金融市場化論文精選(九篇)

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第1篇：金融市場化論文范文

在我國的利率市場化進程中，勢必會給銀行帶來巨大的影響，存款利率上調(diào)，會使得短期存款的利率差額減小，而卻對金融創(chuàng)新尤其是中間業(yè)務的發(fā)展有積極的影響。以美國為例，在美國利率市場化的進程當中，其利率市場化的每一步都會對商業(yè)銀行帶來改變。

1.利率市場化對銀行凈息差的影響。凈息差指的是銀行凈利息與生息資產(chǎn)的比值。存貸利差、資產(chǎn)負債結構產(chǎn)生變化等的共同影響，使得銀行的凈息差也受到影響。如果利率的限制被取消，那么銀行之間很可能會通過調(diào)整利息的方法進行競爭，提高存款的利息，降低貸款的利息，這就使得銀行之間的競爭加劇，銀行之間的競爭同時也會對利率市場化產(chǎn)生影響，使得利率市場化的進程受到阻礙，然而這只是理論上的說法，根據(jù)當前的全球局勢來看，結果并不一定如此。以美國為例，美國的利率市場化使得存貸款之間的利息差額減小，然而當利率市場化完成之后，存貸款之間的利息差額出現(xiàn)了微小的浮動，而凈息差得到了提高。如圖1，從1979年開始凈息差呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢，而后，在1976年開始有了微小的上升，到美國利率市場化結束時，凈息差出現(xiàn)了明顯的升高。從上述討論可以看出，盡管利率市場化會影響存貸款的利息差額，在利率市場化的進程當中也會對凈息差帶來一定的不良影響，但是，當利率市場化完成以后，存貸款的比值上升，凈息差也出現(xiàn)了明顯的提高。同時，在利率市場化完成之后，利率市場的資金來源穩(wěn)定，銀行的資金配置能力得到提升，利率市場化的負面影響也最終能夠得到緩解。

2.利率市場化對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結構的影響。在負債方面，利率市場化提高了存款利息，銀行能夠吸引到更多的存款，然而也會使得銀行吸收存款的成本升高。美國制定了Q條例對其國家的存款利息進行限制，使得美國存款的數(shù)量減少。在利率市場化剛開始的階段，銀行存款付息成本大大增加。然而當利率市場化完成之后，這一情況基本得到解決。利率市場化使得銀行之間通過提高存款利率的方式進行競爭，將存款的利息調(diào)高，貸款的利息降低，而這樣一來，銀行的成本也增高了。同時，在當今市場環(huán)境下，原來在銀行體系融資的大企業(yè)集團更青睞于在資本市場進行直接融資，迫使銀行尋求新的貸款客戶，比如房地產(chǎn)和中小企業(yè)貸款，提升了銀行資產(chǎn)配置風險偏好。

3.利率市場化對商業(yè)銀行業(yè)務轉型的影響圖2顯示了美國非金融公司向銀行進行借貸的份額變化。圖中表明，從20世紀80年代開始，銀行逐漸開始拓寬業(yè)務的種類及范圍，而從長期的角度來看，貸款占到所有業(yè)務的比例卻是逐漸減小的。商業(yè)銀行非利息收入絕大部分來自于表外業(yè)務，因此從非利息收入的增長可以看出在這接近20年的時間當中，美國銀行表外業(yè)務得到了快速的發(fā)展。然而需要特別注意的是，這里所說的表外業(yè)務特指銀行業(yè)務中除去資產(chǎn)負債表的所有業(yè)務的總和。在美國利率仍舊受到管制的階段，非利息收入占比長期低于20%，但是在利率市場化的進程當中，金融創(chuàng)新得到不斷的提升，銀行的表外業(yè)務也得到了深遠的發(fā)展，非利息收入占到的比重不斷升高，1979年時該比率為18.25%，而到了2000年就上升到43.11%，然而，凈利息收入占到的比例卻呈現(xiàn)下降的趨勢。從結構上看，美國銀行表外業(yè)務收入可以分為四個部分：與存款相關的服務收入、來自信托活動的收入、各種衍生交易收入和其他收入。利率市場化對銀行產(chǎn)生的影響是多方面的，在不同的方面會產(chǎn)生不同的影響，不能一概認為利率市場化只會對銀行產(chǎn)生積極或消極的影響。利率市場化的不斷深入，使得銀行之間的競爭不斷加大，為了能夠獲得更多的資金，銀行紛紛提高存款的利率，以此來吸引融資者，同時，還要適當降低貸款的利息，順利放出融入的資金，因此，就會出現(xiàn)存貸款利息差額逐漸擴大的局面。與此同時，金融創(chuàng)新在利率市場化的進程中得到重視，出現(xiàn)了更多進行融資的方式，降低了貸款利率的提升空間，這就加劇了存貸款的利息差額。利率市場化的整個進程當中，銀行受到的利息的限制逐漸減小，存貸款之間的利息差額減小，使得銀行不得不進行轉型，加大對表外業(yè)務的投入，通過這種方式獲取更多的利益。

二、銀行發(fā)展中間業(yè)務進行金融創(chuàng)新

利率市場化使得銀行的利息限制被打破，存貸款方面的業(yè)務數(shù)量逐漸減少，使得銀行必須謀求其他業(yè)務彌補存貸款方面的缺陷，同時，利率市場化的進程中，貨幣市場的利率以及存貸款方面的利率得到聯(lián)合，使銀行通過衍生品交易轉移利率風險成為可能，同時也提高了貸款定價的準確性，刺激了資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展。因此，利率市場化促進了銀行中間業(yè)務的產(chǎn)生和發(fā)展，使得其相應業(yè)務的收入份額得到提升，以此來彌補存貸款造成的利潤差額。然而，從對美國的利率市場化研究的結果可以發(fā)現(xiàn)，盡管美國的銀行中間產(chǎn)業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，卻并不是每一個銀行都享受到了同等的待遇，只有少數(shù)極具競爭力的銀行能夠獲益。建設銀行作為我國的五大國有銀行之一，具有足夠強的競爭力，然而，如果建設銀行沒有及時抓住機遇，也是沒有辦法在我國利率市場化的進程中獲益的，怎樣乘著利率市場化的春風進行建設銀行的發(fā)展呢？這是本次課題的一個十分重要的內(nèi)容。

1.建設銀行轉型發(fā)展中間業(yè)務的優(yōu)勢分析。建設銀行自身方面，首先，由于過往的積累，建設銀行擁有很多的客戶資源。第二，建設銀行在全國各地都設有網(wǎng)點，服務面廣。第三，建設銀行提供的產(chǎn)品與服務具有創(chuàng)新性，建設銀行的服務平臺建設得比較完善，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強。第四，建設銀行具有較高的知名度。從生活中我們也可以發(fā)現(xiàn)，建設銀行憑借著以上四點優(yōu)勢建立了一個堅實的形象，在我國銀行業(yè)中處于領先地位，其中間業(yè)務賺取的利潤較之于其他銀行也比較多。

第2篇：金融市場化論文范文

自2002年我國進行匯率制度改革開始，我國的利率市場化改革已經(jīng)走過了十余年的歷程。近年來，我國的利率市場化改革穩(wěn)步推進并取得重要進展，貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率先后實現(xiàn)市場化，人民幣貸款利率管制也全面放開，目前僅保留對人民幣存款利率的上限管理，市場機制在利率形成中的作用顯著增強。然而，利率市場化在促進經(jīng)濟金融的發(fā)展的同時，金融的不穩(wěn)定性也隨之而來。Asli Demirg和Enrica Detragiache（1998）根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)模型，對25個危機事件分利率市場化化和利率未市場化化進行概率估計，結果發(fā)現(xiàn)如果沒有進行利率市場化改革，所有國家發(fā)生危機的概率會大大降低，在25個危機事件中有7個在沒有利率市場化情況下發(fā)生危機的概率不到1%。郭永智（2007）認為所有國家的金融脆弱性都在實行利率市場化之后增大2-5倍，原因在于發(fā)達國家的金融市場以及經(jīng)濟貨幣化程度要高于發(fā)展中國家，因而在實施利率市場化之后所造成的市場振蕩，相對來說對發(fā)達國家更為持久一些，因此表現(xiàn)出利率市場化之后，發(fā)達國家的金融脆弱性增長高于發(fā)展中國家的現(xiàn)象，事實上，發(fā)展中國家在實行利率市場化之后其金融脆弱性仍是發(fā)達國家的兩倍左右。因此，對于發(fā)展中國家來說，更需要在利率市場化改革之時，考慮自身的金融脆弱性，以免金融危機的發(fā)生。目前我國利率市場化的推進過程中還存在著諸多障礙，利率市場化改革的基礎條件、傳導機制以及外部環(huán)境尚不完備。因此深入研究利率市場化與金融穩(wěn)定性關系，對在金融穩(wěn)定前提下有效推進利率市場化與金融改革具有深遠的意義。

2.研究意義

目前我國理論界對于利率市場化理論和金融脆弱性理論都分別進行了不少相關研究，尤其是在亞洲金融危機以后我國對于金融危機的研究日益增多，但是缺乏對于利率市場化和金融脆弱性兩者的綜合性定量研究，對兩者關系的定性分析可以說是鳳毛麟角。因此，本文對此問題進行深入研究，以豐富我國利率市場化影響金融體系穩(wěn)定性研究的理論。

3.國外研究現(xiàn)狀

1973年，Mckinnon和Show提出了“金融抑制”和“金融深化”理論，在他們看來，發(fā)展中國家普遍存在嚴重的金融抑制現(xiàn)象，對利率實行高度管制，使之低于市場均衡水平，進而保證國家重點支持項目能獲得廉價資金的保障。過低的利率水平在降低儲蓄意愿的同時，更刺激了資金需求。超額需求使得政府不得不采取配給手段引導資金流向國有企業(yè)和政府部門，而政府對國有企業(yè)的保護和實際上對自身債務的剛性兌付又加劇了這種資金流向的不均衡。因此，金融市場被人為分割成了受利率管制的官方市場和不受利率管制的自由市場，后者利率遠高于前者。生產(chǎn)效率較高的中小私營企業(yè)只能通過內(nèi)部積累或利率較高的自由市場籌集資金，市場資金配置效率低下，尋租腐敗泛濫，經(jīng)濟發(fā)展受到了嚴重制約。因此，麥金農(nóng)和肖認為，金融抑制必須得到解除，各國應當逐步放棄政府對金融市場的過分干預，進行以利率市場化改革為代表的金融深化，使利率能夠真實反映社會資金的供求狀況，資金能夠得到合理的配置，最終促進經(jīng)濟增長。基于發(fā)展中國家金融市場欠發(fā)達的現(xiàn)實，麥金農(nóng)和肖認為，私人企業(yè)投資主要靠內(nèi)源融資是普遍現(xiàn)象，投資需求越大，所需資金積累就越多。這種需求與積累之間的互補關系，而非傳統(tǒng)經(jīng)濟理論認為的替代關系，使得儲蓄與投資同向變動。利率提高導致儲蓄增加，因而也可以導致投資增加。事實上，麥金農(nóng)和肖在對1962-1972年間61個發(fā)展中國家進行實證分析后發(fā)現(xiàn)，投資率與實際貨幣需求之間存在著正相關關系，提高實際利率確實能增加儲蓄和投資。

然而，以Stig1itz和Weiss為代表的經(jīng)濟學家卻認為，實行利率市場化改革會加重逆向選擇，導致逆向激勵，增加銀行業(yè)的系統(tǒng)性風險。在信息不對稱、市場機制不健全、監(jiān)管不到位和宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定等情況下，利率市場化會擾亂金融秩序，危害經(jīng)濟發(fā)展。因此，斯蒂格利茨等提出金融約束理論，建議政府先將利率限制在稍低于均衡利率的水平，創(chuàng)造租金機會，激勵金融機構，再逐步解除利率管制。

第3篇：金融市場化論文范文

[關鍵詞] 金融創(chuàng)新 思路 發(fā)展趨勢

一、新時期金融創(chuàng)新的思路

1.組織體系方面

首先,國有商業(yè)銀行的綜合改革方面具有一定的推動作用,促進銀行產(chǎn)權主體的多元化的實現(xiàn),同時也使得銀行追求利潤最大化的內(nèi)在機制建立起來;其次,推動股份制商業(yè)銀行的發(fā)展,使得銀行全方位的市場競爭格局形成;再次,努力發(fā)展中小金融機構,使得民營金融機構穩(wěn)步的發(fā)展,完善民間信用;最后,積極發(fā)展非銀行金融機構,鼓勵證券公司兼并和資產(chǎn)重組,形成中國的投資銀行業(yè)。

2.金融市場方面

建立優(yōu)質(zhì)服務觀念和科學的市場營銷觀念,進行經(jīng)營策略創(chuàng)新。規(guī)范證券市場秩序,使得資本市場能夠得到健康的發(fā)展。推進利潤市場化改革過程,建立以中央銀行利率為基礎、以貨幣市場利率為中介、金融機構存貸款利率由市場決定的市場利率體系及形成機制,中央銀行間接調(diào)市場利率。

3.金融業(yè)務和金融工具方面

各金融機構應該根據(jù)其自身的需求,利用先進的手段,開發(fā)出金融新業(yè)務和新工具。在實際的工作中,除了保持常規(guī)金融業(yè)務外,還要大力開發(fā)中間業(yè)務、表外業(yè)務,推行電話銀行、信用借記卡、代客理財?shù)葮I(yè)務。金融技術創(chuàng)新和服務創(chuàng)新要進行大力促進,廣泛應用現(xiàn)代科學技術,促進高新技術在金融中的應用,提高金融生產(chǎn)力。有機地結合科技和金融工具、產(chǎn)品創(chuàng)新,從而使得金融產(chǎn)品的檔次和質(zhì)量得以提高。除此之外,金融服務以往的柜面服務這方面要得以突破,實現(xiàn)金融服務的多樣化。

4.金觸監(jiān)管方面

金融體系安全高效運行的重要條件就是金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新。金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新是相輔相成的關系,能使得廣大投資人權益得到維護以及能夠使得中國金融業(yè)的國際競爭能力和生存能力得以增強。創(chuàng)新需要監(jiān)管為其創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件,并且能夠且其提供應有的空間和平臺,同時還要使得金融創(chuàng)新的規(guī)范性和安全性得以保證。首先,要按照銀行業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)分業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的要求,建立健全的分業(yè)監(jiān)管體制和相應的制度規(guī)范;其次,監(jiān)管的方式和手段要進行改進,把合規(guī)監(jiān)管為主轉變成合規(guī)監(jiān)管和風險監(jiān)管相結合,把“分割式”監(jiān)管轉變成法人整體風險監(jiān)管,把“一次性”監(jiān)管轉變成持續(xù)性監(jiān)管,把具體業(yè)務監(jiān)管轉變成法人治理結構和內(nèi)控有效性監(jiān)管,把監(jiān)管方式從定性監(jiān)管為主轉變成定性監(jiān)管與定量監(jiān)管相結合;再次,要建立健全的金融風險監(jiān)控預警和處理機制以及監(jiān)管部門的監(jiān)督機制;最后,實現(xiàn)與國際監(jiān)管接軌,從而使得我國的金融監(jiān)管水平能夠得到不斷地提高。

二、金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢

1.在金融工具創(chuàng)新方面堅持以原創(chuàng)性為主

鑒于我國市場環(huán)境和國外發(fā)達國家的市場環(huán)境存在較大的差異,在吸納型創(chuàng)新上,還存在一定地局限性。在外資擁有絕對技術優(yōu)勢的前提下,我國金融機構如果只是走吸納型創(chuàng)新的道路,一旦允許外資機構涌入,那么我國金融機構將面臨著很好的沖擊。因此,我國金融創(chuàng)新還必須以我國市場的實際環(huán)境為基礎,實現(xiàn)原創(chuàng)性。

2.堅持走與實體經(jīng)濟發(fā)展相結合的道路

從本質(zhì)上講,金融市場是實體經(jīng)濟中用權利交易代替實物交易,以便降低實物交易成本的一系列規(guī)則、方法和場所的總和。金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相結合是金融市場賴以存在和健康發(fā)展的基礎,是金融創(chuàng)新得以展開的保證。金融工具由于具有虛擬特征,很容易被人為操縱,從而脫離實體經(jīng)濟。因此,金融市場必須堅持走與實體經(jīng)濟發(fā)展相結合的健康道路。

3.堅持法制化、市場化的信用制度創(chuàng)新

信用制度是金融市場賴以存在的基石,沒有公信力的市場必然會抑制交易和投資人參與的積極性,沒有公信力的市場事實上根本就不會存在下去。信用制度的建立需要這樣幾個渠道來完成:一是以市場化手段發(fā)展中介機構,市場競爭使中介機構在生產(chǎn)中介產(chǎn)品時投人足夠的資源,同時市場秩序的維持成本(法律成本)也會較低;二是引進先進的科技支持系統(tǒng),降低信息成本;三是在市場制度建設方面,避免管的過多過死,要相信市場的自我調(diào)節(jié)機制。

4.高度注重金融創(chuàng)新的安全性

金融創(chuàng)新真正能夠實現(xiàn)促進金融發(fā)展的作用的前提就是能夠保證創(chuàng)新活動的規(guī)范性和安全性。借鑒國際金融危機的教訓,僅靠微觀主義的自覺是不能夠實現(xiàn)金融創(chuàng)新的規(guī)范性和安全性的,必須從宏觀上明確指導和有效監(jiān)管才能夠實現(xiàn)。而且我國現(xiàn)階段的市場金融體制和運行機制不夠完善是最為重要的因素,主要體現(xiàn)在:沒有形成良好的金融秩序。市場不穩(wěn)定、不能很好的排斥不良行為。在這種情形下,如果沒有強有力的外部監(jiān)管和嚴密的防范措施,可能會阻礙金融創(chuàng)新的發(fā)展。因此,在進行金融創(chuàng)新的過程中,要最大限度的控制金融風險,從而保證金融創(chuàng)新的安全性。

三、總結

金融創(chuàng)新是有別于其他任何一個行業(yè)的創(chuàng)新,中國金融市場的創(chuàng)新是國際經(jīng)驗與中國國情相結合的成果。全球金融業(yè)走進了后危機時代,國內(nèi)金融業(yè)也迎來新發(fā)展。在后危機時代金融業(yè)還將繼續(xù)創(chuàng)新,但加強金融創(chuàng)新迫在眉睫。金融創(chuàng)新一定要從我國的實際出發(fā),切實面向我們的市場,了解我們的市場需求,面向我們的民眾,面向我們的經(jīng)濟和社會發(fā)展,切實深入研究我們面臨的問題。同時也要研究和借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗,既要研究他們成功的方面,也要研究他們的失誤。金融創(chuàng)新不能保證百分之百的成功,在創(chuàng)新過程中要寬容失誤,同時也要控制風險,要防范系統(tǒng)性風險,否則就會影響可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻:

[1] 梁凱膺:論國際金融創(chuàng)新與借鑒[D]. 中國優(yōu)秀博碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 (碩士), 2005,(02)

第4篇：金融市場化論文范文

【關鍵詞】國債期貨；利率市場化；互動關系

我國曾在1992年-1995年進行過國債期貨試點，并且很多論文對首次國債期貨試點失敗的原因進行了分析。在諸多原因中，除了政策、監(jiān)管、投機、國債現(xiàn)貨規(guī)模等方面的原因外，利率沒有市場化也是重要原因之一。最近學術界和實踐領域對重推國債期貨的呼聲很高，我國金融期貨交易所還專門推出了國債期貨模擬交易。重推國債期貨，有利于利率市場化，有利于完善利率形成機制，應該重新推出國債期貨。

一、國債期貨的基本屬性和功能

（一）國債期貨的基本屬性

1.從金融產(chǎn)品的衍生關系來看，國債期貨屬于利率期貨

利率期貨，亦稱“利率期貨合約”，是以約定的價格和數(shù)量對某些特定的具有利息和期限的金融商品在將來某一時間進行交割的期貨合約。作為一種金融衍生品，利率期貨的標的資產(chǎn)可以是貨幣市場、資本市場的各種債務憑證，也可以是利率本身。從貨幣市場、資本市場挑選出不同期限、不同利率的國債，并以這些國債作為標的資產(chǎn)而形成的利率期貨，就稱為國債期貨。作為利率期貨的一種，國債期貨的本質(zhì)無非是以國債作為載體、利率作為交易對象的一種金融期貨產(chǎn)品。

2.從票面利率形成機制來看，國債期貨合約的票面利率決定于利率變化

國債期貨交易，是指以國家財政機構發(fā)行的政府負債憑證為標的資產(chǎn)的期貨合約的交易。國債期貨合約票面利率是國債現(xiàn)貨發(fā)行票面利率、市場利率在一定時間約束下的綜合性利率。國債期貨的基本屬性就是利率屬性。

（二）國債期貨的主要功能

1.規(guī)避利率風險

國債期貨規(guī)避利率風險的功能，是通過在國債現(xiàn)貨、期貨市場之間進行套期保值交易來實現(xiàn)的。其基本原理是：由于國債期貨價格與其標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的變動趨勢具有同向性，當現(xiàn)貨價格趨于上漲時，其期貨價格也趨于上漲，反之亦然。因此，人們可以通過在期貨市場上進行與現(xiàn)貨市場相反的交易來達到套期保值的目的，避免因利率波動而造成資產(chǎn)損失。

2.價格發(fā)現(xiàn)和活躍國債現(xiàn)貨市場功能

在國債期貨市場上，國債期貨合約的交易是通過公開競價持續(xù)進行的，每時每刻的信息都會為交易者提供買、賣決策的依據(jù)。隨著交易的進行，交易者可以不斷地根據(jù)所獲得的最新信息修正原先對市場的看法，形成新的成交價格。而這種成交價是連續(xù)公開競價和不斷糾錯的結果，具有公開性、連續(xù)性、預期性和權威性。

3.促進一級市場的國債發(fā)行

這一功能主要是通過兩類主體實現(xiàn)的：一類是一級市場上的國債發(fā)行承銷商。作為規(guī)避利率風險的重要工具，國債期貨可以使國債發(fā)行承銷商實現(xiàn)二級市場和期貨市場的套期保值，因此承銷商更有信心積極參與國債一級市場的承銷；另一類是國債二級市場中的交易商。作為國債現(xiàn)貨的持有者，國債二級市場的交易者必須經(jīng)常在國債期貨市場進行套期保值交易，從而活躍國債二級市場，而國債二級市場旺盛的交易又會促進一級市場的國債發(fā)行。

二、利率市場化的基本內(nèi)涵和實現(xiàn)機制

（一）利率市場化的基本內(nèi)涵

利率市場化，就是逐步實現(xiàn)由市場資金供、求雙方共同決定利率的過程。利率是一個資金價格體系，該體系是由貨幣市場、債券市場利率和存、貸款利率，短、中、長期利率，以及本幣、外幣利率等不同市場、不同層次、不同期限和不同幣種的利率構成的。其中，國債期貨利率就是構成利率體系必不可少的一部分；由于政治、經(jīng)濟環(huán)境等因素的不同，不同國家或同一國家的不同階段會導致各種利率之間呈現(xiàn)出不盡相同的變動規(guī)律。因此，我國利率市場化必須按照社會政治、經(jīng)濟變化規(guī)律來確定利率市場化的步驟和層次，逐步實現(xiàn)各個金融市場利率的市場化。

（二）利率市場化的實現(xiàn)機制

為了實現(xiàn)利率完全市場化的目標，通常有兩種機制：一種是政策機制，即通過政府及其在不同時期出臺的政策來推動利率市場化進程，按照先后順序，逐步實現(xiàn)不同層面上的利率市場化；一種是市場機制，也就是通過金融市場需求的不斷升級和金融市場供給迎合這種需求，或者通過金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷供給來開發(fā)、引致市場需求，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新的供求互動中，逐步推進利率市場化的進程。

三、國債期貨和利率市場化的互動性

無論從國債期貨角度還是從利率市場化角度，國債期貨和利率市場化之間關系都十分密切。

（一）利率市場化內(nèi)涵決定了國債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，在利率體系中不同市場和不同層次的利率會逐步實現(xiàn)市場化，若其中某一或某些層次上利率波動的劇烈程度和頻度超過了人們對利率風險損失的承受限度時，為了有效的規(guī)避利率風險，國債期貨就會在人們巨大的避險需求中應運而生，并隨著國債市場層次及其相關利率風險的增加而逐步得到發(fā)展。

（二）利率市場化機制決定了國債期貨的地位

在利率市場化過程中，如果政策機制占主導，市場機制對形成整個金融市場基準利率的促進作用很容易被削弱。于是市場機制下的國債期貨合約票面利率，就很難取得基準利率的市場地位。相反，在利率市場化過程中，在市場機制作用下，國債期貨市場反應真實的國債供求關系，國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮比較充分，則會縮短基準利率遴選時間，國債期貨合約票面利率也就很容易取得基準利率地位。

（三）國債期貨的主要功能決定了利率市場化的進程

如果沒有國債期貨，或受國債現(xiàn)貨規(guī)模小、品種少等因素的限制，國債期貨的主要功能不能得到有效發(fā)揮，那么在國債發(fā)行、現(xiàn)券流通和回購交易等多層市場就會導致多種利率形成機制，使利率風險增大，從而減緩了利率市場化的進程。相反，如果有國債期貨及其跨市場的套期保值交易，同時有充足的可供國債期貨交割的債券規(guī)模和合理的品種結構，那么國債期貨的主要功能能夠正常發(fā)揮，國債期貨套期保值交易就會打破多層次市場的條塊分割，形成相輔相成的利率體系，進一步推動利率市場化的進程。

四、結論

從國債期貨和利率市場化互動關系上看，我國資本市場經(jīng)過了17年的發(fā)展，目前的利率市場化進程、多層次國債市場、國債現(xiàn)貨規(guī)模和政策法規(guī)等方面，都形成了重推國債期貨的基礎或前提。國債發(fā)行和現(xiàn)貨交易利率的市場化，為國債期貨重新推出提供了重要的前提；國債發(fā)行、現(xiàn)貨、回購市場場內(nèi)、場外市場等不同層次國債市場是重推國債期貨的現(xiàn)實條件；我國國債發(fā)行和存量規(guī)模迅速擴大，期限結構日趨合理，是發(fā)揮國債期貨功能的重要條件；現(xiàn)行的政策和法律法規(guī)體系為國債期貨的成功推出提供了重要的依據(jù)和保障。

參考文獻：

[1]吳曉求，應展宇.關于重新設立國債期貨的若干問題[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2003（10）.

第5篇：金融市場化論文范文

[論文摘要]金融市場是隨著我國經(jīng)濟體制改革的步伐不斷發(fā)展的，本文通過對金融市場現(xiàn)狀的分析，闡述金融市場存在的問題及發(fā)展，并探討了金融市場的發(fā)展方向。

金融市場，是指金融商品交易的場所，如貨幣資金借貸場所，股票債券的發(fā)行和交易場所，黃金外匯買賣場所等等。它是中央銀行利用貨幣政策工具對經(jīng)濟進行間接調(diào)控的依托，是以市場為基礎，在全社會范圍內(nèi)合理配置有限的資金資本資源，提高資本，資金使用效益的制度前提，同時也是發(fā)揮資本存量蓄水池作用，以迅速和靈活的融資方式把儲蓄轉化為投資的渠道和場所。國家和中央銀行根據(jù)金融市場發(fā)出的信息，對國民經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控，同時，金融機構和企業(yè)也可依據(jù)金融市場信息做出相應的決策。

一、金融市場的現(xiàn)狀

金融市場按使用期限劃分，可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場作為短期資金融通場所，滿足了參與者的流動性需求；資本市場作為長期資金的融通場所，為參與者提供了安全性和盈利性保障；各個市場各自獨立而又相互聯(lián)系，共同構成了不可分割的金融市場體系。發(fā)育完善、健康的金融市場體系，能使中央銀行的貨幣政策迅速、有效、順暢傳導，促進經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。要想保持貨幣政策的獨立性，金融市場的建設和發(fā)展必不可少。隨著經(jīng)濟體制和金融體制朝市場化方向的不斷發(fā)展，我國金融市場建設取得了突破性進展，規(guī)模不斷擴大，市場參與主體日趨廣泛，基本形成了初具規(guī)模、分工明確的市場體系，成為了社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分。金融市場創(chuàng)新繼續(xù)穩(wěn)步推進，已有創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展迅速；金融市場規(guī)模不斷擴大，市場涵蓋面和影響力不斷增強；金融市場改革進展順利，市場功能日趨深化；金融市場結構不斷優(yōu)化，多層次金融市場體系建設穩(wěn)步推進。我國金融市場正在向以建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善和運行安全的目標邁進。

二、我國金融市場存在的問題

我國的金融市場雖取得了較快的發(fā)展，但與國外成熟的金融市場相比仍存在諸多亟待完善的地方。主要表現(xiàn)在：（一）金融結構失衡。我國的金融機構雖然呈現(xiàn)不斷優(yōu)化趨勢，但現(xiàn)存結構狀態(tài)仍然不能夠滿足市場經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求以及適應經(jīng)濟全球化的需要，甚至嚴重制約了金融效率與國際競爭力的提高。（二）金融創(chuàng)新乏力。與發(fā)達國家相比，我國的金融創(chuàng)新還很落后，且存在金融創(chuàng)新過于依賴政府，在有限的金融創(chuàng)新中，各領域進展失衡的狀況。這些都降低了金融資源的效率，削弱了我國金融機構的創(chuàng)新競爭力。（三）金融監(jiān)管存在突出問題。從內(nèi)部看，金融機構面臨著與國有企業(yè)一樣的困境，即如何真正解決激勵與約束機制問題；從外部監(jiān)管看，首先表現(xiàn)為金融法規(guī)建設滯后，中國現(xiàn)行有關金融監(jiān)管方面的法律經(jīng)過多年修改，已經(jīng)較為系統(tǒng)，較為完善。但由于我國的整體法律基礎不牢固，金融監(jiān)管經(jīng)驗不足，法律的涵蓋面并不廣泛，法律的局限性嚴重，特別是一些臨時性的管理條件、實施辦法，缺乏一致性、連續(xù)性、權威性，對金融市場發(fā)展極為不利。（四）貨幣市場和資本市場塞不通，人為割裂，迫使資金變相暗通，阻礙了貨幣市場和資本市場的聯(lián)動效應，阻滯貨幣政策的傳導，減弱了貨幣政策效力，使貨幣市場的發(fā)展能有效地帶動資本市場的發(fā)展。且銀行機構和非銀行金融機構的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管造成了金融市場的一些監(jiān)管真空。

三、加快金融市場發(fā)展

加快金融市場發(fā)展，促進我國市場經(jīng)濟的成熟與完善貨幣市場的發(fā)展是資本市場存在和發(fā)展的基礎。鑒于我國金融市場中貨幣市場、資本市場發(fā)展的不均衡現(xiàn)狀，筆者認為，應抓緊我國貨幣市場的發(fā)展，為各經(jīng)濟主體提供一個發(fā)達的、高流動性、低風險性的短期資金融通市場；加快資本市場的發(fā)展，使其為實現(xiàn)社會資源的有效配置、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、產(chǎn)權制度的改革發(fā)揮積極的促進作用。

（一）加快貨幣市場的發(fā)展

首先，要重新認識貨幣市場的地位和作用。

其次，進一步健全和完善同業(yè)拆借市場。一是要規(guī)范、健全同業(yè)拆借市場交易網(wǎng)絡系統(tǒng)；二是充分發(fā)揮同業(yè)拆借市場的融資功能，在有效利用有形拆借市場的前提下，學習國外的先進經(jīng)驗，穩(wěn)步發(fā)展我國的無形拆借市場，提高我國同業(yè)拆借市場的融資能力；三是規(guī)范拆借市場行為，通過制定有關的交易規(guī)則和監(jiān)管辦法，規(guī)范市場運作，嚴格市場管理和監(jiān)控，使拆借市場運轉正常化、良性化；四是加大抵押擔保拆借比重，改變我國拆借市場上基本以信用拆借為主要手段的現(xiàn)狀，以此達到防范和分散風險的目的；五是加大中央銀行的調(diào)控力度。

第三，大力發(fā)展商業(yè)票據(jù)市場。

（二）加快資本市場的發(fā)展

首先，應調(diào)整非國有經(jīng)濟與中小企業(yè)進入資本市場的政策，適當擴大它們的投資需求；其次，進一步健全國債市場；第三、適當擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模；第四，逐步使社會保障資金進入資本市場；第五、著力發(fā)展產(chǎn)權交易市場；第六、完善資本市場的組織結構體系；第七、發(fā)展機構投資者。

四、我國金融市場發(fā)展趨勢

（一）深化國有商業(yè)銀行改革。在金融體制和金融市場深刻變化的背景下，對國有商業(yè)銀行要嚴格按照《公司法》的要求建立起真正的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理體制，從根本上改變現(xiàn)有的經(jīng)營管理模式，最終使其成為法人治理結構完善、內(nèi)控機制健全、按照市場化機制運作的現(xiàn)代金融企業(yè)。同時，也要對股份制銀行進行制度創(chuàng)新，真正按照現(xiàn)代商業(yè)銀行的標準，建立內(nèi)控嚴密、運轉規(guī)范高效的經(jīng)營機制和管理體制，全面提升其經(jīng)營管理水平和盈利水平。

（二）建立完善的保險市場運作機制。根據(jù)入世承諾，我國對保險業(yè)采取的過渡期保護措施2004年年底到期，取消對外資的地域限制，保險業(yè)競爭將進一步加劇。要轉變經(jīng)營模式，徹底改變依靠低賠付率來維持高增長率的現(xiàn)狀，完善市場運作機制，使保險公司的工作重點切實轉換到完善內(nèi)控、強化管理、創(chuàng)新產(chǎn)品、提高服務質(zhì)量上來，這種轉變應該是保險公司自愿、主動適應市場機制的需要。

（三）建立有效的金融監(jiān)管體系金融市場的發(fā)展一直伴隨并推動著金融監(jiān)管體系的改革。判斷一個金融監(jiān)管體系是否有效的基本原則應為是否能逐步放松管制，減少行政審批，為金融機構業(yè)務創(chuàng)新提供良好的環(huán)境。因此要切實把監(jiān)管職能轉到主要為市場主體服務和創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境上來。通過行業(yè)規(guī)劃、政策引導、市場監(jiān)管、信息以及規(guī)范市場準入等手段，調(diào)控金融市場，防范化解風險，促進金融市場持續(xù)、健康、快速地發(fā)展。

（四）規(guī)范證券市場主體行為首先是投資主體。我國的證券市場正經(jīng)歷著從散戶與機構投資者并存向以機構投資者為主要投資主體的過渡時期。發(fā)展和完善證券投資基金及逐步地允許保險資金等投資證券市場是投資主體深化的主要途徑。其次是融資主體。為國有股、法人股的流通創(chuàng)造積極條件，逐步實現(xiàn)資產(chǎn)存量的流動；在規(guī)范化的基礎上，推進國有大中型企業(yè)的戰(zhàn)略性重組；擴大國有企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模，完善國有企業(yè)的資本結構，改變對銀行信貸的過度依賴；加大國有企業(yè)經(jīng)營的外在壓力，促使其轉換經(jīng)營機制，提高管理質(zhì)量。最后是證券公司。建立風險控制長效機制，在制度設計上嚴防證券公司挪用客戶資金，同時建立有效的融資融券機制；完善客戶保證金的安全保管和受償制度，確保客戶資產(chǎn)安全；通過收購兼并的方式實現(xiàn)強強聯(lián)合，增強抵御風險能力。

參考文獻

[1]曹龍驥，貨幣銀行學.高等教育出版社

第6篇：金融市場化論文范文

關鍵詞：民間金融 民營經(jīng)濟 溫州 政策建議

一、溫州民間金融市場發(fā)展分析

(一)溫州民間金融市場形成的原因

溫州經(jīng)濟具有顯著的“專業(yè)化”特征。專業(yè)市場和鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)濟已經(jīng)行成專業(yè)化生產(chǎn)格局，并逐漸向集群發(fā)展，為民間信用發(fā)展提供了良好的社會經(jīng)濟環(huán)境。專業(yè)市場的經(jīng)營資金需求一般金額大、時間緊、期限短，沒有規(guī)律性。民間信用手續(xù)簡便、方式靈活，比正規(guī)金融更適應這種需求，迎合了區(qū)域性專業(yè)化生產(chǎn)在資金需求上的時效性。

資金需求缺口的催化。溫州非公有制經(jīng)濟不斷發(fā)展壯大，但它們在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期或規(guī)模擴張期間，面對資金不足或者資金缺乏的問題，往往由于抵押物不足，信譽度達不到銀行信貸的評級要求等因素，難以獲得銀行必要的資金支持。那么非公有制經(jīng)濟就只能轉而依靠內(nèi)源融資或求助于“地下”的金融市場了，于是作為非正規(guī)形式的金融部門的補充的民間金融開始出現(xiàn)。

盈利思想的引動使民間金融長期存在。目前我國的銀行利率仍處于管制之中，利率水平偏低，加之國內(nèi)投資渠道極為有限，因此“藏富于民”的現(xiàn)象非常突出。而民間金融提供的較高利息無疑對個人來說具有很強的吸引力，溫州銀監(jiān)分局監(jiān)測表明,2010年1-5月份,溫州民間借貸月利率在6‰-40‰之間波動,加權平均利率10.93‰,比2009年1至5月提高了0.18個千分點。

小額貸款供給、超短期貸款供給不足。正規(guī)金融所提供的小額貸款、超短期貸款比較少，省內(nèi)專業(yè)化的小額信貸組織缺位，地方性銀行及信用社也不具備廣泛提供小額貸款、超短期貸款的能力。

(二)溫州民間金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀及主要形式

據(jù)溫州有關部門的調(diào)查統(tǒng)計，1980年前后，溫州民間融資約為4．5億元，相當于當年全市銀行貸款余額7億元的64％，到2001年溫州民間融資規(guī)模達到300億元左右，依然是推動溫州民營經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。2010年6月溫州民間借貸規(guī)模為800億元。根據(jù)人民銀行溫州市中心支行2010年4月中旬一項關于溫州民間借貸的調(diào)查，有89%的家庭個人和59.67%的企業(yè)參與了民間借貸，其中中小企業(yè)有60%左右參與其中。

溫州民間金融市場的主要形式包括民間借貸形式與民間金融形式兩大類。民間借貸形式包括私人間借貸、企業(yè)間借貸、企業(yè)內(nèi)部集資等形式。民間金融的具體組織形式包括合會、錢莊、當鋪、信息公司互助基金會、金融服務社等。

(三)溫州民間金融市場發(fā)展的弊端

事實表明，溫州民間金融市場，有效地緩解了溫州經(jīng)濟發(fā)展中的資金供需矛盾,但目前溫州的民間金融活動形式復雜混亂，弊端叢生，給溫州經(jīng)濟發(fā)展帶來了一定的負面影響。

民間金融自身存在著較高的金融風險，潛在風險。民間金融處于一種地下狀態(tài)，手續(xù)簡單、缺乏必要的管理和法律法規(guī)支持，具有盲目性、不規(guī)范性、不穩(wěn)定性，容易引起借貸雙方的糾紛。

對政府的宏觀調(diào)控活動產(chǎn)生影響，分流銀行部分存款，加劇資金供求矛盾。

民間金融利率易失控，高利貸現(xiàn)象普遍存在。民間借貸的敏感點是利率，發(fā)生爭執(zhí)的焦點也是利率。根據(jù)我國民法通則規(guī)定，利息高出銀行同期貸款利率4倍就屬于高利貸，高出的部分將不受法律保護。

二、規(guī)范溫州民間金融市場的政策建議

(一)確立民間金融的合法地位

這些年來，在民間信用迅猛的同時，其民事、刑事糾紛也不斷出現(xiàn)。政府應當更新觀念，通過立法，給民間金融市場一個合適的定位，將其納入正規(guī)金融監(jiān)管體系，以保證民間金融有合理的生存和發(fā)展空間，使民間借貸有法可依、有章可循，便于建立正常的民間金融秩序。

(二)加快小額信貸機構發(fā)展

開展小額信貸成為當下豐富民間金融體系多層次格局、滿足民間金融需求的必然之選。為了更好地開展“小額信貸”業(yè)務，要借鑒嚴格意義上的小額信貸運作機制，對現(xiàn)有的中國小額信貸模式進行改進。在這方面，溫州可以先試驗，要有更多經(jīng)營靈活、本土化、市場化的中小股分制商業(yè)銀行，可以吸收民間資本擴股，突破個人不能入股的界限。

(三)建立健全由市場供求決定的利率形成機制，推進利率市場化進程

嚴格打擊高利貸活動，所以必須擴大金融機構貸款利率浮動區(qū)間和自主定價權，提高貸款利率市場化程度和信貸風險的補償能力，并實行存款浮動利率，建立新的市場競爭體系，使資金在同等條件下在正規(guī)金融與民間金融之間合理分布，用市場手段優(yōu)化資金這一稀缺資源的配置，提高其使用效率。

(四)加強對民間金融的監(jiān)管和引導

政府要從完善法律、制度、政策入手，嚴格市場準入條件、提高準備金率和資金充足率、實行風險責任自負。要做好對民間金融活動的風險提示，及時提出規(guī)避風險的建議。建立事前備案制度，它既可以通過事前審核控制和減少風險，還可以引導社會資金的理性投資。構建民間金融應對風險的救助機制，如準備金制度、存款保險制度、再貸款制度、外部援助制度等等，加強對民間金融的規(guī)范引導。

參考文獻：

[1]史晉川,金祥榮.制度變遷與經(jīng)濟發(fā)展:溫州模式研究 2002

[2]劉海虹.民營經(jīng)濟發(fā)展與金融支持[期刊論文]-經(jīng)濟評論 1999(05)

[3]陶永誠,周建松.民間金融的規(guī)范與創(chuàng)新發(fā)展，浙江經(jīng)濟，2007第六期

第7篇：金融市場化論文范文

[論文摘要]: 文章提出了必須整頓和規(guī)范金融市場、構建完善的金融體系、加強金融風險管理和建立金融風險保險機制等風險規(guī)避策略。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融市場是市場經(jīng)濟體系的動脈，是市場配置關系的主要形式。金融體系的安全、高效、穩(wěn)健運行，對經(jīng)濟全局的穩(wěn)定和發(fā)展至關重要。一旦金融機構出現(xiàn)危機很容易在整個金融體系中引起連鎖反應，引發(fā)全局性、系統(tǒng)性的金融風波，從而導致經(jīng)濟秩序的混亂，甚至引發(fā)嚴重的政治經(jīng)濟危機。加強金融市場的安全性，采取一定策略防范與化解金融風險，以保證我國金融業(yè)沿著健康有序的方向發(fā)展，勢在必行。

1. 金融風險產(chǎn)生的原因

(1) 計劃經(jīng)濟體制的束縛尚未完全解脫，國有企業(yè)建設資金過分依賴銀行貸款，，而且國家對銀行行政干預較多，銀行經(jīng)營自主權有時難以落實，這是金融風險形成的重要因素之一。在向市場經(jīng)濟轉軌過程中，由于眾多原因，我國經(jīng)濟運行時冷時熱，相應的金融運行有時失控、緊縮、放松和再膨脹，加大了銀行風險管理的困難。在市場化的進程中，市場經(jīng)濟所常見的缺陷也逐漸暴露出來，如：市場存在著不公平的競爭，市場的約束機制缺乏等等。

(2) 不完善的金融管理模式。嚴格地說，即使在激烈競爭的市場經(jīng)濟環(huán)境下，如果有比較完善的金融管理模式，仍可以將銀行風險控制在較低水平。但我國現(xiàn)階段的金融管理模式，仍有一些欠缺。其一，在宏觀監(jiān)管方面，還需強化各銀行按市場規(guī)則公平競爭。另外，對于有的銀行以不遵守金融法規(guī)和制度為前提的競爭行為，宏觀監(jiān)管也缺乏有效性，表現(xiàn)為僅停留在事后管理的狀態(tài)，從而難以達到防范風險的目的。其二，在微觀管理方面，銀行的內(nèi)部控制薄弱，表現(xiàn)在制度建設滯后，內(nèi)控體制不順、權利制約失衡、會計信息失真等，較易發(fā)生銀行風險。

(3) 金融機構內(nèi)部風險控制力量薄弱。當前一些金融機構對防范金融風險問題缺乏應有的重視，有的甚至頂風違章違規(guī)經(jīng)營。從理論上講，各金融機構應該成為金融風險管理與控制的主體，經(jīng)營者本人在防范金融風險上應該竭盡全力。但由于我國金融機構的產(chǎn)權制度不明晰，缺少明確的所有者代表，國家承擔幾乎全部的金融風險成本，經(jīng)營者缺乏內(nèi)部風險控制的動力和壓力，很容易開脫和逃避承擔金融風險成本。

(4) 國際社會金融波動的牽動市場國際化必然帶來金融國際化問題，而國際金融波動必然影響國家金融。改革開放以來，我國加強了國際間的金融往來，在國家的計劃安排下舉借外債，引進外國銀行，擴大對外貿(mào)易往來，在為我國經(jīng)濟建設帶來了活力的同時也帶來了一定的金融風險。由于我國沒有完全開放金融市場，目前國際金融波動并沒有直接、同步地牽動我國的金融，但其對我國進出口貿(mào)易的影響將最終作用于我國金融體系。

2. 防范與化解金融風險的途徑

(1) 金融機構應提高自我防范意識，增強自我防御能力

金融機構經(jīng)營管理應從過去只重視規(guī)模擴大轉移到注重質(zhì)量效益的提高上來，金融監(jiān)管應從過去以合規(guī)性監(jiān)管為主轉移到以風險監(jiān)管為主上來。建立健全貸款管理責任制度，嚴格實行資產(chǎn)負債比例管理，加強和完善金融機構內(nèi)部稽核制度，尤其是應注重對衍生金融工具交易的稽核，建立健全風險的預警系統(tǒng)，通過設計一套完整的風險指標體系，從定性定量兩個方面加強對風險的事前控制。

(2) 進一步深化金融體制改革

加快發(fā)展和完善金融市場，推進金融體制改革。積極創(chuàng)造條件，完善全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，合理引導資金流向，為實現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造有利條件；完善票據(jù)貼現(xiàn)市場，為企業(yè)和銀行短期融資創(chuàng)造條件；加快資本市場發(fā)展步伐，在規(guī)范證券市場的基礎上，適度擴大股票和企業(yè)債券市場規(guī)模，為企業(yè)開辟多種籌資渠道，并通過資本市場籌集發(fā)展資金。加快推進國有商業(yè)銀行按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求進行改組改造，使其真正成為遵循市場經(jīng)濟規(guī)律運作，具有活力和競爭力的企業(yè)。從而規(guī)避和降低金融風險，改善金融服務，支持經(jīng)濟發(fā)展。 轉貼于

(3) 健全金融企業(yè)內(nèi)部控制制度

建立資產(chǎn)負債管理制度，資金交易風險管理制度，內(nèi)部授權、授信制度等一系列業(yè)務授權管理制度。提高金融機構本身對風險的防范能力。對國有商業(yè)銀行來說：對于制度性的金融風險，國有商業(yè)銀行要切實加強防范信貸風險，這是因為信貸風險是我國商業(yè)銀行目前最大和最具有威脅性的風險。堅持貸前調(diào)查、貸時審查和貸后復查制度，進一步規(guī)范借款合同、保證合同、抵押合同的文本，特別是要注意完善貸款擔保制度，簽約前要嚴格審查抵押財產(chǎn)的價值、產(chǎn)權、實效以及擔保企業(yè)的實際擔保能力，并依法辦理登記手續(xù)；完善貸款審批程序，實行信貸管理與信貸經(jīng)營相分離，調(diào)查與審查相分離，審查與審批相分離，改變信貸人員權力過大缺乏有效監(jiān)督的貸款風險制約機制。

(4) 切實加強領導，實施監(jiān)管責任制，建立有效的監(jiān)管體系、調(diào)控體系

隨著我國金融業(yè)逐步向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展，我國政府應基于漸進方式向混業(yè)經(jīng)營過渡的思路，結合混業(yè)經(jīng)營的具體進程，建立適應這種經(jīng)營趨勢的監(jiān)管體系，對金融業(yè)實施有效監(jiān)管和控制。各職能部門要明確監(jiān)管對象和監(jiān)管內(nèi)容，要把所有金融日常監(jiān)管任務落實到部門、落實到人，并切實履行監(jiān)管職責。對重點監(jiān)管對象要明確監(jiān)管人員或監(jiān)管小組專門監(jiān)管。要探索建立中央銀行金融監(jiān)管人員等級制。培育和完善良好的信用環(huán)境。政府通過加強立法、執(zhí)法工作，使整個社會的交易活動和債權債務關系契約化、規(guī)范化。同時，培育和完善良好的信用環(huán)境是降低金融風險的有效途經(jīng)。

(5) 建立金融風險保險機制

建立完善的金融風險保險機制，可以使銀行在一定程度上轉移風險，同時金融保險機構對投保單位也起到一定的監(jiān)管作用。運用保險機制分散和化解風險，可以更好地維護銀行的經(jīng)營安全。設立存款保險制度，即通過設立存款保險公司，向金融機構收取一定的保險金，對在該金融機構的存款實行保險，以防止金融機構經(jīng)營出現(xiàn)困難時存款人的擠兌行為，使銀行有機會通過調(diào)整渡過難關。例如，銀行在發(fā)放貸款的同時，可以以貸款為標的直接向保險機構投保。屬于保險范疇內(nèi)的原因造成貸款到期不能收回的本息可由保險機構補償，銀行將貸款本息的追償權轉移給保險機構，以此將貸款風險轉移給保險機構。當然，保險機構要行使對投保金融企業(yè)的監(jiān)管職能。

參考文獻

[1] 何信， 張世英， 孟利鋒. 金融風險規(guī)避策略研究[J]. 天津大學學報，2004.

[2] 溫麗. 論防范與化解金融風險[J]. 中國審計，2000.

[3] 何信， 張世英， 孟利鋒. 金融風險規(guī)避策略研究[J]. 天津大學學報， 2004.

第8篇：金融市場化論文范文

關鍵詞：金融加速器；金融杠桿；利率市場化；貨幣政策；動態(tài)隨機一般均衡

中圖分類號：F8315；F8220文獻標志碼：A文章編號：

10085831（2017）03002312

一、研究背景與問題

金融與經(jīng)濟的聯(lián)系日益緊密，金融領域發(fā)生的危機可能造成世界性的經(jīng)濟沖擊。近年來，美國金融危機和歐洲債務危機沖擊，和與之伴隨的全球股市價格的震蕩，以及國際原油價格和重要原材料價格的劇烈波動，給中國經(jīng)濟穩(wěn)定的發(fā)展造成巨大的沖擊。此外，外部沖擊導致的匯率變動也將影響貨幣政策的實施效果。在國內(nèi)，股票市場價格暴漲暴跌現(xiàn)象屢見不鮮，房地產(chǎn)也呈現(xiàn)急劇震蕩態(tài)勢，直接危及金融市場和經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展[1]。資產(chǎn)價格波動會對貨幣供應產(chǎn)生結構性影響，改變貨幣政策的傳導機制，尤其是金融資產(chǎn)價格泡沫破裂，對實體經(jīng)濟會產(chǎn)生嚴重沖擊，從而影響貨幣政策最終目標的實現(xiàn)[2]。

金融助推經(jīng)濟發(fā)展的金融加速器作用機制可以解釋很多經(jīng)濟現(xiàn)象，相關文獻也十分豐富。金融加速器（Financial accelerator）是指金融市場中的各種狀態(tài)如信息不對稱、成本會放大經(jīng)濟沖擊的一種現(xiàn)象，根本原因在于金融市場不完備、金融摩擦和外部融資溢價。它的提出可以追溯到Bernanke，Gertler，Gilchrist[3-4]，他們首次將動態(tài)均衡模型的分析方法引入金融加速器中，以便更好地分析市場摩擦對經(jīng)濟波動的影響。此后，學者對此深入研究，逐漸擴大應用范圍。Claudia和Pierdzioch[5]指出，金融市場越發(fā)達，經(jīng)濟波動程度越小，造成經(jīng)濟波動加大的主因是金融摩擦。Gilchrist[6]建立兩國一般均衡模型分析金融摩擦的國際傳導機制，發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家金融市場信息不對稱程度相對嚴重，金融摩擦導致經(jīng)濟波動的程度較發(fā)達國家也相對嚴重。Gertler，Gilchrist和Natalucci [7]研究了金融加速器機制和匯率制度之間的關系，發(fā)現(xiàn)固定匯率制較浮動匯率制而言，金融加速器的傳導效應更大。其他相關研究還從不同行業(yè)角度分析金融加速器效應。如Aoki等[8]從金融加速器角度研究了英國房地產(chǎn)融資對實體經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)英國房地產(chǎn)投資與房價具有周期性波動特征；鄭忠華、邸俊鵬[9]在包含金融加速器機制的DSGE模型中模擬了房地產(chǎn)借貸對經(jīng)濟波動影響；劉蘭鳳、袁申國[10]以BGG模型為基礎，研究了貨幣政策沖擊對住房價格與住房投資及消費的影響，結果發(fā)現(xiàn)金融加速器機制下貨幣政策沖擊放大了對三者的作用；劉蘭鳳、袁申國[11]通過構建三部門的DSGE模型，從微觀角度證實了中國金融加速器效應的存在，并進一步驗證了金融加速器機制能提高解釋周期波動的能力。

金融市場沖擊對經(jīng)濟波動影響顯著，并在全球范圍內(nèi)傳導。2008年以來，美國為應對次貸危機引發(fā)的流動性驟減，多次實施了“量化寬松”貨幣政策，造成全球經(jīng)濟的巨大流動性沖擊。2013年以來，美聯(lián)儲的“量化寬松”退出，全球經(jīng)濟再次受到影響，導致中國資本外流、匯率貶值等一系列問題。面對經(jīng)濟下行壓力，新一屆政府進行了卓有成效的改革，其中去杠桿化、利率市場化等都牽涉到金融穩(wěn)定的核心領域。在金融加速器機制作用下，經(jīng)濟、金融領域的微小變動可能形成“蝴蝶效應”，因此，χ泄金融加速器的傳導機理、作用效果等的全面深入分析研究，不僅能夠豐富中國金融加速器傳導機制的理論研究，而且還有助于通過實證模擬為制定和實施宏觀調(diào)控政策提供參考，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。論文安排如下：第二部分較為詳細地描述了基于金融加速器機制的DSGE模型；第三部分對DSGE模型進行貝葉斯估計和實證模擬，側重分析了金融杠桿化、利率市場化對經(jīng)濟的影響；第四部分給出了結論并提出了四個政策建議，以穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結構、惠民生。

三、模型估計和實證分析

（一）參數(shù)校準和貝葉斯估計

上述DSGE模型參數(shù)之多，依靠有限的時間樣本數(shù)據(jù)顯然無法擬合得到各個參數(shù)，需通過校準（calibration）即根據(jù)現(xiàn)實得到一些參數(shù)的值，然后根據(jù)模型擬合，比較模型與現(xiàn)實的擬合程度[14]。

結合中國實際經(jīng)濟情況，表1給出模型各個參數(shù)的先驗分布、均值和標準差。符合AR（1）以及MA（1）過程的參數(shù)均為05，獨立擾動項標準差均為01。得到投資調(diào)整成本φ（4）、消費替代彈性σ（15）、消費偏好h（07）、工資的卡爾沃調(diào)整系數(shù)ξw（05）、勞動供給彈性σL（2）、價格的卡爾沃調(diào)整系數(shù)ξp（05）、工資指數(shù)Iw（05）、價格指數(shù)Ip（05）、穩(wěn)態(tài)時的資本利用率zk（05）、生產(chǎn)固定成本φp（125）?；谥袊泿耪邔嵭?，貨幣政策對通脹的系數(shù)小于1，名義利率對通貨膨脹ρπ、產(chǎn)出（缺口）ρy以及產(chǎn)出增長率變化ρdy的系數(shù)分別為08、0125和0125。近10年，中國年均通脹率約3%、名義利率約4%、經(jīng)濟增長率約8%，所以有季度穩(wěn)態(tài)通脹率π（075）、穩(wěn)態(tài)名義利率r（1）、增長率trend（2）。資本份額在經(jīng)濟中獲益很大，α為06，杠桿比lev為22014年4月博鰲論壇，央行行長周小川直言，中國的企業(yè)部門或者公司部門杠桿率偏高。在5月17日的新供給經(jīng)濟學50人論壇“新供給金融圓桌”首期會議上，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司副司長徐諾金給出的測算結果是：2012年中國非金融類企業(yè)部門的杠桿率為106%，2013年進一步增至1096%，分別對應本文杠桿比206和2096。因此，杠桿比lev定為2是合理的。，金融費用彈性為005。

為防止先驗分布帶來的誤差，在金融加速器存在與否兩種情況下，結合貝葉斯方法的后驗估計，結果如表1所示?？傮w而言，估計結果差別并不大，均圍繞先驗分布的均值波動，但是標準差存在較大差異，側面表明使用貝葉斯方法的合理性，可以防止人為設定先驗分布帶來的誤差。

（二）數(shù)據(jù)描述與處理

采用2001年第一季度至2013年第四季度數(shù)據(jù)，它們分別是實際產(chǎn)出GDP、通脹CPI、社會消費C、社會投資I、就業(yè)人口LAB、總人口N、工資W、利率R、融資利差S。利率以七天銀行間同業(yè)拆借市場利率替代，因為央行關注同業(yè)拆借市場進行公開市場操作，同時它也是目前中國利率市場化程度最高的地方。融資利差S代表金融擴散沖擊，如果經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，融資利差應該不大且較為穩(wěn)定，反之，經(jīng)濟受到較大沖擊，融資利差就會劇烈波動。借鑒利率期限結構，采用銀行間拆借市場利率的月度數(shù)據(jù)與年度數(shù)據(jù)之差替代。所有序列以2005年作為基準。為研究波動性，對數(shù)據(jù)進行差分處理。數(shù)據(jù)來源中國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫、中國人民銀行數(shù)據(jù)庫以及wind數(shù)據(jù)庫，論文對數(shù)據(jù)進行了整理和季節(jié)調(diào)整。dy、dc、dinve、labobs、pinfobs、dw、robs、sobs分別表示季度GDP、人均消費額、投資、勞動供給、通貨膨脹、工資的差分以及利率和融資利差。

（三）金融參與對經(jīng)濟的影響

通過比較金融加速器機制存在與否可以分別研究和分析對經(jīng)濟的影響。當金融加速器存在時，即金融費用彈性ω不為零，杠桿率lev不為1，以及金融擴散效應存在。圖1- 4刻畫了存在（右側）和不存在（左側）金融加速器情況下，各種沖擊對產(chǎn)出、投資、消費和通脹的影響。顯然，存在金融加速器時，外生擾動沖擊放大了經(jīng)濟擾動效應。

由表2方差分解結果可知，一旦金融加速器進入一般均衡方程中，金融擴散沖擊解釋了內(nèi)生量擾動的絕大部分信息，貢獻度大多在90%以上，而其他沖擊對內(nèi)生變量擾動的影響則顯得微乎其微。金融擴散沖擊對經(jīng)濟影響顯著的政策意義在于，央行必須密切關注市場融資利差所反映的信息，必要時采取宏觀調(diào)控，引導預期，確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

從歷史分解角度分析。以產(chǎn)出和投資為例，分析金融加速器存在與否兩種情況下的歷史分解，圖5-6顯示，貨幣政策沖擊在存在金融加速器作用下效應顯著提升。主要原因在于，金融杠桿對金融市場中的諸如信息不對稱等摩擦具有放大效應，但央行的宗旨在于糾正這些市場非理。央行負有維持經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的重任，當面臨能威脅經(jīng)濟、金融穩(wěn)定的外生沖擊時，應迅速甄別沖擊來源和原因，果斷采取措施，利用其在金融市場中的特殊地位，綜合運用各種政策指導和貨幣政策，力保經(jīng)濟、金融平穩(wěn)健康發(fā)展。

（四）杠桿率對經(jīng)濟的影響

為研究不同杠桿率下不同外生沖擊對經(jīng)濟的影響，分別以高中低三種杠桿率為研究對象，側重分析不同沖擊對產(chǎn)出、消費、投資和通脹的影響（圖7-10）。

通過比較不同杠桿率下各種沖擊對產(chǎn)出、消費、投資和通貨膨脹的影響，發(fā)現(xiàn)當杠桿率為2時，外生沖擊對經(jīng)濟的影響最大，而當杠桿率為15或是25時，各種沖擊對經(jīng)濟的影響反而較小。主要原因在于，當杠桿率較低時，金融體制不完善導致沖擊傳導機制不通暢，客觀上起到了抗風險的作用，如1997年亞洲經(jīng)濟危機，當時中國沒有完全開放外匯市場，客觀上阻礙了危機的傳導；而當杠桿率較高時，完善的金融體制又具有一定的自我穩(wěn)定能力，提高了抵御沖擊的能力。就政策而言，為防止去杠桿化帶來的風險，政府需有充足準備，避免造成經(jīng)濟過度波動。

表3是在杠桿率為15和25時的方差分解（杠桿率為2的方差分解見表2右側）。一個最大的區(qū)別在于當杠桿率為2時，金融擴散沖擊解釋了諸多內(nèi)生變量波動的主要部分，而當杠桿率為15和25時，金融擴散沖擊對內(nèi)生變量擾動的貢獻力度十分有限。當杠桿率過高或過低時，貨幣政策對內(nèi)生變量的貢獻力度會提高。聯(lián)系實際，當面對中國經(jīng)濟下行壓力時，總理提出要去杠桿化（作為克強經(jīng)濟Likonomics的重要內(nèi)容之一），降低金融風險，則在此過程中，央行的貨幣政策須十分謹慎，避免給經(jīng)濟帶來過度干擾。

（五）利率市場化對經(jīng)濟的影響

與杠桿率直接進入動態(tài)隨機一般均衡模型中不同，利率市場化并不直接進入模型，但這并不影響對利率市場化的分析。所謂的利率市場化就是把利率的決策權交由金融機構，由金融機構根據(jù)自己的資金狀況和金融市場動態(tài)判斷自主調(diào)節(jié)利率水平。如果央行全面放開利率政策，利率波動隨著市場供求狀況而加大。模型中，利率市場化主要帶來兩方面的間接影響：貨幣政策執(zhí)行過程中的沖擊（em）和用融資利率替代的金融擴散沖擊（eb）加劇。

貨幣政策沖擊給所有內(nèi)生變量造成類似駝峰狀的軌跡。其中，勞動供給和投資受到?jīng)_擊最大，一個百分點的貨幣政策沖擊導致勞動供給瞬間下降12個百分點，8個季度下降45個百分點后，起止回升。因為貨幣政策沖擊影響人們預期行為，以至于就業(yè)壓力在較長時期內(nèi)存在。投資一直是中國經(jīng)濟增長的驅動力，它受到貨幣政策沖擊有一個先下降23個百分點，后逐漸回歸至穩(wěn)態(tài)的動態(tài)路徑，歷時12個季度左右。因為正向貨幣政策沖擊引起名義利率上升，投資成本隨之升高，壓縮凈收益空間，導致部分經(jīng)營效率不高的企業(yè)逐漸退出投資領域。因此，央行改革利率市場化過程中，需密切關注就業(yè)市場和投資領域的影響。

金融擴散沖擊對產(chǎn)出、消費、投資和勞動供給影響較大。一個百分點的金融擴散沖擊瞬間引起產(chǎn)出增加，然后逐漸回落，歷時12個季度左右。對消費而言，金融擴散沖擊的作用較為溫和，經(jīng)歷3個百分點下降后逐漸回歸穩(wěn)態(tài)。投資的軌跡正好與消費相反，從3個百分點的正沖擊逐漸回歸穩(wěn)態(tài)。而勞動供給的軌跡呈現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)。如果融資利差變大，在長期融資成本不變的情況下，市場對短期資本需求增加，提高短期融資成本，造成利率上升的替代效應大于收入效應，此時消費減少，勞動供給增加。因此，金融加速器效應得以體現(xiàn)?？v觀世界發(fā)達國家，資本市場的任何風吹草動都可能引發(fā)一系列較為嚴重的經(jīng)濟問題。因而，處在改革開放進程中的中國，政府要對逐漸放開利率市場化引起的金融擴散沖擊帶來的經(jīng)濟沖擊影響有清醒的認識，做好應對準備，防止經(jīng)濟出現(xiàn)“過山車式”的大起大落。

四、結論和政策建議

本文在金融加速器機制下，運用中國2001年第一季度至2013年第四季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，使用貝葉斯技術，通過動態(tài)隨機一般均衡模型估計，分析了金融杠桿、利率市場化對經(jīng)濟的影響，得到以下幾個結論。

第一，與不存在金融加速器情形不同，存在金融加速器機制時，沖擊擴大了對經(jīng)濟的影響。主要是存在金融加速器機制時，各種經(jīng)濟變量之間的關系更加密切，彼此受到的影響也會增加。從方差分解結果看，金融擴散沖擊解釋了大部分內(nèi)生變量擾動信息。

第二，存在金融加速機制時，不同杠桿率水平下，外生沖擊對經(jīng)濟的影響效應不同。實證結果證實，當杠桿率為2時，外生沖擊對經(jīng)濟的影響最大，當杠桿率為15或是25時，各種沖擊對經(jīng)濟的影響反而較小。方差分解進一步表明，當杠桿率為2時，金融擴散沖擊解釋了諸多內(nèi)生變量波動的主要部分，而當杠桿率為15和25時，金融擴散沖擊對內(nèi)生變量擾動的貢獻力度十分有限。

第三，利率市場化進程中，形成貨幣政策沖擊和金融擴散沖擊的間接影響。對貨幣政策沖擊而言，所有內(nèi)生變量都遵循類似駝峰狀的動態(tài)軌跡，其中影響最大的是勞動供給和投資。對金融擴散沖擊而言，對產(chǎn)出、消費、投資和勞動供給影響較大。

鑒于此，為保障經(jīng)濟、金融健康穩(wěn)定發(fā)展，提出以下幾點政策建議。

第一，去杠桿化過程要有一定的緩沖期，以穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結構、惠民生為主要目的。去杠桿化需要一個過程，需要給企業(yè)一個消化時間，提高金融資源配置效率。事實上，去杠桿化的目的是要防范高杠桿率帶來的金融風險，而不是讓去杠桿化成為影響穩(wěn)增長、控通脹、調(diào)結構新的不穩(wěn)定源。

第二，不斷深化和穩(wěn)步推進利率市場化改革。利率市場化改革的宗旨不是調(diào)節(jié)利率水平，而是改革利率的形成機制，使之成為反映宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)的準確價格信號。利率市場化也是各國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的必由之路，穩(wěn)步推行改革方式將是可操作的最佳做法。

第三，實行穩(wěn)健的貨幣政策以應對各種外部沖擊。綜合運用多種貨幣政策工具，采取微{的操作模式，提高信息溝通，增強預期管理，維護經(jīng)濟增長處于穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)，防止通貨膨脹突破上限。

第四，實行適當積極的財政政策。適當擴大財政赤字和國債規(guī)模，進一步完善結構性減稅政策和調(diào)整財政支出結構，著力保障和改善民生，進一步深化財稅改革，促進經(jīng)濟轉型升級，增強經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。參考文獻：

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第9篇：金融市場化論文范文

【論文關鍵詞】次貸危機金融發(fā)展金融市場

次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構破產(chǎn)、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業(yè)，指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標準抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。

在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產(chǎn)增值獲得再貸款來填補缺口。但當房價持平或下跌時，就會出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。

次級按揭貸款是國外住房按揭的一種類型，貸給沒多少收入或個人信用記錄較低的人。之所以貸款給這些人，是因為貸款機構能收取比良好信用等級按揭更高的按揭利息。在房價高漲的時候，由于抵押品價值充足，貸款不會產(chǎn)生問題；但房價下跌時，抵押品價值不再充足，按揭人收入又不高，面臨著貸款違約、房子被銀行收回的處境，進而引起按揭提供方的壞帳增加，按揭提供方的倒閉案增加、金融市場的系統(tǒng)風險增加。

次貸危機原因

引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。利息上升，導致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機，對全世界很多國家包括中國也造成嚴重影響。

在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。當?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長時間貸款?？墒窃谶@里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，買房因為信用等級達不到標準，就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。

由于之前的房價很高，銀行認為盡管貸款給了次級信用借款人，如借款人無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但由于房價突然走低，借款人無力償還時，銀行把房屋出售，但卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補當時的貸款＋利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現(xiàn)虧損。

一個兩個借款人出現(xiàn)這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級信用貸款者，這樣就導致了大量的無法還貸的借款人。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機。

美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。

在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。

隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，進而引發(fā)“次貸危機”。

次貸危機對美國及世界經(jīng)濟造成巨大影響

美國次級抵押貸款市場危機出現(xiàn)惡化跡象，引起美國股市劇烈動蕩。美國的許多金融機構在這次危急中“中標”，而且其次貸問題也遠遠超過人們的預期，如雷曼兄弟公司的倒下，以及大量銀行的倒閉，使得許多的企業(yè)的融資出現(xiàn)了很大的問題，像美國的汽車三巨頭就因為融資的問題岌岌可危，最后是美國政府的援助，暫時緩解了它們的破產(chǎn)危機，但是仍然面臨風險。危機已經(jīng)嚴重影響了居民的生活，要么失業(yè)，要么收入大幅下降。再從外部環(huán)境看，其他國家的境況并不比美國好到哪去，從加拿大到中國，全球都出現(xiàn)了投資次級債的損失。這次危機不斷的向其他經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)蔓延，因而整個世界都在積極的采取措施應對，美國聯(lián)邦儲備委員會及時向金融系統(tǒng)注入大筆資金，增加流動性，還下調(diào)了貼現(xiàn)率，降低了局部問題惡化引發(fā)系統(tǒng)性危機的可能性。美聯(lián)儲在出手托市的同時還表示，將采取一切必要措施，促進金融市場有序運轉。貨幣當局的行動和決心應有利于平息投資者的恐慌心理，限制市場恐慌對經(jīng)濟影響的放大效應。全球主要央行的銀行家們一直在集中精力阻止美國次貸危機所導致的貨幣市場流動性短缺，相繼注入大量現(xiàn)金。

次貸危機對中國經(jīng)濟的影響

首先，美國次貸危機造成我國出口增長下降，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。引起我國經(jīng)濟增長在一定程度上放緩，同時，由于我國經(jīng)濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，使整個社會的就業(yè)壓力增加。其次，美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。目前中國的外匯儲備已經(jīng)從超過1.9萬億美元減少到1.89萬億美元,美元貶值10%—20%的存量損失是非常巨大的。在發(fā)達國家經(jīng)濟放緩、我國經(jīng)濟持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風港，將加劇我國資本市場的風險。

尤其是對我國銀行業(yè)面臨的資金損失主要包括兩類：一是購買了包括次級債、“兩房”債券及雷曼債券等固定收益類產(chǎn)品，由于市值縮水或債券發(fā)行主體破產(chǎn)而造成的損失。據(jù)現(xiàn)有公開數(shù)據(jù)，中國的部分國有商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行在其間的損失大約在100億美元左右。二是對外進行股權投資，因股票市值大跌而造成的損失。

那么，面對美國的次貸危機的帶來的深遠影響，我國應采取什么措施來積極應對呢？首先，我國應靈活從緊的貨幣政策，避免經(jīng)濟的“硬著陸”。同時，應借鑒美國等西方國家的經(jīng)驗，采取較為積極的財政政策，通過減免稅、增加政府投資和支出、提高社會福利保障水平、加快醫(yī)療體制改革等措施刺激經(jīng)濟的增長，使經(jīng)濟仍然能夠維持一個較高的增速，以緩解就業(yè)壓力。

面對美國的次貸危機，我國的銀行業(yè)應當怎么辦才能從中吸取教訓，規(guī)避風險，使自己立于不敗之地呢？

金融創(chuàng)新與風險監(jiān)管應“齊步走”

美國次貸危機的爆發(fā)及進一步加深，暴露了金融創(chuàng)新的漏洞與金融監(jiān)管的缺失。當前我國一些銀行正在由分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營，次貸危機警示中國銀行業(yè)在大力進行金融創(chuàng)新的同時，必須加強金融監(jiān)管。

銀行機構應充分評估金融全球化影響的深度和聯(lián)動效應，對金融創(chuàng)新的應用和推廣作辯證分析。更加穩(wěn)妥地處理好監(jiān)管與創(chuàng)新的關系，積極引導和扎實推進銀行業(yè)金融創(chuàng)新，同時注重防范創(chuàng)新風險，堅持風險可控、成本可算、信息充分披露的監(jiān)管理念。

在混業(yè)經(jīng)營條件下，國際金融市場的動蕩，再次將監(jiān)管的全球性協(xié)調(diào)提到重要位置，應采取更積極的措施，加強金融監(jiān)管的全球協(xié)調(diào)。同時在當前金融分業(yè)監(jiān)管體制下，國內(nèi)幾大監(jiān)管機構間應建立較好的協(xié)調(diào)機制。

為推動商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉型，改變以傳統(tǒng)利差收入為主的盈利模式，力爭通過5至10年的努力，中間業(yè)務收入占比由現(xiàn)在的17％達到40％至50％。銀行業(yè)金融機構要根據(jù)新形勢，積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和信貸結構，加大持續(xù)創(chuàng)新力度，大力開拓以增加非利息收入為基礎的中間業(yè)務。同時，必須考慮到投資者經(jīng)驗不足、風險承受能力較低的現(xiàn)實國情，循序漸進。雷曼兄弟破產(chǎn)為中國的銀行提了個醒，即要把握好創(chuàng)新和風險控制的平衡關系。一方面創(chuàng)新是推動金融業(yè)發(fā)展的動力之源，不能因噎廢食。另一方面創(chuàng)新一定要跟銀行本身的風險控制和防范能力相匹配。

應格外關注房地產(chǎn)信貸風險

自2007年以來，美國次貸危機從單一的次級房屋抵押貸款證券市場蔓延到全球貨幣市場和資本市場，進而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。房地產(chǎn)市場泡沫則是次貸危機的罪魁禍首。

從美國次貸危機來看，房價的快速上漲往往掩蓋大量的信用風險和操作風險。當前我國部分房地產(chǎn)企業(yè)也出現(xiàn)了銷售額負增長的情況，因而市場對我國銀行業(yè)面臨的房地產(chǎn)信貸風險也格外關注。

美國次貸危機啟示我們，必須進一步密切關注我國房地產(chǎn)市場走勢，重新檢討現(xiàn)行的住房開發(fā)貸款和按揭貸款管理制度，最大限度地估計房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)大規(guī)模不良貸款的可能性。為降低房地產(chǎn)市場波動對銀行的負面影響，在轉變房地產(chǎn)融資模式和加強創(chuàng)新的同時，還需注重加強銀行內(nèi)部控制，嚴防貸款質(zhì)量下降。密切關注房地產(chǎn)市場的變化，督促商業(yè)銀行針對部分城市進行住房按揭貸款壓力測試和情景分析，做好房地產(chǎn)風險的預警和控制工作。

借款人未來現(xiàn)金流仍然是評價還款能力的最重要標準。

近年來，銀行貸款出現(xiàn)了“重抵押、輕償付”的傾向，更加注重貸款抵押物的價格，而對于借款人的現(xiàn)金流沒有引起足夠的關注。美國次貸危機的爆發(fā)，給我們上了生動的一課。很多經(jīng)營次級房貸的公司，在明知借款人無力還款的前提下，仍然敢于放款，其風險管理的邏輯就在于即使借款人不能還款，依然可以將房屋出售償還貸款，不會形成損失。但他們的邏輯起點是建立在房價一定會永遠上升的基礎之上的。從2000年到2006年，美國房價大約上升了一倍，而根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，同期美國工人平均工資僅上漲了23.7%，顯然，這樣的房價上漲是不可持續(xù)的。

當房價下跌趨勢開始，沒有穩(wěn)定還款來源的次級貸款就必然出現(xiàn)問題。從這點上來說，我們要求銀行發(fā)放個人住房貸款時堅持嚴格審查客戶的收入真實性，堅持客戶貸款的面簽制度，并堅持“第二套”房貸的標準，是著眼于宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化，采取的預防性措施，事實證明卓有成效。

審慎的經(jīng)營原則仍然應該堅持。

金融衍生品是一把“雙刃劍”，用得好有效地對沖風險，但稍有不慎，風險也會非常之大。次貸危機的一個直接原因就是CDO、CDS等金融衍生品的過度發(fā)行，最后已經(jīng)“面目全非”，就算是發(fā)行者也不知道其基礎資產(chǎn)源自何方。而且華爾街投行過去十幾年的成功運作，造成了其對技術過分自信和風險管理的自負，當市場系統(tǒng)性風險突然放大時，這些昔日不可一世的巨人一夜之間就轟然倒下。因此，在風險管理問題上中國銀行業(yè)機構需要始終保持清醒的頭腦，堅持良好的風險文化和審慎的經(jīng)營原則。我們要認識到，無論風險技術多么高明，風險并不能被消滅，就算風險被一家機構轉移了出去，如果整個系統(tǒng)都采取了同樣的措施和手段，系統(tǒng)性風險反而會被放大。

加強多方互動合作，形成信貸支持合力。

一是各法人單位要主動加強與當?shù)卣?、財政、農(nóng)林水等部門的合作互動，建立省、市、縣三級對接平臺，在鐵路、機場、高速公路、農(nóng)村公路、電廠擴建、電網(wǎng)改造、安居工程、生態(tài)建設、文化教育等各方面爭取發(fā)展機會。對中央、省、市政府有配套資金支持但資金短期內(nèi)還沒到位的項目，只要當?shù)刎斦鼍哌€款保證或承諾，可以提前介入并提供信貸支持，抓住發(fā)展先機。

二是加強與政府擔保機構和其它中介組織合作。抓住各級地方政府建立健全擔保機構的契機，加強與當?shù)負C構溝通，簽訂合作協(xié)議，根據(jù)項目情況差異化地放大貸款倍數(shù)，形成有效的風險防范和分散機制。對優(yōu)質(zhì)項目要實行適度的擔保抵押，不得人為提高貸款保證條件。三是充分發(fā)揮社團貸款優(yōu)勢。通過省行、各辦事處等平臺，加強轄內(nèi)法人單位間的溝通與協(xié)調(diào)，加大轄內(nèi)信貸資金資和預測難度；最后，利率上升和下降造成的不同影響，與投資者的心理因素有關，增加了整個傳導過程的復雜性。

利率作為貨幣市場上資金的使用成本，綜合反映了貨幣市場上各種參與者的影響，本身就受多種因素的影響，如：中央銀行的貨幣政策，對未來宏觀經(jīng)濟的預期，金融機構頭寸的調(diào)度等因素。所以作為各種貨幣市場因素的綜合，利率變化對股市波動性的影響，反映著貨幣市場參與者在股票市場上的投資行為，因為表現(xiàn)出了以上分析的各種特點。

五、結論及政策建議

本文在利用GARCH模型對上證綜指收益率的波動性進行建模的基礎，把利率變化作為外生變量，引入條件異方差方程中，從利率變化的期限因素、預期和未預期、上升和下降三個角度，研究了利率變化對股市波動性的綜合影響。主要得出以下幾個結論：

結論一：利率變化對我國股市波動性存在影響，但這種影響很微弱，我們認為這與我國金融市場的實際狀況密不可分。投資者把大部分資產(chǎn)配置在股票市場上，對貨幣市場上的資金價格—利率，表現(xiàn)得不再敏感，弱化了利率變化對股市波動性的影響。

結論二：利率變化與股市波動性的關系為負，與以往的研究結論相同，但我們采用投資者在股票市場上資產(chǎn)配置改變的角度進行分析，根據(jù)投資者參與股票定價，市場信息量的增減變化，分析投資渠道的傳導情況。

結論三：在對利率的期限、預期和未預期因素進行研究后，我們認為利率變化對股市波動性的影響機制相對復雜，影響的滯后性與投資者的理性預期和決策行為有關，增加了分析和預測的難度。

綜合以上結論可以發(fā)現(xiàn)，利率變化對股市波動性的影響，受我國金融市場發(fā)展狀況的限制，使得利率作為貨幣市場上資金的價格，對股票市場的影響表現(xiàn)得微弱，我們認為應該從以下方面改善投資者在貨幣市場和資本市場上投資渠道，加強貨幣市場和資本市場的聯(lián)系。

建議一：我國過于重視資本市場的發(fā)展，忽略了貨幣市場沒有與資本市場均衡發(fā)展。在貨幣市場，金融產(chǎn)品以國債為主，缺少企業(yè)債、公司債等其他投資品種，由于收益率較低，削弱了投資者參與的積極性；參與者主要以商業(yè)銀行和證券公司為主，證券投資基金作為聚集廣大中小投資者的投資機構，并沒有得到很好的參與，割斷了中小投資者在貨幣市場配置資產(chǎn)的渠道。因此在以后的時間里，我國應該以金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展為目標，加強市場之間的監(jiān)管工作，重視金融產(chǎn)品創(chuàng)新，擴大貨幣市場的交易產(chǎn)品和工具，增加貨幣市場基金的數(shù)量，使得中小投資者能把更多的資產(chǎn)配置在貨幣市場上。

建議二：在我國金融市場改革中，利率市場化是重要問題之一。利率作為貨幣市場資金的價格，反應市場上資金的供求狀況，利率市場化的程度會影響到利率在投資者進行投資決策的調(diào)節(jié)作

用。Shior的推出，在一定程度上促進了利率的市場化，應該繼續(xù)擴大shibor在資產(chǎn)定價中的基礎利率作用，使shibor成為利率互換、浮息債券的利率基準，以及短期限固定收益產(chǎn)品的定價基準。通過擴大shibor的影響力，來推進我國利率的市場化，使利率真正影響投資者的投資決策，借此推動投資者決策的理性化。

建議三：我國股票市場上投機氛圍較重，投資者以短期投資為主，在投資決策上缺乏理性分析，風險規(guī)避意識薄弱。投資渠道單一，廣大中小投資者主要在股票和儲蓄存款之間選擇，使得資產(chǎn)配置上沒有合理分散化。另外需要注意的是，我國股票投資者以自有資金參與股票投資，利率并沒有起到機會成本的作用，也使得對于利率變化不敏感。監(jiān)管機構應該引導投資者理性投資分析，同時擴大個人的投資渠道，使我國個人的資產(chǎn)配置得到合理的分散化。

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