資產(chǎn)證券化特點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 結(jié)構(gòu)性融資 監(jiān)管 信用評(píng)級(jí) 金融改革

一、資產(chǎn)證券化定義、發(fā)展及特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動(dòng)性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。

美國是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最早起源的地方，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)距此已經(jīng)有40多年的歷史。中國的資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后來隨著美國次貸危機(jī)的爆發(fā)而停滯。當(dāng)前中國正處于金融改革的創(chuàng)新時(shí)期，未來資產(chǎn)證券化發(fā)展將加速。

目前中國的資產(chǎn)證券化工具主要分兩大類。

（一）信貸資產(chǎn)證券化

由中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主管，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)。截至2012年底，中國已累計(jì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品22支，籌資總額達(dá)775.60億元。

（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化

由中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主管，在交易所市場(chǎng)發(fā)行，基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)所擁有的收益權(quán)及債權(quán)資產(chǎn)。截至目前，中國已累計(jì)發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品13支，籌資總額達(dá)325.05億元。

資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性融資模式，其融資方式也具有靈活、創(chuàng)新的特點(diǎn)，具體的融資特點(diǎn)為：

一是融資的方式具有結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)。首先，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)需要對(duì)擬資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)（以下稱“基礎(chǔ)資產(chǎn)”）進(jìn)行一定的分解，按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和回報(bào)利息率的特點(diǎn)，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行一定的拆拼和組合，再根據(jù)重新搭配好的資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)，確認(rèn)新的風(fēng)險(xiǎn)和收益；其次，國有銀行及商業(yè)銀行的中介功能也可以在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中得到分解和組合，從而將單一的貸款回收風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成為多家中機(jī)構(gòu)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和獲取回報(bào)的活動(dòng)。

二是融資的方式具有收入導(dǎo)向性的特點(diǎn)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益高低是決定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)融資規(guī)模的先決條件，其次，當(dāng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面向投資和發(fā)行時(shí)，投資和也會(huì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的穩(wěn)健性、預(yù)期現(xiàn)金流量的規(guī)模及資產(chǎn)的優(yōu)良性進(jìn)行考察，從而決定是否購買。

三是融資方式具有低成本的特點(diǎn)。資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的融資利率一般低于其他債券類融資業(yè)務(wù)。首先，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)必須經(jīng)過專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，并適當(dāng)?shù)牟捎脫?dān)保方式進(jìn)行增級(jí)，增強(qiáng)了債券的發(fā)行條件；其次，通過設(shè)定優(yōu)先級(jí)及劣后級(jí)分級(jí)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方式可以降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，有效降低資金成本；所以，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)很少折價(jià)發(fā)行，且債券發(fā)行支付的傭金費(fèi)用較發(fā)行其他債券類產(chǎn)品低。

二、中國信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展

（一）中國的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展階段

1998年起，金融管理部門和金融機(jī)構(gòu)就開始討論在中國開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的必要性和可能性。

2001年《信托法》頒布實(shí)施，為通過設(shè)立特定目的信托（SPV）的方式開展資產(chǎn)證券化提供了法律空間。

2005年3月21日，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行獲得第一批批試點(diǎn)資格，標(biāo)志著中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的大幕徐徐拉開。12月15日，國家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)支持證券和建設(shè)銀行的個(gè)人住房抵押貸款支持證券正式發(fā)行，標(biāo)志著中國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的正式開始。

2007年4月，國務(wù)院擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等六家銀行進(jìn)入試點(diǎn)范圍；9月以后，浦發(fā)銀行、工商銀行、興業(yè)銀行等先后發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，標(biāo)志第二批資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的正式啟動(dòng)。

2008年，次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)出現(xiàn)，各金融管理部門態(tài)度謹(jǐn)慎。

2009年至2011年底，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展暫緩，期間未有新的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)品面市。

2012年5月17日，中國人民銀行，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，暫緩了四年的信貸資產(chǎn)證券化正式重啟，總規(guī)模500億元，2012年9月7日，國開行發(fā)行重啟后首單產(chǎn)品。

（二）項(xiàng)目發(fā)行情況

截至2012年底，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模合計(jì)約872億元，其中2005年至2008年發(fā)行規(guī)模約668億元，2012年重啟后發(fā)行規(guī)模約205億元。

三、中國企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展

（一）中國企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展階段回顧

1.2005年8月至2006年8月，第一批試點(diǎn)。2005年8月，“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”設(shè)立，第一單專項(xiàng)計(jì)劃業(yè)務(wù)正式誕生。截至2006年8月末，專項(xiàng)計(jì)劃模式的企業(yè)資產(chǎn)證券化共推出9單，募集資金總額達(dá)到260多億元。

2.2006年9月至2009年5月，試點(diǎn)總結(jié)與研討。2006年9月以后，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)暫停專項(xiàng)計(jì)劃新項(xiàng)目的申報(bào)審批，進(jìn)入總結(jié)階段；2009年3月，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)組建專門的研究團(tuán)隊(duì)研究和制定相關(guān)制度和管理辦法。

3.2009年5月至2012年，第二批試點(diǎn)。2009年5月，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于通報(bào)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況的函》，標(biāo)志著企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重新啟動(dòng)。2011年8月5日，遠(yuǎn)東二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃完成發(fā)行，成為第二批試點(diǎn)中的第一單項(xiàng)目，總規(guī)模12.79億元。

4.2013年3月至今，試點(diǎn)轉(zhuǎn)規(guī)?；?。2013年3月15日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)類型、交易業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)、交易業(yè)務(wù)的方式等方面進(jìn)行了重新設(shè)計(jì)和定義，進(jìn)一步延伸了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的范疇。

（二）已發(fā)行項(xiàng)目主要情況

1.項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模。自2005年8月至今，共有13個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目順利發(fā)行，累計(jì)融資超過300億元，其中7個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃在深交所協(xié)議交易平臺(tái)掛牌轉(zhuǎn)讓。

2.項(xiàng)目發(fā)行特點(diǎn)。行業(yè)分布方面，截至2011年末資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括高速公路收費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)租賃、設(shè)備租賃、電力銷售、BT項(xiàng)目、污水處理和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)的各種掛應(yīng)收賬款或未來現(xiàn)金流（收益權(quán)），共涉及電信、交通、租賃、電力、市政設(shè)施等5個(gè)行業(yè)。其中，電信行業(yè)發(fā)行額占企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總發(fā)行額的71%，電力、市政設(shè)施、租賃以及交通行業(yè)占比分別為10%、10%、7%和2%。

在期限結(jié)構(gòu)、交易方面，現(xiàn)有的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目存續(xù)期由60天到64個(gè)月不等。

四、未來中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展及相關(guān)建議

最近十年，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬金融獲得了前所未有的發(fā)展，這已經(jīng)為進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)打下了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。從大的角度觀察，中國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日趨完善，資本市場(chǎng)基本建立，資本的流動(dòng)達(dá)到了較高水平；從小的角度看，中國的大中小企業(yè)及銀行已經(jīng)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)，具備進(jìn)行資產(chǎn)證券化的初始條件。另一方面，自從中國加入世貿(mào)組織以來，國內(nèi)的金融市場(chǎng)不斷進(jìn)行改革開放，國內(nèi)資本市場(chǎng)已與國際資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)接，這也為中國的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)開辟了廣闊的空間。

但是，中國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步晚，發(fā)展緩慢，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展仍處于試點(diǎn)階段，資產(chǎn)證券胡業(yè)務(wù)的發(fā)展還面臨著國內(nèi)政策的各項(xiàng)約束，未來的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的道路仍然很長。為了保證未來資本證券化業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，政策制定者及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的參與者仍需要做好以下幾個(gè)方面的工作：

（一）持續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，不斷把資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)

當(dāng)下的中國仍處在城鎮(zhèn)化的過渡階段，政府仍在加大基礎(chǔ)建設(shè)的投資力度，而基礎(chǔ)建設(shè)需要大量的長期資本金的投入，項(xiàng)目建設(shè)周期長，資金周轉(zhuǎn)緩慢，如果單一依靠政府稅收投入難以保障和滿足；通過將基礎(chǔ)建設(shè)的資產(chǎn)的未來收益打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以有效的緩解政府融資難的問題，降低銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的周轉(zhuǎn)利用率。

（二）適當(dāng)放松對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管

根據(jù)國際資本市場(chǎng)上的案例，若一國的政府對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管較少，則一國的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展良好，例如資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)全球排名第一美國。反之，若一國對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管較嚴(yán)，則會(huì)阻礙資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，例如日本。在資產(chǎn)證券化的初期日本層實(shí)行嚴(yán)厲的監(jiān)管政策，嚴(yán)重阻礙了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。

中國的金融監(jiān)管制度一直較為嚴(yán)格，在過去，嚴(yán)格的金融監(jiān)管制度降低了中國金融危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，所以中國一直未有大型的金融危機(jī)爆發(fā)。但現(xiàn)在，在中國資本市場(chǎng)已與國際資本市場(chǎng)接軌的情況下，嚴(yán)格金融監(jiān)管制度反而限制了中國資本市場(chǎng)，尤其是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，中國需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕鹑诟母铮潘蓪?duì)資產(chǎn)證券業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，從而為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供廣闊的空間。

（三）不斷優(yōu)化資本市場(chǎng)的同時(shí)，進(jìn)一步豐富資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類

在國際市場(chǎng)上，任何與其具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)都可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化，而在國內(nèi)，由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處于試點(diǎn)階段，資產(chǎn)證券化種類的品種僅僅集中于基建資產(chǎn)及應(yīng)收類賬款等，沒有充分發(fā)掘出更好的投資品種。政府及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)大力拓展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的產(chǎn)品種類，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的多樣性。

參考文獻(xiàn)

[1]楊農(nóng).中國企業(yè)債券融資：創(chuàng)新方案與實(shí)用手冊(cè).經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2012，9.

第2篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)

1.資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化就是指將一組流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合,使金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動(dòng)性,能夠賺取更多的現(xiàn)金收益。同時(shí),這種現(xiàn)金收益比較穩(wěn)定,金融資產(chǎn)在與相關(guān)的信用擔(dān)保進(jìn)行結(jié)合,就能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌?chǎng)上進(jìn)行流通,信用等級(jí)較高的債券型證券。在1970年,美國首次出現(xiàn)以抵押貸款為基礎(chǔ),進(jìn)行重新組合,轉(zhuǎn)化為抵押支持證券,完成了資產(chǎn)證券化的交易,隨著這次交易的成功,逐漸被商家作為金融創(chuàng)新工具,得到了迅猛的發(fā)展。資產(chǎn)證券化目前在全球范圍內(nèi),已經(jīng)有了很廣闊的市場(chǎng)和應(yīng)用,同時(shí)也出現(xiàn)了很多衍生產(chǎn)品,如風(fēng)險(xiǎn)證券化等。資產(chǎn)證券化充分地將流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化,轉(zhuǎn)換為能夠在金融市場(chǎng)自由買賣的證券,方便了交易雙方,時(shí)期具有一定的流動(dòng)性。

2.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化交易的主要形式就是通過發(fā)行債券或者是收益憑證進(jìn)行,這種資產(chǎn)證券化和一般的債券融資不同,資產(chǎn)證券化主要是在交易的過程中,融資者會(huì)將一少部分明確地作為金融資產(chǎn)進(jìn)行出售或者抵押,而不是將全部資產(chǎn)作為信用擔(dān)保。因此,這種資產(chǎn)證券化能夠保證融資者的基本權(quán)益,安全性較高。與普通的抵押貸款相比,資產(chǎn)證券化具有信用分離的特點(diǎn),具體就是指資產(chǎn)證券化能夠讓融資者信用和資產(chǎn)信用相分離,這樣一來,資產(chǎn)證券化的投資者就有了優(yōu)先權(quán)益,無論融資者的信用如何,都和資產(chǎn)本身的信用無關(guān),發(fā)行的資產(chǎn)證券的信用等級(jí)和融資者的信用等級(jí)無關(guān)。同時(shí),利用金融資產(chǎn)證券化能夠提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率,還可以增加資產(chǎn)本身的流動(dòng)性,間接改變了銀行資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)之間的關(guān)系,使其結(jié)構(gòu)相對(duì)平衡。另一方面,銀行也可以通過資產(chǎn)證券化的方式,使籌資成本下降,融資者能減少經(jīng)濟(jì)壓力。如果將資產(chǎn)證券化做好,能夠充分地改變?nèi)谫Y者經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益狀況良好,并且會(huì)處于一個(gè)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

3.資產(chǎn)證券化的基本功能

資產(chǎn)證券化自從1970年開始以來,在全球范圍內(nèi)得到了充分的開發(fā)和應(yīng)用,很多上市公司已經(jīng)開始了解資產(chǎn)證券化的重要性,但是在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期,對(duì)融資者來說,資產(chǎn)證券化都有著不同的意義,所以在每一個(gè)時(shí)期的資產(chǎn)證券化的基本功能都不盡相同。但是,總體來說,基本功能主要有幾點(diǎn)。其一就是通過資產(chǎn)證券化的方式出售部分資產(chǎn),以便有資金對(duì)所欠負(fù)債進(jìn)行償還,所以資產(chǎn)證券化能夠有效的緩解融資者的部分經(jīng)濟(jì)壓力,能夠通過資產(chǎn)證券化的形式提高權(quán)益資本的比率,對(duì)今后的籌資或融資產(chǎn)生有利影響。其二就是資產(chǎn)證券化本身就是讓流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)化,使資產(chǎn)能夠通過證券的方式進(jìn)行交易,方便了融資和投資的效率。投資者為了能夠獲取更多利益,需要不斷地出售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn),進(jìn)而買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的資產(chǎn),從中以獲取最大利潤,資產(chǎn)證券化能夠最大程度化的滿足投資者的要求。其三資產(chǎn)證券化是一種全新的融資方式,較之以前的融資方式而言,這種融資方式的成本會(huì)更低,資產(chǎn)證券化通過近幾年的廣泛應(yīng)用,已經(jīng)有了比較完善的融資體系,也是銀行的一項(xiàng)新業(yè)務(wù),使銀行的利潤得到了提高。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)的就是融資者和投資者雙方的信任風(fēng)險(xiǎn),主要存在于證券化交易的雙方,每一名參與者都有道德責(zé)任。資產(chǎn)證券化將流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行完全轉(zhuǎn)化時(shí),會(huì)涉及到投資者,發(fā)行者,甚至還會(huì)涉及到投資銀行,證券公司等多方面,這些當(dāng)事人都對(duì)資產(chǎn)證券化負(fù)有一定的責(zé)任,因此當(dāng)有任何一方當(dāng)事人出現(xiàn)違法欺詐行為,都會(huì)對(duì)其資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)構(gòu)成一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果融資者選擇資產(chǎn)證券化的形式緩解資金壓力,或是進(jìn)行資產(chǎn)交易活動(dòng),從中都存在一定的信任風(fēng)險(xiǎn),每位融資者和投資者及涉及到的當(dāng)事人都應(yīng)對(duì)此有相當(dāng)?shù)牧私?才能從中獲取經(jīng)濟(jì)利益。如果證券化資產(chǎn)想順利發(fā)行和正常交易,就需要進(jìn)行信用增級(jí),通過信用增級(jí)能夠使發(fā)行者以較低的成本進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、交易,獲得大量資金。但是,從中就存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)轉(zhuǎn)化所形成的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否有能力進(jìn)行信用增級(jí),能否按照國家的規(guī)章制度進(jìn)行責(zé)任承擔(dān),這些都是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果一旦在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn),就有極大可能引起相關(guān)支持證券信用等級(jí)的下降。

2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

所謂的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就是指在證券化資產(chǎn)的選擇及資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化時(shí)的組合技術(shù)和支持證券的定價(jià)方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果資產(chǎn)證券化后定價(jià)較高,就會(huì)使投資者成本上升,因此定價(jià)對(duì)于融資者來說,十分重要。將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化后,證券化資產(chǎn)具有流動(dòng)性和穩(wěn)定性。想要保持這種特性,就需要選擇資產(chǎn),對(duì)資產(chǎn)池中的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行打包處理,但是這種標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式很難實(shí)現(xiàn),因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化技術(shù)要求較高,一般統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)很難保證。因此,無論是選擇資產(chǎn),還是打包處理,都存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),對(duì)證券化資產(chǎn)價(jià)格的設(shè)定,同樣也有一定風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)交易的過程中,定價(jià)總共有兩次,第一次是在資產(chǎn)出售給SPV機(jī)構(gòu),第二次定價(jià)是指發(fā)行ABS的價(jià)格,這次定價(jià)基本會(huì)受到基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用等級(jí)的影響。只有將這兩次定價(jià)合理進(jìn)行分析,了解經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的具體變化,才能準(zhǔn)確地把握定價(jià)范圍。定價(jià)過低會(huì)造成市場(chǎng)淘汰,因?yàn)槎▋r(jià)低無法對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生吸引力,若定價(jià)過高,就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)過高,風(fēng)險(xiǎn)過高可以融資企業(yè)面臨過多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),有可能造成經(jīng)濟(jì)損失,甚至還會(huì)引起企業(yè)倒閉。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要就是資產(chǎn)證券化后能有充足的市場(chǎng)進(jìn)行投資或買賣,雖然資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動(dòng)性,但是并不代表能夠有吸引力,是否能被投資者所接受,因此證券化資產(chǎn)存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在我國,資產(chǎn)證券化還是在剛剛起步的階段,因此還有很長的一段路要走,需要不斷地完善證券化體系,才能使我國的證券化市場(chǎng)越來越好。目前,我國的證券化市場(chǎng)與傳統(tǒng)債券相比,市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小,投資主體有限,但是市場(chǎng)潛力較大,所以資產(chǎn)證券化在我國有很大的發(fā)展空間。所以,資產(chǎn)證券化需要在我國急需被大眾熟知,這樣才能有更好的發(fā)展,如果投資者選擇在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行出售,就會(huì)很大程度上出現(xiàn)流動(dòng)性不足的狀況,進(jìn)而導(dǎo)致證券價(jià)格下跌,造成經(jīng)濟(jì)損失,因此需要不斷開拓市場(chǎng),吸引投資者。

4.再投資風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)人如果在提前還款的條件下,資產(chǎn)管理者的賬戶就會(huì)有暫時(shí)性存放的流動(dòng)資金,如果債務(wù)人沒有進(jìn)行提前還款,資產(chǎn)管理者的賬戶同樣有可能有暫時(shí)性的資金存在,因此資金的充足是與資產(chǎn)收益和支付投資者相關(guān),只有合理地處理好兩者之間的關(guān)系,才能將賬戶上的多余資金進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資,但是如何投資都會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn),所以不僅要保證證券化資產(chǎn)收益定期收回,還要在再投資時(shí)選擇流動(dòng)性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、潛力較大的市場(chǎng)。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)存在的問題

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.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善 目前,我國的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善,這就導(dǎo)致我國在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面存在很多的問題,資產(chǎn)證券化雖然能夠提高資產(chǎn)的流動(dòng)性,使得交易更加的方便,但是在交易的過程中,還有很多的風(fēng)險(xiǎn)存在,很多投資者在選擇資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí),由于國家的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制不完善,導(dǎo)致投資者等各方面參與者的權(quán)益沒有保障。

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時(shí),需要通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售和交易,所以中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量是證券化資產(chǎn)是否能成功交易的關(guān)鍵。但是,由于我國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展時(shí)間較短,所以很多的相關(guān)機(jī)構(gòu)都沒有很多的發(fā)展起來,所以今后發(fā)展的重點(diǎn)就應(yīng)該是提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量,以保證資產(chǎn)證券化的順利交易。通過提高信用等級(jí)的方式降低信息成本,進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。但是這都取決于中介機(jī)構(gòu)能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行信用等級(jí)的評(píng)估。但是,目前我國的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)還無法完成這項(xiàng)任務(wù)。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的成立時(shí)間較短,還沒有完整的評(píng)估制度,同時(shí)大眾對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)還沒有很深的了解,所以國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還有很多方面的欠缺,這就極大程度上的降低了信用評(píng)級(jí)的可靠性。再有就是目前我國的資產(chǎn)評(píng)估還沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),業(yè)內(nèi)處于混亂,沒有管理的狀態(tài),所以這就很難得到投資者的認(rèn)可。

3.證券化信息披露不規(guī)范

證券化資產(chǎn)的信息披露質(zhì)量能夠保證市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià),ABS投資在某種意義上就是一種投資者的買斷行為,很大程度上會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn),所以在投資前需要進(jìn)行全面的了解真實(shí)情況,這樣能夠保證投資者的基本權(quán)益。但是,近幾年我國的證券化資產(chǎn)的信息披露還存在很多的問題,投資者需要親自到有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資料查詢,大大增加了交易成本。所以,資產(chǎn)證券化需要保證信息披露的質(zhì)量,方便投資者查詢,才能促進(jìn)交易的順利進(jìn)行。

四、預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.建立國家支持的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

想要預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn),需要建立起國家支持的資產(chǎn)證券化市場(chǎng),這樣才能將每一名參與者和機(jī)構(gòu)有效的結(jié)合起來,促進(jìn)證券化市場(chǎng)的建立,并且也要要求其參與者遵守相應(yīng)的法律法規(guī),整合市場(chǎng)內(nèi)的混亂局面,改變其現(xiàn)有的市場(chǎng)形式。不僅需要逐步的擴(kuò)大發(fā)起機(jī)構(gòu)的范圍,同時(shí)還要擴(kuò)大投資者的范圍,這樣才能推動(dòng)證券化市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展。

2.完善法律和金融監(jiān)管體系

隨著社會(huì)的發(fā)展,我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在飛速的增長,所以需要建立完善相關(guān)的法律制度,這樣才能保證資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)行。在每個(gè)部門的共同努力下,資產(chǎn)證券化的政策體系需要不斷的完善,才能發(fā)揮出證券化的優(yōu)勢(shì),同時(shí)也能為今后完整的法規(guī)建設(shè)奠定一定的基礎(chǔ)。同時(shí)國家的立法程序,逐漸的形成良好穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)環(huán)境,為投資者的交易保駕護(hù)航,推動(dòng)資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。也可以利用建立法規(guī)的方式,促進(jìn)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新。雖然資產(chǎn)證券化在上世紀(jì)就已經(jīng)出現(xiàn),但是在我國的發(fā)展時(shí)間尚短,需要正確的政策進(jìn)行引導(dǎo)發(fā)展,才能少走彎路。不斷建立完善金融監(jiān)管體系,通過國家和社會(huì)的力量,對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面的監(jiān)管,逐漸的對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)進(jìn)行有效地調(diào)節(jié),不斷地發(fā)揮出監(jiān)管機(jī)制的強(qiáng)大作用,推動(dòng)證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

第3篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

一、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化存在的問題

從我國商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)證券化的歷程及現(xiàn)狀分析，目前我國商業(yè)銀行試行資產(chǎn)證券化主要存在的問題：

資產(chǎn)證券化主要集中在住房抵押貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化。入池資產(chǎn)的選擇范圍較小，品種單一，屬于較簡(jiǎn)單的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。而在美國等發(fā)達(dá)國家，MBS產(chǎn)品多樣，類型繁復(fù)，既有簡(jiǎn)單易行的抵押過手證券，又有表現(xiàn)形式多樣化的擔(dān)保抵押證券，還有發(fā)展成熟的剝離式擔(dān)保證券。

（一）市場(chǎng)法律障礙較多

我國目前還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的專門的法律，大部分法規(guī)都是臨時(shí)性的，法規(guī)頒布級(jí)別不高。而要妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會(huì)計(jì)、稅收問題又是能否成功證券化的關(guān)鍵，證券化資產(chǎn)的合法性、贏利性和流動(dòng)性，投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制都需要強(qiáng)大的立法作為保證。其次《公司法》、《證券法》對(duì)發(fā)行債券的條件作出了嚴(yán)格限定，但目前的SPV很難滿足法律規(guī)定的條件。

（二）缺乏資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

盡管資產(chǎn)證券化有助于商業(yè)銀行解決貸款期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)并充實(shí)資本金，但仍然會(huì)增加銀行經(jīng)營的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，本身就具有虛擬性、杠桿性、復(fù)雜性、連鎖性以及系統(tǒng)性等特點(diǎn)，但其“雙刃劍”的作用會(huì)使銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的難度加大。我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛走上起步階段，商業(yè)銀行目前關(guān)注的重點(diǎn)主要放在了如何利用該創(chuàng)新工具轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)上，忽視了我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)基礎(chǔ)十分薄弱，缺乏監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)法律、會(huì)計(jì)制度保障等現(xiàn)實(shí)情況。

（三）中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不完善

資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和資信評(píng)估機(jī)構(gòu)是最重要的中介機(jī)構(gòu)。然而，在我國資信評(píng)估業(yè)還屬于新興行業(yè)，信用評(píng)級(jí)制度不完善，證券評(píng)級(jí)業(yè)整體運(yùn)作不規(guī)范，沒有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，難以做到獨(dú)立、客觀、公正地評(píng)估，甚至可能為了推行證券化肆意美化資產(chǎn)，隨意提高其信用級(jí)別。資產(chǎn)評(píng)估和資信評(píng)估業(yè)還遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)證券化對(duì)它們的要求，必然影響資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)接受程度，從而在一定程度上影響資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行。

二、對(duì)我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的建議

（一）加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)防范

風(fēng)險(xiǎn)與盈利是共存的，再二者的博弈中，商業(yè)銀行為自身發(fā)展就需要需求一個(gè)針對(duì)自己來說風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小而盈利相對(duì)豐厚的交點(diǎn)，這是一個(gè)復(fù)雜艱難的選擇。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)不僅包括其作為發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)也包括現(xiàn)代金融環(huán)境中作為投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)。我國應(yīng)強(qiáng)化資產(chǎn)證券化活動(dòng)的系統(tǒng)性監(jiān)管：要從基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)生到資產(chǎn)池的評(píng)估，再到證券的發(fā)行和交易的全過程進(jìn)行監(jiān)管。目前，我國銀行、證券和保險(xiǎn)分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)行駛監(jiān)管職能，不利于對(duì)資產(chǎn)證券化活動(dòng)進(jìn)行系統(tǒng)性、全過程監(jiān)管。銀、證、保三家機(jī)構(gòu)應(yīng)建立協(xié)調(diào)和對(duì)話制度，定期、不定期地就監(jiān)管中的一些重大問題進(jìn)行協(xié)調(diào)，研究對(duì)策，使資產(chǎn)證券化活動(dòng)各環(huán)節(jié)的監(jiān)管到我，防范風(fēng)險(xiǎn)于未然。

（二）加強(qiáng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)建設(shè)及監(jiān)管

制定與之相配套的健全的法律法規(guī)體系是資產(chǎn)證券化得以健康發(fā)展的重中之重。政府應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求及金融市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)出臺(tái)一部資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)，并對(duì)現(xiàn)有的與實(shí)施資產(chǎn)證券化有障礙的法律、法規(guī)進(jìn)行修改、補(bǔ)充和完善。還應(yīng)該改革稅法，對(duì)不良資產(chǎn)證券化予以稅收優(yōu)惠，豁免特殊目的公司和信托機(jī)構(gòu)繳納實(shí)體所得稅，避免對(duì)投資者、發(fā)起人和特殊目的實(shí)體的雙重征稅，對(duì)于發(fā)起人在不良資產(chǎn)證券化過程中因折扣銷售而產(chǎn)生的損失應(yīng)從應(yīng)稅收入中扣除。為今后開展各類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供有力的法律保障。

第4篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

從早期的住房貸款、租賃款、汽車貸款，到后來的信用卡應(yīng)收賬款、物業(yè)費(fèi)債權(quán)，再到現(xiàn)在的螞蟻小貸、京東白條，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)越來越多樣化了。

剛剛過去的“雙十一”，螞蟻花唄交出首份成績(jī)單：支付交易筆數(shù)達(dá)6048萬筆;占支付寶交易總量的8.5%。作為一款配備消費(fèi)額度的支付產(chǎn)品，螞蟻花唄對(duì)接的是螞蟻小貸，這6048萬筆消費(fèi)放貸是通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)的。

自去年底由審核制轉(zhuǎn)為備案制以來，中國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)迅猛發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2015年前三個(gè)季度的發(fā)行總額達(dá)到人民幣2494億元。據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計(jì)，中國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已位居亞洲之首。

在國務(wù)院“優(yōu)化金融資源配置、盤活存量資產(chǎn)”的大背景下，資產(chǎn)證券化對(duì)于深化金融改革、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。

隨著政策窗口的打開以及市場(chǎng)的不斷成熟，特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，資產(chǎn)證券化在內(nèi)涵、模式上或?qū)⒂懈蟮膭?chuàng)新。

由于相關(guān)制度設(shè)計(jì)尚不完善、法律欠缺，整個(gè)場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)證券化盡管規(guī)模增幅相對(duì)可觀，但尚處于初級(jí)階段。在整個(gè)利率下行周期中，其基礎(chǔ)資產(chǎn)收益開始下降，半路殺出來的公司債讓參與者措手不及。與此同時(shí)，場(chǎng)外資產(chǎn)證券化的興起收緊了市場(chǎng)空間。 創(chuàng)新不斷

所謂資產(chǎn)證券化，通俗來說就是把缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券出售以獲取融資，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。

早在2011年，螞蟻小貸（當(dāng)時(shí)叫“阿里小貸”）就開始資產(chǎn)證券化的探索，是國內(nèi)最早開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的小貸公司。截至現(xiàn)在，螞蟻小貸已經(jīng)成功發(fā)行近200期資產(chǎn)證券化計(jì)劃。

據(jù)螞蟻花唄產(chǎn)品負(fù)責(zé)人郝穎透露，通過資產(chǎn)證券化運(yùn)作，螞蟻小貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)余額已超400億元人民幣，不僅幫助100多萬小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資，也支撐了螞蟻花唄用戶的消費(fèi)信貸需求。

粗略估算，螞蟻花唄至少幫助整體支付系統(tǒng)成功率提升了2個(gè)-3個(gè)百分點(diǎn)，而每一個(gè)百分點(diǎn)的提升，意味著至少可以促進(jìn)1.3億元的消費(fèi)。

證券化給互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)帶來的效果不言而喻。除了擴(kuò)大信用杠桿之外，通過向金融市場(chǎng)輸出金融產(chǎn)品，從而打造了一種互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)輸出模式。

無獨(dú)有偶，京東白條的ABS日前由華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行完畢，并于10月28日在深交所正式掛牌，成為資本市場(chǎng)第一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

根據(jù)發(fā)行方案，“京東白條資產(chǎn)證券化”的基礎(chǔ)資產(chǎn)為“京東白條應(yīng)收賬款”債權(quán)，融資總額為8億元。在目前資產(chǎn)配置荒的情況下，京東白條ABS火爆，一日售罄。

與此前螞蟻小貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目不同，這次京東金融的基礎(chǔ)資產(chǎn)并非是針對(duì)企業(yè)的小貸資產(chǎn)，而是針對(duì)個(gè)人消費(fèi)金融的京東白條，也就是C端的分期付款和賒銷。

資產(chǎn)證券化首單融資8億元，雖然對(duì)京東來說金額不大，但相當(dāng)于打通了融資渠道?！巴ㄟ^資產(chǎn)證券化，互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)便有了造血功能。”京東白條ABS項(xiàng)目負(fù)責(zé)人郝延山告訴《財(cái)經(jīng)》記者，京東后續(xù)將有更多的項(xiàng)目在交易所掛牌。

在業(yè)內(nèi)人士看來，京東金融此次在白條資產(chǎn)證券化上的嘗試，對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)都具有標(biāo)桿意義。這或?qū)⒓ぐl(fā)更多的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)采取資產(chǎn)證券化的方式融資。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，達(dá)飛金融、趣分期、分期樂以及多家P2P平臺(tái)均已開始試水類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

經(jīng)過一段時(shí)間的野蠻生長后，很多P2P企業(yè)出于風(fēng)險(xiǎn)控制考量以及優(yōu)良資產(chǎn)的缺乏，紛紛尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或升級(jí)，而證券化是一條可行的路徑選擇。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的逐漸白熱化，資產(chǎn)證券化正在成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間對(duì)接和開辟資本市場(chǎng)的重要工具。而通過互聯(lián)網(wǎng)，資產(chǎn)證券化在內(nèi)涵、模式上均有較大的創(chuàng)新和發(fā)展。無論是在基礎(chǔ)資產(chǎn)匯集、破產(chǎn)隔離、增信評(píng)級(jí)、發(fā)行與交易等各個(gè)環(huán)節(jié)都呈現(xiàn)與傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化不同的特點(diǎn)。 政策放寬

與美國相比，我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展時(shí)間不長。自2005年開始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，但2009年受美國次貸危機(jī)影響，試點(diǎn)一度處于停滯狀態(tài)，直到2011年才恢復(fù)試點(diǎn)。2013年國務(wù)院決定擴(kuò)大試點(diǎn)工作。

作為新金融的一個(gè)切入點(diǎn)，在政府轉(zhuǎn)變職能簡(jiǎn)政放權(quán)的背景下，資產(chǎn)證券化有利于盤活信貸存量，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、帶動(dòng)GDP增長。隨著市場(chǎng)的不斷成熟，資產(chǎn)證券化的政策窗口不斷打開。

去年11月20日和21日，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)先后頒布《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》和《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，標(biāo)志著中國資產(chǎn)證券化正式開啟備案制時(shí)代。

此前，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從項(xiàng)目實(shí)施到最終發(fā)行，往往要經(jīng)歷五個(gè)月以上的時(shí)間，有的產(chǎn)品的“初始起算日”與發(fā)行日相距八個(gè)月之久，池內(nèi)部分貸款已經(jīng)到期的情況也不少見。

而在券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃行政審批取消之前，券商上報(bào)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方案往往要經(jīng)過材料補(bǔ)正、兩輪意見反饋等多個(gè)環(huán)節(jié)，從申請(qǐng)材料到產(chǎn)品獲批，多數(shù)產(chǎn)品至少需要兩個(gè)月才能落地。

信貸類和企業(yè)類ABS備案制的雙雙落地，資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)空間開始被打開。

隨著發(fā)行流程的加快和信息披露的提高，中國資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)井噴式發(fā)展態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模為2512.66億元，企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模為920.55億元。這使得中國躍居為亞太區(qū)最大的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新發(fā)行市場(chǎng)。

目前，國內(nèi)資產(chǎn)證券化可分為三大類：第一類，對(duì)銀行而言的信貸資產(chǎn)證券化;第二類，對(duì)證券公司、基金子公司而言的企業(yè)資產(chǎn)證券化（ABS）;第三類，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，多為資產(chǎn)支持票據(jù)。

而與之相應(yīng)的，國內(nèi)資產(chǎn)證券化有三個(gè)市場(chǎng)：銀行間市場(chǎng)、交易所（包括新三板以及券商OTC柜臺(tái)市場(chǎng)）和私募（場(chǎng)外）市場(chǎng)。其中前兩者可以統(tǒng)稱為公募市場(chǎng)，也是主流的ABS市場(chǎng)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2005年以來，在已經(jīng)發(fā)行的7000億元左右的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，以商業(yè)銀行為主，汽車金融、資產(chǎn)管理、金融租賃為輔的金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的信貸資產(chǎn)證券化超過5000億元，占比大概是四分之三，絕大多數(shù)是在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，企業(yè)的資產(chǎn)證券化不到1500億元，是以交易所市場(chǎng)發(fā)行為主。

在國外，資產(chǎn)證券化的動(dòng)力是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，但是中國金融銀行業(yè)一枝獨(dú)大的局面，決定了在中國，銀行是最大的原動(dòng)力和主要的發(fā)起人。目前，中國的四大商業(yè)銀行流動(dòng)性充足，出表動(dòng)力不足。中小商業(yè)銀行雖然需求強(qiáng)烈，但空間不大。博人金融CEO宋光輝告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最主要的投資者。由于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限短、收益率低，保險(xiǎn)資金實(shí)際投資占比很少。2015年上半年的數(shù)據(jù)顯示，投信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總共289億元，占保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)的0.25%。

今年8月25日，保監(jiān)會(huì)印發(fā)《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)進(jìn)入常態(tài)發(fā)展階段。資料顯示，自2013年4月保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃試點(diǎn)業(yè)務(wù)啟動(dòng)，截至目前，全行業(yè)有9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參與業(yè)務(wù)試點(diǎn)，共注冊(cè)22單計(jì)劃，累計(jì)注冊(cè)規(guī)模812.22億元。

“銀監(jiān)會(huì)和人民銀行監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品制度相對(duì)比較成熟，監(jiān)管規(guī)定也比較細(xì)。證監(jiān)會(huì)在機(jī)構(gòu)、責(zé)任劃分方面規(guī)定較寬松，保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管規(guī)定介于這兩者之間。目前基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有公布負(fù)面清單，創(chuàng)新空間比證監(jiān)會(huì)要寬?！苯咏１O(jiān)會(huì)的一位相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者。 機(jī)構(gòu)搶灘

面對(duì)資產(chǎn)證券化的藍(lán)海，券商、信托、基金子公司等機(jī)構(gòu)紛紛迅速布局。

不同機(jī)構(gòu)展開的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目各有側(cè)重：就企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)而言，業(yè)務(wù)體量最大的主體是券商，基金子公司剛剛開始發(fā)力。而銀行信貸資產(chǎn)證券化，目前受托機(jī)構(gòu)全部為信托公司。

目前，以券商、基金子公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為SPV（特殊目的載體）的資產(chǎn)證券化，無論是發(fā)行數(shù)量和金額上，占比仍較小。申銀萬國預(yù)計(jì)，未來企業(yè)資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)證券化有望齊頭并進(jìn)。

對(duì)券商、基金子公司來說，規(guī)模更大的信貸資產(chǎn)證券化，很難涉足，只能以承銷商的身份參加。據(jù)悉，此前證監(jiān)會(huì)曾專門研究券商、基金子公司參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性，但后不了了之。

“整個(gè)ABS的大頭是銀行，但是目前銀行沒有很強(qiáng)的動(dòng)力出表，這是現(xiàn)實(shí)情況。企業(yè)ABS占比相對(duì)較低，但競(jìng)爭(zhēng)異常慘烈?！奔螌?shí)資本副總經(jīng)理王藝軍在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示。

“其實(shí)，整個(gè)企業(yè)ABS規(guī)模之所以偏小，是因?yàn)楝F(xiàn)在最有可能大規(guī)模展開的地方政府融資平臺(tái)BT項(xiàng)目不在范圍”。王藝軍說。

事實(shí)上，地方政府融資平臺(tái)BT項(xiàng)目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)ABS項(xiàng)目，其基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定，收益率亦相對(duì)較高。地方政府透過ABS將大型基建項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓出去，引入社會(huì)資金亦符合政策導(dǎo)向。但監(jiān)管擔(dān)心銀行將這部分資產(chǎn)出手后，又為地方政府帶來更多融資規(guī)模，導(dǎo)致地方債務(wù)大舉擴(kuò)張。

基金子公司集中發(fā)力資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要是基于其數(shù)十萬億的市場(chǎng)空間以及傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的萎縮。

今年10月16日，嘉實(shí)節(jié)能1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃成功設(shè)立，這也是國內(nèi)首單央企環(huán)保領(lǐng)域資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。王藝軍告訴《財(cái)經(jīng)》記者，自2012年開展私募類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)嘗試，嘉實(shí)資本已在債權(quán)、收益權(quán)、商業(yè)地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域展開布局。

富誠海富通董事總經(jīng)理、ABS項(xiàng)目負(fù)責(zé)人翁江告訴《財(cái)經(jīng)》記者，公司很看好資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，已將ABS作為公司的戰(zhàn)略核心。截至目前，富誠海富通累計(jì)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達(dá)35億元，在所有基金子公司中排名第二。細(xì)分到租賃行業(yè)ABS產(chǎn)品上，管理規(guī)模在全市場(chǎng)亦位列前三。

“不同于傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)需要更多投行的經(jīng)驗(yàn)和積累，券商更有優(yōu)勢(shì)?！蓖跛囓姼嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，在資源積累方面，券商有更多項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)沉淀，比如此前承銷發(fā)行企業(yè)債、公司債的項(xiàng)目更容易轉(zhuǎn)化或衍生出資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，具有先天優(yōu)勢(shì)。

不過，在王藝軍看來，資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)蛋糕本身十分大，有足夠的空間和時(shí)間給基金子公司去彌補(bǔ)這塊短板。 監(jiān)管挑戰(zhàn)

其實(shí)，資產(chǎn)證券化在美國比較成熟，已成為其固定收益市場(chǎng)的重要品種，盡管在次貸危機(jī)后有所下降，但目前占比為25.35%，相較而言，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化占固定收益的比重不到5%，僅為2.7%?？芍^剛剛起步，潛力巨大。

“雖然前景廣闊，但眼下問題很多。其中，最突出的莫過于流動(dòng)性問題，這一直是資產(chǎn)證券化的痼疾?！彼喂廨x說。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2014年資產(chǎn)支持證券的二級(jí)市場(chǎng)交易為16.06億元，且主要集中在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)支持證券，僅占全年債券總交易量的0.004%。

目前發(fā)行規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中在銀行間市場(chǎng)，投資者主體仍然是銀行業(yè)機(jī)構(gòu)，往往都是持有到期，基本沒有流動(dòng)性。

“從根本上看，還是銀行業(yè)在金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位太強(qiáng)，其它類型的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展相對(duì)不足，整個(gè)機(jī)構(gòu)投資者的群體不夠豐富和多元化，影響了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)流動(dòng)性?！彼喂廨x說。

由于資產(chǎn)證券化的過程相當(dāng)復(fù)雜，其創(chuàng)立、發(fā)行、交易各個(gè)環(huán)節(jié)涉及到不同的監(jiān)管部門。但現(xiàn)在的多頭監(jiān)管體制使得資產(chǎn)證券化發(fā)行成本大大提高，也造成了資源錯(cuò)配。與此同時(shí)，在資產(chǎn)證券化的發(fā)起、審批和運(yùn)作操作過程中，信息分散在各個(gè)監(jiān)管部門，造成了發(fā)行主體在監(jiān)管部門當(dāng)中套利。

中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司副董事長李劍閣曾撰文建議，各監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，增強(qiáng)合作，盡早實(shí)現(xiàn)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的互聯(lián)互通，使資產(chǎn)證券化的供需兩端都得到有效釋放。這樣既能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，又能使各類投資者方便參與兩個(gè)市場(chǎng)的投資，從而增強(qiáng)流動(dòng)性。

在李劍閣看來，推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展，對(duì)我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系提出挑戰(zhàn)。

“其實(shí)，不只是監(jiān)管體制，整個(gè)制度的頂層設(shè)計(jì)以及法律環(huán)境的完善都是必須的。現(xiàn)在國內(nèi)資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)層級(jí)太低，法律效力不高，制約業(yè)務(wù)發(fā)展?！北１O(jiān)會(huì)資金部羅桂連博士在一次論壇中稱。

羅桂連建議，應(yīng)該推動(dòng)研究制定統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法等基本法規(guī)，明確特殊目的載體的法律主體地位，解決資產(chǎn)獨(dú)立、破產(chǎn)隔離等關(guān)鍵法律問題，修訂完善相關(guān)配套法規(guī)政策。在他看來，立法是資產(chǎn)證券化制度建設(shè)的核心，從國外的經(jīng)驗(yàn)看，立法亦能夠?qū)Y產(chǎn)證券化發(fā)展起到重大的推動(dòng)作用。

在很多業(yè)內(nèi)人士看來，資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅收政策也應(yīng)進(jìn)一步明確。

上交所理事長桂敏杰近期表示，有關(guān)部門應(yīng)參照國內(nèi)外資產(chǎn)證券化稅收體系，結(jié)合中國稅收法律環(huán)境，明確企業(yè)資產(chǎn)證券化稅收政策，給其與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)同等稅收優(yōu)惠政策。

正是由于制度設(shè)計(jì)尚不完善、法律欠缺，所以盡管公募ABS市場(chǎng)的政策利好不斷，整個(gè)交易所場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)證券化規(guī)模經(jīng)過初期的增幅后開始放緩，與此同時(shí)，場(chǎng)外私募資產(chǎn)證券化已經(jīng)穩(wěn)步發(fā)展。

與公募ABS相比，私募類ABS門檻低、流程快、效率高，入池資產(chǎn)的范圍也更加廣闊。事實(shí)上，很多機(jī)構(gòu)、地方金融交易所已經(jīng)開始了私募ABS的探索。平安集團(tuán)旗下的陸金所做的信用卡應(yīng)收帳款資產(chǎn)證券化，已然很成規(guī)模。

郝延山亦告訴《財(cái)經(jīng)》記者，京東后續(xù)相關(guān)項(xiàng)目可能會(huì)考慮以私募的方式來做?！芭c公募相比，私募發(fā)行時(shí)間較短、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活?！?/p>

由于資產(chǎn)證券化的大宗個(gè)性化交易、定價(jià)復(fù)雜的特點(diǎn)，更適合在監(jiān)管成本較低、適合一對(duì)一詢價(jià)的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)行。在發(fā)達(dá)國家，高度靈活的場(chǎng)外市場(chǎng)才是資產(chǎn)證券化發(fā)行的主要場(chǎng)所。

第5篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

關(guān) 鍵 詞:資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化發(fā)展策略

中圖分類號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào)：1006-1770(2007)04-052-04

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是把缺乏流動(dòng)性但具有未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)來發(fā)行證券。按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS）和資產(chǎn)支撐的證券化(Asset-Backed Securitization,ABS)。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金的資產(chǎn)組成一個(gè)規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。

資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有力于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。對(duì)投資者來說，提供了一種嶄新的投資選擇，尤其是那些在投資利產(chǎn)品上受到諸多限制的機(jī)構(gòu)投資者，有了合規(guī)的投資，并可以借此擴(kuò)大投資規(guī)模、多樣化了投資產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化應(yīng)該遵循以下四個(gè)原理：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析原理，資產(chǎn)重組原理，風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，信用增級(jí)原理。其中第一個(gè)原理是核心原理，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化其實(shí)就是基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的證券化，以上的四個(gè)資產(chǎn)證券化原理也常常被簡(jiǎn)稱為“一個(gè)核心原理，三個(gè)基本原理”。

資產(chǎn)證券化最早起源于美國，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時(shí)具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對(duì)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展起到了非常重要的作用。資產(chǎn)證券化可以使貸款成為具有流動(dòng)性的證券，同時(shí)，這種證券又是具有貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的證券，從而有利于改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大資金來源，分散信用風(fēng)險(xiǎn)，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。在國外金融發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)證券化已成為金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)中取勝所應(yīng)具備的技術(shù)。

亨利?考夫曼是這樣評(píng)價(jià)資產(chǎn)證券化的：“資產(chǎn)證券化很可能是現(xiàn)代金融中影響最為深遠(yuǎn)的發(fā)展，它改變了金融市場(chǎng)的性質(zhì)以及市場(chǎng)行為的特點(diǎn)，……堪稱造就了當(dāng)代金融史上最有影響和最有前途的變革?！笨梢娰Y產(chǎn)證券化有多么重要。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為世界金融領(lǐng)域的重大趨勢(shì)之一。

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及障礙

相對(duì)而言，我國資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場(chǎng)從無到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過程。我國在1992年，自海南首推“地產(chǎn)投資券”的項(xiàng)目開始，我國就首次開始了證券化的嘗試，1996―2002年，又間續(xù)性發(fā)展了幾起離岸證券化的案例。2000年，中國建設(shè)銀行和中國工商銀行相繼獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，但由于諸多原因，一直沒有得以實(shí)施。2003和2004年分別有少量準(zhǔn)證券化的案例，到2005年3月國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行獲準(zhǔn)作為試點(diǎn)單位，將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，這也標(biāo)志著我國本土證券化的試點(diǎn)將正式開始。2005年年底，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場(chǎng)順利發(fā)行，這也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。我國的證券化市場(chǎng)邁開了從理論走向?qū)嵺`的重要一步，2005年也被業(yè)界有關(guān)人士稱為資產(chǎn)證券化元年。

經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場(chǎng)的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新。當(dāng)然，這與主管部門的大力推動(dòng)，各項(xiàng)法律、法規(guī)的相配套密不可分。至2007年初我國證券市場(chǎng)化呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（一）市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、發(fā)行品種不斷突破

從發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模來看，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達(dá)到了175.20%，產(chǎn)品種類也由兩類發(fā)展到五類，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了較大突破，截止到2006年12月底，我國證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)471.51億元。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品所占百分比上看，專項(xiàng)管理計(jì)劃所占比例最大，達(dá)55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。

（二）一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍而二級(jí)交易市場(chǎng)較為冷清

目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場(chǎng)的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場(chǎng)發(fā)行，通過大宗交易系統(tǒng)掛牌交易，銀行間市場(chǎng)僅4只。

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)之所以活躍，從發(fā)行者角度看，由于券商具有一定的研究?jī)?chǔ)備，具有較高的技術(shù)研究支持。其次，管理層的積極推動(dòng)、企業(yè)的迫切融資需求、相關(guān)環(huán)境的逐步完善等都為一級(jí)市場(chǎng)的活躍奠定了基礎(chǔ)；最后，交易所市場(chǎng)中證券公司、基金公司、保險(xiǎn)等潛在機(jī)構(gòu)投資者眾多，一定程度上也刺激了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速發(fā)行。相比較而言，銀行間市場(chǎng)中的主要參與者為銀行，而銀行本身對(duì)資產(chǎn)支持證券的興趣并不高，所以發(fā)展相對(duì)較弱。

相對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的加速擴(kuò)容，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)交易情況卻并不樂觀，具體見表1的數(shù)據(jù)說明。出現(xiàn)此種現(xiàn)象，主要癥結(jié)在于產(chǎn)品的流動(dòng)性不高，此外，一級(jí)市場(chǎng)還處在一個(gè)前期試點(diǎn)的階段，認(rèn)可程度并不高，市場(chǎng)還需要一個(gè)熟悉的過程。

（三）投資范圍逐步擴(kuò)大

2006年5月，中國證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，準(zhǔn)許基金投資包括符合中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國務(wù)院又頒布了《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。

2006年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)的投資主體獲得重大突破，有20余只證券投資基金了關(guān)于投資基金投資資產(chǎn)支持證券的公告。在交易市場(chǎng)，我們可以看到證券公司、基金公司、投資公司、保險(xiǎn)等資金涉足證券領(lǐng)域的身影。

但同時(shí)，我們也看到，雖投資的限制已取消，但眾多機(jī)構(gòu)投資者熱情并不是非常高漲，流動(dòng)性不足問題并沒有因此而得到根本性改觀，究其原因，主要還在于我國目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍屬于大宗交易范圍，處于間歇性發(fā)展和間斷易階段。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的非連續(xù)競(jìng)價(jià)，抑制了產(chǎn)品交易的活躍性，也一定程度上成了投資者涉足資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一道屏障。此外，個(gè)人投資者參與率也非常低。

（四）資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展障礙因素

雖然我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在管理層的大力推動(dòng)下，取得了快速發(fā)展，但資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展離不開發(fā)達(dá)成熟的金融市場(chǎng)，離不開完善的法律、會(huì)計(jì)、信托、稅收等環(huán)境，和發(fā)達(dá)國家相比，目前我國仍然存在諸多現(xiàn)實(shí)的障礙。

一是制度障礙。我國目前還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨(dú)立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會(huì)計(jì)、稅收問題又是能否成功證券化的關(guān)鍵，直接關(guān)系到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動(dòng)性，也關(guān)系到參與者的切身利益。從法律制度角度來說，比如我國《民法通則》的相關(guān)規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過程中債權(quán)轉(zhuǎn)讓的進(jìn)行；法律也沒有對(duì)資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實(shí)出售”的界定作出規(guī)定，不能有效防范發(fā)起人的違約破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者的權(quán)益也就得不到真正的保障；而我國《公司法》對(duì)設(shè)立公司的限制，使SPV所起的風(fēng)險(xiǎn)隔離無法有效實(shí)現(xiàn)；還有根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定SPV沒有優(yōu)先追索權(quán)，將造成證券化資產(chǎn)中的超額擔(dān)保部分無法與原始權(quán)益人進(jìn)行破產(chǎn)隔離，難以達(dá)到信用增級(jí)的目的，無法真正實(shí)現(xiàn)表外融資。而從會(huì)計(jì)和稅收制度來說，2007年的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)證券化做出了相應(yīng)的規(guī)定，但在具體的實(shí)施中還有許多問題需要解決，而稅收制度也有待補(bǔ)充。

二是中介服務(wù)上的障礙。資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中最重要的包括資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。然而，目前我國證券評(píng)級(jí)業(yè)整體運(yùn)作不規(guī)范，沒有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)展相對(duì)較弱，公信力還不是很高，評(píng)估難以做到獨(dú)立、客觀、公正，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以得到廣大投資者的認(rèn)同。

三是資本市場(chǎng)上的障礙。我國目前除股票外，房地產(chǎn)抵押貸款、銀行應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款等市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，也一定程度影響了證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，降低了產(chǎn)品的吸引力；另外，資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，影響了證券化產(chǎn)品的加速發(fā)展。

三、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展策略

我國資產(chǎn)證券化雖然在2005年才真正進(jìn)入了規(guī)范運(yùn)作的發(fā)展軌道，但在實(shí)務(wù)上已有十幾年的歷史，而且不乏許多成功案例，可以為今后發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)，如：1992年海南三亞地產(chǎn)投資券，是海南三亞開發(fā)建設(shè)總公司通過發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式開發(fā)三亞的丹洲小區(qū)，是實(shí)物資產(chǎn)證券化的案例；1996年珠海高速公路證券化，該證券的國內(nèi)策劃人為中國國際金融公司，承銷商為摩根?斯坦利公司，以高速公路過路費(fèi)為擔(dān)保，是國內(nèi)資產(chǎn)證券化的成功例子；2000年中集集團(tuán)應(yīng)收款證券化，是中國國際海運(yùn)集裝箱股份有限公司與荷蘭銀行簽署的貿(mào)易應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目協(xié)議；2005年12月國開行和建行順利“試水”資產(chǎn)證券化，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場(chǎng)順利發(fā)行，也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。

同時(shí)，從2005年3月我國本土證券化的試點(diǎn)正式開始至今已有兩年的歷程，已有了更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論成果，特別是經(jīng)過二十多年的改革開發(fā)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)，我國已經(jīng)初步具備了實(shí)施資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。特別是在2007年以來我國的資金市場(chǎng)的供大于求的現(xiàn)象越發(fā)凸顯，因此應(yīng)該在借鑒歐美等資產(chǎn)證券化發(fā)展先進(jìn)國家的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國國情，抓住時(shí)機(jī)加快資產(chǎn)證券化發(fā)展建設(shè)步伐。

（一）加快制度和環(huán)境建設(shè)

我國目前還需建立一個(gè)統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)環(huán)境，進(jìn)入資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池資產(chǎn)還缺乏統(tǒng)一的選擇標(biāo)準(zhǔn)，需要一個(gè)更加明確、透明、更加嚴(yán)格的審核與評(píng)估機(jī)制，對(duì)于進(jìn)入資產(chǎn)池的資產(chǎn)的質(zhì)量狀況以及這些資產(chǎn)背后的企業(yè)信息、項(xiàng)目信息，應(yīng)進(jìn)行更加充分披露，需要建立有效的信息披露機(jī)制。

我國資產(chǎn)證券化發(fā)行和交易市場(chǎng)、法規(guī)及財(cái)務(wù)制度等諸多問題還有待完善。我國目前銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的分割狀態(tài)限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，并且缺乏一個(gè)規(guī)范有序的交易系統(tǒng)，不過，最近全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司已經(jīng)設(shè)計(jì)了適合資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易的債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)，可以承擔(dān)試點(diǎn)擴(kuò)大后更大規(guī)模的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易。

目前，要在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，制定和完善符合我國國情的《資產(chǎn)證券化法》、《資產(chǎn)評(píng)估法》、《離岸金融法》、《資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)法律法規(guī)，加快與國際接軌，如2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就已經(jīng)填補(bǔ)了在指導(dǎo)、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)―――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，對(duì)披露金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要交易安排及其會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了規(guī)定就是很好的措施。同時(shí)，要繼續(xù)放松禁令，允許機(jī)構(gòu)投資者參與資產(chǎn)證券化，特別是我國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。2006年6月國務(wù)院提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，就是此目的。

當(dāng)然，還要加快我國的信用體系的建設(shè)，畢竟社會(huì)信用環(huán)境的好壞將直接成為制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的突出問題。同時(shí)，政府相關(guān)部門必須制定和建立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立健全監(jiān)管法規(guī)，提高監(jiān)管程序的透明度，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境，防止可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)展基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化一般分為，住房抵押貸款證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化(ABS)兩大類。其區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。ABS其實(shí)是MBS技術(shù)在在其他資產(chǎn)上的推廣。ABS種類繁多，有：基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化、汽車消費(fèi)貸款證券化、商業(yè)抵押貸款證券化、信用卡應(yīng)收款證券化、商用房產(chǎn)抵押貸款證券化、貿(mào)易應(yīng)收款證券化、門票收入證券化、中小企業(yè)貸款支持證券化、租賃應(yīng)收款證券化等。但是，并不是所有的資產(chǎn)都可以拿來證券化，證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)該具備：有可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，持續(xù)的低違約率，具有一定的規(guī)模，本息償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)存續(xù)期，債務(wù)人分散化，有良好的歷史記錄，有明確的擔(dān)保支持，具有同質(zhì)性，清算價(jià)值高等。而我國資產(chǎn)證券化剛剛起步還在探索之中，更應(yīng)謹(jǐn)慎，并結(jié)合國情尋找開發(fā)出好的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，才是當(dāng)務(wù)之急。

首先，在目前我國大力發(fā)展MBS是具備一定條件的。我國的住房抵押貸款已具備一定的規(guī)模，各種制度對(duì)MBS障礙較少，特別是它的損失和拖欠的風(fēng)險(xiǎn)小而且容易估計(jì)，即有著質(zhì)量高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、違約率低、本息償還均勻分?jǐn)偱c整個(gè)存續(xù)期、有明確的抵押物、清算價(jià)值高、發(fā)展前景好等，是理想的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

其次，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)也是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)。我國是發(fā)展中大國，需要建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施量相當(dāng)大，而且基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)。這樣通過基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化可以改變建設(shè)資金主要依靠政府財(cái)政和銀行貸款的局面，也是解決我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所面臨資金缺乏的有效途徑。

再次，汽車按揭貸款也是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，2006年我國汽車銷售量為721萬臺(tái)，居世界第一，大部分是私人購買，那么汽車按揭貸款規(guī)模將會(huì)很大。由于汽車按揭貸款門檻高，違約率低，并且有信用擔(dān)保，所以說汽車按揭貸款是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

還有，不良資產(chǎn)也是很好的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇對(duì)象。我國由于歷史的原因，特別是我國四大國有商業(yè)銀行存在大量的不良資產(chǎn)，國家成立了四家資產(chǎn)管理公司處置政策性不良資產(chǎn)，雖然政策性不良資產(chǎn)的處置已近尾聲，但我國的不良資產(chǎn)市場(chǎng)仍具有很大空間。不良資產(chǎn)證券化也被認(rèn)為是解決不良資產(chǎn)的一種較好的選擇。特別是不良資產(chǎn)關(guān)系著國家市場(chǎng)的安全，所以不良資產(chǎn)也應(yīng)該作為一項(xiàng)經(jīng)常性的重要基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

最后，出口應(yīng)收款應(yīng)該逐漸成為我國資產(chǎn)證券化的重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇對(duì)象。我國是一個(gè)出口大國，出口應(yīng)收款規(guī)模很大而且現(xiàn)金流穩(wěn)定，同時(shí)因?yàn)檫M(jìn)出口公司的資金周轉(zhuǎn)要求高，所以實(shí)行資產(chǎn)證券化有很大的意義。但是，由于各個(gè)進(jìn)出口企業(yè)規(guī)模和應(yīng)收款質(zhì)量的限制，還有待進(jìn)一步探索，但它畢竟是今后可以選擇的一種重要基礎(chǔ)資產(chǎn)。

四、總結(jié)

通過以上對(duì)我國資產(chǎn)證券化的介紹和分析，可以知道我國資產(chǎn)證券化對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇和定位還有突破的空間。對(duì)資產(chǎn)證券化的模式選擇上，應(yīng)該著重對(duì)住房抵押貸款證券化、基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化三個(gè)模式進(jìn)行完善和發(fā)展。

經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，我國的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已經(jīng)取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場(chǎng)的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新。隨著我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將成為投資者的又一個(gè)有利的投資渠道，對(duì)于減少金融市場(chǎng)的壓力，降低整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定我國的金融市場(chǎng)，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的支持作用。中國的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正處于增長的前夜，無論是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給還是對(duì)資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會(huì)計(jì)制度與國際標(biāo)準(zhǔn)的逐步接軌，以及信用評(píng)級(jí)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的逐步成熟，可以預(yù)見，在政府的推動(dòng)和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將迎來一個(gè)快速增長的時(shí)期。

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第6篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)

通過對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行合理分析，可以看出，我國的GDP雖然保持多年的高速增長，但是其固定資產(chǎn)投資的速率減緩，所以資產(chǎn)證券化能夠合理有效地解決這方面的問題。本文主要闡述商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題探究和有關(guān)分析，不僅說明了目前我國在資產(chǎn)證券化問題上存在的問題，同時(shí)也提出幾點(diǎn)合理化建議，推動(dòng)我國商業(yè)銀行未來資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)

1.資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化就是指將一組流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合，使金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動(dòng)性，能夠賺取更多的現(xiàn)金收益。同時(shí)，這種現(xiàn)金收益比較穩(wěn)定，金融資產(chǎn)在與相關(guān)的信用擔(dān)保進(jìn)行結(jié)合，就能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌?chǎng)上進(jìn)行流通，信用等級(jí)較高的債券型證券。在1970年，美國首次出現(xiàn)以抵押貸款為基礎(chǔ)，進(jìn)行重新組合，轉(zhuǎn)化為抵押支持證券，完成了資產(chǎn)證券化的交易，隨著這次交易的成功，逐漸被商家作為金融創(chuàng)新工具，得到了迅猛的發(fā)展。資產(chǎn)證券化目前在全球范圍內(nèi)，已經(jīng)有了很廣闊的市場(chǎng)和應(yīng)用，同時(shí)也出現(xiàn)了很多衍生產(chǎn)品，如風(fēng)險(xiǎn)證券化等。資產(chǎn)證券化充分地將流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)換為能夠在金融市場(chǎng)自由買賣的證券，方便了交易雙方，時(shí)期具有一定的流動(dòng)性。

2.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化交易的主要形式就是通過發(fā)行債券或者是收益憑證進(jìn)行，這種資產(chǎn)證券化和一般的債券融資不同，資產(chǎn)證券化主要是在交易的過程中，融資者會(huì)將一少部分明確地作為金融資產(chǎn)進(jìn)行出售或者抵押，而不是將全部資產(chǎn)作為信用擔(dān)保。因此，這種資產(chǎn)證券化能夠保證融資者的基本權(quán)益，安全性較高。與普通的抵押貸款相比，資產(chǎn)證券化具有信用分離的特點(diǎn)，具體就是指資產(chǎn)證券化能夠讓融資者信用和資產(chǎn)信用相分離，這樣一來，資產(chǎn)證券化的投資者就有了優(yōu)先權(quán)益，無論融資者的信用如何，都和資產(chǎn)本身的信用無關(guān)，發(fā)行的資產(chǎn)證券的信用等級(jí)和融資者的信用等級(jí)無關(guān)。同時(shí)，利用金融資產(chǎn)證券化能夠提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，還可以增加資產(chǎn)本身的流動(dòng)性，間接改變了銀行資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)之間的關(guān)系，使其結(jié)構(gòu)相對(duì)平衡。另一方面，銀行也可以通過資產(chǎn)證券化的方式，使籌資成本下降，融資者能減少經(jīng)濟(jì)壓力。如果將資產(chǎn)證券化做好，能夠充分地改變?nèi)谫Y者經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益狀況良好，并且會(huì)處于一個(gè)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

3.資產(chǎn)證券化的基本功能

資產(chǎn)證券化自從1970年開始以來，在全球范圍內(nèi)得到了充分的開發(fā)和應(yīng)用，很多上市公司已經(jīng)開始了解資產(chǎn)證券化的重要性，但是在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，對(duì)融資者來說，資產(chǎn)證券化都有著不同的意義，所以在每一個(gè)時(shí)期的資產(chǎn)證券化的基本功能都不盡相同。但是，總體來說，基本功能主要有幾點(diǎn)。其一就是通過資產(chǎn)證券化的方式出售部分資產(chǎn)，以便有資金對(duì)所欠負(fù)債進(jìn)行償還，所以資產(chǎn)證券化能夠有效的緩解融資者的部分經(jīng)濟(jì)壓力，能夠通過資產(chǎn)證券化的形式提高權(quán)益資本的比率，對(duì)今后的籌資或融資產(chǎn)生有利影響。其二就是資產(chǎn)證券化本身就是讓流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)化，使資產(chǎn)能夠通過證券的方式進(jìn)行交易，方便了融資和投資的效率。投資者為了能夠獲取更多利益，需要不斷地出售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，進(jìn)而買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的資產(chǎn)，從中以獲取最大利潤，資產(chǎn)證券化能夠最大程度化的滿足投資者的要求。其三資產(chǎn)證券化是一種全新的融資方式，較之以前的融資方式而言，這種融資方式的成本會(huì)更低，資產(chǎn)證券化通過近幾年的廣泛應(yīng)用，已經(jīng)有了比較完善的融資體系，也是銀行的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，使銀行的利潤得到了提高。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)的就是融資者和投資者雙方的信任風(fēng)險(xiǎn)，主要存在于證券化交易的雙方，每一名參與者都有道德責(zé)任。資產(chǎn)證券化將流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行完全轉(zhuǎn)化時(shí)，會(huì)涉及到投資者，發(fā)行者，甚至還會(huì)涉及到投資銀行，證券公司等多方面，這些當(dāng)事人都對(duì)資產(chǎn)證券化負(fù)有一定的責(zé)任，因此當(dāng)有任何一方當(dāng)事人出現(xiàn)違法欺詐行為，都會(huì)對(duì)其資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)構(gòu)成一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果融資者選擇資產(chǎn)證券化的形式緩解資金壓力，或是進(jìn)行資產(chǎn)交易活動(dòng)，從中都存在一定的信任風(fēng)險(xiǎn)，每位融資者和投資者及涉及到的當(dāng)事人都應(yīng)對(duì)此有相當(dāng)?shù)牧私?，才能從中獲取經(jīng)濟(jì)利益。如果證券化資產(chǎn)想順利發(fā)行和正常交易，就需要進(jìn)行信用增級(jí)，通過信用增級(jí)能夠使發(fā)行者以較低的成本進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、交易，獲得大量資金。但是，從中就存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化所形成的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否有能力進(jìn)行信用增級(jí)，能否按照國家的規(guī)章制度進(jìn)行責(zé)任承擔(dān)，這些都是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果一旦在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，就有極大可能引起相關(guān)支持證券信用等級(jí)的下降。

2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

所謂的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就是指在證券化資產(chǎn)的選擇及資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化時(shí)的組合技術(shù)和支持證券的定價(jià)方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果資產(chǎn)證券化后定價(jià)較高，就會(huì)使投資者成本上升，因此定價(jià)對(duì)于融資者來說，十分重要。將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化后，證券化資產(chǎn)具有流動(dòng)性和穩(wěn)定性。想要保持這種特性，就需要選擇資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)池中的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行打包處理，但是這種標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化技術(shù)要求較高，一般統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)很難保證。因此，無論是選擇資產(chǎn)，還是打包處理，都存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)證券化資產(chǎn)價(jià)格的設(shè)定，同樣也有一定風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)交易的過程中，定價(jià)總共有兩次，第一次是在資產(chǎn)出售給SPV機(jī)構(gòu)，第二次定價(jià)是指發(fā)行ABS的價(jià)格，這次定價(jià)基本會(huì)受到基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用等級(jí)的影響。只有將這兩次定價(jià)合理進(jìn)行分析，了解經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的具體變化，才能準(zhǔn)確地把握定價(jià)范圍。定價(jià)過低會(huì)造成市場(chǎng)淘汰，因?yàn)槎▋r(jià)低無法對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生吸引力，若定價(jià)過高，就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)過高，風(fēng)險(xiǎn)過高可以融資企業(yè)面臨過多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有可能造成經(jīng)濟(jì)損失，甚至還會(huì)引起企業(yè)倒閉。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要就是資產(chǎn)證券化后能有充足的市場(chǎng)進(jìn)行投資或買賣，雖然資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，但是并不代表能夠有吸引力，是否能被投資者所接受，因此證券化資產(chǎn)存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在我國，資產(chǎn)證券化還是在剛剛起步的階段，因此還有很長的一段路要走，需要不斷地完善證券化體系，才能使我國的證券化市場(chǎng)越來越好。目前，我國的證券化市場(chǎng)與傳統(tǒng)債券相比，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，投資主體有限，但是市場(chǎng)潛力較大，所以資產(chǎn)證券化在我國有很大的發(fā)展空間。所以，資產(chǎn)證券化需要在我國急需被大眾熟知，這樣才能有更好的發(fā)展，如果投資者選擇在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行出售，就會(huì)很大程度上出現(xiàn)流動(dòng)性不足的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致證券價(jià)格下跌，造成經(jīng)濟(jì)損失，因此需要不斷開拓市場(chǎng)，吸引投資者。

4.再投資風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)人如果在提前還款的條件下，資產(chǎn)管理者的賬戶就會(huì)有暫時(shí)性存放的流動(dòng)資金，如果債務(wù)人沒有進(jìn)行提前還款，資產(chǎn)管理者的賬戶同樣有可能有暫時(shí)性的資金存在，因此資金的充足是與資產(chǎn)收益和支付投資者相關(guān)，只有合理地處理好兩者之間的關(guān)系，才能將賬戶上的多余資金進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，但是如何投資都會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以不僅要保證證券化資產(chǎn)收益定期收回，還要在再投資時(shí)選擇流動(dòng)性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、潛力較大的市場(chǎng)。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)存在的問題

1.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善

目前，我國的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善，這就導(dǎo)致我國在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面存在很多的問題，資產(chǎn)證券化雖然能夠提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，使得交易更加的方便，但是在交易的過程中，還有很多的風(fēng)險(xiǎn)存在，很多投資者在選擇資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，由于國家的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制不完善，導(dǎo)致投資者等各方面參與者的權(quán)益沒有保障。

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時(shí)，需要通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售和交易，所以中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量是證券化資產(chǎn)是否能成功交易的關(guān)鍵。但是，由于我國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展時(shí)間較短，所以很多的相關(guān)機(jī)構(gòu)都沒有很多的發(fā)展起來，所以今后發(fā)展的重點(diǎn)就應(yīng)該是提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，以保證資產(chǎn)證券化的順利交易。通過提高信用等級(jí)的方式降低信息成本，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。但是這都取決于中介機(jī)構(gòu)能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行信用等級(jí)的評(píng)估。但是，目前我國的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)還無法完成這項(xiàng)任務(wù)。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的成立時(shí)間較短，還沒有完整的評(píng)估制度，同時(shí)大眾對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)還沒有很深的了解，所以國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還有很多方面的欠缺，這就極大程度上的降低了信用評(píng)級(jí)的可靠性。再有就是目前我國的資產(chǎn)評(píng)估還沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)處于混亂，沒有管理的狀態(tài)，所以這就很難得到投資者的認(rèn)可。

3.證券化信息披露不規(guī)范

證券化資產(chǎn)的信息披露質(zhì)量能夠保證市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià)，ABS投資在某種意義上就是一種投資者的買斷行為，很大程度上會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，所以在投資前需要進(jìn)行全面的了解真實(shí)情況，這樣能夠保證投資者的基本權(quán)益。但是，近幾年我國的證券化資產(chǎn)的信息披露還存在很多的問題，投資者需要親自到有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資料查詢，大大增加了交易成本。所以，資產(chǎn)證券化需要保證信息披露的質(zhì)量，方便投資者查詢，才能促進(jìn)交易的順利進(jìn)行。

四、預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.建立國家支持的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

想要預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)，需要建立起國家支持的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，這樣才能將每一名參與者和機(jī)構(gòu)有效的結(jié)合起來，促進(jìn)證券化市場(chǎng)的建立，并且也要要求其參與者遵守相應(yīng)的法律法規(guī)，整合市場(chǎng)內(nèi)的混亂局面，改變其現(xiàn)有的市場(chǎng)形式。不僅需要逐步的擴(kuò)大發(fā)起機(jī)構(gòu)的范圍，同時(shí)還要擴(kuò)大投資者的范圍，這樣才能推動(dòng)證券化市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展。

2.完善法律和金融監(jiān)管體系

隨著社會(huì)的發(fā)展，我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在飛速的增長，所以需要建立完善相關(guān)的法律制度，這樣才能保證資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)行。在每個(gè)部門的共同努力下，資產(chǎn)證券化的政策體系需要不斷的完善，才能發(fā)揮出證券化的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也能為今后完整的法規(guī)建設(shè)奠定一定的基礎(chǔ)。同時(shí)國家的立法程序，逐漸的形成良好穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)環(huán)境，為投資者的交易保駕護(hù)航，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。也可以利用建立法規(guī)的方式，促進(jìn)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新。雖然資產(chǎn)證券化在上世紀(jì)就已經(jīng)出現(xiàn)，但是在我國的發(fā)展時(shí)間尚短，需要正確的政策進(jìn)行引導(dǎo)發(fā)展，才能少走彎路。不斷建立完善金融監(jiān)管體系，通過國家和社會(huì)的力量，對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面的監(jiān)管，逐漸的對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)進(jìn)行有效地調(diào)節(jié)，不斷地發(fā)揮出監(jiān)管機(jī)制的強(qiáng)大作用，推動(dòng)證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

3.完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制

投資者在選擇證券化資產(chǎn)進(jìn)行投資前，需要全面的了解市場(chǎng)和具體的真實(shí)情況，所以需要逐漸的完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制，這樣才能有效地促進(jìn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，能夠涉及到每一名參與者，所以在資產(chǎn)證券化全面運(yùn)行的前提下，需要有一個(gè)完備規(guī)范的制度環(huán)境，在這種環(huán)境中，提高信息披露質(zhì)量，投資者能夠全面了解其真實(shí)情況，發(fā)起者也能有較為準(zhǔn)確的定價(jià)，進(jìn)而促進(jìn)資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行，也能推動(dòng)證券化的可持續(xù)發(fā)展。總而言之，本文主要就商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析和研究，以資產(chǎn)證券化理論為基礎(chǔ)，全面展開對(duì)我國資產(chǎn)證券化的問題分析，并且提出幾點(diǎn)合理化建議。通過簡(jiǎn)要的分析和闡述，說明我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)十分重要，需要加大力度對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行開發(fā)。在ABS市場(chǎng)分析結(jié)果中可以看出，我國目前已經(jīng)具備資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的開發(fā)條件，保證了商業(yè)銀行的正常發(fā)展。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，可以自由選擇資產(chǎn)證券化的方式。我國未來的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化需要經(jīng)過長期的努力，國家進(jìn)行政策上的支持，才能逐漸的在市場(chǎng)中得到更多的關(guān)注和應(yīng)用。

作者:張宇 單位:渤海大學(xué)管理學(xué)院

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[8]曾令剛.信貸資產(chǎn)證券化在銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用[D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2014(3).

[9]胡代忍.我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r及問題研究[J].中國證券期貨,2013(1).

[10]聶曉翌.我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].中國市場(chǎng),2015(3).

第7篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

1美國P2P資產(chǎn)證券化模式及監(jiān)管

美國將P2P網(wǎng)絡(luò)貸款產(chǎn)品定義為“證券化產(chǎn)品”。一般來講,信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)具有如下特征:一是真實(shí)出售,即信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓至投資者這一方;二是破產(chǎn)隔離,發(fā)行方信用評(píng)級(jí)不高時(shí),通過信托或資管計(jì)劃設(shè)立特殊目的載體(SPV)隔離處理,可以避免公司破產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)流失;三是資產(chǎn)盡可能分散、多元化;四是分層設(shè)計(jì),根據(jù)投資者的需求設(shè)計(jì)不同期限和利率產(chǎn)品。美國P2P設(shè)計(jì)的以網(wǎng)絡(luò)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資產(chǎn)品滿足了前三個(gè)特點(diǎn),但是多數(shù)情況下沒有分層設(shè)計(jì),投資者按照投資比例獲取收益。以美國最大的P2P平臺(tái)LendingClub為例,它的資產(chǎn)證券化過程如下:從金融機(jī)構(gòu)購買資產(chǎn),借款人直接申請(qǐng)根據(jù)原始借款人的信用等級(jí)確定利率(借款人信用等級(jí)越高,利率越低)以貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行LendingClub的憑證投資者在網(wǎng)上購買憑證未到期憑證可在與LendingClub合作的平臺(tái)上交易。這里不但涉及了資產(chǎn)打包重售,而且還使用二級(jí)市場(chǎng)增加投資的流動(dòng)性。這種資產(chǎn)證券化沒有針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)級(jí),而是對(duì)每個(gè)借款人確定信用等級(jí),這是一種精細(xì)設(shè)計(jì)、低投資門檻的資產(chǎn)證券化。在美國P2P資產(chǎn)證券化過程中,對(duì)沖基金、資管公司和機(jī)構(gòu)投資者起到了關(guān)鍵作用。對(duì)沖基金和資產(chǎn)管理公司將平臺(tái)上已發(fā)放貸款打包進(jìn)“資產(chǎn)池”,再分拆成憑證變現(xiàn)賣出(主要賣給機(jī)構(gòu)投資者),而機(jī)構(gòu)投資者為了防止平臺(tái)破產(chǎn),成立特殊目的載體(SPV)——信托公司,用投資者的錢購買信托公司的有價(jià)債券,信托再從平臺(tái)購買資產(chǎn)池。信托委托平臺(tái)做服務(wù)商,而有價(jià)證券則代表對(duì)資產(chǎn)池本金和利息的收益權(quán)。在這個(gè)過程中,P2P平臺(tái)可以通過對(duì)不同投資者設(shè)計(jì)不同策略和產(chǎn)品。美國的P2P作為網(wǎng)絡(luò)借貸的信息中介,從成立起就是走的資產(chǎn)證券化道路。美國對(duì)P2P監(jiān)管較為嚴(yán)格,2008年以后P2P平臺(tái)納入美國證券交易委員會(huì)(SEC)的監(jiān)管之下,注冊(cè)門檻大大提高。SEC對(duì)P2P資產(chǎn)證券化過程中的信息披露的要求較高,同時(shí)對(duì)IT的硬件要求、報(bào)表要求高,P2P前期投入大,比較適合頻繁的發(fā)債人。發(fā)債人建立框架后可循環(huán)發(fā)債,短期資產(chǎn)可采用循環(huán)結(jié)構(gòu)。

2我國P2P資產(chǎn)證券化的模式和特點(diǎn)

據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì),截至2015年底,我國資產(chǎn)證券P2P資產(chǎn)證券化規(guī)?；堰_(dá)1000億元,占全部信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模的20%。我國P2P平臺(tái)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的目的,主要是為了分散風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大資金杠桿比例。目前,由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)正處于初步發(fā)展階段,增信體系和監(jiān)管體系尚不完備,P2P平臺(tái)上更多是“類資產(chǎn)證券化”的模式。即利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái),將傳統(tǒng)金融或互聯(lián)網(wǎng)金融手段形成的債權(quán)類資產(chǎn),采用類資產(chǎn)證券化手段實(shí)現(xiàn)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。這種模式投資起點(diǎn)較低,規(guī)模較小。較多適用于資質(zhì)不夠,無法到證券交易所融資的小貸公司和互聯(lián)網(wǎng)分期平臺(tái)。對(duì)于傳統(tǒng)小貸公司的P2P模式,一般均附帶回購措施,或擔(dān)保公司的擔(dān)保(以及反擔(dān)保)。反擔(dān)保的措施一般包括并不限于小貸公司股權(quán)質(zhì)押,實(shí)際控制人保證擔(dān)保等。因此,此模式更接近于主體債務(wù)融資。對(duì)于零售消費(fèi)分期平臺(tái)的P2P模式,由于消費(fèi)貸款商業(yè)模式清晰,金融市場(chǎng)潛力巨大,極度分散化,違約率可控,是優(yōu)良的適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)。當(dāng)前中國P2P業(yè)務(wù)類資產(chǎn)證券化模式一般為:P2P平臺(tái)與小貸公司或是資產(chǎn)管理公司合作,先由小貸、互聯(lián)網(wǎng)分期平臺(tái)或P2P對(duì)這些債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行打包,形成一個(gè)個(gè)資產(chǎn)包,并通過地方金融交易所登記掛牌,進(jìn)行增信和確權(quán),然后由與P2P平臺(tái)有關(guān)聯(lián)的公司(如第三方保理公司、資產(chǎn)管理公司等)摘牌買回這些資產(chǎn)包,將相關(guān)資產(chǎn)或者收益權(quán)再轉(zhuǎn)讓給P2P平臺(tái),面向投資者進(jìn)行發(fā)售。最后,通過小貸公司或消費(fèi)分期平臺(tái)等發(fā)起方以向投資者回購的方式來實(shí)現(xiàn)投資者的投資收益。發(fā)起方對(duì)于這種資產(chǎn)包有回購的義務(wù)。,萬一無法兌付,則由擔(dān)保公司最終兜底。這一過程包含了債權(quán)的打包轉(zhuǎn)讓和分層銷售,符合資產(chǎn)證券化的某些特點(diǎn)。但是,目前我國的P2P資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因監(jiān)管限制不能組建特殊目的載體,即不能真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,也無法實(shí)現(xiàn)“真實(shí)銷售”,使證券化后的資產(chǎn)出表。在P2P平臺(tái)的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中,資產(chǎn)只是暫時(shí)轉(zhuǎn)讓或是“質(zhì)押”給了投資人,仍然和發(fā)起人有債務(wù)關(guān)系。在這個(gè)過程中,P2P平臺(tái)合作的擔(dān)保、保理、資管公司起到了承諾回購和隱性兜底保證的作用。

3我國P2P資產(chǎn)證券化面臨的主要問題

目前,我國P2P資產(chǎn)證券化還處于摸索發(fā)展階段,面臨的主要問題是機(jī)制的設(shè)計(jì)問題。主要表現(xiàn)為以下方面:

3.1系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題

目前我國P2P平臺(tái)的債權(quán)資產(chǎn)要么來自傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu),要么來自其他互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu),資產(chǎn)多為信用貸款且缺乏標(biāo)準(zhǔn)化,在P2P平臺(tái)責(zé)任主體沒有落實(shí),信用評(píng)級(jí)等專業(yè)中介機(jī)構(gòu)缺位的情況下,P2P資產(chǎn)證券化存在潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)證券化后風(fēng)險(xiǎn)并沒有減少,反而轉(zhuǎn)嫁給了普通投資者。同時(shí),由于P2P興起的時(shí)間短,對(duì)在整個(gè)產(chǎn)品的交易運(yùn)作、借款者行為,以及可能造成的貸款損失方面都沒有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

3.2信息披露問題

由于P2P資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜,信用風(fēng)險(xiǎn)較高。與國外不同的是,我國P2P投資人是以自然人為主,且大多數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的非合格投資人。因此,投資人的知情權(quán)尤其應(yīng)當(dāng)?shù)玫街匾暫捅Ｕ?。?dāng)前P2P平臺(tái)的透明度較低,信息披露匱乏,還未建立完善的信息披露機(jī)制,P2P基礎(chǔ)資產(chǎn)存在過度包裝的風(fēng)險(xiǎn),這將削弱P2P平臺(tái)的風(fēng)控理念。

3.3業(yè)務(wù)模式中的法律風(fēng)險(xiǎn)問題

由于P2P在我國還是新興事物,有關(guān)主體、行為等并無明確的法律規(guī)定,故在其進(jìn)行資產(chǎn)證券化過程中,極有可能觸犯已有的相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。一是資金池風(fēng)險(xiǎn)。P2P類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的核心問題是期限錯(cuò)配。以消費(fèi)貸款分期平臺(tái)P2P為例,貸款期限大多為8-24期,采用等額本息按月付款。P2P平臺(tái)的產(chǎn)品一般均為

3-4個(gè)月的短標(biāo)。產(chǎn)品與原始債權(quán)難以存在一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系,很難保證每一筆交易中借款人與投資人都能完美匹配,難免會(huì)有構(gòu)筑“資金池”和存在“期限錯(cuò)配”的嫌疑,極易觸碰法律監(jiān)管的底線;二是信用風(fēng)險(xiǎn)。如果P2P平臺(tái)的壞賬率較高,導(dǎo)致基礎(chǔ)債權(quán)收益和保險(xiǎn)金無法對(duì)投資人進(jìn)行支付,則很可能出現(xiàn)借新還舊或債務(wù)違約等情形在內(nèi)的信用風(fēng)險(xiǎn)。 4我國P2P資產(chǎn)證券化發(fā)展的監(jiān)管建議

目前P2P證券化產(chǎn)品供給可圍繞“衣、食(即消費(fèi)貸款A(yù)BS)、住(即住房抵押貸款MBS)、行(即車貸ABS)”,以及其他升級(jí)消費(fèi),具有巨大的應(yīng)用空間、創(chuàng)新和發(fā)展機(jī)遇。中國的P2P資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展不僅要充分借鑒國外經(jīng)驗(yàn),同時(shí)要明確自身存在的問題,使其發(fā)展符合中國轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融市場(chǎng)改革的需要。對(duì)于P2P發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),監(jiān)管建議如下:

4.1明確P2P平臺(tái)的角色定位

規(guī)范市場(chǎng)準(zhǔn)入行為明確P2P互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易信息中介的政策定位。平臺(tái)承擔(dān)的是撮合及信息真?zhèn)伪鎰e等合理的核查義務(wù)。P2P平臺(tái)應(yīng)引入交易實(shí)力較強(qiáng)的交易型機(jī)構(gòu)作為證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起方,采取在國有產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行登記及銀行托管,交易所對(duì)進(jìn)行掛牌的產(chǎn)品會(huì)進(jìn)行分類確權(quán)。同時(shí),監(jiān)管要出臺(tái)嚴(yán)密的細(xì)則通過平臺(tái)準(zhǔn)入等方面進(jìn)行制約,防范P2P平臺(tái)及其從業(yè)人員的道德風(fēng)險(xiǎn),積極支持投資人通過法律途徑維權(quán),提升平臺(tái)的信譽(yù)。

4.2建立充分的信息披露制度

增強(qiáng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)證券化水平對(duì)融資方及融資項(xiàng)目的相關(guān)信息進(jìn)行充分的披露。P2P平臺(tái)應(yīng)對(duì)每一筆業(yè)務(wù)做如實(shí)的信息披露,具體披露的范圍和程序可以借鑒美國P2P資產(chǎn)證券化的做法。采用對(duì)內(nèi)對(duì)外提高信息透明度,增加平臺(tái)風(fēng)控人員與投資人的交流,平臺(tái)每天至少一次向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交報(bào)告等?？紤]引進(jìn)評(píng)級(jí)、擔(dān)保、保險(xiǎn)等中介機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)增信、擔(dān)保,減少信息的不對(duì)稱,降低投資風(fēng)險(xiǎn),提高交易效率。

4.3構(gòu)建平臺(tái)投資人標(biāo)準(zhǔn)

實(shí)現(xiàn)投資人分級(jí)管理根據(jù)投資人的不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行相應(yīng)分類。對(duì)于P2P資產(chǎn)證券化產(chǎn)品建議對(duì)投資者進(jìn)行分級(jí)管理,將發(fā)行方式分為面向合格投資者公開發(fā)行和面向合格投資者非公開發(fā)行兩種類型,暫不開放個(gè)人投資者參與投資。進(jìn)一步探討設(shè)定針對(duì)不同標(biāo)準(zhǔn)程度資產(chǎn)的合格投資人標(biāo)準(zhǔn)。

第8篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；銀保關(guān)系；金融效應(yīng)；食物鏈

一、資產(chǎn)證券化拓寬了保險(xiǎn)資金的投資渠道。有利于保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營

目前，我國保險(xiǎn)資金的投資渠道還比較狹窄。根據(jù)2004年6月15日修訂《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》第八十條規(guī)定，保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式限于：銀行存款；買賣政府債券；買賣金融債券；買賣企事業(yè)債券；買賣證券投資基金；國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用方式。保險(xiǎn)公司運(yùn)用保險(xiǎn)資金投資的具體方式、具體品種的比例及認(rèn)定的最低評(píng)級(jí)，應(yīng)符合中國保監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定。由于嚴(yán)格的監(jiān)管要求和投資比例的限制，我國保險(xiǎn)資金主要投資在銀行存款和國債上，1999～2007年兩者合計(jì)在70％～90％左右，但比重逐年下降。保險(xiǎn)資金投資渠道少，特別是主要的投資品種市場(chǎng)利率降低，導(dǎo)致我國保險(xiǎn)資金的收益率較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)自1999年以來，我國保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用收益率幾乎逐年下降，1999年是4.66％，2004年則降到最低2.4％。與國內(nèi)保險(xiǎn)資金低效率形成鮮明對(duì)照的是國外同期保險(xiǎn)的投資收益率普遍較高。在1996～1999年間，美國、加拿大、英國、法國、意大利保險(xiǎn)投資收益率達(dá)到7％、8.3％、9％、5.8％和7.8％。國外保險(xiǎn)資金的投資渠道較廣，保險(xiǎn)資金不僅投資于各類債券，而且還投資于國內(nèi)外證券市場(chǎng)。

我國保險(xiǎn)資金投資渠道較少，一方面是因?yàn)楸O(jiān)管部門出于謹(jǐn)慎要求，嚴(yán)格監(jiān)管；另一方面是因?yàn)樽C券市場(chǎng)缺少創(chuàng)新，缺乏適合保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)適中的投資品種。近年來，我國保險(xiǎn)監(jiān)管部門放寬了保險(xiǎn)資金的投資渠道，允許保險(xiǎn)資金直接投資于證券市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2007年3月末，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用金額為2.04萬億元，比年初增加了2660億元。其中，銀行存款6344.1億元，占比31％，債券投資9910.2億元，占比48.5％。股票投資和證券投資基金3732.6億元，占比18.3％?？梢娡顿Y范圍大幅拓寬，投資品種增加。

保險(xiǎn)資金投資渠道的放寬，使保險(xiǎn)資金的收益率大幅度提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國保險(xiǎn)資金的收益率為3.5％，徹底扭轉(zhuǎn)了自1999年以來保險(xiǎn)資金收益率下降的局面。保險(xiǎn)資金大比例地投資于證券市場(chǎng)中，特別是直接投資股票市場(chǎng)帶來巨大收益的同時(shí)必定帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2005年證券市場(chǎng)的行情比較好，相對(duì)收益高風(fēng)險(xiǎn)小。但股票畢竟是高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，保險(xiǎn)資金不適合過高比重的投資。國內(nèi)外的實(shí)踐證明，過高的股票投資比重容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致保險(xiǎn)資金投資收益率降低，嚴(yán)重時(shí)甚至導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。2004年我國的人保財(cái)險(xiǎn)投資于上市及非上市證券的凈虧損近9.48億元，其中僅基金浮虧就達(dá)7.4億元，加上中國人壽、平安保險(xiǎn)，三大保險(xiǎn)公司的投資浮虧已逾25億元。

國外情況也大體如此。日本股市在上世紀(jì)80年代出現(xiàn)大幅上漲行情，導(dǎo)致日本保險(xiǎn)投資開始大量轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)。1988～1990年，日本保險(xiǎn)公司持有股票比例超過20％的時(shí)候正是日本股市最后的瘋狂時(shí)期，但是隨后泡沫破滅，日經(jīng)指數(shù)從45000點(diǎn)下落到10000點(diǎn)以下，日本保險(xiǎn)公司投資遭受重創(chuàng)，不得不縮減股票投資；而又由于日本國內(nèi)泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)大受打擊，利率持續(xù)走低，此時(shí)為了追逐利益又不重蹈股票市場(chǎng)的覆轍，保險(xiǎn)公司于是選擇了收益相對(duì)較高且穩(wěn)定的國內(nèi)政府債券和公司債券市場(chǎng)及外國證券市場(chǎng)投資。英國保險(xiǎn)公司的投資中普通股投資不僅比例高，而且變化大。在上世紀(jì)90年代牛市時(shí)，英國保險(xiǎn)公司在股票上的投資比例由1990年的40.09％上升到1999年的48.13％，此后，2000年股市連續(xù)下跌，保險(xiǎn)公司投資連續(xù)虧損，于是迅速收縮，在普通股上的投資比例，到2002年投資比例降為32.86％。

尋找一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、收益高且穩(wěn)定、適宜長期投資的品種迫在眉睫。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有這種特性，特別是住宅抵押證券化產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)較小，其風(fēng)險(xiǎn)低于國債，高于企業(yè)債券，屬于“銀邊債券”收益較高，并且持續(xù)時(shí)間長，這也符合保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)的期限特征。防范保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)主要是通過優(yōu)化其資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，特別是壽險(xiǎn)負(fù)債期限長達(dá)20～30年，但要求回報(bào)高且穩(wěn)定。這就要求保險(xiǎn)資金投資周期長、收益高的產(chǎn)品。如前所述，國外保險(xiǎn)資金熱衷于投資不動(dòng)產(chǎn)、各類抵押貸款和各類期限較長的證券化產(chǎn)品。從表1中，我們看到美國保險(xiǎn)資金主要投資于1年以上的中長期公司債券，從2000～2004年，投資1年以上的中長期債券平均占90％以上。其中，5年以上長期債券又占60％

以上，1～5年中期債券占30％左右。

投資于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有利于保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營，不僅體現(xiàn)在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的優(yōu)勢(shì)，還在于保險(xiǎn)公司自身通過保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化分散承保的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)資產(chǎn)證券化增加了保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)范圍，也有利于保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營和發(fā)展。

二、保險(xiǎn)公司對(duì)資產(chǎn)證券化流程的擔(dān)保和保險(xiǎn)是資產(chǎn)證券化的前提和保證

資產(chǎn)證券化流程中的幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)都離不開保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的擔(dān)保和保險(xiǎn)。

首先，在一級(jí)市場(chǎng)上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)和擔(dān)保是信貸資產(chǎn)證券化的前提。并非任何信貸資產(chǎn)都可以進(jìn)行證券化，可證券化的資產(chǎn)必須是優(yōu)質(zhì)的，應(yīng)符合可證券化資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)和特征，其中最為關(guān)鍵的是現(xiàn)金流可以預(yù)測(cè)，并且是穩(wěn)定的。只有這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才可以在二級(jí)市場(chǎng)上打包銷售出去，構(gòu)建二級(jí)市場(chǎng)上特殊目的載體(spv)的資產(chǎn)池。這可以從資產(chǎn)證券化發(fā)展的歷程中得到印證。美國最初實(shí)施的資產(chǎn)證券化是從住宅抵押貸款證券化開始，由聯(lián)邦住宅管理局對(duì)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行提供的符合貸款標(biāo)準(zhǔn)的住宅抵押貸款提供保險(xiǎn)。1944年退伍軍人管理局也開始為合格抵押貸款提供保險(xiǎn)。除了政府機(jī)構(gòu)給住宅抵押貸款提供顯形和隱性的保險(xiǎn)和擔(dān)保之外，大型私營保險(xiǎn)公司也開始向銀行提供抵押擔(dān)保保險(xiǎn)，如今一級(jí)市場(chǎng)上形成聯(lián)邦住宅管理局、退伍軍人管理局和8大私營保險(xiǎn)公司共同提供住宅抵押貸款保險(xiǎn)和擔(dān)保的保障體系。

其次，在二級(jí)市場(chǎng)上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過各種方式對(duì)資產(chǎn)池提供保障，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)池的信用增級(jí)，是實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化的根本保證。在二級(jí)市場(chǎng)上，保險(xiǎn)公司可以采取多種方式對(duì)資產(chǎn)池提供保障，以便提高資產(chǎn)池的信用等級(jí)。在采取內(nèi)部增級(jí)方式下，保險(xiǎn)公司可以購買次級(jí)證券，從而為優(yōu)先級(jí)證券提供擔(dān)保。在外部增級(jí)方式下，保險(xiǎn)公司可以向spv提供保險(xiǎn)、擔(dān)保、現(xiàn)金賬戶和備用

信用證等方式為證券化資產(chǎn)提供保障。從美國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，在二級(jí)市場(chǎng)上，有政府出資的政府國民住房抵押貸款協(xié)會(huì)(gnma)和兩家政府發(fā)起設(shè)立并享有多種政策優(yōu)惠的私營證券化公司：即聯(lián)邦國民住房抵押貸款協(xié)會(huì)(fnma)和聯(lián)邦住宅住房抵押貸款公司(flhmc)負(fù)責(zé)收購住房抵押貸款并將其證券化。由于政府國民住房抵押貸款協(xié)會(huì)(gnma)是典型的政府機(jī)構(gòu)，它的資金來源于國會(huì)撥款。由它購入并實(shí)施的證券化產(chǎn)品，同時(shí)由它擔(dān)保。這種政府信用擔(dān)保的信用等級(jí)比較高，所以被稱為“銀邊債券”。早期gnma只對(duì)由聯(lián)邦住宅管理局、退伍軍人管理局和農(nóng)村住房信貸管理局提供保險(xiǎn)和擔(dān)保的抵押品提供擔(dān)保。其實(shí)即便政府不提供擔(dān)保，但由于其政府屬性，真正出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府也不會(huì)坐視不管，所以仍被視為政府提供了隱性擔(dān)保。具有政府背景的兩大機(jī)構(gòu)fnma與flhmc發(fā)行的證券化產(chǎn)品自然也視為政府提供隱性的擔(dān)保。至于沒有政府背景的私營金融機(jī)構(gòu)自20世紀(jì)80年代開始進(jìn)入抵押二級(jí)市場(chǎng)，專門從事非常規(guī)住房抵押貸款的證券化，如雷蒙兄弟公司、所羅門兄弟公司和美林證券公司等。由他們發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通常被稱為非機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)手抵押證券(mbs)。這些必須經(jīng)過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，不夠投資級(jí)別的資產(chǎn)要進(jìn)行信用增級(jí)。提高轉(zhuǎn)手抵押證券信用的途徑有四個(gè)：公司擔(dān)保、抵押保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)組合、銀行信用證和優(yōu)先／次級(jí)利息。在公司提供擔(dān)保的情況下，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)手證券的發(fā)行商通常是用自身的信用等級(jí)來擔(dān)保證券。對(duì)于需要尋找外部增級(jí)的公司，自身的信用等級(jí)往往不夠高，至少不如需要發(fā)行的證券等級(jí)高，所以公司經(jīng)常需要尋找外部公司來擔(dān)保。保險(xiǎn)公司可以成為其擔(dān)保公司。銀行信用證增級(jí)的方式很少使用，主要是因?yàn)樵敢馓峁┬庞米C擔(dān)保的商業(yè)機(jī)構(gòu)不多，導(dǎo)致信用證的費(fèi)用相當(dāng)高。在優(yōu)先／次級(jí)結(jié)構(gòu)增級(jí)方式下，保險(xiǎn)公司可以購買次級(jí)證券充當(dāng)外部增級(jí)者。在我國，2005—1開元產(chǎn)品次級(jí)證券就是賣給外部機(jī)構(gòu)投資者。抵押保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)組合屬于典型的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。可見，在抵押轉(zhuǎn)手證券的發(fā)行階段，保險(xiǎn)公司起到根本的保證作用。

隨著資產(chǎn)證券化范圍的進(jìn)一步擴(kuò)展，可證券化資產(chǎn)日益擴(kuò)大，現(xiàn)代的資產(chǎn)證券化已經(jīng)不再是傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)證券化。傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)必須是可抵押的實(shí)體優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所以傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化主要集中在房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)上。現(xiàn)在，只要未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以證券化，未來的現(xiàn)金流就成為可證券化產(chǎn)品的擔(dān)保品，如信用卡和各種未來應(yīng)收款等。這種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品現(xiàn)在統(tǒng)稱為資產(chǎn)擔(dān)保證券(abs)?？紤]到?jīng)]有任何實(shí)物擔(dān)保，所有的資產(chǎn)擔(dān)保證券要達(dá)到投資級(jí)都必須進(jìn)行信用增級(jí)。abs的信用增級(jí)分兩種，即內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)。外部增級(jí)有三種方式：公司擔(dān)保、銀行信用證和債券保險(xiǎn)。這和mbs中相同的增級(jí)方式采取的措施類似，保險(xiǎn)公司可以起到比較重要的保障作用。內(nèi)部增級(jí)也有三種方式：準(zhǔn)備金、超額抵押和優(yōu)先／次級(jí)結(jié)構(gòu)。準(zhǔn)備金又有兩種形式：現(xiàn)金準(zhǔn)備金和超額運(yùn)營差額賬戶。現(xiàn)金準(zhǔn)備金是

從保險(xiǎn)收入中產(chǎn)生的直接現(xiàn)金存款，通常與外部增級(jí)協(xié)同使用。最常用的方式還是優(yōu)先／次級(jí)結(jié)構(gòu)。這和mbs中的優(yōu)先／次級(jí)結(jié)構(gòu)相似，保險(xiǎn)公司可以通過購買次級(jí)證券，為優(yōu)先級(jí)證券提供擔(dān)保?？梢姼鞣N保險(xiǎn)和擔(dān)保對(duì)于資產(chǎn)證券化的順利產(chǎn)生起到重要的保證作用。隨著可證券化資產(chǎn)的虛擬化程度日漸提高，對(duì)擬證券化的資產(chǎn)池進(jìn)行保險(xiǎn)和擔(dān)保，以使其信用增級(jí)，從而保證未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，已經(jīng)成為資產(chǎn)證券化的必要條件和重要保證。

可以說，通過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)擬證券化資產(chǎn)的信用增級(jí)，保證了虛擬證券化資產(chǎn)變現(xiàn)。從理論上講，任何資產(chǎn)都可以證券化。現(xiàn)實(shí)中能不能實(shí)現(xiàn)，主要取決于兩方面：信用增級(jí)的成本及證券化后的收益比較和原資產(chǎn)持有者持有資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。只要證券化后原資產(chǎn)的收益大于證券化過程的各種成本，其中包括信用增級(jí)成本，就可以實(shí)行資產(chǎn)證券化。當(dāng)然，這要在原資產(chǎn)持有者的動(dòng)機(jī)僅在于獲得一次性的價(jià)值溢值的基礎(chǔ)上，如果原資產(chǎn)持有者持有資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)不止于此，就另當(dāng)別論。

三、保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化進(jìn)一步豐富了證券市場(chǎng)的內(nèi)涵。促進(jìn)了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展

保險(xiǎn)公司資產(chǎn)證券化指保險(xiǎn)公司集合一系列用途、質(zhì)量、償還期相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模現(xiàn)金流的保單，通過結(jié)構(gòu)上的重組和數(shù)量上的集中，以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。其實(shí)質(zhì)是將保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為可以交易的金融證券。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)證券化包括兩部分：一部分是保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化，另一部分為保險(xiǎn)公司的負(fù)債證券化。保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化和銀行的信貸資產(chǎn)證券化類似，就是保險(xiǎn)公司運(yùn)用保費(fèi)收入或者自有資金投資的資產(chǎn)打包出去實(shí)施證券化，目前還不適用在我國開展，因?yàn)槲覈ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用渠道還比較有限，主要集中在銀行存款和各類債券投資上，還有少量的證券投資。這些投資或以現(xiàn)金資產(chǎn)形式存在，如銀行存款，或者以變現(xiàn)能力特別強(qiáng)的證券形式存在，如股票。這兩類資產(chǎn)都不用證券化。另外，長期債券符合保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的久期匹配特征，正是保險(xiǎn)公司需要加強(qiáng)的部分，也不用證券化。只有等監(jiān)管部門允許保險(xiǎn)公司投資實(shí)業(yè)資產(chǎn)時(shí)，才需要證券化。這可以參照資產(chǎn)支持證券(abs)程序操作。目前，保險(xiǎn)公司已獲得基礎(chǔ)設(shè)施投資資格；如港口建設(shè)、高速公路建設(shè)等國家基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。通常說的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)證券化指的是保險(xiǎn)公司的負(fù)債證券化。負(fù)債證券化和資產(chǎn)證券化原理相同，只不過證券化的對(duì)象，即證券化的標(biāo)的物不同而已。前者是負(fù)債，后者是資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司的負(fù)債證券化時(shí)，擬證券化的標(biāo)的物主要是保險(xiǎn)公司的各種保單，實(shí)質(zhì)是各保單所承保的風(fēng)險(xiǎn)，如壽險(xiǎn)保單、企業(yè)年金保單、汽車貸款保險(xiǎn)、住房貸款保險(xiǎn)、保單質(zhì)押貸款和各種巨災(zāi)保險(xiǎn)等。

保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化雖然和銀行信貸資產(chǎn)證券化類似，但也有自己的特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司用來資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)必定是期限特別長的資產(chǎn)。這樣可以豐富證券市場(chǎng)債券的期限結(jié)構(gòu)。目前，我國證券市場(chǎng)債券的期限結(jié)構(gòu)不合理，長期債品種缺失。因?yàn)樘幱诩酉⒅芷?，資金成本比較高，政府和企業(yè)都不愿意發(fā)行期限較長的債券。如2004年，由于央行加息，當(dāng)年財(cái)政部發(fā)行國債的平均期限僅為4.35年。

保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化債券上市交易，可以彌補(bǔ)長期債券缺失的空檔，也有利于保險(xiǎn)公司類長期資金持有者投資，有利于保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配，有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。此外，保險(xiǎn)公司負(fù)債證券化的債券收益較一般債券的收益高。據(jù)研究資料表明：巨災(zāi)債券的收益率通常比同級(jí)的公司債券的收益要高。這樣，自然增加了證券市場(chǎng)對(duì)各類投資者的吸引力，更多的投資者愿意加入，并且又是長期持有，有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

四、結(jié)論

信貸資產(chǎn)證券化和保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化既相互競(jìng)爭(zhēng)又相互補(bǔ)充、相互發(fā)展，有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品性質(zhì)相同，因此彼此之間具有競(jìng)爭(zhēng)性，但保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限較銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品周期長。這樣會(huì)彌補(bǔ)信貸資產(chǎn)證券化債券不足的一面，有利于吸引長期投資者參與，因而有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。此外，保險(xiǎn)公司的負(fù)債證券化債券，不僅期限長，收益還特別高，對(duì)投資者的吸引力很大。這樣有利于證券市場(chǎng)的繁榮。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用于證券市場(chǎng)應(yīng)嚴(yán)格限制投資品種和范圍，才有利于保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。保險(xiǎn)資金具有期限長的特點(diǎn)，因此追求風(fēng)險(xiǎn)小、收益高的產(chǎn)品投資。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品尤其是保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由于風(fēng)險(xiǎn)小、收益高，適合其投資。其他的債券，特別是國債因其風(fēng)險(xiǎn)小，收益也不低，也適于其投資。

第9篇：資產(chǎn)證券化特點(diǎn)范文

資產(chǎn)證券化在中國的這種實(shí)踐還有許多問題需要及時(shí)加以研究和解決，但邁出第一步畢竟不易。從微觀層面來看，資產(chǎn)證券化有利于銀行分散和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)、增加資產(chǎn)流動(dòng)性、拓展融資渠道、改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、在真實(shí)出售的情況下釋放資本，同時(shí)為金融市場(chǎng)提供多樣化的投資工具。從宏觀層面來看，資產(chǎn)證券化通過信用風(fēng)險(xiǎn)的重新分配和轉(zhuǎn)移，有助于改變金融風(fēng)險(xiǎn)過多集中于銀行體系的狀況，并且將風(fēng)險(xiǎn)從不愿意或者沒有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方，轉(zhuǎn)移到愿意并有能力承擔(dān)的一方。特別是在我國金融市場(chǎng)發(fā)展處于關(guān)鍵時(shí)期、銀行業(yè)進(jìn)入全面對(duì)外開放的情況下，實(shí)施資產(chǎn)證券化，不僅在我國金融市場(chǎng)引進(jìn)了新的金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，而且還有利于推動(dòng)對(duì)相關(guān)法律制度、監(jiān)管制度以及其他制度體系的改革，從而對(duì)我國銀行業(yè)的改革、創(chuàng)新與發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

然而，在我國這樣一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型國家，資產(chǎn)證券化在金融市場(chǎng)上出現(xiàn)，確有一些理論和實(shí)踐方面的問題需要研究、討論，當(dāng)前來自各方面的不同意見、議論甚至誤解都有一定的合理性。如有人認(rèn)為，銀行只要實(shí)施了資產(chǎn)證券化，就一定能將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)負(fù)債表外，從而通過減少風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)來提高資本充足率。這就是一種誤解(雖然存在這種誤解是可以理解的)。巴塞爾委員會(huì)1988年的《資本協(xié)議》基本沒有涉及證券化業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)大多數(shù)銀行監(jiān)管當(dāng)局也未能重視證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)并提出明確的監(jiān)管要求。因此，不少銀行機(jī)構(gòu)利用這一監(jiān)管真空，在未能有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的情況下，僅僅采用證券化交易來規(guī)避監(jiān)管資本要求。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)才逐漸認(rèn)識(shí)到，資產(chǎn)證券化不一定必然實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，而是既可能完全轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也可能將風(fēng)險(xiǎn)部分或全部保留在銀行。如果在銀行保留風(fēng)險(xiǎn)的情況下免除資本要求，將會(huì)造成資本充足率的高估。1992年9月，巴塞爾委員會(huì)了一份指導(dǎo)性文件《資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)證券化》，第一次系統(tǒng)性地提出了資產(chǎn)證券化的監(jiān)管問題，討論了監(jiān)管當(dāng)局需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)當(dāng)遵循的監(jiān)管原則，要求監(jiān)管者對(duì)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度作出判斷，必要時(shí)應(yīng)要求銀行計(jì)提資本。雖然該文件沒有提出具體的監(jiān)管資本計(jì)算方法，但在其指導(dǎo)下，美國、英國等資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)比較發(fā)達(dá)的國家，開始了對(duì)資產(chǎn)證券化實(shí)施監(jiān)管的探索與實(shí)踐，陸續(xù)制定了關(guān)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)定，并在后來為其他許多國家和地區(qū)的銀行監(jiān)管當(dāng)局所借鑒。另外，從法律上講，資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性、有效性需要相應(yīng)的法律予以保障，交易主體之間的權(quán)利義務(wù)也需要法律來進(jìn)行界定。但是，資產(chǎn)證券化在不同的法律框架下存在不同的法律障礙。例如，資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)在美國，其標(biāo)志是1968年美國國會(huì)通過住宅及城市發(fā)展法，該法規(guī)定政府國民抵押協(xié)會(huì)有權(quán)購買及收集住房抵押貸款，并且有權(quán)出售由這些按揭貸款組合的股份給公眾投資者。并且，美國是普通法系國家，可以不斷通過判例解決金融市場(chǎng)發(fā)展中的重大問題，因此，美國雖然沒有關(guān)于資產(chǎn)證券化的專門立法，但通過其《證券法》(1933年)、《證券交易法》(1934年)、《投資公司法》(1940年)、《藍(lán)天法》等幾部主要法律支撐起比較完善的資產(chǎn)證券化法律框架。在這種法律框架下，資產(chǎn)支持證券在美國迅速發(fā)展，余額現(xiàn)已接近8萬億美元，占到整個(gè)債券市場(chǎng)余額的三分之一，成為促進(jìn)美國金融市場(chǎng)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。但是，在我國進(jìn)行資產(chǎn)證券化實(shí)踐必然面臨許多新問題、新情況，因此研究在不同的法律框架下如何進(jìn)行資產(chǎn)證券化實(shí)踐是不可或缺的。

從大多數(shù)國家資產(chǎn)證券化監(jiān)管實(shí)踐的共性來看，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最關(guān)注的是，資產(chǎn)證券化的各個(gè)參與主體承擔(dān)了哪些風(fēng)險(xiǎn)，是否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效的管理，以及是否根據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提了相應(yīng)的監(jiān)管資本。因此，大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。發(fā)起銀行如果確實(shí)通過資產(chǎn)的真實(shí)出售有效轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，就無需再為這部分資產(chǎn)計(jì)提監(jiān)管資本；但如果還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)，則必須計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本，某些情況下還需要扣減監(jiān)管資本。同時(shí)，這些國家的資產(chǎn)證券化監(jiān)管法規(guī)還針對(duì)銀行在證券化業(yè)務(wù)中扮演的不同角色(如是作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，還是信用增級(jí)提供機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)或服務(wù)機(jī)構(gòu))，提出了一定的操作性和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，要求其有效管理資產(chǎn)證券化過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等，并對(duì)因擔(dān)當(dāng)多種角色而可能產(chǎn)生的利益沖突采取相應(yīng)的控制措施。

雖然大多數(shù)國家的資產(chǎn)證券化監(jiān)管法規(guī)對(duì)證券化業(yè)務(wù)規(guī)定了監(jiān)管資本的計(jì)算原則和方法，但總體來說，這些資本監(jiān)管規(guī)則普遍比較簡(jiǎn)單、零散，缺乏風(fēng)險(xiǎn)敏感性和系統(tǒng)性，松嚴(yán)程度也有較大差別。為此，巴塞爾委員會(huì)在制定((新資本協(xié)議))之初，就將資產(chǎn)證券化的資本監(jiān)管作為一個(gè)單獨(dú)的課題，成立專門的工作組，經(jīng)過反復(fù)討論和修改，終于形成了《新資本協(xié)議》的“資產(chǎn)證券化框架”，對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提出了統(tǒng)一的資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)督管理和信息披露要求。這是資產(chǎn)證券化監(jiān)管實(shí)踐發(fā)展的里程碑?！缎沦Y本協(xié)議》的“資產(chǎn)證券化框架”具有以下特點(diǎn)：一是在第一支柱(最低資本要求)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提出了標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法兩種具體的資本計(jì)算方法，而且在第二支柱(監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)督檢查)和第三支柱(市場(chǎng)約束)又就證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)督檢查和信息披露問題專門作出了規(guī)定，使“資產(chǎn)證券化框架”在整個(gè)《新資本協(xié)議》中具有特殊而重要的地位，并由其自身的三個(gè)支柱構(gòu)成了一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的體系。二是對(duì)資產(chǎn)證券化采用了較寬泛的開放式的定義，除了適用于傳統(tǒng)型證券化外，還在銀行監(jiān)管實(shí)踐中，第一次系統(tǒng)地對(duì)合成型證券化提出了明確具體的監(jiān)管資本要求。三是緊緊圍繞證券化交易的“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”，要求監(jiān)管者超越證券化的法律形式和會(huì)計(jì)處理方式，分析判斷銀行是否通過證券化交易有效轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)。四是摒棄了在起草初期以及其他監(jiān)管當(dāng)局在《新資本協(xié)議》前采用的根據(jù)銀行擔(dān)當(dāng)?shù)牟煌巧?jì)提資本要求的做法，通過引入“證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露”的概念，針對(duì)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)提出資本要求。五是對(duì)采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法的銀行設(shè)置了監(jiān)管資本上限，但對(duì)采用標(biāo)準(zhǔn)法的銀行卻沒有規(guī)定上限。

在我國，《新資本協(xié)議》及其他國家和地區(qū)的資產(chǎn)證券化監(jiān)管法規(guī)，為制定我國的資產(chǎn)證券化監(jiān)管政策和標(biāo)準(zhǔn)提供了良好的參考與借鑒。銀監(jiān)會(huì)在制定《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管辦法》)過程中，充分借鑒了國際上這些較為成熟的監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也結(jié)合我國的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作特點(diǎn)，力求以頒布和實(shí)施《監(jiān)管辦法》為契機(jī)，建立一個(gè)符合我國銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管框架。

《監(jiān)管辦法》是在由有關(guān)法律、行政法規(guī)和人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》確定的在我國開展資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的基本法律框架之下，由銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定。《監(jiān)管辦法》針對(duì)銀監(jiān)會(huì)所監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)在證券化交易中擔(dān)當(dāng)?shù)牟煌巧?，在市?chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)管資本等方面制定了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提出了監(jiān)管要求，目的是督促和指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在證券化業(yè)務(wù)過程中有效管理可能產(chǎn)生的各類風(fēng)險(xiǎn)。

在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，總的思路是既要促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動(dòng)，又要從源頭控制和防范風(fēng)險(xiǎn)；既要借鑒國際成熟經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合我國實(shí)際情況。從這個(gè)總的思路出發(fā)，《監(jiān)管辦法》對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入管理的基本原則是：第一，按照科學(xué)設(shè)限、簡(jiǎn)化審批程序、提高審批效率的原則，在資產(chǎn)證券化交易各參與主體中，重點(diǎn)對(duì)最核心的兩類機(jī)構(gòu)——發(fā)起機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)規(guī)定了準(zhǔn)入條件和程序。第二，準(zhǔn)入管理按照機(jī)構(gòu)資格審 批和證券化方案審批兩個(gè)層次來進(jìn)行。信托投資公司擔(dān)任受托機(jī)構(gòu)，首先需要獲得擔(dān)任特定目的信托受托機(jī)構(gòu)的資格，其次還需向銀監(jiān)會(huì)報(bào)送證券化業(yè)務(wù)方案。發(fā)起機(jī)構(gòu)審批的重點(diǎn)則是資產(chǎn)證券化方案設(shè)計(jì)的科學(xué)性、合理性。第三，采用由發(fā)起機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)聯(lián)合報(bào)送申請(qǐng)材料的方式。這樣，既有利于簡(jiǎn)化審批程序、提高審批效率，也有利于銀監(jiān)會(huì)在準(zhǔn)人管理中對(duì)資產(chǎn)證券化方案進(jìn)行整體把握。

在業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理方面，《監(jiān)管辦法》首先對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的各個(gè)參與主體提出了統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理要求，要求其根據(jù)本機(jī)構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)、資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，確定開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的方式和規(guī)模，建立、實(shí)施內(nèi)部的新業(yè)務(wù)審批政策和程序；制定、實(shí)施證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，并將其納入總體的風(fēng)險(xiǎn)管理體系；董事會(huì)和高級(jí)管理層制定開展證券化業(yè)務(wù)的總體戰(zhàn)略和政策等。其次，《監(jiān)管辦法》還分別對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)制定了具體的業(yè)務(wù)規(guī)則，提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。《監(jiān)管辦法》重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)揭示問題，要求參與證券化交易的金融機(jī)構(gòu)建立有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，避免因擔(dān)任多種角色而產(chǎn)生利益沖突；同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)向投資者充分揭示在證券化交易中所承擔(dān)的義務(wù)、責(zé)任及其限度，以便投資者在充分知曉、正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的情況下，作出理性的投資決策。