上市公司風險分析精選(九篇)

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第1篇：上市公司風險分析范文

政企不分，所有者缺位。在我國，保險公司的股權大多集中在國家或為數不多的幾家大的國有公司手中，經營者的任命權抓在政府，而不是廣大股東手中，導致了股份制管理模式與行政任命安排上時常產生摩擦，長期來看不利于保險公司的健康營業(yè)。

關聯交易與信息披露的沖突。保險公司的投資業(yè)務是保險公司重要的業(yè)務活動，在我國市場經濟秩序還較混亂，信用機制缺乏的客觀條件下，為保證保險資金的安全，保險公司一般會選擇與自己關系密切的內部和外部的關聯方進行交易，這種保險資金運用的行業(yè)的特殊性與對上市公司信息披露的規(guī)范要求有一定的沖突。

缺乏有效的激勵與約束機制。長期以來，我國大多數保險公司，尤其是國有獨資公司一直在一種低效率水平上運作，機構臃腫，濫發(fā)福利，人情賠款多如牛毛，若保險公司內部激勵機制不得到改善，一旦上市，投資者將會面臨很大的成本。由于市場機制不健全和行政干預，我國保險公司對各級經理人員的選擇沒有與人才市場、資本市場以及產品市場有機銜接，也難以形成有效的激勵與約束機制。

保險公司外部的監(jiān)管約束

償付能力方面。我國《保險公司管理規(guī)定》明確規(guī)定，“保險公司應具有與其業(yè)務規(guī)模相適應的最低償付能力”。但據初步估算，我國保險業(yè)償付能力不足比率達32.69%，雖然尚無一家公司因償付能力不足而遭停業(yè)整頓，但整個保險業(yè)的資本不足是客觀存在的。償付能力沒有保證，上市也無從談起。對于那些成立較早的保險公司，人保和人壽采用的“內部剝離”的確可以解決不良資產過高的問題，但這種剝離只是將不良資產從股份公司賬面劃到集團公司賬面，剝離后集團公司的不良資產又如何處置？損失由誰承擔？目前國家還沒有說法，給市場留下了一個大大的問號。

盈利水平方面。我國《公司法》規(guī)定，上市公司發(fā)行新股的條件之一為最近三個完整的會計年度凈資產收益率平均在10％以上，配股則要求最近三年連續(xù)盈利，任何一年凈資產收益率不得低于6％。國內保險市場上，成立較早的保險公司利差損包袱較重，新成立的股份制公司在市場競爭不規(guī)范的情況下，為追求規(guī)模擴張而進行粗放式經營，經營成本居高不下，盈利狀況也不理想。而隨著競爭的加劇，保險公司服務內容的不斷擴充，較低的賠付率將難以為繼，承保成本將愈來愈高，費率也會有所下降，保險公司的承保利潤必然呈下降趨勢，投資收益在保險公司收益中的份量將愈來愈重。然而到目前為止，有關《保險法》修訂的審議和討論，仍對原來的限制直接入市投資政策“原封不動”。這樣，上市后的保險公司在現行法規(guī)環(huán)境下能否取悅投資者將是個問題。

保險公司上市的高額成本

信息披露成本。2001年11月14日，中國證監(jiān)會了《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則》，其中，要求申請上市的保險公司在招股說明書正文中專門對內控制度的完整性、合理性及有效性進行說明；在敏感性會計科目上，要求保險公司詳細披露反映保險資金運用情況、盈利能力、償付能力及再保險等事項的會計科目，并按照潛在利差損與不良貸款等提足各項準備金或予以剝離；報表審計方面，要求保險公司聘請有保險公司審計經驗并具有證券期貨相關業(yè)務資格的會計師事務所按中國地區(qū)審計和信息披露準則進行審計。

而過于詳盡的信息披露要求，使上市保險公司置身公眾監(jiān)督之下的同時，也暴露在同行競爭對手面前，面對競爭對手將處于信息弱勢，這在無形中也必將增加其經營成本。

發(fā)行和維持成本。擬公開發(fā)行股票的保險公司應聘請有資格的證券公司擔任其輔導機構，輔導期為一年。在發(fā)行股票時，要雇傭承銷商幫助其發(fā)行股票，需要支付承銷費用，上網發(fā)行費，審計、驗資費用，評估費用，律師費用，股票登記費，上市推薦費，發(fā)行審核費，發(fā)行推介費等。據不完全統計，這些費用占上市公司發(fā)行總市值的2%—4%左右，這無疑加大了保險公司上市的融資成本。而且，上市公司還必須按規(guī)定向交易所交納月費和年費。

保險公司上市后面臨的風險

穩(wěn)健經營風險。我國股市整體上缺乏對上市公司長期發(fā)展?jié)摿Φ难芯浚嗟匾笊鲜泄驹诙唐趦鹊玫奖容^高的回報。而就保險公司的經營現狀來看，要滿足較高的短期回報率是比較困難的。如果保險公司因為投資者關注當期的利潤而在上市后采取一些短期行為，必將對公司的長遠穩(wěn)健發(fā)展產生不利影響。

再籌資風險。上市絕不是天上掉餡餅，并不是有了保險這塊特殊行業(yè)的牌子就能隨便上市圈錢，資本市場更看重的是企業(yè)的內在價值。尤其對保險行業(yè)來說，穩(wěn)定經營、保障有力是贏得公眾信賴的生存之本，如果只為“圈錢”而上市，“換湯不換藥”，最終愚弄的只能是自己。對上市公司來說，要保持良好的股價和業(yè)績，降低再籌資風險，應該靠真正的規(guī)范化管理，而不能采取極端手段。

股價波動風險。股東投資企業(yè)的目的是擴大財富，股價的大幅波動，尤其是下跌會使股東財富縮水，股東投資的信心受到打擊，也使保險公司進一步融資的難度加大。同時，股價的下跌也會影響到債權人對保險公司的態(tài)度，會使債權人對保險公司的發(fā)展前景產生憂慮，不再給保險公司延長還款期限或批準保險公司舉借新債。股價在某種程度上代表了投資大眾對公司價值的客觀評價，股價的波動會影響投保人對保險公司的評價，如果股價連續(xù)下跌，會破壞保險公司的形象，使投保人的信心受到打擊，退?，F象增多，新市場拓展困難，從而會連累保險公司業(yè)務的擴張。這種局面一旦出現，會使保險公司現金流出增多，流入減少，從而影響保險公司的償付能力。

第2篇：上市公司風險分析范文

關鍵詞：財務管理；新疆上市公司；財務風險影響因素

一、引言

財務風險有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。廣義的財務風險是指在企業(yè)的各項財務活動中，由于內外部環(huán)境及各種難以預計或無法控制的、在一定時期內企業(yè)的實際財務收益與預期財務收益發(fā)生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業(yè)各個財務環(huán)節(jié)，從企業(yè)理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質來界定財務風險的。由于上市公司可以在證券市場進行籌資，從而能迅速地擴大規(guī)模，增強產品的競爭力和市場占有率，對社會經濟發(fā)展的帶動作用優(yōu)于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務狀況的好壞直接反映了公司經營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務風險影響因素新疆上市公司和地區(qū)經濟的發(fā)展都具有重要的意義。

二、國內外財務風險影響因素相關研究

西方學者對上市公司財務風險進行了大量的實證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務比率，研究發(fā)現判別能力最高的是股東權益/負債和凈利潤/股東權益；此外Secrist在1938年只利用資產負債表比率這一個指標，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務風險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產凈利潤率等8個指標，通過建立Logistic模型，評價財務風險。Ohlson（1980）研究發(fā)現公司規(guī)模、資本結構、業(yè)績和當前變現能力顯著影響公司破產概率。

國內的學者曹德芳等（2005）認為公司的財務風險與營運能力、盈利能力和

償債能力等有關。崔學剛等（2007）研究發(fā)現企業(yè)超速增長顯著地增大了企業(yè)發(fā)

生財務危機的概率。王卿等（2009）認為息稅前利潤率是影響財務風險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發(fā)現，企業(yè)增長率與財務風險之間是負相關。

本文將公司的財務風險與流動比率等十個財務比率進行多元回歸分析，研究發(fā)現財務風險的影響因素可分為公司營運能力、盈利能力、償債能力與發(fā)展能力四種，其中營運能力、盈利能力和償債能力越好，財務風險越小，發(fā)展能力越好，財務風險越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實證分析設計

（一）樣本的選擇與數據來源

本文的研究數據來源于國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）。樣本選取標準如下：

（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內外此類研究，此類公司特殊的資本結構，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續(xù)虧損兩年以上，或者處于財務狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結論的有效性；

（3）考慮到我國在2004年和2005年進行資本市場股權分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因對上市公司造成影響，為此在保證盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據以上的標準，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數據為基礎，進行相關研究。

需要特別說明的一點是，新疆地區(qū)的上市公司中，國資委下屬的上市公司數量較少，而新疆建設兵團下轄的上市公司數目眾多。在本文中不考慮兵團管理體制因素對新疆上市公司財務風險的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財務風險的大小。該模型由美國紐約大學教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創(chuàng)建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應用。指標Z越小，公司財務風險越大，反之亦然。按照中國的年度財務報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產-流動負債）×100/總資產+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產+0.033×（稅前利潤+財務費用）×100/總資產+0.006×股東權益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產?！癦 計分模型”有一個經驗性臨界數據值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業(yè)較安全，低于2.675的企業(yè)則存在財務危機或破產風險。如果一個企業(yè)的Z值低于1.81，則該企業(yè)已經潛在破產，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業(yè)財務狀況不穩(wěn)定。

2.解釋變量

參考有關財務風險影響因素實證分析研究的文獻，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數、x3：應收賬款周轉率、x4：存貨周轉率、x5：總資產周轉率、x6：營業(yè)利潤增長率、x7：總資產增長率、x8：凈資產收益率、x9：主營業(yè)務收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進行分析說明。這些指標的數據從國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示

根據上述理論本文構建以下模型：財務風險=f（速動比率、利息保障倍數、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、營業(yè)利潤增長率、總資產增長率、凈資產收益率、主營業(yè)務收入增長率、流動比率）+ε

（三）實證檢驗分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財務風險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數，ε為隨機誤差項，其余變量符號與前文一致。

2、描述性統計

對所選的數據進行統計分析，得出反映財務風險的Z指標情況如表3所示。

整體來看，新疆上市公司財務風險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導致不同公司不同財務風險的影響因素。

4、回歸分析

依據相關分析結果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數據得方差貢獻率與累積方差貢獻率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻率是衡量因子重要程度的指標，公共因子的累計方差貢獻率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務指標69977%的信息量。

根據原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業(yè)利潤增長率和凈資產收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應收賬款周轉率和總資產周轉率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉率和總資產增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發(fā)展能力因子。

所以，回歸模型表達式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結論及建議

實證結果表明：新疆上市公司的財務風險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運能力與發(fā)展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運能力成正相關，即償債能力、盈利能力、營運能力越強，Z值越大，財務風險越?。籞值大小與發(fā)展能力成負相關，即發(fā)展能力越強，Z值越小，財務風險越大。

針對以上結論，本文提出以下幾點政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風險過高。

公司適度負債，可以獲得財務杠桿效應，但過度負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現財務危機。新疆上市公司應該根據企業(yè)經營發(fā)展的實際需要合理確定籌資額，改善現有負債結構，提高償債能力。

（2）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規(guī)模較小，但在尋求快速發(fā)展的道路上，要重視企業(yè)的規(guī)模，不可盲目擴大企業(yè)規(guī)模，片面追求發(fā)展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風險價值，分析項目的投資回報率，做好財務預算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強財務風險管理意識。

目前，新疆很多企業(yè)管理者對于財務風險控制全過程化意識單薄，應不斷提高財務管理人員的風險意識，要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會給企業(yè)帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。（作者單位：石河子大學）

參考文獻

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[4]景玉鋒.上市公司財務風險影響因素分析及控制研究[J].科技創(chuàng)業(yè)家，2013，07：196-197.

第3篇：上市公司風險分析范文

1.1財務風險的含義

財務風險的含義主要包括兩個方面:

(1)狹義的財務風險:由于財務杠桿給企業(yè)帶來的風險而導致的財務和經營狀況的不確定性。

(2)廣義的財務風險:企業(yè)在財務活動中因各種原因而導致的對企業(yè)的存在、盈利及發(fā)展等方面的影響。

1.2財務風險的基本特征

(1)客觀性:企業(yè)財務風險是以客觀的形式存在的，不以人們的意志為轉移，人們無法回避與消除它，企業(yè)只能通過一些合理的途徑避免風險，減少風險帶來的損失。

(2)全面性:財務風險存在于企業(yè)財務管理的過程中，在資金的多種財務活動中產生財務風險，影響企業(yè)的經營目標的實現。

(3)不確定性:財務風險是事件發(fā)生的一種可能性，具有一定的可變性。在一定的條件和時期內，有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。企業(yè)的財務狀況具有不確定性，因此使得企業(yè)具有受到損失的可能性。

(4)激勵性:企業(yè)財務風險的存在會使得企業(yè)采取防范措施，規(guī)避財務風險，加強企業(yè)的財務管理，提高企業(yè)的經濟效益。

(5)收益與損失共存性:在企業(yè)的經營過程中，風險與收益是成正比的關系，風險越大，收益就越高，財務風險的存在會促使企業(yè)加強管理，提高企業(yè)的資金利用率。也可以說，收益性與損失性是共存的。

2上市公司財務風險的表現形式

2.1獲利能力低、經濟效益差

目前上市公司的獲利能力低的現象普遍存在。獲利能力主要是指企業(yè)在未來的經營活動中產生現金的能力，是權衡一個企業(yè)經營狀況的最重要、最可靠的指標之一。獲利能力低、經濟效益差具體體現為產品的成本費用較高，毛利率較低，資產的收益水平較差，投資回報率較低。企業(yè)清償債務所需的資金主要來源于投資后所獲得的現金流入量。如果企業(yè)投資以后獲得的現金流入量小于現金流出量，就無力償還到期負債，也就是說具有較高的財務風險。

2.2投資缺乏科學性

企業(yè)的投資主要包括對內投資和對外投資。企業(yè)的對內投資主要表現在固定資產投資。很多企業(yè)在固定資產的投資決策中，對投資項目的可行性缺乏系統的分析和研究，加上經濟信息不全面、不真實以及決策能力低下等原因，使得投資決策失誤頻繁發(fā)生。投資項目不能獲得預期的收益，投資也沒有辦法按期收回，這將給企業(yè)帶來巨大的財務風險。企業(yè)的對外投資主要包括有價證券投資和聯營投資等。由于很多企業(yè)的投資決策者對投資風險的認識不足，盲目地進行投資，導致企業(yè)產生巨額投資損失，從而產生了財務風險。

2.3資金回收策略不當

目前許多上市公司為了增加銷售量，擴大市場的占有率，大量地采用賒銷的方式銷售商品，導致企業(yè)的大量應收賬款，但是，對于客戶的信用等級不夠了解，盲目地賒銷，由此造成了應收賬款的失控，大量的應收賬款無法收回，成為壞賬，從而產生了財務風險。

3上市公司財務風險的主要內容

3.1籌資風險

籌資是企業(yè)生產經營的起點，企業(yè)可以通過籌資來擴大生產的規(guī)模，提高企業(yè)的經濟效益?；I資風險指的是企業(yè)因宏觀環(huán)境的變化和資金的市場，籌集資金給財務帶來的不確性。資金的不同來源和籌集方式，會有不同的風險。上市公司在籌集資金時，應該權衡成本與風險之間的關系，選擇最佳的籌資方式。負債與權益之間的比率反映財務杠桿程度。財務杠桿系數越大，股本收益率就越高，但財務風險就越大?；I資結構和資金結構的不當會給企業(yè)帶來損失，隨著經濟市場的發(fā)展，企業(yè)在進行決策時，籌資環(huán)境的變化、金融工具的廣泛應用，都會給企業(yè)帶來財務風險。

3.2投資風險

投資風險主要是指企業(yè)投資后，因市場的需求變化使得最終收益和預期收益偏離的風險。企業(yè)的投資活動包括主業(yè)投資和其他項目投資，投資風險主要是由項目的報酬率確定的，如果項目的利潤率大于負債率，那么風險就較小。對于資產投資的過多，雖然可以增加資金，由此增加公司的變現能力和償還能力，但是這會使公司的獲利能力降低，影響資金的周轉。

3.3資金運營風險

資金運營風險指的是在生產經營的過程中，由于供、產、銷各個環(huán)節(jié)管理不善造成的企業(yè)損失的風險。目前上市公司的流動資產中，存貨所占的比例較大，甚至有許多的積壓存貨。存貨的流動性差會導致企業(yè)的費用上升，而使利潤下降。長期的積壓存貨，企業(yè)還需要承擔存貨跌價損失以及管理不善造成的損失，從而產生財務風險。財務風險是一種信號，可以通過財務風險反映企業(yè)的經營狀況。所以企業(yè)的經營管理人員要進行財務分析，提高風險意識，加強財務風險的控制。

3.4收益分配風險

收益分配風險指的是由于管理者制訂不合理的方案而給企業(yè)帶來的影響的風險。收益分配是企業(yè)財務循環(huán)的最后環(huán)節(jié)，包括留存收益和股息分配。上市公司可以自主安排股利的發(fā)放和資本的保留盈余，這就形成了企業(yè)的收益分配政策。不同的收益分配政策會給企業(yè)帶來不同的影響，在管理收益分配的過程中要注意平衡，加強財務的風險監(jiān)測。

4上市公司財務風險產生的原因

4.1上市公司財務風險產生的外部原因

(1)上市公司財務管理宏觀環(huán)境復雜多變，宏觀環(huán)境的變化對于一些企業(yè)來說，是難以準確預測和改變的。宏觀環(huán)境主要包括經濟環(huán)境、政治環(huán)境、自然環(huán)境。對于經濟環(huán)境來說，主要包括產業(yè)結構、國際收支、匯率的變動以及宏觀經濟政策等因素，這些都會給上市公司帶來財務風險。對于政治環(huán)境的多變性，各種政治的力量以及觀點和政府權力的變更等引起了政府的變動，由此影響了上市公司的財務風險。對于自然環(huán)境的多變性，自然環(huán)境的改變給上市公司的生產經營活動帶來了直接或間接的影響，從而使企業(yè)不能按正常的程序進行生產。

(2)目前我國許多上市公司建立的財務系統管理的機構設置不夠合理，管理人員的素質不高，財務管理的規(guī)章制度不健全，造成了企業(yè)財務管理系統缺乏對外部環(huán)境的適應和應變能力，從而產生了財務風險。

4.2上市公司財務風險產生的內部原因

(1)上市公司內部財務關系混亂。上市公司內部各部門之間在資金使用和利潤分配方面管理的不到位，使得企業(yè)資金利用率很低，資產的流失非常嚴重，無法確保企業(yè)資金的安全與完整，由此給企業(yè)帶來了很大的財務風險。

(2)上市公司財務管理人員對財務風險缺乏認識。在傳統的財務管理中，財務人員認為只要管理好資金，就不會有財務風險，沒有意識到財務風險是客觀存在的，這也是導致財務風險的重要原因。

(3)上市公司財務決策缺乏科學性。目前，財務決策缺乏科學性指導引發(fā)的失誤也會產生財務風險，尤其是在固定資產的投資中，企業(yè)在分析投資項目的過程中，不能科學判斷投資的內部和外部環(huán)境以及對未來現金流量產生的影響，由此造成了投資的失誤，無法達到預期收益，從而產生巨大的財務風險。

5上市公司財務風險的防范措施

5.1加強財務管理對宏觀環(huán)境變化的適應能力

雖然宏觀環(huán)境變化多端，上市公司無法控制其影響，但是上市公司應該對其進行認真研究，掌握不斷變化的趨勢和規(guī)律，制定應變辦法，充分研究應對環(huán)境變化的策略，降低財務風險的各種環(huán)境因素水平。

5.2提高財務人員風險意識，加強內部控制

目前，上市公司的財務人員存在風險意識淡薄的問題，對此，企業(yè)應當定期對財務人員進行培訓，提高他們的風險意識，并向一些財務風險能力較強的企業(yè)學習經驗，總結本企業(yè)在此方面的不足，努力提高財務人員的風險意識。企業(yè)還應該加強動態(tài)分析，對財務管理的宏觀環(huán)境變化情況進行分析，使企業(yè)在生產經營活動中能夠具有靈活的適應能力，加強內部控制制度建設。

5.3提高財務決策的科學化水平

對于上市公司而言，財務決策的正確與否直接關系到財務的管理工作，主觀決策和經驗決策會大大增加決策失誤的可能性。為了防止因財務決策失誤產生的財務風險，相關人員應當采用科學的決策方法，對決策模型進行決策。對每一種方案都要進行認真分析，從中選擇最佳的決策方案，這樣可以降低產生失誤的可能性，由此避免因決策失誤帶來的財務風險。

5.4建立財務風險基金

風險發(fā)生之后，應該有一種方法來彌補風險所帶來的損失，可以通過建立財務風險基金來達到這個目的。財務風險基金指的是在風險損失發(fā)生之前建立的一項專門用于防范風險損失的資金。上市公司可以按照一定的標準來提取基金，在風險發(fā)生之后，從已經建立的基金中列支，盡量地減少財務風險所帶來損失的干擾。上市公司還應該理順財務內部的關系，明確各部門應承擔的責任并給予相應的權力，充分調動各部門參與財務管理的積極性，降低企業(yè)的財務風險。

6結論

第4篇：上市公司風險分析范文

關鍵詞：財務風險 負債經營 資產負債率

債務資本是一把“雙刃劍”，與利潤既有正相關關系，又有負相關關系。確定合理的資本結構，促進企業(yè)經營績效的提高，對企業(yè)的生存和發(fā)展非常重要?，F代資本結構理論也指出：在有效市場前提假設下，資本結構的變動會影響企業(yè)價值和企業(yè)的財務風險，債務融資方式相對于股權融資方式而言對企業(yè)更有利。本文分析了相關理論，并結合案例這件事上市公司實證分析，研究樣本公司的資本結構是否影響公司績效和財務風險以及怎樣影響公司績效的財務風險，檢驗國外經典的資本結構理論在我國上市公司中的適用性，對優(yōu)化我國上市公司的資本結構，提高上市公司的經營績效，降低公司的財務風險具有重要的現實意義。

一、文獻綜述

（一）國外文獻 Aghion.Boloton（2008）認為企業(yè)利用負債融資提高企業(yè)的財務杠桿比率，可以降低企業(yè)加權平均資本成本率，從而提高企業(yè)的價值。但是同時會加大企業(yè)的財務風險，Agrawal .A（2009）認為不論財務杠桿如何變化，企業(yè)綜合資本成本都是固定的，因而企業(yè)的總價值也是固定不變的，即不存在最佳資本結構，資本結構和公司價值無關。Allen.M.P（2011）加權平均成本取決于權益成本和負債成本，當企業(yè)用負債來減少發(fā)行在外的股票時，權益資本成本上升緩慢，負債成本平穩(wěn)不變，而且比權益資本成本低，所以加權平均成本逐漸下降。當負債比例加大，權益資本成本加速上升，雖然負債在全部資本結構中比例增加，但不能抵消權益資本成本快速上升的影響，結果使加權平均成本下降到最低點后開始上升。

（二）國內文獻 肖游（2006）從財務風險的特征、成因入手，提出財務風險控制的目標、原則和程序。而關于財務風險控制的方法，在結合之前研究的結果，引入了財務杠桿系數作為控制籌資風險的風險。吳井紅（2005）認為公司的財務風險主要有公司的資產負債率，盈利有關。肖作平（2007）認為公司的財務風險主要和上市公司的財務費用比率有關。沈根詳（2005）主要以權衡理論為基礎，探討了資本結構與破產成本以及稅盾效應之間的關系，通過實證得出結論認為中國上市公司的資本結構最優(yōu)資本結構應該是資產負債率在60%至70%之間，大于百分七十，破產成本將急劇上升，超過了稅盾帶來的效應。劉星（2011）放寬了MM定理關于所得稅率恒定的條件，考察了在中國特殊國情下所得稅率和資本結構之間的關系，得出了資本結構與所得稅率成正相關的關系。

多數學者研究的是上市公司資本結構與財務風險的關系，很少學者考慮到負債收益與財務風險之間權衡利弊的關系，本文研究是基于負債收益和財務風險之間權衡的關系，以期完善上市公司財務風險的理論。

二、研究設計

（一）研究假設 企業(yè)負債規(guī)模越大，企業(yè)還本付息的壓力也就越大相應地財務風險也就越大。企業(yè)的負債規(guī)模越大，要償還的本金及利息就越多，由于收益降低而導致不能償還到期債務的風險也就越大，因而其財務風險就越大。尤其是當企業(yè)經營不善時，到期債務的還本付息將給企業(yè)帶來很大的壓力甚至會使企業(yè)破產。因此，本文提出假設：

假設1：企業(yè)財務風險與資產負債率正相關

在企業(yè)負債經營的條件下，負債越多，則所需償付的利息費用也越高。高的利息費用增加了企業(yè)可能因無法償付債務帶來的風險，故提高了財務風險。另一方面，財務費用比率的高低也與營業(yè)收入密切相關，與營業(yè)收入成反比。如果企業(yè)具有較高的營業(yè)收入，則財務費用比率低，而其將具有較多的資金流用于償還負債，因此財務風險也會相應較小。因此，本文提出假設：

假設2：企業(yè)財務風險與財務費用比率正相關

從理論上說凈資產收益率（ROE）受三個因素驅動：資本回報率（ROIC）、ROIC與R的差異即經營差異率、凈財務杠桿（DFL）， 資產收益率（ROE）高的公司往往是因為資本回報率（ROIC）比較高，擁有著極高的經濟商譽和較強的經濟特許權，具備著較高的行業(yè)壁壘，往往不需要通過高的財務杠桿來獲得負債收益，因為這樣往往也會同時增加財務風險。而如果企業(yè)經營管理不善，長期不盈利，資本回報率（ROIC）低下，那么企業(yè)要償還借款的本金及利息就會非常困難，這樣就會給企業(yè)帶來償還債務的壓力也可能使企業(yè)信譽受損，不能有效的再去籌集資金，導致陷入財務風險。盈利是支付長期本金利息所需資金的最可靠、最理想的來源。企業(yè)投資回報率越高、盈利能力越強，其償還債務的保障也就越大，發(fā)生財務風險的可能性也就越小。因此，本文提出假設：

假設3：企業(yè)財務風險與凈資產收益率負相關

（二）樣本選取和數據來源 本文的研究樣本為我國2011年浙江省在滬深兩市A股的上市公司。剔除了以下特殊樣本：（1）金融類上市公司；（2）研究期間內為特別轉讓和特殊處理的公司，以及被注冊會計師出具過否定或保留等審計意見的公司；（3）凈利潤小于零，資不抵債的上市公司。（4）數據異常的公司。最終得到127家上市公司為研究樣本。本文的所有數據來源于國泰安數據庫以及新浪財經網上公布的各上市公司的年度報表。

（三）變量定義和模型建立 本文的研究變量主要包括被解釋變量、解釋變量和控制變量：（1）被解釋變量。被解釋變量，即上市公司的財務風險，本文用綜合杠桿（簡稱DTL）作為評價指標。綜合杠桿是經營杠桿和財務杠桿共同所起的作用，用于衡量銷售量的變動對普通股每股收益變動的影響程度，該指標越高，說明企業(yè)財務風險越大。運用綜合杠桿來衡量企業(yè)的財務風險，主要是能綜合全面的考慮到企業(yè)的籌資風險、投資風險，綜合杠桿等于財務杠桿乘以經營杠桿，財務杠桿的高低和企業(yè)的籌資風險有緊密的聯系，財務杠桿越高，企業(yè)的籌資風險越大，因為高的財務杠桿往往會導致企業(yè)較高的籌資成本，導致企業(yè)償債壓力加劇，經營杠桿的高低與企業(yè)的投資風險有精密的聯系，經營杠桿越高，企業(yè)的投資風險越大，因為高的經營杠桿往往要求企業(yè)投資的項目的凈現值也要較高，一旦投資項目凈現值不如預期，企業(yè)的經營就會遭受風險。（2）解釋變量。解釋變量，即上市公司的負債經營效益，根據企業(yè)成長效益的指標，綜合考慮到數據的可獲得性，本文共選取了3個解釋變量來衡量上市公司的負債經營效益：企業(yè)的資產負債率（用DAR表示）。企業(yè)的負債經營效益首先要確定的是企業(yè)的資產負債率，其表示公司總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標。企業(yè)財務費用比率（用FE/IFM表示），企業(yè)財務費用主要包括企業(yè)為負債經營所支付的利息費用，財務費用比率描述企業(yè)財務費用與主營業(yè)務收入的比率，是描述負債經營大小及效益的一個雙重指標。企業(yè)凈資產收益率（用ROE表示），描述企業(yè)在剔除負債效益之后企業(yè)的實際盈利能力，是企業(yè)資產對企業(yè)的收益最直接的貢獻，描述企業(yè)的經營效益指標，結合上述兩個指標，能很好的對企業(yè)的負債經營效益進行分析。（3）控制變量。財務績效的主要影響因素除了上述提出的3個變量之外，還會有其他的因素，如宏觀經濟環(huán)境，企業(yè)的管理效率等等。為控制上市公司其他因素對財務風險的影響且基于數據的可取得性，引入企業(yè)的成長性（CIGR）、企業(yè)的所有制性質（OWNSP）、企業(yè)的規(guī)模（SIZE）作為控制變量。定義如表（1）所示。

采用多元線性回歸模型來分析企業(yè)負債經營效益與財務風險之間的關系，根據以上假設，建立模型如下： DTLi=β0+β1*DARi+β2*FE/IFMi+β3*ROEi+β4*CIGRi+β5*SIZEi+β6*OWNSPi+Ui，其中，βi為待估系數，Ui為隨機擾動項，i表示第i家上市公司的數據。

三、實證檢驗分析

（一）描述性統計 本文選取了我國2011年浙江地區(qū)在滬深兩市A股的304家上市公司來研究企業(yè)負債經營效益與財務風險之間的關系。通過篩選，最終選取了127家上市公司共計127個樣本的數據。樣本數據的基本情況如表（2）所示。

（二）相關性分析 分析結果如表（3）所示?？梢钥闯?，綜合杠桿與資產負債率、財務費用比率和企業(yè)資產規(guī)模顯著正相關，與凈資產收益率和主營業(yè)務增長率成顯著負相關，與公司的所有者性質關系不顯著。變量之間存在多重共線性問題，企業(yè)資產負債率、財務費用比率和企業(yè)規(guī)模顯著正相關，凈資產收益率與主營業(yè)務增長率也呈顯著正相關，這可能對實證分析的結果的有效性產生影響。但是根據統計分析的原理，如果兩個變量之間的相關系數小于0.8，一般就認為兩個變量之間不存在顯著的多重共線性。從表中各相關系數值可以明顯得出數據樣本的多重共線性問題不明顯。

（三）回歸分析 為了探究企業(yè)社會責任對企業(yè)財務績效的影響，進行了多元線性回歸分析，結果如表（4）所示。在回歸結果中計算了各個變量的方差膨脹因子，各變量的VIF值都接于1，通常情況下，當VIF值大于等于10時，共線性才會在變量間顯現，所以本文模型中的各個變量之間并不存在嚴重的共線性問題。另外，從表中可以得到，除主營業(yè)務增長率和所有制性質外，其他解釋變量和控制變量均通過了0.01水平下的顯著性檢驗?？梢园l(fā)現：（1）上市公司資產負債率對其財務風險的影響最大，在1%（sig=0.00

四、結論

從本文分析結果看，公司的資產負債率，財務費用比率對公司的財務風險水平有著顯著正相關的關系，而資產收益率對公司的財務風險水平有著顯著的負相關關系，資產負債率代表著的是公司的資本結構，公司的資本結構和財務風險水平有著顯著正相關關系，在一定程度內，一個公司資本結構越高，獲得的稅盾效益也就越高，但是必須要承受一定的財務風險，因此，企業(yè)要在可控的財務風險水平下，采取合適的資本結構。公司的財務費用比例代表著公司的財務管理水平，一個公司的財務管理水平越高，財務風險也就會相應降低，公司必須要學會運用各種金融工具，降低自己的財務費用率，這樣就能其他條件的不變的情況下，降低財務風險水平。公司的凈資產收益率代表著公司的盈利能力，公司的凈資產收益率越高，公司的財務風險越低，這給我國的上市公司帶來的啟示是，要從根本上在保持一定盈利能力的前提下，同時也承受不過高的財務風險水平，必須要提高自身的凈資產收益水平，而要提高公司的凈資產收益水平，必須引入優(yōu)質資產，提升自身的產品競爭能力，加強公司的營運能力。

參考文獻：

[1]曹德芳、曾慕李：《我國上市公司財務風險影響因素的實證分析》，《技術經濟與管理研究》2005年第6期。

[2]吳井紅：《我國上市公司財務風險初探》，《經濟周刊》2006年第8期。

[3]肖游：《試論上市公司財務風險控制》，《商業(yè)研究》2006年第13期。

[4]沈根詳：《上市公司資本結構與經營風險》，《經濟研究，》2009年第6期。

[5]劉新：《上市公司所得稅與財務風險關系研究》，《經濟研究》2009年第6期。

[6]李春奇：《我國上市公司財務風險研究》，《技術經濟與管理研究》2010年第6期。

第5篇：上市公司風險分析范文

關鍵詞：財務風險 風險特征 風險控制

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務風險

創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務風險可以分為籌資風險、投資風險、經營風險及收益分配風險：

1、籌資風險 是企業(yè)因借入資金而增加的喪失償債能力或減少利潤的可能性?；I資風險既是上一輪資本循環(huán)所有風險的后果，又是下一輪資本運動的起點，它處于資本動態(tài)循環(huán)過程中的一個節(jié)點上。

2、投資風險。投資風險是指投資項目不能達到預期效益，從而影響企業(yè)盈利水平和償債能力的風險。投資是一個資本循環(huán)當中所有風險的主導，制約著其他類型財務風險的發(fā)生及其程度。

3、經營風險。即企業(yè)無法賣出產品并收回墊支本金的可能性，它是資本價值價值經營所有財務風險的最終表現。

4、收益分配風險。不采用科學的分配政策，也將影響企業(yè)的財務結構，也會導致財務風險的發(fā)生。

二、財務風險特征

客觀性。即財務風險不以人的意志為轉移而客觀存在。事物總是按照自身的客觀規(guī)律發(fā)展變化，雖然風險的存在時客觀的必然的，但是人們對于風險的選擇是主觀的，主觀能動性的效果取決于主觀判斷是否與客觀變化了的實際相符。

全面性。即財務風險存在于企業(yè)財務管理的全過程并體現在多種財務關系上。

不確定性。不確定性是風險產生的前提條件，是風險最重要的外在表現形式。事情沒有不確定性就構不成風險事件，風險所帶來的結果也是不確定的，控制不確定性是風險控制的入口和關鍵。

共存性。即風險與收益并存且成正比關系，一般來說，財務活動的風險越大，收益也就越高。

激勵性。即財務風險的客觀存在會促使企業(yè)采取措施防范財務風險，加強財務管理，提高經濟效益。

三、財務風險的成因分析

1、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的外部因素。

企業(yè)財務風險的外部因素主要包括通貨膨脹、利率變動、匯率變動、稅率變動、市場變動及政策體制等宏觀環(huán)境因素．

2、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的內部因素。

運營資本管理不當。運營資本管理的政策直接影響到經營風險的大小，運營資本管理的目標在于確定流動資產的最佳持有量和流動負債的最佳持有期。

資本結構不當。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借人資本比例不恰當對收益產生負面影響而形成的財務風險。企業(yè)借入資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。

公司治理不當，導致成本上升。由于現代企業(yè)經營權和所有權兩權分離，往往存在逆向選擇和道德風險。

應收賬款管理不當。在現代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。

四、財務風險控制措施

1、建立財務危機預警系統，并將定量分析和定性分析相結。財務預警系統是以企業(yè)信息化為基礎，它是企業(yè)在經營管理活動中實施監(jiān)控的系統, 。主要的方法有：一是建立短期的財務預警系統，編制現金。

2、建立可持續(xù)的增長模式。企業(yè)的增長方式從資金來源上看有三種：

（1）完全依靠內部資金增長，主要依靠內部積累實現，而內部有限的財務資源會限制企業(yè)的發(fā)展。

（2）主要依靠外部資金增長，包括債務和股東投入。債務的增加會增大財務風險，籌資能力下降，直至使企業(yè)最終失去借款能力。增加股本，會稀釋每股收益，分散控制權，除非追加投資有更高的回報率，否則單純的銷售增長是不會增加股東財富得，它是一種無效的增長。

（3）可持續(xù)增長，即在不耗盡財務資源的前提下，按照股東權益的增長比例來增加借款以支持銷售的增長。

創(chuàng)新型企業(yè)不要因為追逐一時的短期利益而忽視了長遠發(fā)展的需要，按照可持續(xù)增長模式來發(fā)展能從根本上減少企業(yè)的財務風險。

3、多元化投資以分散風險。投資組合理論認為，投資組合的整體收益是投資組合的加權平均收益，整體風險小于加權平均風險，所以投資組合能分散風險。并且如果投資組合是有效的，非系統性風險可以無成本地分散掉。

4、保持合理的財務結構。資產結構關注流動資產和長期資產的關系，而資本結構關注長短期資本之間的對比關系，財務結構越穩(wěn)定，風險就越小，風險越小，收益越低。良好的結構配合能有效地避免風險，獲取最大收益。

創(chuàng)業(yè)板上市公司是市場經濟的產物，又是現代市場經濟不可或缺的。目前，財務風險管理是創(chuàng)業(yè)板上市公司管理中的一大缺口，不僅要重視大企業(yè)的財務狀況，還要充分關注中小企業(yè)的財務狀況，建立以風險管理為中心的財務管理機制，重視財務風險的評價與事前、事中控制，這是本文寫作的意圖，期待創(chuàng)業(yè)板上市公司能在在國民經濟結構中發(fā)揮更大的作用。

參考文獻：

第6篇：上市公司風險分析范文

關鍵詞： Z-score 模型 汽車行業(yè) 上市公司 財務預警

一、引言

在加入WTO的十余年里，我國經濟迎來了前所未有的發(fā)展機遇，同時也面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。全球經濟一體化的沖擊和大量外資企業(yè)的不斷涌入，使企業(yè)市場競爭日趨激烈，一些企業(yè)開始面臨經營困境。加之2008年的金融危機，一些企業(yè)遭受重創(chuàng)甚至破產。筆者認為，企業(yè)面臨經營危機一方面受外部宏觀因素的影響，如經濟衰退、通貨膨脹等；另一方面受企業(yè)自身因素制約，其中財務風險是導致經營危機的主要因素。因此，在企業(yè)中建立健全財務風險預警是十分必要的。截至2012年底，我國上市公司總數為2 494家，市值約22.91萬億元，但是在許多上市公司中，仍然存在著內部經營管理不完善、缺乏風險危機意識等現象，造成上市公司出現財務危機甚至面臨破產等境況。雖然中國證券監(jiān)督委員會已給一些出現財務危機狀況的上市公司以警示，但起到的預警作用不如預期的效果。近年來，國內外學者就如何建立有效的財務風險預警模型進行了深入探討與研究，分行業(yè)的財務風險研究將成為一種趨勢。汽車行業(yè)在國民經濟中發(fā)揮著舉足輕重的作用，其特點是產業(yè)鏈長，產業(yè)相關度高，就業(yè)范圍廣，在出口和投資放緩的情況下，是拉動消費增長的重要力量，所以汽車行業(yè)已成為我國國民經濟的支柱產業(yè)。通過加強對汽車行業(yè)的財務風險預警研究，可以及早捕捉到汽車行業(yè)的隱患和重大風險，及早發(fā)現行業(yè)出現財務危機的信號，從而避免財務風險的發(fā)生，提高汽車行業(yè)整體抗風險能力，確保汽車行業(yè)上市公司持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。

二、Z-score 模型概述

（一）Z-score 模型基本理論

Z-score 模型是由美國教授Altman（1968）提出的一種多變量的財務預警模型，這種模型采用的是財務比率分析法，將企業(yè)常用財務比率按流動性、獲利能力、財務杠桿、償債能力和發(fā)展能力進行分類，運用數理統計的方法從22個變量指標中選取5個關鍵指標，并以1946年至1965 年期間33 家破產公司和33 家非破產公司作為樣本進行研究，得出了Z-score 模型。其判別函數為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：X1=營運資金/資產總額

=（流動資產-流動負債）/

資產總額；

X2=留存收益/資產總額

=（未分配利潤+盈余公積）/資產總額；

X3=息稅前利潤/資產總額

=（利潤總額+利息費用）/ 資產總額；

X4=股東權益合計/負債合計

=（每股市價×流通股股數+每股凈資產×非流通股股數）/ 負債合計；

X5=營業(yè)收入/資產總額。

在Z-score模型中，Altman提出了判斷企業(yè)破產的臨界值：（1）當企業(yè)的Z≥2.675時，表明企業(yè)財務狀況運行良好，發(fā)生破產的可能性較??；（2）當企業(yè)的1.81

（二）Z-score模型在汽車行業(yè)上市公司運用的理論可行性

筆者認為，我國汽車行業(yè)上市公司運用Z-score模型對企業(yè)財務風險進行預警，理論上具有可行性。第一，Z-score模型是Altman教授以上市公司制造業(yè)為研究對象提出的，本文的研究對象是上市公司汽車行業(yè)，汽車行業(yè)屬于制造業(yè)，從研究對象來看具有可行性。第二，在數據選取上，模型的數據均從上市公司對外公布的定期財務報告中獲取，期末股票市價能從各類炒股軟件中查找，研究數據獲取也具有可行性。第三，Z-score模型采用的多變量分析法，能綜合反映公司財務狀況，克服了單變量模型對于同一公司不同指標分析得出不同結果的狀況，能夠較有效地預測財務風險。相對于Logit判別分析法、Probit判別分析法和人工神經網絡，Z-score模型具有模型簡單、成本低、可操作性強等特點。所以在汽車行業(yè)上市公司運用Z-score模型理論上是可行的。

三、Z-score模型在汽車行業(yè)上市公司財務預警的適用性檢驗

（一）實驗假設、樣本及數據選取

實驗假設：Z-score模型是用來對財務風險進行預警的模型，本文假設ST公司具有較大的財務風險，其Z值應小于等于1.81，而其他非ST公司Z值應大于1.81。用以檢驗Z-score模型在汽車行業(yè)上市公司的適用性。

樣本及數據選?。罕疚囊源笾腔圮浖囶悶榉诸悩藴剩云漕悇e中100家公司為樣本容量，選取3家ST公司為第一組，再隨機抽取10家非ST公司為第二組，各數據均來自巨潮資訊網（.cn）。

（二）指標計算

本文運用Excel 工作表進行計算分析，得出第一組3家ST汽車行業(yè)上市公司2009-2011年Z值統計表（見表1）和第二組10家非ST汽車行業(yè)上市公司2009-2011年Z值統計表（見表2）。

（三）實證結果

通過對表1、表2的數據進行整理分析，得出表3和表4的結果。

對于ST組2011年的預測準確率為100%，2010年的預測準確率為66.67%，2009年的預測準確率為66.67%。Altman教授在提出Z-score模型時，指出該模型在判斷企業(yè)破產前一年的預測準確率達到95%，在破產前兩年的預測準確率為72%，而第三年以上的預測準確率降到48%。因為我國證券市場與美國證券市場不同，模型提出距現在已四十多年，且把模型運用到了汽車行業(yè)上市公司，與Altman教授模型樣本為各行業(yè)也有差別，所以判斷企業(yè)破產的預測準確率與Altman教授指出的預測準確率存在差異是無法避免的。只要這個預測準確率在合理范圍內，我們就可以認為此模型適用于我國汽車行業(yè)上市公司。從表3的結果看，各年的預測準確率基本在合理的區(qū)間內，與Altman教授指出的預測準確率差距也較小，數據較為理想，即在判斷我國ST汽車行業(yè)上市公司具有財務風險時此模型具有適用性。在ST組中，由于樣本量過小，只有3家為認定的特別處理公司，所以當只要有一家ST汽車行業(yè)上市公司Z值較大時，計算出來的預測準確率比重就會大大下降，進而使得出的預測準確率與Altman教授提出的預測準確率略有不同。

從表4中可以看出，2011年非ST公司Z值預測準確率為80%，2010年預測準確率為90%，2009年預測準確率為90%。相比Altman教授提出Z-score模型判斷企業(yè)破產前一年的預測準確率為95%而言，2011年Z值的預測準確率略低，其原因筆者認為，除了可能受樣本誤差影響外還存在多種因素，如可能受子行業(yè)因素影響。雖然本文中以汽車行業(yè)上市公司為研究樣本，規(guī)避了行業(yè)特性差異，但是目前我國汽車行業(yè)包括范圍廣，分為汽車整車、汽車零配件等不同子行業(yè)，子行業(yè)間的差距較大，也會使Z值有所不同。

把ST組和非ST組每個樣本計算出三年平均Z值進行表5的臨界值統計分析，得出ST組有66.67%的Z值小于等于1.81，非ST組三年平均Z值均大于1.81。從Z值數值角度分析得出Altman教授提出Z-score模型適用于我國汽車行業(yè)上市公司。

綜上，無論從理論還是實證角度看，筆者認為Z-score模型均可用于對我國汽車行業(yè)上市公司進行財務預警。

四、汽車行業(yè)上市公司財務風險實證分析

以大智慧軟件汽車類為分類標準，除去第一組ST的3家公司和第二組非ST的10家公司，從樣本中隨機抽取了30家汽車行業(yè)上市公司進行分析，計算得出了這30家上市公司2011年的Z值如表6所示。

從表6可以看出，在這30家汽車行業(yè)上市公司中，2011年Z值大于2.675的有17家，所占比重為56.66%；Z值大于1.81小于2.675的有11家，所占比重為36.67%；Z值小于1.81的有2家，所占比重為6.67%。按照Altman教授提出Z-score模型的企業(yè)破產的臨界值來看，江鈴汽車（000550）等17家公司財務狀況運行良好，發(fā)生破產的可能性較??；萬向錢潮（000559）等11家公司則處于“灰色地帶”，公司財務可能不穩(wěn)定；亞星客車（600213）、北方股份（600262）則可能存在很大的財務危機，發(fā)生財務困境的可能性較大。

五、結論

本文嘗試將Altman教授提出的Z-score模型用于我國汽車行業(yè)上市公司進行財務預警，通過理論和實證的分析，證明模型對汽車行業(yè)上市公司財務預警具有良好效果。通過樣本推斷總體的方法，得出我國2011年汽車行業(yè)上市公司有一半以上財務狀況良好，破產的可能性較小；小部分公司處于“灰色地帶”，個別公司財務狀況欠佳，發(fā)生財務困境的可能性較大。2011年受國家宏觀調控、優(yōu)惠政策相繼退出和限購等因素影響，我國汽車行業(yè)整體產銷量有所下降，一些公司處于“灰色地帶”也是正?，F象。對于這些存在財務風險的公司，經營者應及時調整經營策略，加強日常財務管理以使公司盡快擺脫財務困境。

參考文獻：

1.Altman I Edward.Financial Ratios， Discriminant Analysis and the Prediction of corporate Bankruptcy [J].Journal of Finance，1968，（9）.

2.王永生，李潔.Z-score預警模型的研究與分析[J].財會通訊（學術版），2006，（02）.

第7篇：上市公司風險分析范文

［關鍵詞］創(chuàng)業(yè)板；上市公司；財務風險；Z-Score模型

［中圖分類號］F279.15［文獻標志碼］A［DOI］10.3969/j.issn.1009-3729.2012.04.018



2009年10月30日開啟的創(chuàng)業(yè)板以其高成長、高回報的投資前景在上市之初即受到市場的熱情追捧，截至2012年2月10日，創(chuàng)業(yè)板上市公司有281家，總市值達7434億元。創(chuàng)業(yè)板已經成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，對中小企業(yè)融資、拓寬投資渠道、完善我國創(chuàng)業(yè)投資體系、保持國民經濟可持續(xù)發(fā)展具有極為重要的作用。但是創(chuàng)業(yè)板上市標準相對較低，發(fā)行條件中的財務指標要求也低于主板、中小板首次公開發(fā)行的條件，具有高風險的特征。因此，準確評估創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務狀況、預測財務風險，對保護投資者和債權人利益、經營管理者防范財務危機和監(jiān)管部門提高監(jiān)管效率，具有十分重要的意義。

一、文獻回顧

以財務比率預測企業(yè)財務風險的研究起源于1930年代，最早建立單變量模型進行財務危機預測的是Fitzpatrick［1］，他以19家公司作為樣本，運用單個財務比率將樣本劃分為破產和非破產2組，結果表明判別能力最高的是“凈利潤/股東權益”和“股東權益/負債”2個比率；Beaver［2］第一次系統運用統計方法和財務比率進行了企業(yè)財務危機研究。但單變量分析也存在一些局限性，主要表現在單變量模型沒有考察變量之間的關聯程度，不同的財務比率可能對同一企業(yè)有相互矛盾的判斷，因而其有效性在運用中受到一定限制。

為了改進單變量模型研究中的缺陷，Altman［3］按照美國國家破產法提出的破產申請條件作為企業(yè)財務失敗的定義，隨機抽取1946—1965年間33家制造業(yè)的破產公司為樣本，按其行業(yè)類別及規(guī)模大小分層抽取了33家正常公司作為配對樣本，把22個有可能預示公司發(fā)生危機的財務比率變量分為流動性、獲利能力、財務杠桿、償債能力和周轉能力5個類別，利用MDA分析技術在每一類財務比率中選取一個預測能力最強的指標放入模型中，建立了5個變量組成的多變量財務預警模型——Z-Score模型：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+

0.006X4+0.999X5

其中，X1是營運資本與總資產比率，它是公司流動資產相對于總資本關系的一種衡量，是公司是否將面臨運營困難的衡量指標之一，可反映短期償債能力。一般來說，營運資產相對于總資產持續(xù)減少，往往預示著企業(yè)資金周轉不靈或出現短期償債危機。

X2=留存收益/總資產。該比率反映企業(yè)累積獲利能力。

X3=息稅前利潤/總資產。該比率可以衡量除去稅收或其他杠桿因素外公司資產的獲利能力，其分析對公司破產研究尤其有效，比率越高，表明企業(yè)的資產利用效果越好、經營管理水平越高。

X4=權益市場價值/總負債。該比率能夠說明股東所提供的資本與債權人提供的資本的相對關系，反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定，同時也反映債權人投入的資本受股東資本保障的程度。

X5=銷售收入/總資產。這是資產周轉率，它是一種能夠反映公司資產營運能力的財務比率，該指標越高，表明資產的利用率越高，說明企業(yè)在增加收入方面取得了良好的效果。

Altman通過對經營失敗企業(yè)的財務數據進行統計分析，得到了如下企業(yè)財務風險的判斷標準：Z

向德偉［4］選取80家上市公司的A股作為樣本，對上市公司財務風險進行了實證分析，驗證了Z-Score模型在財務風險監(jiān)測與危機預警中的應用，檢驗結論大體支持了Z-Score模型在中國股市中的有效性。王韜等［5］將上市公司分成業(yè)績優(yōu)良類、業(yè)績一般類、業(yè)績較差類和業(yè)績很差類，從每類公司中隨機抽取5家公司，共20個樣本，對Z-Score模型進行了檢驗，結果顯示Z-Score模型在我國大體上是適用的。上述研究成果證明Z-Score模型在國內企業(yè)財務危機預警方面有一定的適應性和有效性。由于可操作性強、預測準確率高，Z-Score模型已在制定信用政策、資信等級評審、風險控制等方面得到了廣泛應用。

本文擬以我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，運用Z-Score模型對其財務風險進行實證分析，以考察該模型的適用性。

二、實證分析

1.樣本選取與數據來源

我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司分別是特銳德、神州泰岳、樂普醫(yī)療、南風股份、探路者、萊美藥業(yè)、漢威電子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎漢技術、華測檢測、新寧物流、億緯鋰能、愛爾眼科、北陸藥業(yè)、網宿科技、中元華電、硅寶科技、銀江股份、大禹節(jié)水、吉峰農機、寶德股份、機器人、華星創(chuàng)業(yè)、紅日藥業(yè)、華誼兄弟、金亞科技。以這28家公司為樣本，數據選取時間為2008—2010年，樣本數據全部來自于該28家上市公司公開披露的財務報表，每股市價均采用報告期最后一天的價格。

2.模型指標的調整

為了保持公司股權結構與經營的穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板對公司上市后的相關股份提出了限售要求，這些股份暫無市場價格。另外，考慮到我國會計準則和會計制度的特殊性，需要對該模型指標作以下調整（對檢驗結果并無實質性影響）：

X1——營運資本/總資產=(流動資產-流動負債)/總資產；

第8篇：上市公司風險分析范文

【關鍵詞】風險管理；內部控制；風險承擔能力分析；風險偏好

一、風險管理與內部控制的比較分析

（一）風險管理與內部控制的理論基礎

風險管理又名危機管理，是指生產過程中，風險管理部門對可能遇到的各種風險因素進行識別、分析、評估，以最低成本實現最大的安全保障的過程（風險管理是一個過程，由風險的識別、量化、評價、控制、監(jiān)督等過程組成）。

內部控制是以專業(yè)管理制度為基礎，以防范風險、有效監(jiān)管為目的，通過全方位建立過程控制體系、描述關鍵控制點和以流程形式直觀表達生產經營業(yè)務過程而形成的管理規(guī)范。內部控制包括控制環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控等五個相互聯系的要素。

（二）風險管理與內部控制的關系

1.風險管理包含與內部控制中

內部控制主要是在企業(yè)內部實施的一種管理，風險管理有些可以通過內部控制來規(guī)避，有些則是客觀不可控的。目前在我國，風險管理還是一個很寬泛的概念，內部控制則是從外部控制的角度去考慮的，相比風險管理更加精確。梳理內部控制發(fā)展的脈絡有四個階段，即內部牽制、內部會計控制與管理控制、內部控制及風險管理?？梢哉f，風險管理是在內部控制的平臺上產生的，有了內部控制才有風險管理。如果企業(yè)在不考慮內部控制的情況下談論風險管理，那么風險管理就失去了意義，也很難找到有效避免風險的著力點和切入點。因此，在內部控制的框架下去談風險管理、進而增強企業(yè)識別、防范風險的能力，能促使企業(yè)更好地發(fā)揮風險管理的能動性。

2.內部控制是實施風險管理的基礎

企業(yè)內部控制實際上就是實施風險管理前的環(huán)境凈化器。實施內部控制時，一定要將“控”做到極致，左右搖擺，兼顧太多的內部控制很難達到環(huán)境凈化器的作用。從某種意義上，內部控制建設就像是企業(yè)實施風險管理的一座橋梁，如果沒有這座橋，盲目開展風險管理，會使企業(yè)慢慢迷失前進的方向。

二、公司風險管理與內部控制管理缺陷

目前，內部控制在中國實施的時間還不長，很多企業(yè)都是“依葫蘆畫瓢”，還沒有真正領悟到內部控制和風險管理的真諦。

（一）內部控制制度不規(guī)范

企業(yè)是一系列（不完全）契約（合同）的有機組合，是人們之間交易產權的一種方式。由于現實世界的復雜性、經濟人的有限理性和機會主義的影響，這組契約通常又是不完備的，使人們之間交易產權存在較大風險。雖然我國絕大多數上市公司都建立了內部控制體系，但其操作規(guī)范流程都較為粗放缺乏統一的、詳盡的、具有很強操作性的崗位操作流程。出現問題后常常是互相推卸責任，致使無法追究責任。而有些公司即使有內部控制制度，卻不落實、不執(zhí)行制度，使其形同虛設，不能發(fā)揮其制約、監(jiān)督作用。

（二）風險評估不及時

風險評估是及時識別、科學分析和評價影響內部控制目標實現的各種不確定因素，并采取應對策略的過程，是實施內部控制的重要環(huán)節(jié)，風險評估從最初的風險分析、發(fā)展到包括目標設定、風險識別和風險應對。風險評估中新元素的增加，是對風險分析的拓展和深化，將風險評估上升到風險管理的高度，體現了將風險作為控制的核心理念，充分運用了管理學中的目標管理的思想，以目標為導向的企業(yè)風險管理更容易明確方向，控制企業(yè)的整體發(fā)展。風險評估必須是動態(tài)的跟蹤評估，有些風險因素是短時的甚至是瞬間的，需要立刻做出化解風險的決策，其時效性是至關重要的。目前多數上市公司仍處于階段性的定期評估狀態(tài)，有失對風險的及時主動控制，滯后控制往往成效甚微。

（三）內部控制監(jiān)督不力

內部審計不但是企業(yè)內部控制的一個非常重要的組成部分，更對其他相應環(huán)節(jié)發(fā)揮著重要的規(guī)范和約束力。目前我國很大一部分上市公司對內部控制監(jiān)督不夠重視，內部審計地位嚴重弱化。一方面，由于我國的內審人員一般向經理層負責，使內審機構及其人員工作獨立性不強，其全局性、前瞻性不夠，不能客觀、真實、深入地開展工作，很難做出正確合理的審計處理決定；另一方面，較多企業(yè)輕視內部審計的作用，甚至由企業(yè)會計人員兼任內部審計人員，或由專業(yè)知識和技能水平不高的人員擔當職務，從而使內部審計呈現可有可無、時有時無的狀態(tài)，這就使得企業(yè)內部審計無法真正發(fā)揮作用。

三、通過風險承擔能力分析加強風險管理與內部控制

使用風險承擔能力分析，公司可以在風險偏好和風險管理能力之間取得平衡，既不會太謹小慎微，也不會過于橫沖直撞。他們既能夠調險承受能力，又能夠調整對風險的偏好，從而做出成功的投資決定。這種新的風險管理辦法能夠幫助公司找到適合他們的道路，幫助他們在風險偏好和風險承擔能力之間取得平衡。

風險承擔能力是多層面的，至少包含5個要素：財力、管理能力、動態(tài)競爭、操作靈活性以及風險管理體系。有效的風險承擔能力分析能夠幫助企業(yè)在戰(zhàn)略和運營規(guī)劃之間建立緊密聯系，幫助他們優(yōu)化資本配置，找到可以用來抓住機遇的額外資源，量身打造出更準確、更強有力的績效標準。

好公司也會碰到倒霉的事，不過其中有些事情會比另一些事情更易預測。有效的風險承擔管理能力能夠讓公司更有效地應對以下兩種類型的不利事件。

第一種事件的發(fā)生有那么一點規(guī)律可循，對公司影響也有限，比如輸入價格的波動性、勞工問題或是外匯的波動性。這些事件很少突如其來，而且大多數管理團隊都有經驗處理此類事務。它們對公司財務的影響通常可以通過調整產品銷售價格或者現金儲備的水平來弱化。

第二種是發(fā)生概率很低但是后果很嚴重的事件，包括喪失主要生產設施、自然災害，或是主要供貨商出現問題。這些事件都是企業(yè)的噩夢，它們可能導致公司運營戛然而止，甚或使公司完全脫離正軌。

當企業(yè)的風險承擔能力和風險管理能力達到有效平衡時，就具備了獲利的可觀潛力。如果想充分開發(fā)風險承擔能力，企業(yè)需要對風險有更為動態(tài)的認識，即發(fā)現機遇而不只是關注潛在的負面影響。提高辨識機遇增長的能力，這正是風險承擔能力可以幫助企業(yè)超越其他競爭對手之處。

參考文獻：

[1]中國注冊會計協會.2010公司戰(zhàn)略和風險管理[M].經濟科學出版社.

第9篇：上市公司風險分析范文

【關鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；內部控制

一、引言

創(chuàng)業(yè)板市場也叫二板市場，通過創(chuàng)業(yè)板完成上市的公司多是一些科技型企業(yè)，它們的成長性較強，但也存在一些缺陷，即公司成立較晚，規(guī)模并不大，經營業(yè)務比較單一。創(chuàng)業(yè)板市場的特點是進入門檻較低，后期披露要求較高。深圳證券交易所提供的數據顯示，截至2015年10月23日，創(chuàng)業(yè)板共有484家上市公司，總股本為1，728.4億股，按當日收盤價計算，總市值為45，688.56億元。創(chuàng)業(yè)板上市公司迅速在社會上發(fā)展壯大，不僅優(yōu)化了社會的資本資源，也使知識資源實現了優(yōu)化，改善了社會的創(chuàng)業(yè)氛圍，推動了我國經濟的創(chuàng)新發(fā)展，但由于其規(guī)模小，發(fā)展快，其內部控制系統建設往往不能同步，存在一些問題。

二、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實施企業(yè)內部控制的必要性

自2001年起，深交所根據其的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》對深市上市公司年度信息披露進行考核，將考核結果作為上市公司誠信檔案的組成部分并公諸于眾。因此從外部來看，實施完備的內控制度符合證監(jiān)會的披露要求，而從企業(yè)自身的發(fā)展要求來講，內部控制也是必不可少的，首先企業(yè)要形成核心競爭力，提升可持續(xù)發(fā)展能力，創(chuàng)造長久的價值，實現制定的戰(zhàn)略目標，必須通過建立健全和有效的內控制度來提高企業(yè)的經營效率，加強管理水平，現代企業(yè)通過成本領先和差異化來取得競爭優(yōu)勢，而經營效率和管理水平正是取得競爭勝利的保證，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)通常缺乏完備的制度來保證其執(zhí)行力，因此內控制度成為戰(zhàn)略目標能否達成的關鍵。其次，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)必須通過內控制度來保證信息報告的質量，及時可靠的信息報告能夠為企業(yè)經營管理決策提供強有力的支持并對企業(yè)經營活動及業(yè)績的進行實時監(jiān)控，提高企業(yè)的管理水平和風險預警能力。再次，內控制度可以維護資產安全，并促進企業(yè)遵循國家法律法規(guī)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般都是規(guī)模較小的私營企業(yè)轉化而來，管理層對法律法規(guī)和資產安全的重視度普遍不高，而這兩項風險的發(fā)生對企業(yè)是致命的，因此通過實施內控制度合理保證企業(yè)經營管理合法合規(guī)、資產安全，從而保證企業(yè)的戰(zhàn)略實施，持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司內部控制問題分析

1.公司治理結構不佳、人力資源制度不完善

從監(jiān)管層的角度來看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存在的風險相對于主板要高的多，這與創(chuàng)業(yè)板內部環(huán)境有著較大的關系，法人治理要求公司建立規(guī)范的公司治理結構和議事規(guī)則，明確董事會、監(jiān)事會和經理層的職責權限，形成科學有效的職責分工和制衡機制。但是由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般存在著股權高度集中，家族式管理等特征，使得董事會、監(jiān)事會和經理層的權利制衡效率低下，往往是公司管理機構經理層與股權代表機構董事會的重合度極高，而在這種情況下監(jiān)事會的權力被嚴重削弱，雖然這種模式在創(chuàng)業(yè)之初呈現良好的發(fā)展勢頭，但從長遠的角度來看，卻嚴重制約了公司的發(fā)展。另外內部環(huán)境中的人力資源政策和企業(yè)文化，在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中也有著較多問題，如員工的薪酬、考核、晉升與獎懲尚未制度化及缺乏統一的評判標準，人為干預較多，對員工培訓要求的重視度不夠。企業(yè)文化建設方面層次不高，內容不夠深入，宣傳力度不夠。

2.風險分析管理能力無法與企業(yè)風險度相匹配

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般成立時間不長，從初創(chuàng)期剛剛進入高速成長期，這個時期的經營風險和財務風險都較高，另外創(chuàng)業(yè)板企業(yè)由于主業(yè)單一，所處行業(yè)變化大，導致企業(yè)承擔著較高的經營風險，相應的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的風險管理水平卻較低，主要表現在體系建立不完整，風險識別和分析能力較差，風險應對措施不到位。這些問題的產生從主觀上講，是由于管理層對于內控的不重視，認為嚴格的內控削弱了管理層的權力，同時犧牲效率，增加成本。從客觀來看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存續(xù)時間短，經營規(guī)模較小，人才結構層次不高等因素也使其風險管理水平有限。

3.控制制度不健全、執(zhí)行不到位

企業(yè)應通過不相容職務分離控制、授權審批控制、會計系統控制、財產保護控制、預算控制、運營分析控制、績效考評控制等措施來防范風險。在這些系統化的控制措施中，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍存在基礎薄，傳承弱的問題，很多制度措施缺失或不完整，或者在實際經營中不按制度進行執(zhí)行和考核，使得這些制度無法發(fā)揮約束與監(jiān)督的作用，導致公司風險加劇。

4.缺乏收集高質量信息的方法和能力，信息傳遞和溝通不暢

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在信息質量和溝通制度方面常常存在缺陷，主要表現在信息收集的系統化建設軟硬件比較薄弱，意識不強。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般都是從規(guī)模較小的民營企業(yè)發(fā)展而來，由于規(guī)模小，決策層和管理層，部門與部門之間一般聯系緊密，信息溝通方面保持著高效和準確。上市融資以后由于發(fā)展迅速，部門和人員快速膨脹，這時如果信息系統軟件落后，管理層觀念保守，就會使信息收集和溝通出現較大的問題。另外，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般沒有建立起健全的反舞弊機制，沒有設立獨立的部門和熱線處理投訴舉報，且沒有舉報保護和獎勵機制，使得企業(yè)員工舞弊風險較大。