財務(wù)目標(biāo)精選(九篇)
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第1篇：財務(wù)目標(biāo)范文
[關(guān)鍵詞]財務(wù)目標(biāo)；財務(wù)管理；經(jīng)濟環(huán)境；決策因素
[中圖分類號]F275[文獻標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2013）29-0151-02
1引言
一個明確理智的財務(wù)管理目標(biāo)對企業(yè)的發(fā)展起著無法估量的重大作用，這便決定了企業(yè)制定財務(wù)目標(biāo)時不能隨波逐流，人云亦云，一個有活力、有潛力的企業(yè)，定是一個自主能力極強，能根據(jù)自己的實際情況制定適合自己發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)。只有一個適合自身企業(yè)發(fā)展的財務(wù)管理目標(biāo)才會令企業(yè)在殘酷的市場競爭中立于不敗之地。
2企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)主要觀點
2.1以增加企業(yè)收入為財務(wù)目標(biāo)，即利潤最大化原則
此種財務(wù)管理目標(biāo)是從企業(yè)定義的角度出發(fā)，以贏利為主要目的的經(jīng)營模式和財務(wù)目標(biāo)。此種觀點有利有弊，利處在于可以集中資金，加快資金周轉(zhuǎn)速度，增加社會財富，便于企業(yè)進行再生產(chǎn)。但是在實際操作過程之中人們往往過于注重追求利潤，一方面導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量下降影響企業(yè)形象。另一方面過分追求利益最大化的方式往往會使公司財務(wù)人員鋌而走險，忽略了收入和風(fēng)險之間的聯(lián)系，對短期利益的追求也使企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展喪失了動力。
2.2注重股東利益，即股東財富最大化穩(wěn)定強大的股東對于上市公司而言可以說是企業(yè)的命脈，投資者購買股票的目的便是增加自己的財富，如果企業(yè)無法保持一個良好的股票狀況便會失去股東的資金支持，而沒有了資金的支持企業(yè)也就無法繼續(xù)存在了。此種觀點直指企業(yè)生存發(fā)展的命脈，撥開表面迷霧從企業(yè)的最根本出發(fā)可以算得上是比較優(yōu)秀的觀點。但是該種觀點過于片面化，股東利益固然重要但是只注重股東利益，而忽視了與公司相關(guān)的其他利益體。
2.3以增加企業(yè)產(chǎn)值為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)
此種管理方式常見于一些中國傳統(tǒng)的國有企業(yè)之中，政企不分的做法導(dǎo)致了很多國有企業(yè)管理者只注重產(chǎn)值的增長而忽視利潤和產(chǎn)品質(zhì)量，強硬的指標(biāo)規(guī)定讓企業(yè)無法靈活的按照適合自己的方式經(jīng)營。社會主義市場經(jīng)濟的確立令此種管理方式現(xiàn)階段基本消失。
2.4企業(yè)價值最大化觀點
此種觀點在當(dāng)今業(yè)界中算是比較完美的觀點，兼顧了多方利益。一方面它在注重公司眼前利益的同時又沒有忽視公司的長遠(yuǎn)規(guī)劃，這便使得企業(yè)不會因為眼前的利益而喪失發(fā)展的前景。另一方面此觀點規(guī)劃了風(fēng)險和收益之間的關(guān)系，及在保證企業(yè)一定的收入前提之下盡量將公司所承擔(dān)的風(fēng)險降到了最低值。該觀點雖然比較完美但是在實際操作過程當(dāng)中往往會不盡如人意，可行性較差。
企業(yè)的總目標(biāo)決定了企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，財務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分，也是企業(yè)獲得和有效使用資金的管理工作。創(chuàng)辦企業(yè)是以擴大財富為目的的，企業(yè)的價值的大小取決于能否給投資者帶來未來報酬，因此，企業(yè)應(yīng)該以 “企業(yè)價值最大化”或者“股東財富最大化”為財務(wù)管理的目標(biāo)，因為這種觀點，不僅反映了獲取利潤的時間，而且反映了資本和獲利之間的關(guān)系，同時也受風(fēng)險大小對企業(yè)的影響。
3實現(xiàn)目標(biāo)的影響因素及對策
影響企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的各種因素是實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)首先必須考慮的問題，企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)要受到企業(yè)本身管理決策各因素和企業(yè)外部環(huán)境因素的雙重影響。因此，確立企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)要綜合財務(wù)管理活動、企業(yè)經(jīng)營、管理措施、戰(zhàn)略選擇等多方面來考慮，企業(yè)也正是通過提高管理決策和改善外部環(huán)境這兩大因素來實現(xiàn)其財務(wù)管理目標(biāo)的。
3.1管理決策因素
項目投資和資本結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)報酬和風(fēng)險的首要因素。任何投資都會有一定的風(fēng)險，而設(shè)計并實施一個科學(xué)嚴(yán)密的投資計劃將會大大減少項目的風(fēng)險。多年來，不少企業(yè)大都是由于投資失誤而導(dǎo)致企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉。因此，為了盡可能地實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，必須要結(jié)合企業(yè)的實際情況，約束投資行為并建立嚴(yán)格的投資決策審議制度規(guī)范，以便于對投資決策的主體、內(nèi)容、程序、原則、責(zé)任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，在具體操作時還應(yīng)注意在確定項目方面，實行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法。
3.2外部環(huán)境因素
企業(yè)外部環(huán)境對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)將產(chǎn)生極大的影響。因此，企業(yè)應(yīng)不斷了解外部環(huán)境的變化并且努力適應(yīng)。
（1）法律環(huán)境。如今，市場經(jīng)濟占據(jù)主導(dǎo)地位，法律對經(jīng)濟活動的規(guī)范不斷增多、細(xì)化。企業(yè)組織法規(guī)、財務(wù)會計法規(guī)、財政稅務(wù)法規(guī)等法律法規(guī)都與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)休戚相關(guān)。企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)當(dāng)做到知法懂法，做到有法必依，有法可依，在遵法的前提下一步步實現(xiàn)管理目標(biāo)。
（2）經(jīng)濟環(huán)境。國民經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，相關(guān)經(jīng)濟體制的改革也會對企業(yè)財務(wù)管理的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。如果企業(yè)能正確預(yù)見國家經(jīng)濟政策的基本導(dǎo)向，并對國家指定的經(jīng)濟優(yōu)惠等政策加以研究，以政策決定企業(yè)的經(jīng)濟行為，則可以趨利避害，也將對理財決策大有好處。
另外由于商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素會對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設(shè)備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴(yán)重影響，所以企業(yè)必須及時調(diào)整生產(chǎn)，適應(yīng)經(jīng)濟政策，以迅速提高應(yīng)變能力來實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。同時企業(yè)要實現(xiàn)資本大眾化，注意分散經(jīng)營風(fēng)險，盡可能提升自身價值。
4相關(guān)問題的考慮
綜上所述，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)受不同因素的影響，雖然出發(fā)點和要求實現(xiàn)的目的不同導(dǎo)致了對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點，但財務(wù)管理的總目標(biāo)只有一個，即“企業(yè)價值最大化”。概括起來，確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)還需綜合考慮以下幾個問題：
（1）在中國如今共同富裕的總體目標(biāo)之下企業(yè)的出發(fā)點應(yīng)該立足全局，從整體出發(fā)，在共同富裕的大背景下發(fā)展好公司自身的利益產(chǎn)業(yè)。響應(yīng)國家相關(guān)法規(guī)政策的自身企業(yè)要求，既要努力發(fā)展壯大自身企業(yè)又要注重職工利益，維護好工作群體的權(quán)益。
（2）由于股東利益最大化也是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的重點，便會導(dǎo)致股東利益與職工利益之間的沖突。如何解決好這個問題是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的重點環(huán)節(jié)。這就要求企業(yè)在制定財務(wù)目標(biāo)的時候割舍部分股東的權(quán)益，遵循社會歷史發(fā)展潮流，不能片面單純地追求股東利益最大化，做到統(tǒng)籌兼顧，一方面顧及股東自身的利益，另一方面又維護好職工權(quán)益。
（3）理清各生產(chǎn)要素之間的關(guān)系，資本要素，勞動要素，土地要素。企業(yè)對于資金的準(zhǔn)確把握會對企業(yè)的發(fā)展起到事半功倍的效果。投資就要存在風(fēng)險，為了彌補企業(yè)利潤最大化的不足，對資本的價值評估便成為了必不可少的環(huán)節(jié)，安全的投資方式，合理的規(guī)避風(fēng)險，理智明確地對資金進行利用。公司財務(wù)人員也是資本的控制人員，對公司財務(wù)人員進行定期培訓(xùn)，努力提高財務(wù)人員素質(zhì)，會提高資本的利用效率。
（4）協(xié)調(diào)好企業(yè)經(jīng)營者、員工、企業(yè)的債權(quán)人以及其他合作伙伴之間的關(guān)系。一個合理的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)會帶動各方的積極性，主動性，進而為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值，只有充分的平衡好各方利益的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)才是一個優(yōu)秀的財務(wù)目標(biāo)。
（5）緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標(biāo)，做好財務(wù)計劃。在企業(yè)管理中，企業(yè)的根本利益是戰(zhàn)略的選擇和實施，戰(zhàn)略的需要高于一切。好的財務(wù)管理與財務(wù)計劃需依據(jù)企業(yè)總目標(biāo)的要求配合企業(yè)戰(zhàn)略的實施來實現(xiàn)。計劃并不是單一的資金問題，未來可能會出現(xiàn)各種不同情況，因此，要提高企業(yè)對不同情況的反應(yīng)能力，以便于有利機會帶來的收益。財務(wù)計劃確定后還要將計劃具體化，做進一步細(xì)化，為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化作出貢獻。
5結(jié)論
一個合理有效的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該充分整合各個要素，將社會中一些主流觀點取長補短以適應(yīng)企業(yè)發(fā)展。在立足于中國特色社會主義道路的基礎(chǔ)之上充分發(fā)揮主觀能動性，制定一套屬于自己的財務(wù)目標(biāo)。良好的財務(wù)狀況會令企業(yè)在日后的發(fā)展道路上越走越遠(yuǎn)，資本回報率的上升又會反作用于資本，一個良性循環(huán)的圈子也會就此形成。股東，職工，企業(yè)三者的利益協(xié)調(diào)發(fā)展，相互促進才能讓企業(yè)永遠(yuǎn)保持蓬勃的活力。
參考文獻：
[1]荊新，王化成，劉俊彥.財務(wù)管理學(xué)[M].4版.北京：中國人民大學(xué)出版社，2006.
第2篇：財務(wù)目標(biāo)范文
王化成教授所做的一項調(diào)查結(jié)果顯示，有84%的人認(rèn)為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)為“企業(yè)價值最大化”，但實際上只有31%的企業(yè)將其確定為財務(wù)管理目標(biāo)；有13%的人認(rèn)為“利潤最大化”是企業(yè)財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，但實際上有55%的企業(yè)以此作為現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)。可見，不僅理論界對財務(wù)目標(biāo)的選擇眾說紛紜，而且企業(yè)實際確定的財務(wù)目標(biāo)也有很大差異。
華金秋通過對企業(yè)的實地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不同所有制企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)明顯不同，國有獨資企業(yè)的經(jīng)理人更傾向于選擇“實現(xiàn)任期企業(yè)利潤目標(biāo)”或“職工待遇指標(biāo)”、“資本增值指標(biāo)”，而上市公司更傾向于選擇“達到股票價格指標(biāo)”，民營企業(yè)則傾向于選擇“凈資產(chǎn)目標(biāo)”或“持續(xù)發(fā)展目標(biāo)”。華金秋的研究還表明，理論財務(wù)目標(biāo)與現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)的確存在偏差。
基于這些研究成果，筆者認(rèn)為，應(yīng)該利用已有理論來解釋這一問題，本文的研究目的就在于對財務(wù)目標(biāo)差異化和動態(tài)優(yōu)化等事實進行理論解說，這與以往研究財務(wù)目標(biāo)的文獻有所不同。
二、財務(wù)目標(biāo)差異說
基于財務(wù)目標(biāo)的基本功能及其在現(xiàn)代財務(wù)管理系統(tǒng)中的特殊地位，財務(wù)目標(biāo)的導(dǎo)向與約束作用最具滲透力，它是一切財務(wù)行為的根本準(zhǔn)則。理論界有關(guān)財務(wù)目標(biāo)的紛爭以及企業(yè)實際采用財務(wù)目標(biāo)的差異化等事實，說明兩個方面的問題：一是財務(wù)目標(biāo)在本質(zhì)上具有一定的主觀性，因此，財務(wù)目標(biāo)的選擇作為一個規(guī)范性命題，總是存在一定的價值判斷，并且很難證偽；二是企業(yè)選擇財務(wù)目標(biāo)具有環(huán)境適應(yīng)的導(dǎo)向性，即不同類型的企業(yè)會基于不同的內(nèi)部和外部理財環(huán)境，選擇不同的財務(wù)目標(biāo)，從而使財務(wù)目標(biāo)的適用性有很大的不同，所以，財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣也是相對的。下面，筆者將通過分析環(huán)境差異來解釋財務(wù)目標(biāo)差異性的客觀存在，并利用財務(wù)目標(biāo)的缺陷來說明財務(wù)目標(biāo)優(yōu)劣的相對性。
（一）理財環(huán)境差異形成財務(wù)目標(biāo)的差異
不同企業(yè)的理財環(huán)境有很大的差異，這會影響到企業(yè)對財務(wù)目標(biāo)的選擇。按照王化成教授的說法，財務(wù)管理目標(biāo)直接反映著理財環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的變化，做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。筆者認(rèn)同這種“環(huán)境影響財務(wù)目標(biāo)說”，而且這種環(huán)境對財務(wù)目標(biāo)的影響是通過多層次環(huán)境因素起作用的。
首先，不同企業(yè)的理財環(huán)境是不同的，如大企業(yè)和小企業(yè)的理財環(huán)境存在很大差異，這主要是指它們即使處于同一市場環(huán)境中，其獲取財務(wù)資源的能力也存在很大差異，小企業(yè)無法像大企業(yè)一樣便利地取得銀行資金和證券市場的財務(wù)資源。這種外在經(jīng)濟環(huán)境相同但實質(zhì)理財環(huán)境存在的差異，筆者稱之為理財環(huán)境的“橫向差異”，這種差異實質(zhì)上是不同企業(yè)從外在經(jīng)濟環(huán)境中獲取財務(wù)資源的稟賦上的差異。在我國，企業(yè)所有制的差異就屬于這種情況，國有企業(yè)在獲得中國股市提供的資源方面是優(yōu)于其他所有制企業(yè)的。
其次，同一企業(yè)跨越不同的經(jīng)營歷史時期或處于不同生命周期而形成的環(huán)境差異，如由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的變遷、股份制改組前后或公司股票上市前后，以及企業(yè)從初創(chuàng)期向成長期、成熟期的轉(zhuǎn)變，這種理財環(huán)境差異筆者稱之為“縱向差異”。企業(yè)理財環(huán)境“縱向差異”的實質(zhì)是，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的差異，會影響到企業(yè)財務(wù)關(guān)系的變化，如國有企業(yè)從股份制改組前的單一產(chǎn)權(quán)關(guān)系變?yōu)楦慕M并上市后的多元產(chǎn)權(quán)關(guān)系，企業(yè)初創(chuàng)期較為單一的財務(wù)關(guān)系到成長期轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險資本的介入并分享所有權(quán)。這種由企業(yè)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)及基于此的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的差異，決定了公司的財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)和財務(wù)管理環(huán)境的差異?？v向環(huán)境差異的核心是與企業(yè)相關(guān)的各種經(jīng)濟利益集團之間的力量制衡狀況，即不同的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，它會體現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)中。在計劃經(jīng)濟下的國營企業(yè)中，國家作為出資人與企業(yè)形成的財務(wù)關(guān)系是企業(yè)所有財務(wù)關(guān)系的核心，這種財務(wù)模式下的財務(wù)關(guān)系比較單一，而且財務(wù)目標(biāo)的簡單化取向完全服務(wù)于這種單一的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在的上市公司在產(chǎn)權(quán)多元化背景下已有眾多的利益相關(guān)方，這些利益相關(guān)方各有其經(jīng)濟利益方面的要求，財務(wù)關(guān)系更加多元化、復(fù)雜化，其財務(wù)目標(biāo)取向也更為復(fù)雜。
鑒于企業(yè)對資金運動的管理是在一定的財務(wù)關(guān)系框架（即一定的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)）下進行的，對財務(wù)關(guān)系的協(xié)調(diào)過程，實際上是企業(yè)在現(xiàn)有的理財環(huán)境下所進行的利益博弈過程，企業(yè)相關(guān)利益集團的構(gòu)成及其在企業(yè)中的制衡格局，構(gòu)成了企業(yè)的縱向財務(wù)環(huán)境差異，其實質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)的差異，這一差異決定著企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的取向。企業(yè)財務(wù)為誰服務(wù)，這是財務(wù)目標(biāo)所要解決的首要問題，其次才是如何服務(wù)的問題，前者是財務(wù)目標(biāo)中固有的價值判斷，這種價值判斷必然以一定的方式反映各產(chǎn)權(quán)主體的經(jīng)濟利益要求（如果不是單一的產(chǎn)權(quán)主體），而且反映因利益集團的力量對比而呈現(xiàn)出的不同結(jié)構(gòu)和差異化特征。譬如，股東治理邏輯反映了股東處于絕對優(yōu)勢的談判地位，其財務(wù)目標(biāo)取向是股東財富最大化，而從單邊治理走向共同治理以及平衡公司參與者的利益，已成為全球公司治理發(fā)展的共同趨勢，企業(yè)治理正由傳統(tǒng)的“股東至上”模式演進到“共同治理”模式（伍中信、楊碧玲，2003），而企業(yè)共同治理模式的財務(wù)目標(biāo)會傾向于利益相關(guān)者價值最大化。
治理結(jié)構(gòu)環(huán)境還可能產(chǎn)生另一層面的目標(biāo)差異，即在企業(yè)處于管理層控制或內(nèi)部人控制的內(nèi)部理財環(huán)境下，雖然名義上存在“股東財富最大化”目標(biāo)，但實質(zhì)上是“管理層效用最大化”目標(biāo)（陳東輝，1999），是“強管理者、弱所有者”治理結(jié)構(gòu)的反映。
（二）企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的變遷和差異化
綜觀企業(yè)的理財環(huán)境，不同企業(yè)的理財環(huán)境差異在邏輯上存在橫向差異和縱向差異的交叉。企業(yè)有大有小，企業(yè)的組織形式（如獨資、合伙和公司制）多種多樣，企業(yè)所處的生命周期階段也各不相同，企業(yè)是在社會經(jīng)濟形態(tài)的變遷中發(fā)展的，因此，以總體和動態(tài)的觀點來看，縱向和橫向兩個方向的環(huán)境差異，即產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的差異與獲取資源稟賦上的差異是同時存在的。當(dāng)環(huán)境的差異足夠大，而且差異完全有可能大到足以導(dǎo)致不同企業(yè)甚至同一企業(yè)在不同時期有不同的財務(wù)目標(biāo)信仰時，就會使財務(wù)目標(biāo)及其驅(qū)動的財務(wù)管理系統(tǒng)的變遷和差異化成為可能。
需要指出的是，之所以產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的變遷和差異化，是因為在一定的法律框架下，環(huán)境的差異足以影響到企業(yè)各利益集團在企業(yè)經(jīng)濟利益分配中形成不同的制衡格局，即縱向差異。財務(wù)目標(biāo)中內(nèi)含且影響深刻的價值判斷，是財務(wù)目標(biāo)變遷或優(yōu)化的原動力，它的改變使企業(yè)管理當(dāng)局對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)有不同的表述，而財務(wù)資源取得的稟賦差異是財務(wù)目標(biāo)的外在約束。正如周首華等（2000）指出的，根據(jù)財務(wù)目標(biāo)反映理財環(huán)境的理論，公司治理的邏輯變了，則公司進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿也必然要相應(yīng)變化。也就是說，財務(wù)管理目標(biāo)會因公司治理結(jié)構(gòu)的變動而變化，進而通過財務(wù)管理活動，在企業(yè)價值的增長中滿足利益相關(guān)者的經(jīng)濟利益要求，甚至鑒于人力資本與物質(zhì)資本相對地位的明顯變化，股東利益至上的公司治理邏輯必然要求改變，企業(yè)也需要相應(yīng)地優(yōu)化現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)邏輯下的“股東財富最大化”目標(biāo)或“企業(yè)價值最大化”目標(biāo)。
以上是筆者對于存在多種不同財務(wù)目標(biāo)的事實進行的理論解說。正是由于企業(yè)財務(wù)環(huán)境的差異性導(dǎo)致了財務(wù)目標(biāo)的差異，不同的企業(yè)才會有不同的財務(wù)目標(biāo)，這就是對于企業(yè)理財目標(biāo)會有如此眾多表述的一個原因。①不僅如此，只要企業(yè)存在實質(zhì)性的環(huán)境差異，這種理財環(huán)境的差異就必然決定理論界對于財務(wù)目標(biāo)的提法和實務(wù)界實際確立財務(wù)目標(biāo)的多樣化和差異化在將來依然存在，即未來不會出現(xiàn)所有企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)趨同的可能。此外，超越環(huán)境的目標(biāo)信仰也是可能存在的，但企業(yè)要為其信仰和現(xiàn)實理財環(huán)境的反差支付額外的成本，當(dāng)然，也可能獲得額外的收益。譬如，處于經(jīng)理人控制下的企業(yè)，其外在的“股東財富最大化”目標(biāo)相對于內(nèi)在的“經(jīng)理人效用最大化”目標(biāo)，更像是吸引投資者關(guān)注的財務(wù)目標(biāo)廣告（伍中信、楊碧玲，2003），其內(nèi)在地隱藏了經(jīng)理人對于股東財富掘取的現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)。再如，大股東控制下的企業(yè)，其外在的“股東財富最大化”目標(biāo)相對于內(nèi)在的“大股東財富最大化”目標(biāo)，掩蓋了大股東與小股東之間的利益差異和可能的財富盤剝。這種財務(wù)目標(biāo)的“廣告效應(yīng)”也可以從另一層意義上來解釋為什么同一企業(yè)會有不同的財務(wù)目標(biāo)信仰。
三、財務(wù)目標(biāo)缺陷說
財務(wù)目標(biāo)總是隱含了一定的假設(shè)，這些假設(shè)條件一旦得不到滿足，便成為財務(wù)目標(biāo)不能很好地指導(dǎo)財務(wù)行為和財務(wù)活動的天生缺陷?！袄麧欁畲蠡焙汀肮蓶|財富最大化”都存在隱含的假設(shè)。以現(xiàn)在理論界與實務(wù)界較為認(rèn)同的“股東財富最大化”財務(wù)目標(biāo)為例，在西方財務(wù)理論中存在著一個“假設(shè)世界”（Damodaran，1999）：（1）公司的經(jīng)營者要把他們自己的目標(biāo)放在一邊，而專注于股東財富最大化；（2）公司債權(quán)人受到完全的保護，以免受到股東的盤剝；（3）公司的經(jīng)營者沒有就公司未來的發(fā)展，試圖誤導(dǎo)或欺騙金融市場，同時有足夠的信息提供給市場，使得市場能夠根據(jù)公司長期的現(xiàn)金流量和價值，對公司的運作效果做出判斷；（4）假設(shè)沒有社會成本。顯然，這些假設(shè)可能成為“股東財富最大化”目標(biāo)的最大缺陷，脫離這些假設(shè)條件，很難說其是一個好的目標(biāo)，這些難以滿足的假設(shè)前提就是其作為目標(biāo)的內(nèi)在缺陷。因為當(dāng)企業(yè)真實的理財環(huán)境與這些為財務(wù)目標(biāo)擬定的理想理財環(huán)境不一致時，企業(yè)所選擇的財務(wù)目標(biāo)在指導(dǎo)、控制和評價財務(wù)行為上便顯得十分乏力。
筆者認(rèn)為，目標(biāo)優(yōu)劣問題的關(guān)鍵在于檢討現(xiàn)實的理財環(huán)境是否逼近財務(wù)目標(biāo)所設(shè)定的理想理財環(huán)境，若以此為標(biāo)準(zhǔn)進行判斷，企業(yè)所選擇的財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣就會比較明了。譬如，企業(yè)選擇了“股東財富最大化”財務(wù)目標(biāo)，而不具備前述的第一個假設(shè)條件，可以預(yù)期，財務(wù)目標(biāo)將在指導(dǎo)、控制和評價企業(yè)理財過程中出現(xiàn)偏差，即無法有效地避免經(jīng)營者偏離股東利益的機會主義行為，盡管這些缺陷可以以一定的機制加以控制和彌補。不過，從另外的角度來看，企業(yè)的實際理財環(huán)境要與目標(biāo)設(shè)定的環(huán)境完全契合是相當(dāng)困難的，如企業(yè)要完全滿足“股東財富最大化”所設(shè)定的假設(shè)環(huán)境條件是很難做到的。因此，在理論上，任何財務(wù)目標(biāo)都存在缺陷。但是，在更多的時候，現(xiàn)實環(huán)境與假設(shè)環(huán)境的逼近程度可以通過企業(yè)實施機制層面的創(chuàng)新或缺陷彌補機制來提高。譬如，通過建立一定的激勵約束機制來引導(dǎo)和約束經(jīng)營者的行為，以實現(xiàn)第一個假設(shè)條件，從而趨近于“股東財富最大化”目標(biāo)所要求的理財環(huán)境，使該財務(wù)目標(biāo)的缺陷得以彌補或最小化。財務(wù)目標(biāo)設(shè)定的理財環(huán)境與現(xiàn)實理財環(huán)境的契合與背離程度，在不同的企業(yè)是不同的，這其中包含了縱向和橫向的理財環(huán)境差異。企業(yè)實際治理結(jié)構(gòu)與假設(shè)條件中的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)要求之間差異的客觀存在，會影響目標(biāo)設(shè)定環(huán)境與現(xiàn)實環(huán)境的契合程度，②未上市的小企業(yè)和大型上市公司在契合“股東財富最大化”目標(biāo)要求上的差別十分明顯，因此，該目標(biāo)對于不同的企業(yè)來說，其優(yōu)劣或有效程度就涇渭分明了。
此外，對于財務(wù)目標(biāo)缺陷，還可以用有限理性來解釋（華金秋，2004）。由于現(xiàn)實世界充滿了不確定性和信息不對稱性，加之經(jīng)濟人有限理性的存在（決策者的有限理性表現(xiàn)為知識有限、預(yù)見能力有限和設(shè)計能力有限），使得最優(yōu)財務(wù)目標(biāo)不僅很難實現(xiàn)，而且很難識別，其好壞亦無法證明。因此，企業(yè)不可能確定最優(yōu)的財務(wù)目標(biāo)，其選擇的財務(wù)目標(biāo)具有一定的缺陷是無法避免的。
四、財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化與財務(wù)優(yōu)化說
（一）財務(wù)目標(biāo)與目標(biāo)實施機制的優(yōu)化
只談財務(wù)目標(biāo)而不談財務(wù)目標(biāo)的實施機制是不完整的，缺乏良好的實施機制，財務(wù)目標(biāo)就發(fā)揮不出正面的作用，包括激勵和約束作用，還會造成人們對于所確定的財務(wù)目標(biāo)的誤解。財務(wù)目標(biāo)是財務(wù)信仰或財務(wù)理念式的東西，而財務(wù)目標(biāo)的實施則是信仰和理念見之于客觀理財實踐的過程，即所謂的“知行合一”。財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣通過實施機制得以體現(xiàn)出來，從而可以被檢驗（涂建明，2001）。財務(wù)目標(biāo)的缺陷可以通過財務(wù)機制的運行產(chǎn)生負(fù)面作用，或者通過財務(wù)機制的創(chuàng)新得以彌補。因此，財務(wù)運行機制的構(gòu)建與完善是選擇財務(wù)目標(biāo)時要考慮的問題?？梢哉f，除了有一個理想的財務(wù)目標(biāo)，還應(yīng)有一個理想的財務(wù)目標(biāo)實施機制。
實施機制的好壞是針對實施機制的構(gòu)建能否彌補財務(wù)目標(biāo)的缺陷而言的，因為盡管某一財務(wù)目標(biāo)在評判現(xiàn)實財務(wù)行為時有缺陷，但通過特殊實施機制的構(gòu)建不僅可以發(fā)現(xiàn)目標(biāo)缺陷，還可以彌補目標(biāo)缺陷。財務(wù)目標(biāo)缺陷說認(rèn)為，目前理論界提出的或?qū)崉?wù)界應(yīng)用的多種財務(wù)目標(biāo)都存在目標(biāo)缺陷，但這些缺陷可以在一定程度上得到彌補，問題在于創(chuàng)建財務(wù)目標(biāo)缺陷彌補機制所需的成本是大還是小，如果成本過大的話，彌補缺陷就變得極為不經(jīng)濟。譬如，用管理層收購（MBO）可以彌補委托人與人分離的缺陷，但是，我國的管理層收購已被實踐證明是成本很高的。再如，“利潤最大化”目標(biāo)被認(rèn)為存在一定的缺陷，但現(xiàn)在仍有許多企業(yè)將其作為財務(wù)目標(biāo)，一個可能的解釋是，其缺陷已被認(rèn)識并能通過實施機制得到彌補（王慶成，1999），且彌補機制的建立和維持成本可以為企業(yè)所接受，如企業(yè)激勵機制的建立和完善可以在一定程度上消除短期行為。
從另一個角度來看，摒棄一個被認(rèn)為有缺陷的目標(biāo)而選擇其他目標(biāo)，決策者似乎應(yīng)該很容易做到，不過正如前文所說的：（1）所有的財務(wù)目標(biāo)都有缺陷，對特定企業(yè)而言，現(xiàn)實的理財環(huán)境和理想的目標(biāo)作用環(huán)境存在差異，只是缺陷的程度不同而已；（2）新目標(biāo)的環(huán)境契合程度可能更差，要彌補該缺陷的成本可能更高；（3）不僅目標(biāo)的作用慣性很難克服，而且現(xiàn)有的運行機制無法立即適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)的更新。因此，對財務(wù)目標(biāo)“見異思遷”所產(chǎn)生的成本不可小視。
企業(yè)財務(wù)目標(biāo)及其實施機制都存在優(yōu)化的客觀需要，實施機制只有在企業(yè)的理財過程中不斷完善，才能較好地實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的功能，也才能反饋財務(wù)目標(biāo)的缺陷，并通過特定機制加以彌補。從企業(yè)經(jīng)營的較長時間來看，實施機制存在不斷優(yōu)化的過程，從企業(yè)發(fā)展的大背景來看，這也是企業(yè)管理成熟化進程的一部分。
（二）財務(wù)優(yōu)化的診斷分析
企業(yè)對于財務(wù)目標(biāo)的選擇是戰(zhàn)略性的，它是企業(yè)財務(wù)有效運行的前提，定位錯了代價會很大?；谟邢蘩硇?，企業(yè)的決策者無法一次性地確定最適合（即最優(yōu)）③企業(yè)理財環(huán)境的財務(wù)目標(biāo)，而存在選擇不同層面財務(wù)目標(biāo)的可能。不是所有企業(yè)都能建立相對于所選財務(wù)目標(biāo)最適合、最完善（即最優(yōu)）的實施機制，因而也存在不同完善程度的實施機制，并存在優(yōu)化的必要。財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)化，包括目標(biāo)本身的優(yōu)化和目標(biāo)實施機制的優(yōu)化。激勵機制的建立可以起到優(yōu)化財務(wù)目標(biāo)實施機制的作用，因為在經(jīng)營者財務(wù)目標(biāo)與所有者財務(wù)目標(biāo)產(chǎn)生沖突時，它可以起到化解和調(diào)和的作用。在管理層持股制的作用下，經(jīng)營者身份被附加了所有者的成分，從而化解了二者在根本目標(biāo)上的沖突，它實質(zhì)上是維護了所有者至上的公司治理規(guī)則。企業(yè)決策者在管理實踐中尋求更高級財務(wù)目標(biāo)的努力，使得財務(wù)目標(biāo)得以優(yōu)化，但只有同時改善實施機制，才會有良好的理財效果。
在圖1的財務(wù)優(yōu)化九區(qū)間診斷矩陣中，筆者試圖說明財務(wù)目標(biāo)選擇與財務(wù)目標(biāo)實施機制各種可能的組合以及由此產(chǎn)生的不同理財效率，同時也試圖說明存在財務(wù)目標(biāo)及其實施機制所體現(xiàn)的財務(wù)優(yōu)化現(xiàn)象。
在強有效區(qū)間內(nèi)，企業(yè)選擇了最優(yōu)④的財務(wù)目標(biāo)，而且能很好地實施這個財務(wù)目標(biāo)（即最優(yōu)實施），在這種情況下，企業(yè)的財務(wù)管理適應(yīng)了企業(yè)內(nèi)外部理財環(huán)境，并能夠正確而成功地選擇與實施財務(wù)目標(biāo)，財務(wù)管理職能得到有效地發(fā)揮，企業(yè)理財處于強有效的狀態(tài)并取得理想的理財效果。
半強有效的財務(wù)存在于次優(yōu)目標(biāo)和最優(yōu)實施、次優(yōu)實施和最優(yōu)目標(biāo)兩種組合所在的區(qū)域。次優(yōu)目標(biāo)和最優(yōu)實施組合的效果證明，實施機制可以適當(dāng)?shù)匦扪a目標(biāo)缺陷。次優(yōu)實施和最優(yōu)目標(biāo)組合的效果證明，目標(biāo)的缺陷極少，且無法通過實施機制充分體現(xiàn)出來。上述兩種組合基本上可以取得相似的半強有效理財效果。
弱有效發(fā)生在次優(yōu)的目標(biāo)和次優(yōu)的目標(biāo)實施組合中，即目標(biāo)客觀上存在一些并不嚴(yán)重的缺陷，但未利用實施機制進行彌補，實施機制雖然不夠完善，但仍可維持。因此，該組合使企業(yè)財務(wù)工作處于弱有效狀態(tài)。
在搖擺區(qū)間內(nèi)，環(huán)境的契合程度較差，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)很不完善，但目標(biāo)實施工作卻系統(tǒng)而周密，在這種情況下，可能出現(xiàn)兩種局面：一種局面是，企業(yè)認(rèn)真地實施這個不完善的財務(wù)目標(biāo)，結(jié)果導(dǎo)致理財困難，甚至產(chǎn)生財務(wù)危機；另一種局面是，企業(yè)在理財活動中很好地執(zhí)行目標(biāo)，彌補了固有理財目標(biāo)的不足，如在“利潤最大化”目標(biāo)下，公司的高層或財務(wù)經(jīng)理對短期行為有所預(yù)見，或制定了防范管理層短期行為的制度，使原有財務(wù)目標(biāo)可以在一定程度上發(fā)揮正面作用，“利潤最大化”目標(biāo)并不必然導(dǎo)致短期行為。企業(yè)若能在這兩種情況下及時、準(zhǔn)確地分析并判斷出財務(wù)目標(biāo)的缺陷和理財后果，并主動采取措施加以改進，企業(yè)就可以維持，但從長遠(yuǎn)來看，鑒于環(huán)境的契合程度較差，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)存在著改變的內(nèi)在要求。
在陷阱區(qū)間內(nèi)，企業(yè)雖然制定了很好的財務(wù)目標(biāo)，但實施效果很差，這種情況往往是由于企業(yè)財務(wù)經(jīng)理過分注重財務(wù)目標(biāo)的制定而忽視目標(biāo)實施所致，因為再好的目標(biāo)也要通過理財過程中實施機制的作用才能實現(xiàn)。企業(yè)在理財效率不高時，首先要考慮的不是財務(wù)目標(biāo)是否合理，而是財務(wù)目標(biāo)指導(dǎo)下的財務(wù)計劃、財務(wù)決策等是否科學(xué)，以及財務(wù)控制制度是否完備等實施層面的問題。此外，在外在“廣告式”財務(wù)目標(biāo)的背后，可能隱藏著損害企業(yè)價值的經(jīng)理人機會主義行為和大股東機會主義行為，因而外在財務(wù)目標(biāo)往往是個陷阱。
在乏力區(qū)間內(nèi)，壞目標(biāo)無法指導(dǎo)理財活動，次優(yōu)的實施只能勉強支撐，其結(jié)果是財務(wù)管理工作處于乏力狀態(tài)。
在失控區(qū)間內(nèi)，次優(yōu)的目標(biāo)在指導(dǎo)和約束財務(wù)工作中并非十分理想，而目標(biāo)的實施機制幾乎不起作用，無法保障財務(wù)目標(biāo)具有的部分合理性得以發(fā)揮，因而財務(wù)管理工作處于失控狀態(tài)。
在失敗區(qū)間內(nèi)，企業(yè)財務(wù)面臨的困境是財務(wù)目標(biāo)本身不完善且沒有很好的執(zhí)行機制。在這種情況下，企業(yè)理財人員很難把目標(biāo)轉(zhuǎn)到正確的軌道上來，財務(wù)目標(biāo)不合理，實施又不力，一切都亂了套。企業(yè)若想保留原有財務(wù)目標(biāo)而改變實施方式，或者改變實施方式而保留原有的財務(wù)目標(biāo)，都無法取得好的結(jié)果，除非能在短期內(nèi)及時地在目標(biāo)確立和目標(biāo)實施兩個層面動大手術(shù)，否則，其結(jié)局都是失敗。
五、結(jié)論
本文探討了財務(wù)目標(biāo)基礎(chǔ)理論問題，并提出了財務(wù)目標(biāo)的三個基本理論解說。在現(xiàn)有的企業(yè)財務(wù)管理理論與實務(wù)中，財務(wù)目標(biāo)是多種多樣的，這主要是因為存在著兩個方面的理財環(huán)境差異。“縱向環(huán)境差異”對財務(wù)目標(biāo)的作用是決定性的，這即是財務(wù)目標(biāo)差異說。財務(wù)目標(biāo)的缺陷說表明，任何財務(wù)目標(biāo)都存在一定的前提條件，因而現(xiàn)實的財務(wù)目標(biāo)會不同程度地存在缺陷，同時也存在建立缺陷彌補機制的需要。財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化和財務(wù)優(yōu)化說是建立在財務(wù)目標(biāo)選擇與目標(biāo)實施優(yōu)化相互關(guān)聯(lián)和耦合的基礎(chǔ)之上，即企業(yè)存在優(yōu)化的動機和現(xiàn)實的行為，并由此形成不同的理財狀態(tài)，財務(wù)優(yōu)化九區(qū)間診斷矩陣能較好地說明動態(tài)的財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化和財務(wù)優(yōu)化現(xiàn)象。
注釋：
①財務(wù)目標(biāo)的差異性除了本文研究的環(huán)境決定差異外，還可能產(chǎn)生于研究者和信奉者對于財務(wù)目標(biāo)的認(rèn)識偏差，即存在有限理性的影響。
②Damodaran的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3都是對于公司治理結(jié)構(gòu)的要求。
③本文所謂的最適合（或最優(yōu)）的財務(wù)目標(biāo)是指：（1）相對于理財環(huán)境來說是最為恰當(dāng)?shù)目傮w財務(wù)目標(biāo)；（2）雖然總體財務(wù)目標(biāo)存在一定的缺陷，但缺陷可以被實施機制完全彌補，其負(fù)面效應(yīng)可以最小化。各類企業(yè)最適合（或最優(yōu)）的財務(wù)目標(biāo)可能并不一致，關(guān)鍵是看現(xiàn)實理財環(huán)境的決定情況。
④最優(yōu)的財務(wù)目標(biāo)實施，主要是指其能否最大限度地落實既定財務(wù)目標(biāo)，尤其是能否很好地彌補既定財務(wù)目標(biāo)的內(nèi)在缺陷。
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第3篇：財務(wù)目標(biāo)范文
財務(wù)管理目標(biāo)的觀點提出自己的看法，認(rèn)為企業(yè)價值最大化是我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇。
1.目前學(xué)術(shù)界存在的主要觀點
我國財務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了1978年以前的產(chǎn)值最大化階段和改革初期的利潤最大化階段。實踐告訴我們，這兩種目標(biāo)都不是財務(wù)管理的最終目標(biāo)。關(guān)于財務(wù)管理的目標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界主要存在以下5種觀
點。
（1）股東財富最大化：是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來
未來報酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定，因此股東財富最大化也最終體現(xiàn)為股票價格。他們認(rèn)為，股價的高低
代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，可以反映每股盈余
的風(fēng)險。
（2）企業(yè)價值最大化：是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。持這種觀點
的學(xué)者認(rèn)為，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個利益集團有關(guān)，可以說，財務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能會起主導(dǎo)作用。但從長期發(fā)展
來看，不能只強調(diào)某一集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，不能將財務(wù)管理的目標(biāo)集中于某一集團的利益。從這一意義上講，股東財富最大化不是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。從理論上來講，各個利益
集團都可以折衷為企業(yè)長期發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷提高，各個利益集團都可以借此來實現(xiàn)其最終目標(biāo)。所以，應(yīng)將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方面的利益關(guān)系。將
企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)。①它更強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；②創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；③關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，
創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；④不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；⑤真正關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研究
（3）企業(yè)經(jīng)濟增加值率最大化。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性、操作性和效率性，同時提出了滿足以上四個財務(wù)管理目標(biāo)特征的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選
擇——企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化目標(biāo)模式，是指企業(yè)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財務(wù)政策，充分考慮資金時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基
礎(chǔ)上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟增加值（EVA）=EBI-T×（1-T）-Kw×C，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權(quán)平均資本成本率；C為企業(yè)投入
的平均資本。一般而言，通過一定的技術(shù)性調(diào)整，EVA可以近似等于生息債務(wù)與權(quán)益賬面價值之和。企業(yè)經(jīng)濟增加率（EVAR）可用下列公式計量：
上述公式中，EVAR[，t]為年企業(yè)的經(jīng)濟增加值，K為與風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率，C[，t]為第t年企業(yè)的平均資本投入，t為EVA和C的具體時間，n為企業(yè)經(jīng)營持續(xù)的時間?？梢钥闯觯髽I(yè)經(jīng)濟增加值率
EVAR與EVA成正比，與K、C成反比。K的高低主要由企業(yè)的風(fēng)險大小來決定。也就是說，企業(yè)經(jīng)濟增加值，與預(yù)期的報酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險成反比。企業(yè)經(jīng)濟增加值只有在風(fēng)險和報酬達到比較好的均
衡時，才能達到最大。
（4）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財目標(biāo)的理性選擇，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過上述財務(wù)指標(biāo)體系來體現(xiàn)。然后，通過這一系列的指
標(biāo)分析，評價企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而判斷企業(yè)是否達到了財務(wù)管理的目標(biāo)或財務(wù)管理的水平如何。
（5）資本配置最優(yōu)化。有的學(xué)者提出，新經(jīng)濟的出現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生了巨大的沖擊，經(jīng)濟體制、企業(yè)組織形式、理財觀念的變化對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)能產(chǎn)生極大的影響，同時指出新經(jīng)濟條件下企業(yè)的財
務(wù)目標(biāo)應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。他們認(rèn)為，財務(wù)本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴大，要求財務(wù)管理的資源配置功能進一步加強；信息技術(shù)不僅為實現(xiàn)財務(wù)優(yōu)化配置資源提
供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益?，F(xiàn)有財務(wù)資本的有效利用，可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個方面來量化考核。新經(jīng)濟條件下企業(yè)家智力資本的
介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨資本總量的重新認(rèn)定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財務(wù)目標(biāo)的部分標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本
的風(fēng)險性和投資回報期長的特點，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標(biāo)；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。
2.對各種財務(wù)管理目標(biāo)的初步評價
（1）股東財富最大化不符合我國國情。與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財富最大化在一定程度上也能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，目標(biāo)容易量化，易于考核。但是，股東財富最大化的明顯缺
陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。財務(wù)管理環(huán)境對其目標(biāo)模式有重大影響。中國的證券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)不象美國的證券市場那樣發(fā)達，根
據(jù)有關(guān)理論，只有在證券市場達到半強式有效的狀況下，才能采用股東財富最大化這一目標(biāo)。有關(guān)的實證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價格和企業(yè)的
業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系，股票市場上投機過度。因此上市公司的企業(yè)價值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財目標(biāo)，不能真實反映財務(wù)業(yè)績評價的客觀性，因此無法采用股東財富最大化財務(wù)目標(biāo)。
（2）企業(yè)經(jīng)濟增加值率最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值科學(xué)性值得推敲。這兩個財務(wù)目標(biāo)采用具體指標(biāo)來量化評價標(biāo)準(zhǔn)，雖在實踐中易于操作，但其指標(biāo)科學(xué)性尚值得推敲。而且采用單純的數(shù)量
指標(biāo)，不能體現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的全面性，不能滿足理財目標(biāo)的系統(tǒng)性、綜合性特點，企業(yè)相關(guān)利益人的利益很難體現(xiàn)出來。
（3）資本配置最優(yōu)化過于抽象。這個財務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟條件下提出的。筆者認(rèn)為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營中無法應(yīng)用。
3.國際比較借鑒
確立科學(xué)的財務(wù)管理目標(biāo)必須分析對企業(yè)理財產(chǎn)生影響的相關(guān)利益集團。與企業(yè)有關(guān)的利益集團很多，但不一定都對企業(yè)理財產(chǎn)生重大影響。一般認(rèn)為，影響企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的利益集團主要有以
下四個方面：企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)職工、政府。從世界范圍來看，主要有兩種財務(wù)管理模式：以美國為代表的建立在發(fā)達的證券市場上的財務(wù)管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達的銀行制
度基礎(chǔ)上的財務(wù)管理模式。
（1）美國模式
①所有者。美國企業(yè)的個人股東居多，股權(quán)比較分散。他們一般不直接控制企業(yè)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務(wù)決策。當(dāng)股票價格降低到某一限度時，往往會招致被兼并或收購。因而
，股票市價成了財務(wù)決策所要考慮的最重要因素。
②職工。美國勞動力市場比較發(fā)達，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關(guān)系。員工很少關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展，但比較關(guān)心當(dāng)前的工資和獎金的高低。
③債權(quán)人。美國債權(quán)人和企業(yè)之間是一種契約關(guān)系。當(dāng)企業(yè)財務(wù)狀況好時，銀行會主動提供貸款；反之，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不好時，則要求企業(yè)清償債務(wù)，甚至可能要求企業(yè)破產(chǎn)還債。
④政府。美國政府認(rèn)為，管得越少就是管得最好。政府一般不對企業(yè)干預(yù)，但要求企業(yè)遵循有關(guān)法規(guī)、法律。
（2）日本模式
①所有者。日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權(quán)相對集中。股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓。日本股東更看重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。
②職工。日本企業(yè)推行終身雇傭制和逐級提升制，企業(yè)與員工之間的關(guān)系比較穩(wěn)定，企業(yè)在作決策時，多把員工利益放在首位。
③債權(quán)人。日本企業(yè)的負(fù)債率一般都在80%左右，銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關(guān)系，債權(quán)人在企業(yè)出現(xiàn)暫時困難時，一般會幫助企業(yè)度過難關(guān)。同時許多銀行持有企業(yè)股票，銀行的這種雙重身
份為銀行和企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。
④政府。日本政府對企業(yè)的干預(yù)是比較多的。政府通過各種中長期計劃，引導(dǎo)企業(yè)投資方向和經(jīng)營、財務(wù)決策。
資料研究表明：分別以美、日為代表的歐美式和德日式兩種財務(wù)管理模式中各利益關(guān)系人在企業(yè)財務(wù)管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國，股東在財務(wù)決策中起主導(dǎo)作用，而職工、債權(quán)人、
政府起的作用很小，致使美國公司的財務(wù)經(jīng)理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，而股東財富主要表現(xiàn)為股票的上漲。因此，財務(wù)管理目標(biāo)又轉(zhuǎn)化為股票價格的最高。在日本，股
東、債權(quán)人、職工、政府在企業(yè)財務(wù)決策中都起重要作用，財務(wù)決策必須兼顧各方面的利益關(guān)系。這就使得追求企業(yè)價值最大化成為財務(wù)管理的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價
值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達到最大。
4.我國財務(wù)目標(biāo)的現(xiàn)實選擇：企業(yè)價值最大化
從國際比較可以看出，美國和日本的財務(wù)管理模式存在較大差異，二者都屬于成功的財務(wù)管理，關(guān)鍵是兩國都能找到適合本國國情的財務(wù)管理模式。下面簡單看一下我國目前對理財目標(biāo)模式有較大
影響的經(jīng)濟現(xiàn)狀。
①中國的證券市場剛剛起步，經(jīng)過以上分析，無法采用股東財富最大化目標(biāo)。
我國企業(yè)現(xiàn)階段更強調(diào)職工的實際利益和各項應(yīng)有的權(quán)利，強調(diào)協(xié)調(diào)方的利益，所以在選擇財務(wù)管理目標(biāo)時，僅僅局限于股東這個利益集團是不符合我國國情的。
②中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，其中銀行借款占絕大多數(shù)，這種情況下，銀行對企業(yè)的財務(wù)決策會產(chǎn)生一定程度的影響。
③中國政府目前還不可能像美國政府那樣對企業(yè)的經(jīng)營不進行干預(yù)，在國有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下，政府對企業(yè)的干預(yù)是必然的，只是應(yīng)當(dāng)盡可能減少行政方面的干預(yù)，而更多地采用
經(jīng)濟手段來引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。
可以看出，我國的理財環(huán)境和日本的理財環(huán)境比較接近，因此我們在選擇財務(wù)管理模式時可以參照日本的模式。從已進行的一項實際調(diào)查可以看到，調(diào)查對象中85%的企業(yè)經(jīng)理認(rèn)為財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)
是企業(yè)價值最大化，但在現(xiàn)實中卻有55%的企業(yè)采用利潤最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)，這充分說明絕大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)意識到企業(yè)價值最大化的重要意義，但現(xiàn)實的理財環(huán)境還存在一些差異。我們相信在今
后幾年中，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)價值最大化逐漸成為我國企業(yè)財務(wù)管理的主導(dǎo)目標(biāo)。
「參考文獻
[1]程干祥。企業(yè)理財目標(biāo)新探[J].財會月刊，2001，（20）。
第4篇：財務(wù)目標(biāo)范文
一、企業(yè)財務(wù)目標(biāo)
企業(yè)財務(wù)目標(biāo)是指企業(yè)在其特定的理財環(huán)境下通過理財活動所期望達到的結(jié)果。不同的財務(wù)目標(biāo)會產(chǎn)生不同的財務(wù)管理運行的機制，企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是企業(yè)進行理財活動的出發(fā)點和歸宿點。財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的程度是評價企業(yè)財務(wù)工作的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，科學(xué)地設(shè)定企業(yè)財務(wù)目標(biāo)，可以更好地指導(dǎo)企業(yè)財務(wù)管理工作，對企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展極為重要。對于企業(yè)財務(wù)目標(biāo)，存在不同的觀點，代表性觀點主要有：利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化和相關(guān)者利益最大化等等。利潤最大化目標(biāo)認(rèn)為，企業(yè)是盈利性經(jīng)濟組織，利潤是代表了企業(yè)新增的財富，利潤越多代表企業(yè)增加的財富越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。實現(xiàn)利潤是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的必要前提，為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營提供物質(zhì)基礎(chǔ)的保障。該觀點的缺陷在于：忽略貨幣時間價值和風(fēng)險價值，沒有考慮投入與產(chǎn)出的關(guān)系，沒有考慮效益與效率關(guān)系，沒有考慮宏觀效益與微觀效益關(guān)系。利潤最大化目標(biāo)可能導(dǎo)致企業(yè)只注重企業(yè)自身的利潤而忽視宏觀效益和社會效益。相關(guān)者利益最大化認(rèn)為，與企業(yè)存在著利益關(guān)系的個體或群體的利益都得到最大化的滿足是企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)，這種利益關(guān)系不但包括直接利益關(guān)系也包括間接利益關(guān)系，利益相關(guān)者價值最大化將企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)進一步擴大，有利于企業(yè)長期健康發(fā)展。企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)必須能促進企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)具有綜合性和兼容性，考慮了企業(yè)相關(guān)者的利益，企業(yè)在制定財務(wù)目標(biāo)過程中，應(yīng)該兼顧各利益相關(guān)者的利益，包括股東、債權(quán)人、員工和消費者，并將社會責(zé)任也納入考慮的范圍。財務(wù)目標(biāo)能反映理財環(huán)境的變化，同時也制約著財務(wù)運行的發(fā)展方向。科學(xué)合理的財務(wù)目標(biāo)能夠為企業(yè)的管理活動指明正確的方向，體現(xiàn)企業(yè)對市場和競爭的適應(yīng)，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，使企業(yè)在滿足自身的可持續(xù)增長需要的同時，兼顧環(huán)保和節(jié)能，在維持企業(yè)盈利的同時，為社會經(jīng)濟做出貢獻。
二、企業(yè)社會責(zé)任的內(nèi)涵
企業(yè)在考慮財務(wù)目標(biāo)時，不僅要考慮企業(yè)的經(jīng)濟利益，同時要考慮利益相關(guān)者的利益，并積極承擔(dān)社會責(zé)任，一方面作為企業(yè)回饋社會的一種方式，更好地促進社會的發(fā)展；另一方面，承擔(dān)社會責(zé)任可以提升企業(yè)形象，增加社會對企業(yè)的信任感，從而有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。企業(yè)的社會責(zé)任是指企業(yè)在創(chuàng)造利潤、爭取自身生存發(fā)展的過程中，面對社會的需要和各種社會問題，為維護國家、社會和人類的利益應(yīng)履行的義務(wù)。企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的主要對象包括生態(tài)環(huán)境、債權(quán)人、消費者、企業(yè)員工等等。社會責(zé)任的概念最早由美國的謝爾頓（OliverSheldon）提出，他指出企業(yè)經(jīng)營應(yīng)該與本產(chǎn)業(yè)內(nèi)外涉及的人類所需要的各種責(zé)任聯(lián)系起來，并認(rèn)為企業(yè)社會責(zé)任包含道德義務(wù)。社會責(zé)任的內(nèi)涵也不斷地在更新變化，目前較流行的是“利益相關(guān)者”理論，該理論認(rèn)為，企業(yè)代表了特定利益集團的意志，特定利益集團不僅包括股東，還包括債權(quán)人、員工、客戶、政府和社區(qū)等企業(yè)的利益相關(guān)者，企業(yè)的利益相關(guān)者通過向企業(yè)提供不同的資源、承擔(dān)不同的風(fēng)險，從而具有不同的收益要求。
企業(yè)的社會責(zé)任通常由六個方面構(gòu)成，包括環(huán)保責(zé)任，經(jīng)濟責(zé)任，法律責(zé)任，維權(quán)責(zé)任，社區(qū)責(zé)任以及慈善責(zé)任。環(huán)保責(zé)任要求企業(yè)自覺地履行保護環(huán)境的責(zé)任，減少能源消耗，不違法排放污染物，提高資源利用效率、綠色生產(chǎn)。經(jīng)濟責(zé)任要求企業(yè)為消費者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，并為勞動者提供就業(yè)崗位，推動經(jīng)濟的發(fā)展。法律責(zé)任則指企業(yè)要遵守國家法律法規(guī)，依法經(jīng)營，依法納稅，公平競爭。維權(quán)責(zé)任指企業(yè)要保障企業(yè)員工的合法權(quán)益，履行勞動合同，改善員工工作環(huán)境。保證員工的安全和健康，嚴(yán)格執(zhí)行工資標(biāo)準(zhǔn)，妥善處理勞資關(guān)系。社區(qū)責(zé)任是指企業(yè)與所在的社區(qū)存在著天然的聯(lián)系，良好的社區(qū)環(huán)境可以促進企業(yè)的生存發(fā)展。因而企業(yè)應(yīng)主動為社區(qū)的建設(shè)提供支持與幫助，增強企業(yè)與社區(qū)間的互動，形成良好的“伙伴關(guān)系”，推動社區(qū)的發(fā)展。慈善責(zé)任是指企業(yè)應(yīng)支持慈善公益事業(yè)，通過扶貧濟困可以為社會提供幫助，緩解矛盾，同時可以提升自身的公眾形象和品牌價值。
三、企業(yè)財務(wù)目標(biāo)和社會責(zé)任的關(guān)系
企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任從表層現(xiàn)象看來或者從短期看，將使企業(yè)的利潤和股東財富減少，仿佛與企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化的財務(wù)目標(biāo)相背離。短期看來，企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)濟與外部經(jīng)濟之間是相互矛盾的狀態(tài)，是此消彼長的關(guān)系，實現(xiàn)外部經(jīng)濟則帶來內(nèi)部經(jīng)濟的無法實現(xiàn)。社會責(zé)任的履行會增加經(jīng)營成本，在定價時企業(yè)會考慮這些成本，提高產(chǎn)品或服務(wù)價格或者由股東們承擔(dān)較低的邊際利潤，最終可能會引起利潤下降。以企業(yè)需承擔(dān)的環(huán)保責(zé)任為例，企業(yè)為減少污染物排放，需要引進高額的環(huán)保和排污設(shè)備，在短期內(nèi)企業(yè)成本顯著增加。為節(jié)省成本，忽視環(huán)保責(zé)任、污染環(huán)境的企業(yè)不在少數(shù)，從短期來看，企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)與社會責(zé)任的履行是相互矛盾的。實際上，從深層角度、長遠(yuǎn)來看，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)和社會責(zé)任是內(nèi)在統(tǒng)一的。首先，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任大多是法律所要求的，如消除環(huán)境污染、保護消費者權(quán)益等。企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)，必須以承擔(dān)社會責(zé)任為前提，企業(yè)存在于社會之中，生產(chǎn)經(jīng)營的各方面都依賴于社會的各個方面，需要社會的支持，失去社會的支持，企業(yè)的發(fā)展也就將無從談起。其次，企業(yè)主動履行社會責(zé)任，為社會多做貢獻，積極參與公益事業(yè)和慈善事業(yè)中，可以幫助企業(yè)在公眾形成良好的形象，從而贏得消費者更多的信賴，帶來更多的消費者的偏好與喜愛，更有利于企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。TimKitchin在2003年提出：只有當(dāng)企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)的核心目標(biāo)結(jié)合在一起，成功轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的商業(yè)運作過程，企業(yè)社會責(zé)任才會得以實現(xiàn)。企業(yè)財務(wù)目標(biāo)不論是追求利潤最大化、價值最大化還是股東財富最大化均無可厚非，但追求財務(wù)目標(biāo)的行為要受到社會責(zé)任的約束，應(yīng)符合社會及商業(yè)道德的規(guī)范。企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的同時會提升企業(yè)形象，促進企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，同時企業(yè)的利益相關(guān)者乃至整個社會都會從中獲益，形成企業(yè)與社會雙贏的局面。
四、推動企業(yè)履行社會責(zé)任的對策
現(xiàn)代企業(yè)社會責(zé)任觀要求企業(yè)積極主動承擔(dān)社會責(zé)任，企業(yè)的社會責(zé)任感及道德倫理觀不可或缺，面對新的競爭形勢企業(yè)應(yīng)積極承擔(dān)社會責(zé)任，提升企業(yè)的競爭力。
首先，政府應(yīng)制定強化企業(yè)社會責(zé)任的法律法規(guī)和制度。加強立法和執(zhí)法力度，目前我國已經(jīng)頒布《環(huán)境保護法》、《生產(chǎn)安全法》、《消費者權(quán)益保護法》等法律和相關(guān)的制度，但不夠完善，仍然有企業(yè)鉆空子。因此，政府有必要對現(xiàn)行的法律、法規(guī)和制度加以修訂和完善，增加新的法律或條文，對企業(yè)履行社會責(zé)任進行嚴(yán)格規(guī)定，真正有法可依、執(zhí)法必嚴(yán)，推動企業(yè)社會責(zé)任的履行。加大對逃避社會責(zé)任履行行為的打擊力度。其次，加強對企業(yè)社會責(zé)任的履行情況的監(jiān)督。一方面，政府要加強對企業(yè)社會責(zé)任履行情況的監(jiān)督，另一方面還應(yīng)充分發(fā)揮社會、公眾和媒體等組織對企業(yè)社會責(zé)任履行的監(jiān)督。要在全社會形成道德輿論，對于社會責(zé)任履行情況差的企業(yè)提出嚴(yán)厲地譴責(zé)或批評，引導(dǎo)企業(yè)觀念向積極履行社會責(zé)任的方向轉(zhuǎn)變。最后，應(yīng)完善企業(yè)社會責(zé)任的評價標(biāo)準(zhǔn)和評價體系。將企業(yè)的社會責(zé)任規(guī)范化，制定出明確的社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)及相應(yīng)的評價體系。在以稅收收入、GDP等可量化的經(jīng)濟指標(biāo)為基礎(chǔ)的評價體系中，納入環(huán)保效果等評價指標(biāo)，同時可以借鑒國外的社會責(zé)任評價和監(jiān)督體系的經(jīng)驗，結(jié)合我國市場的特點，制定符合我國特色的評價標(biāo)準(zhǔn)和體系。
第5篇：財務(wù)目標(biāo)范文
摘要：華為在最近一段時間多次引起我國業(yè)界的關(guān)注，諸多企業(yè)把華為作為學(xué)習(xí)的標(biāo)桿，有的提出要成為某領(lǐng)域的華為。華為作為一個中國的、非上市的、民營的、高科技的企業(yè)，有許多方面值得我們學(xué)習(xí)與借鑒。文章主要采用理論與實踐相結(jié)合的方式，著重探討華為的財務(wù)目標(biāo)并總結(jié)出財務(wù)目標(biāo)對華為成功的影響力度。分析得出，從某種程度上說，華為正是“利益相關(guān)者財富最大化”模式的受益者和成功的典范。
關(guān)鍵詞：財務(wù)目標(biāo) 華為 利益相關(guān)者財富
一、華為財務(wù)剖析及成功之道
根據(jù)2015年華為財務(wù)報表數(shù)據(jù)（見表1），可以看出，其銷售總額與上年相比提升30%，擁有395 009百萬元的銷售收入，其實際發(fā)貨量也比計劃發(fā)貨量要高。華為在市場競爭中取得了一定的成功。
（一）華為財務(wù)概況剖析
參考華為2015年出臺的年度報告，對其財務(wù)情況進行深入探討，進一步理解其財務(wù)狀況并從財務(wù)角度總結(jié)其成功優(yōu)勢。
從表1可以看出，2011到2015年這五年間，華為營業(yè)收入持續(xù)增長，從2011年的2 039億元猛增至2015年的3 950億元，年均增長率約為18.5%，說明公司經(jīng)營規(guī)模在逐漸擴大。增長率統(tǒng)計圖（圖1）表明，營業(yè)收入從2014年開始顯著提升， 2015年增長率達37%。從利潤來看，華為5年來的營業(yè)利潤和凈利潤呈現(xiàn)出同步增長的勢態(tài)。從現(xiàn)金流量來看，雖然在這五年期間，流動現(xiàn)金增長存在波動，但整體處于上升狀態(tài)，2015年華為的經(jīng)營流動資金與2011年相比翻了近三番。
2015年華為在持續(xù)增加面向未來的科技、品牌銷售、創(chuàng)新等方面的投資的同時，受益于這種變革帶來的高效率和大規(guī)模，總期間費用率下降2.3%。因為研究與創(chuàng)新和研發(fā)平臺與能力提升等方面的投入，研發(fā)費用率上升0.9個百分點；在加大了品牌營銷與變革方面投入的同時，受益于效率的提升與規(guī)模的快速增長，銷售與管理費用率下降了0.7個百分點。
2015年底，公司現(xiàn)金與短期投資余額達到人民幣125 208百萬元，較2014年增長18.1%，充裕的資金儲備和穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流為公司規(guī)避流動性風(fēng)險和償債風(fēng)險提供了重要的保障。
（二）華為的財務(wù)目標(biāo)模式
根據(jù)對華為年度財務(wù)報表的數(shù)據(jù)剖析，華為的財務(wù)目標(biāo)主要通過以下五個模式實現(xiàn)。
1.科研創(chuàng)收模式。華為的技術(shù)革新再出售模式是其資金收入的最主要支撐，根據(jù)華為2015年的年度報告可知，華為研發(fā)費用投資為596.07億元，相比2014年增長了45.9%，在年總營銷收入中的比重約為15.1%。據(jù)統(tǒng)計，華為企業(yè)目前已獲得的研發(fā)專利累計約4萬余件，已申報的國內(nèi)外專利項目分別為48 719件和23 917件，其中自主發(fā)明的專利超過九成，并借此成功入圍世界100強創(chuàng)新企業(yè)。華為公司的財務(wù)目標(biāo)和融資方式的實現(xiàn)主要依靠其科研創(chuàng)新水平以及注重推陳出新。無數(shù)實例證明，通過發(fā)明專利實現(xiàn)無形資產(chǎn)向有形資金上的轉(zhuǎn)化已經(jīng)變成華為集團進行集資的主要形式。流動現(xiàn)金的時間價值、風(fēng)險與所獲酬勞的關(guān)系在此種財務(wù)模式上得以充分體現(xiàn)，以保障華為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為前提，實現(xiàn)高額價值，這與財務(wù)目標(biāo)中利益相關(guān)者財富最大化宗旨相一致。
2.職工控股模式。華為從2001年開始實施虛擬股期權(quán)，在那之前，該公司的資金情況曾一度跌入谷底。然而職工虛擬股股票激勵機制的建立，使得華為成功轉(zhuǎn)型成為薪資最具競爭力的公司之一。在華為工作五年以上的員工將按部就班進入百萬富翁行列，華為員工收入也遠(yuǎn)超過當(dāng)前國內(nèi)中產(chǎn)階層水平，任正非通過讓出99%華為股份為中國創(chuàng)造最大“中產(chǎn)階層員工”。公司通過工會實行員工持股計劃，員工持股計劃參與人數(shù)為79 563人（截至2015年12月31日）。 華為的職工持股計劃實現(xiàn)了職工奉獻與公司發(fā)展的有機融合，形成長久的共同奮斗與分享機制，對公司監(jiān)管階層和研發(fā)人員起到了一定刺激作用，強化了私人與企業(yè)利益共同進步的理念，最大程度增加股東收益，增強企業(yè)科技創(chuàng)新能力，因而在激烈競爭中脫穎而出。
3.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式。在此階段內(nèi)，銀行將督促購買商提供收賬款的工作委任給營銷商（即華為公司），凡是在合同期內(nèi)未收回的款項最終必須由轉(zhuǎn)讓方自己收回。表3表明，2014年華為應(yīng)收賬款總計758.45億元，2015年達到924.2億元，與去年相比增加了約166億元，相對去年攀升了21.9%，應(yīng)收賬款額約占公司總資產(chǎn)25%，最近幾年，華為持續(xù)實施應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式，將高額的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行等信貸機構(gòu)，以達到曲線集資的目的，解決公司長期發(fā)展的資金問題，實現(xiàn)收益最大化財務(wù)目標(biāo)模式。
4.利益分配模式。對于國內(nèi)的公司來說，多元的利益分配機制和完備的能力評估系統(tǒng)至關(guān)重要。華為引進了美國人力資源管理的基本理念即“人力資本優(yōu)先投資”，這也是華為目前掠奪性人才戰(zhàn)略以及人才優(yōu)先戰(zhàn)略的先導(dǎo)，即頂尖待遇、頂尖人才、頂尖貢獻。一個公司是不可能僅用廉價的薪資就獲得頂尖的人才并驅(qū)使其做出奉獻，必須要建立完善的利益分享體制。該體制建立后，還需提供一系列的評估體系來保證該制度。因此，華為的成功也離不開它的行之有效的評估系統(tǒng)――能力評估、績效考評、崗位評估、潛能評估以及有工作態(tài)度評估。
5.注重團隊模式。實現(xiàn)老板個人成功向團隊成功轉(zhuǎn)變被稱為團隊力量?！袄仟N機制”是華為企業(yè)文化中很出名的一項內(nèi)容，因為在前線負(fù)責(zé)營銷的是“狼”，需要發(fā)達的前腿與捕獵能力；而后方的服務(wù)人員則是“狽”，需要有力的后肢，給予前方的“狼”支持。由此見得，華為團隊獨有的特征為：一線人員享有決策權(quán)，后方服務(wù)保障人員真正為一線人員提供可靠的專業(yè)技術(shù)支持，因此造就了華為強大的科研后備軍，研發(fā)大量科研成果，成為電信領(lǐng)域的知識產(chǎn)權(quán)龍頭企業(yè)。
（三）華為成功之道
1.職工與股東權(quán)益。華為在2015年的企業(yè)年度報告中表示華為是100%由員工持有的民營企業(yè)。股東為華為投資控股有限公司工會委員會和任正非，創(chuàng)辦人任正非只擁有公司1.4%的股權(quán)。股東可以享有除了表決、出售、擁有股票以外的全部利潤分享權(quán)力。在華為有“1+1+1”的說法，代表薪資、獎金、分紅比例相當(dāng)。截至2015年12月31日，員工持股計劃參與人數(shù)為79 563人（目前華為職工約150 000人），這一數(shù)字在2011年12月為6.55萬人，2012年12月為7.43萬人，可見每年都有新的工加入，與此同時，那些在分紅中得到利益的老職員若想多獲得更高的股票，只能通過多貢獻力量創(chuàng)造企業(yè)價值來實現(xiàn)?！耙詩^斗者為本”是華為的企業(yè)文化，在此文化的影響下，實行職工持股即人力資本所有者享受公司利益分配，體現(xiàn)了人力資本所有者的權(quán)益，并且使企業(yè)財產(chǎn)配置原則從貨幣持有者過渡為收益創(chuàng)造者。
2.客戶的權(quán)益?！耙钥蛻魹橹行摹蓖瑯邮侨A為文化體系的本質(zhì)。華為作為一家民營企業(yè)，26年來生存不是靠政府，不是靠銀行，客戶才是獲益的根本。當(dāng)客戶提出問題或需求時，華為的工程師會高效地從基礎(chǔ)科學(xué)中找尋解答，由此產(chǎn)生源源不絕的新產(chǎn)品與專利。為客戶服務(wù)是華為存在的理由，顧客的訴求是華為發(fā)展的力量源泉。華為推進技術(shù)導(dǎo)向到顧客需求導(dǎo)向的策略轉(zhuǎn)型，剖析顧客訴求，制定解決辦法，從而開發(fā)成本少、增值快的產(chǎn)品。華為確實做到以顧客的利益為重的目標(biāo)，保證了華為的進一步發(fā)展。
3.供應(yīng)商利益。華為一直重視與供應(yīng)商之間的交流合作，提升可持續(xù)發(fā)展在供應(yīng)商認(rèn)證和績效評估中的權(quán)重，在2015年提出“質(zhì)量優(yōu)先”戰(zhàn)略，將其全面融入采購策略、流程和供應(yīng)商管理工作中，并以“三化一穩(wěn)定”要求（即管理IT化、生產(chǎn)自動化、職工專業(yè)化和重要職位人員穩(wěn)定）驅(qū)動供應(yīng)商持續(xù)完善，并對供應(yīng)商能力進行培養(yǎng)，在供應(yīng)商內(nèi)部提供相互學(xué)習(xí)交流分享的平臺，通過業(yè)務(wù)驅(qū)動供應(yīng)商提升可持續(xù)發(fā)展績效，加強與政府和非政府機構(gòu)合作，提升供應(yīng)商環(huán)保監(jiān)管力度和透明度，加速供應(yīng)鏈節(jié)能減排，采用公眾環(huán)境研究中心（IPE）軟件定期檢查465家重點供應(yīng)商環(huán)境狀態(tài)。2015年華為擴大試點項目范圍，向供應(yīng)鏈上游延伸，通過10家供應(yīng)商邀請二級供應(yīng)商參與；同時橫向延伸，構(gòu)建起綠色供應(yīng)鏈，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)雙贏。
4.社會責(zé)任與社會利益。華為2015年營銷收入中，運營商業(yè)務(wù)收入為2 323億元，同比增長21.4%，約占到了總業(yè)務(wù)收入的60%，如此規(guī)模宏大的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)范圍，賦予華為的是更加艱巨的網(wǎng)絡(luò)責(zé)任，保證網(wǎng)絡(luò)安定運行。同時作為全球企業(yè)公民，華為把與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)共同發(fā)展作為重要的社會責(zé)任。包括支持ICT創(chuàng)新和初創(chuàng)企業(yè)、支持社區(qū)環(huán)?；顒印⒅С秩瞬排囵B(yǎng)和教育事業(yè)以及關(guān)愛弱勢群體等。利益相關(guān)方參與一直是華為可持續(xù)發(fā)展管理工作的重點，華為與各利益相關(guān)方密切合作，積極傾聽他們的需求。近幾年，華為注重減少自身運營活動對環(huán)境的影響，為緩解氣候變化做貢獻。2015年華為通過技術(shù)改造和節(jié)能管理實現(xiàn)節(jié)電超過4 430萬度，單位銷售收入能耗同比降低超過10%。同時華為也在逐年提升清潔能源的使用比例，其太陽能電站年發(fā)電量達到2 000萬度，相當(dāng)于減少二氧化碳排放超過1.8萬噸。
（四）華為的財務(wù)目標(biāo)愿景
通過以上幾點可以看出，利益相關(guān)者財富最大化是華為集團財務(wù)目標(biāo)的既定模式，企業(yè)實力與最終獲勝是利益有關(guān)人員共同作用的結(jié)果，并源于不同的資源供應(yīng)者，關(guān)于這一點，該模式給予了充分考慮。華為真正做到了為員工與股東、顧客、供應(yīng)商、社會等利益相關(guān)者著想，使其作為國內(nèi)的、非上市的、民營的、高科技的企業(yè)在市場中脫穎而出，成為我國電信產(chǎn)業(yè)龍頭。
二、華為財務(wù)目標(biāo)對國內(nèi)企業(yè)的影響
（一）財務(wù)戰(zhàn)略影響
1.合理規(guī)劃資金使用。成功的企業(yè)在實現(xiàn)利潤最大化進程中，往往會對自己的資金融資、項目投入、運行業(yè)務(wù)等進行合理的資金規(guī)劃。企業(yè)應(yīng)采取多元化融資手段輔助自身成長。前期投資的相關(guān)產(chǎn)業(yè)會伴隨主業(yè)迅速成熟、收益明顯，然后在主業(yè)進入競爭激烈期后再轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取溢價利潤。華為兩次資產(chǎn)剝離就為其融資了130億元，其內(nèi)部資本市場的價值實現(xiàn)功能絲毫不遜于外部資本市場。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)市場環(huán)境不斷對自身進行戰(zhàn)略調(diào)整，不斷拓展其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，及時調(diào)整資金分配。由于運營商網(wǎng)絡(luò)營銷收入增長遲緩，華為公司積極增加在電信業(yè)務(wù)、企業(yè)服務(wù)、消費者業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的資金投放，并希望以此來改變收益現(xiàn)狀。華為戰(zhàn)略投資方向的上述轉(zhuǎn)變，是基于對業(yè)界趨勢變化的考慮。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場環(huán)境變化，盡早采取一些有力的改革措施。公司在發(fā)展良好的時候，需要未雨綢繆，為下一困難期做資金儲備。企業(yè)應(yīng)樹立風(fēng)險投資意識。華為從創(chuàng)立時起，就從不吝嗇科研投資。每年投入銷售額10%的資金用于科研開發(fā)。持久、大量的科研投資使華為始終處于技術(shù)領(lǐng)先地位。企業(yè)應(yīng)該要有這樣的風(fēng)險投入意識，不斷加強企業(yè)的科研開發(fā)和技術(shù)改造，建立企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新機制，走集約型和可持續(xù)發(fā)展道路。
2.推動利益平衡。企業(yè)社會責(zé)任是指企業(yè)在創(chuàng)造利潤、對股東承擔(dān)法律責(zé)任的同時，還要承擔(dān)對員工、消費者、社區(qū)和環(huán)境的責(zé)任，企業(yè)的社會責(zé)任要求企業(yè)必須超越把利潤作為唯一目標(biāo)的傳統(tǒng)理念，強調(diào)要在生產(chǎn)過程中對人的價值的關(guān)注，強調(diào)對環(huán)境、消費者、社會的貢獻。社會利益是廣泛個體利益的集中體現(xiàn)，是具體的、獨立的利益形態(tài)。對于企業(yè)自身來說，如果在承擔(dān)社會責(zé)任的同時，又能獲得自身的利潤，即是最為理想的情況。例如華為將自身的社會責(zé)任與其擅長的運營網(wǎng)絡(luò)服務(wù)結(jié)合在一起，給公司帶來更大營業(yè)收入的同時，也使社會網(wǎng)絡(luò)增強，實現(xiàn)了雙贏的利益平衡。
3.完善內(nèi)控體制。華為在整個發(fā)展過程中十分重視企業(yè)的內(nèi)部控制度，對于其他企業(yè)也應(yīng)當(dāng)如此。通常情況下，企業(yè)的管理權(quán)非常集中，在使用財務(wù)資源時很隨意，導(dǎo)致不能正確定義正常開支，造成財務(wù)浪費。其他企業(yè)可以模仿華為的交替CEO制度，采用這種方法可以讓企業(yè)的財務(wù)得到很好的運行和管理。此外，很有必要在公司內(nèi)部建立專門機構(gòu)并配備專門人員進行財務(wù)管理，嚴(yán)厲把關(guān)財務(wù)開支。只有通過不斷改進內(nèi)部控制制度，加強自身管理能力，才能加強企業(yè)財務(wù)管理的綜合水平。
（二）財務(wù)體系影響
盡管華為的擴張步伐強勁，但是如何在保持高速增長的同時，進一步提高盈利水平，成為華為必須解決的問題。2007年，IBM進駐華為，把規(guī)范的財務(wù)流程植入到華為公司整個運營流程，實現(xiàn)收入與利潤的平衡發(fā)展，告別不計成本的發(fā)展方式，只有這樣才能更有效地支持全球化運營和增長。整個華為公司都在強調(diào)有效增長、提升人均效益，“利潤”和“現(xiàn)金流”成為與“收入”同樣重要的考核指標(biāo)。華為成功的啟示是：公司的財務(wù)管理是關(guān)乎其持續(xù)安定發(fā)展的關(guān)鍵，一個公司的實力的強弱與生命力的長短取決于該公司的財務(wù)管理。總而言之，一個企業(yè)的財務(wù)監(jiān)管運營與掌控能力的提升，以及經(jīng)濟利潤的實現(xiàn)，都需要健全完善的財務(wù)機制做支撐，因此企業(yè)的完美的財務(wù)體系是樹立正確的財務(wù)目標(biāo)的保證。Z
參考文獻：
[1]鐘朝宏.有關(guān)財務(wù)目標(biāo)理論的分歧綜述[J].財會月刊， 2000，（2）.
第6篇：財務(wù)目標(biāo)范文
集團是涵蓋客車、工程機械、專用車、零部件、房地產(chǎn)等行業(yè)的大型企業(yè)集團，公司是以生產(chǎn)、制造客車起步，至今已有40多年的客車制造和銷售的專業(yè)經(jīng)驗；且企業(yè)至今仍然以客車的生產(chǎn)和制造為核心業(yè)務(wù)。自1998年工業(yè)園成為亞洲規(guī)模最大、生產(chǎn)工藝水平最先進的客車生產(chǎn)基地以來，公司的客車制造能力仍然在不斷增長；截至2005年，年生產(chǎn)、銷售客車突破20000輛，工業(yè)園成長為目前世界生產(chǎn)規(guī)模最大的客車生產(chǎn)基地。
鑒于良好的市場表現(xiàn)、快速的發(fā)展速度、良好的企業(yè)經(jīng)營能力、以及專業(yè)的客車制造水平，客車（股票代碼600066）在股市上被投資專家們一致評價為“行業(yè)龍頭企業(yè)”、“低價藍籌股”；并在2006年獲得德意志銀行、摩根士丹利、荷蘭銀行、美林國際等數(shù)家國際投資機構(gòu)的青睞，重倉買入股票。
二、公司綜合財務(wù)能力分析
（1）營銷最大化及股東財務(wù)最大化分析
公司在2003年至目前一直保持非常強的盈利能力，且還有進一步增強的趨勢。公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)快速增長，為公司股東帶來非?？捎^的投資回報。前兩個季度，股東投資回報率呈現(xiàn)較大升幅。股東投資回報率大幅提升主要有三個方面的原因。
首先，在企業(yè)內(nèi)部管理方面，資產(chǎn)利用效率得到提升以及成本控制得到加強；其次，在市場開拓方面，由于品牌效應(yīng)的不斷增強和市場部門出色的工作，推動了企業(yè)銷售業(yè)績的穩(wěn)步提升；最后，在財務(wù)管理方面，財務(wù)杠桿的合理運用，對股東投資回報起到了非常明顯的放大效應(yīng)。
（1）營銷最大化及股東財務(wù)最大化分析
2009中期2008可持續(xù)增長率4.52%,11.49%實際增長率20.00%,15.89%銷售凈利率3.82%,4.06%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.731。至現(xiàn)在，企業(yè)呈現(xiàn)快速成長勢頭。年實際增長率是可持續(xù)增長率增高，實際增長率與可持續(xù)增長率的倍數(shù)擴大，增幅明顯。企業(yè)超常增長，一方面源于企業(yè)管理水平和經(jīng)營效率的提高，另一方面則是因為企業(yè)財務(wù)部門出色的財務(wù)管理水平。未來企業(yè)要想保持良性成長勢頭，最根本的是要進一步提升企業(yè)管理和經(jīng)營效率，實現(xiàn)內(nèi)含式增長。同時，財務(wù)部門要充分提升企業(yè)盈利水平的點睛作用。
第7篇：財務(wù)目標(biāo)范文
[關(guān)鍵詞]財務(wù)目標(biāo)；診斷矩陣；財務(wù)優(yōu)化
一、引言
目前，理論界對我國企業(yè)應(yīng)選擇什么樣的財務(wù)目標(biāo)仍有爭議，有關(guān)財務(wù)管理目標(biāo)的表述有14種之多（王化成，2000），還有一些新的提法不斷出現(xiàn)，如企業(yè)財務(wù)的可持續(xù)發(fā)展、EVA最大化等。
王化成教授所做的一項調(diào)查結(jié)果顯示，有84%的人認(rèn)為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)為“企業(yè)價值最大化”，但實際上只有31%的企業(yè)將其確定為財務(wù)管理目標(biāo)；有13%的人認(rèn)為“利潤最大化”是企業(yè)財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，但實際上有55%的企業(yè)以此作為現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)。可見，不僅理論界對財務(wù)目標(biāo)的選擇眾說紛紜，而且企業(yè)實際確定的財務(wù)目標(biāo)也有很大差異。
華金秋通過對企業(yè)的實地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不同所有制企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)明顯不同，國有獨資企業(yè)的經(jīng)理人更傾向于選擇“實現(xiàn)任期企業(yè)利潤目標(biāo)”或“職工待遇指標(biāo)”、“資本增值指標(biāo)”，而上市公司更傾向于選擇“達到股票價格指標(biāo)”，民營企業(yè)則傾向于選擇“凈資產(chǎn)目標(biāo)”或“持續(xù)發(fā)展目標(biāo)”。華金秋的研究還表明，理論財務(wù)目標(biāo)與現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)的確存在偏差。
基于這些研究成果，筆者認(rèn)為，應(yīng)該利用已有理論來解釋這一問題，本文的研究目的就在于對財務(wù)目標(biāo)差異化和動態(tài)優(yōu)化等事實進行理論解說，這與以往研究財務(wù)目標(biāo)的文獻有所不同。
二、財務(wù)目標(biāo)差異說
基于財務(wù)目標(biāo)的基本功能及其在現(xiàn)代財務(wù)管理系統(tǒng)中的特殊地位，財務(wù)目標(biāo)的導(dǎo)向與約束作用最具滲透力，它是一切財務(wù)行為的根本準(zhǔn)則。理論界有關(guān)財務(wù)目標(biāo)的紛爭以及企業(yè)實際采用財務(wù)目標(biāo)的差異化等事實，說明兩個方面的問題：一是財務(wù)目標(biāo)在本質(zhì)上具有一定的主觀性，因此，財務(wù)目標(biāo)的選擇作為一個規(guī)范性命題，總是存在一定的價值判斷，并且很難證偽；二是企業(yè)選擇財務(wù)目標(biāo)具有環(huán)境適應(yīng)的導(dǎo)向性，即不同類型的企業(yè)會基于不同的內(nèi)部和外部理財環(huán)境，選擇不同的財務(wù)目標(biāo)，從而使財務(wù)目標(biāo)的適用性有很大的不同，所以，財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣也是相對的。下面，筆者將通過分析環(huán)境差異來解釋財務(wù)目標(biāo)差異性的客觀存在，并利用財務(wù)目標(biāo)的缺陷來說明財務(wù)目標(biāo)優(yōu)劣的相對性。
（一）理財環(huán)境差異形成財務(wù)目標(biāo)的差異
不同企業(yè)的理財環(huán)境有很大的差異，這會影響到企業(yè)對財務(wù)目標(biāo)的選擇。按照王化成教授的說法，財務(wù)管理目標(biāo)直接反映著理財環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的變化，做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。筆者認(rèn)同這種“環(huán)境影響財務(wù)目標(biāo)說”，而且這種環(huán)境對財務(wù)目標(biāo)的影響是通過多層次環(huán)境因素起作用的。
首先，不同企業(yè)的理財環(huán)境是不同的，如大企業(yè)和小企業(yè)的理財環(huán)境存在很大差異，這主要是指它們即使處于同一市場環(huán)境中，其獲取財務(wù)資源的能力也存在很大差異，小企業(yè)無法像大企業(yè)一樣便利地取得銀行資金和證券市場的財務(wù)資源。這種外在經(jīng)濟環(huán)境相同但實質(zhì)理財環(huán)境存在的差異，筆者稱之為理財環(huán)境的“橫向差異”，這種差異實質(zhì)上是不同企業(yè)從外在經(jīng)濟環(huán)境中獲取財務(wù)資源的稟賦上的差異。在我國，企業(yè)所有制的差異就屬于這種情況，國有企業(yè)在獲得中國股市提供的資源方面是優(yōu)于其他所有制企業(yè)的。
其次，同一企業(yè)跨越不同的經(jīng)營歷史時期或處于不同生命周期而形成的環(huán)境差異，如由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的變遷、股份制改組前后或公司股票上市前后，以及企業(yè)從初創(chuàng)期向成長期、成熟期的轉(zhuǎn)變，這種理財環(huán)境差異筆者稱之為“縱向差異”。企業(yè)理財環(huán)境“縱向差異”的實質(zhì)是，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的差異，會影響到企業(yè)財務(wù)關(guān)系的變化，如國有企業(yè)從股份制改組前的單一產(chǎn)權(quán)關(guān)系變?yōu)楦慕M并上市后的多元產(chǎn)權(quán)關(guān)系，企業(yè)初創(chuàng)期較為單一的財務(wù)關(guān)系到成長期轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險資本的介入并分享所有權(quán)。這種由企業(yè)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)及基于此的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的差異，決定了公司的財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)和財務(wù)管理環(huán)境的差異。縱向環(huán)境差異的核心是與企業(yè)相關(guān)的各種經(jīng)濟利益集團之間的力量制衡狀況，即不同的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，它會體現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)中。在計劃經(jīng)濟下的國營企業(yè)中，國家作為出資人與企業(yè)形成的財務(wù)關(guān)系是企業(yè)所有財務(wù)關(guān)系的核心，這種財務(wù)模式下的財務(wù)關(guān)系比較單一，而且財務(wù)目標(biāo)的簡單化取向完全服務(wù)于這種單一的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在的上市公司在產(chǎn)權(quán)多元化背景下已有眾多的利益相關(guān)方，這些利益相關(guān)方各有其經(jīng)濟利益方面的要求，財務(wù)關(guān)系更加多元化、復(fù)雜化，其財務(wù)目標(biāo)取向也更為復(fù)雜。
鑒于企業(yè)對資金運動的管理是在一定的財務(wù)關(guān)系框架（即一定的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)）下進行的，對財務(wù)關(guān)系的協(xié)調(diào)過程，實際上是企業(yè)在現(xiàn)有的理財環(huán)境下所進行的利益博弈過程，企業(yè)相關(guān)利益集團的構(gòu)成及其在企業(yè)中的制衡格局，構(gòu)成了企業(yè)的縱向財務(wù)環(huán)境差異，其實質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)的差異，這一差異決定著企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的取向。企業(yè)財務(wù)為誰服務(wù)，這是財務(wù)目標(biāo)所要解決的首要問題，其次才是如何服務(wù)的問題，前者是財務(wù)目標(biāo)中固有的價值判斷，這種價值判斷必然以一定的方式反映各產(chǎn)權(quán)主體的經(jīng)濟利益要求（如果不是單一的產(chǎn)權(quán)主體），而且反映因利益集團的力量對比而呈現(xiàn)出的不同結(jié)構(gòu)和差異化特征。譬如，股東治理邏輯反映了股東處于絕對優(yōu)勢的談判地位，其財務(wù)目標(biāo)取向是股東財富最大化，而從單邊治理走向共同治理以及平衡公司參與者的利益，已成為全球公司治理發(fā)展的共同趨勢，企業(yè)治理正由傳統(tǒng)的“股東至上”模式演進到“共同治理”模式（伍中信、楊碧玲，2003），而企業(yè)共同治理模式的財務(wù)目標(biāo)會傾向于利益相關(guān)者價值最大化。
治理結(jié)構(gòu)環(huán)境還可能產(chǎn)生另一層面的目標(biāo)差異，即在企業(yè)處于管理層控制或內(nèi)部人控制的內(nèi)部理財環(huán)境下，雖然名義上存在“股東財富最大化”目標(biāo)，但實質(zhì)上是“管理層效用最大化”目標(biāo)（陳東輝，1999），是“強管理者、弱所有者”治理結(jié)構(gòu)的反映。
（二）企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的變遷和差異化
綜觀企業(yè)的理財環(huán)境，不同企業(yè)的理財環(huán)境差異在邏輯上存在橫向差異和縱向差異的交叉。企業(yè)有大有小，企業(yè)的組織形式（如獨資、合伙和公司制）多種多樣，企業(yè)所處的生命周期階段也各不相同，企業(yè)是在社會經(jīng)濟形態(tài)的變遷中發(fā)展的，因此，以總體和動態(tài)的觀點來看，縱向和橫向兩個方向的環(huán)境差異，即產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的差異與獲取資源稟賦上的差異是同時存在的。當(dāng)環(huán)境的差異足夠大，而且差異完全有可能大到足以導(dǎo)致不同企業(yè)甚至同一企業(yè)在不同時期有不同的財務(wù)目標(biāo)信仰時，就會使財務(wù)目標(biāo)及其驅(qū)動的財務(wù)管理系統(tǒng)的變遷和差異化成為可能。
需要指出的是，之所以產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的變遷和差異化，是因為在一定的法律框架下，環(huán)境的差異足以影響到企業(yè)各利益集團在企業(yè)經(jīng)濟利益分配中形成不同的制衡格局，即縱向差異。財務(wù)目標(biāo)中內(nèi)含且影響深刻的價值判斷，是財務(wù)目標(biāo)變遷或優(yōu)化的原動力，它的改變使企業(yè)管理當(dāng)局對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)有不同的表述，而財務(wù)資源取得的稟賦差異是財務(wù)目標(biāo)的外在約束。正如周首華等（2000）指出的，根據(jù)財務(wù)目標(biāo)反映理財環(huán)境的理論，公司治理的邏輯變了，則公司進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿也必然要相應(yīng)變化。也就是說，財務(wù)管理目標(biāo)會因公司治理結(jié)構(gòu)的變動而變化，進而通過財務(wù)管理活動，在企業(yè)價值的增長中滿足利益相關(guān)者的經(jīng)濟利益要求，甚至鑒于人力資本與物質(zhì)資本相對地位的明顯變化，股東利益至上的公司治理邏輯必然要求改變，企業(yè)也需要相應(yīng)地優(yōu)化現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)邏輯下的“股東財富最大化”目標(biāo)或“企業(yè)價值最大化”目標(biāo)。
以上是筆者對于存在多種不同財務(wù)目標(biāo)的事實進行的理論解說。正是由于企業(yè)財務(wù)環(huán)境的差異性導(dǎo)致了財務(wù)目標(biāo)的差異，不同的企業(yè)才會有不同的財務(wù)目標(biāo)，這就是對于企業(yè)理財目標(biāo)會有如此眾多表述的一個原因。①不僅如此，只要企業(yè)存在實質(zhì)性的環(huán)境差異，這種理財環(huán)境的差異就必然決定理論界對于財務(wù)目標(biāo)的提法和實務(wù)界實際確立財務(wù)目標(biāo)的多樣化和差異化在將來依然存在，即未來不會出現(xiàn)所有企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)趨同的可能。此外，超越環(huán)境的目標(biāo)信仰也是可能存在的，但企業(yè)要為其信仰和現(xiàn)實理財環(huán)境的反差支付額外的成本，當(dāng)然，也可能獲得額外的收益。譬如，處于經(jīng)理人控制下的企業(yè)，其外在的“股東財富最大化”目標(biāo)相對于內(nèi)在的“經(jīng)理人效用最大化”目標(biāo)，更像是吸引投資者關(guān)注的財務(wù)目標(biāo)廣告（伍中信、楊碧玲，2003），其內(nèi)在地隱藏了經(jīng)理人對于股東財富掘取的現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)。再如，大股東控制下的企業(yè)，其外在的“股東財富最大化”目標(biāo)相對于內(nèi)在的“大股東財富最大化”目標(biāo)，掩蓋了大股東與小股東之間的利益差異和可能的財富盤剝。這種財務(wù)目標(biāo)的“廣告效應(yīng)”也可以從另一層意義上來解釋為什么同一企業(yè)會有不同的財務(wù)目標(biāo)信仰。
三、財務(wù)目標(biāo)缺陷說
財務(wù)目標(biāo)總是隱含了一定的假設(shè)，這些假設(shè)條件一旦得不到滿足，便成為財務(wù)目標(biāo)不能很好地指導(dǎo)財務(wù)行為和財務(wù)活動的天生缺陷?！袄麧欁畲蠡焙汀肮蓶|財富最大化”都存在隱含的假設(shè)。以現(xiàn)在理論界與實務(wù)界較為認(rèn)同的“股東財富最大化”財務(wù)目標(biāo)為例，在西方財務(wù)理論中存在著一個“假設(shè)世界”（Damodaran，1999）：（1）公司的經(jīng)營者要把他們自己的目標(biāo)放在一邊，而專注于股東財富最大化；（2）公司債權(quán)人受到完全的保護，以免受到股東的盤剝；（3）公司的經(jīng)營者沒有就公司未來的發(fā)展，試圖誤導(dǎo)或欺騙金融市場，同時有足夠的信息提供給市場，使得市場能夠根據(jù)公司長期的現(xiàn)金流量和價值，對公司的運作效果做出判斷；（4）假設(shè)沒有社會成本。顯然，這些假設(shè)可能成為“股東財富最大化”目標(biāo)的最大缺陷，脫離這些假設(shè)條件，很難說其是一個好的目標(biāo)，這些難以滿足的假設(shè)前提就是其作為目標(biāo)的內(nèi)在缺陷。因為當(dāng)企業(yè)真實的理財環(huán)境與這些為財務(wù)目標(biāo)擬定的理想理財環(huán)境不一致時，企業(yè)所選擇的財務(wù)目標(biāo)在指導(dǎo)、控制和評價財務(wù)行為上便顯得十分乏力。
筆者認(rèn)為，目標(biāo)優(yōu)劣問題的關(guān)鍵在于檢討現(xiàn)實的理財環(huán)境是否逼近財務(wù)目標(biāo)所設(shè)定的理想理財環(huán)境，若以此為標(biāo)準(zhǔn)進行判斷，企業(yè)所選擇的財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣就會比較明了。譬如，企業(yè)選擇了“股東財富最大化”財務(wù)目標(biāo)，而不具備前述的第一個假設(shè)條件，可以預(yù)期，財務(wù)目標(biāo)將在指導(dǎo)、控制和評價企業(yè)理財過程中出現(xiàn)偏差，即無法有效地避免經(jīng)營者偏離股東利益的機會主義行為，盡管這些缺陷可以以一定的機制加以控制和彌補。不過，從另外的角度來看，企業(yè)的實際理財環(huán)境要與目標(biāo)設(shè)定的環(huán)境完全契合是相當(dāng)困難的，如企業(yè)要完全滿足“股東財富最大化”所設(shè)定的假設(shè)環(huán)境條件是很難做到的。因此，在理論上，任何財務(wù)目標(biāo)都存在缺陷。但是，在更多的時候，現(xiàn)實環(huán)境與假設(shè)環(huán)境的逼近程度可以通過企業(yè)實施機制層面的創(chuàng)新或缺陷彌補機制來提高。譬如，通過建立一定的激勵約束機制來引導(dǎo)和約束經(jīng)營者的行為，以實現(xiàn)第一個假設(shè)條件，從而趨近于“股東財富最大化”目標(biāo)所要求的理財環(huán)境，使該財務(wù)目標(biāo)的缺陷得以彌補或最小化。財務(wù)目標(biāo)設(shè)定的理財環(huán)境與現(xiàn)實理財環(huán)境的契合與背離程度，在不同的企業(yè)是不同的，這其中包含了縱向和橫向的理財環(huán)境差異。企業(yè)實際治理結(jié)構(gòu)與假設(shè)條件中的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)要求之間差異的客觀存在，會影響目標(biāo)設(shè)定環(huán)境與現(xiàn)實環(huán)境的契合程度，②未上市的小企業(yè)和大型上市公司在契合“股東財富最大化”目標(biāo)要求上的差別十分明顯，因此，該目標(biāo)對于不同的企業(yè)來說，其優(yōu)劣或有效程度就涇渭分明了。
此外，對于財務(wù)目標(biāo)缺陷，還可以用有限理性來解釋（華金秋，2004）。由于現(xiàn)實世界充滿了不確定性和信息不對稱性，加之經(jīng)濟人有限理性的存在（決策者的有限理性表現(xiàn)為知識有限、預(yù)見能力有限和設(shè)計能力有限），使得最優(yōu)財務(wù)目標(biāo)不僅很難實現(xiàn)，而且很難識別，其好壞亦無法證明。因此，企業(yè)不可能確定最優(yōu)的財務(wù)目標(biāo)，其選擇的財務(wù)目標(biāo)具有一定的缺陷是無法避免的。
四、財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化與財務(wù)優(yōu)化說
（一）財務(wù)目標(biāo)與目標(biāo)實施機制的優(yōu)化
只談財務(wù)目標(biāo)而不談財務(wù)目標(biāo)的實施機制是不完整的，缺乏良好的實施機制，財務(wù)目標(biāo)就發(fā)揮不出正面的作用，包括激勵和約束作用，還會造成人們對于所確定的財務(wù)目標(biāo)的誤解。財務(wù)目標(biāo)是財務(wù)信仰或財務(wù)理念式的東西，而財務(wù)目標(biāo)的實施則是信仰和理念見之于客觀理財實踐的過程，即所謂的“知行合一”。財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣通過實施機制得以體現(xiàn)出來，從而可以被檢驗（涂建明，2001）。財務(wù)目標(biāo)的缺陷可以通過財務(wù)機制的運行產(chǎn)生負(fù)面作用，或者通過財務(wù)機制的創(chuàng)新得以彌補。因此，財務(wù)運行機制的構(gòu)建與完善是選擇財務(wù)目標(biāo)時要考慮的問題?？梢哉f，除了有一個理想的財務(wù)目標(biāo)，還應(yīng)有一個理想的財務(wù)目標(biāo)實施機制。
實施機制的好壞是針對實施機制的構(gòu)建能否彌補財務(wù)目標(biāo)的缺陷而言的，因為盡管某一財務(wù)目標(biāo)在評判現(xiàn)實財務(wù)行為時有缺陷，但通過特殊實施機制的構(gòu)建不僅可以發(fā)現(xiàn)目標(biāo)缺陷，還可以彌補目標(biāo)缺陷。財務(wù)目標(biāo)缺陷說認(rèn)為，目前理論界提出的或?qū)崉?wù)界應(yīng)用的多種財務(wù)目標(biāo)都存在目標(biāo)缺陷，但這些缺陷可以在一定程度上得到彌補，問題在于創(chuàng)建財務(wù)目標(biāo)缺陷彌補機制所需的成本是大還是小，如果成本過大的話，彌補缺陷就變得極為不經(jīng)濟。譬如，用管理層收購（MBO）可以彌補委托人與人分離的缺陷，但是，我國的管理層收購已被實踐證明是成本很高的。再如，“利潤最大化”目標(biāo)被認(rèn)為存在一定的缺陷，但現(xiàn)在仍有許多企業(yè)將其作為財務(wù)目標(biāo)，一個可能的解釋是，其缺陷已被認(rèn)識并能通過實施機制得到彌補（王慶成，1999），且彌補機制的建立和維持成本可以為企業(yè)所接受，如企業(yè)激勵機制的建立和完善可以在一定程度上消除短期行為。
從另一個角度來看，摒棄一個被認(rèn)為有缺陷的目標(biāo)而選擇其他目標(biāo)，決策者似乎應(yīng)該很容易做到，不過正如前文所說的：（1）所有的財務(wù)目標(biāo)都有缺陷，對特定企業(yè)而言，現(xiàn)實的理財環(huán)境和理想的目標(biāo)作用環(huán)境存在差異，只是缺陷的程度不同而已；（2）新目標(biāo)的環(huán)境契合程度可能更差，要彌補該缺陷的成本可能更高；（3）不僅目標(biāo)的作用慣性很難克服，而且現(xiàn)有的運行機制無法立即適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)的更新。因此，對財務(wù)目標(biāo)“見異思遷”所產(chǎn)生的成本不可小視。
企業(yè)財務(wù)目標(biāo)及其實施機制都存在優(yōu)化的客觀需要，實施機制只有在企業(yè)的理財過程中不斷完善，才能較好地實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的功能，也才能反饋財務(wù)目標(biāo)的缺陷，并通過特定機制加以彌補。從企業(yè)經(jīng)營的較長時間來看，實施機制存在不斷優(yōu)化的過程，從企業(yè)發(fā)展的大背景來看，這也是企業(yè)管理成熟化進程的一部分。
（二）財務(wù)優(yōu)化的診斷分析
企業(yè)對于財務(wù)目標(biāo)的選擇是戰(zhàn)略性的，它是企業(yè)財務(wù)有效運行的前提，定位錯了代價會很大。基于有限理性，企業(yè)的決策者無法一次性地確定最適合（即最優(yōu)）③企業(yè)理財環(huán)境的財務(wù)目標(biāo)，而存在選擇不同層面財務(wù)目標(biāo)的可能。不是所有企業(yè)都能建立相對于所選財務(wù)目標(biāo)最適合、最完善（即最優(yōu)）的實施機制，因而也存在不同完善程度的實施機制，并存在優(yōu)化的必要。財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)化，包括目標(biāo)本身的優(yōu)化和目標(biāo)實施機制的優(yōu)化。激勵機制的建立可以起到優(yōu)化財務(wù)目標(biāo)實施機制的作用，因為在經(jīng)營者財務(wù)目標(biāo)與所有者財務(wù)目標(biāo)產(chǎn)生沖突時，它可以起到化解和調(diào)和的作用。在管理層持股制的作用下，經(jīng)營者身份被附加了所有者的成分，從而化解了二者在根本目標(biāo)上的沖突，它實質(zhì)上是維護了所有者至上的公司治理規(guī)則。企業(yè)決策者在管理實踐中尋求更高級財務(wù)目標(biāo)的努力，使得財務(wù)目標(biāo)得以優(yōu)化，但只有同時改善實施機制，才會有良好的理財效果。
在圖1的財務(wù)優(yōu)化九區(qū)間診斷矩陣中，筆者試圖說明財務(wù)目標(biāo)選擇與財務(wù)目標(biāo)實施機制各種可能的組合以及由此產(chǎn)生的不同理財效率，同時也試圖說明存在財務(wù)目標(biāo)及其實施機制所體現(xiàn)的財務(wù)優(yōu)化現(xiàn)象。
在強有效區(qū)間內(nèi)，企業(yè)選擇了最優(yōu)④的財務(wù)目標(biāo)，而且能很好地實施這個財務(wù)目標(biāo)（即最優(yōu)實施），在這種情況下，企業(yè)的財務(wù)管理適應(yīng)了企業(yè)內(nèi)外部理財環(huán)境，并能夠正確而成功地選擇與實施財務(wù)目標(biāo)，財務(wù)管理職能得到有效地發(fā)揮，企業(yè)理財處于強有效的狀態(tài)并取得理想的理財效果。
半強有效的財務(wù)存在于次優(yōu)目標(biāo)和最優(yōu)實施、次優(yōu)實施和最優(yōu)目標(biāo)兩種組合所在的區(qū)域。次優(yōu)目標(biāo)和最優(yōu)實施組合的效果證明，實施機制可以適當(dāng)?shù)匦扪a目標(biāo)缺陷。次優(yōu)實施和最優(yōu)目標(biāo)組合的效果證明，目標(biāo)的缺陷極少，且無法通過實施機制充分體現(xiàn)出來。上述兩種組合基本上可以取得相似的半強有效理財效果。
弱有效發(fā)生在次優(yōu)的目標(biāo)和次優(yōu)的目標(biāo)實施組合中，即目標(biāo)客觀上存在一些并不嚴(yán)重的缺陷，但未利用實施機制進行彌補，實施機制雖然不夠完善，但仍可維持。因此，該組合使企業(yè)財務(wù)工作處于弱有效狀態(tài)。
在搖擺區(qū)間內(nèi)，環(huán)境的契合程度較差，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)很不完善，但目標(biāo)實施工作卻系統(tǒng)而周密，在這種情況下，可能出現(xiàn)兩種局面：一種局面是，企業(yè)認(rèn)真地實施這個不完善的財務(wù)目標(biāo)，結(jié)果導(dǎo)致理財困難，甚至產(chǎn)生財務(wù)危機；另一種局面是，企業(yè)在理財活動中很好地執(zhí)行目標(biāo)，彌補了固有理財目標(biāo)的不足，如在“利潤最大化”目標(biāo)下，公司的高層或財務(wù)經(jīng)理對短期行為有所預(yù)見，或制定了防范管理層短期行為的制度，使原有財務(wù)目標(biāo)可以在一定程度上發(fā)揮正面作用，“利潤最大化”目標(biāo)并不必然導(dǎo)致短期行為。企業(yè)若能在這兩種情況下及時、準(zhǔn)確地分析并判斷出財務(wù)目標(biāo)的缺陷和理財后果，并主動采取措施加以改進，企業(yè)就可以維持，但從長遠(yuǎn)來看，鑒于環(huán)境的契合程度較差，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)存在著改變的內(nèi)在要求。
在陷阱區(qū)間內(nèi)，企業(yè)雖然制定了很好的財務(wù)目標(biāo)，但實施效果很差，這種情況往往是由于企業(yè)財務(wù)經(jīng)理過分注重財務(wù)目標(biāo)的制定而忽視目標(biāo)實施所致，因為再好的目標(biāo)也要通過理財過程中實施機制的作用才能實現(xiàn)。企業(yè)在理財效率不高時，首先要考慮的不是財務(wù)目標(biāo)是否合理，而是財務(wù)目標(biāo)指導(dǎo)下的財務(wù)計劃、財務(wù)決策等是否科學(xué)，以及財務(wù)控制制度是否完備等實施層面的問題。此外，在外在“廣告式”財務(wù)目標(biāo)的背后，可能隱藏著損害企業(yè)價值的經(jīng)理人機會主義行為和大股東機會主義行為，因而外在財務(wù)目標(biāo)往往是個陷阱。
在乏力區(qū)間內(nèi)，壞目標(biāo)無法指導(dǎo)理財活動，次優(yōu)的實施只能勉強支撐，其結(jié)果是財務(wù)管理工作處于乏力狀態(tài)。
在失控區(qū)間內(nèi)，次優(yōu)的目標(biāo)在指導(dǎo)和約束財務(wù)工作中并非十分理想，而目標(biāo)的實施機制幾乎不起作用，無法保障財務(wù)目標(biāo)具有的部分合理性得以發(fā)揮，因而財務(wù)管理工作處于失控狀態(tài)。
在失敗區(qū)間內(nèi)，企業(yè)財務(wù)面臨的困境是財務(wù)目標(biāo)本身不完善且沒有很好的執(zhí)行機制。在這種情況下，企業(yè)理財人員很難把目標(biāo)轉(zhuǎn)到正確的軌道上來，財務(wù)目標(biāo)不合理，實施又不力，一切都亂了套。企業(yè)若想保留原有財務(wù)目標(biāo)而改變實施方式，或者改變實施方式而保留原有的財務(wù)目標(biāo)，都無法取得好的結(jié)果，除非能在短期內(nèi)及時地在目標(biāo)確立和目標(biāo)實施兩個層面動大手術(shù)，否則，其結(jié)局都是失敗。
五、結(jié)論
本文探討了財務(wù)目標(biāo)基礎(chǔ)理論問題，并提出了財務(wù)目標(biāo)的三個基本理論解說。在現(xiàn)有的企業(yè)財務(wù)管理理論與實務(wù)中，財務(wù)目標(biāo)是多種多樣的，這主要是因為存在著兩個方面的理財環(huán)境差異。“縱向環(huán)境差異”對財務(wù)目標(biāo)的作用是決定性的，這即是財務(wù)目標(biāo)差異說。財務(wù)目標(biāo)的缺陷說表明，任何財務(wù)目標(biāo)都存在一定的前提條件，因而現(xiàn)實的財務(wù)目標(biāo)會不同程度地存在缺陷，同時也存在建立缺陷彌補機制的需要。財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化和財務(wù)優(yōu)化說是建立在財務(wù)目標(biāo)選擇與目標(biāo)實施優(yōu)化相互關(guān)聯(lián)和耦合的基礎(chǔ)之上，即企業(yè)存在優(yōu)化的動機和現(xiàn)實的行為，并由此形成不同的理財狀態(tài)，財務(wù)優(yōu)化九區(qū)間診斷矩陣能較好地說明動態(tài)的財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化和財務(wù)優(yōu)化現(xiàn)象。
注釋：
①財務(wù)目標(biāo)的差異性除了本文研究的環(huán)境決定差異外，還可能產(chǎn)生于研究者和信奉者對于財務(wù)目標(biāo)的認(rèn)識偏差，即存在有限理性的影響。
②Damodaran的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3都是對于公司治理結(jié)構(gòu)的要求。
③本文所謂的最適合（或最優(yōu)）的財務(wù)目標(biāo)是指：（1）相對于理財環(huán)境來說是最為恰當(dāng)?shù)目傮w財務(wù)目標(biāo)；（2）雖然總體財務(wù)目標(biāo)存在一定的缺陷，但缺陷可以被實施機制完全彌補，其負(fù)面效應(yīng)可以最小化。各類企業(yè)最適合（或最優(yōu)）的財務(wù)目標(biāo)可能并不一致，關(guān)鍵是看現(xiàn)實理財環(huán)境的決定情況。
④最優(yōu)的財務(wù)目標(biāo)實施，主要是指其能否最大限度地落實既定財務(wù)目標(biāo)，尤其是能否很好地彌補既定財務(wù)目標(biāo)的內(nèi)在缺陷。
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第8篇：財務(wù)目標(biāo)范文
一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的主要特點
（一）可操作性。財務(wù)目標(biāo)的可操作性包括可以控制、可以追溯、可以計量等方面。財務(wù)目標(biāo)具備可操作性，則企業(yè)就能以此對企業(yè)經(jīng)營結(jié)果進行合理的評價，對員工進行科學(xué)合理的績效管理，實現(xiàn)控制目標(biāo)達成的目的。
（二）相對穩(wěn)定性。企業(yè)是一個相對穩(wěn)定的經(jīng)營實體，在一定期間內(nèi)，財務(wù)目標(biāo)作為企業(yè)對經(jīng)營目標(biāo)的概括，具備著相對穩(wěn)定的特性。
（三）層次性。企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)不會是單一目標(biāo)，而是由多種多樣目標(biāo)的構(gòu)成了的網(wǎng)絡(luò)，該網(wǎng)絡(luò)能夠充分的將諸多目標(biāo)之間所存在的內(nèi)在關(guān)系反映出來。財務(wù)目標(biāo)的層次性，很大程度上取決于財務(wù)管理方法和財務(wù)管理內(nèi)容的多樣性及相互關(guān)系所具備的層次性。
二、集團化企業(yè)財務(wù)管理中普遍存在的問題
（一）財務(wù)信息及時性與準(zhǔn)確性不高。準(zhǔn)確的企業(yè)財務(wù)信息應(yīng)當(dāng)是依據(jù)統(tǒng)一的格式、統(tǒng)一的財務(wù)政策、統(tǒng)一的時間節(jié)點，按統(tǒng)一的專業(yè)方法編制而成的。但現(xiàn)在的實際是集團化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜，下屬企業(yè)各自為政，，由于會計政策不統(tǒng)一，報表格式不統(tǒng)一，數(shù)據(jù)整理的口徑不統(tǒng)一造成企業(yè)財務(wù)信息的及時性與準(zhǔn)確性不高。而且由于各企業(yè)財務(wù)人員的專業(yè)能力、信息報送手段存在差異，也難以做到企業(yè)財務(wù)信息的準(zhǔn)確與及時。
（二）預(yù)算管理與經(jīng)營實際難以有效結(jié)合。在全面預(yù)算管理中，預(yù)算目標(biāo)與考核指標(biāo)設(shè)計不合理或者預(yù)算執(zhí)行過程中不能維護預(yù)算指標(biāo)的剛性，在出現(xiàn)不能完成預(yù)算指標(biāo)時，有片面強調(diào)客觀原因?qū)?jīng)營目標(biāo)的影響，回避主觀方面造成的原因的現(xiàn)象出現(xiàn)，導(dǎo)致調(diào)整預(yù)算情況較普遍，財務(wù)目標(biāo)不能有效約束下屬企業(yè)的經(jīng)營和員工的行為。預(yù)算管理與企業(yè)經(jīng)營實際兩張皮，財務(wù)目標(biāo)形同虛設(shè)。
（三）企業(yè)財務(wù)管理監(jiān)控力度及有效性不足。有的成員企業(yè)財務(wù)日常工作更多局限于費用報銷審核，會計憑證制作，編制基礎(chǔ)財務(wù)報表中。財務(wù)管理工作基本上處于企業(yè)的整體管理和業(yè)務(wù)流程之外，無法有效參與到管理和業(yè)務(wù)的事前計劃、事中控制流程中。
此外由于各企業(yè)之間在執(zhí)行財務(wù)管理規(guī)范的嚴(yán)格程度和帳務(wù)核算口徑之間的差異，財務(wù)帳務(wù)處理的時間性差異，財務(wù)數(shù)據(jù)很難做到及時、準(zhǔn)確和規(guī)范，導(dǎo)致財務(wù)目標(biāo)管理與財務(wù)風(fēng)險控制的力度和有效性呈現(xiàn)不足。
（四）資金管理松散。成員企業(yè)多頭開戶，公司對下屬企業(yè)資金管理缺乏有效的控制與管理手段，在公司中不規(guī)范的資金流動現(xiàn)象難以有效杜絕。部分下屬企業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，富余資金形成大量低收益存款；部分下屬企業(yè)面臨重大發(fā)展機遇，由于企業(yè)中資金缺口比較嚴(yán)重形成大量高成本貸款；公司整體出現(xiàn)存貸雙高的現(xiàn)象。
各成員企業(yè)分散融資，信用低，融資困難；融入資金各自投資，不能有效綜合利用，公司重大戰(zhàn)略投資缺乏資金保障。從公司整體上看，決策層難以有效掌握全公司資金的存量、流量和流向，整體資金運營效率和效益普遍偏低，企業(yè)資金管理松散，造成公司停滯不前。
三、集團化企業(yè)財務(wù)管理的實施措施
（一）完善企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)的信息化體系。積極建立企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)信息化體系，使之發(fā)揮以下幾方面的作用：
1.完善會計核算體系，建立公司統(tǒng)一的會計制度、報告制度。
2.實現(xiàn)全集團會計報表的自動分級匯總上報功能，保證會計信息的準(zhǔn)確性、及時性和完整性，為領(lǐng)導(dǎo)決策分析提供數(shù)據(jù)保障。
3.實現(xiàn)快速準(zhǔn)確的完成內(nèi)部交易協(xié)同確認(rèn)、內(nèi)部交易的核算、對帳。
4.實現(xiàn)對各企業(yè)財務(wù)信息的實時查詢和監(jiān)控。
5.在構(gòu)建企業(yè)信息管理系統(tǒng)時，要注意將各個子系統(tǒng)的數(shù)據(jù)信息資源進行有效的鏈接，實現(xiàn)系統(tǒng)之間的功能集成和資源共享，以實現(xiàn)資源利用的最優(yōu)化，進而擴大財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的數(shù)據(jù)來源和傳遞途徑。
（二）集中資金管理，有效防范資金風(fēng)險 。在財務(wù)集中管理是國際上一些大型公司常用的管理方式，在這種財務(wù)管理模式之下，企業(yè)統(tǒng)一設(shè)定會計記賬科目、統(tǒng)一制定財務(wù)報表、統(tǒng)一核算、統(tǒng)一制定預(yù)算、對企業(yè)的流動資金實行集中統(tǒng)一的管理，有效的防范企業(yè)中的資金風(fēng)險。
（三）提高企業(yè)財務(wù)內(nèi)控管理人員的專業(yè)素質(zhì)和水平。1.調(diào)整配備好管理層，提升財務(wù)內(nèi)控管理的地位，選拔具備財務(wù)會計和管理學(xué)知識的復(fù)合型人才，保證公司相關(guān)人員的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德。
2.抓好人才培訓(xùn)，提高財務(wù)內(nèi)控隊伍的整體素質(zhì)，調(diào)動內(nèi)控管理人員學(xué)習(xí)鉆研業(yè)務(wù)的積極性。
3.外出培訓(xùn)，積極參加企業(yè)外的培訓(xùn)班，通過技術(shù)交流，給企業(yè)內(nèi)控管理人才提供更加專業(yè)的知識。
（四）結(jié)合企業(yè)發(fā)展特點和戰(zhàn)略目標(biāo)，做好企業(yè)財務(wù)計劃。在企業(yè)財務(wù)管理中做好財務(wù)計劃的工作是對企業(yè)進行各項財務(wù)活動的變相約束。此基礎(chǔ)上企業(yè)可以對投資風(fēng)險作出權(quán)衡，從而為企業(yè)的健康發(fā)展提供合理的參考。
企業(yè)在進行財務(wù)計劃時，往往并不僅僅是對企業(yè)現(xiàn)有流動資金動向的考慮，同時還要融合對企業(yè)投資風(fēng)險的分析，因此合理的財務(wù)計劃和精確的財務(wù)預(yù)算是企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的核心問題。
（五）對投資項目進行財務(wù)可行性研究分析。對企業(yè)的投資進行科學(xué)合理細(xì)致的分析，計算合理的預(yù)期回報率并評估財務(wù)風(fēng)險。
通過對企業(yè)投資情況的分析和評估，對企業(yè)流動資金進行監(jiān)控，使得企業(yè)在競爭激烈的市場中，保持敏銳和理性的投資眼光，使企業(yè)在盡量消除風(fēng)險的前提下，企業(yè)的資金得到最大程度的使用價值。
第9篇：財務(wù)目標(biāo)范文
[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資；；財務(wù)目標(biāo)
風(fēng)險投資體系通常涉及投資者（Investor）、風(fēng)險資本家（VentureCapitalist）、創(chuàng)業(yè)者（Inventor）三方參與者，他們是相互獨立的財務(wù)主體，通過風(fēng)險資本這一樞紐，構(gòu)成了雙重委托的關(guān)系。如圖1所示。
風(fēng)險資本從資本供應(yīng)者——投資者，流向資金運作者——風(fēng)險資本家（風(fēng)險投資公司），經(jīng)過后者的篩選決策，再流向資金使用者——風(fēng)險企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。通過風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，風(fēng)險資本得到價值增值，再流至風(fēng)險投資公司，風(fēng)險投資公司將收益回饋給投資者。風(fēng)險資本周而復(fù)始的循環(huán)，形成了風(fēng)險資本的周轉(zhuǎn)。
一、風(fēng)險資本家對投資者的首重及其財務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)
風(fēng)險投資體系中的投資者，往往是擁有長期資金的機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個人和家庭。在美國，養(yǎng)老退休基金是最大的風(fēng)險資本的來源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經(jīng)驗，廣大中小散戶由于認(rèn)識上的原因，而且缺乏承受高風(fēng)險的能力，一般只投資于證券，而不會冒險涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域。
風(fēng)險資本家大都來自工商企業(yè)和金融界的精英，并擁有良好的業(yè)界關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，他們最大的本錢莫過于自己的行業(yè)信譽和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關(guān)的?！皩δ切┚哂懈吣芰Χ移淠芰σ呀?jīng)通過以前的成功得以展示的人們來說，當(dāng)他們想擴張其經(jīng)營時，會較少地受到個人財富稟賦的制約”（張維迎，1995）。同時，風(fēng)險資本家還具備相當(dāng)專業(yè)的知識和經(jīng)驗，從而，在選擇和評估投資項目、組建風(fēng)險企業(yè)、物色職業(yè)經(jīng)理人時游刃有余。通過預(yù)期的研究和背景審核的幫助，風(fēng)險資本家利用其專業(yè)人員來評估投資的前景，但是，與成功投資項目相關(guān)的因素太復(fù)雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經(jīng)營管理隊伍的質(zhì)量，再加上風(fēng)險資本家先前對此行業(yè)的個人經(jīng)驗，有時甚至只是“勇敢的直覺”。因此，風(fēng)險投資更多的像是一門藝術(shù)，而不是科學(xué)。
投資者與風(fēng)險資本家形成了風(fēng)險投資體系中的第一重委托關(guān)系。這種關(guān)系的契約化載體就是風(fēng)險投資公司。隨之而來的便是由于不確定性。信息不對稱、交易費用而引起的人問題。不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風(fēng)險，其外在表現(xiàn)最終都?xì)w結(jié)為財務(wù)目標(biāo)的沖突。投資者的財務(wù)目標(biāo)是預(yù)期投資回報最大化，風(fēng)險資本家的財務(wù)目標(biāo)是風(fēng)險資本經(jīng)營業(yè)績最大化，最終獲得最大化聲譽和個人收益。那么，風(fēng)險投資公司采取什么樣的產(chǎn)權(quán)組織形式，如何構(gòu)造委托人與人之間的契約關(guān)系，才能有效地克服人問題，降低成本呢？
“一種能夠提供個人刺激的有效的制度是使經(jīng)濟增長的決定性因素，有效率的組織需要在制度上作出安排和確立所有權(quán)，以便造成一種刺激，將個人的經(jīng)濟努力變成私人收益率接近社會收益率的活動”（道格拉斯。諾斯，1989）。在風(fēng)險投資體系中的制度安排和產(chǎn)權(quán)設(shè)計，其效率性集中表現(xiàn)為各財務(wù)主體的財務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)，也就是“私人收益率接近社會收益率”的微觀表現(xiàn)過程。換言之，需要建立能夠促使各財務(wù)主體的財務(wù)目標(biāo)趨同的風(fēng)險投資機制。
西方發(fā)達國家的風(fēng)險投資實踐經(jīng)驗表明，有限合伙人公司（VentureCapitallimitedPartnership）是最有效率的風(fēng)險投資公司的組織形式。美國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)組織形式中，有限合伙人公司占80％以上。在這個制度下設(shè)立風(fēng)險投資基金（風(fēng)險資本），投資者是有限合伙人（LimitedPartner），風(fēng)險資本家是一般合伙人（GeneralPartner），雙方通過簽訂契約來組建風(fēng)險投資公司。
有限合伙人只對所投入資金負(fù)有限責(zé)任，不能參與風(fēng)險資本的具體運作，但對一些重要事項亦有表決權(quán)，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長基金的期限，解雇一般合伙人，投資項目的資產(chǎn)評估。一般要求有三分之二的有限合伙人同意，上述內(nèi)容變更才會有效。
一般合伙人負(fù)有無限責(zé)任，他們投入占風(fēng)險資本1％左右的自有資金，但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務(wù)優(yōu)惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20％，另外80％屬于有限合伙人的投資回報。通常要在風(fēng)險資本產(chǎn)生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，一般合伙人才能兌現(xiàn)這20％的投資回報。
一般合伙人必須定期向有限合伙人報告所投資企業(yè)的業(yè)務(wù)進展和資產(chǎn)價值變化，至少每年舉行一次一般合伙人、有限合伙人和風(fēng)險企業(yè)管理層的三方聯(lián)席會議。由有限合伙人或他們的代表組成的咨詢委員會主要提供技術(shù)評估服務(wù)，如風(fēng)險企業(yè)的資產(chǎn)評估，因為這是影響到最后投資者所獲利潤的關(guān)鍵。
契約同時還規(guī)定一般合伙人不能在風(fēng)險基金之外用自己的資金去投資該基金所投資的風(fēng)險企業(yè)，或從企業(yè)獲得股票；追加募集的同名基金不能投放于一般合伙人先前所投資的風(fēng)險企業(yè)，以防止他們?yōu)榻鉀Q已投資企業(yè)的虧損而盲目追加投資；一般合伙人必須在用完一定比例的前期基金（如5％左右），才能再次募集下一輪基金。
上述契約條款所構(gòu)造的激勵與約束機制，既分散了投資風(fēng)險，又在一定程度上克服了風(fēng)險資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問題，誘使人從自己利益出發(fā)，選擇對委托人最有利的行動，使雙方福利同時趨于最大化。
二、風(fēng)險企業(yè)對風(fēng)險資本家的第二重與財務(wù)目標(biāo)的趨同效應(yīng)
創(chuàng)業(yè)者以其新點子、新思想、新項目，形成對風(fēng)險資本家的資金和管理經(jīng)驗的需求，兩者結(jié)合的產(chǎn)物就是風(fēng)險企業(yè)，并且形成風(fēng)險投資體系中的第二重委托關(guān)系。風(fēng)險資本家（及其風(fēng)險投資公司）作為投資中介，按照能否帶來高投資回報這一根本標(biāo)準(zhǔn)，選擇具有高成長性（良好市場前景）的項目進行融資、投資，組建風(fēng)險企業(yè)。這些項目多為高新技術(shù)，也可能是滿足市場需求的更新?lián)Q代的產(chǎn)品和技術(shù)、新開放的行業(yè)、新的經(jīng)營服務(wù)方式等等。在信息社會，推動知識型企業(yè)發(fā)展的基本力量既不是產(chǎn)品，也不是市場，而是個性化的客戶需求。就連IBM這樣的跨國大企業(yè)也宣稱自己不屬于制造業(yè)，而是提供全面服務(wù)的公司。從出售產(chǎn)品，到出售服務(wù)，最后爭取成為規(guī)則制定者，是大企業(yè)集團夢寐以求的目標(biāo)。
前面已經(jīng)提到，風(fēng)險資本家的財務(wù)目標(biāo)是風(fēng)險資本經(jīng)營業(yè)績最大化，創(chuàng)業(yè)者的財務(wù)目標(biāo)是追求貨幣收入的最大化，在風(fēng)險企業(yè)中往往通過經(jīng)理股票期權(quán)計劃（ExecutiveStockOptionsPlan）來實現(xiàn)。同時，創(chuàng)業(yè)者也追求一種領(lǐng)導(dǎo)自己企業(yè)的成就感，體現(xiàn)了雙因素（經(jīng)濟因素和心理因素）激勵效應(yīng)。風(fēng)險投資就是把寶押在創(chuàng)業(yè)者及經(jīng)理人身上，對打算介入的“種子公司”的經(jīng)理人和管理隊伍素質(zhì)反復(fù)打量、嚴(yán)格遵選，“一個公司最大的資產(chǎn)不是它的經(jīng)營思想，而是站在它身后的人，包括自絡(luò)在內(nèi)的現(xiàn)代技術(shù)永遠(yuǎn)是一種工具，而管理永遠(yuǎn)是一切工具的駕馭者”（Amadeus投資公司AutonRichard），風(fēng)險資本家如果擁有一支優(yōu)秀的管理隊伍，投資者甚至愿意給他下跪，而沒有這些條件，他轉(zhuǎn)身就走。
美國IDG國際數(shù)據(jù)集團總裁麥戈文在《國際資本眼中的因特網(wǎng)投資》報告中，提出風(fēng)險資本選擇投資項目的三條標(biāo)準(zhǔn)：成長速度快、有望成為行業(yè)排頭兵、有一個好的管理團隊。最重要的是第三條，同時，他認(rèn)為當(dāng)前國外風(fēng)險投資進入中國有四大風(fēng)險：管理風(fēng)險、市場風(fēng)險、法制風(fēng)險、政策風(fēng)險。其中，管理風(fēng)險就是指中國缺乏高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，創(chuàng)業(yè)管理滯后。
風(fēng)險企業(yè)仍然存在人問題，風(fēng)險資本家（委托人）和創(chuàng)業(yè)者（人）雙方利益的平衡機制同樣是通過簽訂契約來構(gòu)造的。在投資契約中，確定可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股這一類復(fù)合式證券作為融資工具。風(fēng)險資本家名義上是一個非執(zhí)行董事，但他是最有影響力的董事，他注重與企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系，他的專長和經(jīng)驗使他完全有能力（也完全有必要）控制企業(yè)，對企業(yè)的發(fā)展過程充分了解，有效地降低因信息不對稱而造成的人風(fēng)險。
長期持有可轉(zhuǎn)換代先股的風(fēng)險資本家也可以擁有普通股表決權(quán)，相當(dāng)于優(yōu)先股已經(jīng)提前轉(zhuǎn)換為普通股，并且由于利益的捆綁，不會出現(xiàn)“用腳投票”的退出現(xiàn)象。這是風(fēng)險企業(yè)與一般股份有限公司的重大區(qū)別。“混合經(jīng)濟”概念的使用與擴散，是二十世紀(jì)對經(jīng)濟思想史的巨大貢獻，風(fēng)險企業(yè)實際上是一種混合式或邊緣式的股份有限公司。
投資合同確保風(fēng)險資本家參與風(fēng)險企業(yè)管理，并分享風(fēng)險企業(yè)的成長。風(fēng)險資本家與創(chuàng)業(yè)者通過對風(fēng)險企業(yè)未來盈利的預(yù)測，來決定各自所占的股份；并根據(jù)轉(zhuǎn)換比例來調(diào)整雙方所持有的股份，還與風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤。這個轉(zhuǎn)換比例是動態(tài)的，可以隨風(fēng)險企業(yè)盈利目標(biāo)的實現(xiàn)程度而調(diào)整，這是對不完全契約的一種修正，是協(xié)調(diào)雙方財務(wù)目標(biāo)是一個關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，起到了控制風(fēng)險、保護投資者和激勵管理層等作用。事實上，這種對未來成長性的預(yù)期將比已經(jīng)明晰的股權(quán)更具有激勵作用。在受讓資本權(quán)益的分配上采取建立于資產(chǎn)增量基礎(chǔ)上的“經(jīng)營者基金”模式，利用經(jīng)營者自身創(chuàng)造的效益，通過再投入生產(chǎn)的價值來激勵分配。經(jīng)營者基金不是簡單的股權(quán)量化，而是一種動態(tài)的股權(quán)分配與管理方式，經(jīng)營者為公司創(chuàng)造更多效益才能為自己爭取更多的股份和利益，其效果就是讓經(jīng)營者永不滿足。經(jīng)營者基金突破了傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)制度改革中普遍把資產(chǎn)量化，建立存量基礎(chǔ)上的做法，而是把分配建立在增量的基礎(chǔ)上，也就是在保證公司資產(chǎn)保值增值的前提下，將增量部分資產(chǎn)按比例分成，并以此來達到持久地激勵經(jīng)營者、凝聚人力資源的目的。
三、風(fēng)險投資及其啟示
現(xiàn)代商業(yè)社會中，個人價值最終是通過對財產(chǎn)的占有來體現(xiàn)的。風(fēng)險投資基金的資金注入有99％來自投資者，風(fēng)險資本家僅以1％的資金承諾便可獲得20％的收益分配權(quán)，這付高比例利潤分成的“金手銬”，表明風(fēng)險資本家在風(fēng)險投資公司中有直接的重大經(jīng)濟利益。特別值得一提的是，風(fēng)險資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權(quán)化的智力資本，從“資本雇傭勞動”到“智力勞動雇傭資本”，既是人類社會物質(zhì)文明發(fā)展的一個巨大進步，也是人類精神自由發(fā)展的歷史性突破。實際上，風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)是投資于人（People）而不是投資于證券（Paper）。在新經(jīng)濟時代，公司價值的創(chuàng)造主要體現(xiàn)在知識及其創(chuàng)新方面，傳統(tǒng)的資本運作時代將逐步成為歷史。如果說知識代表了過去和現(xiàn)在，創(chuàng)新則意味著未來。盡管契約中有苛刻的約束條件，優(yōu)秀而充滿自信的風(fēng)險資本家，還是愿意接受這種固定期限的合伙制基金與投資業(yè)績掛鉤的高額利潤分成措施。
企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力量之一。有限合伙制是風(fēng)險投資機構(gòu)中將激勵機制、約束機制完美結(jié)合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說是我國企業(yè)組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢來看，為了適應(yīng)高效快捷的市場經(jīng)濟運作節(jié)奏，降低民事主體的交易成本，很多國家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法系國家在法人與非法人的民事權(quán)利認(rèn)定上，更是沒有太大差異。
從監(jiān)管的角度看，風(fēng)險投資公司一般資本金較普通合伙制企業(yè)要大，業(yè)務(wù)復(fù)雜，對社會經(jīng)濟影響也較大，各國通常將其作為金融機構(gòu)來對待，由金融監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管。正因為法律對法人的監(jiān)管比對非法人的監(jiān)管要嚴(yán)格和有效，所以也應(yīng)適時賦予有限合伙人的風(fēng)險投資機構(gòu)以法人資格。只有當(dāng)具備法人資格的有限合伙制成為風(fēng)險投資市場的主流形式，各類資金才能在有效的公司治理結(jié)構(gòu)下規(guī)范運作，民間資金才能真正進入風(fēng)險資本市場。
風(fēng)險投資并不僅僅局限于高科技領(lǐng)域，在成熟產(chǎn)業(yè)推行高附加值的服務(wù)化經(jīng)營方面，在推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級換代方面，也具有廣闊的應(yīng)用前景，這一認(rèn)識對于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、西部大開發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，具有現(xiàn)實指導(dǎo)意義。朱總理在“國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十個五年計劃綱要的報告”中指出：要“高新技術(shù)和先進適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”，“通過自主創(chuàng)新和引進技術(shù)，加快對推動結(jié)構(gòu)升級的共性技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)和配套技術(shù)的開發(fā)”，“通過上市、兼并、聯(lián)合、重組等形式，在主要行業(yè)形成若干擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、主業(yè)突出、核心能力強的大公司和企業(yè)集團，使之成為調(diào)整結(jié)構(gòu)、促進升級的骨干和依托”。
例如，成立于2000年6月的二十一世紀(jì)科技投資有限責(zé)任公司，是由深圳鼎尊投資有限公司、東北高速公路股份有限公司、國通證券有限責(zé)任公司、上海港機股份有限公司和西安交大開元科技股份有限公司五家股東投資3.35億元人民幣組建的。鑒于目前中國的《公司法》中沒有明確有限合伙制這一公司組織形式，而且有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘請職業(yè)經(jīng)理人來處理投資業(yè)務(wù)，依然要控制這一層面上的道德風(fēng)險并進行有效的激勵，以避免創(chuàng)業(yè)投資中的心態(tài)浮躁。急功近利，因此該公司從成立伊始，就考慮了如何控制人風(fēng)險，采取了準(zhǔn)合伙制（項目合伙制或內(nèi)部募集制）的風(fēng)險投資公司組織形式。
具體實施辦法如下：項目經(jīng)過必要的審查和評估程序準(zhǔn)備投資時進行內(nèi)部募集，這個環(huán)節(jié)有四個必要條件，必須同時滿足項目才能獲得通過。
（1）項目經(jīng)理或項目小組成員必須承諾，公司如果投資，項目經(jīng)理或項目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項目的規(guī)模公司有一個基本投資額的要求；
（2）在投資決策通過后，決策人員中投贊成票者要有一個基本投資額；
（3）向全公司進行公開募集，對投資的總?cè)藬?shù)有一個最低的基本要求，目前是要求三個人或三人以上；
（4）內(nèi)部募集投資總額必須達到一個基本投資額下限。
內(nèi)部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說明各自承擔(dān)的風(fēng)險和享有的權(quán)益，確認(rèn)投資自愿的原則。同時，公司將按照項目收入的一定比例提成，作為公司獎金，其中的50％發(fā)給項目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績向項目人員傾斜。
項目合伙制實際上是一種內(nèi)部控制和激勵制度，對于解決人問題是有效的。在我國目前有限合伙制沒有被法律認(rèn)可的情況下，試行項目合伙制，在某種程度上代表了現(xiàn)階段我國風(fēng)險投資公司組織形式的發(fā)展方向，具有重大的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新意義。
