風險投資支持企業(yè)技術創(chuàng)新影響

前言：想要寫出一篇引人入勝的文章？我們特意為您整理了風險投資支持企業(yè)技術創(chuàng)新影響范文，希望能給你帶來靈感和參考，敬請閱讀。

科技創(chuàng)新是我國經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)供給力，在企業(yè)技術創(chuàng)新領域風險投資的作用愈發(fā)重要，風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響機制在學術界頗受重視。因此，本文從理論層面，將風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的作用關系進行具體闡述，有助于明晰兩者間的作用機理。首先，本文從對風險投資和企業(yè)技術創(chuàng)新的概念和特征進行闡述，明晰兩者的具體內涵和各自特征，為分析兩者之間的關系奠定基礎。其次，通過構造風險投資和企業(yè)技術創(chuàng)新作用機理模型，從資本增值和非資本增值角度對風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的關系進行闡述，并通過資本增值角度的融資缺日理論和非資本增值角度的信息不對稱理論和資源基礎理論，為風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的作用提供理論基礎的同時，與風險投資為企業(yè)技術創(chuàng)新提供的增值服務，如提供資本服務、完善監(jiān)督管理和加強投資激勵形成對應關系。再其次，通過從資本增值和非資本增值角度分析可得，風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的支持呈多方面而非單一化。

一、概念界定

(一)風險投資相關概念及特征

世界經(jīng)濟合作組織科技政策委員會稱風險投資是為初創(chuàng)企業(yè)和中小型企業(yè)提供股權資本的一種投資。關于風險投資概念的具體界定在學術界尚無統(tǒng)一的標準，美國風險投資協(xié)會(AVCA)將風險投資視為權益性投資，對被投資企業(yè)的發(fā)展特性給予高度重視。風險投資機構憑借其優(yōu)越的社會閱歷和經(jīng)驗，善于發(fā)掘具有巨大發(fā)展?jié)摿湍芸焖俪砷L的企業(yè)，投資該類型的企業(yè)有助于加強企業(yè)發(fā)展的競爭力。英國風險投資協(xié)會(BVCA)在風險投資的定義中著重強調企業(yè)發(fā)展的階段性，風險投資的界定與企業(yè)發(fā)展的階段密切相關。國內學者成思危認為風險投資是一種商業(yè)行為，投資于創(chuàng)新型企業(yè)并提供增值服務，通過幫助企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品轉化進入市場后，最后將其權益出售變現(xiàn)的一種經(jīng)濟行為。風險投資相比于常規(guī)性的投資行為具有很多優(yōu)勢和特征。第一，具有高風險和高收益性，由于技術創(chuàng)新的不確定性和研發(fā)活動的長周期性共同構成風險投資的高風險性，高風險同時也意味著高收益。第二，具有權益性和價值性，風險投資是一種權益性投資，風險投資進入目標企業(yè)后持有一定數(shù)額的股份并參與企業(yè)日常經(jīng)營管理。幫助企業(yè)實現(xiàn)成果轉化，提升企業(yè)價值成功上市或被并購后，出售權益獲取收益。第三，具有階段性和組合性，企業(yè)技術創(chuàng)新具有高風險性，為有效的分散風險，風險投資將整個投資過程分為幾階段，每階段過后進行評估和決策。組合性體現(xiàn)在風險投資在第一輪投資過程采取1}‘撒網(wǎng)的投資策略，合理分配有限資金，通過將資金投入到多家企業(yè)，實現(xiàn)現(xiàn)有資金利用的最大化。

(二)企業(yè)技術創(chuàng)新相關概念及特征

創(chuàng)新一詞最早在經(jīng)濟學領域出現(xiàn)，得益于熊彼特在1912年出版的《經(jīng)濟發(fā)展概論》，他指出創(chuàng)新的目的是獲取超額收益，通過生產(chǎn)要素和相關生產(chǎn)條件相匹配，完成生產(chǎn)函數(shù)的轉變，他將創(chuàng)新形式分為五種類型。Lynn(1996)從創(chuàng)新時序的角度對技術創(chuàng)新定義，他突出強調企業(yè)技術創(chuàng)新包含從發(fā)現(xiàn)技術創(chuàng)新潛力到實現(xiàn)技術、應用技術、生產(chǎn)產(chǎn)品的整個流程。馮之浚(1999)將創(chuàng)新的整個過程，如從創(chuàng)新思想的生成到產(chǎn)品的設計和技術的擴展，直至產(chǎn)品生產(chǎn)營銷市場化稱作是知識的轉換和運用過程，其實質是新技術的產(chǎn)生和應用。企業(yè)技術創(chuàng)新有以下幾方面特征。第一，創(chuàng)造性，企業(yè)技術創(chuàng)新最基本的特點即創(chuàng)造性，根據(jù)已有定義可知企業(yè)技術創(chuàng)新是利用現(xiàn)有的資源和已有的生產(chǎn)條件加之具有創(chuàng)意性的想法共同組建而成，生產(chǎn)出的產(chǎn)品具有新穎性和創(chuàng)造性。第二，具有不確定性，其不確定性分別體現(xiàn)在技術層、市場層、制度層和收益層四個層面。技術層不確定性指當前研發(fā)技術的未來前景和商業(yè)價值具有不確定性，市場層不確定性指技術創(chuàng)新成果能否滿足市場和社會需求，制度層的不確定性指當前企業(yè)技術創(chuàng)新的發(fā)展方向是否與未來政府的意向相契合，綜合這三方面的不確定性構成企業(yè)技術創(chuàng)新的不確定性。第三，高風險和高收益性，因為企業(yè)技術創(chuàng)新在未來具有不確定性，任一方面出現(xiàn)偏差則昭示著企業(yè)技術創(chuàng)新失敗的高風險性。反之，因為企業(yè)技術創(chuàng)新的高風險性使其成為少數(shù)的企業(yè)活動，因此只要企業(yè)在該創(chuàng)新成果上取得成功便會收到可觀的收益。

二、風險投資與技術創(chuàng)新關系的理論基礎

Schertler(2000)通過從風險投資契約理論為切入點，分別從資本注入的理論、直接控制權的理論和現(xiàn)金收益分配的理論解釋了風險投資對企業(yè)的技術創(chuàng)新的影響。本文則以風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的資本增值和非資本增值兩方面為框架，通過利用融資缺日理論、信息不對稱理論和資源基礎理論為風險投資對企業(yè)的技術創(chuàng)新提供相關理論基礎，進而對企業(yè)在技術創(chuàng)新的過程中風險投資為其提供的具體服務進行展開論述。

(一)基于資本增值服務角度

風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的資本增值服務，主要表現(xiàn)為資金的投入增值。因此融資缺日理論是資本增值服務層面的主要理論。Moore(1994)認為企業(yè)在發(fā)展過程，對于早期發(fā)展階段的企業(yè)，由于創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)實操經(jīng)驗缺乏、對于市場發(fā)展前景的未知和技術創(chuàng)新需求日新月異，融資約束成為企業(yè)面臨的最重要難題。林毅夫等(2005)認為企業(yè)日常的資金主要來源于企業(yè)內部自有資金和企業(yè)外部銀行貸款資金，企業(yè)總體融資渠道受限。相對而言，企業(yè)其自身自有資金數(shù)額有限，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期創(chuàng)業(yè)風險較大投入資金數(shù)量較多，僅依靠其自身內源融資難以保證企業(yè)未來長期的生產(chǎn)發(fā)展及經(jīng)營。因此企業(yè)要想實現(xiàn)技術創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展和解決資金短缺和不足等問題，外源性的融資方式是企業(yè)籌集資金的重要方式。傳統(tǒng)銀行作為外源資金的供給者之一，對企業(yè)金融方面的支持起到一定的推動作用，但與企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期對資金的需求和缺日所需要的資金數(shù)額與銀行意愿提供的資金數(shù)額相差甚遠。加之銀行具有回避風險的屬性，投資目標企業(yè)所處的發(fā)展階段狀況、企業(yè)資金償還能力和企業(yè)目前可周轉的流動資金數(shù)額等是銀行考察可貸款企業(yè)的重要指標，這在很大程度上決定了企業(yè)技術創(chuàng)新可獲取的銀行資金支持的可能性較小。由于企業(yè)技術創(chuàng)新初期需將大量資金投入到研發(fā)環(huán)節(jié)，研發(fā)投入資金具有高風險和長回收期的特點，銀行出于安全性角度更愿意將貸款資格發(fā)放到較為成熟和已發(fā)展良好的企業(yè)?；谝陨戏治隹梢姡瑥钠髽I(yè)自身角度和銀行角度難以滿足企業(yè)創(chuàng)新所需要的資金。融資缺日理論表明若想解決企業(yè)創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的融資問題，提供充足的資金是確保企業(yè)后續(xù)創(chuàng)新發(fā)展的重要保障。風險投資作為外部融資渠道，借助其具備的獨特優(yōu)勢有助于使企業(yè)的融資約束問題得到切實改善。

(二)基于非資本增值服務角度

1.資源基礎理論?！镀髽I(yè)的資源基礎論》Wernerfelt(1984)發(fā)表的一文指出，企業(yè)的競爭優(yōu)勢與企業(yè)內部具有的資源密切相關，這些資源的獨特性和不可取代性統(tǒng)籌稱為企業(yè)資源的異質性。隨著此觀點的發(fā)表，資源基礎論也因此而誕生，資源異質性觀點是資源基礎理論的重要觀點。資源基礎理論的戰(zhàn)略觀點認為，企業(yè)自身積累的內部資源和企業(yè)人員所具有技術能力與企業(yè)的組織協(xié)調能力和市場競爭能力呈正向相關關系，企業(yè)自身具有的獨特資源和資源異質性能保證企業(yè)在發(fā)展過程中難以被取代的同時，通過將有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)轉變成其自身發(fā)展的優(yōu)勢，促使企業(yè)的持久發(fā)展和競爭優(yōu)勢。風險投資可為企業(yè)提供相關內部技術資源，使企業(yè)具備資源享賦的特性。風險投資為企業(yè)提供資金資源外，也為企業(yè)提供如聲譽資源、管理經(jīng)驗資源和行業(yè)資源等。當風險投資投入目標企業(yè)，相當于對企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ恼J同進而為企業(yè)提供了聲譽資源，良好的聲譽資源是其他風險投資機構投資關注的要點。風險投資的投入也能為該企業(yè)提供經(jīng)營管理資源和行業(yè)資源，進而提高企業(yè)的創(chuàng)新資源，豐富企業(yè)的資源基礎構成。

2.信息不對稱理論。信息不對稱理論從20世紀70年代至今不斷發(fā)展完善，作為信息經(jīng)濟學的重要分支應給予高度重視。信息不對稱理論是指在日常經(jīng)濟活動過程中，由于經(jīng)濟主體間掌握信息不一致，買方和賣方因對商品相關服務信息和需求的差異性，進而造成信息的不對稱。信息不對稱的來源可從主觀和客觀兩方面進行闡述。從主觀層面而言，參與經(jīng)濟的主體由于自身素質和獲取信息資源的能力不同，導致信息在不同個體間的流向呈現(xiàn)不均衡狀態(tài)，加之在企業(yè)合作過程中，道德風險因素的參與進而造成個體雙方對于信息的掌握呈現(xiàn)不對稱的風險;從客觀層面而言，由于各參與主體所處的環(huán)境不同，行業(yè)之間的差異性導致隔行如隔山效應凸顯，各個參與主體對資源的把控和占有不同等是造成信息不對稱的主要因素。風險投資在信息不對稱方面起到助推器的作用。信息不對稱在企業(yè)之間成為一種常態(tài)，由于社會各組織間的分工和個人領域專業(yè)化程度各異造成信息不對稱趨勢凸顯。風險投資機構憑借其自身的專業(yè)性，通過對投資企業(yè)所處的領域資源進行精準分析。減少信息不對稱的可能性有利于其他風險投資企業(yè)的后續(xù)跟進，削減經(jīng)濟活動中信息差，進而減少道德風險造成的損失。

三、風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的作用機理

(一)提供資本支持，緩解融資約束

風險投資作為新型投資方式對傳統(tǒng)融資渠道進行彌補。正是風險投資機構與傳統(tǒng)外部融資渠道的投資風向差異性，使得風險投資機構更愿意為企業(yè)進行技術創(chuàng)新提供更多資金支持進而成為企業(yè)技術創(chuàng)新的主要融資方式。其差異性主要體現(xiàn)在以下三方面。風險偏好層面:風險投資機構與傳統(tǒng)銀行風險偏好不同，傳統(tǒng)銀行業(yè)對于風險處于規(guī)避狀態(tài)，創(chuàng)新型企業(yè)的資產(chǎn)大多數(shù)是無形資產(chǎn)加上銀行對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行業(yè)分析把控不當，出于穩(wěn)健性的需求，銀行對企業(yè)提供資金支持的可能性較小，風險投資機構追求高風險、高收益的特性正好符合企業(yè)技術創(chuàng)新的融資需求;利益獲取層面:風險投資機構與傳統(tǒng)銀行的獲利方式不同，風險投資機構注重企業(yè)的成長性，關注企業(yè)的長期動態(tài)發(fā)展，以企業(yè)成長后的股權轉讓為主要的獲利方式，與傳統(tǒng)銀行固有的收取固定利息為主要的獲利方式存在差異;投資階段層面:風險投資機構與傳統(tǒng)銀行的投資階段不同，傳統(tǒng)銀行業(yè)追求的短期存續(xù)與企業(yè)技術創(chuàng)新的長周期性不吻合，風險投資針對企業(yè)不同階段的投資更利于創(chuàng)新型企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，為企業(yè)提供階段性的資金供給。在整個投資過程中，風險投資通過分階段性的資金投入為企業(yè)技術創(chuàng)新的不同階段提供有續(xù)的資金支持。企業(yè)技術創(chuàng)新投入階段，企業(yè)技術尚不成熟，由于缺乏經(jīng)驗失敗的風險水平較高，風險投資的介入為企業(yè)提供大量資金的同時，削減企業(yè)通過自身內部融資抵御風險的劣勢，為企業(yè)技術成熟的后續(xù)發(fā)展過程提供保障;企業(yè)技術創(chuàng)新轉化階段，企業(yè)將研發(fā)的創(chuàng)新技術投入到產(chǎn)品化，在實現(xiàn)技術到產(chǎn)品的轉化環(huán)節(jié)考慮到新產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和運營等問題，風險投資的資金需要繼續(xù)跟進，有助于企業(yè)進一步完善產(chǎn)品轉化;企業(yè)技術創(chuàng)新產(chǎn)出與擴散階段，風險投資機構通過資金支持保證產(chǎn)品順利進入市場，為新產(chǎn)品的市場化打開路徑后幫助企業(yè)上市后，通過資本運作實現(xiàn)資本的退出。

(二)完善管理支持，降低企業(yè)風險

風險投資機構作為企業(yè)的權益融資參與企業(yè)日常工作管理的同時也發(fā)揮有效監(jiān)管職能。風險投資以權益性投資進入目標企業(yè)，在對企業(yè)提供資金增值服務的同時，也對企業(yè)提供非資本增值服務，在企業(yè)日常工作管理中擔任企業(yè)股東一員，通過董事會參與到企業(yè)日常的工作管理并對企業(yè)的運作方式進行考察和監(jiān)督。對企業(yè)的管理主要體現(xiàn)在，通過追加創(chuàng)新投資、重組資產(chǎn)、成立創(chuàng)新項目、聘任管理層等，為目標企業(yè)的工作決策提供參考和進行有效指導，幫助目標企業(yè)有效避免決策失誤的重大風險，對技術創(chuàng)新成果的轉化過程嚴格把控有助于創(chuàng)新成果的高效產(chǎn)出。在企業(yè)進行技術創(chuàng)新和風險投資過程中由于信息不對稱造成的風險，不利于目標企業(yè)和風險投資機構利益的獲取，因此為有效避免信息不對稱造成的風險，風險投資對目標企業(yè)的事前風險和事后風險實施監(jiān)管，有效避免不利風險滋生。風險投資機構進入企業(yè)后，通過對公司監(jiān)管體系進行全面考察，一般通過成立監(jiān)事會和董事會全面完善企業(yè)的監(jiān)管體系。通過建立合理的決策機制，完善企業(yè)現(xiàn)存的治理方案，在企業(yè)進行技術創(chuàng)新和日常工作時，明確企業(yè)員工的工作理念和工作職責，明晰企業(yè)定位，對企業(yè)日常工作進行監(jiān)管，保證企業(yè)正向運轉，合理的工作制度和有效的監(jiān)管決策，有助于企業(yè)維護良好聲譽的同時，為企業(yè)內部工作掃清障礙，進而促進企業(yè)的技術創(chuàng)新，提高企業(yè)的生產(chǎn)管理能力。

(三)加強投資支持，提升創(chuàng)新效率

企業(yè)技術創(chuàng)新的過程兼具周期性和動態(tài)性，風險投資機構借助激勵政策，有助于提高企業(yè)創(chuàng)新積極性。由于企業(yè)技術創(chuàng)新具有風險性層面的因素，企業(yè)管理層和創(chuàng)新者有較少的意愿將個人資源和相關技術投放到企業(yè)技術創(chuàng)新的活動中，不利于企業(yè)長期性發(fā)展和動態(tài)可視化進程。因此，風險投資機構通過借助各種激勵機制鼓勵參與企業(yè)創(chuàng)新的管理層和參與者將個人資源投放到創(chuàng)新活動，企業(yè)通過相關個人資源和人力資源的積累，擴寬資源獲取途徑的同時對后續(xù)企業(yè)的技術創(chuàng)新活動具有推動作用。風險投資的激勵政策主要有資本激勵和契約激勵等。資本激勵中最常見的激勵方式為股權激勵機制，股權激勵機制是指通過將公司部分股權給予公司經(jīng)營者的方式，賦予企業(yè)經(jīng)營者股東的角色，使其與企業(yè)共同承擔風險和收益，進而調動企業(yè)員工技術創(chuàng)新的積極性，在企業(yè)股權激勵方式也視為員工報酬獎勵機制，股權激勵能充分調動企業(yè)管理者和相關技術人員的創(chuàng)新積極性。使企業(yè)員工發(fā)揮出自身優(yōu)勢和資源，從而為企業(yè)和其自身帶來更多的超額收益。契約激勵中最為常見的為對賭協(xié)議，該協(xié)議主要是將企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和風險投資機構所持有的股份相關聯(lián)，如果企業(yè)通過技術創(chuàng)新為公司帶來紅利，則風險投資所持有的股份參照規(guī)定協(xié)議轉移回管理層手中，對企業(yè)的創(chuàng)新精神具有激勵效應。除對賭協(xié)議外還有約束性的契約激勵，即對管理層的任免以及一票否決等，進而加強對企業(yè)管理層與技術人員的約束力能力。

作者:張愛雙 單位:長春理工大學