資本市場的歷史精選(九篇)

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第1篇：資本市場的歷史范文

一、資本市場

資本市場，亦稱“長期資金市場”，是政府、企業(yè)、個人籌措期限在一年以上各種資金的場所，包括長期借貸市場和長期證券市場。在長期借貸中，一般是銀行對資金需求方提供的貸款；在長期證券市場中，主要是股票市場和長期債券市場。在我國，IPO（首次公開募股）成功不僅能為公司帶來巨額資金，提高知名度，更為公司再融資提供了非常有利的條件：上市公司較容易再次獲得融資，且融資成本相對較低，融資風(fēng)險也小。上市公司憑借資本市場，可以更快發(fā)展。

二、公司治理

公司治理是一整套用于監(jiān)督和控制經(jīng)營績效的制度安排，它要解決的問題是處理好與公司利益相關(guān)者的關(guān)系。好的公司治理能使企業(yè)的經(jīng)理層提高企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營決策能力，在經(jīng)營時承擔(dān)起對所有者的責(zé)任，為股東帶來最大回報。

我國的公司治理主要經(jīng)歷了這幾個階段： 2001年《中國公司治理原則》、《獨立董事制度指導(dǎo)意見》的和2002年《中國上市公司治理準(zhǔn)則》的；2005年《公司法》和《證券法》的出臺和國務(wù)院批準(zhǔn)證監(jiān)會《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》；現(xiàn)在股權(quán)分置全流通、高級管理人員持股等背景下，我國公司治理改革進(jìn)入新階段。

三、資本市場對公司治理的相關(guān)規(guī)定

《公司法》、《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》、中國證監(jiān)會有關(guān)法律法規(guī)等對上市組織結(jié)構(gòu)、股票發(fā)行、持續(xù)的信息披露等做了相關(guān)的規(guī)定，具體有：《公司法》為了規(guī)范公司的組織和行為，保護(hù)公司、股東和債權(quán)人的合法權(quán)益而制定，對不同類型公司的設(shè)立、組織結(jié)構(gòu)作了明確的規(guī)定，對股份有限公司的設(shè)立、股東大會、董事會、經(jīng)理、監(jiān)理會的職責(zé)、股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、董監(jiān)高的資格和義務(wù)都做了詳細(xì)的規(guī)定；《證券法》規(guī)定公司公開發(fā)行新股應(yīng)當(dāng)符合《公司法》相關(guān)規(guī)定條件和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件，并明確規(guī)定公司應(yīng)具備健全且運行良好的組織結(jié)構(gòu)；《上市公司信息披露管理辦法》是對上市公司及其他信息披露義務(wù)人的所有信息披露行為的總括性規(guī)范，涵蓋公司發(fā)行、上市后持續(xù)信息披露的各項要求。

四、資本市場對公司治理的影響及我國資本市場存在的問題

資本市場的發(fā)展和公司治理水平提升相互影響、相互促進(jìn)：有效資本市場能提升公司治理水平；同時，高水平的治理能力能提高公司的融資能力和財務(wù)業(yè)績，促進(jìn)資本市場的發(fā)展。[1]

有效的資本市場對公司治理的影響主要體現(xiàn)：

第一，資本市場具有高效的資源配置功能。如果資本市場有效，資源配置完全按照市場規(guī)則進(jìn)行，股價可以反映公司業(yè)績、反映公司經(jīng)營者的管理水平，那么投資者就可以根據(jù)公司的業(yè)績進(jìn)行投資選擇。融資金額的大小將與公司業(yè)績和持續(xù)增長能力息息相關(guān)，為獲得融資的機(jī)會，公司經(jīng)營者會通過改善公司治理來提升公司業(yè)績。

第二，資本市場具有監(jiān)督功能。進(jìn)入資本市場的企業(yè)，特別是上市公司具有較高的公開性和透明度，它們必須定期接受外部審計機(jī)構(gòu)的審查，按照規(guī)則向社會公眾詳細(xì)公布企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)數(shù)據(jù)。《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》對上市公司的信息披露有強制規(guī)定，這些披露的信息有利于利益相關(guān)者及時了解公司信息，經(jīng)營者的過度冒險行為在一定程度上可以得到抑制。

第三，資本市場具有糾正功能。資本市場能產(chǎn)生優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，將經(jīng)營不好、效益不好的企業(yè)逐出市場，使資金流向高效率的企業(yè)，體現(xiàn)“適者生存，不適者淘汰”。有效的資本市場給經(jīng)理人員持續(xù)的壓力，促使他們更加珍惜自己的地位和名聲，引導(dǎo)他們努力加強公司的經(jīng)營管理，提升公司價值。

雖然相關(guān)的法律法規(guī)對公司治理提出了諸多要求，但我國資本市場起步較晚，另外，由于監(jiān)管成本高，我們目前的公司治理水平總體上偏低，仍存在不少問題：

1.股價不能有效地反映公司的經(jīng)營情況。跟成熟市場大量的投資行為是長期投資不同，A股市場短期行為明顯，投機(jī)氛圍濃厚。這不利于資本市場和公司長期健康發(fā)展。

2.股權(quán)治理效應(yīng)弱化。不少上市公司一股獨大，這種高度集中的股權(quán)弱化了上市公司的治理結(jié)構(gòu)，尤其是大股東控制和內(nèi)部人控制并存，大股東利用其控制權(quán)，侵占上市公司資源，董事會、獨立董事、監(jiān)事會治理機(jī)制弱化。根據(jù)的公司治理指數(shù)，雖然中國上市公司治理水平在2003-2015年總體上不斷提高，但治理水平總體上仍然偏低，尤其是監(jiān)事會治理水平仍然較低，規(guī)模結(jié)構(gòu)只能達(dá)到公司法強制規(guī)定底線要求。

五、資本市場最近發(fā)展情況及對公司治理的影響

我國資本市場管理制度滯后，嚴(yán)重制約了資本市場的發(fā)展，近年來，我國資本市場有了新的發(fā)展并且發(fā)展迅速。

（一）多層次資本市場體系的形成

2013年年底，新三板開始擴(kuò)容。目前，我國多層次資本市場體系基本形成，該市場體系由場內(nèi)市場的主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板和場外市場的新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場、證券公司主導(dǎo)的柜臺市場共同組成。公司除了通過IPO成功獲得直接融資，有了更多的融資渠道。

（二）監(jiān)管層職能的轉(zhuǎn)變

由于歷史原因，國內(nèi)資本市場起步較晚，其成立之初主要是為國有企業(yè)融資，運作極不規(guī)范。中國資本市場主要由政府在控制，其市場功能不能充分發(fā)揮。對近期的“寶萬之爭”，監(jiān)管部門開始意識到股東自治的意義，新聞發(fā)言人張曉軍表示，收購與被收購是市場自身行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，監(jiān)管部門不會進(jìn)行干預(yù)。從這可以看出，我國監(jiān)管層態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

如果監(jiān)管層能真正實現(xiàn)轉(zhuǎn)變其職能，實現(xiàn)資本市場市場化，當(dāng)上市公司實際控制人或董事會有不作為、胡作為、大規(guī)模減持等不道德行為發(fā)生時，其他股東通過收購兼并等方式介入、從而提名董事，控制董事會，這無疑是提升上市公司價值的有效方式。

（三）逐步完善的法律法規(guī)制度

與資本市場相關(guān)的法律制度在逐步完善，如：證監(jiān)會公告[2015]32-《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號――招股說明書（2015修訂）》在2016年1月1日施行；關(guān)于《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法（征求意見稿）》正在公開征求意見，等等。

證監(jiān)會股票發(fā)行注冊制改革正在醞釀中。實施注冊制，就是要真正建立起市場參與方各負(fù)其責(zé)的責(zé)任體系，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，防止政府部門對市場的過度干預(yù)，建立起“寬進(jìn)嚴(yán)出”的新體制，通過職責(zé)清晰、監(jiān)管有力的法律責(zé)任規(guī)范，建立起強有力的法律約束機(jī)制。注冊制后，政府會更加嚴(yán)格審核信息披露，更加有力地查處和打擊欺詐等違法行為。

第2篇：資本市場的歷史范文

資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良　經(jīng)營優(yōu)勢明顯

經(jīng)營穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良　公司以經(jīng)營穩(wěn)健著稱于業(yè)內(nèi)，這表現(xiàn)為財務(wù)管理基礎(chǔ)扎實、資產(chǎn)質(zhì)量高、風(fēng)險控制能力強。這也是其率先成為創(chuàng)新試點類券商、并在隨后的券商分類中持續(xù)得到較高評價的主要原因。得益于良好的風(fēng)險控制能力，在行業(yè)最為低迷的2004-2005年，公司的ROE明顯好于行業(yè)。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，凈資本是反映證券公司資本充足和流動性狀況的綜合性指標(biāo)，也是證券公司承擔(dān)風(fēng)險和承受損失的內(nèi)部防線。光大證券的凈資本一直比凈資產(chǎn)居于更為靠前的位置，2008年，凈資產(chǎn)居第7位、凈資本居第5位，凈資本／凈資產(chǎn)為80％。光大證券是前10大券商中唯一一家凈資本連續(xù)3年保持增長的公司，這也顯現(xiàn)出公司較優(yōu)的資產(chǎn)質(zhì)量和較佳的抗風(fēng)險能力。

背靠集團(tuán)．經(jīng)營優(yōu)勢明顯光大集團(tuán)是國內(nèi)綜合經(jīng)營的先行者，目前集團(tuán)參股或控股了光大銀行、光大證券、光大永明保險等多家金融機(jī)構(gòu)，搭建起了較為完善的金融綜合經(jīng)營平臺。光大證券作為光大集團(tuán)的重要組成部分，能夠分享集團(tuán)豐富的金融資源。目前，光大證券與光大銀行的合作范圍已覆蓋經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投行、資金往來等多個業(yè)務(wù)層面。未來，在光大集團(tuán)探索綜合經(jīng)營的戰(zhàn)略指引下，光大證券將獲得更多的政策支持，并能夠最大限度的共享光大集團(tuán)的品牌、網(wǎng)絡(luò)及客戶資源，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為客戶提供全方位服務(wù)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長　創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局完善

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：網(wǎng)點擴(kuò)張和布局優(yōu)化提升市場份額2005-2007年，公司利用行業(yè)綜合治理的機(jī)遇、積極通過收購問題券商營業(yè)部的方式實施低成本擴(kuò)張，公司先后完成了對中天證券、大通證券、昆侖證券以及天一證券營業(yè)部及證券類資產(chǎn)的收購，網(wǎng)點數(shù)量迅速由47家提升至79家，市場份額也提升至3％以上，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實力獲得明顯提升。2009年上半年，光大證券實現(xiàn)股票基金交易額13，931億元，市場份額3.08％，位列行業(yè)第10位(按合并口徑)。

由于公司所收購營業(yè)部多處于長三角、珠三角等發(fā)達(dá)地區(qū)，因此在擴(kuò)張網(wǎng)點規(guī)模的同時，公司也優(yōu)化了網(wǎng)絡(luò)布局。目前在公司的79家營業(yè)部中，位于長三角、珠三角以及環(huán)渤海地區(qū)的營業(yè)部占比分別達(dá)到34％、24％和13％。

投行業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)門類齊備、承銷并購具有競爭力公司投行業(yè)務(wù)起步較早，近年來，憑借“無論大中小、只要項目好”的務(wù)實策略，公司逐步在中小項目上鑄就了較強的競爭力，承銷項目數(shù)量一直居于上游水平，2006年以來市場份額呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢。2008年，公司完成煙臺氯綸的IPO與寶鈦股份的公開增發(fā)，共籌集資金21.1億元，市場份額上升至1.25％，獲取承銷收入1.81億元，占去年總收入的4.9％。公司的保薦承銷項目數(shù)量、在會審核項目數(shù)量、承銷金額進(jìn)一步躋身于行業(yè)前10位，除股票承銷外，公司在債券承銷、并購咨詢以及資產(chǎn)證券化等投行業(yè)務(wù)上也都具備一定競爭力，同時公司很早就設(shè)有專門的并購業(yè)務(wù)部從事并購重組業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模一直位居行業(yè)前列。這種較為完備的業(yè)務(wù)門類，也使得公司投行業(yè)務(wù)收入的變化遠(yuǎn)比股票承銷規(guī)模平滑的多。我們認(rèn)為，在上市之后，資本實力的提升將大大增強公司的承銷包銷能力，公司的承銷份額有望繼續(xù)上升。

自營業(yè)務(wù)：風(fēng)格謹(jǐn)慎、投資管理能力強 自營業(yè)務(wù)對光大證券的影響舉足輕重，2006-2007年，投資業(yè)務(wù)對營業(yè)凈收入的貢獻(xiàn)度分別達(dá)54％和47％，超過了經(jīng)紀(jì)傭金成為第一大收入來源。從歷史上看，就自營收益率而言，除2006年表現(xiàn)不佳外，其余年份都大幅度超越指數(shù)，2005-2008年股票收益率分別為23％、118％、134％和-22％，顯現(xiàn)出公司較強的投資能力。就投資風(fēng)格而言，公司堅持謹(jǐn)慎原則、但又不失靈活性，2009年以來，在市場重心不斷上移的背景下，公司大幅增加了證券類投資，自營規(guī)模迅速增長。截至6月末，公司自營規(guī)模已達(dá)47.5億元，較2008年末增加3.13倍，實現(xiàn)投資收益3.8億元。

資產(chǎn)管理：處于行業(yè)領(lǐng)先，品牌優(yōu)勢明顯公司是最早一批獲準(zhǔn)開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的券商，2005年4月即發(fā)行了第一只集合理財產(chǎn)品。到目前為止，公司已發(fā)行5只集合理財產(chǎn)品，除仍在推廣期的“光大陽光基中寶”外，公司集合理財產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)60.2億元，產(chǎn)品數(shù)量位居行業(yè)第3位，資產(chǎn)管理規(guī)模位居行業(yè)第4位，在“陽光基中寶”募集完成后，管理資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步躍升到行業(yè)前3位。此外，公司于2008年1月獲得QDII業(yè)務(wù)資格，這也將直接拓寬資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從基金管理業(yè)務(wù)來看，2009年中期，公司按照持有權(quán)益所擁有的基金管理規(guī)模達(dá)到474億元、市場份額為2.05％，居行業(yè)前5位。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)；占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。布局全面展開作為業(yè)內(nèi)首批獲得創(chuàng)新試點資格的券商之一，光大證券在權(quán)證創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)上一直具備領(lǐng)先優(yōu)勢，并確立了“光大陽光”理財品牌。近年來，光大證券更是進(jìn)一步明確了“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)爭份額、創(chuàng)新業(yè)務(wù)搶先機(jī)”的經(jīng)營策略，積極加大對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資源投入，在保持權(quán)證創(chuàng)設(shè)、集合理財、衍生品套利等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢的同時，也在融資融券、直接投資及金融衍生品等多個領(lǐng)域作了充分準(zhǔn)備，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已呈全面鋪開之勢。

證券行業(yè)未來發(fā)展空間巨大

2005年以來，我國證券市場已步入新一輪快速成長期。盡管經(jīng)歷了2008年的快速大幅下跌，但在2005-2008年間，我國證券市場總市值和日均交易額的年復(fù)合增速仍分別達(dá)到54％和102％。與境外市場相比，我國經(jīng)濟(jì)的資本化程度依然不高，到2008年末，國民經(jīng)濟(jì)證券化率也不過剛剛超過50％，而按照流通市值計算的證券化率更是僅為26％，與發(fā)達(dá)國家相比仍存在較大的差距。從另外一個角度看，2008年，我國股票市值僅占到全球股票市場市值的5.5％，而同期我國GDP總量已占到全球GDP總量的7.2％，并呈逐步提升的態(tài)勢。因此，無論是從國民經(jīng)濟(jì)的證券化率來看、還是從證券市場在全球市場中的地位來看，未來我國證券市場、證券行業(yè)都有著巨大的發(fā)展空間。

募集資金運用分析

第3篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞：利率市場化改革 國際資本流動 債券收益率

國債收益率常被作為無風(fēng)險基準(zhǔn)利率，一般能反映出一國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和通貨膨脹水平，并且對于債券市場其他品種的定價具有重要的參考意義。今年以來，尤其是6月份以來，銀行間市場債券收益率大幅上行（見圖1）。截至11月上旬，10年期國債較年初上行近80BP至4.40%，創(chuàng)近5年來的新高，并超過2011年9月4.13%的高點（當(dāng)時通脹水平在6.1%左右）。顯然，在今年前三季度GDP同比增長7.7%、CPI同比上漲2.5%的宏觀背景下，收益率的大幅飆升已經(jīng)超出經(jīng)濟(jì)基本面能合理解釋的范疇。

目前，影響債券市場的因素變得越發(fā)復(fù)雜，既包括以往常規(guī)性影響因素（經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、流動性、債券供求關(guān)系、經(jīng)濟(jì)和貨幣政策），又包括新的影響因素（利率市場化進(jìn)程、國際資本流動、投資主體的行為調(diào)整等）。下面本側(cè)重分析利率市場化和國際資本流動對于債券市場及債市收益率的影響。

圖1 近年來主要利率債收益率走勢（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊、中國債券信息網(wǎng)

（編者注：去掉圖中的數(shù)據(jù)來源一行，后同）

利率市場化對債券收益率的影響

（一）抬升銀行資金成本

近年來我國利率市場化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，對于債市的影響首先體現(xiàn)為助推銀行資金成本的抬升，而銀行的債券托管量占到全市場的65%左右，是利率債的主要投資群體。從一些上市銀行2012年及2013年報表來看，銀行資金來源一般主要有三個渠道，分別為存款（占比65-70%左右）、同業(yè)負(fù)債（占比10-15%左右）和理財（占比在10-15%），各家銀行在具體數(shù)值上略有差異。下面將以上述銀行年報為例，對銀行相關(guān)資金成本進(jìn)行分析。

1.從存款來看，自2012年降息后銀行存款平均利率并未顯著下降

2012年6月和7月，央行曾連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，活期存款利率累計下調(diào)15BP，1年期存款利率累計下調(diào)50BP，中長期存款下調(diào)幅度更大，同時存款利率上限擴(kuò)大至1.1倍。但2013年上半年銀行資金成本較2012年并未顯著下降（見表1），有的甚至還略有上升。比如工商銀行上半年企業(yè)存款利率較去年上漲了2BP，中信銀行儲蓄存款利率上升了13BP。整體來看，企業(yè)存款利率平均下降了7BP，儲蓄存款利率平均下降了5BP，均大大低于基準(zhǔn)利率的降幅。2013年國慶節(jié)前后，除了股份制銀行之外，包括交行在內(nèi)的全國性大型商業(yè)銀行也陸續(xù)加入了2年期以上中長期存款利率上浮的隊伍，并同時降低了享受優(yōu)惠利率的存款額門檻。

表1 部分上市銀行存款利率變化表

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“來源wind”）

2.從同業(yè)負(fù)債來看，其規(guī)模及占比的大幅上升增加了銀行融資成本

有兩方面因素導(dǎo)致銀行負(fù)債成本上升。一方面，自2012年以來，同業(yè)負(fù)債的規(guī)模大幅上升（見圖2、圖3），尤其一些中小銀行更為突出。同業(yè)負(fù)債規(guī)模大幅上升，主要是由于銀行將同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)作為盈利的重要工具，并加高同業(yè)杠桿。另一方面，同業(yè)產(chǎn)品的定價往往是基于shibor報價進(jìn)行加點。一般來講，shibor報價均高于存款利率。如目前3個月存款利率僅為2.60%，3個月shibor報價為4.70%（自2012年以來的均值為4.3%），兩者相差近200BP。隨著同業(yè)負(fù)債占比的提升，必將提高其融資成本。據(jù)報道，同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單未來可能將在金融機(jī)構(gòu)間推出試點，若其面向企業(yè)和個人發(fā)行，將會進(jìn)一步推升銀行的負(fù)債成本。

圖2 近年來全國性中小型銀行主要負(fù)債同比增速

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源wind資訊”）

圖3 同業(yè)負(fù)債占比逐漸提升（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源wind資訊”）

3.從理財業(yè)務(wù)來看，預(yù)期收益率的剛性兌付抬升了銀行融資成本

近年來理財市場發(fā)展迅速，理財產(chǎn)品余額從2010年底的2.8萬億元升至今年6月底的9.08萬億元（見圖4）。理財產(chǎn)品收益率明顯高于銀行存款，3個月產(chǎn)品預(yù)期收益率均值達(dá)4.4%，6個月產(chǎn)品達(dá)4.6%。多數(shù)銀行理財產(chǎn)品由于不承諾保正本金和收益，按照會計準(zhǔn)則應(yīng)計入銀行表外業(yè)務(wù)，但在實際的業(yè)務(wù)運營中基本都達(dá)到產(chǎn)品發(fā)行時預(yù)期收益率。即使個別產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，銀行出于自身信譽的考慮，也會用自營資金承接保證剛性兌付。從這個角度來看，也會助推銀行整體融資成本的上升。

圖4 理財產(chǎn)品余額和預(yù)期收益率（單位：萬億元、%）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源wind資訊”及圖例中的“萬億”）

（二）影響債券市場的收益率水平

1.推高銀行間市場回購利率

2011年以來，伴隨利率市場化進(jìn)程的加快，銀行理財和同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張迅速，造成目前銀行資金成本顯著提高。反映在銀行間貨幣市場回購利率上，就是出現(xiàn)了抬升趨勢，銀行間市場7天回購利率高于4%的時間顯著增加（見圖5），尤其在今年5月份以后。如果7天回購利率達(dá)到4%以上意味著資金緊張，那么預(yù)計未來資金環(huán)境的常態(tài)將處于一個不松不緊的水平。

圖5 R007的走勢回顧

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源wind資訊”）

2.債券收益率底部臺階將上調(diào)

隨著投資債券的資金成本上升，資本所追求的投資收益率必定水漲船高。筆者統(tǒng)計了2006年底以來10年期國債與7天回購利率的利差，顯示均值在80BP左右。目前來看，10年期國債利差水平為50BP左右，仍大幅低于歷史均值。如果資金成本中樞維持高位，投資收益必然面臨減少的壓力，但是利率債的發(fā)行計劃是剛性的（在于預(yù)算赤字和政策性銀行發(fā)債因素），其發(fā)行發(fā)展客觀上存在收益率抬升的要求。

3.債券歷史收益率的參考價值將弱化

如近期10年期國債收益率升至4.40%，重新回到5年前的高點。但目前基本面與2008年時相差甚遠(yuǎn)，當(dāng)時CPI高點達(dá)到8.5%左右，很顯然基本面對應(yīng)的歷史收益率的高點或低點已經(jīng)發(fā)生了位移，收益率的歷史參考價值有所弱化。

國際資本流動對債市收益率的影響分析

（一）國際資本流動影響國內(nèi)債券市場的方式及路徑

美元在全球貨幣體系的中心地位決定了美聯(lián)儲的貨幣政策基調(diào)將主導(dǎo)國際資本流動的方向，美聯(lián)儲貨幣政策的寬松和緊縮對其他國家均有溢出效應(yīng)。一般來說，在美國貨幣政策寬松時期，資金往往從發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家，比如在兩次石油危機(jī)期間資金流向拉美地區(qū)，2000年以后則流向以金磚國家為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)體。而在美國進(jìn)入貨幣政策緊縮周期時，資金逐步回流美國，發(fā)展中國家的幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展會遭受不同程度的打擊，尤其是資本賬戶開放程度較高、經(jīng)常賬戶逆差、短期外債比重較高的國家，受到的沖擊較大。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入，全球資本流動日益頻繁，國際資本市場聯(lián)動也越來越顯著。具體到對債券市場的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一是對外部流動性的影響；二是對通貨膨脹預(yù)期的影響。

1.對外部流動性的影響

一般來講，利差和匯差會引起資本在國際間流動，背后往往伴隨著兩國經(jīng)濟(jì)基本面的相對變化。資本流動的結(jié)果體現(xiàn)為外匯占款的增減變動，在我國人民幣匯率整體上升的環(huán)境下，這一表現(xiàn)尤為明顯。外匯占款作為外部流動性的補給，是我國貨幣市場流動性的主要投放渠道之一。比如自2012年8月底伯南克講話暗示推出QE3后，人民幣重拾升值預(yù)期，外匯占款從低位逐漸回升，2013年1月至4月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款分別高達(dá)6837、2954、2363和2944億元，帶來了流動性的“蜜月期”，助推了國內(nèi)債市出現(xiàn)一輪回暖，10年期國債收益率從3.60%下行至3.40%左右（見圖6）。

圖6 外匯占款與我國10年期國債收益率走勢圖

（編者注：1.右側(cè)圖例改為“金融機(jī)構(gòu)當(dāng)月新增外匯占款（左軸：億元）”

2.左側(cè)圖例改為“銀行間固定利率國債到期收益率（右軸：%）”

3.去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源：wind資訊 中國債券信息網(wǎng)”）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊、中國債券信息網(wǎng)

2.對通貨膨脹預(yù)期的影響

對通貨膨脹的影響主要體現(xiàn)為國際資本流動對國際大宗商品價格走勢產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響市場對通脹環(huán)境的預(yù)期。例如，在2010年8月底美國開始進(jìn)行QE2時，大宗商品的代表性指數(shù)——CRB（Commodity Research Bureau）現(xiàn)貨指數(shù)隨之上漲，國內(nèi)通脹預(yù)期增強，CPI由3.5%逐步抬升至5.5%左右，10年國債收益率由3.2%大幅上行至3.9%左右（見圖7）。

圖7 QE2階段CRB指數(shù)與我國10年期國債收益率走勢圖（單位：%）

（二）QE3退出預(yù)期對債券收益率產(chǎn)生的影響

2013年5月QE3退出預(yù)期逐漸升溫，美國金融市場出現(xiàn)了一系列反應(yīng)，美元升值、股市下跌、債市收益率上漲。在資本回流的影響下，泰銖和印度盧比等新興國家貨幣嚴(yán)重貶值。7月和8月，印尼為了阻止資本外逃和貨幣貶值，甚至提升了基準(zhǔn)利率。美國10年期國債收益率由5月中旬的1.6%上升至9月初的3%，并引導(dǎo)新興市場國家國債收益率上行，泰國10年期國債收益率由5月份的3.3%上升至9月份的4.2%，印度10年期國債收益率由7月的7.5%上升至9月的8.7%。

對我國而言，人民幣匯率自6月中旬以來表現(xiàn)疲弱，2013奶奶6至8月即期匯率升值幅度分別為-0.1%、0.02%和0.18%。資本流出導(dǎo)致我國外匯占款急劇下降，由一季度月均流入4000億元的規(guī)模，轉(zhuǎn)為6月、7月連續(xù)兩個月負(fù)增長。在外部流動性補給干涸、央行公開市場未進(jìn)行貨幣投放的情況下，國內(nèi)貨幣資金價格飆升，推動國債收益率由5月份的3.4%上行至9月份的4.0%。

（三）重啟QE3退出對債券收益率影響的前瞻

9月18日，美聯(lián)儲意外宣布維持目前的購債計劃不變，QE3退出預(yù)期落空。不過美聯(lián)儲同時表示，在未來是否會調(diào)整購債規(guī)模的問題上，框架仍然保持不變。這表明雖然9月份美國推遲了QE退出的進(jìn)程，但未來“縮減QE—完全退出—加息”這一緊縮進(jìn)程并未出現(xiàn)趨勢性改變，只是節(jié)奏上有所波動而已。目前市場預(yù)期QE3將會在2013年底或者2014年1季度逐步退出。屆時一旦重啟QE3退出，將從流動性和基本面等方面對國內(nèi)債市形成壓制。具體的影響主要有以下三個方面。

一是外部流動性的沖擊。預(yù)計屆時，類似于5月份QE退出預(yù)期沖擊我國外匯占款的情形可能重演，同時需要特別關(guān)注央行的對沖措施。預(yù)計央行在國內(nèi)通脹底部逐漸抬升、貨幣供應(yīng)量增速超目標(biāo)運行的環(huán)境下，調(diào)控總體將呈現(xiàn)中性偏緊的基調(diào)。

第4篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞：投資者偏好；現(xiàn)金股利；資本利得

一、 引言

近幾年來，隨著證監(jiān)會把強制分紅政策與上市公司再融資相掛鉤，我國上市公司中實施現(xiàn)金分紅的公司占比越來越高，隨著越來越多的上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，我國投資者對現(xiàn)金股利的市場反應(yīng)如何了？有研究表明，在我國股票市場中，現(xiàn)金股利不受投資者歡迎，在現(xiàn)金股利公告日附近有時甚至產(chǎn)生負(fù)的異常收益，此外，國內(nèi)還有研究表明現(xiàn)金股利在我國成為了大股東、終極控制人掏空上市公司，攫取自身利益的工具。同樣是發(fā)放現(xiàn)金股利，為什么我國的投資者對現(xiàn)金股利的市場反應(yīng)就截然不同了，導(dǎo)致這種“現(xiàn)金股利悖論”現(xiàn)象產(chǎn)生的原因又是什么了？在我國現(xiàn)金股利不大受投資者歡迎，這說明我國投資者更偏好資本利得嗎？此外，從行為金融的角度來看，投資者的偏好還受到投資者心理偏差的影響，在牛市，市場大多數(shù)股票上漲，投資者通常表現(xiàn)出心理狂熱；在熊市，由于市場整體比較低迷，投資者通常表現(xiàn)出心理恐慌，那么在不同的市場階段，投資者的偏好又是怎樣的了？是偏好資本利得還是現(xiàn)金股利了？

二、 文獻(xiàn)綜述與假說的提出

自Linter關(guān)于公司股利發(fā)放行為的開創(chuàng)性研究以來，國外學(xué)者對股利政策開展了大量的研究。關(guān)于公司為什么要發(fā)放股利，研究有股利信號理論，股利理論，股利無關(guān)論等。然而上述理論都無法解釋我國股票市場下列現(xiàn)象：為什么上市公司傾向于發(fā)放股票股利而非現(xiàn)金股利？為什么相對于發(fā)放現(xiàn)金股利的公司，發(fā)放股票股利或混合股利的公司在業(yè)績預(yù)告日、公告日附近有著正的顯著的市場異常收益？

我們知道并非所有投資者都是理性經(jīng)濟(jì)人，由于認(rèn)知偏差、情感及其他心理因素的影響，人們的投資偏好也在發(fā)生變化。本文選取兩組樣本并根據(jù)D1/P0與（P1-P0）/P0兩個指標(biāo)對樣本進(jìn)行分類，分別得出高、中、低各三個樣本，然后進(jìn)行對比分析，看投資者在不同市場階段（牛市與熊市）對現(xiàn)金股利與資本利得是否存在不同的偏好。我們認(rèn)為本文研究所選取的兩個指標(biāo)主要反映的是投資者對未來的一種預(yù)期，在牛市，市場整體亢奮，投資者信心百倍，因而絕大多數(shù)投資者對未來股價繼續(xù)上漲有著強烈的預(yù)期，即投資者預(yù)期獲取資本利得比現(xiàn)金股利的可能性更高。因此，我們假設(shè)：H1：在牛市期間，相對于獲取現(xiàn)金股利，投資者更偏好資本利得。在熊市，大盤下挫，投資者情緒消沉，交易量萎縮，市場低迷，投資者遭受損失。投資者幻想在短期內(nèi)獲取股票價差的希望渺茫，也就是說投資者預(yù)期未來獲取股票價差的概率很低，預(yù)期獲取資本利得比獲取現(xiàn)金股利的風(fēng)險要高得多。因此，在熊市，在普遍遭受損失的情況下，投資者面臨的是風(fēng)險博弈。偏好反轉(zhuǎn)理論認(rèn)為當(dāng)面臨損失時，人們往往表現(xiàn)出風(fēng)險偏好，因此，我們提出假設(shè)H2：在熊市期間，相對于獲取現(xiàn)金股利，投資者更偏好資本利得。

三、 研究設(shè)計

1. 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文以2005年～2010年期間發(fā)放現(xiàn)金股利的A股上市公司為研究對象， 研究樣本的形成過程如下：首先，該期間相關(guān)公司的現(xiàn)金股利公告日前后股票交易數(shù)據(jù)以及未發(fā)放現(xiàn)金股利公司的年度股價漲跌幅數(shù)據(jù)，其次，剔除以下公司數(shù)據(jù)形成最終的研究樣本：（1）剔除沒有年末股價的股票；（2）剔除在披露相關(guān)業(yè)績預(yù)告前少于260個交易日的股票；（3）剔除掉所有的ST， SST公司。我們的數(shù)據(jù)來自CSMAR與Wind數(shù)據(jù)庫。

2. 研究方法。我們按照D1/P0與（P1-P0）/P0兩個指標(biāo)對樣本進(jìn)行分組，前一個指標(biāo)用來衡量現(xiàn)金股利高低，后一個指標(biāo)用來衡量資本利得高低，其中D1： 指未來1年的現(xiàn)金股利，P0： 指當(dāng)年年末股票的收盤價，P1： 指未來1年年末的股票收盤價。根據(jù)2005年到2012年間中國A股市場的整體交易情況，我們得到兩個牛市、兩個熊市的劃分區(qū)間，具體如下：牛市1為2005，6-2007，10；牛市2為2008，11-2009，7；熊市1為2007，11-2008，10；熊市2為2009，8-2012，11。我們采用事件研究法計算現(xiàn)金股利公告的市場反應(yīng)，并各自設(shè)定了四個事件窗口期：業(yè)績預(yù)告日前后±3天，±10天，±20天，±30天，估計窗口期為業(yè)績預(yù)告日前260天到60天，即（-260天，-60天）。

四、 實證結(jié)果分析

下面是業(yè)績預(yù)告日前后公司股票異常收益率的相關(guān)結(jié)果，組1與組2、組3與組4分別是Ⅰ組中的兩個對比組；組a與組b、組c與組d、組e與組f則分別是Ⅱ組中的三個對比組。

對于Ⅰ組來說，從表1我們可以看出Dif（1-2）值在2007年（熊市1）與2008年（牛市2）中顯著為正，即相對于獲取高現(xiàn)金股利，投資者更偏好高資本利得，而對于2005、2006年（牛市1），2009年、2010年（熊市2），Dif（1-2）值有正有負(fù)但都不顯著，也就是說投資者在獲取高現(xiàn)金股利與高資本利得方面沒有偏好上的差別。即無論是牛市還是熊市，投資者在獲取高現(xiàn)金股利與高資本利得方面沒有顯著的差別，原因可能是對于Ⅰ組來說所有的公司都發(fā)放了現(xiàn)金股利，投資者在都能獲取現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)上，較高的現(xiàn)金股利或較高的資本利得給投資者帶來的邊際效用相差不大，既沒有強有力的誘導(dǎo)風(fēng)險偏好因素，也沒有強有力的誘導(dǎo)風(fēng)險厭惡的因素，不存在偏好的反轉(zhuǎn)。

對于Ⅱ組來說，從表1來看，除了2005年（牛市1）以外，Dif（a-b）值都顯著為正，尤其是當(dāng)熊市的時候，即相對于獲取高現(xiàn)金股利，投資者更偏好于獲取高資本利得，這點與我們的假設(shè)H2相一致。投資者在熊市對獲取高資本利得有著強烈的偏好，也就是說在熊市時由于市場低迷、交易量萎縮，股票整體價格比較低，短期內(nèi)股價上漲的可能性較低，相對于高現(xiàn)金股利，投資者獲取資本利得具有更大的風(fēng)險，而在投資者遭受損失時會誘導(dǎo)風(fēng)險偏好，因此，投資者偏好于獲取高資本利得。與我們的假設(shè)H1一致。

Ⅰ組中，Dif（3-4）值在2005年（牛市1）、2008年（牛市2）、2007年（熊市1）與2010年（熊市2）中顯著為正，即相對于獲取中現(xiàn)金股利，投資者更傾向于獲取中資本利得，而對于2006年（牛市1）與2009年（熊市2），Dif（3-4）值為正但不顯著，因此，無論在牛市還是熊市，相對于獲取中等水平的現(xiàn)金股利，投資者都將偏好于獲取中等水平的資本利得。對于Ⅱ組，我們發(fā)現(xiàn)在所有的熊市期間和2005年（牛市1），Dif（c-d）都顯著為正，在其他期間，Dif（c-d）有正有負(fù)但不顯著，因而，總體上說無論在牛市還是熊市，相對于獲取中等水平的現(xiàn)金股利，投資者都偏好獲取中等水平的資本利得，這與Ⅰ組的情形基本一致。以上結(jié)果支持了我們的假設(shè)H1與H2，即無論在牛市還是熊市，投資者都偏好資本利得。

從表3，我們發(fā)現(xiàn)在所有的熊市期間，Dif（e-f）都顯著為正，即對于投資者來說，在熊市，投資者都偏好資本利得而非現(xiàn)金股利。而在牛市期間，Dif（e-f）有正有負(fù)但都不顯著。也就是說在牛市期間，投資者對獲取低資本利得與低現(xiàn)金股利不存在明顯的偏好差別。以上結(jié)果，熊市的情況與我們的預(yù)期一致，即在熊市，投資者預(yù)期未來股價上漲的可能性較低，或者說賭股價上漲將意味著更大的風(fēng)險。在熊市，投資者普遍遭受損失的情況下，將產(chǎn)生風(fēng)險誘導(dǎo)，因而大家偏好風(fēng)險。而對于低低組，在牛市期間，投資者對獲取資本利得與現(xiàn)金股利不存在明顯的偏好差別，我們認(rèn)為原因在于，低現(xiàn)金股利組與低資本利得組在（P1-P0）/P0這個指標(biāo)上的差別較小。即對于發(fā)放低現(xiàn)金股利的組，其同時有著較低的資本利得。投資者無論投資低現(xiàn)金股利組還是低資本利得組所獲取的股票價差相差不大，此時，既沒有強有力的誘導(dǎo)風(fēng)險偏好因素，也沒有強有力的誘導(dǎo)風(fēng)險厭惡因素，投資者對二者不存在明顯的偏好差別。

五、 結(jié)論與啟示

本文通過采用兩組樣本，運用行為金融學(xué)“偏好反轉(zhuǎn)”理論深入分析了在不同市場階段下，投資者對獲取現(xiàn)金股利與資本利得是否存在不同的偏好。研究發(fā)現(xiàn)：（1）在所有的熊市期間，投資者都偏好資本利得。（2）在牛市期間，除了低現(xiàn)金股利組與低資本利得組不存在顯著偏好差別外，投資者都偏好資本利得。我們的研究結(jié)論與魏剛，陳曉、陳曉悅等國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論一致，表明相對于發(fā)放現(xiàn)金股利，中國股票市場投資者更偏好獲取資本利得。

我們認(rèn)為制度背景差異是導(dǎo)致我國資本市場上投資者偏好資本利得的主要原因。首先，作為市場主力的機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者而言其直接目的在于通過購買股票獲取經(jīng)濟(jì)收益，這些經(jīng)濟(jì)收益來自兩個部分，現(xiàn)金股利和資本利得。在西方成熟的資本市場上，市盈率一般在20倍左右，較低的市盈率使得現(xiàn)金股利對股價的比值較高，給投資者帶來的收益率也較高。但在我國A股的市盈率長期居高不下，在牛市時平均市盈率在40倍以上，高市盈率使現(xiàn)金股利相對于股價變化顯得微不足道，個人投資者及機(jī)構(gòu)投資者不大偏好現(xiàn)金股利。在我們的樣本中，從2005年到2010年，絕大多數(shù)股票的D1/P0比率平均不到1.5%，這遠(yuǎn)低于同期1年期銀行定期存款利率。而對于高現(xiàn)金股利組，平均的D1/P0比率在2.5 %左右，約等于一年期銀行定期存款利率，在考慮通貨膨脹因素之后，該比率就顯得微不足道。此外，長期以來A股市場重融資、輕回報，股市成為了部分人圈錢的工具，價值投資哲學(xué)不被投資者廣泛接受，許多投資者購買股票的動機(jī)在于獲取短期的資本價差而非現(xiàn)金股利，投機(jī)色彩較濃。

參考文獻(xiàn)：

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基金項目：國家自然科學(xué)基金面上項目“全球經(jīng)濟(jì)波動背景下R&D投資決策行為心理效應(yīng)與政策誘導(dǎo)”（項目號：70972112）；教育部人文社科研究重點基地重大項目“行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期，R&D投融資行為與公司價值”（項目號：10JJD630004、11JJD790006）。

第5篇：資本市場的歷史范文

一、資本利得稅對比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

當(dāng)我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護(hù)投資者的信心和利益對于這個市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競爭機(jī)制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場活躍時，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實現(xiàn)；當(dāng)市場低迷時，獲利者給予數(shù)量（通常會）下降，但由于做空機(jī)制的存在，市場上仍不乏投機(jī)獲利者，此時對資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機(jī)制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國家證券市場也是經(jīng)常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多，而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當(dāng)大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現(xiàn)實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社?；?，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關(guān)利益方在定價問題上達(dá)成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠(yuǎn)高于一級市場，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應(yīng)的風(fēng)險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對一級市場存在的這種低風(fēng)險高收益征收資本利得稅，這有助于維護(hù)投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導(dǎo)致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護(hù)一級市場投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導(dǎo)地位。再次，它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時機(jī)尚未成熟。過去數(shù)年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢，財政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時，開征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對利潤進(jìn)行及時準(zhǔn)確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。

第6篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞：資本市場；我國；股票

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）08-00000-01

一、A股市場本質(zhì)

A股市場的規(guī)律

（一）個股與指數(shù)。A股市場分為滬深兩市，上證指數(shù)是由上海證券交易所掛牌的所有股票所共同走出來的走勢；深成指數(shù)是由深圳證券交易所掛牌上市的所有股票共同走出來的走勢；中小板綜合指數(shù)是在深圳上市的所有中小板股票共同走出來的走勢；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則是由在深圳上市的所有創(chuàng)業(yè)板股票共同走出來的走勢。因此，指數(shù)是由個股共同決定的，股本大的股票對指數(shù)的影響更大?；诖耍覀兎治龉善睉?yīng)該把個股作為出發(fā)點。

（二）個股運行方式。股票運行最基本的特點就是波動，這是由于投資者帶著對這只股票不同的預(yù)期進(jìn)行買賣并在價格上做出自己的選擇。波動給予了獲取收益的機(jī)會。然而什么時候是跌到相對較低的位置，什么時候又是漲到相對較高的位置。這就要從股票流通股籌碼的分散與集中來分析。

當(dāng)股價在啟動行情前，籌碼是處于比較集中的情況，在外面浮動的流通籌碼越來越少，可以支撐一次大行情了。當(dāng)對于這只股票的需求開始增加時，籌碼處于供不應(yīng)求的局面，因此，股價得以上升。當(dāng)股價上升到一定位置的時候低價籌碼獲利較大，投資者會選擇賣出，那原本相對鎖定的籌碼開始變得分散，分散到一定程度時，高位股價失去了支撐，股價就會不斷向下跌。

（三）時間、成交量、幅度。要具體描述籌碼的集中與分散這個過程，就要從時間、成交量、幅度這三個基本因素去理解。

（1）一只股票趨勢的轉(zhuǎn)變并不是一瞬間的事情，而是一個長期的過程。

低位：股價在低位的時候由于基本面不好、輿論面不好、波動小，時間成本較高，因此，關(guān)注該股票的投資者少，股票交易不夠熱烈，只有一些具有長遠(yuǎn)眼光的投資者和大的投資機(jī)構(gòu)會選擇購買。為保證能持續(xù)獲得較低價格的籌碼，那么，購買的時間周期很長，甚至需要數(shù)年才能使股票的籌碼達(dá)到重新集中的情況。

上漲：股價開始上漲到漲到最高位也是要花一定的時間，因為上漲過程中，由于投資者與其不同，漲到一定程度就會有投資者買股票，這會使得一定時間內(nèi)股價出現(xiàn)回調(diào)的情況，當(dāng)籌碼重新鎖定后再繼續(xù)上漲。

下跌：下跌也是由于不斷有反彈情況出現(xiàn)，所以，股價要跌透也同樣需要較長時間。時間是股票運行最核心最重要的本質(zhì)因素。

（2）從成交量的變化情況可以間接明白股價所處的階段和位置。

低位：當(dāng)股價跌到最低的時候，股價活性較低，加上輿論面、基本面影響，股票成交量往往縮到最小。漸漸的，有機(jī)構(gòu)和投資者開始認(rèn)可股價，在購買籌碼的時候?qū)е鲁山涣砍掷m(xù)放大。和時間因素一起打造了這只股票的底部。

上漲：當(dāng)股價開始上漲時，由于有配合上漲的基本面因素，公司因素，導(dǎo)致股票關(guān)注度上升，需求加大，但是由于股票籌碼比較集中，使得成交量并不能放得特別大，但是相對于底部會大一些。當(dāng)股票內(nèi)短期獲利盤積累充分后，就會開始調(diào)整，成交量會隨著調(diào)整的進(jìn)行逐漸變小，到一定程度后再次放大，開啟新一波上漲。當(dāng)股價漲到后期，機(jī)構(gòu)投資者開始出貨，那成交量會變得異常巨大，這時往往也是股價漲得最瘋狂的時候。

下跌：步入下跌階段初期，由于機(jī)構(gòu)投資者可能還沒賣完籌碼，同時也有許多場外投資者認(rèn)可這只股票會有更高的未來，交易仍然活躍，那么成交量依然十分巨大。只是由于籌碼開始分散到不能支撐這個股價了，開始下跌。隨著下跌過程的不斷延續(xù)，買賣漸漸又趨于平淡，成交量不斷縮小，直到最低，進(jìn)入底部。

（3）幅度是指的股價開始步入上升軌道后所漲的幅度以及股價開始下跌后，所跌的幅度。

股價的底部是支撐一波行情的基礎(chǔ)。而時間長，成交量大的股票底部往往會支撐更高的漲幅，因為主力機(jī)構(gòu)要將手中籌碼賣掉，需要吸引更多場外投資者來購買，這需要相當(dāng)?shù)姆?，才能讓如此龐大的籌碼達(dá)到分散的目的。因此，對于漲幅不夠的股票要多加注意，因為它們蘊含著潛在的投資機(jī)會。

本節(jié)我們從時間、成交量、幅度三個角度去理解了股票籌碼的分散與集中，分析了股票運行各個階段，三個因素是怎么變化的，這對于我們認(rèn)識股票運行軌跡與規(guī)律有非常大的幫助，也只有認(rèn)識了這些本質(zhì)的內(nèi)容過后投資股票獲取長期利潤才成為可能。

二、股價運行與阻力最小原則

股票價格運行的方式是根據(jù)阻力最小原則來的。

（一）個股內(nèi)部阻力最小原則

上升過程中短期獲利盤大，股價上漲偏離均線較多的時候，再上漲會遇到較強阻力，因此股價運行往往采取回調(diào)方式使得獲利盤得以消化。

而上升過程中回調(diào)比較充分的時候，獲利盤基本消化完，新進(jìn)的投資者預(yù)期股價上漲，那么股價繼續(xù)下跌就會遇到較大阻力，往往會采取上漲行為。

不管是日線上、周線上、月線上，都滿足阻力最小原則。投資者就可以借此來分析短期、中期、長期的股價運行大概趨勢。

（二）個股與市場背景的阻力最小原則

投資者分析股票也不能單純地只從個股的角度分析。投資者需要結(jié)合大的市場背景，市場上大多數(shù)股票所處的位置進(jìn)行綜合判斷。

當(dāng)市場上絕大部分股票都處于相對高位的時候，整個市場就有很濃烈的下跌動能，整個市場的下跌動能一旦爆發(fā)，那就很可能產(chǎn)生暴跌的行為，一旦觸發(fā)羊群效應(yīng)，那么投資者會爭相往外逃跑，造成市場的殺跌行為，形成股災(zāi)。這時候，哪怕某只個股的漲幅不夠，那必定也會受影響，因為整個市場的下跌阻力過于強大。

當(dāng)整個市場大部分票都處于低位，而且普遍橫盤很久，籌碼比較集中的時候，市場則具備很強的上升動能，整個市場的上升動能就有可能造成一個大牛市的來臨。大牛市來臨時，由于市場氣氛極其熱烈，個股的漲幅也許會超過預(yù)期。也就是下跌的阻力很大了。

第7篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞：人力資本；道德素質(zhì)；培養(yǎng)目標(biāo)；策略

在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人力資本的整體質(zhì)量是影響社會組織生存能力、運作水平的重要因素，同時也是社會的重要生存要素。從某種意義上來講，人力資本是市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下一切生產(chǎn)企業(yè)以及社會發(fā)展的源泉，因此，針對人力資本進(jìn)行道德建設(shè)，不僅可以有效的提高人力資本的整體道德素質(zhì)，同時也能夠為社會各個組織培養(yǎng)優(yōu)秀的后備人才，對促進(jìn)社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、實現(xiàn)社會財富增加具有重要作用。鑒于此，分析市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下人力資本的基本內(nèi)涵，探討當(dāng)前人力資本道德素質(zhì)教育中存在的主要問題，并在此基礎(chǔ)上提出對應(yīng)的人力資本道德教育策略，對提高市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下社會組織的發(fā)展能力具有重要意義。

一、人力資本的基本內(nèi)涵

基于生產(chǎn)資本的基本理論，全面的資本主要包括生產(chǎn)用的機(jī)器、設(shè)備、廠房等有形的物質(zhì)資本和體現(xiàn)在勞動者身上的相關(guān)知識、技能等人力資本。其中，隨著市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益成熟，人力資本逐漸成為了社會組織生存與發(fā)展的主要資本。就其基本定義而言主要是指，依附在人體體力以及智力上，具有勞動價值屬性的總體，其實質(zhì)是通過人們在教育、職業(yè)培訓(xùn)、健康等方面的有形投資而獲得的資本。人力資本體現(xiàn)出的是在過去對人的體力和智力進(jìn)行投資而獲得的現(xiàn)行價值的體現(xiàn)，屬于收益率較高的資本種類，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的根本來源，同時也是當(dāng)前縮小群體收入差距、解決貧困問題的主要方法之一。在當(dāng)前較為成熟的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人力資本已經(jīng)成為了影響工業(yè)和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的主要因素，同時也成為了物質(zhì)資本的主要生產(chǎn)要素。

二、市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下人力資本道德素質(zhì)的培養(yǎng)目標(biāo)

人的活動與動物活動的本質(zhì)區(qū)別在于其主體性不同，即人的所有活動和行為都是有目的、有意識的活動，體現(xiàn)出了主體性的道德素質(zhì)，是個體的人在道德實踐過程中作為實踐主體根據(jù)其理性思考獲得的道德原則，是自主完成道德選擇以及行使道德行為的能力。而道德素質(zhì)的培養(yǎng)就是將人的主體性道德作為培養(yǎng)對象，根據(jù)社會所要求的培養(yǎng)目標(biāo)，在道德教育過程中充分挖掘個體的潛能，使其形成具有主體屬性的道德素質(zhì)。就當(dāng)下的情況而言，市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的社會組織需要既有高尚的道德觀念，又有豐富完善的專業(yè)知識的人力資本。這里所謂的道德不是單純的理論上的圣人的德行，而是促進(jìn)人力資本更健康、更快速發(fā)展，在實現(xiàn)社會組織自身利益的同時遵守道德底線的倫理原則，在不侵害他人權(quán)益、不掠奪他人資源的前提下，促進(jìn)社會的和諧、穩(wěn)定發(fā)展。

三、人力資本道德素質(zhì)水平較低的原因

1.人力資本教育投入不足

我國雖然始終注重道德倫理教育，但是至今依然沒有形成一套能夠與市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)的新的道德倫理體系。同時，在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，還存在這樣的現(xiàn)象：在實施基礎(chǔ)教育或者成長教育的過程中，主要采取了知識灌輸?shù)慕逃绞?，不重視思想道德的教育。雖然在近些年的教育過程中喊出了素質(zhì)教育的口號，也采取了對應(yīng)的教育方法和教育措施，但是依然不能夠徹底改變應(yīng)試教育存在的問題，整個社會依然將自身的職責(zé)定位于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面，對教育的關(guān)注和對應(yīng)的投入依然較為缺乏。

2.缺乏完善的人力資本道德素質(zhì)教育機(jī)制

在如上所述的社會人力資本教育大環(huán)境下，社會組織的相關(guān)人員必然會受到對應(yīng)的影響，不能對道德素質(zhì)及其作用形成正確完善的認(rèn)識，沒有關(guān)注人力資本的投資，更加沒有建立明確、完善的道德素質(zhì)整體教育意識，大多沒有建立起明確的道德素質(zhì)培養(yǎng)機(jī)制。舉例說明，比如根據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計，我國當(dāng)前企業(yè)中30%以上的人力資本投資依然處于象征性的投入階段，年人均經(jīng)費均處于10元以下；只有20％的企業(yè)在人力資本道德素質(zhì)教育、培訓(xùn)中的年人均經(jīng)費達(dá)到了10~30元的水平。在民營企業(yè)中，設(shè)置的人力資本教育和培養(yǎng)經(jīng)費則更少。從上述數(shù)據(jù)及分析結(jié)果來看，企業(yè)在經(jīng)營的過程中依然將物質(zhì)資本和資金資本置于企業(yè)的經(jīng)營核心地位，雖然重視擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提升技術(shù)裝備品質(zhì)，但是不重視人力資本的培養(yǎng)，沒有構(gòu)建自身的企業(yè)文化體系，導(dǎo)致企業(yè)文化建設(shè)落后、企業(yè)凝聚力較弱，不利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。部分企業(yè)管理人員依然沒有意識到企業(yè)文化的重要作用，沒有認(rèn)識到管理就是用文化塑造人，由此可見，只有在構(gòu)建科學(xué)合理的企業(yè)文化的基礎(chǔ)上，讓所有員工都認(rèn)同企業(yè)文化，并主動的融入到自身的價值觀中，才能夠為企業(yè)的長期發(fā)展提供動力。

四、市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下人力資本道德素質(zhì)教育的實施策略

1.完善人力資本道德素質(zhì)教育機(jī)制

社會組織在運作管理的過程中，相關(guān)管理人員應(yīng)該轉(zhuǎn)變管理理念，重視對人力資本的教育和培訓(xùn)工作。當(dāng)前，人力資源相關(guān)研究人員提出人力資本應(yīng)該優(yōu)先投資的觀念，認(rèn)為與物質(zhì)資本相比，人力資本的投資更加重要。作為一種最基礎(chǔ)、最有價值的生產(chǎn)性投資，其最大的貢獻(xiàn)在于實現(xiàn)物質(zhì)資本的投資價值，只有人力資本的培育工作做好了，后續(xù)物質(zhì)資本的投入才更有意義，因此人力資本有必要優(yōu)先安排投資。同時，還應(yīng)該完善相關(guān)部門的機(jī)構(gòu)設(shè)置，設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)、負(fù)責(zé)人，進(jìn)行人力資本道德素質(zhì)教育管理工作，充分尊重和利用人才。

2.加強人力資本道德素質(zhì)教育培訓(xùn)工作

人力資本道德素質(zhì)教育及投資是一項回報率極高的投資，我們應(yīng)制訂詳細(xì)的分層培訓(xùn)計劃，通過系統(tǒng)培訓(xùn)實現(xiàn)對人力資本投資效率的提升。這是一項長線投資，見效周期比較長，這是導(dǎo)致當(dāng)前一些社會組織不重視人力資本道德素質(zhì)教育的重要原因。在人員的具體培訓(xùn)過程中，應(yīng)側(cè)重于：①系統(tǒng)培訓(xùn)，即針對員工進(jìn)行專業(yè)性、成體系的系統(tǒng)培訓(xùn)；②分層培訓(xùn)，根據(jù)員工的具體工作崗位情況建立對應(yīng)的培訓(xùn)檔案，對不同層次及能力的員工進(jìn)行針對性的培訓(xùn)，從而達(dá)到節(jié)約培訓(xùn)資源的目的；③構(gòu)建完善的學(xué)習(xí)機(jī)制，員工在工作的過程中，就應(yīng)該對其后續(xù)的成長以及職業(yè)發(fā)展進(jìn)行合理規(guī)劃，使得員工獲得長期的發(fā)展。

3.制訂合理的人力資本激勵措施

首先，相關(guān)的社會組織應(yīng)該為員工提供知識更新的機(jī)會，不但要讓員工能夠獲得學(xué)習(xí)發(fā)展的機(jī)會，同時也有利于員工自我價值的實現(xiàn)，這樣的做法對員工更加具有吸引力，有助于激發(fā)員工的工作積極性；其次，應(yīng)該以人為本，在管理的過程中做好與員工的溝通和協(xié)調(diào)工作，尊重員工，盡量讓員工參與到相關(guān)的決策討論及征求意見工作中，最大限度的發(fā)揮其自身潛能；另外，在構(gòu)建相關(guān)的文化教育體系的同時，還應(yīng)該對薪酬福利制度根據(jù)市場狀況進(jìn)行實時的完善，使得員工的薪資福利水平與市場的消費力、購買力保持一致，防止個別員工為了獲得短期利益而喪失道德原則的情況發(fā)生，讓員工能夠更加長遠(yuǎn)的關(guān)注個人的利益，從而更加重視自身的行為道德價值。

參考文獻(xiàn)：

[1]潘萍.論企業(yè)人力資本道德素質(zhì)培養(yǎng)[J].社會科學(xué)論壇,2007(12).

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[3]姬靜.論企業(yè)管理中的人力資本道德素質(zhì)[J].商場現(xiàn)代化,2009(10).

第8篇：資本市場的歷史范文

一、把目光投入到鄉(xiāng)土資源中

鄉(xiāng)土資源是最寶貴、豐富的資源，是因為它真實、易取，有價值、可信度高、生命力強。就廣袤的農(nóng)村而言，各地都有自己的一方水土和優(yōu)勢，有著地方特色的悠久歷史和豐富的人文景觀。它需要教師有意識地去開發(fā)，為學(xué)生構(gòu)建開放、輕松、活躍的學(xué)習(xí)環(huán)境，提供自主、合作、探究獲取知識的渠道，為學(xué)生搭建將課本知識運用于社會實踐的平臺。學(xué)生走向社會，走近身邊熟悉的人、事，在身臨其境，潛移默化中增長知識，培養(yǎng)能力，陶冶情操，形成積極的人生態(tài)度和正確的價值觀。

1、 關(guān)注人文歷史，在本土文化中挖掘資源。

我們學(xué)校居于當(dāng)?shù)氐摹敖髂峡当辈苦l(xiāng)村”，僅從南康來看也是一個發(fā)掘不盡的文化寶庫――“中國客家歌舞之鄉(xiāng)” 、“中國甜柚之鄉(xiāng)”、“中國臍橙之鄉(xiāng)”、江西省“油茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范縣”、南康坪市譚幫古城、南康坪市蓮花山等。這一些離學(xué)生生活很近，對他們極具吸引力，而且找資料也相對容易一些。所以要充分挖掘身邊的素材，研究家鄉(xiāng)的歷史名人，繼承和發(fā)揚民間文化。

在有關(guān)教學(xué)中，我們適時、巧妙地將南康坪市譚幫古城這一富有濃郁地方特色的資源補充到教學(xué)中。具有五百年歷史的譚幫古城是坪市鄉(xiāng)的一處風(fēng)景，雖然已被現(xiàn)代的氣息侵蝕，卻古樸依舊、韻味依舊。既有歷史文明的痕跡，又能體現(xiàn)當(dāng)下居民的人情世故，這引起了學(xué)生濃厚的興趣。為了讓從小在坪市鄉(xiāng)成長的孩子們對于譚幫古城有更深入的了解，我們進(jìn)行了“譚幫古城尋蹤”的綜合實踐活動?；顒臃?jǐn)z影采風(fēng)組、采訪調(diào)查組、數(shù)據(jù)測量組、資料匯編組。學(xué)生通過實地走訪研究譚幫古城，了解了關(guān)于譚幫古城的故事傳說、風(fēng)土人情以及譚幫古城在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不斷變化，激發(fā)了隊員熱愛家鄉(xiāng)的情感。

2、 關(guān)注社會經(jīng)濟(jì)，在地方發(fā)展中挖掘資源。

南康產(chǎn)業(yè)聚集，商貿(mào)活躍。已初步形成礦產(chǎn)品、家具、服裝、電子信息、精細(xì)化工、食品、甜柚、生豬、飲食娛樂、商貿(mào)物流十大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是江西省的家具產(chǎn)業(yè)基地、紡織服裝產(chǎn)業(yè)基地和全國100個重點食品加工縣（市）。是中國甜柚之鄉(xiāng)、全國瘦肉型商品豬生產(chǎn)基地。南康人商業(yè)文化底蘊深厚，全民創(chuàng)業(yè)氛圍較濃，民營經(jīng)濟(jì)是市域經(jīng)濟(jì)的主體，在贛州乃至全省都有一定影響，有“江西的溫州”之稱。1997年5月，著名社會學(xué)家前來考察后，將南康經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象概括為：“無中生有，有中生特，特在其人，人聯(lián)四方”。根據(jù)家鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，我們開設(shè)“日新月異話家鄉(xiāng)”地方課程，要求教師和學(xué)生圍繞具有地方主要特色的農(nóng)業(yè)、工業(yè)、教育等，感受家鄉(xiāng)日新月異的變化過程，提升學(xué)生關(guān)注家鄉(xiāng)，熱愛家鄉(xiāng)的樸素感情。

3、 關(guān)注百姓生活，在熱點問題中挖掘資源。

地方課程是發(fā)生在學(xué)生身邊的課程，它的內(nèi)容應(yīng)在學(xué)生的生活中、視域中，在社區(qū)的環(huán)境中。所以，它的內(nèi)容應(yīng)該是可見的、可聽的、可觸摸、可親身感受的，使學(xué)生沒有陌生感，在親密的接觸中與課程對話。從百姓日常生活中，我們同樣能開發(fā)資源、選擇內(nèi)容，甚至要求學(xué)生自己就成為地方課程的組成部分，充分體現(xiàn)生活的色彩。

二、把焦點聚集到學(xué)生發(fā)展上

學(xué)生是發(fā)展的個體，學(xué)習(xí)的動力需要一定的激情。我們大膽地拓寬地方課程教學(xué)渠道，引入生活活水，精心設(shè)計豐富多彩、別開生面的綜合實踐活動，讓學(xué)生深入了解家鄉(xiāng)，以調(diào)查、訪問、觀察、討論、探究等多種形式，獲取對家鄉(xiāng)全方位、立體的、多角度的認(rèn)識，讓學(xué)生在積極主動的參與中，在充滿情趣的活動中，在廣闊的生活背景下，感受學(xué)習(xí)的魅力，培養(yǎng)自主、合作、探究的學(xué)習(xí)方式，積淀豐厚的人文素養(yǎng)。

1、 注重拓展延伸，從學(xué)科知識中挖掘資源。

綜合是地方性知識存在的基本方式，這種綜合性知識進(jìn)入地方課程當(dāng)然也應(yīng)是綜合的。其綜合性就是強調(diào)跨學(xué)科、跨領(lǐng)域，強調(diào)學(xué)科間的滲透，教師可以將實踐活動與某些學(xué)科打通進(jìn)行，使學(xué)習(xí)內(nèi)容不局限于教材，有意識地引導(dǎo)學(xué)生開發(fā)活動主題，拓展到相關(guān)的信息媒體，延伸到現(xiàn)實生活的各個方面，以生成更多活動主題，使學(xué)生在不同內(nèi)容和方法的相互交叉、滲透和整合中開闊視野。

2、 立足學(xué)校特色，從校本文化中挖掘資源。

學(xué)校作為學(xué)生生活、學(xué)習(xí)、活動密切聯(lián)系的重要場所，其環(huán)境面貌、文化氛圍、活動內(nèi)容都是地方課程可挖掘的重要資源。每個學(xué)校的條件、環(huán)境各不相同，但我們只要“有心”，就會發(fā)現(xiàn)學(xué)校本身存在著許多可利用的資源。學(xué)校師生在長期活動中積累的知識、敬業(yè)、成果以及校園文化和辦學(xué)傳統(tǒng)等也是一種可利用的資源。讓學(xué)生在熟悉的親歷的生活中，在真實的豐富的情境中開展實踐活動，有助于提高學(xué)生的綜合實踐能力和責(zé)任素養(yǎng)。

第9篇：資本市場的歷史范文

2006年財政部的新企業(yè)會計準(zhǔn)則及應(yīng)用指南，是繼1998年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則――投資》和2001年實施的《企業(yè)會計制度》中對投資事項規(guī)范后的一次重大調(diào)整，其中對企業(yè)長期股權(quán)投資的核算問題做出了較大變動。這種變動不僅體現(xiàn)在劉企業(yè)投資項目的核算規(guī)范體系上，而且在內(nèi)容上也做出了很大的調(diào)整，有些變動甚至是觀念上的根本改變。本文僅就長期股權(quán)投資初始成本的會計處理及劉對法的影響，做一簡要探析。

新準(zhǔn)則的主要調(diào)整方面

新準(zhǔn)則對投資的會計處理進(jìn)行了重新分類。將原來一個《企業(yè)會計準(zhǔn)則――投資》中的內(nèi)容，分為《企業(yè)會訓(xùn)準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號――金融工具確認(rèn)和計量》兩部分。新準(zhǔn)則與原投資準(zhǔn)則中的長期股權(quán)投資相比，主要變化有：

初始計量中的情況多元化

長期股權(quán)投資的初始投資成本分別按企業(yè)合并和非企業(yè)合并兩種情況確定，企業(yè)合并又分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。

后續(xù)計量中成本法和權(quán)益法的適用范圍變化

(1)下列情況下企業(yè)應(yīng)運用成本法核算長期股權(quán)投資。

①投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施摔制的長期股權(quán)投資；

①投資企業(yè)對被投資單位不具有共同控制或重人影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資。

(2)投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算：

綜上可知，新準(zhǔn)則下的權(quán)益法核算范同被縮小，而對成本法，新準(zhǔn)則既擴(kuò)大又縮小了其適用范圍。說擴(kuò)大了其適用范圍，是因為新準(zhǔn)則要求投資企業(yè)對能夠向被投資單位實施控制(持有50％以上表決權(quán))的長期股權(quán)投資應(yīng)采用成本法進(jìn)行核算，只是在編制合并報表時要按權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。說縮小了適用范圍，則是因為對于投資企業(yè)對被投資單位不具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資，新準(zhǔn)則不再像舊準(zhǔn)則那樣一律采用成本法，而是區(qū)分是否可以可靠的獲取公允價值，只有對那些在活躍市場中沒有報價，公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資才采用成本法。

權(quán)益法下確認(rèn)投資收益需要對被投資企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤進(jìn)行調(diào)整

投資企業(yè)在確認(rèn)應(yīng)享有被投資單位凈損益的份額時，應(yīng)當(dāng)以取得投資時被投資單位各項可辨認(rèn)資產(chǎn)等的公允價值為基礎(chǔ)，對被投資單位的凈利潤進(jìn)行調(diào)整后確認(rèn)。在調(diào)整叫，主要關(guān)注兩個方面：一是固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的折舊額或攤銷額；二是減值損失的金額。

值得注意的是，存在下列情況之一的，可以按照被投資單位的賬面凈損益與持股比例計算確認(rèn)投資損益，但應(yīng)當(dāng)在附注中說明這一事實及其原因。

(1)無法可靠確定投資被投資單位各項可辨認(rèn)資產(chǎn)等的公允價值；

(2)投資時被投資單位可辨認(rèn)資產(chǎn)等的公允價值與其賬面價值之間的差額較小；

(3)其他原因?qū)е聼o法對被投資單位凈損益進(jìn)行調(diào)整，

計提的減值不得轉(zhuǎn)回

當(dāng)長期股權(quán)投資的可收回金額低于其賬面價值時，應(yīng)當(dāng)將長期股權(quán)投資的賬面價值減記至可收回金額，減記的金額確認(rèn)為長期股權(quán)投資減值損失，計入當(dāng)期損益，同時計提相應(yīng)的長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。長期股權(quán)投資減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回。

初始計量的會計及稅務(wù)處理分析

(一)同一控制下的企業(yè)合并取得的股權(quán)投資的初始成本以取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。長期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價值之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。

[例1]2007年1月1日、甲公司以一房產(chǎn)和銀行存款200萬元向乙公司投資(甲公司和乙公司屬于同一控制下的兩個公司，利潤共享，風(fēng)險共擔(dān))，占乙公司60％的股權(quán)，投資時乙公司所有者權(quán)益的賬面價值為1.4億元。投資時甲公司資本公積為500萬元，盈余公積為200萬元。

該固定資產(chǎn)的賬面原價為8000萬元，已計提累計折舊500萬元，已計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備200萬元，公允價值為7600萬元。

甲公司的會計處理

借：固定資產(chǎn)清理　7300萬元

累計折舊500萬元

固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備　200萬元

貸：固定資產(chǎn)8000萬元

借：長期股權(quán)投資――乙公司8400萬元(14000*60％)

貸：固定資產(chǎn)清理　7300萬元

銀行存款　200萬元

資本公權(quán)　900萬元

稅務(wù)處理

1、涉及的流轉(zhuǎn)稅

(1)營業(yè)稅。《財政都，國家稅務(wù)總局關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營業(yè)稅問題的通知》(財稅[2002]191號)文件規(guī)定“以無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)投資入股，與接受投資方利潤分配，共同承擔(dān)投資風(fēng)險的行為，不征收營業(yè)稅。本通知自2003年1月1日起執(zhí)行?！?/p>

上例屬于以不動產(chǎn)投資入股，共同承擔(dān)投資風(fēng)險，不征營業(yè)稅。

(2)增值稅。以設(shè)備等勸產(chǎn)對外投資，應(yīng)視同銷售，按照“銷售使用過的固定資產(chǎn)”進(jìn)行稅務(wù)處理。根據(jù)《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于舊貨和舊機(jī)動車增值稅政策的通知》(財稅[2002]29號)文件規(guī)定，納稅人銷售自己使用過的應(yīng)稅固定資產(chǎn)，無論其是增值稅一般納稅人還是小規(guī)模納稅人，一律按4％的征收率減半征收增值稅。另外，如果具備《國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)(增值稅問題解答(之一))的通知》國稅函[1995]288號文件明確的三個條件，即屬于企業(yè)固定資產(chǎn)目錄所列貨物、企業(yè)按固定資產(chǎn)進(jìn)行管理并確已使用過的貨物、銷售價格不超過其原值的貨物，可免予征收增值稅。

2、涉及的所得稅

《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》(國稅發(fā)[2000]118號)文件規(guī)定，企業(yè)以經(jīng)營活動的都分非貨幣性資產(chǎn)對外投資，應(yīng)在投資交易發(fā)生時，將其分解為按公允價值銷售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和對外投資兩項經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理。

則稅差異分析

以上會計處理未涉及任何損益類科目，對于轉(zhuǎn)㈩的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，稅法應(yīng)作納稅調(diào)減，應(yīng)納稅所得金額=7600=7300-200=100萬元，納稅申報時該筆業(yè)務(wù)應(yīng)做納稅調(diào)增100萬元。

(二)非同一控制下的企業(yè)合并的初始成本為付出的資產(chǎn)的公允價值。賬面價值與公允價值之間的差額計入當(dāng)期損益，反映在營業(yè)外收支中。

[例2]甲公司2007年4月1日與乙公

司原投資者A公司簽訂協(xié)議，甲公司和乙公司不屬于同一控制下的公司。甲公司以自產(chǎn)產(chǎn)品(非應(yīng)稅消費品)和承擔(dān)A公司的短期還貸款義務(wù)換取A持有的乙公司股權(quán)，甲公司投出存貨的公允價值為500萬元，增值稅85萬元，賬面成本400萬元，存貨跌價準(zhǔn)備為50萬元。承擔(dān)歸還貸款義務(wù)200萬元。

甲公司的會計處理

新準(zhǔn)則對于庫存商品的視同銷售都要按《企業(yè)會計準(zhǔn)則第14號――收入》的要求，結(jié)轉(zhuǎn)收入和成本。

借：長期股權(quán)投資――乙公司788萬元(500+85+200)

貸：短期借款　200萬元

主營業(yè)務(wù)收入　500萬元

應(yīng)文稅費――應(yīng)文增值稅(銷項稅額)　85萬元

借：王營業(yè)務(wù)成本　350萬元

存貨跌價準(zhǔn)備　50萬元

貸 庫存商品　400萬元

稅務(wù)處理

1、涉及的流轉(zhuǎn)稅?！对鲋刀悤盒袟l例實施細(xì)則》第四條規(guī)定、以外購的原材料或者自產(chǎn)產(chǎn)品對外投資，應(yīng)視同銷售計算增值稅。

2、涉及的所得稅。按(國稅發(fā)[2000]118號)文件規(guī)定，將其分解為按公允價值銷售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和對外投資兩項經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理。

財稅差異分析

非同一控制下的企業(yè)合并，如果足以存貨投資，財稅差異為存貨跌價準(zhǔn)備50萬元。如果存貨未計提跌價準(zhǔn)備，新準(zhǔn)則與稅法基本一致，沒有任何則稅差異。

延伸分析

[例3]接例2。如果甲公司和乙公司屬于同一控制下的公司，投資時乙公司的所有者權(quán)益的賬面價值為1000萬元，投資時甲公司資本公積為100萬元、盈余金積為50萬元。

甲公司的會計處理

借：長期股權(quán)投資――乙公司

700萬元(1000*70％)

資本公積　85萬元

貸：短期借款　200萬元

主營業(yè)務(wù)收入　500萬元

應(yīng)文稅費――應(yīng)吏增值稅(銷項稅額)85萬元

借：主營業(yè)務(wù)成本　350萬元

存貨跌價準(zhǔn)備　50萬元

貸：庫存商品　400萬元

財稅差異分析

同一控制下的企業(yè)合并，如果是以存貨對外投資，財稅差異為存貨跌價準(zhǔn)備50萬元。如果存貨無跌價準(zhǔn)備，新準(zhǔn)則與稅法基本一致，沒有財稅差異。

以存貨對外投資，無論是同一控制下的企業(yè)合并還是非同一控制下的企業(yè)合并，長期股權(quán)投資的初始成本的財稅差異一致。

[例4]接例1。2007年1月1日，甲公司以一房產(chǎn)和銀行存款200萬元向乙公司投資(甲公司和乙公司不屬于同一控制的兩個公司)，占乙公司60％的股權(quán)。

該固定資產(chǎn)的賬面原價為8000萬元，已計提累計折舊500萬元，已計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備200萬元、公允價值為7600萬元。不考慮其他相關(guān)稅費。

甲公司的會計處理

借：固定資產(chǎn)清理　7300萬元

累計折舊　500萬元

固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備　200萬元

貸：固定資產(chǎn)　8000萬元

借：長期股權(quán)投資――乙公司7609萬元(200+7809)

貸：固定資產(chǎn)清理　7300萬元

銀行存款 200萬元

營業(yè)外收入　300萬元

財稅差異分析

稅法上的應(yīng)納稅所得額為7600-7500=100萬元，會計上的損益為300萬元，所以應(yīng)納稅調(diào)減固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備200萬元。如果資產(chǎn)不計提減值準(zhǔn)備，非同一控制下以不動產(chǎn)投資，無則稅差異。這一點不同于同一控制下的以固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)對外投資。

權(quán)益法下初始成本調(diào)整的會計及稅務(wù)處理分析

投資成本的調(diào)整

比較初始投資成本與投資時占被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的份額，初始投資成本應(yīng)按支付對價的公允價值。

投資成本大：不能確認(rèn)商譽，不調(diào)整投資成本。

投資成本?。翰铑~計入當(dāng)期損益，即營業(yè)外收入。

[例5]A公司于2006年1月1日以一不勸產(chǎn)取得聯(lián)營企業(yè)B公司30％的股權(quán)，該固定資產(chǎn)公允價值為1000萬元，賬面價值為600萬元(假設(shè)未計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備)、取得投資時被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價值為3000萬元。假設(shè)該交換具有商業(yè)性質(zhì)，此項投資雙方共擔(dān)風(fēng)險，共享利潤。

A公司賬務(wù)處理

(1)以企業(yè)合并以外的方式取得的長期股權(quán)投資，應(yīng)區(qū)別處理，如果是通過非貨幣性資產(chǎn)交換取得的長期投資的初始成本，應(yīng)參照《企業(yè)會計準(zhǔn)第7號－非貨幣性資產(chǎn)交換》的要求確定。若交換具有商業(yè)性質(zhì)，則以公允價值為基礎(chǔ)確定貢產(chǎn)成本：換出產(chǎn)為存貨的，應(yīng)當(dāng)視同銷售處理，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第14號――收入》按公允價值確認(rèn)商品銷售收入，同時結(jié)轉(zhuǎn)商品銷售成本；提出資產(chǎn)為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的公允價值和提出資產(chǎn)賬面價值的差額，計入營業(yè)外收入或營業(yè)外支出。

(2)如A公司能夠?qū)公司施加重大影響，則A公司應(yīng)按非貨幣性資產(chǎn)交換進(jìn)行會計處理：

借：長期股權(quán)投資――B公司(成本)　1000萬元

貸：固定資產(chǎn)清理　600萬元

營業(yè)外收入　400萬元

注：商譽100萬元(1000-3000×30％)體現(xiàn)在長期股權(quán)投資成本中。

財稅差異分析

在未計提資產(chǎn)藏值準(zhǔn)備的情況下，無財稅差異。

[例6]如投資時B公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價值為3500萬元，則A公司先按非貨幣性資產(chǎn)文換進(jìn)行會計處理：

借：長期股權(quán)投資――B公司(成本)1000萬元

貸：固定資產(chǎn)清理　600萬元

營業(yè)外收入　400萬元

再調(diào)整投資成本、長期股權(quán)投資成本=3500×30％=1050萬元

借：長期股權(quán)投資――B公司(成本)50萬元

貸：營業(yè)外收入 50萬元

財稅差異分析

在未計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的情況下，財稅差異為初始投資成本與投資時占被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的份額的差額50萬元。

深入分析

1．正確理解新準(zhǔn)則關(guān)于長期投資的規(guī)范，關(guān)鍵在于對于長期股權(quán)投資類型的劃分上，而正確理解控制、共同控制和重大影響這三個概念又是至關(guān)重要的。這對會計人員的職業(yè)判斷又提出了更高的要求。

2．長期以來，“商譽”這個名詞在我國更多的還是出現(xiàn)在理論討論中，會計實務(wù)并末普遍使用這一科目。新會計準(zhǔn)則體系通過全面引入公允價值的計量屬性，使商譽會計真正成為我國企業(yè)的一項會計實務(wù)，同時也使得我國的企業(yè)會計與國際慣例之間的差距進(jìn)一步縮小。