貨幣政策的時(shí)滯性精選(九篇)

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第1篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

關(guān)鍵詞：貨幣政策 資本市場(chǎng) 加速系數(shù) 有效性

引言

隨著資本市場(chǎng)在融資渠道、市場(chǎng)資源配置等方面的作用日益強(qiáng)化，貨幣政策在資本市場(chǎng)中的傳導(dǎo)機(jī)制也不斷完善。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制也已成為國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)。改革開放以來，我國(guó)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，不僅起到變革貨幣政策實(shí)施環(huán)境的效果，而且對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制提出新的方向。我國(guó)的資本市場(chǎng)還處于起步階段，所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在極大的非穩(wěn)定性。因此，研究我國(guó)資本市場(chǎng)中的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制具有十分重要的意義。

國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)研究表明，貨幣政策在作用于資本市場(chǎng)，從而對(duì)社會(huì)需求產(chǎn)生影響的同時(shí)，社會(huì)需求的不斷增加也進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。也就是說，貨幣政策在資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)中形成了一種加速機(jī)制。本文嘗試通過實(shí)證方法，研究貨幣政策在我國(guó)資本市場(chǎng)中的加速傳導(dǎo)機(jī)制。

理論模型及相關(guān)原理

（一）理論模型

假設(shè)貨幣市場(chǎng)、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和社會(huì)總需求之間存在一種較穩(wěn)定的加速循環(huán)機(jī)制，其加速循環(huán)程度簡(jiǎn)化為一種加速系數(shù)，用字母a表示。加速系數(shù)的表達(dá)式如下：

at=ΔQt /ΔYt （1）

其中，下標(biāo)t表示時(shí)期，Qt表示t期資本市場(chǎng)的證券需求水平，Yt表示t期的國(guó)民收入水平。ΔQt則表示t期與t-1期的證券需求水平之差，即ΔQt=ΔQt-ΔQt-1；ΔYt表示t期與t-1期的國(guó)民收入水平之差，即ΔYt=ΔYt-ΔYt-1。式（1）也可寫為：

at=（ΔQt /Qt×ΔYt /Yt）×Qt /Yt=k?Qt /Yt（2）

其中，k=ΔQt /Qt×ΔYt /Yt表示證券需求的收入彈性，反映收入水平變動(dòng)引起的資本市場(chǎng)證券需求水平的變動(dòng)程度。當(dāng)0

由式（2）可知，證券收入彈性越高，證券化比率越高，那么加速系數(shù)也就越大，于是貨幣政策在資本市場(chǎng)傳導(dǎo)中的加速效應(yīng)也就越強(qiáng)，即貨幣政策在資本市場(chǎng)中的傳導(dǎo)機(jī)制作用效果越明顯。

（二）貨幣政策在資本市場(chǎng)中的加速傳導(dǎo)原理

貨幣政策在資本市場(chǎng)傳導(dǎo)中的加速機(jī)制大致可分為兩個(gè)階段：第一階段是央行通過貨幣供應(yīng)量和利率等貨幣政策渠道來約束資本市場(chǎng)；第二階段是資本市場(chǎng)通過托賓Q渠道、流動(dòng)性渠道、財(cái)富渠道等具體渠道實(shí)現(xiàn)貨幣政策的傳導(dǎo)，進(jìn)而促進(jìn)社會(huì)總需求增加。

1.貨幣供應(yīng)量渠道。若央行實(shí)行寬松型貨幣政策，則貨幣供應(yīng)量增加，于是社會(huì)組織或個(gè)人通過購(gòu)進(jìn)證券來實(shí)現(xiàn)持有貨幣量減少，因此證券價(jià)格將被抬高，整個(gè)資本市場(chǎng)價(jià)格也將呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

2.利率政策渠道。利率政策渠道是央行通過調(diào)整利率水平，改變社會(huì)融資成本和投資回報(bào)率等，從而作用于社會(huì)投資和社會(huì)需求的一種渠道。當(dāng)利率水平下降時(shí)，社會(huì)融資的成本也將減少，于是風(fēng)險(xiǎn)資金的預(yù)期收益率可能高于利率水平，因此投資者投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模將會(huì)擴(kuò)大，最終推動(dòng)資本市場(chǎng)價(jià)格上漲。

3.投資渠道。投資渠道是以股票價(jià)格與投資水平的動(dòng)態(tài)關(guān)系為基礎(chǔ)的，也稱托賓Q渠道，這里Q值即指企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置成本的比值。其中，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值可表示為股價(jià)與股本之積，而資產(chǎn)重置成本由技術(shù)水平?jīng)Q定，在短期內(nèi)保持穩(wěn)定。由此可見，短期內(nèi)Q值與資本市場(chǎng)價(jià)格存在緊密關(guān)系，當(dāng)資本市場(chǎng)價(jià)格提高時(shí)，企業(yè)股票價(jià)格上漲，于是企業(yè)將減少股票發(fā)行量，轉(zhuǎn)而購(gòu)入更多投資品，而隨著企業(yè)投資的不斷增加，社會(huì)總需求也將不斷增加，這就實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)的貨幣傳導(dǎo)，這一傳導(dǎo)過程即為托賓Q渠道。

4.流動(dòng)性渠道。消費(fèi)者個(gè)人負(fù)債與金融財(cái)富之比稱為財(cái)務(wù)困難系數(shù)，該系數(shù)衡量了消費(fèi)者財(cái)務(wù)困境的可能性。消費(fèi)者一般會(huì)考慮在資產(chǎn)組合中設(shè)置一定權(quán)重的流動(dòng)性金融資產(chǎn)，以減小財(cái)務(wù)困境系數(shù)，從而盡量擺脫財(cái)務(wù)困境。當(dāng)資本市場(chǎng)價(jià)格提高時(shí)，流動(dòng)性金融資產(chǎn)的增加會(huì)促進(jìn)財(cái)務(wù)困境的可能性大大減小，于是個(gè)人或企業(yè)購(gòu)買投資消費(fèi)品的傾向大大提高，最終促使社會(huì)總需求增加，這就是資本市場(chǎng)貨幣傳導(dǎo)的流動(dòng)性渠道。

5.財(cái)富渠道。當(dāng)資本市場(chǎng)的價(jià)格提升時(shí)，通過增加金融財(cái)富而引致的消費(fèi)總財(cái)務(wù)也將增加。根據(jù)庇古效應(yīng)可知，財(cái)富變化引致的貨幣余額變化，對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)水平產(chǎn)生影響。當(dāng)資本市場(chǎng)的價(jià)格提升時(shí)，金融財(cái)富也相應(yīng)提高，于是依靠財(cái)富渠道，消費(fèi)者的消費(fèi)傾向大大增強(qiáng)，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)總需求增長(zhǎng)。

貨幣政策在我國(guó)資本市場(chǎng)中的加速傳導(dǎo)機(jī)制及有效性的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）我國(guó)資本市場(chǎng)貨幣傳導(dǎo)加速性的實(shí)證檢驗(yàn)

本文選取1998～2012年我國(guó)年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，其中，選取滬、深股市的流通市值總和作為資本市場(chǎng)的證券需求量，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平的變量，數(shù)據(jù)分別來源于歷年《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》和歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。根據(jù)式（2），分別計(jì)算我國(guó)1999～2012年歷年的資本市場(chǎng)證券需求的收入彈性、證券化比率、資本市場(chǎng)貨幣傳導(dǎo)的加速系數(shù)，結(jié)果由表1給出，加速系數(shù)的變化趨勢(shì)如圖1所示。

根據(jù)加速系數(shù)的計(jì)算結(jié)果，我們可將資本市場(chǎng)中的貨幣政策傳導(dǎo)過程大致分為三個(gè)階段，具體如下：

第一階段：時(shí)間為1999～2000年，該時(shí)段資本市場(chǎng)中的貨幣政策傳導(dǎo)加速系數(shù)呈現(xiàn)較快的上升趨勢(shì)。從這兩年我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展來看，資本市場(chǎng)的發(fā)展速度明顯高于宏觀經(jīng)濟(jì)增速，這里證券需求量的增速明顯高于國(guó)內(nèi)GDP增速，因此使得國(guó)內(nèi)證券需求的收入彈性值明顯高于1（1999年證券需求的收入彈性值為4.87，2000年證券需求的收入彈性值為5.04）。另一方面，由于當(dāng)時(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)的證券化比率普遍較低（1999年和2000年證券化比率分別僅為0.09和0.16），因而導(dǎo)致貨幣政策在資本市場(chǎng)中傳導(dǎo)的加速系數(shù)大打折扣。即使該時(shí)段加速系數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但數(shù)值都比較小，2000年加速系數(shù)的值也只有0.83。也就是說，這時(shí)段我國(guó)貨幣政策在資本市場(chǎng)中傳導(dǎo)的加速效應(yīng)開始顯現(xiàn)，但效應(yīng)程度仍不高。

第二階段：時(shí)間為2000～2005年，該時(shí)段資本市場(chǎng)中的貨幣政策傳導(dǎo)加速系數(shù)呈現(xiàn)一定的下降趨勢(shì)，且從2001年起至2005年，加速系數(shù)持續(xù)處于低迷甚至負(fù)加速狀態(tài)。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因可能與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)，2000年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，又由于泡沫破滅產(chǎn)生的負(fù)面影響具有一定的時(shí)滯性，因而導(dǎo)致2001年起國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)一定程度上下滑，于是投資者逐步遠(yuǎn)離資本市場(chǎng)。從實(shí)證結(jié)果來看，2001～2005年這5年期間，除了2003年以外，其余4年國(guó)內(nèi)證券需求的收入彈性值均小于0，導(dǎo)致該時(shí)段我國(guó)貨幣政策在資本市場(chǎng)中傳導(dǎo)的加速效應(yīng)基本為負(fù)。而這5年我國(guó)資本市場(chǎng)的證券化比率仍沒有得到提高，因此加速系數(shù)絕對(duì)值非常小，這也表明該時(shí)段我國(guó)貨幣政策在資本市場(chǎng)中傳導(dǎo)的加速效應(yīng)影響非常有限。

第三階段：時(shí)間為2005～2012年，該時(shí)段資本市場(chǎng)中的貨幣政策傳導(dǎo)加速系數(shù)呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)特征。2005年至2007年，加速系數(shù)快速增長(zhǎng)，2007年加速系數(shù)值已達(dá)到1.35，1999～2007年期間首次突破“1”。在2006年至2007年期間，我國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)格得到較快回升，于是國(guó)內(nèi)證券需求的收入彈性得到明顯提高（2006年證券需求的收入彈性值為3.84，2007年證券需求的收入彈性值為3.86）。同時(shí)，2006年和2007年資本市場(chǎng)證券化比率也明顯上升，尤其是2007年資本市場(chǎng)證券化比率達(dá)到0.35。因此，2005～2007年貨幣政策在資本市場(chǎng)中傳導(dǎo)的加速效應(yīng)非常顯著。2008年，金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)造成了嚴(yán)重的沖擊，因此國(guó)內(nèi)證券需求的收入彈性和資本市場(chǎng)證券化比率都明顯下降，尤其是證券需求的收入彈性下滑至-6.742，于是貨幣政策在資本市場(chǎng)中傳導(dǎo)的加速效應(yīng)轉(zhuǎn)為負(fù)效應(yīng)，且達(dá)到最低位。受政府宏觀調(diào)控的推動(dòng)，2009年我國(guó)資本市場(chǎng)開始恢復(fù)，證券需求的收入彈性明顯提高，證券化比率也明顯增加，于是加速系數(shù)達(dá)到歷史最高點(diǎn)。但由于2009年起我國(guó)資本市場(chǎng)不斷趨于飽和，貨幣政策在資本市場(chǎng)傳導(dǎo)中的加速效應(yīng)不斷遞減，又由于2011年資本市場(chǎng)受到一定沖擊，因此2010年和2011年加速系數(shù)都不斷減小。而2012年勢(shì)頭又開始好轉(zhuǎn)，因而加速系數(shù)又轉(zhuǎn)變?yōu)檎?。由此可見?005～2012年期間資本市場(chǎng)中的貨幣政策傳導(dǎo)加速效應(yīng)呈現(xiàn)頗為顯著的波動(dòng)特征。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)中貨幣加速傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證檢驗(yàn)

為了對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)中貨幣加速傳導(dǎo)機(jī)制的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本文選取貨幣供應(yīng)量、利率、社會(huì)投資、社會(huì)消費(fèi)四個(gè)角度分別進(jìn)行分析，分別檢驗(yàn)貨幣供應(yīng)量渠道、利率渠道、投資渠道、財(cái)富渠道的有效性，其中資本市場(chǎng)的證券需求指標(biāo)仍以證券需求量Q表示。由于流動(dòng)性渠道指標(biāo)較難衡量，因此本文不做實(shí)證分析。仍舊選取1998～2012年的數(shù)據(jù)為樣本，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)選擇M0和M1，利率指標(biāo)選擇一年至三年期的貸款利率R，社會(huì)投資指標(biāo)選擇全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額I，社會(huì)消費(fèi)指標(biāo)選擇消費(fèi)品零售總額。以上數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。由于貨幣供應(yīng)量渠道和利率渠道都在貨幣加速傳導(dǎo)機(jī)制的第一階段，且這兩者起作用的性質(zhì)均含有一定的主動(dòng)性，因此均作為解釋變量。而投資渠道和財(cái)富渠道均表現(xiàn)出一定的被動(dòng)性，即由證券需求變化來引起投資、消費(fèi)的變化，因此這兩者均設(shè)為被解釋變量。

1.貨幣供應(yīng)量渠道有效性的實(shí)證檢驗(yàn)。對(duì)證券需求量和貨幣供應(yīng)量都取對(duì)數(shù)，構(gòu)建證券需求量關(guān)于貨幣供應(yīng)量水平的計(jì)量模型如下：

lnQt =α0+α0 lnM0t +εt （3）

lnQt =β0+β1 lnM1t +ηt （4）

對(duì)變量lnQt、lnM0t和lnM1t進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)均通過單位根檢驗(yàn)，即符合同階單整，因此我們認(rèn)為變量具有平穩(wěn)性。根據(jù)式（3）、（4）進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如下：

lnQt =-13.3096+2.3368 lnM0t （5）

（8.8039）

R2=0.8564，F(xiàn)=77.5091

lnQt =-9.6134+1.7150 lnM1t （6）

（9.0493）

R2=0.8630，F(xiàn)=81.8904

由式（5）、（6）可知，無論是M0還是M1，其系數(shù)都顯著為正，表明貨幣供應(yīng)量對(duì)證券需求量的影響較高，這也反映了我國(guó)貨幣政策通過貨幣供應(yīng)量渠道對(duì)資本市場(chǎng)的加速傳導(dǎo)機(jī)制是有效的。

2.利率渠道有效性的實(shí)證檢驗(yàn)。對(duì)證券需求量取對(duì)數(shù)，構(gòu)建證券需求量關(guān)于利率水平的計(jì)量模型如下：

lnQt =b0+b1 Rt+ut （7）

對(duì)變量lnQt和Rt進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩者均通過單位根檢驗(yàn)，即符合同階單整，因此我們認(rèn)為變量具有平穩(wěn)性。根據(jù)式（7）進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如下：

lnQt =4.3866+1.0139 Rt （8）

（1.4402）

R2=0.7423，F(xiàn)=25.0260

根據(jù)上述結(jié)果可知，在1998～2012年期間，市場(chǎng)利率與資本市場(chǎng)證券需求量之間存在一定的關(guān)系。但是，顯著性檢驗(yàn)結(jié)果又表明這種關(guān)系并不明顯，由此可見，在我國(guó)資本市場(chǎng)中，貨幣政策傳導(dǎo)的利率渠道并沒有很好地發(fā)揮加速傳導(dǎo)作用，即貨幣政策傳導(dǎo)的利率渠道并不是非常有效。

3.投資渠道有效性的實(shí)證檢驗(yàn)。對(duì)證券需求量和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資取對(duì)數(shù)，構(gòu)建投資水平關(guān)于證券需求量的計(jì)量模型如下：

lnIt = a0+a1 lnQt + vt （9）

對(duì)變量lnIt和lnQt進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩者均通過單位根檢驗(yàn)，即符合同階單整，因此我們認(rèn)為變量具有平穩(wěn)性。根據(jù)式（9）進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如下：

lnIt = 4.6729 + 0.6535 lnQt （10）

（8.5939）

R2 = 0.8503，F(xiàn) = 73.8547

由回歸結(jié)果可知，在1998～2012年期間，我國(guó)資本市場(chǎng)證券需求量與社會(huì)投資水平之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，且證券需求量提高對(duì)投資的彈性系數(shù)非常高，因此證券需求量變動(dòng)會(huì)明顯地引起投資變動(dòng)。也就是說，我國(guó)貨幣政策加速傳導(dǎo)的投資渠道也是非常有效的。

4.財(cái)富渠道有效性的實(shí)證檢驗(yàn)。對(duì)證券需求量和社會(huì)消費(fèi)品零售總額取對(duì)數(shù)，構(gòu)建消費(fèi)零售總額關(guān)于證券需求量的計(jì)量模型如下：

lnSt =γ0+γ1 lnQt +ξt （11）

對(duì)變量lnSt和lnQ進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩者均通過單位根檢驗(yàn)，即符合同階單整，因此我們認(rèn)為變量具有平穩(wěn)性。根據(jù)式（11）進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如下：

lnIt =6.5296 + 0.4548 lnQt （12）

（9.5750）

R2 = 0.8758，F(xiàn) = 91.6810

由回歸結(jié)果可知，在1998～2012年期間，我國(guó)資本市場(chǎng)證券需求量與社會(huì)消費(fèi)水平之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，且證券需求量提高對(duì)消費(fèi)需求的彈性系數(shù)也較高，這也表明了我國(guó)貨幣政策加速傳導(dǎo)的財(cái)富渠道是比較有效的。

結(jié)論及建議

本文通過實(shí)證方法，度量了1998-2012年我國(guó)資本市場(chǎng)中貨幣傳導(dǎo)的加速系數(shù)，并結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行分析。然后，分四種渠道對(duì)貨幣傳導(dǎo)加速機(jī)制的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果表明，貨幣供應(yīng)量渠道、投資渠道和財(cái)富渠道對(duì)于貨幣政策加速傳導(dǎo)都是有效的，但利率渠道的有效性并不強(qiáng)。

根據(jù)本文實(shí)證結(jié)果，并結(jié)合當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)特征及貨幣政策現(xiàn)狀，提出以下建議：

第一，擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍不成比例。自1998至2012年期間，我國(guó)證券化比例較低，其中僅有2009年與2010年超過0.5，其余年份均很低，這一情況遠(yuǎn)低于其他國(guó)家與地區(qū)，如中國(guó)香港、倫敦的證券化比率分別為1.9、1.2。由此可見，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模明顯偏小，限制了我國(guó)資本市場(chǎng)中貨幣政策的影響水平，導(dǎo)致加速作用不顯著。因此，要擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模，引導(dǎo)企業(yè)與個(gè)人理性參與資本市場(chǎng)，增加投資者的數(shù)量及規(guī)模，從根本上擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模。

第二，加快資本市場(chǎng)體制改革。首先，優(yōu)化公司上市及股票發(fā)行制度，促使股票發(fā)行規(guī)模及發(fā)行價(jià)格由資本市場(chǎng)決定。其次，改革上市公司的治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司的信息披露，建立完善的信息跟蹤制度，嚴(yán)懲提供虛假信息人員，減少上市公司的國(guó)有股，取消地方政府對(duì)上市公司的隱性擔(dān)保，強(qiáng)化公司治理，企業(yè)的去留由市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制來決定。再次，加強(qiáng)對(duì)證券行業(yè)的監(jiān)管，嚴(yán)格限制上市公司與母公司的關(guān)聯(lián)交易來擾亂股市，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)能力與風(fēng)險(xiǎn)控制能力。最后，還應(yīng)開放我國(guó)的金融市場(chǎng)，擴(kuò)大我國(guó)的外商直接投資與間接融資市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資金能夠在貨幣市場(chǎng)與金融市場(chǎng)之間自由流動(dòng)。

第三，強(qiáng)化利率這一貨幣體系中介目標(biāo)的作用。逐步改變目前我國(guó)貨幣政策體系中仍以貨幣供應(yīng)量作為主要中介目標(biāo)的現(xiàn)狀，將利率納入中介目標(biāo)范疇，提高利率在貨幣政策中的地位。國(guó)外許多研究和實(shí)踐都已表明，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，已不能滿足貨幣政策的更高要求，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)中的貨幣難以用實(shí)體貨幣反映，而且資本市場(chǎng)的發(fā)展將逐步影響銀行信貸資金，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的信用創(chuàng)造能力減弱。由此可見，以利率為中介目標(biāo)已是一大趨勢(shì)。

第四，創(chuàng)新金融產(chǎn)品及金融工具。通過金融產(chǎn)品及金融工具的創(chuàng)新，開拓我國(guó)新的資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)，促進(jìn)兩大市場(chǎng)能夠協(xié)調(diào)發(fā)展，保障我國(guó)金融市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。把握我國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的連接點(diǎn)，發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)與基金市場(chǎng)，提升我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化水平。采用有效的金融產(chǎn)品組合，降低金融市場(chǎng)中的投資風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步創(chuàng)新我國(guó)金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)集體投資、合資、外資、私營(yíng)以及股份制等多種融資方式能夠協(xié)調(diào)健康發(fā)展，培育我國(guó)多元化的金融主體，創(chuàng)新我國(guó)金融市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)制度，有效組織各類金融主體，提升我國(guó)企業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保障我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的連續(xù)性。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

【關(guān)鍵詞】國(guó)際資本流入;貨幣政策;平穩(wěn)性檢驗(yàn);協(xié)整檢驗(yàn);格蘭杰因果檢驗(yàn)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,資本的跨國(guó)流動(dòng)也變得越來越頻繁。根據(jù)蒙代爾的三元悖論,在固定匯率、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性三者之間,一國(guó)只能選擇可能目標(biāo)中的兩個(gè),三者無法兼顧。我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率,實(shí)質(zhì)屬于固定匯率制范疇;雖然我國(guó)還存在著外匯管制,但隨著資本項(xiàng)目的逐漸開放,資本流動(dòng)已比較自由;短期資本流動(dòng)的增強(qiáng)在一定程度上影響了國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性,主要表現(xiàn)在:貨幣供給量受到資本流動(dòng)影響、利率政策受到諸多政策目標(biāo)的限制,資本流動(dòng)通過各種渠道影響國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和投資活動(dòng),最終造成我國(guó)貨幣政策的被動(dòng)性。

一、國(guó)際資本對(duì)貨幣政策影響的理論分析

1、國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)貨幣發(fā)行量和信貸規(guī)模的影響

我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行主要有三個(gè)渠道:財(cái)政渠道、銀行信貸和外匯占款,自1994年進(jìn)行外匯體制改革后,隨著經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的逐步開放,外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中的比重不斷上升,因此我國(guó)貨幣發(fā)行受到國(guó)際資本的制約;同時(shí),國(guó)際資本流動(dòng)會(huì)通過貨幣發(fā)行量影響國(guó)內(nèi)信貸,表現(xiàn)為資本的流動(dòng)與銀行信貸擴(kuò)張與收縮密切相關(guān),使得銀行流動(dòng)性大幅波動(dòng),信貸規(guī)模也受到影響。

2、國(guó)際資本通過資產(chǎn)價(jià)格影響信貸規(guī)模

國(guó)際資本對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響途徑包括三方面,即通過影響貨幣供給決定資金的寬裕程度,進(jìn)而影響資產(chǎn)價(jià)格;國(guó)際資本通過進(jìn)入房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上升;通過對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響進(jìn)而改變?nèi)藗儗?duì)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)預(yù)期,從而引致國(guó)內(nèi)的信貸需求變動(dòng),影響信貸規(guī)模。

3、國(guó)際資本影響貨幣政策目標(biāo),導(dǎo)致被動(dòng)干預(yù)

大規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng)會(huì)直接影響外匯儲(chǔ)備和貨幣發(fā)行,反映在國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格的上升和通貨膨脹,沖擊央行的貨幣政策目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹、抑制投資過熱、保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等目標(biāo),央行只能被動(dòng)采取緊縮政策,導(dǎo)致貨幣政策的被動(dòng)性和無效性。

二、國(guó)際資本流入與貨幣政策關(guān)系的實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)的選取

1、因變量的選取

本文利用國(guó)際收支平衡表中的直接投資、證券投資和其他投資貸方余額加總來表示國(guó)際資本流入額,記為。在此,不考慮凈誤差與遺漏賬戶,因?yàn)檫@個(gè)變量只是一個(gè)平衡項(xiàng)目,并不代表實(shí)際的經(jīng)濟(jì)情況。

2、自變量的選取

(1)貨幣供給量

由分析可知,國(guó)際資本流入與貨幣供給的關(guān)系非常密切。以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論者認(rèn)為應(yīng)將貨幣供應(yīng)量或其變動(dòng)作為主要貨幣政策指標(biāo),因?yàn)樨泿殴?yīng)量的增減能直接反映貨幣政策的寬松與緊縮,同時(shí)貨幣供應(yīng)量也能夠被中央銀行所直接控制。因此有必要將貨幣供給作為一個(gè)自變量,本文選用M2來衡量貨幣供給量。

(2)利率

傳統(tǒng)的貨幣政策均以利率作為貨幣政策的中介目標(biāo),能直接反映出貨幣供求的相對(duì)變化。因此在分析國(guó)際資本流入與我國(guó)貨幣政策的關(guān)系研究中,必然要考慮到利率。本文選取中國(guó)一年期人民幣存款利率作為中國(guó)利率的代表,記為。

(3)匯率

匯率通過國(guó)際收支以及國(guó)際貿(mào)易影響著國(guó)際資本的流動(dòng),同時(shí),國(guó)際資本的流入也會(huì)影響一國(guó)的匯率。因此選擇匯率作為模型的一個(gè)自變量顯得十分必要。本文選取人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)作為匯率指標(biāo),記為。

(二)數(shù)據(jù)來源

本文所用數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、美國(guó)聯(lián)合儲(chǔ)備委員會(huì)官方網(wǎng)站、中國(guó)國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站等,經(jīng)整理而得。

(三)實(shí)證分析

由于本文采用的數(shù)據(jù)是時(shí)間序列數(shù)據(jù),為了消除各變量之間的異方差性,將實(shí)際利用外資額、貨幣供應(yīng)量、人民幣對(duì)美元的匯率及一年期定期存款利率取自然對(duì)數(shù)分別記為:

。

1、ADF(Augmented Dickey―Fuller)檢驗(yàn)

根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)的要求,首先要對(duì)國(guó)際資本流入額、貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),在此選用ADF檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

由表1可知,國(guó)際資本流入額和人民幣匯率取一階差分后在5%的顯著水平上均是平穩(wěn)的,即ADF的檢驗(yàn)值小于5%顯著水平上的臨界值。而中國(guó)的貨幣供應(yīng)量經(jīng)過二階差分后才平穩(wěn),因此均為二階單整序列。

首先建立上述四個(gè)變量的回歸方程,然后通過檢驗(yàn)回歸方程的殘差序列是否平穩(wěn)來判斷這四個(gè)變量是否存在協(xié)整關(guān)系。

2、協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)是用來檢驗(yàn)非平穩(wěn)變量之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系的方法,如果非平穩(wěn)變量之間存在協(xié)整關(guān)系,則他們之間的離差即非均衡誤差是平穩(wěn)的。我們需要檢驗(yàn)這四個(gè)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系,本文需要檢驗(yàn)的是多變量之間的協(xié)整關(guān)系,就需要運(yùn)用Johansen檢驗(yàn)方法對(duì)上述變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

由表3的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知,變量間存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系。在5%顯著水平下,變量間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。國(guó)際資本流入額與貨幣供給的變化量負(fù)相關(guān),與利率的動(dòng)態(tài)變化、匯率負(fù)相關(guān)。這表明貨幣政策的演變狀況與國(guó)際資本流動(dòng)情況息息相關(guān)。為了進(jìn)一步分析國(guó)際資本流入與我國(guó)貨幣政策演變的關(guān)聯(lián)性,需要對(duì)四個(gè)變量之間的因果關(guān)系進(jìn)行分析,最常用的方法就是Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。

3、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

Granger因果檢驗(yàn)實(shí)質(zhì)上是檢驗(yàn)一個(gè)變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中。一個(gè)變量如果受到其他變量的滯后影響,則稱它們具有Granger因果關(guān)系。運(yùn)用Eviews軟件,可以檢驗(yàn)序列之間是否存在Granger因果關(guān)系。

由實(shí)證結(jié)果可知,在滯后長(zhǎng)度為2、3、4時(shí),一定Granger因果關(guān)系,即國(guó)際資本流入是引起匯率變化的Granger原因,即資本流入情況對(duì)匯率的影響一直追溯到2年、3年甚至4年之前。在滯后長(zhǎng)度分別為2、5時(shí),是引起變化的Granger原因、是引起變化的Granger原因,即資本流入對(duì)利率的動(dòng)態(tài)變化影響滯后二年,利率動(dòng)態(tài)變化對(duì)此后第五年的國(guó)際資本流入有影響。當(dāng)滯后長(zhǎng)度是5時(shí),貨幣供給的變化量是影響國(guó)際資本流入的Granger原因。

(四)實(shí)證結(jié)果分析

從實(shí)證結(jié)果來看,首先,中國(guó)的國(guó)際資本流入對(duì)貨幣供給的影響比較顯著,而中國(guó)的貨幣供給對(duì)國(guó)際資本流入的影響不是那么明顯;其次,中國(guó)的國(guó)際資本流入與人民幣匯率也存在一定的相關(guān)性,只是國(guó)際資本流入對(duì)人民幣匯率的影響比較大,而人民幣匯率對(duì)國(guó)際資本流入的影響并不明顯;再次,國(guó)際資本流入與本國(guó)利率的關(guān)聯(lián)性非常弱,這一結(jié)論與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)也是符合的,因?yàn)橹袊?guó)的利率一直是由政府管制的,并不是真正的市場(chǎng)利率。

三、結(jié)論

通過選取貨幣供給、利率和匯率這三個(gè)金融體系的變量來與國(guó)際資本流入量進(jìn)行協(xié)整分析可知,中國(guó)資本流入對(duì)貨幣供給和匯率的影響比較顯著,同時(shí)由于國(guó)內(nèi)利率的非市場(chǎng)化,資本流入對(duì)利率的影響不顯著,而上述三個(gè)代表金融體系的變量,對(duì)國(guó)際資本流入的影響并不是十分顯著。由此可見,國(guó)際資本流入對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響是顯著的,反過來,我國(guó)貨幣政策的演變對(duì)國(guó)際資本流入的影響卻不明顯,這可能是由于中國(guó)的宏觀調(diào)控體系尚不夠健全。

總的來說,我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性在貨幣發(fā)行、制定匯率水平等方面均受國(guó)際資本影響,在采用貨幣政策調(diào)控相關(guān)領(lǐng)域時(shí)可能受較大影響。因此,建議在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)盡量綜合使用財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策等手段,來實(shí)現(xiàn)國(guó)家的宏觀調(diào)控目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

一、填空

1、商品和服務(wù)的貨幣價(jià)格總水平明顯、持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象被稱為( )。

2、中央銀行主要貨幣政策包括( )、( )、和( )。

3、一般性貨幣政策工具的特點(diǎn)在于調(diào)控( )。

4、貨幣政策目標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相比，多了( )。

5、中央銀行選擇性貨幣政策工具主要用于調(diào)節(jié)影響( )。

6、間接信用控制中的( )和( )，旨在影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。

7、貨幣政策作用于總需求，一般由( )方式進(jìn)行。

8、在投資需求對(duì)利率敏感程度很高而貨幣需求對(duì)利率敏感程度很低時(shí)，貨幣政策的效力通常是( )。

9、貨幣學(xué)派把( )視為名義國(guó)民收入的基本決定力量。

10、中央銀行提高存款準(zhǔn)備金率，將導(dǎo)致商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力( )。

11、中央銀行在公開市場(chǎng)上大量的買入有價(jià)證券，意味著實(shí)行( )貨幣政策。

12、現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，有靈活性的貨幣政策工具是( )。

13、烈的、具有強(qiáng)制性的貨幣政策工具是( )。

14、一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體所產(chǎn)生并銷售的商品和服務(wù)總量，稱之為( )。

15、人們通常認(rèn)為，總供給與貨幣需求量之間有( )的關(guān)系。

二、判斷

1、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制起決定作用的是貨幣供給量。

2、當(dāng)一國(guó)居民貨幣需求中交易需求占比重大時(shí)，貨幣需求對(duì)利率的敏感程度低，貨幣政策效果小。

3、通貨緊縮會(huì)產(chǎn)生有利于債務(wù)人，不利于債券人的收入再分配。

4、物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在矛盾。

5、在通貨膨脹中，政府往往是的受益者。

6、通貨膨脹具有財(cái)富分配的效應(yīng)，而通貨緊縮則不具有財(cái)富分配的效應(yīng)。

7、在通貨膨脹時(shí)期，物價(jià)上漲，實(shí)際貨幣數(shù)量減少，債務(wù)人受損，債權(quán)人受益，采用固定利率可在一定程度上逃避通貨膨脹對(duì)債權(quán)債務(wù)的影響。

8、貨幣政策中間目標(biāo)的作用在于微調(diào)。

9、利率是理想的貨幣政策中間目標(biāo)。

10、存款準(zhǔn)備金政策工具可時(shí)常使用。

11、通貨緊縮從本質(zhì)上講是一種貨幣現(xiàn)象。

三、 單項(xiàng)選擇

1.中央銀行貨幣政策的主要內(nèi)容之一是( )。

A.貨幣政策工具;B.貨幣政策目標(biāo);C.利率政策;D.貨幣政策中間目標(biāo);

2.( )一般是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)。

A.充分就業(yè); B.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng); C.國(guó)際收支平衡; D.穩(wěn)定物價(jià);

3.貨幣政策中間目標(biāo)一般有( )。

A.利率; B.信用; C.現(xiàn)金; D.存款;

4.一般性貨幣政策工具的特點(diǎn)在于( )。

A.周控貨幣流通; B.調(diào)節(jié)利率水平;

C.調(diào)控信用總量; D.調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行;

5.中央銀行選擇性貨幣政策工具主要用于( )。

A.調(diào)節(jié)影響證券市場(chǎng)信用; B.調(diào)節(jié)影響一般信用活動(dòng);

C.調(diào)節(jié)影響特殊信用活動(dòng); D.調(diào)節(jié)影響消費(fèi)者信用;

6.間接信用控制中的( )，旨在影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。

A.道義勸告、信用分配; B.窗口指導(dǎo)、信用分配;

C.窗口指導(dǎo)、道義勸告; D.利率限額、信用分配;

7.貨幣政策時(shí)滯即( )。

A.內(nèi)部時(shí)滯; B.外部時(shí)滯;

C.貨幣政策制定過程; D.貨幣政策制定實(shí)施等時(shí)間過程;

8.貨幣政策作用于總需求，一般由( )方式進(jìn)行。

A.中央銀行調(diào)控金融; B.中央銀行調(diào)節(jié)貨幣存量;

C.中央銀行調(diào)節(jié)貨幣流量; D.中央銀行調(diào)控政策支出;

9.“單一目標(biāo)論”者認(rèn)為( )。

A.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是貨幣政策的最終目標(biāo); B.金融穩(wěn)定是貨幣政策的最終目標(biāo);

C.金融安全是貨幣政策的最終目標(biāo); D.穩(wěn)定貨幣是貨幣政策的最終目標(biāo);

10.我國(guó)貨幣供應(yīng)量一般分為( )。

A.三個(gè)層次; B.二個(gè)層次; C.四個(gè)層次; D.五個(gè)層次;

11.( )構(gòu)成我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的起點(diǎn)。

A.信貸總量、現(xiàn)金總量; B.現(xiàn)金發(fā)行總量、現(xiàn)金流通總量;

C.存款總量、現(xiàn)金總量; D.信貸總量、現(xiàn)金發(fā)行總量;

12.中國(guó)人民銀行國(guó)債公開市場(chǎng)上的國(guó)債交易利用( )進(jìn)行。

A.承包方式 B.招標(biāo)方式 C.攤派方式 D.包銷方式

13.在投資需求對(duì)利率敏感程度很高而貨幣需求對(duì)利率敏感程度很低時(shí)，貨幣政策通常( )。

A.很有效 B. 較為有效 C.無效 D.可能有效

14.貨幣學(xué)派把( )視為名義國(guó)民收入的基本決定力量。

A.貨幣供給 B.貨幣需求 C.貨幣流通 D.貨幣替代

四、多項(xiàng)選擇

1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)由( )等組成。

A.本幣公開市場(chǎng)業(yè)務(wù); B.外匯公開市場(chǎng)業(yè)務(wù);

C.國(guó)債公開市場(chǎng)業(yè)務(wù); D.企業(yè)債券公開市場(chǎng)業(yè)務(wù);

E.票據(jù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù);

2.我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的主要內(nèi)容是( )。

A.規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備的對(duì)象; B.規(guī)定計(jì)提準(zhǔn)備金辦法;

C.規(guī)定存款準(zhǔn)備率; D.規(guī)定存款結(jié)構(gòu); E.規(guī)定存款規(guī)模;

3.國(guó)際收支平衡表一般包括( )。

A.經(jīng)常項(xiàng)目; B.資本與金融項(xiàng)目;

C.平衡項(xiàng)目; D.資產(chǎn)項(xiàng)目; E.資金項(xiàng)目;

4.貨幣政策時(shí)滯中的內(nèi)部時(shí)滯可分為( )。

A.決策時(shí)滯; B.認(rèn)識(shí)時(shí)滯;

C.行動(dòng)時(shí)滯; D.作用時(shí)滯; E.控制時(shí)滯;

5.貨幣學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制涉及( )等相關(guān)要素。

A.準(zhǔn)備金; B.貨幣供應(yīng)量;

C.金融資產(chǎn); D.價(jià)格; E.名義國(guó)民收入;

6.凱恩斯貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，涉及( )諸關(guān)鍵量。

A.貨幣供應(yīng)量; B.利率; C.投資;

D.物價(jià); E.收入;

7.中央銀行貨幣政策有機(jī)組成部分是( )。

A.貨幣政策目標(biāo); B.貨幣政策工具;

C.貨幣政策調(diào)控機(jī)制; D.貨幣政策時(shí)滯; E.貨幣政策績(jī)效;

8.中央銀行貨幣政策最終目標(biāo)一般有( )。

A.穩(wěn)定物價(jià); B.充分就業(yè);

C.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng); D.國(guó)際收支平衡; E.宏觀平衡;

9.中央銀行貨幣政策中間目標(biāo)由( )構(gòu)成。

A.操作目標(biāo); B.政策目標(biāo);

C.貨幣供應(yīng)量; D.利率; E.貼現(xiàn)率;

10.貨幣政策中間目標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)有( )。

A。相關(guān)性; B.可控性; C.可測(cè)性; D.流動(dòng)性; E.安全性;

11.一般性貨幣政策工具有( )。

A.再貼現(xiàn)政策; B.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù); C.存款準(zhǔn)備金政策; D.證券市場(chǎng)信用控制; E.不動(dòng)產(chǎn)信用控制;

12.利率作為貨幣政策中間目標(biāo)主要是因?yàn)? )。

A.利率可反應(yīng)貨幣與信用供給狀況; B.供給與需求的相對(duì)變化;

C.利率高低易為中央銀行駕馭; D.利率資料易于獲取;

E.利率相對(duì)穩(wěn)定;

13.再貼現(xiàn)政策影響經(jīng)濟(jì)的途徑主要有( )。

A.借款成本效果; B.宣示效果;

C.結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果; D.互動(dòng)效果; E.操作效果;

14.中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易形式主要有( )o

A.直接買賣; D.買回協(xié)定;

C.賣出協(xié)定; D.委托買賣; E.買賣;

15.直接信用控制的主要方式有( )。

A.直接干預(yù); B.流動(dòng)性比率;

C.利率限額; D.信用分配; E.指標(biāo)限制;

五、名詞解釋

1、 貨幣政策 2、貨幣政策的最終目標(biāo) 3、貨幣政策的中間目標(biāo)

4、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 5、貨幣政策時(shí)滯 6、貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯 7、貨幣政策外部時(shí)滯

六、簡(jiǎn)答

1、 貨幣政策的最終目標(biāo)及其相互關(guān)系。

2、 如何選擇貨幣政策中間目標(biāo)。

3、 高就業(yè)如何引起通貨膨脹。

第4篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)的內(nèi)容

貨幣政策和財(cái)政政策是當(dāng)代各國(guó)政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)最主要的兩種手段，兩大政策各有特點(diǎn)，了解它們的作用機(jī)制，深入研究它們的協(xié)調(diào)機(jī)制有著重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，如何擺正財(cái)政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位，協(xié)調(diào)配合使用兩大政策，達(dá)到宏觀調(diào)控目標(biāo)，是值得深入研究的課題。

本文的結(jié)構(gòu)是第一部分分析財(cái)政政策和貨幣政策的差異，第二部分具體分析兩大政策的協(xié)調(diào)問題，第三部分指出本文分析存在的問題，并進(jìn)一步分析財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)問題，第四部分總結(jié)全文。

一、財(cái)政政策和貨幣政策的差異

財(cái)政政策是指國(guó)家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái)政工作的指導(dǎo)原則，通過財(cái)政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)動(dòng)所采取的措施，尤其指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。

兩大政策調(diào)節(jié)的領(lǐng)域不同。財(cái)政政策調(diào)節(jié)的對(duì)象是財(cái)政收支，主要通過參與社會(huì)產(chǎn)品和國(guó)民收入的分配來實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)。貨幣政策主要從流通領(lǐng)域出發(fā)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

兩大政策對(duì)收入分配，利率，產(chǎn)出的影響不同。財(cái)政政策通過轉(zhuǎn)移支付和稅收等各種政策可以直接調(diào)節(jié)社會(huì)收入分配。貨幣政策直接調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

表1：兩大政策對(duì)收入和利率的影響

兩大政策的效應(yīng)時(shí)滯不同。從擾動(dòng)出現(xiàn)到經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生作用的每個(gè)階段都存在時(shí)滯。這些時(shí)滯可以分為兩種時(shí)間層次：外部時(shí)滯，即政策行為對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的時(shí)間;內(nèi)部時(shí)滯，即著手制定政策所花費(fèi)的時(shí)間。

表2：兩大政策的時(shí)滯效應(yīng)

兩大政策調(diào)節(jié)的主體不同。財(cái)政政策由政府制定和執(zhí)行。貨幣政策由中央銀行控制。

二、財(cái)政政策與貨幣政策的配合

財(cái)政政策與貨幣政策的差異表明，只有將兩者有效地結(jié)合起來，才能更好地發(fā)揮其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用，常見的配合方式主要有以下幾種。

雙松的財(cái)政政策與貨幣政策。其積極效應(yīng)是可以強(qiáng)烈地刺激投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng); 消極效應(yīng)是往往產(chǎn)生財(cái)政赤字并誘發(fā)通貨膨脹。

雙緊的財(cái)政政策與貨幣政策。此種組合方式的積極效應(yīng)是可以強(qiáng)烈地抑制總需求，控制通貨膨脹; 其消極效應(yīng)是容易造成經(jīng)濟(jì)萎縮。

松的財(cái)政政策與緊的貨幣政策。這種組合方式可以在不提高產(chǎn)出的前提下，提高利率，抑制通貨膨脹。

緊的財(cái)政政策與松的貨幣政策可以在不降低產(chǎn)出的前提下，降低利率。

表3：兩大政策的組合

需要強(qiáng)調(diào)的是，以上的分析的一個(gè)隱含假設(shè)就是不存在流動(dòng)性陷阱，貨幣需求曲線既不是垂直的，也不是水平的，而是向右上方傾斜。

三、進(jìn)一步分析

上文主要分析了財(cái)政政策和貨幣政策的作用及其差異，探討了財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)和配合模式，存在以下問題。

第一，短期分析假定價(jià)格不變，內(nèi)生變量是利率和收入(決定產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)的收入和利率)，而財(cái)政政策、貨幣政策作為外生變量，影響總需求。只有在短期內(nèi)，產(chǎn)出和利率在貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)才表現(xiàn)為固定的關(guān)系。從長(zhǎng)期來看，這種關(guān)系不存在或者說不穩(wěn)定。

第二，忽略了總供給對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。在考慮總供給的情況下，從短期來看，總供給曲線是水平的，擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策都能提高總需求，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。但從長(zhǎng)期來看，供給曲線是垂直的，擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策只能使價(jià)格水平上升，對(duì)產(chǎn)出沒有影響。

第三，本文沒有考慮開放經(jīng)濟(jì)的情況。在開放經(jīng)濟(jì)的條件下，三元悖論原則是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)著名論斷。根據(jù)蒙代爾的三元悖論，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種：①各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性;②匯率的穩(wěn)定性;③資本的完全流動(dòng)性。這三者，一國(guó)只能三選其二，而不可能三者兼得。

表4：開放經(jīng)濟(jì)條件下兩在政策的效果(資本自由流動(dòng)下)

四、結(jié)論

從短期來看，擴(kuò)張的財(cái)政政策提高計(jì)劃產(chǎn)出，導(dǎo)致產(chǎn)出和利率的提高，而擴(kuò)張的貨幣政策增加貨幣供，導(dǎo)致產(chǎn)出提高，利率下降。

從政策時(shí)滯來看，財(cái)政政策內(nèi)部時(shí)滯較長(zhǎng)，而外部時(shí)滯較短。反之，貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯較短，外部時(shí)滯較長(zhǎng)。因此，貨幣政策適合于對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微調(diào)，財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下往往比貨幣政策更有效。

在考慮總供給的情況下，兩大政策都能擴(kuò)大總需求，引起產(chǎn)出增長(zhǎng)，價(jià)格上升。因此，當(dāng)產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出時(shí)，兩大政策都合適;如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于充分就業(yè)，應(yīng)當(dāng)盡量少用兩大政策。

在開放經(jīng)濟(jì)條件和固定匯率制度下，根據(jù)三元悖論，如果資本自由流動(dòng)，財(cái)政政策完全有效，貨幣政策完全無效。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在通貨膨脹高，對(duì)外貿(mào)易失衡，根據(jù)本文的討論，適合采用從緊的貨幣政策和從緊的財(cái)政政策，或者是從緊的貨幣政策和適度寬松的財(cái)政政策。前者會(huì)引起經(jīng)濟(jì)衰退，后者不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)衰退。

我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策的相互協(xié)調(diào)研究

1 財(cái)政政策和貨幣政策的聯(lián)系

財(cái)政政策和貨幣政策是國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大基本政策手段。在一般條件下財(cái)政政策與貨幣政策相互配合使用，并對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用和影響，達(dá)到政府既定的目標(biāo)。

(1)財(cái)政政策和貨幣政策都屬于宏觀經(jīng)濟(jì)政策。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，財(cái)政貨幣政策的首要任務(wù)就是要防范經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)衰退與經(jīng)濟(jì)繁榮狀態(tài)總會(huì)交替發(fā)生，引發(fā)諸如就業(yè)壓力大、通貨膨脹、投資波動(dòng)、外貿(mào)失衡等嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題。解決問題的方法之一就是要求政府運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策，間接作用于經(jīng)濟(jì)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定狀態(tài)，而財(cái)政政策和貨幣政策正是政府經(jīng)常使用的兩大經(jīng)濟(jì)政策。

(2)財(cái)政政策與貨幣政策的終極目標(biāo)具有一致性。政府運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控要達(dá)到的最終目標(biāo)有四個(gè)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡。這四個(gè)目標(biāo)的本質(zhì)都是要保持一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

(3)在一般條件下，財(cái)政政策與貨幣政策相互配合起作用。財(cái)政政策發(fā)揮的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎作用，用以對(duì)付大的與拖長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)衰退，只能作短期調(diào)整，不能長(zhǎng)期大量的使用。貨幣政策則是通過貨幣供應(yīng)量和信貸量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制，具有直接、迅速和靈活的特點(diǎn)。由于財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合是兩種長(zhǎng)短不同的政策時(shí)效搭配，因而兩者可形成合力，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行發(fā)揮調(diào)控作用。

2 財(cái)政政策和貨幣政策的主要政策工具

2.1 財(cái)政政策的主要政策工具

財(cái)政政策所使用的工具一般與政府收支活動(dòng)相關(guān)，主要有稅收、財(cái)政支出、政府投資、財(cái)政補(bǔ)貼和公債等。

(1)稅收。稅收是形成財(cái)政收入的主要部分，是國(guó)家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策工具。其法律特征是強(qiáng)制性、無償性和固定性，因而具有廣泛強(qiáng)烈的調(diào)節(jié)作用。稅率的確定是財(cái)政政策實(shí)行調(diào)節(jié)目標(biāo)的基本政策度量選擇之一。稅率的高低決定著一國(guó)財(cái)力的大小和聚集分散程度。稅負(fù)的分配是國(guó)家對(duì)于稅收結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其可以起到調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。

(2)國(guó)債。國(guó)家發(fā)行國(guó)債主要目的是彌補(bǔ)財(cái)政赤字和發(fā)展社會(huì)公共建設(shè)。隨著信用制度的發(fā)展，國(guó)債的發(fā)行漸漸成為了財(cái)政政策的重要T具，具有調(diào)節(jié)貨幣供給、私人消費(fèi)和投資的作用。國(guó)債的調(diào)節(jié)作用主要表現(xiàn)在：貨幣效應(yīng);擠出效應(yīng);收入效應(yīng)。

(3)財(cái)政支出。財(cái)政支出是國(guó)家為了滿足一定的社會(huì)公共需要，對(duì)以稅收和發(fā)行國(guó)債等形式籌集來的資金的運(yùn)用。一般性的財(cái)政支出包括日常政務(wù)支出、政府投資支出，以及社會(huì)保障支出和轉(zhuǎn)移支付。政府的投資力度和投資方向?qū)σ粐?guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及調(diào)整具有重要的作用。

2.2 貨幣政策的主要政策工具

(1)法定準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金率是銀行存放在中央銀行或金庫(kù)中的準(zhǔn)備金占全部存款的法定比率。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大或收縮商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，加強(qiáng)央行的基礎(chǔ)貨幣吞吐實(shí)力，從而通過影響貨幣存量而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用。由于它直接影響到各商業(yè)銀行利潤(rùn)，因而效果非常猛烈，一般情況下不常使用。

(2)再貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)時(shí)的預(yù)扣利率。再貼現(xiàn)意味著商業(yè)銀行向中央銀行貸款，從而增加了貨幣投放，直接增加貨幣供應(yīng)量。再貼現(xiàn)率的高低不僅直接決定再貼現(xiàn)額的高低，而且會(huì)間接影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，從而整體影響再貼現(xiàn)規(guī)模。

(3)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作。發(fā)達(dá)國(guó)家將公開市場(chǎng)操作當(dāng)作中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量的主要貨幣政策T具，通過中央銀行或貨幣當(dāng)局與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，以達(dá)到貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)具有市場(chǎng)化程度高、靈活性和微調(diào)性的特征。

3 當(dāng)前我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合的實(shí)踐

我國(guó)改革開放已經(jīng)歷經(jīng)了30多年的實(shí)踐，實(shí)踐表明，財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合對(duì)于加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速、健康發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，我國(guó)政府采取的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策取得了巨大成就。然而，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐中，還有很多要素制約了財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，從而使得政策效果大打折扣。

2008年，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的不利影響，我國(guó)實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，在保持穩(wěn)定出口的同時(shí)，出臺(tái)了更加有力的措施以擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，并取得了較好的政策效果。進(jìn)入后危機(jī)時(shí)期，我國(guó)宏觀調(diào)控在總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的任務(wù)越來越繁重，財(cái)政政策和貨幣政策不僅要在各自領(lǐng)域發(fā)揮應(yīng)有的作用，還要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮調(diào)控互補(bǔ)的聯(lián)動(dòng)效果，避免政策運(yùn)用的相互掣肘。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費(fèi)者和追求收益最大化(或風(fēng)險(xiǎn)最小化)的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。經(jīng)過2009年的經(jīng)濟(jì)刺激政策，使得我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在2010年實(shí)現(xiàn)了高位穩(wěn)定增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的重心也由刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需和防止通貨膨脹。政策組合繼續(xù)保持了積極的財(cái)政政策、貨幣政策方面由極度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，而年末則調(diào)整為穩(wěn)健偏緊，在產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)等領(lǐng)域緊縮性政策的調(diào)控力度明顯加大，并取得了一定的效果。

對(duì)我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合使用的實(shí)踐進(jìn)行總結(jié)，可以得到以下結(jié)論：

第一，財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)機(jī)制已逐漸向市場(chǎng)化調(diào)控方向轉(zhuǎn)變。在發(fā)展公共財(cái)政的總體結(jié)構(gòu)下，從財(cái)政政策影響經(jīng)濟(jì)的方式以政府投資性支出為主，逐漸轉(zhuǎn)變到通過公債、稅收、轉(zhuǎn)移性支付等多種工具的綜合運(yùn)用。隨著我國(guó)金融體制改革的進(jìn)一步深化，貨幣政策的制定實(shí)施，不僅僅局限于傳統(tǒng)的信貸控制方面，而是逐步具有了更加開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的特征。

第二，在財(cái)政貨幣政策作用效果方面，財(cái)政政策的作用效果由強(qiáng)至弱，貨幣政策的作用效果由弱至強(qiáng)。改革開放最初，國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控是以財(cái)政政策為主導(dǎo)，而貨幣政策幾乎沒有作用，隨著金融體系的不斷完善，貨幣政策的核心模式轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^對(duì)信貸規(guī)模的控制從而影響貨幣的供給。

第三，目前的財(cái)政貨幣政策的配合使用，更多的關(guān)注總需求管理，主要以經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定為目標(biāo)。我國(guó)面臨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制轉(zhuǎn)軌的雙重任務(wù)，財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，在長(zhǎng)期來看，還必須關(guān)注金融制度在開放經(jīng)濟(jì)條件下的優(yōu)化，以及以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為目的的供給管理等層面，這也是當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控迫切需要解決的問題。

4 財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的建議

4.1加強(qiáng)政策制訂的預(yù)見性與時(shí)效性

從過去來看，我國(guó)財(cái)政貨幣政策搭配的變化比較頻繁，財(cái)政貨幣政策的實(shí)行存在時(shí)滯問題，需要做的就是提高預(yù)測(cè)能力，為政策調(diào)控及協(xié)調(diào)打下余量。

4.2財(cái)政貨幣政策在配合中要有針對(duì)性

財(cái)政政策應(yīng)更多地利用區(qū)別對(duì)待的方式，利用財(cái)政收支來控制資金流向，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)通過稅制和社會(huì)保障措施，提高消費(fèi)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重，有效調(diào)節(jié)整個(gè)社會(huì)收入構(gòu)成。貨幣政策應(yīng)當(dāng)著重考慮未來經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，避免出現(xiàn)通貨膨脹，通過各種手段抑制經(jīng)濟(jì)過熱，在調(diào)整結(jié)構(gòu)方面，貨幣政策應(yīng)當(dāng)通過有保有壓、區(qū)別對(duì)待的方式，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。所以，在實(shí)施財(cái)政貨幣政策配合時(shí)，一定要注意兩者具有針對(duì)性的搭配使用。

4.3完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，靈活運(yùn)用貨幣政策調(diào)控工具

要全面發(fā)揮貨幣政策工具對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用，就要健全金融市場(chǎng)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，大力發(fā)展短期融資工具，加快利率市場(chǎng)化改革，使利率成為貨幣政策的中間目標(biāo)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)間的資金融通，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)間資金的良性循環(huán)。

4.4加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，提高政策效果

第5篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

    【關(guān)鍵詞】中央銀行 貨幣政策 有效性

    當(dāng)前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升,物價(jià)上漲,流動(dòng)性過剩,人民幣升值,如此特殊的經(jīng)濟(jì)情況是前所未有的。中央銀行已多次實(shí)行貨幣政策,但在目前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,貨幣政策是否能發(fā)揮其應(yīng)有作用。本文就此問題進(jìn)行探討。

    一、文獻(xiàn)綜述

    1.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于貨幣政策有效性的爭(zhēng)論

    在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要流派中,凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派認(rèn)同貨幣政策的作用,而理性預(yù)期學(xué)派則提出不同意見。

    (1)凱恩斯學(xué)派。凱恩斯認(rèn)為,“有效儲(chǔ)蓄之?dāng)?shù)量乃定于投資數(shù)量,而在充分就業(yè)限度以內(nèi),鼓勵(lì)投資者乃是低利率。故我們最好參照資本之邊際效率表,把利率減低到一點(diǎn),可以達(dá)到充分就業(yè)”?？梢?凱恩斯雖然偏愛財(cái)政政策,但也不否定貨幣政策的作用。

    之后,凱恩斯主義者漢森、薩繆爾森、索羅和托賓等人也肯定了貨幣政策的作用。隨著他們對(duì)貨幣政策作用的認(rèn)識(shí)的加深,他們提出了“逆經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)”的“相機(jī)抉擇”的貨幣政策主張。

    (2)貨幣學(xué)派。貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼認(rèn)為,“貨幣政策能夠防止貨幣本身成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)主要根源”,“貨幣政策能夠發(fā)揮的第二個(gè)作用,是為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境——繼續(xù)用米爾的比喻,就是使貨幣政策這架機(jī)器運(yùn)行”,“貨幣政策有助于抵消經(jīng)濟(jì)體系中來自其他方面的主要波動(dòng)”。由此可知,弗里德曼充分肯定貨幣政策對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。

    (3)理性預(yù)期學(xué)派。理性預(yù)期學(xué)派的主要代表人物之一盧卡斯曾提出過著名的“政策無效性命題”。他指出:“當(dāng)擴(kuò)張性貨幣政策反復(fù)推行時(shí),它不再能實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。推動(dòng)力消失了,對(duì)生產(chǎn)沒有刺激作用,期望生產(chǎn)能擴(kuò)大,但結(jié)果卻是通貨膨脹,而不是別的。”顯然,盧卡斯完全否定了貨幣政策的作用。

    2.中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于貨幣政策有效性的觀點(diǎn)

    對(duì)于貨幣政策能否發(fā)揮調(diào)控作用,中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界主要有三種觀點(diǎn):

    第一種觀點(diǎn)認(rèn)為,貨幣政策的作用過分突出甚至否定貨幣政策的有效作用。中國(guó)人民大學(xué)黃達(dá)教授認(rèn)為,“給人的印象,貨幣政策得心應(yīng)手,是極有利的工具。但實(shí)踐證明,過分高估其效能,不是實(shí)現(xiàn)不了設(shè)想的目標(biāo),就是在強(qiáng)力貫徹實(shí)施中帶來很大的副作用”。

    第二種觀點(diǎn)認(rèn)為,貨幣政策的作用具有非對(duì)稱性即通貨膨脹得力而治理通貨緊縮乏力。對(duì)外貿(mào)易大學(xué)的吳軍教授認(rèn)為,“進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控實(shí)踐,可以證明再經(jīng)濟(jì)衰退階段的恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面,財(cái)政政策的強(qiáng)效應(yīng)和貨幣政策的弱效應(yīng)”。

    第三種觀點(diǎn)對(duì)貨幣政策的有效性持肯定態(tài)度。南京大學(xué)的范從來教授認(rèn)為,“我國(guó)并沒有陷入流動(dòng)性陷阱,投資和消費(fèi)的利率彈性是存在的,貨幣政策發(fā)揮作用的條件是具備的”。

    二、評(píng)價(jià)我國(guó)貨幣政策有效性的標(biāo)準(zhǔn)

    弗里德曼說,“我相信,某一貨幣總量是目前可得的、最好的、貨幣政策的直接指示器或評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。而且我相信:與選擇價(jià)格水平的做法相比,具體選擇哪一種貨幣總量所帶來的妨害則小得多。”可見,弗里德曼認(rèn)為評(píng)價(jià)貨幣政策有效性的標(biāo)準(zhǔn)是貨幣供應(yīng)量。

    在國(guó)內(nèi),李春琦等學(xué)者在研究貨幣政策有效性時(shí),多數(shù)也采用貨幣供應(yīng)量M2作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。而崔建軍(2006)認(rèn)為,貨幣政策的有效性體現(xiàn)在貨幣政策目標(biāo)及其實(shí)現(xiàn)程度。但其是在封閉的環(huán)境下,用物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來評(píng)價(jià)。

    考慮到,在我國(guó)貨幣供應(yīng)量是否應(yīng)作為中介目標(biāo)尚存爭(zhēng)議,而且經(jīng)過線性回歸的檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量與CPI的擬合程度不高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已逐步與國(guó)際接軌,中國(guó)的市場(chǎng)已不再封閉。所以本文以中央銀行制定的貨幣政策目標(biāo)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),即“維持幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。通過分析貨幣政策在近期調(diào)控中發(fā)揮的作用,評(píng)價(jià)貨幣政策的效果。

    幣值穩(wěn)定,包括對(duì)內(nèi)幣值穩(wěn)定和對(duì)外幣值穩(wěn)定。本文通過06年和07年的CPI指數(shù)和人民幣匯率走勢(shì),進(jìn)行考察。而對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響,則通過GDP增長(zhǎng)率來評(píng)價(jià)。

    三、我國(guó)貨幣政策有效性評(píng)價(jià)

    經(jīng)過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),在這兩年中央銀行已多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金、年存貸款利率。存款準(zhǔn)備金以達(dá)14%,創(chuàng)歷史新高,凍結(jié)了商業(yè)銀行大部分資金。年貸款利率也調(diào)至7.47%,比06年年初上升了1.89%,明顯是要控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。雖然中央銀行頻繁地實(shí)行貨幣政策,但物價(jià)仍呈上升趨勢(shì),超過警戒線3%,這似乎與貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)背道而馳。

    而人民幣兌美元匯率一路上升,人民幣持續(xù)升值,貿(mào)易順差也持續(xù)增長(zhǎng),外匯儲(chǔ)備屢創(chuàng)新高。我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度,匯率要控制在一定范圍,但現(xiàn)在匯率已上升了一定幅度,中央銀行似乎無法控制。

    再看GDP增長(zhǎng)率,07年第一季度GDP增長(zhǎng)率為11.1%,第二季度為11.9%,第三季度為11.5%,第四季度為11.2%,仍成雙位數(shù)增長(zhǎng),并沒有放慢的跡象。緊縮的貨幣政策并沒有影響到經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

    如果貨幣政策的緊縮效應(yīng)顯著,應(yīng)該能平抑通貨膨脹,且不影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。雖然貨幣政策在這輪調(diào)節(jié)過熱經(jīng)濟(jì)的過程中,沒有影響到經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但沒有成功地維持幣值穩(wěn)定,人民幣仍然對(duì)外升值,對(duì)內(nèi)貶值,并且日趨嚴(yán)重,所以貨幣政策的效果不顯著。

    四、影響我國(guó)貨幣政策有效性的原因

    影響貨幣政策的因素有很多,尤其在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,既有貨幣政策本身存在的缺陷,也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約。主要表現(xiàn)為:

    1.貨幣政策本身的缺點(diǎn)

    貨幣政策存在時(shí)滯性。貨幣政策由制定、執(zhí)行到產(chǎn)生效果,需要一個(gè)較長(zhǎng)的過程。在市場(chǎng)較完善的發(fā)達(dá)國(guó)家,貨幣政策發(fā)揮效用需為六個(gè)月到一年。在中國(guó),國(guó)有商業(yè)銀行信貸集中,貨幣政策傳導(dǎo)渠道阻塞,由貨幣政策所推動(dòng)的貨幣供給很難達(dá)到縣域地區(qū)。貨幣市場(chǎng)體系尚存缺陷,市場(chǎng)利率尚沒形成,這也影響到貨幣政策發(fā)揮效用。此外,中央銀行隸屬于國(guó)務(wù)院,只有制定和執(zhí)行貨幣政策的權(quán)力,沒有決策權(quán)。所以,貨幣政策的時(shí)滯要比發(fā)達(dá)國(guó)家要長(zhǎng)。

    貨幣政策的傳導(dǎo)主要通過商業(yè)銀行,而商業(yè)銀行一般很少給中小企業(yè)貸款。所以,貨幣政策的作用影響不到中小企業(yè),中小企業(yè)能夠按往常一樣進(jìn)行貸款投資。在我國(guó),中小企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)的大部分。調(diào)控不了中小企業(yè),貨幣政策的效果也減弱。

    從貨幣供給性質(zhì)來看,目前我國(guó)處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì),同時(shí),我國(guó)奉行二級(jí)銀行體制,中央銀行、商業(yè)銀行體系、企業(yè)、居民個(gè)人都參與貨幣創(chuàng)造過程。因此,我國(guó)的貨幣供給同時(shí)具有外生性和內(nèi)生性,而不是純粹的外生性,中央銀行控制的貨幣供應(yīng)量有限,貨幣政策的效果有所減弱。

    2.國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約

    本次的通貨膨脹屬成本推動(dòng)型通貨膨脹,所以貨幣政策的效果不顯著。這次的物價(jià)上漲是由食品價(jià)格上漲引起的,而食品價(jià)格的上漲又引起其他物品的價(jià)格上漲。全面的物價(jià)上漲,自然引起工資上漲,市場(chǎng)上貨幣供給增多,從而使通脹加劇。即便中央銀行能控制貨幣的供給,但不管貨幣政策如何緊縮,人們都不可能將購(gòu)買食品的錢存入銀行。在這種情況下,緊縮的貨幣政策難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

    由于我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度,匯率被控制在一定范圍內(nèi)。而人民幣持續(xù)升值,外界對(duì)人民幣產(chǎn)生升值的預(yù)期,也看好中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,所以國(guó)內(nèi)外的投資者都拋出美元,買入人民幣。中央銀行為維持匯率穩(wěn)定,被迫拋出更多的本幣,使貨幣供應(yīng)量上升,流動(dòng)性加大,通貨膨脹加劇,貨幣政策產(chǎn)生了反效果。

    我國(guó)的金融體系不完善,利率的種類很多,有基準(zhǔn)利率、同業(yè)拆借率、存貸款利率、銀行間債券利率等,沒有統(tǒng)一的市場(chǎng)利率,這在一定程度上影響利率政策的實(shí)行。

    3.中央銀行實(shí)行貨幣政策的情況

    根據(jù)理性預(yù)期學(xué)派的觀點(diǎn),貨幣政策要超出人們的預(yù)期,才能發(fā)揮作用。但現(xiàn)在人們對(duì)貨幣政策已有預(yù)期,中央銀行所制定的貨幣政策沒有考慮到預(yù)期因素,所以貨幣政策沒有達(dá)到所需要的效果。此時(shí),貨幣政策在更大程度上只是一種警告,真正的調(diào)控作用較弱。

    中央銀行決定執(zhí)行貨幣時(shí),已經(jīng)延誤了時(shí)機(jī)。市場(chǎng)已存在大量貨幣,緊縮的貨幣政策很難控制住這種趨勢(shì)。而且,每次上調(diào)存款準(zhǔn)備金或年存貸款利率都是小幅度的調(diào)整,到后期才增大幅度,所以貨幣政策暫時(shí)效果微弱。

    五、提高我國(guó)貨幣政策有效性的建議

    針對(duì)影響貨幣政策的種種原因,本文將從三方面提出改善貨幣政策有效性的建議:

    1.盡量減弱貨幣政策的時(shí)滯性

    首先,縮短貨幣政策產(chǎn)生效果的時(shí)間。貨幣政策的時(shí)滯性不能完全消除,但以我國(guó)目前的情況,時(shí)滯性可以減弱。這就要求中央銀行提高對(duì)經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)見,制定出有預(yù)見性的貨幣政策。而且中央銀行的調(diào)控要適時(shí),避免貨幣政策在經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)才起作用。而且,中央銀行要有一定的獨(dú)立性。雖然和建國(guó)初期相比,中央銀行的獨(dú)立性有了很大的提高,但還是較弱。我國(guó)的中央銀行隸屬于國(guó)務(wù)院,沒有決策權(quán),執(zhí)行貨幣政策要遵照國(guó)務(wù)院的決定。這在一定程度上延誤了實(shí)行貨幣政策的時(shí)機(jī)。此外,還需商業(yè)銀行的配合。商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)要深入縣級(jí)金融機(jī)構(gòu),并放寬對(duì)中小企業(yè)的貸款限制,使貨幣政策得到更有效的傳導(dǎo)。

    2.改善貨幣政策實(shí)施的環(huán)境

第6篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

從方向來看，刺激經(jīng)濟(jì)仍然需要貨幣政策出力。國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)在6月中旬和7月上旬反復(fù)指出：“經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)企穩(wěn)向好，但基礎(chǔ)還不牢固，還有許多不確定因素?！薄皣?guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的不利影響并未減弱，外需嚴(yán)重萎縮的局面仍在持續(xù)，一些行業(yè)、一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還比較困難，就業(yè)壓力短期內(nèi)尚難根本緩解，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)還相當(dāng)艱巨?！币虼?，“必須毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持”、“必須堅(jiān)定不移地實(shí)施”積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

執(zhí)行難度在于“適度”

在今年3月公布的政府工作報(bào)告中。與適度寬松的貨幣政策目標(biāo)相關(guān)的約束性指標(biāo)有三個(gè)。一個(gè)是“寬松”指標(biāo)：信貸增長(zhǎng)5萬億元以上。還有兩個(gè)“適度”目標(biāo)：廣義貨幣(M1)增長(zhǎng)1.7％左右，居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅控制在4％左右。

2008年底，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭到的外部沖擊導(dǎo)致貸款需求降低，執(zhí)行適度寬松貨幣政策的難度在于“寬松”。如今，3月份公布的年度“寬松”指標(biāo)一季度就已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)。兩個(gè)“適度”目標(biāo)中，一個(gè)離目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。另一個(gè)可能大幅起落。執(zhí)行適度寬松貨幣政策的難度從“寬松”變成了“適度”。

首先，廣義貨幣增長(zhǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)高于目標(biāo)。6月份信貸增長(zhǎng)1.53萬億元，再次超出預(yù)期。據(jù)此推算，6月底的廣義貨幣增長(zhǎng)已經(jīng)超過27％。如果繼續(xù)維持當(dāng)前的政策環(huán)境不變，在未來幾個(gè)月里該數(shù)字可能會(huì)超過30％。廣義貨幣年度增長(zhǎng)目標(biāo)達(dá)到17％已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)，對(duì)下半年的貨幣政策執(zhí)行也不再具有指導(dǎo)意義。因此適時(shí)調(diào)整是必要的，可以考慮調(diào)整到22％左右。

其次，價(jià)格很可能出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。6月份的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(cPI)，和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)有可能繼續(xù)“雙降”。但是根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，CPI的變動(dòng)趨勢(shì)比M1滯后6－12個(gè)月。由于M1的變動(dòng)趨勢(shì)在年度之交發(fā)生反轉(zhuǎn)，因此CPI應(yīng)該在今年下半年止跌回升。

由于CPI指標(biāo)時(shí)滯太長(zhǎng)，因此不適于作為貨幣政策中間目標(biāo)。作為替代，貨幣政策應(yīng)該盯住時(shí)滯較短的價(jià)格指標(biāo)，例如國(guó)內(nèi)股票、地產(chǎn)和資源類產(chǎn)品價(jià)格：同時(shí)也可以關(guān)注數(shù)量型指標(biāo)，例如貸款增長(zhǎng)或者貨幣量增長(zhǎng)。

回歸“適度寬松”

數(shù)量型指標(biāo)(銀行信貸增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng))和時(shí)滯較短的價(jià)格指標(biāo)(股票價(jià)格、地產(chǎn)價(jià)格、煤炭等資源類產(chǎn)品價(jià)格)均顯示：上半年執(zhí)行的貨幣政策遠(yuǎn)比適度更寬松。

第7篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

關(guān)鍵詞： 存款準(zhǔn)備金率 存款準(zhǔn)備金制度 貨幣政策

公開市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具。其中，存款準(zhǔn)備金因?yàn)槠湄泿懦藬?shù)效應(yīng)而會(huì)給社會(huì)金融及經(jīng)濟(jì)帶來較大的影響，因此往往是中央銀行慎用的貨幣政策工具。目前，在已經(jīng)建立了完善的存款保險(xiǎn)制度的西方國(guó)家，法定存款準(zhǔn)備金率有逐漸趨于零的發(fā)展趨勢(shì)，而我國(guó)卻恰恰相反，人民幣存款準(zhǔn)備金率從2003年的6%逐漸提高至2007年末的14.5%，2007年年內(nèi)竟上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá)10次之多，存款準(zhǔn)備金躍然成為我國(guó)實(shí)施貨幣政策的常規(guī)工具。

一、存款準(zhǔn)備金制度概述

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款并進(jìn)行資金清算需要而存入中央銀行一定數(shù)額的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)模向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。一般來說，實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度的國(guó)家中吸收存款的金融機(jī)構(gòu)一旦獲得儲(chǔ)戶存入的存款，就須將一定比例的存款再存入作為貨幣管理當(dāng)局的中央銀行。這種貨幣管理制度就是通常所說的存款準(zhǔn)備金制度。

建立存款準(zhǔn)備金制度的最初目的是為了保證銀行券和客戶存款的兌付。隨著中央銀行制度的建立它正演變?yōu)檠胄姓{(diào)控金融機(jī)構(gòu)存款派生能力和貨幣供應(yīng)量的重要手段之一。在這一制度下，商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)通過存款準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行資金清算和流動(dòng)性管理，中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備率可以影響金融機(jī)構(gòu)信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

有研究認(rèn)為，完整的存款準(zhǔn)備金制度工具的內(nèi)涵不僅包括法定存款準(zhǔn)備金率的確定和調(diào)整，還包括所需繳存的金融機(jī)構(gòu)、不同類型存款(資產(chǎn))的存款準(zhǔn)備金率、可以作為存款準(zhǔn)備金的資產(chǎn)類型、存款準(zhǔn)備金的計(jì)提方式、存款準(zhǔn)備金是否付息與(付息時(shí))付息利率的確定和調(diào)整，以及違反這一制度的相關(guān)罰則等。但存款準(zhǔn)備金率的確定和調(diào)整仍然是存款準(zhǔn)備金制度的核心，也是本文闡述的重點(diǎn)。

存款準(zhǔn)備金制度具有較強(qiáng)的告示效應(yīng)。存款準(zhǔn)備金比率升降是中央銀行貨幣政策的預(yù)示圖，中央銀行調(diào)整準(zhǔn)備金比率是公開的、家喻戶曉的行動(dòng)，并立即影響各商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金頭寸。因此，調(diào)整準(zhǔn)備金比率實(shí)際上是中央銀行的一種有效宣言；存款準(zhǔn)備金制度有強(qiáng)制性。存款準(zhǔn)備金比率一經(jīng)調(diào)整，任何存款性金融機(jī)構(gòu)都必須依法執(zhí)行；另外存款準(zhǔn)備金制度通過決定或改變貨幣乘數(shù)來影響貨幣供給，會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動(dòng)。因此存款準(zhǔn)備金制度通常被認(rèn)為貨幣政策的一劑“猛藥”。

二、我國(guó)存款準(zhǔn)備金制度的功能演變

依據(jù)存款準(zhǔn)備金制度在我國(guó)貨幣政策操作體系中實(shí)際發(fā)揮的作用，其功能演變大致分為三個(gè)階段：

(一)1984-1998年：中央銀行籌集資金手段

中國(guó)人民銀行成立于我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的1984年，最初設(shè)定的目標(biāo)是為人行籌集資金， 用以支持信貸結(jié)構(gòu)從而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及為大型建設(shè)項(xiàng)目融資。存款準(zhǔn)備金制度成為人民銀行從而中央財(cái)政獲取資金的重要手段之一，與此相對(duì)應(yīng)，人民銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金支付相對(duì)較高的利率。

(二)1998-2004年：一般性貨幣政策操作工具

1998年同業(yè)拆借市場(chǎng)的恢復(fù)運(yùn)行，改變?cè)儋N現(xiàn)利率的生成機(jī)制，我國(guó)基本上構(gòu)建了間接型貨幣政策操作程序架構(gòu)，存款準(zhǔn)備金制度也成為真正意義上的一般性貨幣政策操作工具。然而再貼現(xiàn)、公開市場(chǎng)操作以及利率工具難以在短時(shí)期內(nèi)成為我國(guó)調(diào)節(jié)銀行信用總量的有效工具，所以為提高貨幣政策有效性，存款準(zhǔn)備金制度成為頻繁應(yīng)用的主要貨幣政策操作工具。

期間存款準(zhǔn)備金率經(jīng)歷了三次調(diào)整，其中1998年3月21日，央行對(duì)存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行重大改革，改革的主要內(nèi)容有七大項(xiàng)，核心內(nèi)容有二：合并備付金賬戶與準(zhǔn)備金存款賬戶；將存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)至8%。

(三)2004年至今：一般性與結(jié)構(gòu)性的貨幣政策操作工具與支付清算保證

面對(duì)2003年來我國(guó)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過熱呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性過熱特征，央行創(chuàng)造性地將存款準(zhǔn)備金制度工具改造成具有結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能的一般性操作工具，即將銀行機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的確定與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)聯(lián)系起來，從而實(shí)現(xiàn)了貨幣政策職能與金融監(jiān)管職能的有機(jī)結(jié)合，也創(chuàng)造性地發(fā)展了對(duì)存款準(zhǔn)備金制度的貨幣政策操作工具屬性。

特別是2006年7月至2007年末，由于我國(guó)金融體系流動(dòng)性過剩，為了防止經(jīng)濟(jì)由過快向偏熱發(fā)展，央行頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，僅2007年年內(nèi)上調(diào)竟達(dá)10次之多，存款準(zhǔn)備金率也由2004年的7%調(diào)至2007年末的14.5%。存款準(zhǔn)備金制度已經(jīng)成為央行經(jīng)常使用的貨幣政策操作工具。

三、近期我國(guó)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景分析

2006年7月以來存款準(zhǔn)備金率的頻繁上調(diào)主要針對(duì)流動(dòng)性過剩問題，希望通過此種方式對(duì)資金的流動(dòng)性進(jìn)行回籠，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)控，防止經(jīng)濟(jì)由過快向偏熱發(fā)展，防止通貨膨脹。

1.銀行體系流動(dòng)性過剩，信貸規(guī)模激增

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年11月，銀行人民幣存貸差已達(dá)11萬億元，銀行手中可供使用的信貸資金空前泛濫，截至2006年9月各項(xiàng)貸款合計(jì)為221035186億元。對(duì)于以盈利為目的的商業(yè)銀行來說，出于自身收益的考慮，在流動(dòng)性嚴(yán)重過剩的壓力下，商業(yè)銀行的放貸熱情必然提高。另一方面越來越多的銀行完成重組和IPO這種融資的增加實(shí)際上是資本金的增加，擴(kuò)大了商業(yè)銀行信貸的杠桿效應(yīng)，可以使銀行的新增貸款成倍增長(zhǎng)。如果不把流動(dòng)性控制在適當(dāng)水平，銀行過度擴(kuò)張貸款的壓力會(huì)再度上升信貸規(guī)模將出現(xiàn)高速反彈，這勢(shì)必會(huì)加重我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的過熱現(xiàn)象。

轉(zhuǎn)貼于

2.國(guó)際收支順差矛盾突出

中國(guó)海關(guān)總署1月11日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2007年全年中國(guó)進(jìn)口總額9558.2億美元，出口總額為12180.2億元，累計(jì)貿(mào)易順差為2622億美元。2007年末國(guó)家外匯儲(chǔ)備已達(dá)15282億美元。高額貿(mào)易順差及外匯儲(chǔ)備形成了巨額的外匯占款，直接增加了基礎(chǔ)貨幣投放量，再通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供應(yīng)量的大幅度增長(zhǎng)加劇了流動(dòng)性過剩和通貨膨脹的壓力。

3.固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)投資過熱

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年前3季度，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為61800億元，同比增長(zhǎng)達(dá)28.2%，增幅比上年同期高0.15個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資為10062億元，同比增長(zhǎng)達(dá)21.6%；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.3%，增幅雖比上半年回落2.15個(gè)百分點(diǎn)，但依然比去年同期加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，指標(biāo)仍在高位運(yùn)行。

4.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)及再貼現(xiàn)具有一定的局限性

近年來，為了對(duì)沖由于購(gòu)買外匯而增加的基礎(chǔ)貨幣，中央銀行加大了在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行債券正回購(gòu)、發(fā)行中央銀行票據(jù)等公開市場(chǎng)操作的力度，但這一貨幣政策工具的操作在對(duì)沖持續(xù)剛性增長(zhǎng)的外匯占款時(shí)，受到了一定限制；而我國(guó)目前的再貼現(xiàn)率已經(jīng)較高，上調(diào)再貼現(xiàn)的空間有限。由此，提高準(zhǔn)備金率成為中央銀行可以動(dòng)用的較重要的貨幣政策工具。

四、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的貨幣政策效應(yīng)分析

1.存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的預(yù)期效應(yīng)

2007年1月末我國(guó)人民幣各項(xiàng)存款余額為34萬億元，從理論上看，存款準(zhǔn)備金率每上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，可凍結(jié)資金約1700億。而2007年1月之后存款準(zhǔn)備金率經(jīng)9次上調(diào)，由9.5%上調(diào)至14.5%，累計(jì)上調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)資金約1.7萬億，而依據(jù)貨幣乘數(shù)的原理，在理論上央行可以凍結(jié)的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)數(shù)字。因此能在一定程度上控制商業(yè)銀行的資金總量，防止信貸資金泛濫，緩解控制流動(dòng)性過剩問題。

此外在三項(xiàng)貨幣政策工具中，央行提高存款準(zhǔn)備金率的效果更加直接、作用范圍廣、政策時(shí)滯時(shí)間短、央行調(diào)控的主動(dòng)性更強(qiáng)。而且存款準(zhǔn)備金率具有非常強(qiáng)的告示效應(yīng)，存款準(zhǔn)備金率的一再上調(diào)表明了中央的調(diào)控態(tài)度與調(diào)控決心，進(jìn)而間接影響微觀個(gè)體的投資預(yù)期。

2.調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的效應(yīng)局限性

首先，金融創(chuàng)新弱化了存款準(zhǔn)備金制度作用的力度。存款準(zhǔn)備金制度發(fā)揮作用的基本原理是中央銀行調(diào)高或調(diào)低存款準(zhǔn)備金率。商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金相應(yīng)減少或增加，從而收縮或擴(kuò)大信用。這里，存款準(zhǔn)備金制度發(fā)揮作用的基本前提條件是商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備相對(duì)固定，這樣才能對(duì)中央銀行的存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整做出反映。金融創(chuàng)新破壞了這一前提條件，由于金融市場(chǎng)和金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，商業(yè)銀行可以通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新工具輕而易舉地通過貨幣市場(chǎng)調(diào)整其超額準(zhǔn)備。超額準(zhǔn)備彈性的增大，使存款準(zhǔn)備金制度的作用力度減弱。

其次，政策的時(shí)滯效應(yīng)影響了存款準(zhǔn)備金制度調(diào)控的短期效果。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)過熱，銀行資金流動(dòng)性過強(qiáng)，到央行意識(shí)到必須采用一定的措施進(jìn)行調(diào)整，是一種認(rèn)識(shí)時(shí)滯；從認(rèn)識(shí)到央行決定采取實(shí)際行動(dòng)，提高存款準(zhǔn)備金率，所需要的時(shí)間是此項(xiàng)貨幣政策的內(nèi)在時(shí)滯；而提高了存款準(zhǔn)備金以后，到對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生影響，取得效果，需要更長(zhǎng)的時(shí)間，即外部時(shí)滯。一般情況，央行采取措施以后，不可能馬上引起最終目標(biāo)的變化，需要通過貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，慢慢影響各個(gè)單位的經(jīng)濟(jì)行為，從而對(duì)政策的最終目標(biāo)產(chǎn)生影響。另外由于政策的時(shí)滯效應(yīng)又可能帶來矯枉過正的副作用。

再者，國(guó)際收支順差沖銷了存款準(zhǔn)備金的調(diào)控效果。流動(dòng)性過剩問題并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的國(guó)內(nèi)問題。在國(guó)際國(guó)內(nèi)因素綜合作用下，我國(guó)仍面臨著巨額貿(mào)易順差的壓力。而外匯占款會(huì)在很大程度上沖銷存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的緊縮銀根的效果。

因此，鑒于我國(guó)目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性，以及國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)形勢(shì)的整體變化，單純的依靠存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)難以實(shí)現(xiàn)緊縮的貨幣政策，達(dá)到宏觀調(diào)控的目標(biāo)，還應(yīng)輔以多種貨幣政策，積極推進(jìn)我國(guó)利率及匯率改革，以更好地控制資金的流動(dòng)性，使宏觀經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第8篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

關(guān)鍵詞：財(cái)政政策；貨幣政策；配合必要性；配合方式

中圖分類號(hào)：F821.0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）02-000-01

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)政政策和貨幣政策合理配合使用，才能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡的目標(biāo)。本人就財(cái)政政策與貨幣政策的配合作一點(diǎn)粗淺的分析。

一、財(cái)政政策和貨幣政策概述

財(cái)政政策是國(guó)家為了調(diào)節(jié)總需求變動(dòng)及總需求與總供給之間的關(guān)系，而調(diào)整財(cái)政收入與財(cái)政支出的基本原則和方針。具體來說，就是國(guó)家利用財(cái)政收入與財(cái)政支出同總需求波動(dòng)、總需求與總供給關(guān)系的內(nèi)在聯(lián)系，調(diào)整財(cái)政收入與財(cái)政支出，使財(cái)政收入與財(cái)政支出形成一定的對(duì)比關(guān)系，通過這種對(duì)比關(guān)系調(diào)節(jié)總需求變動(dòng)及及總需求與總供給之間的的平衡。財(cái)政政策是國(guó)家最重要的經(jīng)濟(jì)政策之一，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策體系的重要組成部分，同時(shí)它本身也是一個(gè)獨(dú)立的政策體系。它對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)節(jié)具有兩個(gè)明顯的特點(diǎn)：一是直接性。即財(cái)政政策是由國(guó)家直接掌握和控制的，國(guó)家可以通過它直接干預(yù)和調(diào)節(jié)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活和各種活動(dòng)，這是價(jià)格政策、貨幣政策不具備的。二是強(qiáng)制性。財(cái)政政策一般是通過立法形式制定和頒布實(shí)施的，具有法律效力，一旦制定，各單位和個(gè)人都必須執(zhí)行，否則就要受到法律的制裁。財(cái)政政策貫穿于財(cái)政活動(dòng)的全過程，體現(xiàn)在收入、支出、預(yù)算平衡和國(guó)家債務(wù)等方面。所以，財(cái)政政策就是由稅收政策、支出政策、預(yù)算平衡政策、國(guó)債政策等構(gòu)成的一個(gè)完整的政策體系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下財(cái)政功能的正常發(fā)揮，主要取決于財(cái)政政策的適當(dāng)運(yùn)用。財(cái)政政策運(yùn)用得恰當(dāng)，就可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展，財(cái)政政策運(yùn)用不當(dāng)，就會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的失衡和波動(dòng)。在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立，主要是通過各種政策手段來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。也就是說，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不僅豐富了財(cái)政政策的內(nèi)容，而且增加了財(cái)政政策運(yùn)用的難度。貨幣政策是國(guó)家政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于調(diào)整貨幣供應(yīng)的基本方針及相應(yīng)措施。也是國(guó)家最重要的經(jīng)濟(jì)政策之一。貨幣政策是由國(guó)家中央銀行制定的。貨幣政策主要包括政策目標(biāo)、政策工具和政策傳導(dǎo)等內(nèi)容。

二、財(cái)政政策和貨幣政策配合的必要性

財(cái)政政策和貨幣政策現(xiàn)已成為我國(guó)重要的調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的宏觀政策和經(jīng)濟(jì)工具。

財(cái)政政策與貨幣政策之間存在著共同點(diǎn)和統(tǒng)一性，但也有一定的區(qū)別。兩者的統(tǒng)一性在于：第一，這兩大政策的調(diào)控目標(biāo)是統(tǒng)一的，都屬于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)；第二，兩者都是需求管理政策；第三，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的統(tǒng)一性來看，財(cái)政、信貸和貨幣發(fā)行之間有著不可分割的內(nèi)在聯(lián)系，任何一方的變化，都會(huì)引起其它方面的變化，最終會(huì)引起社會(huì)總供給與總需求的變化。所以，如果這兩個(gè)政策目標(biāo)不統(tǒng)一協(xié)調(diào)，就會(huì)形成政策效應(yīng)相悖，造成宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失控。財(cái)政政策與貨幣政策雖然都能對(duì)社會(huì)的總需求和總共給進(jìn)行調(diào)節(jié)，但二者在消費(fèi)需求和投資需求形成中的作用是不一樣的，并且它們的作用是不可以互相替代的。它們的不同點(diǎn)是：第一，財(cái)政政策和貨幣政策的工具及調(diào)節(jié)范圍不同。財(cái)政政策工具主要是稅種、稅率、預(yù)算收支、公債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政貼息等。貨幣政策工具主要是存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貸款限額、存貸款利率、匯率等。財(cái)政政策的調(diào)節(jié)范圍不僅包括經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而且包括非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。貨幣政策的調(diào)節(jié)范圍基本上限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其它領(lǐng)域居于次要地位；第二，財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)國(guó)民收入分配所起的作用不同。財(cái)政直接參與國(guó)民收入分配，并對(duì)集中起來的國(guó)民收入在全社會(huì)范圍內(nèi)進(jìn)行再分配。所以，財(cái)政可以從收入和支出兩方面影響社會(huì)總需求的形成。當(dāng)財(cái)政收入占GDP的比重大體確定下來，財(cái)政收支的規(guī)模也大體確定的情況下，企業(yè)、單位及個(gè)人的消費(fèi)需求和投資需求也就大體確定了。銀行是再分配貨幣資金的主要渠道，這種對(duì)貨幣資金的再分配，除了收取利息外，并不直接參加GDP的分配，只是在國(guó)民收入分配和財(cái)政分配的基礎(chǔ)上的一種再分配。信貸資金是以有償?shù)姆绞郊惺褂玫?，主要是在資金盈余部門和資金短缺部門之間進(jìn)行余缺調(diào)劑。這就決定了銀行信貸主要是通過信貸規(guī)模的伸縮影響消費(fèi)需求和投資需求的形成；第三，財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)需求調(diào)節(jié)的作用方向不同。從消費(fèi)需求的形成來看，包括社會(huì)消費(fèi)和個(gè)人消費(fèi)。社會(huì)消費(fèi)需求主要是通過財(cái)政支出形成的，財(cái)政在社會(huì)消費(fèi)中起到了決定性作用。如果財(cái)政在支出中對(duì)社會(huì)消費(fèi)性支出進(jìn)行適當(dāng)壓縮，就會(huì)減少社會(huì)集團(tuán)的購(gòu)買力，社會(huì)消費(fèi)需求的緊縮就可立竿見影。但是，銀行信貸在這方面就無能為力。財(cái)政、信貸兩方面影響消費(fèi)需求的形成。財(cái)政通過個(gè)人所得稅制度直接影響個(gè)人消費(fèi)需求的形成。而銀行對(duì)個(gè)人消費(fèi)需求的形成只是間接影響。由于居民的儲(chǔ)蓄存款可以隨時(shí)提取，導(dǎo)致銀行對(duì)個(gè)人消費(fèi)需求的形成弱于財(cái)政。從投資需求的形成看，雖然財(cái)政和銀行都向社會(huì)再生產(chǎn)供應(yīng)資金，但是二者的側(cè)重點(diǎn)不同。在我國(guó)現(xiàn)有的體制下，固定資產(chǎn)的投資主要由財(cái)政承承擔(dān)，流動(dòng)資金投資主要由銀行供應(yīng)。隨著銀行信貸資金來源的不斷擴(kuò)大，銀行也發(fā)放一部分固定資產(chǎn)投資貸款，但銀行重點(diǎn)是供應(yīng)流動(dòng)資金。所以，財(cái)政對(duì)形成投資需求的作用主要是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化。而銀行對(duì)形成投資需求的作用主要是調(diào)整總量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。第四，財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)擴(kuò)大和緊縮需求的作用不同。財(cái)政赤字可以擴(kuò)張需求，財(cái)政盈余可以緊縮需求。但財(cái)政本身并不具有直接創(chuàng)造需求即“創(chuàng)造”貨幣的能力，唯一能創(chuàng)造需求、“創(chuàng)造”貨幣的是銀行信貸。所以，財(cái)政的擴(kuò)張和緊縮效應(yīng)需要通過信貸機(jī)制的傳導(dǎo)才能發(fā)生。如財(cái)政發(fā)生赤字或盈余時(shí)，銀行壓縮或擴(kuò)大信貸規(guī)模，完全可以抵消財(cái)政的擴(kuò)張或緊縮效應(yīng)。只有，財(cái)政發(fā)生赤字或盈余時(shí)，銀行也同時(shí)擴(kuò)大或收縮信貸規(guī)模，財(cái)政才會(huì)發(fā)揮其擴(kuò)張或緊縮的作用。從而可以說，銀行信貸是擴(kuò)張或緊縮需求的總閘門。第五，財(cái)政政策和貨幣政策的時(shí)滯性不同。由于財(cái)政政策措施要通過立法機(jī)構(gòu)，經(jīng)過立法程序，從確定到實(shí)施，過程比較復(fù)雜，決策時(shí)滯較長(zhǎng)；而貨幣政策可以由中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)直接影響貨幣數(shù)量，決策時(shí)滯較短。財(cái)政政策措施在通過立法滯后，由有關(guān)單位具體實(shí)施；而貨幣政策在中央銀行決策之后，可以立即付諸實(shí)施。所以，財(cái)政政策的執(zhí)行時(shí)滯一般比貨幣政策長(zhǎng)。從效果時(shí)滯來看，財(cái)政政策要優(yōu)于貨幣政策。這主要是由于財(cái)政政策工具直接影響社會(huì)的有效需求，能使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生有力的反應(yīng)。而貨幣政策主要是通過影響利率水平的變化，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的改變，不直接影響社會(huì)的有效需求。由于財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)這些方面的作用不同，所以財(cái)政政策要與貨幣政策配合運(yùn)用，才能更好地發(fā)揮對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用。否則，財(cái)政政策與貨幣政策各行其是，政策之間就會(huì)發(fā)生摩擦和碰撞，彼此抵消作用，從而減弱了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的效應(yīng)和力度，這就難以達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。

三、財(cái)政政策與貨幣政策的配合運(yùn)用

財(cái)政政策與貨幣政策的配合運(yùn)用就是各種類型的財(cái)政政策與貨幣政策的不同組合，即膨脹性(松的)、緊縮性(緊的)和中性三種類型的不同組合。一般情況下，當(dāng)社會(huì)總需求明顯小于社會(huì)總供給時(shí)，就要采取松的政策措施，擴(kuò)大社會(huì)總需求；當(dāng)社會(huì)總需求明顯大于社會(huì)總供給時(shí)，就要采取緊的政策措施，抑制社會(huì)總需求的增長(zhǎng)。至于到底是要采取何種政策搭配，主要決定于宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況及其要達(dá)到的政策目標(biāo)。

(一)松的財(cái)政政策與松的貨幣政策相配合，即“雙松”政策。這種配合形式適用于總需求嚴(yán)重不足、生產(chǎn)能力未得到充分利用的情況，可以刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，擴(kuò)大就業(yè)。但如果配合不好，或放松幅度不適當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

(二)緊的財(cái)政政策與緊的貨幣政策相配合，即“雙緊”政策。這種政策組合可以有效地抑制需求膨脹和通貨膨脹，適用于嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)期。但如果控制力度過大，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)人數(shù)增加。

第9篇：貨幣政策的時(shí)滯性范文

【關(guān)鍵字】宏觀經(jīng)濟(jì)，財(cái)政政策，貨幣政策

對(duì)一個(gè)國(guó)家來講，它的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，維持物價(jià)穩(wěn)定，降低失業(yè)率和促進(jìn)國(guó)際收支平衡。為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色。無論是出于協(xié)調(diào)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要還是出于穩(wěn)定物價(jià)、擴(kuò)大就業(yè)的需要以及參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的需要，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)或參與經(jīng)濟(jì)在世界大多數(shù)國(guó)家早已成為現(xiàn)實(shí)。

一、政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自發(fā)性、盲目性與滯后性的天然缺陷使市場(chǎng)失靈在所難免。高效的政府調(diào)控是市場(chǎng)正常運(yùn)作的必要保障。因而，現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是市場(chǎng)調(diào)節(jié)與政府宏觀調(diào)控有機(jī)結(jié)合的經(jīng)濟(jì)。

政府的作用主要體現(xiàn)在其宏觀政策的選擇與應(yīng)用上。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是指國(guó)家或政府為了增進(jìn)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)福利、改進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況、達(dá)到一定的政策目標(biāo)，而有意識(shí)、有計(jì)劃地運(yùn)用一定的政策工具來制定解決經(jīng)濟(jì)問題的指導(dǎo)原則和措施。宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括財(cái)政政策和貨幣政策以及收入分配政策和對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策等。

二、財(cái)政政策和貨幣政策

（一）財(cái)政政策

1.財(cái)政政策的含義

財(cái)政政策是政府為了達(dá)到一定的宏觀調(diào)控目標(biāo)，對(duì)稅收、政府購(gòu)買、政府轉(zhuǎn)移支付進(jìn)行調(diào)整以影響總需求，進(jìn)而影響國(guó)民收入和產(chǎn)出的政策措施。財(cái)政政策包括擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的財(cái)政政策。簡(jiǎn)單地說，擴(kuò)張性的財(cái)政政策是增支減收，緊縮性的財(cái)政政策是增收減支。

2.財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制

以擴(kuò)張性的財(cái)政政策為例，它發(fā)揮作用的傳導(dǎo)過程是：當(dāng)政府實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)，可以通過減稅，增加政府支出（如增加政府購(gòu)買或增加轉(zhuǎn)移支付），以及增加投資津貼來實(shí)現(xiàn)。假設(shè)增加政府購(gòu)買，政府購(gòu)買作為總支出的一部分，增加了總支出（Y = C+I+G+X-M， G，Y）；而當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)，總收入應(yīng)該等于總支出，由此，總收入也增加。因此，擴(kuò)張性的財(cái)政政策可以引起國(guó)民收入增加。而政策實(shí)施同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生反作用：當(dāng)國(guó)民收入增加時(shí)，人們對(duì)貨幣的交易預(yù)防需求隨之增加，在貨幣市場(chǎng)均衡的條件下，投機(jī)需求就必須減少，而投機(jī)需求與利率是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因此利率上升；利率作為投資的成本，導(dǎo)致私人投資下降；而私人投資作為總支出的一部分，帶動(dòng)總支出的減少，從而引起國(guó)民收入的下降（G， L=k*Y-h*i， Y， L，i，I，Y）。政府購(gòu)買增加導(dǎo)致私人投資減少的作用，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為“擠出效應(yīng)”。同理，政府運(yùn)用另外兩個(gè)工具，即稅收和轉(zhuǎn)移支付，其變化會(huì)引起個(gè)人可支配收入的變化，從而影響消費(fèi)，而消費(fèi)作為總支出的一部分又影響了整個(gè)支出與收入。當(dāng)然它們?cè)趯?shí)施的過程中同樣具有一定的反作用，而反作用程度的大小直接影響財(cái)政政策的實(shí)施效果。

3.財(cái)政政策的決定因素與實(shí)施效果

財(cái)政政策的決定因素與IS和LM線密切相關(guān)。在IS線斜率不變的情況下，LM線越平緩，財(cái)政政策越明顯；反之，LM線越陡峭，財(cái)政政策越不明顯。在LM線斜率不變的情況下，IS線越平緩，財(cái)政政策越不明顯；反之，IS線越陡峭，財(cái)政政策越明顯。而在特殊情況下，在古典主義極端情形下（長(zhǎng)期，LM線為豎直的直線時(shí)），財(cái)政政策完全無效；在凱恩斯主義極端情形下（短期，LM線為水平的直線時(shí)），財(cái)政政策完全有效。

擠出效應(yīng)也是影響財(cái)政政策的因素之一。當(dāng)擠出效應(yīng)效果大時(shí)，貨幣政策不明顯；擠出效應(yīng)小，則效果明顯。擠出效應(yīng)體現(xiàn)在圖形上就是IS與LM線的斜率，IS線平緩，LM線陡峭，代表著較為顯著的擠出效應(yīng)。因而擠出效應(yīng)對(duì)財(cái)政政策效果的影響在本質(zhì)上仍可歸結(jié)為IS和LM線的問題。

（二）貨幣政策

1.貨幣政策的含義。貨幣政策是政府為達(dá)到一定的宏觀調(diào)控目標(biāo)，通過中央銀行對(duì)貨幣供給量進(jìn)行調(diào)整來改變利率，進(jìn)而影響國(guó)民收入與產(chǎn)出的政策措施。貨幣政策也分為兩種：擴(kuò)張性的貨幣政策和緊縮性的貨幣政策。簡(jiǎn)單地說，擴(kuò)張性的貨幣政策是增加貨幣供給量（放松銀根），緊縮性的貨幣政策是減少貨幣供給量（緊縮銀根）。具體實(shí)施時(shí)，央行可以通過調(diào)整（再）貼現(xiàn)率，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，以及公開市場(chǎng)操作來實(shí)現(xiàn)。

2.貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。以擴(kuò)張性的貨幣政策為例，貨幣政策對(duì)國(guó)民收入的傳導(dǎo)作用是：當(dāng)央行擴(kuò)大貨幣供給量，利率就會(huì)隨之下降，以利率為成本的投資便會(huì)增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)總支出，使總收入增加（Ms，i，I，Y）。與財(cái)政政策相似，貨幣政策的實(shí)施同樣具有反作用：貨幣供給量的增加導(dǎo)致人們手中的錢增多，從而交易預(yù)防需求增加，交易預(yù)防需求與收入是正相關(guān)的，因此貨幣需求也增加，貨幣需求的增加，又使得利率上升，利率的上升導(dǎo)致私人投資下降，私人投資作為總支出的一部分，帶動(dòng)總之出的減少，從而引起國(guó)民收入的下降（L= k*Y-h*i，L，i，I，Y）。

3.貨幣政策的決定因素與實(shí)施效果

貨幣政策的決定因素同樣取決于IS與LM線。在IS線斜率不變的情況下，LM線越平緩，貨幣政策越不明顯；反之，LM線越陡峭，貨幣政策越明顯。在LM線斜率不變的情況下，IS線越平緩，貨幣政策越明顯；反之，IS線越陡峭，貨幣政策越不明顯。而在特殊情況下，在古典主義極端情形下（長(zhǎng)期，IS線為水平的直線時(shí)），貨幣政策完全有效；在凱恩斯主義極端情形下（短期，IS線為豎直的直線時(shí)），貨幣政策完全無效。

綜上，從直觀角度講，財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)施的效果與IS線及LM線的斜率密切相關(guān)。一般情況下，若一國(guó)IS曲線比較陡峭，而LM曲線比較平坦，則財(cái)政政策效果好；若IS曲線平坦，而LM曲線陡峭，則貨幣政策效果好。

三、財(cái)政政策和貨幣政策在執(zhí)行過程中產(chǎn)生的一些實(shí)踐性的問題

總的來說，我國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策的實(shí)施在宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控中取得了較好的效果，然而在執(zhí)行過程中還是存在一些實(shí)踐性問題：

1.執(zhí)行政策的時(shí)機(jī)問題。從理論上講，執(zhí)行財(cái)政政策和貨幣政策，應(yīng)該“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”，即在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)一般執(zhí)行擴(kuò)張性的政策，在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)實(shí)施緊縮性的政策。而實(shí)際執(zhí)行過程中，即前面所述的傳導(dǎo)過程，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中真正發(fā)揮作用是需要時(shí)間的。也就是說，從政府意識(shí)到經(jīng)濟(jì)中存在的問題到制定政策再到實(shí)施政策及政策發(fā)揮效果，其間存在時(shí)滯。每個(gè)國(guó)家都有經(jīng)濟(jì)低谷與高峰交替的經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象，如果在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)執(zhí)行了擴(kuò)張性的政策，而政策時(shí)滯時(shí)間長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)向高峰邁進(jìn)的時(shí)候才充分發(fā)揮作用，那么擴(kuò)張性的政策將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的過熱，這違背了政策實(shí)施的初衷。因此，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)好時(shí)滯，把握好政策實(shí)行的時(shí)機(jī)，非常重要。

2.執(zhí)行政策的綜合運(yùn)用問題。財(cái)政政策和貨幣政策的綜合運(yùn)用往往可以達(dá)到更好的效果。然而在實(shí)際操作中，不可避免的會(huì)出現(xiàn)過度使用其中一種而忽略另一種的作用。如片面強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策，通過過多的政府支出來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，忽視相應(yīng)的貨幣政策的運(yùn)用，往往會(huì)造成人為的經(jīng)濟(jì)失衡。

3.貨幣政策和財(cái)政政策實(shí)施的微觀基礎(chǔ)不夠健全。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致政策的傳導(dǎo)機(jī)制的作用發(fā)揮緩慢，政策的不確定性比較大。

4.金融市場(chǎng)不夠健全，利率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用有限。由于金融市場(chǎng)的不完善，監(jiān)管水平低，政策的實(shí)施效果有時(shí)會(huì)大打折扣。

除此之外，還有一些其他因素影響政策的實(shí)施效果，如貨幣政策效果會(huì)因貨幣流通速度的變化而變化，財(cái)政政策的擠出效應(yīng)難以避免等。

四、提高財(cái)政政策與貨幣政策效果的建議

1.政府盡可能的提高決策的效率，減少各環(huán)節(jié)占用的時(shí)間，盡量減少時(shí)滯對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的負(fù)面影響，提高經(jīng)濟(jì)調(diào)控的效果。

2.將財(cái)政政策與貨幣政策有機(jī)結(jié)合起來。這樣更有助于發(fā)揮政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效性，僅依靠其中之一是不全面的。比如，在一般蕭條的時(shí)候，政府會(huì)使用擴(kuò)張性的財(cái)政政策如增加政府購(gòu)買或減稅來增加國(guó)民可支配收入，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)會(huì)采取較為溫和的貨幣政策甚至是緊縮的貨幣政策來防止政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)可能帶來的通脹。

3.改善微觀基礎(chǔ)。健康的微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠減少政策實(shí)施的不確定性，使政策效果更為充分地發(fā)揮。因此，要提高財(cái)政政策和貨幣政策效果，就必須重視和充分發(fā)揮企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立起與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相容的微觀運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化它作為市場(chǎng)主體的性質(zhì)和功能。同時(shí)要優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，無論對(duì)于財(cái)政政策還是貨幣政策而言，其效應(yīng)的形成機(jī)理都是在一定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)，通過最初政策變量的改變與其他變量的相互作用而產(chǎn)生的。如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，即使是適當(dāng)?shù)呢?cái)政、貨幣政策也不能發(fā)揮應(yīng)有的效果。因此，要促進(jìn)傳統(tǒng)部門的產(chǎn)品升級(jí)換代，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

4. 完善金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是貨幣政策以及政策傳導(dǎo)和發(fā)生作用的重要條件，培育健全的金融市場(chǎng)，是實(shí)施有效地財(cái)政、貨幣政策的前提和內(nèi)容之一。在前面貨幣政策和財(cái)政政策實(shí)施的傳導(dǎo)機(jī)制的分析中，我們可以看到貨幣市場(chǎng)上諸多因素如利率等對(duì)于政策實(shí)施效果有著顯著影響。完善金融市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的利率機(jī)制，讓利率真正成為資金的“價(jià)格”，充分發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，對(duì)于財(cái)政和貨幣政策的有效實(shí)施具有十分重要的作用。同時(shí)，要注重開發(fā)金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)和引導(dǎo)各種金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和有利市場(chǎng)化改革方向的制度創(chuàng)新，提高金融市場(chǎng)監(jiān)管水平，使金融市場(chǎng)向著完善、穩(wěn)定的方向發(fā)展，保障政策實(shí)施的健康環(huán)境。

5. 提高、刺激消費(fèi)的有效性。財(cái)政政策的實(shí)施中，消費(fèi)作為總支出的一部分拉動(dòng)國(guó)民收入的作用不容小覷，要提高政策的有效性，就要使刺激消費(fèi)的作用更加充分。而人們最終是否會(huì)增加消費(fèi)，取決于消費(fèi)能力和消費(fèi)傾向。因此，要提高低收入階層的收入水平來增加他們的消費(fèi)能力，高收入階層的消費(fèi)傾向，這些是加強(qiáng)消費(fèi)刺激作用的有效手段。另一方面，要健全社會(huì)保障制度。當(dāng)前，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向偏低，儲(chǔ)蓄傾向偏高，與我國(guó)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)扶助、貧困救濟(jì)以及住房制度改革都有密切關(guān)系。人們緊縮即期消費(fèi)，為未來儲(chǔ)蓄，是我國(guó)社會(huì)保障制度改革滯后造成的結(jié)果。必須加快建設(shè)社會(huì)保障制度，進(jìn)一步完善社會(huì)保障制度框架，建立和完善公共教育、公共衛(wèi)生醫(yī)療、就業(yè)扶助、貧困救濟(jì)和養(yǎng)老保障等方面的政策，提高政府對(duì)這些方面的支持力度，擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民的受益范圍，消除消費(fèi)者的后顧之憂，這樣才會(huì)有更多的資金流入消費(fèi)領(lǐng)域。

總之，在歷史發(fā)展的進(jìn)程之中，人類選擇了市場(chǎng)，但市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)展必然以高效的政府管理為依托。政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用是舉足輕重的，必須要引起各國(guó)的高度重視與思考。

參考文獻(xiàn)：

[1]曼昆，《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》第三版，機(jī)械工業(yè)出版社，2003年版。