國內(nèi)對財務風險的研究精選(九篇)

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第1篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè);財務風險預警;功效系數(shù)法

一、中小企業(yè)財務風險預警的理論綜述

中小企業(yè)財務風險預警是以企業(yè)的財務報表、經(jīng)營計劃及其它相關(guān)會計資料為依據(jù),對企業(yè)的經(jīng)營活動和財務活動等進行分析預測,通過財務預警模型的設計對企業(yè)經(jīng)營風險和財務風險進行分析的風險控制系統(tǒng)。

(一)國外財務風險預警的研究綜述

關(guān)于企業(yè)是否處于財務危機,國外研究者經(jīng)歷了從單一變量,到多元變量,再到綜合變量的財務預警模型設計的過程。

1.一元判定模型研究:1932年Fitzpatrick運用單個指標對財務風險進行預警;1966年美國的威廉?比弗(William Beaver)運用精確的統(tǒng)計方法,提出了單變量分析法。

2.多元線性判別:1968年愛德華?奧特曼(Edward Altman)首次運用多元判別模型建立了Z模型;1972 年埃德米斯特(Edmister)專門針對小企業(yè)建立了小企業(yè)財務危機預警分析模型;Martin于1977年首先使用Logit來建立財務危機預警模型。

3.多元邏輯回歸模型:1980年Ohlson用多元邏輯回歸方法分別建立了三個Logit模型,使用邏輯回歸模型來估計企業(yè)進入困境的概率。

4.遞歸分割法:1985年,Frydman等建立兼具多變量模型的信息容量大和單變量模型簡潔特點的遞歸分割法。

5.神經(jīng)網(wǎng)絡模型:1991年,Coat和Fant建立了神經(jīng)網(wǎng)絡模型預測公司的財務危機狀況,并用了47家財務危機公司和47家健康公司檢測模型的預測效果,擬合度達100%。

6.其他非統(tǒng)計類財務預警方法:1988年Messier和Hansen首次將專家系統(tǒng)法引入到財務預警中;1991年Gregory-Allen和Henderson Jr.指出災害理論可以描述公司的破產(chǎn)并做了實證檢驗;1994年Lindsay和Campbell應用混沌系統(tǒng)對46家破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的配對樣本進行分析,指出健康公司比非健康公司顯現(xiàn)更多的混沌現(xiàn)象;1999年Kim和Meleod Jr.運用專家決策的方法構(gòu)建線性和非線性的破產(chǎn)預測模型,發(fā)現(xiàn)非線性模型效果更好;2000年Charitou和Trigeorgis將期權(quán)定價模型運用到了企業(yè)的財務預警方面。

(二)國內(nèi)財務風險預警的研究綜述

國內(nèi)對財務預警的研究起步比較晚,總體分為單模型和多模型比較兩大類研究。

1.單模型研究:1996年周首華,楊濟華提出F分數(shù)模型;2000年,張玲使用細分樣本數(shù)據(jù)線性判別研究法進行了預測,發(fā)現(xiàn)模型具有超過前四年的預測效果;2000年,張愛民借鑒Altman的Z模型,建立主成分預測模型;2001年,楊保安等利用BP神經(jīng)網(wǎng)絡分析法構(gòu)建模型。

2.多模型比較研究:陳靜以1998年的27家被特別處理的公司為對象,進行了單變量分析和多元線性判定分析,并進行了兩種方法的比較,這項研究是國內(nèi)最早的實證財務困境預測研究;2001年,吳世農(nóng)、盧賢義以我國上市公司為研究對象,選取了70家財務危機公司和70家財務正常公司,應用Fisher線性判定分析,多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法,分別建立三種預測財務危機的模型。

二、中小企業(yè)財務風險預警指標體系的設計

(一)中小企業(yè)財務風險預警指標體系的設計思路

目前國內(nèi)外對于企業(yè)財務預警的研究,絕大多數(shù)學者是從償債能力、盈利能力、運營能力和增長能力這四方面設計指標的。筆者從財務管理的籌資活動、投資活動、運營活動和收益分配活動角度入手,將中小企業(yè)的財務預警指標,按財務活動的過程,建立中小企業(yè)財務預警指標體系,同時通過借鑒功效系數(shù)評分法,建立財務預警模型,從而得出某一階段的綜合預警情況,最后判斷出企業(yè)的財務預警警度。

(二)中小企業(yè)財務預警指標體系的基本結(jié)構(gòu)

本文借鑒國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)財務評價指標,從籌資活動、投資活動、運營活動和分配活動四個方面出發(fā)設計了中小企業(yè)財務風險預警指標體系,如圖1和表1所示。

(三)中小企業(yè)財務預警模型的構(gòu)建

本文對中小企業(yè)財務風險預警采用的是功效系數(shù)評分法。功效系數(shù)評分法是指根據(jù)多目標規(guī)劃原理,把所要評價的各項指標分別對照各自的標準,并根據(jù)各項指標的權(quán)數(shù),通過功效系數(shù)函數(shù)轉(zhuǎn)化為可以度量的評價分數(shù),再對各項指標的單項評價分數(shù)進行加總,據(jù)以對評價對象進行總體評價記分的一種方法。綜合功效系數(shù)法的財務風險預警函數(shù)模型如下:

財務風險預警為:G=∑Gi×Wi

其中,G為該企業(yè)的綜合功效系數(shù),Gi為單項功效系數(shù)變量,Wi為權(quán)數(shù)。

1.功效系數(shù)法變量類型的確定

功效系數(shù)法對所選擇的指標進行分類是指標數(shù)值越大越好,定義為極大型變量;指標數(shù)值越小越好,定義為極小型變量;指標數(shù)值在某一點最好,定義為穩(wěn)定型變量;指標數(shù)值在某一區(qū)間內(nèi)最好,可定義為區(qū)間型變量。

2.單項功效系數(shù)的確定

3.權(quán)重的確定

可以結(jié)合行業(yè)、地區(qū)和企業(yè)具體情況,綜合運用各種科學的方法,如德爾菲法、主成份分析法等。

4.計算綜合功效系數(shù)并依據(jù)警度發(fā)出風險警報

三、中小企業(yè)財務預警指標體系的實證分析

北京市某成熟期的中小型有限責任公司成立于九十年代初,注冊資本7 600萬元,總資產(chǎn)8 000多萬元,占地85畝,現(xiàn)有員工130多人,是一家以從事鍋爐生產(chǎn)、銷售和服務為一體的公司。產(chǎn)品包括大、中、小型燃氣鍋爐、燃油鍋爐、電鍋爐。目前為止,我國各地區(qū)已投入運行使用的壁掛鍋爐約有20 000多臺,運行狀況及用戶反饋意見良好。年生產(chǎn)能力達到50 000多臺,年營業(yè)額5 000萬元～1億元。

(一)財務風險預警指標行業(yè)標準值(如表3所示)

(四)計算該企業(yè)近五年的綜合功效系數(shù)

綜合功效系數(shù)G=∑Gi×Wi

其中,G為該企業(yè)的綜合功效系數(shù),Gi為單項功效系數(shù)變量,Wi為權(quán)數(shù)。

G=0.1X1+0.08X2+0.06X3+0.06X4+0.08X5+0.04X6+0.04 X7+0.04X8+0.075X9+0.075X10+0.05X11+0.05X12+0.075X 13+0.075X14+0.04X15+0.03X16+0.03X17=72.5298

該公司的綜合功效系數(shù)為72.5298。

(五)判斷該公司的財務預警警度

該企業(yè)2002年～2006年的綜合功效系數(shù)為72.5298,根據(jù)表2警情判斷表可以判斷出該企業(yè)的財務風險處于中警狀態(tài),即企業(yè)財務風險很高,資產(chǎn)狀況一般;從單項功效系數(shù)中也能看出,整體功效系數(shù)不高,企業(yè)主要風險是投資領(lǐng)域的風險和資金周轉(zhuǎn)方面的風險。

四、結(jié)論

通過對中小企業(yè)財務風險預警指標體系的研究,可以得到以下創(chuàng)新性的研究結(jié)論:基于中小企業(yè)財務管理的四項活動設計出的財務預警指標體系。通過借鑒綜合功效系數(shù)法構(gòu)建出中小財務預警模型,可以判定企業(yè)所處的經(jīng)營和財務風險預警程度。同時可以根據(jù)企業(yè)的不同狀況,適當?shù)馗幕蛘哒{(diào)整某些指標。

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第2篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

【關(guān)鍵詞】財務風險管理 金融工程 風險度量 風險對沖

一、引言

隨著經(jīng)濟全球化和一體化進程的加速，企業(yè)財務風險也逐漸加劇，外匯匯率、市場利率和商品價格日益頻繁且劇烈的變動直接影響企業(yè)的銷售和市場份額，改變企業(yè)的預期價值或?qū)嶋H現(xiàn)金流進而導致財務風險，甚至國外市場毫不相關(guān)的波動也會產(chǎn)生蝴蝶效應，進而引發(fā)國內(nèi)企業(yè)的財務風險。因此，準確度量并積極管理財務風險日益成為企業(yè)管理者和理論研究者的重要任務和課題，近年來，公司財務和金融工程的跨學科研究促使國外實務界和理論界不斷嘗試利用各種金融工程技術(shù)和產(chǎn)品來管理財務風險。金融工程為企業(yè)管理者提供了在險值（Value at Risk，VaR）、現(xiàn)金流在險值（Cash Flow at Risk，CFaR）和在險盈余（Earning at Risk，EaR）等技術(shù)對財務風險進行度量和預警，同時提供了遠期（Forwards）、期貨（Future）、期權(quán)（Option）、互換（Swap）及實物期權(quán)（Real Option）等金融產(chǎn)品并不斷創(chuàng)造出更為新穎的衍生工具進行套期保值，對財務風險進行對沖管理。

二、財務風險管理的趨勢

企業(yè)在經(jīng)營管理過程中既會遇到系統(tǒng)性風險，即來自產(chǎn)品要素市場的價格波動和來自金融市場的利率、匯率及股價波動，還會遇到信用風險、操作風險、流動性風險等非系統(tǒng)風險，其結(jié)果反映在未來現(xiàn)金流的不確定性，進而產(chǎn)生了財務風險。因此，財務風險管理的實質(zhì)是以應對現(xiàn)金流不確定性為核心的現(xiàn)金流量最優(yōu)配置過程，其基礎是對現(xiàn)金流短缺風險的度量和預警，方式是通過各種手段降低現(xiàn)金流波動。

早期的財務風險管理研究著重于選取支付能力指標、利潤質(zhì)量指標、營運效率指標和發(fā)展能力指標等部分有代表性的財務比率指標旨在評價企業(yè)盈利能力、營運能力等方面的優(yōu)劣，但并不能描述企業(yè)存在財務風險的大小。隨著對現(xiàn)金流相關(guān)研究的逐漸深入，人們意識到現(xiàn)金流是一個更能反映企業(yè)財務風險狀況的直接信號。因此研究者逐漸建立了以現(xiàn)金流短缺為內(nèi)因的財務風險預警模型，并結(jié)合金融工程技術(shù)開發(fā)出現(xiàn)金流風險測量方法（如CFaR）進行度量，為風險管理者提供更為直接的風險描述，通過在某一置信度下的最大現(xiàn)金流損失來對財務風險進行預警。

三、金融工程技術(shù)度量財務風險

風險度量是財務風險管理的前提和基礎，通過判別風險類型和產(chǎn)生原因來確定損失發(fā)生的概率并計算出風險的敞口水平，這樣才能為企業(yè)管理者提供決策的依據(jù)并積極采取相關(guān)措施防范風險。

VaR是金融工程中風險度量的主要方法之一，是以概率統(tǒng)計為基礎的系統(tǒng)量化潛在價值損失，即通過數(shù)學模型和方法計算出在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券投資組合在未來某一時點的最大可能損失。其優(yōu)點是統(tǒng)一了風險度量的標準，讓管理者比較容易理解和掌握。因此，該方法自20世紀90年代誕生以來，逐漸被全球各主要金融機構(gòu)、公司及金融監(jiān)管機構(gòu)所廣泛運用，其相關(guān)技術(shù)的延伸（如EaR、CFaR等）也逐漸擴展到了非金融企業(yè)，為財務風險管理者提供了決策依據(jù)。

CFaR是研究者在VaR概念的基礎上提出的應用于非金融企業(yè)的現(xiàn)金流風險度量工具，通過建立數(shù)學模型將VaR中的金融資產(chǎn)指標替換為企業(yè)財務指標，計算出在一定概率水平（置信度）下，企業(yè)未來某一時點所面臨現(xiàn)金流的最大短缺額，表現(xiàn)出來的是與現(xiàn)金流對等的單一度量指標，是一種對企業(yè)財務風險充分的統(tǒng)計描述。這樣將大量信息壓縮為一個數(shù)字并能使非財務管理者和財務管理者都一目了然的關(guān)注到財務風險的度量，也使得企業(yè)的管理者和外部的財務分析師能更容易的交流。因此，這一概念問世以來逐漸被企業(yè)風險管理者認可，并經(jīng)常利用其幫助制定相關(guān)的財務政策。1999年，RiskMetrics Group公司首先在VaR的基礎上提出CFaR的概念，即在特定市場風險水平下的現(xiàn)金流波動，并研發(fā)出一種稱為自下而上（bottom-up）的模型來分解出暴露在市場風險之下的現(xiàn)金流成分。2001年，美國國家經(jīng)濟研究協(xié)會（National Economic Research Associates，NERA）反其道而行之，主要關(guān)注現(xiàn)金流的整體波動性，并研發(fā)出了一種稱為自上而下（top-down）的回歸模型，通過在同一行業(yè)中比較與目標研究企業(yè)類似的其他上市公司的凈收入變量來計算CFaR值。2005年，Andren、Jankensgard、Oxelheim三位學者另辟蹊徑，將重點放在研究宏觀經(jīng)濟和市場變量是如何按預期影響企業(yè)現(xiàn)金流的，并研發(fā)了一種稱為基于風險敞口（exposure-based）的模型，將影響企業(yè)現(xiàn)金流的諸多風險敞口因素設為自變量，現(xiàn)金流指標設為因變量，并通過回歸模型估計風險敞口系數(shù)，再根據(jù)風險敞口系數(shù)估計現(xiàn)金流的分布，最后計算出企業(yè)的CFaR值。CFaR技術(shù)通過使用不斷創(chuàng)新的分析模型來度量企業(yè)現(xiàn)金流風險，從而為財務風險管理著規(guī)避最壞情況時的下側(cè)風險提供依據(jù)，因此越來越受到非金融企業(yè)風險管理者和許多著名風險管理咨詢服務機構(gòu)的重視和運用。

四、金融工程工具沖對財務風險

傳統(tǒng)的財務風險規(guī)避方式是通過減少債務、壓縮投資等措施以達到降低現(xiàn)金流波動的目的，但是這就意味著企業(yè)失去了一種重要的融資渠道，也放棄了一些潛在收益的投資機會，而企業(yè)在經(jīng)營過程中其他影響現(xiàn)金流風險的因素仍然存在。因此，這種消極的風險管理方式越來越不適應于企業(yè)發(fā)展的要求，人們逐漸將目光轉(zhuǎn)向了利用金融工程工具積極對沖乃至利用財務風險。

遠期、期貨、期權(quán)和互換等金融工具在最大限度降低現(xiàn)金流風險的同時還能確保公司有足夠可利用的現(xiàn)金流量投資于有利于企業(yè)發(fā)展前景的項目，從而對現(xiàn)金流波動性進行套期保值。企業(yè)內(nèi)部可利用現(xiàn)金流量并不總是剛好滿足投資所需的資金，有時會供過于求導致資金閑置，有時又供不應求，而外部融資成本昂貴又導致投資機會流失，這種現(xiàn)金流量與使用時間窗口的不匹配導致了投資偏離最優(yōu)水平?，F(xiàn)金流量套期保值能減少這種不平衡以及由此帶來的投資扭曲，不僅僅簡單地減少企業(yè)現(xiàn)金流量的波動性，還能使企業(yè)更好地保持資金需求與內(nèi)部資金供給的一致。

實物期權(quán)作為另一種新興的風險對沖管理工具，其目的是通過最優(yōu)執(zhí)行策略降低下策風險并擴大上升空間，進而為企業(yè)管理者提供了如何在不確定性環(huán)境下進行戰(zhàn)略投資決策的思路。利用實物期權(quán)來控制企業(yè)的現(xiàn)金流風險，在減少了凈現(xiàn)值波動性的同時減輕了企業(yè)的營運風險，在利用金融工程工具積極管理財務風險的實踐方面起到了探索性作用。

五、國外經(jīng)驗對我國的啟示

20世紀90年代以來，歐美等成熟金融市場國家的研究者和企業(yè)管理者在結(jié)合金融工程、公司財務和企業(yè)風險管理等眾多理論的基礎上，對財務風險管理理論進行了大力的創(chuàng)新和發(fā)展，取得許多創(chuàng)新性的研究成果并在實務操作中廣泛應用。目前，不斷開發(fā)更精確的風險建模能力和設計更完美的衍生產(chǎn)品（如天氣衍生品、環(huán)境污染信用衍生品及經(jīng)濟指標衍生品等）來度量和規(guī)避風險是財務風險管理發(fā)展的前沿領(lǐng)域。我國經(jīng)濟正以更快的步伐融入到全球化進程中，財務風險管理也應成為企業(yè)管理層應充分重視的一個問題。可以預見，隨著我國理論研究和實務操作的深入，基于金融工程技術(shù)的財務風險管理理論將會在不斷創(chuàng)新的資本市場環(huán)境下獲得長足發(fā)展。

然而，我國學術(shù)界和實務界對利用金融工程技術(shù)和金融衍生產(chǎn)品來管理財務風險的研究和實踐還處于初級階段，只是簡單的介紹國外的理論，缺乏結(jié)合本國實際的探索和運用，存在金融衍生產(chǎn)品不多、企業(yè)參與的積極性不高、參與的廣度和深度有待提高等問題。因此，我國對金融工程運用于財務風險管理的研究和實踐還需進一步加強，對此本文提出以下幾點建議：

（一）從監(jiān)管部門而言需要完善金融市場構(gòu)架

1.為非金融企業(yè)打開參與金融市場的通道。金融市場是金融衍生工具交易的平臺和基石，能否參與金融市場和參與程度的高低都會阻礙企業(yè)現(xiàn)金流量套期保值戰(zhàn)略實施的效率。我國目前已建立了同業(yè)拆借、票據(jù)市場、外匯市場、債券市場、股票市場等基礎性金融市場，但這些市場目前主要的參與者還是以金融機構(gòu)為主，很多市場對非金融企業(yè)來說存在準入門檻，有的即使可以進入也存在諸多障礙，導致非金融企業(yè)參與的程度很低，因此必須不斷擴大金融市場的參與主體，為非金融性企業(yè)參與搭建平臺。

2.完善金融市場創(chuàng)新的法規(guī)體系。由于我國現(xiàn)代金融體制建立的時間較晚，相關(guān)法規(guī)尚不健全，至今還沒有一步完善的關(guān)于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的法律法規(guī)。同時，資本市場多頭監(jiān)管、有效市場還未建立等問題都阻礙著金融衍生工具的創(chuàng)新。所以必須完善金融市場創(chuàng)新的相關(guān)法規(guī)，爭取早日實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管，為金融創(chuàng)新提供一個有利的法制環(huán)境。

3.大力推動金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新。在當前金融創(chuàng)新日新月異的大環(huán)境下，我國金融市場的創(chuàng)新力度遠不能滿足市場發(fā)展的需要，金融衍生工具品種太少，創(chuàng)新受到一定的限制。因此，必須大膽進行交易機制和交易產(chǎn)品的創(chuàng)新。我國雖然已經(jīng)建立商品和金融期貨交易所，并推出了遠期、利率互換、商品期貨、股指期貨、國債期貨等衍生品交易，但是深度和廣度都還不夠，金融產(chǎn)品交易不活躍，未能充分發(fā)揮其套期保值的功能。因此，需要進一步加強此類金融衍生工具的利用，同時開展實物期權(quán)、信用違約互換等風險管理新品種，創(chuàng)造出更為新穎的金融產(chǎn)品，為企業(yè)抵補利率、匯率、商品價格等波動引發(fā)的財務風險提供管理工具。

（二）從企業(yè)自身而言需要構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)風險管理系統(tǒng)

1.加強對企業(yè)運用金融工程進行風險管理的意識，建立企業(yè)風險管理新理念。金融工程是近二十年隨著全球經(jīng)濟一體化導致企業(yè)風險加大而逐漸興起的一門綜合學科，而我國除了少數(shù)大型企業(yè)在對外經(jīng)濟活動中運用期貨等工具并遭受重大損失外（如中航油新加坡公司衍生品交易巨虧事件），企業(yè)發(fā)生大風險的案例較少，缺乏金融工程應用的土壤。絕大多數(shù)企業(yè)對金融工程及其衍生工具知之甚少，風險防范意識淡薄，更談不上利用金融工具規(guī)避風險。此外，企業(yè)財務人員缺乏對財務風險管理的重視，現(xiàn)金流波動性較大，企業(yè)在面臨較好的投資機會時往往出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，造成投資不足現(xiàn)象嚴重，最終影響了企業(yè)價值的提升。因此，需要在整個企業(yè)層面樹立風險管理觀念，深化利用各種金融手段化解風險、提高資金運用效率的意識。

2.加大培養(yǎng)掌握金融工程和財務風險管理的復合型人才，滿足現(xiàn)代企業(yè)風險管理的需要。目前國內(nèi)對于金融工程技術(shù)方面的認識和研究才剛起步，相關(guān)金融衍生產(chǎn)品不多，能結(jié)合金融工程技術(shù)進行財務風險管理的專業(yè)人才更是不足。因此，積極開展金融工程和企業(yè)風險管理學習，并培養(yǎng)掌握金融工程和財務風險管理的復合型人才是我國企業(yè)在面對風險日益加大的國際金融環(huán)境挑戰(zhàn)中一項迫在眉睫的任務。應該提倡和鼓勵中大型企業(yè)積極使用金融工程這一新型工具進行風險管理，在社會經(jīng)濟中起到示范帶頭作用，從而使我國企業(yè)財務風險管理水平逐漸適應全球經(jīng)濟一體化的要求。

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第3篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

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doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 12. 001

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）12- 0002- 05

1 引 言

制造業(yè)作為實體經(jīng)濟的重要組成部分，成為一個國家經(jīng)濟的基礎和支柱。對于許多國家而言，制造業(yè)對促進經(jīng)濟發(fā)展的重要作用是其他行業(yè)無法代替的。尤其入世后，我國的制造業(yè)飛速發(fā)展并成為帶動社會發(fā)展及拉動經(jīng)濟增長的重要動力，其相應總產(chǎn)值在國際市場中占有的份額不斷提高，于2009年達1.6萬億美元，居全球第二；于2010年達1.955萬億美元，在全球制造業(yè)總產(chǎn)值中所占的比例為19.8%，首次超過美國（19.4%），位列第一[1]。

截至2010年末，滬深兩市A股上市公司的數(shù)量己達2 041家，此類企業(yè)逐漸成為我國經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量。美國的次貸危機引發(fā)的金融海嘯及歐盟近年來的債務危機均嚴重影響了我國經(jīng)濟市場環(huán)境的穩(wěn)定，出現(xiàn)虧損或破產(chǎn)的上市公司數(shù)量急劇增加。財務風險關(guān)系到企業(yè)能否在殘酷的市場競爭中生存和發(fā)展，公司一旦存在嚴重的財務風險，則可能對股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者造成巨大經(jīng)濟損失。財務風險實質(zhì)為企業(yè)財務狀況的不確定性，體現(xiàn)為企業(yè)資金收益下降或斷裂的可能性。財務風險具體指企業(yè)在一定時間內(nèi)由于各種不可預測及控制的內(nèi)外部不確定因素，使得企業(yè)資金收益下降或資金流斷裂，從而對企業(yè)的短期和長期目標產(chǎn)生負面影響的可能性。企業(yè)應具備預見性和危機意識，在日常經(jīng)營過程中對企業(yè)的財務狀況進行跟蹤和監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)并將企業(yè)潛在的風險通知相關(guān)管理者以采取相應措施，消除或減弱財務風險對企業(yè)的破壞。因此，建立企業(yè)財務風險預警模型，對企業(yè)尤其是上市公司，有非常重要的實踐意義。

隨企業(yè)規(guī)模不斷擴大，企業(yè)財務環(huán)境也隨之發(fā)生變化。西方學者首先將研究重點轉(zhuǎn)移至財務風險管理方面的研究，其中Beaver[2]提出單變量模型，選取158家公司為研究對象的同時，選取30個變量并對其預測能力進行檢驗，最后確定判別效果最好的兩個變量――營運資本流/負債和凈利潤/總資產(chǎn)。Altman[3]在單變量模型的基礎上，選取66家公司作為樣本進行配對分析，據(jù)分析結(jié)果選擇了22個變量作為備選變量，依據(jù)正確率最大的原則，最終篩選出留存收益/資產(chǎn)總額、股東權(quán)益市場價值/總負債賬面價值等5個變量作為判別變量并構(gòu)建了Z值模型。Ohlson[4]應用新的數(shù)據(jù)搜集方法和多元邏輯回歸模型進行企業(yè)破產(chǎn)預測的研究，發(fā)現(xiàn)4類變量顯著影響公司破產(chǎn)的概率，即企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、經(jīng)營狀況和變現(xiàn)能力。

國內(nèi)對財務風險預測研究起步相對較晚。向德偉[5]對Altman建立的Z值模型對我國經(jīng)濟環(huán)境中企業(yè)的適用性進行實證研究，檢驗結(jié)果基本支持Z值模型在我國的有效性，但某些公司的Z值卻存在較大偏差。周首華 等[6]以Z值模型為基礎，加入現(xiàn)金流量指標，選擇1977-1990年的62家公司為樣本，通過兩兩配對分析建立了F值模型。為了能夠更加符合我國證券市場的實際情況，楊淑娥[7]基于Z值模型并應用主成分分析法選取134家公司進行配對分析并提出Y值模型；在后續(xù)研究中將上述樣本代回至建立的模型進行檢驗，發(fā)現(xiàn)模型的回判正確率高達86%。吳應宇 等[8]篩選出凈利潤率、應收賬款周轉(zhuǎn)率等15個分析指標，建立了Logistic回歸模型，運用因子分析法對相關(guān)研究進行修正，通過實證研究證明建立的財務風險預警模型的預測準確率為85%，具有較好的穩(wěn)定性。

由于上市公司的財務數(shù)據(jù)公開，以上市公司為研究對象的財務風險研究近期已成為學術(shù)界的熱點問題。劉開瑞[9]以香梨股份有限公司為例，采用Z-Score 模型對上市公司進行財務預警分析，指出 Z值模型對上市企業(yè)財務預測的準確性會隨著時間的推移而降低。吳[10]利用統(tǒng)計分析方法預測上市公司財務風險。吳倩[11]在研究過程中加入非財務指標以提高預測風險的準確性，指出引入DEA 效率值并不能提高模型預警的準確性。劉俊奇[12]與馮月平[13]分別采用Logistic 回歸建立了我國物流業(yè)和制造業(yè)上市企業(yè)的財務風險預警模型。陶婭[14]對我國上市公司財務風險預警的理論發(fā)展進行了總結(jié)。

2 制造企業(yè)的財務風險預警模型

不同行業(yè)具有不同特征，相同財務指標對不同行業(yè)的財務風險預測有不同的重要性。因此，建立針對行業(yè)的財務風險預警模型具有顯著的實際意義。

2.1 財務指標的選擇

通過財務報告分析企業(yè)的財務風險，而財務報告建立在財務指標基礎上。因此，財務風險分析的基礎正是形成分析報告的財務指標。馮敏[15]在研究國內(nèi)外關(guān)于財務風險預警指標體系相關(guān)文獻的基礎上構(gòu)建了一個財務風險預警指標體系。何峰[16]以企業(yè)經(jīng)營為切入點，從定性和定量兩個方面分析企業(yè)財務風險預警指標，建立了一個企業(yè)財務風險預警指標體系。沈亭[17]對我國信托行業(yè)的財務風險進行相關(guān)研究，建立了適合信托行業(yè)的財務風險預警指標體系，通過層次分析法獲取了各指標的權(quán)重進而分析和總結(jié)財務指標對信托行業(yè)財務風險預警的重要性。林艷紅[18]研究了財務風險指標的預測能力，提出如財務指標的均值在被特別處理（Special Treatment， 簡寫為ST）前3年中有顯著差異，則該指標具有較理想的預測能力；同時結(jié)合二元選擇模型確定出具有良好判別力的分析指標，該類指標可分為6類：短期償債能力、長期償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量、營運能力和發(fā)展能力。

基于以上研究，提出制造企業(yè)財務風險指標體系見表1。

其中正向指標表示該指標值越大則其財務風險越大，即財務狀況越差；負向指標表示該指標值越大則其財務風險越小，即財務狀況越好。為達到一致化效果，在最終的模型表達式中，正向指標前用負號，負向指標前用正號，綜合指標值越大說明企業(yè)的財務狀況越好，企業(yè)陷入財務危機的可能性越?。痪C合指標值越小說明企業(yè)的財務狀況越差，企業(yè)陷入財務危機的可能性越大。

2.2 指標權(quán)重的確定

確定指標權(quán)重的方法主要分為主觀方法和客觀方法，無論主觀方法或客觀方法均存有某些缺點。主觀方法在根據(jù)指標本身含義確定權(quán)重方面具有優(yōu)勢，但客觀性較差，易受評價者主觀態(tài)度的影響；客觀方法以實際數(shù)據(jù)為基礎，能夠避免主觀性的影響，但不能體現(xiàn)評價者對不同指標的重視程度，有時甚至出現(xiàn)確定的權(quán)重與實際重要程度相悖的情況。因此，本研究在確定制造企業(yè)財務風險評價指標權(quán)重時，引入主客觀相結(jié)合的方法[19-20]，發(fā)揮主客觀方法的各自優(yōu)勢。在主觀方法方面選擇了比較成熟且應用較廣的層次分析法（Analytic Hierarchy Process， 簡寫為AHP），而客觀方法方面選擇了具有廣泛應用的信息熵方法。

2.2.1 AHP方法確定主觀權(quán)重

AHP方法由美國運籌學家Saaty首先提出，即將復雜系統(tǒng)分解為很多因素，各因素相互關(guān)聯(lián)，最后構(gòu)成了一個樹形結(jié)構(gòu)，通常包括目標層、準則層和方案層。同層因素通過兩兩比較構(gòu)造判斷矩陣進而得出指標的相對權(quán)重。因此，運用AHP方法需得到指標的兩兩判斷矩陣。據(jù)研究需求設計用于層次分析法的調(diào)查問卷；對制造企業(yè)相關(guān)人員訪問以收集相關(guān)數(shù)據(jù)；通過Yaahp軟件建立層次結(jié)構(gòu)模型并計算出各層指標的權(quán)重大小，各指標的權(quán)重見表2。

2.2.2 信息熵方法確定客觀權(quán)重

Shannon[21]于1948年提出信息熵的概念，用于解決信息的量化度量問題。信息熵描述了概率與信息冗余度的關(guān)系，其表達式為：

H（x）=-■p（xi）ln p（xi）

式中，xi表示第i個狀態(tài)值；p（xi）表示第i個狀態(tài)值出現(xiàn)的概率。

通過信息熵方法確定客觀權(quán)重，首先需收集制造企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，其中行業(yè)劃分依據(jù)中國銀監(jiān)會的分類標準。選擇滬深兩市2010年和2011年首次被ST的41家制造企業(yè)為研究樣本，其中公司被ST一般存在兩種情況：財務狀況異?；蚱渌惓！ｈb于探究制造企業(yè)的財務風險預警，剔除了由于其他異常而被ST的公司及數(shù)據(jù)不完整的樣本公司，最后得到30家被ST的樣本公司。另外，隨機選擇了30家非ST的制造企業(yè)作為配對樣本。

確定研究公司后，通過Wind資訊金融終端提取相應數(shù)據(jù)。軟件SAS中的IML過程通過計算指標數(shù)據(jù)間的差異給出指標的信息熵及其相對重要性（權(quán)重），運行結(jié)果見表3。

2.3 綜合模型的建立

由于AHP方法從專家的經(jīng)驗與認識出發(fā)，因此主觀權(quán)重體現(xiàn)了一個指標對預測財務風險的重要程度，但偶爾出現(xiàn)以下情況：雖某指標非常重要，但該指標可能不具備良好的區(qū)別力，此時則無必要對此指標賦予較大權(quán)重。相對而言，信息熵方法以客觀數(shù)據(jù)為依據(jù)，而客觀權(quán)重能夠體現(xiàn)一個指標的區(qū)別力，但僅依靠客觀數(shù)據(jù)，可能導致具備良好區(qū)別力的指標對企業(yè)財務風險的重要性無法突顯，尤其當出現(xiàn)異常數(shù)據(jù)時，則需降低雖重要卻不具備良好區(qū)別力的指標所占有的權(quán)重，相應提高具備良好區(qū)別力的指標的權(quán)重。換而言之，將重要但區(qū)別力不顯著的指標所占有的權(quán)重轉(zhuǎn)移一部分至區(qū)別力顯著但重要性稍低的指標。

綜合主客觀方法得到的權(quán)重，不但彌補主客觀方法各自不足，而且在以重要程度為前提的基礎上提高模型的整體辨別力，構(gòu)建制造企業(yè)財務風險綜合模型。以客觀權(quán)重對主觀權(quán)重進行調(diào)整的方法確定綜合權(quán)重，具體闡述為：以主觀權(quán)重為基礎，客觀權(quán)重體現(xiàn)了指標的區(qū)別力，再根據(jù)指標的區(qū)別力對主觀權(quán)重進行調(diào)整。根據(jù)以上方法最終得到制造企業(yè)財務風險指標的綜合權(quán)重，見表4。

通過對制造企業(yè)財務風險相關(guān)研究進行分析構(gòu)建了相應指標體系；在AHP方法及信息熵方法的基礎上分析并確定了各財務指標的綜合權(quán)重。因此，制造企業(yè)財務風險預警的綜合模型為：

G=■（-1）kWinXn

式中，G為公司的得分；Win為第n個財務指標的綜合權(quán)重；Xn為第n個財務指標的標準化數(shù)據(jù)。當?shù)趎個財務指標為正向指標時，k=1；當?shù)趎個財務指標為負向指標時，k=2。

根據(jù)建立的制造企業(yè)財務風險預警模型并結(jié)合待分析公司的標準化財務指標數(shù)據(jù)，則可計算出公司得分即G值。G值越大，表明公司的財務狀況越好，其發(fā)生財務風險的概率越??；G值越小，表明公司的財務狀況越差，其發(fā)生財務風險的概率越大。

3 實證分析

實證分析的數(shù)據(jù)包括兩部分：被ST制造類公司數(shù)據(jù)和非ST制造類公司數(shù)據(jù)。該研究采用楊淑娥[7]在研究中所用的回溯方法，將表3中的公司數(shù)據(jù)回代到建立的模型中分析該模型的預測準確率。

為了消除量綱和數(shù)量級對預測的影響，首先需將數(shù)據(jù)進行標準化，之后將標準化后的各公司財務指標數(shù)據(jù)代入制造企業(yè)財務風險預警綜合模型，可得各公司的相應得分。在實證分析過程中，將主觀權(quán)重與客觀權(quán)重的乘積進行歸一化處理得到所要求的綜合權(quán)重。

根據(jù)之前關(guān)于模型得分的討論可知，一個公司的得分越高，表示此公司的財務風險越??；某公司的得分越低，表示此公司的財務風險越大。如果各公司按其得分的降序排列，根據(jù)直觀判斷，非ST公司由于財務風險小，得分應該高并排在前面；而ST公司由于財務風險大，得分應該低并排在后面。由于進行實證分析的ST公司和非ST公司各30家，從理論上預測，得分排名前30的公司應為非ST公司，而得分排名后30的公司應為ST公司。將此預測與實際結(jié)果進行比較，可判斷模型的有效性。根據(jù)制造企業(yè)財務風險預警綜合模型計算，各公司的G值和模型判斷結(jié)果見表5。表5中標有灰色背景的為非ST公司，其他為ST公司。通過計算可知，模型判斷正確率達到了86.7%，說明構(gòu)建的制造企業(yè)財務風險預警綜合模型具有良好的效果。

4 結(jié) 論

相同指標對于不同行業(yè)而言，其在預測財務風險方面有不同的重要性。因此，結(jié)合行業(yè)構(gòu)建財務風險預警模型更具有實踐意義，模型的針對性和有效性也更加貼合實際。鑒于主客觀方法確定權(quán)重時存在的缺點，將主觀方法與客觀方法結(jié)合以彌補各自不足進而得到各指標的綜合權(quán)重，較為準確地反映制造行業(yè)的財務風險，提高了所構(gòu)建模型的有效性。同時，指出了各指標在預測制造企業(yè)財務風險時的相對重要性。通過實證性檢驗，經(jīng)由AHP和信息熵方法建立的制造企業(yè)財務風險預警模型獲得了86.7%的預測成功率，此效果相對而言較為理想。本文僅給出一種根據(jù)主客觀權(quán)重得到各指標綜合權(quán)重的方法，同時發(fā)現(xiàn)主客觀權(quán)重結(jié)合得到的綜合權(quán)重是一種有效的制造業(yè)財務風險預警方法。利用其他方法進一步依據(jù)主觀和客觀權(quán)重得到更合適的綜合權(quán)重將為后續(xù)研究工作。

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第4篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

摘要：跨國公司因跨國經(jīng)營活動尤其是財務活動帶來的財務風險影響和危害也不斷加大，公司往往因此陷入困境甚至于破產(chǎn)。為此，迫切需要對我國跨國公司的財務風險管理問題進行研究，以指導其經(jīng)營實踐。

關(guān)鍵詞：跨國公司財務風險管理

財務風險管理是風險管理的一個分支，是一種特殊的管理功能。它是指經(jīng)營主體對其理財過程中存在的各種風險進行識別、度量和分析評價，并適時采取及時有效的方法進行防范和控制，以經(jīng)濟合理可行的方法進行處理，以保障理財活動安全正常開展，保證其經(jīng)濟利益免受損失的管理過程。財務風險的實質(zhì)就是企業(yè)財務成果的風險和財務狀況的風險，是企業(yè)未來財務收益不可能實現(xiàn)的概率。相應的，財務風險管理的實質(zhì)，就是在財務風險和財務收益之間進行權(quán)衡，以便能做出科學的財務決策，將財務風險控制在企業(yè)所能承受的限度之內(nèi)，努力提高企業(yè)的收益，從而增加企業(yè)的價值。

一、新階段我國跨國公司財務管理的外匯風險

1.外匯風險的定義和分類。跨國公司財務管理中的外匯風險是指因匯率變動,公司以外幣計價的資產(chǎn)和負債、收入和支出的價值量增加或減少,從而發(fā)生損失或收益的不確定性。在進行財務管理及經(jīng)營的全過程中貫穿著國際資本的流動,跨國公司不可避免地會在國際范圍內(nèi)收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)債務。一旦匯率發(fā)生變動,，將會給公司運用外匯帶來巨大的不確定性。

跨國公司財務管理的外匯風險主要有以下三大類：

(1)交易外匯風險。交易外匯風險是指企業(yè)對外投資及經(jīng)營中以確定的外匯進行交易，在交易與價格結(jié)算期間內(nèi)，因匯率發(fā)生變動影響企業(yè)收入或支出金額的可能性。交易風險主要分為兩類：一是己經(jīng)列入資產(chǎn)負債表中的應收應付款項目。

(2)會計風險。會計風險是由于匯率變動使企業(yè)的資產(chǎn)價值在進行會計結(jié)算時可能發(fā)生的損益。按照現(xiàn)行的會計準則，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負債、收益和支出等，均需轉(zhuǎn)換成本國貨幣來表示。境內(nèi)母公司在每一個會計年度期末需將境外投資子公司的財務報表合并成匯總報表，在將子公司報表以東道國貨幣計價的會計科目折算成母國貨幣的過程中，由于匯率變動有可能給境外企業(yè)帶來損失。由于外匯市場的匯率頻繁波動，使會計賬目中的本幣數(shù)也會發(fā)生相應變動，給企業(yè)帶來損失或收益。

(3)經(jīng)濟外匯風險。經(jīng)濟外匯風險是指由于匯率變動引起境外投資企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，導致業(yè)務現(xiàn)金流量可能發(fā)生變動而產(chǎn)生的經(jīng)濟損益的風險。

2.外匯風險的防范控制和管理措施有以下幾點：

(1)管理策略。跨國公司可以通過建立外匯市場情報系統(tǒng)，及時掌握外匯匯率現(xiàn)狀和預測匯率變化，在此基礎上結(jié)合公司具體投資行為做好預測工作。(2)生產(chǎn)策略。公司應選擇生產(chǎn)要素成本較低的地域并通過靈活的采購政策，以抵制匯率變動帶來的風險，獲得生產(chǎn)上的相對成本優(yōu)勢。同時加強研發(fā)力度來提高產(chǎn)品差異化程度，維持公司的市場競爭力，減少外匯風險影響。(3)市場策略?？鐕究梢酝ㄟ^調(diào)整產(chǎn)品定價、促銷以及多元化等市場策略來規(guī)避外匯風險。

二、新階段我國跨國公司財務管理的管理風險

1.管理風險的定義和分類。

(1)組織風險。企業(yè)在財務管理中面臨與本國截然不同的經(jīng)營環(huán)境，內(nèi)部組織機制與外部環(huán)境變化的沖突再所難免。無論企業(yè)由于惰性而保持原來的組織結(jié)構(gòu)，還是為了適應新的競爭環(huán)境而變革，都必然充滿風險。這種風險的表現(xiàn)形式隨著企業(yè)對外投資成長階段的不同而變化，依次表現(xiàn)為領(lǐng)導權(quán)風險、自風險、控制權(quán)風險、組織作風風險和企業(yè)再造風險

(2)財務管理風險。企業(yè)對外投資不僅包括實業(yè)投資，也包括金融投資，在此過程中企業(yè)財務管理所涉及的內(nèi)容復雜，包括資金的來源管理、資金的運用、境外籌資管理等各個方面，加上企業(yè)會計制度與東道國制度或是國際慣例的差異，使得企業(yè)財務管理的風險也相當復雜。

(3)人力資源風險。企業(yè)的人力資源投資是企業(yè)海外投資的重要形式之一。投資的內(nèi)容主要包括員工招聘投資、培訓投資、福利和社會保障投資、勞動力配置投資等多個環(huán)節(jié)。與企業(yè)物質(zhì)投資風險不同的是，人力資源風險不僅來源于市場，更主要來自于主觀因素。

2.管理風險的防范控制和管理。

(1)管理制度風險防范。第一，完善公司治理結(jié)構(gòu)，改進財務管理資產(chǎn)管理方式;第二，加強企業(yè)內(nèi)部管理，強化國內(nèi)母公司對境外投資企業(yè)的控制;第三，加強企業(yè)的外部監(jiān)督和約束，降低資產(chǎn)經(jīng)營風險。

(2)財務風險防范和管理策略。第一，建立財務風險的審查制度，確定海外投資財務風險管理目標;第二，依據(jù)風險的類型，選擇適當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，強化資金流動的管理;第三，強化資金融通的管理;第四，選擇多個投資方案的組合，利用國際上比較先進的財務方法防范風險。

(3)人力資源風險與文化風險的防范。第一，重視跨文化理解與溝通;第二，創(chuàng)建共同的經(jīng)營理念與企業(yè)文化;第三，完善人力資源管理制度;第四，利用外部資源為企業(yè)的人力資源管理。

三、新階段我國跨國公司財務管理的經(jīng)營風險

1.經(jīng)營風險的定義和分類。

(1)宏觀經(jīng)濟風險。宏觀經(jīng)濟風險是指由于東道國宏觀經(jīng)濟運行失調(diào)，發(fā)生不景氣變動，出現(xiàn)如通貨膨脹、債務危機、經(jīng)濟衰退等現(xiàn)象，從而給外國投資者帶來經(jīng)濟損失。東道國經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性同時也反應其政治風險的大小。

(2)微觀經(jīng)濟風險。即商業(yè)風險，是指由于境外投資企業(yè)微觀經(jīng)營環(huán)境如市場、價格、匯率等因素的變化給企業(yè)投資造成損失的可能。微觀經(jīng)濟風險與東道國經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)的競爭程度和企業(yè)對市場信息的掌握與應變緊密相關(guān)。主要有市場風險、匯率風險、信用風險、價格風險等等。

(3)企業(yè)運營風險。企業(yè)運營風險是指海外投資企業(yè)自身由于對海外投資項目的選擇、論證以及在市場開拓和決策過程中的各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差而引發(fā)的運營風險。主要包括以下方面:第一，市場進入風險。由于國際營銷環(huán)境的錯綜復雜，國際競爭的日趨激烈以及國家間文化的差異，任何境外投資企業(yè)不可能完全適應市場的要求。因此，如何選定目標市場，以何種模式進入目標市場，這一過程必然充滿風險。第二，產(chǎn)品風險。是指企業(yè)產(chǎn)品在開發(fā)過程和其后的商業(yè)化過程中因受產(chǎn)品的各個層次因素和與產(chǎn)品相關(guān)的各種因素的影響而引起的產(chǎn)品價值波動的不確定性。

2.經(jīng)營風險的防范控制和管理。

(1)系統(tǒng)分析財務管理的經(jīng)營環(huán)境。由于我國跨國公司普遍缺乏財務管理的經(jīng)驗，因此在財務管理的時候首先一定要重視項目投資前的可行性分析，必須做到對海外市場的經(jīng)營環(huán)境的全面分析和評估。評估重點在于對企業(yè)在東道國經(jīng)營影響重大的經(jīng)濟政策、制度的穩(wěn)定性，公共管理和服務體系的質(zhì)量，社會環(huán)境，法律體系，基礎設施的完善程度等各方面因素。其次應采用循序漸進的方式，先選擇東道國大型競爭對手不太重視的產(chǎn)品市場，以優(yōu)異的質(zhì)量和合理的價格打開市場，條件成熟后，進一步進入主導產(chǎn)品市場。在區(qū)域策略上，先選擇竟爭對手勢力薄弱的周邊市場，積累經(jīng)驗和實力，然后向核心市場發(fā)展。

(2)培養(yǎng)公司全球業(yè)務活動的整合能力。我國跨國公

司財務管理的產(chǎn)業(yè)主要集中在貿(mào)易、資源開發(fā)和制造業(yè)等全球性產(chǎn)業(yè)，這在客觀上需要企業(yè)在全球范圍內(nèi)對生產(chǎn)、經(jīng)營和管理進行有效的協(xié)調(diào),以獲得全球競爭效率,降低經(jīng)營風險。通過對企業(yè)全球資源的整合,可以更好的利用國際機會,通過利用海外子公司與國內(nèi)母公司的整體優(yōu)勢和有效協(xié)調(diào)增強應對風險和危機的綜合能力。

(3)建立全球?qū)W習能力。跨國公司為保持在海外市場可持續(xù)的發(fā)展能力，應對可能發(fā)生的各種風險和危機，必須形成自己的全球?qū)W習能力。我國跨國公司經(jīng)營管理者必須以一種不斷質(zhì)疑、挑戰(zhàn)、激勵和創(chuàng)新的態(tài)度，促使企業(yè)整體積極面對市場的變化，保持企業(yè)在激烈競爭的環(huán)境里的憂患意識和替覺意識。

四、新階段我國跨國公司對外直接投資的技術(shù)風險

1.技術(shù)風險的定義和分類。在開放經(jīng)濟條件下,國際市場上競爭各方由于技術(shù)水平的差異,從而產(chǎn)生競爭優(yōu)勢的高低。技術(shù)水平低的國家或地區(qū)會出現(xiàn)由于缺乏技術(shù)而產(chǎn)生的風險。這種風險是競爭中各方在創(chuàng)造和使用技術(shù)后產(chǎn)生的不平衡風險。其實質(zhì)是由于各國的社會、經(jīng)濟、技術(shù)等綜合因素的作用,導致企業(yè)技術(shù)研發(fā)、取得和運用活動中的失敗、中止、延期從而造成損失的可能性。

(1)產(chǎn)品開發(fā)風險。企業(yè)對外直接投資，需要根據(jù)東道國市場需求的特點，開發(fā)相應的產(chǎn)品。而新產(chǎn)品的開發(fā)是需要投入大量資金和人力的，無論是自行開發(fā)還是合作，是購買還是引進關(guān)鍵技術(shù)，都是高風險的項目。特別是當對外直接投資企業(yè)規(guī)模普遍較小，技術(shù)研發(fā)能力不足，產(chǎn)品開發(fā)風險很大。

(2)技術(shù)保護風險。技術(shù)是一個企業(yè)的生命，但由于受到東道國或第三國相關(guān)企業(yè)、組織和個人非法的侵害，境外投資企業(yè)的有形和無形資產(chǎn)會遭受巨大損失。在對外直接投資活動中，技術(shù)保護主要通過實施知識產(chǎn)權(quán)保護來進行。但如果知識產(chǎn)權(quán)保護措施不力，企業(yè)就會面臨技術(shù)外泄的巨大風險。同時企業(yè)專有技術(shù)是無法通過法律形式保護的，因為其技術(shù)內(nèi)容和訣竅處于機密狀態(tài)，不能讓其他經(jīng)營機構(gòu)知曉。但企業(yè)在技術(shù)管理上的漏洞往往會被利用，競爭對手會利用對方企業(yè)少數(shù)人的疏忽大意或功利心理，采取各種辦法達到竊取技術(shù)機密的目的。

(3)技術(shù)引進風險。技術(shù)產(chǎn)品存在無形損耗，因此先進技術(shù)也只能在一定時間內(nèi)才能發(fā)揮效用。對外直接投資企業(yè)引進技術(shù)的風險主要包括:企業(yè)一哄而上，重復引進:對引進的技術(shù)項目不加論證，導致投入大量人力物力進行技術(shù)開發(fā)后，應用效果并不明顯;引進的技術(shù)作價過高而且成熟度低:技術(shù)合同落入專利保護期或?qū)＠h(huán)等不利于企業(yè)的境地;使用許可技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品受到返銷限制，造成企業(yè)法律上的侵權(quán)。

(4)技術(shù)壁壘風險。技術(shù)壁壘風險是指一國或地區(qū)以維護國家及地區(qū)安全、保障人類健康和安全、保護環(huán)境等為由而采取的一些強制性或自愿性的技術(shù)措施。技術(shù)措施越來越多的被用作貿(mào)易和投資的保護手段來限制國外商品和投資對本國產(chǎn)業(yè)的沖擊，技術(shù)壁壘己成為實施貿(mào)易和投資保護主義的高級形式，已經(jīng)成為各國企業(yè)對外投資不可忽視的重要風險之一。

2.技術(shù)風險的防范控制和管理。

(1)重視技術(shù)研發(fā)、轉(zhuǎn)移、保護等方面的論證和咨詢。對外直接投資總是伴隨技術(shù)的輸出，從而涉及到專利、專有技術(shù)、品牌等無形資產(chǎn)的保護。因此，在技術(shù)外移之前，應該組織工程技術(shù)人員、法律專家、財務專家、投資專家等對投資項目中的技術(shù)方案進行先進性、合理性和實用性的可行性論證，充分估計技術(shù)實施后的問題和困難，對結(jié)果進行預測。

(2)健全技術(shù)開發(fā)和管理的內(nèi)部控制制度。規(guī)范技術(shù)人員和管理人員的行為,防止其操作失誤造成的風險和損失。特別是對人員接觸機密技術(shù)、攜帶資料出入、樣品送檢、技術(shù)交流、技術(shù)檔案借閱、技術(shù)機密和商業(yè)機密的管理建立嚴格的規(guī)章制度。提高技術(shù)研發(fā)的關(guān)鍵科研人員的待遇,防止人才流失帶來的技術(shù)流失。

(3)加強投資項目的技術(shù)保險。對于風險較小、無法投保的技術(shù)項目，對我投資的公司需要根據(jù)自身的投資贏利水平提取一定比例的資金建立保險基金以補償可能發(fā)生的損失。對風險較大的技術(shù)項目，則需要去東道國或母國保險公司投保。同時，為降低境外技術(shù)風險程度，還可以選擇資信好的東道國企業(yè)進行聯(lián)合技術(shù)研發(fā)，選擇合適的合作方式，明確雙方的權(quán)利和義務，部分轉(zhuǎn)移技術(shù)風險。

(4)采取有效措施，應對技術(shù)壁壘的風險。首先加快產(chǎn)品和技術(shù)的國際標準化進程，不斷提高企業(yè)的生產(chǎn)素質(zhì)和質(zhì)量,產(chǎn)品按國際標準生產(chǎn)，考慮以國際先進技術(shù)標準作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的方向，并積極參與國際上行業(yè)標準化體系建設的工作。其次,加強與國內(nèi)和國外技術(shù)咨詢機構(gòu)的聯(lián)系,及時了解東道國技術(shù)壁壘的信息。

參考文獻：

[1]薛媛媛:論企業(yè)集團財務管理模式及其選擇[J].技術(shù)經(jīng)濟,2003,(02)

第5篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

【摘要】我國的創(chuàng)業(yè)板市場還剛剛起步，由于上市較晚，信息紕漏的滯后性和不完整性。針對創(chuàng)業(yè)板市場特定的審計收費影響因素的研究還處于空白階段。本文通過對2009-2011年滬市主板和創(chuàng)業(yè)板相關(guān)財務數(shù)據(jù)的實證研究，試圖通過對比二者在特定影響因素下對審計收費影響程度的不同，揭示創(chuàng)業(yè)板自身的特殊性，喚起相關(guān)專家學者對創(chuàng)業(yè)板審計收費研究領(lǐng)域重視。

 

【關(guān)鍵詞】審計收費；創(chuàng)業(yè)板；主板

一、研究背景及意義

自1980年dan a.simunic在其論文——the pricing of audit services：theory and evidence中首次提出simunic審計收費定價模型之后，國內(nèi)外學者基于此模型，對審計定價問題進行了廣泛而深入的研究。然而，由于2009年10月醞釀了近十年的創(chuàng)業(yè)板市場的姍姍來遲，和相關(guān)數(shù)據(jù)紕漏的滯后，使得審計定價領(lǐng)域內(nèi)對創(chuàng)業(yè)板市場的研究還處于剛剛起步階段。作為投資融資體系的必然產(chǎn)物，創(chuàng)業(yè)板的上市有著重要意義，它完善了金融資本市場多層次的市場結(jié)構(gòu)和體系，以滿足不同投資者的需求。本文的研究意義在于運用回歸分析的方法，通過在相同影響因素下，主板與創(chuàng)業(yè)板之間審計收費差異的對比，凸顯了創(chuàng)業(yè)板市場的特殊性，對相同影響因素對二者影響程度是否一致進行了初探，試圖填充審計定價研究領(lǐng)域理論上的空白。

 

二、我國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀

三、研究設計

（一）研究假設

假設：在僅考慮特定審計收費影響因素的情況下，主板上市的公司與創(chuàng)業(yè)板上市的公司審計收費存在顯著的差異。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

1.樣本選取

為了比較在相同影響因素分別對主板和創(chuàng)業(yè)板審計費用定價的影響，本文選取了2009年到2011年度深市主板a股與創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究的對象。對上述數(shù)據(jù)選擇時遵循如下原則：剔除金融行業(yè)；剔除了未披露審計費用的上市公司；剔除了st、*st類上市公司樣本。最終選擇了深市的369家主板a股公司以及137家創(chuàng)業(yè)板上市公司年報中的數(shù)據(jù)作為本文的樣本，總樣本數(shù)為1515家，其中主板為1106家，創(chuàng)業(yè)板為297家。

 

2.數(shù)據(jù)來源

本文所涉及到的公司財務數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（csmar），并從最股網(wǎng)（stockest.cn）對缺失數(shù)據(jù)進行了補充。

（三）檢驗模型與變量說明

1.檢驗模型的選擇

本文采用了多元線性回歸的方法，在simunic模型的基礎上，結(jié)合國內(nèi)對審計費用影響因素的研究，同時考慮到創(chuàng)業(yè)板上市公司的特殊性，選取變量，最終得出如下數(shù)學模型：

 

其中：為隨機誤差項。fee：審計費用。zc：為虛擬變量“主板上市”為1；“創(chuàng)業(yè)板上市”為0。asset：總資產(chǎn)。lev：資產(chǎn)負債率。sws：為虛擬變量“國內(nèi)前會計師事務所”為1；“非國內(nèi)前會計師事務所”為0。tr：營業(yè)總收入。

 

2.變量的說明

（1）被解釋變量：本文根據(jù)國內(nèi)學者的研究把審計費用的自然對數(shù)（lnfee）作為模型中的被解釋變量。

（2）解釋變量：為了研究主板上市與創(chuàng)業(yè)板上市對審計收費的影響差異，因此本文采用的解釋變量是zc：主板上市則zc=1；創(chuàng)業(yè)板上市則zc=0。

（3）控制變量：考慮到創(chuàng)業(yè)板上市公司的特殊性，同時為了比較出主板與創(chuàng)業(yè)板對審計費用影響的差異，本文在國內(nèi)對審計費用影響因素研究的基礎上最終選擇了總資產(chǎn)（asset）、資產(chǎn)負債率（lev）、是否是國內(nèi)前會計師事務所（sws）和營業(yè)總收入(tr)為控制變量。選取原因分別如下：

 

第一，上市公司規(guī)模越大，相應的各種經(jīng)濟業(yè)務和需要處理的會計事項也就越多，這就導致了上市公司固有風險和控制風險的水平也相應提高，注冊會計師在審計的時候為了調(diào)整審計風險測試的范圍，必然要投入更多的時間和精力，花費的審計時間也就越長，審計費用隨之提高，因此取總資產(chǎn)的自然對數(shù)來作為上市公司規(guī)模的一個指標。

 

第二，審計風險也是影響審計收費的一個重要因素。會計師事務所在收取審計報酬時會考慮由于審計風險所導致的預期訴訟風險，導致審計費用的增加。本文考慮的審計風險是指由經(jīng)營風險和財務風險直接導致的會計師事務所所應承擔的審計風險。上市公司的審計風險越大，所需要測試的審計范圍就越大，審計時間就會延長，審計費用就會提高?；诖?，本文采用了上市公司的資產(chǎn)負債率（lev）作為審計風險的指標.。

 

四、實證分析結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計分析

（二）相關(guān)性檢驗

運用eview6.0對本文模型中的各個變量進行相關(guān)性檢驗，檢驗結(jié)果見表4。由表4可知各個控制變量的相關(guān)性均比較低，只有總資產(chǎn)（asset）與資產(chǎn)負債率（lev）的相關(guān)系數(shù)達到了0.5，即二者之間存在者中度的線性相關(guān)關(guān)系。但這并不能說明控制變量的選擇在模型的回歸產(chǎn)生了著嚴重的多重共線性，若在回歸分析中多重共線性的影響程度不大，筆者認為即使二者之間存在著中度線性相關(guān)關(guān)系也不會造成嚴重的影響。

 

（三）回歸分析

五、研究結(jié)論及不足

通過對2009年至2011年深市主板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)數(shù)據(jù)進行回歸分析，我們可以得出，在僅僅考慮影響審計收費的特定因素：公司規(guī)模、審計風險、事務所規(guī)模及聲譽、經(jīng)營業(yè)績的情況下，主板上市公司與創(chuàng)業(yè)板上市公司審計收費存在明顯差異。并且由回歸分析結(jié)果可知，在這種特定情況下，創(chuàng)業(yè)板上市公司審計收費要高于主板上市公司。這與我們的描述性統(tǒng)計結(jié)果相背離。本文分析，這是由于沒有考慮對主板審計收費影響更大的變量所致。這也是本文的一個重大缺陷。另外，我國創(chuàng)業(yè)板在2009年10月才正式上市，數(shù)據(jù)紕漏的滯后和不完善，本文的研究結(jié)論可能存在一定的偏差。在進一步研究中還應注意變量引入的全面性和適當性，以增加主板和創(chuàng)業(yè)板審計收費差異研究結(jié)論的說服力。

 

參考文獻

[1]李爽,吳溪著.審計定價研究:中國證券市場的初步證據(jù)[m].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2004,1.

第6篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

【關(guān)鍵詞】公共基礎項目 全周期 風險因素

一、引言

公共基礎項目關(guān)系到國計民生，對社會經(jīng)濟建設起到巨大的推動作用，是促進國家和地方經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎資源。近年來，大型公共基礎項目的數(shù)量增長迅速，項目范圍與規(guī)模日益擴大，項目風險管理難度提高，項目的風險將會直接威脅項目建設的順利實施與最后的成功。因此，對公共基礎項目進行風險識別分析地研究就顯得尤為重要。

二、相關(guān)文獻概述

風險管理的定義具有代表性的是Tumala于1994年提出風險管理發(fā)展過程的合理框架，這一過程包括風險辨識、風險評價、風險處理和風險監(jiān)控。20世紀90年代以后，風險管理技術(shù)得到了很大地發(fā)展和應用，同時風險管理觀念也從過去基本靜態(tài)的管理發(fā)展為動態(tài)、系統(tǒng)的風險管理。

我國在20世紀70年代末、80年代初引進項目管理理論與方法，對項目風險評價研究起步較晚。1987年，清華大學郭仲偉教授《風險分析與決策》的出版，標志我國新時期風險管理研究的開始。1996年由雷勝強編著的《國際工程風險管理與保險》和 1998年由盧有杰、盧家儀主編的《項目風險管理》，促進了國內(nèi)對項目風險管理的關(guān)注。總體來說，我國項目風險管理理論研究水平還不是很高，對風險評價缺乏系統(tǒng)化和科學化，系統(tǒng)性定量的項目風險分析方法還有待進一步研究，在實際應用中成效并不顯著。

三、公共基礎項目的風險識別

根據(jù)工程進行的一般順序，將工程全生命期劃分為決策階段、前期工作階段、建設階段及管理階段。公共基礎項目各階段面臨的風險因素如下：

（一）決策階段

決策風險是公共基礎項目最大的風險，如果項目不可行、立項錯誤，就會造成根基不穩(wěn)。公共基礎項目在決策階段主要面臨的風險因素有政策風險、經(jīng)濟風險、投資方式風險及可行性研究風險。政策風險包括經(jīng)濟總體形勢變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟政策變化及法律法規(guī)不完善等。經(jīng)濟風險主要在于國內(nèi)外金融市場的波動、通貨膨脹等因素的影響。隨著我國公共基礎項目管理體制的變化，該類項目的投資方式逐漸多樣化，由此帶來投資方式選擇的風險?？尚行匝芯繉椖康耐顿Y估算、建設條件與生產(chǎn)條件、技術(shù)、建筑工程的方案和標準、項目的財務收益、社會效益和不確定性分析等，可能由于調(diào)查不足等原因?qū)е聦椖靠尚行缘腻e誤認識。

（二）前期工作階段

公共基礎項目在立項之后，進入前期準備工作階段。這一階段面臨的風險因素主要包括勘察設計風險、融資風險、招標與發(fā)包風險及合同風險等。勘察設計風險在于勘察設計單位存在違反必要程序，未經(jīng)勘察就設計或初步設計未經(jīng)審批就提供施工圖，勘察人提供成果的時效及質(zhì)量風險，設計人侵權(quán)等風險。融資風險包括資金供應不足或資金來源中斷，融資方信用等，融資方承擔信用保證的能力及履行信用保證責任直接影響項目的進程。投標決策風險，如不當?shù)捻椖窟x擇、報價等，發(fā)包人存在提供資料內(nèi)容要求及時間錯誤等風險。合同風險涉及發(fā)起人、投資人及承包人之間權(quán)利、義務和職責界定不清等方面，從而對項目建設進度和質(zhì)量造成不利影響。

（三）建設階段

在公共項目建設階段施工過程中存在的風險包括技術(shù)風險、工期風險、工程質(zhì)量風險、財務風險、安全風險及自然風險。技術(shù)風險包括所應用技術(shù)及設備自身的時效性、成熟度、生命周期性質(zhì)，也包括技術(shù)與項目實施環(huán)境適應性、實施后滿意度風險等方面。工期風險包括項目工程進度安排是否合理、是否能按進度安排按時按質(zhì)完成，工期拖延對工程成本、項目實施效果造成嚴重影響。財務風險主要涉及項目建設階段資金流動性及充足性，及時、充足的資金有利于保障項目的進程及質(zhì)量。安全風險包括施工過程中設備運作安全性、施工人員人身及財產(chǎn)安全等方面。自然風險指在工程建設施工過程中由于自然災害、社會政治經(jīng)濟意外事故等非人為可控因素造成損失的風險。

（四）管理階段

現(xiàn)代公共基礎項目往往規(guī)模大、時間周期長，從而存在較大的管理難度，對項目形成管理風險。公共基礎項目建成后管理運營階段風險主要表現(xiàn)在繼承性風險、管理運營風險及維護不當風險。項目運營風險包括殘值風險、運營成本超支、運營變更等，管理風險表現(xiàn)在經(jīng)營管理經(jīng)驗缺乏，影響項目經(jīng)營效率，構(gòu)成經(jīng)營管理風險。項目的維護涉及專業(yè)技術(shù)及經(jīng)驗，項目建成后面臨專業(yè)技術(shù)人才缺乏、設備及技術(shù)未能及時維護、更新等風險，從而人力資源成本增加，影響項目的正常運營，構(gòu)成維護不當風險。

四、結(jié)語

公共基礎項目由于公共性及經(jīng)營性的雙重屬性，項目的風險與其他類工程項目風險存在一定的區(qū)別，其風險來源較復雜。在風險管理理論基礎上，按照項目生命周期識別各階段風險，為采取有效的風險管理措施提供依據(jù)。

參考文獻

[1]烏云娜，胡新亮，張思維. 基于ISM-HHM方法的PPP項目風險識別[J].土木工程與管理學報，2013（01）.

[2]李力.基于風險矩陣的BOT-TOT-PPP項目融資風險評估[J].昆明理工大學學報（社會科學版），2012（01）.

[3]姚波，仲偉周，淦未宇. 我國公共工程建設投資與建設中的風險識別與控制[J]. 中國軟科學，2006（10）.

第7篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

【關(guān)鍵詞】金融市場；財務管理；影響

企業(yè)運營的目標在于獲得良好的經(jīng)濟收益，促使企業(yè)發(fā)展壯大。隨著金融全球化進程的加劇，我國的經(jīng)濟和社會進一步發(fā)展，企業(yè)都為了謀求發(fā)展壯大而進行積極的戰(zhàn)略調(diào)整。當前，企業(yè)擴展的方式從實體經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)化到通過財務管理活動來進行資本運作。筆者擬以金融市場對財務管理的影響，談談應對日趨復雜的金融市場，企業(yè)財務管理應如何應對。

一、當前我國的金融市場形式分析

金融市場的廣義定義就是一種資金供求雙方為了高效率的運用資金，而通過某種市場方式進行資金融通、有效證券買賣的場所。依據(jù)資金融通的期限，金融市場可以分為貨幣市場（期限≤1年）和資本市場（>1年）兩種。

企業(yè)的財務管理學的形成先后經(jīng)歷了以下3個階段：①傳統(tǒng)理財論階段；②綜合理財論階段；③現(xiàn)財論階段。在傳統(tǒng)理財論階段，企業(yè)的金融活動重點為籌集資金、證券發(fā)行。資料顯示，當企業(yè)財務管理處于“傳統(tǒng)理財”階段時，西方先進國家的金融市場已經(jīng)初具規(guī)模了。我國的相關(guān)理論起步較晚，近年來，隨著國家的重視，我國的金融制度進行了一系列的調(diào)整，眾多企業(yè)通過在債券市場中發(fā)行信用債卷等方式，豐富了我國長久的單一的融資結(jié)構(gòu)，拓展了企業(yè)的融資渠道。隨著我國金融體制的深化改革，當前國內(nèi)的金融市場配置不斷加強。然而，與其他發(fā)展中國家相同，我國的金融市場也遇到了類似的“瓶頸問題”，例如中小企業(yè)的金融歧視、貸款難度大等。

二、金融市場對財務管理的影響

1.對財務管理理論的影響

20世紀爆發(fā)的經(jīng)濟危機使得企業(yè)管理者認識到金融活動需要在籌集資金、證券發(fā)行的同時，采用科學的方法籌集資金，提高資金的利用效果。此外，大多數(shù)國家也吸取了經(jīng)濟危機的教訓，通過相關(guān)立法來消除金融市場的無序狀態(tài)。這些措施促進了企業(yè)的金融活動規(guī)范化和有效化。同時，也為企業(yè)的財務管理學進入綜合理財論階段奠定了基礎。到了現(xiàn)財論階段，企業(yè)的理財活動主要圍繞估計問題展開，這是通過企業(yè)財務活動和金融市場的辯證關(guān)系進行研究分析進而形成的“理財論”，這種理論能夠幫助廣大投資者做出最為有利的投資決策。

2.對財務管理實務的影響

隨著資金供應體制的改革，國內(nèi)對于企業(yè)的大宗資金投入大幅度降低甚至近乎取消。當前，金融市場之于企業(yè)財務活動來說，最為形象的比喻應當是一條“紐帶”。即金融市場的作用為向企業(yè)財務管理提供資金融通場所，并聯(lián)結(jié)資金供應與需求雙方。

具體的表現(xiàn)為：①企業(yè)面對金融市場進行自主籌資，可以利用自己的信息、信用等進行資金的交易，其優(yōu)勢在于減少了投資風險，降低了資金成本。②金融市場能夠為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的適當調(diào)整提供“風向標”。調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的實質(zhì)就是進行普通股、優(yōu)先股、長期負債之間的比重（假設長期資金總額一定）。以此來增強企業(yè)的資本實力和資本結(jié)構(gòu)的安全性。此處筆者舉例進行說明，當金融市場利率下調(diào)，企業(yè)就可以利用債務的可收兌條款，在債務到期之前，伺機舉債，并以此來償還舊債的本金和利息。通過這樣的辦法，可以有效的減少利息支出，進而降低企業(yè)的財務風險。

三、在金融市場新形勢下進行財務管理的建議

由于金融市場是一個開放的平臺，其發(fā)展趨勢具有不可預測性。為了順應新形勢下金融市場的深刻變化，企業(yè)需要不斷的革新財務管理理念。首先，為企業(yè)的財務管理理念注入“國際視野”，由于我國的金融市場對外開放力度逐漸加大，使得大量國際資本流入我國的金融市場。因此，企業(yè)需要調(diào)整財務管理理念，提高財展芾碚鉸愿叨齲與“國際大金融市場”有機的融合。其次，企業(yè)需要強化金融風險理念，適當?shù)囊M現(xiàn)代金融知識和風險管理技術(shù)，例如通過發(fā)行認股權(quán)證、購買外匯期貨、簽訂遠期外匯協(xié)議等金融衍生工具，確保更有效的投資，為企業(yè)籌集到發(fā)展資金的同時，規(guī)避財務風險。

四、結(jié)束語

金融市場是衡量企業(yè)價值的重要場所，這是因為，市場是所有信息的傳遞中心，資金的供求雙方發(fā)出信息和接受信息的場所都是金融市場，所反映的價值是客觀公正的，金融市場為企業(yè)的財務活動提供了更多機會的同時，也使得企業(yè)要面對更多的挑戰(zhàn)。要想在“瞬息萬變”的金融市場中謀求發(fā)展，就需要依據(jù)金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢，創(chuàng)造性的革新財務管理發(fā)展戰(zhàn)略，以實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化目標。

參考文獻：

[1]杜虎.淺論金融市場環(huán)境對企業(yè)財務管理的影響[J].財經(jīng)界：學術(shù)版，2015（19）.

[2]鄧濤.淺析目前金融市場環(huán)境下的公司財務管理[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2011（21）.

[3]高強.論企業(yè)財務管理與金融市場的關(guān)系[J].企業(yè)文化旬刊，2012（2）.

第8篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

【關(guān)鍵詞】 營運資金;評價;方法

營運資金是公司持有的流動性較高的資產(chǎn),與經(jīng)營活動全過程密切關(guān)聯(lián),是公司生存、發(fā)展和獲利不可或缺的。公司經(jīng)營規(guī)模的變化、經(jīng)營中現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的不同步性、同業(yè)競爭等都是影響營運資金管理的不確定性因素,管理者對待風險的態(tài)度、追求收益的方式都會對營運資金管理產(chǎn)生深遠的影響。公司缺乏營運資金會導致流動資產(chǎn)比率下降,造成無法及時補充生產(chǎn)消耗的存貨而導致生產(chǎn)中斷、無法滿足需求形成損失等后果,還意味著公司償還債務的能力變?nèi)?在無法按時償本付息時便會導致財務危機。

一、營運資金管理評價研究綜述

(一)國外營運資金管理與評價研究

國外關(guān)于營運資金管理的研究始于20世紀30年代。但在20世紀70年代以前,營運資金管理研究的主要內(nèi)容是對各營運資金項目(主要是應收賬款、存貨等流動資產(chǎn))如何進行優(yōu)化。W. D. Knight(1972)、Keith V. Smith(1979)等學者提出:應該將營運資金作為一個整體進行研究,單獨研究每項流動資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的,當將各項流動資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來進行研究時,決策的性質(zhì)不應當是最優(yōu)化,而應該是滿意化。1989年,John J. Hamp ton & Cecilia L. Wagner出版了《營運資金管理》一書,其內(nèi)容不僅包括流動資產(chǎn)管理,而且拓展到了信用評級、短期融資、消費者信貸等內(nèi)容。從盈利性和風險性兩個角度考察,將流動資金的存量配置與其相應的資金來源聯(lián)系起來,從總體上進行觀察和研究如何據(jù)此制定合理營運資金政策。營運資金管理研究的內(nèi)容從單獨流動資產(chǎn)管理到整體營運資金管理,這種基本研究內(nèi)容框架直到現(xiàn)在也未發(fā)生明顯變化。

20世紀90年代以來,關(guān)于營運資金管理的專門研究較少,但公司營運資金管理實踐的創(chuàng)新并未停止。一些咨詢機構(gòu)和以實務為導向的雜志在跟蹤日新月異的營運資金管理實踐方面發(fā)揮了主導作用,美國REL咨詢公司和CFO雜志于1997年開始對美國最大的1 000家公司的營運資金調(diào)查(The Working Cap ital Survey),每年一次年度調(diào)查報告,除分行業(yè)對所調(diào)查公司按營運資金管理績效進行排名外,還對公司營運資金管理的熱點和趨勢進行評述。該項調(diào)查不僅引導公司要從整體上管理營運資金,而且把營運資金管理與供應鏈管理緊密聯(lián)系了起來,使營運資金管理的方法逐漸從單純的數(shù)學方法中擺脫出來,開始轉(zhuǎn)向以供應鏈的優(yōu)化和管理為重心,拓展了營運資金管理的研究視野和研究內(nèi)容。

與營運資金管理研究內(nèi)容相適應,營運資金管理績效評價方法也在不斷發(fā)展。早期的營運資金管理績效評價多采用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)指標進行評價,主要衡量公司各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。常用指標有:存貨周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)、應收賬款周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)等。由于這些指標只是孤立地考察營運資金中的部分流動資產(chǎn)的管理狀況,忽視了對這些項目之間內(nèi)在聯(lián)系的考察,導致公司在應用這些指標時經(jīng)常出現(xiàn)沖突和矛盾。這些指標根本沒有涉及營運資金中的流動負債部分,所以很難從總體上把握存貨、應收賬款、應付賬款周轉(zhuǎn)及其變化對營運資金的具體影響程度。鑒于上述問題,Richard V. D. 和E. J. Laughlin(1980)提出采用現(xiàn)金周期(Cash Conversion Cycle)指標,用以反映公司營運資金管理狀況的全貌。James A. Gentry,R.Vaidyanathan和HeiWai Lee(1990)在此基礎上提出加權(quán)現(xiàn)金周期概念。美國REL咨詢公司和CFO雜志自1997年開始對美國最大的1 000家公司開展的營運資金調(diào)查最初采用營運資金周轉(zhuǎn)期(DWC,Days of Working Capital)和變現(xiàn)效率(CCE,Cash Conversion Efficiency)兩個指標的等權(quán)平均對公司進行排名。2003年后,該調(diào)查改用營運資金周轉(zhuǎn)期作為公司營運資金管理績效排名的唯一指標。

(二)國內(nèi)營運資金管理與評價研究

國內(nèi)對營運資金管理的研究是從20世紀90年代后才開始的。總體來看,對營運資金管理的研究沒有得到應有的重視,大多數(shù)研究僅是對某個營運資金項目的孤立研究,對營運資金的系統(tǒng)研究比較少。評價指標也局限于用流動比率、速動比率評價償債能力和以應收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率指標評價營運能力。

毛付根(1995)提出:在評估一個企業(yè)的凈營運資本狀況時,必須同時從盈利性和風險性兩個角度進行考察,應從流動資產(chǎn)與流動負債之間的相互關(guān)系著手,將流動資金的存量配置與其相應資金來源聯(lián)系起來,從總體上進行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營運資金政策。楊雄勝等(2000)結(jié)合中國現(xiàn)實分析了現(xiàn)行應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標在理論與方法上存在的不足,對上述指標進行了修正和優(yōu)化。王竹泉、馬廣林(2005)提出了將跨地區(qū)經(jīng)營公司營運資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上的新理念,并倡導將營運資金管理研究與供應鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機結(jié)合起來。謝福泉、鄧偉(2003)選用了營運資金充足率、長期債務與營運資金比率、銷售對營運資金比率和營運資金主營業(yè)務利潤率等四項指標分別對煤炭上市公司的償債能力、營運能力、盈利能力進行了實證分析。劉翰林(2006)用“營運資金需要量/主營業(yè)務收入”指標對上證180指數(shù)成分股進行實證研究,提出公司所處的行業(yè)是影響公司營運資金需要量的一個因素,但其影響是復雜地、多方位地起作用的。王麗娜、高緒亮(2008)對國內(nèi)外營運資本政策研究進行了梳理,對研究方法和評價指標進行了分析。啜華(2008)提出營運資金是一個綜合性的財務指標,應該建立一個類似杜邦財務分析體系的營運資金財務分析體系。逄詠梅、宋艷(2009)通過對滬深兩市上市公司營運資金管理效率與公司經(jīng)營績效關(guān)系的實證分析后發(fā)現(xiàn):我國上市公司的營運資金管理效率與其主營業(yè)務資產(chǎn)收益率負相關(guān),但與其托賓Q值正相關(guān)。應收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期及應付賬款周轉(zhuǎn)期均與主營業(yè)務資產(chǎn)收益率呈負相關(guān)關(guān)系。周紋羽(2009)選取上證180指數(shù)中的80家制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本,把營運資金分為營銷渠道的營運資金、生產(chǎn)渠道的營運資金和采購渠道的營運資金分別進行研究,認為營銷渠道的策略選擇管理企業(yè)傾向于選擇風險較低的中庸型策略,而生產(chǎn)和采購渠道企業(yè)愿意選擇高風險、高收益的激進型營運資金管理策略。

二、營運資金管理的基本理念及評價指標選擇

(一)營運資金管理的基本理念

從總體上看,營運資金管理中應當注意以下三個基本理念:風險與收益的衡量、資金結(jié)構(gòu)平衡、經(jīng)營效率。

1.風險與收益的衡量

從財務管理理論和實務看來,風險與收益之間的關(guān)系通常是正相關(guān)的,營運資金的管理和使用也不例外。營運資金持有量的高低,影響著企業(yè)的收益和風險。較高的營運資金持有量,意味著在固定資產(chǎn)、流動負債和業(yè)務量一定的情況下,流動資產(chǎn)額較高,即企業(yè)擁有著較多的現(xiàn)金、有價證券和保險儲備量較高的存貨。這會使企業(yè)有較大把握按時支付到期債務,及時供應生產(chǎn)用材料和準時向客戶提品,從而保證生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)地進行,風險性較小。但是,由于流動資產(chǎn)的收益性一般低于固定資產(chǎn),所以較高的總資產(chǎn)擁有量和較高的流動資產(chǎn)比重會降低企業(yè)的收益性。而較低的營運資金持有量帶來的后果正好相反。此時,因為較低的總資產(chǎn)擁有量和流動資產(chǎn)比重,會使企業(yè)的收益率較高,但較少的現(xiàn)金、有價證券和較低的存貨保險儲備量會降低償債能力和采購的支付能力,造成信用損失、材料供應中斷和生產(chǎn)阻塞;由于不能向購買方供貨而失去客戶,甚至可能導致企業(yè)缺乏清償能力,會加大企業(yè)的風險,因此營運資金持有量的確定實際上就是對收益和風險這兩者進行權(quán)衡與選擇。

2.資金結(jié)構(gòu)平衡

公司的資金投資不同類別的資產(chǎn)與不同的資金籌集方式會帶來不一樣的風險收益狀況。公司流動資金的主要來源有短期來源(流動負債)和長期來源(長期負債和權(quán)益資本)。公司一般根據(jù)自身的經(jīng)營規(guī)模、銷售能力、信用水平、現(xiàn)金收支狀況和短期籌資能力等綜合因素對兩種資金來源進行分析。公司一定時期的流動資產(chǎn)規(guī)模如果略大于公司當期流動負債,說明有一部分流動資產(chǎn)以長期負債或權(quán)益資本的方式融通,能使公司的短期財務風險保持在一個較為穩(wěn)健的狀況。但占有較多的流動資產(chǎn)不僅增加機會成本,還會由于公司長期資金來源的增加而相應增加公司的資金成本、降低公司盈利水平。反之則說明公司流動資產(chǎn)完全依賴流動負債融通,公司財務風險大,而盈利能力強。

營運資金管理的平衡關(guān)系還應該考慮流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例、流動負債與長期負債的比例、流動資產(chǎn)與流動負債的比例、流動資產(chǎn)內(nèi)部比例結(jié)構(gòu)與流動負債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)等因素。

3.經(jīng)營效率與財務彈性

加速營運資本的周轉(zhuǎn),可以提高資金的使用效率,增強盈利能力。但單純強調(diào)提高營運資金周轉(zhuǎn)效率可能會導致企業(yè)執(zhí)行過度緊縮的信用政策和降價促銷等手段,千方百計地加速應收賬款、存貨等流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),反而可能會對企業(yè)的利潤產(chǎn)生不利的影響,因此在分析經(jīng)營效率時必須與利潤結(jié)合。

在營運資金管理中要注意財務彈性,要考慮自身變換的可能性,以便在需要時能及時調(diào)整營運資金的結(jié)構(gòu)。彈性會影響營運資金的規(guī)模,如果現(xiàn)有營運資金的彈性不好,又需要對營運資金結(jié)構(gòu)進行調(diào)整,面對這種情況企業(yè)有兩個選擇:一是犧牲信用和收益,將彈性較小的營運資金強行轉(zhuǎn)換其形態(tài);二是增加具有彈性的營運資金的規(guī)模,用于準備短期債務的償付和財務調(diào)整,這樣會增加企業(yè)的資金成本,減少收益。

(二)評價指標的選擇及評價重點

筆者結(jié)合營運資金管理應該重點考慮的三個基本理念,選擇了以下六個指標,對營運能力、盈利能力、償債能力進行評價。

1.營運資金充足率

其中:調(diào)整的流動資產(chǎn)=流動負債×2

指標中選擇2,是因為一般理論上公認的流動比率應保持在2比較合理。

營運資金充足率指標越大說明企業(yè)的營運資金充足,但最好為1,過大可能有資金呆滯現(xiàn)象。反之則表示存在較高的風險,對企業(yè)不利。具體數(shù)值分析還必須考慮公司所處的行業(yè)、季節(jié)性經(jīng)營等特殊情況。

2.營運資金率

該指標為營運資金充足率的補充指標,反映企業(yè)營運資金占長期來源的比例,衡量資金結(jié)構(gòu)是否平衡,以及償債能力大小。

3.長期債務與營運資金比率

長期債務會隨時間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動負債,并需動用流動資產(chǎn)來償還。保持長期債務不超過營運資金,就不會因這種轉(zhuǎn)化而造成流動資產(chǎn)小于流動負債,從而使長期債權(quán)人和短期債權(quán)人感到貸款有安全保障。長期負債與營運資金比率越低,不僅表明企業(yè)的短期償債能力較強,而且還預示著企業(yè)未來償還長期債務的保障程度也較強。

4.銷售對營運資金比率

這一指標用于衡量企業(yè)的營運能力,如果這一比率高,表示企業(yè)以較少的營運資金,獲得較多的銷售收入,營運資金運用有效率。

在銷售收入不變的情況下,營運資金增減與周轉(zhuǎn)次數(shù)呈反比關(guān)系。然而營運資金的增減并不總是意味著在完成等量的經(jīng)營業(yè)務,取得等量收入前提下,資金的節(jié)約或浪費;或者以較少的資金,加快其周轉(zhuǎn),從而完成更多的經(jīng)營業(yè)務。所以,這一指標如果過高,可能是營運資金不足,在沒有其他資金可動用時,最后將造成不利的后果。如果比率低,則意味著存在營運資金呆滯的現(xiàn)象,未能有效運用營運資金。

5.營運資金主營業(yè)務利潤率

該指標衡量盈利能力,選擇主營業(yè)務利潤來計算是為了排除凈利潤中包含的非正?；蚍墙?jīng)常的項目,不會高估企業(yè)的獲利能力。

6.WSR(WCR-to-sales ratio,簡稱WSR)

WSR=營運資金需要量/主營業(yè)務收入

其中:營運資金需要量(WCR)=(應收賬款+應收票據(jù)+其他應收款+存貨+預付賬款)-(應付賬款+應付票據(jù)+預收賬款+其他應付款)

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程資金供給和需求情況是否平衡主要通過營運資金需求反映。營運資金需求是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金占用(流動資產(chǎn)的部分項目)與生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金來源(流動負債的部分項目)之差額。該公式根據(jù)現(xiàn)行會計制度作了一定修改。選擇WSR主要考慮可以反映營運資金周轉(zhuǎn)的效率,同時可以消除企業(yè)規(guī)模因素的影響。

三、上市公司營運資金管理評價

下面選取在上海、深圳證券交易所滬深300指數(shù)中家用電器類上市公司的數(shù)據(jù)進行分析。共選擇四家企業(yè),分別是:青島海爾(600690)、美的電器(000527)、格力電器(000651)、九陽股份(002242)。使用四家公司2007年、2008年年度報告數(shù)據(jù),均來源于上海、深圳證券交易所網(wǎng)站公布的公告信息。

經(jīng)過計算相關(guān)指標如表1所示:

對四家公司的指標分析可以發(fā)現(xiàn):

(一)個別公司指標變動極大

分析結(jié)果顯示,青島海爾2007、2008兩個年度的指標較穩(wěn)定,表明公司經(jīng)營情況穩(wěn)定,營運資金管理政策沒有很大變化。九陽股份為2008年5月上市,個別指標無可比性。而部分公司兩個年度的評價指標變動很大,表明公司的經(jīng)營環(huán)境或常規(guī)營運資金管理的政策有較大變化,沒有合理運用指標對營運資金進行分析和管理,甚至可能是缺乏有效的營運資金管理手段。

(二)營運效率較高

營運資金充足率是反映企業(yè)營運資金是否充足的指標,除九陽股份為2008年上市融資資金較充足外,其他公司從數(shù)值上看均小于1,結(jié)合銷售對營運資金比率分析,反映幾家的營運效率較高。格力電器營運資金充足率過低,美的電器2008年營運資金甚至為負值,顯示有一定的資金壓力,風險稍大。九陽股份2008年銷售對營運資金比率較低,公司在上市融資后有一定呆滯現(xiàn)象,使用效率不高。

(三)償債能力

長期債務與營運資金比率指標均較低,反映償債壓力較小。幾家公司利用長期債務融資比較少,融資策略傾向于保守,未有效地利用財務杠桿效應。這可能是由于家用電器行業(yè)發(fā)展比較成熟穩(wěn)定,資金較為充裕。

個別公司營運資金充足率過低,顯示短期償債壓力大。但從企業(yè)的資產(chǎn)負債表看,短期借款占流動負債的比重并不高,顯示公司基本以商業(yè)信用的方式融通流動資產(chǎn),進一步印證了企業(yè)營運效率較高。

(四)盈利能力分析

通過銷售對營運資金比率與營運資金主營業(yè)務利潤率相比較,可以分析各個公司的生產(chǎn)成本管理水平的高低。從指標來看,幾家公司銷售對營運資金比率遠高于營運資金主營業(yè)務利潤率,顯示家電行業(yè)成本還是比較高的。尤其是青島海爾,兩個指標之間差距較大,應該有壓縮成本的空間,可能也是公司采取過于保守的融資和管理政策所導致。

(五)營運資金管理策略分析

青島海爾營運資金充足率接近于1,銷售對營運資金比率為8.4862。該公司營運資金充足且處在一個較合理的區(qū)間,公司的短期財務風險保持在一個較為穩(wěn)健的狀況下,各項指標都較為均衡、結(jié)構(gòu)合理、收益良好、風險可控,公司保持著適中的營運資本持有量,屬穩(wěn)健型公司。

美的電器、格力電器兩家公司營運資金持有量較小,依靠商業(yè)信用的方式融通流動資產(chǎn),屬于配合型偏激進的融資方式,可以增強資金的盈利性,在市場銷售穩(wěn)定的情況下有效地提高資金的營運效率,顯然很適合家用電器類經(jīng)營比較穩(wěn)定的公司。

(六)WSR分析

劉翰林(2006)用WSR指標對上證180指數(shù)成分股進行實證研究,計算出制造業(yè)WSR行業(yè)均值2004年為0.4628,2005年為0.3759。從這四家公司的情況看,遠低于這兩個數(shù)值,都小于0.1,九陽股份營運資金需要量甚至為負值,顯然有一定共性。這四家企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展成熟,在行業(yè)中地位較高,經(jīng)營較穩(wěn)定,經(jīng)營風險小,應該是營運資金需求量小的主要理由。

結(jié)論:六個指標基本可以反映公司營運資金管理的整體情況,其中營運資金充足率與銷售對營運資金比率可以用于分析營運能力的強弱;長期債務與營運資金充足率、營運資金率相結(jié)合可以分析償債能力和財務風險高低;銷售對營運資金比率與營運資金主營業(yè)務利潤率可以分析盈利能力和成本控制情況;WSR與營運資金率可以研究營運資金的數(shù)量與結(jié)構(gòu)平衡問題。對企業(yè)營運資金管理的情況,指標有較好的解釋性。

四、營運資金管理評價中需要注意的其他因素

營運資金管理評價是個比較復雜的問題,指標分析只能是一個總體的概念,研究時還必須結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)進行具體分析,如現(xiàn)金流量分析等。還有一些因素也會影響到營運資金管理,在分析中必須加以關(guān)注。

(一)公司所處行業(yè)

要完成相同的銷售額,百貨連鎖店就比機械制造業(yè)的企業(yè)需要更少的營運資金,這是因為行業(yè)特點決定了百貨連鎖店的銷售多是采用現(xiàn)金交易,應收賬款很少,而且由于銷售穩(wěn)定庫存商品可以維持在較低的水平,資產(chǎn)的流動性較大;另外百貨連鎖店應付賬款較多,這樣百貨連鎖店就比機械制造商占用較少的營運資金。顯然,企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)營特點、產(chǎn)品生產(chǎn)周期、資本有機構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)都會直接或間接地影響該行業(yè)的營運資金需要量。

(二)公司融資的便利程度

企業(yè)可以通過改善外部環(huán)境,與金融機構(gòu)形成一種融洽的合作關(guān)系,有利于增強企業(yè)融資能力,防范財務風險。如與有關(guān)銀行簽定了最高限額流動貸款協(xié)議,保證在限額內(nèi)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要隨時借入流動資金,在保證應急性資金需要的同時,降低企業(yè)風險儲備資金余額,從而達到降低銀行存款余額、減少營運資金占用的目的。

(三)經(jīng)營的周期性或季節(jié)性

公司短期性或季節(jié)性經(jīng)營可能造成的營運資金變化,在報表分析時必須加以注意。在這種情況下,經(jīng)營所產(chǎn)生的流動資產(chǎn)變化可通過流動負債通融的現(xiàn)金流入來實現(xiàn)自我清償,或擴大購貨中的商業(yè)信用、推遲應付款的支付等策略進行融通。在可行的范圍內(nèi)利用流動負債,可以盡可能避免長期資金來源的融資,為公司帶來杠桿效益。

(四)管理者對風險的態(tài)度

營運資金不足可能給企業(yè)財務狀況和財務成果帶來負面影響,甚至造成經(jīng)濟損失,它是企業(yè)面臨的主要財務風險之一。如果營運資金不足,現(xiàn)金循環(huán)就無法順利完成,會影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的進行。更為嚴重的是喪失清償能力,給企業(yè)帶來致命的災難。顯然,企業(yè)管理者對風險的態(tài)度影響著企業(yè)的營運資金管理。

【參考文獻】

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第9篇：國內(nèi)對財務風險的研究范文

摘 要：近年來，生鮮電商快速發(fā)展，在發(fā)展過程中存在許多問題。生鮮電商企業(yè)損失最大，風險最高的環(huán)節(jié)就是其末端配送。針對生鮮電商末端配送的物流風險，構(gòu)建配送物流風險的指標評價體系。運用熵值法和灰色絕對關(guān)聯(lián)度分析對生鮮電商末端配送的物流風險進行評價，并提出相應的控制風險策略。

關(guān)鍵詞：生鮮電商；灰色關(guān)聯(lián)度分析；熵值法；物流風險

中圖分類號：F252.14 文獻標識碼：A

Abstract： In recent years， the rapid development of fresh electricity supplier， there are many problems in the development process. Fresh electricity supplier business losses， the highest risk is the end of its distribution. Aiming at the logistics risk of the terminal distribution of fresh electricity supplier， the paper constructs the index evaluation system of distribution logistics risk. Using the entropy method and grey absolute correlation analysis on the end of the distribution of fresh electricity supplier logistics risk evaluation， and puts forward the corresponding risk control strategy.

Key words： fresh electricity； grey correlation analysis； entropy method； logistics risk

0 引 言

末端配送，也有人稱之為落地配送或者送貨上門，其實這之間不完全相同。末端配送，是指物流配送人員通過一定的運輸工具，將客戶通過電子商務途徑購買的物品，從客戶所在地的網(wǎng)點（或者是配送中心）直接配送到客戶手中的過程，從而實現(xiàn)門到門的客戶服務[1]。隨著人們生活水平的提高，生鮮產(chǎn)品的需求量在逐漸增大。生鮮產(chǎn)品是人們在日常生活中不可或缺的，其品質(zhì)安全直接關(guān)系到人民的身體健康和生命安全。由于生鮮產(chǎn)品具有易腐易p的特征，鮮活程度是決定其價值的最重要的指標，進而配送過程顯得尤為重要。生鮮電商末端配送具有客戶分散、覆蓋面廣、時效性要求高、收貨時間難以協(xié)調(diào)、配送風險面大、環(huán)節(jié)較多等特點，因此我國生鮮產(chǎn)品的配送在發(fā)展過程中面臨著許多風險問題。據(jù)調(diào)查，末端的配送成本占整個物流配送成本的30%以上，電子商務末端的物流配送，已經(jīng)成為困擾生鮮電商企業(yè)的最大難題[2]。

國內(nèi)對末端配送物流風險的研究較少，劉一波（2012）從財務、貨物、環(huán)境、人員、服務及信息傳遞等7個維度設計了電子商務末端配送的物流風險指標評價體系，使用Matlab軟件對各指標進行權(quán)重分析，找出影響末端配送物流風險的關(guān)鍵因素，并應用模糊綜合評價方法結(jié)合具體電商企業(yè)進行實證分析[3]。周冬娥（2015）從人員、技術(shù)、操作、信息、管理、外部6個維度構(gòu)建了生鮮電商末端配送風險的指標評價體系，運用基于AHP―WOA算子的評估模型進行末端配送風險評估[4]。

1 生鮮電商末端配送物流風險評價指標的建立

配送物流風險是指物流配送損失發(fā)生的不確定性。結(jié)合之前學者的研究和咨詢調(diào)查，分別從人員風險、技術(shù)風險、貨物風險、信息風險、管理風險、環(huán)境風險、財務風險、服務風險8個維度構(gòu)建生鮮電商末端配送物流風險評價指標體系，每一類風險又由若干底層指標所構(gòu)成，底層指標共有30個，如表1所示。

2 生鮮電商末端配送物流風險評價模型的建立

2.1 生鮮電商末端配送物流風險評價指標權(quán)重的確定。熵值法是一種客觀賦權(quán)法，根據(jù)各指標所包含信息量大小，確定指標權(quán)重。熵值法確定權(quán)重的步驟如下：

（1）對專家打分所獲數(shù)據(jù)組成的矩陣x■進行標準化處理得：

Y=y■■ （1）

其中，y■代表第j個對象在第i個指標上的標準值，y■∈0，1。有：

y■=■ （2）

（2）對標準化矩陣Y=y■■進行歸一化處理，得：

P■=■ i=1，2，…，m； j=1，2，…，n （3）

（3）定義第 i個指標的熵為：

e■=-k■p■log■p■ i=1，2，…，m （4）

在式（4）中，k=1/log■n，當p■=0 時，令p■log■p■=0。

（4）計算第i個指標的差異系數(shù)g■，得：

g■=1-e■ i=1，2，…，m （5）

（5）確定第i個指標的權(quán)重為：

w■=■ i=1，2，…，m （6）

2.2 灰色絕對關(guān)聯(lián)度模型。據(jù)胡慧慧的研究，本文選用絕對灰色關(guān)聯(lián)度進行風險評價[5]?；疑P(guān)聯(lián)度分析法是灰色系統(tǒng)理論的基礎，是一種統(tǒng)計分析方法，用灰色關(guān)聯(lián)度來描述因素間關(guān)系的強弱，大小和次序。其計算步驟如下：

（1）對原始數(shù)據(jù)列序集無量綱化處理，目的是使各序列之間具有可比性，得到：

x■=■， i=1，2，…，m； j=1，2，…，n （7）

y■=■， j=1，2，…，n （8）

（2）對原始序列F=F■， j=1，2，…，n和Y=y■， k=1，2，…，n進行初值化處理，得：

x■■=x■=■， j=1，2，…，n （9）

Y■=y■=■， j=1，2，…，n （10）

（3）求一階差商：

Δy■=y■-y■， j=1，2，…，n （11）

Δx■=x■-x■，i=1，2，…，m；j=1，2，…，n （12）

（4）計算相應的絕對關(guān)聯(lián)系數(shù)[6]：

ξ■k=■ （13）

（5）將指標的綜合權(quán)重納入到絕對關(guān)聯(lián)度的模型內(nèi)，計算相應的關(guān)聯(lián)度的值：

r■=■■w■ξ■k，i=1，2，…，m （14）

2.3 u價分析。根據(jù)灰色絕對關(guān)聯(lián)度的大小，對各指標進行排序。為了區(qū)別風險的大小，根據(jù)計算結(jié)果將關(guān)聯(lián)度的值細劃分等級，并對各等級賦予相應大小，比較不同等級下的指標間風險的大小和排序。

3 生鮮電商最后一公里物流風險評價實證分析

本文以某生鮮電商的末端配送評價為例，以生鮮電商和配送行業(yè)10位專家為調(diào)查對象，采用自填式問卷法收集數(shù)據(jù)，將所有指標的重要度設置成5個等級，分別為1～5分，分數(shù)的高低代表指標對研究對象的影響程度的高低。

3.1 生鮮電商末端配送物流風險指標的權(quán)重計算。通過對所獲指標利用熵權(quán)法對數(shù)據(jù)進行處理，得到各個二級指標的客觀權(quán)重，所得30個二級指標權(quán)重見表 2。

3.2 絕對灰色關(guān)聯(lián)度計算。根據(jù)問卷獲得相關(guān)的待檢向量Y=5，2，2，5，3，5，4，1，2，5，3，5，5，1，3，1，3，5，4，5，5，3，5，2，2，2，5，1，2，3，根據(jù)絕對關(guān)聯(lián)系數(shù)公式（13）計算，得到絕對關(guān)聯(lián)系數(shù)如表3所示。

根據(jù)公式（14）和表3計算改進的絕對關(guān)聯(lián)度的值：r■=0.051653987，r■=0.0629901，r■=0.034664133，r■=0.030981537，r■

=0.038105633，r■=0.033508467，r■=0.036625533，r■=0.028832867，r■=0.0204848，r■=0.019268947，r■=0.022734067，r■

=0.016843877，r■=0.020874007，r■=0.016017183，r■=0.024284117，r■=0.014839，r■=0.021269233，r■=0.019327333，r■

=0.019600833，r■=0.016154657，r■=0.012268333，r■=0.0132296，r■=0.010197817，r■=0.012511233，r■=0.00864907，r■

=0.0093966，r■=0.0076704，r■=0.0075531，r■=0.008813567，r■=0.009018533

3.3 根據(jù)灰色絕對關(guān)聯(lián)度值進行排序。根據(jù)計算結(jié)果劃分為5個不同的等級，0.007553～0.018773為較低風險；0.018773

～0.02999934為低風險；0.02999934～0.04121364為中等風險；0.04121364～0.5243382為高風險；0.5243382～0.06299為較高風險。根據(jù)劃分等級得：（1）較低風險包括：代收貨款風險、成本過高風險、投訴引發(fā)的信譽風險、資金流動性、返款及時率、網(wǎng)絡覆蓋低失去客戶風險、信息共享風險、系統(tǒng)安全風險、信息反饋風險、信息傳遞風險、貨物包裝風險、政策法規(guī)風險、貨物配送風險、配送技術(shù)更新不及時風險。（2）低風險包括：配送設備技術(shù)風險、貨物損壞風險、退貨風險、服務投訴處理及時率、自然災害風險、貨物誤交風險、配送車輛拋錨風險、經(jīng)濟波動風險、驗貨后簽字承諾。（3）中等風險包括：交通事故風險、送貨及時率、員工流失風險、提貨及時率、客戶拒收風險。（4）高風險包括：配送人員素質(zhì)風險。（5）較高風險包括：員工意外傷害風險。

4 結(jié)論與建議

由上述評價可知生鮮電商末端配送物流風險的“人員風險”和“服務風險”評價指標的評價結(jié)果風險較高；“技術(shù)風險”、“環(huán)境風險”“貨物風險”和“財務風險”評價指標的評價結(jié)果為低風險，“信息風險”、“管理風險”和“財務風險”評價指標的評價結(jié)果為風險最低。

電商物流應該在信息技術(shù)水平和管理水平上進行創(chuàng)新；隨著社會發(fā)展人力成本的不斷提高，提升效能和提高人員的歸屬感將會成為所有物流企業(yè)的重中之重。提高“冷運”網(wǎng)絡的覆蓋率，降低成本風險；改變配送模式和包裝、運用先進的信息技術(shù)，降低貨損風險；構(gòu)建基于智能手機的同城配送物流信息平臺，降低信息系統(tǒng)風險；控制生鮮退貨比例，降低退貨風險；提高配送人員素質(zhì)，增強風險意識[7]。

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