略的背景下積極地投資于非洲、拉美和中亞等的資源性項目。直接投資于這些項目比建立石油儲備在穩(wěn)定能源價格和國家安全方面更加有效。

（2）增加黃金儲備的份額。我國的黃金儲備自2002年以來，一直維持在1929萬盎司的水平。2003年以來國際金價從200多美元大漲至600多美元，在金價大幅上漲和美元貶值的背景下，增持黃金儲備對于外匯儲備的保值增值具有積極意義。

（3）在逐步開放資本項目管制和先期“藏匯于民”政策背景下，鼓勵資本流出，進一步擴大民間持匯，一方面民間持有的部分外匯不會形成央行“外匯占款”對應的本幣投放；另一方面，這也可以分散央行美元資產(chǎn)的匯率風險。

（4）在國際經(jīng)濟一體化背景下積極參與國際分工，“支持企業(yè)走出去”，支持社保基金、商業(yè)銀行和工商企業(yè)等實體投資于國內(nèi)外企業(yè)股權。股權投資具有比債權投資更高的收益率，當然更高的收益率對應著更高的風險，不過我們可以通過建立一定的風險分擔機制來鎖定央行承擔風險的份額。

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第8篇：外匯儲備投資范文

關鍵詞：外匯儲備管理；戰(zhàn)略投資；藏匯于民；擴大內(nèi)需

傳統(tǒng)的外匯管理理論認為，一國國際儲備的合理數(shù)量，約為該國年進口總額的20%~50%。實施外匯管制的國家，因政府能有效地控制進口，故儲備可以少一些，但是底線在20%。不實施外匯管制的國家，儲備應該多一點，但一般不可超過50%。根據(jù)這個理論可以得出中國的外匯儲備嚴重超標，同時也加劇了我國外匯儲備的管理風險。

一、中國外匯儲備的現(xiàn)狀

我國自1994年實施人民幣匯率改革將內(nèi)外匯率并軌后，在外匯管理體制上實施強制結(jié)售匯制度及“寬進嚴出”的政策,外匯儲備高速增長。1994年中國外匯儲備只有516億美元，截至2008年4月末，中國的外匯儲備已經(jīng)增加到1.76萬億美元，比東北亞其他國家和地區(qū)外匯儲備的總和還多,并且這個數(shù)字實際上已經(jīng)超過了世界主要七大工業(yè)國(包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利，簡稱G7)的總和。外匯儲備的快速增長為中國經(jīng)濟發(fā)展提供了有利因素:有利于維護國家和企業(yè)的信譽,增強海外對人民幣的信心；有利于拓展國際貿(mào)易,吸引外商投資,降低國有企業(yè)的融資成本；有利于維護金融體系的穩(wěn)定,提高應對突發(fā)事件、平衡國際收支的能力。但中國外匯儲備明顯超過適度規(guī)模,過度的外匯儲備也帶來很大風險:外匯貶值造成的匯率風險；外匯儲備成本的提高加劇了財政風險；外匯占款的大量增加引起基礎貨幣的投放量增加,進而導致了中國國內(nèi)的通脹風險；巨額外匯儲備加大了西方國家對人民幣升值的壓力，造成我國同西方國家關系緊張,加劇了我國的政治風險。

二、當前中國外匯儲備管理存在的風險分析

1.匯率風險

中國在官方從未明確公布我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)，但據(jù)估計，我國外匯儲備中美元資產(chǎn)約占70%左右，雖然近幾年有所減少，但是中國外匯儲備結(jié)構(gòu)以美元為主卻是一個不爭的事實。為建立和完善中國社會主義市場經(jīng)濟體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，2007年7月中國進行了第二次匯率改革，實施以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。新的匯率政策放寬了對人民幣匯率的管制，人民幣對美元開始穩(wěn)步升值，2008年以來人民幣對美元匯率已先后41次創(chuàng)出新高，年內(nèi)累計升值幅度已接近5.5%，人民幣對美元的升值造成了我國外匯儲備中美元資產(chǎn)的縮水。此外，次級房貸危機和世界能源危機的爆發(fā)嚴重的打擊了美國經(jīng)濟,導致美元疲軟?？傊涝某掷m(xù)貶值加劇了我國外匯儲備的匯率風險。

2.財政風險

由于中國沒有完全開放資本與金融項目，外匯儲備管理實行“藏匯于國”的寬進嚴出政策，央行承擔國際收支中的外匯結(jié)算業(yè)務是外匯市場上的唯一買家，而央行買入大量外匯使外匯占款增加的同時確也增加了基礎貨幣的投放量，為了抵消人民幣投放過多而引起的通貨膨脹，央行就會用發(fā)行央行票據(jù)、國債和上調(diào)存款準備金利率等形式對沖換匯時所投放的基礎貨幣，外匯流入越多對沖壓力越大，當央行票據(jù)和國債到期時，巨額的還本付息成本造成中國對內(nèi)債務的增加，再加上管理外匯儲備所需的費用，使中國的財政負擔逐步加重，進而加劇了中國外匯儲備管理的財政風險。

3.通脹風險

外匯占款過多,基礎貨幣投放量過大,加劇了我國國內(nèi)的通貨膨脹危機。雖然，央行采取各種措施來對沖外匯占款，但是迫于對沖金額過大的壓力使得央行的對沖力度十分有限，粗略計算，央行對于外匯占款的對沖率大致可達到70%左右。剩余30％的外匯占款的投放將使我國廣義貨幣（M2）供應量加大，進而對中國國內(nèi)輸入通貨膨脹。此外，由于近期美元疲軟，為了維護人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，央行不得不對外匯市場進行干預，買進美元，增加了人民幣的投放量，從而又引起外匯占款的增加，同時也增加了基礎貨幣的投放量，進而也增加了廣義貨幣的供應量，使我國的通貨膨脹風險進一步加劇。

4.政治風險

由于中國外匯儲備規(guī)模龐大，使得外匯市場上的外匯供應量十分充足，導致人民幣存在升值趨勢。為了緩解這種趨勢，保持人民幣幣值穩(wěn)定，人民銀行不得不在外匯市場上購買多余的外匯，這樣就更加劇了外匯儲備規(guī)模的擴張。外匯儲備規(guī)模的不斷增加，必然會引發(fā)更大的人民幣升值壓力。這種系統(tǒng)內(nèi)的惡性循環(huán)，使得外匯儲備規(guī)模和人民幣幣值的矛盾更加突出[6]。90年代日本迫于美國的壓力與其簽訂了“廣場協(xié)議”，使資本與金融項目完全開放，并實行日元的可自由兌換政策，日元大幅度升值導致日本產(chǎn)業(yè)國際競爭力下降，泡沫經(jīng)濟的破滅嚴重地打擊了日本的國內(nèi)經(jīng)濟。有了日本的前車之鑒，我們認識到穩(wěn)定的匯率政策是保證經(jīng)濟健康的發(fā)展的重要前提。

三、規(guī)避外匯管理風險的對策措施

1.財富基金的戰(zhàn)略投資

財富基金（SovereignWealthFunds，簡稱SWFs）又稱基金，主要指掌握在一國政府手中用于對外進行市場化投資的資金，是近十年來國際金融市場上最重要和活躍的機構(gòu)投資者。2007年9月29日中國投資責任有限公司(ChinaInvestmentCorporation,簡稱CIC)在北京成立,CIC是我國尋求外匯儲備管理新模式的一種有益嘗試。首先，CIC可以適當分流過多的外匯儲備，使外匯儲備保持在一個合理的規(guī)模。從適度儲備規(guī)模確定的因素看，目前我國保有7000億～8000億美元的外匯儲備即可，CIC成立時分流了2000億美元，減輕了人民幣發(fā)行的壓力；其次，CIC可提高外匯儲備的投資收益率。我國外匯儲備主要以美元為主，其中70%用于購買美國國債。美國長期以來經(jīng)常賬戶赤字和財政赤字導致了美元的貶值，2006年中國外部資產(chǎn)收益率僅為3.6%，其中外匯儲備的比重高達69%，考慮美國國內(nèi)通貨膨脹和美元匯率下跌因素，過去五年外匯儲備的年均實際收益為-1%左右。

2.藏匯于民

“藏匯于民”指在“意愿結(jié)售匯”制度下,放寬出口收匯企業(yè)的留匯額度,從而增加企業(yè)和個人的外匯儲備、減少國家外匯儲備的機制。通過“藏匯于民”來提高居民和企業(yè)合法持有外匯的數(shù)額和資產(chǎn)種類,逐步開放對外投資,實現(xiàn)資本流入、流出大致同等監(jiān)管力度。首先，“藏匯于民”有利于調(diào)整“寬進嚴出”的外匯政策取向,解決外匯儲備過快增長的政策源頭。在“藏匯于民”的政策導向下,國家外匯儲備中的部分外匯儲備由企業(yè)和居民個人持有,可大大緩解外匯儲備增長過快的勢頭,同時也有利于讓市場和民眾分擔匯率風險；第二，“藏匯于民”有利于穩(wěn)妥推進對外投資,進一步擴展外匯資金運用方式,構(gòu)建完整的“走出去”外匯管理促進體系。就“藏匯于民”而言,外匯儲備證券化是一種相對穩(wěn)妥的方法；第三，“藏匯于民”有利于緩解人民幣升值的壓力,從而減少貿(mào)易摩擦。實施“藏匯于民”來分流部分外匯儲備,增加外匯需求渠道,對人民幣的需求相對減少,從而可緩解人民幣升值壓力；最后，“藏匯于民”有利于完善我國的貨幣調(diào)控機制,增強央行貨幣政策的獨立性和自主性?！安貐R于民”改變了國家是唯一的最終買家的狀況,必然減弱外匯占款對貨幣政策的影響,如果能實施比例結(jié)匯,央行還可以根據(jù)比例調(diào)節(jié)貨幣供給,從而成為可利用的新的貨幣政策。

3.外匯儲備多元化

外匯儲備多元化的思想源于國際儲備多元化理論中關于多種貨幣儲備體系問題和儲備資產(chǎn)多元化的探討。其主要內(nèi)容包括:外匯儲備幣種多元化和外匯儲備資產(chǎn)投資多元化。外匯儲備多元化可以實現(xiàn)我國外匯管理的三個目標：第一，實現(xiàn)幣種優(yōu)化,分散匯率風險。從目前我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)看,美元資產(chǎn)占比重過高,近年來美元持續(xù)走低,再加上人民幣相對美元升值的壓力,過多的美元資產(chǎn)導致我國的儲備收益有所縮水。在這種情況下,通過國際資產(chǎn)配置來改善我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu),能夠起到分散匯率風險、實現(xiàn)穩(wěn)定外匯儲備價值的作用；第二，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),提高儲備收益。我國應在蓬勃發(fā)展的全球金融和資本市場中積極尋找和拓寬我國外匯儲備的投資渠道,進一步加快我國外匯儲備投資多元化的步伐,發(fā)揮多元化投資組合的優(yōu)勢,達到減少投資風險和提高投資回報的目的,以保證其資產(chǎn)質(zhì)量及較高的投資回報；第三，削減外匯儲備的貨幣存量,減少外匯儲備過度的消極影響。在外匯儲備的資產(chǎn)配置過程中,通過擴大資本設備、戰(zhàn)略資源的進口以及海外直接投資等方式,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為實物儲備、發(fā)展儲備,使得外匯儲備資產(chǎn)的貨幣存量得以控制或削減,從而達到減少或控制超額外匯儲備規(guī)模的目的,減少對我國經(jīng)濟產(chǎn)生的消極影響。

4.擴大內(nèi)需,增加進口

中國外匯儲備的增長速度十分驚人，2008年前四個月增加了745億美元，相當于每小時增加約1000萬美元。解決問題要抓住問題的根源，而我外匯儲備積壓的根源在于中國的國內(nèi)消費疲軟也就是內(nèi)需不足。改革開放以來，我國生產(chǎn)力的快速發(fā)展和外資的大量介入使中國的生產(chǎn)能力大大的提高，而由于內(nèi)需不足使得生產(chǎn)出來的產(chǎn)品無法完全在國內(nèi)消費，生產(chǎn)和消費的嚴重脫節(jié)使得國內(nèi)產(chǎn)品不得不在國際市場上尋求買家，大量出口直接造成中國巨額的外匯儲備積累。所以從長遠來看，減緩外匯增長速度規(guī)避中國外匯儲備管理風險的一個有效措施就是擴大內(nèi)需，增加進口。這就要求我們積極推動國內(nèi)消費，增強社會服務。中國的國內(nèi)消費增加了，儲蓄就會減少，出口的動力也會放緩，從而使外匯儲備的高速增長勢頭放慢下來。此外，內(nèi)需的擴大還可以增加進口，進口的增加有助于縮減我國長期的巨額的經(jīng)常項目順差，進而有效控制我國外匯儲備的增長速度。

參考文獻：

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第9篇：外匯儲備投資范文

[論文摘要]截至2008年6月底，我國外匯儲備達到18088億美元，影響了我國貨幣政策的自主性，并使持有外匯儲備的成本增加。為減少高額外匯儲備對我國經(jīng)濟的不利影響，應采取放松外匯管制，調(diào)整外匯儲備積極管理的戰(zhàn)略目標，建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲備管理運作體系等措施。

外匯儲備是反映一國經(jīng)濟、金融實力的一個重要的宏觀經(jīng)濟變量，對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)能力日漸重要，但一國外匯儲備的持有并不是越多越好，適度的外匯儲備是一國經(jīng)濟正常發(fā)展所必須考慮的重要問題。截至2008年6月底，我國外匯儲備高達18088億美元，對我國經(jīng)濟發(fā)展存在一系列不利影響。

一、外匯儲備規(guī)模過大對經(jīng)濟的不利影響

1.高漲的外匯儲備影響了貨幣政策的自主性

開放經(jīng)濟條件下，一國的外匯儲備變動是貨幣供給的重要渠道。一國的貨幣供應量是由中央銀行發(fā)行，再通過各種渠道向市場投放的貨幣數(shù)量。外匯占款是中央銀行持有外匯儲備所對應的貨幣投放。同時，外匯儲備占款具有高能貨幣的性質(zhì)，通過乘數(shù)效應可以對貨幣供應產(chǎn)生成倍的放大作用。當我國國際收支持續(xù)出現(xiàn)順差時，外匯市場上供過于求。為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行必須投放基礎貨幣購入外匯以保持供求平衡，這會造成基礎貨幣的增加，在貨幣乘數(shù)作用下會進一步帶來貨幣總量的多倍擴張。外匯占款在基礎貨幣投放中的比例不斷攀升，2005年至2008年8月更是分別達到110%、127.3%、126.4%和135%。為了避免貨幣的過度投放，中央銀行不得不采取緊縮國內(nèi)信貸的政策，2006年以來人民銀行15次提高法定存款準備金率，不斷在公開市場上發(fā)行票據(jù)回籠基于外匯占款所投放的基礎貨幣，力圖使外匯儲備的增加對國內(nèi)貨幣供給總量的影響完全或部分抵消，但收效甚微。巨額外匯儲備給貨幣政策自主性帶來壓力，導致貨幣供應量和銀行信貸的擴張引發(fā)通貨膨脹，并成為當前流動性過剩的最主要根源。同時，人民銀行為了沖銷由于外匯儲備快速增長導致的基礎貨幣投放量過大，人民銀行不斷發(fā)行央行票據(jù)回籠貨幣。

2.加大了人民幣升值的壓力

高漲的外匯儲備，進一步增加了人民幣升值的壓力。近幾年，不僅美國、日本大力鼓吹人民幣升值，而且過去外逃的資金也在回流，甚至有大量投機熱錢“潛渡”我國。從2005年7月21日至2008年10月9日，人民幣匯率從1美元兌換8.11人民幣升至1美元兌換6.8310人民幣，人民幣升值幅度達18.7%。并隨著美國出現(xiàn)次貸危機不斷下調(diào)美元利率，人為地拉大與人民幣利率的差距，從而進一步擴大了人民幣升值的預期，使人民幣匯率繼續(xù)升值的壓力仍然很大，美國等國家仍在利用我國高外匯儲備的存在，繼續(xù)脅迫人民幣匯率進一步升值，以便從中達到更多漁利的目的。

3.增加了持有外匯的成本

外匯儲備大量增加，需要付出高額成本。一方面由于我國是發(fā)展中國家，從國際金融市場籌措資金時要被強加風險溢價，從而必須支付高昂的利息；另一方面作為一種經(jīng)濟資源，外匯儲備一般不能用于國內(nèi)消費和投資，不能利用這些資源取得相應收益；而只能用于國外投資，尤其是流動性較強的債券投資。我國外匯儲備中有相當一部分，就是投資于回報率低的美國短期債券而不能用于國內(nèi)建設的需要。我國外匯儲備70%以上是美元資產(chǎn)，只要美元貶值，外匯儲備就會縮水。而美元匯率自2002年至今已縮水40%以上，且市場預期，今后美元會持續(xù)貶值。而且，在發(fā)行人民幣國債購買美元債券的這一借貸過程中，潛在的利率損失不容忽視，最終的實際收益可能是負數(shù)。因此，擁有龐大的外匯儲備，意味著要付出高昂的成本。同時我國將龐大的外匯資產(chǎn)集中存放于美國，可能要承擔某種程度的政治風險。

4.加大了資產(chǎn)泡沫，增加了金融危機產(chǎn)生的風險

外匯儲備劇增，加大了人民幣升值預期，與此同時美聯(lián)儲加息邊際效益遞減從而降低了資本的吸引，導致國外熱錢大量涌入，巨額的熱錢通過混入外貿(mào)經(jīng)常性賬戶、外資直接投資和QFII等渠道流入。這部分資金都屬于短期資金，具有極大的流動性、投機性，甚至一定程度上具有破壞性，因此并不會在中國進行長期產(chǎn)業(yè)投資，也不會乖乖存入到銀行獲取穩(wěn)定的利息收益，更多的是投入中國的房地產(chǎn)市場和證券市場進行短期投機，2006、2007年房地產(chǎn)價格迅速上漲，股票指數(shù)飆升都與“熱錢”的流動有密切的關系。一旦人民幣升值預期不存在，大量“熱錢”會迅速從國內(nèi)流出，迫使人民銀行為維持匯率穩(wěn)定賣出美元回籠人民幣。這一方面會減少外匯儲備，同時引起股市暴跌，房地產(chǎn)價格下降，進而拖累銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化，出現(xiàn)金融危機。

5.外匯儲備增加，匯率風險加大

國際市場上各種貨幣的匯率不斷變動，2005年美元對歐元的匯率就大幅降低。由于我國外匯儲備中美元的比重大，美元對歐元的匯率下降使我國遭受了很大損失。由于匯率變動頻繁，因而規(guī)避風險的難度很大。

二、應對外匯儲備高增長的對策建議

1.調(diào)整外匯儲備積極管理的戰(zhàn)略目標

根據(jù)國際經(jīng)驗，各國的外匯儲備積極管理是在滿足儲備資產(chǎn)必要流動性和安全性的前提下，以多余儲備單獨成立專門的投資機構(gòu)，拓展儲備投資渠道，以提高外匯儲備投資收益水平，并滿足某種戰(zhàn)略目標。對于我國來說，外匯儲備增長的趨勢還會持續(xù)下去，持續(xù)增加的巨額外匯儲備不僅加劇了流動性過剩的局面，制約了了央行貨幣政策的獨立性，加大了宏觀經(jīng)濟政策內(nèi)外平衡的壓力，而且也對存量的管理和運用提出了更高的要求。因此，我們應該將外匯儲備的積極管理和國家的整體戰(zhàn)略目標結(jié)合起來，運用外匯儲備建立資源戰(zhàn)略儲備。

2.放松外匯管制，建立“雙藏機制”

在發(fā)達國家，國家的外匯儲備和企業(yè)、民間持有的外匯都非常多。而我國主要以國家外匯儲備為主，企業(yè)、民間持有外匯受到嚴格限制。2006年4月央行推出了放松外匯管制的新措施，放寬和簡化了國內(nèi)機構(gòu)和公眾購匯、投資的限制，并允許個人、企業(yè)以購買外匯的方式，通過金融機構(gòu)對境外投資。2007年2月1日，國家外匯管理局公布并實施《個人外匯管理辦法》，個人年度購匯總額提高到5萬美元。這有利于建立“藏匯于企業(yè)”、“藏匯于民”的外匯“雙藏”機制，改變原有的“藏匯于國”的策略，鼓勵企業(yè)和居民持有外幣，讓企業(yè)、民眾與市場分擔匯率風險，改變國家被動吸納外匯導致儲備大幅增加的被動局面。進一步放寬居民持有和使用外匯的政策限制，“藏匯于民”，讓民間更多地持有外匯，以此降低官方儲備的增長速度、分散儲備管理風險、提高外匯儲備收益。

3.調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，降低匯率變動風險

首先，在外匯儲備結(jié)構(gòu)中可以考慮進行幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在我國外匯儲備中，美元占絕大比重。但隨著美元匯率不斷走低，我國外匯儲備資產(chǎn)損失巨大，因此應減少美元的資產(chǎn)比例。同時適應人民幣匯率釘住“一籃子貨幣”的改革體制，適當增加歐元、日元等幣種在我國外匯儲備資產(chǎn)中的比重。其次，外匯儲備的結(jié)構(gòu)調(diào)整還應考慮外匯儲備的資產(chǎn)調(diào)整。外匯儲備的資產(chǎn)調(diào)整是指持有外匯儲備的資產(chǎn)種類的變動。一般而言，外匯儲備的資產(chǎn)種類包括短期國債、長期國債、企業(yè)債券、股票、黃金等。不同種類資產(chǎn)的收益率和風險各不相同。持有外匯儲備的意義按照重要性排序分別是安全性、流動性和收益性。外匯儲備首先要考慮投資于高流動、低收益、低風險的資產(chǎn)（例如黃金和國債），但是隨著我國外匯儲備數(shù)量的大幅上升，在保證外匯儲備整體安全性和流動性的同時，也需要兼顧外匯儲備的收益性。我國目前經(jīng)營的原則應當由“零風險、低收益”向“低風險、中收益”轉(zhuǎn)移，拓寬投資領域，改革投資機制。在投資領域中，不止局限于存款、債券，還可以選取一部分資產(chǎn)，運用國際通行的投資基準、資產(chǎn)組合管理、風險管理模式進入房地產(chǎn)、股票市場，增加儲備資產(chǎn)的盈利能力。

4.增加戰(zhàn)略物資進口和對外投資

增加戰(zhàn)略物資進口，充實戰(zhàn)略物資儲備，尤其是對石油、鐵礦石等進行戰(zhàn)略儲備是當前的迫切需要。我國是石油、鐵礦石的消費大國，其國際市場供給情況和價格變動對我國經(jīng)濟發(fā)展至關重要。當前我國外匯儲備充足，運用部分外匯儲備增加戰(zhàn)略物資儲備，把金融財富轉(zhuǎn)化為物質(zhì)財富，是遏制外匯儲備高速增長、降低匯率風險的重要措施。同時也可以動用部分外匯儲備，收購國外一些油田、礦井，或者購置一些石油公司、礦業(yè)公司的股票。利用資本市場做到外匯儲備的保值增值。

5.建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲備管理運作體系

針對不同的投資組合，確立適當?shù)耐顿Y主體顯然是必要的，這樣做可以保證各個組合之間的相互獨立性，并且發(fā)揮不同管理主體的專業(yè)化優(yōu)勢，同時還可以對不同的投資渠道進行競爭性的比較和約束。

參考文獻：

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