融資公司融資方式精選(九篇)

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第1篇：融資公司融資方式范文

一、PPP項(xiàng)目公司資本金融資的方式

（一）前期工作準(zhǔn)備

對(duì)于重要的項(xiàng)目融資方式，前期項(xiàng)目評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作是項(xiàng)目實(shí)施的必要前提。在項(xiàng)目融資過程中，PPP融資項(xiàng)目要求對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行進(jìn)一步的專業(yè)評(píng)估，特別是項(xiàng)目的預(yù)測(cè)分析，這對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)防范而言也是一種非常重要的手段。實(shí)際工作中，項(xiàng)目的實(shí)施同時(shí)要求企業(yè)必須有合理的管理機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制。對(duì)于多業(yè)務(wù)、多項(xiàng)目的大型企業(yè)而言，還款人對(duì)經(jīng)營(yíng)需要有一定的監(jiān)督管理權(quán)，對(duì)成本必須有相應(yīng)的控制力，對(duì)貸款安全性有一定的保障能力。擔(dān)保和支持體系的建設(shè)，貸款人需要有貸款擔(dān)保，對(duì)于公路建設(shè)而言，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)較大，完全依賴貸款人是不現(xiàn)實(shí)的，因此，參與者都必須有相應(yīng)的貸款分擔(dān)能力，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這要求項(xiàng)目資產(chǎn)以及權(quán)益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統(tǒng)方式更加符合實(shí)際要求。這也使得遵循風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則、合理分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)成為PPP的主要前期工作。

（二） PPP的融資方式

作為一種投資周期長(zhǎng)，投資項(xiàng)目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實(shí)現(xiàn)多元化，只有通過多元化的融資才能將社會(huì)和政府的資金風(fēng)險(xiǎn)壓力降低。針對(duì)當(dāng)前公路工程建設(shè)，融資主要有貸款、股權(quán)基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式。

在公路項(xiàng)目建設(shè)階段，主要的融資方式是貸款，項(xiàng)目貸款的主要特點(diǎn)在于貸款的金額大、貸款較為便捷以及貸款成本低。通常，貸款來源可以有銀行、信貸公司和信托公司等金融機(jī)構(gòu)。在實(shí)踐中，融資方是一個(gè)多方面組成的財(cái)團(tuán)；股權(quán)基金則主要指政府主導(dǎo)的基金，通過政府的主導(dǎo)，對(duì)基金做優(yōu)先級(jí)的劃分。再之，通過省政府指定金融公司以及銀行指定的金融公司，成立相應(yīng)的公路運(yùn)營(yíng)發(fā)展基金，再通過地方政府指定的金融公司以及銀行募集的基金，三者進(jìn)行融合，通過多重融合將風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)逐步降低。當(dāng)然，社會(huì)資本也可以發(fā)起基金投資，社會(huì)資本主要指的是具有一定資質(zhì)和能力的金融財(cái)團(tuán)，其在和政府達(dá)成相應(yīng)的協(xié)議后，通過和金融機(jī)構(gòu)形成合伙基金承接公路建設(shè)項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)此處作為優(yōu)先級(jí)，社會(huì)資本作為劣后級(jí)，以股權(quán)的形式組建項(xiàng)目公司。在工作中，資本方通過和基金公司分別占60%和40%的方式形成劣后基金A，同時(shí)，基金公司通過和風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行通過受托管理的方式形成投資基金，投資基金通過資本投入項(xiàng)目公司獲得股權(quán)。而基金A則通過受托管理和適時(shí)收購(gòu)項(xiàng)目公司的方式在項(xiàng)目中獲得相應(yīng)資源利益；對(duì)于債券方式而言，項(xiàng)目公司如果滿足相應(yīng)的發(fā)行條件，可以在銀行交易市場(chǎng)發(fā)行相應(yīng)的票據(jù)進(jìn)行債券融資。債券持有人通過與項(xiàng)目公司認(rèn)購(gòu)債券的方式參與，擔(dān)保人則與項(xiàng)目公司有信用增級(jí)的聯(lián)系，托管人通過資金托管服務(wù)參與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。PPP項(xiàng)目收益票據(jù)是由銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，通過項(xiàng)目生產(chǎn)的現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的融資償債，這種票據(jù)是典型的債券方式融資，在PPP項(xiàng)目的全程票據(jù)可以通過靈活發(fā)行。在發(fā)行票據(jù)的同時(shí)必須建立起資金使用的監(jiān)督機(jī)制，特別在公路建設(shè)的準(zhǔn)備階段必須對(duì)項(xiàng)目的整體運(yùn)作方式和資金回收方式等做好總體的規(guī)劃，盡可能降低項(xiàng)目資金風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)證券化也是PPP項(xiàng)目融資的主要方式之一。政府必須按項(xiàng)目前公開相應(yīng)的收益規(guī)定，并且安照有關(guān)規(guī)定，對(duì)公路運(yùn)營(yíng)應(yīng)收的款項(xiàng)和收益權(quán)通過項(xiàng)目公司的資產(chǎn)證券化進(jìn)行PPP項(xiàng)目融資。PPP項(xiàng)目公司對(duì)未來項(xiàng)目所能獲取的穩(wěn)定收益現(xiàn)金流進(jìn)行資產(chǎn)的整合，形成有效的資產(chǎn)基礎(chǔ)對(duì)外進(jìn)行銷售。基礎(chǔ)資產(chǎn)作為一種可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)在證券公司可以通過向投資者開放證券實(shí)現(xiàn)資金認(rèn)購(gòu)。

第2篇：融資公司融資方式范文

[關(guān)鍵詞]上市公司； 融資方式； 現(xiàn)狀； 對(duì)策；

一、我國(guó)上市公司融資方式現(xiàn)狀及存在問題

1.目前我國(guó)上市公司融資方式現(xiàn)狀

我國(guó)目前上市公司融資方式按照資金來源劃分,可分為兩種：一是公司自身的積累，即企業(yè)的內(nèi)源融資。二是外源融資，即公司向外部的融資，如：銀行借款融資、股權(quán)融資、債券融資、租賃融資、項(xiàng)目融資、信用融資等方式。利用自有的資金當(dāng)然是成本和風(fēng)險(xiǎn)最小的、代價(jià)最低的一種資金使用；但是，在一般的情況下企業(yè)很難只靠自有的資金的積累而發(fā)展，其自有資金無法完全滿足公司經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需要，所以，企業(yè)主要依賴外源融資。

內(nèi)源融資是指公司的自由資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資金積累部分，是在公司內(nèi)部通過計(jì)提折舊而形成現(xiàn)金和通過留用利潤(rùn)等而增加公司資本。由于在公司內(nèi)部進(jìn)行融資，不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少公司的現(xiàn)金流量；同時(shí)由于資金來源于公司內(nèi)部，不發(fā)生融資費(fèi)用，使內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資。是公司融資時(shí)最先考慮的方式，也是構(gòu)成公司生存與發(fā)展不可缺少的重要組成部分。主要缺點(diǎn)是需要有一定的積累期，也不能適應(yīng)大規(guī)模融資的需要。

外源融資是指在公司內(nèi)部融資不能滿足需要時(shí)，向公司外部籌集資金，吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，并使之轉(zhuǎn)化為自己的投資。外源融資可分債權(quán)融資和股權(quán)融資兩大類別。債權(quán)融資主要是指公司從外部借款，主要包括銀行貸款、發(fā)行公司債券等方式。股權(quán)融資主要是指公司通過公開發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資活動(dòng)，無需還本付息，但需要分配紅利，包括首次上市募集資金、配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等方式。

我國(guó)目前上市公司主要是利用公司外源融資方式，包括以增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券為主的股權(quán)融資，以及以銀行借款、發(fā)行債券為主的債券融資,如圖1所示。

圖1 目前我國(guó)上市公司主要外源融資方式

2.目前我國(guó)上市公司融資方式存在的問題

(1)普遍存在股權(quán)融資偏好，形成“配股熱”“增發(fā)熱”

在中國(guó)上市公司的外源融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)融資占主導(dǎo)地位。由表1可知，在2000年~2010年間，中國(guó)上市公司外源融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)融資的比重占64.60%，而債權(quán)融資的比重僅為35.40%，前者是后者的1.83倍。在總體融資結(jié)構(gòu)中，中國(guó)上市公司的股權(quán)融資比重達(dá)到了44.17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司的股權(quán)融資比重，這說明在2000年~2010年間，中國(guó)的上市公司主要通過外部融資來實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張，并且以股權(quán)融資為主?？梢詫⒅袊?guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的上述特征稱為股權(quán)融資偏好。其具體行為主要體現(xiàn)在擬上市公司上市之前有著極其強(qiáng)烈的沖動(dòng)去謀求公司首次公開發(fā)行股票并成功上市；公司上市之后在再融資方式的選擇上，往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)股權(quán)等融資方式，以致形成所謂的上市公司集中性的“配股熱”或“增發(fā)熱”。

表1 2000年~2010我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)

說明：內(nèi)源融資=折舊+盈余公積+未分配利潤(rùn)

股權(quán)融資=股本+資本公積

債權(quán)融資=銀行借款+應(yīng)付債券

資料來源：2000年~2007 根據(jù)深圳國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算

2008年~2010年根據(jù)證監(jiān)會(huì)證券市場(chǎng)籌資統(tǒng)計(jì)表

圖2 2000年~2010年我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)圖

(2)債券融資比例小，債券市場(chǎng)發(fā)展明顯滯后

我國(guó)上市公司一直忽視債券融資，在1993年~1997年間上市公司很少發(fā)行過公司債券。1998年~2000年間的債券融資在上市公司融資總額中的比重僅占1.2%、0.95%和0.92%。2000年上市公司通過股票融資2102億元，企業(yè)債券只有83億元，是股票籌資的3.95%。由表2可知，從2004年到2010年，企業(yè)債券發(fā)行額與當(dāng)期國(guó)債發(fā)行額、金融債發(fā)行額、當(dāng)期銀行貸款增加額、當(dāng)期固定資產(chǎn)投資額相比起來相差甚遠(yuǎn)，在當(dāng)期GDP中所占的比例更是少得可憐，分別為5.68%、9.64%、12.14%、26.69%、1.64%、0.62%、0.27%，說明當(dāng)前我國(guó)企業(yè)利用債券籌資水平較低。從2004年到2010年所發(fā)行的所有債券中，上市公司所發(fā)行的公司債與可轉(zhuǎn)換公司債之和占企業(yè)債券總額的比例較低，僅為26.14%。在從2004年到2010年上市公司所發(fā)行的公司債與可轉(zhuǎn)換公司債中，上市公司所發(fā)行的普通公司債在上市公司發(fā)行債券總額中所占的比例僅為14.41%。如此低的比例充分說明在我國(guó)上市公司的外源融資中，上市公司通過發(fā)行公司債券再融資相當(dāng)落后。從二級(jí)市場(chǎng)看，債券市場(chǎng)和股市的差距更加明顯。近10年來雖然我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展快速，但發(fā)展速度明顯滯后于股票市場(chǎng)，主要融資方式公司債券發(fā)展緩慢，在債券市場(chǎng)中的占的比重很低。

表2 各類證券發(fā)行統(tǒng)計(jì)表單位：億元

(3)上市公司留存收益所占比率較低，內(nèi)部融資比重低

我國(guó)和大部分發(fā)展中國(guó)家一樣，內(nèi)部融資比率相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家較低，內(nèi)部融資比例一直低于50%，有幾年甚至低于10%，且呈下降趨勢(shì)，這與發(fā)達(dá)國(guó)家中公司增長(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)部籌資，外部融資比重較低恰好相反。說明我國(guó)上市公司內(nèi)部積累籌資能力較弱。

二、上市公司融資方式比較

1.增發(fā)

增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票。增發(fā)的優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時(shí)由于發(fā)行價(jià)較高，一般不受公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的限制，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資。

2.配股

配股，即向老股東按一定比例配售新股。配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡(jiǎn)單，審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式。但隨著管理層對(duì)配股資產(chǎn)的要求越來越嚴(yán)格，即以現(xiàn)金進(jìn)行配股，不能用資產(chǎn)進(jìn)行配股。同時(shí)，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺(tái)。

表3 增發(fā)和配股的共同點(diǎn)分析

3.可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn)，比其他兩種融資更具有靈活性。當(dāng)股市低迷時(shí)，投資者可選擇享受利息收益；當(dāng)股市看好時(shí)，投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價(jià)上漲收益?？赊D(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益，而且其投資者往往受回售權(quán)的保護(hù)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小但是收益可能很大。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理者形成約束，迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這些特點(diǎn)決定了它對(duì)上市公司和投資者而言都是一個(gè)雙贏的選擇，對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。

4.銀行借款融資

雖然隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展直接融資方式越來越重要，但是通過銀行的間接融資方式仍然是各公司最主要的資金來源。銀行借款按照時(shí)間借款時(shí)間的長(zhǎng)短分為長(zhǎng)期銀行借款和短期銀行借款。長(zhǎng)期借款融資速度較快，融資成本較低，融資彈性較大，但是增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，限制了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。短期銀行借款具有融資速度快、借用款比較靈活及不涉及公司資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移等優(yōu)勢(shì)，但是隨著金融體制的改革，各銀行對(duì)其貸款的安全性及風(fēng)險(xiǎn)管理大大加強(qiáng)，因此，銀行借款必須要求公司的信譽(yù)好，貸款所用項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定且具有較高的回報(bào)率。

表4 銀行借款融資方式主要內(nèi)容

5.債券融資

債券是公司為融資而向投資者發(fā)行的，承諾按一定的利率支付利息并按約定的條件償還本金的債權(quán)憑證。公司債券融資是發(fā)達(dá)國(guó)家大企業(yè)融資的基本手段，也是我國(guó)企業(yè)融資的發(fā)展方向，縱觀發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資的歷史，使用公司債券融資內(nèi)容如表5所示。

表5 公司債券融資方式主要內(nèi)容

6.信托融資

信托是一種以信任為基礎(chǔ)、財(cái)產(chǎn)為中心、委托為方式的財(cái)產(chǎn)管理制度，在運(yùn)作上極富靈活性且深具社會(huì)及經(jīng)濟(jì)優(yōu)化功能?，F(xiàn)代信托己由單純的財(cái)產(chǎn)代管演變成集財(cái)產(chǎn)管理、資金融通和社會(huì)公益等功能為一體的金融制度安排，以其橫跨資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的獨(dú)特功能，在現(xiàn)代金融體系中占有重要地位。作為專營(yíng)信托業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，信托投資公司具有差別于其它金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，以及它自己所適用范圍。

7.租賃融資

租賃融資按照其性質(zhì)分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)性租賃。

融資租賃是指出租人按照承租人的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租人使用的一種信用性租賃業(yè)務(wù)。它的目的是為了融通資金，即以獲取資產(chǎn)的使用價(jià)值為手段而達(dá)到融資的目的。

經(jīng)營(yíng)性租賃是指出租人為承租人提供租賃設(shè)備，同時(shí)還承擔(dān)租賃設(shè)備的維修和保養(yǎng)，原料配件供應(yīng)和培訓(xùn)技術(shù)人員等項(xiàng)服務(wù)的一種租賃，故又稱為服務(wù)租賃。經(jīng)營(yíng)租賃的目的主要不在于融通資金，而是在于提供或獲取租賃資產(chǎn)的使用以及出租人的專門技術(shù)服務(wù)，通常是一種短期租賃。

8.投資基金融資

投資基金又稱共同基金，是通過向投資者發(fā)行基金券或受益憑證，將眾多小額投資者的資金匯集起來，交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享的投資工具。

三、優(yōu)化我國(guó)上市公司融資方式的對(duì)策

1.調(diào)整融資方式選擇順序，增大內(nèi)源融資比重

如表6，在國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)上，公司選擇融資方式的優(yōu)先級(jí)是先內(nèi)源融資，再債券融資，后股權(quán)融資。因此，債券市場(chǎng)的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)的規(guī)模，而公司債券在債券市場(chǎng)中的占比也常常超過國(guó)債的所占比重。針對(duì)我國(guó)目前以外源融資為主，偏好股權(quán)融資的情況，應(yīng)該借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，逐步調(diào)整融資方式選擇順序，從外源融資為主轉(zhuǎn)化為內(nèi)源融資為主的方式，一方面減小融資成本，另一方面減小對(duì)證券市場(chǎng)的依賴，鼓勵(lì)公司發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)整體實(shí)力。

表6發(fā)達(dá)國(guó)家融資方式順序比較單位：%

2.減少對(duì)股權(quán)融資依賴，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

目前上市公司要減少對(duì)股權(quán)融資的依賴，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有股減持，打破“一股獨(dú)大”的局面，同時(shí)強(qiáng)化國(guó)有股產(chǎn)權(quán)主體監(jiān)督作用，避免內(nèi)部人控制情形；培育并鼓勵(lì)法人投資主體，提高法人股東的持股比例，發(fā)揮其對(duì)上市公司主動(dòng)監(jiān)控的積極性與有效性。完善債權(quán)人對(duì)負(fù)債公司權(quán)利的法制建設(shè)，鼓勵(lì)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的監(jiān)督。如可以授予商業(yè)銀行更大的監(jiān)控權(quán)，對(duì)負(fù)債比例較高的公司，允許銀行作為主要的債權(quán)人列席公司的重要會(huì)議；授予主辦銀行特殊投票權(quán)，允許其代表所有的債權(quán)銀行享有一票否決負(fù)債公司經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)力；允許主辦銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略持股，或者允許主辦銀行直接進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，以更好地發(fā)揮債權(quán)治理的作用。

3.加快債券市場(chǎng)發(fā)展，合理利用負(fù)債融資

一般認(rèn)為，企業(yè)只有在最佳的資本結(jié)構(gòu)下，才會(huì)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的最大化。債務(wù)融資一方面有助于緩解股東與經(jīng)理的利益沖突，從而減少管理行為的損失；另一方面?zhèn)鶆?wù)融資會(huì)誘使股東的冒險(xiǎn)行為，產(chǎn)生資產(chǎn)替代效應(yīng)，同時(shí)增加股東的道德風(fēng)險(xiǎn)，提高成本。為加快我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，可以加強(qiáng)以下幾點(diǎn)的工作：首先，要加強(qiáng)債券發(fā)行與交易市場(chǎng)體系的建設(shè)，逐步建立起完備、健全和統(tǒng)一的債券發(fā)行與交易系統(tǒng)；其次，調(diào)整完善公司債券品種結(jié)構(gòu)，應(yīng)加大債券品種的設(shè)計(jì)與開發(fā)力度，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品，以滿足不同企業(yè)不同融資的需要；第三，規(guī)范企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系，企業(yè)的信用是企業(yè)發(fā)行債券的基石，完善企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系，有利于提高公司債券市場(chǎng)的透明度，減少市場(chǎng)和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，避免公司債券市場(chǎng)出現(xiàn)“逆向選擇”；第四，要積極培育債券二級(jí)市場(chǎng)，提高公司債券的流動(dòng)性，以吸引機(jī)構(gòu)投資者以及更多的投資者參與，使債券交易市場(chǎng)步入良性循環(huán)。

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第3篇：融資公司融資方式范文

摘 要 在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，公司作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)體，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來越大，但是隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，公司的發(fā)展也面臨著許多問題，因此，公司對(duì)外進(jìn)行融資是公司不斷擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要發(fā)展渠道。公司融資的渠道一般有股權(quán)融資、銀行貸款、債券融資等方式，而且加強(qiáng)公司的融資方式和渠道已經(jīng)上升到了國(guó)家戰(zhàn)略的高度。本文在對(duì)公司融資方式和影響因素上進(jìn)行了研究調(diào)查，用實(shí)證研究的方法進(jìn)行了仔細(xì)的分析，并提出了公司融資渠道的建議，希望對(duì)公司的融資產(chǎn)生積極的意義。

關(guān)鍵詞 融資方式 影響因素 對(duì)策

一、研究的背景和意義

1.1 研究的背景和意義

隨著改革開放的發(fā)展，特別是我國(guó)加入WTO，直接推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的接軌。公司作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的載體，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用和地位越來越重要，它不僅推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，而且公司在參與世界經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，解決我國(guó)就業(yè)方面發(fā)揮著不可替代的作用。但是在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司的發(fā)展也是面臨的諸多問題，尤其是2008年的世界金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國(guó)的公司發(fā)展更是面臨著巨大的壓力，珠三角等地方一大批公司的倒閉就是典型的事例。因此，公司要想在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先的地位，除了進(jìn)行自主創(chuàng)新，更為重要的是加強(qiáng)市場(chǎng)融資，拓寬融資渠道，只有這樣才能不斷的增加公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，才能持續(xù)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康的發(fā)展。而且公司的融資問題已經(jīng)上升到國(guó)家的戰(zhàn)略高度，特別是2010年國(guó)務(wù)院總理在政府工作報(bào)告里指出：“加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的金融支持，完善小企業(yè)信貸考核體系，鼓勵(lì)建立小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，拓寬中小企業(yè)融資渠道?！痹谄髽I(yè)融資方式的選擇上，我國(guó)的公司偏好于股權(quán)融資、銀行貸款和債券融資。為此，我國(guó)的許多專家學(xué)者從多方面具體研究了公司融資方式的影響因素，圍繞公司融資難的問題獻(xiàn)言獻(xiàn)策，他們分別從融資體系、融資理論、融資方法等實(shí)踐方面來研究這一問題，并且從不同的角度提出了合理化的建議和對(duì)策。本文在諸多專家學(xué)者的基礎(chǔ)上，在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)公司融資方式進(jìn)行了分析研究，并針對(duì)實(shí)際中存在的一些問題，提出了合理化的建議，希望能夠?qū)ξ覈?guó)公司進(jìn)行有效的融資提供有意義的借鑒和參考。

1.2融資概念的界定

融資在概念上講可以分為狹義和廣義之分，狹義的概念是指公司資金籌集的行為和過程。公司根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來發(fā)展的規(guī)劃，采用一定的方式和渠道向公司的投資者和債權(quán)人籌集資金的過程。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。

在我國(guó)企業(yè)融資的主要方式是股權(quán)融資和債權(quán)融資以及銀行貸款，大公司或者是上市公司主要是通過發(fā)行新股或者通過配股實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資，債權(quán)融資主要是公司從債權(quán)人那里獲得的資本，分為長(zhǎng)期負(fù)債融資與短期負(fù)債融資，銀行貸款是指公司為了獲得銀行資本的支持，從銀行借出一定的資本，等到公司盈利之后再連本帶息還給銀行的融資方式。公司的融資是一個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)展過程，不同的融資方法和渠道必然導(dǎo)致不同的融資效果，公司融資與公司的資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，公司的資本結(jié)構(gòu)是公司融資行為的靜態(tài)反映，不同的融資方式也會(huì)產(chǎn)生不同的資本結(jié)構(gòu)，彼此相互影響不可分割。企業(yè)的融資方式?jīng)Q定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，而既定的資本結(jié)構(gòu)又反映企業(yè)相關(guān)利益者的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，決定公司治理結(jié)構(gòu)，并最終影響企業(yè)的融資方式。在對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為要積極推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的改革，加強(qiáng)融資渠道的構(gòu)建，拓寬融資渠道的方法，從而使我國(guó)公司的融資朝著更加健康的發(fā)展方向邁進(jìn)。

二、我國(guó)公司發(fā)展的現(xiàn)狀與影響因素

2.1公司融資理論基礎(chǔ)

從公司發(fā)展的歷程來看，自從公司的產(chǎn)生發(fā)展以來，公司的融資活動(dòng)就層出不窮。對(duì)融資理論做出開拓性貢獻(xiàn)的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Durand和財(cái)務(wù)學(xué)家Modigliani與Miller（以下簡(jiǎn)稱MM）。1952年Durand在美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局召開的企業(yè)理財(cái)學(xué)術(shù)年會(huì)上提交了學(xué)術(shù)論文《企業(yè)債務(wù)和股東權(quán)益成本：趨勢(shì)和計(jì)量問題》，系統(tǒng)地總結(jié)了公司融資的基本理論。1958年6月Modigliani與Miller在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表了《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》這一經(jīng)典論文，揭開了資本結(jié)構(gòu)和融資理論研究的新篇章。中國(guó)學(xué)者的研究也是促進(jìn)了融資理論的發(fā)展，中國(guó)學(xué)者王俊指出，目前學(xué)術(shù)界關(guān)于融資的理解主要有以下幾個(gè)方面：一是融資就是籌措資金，二是指資金由儲(chǔ)蓄主體向投資主體的轉(zhuǎn)化，三是指公司從自身的發(fā)展經(jīng)營(yíng)狀況出發(fā)，通過一定的方法和渠道，利用公司內(nèi)部積累向企業(yè)投資者或者是債權(quán)人籌集資金，保證公司正常運(yùn)營(yíng)需要的一種經(jīng)濟(jì)行為。張素芬在研究中指出，融資就是資金的融通。從一般的意義上來說，是指資金從供給者手中向需求者手中流動(dòng)的過程。從國(guó)外學(xué)者和國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究來看，關(guān)于公司融資的研究還是比較早的，這些理論的研究為公司在實(shí)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中提供了理論支持和理論引導(dǎo)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展，融資的理論和相關(guān)研究也會(huì)不斷發(fā)展，在發(fā)展的過程中不斷的完善，并取得了豐碩的研究成果，指引著我國(guó)公司融資朝著健康，合理的方向發(fā)展。

2.2 公司管理對(duì)融資的影響

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的公司大部分是民營(yíng)公司，公司的所有權(quán)一般掌握在公司最高領(lǐng)導(dǎo)的手里，公司管理大部分是公司最高領(lǐng)導(dǎo)的家人或者朋友，在管理方式上具有濃厚的家族色彩，忽視了現(xiàn)代公司管理制度的建立，而且容易形成所有事情都要公司最高領(lǐng)導(dǎo)處理的局面，不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。在用人方面，不是唯賢是用，而是主要運(yùn)用自己身邊的親戚朋友，同時(shí)缺乏相應(yīng)的理論基礎(chǔ)和激勵(lì)機(jī)制，這樣就會(huì)造成人才的流失，根據(jù)網(wǎng)上調(diào)查顯示，50%的公司認(rèn)為人才才是公司發(fā)展的重要資源，未來的競(jìng)爭(zhēng)主要是人才的競(jìng)爭(zhēng)。如果公司管理方式不當(dāng)，也會(huì)造成財(cái)務(wù)體系建立不完善，容易存在虛假信息，導(dǎo)致資本不能夠有效的運(yùn)用到公司的發(fā)展過程中，嚴(yán)重影響了公司對(duì)外的融資，阻礙了資金的來源，限制了公司的發(fā)展壯大。所以說企業(yè)的內(nèi)部管理對(duì)公司的發(fā)展至關(guān)重要，只有采用先進(jìn)的管理方法，運(yùn)用現(xiàn)代管理理念，堅(jiān)持以人為本，加強(qiáng)公司各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)部門的管理，才能夠?yàn)楣镜陌l(fā)展節(jié)約成本，才能為公司的融資渠道提供好的前提條件。

2.3誠(chéng)信對(duì)融資的影響

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)不僅能為公司樹立品牌形象，更是一筆無形的資產(chǎn)。公司的信譽(yù)好，就意味著在對(duì)方的印象中有良好的形象，為融資創(chuàng)造了極其有利的品牌效應(yīng)。公司的誠(chéng)信度高代表著該公司運(yùn)營(yíng)的狀況良好，在整個(gè)行業(yè)內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r處于領(lǐng)先的地位。因此，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中樹立誠(chéng)信的口碑非常重要，只有在長(zhǎng)期的社會(huì)發(fā)展中樹立了自己誠(chéng)信的品牌，就會(huì)有更多的企業(yè)愿意以融資的方式進(jìn)行投入，公司才能多渠道的獲得資金，才能推動(dòng)公司朝著健康快速的發(fā)展方向前進(jìn)。這樣不僅能夠促進(jìn)自己的壯大，同時(shí)可以給對(duì)方帶來一定的經(jīng)濟(jì)效益，從而建立起長(zhǎng)期的發(fā)展合作的關(guān)系。如果公司自身的信譽(yù)度很低，那么就沒有公司愿意與該公司進(jìn)行合作，融資的渠道就會(huì)越來越小，最終會(huì)讓公司走上危險(xiǎn)的發(fā)展道路，所以說公司信譽(yù)對(duì)公司的融資渠道起著非常重要的作用。

2.4其它因素的影響

其它因素主要包括公司的信息制度建設(shè)、公司擔(dān)保條件的建設(shè)及公司財(cái)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)。信息建設(shè)不僅是公司融資的主要影響因素，同時(shí)是公司發(fā)展的重要條件，在信息化的時(shí)代，信息就是資源，信息就是無形的資本，獲得最前沿的信息能夠促進(jìn)公司的快速發(fā)展。而且公司的財(cái)務(wù)狀況和公司的擔(dān)保條件對(duì)公司融資也會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。財(cái)務(wù)的體系建設(shè)是一個(gè)公司發(fā)展好壞的重要標(biāo)志，經(jīng)營(yíng)狀況比較好的公司都有自己的財(cái)務(wù)體系，因此公司在融資的過程中不僅要加強(qiáng)內(nèi)部管理、加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)，也必須加強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和信息制度建設(shè)，只有這樣才能為公司的融資渠道提供一個(gè)寬松、良好的外部環(huán)境。加強(qiáng)這些制度的建設(shè)雖然不是一朝一夕的事情，但是只要公司的發(fā)展朝著這樣的方向前進(jìn)，就一定能夠達(dá)到這樣的效果。而且商業(yè)銀行貸款對(duì)象為經(jīng)營(yíng)效益較好、有一定盈利能力的企業(yè)；貸款期限較短，通常為1年以內(nèi)的流動(dòng)資金貸款；擔(dān)保措施嚴(yán)格，抵押要求高，少量通過商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)和應(yīng)收賬款融資；不能享受優(yōu)惠或正常貸款利率，貸款利率多上浮，影響中小企業(yè)的融資。

三、加強(qiáng)公司融資的建議

3.1加快股權(quán)流通，培育接管市場(chǎng)

接管市場(chǎng)是促使公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的外在力量，實(shí)證結(jié)果顯示， 流通股比例越大，公司負(fù)債水平越低，說明流通股股東“用腳投票”的治理方式難以使公司面臨被接管的威脅，而大量非流通股的存在是這種機(jī)制失效的主要原因。因此，可以考慮利用經(jīng)濟(jì)手段實(shí)施國(guó)有股回購(gòu)。通過國(guó)有股回購(gòu)，降低國(guó)有股比例，增加流通股比例，能夠在一定程度上強(qiáng)化中小股東的作用。隨著公司股權(quán)流動(dòng)性的增強(qiáng)，外部接管市場(chǎng)的形成將使中小股東用腳投票的機(jī)制得以充分發(fā)揮作用，有利于加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理行為的外部約束。同時(shí)隨著更多理性投資者進(jìn)入公司， 多元化投資主體的結(jié)構(gòu)將逐漸形成，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層相互制衡的法人治理結(jié)構(gòu)將得到良性的運(yùn)轉(zhuǎn)，從而切實(shí)保障股東權(quán)益以及股東對(duì)經(jīng)理層的約束，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的不斷提高。

3.2豐富企業(yè)融資渠道

加強(qiáng)政府基金建設(shè)，目前政府為了支持中小企業(yè)的發(fā)展建立了許多基金，比如中小企業(yè)發(fā)展基金、創(chuàng)業(yè)基金、科技發(fā)展基金、扶持農(nóng)業(yè)基金、技術(shù)改造基金等。這些基金的特點(diǎn)是利息低，甚至免利息，償還的期限長(zhǎng)，甚至不用償還。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。在銀行長(zhǎng)期貸款較難取得的情況下，積極發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)將會(huì)豐富企業(yè)的長(zhǎng)期融資渠道。因此，針對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)有步驟地推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行與流通市場(chǎng)的發(fā)展。首先，要放松企業(yè)債券發(fā)行額度限制，降低企業(yè)債券發(fā)行成本，刺激企業(yè)債券供給；其次，要放寬對(duì)企業(yè)債券的利率限制，允許企業(yè)根據(jù)自身的資信狀況，靈活掌握發(fā)債利率，增強(qiáng)企業(yè)債券對(duì)投資者的吸引力，刺激企業(yè)債券的市場(chǎng)需求；最后，要努力培育企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)，提高債券的流通性，降低企業(yè)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

3.3實(shí)行股票發(fā)行核準(zhǔn)制，增加股權(quán)融資成本

實(shí)現(xiàn)公司融資成本的有效途徑為，取消公司股權(quán)融資資格的額度限制，對(duì)公司上市和發(fā)行股票實(shí)行真正的核準(zhǔn)制，讓企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和資本市場(chǎng)狀況決定是否進(jìn)行股權(quán)融資，并讓企業(yè)獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；其次，應(yīng)該用一個(gè)指標(biāo)體系作為考核上市公司取得配股、增發(fā)新股資格的標(biāo)準(zhǔn)，弱化凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的地位，如公司變現(xiàn)能力、每股現(xiàn)金流量指標(biāo)等。證券監(jiān)管部門通過對(duì)上市公司現(xiàn)金流量的分析，判斷其是否需要配股，從而避免以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)而導(dǎo)致的上市公司操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為，也使得證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能得以有效發(fā)揮。此外，由于我國(guó)股權(quán)融資成本較低，現(xiàn)有股權(quán)融資治理機(jī)制由于缺乏接管市場(chǎng)的有效配合而難以發(fā)揮作用，因此，證券監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)上市公司的現(xiàn)金分紅比例做出政策約束和引導(dǎo)，以增加股權(quán)融資成本，強(qiáng)化股權(quán)融資對(duì)企業(yè)行為的約束。股權(quán)融資行為與公司現(xiàn)金狀況具有密切的聯(lián)系，與盈利能力高度相關(guān)，公司達(dá)到盈利條件時(shí)，會(huì)充分利用這一條件取得股權(quán)融資資格，這樣有利于證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的目的。

總之，公司融資的方式是多種多樣的，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，抓住機(jī)會(huì)，進(jìn)行多方面的融資是公司在市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位的主要法寶。同時(shí)，由于影響公司融資的因素也是有多方面的，因此公司在發(fā)展的過程中一定要以人為本，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，只有這樣才能在市場(chǎng)中樹立良好的公司形象和信譽(yù)，才能為公司融資提供良好的條件，從而使公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能夠處于不敗的地位，獲得較好、較快的發(fā)展。

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第4篇：融資公司融資方式范文

目前，我國(guó)國(guó)有控股上市公司可使用的證券融資方式主要有：

（1）公開增發(fā)：向不特定對(duì)象公開募集股份；

（2）非公開發(fā)行：上市公司采用非公開方式，向不超過10名的特定對(duì)象發(fā)行股票；

（3）配股：向原股東配售股份；

（4）可轉(zhuǎn)換公司債券：公開發(fā)行可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為股票的債券；

（5）分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券：公開發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；（由于權(quán)證市場(chǎng)過度投機(jī)，監(jiān)管層目前并不支持分離債的發(fā)行）

（6）公司債券：依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券；（公司債券在2007年后于上市公司試點(diǎn)實(shí)施，之前其類似品種為企業(yè)債）

（7）短期融資券：在銀行間市場(chǎng)發(fā)行1年期以內(nèi)的融資券；

（8）中期票據(jù)：在銀行間市場(chǎng)發(fā)行1至10年期的融資票據(jù)。

上述融資方式中，公開增發(fā)、非公開發(fā)行、配股、可轉(zhuǎn)債、分離債、公司債券為證監(jiān)會(huì)審核（企業(yè)債為國(guó)家發(fā)改委審核），在證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的融資工具；短期融資券、中期票據(jù)為銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的融資工具。

上述融資方式還可按融資性質(zhì)分為股權(quán)融資與債權(quán)（股債結(jié)合型）融資兩大類，前者包括公開增發(fā)、非公開發(fā)行與配股，后者包括：可轉(zhuǎn)債、分離債、公司債券（企業(yè)債）、短期融資券與中期票據(jù)。

二、國(guó)有控股上市公司證券融資方式分析及比較

（一）股權(quán)融資方式分析及比較

目前，我國(guó)國(guó)有控股上市公司可采用的股權(quán)融資方式包括：公開增發(fā)、非公開發(fā)行與配股，各種方式的分析比較如下：

1.公開增發(fā)

審核主體：中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部

審核法規(guī)：《上市公司證券發(fā)行管理辦法》

發(fā)行市場(chǎng)：證券交易所市場(chǎng)

公開增發(fā)的主要法規(guī)要求：

（1）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；

（2）除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；

（3）發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)；

（4）最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%；

（5）募集資金的數(shù)額和使用應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：募集資金數(shù)額不超過項(xiàng)目需要量；募集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司；投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)與控股股東或?qū)嶋H控制人產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性；建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金必須存放于公司董事會(huì)決定的專項(xiàng)賬戶。

公開增發(fā)分析：

公開增發(fā)融資規(guī)模理論上只須不超過項(xiàng)目資金需要量，而不受公司凈資產(chǎn)規(guī)模、股本規(guī)模等的限制，適用于較大規(guī)模的融資需求。同時(shí)，公開增發(fā)具有定價(jià)方式較為市場(chǎng)化、融資規(guī)模不受限制、投資者范圍廣等優(yōu)點(diǎn)。

此外，公開增發(fā)的發(fā)行價(jià)須不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)，與發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格價(jià)差有限，因此存在較大的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，需要根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)選擇合適的發(fā)行窗口。在市場(chǎng)行情下行的情況下，公開增發(fā)的成功難度較大。

2.非公開發(fā)行

根據(jù)是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)，非公開發(fā)行有兩種模式：構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)與不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的定向增發(fā)。

構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：

審核主體：中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部

審核法規(guī)：《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》

發(fā)行市場(chǎng)：證券交易所市場(chǎng)

主要法規(guī)要求：

（1）上市公司及其控股或者控制的公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：①購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；②購(gòu)買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；③購(gòu)買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過5000萬元人民幣。

（2）發(fā)行方案涉及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組的，重大資產(chǎn)重組應(yīng)當(dāng)與發(fā)行股票籌集資金分開辦理。

（3）上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。

（4）特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；屬于下列情形之一的，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：①特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人；②特定對(duì)象通過認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)；③特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)其用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間不足12個(gè)月。

不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的定向增發(fā)：

審核主體：中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部

審核法規(guī)：《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》

發(fā)行市場(chǎng)：證券交易所市場(chǎng)

主要法規(guī)要求：

（1）非公開發(fā)行股票的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件，發(fā)行對(duì)象不超過十名，發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門事先批準(zhǔn)；

（2）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%；

（3）本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；

（4）本次發(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定。

非公開發(fā)行分析：

與公開增發(fā)相比，非公開發(fā)行的發(fā)行價(jià)格相對(duì)可控，其中不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的定向增發(fā)，其發(fā)行價(jià)格可以定價(jià)基準(zhǔn)日（董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日或發(fā)行期首日）前20個(gè)交易日均價(jià)的90%為下限確定。非公開發(fā)行的發(fā)行價(jià)格在發(fā)審會(huì)審核前可以調(diào)整，發(fā)審會(huì)后不再允許調(diào)整。

在牛市中，從董事會(huì)作出非公開發(fā)行的決議到完成發(fā)行時(shí)，股價(jià)通常已有較大的漲幅，非公開發(fā)行將受到投資者的追捧。而在熊市中，在發(fā)審會(huì)審核前，由于發(fā)行人可根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)發(fā)行價(jià)格底限作出相應(yīng)的調(diào)整，此后市場(chǎng)若出現(xiàn)短期上漲，則可獲得一定的折扣空間，從而完成發(fā)行；在發(fā)審會(huì)后，由于發(fā)行價(jià)格鎖定，若市場(chǎng)熊市狀況持續(xù)，發(fā)行價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)倒掛，往往導(dǎo)致發(fā)行人無法在六個(gè)月有效期內(nèi)成功完成。

此外，非公開發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為不超過10名投資者，若融資規(guī)模較大，則對(duì)單個(gè)投資者的出資規(guī)模要求較高，存在無法獲得足額認(rèn)購(gòu)的可能。

3.配股

審核主體：中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部

審核法規(guī)：《上市公司證券發(fā)行管理辦法》

發(fā)行市場(chǎng)：證券交易所市場(chǎng)

主要法規(guī)要求：

（1）擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；

（2）控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；

（3）控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量70%的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東；

（4）最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

配股分析：

配股是我國(guó)最早使用的上市公司股權(quán)融資方式，曾是我國(guó)上市公司股權(quán)融資的主要方式。但配股需原股東按比例出資，對(duì)公司發(fā)起人股東形成出資壓力；且配股存在非市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制、發(fā)行規(guī)模有限、投資者范圍有限等固有的缺陷，后逐漸被增發(fā)取代。

4.股權(quán)融資方式比較，如下表：

（二）債權(quán)融資方式分析及比較

債權(quán)（股債結(jié)合型）融資的各個(gè)品種均有發(fā)行額度限制?！蹲C券法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定，發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)債后，累計(jì)債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，短期融資券待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。其中根據(jù)證監(jiān)會(huì)及銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的相關(guān)解釋，計(jì)算可轉(zhuǎn)債的額度時(shí)，凈資產(chǎn)額為合并報(bào)表歸屬于母公司股東的權(quán)益；若企業(yè)采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在計(jì)算公司債券、短期融資券、中期票據(jù)的額度時(shí)，凈資產(chǎn)額為合并報(bào)表股東權(quán)益合計(jì)數(shù)。

此外，根據(jù)最新監(jiān)管精神，證監(jiān)會(huì)審批可轉(zhuǎn)債時(shí)，中期票據(jù)納入債券余額計(jì)算，短期融資券不納入債券余額計(jì)算；證監(jiān)會(huì)審批公司債券，中期票據(jù)是否納入債券余額由發(fā)行人自行決定，短期融資券不納入債券余額計(jì)算；銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)短期融資券、中期票據(jù)的額度申請(qǐng)時(shí)，對(duì)非央企發(fā)行人，公司債券、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)均納入債券余額計(jì)算。即對(duì)于非央企，除證監(jiān)會(huì)審批公司債券、可轉(zhuǎn)債時(shí)，短期融資券不占用額度外，其余各種債權(quán)（股債結(jié)合型）融資方式均相互占用額度。

各種債權(quán)（股債結(jié)合型）融資工具的分析比較具體如下：

1.可轉(zhuǎn)債

審核主體：中國(guó)證監(jiān)會(huì)

審核法規(guī)：《上市公司證券發(fā)行管理辦法》

發(fā)行市場(chǎng)：證券交易所市場(chǎng)

發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要法規(guī)要求：

（1）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；

（2）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；

（3）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；

（4）可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長(zhǎng)為六年；

（5）公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元的公司除外；

（6）可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況確定；

（7）轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前20個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)；

（8）募集說明書約定轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)約定：轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上同意。股東大會(huì)進(jìn)行表決時(shí)，持有公司可轉(zhuǎn)換債券的股東應(yīng)當(dāng)回避；修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于前項(xiàng)規(guī)定的股東大會(huì)召開日前20個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前1交易日的均價(jià)。

第5篇：融資公司融資方式范文

關(guān)鍵詞：A股上市公司 定向增發(fā) 公開增發(fā) 一、研究背景

PIPE的全稱是上市公司私募融資（Private Investments in Public Equity），它是指通過私下談判發(fā)行的證券，以及通過購(gòu)買此類證券對(duì)上市公司進(jìn)行的投資（史蒂芬.德森納，庫(kù)爾特.金. 《上市公司私募融資》，中信出版社），即上市公司的定向增發(fā)，它是向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的私募行為，不僅能引戰(zhàn)略投資者，還可以有效進(jìn)行資本擴(kuò)張。

SEO的全稱是上市公司再融資（Seasoned Equity Offering），即所謂的公開再增發(fā)。指已發(fā)行上市的企業(yè)，根據(jù)企業(yè)資金的需求，通過籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，在金融市場(chǎng)再一次籌集資金的行為。中國(guó)上市公司股權(quán)再融資的方式主要有：配股、增發(fā)新股（定向增發(fā)）以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（章衛(wèi)東，《上市公司股權(quán)分置與股權(quán)再融資績(jī)效》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社）。

根據(jù)Chen, Dai, Schatzberg（2009）對(duì)于企業(yè)對(duì)PIPE融資的青睞及其它文獻(xiàn)，可能有如下原因。1、一些企業(yè)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱和經(jīng)營(yíng)狀況不佳甚至是財(cái)務(wù)狀況的惡化，對(duì)于SEO投資者缺乏吸引力。2、當(dāng)市場(chǎng)和公司股票表現(xiàn)不佳時(shí)，企業(yè)更傾向于使用PIPE融資。3、PIPE融資成本（如直接發(fā)行費(fèi)）比SEO更低。一些能夠在公開市場(chǎng)融資的企業(yè)也會(huì)因?yàn)槌杀疽蛩囟敢庥肞IPE融資，而成本因素，可能是最關(guān)鍵的。4、PIPE的“價(jià)格保護(hù)”工具能夠控制PIPE的投資風(fēng)險(xiǎn)。5、公司選擇定向增發(fā)是由于“利益輸送問題”。

二、中國(guó)A股市場(chǎng)的PIPE和SEO 的現(xiàn)狀

圖1 中國(guó)上市公司的融資途徑比較

根據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站，1998年，我國(guó)開始允許上市公司采用增發(fā)方式進(jìn)行再融資，增發(fā)逐漸超過配股成為我國(guó)上市公司股權(quán)再融資的主要方式，但當(dāng)時(shí)的增發(fā)卻僅限于公開增發(fā)。2005年10月，新修訂的《證券法》首次明確了上市公司非公開發(fā)行證券的行為。隨后，2006年5月8日和2007年9月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，進(jìn)一步明確并規(guī)范了上市公司定向增發(fā)行為，對(duì)定向增發(fā)的發(fā)行條件、相關(guān)資格以及程序做了具體規(guī)定。以上細(xì)則的貫徹落實(shí)說明了圖 1中PIPE融資在2006年開始蓬勃發(fā)展的原因，定向增發(fā)的交易數(shù)目已經(jīng)超過了SEO的數(shù)目。

三、中國(guó)A股市場(chǎng)增發(fā)的累積超額收益率

國(guó)內(nèi)學(xué)者劉宇（2006），黃健中（2007）等對(duì)定向增發(fā)的案例和宣告效應(yīng)進(jìn)行了分析，章衛(wèi)東（2007）以2005年至2007年的的定向增發(fā)新股預(yù)案的271個(gè)樣本進(jìn)行了研究，在10天的事件窗口期得到了“定向增發(fā)”的正累積超額收益率高達(dá)約7.2%。對(duì)于PIPE發(fā)行方式，剔除發(fā)行公告日前個(gè)股收益率數(shù)據(jù)缺失的科力遠(yuǎn)、貴航股份、深發(fā)展A等39只和奇異數(shù)據(jù)——中金黃金等3只，共有435只；對(duì)于SEO發(fā)行方式，剔除公告日前數(shù)據(jù)個(gè)股收益率缺失的長(zhǎng)江證券、通富微電等51只，共有143只。

對(duì)于PIPE和SEO兩種發(fā)行方式，平均超額收益率有:

(t=-10,- 9,…,0,1,…,+10)

累積超額收益率有：

圖 2 A股市場(chǎng)的PIPE&SEO 累計(jì)超額收益率CAR

圖2為事件窗口-30到30天的PIPE和SEO 的CAR。SEO的CAR曲線在-30天到-25天有大幅增長(zhǎng)，-25天后增發(fā)放緩，公告日當(dāng)天出現(xiàn)大幅下跌，一直跌至30天；PIPE的CAR曲線在-30天到-8天，CAR曲線平緩，-8天后開始攀升。在公告日前兩天和后兩天出現(xiàn)大幅漲幅，之后漲勢(shì)變緩，但一直有正的超額收益率。說明公告效應(yīng)不為負(fù)。

四、PIPE與SEO選擇的實(shí)證分析

（一）理論回顧

在進(jìn)行PIPE發(fā)行時(shí)，章衛(wèi)東（2006）在前人的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)了定向增發(fā)的“財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)”；也有學(xué)者認(rèn)為“信息不對(duì)稱”、“財(cái)富再分配”理論對(duì)中國(guó)的行情影響較大。

而在我們主要采取H.-C.Chen et al (2009)的模型和其兩步最小二乘法，對(duì)中國(guó)A股數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，主要檢驗(yàn)“成本大小”、“信息不對(duì)稱”、“股價(jià)低估”、“股市狀況”等對(duì)公司融資方式的選擇問題。

（二）模型結(jié)構(gòu)

關(guān)于因變量：一家上市公司的再融資選擇為Yi為（0，1）變量，當(dāng)選擇PIPE方式發(fā)行時(shí)，Yi值為1，SEO時(shí)為0。

對(duì)于自變量：無論該公司選擇PIPE增發(fā)方式還是SEO增發(fā)，成本都分為兩部分。顯性成本（Dominant Cost，或直接成本）記為Dpi、Dsi，顯性成本由總發(fā)行費(fèi)占總募集資金的比重（%）表示；隱性成本(Recessive Cost，或間接成本)記為Rpi、Rsi，根據(jù)Corwin(2003)對(duì)SEO折價(jià)發(fā)行的相關(guān)闡述，我們把增發(fā)前一日的收盤價(jià)P-1和增發(fā)價(jià)格POFFER之差和收盤價(jià)P-1的比率定為隱性成本，這里的理解是隱性成本是發(fā)行者為了吸引投資者的對(duì)其的一種價(jià)值補(bǔ)償，因此是對(duì)自身的一種成本?？偝杀静捎肞IPE發(fā)行時(shí)：Tpi=Dpi+Rpi；總成本采用PIPE發(fā)行時(shí)：Tsi=Dsi+Rsi。對(duì)于同一只股票i，一家公司在一筆融資業(yè)務(wù)中只能采取一種融資方式，即Dpi、Dsi不能同時(shí)出現(xiàn)，因此Dpi-Dsi實(shí)際是對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種模擬狀況：當(dāng)實(shí)際上采取的是PIPE融資時(shí)，SEO此時(shí)的值當(dāng)時(shí)不存在。而我們擬合出了公司如果進(jìn)行了SEO融資后的成本，因此Dpi-Dsi是顯性轉(zhuǎn)換的“節(jié)省成本”（可能為負(fù)值）。同理，隱性轉(zhuǎn)換的“節(jié)省成本”也如此。而與Dai et al. (2009)定義的一致，我們還選擇表示公司規(guī)模的指標(biāo)assets (增發(fā)前一年年末企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的總資產(chǎn))、股票i增發(fā)前的超額收益率(Abnormal Return，這里取首次信息日前180天的日超額收益率ab的算術(shù)平均值)，市場(chǎng)的持有至到期收益率Hpi(對(duì)應(yīng)股票i，前180天到增發(fā)前的市場(chǎng)組合持有至到期收益率，用等權(quán)重均值收益率)。運(yùn)用Dai的方法，我們同樣定義：

結(jié)構(gòu)模型：

①

簡(jiǎn)約模型：

上述方程組記為方程組②，其中由上至下為（1）、（2）、（3）、（4）。

幾點(diǎn)聲明：

1、方程①②為總的聯(lián)立方程組，其中①中的變量Dpi與Dsi、Rpi與Rpi不能同時(shí)得到，從②估計(jì)出。

2、簡(jiǎn)約模型方程組中LN1、LN2、Profitable、bear分別為結(jié)構(gòu)模型中的總資產(chǎn)對(duì)數(shù)值、發(fā)行總額proceeds對(duì)數(shù)值和盈利、牛熊市啞變量。

3、關(guān)于總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)，是為了平滑數(shù)據(jù)，同時(shí)減小數(shù)據(jù)運(yùn)算量。

4、“盈利啞變量”由增發(fā)前一年企業(yè)《利潤(rùn)表》凈利潤(rùn)決定(盈利為1，虧損為0)。

5、“熊牛市啞變量”由增發(fā)當(dāng)年的大盤股指收益決定，這里采用經(jīng)驗(yàn)定義法，把民間認(rèn)為中國(guó)股市紅火的年份記為1，慘淡的記為0，一般的也記為0?！凹t火年份”記為1990、1991、1992、1999、2000、2001、2005、2006、2007 。

（三）數(shù)據(jù)說明

在計(jì)算成本記為Dsi、Rsi時(shí)，1990年到2000年，我們搜集到了44只交易數(shù)據(jù)（缺失5只，奇異值1只舍棄）。2000年至2012年3月搜集到的176只交易數(shù)據(jù)中缺失數(shù)據(jù) 19只 。因此總計(jì)運(yùn)用195只。關(guān)于發(fā)行公司總資產(chǎn)數(shù)據(jù)assets，理論上講應(yīng)該取首次信息日最近的一次財(cái)務(wù)報(bào)表（半年報(bào)或者年報(bào)），為了方便，我們統(tǒng)一以頭一年年末總資產(chǎn)價(jià)值為準(zhǔn)，忽略年末增發(fā)而用了上一年數(shù)據(jù)的情況。

關(guān)于平均超額收益率計(jì)算，取區(qū)間為首次信息日的前180的工作日，每日的超額收益率為個(gè)股收益率與市場(chǎng)整體收益率之差，個(gè)股收益率為收盤價(jià)和開盤價(jià)價(jià)差占開盤價(jià)的比率。

（四）模型說明

大部分文獻(xiàn)介紹上市公司采取向私募投資者的定向發(fā)行原因是因?yàn)椤靶畔⒉粚?duì)稱”，同樣采取H.-C.Chen et al (2009)的衡量方式，但是本文僅以總資產(chǎn)規(guī)模作為唯一變量，因?yàn)橹袊?guó)數(shù)據(jù)缺乏如H.-C.Chen et al (2009)中增發(fā)中涉及的交易分析師數(shù)目，我們只能簡(jiǎn)單理解為一般來說，公司規(guī)模越小，其“信息不對(duì)稱”問題越明顯，但是說服力欠佳。我們收集了增發(fā)前一年年報(bào)的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，如果凈利潤(rùn)為正，盈利啞變量為1，虧損為0。因此，這兩個(gè)自變量可以在某種程度上說明的“信息不對(duì)稱”。

對(duì)于上市公司選擇PIPE和SEO發(fā)行是否被低估，我們采用H.-C.Chen et al (2009)的方法，以事件發(fā)生前180天的平均超額收益衡量，如果超額受益率高，說明股票外在價(jià)值良好，得到了外部投資者的認(rèn)可。反之，股票外在價(jià)值相對(duì)較差，受投資者嫌棄，存在被低估的可能。另外按照市場(chǎng)大盤走勢(shì)設(shè)定的牛市/熊市啞變量，能在一定程度上反映市場(chǎng)狀況對(duì)發(fā)行者心態(tài)的影響。

通過第一次回歸后，可以得到（195只數(shù)據(jù)）、（476只數(shù)據(jù)）、（195只數(shù)據(jù)）、（476只數(shù)據(jù)），通過四個(gè)回歸方程，估計(jì)出公司如果沒有采用PIPE/SEO,而是采取SEO/PIPE,相應(yīng)的顯性成本和隱性成本。

最后我們把第一次回歸后的方程組②的結(jié)果代入結(jié)構(gòu)模型，進(jìn)行二次回歸。

（五）回歸結(jié)果(平均成本)

由首次回歸結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，以上變量有些各系數(shù)顯著水平其實(shí)相對(duì)較低，為保證后續(xù)實(shí)驗(yàn)的繼續(xù)進(jìn)行，用置信系數(shù)50%以上的變量進(jìn)行回歸擬合，得到下表1：

表 1兩種融資方式的成本比較

對(duì)四個(gè)方程組的擬合結(jié)果，發(fā)現(xiàn)擬合出的替代方式的成本不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)降低，其平均值還出現(xiàn)了大量極端的“負(fù)值”?？紤]到負(fù)值的原因：可能是A股市場(chǎng)整體樣本數(shù)量太少；或者回歸因子不夠；或者是由于刪除了的300缺失發(fā)行費(fèi)的私募數(shù)據(jù)；但最有可能是中國(guó)的再增發(fā)市場(chǎng)還不成熟，顯隱性成本極不平穩(wěn)，有大量異常極端值，但是研究方法不失一般性。因此，對(duì)數(shù)值大小不做深究，但是得知平均而言，對(duì)于SEO和PIPE的發(fā)行，如果選擇另外一種方法發(fā)行，似乎成本能下降。

表 2：結(jié)構(gòu)模型估計(jì)結(jié)果

對(duì)結(jié)構(gòu)方程①運(yùn)用probit模型，極大似然估計(jì)出各系數(shù)的值。***為顯著性水平1%。

由回歸結(jié)果得，信息不對(duì)稱因素組里的變量總資產(chǎn)和盈利指標(biāo)單獨(dú)衡量時(shí)，顯著水平較高，且系數(shù)為正。綜合衡量時(shí)，不顯著。

“股價(jià)低估因素”變量組中超額收益率十分顯著，但系數(shù)為正，市場(chǎng)的持有至到期收益率影響不顯著。

“市場(chǎng)狀況因素”十分顯著，且系數(shù)為負(fù)，符合我們的假設(shè)。

五、結(jié)論

本文對(duì)中國(guó)A股股市開市以來的所有SEO、PIPE發(fā)行交易信息進(jìn)行收集、整理，在描述了基本統(tǒng)計(jì)性質(zhì)后，著重考慮了上市公司在再融資時(shí)公開增發(fā)或者定向增發(fā)時(shí)的預(yù)告效應(yīng)。并以“顯性成本”、“隱性成本”作為衡量再融資成本的指標(biāo)，用樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了估計(jì)，得出了轉(zhuǎn)換的“節(jié)省成本”，并根據(jù)擬合數(shù)據(jù)分析公司再融資選擇時(shí)公司規(guī)模、超額收益率等，檢驗(yàn)了兩個(gè)H.-C.Chen et al (2009)提出美國(guó)市場(chǎng)存在的增發(fā)假說：“信息不對(duì)稱”、“股價(jià)被低估”兩個(gè)假設(shè)。

令人驚奇的是，我國(guó)A股市場(chǎng)的SEO公告效應(yīng)為負(fù)但是PIPE的公告效應(yīng)卻不為負(fù)。文章的實(shí)證結(jié)果，無論是定向增發(fā)還是公開增發(fā)，公司如果當(dāng)初選擇了另外一種增發(fā)方式，除了PIPE增發(fā)轉(zhuǎn)換為SEO增發(fā)時(shí)顯性成本估計(jì)值略微下降外，其他所有情況都是轉(zhuǎn)換后能帶來巨大的“節(jié)省成本”，不符合我們當(dāng)時(shí)的預(yù)期。因此認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)的SEO、PIPE的選擇上隨機(jī)性非常強(qiáng)，“PIPE的總成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于SEO的成本”的結(jié)論不明顯，聯(lián)系國(guó)內(nèi)學(xué)者的理論，國(guó)內(nèi)PIPE股東利益輸送問題嚴(yán)重，可能是一個(gè)重要原因。當(dāng)然，后續(xù)也將繼續(xù)研究，在爭(zhēng)取還原A股市場(chǎng)的完整數(shù)據(jù)后進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

另外，根據(jù)最終回歸結(jié)果，中國(guó)A股市場(chǎng)公司再融資“信息不對(duì)稱”效果不明顯，即大公司不一定傾向于公開增發(fā)，小公司也非青睞定向增發(fā)，而公司的盈利狀況的再融資選擇的影響也十分模糊。

關(guān)于“股價(jià)低估”，文章的結(jié)果也十分令人意外。公司股票增發(fā)前一段時(shí)間的超額收益率和公司選擇方式密切相關(guān)，但是公司超額收益率越大，即股票在歷史數(shù)據(jù)中“打敗市場(chǎng)”的表現(xiàn)良好的公司反而更傾向于選擇PIPE ，因此“股價(jià)低估”假說效應(yīng)不明顯。

而“牛市熊市——市場(chǎng)狀況效應(yīng)”實(shí)驗(yàn)結(jié)果明顯，數(shù)據(jù)穩(wěn)健地支持了在牛市時(shí)公司傾向選擇SEO增發(fā)，而熊市時(shí)更偏向于PIPE增發(fā)。因此中國(guó)A股市場(chǎng)的再融資增發(fā)市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，在融資選擇時(shí)還有很多非確定性和非理性因素，PIPE/SEO的比較選擇問題仍然需要受到更多的關(guān)注與研究。

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第6篇：融資公司融資方式范文

關(guān)鍵詞：優(yōu)序融資異象；股權(quán)融資；債券融資

自從MM理論面世以來，資本結(jié)構(gòu)理論飛速發(fā)展。其中優(yōu)序融資理論是其中的一個(gè)主流理論。從我國(guó)上市公司的融資方式的研究看來，其與優(yōu)序融資理論相違背，更偏向于股權(quán)融資方式，這種特殊的情況其實(shí)是由我國(guó)特殊條件所造成的。面對(duì)當(dāng)下復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性加大，因此，融資是企業(yè)獲得流動(dòng)資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最為重要的方法之一。

一、不同的融資方式及其優(yōu)序問題

企業(yè)融資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要組成部分，是資本由所有者手中轉(zhuǎn)入使用者手中的動(dòng)態(tài)過程。從資金的來源劃分，企業(yè)融資可以分為內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資等。

內(nèi)源融資的優(yōu)點(diǎn)在于：

1、公司對(duì)內(nèi)源融資的使用具有很大的自主性，相對(duì)于債務(wù)融資會(huì)受到與債權(quán)人制定的借款合約的制約，內(nèi)源融資不會(huì)受到外部的制約和影響。

2、具有很低的融資成本。外源融資的成功進(jìn)行需要支付大量的費(fèi)用，例如中介費(fèi)用、評(píng)估費(fèi)用、制訂相關(guān)合同的費(fèi)用等。而內(nèi)源融資則幾乎不用支付發(fā)行費(fèi)用，十分方便。

3、讓股東在個(gè)人稅收上取得好處。

在外源融資中，相較于股權(quán)融資，債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)在于：

1、債務(wù)增加會(huì)得到稅收效應(yīng)。由于債務(wù)利息支出可以在稅前扣除，減少了應(yīng)稅所得額，能起到稅盾的效果，從而減少了企業(yè)所得稅的支付。

2、債務(wù)增加可以對(duì)管理層產(chǎn)生激勵(lì)作用。當(dāng)使用債券融資后，公司破產(chǎn)可能性上升使得管理層提高公司的經(jīng)營(yíng)效率。

3、債務(wù)增加可以使企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿。

綜上所述，在MM理論的前提下，企業(yè)融資一般應(yīng)該按照內(nèi)源融資、債券融資、權(quán)益融資的順序進(jìn)行。

二、我國(guó)上市公司的證券融資方式現(xiàn)狀

我國(guó)上市公司的證券融資行為并不符合優(yōu)序融資理論，其融資方式的大部分是通過外源融資。其中又強(qiáng)烈偏好于股權(quán)融資，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)不到完善的狀態(tài)，個(gè)別上市公司甚至完全通過外源融資進(jìn)行籌資，這使得上市公司的成本大大增加，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)減少，不僅影響到了企業(yè)的健康發(fā)展。相應(yīng)地也讓政府稅收減少，進(jìn)一步地會(huì)影響社會(huì)各個(gè)階層的生活質(zhì)量。

從美國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)看，企業(yè)的資金來源主要為內(nèi)源融資，在其外源融資中，證券融資占了相當(dāng)?shù)谋戎兀@與美國(guó)證券市場(chǎng)極為發(fā)達(dá)有著相關(guān)的原因。相比較于美國(guó)的籌資結(jié)構(gòu)比例，我國(guó)的股權(quán)融資比例仍然過大，籌資比例仍然有待改進(jìn)。

三、我國(guó)上市公司的優(yōu)序融資異象的原因

一般來說，影響上市公司的融資方式的因素主要有各種籌資渠道的便利程度，使用籌資方式的成本，資本市場(chǎng)的環(huán)境等，這些因素造成了我國(guó)上市公司的優(yōu)序融資異象。

（一）我國(guó)股權(quán)資本成本明顯低于債權(quán)資本成本

我國(guó)上市公司的規(guī)模相對(duì)國(guó)外公司較小，管理經(jīng)驗(yàn)不足，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力較弱，因此其盈利能力較弱而其市盈率較高。再考慮到股權(quán)融資的約束很小，我國(guó)的弱有效資本市場(chǎng)和過多投機(jī)者的參與使得上市公司通過股權(quán)融資可以得到很多資金，同時(shí)我國(guó)股票市場(chǎng)上股利的發(fā)放沒有硬性規(guī)定，大部分上市公司可以根據(jù)情況選擇不分配現(xiàn)金紅利、分配很低比率的現(xiàn)金紅利或以送轉(zhuǎn)股的形式分配股利，所以股息支出的成本很低。

（二）缺乏融資工具，仍局限于傳統(tǒng)的融資工具

由于我國(guó)金融市場(chǎng)開放很晚，我國(guó)的證券市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性失衡的狀況。一方面，股市的迅速發(fā)展和廣大股民的從眾心理導(dǎo)致的股市流動(dòng)性泛濫，而同時(shí)債券市場(chǎng)卻無法得到長(zhǎng)足的發(fā)展。另一方面，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的遺留問題，使得我國(guó)社會(huì)信用制度建設(shè)很不完善，我國(guó)商業(yè)銀行不傾向于長(zhǎng)期借款，導(dǎo)致上市公司債券融資的渠道不暢通。

（三）我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)的溝通不暢

在資本市場(chǎng)的流通市場(chǎng)上的管制則比較放松，缺乏足夠的信息披露制度的支持，所以說我國(guó)政府過分地注重股市為上市公司取得融資，從而放松了對(duì)融資資金在使用上的監(jiān)管和約束，這一特征主要表現(xiàn)在政府對(duì)流通市場(chǎng)的監(jiān)管遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)控。這一特點(diǎn)導(dǎo)致了籌資和投資的脫離，也使得流通市場(chǎng)的表現(xiàn)與投資者信心缺少了應(yīng)有的密切，從而不能有效地影響和制約上市公司發(fā)行股票籌資的行為偏好。

四、相關(guān)改進(jìn)措施

為了使得企業(yè)健康發(fā)展，應(yīng)該從融資環(huán)境出發(fā)，在政策和制度上加以改進(jìn)，以減弱過度股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）完善現(xiàn)代企業(yè)制度，擴(kuò)大內(nèi)源融資比例

企業(yè)的融資資本結(jié)構(gòu)關(guān)系著公司各個(gè)利益相關(guān)者的權(quán)益，特別是公司股東與管理層、公司股東與債權(quán)人這兩對(duì)利益主體，而這兩對(duì)利益主體之間的矛盾是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中很關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。通過建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度，可以從本質(zhì)上改進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化股東對(duì)企業(yè)的控制，使得管理層的損害股東權(quán)益的動(dòng)機(jī)減弱，管理層的行為相應(yīng)地受到很大的制約，保證管理層同時(shí)兼顧自身和股東的利益，加大上市公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，從而擴(kuò)大內(nèi)源融資比例。

（二）完善債券發(fā)行和流通市場(chǎng)

股票市場(chǎng)是企業(yè)籌資渠道的重要組成部分，但不是唯一的融資渠道。從西方國(guó)家的企業(yè)角度來看，股權(quán)融資的比例相對(duì)于內(nèi)源融資和債務(wù)融資都較小。只不過隨著企業(yè)的跨國(guó)趨勢(shì)和生產(chǎn)的全球化趨勢(shì)，內(nèi)源融資已無法滿足籌資的需求，特別是技術(shù)進(jìn)步和資本密集型企業(yè)得到長(zhǎng)足發(fā)展后，股權(quán)融資才開始日益普及。加大對(duì)企業(yè)信息披露的要求，把規(guī)范市場(chǎng)的義務(wù)更大地轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)。

（三）建立有利于企業(yè)內(nèi)部積累的稅收和財(cái)務(wù)制度

對(duì)于我國(guó)上市公司來說，其規(guī)模相對(duì)國(guó)外公司較小，管理經(jīng)驗(yàn)不足，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力較弱。內(nèi)部積累的不足使得我國(guó)上市公司過分依賴外源融資，這既加大了融資成本，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平也帶來了巨大挑戰(zhàn)，進(jìn)而使企業(yè)無法制定長(zhǎng)期的戰(zhàn)略決策，因此建立有利于企業(yè)內(nèi)部積累的稅收和財(cái)務(wù)制度是一項(xiàng)必要的決策。通過減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，可以充分發(fā)揮資本的增值性，增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展能力，形成良性循環(huán)。

（四）創(chuàng)新融資產(chǎn)品，拓寬融資渠道

對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，成長(zhǎng)快、數(shù)量眾多和對(duì)資金需求量大的上市公司是一個(gè)潛力巨大的市場(chǎng)，因?yàn)橥瑫r(shí)為眾多的上市公司融資能夠分散金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，所以金融機(jī)構(gòu)應(yīng)更新以往傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)理念和方式，創(chuàng)新融資產(chǎn)品，拓展融資市場(chǎng)，更好地為上市公司服務(wù)。

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第7篇：融資公司融資方式范文

[關(guān)鍵詞] 股票增發(fā) 分離交易可轉(zhuǎn)債 資金成本 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2008年，對(duì)于中國(guó)的證券市場(chǎng)而言注定是不平凡的一年。中國(guó)人民幣在2008年加速升值，而世界經(jīng)濟(jì)正由于美國(guó)次級(jí)債問題出現(xiàn)了衰退跡象，全球經(jīng)濟(jì)正面臨通貨膨脹的挑戰(zhàn)。中國(guó)的證券市場(chǎng)在牛市里也經(jīng)歷著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，高通貨膨脹率正考驗(yàn)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。正在這種背景下，一些上市公司進(jìn)行巨額再融資，一時(shí)引發(fā)了牛市的大回調(diào)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自2007年6月以來，剔除增發(fā)預(yù)案未被通過和已公布方案停止實(shí)施的公司，一年來，滬深兩市共有220家A股公司計(jì)劃實(shí)施定向增發(fā)177次、公募增發(fā)43次。以6月12日的收盤價(jià)計(jì)算，剔除4家尚處停牌的公司，在99家公布了增發(fā)價(jià)格的公司中，目前已有70家公司的收盤價(jià)跌破了預(yù)計(jì)增發(fā)價(jià)，占比高達(dá)70.71%。資本市場(chǎng)的融資功能在這樣的狀況下，無法發(fā)揮其應(yīng)有的作用，同時(shí)，不僅給投資者帶來了巨大的損失，也給上市公司帶來了損失。為什么上市公司更樂于選擇股票增發(fā)，而極少采用分離交易可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行資金籌集，這種現(xiàn)象的背后值得我們進(jìn)行思考。

本文僅從股票增發(fā)和分離交易可轉(zhuǎn)債這兩種上市公司再融資方式的財(cái)務(wù)利弊進(jìn)行探討，進(jìn)而提出對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范思考。

一、再融資兩種方式的優(yōu)點(diǎn)分析

目前我國(guó)再融資有配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式。股票增發(fā)和分離交易可轉(zhuǎn)債這兩種方式在上市公司再融資中占絕大多數(shù)。以下分別分析股票增發(fā)和分離交易可轉(zhuǎn)債的優(yōu)點(diǎn)：

1.股票增發(fā)

股票增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票的一種權(quán)益類融資方式。

股票增發(fā)的優(yōu)點(diǎn)有如下幾方面：

(1)不需要支付利息和償還本金，發(fā)行股票籌集的資金是公司的永久性資金，股利只有在盈利的情況下需要支付，不是公司的法定費(fèi)用支出，因而可以改善公司的財(cái)務(wù)狀況，增加公司的償債能力；

(2)增發(fā)股票，可以提高公司信譽(yù)等級(jí)，提高公司的信用價(jià)值，降低債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)，如果此時(shí)發(fā)行債券，利率就可以適當(dāng)降低，從而降低債券的籌資成本。

2.分離交易可轉(zhuǎn)債

分離交易可轉(zhuǎn)債的全稱是“認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”，它是債券和股票的混合融資品種。分離交易可轉(zhuǎn)債由兩大部分組成，一是可轉(zhuǎn)換債券，二是股票權(quán)證?？赊D(zhuǎn)換債券是上市公司發(fā)行的一種特殊的債券，債券在發(fā)行的時(shí)候規(guī)定了到期轉(zhuǎn)換的價(jià)格，債權(quán)人可以根據(jù)市場(chǎng)行情把債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以把債券持有到期歸還本金并獲得利息。股票權(quán)證是指在未來規(guī)定的期限內(nèi)，按照規(guī)定的協(xié)議價(jià)買賣股票的選擇權(quán)證明。分離交易可轉(zhuǎn)債是一個(gè)雙方共贏的創(chuàng)新投融資品種。

分離交易可轉(zhuǎn)債的的優(yōu)點(diǎn)有如下幾方面：

（1）分離交易可轉(zhuǎn)債可以降低資金成本及降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于分離交易可轉(zhuǎn)債具有權(quán)證可交易，以及債券可轉(zhuǎn)換的雙重特征，對(duì)投資人而言潛在獲利的可能性大，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小，因而，企業(yè)發(fā)行的債券利率會(huì)較低，企業(yè)以此方式獲取資金的資金成本相對(duì)低。同時(shí)，在債券轉(zhuǎn)換成股票前，因債券的利息在稅前扣除，可獲得稅收方面的好處。可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行費(fèi)也低于股票的發(fā)行費(fèi)用。如果，可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換為股票，企業(yè)無需歸還本金，減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2） 避免股票發(fā)行的股本迅速擴(kuò)張?jiān)斐擅抗墒找鏀偙〉膯栴}，減輕企業(yè)業(yè)績(jī)壓力?？赊D(zhuǎn)債避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張，并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會(huì)逐漸下降。

（3）分離交易可轉(zhuǎn)換債券融資可以優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。由于可轉(zhuǎn)換債券具有債券和股票雙重特征，因而可成為公司股權(quán)比重和債務(wù)比重的調(diào)節(jié)器。在資本市場(chǎng)利率很高或企業(yè)收益暫時(shí)欠佳的情況下，可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本融資。而當(dāng)企業(yè)發(fā)展，可轉(zhuǎn)換債券將完成轉(zhuǎn)換過程，企業(yè)不需要還本付息，以權(quán)益資本代替了負(fù)債資本。

二、兩種融資方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析

我們?cè)谡J(rèn)識(shí)兩種融資方式有優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也需要充分認(rèn)識(shí)其可能帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):

1.股票增發(fā)融資的風(fēng)險(xiǎn)

(1)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)可能會(huì)被稀釋，公司股價(jià)收到影響。融資后由于股本大大增加，而投資項(xiàng)目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長(zhǎng)速度，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)往往被稀釋而下滑，從而影響股價(jià)；

(2)融資的成本較高。從財(cái)務(wù)管理理論分析，權(quán)益性籌資的成本要大于債務(wù)籌資的成本，不僅因?yàn)楣衫獜亩惡笥嘀蟹峙?，而且一般?quán)益性籌資的發(fā)行費(fèi)用比較高，因而其融資成本相對(duì)較高。

2.分離交易可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)

（1）增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債券的本息是企業(yè)固定支出，債券越多，償債能力就越低。當(dāng)債券利率高于企業(yè)資金利潤(rùn)率，就可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿作用。

（2）可轉(zhuǎn)換債券像其它債券一樣，也有償還風(fēng)險(xiǎn)。若轉(zhuǎn)股不成功，公司就會(huì)面臨償還本金的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并有可能形成嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)，成為股價(jià)和經(jīng)營(yíng)狀況的惡性循環(huán)。

（3）有可能導(dǎo)致企業(yè)總資本金成本上升。當(dāng)企業(yè)債券比率超過一定限度，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大、信譽(yù)等級(jí)下降。這時(shí)，不但債券的利率要相應(yīng)提高，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致股權(quán)融資困難，使企業(yè)資金成本上升。

三、再融資過程中防范融資風(fēng)險(xiǎn)的若干建議

從財(cái)務(wù)理論分析，比較理性的融資順序應(yīng)為：首先,內(nèi)部融資，其次,債權(quán)融資，最后才是股權(quán)融資。在成熟資本市場(chǎng)，公司債券融資額通常是股票市場(chǎng)的3倍～10倍。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展部完善，上市公司不成熟，我國(guó)的上市公司在融資過程中，更多地傾向于股權(quán)融資。合理地從本企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，兼顧各方投資人的利益，從防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，權(quán)衡兩種融資的相關(guān)因素進(jìn)行融資決策才是理性的融資行為。

今年以來大量的再融資行為，不僅造成上市公司公共形象受到損害的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其公司的股票市場(chǎng)價(jià)格造成不必要的損害，也造成了投資人對(duì)其公司的信任危機(jī)，這可能是在融資之外所沒有充分考慮的。

因此，我們認(rèn)為上市公司考慮籌資方式時(shí)，應(yīng)考慮如下因素：

首先，公司的盈利狀況。當(dāng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，可發(fā)行股票籌資，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、改善財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)公司盈利水平較低時(shí)，應(yīng)發(fā)行股票籌資，以避免發(fā)行債券所產(chǎn)生的負(fù)財(cái)務(wù)杠桿作用。

其次，嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)企業(yè)所能承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度確定債券的比率上限，控制債券不超過這個(gè)限度。比較企業(yè)的資金利潤(rùn)率與債券的資金成本水平，避免債券資金成本高于資金利潤(rùn)率。在有足夠的償債能力或較高的資金利潤(rùn)率的前提下，應(yīng)盡可能利用債券融資，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。

再次，公司對(duì)資金的需要量。如果公司資金需要量較大，可以按原有權(quán)益與負(fù)債比例，同時(shí)發(fā)行股票和發(fā)行債券籌資。

最后，市場(chǎng)接受程度。上市公司再融資過程中，應(yīng)事先與投資各方進(jìn)行有效溝通，在市場(chǎng)接受程度之內(nèi)進(jìn)行融資，從而保證再融資行為的正面效應(yīng)。

綜上所述，筆者認(rèn)為上市公司在進(jìn)行再融資的決策過程中，應(yīng)充分考慮到內(nèi)外的環(huán)境因素變化，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，預(yù)防各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。上市公司對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí),對(duì)防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施要準(zhǔn)備充分。針對(duì)公司的實(shí)際情況制定恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案,通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn),充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險(xiǎn), 選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu), 以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。

成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，需要成熟的公司，成熟的公司一定是一個(gè)充滿社會(huì)責(zé)任感的公司，因此，對(duì)上市公司而言需要有理性和負(fù)責(zé)的決策。

參考文獻(xiàn):

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[2]王化成:《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》.首都經(jīng)貿(mào)出版社

[3]王雍君:《財(cái)務(wù)精細(xì)化分析與公司管理決策》.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社

第8篇：融資公司融資方式范文

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)；優(yōu)化措施；房地產(chǎn)上市公司

房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，充足的資金支持對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。在房地產(chǎn)企業(yè)的整個(gè)運(yùn)營(yíng)過程，包括投資開發(fā)項(xiàng)目、維持項(xiàng)目、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模等各個(gè)階段都需要大量的資金支持，而僅企業(yè)自有資金已無法滿足企業(yè)的需要，只有通過融資才能滿足房地產(chǎn)企業(yè)不斷發(fā)展的需要。

一、中國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資現(xiàn)狀

1、內(nèi)源融資偏少，融資主要依靠外源融資

我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的融資渠道包括內(nèi)源融資和外源融資兩種方式，外源融資渠道又包括銀行借款、股權(quán)融資、利用外資和其他資金來源四種。在融資資金比重方面，內(nèi)源融資比例較低，從2004年到2009年內(nèi)源融資占全部融資額的比例為0.166748、0.187274、0.186946、0.187667、0.227779、0.181128，平均維持在18%左右，其中2004年最低，為16.6%，2008年最高，達(dá)到22%，企業(yè)更多還是依靠外部融資。在房地產(chǎn)上市公司外源融資中，銀行借款和股權(quán)融資相差不大，但是對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說，銀行借款相對(duì)股權(quán)融資來說所占比例要稍微高一點(diǎn)。

2、長(zhǎng)期融資比例偏低，短期融資比例過高

融資按其期限長(zhǎng)短可以分為長(zhǎng)期融資和短期融資。房地產(chǎn)行業(yè)是典型的資本密集性行業(yè)，由于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所開發(fā)的項(xiàng)目所需時(shí)間比較長(zhǎng)，在融資中需要相對(duì)較高的長(zhǎng)期負(fù)債比例。因?yàn)檫@樣的資金相對(duì)來說比較穩(wěn)定，能夠保證企業(yè)資金鏈完整，以此來滿足房地產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。我國(guó)房地產(chǎn)上市公司長(zhǎng)期融資比例整體不高，即使這些相對(duì)綜合實(shí)力較強(qiáng)的房地產(chǎn)上市公司的長(zhǎng)期融資比例也只在20%-30%之間，他們更依靠短期負(fù)債，這樣的融資結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致資金相對(duì)不穩(wěn)定，短期還款壓力較大，資金容易周轉(zhuǎn)不暢，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

3、股權(quán)融資比重較高，債券融資較少

由于我國(guó)債券市場(chǎng)的不健全，我國(guó)房地產(chǎn)上市公司普遍存在股權(quán)融資偏好。這種偏好會(huì)影響企業(yè)融資資金效率，不利于房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)健康經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最終影響企業(yè)價(jià)值的提升。我們都知道當(dāng)股市低迷時(shí)，股市波動(dòng)較大，偏好股權(quán)融資的房地產(chǎn)企業(yè)在股市上進(jìn)行融資就存在很大的困難，現(xiàn)在很多企業(yè)通過增發(fā)、配股等形式進(jìn)行融資，這種融資一般手續(xù)比較麻煩，對(duì)于房地產(chǎn)這樣資金需求較強(qiáng)的企業(yè)，如果融資被擱淺，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，使企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，直接導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。

二、中國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資偏好原因分析

1、融資成本

融資成本是上市公司融資決策中首先考慮的重要因素之一，是投資者在考慮目前的情況后愿意提供資金時(shí)的報(bào)酬率。根據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)上市公司股權(quán)融資的單位成本僅為2.42%，三年期企業(yè)債券的利率最高限為3.78%、五年期企業(yè)債券的利率最高限為4.032%，而一年期借款的年利率為5.85%，三年期銀行借款的年利率在5%以上，五年期銀行借款的年利率為6.03%，由此對(duì)比分析得出上市公司的股權(quán)融資成本要低于債權(quán)融資和銀行借款成本。

2、上市公司考核制度的不合理

上市公司的管理目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。我國(guó)上市公司的管理及投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量，主要是以企業(yè)的稅后利潤(rùn)作為衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)。而目前根據(jù)我國(guó)的會(huì)計(jì)計(jì)量準(zhǔn)則，在對(duì)企業(yè)稅后利潤(rùn)計(jì)算時(shí)，只扣除了企業(yè)間接融資中的債務(wù)成本，并未把股權(quán)融資成本列入考核對(duì)象里，即使考核，也總是很低、甚至為零，而通過債權(quán)融資則要進(jìn)行利息的稅前抵扣，進(jìn)而會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)降低，利潤(rùn)的降低必然會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)者的聲譽(yù)，影響投資者的投資態(tài)度，所以公司總是更偏好股權(quán)融資。

3、資本市場(chǎng)發(fā)展不完善

在我國(guó)，股票市場(chǎng)要比債券市場(chǎng)發(fā)展完善，主要原因是因?yàn)槲覈?guó)的相關(guān)法律對(duì)于上市公司發(fā)行債券設(shè)置了極為苛刻的條件，能夠發(fā)行債券的公司很少，而能夠發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券條件的公司則更少。由于政府的管制，目前債券市場(chǎng)的交易品種也是以國(guó)債為主，企業(yè)債券不僅品種少，總規(guī)模也小。其次，從流通市場(chǎng)上看，公司債券的換手率低于其他金融品種，即使在2001年債券市場(chǎng)行情較好的情況下，公司債券的換手率僅為0.23，而交易所國(guó)債市場(chǎng)的換手率為2.1，滬市A股市場(chǎng)的換手率為1.92，公司債券流動(dòng)性不足也將制約公司債券的發(fā)行。由于上述原因的存在，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展存在明顯的股市強(qiáng)、債市弱的特征。，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不平衡，尤其是對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展的種種限制，是我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資的主要原因之一。并且在間接融資方面，由于我國(guó)商業(yè)銀行的功能尚未完善，而長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)又較大，金融機(jī)構(gòu)并不偏好長(zhǎng)期貸款，也導(dǎo)致了企業(yè)的間接融資來源受到一定限制，因此上市公司只有通過股權(quán)方式進(jìn)行融資，所以企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無法得到充分的優(yōu)化。

三、房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施

1、加大企業(yè)內(nèi)源融資比例

內(nèi)源性融資不需要對(duì)外支付利息，也不發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源性融資的成本遠(yuǎn)低于外源性融資，而且可以避免普通股帶來的控制權(quán)稀釋問題。因此，內(nèi)源融資成為西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)首選的融資方式，只有當(dāng)內(nèi)源性融資無法滿足企業(yè)的融資需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源性融資。[5]例如，中央銀行2010年工作會(huì)議上的一個(gè)信息就是房地產(chǎn)行業(yè)外部融資環(huán)境趨緊，2010年房地產(chǎn)信貸出現(xiàn)明顯下滑，所以在該年地產(chǎn)商要想保持已開工項(xiàng)目的運(yùn)行，以及適度增加土地儲(chǔ)備，是否擁有充足的自有資金將成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

第9篇：融資公司融資方式范文

關(guān)鍵詞：PPP融資合作方式；公共項(xiàng)目建設(shè)；投融資方式

就當(dāng)前我國(guó)公共項(xiàng)目建設(shè)的總體情況來看，由于投融資方式的不合理，導(dǎo)致我國(guó)公共建設(shè)項(xiàng)目領(lǐng)域發(fā)展為高負(fù)債群落，當(dāng)前政府投融資的風(fēng)險(xiǎn)較大，各級(jí)政府面臨長(zhǎng)期巨大的償債壓力，對(duì)我國(guó)公共項(xiàng)目的建設(shè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。而PPP融資合作方式的運(yùn)用，能夠在一定程度上緩解公共項(xiàng)目建設(shè)過程中政府的壓力，滿足公共項(xiàng)目建設(shè)發(fā)展過程中的功能需求，因此加大力度基于PPP融資合作方式探討公共項(xiàng)目建設(shè)投融資方式具有一定重要性。

一、PPP融資合作方式

所謂PPP，是指公共部門與私人部門的合作企業(yè)，PPP融資合作方式主要是指由政府、營(yíng)利企業(yè)與非營(yíng)利企業(yè)三者共同參與公共項(xiàng)目的融資及建設(shè)，促進(jìn)優(yōu)良的相互合作關(guān)系的形成。在公共項(xiàng)目建設(shè)過程中，參與融資合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)與共，各方均可達(dá)到與單獨(dú)行為更為有利的結(jié)果。就當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體情況來看，PPP融資合作方式是一種獨(dú)特的項(xiàng)目融資與建設(shè)形式，在公共領(lǐng)域內(nèi)得到廣泛應(yīng)用。

PPP融資合作方式在公共項(xiàng)目建設(shè)過程中，有助于吸引民間資本，促進(jìn)公共項(xiàng)目建設(shè)的順利開展。當(dāng)政府部門明確某一公共項(xiàng)目建設(shè)中采用PPP融資合作方式后，通常以政府批準(zhǔn)的特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，開展政府公共部門與私人企業(yè)的全過程合作，項(xiàng)目運(yùn)行的整個(gè)周期由合作雙方負(fù)責(zé)。PPP融資合作方式在公共項(xiàng)目建設(shè)中的有效運(yùn)用，促使私人企業(yè)參與到公共項(xiàng)目的確認(rèn)、設(shè)計(jì)和可行性研究等工作中，一定程度上降低了私人企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠?qū)⑺饺似髽I(yè)在投資建設(shè)方面的高效管理方式和應(yīng)用技術(shù)進(jìn)行合理運(yùn)用，降低公共項(xiàng)目建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為公共項(xiàng)目建設(shè)各方利益提供可靠的保證，推進(jìn)公共項(xiàng)目建設(shè)活動(dòng)的順利開展。

基于PPP融資合作方式的公共項(xiàng)目建設(shè)具有一定可行性，在緩解政府財(cái)政投資壓力、提高公共項(xiàng)目建設(shè)效率方面發(fā)揮著重要的作用，為民營(yíng)資本進(jìn)入公共項(xiàng)目建設(shè)提供了一個(gè)優(yōu)良的平臺(tái)，增加了公共項(xiàng)目資本總量，促進(jìn)公共項(xiàng)目建設(shè)的順利開展，有效的避免了以往公共項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)過程中研究論證周期長(zhǎng)且協(xié)調(diào)各方關(guān)系利益費(fèi)時(shí)費(fèi)力等問題，促進(jìn)公共項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行的科學(xué)化控制的實(shí)現(xiàn)，降低公共項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)作成本，緩解當(dāng)前我國(guó)公共項(xiàng)目建設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率問題。與此同時(shí)，PPP融資合作方式以法律制度為基礎(chǔ)，其在公共項(xiàng)目建設(shè)過程中保持建設(shè)各方處于平等互利的合作關(guān)系，最大程度上避免合作各方行為不當(dāng)而影響公共項(xiàng)目建設(shè)的正常運(yùn)作，有效的保證了各方的經(jīng)濟(jì)效益。

二、PPP融資合作方式在公共項(xiàng)目建設(shè)中的實(shí)踐價(jià)值

當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)下，公共項(xiàng)目建設(shè)面臨著新的發(fā)展形勢(shì)，而PPP融資合作方式的科學(xué)化運(yùn)用，能夠基于法律層面明確公共項(xiàng)目建設(shè)過程中各方的具體責(zé)任，以便基于項(xiàng)目建設(shè)實(shí)際情況開展項(xiàng)目設(shè)計(jì)及實(shí)施的監(jiān)督與管理，保證公共項(xiàng)目建設(shè)的順利進(jìn)行，節(jié)約投資，提高公共項(xiàng)目建設(shè)的綜合效益。也就是說，PPP融資合作方式能夠在一定程度上轉(zhuǎn)變以往高度壟斷的投資模式，推進(jìn)政府投資改革的順利高效開展，從整體上拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

相關(guān)研究表明，將PPP融資合作模式合理應(yīng)用于公共項(xiàng)目建設(shè)中，有助于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施與基礎(chǔ)工業(yè)建設(shè)的全面開展，結(jié)合社會(huì)發(fā)展及市場(chǎng)需求，積極優(yōu)化調(diào)整我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低社會(huì)總資產(chǎn)擴(kuò)張的實(shí)際情況，緩解就業(yè)壓力，進(jìn)一步推進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。因此PPP融資合作方式在公共項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮著重要的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值，應(yīng)當(dāng)引起各級(jí)政府部門的高度關(guān)注。

三、基于PPP融資合作方式的公共項(xiàng)目建設(shè)投融資新思路

（一）合理選擇公共項(xiàng)目

我國(guó)公共項(xiàng)目建設(shè)具有一定特殊性，其中具有較普遍社會(huì)需求并能夠通過一定收費(fèi)或政府政策扶持發(fā)展的項(xiàng)目方能夠引入民間資本?；趪?guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)公共項(xiàng)目進(jìn)行分析可知，國(guó)家建設(shè)過程中，PPP融資合作方式在部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和地方性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、學(xué)校和醫(yī)院等項(xiàng)目中具有良好的應(yīng)用效果，此類公共項(xiàng)目的需求量大，并且對(duì)所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)具有較大影響，是各級(jí)政府部分公共項(xiàng)目投資的主要對(duì)象。但就實(shí)際情況來看，此類公共項(xiàng)目的投資較大，給所在地區(qū)的政府部分帶來較大的建設(shè)壓力。因此應(yīng)用PPP融資合作方式開展公共項(xiàng)目建設(shè)過程中，應(yīng)當(dāng)結(jié)合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需求，合理選擇公共項(xiàng)目，最大程度上避免項(xiàng)目論證、建設(shè)以及經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)失誤或效率低下等問題而影響國(guó)有資產(chǎn)的穩(wěn)定性，全面提高政府投資的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，推進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

（二）強(qiáng)化政府部門的政策支持

PPP融資合作方式在公共項(xiàng)目建設(shè)過程中的應(yīng)用，若單純依據(jù)市場(chǎng)原則開展公共項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，則會(huì)在一定程度上影響民間資本的融合，阻礙良好的外部效益和社會(huì)效益的基本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此在公共項(xiàng)目建設(shè)過程中應(yīng)當(dāng)合理運(yùn)用PPP融資合作方式，相關(guān)政府部門應(yīng)當(dāng)給予一定的政策支持，通過PPP方式建設(shè)經(jīng)營(yíng)公共項(xiàng)目，促進(jìn)公共項(xiàng)目建設(shè)過程中的回報(bào)率問題的有效解決，確保基于PPP融資合作方式的公共項(xiàng)目能夠以較低的收費(fèi)實(shí)現(xiàn)自身的穩(wěn)定發(fā)展，因此在應(yīng)用PPP融資合作方式的過程中加強(qiáng)政府部門的政策支持是非常必要的。

（三）加強(qiáng)法制建設(shè)

PPP融資合作方式的有效運(yùn)營(yíng)，為公共項(xiàng)目建設(shè)投融資提出了新的方式，其不以改變公共項(xiàng)目的基本屬性和服務(wù)社會(huì)為目的，旨在項(xiàng)目建設(shè)與經(jīng)營(yíng)的過程中引進(jìn)一定的市場(chǎng)原則，以促進(jìn)公共項(xiàng)目建設(shè)活動(dòng)的順利開展。由于PPP融資合作方式在社會(huì)發(fā)展過程中存在相對(duì)獨(dú)立性，尤其是在國(guó)家、社會(huì)需要與投資者和經(jīng)營(yíng)者的利益方面，因此在公共項(xiàng)目建設(shè)過程中需要對(duì)建設(shè)各方的利益與行為進(jìn)行科學(xué)化監(jiān)控。在此種情況下，公共項(xiàng)目建設(shè)過程中應(yīng)用PPP融資合作方式時(shí)，應(yīng)當(dāng)積極加強(qiáng)法制建設(shè)，通過法律制度對(duì)公共項(xiàng)目建設(shè)中各方行為進(jìn)行合理有效的約束，最大程度上避免公共項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)受到政府干預(yù)或利益驅(qū)使下民營(yíng)企業(yè)的損害或改變，將國(guó)家、社會(huì)與投資者的共同責(zé)任和利益建立在嚴(yán)格且規(guī)范的法制基礎(chǔ)上，促進(jìn)公共項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

四、結(jié)語

當(dāng)前我國(guó)公共項(xiàng)目建設(shè)過程中，對(duì)于PPP融資合作方式的應(yīng)用仍處于初級(jí)階段，但就總體情況來看，PPP融資合作方式在我國(guó)公共項(xiàng)目建設(shè)投資方面具有良好的發(fā)展前景。我國(guó)公共項(xiàng)目建設(shè)過程中對(duì)PPP方式的應(yīng)用，應(yīng)當(dāng)以政策扶持為基本條件，采取財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠以及政府投資配合等，促使PPP融資合作方式在實(shí)際應(yīng)用中能夠以較低的收費(fèi)實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。

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