證券投資決策精選(九篇)

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第1篇：證券投資決策范文

關(guān)鍵詞：投資決策；模糊約束；線性規(guī)劃

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2014年7月25日

一、背景介紹

投資決策問題一直都是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的熱門問題之一，眾多學(xué)者利用不同的研究方法在投資決策問題上得到了大量研究成果。例如，錢進(jìn)（1990）通過全局最優(yōu)的方法研究投資決策問題。宋軍等（2003）建立了一種極小化跟蹤投資回報(bào)率與目標(biāo)回報(bào)率偏差的多階段投資決策模型，并將隨機(jī)模擬、遺傳算法和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)集成在動態(tài)規(guī)劃之中，設(shè)計(jì)給出了一種智能化求解方法。衛(wèi)淑芝（2010）討論了資產(chǎn)價(jià)格在宏觀經(jīng)濟(jì)以及金融等因素影響下，含有可違約風(fēng)險(xiǎn)債券的連續(xù)時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)敏感度投資決策問題。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，當(dāng)前的投資決策問題依然面臨著巨大的挑戰(zhàn)，尤其在不確定性因素的處理方面更顯突出。

為了處理投資決策中的各種不確定性因素，眾多學(xué)者應(yīng)用隨機(jī)方法和模糊方法對投資問題進(jìn)行了大量的研究。本文將主要從模糊優(yōu)化的角度來研究投資決策問題。自從美國控制論專家Zadeh（1965）提出模糊集理論以來，模糊模型及相應(yīng)算法得到了迅速發(fā)展。期間，Liu和Liu（2002）提出了可信性測度的概念并有效地豐富了現(xiàn)有模糊優(yōu)化理論。經(jīng)過十多年的發(fā)展，可信性理論已經(jīng)在社會眾多領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用。袁國強(qiáng)（2009）基于可信性理論提出了三類模糊生產(chǎn)計(jì)劃模型并設(shè)計(jì)了相應(yīng)的算法對模型進(jìn)行了求解。鑒于可信性理論地廣泛應(yīng)用，本文首先將基于可信性理論提出一類新的帶有模糊約束的投資決策模型；然后，通過模型的性質(zhì)將模糊投資決策模型轉(zhuǎn)化為線性規(guī)劃模型；最后，給出一個(gè)具體的證券投資決策問題例子來表明所設(shè)計(jì)模型的實(shí)用性。

二、帶有模糊約束的投資決策模型

在本文的以下討論中，假設(shè)采用下面的指標(biāo)和參數(shù)。

i=1，2，…，n：投資有價(jià)證券的數(shù)量；

Ai：第i種有價(jià)證券；

ai：第i種有價(jià)證券的信用等級；

bi：第i種有價(jià)證券的到期年限；

ci：第i種有價(jià)證券的到期稅前收益率；

xi：投資第i種有價(jià)證券的金額；

k：在n種有價(jià)證券中選出固定投資的m種有價(jià)證券至少所需投資的金額總數(shù)；

K：投資者現(xiàn)有的投資金額總數(shù)；

a：投資者可以接受的所購證券的平均信用等級；

b：投資者可以接受的最高所購證券的平均到期年限。

使用上面的記號，為了得到帶有模糊參數(shù)的投資決策模型，本文首先建立以下帶有確定性參數(shù)的投資決策模型：

maxcixi

s.t. xi≥k

xi≤K （1）

aixi≤axi

bixi≤bxi

xi≥0，i=1，2，…，n

這里，約束條件xi≥k表示在需要投資的證券中選出m種證券，使得這些證券的投資總額不少于k；xi≤K表示需要投資證券的總金額數(shù)不超過K；bixi≤bxi表示投資者所購證券的平均到期年限不超過b。

在確定性模型（1）中，約束條件aixi≤axi表示投資者所購證券的平均信用等級不超過a。由于有價(jià)證券的投資受到各種不確定性因素（例如，銀行利率、信用風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)等）影響，從而要求投資者在有限的信息條件下要想得到最大的投資利潤就必須合理地對各種投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行妥善處理，所以本文將信用等級看作離散型模糊變量，即模糊信用等級ai（？酌）（i=1，2，…，n）。因此，通過以上引入的模糊系數(shù)可以建立下面帶有模糊參數(shù)的投資決策模型：

maxcixi

s.t. xi≥k

xi≤K （2）

Cr？酌ai（？酌）xi≤axi≥0.8

bixi≤bxi

xi≥0，i=1，2，…，n

由于以上模糊投資決策模型（2）的模糊約束中的可信性水平是0.8，所以根據(jù)Bai等（2009）中的相關(guān)理論可以將模型（2）轉(zhuǎn)化為下面的線性規(guī)劃模型：

maxcixi

s.t. xi≥k

xi≤K （3）

[ai（？酌）]R0.4xi≤axi

bixi≤bxi

xi≥0，i=1，2，…，n

這里，[ai（？酌）]R0.4表示sup{t？滋（t）≥0.4}，并且由于模型（3）是一個(gè)經(jīng)典的線性規(guī)劃問題，從而可以采用經(jīng)典的線性規(guī)劃算法進(jìn)行求解。

三、帶有模糊約束的證券投資決策實(shí)例

下面將給出一個(gè)證券投資決策問題的例子來說明上述模糊投資決策模型的實(shí)用性。這里，假設(shè)某投資者計(jì)劃用2，000萬元資金進(jìn)行5種有價(jià)證券的投資，并且可供購進(jìn)的證券、信用等級、到期年限、到期稅前收益如表1所示。（表1）

基于以上的數(shù)據(jù)，下面建立帶有模糊約束的證券投資決策模型：

maxcixi

s.t. x2+x4+x5≥800

xi≤2000 （4）

Cr？酌ai（？酌）xi≤1.3xi≥0.8

8x1+14x2+4x3+3x4+3x5≤5xi

xi≥0，i=1，2，…，5

這里，要求第2種、第4種和第5種證券至少要購進(jìn)800萬元；所購證券的平均模糊信用等級不超過a=1.3；所購證券的平均到期年限不超過b=5年。根據(jù)模型（2）和模型（3）的轉(zhuǎn)化可以得到下面的線性規(guī)劃模型：

max 0.043x1+0.03x2+0.033x3+0.025x4+0.023x5

s.t. x2+x3+x4≥800

xi≤2000 （5）

2.1x1+2.2x2+x3+x4+4x5≤1.3xi

8x1+14x2+4x3+3x4+3x5≤5xi

xi≥0，i=1，2，…，5

本文利用Lingo軟件對模型（5）進(jìn)行求解，最后得到模型（5）的最大收益值為65.06636萬元，最優(yōu)解為第1種證券投資546.6364萬元；第3種證券投資653.3636萬元；第4種證券投資800萬元。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]錢進(jìn).全局最優(yōu)投資決策問題和方法[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，1990.3.

[2]宋軍，唐萬生，張莉.多階段投資決策問題的一種智能化求解方法[J].系統(tǒng)工程，2003.2.

[3]衛(wèi)淑芝.考慮可違約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敏感度投資決策問題[J].數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識，2010.3.

第2篇：證券投資決策范文

關(guān)鍵詞:決策層；現(xiàn)金流；證券投資；財(cái)務(wù)指標(biāo)；行業(yè)分析

一個(gè)企業(yè)要利用閑置資金進(jìn)行證券投資，應(yīng)當(dāng)考慮到影響證券市場變動的多種因素，如：國際形勢、宏觀政策、行業(yè)景氣度、通脹情況、貨幣供給量、利（匯）率的變動、擬投資企業(yè)的經(jīng)營情況等等，本文將從3個(gè)方面對影響企業(yè)證券投資決策的因素進(jìn)行探討，希望能對企業(yè)的決策層起到一定的幫助。

一、經(jīng)濟(jì)景氣變動和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的分析

這兩種分析是證券投資的宏觀性展望，是指從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀角度進(jìn)行觀察，從而判斷對證券投資的影響。主要有：

（一）經(jīng)濟(jì)形勢的變化情況分析

能源與原材料的價(jià)格波動是左右經(jīng)濟(jì)形勢變化的重要原因，經(jīng)濟(jì)是否景氣在很大程度上取決于能源和原材料供求關(guān)系。例如1974年爆發(fā)的石油危機(jī)，全世界進(jìn)入不景氣時(shí)期，各行業(yè)都受到了不同程度的沖擊，化纖業(yè)則首當(dāng)其沖，成為石油危機(jī)的犧牲品。而2008年的金融危機(jī)則極大的沖擊了全球股市，導(dǎo)致指數(shù)大跌，2007年投資證券的公司則受到重創(chuàng)。

一般來說經(jīng)濟(jì)景氣若從繁榮轉(zhuǎn)向蕭條，則決策層應(yīng)避免證券投資。我們的管理層在考慮證券投資時(shí)應(yīng)該了解經(jīng)濟(jì)景氣的變化情況，做出正確的判斷。否則，錯(cuò)誤的決策將可能導(dǎo)致公司的投資出現(xiàn)虧損。

1.國家經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向及gdp分析

（1）國家經(jīng)濟(jì)政策直接影響到證券市場的變化，例如2008年4萬億投資計(jì)劃的推出，使證券市場獲得了新的生機(jī)，內(nèi)需的拉動和基礎(chǔ)建設(shè)的投資成為推動證券市場活躍的砝碼。

（2）現(xiàn)在，世界大多數(shù)的國家重點(diǎn)采用gdp和人均gdp來衡量經(jīng)濟(jì)增長快慢以及經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱。2009年我國gdp增長速度成功保8，使經(jīng)濟(jì)成功v形反轉(zhuǎn)，證券市場則對此作出了較為積極的反應(yīng)，因此我們應(yīng)關(guān)注gdp變動情況，做好判斷，正確決策。

2.通貨膨脹分析

通脹對證券市場的影響有3方面：（1）通脹影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券市場的波動正是經(jīng)濟(jì)狀況的變化。（2）通脹使投資者產(chǎn)生保值心理，投資股市則推動股市上漲。（3）溫和的通脹使物價(jià)上升緩慢，而生產(chǎn)和就業(yè)隨通脹而增加，促使經(jīng)濟(jì)繁榮；而惡性通脹則使生產(chǎn)者投機(jī)活動增加，造成原料、成品的囤積，使之利潤擴(kuò)大，生產(chǎn)經(jīng)營情況受到影響，當(dāng)?shù)蛢r(jià)原料消耗殆盡，高價(jià)原料使生產(chǎn)者無法承受，利潤降低，工廠經(jīng)營情況每況愈下，投資者則不愿投資該上市公司，就會造成股價(jià)的下跌。

3.貨幣供給量對股價(jià)的影響

貨幣供給就是通貨凈額加上存款貨幣凈額。對于證券市場來講，貨幣供給量是影響市場的推手，通過觀察我們可以得出一些結(jié)論，貨幣供給量持續(xù)增加則能引導(dǎo)金融業(yè)活躍。反之，緊縮銀根則導(dǎo)致證券市場萎靡不振，影響到企業(yè)的證券投資收益。另外，貨幣供給額的增加則是導(dǎo)致通脹的重要原因。企業(yè)的證券投資應(yīng)根據(jù)貨幣供給量的變動而適時(shí)的調(diào)整策略。

二、證券市場的行業(yè)分析

總的來講，我國乃至世界的行業(yè)類型大致可劃分為周期型行業(yè)和防御型行業(yè)兩種類型，行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的變化而變化。我們分別從以下兩個(gè)行業(yè)類型來加以簡要判斷。

（一）周期型行業(yè)

經(jīng)濟(jì)周期會直接影響到周期型行業(yè)的變化狀態(tài)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢向好時(shí)，周期型的行業(yè)會因時(shí)而動，擴(kuò)張運(yùn)動會激烈進(jìn)行；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí)，這部分企業(yè)就會受到打擊。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況向好時(shí)，對周期性行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品的需求量會大幅度增加。我們所說的消費(fèi)行業(yè)、耐用品制造行業(yè)，就屬于典型的周期性行業(yè)。

（二）防御型行業(yè)

這些行業(yè)運(yùn)動形態(tài)的存在是因其行業(yè)產(chǎn)品的市場需求穩(wěn)定，他們的產(chǎn)品是人類生產(chǎn)或生活不可或缺的，由于其產(chǎn)品需求的穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)周期的興衰并不能對此行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成巨大影響。所以，企業(yè)利用其閑置資金對其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資。因此，我們的企業(yè)決策層在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境欠佳時(shí)期對于防御型行業(yè)進(jìn)行投資或許會對自己的企業(yè)資金保值甚至持續(xù)盈利有較好的幫助。我們所知曉的食品業(yè)和公用事業(yè)就屬于防御型行業(yè)，因?yàn)樾枨蟮氖杖霃椥暂^小，所以這些公司的收入相對穩(wěn)定。

我們把企業(yè)的市場類型定位于純粹競爭市場、壟斷競爭市場、寡頭壟斷市場和完全壟斷市場4種類型，越是競爭激烈行業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)和利潤受到供求關(guān)系的影響就越大，因此企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，而相對于投資的企業(yè)來講，投資的利益就必定受制于該企

業(yè)。

任何產(chǎn)業(yè)或行業(yè)通常都要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期4個(gè)產(chǎn)業(yè)周期階段。這就是所謂的產(chǎn)業(yè)周期中的生命周期過程和4個(gè)階段，處于不同生命周期階段的行業(yè)，其所屬股票價(jià)格通常也會呈現(xiàn)不同的特性，所以根據(jù)對某個(gè)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)的周期分析后就可以判斷其屬于哪個(gè)生命周期，從而分析股票的漲跌與未來價(jià)值，更準(zhǔn)確的進(jìn)行投機(jī)、投資。

三、企業(yè)經(jīng)營和企業(yè)管理情況的分析

在綜合考慮國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)形勢、國內(nèi)外市場變動影響等外部環(huán)境的因素，在確定要投資的所屬行業(yè)后，在同一行業(yè)中，又會有很多的企業(yè)，如何選定目標(biāo)企業(yè)，這對投資成敗至關(guān)重要，這就要對比分析篩選出企業(yè)的戰(zhàn)略管理能力、資產(chǎn)營運(yùn)能力、企業(yè)盈利能力、發(fā)展創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、基礎(chǔ)管理能力、行業(yè)影響能力等經(jīng)營管理的各種經(jīng)營管理情況，進(jìn)行投資分析評價(jià)后，做出最后的投資選擇。

對企業(yè)的分析，過去可能更多的關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，通過多年的參與內(nèi)部審計(jì)、績效評價(jià)工作、報(bào)表審計(jì)等審計(jì)實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素對企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)的作用也是不可小視的，就財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)需重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)做以分析。

（一）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.盈利能力分析

盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)所發(fā)行的證券就越安全，盈利能力指標(biāo)主要通過凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)反映。

2.經(jīng)營增長能力分析

經(jīng)營增長能力反映企業(yè)的經(jīng)營增長水平、資本增值狀況及企業(yè)發(fā)展后勁。該指標(biāo)主要分析企業(yè)的資產(chǎn)、銷售、收益增長能力，通過銷售增長率、銷售利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、技術(shù)投入比率等指標(biāo)反映。通常指標(biāo)越高，反映企業(yè)發(fā)展前景越好，該企業(yè)的證券也就越具投資價(jià)值。

3.償債能力分析

償債能力反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，關(guān)系到企業(yè)生存和健康發(fā)展的重要條件之一，也是影響證券投資的主要因素。一般情況下，該指標(biāo)值越大，企業(yè)償付借款利息的能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。主要通過資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、速動比率、帶息負(fù)債比率、或有負(fù)債比率反映。

4.資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析

企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀況反映企業(yè)所占用經(jīng)濟(jì)資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平與資產(chǎn)安全性。主要通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、不良資產(chǎn)比率等指標(biāo)反映。一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越高，說明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高，該企業(yè)在證券投資所屬行業(yè)中也越有竟?fàn)巸?yōu)勢。

（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素

除了上述財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，還需考慮非財(cái)務(wù)因素的影響，主要有戰(zhàn)略管理及經(jīng)營決策，風(fēng)險(xiǎn)評估及控制能力，基礎(chǔ)管理及發(fā)展創(chuàng)新和行業(yè)影響及社會貢獻(xiàn)等。這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和可持續(xù)健康發(fā)展的保障，這些也是企業(yè)所進(jìn)行證券投資分析和決策不可或缺的因素，有時(shí)候這些因素可能成為上市公司股票價(jià)格劇烈波動的導(dǎo)火索，因此有必要對此加以關(guān)注。

綜上所述，企業(yè)決策層在利用自有閑置資金對證券市場投資時(shí)，企業(yè)的投資管理部門對擬投資企業(yè)的全面調(diào)查和研究，考慮到影響證券投資的各方面因素，投資前進(jìn)行科學(xué)分析和論證，投資后的跟蹤和監(jiān)督管理，可以使企業(yè)在投資活動中有效地防范、降低風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)投資收益最大化。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：證券投資決策范文

關(guān)鍵詞 碳捕集與封存；實(shí)物期權(quán)；碳排放稅；投資決策

中圖分類號 F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼 A 文章編號 1002-2104（2015）09-0013-08 doi：10.3969/j.issn.1002-2104.2015.09.003

在全球共同應(yīng)對氣候變化的背景下，特別是2006年IPCCCCS技術(shù)特別報(bào)告以來，碳捕集與封存（Carbon Capture and Storage，簡稱CCS）被看作一種重要的溫室氣體減排方案，受到廣泛關(guān)注。

碳收集與封存（CCS）技術(shù)可以將工廠產(chǎn)生的CO2收集并長期封存，避免其進(jìn)入到大氣中。這一方法可以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大量減排，其發(fā)展得到了各國政府的重視，尤其對擁有大量燃煤電站的國家而言，更具吸引力。2011年國際能源署（IEA）公布的最低成本溫室氣體減排路徑中預(yù)測在2020年到2050年之間，碳捕集與封存（CCS）技術(shù)將重要的作用。

但CCS項(xiàng)目具有高不確定性的特征，項(xiàng)目的價(jià)值受到碳價(jià)波動、成本、政策變化等不確定性的影響。至2011年，全球捕獲量在80萬t以上的煤電廠項(xiàng)目和40萬t以上的大型整體碳捕獲與封存項(xiàng)目達(dá)到74個(gè)，但是只有8個(gè)進(jìn)入運(yùn)營階段[1]。研究者和政策制定者廣泛認(rèn)同碳排放政策對CCS項(xiàng)目有著決定性的影響。碳稅政策是最重要的排放政策之一，稅收政策會對CCS項(xiàng)目的投資產(chǎn)生什么影響？如何制定稅收政策可以有效促進(jìn)投資進(jìn)而實(shí)現(xiàn)低成本的減排？本文將從投資者的柔性投資策略視角出發(fā)，基于實(shí)物期權(quán)的方法對上述問題進(jìn)行了探討。

1 文獻(xiàn)綜述

CCS項(xiàng)目具有不確定性，投資者需要充分考慮柔性決策和不確定性因素，傳統(tǒng)投資決策分析框架難以適用。由Stewart Myer于1997年提出的實(shí)物期權(quán)方法將柔性投資策略的價(jià)值用期權(quán)的形式量化，更適合分析該類決策問題。一些學(xué)者運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的方法從不同角度研究了CCS項(xiàng)目投資決策的問題，現(xiàn)有研究普遍考慮了CCS項(xiàng)目投資的推遲期權(quán)。CCS項(xiàng)目的不確定來源包括碳交易價(jià)格波動、其他副產(chǎn)品價(jià)格波動、技術(shù)、成本以及政策的不確定性等。由于碳市場的興起，碳價(jià)格的波動對CCS項(xiàng)目的投資決策影響一直受到廣泛關(guān)注。例如Laurikka用模擬的方法研究了電價(jià)、燃料價(jià)格和碳排放價(jià)格隨機(jī)變化情況下的IGCC（integrated coal gasification combined cycle）電廠項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)[3]。Yang et al.的實(shí)物期權(quán)研究考慮了天然氣、煤電和核電三種電廠，將能源價(jià)格和CO2價(jià)格作為隨機(jī)變量[4]。碳市場的產(chǎn)生和興起使得CCS項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值一度上升。然而在2009-2013年，由于國際金融危機(jī)的沖擊，碳市場價(jià)格連續(xù)下跌。Pointcarbon數(shù)據(jù)顯示，2013年7月至9月間每噸CO2價(jià)格從最高超過13歐元/t下跌到0.7歐元/t以下。為此很多CCS項(xiàng)目被迫放棄或者暫停。

在此情況下，政策的作用顯得尤其重要。近五年內(nèi)的研究中，學(xué)者們開始關(guān)注到碳排放政策對投資者決策的影響。Zhou W等人考慮了不同政策環(huán)境下CCS項(xiàng)目含有的推遲期權(quán)，發(fā)現(xiàn)廠家在較明確的碳政策下傾向于較早投資[5]。Oda J和Akimoto K.考慮了在原有煤電廠的基礎(chǔ)上建立CCS項(xiàng)目的推遲期權(quán)，給出了期權(quán)的價(jià)值。發(fā)現(xiàn)二氧化碳的價(jià)格和排放政策的決定性是影響投資者決策的主要因素[6]。

在運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法研究CCS項(xiàng)目的投資決策方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)大量探討了各方面不確定性對投資決策的影響，包括各因素的敏感性分析、投資者進(jìn)入時(shí)點(diǎn)等。研究基本一致表明碳排放政策對CCS項(xiàng)目的投資決策有著非常大的影響。但是對于具體的政策形式及其作用機(jī)理并沒有明確深入的探討。征收碳稅是最典型也最重要的碳排放政策。在碳稅的征收問題上，曹靜研究了基于碳排放權(quán)交易的碳稅機(jī)制優(yōu)缺點(diǎn)，提出碳稅政策更適合當(dāng)期中國國情，認(rèn)為在50元/t到200元/t的碳稅水平下，如果采取用碳稅稅收減征其他稅種的中性稅收方案，則對GDP的影響較小[9]。姚昕通過求解在增長約束下基于福利最大化的動態(tài)最優(yōu)碳稅，提出遞增的碳稅征收方式。認(rèn)為到2020年，最優(yōu)碳稅可以達(dá)到57.61元/t[10]。朱永彬等運(yùn)用可計(jì)算一般均衡模型（CGE）研究了碳稅從20元/t增加到100元/t對產(chǎn)出物和各主要行業(yè)的影響。但是并沒有提出建議的稅率水平[11]。

綜上，現(xiàn)有CCS項(xiàng)目的投資決策研究缺乏對碳稅政策的詳細(xì)探討。在碳稅政策方面的研究則多基于宏觀經(jīng)濟(jì)視角，而很少考慮投資者微觀決策的影響。這樣確定的稅率可能并不能有效促進(jìn)投資者或者運(yùn)營者減排。國內(nèi)目前并未開征碳稅，但對該問題的討論已經(jīng)持續(xù)多年。在未明確的碳排放政策下，CCS的商業(yè)價(jià)值前景并不明晰。投資者的選擇往往是長期推遲投資，甚至根本不投資。既然碳稅政策是影響投資策略的重要因素，就有必要進(jìn)一步研究其具體影響和作用機(jī)制。本文試圖探討如何制定稅收政策以促進(jìn)私人部門投資CCS項(xiàng)目從而達(dá)到減排目標(biāo)。

2 模型建立

CCS項(xiàng)目在原有排放主體的基礎(chǔ)上改造加裝捕獲裝置，其收益來源包括碳排放額度交易、二氧化碳驅(qū)油、稅收的減少效益以及其他副產(chǎn)品的收入。CCS的投資價(jià)值可以表示為CCS系統(tǒng)帶來的收益減去其增量投資成本并加上所含實(shí)物期權(quán)的價(jià)值。本文僅考慮碳交易的收入和碳稅的減少帶來的收益。認(rèn)為當(dāng)CCS項(xiàng)目價(jià)值大于零時(shí)投資者將會選擇投資；能夠促使投資者選擇投資CCS項(xiàng)目的稅率是有效的稅率；稅收應(yīng)該盡量低以促進(jìn)私人部門發(fā)展；所以最低的有效稅率是最佳的稅率。本部分將建立模型，給出項(xiàng)目價(jià)值的表達(dá)式，得到最佳稅率的隱函數(shù)。在第三部分結(jié)合算例給出可以促使投資者投資CCS項(xiàng)目的臨界稅率。最后用數(shù)值仿真的方法考察主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量對臨界稅率的影響，從而回答如何制定稅收政策才能更好地促進(jìn)CCS項(xiàng)目的投資這一問題。

2.1 基本假設(shè)

柔性投資策略下，項(xiàng)目價(jià)值為項(xiàng)目NPV與實(shí)物期權(quán)的價(jià)值之和。假設(shè)原排放主體（工廠）已經(jīng)存在，投資者可以選擇項(xiàng)目生命周期中的任何時(shí)刻投資CCS項(xiàng)目，對原工廠進(jìn)行改造增加捕獲裝置，即對CCS項(xiàng)目的投資存在推遲期權(quán)。延遲期權(quán)的定價(jià)采用看漲期權(quán)的模型。在整個(gè)壽命期中投資者都可以選擇增加投資CCS項(xiàng)目。本文假設(shè)CCS項(xiàng)目的收益包括兩部分：投資捕獲系統(tǒng)后獲得的二氧化碳排放額度交易收入R、實(shí)現(xiàn)減排后稅收支出的減少TC。項(xiàng)目的支出則是捕獲系統(tǒng)的增量投資成本I。推遲投資的實(shí)物期權(quán)價(jià)值用C表示。CCS項(xiàng)目的價(jià)值可以表示為

V=NPV+C=PV（R+TC）-I+C（1）

PV（R+TC）表示運(yùn)營期內(nèi)各年碳交易收入和稅收減稅現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值之和。

稅收政策通過稅收變量TC影響投資者決策。稅率越高，減排帶來的減稅效益越高，投資者越傾向于投資CCS項(xiàng)目。當(dāng)稅率上升時(shí)上述CCS項(xiàng)目投資價(jià)值也會上升，當(dāng)項(xiàng)目價(jià)值大于零時(shí)，投資者的最佳選擇是投資CCS項(xiàng)目，我們可以認(rèn)為此時(shí)的稅收政策是“有效的”。然而稅收會加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，一般認(rèn)為低稅收更有利于私人部門發(fā)展。因此在碳稅政策的制定上存在權(quán)衡，好的稅收政策應(yīng)該足以迫使企業(yè)采取減排措施，同時(shí)又不嚴(yán)重影響企業(yè)效益，即最優(yōu)稅率應(yīng)該是最低的“有效”稅率。當(dāng)稅率上升時(shí)，V由負(fù)變正時(shí)的稅率可以理解為剛好可以促發(fā)投資的稅率，也就是最低的有效稅率，在此稱之為“臨界稅率”。所以該模型的求解方向應(yīng)該是尋找項(xiàng)目價(jià)值為零時(shí)的臨界稅率。

本研究的主要假設(shè)如下：

（1）排放主體已經(jīng)存在，投資者面臨的決策是：是否投資改造工廠加裝捕獲裝置；

（2）項(xiàng)目不可逆，即沒有放棄期權(quán)；

（3）項(xiàng)目的收益不確定性來自于碳交易價(jià)格的波動和政策的變化，這也是相關(guān)文獻(xiàn)普遍認(rèn)可和采用的最重要的不確定性來源；

（4）CCS項(xiàng)目價(jià)值大于零時(shí)投資者就會選擇投資，否則不投資；

（5）無摩擦的世界，不考慮政策實(shí)施過程中的交易成本。

2.2 定義模型變量與參數(shù)

2.2.1 項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

CCS項(xiàng)目投資成本I；原排放主體二氧化碳排放量為QE（每年）；碳捕集量用QC表示；假設(shè)碳交易價(jià)格為PC，那么碳交易帶來的增量凈現(xiàn)金流為RC。

2.2.4 柔性投資策略與標(biāo)的資產(chǎn)波動率

根據(jù)基本假設(shè)，CCS項(xiàng)目柔性投資策略主要指推遲投資，即投資者有權(quán)利在預(yù)期未來標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值足夠高的時(shí)候選擇“行權(quán)”進(jìn)行投資。一般認(rèn)為推遲期權(quán)類似看漲期權(quán)。該模型下，投資者面臨的柔性投資策略是可以推遲CCS系統(tǒng)的投資，如果選擇投資，相當(dāng)于對看漲期權(quán)行權(quán)。在投資CCS項(xiàng)目后，投資者的收益來自兩方面，一方面是碳稅的減少，另一方面是通過減排得到的二氧化碳排放額度在碳市場上出售的收益?？礉q期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)就是上述兩項(xiàng)收益之和的貼現(xiàn)值，可以表示為，

2.3 基于實(shí)物期權(quán)的CCS項(xiàng)目的投資決策模型

基本假設(shè)中已經(jīng)提到，CCS項(xiàng)目的價(jià)值為項(xiàng)目凈現(xiàn)值NPV與推遲期權(quán)價(jià)值C之和：

V=C+NPV（14）

在以上變量定義的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目價(jià)值可以寫為關(guān)于稅率t的函數(shù)。

V（t）=β（QCPC+QCt）-I+C（t）（15）

其中：C（t）是實(shí)物期權(quán)的價(jià)值，也是t的函數(shù)，其表達(dá)式已由式（10）-（13）給出。

若CCS項(xiàng)目的價(jià)值大于零，說明捕獲系統(tǒng)給投資者帶來的收益大于成本，投資者將會選擇投資CCS項(xiàng)目。從稅收政策的制定上來看，只要碳稅的存在能夠有效促使投資者投資，政策就是有效的。在政策有效的前提下，稅率越低越有利于私人部門發(fā)展。所以當(dāng)其他參數(shù)確定時(shí)，最佳的稅率就是剛好使CCS項(xiàng)目價(jià)值大于零的稅率。

綜上，該問題可以表述為：

V（t）=β（QCPC+QCt）-I+C（t），（16）

V

事實(shí)上，該模型考察的是CCS系統(tǒng)的增量投資與其帶來的增量收益的關(guān)系，原排放主體的收益水平并不影響投資者的決策。

在本文的假設(shè)下，臨界稅率t0就是最低的有效稅率，在不存在交易成本的假設(shè)下，可以認(rèn)為是最優(yōu)的稅率。令V（t）=0，可以得到關(guān)于臨界稅率t0的公式。

β（QCPC+QCt）-I+C（t）=0（17）

V（t）不是初等函數(shù)，將期權(quán)價(jià)值的表達(dá)式（10）-（13）代入公式后（17），無法求得其解析解。

公式（17）可以看作是最佳稅率關(guān)于各技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量的隱函數(shù)，由于本文的目的是研究如何制定稅收政策可以有效促進(jìn)私人部門投資CCS項(xiàng)目。需要考察各變量對最優(yōu)稅率的影響。第三部分將結(jié)合算例，將各參數(shù)以數(shù)值代入，求解臨界稅率。并用數(shù)值仿真的形式，對主要參數(shù)進(jìn)行敏感性分析。

3 數(shù)值仿真

3.1 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的選取與估計(jì)

考慮如下CCS項(xiàng)目：在原排放主體（工廠）基礎(chǔ)上改造增加捕獲率碳捕集與封存裝置，增量成本10.6億元；原排放主體碳排放200萬t/年；碳捕獲系統(tǒng)100%捕集率下每年捕獲180萬t二氧化碳；投資者要求回報(bào)率10%，則參數(shù)β=9.4；項(xiàng)目運(yùn)營期30年；為使分析貼近實(shí)際，這里選取2014年第二期憑證式國債，一年期的票面利率3.60%作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

對于標(biāo)的資產(chǎn)波動率的估計(jì)，選取“pointcarbon”2009年3月到2013年9月的CDM碳交易數(shù)據(jù)（見表1）。

收入隨碳價(jià)波動而波動。根據(jù)歷史碳價(jià)的波動情況可以得到預(yù)期收入的波動率。

圖1顯示了隨著稅率的變化，CCS項(xiàng)目價(jià)值V的變化。隨著稅率提高，CCS項(xiàng)目的價(jià)值增加。28.04元/t為臨界的稅率。所以在該案例下，能促使投資者投資CCS項(xiàng)目的最低稅率為28.04元/t。這與2010年環(huán)保部部規(guī)劃院課題組建議的20元/t的稅率水平接近。但是與國際上的碳稅水平相比較低。由于這一稅率是“臨界稅率”，可以理解為剛好可以促使投資者投資的稅率，其水平偏低，實(shí)際中由于交易成本的存在，可能需要更高的稅率才能促使CCS項(xiàng)目的投資。

稅收政策需要制定統(tǒng)一、穩(wěn)定的稅率，所以政策制定者更關(guān)注的是在各種技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量變化時(shí)，最優(yōu)的政策應(yīng)該如何制定。有必要進(jìn)一步探討各種技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量對臨界稅率的影響。接下來基于案例對主要參數(shù)進(jìn)行數(shù)值仿真，考察其對政策制定的影響。

3.3 技術(shù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)對臨界稅率的影響分析

CCS項(xiàng)目價(jià)值V等于零時(shí)可以找到臨界稅率。雖然不能求到其解析解，但是臨界稅率可以寫為多個(gè)參數(shù)的隱函數(shù)。可見有效的政策應(yīng)該是根據(jù)具體經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)環(huán)境以及項(xiàng)目特征而制定的。在此有必要將參數(shù)分為三類，第一類是宏觀變量參數(shù)，或者叫做外生變量，包括波動率σ、無風(fēng)險(xiǎn)利率r、碳交易價(jià)格PC。這一類變量只受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)狀況影響，相對穩(wěn)定，不存在項(xiàng)目個(gè)體差異。其中PC也是柔性投資決策下實(shí)物期權(quán)對應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的不確定性來源。第二類是微觀項(xiàng)目參數(shù)，包括投資額I、項(xiàng)目壽命T、碳排放量QE、捕獲量QC。這些參數(shù)因項(xiàng)目而易，并且各參數(shù)之間存在一定內(nèi)在聯(lián)系：投資額較大的項(xiàng)目規(guī)模較大，排放量和捕獲量較大。所以第二類參數(shù)不適合單獨(dú)做敏感性分析。第三類參數(shù)是主觀性參數(shù)，包括投資者要求回報(bào)率和與之相關(guān)的中間變量β。將變量分類和分析方法列表展示如表3。

首先對宏觀變量進(jìn)行分析?；贛atlabR2013a平臺，可以得到碳價(jià)格PC、波動率σ和無風(fēng)險(xiǎn)利率r與臨界稅率t0的變化關(guān)系圖。碳交易價(jià)格的波動是本模型不確定性的唯一來源。圖2顯示了碳交易價(jià)格對臨界稅率的影響以及不同價(jià)格水平下，波動率與臨界稅率的關(guān)系。從（a）圖中可以看到，碳交易價(jià)格對臨界稅率有明顯的影響，二者關(guān)系呈線性，碳交易價(jià)格越高，臨界稅率越低。在價(jià)格超過35元/t后，臨界稅率為零。事實(shí)上此時(shí)CCS項(xiàng)目帶來的碳交易收入就足以促使投資者選擇投資CCS。

圖2（b）顯示在不同的價(jià)格水平下，隨著波動率的增加，臨界稅率都先上升后下降。并且不論碳價(jià)格高低，變化的幅度都很小。波動率通過影響期權(quán)的價(jià)格進(jìn)而影響臨界稅率的值?？梢娫谠撃Ｐ拖屡R界稅率對波動率的變化并不敏感。

無風(fēng)險(xiǎn)利率一般不會超過5%，圖3顯示了隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升，臨界稅率從約34元/t下降到不到26元/t。無風(fēng)險(xiǎn)利率上升會導(dǎo)致推遲期權(quán)的價(jià)格上升，這是臨界稅率下降的直接原因。

再考察微觀變量對最優(yōu)稅率的影響。各類排放主體因行業(yè)、技術(shù)特征等可能有不同的壽命期。如圖4（a），可以看到在10年到50年的壽命期范圍內(nèi)壽命較長的項(xiàng)目臨界稅率略有下降，其原因是壽命更長的項(xiàng)目推遲期權(quán)的價(jià)值較高。壽命期從10年到50年的范圍內(nèi)，臨界稅率下降了約10元/t。

圖4（b）顯示了CCS系統(tǒng)的投資額I與臨界稅率的關(guān)系。投資I的單位為百萬元，隨著投資額上升，臨界稅率近似線性上升。投資額與項(xiàng)目的規(guī)模和行業(yè)有關(guān)，改變投資額意味著改變其他重要項(xiàng)目參數(shù)，例如碳排放量，或者排放主體的類型不同。所以這里對投資額變化引起的臨界稅率變化的探討可以看作是由于資本成本補(bǔ)貼政策引起的，也可以認(rèn)為是因排放主體的類型不同而造成的。假設(shè)政府采取資本成本補(bǔ)貼的方式鼓勵(lì)CCS投資，隨著補(bǔ)貼額度上升，對于投資者而言，投資額I將下降。不難理解，在有補(bǔ)貼政策鼓勵(lì)的情況下，投資者更加傾向于投資CCS項(xiàng)目，所以促發(fā)投資所需要的臨界稅率降低。另外，不同類型的排放主體在進(jìn)行碳捕獲改造時(shí)所需要的投資額不同，這也會導(dǎo)致其對應(yīng)的最佳稅率有所差異。

3.4 數(shù)值仿真結(jié)果分析

通過以上數(shù)值仿真分析，首先得到了特定參數(shù)下的臨界稅率值，然后探討了宏觀和微觀兩類參數(shù)變化對臨界稅率的影響。通過對各參數(shù)的數(shù)值仿真，在此案例的技術(shù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)下，發(fā)現(xiàn)：

（1）原排放主體的收益水平并不會影響臨界稅率，即稅收政策的有效性與運(yùn)營商當(dāng)前的盈利能力沒有直接的關(guān)系。

（2）碳價(jià)是影響臨界稅率的重要因素。碳價(jià)格從0元/t上升到30元/t的過程中，最佳稅率的變化超過了30元/t。碳價(jià)高于35元/t時(shí)，臨界稅率為零，即使不征收碳稅，企業(yè)也會選擇投資CCS項(xiàng)目。

（3）碳價(jià)格的波動率對臨界稅率的影響較小。當(dāng)碳市場不確定性增加，波動率上升時(shí)，臨界稅率出現(xiàn)先上升后下降的現(xiàn)象，但是上升和下降的幅度都很小。

（4）無風(fēng)險(xiǎn)利率對臨界稅率有比較明顯的影響。在一般認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)利率的可能范圍內(nèi)，不論碳價(jià)格的高低，最優(yōu)稅率總是隨著利率升高而下降，下降的幅度在10元/t左右。利率升高一方面會使項(xiàng)目現(xiàn)金流的現(xiàn)值下降，另一方面使推遲期權(quán)價(jià)值升高。其綜合的影響是使得CCS項(xiàng)目的價(jià)值升高，從而使臨界稅率下降。另外，在低利率的區(qū)間內(nèi)對臨界稅率的影響更加明顯。

（5）項(xiàng)目壽命對稅率的影響較小。一般CCS項(xiàng)目的壽命不會超過50年，在壽命期從10年增加到50年的過程中，最優(yōu)稅率變化了不到十元每噸。

（6）投資額I對臨界稅率有明顯的影響。I的變化可能由成本補(bǔ)貼引起，成本補(bǔ)貼可以在不影響其他變量的情況下減小投資額I。補(bǔ)貼和碳稅是兩類不同的政策形式，增加稅收或者增加補(bǔ)貼都可以促使企業(yè)投資減排項(xiàng)目。所以當(dāng)政府對企業(yè)補(bǔ)貼力度加大時(shí)，促使企業(yè)投資CCS項(xiàng)目所需要的臨界稅率降低。I也可能因排放主體類型而不同，不同行業(yè)、不同類型的排放主體對應(yīng)的最優(yōu)稅率可能不同。

4 結(jié)論及建議

為研究稅收政策對CCS項(xiàng)目投資決策的影響，本文首先給出了包含推遲期權(quán)價(jià)值的CCS項(xiàng)目價(jià)值函數(shù)，該函數(shù)以稅率為自變量。在本文的假設(shè)下，使得CCS項(xiàng)目價(jià)值為正的最低稅率是最佳的稅率。因此以項(xiàng)目價(jià)值函數(shù)等于零為臨界條件求解得到了臨界稅率的方程。該方程是臨界稅率與其他技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量的隱函數(shù)。在此基礎(chǔ)上，本文結(jié)合案例用數(shù)值仿真的方法研究了各技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量對臨界稅率的影響。發(fā)現(xiàn)能有效促進(jìn)投資者投資的稅率水平主要受到碳交易價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率以及CCS項(xiàng)目的投資額的影響。

在數(shù)值仿真的過程中，技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量的值全部基于真實(shí)市場狀況和行業(yè)一般水平估計(jì)和選取，并不影響模型的一般性。宏觀變量中，碳價(jià)格是影響臨界稅率的重要因素，其次是無風(fēng)險(xiǎn)利率，波動率對臨界稅率的影響相對較小。在對微觀變量的探討中發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目的壽命期對最優(yōu)稅率影響較??；CCS項(xiàng)目投資額的變化可以作為補(bǔ)貼政策變化或者排放主體種類不同的代表。本文第三部分的發(fā)現(xiàn)可以作為稅收政策設(shè)計(jì)的有力參考。

至此，可以回答本文開篇提出的問題，如何制定稅收政策可以促使企業(yè)投資CCS項(xiàng)目：

（1）要制定能夠有效的稅率，政策制定者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注碳交易價(jià)格、低水平下的無風(fēng)險(xiǎn)利率變動以及補(bǔ)貼政策與稅收政策的互動?，F(xiàn)有工廠的收益水平、碳市場價(jià)格的波動率和項(xiàng)目的壽命期并不會對政策的效果產(chǎn)生大的影響。

（2）貨幣供給充足，市場利率水平走低時(shí)，推遲期權(quán)的價(jià)值降低，需要較高的稅率才能促發(fā)投資。反之有效的稅率水平較低。

（3）通過鼓勵(lì)CCS項(xiàng)目的產(chǎn)品銷售，征收低稅率甚至零稅率就可以促發(fā)投資。前述案例中，碳交易價(jià)格高時(shí)，臨界稅率降低。更一般而言，CCS項(xiàng)目的收益還可能涉及二氧化碳驅(qū)油（EOR）、其他副產(chǎn)品的銷售等。所以稅率制定者應(yīng)該關(guān)注CCS項(xiàng)目產(chǎn)出品的收益情況，鼓勵(lì)其產(chǎn)出品的交易，為企業(yè)拓寬銷售提供便利。

（4）由于臨界稅率對CCS項(xiàng)目投資額變化敏感，資本成本補(bǔ)貼的高低會直接影響到稅收政策的有效性。但是原工廠的凈現(xiàn)金流與臨界稅率無關(guān)，所以對項(xiàng)目現(xiàn)金流的補(bǔ)貼（如運(yùn)營成本、商品價(jià)格補(bǔ)貼）并不能直接影響到稅收政策的有效性。需要說明的是本文的研究是從稅率設(shè)計(jì)的角度出發(fā)，認(rèn)為商品價(jià)格、運(yùn)營成本補(bǔ)貼一類政策對稅收政策的有效性沒有直接的影響，并不代表此類政策對CCS項(xiàng)目沒有促進(jìn)作用。事實(shí)上對投資CCS項(xiàng)目的運(yùn)營商進(jìn)行任何形式的補(bǔ)貼都有促進(jìn)其投資的作用，只不過對資本成本的補(bǔ)貼可以降低促發(fā)投資所需要征收的碳稅。從直觀上理解，對投資額的補(bǔ)貼與企業(yè)的規(guī)模有關(guān)，進(jìn)而與減排量有關(guān)，所以與稅收存在互動關(guān)系。然而對運(yùn)營方面的補(bǔ)貼則不存在這一關(guān)系。

（5）排放主體的工廠類型、技術(shù)特點(diǎn)不同可能導(dǎo)致其捕獲裝置的加裝和改造成本不同，由于投資額是因素稅收政策有效性的重要因素，碳稅的制定可能需要因行業(yè)和工廠類型有所區(qū)別。對于CCS系統(tǒng)投資額較高的排放主體，需要征收更高的碳稅才能促使其投資。

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第4篇：證券投資決策范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

第5篇：證券投資決策范文

預(yù)期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價(jià)格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關(guān)的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來收益水平明確的預(yù)測。其中包括不直接研究證券市場價(jià)格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進(jìn)行證券本來收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

2.證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風(fēng)險(xiǎn)。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為，在給定情況和特定時(shí)間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險(xiǎn)為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險(xiǎn)不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面而言又可以分成市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對證券市場來說，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場內(nèi)在機(jī)制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風(fēng)險(xiǎn)形成的市場內(nèi)在機(jī)制。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱他們是獨(dú)立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場內(nèi)在機(jī)制

在有效的證券市場中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對未來證券市場價(jià)格的波動產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類投資主體的投資行為對證券市場風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場內(nèi)在機(jī)制。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價(jià)格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)會被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場內(nèi)在的非線性機(jī)制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價(jià)格的波動被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場價(jià)格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱為模仿從眾傳染機(jī)制。

5.結(jié)束語

本文通過分析兩類證券投資主體的證券投資行為對于形成證券市場風(fēng)險(xiǎn)的不同作用，揭示了形成證券市場風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制和模仿從眾傳染機(jī)制。它們都是證券市場內(nèi)在的非線性機(jī)制。值得一提的是，獨(dú)立型證券投資主體間，可能存在獨(dú)立客觀相似性，而模仿型證券投資主體必定存在模仿從眾傳染性，因此，形成證券市場風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在非線性機(jī)制主要是模仿從眾傳染機(jī)制。

無論采用定性方法，定量方法或者定性定量相結(jié)合的方法，研究投資證券未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)，以及證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)在機(jī)制更合理、更科學(xué)的經(jīng)濟(jì)假設(shè)體系應(yīng)由有效市場假設(shè)、有限理性假設(shè)?？陀^信息對稱性假設(shè)、預(yù)期和決策信息非對稱性假設(shè)以及簡化問題的一系列假設(shè)組成。本文在上述經(jīng)濟(jì)假設(shè)體系中，僅對形成證券市場風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在非線性機(jī)制作了定性的研究和闡述。更具有科學(xué)性的定量或定性定量相結(jié)合的分析和實(shí)證研究是有待進(jìn)一步深入研究的課題。

第6篇：證券投資決策范文

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)方法；證券投資；應(yīng)用

證券市場具有風(fēng)險(xiǎn)性和波動性，各種外界條件的變化都會或多或少對證券市場的行情造成影響，因此證券投資活動是收益和風(fēng)險(xiǎn)并存的一種經(jīng)濟(jì)活動，各種因素的共同作用使得證券投資是市場的行情瞬息萬變，因此，統(tǒng)計(jì)方法的引入對于提高證券投資決策的準(zhǔn)確性來說有著十分重大的作用。

一、統(tǒng)計(jì)方法在證券投資應(yīng)用中的重要性

一般情況下，將證券投資風(fēng)險(xiǎn)分為以下兩個(gè)類別：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)方法的引用一般也從這兩個(gè)方面對證券投資活動進(jìn)行作用。1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，顧名思義就是和整個(gè)證券投資市場有密切關(guān)系的，這種市場風(fēng)險(xiǎn)是固有的，不可更改的，通常是由于某種不可抗力引起的市場證券價(jià)格變動，這種因素可能是國家進(jìn)行的某項(xiàng)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策，也可能是國家為了經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展而頒布的某項(xiàng)法律法規(guī)，這些都有可能從根本上引起證券投資市場的行情變動。統(tǒng)計(jì)方法和模型的使用能夠幫助投資者看清證券投資的大形勢，避免投資者因選錯(cuò)方向造成不可挽回的重大投資失誤，雖然不能夠完全避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響，但能夠提供一定程度的借鑒工作。通過統(tǒng)計(jì)方法的引入和使用，就能利用統(tǒng)計(jì)模型很好地進(jìn)行投資方案的選擇和判斷，盡量減小系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，提供最優(yōu)的選擇方案借鑒。2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指影響部分企業(yè)、行業(yè)的證券行情，對整個(gè)證券投資市場并沒有大規(guī)模的影響作用的一種證券投資風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能使得投資者在對某個(gè)行業(yè)或企業(yè)進(jìn)行投資的時(shí)候反向操作引起重大的財(cái)產(chǎn)損失。通過統(tǒng)計(jì)方法的引入和使用，就能利用統(tǒng)計(jì)模型和一系列數(shù)學(xué)參考值很好地進(jìn)行投資方案的選擇、判斷和組合，對證券市場進(jìn)行一個(gè)宏觀的理論分析，盡量減小非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，提供最優(yōu)的選擇方案借鑒。

二、統(tǒng)計(jì)方法在證券投資應(yīng)用

隨著統(tǒng)計(jì)方法的不斷完善和創(chuàng)新，其在很多行業(yè)得到了廣泛應(yīng)用，并且發(fā)揮著非常重要的作用。因此，下面我們就統(tǒng)計(jì)方法在證券投資中的重要應(yīng)用進(jìn)行深入分析和研究。以便能夠使其在證券投資中充分發(fā)揮出應(yīng)有的作用和價(jià)值。1.相對數(shù)。應(yīng)用在證券投資中的相對指標(biāo)一般是指在經(jīng)濟(jì)生活中的兩個(gè)相關(guān)指標(biāo)的比值，它能夠體現(xiàn)出兩種不同經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的數(shù)值對比關(guān)系。這種抽象的數(shù)值指標(biāo)對比值能夠更清晰地進(jìn)行兩種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的對比和分析，這在證券投資方面也是同樣適用的。一般情況下在證券投資的領(lǐng)域中較常使用的指標(biāo)有以下三種：第一種是證券的發(fā)行總量和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值，這個(gè)指標(biāo)能夠清晰地展現(xiàn)出國家在籌集資金的過程中證券和股票在其中所占的比例和所起的作用大??；第二種是證券發(fā)行所剩總量和銀行貸款總金額的比值。這個(gè)指標(biāo)的最大作用在于能夠?qū)Ρ瘸鲎C券投資通過債券等形式籌集到的金額總量和銀行用貸款形式收集的總資產(chǎn)的大小，這能夠展示出一個(gè)國家的金融發(fā)展程度，還有發(fā)展的規(guī)模和效率；第三則是企業(yè)的總資產(chǎn)和總負(fù)債額中證券所占的比例大小。這個(gè)指標(biāo)可以展示出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)自主水平和能力，還可以檢測出穩(wěn)定增長的經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)的作用程度。除此之外，經(jīng)濟(jì)相對指標(biāo)還可以應(yīng)用在對上市公司進(jìn)行資本分析中，投資者可以運(yùn)用相對數(shù)對上市公司的股票結(jié)構(gòu)的合理性進(jìn)行簡要的分析，并和其他同一行業(yè)的其他企業(yè)進(jìn)行比較和分析，特別是在進(jìn)行各方面水平都不相上下的上市公司的具體分析時(shí)，通?？梢云鸬胶芎玫闹笇?dǎo)作用，能夠幫助投資者做出正確的投資決策。比較和分析一段時(shí)期內(nèi)的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況能夠?qū)@個(gè)公司的未來發(fā)展趨勢進(jìn)行簡單的預(yù)測，當(dāng)然還有很多在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中起到重大參考作用的相對指標(biāo)，這些指標(biāo)的廣泛使用給證券投資工作的順利進(jìn)行提供了數(shù)據(jù)上的借鑒和參考。2.均值和方差。投資者在進(jìn)行證券投資的每一個(gè)決策都是深思熟慮和充分利弊權(quán)衡之后所得出來的，都是以獲得更大收益為最終目的的。投資者在權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的過程中都是以股票漲跌的平均水平為參考的，方差值的大小則是考慮證券投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的重要指標(biāo)。除此之外，投資者為了充分了解股票的實(shí)際收益和企業(yè)的資產(chǎn)擁有情況及真實(shí)資產(chǎn)水平，還會進(jìn)行每只股票的近期實(shí)際收益、企業(yè)最近資產(chǎn)水平等指標(biāo)的平均值。3.統(tǒng)計(jì)指數(shù)。證券投資市場每天都會有各種證券和股票的交易頻繁進(jìn)行，不同證券和股票的價(jià)格、種類各異，漲幅和跌幅也是瞬息萬變。在如此復(fù)雜多變的證券市場交易中，單憑幾個(gè)單薄的股票和證券指數(shù)是難以對整個(gè)證券市場進(jìn)行宏觀掌控的，不全面的數(shù)據(jù)也很難為投資者提供全面的投資指導(dǎo)。因此，綜合指標(biāo)的存在就顯得十分迫切了，這對于展示整個(gè)證券投資市場的變化和發(fā)展趨勢是有著十分重要的意義的，也能夠幫助投資者從更加宏觀的角度進(jìn)行投資市場趨勢的把控。這個(gè)綜合指標(biāo)是綜合幾個(gè)有代表性的上市投資公司的證券和股票的成交價(jià)格算出來的具有指導(dǎo)性意義的價(jià)格指數(shù)。這個(gè)綜合指標(biāo)通常是由具有一定權(quán)威和影響力的金融研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和的。這個(gè)綜合統(tǒng)計(jì)指數(shù)通常可以給投資者判斷證券市場行情提供比較可信的數(shù)據(jù)支持，還可以據(jù)此來進(jìn)行未來市場的預(yù)期。4.調(diào)查方法和抽樣理論。我國證券投資市場的不斷發(fā)展和完善催生出一批投資咨詢公司，這些投資咨詢公司為了更好地幫助投資者做出正確的決策，通常會對上市公司的各項(xiàng)具體參數(shù)進(jìn)行詳細(xì)分析和調(diào)查，這也是投資咨詢公司的日常工作。因此，咨詢公司的分析調(diào)查人員需要具備基礎(chǔ)的統(tǒng)計(jì)知識，了解和掌握調(diào)查的方法步驟。綜上，對上市公司進(jìn)行大范圍的調(diào)查成為了投資者進(jìn)行決策的又一重要手段。5.時(shí)間序列分析。投資者在進(jìn)行一次投資決策之前都需要根據(jù)證券或股票過去的價(jià)格序列做出價(jià)格未來趨勢走向圖。通常有兩種方法進(jìn)行趨勢走向圖的繪制：形態(tài)分析法是依據(jù)過去的價(jià)格圖表做成散點(diǎn)圖。并依據(jù)其曲線的軌跡和形態(tài)來進(jìn)行未來的價(jià)格預(yù)測，繪制相應(yīng)的趨勢走向圖；切線法則是按照固定的規(guī)定和原則，再結(jié)合過去價(jià)格趨勢走向圖中畫出一部分直線，這些直線的走向則是未來價(jià)格的推測趨勢。這兩種方法都是以時(shí)間序列分析為理論基礎(chǔ)的。6.概率。在證券投資分析中最經(jīng)常和最便捷的判斷方法就是利用數(shù)學(xué)概率論知識進(jìn)行判斷了。投資者在進(jìn)行證券和股票的買入時(shí)，通常是因?yàn)樵撏顿Y者認(rèn)為這個(gè)證券或股票在未來的上漲可能要大于其他同行，對于一個(gè)下跌可能明顯大于上漲可能的證券或股票，投資者自然會避而遠(yuǎn)之。但是由于影響證券投資市場的不確定因素很多，各種指標(biāo)也僅僅是起到一個(gè)參考性的作用，這也是一種概率判斷方式，經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者通常會理智看待和各種指標(biāo)，根據(jù)概率論知識判斷其可信程度，從而為最終決策提供正確參考。

三、結(jié)語

綜上所述，統(tǒng)計(jì)方法的利用在證券投資中是具有十分重要的意義和實(shí)用價(jià)值的。雖然并不能對證券投資市場中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作出有效抵制，但是對于更常出現(xiàn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有著十分顯著的指導(dǎo)意義。因此，投資者可以在復(fù)雜的證券投資交易中利用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行更加精確和科學(xué)的預(yù)判，從而盡量減少投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，增加獲得收益的可能。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐周睿統(tǒng)計(jì)方法在證券投資分析中的應(yīng)用[J]-東方企業(yè)文化2014（2）.

[2]劉樂平現(xiàn)代Bayes方法在精算學(xué)中的應(yīng)用及展望[J]-統(tǒng)計(jì)研究2014（08）.

第7篇：證券投資決策范文

[關(guān)鍵詞]證券組合投資交易費(fèi)用買進(jìn)賣出交易

一、引言

由Markowitz首先提出的證券組合組合投資理論是現(xiàn)代證券投理論的基石。它解決了持有一定資本的資者如何在證券市場眾多的證券品種當(dāng)中做出投資選擇，適當(dāng)?shù)姆峙渥约旱馁Y本，以得到最大的收益，并且收益發(fā)現(xiàn)最小。這種投資決策問題已經(jīng)被廣大學(xué)者所研究，也得出了一些非常由價(jià)值的結(jié)論,文[1]從安全投資的角度進(jìn)行了研究，把概率引入了決策模型；文[2]也在概率原則下對投資組合進(jìn)行研究，并用遺傳算法進(jìn)行模型求解；文[5]從效用最大化的角度對投資決策進(jìn)行研究，并提出了求解這一模型的旋轉(zhuǎn)算法；文[7]研究了不相關(guān)資產(chǎn)的投資組合理論；在文[3,8]中，分別從不同的角度對含有交易費(fèi)用的投資組合模型進(jìn)行研究。

然而在上述眾多研究成果中，沒有考慮證券組合投資中存在買進(jìn)和賣出時(shí)交易費(fèi)用問題，顯然交易費(fèi)用的多少肯定會影響到原來模型的可行域，即最優(yōu)投資組合，因此在證券投資組合當(dāng)中考慮買進(jìn)賣出操作的交易費(fèi)用就顯得十分重要。否則，可能會得到非有效的證券投資組合。因此，本文基于以上的考慮，把證券投資中的交易費(fèi)用考慮進(jìn)去，更加符合投資者的需要和實(shí)際投資情況。

二、含交易費(fèi)用和無風(fēng)險(xiǎn)證券的投資組合模型

設(shè)一個(gè)投資者在最初投資于種股票，同時(shí)也有一種無風(fēng)險(xiǎn)的證券供選擇（本文只考慮一種無風(fēng)險(xiǎn)證券事合理的，因若在幾種無風(fēng)險(xiǎn)證券當(dāng)中有一種的無風(fēng)險(xiǎn)證券的收益是最好的，則投資者為了獲得最大收益，必然會只投資于這一種無風(fēng)險(xiǎn)證券；若有幾種證券的最優(yōu)收益一樣，在不考慮外因擾動的情況下，它們的投資組合也可以看做是投資于一種證券）。

不妨設(shè)第種證券的單位交易額的交易費(fèi)用為(包含所有的交易費(fèi)用，手續(xù)費(fèi)及繳納的稅金等等)，有買進(jìn)與賣出時(shí)交易費(fèi)用相同，投資于第i中股票的投資額為表示無風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率，為證券組合的凈收益，表示第種股票的期望收益率，為無風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率，為投資者的投資金額總和，則證券投資組合的交易總成本是

三、在有追加投資下的投資組合選擇模型

一般情況下，投資者不是首次投資證券，而是手里已經(jīng)擁有一定數(shù)量的證券，在特定的時(shí)期需要追加投資來調(diào)整已有是證券結(jié)構(gòu)，這個(gè)時(shí)候以往的投資組合決策理論模型和上述的模型就顯得無能為力了，必須對模型加以調(diào)整。

我們假設(shè)投資者賣出第種證券后不再買進(jìn)該證券。從收益最大化的角度考慮，投資者會把因賣出某些證券得到的金額用于投資其他收益比較大的股票上面，使得手中沒有太多空閑資本，這一假設(shè)也是符合實(shí)際的；假設(shè)投資者手中已擁有第種證券的數(shù)額為,追加投資金額為，仍用表示投資于證券i的投資數(shù)額，則有：

，則表示買進(jìn)第i種證券，其下標(biāo)集用J表示；

，則表示賣出第i種證券，其下標(biāo)集用I表示；

，表示對第i種證券不買不賣，即保持原來的投資數(shù)量，其下標(biāo)集用K表示；

三種情況下對證券組合來講其交易費(fèi)用，,故我們可以建立以下模型：其中為無風(fēng)險(xiǎn)的投資比例。

四、結(jié)束語

本文對含有買進(jìn)，賣出交易費(fèi)用的投資組合決策理論進(jìn)行了研究，更加符合市場交易實(shí)際情況，與以前的理論模型相比，其具有更大的實(shí)際價(jià)值。有追加投資的理論決策模型，為投資者進(jìn)一步投資提供了理論依據(jù)，根據(jù)市場情況適時(shí)的調(diào)整自己的投資，更好的反應(yīng)了證券市場上動態(tài)投資過程，也對證券投資理論研究做了必要補(bǔ)充。因此，本文理論模型也同樣具有重大的理論意義。

參考文獻(xiàn):

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[3]李宏杰:具有資本結(jié)構(gòu)因子和交易成本的證券組合投資模型[J].中國管理科學(xué).2007.1

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第8篇：證券投資決策范文

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對象

1 概述

當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對證券投資學(xué)的研究對象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對預(yù)測收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對象

證券投資學(xué)的研究對象是證券市場運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場利率及其變化對證券市場價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會計(jì)學(xué)知識。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動規(guī)律是建立在金融活動基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動就是一種虛擬資本的運(yùn)動，其運(yùn)動有著自己一定的獨(dú)立性。社會上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會形態(tài)中的種種社會關(guān)系。

5 證券投資研究的內(nèi)容和方法

5.1 證券投資的研究內(nèi)容

證券投資的研究內(nèi)容是由其研究對象所決定的，它包括：

5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。

5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動過程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進(jìn)行的，而證券市場本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場并有效地從事證券投資活動。

5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。

5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。

5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內(nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。

5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會在某種程度上決定其操作方法。

5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。

5.2 證券投資學(xué)的研究方法

證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：

5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。

5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場走勢往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。

5.2.3 強(qiáng)調(diào)動態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢，提高投資的成功率。

6 結(jié)論

不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對象，它是一門研究證券市場運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

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[5]楊大楷著.《證券投資學(xué)》[M]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

第9篇：證券投資決策范文

    小股民證券投資資金總量有限,股民主要將證券投資作為一種輔助理財(cái)手段而并非專業(yè)性的投入其中,其投資過程中表現(xiàn)出證券投資知識相對缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。

    1.證券投資知識的影響

    證券投資知識相對缺乏表現(xiàn)在三個(gè)方面,首先,證券投資專業(yè)知識缺乏,我國大多數(shù)小股民都沒有接受過證券專業(yè)知識培訓(xùn),甚至對證券投資相當(dāng)陌生,沒有通過繼續(xù)教育等方式獲取專業(yè)知識,從而在投資過程中表現(xiàn)出對業(yè)務(wù)領(lǐng)域不熟悉等問題。其次,證券投資基本常識缺乏,部分小股民對證券投資的基本常識不了解,如股票投資資金要次日才能轉(zhuǎn)出,st、*st類股票風(fēng)險(xiǎn)較大等,由于不了解這些基礎(chǔ)性的知識,小股民在購買股票時(shí)可能出現(xiàn)操作上的差錯(cuò)。再次,證券投資操作軟件等相關(guān)知識缺乏,部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票,但對操作軟件中各種技術(shù)指標(biāo)無法識別,或者沒有完全了解和把握其中的涵義,無法利用這些技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行決策分析,更難以根據(jù)股票的基本情況以及自身的需求對技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。

    2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響

    首先,證券投資信息獲取能力不足,部分小股民由于工作繁忙,加上投資金額不多,因而對各種影響證券市場的信息關(guān)注不夠,部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息,沒有訂閱相關(guān)的報(bào)紙雜志,也沒用收集網(wǎng)絡(luò)信息,從而難以及時(shí)有效的獲取各種可能對證券市場產(chǎn)生影響的消息。其次,證券投資信息處理能力不足,小股東在獲取有關(guān)信息后,難以分析出這種信息將帶來何種影響,如某上市公司重大事項(xiàng)停牌公告,披露的信息顯示公司正推進(jìn)重大重組事項(xiàng),部分小股民不知這種信息會對股價(jià)帶來何種影響,因而內(nèi)心可能會抵抗甚至產(chǎn)生恐懼心理。特別是,當(dāng)前我國證券市場信息管理還不規(guī)范,部分證券市場研究人員利用網(wǎng)絡(luò)、電視等媒體一些有關(guān)上市公司的消息,小股民無法有效的辨別信息的真假,容易遭受資金損失。

    3.小股民個(gè)性行為的影響

    首先,決策的隨意性帶來的影響,部分小股民在投資證券市場時(shí),本著“玩一玩”、一點(diǎn)點(diǎn)錢無所謂等態(tài)度,因而在購買股票時(shí)沒有對目標(biāo)上市公司進(jìn)行全面而系統(tǒng)的分析,更沒有進(jìn)行實(shí)地考察,而是根據(jù)個(gè)人喜好、購買股票時(shí)上市公司的價(jià)格、上市公司股票漲幅情況等決策,決策缺乏科學(xué)的依據(jù)。其次,小投資者從眾等行為帶來的影響,部分小股民在投資決策時(shí)缺乏自主決策意識,容易出現(xiàn)跟風(fēng)等問題,什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票,這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。

    二、引導(dǎo)小股民理性投資的思考

    小股民是證券市場重要的參與力量,如果缺乏小股民的參與,證券市場可持續(xù)發(fā)展將面臨重大挑戰(zhàn)。而要將小股民留在市場當(dāng)中,除進(jìn)一步完善資本市場、規(guī)范市場行為外,更為重要的是從小股民自身因素入手,引導(dǎo)小股民更為理性的投資,從而形成更加完善的小股民投資體系。

    1.加強(qiáng)證券投資知識宣講

    引導(dǎo)小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎(chǔ)性的證券投資知識,首先,要充分利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體宣傳證券投資知識,建議國家有關(guān)部門組織高校、證券投資行業(yè)從業(yè)人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料,同時(shí)邀請編寫人員開展講座,通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進(jìn)入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次,要選拔和培養(yǎng)具有較高誠信品質(zhì)的證券投資宣講人才,由于證券知識宣講是一項(xiàng)長期性的工作,并且國家會不斷的出臺各種制度法規(guī),這都需要有權(quán)威的解讀,此外,外部經(jīng)濟(jì)形勢的變化也會使得證券投資知識不斷更新,在此背景下,建議培養(yǎng)一批具有較高知識素養(yǎng)、獨(dú)立客觀的宣講人員,充分發(fā)揮其專業(yè)性,幫助小股民了解、更新證券投資基礎(chǔ)知識。

    2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響

    首先,要加大對各種虛假信息者處罰力度,針對現(xiàn)實(shí)中充斥著各種影響小股民決策的信息,甚至部分人員還利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體一些影響小股民決策的信息,如推薦某一股票、暗示某一股票會有較大一波行情等等,特別是,在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)的當(dāng)前,利用網(wǎng)絡(luò)各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠(yuǎn),這就要求加大對各種違規(guī)虛假信息者的處罰力度,采取行業(yè)進(jìn)入禁止、罰款乃至于追究責(zé)任等方式進(jìn)行處罰。其次,要完善各種虛假信息監(jiān)督管理體系,建議國家有關(guān)部門組建專門的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò),供小股民對各種虛假信息單位進(jìn)行舉報(bào),便于社會公眾參與到監(jiān)督當(dāng)中,同時(shí)國家有關(guān)部門要加大執(zhí)法力度,建立完善的信息處理機(jī)制,真正做到發(fā)現(xiàn)一例、處理一例、反饋一例,避免有舉報(bào)沒處理、有處理沒反饋等問題。

    3.創(chuàng)新方式引導(dǎo)小股民理性投資于證券市場

    首先,要?jiǎng)?chuàng)新性的設(shè)立各種小股民模擬證券投資渠道,如可以開發(fā)貼近實(shí)際甚至于實(shí)況同步的模擬投資工具,并進(jìn)行廣泛的推廣,甚至鼓勵(lì)小投資者在正式進(jìn)入證券市場之前要模擬投資一段時(shí)間,同時(shí)在這種模擬系統(tǒng)中嵌入各種證券投資基礎(chǔ)知識,通過寓知識與實(shí)踐幫助小股民了解投資知識。其次,要?jiǎng)?chuàng)新性的幫助小股民養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣,有關(guān)部門要積極宣傳、倡導(dǎo)良好的投資習(xí)慣,如要求證券投資公司在小股民開戶時(shí)提供相關(guān)的資料甚至組織培訓(xùn),再如利用各種公益渠道對一些良好的投資行為進(jìn)行宣傳,以此影響小股民的投資行為。