企業(yè)并購策略精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購策略范文

關(guān)鍵詞：并購 財務(wù)風(fēng)險 支付手段

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述

企業(yè)并購是一種特殊的經(jīng)濟(jì)活動，包括準(zhǔn)備階段、實施階段、以及資源配置階段，每一階段都與財務(wù)緊密關(guān)聯(lián)，在企業(yè)并購中，幾乎每一階段都面臨著財務(wù)風(fēng)險，因此企業(yè)在面對財務(wù)風(fēng)險時應(yīng)采取有效的決策予以應(yīng)對，以使企業(yè)并購能夠順利進(jìn)行。綜上所述，并購中的財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)必須采取有效措施來降低財務(wù)風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險成因分析

在目前激烈的競爭環(huán)境下，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對并購的成功有著非常大的威脅，只有明確企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，才能采取合理的解決方案，以使并購順利進(jìn)行。對并購中財務(wù)風(fēng)險成因進(jìn)行分析，既有利于企業(yè)的發(fā)展，使企業(yè)在并購整合后增加競爭優(yōu)勢，又有利于改善我國企業(yè)的投資環(huán)境。導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素主要有：

（一）并購中外部環(huán)境的不確定性

企業(yè)并購各階段存在太多的不確定性，外部環(huán)境的變化會帶來財務(wù)風(fēng)險。外部因素的可變性，是在企業(yè)經(jīng)營過程中不可避免的問題，但卻潛移默化的影響著企業(yè)的財務(wù)狀況；在選擇目標(biāo)企業(yè)時，很難預(yù)測到企業(yè)的市場環(huán)境給企業(yè)發(fā)展帶來的變化，這樣會增加并購的難度。

（二）對目標(biāo)企業(yè)估價不準(zhǔn)確

對目標(biāo)企業(yè)估價不準(zhǔn)確也會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，對被并購方實際運(yùn)營情況的認(rèn)識與其自身的真實情況有著較大的差異，有些企業(yè)對影響收購價格的信息不做披露，收購方對被并購方的資產(chǎn)情況、在行業(yè)中的競爭地位、缺乏深入細(xì)致的了解，加之目標(biāo)企業(yè)隱瞞自身的負(fù)債、訴訟糾紛、以及資產(chǎn)潛在問題，造成并購方無法合理有效的估計目標(biāo)企業(yè)的實際情況和盈利潛力，企業(yè)無法有效的獲得目標(biāo)企業(yè)真實的財務(wù)狀況及運(yùn)營情況，無端增加了收購成本，最終會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，增加并購后的整合難度。

（三）并購支付方式不當(dāng)

與目標(biāo)企業(yè)確定了并購方式及定價模型后，就要確定并購的支付方式?？梢哉f采用恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綄Σ①徍笃髽I(yè)的運(yùn)營及盈利情況有積極的作用，所以并購中支付方式的不當(dāng)運(yùn)用也會帶來企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。并購的支付手段有很多，常見的有現(xiàn)金支付、混合支付等，選擇正確的支付方式會降低財務(wù)風(fēng)險。所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況對其進(jìn)行選擇。

（四）并購融資的不合理

企業(yè)正確的融資方法應(yīng)該是具有融資能力的，并且具有恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)。融資能力的大小表現(xiàn)在并購方利用多樣的融資手段在短期內(nèi)獲取資金，使并購活動能夠順利進(jìn)行，其中應(yīng)該注意的是企業(yè)既要按照雙方合同規(guī)定的條款進(jìn)行并購的程序，也要保證企業(yè)在并購后能夠正常發(fā)展。即收購方如果在融資階段就產(chǎn)生資金上的壓力，則在并購后更會使企業(yè)面臨資金短缺等方面的問題，則會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險；融資時機(jī)的不恰當(dāng)也會給企業(yè)并購帶來不利的影響，因此，尋求一個正確的融資方式至關(guān)重要。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對策略

（一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

企業(yè)應(yīng)對被并購方的狀況有一個全面的認(rèn)識，從各個方面深刻的了解目標(biāo)企業(yè)的真實價值，降低評估風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真調(diào)查被并購方的經(jīng)營狀況、自身資產(chǎn)、行業(yè)競爭能力等，使并購方對目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)識更趨于真實情況。對目標(biāo)企業(yè)的盈利潛力進(jìn)行合理的分析與評價，這樣才能保證并購不會因為出價過高而造成企業(yè)自身資金壓力過大，增加財務(wù)風(fēng)險。

（二）合理選擇融資手段和支付方式

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購中的融資手段越來越多元化，如果企業(yè)只采用單一的融資手段會受到某種條件的限制，所以企業(yè)應(yīng)對并購中的融資方式混合使用，融資手段的正確選擇有助于企業(yè)并購的順利進(jìn)行。自有財產(chǎn)是否充足、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，都是企業(yè)在并購中應(yīng)考慮在內(nèi)的；企業(yè)應(yīng)嘗試不同的支付手段，既可以優(yōu)化資金的合理配置，又使企業(yè)的每一筆資金得到高效利用，有利于企業(yè)并購的進(jìn)行，為企業(yè)獲取最大利益。

（三）做好并購后財務(wù)整合工作

企業(yè)并購之后的整合工作十分重要，只有做好并購后的整合工作，才能使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期的規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化資源配置；并購方需要及時處置好目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營和債務(wù)情況，如果企業(yè)沒有及時采取措施改善目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營情況，可能會導(dǎo)致并購方虧損，進(jìn)而帶來巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)對并購后的整合給予高度重視，提高企業(yè)的競爭力，只有充分發(fā)揮出企業(yè)并購的優(yōu)勢，才能降低財務(wù)風(fēng)險，順利完成企業(yè)并購。

參考文獻(xiàn)：

[1]周麗瑋.我國企業(yè)并購過程中的問題及對策研究[J].中國證券期貨.2013（08）

第2篇：企業(yè)并購策略范文

企業(yè)并購風(fēng)險的產(chǎn)生有很多原因，一切可能使并購不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的不確定因素會產(chǎn)生并購風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行并購遇到的主要風(fēng)險是戰(zhàn)略失誤、資金籌措困難、估價偏差、信息透明度低、目標(biāo)企業(yè)難以選擇、缺乏整合經(jīng)驗等。據(jù)調(diào)查顯示，企業(yè)在并購前的階段，首先遇到的主要困難，戰(zhàn)略失誤占30.3%，法律問題占10.2%，外部環(huán)境因素占15.7%；在并購交易階段企業(yè)遇到的主要困難，資金籌措困難占38.5%，方式選擇占23.3%，并購以后面臨的困難，缺乏人事整合占36%，缺乏有效的經(jīng)營整合占27.3%，

（二）企業(yè)并購的風(fēng)險

1．并購的戰(zhàn)略風(fēng)險

第一，并購動機(jī)不明確而產(chǎn)生的風(fēng)險。一些企業(yè)并購動機(jī)的產(chǎn)生，不是從企業(yè)發(fā)展的總目標(biāo)出發(fā)，通過對企業(yè)所面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部條件進(jìn)行研究，在分析企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢的基本可能帶來的利益，或是因為看到競爭對手或其他企業(yè)實施了并購，就非理性地產(chǎn)生了進(jìn)行并購的盲目沖動。這種不是從企業(yè)實際情況出發(fā)而產(chǎn)生的盲目并購沖動，從一開始就潛伏著導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的風(fēng)險。

第二，盲目自信夸大自我并購能力而產(chǎn)生的風(fēng)險。有的企業(yè)善于并購，有的企業(yè)不善于并購，可以說是基于提升和完善核心競爭力的的要求，但并購本身也是一種能力。既然是一種能力，很少企業(yè)是生而知之的。從我國一些實例看，一些企業(yè)看到了競爭中企業(yè)的軟弱地位，產(chǎn)生了低價買進(jìn)大量資產(chǎn)的動機(jī)，但卻沒有充分估計到自身改造這種劣勢企業(yè)的能力的不足，如資金能力、技術(shù)能力、管理能力等，從而做出錯誤的并購選擇，陷入了低成本擴(kuò)張的陷阱。

第三，信息不對稱風(fēng)險。所謂信息不對稱風(fēng)險，指的是企業(yè)在并購的過程中對收購方的了解與目標(biāo)公司的股東、管理層相比可能存在嚴(yán)重的不對等問題，給并購帶來的不確定因素。由于信息不對稱和道德風(fēng)險的存在，被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。

2．財務(wù)風(fēng)險

第一，財務(wù)狀況調(diào)查。企業(yè)在購前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查并充分了解目標(biāo)企業(yè)信息是非常必要的，財務(wù)狀況調(diào)查是并購前調(diào)查的重中之重。企業(yè)作為一個多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購方很難在相對短的時間內(nèi)全面了解、逐一辨別真?zhèn)巍Ｒ恍┎①徎顒右驗槭孪葘Ρ徊①弻ο蟮挠麪顩r、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項等可能缺乏深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況，而在實施后落入陷阱，難以自拔。

第二，企業(yè)價值評估風(fēng)險。在企業(yè)并購中，收購價格評定包含兩個基本步驟：一是對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估。二是在評估價值基礎(chǔ)上進(jìn)行談判。由于評估價值是價格談判的主要依據(jù)，因此，能否客觀、公正地評估目標(biāo)企業(yè)的價值顯得尤為重要。在通常情況下，目標(biāo)企業(yè)價值評估聘請中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，因為中介機(jī)構(gòu)專業(yè)化的評估知識和豐富的經(jīng)驗?zāi)軌蛱峁┫噍^為客觀的價值判斷，不過，其前提是中介機(jī)構(gòu)本身要客觀公正，具有中間立場。即便如此，在目標(biāo)企業(yè)價值評估中仍然存在兩個方面的風(fēng)險來源：一是來自目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表。二是來自評估過程和評估方法的采用。目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表之所以存在風(fēng)險，如前所述；評估過程和評估方法之所以存在風(fēng)險，是因為中介機(jī)構(gòu)可能在利益驅(qū)動下進(jìn)行虛假評估?；蛘卟捎昧瞬磺‘?dāng)?shù)脑u估方法和技術(shù)路徑導(dǎo)致評估結(jié)果失真。

第三，并購融資風(fēng)險。在實踐中，并購動機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購資本結(jié)構(gòu)的不同，會造成企業(yè)并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異。與并購相關(guān)的融資風(fēng)險還包括是否可以保證資金需要，融資方式是否適應(yīng)并購動機(jī)，現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，杠桿收購的償債風(fēng)險等。正因為每種支付方式對企業(yè)的現(xiàn)金流量及對未來企業(yè)融資能力的影響不盡相同，因而如果企業(yè)不能根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況選擇并購方式和支付方式，就會給企業(yè)帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。

3．法律風(fēng)險

第一，并購協(xié)議、程序合法性風(fēng)險。并購協(xié)議必須按照法律規(guī)定的實質(zhì)要件和程序規(guī)定簽訂和履行，否則不僅可能導(dǎo)致協(xié)議無效，而且可能產(chǎn)生并購爭端，甚至引發(fā)訴訟。由于專業(yè)人士的缺乏，并購方案的設(shè)計缺陷等原因，一些并購交易會有意無意、或多或少地違反法律的規(guī)定，突出地表現(xiàn)在有關(guān)信息披露、強(qiáng)制收購、程序合法、一致行為等方面，導(dǎo)致并購失敗。如在上市公司收購中董事會沒有單獨(dú)發(fā)表意見，導(dǎo)致程序不合法等。

第二，泄密風(fēng)險。企業(yè)并購是一項高度保密的工作，并購企業(yè)的判斷、估值、并購策略等信息至關(guān)重要，它不僅是談判的砝碼，也是并購取得成功的關(guān)鍵因素。這些信息的泄漏，將導(dǎo)致競爭對手的加入，并購價格的提升，并購成本的增加，甚至導(dǎo)致并購的失敗。在上市公司并購中，上市公司股價對并購信息極為敏感，稍有不慎，就會導(dǎo)致股價的連續(xù)漲停或跌停，從而引起證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，可能要求強(qiáng)制披露并購信息．這對尚處在并購過程中的并購企業(yè)而言，將造成被動，可能導(dǎo)致并購的失敗。

（一）并購戰(zhàn)略風(fēng)險的防范

并購戰(zhàn)略分析：在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)層面，企業(yè)對市場結(jié)構(gòu)和行為要進(jìn)行策略選擇。并購活動應(yīng)納入企業(yè)的長期戰(zhàn)略框架內(nèi)進(jìn)行。每個公司都必須根據(jù)自己在市場上的地位，以及它的目標(biāo)、機(jī)會和資源確定一個有利于企業(yè)自身發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)并購的成敗應(yīng)以是否實現(xiàn)了預(yù)期效應(yīng)而論，而企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃是關(guān)系到并購能否成功的關(guān)鍵。從企業(yè)與市場的角度，企業(yè)的兼并與收購是現(xiàn)實的企業(yè)通過環(huán)境分析所選擇的競爭戰(zhàn)略。企業(yè)并購首先應(yīng)充分分析所處環(huán)境，并預(yù)測未來環(huán)境變化，根據(jù)企業(yè)的并購目的作出企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃。

（二）財務(wù)風(fēng)險的防范

1．充分獲得目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息，降低并購財務(wù)風(fēng)險

在并購活動中，信息的透明度、真實性是并購企業(yè)的關(guān)鍵問題，特別是敵意收購企業(yè)。減少信息不對稱也是降低并購財務(wù)風(fēng)險的重要措施之一。只有通過詳細(xì)的調(diào)查分析，才能發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響的信息。此外，調(diào)查可適當(dāng)采取與同行業(yè)、同技術(shù)水平的數(shù)據(jù)對比，發(fā)現(xiàn)問題，辨其真?zhèn)巍?/p>

2．企業(yè)并購的定價風(fēng)險控制

目標(biāo)企業(yè)價值評估的方法目前主要有成本法、收益法、市場法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，并購方應(yīng)結(jié)合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標(biāo)企業(yè)價值評估接近實際，提高并購交易的成功率。

3．企業(yè)并購的融資風(fēng)險控制

實踐中收購方如何選擇并購融資工具通常需要做兩個方面的考慮：一是現(xiàn)有融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時、足額的資金保證。二是哪一種融資方式的融資成本最低而風(fēng)險最小，同時有利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這兩個方面的考慮實際上是企業(yè)基于市場現(xiàn)實的風(fēng)險回避途徑。根據(jù)現(xiàn)代財務(wù)理論，對債務(wù)風(fēng)險控制的主要方法是在成本一收益均衡分析框架內(nèi)進(jìn)行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策。成本分析側(cè)重于債務(wù)融資的利息成本和破產(chǎn)成本，收益分析側(cè)重于債務(wù)融資的節(jié)稅價值，利息成本和破產(chǎn)成本與節(jié)稅價值兩者的均衡點(diǎn)即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)比例。

4．建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)測和監(jiān)控體系

對一個大型企業(yè)集團(tuán)而言，要實現(xiàn)對整個集團(tuán)財務(wù)活動的有效監(jiān)控，單靠一兩項制度、措施是很難達(dá)到的，必須要設(shè)計一套完整的財務(wù)監(jiān)控制度體系。通過多種不同層面和角度的監(jiān)控制度的設(shè)計，形成了互相牽制、互相補(bǔ)充的體系，能發(fā)揮出較好的整體效率。同時制度的建立要與企業(yè)的管控流程相結(jié)合，保證制度的執(zhí)行力和有效性。

（三）規(guī)避并購法律風(fēng)險的主要措施

1．積極調(diào)研法律及政策

充分了解并購雙方所在地關(guān)于并購的法律規(guī)定與政策導(dǎo)向是做出并購戰(zhàn)略決策的先決條件。并購公司應(yīng)對目標(biāo)公司所在地的法律和政策作以下分析：

該地域?qū)Σ①彽囊话銘B(tài)度；并購方在該地域享受何種優(yōu)惠待遇；目標(biāo)公司所從事的經(jīng)營活動是否為限制領(lǐng)域等。

2．切實做好并購保密工作

首先，要控制參與并購項目人員，降低泄密事件發(fā)生的概率。其次，要完善保密機(jī)制，建立分級的并購信息獲取機(jī)制，保證并購核心機(jī)密掌握在少數(shù)關(guān)鍵管理、決策人員手中。最后，要與并購參與各方訂立保密協(xié)議，明確保密的法律責(zé)任，從法律角度防范泄密風(fēng)險。

3．聘請高水平中介機(jī)構(gòu)

并購是一項專業(yè)化要求很高的行為，并購方由于信息、人員專業(yè)知識等方面的局限，很難獨(dú)自完成并購，需要聘請法律顧問、財務(wù)顧問評估師等專業(yè)機(jī)構(gòu)。這些中介機(jī)構(gòu)在并購中對法律風(fēng)險的防范起著重要作用。在聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)時，一般應(yīng)選擇業(yè)內(nèi)影響較大、專業(yè)素質(zhì)較好、具有豐富并購經(jīng)驗的機(jī)構(gòu)，同時應(yīng)確保該機(jī)構(gòu)與目標(biāo)公司沒有任何能夠?qū)嵸|(zhì)影響并購交易的聯(lián)系和利益沖突。

參考文獻(xiàn)：

周束平．金融危機(jī)中企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險防范研究[J]．管理觀察，2009(8).

禁柏良，中國現(xiàn)代企業(yè)并購效應(yīng)實證研究叨，財經(jīng)研究，2007(7).

第3篇：企業(yè)并購策略范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購重組；稅收籌劃；策略

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)競爭日益激烈的環(huán)境下，企業(yè)通過并購重組有助于對行業(yè)資源加以有效整合，并且實現(xiàn)其科學(xué)配置，從而抓住時展的機(jī)遇，但是在此過程中也對企業(yè)稅收籌劃提出了更高的要求，需要企業(yè)有效降低并購成本，這是企業(yè)能否實現(xiàn)并購重組預(yù)期目標(biāo)的關(guān)鍵。企業(yè)在稅收籌劃過程中，需要從本企業(yè)發(fā)展的實際特點(diǎn)出發(fā)，站在戰(zhàn)略發(fā)展的高度積極制定并完善科學(xué)合理的稅收籌劃方案，以此來實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營利潤的最大化，從而為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。

一、企業(yè)并購重組概述

所謂的并購重組指的是：企業(yè)在日常運(yùn)營和管理過程中所進(jìn)行的一種對非日常經(jīng)營活動的交易，主要包括企業(yè)對資產(chǎn)的收購、整合債務(wù)、收購股份并且進(jìn)行適當(dāng)?shù)暮喜⒒蚍蛛x等內(nèi)容，以此來對企業(yè)內(nèi)部組織和管理進(jìn)行完善，并有效優(yōu)化企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。換而言之也就是企業(yè)在發(fā)展過程中為了有效提升競爭優(yōu)勢而采取的自身資源與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整與整合，并將其與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合并，以此來有效重組企業(yè)資源，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)。

二、稅收籌劃的內(nèi)涵

稅收籌劃指的是納稅主體或相關(guān)機(jī)構(gòu)通過對企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢進(jìn)行綜合分析和評判之后，在嚴(yán)格遵循相關(guān)納稅法規(guī)和政策的基礎(chǔ)上所進(jìn)行的納稅操作，以實現(xiàn)科學(xué)合理的避稅目標(biāo)，通過合理合法的稅收籌劃，可以幫助企業(yè)緩解稅收壓力，降低成本，以實現(xiàn)更高的經(jīng)營效益，因此稅收籌劃具有全面性、合法性和科學(xué)性的特點(diǎn)。

三、企業(yè)在并購重組過程中開展稅收籌劃的意義

對企業(yè)而言，通過并購重組有助于將現(xiàn)有資源進(jìn)行有效整合與高效利用，以此來幫助企業(yè)實現(xiàn)更高的發(fā)展效益，并且在此過程中也會對企業(yè)的稅收方式產(chǎn)生影響，所以需要企業(yè)對稅收籌劃予以足夠的重視，否則如果重組之后所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益小于稅收支出的話，也就失去了并購重組的意義。所以企業(yè)開展稅收籌劃主要就是為了幫助企業(yè)在并購重組過程中，能夠?qū)Χ愂诊L(fēng)險進(jìn)行全面準(zhǔn)確清晰的認(rèn)識，并且通過專業(yè)的財務(wù)分析，在嚴(yán)格遵守相關(guān)法規(guī)政策的前提下，有效判斷并購重組是否具有可行性，以此來為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。

四、企業(yè)并購重組過程中稅收籌劃的具體措施

(一)謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)企業(yè)對于目標(biāo)企業(yè)的選擇，會對企業(yè)并購的實際效果產(chǎn)生直接影響，因此需要在目標(biāo)企業(yè)的選擇過程中保持謹(jǐn)慎態(tài)度，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)，通常情況下有以下幾種選擇方式：第一，本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是上下級關(guān)系，那么可以采取縱向或者橫向并購的方法，因為對于同類型的企業(yè)而言可以采取橫向并購的方式，有助于擴(kuò)大并購企業(yè)的生產(chǎn)與發(fā)展規(guī)模，并提升其知名度和市場影響力?？v向并購的方法主要是用在具有流通關(guān)系的企業(yè)中，有助于獲得流轉(zhuǎn)稅的減免；第二，目標(biāo)企業(yè)最好是國家扶持的企業(yè)，因為國家對一些具有創(chuàng)新能力的小微企業(yè)會提供相對應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策和扶持，所以選擇這一類企業(yè)進(jìn)行并購，對本企業(yè)而言不僅可以有效減免稅款，并且同樣也會享受一定的優(yōu)惠政策，從而可以對相關(guān)成本予以有效控制，為企業(yè)發(fā)展節(jié)約更多資金；第三，可以對外資企業(yè)進(jìn)行并購，這主要是因為通過選擇并購?fù)赓Y企業(yè)，有助于在稅收優(yōu)惠方面充分發(fā)揮外資企業(yè)所享有的優(yōu)惠政策的作用，通過對其進(jìn)行并購，本企業(yè)也能夠享有同等的稅收優(yōu)惠。

(二)靈活運(yùn)用多種融資方式企業(yè)要想實現(xiàn)并購重組的預(yù)期目標(biāo)，必然離不開足夠的資金支持，因此企業(yè)需要獲得足夠的并購資金，通常情況下會采取融資的方式，因此需要企業(yè)在并購重組過程中對融資方式進(jìn)行科學(xué)的選擇和靈活的運(yùn)用，主要有以下兩種：一種是進(jìn)行債務(wù)融資。企業(yè)在并購重組過程中，通過這種方法來獲得重組資金的話需要支付一定的利息，并且還需要繳納相關(guān)的處理費(fèi)用，也有可能會產(chǎn)生利息，需要在稅前對其進(jìn)行有效的扣除，企業(yè)也可以通過債券的方式進(jìn)行有效融資；另一種就是通過股權(quán)進(jìn)行融資，這樣有助于對股權(quán)加以有效控制，可是采取這種方式的前提就是要以股利作為支付并且所獲得的股息在稅后還要進(jìn)行扣除，因此與債務(wù)融資相比的話，股權(quán)融資會加大企業(yè)的稅負(fù)壓力，另外企業(yè)在并購重組過程中，要根據(jù)自身的發(fā)展現(xiàn)狀、今后的發(fā)展預(yù)期以及運(yùn)營管理能力，選擇科學(xué)合理的支付方式，主要有股權(quán)支付、現(xiàn)金支付以及混合支付這三種，以此來為并購重組之后的稅收籌劃打下堅實基礎(chǔ)，幫助企業(yè)減少稅負(fù)。

五、企業(yè)在并購重組過程中開展稅收籌劃需要注意的地方

(1)企業(yè)的稅收籌劃具有全面性，所以在并購重組過程中，需要對稅收籌劃方案進(jìn)行統(tǒng)籌分析和綜合考慮，盡可能做到全面兼顧，而不能僅僅考慮某一方面的具體問題。(2)企業(yè)在并購重組過程中，需要對成本和效益的合理性與均衡性進(jìn)行有效的分析和考慮，也就是在并購重組之后的稅收籌劃過程中，要堅持成本效益原則，只有當(dāng)稅收籌劃成本小于所獲得的實際稅收優(yōu)惠的前提下，稅收籌劃方案才具有可行性。(3)企業(yè)開展并購重組是為了對資源進(jìn)行有效整合，最主要的目的是為了獲得持續(xù)發(fā)展的能力，所以企業(yè)不能僅僅只是為了享受一定的稅收優(yōu)惠而盲目進(jìn)行并購重組，否則的話不僅難以實現(xiàn)并購重組的預(yù)期目標(biāo)，還會為企業(yè)帶來不必要的風(fēng)險和損失，甚至?xí)蛊髽I(yè)面臨生存危機(jī)，所以企業(yè)開展并購重組一定要慎重，并且稅收籌劃也只是企業(yè)享受稅收優(yōu)惠政策，增加企業(yè)利潤的一種手段而已，不能對其形成過度的依賴，當(dāng)并購重組完成之后更加重要的是考慮如何實現(xiàn)資源的優(yōu)化整合，更加需要思考的是如何實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，而不能僅僅局限于稅收籌劃。

第4篇：企業(yè)并購策略范文

摘要：伴隨經(jīng)濟(jì)全球化和知識經(jīng)濟(jì)的到來, 越來越多的企業(yè)已意識到并購對企業(yè)的重要性。從世界各國的眾多并購實踐來看,雖然企業(yè)并購的數(shù)量和規(guī)模不斷上升,但并購成功的企業(yè)確為數(shù)不多。在并購過程中,許多企業(yè)一般都關(guān)注財務(wù)結(jié)構(gòu)與規(guī)劃、并購后的商機(jī)與獲利率等,往往忽略了人力的重要性。事實上,并購涉及的不僅是控制硬件資產(chǎn),這些并購的“人性面”因素最終將會影響績效、消耗大部分的營運(yùn)成本。因此,并購交易的完成并不代表并購的成功, 反而是更沉重管理任務(wù)的開始。

關(guān)鍵詞：并購；人力資源；管理；整合

        企業(yè)為了追求利潤和可持續(xù)發(fā)展，并購已成為國內(nèi)外企業(yè)發(fā)展采用的重要手段。從世界各國的眾多并購實踐來看，雖然企業(yè)并購的數(shù)量和規(guī)模不斷上升，但并購成功的企業(yè)卻為數(shù)不多。調(diào)查顯示，有66%并購后的企業(yè)未能實現(xiàn)并購前期望的價值，導(dǎo)致失敗的主要原因在于并購后的整合[1]，在并購過程中，許多企業(yè)一般都關(guān)注財務(wù)結(jié)構(gòu)與規(guī)劃、并購后的商機(jī)與獲利率等，往往忽視了人力資源戰(zhàn)略的重要性。企業(yè)并購人力資源整合是指當(dāng)一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)之后進(jìn)行的人員的系統(tǒng)性安排，從而使并購后的企業(yè)按照一定的并購目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織營運(yùn)。企業(yè)并購人力資源整合策略服務(wù)于企業(yè)并購戰(zhàn)略和各業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，在并購中支撐各業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的實現(xiàn)，是并購企業(yè)整合策略的重要組成部分。事實上，并購涉及的不僅是控制硬件資產(chǎn)、市場、技術(shù)與人、資金，還有組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、管理風(fēng)格差異、員工期望與文化融合。因此，并購交易的完成并不代表并購的成功，反而是更沉重管理任務(wù)的開始，甚至可以說并購后的人力資源管理整合是企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵所在。一般來說, 并購后的人力資源管理整合策略主要有以下幾個方面:

        一、明確人力資源管理角色

        要使并購達(dá)到預(yù)期的效果，人力資源管理需要扮演一個非常重要的角色，Greengard(1997)指出，雖然CEO與財務(wù)部門可能是主導(dǎo)合并案的主角，但并購后必須有一個部門在管理改變方面負(fù)起巨大的責(zé)任，妥善的安排、部署，使并購過程平順。Holbeche(1998)指出人力資源部門在企業(yè)并購時，應(yīng)扮演一個指導(dǎo)者的角色，向員工解釋合并的理由，以澄清預(yù)期和說明當(dāng)前最重要的事。高層管理者必須與員工建立關(guān)系，人力資源部門則必須幫助主管規(guī)劃處理人事問題。人力資源管理人員在這個過程中往往能有效避免組織在轉(zhuǎn)換過程中可能造成的負(fù)面影響。

        二、裁員策略以及留住優(yōu)秀人才

        企業(yè)在并購后，在具體裁員過程中的管理工作和留任員工的工作效益之間，有著密切的關(guān)系。只有當(dāng)留下來的員工依然信任和忠于企業(yè)，保持高度的積極性時，裁員后企業(yè)的效益才可能提高。因此，在裁員之前，管理者必須先思考有無替代裁員的方案，比如像安排公司內(nèi)其它工作、利用改變薪酬措施等。若必須裁員，公司要告訴員工裁員的原因和選裁對象的標(biāo)準(zhǔn)。在確定裁減對象時要做到公平透明，并應(yīng)努力幫助被裁掉的員工，如公司契約解除時的福利、獎勵提早退休、提供再培訓(xùn)機(jī)會等。

        要留住優(yōu)秀人才需要注意：并購企業(yè)要明確對人才的態(tài)度。如果并購企業(yè)重視人才和人力資源管理，目標(biāo)企業(yè)人才將會感覺到繼續(xù)發(fā)展的機(jī)會，從而愿意留任。很多企業(yè)在并購后，都會通過與目標(biāo)企業(yè)人才直接溝通，保留其職位，讓員工了解公司未來的經(jīng)營方向，并有效地消除員工心里的疑慮，從而既實現(xiàn)了平滑過渡又留住了關(guān)鍵人才；還要制定實質(zhì)的激勵措施，如加薪、員工認(rèn)股。人才留任激勵措施，在收購協(xié)商中一直是并購雙方關(guān)注的焦點(diǎn)。

Schweiger和Ivancevieh(1987)認(rèn)為有四種獎酬形態(tài)在并購中扮演重要角色，分別是工作保障、薪酬福利、工作自主程度和績效反饋，而其中工作保障是最重要的因素。

第5篇：企業(yè)并購策略范文

摘要：本文從醫(yī)藥企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其成因出發(fā)，有針對性地提出了醫(yī)藥企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的管控策略。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥企業(yè) 并購 財務(wù)風(fēng)險 管控

企業(yè)并購（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式，通常將兼并和收購合在一起使用，即指企業(yè)之間的兼并與收購行為。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)政策向“調(diào)結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)變，結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一條主旋律。并購是企業(yè)快速發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級的重要途徑，每一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級都伴隨著大規(guī)模的并購浪潮，并購已然成為目前最為關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

我國醫(yī)藥行業(yè)并購活動同樣活躍。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年我國醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)排除跨境并購單筆1億元以上的并購重組案總額已達(dá)到673 億元，并購數(shù)達(dá)到99起，交易額同比增長53%。對于醫(yī)藥行業(yè)的并購活動，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了一些實證研究。然而根據(jù)研究結(jié)果表明，并購成功率還未達(dá)到30%，醫(yī)藥行業(yè)的并購大部分還是失敗的。所以加強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)的并購行為研究，深入探討其財務(wù)風(fēng)險的防控，對于我國醫(yī)藥行業(yè)兼并整合和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級具有一定現(xiàn)實意義。

一、醫(yī)藥企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其成因

（一）并購定價風(fēng)險。在企業(yè)并購活動中，并購定價主要涉及并購價值評估和交易價格談判兩個環(huán)節(jié)。其中，并購價值評估包括目標(biāo)企業(yè)價值評估和并購產(chǎn)生的價值增量，是產(chǎn)生并購定價風(fēng)險的主要原因。從并購價值評估的風(fēng)險來源來看，主要有信息不對稱風(fēng)險、估值風(fēng)險兩個方面。

目前我國醫(yī)藥行業(yè)仍存在企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營管理不規(guī)范、會計信息質(zhì)量不高等問題，要想真實、完整地獲得被并購企業(yè)內(nèi)部與外部的、財務(wù)與非財務(wù)的各種信息較為困難。而且一些會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)出具材料的公信力也存疑，甚至有粉飾編造的情況。在所獲得信息的真實性、可用性較差時，并購方容易對其財務(wù)報告問題、資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債狀況、抵押擔(dān)保等情況估計不足，對其業(yè)務(wù)競爭力、盈利能力、成長性和持續(xù)性做出誤判，使得估值出現(xiàn)偏差。

估值方法不當(dāng)是導(dǎo)致并購定價風(fēng)險的另一個重要原因。目前企業(yè)價值估值的理論與方法還不夠完善，一些估值方法在實務(wù)運(yùn)用中操作性不強(qiáng)，存在諸多局限。在實務(wù)中，評估過程往往需要大量主觀判斷，人為來加以調(diào)整，可靠性存疑。

（二）融資支付風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在并購資金保證和對資本結(jié)構(gòu)的影響。對于并購方來說，實施企業(yè)并購行動往往會消耗大量資金，而并購后的日常運(yùn)營和后續(xù)發(fā)展也需要強(qiáng)大的資金后盾，融資要謀劃在先。企業(yè)并購融資按來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要是依靠留存收益籌集并購資金。內(nèi)部融資速度快、成本低，但大量使用留存收益會影響企業(yè)現(xiàn)金流和周轉(zhuǎn)資金規(guī)模，可能帶來現(xiàn)金短缺風(fēng)險；外部融資包括股票、債券、并購貸款等。同時外部融資的成本和規(guī)模，還受法律法規(guī)、融資環(huán)境、融資渠道資源和自身資本結(jié)構(gòu)的影響。

目前企業(yè)并購有股票支付、現(xiàn)金支付、混合支付三種常見的支付方式?，F(xiàn)金支付是并購中最簡單的支付方式，能夠快速完成并購交易，但是現(xiàn)金支付會給企業(yè)形成現(xiàn)時資金負(fù)擔(dān)和資金流動性風(fēng)險；股票支付則是通過發(fā)行新股用于支付并購對價，它能夠減輕資金負(fù)擔(dān)，籌劃得當(dāng)也可享受稅收優(yōu)惠，但企業(yè)原股東股權(quán)會被稀釋，加之增發(fā)募資程序繁雜、周期長、成本高，容易喪失并購機(jī)會；而混合支付是前面兩種方式的結(jié)合，各種支付工具可相互補(bǔ)充，但其操作復(fù)雜，也會增加并購后整合的難度。企業(yè)在并購中選擇支付方式不當(dāng)，比如現(xiàn)金支付過多、支付結(jié)構(gòu)不合理，都會產(chǎn)生支付風(fēng)險，影響并購活動。

（三）財務(wù)整合風(fēng)險。我國當(dāng)前醫(yī)藥企業(yè)并購多數(shù)屬于同業(yè)間橫向并購，主要目的是為了實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和進(jìn)入新市場領(lǐng)域。雖然市場環(huán)境、客戶群體、經(jīng)營模式、工藝技術(shù)都有許多方面相似，但企業(yè)之間發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)文化、管理模式、經(jīng)營團(tuán)隊仍會有顯著差異，容易產(chǎn)生并購整合風(fēng)險，所以不可輕視。

（四）醫(yī)藥企業(yè)并購應(yīng)關(guān)注的其他問題。醫(yī)藥企業(yè)行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格、技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品周期長，往往對醫(yī)藥企業(yè)的投資并購比其他行業(yè)更為復(fù)雜、更具有挑戰(zhàn)性。風(fēng)險事項通常不是孤立的，往往環(huán)環(huán)相扣，相互影響。所以在應(yīng)對并購財務(wù)風(fēng)險時，應(yīng)該從多個角度、前后環(huán)節(jié)、不同層次綜合分析，要特別關(guān)注所處行業(yè)的高風(fēng)險領(lǐng)域。在醫(yī)藥行業(yè)中，主要包括許可及經(jīng)營資質(zhì)、知識產(chǎn)權(quán)、藥品質(zhì)量、安全環(huán)保4個方面。（1）許可及經(jīng)營資質(zhì)。在我國藥品生產(chǎn)經(jīng)營活動的行業(yè)監(jiān)管非嚴(yán)格，生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)必須在獲得許可、認(rèn)證和相應(yīng)經(jīng)營資質(zhì)，方可開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。否則，就屬于非法經(jīng)營。所以在醫(yī)藥企業(yè)并購中，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行許可和經(jīng)營資質(zhì)核查是必要程序。（2）知識產(chǎn)權(quán)。對于醫(yī)藥企業(yè)來說，知識產(chǎn)權(quán)問題極其重要。目標(biāo)企業(yè)所擁有的藥品專利、工藝技術(shù)（藥品批文）、研發(fā)成果、品牌商標(biāo)往往決定了其競爭力、創(chuàng)新性、成長性和盈利能力。并購中應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行充分調(diào)查，以確認(rèn)其所持有的知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利，是否存在侵害知識產(chǎn)權(quán)情形和其他風(fēng)險，關(guān)注藥品技術(shù)（許可批文）轉(zhuǎn)讓限制、專利或技術(shù)的來源及其保護(hù)期，并對其價值作合理判斷。（3）藥品質(zhì)量。（4）安全環(huán)保。投資醫(yī)藥企業(yè)，安全環(huán)保風(fēng)險也是必須謹(jǐn)慎對待的風(fēng)險之一。藥品生產(chǎn)過程中不可避免會產(chǎn)生廢水、廢氣、固體廢棄物等污染物，但隨著醫(yī)藥行業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，企業(yè)環(huán)保費(fèi)用支出和環(huán)保治理工作難度持續(xù)加大，若醫(yī)藥企業(yè)在安全環(huán)保方面投入不足，一旦出現(xiàn)安全生產(chǎn)事故或環(huán)保污染事件，勢必會對企業(yè)造成巨大影響。

二、醫(yī)藥企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的管控策略

（一）并購行動要符合戰(zhàn)略和價值導(dǎo)向。醫(yī)藥企業(yè)在并購中必須克服一味追求規(guī)模，盲目“做大”的面子傾向。企業(yè)在選擇并購擴(kuò)張時，要符合企業(yè)價值最大化的導(dǎo)向，也要符合企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略。對于不符合戰(zhàn)略方向和主業(yè)要求的并購項目不投；對于超出自身能力的并購項目不投；對于投資回報率低的并購項目不投；對于風(fēng)險不可控的并購項目不投。避免因并購?fù)顿Y戰(zhàn)略方向不清，并購動機(jī)盲目，致使并購行動失敗，而產(chǎn)生各種財務(wù)風(fēng)險。

（二）全面深入了解目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營活動。雙方確定并購意向后，企業(yè)應(yīng)展開盡職調(diào)查工作，全面了解目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。收集真實、完整的信息是保證并購估值可靠的重要前提，并購方可以委托具備較強(qiáng)執(zhí)業(yè)能力的中介機(jī)構(gòu)實施，并選派豐富工作經(jīng)驗和具備專業(yè)勝任能力人員參與調(diào)查。調(diào)查時，除了收集各種資料外，也要注意分析其管理團(tuán)隊、業(yè)務(wù)模式、盈利模式、業(yè)務(wù)協(xié)同性和發(fā)展可持續(xù)性，同時針對醫(yī)藥行業(yè)特有的一些經(jīng)營要素、競爭資源、風(fēng)險領(lǐng)域要重點(diǎn)突出的排查，以形成對目標(biāo)企業(yè)客觀、立體的全面認(rèn)識，減少誤判。

（三）基于并購價值和收益作定價決策。企業(yè)并購價值包括目標(biāo)企業(yè)的價值，也包括因并購產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)而產(chǎn)生的價值增量。企業(yè)并購定價決策應(yīng)遵循成本效益原則，即要并購凈收益大于0，這樣并購才是可行的。目標(biāo)企業(yè)的價值與并購產(chǎn)生的價值增量之和就是并購價值。并購產(chǎn)生的價值增量與并購交易費(fèi)用之差就是并購溢價區(qū)間，即并購雙方的談判區(qū)間，最終成交價應(yīng)落在此區(qū)域。

（四）以增加股東價值為目標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健融資。企業(yè)并購中，管控融資環(huán)節(jié)財務(wù)風(fēng)險主要是處理好并購資金對資本結(jié)構(gòu)影響的問題。融資風(fēng)險管控的目標(biāo)是通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，在有效控制財務(wù)風(fēng)險的前提下降低融資成本，增加股東價值。主要包括四個方面：一要準(zhǔn)確測算融資需求量；二要拓展并購融資渠道，提高資金保障能力；三要確定合理的資本結(jié)構(gòu)和期限搭配，劃定債務(wù)融資極限，防范償債風(fēng)險；四要立足于自身實際情況提出融資方案，并通過EBIT-EPS（或ROE）無差別分析，比較不同融資方式對EPS影響大小。在風(fēng)險可控的前提下，選擇成本最低、股東價值最高的方案進(jìn)行融資。

（五）通過盈利能力支付計劃兌付對價。并購對價支付是并購中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不同支付方式對并購雙方的財務(wù)影響明顯不同。選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭部赡茌^大程度降低企業(yè)并購成本和支付風(fēng)險。并購企業(yè)一方面要與目標(biāo)企業(yè)確定合理的資金支付時間和數(shù)量。另一方面要綜合考慮資本結(jié)構(gòu)、稅收籌劃、資金壓力等因素，選擇適當(dāng)?shù)馁Y金支付組織，保證并購活動順利進(jìn)行。

同時，由于醫(yī)藥行業(yè)政府管制嚴(yán)格、關(guān)系營銷盛行，目標(biāo)企業(yè)原股東公共關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)技能對并購后的穩(wěn)定經(jīng)營非常重要，包括出于限制原股東從事競爭行業(yè)的考慮，往往需要其繼續(xù)服務(wù)一定年限。為鎖定目標(biāo)企業(yè)核心人員，對符合條件的并購采用盈利能力支付計劃兌付部分對價，是一項次優(yōu)選擇。盈利能力支付計劃，即并購交易的最終價格部分取決于目標(biāo)企業(yè)在所有權(quán)轉(zhuǎn)讓后的經(jīng)營業(yè)績，是一種彈性較大的支付方法。

（六）實施整合計劃，促進(jìn)財務(wù)融合。并購后整合是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、實現(xiàn)協(xié)同的關(guān)鍵。并購企業(yè)要從不同層面、不同角度系統(tǒng)地實施整合，包括實施經(jīng)營戰(zhàn)略整合、人力資源整合、管理體系整合和企業(yè)文化整合。各板塊的整合是相互關(guān)聯(lián)、相互支持的，各項整合工作協(xié)同推進(jìn)，才不會使財務(wù)整合孤掌難鳴。財務(wù)要“剛?cè)岵?jì)”實施整合，促進(jìn)財務(wù)管理目標(biāo)、機(jī)構(gòu)人員、制度流程、會計核算、資金資產(chǎn)和業(yè)績考核的融合。

在進(jìn)行企業(yè)并購時，充分考慮并購失敗的可能性，并制定財務(wù)應(yīng)對策略和其他退出安排，及時止損。并購后，一旦并購預(yù)期出現(xiàn)重大偏離，并購協(xié)同效應(yīng)不能實現(xiàn)，并對并購后企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重影響時，企業(yè)應(yīng)采取果斷措施，實施包括出售資產(chǎn)、撤資轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的退出辦法，防止財務(wù)風(fēng)險擴(kuò)散，影響并購方自身的經(jīng)營安全。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：企業(yè)并購策略范文

關(guān)健詞：并購政府市場休制金融市場

一、我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀特征

多年來我國企業(yè)的并購行為均是政府主導(dǎo)型多市場主導(dǎo)型少這種經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的社會環(huán)境決定了我國企業(yè)并購存在著和歐美等市場經(jīng)濟(jì)成熟國家截然不同的并購特點(diǎn)

首先是兼并動因單一化。從政府角度來看促成企業(yè)兼并主

要的動因是為了使國有企業(yè)減少虧損減緩財政上的壓力。從企業(yè)來看大多是看中了對方的廠地、倉庫或良好的機(jī)器設(shè)備。而西方企業(yè)兼并的動因是極其多樣的如有的為了獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益有的為了謀求企業(yè)的增長有的為了得到諸如高科技、新工藝或科技管理人才等特殊資產(chǎn)有的為了提高市場占有率有的為了多元化經(jīng)營、降低經(jīng)營風(fēng)險有的為了拓展海外市場還有的是出于避稅或投機(jī)的目的或兼而有之。多元化的兼并動因?qū)钴S兼并市場起到了十分重要的作用。

第二個特征是政府在并購過程中扮演著指揮者的角色。并購應(yīng)該是企業(yè)對市場競爭的一種反應(yīng)是一種自發(fā)的經(jīng)濟(jì)行為而不是一種政府行為。本來在較為成熟的市場機(jī)制下，企業(yè)兼并往往是企業(yè)因為激烈的市場競爭而主動選擇的一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是一種正常的市場化行為若不涉及反托拉斯問題或不正當(dāng)競爭等法律問題，政府一般沒有必要參與具體兼并活動。但在我國當(dāng)初選擇兼并這種方式的直接目的往往是為了減少企業(yè)虧損、減輕財政負(fù)擔(dān)、搞活企業(yè)、調(diào)整資產(chǎn)存量等目的。這種目的在很大程度上是政府的目的當(dāng)企業(yè)的法人財產(chǎn)權(quán)沒有被確認(rèn)的情況下政府兼有國有資產(chǎn)所有者代表和行政管理者的雙重身份參與和干預(yù)企業(yè)的兼并是必然的。

第三個特征是兼并操作的不規(guī)范。造成這一問題的最主要原因是目前還沒有一個完善的規(guī)范兼并活動的法律體系。雖然我國已經(jīng)頒布實施了許多與兼并活動相關(guān)的法規(guī)但因企業(yè)兼并活動涉及面廣，領(lǐng)域多，造成了兼并活動的許多方面無法可依的局面，而有些領(lǐng)域則有多重規(guī)定，沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的做法。為此，我們應(yīng)盡快建立健全企業(yè)并購的相關(guān)法律法規(guī)，對沒有法律規(guī)范的方面做出規(guī)范，對于互相不協(xié)調(diào)的做法進(jìn)行統(tǒng)一，改變目前兼并活動操作不規(guī)范的狀況。

二、企業(yè)并購存在的問題及對策分析

通過以上分析我們可以看到我國企業(yè)并購目前存在的一個主要問題是政府對兼并活動的過多干預(yù)。在計劃經(jīng)濟(jì)體制下政府兼有行政職能和企業(yè)經(jīng)營職能，國有資產(chǎn)所有者和經(jīng)營者合二為一所以政府對兼并活動的直接干預(yù)難以避免。兼并活動中政府部門的某些盲目干預(yù)行為給企業(yè)帶來了一些負(fù)效應(yīng)。20世紀(jì)80年代初的企業(yè)兼并幾乎都是政府通過“拉郎配“的“包辦婚姻方式把一個個劣勢企業(yè)或瀕臨破產(chǎn)企業(yè)“兼并“給優(yōu)勢企業(yè)企圖把劣勢企業(yè)搞活這在一定程度上仍是一種保護(hù)落后的做法。但在很多情況下這種做法不僅不能把劣勢企業(yè)搞活反而把兼并企業(yè)給拖垮了。目前，國內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的重組、并購均是政府的政策行為是基于控制資源和管理便利，其配置資源的半徑往往局限于行業(yè)或行政區(qū)域如前些年的中國民航大重組、中國電信南北分拆、廣電系統(tǒng)大重組等均屬于該范疇。從目前已經(jīng)組建和正在組建的一些“集團(tuán)“看相當(dāng)一部分是徒有現(xiàn)代化的軀體而無現(xiàn)代化的靈魂就是他們的組建原則和組建過程還是新瓶裝舊酒與市場經(jīng)濟(jì)原則與規(guī)則的要求背道而馳。如果以此來抵御國際資本的入侵恐怕難有勝機(jī)。

如何使我國企業(yè)的并購行為規(guī)范化、經(jīng)濟(jì)化并適應(yīng)入世后的跨國并購潮流，我們認(rèn)為應(yīng)從以下兩方面進(jìn)行努力:

首先政府必須進(jìn)行角色定位明確自己在企業(yè)并購行為中履行的只能是服務(wù)職能一切行為必須體現(xiàn)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的原則與要求同過去傳統(tǒng)的、落后的管理思想決裂。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)所有的行為是以追求利潤最大化為核心的，企業(yè)的并購行為也不例外。雖然企業(yè)兼并的直接動因可能表現(xiàn)為利用協(xié)同作用、管理層利益驅(qū)動、謀求增長獲得專門資產(chǎn)、提高市場占有率、避稅或投機(jī)等多種形式但其核心就是追求企業(yè)長期利潤的最大化，作為獨(dú)立市場主體的企業(yè)主體在主觀上是不具備實現(xiàn)盤活社會存量資產(chǎn)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、減少虧損企業(yè)、減輕財政負(fù)擔(dān)等宏觀目標(biāo)的動因，這些目標(biāo)只能是由政府來實現(xiàn)。但我們希望政府能在相應(yīng)法律的規(guī)范下完成上述目標(biāo)，不越權(quán)干預(yù)企業(yè)活動。拉郎配現(xiàn)象主要是因政府的錯位和企業(yè)主體的缺位所導(dǎo)致的政府參與企業(yè)并購。事實上對企業(yè)、行業(yè)、市場的實際情況并不了解輕易地做出并購決策不僅不能優(yōu)化資源、提高效率反而大大挫傷了企業(yè)的競爭力而作為本應(yīng)積極參與并購決策的企業(yè)負(fù)責(zé)人卻不能結(jié)合企業(yè)實際對并購做出決策。隨著我國政府兼并立法、執(zhí)法力度的進(jìn)一步加強(qiáng)政府對企業(yè)兼并的管理重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向制定有關(guān)兼并的法規(guī)誘導(dǎo)企業(yè)兼并向有利于優(yōu)化資源配置的方向進(jìn)行那種“拉郎配“甚至亂點(diǎn)鴛鴦譜式的過度干預(yù)違背企業(yè)自愿原則的管理將日益減少兼并將越來越成為市場體制下企業(yè)遵自愿、平等、有償原則下的一種自發(fā)的市場行為。

第7篇：企業(yè)并購策略范文

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其表現(xiàn)

雖然企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來巨大的利益，但高收益往往伴隨著高風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是各類風(fēng)險中最直接、對并購活動影響最大的風(fēng)險。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下五個方面：

1.負(fù)債壓力的增加。如果企業(yè)采用負(fù)債融資的方式來支付并購成本，可能出現(xiàn)高昂的利息支出、債務(wù)契約限制給企業(yè)帶來的機(jī)會損失以及未來還款的壓力，其后果是將導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷擴(kuò)大，大大增加企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)的可能性。

2.控制股權(quán)的稀釋。如果企業(yè)采用股票融資的方式來支付并購成本，將導(dǎo)致企業(yè)原發(fā)性股東的股權(quán)稀釋。

3.業(yè)績水平的波動。業(yè)績波動如EBIT和EPS的變動可能會給企業(yè)帶來各種機(jī)會損失。

4.投資機(jī)會的喪失。由并購給企業(yè)增加的巨額債務(wù)或消耗大量的自有資本，會使企業(yè)錯失良好的投資機(jī)會。

5.現(xiàn)金存量的短缺。企業(yè)在并購時可能會大量消耗企業(yè)的貨幣資金，增加企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的可能性。

二、企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險類型

財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)決策有關(guān)，而直接與財務(wù)風(fēng)險來源有關(guān)的財務(wù)決策包括融資決策和支付決策，而融資決策和支付決策建立在定價決策基礎(chǔ)上并影響著稅收決策。因此，根據(jù)財務(wù)決策類型我們可以將財務(wù)風(fēng)險分為三類：估價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。

（一）估價風(fēng)險

對目標(biāo)企業(yè)價值的準(zhǔn)確判定是成功并購的基礎(chǔ)，有很多并購企業(yè)因為企業(yè)估價的分歧而導(dǎo)致并購進(jìn)程的遲滯，因此價值評估是并購的核心問題，同時也是最復(fù)雜的問題。主要表現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)的估算價值和實際價值差異過大而導(dǎo)致溢價風(fēng)險，即支付成本超出實際價值的價格風(fēng)險。產(chǎn)生估價風(fēng)險的主要原因是并購雙方的信息不對稱。由于地理環(huán)境，市場環(huán)境以及文化環(huán)境的不同，使企業(yè)進(jìn)行徹底調(diào)查和長期跟蹤調(diào)查的難度更大，成本更高。被并購企業(yè)有關(guān)人員，尤其是管理層，為了獲得更高的并購價格，刻意隱瞞公司的財務(wù)虧損等不利消息，夸大公司的品牌知名度、市場地位等。當(dāng)被并購企業(yè)是非上市公司時，公司的財務(wù)報表等信息的準(zhǔn)確性更加難以保證，從而更加無法獲取企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的能力。我國在對企業(yè)進(jìn)行價值評估時有三種評估方法，即賬面價值法、市場價值法和收益現(xiàn)值法，但其各有優(yōu)缺點(diǎn)，加之獲取的信息不足等因素，價值評估難上加難。此外，我國缺乏系統(tǒng)的、專業(yè)的并購評估機(jī)構(gòu)，加之各種評估條件的限制，使我國企業(yè)獲取的信息不足以準(zhǔn)確的計算出被并購企業(yè)的真實價值，并且因常常高估被并購企業(yè)的價值，致使并購整合過程復(fù)雜而艱辛。

（二）融資風(fēng)險

并購所需資金數(shù)量龐大，對于很多企業(yè)而言，僅靠企業(yè)自留資金不可能完成并購，因此企業(yè)需要外部融資來獲得并購所需資金。我國企業(yè)的外部融資渠道主要有銀行借款、發(fā)行公司債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等債務(wù)式融資和發(fā)行股票等權(quán)益式融資。兩種融資方式各有利弊：就融資成本和資本結(jié)構(gòu)而言，債務(wù)式融資的取得成本要低于權(quán)益融資，且能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，但如果負(fù)債過多，企業(yè)的利潤在預(yù)期內(nèi)不足以償還貸款和利息，就會使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)，相反采用權(quán)益融資就不用擔(dān)心償債風(fēng)險，但是發(fā)行股票會稀釋原有股東的權(quán)益。此外，我國近年來的并購融資渠道比較單一，大多是向銀行借款，因此要實現(xiàn)融資成本和融資渠道暢通之間的平衡，我國還有很長的路要走。

（三）支付風(fēng)險

我國企業(yè)為并購而支付的方式主要為現(xiàn)金支付，股票支付和混合支付。企業(yè)受多種因素的影響會采用不同的支付方式，同時會產(chǎn)生不同的支付風(fēng)險。目前，我國企業(yè)的大多數(shù)并購都采用現(xiàn)金支付方式，現(xiàn)金收購簡單易行，能使收購交易盡快完成，降低不確定性，但是采用現(xiàn)金支付會使企業(yè)面臨重大的債務(wù)負(fù)擔(dān)和現(xiàn)金流量不佳的風(fēng)險。而采用股票支付則會避免現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢的壓力，并且可以讓目標(biāo)企業(yè)的股東共同承擔(dān)并購后的經(jīng)營風(fēng)險，但是我國對股票發(fā)行的限制較多，且手續(xù)繁瑣，股票支付還會稀釋股東權(quán)益，造成股東價值的損失。混合支付是綜合運(yùn)用兩種以上的支付方式，其風(fēng)險介于現(xiàn)金支付和股票支付之間。如“現(xiàn)金+股票”、“現(xiàn)金+債券”的方式。但混合支付效率較慢，不能一次完成整個支付過程，因此會延遲并購過程，甚至給后期帶來較大的整合風(fēng)險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

針對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的誘因和各種財務(wù)風(fēng)險類型的分析，為確保企業(yè)并購的成功，規(guī)避和減少并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，筆者認(rèn)為可以采取下列具體措施：

（一）盡職調(diào)查，合理定價

國內(nèi)外企業(yè)之間的信息不對稱是產(chǎn)生估價風(fēng)險的根本原因，因此我國企業(yè)應(yīng)做好盡職調(diào)查，做到知己知彼。并購企業(yè)應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)外部環(huán)境的調(diào)查和分析，在評估目標(biāo)企業(yè)的價值時，尤其是要注意企業(yè)財務(wù)狀況、品牌定位，市場地位的評估。

對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估是為了合理的確定支付價格，企業(yè)價值的評估方法有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、凈現(xiàn)值法和市盈率法等等?？梢愿鶕?jù)不同的評估方法建立相應(yīng)的估價模型，并根據(jù)并購的發(fā)展對現(xiàn)有的估價模型進(jìn)行完善。這些方法都有其適用范圍，對于同一目標(biāo)企業(yè)采用不同的評估方法會得到不同的并購價格，并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法和模型。如對于經(jīng)營良好的上市公司，若其市盈率不被高估，可采用市盈率法及對應(yīng)模型；對財務(wù)狀況良好，營運(yùn)能力強(qiáng)的非上市公司則采用凈現(xiàn)值法及對應(yīng)模型。并購公司也可綜合運(yùn)用定價模型，如將清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然 后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間確定協(xié)商價格作為并購價格。

（二）選擇合理的融資方式

我國企業(yè)融資方式的選擇受各種因素的影響，如融資金額、籌集和使用時間、資金成本、資金結(jié)構(gòu)、財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、利率和匯率變動的風(fēng)險等。因此企業(yè)在防范融資風(fēng)險時，首先要對所籌集的資金進(jìn)行成本回報的分析并以確定最佳的資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，在投資回報率與資金成本的基礎(chǔ)上，合理安排企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比，長期負(fù)債和短期負(fù)債的比例，使各項財務(wù)指標(biāo)達(dá)到預(yù)期要求，最大限度的防范融資風(fēng)險。其次企業(yè)在確定融資順序時，要按照先內(nèi)后外，先債后股的原則。即并購所需資金籌集要衡量成本和收益以及風(fēng)險和收益間的平衡，應(yīng)先考慮適用內(nèi)部資金，然后再向外使用債務(wù)和權(quán)益融資。即使企業(yè)有足夠的企業(yè)自留資金，也不能全用于投資而不考慮外部融資，否則可能會造成企業(yè)現(xiàn)金流量不夠而造成企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

（三）選擇合理的支付方式

我國企業(yè)在確定支付方式時，要充分考慮到企業(yè)融資的能力和支付方式的結(jié)構(gòu)。鑒于混合支付已經(jīng)成為跨國并購交易的主流支付方式，因此為了和國際接軌，我國應(yīng)該增加支付方式的多樣性，如，“綜合證券”支付，“現(xiàn)金+證券”支付等，也可以采取現(xiàn)金分期付款的方式，以降低財務(wù)風(fēng)險。TCL收購TCL通訊便采用“換股+公募”的支付方式，即一部分資金通過向社會公開發(fā)行股票，另一部分通過向向TCL通訊股東換股發(fā)行，這種并購方式能比較好的解決單純現(xiàn)金支付帶來債務(wù)風(fēng)險和現(xiàn)金流動性風(fēng)險，且能夠比較好的安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

綜上所述，在企業(yè)并購的活動中，存在諸多的不確定因素，財務(wù)風(fēng)險貫穿并購活動的全過程。無論是作為并購活動中的企業(yè)本身，還是作為中介機(jī)構(gòu)，以及參與并購活動的政府各主管部門，都應(yīng)謹(jǐn)慎對待，通過切實有效的風(fēng)險管理措施，盡量避免并購風(fēng)險，尤其是財務(wù)風(fēng)險，從而最終實現(xiàn)并購的成功。

參考文獻(xiàn)：

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[3]唐文萍，劉孟瑩.企業(yè)跨國并購的風(fēng)險管理研究[J].中外企業(yè)家，2012（17）.

第8篇：企業(yè)并購策略范文

【關(guān)鍵詞】跨國并購 融資風(fēng)險 融資策略

一、導(dǎo)論

隨著國際跨國并購一次又一次的浪潮，我國企業(yè)跨國并購也蔚然成風(fēng)。1986年中信的外資公司-加拿大公司收購加拿大的塞爾加紙漿廠50%的股份，開啟了中國企業(yè)跨國并購的先潮。1986～1996年期間，是我國企業(yè)跨國并購的萌芽階段，此階段我國企業(yè)跨國并購的規(guī)模和交易額普遍較小。據(jù)聯(lián)合國對外投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，這十年間，我國跨國并購總金額年平均值為2.3億美元，而全球跨國并購總額年平均值約為1264.88億美元，我國跨國并購總金額占全球總金額的份額微乎其微。在2001年前，我國跨國并購總額除了1998年超過10億美元外，其它年份均在沒有超過8億美元。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著全球企業(yè)并購活動的良好發(fā)展勢頭，以及我國不斷提高經(jīng)濟(jì)總量水平，調(diào)整和升級經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，我國對外經(jīng)濟(jì)運(yùn)作進(jìn)入一個嶄新的歷史階段，企業(yè)通過跨國并購來實現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的方式不斷增加。我國企業(yè)跨國并購開始加速，并購規(guī)模明顯擴(kuò)大，并購交易額明顯增加。2005年我國（含香港地區(qū)）企業(yè)跨國并購金額超過150億美元，約占世界交易總額的2.2%。由于跨國并購活動所需資金量巨大，成功的并購活動要求有巨大的資金支持。并購融資安排對企業(yè)并購的成敗有很大的影響，體現(xiàn)在：融資的方式不同，融資規(guī)模的大小，融資成本的高低，融資風(fēng)險的大小以及融資渠道的暢通與否，都決定著并購活動的有效性，決定著能不能取得并購的最后成功。正確的融資安排不但能夠幫助企業(yè)籌集到充足的資金，還可以降低收購者的融資成本和未來債務(wù)負(fù)擔(dān)，使企業(yè)能更好地進(jìn)行跨國并購后的整合與發(fā)展。因此，合理的融資策略是企業(yè)跨國并購活動中的關(guān)鍵。

二、跨國并購融資概述

（一）跨國并購融資的分類

按融資渠道分為內(nèi)部融資和外部融資；按融資資金來源分為權(quán)益性融資和債務(wù)性融資；按融資方式分為留存收益、銀行貸款、發(fā)行證券等。本文采用按融資資金來源來劃分。

債務(wù)性融資：主要是通過債務(wù)來實現(xiàn)并購融資，包括銀行借貸所得，發(fā)行債券及其他票據(jù)所得。

權(quán)益性融資：主要指以權(quán)益為基礎(chǔ)的融資工具，包括資金形成的專項基金，公開發(fā)行股票融資，換股并購，反向回購，員工持股計劃，戰(zhàn)略投資者所得。

此外隨著金融市場的發(fā)展和金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，融資方式也出現(xiàn)了債務(wù)性和權(quán)益性融資方式的綜合使用，稱之為混和融資：包括發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，杠桿收購融資；另外還有特殊融資：租賃融資，賣方融資。

（二）我國跨國并購的融資特點(diǎn)

1.在并購規(guī)模上由小漸大。20世紀(jì)末以前，中國企業(yè)跨國并購數(shù)量很少，可謂鳳毛麟角，而且規(guī)模較小，以數(shù)千萬美元的并購案居多。進(jìn)入21世紀(jì)，中國企業(yè)的跨國并購交易規(guī)模才逐步增大，從幾億美元（京東方并購斥資3.8億美元）、十幾億美元（聯(lián)想并購17.5億美元）到數(shù)十億美元（中石化耗資72.4億美元收購瑞士Addax石油公司）。

2.從資產(chǎn)收購到股權(quán)收購。在并購方式上中國企業(yè)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的情況以及自身的實力選取資產(chǎn)收購或者股權(quán)并購。早期的中小規(guī)模并購以資產(chǎn)收購居多，近年來則以股權(quán)并購為主。

3.支付方式以現(xiàn)金支付為主。中國企業(yè)跨國并購的支付方式涉及現(xiàn)金支付、股票支付、混和支付三種方式，但以現(xiàn)金支付為主。只有為數(shù)不多的大型并購案采用了股票支付和混合支付的方式。甚至連迄今中國最大的跨國并購交易案-中石化以72.4億美元收購瑞士Addax石油公司都是以現(xiàn)金支付的。

4.融資以銀行商業(yè)貸款為主。目前，中國企業(yè)跨國并購融資方式包括企業(yè)自有資金、金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行股票和債券以及杠桿收購，但普遍的主要融資方式是銀行商業(yè)貸款。在20世紀(jì)80年代至90年代，我國大型企業(yè)跨國并購融資方式單一，主要是采取銀行貸款這種融資方式進(jìn)行現(xiàn)金并購。進(jìn)入21世紀(jì)后，中石化、中石油、中海油、TCL、聯(lián)想、吉利等一大批各類所有制企業(yè)開始了跨國并購的征程，除了銀行貸款以外，在海外上市、發(fā)行海外債券、發(fā)行海外可轉(zhuǎn)債、發(fā)行美國存托憑證（ADR） 、換股等逐漸構(gòu)成中國企業(yè)跨國并購的多元化融資方式，有些企業(yè)聯(lián)合外國公司共同完成并購，讓外國公司分擔(dān)了并購所需資金并降低了自身的財務(wù)風(fēng)險。一般而言，上市公司發(fā)起的大型并購案中主要通過發(fā)行股票（一般為配股或增發(fā)新股）和債券融資，成為上市公司收購的重要資金來源之一；小規(guī)模并購案中企業(yè)自有資金占據(jù)一定比例；較大規(guī)模的并購交易逐漸以混合融資代替了單一融資方式。近年來，中國企業(yè)逐步開始以股權(quán)置換方式解決跨國并購的融資路徑，也取得了較好的效果。值得關(guān)注的是，中國企業(yè)已經(jīng)開始拓展新的跨國并購融資方式——特殊融資：引入積極投資者、承擔(dān)債務(wù)或使用賣方融資。

（三）我國企業(yè)跨國并購融資存在的主要問題

1.并購融資方式有限，在金融信貸方面受到諸多限制

金融信貸的支持對需要巨額資金投入的跨國并購來說是至關(guān)重要的。但目前中國企業(yè)參與跨國并購在金融信貸方面受到很多限制，包括受國內(nèi)貸款額度與特定外匯額度的限制。這使得參與跨國并購的企業(yè)的國內(nèi)融資能力受到限制。

2.在并購融資過程中沒有充分利用中介機(jī)構(gòu)的作用

目前我國中介機(jī)構(gòu)的操作尚不規(guī)范，提供并購融資方面的專門服務(wù)較少。同時由于國家法律方面的一些限制，中介機(jī)構(gòu)在提供融資服務(wù)方面受到一定的限制。造成中介機(jī)構(gòu)的作用在融資市場沒有得到充分的發(fā)展。

3.我國缺乏發(fā)達(dá)規(guī)范的資本市場

近年來，全球并購大量通過在股票市場進(jìn)行股票交換來實現(xiàn)，在中國，因為資本市場和金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)，現(xiàn)金或其他資產(chǎn)并購方式長期存在，跨國并購需要強(qiáng)有力的資金支持。而中國股市中存在大量的非流通股票，因此難以準(zhǔn)確估價上市公司的市值，也難以實施并購交易。

4.國內(nèi)融資支持少

融資支持主要包括兩大方面：一是以國家財政為后盾建立和支持官方出口信用機(jī)構(gòu)的海外投資融資服務(wù)體系；二是通過有關(guān)鼓勵政策，帶動商業(yè)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)海外投資提供融資服務(wù)，是發(fā)達(dá)國家普遍采用的方式，像美國海外私人投資公司OPIC就是專門為美國中小企業(yè)海外投資提供融資服務(wù)。

三、我國企業(yè)跨國并購的融資策略

（一）在進(jìn)行并購融資前，企業(yè)要注重前期的分析工作

在企業(yè)并購融資前，要比較分析可選擇的各種并購融資方式，并充分考慮影響企業(yè)并購的資本結(jié)構(gòu)、融資成本、資金需要量、融資風(fēng)險、融資環(huán)境及政策法規(guī)等各種因素，對這些因素綜合地分析評價，據(jù)此來制定符合企業(yè)實際、操作性強(qiáng)的融資方案。

（二）重視國外融資，積極利用國際金融市場的資金

由于現(xiàn)在我國國際金融資本在世界資本總額中所占的比重還不足2%，僅僅單純利用我國國際金融資本對跨國企業(yè)所需的巨額并購資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我國企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用國際金融中心進(jìn)行融資活動，這些組織能為我國跨國企業(yè)提供數(shù)額巨大、來源廣泛的國際資金，能有效解決我國境外投資資金的缺口。

（三）積極培育投資銀行業(yè)務(wù)，充分利用其中介作用與豐富經(jīng)驗

在我國，直接融資市場起步晚、規(guī)模小，間接融資市場仍是我國資本市場的主體。作為直接融資市場的重要角色的投資銀行尚未發(fā)展起來。因此，我國開展企業(yè)并購，應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用，充分運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購開創(chuàng)多樣的融資渠道。

（四）引進(jìn)戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)

主要包括專門的并購基金，其它投資基金，投資銀行，提供私募業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)以及風(fēng)險資本。 這些機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢不僅僅體現(xiàn)在資金充足，相比其他證券方式的融資，其優(yōu)勢更體現(xiàn)在這些機(jī)構(gòu)往往有大量金融業(yè)的精英，掌握著最大化的資源和信息管道，而且是收益最大化的支持者。因此在企業(yè)向其提出融資意愿時，他們會對整個項目的融資結(jié)構(gòu)，成本風(fēng)險，未來收益進(jìn)行全方位分析，起碼能保證該并購活動在可行性分析、融資結(jié)構(gòu)、后期整合計劃等環(huán)節(jié)都是成功的。

（五）其它重要策略

1.建立專項基金

一方面加強(qiáng)企業(yè)之間的聯(lián)系，發(fā)起建立并購基金，并專門的投資機(jī)構(gòu)管理，實現(xiàn)集體投資、專家經(jīng)營、分散風(fēng)險、共同受益。在目前融資難情況下通過企業(yè)自助來解決難題的途徑。

2.向戰(zhàn)略同盟企業(yè)尋求資金來源

企業(yè)與行業(yè)內(nèi)的國際競爭伙伴建立戰(zhàn)略同盟，資金可以成為交易的標(biāo)的。比如：2002年青島啤酒宣布和世界著名啤酒廠商Anheuser-Bush結(jié)成戰(zhàn)略同盟，青島啤酒向后者強(qiáng)制發(fā)行可轉(zhuǎn)讓性債券，在香港籌資14.16港元。

3.尋求相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)會的支持

一方面向相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)會尋求政策支持，通過協(xié)會將一些建議傳遞給政府，通過政府政策的松綁、政策的優(yōu)惠促進(jìn)跨國并購。

另一方面由于協(xié)會時刻關(guān)注著國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)動態(tài)，對國際金融市場也比較了解，可以利用其國外的關(guān)系網(wǎng)、信息網(wǎng)，成為企業(yè)與并購東道國資金提供者的牽線人。

4.培養(yǎng)高素質(zhì)人才

在并購融資涉及巨額資本運(yùn)作的工程中，高級人才更顯得重要。從融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計，風(fēng)險成本的控制，融資渠道的選擇，法律限制的規(guī)避以及與目標(biāo)公司談判都全靠這些人業(yè)人員，而他們素質(zhì)的高低直接影響到企業(yè)融資的效率及成功。

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第9篇：企業(yè)并購策略范文

關(guān)鍵詞：跨國并購；風(fēng)險；控制

跨國并購(Gross-borderMergers&Acquisitions)是企業(yè)迅速擴(kuò)張、進(jìn)入國際市場的有效通道，是企業(yè)并購在海外的延伸。是指一國企業(yè)出于某種目的，通過一定的渠道、手段和方式，對另一國企業(yè)的整個資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營權(quán)的資產(chǎn)份額進(jìn)行購買或?qū)嵭锌刂频男袨??？鐕①徥强鐕緸榱司S持其生存和謀求發(fā)展，根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的變化及時對自身的體制、結(jié)構(gòu)、功能和規(guī)模等重新進(jìn)行組合的一種變革和制度創(chuàng)新，是世界對外直接投資的一種主要方式。近年來隨著我國“走出去”政策的落實，越來越多的企業(yè)開始運(yùn)用跨國并購走出國門，開拓國際市場，其中即有成功的經(jīng)驗，也有失敗的教訓(xùn)。

一、我國企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)分析

(一)跨國并購的主要目的是獲取市場或者技術(shù)　市場的典型有TCL收購德國施耐德。近年來，中國家電在歐盟屢遭反傾銷的困境，銷量難有大的突破，施耐德在歐盟擁有不小的市場份額，TCL收購施耐德，從而成為歐盟彩電市場上的重要力量。技術(shù)的典型有華立并購飛利浦CDMA研發(fā)部門。華立集團(tuán)以通訊界公認(rèn)的優(yōu)惠條件，成功收購了飛利浦半導(dǎo)體公司CDMA手機(jī)分部，從而使中國手機(jī)制造商首次掌握了CDMA手機(jī)芯片的關(guān)鍵技術(shù)。與我國企業(yè)不同，外國企業(yè)跨國并購的目的極其多樣化。有的企業(yè)為了獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，有的為了得到高科技或科技管理人才等，有的為了提高市場占有率，有的為了多元化經(jīng)營，還有的為了拓展海外市場。多樣化的跨國并購動因，有利于活躍并購市場。

(二)跨國并購的產(chǎn)業(yè)主要集中在第二產(chǎn)業(yè)　改革開放30年來，我國三大產(chǎn)業(yè)都取得了很大進(jìn)步。其中第二產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭力相對來講是最強(qiáng)的。但隨著我國電信、銀行等行業(yè)的逐步開放，第三產(chǎn)業(yè)的跨國購并活動將有所增加，網(wǎng)通收購亞洲環(huán)球電訊表明了這一點(diǎn)。而在美國和歐洲等一些市場經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、開放程度較高的國家，不僅原有的工業(yè)領(lǐng)域更加開放，金融、投資、電信等第三產(chǎn)業(yè)也逐步開放，這些領(lǐng)域的并購活動十分活躍，引導(dǎo)著跨國并購浪潮的發(fā)展趨勢。

(三)跨國并購的規(guī)模總體上相對較小　雖然我國近幾年的跨國并購項目投資規(guī)模有明顯擴(kuò)大的趨勢，但總體上看，與美國、日本等發(fā)達(dá)國家相比，仍然相對較小。我國企業(yè)很少有能力動用大量現(xiàn)金進(jìn)行收購，而股票收購和企業(yè)發(fā)行債券又受限制，所以企業(yè)只能根據(jù)自身條件采取較為靈活的并購，偏向并購大企業(yè)的子公司，希望利用兼并者原有的實力，把自己做的更強(qiáng)大，直接達(dá)到一個較高的國際化水平。而國外的跨國并購參加方往往是具有相當(dāng)競爭地位甚至處于行業(yè)龍頭地位的大型跨國公司，因此并購規(guī)模也較大。在如此龐大的并購中，其所需的資金是十分巨大的，任何一家公司都不會有，也不會動用如此巨額的現(xiàn)金進(jìn)行支付，因此股票置換成為跨國并購的主要交易方式。如1998年戴姆勒－奔馳公司和克萊斯勒公司合并時，通過股票置換，奔馳和克萊斯勒分別擁有新組建的戴姆勒－克萊斯勒57％和43％的股份。

(四)跨國并購的主體主要集中在國有大中型企業(yè) 目前，我國實行跨國并購的主體仍集中在一些大型國有企業(yè)，如中信集團(tuán)、首鋼集團(tuán)、中化總公司、中建總公司等，這些企業(yè)為我國企業(yè)集團(tuán)跨國并購的發(fā)展積累了大量寶貴經(jīng)驗。一般而言，這些國有企業(yè)資金較為雄厚，同時這些企業(yè)與政府往往也有較密切的關(guān)系，使其能在跨國并購中更具比較優(yōu)勢。但近年來，民營企業(yè)開始在跨國并購中嶄露頭角，著名的除了萬向集團(tuán)收購美國UAI公司(Universal Automotive Industries，INC)外，還有華立集團(tuán)收購菲利普半導(dǎo)體公司之CDMA手機(jī)分部等，投資主體多元化趨勢日漸明顯。而在發(fā)達(dá)國家，參與跨國并購的企業(yè)以私營企業(yè)為主。比較研究中外企業(yè)跨國并購的差異，有助于找出我國企業(yè)在參與跨國并購方面的不足、面臨的主要風(fēng)險以及明確今后努力的方向。

二、我國企業(yè)跨國并購中的風(fēng)險分析

(一)外部環(huán)境風(fēng)險　主要包括：一是政治法律風(fēng)險。各國政府往往會根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化對跨國并購規(guī)則及對跨國并購的態(tài)度存在著內(nèi)在的修訂動機(jī)，并且反映在其制定的相關(guān)政策與新法律法規(guī)中。政治法律風(fēng)險是指由于與國家有關(guān)的政策法律發(fā)生變動，引起經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致企業(yè)并購達(dá)不到預(yù)期效果而帶來損失的可能性。首先，要充分了解目標(biāo)企業(yè)所在國對外資并購的態(tài)度。很多國家反對外國企業(yè)收購本國經(jīng)營良好的企業(yè)，因為擔(dān)心外國企業(yè)對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的收購會壟斷本國的經(jīng)濟(jì)，阻礙本國企業(yè)的發(fā)展。其次，還要了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營是否屬于限制外資進(jìn)入的領(lǐng)域。各國政府考慮到本國的發(fā)展戰(zhàn)略，會對特定行業(yè)領(lǐng)域采取限制措施。我國為保證部分戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和金融穩(wěn)定，設(shè)置了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入限制和金融管制政策。按照現(xiàn)行規(guī)定，凡海外投資超過一定規(guī)模的項目，都要上報國家有關(guān)部門審查批準(zhǔn)，涉及不同行業(yè)的還要進(jìn)行會審。決策審批程序繁瑣且效率低下，不利于企業(yè)迅速捕捉跨國并購的良好機(jī)遇。另外，我國目前實行的外匯管理措施是：經(jīng)常項目下的人民幣可自由兌換，資本項目下外匯則不可自由兌換，這種嚴(yán)格的外匯管理制度是造成我國對外投資規(guī)模明顯偏小的最主要原因。嚴(yán)格的外匯管理制度及繁瑣的外匯投資審批過程，使得我國企業(yè)對外投資的交易成本大大增加，結(jié)果使企業(yè)失去了很多對外投資的機(jī)會。二是市場制度風(fēng)險。市場制度風(fēng)險是指由于資本市場不發(fā)達(dá)、中介機(jī)構(gòu)不健全、關(guān)于并購的法律法規(guī)較少等市場制度的功能缺位，影響并購的順利進(jìn)行，導(dǎo)致企業(yè)并購達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而帶來損失的可能性。目前我國資本市場與發(fā)達(dá)國家的資本市場還存在著一定的差距，現(xiàn)行的金融信貸體制對企業(yè)籌資、融資等方面的限制和約束仍然較多。如貸款要受國內(nèi)貸款擔(dān)保額度的限制，特別是外幣貸款，既要受國內(nèi)貸款額度的限制又要受特定外匯額度的限制?？鐕①徤婕皣抑g企業(yè)的買賣，如果沒有一個高效流通、機(jī)制完善的資本市場，企業(yè)的并購工作就難以完成。另外，跨國并購中介機(jī)構(gòu)服務(wù)尚不健全?？鐕①徯枰鐕①彶邉澟c操作的中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，雖然我國已經(jīng)形成了包括信托投資公司、證券公司、財務(wù)公司在內(nèi)的投資銀行系統(tǒng)，但其規(guī)模還比較小，目前尚無專業(yè)性的跨國并購咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。

(二)企業(yè)自身風(fēng)險　主要包括：一是目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險。并購雙方最關(guān)心的問題就是價格問題，影響成交價格的因素不僅是

目標(biāo)企業(yè)的價值，還有并購雙方在市場中地位、雙方對資產(chǎn)收益的預(yù)期、對未來經(jīng)營環(huán)境的預(yù)期等其他因素。因此價值評估是并購的核心，價值評估的質(zhì)量直接影響到并購成敗。目前常用的評估方法有：以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的評估模式、以市場為基礎(chǔ)的評估模式以及以收益為基礎(chǔ)的評估模式，以此確定的目標(biāo)對象會存在很大偏差。此外，不同的國家存在不同的會計準(zhǔn)則，這增加了準(zhǔn)確評估并購目標(biāo)對象的難度。二是財務(wù)風(fēng)險。由于跨國并購涉及兩種或兩種以上貨幣，所以最常見的財務(wù)風(fēng)險是利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。當(dāng)國際利率發(fā)生波動時，目標(biāo)公司的股票、債券的價值也就發(fā)生波動。當(dāng)目標(biāo)公司的價值以所在國貨幣標(biāo)價且該種貨幣利率趨于下降時，其股價、債券的價格就會上漲，這時并購方就可遭受支付更多資金的利率風(fēng)險損失。當(dāng)目標(biāo)公司所在國貨幣相對于并購方本幣趨于升值時，并購方也可能要支付更多的本幣，如果融資貨幣是目標(biāo)國貨幣，則會增加融資成本，因而可能遭受目標(biāo)國貨幣升值帶來的風(fēng)險損失。三是信息風(fēng)險。由于地域的關(guān)系，我國企業(yè)對目標(biāo)公司的企業(yè)情況很難準(zhǔn)確了解，加上信息難收集并且可靠性不強(qiáng)，存在很大的信息不對稱風(fēng)險。信息不對稱主要指交易雙方在并購前隱瞞一些不利因素，并購后會給對方帶來不利后果。例如目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表披露的信息可能不完全，存在財務(wù)舞弊的現(xiàn)象，這大大增加了并購風(fēng)險。四是融資風(fēng)險。外國企業(yè)進(jìn)行跨國并購時往往依靠投資銀行來解決融資問題，但是我國的投資銀行因為經(jīng)濟(jì)、人力資源不足而很難承擔(dān)起這一重任。另外，我國資本市場不健全，企業(yè)可以選擇的融資方式和融資渠道并不多，所以融資風(fēng)險也是我國企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時的主要障礙之一。五是并購整合風(fēng)險。并購對于公司或個人，從管理層到員工，從管理理念到企業(yè)文化，都是一場巨變，將會產(chǎn)生重大而深刻的影響。并購整合包括兩個主要方面：資產(chǎn)整合風(fēng)險和文化整合風(fēng)險。資產(chǎn)整合風(fēng)險指并購后企業(yè)各種有形資源和無形資源整合不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險。有形資源中，各種資產(chǎn)負(fù)債的整合對企業(yè)財務(wù)狀況有著十分重要的影響，是并購成功的物質(zhì)基礎(chǔ)。無形資源的整合則是并購后企業(yè)潛在的價值，整合成功將會帶來極大的協(xié)同效應(yīng)，快速提高公司的實力。文化整合風(fēng)險是指并購后企業(yè)的人力資源、企業(yè)文化等整合不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險。由于中西文化的差異，我國企業(yè)和國外企業(yè)在管理理念、企業(yè)文化上存在著很大的差異，對我國企業(yè)成功實施跨國并購造成了很大的影響。如果文化整合不力，習(xí)慣于原來管理理念和企業(yè)文化的管理人員和員工必然會對外來管理理念和文化加以抵制，最終導(dǎo)致并購失敗。

三、我國企業(yè)跨國并購風(fēng)險控制意義

(一)提高企業(yè)資源配置效率　企業(yè)是實體經(jīng)濟(jì)的載體及基本單元，也是市場配置資源的主體。在整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，企業(yè)既是資源的所有者、使用者，也是所有風(fēng)險的最終承擔(dān)者。由于風(fēng)險的客觀存在以及企業(yè)的風(fēng)險態(tài)度、風(fēng)險偏好，會影響企業(yè)投資決策的選擇及投資決策的有效性。在跨國并購中，企業(yè)過度而消極的風(fēng)險回避態(tài)度可能使企業(yè)喪失很多潛在的、甚至較大的投資及盈利機(jī)會，從而降低企業(yè)投資回報，進(jìn)而降低整個社會的資源配置效率。而企業(yè)通過采取積極主動的風(fēng)險管理，并通過對風(fēng)險的預(yù)先防范、轉(zhuǎn)移及分散，則有助于鼓勵企業(yè)進(jìn)行可控制風(fēng)險范圍之內(nèi)的經(jīng)營行為及風(fēng)險投資，從而可以促進(jìn)企業(yè)及整個社會投資活動及消費(fèi)活動的高效運(yùn)行。此外，實施有效的風(fēng)險管理可以提高企業(yè)自身的核心競爭力和抵御風(fēng)險的能力，從而可以降低企業(yè)遇到風(fēng)險時出現(xiàn)劇烈波動和沖擊；并可以通過風(fēng)險承擔(dān)和風(fēng)險的資源配置，實現(xiàn)資源的最優(yōu)分配并提高整個社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行效率。

(二)提高股東價值　企業(yè)的本質(zhì)及企業(yè)的最終目標(biāo)是實現(xiàn)股東價值的最大化。從企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理的實踐來看，有效的風(fēng)險管理可以通過降低投資風(fēng)險、分散經(jīng)營風(fēng)險，提高投資者信心，降低風(fēng)險損失及企業(yè)危機(jī)成本等途徑來提高股東的價值。股東的價值可以用股東預(yù)期的企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值和來表示，這就表明增加股東價值可以通過降低未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率和增加企業(yè)未來的預(yù)期現(xiàn)金流來進(jìn)行。而企業(yè)風(fēng)險管理可以通過對貼現(xiàn)率和企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流的影響來達(dá)到增加股東價值的目的。因為如果企業(yè)進(jìn)行有效的風(fēng)險管理，那么企業(yè)未來現(xiàn)金流的波動性就會降低，企業(yè)的投資風(fēng)險可能減少，因此，投資者要求的風(fēng)險回報率就會下降，企業(yè)的股東價值就會相應(yīng)增加。

(三)降低企業(yè)危機(jī)成本　無論是因為市場風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險還是經(jīng)營決策風(fēng)險等原因，陷入困境或出現(xiàn)危機(jī)時，如果不能采取有效措施及時扭轉(zhuǎn)這種不利狀況，就有可能無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，從而導(dǎo)致破產(chǎn)或被其它收購方兼并重組，這將會給企業(yè)帶來高昂的損失代價，進(jìn)而引起企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水，股東價值下降。一般而言，企業(yè)危機(jī)所帶來的損失及成本可以分為兩部分：第一部分為直接損失或直接成本，即企業(yè)因風(fēng)險而產(chǎn)生的資產(chǎn)直接帳面損失以及進(jìn)入破產(chǎn)清算程序或被兼并收購時，在法律、會計等中介機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)方面所發(fā)生的費(fèi)用支出；第二部分為許多不可預(yù)見并難以從帳面反映的間接損失或間接成本。如當(dāng)企業(yè)陷入危機(jī)時，有可能人心渙散，企業(yè)高層管理人員及專業(yè)技術(shù)骨干、管理骨干出走，另謀高就；由此導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理混亂而使生產(chǎn)經(jīng)營活動出現(xiàn)較大幅度的波動及經(jīng)濟(jì)效益下滑；與企業(yè)正常合作的客戶或原燃材料供應(yīng)廠家可能會因企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)而中斷其合作關(guān)系，從而使企業(yè)經(jīng)營活動難以開展；銀行或其它金融機(jī)構(gòu)也可能因企業(yè)的危機(jī)而停止對企業(yè)提供貸款或其它融資支持；在某些情況下，如企業(yè)對危機(jī)應(yīng)對不當(dāng)，甚至有可能使這些間接損失超過其直接損失。而如果企業(yè)采取有效的風(fēng)險管理措施，則有可能降低相關(guān)危機(jī)所造成的直接損失及間接損失，并明顯減少企業(yè)危機(jī)的預(yù)期成本。根據(jù)進(jìn)行風(fēng)險管理及未進(jìn)行風(fēng)險管理兩種企業(yè)所做的比較分析表明，凡是采取了有效風(fēng)險管理措施和手段的企業(yè)，其發(fā)生危機(jī)的概率要明顯要低，即使出現(xiàn)危機(jī)時，其直接損失和間接損失之和也明顯小得多。

四、我國企業(yè)跨國并購的基本理念、原則與控制策略

(一)我國企業(yè)跨國并購的基本理念　從企業(yè)風(fēng)險管理程序的理論和研究來看，需要對于風(fēng)險控制對象進(jìn)行全程的控制，一般把企業(yè)風(fēng)險管理的程序劃分為三個階段：企業(yè)風(fēng)險分析，包括風(fēng)險識別、估測、評價等多個步驟；企業(yè)風(fēng)險控制，包括采用多種風(fēng)險控制技術(shù)和風(fēng)險決策；企業(yè)風(fēng)險處理，包括風(fēng)險管理措施及效果的評價及反饋等。威廉斯及史密斯提出了企業(yè)風(fēng)險管理的五個要素，并認(rèn)為，盡管不同企業(yè)其風(fēng)險管理操作可能存在較大的差別，但都存在著相同的確定要素。這些共同的企業(yè)風(fēng)險管理要素是：企業(yè)風(fēng)險任務(wù)的確定；企業(yè)風(fēng)險和不確定性的評價；企業(yè)風(fēng)險控制；企業(yè)風(fēng)險融資(如企業(yè)商品套期保值、保險等)；企業(yè)風(fēng)險管理信息反饋。根據(jù)風(fēng)險管理的基本原則，可確定如下的風(fēng)險控制原則：一是全面性原則，即風(fēng)險控制必須涵蓋企業(yè)跨國并跨的各個環(huán)節(jié)和參與其運(yùn)作的各個當(dāng)事人，并滲透到各項具體業(yè)務(wù)過程中去，包括各項業(yè)務(wù)的決策、執(zhí)行、監(jiān)督和反饋等環(huán)節(jié)。二是制衡性原則，即在參與企業(yè)跨國并購的各個當(dāng)事人之間，要形成一種相互制約的機(jī)制，特別是要防范利益沖突與利益輸送問題。三是可衡量性原則，就是在