資本市場(chǎng)的特點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】中部地區(qū) 資本市場(chǎng) 戰(zhàn)略 政策

構(gòu)建中部資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略思路

中部六省的合作不斷加強(qiáng)。中部六省地域毗鄰,合作發(fā)展的成本低,同時(shí),由于自然資源、基礎(chǔ)條件、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)各有特點(diǎn),合作潛力很大、合作領(lǐng)域和前景十分廣闊,將收到非常好的邊際效應(yīng)和綜合效益。借助邊際優(yōu)勢(shì),中部六省間經(jīng)濟(jì)、文化交流活動(dòng)將進(jìn)一步加強(qiáng),中部地區(qū)的整體實(shí)力、綜合優(yōu)勢(shì)、綜合競(jìng)爭(zhēng)力等將不斷增強(qiáng)。近幾年來(lái),中部六省多次達(dá)成共識(shí),不斷深化區(qū)域合作的層次,不斷拓寬區(qū)域合作的領(lǐng)域。六省通過(guò)建立溝通互動(dòng)機(jī)制,實(shí)現(xiàn)了中部地區(qū)在資源、基礎(chǔ)設(shè)施、旅游、現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)等方面的聯(lián)動(dòng);同時(shí),通過(guò)構(gòu)建優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的區(qū)域產(chǎn)業(yè)協(xié)作體系,共同推進(jìn)了中部地區(qū)的崛起。中部地區(qū)合作不斷加強(qiáng),很有可能成為繼珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海地區(qū)之后,支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“第四極”。

中部崛起急需資本市場(chǎng)的支持與服務(wù)。大力發(fā)展資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)中部崛起的戰(zhàn)略途徑之一。中部地區(qū)要構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)支持體系,擴(kuò)大企業(yè)創(chuàng)新的融資渠道。要充分利用資本市場(chǎng),支持符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)在國(guó)內(nèi)主板和中小企業(yè)板上市,努力為高科技中小企業(yè)在海外上市創(chuàng)造便利條件,拓寬融資渠道。同時(shí),還要加快推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓工作,完善技術(shù)交易市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),促進(jìn)技術(shù)與資本的有機(jī)結(jié)合。

構(gòu)建既統(tǒng)一又分工的中部資本市場(chǎng)。目前,中部資本市場(chǎng)業(yè)已形成以銀行、證券、保險(xiǎn)為主體,期貨、信托、產(chǎn)權(quán)交易為補(bǔ)充的完善的市場(chǎng)體系。六省別是湖北、河南、湖南三省的資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì):湖北產(chǎn)權(quán)交易體系完備;河南擁有全國(guó)三大期貨交易所之一的鄭州商品交易所,期貨業(yè)發(fā)展獨(dú)具優(yōu)勢(shì);湖南證券業(yè)發(fā)達(dá),券商實(shí)力在中部領(lǐng)先。由于資本特點(diǎn)不同,發(fā)展優(yōu)勢(shì)各異,如果能積極合作、相互滲透,中部地區(qū)將形成一個(gè)層次豐富的資本市場(chǎng)體系。中部崛起,需要構(gòu)建中部資本市場(chǎng)。中部資本市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略是要在政府的積極推動(dòng)和協(xié)調(diào)下,建立既統(tǒng)一又分工的中部資本市場(chǎng),克服中部各個(gè)省份都想把中部資本市場(chǎng)中心建在本省的問(wèn)題,促使形成各有側(cè)重、協(xié)調(diào)發(fā)展的良好局面,為中部經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成重要的推動(dòng)作用。

中部資本市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略的路徑分析

資本市場(chǎng)對(duì)于促進(jìn)中部地區(qū)的資本形成、彌補(bǔ)開(kāi)發(fā)資金的不足、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)、優(yōu)化資源配置等都可以發(fā)揮重要作用。可以說(shuō),資本市場(chǎng)是中部崛起戰(zhàn)略中的一個(gè)極其重要的環(huán)節(jié)。目前,中部資本市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后,制約了中部崛起的推進(jìn),因此,如何構(gòu)建中部資本市場(chǎng),以便更好地為中部崛起服務(wù),就成為我們重點(diǎn)研究的一個(gè)問(wèn)題。

自我發(fā)展是區(qū)域性資本市場(chǎng)發(fā)展的一般過(guò)程。資本市場(chǎng)發(fā)展從總體上、根本上來(lái)說(shuō),應(yīng)是內(nèi)生型的,是自發(fā)性制度變遷過(guò)程。自發(fā)型資本市場(chǎng)具備兩個(gè)特點(diǎn),其首要特點(diǎn)是,企業(yè)部門和個(gè)人部門等民間力量是資本市場(chǎng)形成和發(fā)展的主要推動(dòng)力;第二個(gè)特點(diǎn)是,資本市場(chǎng)作用范圍、層次的深化、作用力度的增強(qiáng)是依靠市場(chǎng)自身的張力來(lái)實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)的內(nèi)在張力可歸結(jié)為市場(chǎng)本身所具有的制度創(chuàng)新能力。

構(gòu)建中部資本市場(chǎng)需要政府加大管理措施。強(qiáng)調(diào)中部資本市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)自然的歷史過(guò)程,并不否定政府在其中的作用。相反,中部資本市場(chǎng)的發(fā)展需要政府起重要作用,某種意義上還要起主導(dǎo)作用。首先,我國(guó)市場(chǎng)化的起點(diǎn)決定了政府在資本市場(chǎng)培育中的特殊地位和重要作用。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)取向的改革起始于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制,對(duì)市場(chǎng)化起決定作用的是政府而不是其他社會(huì)力量。所以政府在國(guó)民收入分配體制、投融資體制、產(chǎn)權(quán)制度、市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出制度上的更加市場(chǎng)化的制度安排,有助于促進(jìn)我國(guó)的金融深化,中部資本市場(chǎng)發(fā)展也必須由政府來(lái)推動(dòng)。其次,當(dāng)前,中部地區(qū)缺乏推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展壯大的社會(huì)力量,民間資本還不夠壯大。中部地區(qū)正處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形成的初級(jí)階段,市場(chǎng)力的發(fā)育與成長(zhǎng),離不開(kāi)政府的積極參與和主動(dòng)培育。只有在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大、真正進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)階段之后,市場(chǎng)的發(fā)展才可能依靠市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求和自身力量發(fā)展,政府的作用也才能夠從培育市場(chǎng)轉(zhuǎn)到規(guī)制市場(chǎng),為市場(chǎng)提供有效運(yùn)行的環(huán)境和條件。第三,彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷、提高資本市場(chǎng)效率需要發(fā)揮政府的作用。資本市場(chǎng)的發(fā)展既表現(xiàn)為數(shù)量的擴(kuò)張,更表現(xiàn)為市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量的改善和效率的提高。因此,在彌補(bǔ)市場(chǎng)缺失、規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行、提高市場(chǎng)效率等方面,政府的作用不可或缺。

構(gòu)建中部資本市場(chǎng)的發(fā)展模式。中部資本市場(chǎng)發(fā)展的基本路徑應(yīng)該是“政府為主體引導(dǎo)、運(yùn)作管理市場(chǎng)化”。其基本涵義是:一、在中部資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中,要同時(shí)發(fā)揮政府作用和市場(chǎng)作用,二者缺一不可;二、在中部開(kāi)發(fā)的初期,政府應(yīng)在資本市場(chǎng)發(fā)展方面起主導(dǎo)作用。主導(dǎo)作用一方面體現(xiàn)為中央政府的轉(zhuǎn)移支付、直接投資、政策性信貸資金以及優(yōu)惠金融政策的支持,提供強(qiáng)制性的資本市場(chǎng)制度供給,構(gòu)造資本市場(chǎng)發(fā)展的環(huán)境,為資本市場(chǎng)創(chuàng)造必要的條件;另一方面體現(xiàn)為政府對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的誘導(dǎo)和培育;三、政府在發(fā)揮主導(dǎo)作用期間,要遵循資本市場(chǎng)發(fā)展的基本規(guī)律,充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用,著力培養(yǎng)市場(chǎng)內(nèi)生力量。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善,市場(chǎng)力量要逐步居于主導(dǎo)地位,政府逐步退出,但在提供公共產(chǎn)品、加強(qiáng)監(jiān)管、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面,政府還應(yīng)發(fā)揮積極作用。

中部資本市場(chǎng)發(fā)展的支撐戰(zhàn)略

完善財(cái)政政策。

第一,完善分稅制財(cái)政體制,逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)各級(jí)政府公共服務(wù)水平的均等化。在統(tǒng)一的國(guó)家內(nèi),地區(qū)間的公共服務(wù)水平差異,應(yīng)主要通過(guò)財(cái)政體制內(nèi)中央對(duì)地方的一般性轉(zhuǎn)移支付來(lái)加以消除。中央財(cái)政應(yīng)結(jié)合完善稅收制和科學(xué)劃分中央與地方事權(quán)范圍,進(jìn)一步調(diào)整中央與地方的分配關(guān)系,增強(qiáng)中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付能力,把地區(qū)政府機(jī)構(gòu)、司法機(jī)關(guān)的正常經(jīng)費(fèi)和基礎(chǔ)教育作為優(yōu)先滿足目標(biāo),分步驟地逐步縮小公共服務(wù)水平差距。首先,在進(jìn)一步合理劃分中央與地方事權(quán)范圍的基礎(chǔ)上,適當(dāng)調(diào)整中央與地方財(cái)政的收入范圍,提高中央財(cái)政收入比重,增強(qiáng)中央財(cái)政擴(kuò)大對(duì)中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移支付規(guī)模的能力。其次,嘗試建立地區(qū)間橫向轉(zhuǎn)移支付機(jī)制。最后,要求地方建立地區(qū)轉(zhuǎn)移支付制度,在一定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)本地區(qū)公共服務(wù)水平均等化,以提高中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的效率。

第二,建立規(guī)范化轉(zhuǎn)移支付制度。加快建立規(guī)范化轉(zhuǎn)移支付制度的步伐,加大過(guò)渡期轉(zhuǎn)移支付的力度,把支持的重點(diǎn)放在幫助中西部地區(qū)改善基礎(chǔ)設(shè)施方面。除體制內(nèi)的一般性轉(zhuǎn)移支付外,中央財(cái)政還應(yīng)建立特殊性轉(zhuǎn)移支付,重點(diǎn)幫助中西部地區(qū)改善基礎(chǔ)設(shè)施狀況。在增加中央對(duì)中西部地區(qū)特殊轉(zhuǎn)移支付資金規(guī)模的同時(shí),要改革特殊性轉(zhuǎn)移支付的分配和管理制度。中央對(duì)地方的特殊性轉(zhuǎn)移支付分配,要與具體項(xiàng)目掛鉤,地方每年向中央財(cái)政提出下一年度需要給予援助的具體項(xiàng)目,并由相關(guān)的專業(yè)部門根據(jù)本行業(yè)發(fā)展規(guī)劃,確定下一年度給予援助的具體項(xiàng)目和資金規(guī)模。

第三,實(shí)行與產(chǎn)業(yè)政策相配套的財(cái)稅政策,支持中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和自然資源開(kāi)發(fā)。稅收優(yōu)惠是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下政府調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一項(xiàng)常規(guī)性政策工具,但為了保持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的統(tǒng)一,今后稅收優(yōu)惠政策原則上不應(yīng)再按區(qū)域來(lái)設(shè)置,而要與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策聯(lián)系。在符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的前提下,可以突出地區(qū)相關(guān)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā),比如要對(duì)地區(qū)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)要求的項(xiàng)目進(jìn)行稅費(fèi)優(yōu)惠,以此鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)積極參與中國(guó)地區(qū)的開(kāi)發(fā)和建設(shè)。

第2篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

一、引言

礦產(chǎn)資源是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ),社會(huì)生產(chǎn)和生活中有90%的能量和70%的原材料來(lái)源礦產(chǎn)資源。改革開(kāi)放之后,我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)高速發(fā)展對(duì)礦產(chǎn)資源消耗需求不斷增長(zhǎng),尤其是近十年來(lái)主要礦產(chǎn)消耗增速高于GDP增長(zhǎng)水平,由此而產(chǎn)生的資源矛盾日益突出。一方面,國(guó)內(nèi)主要礦產(chǎn)探明儲(chǔ)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需資源的保障程度不斷降低,對(duì)外依存度不斷增大;另一方面,受國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的影響,利用國(guó)外資源風(fēng)險(xiǎn)加大、成本持續(xù)增加。但是,我國(guó)礦產(chǎn)資源潛力巨大,資源探明儲(chǔ)量只占礦產(chǎn)資源潛力的1/3。因此,緩解我國(guó)資源供需矛盾問(wèn)題,需立足于國(guó)內(nèi),找到和發(fā)現(xiàn)新的資源,增加儲(chǔ)量,增加資源供給,增強(qiáng)保障能力,必須增加對(duì)國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)勘查投入。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善,財(cái)政改革向公共支出的深化,依靠財(cái)政預(yù)算支出來(lái)加大勘查投資力度既不現(xiàn)實(shí),也不符合礦產(chǎn)勘查的特點(diǎn)(參見(jiàn)圖1)。礦產(chǎn)勘查投資具有風(fēng)險(xiǎn)高、投資額大、投資回收期長(zhǎng)等特點(diǎn),其特點(diǎn)難以通過(guò)銀行貸款來(lái)融資。

二、資本市場(chǎng)的重要性

在生產(chǎn)要素的流動(dòng)中,資本的流動(dòng)居于主導(dǎo)地位,資本流向哪里,其他生產(chǎn)要素就會(huì)隨之向哪里集聚。資源市場(chǎng)化配置,很大程度上是由掌握資本或資金權(quán)利的投資主體決定,資本的流動(dòng)推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源的重新配置。

1、資本市場(chǎng)礦產(chǎn)勘查資金是主要來(lái)源渠道。在礦業(yè)發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中,礦業(yè)資本市場(chǎng)是整個(gè)礦業(yè)運(yùn)行基本的、重要的紐帶。礦業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè),一個(gè)成功的礦業(yè)項(xiàng)目往往需要數(shù)億至數(shù)十億美元的投資,跨國(guó)公司在短期很難拿出這筆資金,也必須要到資本市場(chǎng)上去融資。礦業(yè)資本市場(chǎng)不僅是分散礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、建立多元的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)配置機(jī)制最重要的制度措施,它為礦業(yè)企業(yè)創(chuàng)造多元化融資渠道的同時(shí),也為完善公司治理結(jié)構(gòu)提供了一個(gè)市場(chǎng)化的平臺(tái),還為礦業(yè)企業(yè)的國(guó)際化即跨國(guó)礦業(yè)(集團(tuán))公司的形成,提供了恰當(dāng)?shù)馁Y本擴(kuò)展機(jī)制。

2、通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)是增加資源儲(chǔ)備的重要模式。近年來(lái),資本市場(chǎng)不但是礦業(yè)投資的重要資金來(lái)源,而且還吸引了大量國(guó)際資本投資礦業(yè)。礦業(yè)公司通過(guò)資本市場(chǎng)的交易,出現(xiàn)了巨頭之間的并購(gòu)重組,產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高,礦業(yè)市場(chǎng)的控制權(quán)也進(jìn)一步落入少數(shù)巨頭手中,跨國(guó)礦業(yè)巨頭控制著全球礦業(yè)市場(chǎng)(參見(jiàn)圖2、圖3)。如今許多企業(yè)的資源儲(chǔ)備,已從過(guò)去主要依靠增加投資進(jìn)行資源的勘查、開(kāi)發(fā)、儲(chǔ)存等儲(chǔ)備模式,轉(zhuǎn)化為通過(guò)資本市場(chǎng)收購(gòu)、重組等方式來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)的儲(chǔ)備模式。我國(guó)礦業(yè)企業(yè)要想做強(qiáng)、做大,較快捷的方式就是直接進(jìn)入礦業(yè)資本市場(chǎng),通過(guò)外部擴(kuò)張迅速實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大和資源儲(chǔ)備的增加。

三、發(fā)展我國(guó)礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的必要性

目前,我國(guó)資本市場(chǎng)上市條款和相關(guān)管理制度的規(guī)定只適應(yīng)于大中型礦山開(kāi)采企業(yè),在滬深兩地的上市公司中沒(méi)有一家是專門從事資源勘查的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板上發(fā)行股票和上市交易條件對(duì)主要從事礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查企業(yè)來(lái)講,其門檻相對(duì)較高(參見(jiàn)表1)?？辈槠髽I(yè)要通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金,這就需要建立和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng),創(chuàng)建礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查板塊。建立和發(fā)展礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng),不僅僅是解決了勘查資金問(wèn)題,還可以推動(dòng)地勘行業(yè)的改革與發(fā)展,促進(jìn)投資作業(yè)一體化進(jìn)程,使資金和技術(shù)得到有效組合,優(yōu)化資源配置。雖然礦產(chǎn)勘查投資風(fēng)險(xiǎn)大,但其投資回報(bào)也高,以風(fēng)險(xiǎn)投資總額回報(bào)比較,找到一定規(guī)模的經(jīng)濟(jì)礦床所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益大大高于其他行業(yè)。礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展也為我國(guó)投資者增加了一個(gè)投資渠道,同時(shí)也有利于投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)和增加投資收入。其必要性表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1、風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)是籌集勘查資金、分散勘查風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查特點(diǎn)決定其負(fù)債融資(銀行貸款、發(fā)行債券)方式難以發(fā)揮作用,必須依靠股權(quán)融資。隨著礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)利用的深入,新增資源的勘查成本不斷提高、風(fēng)險(xiǎn)加大,分散風(fēng)險(xiǎn)和大規(guī)?；I集資金必須依靠資本市場(chǎng)的有效支持,這需要一個(gè)健全的資本市場(chǎng)體系,不但有主板市場(chǎng),還應(yīng)建立礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查板塊。

2、礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)是促進(jìn)勘查主體發(fā)展的客觀需要。礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)采的主體是礦山企業(yè)和地堪單位,雖然目前我國(guó)已有主板市場(chǎng)與中小企業(yè)板市場(chǎng),但中小企業(yè)板基本上延續(xù)了主板市場(chǎng)的規(guī)則,上市的門檻還是很高;另一方面,礦業(yè)資本市場(chǎng)中沒(méi)有勘查投資板塊。因此,礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查投資缺乏退出通道,造成礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查投資的缺失,這樣將阻礙礦產(chǎn)勘查企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展,這也不利于我國(guó)資源勘查業(yè)的發(fā)展。

3、建立和發(fā)展勘查資本市場(chǎng),完善礦業(yè)資本市場(chǎng)體系。更大程度地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能,利于國(guó)有礦業(yè)企業(yè)和地勘單位的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組,提高資源保證程度。這不但是全面振興礦業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù),也是我國(guó)金融改革的一個(gè)重要組成部分。

四、國(guó)外礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)發(fā)展主要經(jīng)驗(yàn)與借鑒

國(guó)外發(fā)展實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明,資本市場(chǎng)對(duì)礦業(yè)發(fā)展有著重要作用,而礦業(yè)發(fā)展對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展也有重要促進(jìn)作用。澳大利亞的金融業(yè)就是與礦業(yè)的聯(lián)姻才得以發(fā)展,加拿大在1890年為促進(jìn)早期的資源勘探者提供開(kāi)發(fā)資金而專門成立了礦業(yè)交易所,多倫多股票交易所就是在原有的基礎(chǔ)上與之合并而成。從國(guó)外礦業(yè)資本市場(chǎng)的建立與發(fā)展來(lái)看,有以下幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)與借鑒。

第一,資本市場(chǎng)是礦產(chǎn)勘查資金的主要來(lái)源渠道。世界上的礦產(chǎn)勘查資金主要來(lái)自股市,其次來(lái)自銀行。在加拿大,從事礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查企業(yè)占風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上市企業(yè)的三分之一,加拿大國(guó)內(nèi)有三分之二的礦產(chǎn)勘查公司在上市融資。

第二,勘查業(yè)的發(fā)展需要一個(gè)完整的資本市場(chǎng)體系。不但有主板市場(chǎng),更需要風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的一個(gè)主要特點(diǎn)就是上市條款寬松。如多倫多股票交易所分為主辦市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上市條件特別寬松。如對(duì)單純依靠技術(shù)勘探的公司無(wú)凈資產(chǎn)要求。

第三,成熟的資本市場(chǎng)不是一蹴而就,是通過(guò)不斷建立和完善市場(chǎng)制度而發(fā)展起來(lái)的。如加拿大的國(guó)家法規(guī)——NI43-101就是在一系列制度的基礎(chǔ)上發(fā)展而成。

第四,政府、專業(yè)性組織、證券交易所等通力合作。在澳大利亞和加拿大等國(guó),政府制定和實(shí)施礦業(yè)政策以保證礦業(yè)活動(dòng)能夠最大限度地滿足經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的要求,證券交易所為上市和融資制定細(xì)致的條款,擁有眾多專門知識(shí)(如獨(dú)立地質(zhì)分析師)組成的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為資源公司(勘查企業(yè))上市等提供大量而細(xì)致的服務(wù),由銀行、證券管理委員會(huì)、采礦協(xié)會(huì)、金融分析委員會(huì)、其他協(xié)會(huì)組成的團(tuán)體起草和制定各種管理標(biāo)準(zhǔn)。

五、結(jié)論與建議

建立和發(fā)展我國(guó)勘查資本市場(chǎng),完善礦業(yè)資本市場(chǎng)體系,需要政府、企業(yè)、中介的大力合作,密切配合,共同推動(dòng)。

第一,政府管理部門將建立和發(fā)展礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)納入正式日程,確立礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)、步驟以及相關(guān)制度改革與政策研究調(diào)整。改變政府行為方式,建立起開(kāi)放、高效、穩(wěn)定的礦業(yè)投資環(huán)境。

第二,證券、銀行、科研機(jī)構(gòu)等有效合作,研究我國(guó)礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)建立與發(fā)展方案,制定適合礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查行業(yè)特性的融資條款,礦產(chǎn)勘查投資融資方式創(chuàng)新。

第3篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；資本市場(chǎng)；良性互動(dòng)

中圖分類號(hào)：F832.5

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

文章編號(hào)：1007-4392(2006)04-0030-02

一、壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的必要性

（一）壽險(xiǎn)資金的保值增值離不開(kāi)資本市場(chǎng)

保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)由承保利潤(rùn)和投資收益兩部分組成。在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)環(huán)境中，承保利潤(rùn)往往很低甚至為負(fù)，投資利潤(rùn)則占很大比重。例如，1975－1992年美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、瑞士六國(guó)的承保盈虧率（盈虧／保費(fèi)）雖分別為－8．2％、0．33％、0．51％、－11．62％、－8．72％和－8．48％，投資收益率（投資收益／保費(fèi)）分別達(dá)到14．44％、8．48％、8．72％、13．01％、13．29％和11．55％，這一組數(shù)據(jù)充分說(shuō)明在資本市場(chǎng)上進(jìn)行投資對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的重要意義。我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的嚴(yán)格限制雖然保證了保險(xiǎn)資金的安全性，但同時(shí)也導(dǎo)致了投資收益低，大量資金處于閑置或半閑置狀態(tài)的結(jié)果。2000年、2001年、2002年、2003年中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率分別為4．12、4．3、3．14、2．68。投資收益的降低削弱了保險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、競(jìng)爭(zhēng)能力和發(fā)展后勁。

（二）壽險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)離不開(kāi)資本市場(chǎng)

壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必須與負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配，才能有效地降低利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的不利影響。我國(guó)保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司負(fù)債以長(zhǎng)期負(fù)債為主，資產(chǎn)卻以短期資產(chǎn)特別是現(xiàn)金和銀行存款為主，而且資產(chǎn)負(fù)債比例很高。從1996年底開(kāi)始銀行存款利率連續(xù)8次下調(diào)，由于壽險(xiǎn)公司預(yù)期利率調(diào)整的滯后性，使壽險(xiǎn)公司面臨較高預(yù)期利率與低投資收益率形成的利差損失。由于我國(guó)缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，致使不論資金來(lái)源和期限長(zhǎng)短，保險(xiǎn)資金基本都用于短期投資。這使得保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)資金的良好循環(huán)和保險(xiǎn)公司的償付能力。因此，壽險(xiǎn)公司迫切需要資本市場(chǎng)為其提供長(zhǎng)期投資工具，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債相匹配，保證壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性。

（三）資本市場(chǎng)的發(fā)展需要壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者

近幾年來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)下跌，由于股市的持續(xù)低迷，股市呈現(xiàn)出嚴(yán)重的“貧血”狀況。保險(xiǎn)公司特別是持有大量長(zhǎng)期資金的壽險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)投資者的介入，將大大促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。首先，壽險(xiǎn)資金為股市發(fā)展提供了巨量的、可持續(xù)并可預(yù)見(jiàn)的資金。我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金的投資者，大量短期資金和小額資金充斥資本市場(chǎng)，加劇了資本市場(chǎng)波動(dòng)性與投機(jī)性。保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，可以為資本市場(chǎng)提供大量的長(zhǎng)期性資本投入。其次，保險(xiǎn)公司作為理性的機(jī)構(gòu)投資者更加注重股市的投資價(jià)值，這有利于降低股市的投機(jī)成份，推動(dòng)股市健康發(fā)展。再次，保險(xiǎn)資金作為機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入股市，有助于改變現(xiàn)行證券市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)，由以散戶為主向機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。另外，商業(yè)保險(xiǎn)資金的介入為社會(huì)保險(xiǎn)資金的介入提供經(jīng)驗(yàn)和借鑒，從而進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)的資金供給品種創(chuàng)新，還可以在市場(chǎng)投資技術(shù)方法、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制和人員培養(yǎng)等各方面對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生積極作用。

二、促進(jìn)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與股票市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展的對(duì)策措施

（一）保險(xiǎn)公司要建立健全投資決策機(jī)制，充分識(shí)別和評(píng)估各種投資風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前的政策環(huán)境為提高保險(xiǎn)資金收益率提供了有利條件，但要把這個(gè)有利機(jī)會(huì)化為實(shí)實(shí)在在的收益，還需保險(xiǎn)公司提高自身的投資運(yùn)營(yíng)水平，加強(qiáng)投資股票市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理，否則可能帶來(lái)的不是更大的收益，而是更大的損失甚至用承保利潤(rùn)反過(guò)來(lái)彌補(bǔ)投資收益的缺口。保險(xiǎn)為負(fù)債經(jīng)營(yíng)，用于投資的資金將來(lái)需賠付或者返還給被保險(xiǎn)人，投資不當(dāng)會(huì)導(dǎo)致償付危機(jī)。因此，保險(xiǎn)公司要構(gòu)建與本公司資金特點(diǎn)相適應(yīng)的投資組合，特別是要通過(guò)強(qiáng)化制度建設(shè)來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，如建立投資決策流程、投資授權(quán)制度、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和績(jī)效考核指標(biāo)體系等。

（二）完善我國(guó)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)由于股權(quán)分置等制度性缺陷，存在許多不足，成長(zhǎng)緩慢。目前我國(guó)上市公司大部分是國(guó)企轉(zhuǎn)制而來(lái)，由于現(xiàn)行制度的缺陷，這些公司重上市輕轉(zhuǎn)制，質(zhì)量整體欠佳，盈利能力差，虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致我國(guó)股市的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比較高。這種現(xiàn)狀大大降低了股票市場(chǎng)的投資價(jià)值，尤其是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力不足。雖然保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股市的法律障礙已清除，但如果資本市場(chǎng)不能提高自身的投資價(jià)值，給保險(xiǎn)資金提供一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的合理收益，那么極有可能導(dǎo)致保險(xiǎn)資金在投資股市時(shí)裹足不前。2005年上市公司半年報(bào)顯示，保險(xiǎn)資金投資于股票的額度僅有7．60億元，涉及的股票僅19只。七月份直接入市的資金數(shù)量增長(zhǎng)較快，到8月初，直接入市量接近70億元，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到5％的上限。資本市場(chǎng)要想大規(guī)模地吸引保險(xiǎn)資金，必須首先提高上市公司質(zhì)量，給投資者提供一個(gè)合理的收益回報(bào)。因此，上市公司應(yīng)加快改革，積極完善法人治理結(jié)構(gòu)，保證股市平穩(wěn)發(fā)展。

（三）加大我國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新力度

我國(guó)股市屬于發(fā)展中的新興市場(chǎng)，具有復(fù)雜的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和制度背景，尤其是具有明顯的“政策市”特征，而且交易手段單一，金融衍生產(chǎn)品幾近空白，規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的工具十分有限，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的比重遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)。因此加大資本市場(chǎng)的創(chuàng)新力度對(duì)增強(qiáng)投資我國(guó)股市的吸引力至關(guān)重要。首先要加大研究開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品的力度，適時(shí)推出遠(yuǎn)期交易、期權(quán)、期貨等交易品種，為壽險(xiǎn)資金規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)提供多種工具，保證壽險(xiǎn)資金投資股市的收益率和安全性。其次，引入股票市場(chǎng)的做空機(jī)制。通過(guò)引入做空機(jī)制可防止股票價(jià)格的單邊上漲或下跌和股市行情的大起大落造成的損失。

（四）加強(qiáng)保險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)

目前，我國(guó)整個(gè)投資行業(yè)都存在人才匱乏的現(xiàn)象，而能結(jié)合保險(xiǎn)資金特點(diǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)投資的人才更為匱乏。我國(guó)保險(xiǎn)資金 投資起步較晚，投資經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏高水平的專業(yè)投資人才將會(huì)使保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)加大，就這個(gè)意義說(shuō)，人才成為制約保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提高盈利能力的瓶頸，這將大大制約我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。保險(xiǎn)公司要多途徑引進(jìn)和培養(yǎng)保險(xiǎn)投資專業(yè)人才，提高投資管理水平，以人為本，盡快扭轉(zhuǎn)我國(guó)保險(xiǎn)投資人才儲(chǔ)備不足的不利局面。

參考文獻(xiàn)：

（1）周駿、張中化、劉冬姣．《保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)》[M]．北京：中國(guó)金融出版社．2004．

第4篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】多層次資本市場(chǎng) 發(fā)展模式 啟示與借鑒 云南

黨的十八屆三中全會(huì)《決定》提出建立多層次資本市場(chǎng)體系以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展很快，特別是十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》又進(jìn)一步肯定強(qiáng)調(diào)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要意義。為了深化這個(gè)問(wèn)題的研究，本文對(duì)如何構(gòu)建云南省多層次資本市場(chǎng)體系及模式做了一些初步的構(gòu)想。

一、多層次資本市場(chǎng)概念界定

資本市場(chǎng)通常有廣義和狹義之分。廣義的資本市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)一年以上的各種資金融通關(guān)系所形成的市場(chǎng)，按融資方式和特點(diǎn)的不同，具體包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等；狹義的資本市場(chǎng)把以間接融資為特征的中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)排除在外，專指以直接融資為特征的證券市場(chǎng)。從廣義角度看，在資本市場(chǎng)的兩個(gè)子市場(chǎng)中，究竟哪個(gè)市場(chǎng)為主導(dǎo)，則要以各國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制不同而有所側(cè)重。本文中的資本市場(chǎng)主要是指狹義的證券市場(chǎng)。

在云南資本市場(chǎng)改革不斷深化的進(jìn)程中，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，是云南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，也是云南資本市場(chǎng)可持續(xù)、跨越式發(fā)展的重要保證。由于不同規(guī)模的企業(yè)在不同發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)有所不同，利用資本市場(chǎng)的制度和信息的成本有所不同，資本市場(chǎng)應(yīng)是分層的。分層的資本市場(chǎng)其實(shí)是將融資中的風(fēng)險(xiǎn)分散配置的一種機(jī)制。看似“垂直”的資本市場(chǎng)分層結(jié)構(gòu)，其實(shí)是不同規(guī)模企業(yè)不同發(fā)展階段的融資階梯，它可以適應(yīng)不同信息不對(duì)稱狀況的企業(yè)和不同信息成本的投資者的各自需要。

二、云南多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展構(gòu)架

（一）主板市場(chǎng)

1.A股市場(chǎng)。滬市A股市場(chǎng)和深市A股市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的主力軍。滬深交易所主板市場(chǎng)主要是為大型、成熟的上市公司提供良好的融資環(huán)境，是整個(gè)金字塔形資本市場(chǎng)的頂部，是最高層次的資本市場(chǎng)。云南資本市場(chǎng)的發(fā)展必須在此基礎(chǔ)上，探索按本地公司質(zhì)量和市場(chǎng)流動(dòng)性、穩(wěn)定性指標(biāo)進(jìn)一步細(xì)化主板市場(chǎng)分層。

2.B股市場(chǎng)。B股市場(chǎng)是證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，特定階段的產(chǎn)物。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易。自1991底第一只B股，上海電真空B股上市發(fā)行以來(lái)，中國(guó)的B股市場(chǎng)已經(jīng)由地方性市場(chǎng)發(fā)展到由中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一管理的全國(guó)性市場(chǎng)。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，B股市場(chǎng)可以說(shuō)基本已經(jīng)完成了當(dāng)時(shí)特定階段的歷史使命。在不久的將來(lái)，也許B股市場(chǎng)會(huì)在衍生產(chǎn)品及其他方面做些一些有益的探索，最終可能完成A、B股的合并。當(dāng)前云南B股市場(chǎng)是否值得發(fā)展仍有待觀察，當(dāng)視經(jīng)濟(jì)外向度的提高程度來(lái)決定。

（二）二板市場(chǎng)

二板市場(chǎng)是針對(duì)中小型公司和新興公司，尤其是高技術(shù)企業(yè)上市的市場(chǎng)。將來(lái)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅僅支持高新技術(shù)企業(yè)，而且也包括一切具有高成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)。

1.中小板市場(chǎng)。由于目前存在的深圳中小板市場(chǎng)的上市條件和運(yùn)作規(guī)則與主板基本相同，實(shí)質(zhì)上只是一個(gè)小創(chuàng)板市場(chǎng)，不是真正為中小企業(yè)提供融資條件的二板市場(chǎng)，而僅僅是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一個(gè)過(guò)渡。

2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)了嚴(yán)格的篩選和審批，我國(guó)首批28家公司于在2009年10月30日于創(chuàng)業(yè)板上市，由于云南中小企業(yè)的眾多，在不久的將來(lái)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)將可能大大超過(guò)主板，成為云南資本市場(chǎng)第二個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)。

3.國(guó)際板市場(chǎng)。國(guó)際板是指一國(guó)供境外企業(yè)來(lái)該國(guó)上市發(fā)行股票的證券交易市場(chǎng)。當(dāng)前云南如果能夠推出國(guó)際板市場(chǎng)，那么云南的資本市場(chǎng)就形成了較完備的資本市場(chǎng)體系，就能夠與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)接軌。一般來(lái)說(shuō)是否擁有國(guó)際板市場(chǎng)也是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)資本市場(chǎng)是否發(fā)達(dá)先進(jìn)的重要標(biāo)志。昆明目前正在積極推進(jìn)區(qū)域性國(guó)際金融中心的建設(shè)，因此，能否盡快推進(jìn)國(guó)際板市場(chǎng)的建設(shè)既是云南資本市場(chǎng)快速發(fā)展的需要，也是昆明構(gòu)建區(qū)域性國(guó)際金融中心的戰(zhàn)略意圖的體現(xiàn)。國(guó)際板市場(chǎng)不僅能夠服務(wù)國(guó)內(nèi)、省內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也能夠?yàn)槲沂≠Y本市場(chǎng)發(fā)展以及在全國(guó)乃至全球范圍內(nèi)的資源配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是在GMS以及孟中印緬經(jīng)濟(jì)走廊帶利益分配中提高發(fā)言權(quán)。

4.場(chǎng)外交易市場(chǎng)。目前中國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要指代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，條塊結(jié)合的場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系等。

（1）三板市場(chǎng)。三板市場(chǎng)的全稱是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。三板市場(chǎng)包括老三板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)兩個(gè)部分。老三板市場(chǎng)包括：原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和退市公司。新三板市場(chǎng)是指自2006年起專門為中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)設(shè)的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

新三板市場(chǎng)是指2006年1月北京中關(guān)村高技術(shù)園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入證券公司代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)了柜臺(tái)交易向更高層次市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換，對(duì)柜臺(tái)交易的活躍和發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。該系統(tǒng)由主辦券商提供報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，部分公司還利用該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了定向增發(fā)。

云南完全可以借鑒上述經(jīng)驗(yàn)推廣符合自身情況的三板市場(chǎng)。

（2）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)?！暗胤疆a(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)”由原體改委及財(cái)政、國(guó)資系統(tǒng)組建的產(chǎn)權(quán)交易所和由科委系統(tǒng)組建的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所兩大部分組成，其主要特點(diǎn)是以做市商或會(huì)員制交易為特征，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)并購(gòu)、重組等。國(guó)資系統(tǒng)以上海產(chǎn)權(quán)交易所為龍頭組織了長(zhǎng)江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)，成員為長(zhǎng)江流域省市的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)；以天津產(chǎn)權(quán)交易所為龍頭組織了北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)，成員為長(zhǎng)江以北地區(qū)及京津地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。這些交易機(jī)構(gòu)全部都是由當(dāng)?shù)卣块T牽頭發(fā)起設(shè)立的。云南也可以借鑒上述地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)建立符合自身情況的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

三、多層次資本市場(chǎng)發(fā)展模式比較與借鑒

通過(guò)以上分析可以發(fā)現(xiàn)，通過(guò)云南近20多年證券市場(chǎng)的發(fā)展，云南省距形成具有中國(guó)特色的多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展模式目前尚有距離。云南的多層次資本市場(chǎng)發(fā)展還有很長(zhǎng)的路要走。目前在云南建立多層次資本市場(chǎng)的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)注意以下幾個(gè)方面：

（一）進(jìn)一步完善主板市場(chǎng)

進(jìn)一步完善主板市場(chǎng)，逐步解決由于歷史原因所產(chǎn)生的A股市場(chǎng)與B股市場(chǎng)的問(wèn)題，在一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和選擇一個(gè)恰當(dāng)?shù)姆绞酵瓿葾、B股市場(chǎng)的合并。另外，增加主板市場(chǎng)的層次劃分，建立主板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)或三板市場(chǎng)的互換通道；適當(dāng)改革部分交易機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)交易及流動(dòng)性，如：是否適時(shí)引入做市商制度、恢復(fù)T+0交易、取消漲停板限制等。

（二）建立二板市場(chǎng)

中國(guó)目前的二板市場(chǎng)尚且不是真正的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，其上市門檻和交易制度與主板市場(chǎng)沒(méi)有太大差異，從而削弱了創(chuàng)業(yè)板應(yīng)有的效率和作用，無(wú)法真正發(fā)揮其為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)融資的功能。另外，中小板作為創(chuàng)業(yè)板的過(guò)渡產(chǎn)物應(yīng)逐步退出歷史舞臺(tái)，適時(shí)與創(chuàng)業(yè)板合并。云南則可借鑒海外創(chuàng)業(yè)板有關(guān)規(guī)則設(shè)計(jì)，放寬創(chuàng)業(yè)板上市門檻，創(chuàng)新交易機(jī)制，使其真正成為為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)的融資平臺(tái)。

（三）建立統(tǒng)一、完善、高效的場(chǎng)外交易市場(chǎng)

目前云南多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建中，主板市場(chǎng)正在完善，二板市場(chǎng)尚待發(fā)展，場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚且處于空白階段。因此，建立統(tǒng)一有效的完善的場(chǎng)外交易市場(chǎng)將是云南多層次資本市場(chǎng)今后發(fā)展的重中之重。一方面，任何一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)體系都應(yīng)該是一個(gè)互動(dòng)的體系，既能給上市公司一個(gè)上升通道，又能給退市的公司一個(gè)退出渠道。由此觀之，云南三板市場(chǎng)的定位于既是一個(gè)“收購(gòu)站”又是一個(gè)“孵化器”。另外，對(duì)于云南眾多企業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，上市公司在很長(zhǎng)時(shí)期仍然是一種稀缺資源，絕大多數(shù)企業(yè)都屬于非上市公司，因此場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要是為那些不能達(dá)到主板和二板市場(chǎng)上市要求的公司提供一個(gè)高效的融資平臺(tái)。

（四）條件成熟時(shí)推出國(guó)際板市場(chǎng)

當(dāng)代各國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)，越來(lái)越多的體現(xiàn)為各國(guó)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。我省建設(shè)高效的國(guó)際板市場(chǎng)，不僅僅是為滿足云南實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，還能夠顯著提升云南省在國(guó)際范圍內(nèi)配置資源的能力，增強(qiáng)我省乃至我國(guó)在全球利益分配格局中的發(fā)言權(quán)，因此，我省在條件成熟時(shí)應(yīng)當(dāng)適時(shí)推出具有中國(guó)特色的國(guó)際板市場(chǎng)。

總之，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家多層次資本市場(chǎng)發(fā)展模式，按照企業(yè)股票上市交易的門檻高低、風(fēng)險(xiǎn)度的大小和股票流動(dòng)的強(qiáng)弱，根據(jù)不同層次市場(chǎng)的功能和作用，云南多層次資本市場(chǎng)可設(shè)計(jì)為四個(gè)層次六個(gè)板塊的發(fā)展框架，即主板市場(chǎng)；二板市場(chǎng)（中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）；場(chǎng)外交易市場(chǎng)（三板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)）；國(guó)際板市場(chǎng)。同時(shí)，各個(gè)不同層次和板塊的市場(chǎng)對(duì)應(yīng)于不同的企業(yè)和交易規(guī)則，并對(duì)企業(yè)有不同的篩選機(jī)制，各司其職，從而形成一個(gè)完善的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系，這種高效的資本市場(chǎng)是每個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展發(fā)展的一般趨勢(shì)。在建設(shè)云南多層次資本市場(chǎng)體系中，我們既要充分借鑒國(guó)際市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，又要從我國(guó)及云南省的實(shí)際情況出發(fā)，充分利用現(xiàn)有市場(chǎng)條件，著眼滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體系完善的現(xiàn)實(shí)需求，根據(jù)各方面條件的成熟情況，分步推進(jìn)云南省多層次資本市場(chǎng)體系的建立與完善。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】多層次資本市場(chǎng) 主板市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)

黨的十八屆三中全會(huì)明確提出“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重?！边@標(biāo)志著黨和國(guó)家把建設(shè)多層次資本市場(chǎng)放到了很重要的戰(zhàn)略高度。但是，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性。要循序漸進(jìn)地向前推動(dòng)，只有不斷堅(jiān)持市場(chǎng)化改革，多層次資本市場(chǎng)日益完善和發(fā)展。

一、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀分析

經(jīng)過(guò)20年的努力，中國(guó)資本市場(chǎng)取得了巨大的發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。中國(guó)股票市場(chǎng)主要由滬深主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)組成。與成熟市場(chǎng)層次多樣，板塊有效連通互動(dòng)的情況相比，中國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一，多層次資本市場(chǎng)體系尚未形成。各個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)情況如下：

（一）主板市場(chǎng)初具規(guī)模

我國(guó)國(guó)內(nèi)的股票主板市場(chǎng)主要包括上海和深圳證券市場(chǎng)的A股和B股。上海和深圳證券交易所成立于1990年11月，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，目前已經(jīng)成為中國(guó)內(nèi)地最大的市場(chǎng)。一大批國(guó)內(nèi)大型企業(yè)通過(guò)在主板市場(chǎng)上市，既籌集了經(jīng)營(yíng)所需資金，又調(diào)整了內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制。截至2013年10月，滬深主板市場(chǎng)已有的上市公司達(dá)1435家，兩市股票市價(jià)總值20.35萬(wàn)億元；流通市值15.42萬(wàn)億元。上市公司總股本28358.83億股，流通股本23762.37億股，占據(jù)著中國(guó)股票證券市場(chǎng)的絕大多數(shù)份額，主板市場(chǎng)初俱規(guī)模，是我國(guó)的藍(lán)籌股市場(chǎng)?；旧夏軌蚍从澄覈?guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）中小企業(yè)板上市條件過(guò)高，難以滿足中小企業(yè)融資需求

2004年5月，中小企業(yè)板在深圳正式推出，2013年10月份，中小企業(yè)板上市公司僅700家，股票市價(jià)總值3.69萬(wàn)億元，中小板是主板中相對(duì)獨(dú)立的板塊，在主板市場(chǎng)的制度框架下運(yùn)行，在上市條件、發(fā)行審核、交易制度等方面與主板一致。從而使眾多的中小企業(yè)難以達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)，滿足上市的條件，雖然定中小企業(yè)板市場(chǎng)，卻把廣大的中小企業(yè)擋在了門外，使廣大成長(zhǎng)型中小企業(yè)難以從這個(gè)市場(chǎng)直接融資。

（三）創(chuàng)業(yè)板尚處于發(fā)展初期

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月30日終于誕生，創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，有利于國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有益于創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)借助融資平臺(tái)提高技術(shù)創(chuàng)新能力。截止2013年10月31日，創(chuàng)業(yè)板共有上市公司355家，股票市價(jià)總值1.58萬(wàn)億元；流通市值7953億元。上市公司總股本790.85億股，流通股本524.03億股，平均市盈率58.52倍。創(chuàng)業(yè)板在注重風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度等制度設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了更加市場(chǎng)化的探索和創(chuàng)新，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求。但是，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間很短，市場(chǎng)規(guī)模尚小。

（四）場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展緩慢，制度建設(shè)有待進(jìn)一步健全和完善

場(chǎng)外交易市場(chǎng)在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)中占有重要的地位，作用不言而喻。但由于種種原因，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)并沒(méi)有形成一個(gè)全國(guó)性的統(tǒng)一市場(chǎng)，而是由產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和股權(quán)交易所組成，各個(gè)市場(chǎng)之間業(yè)務(wù)高度重合，但彼此之間交易信息又不能共享，而且各個(gè)市場(chǎng)分屬不同的監(jiān)管部門監(jiān)管，令出多門，相關(guān)的法律、規(guī)則亟待完善。

2012年證監(jiān)會(huì)將在總結(jié)中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，擬籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。把中關(guān)村試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)擴(kuò)大到全國(guó)的高新園區(qū)企業(yè)，然后再推廣到全國(guó)所有股份公司。證監(jiān)會(huì)規(guī)劃全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)將分兩步走，第一步是從中關(guān)村試點(diǎn)擴(kuò)大到全國(guó)的高新園區(qū)企業(yè)，第二步是進(jìn)一步擴(kuò)大到全國(guó)所有股份公司。場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌公司將納入非上市公眾公司監(jiān)管，考慮到我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多，地區(qū)之間發(fā)展不平衡，企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)階段和業(yè)態(tài)模式存在較大差別，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)將從市場(chǎng)需求出發(fā)，總體設(shè)計(jì)、分步實(shí)施，把自上而下與自下而上結(jié)合起來(lái)，逐漸實(shí)現(xiàn)分層構(gòu)建。

二、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題

中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，正在逐漸走向成熟。但由于建立初期改革不配套和在制度設(shè)計(jì)上存在局限，資本市場(chǎng)仍然有一些深層次問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾，制約了資本市場(chǎng)作用的發(fā)揮。整體發(fā)展水平和發(fā)達(dá)的國(guó)家比較仍然處于初級(jí)階段，差距很大。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不平衡性成為資本市場(chǎng)發(fā)展的一大難題。在面臨嚴(yán)峻的融資問(wèn)題時(shí)候，缺乏同美國(guó)股票市場(chǎng)一樣的金字塔層次結(jié)構(gòu)，美國(guó)穩(wěn)定的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)包括紐交所、納斯達(dá)克、場(chǎng)外報(bào)價(jià)市場(chǎng)、粉單市場(chǎng)和灰色市場(chǎng)。而我國(guó)股份制公司10多萬(wàn)家，符合創(chuàng)業(yè)條件的也不在少數(shù)，但是僅有主板市場(chǎng)、中小板和創(chuàng)業(yè)板的“倒金字塔”結(jié)構(gòu)，衍生品市場(chǎng)才剛剛起步，使得我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展中存在嚴(yán)峻問(wèn)題。

（一）市場(chǎng)交易工具少，缺乏流動(dòng)性

一個(gè)有效率的資本市場(chǎng)應(yīng)該是擁有豐富多樣的交易工具，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)以及合理配置資源的目的，也可以滿足投資者差異化的投資需求。在任何“新興+轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，都存在金融產(chǎn)品體系不健全的問(wèn)題。20世紀(jì)80年代，我國(guó)企業(yè)股本金缺乏，融資渠道單一，形成了很高的債務(wù)股本比例。產(chǎn)品數(shù)量和品種都比較少，業(yè)務(wù)創(chuàng)新的能力比較差此外，交易品種少使儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道嚴(yán)重受阻，大量有投資需求的個(gè)人和機(jī)構(gòu)由于難以選擇合適的金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄投資，造成較高的機(jī)會(huì)成本。

（二）投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小

投資者結(jié)構(gòu)不合理，尤其是券商作為資本市場(chǎng)中最重要的力量，沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，也使得我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)陷入困境。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)一直以中小投資者為主，個(gè)人交易比例偏高，交易較為頻繁；機(jī)構(gòu)投資者整體規(guī)模偏?。幻绹?guó)機(jī)構(gòu)投資者占90%以上，我國(guó)大概只占45%，近年來(lái)雖然在政府的引導(dǎo)下有保險(xiǎn)公司、全國(guó)社?；?、企業(yè)年金等其他形式的機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，但積極性不高，難以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，有時(shí)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)反而起到推波助瀾。

（三）各層次資本市場(chǎng)間缺乏有效的對(duì)接機(jī)制

一個(gè)完善的資本市場(chǎng)不僅能夠滿足不同類型企業(yè)的籌資需求，而且也能滿足對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)具有不同偏好的投資者的投資需求，從而達(dá)到市場(chǎng)的資本供求平衡，同時(shí)還可以進(jìn)一步完善市場(chǎng)的退出機(jī)制。不同層次的資本市場(chǎng)對(duì)應(yīng)不同類型的企業(yè)，如主板市場(chǎng)主要滿足大型企業(yè)的上市，中小企業(yè)板主要滿足眾多的中小企業(yè)融資的需求，創(chuàng)業(yè)板主要為具有較好成長(zhǎng)性和較高科技含量的中小企業(yè)發(fā)行股票和上市，以股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為主的場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要滿足還不符合上市條件的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。各市場(chǎng)應(yīng)該有一個(gè)不同的篩選機(jī)制，使企業(yè)有可能遞進(jìn)上市或遞退下市，從而形成一個(gè)完整的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系。這樣做既有利于保證上市公司的質(zhì)量，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，又有助于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，可以為企業(yè)尤其中小企業(yè)提供更多的直接融資渠道。要使企業(yè)有可能遞進(jìn)上市或遞退下市、并減少企業(yè)融資的成本和增加融資的效率，各個(gè)層次的篩選機(jī)制應(yīng)該是對(duì)接的。然而，目前我國(guó)的主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板及場(chǎng)外市場(chǎng)相互獨(dú)立，不管是在上市條件、還是在交易規(guī)則上都缺乏一種遞進(jìn)型的制度安排。這大大降低了我國(guó)資本市場(chǎng)的效率，一定程度上抑制了資本市場(chǎng)的功能發(fā)揮。

（四）法律、誠(chéng)信環(huán)境有待完善，監(jiān)管有效性和執(zhí)法效率有待提高

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的法律制度和法律體系尚需要進(jìn)一步完善；2000年才正式出臺(tái)《證券法》，資本市場(chǎng)法律、法規(guī)建設(shè)不僅滯后并且不盡健全，資本市場(chǎng)參與各方的行為沒(méi)能得到嚴(yán)格的規(guī)范及調(diào)節(jié)，兼管不力。因此，我國(guó)亟須構(gòu)建一個(gè)適合我國(guó)國(guó)情，能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的法律、法規(guī)體系，以規(guī)范約束資本市場(chǎng)的管理及運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者利益、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時(shí)，與其他市場(chǎng)相比，資本市場(chǎng)是一個(gè)特殊的高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，這種高風(fēng)險(xiǎn)首先表現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)對(duì)象的特殊性，資本市場(chǎng)是流通的不是普通的商品，而是股票、債券等特殊的金融工具，市場(chǎng)的參與者進(jìn)行的交易都必須以信用為基礎(chǔ)，而信用本身就包含很多不確定性因素，面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)，我國(guó)存在監(jiān)管不到位，監(jiān)管體制不健全的問(wèn)題，政出多門，證監(jiān)會(huì)與中央各部委、地方政府、派出機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系不順，監(jiān)管的職責(zé)、職能不清，往往產(chǎn)生利益沖突及相互推諉責(zé)任，造成監(jiān)管力度的不平衡，使得一些領(lǐng)域重復(fù)監(jiān)管，一些領(lǐng)域又無(wú)人監(jiān)管的現(xiàn)象。

三、建立和完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的建議

我國(guó)資本市場(chǎng)體系構(gòu)建的總體目標(biāo)是有計(jì)劃有步驟地建設(shè)成為一個(gè)具有中國(guó)特色的、覆蓋全國(guó)、面向全球的全方位開(kāi)放型、機(jī)制靈活、功能齊全的社會(huì)主義資本市場(chǎng)體系具體地說(shuō)，資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是包含各種債券、股票、基金證券，以及期權(quán)等全部證券的市場(chǎng)， 也包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建模式應(yīng)當(dāng)滿足我國(guó)各類企業(yè)的要求。多層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的建設(shè)，應(yīng)當(dāng)突破現(xiàn)有主板市場(chǎng)上以國(guó)有企業(yè)為主的單一的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成一個(gè)層次分明的資本市場(chǎng)體系。

（一）大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)

監(jiān)管部門要樹(shù)立專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展意識(shí)，將機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大作為完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要目標(biāo)。在目前我國(guó)尚未形成才長(zhǎng)期投資和理性投資的風(fēng)氣的同時(shí)，要處理好股票證券市場(chǎng)上存在的各種矛盾，必須大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)投資基金、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司和企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)，大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，必須摒棄抑制需求的政策理念，慎用稅收政策以達(dá)到調(diào)控市場(chǎng)的目的。從中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，不可以以資本利得稅抑制人們的投資行為，而是要以發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)性金融政策去疏導(dǎo)人們的金融投資需求。這也是改善投資者結(jié)構(gòu)、提高直接融資比重、穩(wěn)定資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的可行性措施。

（二）加快發(fā)展多層次股票市場(chǎng)，擴(kuò)大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的覆蓋面

加快多層次的股票市場(chǎng)體系的建設(shè)，要讓不同發(fā)展階段、不同類型、不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都有進(jìn)入資本市場(chǎng)的途徑，都可以找到適合自身的資本市場(chǎng)支持平臺(tái)，從而提高資本市場(chǎng)支持中小微企業(yè)的服務(wù)能力，擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的覆蓋面。

從我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀上來(lái)看，以上海和深圳的證券交易所最為典型。這兩大證券交易所是多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)。多層次資本市場(chǎng)以證券交易所的存在為前提，這個(gè)市場(chǎng)需要通過(guò)有效的調(diào)節(jié)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行整合，如有必要，通過(guò)一定的行政手段對(duì)市場(chǎng)也業(yè)務(wù)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，讓市場(chǎng)能夠更好地為大中型企業(yè)服務(wù)，為大中型企業(yè)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，打造藍(lán)籌股主板市場(chǎng)。從現(xiàn)有的主板市場(chǎng)上看，上海和深圳兩個(gè)證券交易所沒(méi)有合理的分工，主板市場(chǎng)的不規(guī)范，使得上市的條件和運(yùn)行的機(jī)制存在的差別不大，導(dǎo)致市場(chǎng)資源浪費(fèi)和市場(chǎng)運(yùn)行效率低，從整體上制約了資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，規(guī)范主板市場(chǎng)勢(shì)在必行。因此，對(duì)上海和深圳證券交易所而言，必須采取措施讓兩個(gè)交易所進(jìn)行重組和分工，通過(guò)規(guī)范主板市場(chǎng)，滿足多層次市場(chǎng)發(fā)展的需求，具體說(shuō)來(lái)，采取深圳主板向上海轉(zhuǎn)移，融入上海證券交易所的策略，可以在一定程度上起到規(guī)范主板市場(chǎng)的作用。

（三）規(guī)范場(chǎng)外交易，建立多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)

規(guī)范場(chǎng)外交易在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)中也發(fā)揮著重要的作用。對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)而言，場(chǎng)外交易是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，建立多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)首先要分析市場(chǎng)的承受能力，在市場(chǎng)能夠承受的范圍內(nèi)規(guī)范場(chǎng)外交易，加快股份市場(chǎng)擴(kuò)容的速度，拓寬渠道，開(kāi)展多樣化多渠道的場(chǎng)外交易，為多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)創(chuàng)造條件，與此同時(shí)，在交易方式上也要不拘一格，進(jìn)一步調(diào)整和完善交易的方式，建立多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，把做市商的制度引進(jìn)場(chǎng)外交易的市場(chǎng)，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。第三點(diǎn)是采取一定的措施提高掛牌公司的質(zhì)量，通常會(huì)采用推動(dòng)代辦股份市場(chǎng)上的掛牌公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的方式提高公司的質(zhì)量。最后一點(diǎn)是培育產(chǎn)權(quán)交易的主體，提高產(chǎn)權(quán)交易的效率，加快產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)內(nèi)部建設(shè)的步伐，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的水平，以新的發(fā)展理念和新的發(fā)展措施促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。

（四）完善法律和監(jiān)管體系，防范金融風(fēng)險(xiǎn)

推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)法律體系建設(shè)，必須不斷完善目前現(xiàn)有法律法規(guī)，強(qiáng)化監(jiān)管的獨(dú)立性，改變對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管理念和模式，逐漸建立各層次資本市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系。多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，必須在嚴(yán)格控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)。多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，如果不及時(shí)處置和控制，都會(huì)帶來(lái)非常嚴(yán)重的后果。因此各監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)的協(xié)調(diào)與配合，根據(jù)企業(yè)和投資者的不同特點(diǎn)，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)分層管理，建立和完善針對(duì)各種金融風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊的快速?zèng)Q策和反應(yīng)機(jī)制，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行和國(guó)家金融安全。

參考文獻(xiàn)

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第6篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：內(nèi)部資本市場(chǎng)；資源配置效率；融資約束；多元化決策

一、引言

內(nèi)部資本市場(chǎng)產(chǎn)生于美國(guó)，由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森1975年提出，上世紀(jì)90年代末成為關(guān)注的熱點(diǎn)。內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究多半是伴隨著企業(yè)多元化戰(zhàn)略的興起和并購(gòu)重組的日益頻繁而逐漸活躍起來(lái)的。國(guó)外對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究主要集中在三個(gè)方面：一是研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)是有效的資源配置（如Gertner，Scharfstein和Stein，1994）還是無(wú)效的資源配置（Jensen，1993，1999）；二是對(duì)內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間關(guān)系的研究，即共生（如Williamson，1995和Peyer，2000等）、危害（如Inders和Muller，2003等）或消亡的關(guān)系（Guilien，2000等）；三是發(fā)展中國(guó)家企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的正面效應(yīng)（如FauveihHounston和Naranjo，1998）和負(fù)面效應(yīng)等（如Claessens等，1999）。

當(dāng)前，我國(guó)正面臨著以增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)的特殊時(shí)期，發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，是我國(guó)今后企業(yè)改革和發(fā)展的重點(diǎn)。在外部資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的情況下，對(duì)我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究有以下4個(gè)方面的重要意義：

第一，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，企業(yè)集團(tuán)日益成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要主體，其內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置問(wèn)題和資金管理問(wèn)題也逐漸成為理論和實(shí)際關(guān)注的焦點(diǎn)。

第二，針對(duì)我國(guó)公司治理尚不完善，問(wèn)題比較嚴(yán)重，股權(quán)集中度普遍偏高的特殊問(wèn)題，控股股東有很強(qiáng)的利益侵占動(dòng)機(jī)，內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在很可能為控股股東進(jìn)行利益輸送創(chuàng)造條件。因此，如何將內(nèi)部資本市場(chǎng)和公司治理問(wèn)題緊密結(jié)合起來(lái)分析和探討，將為我們提供一個(gè)嶄新的研究視角。

第三，隨著網(wǎng)絡(luò)信息的發(fā)展，國(guó)內(nèi)研究型數(shù)據(jù)庫(kù)（如CSMAR等）的建立為內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究提供了大量的數(shù)據(jù)，有效地彌補(bǔ)了前期研究樣本小、數(shù)據(jù)跨度時(shí)間短的局限性，大大提高了對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的說(shuō)服力。

第四，隨著企業(yè)集團(tuán)附屬公司數(shù)量增加，附屬公司和母公司之間的信息傳遞成本、監(jiān)督、控制成本也將不斷增加，內(nèi)部控制是保證企業(yè)有效運(yùn)行的重要手段，如何將內(nèi)部資本市場(chǎng)和內(nèi)部控制緊密結(jié)合，將為我們研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)提供另一個(gè)新的方向。

二、中國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)與融資約束之間關(guān)系的研究

邵軍、劉志遠(yuǎn)（2006）通過(guò)理論模型，說(shuō)明了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有放松融資約束的功能。總部能夠從外部市場(chǎng)籌集到比單個(gè)成員企業(yè)更多的資金，能夠在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行有效率的配置，而且隨著成員企業(yè)數(shù)目的增加，融資效率將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

趙紅梅（2007）基于我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)成員企業(yè)投融資的效率分析，表明內(nèi)部資本市場(chǎng)由于在監(jiān)督、激勵(lì)和資本的重新配置以及低融資成本等方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)，能起到提高集團(tuán)成員企業(yè)的投融資效率，但是我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)并未充分發(fā)揮提高集團(tuán)成員企業(yè)投融資效率的功能。

盧建新（2007）構(gòu)造了一個(gè)多分布企業(yè)內(nèi)部跨期資本配置模型，把內(nèi)部資本市場(chǎng)“有效率論”和“無(wú)效率論”結(jié)合到一起。研究表明，若通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)重新配置并能誘使兩個(gè)經(jīng)理努力工作的情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率可能高于地域或等于兩個(gè)單分布企業(yè)組合的效率，而不是其中的某一種結(jié)果；其強(qiáng)化不同分部之間的生產(chǎn)力差異，并重視管理激勵(lì)，進(jìn)而降低配置成本。

魏馨、徐榮（2008）借鑒Hyun-HanShinYoungSPark的方法對(duì)中國(guó)上市公司進(jìn)行研究，選取了290家上市公司，并將其分為兩組。168家國(guó)資委下屬有多家上市公司企業(yè)集團(tuán)和122家非國(guó)資的僅有一家上市公司的企業(yè)，其結(jié)論與Shin和Park（1999）對(duì)韓國(guó)財(cái)閥中內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作情況研究結(jié)論不同。研究表明，中國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的非有效性現(xiàn)象非常突出，導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)異化的原因，是我國(guó)H型組織架構(gòu)的上市公司第二委托-關(guān)系較為復(fù)雜，即大股東侵占小股東權(quán)益問(wèn)題嚴(yán)重。

三、中國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題的實(shí)證研究

我國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題的實(shí)證研究包括以下幾個(gè)方面：

蘇冬蔚（2003）基于對(duì)數(shù)單位模型（logitmodel），對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率與多元化決策之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。但是由于我國(guó)上市公司未能提供企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各經(jīng)營(yíng)單位的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不能直接研究資源配置效率和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，筆者間接地分析了母公司與外部資本市場(chǎng)現(xiàn)金流狀況對(duì)多元化決策的影響。如果多元化程度與母公司同外部資本市場(chǎng)的現(xiàn)金流入/流出呈負(fù)相關(guān)，即多元化程度高的公司與外部資本市場(chǎng)的金融交易少，則資本市場(chǎng)可能較為有效；反之，若呈現(xiàn)正相關(guān)，則內(nèi)部資本市場(chǎng)就可能無(wú)效。其次，筆者分別通過(guò)Logit模型和Tobit模型探討我國(guó)上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)效率和多元化決策之間的相關(guān)性。研究表明，兩模型的估計(jì)結(jié)果基本一致，表明價(jià)值高的上市公司具有較高的多元化程度，對(duì)外部資本市場(chǎng)依賴程度小的公司具有較高的多元化程度，在一定程度上從側(cè)面說(shuō)明了內(nèi)部資本市場(chǎng)較為有效。盡管研究結(jié)果具有間接性，但是為后續(xù)的研究提供了參考。如寒張璋（2006）借鑒蘇冬蔚的方法建立數(shù)學(xué)模型，選擇中國(guó)滬深股市A股中的電信和計(jì)算機(jī)板塊的66家公司為樣本，分析其在2002～2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。研究結(jié)果表明，在高新技術(shù)企業(yè)中內(nèi)部資本市場(chǎng)較為有效，適當(dāng)運(yùn)用內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置功能可以增加企業(yè)價(jià)值。

曾亞敏、張俊生（2005）選擇中國(guó)1998～2000年進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)的上市公司為樣本，檢驗(yàn)了自由現(xiàn)金流量假說(shuō)和內(nèi)部資本市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)中國(guó)上市公司收購(gòu)動(dòng)因的解釋能力。經(jīng)驗(yàn)分析結(jié)果顯示，上市公司收購(gòu)前后的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)變動(dòng)和市場(chǎng)業(yè)績(jī)變動(dòng)與公司融資約束程度基本上無(wú)關(guān)，否定了內(nèi)部資本市場(chǎng)假說(shuō)。

涂罡（2007）以2000～2004年在滬深A(yù)股市場(chǎng)發(fā)行上市的山東公司為研究樣本。結(jié)果表明，在公司治理機(jī)制不健全的情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)功能發(fā)生異化，隸屬于企業(yè)集團(tuán)的公司更易發(fā)生占款；多元化經(jīng)營(yíng)有助于大股東侵占上市公司資金；大股東占款金額與關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。

饒靜、萬(wàn)良勇（2007）以1999～2001年為樣本年度，從內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部融資互動(dòng)的視角考察了集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)行為如何影響到上市公司外部股權(quán)融資行為。研究表明我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了上市公司所處的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有典型的機(jī)會(huì)主義特征，這種機(jī)會(huì)主義的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作是上市公司偏愛(ài)配股融資的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。而大股東的這種機(jī)會(huì)主義行為一方面是由于大小股東之間的委托問(wèn)題引起；另一方面源于更為深刻的制度根源，如金融抑制環(huán)境、政府干預(yù)等。

四、中國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題的個(gè)案研究

周業(yè)安、韓梅（2003）通過(guò)對(duì)華聯(lián)超市借殼上市進(jìn)行案例分析。筆者認(rèn)為，中國(guó)上市公司以國(guó)有股為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征為內(nèi)部資本市場(chǎng)發(fā)揮作用提供了廣闊的空間。分析強(qiáng)調(diào)，通過(guò)適當(dāng)?shù)膬?nèi)部市場(chǎng)設(shè)計(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)的互補(bǔ)，進(jìn)而放松股權(quán)融資約束，造就集團(tuán)內(nèi)部投資機(jī)會(huì)的均等。在此過(guò)程中涉及到公司治理問(wèn)題、相應(yīng)的法律法規(guī)及券商行為等問(wèn)題。

萬(wàn)良勇、魏明海（2006）以三九集團(tuán)和三九醫(yī)藥為例，分析了我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作形式、困境以及實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資本配置功能的條件，指出非相關(guān)多元化會(huì)加劇內(nèi)部資本市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱。此外，約束缺位及激勵(lì)扭曲，導(dǎo)致的問(wèn)題也會(huì)影響到我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性。楊棉之（2006）基于內(nèi)部資本市場(chǎng)理論，以華通天香集團(tuán)為例作了分析，得出原本是為了提高資本配置而存在的內(nèi)部資本市場(chǎng)卻部分被異化為進(jìn)行利益輸送的渠道，同時(shí)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行明顯的跨部門交叉補(bǔ)貼證據(jù)。李寧波、邵軍（2007）以華立系的內(nèi)部資本市場(chǎng)為例，研究大股東的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作對(duì)其附屬上市公司價(jià)值的影響。研究表明在當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，作為一個(gè)整體的“系族企業(yè)”所構(gòu)造的內(nèi)部資本市場(chǎng)為大股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，侵占中小股東的利益提供了方便。

吳國(guó)棟（2007）以三九集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)困境為案例，重點(diǎn)分析該集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的活動(dòng)與治理問(wèn)題及其內(nèi)部資本市場(chǎng)所面臨的困境，指出三九集團(tuán)應(yīng)該通過(guò)以下途徑提高內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率。首先是出讓非相關(guān)多元化業(yè)務(wù)，做強(qiáng)主營(yíng)核心業(yè)務(wù)；其次是變革組織結(jié)構(gòu)，減少層級(jí)控制；最后是加強(qiáng)內(nèi)部控制，建立保障機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制等。

此外，部分學(xué)者結(jié)合具體的行業(yè)特征對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行了深入分析，如呂洪雁（2007）結(jié)合國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)集團(tuán)自身的特點(diǎn)，尤其是煤炭行業(yè)整合重組過(guò)程中的特殊問(wèn)題，探討了內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行的機(jī)制、模式及效率。冀凝煜（2007）基于建筑行業(yè)中的大型企業(yè)集團(tuán)，就建筑行業(yè)中內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性及其優(yōu)勢(shì)和存在的問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。

五、對(duì)我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的評(píng)價(jià)

通過(guò)對(duì)以上內(nèi)部資本市場(chǎng)研究文獻(xiàn)的歸納和整理，受到我國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究?jī)?yōu)勢(shì)和不足的影響，主要表現(xiàn)在以下五個(gè)方面：

第一，近年來(lái)，尤其是2004年以后，我國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究在研究方法上較以往有長(zhǎng)足改進(jìn)，采用實(shí)證研究和個(gè)案研究方法的文獻(xiàn)數(shù)量在不斷增加，大大提高了對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的說(shuō)服力。隨著對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)，關(guān)于大股東如何通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)輸送利益的實(shí)證文獻(xiàn)在近兩年也有所增長(zhǎng)，主要?dú)w因于：首先，國(guó)內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)的建立和完善，為現(xiàn)有的實(shí)證研究提供了較為詳實(shí)的數(shù)據(jù)，但是對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率及與之相關(guān)的多元化程度均缺乏直接的衡量標(biāo)準(zhǔn)；其次，是現(xiàn)有的文獻(xiàn)個(gè)案研究較多，典型的案例研究較多，缺乏對(duì)中國(guó)大企業(yè)、大集團(tuán)的整體性和系統(tǒng)性研究，再加之個(gè)案研究自身的局限性，其結(jié)果推廣仍有待進(jìn)一步考究和探討。

第二，把內(nèi)部資本市場(chǎng)與公司治理緊密結(jié)合起來(lái)的研究文獻(xiàn)較少，結(jié)合中國(guó)特殊制度背景展開(kāi)研究也較為薄弱。在我國(guó)，公司治理尚不完善，問(wèn)題比較嚴(yán)重，股權(quán)集中度普遍偏高，不僅存在股東和經(jīng)理之間的關(guān)系，還存在大股東和小股東之間的關(guān)系。因此，在外部資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的情況下，控股股東有很強(qiáng)的利益侵占動(dòng)機(jī)，內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在很可能為控股股東進(jìn)行利益輸送提供運(yùn)作的平臺(tái)，同時(shí)也使公司治理問(wèn)題更加復(fù)雜化。因此，將內(nèi)部資本市場(chǎng)和公司治理問(wèn)題如何緊密結(jié)合起來(lái)，將提供一個(gè)新的研究視角。

第三，將內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行系統(tǒng)性研究的文獻(xiàn)較少，尤其是探討二者之間互動(dòng)關(guān)系的文獻(xiàn)則更少。盧建新（2006）利用比較制度分析方法研究了內(nèi)外部資本市場(chǎng)的制度特征、效應(yīng)以及不完全信息等問(wèn)題，得出了提高內(nèi)部資本市場(chǎng)中信息完整性的建議，其主要是從組織安排方面提高信息的完整性。但是如何發(fā)揮內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間相得益彰的互補(bǔ)特性，仍需深入的探討。

第四，從內(nèi)部資本市場(chǎng)角度探討企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)失敗的文獻(xiàn)較少。將二者結(jié)合在一起研究的文獻(xiàn)主要偏向于對(duì)多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的演化軌跡和運(yùn)作機(jī)制進(jìn)行規(guī)范研究，缺少實(shí)證研究。在我國(guó)采用多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)較多，但是多元化企業(yè)經(jīng)營(yíng)并不盡如人意（如春蘭，三株、巨人等）。因此，如何使多元化經(jīng)營(yíng)和內(nèi)部資本市場(chǎng)之間形成相輔相成、相互促進(jìn)的關(guān)系，并不斷提高公司業(yè)績(jī)?nèi)杂写M(jìn)一步研究。

第五，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部控制制度的完善和提高，在一定程度上能降低內(nèi)部資本市場(chǎng)的監(jiān)督成本、信息傳遞成本和成本。因此，如何充分發(fā)揮內(nèi)部控制的作用，為內(nèi)部資本市場(chǎng)功能的實(shí)現(xiàn)建立保障機(jī)制，使其與內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)的成本和收益之間達(dá)到有效均衡，仍有待今后不斷深入研究。

【參考文獻(xiàn)】

[1]楊棉之.內(nèi)部資本市場(chǎng)公司績(jī)效與控制權(quán)私有收益——以華通天香集團(tuán)為例分析[J].會(huì)計(jì)研究，2006，（12）.

[2]萬(wàn)良勇，魏明海.我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的困境與功能實(shí)現(xiàn)問(wèn)題——以三九集團(tuán)和三九醫(yī)藥為例[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2006，（2）.

[3]周業(yè)安，韓梅.上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)研究——以華聯(lián)超市借殼上市為例分析[J].管理世界，2003，（11）.

[4]曾亞敏，張俊生.中國(guó)上市公司股權(quán)收購(gòu)動(dòng)因研究:構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)抑或?yàn)E用自由現(xiàn)金流[J].世界經(jīng)濟(jì)，2005，（2）.

[5]盧建新.內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)——基于不完全信息的比較制度分析[J].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（2）.

[6]邵軍，劉志遠(yuǎn).“系族企業(yè)”內(nèi)部資本市場(chǎng)有效率嗎？——基于鴻儀系的案例研究[J].管理世界，2007，（6）.

第7篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的不斷推進(jìn)，我國(guó)企業(yè)的融資環(huán)境將發(fā)生很大的變化，融資的模式也將發(fā)生重要變化，直接融資的比例會(huì)不斷增大，而間接融資的比例會(huì)逐漸減小。多層次資本市場(chǎng)建設(shè)有助于降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的杠桿率，因而對(duì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

對(duì)不同的行業(yè)來(lái)講，也是有喜有憂。對(duì)新興產(chǎn)業(yè)而言是一道福音，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)具有非線性成長(zhǎng)特點(diǎn)，過(guò)去的標(biāo)準(zhǔn)更多是針對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)歷史業(yè)績(jī)連續(xù)性、穩(wěn)定性，使很多處于發(fā)展關(guān)鍵階段的創(chuàng)新型企業(yè)往往因?yàn)闃I(yè)績(jī)的一時(shí)波動(dòng)倒在發(fā)行審核門檻前。而一旦達(dá)到傳統(tǒng)上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，企業(yè)發(fā)展又往往進(jìn)入成長(zhǎng)“中后期”，不再需要大的資本支出，此時(shí)進(jìn)入資本市場(chǎng)不僅容易導(dǎo)致資本錯(cuò)配閑置，投資者也難以分享創(chuàng)新型企業(yè)快速成長(zhǎng)階段的成果。

從企業(yè)層面來(lái)講，中國(guó)企業(yè)融資的形勢(shì)將得到較大改觀，各個(gè)體量和發(fā)展階段的企業(yè)都可以通過(guò)不同的資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。對(duì)于那些高成長(zhǎng)、高技術(shù)的中小微企業(yè)而言，更具有積極效應(yīng)。中小微企業(yè)融資難是長(zhǎng)期的問(wèn)題，在現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)下，中小微很難通過(guò)債務(wù)融資方式融資，也很難達(dá)到資本市場(chǎng)的門檻，處境極為尷尬。大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，支持新興金融業(yè)態(tài)的發(fā)展，通過(guò)股權(quán)、債券、金融衍生產(chǎn)品等直接融資形式服務(wù)于中小企業(yè)融資和創(chuàng)新，這是一條被成熟市場(chǎng)多次證明有效的路徑。隨著多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)和完善，投資方和融資需求方可以在資本市場(chǎng)上直接對(duì)接，風(fēng)險(xiǎn)和收益有一個(gè)市場(chǎng)化的匹配和定價(jià)，從天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募投資、區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)、新三板、中小板到主板，給企業(yè)提供多層次的資本市場(chǎng)融資體系。

必須認(rèn)識(shí)到，盡管多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)具有很多有利的條件，但是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不可能一蹴而就，各企業(yè)的CFO（總會(huì)計(jì)師）對(duì)此要有充分的認(rèn)識(shí)?？偟膩?lái)講，CFO（總會(huì)計(jì)師）要從以下幾個(gè)方面把握多層次資本市場(chǎng)的進(jìn)展。

1.從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度把握多層次資本市場(chǎng)的積極意義

多層次資本市場(chǎng)建設(shè)雖然還在路上，但在不遠(yuǎn)的將來(lái)是一定會(huì)實(shí)現(xiàn)的。所以，企業(yè)的CFO（總會(huì)計(jì)師）對(duì)此在思想上要有準(zhǔn)備，在計(jì)劃上要有所預(yù)測(cè)，在行動(dòng)上要有所體現(xiàn)。一些準(zhǔn)備上市的企業(yè)，從現(xiàn)在就要考慮扎實(shí)地做好基礎(chǔ)會(huì)計(jì)工作，為未來(lái)可能的股權(quán)融資做好準(zhǔn)備；一些股權(quán)結(jié)構(gòu)有問(wèn)題的企業(yè)，也要及早做好捋順股權(quán)結(jié)構(gòu)的工作，以防止在未來(lái)的股權(quán)融資中處于被動(dòng)地位；一些杠桿率較高的企業(yè)，在長(zhǎng)期融資中也要考慮多層次資本市場(chǎng)加快帶來(lái)的融資選擇和融資成本的改變。

2.從企業(yè)現(xiàn)實(shí)發(fā)展的角度把握多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的漸進(jìn)性

多層次資本市場(chǎng)不是畢其功于一役，一定是分步、分段實(shí)現(xiàn)的。在多層次資本市場(chǎng)的進(jìn)程中，一些有利于企業(yè)融資的政策和改革措施會(huì)相繼出現(xiàn)。企業(yè)的CFO（總會(huì)計(jì)師）要從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，敏于行動(dòng)，隨時(shí)捕捉可能出現(xiàn)的新情況和新機(jī)會(huì)為企業(yè)融資，保證企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)杠桿率較高的要把握時(shí)機(jī)，實(shí)時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.從企業(yè)發(fā)展的不確定性方面把握多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的復(fù)雜性

多層次資本市場(chǎng)建設(shè)是很復(fù)雜的，其在不同時(shí)期對(duì)企業(yè)融資的影響也是不確定的。所以，CFO（總會(huì)計(jì)師）要從自身企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀出發(fā)、冷靜對(duì)待，既不能坐進(jìn)觀天、視而不見(jiàn)，也不能望梅止渴、畫(huà)餅充饑。

4.用實(shí)際行動(dòng)促進(jìn)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展

多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展不僅要靠政府，還要靠廣大的企業(yè)，CFO（總會(huì)計(jì)師）要正確認(rèn)識(shí)多層次資本市場(chǎng)的重要意義，以實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)時(shí)代的呼喚。要在嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)研判的基礎(chǔ)之上主動(dòng)參與各種新金融業(yè)態(tài)，多渠道為企業(yè)融資。此外，要積極利用金融新業(yè)態(tài)控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

本欄目參考文獻(xiàn)：

第8篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)商業(yè)銀行 創(chuàng)新工具

20世紀(jì)70年代以來(lái)，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系經(jīng)歷了一場(chǎng)深刻的變革，其主要表現(xiàn)就是資本市場(chǎng)迅速發(fā)展并逐漸成為現(xiàn)代金融體系的核心。資本市場(chǎng)的發(fā)展不僅改變了整個(gè)金融體系的結(jié)構(gòu)，而且對(duì)金融可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)也處于轉(zhuǎn)型期，正在由以往銀行主導(dǎo)型的金融體系加快向商業(yè)銀行與證券市場(chǎng)并重的“雙核”體系轉(zhuǎn)變。由此看來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行的功能轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營(yíng)管理改進(jìn)正面臨歷史性的戰(zhàn)略機(jī)遇，同時(shí)其業(yè)務(wù)發(fā)展、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面也面臨長(zhǎng)期而嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這一切對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展將起到巨大的推動(dòng)作用。

一、我國(guó)資本市場(chǎng)的三大特點(diǎn)

從目前來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)具有不同于西方資本市場(chǎng)的三個(gè)明顯特點(diǎn)：第一，中國(guó)的資本市場(chǎng)不是自下而上發(fā)展起來(lái)的，而是自上而下建立起來(lái)的。因此，在它的初始階段必然是政策式，其功能也必然主要取決于政府對(duì)它的定位。第二，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革同時(shí)進(jìn)行的，它是經(jīng)濟(jì)體制改革的一部分。因此，資本市場(chǎng)改革必然要符合整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的要求。第三，中國(guó)上市的股票主要是改制的國(guó)有企業(yè)的股票，所以，政府是股票的主要供應(yīng)者，又是股票市場(chǎng)的監(jiān)管者——政府同時(shí)處在運(yùn)動(dòng)員和裁判員的地位。所以，對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，要側(cè)重從保護(hù)公眾投資者利益的角度來(lái)處理問(wèn)題，全面實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的公平與效率，發(fā)展一個(gè)規(guī)范的資本市場(chǎng)來(lái)為商業(yè)銀行創(chuàng)新提供場(chǎng)所和條件。

二、資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)我國(guó)銀行施加的影響

1.資本市場(chǎng)的發(fā)展有利于促進(jìn)生產(chǎn)性金融資源在數(shù)量上的持續(xù)增長(zhǎng)，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更多地依賴資本市場(chǎng)而非銀行。所謂生產(chǎn)性金融資源是指那些由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的金融資源，是被企業(yè)用于生產(chǎn)領(lǐng)域創(chuàng)造財(cái)富的金融資源，它主要包括銀行對(duì)企業(yè)的貸款以及上市公司在資本市場(chǎng)募集的資金。相對(duì)于居民手持現(xiàn)金和居民儲(chǔ)蓄存款等非生產(chǎn)性金融資源而言，生產(chǎn)性金融資源在數(shù)量上的持續(xù)增長(zhǎng)有利于國(guó)家的金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在數(shù)量上，生產(chǎn)性金融資源可以表示為一國(guó)的金融資源總量與儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率的乘積，因此通過(guò)擴(kuò)大一國(guó)的金融資源總量和提高儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率，可以促進(jìn)生產(chǎn)性金融資源在數(shù)量上的持續(xù)增長(zhǎng)。目前，隨著世界經(jīng)濟(jì)從工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代向后工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的轉(zhuǎn)變，相比較資本市場(chǎng)而言，銀行在促進(jìn)生產(chǎn)性金融資源數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)中的作用逐漸下降。究其原因在于，作為后工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代標(biāo)志的新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更多地是依賴于資本市場(chǎng)而不是銀行的支持，資本市場(chǎng)正成為財(cái)富創(chuàng)造的推進(jìn)劑。這樣一來(lái)，必然促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)在生產(chǎn)性金融資源上的運(yùn)作，十分有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的完善與進(jìn)一步拓展。

2.資本市場(chǎng)分流我國(guó)銀行大中型優(yōu)質(zhì)貸款客戶。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行的法律法規(guī)日益完善，資金供需雙方之間的信息更加透明，信息不對(duì)稱程度日益降低，資金需求方通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資不僅成為現(xiàn)實(shí)可行的選擇，也是降低融資成本、改善法人治理結(jié)構(gòu)的有效手段。在我國(guó)，優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)可通過(guò)股票上市、發(fā)行債券等方式直接融資，一方面可增強(qiáng)其內(nèi)在動(dòng)力，一方面也可通過(guò)改善融資結(jié)構(gòu)、提高直接融資比重等防止將金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于銀行的現(xiàn)狀。這些能夠進(jìn)行直接融資的企業(yè)往往是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，因而直接融資分流了銀行的優(yōu)質(zhì)貸款客戶，給以存貸款為核心業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)銀行帶來(lái)巨大沖擊。

3.資本市場(chǎng)改變我國(guó)商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)。資本市場(chǎng)產(chǎn)品雖然存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但其收益往往高于儲(chǔ)蓄存款，對(duì)居民很有吸引力，成為居民新的投資渠道。當(dāng)股票、債券等大量發(fā)行時(shí)，居民的儲(chǔ)蓄存款就會(huì)不斷轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，引起儲(chǔ)蓄存款增速減緩甚至絕對(duì)量的減少。資本市場(chǎng)的發(fā)展導(dǎo)致銀行負(fù)債短期化。居民投資資本市場(chǎng)產(chǎn)品時(shí)，一般動(dòng)用的是處于閑置狀態(tài)的定期存款，且為便利投資交易，往往還要備用部分活期資金。因此，居民和企業(yè)在參與資本市場(chǎng)過(guò)程中，從商業(yè)銀行流出的是期限較長(zhǎng)的穩(wěn)定資金，而流回商業(yè)銀行的則是期限較短的活期資金，從而影響了銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，加大了銀行資金的不穩(wěn)定性。

三、資本市場(chǎng)環(huán)境下我國(guó)銀行的驅(qū)動(dòng)發(fā)展

1.我國(guó)銀行應(yīng)積極拓展投資銀行業(yè)務(wù)，尋求復(fù)合型金融創(chuàng)新工具。投資銀行是與商業(yè)銀行相對(duì)稱的金融中介機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)的主體和靈魂，是企業(yè)直接融資的機(jī)構(gòu)。作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，投資銀行在

國(guó)外已有上百年的發(fā)展歷史，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)購(gòu)并重組、安排直接融資、優(yōu)化資源配置發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用。在我國(guó)，投資銀行還是一個(gè)相對(duì)陌生的概念，目前尚沒(méi)有出現(xiàn)真正意義上的投資銀行，所以商業(yè)銀行可通過(guò)在內(nèi)部設(shè)立投資銀行部等形式，大力拓展非資本業(yè)務(wù)尤其是中間業(yè)務(wù)，積極進(jìn)行復(fù)合型金融工具創(chuàng)新。這一點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： (1)幫助企業(yè)進(jìn)行股份制改造，發(fā)行股票并上市，進(jìn)行股權(quán)融資。(2)策劃企業(yè)兼并收購(gòu)，為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、多元化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)購(gòu)并目標(biāo)服務(wù)。(3)設(shè)計(jì)債券發(fā)行方案，為企業(yè)債券融資服務(wù)。(4)提供融資安排，解決企業(yè)購(gòu)并、資產(chǎn)重組過(guò)程中的資金需求。(5)充當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)營(yíng)、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供全面的咨詢服務(wù)。(6)直接投資，與企業(yè)結(jié)成命運(yùn)共同體、一起發(fā)展。(7)創(chuàng)新金融工具，如運(yùn)用可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化等為企業(yè)開(kāi)辟新的融資渠道，增加市場(chǎng)品種，活躍資本市場(chǎng)。

2.我國(guó)銀行應(yīng)主動(dòng)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理，形成互補(bǔ)。無(wú)論以銀行為核心的金融體系還是以資本市場(chǎng)為核心的金融體系，其核心功能之一就是管理風(fēng)險(xiǎn)，這就決定了在金融發(fā)展過(guò)程中金融體系在不斷積聚風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，自身也需具有化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，并要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要任務(wù)。然而銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理目前已顯得有些力不從心，而且隨著各國(guó)金融市場(chǎng)化的不斷發(fā)展，以銀行為核心的金融體系無(wú)法滿足金融可持續(xù)發(fā)展條件下金融風(fēng)險(xiǎn)的有效管理與金融體系的穩(wěn)定的要求。

3.我國(guó)應(yīng)建立銀行金融控股集團(tuán)。以資本為紐帶，以銀行為主體，參股、收購(gòu)或設(shè)立金融租賃公司、信托公司、基金管理公司、年金管理公司、資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，逐漸發(fā)展成為金融集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)綜合經(jīng)營(yíng)。以參股、收購(gòu)或設(shè)立金融租賃公司為例，我國(guó)新修訂的《金融租賃公司管理辦法》對(duì)股東的要求中，商業(yè)銀行位列主要出資人的首位。因此，銀行設(shè)立金融租賃公司，是在目前政策環(huán)境下實(shí)現(xiàn)銀行金融控股集團(tuán)的突破口之一。這不僅有利于商業(yè)銀行發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)，提高贏利能力，最終提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，也符合國(guó)際上一些主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)的慣例。對(duì)融資租賃行業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行具有較豐富的專業(yè)人才、客戶資源、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、無(wú)形資產(chǎn)等方面的優(yōu)勢(shì)，其進(jìn)入融資租賃行業(yè)，必將更好地促進(jìn)融資租賃行業(yè)的健康發(fā)展，更好地促進(jìn)企業(yè)設(shè)備銷售、技術(shù)更新乃至社會(huì)經(jīng)濟(jì)的更好更快發(fā)展。在信托公司方面，針對(duì)目前信托公司處境比較艱難的狀況，抓住監(jiān)管層支持商業(yè)銀行收購(gòu)信托公司的政策機(jī)會(huì)，商業(yè)銀行可以收購(gòu)信托公司中開(kāi)展人民幣理財(cái)、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托、企業(yè)年金以及不良資產(chǎn)處置等信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

總之，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的歷史時(shí)期，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的過(guò)程中，資本市場(chǎng)與銀行發(fā)展之間構(gòu)成了一種相互關(guān)聯(lián)、相互牽制、相互促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展的錯(cuò)綜復(fù)雜的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。正確認(rèn)識(shí)和有效利用這種關(guān)系，找準(zhǔn)切入點(diǎn)，采取切實(shí)可行的措施，對(duì)于促進(jìn)整個(gè)銀行業(yè)的發(fā)展具有深刻而遠(yuǎn)大的歷史意義。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：資本市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)；監(jiān)管；成效；體制

1我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀分析

中國(guó)現(xiàn)行金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的最突出特點(diǎn)就是分業(yè)監(jiān)管。中國(guó)金融體系分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。但在資本市場(chǎng)上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場(chǎng)管理者不同。甚至一種證券的—二級(jí)市場(chǎng)之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是：證監(jiān)會(huì)是中央主管機(jī)構(gòu)，地級(jí)人民銀行在市場(chǎng)監(jiān)管上頗有影響，財(cái)政部、中央銀行介入市場(chǎng)管理，地方政府在交易場(chǎng)所的管理上擁有很大的權(quán)利。

自我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管就伴隨著始終。但我國(guó)資本市場(chǎng)仍然危機(jī)四起，從20世紀(jì)90年代的股市異常波動(dòng)，到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件，這表明我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的不到位，市場(chǎng)運(yùn)行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀，將有助于我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展。

1.1我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)

我國(guó)現(xiàn)行的資本市場(chǎng)監(jiān)管體制可以說(shuō)是集中型監(jiān)管體制，在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎(chǔ)上，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行實(shí)行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)作為對(duì)證券業(yè)和證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)證券機(jī)構(gòu)的審批，這意味著對(duì)于證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個(gè)部門被分割開(kāi)來(lái)。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場(chǎng)的主管機(jī)關(guān)，但它仍然負(fù)責(zé)審批金融機(jī)構(gòu)。這意味著證券機(jī)構(gòu)在審批和經(jīng)營(yíng)管理上受人民銀行和證監(jiān)會(huì)的雙重領(lǐng)導(dǎo)。中國(guó)人民銀行還負(fù)責(zé)管理債券交易、投資基金。

財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)債的發(fā)行以及歸口管理注冊(cè)會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

在我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管體制中，地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會(huì)一起管理滬、深證券交易所。其對(duì)證券市場(chǎng)的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的成效分析

我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管成效的分析，即我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管所投入的成本與我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行結(jié)果的分析，可以從我國(guó)資本市場(chǎng)效率與監(jiān)管的角度來(lái)分析。市場(chǎng)監(jiān)管能否有效糾正市場(chǎng)失靈，充分保證市場(chǎng)效率，關(guān)鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善，有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)和效率的保障。中國(guó)資本市場(chǎng)的制度缺陷，特別是監(jiān)管制度的缺陷導(dǎo)致市場(chǎng)失靈與監(jiān)管失效的同時(shí)存在，成為轉(zhuǎn)軌過(guò)程中資本市場(chǎng)監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，對(duì)資本市場(chǎng)效率分析可以充分地說(shuō)明這一點(diǎn)。

根據(jù)市場(chǎng)證券價(jià)格對(duì)信息反映的范圍不同，把市場(chǎng)劃分為弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)、強(qiáng)型效率市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進(jìn)行實(shí)證分析和理論研究。一般研究主要是對(duì)弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)進(jìn)行研究。以往對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)弱型有效市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)有，俞喬（1994）對(duì)上海、深圳股票市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價(jià)指數(shù)的觀察值，通過(guò)對(duì)誤差項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn)，排除了上海和深圳股價(jià)變動(dòng)是“隨機(jī)游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結(jié)論[1]。

半強(qiáng)型有效市場(chǎng)檢驗(yàn)的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對(duì)各家公司股價(jià)在公告前后的變化進(jìn)行詳細(xì)地分析，以檢驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)送配信息的反應(yīng)。結(jié)果表明，上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息，說(shuō)明中國(guó)股市一定程度上已能迅速反映某些公開(kāi)信息，但并不能就此判定上海股市已達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng)，而筆者在對(duì)2005—2006年度股票指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析也得出我國(guó)股市尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的結(jié)論。

2我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)監(jiān)管中存在的問(wèn)題及原因

2.1資本市場(chǎng)監(jiān)管體制建設(shè)不完善，證監(jiān)會(huì)效能不足

在中國(guó)資本市場(chǎng)管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問(wèn)題。值得注意的是證監(jiān)會(huì)的人員編制不足和缺少足夠權(quán)威，導(dǎo)致削弱實(shí)際監(jiān)管效果。很顯然，在證監(jiān)會(huì)和地方監(jiān)管部門之間存在著重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象，而監(jiān)管職責(zé)在證監(jiān)會(huì)和人行之間的分割，又導(dǎo)致某些監(jiān)管領(lǐng)域落入夾縫之中。而對(duì)于市場(chǎng)的某些部分，尤其是針對(duì)證券商和機(jī)構(gòu)投資者，事實(shí)上缺少監(jiān)管。

2.1.1證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性和權(quán)威性不足

證監(jiān)會(huì)在名義上是主管機(jī)關(guān)，但在國(guó)務(wù)院組成部門中只是附屬機(jī)構(gòu)，只能起協(xié)調(diào)作用，監(jiān)督的權(quán)利和效力無(wú)法充分發(fā)揮。

現(xiàn)階段市場(chǎng)已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)化債券同時(shí)發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工來(lái)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管股票、基金、可轉(zhuǎn)化債券；財(cái)政部主管國(guó)債的發(fā)行、兌付；中國(guó)人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化，易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。

2.1.2證監(jiān)會(huì)地方辦事機(jī)構(gòu)行政能力的獨(dú)立性受到制約

本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預(yù)的可能性很大。證券市場(chǎng)運(yùn)行中屢屢發(fā)生重大事件，暴露出了我國(guó)證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)限常常受到比其行政上更高一級(jí)的地方首長(zhǎng)的干預(yù)，其獨(dú)立性受到很大制約。

2.1.3證監(jiān)會(huì)權(quán)力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監(jiān)會(huì)權(quán)威性的不足與監(jiān)管權(quán)力分散性是相聯(lián)系的，監(jiān)管權(quán)力從橫向看分布于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)資委等機(jī)構(gòu)之間，各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標(biāo)亦有沖突之處，居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面，各個(gè)地方從不同范圍（地域）對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，造成利益的沖突、責(zé)任的推卸、監(jiān)管的盲點(diǎn)和監(jiān)管力度的不平衡，影響了資本市場(chǎng)的統(tǒng)一性，造成某些領(lǐng)域事實(shí)上的無(wú)人監(jiān)管。

2.2資本市場(chǎng)監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠，市場(chǎng)管理者不能有效進(jìn)行理論建設(shè)

我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管理論研究主要還是局限在對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)行問(wèn)題的補(bǔ)救上。由于市場(chǎng)發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作，沒(méi)有充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的中堅(jiān)作用，證券市場(chǎng)的基本建設(shè)在某種程度上被忽略了，對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行問(wèn)題缺乏理論研究，如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不健全、信息披露不透明等問(wèn)題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問(wèn)題，往往采取不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)的急救方法，雖暫時(shí)解決了問(wèn)題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來(lái)了隱患，參考證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，我們看到幾乎所有國(guó)家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)明確的行動(dòng)宗旨和一系列行動(dòng)細(xì)則組成的綱領(lǐng)性監(jiān)管框架，這種框架是其監(jiān)管部門長(zhǎng)期行動(dòng)的準(zhǔn)則。在缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的情況下，監(jiān)管上被動(dòng)地長(zhǎng)期處于救火狀態(tài)就是難免的。

2.3資本市場(chǎng)自律性監(jiān)管不足，沒(méi)有充分發(fā)揮市場(chǎng)自律性監(jiān)管機(jī)制功能

我國(guó)目前的自律組織分為兩個(gè)層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業(yè)協(xié)會(huì)。兩個(gè)層次在行業(yè)自律中都存在問(wèn)題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對(duì)市場(chǎng)交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預(yù)，因而難以真正貫徹公平、公正的指導(dǎo)原則。其次是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會(huì)不能發(fā)揮自律作用，這與目前證券市場(chǎng)多頭管理格局有關(guān)。因此，證券市場(chǎng)發(fā)展至今，監(jiān)管與自律仍然處于嚴(yán)重不平衡的狀態(tài)。

2.4資本市場(chǎng)監(jiān)管法制建設(shè)不健全，市場(chǎng)主體法律意識(shí)不強(qiáng)

國(guó)家對(duì)于上市公司退市問(wèn)題存在法律盲點(diǎn)，難以準(zhǔn)確把握?qǐng)?zhí)法尺度。并且退市標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，尺度難把握。對(duì)于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對(duì)地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒(méi)有明確規(guī)定，省人大及人大財(cái)經(jīng)委難以對(duì)駐各證管辦實(shí)施監(jiān)督。實(shí)際上，《證券法》等于沒(méi)有明確對(duì)證券監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管，以及應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管。

3啟示及對(duì)策

通過(guò)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀及問(wèn)題分析，如何有效強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管職能、提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，筆者認(rèn)為應(yīng)該做好以下幾點(diǎn)：

3.1構(gòu)建資本市場(chǎng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

及時(shí)發(fā)現(xiàn)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的異常反映并及時(shí)進(jìn)行調(diào)控，是可以防范或避免金融危機(jī)發(fā)生的。這里的關(guān)鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場(chǎng)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

3.2強(qiáng)化資本市場(chǎng)信息披露制度

健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要制度。強(qiáng)化資本市場(chǎng)的信息披露制度關(guān)鍵在于健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)審計(jì)制度落實(shí)，規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu)，以此來(lái)消除利潤(rùn)操縱行為的發(fā)生，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

3.3積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革

股權(quán)分置改革是完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體制的一個(gè)重要步驟，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)直接體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的作用機(jī)制是否合理，是關(guān)系到廣大投資者、上市公司、資本市場(chǎng)切身關(guān)系的一件大事。解決股權(quán)分置問(wèn)題，是我國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)靠攏，迎接WTO挑戰(zhàn)的迫切任務(wù)。