資產(chǎn)證券化條件精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資產(chǎn)證券化條件主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資產(chǎn)證券化條件范文

論文摘要:在浙江省，各中小企業(yè)雖然發(fā)展?fàn)顩r良好，但是存在很多不確定因素，各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款，中小企業(yè)“貸款難”的問(wèn)題普遍存在，因此中小企業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化的需求很迫切、很強(qiáng)烈。與此同時(shí)，很多市縣級(jí)地方政府在大力推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過(guò)程中，遇到了國(guó)家的嚴(yán)厲控制，且不能發(fā)行市政債，而在一定時(shí)期內(nèi)，各市縣級(jí)地方政府的財(cái)政收入基本穩(wěn)定，這樣一來(lái)，各市縣級(jí)地方政府對(duì)資產(chǎn)證券化的需求也很迫切、很強(qiáng)烈。筆者認(rèn)為，浙江省資產(chǎn)證券化的突破口應(yīng)該選在中小企業(yè)和市縣級(jí)地方政府這兩個(gè)領(lǐng)域。

一、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化是將一組缺乏流動(dòng)性但其未來(lái)現(xiàn)金流可以預(yù)測(cè)的資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)隔離、現(xiàn)金流重組和信用增級(jí)等手段，在資本市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券，從而將組合資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通的、信用等級(jí)較高的債券或受益憑證的結(jié)構(gòu)性融資技術(shù)和過(guò)程。

資產(chǎn)證券化起源于美國(guó)，1968年美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)發(fā)行了世界上第一只資產(chǎn)支持證券——抵押貸款債券，開(kāi)創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先河。資產(chǎn)證券化因?yàn)槠渥陨淼莫?dú)特優(yōu)勢(shì)，自產(chǎn)生以來(lái)獲得了迅猛地發(fā)展。目前在美國(guó)，資產(chǎn)支持證券的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了國(guó)債和企業(yè)債，成為美國(guó)債券市場(chǎng)中規(guī)模最大的一個(gè)品種。資產(chǎn)證券化在美國(guó)的債券市場(chǎng)乃至資本市場(chǎng)中發(fā)揮著特殊的作用，具有重要的意義。

我國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化開(kāi)始于2005年，并且一開(kāi)始就遵循著兩條截然不同的路徑分別發(fā)展。一條路徑是中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，其主要依據(jù)為《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，運(yùn)作模式采用了信托結(jié)構(gòu)，證券化資產(chǎn)主要來(lái)源于商業(yè)銀行和政策性銀行的存量貸款，我國(guó)目前已經(jīng)完成的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有4個(gè)(具體情況參見(jiàn)表1);另一條路徑是中國(guó)證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，其主要依據(jù)為《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，運(yùn)作模式采用了證券公司專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，證券化資產(chǎn)主要來(lái)源于各類(lèi)企業(yè)的收益權(quán)或債權(quán)，我國(guó)目前已經(jīng)完成的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有9個(gè)(具體情況參見(jiàn)表2)。近來(lái)，在中國(guó)人民銀行的主導(dǎo)下，正在探索資產(chǎn)證券化的第三條路徑——非信貸資產(chǎn)證券化，運(yùn)作模式也采用了信托結(jié)構(gòu)，證券化資產(chǎn)主要來(lái)源于各類(lèi)企業(yè)利益、應(yīng)收賬款、道路收費(fèi)和公共設(shè)施的使用費(fèi)等等，我國(guó)目前正在進(jìn)行的非信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有1個(gè)，即重慶市政資產(chǎn)支持證券。該項(xiàng)目的發(fā)起人是重慶市軌道交通總公司和重慶市城市建設(shè)投資公司，計(jì)劃募集資金50億元。

二、浙江省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件

浙江省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件包括以下幾個(gè)方面:

(一)浙江省直接融資的比例偏低，資產(chǎn)證券化的發(fā)展?jié)摿薮?/p>

截至2007年底，浙江省金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款規(guī)模高達(dá)2.90萬(wàn)億元，貸款規(guī)模高達(dá)2.49萬(wàn)億元。雖然浙江省的企業(yè)上市工作卓有成效，但是相對(duì)于如此巨大的間接融資規(guī)模，浙江省的直接融資規(guī)模仍然顯得十分弱小，僅占各種融資總規(guī)模的5%左右。此外，浙江省游離在監(jiān)管范圍之外的民間資金規(guī)模估計(jì)在1萬(wàn)億元左右。而資產(chǎn)證券化可以為浙江省的各類(lèi)企業(yè)提供一種新的直接融資工具，同時(shí)為浙江省的城鄉(xiāng)居民提供一種新的投資渠道。因此，可以預(yù)見(jiàn)資產(chǎn)證券化在浙江省的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

(二)國(guó)外已經(jīng)有相當(dāng)成熟的資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)可以借鑒

在國(guó)際資本市場(chǎng)中，固定收益產(chǎn)品占據(jù)著舉足輕重的地位，如美國(guó)的固定收益產(chǎn)品余額已經(jīng)超過(guò)了股票市場(chǎng)余額。而在固定收益產(chǎn)品中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)成為存量最大的產(chǎn)品類(lèi)別，如美國(guó)截至2005年末資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額已經(jīng)超過(guò)國(guó)債余額，也超過(guò)了企業(yè)債余額。德國(guó)自2000年推出證券化貸款計(jì)劃以來(lái)，已經(jīng)給超過(guò)5萬(wàn)個(gè)中小企業(yè)提供了170多億歐元的貸款。國(guó)外在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域已經(jīng)積累了相當(dāng)成熟的經(jīng)驗(yàn)，可以為浙江省的資產(chǎn)證券化提供借鑒。

(三)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐和探索正在穩(wěn)步推進(jìn)

2005年以來(lái)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化在實(shí)踐上獲得了突破，信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種模式齊頭并進(jìn)、并駕齊驅(qū)，先后完成了2個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和9個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，積累了很好的經(jīng)驗(yàn)，取得了很大的成績(jī)，有利于浙江省資產(chǎn)證券化的大力推進(jìn)。

(四)現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策框架為資產(chǎn)證券化提供了制度保障

目前我國(guó)涉及資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和政策主要有:中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《關(guān)于證券公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》和《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》、國(guó)家財(cái)政部的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》等等。相關(guān)法律法規(guī)和政策的陸續(xù)出臺(tái)，為浙江省開(kāi)展資產(chǎn)證券化提供了很好的制度保障。

三、浙江省資產(chǎn)證券化的突破口選擇

目前，我國(guó)已經(jīng)試點(diǎn)的資產(chǎn)證券化的模式有兩種:一種是中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，具體采用的是信托模式。另一種是中國(guó)證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，具體采用的是證券公司專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式。在我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)框架下，浙江省可以選擇的資產(chǎn)證券化模式有且只有以上這兩種。

在浙江省，各家商業(yè)銀行的資產(chǎn)狀況和盈利狀況都很好，其資產(chǎn)證券化的需求不是很迫切;各大型企業(yè)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況良好，貸款需求可以得到較好地滿(mǎn)足，其資產(chǎn)證券化的需求不是很強(qiáng)烈。而各中小企業(yè)雖然發(fā)展?fàn)顩r良好，但是存在很多不確定因素，各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款，中小企業(yè)“貸款難”的問(wèn)題普遍存在，因此中小企業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化的需求很迫切、很強(qiáng)烈。與此同時(shí)，很多市縣級(jí)地方政府在大力推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過(guò)程中，遇到了國(guó)家的嚴(yán)厲控制，且不能發(fā)行市政債，而在一定時(shí)期內(nèi)，各市縣級(jí)地方政府的財(cái)政收入基本穩(wěn)定，這樣一來(lái)，各市縣級(jí)地方政府對(duì)資產(chǎn)證券化的需求也很迫切、很強(qiáng)烈。

綜上所述，筆者認(rèn)為，浙江省資產(chǎn)證券化的突破口應(yīng)該選在中小企業(yè)和市縣級(jí)地方政府這兩個(gè)領(lǐng)域。就具體模式而言，中小企業(yè)可以采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化(信托模式)，也可以采用中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化(證券公司專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式)，但短期內(nèi)采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的可行性更強(qiáng)一些。市縣級(jí)地方政府可以采用市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化(證券公司專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式)。

具體來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)可以借鑒國(guó)外已經(jīng)相當(dāng)成熟的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和我國(guó)已經(jīng)進(jìn)行過(guò)的2個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，因此其可行性很高。但在我國(guó)仍然很有推廣的意義，其特色在于其他已經(jīng)進(jìn)行過(guò)的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都是四大國(guó)有商業(yè)銀行的某些特定信貸資產(chǎn)的證券化，而其他商業(yè)銀行尚未在中小企業(yè)信貸資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行過(guò)證券化，因此中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很有希望獲得中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持。而中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)雖然可以發(fā)揮浙江省產(chǎn)業(yè)集聚的特色和優(yōu)勢(shì)，但是國(guó)內(nèi)外沒(méi)有相關(guān)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目可以借鑒，同時(shí)因?yàn)橹行∑髽I(yè)存在很多的不確定性，難以較好地滿(mǎn)足中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的“基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)能夠產(chǎn)生相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流”的要求，因此中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很難在短期內(nèi)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持，但可以在我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展到一定程度之后再繼續(xù)探索和推進(jìn)。至于市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)可以借鑒國(guó)內(nèi)外比較成熟的市政資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，因此市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很有希望獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持。

簡(jiǎn)而言之，筆者認(rèn)為，浙江省的資產(chǎn)證券化應(yīng)該堅(jiān)持“兩個(gè)突破口”(中小企業(yè)和市縣級(jí)地方政府)和“兩種模式”(中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化和市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化)同時(shí)推進(jìn)。

在以上分析的基礎(chǔ)上，筆者提出的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖1:

筆者提出的市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖2:

如圖1所示，在該試點(diǎn)中，浙江省內(nèi)商業(yè)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將中小企業(yè)信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券的收益。其中，資產(chǎn)支持證券采用劃分優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和次級(jí)資產(chǎn)支持證券的內(nèi)部信用增級(jí)與商業(yè)銀行或擔(dān)保公司等擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保方式的外部信用增級(jí)，并且由浙江省中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金認(rèn)購(gòu)次級(jí)資產(chǎn)支持證券。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的權(quán)威資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持證券的承銷(xiāo)任務(wù)。中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)審批和監(jiān)管，中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債權(quán)市場(chǎng)發(fā)行和交易，由中國(guó)人民銀行審批和監(jiān)管。

第2篇：資產(chǎn)證券化條件范文

[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)證券化 發(fā)展歷程 交易結(jié)構(gòu) 運(yùn)作流程

一、資產(chǎn)證券化模式選擇的原則

選擇資產(chǎn)證券化可行模式，必須遵循以下原則:在選擇可行模式時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)必須滿(mǎn)足“資產(chǎn)重組”的要求，也就是著重從技術(shù)方面來(lái)分析，通過(guò)資產(chǎn)重組使基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益達(dá)到最佳水平，同時(shí)控制資產(chǎn)重組的操作成本，提高資產(chǎn)的利用效率。這是一個(gè)必要的前提，任何不能滿(mǎn)足這個(gè)條件的資產(chǎn)證券化是不能成功的；可行模式不但要求提供一種新的投資工具，給交易雙方帶來(lái)好處，而且還被賦予為資產(chǎn)證券化在我國(guó)的進(jìn)一步開(kāi)展提供示范效應(yīng)的使命；可行模式在制度和環(huán)境方面只能是兩個(gè)選擇：一個(gè)是選擇與現(xiàn)行制度和環(huán)境沖突最小的交易形式，一個(gè)是選擇最有條件突破現(xiàn)有制度和環(huán)境約束的交易形式。前一個(gè)選擇有利于資產(chǎn)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、資產(chǎn)打包等“資產(chǎn)重組”方面的經(jīng)驗(yàn)積累，但并不能為資產(chǎn)證券化所需的良好制度和環(huán)境創(chuàng)造條件，后一個(gè)選擇的雖然阻力大，但卻能為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供良好的制度和環(huán)境條件。

二、資產(chǎn)證券化可行模式探討

目前理論界提出了不少?lài)?guó)內(nèi)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的試行模式，主要可以概括為六大模式：不良資產(chǎn)模式、住房抵押貸款模式、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)模式、離岸模式、表外模式、表內(nèi)模式。

1.不良資產(chǎn)模式

不良資產(chǎn)模式”的理論是:資產(chǎn)證券化可以通過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理公司購(gòu)買(mǎi)銀行的不良資產(chǎn)，進(jìn)行債務(wù)重組、超額擔(dān)保和債轉(zhuǎn)股等手段來(lái)發(fā)行以未來(lái)收益為支持的債券，以解決銀行不良資產(chǎn)的問(wèn)題，并由此為突破口，在國(guó)內(nèi)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。但資產(chǎn)證券化的生命力在于其能促進(jìn)資產(chǎn)在獲取資金方面的競(jìng)爭(zhēng)，因此證券化的成功實(shí)現(xiàn)必然是以被證券化資產(chǎn)的穩(wěn)定收益預(yù)期為前提的。對(duì)缺乏良好收益前景的資產(chǎn)所進(jìn)行的證券化只能是無(wú)本之木、無(wú)水之源，這樣的證券化產(chǎn)品不可能在市場(chǎng)暢銷(xiāo)。因此，該模式很難符合管理部門(mén)作為突破口的要求，因而就不符合試行模式的內(nèi)在標(biāo)準(zhǔn)。

2.住房抵押貸款模式

“住房抵押貸款模式”又被稱(chēng)為 MBS，我國(guó)在住房抵押貸款證券化方面已經(jīng)開(kāi)始由建設(shè)銀行進(jìn)行試點(diǎn)，并未全面推開(kāi)，這其中的一個(gè)主要原因就是商業(yè)銀行住房抵押貸款發(fā)放量太小，不能形成有效規(guī)模的資產(chǎn)組合。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是隨著住房制度改革的深入和城鎮(zhèn)化程度的加快，住房抵押貸款正在急劇擴(kuò)大，從而為 MBS在我國(guó)的引進(jìn)創(chuàng)造了條件。可以說(shuō)，住房抵押貸款證券化滿(mǎn)足了第一個(gè)原則和第二個(gè)原則的要求，在現(xiàn)行制度下，此模式是較具突破性的，因而可以作為試行模式的備選。

3.基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)模式

“基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)模式”顧名思義是以基礎(chǔ)設(shè)施作為現(xiàn)金基礎(chǔ)資產(chǎn)。我國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，基礎(chǔ)設(shè)施量相當(dāng)大，加上基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，因此該模式具有證券化的技術(shù)條件。在這方面，我國(guó)已經(jīng)有過(guò)嘗試。1996年珠海高速公司以高速公路收費(fèi)和當(dāng)?shù)貦C(jī)動(dòng)車(chē)管理費(fèi)為支持發(fā)行了2億元的債券。尤其是后者，通過(guò)在交易形式上采取資產(chǎn)離岸證券化的形式，規(guī)避了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化在制度和環(huán)境方面的障礙，在程序及操作上都實(shí)現(xiàn)了規(guī)范化和完善化。因此，“基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)模式”作為開(kāi)展資產(chǎn)證券化的突破口的條件是比較成熟的。

4.離岸模式

“離岸模式”是以國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，通過(guò)在海外設(shè)立 SPV 可在海外增級(jí)和海外籌資，成功地規(guī)避了現(xiàn)行制度下法律、會(huì)計(jì)、稅收制度以及中介機(jī)構(gòu)等環(huán)境方面的一系列障礙。但目前人民幣在資本項(xiàng)目項(xiàng)下尚未實(shí)現(xiàn)可自由兌換，外匯制度對(duì)其有一定的障礙，因此此種模式對(duì)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展不能起到試行作用。

5.表外模式

“表外模式”中，發(fā)起人把資產(chǎn)“真實(shí)出售”給 SPV，SPV 購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)后，將他們重新組合建立資產(chǎn)池，以資產(chǎn)池為支持發(fā)行證券。真實(shí)出售意味著資產(chǎn)離開(kāi)發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表，從而實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”。實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”是表外證券化的關(guān)鍵，表外證券化是最完全的證券化。

6.表內(nèi)模式

“表內(nèi)模式”下，發(fā)起人不需要將資產(chǎn)出售給 SPV，資產(chǎn)仍留在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上，由發(fā)起人自己發(fā)行證券。與表外證券化不同的是，首先，由于資產(chǎn)還在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上，風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有轉(zhuǎn)移。其次，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)也屬于破產(chǎn)資產(chǎn)，即表內(nèi)證券化不能實(shí)現(xiàn)完全的破產(chǎn)隔離。雖然表內(nèi)證券化不能實(shí)現(xiàn)完全破產(chǎn)隔離，但在發(fā)起人破產(chǎn)的情況下，卻可通過(guò)法律安排使資產(chǎn)池優(yōu)先償付證券持有人，因此表內(nèi)證券化證券是一種有保障證券。

由上分析可知，住房抵押貸款和基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)較適合做資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)；而從交易模式來(lái)看，表外模式是最完全意義上的資產(chǎn)證券化。

三、我國(guó)資產(chǎn)證券化選擇

主流觀點(diǎn)認(rèn)為：我國(guó)的資產(chǎn)證券化應(yīng)該首先從住房抵押貸款起步。因?yàn)?，從世界范圍?lái)看，住房抵押貸款是一種最為廣泛地被證券化的資產(chǎn)。從住房抵押貸款本身來(lái)看，許多方面的因素（如損失和拖欠風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小而且相對(duì)容易估計(jì)，提前支付行為具有較高的可預(yù)測(cè)性，會(huì)計(jì)和法律環(huán)境更令人滿(mǎn)意等）使得以這種貸款為基礎(chǔ)或憑之提供所有者權(quán)益的證券在市場(chǎng)上比較容易被接受。從現(xiàn)實(shí)意義來(lái)看，住房抵押貸款證券化有助于促進(jìn)我國(guó)住房金融資金的良性循環(huán)，緩解商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資本充足率壓力，填補(bǔ)公積金貸款的部分缺口；有助于深化金融市場(chǎng)、推動(dòng)金融創(chuàng)新并完善“金融基礎(chǔ)設(shè)施”；也符合國(guó)家對(duì)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)選擇的戰(zhàn)略部署。

有學(xué)者認(rèn)為，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情，我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展應(yīng)以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收費(fèi)和企業(yè)出口應(yīng)收款的證券化為切入點(diǎn)。理由是，我國(guó)目前存在大量能夠產(chǎn)生穩(wěn)定收入流的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和企業(yè)出口應(yīng)收款，能夠形成證券化資產(chǎn)的有效供給，而相較之下，我國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)尚處于形成階段，汽車(chē)貸款和信用卡業(yè)務(wù)更是剛剛起步，而且，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收費(fèi)和企業(yè)出口應(yīng)收款的證券化可成為我國(guó)開(kāi)辟利用外資的新渠道。

也有學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化既有必要，也有可能。在我國(guó)目前的情況下，無(wú)論是政府主管部門(mén)，還是有關(guān)實(shí)際工作部門(mén)，最迫切希望證券化的資產(chǎn)莫過(guò)于國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。這一問(wèn)題的解決不僅有利于擺脫國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)困境，而且有利于減輕國(guó)有企業(yè)的負(fù)擔(dān)，可謂一舉兩得。一方面，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)尤其是國(guó)有商業(yè)銀行出現(xiàn)了巨額的呆、壞賬，直接影響到銀行的生存能力，流動(dòng)性危機(jī)使整個(gè)金融體系的信用基礎(chǔ)遭到破壞；另一方面，投資者手中的巨額金融資產(chǎn)找不到投資渠道，大部分以?xún)?chǔ)蓄的形式持有，加劇了銀行的剛性負(fù)債與不良資產(chǎn)的矛盾。但是，關(guān)于不良資產(chǎn)是否適合證券化這個(gè)問(wèn)題爭(zhēng)議極大。中國(guó)國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)尤其是轉(zhuǎn)移給中國(guó)資產(chǎn)管理公司持有的不良貸款，與證券化對(duì)資產(chǎn)的質(zhì)量要求相去甚遠(yuǎn)。目前金融資產(chǎn)管理公司持有的不良債權(quán)，相當(dāng)一部分由于體制方面的原因并經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的“沉淀”已經(jīng)沒(méi)有什么價(jià)值，也根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流。剩下的一部分盡管還可能產(chǎn)生收益，但也因國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下，其價(jià)值大打折扣，能否產(chǎn)生穩(wěn)定的收益現(xiàn)金流量最終還取決于國(guó)企體制改革的進(jìn)程，以及該進(jìn)程中復(fù)雜的企業(yè)資產(chǎn)重組效果，具有很大的不可預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性。更重要的是，目前金融資產(chǎn)管理公司持有的不良貸款大多數(shù)屬于信用貸款，沒(méi)有任何抵押品和擔(dān)保品，這種資產(chǎn)幾乎不可能進(jìn)行有效的證券化處理。

結(jié)束語(yǔ)：我國(guó)當(dāng)前開(kāi)展資產(chǎn)證券化的探索與實(shí)踐，市場(chǎng)需求和外部環(huán)境已具雛形。我國(guó)目前債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)規(guī)模,2003年我國(guó)債權(quán)市場(chǎng)交易量達(dá)15萬(wàn)億元，是1997年交易量的487倍，債券發(fā)行利率和債權(quán)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格完全由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)業(yè)務(wù)流程比較規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)防范措施和法規(guī)體系較完備，這為我國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化提供了市場(chǎng)操作平臺(tái)；社會(huì)中介服務(wù)、法律體系、信用環(huán)境和金融監(jiān)管不斷完善，機(jī)構(gòu)投資者群體初具規(guī)模，為我國(guó)探索實(shí)施資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了良好的社會(huì)基礎(chǔ)條件；金融機(jī)構(gòu)試辦資產(chǎn)證券化的內(nèi)在動(dòng)力逐漸增強(qiáng)，且現(xiàn)行資產(chǎn)現(xiàn)狀和資本結(jié)構(gòu)，客觀上也為實(shí)施資產(chǎn)證券化提供了條件。

參考文獻(xiàn):

[1]孫奉年:資產(chǎn)證券化效率分析.上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2004 年

第3篇：資產(chǎn)證券化條件范文

資產(chǎn)證券化作為一種優(yōu)點(diǎn)突出的新興工具，已經(jīng)引起了界的廣泛關(guān)注，這其中被爭(zhēng)論得較多的是關(guān)于資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)的選擇，即應(yīng)該從哪一類(lèi)資產(chǎn)開(kāi)始進(jìn)行證券化。筆者認(rèn)為，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，應(yīng)該以基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)項(xiàng)目證券化為切入點(diǎn)。

一、證券化的標(biāo)的資產(chǎn)的四大要求

要討論從哪一類(lèi)資產(chǎn)開(kāi)始進(jìn)行資產(chǎn)證券化，首先要明確進(jìn)行證券化的資產(chǎn)的要求。從國(guó)外資產(chǎn)證券化的實(shí)踐看，通常對(duì)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)有四個(gè)基本要求：

1.該類(lèi)資產(chǎn)必須有一定的存量規(guī)模，這樣才能形成具有相似條件的資產(chǎn)組群，才能有效構(gòu)建資產(chǎn)池進(jìn)行信用擔(dān)保和信用升級(jí)。

2.必須有可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)。當(dāng)ABS的現(xiàn)金流出為既定時(shí)，若其現(xiàn)金流入不穩(wěn)定甚至“斷流”，那么ABS的發(fā)行人或擔(dān)保機(jī)構(gòu)就不可避免地面臨支付風(fēng)險(xiǎn)甚至支付危機(jī)。

3.資產(chǎn)必須具有可重組性。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)要求組合中的各種資產(chǎn)的期限、風(fēng)險(xiǎn)、收益水平等基本相近。

4.資產(chǎn)的信用等級(jí)要十分明確，即必須有明確的擔(dān)保支持。

二、住房抵押貸款證券化還不能成為資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)

占據(jù)主流觀點(diǎn)和實(shí)踐得最多的是住房抵押貸款證券化。不可否認(rèn)，住房抵押貸款由于其收益流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、潛力大等一些自身的特點(diǎn)存在著優(yōu)勢(shì)，但它同樣存在著一些不可忽視的限制條件，這些限制條件的改善還需要一定時(shí)間，將之作為我國(guó)實(shí)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)，為時(shí)過(guò)早。

（一）我國(guó)住房抵押貸款的存量規(guī)模限制了進(jìn)行證券化的可能性

一類(lèi)資產(chǎn)要進(jìn)行證券化，第一個(gè)基本條件就是該項(xiàng)資產(chǎn)要有一定的規(guī)模。而我國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)雖然在迅速發(fā)展中，但是目前市場(chǎng)仍然較為狹小。在我國(guó)，截止 2000年末，各商業(yè)銀行個(gè)人住房抵押貸款余額為3212億元人民幣，僅占當(dāng)年各項(xiàng)貸款余額的3.23％，其差距可見(jiàn)一斑。我國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)有限的規(guī)模限制了資產(chǎn)池的構(gòu)建，不利于以此為切入點(diǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

（二）商業(yè)銀行進(jìn)行住房抵押貸款證券化的要求并不迫切

我國(guó)住房抵押貸款規(guī)模小，并且作為商業(yè)銀行的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)才起步不久，占總貸款的比例偏低，還不至于對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性構(gòu)成威脅。更重要的是在目前各商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，個(gè)人住房抵押貸款相對(duì)于其他資產(chǎn)還屬于優(yōu)良資產(chǎn)。各商業(yè)銀行特別是四大國(guó)有商業(yè)銀行為了構(gòu)造一個(gè)良好的資產(chǎn)負(fù)債比例結(jié)構(gòu)，在其他資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較低的情況下，銀行還想通過(guò)個(gè)人住房抵押貸款這塊資產(chǎn)創(chuàng)造效益，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。而資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要作用就在于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，釋放資本，以從事具有更高邊際收益的項(xiàng)目。如果僅僅是一次性售出，又無(wú)好的投資項(xiàng)目，則實(shí)施個(gè)人住房抵押貸款證券化不但不會(huì)增加其總收益，反而會(huì)減少其絕對(duì)收入。因此，商業(yè)銀行在這種資金充裕但貸款項(xiàng)目又缺乏的情況下對(duì)其住房貸款實(shí)施證券化，缺乏效益。

（三）我國(guó)住房抵押貸款業(yè)務(wù)缺乏經(jīng)驗(yàn)，有待完善

我國(guó)住房抵押貸款業(yè)務(wù)才剛剛起步，銀行發(fā)放個(gè)人住房抵押貸款的操作還處于試驗(yàn)階段，缺乏經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有形成統(tǒng)一的貸款標(biāo)準(zhǔn)和貸款格式。盡管人民銀行下發(fā)了統(tǒng)一的個(gè)人住房貸款辦法，但各地、各銀行之間的情況不同，在具體操作中還沒(méi)有形成全國(guó)統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的住房抵押貸款體系。

三、銀行不良資產(chǎn)仍不能成為資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)

銀行不良資產(chǎn)是指銀行不能按時(shí)、足額得到利息收入和收回本金的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化曾經(jīng)一度被看為解決銀行不良資產(chǎn)的良藥。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化最大的特點(diǎn)就是提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，正好解決我國(guó)銀行不良資產(chǎn)比例過(guò)高的問(wèn)題，因此很多人建議從銀行不良資產(chǎn)著手進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

但是，資產(chǎn)證券化的一個(gè)極為重要的前提就是能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)是否能產(chǎn)生符合需要的現(xiàn)金流，可以從其產(chǎn)生根源來(lái)。我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款的產(chǎn)生原因是多方面的，其中一些非銀行本身的、的和體制的因素更是其形成的主要原因：一是國(guó)有改革滯后，過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，效益低下；二是政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)相混合，使得在利潤(rùn)目標(biāo)與宏觀調(diào)控目標(biāo)矛盾時(shí)舍棄前者而取后者；三是在政府管理經(jīng)濟(jì)的前提下，政府職能錯(cuò)位，干預(yù)銀行貸款，而四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行按行政區(qū)域設(shè)置分支機(jī)構(gòu)客觀上又為這種干預(yù)提供了條件。從這些原因中可以很清楚地看出，相當(dāng)一部分銀行不良資產(chǎn)由于體制方面的原因并經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的“沉淀”已經(jīng)沒(méi)有什么價(jià)值，也根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流；剩下的一部分盡管還可能產(chǎn)生收益，但也因國(guó)有企業(yè)效益連續(xù)下降，能否產(chǎn)生穩(wěn)定的收益流量最終還取決于國(guó)有企業(yè)體制改革的進(jìn)程以及該進(jìn)程中復(fù)雜的企業(yè)資產(chǎn)重組效果。因此可以說(shuō)，銀行不良貸款能否產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流，具有不可預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性，我國(guó)銀行的不良貸款基本不具備產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)見(jiàn)的持續(xù)現(xiàn)金收入的條件。

我國(guó)銀行不良資產(chǎn)多為不良貸款，這些貸款的期限、壞賬風(fēng)險(xiǎn)、收益水平各異。復(fù)雜的成因?qū)е陆M成我國(guó)銀行不良資產(chǎn)的各種貸款不僅期限差異很大，而且風(fēng)險(xiǎn)、收益水平也參差不齊。如果把這樣一批各方面條件差異很大的資產(chǎn)組合在一起，勢(shì)必會(huì)造成信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的困難，也不利于投資者全面、準(zhǔn)確地把握其投資風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值。

進(jìn)行證券化的資產(chǎn)應(yīng)該為抵押、擔(dān)保資產(chǎn)。但我國(guó)1996年以前銀行的貸款大部分是無(wú)擔(dān)保、無(wú)抵押的信用貸款，即沒(méi)有與某筆貸款合同相對(duì)應(yīng)的確定的資產(chǎn)。這樣的純信用貸款并不適合進(jìn)行證券化。

從我國(guó)銀行不良資產(chǎn)狀況的中可以看出，銀行不良資產(chǎn)很多方面都不符合資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)的條件，選擇以銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行我國(guó)資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)也并不可行。

四、選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為進(jìn)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)

（一）選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為進(jìn)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)，有其必要性

基礎(chǔ)設(shè)施是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的必要前提。一般而言，經(jīng)濟(jì)起飛階段基礎(chǔ)設(shè)施投資至少為總投資的25％，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的超前系數(shù)應(yīng)在O.5—0.8之間。而我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施投資約為總投資的13％，發(fā)展超前系數(shù)停留在0.1—0.3之間，這說(shuō)明在一定程度上基礎(chǔ)設(shè)施已成為制約經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的“瓶頸”，加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和投資已經(jīng)迫在眉睫。但多年以來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要依靠政府財(cái)政資金和銀行貸款，存在著投資主體單一、融資渠道較窄、市場(chǎng)配置機(jī)制和財(cái)政杠桿機(jī)制缺乏等，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)相對(duì)滯后，特別在中、西部地區(qū)更為突出。而且，我國(guó)實(shí)行5年積極財(cái)政政策后，財(cái)政支出增長(zhǎng)率已接近GDP增長(zhǎng)率的3倍，財(cái)政資產(chǎn)投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增長(zhǎng)空間有限，而政府為主的投融資模式在爭(zhēng)取銀行貸款方面也日益表現(xiàn)出局限性。因此，通過(guò)資產(chǎn)證券化這種方式，將一些收費(fèi)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施的未來(lái)收益轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的融資權(quán)，將是解決我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨困境的有效途徑。

另外，通過(guò)證券化的方式進(jìn)行融資，與運(yùn)用得較多的BOT方式相比，有自身特殊的優(yōu)勢(shì)。BOT方式是非政府資本介入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，其實(shí)質(zhì)是BOT項(xiàng)目在特許期的民營(yíng)化，某些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的要害部門(mén)是不能采用BOT方式的。而在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，債券的發(fā)行期間項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPV所有，但項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所長(zhǎng)。因此。運(yùn)用證券化方式不必?fù)?dān)心重要項(xiàng)目被外商或民營(yíng)資本控制。除此之外，BOT方式的操作復(fù)雜，難度大。ABS融資方式的運(yùn)作則相對(duì)簡(jiǎn)單，它只涉及到原始權(quán)益人、特設(shè)信托機(jī)構(gòu)SPV、投資者、證券承銷(xiāo)商等幾個(gè)主體，無(wú)需政府的特征及外匯擔(dān)保，既實(shí)現(xiàn)了操作的簡(jiǎn)單化，又降低了融資成本。

我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)迫切需要引入新的融資機(jī)制，通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資既可解燃眉之急，又可以克服目前其他融資方式的一些不足之處，因此選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為進(jìn)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)是必要的。

（二）由于基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的一些本身的特點(diǎn)，又決定了從它開(kāi)始進(jìn)行資產(chǎn)證券化是可行的，有它的必然性

第一，基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域最大的特點(diǎn)便是具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，能夠形成證券化資產(chǎn)的有效供給。基礎(chǔ)設(shè)施建成后，由于具有消費(fèi)的準(zhǔn)公共物品性、經(jīng)營(yíng)上的壟斷性等特點(diǎn)，導(dǎo)致了其經(jīng)營(yíng)期間的現(xiàn)金收入流相對(duì)穩(wěn)定。而資產(chǎn)證券化的一個(gè)極為重要的前提就是能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流?；A(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的特點(diǎn)正好符合這個(gè)要求，克服了銀行不良資產(chǎn)難以解決的毛病。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目另一個(gè)突出特點(diǎn)就是規(guī)模較大。我國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的發(fā)展家，每年在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上都有大規(guī)模的投資，將這些項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化完全可以形成足夠規(guī)模的相似條件的資產(chǎn)組群。

第三，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期較長(zhǎng)且遵循一定的自然和生活，一般而言貸款期限和風(fēng)險(xiǎn)均比較穩(wěn)定。因此在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，組合中的各批貸款的期限基本相近，風(fēng)險(xiǎn)、收益水平也能維持在固定的穩(wěn)定水平。它還是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重要建設(shè)，因此容易得到政府的支持和獲得政府擔(dān)保，能實(shí)現(xiàn)較為明確的信用等級(jí)。

（三）我國(guó)已經(jīng)有了部分基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)

第4篇：資產(chǎn)證券化條件范文

(一)資產(chǎn)證券化的本質(zhì)

資產(chǎn)證券化在美國(guó)已經(jīng)成為一種日益普遍的融資方式，很多企業(yè)，不論其規(guī)模大小，產(chǎn)業(yè)類(lèi)別甚至其自身資信程度如何，都在試圖利用這種靈活的融資方式獲得資金。越來(lái)越多的銀行也在通過(guò)資產(chǎn)證券化的途徑，將其所發(fā)放貸款中的某些壞賬風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移到愿意并有能力承擔(dān)此風(fēng)險(xiǎn)的融資方手中。

一般的資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性但又能產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，再配以相應(yīng)的擔(dān)保升級(jí)，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券過(guò)程。

資產(chǎn)證券化項(xiàng)目所設(shè)計(jì)的資產(chǎn)種類(lèi)很多，比較傳統(tǒng)的資產(chǎn)種類(lèi)包括房屋貸款、學(xué)生貸款、汽車(chē)貸款、貿(mào)易及應(yīng)收賬款、信用卡應(yīng)收賬款、設(shè)備租金等。

(二)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作程序

1.確定資產(chǎn)證券化融資的目標(biāo)資產(chǎn)。原則上，投資項(xiàng)目所附的資產(chǎn)只要在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)能夠帶來(lái)穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金收入，都可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資。一般情況下，代表未來(lái)現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，本身具有很高的投資價(jià)值，但由于各種客觀條件的限制，它們無(wú)法獲得權(quán)威性自信評(píng)估機(jī)構(gòu)授予的較高級(jí)別的資信等級(jí)，也就無(wú)法通過(guò)證券化的途徑在資本市場(chǎng)上籌集資金。原始權(quán)益人將這些未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行估算和信用考核，并根據(jù)資產(chǎn)證券化的目標(biāo)確定要把多少資產(chǎn)用于資產(chǎn)證券化，最后把這些資產(chǎn)匯集組合形成一個(gè)資產(chǎn)池。

2.組建特別目的機(jī)構(gòu)SPV。成功組建特別目的機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的基本條件和關(guān)鍵因素。為此，特別目的機(jī)構(gòu)一般是在國(guó)際上獲得權(quán)威資信評(píng)估機(jī)構(gòu)給予較高資信評(píng)定等級(jí)的投資銀行、信托投資公司、信用擔(dān)保公司等與證券投資相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)。有時(shí)，特別目的機(jī)構(gòu)由原始權(quán)益人創(chuàng)立，但它是以資產(chǎn)證券化為唯一目的、獨(dú)立的信托實(shí)體。

3.實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)的真實(shí)出售。特別目的公司成立后，與原始權(quán)益人簽訂買(mǎi)賣(mài)合同，原始權(quán)益人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)過(guò)戶(hù)給特別目的機(jī)構(gòu)。這一交易必須以真實(shí)出售方式進(jìn)行，買(mǎi)賣(mài)合同中應(yīng)明確規(guī)定：一旦原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)清算，資產(chǎn)池不列入清算范圍，從而達(dá)到破產(chǎn)隔離的目的。

4.完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)。特別目的機(jī)構(gòu)與原始權(quán)益人或其指定的資產(chǎn)池服務(wù)公司簽訂托管合同，與銀行達(dá)成必要時(shí)提供流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)協(xié)議，與證券承銷(xiāo)商達(dá)成證券承銷(xiāo)協(xié)議等，來(lái)完善資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)。然后請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)交易結(jié)構(gòu)以及設(shè)計(jì)好的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)。

5.劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券，辦理金融擔(dān)保。為了吸引更多的投資者，改善發(fā)行條件，特別目的機(jī)構(gòu)必須進(jìn)行信用增級(jí)，在此之前必須要做到破產(chǎn)隔離，劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券，進(jìn)行金融擔(dān)保。

6.進(jìn)行發(fā)行評(píng)級(jí)，安排證券銷(xiāo)售。信用增級(jí)后，特別目的機(jī)構(gòu)應(yīng)該再次委托信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)即將發(fā)行的經(jīng)過(guò)擔(dān)保的資產(chǎn)證券化證券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，然后由承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)向投資者銷(xiāo)售資產(chǎn)支持證券。

7.特別目的機(jī)構(gòu)獲得證券發(fā)行收入，向原始權(quán)益人支付購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。特別目的機(jī)構(gòu)從證券包銷(xiāo)商那里取得證券的銷(xiāo)售收入后，即按資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)合同簽訂的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格向原始權(quán)益人支付購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)池的價(jià)款，而原始權(quán)益人則達(dá)到了籌集資金的目的。

8.實(shí)施資產(chǎn)管理。原始權(quán)益人或由特別目的機(jī)構(gòu)與原始權(quán)益人指定的服務(wù)公司對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)收取，記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的全部收入，將把這些收款全部存入托管行的收款專(zhuān)戶(hù)，托管行按約定建立積累金，準(zhǔn)備用于對(duì)投資者的特別目的機(jī)構(gòu)還本付息。

9.按期還本付息，對(duì)聘用機(jī)構(gòu)付費(fèi)。到了規(guī)定期限，托管銀行將積累金撥入付款帳戶(hù)，對(duì)投資者付息還本。待資產(chǎn)支持證券到期后，還要向聘用的各類(lèi)機(jī)構(gòu)支付專(zhuān)業(yè)服務(wù)費(fèi)。

(三)資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問(wèn)題

1.就構(gòu)造資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制而言，設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)是必不可少的，特殊目的機(jī)構(gòu)是連接投資者與發(fā)起人的中間環(huán)節(jié)，無(wú)論是選擇什么樣的特殊目的機(jī)構(gòu)，它必須具有非破產(chǎn)性，這包括原資產(chǎn)方的破產(chǎn)對(duì)特殊目的機(jī)構(gòu)不產(chǎn)生影響和特殊目的機(jī)構(gòu)不得因原資產(chǎn)方破產(chǎn)而主動(dòng)申請(qǐng)自身破產(chǎn)或依照原資產(chǎn)方的要求而申請(qǐng)自身破產(chǎn)，這就是我們說(shuō)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離原則。

2.資產(chǎn)證券化的投資利益能否得到有效的保護(hù)和實(shí)現(xiàn)主要取決于證券化資產(chǎn)的信用保證。資產(chǎn)債務(wù)人的違約、拖欠或債務(wù)償付期與特別目的機(jī)構(gòu)安排的資產(chǎn)證券償付期不相匹配都會(huì)給投資者帶來(lái)?yè)p失，這便是證券化下金融資產(chǎn)所包含的信用與流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，信用增級(jí)就成為資產(chǎn)證券化過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)。

3.資產(chǎn)證券化時(shí)，資產(chǎn)的出售均要為真實(shí)出售，以防范資產(chǎn)證券化下涉及的發(fā)起人違約破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)顩r

1.國(guó)外資產(chǎn)證券化的發(fā)展

資產(chǎn)證券化是近30年來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域最重要的一項(xiàng)金融創(chuàng)新之一。20世紀(jì)70年代美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行了以住房抵押為擔(dān)保的抵押貸款支持證券,開(kāi)創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先河,在此以后的短短的幾十年中,它不僅風(fēng)靡美國(guó)資本市場(chǎng),還漸漸成為歐洲、亞洲等地金融市場(chǎng)備受矚目的新型金融工具。目前,資產(chǎn)證券化是國(guó)際資本市場(chǎng)流行的一種融資方式,已在許多國(guó)家的大型項(xiàng)目中采用。

2.國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的起步

我國(guó)早期的資產(chǎn)證券化實(shí)踐可以追溯到1992年，三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物，以地產(chǎn)銷(xiāo)售和存款利息收入作為投資者收益來(lái)源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券。1998年4月13日，我國(guó)第一個(gè)以獲得國(guó)際融資為目的的資產(chǎn)證券化融資方案率先在重慶市推行。這是中國(guó)第一個(gè)以城市為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化融資方案。隨著《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》和《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等有關(guān)資產(chǎn)證券化法規(guī)制度的陸續(xù)出臺(tái)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具備了規(guī)范運(yùn)行的基本制度保障，我國(guó)資產(chǎn)證券化將進(jìn)入快速發(fā)展階段。2005年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行進(jìn)行第一批銀行信貸資產(chǎn)支持證券化的試點(diǎn),同年12月15日,其產(chǎn)品“開(kāi)元”ABS和“建元”MBS同時(shí)發(fā)行(分別發(fā)行41.77億元、30.17億元),并正式進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。

2006年我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長(zhǎng)到471.51億元，在深滬兩交易所上市的企業(yè)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模164.05億元，比2005年的99.4億元大幅增長(zhǎng)了65.04%。在銀行間市場(chǎng)交易發(fā)行的資產(chǎn)產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總規(guī)模為123.7988億元，比2005年的71.7727億元，大幅增長(zhǎng)了72.49%。截止到2006年12月底，我國(guó)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)471.51億元，包括由8家券商發(fā)起的9只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品約263.45億元，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)聯(lián)合邁格里銀行9月發(fā)行的CMBS跨國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品11.52億元，深國(guó)投10月發(fā)行的準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品0.8億元，建行和國(guó)開(kāi)行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品129.2415億元，信達(dá)和東方AMC公司12月發(fā)行的約66.5億元的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

近年來(lái)，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為國(guó)際上廣泛流行的融資方式，我國(guó)的資產(chǎn)證券化也在探索中前進(jìn)。但是，由于我國(guó)法律的限制，我國(guó)實(shí)行資產(chǎn)證券化必須選擇一種合適的模式去避開(kāi)法律的限制，本文在此基礎(chǔ)上深入分析了資產(chǎn)證券化的信托管理模式。

第5篇：資產(chǎn)證券化條件范文

關(guān)鍵詞：小額農(nóng)貸；資產(chǎn)證券化；融資

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)農(nóng)村居民貸款除滿(mǎn)足養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)等生產(chǎn)性需求之外，還包括農(nóng)村居民助學(xué)、建房、醫(yī)療等消費(fèi)性貸款，小額農(nóng)貸數(shù)量增大，且呈現(xiàn)出了新特點(diǎn)，如金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增長(zhǎng)顯著，使得農(nóng)村小貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷豐富；農(nóng)村金融產(chǎn)品逐漸豐富，為農(nóng)村小貸資產(chǎn)證券化提供新的思路；主要涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)盈利水平逐年上升，保證并提高了農(nóng)貸資產(chǎn)證券化投資收益；農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋面不斷擴(kuò)大，為農(nóng)貸資產(chǎn)證券化化提供增信保障。小額農(nóng)貸呈現(xiàn)出的上述新特點(diǎn)使其基本適應(yīng)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)要求。故進(jìn)一步分析農(nóng)村小額信貸資產(chǎn)證券化的宏微觀基礎(chǔ)，進(jìn)而針對(duì)農(nóng)村小貸的特點(diǎn)設(shè)計(jì)農(nóng)村小額信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特定資產(chǎn)池，并分析農(nóng)村小額信貸資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)具有一定意義。通過(guò)將資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具運(yùn)用到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，不僅將打破農(nóng)業(yè)發(fā)展中的資金瓶頸，還可以有效盤(pán)活商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)和農(nóng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)，降低農(nóng)村居民貸款成本，拓寬農(nóng)村居民貸款渠道，緩解農(nóng)村地下金融的壓力，以及降低農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)政府財(cái)政的依賴(lài)性等。

二、農(nóng)村小額信貸發(fā)展存在問(wèn)題及新特點(diǎn)

中國(guó)城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)下，農(nóng)村收入較低，故具有較高的農(nóng)貸需求，而農(nóng)村小額貸款除應(yīng)用于常規(guī)的養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)、手工、加工、運(yùn)輸?shù)壬a(chǎn)性資金貸款之外，還包括農(nóng)村居民助學(xué)、建房、醫(yī)療等消費(fèi)性貸款。農(nóng)村小額貸款已經(jīng)從傳統(tǒng)的貸款數(shù)額較小，周期較短，隨用隨貸，且大多為信用貸款等逐漸發(fā)展完善，涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量明顯增加，盈利能力增強(qiáng)，農(nóng)村金融基礎(chǔ)服務(wù)以及農(nóng)貸保險(xiǎn)覆蓋面不斷擴(kuò)大，農(nóng)村信用體系逐步建立，基本適應(yīng)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)要求。故為了解決相對(duì)不斷擴(kuò)大的貸款需求與相對(duì)短缺的資金來(lái)源的矛盾，可考慮試將2013年6月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出的加大對(duì)小額信貸薄弱環(huán)節(jié)的信貸傾斜的政策，資產(chǎn)證券化應(yīng)用于小額貸款，豐富農(nóng)貸企業(yè)融資的手段，推動(dòng)直接融資比例的提升，為農(nóng)貸提供更多的融資渠道，加速我國(guó)三農(nóng)建設(shè)的進(jìn)程。

1.農(nóng)村小額信貸發(fā)展存在的問(wèn)題。由于受到金融危機(jī)的影響，農(nóng)民工大量返鄉(xiāng)，收入減少，而小額農(nóng)貸除了養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)、手工、加工、運(yùn)輸?shù)壬a(chǎn)資金貸款外，其用途領(lǐng)域不斷的拓寬，還包括農(nóng)村居民助學(xué)、建房、醫(yī)療等消費(fèi)性貸款等。貸款的資金來(lái)源相對(duì)不斷擴(kuò)大的貸款需求顯得十分短缺。具體而言，農(nóng)村小貸存在以下問(wèn)題：第一，農(nóng)村小貸資金需求無(wú)法得到有效滿(mǎn)足。目前，農(nóng)戶(hù)的信貸能力呈現(xiàn)出鮮明的層次特征，呈現(xiàn)多樣化、分散化、復(fù)雜化的狀態(tài)，其貸款需求已經(jīng)從傳統(tǒng)的小額農(nóng)林牧漁業(yè)的需求，拓展為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的完善需求以及消費(fèi)需求，而目前農(nóng)貸個(gè)人及企業(yè)由于信用級(jí)別及償債能力的限制，有限的收入等影響因素，導(dǎo)致其小貸資金需求無(wú)法得到滿(mǎn)足。第二，小額農(nóng)貸的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制并不完善。由于小額農(nóng)貸涉及單筆金額較少，金融機(jī)構(gòu)不夠重視其風(fēng)險(xiǎn)，而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特殊性決定在同一區(qū)域生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的品種具有很高的相似性，這就很容易造成貸款集中于某一項(xiàng)目、某一農(nóng)戶(hù)的事實(shí)。而部分農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，迫于政府扶持農(nóng)業(yè)的壓力而忽視部分貸款機(jī)構(gòu)與個(gè)人的信用級(jí)別，導(dǎo)致其政策性放貸而導(dǎo)致小額農(nóng)貸整體風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制較為薄弱。第三，小額農(nóng)貸覆蓋面狹窄，貸款周期各異。小額農(nóng)貸作為針對(duì)貧困群體以及低收入群體的短期信貸方式，決定了其覆蓋面狹窄，僅限于基本滿(mǎn)足貧困農(nóng)戶(hù)的正常生產(chǎn)性資金，而無(wú)法滿(mǎn)足農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需要的大量資金。且小額農(nóng)貸一般限于1年的貸款期限，這無(wú)法滿(mǎn)足從事特種種植業(yè)以及養(yǎng)殖業(yè)等農(nóng)戶(hù)的生產(chǎn)需求。

2.農(nóng)村小額信貸新特點(diǎn)。據(jù)中國(guó)人民銀行的2012年《中國(guó)農(nóng)村金融服務(wù)報(bào)告》顯示，小額農(nóng)貸具體呈現(xiàn)出如下滿(mǎn)足資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)要求的新特點(diǎn)：第一，金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增長(zhǎng)顯著，豐富農(nóng)貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。近年來(lái)，我國(guó)針對(duì)“三農(nóng)”發(fā)展提供的金融政策越來(lái)越豐富。根據(jù)2013年的《中國(guó)農(nóng)村金融服務(wù)報(bào)告》，金融機(jī)構(gòu)本外幣農(nóng)村信用貸款余額高達(dá)14.5萬(wàn)億元，該余額占各類(lèi)貸款余額的比重為21.6%，同比增長(zhǎng)19.7%，其中農(nóng)林牧漁業(yè)貸款余額為2.7萬(wàn)億元，占各項(xiàng)貸款余額比重為4.1%，同比增長(zhǎng)11.6%。第二，農(nóng)村金融產(chǎn)品逐漸豐富，開(kāi)拓農(nóng)貸資產(chǎn)證券化思路。各地金融機(jī)構(gòu)結(jié)合本地農(nóng)村金融服務(wù)需求特點(diǎn)，圍繞地方特色產(chǎn)業(yè)、支柱行業(yè)開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈信貸產(chǎn)品，運(yùn)用微貸管理等技術(shù)，積極創(chuàng)新滿(mǎn)足本地需求金融產(chǎn)品，擴(kuò)大小額信用貸款和聯(lián)保貸款的覆蓋面等。推出支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的短期融資券和結(jié)構(gòu)化中期票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)豐富涉農(nóng)企業(yè)直接融資；采用集合授信、打包發(fā)行等方式提高涉農(nóng)中小企業(yè)資信評(píng)級(jí)，增強(qiáng)盈利能力。第三，主要涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)盈利水平逐年上升，提高農(nóng)貸資產(chǎn)證券化投資收益。主要涉農(nóng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)不斷推進(jìn)改革與創(chuàng)新其盈利水平逐年上升，其中農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行以及農(nóng)村信用社是金融支持“三農(nóng)”的主力軍，主要涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)盈利水平逐年上升，其中農(nóng)村合作銀行涉農(nóng)貸款不良率不斷降低，并一直保持最高的盈利水平，其可持續(xù)發(fā)展能力顯著提高。第四，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋面不斷擴(kuò)大，為農(nóng)貸資產(chǎn)證券化化提供增信保障。農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋面不斷擴(kuò)大，為農(nóng)村小額資產(chǎn)信貸化提供了保障。具體表現(xiàn)為：一是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋面穩(wěn)步擴(kuò)大，中央財(cái)政補(bǔ)貼的品種已達(dá)到15個(gè)，試點(diǎn)已經(jīng)擴(kuò)展至全國(guó)，且覆蓋范圍除傳統(tǒng)農(nóng)林牧漁業(yè)等生產(chǎn)領(lǐng)域向農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等流通領(lǐng)域延伸；二是開(kāi)展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司數(shù)量不斷增加；三是財(cái)政補(bǔ)貼增大，其中農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的主要險(xiǎn)種收入來(lái)源于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)財(cái)政補(bǔ)貼型險(xiǎn)種。

三、小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化實(shí)施條件與產(chǎn)品設(shè)計(jì)

根據(jù)前文分析可知，我國(guó)農(nóng)村小額信貸資產(chǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)出了新的特點(diǎn)可以考慮通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式融資，這將不僅打破農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸，還可以有效盤(pán)活商業(yè)銀行中農(nóng)村貸款的存量，擴(kuò)大商業(yè)銀行信貸對(duì)“三農(nóng)”建設(shè)的資金投入，通過(guò)將各類(lèi)長(zhǎng)短期資金投入到農(nóng)業(yè)建設(shè)中，促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)發(fā)展。故本文將著重分析我國(guó)小額農(nóng)貸的宏觀及微觀實(shí)施條件。

1.小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化實(shí)施條件。（1）宏觀條件。①我國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)證券化相關(guān)配套法律制度。證監(jiān)會(huì)在2012年了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，對(duì)證券公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門(mén)檻、交易場(chǎng)所以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的具體形式及基礎(chǔ)資產(chǎn)具體形態(tài)做出了規(guī)定，明確了資產(chǎn)證券化過(guò)程中各主體、各環(huán)節(jié)的法律規(guī)定，這標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)階段已經(jīng)完成了實(shí)施資產(chǎn)證券化的相關(guān)配套法律準(zhǔn)備，并極大地促進(jìn)了資產(chǎn)證券化效率的提高。②我國(guó)已經(jīng)形成資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)指可以提供資產(chǎn)支持證券在發(fā)行之后流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。另一方面，發(fā)達(dá)的證券二級(jí)市場(chǎng)能夠加快資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，降低融資成本，增加投資者信心等。如近期由上海國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行的“隧道股份BOT項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”證監(jiān)會(huì)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》新規(guī)后首只成功發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。該產(chǎn)品在上海證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。③眾多信用增級(jí)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)孕育而生。信用增級(jí)機(jī)構(gòu)與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，獨(dú)立、客觀與公正的評(píng)估要證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，不僅能充分揭示其風(fēng)險(xiǎn)，而且能使資產(chǎn)支持證券為廣大投資者認(rèn)可。④構(gòu)建SPV實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。在《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中規(guī)定證券公司的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃或是中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特殊目的載體是構(gòu)建SPV的現(xiàn)實(shí)載體。（2）微觀條件。農(nóng)業(yè)小額信貸資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的應(yīng)用，而傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化的定義是：集中能夠在未來(lái)一段時(shí)期產(chǎn)生的可預(yù)期現(xiàn)金流收入，通過(guò)特殊的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，對(duì)該現(xiàn)金流中包含的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分離重組，從而使之成為可在金融市場(chǎng)中出售流通的證券，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)低成本融資或風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的過(guò)程。綜上所述，從廣義角度來(lái)定義資產(chǎn)證券化：缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)向可交易證券的轉(zhuǎn)變。根據(jù)這一定義，小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化可被定義為：缺乏流動(dòng)性的農(nóng)業(yè)小額信貸向可交易證券的轉(zhuǎn)變。進(jìn)行證券化的資產(chǎn)必須具備三個(gè)條件：第一、被證券化的資產(chǎn)應(yīng)產(chǎn)生固定的現(xiàn)金收入，需要同時(shí)滿(mǎn)足利息與本金的償付；二是基礎(chǔ)資產(chǎn)要達(dá)到一定的信用質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。為吸引更多的投資者，需提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)，完善發(fā)行條件，三是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的入池基礎(chǔ)資產(chǎn)要有明確的到期期限，拖欠率和違約率低，資產(chǎn)的清算值較高。綜合上述對(duì)于小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化的定義，不難發(fā)現(xiàn)，小額農(nóng)貸滿(mǎn)足證券化資產(chǎn)的前兩個(gè)條件，即：一是被證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)可產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流；二是基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)到一定的信用質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；而第三個(gè)條件，要求基礎(chǔ)資產(chǎn)還款期限與還款條件易于把握則是小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化要克服的主要問(wèn)題，而小額農(nóng)貸資產(chǎn)隨還隨貸的特點(diǎn)，類(lèi)似于信用卡業(yè)務(wù)，則此處小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)可以參考信用卡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。

2.農(nóng)村小額信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)。小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化基本路徑關(guān)鍵是解決小額農(nóng)貸周期短，數(shù)量小與證券化資產(chǎn)的期限長(zhǎng)，數(shù)量較大的不匹配問(wèn)題。因?yàn)檗r(nóng)村小額貸款期限短且數(shù)量分散，還款靈活，貸款的還本付息方式與信用卡還款類(lèi)似可以一次還清也可以分期還款，故可以在交易結(jié)構(gòu)上可以參考信用卡貸款資產(chǎn)證券化。小額農(nóng)村信貸資產(chǎn)資產(chǎn)支持證券以分散的各個(gè)小額農(nóng)貸為單位，打包優(yōu)質(zhì)的小額農(nóng)貸應(yīng)收賬款進(jìn)入基礎(chǔ)資產(chǎn)，其中包括已經(jīng)形成的應(yīng)收款和未來(lái)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，解決小額農(nóng)貸貸款期限短與資產(chǎn)證券化支出期限長(zhǎng)的問(wèn)題，可設(shè)定有三種不同的現(xiàn)金流期間：（1）循環(huán)期，在循環(huán)期期間，可用農(nóng)村小額信貸貸款利息償還資產(chǎn)證券化產(chǎn)品證券利息、其本金作為應(yīng)收賬款進(jìn)入該資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)，這就可以解決本金與利息收入不穩(wěn)定的問(wèn)題。（2）累積償付期，在累計(jì)償付期期間，由小額農(nóng)貸回收的現(xiàn)金流將集中進(jìn)入一個(gè)資產(chǎn)專(zhuān)戶(hù)賬戶(hù)進(jìn)行累積，并將該資產(chǎn)賬戶(hù)投資于短期金融市場(chǎng)，如債券市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)較小的市場(chǎng)，直到到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品付息日一次性支付給投資者。若投資者的收益因?yàn)橥顿Y組合遭遇嚴(yán)重?fù)p失而降到特定水平以下時(shí)，導(dǎo)致在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到期日全額償付，則進(jìn)入第三階段的提前攤還期。（3）提前攤還期，在提前償還期期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流將對(duì)投資者直接進(jìn)行支付。同時(shí)根據(jù)實(shí)際操作，一般可以選擇設(shè)計(jì)優(yōu)先級(jí)/次級(jí)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，因?yàn)槿裘媾R外部信用增級(jí)缺失時(shí)，次級(jí)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)可以使入池資產(chǎn)覆蓋率有所提高，而為優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品提供信用保證，其中次級(jí)產(chǎn)品由實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)，優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品向合格投資者發(fā)行。

四、小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)效用分析

1.有利于降低農(nóng)民及農(nóng)業(yè)企業(yè)籌資成本，提高資金使用效率。農(nóng)業(yè)小額信貸資產(chǎn)證券化可以通過(guò)其特有的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋制度以及信用增級(jí)措施使原來(lái)信用級(jí)別較低的資產(chǎn)可以進(jìn)入證券市場(chǎng)，并利用財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)的補(bǔ)貼、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋、利率低等優(yōu)勢(shì)大幅度降低籌集資金的成本。對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，可以通過(guò)將農(nóng)業(yè)資產(chǎn)打包而獲得即期的現(xiàn)金流收入，利用該發(fā)行收入農(nóng)業(yè)企業(yè)可以開(kāi)發(fā)農(nóng)業(yè)的其他附加價(jià)值。對(duì)于提供農(nóng)業(yè)信貸的機(jī)構(gòu)而言，通過(guò)將農(nóng)業(yè)信貸移出資產(chǎn)負(fù)債表，減輕資產(chǎn)流動(dòng)性壓力，提高資本使用效率。

2.農(nóng)村小額信貸資產(chǎn)證券化促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善。目前，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值鏈?zhǔn)找娌环€(wěn)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)波動(dòng)性較大，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值鏈?zhǔn)找娌环€(wěn)定的突出問(wèn)題為缺乏龍頭帶頭企業(yè)，帶頭企業(yè)規(guī)模小，市場(chǎng)占有率低，外部融資困難，競(jìng)爭(zhēng)力較差，科技技術(shù)水平低，而這些問(wèn)題的本質(zhì)原因是農(nóng)業(yè)企業(yè)外部融資難，在推進(jìn)高效農(nóng)業(yè)規(guī)模化的進(jìn)程中，積極推進(jìn)小額農(nóng)業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，不僅可以將農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資模式從較困難的銀行間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，而且可以盤(pán)活目前小額貸款存量，進(jìn)而促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善。

3.小額農(nóng)業(yè)信貸資產(chǎn)證券化可以減輕財(cái)政壓力。政府在促進(jìn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中都扮演著重要角色，應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、農(nóng)村的財(cái)政貼息貸款，補(bǔ)貼項(xiàng)目較多。而小額農(nóng)業(yè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通過(guò)市場(chǎng)化的融資方式來(lái)解決農(nóng)業(yè)企業(yè)融資難的問(wèn)題，可以緩解農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)財(cái)政資金的過(guò)度依賴(lài)、在促進(jìn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)提高其內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力的同時(shí)，還可以極大的緩解政府的財(cái)政壓力。

4.農(nóng)村小額信貸資產(chǎn)證券化有利于緩解農(nóng)村地下金融問(wèn)題。目前由于農(nóng)村信用體系建設(shè)不完善，導(dǎo)致農(nóng)民個(gè)人及農(nóng)業(yè)企業(yè)的信用級(jí)別較低，從銀行直接融資困難，城府復(fù)雜，要求嚴(yán)格，限制過(guò)多，而導(dǎo)致農(nóng)村中普遍存在地下金額的問(wèn)題，農(nóng)村地下金融層一度發(fā)揮著對(duì)于農(nóng)村正規(guī)金融不足的補(bǔ)充功能，但是農(nóng)村地下金融由于其利率制定的缺乏市場(chǎng)依據(jù)，采取非法手段收賬等缺點(diǎn)，導(dǎo)致其在某些區(qū)域已經(jīng)嚴(yán)重危害到中國(guó)金融秩序。通過(guò)小額農(nóng)業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，可以盤(pán)活現(xiàn)存小額農(nóng)貸數(shù)量，進(jìn)而緩解農(nóng)村地下金融問(wèn)題。

五、推行小額農(nóng)貸資產(chǎn)證券化方式融資的措施建議

1.加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，提高農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。發(fā)展農(nóng)村小額信貸資產(chǎn)證券化，前提是要有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，故應(yīng)著力提高農(nóng)業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高農(nóng)村居民償還能力。應(yīng)建立以農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)作為核心，農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)提供支撐，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)為平臺(tái)的市場(chǎng)體系。并積極搭建互聯(lián)網(wǎng)促銷(xiāo)平臺(tái)，發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品電子商務(wù)，利用互聯(lián)網(wǎng)+等渠道增強(qiáng)農(nóng)村企業(yè)盈利能力。只有增強(qiáng)農(nóng)民在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的參與度，切實(shí)增強(qiáng)農(nóng)民的信用級(jí)別，才能有效提高農(nóng)民賺取收入的能力與農(nóng)業(yè)企業(yè)的收益，進(jìn)而為證券化的小額農(nóng)貸產(chǎn)品提供收益保障。

2.積極轉(zhuǎn)變對(duì)小額農(nóng)貸的定位，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化操作。目前，我國(guó)小額農(nóng)貸主要停留在政府，基金等扶貧支持層面上，但是小額農(nóng)貸是重要的扶貧助貧方式，更可以說(shuō)實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的創(chuàng)新。應(yīng)參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，將小額農(nóng)貸從政府行為補(bǔ)貼行為向市場(chǎng)融資行為轉(zhuǎn)變，發(fā)展盈利性貸款機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)處理好政府扶貧行為和盈利性貸款機(jī)構(gòu)商業(yè)行為的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與政治目標(biāo)并舉，只有如此，才能保證作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)小額農(nóng)貸可以滿(mǎn)足其證券化資產(chǎn)的利息與本金償還需求。

3.規(guī)范小額農(nóng)貸監(jiān)管，保證證券化資產(chǎn)順利運(yùn)行。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)相應(yīng)的法律安排和制度建設(shè)，確保農(nóng)村小額貸款的合法性和規(guī)范性，只有保證小額農(nóng)貸基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法合規(guī)合理性，才能保證證券化產(chǎn)品的正常利息本金支付。

4.引導(dǎo)更多金融機(jī)構(gòu)參與小額農(nóng)業(yè)貸款，拓寬小額農(nóng)貸資金來(lái)源。采取更加靈活的小額農(nóng)業(yè)貸款政策，積極發(fā)揮區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)作用，實(shí)現(xiàn)小額農(nóng)貸機(jī)構(gòu)多元化、多種所有制的同時(shí)，還可以分散風(fēng)險(xiǎn)，為參與小額農(nóng)貸的金融機(jī)構(gòu)提供較為寬松的政策條件，為農(nóng)民個(gè)人及農(nóng)業(yè)企業(yè)提供便利的融資條件，進(jìn)而提高農(nóng)村小額信貸的服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)水平，并拓寬小額農(nóng)貸資金來(lái)源。

作者:邢珺 楊柳 單位:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京大學(xué)

參考文獻(xiàn)：

[1]李曜.資產(chǎn)證券化———基本理論與案例分析[M].上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001．

[2]祁小偉，宋群超．信貸資產(chǎn)證券化理論及中國(guó)的實(shí)踐[J]．SCIENCE，2009．

[3]史晨昱.中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及展望[J].新金融，2009，（4）．

第6篇：資產(chǎn)證券化條件范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；現(xiàn)狀；法律問(wèn)題

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B　文章編號(hào)：1007-4392(2009)08-0052-03

一、我國(guó)資產(chǎn)證券化的幾個(gè)法律問(wèn)題

(一)風(fēng)險(xiǎn)隔離的法律問(wèn)題

風(fēng)險(xiǎn)隔離是資產(chǎn)證券化的首要前提條件。證券化結(jié)構(gòu)的最高目標(biāo)是將基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相隔離，確?；A(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流得以按證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)向投資人償付證券權(quán)益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)信用融資。按《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第三條、第六條、第八條、第十三條規(guī)定，我國(guó)現(xiàn)在試點(diǎn)的資產(chǎn)證券化是指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)設(shè)立特定目的信托，將信貸資產(chǎn)信托轉(zhuǎn)讓給受托機(jī)構(gòu)，以及受托機(jī)構(gòu)承諾信托，負(fù)責(zé)管理特定目的信托財(cái)產(chǎn)，并以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。這種信托化流程，一方面發(fā)起人將擬證券化資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“真實(shí)銷(xiāo)售”，使得在證券發(fā)行后，投資人對(duì)資產(chǎn)支持證券的追索權(quán)僅限于信托財(cái)產(chǎn)；另一方面構(gòu)建特定目的信托，以此為載體，將信托財(cái)產(chǎn)同發(fā)起人或受托人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離開(kāi)來(lái)，“真實(shí)銷(xiāo)售”是指發(fā)起人將與擬證券化資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)或控制權(quán)一并轉(zhuǎn)移給SPV，使SPV獲得對(duì)資產(chǎn)的合法權(quán)利。國(guó)際上資產(chǎn)轉(zhuǎn)移有更新、讓與、信托、從屬參與等形式，證券化的核心主體是SPV，我國(guó)證券化試點(diǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移采用的是信托形式。沒(méi)有設(shè)計(jì)SPV作為破產(chǎn)隔離的載體，也未對(duì)“真實(shí)銷(xiāo)售”直接做出法律規(guī)定。

(二)關(guān)于受托機(jī)構(gòu)的法規(guī)問(wèn)題

《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定受托機(jī)構(gòu)處于整個(gè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的中心，是最終發(fā)行資產(chǎn)支持證券的實(shí)體，并負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露。但是，目前資產(chǎn)池選擇、信用增級(jí)安排等工作主要由發(fā)起機(jī)構(gòu)完成，受托機(jī)構(gòu)很少參與，且處于從屬地位，缺乏對(duì)資產(chǎn)池資產(chǎn)質(zhì)量的深入了解。諸如，在重整資產(chǎn)支持證券中，資產(chǎn)池現(xiàn)金流回收情況完全由資產(chǎn)服務(wù)商(即發(fā)起機(jī)構(gòu))掌握，受托機(jī)構(gòu)甚至難以預(yù)期現(xiàn)金流回收情況。雖然目前資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)多為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。并且只有優(yōu)先級(jí)債券進(jìn)行公開(kāi)交易轉(zhuǎn)讓?zhuān)L(fēng)險(xiǎn)較低。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，發(fā)起機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)服務(wù)商和受托機(jī)構(gòu)在功能、信息上的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，非常不利于控制資產(chǎn)支持證券的投資風(fēng)險(xiǎn)。

(三)關(guān)于會(huì)計(jì)處理標(biāo)準(zhǔn)的法律問(wèn)題

會(huì)計(jì)處理是資產(chǎn)證券化的核心問(wèn)題之一。對(duì)銀行而言，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)意味著合法利用資產(chǎn)證券化將基礎(chǔ)資產(chǎn)出表，以達(dá)到騰出貸款空間，減少資本要求等目的。作為信貸資產(chǎn)證券化配套規(guī)章之一，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》對(duì)信貸資產(chǎn)證券化參與各方的會(huì)計(jì)處王里做了較為詳細(xì)的規(guī)定。按規(guī)定，只要發(fā)起機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移，或者放棄對(duì)信貸資產(chǎn)控制，該信貸資產(chǎn)即可終止確認(rèn)。雖然這一規(guī)定與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)終止確認(rèn)的條件基本一致，但對(duì)于如何判定“幾乎所有”和“放棄控制”并沒(méi)有具體規(guī)定。例如，如前所述，持有次級(jí)債使基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)仍保留在發(fā)起機(jī)構(gòu)內(nèi)部，但持有次級(jí)債比例在多少以?xún)?nèi)才可認(rèn)定為“幾乎所有”風(fēng)險(xiǎn)已轉(zhuǎn)移尚無(wú)定論。目前，會(huì)計(jì)師事務(wù)所及審計(jì)師對(duì)出表標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定不同，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，在一定程度上影響了銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量。

(四)關(guān)于資產(chǎn)證券化稅收的法規(guī)問(wèn)題

一般來(lái)講，證券化業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，收入有限，盈利空間狹小，而費(fèi)用支出名目多，數(shù)量不少。為降低成本、增強(qiáng)效率，“出表、免稅、少收費(fèi)”理念應(yīng)運(yùn)而生，其中，政府的稅費(fèi)優(yōu)惠措施是資產(chǎn)證券化具有現(xiàn)實(shí)可操作性的決定因素。資產(chǎn)證券化主要涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、證券發(fā)行、證券權(quán)益的償付三個(gè)基本環(huán)節(jié)，以及資產(chǎn)信用增級(jí)、流動(dòng)性支持、資產(chǎn)管理等輔助服務(wù)環(huán)節(jié)，涉及的納稅主體包括發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、投資者和提供各種輔助服務(wù)的服務(wù)人?？紤]到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)多、操作復(fù)雜的特點(diǎn)，2006年3月，《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》，在稅收上力求中性，避免重復(fù)征稅，但適用對(duì)象不包括企業(yè)證券化項(xiàng)目，且很多條款使用“暫免”字眼，過(guò)渡性質(zhì)濃，尚需完善。

(五)關(guān)于資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)的法律問(wèn)題

目前，我國(guó)比較全面、權(quán)威的信用評(píng)級(jí)規(guī)章是2006年3月制定的《中國(guó)人民銀行信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、評(píng)級(jí)制度、原則、方法、程序、要素、標(biāo)識(shí)及含義等進(jìn)行了規(guī)范，但該意見(jiàn)屬部門(mén)規(guī)章，法律位階偏低，且僅適用信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)從事金融產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)、借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，沒(méi)涉及資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)。關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化交易的評(píng)級(jí)，只在《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中設(shè)置幾條規(guī)定。我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主體、法律地位、評(píng)級(jí)范圍、評(píng)級(jí)程序、評(píng)級(jí)標(biāo)識(shí)、法律責(zé)任及資產(chǎn)證券化等專(zhuān)項(xiàng)評(píng)級(jí)都有待人大進(jìn)一步立法明確。

(六)關(guān)于資產(chǎn)證券化金融監(jiān)管立法的法律問(wèn)題

資產(chǎn)證券化曾被認(rèn)為是一種低風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性融資方式，但其過(guò)程復(fù)雜，涉及的中介機(jī)構(gòu)多，信用鏈較長(zhǎng)，不僅具有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流通風(fēng)險(xiǎn)，而且具有獨(dú)特的法律風(fēng)險(xiǎn)、提前支付風(fēng)險(xiǎn)和證券化操作風(fēng)險(xiǎn)等，證券化操作風(fēng)險(xiǎn)又包括破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)發(fā)起銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)隔離是資產(chǎn)證券化的首要前提條件。但在某些特殊情況下，資產(chǎn)雖然在“會(huì)計(jì)”和“法律”意義上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“真實(shí)銷(xiāo)售”或“破產(chǎn)隔離”，但就其“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”而言，發(fā)起人仍然保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)，形成“監(jiān)管”意義上的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)于合成型CDO等證券化產(chǎn)品，并沒(méi)有轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，而只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，更需要從“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)?的角度來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移程度，以確定相應(yīng)的資本監(jiān)管政策，而其中信用衍生產(chǎn)品的運(yùn)用，則進(jìn)一步增加了監(jiān)管當(dāng)局分析判斷的難度。1992年9月，巴塞爾委員會(huì)了一份指導(dǎo)性文件《資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)證券化》(Asset Transfers and Securitisation)，第一次系統(tǒng)性地提出了資產(chǎn)證券化的監(jiān)管問(wèn)題，討論了監(jiān)管當(dāng)局需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)當(dāng)遵循的監(jiān)管原則，要求監(jiān)管者對(duì)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度做出判定，必要時(shí)應(yīng)要求銀行計(jì)提資本，但該文件沒(méi)有提出具體的監(jiān)管資本計(jì)算方法。1997年以后，美國(guó)銀行監(jiān)管當(dāng)局幾乎每年都要針對(duì)資產(chǎn)證券化中發(fā)現(xiàn)的新問(wèn)題，法規(guī)性文件。2004年，《巴塞爾新資本協(xié)議》，其中“信用風(fēng)險(xiǎn)――資產(chǎn)

證券化框架”部分既包括傳統(tǒng)型證券化業(yè)務(wù)，也包括合成型證券化業(yè)務(wù)，監(jiān)管資本計(jì)算方法采用標(biāo)準(zhǔn)法及內(nèi)部評(píng)級(jí)法，但對(duì)資產(chǎn)證券化的操作風(fēng)險(xiǎn)及銀行持有資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所需分配資本尚無(wú)專(zhuān)門(mén)規(guī)定。目前，國(guó)際上對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管的普遍做法是，如果銀行保留了第一損失責(zé)任，應(yīng)當(dāng)將其從監(jiān)管資本中扣減；如果不是第一損失責(zé)任但仍然保留了風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)按照一定的方法賦予風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

二、完善我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化法律法規(guī)建議

(一)完善風(fēng)險(xiǎn)隔離的有關(guān)法律

要真正實(shí)現(xiàn)將基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的任何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相隔離的目的。今后我國(guó)在試點(diǎn)實(shí)踐和相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，適時(shí)修改《合同法》、《信托法》等民事基本法，制定《抵押貸款證券化條例》，對(duì)“真實(shí)銷(xiāo)售”、資產(chǎn)支持證券發(fā)行及“有限追償”等關(guān)鍵概念通過(guò)立法予以明確，對(duì)真正實(shí)現(xiàn)隔離風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。此外，借鑒美國(guó)次按危機(jī)教訓(xùn)，對(duì)證券化主體與相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)間的風(fēng)險(xiǎn)隔離亦應(yīng)引起證券化相關(guān)立法重視。

(二)完善信息披露法規(guī)

信息披露應(yīng)具體規(guī)定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的形式和載體，并在專(zhuān)門(mén)文件中對(duì)機(jī)構(gòu)的信息披露統(tǒng)一進(jìn)行規(guī)定，使信息披露規(guī)則更為完整和系統(tǒng)。此外，次貸危機(jī)后世界各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛提高資產(chǎn)證券化信息披露要求，更重視發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)池的信息披露。我國(guó)應(yīng)吸收國(guó)際先進(jìn)做法，進(jìn)一步細(xì)化信息披露內(nèi)容，使相關(guān)規(guī)定更具有前瞻性。同時(shí)，促進(jìn)信托公司在信貸資產(chǎn)證券化中發(fā)揮更大作用。目前資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)同時(shí)也擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)商，信息過(guò)度向發(fā)起機(jī)構(gòu)集中，不利于對(duì)證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露。因此，應(yīng)促進(jìn)信托公司在發(fā)起機(jī)構(gòu)組建資產(chǎn)池階段就參與其中，以便對(duì)資產(chǎn)池中資產(chǎn)的特征和現(xiàn)金流情況充分把握，更好管理資產(chǎn)支持證券各種賬戶(hù)并進(jìn)行信息披露。

(三)建立健全與現(xiàn)金流相關(guān)的法律體系

從融資的角度來(lái)說(shuō)，證券化本質(zhì)上是幫助貸款方在扣除證券化成本之后能夠籌集到和基礎(chǔ)性資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值相等的現(xiàn)金流。證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須足以?xún)敻蹲C券所代表的權(quán)益和支付提供證券化服務(wù)的各方費(fèi)用。需建立健全的相關(guān)法規(guī)包括：現(xiàn)金流的清收、管理(賬戶(hù)管理、會(huì)計(jì)記錄等)、再投資、暫時(shí)補(bǔ)缺、境內(nèi)外轉(zhuǎn)換等，具體規(guī)定包括：交易中產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流都須由會(huì)計(jì)師來(lái)嚴(yán)格審查，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的周期性現(xiàn)金流本息的會(huì)計(jì)賬目應(yīng)明晰；貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金流可以進(jìn)行主動(dòng)管理，利用穩(wěn)定的現(xiàn)金流存量投資貨幣市場(chǎng)；根據(jù)期限不同在證券持有人之間按照優(yōu)先次序分配現(xiàn)金流等，以此保護(hù)投資者和證券化其他利益相關(guān)人。

(四)完善基礎(chǔ)資產(chǎn)形成過(guò)程中的抵押擔(dān)保制度

基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量對(duì)現(xiàn)金流的來(lái)源及資產(chǎn)支持證券的投資品質(zhì)起決定性影響。目前，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括個(gè)人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款和銀行不良資產(chǎn)等，信用卡應(yīng)收款、中小企業(yè)貸款和商用物業(yè)抵押貸款等正在考慮納入試點(diǎn)范圍。撇開(kāi)基準(zhǔn)利率的形成與貸款利率浮動(dòng)范圍等因素，僅從債務(wù)收入比或償債覆蓋倍數(shù)來(lái)看，中國(guó)的住房抵押貸款及商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款越來(lái)越具有美國(guó)次按特征。抵押制度不盡完善，炒期房、土地與房屋所有權(quán)的“兩權(quán)分離”都增加了抵押物設(shè)定及抵押權(quán)行使的難度。因此，在銀行授信繼續(xù)強(qiáng)調(diào)第一還款來(lái)源的同時(shí)，完善落實(shí)房地產(chǎn)等抵押擔(dān)保法律制度及審貸程序，對(duì)保證我國(guó)MBS市場(chǎng)基礎(chǔ)資產(chǎn)整體質(zhì)量是非常必要的。

(五)強(qiáng)化對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的資本約束

新資本協(xié)議雖然已對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露提出遠(yuǎn)高于一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露的資本要求，但有鑒于次貸危機(jī)的嚴(yán)重影響，巴塞爾委員會(huì)又著手對(duì)新資本協(xié)議資產(chǎn)證券化框架作出修改，擬進(jìn)一步加大資本要求。從巴塞爾委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的態(tài)度演變來(lái)看，資本要求將更為嚴(yán)格?！督鹑跈C(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)管管理辦法》已經(jīng)吸收新資本協(xié)議資產(chǎn)證券化框架內(nèi)容，具體監(jiān)管中，應(yīng)根據(jù)證券化的具體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，嚴(yán)格從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)判斷各參與方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，不能僅依賴(lài)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所意見(jiàn)，要從審慎的角度要求機(jī)構(gòu)提足資本。

(六)強(qiáng)化對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管

必須實(shí)施審慎監(jiān)管：一是嚴(yán)格準(zhǔn)入管理。適度控制風(fēng)險(xiǎn)管理能力薄弱的機(jī)構(gòu)開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)，對(duì)具體產(chǎn)品。應(yīng)從嚴(yán)要求基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，從源頭上控制風(fēng)險(xiǎn)。二是充分披露風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于持有資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的，應(yīng)要求其充分披露，并從審慎的角度提足資本；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)未真實(shí)轉(zhuǎn)移的，也不能忽視對(duì)其基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管。三是加強(qiáng)監(jiān)督檢查。現(xiàn)場(chǎng)檢查有助于監(jiān)管人員判斷資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，識(shí)別一些難以通過(guò)申報(bào)材料發(fā)現(xiàn)的隱性擔(dān)保，并能較好地判斷機(jī)構(gòu)從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)的水平。對(duì)不持有資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的參與機(jī)構(gòu)，如擔(dān)當(dāng)受托人的信托公司。也不應(yīng)忽略對(duì)其現(xiàn)場(chǎng)檢查，以提高整個(gè)運(yùn)作流程的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

第7篇：資產(chǎn)證券化條件范文

關(guān)于我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀,眾說(shuō)紛紜。何小鋒、來(lái)有為認(rèn)為目前我國(guó)國(guó)內(nèi)尚不具備大規(guī)模推廣資產(chǎn)證券化的條件;王旺國(guó)認(rèn)為目前我國(guó)已基本具備了實(shí)施資產(chǎn)證券化的條件;賀敬之則認(rèn)為應(yīng)從供給和需求兩方面綜合分析現(xiàn)狀。這里,我主要從銀行的角度分析我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀:首先,我國(guó)商業(yè)銀行,尤其是國(guó)有商業(yè)銀行已具備實(shí)施資產(chǎn)證券化的條件。自改革開(kāi)放以來(lái),尤其是國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造,銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,商業(yè)銀行自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧,它們對(duì)消除不良貸款、盤(pán)活存量資產(chǎn)有著較強(qiáng)的欲望和動(dòng)力,這是資產(chǎn)證券化的前提和基礎(chǔ)。其次,我國(guó)商業(yè)銀行具備資產(chǎn)證券化的和成功經(jīng)驗(yàn)。但是,我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品表現(xiàn)出一級(jí)市場(chǎng)活躍而二級(jí)交易市場(chǎng)較為冷清的特點(diǎn)?？傊?我國(guó)資產(chǎn)證券化可謂:剛剛起步、前途無(wú)限、問(wèn)題多多。

二、商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中的角色及風(fēng)險(xiǎn)分析

從法規(guī)《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》中:“商業(yè)銀行作為資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、流動(dòng)性便利提供機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)或者貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)等從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)……”便可以看出商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中無(wú)處不在。通過(guò)貸款證券化,作為間接融資中介的商業(yè)銀行等次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng),使得資金需求者和供應(yīng)者之間建立起直接的融資關(guān)系,商業(yè)銀行在出售信貸資產(chǎn)的同時(shí)也轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn),然而綜合化轉(zhuǎn)型后的銀行全面覆蓋了信貸發(fā)放、信用增級(jí)、證券投資、基金發(fā)起、杠桿授信等市場(chǎng)環(huán)節(jié),不但回收了間接融資市場(chǎng)的信貸風(fēng)險(xiǎn),還承擔(dān)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)改變了證券化設(shè)計(jì)的基本功能,把銀行推入全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之中。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,以這次次貸危機(jī)為例,銀行承擔(dān)的全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括:

1、信貸資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)銀行在經(jīng)濟(jì)的繁榮周期發(fā)放的大量次級(jí)貸款,在2006年遭遇利率上升和房?jī)r(jià)下跌后就難以?xún)斶€,大大降低了MBS及其他衍生證券的價(jià)值,從而動(dòng)搖了證券化市場(chǎng)的根基。1996~2007年美國(guó)次級(jí)抵押貸款從650億美元攀升至16700億美元,而2007年第4季度美國(guó)抵押貸款拖欠比率已高達(dá)5.82%,為1985年以來(lái)最高。

2、擔(dān)保供應(yīng)服務(wù)的信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)

作為內(nèi)部擔(dān)保,出讓資產(chǎn)的銀行可自行購(gòu)買(mǎi)部分次級(jí)受償?shù)淖C券,從而保留了部分風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)為了滿(mǎn)足破產(chǎn)隔離和會(huì)計(jì)計(jì)賬的嚴(yán)格要求,這種風(fēng)險(xiǎn)留存比例一般很小。到20世紀(jì)90年代,為了提高證券化產(chǎn)品的吸引力,銀行開(kāi)始通過(guò)信用違約互換(CDS)互相提供外部信用擔(dān)保,從而大幅增加了風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。至2007年底,以次級(jí)受償權(quán)為核心的信用增級(jí)證券就逾1000億美元,一些銀行機(jī)構(gòu)持有的該類(lèi)證券甚至超過(guò)了自身所有者權(quán)益的10%。

3、直接融資市場(chǎng)的杠桿授信風(fēng)險(xiǎn)

為了爭(zhēng)奪有限的間接融資市場(chǎng),從日益繁榮的直接融資市場(chǎng)中獲得利益,美國(guó)的銀行放任大量銀行資金通過(guò)投資機(jī)構(gòu)注入證券化市場(chǎng)。這種授信業(yè)務(wù)具有高度的杠桿性,尤其是衍生品對(duì)沖交易信貸往往能達(dá)到數(shù)十倍的杠桿效應(yīng),其破壞性遠(yuǎn)比信貸資產(chǎn)內(nèi)含的違約風(fēng)險(xiǎn)要大。當(dāng)使用杠桿授信的投資機(jī)構(gòu)深陷困境時(shí),商業(yè)銀行賬上的擔(dān)保物即資產(chǎn)支持證券也急劇貶值。

4、信用風(fēng)險(xiǎn)

由于SPV通常被設(shè)計(jì)成除了存放資產(chǎn)池之外不持有資產(chǎn)或不開(kāi)展其他業(yè)務(wù)的實(shí)體,它的本金主要源于那些資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。因此,商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一是來(lái)自SPV的信用風(fēng)險(xiǎn):銀行作為資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu),面臨著在資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)中SPV不支付或遲延支付資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)價(jià)款的風(fēng)險(xiǎn);銀行作為投資機(jī)構(gòu),面臨著不能按時(shí)獲得本息償付的風(fēng)險(xiǎn);銀行為資產(chǎn)證券化交易提供信用支持的,同樣面臨信用增級(jí)合同風(fēng)險(xiǎn)……

5、收益率風(fēng)險(xiǎn)

任何投資都面臨收益率的問(wèn)題,收益率是決定投資與否和投資成敗的關(guān)鍵因素之一。然而在資產(chǎn)證券化中,相關(guān)資產(chǎn)的兌付特點(diǎn)常常滿(mǎn)足不了投資者的需求,這很可能導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)提高。例如租賃資產(chǎn),它是典型的定息貸款,現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)可能并不適合偏向浮動(dòng)利率的銀行,那么銀行作為投資者可能遭受收益率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

6、利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行如果作為到期日前計(jì)劃出售證券的投資者,若利率上升,則證券價(jià)格下降,意味著一次資本損失的實(shí)現(xiàn)。如果銀行持有國(guó)際運(yùn)作的資產(chǎn)支持證券,一般是以非資產(chǎn)證券化項(xiàng)目所在國(guó)的貨幣獲得支付的,而未來(lái)的現(xiàn)金流周期較長(zhǎng),可能存在現(xiàn)金流表現(xiàn)的貨幣貶值使得銀行投資回報(bào)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)

通過(guò)仔細(xì)閱讀《資本證券化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指引》,我總結(jié)出此法規(guī)有以下幾個(gè)特點(diǎn):

1、促審慎使用外部評(píng)級(jí)

根據(jù)第九條:“銀監(jiān)會(huì)按照客觀性、獨(dú)立性、國(guó)際通用性、信息披露充分性、可信度、資源充足性、對(duì)資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)的專(zhuān)業(yè)能力、評(píng)級(jí)方法和結(jié)果的公開(kāi)性、市場(chǎng)接受程度等標(biāo)準(zhǔn),確定資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化交易的評(píng)級(jí)是否可以作為確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的依據(jù)?！焙偷谑粭l:“商業(yè)銀行為資產(chǎn)證券化交易提供信用支持而且該信用支持已經(jīng)反映到外部評(píng)級(jí)中的,該銀行不得使用外部評(píng)級(jí)而應(yīng)當(dāng)按照本指引關(guān)于未評(píng)級(jí)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的有關(guān)規(guī)定計(jì)量監(jiān)管資本要求”來(lái)看,此法規(guī)要求謹(jǐn)慎使用外部評(píng)級(jí)。結(jié)合08年次貸危機(jī),其爆發(fā)的一個(gè)重要原因就是外部評(píng)級(jí)的公正缺失以及商業(yè)銀行對(duì)外部評(píng)級(jí)的過(guò)度依賴(lài),因此《資本證券化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指引》強(qiáng)調(diào)審慎使用外部評(píng)級(jí)對(duì)于提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),預(yù)防經(jīng)濟(jì)危機(jī)具有重大意義。

2、自身監(jiān)管要求提高

此法規(guī)強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查,了解相關(guān)信息和風(fēng)險(xiǎn)特征。提高流動(dòng)性便利的信用轉(zhuǎn)換系數(shù),取消在市場(chǎng)整體出現(xiàn)動(dòng)蕩條件下的及格流動(dòng)性便利享受的資本優(yōu)惠。而且該法規(guī)將表內(nèi)外業(yè)務(wù)都納入到監(jiān)管范圍內(nèi),見(jiàn)第四條:“商業(yè)銀行因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)暴露稱(chēng)為資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露。”

3、分類(lèi)清晰,區(qū)別對(duì)待,較為詳細(xì),靈活性強(qiáng)

此法規(guī)第三條規(guī)定:“資產(chǎn)證券化交易包括傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化、合成型資產(chǎn)證券化以及兼具兩種類(lèi)型共同特點(diǎn)的資產(chǎn)證券化交易”,并對(duì)這三類(lèi)資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行了定義式解釋,比較科學(xué)合理。在關(guān)于市使用內(nèi)部評(píng)級(jí)法還是標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)算資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的資本要求、使用多少信用轉(zhuǎn)換系數(shù)等問(wèn)題的處理上,分類(lèi)區(qū)別對(duì)待,也是合理的。另外,法規(guī)還規(guī)定了清倉(cāng)回購(gòu)、商業(yè)銀行提供隱性支持、出現(xiàn)多個(gè)評(píng)級(jí)結(jié)果等情形,內(nèi)容較為詳細(xì)。第五條:“為充分抵御因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)基于交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì),而不僅限于法律形式計(jì)提監(jiān)管資本……銀監(jiān)會(huì)有權(quán)根據(jù)交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì),判斷商業(yè)銀行是否持有資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露,并確定應(yīng)當(dāng)如何計(jì)提資本?！笨梢?jiàn),此法規(guī)還具有一定的彈性和靈活性。

4、銀監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)《商業(yè)銀行資本充足率計(jì)算指引》、《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量?jī)?nèi)部模型法監(jiān)管指引》、《資本證券化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指引》三法規(guī)與新巴塞爾協(xié)議接軌

5、與新巴塞爾協(xié)議相比的特點(diǎn)

新巴塞爾協(xié)議將風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn),分別使用不同的方法計(jì)量,除了標(biāo)準(zhǔn)法,還有內(nèi)部評(píng)級(jí)初級(jí)法和高級(jí)法、基本指標(biāo)法和高級(jí)計(jì)量法;而我國(guó)法規(guī)結(jié)合了我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際,規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法。而且就算是標(biāo)準(zhǔn)法,具體規(guī)定也有一些細(xì)節(jié)上的區(qū)別。

以上既是此法規(guī)的特點(diǎn),也是其優(yōu)點(diǎn),有利于確保商業(yè)銀行按照資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)從事資產(chǎn)證券化交易,對(duì)因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露審慎計(jì)提監(jiān)管資本,避免出現(xiàn)資本充足率被高估的狀況;同時(shí),通過(guò)資本監(jiān)管建立良好的激勵(lì)機(jī)制,可以有效防控商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),有利于強(qiáng)化資本監(jiān)管,完善資本監(jiān)管制度,促進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)范、健康發(fā)展,確保我國(guó)銀行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。

但是,百密一疏,任何法律都存在這樣那樣的缺陷,此法規(guī)也不例外,主要體現(xiàn)為:此法規(guī)目前僅適用于新資本協(xié)議銀行和自愿實(shí)施新資本協(xié)議的銀行,適用范圍有限;與新巴塞爾協(xié)議相比下的瑕疵;有沒(méi)有將資產(chǎn)證券化真正納入表內(nèi)業(yè)務(wù)之嫌。

四、小結(jié)

資產(chǎn)證券化可以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性、定價(jià)效率和透明度,拓寬投融資渠道,降低融資成本,緩解資金需求壓力,推動(dòng)我國(guó)的投融資體制改革和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整,提高資本配置的有效性?？傊?資產(chǎn)證券化是必然趨勢(shì),發(fā)展資產(chǎn)證券化無(wú)論是從投融資者的微觀角度還是從整個(gè)金融業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言都具有重大意義。隨著商業(yè)銀行向多功能、綜合化方向發(fā)展,其在資產(chǎn)證券化過(guò)程中扮演著越來(lái)越重要的角色,承擔(dān)著全面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),因此準(zhǔn)確度量風(fēng)險(xiǎn)并有效控制是重中之重?！渡虡I(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋監(jiān)管資本計(jì)量指引》正是在此背景下出臺(tái)的,同其他法規(guī)一起發(fā)揮與新巴塞爾協(xié)議接軌、推廣銀行業(yè)監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)、保障銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的作用。

參考文獻(xiàn):

第8篇：資產(chǎn)證券化條件范文

資產(chǎn)證券化，分為廣義的資產(chǎn)證券化和狹義的資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化是指將資產(chǎn)或資產(chǎn)組合以證券資產(chǎn)價(jià)值形態(tài)運(yùn)營(yíng)的過(guò)程和方法，包括現(xiàn)金的資產(chǎn)證券化，實(shí)體資產(chǎn)的證券化，信貸資產(chǎn)的證券化和證券資產(chǎn)的證券化。狹義資產(chǎn)證券化一般指信貸資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款支持的資產(chǎn)證券化（MBS）和除此之外資產(chǎn)支持的證券化（ABS）。本文主要討論資產(chǎn)支持證券化（ABS）。

二、ABS應(yīng)用于地方政府融資的適應(yīng)性分析

（一）法律法規(guī)的適應(yīng)性分析

資產(chǎn)證券化的各個(gè)節(jié)都有可能涉及與法律有關(guān)的問(wèn)題。從平臺(tái)公司資產(chǎn)可轉(zhuǎn)讓性的條件來(lái)看，現(xiàn)行法律缺乏必要的轉(zhuǎn)讓前提條件界定，運(yùn)作不當(dāng)勢(shì)必會(huì)影響其融資功能和加劇平臺(tái)公司的風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)強(qiáng)化立法對(duì)證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易予以嚴(yán)格限制。

從SPV（特殊目的載體）的創(chuàng)設(shè)模式來(lái)看，其涉及的法律問(wèn)題將直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化應(yīng)用到平臺(tái)公司的成敗。因?yàn)樵谡麄€(gè)證券化運(yùn)作過(guò)程中，SPV居于中心地位，其主要功能是通過(guò)制度安排將資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行隔離。

但我國(guó)現(xiàn)行《信托法》并未對(duì)信托資產(chǎn)證券化作出實(shí)質(zhì)性規(guī)定，受托人只能對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行處分和管理，發(fā)起人財(cái)產(chǎn)和信托財(cái)產(chǎn)并未實(shí)現(xiàn)徹底的隔離，這樣導(dǎo)致的結(jié)果是擬證券化資產(chǎn)并不能實(shí)現(xiàn)“真實(shí)銷(xiāo)售”的目的。

（二）金融監(jiān)管的適應(yīng)性分析

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注地方政府融資平臺(tái)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在初始階段就應(yīng)該通過(guò)制度安排限制資產(chǎn)池中現(xiàn)金流不穩(wěn)定的資產(chǎn)。與此同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)平臺(tái)公司德風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱(chēng)的監(jiān)管，因?yàn)橐坏┢脚_(tái)公司的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題，市場(chǎng)投資者可能采取抵制所有同類(lèi)資產(chǎn)的方式以維護(hù)自身利益，使得原本低迷的直接融資市場(chǎng)更加缺乏流動(dòng)性。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性是保障資產(chǎn)證券化有效性的重要節(jié)，因此，最直接有效的措施是加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，從而確立資產(chǎn)證券化監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制。

鑒于我國(guó)的特殊國(guó)情和證券化本身的特點(diǎn)，單純依賴(lài)市場(chǎng)約束機(jī)制監(jiān)督資產(chǎn)證券化的過(guò)程并不具有現(xiàn)實(shí)可行性，應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用政府監(jiān)管和資本市場(chǎng)監(jiān)管等多種監(jiān)督工具和監(jiān)管手段，以減少平臺(tái)公司資產(chǎn)證券化的負(fù)面外部性。

（三）信用增級(jí)評(píng)級(jí)的適應(yīng)性分析

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2012年地方政府融資平臺(tái)監(jiān)管工作會(huì)議的指導(dǎo)思想，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“政策不變、深化整改、審慎退出、重在增信”的原則，可見(jiàn)地方政府融資平臺(tái)的信用是其中的關(guān)鍵性問(wèn)題，通常涉及信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2005年第3號(hào)文件的規(guī)定，信用增級(jí)可以采取外部信用增級(jí)和內(nèi)部信用增級(jí)的方式進(jìn)行。然而，并非所有證券化交易都需要外部增級(jí)機(jī)構(gòu)，在某些情形下可采取超額抵押等內(nèi)部增級(jí)方法。信用評(píng)級(jí)是對(duì)地方融資平臺(tái)公司按時(shí)支付本息的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并適時(shí)公布評(píng)價(jià)結(jié)果。如果發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是債券，發(fā)行機(jī)構(gòu)在發(fā)行前應(yīng)聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)過(guò)程的嚴(yán)謹(jǐn)性和過(guò)程性管理關(guān)系到評(píng)級(jí)本身的質(zhì)量，有鑒于此，可設(shè)立檢查機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)使用的模型與方法進(jìn)行定期或不定期的檢查。

（四）投資主體的適應(yīng)性分析

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2005年第3號(hào)文件的規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)可以在法律法規(guī)和銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)許可的范圍內(nèi)投資資產(chǎn)支持證券，但在投資前應(yīng)當(dāng)充分了解可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)等各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行內(nèi)部限額管理，對(duì)超限額情況制定監(jiān)控和處理程序。從銀監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)支持證券的投資者主體單一和同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得不到有效釋放。因此，應(yīng)該突破現(xiàn)行機(jī)構(gòu)投資者的范圍限制和擴(kuò)大投資者群體，將社?；?、企業(yè)年金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等納入機(jī)構(gòu)投資者的行列。

第9篇：資產(chǎn)證券化條件范文

關(guān)鍵詞：金融改革；資產(chǎn)證券化；貨幣政策

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）02-0-02

改革開(kāi)放是國(guó)家發(fā)展金融業(yè)的根本驅(qū)動(dòng)及核心保障。在“十一五”階段，國(guó)內(nèi)金融改革開(kāi)放的工作極為繁雜四大國(guó)有銀行的股份制改變、政策性銀行市場(chǎng)的合理立足、革新債券市場(chǎng)物品、分開(kāi)進(jìn)行股票市場(chǎng)的股權(quán)革新、改變金融界、成長(zhǎng)及穩(wěn)固相互間的協(xié)和進(jìn)展、入世后過(guò)渡期金融市場(chǎng)全天候的面向世界等等，綜上所述，此將是我國(guó)金融歷史上特別核心的一個(gè)時(shí)期。在此階段穩(wěn)固開(kāi)展資產(chǎn)證券化，對(duì)我國(guó)的金融更新將頗有益處。

一、貨幣政策與資產(chǎn)證券化

1.資產(chǎn)證券化可優(yōu)化貨幣政策的傳遞軌制

貨幣政策的實(shí)效性、貫徹執(zhí)行的按期性取決于貨幣政策的傳遞軌制。傳遞軌制是否成熟，和融資構(gòu)成的合規(guī)程度、市場(chǎng)體系及金融系統(tǒng)的完善程度密切相關(guān)。融資結(jié)構(gòu)不合規(guī)，間接融資份額過(guò)多，直接融資份額過(guò)少，貨幣政策的傳導(dǎo)肯定借助信貸規(guī)模、官方利率等行政方式，執(zhí)行貨幣政策通常給經(jīng)濟(jì)引來(lái)極其劇烈的打擊。所以，在執(zhí)行貨幣政策時(shí)一定要環(huán)顧四周，無(wú)法達(dá)到執(zhí)行的極力自由性。倘若具有比較標(biāo)準(zhǔn)的融資構(gòu)成，貨幣政策能夠基于各式市場(chǎng)化途徑去完善其作用及影響。

金融體系的成熟地位也和傳遞軌制有著緊密的牽連。一個(gè)成熟的金融系統(tǒng)具備擬定金融產(chǎn)品價(jià)錢(qián)的自立性，精確地調(diào)動(dòng)資產(chǎn)及負(fù)債的限期構(gòu)成，故可以在貨幣政策變動(dòng)后迅速做出響應(yīng)，使得貨幣政策可繼續(xù)傳遞。

金融市場(chǎng)系統(tǒng)的完善程度也對(duì)傳遞貨幣政策有著非常核心的用處。市場(chǎng)發(fā)展成熟，就能給開(kāi)展貨幣政策的給予一個(gè)完美的運(yùn)轉(zhuǎn)平臺(tái)，運(yùn)行貨幣政策的用具均可源自各式市場(chǎng)化用具。

金融市場(chǎng)深度及廣度由于資產(chǎn)證券化而得以擴(kuò)展的時(shí)候，也改變了銀行的運(yùn)行模式。一般的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主要是放存匯，中間業(yè)務(wù)范疇狹小，就處理貨幣政策而言，多為信貸范疇的縮減或擴(kuò)張。在開(kāi)著那資產(chǎn)證券化的時(shí)候，尤其是當(dāng)愈多的貸款資產(chǎn)被銀行證券化之后，銀行的資產(chǎn)框架中，信貸資產(chǎn)將降低在銀行資產(chǎn)構(gòu)成中的份額。撇開(kāi)貸款，銀行還有諸多如公司債、資產(chǎn)支持證券等其余資產(chǎn)，撇開(kāi)由放貸獲利不說(shuō)，銀行還將漸進(jìn)地在債券市場(chǎng)進(jìn)行交易，如此會(huì)引發(fā)人民銀行基于對(duì)商業(yè)銀行徑直的市場(chǎng)貿(mào)易達(dá)到貨幣策略的宗旨。此外，哪怕商業(yè)銀行并非與央行徑直貿(mào)易，因?yàn)槠湄泿挪呗栽饨鹑谑袌?chǎng)干預(yù)，此等干預(yù)也定當(dāng)會(huì)傳遞給在這個(gè)市場(chǎng)上展開(kāi)運(yùn)轉(zhuǎn)的任意一家商業(yè)銀行。

資產(chǎn)證券化，將某些有穩(wěn)固現(xiàn)金流但缺少流動(dòng)性的資產(chǎn)基于發(fā)起證券的模式介紹給投資者，帶來(lái)了一個(gè)新的效益恒定的證券品。不僅產(chǎn)生了資產(chǎn)支持證券，也在金融市場(chǎng)上擴(kuò)大了恒定效益證券的數(shù)目，更加大了金融市場(chǎng)的縱橫向范圍，這便擴(kuò)張了人民銀行基于市場(chǎng)性工具執(zhí)行貨幣策略的平臺(tái)，進(jìn)而為極力傳遞貨幣策略而營(yíng)造了更完善的外部環(huán)境。

2.貨幣政策變化影響資產(chǎn)證券化的范圍和范疇

貨幣政策對(duì)信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模和范疇的影響，是與其他影響要素共同發(fā)揮效力的，在特殊情形下，因?yàn)槠渌氐母深A(yù)，非但不會(huì)減緩貨幣政策對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的干擾，甚至要朝著反向產(chǎn)生效用。例如，松散的貨幣政策本可擴(kuò)展信貸資產(chǎn)證券規(guī)模，但是若監(jiān)管單位就銀行財(cái)產(chǎn)債務(wù)限期構(gòu)成及資金充裕率的監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)較低，或者銀行能夠輕松地由貨幣市場(chǎng)輕易的吸納資金，銀行就不太具備開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化的迫切性，甚至更遜色于實(shí)行緊湊貨幣政策之時(shí)。這一點(diǎn)，能夠表現(xiàn)為部分銀行對(duì)于住房抵押貸款證券化的自發(fā)性較低這一狀況。當(dāng)前國(guó)家開(kāi)展穩(wěn)固性的貨幣策略，此政策較為適中，整體而言，不應(yīng)當(dāng)看多是緊湊的。然而執(zhí)行房屋典制借貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行并無(wú)過(guò)高的踴躍性。何以至此？是由于那些有住房抵押貸款業(yè)務(wù)的銀行認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)上資金較為充裕，融資簡(jiǎn)易并且只需少許成本，若巨量房屋抵押貸款具有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)市場(chǎng)融資便可解決?？墒钱?dāng)前住房抵押貸款是銀行的優(yōu)良資產(chǎn)，唯有經(jīng)其他方法處置貸款的資金根源，不需將此部分財(cái)產(chǎn)證券化。這體現(xiàn)了貨幣政策并非絕對(duì)限制信貸財(cái)產(chǎn)證券規(guī)模及范疇。

3.把握兩者關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互相促進(jìn)

第一，我們需要踴躍進(jìn)行資產(chǎn)證券化，讓我們的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制愈加完備，貨幣政策的傳導(dǎo)更為流暢。這幾年以來(lái)，諸多銀行、證券所大力研發(fā)資產(chǎn)證券化，每方均拿出此領(lǐng)域的準(zhǔn)則。我國(guó)央行甚為推崇此探究，變成了此番改革革新的扶植者、籌劃者及推進(jìn)者。央行何以這般積極地進(jìn)行資產(chǎn)證券化？核心因素之一，就是央行是貨幣政策的擬定及開(kāi)展者，應(yīng)該變革當(dāng)前的貨幣戰(zhàn)略傳遞軌制，導(dǎo)致執(zhí)行貨幣戰(zhàn)略多半以直接掌控商業(yè)銀行變成大體以市場(chǎng)開(kāi)展掌控，就某種程度而言，要由數(shù)額調(diào)整為主轉(zhuǎn)為市價(jià)調(diào)節(jié)為主。由于在這一方面的資產(chǎn)證券化能有所進(jìn)展，進(jìn)行資產(chǎn)證券化很隨性就轉(zhuǎn)為央行的一項(xiàng)事務(wù)。

第三，伴隨著資產(chǎn)證券化的流行，可設(shè)想將部分較高信用等級(jí)的資產(chǎn)支持證券看作公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作的對(duì)象之一。作為資產(chǎn)證券化的產(chǎn)成品，資產(chǎn)支持證券是一種中性預(yù)計(jì)效益及信用危機(jī)的證券。特別是那類(lèi)仰仗政策的房屋抵押借貸扶持證券，低風(fēng)險(xiǎn)、高利得。伴隨著此等證券的逐步增長(zhǎng)，倘若可以把其加入到公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的名單，非但能夠擴(kuò)張運(yùn)作貨幣政策的市場(chǎng)平臺(tái)，且可以提升這類(lèi)證券的市場(chǎng)名望，加快資產(chǎn)證券化的流行度。當(dāng)前美國(guó)的MBS不但在本國(guó)火熱，且也是海外央行貯藏操作的目標(biāo)，把其推向全球市場(chǎng)?，F(xiàn)在我們還無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，可是我們能夠朝朝此方向奮進(jìn)，先將本國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)上當(dāng)成運(yùn)作的工具，這想必是可以實(shí)現(xiàn)的。

二、資產(chǎn)證券化與貸款戰(zhàn)略

1.資產(chǎn)證券化可轉(zhuǎn)為執(zhí)行貸款戰(zhàn)略的器具

貸款戰(zhàn)略是央行基于引領(lǐng)貸款投向來(lái)調(diào)動(dòng)地域經(jīng)濟(jì)構(gòu)成、產(chǎn)業(yè)部門(mén)構(gòu)成的一種整體策略。有別于貨幣政策主流調(diào)控總數(shù)的是，信貸政策的主體目標(biāo)是解決經(jīng)濟(jì)構(gòu)成事務(wù)，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)和、地域經(jīng)濟(jì)同步進(jìn)展方面做出正面的影響。目前，信貸政策大體是由如下構(gòu)成：擬定與貨幣信貸總數(shù)擴(kuò)張密切相連的比重聯(lián)系；貼近國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，以財(cái)政貼息等多樣方式，引領(lǐng)信貸資金轉(zhuǎn)向部分區(qū)域、部分行業(yè)，進(jìn)而扶持這些地域及行業(yè)的發(fā)展，如國(guó)家助學(xué)信貸、西部大發(fā)展、下崗失業(yè)人群小額保證信貸等；基于限劣扶優(yōu)的前提，將未達(dá)到保護(hù)環(huán)境要求、有幾率引起經(jīng)濟(jì)社會(huì)矛盾的項(xiàng)目貸款開(kāi)展限制性政策。

2.資產(chǎn)證券化未必變?yōu)殚_(kāi)展信貸戰(zhàn)略的器具

財(cái)產(chǎn)證券化在如下兩種情形下易與信貸政策要求失衡，使得其難以變?yōu)殚_(kāi)展信貸政策的工具，更會(huì)成為對(duì)立于宏觀信貸戰(zhàn)略的途徑：

（1）應(yīng)該集中于扶持和傾斜的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域缺乏可以證券化的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)是擁有可以帶來(lái)穩(wěn)固現(xiàn)金流的資產(chǎn)，這類(lèi)資產(chǎn)并非產(chǎn)生于任意地區(qū)、部門(mén)及企業(yè)中，當(dāng)需要全力開(kāi)展支撐及倒向的單位、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)中缺乏滿(mǎn)足證券化的財(cái)產(chǎn)時(shí)，就算想使其證券化，也無(wú)可奈何。這一刻，資產(chǎn)證券化就無(wú)法變成執(zhí)行信貸政策的方法或工具。比如，我們對(duì)某些弱勢(shì)人群運(yùn)用扶植型的貸款策略，國(guó)家助學(xué)借貸、下崗失職人士再?gòu)臉I(yè)貸款、小量扶貧信貸等均歸納為該類(lèi)貸款?？墒瞧鸫a此刻，此等借貸還難以證券化，所以借貸資產(chǎn)證券化未必可變?yōu)閳?zhí)行如上信貸政策的器具。

（2）當(dāng)局部經(jīng)濟(jì)主體的需求區(qū)別于全部信貸戰(zhàn)略的需要時(shí)，資產(chǎn)證券化可能會(huì)變?yōu)榫植拷?jīng)濟(jì)主體對(duì)抗整體信貸戰(zhàn)略的器具。銀行、工商企業(yè)等局部經(jīng)濟(jì)主體成長(zhǎng)的需要未必一直等同于全體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的要求，就某種程度而言，兩者更多的時(shí)候是有區(qū)別的。尤其是那些從總體而言需要調(diào)和的產(chǎn)業(yè)及地方，這種差別性體現(xiàn)得更加凸顯。

3.盡力使資產(chǎn)證券化為落實(shí)信貸政策作出更大貢獻(xiàn)

首先，微觀經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行資產(chǎn)證券化需極力思量信貸政策的需求。就進(jìn)行資產(chǎn)證券化的銀行或企業(yè)而言，他們第一考量的是自我的需要，這不用多說(shuō)。著眼于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這更符合思路。然而，它也需要考量借貸戰(zhàn)略的需要，因?yàn)樘热羝溟_(kāi)展證券化沒(méi)有和信貸政策激發(fā)的指向一致，說(shuō)，說(shuō)明它的金額流動(dòng)與我國(guó)促進(jìn)及扶持的成長(zhǎng)指向有著糾葛，這便要細(xì)致的考量一下自我投向的項(xiàng)目完善與否。除非不斷的試驗(yàn)，表示自身的投資目標(biāo)真心沒(méi)有毛病，才可思量可以證券化融資為基礎(chǔ)的問(wèn)題，否則，就不要輕易著手。

其次，金融監(jiān)管單位要以“窗口引領(lǐng)“等手段為基礎(chǔ)，給金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)一定階段的信貸戰(zhàn)略，確切讓金融機(jī)構(gòu)獲取信貸戰(zhàn)略的態(tài)勢(shì)，基于自我需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，將它融合于信貸政策。尤其是現(xiàn)在，該業(yè)務(wù)還處在試行，就何種資產(chǎn)可以且應(yīng)該證券化，金融機(jī)構(gòu)還在探索，金融監(jiān)管部門(mén)不但要激發(fā)金融機(jī)構(gòu)踴躍創(chuàng)新，大力開(kāi)展資產(chǎn)證券化試驗(yàn)點(diǎn)，還要對(duì)信貸政策與資產(chǎn)證券化的牽連、目前信貸策略的關(guān)鍵、資產(chǎn)證券化在開(kāi)展借貸戰(zhàn)略方面要求開(kāi)發(fā)出的效用。在開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最初做出這種引領(lǐng)，對(duì)此后資產(chǎn)證券化的良性成長(zhǎng)存在核心的價(jià)值意義。

三、資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定

1.金融穩(wěn)定是開(kāi)展資產(chǎn)證券化核心的外在條件

首先，唯獨(dú)穩(wěn)定性的金融投資者才有資格投資資產(chǎn)證券化物品，資產(chǎn)證券化才具有市場(chǎng)條件。資產(chǎn)證券化不同于普通的財(cái)產(chǎn)營(yíng)銷(xiāo)，區(qū)別的是它以銷(xiāo)售證券的模式為基礎(chǔ)，將證券化的呢部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)給數(shù)目很多的投資者。由于資產(chǎn)支持證券期限長(zhǎng)久，投資人士特別注重于投資期間的安全性。倘若金融形勢(shì)較為平穩(wěn)，執(zhí)行金融系統(tǒng)較流暢，投資者便可勇于投資資產(chǎn)支持證券。相反，倘若金融情形不平穩(wěn)，貨幣供大于求，股市蕭條，投資者必當(dāng)極度緊迫，直接不敢將財(cái)產(chǎn)投放給資產(chǎn)支持證券。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表示，假如金融局勢(shì)震動(dòng)，巨量資金定當(dāng)從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向硬通貨貴金屬、，很少有投資者貿(mào)然步入證券市場(chǎng)。經(jīng)典的事例就是爆發(fā)亞洲金融危機(jī)的時(shí)候，緊接著東亞諸國(guó)的資產(chǎn)證券化也無(wú)法跟進(jìn)，直至危機(jī)退潮，這些國(guó)家的資產(chǎn)證券化才得以繼續(xù)進(jìn)展。

第二，金融形勢(shì)是否牢固，直接干預(yù)了金融機(jī)構(gòu)常規(guī)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，從而干預(yù)了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。假如金融形勢(shì)較穩(wěn)妥，金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)規(guī)劃執(zhí)行各種業(yè)務(wù)，少數(shù)久期性的貸款業(yè)務(wù)可以被極力側(cè)重，現(xiàn)在的首要任務(wù)是以借貸資產(chǎn)證券化來(lái)調(diào)動(dòng)資產(chǎn)限期構(gòu)成，進(jìn)而資產(chǎn)證券化具有了真實(shí)的需要。倘若金融形勢(shì)跌宕，金融機(jī)構(gòu)便不敢貿(mào)然向客戶(hù)發(fā)放貸款，特別是那種風(fēng)險(xiǎn)較突出的借貸，其資產(chǎn)限期構(gòu)成及債務(wù)期限構(gòu)成的糾葛會(huì)不太顯著，進(jìn)而會(huì)縮減資產(chǎn)證券化的需要。實(shí)體經(jīng)濟(jì)單位也如此。金融時(shí)局穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)能夠多元化融資，迅速擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模容易，依據(jù)規(guī)劃來(lái)構(gòu)建項(xiàng)目。這不但為實(shí)體經(jīng)濟(jì)單位帶來(lái)巨大的融資需要，此外也為其打下了資產(chǎn)證券化融資的物資根基。反之，若沒(méi)有證券化融資的需要和基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)就無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)證券化的事務(wù)。

2.把握金融時(shí)局穩(wěn)固的大好時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行資產(chǎn)證券化

（1）強(qiáng)化宣揚(yáng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的程度，使各個(gè)層次對(duì)執(zhí)行該事務(wù)的感染、手段、政策不足性、需知事項(xiàng)都有一個(gè)真切的了解，為進(jìn)行資產(chǎn)證券化營(yíng)造成熟的境況。由于本國(guó)的資產(chǎn)證券化還為成熟，并且證券化物品的繁雜度高于其余證券品，很多銀行、機(jī)構(gòu)投資人還未理解開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)的意義、作用，也不了解如何運(yùn)行這項(xiàng)業(yè)務(wù)。因而需要開(kāi)展更多的宣傳。穩(wěn)固的金融形勢(shì)，能夠讓人們冷靜下來(lái)仔細(xì)體會(huì)，理性地對(duì)待，所以，是一個(gè)極其完好的機(jī)會(huì)。

（2）已滿(mǎn)足了證券化前提的機(jī)構(gòu)，應(yīng)主動(dòng)力爭(zhēng)步入嘗試階段。由于金融時(shí)局較為穩(wěn)妥，各式變革金融的事項(xiàng)較為容易運(yùn)行?，F(xiàn)在我國(guó)資產(chǎn)證券化還在試水，還沒(méi)有全方位地進(jìn)行，應(yīng)極力采用現(xiàn)在金融穩(wěn)妥的有利基礎(chǔ)來(lái)迅速執(zhí)行。所以，那種存在或宏觀上滿(mǎn)足條件的銀行進(jìn)而金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)自發(fā)力爭(zhēng)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的試驗(yàn)。那些已通過(guò)試行期的銀行，就要盡快擴(kuò)張資產(chǎn)證券化的規(guī)模。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳青.淺議商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化與我國(guó)的金融改革[J].國(guó)際金融研究，2012（04）.

[2]劉璐.論資產(chǎn)證券化與我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化[J].金融經(jīng)濟(jì)，2012（05）.