股權(quán)激勵(lì)的啟示精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

關(guān)鍵詞：通信行業(yè) 股權(quán)激勵(lì) 業(yè)績(jī) 影響因素

通信行業(yè)發(fā)展與國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及人們生活都息息相關(guān)。筆者研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)在包括通信行業(yè)的信息技術(shù)業(yè)及制造業(yè)中的應(yīng)用最廣泛，因此研究通信行業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)擴(kuò)大實(shí)施股權(quán)激勵(lì)都具有重要借鑒意義。本文以通信行業(yè)上市公司2011年度半年度報(bào)告為依據(jù)，通過(guò)考察2005年1月1日至2011年6月30日已的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)通信行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)影響及其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。

文獻(xiàn)回顧

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和公司業(yè)績(jī)研究的主要觀點(diǎn)有：一是認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。如Jenson&Meckling（1976）根據(jù)利益一致假說(shuō)，認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)值隨著管理人員持股而增加。我國(guó)一些學(xué)者的研究也得到類似的結(jié)論，如葛紅雷和荊虹瑋（2008）、潘穎（2009）等。也有學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)，如魏剛（2000）、李增泉（2000）、顧斌和周立燁（2007）等的研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的激勵(lì)作用不明顯。

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)影響因素的研究，西方學(xué)者從高管團(tuán)隊(duì)特征、成本、治理特征等方面進(jìn)行了研究，我國(guó)學(xué)者何煒、王孟怡（2011）等研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模與股權(quán)激勵(lì)水平顯著負(fù)相關(guān)。李月梅、劉濤（2010）研究發(fā)現(xiàn)，公司股權(quán)集中度越低，越有可能使用股權(quán)激勵(lì)；高管較年輕的公司，傾向于股票期權(quán)的激勵(lì)方式；資產(chǎn)負(fù)債率低的公司，則可能選擇限制性股票方式。

縱觀這些文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，一是研究多采用2005年以前的數(shù)據(jù)，而真正意義上的股權(quán)激勵(lì)是2005年以后實(shí)施的，關(guān)于相關(guān)法規(guī)也是2006年后才相繼出臺(tái)；二是文獻(xiàn)基本上是考察持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，而沒(méi)有考慮是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)的影響；三是沒(méi)有針對(duì)通信行業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)的影響及其影響因素的研究。

理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)委托理論，由于所有權(quán)與控制權(quán)的分離，人會(huì)存在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。而通過(guò)對(duì)人進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，讓管理人員分享公司剩余索取權(quán)，使其預(yù)期收益與公司業(yè)績(jī)緊密相連，從而能有效地解決委托問(wèn)題。因此提出假設(shè)1：公司業(yè)績(jī)與是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)正相關(guān)。

如果公司成長(zhǎng)性好，公司未來(lái)業(yè)績(jī)提升空間就比較大，從而能夠給經(jīng)營(yíng)者良好的預(yù)期：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，公司由于成長(zhǎng)性獲取較高收益的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)者也能獲取較大的收益。這樣，股權(quán)激勵(lì)就將經(jīng)營(yíng)者與所有者目標(biāo)緊密結(jié)合在一起，經(jīng)營(yíng)者就越有動(dòng)力提升公司業(yè)績(jī)。因此提出2a：成長(zhǎng)性好的公司，更有可能進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

公司治理越有效，制定的股權(quán)激勵(lì)方案就越合理，股權(quán)激勵(lì)才能真正發(fā)揮作用。如果股權(quán)高度集中，或者存在一股獨(dú)大情況，其他股東無(wú)法與第一大股東相抗衡，則很難制定出合理的股權(quán)激勵(lì)方案，實(shí)施過(guò)程中也存在相應(yīng)的問(wèn)題。因此提出假設(shè)2b：股權(quán)集中度越低的公司，越有可能使用股權(quán)激勵(lì)；假設(shè)2c：第二大股東對(duì)第一大股東的制衡越大，越可能實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

高管年齡越接近退休年齡，就傾向于保守，越容易拒絕有價(jià)值的研發(fā)活動(dòng)和其他投資活動(dòng)；高管年齡越大，也會(huì)傾向于短期收益，不會(huì)考慮長(zhǎng)期激勵(lì)的收益。而高管比較年輕，更加愿意冒險(xiǎn)，工作年限更長(zhǎng)也更愿意接受長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)。因此，提出假設(shè)2d：公司高管平均年齡越低，越容易采取股權(quán)激勵(lì)。

當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率比較高時(shí)，公司未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大，如果再實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，未來(lái)的不確定性將會(huì)增加，因此資產(chǎn)負(fù)債率比較高的公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)會(huì)比較保守，而資產(chǎn)負(fù)債率比較低的公司就不存在相應(yīng)的問(wèn)題。因此，提出假設(shè)2e：資產(chǎn)負(fù)債率較低的公司，更有可能使用股權(quán)激勵(lì)。

就公司規(guī)模而言，公司規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)者面對(duì)問(wèn)題的復(fù)雜程度、復(fù)雜性就越大，對(duì)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督的成本也就越大。而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，可以降低監(jiān)督成本。因此，提出2f：公司規(guī)模越大，越容易實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇了通信行業(yè)（包括通信設(shè)備及通信服務(wù)）79家上市公司的數(shù)據(jù)，扣除數(shù)據(jù)缺失的，共得到69家上市公司的數(shù)據(jù)。股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)來(lái)源于巨靈數(shù)據(jù)庫(kù)，上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)及高管數(shù)據(jù)分別來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和銳思數(shù)據(jù)庫(kù)（resset）。所有數(shù)據(jù)采用EXCEL和Eviews6.0進(jìn)行處理而得。

（二）模型設(shè)計(jì)

建立如下回歸模型進(jìn)行分析：

模型1：ROE=β1SI+ε

模型2.1：In(P/(1-p))=β1TBQ+ε

模型2.2：In(P/(1-p))=β2GG+ε

模型2.3：In(P/(1-p))=β3SH+ε

模型2.4：In(P/(1-p))=β4Z+ε

模型2.5：In(P/(1-p))=β5DA+ε

模型2.6：In(P/(1-p))=β6SIZE+ε

模型1主要檢驗(yàn)假設(shè)1；模型2.1至模型2.6，主要檢驗(yàn)假設(shè)2a，2b，2c，2d，2e，2f。因是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)為虛擬變量，為避免共線性從而影響結(jié)果的準(zhǔn)確性，故模型中都未設(shè)計(jì)常數(shù)項(xiàng)，且也只考慮某一解釋變量對(duì)被解釋變量的影響。

（三）研究變量及其說(shuō)明

模型1中，被解釋變量選用廣泛采用的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為公司業(yè)績(jī)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。虛擬變量是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（SI）作為解釋變量，即實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)SI設(shè)為1，未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)SI設(shè)為0。

模型2.1至模型2.6中，被解釋變量都為虛擬變量是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)SI，解釋變量分別是股權(quán)集中度（SH，第一大股東持股比例）、股權(quán)制衡度（Z指數(shù)，第一大股東持股與第二大股東持股的比例）、資產(chǎn)負(fù)債率（DA）、資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）、高管平均年齡（GG）和反映成長(zhǎng)性的托賓Q值（TBQ）。

實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1.通信行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)概況。從總體來(lái)看，截至2011年6月30日，通信行業(yè)總共有13家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，占所選取樣本的比例為18.84%，相較于筆者之前所研究的高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比重有所增加，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施體現(xiàn)了一定的行業(yè)特征，通信行業(yè)上市公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)持歡迎態(tài)度。從年份上看，2006年實(shí)施的有1家，2008年和2009年分別有2家，2010年實(shí)施的有4家，截止2011年6月30日，2011年僅上半年實(shí)施的就有4家，可以肯定全年實(shí)施的數(shù)目將超過(guò)2010年，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的家數(shù)逐年增加，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)在通信行業(yè)越來(lái)越受到關(guān)注和運(yùn)用。

2.從上市公司實(shí)施的激勵(lì)方式和持股比例看。從上市公司已實(shí)施的激勵(lì)方式看，除中興通訊采用的是限制性股票激勵(lì)方式，其他16家上市公司都采用的是股票期權(quán)激勵(lì)方式?？赡艿脑蚴?，股權(quán)期權(quán)減少了當(dāng)期的成本，通過(guò)行權(quán)的不確定性以期給激勵(lì)對(duì)象更大的激勵(lì)。從持股比例看，最高是中創(chuàng)信測(cè)，占總股本的8.05%，最低是烽火通信，占總股本的0.58%，平均4.54%，與國(guó)外相比，通信行業(yè)的持股比例偏低。

3.凈資產(chǎn)收益率對(duì)比。根據(jù)2011年半年度報(bào)告的數(shù)據(jù)，通信行業(yè)已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司凈資產(chǎn)收益率平均值為0.05，顯著高于通信行業(yè)全部上市公司凈資產(chǎn)收益率的均值0.03，體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)的正面影響。

（二）回歸結(jié)果分析

模型1，模型2.1至模型2.6的回歸結(jié)果如表1所示。

模型中未設(shè)置常數(shù)項(xiàng)且只有一個(gè)解釋變量，故無(wú)F統(tǒng)計(jì)量和顯著性值。

從模型1的回歸結(jié)果看，公司是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)?cè)?%水平上顯著，且系數(shù)為正，即實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以提高公司業(yè)績(jī)，與假設(shè)1一致。

從模型2.2至2.5的回歸結(jié)果看，高管年齡、股權(quán)集中度（SH）、股權(quán)制衡度（Z指數(shù)）以及資產(chǎn)負(fù)債率與是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)都顯著負(fù)相關(guān)，且在1%水平上顯著，這與假設(shè)2b、2c、2d、2e一致。

模型2.1顯示，成長(zhǎng)性（TBQ）與是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)顯著負(fù)相關(guān)，且在1%的水平上顯著，與假設(shè)2a相反，即在股權(quán)分置改革后通信行業(yè)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)，反倒是成長(zhǎng)性越低的，越愿意考慮股權(quán)激勵(lì)。該結(jié)果與李月梅、劉濤（2010）的研究結(jié)果一致?？赡艿脑蚴?，通信行業(yè)屬于高科技行業(yè)，成長(zhǎng)性越高同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更大，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)就越保守。

模型2.6顯示，公司規(guī)模與是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)負(fù)相關(guān)，且在1%的水平上顯著，與假設(shè)2e相反，即在通信行業(yè)，公司規(guī)模越適中，越可能實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。該結(jié)果與何煒、王孟怡（2011）以及張良等（2011）的結(jié)果一致?？赡艿脑蚴?，前述分析只考慮了規(guī)模越大實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以降低對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督成本，但是公司規(guī)模越大，上級(jí)管理部門(mén)對(duì)其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)越慎重，企業(yè)內(nèi)部對(duì)實(shí)施該項(xiàng)政策也更加謹(jǐn)慎，反倒是規(guī)模小的企業(yè)更靈活，因此規(guī)模越小的企業(yè)越可能實(shí)施。

研究結(jié)論與啟示

根據(jù)上文分析，通信行業(yè)上市公司是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)，說(shuō)明通信行業(yè)上市公司通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)激勵(lì)，能夠促進(jìn)其加大對(duì)新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、銷售從而提升業(yè)績(jī)。分析還顯示，通信行業(yè)上市公司高管越年輕、公司治理結(jié)構(gòu)越優(yōu)、財(cái)務(wù)狀況越好，越容易促進(jìn)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且在通信行業(yè)，反倒是規(guī)模越小，成長(zhǎng)性越適中的公司更愿意實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。因此，上市公司自身也需要完善自身的公司治理結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)狀況，以保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的順利實(shí)施。因此筆者提出以下建議：

對(duì)通信行業(yè)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)加大支持力度。通信行業(yè)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能顯著提升其業(yè)績(jī)，但目前整個(gè)通信行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的比例還比較低，因此管理部門(mén)要加大指導(dǎo)和支持力度。如在企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，進(jìn)行指導(dǎo)；促進(jìn)審批及上級(jí)主管部門(mén)的協(xié)調(diào)和溝通；完善相關(guān)的稅收政策。同時(shí)對(duì)未上市的通信行業(yè)企業(yè)，也結(jié)合中關(guān)村和東湖高新的試點(diǎn)政策給予支持。

完善公司治理結(jié)構(gòu)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，需要完善的公司治理結(jié)構(gòu)，克服一股獨(dú)大的現(xiàn)象，建立相應(yīng)的制衡機(jī)制，“三會(huì)”運(yùn)作規(guī)范，這樣才能有效地在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的各環(huán)節(jié)發(fā)揮相應(yīng)的作用，才能有效避免在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中可能存在的自定薪酬、激勵(lì)成本過(guò)高等問(wèn)題。

通信行業(yè)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)要考慮自身的情況。通信行業(yè)上市公司高管越年輕、財(cái)務(wù)狀況越好、規(guī)模越小、成長(zhǎng)性越適中，就越容易實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。因此通信行業(yè)上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮自身情況，一方面要考慮自身所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性、公司規(guī)模等情況，另一方面要考慮自身的成長(zhǎng)性和財(cái)務(wù)狀況。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

股票期權(quán)作為激勵(lì)政策已被國(guó)內(nèi)企業(yè)廣泛地使用，但對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理始終存在爭(zhēng)議，因?yàn)椴煌臅?huì)計(jì)方法產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果大相徑庭。本文主要借鑒美國(guó)對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理方法，談?wù)剬?duì)我國(guó)相關(guān)會(huì)計(jì)處理的看法。

一、美國(guó)對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理方法

目前，對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題存在兩種觀點(diǎn)：費(fèi)用觀和利潤(rùn)分配觀。當(dāng)前美國(guó)會(huì)計(jì)制度提倡的是費(fèi)用觀， 認(rèn)為公司贈(zèng)予經(jīng)理人股票期權(quán)的實(shí)質(zhì)是公司為了彌補(bǔ)經(jīng)理人已提供的或?qū)?lái)要提供的服務(wù)，因此將股票期權(quán)確認(rèn)為企業(yè)的補(bǔ)償成本，并根據(jù)配比原則，將其總額作為費(fèi)用在經(jīng)理人提供相應(yīng)服務(wù)的期間內(nèi)攤銷計(jì)入利潤(rùn)表。

美國(guó)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理方法主要有內(nèi)在價(jià)值法和公允價(jià)值法兩種。內(nèi)在價(jià)值法是在1972年由美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)第25號(hào)意見(jiàn)書(shū)《對(duì)職工發(fā)股的會(huì)計(jì)處理》（簡(jiǎn)稱APB25）規(guī)定的。所謂內(nèi)在價(jià)值，是指股票市場(chǎng)價(jià)格高于行權(quán)價(jià)之間的差額。差額越大，股票期權(quán)內(nèi)在價(jià)值越大。內(nèi)在價(jià)值法將股票期權(quán)價(jià)值在會(huì)計(jì)報(bào)表上確認(rèn)為費(fèi)用，在內(nèi)在價(jià)值法下，期權(quán)的價(jià)值等于行權(quán)價(jià)與贈(zèng)與日的股價(jià)的差額。簡(jiǎn)單地說(shuō)，只有當(dāng)發(fā)放日確定的行權(quán)價(jià)低于贈(zèng)與日的股價(jià)，期權(quán)的價(jià)值才被確認(rèn)，并作為公司的一項(xiàng)費(fèi)用。用這種方法確定期權(quán)價(jià)值時(shí)，大多數(shù)公司的期權(quán)不會(huì)被確認(rèn)為費(fèi)用或成本。因?yàn)?，通常公司確定的行權(quán)價(jià)與當(dāng)日股價(jià)一致，以避免期權(quán)費(fèi)用的確認(rèn)和處理。股票期權(quán)內(nèi)在價(jià)值會(huì)隨著市場(chǎng)行情的變化而變化，所以每一會(huì)計(jì)期末需要對(duì)以前期間的費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整。由于內(nèi)在價(jià)值法不考慮時(shí)間價(jià)值，忽視股價(jià)在未來(lái)超過(guò)行權(quán)價(jià)的任何可能性等多種原因，招致各方的批評(píng)。

1995年，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）公布的第123號(hào)準(zhǔn)則《股票補(bǔ)償?shù)臅?huì)計(jì)處理》（簡(jiǎn)稱SFAS123），要求公司采用公允價(jià)值法計(jì)量經(jīng)理人股票期權(quán)。所謂公允價(jià)值是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)結(jié)算的金額。經(jīng)理股票期權(quán)的公允價(jià)值一般采用著名的“布萊克?斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”計(jì)算確定，綜合考慮授予日的股票市價(jià)和經(jīng)理股票期權(quán)的行使價(jià)格、股票價(jià)格的波動(dòng)幅度、經(jīng)理股票期權(quán)有效期及有效期內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等因素，而且一經(jīng)確定，就不再發(fā)生變化。因此，會(huì)計(jì)期末不必對(duì)經(jīng)理股票期權(quán)進(jìn)行調(diào)整，具有內(nèi)在一致性。這種相對(duì)科學(xué)的計(jì)價(jià)方法較公正地反映了期權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

但這一方法遭到了企業(yè)界的強(qiáng)烈反對(duì)，因?yàn)槠髽I(yè)在發(fā)放期權(quán)時(shí)就得確認(rèn)期權(quán)價(jià)值并作為費(fèi)用在財(cái)務(wù)報(bào)告中反映，從而沖減了企業(yè)的原有的當(dāng)前會(huì)計(jì)利潤(rùn)，歪曲了該企業(yè)實(shí)際盈利能力，進(jìn)而影響了投資者對(duì)該公司的信心，最后導(dǎo)致對(duì)其股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。股價(jià)的高低又常常被用作考查公司管理層經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一個(gè)方面。從而影響了他們分紅的多少和職位的變動(dòng)，因而遭到公司經(jīng)理層的強(qiáng)烈反對(duì)。

2001年美國(guó)安然和世通財(cái)務(wù)舞弊案的暴發(fā)及《薩班斯-奧克斯利法案》出臺(tái)，加之FASB經(jīng)濟(jì)上的獨(dú)立，2004年12月16日，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）了美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公報(bào)第123號(hào)修訂版[SFAS123（R）]。新準(zhǔn)則對(duì)股權(quán)報(bào)酬的會(huì)計(jì)處理做出了修訂，旨在向投資者和其他財(cái)務(wù)報(bào)表使用者提供更完整和中立的財(cái)務(wù)信息，要求從2005年開(kāi)始，美國(guó)上市公司必須將股票期權(quán)報(bào)酬作為費(fèi)用在財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)，并按其公允價(jià)值從凈利潤(rùn)中扣除。APB25所規(guī)定的內(nèi)在價(jià)值法將不允許再使用。對(duì)此，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)言人謝樂(lè)爾?湯姆遜解釋說(shuō)，雖然還有人反對(duì)這種變革，但將股票期權(quán)計(jì)入成本已是全球趨勢(shì)，很難改變。

二、美國(guó)股票期權(quán)處理方法對(duì)我國(guó)的借鑒意義

股票期權(quán)進(jìn)入我國(guó)的時(shí)間不長(zhǎng)，各企業(yè)對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理還比較隨意，目前，理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃主要存在以下會(huì)計(jì)處理方法：（1）將股票期權(quán)看作企業(yè)的或有事項(xiàng)；（2）三時(shí)點(diǎn)處理法；（3）按照國(guó)外的內(nèi)在價(jià)值法處理。上述三種會(huì)計(jì)處理方法都存在一定的不足。

隨著國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的不斷擴(kuò)大，以及世界范圍經(jīng)濟(jì)交往的不斷增加，對(duì)各國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行協(xié)調(diào)是一個(gè)大趨勢(shì)，從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)趨同的大背景下看，公允價(jià)值法是發(fā)展的趨勢(shì)。

1.采用公允價(jià)值法符合國(guó)際慣例，符合國(guó)際資本市場(chǎng)的要求，有利于我國(guó)企業(yè)的國(guó)際化道路。

2.內(nèi)在價(jià)值法提供的會(huì)計(jì)信息在可靠性和相關(guān)性上都不及公允價(jià)值法。內(nèi)在價(jià)值法將期權(quán)價(jià)值定義為授予日股票市場(chǎng)價(jià)格與行權(quán)價(jià)格之間的正差額，如果行權(quán)價(jià)格大于授予日股票市場(chǎng)價(jià)格則無(wú)需確認(rèn)成本，而實(shí)際上，多數(shù)行權(quán)價(jià)格定為等于或高于授予日股票市場(chǎng)價(jià)格，因而，在內(nèi)在價(jià)值法下，大多數(shù)成本沒(méi)有被確認(rèn)，造成企業(yè)資產(chǎn)和利潤(rùn)虛高，會(huì)計(jì)信息失真的嚴(yán)重程度要比期權(quán)公允價(jià)值的不確定性大得多。

3.公允價(jià)值的確定沒(méi)有人們想象中的那么難。期權(quán)定價(jià)模型中的少數(shù)需要預(yù)測(cè)的變量可以借鑒美國(guó)的做法，由準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)操作指南規(guī)定具體的計(jì)算方法來(lái)減少預(yù)測(cè)的隨意性。另外，現(xiàn)在計(jì)算機(jī)的應(yīng)用已經(jīng)非常普及，有些人擔(dān)心的期權(quán)定價(jià)模型的計(jì)算復(fù)雜性問(wèn)題完全可以交由專業(yè)人士通過(guò)計(jì)算機(jī)來(lái)解決。

第3篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

關(guān)鍵詞:股票期權(quán)；激勵(lì)機(jī)制

中圖分類號(hào):F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-1428-(2007)11-0057-03

收稿日期:2007-06-26

作者簡(jiǎn)介:祝瑞敏，中國(guó)人民大學(xué)在讀博士，現(xiàn)供職于深圳發(fā)展銀行

總行；

李長(zhǎng)強(qiáng)，現(xiàn)供職于深圳市價(jià)格認(rèn)證中心。

股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制是公司賦予經(jīng)營(yíng)管理人員在某一規(guī)定的期限內(nèi)，按約定價(jià)格購(gòu)買本企業(yè)一定數(shù)量股票的權(quán)利，持有這種權(quán)利的經(jīng)理人可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)行權(quán)或棄權(quán)。

目前股權(quán)激勵(lì)仍然是最主要的長(zhǎng)期激勵(lì)工具。2005統(tǒng)計(jì)資料表明，在全球財(cái)富500強(qiáng)公司高管薪酬結(jié)構(gòu)中，64%來(lái)源于工資與獎(jiǎng)金以外的長(zhǎng)期激勵(lì)，而在長(zhǎng)期激勵(lì)中，股票期權(quán)激勵(lì)方式占據(jù)55%。

一､股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)上市公司的運(yùn)用環(huán)境分析

任何一種激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮其功效必然有其存在的前提和條件，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制也不例外，當(dāng)前，我國(guó)上市公司運(yùn)用股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的前提已基本具備。

(一)股權(quán)分置改革為實(shí)施股權(quán)期權(quán)激勵(lì)構(gòu)筑良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)

過(guò)去我國(guó)股市中能流通的股票相對(duì)數(shù)量過(guò)少，在資金供應(yīng)較為寬松的環(huán)境下，股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格過(guò)高，表現(xiàn)為股價(jià)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相脫離，股票不具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。股權(quán)分置帶來(lái)的股票全流通，不僅加大股票市場(chǎng)的供給，對(duì)非流通股的送股也將股市的整體價(jià)格水平平穩(wěn)地調(diào)整到合理區(qū)間，股權(quán)分置增強(qiáng)了我國(guó)資本市場(chǎng)有效性，以股票期權(quán)作為經(jīng)理人激勵(lì)工具具備了市場(chǎng)前提。

股權(quán)分置前，大股東往往通過(guò)控制權(quán)獲取超額溢價(jià)，并不關(guān)心二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的狀況。股權(quán)分置改革解決了我國(guó)資本市場(chǎng)的這一重大缺陷，非流通股的全面流通，股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格直接決定了股東的財(cái)富，大股東將更關(guān)心上市公司的業(yè)績(jī)及市場(chǎng)表現(xiàn)，也有更強(qiáng)的動(dòng)力來(lái)實(shí)施管理層激勵(lì)。股權(quán)分置為上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)提供了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

(二)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的法律障礙業(yè)已消除

1､《公司法》與《證券法》的修訂。

修訂后的《公司法》､《證券法》在公司資本制度､回購(gòu)公司股票和高級(jí)管理人員任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破，例如，2006年1月開(kāi)始施行的新《公司法》中公司股份可以在成立之日起兩年內(nèi)繳足，公司收購(gòu)股份可以預(yù)留一年，公司高管理人員在任職期間可轉(zhuǎn)讓不超過(guò)其持有本公司股份的25%的規(guī)定，為實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)排除了法律障礙。

2､上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法適時(shí)出臺(tái)。

為了促進(jìn)和規(guī)范上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展，2005年12月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，提出以限制性股票和股票期權(quán)為股權(quán)激勵(lì)的主要方式，規(guī)范股權(quán)激勵(lì)實(shí)施程序和信息披露要求。

2006年3月1日，國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)的《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》正式實(shí)行，9月30日《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》正式下發(fā)并施行，我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的制度環(huán)境已經(jīng)具備。

3､若干配套規(guī)定明確會(huì)計(jì)處理與操作流程。

財(cái)政部于2006年3月15日了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)―――股份支付》， 規(guī)定股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理方法是“按照公允價(jià)值計(jì)入相關(guān)成本費(fèi)用”。

深交所發(fā)出了《股權(quán)分置改革備忘錄第18號(hào)-股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施》，明確了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中股份過(guò)戶的操作流程､報(bào)備資料､收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以及相關(guān)的信息披露要求，同時(shí)還規(guī)定了股份限售､鎖定及解鎖的相關(guān)事宜。

(三)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的內(nèi)部環(huán)境已經(jīng)具備

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》規(guī)定由薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。

經(jīng)過(guò)十幾年來(lái)的發(fā)展，我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)已逐步完善，《上市公司治理準(zhǔn)則》明確要求上市公司董事會(huì)設(shè)置薪酬與考核委員會(huì)，負(fù)責(zé)研究和審查董事､高級(jí)管理人員的薪酬政策與方案。在治理實(shí)踐中，上市公司薪酬與考核委員會(huì)大多數(shù)由獨(dú)立董事構(gòu)成，能夠按照既定規(guī)則有效運(yùn)轉(zhuǎn)，其獨(dú)立性與有效性在公司治理中發(fā)揮重要的作用，上市公司實(shí)施股票期權(quán)機(jī)制有效實(shí)施的內(nèi)部環(huán)境已經(jīng)具備。

二､股票期權(quán)更符合當(dāng)前上市公司經(jīng)理人激勵(lì)需要

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定以限制性股票和股票期權(quán)為主要激勵(lì)方式。目前公布較詳細(xì)股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，股票期權(quán)方案占大多數(shù)，當(dāng)前股票期權(quán)更符合我國(guó)上市公司經(jīng)理人激勵(lì)需要，它具有其他激勵(lì)方式不具備的優(yōu)點(diǎn)。

1､在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的中國(guó)，股票期權(quán)具有較強(qiáng)的激勵(lì)作用。

對(duì)高增長(zhǎng)型或創(chuàng)業(yè)類企業(yè)，由于增長(zhǎng)速度較快，股價(jià)在幾年內(nèi)往往有較大的升幅，采用股票期權(quán)激勵(lì)方式具有高回報(bào)的特點(diǎn)，因而股票期權(quán)具有較強(qiáng)的激勵(lì)作用。當(dāng)前，我國(guó)的上市公司雖然多為制造類企業(yè)，但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)期，在一個(gè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的增長(zhǎng)潛力及空間較大，期權(quán)激勵(lì)有較大激勵(lì)作用，因而在當(dāng)前以及未來(lái)的一定時(shí)期內(nèi)，對(duì)經(jīng)理人實(shí)施期權(quán)激勵(lì)機(jī)制具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

2､期權(quán)方案更符合當(dāng)前經(jīng)理人沒(méi)有過(guò)多現(xiàn)金投資的現(xiàn)狀。

近幾年來(lái)，我國(guó)上市公司才逐步推行年薪制。但由于種種原因，經(jīng)理人與員工收入沒(méi)有拉開(kāi)相應(yīng)的差距，當(dāng)前的年薪制不能完全體現(xiàn)出對(duì)經(jīng)理人價(jià)值的全部回報(bào)，不能夠達(dá)到對(duì)經(jīng)理人長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。同時(shí)，經(jīng)理人薪酬體制改革的緩慢進(jìn)程，使得當(dāng)前經(jīng)理人并沒(méi)有過(guò)多的現(xiàn)金可用于即期購(gòu)買公司股票。前兩年上市公司曲折的MBO也說(shuō)明了當(dāng)前經(jīng)理人極為有限的現(xiàn)金投資能力。

股票期權(quán)方案不需要即期的現(xiàn)金投入，經(jīng)理人遠(yuǎn)期支付購(gòu)買股權(quán)的資金，但購(gòu)買價(jià)格參照即期價(jià)格，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，經(jīng)理人獲得了購(gòu)股資金的貼息優(yōu)惠，比直接支付現(xiàn)金取得現(xiàn)股，在當(dāng)前更為我國(guó)上市公司經(jīng)理人所接受。

3､期權(quán)方案更符合經(jīng)理人承受風(fēng)險(xiǎn)能力較低現(xiàn)狀。

由于前述上市公司經(jīng)理人薪酬體制改革的緩慢進(jìn)程，當(dāng)前經(jīng)理人收入仍處于相對(duì)較低的水平，這種收入狀況決定其經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承受較低。即便當(dāng)期購(gòu)買了股票，由于承受能力較低，更容易引發(fā)尋租等道德風(fēng)險(xiǎn)。

股票期權(quán)方案經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)，在行權(quán)日――到期日之間，如果行權(quán)價(jià)格持續(xù)高于市場(chǎng)價(jià)格，經(jīng)理人可以放棄行權(quán)，不必承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，因而在期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中就可以不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制，通過(guò)增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵(lì)作用，這是股票期權(quán)運(yùn)用于激勵(lì)機(jī)制中的一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，既不受行權(quán)人當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)承受能力的限制，又能產(chǎn)生較大的激勵(lì)作用。

正是由于上述原因，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)理人激勵(lì)計(jì)劃中最為適宜，這不僅與股票期權(quán)本身的特點(diǎn)有關(guān)，同時(shí)更符合我國(guó)經(jīng)理人投資與風(fēng)險(xiǎn)承受的現(xiàn)狀，因而在當(dāng)前以至未來(lái)一定階段，我們預(yù)計(jì)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在實(shí)踐中會(huì)備受上市公司青睞并廣為運(yùn)用。

三､當(dāng)前上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制應(yīng)注意的問(wèn)題

從當(dāng)前我國(guó)上市公司公告的股票期權(quán)激勵(lì)方案可以看出，一方面嚴(yán)格按照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)規(guī)定操作，另一方面將股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一種新生事物，處于選擇摸索試行的過(guò)程中。本人通過(guò)參考境外公司股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)上市公司實(shí)際情況，提出在當(dāng)前實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需注意幾個(gè)的問(wèn)題。

1､科學(xué)地確定鎖定期間與行權(quán)時(shí)間。

我國(guó)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)中規(guī)定:股票期權(quán)授權(quán)日與首次行權(quán)日之間的間隔(以下稱鎖定期)不得少于1年，有效期從授權(quán)日起不得超過(guò)10年。對(duì)每個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)，究竟設(shè)計(jì)多長(zhǎng)的鎖定期與行權(quán)時(shí)間，要根據(jù)企業(yè)具體情況來(lái)確定。比如技術(shù)要求較低的企業(yè)經(jīng)理人的決策影響時(shí)間較短，股票期權(quán)的最長(zhǎng)行權(quán)時(shí)間可以適當(dāng)縮短。而技術(shù)密集度高的企業(yè)，經(jīng)理層的決策對(duì)企業(yè)影響較為長(zhǎng)遠(yuǎn)，股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)間應(yīng)該較長(zhǎng)，以保證經(jīng)理層為企業(yè)的長(zhǎng)期利益作足夠的考慮。

目前公布的股票期權(quán)激勵(lì)方案，授權(quán)日到首次行權(quán)日的鎖定期大多為1年(除雙鷺?biāo)帢I(yè)為3年)，整體鎖定時(shí)間較短，難以達(dá)到對(duì)經(jīng)理人長(zhǎng)期激勵(lì)目的。鎖定期與行權(quán)時(shí)間的長(zhǎng)短不僅影響激勵(lì)作用的發(fā)揮，而且決定了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的成敗，因而是設(shè)計(jì)激勵(lì)方案的關(guān)鍵步驟，應(yīng)充分分析企業(yè)自身的特點(diǎn)及經(jīng)理人決策影響期間，理論上的鎖定期與行權(quán)時(shí)間應(yīng)該與經(jīng)理人對(duì)企業(yè)決策影響期間相匹配。要實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)理人長(zhǎng)期激勵(lì)的目的，確定合理的鎖定期與行權(quán)時(shí)間，更好地發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)作用。

2､確定適宜的授予數(shù)量。

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)中規(guī)定:上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%，非經(jīng)股東大會(huì)特別批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象獲授的本公司股票累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%。目前公告的激勵(lì)方案看，除伊利股份總裁潘剛獲授1500萬(wàn)股占總股本的2.9043%，其他公司方案中單一對(duì)象獲授比例均低于1%。

上述辦法體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)一方面要防范上市公司實(shí)施經(jīng)理人過(guò)度激勵(lì)，另一方面對(duì)單一對(duì)象激勵(lì)數(shù)量也留有余地。那么實(shí)際操作中上市公司應(yīng)如何確定適宜的授予數(shù)量呢?本人認(rèn)為以下原則需考慮:

第一，對(duì)關(guān)鍵人員授予數(shù)量不宜過(guò)低，要能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)目標(biāo)人員的激勵(lì)，過(guò)低的授予數(shù)量不能有效發(fā)揮激勵(lì)作用。第二，授予數(shù)量要與授予對(duì)象在公司中發(fā)揮作用相聯(lián)系，不能盲目激勵(lì)。對(duì)公司發(fā)展起關(guān)鍵作用人員應(yīng)該給予與其付出相匹配的激勵(lì)，這是激勵(lì)中對(duì)等原則的體現(xiàn)；不可否認(rèn)，現(xiàn)實(shí)中存在有些經(jīng)理人是因行政指派等原因到這個(gè)崗位，對(duì)企業(yè)的發(fā)展沒(méi)有起到太大的作用，這種經(jīng)理人不應(yīng)享受股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。企業(yè)激勵(lì)本身必須要達(dá)到投入激勵(lì)能夠更好推動(dòng)長(zhǎng)期更多產(chǎn)出的目的，激勵(lì)計(jì)劃不是福利計(jì)劃。第三，要結(jié)合同類公司以及經(jīng)理人市場(chǎng)激勵(lì)水平全面考慮。公平理論是激勵(lì)理論一個(gè)重要內(nèi)容，在設(shè)計(jì)股票期權(quán)激勵(lì)方案時(shí)要充分考慮。

3､行權(quán)條件的設(shè)置。

目前公布的激勵(lì)方案，基本上都以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定為行權(quán)條件。目前普遍受到公眾質(zhì)疑的是行權(quán)條件設(shè)置過(guò)低，激勵(lì)計(jì)劃有福利計(jì)劃的嫌疑。如萬(wàn)科凈資產(chǎn)收益率設(shè)定為12%所引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)論。

經(jīng)理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)宗旨就是要將經(jīng)理層的薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)建立起更為緊密的聯(lián)系。如果條件過(guò)低或過(guò)高，難以達(dá)到有效的激勵(lì)效果。因而設(shè)計(jì)行權(quán)條件要考慮以下因素:

第一是與激勵(lì)要求相匹配的行權(quán)條件。要達(dá)到激勵(lì)目的，行權(quán)條件不能過(guò)低，有激勵(lì)作用的行權(quán)條件應(yīng)該是經(jīng)理人經(jīng)過(guò)全身心努力后才能實(shí)現(xiàn)，否則不僅背離激勵(lì)計(jì)劃初衷，也是對(duì)股東利益的侵害；第二考慮公司中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。行權(quán)條件不能脫離企業(yè)實(shí)際情況與發(fā)展目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)，行權(quán)條件必須與公司中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)相匹配，否則企業(yè)中長(zhǎng)期目標(biāo)就是令人懷疑的空中樓閣；第三考慮行業(yè)發(fā)展､宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等外部條件。要考慮行業(yè)發(fā)展情況與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，分清企業(yè)業(yè)績(jī)中哪些是經(jīng)理人努力經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的結(jié)果，哪些是宏觀環(huán)境或行業(yè)政策本身帶來(lái)的發(fā)展，某些壟斷行業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)更多源自于國(guó)家的政策，而非經(jīng)理人努力。因而真正激勵(lì)到位，行權(quán)條件要科學(xué)界定，比如在什么環(huán)境下出現(xiàn)什么增長(zhǎng)結(jié)果等周全設(shè)計(jì)，這樣不僅讓經(jīng)理人感到有所激勵(lì)，也讓股東滿意。

4､完善企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)能發(fā)揮效益､股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制能發(fā)揮最大作用的重要前提，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，要設(shè)計(jì)保障其良好運(yùn)行的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。

從嚴(yán)格意義講，即期股票價(jià)格并不一定完全體現(xiàn)出公司長(zhǎng)期價(jià)值。實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，行權(quán)時(shí)的股票價(jià)格與經(jīng)理層利益直接相關(guān)，而經(jīng)理層又控制著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，可以影響股票短期價(jià)格。假設(shè)兩個(gè)投資項(xiàng)目由經(jīng)營(yíng)者作決策，他們更可能從維護(hù)股價(jià)，增加自己的期權(quán)收入來(lái)抉擇，而這個(gè)方案可能并不是企業(yè)的最佳選擇。這類行為不僅會(huì)造成股東利益的損失，更會(huì)扭曲股票期權(quán)對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)作用。

因而上市公司在制定股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的同時(shí)也應(yīng)設(shè)計(jì)嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制，防止經(jīng)營(yíng)者向股東轉(zhuǎn)移決策風(fēng)險(xiǎn)，片面追求股票升值的收益，導(dǎo)致新的短期行為。健全上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)同時(shí)作好監(jiān)督與防范，是保障股票期權(quán)激勵(lì)有效行動(dòng)的重要前提。

參考文獻(xiàn):

[1]柴敏剛.全球股權(quán)激勵(lì)風(fēng)向[J].金融實(shí)務(wù)，2006；10

第4篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

在化工企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中，無(wú)論是生產(chǎn)原料還是生產(chǎn)工藝都存在一定的危險(xiǎn)性，因此，化工企業(yè)的安全評(píng)價(jià)管理對(duì)于維系良性的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)而言極為關(guān)鍵。

1.化工企業(yè)安全評(píng)價(jià)狀況分析從理論上來(lái)看，化工企業(yè)安全評(píng)價(jià)被認(rèn)為是各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，是屬于事前管理手段的一種，盡可能甄別出生產(chǎn)過(guò)程中的安全隱患，并采取切實(shí)可行的安全評(píng)價(jià)方法去避免事故的發(fā)生，進(jìn)而保證安全生產(chǎn)。在實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中，并不能夠完全按照理想的安全評(píng)價(jià)來(lái)推進(jìn)生產(chǎn)。如若能夠按照事故致因理論來(lái)倒推安全評(píng)估管理的步驟，則可以在一定程度上提升生產(chǎn)過(guò)程中的安全性。在實(shí)際工作中，很多化工企業(yè)也是這樣做的，首先，系統(tǒng)籌劃安全控制管理，從化工企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃、設(shè)計(jì)、制造等環(huán)節(jié)著手，將每個(gè)步驟都進(jìn)行安全評(píng)估，從而探尋到可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并將其扼殺在萌芽狀態(tài)之中，或著監(jiān)督操作執(zhí)行者針對(duì)重點(diǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行強(qiáng)化管理。

2.在事故致因理論影響下的化工企業(yè)安全評(píng)價(jià)應(yīng)用中存在的問(wèn)題事故致因理論是從大量典型事故本質(zhì)原因的分析中所提煉出的事故機(jī)理，能夠?yàn)槭鹿实亩ㄐ远糠治雠c事故的預(yù)測(cè)預(yù)防，從理論上提供科學(xué)的依據(jù)。從實(shí)踐中觀察，即便基于事故致因理論對(duì)于化工企業(yè)的安全評(píng)價(jià)方法的改進(jìn)是一種促動(dòng)，但就目前的實(shí)際應(yīng)用狀況來(lái)看，在這其中仍存在諸多問(wèn)題亟待解決。最初，化工企業(yè)對(duì)于安全評(píng)價(jià)方法的實(shí)踐應(yīng)用較為漠視，認(rèn)為只要按照既定工序來(lái)執(zhí)行操作，就可以避免事故發(fā)生，這是相關(guān)責(zé)任人對(duì)化工企業(yè)安全評(píng)價(jià)管理環(huán)節(jié)不夠重視所導(dǎo)致的。

二、強(qiáng)化化工企業(yè)安全評(píng)價(jià)實(shí)效的策略分析

通過(guò)對(duì)事故致因理論的深入研究，了解到事故致因理論對(duì)于人們正確的認(rèn)識(shí)事故發(fā)生的本源，以及如何開(kāi)展事故調(diào)查有一定的幫助。在具體的工作中，對(duì)于化工企業(yè)安全評(píng)價(jià)管理而言，需要逐層挖掘到事故態(tài)勢(shì)蔓延的情形，借助一些線索來(lái)判斷事故的責(zé)任方，并盡最大可能降低經(jīng)濟(jì)損失與縮小波及范圍。在事故致因理論的影響下，并結(jié)合我國(guó)目前化工企業(yè)執(zhí)行生產(chǎn)安全管理過(guò)程中所遇到的一些問(wèn)題，提出能夠強(qiáng)化化工企業(yè)安全評(píng)價(jià)實(shí)效的具體策略。

1.明確化工企業(yè)管理中各環(huán)節(jié)的責(zé)任在實(shí)踐過(guò)程中，受到事故致因理論的影響，化工企業(yè)生產(chǎn)管理者采取了預(yù)先危險(xiǎn)性分析的策略來(lái)強(qiáng)化安全管理，并且取得了一定的實(shí)效。利用這種方式可以對(duì)化工企業(yè)中的各類危險(xiǎn)設(shè)備的危險(xiǎn)性進(jìn)行分析，從而責(zé)令相關(guān)的技術(shù)人員對(duì)設(shè)備的使用及維護(hù)狀態(tài)負(fù)責(zé)，如若出現(xiàn)危險(xiǎn)苗頭，則及時(shí)對(duì)其進(jìn)行糾正或修理，從而避免事態(tài)的擴(kuò)大。

2.降低化工企業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化企業(yè)安全評(píng)價(jià)管理從以往化工企業(yè)生產(chǎn)事故的發(fā)生狀況來(lái)看，各類風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生存在著一定的概率。因此，在實(shí)踐過(guò)程中，就要針對(duì)幾類常發(fā)事故進(jìn)行分析，從事故致因理論中探究到各環(huán)節(jié)之間的聯(lián)系性，進(jìn)而將事故逐層偵破，有效降低化工企業(yè)生產(chǎn)事故發(fā)生的概率。另外，要適時(shí)在企業(yè)中進(jìn)行安全生產(chǎn)教育，借鑒業(yè)界維系安全生產(chǎn)的有效手段，推進(jìn)本級(jí)企業(yè)單位的安全生產(chǎn)管理的效能，不斷加強(qiáng)安全評(píng)價(jià)管理的投入力度，維護(hù)好各類生產(chǎn)設(shè)備。只有每個(gè)環(huán)節(jié)的工作都能夠不斷完善，才能提升化工企業(yè)整個(gè)系統(tǒng)生產(chǎn)的安全性。

三、結(jié)束語(yǔ)

第5篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

[關(guān)鍵詞]媒體管理層　股票期權(quán)　激勵(lì)

傳媒產(chǎn)業(yè)是知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè),人力資源是傳媒組織所有資源中最重要的資源,是傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第一推動(dòng)力。在人力資源管理中,科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制可以極大地推動(dòng)媒體集團(tuán)的發(fā)展。

從人力資源管理角度看,激勵(lì)是激發(fā)和鼓勵(lì)人朝著所期望的目標(biāo)采取行動(dòng)的過(guò)程,是整個(gè)管理活動(dòng)中至關(guān)重要的一項(xiàng)內(nèi)容。媒體高級(jí)管理層的激勵(lì)對(duì)媒體的發(fā)展至關(guān)重要。媒體高級(jí)管理層是指能夠極大影響媒體發(fā)展的高端人才,包括社長(zhǎng)、總編、經(jīng)理等。對(duì)這些影響媒體發(fā)展的高端人才,必須實(shí)行有效的激勵(lì)措施。但是目前我國(guó)媒體屬于事業(yè)單位性質(zhì),媒體的高級(jí)管理層(總編、社長(zhǎng)、臺(tái)長(zhǎng))由政府主管部門(mén)任命,而不是媒體集團(tuán)通過(guò)市場(chǎng)手段自由獲得。這使得媒體高級(jí)管理層面對(duì)來(lái)自兩方面的激勵(lì),一方面是強(qiáng)激勵(lì),即來(lái)自政府主管部門(mén)的激勵(lì),一般通過(guò)晉升、調(diào)動(dòng)等方式實(shí)現(xiàn)。另一種是弱激勵(lì),即來(lái)自媒體集團(tuán)的激勵(lì),一般通過(guò)薪酬設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)。兩種激勵(lì)的來(lái)源不同,激勵(lì)強(qiáng)度和激勵(lì)效果也不同。

對(duì)于政府主管部門(mén)來(lái)說(shuō),激勵(lì)媒體高級(jí)管理層的方式是晉升和調(diào)動(dòng),這種激勵(lì)是一種強(qiáng)激勵(lì)。而媒體集團(tuán)激勵(lì)是一種弱激勵(lì),由于媒體集團(tuán)沒(méi)有選擇和任命高級(jí)經(jīng)理層的權(quán)力,這就使得高級(jí)管理層可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為,他不知道什么時(shí)候組織會(huì)將他調(diào)離傳媒集團(tuán),也很難預(yù)料自己會(huì)在集團(tuán)內(nèi)部工作多久。因而,根據(jù)委托理論,他不會(huì)將自身看作一名職業(yè)經(jīng)理人,對(duì)傳媒集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)作出長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃,眼前的工作可能只被看作仕途晉升的跳板。因?yàn)楫?dāng)高級(jí)管理層工作有了業(yè)績(jī),就可能被主管部門(mén)調(diào)離傳媒集團(tuán),擔(dān)任更高級(jí)別的行政職務(wù)。因此,對(duì)媒體高級(jí)管理層來(lái)說(shuō),他可能先對(duì)主管部門(mén)負(fù)責(zé),然后才對(duì)集團(tuán)負(fù)責(zé)。

相比之下,媒體集團(tuán)自身對(duì)高級(jí)管理層的激勵(lì),更多通過(guò)薪酬設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)。而薪酬設(shè)計(jì)的目的之一。就是要讓高級(jí)管理層回避短期利益,從媒體集團(tuán)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略角度考慮問(wèn)題。因此,媒體集團(tuán)在進(jìn)行長(zhǎng)期薪酬設(shè)計(jì)時(shí),應(yīng)當(dāng)充分考慮薪酬的激勵(lì)功能,使高級(jí)管理層將個(gè)人利益、短期利益和集團(tuán)利益、長(zhǎng)期利益結(jié)合起來(lái)。 按照工商業(yè)界的一般做法,希望高級(jí)管理層長(zhǎng)期留任,并將其工作績(jī)效和組織長(zhǎng)期發(fā)展結(jié)合在一起的辦法之一,是對(duì)高級(jí)管理層實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃(stock option)。股票期權(quán)是指企業(yè)給高級(jí)管理層在一定時(shí)間內(nèi)按照某個(gè)限定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的企業(yè)股票的權(quán)利。它既不是股票,也不是現(xiàn)金,而是一種在未來(lái)某一時(shí)間按照限定價(jià)格購(gòu)買本企業(yè)股票的權(quán)利。他可以行使這一權(quán)利,也可以放棄這一權(quán)利。一般來(lái)說(shuō),當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益較好、股票價(jià)格升高時(shí),高級(jí)管理層會(huì)選擇行使股票期權(quán),用原先規(guī)定的低價(jià)購(gòu)買本公司股票,從而獲得不菲的差價(jià)收益:在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳、股價(jià)下降時(shí),則放棄行使這一權(quán)利。股票期權(quán)通過(guò)把企業(yè)利潤(rùn)和個(gè)體收益相捆綁,能有效激勵(lì)高級(jí)管理層為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)。

據(jù)調(diào)查。截止1997年底,美國(guó)45%的上市公司使用了股票期權(quán)計(jì)劃,1994年這個(gè)比例僅為10%。1996年《財(cái)富》評(píng)選的世界500強(qiáng)企業(yè)中,89%的公司向高級(jí)管理層發(fā)放股票期權(quán)。在高級(jí)管理層薪酬體系中,股票期權(quán)也占到很大比重,據(jù)《福布斯》調(diào)查,1990年美國(guó)800家上市公司的CEO的總收入中,來(lái)自股票期權(quán)的收入占到43%。從1982年到1997年,股票期權(quán)帶來(lái)的實(shí)際收入增加了178倍,而工資和獎(jiǎng)金的收入增長(zhǎng)不到l倍。1998年,美國(guó)收入最高的10位CEO有90%的收入來(lái)自股票期權(quán)。

國(guó)際上許多大型傳媒企業(yè)如迪斯尼公司、時(shí)代華納公司等,都率先在高級(jí)管理人員中實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃。在這兩家公司中,經(jīng)理人的股票期權(quán)占整個(gè)薪酬的比例超過(guò)了基本工資和獎(jiǎng)金。f3J1988年,迪斯尼公司總裁邁克爾?D?艾斯納行使股票期權(quán)獲得了3260萬(wàn)美元。艾斯納在1984年開(kāi)始擔(dān)任迪斯尼的總裁,當(dāng)時(shí)他的底薪只有75萬(wàn)美元,但在他的薪酬合同中規(guī)定,如果迪斯尼的股權(quán)收益率超過(guò)9%,他就可以得到全部利潤(rùn)的2%作為獎(jiǎng)金。他還獲得了迪斯尼公司200萬(wàn)股的股票期權(quán),行權(quán)價(jià)為14美元。在他的領(lǐng)導(dǎo)下,迪斯尼的股票價(jià)格上升到了84美元。1988年,艾斯納在股票期權(quán)中獲得了3260萬(wàn)美元的收入。于是1989年,他和迪斯尼公司又簽訂了一份新合同,薪水仍然為75萬(wàn)美元,如果股權(quán)收益率超過(guò)11%,迪斯尼還給他全部利潤(rùn)的2%,他還得到了150萬(wàn)股新的股票期權(quán),行權(quán)價(jià)為69美元,這是新合同簽訂日時(shí)造斯尼公司的股價(jià),還有另外的50萬(wàn)股,行權(quán)價(jià)為79美元。艾斯納在1989年得到750萬(wàn)美元紅利,在1990年得到另外的1050萬(wàn)美元。而迪斯尼公司也在1990年實(shí)現(xiàn)了60億美元的銷售收入和8.2億美元的利潤(rùn)。股票期權(quán)計(jì)劃對(duì)總裁艾斯納產(chǎn)生了強(qiáng)有力的激勵(lì),促使他不僅追求企業(yè)的短期利潤(rùn),還充分考慮了迪斯尼公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

股票期權(quán)之所以能夠?qū)﹃P(guān)鍵性的高級(jí)管理層產(chǎn)生激勵(lì),主要原因有三。首先,高級(jí)管理層屬于市場(chǎng)稀缺的一流人才資源,市場(chǎng)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)供給。按照供需原理,這些人才被企業(yè)競(jìng)相聘用,市場(chǎng)價(jià)格居高不下,人才流動(dòng)性極大。媒體組織一方面要激勵(lì)高級(jí)管理層為媒體創(chuàng)造出更大的價(jià)值,另一方面又要想方設(shè)法避免人才流失,股票期權(quán)是一個(gè)可以一舉兩得的方式。高層管理人員要獲得更高的收益,就必須通過(guò)改善媒體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以提高股價(jià),這需要高級(jí)管理層做出較長(zhǎng)時(shí)期的努力,只有當(dāng)股價(jià)提高之后高層管理者的收益才能真正得到提高。同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成功也會(huì)增加高級(jí)管理層的人力資本價(jià)值。這樣,媒體和高層管理者得到了雙贏的結(jié)果。

其次,作為知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè),傳媒產(chǎn)業(yè)需要高度集中智力資源進(jìn)行創(chuàng)造性工作,高級(jí)管理層作為人力資本,理應(yīng)得到和其它資本相似的回報(bào)。通過(guò)股票期權(quán)?？梢詫?shí)現(xiàn)人力資本的市場(chǎng)價(jià)值。另外,擔(dān)負(fù)著媒體領(lǐng)導(dǎo)者職責(zé)的經(jīng)理層。面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮,他們可能會(huì)避免作出長(zhǎng)期投資,而只注重短期收益,這樣做將會(huì)損害媒體長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。為了避免高級(jí)管理層只注重短期利益而損害媒體長(zhǎng)期發(fā)展,媒體通過(guò)向高級(jí)管理層發(fā)放股票期權(quán),可以有效激勵(lì)高級(jí)管理層大膽創(chuàng)新,將媒體長(zhǎng)期利益和高級(jí)管理層自身利益相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)媒體組織的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

我國(guó)一些上市的傳媒股份公司,如電廣傳媒、博瑞傳播都開(kāi)始實(shí)行股票期權(quán)。如電廣傳媒于2000年開(kāi)始對(duì)高管實(shí)行股票期權(quán)。高級(jí)管理層的薪酬采用“基薪收入+年功收入+獎(jiǎng)勵(lì)股票”的股權(quán)激勵(lì)模式。公司根據(jù)年度業(yè)績(jī)決定對(duì)高管獎(jiǎng)勵(lì)股票的數(shù)量,但是公司獎(jiǎng)勵(lì)的股票只能在經(jīng)營(yíng)管理者離職或卸任半年后方可在二級(jí)市場(chǎng)中交易。博瑞傳播在2008年對(duì)公司董事、監(jiān)事、高管及子公司骨干44人發(fā)放了1600萬(wàn)份股票期權(quán),行權(quán)價(jià)格為14,89元/股,每份股票期權(quán)擁有在授權(quán)日起八年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買一股公司股票的權(quán)利。為了讓激勵(lì)更加有效,該公司還分三個(gè)年度對(duì)高管進(jìn)行考核,考核得分在80分以下的,不僅該激勵(lì)對(duì)象個(gè)人當(dāng)年的期權(quán)被注銷,其個(gè)人的股票期權(quán)額度也會(huì)減少,同時(shí)全體激勵(lì)對(duì)象當(dāng)期股票期權(quán)總額也會(huì)縮小。

第6篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制 激勵(lì)有效性 激勵(lì)模式

股票期權(quán)激勵(lì)指公司向主要經(jīng)營(yíng)者（激勵(lì)對(duì)象）提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)（行權(quán)價(jià)）買入固定數(shù)量公司股票的選擇（股票期權(quán)）。在期限內(nèi)，公司股價(jià)上升，經(jīng)營(yíng)者可行權(quán)獲得潛在收益，股價(jià)下跌，則經(jīng)理人喪失這種收益。公司對(duì)股票期權(quán)的支付是未來(lái)的或有支出，只有經(jīng)理人通過(guò)努力使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好時(shí)才可能支出，而這種狀況正是股東所期望的。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度的五種模式

儀電模式。上海儀電于1997年開(kāi)始在其下屬的上海金陵等四家控股上市公司實(shí)施期股獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。儀電控股的上市公司主要負(fù)責(zé)人每年在獲得基礎(chǔ)收入同時(shí)，可獲得“特殊獎(jiǎng)勵(lì)”，這筆收入以股票形式發(fā)放。儀電控股按照獎(jiǎng)勵(lì)的額度，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入該上市公司股票，存入集團(tuán)特定賬戶。獲獎(jiǎng)人享有相應(yīng)的分紅、配股權(quán)，任職期滿后，可出售股票獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。

武漢模式。武漢國(guó)資公司對(duì)其所屬的武漢中商等三家上市公司的法定代表人的報(bào)酬實(shí)行年薪制，并將年薪中風(fēng)險(xiǎn)收入的部分折成股票期權(quán)授予法定代表人。

貝嶺模式。上海貝嶺于1999年7月正式推出模擬股票期權(quán)計(jì)劃?！澳M股票期權(quán)”是借鑒股票期權(quán)的操作及計(jì)算方式，將獎(jiǎng)金的給予延期支付，而不是真正的股票期權(quán)。該計(jì)劃的實(shí)施對(duì)象主要是公司高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干，對(duì)其年收入中的加薪獎(jiǎng)勵(lì)部分采取股權(quán)激勵(lì)辦法。

泰達(dá)模式。1999年9月，天津泰達(dá)推出《激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》。根據(jù)《細(xì)則》，泰達(dá)股份將在每年年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果對(duì)有關(guān)人士實(shí)施獎(jiǎng)罰。

吳中儀表模式。2000年，吳中儀表公司提出其股票期權(quán)方案。方案要點(diǎn)為：采用期權(quán)與期股結(jié)合的激勵(lì)約束機(jī)制；通過(guò)期股和以全體員工為發(fā)起人的方式設(shè)立股份有限公司授讓國(guó)家股(或法人股)組合方式，探索國(guó)家股(或法人股)逐步減持的新方式。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性

目前我國(guó)政府仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，控制著企業(yè)生存環(huán)境。企業(yè)只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提條件之下，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)才是有效的。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有完全市場(chǎng)化，企業(yè)生存受政府的影響往往多于市場(chǎng)本身的影響；資本市場(chǎng)不能反映企業(yè)的實(shí)際情況，市場(chǎng)處于無(wú)序狀態(tài)。在這種無(wú)效的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，會(huì)引導(dǎo)被激勵(lì)者重視企業(yè)發(fā)展以外的競(jìng)爭(zhēng)條件的創(chuàng)造，從而降低股票期權(quán)制的激勵(lì)效率。

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)不完善。經(jīng)理人的聲譽(yù)機(jī)制（信號(hào)顯示）沒(méi)有完全建立起來(lái)，經(jīng)理人為了獲得股權(quán)激勵(lì)而采取了不利于公司發(fā)展的策略，并不見(jiàn)得會(huì)得到相應(yīng)的制約；且國(guó)有上市公司的經(jīng)理人大多是通過(guò)行政任命的方式聘用的，這更難保證經(jīng)理人不會(huì)采取不利于公司發(fā)展的策略。

我國(guó)的證券市場(chǎng)不成熟。一旦股市低迷就容易出現(xiàn)長(zhǎng)期低迷，而一旦興旺就難以控制；我國(guó)的投資者也缺少成熟市場(chǎng)投資者的理智，容易一窩蜂而上，使得股市的波動(dòng)非常大。這樣，股票的價(jià)格就不可能客觀地反映出公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的客觀標(biāo)準(zhǔn)也是不確定的。

提高我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)效率的建議

不斷完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善對(duì)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有重要影響，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)具有重大意義，應(yīng)改變國(guó)有股比重過(guò)高的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)。

建立競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)并完善經(jīng)理人績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，并建立職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)進(jìn)入退出機(jī)制，從而建立配套的市場(chǎng)運(yùn)行保障體系，同時(shí)通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，將經(jīng)理人的報(bào)酬和其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完全掛鉤，經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制才能更好地發(fā)揮作用。

完善對(duì)上市公司的監(jiān)督機(jī)制，應(yīng)適當(dāng)提高股權(quán)融資門(mén)檻。強(qiáng)化上市公司管理，對(duì)于違約的上市公司，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)有相應(yīng)的處罰措施。募集資金項(xiàng)目收益率應(yīng)作為上市公司股權(quán)融資的重要核準(zhǔn)條件，對(duì)募集資金應(yīng)實(shí)行動(dòng)態(tài)信息披露和監(jiān)管制度。

明確股票期權(quán)的試用范圍，以免造成制度濫用。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效發(fā)揮作用，要受到外部體制環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部機(jī)制等諸多因素的影響，不同類型的企業(yè)在這些方面的情況不同，決定了股票期權(quán)在這些企業(yè)的適用性也存在很大的差異。綜合分析各類企業(yè)的不同情況，筆者認(rèn)為目前在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，股票期權(quán)制度比較適合在以下三種類型的企業(yè)中實(shí)施：上市公司、高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)。

參考文獻(xiàn)

1.李小杰，唐元逵.略論中國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)的有效性.技術(shù)與市場(chǎng)，2009（1）

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì) 信托 員工持股

一、研究背景及文獻(xiàn)回顧

股權(quán)激勵(lì)是指職業(yè)經(jīng)理人通過(guò)一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長(zhǎng)期性激勵(lì)制度，起源于公司制中所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離產(chǎn)生的委托問(wèn)題，目的是使經(jīng)理人能夠以站在股東的視角參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。

股權(quán)激勵(lì)制度于上個(gè)世紀(jì)80年代中期在美國(guó)開(kāi)始流行，20世紀(jì)90年代初引入我國(guó)并得到推廣。作為改善公司治理的重要手段之一，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)發(fā)展迅速，相關(guān)的法律法規(guī)也在不斷健全。2006年1月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施，2月中捷股份成為首家真正意義上的股權(quán)激勵(lì)公司。從此，我國(guó)拉開(kāi)了股權(quán)激勵(lì)的序幕。2008年證監(jiān)會(huì)頒布的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》3號(hào)文件規(guī)定，高管在行權(quán)期內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)不得虧損，監(jiān)事不能參與股權(quán)激勵(lì)，其次，對(duì)于股權(quán)的預(yù)留也有新規(guī)定：如無(wú)特殊原因，原則上不得預(yù)留股份；確有需要預(yù)留股份的，預(yù)留比例不得超過(guò)本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予權(quán)益數(shù)量的10%。目前我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐情況，從行業(yè)分布來(lái)看，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度大多存在于急需高級(jí)人才的高新技術(shù)企業(yè)；從激勵(lì)模式上看，股票期權(quán)是主流，而且相似度很高。

由于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制起步較晚，資本市場(chǎng)的發(fā)展也不成熟，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制還存在激勵(lì)指標(biāo)選取不當(dāng)、行權(quán)價(jià)格設(shè)置不合理、效率低下、上市公司高管操縱股權(quán)激勵(lì)、利用股權(quán)激勵(lì)“快速造富”以及股東贈(zèng)予的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在會(huì)計(jì)處理上尚無(wú)規(guī)定等諸多問(wèn)題，而這些問(wèn)題也吸引了越來(lái)越多的學(xué)者進(jìn)行研究。國(guó)內(nèi)的研究發(fā)現(xiàn)，高管年齡和公司接受股權(quán)激勵(lì)的可能性存在很強(qiáng)的正相關(guān)。然而另一部分學(xué)者認(rèn)為，高級(jí)管理人員持股比例越高，與上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性越差。李增泉（2000）的研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人員持股比例與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率之間無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系，因而認(rèn)為我國(guó)大部分上市公司經(jīng)理人員的持股比例都比較低，難以發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。向朝進(jìn)和謝明（2003）分析發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)者股權(quán)對(duì)企業(yè)價(jià)值不存在顯著影響。劉英華、陳守東和那銘洋（2003）研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)者股權(quán)與企業(yè)績(jī)效既不存在相關(guān)關(guān)系，也不存在區(qū)間效應(yīng)。顧斌和周立燁（2007）研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后，大部分公司的凈資產(chǎn)收益率在排除了行業(yè)因素后，業(yè)績(jī)都沒(méi)有得到顯著的提升，這說(shuō)明實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是基本無(wú)效的。

從實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展也并不太理想。從2006 年至2010 年底滬深兩市有186 家上市公司，曾經(jīng)先后提出過(guò)股權(quán)激勵(lì)草案，但是付諸實(shí)施的并不多，分別只占到滬深兩市全部上市公司的9.62%、4.5%，可見(jiàn)我國(guó)上市公司對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的使用程度并不高，而且在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的88 家上市公司中，股權(quán)激勵(lì)的總股數(shù)占當(dāng)時(shí)總股本的比例在5%以上的只有34 家，不到樣本公司的一半，而激勵(lì)水平在1%以下的就有14 家，由此可以看出我國(guó)現(xiàn)在的股權(quán)激勵(lì)水平并不高。

由于我國(guó)在股權(quán)激勵(lì)上正處于起步階段，現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)制度存在的種種問(wèn)題，使其無(wú)法達(dá)到股權(quán)激勵(lì)員工為公司多做貢獻(xiàn)的目的，上市公司的監(jiān)事也無(wú)法享受股權(quán)激勵(lì)的好處，降低了監(jiān)事維護(hù)公司利益的動(dòng)力。這些問(wèn)題嚴(yán)重制約著股權(quán)激勵(lì)對(duì)于員工的激勵(lì)作用。因而，運(yùn)用信托來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)行制度缺陷是一個(gè)選擇。但是，我國(guó)信托業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面的經(jīng)驗(yàn)并不豐富，因此本文進(jìn)行相關(guān)股權(quán)激勵(lì)信托的探索具有十分重要的意義。

二、當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的不完善帶來(lái)諸多問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)有激勵(lì)員工的作用，有效利用股權(quán)激勵(lì)，能調(diào)動(dòng)員工積極性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。但在企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，卻存在著諸多問(wèn)題和障礙，影響著股權(quán)激勵(lì)積極作用的發(fā)揮。目前市場(chǎng)采用股權(quán)激勵(lì)的方式有很多，如公司回購(gòu)股份、員工代持股、工會(huì)持股、設(shè)立持股公司等。公司回購(gòu)股份顯然無(wú)法滿足股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的長(zhǎng)期性要求；工會(huì)持股最大的問(wèn)題在于工會(huì)是一個(gè)非營(yíng)利性組織，由其代為持股與工會(huì)的非營(yíng)利性目標(biāo)相沖突；我國(guó)目前尚不允許設(shè)立類似于美國(guó)投資公司那樣操作簡(jiǎn)便的殼公司，采用股份公司代持股的形式在實(shí)踐中也沒(méi)有多大可操作性。本文通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的深入研究發(fā)現(xiàn)如下問(wèn)題：

1.稅收無(wú)優(yōu)惠。我國(guó)目前對(duì)于股權(quán)激勵(lì)并無(wú)特殊的稅收優(yōu)惠措施，加上對(duì)激勵(lì)對(duì)象持有的股票有禁售期等限制，從稅收成本看，股權(quán)激勵(lì)并不比工資收入更具有吸引力，股權(quán)激勵(lì)稅收政策的不合理降低了股權(quán)激勵(lì)的吸引力。具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）激勵(lì)對(duì)象在出資購(gòu)買股票時(shí)已經(jīng)付出了巨大的資金成本，在行權(quán)時(shí)又繳納高額的個(gè)人所得稅，必然給其帶來(lái)雙重資金的成本壓力；（2）由于在行權(quán)環(huán)節(jié)激勵(lì)對(duì)象并未獲得實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收益，如果公司股票一路下跌，不僅要承擔(dān)股票價(jià)格下跌所造成的損失，還必須承擔(dān)由于股票下跌帶來(lái)的多繳個(gè)人所得稅的損失；（3）激勵(lì)對(duì)象如屬于董事、高級(jí)管理人員還同時(shí)要遵守每年轉(zhuǎn)讓不得超過(guò)25%的規(guī)定，這樣導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象很長(zhǎng)時(shí)間難以收回成本，在實(shí)踐中很多激勵(lì)對(duì)象行權(quán)資金往往是都過(guò)借貸籌集的，這樣進(jìn)一步增加了激勵(lì)對(duì)象的資金成本。

2.備忘錄出臺(tái)引發(fā)監(jiān)事辭職。備忘錄出臺(tái)以后引發(fā)了不少公司的監(jiān)事辭職?！皞渫?”明確規(guī)定“上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象”。此備忘錄出臺(tái)后，部分?jǐn)M推行或已推出股權(quán)激勵(lì)草案的公司出現(xiàn)公司監(jiān)事辭職現(xiàn)象。金智科技（002090）一監(jiān)事于2008 年3 月27 提出辭職。上市公司監(jiān)事主要是對(duì)公司財(cái)務(wù)、董事及高級(jí)管理人員行為等行使監(jiān)督職能，“備忘錄2”的出臺(tái)使上市公司監(jiān)事出現(xiàn)變動(dòng)，使監(jiān)事的監(jiān)督職能無(wú)法正常行使。

3.預(yù)留部分的授予對(duì)象對(duì)于廣泛。在備忘錄出臺(tái)之前，一般公司都有部分預(yù)留股份，以備新進(jìn)公司的高級(jí)管理人才及技術(shù)人才之用，備忘錄出臺(tái)之后，公司為響應(yīng)備忘錄號(hào)召，一般將預(yù)留股份取消，將這部分股份明確到個(gè)人。備忘錄 2號(hào)規(guī)定：公司如無(wú)特殊原因，原則上不得預(yù)留股份。從部分公司修改后股權(quán)激勵(lì)預(yù)案來(lái)看，不少非董事、高級(jí)管理人員、核人技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員成為了激勵(lì)對(duì)象。如公司僅因?yàn)榉蟼渫浺蠖狗嵌隆⒏呒?jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員成為了激勵(lì)對(duì)象，無(wú)法體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用。

4.股權(quán)激勵(lì)與重大事件間隔期較長(zhǎng)?，F(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中重大事件的間隔期較長(zhǎng)。備忘錄 2 號(hào)規(guī)定：上市公司發(fā)生《上市公司信息披露管理辦法》第三十條規(guī)定的重大事件，在履行信息披露義務(wù)期及履行信息義務(wù)完畢后30 日內(nèi)，不得推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。而所謂的“重大事件”一般為增發(fā)新股、資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等事項(xiàng)，此等事項(xiàng)從開(kāi)始籌劃到辦理完畢，一般歷時(shí)較長(zhǎng)，有不少公司因與股權(quán)激勵(lì)預(yù)案推出時(shí)間沖突，不得不取消股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，使公司缺乏應(yīng)有的激勵(lì)機(jī)制，無(wú)法吸引高級(jí)管理人才及技術(shù)人才。

三、股權(quán)激勵(lì)信托對(duì)當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的改進(jìn)

員工持股股權(quán)激勵(lì)信托（Employee Stock Ownership Encourage Trust，ESOET）是指將員工買入的本公司股票委托給信托機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)用，退休后享受信托收益的信托安排，交給信托機(jī)構(gòu)的信托資金一部分來(lái)自于員工的工資，另一部分由企業(yè)以獎(jiǎng)金形式資助員工購(gòu)買本公司股票。 企業(yè)員工持股信托的觀念與定期小額信托類似，其不同之處在于企業(yè)員工持股信托的投資標(biāo)的為所服務(wù)公司股票，且員工可額外享受公司所相對(duì)提撥的獎(jiǎng)勵(lì)金，但是員工一旦加入持股會(huì)，除退休、離職或經(jīng)持股會(huì)同意，不得將所購(gòu)入的股票領(lǐng)回。

股權(quán)激勵(lì)信托的一般運(yùn)作模式為（如圖1）：

①第一步：目標(biāo)公司員工以不同的方式，將資金委托給信托投資公司；②第二步：信托投資公司以股東的身份，將信托資金注入目標(biāo)公司；③第三步：信托公司依據(jù)與委托人事先約定的條款，代表受益人（或委托人）行使股東權(quán)利，并依法獲取公司紅利；④第四步：?jiǎn)T工從信托公司領(lǐng)取信托收益。（若存在借貸合同，信托公司會(huì)用股權(quán)收益先用于清償信托借貸。）

當(dāng)然，根據(jù)不同的企業(yè)各自不同的特點(diǎn)和目的，又可以設(shè)計(jì)出不同的利用信托工具來(lái)解決員工持股的方案。托法

ESOET流程圖

圖片來(lái)源：根據(jù)資料自己整理繪圖。

股權(quán)激勵(lì)信托方式能夠解決當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)

1.合理避稅或減稅。針對(duì)當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)中存在的稅收問(wèn)題，可以采用信托方式來(lái)解決：企業(yè)可聘請(qǐng)信托公司操作股權(quán)激勵(lì)方案，規(guī)定激勵(lì)對(duì)象授權(quán)公司委托信托機(jī)構(gòu)所管理的信托財(cái)產(chǎn)將獨(dú)立開(kāi)戶和獨(dú)立核算，每一年度股票激勵(lì)計(jì)劃作為一個(gè)獨(dú)立的信托計(jì)劃，依該年度計(jì)劃提取的激勵(lì)基金所購(gòu)入的股票將分設(shè)獨(dú)立的股票賬戶，信托機(jī)構(gòu)在規(guī)定期限內(nèi)將本計(jì)劃項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)過(guò)戶至激勵(lì)對(duì)象個(gè)人名下，其中股票以非交易過(guò)戶方式歸入激勵(lì)對(duì)象個(gè)人賬戶。

信托具有風(fēng)險(xiǎn)隔離的作用，其信托受益轉(zhuǎn)到個(gè)人賬戶，可以達(dá)到合法避稅的效果，同時(shí)，股票也不增收資本利得稅，所以股票增值部分本身是可免稅的。我們可以將激勵(lì)基金設(shè)計(jì)為一種信托產(chǎn)品，通過(guò)信托產(chǎn)品購(gòu)買股票，獲得收益，只要不變成直接收入，都可以根據(jù)要求設(shè)計(jì)避稅方法。這樣，企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案只需要交納信托管理費(fèi)用，而達(dá)到合法避稅的效果。

2.避免或減少監(jiān)事辭職。因?yàn)樵凇皞渫?”中明確規(guī)定“上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象”，因此對(duì)公司監(jiān)事直接進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)是行不通的。在這種情況下，企業(yè)可以借助信托公司，以該信托公司的名義而非該公司的名義，將股權(quán)激勵(lì)所得過(guò)戶到該公司監(jiān)事的個(gè)人賬戶中，這樣在對(duì)公司監(jiān)事進(jìn)行有效股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)，避免了違反相關(guān)法律法規(guī)。

3.縮小預(yù)留部分的授予對(duì)象范圍。在這種情況下，公司可以通過(guò)運(yùn)用信托，將預(yù)留股份轉(zhuǎn)移到信托受托人手上，就可以不受此規(guī)定限制，將股份預(yù)留以備激勵(lì)新進(jìn)公司的高級(jí)管理人才及技術(shù)人才之用，從根本上避免了預(yù)留部分的授予對(duì)象對(duì)于廣泛的問(wèn)題。

4.縮短股權(quán)激勵(lì)與重大事件間隔期。針對(duì)股權(quán)激勵(lì)與重大事件間隔期較長(zhǎng)的問(wèn)題，可以通過(guò)信托來(lái)解決，委托人基于對(duì)受托人的信任，將財(cái)產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分，這樣就可以避免限制，由受托人來(lái)很好的幫助委托人處理股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。信托財(cái)產(chǎn)的股票在歸屬后計(jì)入激勵(lì)對(duì)象個(gè)人賬戶的股份屬個(gè)人持股，享有股東應(yīng)享有的一切法定權(quán)益。

四、信托持股的優(yōu)勢(shì)

我國(guó)的《信托法》從2001年10月1日開(kāi)始施行的?！缎磐蟹ā方缍ǖ摹靶磐小笆侵肝腥嘶趯?duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。信托具有兩個(gè)重要的法律特征，一是所有權(quán)與收益權(quán)相分離；二是信托財(cái)產(chǎn)相對(duì)獨(dú)立，既區(qū)別于委托人的其它財(cái)產(chǎn)，亦區(qū)別于受托人的固有財(cái)產(chǎn)。信托獨(dú)具的法律特征，才使信托工具在解決員工持股遇到的主要障礙與問(wèn)題上有獨(dú)到的價(jià)值。

1.信托參與解決持股主體法律障礙問(wèn)題。通過(guò)資金信托的形式，委托人將所有權(quán)讓渡于受托人，受托人以自己的名義進(jìn)行集中投資，突破了成立有限責(zé)任公司不得超過(guò)50人的限制，從而解決了持股主體人數(shù)限制的問(wèn)題。運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)的相對(duì)獨(dú)立性，信托公司是以自身的名義對(duì)外進(jìn)行投資，從而解決了一般性公司持股模式受凈資產(chǎn)規(guī)模限制問(wèn)題。同時(shí)，也規(guī)避了一般性公司持股模式面臨的持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。

2.信托杠桿解決融資渠道與風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。ESOET模式，實(shí)質(zhì)上是在信托公司與目標(biāo)公司員工之間設(shè)立了兩層關(guān)系，一層是由信托公司將資金借貸給目標(biāo)公司員工，訂立資金借貸合同形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，目的在于解決目標(biāo)公司員工資金不足的問(wèn)題；一層是目標(biāo)公司員工將借貸資金連同自有資金一并委托信托公司管理，訂立資金信托合同形成信托關(guān)系，解決了融資風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)應(yīng)問(wèn)題，降低了資金借貸的風(fēng)險(xiǎn)。

3.信托屏蔽作用降低操作風(fēng)險(xiǎn)。信托關(guān)系是私法領(lǐng)域民事關(guān)系，信托關(guān)系是保密的，信托公司成為ESOET中的法律主體，實(shí)際受益主體的員工可以不被披露出來(lái)，這樣使目標(biāo)公司在實(shí)施ESOET過(guò)程中回避了不少來(lái)自政策、道德、經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)。如果信托公司與目標(biāo)公司員工之間設(shè)立了資金借貸與信托兩個(gè)合同，員工就把股權(quán)收益權(quán)保留在信托公司用于清償借款，這樣又比較簡(jiǎn)單地解決了雙重納稅的問(wèn)題。

4.優(yōu)化目標(biāo)公司法人治理結(jié)構(gòu)。信托公司介入優(yōu)化目標(biāo)公司法人治理結(jié)構(gòu)。信托持股有助于解決員工雙重角色所造成管理上的困惑，企業(yè)與員工股東不直接發(fā)生關(guān)系，改由信托公司專業(yè)人員代行表決權(quán)，有利于決策科學(xué)化、民主化，有助于優(yōu)化目標(biāo)公司的法人治理結(jié)構(gòu)。

5.信托合約化解受益人變更手續(xù)復(fù)雜問(wèn)題。由于受托人是統(tǒng)一的權(quán)益代表，因此受益人的轉(zhuǎn)讓完全可以依據(jù)信托合同規(guī)定的內(nèi)部協(xié)議，內(nèi)部完成受益人的變更，從而減少了股東必須進(jìn)行工商登記變更的繁雜手續(xù)，以及與《公司法》和現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)的沖突。委托人與收益人分離，還可以很好解決股權(quán)轉(zhuǎn)贈(zèng)、繼承問(wèn)題。

五、股權(quán)激勵(lì)信托前景展望

自2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施以來(lái)，據(jù)目前有限的資料來(lái)看，我國(guó)市場(chǎng)僅有萊茵置業(yè)與阿里巴巴兩家公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)信托計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)信托方案的提出可以很好地解決稅收問(wèn)題、備忘錄出臺(tái)引發(fā)監(jiān)事辭職、股權(quán)激勵(lì)與重大事件間隔期較長(zhǎng)、預(yù)留部分的授予對(duì)象對(duì)于廣泛等其他方案中常出現(xiàn)的重大問(wèn)題，并且具有利用信托杠桿解決融資渠道與風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、解決持股主體法律障礙問(wèn)題、隔離降低操作風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化目標(biāo)公司法人治理結(jié)構(gòu)、簡(jiǎn)化信托合約化解受益人變更手續(xù)等各方面的優(yōu)勢(shì)，因此，信托是解決我國(guó)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題最優(yōu)的可行辦法。

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第8篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

內(nèi)容提要: 正視封閉公司股東所面臨的不同于公眾公司的現(xiàn)實(shí)，美國(guó)公司法律實(shí)踐日益信賴股東合理期待，常常以小股東權(quán)益為中心來(lái)界定壓制行為，創(chuàng)設(shè)和發(fā)展了以股東合理期待為基礎(chǔ)的股東權(quán)益救濟(jì)制度，并逐漸形成了較為成熟的合理期待認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，盡可能地為受到不公平待遇的股東提供廣泛的救濟(jì)，以有效地保護(hù)受侵害股東的權(quán)益。基于合理期待落空而對(duì)股東權(quán)益進(jìn)行救濟(jì)的美國(guó)公司法理念與法律實(shí)踐值得我們借鑒以完善我國(guó)股東權(quán)益救濟(jì)制度。

為了更好地保護(hù)我國(guó)中小股東權(quán)益，基于合理期待而救濟(jì)股東權(quán)益，使其免遭大股東壓制侵害的美國(guó)公司法理念與法律實(shí)踐值得我們借鑒。

一、合理期待原則的產(chǎn)生與發(fā)展

合理期待（Reasonable Expectations）是指公司股東間相互負(fù)有的以真誠(chéng)、公平、符合理性的方式營(yíng)運(yùn)公司的義務(wù)以及股東間、股東與公司間最初具有和后來(lái)建立起來(lái)的良好企盼和愿望。美國(guó)聯(lián)邦與各州的司法實(shí)踐及制定法日益正視封閉公司股東所面臨的不同于公眾公司的現(xiàn)實(shí)，在公司法律實(shí)踐中逐漸產(chǎn)生和發(fā)展了合理期待原則，以救濟(jì)封閉公司股東權(quán)益，并為制定法所接受和認(rèn)可。

（一）合理期待原則形成的法律環(huán)境

1．封閉公司的異質(zhì)性與傳統(tǒng)公司法規(guī)則的不適宜性

封閉公司不同于公眾公司，為數(shù)不多的股東之間往往有著親密的關(guān)系，家庭關(guān)系或者其他私人關(guān)系等特殊關(guān)系和商業(yè)關(guān)系相交織。[1]封閉公司中一般不存在提供資本的人與管理企業(yè)的人之間職能相分離的情形，這種公司是公司參與者的貨幣資本投資工具，也是參與者通過(guò)被公司雇傭而進(jìn)行人力資本投資的工具。因此，封閉公司股東通常希望自己既是公司股份的所有者又是公司的雇員，股東成為公司股份的所有者和公司的雇員是其參與公司的一種期待。

但是，在傳統(tǒng)法律規(guī)則層面上，不管是公眾公司還是封閉公司，均是按照多數(shù)決原則和集中控制原則進(jìn)行運(yùn)作的，持有多數(shù)表決權(quán)股份者有權(quán)選舉整個(gè)董事會(huì)或大多數(shù)董事會(huì)成員，公司權(quán)力集中在選舉出來(lái)的董事會(huì)和高級(jí)管理人員手中，因此，擁有多數(shù)表決權(quán)的股東或股東聯(lián)合事實(shí)上控制著整個(gè)公司。對(duì)于強(qiáng)調(diào)資合的公眾公司與強(qiáng)調(diào)人合的封閉公司，集中控制和多數(shù)決原則機(jī)制對(duì)兩者意義是不相同的。就公眾公司而言，這種機(jī)制促進(jìn)了公司的適應(yīng)性，為其提供了調(diào)和不同利益的機(jī)制，但它并不能反映封閉公司的特殊需求，封閉公司常以某種緊密關(guān)系為基礎(chǔ)，這使得集中控制和多數(shù)決原則很容易成為擠壓股東的工具，如終止雇傭關(guān)系，剝奪股東的投資回報(bào)權(quán)等。

公司實(shí)體永存性和股份自由轉(zhuǎn)讓性等公司規(guī)范同樣反映的是公眾公司需求，并不完全適合于封閉公司。公司實(shí)體與公司股東相分離是公司所有權(quán)獨(dú)立于公司控制的大型公眾公司的特征，公司獨(dú)立于其有壽命限制的股東，而可能永續(xù)存在。封閉公司的永續(xù)存在讓股東的困境變得更加復(fù)雜，與多數(shù)股東關(guān)系破裂的小股東面臨著多數(shù)股東無(wú)期限地使用其投資給企業(yè)的一切資本，但這些資本卻無(wú)法盡快得到回報(bào)。股份可以自由轉(zhuǎn)讓的規(guī)定及其相關(guān)規(guī)范對(duì)封閉公司而言也是沒(méi)有實(shí)際意義的，公司規(guī)模和人數(shù)決定了公司股份不可能存在一個(gè)現(xiàn)成交易市場(chǎng)。沒(méi)有現(xiàn)成的交易市場(chǎng)，股份交易價(jià)格發(fā)現(xiàn)就具有不確定性，其交易成本會(huì)大大增加；在公司不能分配利潤(rùn)時(shí)，股東也不可能利用二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)造“自制利潤(rùn)”。[2]

司法對(duì)公司管理層決定公司方針政策和公司董事、高級(jí)管理人員從事公司事務(wù)權(quán)力給予尊重的商業(yè)判斷規(guī)則也主要是基于公眾公司需要而發(fā)展起來(lái)的，在封閉公司中同樣存在不適合性，如對(duì)于股東在公司中是否享有被雇傭這種期待，紐約上訴法院基于商業(yè)判斷規(guī)則，在Ingle案中對(duì)封閉公司股東是否有權(quán)不遭受公司任意雇傭權(quán)解雇問(wèn)題持保守狹隘態(tài)度，但一些法律評(píng)論人士認(rèn)為：“即使多數(shù)股東正當(dāng)?shù)亟K止小股東雇傭，在小股東不是雇員的情況下多數(shù)股東通過(guò)雇傭來(lái)繼續(xù)分配公司盈利的做法無(wú)疑是一種壓制行為，司法不應(yīng)簡(jiǎn)單地適用商業(yè)判斷規(guī)則對(duì)公司的看起來(lái)合法、正當(dāng)?shù)墓芾硇袨橛枰宰鹬亍！盵3]（P362）

2．壓制行為制定法界定的模糊性與合理期待原則的可彌補(bǔ)性

很多制定法將壓制及其類似行為作為強(qiáng)制解散公司的制定法根據(jù)和理由，但制定法中的“壓制”或其他類似用語(yǔ)卻是寬泛、模糊的，事先無(wú)法準(zhǔn)確地界定其具體內(nèi)涵和外延，只有按個(gè)案實(shí)際予以確定。在封閉公司異質(zhì)環(huán)境下，只有明確強(qiáng)制解散公司制定法的立法目的或制定法提供替代救濟(jì)的目的在于給小股東更好的保護(hù)，壓制行為和其他類似制定法用語(yǔ)才能更好地予以解釋。正如一紐約法院在Applicationof Topper案所說(shuō)的：“壓制行為這一制定法概念只有通過(guò)審視封閉公司特質(zhì)和創(chuàng)設(shè)強(qiáng)制解散公司制定法的立法目的才能最好地理解。”（注：In Application of Topper，107 Misc．2d 25（Sup 1980）．）壓制行為研究的權(quán)威學(xué)者O’Neal教授和其他評(píng)論者一致認(rèn)為，需充分考慮封閉公司的特質(zhì)，結(jié)合個(gè)案特殊情況，以小股東合理期待為中心來(lái)界定壓制行為：（1）公司參與者通常期待著積極參與公司管理和經(jīng)營(yíng)企業(yè)；（2）當(dāng)股東間發(fā)生分歧時(shí)，作為公司法基石的多數(shù)決原則可能為公司控制者利用來(lái)挫敗小股東公司參與者的期待；（3）封閉公司股份缺乏流通市場(chǎng)意味著小股東沒(méi)有令人滿意的退出方法。[4]（P873－875）在Matter of Kemp＆Beatley案，一持股份35%、為公司雇傭了35年的小股東指控公司其他參與者嚴(yán)重挫敗其將資本投入到封閉公司時(shí)所抱有的合期期待。法院認(rèn)為：“小股東期待其在公司的所有權(quán)會(huì)使其有權(quán)得到一份工作、分享公司收益、參與公司管理或獲得其他形式的保障，這些期待是合理的，公司其他參與者盡力挫敗這些期待，小股東卻無(wú)法有效地拯救其投資；考慮到封閉公司性質(zhì)和制定法救濟(jì)目的，利用原告股東合理期待作為判斷和衡量訴稱的公司其他參與者行為構(gòu)成壓制是合適的。”（注：Matter of Kemp＆Beatley，Inc．，64 N．Y．2d 63，484（1984）．）法院因此認(rèn)定本案所指控的行為應(yīng)是真正意義上的壓制行為。

（二）合理期待原則的法律實(shí)踐

基于封閉公司的異質(zhì)性，不少州制定法將壓制及其類似行為作為強(qiáng)制解散公司的根據(jù)和理由，由于州制定法“壓制”及其類似行為界定的寬泛性和模糊性，司法實(shí)踐中不斷引入合理期待原則、以小股東權(quán)益為中心來(lái)界定壓制行為，進(jìn)而予以受侵害股東司法強(qiáng)制解散公司的救濟(jì)。不少州法院將挫敗股東合理期待視為界定壓制行為的最佳指引，北卡羅萊納最高法院常使用合理期待原則來(lái)界定制定法中所規(guī)定的股東權(quán)利和利益，專門(mén)確立了股東合理期待標(biāo)準(zhǔn)以判斷是否應(yīng)該給予制定法救濟(jì)。在Meiselman案，北卡羅萊納最高法院改判下級(jí)法院裁決時(shí)明確表達(dá)了這一司法理念：“初審法院以公司控制者可能有的極端行為為關(guān)注中心，使用‘壓制’、‘行為過(guò)頭’、‘嚴(yán)重濫用’、‘不公平地謀利’等表述，其適用的法律標(biāo)準(zhǔn)是嚴(yán)重錯(cuò)誤的，正確的關(guān)注焦點(diǎn)應(yīng)該是原告股東的權(quán)利和利益，考慮公司參與者關(guān)系中發(fā)展起來(lái)的股東的合理期待?！保ㄗⅲ篗eiselman v．Meiselman，309 N．C．279，307 S．E．2d 551（1983）．）南卡萊茵州一上訴法院曾將合理期待作為界定壓制行為五大方法之一，后來(lái)州最高法院改采個(gè)案分析方法，將合理期待作為壓制行為一大指引性指標(biāo)（注：Kirikides v．Atlas Food Systems＆Services，Inc．，343 S．C．587，541 S．E．2d 257（2001）．），將包括合理期待因素在內(nèi)的眾多因素作為可以單獨(dú)認(rèn)定壓制行為的指引性指標(biāo)。[5]（P285）華盛頓州法院的做法是：首先要求原告證明壓制行為，然后將證明責(zé)任轉(zhuǎn)移至多數(shù)股東被告，由多數(shù)股東被告證明其行為是善意的，決策是合理商業(yè)判斷的結(jié)果（注：Scott v．Trans－System，Inc．，148 Wash．2d 701，64 P．3d 1（2003）．）。很多聯(lián)邦法院明確表示，對(duì)“壓制”術(shù)語(yǔ)應(yīng)給予自由解釋，如在McCallum案，法院用這一理念撤銷了一不利于原告的即決判決動(dòng)議。在本案中，公司小股東總裁與多數(shù)股東家族保持著長(zhǎng)期交往關(guān)系，公司總裁為公司成功起了關(guān)鍵作用，當(dāng)其與該家族的關(guān)系變壞時(shí)，家族股東解除了小股東總裁職務(wù)，并要低價(jià)收回為誘使其加入公司而發(fā)行給原告的股份，原告訴稱公司為報(bào)復(fù)其專業(yè)能力強(qiáng)而從事對(duì)其不利的行為，聯(lián)邦法院認(rèn)為終止原告公司總裁職務(wù)、意圖低價(jià)收購(gòu)其在公司的持份足以支持法院的買斷命令，法院適用明尼蘇達(dá)州制定法“不公平損害”要求推翻了初審法院對(duì)公司總裁不利的即決判決（注：McCallum v．Rosen’s Diversified，Inc．，153 F 3d 701（8thCir．1998）．）。

隨著合理期待原則在司法實(shí)踐中的廣泛運(yùn)用，很多州制定法開(kāi)始明確地以股東合理期待為基礎(chǔ)給予強(qiáng)制解散公司救濟(jì)或其它替代救濟(jì)，這種理念現(xiàn)已被幾個(gè)州制定法直接采納，密歇根州制定法將壓制行為界定為包括嚴(yán)重影響股東作為股東的利益的持續(xù)性行為、重大行為或一系列行為，但不包括股東協(xié)議、公司章程細(xì)則或反復(fù)適用的公司政策或程式所允許的行為。一上訴法院在適用這一新制定法規(guī)定時(shí)認(rèn)為，“其他州已經(jīng)開(kāi)始適用以股東合理期待為基礎(chǔ)的客觀檢驗(yàn)法則，這比制定法規(guī)定更具有合理性”（注：Estes v．Idea Engineering＆Fabrication，Inc．，250 Mich．App．270，649 N．W．2d 84，92（2002）．）。目前，有大約1/3的州在公司法中將股東合理期待作為根據(jù)或基礎(chǔ)授予壓制制定法救濟(jì)，如明尼蘇達(dá)州制定法要求在確定是否給予解散公司、股份買斷和其他衡平救濟(jì)時(shí)，法院應(yīng)考慮封閉公司股東間相互負(fù)有的以真誠(chéng)、公平和合符理性方式營(yíng)運(yùn)公司的義務(wù)以及股東間、股東與公司間最初具有和后來(lái)建立起來(lái)的企盼和愿望。北卡羅萊納州制定法授權(quán)法院在合理地認(rèn)為為保護(hù)原告股東權(quán)利和利益所必需時(shí)采取司法行動(dòng)清算公司。

合理期待原則的司法實(shí)踐和制定法的引入反映了股東權(quán)益救濟(jì)考量從以企業(yè)控制者極端行為為中心向以原告股東地位為中心的轉(zhuǎn)移，即使不能證明公司控制者有極端行為，股東仍能獲得相應(yīng)的保護(hù)與救濟(jì)。不少法院認(rèn)為一些制定法采用“不公平損害”（Unfair Prejudice）用語(yǔ)就意味著解散公司救濟(jì)的焦點(diǎn)不僅僅在控制股東的過(guò)錯(cuò)上，“股東在企業(yè)創(chuàng)立初期具有對(duì)企業(yè)運(yùn)行的合理期待，如果這種合理期待實(shí)現(xiàn)的前景遙遙無(wú)期，解散公司或強(qiáng)制買斷其在企業(yè)的利益或許是封閉公司環(huán)境下利益的流動(dòng)性與穩(wěn)定性間明智的妥協(xié)”。[6]（P1）這種嚴(yán)重后果勢(shì)必會(huì)使多數(shù)股東在實(shí)施壓制行為時(shí)考慮到方便、低成本的救濟(jì)會(huì)使其實(shí)施的剝削行為負(fù)上沉重的代價(jià)，同時(shí)，也促使多數(shù)股東以贏得小股東支持的方式從事公司行為。

二、合理期待原則的適用范圍與過(guò)錯(cuò)要求

合理期待原則源于以股東合理期待是否落空作為判定是否予以救濟(jì)的普通法法律實(shí)踐，主要運(yùn)用于司法強(qiáng)制解散公司或予以替代救濟(jì)時(shí)的訴因基礎(chǔ)的司法認(rèn)定上。受普通法的影響，一些制定法也開(kāi)始接受、認(rèn)可合理期待原則，并與司法實(shí)踐一道協(xié)同發(fā)展了合理期待原則制度，形成了日益完善的合理期待原則適用規(guī)則。

（一）合理期待原則的應(yīng)然適用與排除適用

在合理期待原則的產(chǎn)生與發(fā)展分析中，我們不難看出合理期待原則適用更多地是針對(duì)封閉公司，因?yàn)楹侠砥诖瓌t的適用是依附于以壓制行為為根據(jù)的強(qiáng)制解散公司制定法規(guī)定的。盡管許多將壓制行為規(guī)定為強(qiáng)制解散公司根據(jù)的制定法均開(kāi)放地適用于一切公司的股東，但司法適用這一救濟(jì)時(shí)幾乎都只限于封閉公司。[7]近來(lái)制定或修改的制定法還將基于壓制行為而救濟(jì)限定在其界定的封閉公司范圍之內(nèi)，進(jìn)而將合理期待原則的適用也限制在其界定的封閉公司范圍之內(nèi)，如紐約州壓制制定法僅適用于股份不能公開(kāi)交易的公司，新澤西州壓制制定法僅限于25名股東以內(nèi)的公司。采用《法定封閉公司示范法補(bǔ)充規(guī)定》（Model Statutory Close Corporation Supple-ment）的州將壓制制定法限定在只適用于按照要求修改公司章程或置入特別選擇條款成為法定封閉公司50名股東以內(nèi)的公司。因此，合理期待原則的適用對(duì)象大多限于封閉公司，很少適用于公眾公司。事實(shí)上，正是封閉公司股東所面臨的風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)著現(xiàn)代立法和司法給予特別的救濟(jì)。[8]（P6－27）

遵循《法定封閉公司示范法補(bǔ)充規(guī)定》的制定法會(huì)對(duì)以壓制行為為基礎(chǔ)尋求解散公司救濟(jì)的封閉公司股東構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。盡管超過(guò)制定法規(guī)定股東人數(shù)的公司不大可能存有制定法規(guī)范所架構(gòu)的期待關(guān)系那樣的密切聯(lián)系，但如果公司有兩、三個(gè)積極參與者和大量的被動(dòng)參與者，一個(gè)被終止雇傭的主動(dòng)參與者也可能存有使其落空的期待，此時(shí)相關(guān)制定法卻不具有適用性；《法定封閉公司示范法補(bǔ)充規(guī)定》的門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)也帶來(lái)了極大影響，如兩人公司或三人公司沒(méi)有采取必要的措施選擇成為法定封閉公司，他們就不能得到壓制行為制定法救濟(jì)。實(shí)際上，只有極少部分公司按照制定法要求選擇成為制定法所涵蓋的法定封閉公司，有的是因?yàn)楹鲆暃](méi)有選擇，有的是對(duì)新法律制度由于缺乏既定先例支持持不信任態(tài)度。要求封閉公司選擇特殊身份更適合于那些賦予封閉公司更大靈活性以變通集中控制和多數(shù)決原則等傳統(tǒng)制定法規(guī)范的特別立法規(guī)定，大多數(shù)要求進(jìn)行這種選擇的州制定法基本上是授權(quán)性的。大約20多個(gè)州有適用于法定封閉公司的特別制定法，其中有一半以上州要求股東進(jìn)行這種選擇，這些要求進(jìn)行選擇的特別制定法關(guān)注焦點(diǎn)在允許封閉公司變通公司治理結(jié)構(gòu)，只有佐治亞州規(guī)定以壓制行為或類似根據(jù)尋求強(qiáng)制解散公司救濟(jì)只適用于選擇法定封閉身份的公司。壓制行為制定法的目的各不相同，有的是為了給予公司參與者更大空間架構(gòu)其相互關(guān)系，有的是為了對(duì)不可能事先做出安排的事宜提供一個(gè)法定的解決沖突的方法，因此，意在保護(hù)不能有效參與公司事務(wù)和獲得回報(bào)的封閉公司小股東制定法就不應(yīng)該以是否選擇為條件，要求進(jìn)行選擇無(wú)疑是假定小股東可以事先預(yù)料到可能降臨的災(zāi)難為前提的。[9]（P1－15）為此，明尼蘇達(dá)州法院在Berreman案中認(rèn)定，普通法對(duì)封閉公司的界定仍繼續(xù)適用于判定信義義務(wù)關(guān)系之目的，無(wú)論封閉公司的制定法定義和具體制定法救濟(jì)是如何規(guī)定的（注：Berreman v．West Pub．Co．，615 N．W．2d 362，374（Minn．Ct．App．2000）．）。由此可見(jiàn)，盡管一些制定法限制了基于壓制行為而救濟(jì)的適用范圍，進(jìn)而縮小了合理期待原則的適用范圍，但司法實(shí)踐中往往規(guī)避制定法的限制性規(guī)定，擴(kuò)大適用于一切封閉公司。[10]

隨著合理期待原則適用范圍、對(duì)象的擴(kuò)大和司法適用的日益增多，股東不能證明公司控制者極端行為時(shí)往往仍能獲得相應(yīng)的保護(hù)與救濟(jì)，加之合理期待原則本身具有的模糊性和制定法對(duì)其界定的滯后性，如何防止原告股東濫用合理期待訴因基礎(chǔ)以保護(hù)公司利益和多數(shù)股東的正當(dāng)、一貫行為成為法律實(shí)踐倍加關(guān)注之所在，并逐漸發(fā)展出合理期待原則排除適用的理念和情形，以使公司多數(shù)股東和公司不會(huì)遭受沉重的打擊或者說(shuō)是毀滅性的后果?！瓣P(guān)注原告”的司法理念要求法院判斷確定原告不正當(dāng)行為是否可以作為不給予救濟(jì)的基礎(chǔ)。北卡羅萊納州法院在解釋適用Meiselman案標(biāo)準(zhǔn)時(shí)要求股東合理期待落空與其過(guò)錯(cuò)行為之間要有一定的因果聯(lián)系時(shí)才可以不適用合理期待原則。當(dāng)小股東自身行為令人反感，法院往往沒(méi)有必要關(guān)注小股東權(quán)益，不為其提供救濟(jì)。在Miehaud案中，法院認(rèn)為，“多數(shù)股東解雇持份25%小股東總經(jīng)理職務(wù)不違反信義義務(wù)，因?yàn)楣菊粤钊梭@訝的速度虧損；鑒于公司糟糕的表現(xiàn)，小股東就雇傭的正當(dāng)期待單獨(dú)不足以證明多數(shù)股東行為構(gòu)成壓制”（注：Miehaud v．Morris，603 So．2d 886（Ala．1992）．）；法院有時(shí)以“不潔之手”來(lái)認(rèn)定小股東的不當(dāng)作為。一紐約法院在Mardikos案中拒絕了原告解散公司的要求，因?yàn)樵鎯鹤釉谠嬲J(rèn)可下組建了一與父親想解散的公司形成競(jìng)爭(zhēng)的公司，法院認(rèn)為，“盡管原告沒(méi)有嚴(yán)重不當(dāng)行為存在，但允許其子組建與公司構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的新公司，說(shuō)明‘不潔之手’存在”（注：Mardikos v．Arger，116 Misc．2d 1028，457 N．Y．S．2d 371（Sup 1982）．）。

當(dāng)然，即使小股東存有過(guò)錯(cuò)時(shí)，法院也往往不會(huì)輕易否決提供救濟(jì)的可能。在Royals案中，原告訴稱自己的性騷擾行為導(dǎo)致公司中斷了自己的應(yīng)得補(bǔ)償，終止了其在公司的管理職務(wù)，禁止其進(jìn)入公司內(nèi)。法院認(rèn)為：“盡管原告行為的確應(yīng)該受到相應(yīng)懲罰，但這種懲罰不應(yīng)該影響其獲得公平回報(bào)，原告的補(bǔ)償與實(shí)在的服務(wù)沒(méi)有聯(lián)系，僅是一種退休基金安排以換取公司低于市價(jià)買斷其持份而已?！保ㄗⅲ篟oyals v．Piedmont Elec．Repair Co．，137 N．C．App．700，529 S．E．2d 515（2000）．）當(dāng)多數(shù)股東提出因?yàn)樾」蓶|的自身行為導(dǎo)致了多數(shù)股東的行為時(shí)，如訴稱其是因?yàn)闆](méi)有銷售業(yè)績(jī)、工作表現(xiàn)沒(méi)有效率等被解雇，或終止雇傭致使其期待落空，法院仍會(huì)給予一些救濟(jì)，但如果工作表現(xiàn)令人不滿意是因?yàn)樾」蓶|極端的不當(dāng)行為造成的，法院一般不予以同情。

（二）過(guò)錯(cuò)要求的理論論爭(zhēng)與實(shí)踐

在合理期待原則適用上是否要求存在過(guò)錯(cuò)行為為前提，曾經(jīng)存有很大的爭(zhēng)論。John Hetherington和Michael Dooley教授曾認(rèn)為廢除過(guò)錯(cuò)原則是救濟(jì)封閉公司潛在剝削所必需的，因此建議制定法要求多數(shù)股東應(yīng)小股東請(qǐng)求無(wú)條件收購(gòu)小股東在公司的利益。[11]（P48）按照他們的建議，勢(shì)必會(huì)廢止法院按壓制行為制定法履行的“守門(mén)人”職責(zé)，取而代之的是一方便的低成本的救濟(jì)，使多數(shù)股東壓制行為代價(jià)沉重，促使多數(shù)股東以贏得小股東支持和信任的方式為公司行為。有反對(duì)者認(rèn)為賦予小股東強(qiáng)制性權(quán)利會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人不愿意為封閉公司提供信用，小股東會(huì)利用強(qiáng)制買斷權(quán)強(qiáng)化自己的經(jīng)濟(jì)利益而損害其他投資者利益，使社會(huì)失去對(duì)企業(yè)的信任。這些反對(duì)意見(jiàn)還涉及到司法解散救濟(jì)本身。他們認(rèn)為：“法院不應(yīng)代表小股東輕易地從制定法中推導(dǎo)出從企業(yè)撤資的權(quán)利，這樣的權(quán)利會(huì)妨礙多數(shù)股東經(jīng)營(yíng)企業(yè)的機(jī)會(huì)行為，甚至?xí)髿⒁磺型顿Y機(jī)會(huì)，法院應(yīng)權(quán)衡公司僵局倍增所帶來(lái)的交易成本以及股權(quán)資本和債務(wù)資本價(jià)格上漲所帶來(lái)的不利?！盵12]（P290）在反對(duì)輕易解散公司時(shí)，Robert Hillman教授認(rèn)為：“應(yīng)給予封閉公司穩(wěn)定性和永續(xù)性更大程度的尊重，解散公司的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)考慮多數(shù)股東被迫重構(gòu)公司資本時(shí)稀缺資金成本和輕易解散公司對(duì)全體債權(quán)人和信用提供者所帶來(lái)的負(fù)面影響?！保ㄗⅲ恨D(zhuǎn)引自Bradley，An Analysis of the Model Close Corporation Actand A Proposed Legislative Strategy，10 J Corp Law，1985，（840）．）

盡管如此，受普通法合理期待原則影響，有些州已在其制定法中明確規(guī)定了強(qiáng)制解散公司救濟(jì)的無(wú)過(guò)錯(cuò)根據(jù)，放棄了解散公司救濟(jì)與過(guò)錯(cuò)必然相聯(lián)系的觀念，如阿拉斯加、加利福尼亞及北卡羅萊納州制定法明確授權(quán)法院為保護(hù)原告股東權(quán)利和利益需要而準(zhǔn)許強(qiáng)制解散公司救濟(jì)申請(qǐng)；路易斯安拉州制定法授權(quán)法院在公司目標(biāo)完全落空或不得不全部放棄或者目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)完成變得不切合實(shí)際時(shí)解散公司。還有的州允許法院在股東分歧嚴(yán)重以至影響公司營(yíng)業(yè)和事務(wù)并危及全體股東利益時(shí)解散公司。[13]（P6－35）

三、合理期待的司法認(rèn)定

合理期待是一個(gè)極具靈活性的概念，需要司法實(shí)踐中根據(jù)個(gè)案具體認(rèn)定，如認(rèn)定因雇傭關(guān)系而產(chǎn)生的合理期待需考慮參與者間各種關(guān)系和交易全貌予以審查和評(píng)估，尤其應(yīng)考慮因任何原因終止雇傭的買斷協(xié)議的存在和雇員沒(méi)有資本投入而是作為補(bǔ)償計(jì)劃一部分獲得少量股份的事實(shí)。[13]（P517）美國(guó)司法實(shí)踐中逐漸形成了一些判斷某種期待是否為合理期待的參考標(biāo)準(zhǔn)：

（一）合理期待的外觀性與外在性

在封閉公司中，各方所有的商業(yè)條件不可能全部擬定在公司章程、細(xì)則或單獨(dú)簽訂的公司成立契約和股東協(xié)議中，其協(xié)議條件經(jīng)常是口頭的，甚至是存在于模糊或半模糊的共識(shí)之中；即使公司參與者將他們的交易條件設(shè)置在書(shū)面的股東協(xié)議之中，他們對(duì)公司營(yíng)業(yè)的參與也常常是以書(shū)面協(xié)議中沒(méi)有提及的前提和假定為基礎(chǔ)的。[14]（P886）股東間的期待必須從各方行為中而不僅從書(shū)面文件中提取，因此，法院允許從正式的書(shū)面協(xié)議之外去建立期待，無(wú)需以書(shū)面文件證明合理期待，但小股東負(fù)有證明這些期待存在的義務(wù)（注：Jaffe Commercial Finance Co．v．Harris，119 Ill．App．3d 136，74 Ill．Dec．（1st Dist．1983）．）。

股東單純的主觀意愿不能構(gòu)成合理期待，主觀希望和愿望落空不能觸發(fā)制定法救濟(jì)，合理期待中的期待必須為其他各方所知曉的。北卡萊茵州最高法院在Meiselman案中認(rèn)定，原告的期待要具有合理性，這些期待必須為其他股東所知，或?yàn)槠渌蓶|所認(rèn)可，或是他們共同期待的，不為其他參與者知曉的私人持有的期待不是合理的期待（注：Meiselman v．Meiselman，309 N．C．279，307 S．E．2d 551（1983）．）。在Longwell案，持份50%股東訴稱其多次要求變換公司總部的地點(diǎn)、改變公司管理結(jié)構(gòu)、解雇公司的律師和會(huì)計(jì)師，并試圖說(shuō)服公司其他董事支持其要求但都沒(méi)成功，因此對(duì)公司管理層徹底失望，請(qǐng)求法院解散公司。法院認(rèn)為：“根據(jù)公司的一貫做法，這些行為不構(gòu)成壓制?！保ㄗⅲ篖ongwell v．Custom Benefit Programs Midwest，Inc．，2001 SD60，627 N．W．2d 396，400（S．D．2001）．）一阿肯色州判例進(jìn)一步表明主觀愿望不能構(gòu)成合理期待。在Taylor案，共計(jì)持份49%的兩股東訴稱其期待參與營(yíng)業(yè)管理。法院認(rèn)為：“另一方清楚地表明了只有持份51%以上能控制公司者才能參與公司管理，持份49%的股東當(dāng)著公司特許權(quán)許可方同意不參與公司管理，表明原告對(duì)平等地參與公司管理不存在合理期待。”（注：Taylor v．Hinkle，360 Ark．121，200 S．W．3d 387（2004）．）

（二）合理期待的重要性與動(dòng)態(tài)性

合理期待必須是對(duì)投資者參與企業(yè)而言具有重要意義的期待。從主觀上講，具有重要意義的期待對(duì)于不同公司的不同股東可能存在著差異，但從客觀上講，只有多數(shù)股東行為嚴(yán)重挫敗小股東決定加入企業(yè)時(shí)所抱有的至關(guān)重要并且就一般人來(lái)說(shuō)在同一環(huán)境下都可能具有的某種期待，才能被視為能適用合理期待原則的壓制行為。在Matter of Kemp＆Beatley案中，法院注意到申請(qǐng)人的期待是一個(gè)被動(dòng)投資者的普通性期待，因此，拒絕了持有1/3股份的股東強(qiáng)制解散公司的要求。如果參與者的期待是每一股東都能主動(dòng)地參與企業(yè)，那么拒絕繼續(xù)雇傭某一股東或不按比例分享企業(yè)投資回報(bào)可以被視為該期待是如此重要并足以支持解散公司救濟(jì)。在Matter of Wiedy’sFurniture Clearance Center案中，原告股東懷著積極參與的合理期待回到家庭營(yíng)生之中，其后該股東因家族不和而非其他合理原因被擠出企業(yè)，法院因此予以公司解散救濟(jì)（注：Matter of Wiedy’s Furniture Clearance Center Co．，108 A．D．2d 81，487 N．Y．S．2d 901（3d Dep’t 1985）．）。在McCallum案中，法院認(rèn)為：“終止原告股東CEO職務(wù)并低價(jià)贖回為誘使其加入公司、繼續(xù)接受公司雇傭而發(fā)行的股份行為違背了原告股東以CEO身份繼續(xù)雇傭的合理期待。”在Clark案中，法院認(rèn)為：“繼續(xù)雇傭和有意義地參與企業(yè)管理可以是小股東的合理期待，在具體案件中決定其是否是合理期待是一個(gè)事實(shí)問(wèn)題，不能由即判決動(dòng)議來(lái)解決?！保ㄗⅲ篊lark v．B．H．Holland Co．，Inc．852 F．Supp．1268，1274（E．D．N．C．1994）．）與此相對(duì)照，俄勒岡州最高法院在Baker案中認(rèn)定：“阻止一49%持份股東檢查公司記錄、不通知其參加公司會(huì)議不是足以支持公司解散或授予其他衡平救濟(jì)的嚴(yán)重行為，正如紐約州上訴法院在Matterof Kemp＆Beatlay所說(shuō)的，‘單單是對(duì)公司或其他股東失望不必然等于壓制，但是沒(méi)有達(dá)到合理正當(dāng)?shù)钠诖@然是壓制行為。’”（注：Baker v．Commercial Body Builders，Inc．，264 Or．614，507P．2d 387，56 A．L．R．3d 341（1973）．）

合理期待不限于最初具有的期待，參與者間的期待可能隨著企業(yè)發(fā)展而變化，法院在判斷是否存有期待時(shí)應(yīng)考察參與者間關(guān)系的歷史發(fā)展。在封閉公司中，最主要的交易條件往往是在企業(yè)的初始階段形成的。因此，法院應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注初始關(guān)系，參與者間最初的共識(shí)特別有助于評(píng)估多數(shù)股東日后的行為，初始協(xié)議可能才是雙方真實(shí)的交易談判條件，這正是英國(guó)法院認(rèn)為1948《英國(guó)公司法》第210條中壓制行為只能根據(jù)個(gè)案具體情況以小股東合理期待為中心才能進(jìn)行最好解釋的原因。[14]（P38）但這些期待會(huì)發(fā)生變化，需要法院考慮特定交易或控制者行為有關(guān)的所有因素。不少法院認(rèn)為紐約法院在Matter of Kemp＆Beatley案件只關(guān)注申請(qǐng)人決定加入企業(yè)時(shí)期待的做法過(guò)于狹隘，還應(yīng)考慮案件其他特定事實(shí)。司法和立法均寬泛地理解合理期待，不僅看企業(yè)成立當(dāng)初業(yè)已存在的股東間的期待，還關(guān)注隨后在公司交易過(guò)程中發(fā)展起來(lái)的期待，這使合理期待原則不僅適用于各方在經(jīng)營(yíng)中發(fā)展起來(lái)的新期待，還可適用于通過(guò)贈(zèng)與或繼承而成為公司股東的這些參與者的期待。在Matter ofSchlachter案（注：Matter of Schlachter，154 A．D．2d 685，546 N．Y．S．2d 891（2d Dep’t 1989）．）和Matter of Smith案（注：Matter of Smith，154 A．D．2d 537，546 N．Y．S．2d 382（2dDep’t 1989）．），法院分別將合理期待原則適用于通過(guò)贈(zèng)與或繼承而獲得的股份。

四、合理期待原則對(duì)我國(guó)的啟示

從基于合理期待落空而救濟(jì)股東權(quán)益的美國(guó)公司法理念與法律實(shí)踐中獲取一些有益的東西，有助于審視和完善我國(guó)股東權(quán)益救濟(jì)制度，有助于實(shí)現(xiàn)對(duì)切實(shí)受到侵害的股東予以有力保護(hù)的法律訴求和我國(guó)公司法規(guī)范的現(xiàn)代化。

（一）我國(guó)股東權(quán)益救濟(jì)制度審視

縱觀我國(guó)公司法律制度，現(xiàn)行《公司法》將公司分為有限責(zé)任公司和股份有限公司，股東權(quán)益救濟(jì)方式有不區(qū)分兩者性質(zhì)和區(qū)分兩者性質(zhì)的不同救濟(jì)。[15]（P185）不區(qū)分公司性質(zhì)的救濟(jì)主要包括《公司法》第22條規(guī)定的撤銷之訴、第34條規(guī)定的股東知情權(quán)制度和第150條規(guī)定的代位訴訟；區(qū)分公司性質(zhì)的救濟(jì)主要包括《公司法》第75條規(guī)定的有限責(zé)任公司股東的股權(quán)買回請(qǐng)求權(quán)和第106條規(guī)定的股份有限公司股東的累計(jì)投票制。

1．不區(qū)分公司性質(zhì)的救濟(jì)

（1）撤銷之訴?！豆痉ā返?2條規(guī)定，公司股東會(huì)或者股東大會(huì)、董事會(huì)的決議內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)的無(wú)效。股東會(huì)或者股東大會(huì)、董事會(huì)的會(huì)議召集程序、表決方式違反法律、行政法規(guī)或者公司章程，或者決議內(nèi)容違反公司章程的，股東可以自決議作出之日起60日內(nèi)，請(qǐng)求人民法院撤銷。股東依照前款規(guī)定提起訴訟的，人民法院可以應(yīng)公司的請(qǐng)求，要求股東提供相應(yīng)擔(dān)保。

（2）股東知情權(quán)制度?！豆痉ā返?4條規(guī)定，股東有權(quán)查閱、復(fù)制公司章程、股東會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。股東可以要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿。股東要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿的，應(yīng)當(dāng)向公司提出書(shū)面請(qǐng)求，說(shuō)明目的。

（3）代位訴訟?！豆痉ā返?50條規(guī)定，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。第152條規(guī)定，董事、高級(jí)管理人員有本法第150條規(guī)定的情形的，有限責(zé)任公司的股東、股份有限公司連續(xù)180日以上單獨(dú)或者合計(jì)持有公司1%以上股份的股東，可以書(shū)面請(qǐng)求監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的有限責(zé)任公司的監(jiān)事向人民法院提起訴訟；監(jiān)事有本法第150條規(guī)定的情形的，前述股東可以書(shū)面請(qǐng)求董事會(huì)或者不設(shè)董事會(huì)的有限責(zé)任公司的執(zhí)行董事向人民法院提起訴訟。監(jiān)事會(huì)、不設(shè)監(jiān)事會(huì)的有限責(zé)任公司的監(jiān)事，或者董事會(huì)、執(zhí)行董事收到前款規(guī)定的股東書(shū)面請(qǐng)求后拒絕提起訴訟，或者自收到請(qǐng)求之日起30日內(nèi)未提起訴訟，或者情況緊急、不立即提起訴訟將會(huì)使公司利益受到難以彌補(bǔ)的損害的，前款規(guī)定的股東有權(quán)為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。

2．區(qū)分公司性質(zhì)的救濟(jì)

（1）針對(duì)有限責(zé)任公司股東的股權(quán)買回請(qǐng)求權(quán)?！豆痉ā返?5條規(guī)定，有下列情形之一的，對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以請(qǐng)求公司按照合理的價(jià)格收購(gòu)其股權(quán)：（一）公司連續(xù)五年不向股東分配利潤(rùn)，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合本法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件的；（二）公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的；（三）公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)，股東會(huì)會(huì)議通過(guò)決議修改章程使公司存續(xù)的。

（2）針對(duì)股份有限公司股東的累計(jì)投票制。《公司法》第106條規(guī)定，股東大會(huì)選舉董事、監(jiān)事，可以根據(jù)公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，實(shí)行累積投票制。本法所稱累積投票制，是指股東大會(huì)選舉董事或者監(jiān)事時(shí)，每一股份擁有與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán)，股東擁有的表決權(quán)可以集中使用。

3．現(xiàn)行救濟(jì)制度的不足

從現(xiàn)行制度規(guī)定可見(jiàn)，我國(guó)現(xiàn)行《公司法》對(duì)于股東權(quán)益的救濟(jì)制度甚少，利用起來(lái)也受到了相當(dāng)程度的限制。[16]撤銷之訴中，股東必須提供相應(yīng)的擔(dān)保；查閱公司會(huì)議記錄、賬簿等時(shí)，股東應(yīng)提交書(shū)面申請(qǐng)說(shuō)明目的，在公司（也就是有控制權(quán)的股東）有合理根據(jù)認(rèn)為股東查閱會(huì)計(jì)賬簿有不正當(dāng)目的，可能損害公司合法利益的，可以拒絕提供查閱；在代位訴訟中，股東必須經(jīng)過(guò)一系列前置程序才能進(jìn)行訴訟，而且訴訟利益歸于公司，這必然會(huì)打壓股東在公司遭受損害時(shí)進(jìn)行訴訟的信心；有限公司股東行使股權(quán)買回權(quán)被圈定在有限的范圍內(nèi)；[17]（P173）股份有限公司股東在遭遇擁有絕大多數(shù)股份的股東時(shí)，累計(jì)投票制也無(wú)濟(jì)于事。更為主要的是，在現(xiàn)有制度中，并不存在救濟(jì)壓制侵害致使股東合理期待落空的途徑，盡管《公司法》第183條規(guī)定了司法解散公司制度，但該制度的適用有嚴(yán)格的限制性條件，并非針對(duì)大股東壓制侵害中小股東、致使其合理期待落空的情形。

（二）我國(guó)股東權(quán)益救濟(jì)制度的借鑒

1．引入合理期待原則的必要性

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資者將資本投入公司有利于資本的集合和責(zé)任的分擔(dān)，但我國(guó)公司法只規(guī)定了信息查詢制度、累計(jì)投票制度等較少的事前救濟(jì)制度來(lái)保護(hù)持份較少的投資人在公司中的弱勢(shì)地位，大股東利用自身在公司的控制地位通過(guò)形式合法的程序排除小股東的表決權(quán)、回報(bào)取得權(quán)是完全有可能的，此時(shí)，我國(guó)公司法的救濟(jì)制度顯得蒼白無(wú)力。我國(guó)公司法所規(guī)定的代位訴訟、撤銷之訴等事后救濟(jì)制度發(fā)揮的作用也是有限的。代位訴訟本質(zhì)是通過(guò)保護(hù)公司利益減損的方式間接保護(hù)股東在公司的利益；撤銷之訴首先在行使上就受到了一定的限制，而且需要提供擔(dān)保和經(jīng)歷漫長(zhǎng)的法院訴訟，即使法院撤銷了股東會(huì)、股東大會(huì)、董事會(huì)的決議，可能也是遲來(lái)的正義。因此，我國(guó)有必要借鑒美國(guó)公司法中的合理期待原則來(lái)完善股東遭受壓制、合理期望落空時(shí)的權(quán)益救濟(jì)制度。

2．對(duì)合理期待原則的具體借鑒

對(duì)合理期待原則，我國(guó)公司法律制度可以從如下六大方面予以借鑒：

第一，對(duì)合理期待原則制度予以明確引入。通過(guò)對(duì)現(xiàn)行公司法的修訂，在我國(guó)公司法律制度中引入美國(guó)的以壓制及其類似行為為根據(jù)而強(qiáng)制解散公司的制度，并以中小股東權(quán)益為中心，適用合理期待原則來(lái)界定壓制行為。具體而言，可在《公司法》第183條中增加如下條款：“當(dāng)股東在公司運(yùn)營(yíng)中受到排擠、壓制或在公司的利益受到侵害，通過(guò)其他途徑不能解決的，公司股東可以請(qǐng)求人民法院解散公司。人民法院應(yīng)以中小股東權(quán)益為中心、關(guān)注股東合理期待認(rèn)定壓制擠出行為?！?/p>

第二，對(duì)合理期待的內(nèi)涵予以明確厘定。通過(guò)公司法司法解釋明確規(guī)定：“股東的合理期待是指公司股東間相互負(fù)有的以真誠(chéng)、公平、合符常理的方式營(yíng)運(yùn)公司的義務(wù)以及股東間、股東與公司間最初具有和后來(lái)建立起來(lái)的良好企盼和愿望。合理期待的司法認(rèn)定應(yīng)考慮如下因素：（一）期待必須是對(duì)投資者參與企業(yè)而言具有重要意義的期待；（二）期待必須為其他股東所知悉的期待；（三）期待不限于公司成立時(shí)股東間業(yè)已建立的期待，包括在公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)展起來(lái)的期待；（四）期待不限于通過(guò)股東間的章程、協(xié)議、其他書(shū)面文件可以證明的期待，包括存在于書(shū)面文件之外的期待?！?/p>

第三，對(duì)合理期待原則的適用范圍予以明確界定。通過(guò)公司法司法解釋明確規(guī)定：“合理期待原則適用對(duì)象為非上市公司?！蔽覈?guó)公司法將有限責(zé)任公司視為人合性公司、股份有限公司為資合性公司，而沒(méi)有像美國(guó)公司法那樣將非上市公司視為人合性公司、上市公司為資合性公司。將非上市的股份有限公司作為人合性公司對(duì)待，這是提供救濟(jì)的關(guān)鍵之處。就合理期待原則而言，適用對(duì)象為非上市公司具有合理性，因?yàn)檫@些公司不存在股份能夠自由交易的二級(jí)市場(chǎng)。

第四，對(duì)原告股東的無(wú)過(guò)錯(cuò)要求予以明確限制。通過(guò)公司法司法解釋明確規(guī)定：“在原告股東合理期待落空而予以救濟(jì)時(shí)，原告股東即使存有過(guò)錯(cuò)也不影響法院以此為基礎(chǔ)而給予相應(yīng)的救濟(jì)措施，除非原告股東行為明顯不當(dāng)，且其合理期待落空與其過(guò)錯(cuò)行為之間存有明顯的因果聯(lián)系?！痹谥行」蓶|合理期待落空、希望解散公司的案件中，案件審理的相關(guān)目標(biāo)是‘期待’而不是‘過(guò)錯(cuò)行為’。強(qiáng)制解散公司或替代救濟(jì)是為了戒除中小股東對(duì)其持份缺乏流動(dòng)性的擔(dān)心，否則會(huì)不必要地強(qiáng)化多數(shù)股東控制之手，將中小股東鎖定在缺乏流動(dòng)性又不能為其帶來(lái)所期待利益的投資之中。

第五，變通合理期待原則適用后果。通過(guò)公司法司法解釋明確規(guī)定：“解散公司的法律后果只適用于大股東嚴(yán)重侵害致使中小股東合理期待徹底落空、公司無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的情形。其他需要救濟(jì)的，法院可酌情予以替代救濟(jì)。”我國(guó)立法及司法傾向于謹(jǐn)慎適用解散公司這種極端的法律救濟(jì)手段，一般不會(huì)因?yàn)榇蠊蓶|行使形式合法的程序?qū)χ行」蓶|造成不利影響而輕易做出解散公司的裁判。因此，在尊重我國(guó)司法傳統(tǒng)的基礎(chǔ)上，建立強(qiáng)制解散公司的替代救濟(jì)機(jī)制，引入美國(guó)司法實(shí)踐中的股份強(qiáng)制買斷制度；解散公司的法律后果只針對(duì)大股東的嚴(yán)重行為以及中小股東合理期待落空、公司無(wú)法繼續(xù)運(yùn)作的情形。

第六，明確合理期待證明責(zé)任。通過(guò)公司法司法解釋明確規(guī)定：“請(qǐng)求強(qiáng)制解散公司或?qū)で筇娲葷?jì)的中小股東原告負(fù)有證明合理期待存在和合理期待落空的責(zé)任?！边@樣規(guī)定符合普通民事權(quán)益救濟(jì)中“誰(shuí)主張、誰(shuí)舉證”的舉證責(zé)任分配原則，也可以避免中小股東濫用合理期待原則不當(dāng)尋求司法救濟(jì)、累訴大股東，以平衡保護(hù)大股東管理、經(jīng)營(yíng)公司的合法權(quán)益。

注釋:

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第9篇：股權(quán)激勵(lì)的啟示范文

[關(guān)鍵詞]企業(yè)；安全事故；風(fēng)險(xiǎn)管理；預(yù)警防范

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.12.040

[中圖分類號(hào)]X92 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2016）12-00-02

1 我國(guó)安全事故的總體情況分析

根據(jù)國(guó)家安監(jiān)總局披露信息顯示，2015年我國(guó)安全生產(chǎn)事故的發(fā)生率在持續(xù)下降，無(wú)論是從事故所發(fā)生的起數(shù)還是因事故造成的死亡人數(shù)均有一定的減少，兩者減少的幅度分別為7.9%和2.8%。同時(shí)，在一些重點(diǎn)行業(yè)安全生產(chǎn)問(wèn)題因重點(diǎn)管理而實(shí)現(xiàn)基本穩(wěn)定的安全生產(chǎn)局面，如煤礦行業(yè)中事故發(fā)生起數(shù)以及死亡人數(shù)分別下降32.3%、36.8%，多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域事故實(shí)現(xiàn)“雙下降”。

從我國(guó)各類安全事故發(fā)生的情況來(lái)看，出現(xiàn)這類事故的原因多種多樣，但是最根本的原因還是在于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中人的不安全行為以及環(huán)境的不穩(wěn)定狀態(tài)，使安全生產(chǎn)管理存在漏洞和缺陷。從現(xiàn)階段的實(shí)際情況來(lái)看，絕大多數(shù)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中始終存在這樣或那樣的安全生產(chǎn)事故隱患，從而造成了事故的出現(xiàn)。因此，安全隱患的危害是極大的，其極容易造成事故，事故的發(fā)生不是無(wú)任何征兆的，企業(yè)一些大大小小的安全隱患經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累以后容易在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)爆發(fā)出來(lái)而形成安全事故。更為嚴(yán)重的是，一些重大隱患還可能導(dǎo)致重特大安全生產(chǎn)事故。如果企業(yè)能夠?qū)Π踩a(chǎn)給予足夠的重視，并加強(qiáng)安全生產(chǎn)的管理，那么安全事故的發(fā)生率將會(huì)有一定的減少。對(duì)企業(yè)而言，安全生產(chǎn)事故一旦發(fā)生，其造成的影響將是不可逆轉(zhuǎn)的，人員生命安全、財(cái)產(chǎn)損失等，都是無(wú)法彌補(bǔ)的，企業(yè)不能等到教訓(xùn)出現(xiàn)以后再去對(duì)生產(chǎn)進(jìn)行改進(jìn)。只有對(duì)安全生產(chǎn)隱患加強(qiáng)防范，才能真正做到事故前的預(yù)防，維護(hù)人員和財(cái)產(chǎn)的安全，實(shí)現(xiàn)企業(yè)安全生產(chǎn)的長(zhǎng)治久安。

2 安全事故典型案例分析

2.1 案例基本情況介紹

2015年8月12日22時(shí)51分，位于天津市濱海新區(qū)天津港的瑞海國(guó)際物流有限公司危險(xiǎn)品倉(cāng)庫(kù)發(fā)生火災(zāi)爆炸事故。事故造成165人遇難，8人失蹤，798人受傷。2016年2月初，經(jīng)國(guó)務(wù)院調(diào)查組認(rèn)定，天津港“8?12”事故是一起特別重大生產(chǎn)安全責(zé)任事故。

2.2 案例分析

通過(guò)對(duì)天津港爆炸事故的原因進(jìn)行分析和歸納，可以得出以下結(jié)論。

首先，我國(guó)安全生產(chǎn)事故大多是由于從業(yè)人員的不安全行為，或設(shè)備和設(shè)施的不安全狀態(tài)，或不安全的生產(chǎn)環(huán)境所引起，或者由其中的兩者作用所引起，抑或由三者共同作用而引起。在案例事發(fā)當(dāng)日，瑞海公司危險(xiǎn)品倉(cāng)庫(kù)里一共儲(chǔ)存了7大類、111種、11 300多噸危險(xiǎn)貨物，其中包括800噸硝酸銨、680噸氰化鈉以及290噸硝化棉類貨物。硝酸銨屬于危險(xiǎn)性極高的物質(zhì)，是這起事故中造成重大人員傷亡的元兇。

其次，事故是由職工的不安全行為、設(shè)備和設(shè)施的不安全狀態(tài)、不安全的生產(chǎn)環(huán)境所導(dǎo)致。安全生產(chǎn)過(guò)程中，由于員工自身存在一些缺點(diǎn)，如個(gè)人業(yè)務(wù)素質(zhì)很低，生產(chǎn)技能和安全意識(shí)差，抱有僥幸心理和冒險(xiǎn)心理，等等，所以工人通常在這一過(guò)程中存在一些不安全行為，從而直接導(dǎo)致了生產(chǎn)安全事故的發(fā)生。可見(jiàn)，工人的不安全行為往往是因?yàn)楣と俗陨淼娜秉c(diǎn)。

再次，在生產(chǎn)過(guò)程中，如果安全管理人員及時(shí)發(fā)現(xiàn)工人的不安全行為并糾正，安全檢查人員發(fā)現(xiàn)設(shè)備和設(shè)施的不安全狀態(tài)和不安全因素后，能及時(shí)采取有效的補(bǔ)救措施，可以有效地避免事故的發(fā)生。

此外，在分析中筆者發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)安全生產(chǎn)事故的企業(yè)，其所引發(fā)安全問(wèn)題的人員、材料、環(huán)境等各方面因素的隱患，并不是自然形成的，而是由于企業(yè)安全生產(chǎn)管理過(guò)程中存在一定的缺陷導(dǎo)致。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先，企業(yè)員工的安全生產(chǎn)教育是不到位的，這直接導(dǎo)致一些基層生產(chǎn)人員缺乏必要的安全防范意識(shí)和安全管理技巧，自我保護(hù)意識(shí)較差，從而使這些人員在日常生產(chǎn)過(guò)程中出現(xiàn)一些非正常操作、違規(guī)操作及非法操作等現(xiàn)象。其次，受成本控制的影響，企業(yè)對(duì)一些安全設(shè)備的投入不足，認(rèn)為安全管理設(shè)備無(wú)法產(chǎn)生有效的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)對(duì)安全生產(chǎn)設(shè)備無(wú)需投入過(guò)多，這也造成企業(yè)安全防護(hù)措施缺乏，生產(chǎn)設(shè)備老化、陳舊等，必然會(huì)帶來(lái)一定的安全生產(chǎn)隱患。再次，企業(yè)在整體設(shè)計(jì)時(shí)缺乏安全戰(zhàn)略布局的意識(shí)，安全生產(chǎn)環(huán)境整體規(guī)劃不合理，這也就導(dǎo)致企業(yè)的安全生產(chǎn)環(huán)境存在一定的隱患。最后，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中未能明確安全生產(chǎn)的主體責(zé)任，對(duì)管理失職人員缺乏相應(yīng)的懲罰措施，這就使安全生產(chǎn)管理人員日常有所松懈，忽略對(duì)企業(yè)的安全檢查和安全管理，對(duì)一些安全隱患未能做到及時(shí)排查?？梢哉f(shuō)，管理上的漏洞是企業(yè)發(fā)生安全生產(chǎn)事故的最根本原因。

3 關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的思考

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的快速推進(jìn)，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中首要面對(duì)的是如何通過(guò)合理運(yùn)用手中的資源加強(qiáng)安全生產(chǎn)管理，減少因安全生產(chǎn)事故給企業(yè)帶來(lái)的不可彌補(bǔ)的損失。企業(yè)只有在做好安全生產(chǎn)工作以后，才能確保員工的生命安全，才能滿足用戶對(duì)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的安全可靠性要求，從而保障企業(yè)在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升企業(yè)的綜合實(shí)力。

3.1 建立安全檢查制度

對(duì)企業(yè)的安全生產(chǎn)管理而言，安全檢查是必不可少的工作和環(huán)節(jié)，這是預(yù)防安全生產(chǎn)事故的首要工作，也是及早發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一些不安全隱患的重要方法。通過(guò)建立企業(yè)的安全生產(chǎn)檢查制度，相關(guān)工作人員可以按照一定的安全生產(chǎn)指導(dǎo)規(guī)章進(jìn)行排查，通過(guò)對(duì)設(shè)備的安裝運(yùn)行狀況、維修情況以及生產(chǎn)人員的實(shí)際操作方法等進(jìn)行全方位的檢查，可以在一定程度上識(shí)別企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的隱患和危險(xiǎn)，讓員工在安全方面保持重視和警覺(jué)，從而構(gòu)筑起企業(yè)的安全生產(chǎn)文化。

3.2 構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

企業(yè)安全生產(chǎn)環(huán)境的建立并不是一蹴而就的，而是需要經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的積累和培育。因此，對(duì)企業(yè)而言，構(gòu)筑和加強(qiáng)企業(yè)安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系是有現(xiàn)實(shí)意義的。企業(yè)的安全生產(chǎn)必須在風(fēng)險(xiǎn)管理組織和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的配合下才能得以實(shí)現(xiàn)。從這個(gè)角度來(lái)看，安全生產(chǎn)預(yù)警體系所要防范和控制的是企業(yè)安全生產(chǎn)環(huán)境的變化，通過(guò)協(xié)調(diào)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的整體運(yùn)行秩序和功能來(lái)確保企業(yè)安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，以最大程度發(fā)揮其預(yù)警功效?；谶@個(gè)角度，筆者認(rèn)為，企業(yè)安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)等方式來(lái)加強(qiáng)建設(shè)。

其中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告主要是信息傳遞的一個(gè)窗口或渠道，通過(guò)報(bào)告的形式將企業(yè)所面臨的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)情況傳遞給相關(guān)管理部門(mén)，以便相關(guān)部門(mén)能夠積極采取有效措施，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告還可以對(duì)各個(gè)階段的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，從而針對(duì)各個(gè)階段不同風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)進(jìn)行控制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，目前我國(guó)正在主推注冊(cè)安全工程師，通過(guò)對(duì)企業(yè)要求必須配備安全工程師來(lái)提升企業(yè)安全生產(chǎn)管理的水平，在中小企業(yè)若無(wú)條件則可以通過(guò)聘用中介機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)和評(píng)估。

3.3 對(duì)從業(yè)人員加強(qiáng)安全教育和培訓(xùn)

企業(yè)在建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度以后，另一項(xiàng)主要的工作就是對(duì)企業(yè)員工進(jìn)行安全生產(chǎn)方面的培訓(xùn)，加強(qiáng)企業(yè)員工的安全教育。通過(guò)有針對(duì)性的安全教育和培訓(xùn)，可以幫助員工提高安全責(zé)任意識(shí)，建立安全生產(chǎn)的概念，并使他們對(duì)相關(guān)安全生產(chǎn)的知識(shí)和技能有所了解和掌握，以有效運(yùn)用到實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。對(duì)于一些新招聘的員工，必須對(duì)其進(jìn)行安全生產(chǎn)文化的考核和專業(yè)培訓(xùn)，在獲得相關(guān)認(rèn)可以后才能上崗。而對(duì)于一般職工，也在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中普及安全生產(chǎn)文化知識(shí)?？梢哉f(shuō)，在企業(yè)的每一天經(jīng)營(yíng)中，要時(shí)刻謹(jǐn)記安全生產(chǎn)的重要性，時(shí)時(shí)處處注意加強(qiáng)安全教育，使安全生產(chǎn)的意識(shí)能夠在每一位員工心中生根發(fā)芽，并時(shí)刻牢記。

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