國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究精選(九篇)

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第1篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

【關(guān)鍵詞】政府干預(yù)；企業(yè)并購(gòu)；績(jī)效

在市場(chǎng)發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，企業(yè)并購(gòu)是一種獨(dú)立的行為，政府并不直接的介入企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程。而在我國(guó)，由于市場(chǎng)化程度比較低，特別是資本市場(chǎng)發(fā)展也不是很成熟，各種金融中介組織發(fā)育也不是很完善，再加上投資銀行體制的不健全，這些都妨礙了企業(yè)并購(gòu)的規(guī)范化發(fā)展路程。在這樣一種經(jīng)濟(jì)環(huán)境和體制背景之下，政府在企業(yè)兼并中所起到的作用不僅是必需的，而且是必然的。但是不可否認(rèn)，政府在發(fā)揮正面促進(jìn)作用的同時(shí)，會(huì)出于政府部門利益的考慮，往往用行政性的手段直接干預(yù)影響企業(yè)的兼并流程與效果。在政府有干預(yù)的前提下，企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效究竟是上升了還是下降了，眾說(shuō)紛紜。本文通過(guò)梳理有關(guān)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的概念、企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究方法及已得出的研究結(jié)論、企業(yè)并購(gòu)中的政府行為等等相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)前人的研究進(jìn)行總結(jié)，最后得到自己的結(jié)論，并對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的政府行為提出自己的看法。

一、國(guó)外文獻(xiàn)綜述

作者梳理了國(guó)外的相關(guān)文獻(xiàn)，大致可以分為以下幾個(gè)方面：

1.描述性研究：首先是理論研究方面的創(chuàng)新：如政府干預(yù)理論中的公共利益理論的提出（Michael，1988；Utton，1986；Breyer，1990；Williamson，1975），自身利益理論的發(fā)展完善（Sitigler，1971；Posner，1974；Peltzman，1976），其次還有對(duì)并購(gòu)績(jī)效理論的綜述（Jensen，Ruback，1983）。

2.探索性研究：在政府干預(yù)下，一些學(xué)者或者是利用20世紀(jì)70年代新發(fā)展起來(lái)的事件研究方法來(lái)建立一個(gè)股票價(jià)格波動(dòng)的模型（Mandelker，1974），或者是利用超額收益率法來(lái)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的短期效益進(jìn)行評(píng)估（Magenheim，1998；Jensen，1983），還有通過(guò)事件研究（Bradley.M，Desai.E，1988；Jafferson，1992；Agrawal，2000）來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析從而發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效有所提高。而另一些人則得出了相反的結(jié)論，認(rèn)為并購(gòu)確實(shí)能夠使得企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，但績(jī)效卻并沒(méi)有得到提升，企業(yè)的管理能力也沒(méi)有得到提高，但高層管理人員在并購(gòu)后的實(shí)際收入?yún)s大幅翻高（Goldberg，1983）。

通過(guò)對(duì)上述文獻(xiàn)的分析，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)外的研究文獻(xiàn)對(duì)我們的幫助不大：主要原因是國(guó)外的市場(chǎng)機(jī)制相比我國(guó)來(lái)說(shuō)先進(jìn)許多，他們的研究具有廣泛性，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式由于有其自身獨(dú)特的特點(diǎn)，導(dǎo)致了政府成為企業(yè)并購(gòu)行為的內(nèi)在構(gòu)成因素。中國(guó)已然成為并購(gòu)史上的特例，而中國(guó)出現(xiàn)的問(wèn)題也成為帶有中國(guó)特色的問(wèn)題，適合具體問(wèn)題具體分析。

二、國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)的相關(guān)文獻(xiàn)大致也可以分為以下兩個(gè)方面：1.規(guī)范類研究：在研究并購(gòu)分類方面，并購(gòu)可分為敵意并購(gòu)和善意并購(gòu)（郭永清，2000）；相信政府在無(wú)償劃撥類企業(yè)的并購(gòu)事件中扮演了非常重要的角色，故將其歸類為“政府干預(yù)型并購(gòu)”，而將股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的并購(gòu)歸類為“市場(chǎng)化并購(gòu)”（梁衛(wèi)斌，2005）。在績(jī)效概念界定方面，有人認(rèn)為并購(gòu)績(jī)效就是對(duì)由并購(gòu)所形成的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效果的全面反映（于春暉，劉祥生，2002）；有人認(rèn)為并購(gòu)績(jī)效是通過(guò)并購(gòu)形成的企業(yè)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)價(jià)值（朱寶憲，朱朝華，2003）；并購(gòu)績(jī)效可從微觀層次和宏觀層次兩個(gè)方面來(lái)理解（石原峰，2006）。2.實(shí)證類研究：首先是采用會(huì)計(jì)研究方法：如通過(guò)比較企業(yè)重組前后的幾個(gè)特定的會(huì)計(jì)指標(biāo)（原紅旗，吳星宇，1998；檀向球，1999）或?qū)ι鲜泄镜闹亟M動(dòng)因或目標(biāo)進(jìn)行分析研究（彭志剛，1999），也有人采利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA）來(lái)計(jì)算企業(yè)并購(gòu)前后的績(jī)效穩(wěn)定性指標(biāo)（李心丹，2003）。其次是采用事件研究方法進(jìn)行實(shí)證分析：如采用上市公司并購(gòu)?fù)ㄖ媲?0天至之后20天內(nèi)的累積超常收益作為事件指標(biāo)（陳信元，張?zhí)镉啵?999）。還有采用事件研究法和主成分綜合評(píng)價(jià)法綜合全面地研究上市公司的并購(gòu)績(jī)效（張文璋，顧慧慧，2002）及同時(shí)采用事件研究法和會(huì)計(jì)研究法，分別對(duì)中國(guó)上市公司的并購(gòu)重組行為是否創(chuàng)造了價(jià)值進(jìn)行全面完整的分析研究（張新，2003）。對(duì)于政府干預(yù)與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行直接研究的文獻(xiàn)盡管不多，但終究為我們提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，如“終極產(chǎn)權(quán)論”的提出（，劉芍佳、孫霈，劉乃全，2003；夏立軍，方軼強(qiáng)，2005）。

通過(guò)對(duì)上述國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)的分析，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的研究文獻(xiàn)有以下幾點(diǎn)不足：第一，實(shí)證分析得出的結(jié)論可靠性與真實(shí)性有待加強(qiáng)。第二，有些研究沒(méi)有直接的考查政府干預(yù)控制對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響，最終也沒(méi)有追溯至終極控制人，屬于典型的虎頭蛇尾類。第三，大多數(shù)的研究都是利用并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)來(lái)分析企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效的，方法單一，沒(méi)有創(chuàng)新點(diǎn)與閃光點(diǎn)。第四，樣本的選擇缺乏系統(tǒng)性，樣本的處理缺乏科學(xué)性。不同的人對(duì)并購(gòu)的界定不一樣就使得樣本的選擇缺乏系統(tǒng)性，而許多學(xué)者由于對(duì)樣本的數(shù)據(jù)采集處理缺乏具體嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。

三、結(jié)論及建議

回顧了國(guó)內(nèi)外有關(guān)政府干預(yù)與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的文獻(xiàn)，我們知道，政府的干預(yù)行為不僅可以對(duì)企業(yè)并購(gòu)得過(guò)程起到一定的推動(dòng)和促進(jìn)作用，而且對(duì)調(diào)整經(jīng)濟(jì)走向、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及打造規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等可以產(chǎn)生比較明顯的鼓勵(lì)。但政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為的干預(yù)同時(shí)也存在著不容忽視的弊端，如果政策允許政府過(guò)多地干預(yù)企業(yè)的并購(gòu)行為，必將產(chǎn)生許多風(fēng)險(xiǎn)。在文章的最后，作者對(duì)未來(lái)深層次的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革、政府職責(zé)的限定及并購(gòu)市場(chǎng)建設(shè)及等提出建議，并對(duì)全流通時(shí)代企業(yè)并購(gòu)的新特點(diǎn)進(jìn)行展望。首先，塑造真正的并購(gòu)主體，進(jìn)一步改革國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度，只有這樣才能避免地方政府及其有關(guān)官員的干預(yù)，才能真正的保障企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的主體地位。其次，進(jìn)一步發(fā)展完善并購(gòu)市場(chǎng)，彌補(bǔ)其功能缺位要發(fā)展完善我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)。在外部監(jiān)督方面，要建立全面的監(jiān)督管理機(jī)制；在企業(yè)制度方面，要全力構(gòu)筑“防火墻”等。

參考文獻(xiàn)

[1]Agrawal A,Jaff J F.The Post-merger Performance Puzzle.Advances in Mergersand Acquisition,2000:7-41.

[2]陳善樸.企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2010.

[3]黃興孿.政府干預(yù),內(nèi)部控制與上市公司績(jī)效[J].工商管理,2009.

第2篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

【關(guān)鍵詞】 并購(gòu) 納稅籌劃 文獻(xiàn)綜述

一、國(guó)外研究現(xiàn)狀

1、稅收對(duì)企業(yè)并購(gòu)影響的相關(guān)理論

莫迪利亞尼和米勒（1958）（Miller M.H.和Modigliani F）提出的MM 定理早期觀點(diǎn)認(rèn)為在沒(méi)有所得稅的情況下公司價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有關(guān)系，不會(huì)因?yàn)閭鶛?quán)資本增加而增加，1963年加入了企業(yè)所得稅因素后發(fā)現(xiàn)：由于企業(yè)的負(fù)債利息可以免稅，負(fù)債增加，企業(yè)的加權(quán)平均成本就會(huì)降低，因此負(fù)債會(huì)因利息的抵稅作用而增加企業(yè)價(jià)值，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也意味著更多的可分配經(jīng)營(yíng)收入。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主之一邁倫?斯科爾斯（Myron Samuel Scholes）（1976）等人提出了“顯性稅收”和“隱性稅收”，并研究了“稅后收益最大化”與“稅收套利”問(wèn)題。

艾克堡（Eckbo）（1983）提出了稅收對(duì)并購(gòu)的一些具體作用，稅制中尤其是所得稅是激勵(lì)公司并購(gòu)的主要因素，并購(gòu)更加突出了稅盾效應(yīng)，稅法中的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值重估增值使折舊增加、虧損遞延等都能使企業(yè)合理避稅，人們會(huì)調(diào)整交易方式，盡可能減少稅負(fù)。

Shrieves和Pashley（1984）認(rèn)為企業(yè)在控制了規(guī)模與產(chǎn)業(yè)的影響后，財(cái)務(wù)杠桿比率顯著增加，并購(gòu)后公司的舉債能力大于并購(gòu)前的負(fù)債能力之和，使公司稅盾效應(yīng)增加。

斯莫?jiǎng)诳恕⒇惖俸兔芬拢˙eatty Smirlock和Majd）（1986）認(rèn)為，并購(gòu)中降低稅負(fù)同時(shí)影響稅收動(dòng)機(jī)，有些并購(gòu)活動(dòng)如轉(zhuǎn)移稅負(fù)、延長(zhǎng)納稅時(shí)間等可能是考慮了稅收最小化的影響。

邁倫?斯科爾斯與馬克?沃爾夫森認(rèn)為，美國(guó)在1986年《稅收改革法案》頒布之前，企業(yè)在并購(gòu)交易中可以利用目標(biāo)企業(yè)凈虧損結(jié)轉(zhuǎn)和折舊擋板效應(yīng)實(shí)現(xiàn)節(jié)稅，1986年新法案取消了稅收并購(gòu)中的激勵(lì)措施，潛在稅收利益也就隨之消失。

2、企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)對(duì)稅收政策的利用

Wansley，Wicciam 和Ho C Yang（1983）研究認(rèn)為，不同的并購(gòu)類型和支付方式對(duì)并購(gòu)公司支付費(fèi)用有很大的影響，如現(xiàn)金支付經(jīng)常伴隨著較高的股東收益，并指出這主要?dú)w因于稅收效應(yīng)和對(duì)現(xiàn)金支付的偏好。

奧爾巴克和雷思胡斯（Alan J.Auerbach和David Reishus）分析1970―1980年間的318宗并購(gòu)交易后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)從并購(gòu)中能獲得一些所得稅優(yōu)惠收益，未使用過(guò)的稅收抵免額與經(jīng)營(yíng)虧損在并購(gòu)交易中至關(guān)重要，收購(gòu)公司主要用來(lái)沖抵虧損后所得繳納企業(yè)所得稅。

梅耶德和邁爾斯（Majd、Myers）（1984）認(rèn)為，并購(gòu)后某個(gè)公司的利潤(rùn)會(huì)因另一公司的虧損而降低，因此，并購(gòu)企業(yè)會(huì)降低未來(lái)稅款的現(xiàn)值。

Huang和Walking（1987）利用回歸分析方法研究了支付方式、收購(gòu)方式等的影響，認(rèn)為影響并購(gòu)雙方利益的因素中支付方式是最主要的，現(xiàn)金支付具有更高的超常收益。

Carla Hayn（1989）研究了1970―1985年間的640宗并購(gòu)交易，發(fā)現(xiàn)640 宗并購(gòu)交易中免稅占28%，Hayn指出，并購(gòu)企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)更看重稅收因素，免稅因素會(huì)增加并購(gòu)?fù)瓿傻目赡苄?，研究表明加速折舊可以獲得稅收收益，如果沒(méi)有稅收優(yōu)惠，并購(gòu)企業(yè)就會(huì)選擇并購(gòu)以外的發(fā)展途徑。

Mark A.Wolfson（1990）分析了美國(guó)1980年以來(lái)的并購(gòu)活動(dòng)，研究表明，1986年的美國(guó)稅制改革阻礙了稅收在資產(chǎn)出售、并購(gòu)方面的發(fā)展，也影響了美國(guó)公司之間的并購(gòu)交易，但有利于對(duì)美國(guó)公司的跨國(guó)并購(gòu)交易，稅收制度的變化是影響美國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的重要因素。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

1、企業(yè)并購(gòu)中的納稅原則和基本方法

干春暉（2004）研究了企業(yè)并購(gòu)中的稅收問(wèn)題，全方位地對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的多環(huán)節(jié)，包括并購(gòu)支付方式、并購(gòu)會(huì)計(jì)處理方法、并購(gòu)融資方式等方面都作了稅收籌劃分析。

李維萍（2007）探討了稅制中形成并購(gòu)稅收協(xié)同效應(yīng)的因素和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這些因素的理論貢獻(xiàn)。主要研究了稅法非對(duì)稱性、源自債務(wù)的稅收屏蔽、受困權(quán)益三種稅收協(xié)同效應(yīng)，他認(rèn)為基于稅收利益目的而進(jìn)行的公司并購(gòu)可能通過(guò)消除稅收方面的損失促進(jìn)更有效率的企業(yè)行為。

解宏（2009）指出，并購(gòu)作為一項(xiàng)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)交易行為，涉及的稅收問(wèn)題處于多層面上，對(duì)于并購(gòu)中的稅收問(wèn)題應(yīng)從多角度考慮，如內(nèi)外資企業(yè)稅制不統(tǒng)一問(wèn)題、融資費(fèi)用可否稅前扣除問(wèn)題、員工持股計(jì)劃的稅收問(wèn)題等。

趙晉琳（2010）分析了當(dāng)前我國(guó)有關(guān)企業(yè)跨境并購(gòu)重組稅收政策方面存在的問(wèn)題，并借鑒國(guó)外做法，立足我國(guó)實(shí)際情況，提出進(jìn)一步完善稅收政策和加強(qiáng)稅收征管的建議。主要包括以下六個(gè)方面：開征較低的資本利得稅，實(shí)施稅收優(yōu)惠；降低企業(yè)融資成本和并購(gòu)成本；嚴(yán)格免稅并購(gòu)重組的審查條款；進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)企業(yè)境外投資的服務(wù)力度；加強(qiáng)國(guó)際間稅收協(xié)調(diào)與合作，防止國(guó)際稅收協(xié)定濫用；建立規(guī)范的企業(yè)境外稅收征管制度體系。

郭恒泰（2010）分析研究了企業(yè)并購(gòu)行為中的所得稅問(wèn)題，他認(rèn)為并購(gòu)起因于財(cái)務(wù)方面的目的，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)方面的效益是由于稅法、證券交易等內(nèi)在規(guī)定而產(chǎn)生的一種純粹的效益。許多國(guó)家的稅法使企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能合理避稅，獲取較大的利益。

計(jì)金標(biāo)、王春成（2011）以法經(jīng)濟(jì)學(xué)的交易費(fèi)用及產(chǎn)權(quán)分析為理論工具，在借鑒世界公司并購(gòu)稅制，尤其是美、歐公司并購(gòu)稅制成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，審視我國(guó)公司并購(gòu)稅制的有效性，并對(duì)其完善和改進(jìn)提出政策建議。研究指出有必要從稅法秩序的角度重構(gòu)并購(gòu)稅制的基本原則。從并購(gòu)融資、并購(gòu)支付、并購(gòu)交易法人組織結(jié)構(gòu)三個(gè)方向上，細(xì)化并購(gòu)稅收法律條文結(jié)構(gòu)，細(xì)化并購(gòu)交易主體的稅收待遇，從稅收負(fù)擔(dān)和待遇上實(shí)現(xiàn)差別化的稅收調(diào)節(jié)，設(shè)置自主選擇性適用條款已成為各國(guó)的一種普遍做法，以市場(chǎng)為基礎(chǔ)增進(jìn)稅法的調(diào)節(jié)作用。

高壽松、戴家啟（2012）通過(guò)分析所得稅對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響指出，企業(yè)并購(gòu)中的納稅籌劃實(shí)質(zhì)上是對(duì)不同納稅方案進(jìn)行擇優(yōu)，通過(guò)安排和籌劃并購(gòu)過(guò)程中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資、融資等事宜，達(dá)到節(jié)稅的目的，在并購(gòu)之前進(jìn)行詳細(xì)的稅務(wù)調(diào)查、防范涉稅風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中需要完成的重要一環(huán)，在支付方式中，現(xiàn)金購(gòu)買是節(jié)稅利益最小的一種，股票交換稅負(fù)較輕，承擔(dān)債務(wù)稅負(fù)最輕，不同的支付方式各有利弊，并購(gòu)后整合主要是業(yè)務(wù)整合和組織整合。

王清劍、張秋生（2013）分析稅收與企業(yè)并購(gòu)之間的關(guān)系，研究政府如何通過(guò)稅收這一市場(chǎng)化、間接的工具（稅收的杠桿作用）引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)，研究指出虧損抵免與稅收優(yōu)惠政策下，企業(yè)并購(gòu)的條件被放寬，更多的企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)行為實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。

蓋地 （2013）在《企業(yè)稅務(wù)籌劃理論與實(shí)務(wù)》中分析了并購(gòu)支付方式、并購(gòu)稅收優(yōu)惠承繼等內(nèi)容，詳細(xì)論述了并購(gòu)活動(dòng)中所得稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅的籌劃技巧。

2、企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)對(duì)稅收政策的利用

陳海燕、李炎華（1999）以1997年50家上市公司為樣本，研究了并購(gòu)方式與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，研究表明并購(gòu)支付方式與并購(gòu)前資產(chǎn)負(fù)債率高低有關(guān)，若資產(chǎn)負(fù)債率偏高，易于選擇股票支付、混合支付等；若偏低則選擇現(xiàn)金支付。

黃鳳羽（2003）提出了流轉(zhuǎn)稅對(duì)企業(yè)分立、合并和清算的影響，2003年又在德國(guó)學(xué)者sinn H.W.關(guān)于企業(yè)并購(gòu)中稅收效應(yīng)的分析模型基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)方企業(yè)的收益率是資本利得稅率的減函數(shù)，資本利得稅負(fù)擔(dān)的增加將直接導(dǎo)致投資者收益的同比例減少，但已分配股息的納稅比率對(duì)收益率的影響要看不允許扣除債務(wù)利息的比率，但并未將此模型應(yīng)用于實(shí)踐檢驗(yàn)。

張妍（2009）利用Logit 模型對(duì)企業(yè)并購(gòu)的稅收影響進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為企業(yè)在并購(gòu)中具有獲得潛在稅收收益的動(dòng)機(jī)，獲得目標(biāo)企業(yè)潛在虧損抵補(bǔ)的稅收并購(gòu)動(dòng)機(jī)明顯。

張葉文（2010）研究指出整體出售企業(yè)的兩種重組方式，采用吸收合并比股權(quán)收購(gòu)可以減少重組稅收，稅負(fù)從20.4%下降到2%，產(chǎn)生差異的原因有兩個(gè)：一是股權(quán)清算有稅收優(yōu)惠，而股權(quán)收購(gòu)沒(méi)有；二是企業(yè)重組所得稅規(guī)定出售子公司股權(quán)的稅收優(yōu)惠不再延續(xù)。

解宏、花貴如、江敬文（2011）以從事農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的X上市公司并購(gòu)為樣本的研究發(fā)現(xiàn)，在完成了企業(yè)并購(gòu)交易后，如何將利潤(rùn)放在最有利的免稅環(huán)節(jié)對(duì)提高公司整體盈利水平至關(guān)重要。并購(gòu)結(jié)束后，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行稅收安排，不僅有效降低企業(yè)稅負(fù)，終極控制人獲得利益，還客觀上形成了稅收轉(zhuǎn)移。

李彥錚（2012）概括總結(jié)了2008―2012 年上市公司并購(gòu)重組及其稅務(wù)處理，闡述了一般性稅務(wù)處理和特殊性稅務(wù)處理方式的區(qū)別，在重組形式中一般首選股權(quán)收購(gòu)，在稅務(wù)處理方式中更傾向于選擇特殊性稅務(wù)處理方式，75%的企業(yè)選擇了特殊性稅務(wù)處理，原因是這種方法可以幫助企業(yè)遞延納稅，遞延納稅可以給企業(yè)帶來(lái)資金時(shí)間價(jià)值。

譚光榮、梁冠霞、尹宇（2012）通過(guò)比擬法人股權(quán)收購(gòu)政策分析了自然人股東在不同的股權(quán)收購(gòu)中應(yīng)繳納的個(gè)人所得稅，在滿足特殊重組條件時(shí)，即收購(gòu)企業(yè)購(gòu)買的股權(quán)高于被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)的75%，且股權(quán)支付金額高于交易總額的85%時(shí)，可以遞延所得稅，全部用非股權(quán)支付、一般性稅務(wù)處理時(shí)，應(yīng)繳納的個(gè)人所得稅相同，公司與個(gè)人在進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)時(shí)，應(yīng)盡量用股權(quán)支付方式，以獲得所得稅的遞延，獲得資金時(shí)間價(jià)值。

李紹萍、高瑋茁（2013）采用SWOT方法，分析了上市公司并購(gòu)中納稅籌劃的優(yōu)劣勢(shì)，提出企業(yè)應(yīng)從稅收政策與會(huì)計(jì)政策之間的差異、提高企業(yè)內(nèi)部管理人員的素質(zhì)等方面，分析企業(yè)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境，制定應(yīng)對(duì)策略。

三、相關(guān)研究文獻(xiàn)的評(píng)述

綜上所述，學(xué)者的研究主要集中在稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)并購(gòu)的重要影響方面，分析了稅收對(duì)并購(gòu)的一些具體影響，如折舊抵稅、虧損遞延等，他們認(rèn)為參與并購(gòu)的企業(yè)雙方都會(huì)認(rèn)真考慮稅收的影響，并且利用稅收的影響謀求經(jīng)濟(jì)利益，以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，在有些并購(gòu)中免稅或最大程度的節(jié)稅甚至是并購(gòu)發(fā)生的直接動(dòng)機(jī)。學(xué)者或?qū)Σ①?gòu)交易實(shí)務(wù)進(jìn)行實(shí)證研究，或從范式出發(fā)用案例的形式來(lái)分析論證納稅籌劃在企業(yè)并購(gòu)中的運(yùn)用，但對(duì)于納稅籌劃具體如何在企業(yè)并購(gòu)中靈活運(yùn)用，學(xué)者們還沒(méi)有做出系統(tǒng)、完善的理論體系研究。

我國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的研究較晚，目前在并購(gòu)與納稅籌劃方面的研究并不多，近年來(lái)，有些學(xué)者在納稅籌劃方面開始研究，研究?jī)?nèi)容主要從所得稅、虧損彌補(bǔ)等方面考慮。

由上述分析可知，我國(guó)在企業(yè)并購(gòu)和納稅籌劃的理論研究多是用定性分析法分析問(wèn)題，而針對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)納稅籌劃現(xiàn)狀的實(shí)證研究較少，且國(guó)內(nèi)學(xué)者分析的依據(jù)多是基于自我假設(shè)的案例，得出的結(jié)論相對(duì)于國(guó)外學(xué)者的實(shí)證研究而言難以令人信服。隨著企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越激烈，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形式下，學(xué)者們應(yīng)結(jié)合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及稅法對(duì)并購(gòu)中的納稅籌劃進(jìn)行系統(tǒng)研究。

四、研究啟示

綜上所述可以看出，目前的研究成果主要集中在稅收對(duì)企業(yè)并購(gòu)影響的相關(guān)理論方面，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)對(duì)稅收政策的利用方面研究較少，這就為并購(gòu)中納稅籌劃的研究提供了研究平臺(tái)，從企業(yè)的角度，研究如何在并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)中進(jìn)行納稅籌劃，在實(shí)務(wù)中對(duì)企業(yè)的納稅籌劃進(jìn)行指導(dǎo)更具有現(xiàn)實(shí)意義。

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第3篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）09-00-01

隨著我國(guó)“走出去”政策以及混合經(jīng)濟(jì)體制的推行，國(guó)內(nèi)又將掀起新一輪企業(yè)并購(gòu)的浪潮。企業(yè)并購(gòu)存在諸多好處，從宏觀層面看，企業(yè)并購(gòu)不僅可以使國(guó)家獲取國(guó)外有效資源、先進(jìn)技術(shù)和生產(chǎn)力，而且可以整合國(guó)內(nèi)行業(yè)資源，優(yōu)化資源配置，淘汰落后生產(chǎn)力，提高資源使用效率；從微觀層面來(lái)看，企業(yè)不僅可以迅速進(jìn)入新領(lǐng)域占領(lǐng)市場(chǎng)份額，克服行業(yè)上的壁壘、加強(qiáng)壟斷勢(shì)力，還能夠在短期內(nèi)獲得成熟的經(jīng)營(yíng)資源，如品牌、資產(chǎn)、技術(shù)、人力等，實(shí)現(xiàn)短期盈利或規(guī)模效益。

全球企業(yè)已歷經(jīng)多次并購(gòu)浪潮，各種成功和失敗的案例及其研究表明，企業(yè)并購(gòu)雖然好處多多，但也潛藏著各種風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)使并購(gòu)過(guò)程和結(jié)果具有很大的不確定性，倘若對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制不利，將引起并購(gòu)失敗，甚至給企業(yè)帶來(lái)巨額損失。因此，發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)并采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范策略，是本文分析的主要內(nèi)容。

一、企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及原因

廣義的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是由于企業(yè)并購(gòu)以后收益或損失的不確定性，而形成的實(shí)際損益與預(yù)期收益之間的偏差；狹義的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，則是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)中遭受損失的可能性。根據(jù)企業(yè)并購(gòu)時(shí)期的不同，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可以分為并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)。

1.企業(yè)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)前存在的風(fēng)險(xiǎn)也稱為企業(yè)并購(gòu)準(zhǔn)備階段的風(fēng)險(xiǎn)，主要有戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)等。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是否符合國(guó)家政策導(dǎo)向、行業(yè)發(fā)展周期，是否結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況制定戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略目標(biāo)，是否充分調(diào)研市場(chǎng)并做出切合企業(yè)自身的決策。如有些企業(yè)未能將企業(yè)自身在市場(chǎng)中準(zhǔn)確定位，過(guò)分重視企業(yè)規(guī)模和數(shù)量的逐年擴(kuò)張，不考慮自身人才、資金、技術(shù)等條件的缺乏，導(dǎo)致企業(yè)盲目擴(kuò)張，最終投資虧損，典型的案例有德隆體系。再如對(duì)目標(biāo)公司和市場(chǎng)預(yù)測(cè)偏樂(lè)觀，本來(lái)可以部分收購(gòu)或者合作收購(gòu)的目標(biāo)公司，沒(méi)有部分收購(gòu)或合作收購(gòu)，未對(duì)原股東形成牽制，未將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，而是一次性對(duì)目標(biāo)公司整體收購(gòu)，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，企業(yè)只能獨(dú)自應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，甚至承擔(dān)虧損。信息風(fēng)險(xiǎn)主要是由于企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司信息掌握的不對(duì)稱性以及道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，使企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司的盈利狀況、資產(chǎn)真實(shí)性、或有事項(xiàng)等信息掌握不夠全面，從而使項(xiàng)目可行性研究論證不充分、質(zhì)量不高，可能出現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目收購(gòu)價(jià)格偏高，成本測(cè)算與實(shí)際成本不相符，對(duì)市場(chǎng)規(guī)模容量預(yù)測(cè)分析有偏差，對(duì)節(jié)能、環(huán)保等問(wèn)題考慮不夠周全。企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司信息的收集、處理和利用情況在很大程度上決定了對(duì)目標(biāo)公司各方面情況判斷的準(zhǔn)確性。

2.企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)也稱為執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，主要有資金籌措與支付風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)方式風(fēng)險(xiǎn)等。資金籌措風(fēng)險(xiǎn)即融資風(fēng)險(xiǎn)，主要取決于國(guó)家貨幣政策變化、可供企業(yè)選擇的融資渠道、融資方式等方面的影響，但目前我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟，給企業(yè)融資帶來(lái)不同程度的影響。此外，對(duì)合作方的選擇也將影響融資結(jié)果，有些企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，部分股東未能及時(shí)繳納資本金或提供有效擔(dān)保等，都可能影響并購(gòu)資金籌措，進(jìn)而影響并購(gòu)活動(dòng)。在并購(gòu)方式選擇上，是選擇收購(gòu)資產(chǎn)還是收購(gòu)權(quán)益，將對(duì)企業(yè)并購(gòu)成本產(chǎn)生不同的影響，最終影響企業(yè)并購(gòu)的損益。無(wú)論以何種方式并購(gòu)企業(yè)，明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系都很重要，有些國(guó)有企業(yè)在收購(gòu)其他國(guó)有企業(yè)的過(guò)程中，思想上認(rèn)為都是國(guó)企，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰也無(wú)大礙，這樣就為企業(yè)后續(xù)可能發(fā)生的股份多元化、轉(zhuǎn)讓、合并、分拆等業(yè)務(wù)埋下了隱患。

3.企業(yè)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)也稱為整合風(fēng)險(xiǎn)，主要有營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、文化沖突風(fēng)險(xiǎn)等。首先，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為不能有效利用并購(gòu)后的技術(shù)和資本優(yōu)勢(shì)，從而喪失對(duì)企業(yè)有利的發(fā)展機(jī)會(huì)；或者是并購(gòu)后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)后的業(yè)績(jī)不升反降，從而引發(fā)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。其次，文化沖突風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)后的整合也至關(guān)重要，尤其是跨國(guó)并購(gòu)，并購(gòu)雙方在文化上的差異會(huì)加大文化阻撓成本，影響并購(gòu)后的戰(zhàn)略實(shí)施，文化整合是一個(gè)涉及面廣、操作難度大、需要長(zhǎng)期磨合的過(guò)程。第三，管理風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)雙方管理層方面形成的收益不確定性，主要是由于管理者自身的素質(zhì)和能力、決策體制、管理機(jī)制等方面原因形成的。如董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)的法人治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)，董事會(huì)既是決策者又是執(zhí)行者，決策者難把更多精力放在戰(zhàn)略、策略研究上，影響了戰(zhàn)略決策，同時(shí)對(duì)經(jīng)理層授權(quán)不夠充分，影響了具體事務(wù)的及時(shí)響應(yīng)和解決效率。再如有些企業(yè)缺乏糾偏機(jī)制和止損機(jī)制，對(duì)并購(gòu)后的業(yè)績(jī)下滑缺乏有效的應(yīng)對(duì)預(yù)案，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

1.企業(yè)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。一是要明確企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，充分了解國(guó)家宏觀政策，分析市場(chǎng)行情和行業(yè)周期，規(guī)范決策程序，提高決策水平；二是全面獲取信息，增強(qiáng)項(xiàng)目前期盡職調(diào)查、可行性研究、優(yōu)化設(shè)計(jì)與投資、效益評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析等工作的科學(xué)性，努力實(shí)現(xiàn)充分預(yù)測(cè)、合理評(píng)估、科學(xué)決策。

2.企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。一是開展企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)時(shí)期的融資環(huán)境和融資渠道是否能夠?yàn)槠髽I(yè)提供足額的資金保證，選擇融資成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小且有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方式；二是選擇適合企業(yè)的收購(gòu)方式，降低收購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)，并明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系，及時(shí)辦理產(chǎn)權(quán)手續(xù)。

3.企業(yè)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。一是加強(qiáng)管理，提升管理水平，完善內(nèi)控制度、強(qiáng)化內(nèi)部管理、提升企業(yè)管理水平和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效益，加強(qiáng)投資計(jì)劃和統(tǒng)計(jì)分析，健全風(fēng)險(xiǎn)管理識(shí)別、響應(yīng)、剎車、退出機(jī)制，有效防范和應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)。二是建立后評(píng)價(jià)機(jī)制、糾偏機(jī)制、止損機(jī)制、容錯(cuò)機(jī)制，總結(jié)企業(yè)并購(gòu)等投資活動(dòng)成功與失敗的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)后續(xù)投資活動(dòng)起到借鑒和指導(dǎo)作用。三是建立有針對(duì)性的管理考核體系，完善相關(guān)考核與問(wèn)責(zé)機(jī)制，提高管理層的責(zé)任心和積極性。

第4篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

摘 要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及一帶一路戰(zhàn)略的提出，企業(yè)紛紛開拓國(guó)際市場(chǎng)，跨國(guó)并購(gòu)成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、優(yōu)化資源配置、提升競(jìng)爭(zhēng)力的主要模式。在我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中，制造業(yè)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)交易額占到了我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)交易總額的一半以上，其在資源獲取、市場(chǎng)開拓、突破貿(mào)易壁壘、提高企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等方面都具有重要的作用，同時(shí)，由于制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，研究其并購(gòu)后能否達(dá)到預(yù)期的績(jī)效水平，哪些因素會(huì)影響其績(jī)效水平成為人們研究的關(guān)注點(diǎn)。本文通過(guò)研究影響我國(guó)制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的因素，進(jìn)而為提升其并購(gòu)績(jī)效提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：制造業(yè)企業(yè);并購(gòu)績(jī)效;影響因素

一、我國(guó)制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀分析

2013年我國(guó)制造業(yè)對(duì)外投資并購(gòu)數(shù)量達(dá)129起，實(shí)際交易金額為73.2億美元，占所有對(duì)外投資并購(gòu)金額的13.8%。從境外企業(yè)分布的主要行業(yè)看，制造業(yè)企業(yè)中的境外企業(yè)數(shù)量為5630家，占到境外企業(yè)總數(shù)的22.1%。從制造業(yè)企業(yè)并購(gòu)金額分析發(fā)現(xiàn)能源和礦產(chǎn)行業(yè)所占比重最大，而且國(guó)有企業(yè)所占比例遠(yuǎn)大于民營(yíng)企業(yè)，這是制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)結(jié)構(gòu)的不合理之處?？鐕?guó)并購(gòu)中目標(biāo)區(qū)域選擇主要以資源和技術(shù)為主。此外，制造業(yè)企業(yè)在并購(gòu)中逐漸轉(zhuǎn)變以現(xiàn)金支付為主的方式，增加了股權(quán)置換等多樣化的支付手段。

二、我國(guó)制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析

我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨境并購(gòu)的動(dòng)因主要包括：尋求資源型、開拓市場(chǎng)型、獲取技術(shù)型以及效率導(dǎo)向型，通過(guò)對(duì)具體情況的分析，可以把我國(guó)制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因分為以下幾點(diǎn)。

（一）提高企業(yè)制造技術(shù)水平。我國(guó)制造業(yè)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)技術(shù)較為先進(jìn)的國(guó)外企業(yè)，可以快速提高自身的技術(shù)水平，在目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)設(shè)立裝備制造業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)，充分利用其現(xiàn)有的科技與人才，通過(guò)全球價(jià)值鏈的專業(yè)化實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

（二）開拓海外市場(chǎng)。制造業(yè)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以快速滲透到國(guó)外市場(chǎng)，了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求。面對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，許多企業(yè)試圖通過(guò)并購(gòu)借助目標(biāo)公司在當(dāng)?shù)氐馁Y源、人力資本、已有市場(chǎng)、品牌知名度等快速開拓海外市場(chǎng)。

（三）優(yōu)化企業(yè)資源配置。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展需要在更廣闊的范圍內(nèi)配置資源，將區(qū)位選擇與資源需求相結(jié)合，提高資源利用效率。此外，通過(guò)制造業(yè)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)，可以提升其在全球價(jià)值鏈中的地位，提高我國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，增強(qiáng)了核心競(jìng)爭(zhēng)力，并獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

（四）規(guī)避貿(mào)易壁壘。面對(duì)國(guó)外反傾銷與高額關(guān)稅等貿(mào)易壁壘，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)要想在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)一席之地，最好的方式就是通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)來(lái)規(guī)避這些貿(mào)易壁壘，這樣可以減少一些不必要的法律糾紛。

三、我國(guó)制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響因素分析

面對(duì)目前跨國(guó)并購(gòu)的浪潮，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)在并購(gòu)后能否帶來(lái)預(yù)期的績(jī)效成為衡量企業(yè)并購(gòu)成功與否的一個(gè)重要指標(biāo)，哪些因素會(huì)影響到企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效也成為人們普遍關(guān)注的問(wèn)題。以下將從宏觀和微觀兩個(gè)角度來(lái)分析影響制造業(yè)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的因素。

（一）宏觀影響因素

1、法律制度與政治因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制這一制度的改革為企業(yè)走出去提供了很好的平臺(tái)，發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，減少政府管制，完善法律法規(guī)可以為企業(yè)平等參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造條件，有利于提升企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。然而從政治方面講，由于我國(guó)相對(duì)特殊的政治體制，以及制造業(yè)企業(yè)中參與并購(gòu)的主體為國(guó)企，這會(huì)使得有些“中國(guó)”的謠言盛行，極大地影響了企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。

2、經(jīng)濟(jì)因素。制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)會(huì)受到東道國(guó)經(jīng)濟(jì)情況的影響，如果東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r較好，則制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展空間廣闊，市場(chǎng)潛力較大，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效一般較好。此外，匯率的波動(dòng)也會(huì)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值以及并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)效益，因此也會(huì)影響到企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。

3、文化因素。目前我國(guó)制造業(yè)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)不僅僅局限在地理距離較近的國(guó)家，并購(gòu)范圍遍布世界各地，因此，對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的文化以及當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗習(xí)慣的熟悉程度對(duì)并購(gòu)后的文化整合有至關(guān)重要的作用，很多企業(yè)由于文化整合的失敗而導(dǎo)致并購(gòu)的失敗?？梢?jiàn)國(guó)與國(guó)之間文化差異以及企業(yè)之間的文化差異對(duì)并購(gòu)績(jī)效有顯著的影響。

（二）微觀影響因素

1、并購(gòu)支付方式。不同的并購(gòu)支付方式會(huì)影響到企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效。由于不同并購(gòu)方式使得企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司所掌握的情況不同，會(huì)造成不同程度的信息不對(duì)稱，從而使企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)估值等發(fā)生差異，進(jìn)而造成并購(gòu)后所獲價(jià)值的不同，影響了企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效。一般采用現(xiàn)金支付方式往往會(huì)有利于并購(gòu)績(jī)效的提高。

2、并購(gòu)規(guī)模。對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)規(guī)模要求較高，不僅要求并購(gòu)方規(guī)模較大，目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模也應(yīng)較大，這樣才能在并購(gòu)后有效降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高效率?？梢?jiàn)，制造業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模及目標(biāo)企業(yè)實(shí)力對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的影響也較為顯著。

3、企業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。一般制造業(yè)企業(yè)并購(gòu)規(guī)模較大，涉及金額較多，擁有并購(gòu)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)往往可以靈活應(yīng)對(duì)并購(gòu)中出現(xiàn)的問(wèn)題，使得并購(gòu)順利進(jìn)行，進(jìn)而可以減少一些不必要的交易成本以及相關(guān)支出。擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的制造業(yè)企業(yè)可以針對(duì)不同情況采取不同的方式，這樣對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的提升幫助較大。

四、提升我國(guó)制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的對(duì)策建議

（一）宏觀層面

1、完善相關(guān)法律制度。通過(guò)建立一步系統(tǒng)性的跨國(guó)并購(gòu)法律制度，制定較為明確的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策以及相關(guān)優(yōu)惠政策，改革相關(guān)審批制度，簡(jiǎn)化程序，繼續(xù)鼓勵(lì)我國(guó)制造業(yè)企業(yè)“走出去”，使得我國(guó)制造業(yè)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中能夠有法可依，獲得穩(wěn)定的基礎(chǔ)支撐。

2、合理進(jìn)行并購(gòu)區(qū)位選擇。選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)最好是其所在國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好、市場(chǎng)前景廣闊、對(duì)于制造業(yè)行業(yè)的限制較少，這樣企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展較為有利，也有助于并購(gòu)績(jī)效的提升。

3、做好并購(gòu)后的文化整合。并購(gòu)后文化的整合是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程，需要企業(yè)投入大量的人力物力來(lái)完成。企業(yè)不僅要了解國(guó)與國(guó)之間的文化差異，尊重目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的風(fēng)俗習(xí)慣以及，還要融合企業(yè)間的文化差異，通過(guò)有效的溝通實(shí)現(xiàn)其和諧發(fā)展?？梢哉f(shuō)文化整合成功對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的提升起著決定性的作用。

（二）微觀層面

1、選擇合適的并購(gòu)支付方式。制造業(yè)企業(yè)并購(gòu)中涉及的資金額往往較大，因此有針對(duì)性的選擇不同的支付方式或者多樣化的支付方式相結(jié)合對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效影響較大。一般，進(jìn)行現(xiàn)金支付會(huì)使市場(chǎng)認(rèn)為企業(yè)資金充足，利于提高并購(gòu)績(jī)效。相反，采用股票等其他支付方式則不利于并購(gòu)績(jī)效的提升。因此，企業(yè)應(yīng)視自身實(shí)力采取合理的支付方式。

2、制定完善的并購(gòu)計(jì)劃。我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的并購(gòu)存在盲目投資、目標(biāo)不明確等問(wèn)題，因此企業(yè)并購(gòu)制定完善的并購(gòu)計(jì)劃是很必要的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的發(fā)展需要選擇在并購(gòu)目標(biāo)，是為了獲取資源、技術(shù)還是為了開拓市場(chǎng)等，針對(duì)不同的需求并結(jié)合自身的實(shí)力和企業(yè)規(guī)模選擇目標(biāo)企業(yè)，并制定并購(gòu)及整合計(jì)劃，這樣利于提升并購(gòu)績(jī)效，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

五、小結(jié)

隨著我國(guó)一帶一路戰(zhàn)略的實(shí)施，制造業(yè)企業(yè)面臨更好的發(fā)展前景，如何在跨國(guó)并購(gòu)中獲得預(yù)期的并購(gòu)績(jī)效、哪些因素將會(huì)影響其績(jī)效將成為一個(gè)值得關(guān)注的話題。（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

第5篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

［關(guān)鍵詞］ 企業(yè)并購(gòu) 融資 并購(gòu)融資策略

并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義，是指一個(gè)企業(yè)（收購(gòu)企業(yè)）通過(guò)股權(quán)或資產(chǎn)的購(gòu)買取得另一正在營(yíng)運(yùn)中的企業(yè)（目標(biāo)企業(yè)）的控制權(quán)或一個(gè)企業(yè)（兼并方）兼并另一家企業(yè)（被兼并方）使后者失去法人地位或改變法人的實(shí)體行為。并購(gòu)融資，顧名思義即為完成企業(yè)并購(gòu)而融通資金。企業(yè)并購(gòu)需要大量的現(xiàn)金，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的企業(yè)并購(gòu)資金來(lái)源和資金運(yùn)用存在密切的聯(lián)系。根據(jù)前文闡述的融資定義，本文著重從并購(gòu)資金來(lái)源的角度，即從貨幣資金、債權(quán)、股權(quán)的角度來(lái)討論企業(yè)并購(gòu)融資。

并購(gòu)融資策略是指通過(guò)科學(xué)的規(guī)劃設(shè)計(jì)，依托風(fēng)險(xiǎn)控制，減少融資障礙，根據(jù)并購(gòu)企業(yè)自身的利益要求和并購(gòu)目標(biāo)的情況，確定并購(gòu)融資規(guī)模和期限，選擇合適的并購(gòu)支付組合方式，制定融資策略，以實(shí)現(xiàn)低成本并購(gòu)。

一、影響并購(gòu)融資策略的因素

并購(gòu)融資作為一項(xiàng)特殊的企業(yè)行為，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，不僅受企業(yè)微觀環(huán)境的影響，而且受到國(guó)家宏觀環(huán)境的制約。由于宏觀因素是企業(yè)不可能改變的，所以本文只重點(diǎn)論述微觀因素。影響企業(yè)并購(gòu)融資策略的因素可以概括為：并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)支付方式和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響等。

1.并購(gòu)動(dòng)機(jī)。根據(jù)現(xiàn)代金融理論，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)可以是多樣化的，但最終歸結(jié)到兩個(gè)方面，一個(gè)是從股東利益決策，一個(gè)是從企業(yè)管理層決策。管理層進(jìn)行并購(gòu)帶有明顯的工作保障動(dòng)機(jī)，體現(xiàn)在：（1）分散風(fēng)險(xiǎn)；（2）管理層可以借機(jī)獲得股東的信任；（3）避免惡意收購(gòu)。另一方面也是同時(shí)保證雙方在并購(gòu)后在納斯達(dá)克與香港同為上市公司的一個(gè)最佳的資本運(yùn)作方法。

2.并購(gòu)支付方式。并購(gòu)支付方式與并購(gòu)融資密切相關(guān)。由并購(gòu)的一般程序可知，并購(gòu)支付方式的確定是企業(yè)并購(gòu)融資的前一道程序，不同的并購(gòu)支付方式直接影響著企業(yè)的并購(gòu)融資策略。當(dāng)企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式時(shí)，并購(gòu)方企業(yè)安排的融資均是以獲得現(xiàn)金為目的。當(dāng)企業(yè)采用股票收購(gòu)方式時(shí)，要在權(quán)衡普通股、優(yōu)先股等權(quán)益融資方式利弊的基礎(chǔ)上做出科學(xué)的判斷，股票收購(gòu)方式會(huì)帶來(lái)權(quán)益融資中普遍存在的股權(quán)價(jià)值稀釋，這也是企業(yè)并購(gòu)融資中必須審慎對(duì)待的問(wèn)題。

3.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)權(quán)益資本與長(zhǎng)期負(fù)債之間的關(guān)系，它決定了企業(yè)進(jìn)一步融資做出策略的方向。企業(yè)可根據(jù)自身的資本結(jié)構(gòu)狀況，選擇合適的融資方式和期限結(jié)構(gòu)。譬如，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平比較高時(shí)，企業(yè)應(yīng)盡可能采取權(quán)益性等不增加企業(yè)負(fù)債的融資方式；如果企業(yè)自有資金比較充裕，則自有資金的融資方式應(yīng)成為首選。當(dāng)然，資本結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)融資的影響不僅體現(xiàn)在并購(gòu)前融資方式的判斷上，還體現(xiàn)在并購(gòu)融資策略的指導(dǎo)上。根據(jù)相關(guān)理論，企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)并購(gòu)融資策略應(yīng)受到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的約束。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資策略的選擇

受到各種融資渠道、融資規(guī)模的限制，企業(yè)并購(gòu)很有可能采用多種融資方式的組合。但是，我們應(yīng)該注意到，面對(duì)具體的并購(gòu)案例并不存在一成不變的融資規(guī)律。因此，在做并購(gòu)融資策略時(shí)，必須考慮并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況，并結(jié)合其做出這一融資策略可能產(chǎn)生的市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)的影響，綜合判斷做出滿意的融資策略。

1.內(nèi)源融資。這種策略的優(yōu)點(diǎn)，一是不增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。欢窃谛畔⒉粚?duì)稱條件下，不會(huì)向市場(chǎng)傳遞不利于企業(yè)價(jià)值的影響因素；三是融資阻力小、保密性好、不必支付發(fā)行成本、為企業(yè)保留更多的借款能力。因此在企業(yè)并購(gòu)策略中，應(yīng)盡可能合理的從企業(yè)內(nèi)部籌集并購(gòu)支付所需的資金。目前國(guó)內(nèi)一些大型企業(yè)或集團(tuán)在內(nèi)部成立財(cái)務(wù)公司，已初步具備調(diào)動(dòng)自有資金進(jìn)行收購(gòu)的能力。

2.發(fā)行股票發(fā)行股票進(jìn)行并購(gòu)融資，具有永久性、無(wú)還款期限、不需還本付息等特點(diǎn)，因而融資風(fēng)險(xiǎn)小，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是很有效的融資策略。

3.以股換股。換股也是企業(yè)并購(gòu)融資策略的一種，其最大的特點(diǎn)在于股權(quán)的價(jià)值是以對(duì)方股權(quán)而不是現(xiàn)金的形式體現(xiàn)出來(lái)的，可以避免企業(yè)并購(gòu)融資時(shí)的巨大資金壓力。換股的關(guān)鍵在于依據(jù)雙方凈資產(chǎn)值、資產(chǎn)質(zhì)量以及主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景等因素來(lái)確定換股的比例。

4.無(wú)償劃撥。這是指政府作為國(guó)有資產(chǎn)的人，通過(guò)行政手段將目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給并購(gòu)方的產(chǎn)權(quán)重組行為，是產(chǎn)權(quán)交易中具有中國(guó)特色的操作方式。目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)越來(lái)越多的是市場(chǎng)行為，政府的無(wú)償劃撥現(xiàn)象逐漸減少。該策略的優(yōu)點(diǎn)是交易成本低、阻力小、速度快、產(chǎn)權(quán)整合力度大，并購(gòu)方往往會(huì)享受到當(dāng)?shù)卣o予的各種優(yōu)惠政策。缺點(diǎn)是容易出現(xiàn)違背企業(yè)意愿的行政性“拉郎配”，從而使并購(gòu)方背上沉重的包袱。

5.金融機(jī)構(gòu)信貸這是企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要資金來(lái)源，金融機(jī)構(gòu)的信貸資金取之于個(gè)人儲(chǔ)蓄和單位存款，但因并購(gòu)貸款與一般的商業(yè)貸款相比金額大、償債期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，所以需要較長(zhǎng)的商討時(shí)間。一般而言，并購(gòu)方企業(yè)難以自行承擔(dān)如此大規(guī)模的現(xiàn)金支付，必須借助于銀行短期和長(zhǎng)期信貸。在我國(guó)現(xiàn)階段制度環(huán)境下，針對(duì)銀行的短期信貸，并購(gòu)企業(yè)是難以獲得的，而銀行長(zhǎng)期信貸在企業(yè)并購(gòu)中主要用于并購(gòu)?fù)瓿珊蟮钠髽I(yè)整合安排，用于大規(guī)模的結(jié)構(gòu)調(diào)整和更新改造。

6.杠桿收購(gòu)。是一種企業(yè)金融手段，指企業(yè)或是個(gè)體利用自己的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押，收購(gòu)另一家企業(yè)的策略，是一種以小博大、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高技巧的企業(yè)并購(gòu)方式。其突出特點(diǎn)是，收購(gòu)方為了進(jìn)行收購(gòu)，大規(guī)模融資借貸支付大部分交易費(fèi)用，通常為總購(gòu)價(jià)的70％，甚至是全部。同時(shí)，收購(gòu)方以目標(biāo)公司資產(chǎn)及未來(lái)收益作為借貸抵押，借貸利息將通過(guò)被收購(gòu)公司的未來(lái)現(xiàn)金流支付。

三、優(yōu)化我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式的策略

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)多數(shù)采用自有資金，而外部融資渠道較窄，這主要是證券市場(chǎng)和金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的限制造成的，對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的正常開展產(chǎn)生了極大的阻礙作用。因此，加快并購(gòu)融資策略的創(chuàng)新和融資環(huán)境的改善，成為目前促進(jìn)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)成熟發(fā)展的重要問(wèn)題。

1.大力發(fā)展金融創(chuàng)新，促進(jìn)金融工具多樣化

多樣化的融資渠道使得企業(yè)在并購(gòu)支付方式上可以根據(jù)自身情況靈活選擇，從而獲得最好的資金來(lái)源和最低的資金成本。我們應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展資本市場(chǎng)的同時(shí)謹(jǐn)慎的推出一系列行之有效的金融工具，如可轉(zhuǎn)換債券和杠桿收購(gòu)等。

2.提高金融政策支持力度，開拓并購(gòu)融資新渠道

（1）商業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)貸款。在拓寬企業(yè)并購(gòu)融資渠道上，首先可以考慮鼓勵(lì)商業(yè)銀行向企業(yè)提供并購(gòu)專項(xiàng)貸款。目前間接融資仍然是我國(guó)企業(yè)獲取并購(gòu)資金的主要渠道，在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好、負(fù)債比例較好的前提下，國(guó)家可以考慮同意商業(yè)銀行在一定程度上向企業(yè)提供融資支持，對(duì)貸款實(shí)行封閉管理，專戶專用。在貸款企業(yè)承受能力允許的條件下，給予提供貸款的銀行以利率和償還期限等方面的優(yōu)惠政策。

（2）加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富并完善并購(gòu)融資工具。與國(guó)外相比，許多國(guó)際并購(gòu)融資中廣泛使用的認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等，在我國(guó)并購(gòu)融資中基本是空白；有些并購(gòu)融資策略如杠桿收購(gòu)中的過(guò)橋貸款、管理層收購(gòu)等尚不完善。我們應(yīng)該加強(qiáng)研究、發(fā)展綜合證券并購(gòu)策略，推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)健康發(fā)展。

（3）根據(jù)實(shí)際情況，在政策上允許各種資金進(jìn)入并購(gòu)融資領(lǐng)域。為了推動(dòng)并購(gòu)融資的發(fā)展，我們要廣開渠道，逐步解除各種政策壁壘，允許各種資金進(jìn)入并購(gòu)融資領(lǐng)域。不僅銀行資金可以用于并購(gòu)融資，在提高監(jiān)控能力、風(fēng)險(xiǎn)防范水平的前提下，還可以允許證券公司、商業(yè)保險(xiǎn)金、個(gè)人資金、外資等全方位進(jìn)入并購(gòu)融資領(lǐng)域。

3.積極培育投資銀行業(yè)務(wù)

在西方企業(yè)并購(gòu)中，投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)起到了很好的媒介作用。如果沒(méi)有這些中介機(jī)構(gòu)向公眾發(fā)行股票和債券來(lái)融資，僅靠企業(yè)自身的資本是很難進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)。在我國(guó)，直接融資市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小，間接融資市場(chǎng)仍是我國(guó)資本市場(chǎng)的主體。我國(guó)開展企業(yè)并購(gòu)，應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用，充分運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為企業(yè)并購(gòu)開創(chuàng)多樣的融資渠道。

4.調(diào)整稅收優(yōu)惠政策，提高并購(gòu)融資收益

為了鼓勵(lì)資金用于并購(gòu)，各國(guó)均出臺(tái)了一系列的優(yōu)惠政策，如美國(guó)減少民間投資成本的重要措施之一，就是長(zhǎng)期堅(jiān)持減稅政策。我國(guó)可以借鑒國(guó)外的做法，通過(guò)稅收優(yōu)惠措施鼓勵(lì)資金進(jìn)入并購(gòu)融資領(lǐng)域。

參考文獻(xiàn):

[1]姜炳麟 朱廣躍:《淺談信托在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中的作用》.《商業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2006年，09期

第6篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)并購(gòu)績(jī)效一、引言

美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治·丁·斯蒂格勒曾說(shuō)過(guò)：“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而發(fā)展起來(lái)的。幾乎沒(méi)有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的。”隨著中國(guó)加入WTO，中國(guó)企業(yè)掀起了一浪高過(guò)一浪的跨國(guó)并購(gòu)浪潮。2011年聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展組織公布的數(shù)字顯示，2010年全年中國(guó)對(duì)外投資首次超過(guò)日本，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的680億美元，位居世界第五。根據(jù)麥肯錫（2008）的分析中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)失敗率達(dá)到70%，其并購(gòu)的目的，比如獲取資源、獲取先進(jìn)技術(shù)等大多都未能實(shí)現(xiàn)。如何使中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中取得好的績(jī)效是亟待解決的問(wèn)題。本文主要從跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的方面進(jìn)行綜述。

二、文獻(xiàn)綜述

并購(gòu)經(jīng)濟(jì)績(jī)效，指的是企業(yè)在從事并購(gòu)活動(dòng)收到的收益。海外并購(gòu)經(jīng)濟(jì)績(jī)效屬于并購(gòu)績(jī)效的一種，本文指中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng)時(shí)獲得的收益。

（一）跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效國(guó)外的研究

國(guó)際上對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究大部分集中在運(yùn)用事件法研究發(fā)達(dá)國(guó)家并購(gòu)的短期績(jī)效上，最近一些學(xué)者也開始關(guān)注長(zhǎng)期績(jī)效的研究。

曾在1977年，劍橋大學(xué)Meeks教授已經(jīng)收集了1964年到1972年期間，英國(guó)歷史上發(fā)生的233個(gè)并購(gòu)案例，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的ROE是明顯下降的，Meeks將企業(yè)并購(gòu)稱做為“令人失望的聯(lián)姻”

Lubatkin Chatterjee（1987）提出公司的績(jī)效隨著多元化程度的提高先增加，然后再減少，初期的正向相關(guān)是由于業(yè)務(wù)單元之間的協(xié)同效應(yīng)；后期的反向相關(guān)又是由于協(xié)同效應(yīng)的減弱與資金成本的提高而帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不斷提高提高造成的。

Doukas和Travlos（1988）檢驗(yàn)了美國(guó)公司并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)企業(yè)股東財(cái)富的影響，發(fā)現(xiàn)美國(guó)企業(yè)并沒(méi)有從中獲得利益。其他的研究也發(fā)現(xiàn)美國(guó)企業(yè)沒(méi)有獲得顯著為正的累計(jì)超額收益（A.Fatemi，E.P.Furtado，1998；Markides，Ittner，1994）或者獲得了負(fù)的累計(jì)超額收益（Datta，Puia，1995）。

Oyon（1998）對(duì)美國(guó)在加拿大、英國(guó)與歐洲大陸的企業(yè)并購(gòu)研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)在加拿大和英國(guó)的并購(gòu)沒(méi)有為股東創(chuàng)造一定的財(cái)富，而在歐洲大陸卻有明顯為正的累計(jì)超額收益。造成這種結(jié)果不是因?yàn)榧幽么蟆⒂?guó)市場(chǎng)比歐洲大陸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，也不是因?yàn)閲?guó)家政府結(jié)構(gòu)的不同，而是美國(guó)公司在這些國(guó)家輸出的無(wú)形資產(chǎn)的不同，美國(guó)公司在歐洲大陸輸出的無(wú)形資產(chǎn)能夠更好的被利用。

Harris&Ravenscraft（1991）檢驗(yàn)了外國(guó)企業(yè)并購(gòu)美國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)股東財(cái)富造成的影響，發(fā)現(xiàn)美國(guó)企業(yè)獲得了累計(jì)超額收益，并且大于國(guó)內(nèi)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)的收益。

一些學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)和國(guó)內(nèi)并購(gòu)也做了比較。Harris和Ravenscraft（1991）認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的反應(yīng)比國(guó)內(nèi)并購(gòu)的反應(yīng)要好；Shaked，Michel和McClain（1991）的結(jié)論也是如此；然而對(duì)于不同行業(yè)來(lái)說(shuō)就不一定如此（Dewenter，1995）。當(dāng)然也有證據(jù)表明海外并購(gòu)要比國(guó)內(nèi)并購(gòu)面臨更多的挑戰(zhàn)，比如外國(guó)公司要付出更多的溢價(jià)，這會(huì)占去更多的累計(jì)超額收益（Harris，Ravenscraft，1991）。

R.A.Chatterjee（2004）比較了英國(guó)企業(yè)并購(gòu)英國(guó)企業(yè)、美國(guó)企業(yè)和歐洲大陸的企業(yè)對(duì)英國(guó)并購(gòu)企業(yè)的影響，并發(fā)現(xiàn)：在各種顯著水平上顯示英國(guó)并購(gòu)企業(yè)都有負(fù)的累計(jì)超額收益，而且并購(gòu)英國(guó)公司要比并購(gòu)美國(guó)公司的績(jī)效好，并購(gòu)美國(guó)公司要比并購(gòu)歐洲公司好。

（二）跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效國(guó)內(nèi)的研究

相對(duì)于國(guó)外的研究，國(guó)內(nèi)的研究顯得相對(duì)蒼白，比較有影響的是葉建木、鄧然明的《跨國(guó)并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)輪模型研究》（2003），從對(duì)外直接投資理論和并購(gòu)理論建立了一種全新的并購(gòu)動(dòng)因理論模型，該模型也被后來(lái)的研究人員廣為引用。

原紅旗、吳星宇（1998）以截面數(shù)據(jù)為樣本，研究了并購(gòu)公司主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)當(dāng)年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，但是每股收益、凈資產(chǎn)收益率以及投資收益率均有不同程度的提高。

另外，也有一些學(xué)者運(yùn)用反常收益法對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究。其中有余光和楊榮研究了深、滬兩市1993至1995年的一些并購(gòu)案例后得出，目標(biāo)企業(yè)股東可以在并購(gòu)中獲得正的累積異常收益，而收購(gòu)方公司股東則難以在并購(gòu)中獲得利益。朱寶憲則對(duì)影響協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)溢價(jià)進(jìn)行了相關(guān)的實(shí)證研究，研究結(jié)果表明：出價(jià)過(guò)高是企業(yè)并購(gòu)難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵因素。

一些國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)外資并購(gòu)也做了相應(yīng)的研究。王衛(wèi)銘（2004）研究發(fā)現(xiàn)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司使國(guó)內(nèi)企業(yè)有顯著大于零的累計(jì)超額收益。李治（2004）將兩種并購(gòu)——國(guó)內(nèi)并購(gòu)和外資并購(gòu)——做了相關(guān)的比較分析，并發(fā)現(xiàn)外資并購(gòu)要比國(guó)內(nèi)并購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)要好。

三、對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效文獻(xiàn)的評(píng)價(jià)

總的來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在國(guó)際上研究國(guó)內(nèi)的并購(gòu)績(jī)效已經(jīng)比較成熟，而且逐漸轉(zhuǎn)向績(jī)效影響因素的相關(guān)研究，然而國(guó)內(nèi)研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的還不是很多，更多還是停留在國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組以及外資并購(gòu)，也許這一方面跟我們國(guó)家改革開放的政策相對(duì)比較關(guān)注引進(jìn)外資有影響，另一方面是發(fā)展中國(guó)家普遍存在情形。另外，國(guó)際上對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效研究相對(duì)而言大部分集中在運(yùn)用事件法研究發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外并購(gòu)的短期績(jī)效，這是因?yàn)閲?guó)外的資本市場(chǎng)相對(duì)比較成熟，能夠滿足事件法所需要的相關(guān)條件，但反觀國(guó)內(nèi)的相關(guān)情況，我們處于一個(gè)新興的市場(chǎng)，此時(shí)大規(guī)模的運(yùn)用事件法來(lái)檢驗(yàn)相對(duì)不成熟的資本市場(chǎng)反應(yīng)可能為時(shí)過(guò)早。最后在數(shù)量上以發(fā)展中國(guó)家為研究對(duì)象的跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效研究還比較少見(jiàn)，這也許源于我國(guó)海外并購(gòu)起步相對(duì)比較晚，可獲取的數(shù)據(jù)很有限，國(guó)外并購(gòu)研究很少涉及，但是隨著中國(guó)海外并購(gòu)歷史的延長(zhǎng)和并購(gòu)事件的不斷增加，這方面的研究應(yīng)該愈來(lái)愈多且越趨于成熟。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

第7篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)績(jī)效 公司治理 文獻(xiàn)綜述

一、引言

從上個(gè)世紀(jì)90年代末開始，伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的設(shè)立和不斷完善，中國(guó)金融發(fā)展的速度不斷加快，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)也表現(xiàn)得異?；钴S。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，剛剛過(guò)去的2015年的并購(gòu)交易總額達(dá)到4.9萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，超過(guò)了2007年4.6萬(wàn)億美元的前紀(jì)錄，而中國(guó)A股上市公司并購(gòu)交易數(shù)量也高達(dá)3637筆。中國(guó)資本市場(chǎng)的企業(yè)并購(gòu)事件不斷增多，并購(gòu)作為優(yōu)化資源配置、提高經(jīng)濟(jì)效率、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的有效經(jīng)濟(jì)手段，已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)，特別是上市企業(yè)謀求自身快速發(fā)展的重要舉措，然而不是所有并購(gòu)事件都有利于企業(yè)自身的發(fā)展，企業(yè)可能因此會(huì)面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)，例如TCL的大規(guī)模海外并購(gòu)卻使企業(yè)陷入了重大財(cái)務(wù)危機(jī)之中。大量研究表明，公司治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)交易決策，也極有可能影響并購(gòu)后的企業(yè)績(jī)效，本文對(duì)公司治理層面的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行整理綜述，并指出可供研究的方向。

二、公司治理對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效影響的文獻(xiàn)綜述

從理論上來(lái)講，企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效應(yīng)體現(xiàn)在企業(yè)資源配置效率、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力、降低經(jīng)營(yíng)、管理成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面，如果企業(yè)在并購(gòu)之后，經(jīng)營(yíng)效率和管理效率有所提高，那么這種并購(gòu)就是有效的，否則是無(wú)效或負(fù)效的。公司治理層面的因素直接或間接地都會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生一定影響，國(guó)內(nèi)外關(guān)于公司治理對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效影響的研究主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層激勵(lì)和內(nèi)部控制幾方面。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)

收購(gòu)方通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)，但由于控股股東持股比例不同，資本市場(chǎng)基于對(duì)控制權(quán)的態(tài)度和市場(chǎng)反映是不同的。多數(shù)研究者對(duì)控股股東持股比例與企業(yè)績(jī)效持“相關(guān)論”。Faccio，Lang & Young（2001）通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離程度的研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)控股股東通過(guò)較少的支付對(duì)價(jià)和較小的控股比實(shí)現(xiàn)并購(gòu)控制時(shí)，控股股東掏空動(dòng)機(jī)明顯，并購(gòu)績(jī)效難以提高。0ffenberg（2012）以劣質(zhì)公司為目標(biāo)公司進(jìn)行控股股東可獲取收益的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)控股股東持股比例高低與合并體績(jī)效不相關(guān)，即當(dāng)目標(biāo)公司為劣質(zhì)公司時(shí)，并購(gòu)績(jī)效將不可逆轉(zhuǎn)地下降，控股股東的損失將不能得到彌補(bǔ)。吳（2007）發(fā)現(xiàn)，隨著控股股東持股比的上升，績(jī)效下降，二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；股比到達(dá)一定程度后，隨著控股比上升，績(jī)效上升，二者呈正相關(guān)關(guān)系。王宋濤和涂斌（2012）研究了不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)控股股東控股比越高，控制力較強(qiáng)，ROE和現(xiàn)金流等績(jī)效指標(biāo)效果越好。國(guó)內(nèi)外關(guān)于控股權(quán)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響主要還是基于兩權(quán)分離理論，控股比例越大，所有者更加明確，可能會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)更加負(fù)責(zé)，并購(gòu)績(jī)效因此會(huì)提高，然而控股權(quán)過(guò)大，容易導(dǎo)致大股東與小股東的問(wèn)題，大股東掏空動(dòng)機(jī)會(huì)使并購(gòu)績(jī)效下降。

（二）管理層激勵(lì)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者發(fā)現(xiàn)對(duì)高管的激勵(lì)程度不同，并購(gòu)績(jī)效會(huì)受到一定影響，相關(guān)學(xué)者從股權(quán)激勵(lì)方式和薪酬激勵(lì)方式進(jìn)行了研究。國(guó)外學(xué)者如Hartzell等（2004）對(duì)并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)公司CEO的薪酬問(wèn)題進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)目標(biāo)公司的CEO從并購(gòu)實(shí)踐中獲得好處較多時(shí)，目標(biāo)公司股東獲得的CAR通常較少。潘杰與唐元虎（2005）發(fā)現(xiàn)，在控股股東持股比例超過(guò)30%、管理層持股比例超過(guò)0.05%的上市公司，管理層持股比例與并購(gòu)績(jī)效同方向變動(dòng)。李燕萍，孫紅等（2008）認(rèn)為雖然管理層的年薪報(bào)酬對(duì)公司績(jī)效的呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，但是管理層持股的報(bào)酬對(duì)公司績(jī)效呈不太顯著的正相關(guān)關(guān)系。張馨藝（2012）以2001-2008年A股公司為研究對(duì)象，對(duì)管理層持股與市場(chǎng)績(jī)效進(jìn)行相關(guān)性研究，指出對(duì)于高管持股這一信息，如選擇合適的披露時(shí)機(jī)，可以為個(gè)股帶來(lái)短期超額報(bào)酬。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)管理層激勵(lì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響研究是基于管理層特征對(duì)公司績(jī)效的理論進(jìn)行深化的，例如管理層持股會(huì)增加管理層的主人翁意識(shí)，激發(fā)其工作積極性，緩解委托―關(guān)系，從而提供公司績(jī)效，而在企業(yè)并購(gòu)中，同樣是管理層激勵(lì)效果的問(wèn)題反映在并購(gòu)績(jī)效中，由此，關(guān)于管理層背景、性別、管理者團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性、管理者過(guò)度自信等方面的研究也是可以嘗試用于研究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。

（三）內(nèi)部控制

內(nèi)部控制和并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，一個(gè)主流的解釋觀點(diǎn)是，戰(zhàn)略并購(gòu)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)與并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有著直接的關(guān)系，內(nèi)部控制是風(fēng)險(xiǎn)管理的有效手段。Alexandra（1997）在《并購(gòu)的藝術(shù)整合》一書中指出，通常情況下，收購(gòu)者需要將其內(nèi)部控制延伸至被收購(gòu)的公司內(nèi)部。J. R.Byington et al（2006）和Vijay Karan and Mohsen Sharifi（2006）描述了在薩班斯法案頒布之后，企業(yè)應(yīng)該如何通過(guò)建立和完善內(nèi)部控制的措施來(lái)防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，從而提高企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值。我國(guó)學(xué)者徐旭永運(yùn)用實(shí)證研究方法分析也得出了并購(gòu)內(nèi)控制體系與并購(gòu)績(jī)效有正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。路曉穎（2011）從內(nèi)部控制對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響的作用機(jī)理、路徑選擇等方面進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，提出構(gòu)建內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)內(nèi)部控制水平進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，從而增加并購(gòu)績(jī)效的建議。國(guó)內(nèi)外研究均表明，企業(yè)并購(gòu)屬于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，而且并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，從尋找目標(biāo)企業(yè)、制訂并購(gòu)方案，到并購(gòu)交易的實(shí)施、并購(gòu)后的一系列整合等環(huán)節(jié)中都充滿了各種風(fēng)險(xiǎn)，因此有效的內(nèi)部控制能夠在一定程度上規(guī)避和控制并購(gòu)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)，保障并購(gòu)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

第8篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

Abstract： In recent years， corporate mergers and acquisitions in the global scope can be described in an endless stream， the economic competition between the parties is also growing. Based on this， this paper makes an analysis of the relevant literature of enterprise merger and acquisition， analyzes the causes of M & A， and reviews the theoretical research progress of the two time periods from 2002 to 2008 and 2008 to the present. At last， the author summarizes and puts forward some relevant suggestions on the basis of the existing research.

Key words： merger and acquisition； research； motivation

一、引言

1982年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格勒曾指出：美國(guó)幾乎沒(méi)有一家大型企業(yè)是簡(jiǎn)單僅靠?jī)?nèi)部積累成長(zhǎng)起來(lái)的，所有大企業(yè)都經(jīng)歷過(guò)某種程度、某種方式的并購(gòu)成長(zhǎng)過(guò)程[3][1]。在全球化的趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)的今天，企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，他們往往通過(guò)并購(gòu)來(lái)占領(lǐng)更大市場(chǎng)份額、整合資源、提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著新一輪并購(gòu)浪潮的出現(xiàn)，越來(lái)越多的混合多元并購(gòu)和大規(guī)模跨國(guó)并購(gòu)方興未艾。尤其是 2008 年金融危機(jī)以后，中國(guó)企業(yè)掀起了風(fēng)起云涌的的跨國(guó)并購(gòu)，“以弱并強(qiáng)”的案例更是屢見(jiàn)不鮮，如：吉利并購(gòu)沃爾沃、四川漢龍收購(gòu)Sundance Resources等。這對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”是一個(gè)絕佳的契機(jī)，更是在全球化趨勢(shì)中把握主動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)地位的絕佳機(jī)遇。

二、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因

（一）西方學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)一般動(dòng)因的理論研究總結(jié)

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，研究企業(yè)并購(gòu)的理論很多，多數(shù)學(xué)者均認(rèn)為并購(gòu)是多種動(dòng)因綜合推動(dòng)、動(dòng)態(tài)平衡的結(jié)果。西方學(xué)者針對(duì)性地進(jìn)行了廣泛的研究，其中最具代表性的理論主要包括：規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、多元化經(jīng)營(yíng)理論、交易費(fèi)用理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、和資源基礎(chǔ)理論等[2]。

（二）當(dāng)代跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因的發(fā)展

隨著中國(guó)加入WTO，緊接著2003年全球掀起第6次并購(gòu)浪潮，我國(guó)公司海外并購(gòu)蓬勃發(fā)展，一些學(xué)者結(jié)合案例研究總結(jié)出了我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)動(dòng)因。歸納總結(jié)之后，竊以為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因按照時(shí)間段可劃分為分為2002年-2008年以及2008年至今，在這兩個(gè)個(gè)時(shí)間段的并購(gòu)動(dòng)因是有所差異的。

1.2002至2008年的并購(gòu)動(dòng)因

由于外國(guó)學(xué)者的理論發(fā)展已在20世紀(jì)90年代趨于成熟，所以在此主要介紹我國(guó)學(xué)者的研究成果，2002年-2008年，由于并購(gòu)數(shù)量稀少，缺乏案例，文獻(xiàn)也相應(yīng)較少，中國(guó)學(xué)者在這一段時(shí)間中主要沿襲西方理論對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因進(jìn)行總結(jié)，但總結(jié)相對(duì)松散，鮮有高論，屬于幼稚的探索時(shí)期。如：葉勤（2002），劉磊（2004）著重指出實(shí)現(xiàn)借殼上市是企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的重要組成部分。于兆吉（2002）的觀點(diǎn)是許多企業(yè)并購(gòu)的原因其實(shí)是摻雜政府的意志，而并非出于真正的市場(chǎng)原因；由于我國(guó)剛剛進(jìn)入WTO，他認(rèn)為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)還處于萌芽階段的較低層次，并購(gòu)追逐小利，距離并購(gòu)的最高層次歸核化并購(gòu)（圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行相關(guān)并購(gòu)）還有很遠(yuǎn)的距離。謝亞濤（2003）將中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的直接動(dòng)因可以歸結(jié)為：完全由政府推動(dòng)下的并購(gòu)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、獲取資源、獲取更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)以及合法避稅的需要[4]。劉磊（2004）提到企業(yè)由于戰(zhàn)略的不同，并購(gòu)的動(dòng)因相應(yīng)出現(xiàn)差異，并認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的直接動(dòng)因其一是包括最大化現(xiàn)有股東持有股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值；其二是最大化現(xiàn)有管理者的財(cái)富。實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目的的一般動(dòng)因在于獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)、降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、共享經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)、實(shí)現(xiàn)借殼上市、降低進(jìn)入新行業(yè)和市場(chǎng)的障礙；實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目的的財(cái)務(wù)動(dòng)因歸納包括：避稅因素、籌資因素、投機(jī)因素、企業(yè)增值因素。艾青，向正軍（2004）依據(jù)西方學(xué)者的理論將并購(gòu)動(dòng)因歸納為五點(diǎn)：價(jià)值低估理論、財(cái)務(wù)協(xié)同理論、資產(chǎn)組合理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、效率理論（并購(gòu)其他企業(yè)從而實(shí)現(xiàn)“管理的溢出”產(chǎn)生“1+1>2”的效益）；他們認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)是企業(yè)內(nèi)因外因的相互作用下產(chǎn)生和發(fā)展的，并購(gòu)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最高形式，企業(yè)并購(gòu)的最根本動(dòng)因是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。楊曉嘉和陳收（2005）站在利益相關(guān)者利益最大化的角度，運(yùn)用多目標(biāo)優(yōu)化理論，將并購(gòu)動(dòng)機(jī)歸結(jié)為促進(jìn)融資功能；維護(hù)信譽(yù)；爭(zhēng)取領(lǐng)導(dǎo)寵信穩(wěn)固個(gè)人地位的動(dòng)機(jī)；改善競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；分散風(fēng)險(xiǎn)維護(hù)投資安全；規(guī)模經(jīng)濟(jì)等。

2.2008年至今的并購(gòu)動(dòng)因

這一時(shí)期明顯體現(xiàn)出兩個(gè)最主要的新的并購(gòu)動(dòng)因――主要都和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境有關(guān)。從國(guó)際方面來(lái)講，歐美國(guó)家依然未能掙脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥沼，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、資產(chǎn)大幅縮水，因而需要我國(guó)公司并購(gòu)擺脫困境，實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)化升級(jí)；從我國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)看，由于我國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，可是過(guò)多地消耗了本國(guó)資源，因而要“走出去”與外國(guó)公司合作獲取其他國(guó)家戰(zhàn)略性資源。

2008年以后由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的數(shù)量逐年攀升，并購(gòu)總額在世界跨國(guó)并購(gòu)總額中顯得尤其耀眼，體現(xiàn)出諸多新動(dòng)因。董慶輝（2010），楊潔、高麗紅（2011），楊波、魏馨（2013），李志斌（2013），周君明（2014），徐傳諶（2015），張文佳（2015）均認(rèn)為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因主要包括獲取戰(zhàn)略性自然資源（石油、鐵、鋁），獲取先進(jìn)研發(fā)技術(shù)，獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和品牌，拓展海外市場(chǎng)這幾個(gè)動(dòng)因。而董慶輝（2010）、周君明（2014）、徐傳諶（2015）從經(jīng)濟(jì)意義層面進(jìn)行分析認(rèn)為金融危機(jī)使外國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走軟，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，并購(gòu)不但可以解決被并購(gòu)企業(yè)的燃眉之急，也可以節(jié)省我國(guó)企業(yè)的收購(gòu)成本，是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的絕佳時(shí)機(jī)，收雙贏之效。但楊潔、高麗紅（2011）著重強(qiáng)調(diào)規(guī)避貿(mào)易壁壘這一動(dòng)因，我國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)國(guó)外當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，就可以順理成章地利用原產(chǎn)地規(guī)則，取之于當(dāng)?shù)?，銷之于當(dāng)?shù)?，就可有效?guī)避貿(mào)易壁壘，從而直接進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)達(dá)到開辟新市場(chǎng)的目的[5]。相應(yīng)的楊波、魏馨（2013）結(jié)合當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境提出兩個(gè)的觀點(diǎn)：從幣值上來(lái)看，近年來(lái)人民幣不斷升值，使中國(guó)企業(yè)并購(gòu)海外企業(yè)的實(shí)際成本下降，為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了資金基礎(chǔ)；從政策方面看，我國(guó)政府為了更合理地使用日益增長(zhǎng)的巨額外匯儲(chǔ)備，放松了外匯管制，并積極支持企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)戰(zhàn)略，因此使得企業(yè)海外并購(gòu)政策環(huán)境日趨寬松。崔瑾（2011）將企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)按一般動(dòng)因和政府動(dòng)因分為兩類，他依然持傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為有一般動(dòng)因包括：發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益；獲取避稅優(yōu)勢(shì)，降低成本；買殼上市；購(gòu)買被低估的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)賣獲利益；以多元化發(fā)展的方式，以降低風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)動(dòng)因。蘇敬勤?p陳靜（2012）從東西方的并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)比入手得出了中國(guó)企業(yè)強(qiáng)調(diào)獲取外部知識(shí)產(chǎn)權(quán)、管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、品牌和銷售渠道等資源。程達(dá)軍（2013）則另辟蹊徑對(duì)海外并購(gòu)中的民族主義動(dòng)機(jī)做了重點(diǎn)分析，并深刻闡述了其嚴(yán)重性。并購(gòu)?fù)瓿芍螅褡逯髁x依然可能對(duì)并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)施加影響，致使企業(yè)退出當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)。胡宏雁（2014）則在諸位學(xué)者的基礎(chǔ)上指出探索當(dāng)前的新動(dòng)因：以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為導(dǎo)向的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因。

三、結(jié)論

綜上，企業(yè)并購(gòu)是一種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它既是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的一種方式，也是對(duì)外直接投資的一種重要形式。20世紀(jì)60年代國(guó)外學(xué)者已對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為開展了研究，在80、90年代相關(guān)理論已較為成熟，國(guó)內(nèi)學(xué)者基本是在國(guó)外已有研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行了補(bǔ)充和發(fā)展。

作者總結(jié)動(dòng)因研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)：國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)刊登期刊絕大部分都是非核心期刊，只有4.39%左右的文獻(xiàn)出自核心期刊，而由CSSCI收錄的文獻(xiàn)更是屈指可數(shù)，一方面說(shuō)明這一研究方向缺乏高質(zhì)量的文獻(xiàn)，另一方面則反映出目前國(guó)內(nèi)學(xué)者和期刊對(duì)這領(lǐng)域研究的重視程度略顯不夠；在研究方法上，絕大部分的學(xué)者都運(yùn)用了規(guī)范研究的方法，以理論結(jié)合實(shí)際的基礎(chǔ)上進(jìn)行描述，并提出自己的觀點(diǎn)。近年來(lái)，案例分析以及實(shí)證研究方法已為多數(shù)學(xué)者所采用，使得文獻(xiàn)更具說(shuō)服力。綜述形式的研究也僅僅對(duì)并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行了比較松散的總結(jié)，多數(shù)文章缺乏層次感。

第9篇：國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究范文

    【論文摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的激烈,許多企業(yè)都希望在市場(chǎng)上越做越好,并購(gòu)成為許多企業(yè)發(fā)展壯大的一個(gè)重要手段。并購(gòu)作為一種戰(zhàn)略活動(dòng),在可能獲得高收益的同時(shí)也會(huì)面臨許多風(fēng)險(xiǎn)。分析了并購(gòu)各個(gè)過(guò)程中可能遇到的主要風(fēng)險(xiǎn),為了與風(fēng)險(xiǎn)抗衡,也簡(jiǎn)要介紹了并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

    對(duì)于并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于其定義、度量及評(píng)價(jià)等方面看法較為一致。Jeffrey.CHooke(2000年)認(rèn)為:企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于通過(guò)借債融資來(lái)收購(gòu),制約了買主的經(jīng)營(yíng)融資和償債的能力引起的。Robert(2001年)認(rèn)為:并購(gòu)雙方的戰(zhàn)略及組織適應(yīng)性差、缺乏有效的整合計(jì)劃是企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因。對(duì)于并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范的研究,國(guó)外的學(xué)者P.S.Sudarsana(1998年)歸納了各國(guó)并購(gòu)的情況,各國(guó)都無(wú)一例外地制定了反托拉斯制度。

    在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范方面國(guó)內(nèi)學(xué)者專家比較一致的認(rèn)識(shí)是,防范企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)重在源頭。劉佳芝(2003)提出了“雙贏、合作、發(fā)展”并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范建議。在并購(gòu)后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額、無(wú)形資產(chǎn)和核心能力在內(nèi)的并購(gòu)績(jī)效評(píng)估內(nèi)容,分析了各種并購(gòu)績(jī)效的來(lái)源,建立基于核心能力構(gòu)建企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)績(jī)效的模型,此模型難以有效地體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果,且在實(shí)際運(yùn)用時(shí)的難度較高。對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施上,陳共榮(2002)提出了改善信息不對(duì)稱狀況,采用恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)估價(jià)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值以降低并購(gòu)中的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn),從時(shí)間上和數(shù)量上保證資金的取得以降低融資風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以降低杠桿收購(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)。

    一、企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定義

    企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指由于外部環(huán)境的不確定性,并購(gòu)項(xiàng)目的難度與復(fù)雜性,以及并購(gòu)方自身能力與實(shí)力的有限性,導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的可能性及其后果,其根本原因在于并購(gòu)雙方未能充分認(rèn)識(shí)到并購(gòu)活動(dòng)中各種不確定性因素的發(fā)展變化趨勢(shì),未能及時(shí)采取正確的應(yīng)對(duì)措施。

    首先,企業(yè)要決策什么樣的企業(yè)才是最適合并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè),也要對(duì)企業(yè)自身進(jìn)行估計(jì),從自身能力上考慮是否并購(gòu)實(shí)施方案可行。企業(yè)從開始的目標(biāo)企業(yè)的選取,到自我評(píng)估、戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、資金的籌集等的并購(gòu)前的活動(dòng),都面臨著風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)很好的掌握了以上事前活動(dòng)的信息,在進(jìn)行并購(gòu)可行性的分析時(shí)將會(huì)更準(zhǔn)確,并購(gòu)成功的可能性越大。否則,就會(huì)面臨并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。