醫(yī)藥行業(yè)大背景精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的醫(yī)藥行業(yè)大背景主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：醫(yī)藥行業(yè)大背景范文

新版GMP大考

目前，國家藥品標(biāo)準(zhǔn)提高行動計(jì)劃正有序推進(jìn)，新版《中國藥典》藥品安全性檢測標(biāo)準(zhǔn)也明顯提高，藥品注冊申報(bào)程序進(jìn)一步規(guī)范，不良反應(yīng)監(jiān)測和藥品再評價(jià)工作得到加強(qiáng)。特別是隨著新版《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（GMP）正式實(shí)施，藥品電子監(jiān)管體系逐步建立，這些因素均對藥品生產(chǎn)質(zhì)量提出了更高要求。

提升藥品的質(zhì)量安全水平，全面實(shí)施新版GMP是醫(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃中多次提到的重要內(nèi)容。新版GMP更趨向于國際化管理，提出了質(zhì)量管理體系的概念，并且將藥品質(zhì)量管理體系的建立提到了新的高度，增強(qiáng)了企業(yè)對質(zhì)量管理的指導(dǎo)性，使企業(yè)在質(zhì)量管理方面更具有可操作性。

2013年是新版GMP認(rèn)證全面實(shí)施的時間節(jié)點(diǎn)，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)近期都在為獲得新的認(rèn)證而忙碌準(zhǔn)備。各地食品藥品監(jiān)督管理局近期也紛紛出臺措施，引導(dǎo)藥品生產(chǎn)企業(yè)貫徹落實(shí)新版藥品GMP認(rèn)證，以提升藥品生產(chǎn)管理水平，保障藥品質(zhì)量安全。

新版GMP認(rèn)證將改善我國醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展中存在的“低、小、散、多”的問題。目前全國接近5000家制藥企業(yè)，截至2011年底，通過新版GMP的企業(yè)只有154家。通過這一輪認(rèn)證，制藥行業(yè)的集中度將會更高，通過并購重組將產(chǎn)生更多規(guī)模上百億、上千億元的大型醫(yī)藥企業(yè)，有利于提高藥品質(zhì)量安全水平和行業(yè)有序競爭。

但是，GMP認(rèn)證對醫(yī)藥企業(yè)來說是一把“雙刃劍”，一方面提升了制藥檔次與水平，另一方面使得市場競爭更加激烈。為此，各地食品藥品監(jiān)督管理局強(qiáng)調(diào)，要引導(dǎo)相關(guān)制藥企業(yè)注意量力而行，避免過于關(guān)注硬件投資，盲目擴(kuò)大產(chǎn)能的情況，特別是對一些產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的品種和生產(chǎn)線，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場整體情況和本企業(yè)現(xiàn)狀作出科學(xué)分析判斷，主動淘汰落后的過剩產(chǎn)能。

“新版GMP認(rèn)證還加入了對醫(yī)藥企業(yè)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的驗(yàn)證內(nèi)容。”江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司CIO王衛(wèi)列告訴記者，“新版GMP增加了對醫(yī)藥企業(yè)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的驗(yàn)證，包括企業(yè)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)管理規(guī)定的驗(yàn)證，確保生產(chǎn)及裝置用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的安全性和可靠性，以及數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠和可追溯性等?！?/p>

王衛(wèi)列表示，上一版GMP認(rèn)證主要參考了美國GMP管理的認(rèn)證要求，對計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的驗(yàn)證并沒有過多涉及，而新版GMP認(rèn)證則是依照我國GMP的管理實(shí)踐、美國GMP管理要求以及歐盟GMP管理要求相結(jié)合而制定出來。

事實(shí)上，目前國內(nèi)醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)對于計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的依賴性越來越高，在企業(yè)的生產(chǎn)管理中無一不涉及，尤其是研發(fā)與生產(chǎn)過程中，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的應(yīng)用更是無處不在。因此，新版GMP認(rèn)證將對生產(chǎn)設(shè)備、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的驗(yàn)證作為醫(yī)藥生產(chǎn)質(zhì)量管理體系和質(zhì)量保證體系的重要內(nèi)容之一，是對醫(yī)藥企業(yè)GMP管理提出更嚴(yán)格和細(xì)化的要求。

醫(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃中明確指出，全面實(shí)施新版GMP管理與認(rèn)證，推動企業(yè)完善質(zhì)量管理體系，健全管理機(jī)制，規(guī)范生產(chǎn)文件管理，提高生產(chǎn)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，建立落實(shí)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管理，完善藥品安全溯源體系。同時，強(qiáng)調(diào)了提高生產(chǎn)過程信息化水平，提出加強(qiáng)計(jì)算機(jī)控制在生產(chǎn)過程中的應(yīng)用，推動藥品生產(chǎn)線和質(zhì)量檢測設(shè)施的數(shù)字化改造，實(shí)現(xiàn)全流程自動化數(shù)據(jù)采集控制。推廣應(yīng)用生產(chǎn)執(zhí)行管理系統(tǒng)，提高生產(chǎn)效率和生產(chǎn)過程可控性，降低生產(chǎn)成本，穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的可追溯性。

武漢愛民制藥有限公司原CIO現(xiàn)公司副總經(jīng)理兼公司董事柳駿表示：“GMP是制藥企業(yè)的另一個執(zhí)照，更注重規(guī)范化管理，在物料流動的各個環(huán)節(jié)，以質(zhì)量控制為先，對批次的跟蹤要求切實(shí)有效，設(shè)備管理的體系較為完整。一般來說，企業(yè)的信息化投入強(qiáng)調(diào)整體效益，并且隨著GMP、GSP（良好的藥品供應(yīng)規(guī)范）的有效實(shí)施，企業(yè)也越來越規(guī)范?！?/p>

據(jù)了解，愛民制藥在“十二五”期間，將根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展目標(biāo)，確立企業(yè)信息化建設(shè)整體性規(guī)劃，通過2~3期工程分步實(shí)施，以ERP系統(tǒng)中的財(cái)務(wù)管理和業(yè)務(wù)管理為基礎(chǔ)，實(shí)施企業(yè)所急需的網(wǎng)絡(luò)分銷管理，然后逐步實(shí)施生產(chǎn)計(jì)劃管理MRPⅡ、客戶關(guān)系管理CRM系統(tǒng)、遠(yuǎn)程OA系統(tǒng)、人力資源HR系統(tǒng)、供應(yīng)鏈SCM系統(tǒng)、電子商務(wù)應(yīng)用，從而完成整個ERP系統(tǒng)的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及辦公的信息化、智能化、柔性化和集成化，使企業(yè)敏捷響應(yīng)多變的市場，提高企業(yè)的綜合競爭能力。

柳駿表示：“企業(yè)要適應(yīng)制藥行業(yè)日趨激烈的競爭和全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的需要，必須實(shí)現(xiàn)由粗放向集約的轉(zhuǎn)變，以達(dá)到提高企業(yè)運(yùn)營效率、全面提升公司綜合競爭能力的目的，抓住新版GMP改造的機(jī)會進(jìn)行信息化建設(shè)，既節(jié)約時間成本又能贏得先機(jī)。”

向管理要效益

隨著醫(yī)藥企業(yè)對于信息化依賴程度的提高，以及在國家對工業(yè)化和信息化深度融合的推動下，醫(yī)藥企業(yè)的信息化建設(shè)有了長足的進(jìn)步，體現(xiàn)在企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和管理三個層面。

“十二五”時期，我國醫(yī)藥工業(yè)面臨的國際國內(nèi)環(huán)境總體有利，是調(diào)整結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，但影響發(fā)展的不確定因素增多，醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展面臨的環(huán)境喜憂參半。

由于環(huán)境和資源的約束加強(qiáng)，醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)成本近年來不斷上升，而在國家新醫(yī)改政策的促使下，藥品價(jià)格趨于下降，現(xiàn)有醫(yī)藥企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力弱，企業(yè)研發(fā)投入低；產(chǎn)業(yè)集中度低，企業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，造成過度競爭、資源浪費(fèi)和環(huán)境污染；藥品質(zhì)量安全保障水平有待提高，企業(yè)質(zhì)量責(zé)任意識亟待加強(qiáng)。加上能源成本上升，某些原材料供不應(yīng)求，資源約束加劇，對醫(yī)藥工業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式形成了“倒逼機(jī)制”。

為了解決企業(yè)發(fā)展過程中遇到的難題，實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和信息化融合，醫(yī)藥企業(yè)不斷加強(qiáng)信息化建設(shè)的投入，通過信息技術(shù)加大企業(yè)對新產(chǎn)品的研發(fā)能力，加強(qiáng)計(jì)算機(jī)控制在生產(chǎn)過程中的應(yīng)用，推動藥品生產(chǎn)線和質(zhì)量檢測設(shè)施的數(shù)字化改造，提高企業(yè)各個環(huán)節(jié)的管理效率和效能，推動研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營管理各環(huán)節(jié)的信息集成和業(yè)務(wù)協(xié)同。

中國醫(yī)藥企業(yè)信息化建設(shè)在“十五”到“十一五”期間發(fā)展很快，恒瑞醫(yī)藥在此期間也進(jìn)行了大量的探索和實(shí)施。王衛(wèi)列認(rèn)為，醫(yī)藥企業(yè)信息化建設(shè)可分為三個階段，即部門級應(yīng)用、企業(yè)級應(yīng)用、集團(tuán)化應(yīng)用。

從“十五”到“十一五”期間，我國的醫(yī)藥企業(yè)大多已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)級應(yīng)用，“十二五”期間的信息化建設(shè)方向?qū)⒓性趶漠a(chǎn)業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、市場銷售，到臨床使用情況等一條完整產(chǎn)業(yè)鏈的管理。

借助國家相關(guān)政策和國家發(fā)改委相關(guān)項(xiàng)目的推動，恒瑞醫(yī)藥完成了全集團(tuán)的信息化管理，將ERP系統(tǒng)覆蓋到集團(tuán)下屬所有分支機(jī)構(gòu)，同時完成了財(cái)務(wù)和預(yù)算的全集團(tuán)化管理，建成了全集團(tuán)的決策支持系統(tǒng)。同時，為了滿足集團(tuán)30%年增長的業(yè)務(wù)需求，集團(tuán)信息化建設(shè)還實(shí)現(xiàn)了從管理到管控的過渡，加強(qiáng)了企業(yè)質(zhì)量管理系統(tǒng)，將辦公推送到了移動終端，進(jìn)一步提升了辦公效率。研發(fā)方面，恒瑞醫(yī)藥嘗試性地對企業(yè)研發(fā)和臨床實(shí)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)進(jìn)行了支持，取得了一定的成績。

王衛(wèi)列透露，目前恒瑞醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)鏈管理已經(jīng)覆蓋全部業(yè)務(wù)的90%，下一步將對現(xiàn)有ERP系統(tǒng)和財(cái)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行進(jìn)一步升級。同時構(gòu)建集團(tuán)私有云，提高數(shù)據(jù)處理能力和安全融災(zāi)水平，從虛擬化向云計(jì)算演進(jìn)。

向云計(jì)算演進(jìn)

無獨(dú)有偶，作為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，中國國藥集團(tuán)也早就規(guī)劃出清晰的“十二五”信息化的發(fā)展云藍(lán)圖，即“155”工程。所謂“155”，“1”指的是國藥云服務(wù)中心；第一個“5”指的是符合國藥戰(zhàn)略要求的五大專業(yè)平臺，即：集團(tuán)綜合管理、決策分析、融合協(xié)同、共享服務(wù)一體化平臺，集團(tuán)一體化工業(yè)ERP平臺，醫(yī)藥物流分銷一體化信息平臺，國際經(jīng)營一體化信息平臺，以及醫(yī)療衛(wèi)生健康服務(wù)信息平臺；第二個“5”指的是建立五大信息化體系：信息化管控體系、信息化標(biāo)準(zhǔn)體系、信息化安全體系、一體化集成門戶及信息資源管理體系，以及信息化人才保障體系。這是一個內(nèi)容復(fù)雜、功能強(qiáng)大的復(fù)雜平臺，按照國藥集團(tuán)的規(guī)劃，要在3年內(nèi)建成云服務(wù)平臺，在4年內(nèi)對服務(wù)平臺進(jìn)行優(yōu)化，5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新服務(wù)。

據(jù)了解，國藥集團(tuán)“十二五”信息化規(guī)劃是在新經(jīng)濟(jì)、新醫(yī)改、新技術(shù)、新國藥的“四新”環(huán)境下來考慮。新經(jīng)濟(jì)，是指在后危機(jī)時代，全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展、國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的大背景；新醫(yī)改，是指國家深入推進(jìn)醫(yī)療體制改革將推動醫(yī)藥行業(yè)格局的變化、藥品質(zhì)量監(jiān)管力度的加大以及藥品成本的降低等一系列醫(yī)藥行業(yè)變化和發(fā)展；新技術(shù)，是指云計(jì)算等新一代信息技術(shù)應(yīng)用將深刻改變未來。新國藥，是指在中央企業(yè)重組的過程中，老國藥、上海醫(yī)藥工業(yè)研究院、中國生物、中國出國人員總公司四家央企重組形成了如今的新國藥。

國藥集團(tuán)信息化專家組組長、信息部主任雷萬云認(rèn)為，企業(yè)信息化建設(shè)不能脫離國情和全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢來孤立考慮，而是要深刻理解國際國內(nèi)、行業(yè)企業(yè)發(fā)展的大環(huán)境和企業(yè)戰(zhàn)略，在這個基礎(chǔ)上才能做好企業(yè)信息化戰(zhàn)略規(guī)劃本身的事情。

雷萬云將“155”工程的實(shí)施劃分為四個步驟：第一步，做好整體的信息化規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)從集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略到信息化戰(zhàn)略的映射、落地，并加強(qiáng)信息化戰(zhàn)略管理，從上到下提高認(rèn)識，統(tǒng)一思路；第二步，打造IT管控體系，提升信息化執(zhí)行力。像ERP這樣非常重要，但是集團(tuán)很難做到統(tǒng)一規(guī)劃的系統(tǒng)，要做好各下屬公司ERP系統(tǒng)與集團(tuán)主數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)的對接工作，保證國藥集團(tuán)各下屬公司的ERP系統(tǒng)在上線后能夠納入集團(tuán)的云服務(wù)平臺；第三步，建立集團(tuán)信息化標(biāo)準(zhǔn)體系，為集團(tuán)信息集成共享打好基礎(chǔ)；第四步，做好主數(shù)據(jù)、BI等關(guān)鍵項(xiàng)目建設(shè)。

作為“155”工程中云服務(wù)平臺的重要依托部分，國藥集團(tuán)數(shù)據(jù)中心的改造很早便提上了日程。鑒于國藥集團(tuán)對于數(shù)據(jù)中心的職能定位于從成本中心演進(jìn)為服務(wù)中心，其功能也從支撐業(yè)務(wù)發(fā)展到驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步成為業(yè)務(wù)創(chuàng)新的加速器。

國藥集團(tuán)信息中心項(xiàng)目經(jīng)理李懿凌向記者介紹，國藥集團(tuán)對于此次升級改造提出了三個目標(biāo)，即按照國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行升級改造，確保綠色節(jié)能；搭建一個動態(tài)資源池，能實(shí)現(xiàn)1變N和N變1，同時要考慮以后升級擴(kuò)容等問題；部署一個面向國藥集團(tuán)內(nèi)部的自助提供計(jì)算資源服務(wù)的云計(jì)算平臺?！霸跐M足安全、可靠、先進(jìn)性的前提下，國藥集團(tuán)要將數(shù)據(jù)中心打造成智慧的、綠色的、靈動支持業(yè)務(wù)發(fā)展的智能數(shù)據(jù)中心，實(shí)現(xiàn)監(jiān)控可視化、控制自動化、管理流程化?！?/p>

神州信息集成解決方案SBU BD解決方案部總經(jīng)理熊飚向記者表示，此次國藥集團(tuán)云平臺的改造更多地需要神州信息從技術(shù)架構(gòu)層面進(jìn)行升級。這次升級是對現(xiàn)有機(jī)房進(jìn)行重新裝修，同時對軟硬件平臺進(jìn)行整合，通過虛擬化等技術(shù)提高基礎(chǔ)設(shè)施的彈性架構(gòu)。另外，新搭建的動態(tài)資源池可以根據(jù)需求調(diào)整計(jì)算資源的供應(yīng)，滿足不同時段業(yè)務(wù)系統(tǒng)對計(jì)算資源的不同需求。

第2篇：醫(yī)藥行業(yè)大背景范文

一、案例背景

深圳市長城國匯投資管理有限公司由中國長城資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立，是中國長城資產(chǎn)管理公司下屬唯一以基金管理為主營業(yè)務(wù)的平臺公司。長城國匯成立于2008年，專注于企業(yè)并購及產(chǎn)業(yè)整合投資業(yè)務(wù)，是國內(nèi)成立最早、最為知名的并購基金管理機(jī)構(gòu)之一。杭州天目山藥業(yè)股份有限公司前身杭州天目山藥廠，成立于1958年，于1993年8月在上海證交所上市，是杭州市第一家上市公司，全國第一家中藥制劑上市企業(yè)，擁有中國馳名商標(biāo)。2011年以來長城國匯通過旗下一致行動人深圳誠匯、深圳長匯、深圳城匯和天津長匯投資企業(yè)從二級市場上購買增持杭州天目山藥業(yè)股份有限公司股份，2012年4月22日，誠匯及其一致性動人受讓沈素英持有的股份，持有天目的股份上升至23.56%，成為天目藥業(yè)的控股股東

二、并購動機(jī)分析

（一）相關(guān)理論 關(guān)于并購動機(jī)的研究主要有以下觀點(diǎn)：

（1）協(xié)同效應(yīng)理論，該理論認(rèn)為公司并購對整個社會而言是有益的，這主要因?yàn)椴①徲欣诟纳破髽I(yè)管理水平、提高企業(yè)經(jīng)營效率、降低企業(yè)的融資成本與交易費(fèi)用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

（2）市場勢力理論，該理論認(rèn)為企業(yè)并購的動機(jī)主要是出于市場競爭的需要，一方面通過利用目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、銷售渠道、人力資本等資源實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)低成本與低風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張，降低企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的障礙；另一方面有利于減少同業(yè)競爭，提高行業(yè)集中度和市場占有率，增強(qiáng)市場競爭力?；萃㈩D（1980）研究表明，規(guī)模大的公司因?yàn)橛休^高的市場占有率，其受市場制約的程度相對規(guī)模較小的公司要弱，因而能夠使得公司有較穩(wěn)定的利潤來源。

（3）價(jià)值低估理論，該理論認(rèn)為當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值由于某種原因未能反映出其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值，而其他企業(yè)在通過外部信息判斷目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被低估時，往往會發(fā)生并購活動。

（二）原因分析 長城國匯作為專業(yè)化的并購基金，收購連續(xù)兩年虧損的天目山藥業(yè)，筆者認(rèn)為有其深刻的原因，在以上理論的指導(dǎo)下，筆者從以下方面分析此次并購的原因。

（1）宏觀環(huán)境分析。一是行業(yè)前景可觀，研究顯示近10年來醫(yī)藥行業(yè)的年均增長速度達(dá)21.9%，而2010- 2015年，中國市場的復(fù)合增長率將達(dá)到20.1%。醫(yī)藥行業(yè)的高成長性為長城國匯入主ST天目提供了邏輯上的合理猜測，作為收購標(biāo)的和產(chǎn)業(yè)整合平臺，天目藥業(yè)無疑是一家非常優(yōu)秀的投資對象。二是國家政策的大力支持，工信部、衛(wèi)生在2010年10月份聯(lián)合了醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見，國家對醫(yī)藥行業(yè)整合并購的支持力度將進(jìn)一步增大。國務(wù)院27號文提出積極探索設(shè)立專門的并購基金等兼并重組融資新模式，證監(jiān)會、國資委、發(fā)改委等部委也積極推動政策型并購基金的設(shè)立，證監(jiān)會明確提出支持包括設(shè)立并購基金等并購融資模式的探索，并擬與國家發(fā)改委聯(lián)手牽頭共同推動控股型并購基金和參股型并購基金的組建，豐富并購支付的方式和工具?？傮w來說長城國匯并購天目山藥業(yè)處于有利的外部環(huán)境下。

（2）并購方分析。一是經(jīng)驗(yàn)豐富，專業(yè)化的資本運(yùn)作平臺。在舉牌天目藥業(yè)之前，曾投資ST長信、ST寶誠和ST國農(nóng)科技，取得了一定的投資收益，同時也積累了二級市場投資的經(jīng)驗(yàn)。二是并購人力資源豐富，擁有一批有投資經(jīng)驗(yàn)和社會資源的投資人，公司董事長張?zhí)m永主持參與了西北軸承、酒鬼酒、皇臺酒業(yè)等多家上市公司資產(chǎn)重組及大量資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)處置、對外投資工作，公司戰(zhàn)略發(fā)展委員會委員夏斌現(xiàn)任國務(wù)院參事，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長，中國人民銀行貨幣政策委員會委員，具有一定的政府關(guān)系。三是借殼動機(jī)，隨著我國資本市場逐漸走向成熟，股市容量在變小，企業(yè)獲得上市資格逐漸變難，企業(yè)的上市資格就成為一種具有收益性和稀缺性特征的資源，與此同時一些上市公司因?yàn)榻?jīng)營管理不善導(dǎo)致其處在被退市的邊緣，市場上存在大量擁有這樣的殼資源的公司。并購基金借助上市公司的平合產(chǎn)業(yè)資本對這樣的公司進(jìn)行收購整合促使被投資企業(yè)的價(jià)值得以提升后退出投資企業(yè)，長城國匯投資二級市場上面臨摘牌危險(xiǎn)的天目藥業(yè)，以此為平臺對醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行整合可以看出其有借殼動機(jī)。

（3）目標(biāo)企業(yè)分析。一是目標(biāo)企業(yè)價(jià)值低估，長城國匯入主天目時中國資本市場總體運(yùn)行不景氣，二級市場舉牌可以避開與企業(yè)大股東間交易的信息不對稱，為以更低成本控制企業(yè)創(chuàng)造可能。根據(jù)并購方提供的相關(guān)消息，天目藥業(yè)賬面凈資產(chǎn)約為1.4億元，公允價(jià)值卻超過3億元，企業(yè)價(jià)值被低估。二是具備優(yōu)質(zhì)的主營業(yè)務(wù)資源，天目山藥業(yè)以中藥制劑為主要經(jīng)營范圍，其中生產(chǎn)藥劑時所使用的原材料鐵皮石斛被列為“中華九大仙草之首”，具有較高的藥用價(jià)值。目前浙江臨安天目山鐵皮石斛是由國家質(zhì)檢總局批準(zhǔn)的唯一實(shí)施地理標(biāo)志產(chǎn)品保護(hù)的中草藥，顯而易見，天目藥業(yè)經(jīng)營鐵皮石斛產(chǎn)品有先天地理優(yōu)勢。三是面臨經(jīng)營危機(jī)，天目藥業(yè)1993年在上交所上市，是首家上市的中藥制劑企業(yè)，擁有中國馳名商標(biāo)，在浙江人心目中具有很好的品牌。然而近年來天目藥業(yè)經(jīng)營不善，2009、2010年企業(yè)兩次被證監(jiān)會特別處理，2011年企業(yè)扭虧為盈，但營業(yè)收入只有2億多元，上比同類醫(yī)藥企業(yè)，云南白藥集團(tuán)在2011年的營業(yè)收入是113億元，這家?guī)缀跖c天目藥業(yè)同時上市的企業(yè)每年的營業(yè)收入都在上百億，因此企業(yè)處在強(qiáng)烈渴望擺脫目前的經(jīng)營困境的境地。四是企業(yè)現(xiàn)金流量不足，根據(jù)天目山藥業(yè)2010-2012年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，公司連續(xù)三年來經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都為負(fù)數(shù)，一位原高管透露員工的工資甚至需要通過高息拆借的資金來發(fā)放，可以看出公司資金的匱乏，必然無法滿足公司日常的經(jīng)營需要，也不利于企業(yè)進(jìn)行長遠(yuǎn)的規(guī)劃，因此急需要外部資金的注入以保證企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)。五是企業(yè)管理層責(zé)任缺失，天目藥業(yè)前控股股東是杭州現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司，自2006年入主后，天目藥業(yè)問題頻出。2009和2011年，天目藥業(yè)兩次受到證監(jiān)會處罰，受處罰高管多達(dá)11位，公司原實(shí)際控制人章鵬飛，更在2011年被市場禁入5年。管理層不顧公司和股東的利益，私自挪用公司資金和對外擔(dān)保，給公司的經(jīng)營帶來極大的困境，原有的管理層責(zé)任缺失，公司迫切需要通過并購來實(shí)現(xiàn)管理層的更換以維護(hù)股東的利益。

三、并購價(jià)值創(chuàng)造實(shí)證分析

目前學(xué)術(shù)研究上一般有兩種方法來研究企業(yè)的并購績效：一是測算股票市場的異常反應(yīng)，即事件研究法；二是利用上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表上的會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)的財(cái)務(wù)分析，即財(cái)務(wù)指標(biāo)法。

在采用會計(jì)法對企業(yè)并購績效研究方面，國內(nèi)較早采用此方法的是原紅旗、吳星宇（1998），他們以1997年發(fā)生并購的企業(yè)為研究樣本，選擇每股收益、凈資產(chǎn)收益等4項(xiàng)指標(biāo)對企業(yè)并購績效進(jìn)行研究。陳曉、陳小悅（1999）研究了盈余報(bào)告在我國A股市場上的有用性，證實(shí)在中國A股這一獨(dú)特的新興資本市場上，盈余數(shù)字同樣具有很強(qiáng)的信息含量，盈余數(shù)字的有用性并不因中國會計(jì)準(zhǔn)則、股市監(jiān)管方法和力度與發(fā)達(dá)國家相比存在一定差距而消失。

（1）指標(biāo)體系。本文基于樣本公司公開的財(cái)務(wù)報(bào)表提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及深圳國泰安數(shù)據(jù)庫提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用多個財(cái)務(wù)指標(biāo)對樣本公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合評價(jià)，上市公司會計(jì)報(bào)表信息中可以量化的、體現(xiàn)該公司經(jīng)營業(yè)績的主要有五個方面：盈利能力，用主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資本金收益率這四個指標(biāo)來反映；償債能力，用資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率、流動比率這三個指標(biāo)來反映；資產(chǎn)運(yùn)營能力，用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個指標(biāo)來反映；股本獲利能力，用用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個指標(biāo)來反映；發(fā)展能力，用總資產(chǎn)增長率、資本積累率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和主營利潤增長率這五個指標(biāo)來反映。

一是贏利能力指標(biāo)趨勢分析，如圖2所示，所選取的四個反應(yīng)贏利能力的指標(biāo)，在2012年即是股權(quán)轉(zhuǎn)讓當(dāng)年都呈現(xiàn)下降趨勢，其中資本金收益率和凈資產(chǎn)收益率均達(dá)到近年來最低值，這主要是因?yàn)楣井?dāng)年的自有藥品和社會品種藥品銷售量大幅下降，生產(chǎn)成本偏高，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤為一個較大的負(fù)數(shù)。

二是償債能力指標(biāo)趨勢分析，如圖3所示，天目藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率近年來一直處于上升的趨勢，2012年相比上年同期增幅較大，提高了9個百分點(diǎn)，反映新的管理層進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)杠桿作用的決心，而流動比率和速動比率近年來則呈現(xiàn)波動下降的趨勢，反映目前公司擁有的現(xiàn)金、有價(jià)證券、存貨等流動資產(chǎn)不足，無法滿足公司的短期債務(wù)的償還，現(xiàn)金流量不足，2012年公司的流動比率和速動比率在近年來降到最低值，反映作為控股方的長城國匯并購基金短期內(nèi)仍然沒能發(fā)揮自身的優(yōu)勢，為公司帶來預(yù)期的現(xiàn)金流量。

三是營運(yùn)能力指標(biāo)趨勢分析，如圖4所示，所選取的四個反應(yīng)營運(yùn)能力的指標(biāo)基本形成了平緩向上的趨勢，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，相比于其他三個指標(biāo)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有一個較大的起伏，即在被并購一年后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到了一個峰值705，03%，這與公司推行的一項(xiàng)應(yīng)收賬款政策有關(guān)，為了改變保健品銷售回款狀況較差的局面，2012 年 5 月起公司對保健品銷售的結(jié)算方式改用現(xiàn)款進(jìn)貨，應(yīng)收賬款同比降幅較大，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到近年來的最高值，存貨周轉(zhuǎn)率略有下降，總體來說公司的資產(chǎn)運(yùn)營效率較好。

四是股東獲利能力指標(biāo)趨勢分析，如圖5所示，股東獲利能力指標(biāo)除市凈率2012年略有增長，每股公積金保持不變外，外其他指標(biāo)均呈現(xiàn)下降趨勢，且在2012年有一個較大的下降幅度，由于公司2012年公司凈利潤為負(fù)，以前年度未分配利潤累計(jì)為負(fù)，總股本保持不變，導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)降幅較大，每股收益也有較大的降幅，2012年凈利潤為負(fù)，市盈率顯示為零。天目藥業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值與資本成本的相對比率三年來呈現(xiàn)波動起伏的變化，2011年增幅達(dá)到28%，2012年回落，主要原因是稅后營業(yè)凈利潤較上期出現(xiàn)較大的回落，而資本成本率大幅度提高。并購前和并購后相比較可知，短期內(nèi)并購并沒有改善天目藥業(yè)給股東創(chuàng)造財(cái)富的能力，相比較傳統(tǒng)的業(yè)績指標(biāo)負(fù)的凈利潤而言，剔除資本成本及會計(jì)反應(yīng)失真的影響下的經(jīng)濟(jì)增加值在并購當(dāng)年為正值，說明公司當(dāng)年實(shí)際上為股東創(chuàng)造了財(cái)富。

四、研究結(jié)論

本文介紹了長城國匯入主天目藥業(yè)的過程，并討論了此次并購的動機(jī)，在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)考察了本次并購的價(jià)值創(chuàng)造情況。在相關(guān)并購動因理論的指導(dǎo)下，從三個不同的角度分析了這次并購案例的發(fā)生：一是長城國匯作為專業(yè)的并購基金投資者，對天目藥業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查后推斷其實(shí)際價(jià)值被低估，并且自身也有足夠的實(shí)力對天目藥業(yè)實(shí)施控制；二是天目藥業(yè)作為老牌中藥制劑企業(yè)近年來經(jīng)營狀況日下迫切需要這樣一場變革來改善公司的現(xiàn)狀；三是國家對醫(yī)藥行業(yè)并購的支持和對并購基金這樣一類私募基金的支持也是并購案例發(fā)生的大背景。

通過事件研究法研究事件宣告日前后股票市場的反應(yīng)可以看出在天的窗口期內(nèi)，目標(biāo)公司的股東獲得了9.8%的累積異常收益率，短期內(nèi)并購為公司股東創(chuàng)造了財(cái)富。通過傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)法分析并購前后公司業(yè)績的變化可以看出并購后這一年公司的業(yè)績在下滑，研究期內(nèi)有些指標(biāo)的最低值出現(xiàn)在并購當(dāng)年，通過計(jì)算天目藥業(yè)近三年來的經(jīng)濟(jì)增加值，可以看出在剔除一些因素的影響后，天目藥業(yè)近三年來經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)均為正，并購當(dāng)年值有所下降，相比近年來會計(jì)指標(biāo)中負(fù)的凈利潤來看，天目藥業(yè)為股東創(chuàng)造了財(cái)富，這與當(dāng)初長城國匯對天目藥業(yè)的判斷相吻合，但總的來說考察期內(nèi)并購并沒能給目標(biāo)公司的業(yè)績帶來正的變化，相反業(yè)績更差，2013年5月4日天目藥業(yè)董事長宋曉明致函全體股東長城國匯并購基金持有人將溢價(jià)收回投資，并購基金退出天目藥業(yè)，宣告國內(nèi)首例以并購基金模式運(yùn)作上市公司的案例最終沒有取得成功，天目藥業(yè)在一年后將更換新股東。此次并購案例的失敗究其原因主要有兩點(diǎn)：一是長城國匯內(nèi)耗嚴(yán)重，專業(yè)的基金管理人在公司中對基金的控制力不夠、話語權(quán)不強(qiáng)；二是天目藥業(yè)自身問題嚴(yán)重，并購基金無法發(fā)揮自身的優(yōu)勢。國內(nèi)外相關(guān)研究也得出了這樣的結(jié)論，這主要是由于并購后后期的整合難度較大，天目藥業(yè)和長城國匯自身因?yàn)槿耸隆⒐芾韺右庖姴灰恢碌葐栴}內(nèi)耗較嚴(yán)重，在短期內(nèi)新一任的管理層的決策還無法起到實(shí)質(zhì)性的作用。

由于國內(nèi)專業(yè)化的并購基金團(tuán)體發(fā)展的比較晚，國外關(guān)于并購基金的研究也不多，可參考的理論文獻(xiàn)較為有限，其次由于案例發(fā)生的時間比較近，因此在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時研究的時間期限比較短，并且所用的資料來源均是二手，因此很難對案例進(jìn)行深入分析。

參考文獻(xiàn)：

[1]Fama，Jensen.Separation of Ownership and Control[J].Journal of Law and Economic，1983：301-325.

[2]Gregg，Jarrell ， Paulsen. Merger Activity and Merger Theories： An Empirical [J].Investigation Antirust Bulletin， 1979：105-128.

[3]Michael ，Bradley，Desai. The Rationale Behind Inter firm Tender Offers[ J]. Journal of Financial Economics， 1982 （11）：183-206.

[4]楊朝軍、蔡明超、洪泳：《上海股票市場弱勢有效性實(shí)證分析》，《上海交通大學(xué)報(bào)》1998年第3期。

[5]Mueller. The Determinants and Effects of Mergers： An International Comparison [M].Cambridge： Cambridge Univ Press， 1980：145-157.

[6]Healy，Palepu.Does Corporate Performance Improve After Mergers？[J].Journal of Financial Economics，1992：135-175.

[7]Meeks.Disappointing Marriage： A study of the Gains From Merger[M]. Cambridge ： Cambridge Univ Press，1977：125-138.

[8]原紅旗、吳星宇：《資產(chǎn)重組對財(cái)務(wù)業(yè)績影響的實(shí)證研究》，《上海證券報(bào)》1998年第8期。

[9]陳曉、陳小悅：《A股盈余報(bào)告的有用性研究――來自上海、深圳股市的實(shí)證證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)研究》1999年第6期。

[10]張德亮：《企業(yè)并購及其效應(yīng)研究――以上市公司為例》，中國農(nóng)業(yè)出版社2004年版。

第3篇：醫(yī)藥行業(yè)大背景范文

從緊的貨幣政策不斷加大企業(yè)的資金成本和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。央行和監(jiān)管部門將綜合使用貨幣政策工具、窗口指導(dǎo)、以及抑制固定資產(chǎn)投資的指令性措施來控制信貸規(guī)模。央行07年的持續(xù)加息和今年不斷的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的效果逐漸顯現(xiàn)出來，企業(yè)資金壓力不斷加大，對企業(yè)的經(jīng)營和盈利都造成很大的影響，企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)日益加重。

人民幣升值加快，出口企業(yè)度日如年。自2005年7月人民幣匯改以來，至2008年6月，人民幣兌美元升值17.1％，2007年全年升值幅度為6.08％，2008年1-6月份升值幅度為4.51％，預(yù)計(jì)2008年下半年，央行仍有加息及擴(kuò)大匯率變動幅度可能，人民幣在下半年仍將持續(xù)較大幅度升值，預(yù)計(jì)2008年全年升值幅度為10％，達(dá)到6.5。人民幣升值的加快，導(dǎo)致我國出口企業(yè)大盈利水平大幅下降。國際油價(jià)由年初的100美元漲至最高的145美元，6個月漲幅高達(dá)45%，大大加大的下游企業(yè)的生產(chǎn)成本。

企業(yè)盈利預(yù)期持續(xù)下降

受此影響，企業(yè)整體盈利預(yù)測不斷下降。根據(jù)今日投資對國內(nèi)70多家券商研究所1800余位研究員盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的最新統(tǒng)計(jì)，分析師對上市公司和滬深300成份股08年的整體盈利預(yù)測持續(xù)調(diào)低。有分析師給出盈利預(yù)測值的上市公司08年對07年的整體盈利預(yù)測增長率為27.80%，較5月調(diào)低4.57個百分點(diǎn)，這些上市公司07年較06年的增長率為44.86%。并且，滬深300成份股08年盈利預(yù)測增長率為24.91%，較5月調(diào)低3.29個百分點(diǎn)，持續(xù)第三個月調(diào)低，這些上市公司07年較06年實(shí)現(xiàn)的增長率為41.42%。

根據(jù)今日投資的盈利預(yù)測報(bào)告顯示，08年預(yù)測增長率排名后三位行業(yè)分別為證券經(jīng)紀(jì)、電力、石油與天然氣，預(yù)計(jì)08年增長率分別為-18%、-11%和-8%。從上期開始，證券經(jīng)紀(jì)的預(yù)期增長率轉(zhuǎn)負(fù)，本期付增長預(yù)期行業(yè)增加到3個。其他增長率較低的行業(yè)還有紡織品與服飾、工業(yè)品貿(mào)易與銷售、汽車制造、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施、食品藥品銷售、計(jì)算機(jī)硬件與設(shè)備、公路與鐵路運(yùn)輸。其中證券經(jīng)紀(jì)盈利預(yù)測為負(fù)增長10.63%。08年業(yè)績增長率較07年增長率下降幅度較大的行業(yè)是證券經(jīng)紀(jì)、制藥、工業(yè)品貿(mào)易與銷售，下降幅度分別達(dá)503%、111%和108%（絕對值）。其它增速下降的行業(yè)有紡織品與服飾、汽車制造、水運(yùn)、汽車零配件、計(jì)算機(jī)硬件與設(shè)備、食品藥品銷售、家庭耐用消費(fèi)品。

對此也有市場人士指出，投資者盈利預(yù)期下降也不足為奇，因?yàn)榻裉焐习肽晔呛暧^調(diào)控效果最為明顯的時段，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)明顯的下降，首先是外貿(mào)順差和貸款總量均雙雙下降，在資金面持續(xù)收緊的情況下，資金密集的行業(yè)諸如房地產(chǎn)、銀行均出現(xiàn)經(jīng)營不佳的信號。資金面收緊不光是影響企業(yè)的運(yùn)行情況，而且阻斷了整個中國股市的資產(chǎn)重估過程。所以企業(yè)盈利預(yù)期下降也是有其必然性的。

業(yè)績增長顯著放緩，中報(bào)行情暗淡。對于企業(yè)的中報(bào)成績單，聯(lián)合證券分析師也持悲觀的看法。通過選取33類工業(yè)行業(yè)中的上市公司作為研究樣本，樣本總數(shù)為945家上市公司?？紤]到觀察的連續(xù)性和可比較性，進(jìn)一步剔除近兩年來首發(fā)上市的相關(guān)公司，最終得到分析樣本為794家工業(yè)類上市公司。分析樣本從2005年至2008年一季度的凈利潤數(shù)據(jù)后聯(lián)合證券分析師可以發(fā)現(xiàn)，樣本在2008年一季度的凈利潤增幅已然成了負(fù)值。從這個角度來看，今年一季報(bào)上市公司整體能夠維持30%左右的凈利潤增長，更多的是依靠金融地產(chǎn)行業(yè)的高增長以及新股發(fā)行后的外延式擴(kuò)張。

利潤增幅可以分解為凈資產(chǎn)收益率增幅以及凈資產(chǎn)的增幅來分別考察，樣本2008年一季度凈資產(chǎn)同比增幅為22.16%，而ROE則大幅下挫了21.91%，這兩者的合力效果導(dǎo)致凈利潤同比減少了4.7%。毛利率持續(xù)快速下滑再加上綜合稅費(fèi)率下降步伐的放緩直接導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率的大幅跳水，而毛利率快速下滑的主要原因是原油、煤炭、鐵礦石等資源能源品的購進(jìn)成本大幅攀升所致。進(jìn)一步考慮到油、電等價(jià)格補(bǔ)貼的難以為繼，倘若下半年各種價(jià)格體制改革真的啟動，以上樣本中的工業(yè)企業(yè)特別是中游制造和下游消費(fèi)類企業(yè)利潤將會受到進(jìn)一步的擠壓。

聯(lián)合證券分析師保守估計(jì)全部934家工業(yè)類上市公司1-6月份凈利潤同比下降10%左右。更進(jìn)一步，根據(jù)行業(yè)研究員的基本判斷可以粗略的估算房地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)這三大主要板塊的業(yè)績增長情況，再參照2007年各行業(yè)的凈利潤占比情況作為權(quán)重，初步預(yù)測2008年中期全部上市公司凈利潤增長為17.36%。

相對2007年出現(xiàn)盈利增速下降，2008年將是降低預(yù)期的一年，當(dāng)股指在2008年前五個月出現(xiàn)大幅回落后，市場興起了更加悲觀的預(yù)期，開始逐步下調(diào)2008～2009年上市公司盈利預(yù)期。在一季度，分析師對于上市公司2008年的凈利潤增長預(yù)期下降達(dá)到了20～24％。實(shí)際上，一季度上市公司的整體盈利增速為27.7％，并不低于預(yù)期。擺脫了對一季度企業(yè)盈利增速放緩的擔(dān)憂后，市場又開始擔(dān)心二季度經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利開始出現(xiàn)問題。但是有市場人士就此指出，企業(yè)盈利下降又被放大的嫌疑。雖然說經(jīng)濟(jì)形勢整體上不令人滿意，但是也沒有想象的悲觀。任何經(jīng)濟(jì)形勢的的變化都具有兩面性，例如人民幣升值，雖然對一些出口企業(yè)不利，但是對進(jìn)口企業(yè)是有利的。

來自中信建投分析報(bào)告或許更能說明這一問題。上市公司是整個社會經(jīng)濟(jì)體的縮影，而全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤情況也從宏觀上反映出上市公司的業(yè)績情況。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1-5 月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營業(yè)務(wù)收入500 萬元以上的企業(yè)，下同）實(shí)現(xiàn)利潤10944 億元，同比增長20.9%。

在39 個工業(yè)大類中，有33 個行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增長，6 個行業(yè)出現(xiàn)利潤下降或虧損。按照利潤規(guī)模來看，石油和天然氣開采業(yè)利潤同比增長54.3%，煤炭行業(yè)增長97.8%，黑色金屬加工(主要是鋼鐵)行業(yè)增長25.89%，化工行業(yè)增長25.58%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長46.3%，電子通信設(shè)備制造業(yè)增長38.5%，電力行業(yè)利潤下降75.8%，化纖行業(yè)利潤下降27.3%，石油加工及煉焦業(yè)由去年同期盈利352 億元轉(zhuǎn)為凈虧損443 億元。上游原材料和下游消費(fèi)行業(yè)繼續(xù)保持快速增長，而中游制造業(yè)中出口導(dǎo)向型行業(yè)利潤受到大幅擠壓，受到價(jià)格管制的行業(yè)如水和電力行業(yè)利潤受到嚴(yán)重影響。

增長仍是“主旋律”業(yè)績預(yù)增有亮點(diǎn)

中報(bào)業(yè)績悲觀情緒被放大。東方證券分析師指出，造成上市公司盈利增長數(shù)據(jù)低于預(yù)期的主要原因在于石化行業(yè)盈利增速明顯放緩，而政府相關(guān)補(bǔ)貼政策的出臺將使石化行業(yè)的盈利回歸真實(shí)。但是按國家的最新規(guī)定，國家將按月給予石化企業(yè)煉油補(bǔ)貼，返還比例將達(dá)75％，這將大大減少中國石油和中國石化煉油環(huán)節(jié)的虧損。如果按100美元/桶原油價(jià)格計(jì)算，中國石化每月收到的補(bǔ)貼60億左右，中國石油10億左右。這將使得二季度石化行業(yè)凈利潤環(huán)比出現(xiàn)大幅的增長。

上市公司2007年四季度盈利相比較三季度環(huán)比出現(xiàn)了一定幅度的下降是市場調(diào)低上市公司2008年盈利預(yù)測的另一個重要原因，市場擔(dān)心這一盈利增長趨勢會得以延續(xù)。而實(shí)際上，2008年一季度，ETF50可比上市公司凈利潤環(huán)比增長超過30％，上市公司的增長動力依然強(qiáng)勁，并且一季度相關(guān)上市公司的盈利增長還受到2月份雪災(zāi)因素的負(fù)面影響。上市公司環(huán)比盈利增長將形成趨勢性的反轉(zhuǎn)，二季度的業(yè)績并不悲觀。

業(yè)績快報(bào)雖然不能完全反映上市公司業(yè)績情況，但歷來都是風(fēng)向標(biāo)。目前，已有超過500家公司公布了2008年中期業(yè)績快報(bào)，已公布業(yè)績快報(bào)的上市公司表現(xiàn)出幾大特征：一、虧損的上市公司占比較小，絕大部分上市公司盈利增長趨勢明顯。二、大部分上市公司2008年中期業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)高增長。其中，預(yù)期凈利潤增長超過100％的上市公司占20％，凈利潤增長在50％～100％之間的占20％。所以，東方證券分析師認(rèn)為企業(yè)的盈利水平明顯好于預(yù)期 。

在近期業(yè)績預(yù)告的600多家公司中，“增長”仍然是主旋律。其中六成的公司業(yè)績預(yù)增，四成的公司業(yè)績大幅上升，預(yù)喜公司（即預(yù)增及扭虧）比例仍高達(dá)66%，預(yù)憂公司數(shù)占比34％，說明上市公司的整體增長依然可期。但相對去年中報(bào)，預(yù)增的公司比例下降了12%，說明今年中報(bào)整體業(yè)績增長速度在下滑。

從行業(yè)看，高油價(jià)、高通脹以及人民幣升值等主導(dǎo)著個股業(yè)績的分化。在高油價(jià)及高通脹的大背景下，處于上游的采掘業(yè)，煤炭以及礦產(chǎn)等擁有資源的個股大面積預(yù)增；農(nóng)林牧漁等上游（主要是種殖業(yè)及養(yǎng)殖業(yè)）行業(yè)景氣也隨物價(jià)走勢水漲船高。但值得關(guān)注的是，農(nóng)林牧漁等中下游行業(yè)并沒有市場想象的好，中報(bào)出現(xiàn)了不少預(yù)虧及預(yù)降；抗通脹的銀行等金融服務(wù)業(yè)依然保持較高的行業(yè)景氣度，醫(yī)藥行業(yè)的景氣度比去年中期有所回升。

行業(yè)增長仍有亮點(diǎn)。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢雖然對一部分企業(yè)不利，但是還是有一些行業(yè)和企業(yè)保持了很強(qiáng)的盈利能力。根據(jù)今日投資法的盈利預(yù)測報(bào)告顯示，08年增長率較07年增長率上升幅度最大的行業(yè)是自來水、信息技術(shù)與服務(wù)、航天與國防，分別上升84%、81%和79%（絕對值）。其它進(jìn)入前十的還有：餐飲住宿與娛樂、食品生產(chǎn)與加工、媒體、煤炭、建筑原材料、金屬與采礦和化工品。

來自天相投顧的分析報(bào)告也顯示，雖然企業(yè)盈利水平下降，但是公司中報(bào)業(yè)績中也不乏亮點(diǎn)，部分行業(yè)的盈利增長水平還是保持了相對強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。

家電：行業(yè)回暖，板塊凈利潤增速超70％。家電板塊2008年中期業(yè)績預(yù)計(jì)凈利潤達(dá)48.6億元，同比增長76.3％。家電板塊龍頭個股優(yōu)勢明顯，二三線品牌仍存在大面積盈利下降或虧損。

房地產(chǎn)：中報(bào)保持50%以上的業(yè)績增長可能性較大。由于房地產(chǎn)公司利潤實(shí)現(xiàn)和銷售之間的滯后性，綜合考慮到存量預(yù)收帳款對應(yīng)的毛利率較高以及市場變化導(dǎo)致上市公司平滑利潤的可能，天相投顧分析師認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)08年中報(bào)保持50%以上的業(yè)績增長可能性較大。但如果下半年樓市仍不能有效回暖、成交持續(xù)萎縮或者價(jià)格大下跌的話，整個行業(yè)09年的業(yè)績將會趨于黯淡。雖然房地產(chǎn)行業(yè)仍然處于調(diào)整中，但仍有部分公司將依賴于自身的競爭優(yōu)勢和07年豐厚預(yù)收帳款打下的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)08年的穩(wěn)健快速增長公司的業(yè)績增長確定性也很強(qiáng)，值得期待。

軟件：凈利潤增速將達(dá)40%。預(yù)測軟件板塊08年1-6月凈利潤將同比增長40%，剔除東軟集團(tuán)整體上市后的業(yè)績突增因素，預(yù)計(jì)軟件板塊08年中期業(yè)績增幅為28%，與預(yù)測的全部A股上市公司08年業(yè)績增幅相近，因此仍然維持軟件板塊“中性”的投資評級。同時天相投顧分析師看好在細(xì)分領(lǐng)域占有優(yōu)勢地位、下游行業(yè)軟件投資需求大幅增長的行業(yè)應(yīng)用軟件提供商。

通信：若剔除中國聯(lián)通，預(yù)計(jì)同比增長30%左右。在預(yù)增的14家公司中，收入的增長以及產(chǎn)能的擴(kuò)張是主要驅(qū)動力。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，08年1-5月份通信設(shè)備制造企業(yè)利潤總額同比增速為35.2%。在上市公司中，若考慮中國聯(lián)通中期業(yè)績保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)通信板塊43家上市公司的08年中報(bào)凈利潤將同比增長10%左右，若剔除中國聯(lián)通，預(yù)計(jì)同比增長30%左右。