私募股權(quán)投資的方式精選(九篇)
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第1篇：私募股權(quán)投資的方式范文
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金，退出方式 金融
私募股權(quán)投資基金：即Private Equity Fund（簡稱PE)，是指主要通過私募方式募集、投資于企業(yè)首次公開發(fā)行股票前各階段或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種權(quán)益性投資基金。
私募股權(quán)投資基金在優(yōu)化社會資源配置、幫助國家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、解決中小企業(yè)融資難和推動地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)等幾個方面多具體重要作用，因此自誕生以來發(fā)展迅速，已經(jīng)成為繼銀行信貸和資本市場IPO后的第三大融資方式。
一. 退出對于私募股權(quán)投資基金的重要性
私募股權(quán)投資基金是一種階段性投資，其投資持股的目的不是掌握控制權(quán)或經(jīng)營權(quán)，而是在持股若干年后完成退出變現(xiàn)。退出是私募股權(quán)投資基金獲利和實現(xiàn)收益的主要手段。
首先，從私募股權(quán)投資基金投資的本質(zhì)來看，私募股權(quán)投資基金是以較低的成本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)后，通過參與被投資企業(yè)經(jīng)營管理使其增值，之后在恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)退出所投資項目或企業(yè)，獲取高額收益。
其次，從私募股權(quán)投資基金的流動性來看，退出才能保證私募股權(quán)投資基金的流動性。退出既是過去投資行為的終點(diǎn)，也是新的投資行為的起點(diǎn)。順利退出才能使私募股權(quán)投資基金將賬面增值進(jìn)行兌現(xiàn)，套現(xiàn)的資金才能投入需要扶持的新的成長性企業(yè)。
再次，對于投資人來說，投資私募股權(quán)基金是為了獲得較高的投資回報，如果不能退出，不僅意味著沒有收益，而且會影響該私募股權(quán)投資基金管理人今后的募集。
私募股權(quán)投資基金的整個運(yùn)作過程中，募集、投資、管理、退出，環(huán)環(huán)相扣，而退出是決定回報大小和基金持續(xù)發(fā)展能力的重要一環(huán)。
二、主要退出方式及其利弊比較
（一） 股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓（IPO）
私募股權(quán)投資基金資金注入被投資企業(yè)后，經(jīng)過幾年的經(jīng)營，被投資企業(yè)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，獲準(zhǔn)在境內(nèi)外發(fā)行新股上市。私募股權(quán)投資基金在鎖定期滿之后通過二級市場減持退出。該方式為目前國內(nèi)私募股權(quán)投資基金退出的主流方式。
股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓的優(yōu)點(diǎn)是能以較高的價格退出。Bygrave和Timmons(1992) 研究發(fā)現(xiàn), 在私募股權(quán)投資基金的退出方式中, 以IPO方式的價值最大，收益程度最高，其投資回報率往往大幅度超出預(yù)期。
股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓的缺點(diǎn)是被投資企業(yè)上市后，私募股權(quán)投資基金作為限售股股東，通常有1年以上的限售股鎖定期。
境內(nèi)外上市分別來說，境內(nèi)上市的優(yōu)點(diǎn)包括：同類公司在境內(nèi)上市的發(fā)行市盈率較高；境內(nèi)上市的承銷、保薦費(fèi)用和中介費(fèi)用較低；企業(yè)的信息披露成本較低；上市后再融資的難度較小。A股市場的高流動性和高市盈率在使企業(yè)獲得更高的股票定價的同時也使企業(yè)融到更多的資金，因此統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示自2010年三季度以來，八成以上具有私募股權(quán)投資基金背景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇在境內(nèi)上市。
但同時也應(yīng)注意到境內(nèi)上市的缺點(diǎn)：上市額度有限、審批時間較長；政策風(fēng)險較大，例如2008年股權(quán)分置改革之后一段時間內(nèi)曾一度終止新股IPO發(fā)行；境內(nèi)增發(fā)、配股等再融資的門檻較境外高；境內(nèi)上市對企業(yè)的財務(wù)資質(zhì)要求較高，例如關(guān)于股本總額的要求，即使是創(chuàng)業(yè)板也要求公司股本總額不少于3000萬元人民幣。
同樣，選擇境外上市也需要考慮以下問題：一是理解和熟悉不同國家證券監(jiān)督管理的成本，以及與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的溝通成本；二是境外的危機(jī)公關(guān)和媒體監(jiān)控成本；三是境內(nèi)外不同會計制度和會計準(zhǔn)則導(dǎo)致的會計報表轉(zhuǎn)換成本以及信息披露成本等；四是境外上市的承銷費(fèi)用、保薦費(fèi)用和支付給法律、審計等專業(yè)機(jī)構(gòu)的中介費(fèi)用等可能高于境內(nèi)上市；五是境外再融資發(fā)行成功的難度較大。
（二） 股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓
私募股權(quán)投資基金通過與股權(quán)受讓方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，也可以實現(xiàn)股權(quán)退出。股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓又可以分為轉(zhuǎn)讓給第三方、轉(zhuǎn)讓給合作股東方等方式。
在國外，非上市公眾公司股權(quán)交易市場是私募股權(quán)投資基金最重要的退出出口之一，但國內(nèi)由于OTC市場（場外交易市場）、新三板市場和產(chǎn)權(quán)交易市場的缺失或者不完善，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式還處于起步摸索階段。此外，國內(nèi)的產(chǎn)品交易機(jī)構(gòu)繁多，存在多頭管理、市場分割、各自為政的狀況。以天津濱海新區(qū)為例，天津股權(quán)交易所和天津濱海國際股權(quán)交易所盡管設(shè)立之初存在定位差異（天津股權(quán)交易所目標(biāo)定位為中國全國區(qū)域的OTC 市場，是美國NASDAQ 市場的中國版本；天津濱海國際股權(quán)交易所是專業(yè)從事企業(yè)股權(quán)投融資信息交易的第三方服務(wù)平臺），但實際結(jié)果是存在相當(dāng)程度的同質(zhì)化競爭。這種現(xiàn)象在各地爭先設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易所的過程中同樣存在。
盡管該方式處于發(fā)展初期，還不能成為國內(nèi)私募股權(quán)投資基金退出的主流方式，但后續(xù)發(fā)展?jié)摿薮?。其?yōu)點(diǎn)是退出周期短，效率高，雙方自愿合作，靈活度較高。但協(xié)議轉(zhuǎn)讓存在尋找交易對手方的問題，且由于交易雙方存在信息不對稱，退出的回報低于股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓方式。
（三） 兼并收購
隨著全球化進(jìn)程的加快, 越來越多的外資私募股權(quán)投資基金進(jìn)入中國市場，其中不乏實力較強(qiáng)者。對規(guī)模較小的私募股權(quán)投資基金來講, 將部分項目直接賣給國外戰(zhàn)略投資者是現(xiàn)實的退出方法之一。此外，盈利能力較弱的股權(quán)基金被實力較強(qiáng)的股權(quán)基金收購，也是可行的退出辦法之一。
并購的前提條件是要有發(fā)達(dá)的收購與兼并市場和成熟的金融中介機(jī)構(gòu)，而我國的中介機(jī)構(gòu)還缺乏為私募股權(quán)基金服務(wù)的經(jīng)驗。因此目前情況下該方式也不能成為私募股權(quán)投資基金退出的主流方式。目前國內(nèi)市場上各種私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)多達(dá)500家，如果行業(yè)重新洗牌，并購方式預(yù)計將會迅速發(fā)展。兼并收購也是實現(xiàn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，整合行業(yè)資源的重要途徑。
（四） 回購安排
回購安排是指被投資企業(yè)上市完成融資后，被投資企業(yè)或其母公司利用現(xiàn)金交易等方式，從私募股權(quán)投資基金處購回其原先投入的股權(quán)。回購是股份轉(zhuǎn)讓的一種特殊方式，被投資企業(yè)回購或被投資企業(yè)母公司回購均可以實現(xiàn)私募股權(quán)投資基金的退出。采用此種退出方式，私募股權(quán)投資基金在投資時通常會要求所投資企業(yè)，承諾在上市后以事先確定的價格和轉(zhuǎn)讓方式回購其所持股份。
回購安排一般是由被投資公司的母公司作擔(dān)保進(jìn)行, 或者母公司直接承諾回購。使用這種回購安排來退出關(guān)鍵在于私募股權(quán)投資基金對被投資企業(yè)母公司的贏利水平有一個比較全面的評估。在退出形式上往往通過逐步回購的方式來退出。
（五） 清算
破產(chǎn)清算當(dāng)然可以使私募股權(quán)投資基金的投資人盡快退出, 但它卻不利于一般合伙人今后的募集和運(yùn)作，是投資各方最不愿意采用的一種方式。但是該方式也有其優(yōu)點(diǎn)：可以保證收回一定比例的投資額，減少繼續(xù)經(jīng)營的損失，使資金盡快退出并重新投入更具成長性的項目中。在美國私募股權(quán)投資基金投資的企業(yè)有32%會進(jìn)入清算程序，其所占比例與IPO 的比例大體相當(dāng)。
清算方式的缺點(diǎn)是耗時較長，要通過繁瑣的法律程序，退出成本較高。
三、退出方式選擇建議
（一）對于處于成熟期的企業(yè)，適合選擇股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓方式退出。成熟期的企業(yè)特點(diǎn)包括：項目投資規(guī)模較大、與產(chǎn)業(yè)投資者聯(lián)系緊密、項目技術(shù)成熟、市場已經(jīng)初步打開、生產(chǎn)規(guī)模有望逐年擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步上升。此類創(chuàng)業(yè)企業(yè)有望通過幾年的發(fā)展，使各項財務(wù)和經(jīng)營指標(biāo)達(dá)到上市融資標(biāo)準(zhǔn)。
另外也有部分企業(yè)其盈利能力暫時還不強(qiáng)甚至虧損，但依然適合通過上市實現(xiàn)退出。
（二）對于發(fā)展較為成熟、特別是預(yù)期投資收益現(xiàn)值超過企業(yè)市場價值的企業(yè)，對于那些急需資金周轉(zhuǎn)的私募股權(quán)投資基金，可以選擇股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或兼并收購模式。私募股權(quán)投資基金將創(chuàng)業(yè)企業(yè)包裝完善，出售給另一家私募股權(quán)基金，從而得以實現(xiàn)投資退出，獲得風(fēng)險收益。該方式在一級市場發(fā)行情況不佳、上市難度較大等情況下，特別對于那些本身實力不夠強(qiáng)的私募股權(quán)投資基金，以及缺乏與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)溝通能力的私募股權(quán)投資基金比較適用。
（三）對于部分上市后依然希望掌握公司控制權(quán)、不希望股權(quán)過于分散或不希望轉(zhuǎn)讓股份給第三方的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。可以采用回購安排。
（四）對于被投資企業(yè)成長緩慢或者市場出現(xiàn)較大波動、項目上市或并購等因素不再成立時，選用清算的方式可以保證私募股權(quán)投資基金投資損失最小化，并及時為下一個項目準(zhǔn)備好資金。
以上退出方式各有其適用的情況和范圍，要視具體情況權(quán)衡利弊，斟酌使用。
四、相關(guān)政策建議
以上各項退出方式的使用依賴于相關(guān)政策的完善，具體來說有以下幾點(diǎn)：
（一）整合、完善現(xiàn)有法律法規(guī)
盡管原外經(jīng)貿(mào)部于2003年了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、十部委又于2005年11月聯(lián)合出臺了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，分別對外資和內(nèi)資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行了規(guī)范。但私募股權(quán)投資基金運(yùn)作和退出可依據(jù)的法律法規(guī)依然缺失。既沒有系統(tǒng)的針對私募股權(quán)投資基金設(shè)立、運(yùn)營、管理、退出的框架性規(guī)定，也沒有規(guī)范私募股權(quán)投資基金退出的專項通知或規(guī)定。
建議在現(xiàn)有的《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《信托法》以及其他相關(guān)法規(guī)予以整合和修訂，例如修訂《基金法》或者制定專門的《私募股權(quán)基金法》，并在其中明確私募股權(quán)投資基金退出的相關(guān)條款。
（二）明確私募股權(quán)投資的監(jiān)管機(jī)構(gòu)
目前的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中，發(fā)改委、財政部、商務(wù)部、證監(jiān)會、人民銀行、外管局等各參與其中，多頭管理現(xiàn)象明顯，需要高層領(lǐng)導(dǎo)明確監(jiān)管思路，統(tǒng)籌業(yè)務(wù)監(jiān)管模式，減少行政程序，提高效率。
（三）有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，提供多種退出渠道和機(jī)制供選擇。
下一步應(yīng)在繼續(xù)發(fā)展主板市場和中小板市場的基礎(chǔ)上，完善創(chuàng)業(yè)板市場，構(gòu)建場外交易市場，建立多層次的資本市場體系，為私募股權(quán)投資基金提供多樣化的退出選擇。
（四）在私募股權(quán)投資基金發(fā)展過程中加入第三方監(jiān)管機(jī)制。由于私募股權(quán)投資基金的發(fā)展處于“跑馬圈地”的起步階段，私募股權(quán)投資基金運(yùn)作各環(huán)節(jié)出現(xiàn)了一些不規(guī)范的行為，退出環(huán)節(jié)的不規(guī)范影響到了投資人的利益。建議參照證券投資基金的模式，引入商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金的托管，切實保障退出過程中投資人的利益。
參考文獻(xiàn)：
【1】伍先敏我國私募股權(quán)基金退出機(jī)制研究 宏觀經(jīng)濟(jì)觀察2009/11 總第404期
第2篇：私募股權(quán)投資的方式范文
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)融資；信息不對稱；博弈理論；均衡分析
中圖分類號：F271.4 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A
文章編號：1673-29IX（2015）08-0155-02
引言
私募股權(quán)融資是與私募股權(quán)投資相對的一個概念，兩者分別從企業(yè)和私募股權(quán)基金機(jī)構(gòu)的角度來定義的，實質(zhì)上是同一件事情。私募股權(quán)（Private Equity，簡稱PE）或私募股權(quán)投資（Private Equity工nvestment）是指通過私募的形式對企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。“私募”是相對于“公募”而言的，是指私下募集，即向特定的投資者募集資金。而“股權(quán)”是相對于“債權(quán)”而言，私募股權(quán)投資是對未上市的企業(yè)進(jìn)行投資，是通過取得被投資企業(yè)一定的股份作為投資條件而進(jìn)行的股權(quán)投資。廣義的私募股權(quán)投資可劃分為創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapital，VC）、發(fā)展資本（ Development Capital）、并購基金（Buy-out/Buy-inFund）、夾層資本（ Mezzanine Capital）、重振資本（Turn Around Capital）、Pre-IPO資本（如過橋資金B(yǎng)ridge Finance）等。狹義的PE主要指對己經(jīng)形成一定規(guī)模的并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。
現(xiàn)代意義上的私募股權(quán)融資起源于20世紀(jì)40年代末的美國。私募股權(quán)融資經(jīng)過長期持續(xù)的發(fā)展，已經(jīng)形成了成熟的投資運(yùn)作模式和機(jī)構(gòu)組織形式。但私募股權(quán)融資在我國發(fā)展相對較晚。私募股權(quán)融資具有高風(fēng)險、高收益、投資周期長、流動性差等特點(diǎn)，相對于其他融資手段，私募股權(quán)融資條件靈活、成本較低、針對性較強(qiáng)，是適合中小企業(yè)融資需求的重要手段。由于私募股權(quán)投資者與所投資的企業(yè)之間存在著直接的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，這就促使私募股權(quán)投資者致力于企業(yè)的發(fā)展，以他們的經(jīng)驗和影響力為企業(yè)的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。私募股權(quán)融資對于我國經(jīng)濟(jì)合理健康發(fā)展和完善產(chǎn)權(quán)體系具有無法替代的作用，大力發(fā)展私募股權(quán)投融資市場對于中小企業(yè)的發(fā)展壯大，拓寬融資渠道，解決中小型企業(yè)融資難問題具有十分重要的意義。在股權(quán)融資過程中，企業(yè)盈利能力是私募股權(quán)投資者考慮的重要因素，在股權(quán)投資市場上不存在完美的市場，信息的不充分、不對稱造成了市場的不完善，私募股權(quán)投資者對企業(yè)的盈利能力的知識是有限的，并不能夠識別融資企業(yè)盈利能力的真實情況，私募股權(quán)投資者常常處于信息不利的地位，信息不對稱條件下是企業(yè)與潛在私募股權(quán)投資典型的信息結(jié)構(gòu)。因此，可以通過對信息不對稱條件下私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)私募股權(quán)融資博弈的分析，為投融資雙方的策略提出一些建議。
一、博弈模型的建立
眾所周知，如果企業(yè)所選擇的投資項目風(fēng)險小、收益穩(wěn)定，企業(yè)應(yīng)該選擇債權(quán)融資；反之，投資項目風(fēng)險大、收益不穩(wěn)定，則應(yīng)該選擇股權(quán)再融資的方式。假設(shè)E（R1）是高盈利能力項目股權(quán)融資成功后的預(yù)期收益現(xiàn)值，E（R2）是低盈利能力的項目股權(quán)融資成功后的預(yù)期收益。v是項目沒有進(jìn)行股權(quán)融資的現(xiàn)值，λ是企業(yè)根據(jù)項目的預(yù)期收益能力提出提供給私募股權(quán)投資者的所有者權(quán)益份額為k，k就是企業(yè)向投資者發(fā)出的融資信號。k以比率的形式出現(xiàn)O
二、博弈均衡分析
博弈方為私募股權(quán)投資者與企業(yè)。對于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，行動空間是A=（a1，a2）={股權(quán)投資，股權(quán)不投資}，投資者是風(fēng)險厭惡的類型空間是 ，依賴行動空間={股權(quán)投資，股權(quán)不投資l，信念 ，其中 ，對于博弈方企業(yè)，行動空間是 股權(quán)投資，股權(quán)不投資）；企業(yè)類型空間是 ，依賴行動空間 高盈利能力股權(quán)融資，高盈利能力非股權(quán)融次 低盈利能力股權(quán)融資，低盈利能力非股權(quán)融次}，信念 ，其中 。
對于博弈方企業(yè)來說是知道自己類型又知道投資是有風(fēng)險的，在高盈利能力 。即股權(quán)融資戰(zhàn)略 要優(yōu)于非股權(quán)融資戰(zhàn)略 ，因此，產(chǎn)生最優(yōu)的均衡戰(zhàn)略 ，也就是高盈利股權(quán)融資。在低盈利能力 下。 即股權(quán)融資戰(zhàn)略 要劣于非股權(quán)融資戰(zhàn)略 ，因此產(chǎn)生最優(yōu)的均衡戰(zhàn)略
，對于私募股權(quán)投資者來說，由于不知道企業(yè)項目的盈利能力，只能通過期望收益來進(jìn)行股權(quán)投資和不參與股權(quán)融資戰(zhàn)略的選擇。
當(dāng)私募股權(quán)投資者選擇股權(quán)投資戰(zhàn)略時的期望收益是：
當(dāng)私募股權(quán)投資者選擇不參與股權(quán)融資戰(zhàn)略時的期望收益是：
顯然， ，即 。私募股權(quán)投資者應(yīng)采取股權(quán)融資戰(zhàn)略。因此，得到股權(quán)融資博弈的貝葉斯均衡為：
股權(quán)投資，高盈利股權(quán)融資，低盈利非股權(quán)融資}
二、私募股權(quán)投融資的策略建議
從均衡分析可知，對企業(yè)而言，項目的盈利能力對于私募股權(quán)投資者參與企業(yè)的股權(quán)融資起著非常重要的作用。因此，企業(yè)要獲得私募股權(quán)投資的認(rèn)可，必須做到兩點(diǎn)：一是企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資前應(yīng)加強(qiáng)對投資項目的可行性研究，對項目的風(fēng)險及預(yù)期收益進(jìn)行更為深入的了解。二是企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時應(yīng)加強(qiáng)本信息披露的質(zhì)量，讓私募股權(quán)投資者從公開信息中能分析出企業(yè)的成長潛力如何、發(fā)展前景是否看好，以及是否有較強(qiáng)的盈利能力。只有確信公司用融得的資金進(jìn)行的投資項目能夠獲得良好的預(yù)期收益，才能使私募股權(quán)投資者認(rèn)同企業(yè)的股權(quán)融資戰(zhàn)略，現(xiàn)實私募股權(quán)融資。
對于私募股權(quán)機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)加強(qiáng)對股權(quán)投資項目的盡職調(diào)查，避免信息博弈導(dǎo)致的錯誤選擇，實現(xiàn)股權(quán)投資效益的最大化。具體如下：
一是完善相關(guān)法律法規(guī)。私募股權(quán)投資在我國高速發(fā)展受到政策的一定支持與鼓勵，但是私募股權(quán)投資市場的健康發(fā)展必須有一套完整的法律法規(guī)體系來保障，我國政府應(yīng)盡快明確私募股權(quán)投資的地位和發(fā)展思路，在法律方面，應(yīng)盡快完善相關(guān)法律與法規(guī)來保護(hù)私募股權(quán)投資參與主體的利益，減少私募股權(quán)投資的法律風(fēng)險，建立一套完善的法律法規(guī)體系，立法部門需要在《公司法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《商業(yè)銀行法》、《擔(dān)保法》、《保險法》、《基金管理法》、《知識產(chǎn)權(quán)法》《稅法》《政府采購法》等基礎(chǔ)上增加有關(guān)私募股權(quán)投資的條款，出臺實施細(xì)則，為私募股權(quán)投資的規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
二是推出配套的稅收制度。在種類繁多的政府扶持政策中，稅收優(yōu)惠政策在私募股投資行業(yè)已被證明為效率最高的扶持政策之一。給予私募股權(quán)投資各參與主體稅收優(yōu)惠，有助于直接調(diào)節(jié)私募股權(quán)投資的成本與收益，有利于充分調(diào)動私募股權(quán)投資各參與主體的主動性與積極性，從而促進(jìn)我國整個私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展。，政府應(yīng)做到減少征稅環(huán)節(jié)，避免重復(fù)征稅。對公司制私募股權(quán)投資主體只征收企業(yè)所得稅，如果私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將其從私募股權(quán)投資中取得的收益再用于私募股權(quán)投資，為促進(jìn)新的私募股權(quán)投資活動發(fā)生，加速私募股權(quán)投資資金的周轉(zhuǎn)與循環(huán)，用于私募股權(quán)投資的這部分收益可以享受再投資退稅的優(yōu)惠。
第3篇：私募股權(quán)投資的方式范文
【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)基金；退出；IPO
1.我國私募股權(quán)基金退出存在的問題
1.1 我國私募股權(quán)退出現(xiàn)狀
在私募股權(quán)投資基金的三大環(huán)節(jié)上，退出機(jī)制對項目的成敗影響最大，它關(guān)系到私募股權(quán)投資資本的流動性，只有成功的退出，才能使企業(yè)獲得預(yù)期的投資收益。當(dāng)投資失敗后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或破產(chǎn)清算等方式退出能使私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險減少到最小，將損失減少到最低。資本的流動是投資的活力，核心是資本的退出，它是私募股權(quán)投資基金資本流動的關(guān)鍵，私募股權(quán)投資基金的退出就是為了實現(xiàn)收益，獲得高額的投資回報，通過及時退出，有效的避免風(fēng)險企業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)的波動性帶來的風(fēng)險，最終降低私募股權(quán)投資基金的投資風(fēng)險。
根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2007年共發(fā)生94筆退出交易，其中IPO方式退出79筆，上市后股份減持9筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓5筆，并購1筆；2008年，退出案例總數(shù)為24筆，其中以IPO方式退出的案例數(shù)為19筆，占2008年度退出案例總數(shù)的79.2%；2009年共計發(fā)生退出案例80筆，其中IPO方式退出71筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出3筆，并購?fù)顺?筆，其他3筆；2010年共計發(fā)生退出案例167筆，其中IPO方式退出160筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出5筆，并購?fù)顺?筆；2011年我國私募股權(quán)基金共發(fā)生IPO推出135筆，并購7筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓5筆，管理層回購1筆及其他形式退出2筆。2012年共有177筆退出案例，從退出方式分析，177筆退出包括IPO方式退出124筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出30筆，并購?fù)顺?筆，管理層收購?fù)顺?筆，股東回購?fù)顺?筆。
從從上述數(shù)據(jù)中，我們可以看出我國私募股權(quán)基金的退出方式有如下兩個特點(diǎn)：第一、IPO退出占很大比重，私募股權(quán)退出形式單一；第二、IPO退出占比開始下降。
1.2 IPO退出占很大比重，私募股權(quán)退出形式單一
產(chǎn)權(quán)交易市場和場外交易市場一直都是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家多層次資本市場的重要組成部分，而在我國，產(chǎn)權(quán)交易市場不活躍，使得我國私募股權(quán)投資基金的退出過度依賴于IPO這種渠道，造成其退出渠道過于單一。一方面，由于產(chǎn)權(quán)交易市場主要是為國有企業(yè)服務(wù)，私募股權(quán)投資基金要在產(chǎn)權(quán)交易市場退出需要支付較高的費(fèi)用，使得企業(yè)在投資不理想或失敗的情況下，通過這種方式退出難以獲得利潤，增加了投資的風(fēng)險；另一方面，由于各個地方的產(chǎn)權(quán)交易市場缺乏交流，沒有在全國范圍內(nèi)形成一個統(tǒng)一的市場，當(dāng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響到當(dāng)?shù)囟愂帐杖霑r，往往會收到當(dāng)?shù)夭块T的干預(yù)，影響資源的優(yōu)化配置。
1.3 IPO退出占比下降
我國境內(nèi)資本市場的上市標(biāo)準(zhǔn)較高，上市資源稀缺，上市對象主要是針對國有大中型企業(yè)，但這些企業(yè)的數(shù)量與其它企業(yè)相比較少。因此，主板市場高標(biāo)準(zhǔn)的上市條件使得大量的中小企業(yè)很難實現(xiàn)通過主板上市。由于主板市場退出的高標(biāo)準(zhǔn)，我國于2004年6月和2009年10月先后推出了中小板和創(chuàng)業(yè)板，在一定程度上緩解了私募股權(quán)投資上市退出的壓力，拓寬了私募股權(quán)投資基金的退出渠道，但與之配套的政策環(huán)境和市場體系仍處于不完善狀態(tài)。從目前來看，我國中小企業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)跟主板市場上市的標(biāo)準(zhǔn)差別不大，對于許多私募股權(quán)投資基金投資的企業(yè)而言，上市門檻仍然偏高，這在很大程度上限制了這些企業(yè)的發(fā)展。而創(chuàng)業(yè)板由于上市時間短，規(guī)模小、經(jīng)營還不穩(wěn)定，存在著較大的風(fēng)險。為保護(hù)投資者的利益，在退出制度的設(shè)計上較為保守，因此，目前我國的創(chuàng)業(yè)板上市門檻仍然較高，在減少風(fēng)險的同時，又把一些具有發(fā)展?jié)摿ΦY金短缺的企業(yè)拒之門外了。
截至2012年12月6日，IPO在審待發(fā)企業(yè)合計為830家，其中上證所擬主板企業(yè)有168家；深交所擬中小板企業(yè)有342家；擬創(chuàng)業(yè)板的公司有320家，根據(jù)最近新股發(fā)行節(jié)奏，要消化如此數(shù)量IPO少則3年，多則5年。而在這3年或5年間，還有新的公司要排隊上市，如何疏通IPO堰塞湖已經(jīng)成為證監(jiān)會要解決的第一大問題，介于上市的競爭過于激烈，不少私募股權(quán)基金被迫選擇其他退出方式。
而且，IPO退出也有它內(nèi)在的一個根本缺陷，那就是退出時間可能很長，其退出收益大小與股票市場上的價格波動息息相關(guān)。私募股權(quán)投資基金要在股票市場上賣出股份，必須先進(jìn)行登記，而且要根據(jù)不同股票的交易量、股本大小等確定一次賣出的股份數(shù)量，登記到最后賣出有時最快也要近一個月時間。
另外，《公司法》和《證券法》有“在上市之前，發(fā)行人控股股東、實際控制人和新引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)承諾，上市后3年內(nèi)不向他人轉(zhuǎn)讓其已持有的發(fā)行人股份?！钡囊?guī)定，這也給私募的退出設(shè)置了一個障礙。
2.解決私募退出問題的對策
由于以上障礙，迫使許多私募被迫放棄IPO上市退出的方式。然而，由于我國的產(chǎn)權(quán)交易制度不健全，管理層收購、并購等發(fā)展較慢，通過IPO以外方式退出存在較大難度，如果沒有一個合適的方式分流IPO退出的壓力，則私募的退出極有可能走入死胡同，從而不利于私募股權(quán)基金的發(fā)展。為了保證私募股權(quán)基金的穩(wěn)定健康發(fā)展，我們需要做到以下幾點(diǎn)：
首先，要進(jìn)一步完善中小板市場、大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場。中小板市場也是私募股權(quán)投資基金退出的主要市場，在證券市場比較成熟的發(fā)達(dá)國家，都有比較完善的中小板市場支持私募股權(quán)投資基金的退出。而在我國深圳設(shè)立的中小板市場，其上市條件對中小企業(yè)而言還是比較苛刻的，因此，要對中小企業(yè)放寬上市條件，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和具有良好成長性的企業(yè)適當(dāng)放寬連續(xù)盈利和持續(xù)經(jīng)營的要求；放寬他們的再融資條件，對少數(shù)發(fā)展?jié)摿玫旨毙栀Y金支持的企業(yè)提供資金支持。通過完善中小板市場以建立健全多層次的資本市場，為私募股權(quán)投資基金的退出提供便利。創(chuàng)業(yè)板市場建立的目的主要也是為了扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性的中小企業(yè)，為私募股權(quán)投資基金投資的企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為多層次的資本市場的形成添磚加瓦。
其次，要建立全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場。資本退出時，產(chǎn)權(quán)市場的企業(yè)并購重組平臺可以為私募股權(quán)投資基金提供通暢的退出渠道，私募股權(quán)投資基金可利用產(chǎn)權(quán)交易市場尋找買家，或者利用交易機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人撮合賣出股權(quán)，通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓，多方征求意向受讓方，形成有效競價，充分發(fā)現(xiàn)價格，實現(xiàn)私募股權(quán)資本的增值，改變中國私募股權(quán)基金推出形式單一的局面。
最后，由于中介機(jī)構(gòu)不僅可以有效的解決私募股權(quán)投資基金運(yùn)作過程中信息不對稱的問題，而且在私募股權(quán)投資基金退出過程中，對其收益和成敗也發(fā)揮中至關(guān)重要的作用。例如，在私募股權(quán)投資基金的并購?fù)顺鲋校ㄟ^各中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作配合，可以為有效地減少并購過程中的不確定性，提高并購效率。因此，我國要努力建設(shè)培養(yǎng)良好、高效的中介服務(wù)體系。
參考文獻(xiàn)
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第4篇：私募股權(quán)投資的方式范文
【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)；退出；產(chǎn)權(quán)交易市場
私募股權(quán)基金一般是指從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金。除單純的股權(quán)投資外，出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式，如以可轉(zhuǎn)換債券或附認(rèn)股權(quán)公司債等方式投資，和以股權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式。自2007年6月1日《合伙企業(yè)法》的施行，為我國私募股權(quán)的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，尤其是其提出的有限合伙人的合伙方式，為資本大量進(jìn)入私募股權(quán)基金提供了堅實的法律基礎(chǔ)。
產(chǎn)權(quán)交易所是指固定地、有組織地進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的場所，是依法設(shè)立的、不以贏利為目的的法人組織。產(chǎn)權(quán)交易所作為產(chǎn)權(quán)交易的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，它本身并不參與產(chǎn)權(quán)交易，只是為產(chǎn)權(quán)交易雙方提供必要的場所與設(shè)施及交易規(guī)則，保證產(chǎn)權(quán)交易過程順利進(jìn)行?，F(xiàn)在，產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)逐漸成為項目源與投資人的對接平臺。產(chǎn)權(quán)交易所主要為私募股權(quán)提供標(biāo)的企業(yè)，為私募股權(quán)退出時的二次轉(zhuǎn)讓提供平臺，為私募股權(quán)基金的高效退出服務(wù)。
通過國內(nèi)外的經(jīng)驗表明，私募股權(quán)基金的退出主要有上市、出售、股權(quán)回購和清算四種。上市退出方式有較高的退出收益，但是其操作性往往不強(qiáng)，絕大部分私募股權(quán)基金無法通過上市的方式退出。股權(quán)回購方式退出是私募股權(quán)基金退出的主要方式，其主要優(yōu)點(diǎn)是退出方便快捷，退出成本小，退出收益較高。清算退出的方式一般適用于股權(quán)投資失敗，這是投資者最不想看到的結(jié)局。股權(quán)出售退出機(jī)制往往由于投資方與項目方的信息不對稱，導(dǎo)致不能很好地運(yùn)用這一方式進(jìn)行退出，但是產(chǎn)權(quán)交易所的出現(xiàn)和壯大為私募股權(quán)的退出提出了一個新的途徑。
一、我國私募股權(quán)投資于產(chǎn)權(quán)交易市場對接的前景分析
目前滬深股市共近2500家上市公司，但是全國非上市公司數(shù)量卻達(dá)到500萬家左右，這些公司中的很大一部分具有很高的投資價值，是我國資本市場中的有生力量。建立產(chǎn)權(quán)交易市場，將對資源的優(yōu)化配置、股份流動性的提高起到積極作用。對于私募股權(quán)而言，這是一塊巨大的沒有經(jīng)過開發(fā)的市場，這些非上市公司必將會成為私募股權(quán)投資的主要方向。對企業(yè)而言，眾多中小企業(yè)將不再受資產(chǎn)規(guī)模、資金狀況、人員素質(zhì)、盈利能力的嚴(yán)格限制，將在更廣闊的范圍內(nèi)通過直接融資快速壯大，發(fā)展成為優(yōu)良的企業(yè)；對投資者而言，一些具有實力的投資者和絕大部分私募股權(quán)投資者有了更廣闊的的投資渠道。隨著非上市公司產(chǎn)權(quán)交易平臺的搭建，隨著私募股權(quán)投資與產(chǎn)權(quán)交易市場的逐漸對接，產(chǎn)權(quán)交易所、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、融資企業(yè)等各方都將會有一個美好的發(fā)展前景。
二、我國私募股權(quán)投資與產(chǎn)權(quán)交易市場對接的思路
第一，在前期私募股權(quán)篩選項目的過程中，可以通過產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的各種交易信息，根據(jù)私募股權(quán)投資基金的投資方向、類別進(jìn)行篩選，找到合適的項目以后，通過利用產(chǎn)權(quán)交易平臺信息透明的特點(diǎn)，對項目進(jìn)行詳盡的調(diào)查，評估。調(diào)查合格的項目，投資人需向產(chǎn)權(quán)交易委員會遞交舉牌申請，產(chǎn)權(quán)交易委員會根據(jù)具體情況決定轉(zhuǎn)讓的方式。
第二，在產(chǎn)權(quán)交易市場中期管理上，產(chǎn)權(quán)交易市場可以有針對性的為私募股權(quán)基金提供項目方的具體信息，比如項目方第三方審計報告，提高項目轉(zhuǎn)讓的效果。也可以為項目方有針對性的提供私募股權(quán)基金的具體信息，比如對私募股權(quán)的第三方評級報告。也可以為企業(yè)提供專業(yè)的財務(wù)、金融、法律、管理咨詢，提高企業(yè)的盈利能力。
第三，在后期退出上，在項目方和投資方的共同努力下，在企業(yè)價值獲得提升的情況下，可以再次通過產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，產(chǎn)權(quán)交易市場最后為其建立詳細(xì)的產(chǎn)權(quán)交易信息檔案，為產(chǎn)權(quán)交易的再次實現(xiàn)提供堅實的基礎(chǔ)。
三、我國私募股權(quán)基金與產(chǎn)權(quán)交易市場的對接方式
第一，共同發(fā)起私募股權(quán)投資基金。
私募股權(quán)基金與產(chǎn)權(quán)交易市場對接可以通過共同發(fā)起私募股權(quán)基金，產(chǎn)權(quán)交易市場可以加強(qiáng)對項目方的監(jiān)管，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)的流動，甚至可以成為“做市商”，整合項目方與投資方，減少投資壁壘，促進(jìn)雙方健康穩(wěn)定發(fā)展。與此同時，產(chǎn)權(quán)交易所還可以將國際資本與國際項目引入國內(nèi)，也可以將國內(nèi)資本與項目推向國際市場，促進(jìn)國內(nèi)外資源緊密結(jié)合，學(xué)習(xí)國際先進(jìn)經(jīng)驗，推動我國私募股權(quán)基金穩(wěn)定發(fā)展。
共同發(fā)起的私募股權(quán)投資基金提升了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的業(yè)績，增強(qiáng)服務(wù)人員能力，提升業(yè)務(wù)品質(zhì)，增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易所資金運(yùn)用能力和市場調(diào)控能力；通過共同發(fā)起的私募股權(quán)投資基金促進(jìn)國有企業(yè)改制，拓寬國有企業(yè)、集體企業(yè)、非公經(jīng)濟(jì)的融資渠道；通過共同發(fā)起的私募股權(quán)投資基金，為逐步建立自己的基金打下堅實的基礎(chǔ)，通過合并、收購，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，拓展產(chǎn)權(quán)交易所的業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易所在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的能力。
第二，共同合作發(fā)展私募股權(quán)與產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)。
現(xiàn)階段，產(chǎn)權(quán)交易所與私募股權(quán)基金共同建立私募股權(quán)共同基金的條件還不太成熟，但是產(chǎn)權(quán)交易所的會員既產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)，也直接進(jìn)行私募投資的情況還是很多的，比如說上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所吸收中國創(chuàng)投、中國銀河等投資機(jī)構(gòu)為其特別會員，這些會員分別投資于不同的項目領(lǐng)域，包括中小科技型企業(yè)、環(huán)保能源企業(yè)、房產(chǎn)企業(yè)等。他們不僅為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所帶來了先進(jìn)的投融資理念，更重要的是他們將逐步增強(qiáng)與上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的聯(lián)系，為建立共同的私募股權(quán)投資基金打下堅實的基礎(chǔ)。同樣，北京金融資產(chǎn)交易所與天津股權(quán)交易所也吸收了一大批投資機(jī)構(gòu)作為其特別會員，并且他們還與眾多國際私募基金建立了合作關(guān)系，推動了股權(quán)交易所與我國私募股權(quán)基金的發(fā)展。
第三，共同搭建私募股權(quán)基金企業(yè)并購平臺。
我國產(chǎn)權(quán)交易市場具有監(jiān)管嚴(yán)格，交易透明，信息透明的優(yōu)勢，大部分企業(yè)的兼并重組可以在產(chǎn)權(quán)交易市場順利進(jìn)行，這正好為私募股權(quán)基金提供了大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，這為私募股權(quán)基金提供了一個非常好的產(chǎn)權(quán)并購平臺。不僅如此，共同搭建的企業(yè)并購平臺也拓展了產(chǎn)權(quán)交易所的業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)了產(chǎn)權(quán)交易所的盈利能力。
四、我國私募股權(quán)基金與產(chǎn)權(quán)交易市場對接的政策建議
1.制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，在保證私募股權(quán)基金和產(chǎn)權(quán)交易市場順利發(fā)展的前提下，進(jìn)一步減少相關(guān)政策法律方面的限制，為社會資金如社保資金、金融機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入私募股權(quán)市場創(chuàng)造相對寬松的環(huán)境。與此同時，完善相關(guān)法律，為私募股權(quán)基金與產(chǎn)權(quán)交易市場的對接打下堅實的法律基礎(chǔ)。為對接以后的穩(wěn)定、持續(xù)、健康的發(fā)展提供法律保障。
2.建立靈活有效的監(jiān)管體系，建立一個法律約束下政府監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系，尤其是對私募股權(quán)基金行業(yè)進(jìn)行有差別的監(jiān)管，降低私募股權(quán)基金業(yè)的資金緊張程度，降低私募股權(quán)基金業(yè)的成本，促進(jìn)其平穩(wěn)快速發(fā)展。
3.大力發(fā)展私募股權(quán)基金與產(chǎn)權(quán)交易市場對接的試點(diǎn)單位，為試點(diǎn)單位給予大量政策和資金的優(yōu)惠。建立和完善相關(guān)產(chǎn)業(yè)，比如投資銀行、律師事務(wù)所、注冊會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，以及一些特殊的中介機(jī)構(gòu)，比如標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)、市場潛力調(diào)查機(jī)構(gòu)，輔助產(chǎn)權(quán)交易所解決信息不對稱的問題。
第5篇：私募股權(quán)投資的方式范文
【關(guān)鍵詞】私募股權(quán) 金融 投資
一、引言
我國私募股權(quán)投資的發(fā)展自1985年開始，到目前為止經(jīng)歷了30年，根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截止2015年，中國私募股權(quán)投資市場活躍的PE/VC機(jī)構(gòu)超過8000家，管理資本量超過5萬億人民幣，而且由于參與者和資金的進(jìn)入和累計市場競爭程度不斷提升，投資壓力和項目估值水平均節(jié)節(jié)攀升，無論在投資范圍還是市場規(guī)模方面私募股權(quán)投資基金都已經(jīng)實現(xiàn)了質(zhì)的變化。
二、我國私募股權(quán)投資的發(fā)展?fàn)顩r分析
（一）我國私募股權(quán)投資基金的募集的發(fā)展與現(xiàn)狀
根據(jù)wind資訊中2006年到2016年10月份我國私募股權(quán)募集資金量和基金數(shù)量的數(shù)據(jù)（見圖1），私募股權(quán)投資基金的募集規(guī)模在2006年到2008年之間呈現(xiàn)井噴之勢，一度超過6000億人民幣的資金量。然后，經(jīng)過了2009年的低迷期，私募股權(quán)投資基金的募集規(guī)模在2010年迎來了復(fù)蘇，并且一直穩(wěn)步增長。在2012年我國私募股權(quán)投資募集規(guī)模達(dá)到了4058.61億人民幣，募集基金數(shù)量更是在2011年達(dá)到了937個的歷史高峰，但是在2012年，募集基金的數(shù)量和基金規(guī)模基本上下降了一半。在2014年私募股權(quán)投資基金的募集才恢復(fù)了增長之勢，2014年募集基金規(guī)模是2013年的1.24倍和募集基金數(shù)量是2013年的1.84倍。但是在隨后到來的2015年，私募股權(quán)投資的募集規(guī)模再一次出現(xiàn)了下降，到2016年10月份私募股權(quán)投資基金的規(guī)模只有2014年的五分之一。
Wind資訊上數(shù)據(jù)顯示我國私募股權(quán)投資基金的形式主要是創(chuàng)業(yè)基金（VENTURE）、成長基金（GROWTH）、并購基金（BUYOUT）、產(chǎn)業(yè)投資基金（INFRASTRUCTURE）四種，其中又以創(chuàng)業(yè)投資基金和成長投資基金為主，其中成長投資基金占比最大。夾層基金在2007年實現(xiàn)從無到有突破，但是與分級基金一樣規(guī)模一直不大。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金和政府引導(dǎo)基金的基金份額也一直沒有大的變化。并購基金的比例一直較低，在2012～2013年的規(guī)模急劇擴(kuò)大近40倍（見表1）。
從募集資金的來源來看（見表2），在2009年之前，中國私募股權(quán)投資基金基本上是以外資私募股權(quán)基金為主，近年來則無論從數(shù)量上還是資金上來說，融資來源已經(jīng)在慢慢向中資機(jī)構(gòu)傾斜。
（二）我國私募股權(quán)投資基金投資的發(fā)展與現(xiàn)狀
在投資規(guī)模上（見圖2），私募股權(quán)投資基金的投資規(guī)模在2006年到2016年總體呈現(xiàn)增長的趨勢。雖然在2012年私募股權(quán)基金投資的數(shù)量和金額達(dá)到854.76億人民幣和1595個投資案例的谷底，但是在2014年私募股權(quán)投資基金的投資規(guī)模恢復(fù)迅速增長。到2015年私募股權(quán)投資基金的投資金額達(dá)到3623.87億人民幣的高峰，是2013年的4.24倍，投資案例數(shù)同樣達(dá)到4519的高峰，是2013年的2.83倍。到2016年10月份私募股權(quán)投資基金投資規(guī)模卻又步入下降趨勢，比2015年高峰下降了近三分之一。
投資方向上，私募股權(quán)投資范圍涉及電信服務(wù)、信息技術(shù)、金融、能源等各個行業(yè)，但是另一方面，投資的行業(yè)集中度較高（見表3、表4）。從2006年開始投資方向主要集中在金融行業(yè)，到2011年開始投資方向開始偏向信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，特別是到2014年投資的行業(yè)基本主要集中在信息技術(shù)行業(yè)，其次是金融與可選消費(fèi)行業(yè)。
（三）我國私募股權(quán)投資基金退出的發(fā)展
根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù)可以看出私募股權(quán)投資的退出的金額和數(shù)量在2006年到2012年之間一直處于穩(wěn)定增長的走勢（見圖3），2013年開始出現(xiàn)快速增長，在2014年退出金額達(dá)到784.36億退出項目數(shù)量達(dá)到707個，之后，更是在2015年退出金額更是達(dá)到了933.29億的規(guī)模的頂峰。
退出方式上，2013年之前私募股權(quán)投資都是以IPO退出為主（見表5），占全部退出規(guī)模的近70%。2012年以后并購?fù)顺鲋饾u成為最大的退出渠道，2013年企業(yè)并購規(guī)模達(dá)到了2012年的2.4倍，2014年的并購?fù)顺鲆?guī)模又?jǐn)U大到2013年的3倍。從2013年開始股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)模有所擴(kuò)大，到2015年股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的規(guī)模是2012年的3.15倍。
三、我國私募股權(quán)投資目前發(fā)展中的問題與建議
（一）我國私募股權(quán)投資基金目前發(fā)展中的問題
1.私募股權(quán)投資基金的募集、投資和退出受市場和政策的影響較大。由于目前我國私募股權(quán)市場沒有形成一個完善的法律監(jiān)管體系和規(guī)范的市場，所以受市場和政策的影響較大，比如2009年創(chuàng)業(yè)板的推出以及2014年新三板的擴(kuò)容都造成私募股權(quán)投資進(jìn)入階段性的；2012年中國證監(jiān)會終止IPO政策導(dǎo)致私募股權(quán)投資由于退出通道的封閉造成募集和投資規(guī)模的萎縮，2014年恢復(fù)IPO后私募股權(quán)投資基金的規(guī)模又再一次恢復(fù)了增長。
2.私募股權(quán)投資基金投資的行業(yè)集中度較高。私募股權(quán)投資基金的投資方向無論是早期集中于金融行業(yè)還是現(xiàn)在集中于信息技術(shù)行業(yè)，投資的同|化嚴(yán)重，這一方面跟國家的產(chǎn)業(yè)政策有關(guān)系，另一方面是由于我國缺乏相應(yīng)的私募股權(quán)投資高素質(zhì)人，為了規(guī)避風(fēng)險只能跟風(fēng)投資。
3.私募股權(quán)投資的退出渠道不完善。雖然經(jīng)過2012年IPO暫停，通過并購?fù)顺鏊侥脊蓹?quán)投資基金的規(guī)模得以迅速的擴(kuò)大，并且根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù)，這幾年并購?fù)顺鲆呀?jīng)超過了IPO的退出規(guī)模，但是IPO退出仍然是私募股權(quán)投資最理想的退出方式，私募股權(quán)投資的退出渠道仍待完善。
（二）相關(guān)的建議
1.完善相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范監(jiān)管。一個規(guī)范有序的市場是我國私募股權(quán)投資健康發(fā)展的前提，目前我國已經(jīng)形成了以一個初步的監(jiān)管體系，但是由于私募股權(quán)投資畢竟在中國發(fā)展的時間還較短，無論是在募集、投資還是退出方面仍然受市場和政策的影響導(dǎo)致波動性較大，所以，關(guān)于私募股權(quán)投資的法律法規(guī)仍然需要完善，只有完善的法律體系、規(guī)范的市場才能保證我國私募股權(quán)投資的健康發(fā)展。
2.積極培養(yǎng)私募股權(quán)投資高素質(zhì)專業(yè)人才。私募股權(quán)投資有效運(yùn)作需要高水平的投資管理團(tuán)隊，因為私募股權(quán)投資不僅對金融資本要求較高，對知識資本同樣有比較高的要求，只有將兩者有效結(jié)合起來才能實現(xiàn)較好的成。我們一方面要進(jìn)一步學(xué)習(xí)國際成熟的投資經(jīng)驗和管理方法，加大人才引進(jìn)力度，另一方面還要加強(qiáng)現(xiàn)有私募股權(quán)投資人員和團(tuán)隊的職業(yè)培訓(xùn)人員和團(tuán)隊的職業(yè)培訓(xùn)，在實踐中培養(yǎng)本土私募股權(quán)投資與管理人才，最終形成一套屬于自己的成熟的運(yùn)作模式和人才培養(yǎng)模式，達(dá)到不斷提升私募股權(quán)投資從業(yè)人員素質(zhì)的目的，從而促進(jìn)我國私募股權(quán)投資行業(yè)長久持續(xù)健康的發(fā)展。
3.繼續(xù)發(fā)展多層次產(chǎn)權(quán)交易市場，完善私募股權(quán)退出機(jī)制。私募股權(quán)投資的目的是獲得資本收益，完整的一個私募股權(quán)投資過程包括募集、投資和退出，所以退出是私募股權(quán)投資基金運(yùn)行中最后一個過程，是最終判斷投資成績的依據(jù)。為了完善私募股權(quán)退出機(jī)制，我國需要構(gòu)建多層次產(chǎn)權(quán)交易市場，一方面加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板板建設(shè)，為私募股權(quán)投資的IPO退出搭建良好的平臺，另一方面完善新三板掛牌交易系統(tǒng)，增強(qiáng)股權(quán)的流動性，并加快場外交易市場的試點(diǎn)工作，使之與代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有效銜接，這樣可以拓寬私募股權(quán)的退出渠道。
四、展望
在全面深化改革的背景下，我國的經(jīng)濟(jì)目前處于轉(zhuǎn)型期，因此，我們要積極迎接挑戰(zhàn)，走中國特色的發(fā)展之路，建立起一套適合本土私募股權(quán)投資發(fā)展的制度環(huán)境和競爭機(jī)制，加大政策扶持力度，推動私募股權(quán)投資市場化發(fā)展，這樣才能為私募股權(quán)投資贏得一個更加美好的未來。
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第6篇：私募股權(quán)投資的方式范文
在我國，私募股權(quán)投資具有較大的發(fā)展空間，但因為一系列因素比方說政策法規(guī)的制約，私募股權(quán)投資基金中還是存在許多的問題，也面臨著新的挑戰(zhàn)。本文從實際情況出發(fā)，對私募股權(quán)投資基金的內(nèi)在運(yùn)行特點(diǎn)進(jìn)行了分析，并針對私募股權(quán)投資基金在我國的發(fā)展情況進(jìn)行了研究，最終基于發(fā)現(xiàn)的問題提出了相關(guān)的解決措施。
【關(guān)鍵詞】
私募股權(quán)投資；現(xiàn)狀；基金；問題；措施
對非上市股權(quán)進(jìn)行投資，或者是上市公司以不公開的方式進(jìn)行股權(quán)交易的一系列投資方式就稱之為私募股權(quán)投資。當(dāng)前，隨著時代的快速發(fā)展，在亞洲地區(qū)我國的私募股權(quán)投資市場是最具發(fā)展?jié)摿Φ?，已受到了各個國家大型投行的高度關(guān)注。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國私募股權(quán)投資基金還是存在許多問題的，面臨著新的挑戰(zhàn)，下面就這一問題我們進(jìn)行分析并提出相應(yīng)的解決措施。
1 我國私募股權(quán)投資基金現(xiàn)存的一系列問題
隨著時代的進(jìn)步，私募股權(quán)投資基金在我國已取得了較好的發(fā)展，但對當(dāng)前的諸多形勢進(jìn)行分析可發(fā)現(xiàn)，我國的私募股權(quán)投資基金還是存在許多不足之處，這些問題具體體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.1 相關(guān)法律法規(guī)不夠完善
當(dāng)前，針對私募股權(quán)投資基金，《合伙企業(yè)法》、《公司法》以及《信托法》等法律規(guī)章制度逐步得到了出臺，這些法規(guī)都為私募股權(quán)投資基金的建設(shè)以及發(fā)展提供了幫助和保障。但是，以上法律規(guī)章在運(yùn)行上依舊存在不足之處，比方說其中的一些規(guī)章細(xì)則并沒有得到明確，這就使得整體法規(guī)不具較好的可操作性。因此，在發(fā)展的過程中，私募股權(quán)投資基金就會時常面臨工商注冊問題、資金募集問題以及稅收繳納問題等諸多阻礙。由此可見，在私募股權(quán)投資基金這一方面，我國現(xiàn)行的法律規(guī)章依舊不夠完善，沒有對基金的運(yùn)行、發(fā)展提供科學(xué)合理的標(biāo)準(zhǔn)和支持。
1.2 監(jiān)管責(zé)任的不到位
一般來說，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行和發(fā)展離不開投資活動以及募集資金活動，因此，私募股權(quán)投資基金的涉及面就會很廣闊，也會接觸到諸多監(jiān)管機(jī)構(gòu)，具體為銀監(jiān)會、發(fā)改委以及證監(jiān)會等等。當(dāng)前，分業(yè)監(jiān)管制度的核心工作就是機(jī)構(gòu)監(jiān)管，而政府各部門的監(jiān)管內(nèi)容以及具體職責(zé)是不具明確性以及規(guī)范性的，而這就嚴(yán)重阻礙到了我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展和進(jìn)步。
1.3 投資重點(diǎn)不具科學(xué)性、合理性
對國外的私募股權(quán)投資實例進(jìn)行深入分析可知，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)是進(jìn)行投資的重點(diǎn)。但是在我國，因為知識產(chǎn)權(quán)制度的不完善以及知識產(chǎn)權(quán)意識的缺乏，使得具有高度價值的知識產(chǎn)權(quán)無法得到合理的保護(hù)，在這樣的情況下，侵權(quán)行為就變得十分常見了。所以，在我國，傳統(tǒng)行業(yè)就成了私募股權(quán)投資基金進(jìn)行投資的重點(diǎn)，而具有創(chuàng)新性的高新產(chǎn)業(yè)則缺乏資金的支持。這樣一來，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)就無法得到有效的發(fā)展，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行也會因而受到制約。
1.4 退出渠道不夠完善
在PE運(yùn)行機(jī)制的設(shè)計里面，退出渠道的不完善是值得重點(diǎn)思考的。在國外，IPO、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)證券化、柜臺交易、并購市場等已經(jīng)在成熟的資本市場中出現(xiàn)，使資本市場具有了無縫鏈接的優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)而使私募股權(quán)投資基金的合理、有效發(fā)展獲得了完善的退出渠道。目前，在我國，資本市場的發(fā)展是不具科學(xué)性的，各級政府并沒有對市場進(jìn)行合理的定位，也沒有制定出行之有效的運(yùn)行政策。在這樣的情況下，我國私募股權(quán)投資基金就無法擁有完善的退出渠道，最終也阻礙了我國PE的進(jìn)步和發(fā)展。
1.5 高素質(zhì)PE人員的缺失
一般來說，人力資源、貨幣資本以及知識資本等構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金，在這里人力資源是私募股權(quán)投資基金得到有效運(yùn)作的基本保障。因此，要想讓私募股權(quán)投資取得成功，就需先具備高素質(zhì)的投資人才。但是目前受傳統(tǒng)思想、相關(guān)機(jī)制以及我國私募股權(quán)投資基金運(yùn)行情況的影響，真正能對私募股權(quán)投資運(yùn)作進(jìn)行掌握的人才是極少的。因此，私募股權(quán)投資業(yè)在我國的發(fā)展就受到了嚴(yán)重的影響。
1.6 投資總金額里海外資金占優(yōu)勢
在我國，私募股權(quán)的資本主要從政府、金融機(jī)構(gòu)、公司以及個人中獲取，但這種資本籌集模式是不具合理性以及科學(xué)性的。主要原因在于私人資本具有不穩(wěn)定性，而國有資本也會受到各方面的限制。對我國相關(guān)實例進(jìn)行分析可以知曉，私募股權(quán)的資本主要來自于金融保險機(jī)構(gòu)以及養(yǎng)老基金等，但是這些資金都受到了嚴(yán)格的限制。所以，在我國當(dāng)前的私募股權(quán)投資基金里面，海外資金占有極大的份額，國內(nèi)的投資比例卻相對而言較小。在這樣的情況下，私募股權(quán)投資基金在我國就無法得到有效的發(fā)展。[1]
2 如何完善我國私募股權(quán)投資基金中諸多問題
2.1 對PE相關(guān)的法律規(guī)章進(jìn)行完善
為了使我國的PE市場得到合理、有序的發(fā)展，就需先建立出一套完善的法律規(guī)章制度。首先，《股權(quán)投資基金管理辦法》就需得到出臺，使私募股權(quán)投資基金的發(fā)展步驟、監(jiān)管原則以及發(fā)展目標(biāo)等得到進(jìn)一步明確。其次，在工商注冊、資產(chǎn)托管以及監(jiān)督管理等方面，需使相關(guān)的規(guī)章得到完善。再次，需使私募基金管理公司的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)得到規(guī)范，進(jìn)而使私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行模式具備科學(xué)性。最后，針對我國私募股權(quán)投資基金當(dāng)前的發(fā)展情況，我國需出臺相關(guān)的優(yōu)惠政策，為私募股權(quán)投資基金的有效運(yùn)行提供基本保障。
2.2 對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行有效保護(hù)
對國外相關(guān)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展情況進(jìn)行分析可知，知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度越大，該國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況就越好，創(chuàng)新能力也越大。另外，私募股權(quán)投資基金得到有效發(fā)展的基礎(chǔ)就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的存在。所以，我國需分析國外的先進(jìn)經(jīng)驗，并結(jié)合自身的發(fā)展實際情況，對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行大力保護(hù)，使私募股權(quán)投資基金和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展實現(xiàn)一致性，最終推動我國創(chuàng)新性企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。[2]
2.3 使產(chǎn)權(quán)交易市場具有多樣性
可以說，要使私募股權(quán)投資基金的發(fā)展得到保障，進(jìn)而獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益，合理的退出機(jī)制以及退出渠道是必不可少的。所以，就需對具有多樣性的交易市場進(jìn)行建立和完善，讓產(chǎn)權(quán)的流通市場獲得通暢。一般來說，我國產(chǎn)權(quán)交易市場主要由主板市場、場外交易市場、二板市場以及產(chǎn)權(quán)交易活動來構(gòu)成的，這就使得各類企業(yè)都可以依靠合適的方法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)流通，并在競爭中推動我國產(chǎn)權(quán)交易體系的穩(wěn)定和進(jìn)步。這樣一來，私募股權(quán)基金的發(fā)展也獲得了合理的退出渠道。
2.4 培養(yǎng)出具有高素質(zhì)的私募股權(quán)投資基金管理人才
基金回報率以及所獲經(jīng)濟(jì)效益的情況都受到了基金管理人才素質(zhì)高低的影響。所以，為了募集到更多的資金，繼而推動我國私募股權(quán)投資基金的進(jìn)一步發(fā)展，就需先培養(yǎng)出綜合素質(zhì)高、專業(yè)技能好基金管理人才。而要想培養(yǎng)出具有高素質(zhì)的基金管理人才，就需依據(jù)以下幾種方法：首先，可從國外引進(jìn)專業(yè)的股權(quán)管理人才，讓他們對管理隊伍進(jìn)行建設(shè)和指導(dǎo)，進(jìn)而培養(yǎng)出優(yōu)秀的管理人才；其次，先在國內(nèi)選出優(yōu)秀的人才，派送他們到國外學(xué)習(xí)先進(jìn)的私募股權(quán)投資基金管理經(jīng)驗；再次，可號召具有豐富經(jīng)驗的企業(yè)家對PE投資活動進(jìn)行學(xué)習(xí)和研究，使自身的管理方法以及經(jīng)營措施得到完善和提升；最后，針對當(dāng)前已有的PE業(yè)務(wù)的人才，可進(jìn)行專門的技能培訓(xùn)，采用課程教學(xué)、專家授課等多種方法使其綜合素質(zhì)等得到進(jìn)一步的提升。
2.5 對私募股權(quán)投資基金資金的來源渠道進(jìn)行拓展
對國外相關(guān)成功事例進(jìn)行深入分析可知，政府資本、金融機(jī)構(gòu)資本、私人資本以及公共保險保障機(jī)制資本構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金的主要資本。但在我國，私募股權(quán)投資基金資金的來源渠道是較為狹窄的。因此，我國就需依據(jù)實際情況，對私募股權(quán)投資基金的資本募集渠道進(jìn)行拓寬，使政府資本、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)資金、企業(yè)年金、社保基金、境外資本以及個人資金等都包含在私募股權(quán)投資基金募集體系里面。
2.6 對市場誠信體系進(jìn)行建設(shè)和完善
就目前情況來看，基金管理的市場誠信度在一定程度上是一種信用契約關(guān)系，可推動我國私募股權(quán)投資基金的合理、有效運(yùn)行。所以，就需加大市場誠信體系的建設(shè)力度，讓管理者都具有較強(qiáng)的信托責(zé)任制理念。依靠私募股權(quán)投資行業(yè)信譽(yù)機(jī)制的建設(shè)和完善，我國就可以使相關(guān)的管理制度得到加強(qiáng)，讓中介機(jī)構(gòu)具有責(zé)任意識，最終提升市場的誠信度以及透明度。這樣一來，一方面可以使投資市場的運(yùn)作成本得到降低，另一方面還可以使市場更具規(guī)范性和科學(xué)性。
2.7 對國外私募股權(quán)投資基金的發(fā)展進(jìn)行合理限制
因為PE的內(nèi)在本性，使得私募股權(quán)投資基金的優(yōu)缺點(diǎn)并存。因此，我們就需采取合理的措施對私募股權(quán)投資基金的發(fā)展進(jìn)行有效的引導(dǎo)。另外，在我國，當(dāng)前私募股權(quán)投資基金的發(fā)展實力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠強(qiáng)大的，因此，我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展在各個方面就受到了國外私募股權(quán)投資基金的深遠(yuǎn)影響。在這樣的情況下，我國就需采取合理措施對國外私募股權(quán)投資基金的相關(guān)活動進(jìn)行限制，繼而為我國私募股權(quán)投資基金的進(jìn)一步發(fā)展提供更多幫助和保障。
3 總結(jié)
為了使我國的金融結(jié)構(gòu)以及市場體系得到完善和提升，就需加大力度對私募股權(quán)投資基金進(jìn)行發(fā)展。隨著時代的進(jìn)步，我國的資本市場日益繁榮，私募股權(quán)投資市場也取得了較好的發(fā)展。對于我國來說PE一方面是挑戰(zhàn)，一方面也代表著機(jī)遇，因此，我們就需將本國實際情況和國外先進(jìn)經(jīng)驗結(jié)合起來，采取一系列合理的措施解決私募股權(quán)投資基金中現(xiàn)存的諸多問題，最終推動我國私募股權(quán)投資基金的穩(wěn)定、快速發(fā)展。
【參考文獻(xiàn)】
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第7篇：私募股權(quán)投資的方式范文
一、私募股權(quán)投資基金簡介
㈠私募股權(quán)投資基金的定義
私募股權(quán)投資基金是指，通過管理專家發(fā)起私募基金，主對未上市的企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性的投資，并通過退出機(jī)制――上市，出售，企業(yè)回購等方式轉(zhuǎn)讓持股股權(quán)獲利后并向投資者公平分配投資收益。
私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)包括：
⒈私募資金，但渠道廣闊；
⒉股權(quán)投資，但方式靈活；
⒊風(fēng)險大，但回報豐厚；
⒋參與管理，但不控制企業(yè)。
㈡私募股權(quán)投資基金的類型
私募股權(quán)投資基金在我國最初主要是由外資機(jī)構(gòu)所控制，但近年來，我國國內(nèi)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也發(fā)展得十分迅速。中資機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)都運(yùn)作人民幣基金和美元基金，此外，我國政府也設(shè)立了自己的私募股權(quán)投資基金，但與其他基金在結(jié)構(gòu)上有著較大的差異，其有限合伙人主要是政府機(jī)構(gòu)，比如地方政府。最后還有一種混合型的私募股權(quán)投資基金，由中資和外資共同出資組建，發(fā)行人民幣基金和美元基金。
㈢私募股權(quán)投資基金的結(jié)構(gòu)
私募股權(quán)投資基金可以采取離岸基金和境內(nèi)基金的結(jié)構(gòu)。離岸基金所受監(jiān)管較為寬松，可享受稅收優(yōu)惠，并能夠吸引海外資金作為有限合伙人投資，這些合伙人更熟悉私募股權(quán)投資的長期投資特點(diǎn)以及更擅長大規(guī)模資本的運(yùn)作，但由于2005年新的監(jiān)管政策出臺，中資機(jī)構(gòu)被禁止設(shè)立離岸基金，外資機(jī)構(gòu)仍可以設(shè)立離岸基金。
中國大部分私募股權(quán)投資活動都是以境內(nèi)基金的方式在運(yùn)作，主要有5種結(jié)構(gòu)：中外合伙人共同投資、共享收益的中外合資經(jīng)營企業(yè)；外國合伙人出資、中國合伙人提權(quán)和勞動力并分享收益的中外合作經(jīng)營企業(yè)；由外國投資者出資但受中國法律管轄的中國法人的外商獨(dú)資企業(yè)；還有外商投資股份制公司，即由中外股東所有（外資最大占有25%股份），并根據(jù)股份比例承擔(dān)責(zé)任和享受收益；最后就是外商投資控股公司，是獨(dú)立法人，是外資直接投資設(shè)立的。
二、私募股權(quán)投資基金對我國的影響
私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將專業(yè)管理知識傳授給所投資的公司，幫助其提高公司治理水平、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)部門，從而建立更具國際競爭力的跨國企業(yè)，對我國社會和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了重大的影響。
㈠私募股權(quán)投資基金對我國的社會影響
2004年到2010年間，私募股權(quán)投資基金所投資的企業(yè)在員工工資方面，與上市公司相比，支付了更高的工資，且工資提高的速度更快；此外，私募股權(quán)投資基金所投資的企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)占收入的比例大約是上市公司的2倍；最后，私募股權(quán)投資基金不僅投資于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，還投資于包括不發(fā)達(dá)的內(nèi)陸地區(qū)在內(nèi)的所有省份，為我國的西部大開發(fā)做出了卓越的貢獻(xiàn)，在2010年，有超過60%的私募股權(quán)投資直接投向了內(nèi)陸地區(qū)企業(yè)。私募股權(quán)投資基金給我國產(chǎn)生了積極的社會影響。
㈡私募股權(quán)投資基金對我國的經(jīng)濟(jì)影響
私募股權(quán)投資基金所投資的企業(yè)的收入和利潤相較于上市企業(yè)表現(xiàn)更為優(yōu)異，這得益于私募股權(quán)投資基金參與所投資公司的管理，帶來了新的管理經(jīng)驗和財務(wù)控制措施，是的公司的品牌和治理水平都得以提升；私募股權(quán)投資基金所投資的企業(yè)在稅收方面相較于上市企業(yè)繳納的更多，這是由于私募股權(quán)投資基金參與所投資公司的管理使其擁有良好的財務(wù)狀況，這也對地方和國家的稅收做出了巨大的貢獻(xiàn)；私募股權(quán)投資基金所投資的企業(yè)主要集中消費(fèi)品和零售行業(yè)，從2007年到2010年，私募股權(quán)投資基金所投資的消費(fèi)品企業(yè)和零售企業(yè)的收入增長分別達(dá)到了26%和59%，而上市消費(fèi)品企業(yè)和零售企業(yè)的收入增長僅為16%和19%，由此可見，私募股權(quán)投資基金給我國消費(fèi)品企業(yè)和零售企業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的推動力。
三、私募股權(quán)投資基金在我國所面臨的挑戰(zhàn)
雖然近年來有大量的資金迅速的涌入私募股權(quán)投資基金，促使其交易量大漲，但私募股權(quán)投資業(yè)在我國的滲透率與發(fā)達(dá)國家和其它新興國家相比，仍有著很大的差距，在2011年，我國私募股權(quán)投資額僅占GDP的0.14%，而美國是0.98%，印度是0.33%，由此可見，私募股權(quán)投資基金在我國仍有很大的發(fā)展空間。雖然發(fā)展空間巨大，但同時我國的投資環(huán)境也十分具有挑戰(zhàn)性，主要來自于數(shù)量有限的高質(zhì)量投資機(jī)會導(dǎo)致的激烈競爭、缺乏穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊、復(fù)雜多變的監(jiān)管環(huán)境以及其它方面所產(chǎn)生的共同影響。
㈠對高質(zhì)量投資機(jī)會的激勵競爭
我國雖然有著巨大且急速增長的消費(fèi)市場和大量可投資的目標(biāo)公司，但整個市場仍然高度分化，不同區(qū)域的市場差異巨大，每個區(qū)域收入水平不同，有特殊的消費(fèi)習(xí)慣且變化極快，因此需要掌握每個區(qū)域市場的商業(yè)經(jīng)驗方面的市場知識，才能熟練把握不同區(qū)域的高質(zhì)量的投資機(jī)會，不僅需要有傳統(tǒng)的投資渠道，更重要的是要有非傳統(tǒng)的投資渠道，比如與大量企業(yè)有著極其廣闊的人脈關(guān)系。
國有資產(chǎn)在考慮處置和重組其資產(chǎn)后已成為私募股權(quán)投資基金的重要潛在投資對象，但由于內(nèi)部關(guān)系的原因，外資想進(jìn)入國有企業(yè)非常困難，即使私募股權(quán)投資基金能夠進(jìn)入，在交易成功前都會遇到許多阻礙，因為國有資產(chǎn)受到公眾的重點(diǎn)關(guān)注從而導(dǎo)致嚴(yán)格的監(jiān)管，相對而言，國內(nèi)的私募股權(quán)投資基金能提供更靈活的期限以及有著更強(qiáng)的關(guān)系，所以更容易完成交易。但是大部分國內(nèi)私募股權(quán)投資基金提供給被投資公司的方案基本類似，導(dǎo)致競爭十分激烈，尤其是在價格上的競爭，因此如何避免進(jìn)入過高估值的過度競爭市場是私募股權(quán)投資基金的最主要的挑戰(zhàn)。
㈡團(tuán)隊穩(wěn)定性
私募股權(quán)投資基金面臨的另一個重要挑戰(zhàn)便是投資團(tuán)隊的穩(wěn)定性、連續(xù)性以及接班人的延續(xù)性。由于大部分私募股權(quán)投資基金都投入成長資本和Pre-IPO交易，有利于交易的關(guān)系就變得十分的重要，因此，具有廣闊人脈關(guān)系的個人對于私募股權(quán)投資基金在中國的成功非常關(guān)鍵，但是由于其中很多人為了更高的薪酬或者去設(shè)立自己的私募股權(quán)投資基金，導(dǎo)致行業(yè)人才的流動性非常大，從而造成了高核心人員風(fēng)險，所以在評估管理團(tuán)隊時，有限合伙人會十分謹(jǐn)慎的考慮普通合伙人的穩(wěn)定性。
㈢私募股權(quán)投資的退出
雖然我國資本市場的監(jiān)管環(huán)境不透明、首次公開發(fā)行程序復(fù)雜以及股票市場的巨大波動，但仍然有許多可行的退出渠道供私募股權(quán)投資基金選擇，而且我國股票市場相較于國外股票市場對于首次公開發(fā)行所提供的倍數(shù)更高，這也是國內(nèi)私募股權(quán)投資基金傾向于把國內(nèi)首次公開發(fā)行作為未來變現(xiàn)策略的原因。但是對于外國投資者，在我國股票市場首次公開發(fā)行將面臨繁瑣的程序和嚴(yán)格的監(jiān)管，因此該項退出策略并不適合外資私募股權(quán)投資基金，從而導(dǎo)致外資私募股權(quán)投資基金對國內(nèi)企業(yè)吸引力較小。
第8篇：私募股權(quán)投資的方式范文
私募基金的“中國時代”
私募股權(quán)基金是指通過私募形式，對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險。在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。目前也有小部分私募股權(quán)基金投資已上市公司的股權(quán)，另外在投資方式上亦采取債權(quán)型投資方式。
私募股權(quán)基金最早起源于美國。1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司KKR，專門從事并購業(yè)務(wù)，這是最早的私募股權(quán)投資公司。
眾多的私募股權(quán)投資公司在經(jīng)過了上世紀(jì)90年代的高峰發(fā)展時期和2000年之后的發(fā)展受挫期之后，目前重新進(jìn)入上升期。據(jù)英國調(diào)查機(jī)構(gòu)Private Equity Intelligence統(tǒng)計，截至2007年2月，世界共有950只私募股權(quán)投資基金，直接控制了4400億美元，2007年內(nèi)很可能突破5000億美元。
國外私募股權(quán)投資基金經(jīng)過30年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國外私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，資金來源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣化。目前西方國家私募股權(quán)投資占其GDP份額已達(dá)到4%至5%。在全球已有的數(shù)千家私募股權(quán)投資公司中，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機(jī)構(gòu)成了其中的佼佼者。
2006年全球私募股權(quán)基金從資本市場上募集到了2150億美元，全球私募股權(quán)投資基金的總投資額達(dá)到了7380億美元，比2005年增長了一倍。其中，單筆超過100億美元的私募股權(quán)交易達(dá)到九個。
當(dāng)很多人對“私募股權(quán)基金”這一名詞還不太熟悉的時候，眾多私募股權(quán)巨頭已經(jīng)登陸中國。2007年3月，橡樹資本管理有限公司北京辦事處正式設(shè)立，這是這家管理360億美元資產(chǎn)的私募股權(quán)公司在全球的第九個辦事處。而在橡樹資本北京辦公室的旁邊，就是在中國運(yùn)營多年的凱雷私募股權(quán)資本公司北京辦事處。在天津舉行的“中國國際企業(yè)融資洽談會”上，來自美國、歐洲、日本等國家和地區(qū)的代表資本規(guī)模達(dá)300至500億美元的私募股權(quán)基金前來參會。眾多國外私募股權(quán)如此“扎堆”前來，預(yù)示著中國的私募股權(quán)投資時代漸行漸近。
中國企業(yè)要對私募股權(quán)基金有更充分的認(rèn)識，這對企業(yè)的發(fā)展是有幫助的。中國企業(yè)需要看到，私募股權(quán)基金不僅具備增加資本金的好處，還可能給融資企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場和其他需要的專業(yè)技能。私募股權(quán)基金背后具有大量的專業(yè)人才，對私募基金的投資人來說，他們是收益的保證，而對私募基金所投資的企業(yè)來說，他們可為企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向、財務(wù)管理等方面提供智力支持。私募股權(quán)管理者管理咨詢的有效性和增值性已被實踐所證明。
目前仍有很多中國企業(yè)對于私募股權(quán)基金的運(yùn)作還不是很清楚，甚至?xí)?dān)心引入私募股權(quán)基金后會失掉企業(yè)的控制權(quán)。事實上，與行業(yè)投資者相比，私募基金在企業(yè)控股權(quán)方面有靈活性，私募基金的管理者除了在董事會層面上參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策和財務(wù)管理外，一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營，私募基金并不具備成為潛在的競爭者的野心。其實從私募股權(quán)投資基金的盈利模式可以看出，私募股權(quán)投資基金的目的并不是要控制企業(yè)的管理權(quán)，而是培育企業(yè)成長后實現(xiàn)成功退出，以獲取長期資本增值收益。
私募基金的“中國利潤”
回眸國外私募股權(quán)投資行業(yè)30多年的發(fā)展歷史，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在很多超大規(guī)模的投資和并購交易中，這些基金在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色。在20世紀(jì)80、90年代他們成功發(fā)現(xiàn)和培育了英特爾、微軟、雅虎等科技公司。
在財富的誘惑下，私募股權(quán)基金正大舉進(jìn)入中國。業(yè)內(nèi)人士分析說，與傳統(tǒng)的經(jīng)營理念不同，私募股權(quán)基金并不經(jīng)營具體的產(chǎn)品，而是發(fā)現(xiàn)有成長性的企業(yè)，把企業(yè)當(dāng)產(chǎn)品來買賣從中獲利。即私募股權(quán)具有特殊的投資目標(biāo)和運(yùn)營方式，私募股權(quán)投資公司購買企業(yè)，運(yùn)營幾年之后，將手中股權(quán)轉(zhuǎn)賣他人或通過IPO公開上市后套現(xiàn)。無論哪種方式，其最終目標(biāo)都是將企業(yè)出售以獲取利潤，從而產(chǎn)生高于其他領(lǐng)域的回報。
以美國最大私募股權(quán)基金之一的新橋集團(tuán)2004年9月收購深發(fā)展股權(quán)為標(biāo)志，大型國際私募股權(quán)基金開始進(jìn)入中國。近年來，私募股權(quán)基金在中國頻頻出擊，投資規(guī)模和數(shù)量增長迅速。
從伊利集團(tuán)分離出來后，蒙牛在短短五年時間便成為奶業(yè)翹楚；施正榮只用了六七年時間便憑借無錫尚德榮登2006中國首富;俞敏洪的新東方也是在短期內(nèi)獲得超速增長。究其原因，其背后最大的推手就是私募基金。近年來，借助國外創(chuàng)投資本投入，中國的一大批小企業(yè)成功在境外上市，于是在很短的時間內(nèi)，這些小公司一下子成為這個行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
私募股權(quán)投資，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。尤其是境外的私募股權(quán)基金，在進(jìn)駐中國的中小企業(yè)時，不僅為企業(yè)的發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金，還在一定程度上為企業(yè)帶來先進(jìn)的管理技術(shù)和人才，規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營，使企業(yè)財務(wù)更加透明。
蒙牛在創(chuàng)立初期，除了通過原始投資者投資一些資金之外，基本上沒有大規(guī)模的融資，要想抓住乳業(yè)的快速發(fā)展機(jī)會，在全國鋪建生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，蒙牛對資金有極大的需求。而當(dāng)時對于蒙牛而言，一家尚不知名的民營企業(yè)，又是重品牌輕資產(chǎn)的商業(yè)模式，銀行貸款當(dāng)然也是有限的。于是，摩根士丹利、鼎暉、英聯(lián)三家境外投資機(jī)構(gòu)向蒙牛投入的約五億元人民幣，猶如一場及時雨推動了蒙牛的茁壯成長。
尚德是作為中國第一家在紐約交易所上市的民營企業(yè)。以太陽能高科技起家的尚德，資金也是企業(yè)發(fā)展的一大動力。在海外市場更看重公司的行業(yè)前景和未來現(xiàn)金流的情況下，尚德憑借從國內(nèi)融資640萬美元到海外募集8000萬美元，最終在紐市上市融資近四億美元的優(yōu)勢，三級跳演繹了國內(nèi)民營企業(yè)海外融資的神話。
以教育培訓(xùn)起家的新東方，在利潤率很高且現(xiàn)金流動有序的教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)市場上，打破常規(guī)在海外成功上市，融資數(shù)千萬，展開并購和擴(kuò)張，吸引更多優(yōu)秀人才，一定程度上對自己的品牌推廣也起很大作用，成就了教育也可以成為一種產(chǎn)業(yè)趨勢的神話。
私募基金之所以會頻頻出手，主要是因為其投資回報率高得驚人。中國私募股權(quán)投資孕育商機(jī)，回報甚至?xí)?0倍。2002年9月，摩根士丹利等三家投資公司以五億元投資蒙牛乳業(yè)，在蒙牛乳業(yè)上市后獲得約26億港元的回報；2003年，新加坡政府投資公司和中國鼎暉向李寧公司投資1850萬美元，2004年李寧公司在香港聯(lián)交所上市，目前該部分股權(quán)價值達(dá)兩億美元，投資回報超過10倍。
目前我國非上市公眾公司超過一萬家，非公眾股份公司約30萬家，可選擇的余地很大。私募股權(quán)投資如果做得好，收益要遠(yuǎn)高于投資上市公司的股票。
私募股權(quán)投資“陽光燦爛”
私募股權(quán)基金緣何受到如此青睞？原因很多，首先，發(fā)展私募股權(quán)基金，符合當(dāng)今中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，符合國家相關(guān)政策取向。2007年初，全國金融工作會議上提出要“構(gòu)建多層次金融市場體系”。
與借用信貸、發(fā)行債券、企業(yè)上市（IPO）等融資方式相比，私募股權(quán)基金有自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢。借用貸款是傳統(tǒng)間接融資方式，雖不涉及企業(yè)股權(quán)、控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，但企業(yè)（融資者）也難從中得到專業(yè)服務(wù)，對企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)沒有幫助；發(fā)行債券是傳統(tǒng)直接融資方式，可能會給企業(yè)帶來一些專業(yè)服務(wù)，但對企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)助益不大;上市是成熟的直接融資方式，能為企業(yè)帶來專業(yè)服務(wù)，有利于企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)，但“門檻”太高，一般企業(yè)可望而不可即。股權(quán)融資既能為企業(yè)贏得合作伙伴，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，“門檻”又比上市融資低很多。而且私募股權(quán)基金在退出過程中，也能與主板、創(chuàng)業(yè)板、產(chǎn)權(quán)交易市場等不同層次金融資本市場發(fā)生有機(jī)聯(lián)系。
正因為如此，在發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)基金是資本市場的重要組成部分。在歐美發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)基金每年投資額已占到GDP的4%至5%，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。在我國，發(fā)展私募股權(quán)基金， 正是“構(gòu)建多層次金融市場體系”的題中應(yīng)有之義。
其次，目前企業(yè)并購活動在中國正迅猛發(fā)展，有遠(yuǎn)見的國際私募股權(quán)基金已經(jīng)進(jìn)入中國，國內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)不能坐失良機(jī)。在發(fā)達(dá)國家，并購交易的背后往往閃現(xiàn)著私募股權(quán)基金的身影。私募股權(quán)基金以專業(yè)的眼光尋找、評估具備投資價值的目標(biāo)公司；看中后，或是獨(dú)自并購目標(biāo)公司，或聯(lián)合其他企業(yè)并購目標(biāo)公司。并購后，經(jīng)對目標(biāo)公司整合后，實現(xiàn)價值增值，然后賣出股權(quán)獲利退出。在整個過程中，私募股權(quán)基金扮演著“價值發(fā)現(xiàn)者”和“整合者”的重要角色。近些年來，我國企業(yè)并購開始興起，有遠(yuǎn)見的國際私募股權(quán)基金已在這一領(lǐng)域嶄露頭角，如高盛收購雙匯、凱雷收購徐工等等。這對國內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該有所啟發(fā)。
再次，中小企業(yè)成長呼喚私募股權(quán)基金。發(fā)展中小企業(yè)對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，各方多有高論，筆者無需贅言。這里想指出的是，發(fā)展私募股權(quán)基金對我國中小企業(yè)的成長，具有特殊的重要意義。長期以來，“融資難”一直是限制我國中小企業(yè)成長的“老大難”問題。在間接融資方面，由于各種制度性安排，中小企業(yè)獲得銀行貸款的難度，遠(yuǎn)甚于國有企業(yè)；就直接融資而言，無論是發(fā)債還是上市，各種資源也都是有利于大企業(yè)而不是中小企業(yè)。在這種情況下，私募股權(quán)基金如若能迅速壯大，對我國中小企業(yè)而言推動作用將不可估量。
與股市融資和銀行貸款相比，私募股權(quán)投資更適合中小企業(yè)，因為一次融資平均規(guī)模和對企業(yè)的資格限制相對較低。與銀行貸款需考察企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模等相比，私募股權(quán)投資基金的投資原則和偏好有本質(zhì)不同。公司的核心競爭力、成長性是私募股權(quán)投資最關(guān)心的考察點(diǎn)。此外，項目公司的商業(yè)模式、競爭壁壘等等，也都是私募股權(quán)基金關(guān)注的重要內(nèi)容。
對引入私募股權(quán)基金的企業(yè)來說，私募股權(quán)融資不僅有投資期長、補(bǔ)充資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場和其他企業(yè)所急需的專業(yè)技能和經(jīng)驗。如果投資者是大型知名企業(yè)或著名金融機(jī)構(gòu)，他們的名望和資源在企業(yè)未來上市時還有利于提高上市的股價，改善二級市場的表現(xiàn)。
第9篇：私募股權(quán)投資的方式范文
摘 要 退出是私募股權(quán)投資項目操作中最關(guān)鍵的一環(huán)，沒有順利的退出就沒有資本的反復(fù)循環(huán)和高收益的實現(xiàn)。文章將闡述當(dāng)前我國私募股權(quán)的退出障礙并提出相應(yīng)解決對策。
關(guān)鍵詞 私募股權(quán)投資 退出障礙 退出機(jī)制
私募股權(quán)（PE）基金是指通過私募形式募集資金，并以股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)方式投資于非上市企業(yè)的投資基金（王亞南，2007）。私募股權(quán)投資退出指的是基金經(jīng)理通過各種方式出售基金持有的權(quán)益性投資，實現(xiàn)投資收益的一個過程。然而我國資本市場仍處于不斷發(fā)展完善的階段，PE基金的退出仍存在著各種障礙，阻礙著私募股權(quán)投資的發(fā)展。
一、私募股權(quán)投資退出障礙
（一）國內(nèi)資本市場體系不完善
影響私募股權(quán)基金退出的主要障礙因素是中國缺乏一個完善的多層次資本市場體系。首先是境內(nèi)一級板和二級板（創(chuàng)業(yè)板）上市困難。PE基金IPO方式退出存在許多問題，如退出成本高，周期長，上市標(biāo)準(zhǔn)高和市場容量有限。其次是區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場退出作用有限。我國目前的產(chǎn)權(quán)交易制度還很不健全，具體表現(xiàn)在：地方政府在產(chǎn)權(quán)交易市場的介入過多，甚至有的交易是直接由行政力量促成的；產(chǎn)權(quán)交易市場不能堅持交易的平等自愿原則，不能堅持公平公正和公開原則；到產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)登記掛牌的往往只是產(chǎn)權(quán)出售方，無受讓方或受讓方極少；產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)管滯后，阻礙著統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場形成，使得跨行業(yè)跨地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易困難重重。此外，場外交易市場沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，拍賣市場的不發(fā)達(dá)限制了破產(chǎn)清算方式的應(yīng)用，這些都對私募股權(quán)投資的退出構(gòu)成障礙。
（二）法律法規(guī)不健全
我國在私募股權(quán)投資退出機(jī)制方面，缺乏系統(tǒng)的相關(guān)法律法規(guī)，尤其是缺乏股份流通和轉(zhuǎn)讓方面的法律法規(guī)。目前所涉及到的相關(guān)法律主要包括：《企業(yè)破產(chǎn)法》、《公司法》、《民事訴訟法》、《證券法》等。然而，《公司法》中諸多條款不利于私募股權(quán)企業(yè)的發(fā)展和股權(quán)流動，如第一百四十九條規(guī)定：“公司不得回購本公司的股票，但為公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外?！卑凑者@項規(guī)定，PE基金無法要求被投資企業(yè)回購其股份，回購?fù)顺鲈庥稣呱系碾y題。此外，新修訂的《破產(chǎn)法》與《關(guān)于境外投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，也存在一些不利于建立私募股權(quán)投資體系的條款。
（三）缺乏有效的中介組織
中介機(jī)構(gòu)按所提供的服務(wù)可劃分為專門中介機(jī)構(gòu)和一般中介機(jī)構(gòu)。專門中介機(jī)構(gòu)包括投資行業(yè)協(xié)會、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、科技項目評估機(jī)構(gòu)、督導(dǎo)機(jī)構(gòu)、專業(yè)性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。一般中介機(jī)構(gòu)包括律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、投資銀行等。從我國的實際情況來看，事業(yè)性中介機(jī)構(gòu)都帶有一定的政府色彩，而且一般中介機(jī)構(gòu)缺乏為私募股權(quán)投資服務(wù)的實踐和經(jīng)驗，有些中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作不規(guī)范，還需要進(jìn)行整頓等。
二、健全私募股權(quán)投資退出機(jī)制的對策
（一）構(gòu)筑多層次的資本市場體系
解決私募股權(quán)基金退出機(jī)制不暢的根本途徑在于構(gòu)筑多層次的資本市場體系。1.加強(qiáng)一級板與二級板（創(chuàng)業(yè)板）市場的建設(shè)。適當(dāng)降低上市標(biāo)準(zhǔn)，并保持創(chuàng)業(yè)板相對于主板的獨(dú)立性。2.大力培育和發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場。產(chǎn)權(quán)交易市場存在得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，如：產(chǎn)權(quán)交易的門檻比IPO低得多，限制條件少，只要時機(jī)恰當(dāng)，遇到合適的買方，私募股權(quán)基金就能實現(xiàn)資本退出。目前可以從下面幾個方面著手改善我國現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場：（1）明晰非上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系；（2）政企分開，賦予地方產(chǎn)權(quán)交易所自主交易權(quán)利，規(guī)范政府的政策指導(dǎo)職能，約束政府的行政干預(yù)；（3）出臺有關(guān)非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律法規(guī)，賦予產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓非上市公司股權(quán)的權(quán)利，以解決非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合法性問題；（4）建立全國性產(chǎn)權(quán)交易所和區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易所相結(jié)合的體系，以解決各個產(chǎn)權(quán)交易所各自為陣、信息不流動的不利局面。3.積極鼓勵場外交易的發(fā)展，建議有條件的省市建設(shè)地方性或區(qū)域性的場外交易場所，進(jìn)行證券化和做市商制度的試點(diǎn)，做大做強(qiáng)后再將其整合成全國性的場外資本交易市場。
（二）完善相關(guān)法律法規(guī)保障體系
我國應(yīng)盡快出臺《私募股權(quán)基金管理法》，并注意與《證券法》、《公司法》、《破產(chǎn)法》等法律相協(xié)調(diào)，建立健全關(guān)于PE基金發(fā)起、運(yùn)作、管理與退出的完整機(jī)制。雖然十部委聯(lián)合制定的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》與2006年正式實施，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了特別的法律保護(hù)。但仍需建立和完善相關(guān)法律法規(guī)體系，改善目前私募股權(quán)投資在法律保護(hù)上的弱勢地位。修改現(xiàn)行法律中不符合私募股權(quán)投資和私募股權(quán)企業(yè)發(fā)展的條款，例如要使股權(quán)回購成為我國私募股權(quán)投資退出方式之一，就必須對《公司法》相關(guān)條款予以修訂，適當(dāng)提高知識產(chǎn)權(quán)入股價值的比例，以及修改企業(yè)并購、破產(chǎn)清算的法律條款，適應(yīng)私募股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展的需要。建立場外交易市場和產(chǎn)權(quán)交易市場的法律和監(jiān)管辦法，為PE的多渠道多層次退出建立良好的法律和監(jiān)管環(huán)境，促進(jìn)私募股權(quán)投資在我國的長足健康發(fā)展。
（三）培育及健全私募股權(quán)投資中介服務(wù)體系
制定相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，完善中介機(jī)構(gòu)的資質(zhì)審定及從業(yè)人員資格考試制度，對違法違規(guī)從業(yè)者進(jìn)行相應(yīng)的處罰，以維護(hù)中介機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展。除要對現(xiàn)有的一般中介機(jī)構(gòu)要進(jìn)行整頓外，還要著重建立專門的服務(wù)于私募股權(quán)基金的中介機(jī)構(gòu)，其中包括：私募股權(quán)基金投資協(xié)會、知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)、科技項目評估機(jī)構(gòu)、企業(yè)風(fēng)險評級機(jī)構(gòu)、企業(yè)融資擔(dān)保公司和信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)等。當(dāng)然，中介機(jī)構(gòu)也要不斷提高自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)，加強(qiáng)對私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)方面的保護(hù)，使私募股權(quán)資本退出更為順暢。
參考文獻(xiàn)：
