淺談高速公路項(xiàng)目籌資渠道

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摘要：在我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的時(shí)代背景下，近些年來(lái)興起了大規(guī)模投資高速公路項(xiàng)目的熱潮，尤其是西部地區(qū)的高速公路項(xiàng)目。但由于高速公路項(xiàng)目的投資規(guī)模比較龐大、項(xiàng)目回收周期比較漫長(zhǎng)，所以往往新建的高速公路產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效益難以達(dá)到預(yù)期的要求，存在比較大的資金缺口。因此，如何拓寬高速公路項(xiàng)目籌資渠道，成為必要而又迫切解決的難題。

關(guān)鍵詞：高速公路項(xiàng)目；籌資；渠道

在全球一體化的大背景下，高速公路的籌建和發(fā)展往往代表著國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的水平。目前，我國(guó)高速公路建設(shè)項(xiàng)目越來(lái)越多，遍布全國(guó)。但是高速公路項(xiàng)目籌資渠道較為單一，主要為政府部門撥款、股本籌資、債券籌資、銀行貸款等，資金投入不足，資本金不到位，且提高了短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，難以滿足當(dāng)前高速公路項(xiàng)目資金需求，使得地方政府和企業(yè)背負(fù)著繁重的負(fù)債壓力以及巨額經(jīng)營(yíng)成本。因此，高速公路應(yīng)該主動(dòng)研究多元化的融資機(jī)制，豐富高速公路項(xiàng)目的籌資渠道，通過設(shè)立專項(xiàng)資金、采取BOT籌資渠道、采取資產(chǎn)證券化籌資渠道等新型的籌資方式，提高高速公路的經(jīng)營(yíng)收益。

一、現(xiàn)行的高速公路項(xiàng)目主要籌資渠道

（一）政府部門撥款由于高速公路建設(shè)是我國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)至關(guān)重要的一部分，可顯著地促進(jìn)我國(guó)各個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此政府部門會(huì)提升當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)輸條件，按照每年的財(cái)政預(yù)算和中央補(bǔ)貼資金的投入狀況，給予高速公路產(chǎn)業(yè)相應(yīng)的資產(chǎn)投入。其財(cái)政資金的投入主要用于高速公路建設(shè)的資本金投入部分。

（二）債券籌資現(xiàn)行的高速公路項(xiàng)目籌資渠道也包括了債券融資，往往是在政府部門撥付的資本金不夠的情況下發(fā)生的，借助政府的信譽(yù)，發(fā)行相應(yīng)的債券，從而填補(bǔ)資本金不足的缺口。這種方式由于資金在月度和季度的使用方面比較分散，資金比較快到位，所以適用于高速公路項(xiàng)目建設(shè)完畢后在經(jīng)營(yíng)期間的再次籌資。

（三）銀行貸款銀行貸款融資也是比較常見的一種籌資方式，是指高速公路企業(yè)和銀行簽署固定資產(chǎn)貸款協(xié)議，銀行給予相應(yīng)的貸款用于高速公路項(xiàng)目的建設(shè)，且把高速公路建設(shè)完成之后的收費(fèi)權(quán)質(zhì)押當(dāng)作交易的擔(dān)保條件，高速公路企業(yè)應(yīng)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)歸還本金和利息。目前，銀行貸款融資方式是高速公路投資資金的主要部分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在高速公路項(xiàng)目投資總額中，有四分之一來(lái)自資本金，而剩余的四分之三往往是投資者向銀行申請(qǐng)的長(zhǎng)期借款，可見銀行信用貸款的比重很高。由于銀行按照國(guó)家法律法規(guī)政策，通過一定利率，把資金貸放給相應(yīng)的資金需求方，并規(guī)定在一定期限內(nèi)連本帶息歸還。因此，債權(quán)人應(yīng)該在合同規(guī)定的期限內(nèi)按時(shí)還本付息，但是由于當(dāng)前高速公路項(xiàng)目建設(shè)周期漫長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)收益滯后等特性，因此剛開始難以按時(shí)還本付息，承擔(dān)著較大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。一旦高速公路企業(yè)償還貸款的能力出現(xiàn)了問題，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)非常大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，挫傷高速公路項(xiàng)目建設(shè)的積極性。

二、拓寬高速公路項(xiàng)目籌資渠道采取的措施

（一）設(shè)立專項(xiàng)資金我國(guó)可設(shè)立高速公路專項(xiàng)資金，使高速公路項(xiàng)目有相應(yīng)的資金保障，促進(jìn)高速公路產(chǎn)業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。雖然當(dāng)前國(guó)家已設(shè)立高速公路建設(shè)資金，但是這個(gè)專項(xiàng)資金的來(lái)源主要是政府財(cái)政撥款，而政府撥款金額有限，因此我國(guó)應(yīng)規(guī)范高速公路專項(xiàng)資金設(shè)立，國(guó)家政府部門將征收車輛購(gòu)置稅、車輛維修稅、燃料稅等作為高速公路的專項(xiàng)資金，專款專用，用于高速公路項(xiàng)目的投資。

（二）采取BOT籌資渠道BOT融資方式是指政府部門準(zhǔn)許高速公路項(xiàng)目投資者在一定時(shí)間內(nèi)籌資建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)相應(yīng)的高速公路項(xiàng)目，項(xiàng)目投資者可以向通行高速公路的車主合理收取相應(yīng)的費(fèi)用，以償還賬款、贏得收益等，待特許期滿，項(xiàng)目投資者應(yīng)將該高速公路項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)交給政府。這種方式可降低政府投資建設(shè)高速公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過私人的投資籌建，可提高高速公路項(xiàng)目的服務(wù)質(zhì)量和效率，顯著地縮減服務(wù)成本。但是BOT高速公路籌資項(xiàng)目的操作難度比較大，需要從以下三個(gè)方面進(jìn)行精心研究：第一，構(gòu)建良好的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。因?yàn)锽OT籌資項(xiàng)目的投資額高，利潤(rùn)回報(bào)周期較長(zhǎng)，受經(jīng)濟(jì)衰退或繁榮、自然環(huán)境不可抗力、國(guó)際匯率變化等影響較大，所以需要一個(gè)較為良好的政治經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境。第二，構(gòu)建專業(yè)的高速公路項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)，合理設(shè)計(jì)融資的整體結(jié)構(gòu)。BOT高速公路項(xiàng)目融資是交由專業(yè)的項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的，所以提高管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和效率是非常有必要的。項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)應(yīng)有相對(duì)周全的方案，嚴(yán)格把控高速公路項(xiàng)目建設(shè)的可行性，細(xì)化項(xiàng)目收益指標(biāo)，協(xié)調(diào)高速公路項(xiàng)目投資方的利益和關(guān)系，選擇科學(xué)合理的籌資渠道和資金來(lái)源，提供擔(dān)保等。第三，構(gòu)建健全的法律法規(guī)體系和操作流程，在保障建設(shè)項(xiàng)目質(zhì)量的同時(shí)，降低成本，保障投資者的合理權(quán)益，使BOT籌資項(xiàng)目正常進(jìn)行。

（三）采取資產(chǎn)證券化籌資渠道資產(chǎn)證券化是指權(quán)益人把一定資產(chǎn)形成的未來(lái)一定周期內(nèi)較為穩(wěn)定的可預(yù)期收入，轉(zhuǎn)讓給專業(yè)的機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)把這些可預(yù)期收入證券化之后，在國(guó)內(nèi)外的資本市場(chǎng)中籌資。因此，資產(chǎn)證券化籌資出售的產(chǎn)品是相應(yīng)的資產(chǎn)預(yù)期收入，而不會(huì)提高公司的資產(chǎn)負(fù)債率。這種融資渠道相對(duì)于BOT籌資渠道而言，發(fā)行了投資產(chǎn)品，提前套現(xiàn)了高速公路項(xiàng)目未來(lái)資產(chǎn)和未來(lái)收益，顯著縮短了高速公路項(xiàng)目移交的運(yùn)作時(shí)間，提升了資金的利用率和充足率，降低了資產(chǎn)負(fù)債率，盤活高速公路存量資產(chǎn)。同時(shí)公司可獲得比較高的信用等級(jí)，在高素質(zhì)資產(chǎn)的支撐下，可大大縮減變現(xiàn)的籌資成本，用比較低的成本進(jìn)入國(guó)內(nèi)外的資本市場(chǎng)。此外，由于資產(chǎn)證券化的融資渠道具有規(guī)模效益的特點(diǎn)，其他高速公路企業(yè)發(fā)行次數(shù)和發(fā)行金額越多，則會(huì)降低相應(yīng)的成本。資產(chǎn)證券化可與破產(chǎn)隔離開來(lái)，把債券現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和高速公路運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相隔開，避免了追索權(quán)的產(chǎn)生，因此資產(chǎn)證券化融資渠道既可贏得高額資金，又可將各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制在較低的范圍內(nèi)，集中了股權(quán)以及高速公路項(xiàng)目的控制權(quán)?？偟膩?lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)比較小，收益比較安全、持久，切實(shí)緩解了高速公路項(xiàng)目高額的資金需要。但是由于資產(chǎn)證券化籌資渠道還是屬于新生事物，所以需要從以下三個(gè)方面做好充足的準(zhǔn)備：第一，引進(jìn)和培養(yǎng)專業(yè)的資產(chǎn)證券化復(fù)合型人才，提高人才的綜合素質(zhì)。因?yàn)楦咚俟讽?xiàng)目的資產(chǎn)證券化融資方式涵蓋了經(jīng)濟(jì)學(xué)、工程學(xué)、法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、設(shè)計(jì)、金融學(xué)、國(guó)際貿(mào)易、項(xiàng)目管理、造價(jià)、投融資、數(shù)學(xué)、建筑學(xué)等多學(xué)科多領(lǐng)域的知識(shí)，因此相應(yīng)的高速公路項(xiàng)目負(fù)責(zé)人需要掌握當(dāng)前國(guó)內(nèi)外高速公路建設(shè)相關(guān)的法律法規(guī)和其他要求，掌握特定區(qū)域的交通運(yùn)輸情況和先進(jìn)技術(shù)，掌握資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀況等。第二，優(yōu)化當(dāng)前的法律法規(guī)。資產(chǎn)證券化融資方式是需要強(qiáng)大、健全的法律法規(guī)體系作為支撐，我國(guó)有關(guān)資產(chǎn)證券化融資渠道的政策非常少，僅僅憑借擔(dān)保法、證券法等法律是不夠的，難以滿足當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)交易環(huán)境，立法這塊與國(guó)際脫軌。因此，我國(guó)應(yīng)加快法制建設(shè)的進(jìn)度，持續(xù)頒布更細(xì)致、更規(guī)范、更全面的法律法規(guī)政策，比如高速公路的收費(fèi)定價(jià)條件和標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)外債券籌資的條件和額度、特許經(jīng)營(yíng)的標(biāo)準(zhǔn)和年限等內(nèi)容。第三，各級(jí)政府應(yīng)積極支持高速公路項(xiàng)目的開展，落實(shí)相應(yīng)的政策紅利，配合高速公路企業(yè)拓寬融資渠道，幫助相應(yīng)企業(yè)縮減融資成本，確保高速公路項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的持續(xù)開展，為當(dāng)?shù)氐母咚俟方ㄔO(shè)“保駕護(hù)航”。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)高速公路項(xiàng)目籌資渠道不能僅僅依靠財(cái)政支出和銀行貸款方式，而應(yīng)根據(jù)當(dāng)前國(guó)家可行的政策，勇于拓寬融資渠道，包括設(shè)立高速公路專項(xiàng)資金，采用BOT籌資渠道和資產(chǎn)證券化籌資渠道，提升自身的融資水平，形成規(guī)范、有借鑒意義的融資機(jī)制，大力吸收現(xiàn)有的民營(yíng)資產(chǎn)、外國(guó)資本、參建單位以及個(gè)人資本，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，共同保障我國(guó)高速公路的建設(shè)發(fā)展需求，探索出一條屬于我國(guó)高速公路建設(shè)發(fā)展的可持續(xù)道路。

參考文獻(xiàn)

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作者：李娜 單位：山東高速青島發(fā)展有限公司