財務(wù)下建筑施工企業(yè)信用評價探析

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摘要：加強(qiáng)企業(yè)信用監(jiān)管是推動治理能力現(xiàn)代化的有效措施，財務(wù)視角下的建筑施工企業(yè)信用是監(jiān)管的重點內(nèi)容。構(gòu)建基于財務(wù)視角的建筑施工企業(yè)信用評價指標(biāo)體系，以我國20家上市建筑施工企業(yè)為研究對象，運(yùn)用投影尋蹤法對其信用進(jìn)行了評價，為監(jiān)管部門監(jiān)管建筑施工企業(yè)信用提供了重要的參考依據(jù)。實證分析結(jié)果表明，對建筑施工企業(yè)信用有著較大影響的是盈利能力，其次為成長能力和營運(yùn)能力，而償債能力影響較?。桓鶕?jù)建筑施工企業(yè)信用投影值分布可以實現(xiàn)信用等級劃分。

關(guān)鍵詞：財務(wù)信用；投影尋蹤；建筑施工企業(yè)；信用評價

0引言

2019年6月，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署加快建設(shè)社會信用體系構(gòu)建相適應(yīng)的市場監(jiān)管新機(jī)制，會議指出加強(qiáng)信用監(jiān)管是基礎(chǔ)，是健全市場體系的關(guān)鍵，可以有效提升監(jiān)管效能。目前，國內(nèi)外學(xué)者對于企業(yè)信用評價研究，主要集中在利益相關(guān)者、政府監(jiān)管、財務(wù)、供應(yīng)鏈金融4個視角[1-4]。財務(wù)視角下的建筑施工企業(yè)信用評價核心是財務(wù)信用，對建筑施工企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有著重要影響，也是監(jiān)管部門的重點監(jiān)管內(nèi)容。財務(wù)信用通常是指企業(yè)對外提供反映企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)會計報告，為財務(wù)信息需求者的經(jīng)營決策提供有力的財務(wù)信息支持[5]。監(jiān)管下的財務(wù)信用是指監(jiān)管部門對收集的企業(yè)財務(wù)信息，通過建立評價指標(biāo)體系和評價模型開展評價和分類，按照評價和分類結(jié)果對企業(yè)采取激勵和懲罰措施。構(gòu)建建筑施工企業(yè)財務(wù)信用評價指標(biāo)體系，選取20家建筑施工企業(yè)上市公司作為樣本，運(yùn)用投影尋蹤法對其財務(wù)信用水平進(jìn)行分析評價，為監(jiān)管部門的監(jiān)管提供重要的參考依據(jù)。

1構(gòu)建建筑施工企業(yè)信用評價指標(biāo)體系

影響建筑施工企業(yè)的財務(wù)信用的因素主要包括企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力這4個方面。在財務(wù)視角下，借鑒相關(guān)學(xué)者的研究成果[6-8]，選取20個既能反映建筑施工企業(yè)財務(wù)狀況，又是監(jiān)管部門的重點監(jiān)管的指標(biāo)，構(gòu)建基于財務(wù)視角的建筑施工企業(yè)信用評價指標(biāo)體系（如表1所示）。

2建筑施工企業(yè)信用評價模型

投影尋蹤方法是1974年首先由Friedman[9]提出的一種屬于直接由樣本數(shù)據(jù)驅(qū)動的處理高維數(shù)據(jù)的探索性數(shù)據(jù)分析方法，該方法通過把高維數(shù)據(jù)向低維子空間投影，在低維子空間上尋找能夠反映原始高維數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)或特征的最佳投影方向，進(jìn)而分析和研究高維數(shù)據(jù)。投影尋蹤法直接由樣本評價指標(biāo)數(shù)據(jù)驅(qū)動，可避免人為主觀因素的影響，從而使得評價分析更為客觀準(zhǔn)確。其計算步驟[10]如下。步驟1：由于各指標(biāo)數(shù)據(jù)量綱不同，為了消除這種影響，分別對正向指標(biāo)和適度指標(biāo)進(jìn)行預(yù)處理[11]。其中，首先對適度指標(biāo)進(jìn)行正向化處理，再對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理。設(shè)各評價指標(biāo)數(shù)據(jù)樣本集為｛x*（i,j）|i=1~n;j=1~p｝，x*（i,j）為第i個樣本第j個評價指標(biāo)值，n,p分別為樣本容量和指標(biāo)數(shù)目。正向指標(biāo)為：x（i,j）=［x*（i,j）-xmin（j）］/［xmax（j）-xmin（j）］（1）適度指標(biāo)為：x（i,j）=1/［1+|x*（i,j）-A|］（2）式中：xmin（j）、xmax（j）分別為第j個指標(biāo)的最小值和最大值；x（i,j）為預(yù)處理后的第i個樣本第j個評價指標(biāo)值；A為適度值。步驟2：構(gòu)造投影指標(biāo)函數(shù)。將p維數(shù)據(jù)綜合成以a=｛a（1）,a（2）,…,a（p）｝為投影方向的一維投影值z（i）。z（i）=∑pj=1a（j）x（i,j）（i=1~n）（3）式中：a為單位長度向量，投影指標(biāo)函數(shù)Q（a）可表示為：Q(a)=SzDz（4）（5）（6）式中：Sz為投影值z（i）的標(biāo)準(zhǔn)差；Dz為z（i）的局部密度；k為投影方向上投影值z（i）的期望；R為局部密度的窗口半徑，一般取0.1Sz；r（i,j）表示樣本之間的距離，r（i,j）=|z（i）-z（j）|；u（R-r（i,j））為單位階躍函數(shù)，當(dāng)R-r（i,j）≥0時，其函數(shù)值為1，而當(dāng)R-r（i,j）＜0時，其函數(shù)值為0。步驟3：采用實數(shù)編碼加速遺傳算法[12]優(yōu)化投影指標(biāo)函數(shù)。實數(shù)編碼加速遺傳算法可以優(yōu)化投影尋蹤模型中狀態(tài)變量指標(biāo)的最佳投影方向，克服了傳統(tǒng)遺傳算法的二進(jìn)制編碼的缺點，使算法的尋優(yōu)性能更強(qiáng)。在給定各評價指標(biāo)樣本集的情況下，投影指標(biāo)函數(shù)Q(a)改變則投影方向a也會跟著改變，當(dāng)Q(a)取得最大值時所對應(yīng)的投影方向就是最大可能暴露高維數(shù)據(jù)某類特征結(jié)構(gòu)的投影方向。因此，可通過最大化Q(a)來尋找最佳投影方向。maxQ(a)=SzDzs.t.∑pj=1a2(j)=1｛（7）步驟4：分類。把由步驟3求得的最佳投影方向a*代入式（3）后可得各樣本的投影值z*（i），對比分析z*（i）值的大小，把z*（i）值的差異水平作為分類依據(jù)，z*（i）值相近的則分為一類。

3基于財務(wù)視角的建筑施工企業(yè)信用評價實證分析

3.1樣本數(shù)據(jù)來源及模型應(yīng)用

選擇20家上市建筑施工企業(yè)為樣本，指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自于銳思金融研究數(shù)據(jù)庫。采用Matlab進(jìn)行運(yùn)算，表1中C1和C2為適度指標(biāo)，其適度值分別為1和2，其余指標(biāo)均為正向指標(biāo)。相關(guān)參數(shù)取父代初始種群規(guī)模N=400，交叉概率PC=0.80，變異概率Pm=0.20，優(yōu)化個體數(shù)目n=20，加速次數(shù)為7。首先通過式（3）~式（7）對預(yù)處理后數(shù)據(jù)進(jìn)行運(yùn)行，得出最佳投影方向a*；再將a*代入式（3）得投影值z*（i）；最后將z*（i）進(jìn)行分類。

3.2實證結(jié)果

3.2.1評價指標(biāo)的最佳投影方向。采用投影尋蹤模型計算得出的二級評價指標(biāo)最佳投影方向及排序如表2所示。Sz=｛∑ni=1［z（i）-k］2/（n-1）}0.5Dz=∑ni=1∑nj=1［R-r（i,j）］u［R-r（i,j）］3.2.2樣本企業(yè)信用投影值及分類。20家建筑施工企業(yè)的信用投影值計算結(jié)果如表3所示。將樣本企業(yè)信用投影值繪制成直觀的散點圖（如圖1），該圖可以更清楚地反映樣本企業(yè)信用投影值的分布狀況。根據(jù)投影值z*（i）分布情況劃分建筑施工企業(yè)信用等級，把投影值相近的劃分為同一等級。將建筑施工企業(yè)信用劃分為1、2、3三個等級，其中z*（i）∈［2,2.5）等級為1，z*（i）∈［1.5,2）等級為2，z*（i）∈［1,1.5）等級為3，劃分等級結(jié)果如表4所示。

3.3實證結(jié)果分析

（1）指標(biāo)的最佳投影方向值越大，則該指標(biāo)對建筑施工企業(yè)信用分類的影響程度越大。由表2可知，最佳投影方向最大值和最小值分別為0.3707和0.0974，說明A1對建筑施工企業(yè)信用影響最大，而B3對建筑施工企業(yè)信用影響最小。A1、D3、D2、A5、A6、A4這6個指標(biāo)的最佳投影方向均在0.26以上，其中A1、A4、A5、A6均屬于盈利能力，表明盈利能力是影響建筑施工企業(yè)信用的關(guān)鍵因素。求二級指標(biāo)的最佳投影方向平方和得到一級指標(biāo)所占權(quán)重，一級指標(biāo)A、B、C、D所占權(quán)重分別為0.4617、0.1633、0.0321、0.3429，再次表明盈利能力是影響建筑施工企業(yè)信用的關(guān)鍵因素。盈利能力對建筑施工企業(yè)的信用水平影響較大，是建筑施工企業(yè)生存力的保證和信用提升的源泉。（2）如表4所示，企業(yè)編號為Q1、Q2、Q10的建筑施工企業(yè)信用等級較好，這歸因于其盈利能力較好，而企業(yè)編號為Q7、Q8、Q9、Q12、Q14、Q15、Q17、Q18、Q19的建筑施工企業(yè)信用等級較差，說明其盈利能力有待提升。企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，表明該企業(yè)的信用水平相對越好，企業(yè)盈利能力的好壞，很大程度上影響了企業(yè)的信用水平。（3）信用等級較高的建筑施工企業(yè)，監(jiān)管部門可適當(dāng)減少對其監(jiān)管力度，在政策上給予支持；信用等級為中等的建筑施工企業(yè)，監(jiān)管部門應(yīng)對其進(jìn)行正確的引導(dǎo)，使企業(yè)朝著更高的信用等級發(fā)展；而信用等級較差的建筑施工企業(yè)應(yīng)作為監(jiān)管部門的重點監(jiān)管對象，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)氖袌鰷?zhǔn)入限制和懲罰。（4）在這20家建筑施工企業(yè)中，只有3家企業(yè)的信用等級為1，說明總體上建筑施工企業(yè)信用處于一般水平，有待提升和發(fā)展。監(jiān)管部門應(yīng)加大對建筑施工企業(yè)信用的監(jiān)管力度，進(jìn)一步推動建筑施工企業(yè)信用建設(shè)，從而提升建筑施工企業(yè)信用水平。

4結(jié)論

在財務(wù)視角下構(gòu)建了建筑施工企業(yè)信用評價指標(biāo)體系，運(yùn)用投影尋蹤法對20家上市建筑施工企業(yè)信用進(jìn)行了評價，識別了影響建筑施工企業(yè)信用的關(guān)鍵因素，根據(jù)建筑施工企業(yè)信用投影值分布對其信用等級進(jìn)行劃分。研究發(fā)現(xiàn)，基于財務(wù)視角的建筑施工企業(yè)信用評價指標(biāo)對企業(yè)信用影響程度依次為盈利能力＞成長能力＞營運(yùn)能力＞償債能力，盈利能力是影響建筑施工企業(yè)信用的關(guān)鍵因素。

作者:李楊 馬錫媛 段東凝 單位:華北理工大學(xué)建筑工程學(xué)院