私募股權投資的退出方式精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的私募股權投資的退出方式主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：私募股權投資的退出方式范文
私募股權投資基金的退出是基金在整個運作過程中非常重要的環(huán)節(jié)，關系到基金的回收和投資者的利益。文中從私募股權投資基金退出的涵義入手，分析其退出時機，然后從最佳方式、中等方式及最差方式四個方面具體闡述了私募股權投資基金的退出方式。
關鍵詞：
私募股權投資基金；退出；涵義；時機；方式
一、私募股權投資基金退出的涵義
私募股權投資基金的退出是指在所投資企業(yè)的價值達到私募股權投資基金所預期的水平后，將所持有的企業(yè)股權在合適的時間以最高效的方式通過資本市場轉化為資金形態(tài)以達到收益最大化并退出企業(yè)的目的，實現(xiàn)資本價值的增值或者減少損失。由此可以看出其具有以下特點：①將股權轉化為資本。私募股權投資基金主要收益來源不是被投資企業(yè)的股息和分紅，而是等到被投資企業(yè)達到私募股權投資基金所預期的規(guī)模時，通過股權轉讓等方式，將股權出售進行套現(xiàn)，實現(xiàn)資本增值。②企業(yè)發(fā)展的每個階段都有可能退出。與企業(yè)的發(fā)展一樣，資本也有階段性的分工，在企業(yè)的初創(chuàng)期有創(chuàng)業(yè)資本為其提供資本支持，在企業(yè)成長期主要有發(fā)展資本為其服務，在企業(yè)的成熟期有并購資本來保證其資本融通。在股權傳遞中實現(xiàn)退出。③具有評價功能。私募股權投資基金的退出對投資的企業(yè)和自身都具有評價功能。私募股權投資基金所投資的對象是極具發(fā)展?jié)摿Φ?、具有新技術和新理念并擁有對市場吸引力的產品和服務的企業(yè)，只有在通過市場的選擇和考驗后，才能發(fā)現(xiàn)和實現(xiàn)企業(yè)的價值，其最好的判斷標準就是私募股權投資基金出售企業(yè)的股權時能否賣個好價錢。
二、私募股權投資基金退出時機權衡
第一，私募股權投資基金的預期標準。通過出售被投資企業(yè)的股權來取得豐厚的投資回報，在其投資企業(yè)的股權時，對被投資企業(yè)的股權價值進行過科學計算并制定了預期收益標準，會在被投資企業(yè)達到自己的預期標準后出售所持有的股權。第二，被投資企業(yè)的業(yè)績。被投資企業(yè)的財務報表漂亮必然使企業(yè)的投資價值不斷上漲，作為企業(yè)投資人私募股權投資基金所享有的企業(yè)股權價值必定會水漲船高，這說明被投資企業(yè)有很高的投資價值，會吸引很多的投資者來購買企業(yè)的股權，如果私募股權投資基金在一個高價位將手中持有的股權出售必定獲得豐厚的利潤，考慮公司以后的業(yè)績下滑加上后期的風險等問題，所以很多私募股權投資基金仍然在這個時候退出。
三、私募股權投資基金的退出方式
第一、最佳方式：首次公開發(fā)行（IPO）退出。IPO是最理想的和使用最多的退出方式，因為通過這個方式一般能取得最大的收益。首次公開發(fā)行（IPO）是指非上市公司通過證券監(jiān)管機構的審核后在證券市場公開出售其股份給公眾投資者。通過IPO退出，一方面，私募股權投資基金能獲得較好的收益，在退出的幾種方式，首次公開發(fā)行退出所獲得的回報率是最高的；另一方面既能為私募股權投資基金和企業(yè)贏得信譽、提高知名度，又能幫助企業(yè)拓寬融資的渠道以得到更多的資金支持，待企業(yè)上市后，私募股權投資基金能夠以滿意的價格出售股權。
第二、中等方式：并購退出。兼并收購是一個企業(yè)或企業(yè)集團通過購買其他企業(yè)的全部或部分股權或資產，從而影響、控制其他企業(yè)的經營管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。私募股權投資基金通過并購退出優(yōu)勢有：（1）能快速回收資金，實現(xiàn)全面從業(yè)退出。具有并購其他企業(yè)的企業(yè)一般都擁有較強的資金實力和融資能力，能夠提供足夠的資金，讓其全面迅速退出企業(yè)。（2）較低的交易成本。企業(yè)并購一般只需要和幾家有意向的企業(yè)談判，沒有很復雜的手續(xù)，因此可以節(jié)省時間和成本。（3）信息披露較少，保密性高。
第三、保守方式：股權回購退出。管理層回購主要是企業(yè)的管理層收購企業(yè)的股權，大多數(shù)股權回購采取這種方式，這樣既降低了私募股權投資基金的投資風險，管理層也重新獲得企業(yè)的所有權和控制權，它是比較保守的方式且使用比較少，一般出現(xiàn)在公司的早期投資中，這時的公司估值相對較低，私募股權投資基金可以低價購進股權。管理層回購的優(yōu)勢：（1）交易簡便。管理層回購使得企業(yè)和私募股權投資基金雙方都有效降低資金成本和節(jié)省時間，交易過程中不需要很復雜的手續(xù)，基金退出時也會比較徹底；（2）能夠保持企業(yè)管理層的積極性。
第四、最差方式：清算退出。公司清算是指公司解散后，處分公司財產以及了結各種法律關系并最終消滅公司人格的行為和程序。。清算是私募股權投資基金在迫不得已的情況下選擇的最不成功的一種退出方式，等到了破產清算的時候，私募股權投資基金作為企業(yè)股東在償還完所有債權人的債務后所能收回的投資基本上都很少了，意味著私募股權投資基金的投資失敗。不同的行業(yè)在這四種退出渠道上的比例是不同的一般回購的比例最高，兼并收購比例其次，公開發(fā)行與兼并收購接近。
參考文獻：
第2篇：私募股權投資的退出方式范文
關鍵詞：私募股權投資 退出機制 產權市場
私募股權投資(Private Equity)，簡稱PE，是指通過定向募集獲得資金，對非上市企業(yè)進行的股權投資，并通過上市、股權轉讓、被投資企業(yè)回購股權或者管理層回購等方式作為退出機制，出售所持有的股權獲利的一種投資方式。近年來，中國PE得到了迅速發(fā)展，為被投資企業(yè)提供了高收益的投資渠道，推動了價值增值，得到了越來越多投資者的認可。
一、私募股權投資的形式和特點
（一）私募股權投資的形式
當下最常見的組織形式為有限合伙制。一般情況下，基金管理公司作為普通合伙人（General Partner），簡稱GP，投入少量資金，掌握管理和投資等各項決策權，承擔無限責任；基金各方投資者作為有限合伙人（Limited Partner），簡稱LP，不參與管理，承擔有限責任。
（二）PE投資于企業(yè)的特點
1.股權投資收益豐厚。與債權投資獲得投入資本若干百分點的孳息收益不同，股權投資以出資比例獲取公司收益的分紅，一旦被投資公司成功上市，股權投資基金的獲利可能是幾倍或幾十倍。
2.股權投資伴隨高風險。股權投資通常需要經歷若干年的投資周期，若投資于發(fā)展期或成長期的企業(yè)，則可能遇到風險，被投資企業(yè)也可能以破產形式收場，私募股權基金也將血本無歸。
3.股權投資推動價值增值。PE投資在向目標企業(yè)注入資本的同時，也注入了先進的管理經驗和各種增值服務。PE投資利用市場價格的變化獲取價差，他們會利用持有的股權作為媒介，更深入地參與到企業(yè)的經營管理當中，幫助提升企業(yè)經營管理能力，拓展企業(yè)采購或銷售渠道，融通企業(yè)與地方政府的關系，協(xié)調企業(yè)與行業(yè)內其他企業(yè)的關系。
二、我國私募股權投資現(xiàn)狀
據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前從事私募股權投資領域涉及國民經濟的諸多方面，有將近五千家的機構。目前我國已進入私募股權投資的高速發(fā)展期，隨著2012年全球經濟繼續(xù)面臨探低風險，中國經濟正進入增速與通脹相繼放緩的探底周期。境內外資本市場持續(xù)低迷，中國的行業(yè)將步入深度調整期，私募股權投資策略、競爭格局都將面臨改變。
（一）我國私募股權投資的優(yōu)勢
1.人民幣基金投資優(yōu)勢明顯
清科研究中心《2011年中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權投資行業(yè)趨勢調研》顯示， 受訪機構多認為2011年中國私募股權投資市場中的募資活動將持續(xù)火爆，并且多數(shù)機構表示年內將啟動新基金募集工作的機構，其中計劃募集人民幣基金的機構比例遠遠超越計劃募集外幣基金的機構和無募集計劃的機構。報告預計，2011年人民幣PE基金將加大比重占據(jù)市場主導地位，募資、投資均將保持較高的活躍度，交易規(guī)模將逐步擴大。
2.外資PE機構加快設立人民幣基金步伐
2011年上半年由本土PE機構募集完成的基金共有42支，募資金額61.07億美元；外資PE機構募集基金12支，募集金額83.10億美元；合資PE機構募集基金1支，基金規(guī)模1.24億美元。與此同時，2011年上半年有51支新設立基金啟動了募集工作，其中披露目標規(guī)模的38支基金共計劃募集339.72億美元，其中，包括摩根士丹利、高盛等知名外資PE機構均加入了人民幣基金戰(zhàn)局，紛紛以與地方政府合作方式設立人民幣基金，以鞏固自身在中國私募股權市場的競爭地位。
3.投資活躍度節(jié)奏快，但募集金額較去年有所下降
2011年上半年中國私募股權投資市場維持了較快的投資節(jié)奏，共計完成投資交易188起，同比上升18.3%，環(huán)比微降7.8%；交易金額方面，披露金額的168起交易共計投資95.88億美元，同比及環(huán)比分別上漲77.1%和93.0%，并且達到去年全年投資總額的92.4%。由于去年同期有超大規(guī)模外幣PE基金募集到位，今年募集的金額呈現(xiàn)同比下滑30.1%，但環(huán)比增長113.0%。總體來看，本土PE機構募資節(jié)奏較快，但規(guī)模增長乏力，一定程度上局限了其投資策略的運用。
4.資本市場退出機制渠道增多
2011年上半年，共有63支私募股權投資基金從被投企業(yè)中實現(xiàn)退出，涉及企業(yè)47家，退出案例數(shù)量同比上漲46.5%，環(huán)比驟跌49.2%，究其原因主要是去年中國企業(yè)赴美上市風潮驟起，下半年退出案例數(shù)量沖高。2011年上半年，IPO依然是私募股權投資基金的主要退出方式，共有退出案例61筆，涉及上市企業(yè)45家，另外，并購及股權轉讓方式退出各有1筆。退出市場來看，2011年上半年的61筆IPO退出分布于5個境內外證券市場，其中境內市場已經成為私募股權投資機構主要退出渠道。
（二）我國私募股權投資面臨的問題
1.PE機構“洗牌”加速，行業(yè)集中度有待提高
自2011年下半年開始，境內外資本市場持續(xù)低迷，PE基金退出渠道收窄、投資收益下滑，PE行業(yè)出現(xiàn)明顯“降溫”。進入2012年，全球宏觀經濟走勢致使資本市場大幅回暖幾率不大。相應之下，于2009年前后“全民PE”熱潮中成立的大量PE基金正陸續(xù)進入退出期，整個PE行業(yè)將面臨巨大的退出及回報壓力。 因此，中國PE行業(yè)將不可避免地出現(xiàn)大規(guī)?！跋磁啤?，未達到預期收益的PE機構將在市場競爭中處于不利地位，募資、投資均面臨挑戰(zhàn)，甚至遭遇市場淘汰。而專業(yè)水平高、已提前完成募資的成熟機構則將更好地應對行業(yè)調整，從容度過“寒冬”，中國PE行業(yè)集中度將因此進一步提高。
2.機構退出壓力漸增，赴美IPO或將重啟
自2011年8月土豆網上市后，中國企業(yè)赴美上市窗口關閉至今。2012年，美國經濟繼續(xù)緩慢恢復，投資者也正將重新審視中國企業(yè)的投資價值——奇虎360、分眾傳媒被做空失敗，間接反映出投資者對中概股信心的恢復。而窗口期關閉期間積聚的大量融資需求，也將適時得以釋放，比如迅雷、盛大文學、凡客誠品、拉手網等。對于PE投資機構而言，由于基金面臨退出壓力，其也會積極推動企業(yè)上市，PE背景企業(yè)將成為2012年赴美IPO重啟的主導。不過，鑒于2010年至2011年上半年上市企業(yè)目前多數(shù)尚處于破發(fā)狀態(tài)，未來IPO企業(yè)估值水平將普遍低于上一輪上市潮，其給投資者帶來的回報水平也將隨之下降。
3.中小企業(yè)融資難問題突出
我國中小企業(yè)數(shù)量眾多且企業(yè)自身存在諸多缺陷，在直接融資和間接融資方面都存在一定的困難。據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2010年中小企業(yè)貸款增加額度在全國新增信貸中只占5％左右。2010年底，我國央行不斷收緊商業(yè)銀行信貸政策，以控制市場流動性和預防通貨膨脹，使得中小企業(yè)獲取銀行貸款的難度增加，融資變得更加艱難嚴峻。
三、我國私募股權投資的發(fā)展建議
私募股權投資對于促進我國經濟發(fā)展、提升我國經濟的全球影響力，將起到非常重要的推動作用。但是在當前我國融資環(huán)境有待優(yōu)化、行業(yè)集中度有待提高以及中小企業(yè)融資困難的情況下，發(fā)展私募股權投資具有重要的現(xiàn)實意義。
(一)加快私募股權投資立法
我國目前還沒有建立健全的法律法規(guī)對私募股權投資進行專門監(jiān)管，界定路線、監(jiān)管思路以及監(jiān)管方向尚不明確，使得私募股權投資市場運作中存在一些不規(guī)范的操作。因此，應加快私募股權投資行業(yè)的立法。這需要參照資本市場發(fā)達國家的經驗，同時也要結合我國國情，從法律上明確私募股權資本的地位和作用，保護投融資雙方利益，確立私募股權投資基金整套機制，建立第三方托管制度，用法律手段來正確規(guī)范我國私募股權資本市場發(fā)起、運作、退出的完整體制。
(二)根據(jù)國家產業(yè)政策導向確定私募股權投資項目。
私募股權投資的最大特點就是會隨著經濟熱點不斷變動。因此，私募股權投資要以國家產業(yè)政策為導向，尋找有價值的投資項目。在私募股權投資前，先做好行業(yè)調研，合理評估企業(yè)價值，結合對未來形勢的準確的判斷，以具有巨大成長潛力和抵抗經濟波動能力強的企業(yè)作為投資對象，為投資的成功打下良好的基礎。
(三)關注產權市場在私募股權投資中的作用。
目前，我國產權市場信息透明、程序規(guī)范、監(jiān)管嚴格，可以幫助私募股權投資基金與中小企業(yè)實現(xiàn)對接，有助于緩解中小企業(yè)的融資難問題。因此，私募股權投資應充分利用產權市場健全的市場交易規(guī)則，以產權市場非上市企業(yè)并購重組和股權轉讓作為平臺，吸引更多的資金投資股權基金，這樣既降低了私募股權投資的搜索成本，又可以推動資本流動和私募股權投資行業(yè)的發(fā)展。
（四）PE機構可拓展業(yè)務類型，轉型資產管理公司
2011年，私募股權投資的產品與投資策略明顯呈現(xiàn)出多元化趨勢，其中以參與定向增發(fā)、私有化等二級市場交易尤甚。在市場競爭壓力下，越來越多PE機構涉足二級市場，如鼎暉、中信產業(yè)基金均設立證券投資部門，天堂硅谷、凱石投資也分別成立了多支定向增發(fā)PE基金。因此，更多的PE機構可基于現(xiàn)有的品牌優(yōu)勢與客戶群體，設立與證券投資相關的團隊甚至基金，以拓展資產管理業(yè)務、豐富盈利模式。而本土PE機構也可以在中長期轉型為資產管理公司，覆蓋資本市場的各個環(huán)節(jié)。長遠來看，其業(yè)務將延伸至房地產、金融衍生品等另類資產及傳統(tǒng)資產類別的各個領域。
總之，我國私募股權投資正保持著良好的發(fā)展勢頭，投資規(guī)模和投資數(shù)量飛速增長，已有越來越多的機構參與到我國的私募股權投資活動中來。私募股權投資應強化監(jiān)管和行業(yè)自律，發(fā)揮其在穩(wěn)定經濟金融秩序、促進產業(yè)結構調整等方面的重要作用，抓住機遇，注重長期投資戰(zhàn)略，確保我國私募股權投資市場的穩(wěn)定向前發(fā)展，實現(xiàn)資本市場和實體經濟的共同繁榮。
參考文獻：
[1]清科研究中心.2011年中國私募股權投資年度研究報告.2011
[2]王穎.私募股權投資：現(xiàn)狀、機遇與發(fā)展建議[J].理論探索，2010
[3]盧櫟仁.并購貸款 產權市場大有作為[J].產權導刊，2009
[4]李東衛(wèi).我國私募股權投資發(fā)展的現(xiàn)狀、問題及建議[J].青海金融，2009
[5]彭龍，魏施寒.經濟危機下的中國私募股權投資[J].會計師，2009.10
[6]聶名華，楊飛虎.中國私募股權投資市場的運行態(tài)勢與發(fā)展建議[J].寧夏社會科學，2010
第3篇：私募股權投資的退出方式范文
摘 要 退出是私募股權投資項目操作中最關鍵的一環(huán)，沒有順利的退出就沒有資本的反復循環(huán)和高收益的實現(xiàn)。文章將闡述當前我國私募股權的退出障礙并提出相應解決對策。
關鍵詞 私募股權投資 退出障礙 退出機制
私募股權（PE）基金是指通過私募形式募集資金，并以股權或準股權方式投資于非上市企業(yè)的投資基金（王亞南，2007）。私募股權投資退出指的是基金經理通過各種方式出售基金持有的權益性投資，實現(xiàn)投資收益的一個過程。然而我國資本市場仍處于不斷發(fā)展完善的階段，PE基金的退出仍存在著各種障礙，阻礙著私募股權投資的發(fā)展。
一、私募股權投資退出障礙
（一）國內資本市場體系不完善
影響私募股權基金退出的主要障礙因素是中國缺乏一個完善的多層次資本市場體系。首先是境內一級板和二級板（創(chuàng)業(yè)板）上市困難。PE基金IPO方式退出存在許多問題，如退出成本高，周期長，上市標準高和市場容量有限。其次是區(qū)域性產權交易市場退出作用有限。我國目前的產權交易制度還很不健全，具體表現(xiàn)在：地方政府在產權交易市場的介入過多，甚至有的交易是直接由行政力量促成的；產權交易市場不能堅持交易的平等自愿原則，不能堅持公平公正和公開原則；到產權交易機構登記掛牌的往往只是產權出售方，無受讓方或受讓方極少；產權交易的監(jiān)管滯后，阻礙著統(tǒng)一的產權交易市場形成，使得跨行業(yè)跨地區(qū)的產權交易困難重重。此外，場外交易市場沒有發(fā)揮應有的作用，拍賣市場的不發(fā)達限制了破產清算方式的應用，這些都對私募股權投資的退出構成障礙。
（二）法律法規(guī)不健全
我國在私募股權投資退出機制方面，缺乏系統(tǒng)的相關法律法規(guī)，尤其是缺乏股份流通和轉讓方面的法律法規(guī)。目前所涉及到的相關法律主要包括：《企業(yè)破產法》、《公司法》、《民事訴訟法》、《證券法》等。然而，《公司法》中諸多條款不利于私募股權企業(yè)的發(fā)展和股權流動，如第一百四十九條規(guī)定：“公司不得回購本公司的股票，但為公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。”按照這項規(guī)定，PE基金無法要求被投資企業(yè)回購其股份，回購退出遭遇政策上的難題。此外，新修訂的《破產法》與《關于境外投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》，也存在一些不利于建立私募股權投資體系的條款。
（三）缺乏有效的中介組織
中介機構按所提供的服務可劃分為專門中介機構和一般中介機構。專門中介機構包括投資行業(yè)協(xié)會、標準認證機構、科技項目評估機構、督導機構、專業(yè)性融資擔保機構等。一般中介機構包括律師事務所、會計師事務所、資產評估事務所、投資銀行等。從我國的實際情況來看，事業(yè)性中介機構都帶有一定的政府色彩，而且一般中介機構缺乏為私募股權投資服務的實踐和經驗，有些中介機構的運作不規(guī)范，還需要進行整頓等。
二、健全私募股權投資退出機制的對策
（一）構筑多層次的資本市場體系
解決私募股權基金退出機制不暢的根本途徑在于構筑多層次的資本市場體系。1.加強一級板與二級板（創(chuàng)業(yè)板）市場的建設。適當降低上市標準，并保持創(chuàng)業(yè)板相對于主板的獨立性。2.大力培育和發(fā)展產權交易市場。產權交易市場存在得天獨厚的優(yōu)勢，如：產權交易的門檻比IPO低得多，限制條件少，只要時機恰當，遇到合適的買方，私募股權基金就能實現(xiàn)資本退出。目前可以從下面幾個方面著手改善我國現(xiàn)有產權交易市場：（1）明晰非上市企業(yè)產權關系；（2）政企分開，賦予地方產權交易所自主交易權利，規(guī)范政府的政策指導職能，約束政府的行政干預；（3）出臺有關非上市公司股權轉讓的法律法規(guī)，賦予產權交易所轉讓非上市公司股權的權利，以解決非上市公司股權轉讓的合法性問題；（4）建立全國性產權交易所和區(qū)域性產權交易所相結合的體系，以解決各個產權交易所各自為陣、信息不流動的不利局面。3.積極鼓勵場外交易的發(fā)展，建議有條件的省市建設地方性或區(qū)域性的場外交易場所，進行證券化和做市商制度的試點，做大做強后再將其整合成全國性的場外資本交易市場。
（二）完善相關法律法規(guī)保障體系
我國應盡快出臺《私募股權基金管理法》，并注意與《證券法》、《公司法》、《破產法》等法律相協(xié)調，建立健全關于PE基金發(fā)起、運作、管理與退出的完整機制。雖然十部委聯(lián)合制定的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》與2006年正式實施，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了特別的法律保護。但仍需建立和完善相關法律法規(guī)體系，改善目前私募股權投資在法律保護上的弱勢地位。修改現(xiàn)行法律中不符合私募股權投資和私募股權企業(yè)發(fā)展的條款，例如要使股權回購成為我國私募股權投資退出方式之一，就必須對《公司法》相關條款予以修訂，適當提高知識產權入股價值的比例，以及修改企業(yè)并購、破產清算的法律條款，適應私募股權投資企業(yè)發(fā)展的需要。建立場外交易市場和產權交易市場的法律和監(jiān)管辦法，為PE的多渠道多層次退出建立良好的法律和監(jiān)管環(huán)境，促進私募股權投資在我國的長足健康發(fā)展。
（三）培育及健全私募股權投資中介服務體系
制定相關的法律法規(guī)，規(guī)范中介機構的行為，完善中介機構的資質審定及從業(yè)人員資格考試制度，對違法違規(guī)從業(yè)者進行相應的處罰，以維護中介機構的健康發(fā)展。除要對現(xiàn)有的一般中介機構要進行整頓外，還要著重建立專門的服務于私募股權基金的中介機構，其中包括：私募股權基金投資協(xié)會、知識產權評估機構、科技項目評估機構、企業(yè)風險評級機構、企業(yè)融資擔保公司和信息咨詢服務機構等。當然，中介機構也要不斷提高自身的業(yè)務素質，加強對私募股權投資機構產權方面的保護，使私募股權資本退出更為順暢。
參考文獻：
第4篇：私募股權投資的退出方式范文
【關鍵詞】私募股權 投資基金
一、我國私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀
作為全球新興市場的領跑者,中國經濟的發(fā)展活力和增長潛力對國際投資者的吸引力與日俱增,中國在全球私募股權市場的地位日益重要。從2005年開始,中國私募股權市場新募集基金的數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)強勁增長的態(tài)勢(包括pe和vc)。2007年中國私募股權市場新募集基金58支,比2006年增長41.5%;新募集基金規(guī)模為84.31億美元,比去年增長89.8%。2007年新募集基金數(shù)量和規(guī)模大幅增長表明,中國私募股權市場日趨成熟,投資中國高成長企業(yè)的機會增多,創(chuàng)投基金和私募股權基金的投資者正在積極布局中國市場的投資戰(zhàn)略。同期,中國私募股權投資機構數(shù)量為298個,比2006年增加7.2%。自2005年開始,中國私募股權投資機構數(shù)量平均每年新增21個。2007年可投資于中國私募股權資本總量為280.23億美元,比2006年增長39.8%。
與此同時,中國私募股權市場投資規(guī)模也持續(xù)增長。隨著中國經濟快速增長和資本市場逐步完善,中國企業(yè)的高成長性對股權投資者的吸引力持續(xù)增強。中國私募股權市場投資規(guī)模連續(xù)3年增長。2007年中國私募股權投資案例數(shù)量為415個,比2006年增長了14.6%;投資金額為35.89億美元,比去年增長64.5%。
2007年中國私募股權市場平均單筆投資金額比2006年增長了43.4%,其主要原因有兩方面:一是在投資領域方面,連鎖經營、傳媒娛樂、能源和it等行業(yè)平均單筆投資金額大幅增長,平均單筆投資金額均超過1000萬美元。二是在投資階段方面,pe和vc重點投資處于發(fā)展期和擴張期企業(yè),其單筆投資金額遠大于投資早期企業(yè)。
二、我國私募股權投資基金發(fā)展過程中面臨的障礙
1.法律法規(guī)建設有待加強
雖然《公司法》、《企業(yè)法》、《信托法》三大法律已經對私募股權基金方式有了基本法律約束,但至今沒有一部法律對私募資金做出全面、具體的規(guī)定,各監(jiān)管部門為了促進本部門所管轄的機構進入pe市場,紛紛出臺自己的規(guī)章制度,這使得理財市場、qdii監(jiān)管上的不統(tǒng)一現(xiàn)象,延伸到pe市場。以機構監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管,已成為pe進一步發(fā)展的挑戰(zhàn)。
2.監(jiān)管體制有待理順
由于私募股權投資基金在中國的發(fā)展屬于新生事物,國家尚未有針對性的統(tǒng)一的法律法規(guī),而市場又有大量需求,各監(jiān)管機構為了促進本部門所管轄的機構進入私募基金市場,根據(jù)各自特點和需要,紛紛出臺了自己的規(guī)章制度,這使得理財市場、qdii監(jiān)管上的不統(tǒng)一現(xiàn)象延伸到私募股權投資基金領域。為此,今后需要統(tǒng)一監(jiān)管機構,統(tǒng)一監(jiān)管標準。
3.市場退出機制有待暢通
私募股權基金運作的基本特性是“以退為進,為賣而買”,資產的流動性對基金運營至關重要。在國外經過多年發(fā)展,已經形成了企業(yè)上市(ipo)、柜臺交易、產權交易、并購市場、資產證券化和內部市場等多層次無縫鏈接的資本市場,為私募股權基金發(fā)展提供了發(fā)達健全的退出渠道,營造了良好的市場環(huán)境。而國內目前的多層次資本市場發(fā)育不夠,缺乏風險投資基金的有效退出渠道,企業(yè)上市門檻難、通道狹窄,產權交易不活躍、其他退出渠道還在起步階段,制約了國內私募股權基金的發(fā)展。
4.專業(yè)人員素質有待提高
私募股權投資基金需要高水平的機構和團隊進行專業(yè)化管理,才能在控制風險的前提下為投資者賺取較高的回報。但是目前我國私募股權投資機構的管理水平參差不齊,既具有專業(yè)技術背景又具有較高管理技能的綜合性人才十分缺乏,很多目標企業(yè)內的中高管理層管理水平不足,市場眼光不夠,對企業(yè)未來發(fā)展缺乏明確定位,從而使得一些小型私募股權基金在投資后無法保證可持續(xù)發(fā)展。
三、關于發(fā)展我國私募股權投資基金的幾點建議
1.加快相關法制建設進程
我國政府應盡快明確私募股權基金的地位和發(fā)展思路,在法律和政策層面,明確基金管理公司、投資者等各方主體的進入門檻,掃清制約私募股權基金健康發(fā)展的法律障礙;指定主管部門,明確各部門責任,確立監(jiān)管原則;盡快出臺相關法律、法規(guī)的實施細則,讓私募股權基金的發(fā)展有法可依,并在實踐中時刻總結經驗與教訓;適當降低各種形式私募股權基金的稅率,鼓勵本土私募股權基金的發(fā)展。企業(yè)與投資人是企業(yè)投融資體制與制度創(chuàng)新中的主體,政府監(jiān)管的目標是減少外部性,保護公共利益,降低交易成本和提高市場效率,因此在監(jiān)管的過程中我們應該注重市場自身的約束,逐步取消行政審批式的市場準入機制。
2.拓寬私募股權投資退出渠道,形成順暢的退出機制
私募股權投資的健康發(fā)展要進入良性循環(huán),就必須有暢通的退出渠道,否則就無法獲取高增長階段的高利潤。因此要加快建立健全多層次的產權交易市場,使各類產權都能夠找到交易成本低、流動性高的流通市場。主板市場、二板市場、場外交易市場,以及一般產權交易將共同構筑中國的多層次產權交易市場,使得不同質量、規(guī)模、風險度的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能以合適的方式實現(xiàn)產權流通,并為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了一個升級或者降級的階梯,不進則退的機制促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)在競爭中不斷完善產權交易體系,為私募股權基金建立順暢的退出通路。
3.培養(yǎng)專業(yè)化的管理隊伍
私募股權基金投資的特點決定了對其成功經營需要相關投資知識功底非常扎實的專業(yè)人士。如對企業(yè)項目的評估,對企業(yè)資產負債現(xiàn)金流分析等,如果缺乏專業(yè)知識而盲目投資,很可能反而加劇了資本市場的不穩(wěn)定性。一方面要加大基金管理人員培養(yǎng)力度,建設一批高素質的基金管理團隊,打造具有國際水準的專業(yè)化管理機構,同時積極引進境外優(yōu)秀基金管理機構參與pe管理,以全面提高基金管理水平。另一方面,對基金管理人的主體資格要有嚴格限制,如將注冊資本門檻提高等,最大限度地保護投資者利益。在當前我們較缺乏相關管理經驗的情況下,可以通過合資方式學習境外管理人的技術,培育本土私募股權投資基金管理人,同時逐步形成職業(yè)基金管理人市場,建立行業(yè)自律組織。
參考文獻:
[1]吳曉靈.發(fā)展私募股權基金需要研究的幾個問題.中國金融,2007,(11).
第5篇：私募股權投資的退出方式范文
私募股權證券基金指專門對非上市企業(yè)進行股權投資以私募方式籌集資金所獲得的投資證券基金。通常情況下對于未上市企業(yè)的股權投資往往是長期的，這種投資證券基金的流動性比較差。
私募股權投資通常有三種投資方式：一是對投資早期和初創(chuàng)期的企業(yè)進行投資的叫做創(chuàng)業(yè)投資，二是投資擴展期的企業(yè)的叫做發(fā)展資本（也可直接進行與管理層收購有關的投資），三是投資成熟時期的企業(yè)的叫做過橋融資或說是Pre-IPO。私募股權投資就是指在一家企業(yè)上市前所獲得的所有的股權投資。私募股權證券基金公司為了獲得該企業(yè)的控制權將資金投入到被選中的企業(yè)中為該企業(yè)創(chuàng)造價值，獲得該企業(yè)附加價值創(chuàng)造的利潤，如：重組企業(yè)集中經營自己擅長的業(yè)；改變人員和管理層建立具有激勵作用的科學管理機制；為公司管理提供科學建議等?？傊磺卸际菫榱俗詈笸ㄟ^私募股權證券基金的安全退出從創(chuàng)造企業(yè)的附加價值實現(xiàn)為投資者的創(chuàng)造收益。
二、私募股權證券基金退出的方式及作用
私募股權證券基金的投資者投資項目的目的是獲得高額回報，他們并不是主導企業(yè)運營的企業(yè)家，所以私募股權證券基金投資的安全退出是一個非常重要的環(huán)節(jié)。
1.私募股權證券基金退出的方式
因為不同的退出模式意味著投資者獲得的利潤收益不同，所以私募股權證券基金創(chuàng)造投資收益的核心因素就是如何選擇適當?shù)耐顺鰴C制。私募股權證券基金主要有這幾種退出方式：IPO方式、次級銷售(secondarysale)、回購(buy-back)、并購(Acquisition)、清算(writeoff)等(coumming&Maclntosh，2002)。目前，國內非上市公司私募股權證券基金的退出機制有以下三種:轉讓企業(yè)股份；被投資公司的股東將私募股權證券基金公司的股權購回；公司重組包裝后上市，向公眾出售股票獲得投資。
2.私募股權證券基金退出的緣由及其存在的問題
通常私募股權投資證券基金會存在特定的投資期限(一般限于10年左右)，到期后所有的股權投資必須變現(xiàn)，最后將收益按比例分給證券基金投資人。所以證券基金一般有五到六年的時間來招募投資，并連續(xù)持有三到五年，最后再通過出售給戰(zhàn)略收購方或讓被投資企業(yè)IPO來投資變現(xiàn)。私募股權投資證券基金偶爾為了增加證券基金投資資本在一定期限內的利潤——內部收益率(工RR)，也會在條件適合的情況下實現(xiàn)快速的退出。投資者常常會用來衡量私募證券基金績效的一個常用指標是內部收益率。實際上，私募股權投資公司分析可能的變現(xiàn)(退出)路徑一般都是在投資之前。私募股權證券基金投資企業(yè)的目的是通過企業(yè)的成長獲得回報，而并非長期持有股份。實現(xiàn)收益的關鍵是實現(xiàn)股權退出，而其中最主要退出渠道是IPO退出。但是在我國，在我國上交所和深交所實現(xiàn)退出的被私募股權證券基金投資的企業(yè)很少，在深圳小企業(yè)板退出的企業(yè)更少，在海外上市退出成為許多私募股權證券基金的選擇。而采用周期長、難度大的重組并購退出的形式，有些私募權證券基金認為這樣會嚴重打擊私募股權證券基金的投資熱情，非常不利于PE在我國的健康發(fā)展。
三、完善私募股權證券基金退出的策略
由于私募股權證券基金投資企業(yè)是相對長期的投資，證券基金將資金投資到具有投資價值的企業(yè)，并對其提供增值服務，因此私募股權證券基金的股權不能上市公開交易。借鑒國外風險投資的成功經驗和鑒于我國證券市場的發(fā)展狀況，從長期目標來看，要順利實現(xiàn)IPO退出，我國私募股權投資的退出機制應建立二板市場；應建立以收購為主的多種退出機制，在近期完善證券市場。
（一）IPO退出策略
1.國外市場――海外上市在國內暫時無法建立的二板市場和目前高額度和高門檻限制的中國A、B股市場的惡劣環(huán)境下，實現(xiàn)IPO退出可以利用國外的二板市場和香港的創(chuàng)業(yè)板。間接上市和直接上市是國內企業(yè)海外上市的主要兩種途徑。通常都是采用IPO方式進行海外直接上市。直接上市就是直接以國內公司的名義向國外證券主管部門注冊后發(fā)行股票，在當?shù)刈C券交易所掛牌上市。作為國際金融中心的香港特區(qū)，沒有對上市企業(yè)作區(qū)域限制為實現(xiàn)海外融資的內地中小高新技術企業(yè)開辟了渠道，香港及鄰近地區(qū)的中小高科技企業(yè)和新興企業(yè)如果需要集資擴張并具備增長潛力主要利用創(chuàng)業(yè)板市場。雖然IPO花費的時間較長、成本較高，需經過境內、境外監(jiān)管機構審批較為的復雜程序，也要聘請較多的中介機構。但是，IPO可以實現(xiàn)更多的好處：盡可能高的股價價格，股票擁有更廣的發(fā)行范圍，公司可以獲得較大的聲譽。所以境外直接上市應該是國內企業(yè)海外上市的主要方式是實現(xiàn)公司長遠發(fā)展的最好方式。直接上市成本比較高、時間比較長、程序比較繁瑣，所以許多民營企業(yè)以間接方式在海外上市是為了避開國內復雜的審批程序。間接上市的好處是花費的時間較短，可以避開國內復雜的審批程序，成本較低。隨著我國企業(yè)業(yè)績的提高，進一步發(fā)展的高新技術產業(yè)和我國企業(yè)進一步優(yōu)化的外部經營環(huán)境，一片光明的中國企業(yè)海外上市的前景正在展開。
2.境內市場――建立低門檻的二板市場風險投資業(yè)發(fā)展的先決條件是發(fā)達的股票市場，風險投資要實現(xiàn)順利套現(xiàn)要建立在層次豐富的資本市場的基礎上。豐富的資本市場是實現(xiàn)證券基金創(chuàng)業(yè)回報的最根本因素。由市場發(fā)展過程看，美國的風險投資活動發(fā)達活躍，美國風險投資業(yè)的資金退出方式主要是IPO退出。進一步的分析可以看到：美國風險投資業(yè)選擇IPO退出方式的主要原因是美國擁有發(fā)達的股票市場。
目前大約有45%是接受過風險資本投資的高新技術企業(yè)大都選擇在美國公開資本市場——NASDAQ市場上實現(xiàn)首次上市。二板市場是實現(xiàn)PE退出的首選途徑。擁有完善證券市場的歐美國家，都有二板市場支持私募股權退出（如美國的NASDAQ市場和歐洲的小盤股市場）。二板市場對高新技術產業(yè)和中小企業(yè)的上市要求、條件和審批及其股票交易規(guī)則等方面和主板市場差別較大。私募股權投資的一切努力不可能在一個不發(fā)達低效率的證券市場轉化為企業(yè)成長的預期。實際上多數(shù)私募股權投資獲得的再收益來源于企業(yè)成長期，與中小企業(yè)的經營盈虧無關，并不是其投資的中小企業(yè)的經營盈利。深圳設立的二板市場應該再放寬融資條件，對高技術上市公司配股實施急需資金的高新技術項目時，可以適當放寬配股間隔期、配股比例以及凈資產收益率的要求；放寬高新技術企業(yè)的上市條件、連公司股本規(guī)定、續(xù)經營記錄以及連續(xù)盈利年限，否則，私募股權投資形成的股權將變現(xiàn)性極差或者無法實現(xiàn)。
（二）收購退出
對私募股權投資公司來說，讓大的企業(yè)來收購兼并風險企業(yè)也非常具有吸引力。風險企業(yè)利用這種退出方式能迅速獲得流動性強的證券或資金，實現(xiàn)完全退出風險企業(yè)。通常情況下，大公司實現(xiàn)生產和市場營銷、小公司實現(xiàn)創(chuàng)新都較為容易。因此，想要產生綜合經濟效益，可以向一個具有生產和營銷經驗的另一家大公司出售風險企業(yè)。風險企業(yè)是以企業(yè)喪失在收購的退出中控制權為代價，使投資機構獲得收益制定較高的退出價格。80年代初級發(fā)展的美國風險投資，較大比例的風險企業(yè)采取收購的退出方式。到90年代比例逐漸降低說明，在證券市場還沒有發(fā)展到一定階段的情況下，收購是風險投資更為實際的退出方式。我國的證券市場只有十幾年的歷史，資本市場的市場行為主要以銀行為主還不夠成熟。目前情況下可以采用收購的退出方式促進我國風險投資業(yè)的發(fā)展。
第6篇：私募股權投資的退出方式范文
【關鍵詞】私募股權投資；私募股權二級市場；交易機制
一、私募股權投資及私募股權二級市場
私募股權投資是指以非公開方式向特定對象籌集資金，并將該資金投資于非上市公司股權的一種投資方式，其往往通過私募股權基金的方式來運作。由于私募股權基金份額是由特定對象認購的，且該基金投資的對象也是非上市公司股權，這從根本上就決定了其缺乏流動性的特點。傳統(tǒng)意義上，對于私募股權投資而言，其從所投企業(yè)退出的渠道主要有IPO、并購、回購等方式，這其中最為理想、回報最高，也是當前國內最為主要的退出方式便是IPO，但在國內能夠IPO的企業(yè)畢竟有限，由此通過并購、回購等方式退出也是一種選擇。另外，對于私募股權基金的購買者來說，由于其是采用非公開方式運作的，基金購買者都是特定的對象，具有較強的“人和性”，其實現(xiàn)變現(xiàn)也存在較大的困難。
隨著私募股權投資的不斷發(fā)展，其參與者不斷增加、投資規(guī)模也不斷擴大，而其缺乏流動性的特性也逐步暴露出來，傳統(tǒng)的退出渠道難以滿足市場需求，而這又在一定程度上阻礙了私募股權投資的發(fā)展。尤其在經濟下滑、資本市場蕭條時，這種情況更為明顯。在這樣的背景下，私募股權二級市場應運而生。所謂私募股權二級市場，是指從已存的有限合伙人（LP）手中購買相應的基金份額或是從私募股權基金管理人手中購買私募股權基金中部分或所有的投資組合的市場。從該定義來看，私募股權二級市場的交易標的主要有兩類，即私募股權基金中的基金份額和私募股權投資基金所投非上市企業(yè)的股權。私募股權二級市場的出現(xiàn)和發(fā)展為私募股權基金份額的持有者和私募股權基金提供了新的退出渠道，并且還出現(xiàn)了專門投資于該市場的投資基金，這不僅給私募股權投資帶來了新的發(fā)展機遇，還給投資者帶來了新的投資方式。由此可見，私募股權二級市場的完善和發(fā)展對私募股權的發(fā)展來說具有十分重要的意義。
二、私募股權二級市場形成動因及其主要參與者
探討私募股權二級市場的形成動因，還需我們首先來研究私募股權基金的基本運作模式。實踐中，私募股權基金一般以有限合伙企業(yè)的形式存在，其中由有限合伙人（LP）認購出資或者基金份額，普通合伙人（GP）作為基金的發(fā)起人和管理人對基金進行管理和運作。一般來講，私募股權投資是一項中長期的投資，其存續(xù)期一般為3～5年，有的甚至更長。在該段時間內，不僅LP很難從中退出，私募股權基金也很難從所投企業(yè)中退出。但在實際的運作過程中，LP或者GP基于種種動機需要出讓基金份額或者投資組合是十分常見的情況。例如，LP基于流動性需要或者同GP之間出現(xiàn)無法協(xié)調的矛盾等原因，希望退出該基金；投資基金本身基于投資組合的需要希望出售所投企業(yè)股權或者基于業(yè)績鎖定的原因，希望能退出所投企業(yè)。這便在事實上形成了私募股權二級市場的供給方。此外，成功的私募股權投資往往有著十分誘人的回報，在私募股權基金成立并運作一定時間后，新的投資者希望能進入到有潛力的投資項目中。隨著PE深層次的發(fā)展，專注于私募股權二級市場的基金（私募股權二級市場基金）出現(xiàn)，并形成了一定的規(guī)模，這些都在客觀上形成了私募股權二級市場的需求方。在私募股權投資尚處于較低層次的發(fā)展階段時，流動性較差的缺陷尚未完全顯現(xiàn)出來，通過“私下接洽”的方式基本上能滿足供需雙方的需求。但隨著私募股權投資的不斷發(fā)展壯大，以前的模式難以為繼，那種通過私下的接洽來完成交易的方式，既缺乏效率又不規(guī)范，很難在滿足現(xiàn)實的供需要求。于是，一個具備高效的供求信息平臺且相對規(guī)范的場所——私募股權二級市場的出現(xiàn)便是水到渠成的事了。
私募股權二級市場中的參與者主要包括私募股權基金的持有者（LP）和私募股權基金本身，這就是參與者中的賣方；買方參與者主要有機構投資者和個人投資者，機構投資者中又可分為專注型購買者及非專注型購買者。此外，在成熟的私募股權交易中，還有專門的中介服務機構，如財務顧問、法律顧問等，由他們來就買賣過程中的專門問題提供服務，確保交易的正常進行。具體到我國的實踐中，私募股權交易中的賣方主要是個人參與，機構參與者十分有限。這一問題的根源在于我國當前階段的私募股權投資中，銀行、社保資金、保險資金等受到法律上嚴格的限制，尚無法參與到私募股權基金的投資中或者即使可以參與但也受到十分嚴格的限制，這從根本上決定了私募股權二級市場中的賣方很難出現(xiàn)這些機構的身影。這種情況的存在也客觀上導致了現(xiàn)階段我國私募股權交易的零碎化，難以形成規(guī)?；慕灰住Ｔ谫I方主體中：個人投資者及已有的私募股權基金是主要的參與者。另外，隨著私募股權的深入發(fā)展，目前也出現(xiàn)了專門針對二級市場的私募股權二級市場基金，這種基金的成立目的就是專門從事收購私募股權基金份額和投資組合。同賣方主體一樣，私募股權二級市場的參與者中仍然缺乏專門的機構投資者，而機構投資者往往具備更完善的投資機制、更強的價格發(fā)現(xiàn)能力。機構投資者確實子啊一定程度上影響了私募股權二級市場的發(fā)展進度和水平。單純從買賣雙方的參與者來看，我們國家當前階段的私募股權投資還處在發(fā)展階段，同國外成熟資本市場相比還有較大的差距，在國外成熟的私募股權二級市場中無論是賣方還是買方參與者主體都是各類機構，個人參與者較少。例如，在買方主體中母基金、投行、養(yǎng)老基金、各類其他基金會等占據(jù)主體地位。這些專門機構的存在，對于活躍市場、提升流動性方面發(fā)揮出了極大的左右，深刻影響了私募股權二級市場的發(fā)展和走向。從其他的方面來講，我國同國外成熟的市場相比更是差距巨大，到目前為止我國的私募股權二級市場仍然還在醞釀中，也沒有成型的法律規(guī)范，具體的交易制度更是無從談起。
三、私募股權二級市場存在的問題
由于我國私募股權投資本身就處在起步階段，在加上我國所特有的資本市場環(huán)境，導致了私募股權二級市場存在著種種的困境，其發(fā)展受到各方面的制約，無論是從理論層面還是實踐層面至今都尚未形成完善的制度體系，相較于國外成熟市場的運作，我國私募股權投資及其私募股權二級市場都還有很長的路要走。
（一）我國私募股權投資缺乏立法層面的法律支撐
一直以來，我國沒有專門規(guī)范私募股權投資的法律法規(guī)，對私募股權投資的規(guī)范散見于其他法律法規(guī)中。例如，2006年新修訂的《合伙企業(yè)法》中明確了有限合伙企業(yè)的組織形式，為合伙制私募股權投資提供了法律上的支持；《信托法》及相關的法律法規(guī)中對信托制私募股權的運作提供了法律上的規(guī)范和支持。此外，《證券投資基金法》中有關私募股權基金是否納入監(jiān)管的修訂意見也仍然在探討當中，但由于爭論較大，其目前仍然很難對私募股權進行有效的監(jiān)管和約束。由此可見，目前我國對私募股權投資尚且缺乏完善的法律規(guī)制，更多的是散見于各類法律法規(guī)中的規(guī)定且還不成熟。這在一定程度上使得私募股權投資始終處于監(jiān)管的盲區(qū)，缺乏有效約束的私募股權投資往往又會阻礙著其自身的進一步發(fā)展。私募股權投資尚且如此，我們就更不用談私募股權二級市場的法律規(guī)制了。我國當前階段的二級市場不僅沒有法律法規(guī)的規(guī)范，就是行業(yè)協(xié)會之類的組織尚且都沒有完善的建立起來，行業(yè)自律性的規(guī)范也尚在萌芽之中。
（二）私募股權二級市場交易尚無成熟的交易制度
我國的私募股權投資雖然在最近幾年取得了長足的發(fā)展，但不得不承認的是我國的私募股權投資仍處于起步階段。那么，以私募股權基金中的基金份額和私募股權投資基金所投非上市企業(yè)的股權為交易對象的私募股權二級市場的各項交易制度建設就更為滯后和不完善了。在我國現(xiàn)有的私募股權二級市場雛形中，其性質到底為何目前仍沒有形成共識，私募股權二級市場的定位是單純信息交流市場還是提供交易服務的市場，實踐中仍沒有形成統(tǒng)一的模式。在歐美國家，私募股權二級市場交易平臺已經完善的建立了起來，并形成了一些列成熟的交易制度，其主要業(yè)務囊括了大宗交易、交易執(zhí)行等交易服務，還包括信息匹配、市場數(shù)據(jù)提供以及詢價等信息交流服務。我國私募股權投資尚處于發(fā)展階段，即使建立起統(tǒng)一性質的私募股權二級市場，該市場在短時間內也很難達到國外市場的成熟程度。除了成熟、統(tǒng)一的二級市場建立較為緩慢之外，在具體的交易制度建設方面也面臨著諸多的挑戰(zhàn)。例如，私募股權交易過程中的估值問題；信息披露問題；監(jiān)管問題；投資者準入問題等等都需要在理論和實踐中予以明確，從而確保私募股權二級市場的健康發(fā)展。
（三）私募股權交易缺乏專門的中介服務機構
由于我國私募股權發(fā)展程度較低，且個人參與者過多、缺乏機構的參與，這在一定程度上導致了交易的零碎化，在加上交易雙方對財務顧問、法律顧問等中介機構的作用缺乏正確的認識，一直沒有形成具備專業(yè)水準的中介服務機構。而中介結構在估值、撮合交易、協(xié)助交易等方面卻有著十分重要的作用，他們的存在能夠極大的便利交易、確保交易的安全，可以說具備專業(yè)水準的中介服務機構的存在對私募股權二級市場的建立和發(fā)展起著不可或缺的作用。
四、中國私募股權二級市場發(fā)展聯(lián)盟
雖然我國當前階段的私募股權交易還是以較為原始的松散、私下的交易方式為主，但近年來隨著私募股權的深入發(fā)展，實踐中也出現(xiàn)了諸如由北京金融資產交易所等機構發(fā)起成立的“中國PE二級市場發(fā)展聯(lián)盟”這樣的組織，其匯集了國內外眾多的PE機構、保險公司、證券公司、行業(yè)協(xié)會等機構，其目標就是打通成員之間的溝通協(xié)調渠道，最終實現(xiàn)PE二級市場的健康、快速發(fā)展。此外，其還將自身定位為一個交易平臺，并了PE二級市場的交易規(guī)則。該平臺不僅可以給參與者提供交易機會，其還借鑒國外經驗對在該平臺上的交易標的進行估值，并協(xié)助交易的完成。該平臺的出現(xiàn)，對私募股權參與方來說，既為其提供了交易場所又可以起到規(guī)范交易行為、規(guī)避市場風險、降低交易成本、提高交易效率的作用。隨著私募股權投資的進一步發(fā)展，相信該聯(lián)盟一定會在實踐中不斷積累經驗、不斷自我完善，為將來私募股權二級市場形成和發(fā)展提供十分有益借鑒和經驗積累。
五、對我國私募股權二級市場的建議
面對我國私募股權投資近年來的迅速發(fā)展，私募股權二級市場的建立和完善是我們必須要面對的問題。通過上文的分析，我們也大體上知道了問題的所在，基本上明確了未來我國私募股權二級市場的發(fā)展方向。由此，未來需要我們做好以下幾個方面的工作：
（一）法律法規(guī)的完善
當前，國家對私募股權投資本身就沒有形成統(tǒng)一的法律規(guī)范，私募股權投資很多情況下仍處于“灰色”運行的階段。因此，私募股權的發(fā)展首先要在立法層面予以完善，只有私募股權投資本身在法律層面上有了定論，與之相關的二級市場才有進一步發(fā)展的可能性。此外，當前階段我國的法律對私募股權投資的限制過于嚴格，私募股權投資及私募股權二級市場相對來講是新生事物，在起步階段應給以法律和政策上的支持，只有在較為寬松的環(huán)境下其才會有發(fā)展的空間。由此，國家應逐步放開對銀行、社保等機構的投資限制，并建立政府引導基金，鼓勵其參與二級市場的交易。
（二）專門交易市場的建立
私募股權二級市場是私募股權發(fā)展到一定階段的產物，其也是私募股權業(yè)的重要組成部分，對私募股權的發(fā)展有著重要的作用。專門的二級交易市場的建立，即是現(xiàn)實的需要也是私募股權發(fā)展的必然。專門的二級市場其不僅是信息的交流平臺還是專門的交易平臺，這樣會極大提高交易效率、減低交易成本，還方便了監(jiān)督管理。因此，專門交易平臺的建立具有重要的意義。
（三）具體交易規(guī)則的制定
私募股權的交易缺乏必要的交易規(guī)則，在交易模式、估值、交易流程等方面沒有較統(tǒng)一的規(guī)則，這對私募股權二級市場的發(fā)展不利。實踐中，由北京金融資產交易所等機構發(fā)起成立的“中國PE二級市場發(fā)展聯(lián)盟”在成立后就了相關的交易規(guī)則，當然由于其還處在發(fā)展階段，很多規(guī)則并不完善。在這方面，我們完全可以借鑒國外成熟市場的做法。比如，可以極大提高交易流動性的做市商制度，經國外市場檢驗過的部分估值模型等等。當然，這些具體的交易規(guī)則還需在我國私募股權二級市場自身發(fā)展的過程中得以驗證，最終形成符合我國實際情況的規(guī)則制度。
（四）中介機構的發(fā)展
中介機構在私募股權交易的過程中起著十分重要的作用，財務顧問、法律顧問等專門的服務機構對交易雙方順利完成交易起著不可或缺的作用。引導和規(guī)范參與私募股權二級市場交易的中介機構，對于活躍市場、保證交易安全、提高交易效率等都會起著積極的作用，在強調完善法律法律、建立專門交易市場及具體交易規(guī)則的同時，我們也不應忽視作為交易參與方的中介機構的建設。
參考文獻
[1] 黃嵩.私募股權二級市場：參與者、動因與交易模式[J].武漢金融，2011年第3期.
[2] 趙關明.私募股權二級市場相關問題探討[J].商業(yè)時代， 2010年第27期.
[3] 趙靜妍.淺析中國PE在政策法規(guī)體系下存在的問題[J].商，2013年第2期.
第7篇：私募股權投資的退出方式范文
【關鍵詞】私募股權投資 發(fā)展趨勢 建議 復合型人才 政策支持
私募股權投資（Private Equity，PE），是指通過私募基金對非上市公司進行的權益性投資。在交易實施過程中，PE會附帶考慮將來的退出機制，即通過公司首次公開發(fā)行股票（IPO）、兼并與收購（M&A）或管理層回購（MBO）等方式退出獲利。
廣義的PE涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權益性投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進行的投資。狹義的PE是指對已經形成一定規(guī)模的，并且已經產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟非上市公司的投資，主要包括創(chuàng)業(yè)投資后期和Pre-IPO的私募股權投資部分。目前，國內的私募股權投資主要集中于狹義的投資。
一、中國私募股權投資發(fā)展現(xiàn)狀
隨著我國經濟的快速發(fā)展，以及國內資本市場建設逐步完善，PE投資引起國內各界的密切關注，也吸引了眾多的外資股權基金進入我國。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前從事私募股權投資的各類機構將近1萬家，所投資領域涉及國民經濟的諸多方面。尤其在2010年以來，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，增加了股權投資退出渠道，同時催生了一大批億萬級富豪，造富效應大力催生了股權投資市場的繁榮。同時，2008年度以來的貨幣刺激政策造成國內資金流極度充裕，為私募股權投資提供了良好的融資環(huán)境。
但是，2011年全球經濟陷入低迷，國內實體經濟也遭受到了較為嚴重的創(chuàng)傷，尤其是國內A股市場持續(xù)熊市，IPO節(jié)奏也隨之放緩。在此影響下，我國私募股權投資市場也悄然發(fā)生著一些變化。
（一）創(chuàng)投管理公司隊伍迅速壯大，募集資金穩(wěn)步上升
根據(jù)清科中心的2012年市場數(shù)據(jù)顯示，截止2012年，國內活躍的創(chuàng)投管理機構多達6，290家，而在2005年僅為500家。而且，所募集的私募股權投資基金也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。
（二）投資速度快速增加
2012年中國私募股權投資市場的投資交易數(shù)量與2011年基本持平，共完成投資交易680起，其中披露金額的606起投資涉及金額197.85億美元，金額與去年全年相比下降28.3%。
（三）并購數(shù)量日趨增多
伴隨著中國經濟的崛起與資本市場的繁榮，加之國家出臺了一系列鼓勵企業(yè)加大國內外并購重組的政策支持。近年來，我國的并購重組案明顯增加，尤其是跨國并購創(chuàng)歷史新高。
（四）受國內外資本市場影響，上市數(shù)量和融資額雙雙回調
2011年，全球經濟二次探底，資本市場陷入低迷，我國私募股權投資自下半年以來也漸入寒冬，尤其是2012年國內IPO暫停，迫使國內上市數(shù)量快速下滑。從整體來看，2011年以來上市數(shù)量和融資額雙雙出現(xiàn)回調。
二、私募股權投資發(fā)揮的積極作用
（一）增加投資渠道，有效吸收社會閑散資金
一方面，我國經濟快速發(fā)展，創(chuàng)造了大量的民間財富；另一方面，2008年度金融危機后政府采取了寬松的貨幣刺激政策，國內M2屢創(chuàng)新高，使得市場上的資金流十分充裕。尤其是房地產和股市的造富效應，使得少數(shù)個人財富快速提升。
根據(jù)招商銀行與貝恩公司共同的《2013中國私人財富報告》顯示，2012年，中國的高凈值人群超過70萬人；年均復合增長率高達18%，已超過2008年人群數(shù)量的兩倍之多。其中，超高凈值人群規(guī)?，F(xiàn)已超過4萬人，可投資資產5千萬元以上約10萬人。2012年中國高凈值人群共持有22萬億人民幣的可投資資產；人均持有可投資資產約3，100萬人民幣。受我國經濟體制的影響，國內現(xiàn)有投資渠道以房市、股市為主。但是，房地產和股市均受宏觀經濟的影響出現(xiàn)了一定的下滑，迫使部分資金轉向了如農產品、礦產、股權投資等投資方向。
（二）豐富中小型企業(yè)融資渠道
現(xiàn)階段，國內企業(yè)主要通過銀行、上市、信托等進行融資，一方面，上市屬于稀缺資源，只有少數(shù)企業(yè)能通過上市獲得融資；另一方面，金融機構對大型企業(yè)青睞有加，對于真正需求資金的中小企業(yè)則刮目相待，使得大部分中小企業(yè)無法獲得融資。如此，中小企業(yè)不得不高額舉債，從而面臨較大的經營風險。
而作為私募股權投資所具備的股權融資性能，則更加青睞于有成長潛力的中小型企業(yè)，可避免企業(yè)面臨高額資金成本，并可為企業(yè)發(fā)展提供全方位的增值服務，幫助企業(yè)規(guī)范、有序的發(fā)展。
（三）有效引導企業(yè)規(guī)范化治理，促進企業(yè)快速發(fā)展
現(xiàn)階段，中國的私募股權投資主要集中于成熟的PE投資，以期在3-5年內實現(xiàn)上市。因此，在投資后，投資者都會要求目標企業(yè)進行規(guī)范化治理，一方面規(guī)范財務核算與稅收繳納；另一方面完善內部治理，建立規(guī)范化的內部控制。
同時，投資者會對企業(yè)經營業(yè)績進行要求，迫使目標企業(yè)必須加大研發(fā)、市場等投入，為利潤提供保障。根據(jù)中國歐盟商會2002-2008年進行的調查顯示，獲得投資的企業(yè)員工在調查期間增加了16%，其增幅是同類上市公司的兩倍，且薪資上漲速度更快。同時，企業(yè)研究開發(fā)費用投入占公司營業(yè)收入的比例，是同類上市公司的2.5倍還多。
三、中國私募股權投資發(fā)展機遇
30年的改革開發(fā)，培育了大量的中小企業(yè)，為私募股權投資提供了絕佳機遇。而且，我國金融體制也在逐漸完善，為私募股權投資提供了良好的土壤。因此，近年來我國私募股權投資發(fā)展迅猛，大量國內外資金涌入該領域。在大的發(fā)展機遇下，私募股權投資行業(yè)也滋生了較多的問題，如瘋搶項目、非法募資等。未來的競爭勢必面臨更加嚴峻，部分中小私募股權機構甚至將面臨清盤倒閉的尷尬局面。但是，我國私募股權投資尚起步，隨著市場競爭的加劇，市場價值判斷勢必回歸理性，私募股權投資也將向早期投資延伸，更加充分發(fā)揮其投融資的積極作用。且從國外私募股權投資發(fā)展歷程來看，我國私募股權投資仍然充滿著機遇，必然會成為國民經濟發(fā)展的有生力量之一。
（一）我國經濟發(fā)展良好
自改革開發(fā)以來，中國經濟一直保持平穩(wěn)快速增長。在今年全球性金融危機的背景下，全年國內經濟增速仍有望超過9%。且從長遠來看，中國的經濟增速應有所回落，但總量上，仍應保持在一個較高的增長率水平，如此將為私募股權投資創(chuàng)造一個良好的投資環(huán)境。同時，越來越多的行業(yè)向民間資本開放，如電力、能源等。而且，我國正在大力轉變經濟發(fā)展方式，迫切需要在附加值高的傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)，特別是低碳節(jié)能領域進行投入，都為私募股權投資增添了新的投資機會。
（二）貨幣緊縮為私募股權投資創(chuàng)造良機
2011年，受國內外經濟形勢影響，中國采取了相對緊縮的財政政策，尤其是存款準備金率的提升，使得銀行可貸資金迅速減少，此舉直接影響了中小企業(yè)的融資。而且，從長遠來看，中小企業(yè)融資難的問題將持續(xù)存在，因此，為私募股權投資提供了機會。
（三）私募股權投資法律日趨規(guī)范
自2006年來，《合伙企業(yè)法》、《公司法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等一系列相關法律的修訂以及管理辦法的出臺，為我國私募股權基金的發(fā)展建立了良好的法律環(huán)境。2011年11月23日，國家發(fā)改委下發(fā)了發(fā)改辦財金[2011]2864號《關于促進股權投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》，該通知分別在募資方式、風險控制等五個方面做出了明確的規(guī)定，為私募股權投資的發(fā)展奠定了良好的法律基礎，將引導該市場更加規(guī)范發(fā)展。
（四）PE退出渠道多樣化
退出機制在私募股權投資整體運作體系中占有非常重要的位置，從某種程度來說，退出機制決定了私募股權投資基金運作的成敗。通常情況下，在該產業(yè)發(fā)展比較好的國家，基金退出機制一定是多元化的，其可選擇的退出渠道更多樣且更具效率，從而對基金的發(fā)展起到了十分關鍵的推動作用。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板正式推出，給中國的私募股權投資基金的權益實現(xiàn)開拓了新的渠道，為我國私募股權投資行業(yè)發(fā)展產生了積極的影響。未來，如新三板的推出都將為私募股權投資創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。
同時，隨著國內實體經濟的日趨壯大，以及上市公司增多，并購重組必將在私募股權退出渠道中扮演著越來越重要的角色。且從國外私募股權投資發(fā)展現(xiàn)狀來看，并購重組也是其最主要的退出渠道之一。2012，中國參與的國內和國外并購案分別為837和154例，較2010年有明顯的增長。由此可以看出，中國正逐漸參與到國內外資本運作的浪潮中，并購重組正日益增多，我國股權投資多元化的退出渠道正逐漸形成。
四、我國私募股權投資的發(fā)展展望
（一）行業(yè)發(fā)展將回歸理性
2009年10月，深交所創(chuàng)業(yè)板正式推出，由于創(chuàng)業(yè)板具有高技術、高增長等特性，使得新股發(fā)行市盈率都較高。因此，通過一級市場參股擬上市公司，短時間內便實現(xiàn)了十倍、數(shù)十倍，甚至百倍的增值，激發(fā)了全民參與PE熱情。受此影響，2010年和2011年，私募股權投資募資額和投資額均呈現(xiàn)快速增長。彼時，作為賣方的股權持有方而言，也越來越認識到股權的價值，私募股權投資機構參股公司的價格也水漲船高，一度達到PE15倍甚至以上。
但是，受全球金融危機影響，國內A股市場出現(xiàn)深度下跌，新股發(fā)行市盈率也在明顯下降，同時，新股發(fā)行節(jié)奏也有所放緩。因此，2011年下半年開始私募股權投資行業(yè)正隱現(xiàn)危機，投資企業(yè)利潤呈現(xiàn)下滑、已投資企業(yè)上市節(jié)奏放緩、股權承諾出資不到位，甚至將出現(xiàn)退出反而虧損的局面。如此，行業(yè)的競爭將更加充分，迫使投資團隊需更加專業(yè)、盡職，去發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值，并承擔更多責任。從長遠來看，投資回報率將顯著降低，投資將向VC和天使投資前移，迫使股權投資更加回歸理性，并充分發(fā)揮其投融資功能。
（二）更注重建設復合型人才團隊
私募股權基金不同于一般的行業(yè)，它是一項專業(yè)性強、技巧性高的專業(yè)投資活動，為被投資公司提供深度的增值服務是其獨有特征。投資者除了提供資金外，還需要為企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、技術支持、企業(yè)管理等服務。因此，作為實際從事投資決策和后續(xù)管理的從業(yè)人員，投資人員應是具備多項技能的綜合性人才，既要有高度的市場敏銳性，又得精通金融市場運作，并需要懂得實體經濟運作，能進行有效的企業(yè)管理。由于我國私募股權投資尚處于發(fā)展初期，因此具備綜合性技能的復合型專業(yè)人才較為缺乏，目前的從業(yè)人員大部分系從投資銀行、服務中介、企業(yè)高管等轉型而來，大部分僅對某一方面較為熟知，而其他方面則相對薄弱。為了私募股權投資的長遠發(fā)展，我國私募股權投資機構應注重復合型人才的培育，通過專業(yè)的培訓與實踐訓練，不斷提高從業(yè)人員的素質，培養(yǎng)一批精通資本市場運作、市場敏銳度高且又能參與企業(yè)經營管理的高層次基金管理人才。
（三）私募股權投資的健康良性發(fā)展仍需國家的大力扶持
作為新興的金融工具之一，其發(fā)揮的作用已愈來愈明顯。自2006年以來，國家對一系列法規(guī)進行修訂，并出具新的管理辦法，尤其是對于私募股權投資合伙制的獲準，為私募股權投資發(fā)展提供了強有力的法律保障。
但是，私募股權基金在我國尚處初期發(fā)展階段，為使其在我國經濟發(fā)展中起到更大的作用，國家應從多方面加大力度引導私募股權基金更為健康、良性的發(fā)展。筆者建議，首先，應擴展私募股權投資的融資渠道、監(jiān)管機構應及時修訂法規(guī)，允許和鼓勵更多機構與個人參與至私募股權投資中；其次，國家相關部門制定以及完善相關配套政策，結合行業(yè)的運作特點，制定如更具針對性的稅收優(yōu)惠等相關政策，為其發(fā)展創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。次之，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)。最后，需加大金融類復合型人才的建設，為私募股權投資的長遠，以及走向全球金融資本市場打下堅實基礎。
總體而言，私募股權基金在我國已經取得了較好的起步，并保持著良好的發(fā)展勢頭?，F(xiàn)階段，有越來越多的機構與個人加入了行業(yè)中，行業(yè)融資規(guī)模和投資規(guī)模均呈現(xiàn)了較快增長。我國30年的改革開放，也為行業(yè)發(fā)展提供了廣闊的投資機遇。伴隨著中央、地方政府出臺法規(guī)支持私募股權投資的發(fā)展，私募股權投資面臨著絕佳的發(fā)展機遇。一方面，投資機構應抓住機遇挖掘潛力企業(yè)，另一方面，機構還應加強風險控制，并積極配合部門監(jiān)管和行業(yè)自律。在實現(xiàn)自身盈利之外，應充分發(fā)揮其在穩(wěn)定經濟、促進產業(yè)發(fā)展以及完善金融體系等方面的重要作用，從而確保我國私募股權投資市場的可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)資本市場與實體經濟的共同繁榮。
參考文獻
[1]李曉峰.中國私募股權投資案例教程[M].北京：清華大學出版社，2010.
第8篇：私募股權投資的退出方式范文
私募股權基金的英文表述為“Private Equity”(簡稱PE)。2010 年中國股權投資市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,私募股權投資機構投資活躍度達到歷史高峰,而在資本市場活躍態(tài)勢的影響下,PE投資機構也得以境內外實現(xiàn)退出,并獲得豐厚回報。
一、私募股權投資的定義
私募股權基金起源于美國,1946年美國成立第一家私募股權投資公司——美國研究與發(fā)展公司。中國風險投資研究院對私募股權投資定義為:私募股權投資是指通過對定向私募的方式從機構投資者或富裕個人投資者手中籌集資本,將其主要用于對非上市企業(yè)進行的權益投資,并在整個交易的實施過程中,充分考慮到未來資本的退出方式,即可以通過公開上市、企業(yè)間并購或管理層回購等方式,出售所持有資產或股份以獲取利潤的行為”。
二、私募股權投資的作用
PE在發(fā)達國家的經驗證明了作為金融創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新結合的產物,私募股權基金能夠為新興公司提供創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展所需的寶貴資金,催生新的產業(yè),促進產業(yè)結構和消費水平的升級,擴大就業(yè)機會。
第一,推動科技創(chuàng)新成果轉化和國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施。PE作為以支持創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)業(yè)為主的投融資機制,對未來新興行業(yè)有著敏銳的觸覺,擁有將高科技項目市場化的專業(yè)和實力。全球著名的科技創(chuàng)新企業(yè),包括英特爾、蘋果等,都曾獲得過私募股權投資機構的支持。第二,拓寬企業(yè)融資渠道,特別是中小企業(yè)。由于PE的前瞻性的專業(yè)眼光,往往能幫助優(yōu)質的但暫時不符合銀行貸款條件和上市融資資格的中小企業(yè)實現(xiàn)融資和超常規(guī)發(fā)展。第三,促進公司治理結構的完善。由于所投資的企業(yè)通常處于發(fā)展的初創(chuàng)期,經營業(yè)績的波動性較大,因此,私募股權投資機構為了控制投資風險,提高企業(yè)業(yè)績,經常介入所投資的企業(yè)的管理,而這在客觀上協(xié)助企業(yè)不斷提高管治水平,從而盡快走上穩(wěn)健發(fā)展的正軌。在這種情況下,私募股權基金作為一種市場監(jiān)控力量,對公司治理結構的完善有重要的推動作用。為今后企業(yè)上市提升內部控制水平創(chuàng)造良好條件。第四,促進多層次資本市場的發(fā)展。私募股權投資基金一般側重于一級市場的投資,通過VC和PE的專業(yè)眼光和積極介入,可以為二級市場挑選和培育更多優(yōu)良的企業(yè),推動我國中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。
三、私募股權投資在我國的發(fā)展歷程
中國的私募股權基金起步于20世紀80年代中期,進入正規(guī)的私募股權基金運作是在上世紀90年代以后。概括起來,中國私募股權基金業(yè)的發(fā)展大致經歷三個階段:
第一階段是20世紀80年代到90年代中期。這是中國私募股權基金的探索發(fā)展階段。1985年在北京成立第一家創(chuàng)業(yè)投資機構——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司,這是中國最早的刨業(yè)投資企業(yè)。第二階段是在1995年到2005年前后。隨著中國科教興國戰(zhàn)略的實施,中國的創(chuàng)業(yè)投資基金開始進人真正意義的發(fā)展階段。在這個階段,按照投資方式的不同,私募股權基金可以劃分為:投向特定行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金、投向特定地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資基金、投向特定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金。第三階段是2005年后,隨著股權分置改革基本完成后,股票市場引來了大繁榮,相對于大量的投資需求,上市公司再次成為稀缺資源,PE行業(yè)出現(xiàn)繁榮景象,出現(xiàn)一大批投資于Pre-IPO項目的PE機構。同時,相關政策法規(guī)也密集頒布。2007年今年6月份修改實施的《合伙企業(yè)法》,為PE的發(fā)展掃除了組織和稅收上的障礙。中小板和2009年創(chuàng)業(yè)板的推出,使得私募股權基金具備順暢的退出機制,大量私募股權基金在二級市場順利退出,獲得高額回報,贏來私募股權基金發(fā)展的最好時機。
四、私募股權投資在我國的發(fā)展趨勢
盡管中國的私募股權投資取得了良好的發(fā)展,但從世界范圍看,中國的私募股權投資還處在初級階段,而且發(fā)展過程中也遇到了不少障礙,未來將會逐漸完善。主要體現(xiàn)在:
1.有限合伙制成為私募股權基金的主要形式。現(xiàn)在國內80%以上的私募股權投資機構采取公司制的組織形式,但公司制的私募股權投資機構存在雙重征稅問題,成為通向本土私募股權投資基金在發(fā)展道路上的主要障礙。新的《合伙企業(yè)法》,為PE的發(fā)展掃除了組織和稅收上的障礙。一是增加了有限合伙人和有限責任合伙的規(guī)定,二是允許法人或者其他組織作為合伙人,三是明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原則,合伙企業(yè)的所得稅按照由合伙人分別繳納所得的原則設計。2.專業(yè)化程度不斷提高。隨著私募股權機構數(shù)量的增多,PE行業(yè)競爭越來越激烈。越來越多的私募股權投資公司更加重視其團隊的專業(yè)性,團隊的專業(yè)化水平呈現(xiàn)出逐步提高的趨勢。專業(yè)投資公司對企業(yè)的市場定位更加準確,對投資的優(yōu)勢和風險更具有把控力。
通過上文對私募股權投資的定義、屬性,重要作用,以及在我國的發(fā)展歷程和趨勢分析分,我們不難發(fā)現(xiàn)隨著我國金融市場的日趨理性規(guī)范發(fā)展,私募股權基金將作為一種重要的金融力量,推動中國經濟的發(fā)展。
參考文獻:
[1]樊志剮,趙新杰.全球私募基金的發(fā)展趨勢及在中國的前景.金融論壇.2007.12.
[2]高正平等.全視角觀私募股權投資-探索PE中國化之路.北京:中國金融出版社.2009.
[3]李東衛(wèi).我國私募股權投資發(fā)展的現(xiàn)狀、問題及建議.區(qū)域金融研究.2009.02.
[4]方少華.中國式風險投資.北京:企業(yè)管理出版社.2010.
第9篇：私募股權投資的退出方式范文
關鍵詞：房地產開發(fā)；私募股權；融資
中圖分類號：F293.3；F832.5 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.08.27 文章編號：1672-3309（2013）08-60-02
一、引言
房地產開發(fā)是一個資金密集型、投資龐大型的系統(tǒng)工程，對于房地產產業(yè)而言，資金就是血液，是保證房地產開發(fā)項目正常運轉的動力。隨著近年來我國房地產業(yè)波動和宏觀調控力度的加大，銀行系統(tǒng)的潛在金融風險也逐步加劇，從而不斷收緊對房地產行業(yè)的貸款，將會對房地產業(yè)融資帶來一定的沖擊。因此，房地產業(yè)的融資渠道多元化已成為直接關系到房地產業(yè)能否持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的關鍵因素。
房地產金融化是未來中國房地產行業(yè)發(fā)展的方向，自2008年第四季度，美林宣布成立價值26.5億元的亞洲房地產基金；易居成立房地產投資集合信托計劃等，房地產金融創(chuàng)新就在房地產產業(yè)中快速開展而來。房地產私募股權基金應時而生，為房地產開發(fā)融資提供了一種新模式。
二、中國房地產私募股權融資的必然性分析
（一）拓寬房地產業(yè)融資方式的必然要求
受長期以來國內金融市場的結構影響，一直以來，房地產業(yè)融資以間接融資為主，企業(yè)融資結構具有一定的不合理性，尤其表現(xiàn)在對銀行依賴度較高。雖然銀行開始或明或暗的對房產業(yè)市場收緊信貸，但是清科研究中心研究報告顯示，2009年前三個季度，中國房地產市場的融資渠道中，銀行貸款、定金及預付款、個人按揭貸款占據(jù)房地產行業(yè)融資總量的61%左右[1]。具體比例如圖1所示。
過度依賴單一的融資方式，一旦經濟發(fā)生波動，房地產企業(yè)的經營風險將轉變?yōu)殂y行的金融風險，進而影響金融安全。因此，我國房地產行業(yè)的融資房地產業(yè)私募股權融資作為一種新興的融資模式，為房地產產業(yè)融資提供了一個全新的融資方式。
（二）有利于房地產企業(yè)實現(xiàn)成功上市
私募股權投資基金是通過私募形式對具有融資意向的非上市企業(yè)進行的權益性投資，它以實現(xiàn)投資增值為主要目的，在投資后保留強有力的影響來保護自己的權益價值，最終通過上市、并購或管理層回購等各種方式，出售持股獲利。房地產企業(yè)上市將使得房地產企業(yè)獲得全新的融資渠道，最終解決企業(yè)融資問題。
（三）拓寬房地產業(yè)社會融資渠道的必然要求
房地產私募股權基金有利于打破中國的房地產市場過去“外憂內患”的雙重尷尬境地。一方面，外資可以通過投資基金注入房地產市場，這樣有利于擴寬房地產融資渠道；另一方面，從國內社會投資角度看，房地產私募股權基金在一定程度上吸收了居民儲蓄資金，也可以成為我國居民房地產金融投資的有效方式之一[2]。
（四）私募股權投資基金以及房地產業(yè)發(fā)展的需要
私募股權投資基金作為一種金融工具，其自身也在不斷拓展新的領域，房地產業(yè)恰好為其提供一個發(fā)展的領域。作為房地產市場的非傳統(tǒng)融資渠道之一，其具有操作的靈活性、投資策略的保密性以及運用財務杠桿的靈活性等優(yōu)勢。
三、中國房地產私募股權融資模式程序分析
理想的房地產私募股權投資是一套完整的閉環(huán)投資過程，其過程和內涵包括籌集資金、投資、管理、退出機制的建立，下面我們對融資程序逐個進行分析[3]。
（一）私募股權房地產投資基金的選擇
房地產開發(fā)企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展需求，或委托投資銀行、房地產經紀公司、咨詢公司、律所或會計師事務所，選擇戰(zhàn)略投資者進行戰(zhàn)略性私募股權融資，或者選擇財務投資者進行私募股權融資。兩者對比分析如表1所示。
（二）房地產私募股權投資基金全面調查
房地產私募股權投資基金對項目前期的全面調查工作是投資決策的前提，房地產開發(fā)企業(yè)需從投資者角度加以分析，主要包括兩個方面：（一）房地產開發(fā)企業(yè)基本情況，主要有企業(yè)注冊資本、資本結構、發(fā)展戰(zhàn)略，以及企業(yè)在房地產行業(yè)的地位等。（二）房地產企業(yè)投資項目可行性分析，主要是結合企業(yè)及行業(yè)自身情況，分析項目的市場定位、可行性等，最終選定項目。調查期間一定確保調查的客觀性、真實性，這是投資成功的關鍵所在。
（三）投融資方案分析
設定融資結構時，要考慮到以下幾點：（一）通過預測房地產投資企業(yè)未來價值，推算私募股權房地產投資基金入股比例；（二）投資者與企業(yè)之間通過設定機制：管理層股權激勵、私募股權基金投入公司的股權類別和管理層雇傭合同的期限激勵管理層；（三）私募股權投資基金還可以通過對公司實施一定的控制權機制來保護自身利益。
（四）基金的退出
私募房基投資最常見的退出方式有：（1）IPO上市。這是常見的退出方式，有了公共交易場所，私募股權投資可以變現(xiàn)其持有的證券，利用市場逐步退出；（2）出售。此類情況通常是買方與被投資企業(yè)處于同一行業(yè)，并期望通過購買而擴大經營規(guī)模的企業(yè)，或另一個期望在將來以更高的價格轉手被投資企業(yè)的私募股權公司；（3）杠桿再融資，當被投資企業(yè)運行良好并具有債務擴張需求時，私募股權投資可能會尋找更多的投資者，以杠桿再融資的方式購買企業(yè)債券或股權[4]。
四、私募股權房地產投資基金在我國發(fā)展現(xiàn)狀
（一）中國房地產私募股權基金類型
目前，從事房地產投融資的投資公司、資產管理公司、基金管理公司和房地產信托公司都可以算是私募房地產基金形式。在我國資本市場上，私募股權房地產投資基金主要有四種：一是擁有多元化的資金來源的專門的獨立投資基金，如黑石集團、華平投資等。二是大型的多元化金融機構下設的投資基金，比如亞洲摩根士丹力等。三是在中外合資產業(yè)投資基金的法規(guī)出臺后，新成立的一些私募股權投資基金。四是大型企業(yè)的投資基金，主要用于集團自身發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合[5]。
（二）風險退出機制受到限制
房地產私募股權基金投資的目的并非長期經營，退出是股權投資基金實現(xiàn)收益的關鍵，其主要方式包括三種：（1）IPO上市；（2）出售；（3）杠桿再融資。當前主要的退出方式是IPO，但是，由于我國尚未建立完善的多層次的資本市場體系，也沒有柜臺交易市場，退出渠道非常有限。A股上市存在諸多實際問題，比如股權設計不靈活、鎖定期長且條件比境外上市更為苛刻等，也在很大程度上限制了房地產股權投資基金的發(fā)展[6]。
（三）法律機制不健全
針對私募股權基金可能選擇的法律：《證券法》、《公司法》、《合伙企業(yè)法》等，不足以約束我國股權投資基金健康發(fā)展，其主要表現(xiàn)在：《產業(yè)投資基金試點管理辦法》尚未出臺，無法可依，且基金設立均需要國務院批準，制約其市場化發(fā)展[7]。
五、結論
房地產私募股權基金是房地產業(yè)和金融業(yè)發(fā)展到一定階段的必然要求，它的發(fā)展，不僅可以拓寬房地產融資渠道，而且可以促進產業(yè)投資基金的發(fā)展，這在一定程度上完善了中國金融產業(yè)的架構。中國房地產業(yè)已經具備了發(fā)展房地產私募股權基金的基本條件，但是仍然存在著一些缺陷，因此需要借鑒國外成功經驗，繼續(xù)加強完善相關法律法規(guī)，建設多層次證券市場，以及有效的監(jiān)管體系，為退出提供平臺，為房地產私募股權投資提供更好發(fā)展的環(huán)境。
參考文獻：
[1]私募股權房地產投資基金發(fā)展報告[J].國際融資，2009，（12）：65-68
[2][4]范運.私募房地產股權投資基金風險管理研究[D].成都：西南財經大學，2009.
