證券發(fā)行市場的基本功能精選(九篇)

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第1篇：證券發(fā)行市場的基本功能范文

關(guān)鍵詞：貨幣市場 美國貨幣市場 英國貨幣市場 日本貨幣市場

貨幣市場是一種短期金融工具的交易市場，這些短期金融工具主要包括國庫券、短期國債、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等貨幣市場工具，還包括銀行間同業(yè)拆借市場。貨幣市場是一個(gè)融通短期貨幣資金供給與貨幣資金需求的虛擬場所，借助于現(xiàn)代通訊手段，以彌補(bǔ)頭寸不足和流動(dòng)性資金不足為主要目的，其實(shí)質(zhì)是以短期信用工具為交易對象完成短期貨幣資金融通，求得短期貨幣資金供求均衡。它是以資金供求為前提，利益尋求為動(dòng)力，同業(yè)競爭和風(fēng)險(xiǎn)為約束，以金融工具價(jià)格發(fā)現(xiàn)為結(jié)果，從而使短期貨幣資源得到有效配置。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣市場的功能集中表現(xiàn)在：(1)貨幣市場可以促進(jìn)貨幣政策的實(shí)施，貨幣市場是中央銀行貫徹貨幣政策的市場基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的貨幣市場可以為貨幣政策的實(shí)施提供豐富的政策工具，并使貨幣政策迅速大面積的迅速擴(kuò)散。 (2)貨幣市場構(gòu)成了金融市場的基礎(chǔ)。貨幣市場實(shí)現(xiàn)著金融市場融通短期資金的基本功能，反映市場資金供求的基本狀況，它的發(fā)展可以推動(dòng)資本市場的發(fā)展。(3)貨幣市場可以極大地促進(jìn)現(xiàn)代金融制度和金融組織體系的完善和發(fā)達(dá)。①

一、貨幣市場在世界主要國家的發(fā)展?fàn)顩r和主要政策措施

從世界主要本主義國家金融市場發(fā)展來看，經(jīng)過幾百年的發(fā)展，貨幣市場結(jié)構(gòu)的發(fā)展已經(jīng)比較完整，包括銀行同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、債券市場、貼現(xiàn)市場等在內(nèi)的眾多子市場平衡發(fā)展。美、英、日的貨幣市場是世界三個(gè)最發(fā)達(dá)的貨幣市場。在英國，傳統(tǒng)的貼現(xiàn)市場和貨幣市場相互競爭、相互滲透，金融創(chuàng)新工具不斷出現(xiàn)。美國的貨幣市場自由化程度最高，規(guī)模最大，境內(nèi)外業(yè)務(wù)是嚴(yán)格分開的。相對而言，日本的貨幣市場則不如美英，由于政府的干預(yù)，資金是單向流動(dòng)的，而且各貨幣市場的利率水平也是不一致的。

(一) 美國貨幣市場

美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境從70年代開始出現(xiàn)重大變化，通貨膨脹率不斷上升，利率波動(dòng)不定，比如，在50年代，3個(gè)月期的美國國庫券利率波幅在1—3.5%，而到了70年代，波幅就增大到4—11.5%之間，80年代更增加到5——15%之間，利率的大幅度上升（甚至到20%），使得長期債券的資本損失高達(dá)50%，回報(bào)率為負(fù)40%。由于這些情況的發(fā)生，使得金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)向社會提供的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品不能帶來理想的利潤，更由于嚴(yán)格的法規(guī)制度的限定，比如美國聯(lián)儲規(guī)定的較高準(zhǔn)備要求，美聯(lián)儲體系通過Q條款對定期存款規(guī)定了利率上限等，逼使新形勢下金融中介機(jī)構(gòu)拼命予以業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。美國自60年代掀起的金融創(chuàng)新浪潮，極大的推動(dòng)了貨幣市場的發(fā)展，突出表現(xiàn)在貨幣市場涌現(xiàn)出許多新的工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），出現(xiàn)了新的子市場，如商業(yè)票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）市場等。80年代后，美國貨幣市場與國際貨幣市場的關(guān)系日益密切，尤其是歐洲美元市場的迅速膨脹使得兩者的關(guān)系更加復(fù)雜。

美國為了促進(jìn)貨幣市場的發(fā)展主要采取了以下政策：

1．鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。美國是世界上金融創(chuàng)新最活躍的國家，美國早期的貨幣市場是指證券經(jīng)紀(jì)人之間的短期拆款市場，隨著美國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必然會產(chǎn)生政府和其他經(jīng)濟(jì)單位對短期貨幣資金的大量供求，由于法律法規(guī)限制，美國銀行進(jìn)行了大量的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生了大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等金融工具。這些創(chuàng)新的金融工具加上短期國債、國庫券和商業(yè)票據(jù)等傳統(tǒng)金融工具，為貨幣市場提供了豐富的交易品種，這是活躍貨幣市場的前提。

2．建立專業(yè)化的多種金融工具子市場。美國貨幣市場是由眾多的子市場組成。主要包括政府證券市場、聯(lián)邦資金市場、商業(yè)本票市場、可轉(zhuǎn)讓銀行定期存單市場、銀行承兌匯票市場、回購市場與歐洲美元市場。這些發(fā)達(dá)的子市場都各自專門經(jīng)營一種類型的金融資產(chǎn)，為其主要參與者提供專門的服務(wù)。如聯(lián)邦資金市場成為大商業(yè)銀行和金融公司調(diào)整它們流動(dòng)頭寸的主要手段，它作為貨幣市場最富有流動(dòng)性的部分，對美聯(lián)儲擴(kuò)大或緊縮貨幣供應(yīng)量反應(yīng)迅速，美聯(lián)儲把其市場利率變化視為貨幣政策的一種指示器，被市場參與者密切關(guān)注。而聯(lián)邦證券市場卻是政府籌集短期資金的有力場所，也是聯(lián)邦儲備銀行實(shí)施公開市場操作之主要場所。美國貨幣市場的多樣性，使市場充滿了競爭與活力，拓寬了融資渠道，調(diào)動(dòng)了各經(jīng)濟(jì)主體的參與積極性；同時(shí)市場的專業(yè)化使得美國貨幣市場向著深層次發(fā)展，為部門經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。

3．完全開放金融市場，使其參與者充分競爭。美國貨幣市場是完全競爭的公開市場，貨幣市場上幾乎所有證券價(jià)格與利率完全由相應(yīng)的供求狀況決定。美聯(lián)儲用諸如公開市場操作這種間接的經(jīng)濟(jì)手段對貨幣市場加以干預(yù)。證券發(fā)行多采用公開招標(biāo)方式發(fā)售，各參與者自由競價(jià)，如國庫券的發(fā)行。在美國很多大的企業(yè)都可以按照相關(guān)法規(guī)要求自由發(fā)行商業(yè)票據(jù)，經(jīng)過權(quán)威的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，在充分考慮期限長短、風(fēng)險(xiǎn)大小、供求狀況等因素后按質(zhì)定價(jià)。并且凡是符合條件的參與者都允許進(jìn)入各子市場進(jìn)行交易活動(dòng)。

4．建立配套的發(fā)行市場與流通市場。在美國貨幣市場上，除了聯(lián)邦資金市場與回購協(xié)議市場無流通市場外，其他的子市場都有與發(fā)行市場配套的流通市場，這樣可以便于各種金融工具的日常買賣，達(dá)到調(diào)劑短期資金余缺、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、為投資者保值理財(cái)?shù)哪康?。在美國尤以政府證券市場、銀行承兌匯票與銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單市場最為發(fā)達(dá)。發(fā)行市場與流通市場是貨幣市場運(yùn)作的“兩條腿”，缺一不可。②

5．發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者尤其是貨幣市場基金

政府和銀行等金融機(jī)構(gòu)是傳統(tǒng)貨幣市場的主體，他們在貨幣市場上大量供給和獲得資金，促進(jìn)了貨幣市場的發(fā)展。但最引人矚目的是美國貨幣市場基金的發(fā)展，它為中小投資者進(jìn)入貨幣市場提供了有效途徑，貨幣基金的功能類似于銀行活期存款和支票存款賬戶。基金持有者可以依據(jù)其持有基金的價(jià)值簽發(fā)支票，但基金的收益遠(yuǎn)高于銀行活期存款和支票存款賬戶。貨幣市場基金最早由美國創(chuàng)立，這與美國具有發(fā)達(dá)、完善的貨幣市場以及豐富的貨幣市場工具是分不開的。美國貨幣市場基金深受投資者的青睞，其資產(chǎn)規(guī)模、基金數(shù)量都呈現(xiàn)一種穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

美國貨幣市場基金余額由1977年的不足40億美元，增長到1978年的近100億美元，1979年超過400億美元，1982年達(dá)到了2300億美元，到1993年底為5000億美元，1977——1993年間的年均增長33%。特別是在80年代，貨幣市場基金的增長速度更是驚人得快，因?yàn)樵谡麄€(gè)80年代，不管是免稅形式的貨幣基金還是不能免稅形式的貨幣基金的資產(chǎn)余額，幾乎均呈45度線的增長趨勢，到1989年7月底不可免稅形式的貨幣基金的資產(chǎn)余額達(dá)3240億美元，幾乎同時(shí)，銀行承兌票商業(yè)票據(jù)、國庫券和余額分別為620億美元、4930億美元和4140億美元。所有這些變化都有利于貨幣市場基金的快速發(fā)展，其資產(chǎn)在1991年達(dá)到5000億美元。1996年大約有650家應(yīng)稅基金，250家免稅基金，總資產(chǎn)大約為7500億美元，80％以上為納稅的資產(chǎn)。其股份大約占所有金融中介資產(chǎn)的4％，而且在所有共同基金（股票基金、債券基金、貨幣市場基金）總資產(chǎn)中占25％以上。1997年達(dá)到1萬億美元。2001年達(dá)22853億美元，貨幣市場基金數(shù)量達(dá)1015只，投資者賬戶4720萬個(gè)，是貨幣市場基金發(fā)展史上的巔峰。2002年，凈資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整為22720億美元，基金數(shù)量下降為989只，投資者賬戶4540萬個(gè)?？梢娯泿呕鸬南鄬σ?guī)模，以及在市場中所占的位置。貨幣市場基金的發(fā)展對促進(jìn)貨幣市場的發(fā)展可謂功不可沒。

（二）英國貨幣市場

第2篇：證券發(fā)行市場的基本功能范文

關(guān)鍵詞：貨幣市場美國貨幣市場英國貨幣市場日本貨幣市場

貨幣市場是一種短期金融工具的交易市場，這些短期金融工具主要包括國庫券、短期國債、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等貨幣市場工具，還包括銀行間同業(yè)拆借市場。貨幣市場是一個(gè)融通短期貨幣資金供給與貨幣資金需求的虛擬場所,借助于現(xiàn)代通訊手段，以彌補(bǔ)頭寸不足和流動(dòng)性資金不足為主要目的，其實(shí)質(zhì)是以短期信用工具為交易對象完成短期貨幣資金融通,求得短期貨幣資金供求均衡。它是以資金供求為前提，利益尋求為動(dòng)力，同業(yè)競爭和風(fēng)險(xiǎn)為約束，以金融工具價(jià)格發(fā)現(xiàn)為結(jié)果，從而使短期貨幣資源得到有效配置。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣市場的功能集中表現(xiàn)在：(1)貨幣市場可以促進(jìn)貨幣政策的實(shí)施，貨幣市場是中央銀行貫徹貨幣政策的市場基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的貨幣市場可以為貨幣政策的實(shí)施提供豐富的政策工具，并使貨幣政策迅速大面積的迅速擴(kuò)散。(2)貨幣市場構(gòu)成了金融市場的基礎(chǔ)。貨幣市場實(shí)現(xiàn)著金融市場融通短期資金的基本功能，反映市場資金供求的基本狀況，它的發(fā)展可以推動(dòng)資本市場的發(fā)展。(3)貨幣市場可以極大地促進(jìn)現(xiàn)代金融制度和金融組織體系的完善和發(fā)達(dá)。①

一、貨幣市場在世界主要國家的發(fā)展?fàn)顩r和主要政策措施

從世界主要本主義國家金融市場發(fā)展來看，經(jīng)過幾百年的發(fā)展，貨幣市場結(jié)構(gòu)的發(fā)展已經(jīng)比較完整，包括銀行同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、債券市場、貼現(xiàn)市場等在內(nèi)的眾多子市場平衡發(fā)展。美、英、日的貨幣市場是世界三個(gè)最發(fā)達(dá)的貨幣市場。在英國，傳統(tǒng)的貼現(xiàn)市場和貨幣市場相互競爭、相互滲透，金融創(chuàng)新工具不斷出現(xiàn)。美國的貨幣市場自由化程度最高，規(guī)模最大，境內(nèi)外業(yè)務(wù)是嚴(yán)格分開的。相對而言，日本的貨幣市場則不如美英，由于政府的干預(yù)，資金是單向流動(dòng)的，而且各貨幣市場的利率水平也是不一致的。

(一)美國貨幣市場

美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境從70年代開始出現(xiàn)重大變化，通貨膨脹率不斷上升，利率波動(dòng)不定，比如，在50年代，3個(gè)月期的美國國庫券利率波幅在1—3.5%，而到了70年代，波幅就增大到4—11.5%之間，80年代更增加到5——15%之間，利率的大幅度上升（甚至到20%），使得長期債券的資本損失高達(dá)50%，回報(bào)率為負(fù)40%。由于這些情況的發(fā)生，使得金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)向社會提供的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品不能帶來理想的利潤，更由于嚴(yán)格的法規(guī)制度的限定，比如美國聯(lián)儲規(guī)定的較高準(zhǔn)備要求，美聯(lián)儲體系通過Q條款對定期存款規(guī)定了利率上限等，逼使新形勢下金融中介機(jī)構(gòu)拼命予以業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。美國自60年代掀起的金融創(chuàng)新浪潮，極大的推動(dòng)了貨幣市場的發(fā)展，突出表現(xiàn)在貨幣市場涌現(xiàn)出許多新的工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），出現(xiàn)了新的子市場，如商業(yè)票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）市場等。80年代后，美國貨幣市場與國際貨幣市場的關(guān)系日益密切，尤其是歐洲美元市場的迅速膨脹使得兩者的關(guān)系更加復(fù)雜。

美國為了促進(jìn)貨幣市場的發(fā)展主要采取了以下政策：

1．鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。美國是世界上金融創(chuàng)新最活躍的國家，美國早期的貨幣市場是指證券經(jīng)紀(jì)人之間的短期拆款市場，隨著美國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必然會產(chǎn)生政府和其他經(jīng)濟(jì)單位對短期貨幣資金的大量供求，由于法律法規(guī)限制，美國銀行進(jìn)行了大量的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生了大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等金融工具。這些創(chuàng)新的金融工具加上短期國債、國庫券和商業(yè)票據(jù)等傳統(tǒng)金融工具，為貨幣市場提供了豐富的交易品種，這是活躍貨幣市場的前提。

2．建立專業(yè)化的多種金融工具子市場。美國貨幣市場是由眾多的子市場組成。主要包括政府證券市場、聯(lián)邦資金市場、商業(yè)本票市場、可轉(zhuǎn)讓銀行定期存單市場、銀行承兌匯票市場、回購市場與歐洲美元市場。這些發(fā)達(dá)的子市場都各自專門經(jīng)營一種類型的金融資產(chǎn),為其主要參與者提供專門的服務(wù)。如聯(lián)邦資金市場成為大商業(yè)銀行和金融公司調(diào)整它們流動(dòng)頭寸的主要手段，它作為貨幣市場最富有流動(dòng)性的部分,對美聯(lián)儲擴(kuò)大或緊縮貨幣供應(yīng)量反應(yīng)迅速，美聯(lián)儲把其市場利率變化視為貨幣政策的一種指示器,被市場參與者密切關(guān)注。而聯(lián)邦證券市場卻是政府籌集短期資金的有力場所，也是聯(lián)邦儲備銀行實(shí)施公開市場操作之主要場所。美國貨幣市場的多樣性，使市場充滿了競爭與活力，拓寬了融資渠道，調(diào)動(dòng)了各經(jīng)濟(jì)主體的參與積極性；同時(shí)市場的專業(yè)化使得美國貨幣市場向著深層次發(fā)展，為部門經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。

3．完全開放金融市場，使其參與者充分競爭。美國貨幣市場是完全競爭的公開市場，貨幣市場上幾乎所有證券價(jià)格與利率完全由相應(yīng)的供求狀況決定。美聯(lián)儲用諸如公開市場操作這種間接的經(jīng)濟(jì)手段對貨幣市場加以干預(yù)。證券發(fā)行多采用公開招標(biāo)方式發(fā)售，各參與者自由競價(jià)，如國庫券的發(fā)行。在美國很多大的企業(yè)都可以按照相關(guān)法規(guī)要求自由發(fā)行商業(yè)票據(jù)，經(jīng)過權(quán)威的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，在充分考慮期限長短、風(fēng)險(xiǎn)大小、供求狀況等因素后按質(zhì)定價(jià)。并且凡是符合條件的參與者都允許進(jìn)入各子市場進(jìn)行交易活動(dòng)。

4．建立配套的發(fā)行市場與流通市場。在美國貨幣市場上，除了聯(lián)邦資金市場與回購協(xié)議市場無流通市場外，其他的子市場都有與發(fā)行市場配套的流通市場，這樣可以便于各種金融工具的日常買賣，達(dá)到調(diào)劑短期資金余缺、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、為投資者保值理財(cái)?shù)哪康摹Ｔ诿绹纫哉C券市場、銀行承兌匯票與銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單市場最為發(fā)達(dá)。發(fā)行市場與流通市場是貨幣市場運(yùn)作的“兩條腿”，缺一不可。②

5．發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者尤其是貨幣市場基金

政府和銀行等金融機(jī)構(gòu)是傳統(tǒng)貨幣市場的主體，他們在貨幣市場上大量供給和獲得資金，促進(jìn)了貨幣市場的發(fā)展。但最引人矚目的是美國貨幣市場基金的發(fā)展，它為中小投資者進(jìn)入貨幣市場提供了有效途徑，貨幣基金的功能類似于銀行活期存款和支票存款賬戶?；鸪钟姓呖梢砸罁?jù)其持有基金的價(jià)值簽發(fā)支票，但基金的收益遠(yuǎn)高于銀行活期存款和支票存款賬戶。貨幣市場基金最早由美國創(chuàng)立，這與美國具有發(fā)達(dá)、完善的貨幣市場以及豐富的貨幣市場工具是分不開的。美國貨幣市場基金深受投資者的青睞，其資產(chǎn)規(guī)模、基金數(shù)量都呈現(xiàn)一種穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

美國貨幣市場基金余額由1977年的不足40億美元，增長到1978年的近100億美元，1979年超過400億美元，1982年達(dá)到了2300億美元，到1993年底為5000億美元，1977——1993年間的年均增長33%。特別是在80年代，貨幣市場基金的增長速度更是驚人得快，因?yàn)樵谡麄€(gè)80年代，不管是免稅形式的貨幣基金還是不能免稅形式的貨幣基金的資產(chǎn)余額，幾乎均呈45度線的增長趨勢，到1989年7月底不可免稅形式的貨幣基金的資產(chǎn)余額達(dá)3240億美元，幾乎同時(shí)，銀行承兌票商業(yè)票據(jù)、國庫券和余額分別為620億美元、4930億美元和4140億美元。所有這些變化都有利于貨幣市場基金的快速發(fā)展，其資產(chǎn)在1991年達(dá)到5000億美元。1996年大約有650家應(yīng)稅基金，250家免稅基金，總資產(chǎn)大約為7500億美元，80％以上為納稅的資產(chǎn)。其股份大約占所有金融中介資產(chǎn)的4％，而且在所有共同基金（股票基金、債券基金、貨幣市場基金）總資產(chǎn)中占25％以上。1997年達(dá)到1萬億美元。2001年達(dá)22853億美元，貨幣市場基金數(shù)量達(dá)1015只，投資者賬戶4720萬個(gè)，是貨幣市場基金發(fā)展史上的巔峰。2002年，凈資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整為22720億美元，基金數(shù)量下降為989只，投資者賬戶4540萬個(gè)?？梢娯泿呕鸬腫

相對規(guī)模，以及在市場中所占的位置。貨幣市場基金的發(fā)展對促進(jìn)貨幣市場的發(fā)展可謂功不可沒。

（二）英國貨幣市場

英國貨幣市場的發(fā)展有200多年的歷史。貨幣市場分為貼現(xiàn)市場和平行市場兩個(gè)主要組成部分。在貼現(xiàn)市場上金融機(jī)構(gòu)以折價(jià)形式買賣未到期債券和票據(jù)，西方大多數(shù)國家的貨幣市場上，都是工商企業(yè)向銀行貼現(xiàn)，銀行向中央銀行再貼現(xiàn)。英國則不然，各種票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)都在貼現(xiàn)市場通過貼現(xiàn)公司進(jìn)行。英國貼現(xiàn)市場的主要職能是集中銀行的暫時(shí)剩余資金，在最大限度內(nèi)加以運(yùn)用，同時(shí)消化國庫券和公債，達(dá)到相互融通資金的目的。平行市場主要是是銀行同業(yè)拆借市場，大額可轉(zhuǎn)讓存單市場，回購協(xié)議市場等。

英國貨幣市場的發(fā)展主要有以下措施：其一，發(fā)展貼現(xiàn)銀行和貼現(xiàn)公司，貼現(xiàn)市場在貨幣市場中具有獨(dú)特性，倫敦11家貼現(xiàn)行是貼現(xiàn)市場的核心。英格蘭銀行對這一市場進(jìn)行直接控制和指導(dǎo)，也是政府實(shí)施貨幣政策的場所。貼現(xiàn)行是英格蘭銀行作為最后貸款人的唯一對象，其放款數(shù)量一般能滿足貼現(xiàn)行對資金的實(shí)際需求。貼現(xiàn)市場通過獲得英格蘭銀行的這種流動(dòng)性保證反過來又保證了銀行系統(tǒng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。貼現(xiàn)銀行成為英格蘭銀行與商業(yè)銀行之間的緩沖器，也是英格蘭銀行向商業(yè)銀行及投資者傳導(dǎo)其貨幣政策意圖的渠道。其二，發(fā)展平行市場，使其自由發(fā)展，擴(kuò)大市場參與。平行市場是銀行同業(yè)拆借市場，大額可轉(zhuǎn)讓存單市場等，從1996年開始金邊證券回購市場也正式運(yùn)作，該市場包括回購協(xié)議市場和金邊債券借貸市場，它是一種批發(fā)的專業(yè)市場最低交易金額在100萬英鎊。目前的市場參與者有清算銀行、大的歐洲銀行、貼現(xiàn)行、金邊債券造市商、國際證券公司。該市場參與者或者直接交易或者通過經(jīng)紀(jì)人來交易。回購協(xié)議利用中央金邊債券局清算系統(tǒng)進(jìn)行交易的結(jié)算。1997年11月，金邊回購協(xié)議金額達(dá)720億英鎊，金邊債券借貸達(dá)240億英鎊。③在貨幣市場信用工具中，國庫券是重要的信用工具之一，其市場利率也是貨幣市場的重要基準(zhǔn)；國家對平行市場沒有干預(yù)，利率變化完全由資金供求決定。其三，貨幣市場上國內(nèi)業(yè)務(wù)與國際業(yè)務(wù)渾為一體,表現(xiàn)出貨幣市場的開放性與國際性。英國倫敦?fù)碛惺澜缟献畲蟮臍W洲貨幣市場，在世界范圍內(nèi)融通資金，必然要對國內(nèi)的貨幣市場進(jìn)行滲透。

（三）日本貨幣市場。

亞洲國家中，隨著幾次金融改革的進(jìn)行，日本的貨幣市場最近幾十年有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。日本貨幣市場發(fā)展的主要措施有：

其一，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新在日本的貨幣市場構(gòu)成體系發(fā)展中也發(fā)揮了十分重要的作用。在70年代以前，日本的貨幣市場很不發(fā)達(dá)，市場交易工具和交易范圍都遠(yuǎn)不如美國。但進(jìn)入70年代以后，伴隨著金融創(chuàng)新，貨幣市場迅速發(fā)展。除原來市場更加規(guī)范化外，其它新子市場不斷建立和發(fā)育。1970年貨幣市場體系中增加了票據(jù)市場，1971年增加了東京美元市場，1979年增加了日元可轉(zhuǎn)讓存單市場，1985年又增加了日元計(jì)價(jià)銀行承兌匯票市場。市場信用工具不斷增加，市場構(gòu)成體系不斷發(fā)展?？梢?金融創(chuàng)新構(gòu)成了一國貨幣市場構(gòu)成體系不斷完備的重要推動(dòng)力量。

其二，70年代末，日本啟動(dòng)了以金融自由化、市場化和國際化為主要內(nèi)容的金融改革。在金融改革過程中相繼建立和發(fā)展了拆借市場、票據(jù)市場、回購市場、大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場、銀行承兌票據(jù)市場等貨幣市場。

其三，日本允許貨幣市場向各類投資者開放。日本的貨幣市場分為銀行間市場和公開市場。銀行間的市場只有銀行可以參加，包括銀行同業(yè)市場和票據(jù)買賣市場，以及從1987年起開放的東京美元拆借市場。在公開市場上，個(gè)人、企業(yè)、政府都可以參加，它包括債券回購市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場、無擔(dān)保票據(jù)市場、政府短期證券市場、短期國債市場以及以日元計(jì)價(jià)的銀行承兌票據(jù)市場。據(jù)1995年統(tǒng)計(jì)資料，日本貨幣市場交易總額達(dá)107萬億日元，其中主要比重如下：銀行同業(yè)市場36.2％，票據(jù)買賣市場占9.3％，債券回購市場占10.5%，可轉(zhuǎn)讓存單市場22.8%，短期國債市場占11.4％，無擔(dān)保票據(jù)市場占9.8%。④

日本貨幣市場雖然得到了巨大發(fā)展但是日本的貨幣市場與英美相比，其發(fā)達(dá)程度和公開程度還存在差距。由于各貨幣子市場的參與者的差異以及中央銀行對其干預(yù)程度的不同，使日本貨幣子市場的利率水平不一；中央銀行只能依賴部分貨幣子市場執(zhí)行貨幣政策，貨幣政策的履蓋面和傳導(dǎo)途徑不如英美國家；⑤英美都有發(fā)達(dá)的國債市場為中央銀行進(jìn)行公開市場操作和調(diào)控經(jīng)濟(jì)提供條件,而日本雖有類似于英美國庫券性質(zhì)的日本短期政府債券，但其發(fā)行方式不是公開招標(biāo)方式，而是定率公募。由于發(fā)行利率限制在低于市場利率水平和日本銀行再貼現(xiàn)利率水平之下，使短期政府債券失去吸引力，日本的短期國債市場尚未真正形成。中央銀行只能利用短期證券來穩(wěn)定貨幣市場的季節(jié)性波動(dòng),而無法利用它來執(zhí)行貨幣政策。

二、各主要國家發(fā)展貨幣市場政策總結(jié)。

根據(jù)上述分析,就貨幣市場本身的建設(shè)而言,我們可以總結(jié)國外發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的貨幣市場共性特征如下：

第一，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，不斷開發(fā)和創(chuàng)新信用工具，開拓貨幣市場的廣度和深度。體現(xiàn)貨幣市場發(fā)達(dá)程度的一個(gè)重要標(biāo)志就是市場交易對象的多樣化和豐富性。信用工具的多樣化,不僅可以帶動(dòng)貨幣市場結(jié)構(gòu)體系的改善,而且使人們有條件對各子市場上各種信用工具的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行比較并做出選擇，其結(jié)果必然使市場交易深度不斷拓展，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。

第二，建立一個(gè)子市場多元化的市場體系。每個(gè)子市場各司其職，專門經(jīng)營一種類型的金融資產(chǎn)，并為其主要參與者提供專門的服務(wù)，同時(shí)各個(gè)子市場之間又相互關(guān)聯(lián)，形成統(tǒng)一體。只有這樣，才能從多個(gè)方位發(fā)揮貨幣市場融通短期資金的功能；也才能方便中央銀行在幾個(gè)子市場上配套利用不同的信用工具實(shí)現(xiàn)貨幣市場的功能，貫徹貨幣政策的宗旨，體現(xiàn)貨幣政策的取向。

第三，降低市場準(zhǔn)入條件。應(yīng)允許所有合格市場主體介入相應(yīng)的每一個(gè)貨幣子市場,使貨幣市場成為一個(gè)眾多主體參與的市場。在準(zhǔn)入條件明確的條件下，只有貨幣市場交易主體數(shù)量的增多，才能增加每一子市場資金的供求渠道，使整個(gè)貨幣市場資金融通渠道更加暢通，交易進(jìn)程加快，交易成本降低，市場效率提高。

第四，貨幣市場應(yīng)該逐步發(fā)展成一個(gè)開放的市場。只有在開放貨幣市場條件下，才能使競爭機(jī)制被充分引入，也才能使市場的流動(dòng)性增強(qiáng)。但貨幣市場的開放不可避免地要加大市場風(fēng)險(xiǎn)，因此，開放的同時(shí)，還必須強(qiáng)化金融監(jiān)管，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

①杜莉，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期貨幣市場發(fā)展研究，吉林大學(xué),經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,館藏索取號2990020。

②劉玉平，美國貨幣市場的特征與我國貨幣市場的改革，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》，1998年第9期39頁。

③郅秀麗，周愛蘭西方發(fā)達(dá)國家貨幣市場比較，西北第二民族學(xué)院學(xué)報(bào)（哲社版），2000年第四期30頁。

④郅秀麗，周愛蘭，西方發(fā)達(dá)國家貨幣市場比較，西北第二民族學(xué)院學(xué)報(bào)（哲社版），2000年第四期31頁。

⑤杜莉，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期貨幣市場發(fā)展研究，吉林大學(xué),經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,館藏索取號2990020。

參考文獻(xiàn)：

[1]張忠亮,美國的貨幣市場基金[J],外國經(jīng)濟(jì)與管理1994年09期

[2]劉浩,美國金融市場[J],外向經(jīng)濟(jì)1997年12期

[3]劉玉平,美國貨幣市場特征與我國貨幣市場的改革[J],當(dāng)代財(cái)經(jīng)1998年09期

第3篇：證券發(fā)行市場的基本功能范文

關(guān)鍵詞:融資租賃;租賃功能;租賃創(chuàng)新;中小企業(yè)

中圖分類號:F832.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)31-0090-03

現(xiàn)代租賃業(yè)作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,具有極強(qiáng)的靈活性和特殊的功能。從宏觀上講,融資租賃具有拉動(dòng)內(nèi)需、刺激消費(fèi)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)資本合理有序流動(dòng)等功能;從微觀上講,具有擴(kuò)大投資、促進(jìn)消費(fèi)、節(jié)稅、表外融資、盤活存量、推動(dòng)技術(shù)改造、緩解債務(wù)負(fù)擔(dān)、增加資產(chǎn)流動(dòng)性和強(qiáng)化資產(chǎn)管理功能等。正是租賃本身所具有的上述特殊功能,使得現(xiàn)代租賃業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)和市場體系中發(fā)揮著越來越重要的作用。

目前,中國借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),成立了融資租賃機(jī)構(gòu),為中小企業(yè)融資提供租賃服務(wù),但是由于中國在市場環(huán)境、法律法規(guī)、社會信息系統(tǒng)等方面沒有國外那樣成熟,同時(shí)政府沒有構(gòu)建起一個(gè)完整的擔(dān)保體系,中小企業(yè)負(fù)債意識不強(qiáng)等各方面原因,使得現(xiàn)代租賃業(yè)在中國沒有得到長足的發(fā)展,中小企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中具有舉足輕重的作用,但是長期以來卻一直被資金、技術(shù)等難題所困擾。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧說,解決中小企業(yè)融資難題,必須創(chuàng)新思路,開辟和拓寬符合中小企業(yè)融資需求特性的融資新渠道。因此,發(fā)展融資租賃,對解決中國中小企業(yè)尤其是安徽省中小企業(yè)長期存在的“融資難”問題,具有一定的優(yōu)勢。本文基于現(xiàn)代租賃業(yè)的功能和中小企業(yè)的實(shí)際需求,嘗試通過多種靈活方式和在多贏的基礎(chǔ)上進(jìn)行面向安徽省中小企業(yè)的融資租賃創(chuàng)新,從四個(gè)方面探討了可行的融資租賃創(chuàng)新思路。

一、市場定位與租賃形式的創(chuàng)新

安徽省中小企業(yè)的融資困境,融資租賃對中小企業(yè)的融資優(yōu)勢說明融資租賃業(yè)市場應(yīng)定位于為中小企業(yè)融資提供服務(wù)。只有把主要資金和精力集中在為廣大中小企業(yè)技術(shù)更新和改造提供支持,而不是為融資能力相對較強(qiáng)的大企業(yè)提供服務(wù)上,安徽省的融資租賃業(yè)才有廣闊的發(fā)展空間。

(一)先將融資租賃的市場切入點(diǎn)放在新興行業(yè)的中小企業(yè)

應(yīng)向它們出租關(guān)鍵的、價(jià)值高的設(shè)備,而且這種設(shè)備越具有通用性越好。這種考慮是因?yàn)?第一,新興行業(yè)的中小企業(yè)具有很好的成長性,由于它們的發(fā)展歷史較短,缺乏信用記錄,不容易向銀行取得貸款,而它們又急需資金發(fā)展,所以,融資租賃這種方式對它們很具有吸引力;第二,新興行業(yè)的中小企業(yè)有較好的贏利前景,信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期總體上不是很大;第三,盡量出租關(guān)鍵設(shè)備,由于存在很高的生產(chǎn)重組成本,所以,這些企業(yè)會優(yōu)先考慮租金的償還,降低了信用風(fēng)險(xiǎn)。

(二)再將發(fā)展重點(diǎn)放到傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)技術(shù)改造

這當(dāng)然得有幾個(gè)前提,第一,融資租賃公司對市場環(huán)境和運(yùn)作已經(jīng)有了較深的了解,能夠有效地控制損失、降低風(fēng)險(xiǎn);第二,能夠爭取到國家關(guān)于這一塊業(yè)務(wù)的優(yōu)惠政策,最好是能夠得到國家的信用擔(dān)保。在現(xiàn)階段,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級是任務(wù)的重中之重,只要政府能夠認(rèn)識到融資租賃可以是一種可操作的、能夠促進(jìn)國家產(chǎn)業(yè)政策實(shí)現(xiàn)的工具,一定會采取一些傾斜的政策促進(jìn)融資租賃事業(yè)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造的方向發(fā)展的。

二、融資租賃功能定位創(chuàng)新

融資功能是現(xiàn)代租賃業(yè)務(wù)最基本的功能,但過去我們把這一基本功能異化為唯一功能。定位上的功能單一,不僅造成租賃公司利潤來源單一,資產(chǎn)形式單一,而且導(dǎo)致經(jīng)營方式、運(yùn)轉(zhuǎn)模式上的扭曲和經(jīng)營的不規(guī)范,也必然導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性差,效益低下;進(jìn)而導(dǎo)致國家宏觀政策制定上、行業(yè)管理上的偏差和不合理。

創(chuàng)新現(xiàn)代租賃就是要在功能上充分挖掘、放大除融資以外的其他功能。現(xiàn)代租賃的功能,從宏觀上講,具有拉動(dòng)內(nèi)需刺激消費(fèi)、調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、引導(dǎo)資本合理有序流動(dòng)三大功能。調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的功能是指,在投資消費(fèi)旺盛、經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,通過控制融物的條件,抑制過度、重復(fù)、不合理投資和消費(fèi);在投資消費(fèi)不足、經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,通過擴(kuò)大融資的功能,加強(qiáng)國家對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和支柱產(chǎn)業(yè)的投資力度防止通貨緊縮,擴(kuò)大投資刺激消費(fèi),從而保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和持續(xù)發(fā)展的作用。

現(xiàn)代租賃的功能,從微觀上講,具有擴(kuò)大投資、促進(jìn)銷售、節(jié)稅、表外融資、盤活存量、推動(dòng)技術(shù)改造、緩解債務(wù)負(fù)擔(dān)、增加資產(chǎn)流動(dòng)性和強(qiáng)化資產(chǎn)管理九項(xiàng)功能。此外,現(xiàn)代租賃還有一個(gè)特殊功能――規(guī)避功能。所謂規(guī)避功能是指,可以繞過有關(guān)國家的金融監(jiān)管和貿(mào)易壁壘。其融物功能可以避免金融監(jiān)管,其融資功能可以避免貿(mào)易壁壘,因而成為促進(jìn)一個(gè)國家資本輸出的重要方式。比如,制造企業(yè)集團(tuán)如果設(shè)立了一個(gè)自己控股的租賃公司,或與一家租賃公司建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。這種租賃公司不僅可以成為集團(tuán)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃提高資源使用效率的運(yùn)作平臺,還可以通過對外租賃獲取額外利潤。集團(tuán)就可以將所屬企業(yè)適合租賃的設(shè)備統(tǒng)統(tǒng)剝離給自己的租賃公司,或委托給合作的租賃公司,再采取租賃的方式由租賃公司承租給所屬企業(yè),集團(tuán)出具履約擔(dān)保。所有租賃資產(chǎn)統(tǒng)統(tǒng)記人租賃公司或集團(tuán)的固定資產(chǎn),增強(qiáng)企業(yè)的抵押融資能力。采取集中采購,降低采購成本。集團(tuán)內(nèi)統(tǒng)一調(diào)配,充分提高設(shè)備使用效率。設(shè)備統(tǒng)一提取折舊,有利于合并納稅時(shí),統(tǒng)一做納稅扣除,最大限度地消化應(yīng)稅額。集團(tuán)企業(yè)還可以通過調(diào)整租金,均衡所屬公司的利潤水平,促進(jìn)各所屬核心企業(yè)均衡發(fā)展。集團(tuán)采取信用擔(dān)保杠桿和資產(chǎn)抵押,提高和利用了租賃公司的負(fù)債資源,設(shè)備使用企業(yè)可以大大降低資產(chǎn)負(fù)債比例,簡化財(cái)務(wù)管理,有利于對企業(yè)經(jīng)營效果的考核。

三、融資租賃業(yè)務(wù)創(chuàng)新

(一)融資租賃交易方式創(chuàng)新

融資租賃的基本方式是三方當(dāng)事人(出租人、承租人、廠商)間的兩份合同(購買合同、租賃合同)所確定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。從最基本的直接購買現(xiàn)代租賃,可以誘導(dǎo)出多種變體,如轉(zhuǎn)現(xiàn)代租賃、售后租回現(xiàn)代租賃、一站式按揭式融資租賃等?！耙徽臼桨唇沂饺谫Y租賃”是指企業(yè)只要通過了租賃公司和擔(dān)保公司的聯(lián)合審查,就可以以租賃的方式獲得所需要的設(shè)備,首期付款只需20%,在承租期滿后,設(shè)備就永久歸企業(yè)所有。按揭式租賃融資模式最大的受惠者是中小企業(yè),因?yàn)檫@種融資方式門檻很低,只需交付所需設(shè)備款項(xiàng)的20%作為保證金就可以得到100%的使用權(quán),且不需要設(shè)備、廠房抵押和第三方擔(dān)保,而且所費(fèi)時(shí)間通常只有申請銀行貸款的一半。采用這種模式進(jìn)行融資有前提,就是企業(yè)的信譽(yù)好、項(xiàng)目前景好、有還租能力。按揭式融資租賃把金融、貿(mào)易、生產(chǎn)三者緊密結(jié)合。將銀行信用、商業(yè)信用、消費(fèi)信用有效疊加,在功能上充分挖掘、放大除融資以外的其他功能。形成一個(gè)由“制造商―承租人―政策性擔(dān)保公司―租賃公司―銀行”等相關(guān)方面“共享利益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的超大價(jià)值鏈和信譽(yù)鏈。

(二)融資租賃交易形態(tài)的創(chuàng)新

常規(guī)現(xiàn)代租賃的交易形態(tài)是個(gè)案處理,可考慮適時(shí)組建租賃交易所。租賃交易所具有大型、集中、規(guī)范、專業(yè)、自律的特征和會員制席位交易特點(diǎn),是租賃交易的高級形態(tài)。租賃交易所的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容為:(1)提供信息平臺,向有意參與(融資)租賃業(yè)務(wù)的會員無償提供交易所數(shù)據(jù)庫內(nèi)出租供給和承租需求的信息;(2)提供服務(wù)平臺,客戶尋找交易對象,并負(fù)責(zé)交易前期的商務(wù)談判工作,提氣供租賃業(yè)務(wù)所需的包括資信評估、保險(xiǎn)、咨詢、、公證、稅收、通關(guān)、仲裁、法務(wù)等在內(nèi)的一攬子服務(wù);(3)提供交易平臺,撮合成交。

租賃交易所可以是物理形態(tài)的也可以是虛擬形態(tài)的。虛擬形態(tài)的即為“網(wǎng)上租賃交易所”。網(wǎng)上租賃交易可能是當(dāng)前最先進(jìn)的租賃交易形式。在租賃交易服務(wù)網(wǎng)站上,利用Internet傳遞信息,租賃交易雙方在線瀏覽,離線交易,將網(wǎng)上信息轉(zhuǎn)化為實(shí)際交易行為,采用第三方安全交易保證金結(jié)算方式進(jìn)行結(jié)算,使租賃交易從業(yè)務(wù)咨詢、雙方交流確定合作意向,到進(jìn)行貿(mào)易的全過程在網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)。

“中國應(yīng)該探索電子商務(wù)與融資租賃業(yè)結(jié)合發(fā)展的新模式,其好處是:第一,帶來了全新、平等的競爭規(guī)則。數(shù)以億計(jì)的網(wǎng)絡(luò)用戶被因特網(wǎng)連接起來,為租賃業(yè)提供了全球性的巨大市場。電子商務(wù)賦予租賃業(yè)一種全新的營銷方式和全新的競爭規(guī)則,即租賃公司無論實(shí)力和規(guī)模大小,在網(wǎng)絡(luò)上一律平等。許多租賃公司紛紛在網(wǎng)上重建自己的競爭優(yōu)勢,通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)展壯大,并走向國際化。第二,帶來“AAA”式服務(wù)理念,即在任何時(shí)候、任何地方、以任何方式為客戶提供每年365天,每天24小時(shí)的全天候租賃服務(wù)方式。第三,帶來了新的運(yùn)作模式。電子商務(wù)時(shí)代的租賃公司突破傳統(tǒng)的經(jīng)營和服務(wù)模式,充分利用互聯(lián)網(wǎng)提供的廣闊的虛擬化租賃空間,創(chuàng)造出網(wǎng)絡(luò)租賃、自助租賃、無人租賃、電話租賃等新的服務(wù)模式。同時(shí),電子商務(wù)的租賃商可以充分利用傳統(tǒng)租賃公司在技術(shù)、維修、配送等方面的優(yōu)勢,僅靠少量的知識員工,便可為數(shù)量巨大的顧客提供個(gè)性化、全方位服務(wù)。

(三)融資租賃標(biāo)的物形態(tài)的創(chuàng)新

租賃標(biāo)的物是融資租賃法律關(guān)系的客體,是租賃合同當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的共同指向,在常規(guī)的融資租賃合同中只要:(1)租賃標(biāo)的是特定物;(2)租賃標(biāo)的是非消耗物,一切動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)均可構(gòu)成標(biāo)的物。這其中沒有提到無形物。在美國,融資租賃已出現(xiàn)了一種更新的形式――知識產(chǎn)權(quán)回租,即出租人購買目標(biāo)公司的一項(xiàng)專利或其他知識產(chǎn)權(quán)后,目標(biāo)公司再將該知識產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)租回,租賃期內(nèi)出租人保持對知識產(chǎn)權(quán)的所有權(quán),租賃期滿時(shí)承租人具有將該知識產(chǎn)權(quán)買回的期權(quán)。知識產(chǎn)權(quán)回租具有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn):第一,知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造者以較小的代價(jià)取得大量的運(yùn)作資本,加速科技成果的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化;第二,通過買賣行為,使知識產(chǎn)權(quán)的市場價(jià)值得到體現(xiàn),促進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)育和完善。

在融資租賃產(chǎn)生之初,設(shè)備多為滿足特定承租人需要的專有設(shè)備,而隨著融資租賃的深人發(fā)展,特別是經(jīng)營性租賃產(chǎn)生以后,出租人為了充分發(fā)揮融物的特征優(yōu)勢,承擔(dān)了處置租賃資產(chǎn)殘值的風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)對租賃資產(chǎn)殘值的最優(yōu)管理,即在殘值處理過程中獲得最大的收益,將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的程度,出租人不得不對租賃資產(chǎn)實(shí)行專業(yè)化經(jīng)營。在廠商租賃中,因其經(jīng)營的是本企業(yè)生產(chǎn)的設(shè)備,也自然具有了專業(yè)化的特征。同時(shí),要想規(guī)避租賃殘值的風(fēng)險(xiǎn),提高其流動(dòng)性,按照通用性越強(qiáng)的設(shè)備,其流動(dòng)性越高的市場規(guī)律,經(jīng)營性租賃中的資產(chǎn)還出現(xiàn)了向通用性發(fā)展的趨勢,如專營交通運(yùn)輸工具的汽車租賃、醫(yī)療設(shè)備租賃、IT產(chǎn)品租賃等。此外,由專業(yè)化和通用性特征所決定,將這類租賃資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)交由具有專業(yè)知識與經(jīng)驗(yàn)的出租人管理,其實(shí)際成本有可能低于由單個(gè)用戶自己管理時(shí)的成本,所以,需要對租賃設(shè)備的維護(hù)、保養(yǎng)提供專業(yè)化集約服務(wù)的設(shè)備,也成為融資租賃資產(chǎn)的一種主要類型。

隨著IT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,IT設(shè)備的價(jià)值實(shí)際是硬件與軟件的整合。在很多情況下,硬件與軟件的價(jià)值是不可分割的。有的情況下,在一套IT設(shè)備當(dāng)中,軟件價(jià)值所占的比重已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過硬件的價(jià)值。所以,由于IT行業(yè)的迅速發(fā)展,作為無形資產(chǎn)之一的軟件也開始成為融資租賃資產(chǎn)的一種。無形資產(chǎn)也可以成為融資租賃的標(biāo)的。

(四)融資租賃租期、租金設(shè)置上的創(chuàng)新

租賃期限不再固定,而是根據(jù)承租人的收益狀況,確定大概的租賃期限,直至折現(xiàn)后所有的成本回收完畢為止;租金不再是固定的等額支付,而是根據(jù)承租人的經(jīng)營狀況而定。近年來,國外融資租賃業(yè)發(fā)達(dá)的國家開發(fā)了許多租賃新產(chǎn)品:收益百分比租賃、結(jié)構(gòu)共享式租賃等,這些新產(chǎn)品的出現(xiàn)都源于對租賃業(yè)務(wù)的大膽嘗試。

(五)設(shè)備來源果道的創(chuàng)新

供應(yīng)設(shè)備的可以是生產(chǎn)設(shè)備的廠商,也可以是設(shè)備的主營商,甚至可以是設(shè)備的當(dāng)前使用者(以融資租賃方式轉(zhuǎn)出被淘汰的或閑置的舊設(shè)備)。當(dāng)前設(shè)備來源渠道應(yīng)側(cè)重目前大量閑置的國有設(shè)備。目前在中國國有企業(yè)中,設(shè)備閑置和利用率不高的占33%,其中屬季節(jié)性等原因正常閑置的不到1%,閑置時(shí)間在五年以上的占59%,閑置與利用率不高的設(shè)備中技術(shù)水平先進(jìn)、質(zhì)量良好的占74.5%。運(yùn)用融資租賃方式來解決這些閑置的設(shè)備,一方面能提高現(xiàn)有生產(chǎn)資源的利用率,另一方面能降低金融租賃公司的業(yè)務(wù)成本,同時(shí),還能減輕中小企業(yè)的租金負(fù)擔(dān)。

四、融資租賃交易退出機(jī)制的創(chuàng)新

由于租賃公司資產(chǎn)與負(fù)債在期限上的不匹配,所以經(jīng)常會陷入流動(dòng)性不足的困境。由于流動(dòng)性不足,資金周轉(zhuǎn)緩慢,租賃公司沒有更多的穩(wěn)定的資金用于新的項(xiàng)目,從而造成一部分潛在的租賃需求不能得到滿足。常規(guī)的現(xiàn)代租賃交易只有在全部收回租金時(shí)才完成了從物化資產(chǎn)變?yōu)樨泿刨Y產(chǎn)的循環(huán),租賃期滿收回租金,已成為租賃公司租賃交易事實(shí)上唯一的退出通道。退出渠道單一,不允許現(xiàn)代租賃公司進(jìn)人資本市場,現(xiàn)代租賃債權(quán)不能走人市場,現(xiàn)代租賃資產(chǎn)難以變現(xiàn),缺乏資本金經(jīng)營,是當(dāng)前租賃公司共同面臨的“瓶頸”問題。

在這種情形下,租賃證券化不失為一種好思路。租賃(債權(quán))證券化是集合一系列用途、性能、租期相同或相近,并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)(或租賃債權(quán)),通過結(jié)構(gòu)性重組,將其轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的債券的過程。這一過程的資金流動(dòng)方向是,租賃債權(quán)的擁有者(租賃公司)將所持有的各種流動(dòng)性較差的同類或類似的租賃債權(quán)賣給租賃債權(quán)證券化的機(jī)構(gòu)(中間商),從中間商那里取得銷售租賃債權(quán)的資金,然后,由中間商以這些債權(quán)為抵押,發(fā)行租賃(抵押)債券,二級市場的中介機(jī)構(gòu)把證券化的租賃債權(quán)銷售給投資者,從最終投資者那里取得銷售租賃抵押證券的資金。這種租賃債權(quán)抵押債券可以通過證券發(fā)行市場公開發(fā)行或通過私募形式推銷給投資者。租賃(債權(quán))證券化是一種新型的,也被實(shí)踐證明是有效的增強(qiáng)租賃公司資產(chǎn)流動(dòng)性的手段。

五、結(jié)論

租賃業(yè)務(wù)是一個(gè)涉及面廣、綜合性強(qiáng)的行業(yè),涉及的領(lǐng)域廣,理論界對此尚無公認(rèn)的統(tǒng)一模式。文章基于現(xiàn)代租賃業(yè)的功能和中小企業(yè)的實(shí)際需求,從融資租賃形式創(chuàng)新、租賃功能定位創(chuàng)新、租賃業(yè)務(wù)創(chuàng)新、租賃交易退出機(jī)制的創(chuàng)新四個(gè)方面探討了面向中小企業(yè)的融資租賃創(chuàng)新的思路,為安徽省中小企業(yè)融資租賃創(chuàng)新之路提供廣闊的空間。

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