直接投資存量權益精選(九篇)

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第1篇：直接投資存量權益范文

    (一)一些國家對外投資稅收政策的主要措施

    1.美國。20世紀初美國已成為一個工業(yè)化國家,但是當時的對外投資并不多。一戰(zhàn)使美國對外順利投資于原來歐洲國家擁有投資優(yōu)勢的地區(qū),對外投資迅速增加;二戰(zhàn)中由政府催生的巨大生產能力落入跨國公司手中,面對高度膨脹的生產力和相對狹小的國內市場,鼓勵對外投資成為重要的國策,政府給予一系列的優(yōu)惠措施,對外投資繼續(xù)增加,其對外投資集中于高新技術領域的優(yōu)勢,使美國的對外投資遙遙領先。截至2001年底,美國對外直接投資存量已達到13816.74億美元,占全球對外直接投資存量的21.09%,居世界第一位。而且對美國政府而言,“如何為增強美國企業(yè)的國際競爭力服務至今仍為美國設計其國際稅收制度的重要命題”。

    (1)分類的綜合限額稅收抵免。美國在1918年開始實行外國稅收抵免政策,是實行稅收抵免政策最早的國家。20世紀70年代初,美國以國內立法的形式將外國稅收抵免規(guī)范化。美國目前實行不分國別的綜合限額抵免法,但綜合限額法是在區(qū)分不同所得類別的基礎上使用的。美國稅法規(guī)定了9個所得類別,它們是被動所得。高預提稅利息、金融服務所得、船運所得、非受控第902節(jié)公司股息、國內的國際銷售公司來源于美國境外的股息、對外貿易的應稅所得、出口融資利息、其他所有的所得。納稅人獲得境外所得都要按照這些類別進行歸類,每一類按照不同的稅率計算抵免限額,抵免外國所得稅稅款。美國國內母公司擁有海外子公司1O%以上的股票表決權可允許單層間接抵免,海外子公司擁有孫公司10%以上的股票表決權,母公司間接擁有海外孫公司5%以上的股票表決權可允許多層間接抵免。對于外國所得稅稅款超過抵免限額的超限額部分,可向前結轉2年,向后結轉5年抵免。

    (2)延遲納稅與CFC法規(guī)。延遲納稅即對公司未匯回的國外投資收入不予征稅,這樣在國外的投資公司實際上等于從政府那里得到了一筆無息貸款,能在一定期限內減輕公司負擔。但此項政策卻被跨國公司利用結合國際避稅地進行國際避稅。為對付納稅人在避稅港設立基地公司并利用延遲納稅進行避稅,1962年美國國會通過了其國內收入法典的F分部條款,提出了特定意義的受控外國公司(controlled foreigr company,CFC)概念,即如果一家外國公司各類有表決權的股票總額中,有50%以上屬于美國股東,而這些股東每人所擁有的有表決權的股票又在10%以上,那么該外國公司即為受控外國公司。F分部條款規(guī)定,凡是受控外國公司,其利潤歸屬于美國股東的部分,即使當年不分配,不匯回美國,也要視同當年分配的股息,分別計入各股東名下,與其他所得一并繳納美國所得稅。此后,此項利潤真正作為股息分配時可以不再繳納所得稅,這一部分當年實際未分配的所得,在外國繳納的所得稅可以按規(guī)定獲得抵免。

    (3)虧損結轉及其追補機制。具體做法是,當海外企業(yè)在一個年度出現正常的經營虧損時,便可將該虧損抵消前3年的利潤,同時把沖銷掉的那部分利潤對應于以前年度所繳納的稅收退還給企業(yè);也可向以后5年結轉,抵消以后5年的收入,少繳稅款,以彌補企業(yè)在海外投資所遭受的損失。但同時規(guī)定,如果在以前年度納稅人用海外虧損沖抵了國內所得,在當年有國外所得而來源國又不允許虧損結轉的情況下;應將外國所得中相當于以前年度虧損的部分,作為美國國內所得看待。不再給予外國稅收抵免。

    (4)關稅優(yōu)惠。美國海關稅則規(guī)定,凡是飛機部件。內燃機部件,辦公設備,無線電裝備及零部件、照相器材等,如果使用美國產品運往國外加工制造或裝配的,再重新進口時可享受減免關稅的待遇。只按照這些產品在國外增加的價值征進口稅。

    2.法國。法國的對外投資始于19世紀末,受兩次世界大戰(zhàn)的影響,法國的經濟實力下降,對外直接投資受到沖擊。戰(zhàn)后馬歇爾計劃使得法國經濟恢復,對外直接投資擴大,但是政府對資本管制的時松時緊使得法國的對外投資發(fā)展呈現波動態(tài)勢,1996年后進入持續(xù)增長中。2001年法國對外直接投資存量為4894.41億美元,居世界第四位。

    法國國內稅收法典第39條規(guī)定,進行海外投資的企業(yè)每年(一般不超過5年)可在應稅收入中免稅提取準備金,金額原則上不超過企業(yè)在此期間對外投資的總額。期滿后將準備金余額按比例計入每年的利潤中納稅。

    3.日本。二戰(zhàn)后,日本幾乎喪失了全部的海外投資,加上政府對海外直接投資的限制,到1965年底,日本對外投資累計只有9.59億美元。1964年日本成為OECD成員國,調整了政府對外投資政策,1966年起,日本的對外直接投資出現增長態(tài)勢,并在1989年成為世界第一大對外直接投資國。2001年日本對外直接投資存量為3001.15億美元。居世界第六位。

    (1)綜合限額稅收抵免。1962年,日本政府實施了抵免外國稅額制度。日本企業(yè)可以在一定的限額內從日本法人稅中抵免外國所得稅。母公司擁有海外子公司25%以上的持股比例,并連續(xù)持股6個月以上可單層間接抵免,海外子公司擁有孫公司25%以上的持股比例,并連續(xù)持股6個月以上方可多層間接抵免。日本實行綜合限額抵免法(虧損國除外),當年在外國的納稅額超出抵免限額時,允許向后結轉3年繼續(xù)抵免;在外國的納稅額小于抵免限額時,則允許將超抵免限額的部分轉入其后3年享用。

    (2)稅收饒讓。發(fā)展中國家為吸引外資給予的稅收減免優(yōu)惠,日本政府視為已繳稅額,允許從國內法人稅中抵扣。根據稅收協(xié)定和協(xié)定對方國的國內法,通常把針對利息、股息和特許權使用費等投資所得的減免優(yōu)惠作為饒讓抵免對象。

    (3)風險準備金制度。包括1960年實施的對外直接投資虧損準備金制度、1971年的資源開發(fā)對外直接投資虧損準備金制度、1974年的特定海外工程合同的對外直接投資虧損準備金制度、1980年的大規(guī)模經濟合作合資事業(yè)的對外直接投資虧損準備金制度。核心內容為:滿足一定條件的對外直接投資,將投資的一定比例(如特定海外工程經營管理費用的7%,大規(guī)模經濟合作和合資事業(yè)投資的25%)計入準備金,享受免稅待遇。若投資受損,則可從準備金得到補償;若未損失,該部分金額積存5年后,從第6年起,將準備金分成5份,逐年合并到應稅所得中進行納稅。

    (4)延遲納稅與CFC法規(guī)。日本的國內稅法規(guī)定,日本的征稅權不涉及外國子公司的所得,而對本國股東取得的股息征稅。對在境外已按當地法律注冊的子公司采取不分紅不納稅,分紅納稅的原則。為防止在避稅港設立的國外子公司將所得全部留存,不向國內母公司支付股息,造成在本國的實際上的稅收逃避,日本于1978年采用了CFC法則,規(guī)定對于一定條件的國外子公司,將其留存金按國內股東的持股撥;比例計算,與該股東的所得合并征稅。這部分股息適用外國稅收抵免,從國內股東的法人稅中抵扣。

    4.韓國。1968年韓國南方開發(fā)股份有限公司對印尼林業(yè)部門投資300萬美元成為韓國的第一次對外直接投資。由于貿易狀況不佳和外匯不足,對外投資進行緩慢。隨著經濟的發(fā)展和貿易狀況的改善,上世紀90年代后韓國對外直接投資有了明顯的發(fā)展。截至2001年底,韓國對外直接投資存量已達到408.52億美元。

    (1)稅收抵免。韓國國內稅法規(guī)定,對從事海外投資的韓國投資者已向外國政府繳納的所得稅,允許直接抵免。對于境外股息所得采取降低征收稅率(標準稅率的一半)的征稅方式,即稅率為18.75%(標準稅率為27.5%)。不管分配股息前的利潤征收的所得稅額是多少。韓國政府統(tǒng)一給予韓國企業(yè)的境外股息所得相當于標準稅率一半的“抵扣”額,而未采用間接抵免的方法。

    (2)稅收饒讓。同韓國訂有防止雙重征稅協(xié)定的國家,如對韓國投資者給以減免所得稅優(yōu)惠,被減免的稅額被視為已納稅額,在韓國給予饒讓抵免。為促進海外資源開發(fā),如果擁有特定資源的國家對韓國資源開發(fā)投資免除所得稅,則被免除的稅額在韓國給予饒讓抵免。

    (3)海外投資損失準備金制度。具體規(guī)定是,對外投資者可以將海外投資金額的15%(資源開發(fā)投資的20%)作為海外投資損失金額積存,該項金額被承認為損失費而享受免稅優(yōu)惠。海外損失金積存以后,若未損失,則從第3年起分4年作為利潤加以計算。

    (二)對外投資稅收政策的國際經驗

    分析世界主要資本輸出國的對外投資稅收政策,可以總結出以下經驗:

    1.較為完備的外國稅收抵免制度?？鐕镜牡膶ν馔顿Y活動引起投資國和東道國的稅收管轄權相互沖突,導致對跨國公司在國際間重復征收公司所得稅,這顯然不利于境外投資。因此,建立外國稅收抵免制度,消除國際重復征稅,實現跨國經濟活動中的稅負公平目標,是各國對外投資稅收政策的首要內容。以美國為例,通過其完善的所得稅體系,詳細規(guī)定了跨國所得的納稅對象、分類綜合限額抵免、間接抵免、虧損結轉等內容,既維護了本國的稅收管轄權,又保證了稅收在對外投資活動中的中性原則,保護了本國企業(yè)的利益。

第2篇：直接投資存量權益范文

一、我國能源面臨的安全形勢

（一）國內能源供需之間的缺口巨大

我國正處于工業(yè)化、城市化的發(fā)展階段，隨著中國經濟的快速發(fā)展，我國的能源需求與日俱增。近年來，我國經濟對石油需求的年增長速度已達到16%左右，遠遠超過世界6-7%的水平，預計到2010、2015和2020年，石油進口依存度將分別上升到45.3%、50.1%和55.4%，自給率分別下降到54.7%、49.9%和44.6%。

從表一可以看出，2005和2006兩年，中國對各種能源的需求都有不同程度的增加。同時我們可以從表二看出，我國國內能源的供給遠遠不能滿足我國對能源的需求，從預測數據來看，2010、2020和2050年我國的能源需求仍然有較大幅度的增加，而國內的供給卻增長緩慢，甚至供給量有減少的趨勢，以至于我國大部分的能源需要通過進口來滿足。由此可見，我國能源供需缺口巨大。

（二）國內能源進口來源單一

由于我國的能源資源增長有限，我國能源消費尤其是石油的對外依存度逐年提高，呈現周期增長的規(guī)律，自從1993年和1996年，我國先后成為成品油、原油凈進口國以來，石油進口量逐年增加。目前，我國的進口依存度高達40%以上。我國石油進口的一半來自于中東地區(qū)，四分之一來自非洲，其它來自俄羅斯、中亞和越南等地。我國對中東的進口依存度已經超過了國際公認的安全警戒線。原油進口過多集中在中東，存在相當大的風險。中東歷來是世界的“火藥庫”，其油氣生產隨時都有遭受嚴重破壞危險。尤其是海灣地區(qū)早已被發(fā)達國家納入“關建利益”帶，使我國在此處的能源安全受到極大的威脅，一旦有突發(fā)事件發(fā)生我國的能源安全將沒有保證，從而會使我國的經濟遭受重大的損失。能源基金會副主席楊富強認為，未來的比例應該調整到中東45%，俄羅斯15%，中亞10%，非洲20%，南美5%，其他地區(qū)5%。同時，我國能源進口主要依靠海洋運輸，并且線路單一，這也在一定程度上增加了我國能源運輸的風險。

（三）全球能源競爭加劇

正是由于全球能源分布的不均衡，導致了各國對能源的激烈爭奪。從近幾年的情況來看，大國對戰(zhàn)略資源尤其是對石油能源的爭奪和控制比過去更加激烈。美國通過伊拉克戰(zhàn)爭加強了在中東的戰(zhàn)略地位；通過軍事手段加強了對石油運輸通道的掌控；通過超大型跨國公司的活動加強了對全球戰(zhàn)略資源的控制。俄羅斯是一個能源大國，普京通過對能源資產重組，恢復了國家對能源部門控制，掌握了全國石油產量的67%，僅國家控股的俄羅斯石油公司和俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司就掌握本國1/3的石油、9/10的天然氣資產。歐盟和日本由于本土資源匱乏，長期以來奉行進口多元化政策，利用其發(fā)達的產業(yè)資本、金融資本的滲透換取油氣，成功地保證了能源供應。日本為資源問題正在與鄰國不斷發(fā)生摩擦。中國和印度這兩個最大的發(fā)展中國家由于經濟的迅速發(fā)展，對油氣的需求不斷增加，進口依存度越來越高。強勁的需求，成為引發(fā)“中國”的原因之一。由于石油資源的不可再生性、稀缺性和其對一國經濟發(fā)展的極端重要性，各國政府在加強對本國油氣資源的掌控的同時，積極尋找并控制海外的油氣資源，世界范圍內的能源爭奪愈演愈烈。

由此可見，在國際能源爭奪背景下，主要能源消費大國都在積極調整國家能源戰(zhàn)略，都在積極進行“能源擴張”，積極參與到國際能源開采中，實行能源方面的對外直接投資，以保障本國國內能源的安全、穩(wěn)定供應。

二、我國能源企業(yè)對外投資現狀

由于我國能源企業(yè)對外投資受到我國企業(yè)整體對外投資的影響，所以在介紹我國能源企業(yè)對外投資之前，我們首先對我國企業(yè)整體對外投資的現狀作一個介紹，在此基礎上再分析我國能源企業(yè)的對外投資現狀。

（一）我國企業(yè)整體對外投資狀況

總體上來說，我國對外投資增勢強勁，2006年我國對外投資流量金額突破兩百億美元。而對外投資存量更是達到了906.3億美元。在2002-2006年五年間，我國對外直接投資（非金融類）的年均增長速度高達60%。

隨著我國對外直接投資存量和流量的增加，我國對外直接投資覆蓋的國家（地區(qū)）也有所增加，共分布在全球172個國家和地區(qū)。2006年對外直接投資存量分布的國家（地區(qū)）比上年增加了9個，它們是:中國臺灣、挪威、多米尼克、格林納達、牙買加、伯利茲、特立尼達和多巴哥、馬紹爾群島、盧森堡。

表四是我國近五年的對外直接投資流量與存量的統(tǒng)計數據，從中可以看出，我國對外直接投資近幾年增長迅速，2002年我國對外直接投資流量只有27億美元，但是2006年對外直接投資流量卻達到了211.6億美元，可以說，增幅巨大。

（二）我國能源企業(yè)對外投資狀況

從上面的分析中可以看出，我國企業(yè)整體對外直接投資增長迅速，伴隨著我國企業(yè)對外直接投資的快速增長，我國能源企業(yè)的對外直接投資也有了巨大的增長。由于采礦業(yè)主要是指石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)的投資，考慮到數據的可獲得性，這里的分析把采礦業(yè)的數據看作我國能源企業(yè)對外投資的數據。從表五中可以看出，我國采礦業(yè)對外直接投資占我國對外直接投資的比例從2003年的48.4%下降到了2006年的40.4%，但是我國采礦業(yè)對外直接投資的流量從2003年的13.8億美元增加到了2006年的85.4億美元，比例相對下降是由于我國商業(yè)服務業(yè)對外直接投資的飛速增長，所以，我們不能因為采礦業(yè)所占比列的下降而忽視我國采礦業(yè)即能源企業(yè)對外直接投資的快速發(fā)展。

經過10多年的探索和發(fā)展，我國三大石油公司已在全球30多個國家經營著70多個油氣投資項目，每年獲得的原油權益產量近2500萬噸，天然氣權益產量近40億立方米，海外油氣生產初具規(guī)模，已經形成了從油氣勘探開發(fā)、煉油化工、管道運輸到石油工程技術服務、國際油氣貿易和裝備出口等多元化經營格局。

同時，2006年末中國非金融類對外直接投資存量前三十家公司的排名，前三位分別是中國石油化工集團公司、中國石油天然氣集團公司和中國海洋石油總公司，由此可見，我國能源企業(yè)對外直接投資的巨大發(fā)展。

從以上的分析中我們可以看出，我國能源企業(yè)的對外投資有了飛速的發(fā)展，不少人認為我國的能源企業(yè)的對外投資之所以如此迅速，是因為我國能源企業(yè)的對外投資是由政府主導的，認為我國能源企業(yè)的對外投資主要是實現政府的控制資源的目的，而忽視了我國能源企業(yè)對外投資的其他因素。鑒于此，下文將對我國能源企業(yè)對外投資的動因進行詳細的分析，從而找出我國能源企業(yè)對外投資的動因，尤其是從我國能源安全面臨的威脅的角度進行深入的分析。

三、我國能源企業(yè)對外直接投資的動因分析

總結我國能源企業(yè)對外直接投資近幾年來的快速發(fā)展，我認為主要有以下幾方面的原因。

（一）解決我國能源供需矛盾是我國能源企業(yè)對外直接投資的重要原因

從上文的分析中可以看出，面對國內與國外能源的復雜形式，我國能源安全面臨著巨大的威脅，而能源對一個國家的經濟發(fā)展中極其重要的。隨著我國經濟的發(fā)展，我國對能源的對外依存度的不斷上升，國民經濟對國際油價的波動將會更加敏感。根據國家發(fā)展與改革委員會研究報告分析，未來10年內，隨著我國進口原油數量的增加，國際原油價格波動對我國GDP增長速度的影響逐步增大。據測算，國際油價波動對2000年GDP增長速度的影響是1997年的24.28倍。2010年國際油價波動對GDP增長的影響是1997年的31.88倍。所以，我國就積極的尋找較為可靠的能源來源。目前，主要有三種方式保證我國的石油供應:一是加大國內的勘探開發(fā)力度，二是依靠進口，三是加大海外石油投資，利用資金或技術等優(yōu)勢分享世界石油資源。對于第一種方式，由于我國國內沒有大的油田發(fā)現，而且國內油田開發(fā)的難度逐漸加大，成本也不斷增加，所以這種方法不太可行。至于進口，通過上文的分析，我們已經發(fā)現單純依靠進口所帶來的隱患，所以這種方法也不失最佳的選擇。

所以，在對這三種方式進行比較之后，從目前的實際情況來看，伴隨著全球能源對外投資的良好趨勢，我國能源企業(yè)應該抓住這個機會，加大企業(yè)對外投資與開發(fā)的力度。由此可見，能源企業(yè)海外投資不僅是我國企業(yè)走出國門，主動參與國際競爭的一種嘗試，更是我國實施能源來源多元化戰(zhàn)略、保障能源供應安全穩(wěn)定和有效解決我國能源供需矛盾的重要途徑。從我國能源企業(yè)對外投資的現狀可以看處，在三種能源解決方式中，我國能源企業(yè)對外投資目前發(fā)展良好，已經取得了一定的成績，對于保障我國能源安全供應作出了突出貢獻。并且正因為我國能源需求與供給之間差距很大，能源相對不足，巨大的需求使我國能源企業(yè)具有廣闊的市場，能源企業(yè)可以通過對外直接投資獲取國外的能源以滿足國內的需求。從能源的國內需求這個角度看，中國能源企業(yè)選擇對外投資有一定的競爭優(yōu)勢。而具備一定的競爭優(yōu)勢是企業(yè)開展對外直接投資的前提條件，所以說我國能源安全所面臨的特殊形勢使得我國能源企業(yè)選擇了對外直接投資。

（二）能源富裕國能源產業(yè)的對外開放是我國企業(yè)對外直接投資的另一原因

我國能源安全所面臨的嚴峻形勢使得我國企業(yè)有巨大的動力去海外投資，但是，如果沒有能源東道國政府的對外開放政策，能源作為一個關系國家經濟安全與發(fā)展的特殊部門，我國企業(yè)就不可能去海外進行直接投資，所以說，能源富裕國的能源部門的對外開放是我國企業(yè)進行對外直接投資的必要條件和原因。

事實正是如此。進入90年代以來，越來越多的國家的能源部門對外開放了。例如亞太地區(qū)的印尼、馬來西亞、越南、巴布亞新幾內亞等國，加大了石油對外開放力度;拉美地區(qū)的委內瑞拉、巴西、秘魯等國，近幾年頻頻進行石油對外招標;中亞和俄羅斯隨著私有化的進程，進一步加快了對外開放的步伐;中東國家也不同程度的打開了國門。

據不完全統(tǒng)計，目前全球每年都有幾百個勘探開發(fā)的招投標機會，以及大量雙邊談判的機會。在爭奪資本市場和石油資源市場的雙重機制作用下，已形成了全球性石油資源開放的局面。

更為重要的是，我國與廣大的資源國一直保持著良好的政治關系，我國與這些國家有著比較一致的利益關系，所以這些資源國對我國實行開放政策，歡迎我國前往投資，為我國海外能源開發(fā)提供了可能性，這也成為我國能源企業(yè)加大對外投資的另一重要原因。

（三）謀求企業(yè)自身發(fā)展是我國能源企業(yè)對外直接投資的重要動力

對于企業(yè)來說，加入世界貿易組織對其有正反兩方面的影響，負面影響是指“入世”后我國將按WTO要求承諾減讓關稅、取消非關稅壁壘，給予外國公司石油、石化產品貿易權和分銷權，中國石油石化企業(yè)將面對來自跨國公司的巨大競爭壓力。國外跨國公司將利用“入世”的條件，憑借其在資金、管理、技術、產品、市場營銷、服務上的優(yōu)勢，傾力打入中國市場，以獲取更多的市場份額為目標，與中國石油石化企業(yè)展開競爭，“國內市場國際化”的趨勢更加明顯。正面影響是指入世不僅有利于中國能源企業(yè)在WTO多邊貿易機制內享受國民待遇，而且還能夠在更大范圍內和更深程度上參與國際經營合作與競爭，更便捷地引進國外資金、技術和管理經驗，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，促進企業(yè)技術更新，裝備改造和產業(yè)結構優(yōu)化升級。能源經濟全球化和能源貿易自由化的發(fā)展，為中國能源企業(yè)參與國際合作提供了一定條件。

這兩種影響的效果就是我國企業(yè)只有參與國際競爭，擴大海外能源投資別無退路可言。只有充分利用國際國內兩個市場、兩種資源，發(fā)揮發(fā)展中國家的后發(fā)優(yōu)勢和比較優(yōu)勢，不斷提升企業(yè)競爭力，才能真正與這些老牌的世界能源公司相競爭和較量。所以，從企業(yè)自身發(fā)展的角度考慮，我國能源企業(yè)也需要選擇對外直接投資。

總體而言，我國石油企業(yè)的國際化經營才剛剛起步，無論規(guī)模、渠道、市場、經驗、國際化人才和企業(yè)國際競爭力等方面，都尚與世界大能源公司有很大的差距。同時在近10年的發(fā)展過程中，我們也得到了不少經驗教訓，例如在進行海外投資的過程中面臨著內部經營管理上的不足的問題，以及我國企業(yè)在對外投資中不可避免的與美國等能源需求大國發(fā)生沖突，尤其是美國一直把我國當作能源上的競爭對手，再加上國際上各種不安因素的存在，使得我國能源企業(yè)的對外投資面臨著諸多挑戰(zhàn)。相信隨著我們能源企業(yè)海外投資活動的進一步開展，能源企業(yè)自身的國際化經營管理水平的提高，我國能源企業(yè)的國際競爭力會逐漸增加，為我國的能源供應及能源安全做出突出的貢獻。

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第3篇：直接投資存量權益范文

但是，目前由于國有鐵路的現代企業(yè)制度建設滯后、資本結構高封閉性、投資者權益保護不足等系統(tǒng)性問題，制約了非國有鐵路資金的進人，鐵路建設發(fā)展依舊緩慢，如：1996年至2003年鐵路基建投資占全國基建投資比重一直在下降，而公路基建投資卻一直在上升。這是與大交通理念和“十一五”交通規(guī)劃的發(fā)展鐵路的重要目標是背離的。因此，鐵路投融資體制改革勢在必行。

一、我國鐵路投融資體制改革的現狀

目前，我國國家鐵路仍然是政企合一的管理體制，鐵道部既是行業(yè)主管部門，市場規(guī)則、行業(yè)政策的制定者和監(jiān)督者，又是鐵路企業(yè)的直接投資者、經營參與者，同時負責全路運輸的統(tǒng)一調度指揮，并對全路火車實施統(tǒng)一管理全路實行統(tǒng)一核算，運輸企業(yè)實行收支兩條線的財務清算制度，以鐵路局為單位的鐵路運輸企業(yè)，并不是規(guī)范的法人實體和市場主體。與此相對應，鐵路市場化程度低，基本上是獨家壟斷經營。

隨著社會主義市場經濟增長的推動和鐵路發(fā)展的需要，鐵路投融資體制進行了多次改革和政策放寬進入。但是，目前由于國有鐵路的現代企業(yè)制度建設滯后、資本結構高封閉性、投資者權益保護不足等系統(tǒng)性問題，制約了非國有鐵路資金的進入，鐵路建設發(fā)展依舊緩慢。

自上世紀90年代以來，我國雖然加快了鐵路發(fā)展的步伐，但與公路、民航等其他運輸方式相比，與國民經濟發(fā)展需求相比，鐵路發(fā)展速度明顯滯后。每年的春運、黃金周，以及近幾年來的煤、油等能源的鐵路運輸全面吃緊。鐵路發(fā)展滯后于我國交通運輸的整體發(fā)展，嚴重制約了我國綜合運輸體系建設的總體部署和結構優(yōu)化。

二、目前鐵路投融資體制存在的問題

1、由于絕大多數鐵路建設項目還是中央政府投資，包括地方政府在內的其他投資主體的投資額雖有增長，但所占比重太小，導致鐵道部政企不分。又加之鐵路建設的資金主要來源為財政性資金和銀行貸款，所以鐵路投資主體和籌資渠道都比較單一。

2、國鐵改革和市場化進程緩慢，社會投資者不能平等地進入市場參與競爭。目前，國鐵仍然是大一統(tǒng)體制，歸屬于鐵道部統(tǒng)一經營和管理，雖然各鐵路局為工商登記的企業(yè)法人，但實質上，他們都不是真正意義上的自主決策、獨立經營、自負盈虧、利益獨立的市場經營主體，也沒有資產處置權，仙姑之間不是競爭的關系，而是鐵道部的各個子公司，整個行業(yè)基本上是獨家壟斷。由于鐵路網絡化、規(guī)?；倪\營特性，外部資本進人鐵路網絡必須與國鐵取得各方面的合作，在擁有全國干線網絡和幾千億總資產的國鐵面前，在相應的市場化制度不健全的環(huán)境下，社會投資者難以真正取得平等的地位和公平的待遇。

3、國家鐵路建設項目主要由鐵道部直接負責籌資、組織建設并承擔還貸責任。企業(yè)的投融資主體的地位尚未確立起來，缺乏投資控制機制和滾動發(fā)展機制，以及透明、公正的運作規(guī)則，導致投資管理方式落后，社會投資者收益預期不明，權益保障存在風險，所以，不能很好地發(fā)揮國有資本對社會資金的引導和帶動作用。

三、鐵路投融資體制改革的思路

2004年1月，國務院審議通過了《中長期鐵路網規(guī)劃》，標志著鐵路進入跨越式發(fā)展時期。鐵路跨越式發(fā)展關鍵在于能否成功實現現有投融資體制的改革，籌措到足夠的鐵路建設資金。從加快鐵路投融資體制改革的緊迫性和鐵路投融資體制目前存在的問題入手，闡述了鐵路投融資體制總體的改革思路，并提出了當前需要解決的問題。

從目前的現狀來看，要實現大規(guī)模的鐵路建設，需要大量的資金投入。但以鐵路建設基金和銀行貸款為主的鐵路建設資金來源渠道，已無法滿足上千億元的投資需求，所以必須推進投融資體制改革創(chuàng)新融資方式，開辟新的融資渠道。目前我國鐵路建設資金缺口較大，參考國外鐵路融資的成功經驗聯(lián)系我國城市軌道交通建設融資模式的實際情況，我國鐵路融資應廣泛采用股權融資，合資鐵路融資等模式，推廣完善成功經驗和營造寬松的引資環(huán)境是我國鐵路投融資改革需要解決的現實問題。

加入WTO后，鐵路行業(yè)中已經沒有禁止外商投資的領域，均為鼓勵、限制、允許投資領域。在鐵路建設資金來源渠道單一的情況下，我國也應鼓勵外商投資鐵路干線建設、經營(中方控股)，以及支線鐵路、地方鐵路和橋梁、隧道、輪渡設施的建設、經營(限于合資、合作)。

在擴大開放的形勢下，我國鐵路投融資體制必須與國際投融資體制相協(xié)調，按照完善社會主義市場經濟體制和促進全面協(xié)調可持續(xù)發(fā)展的要求，堅持政企分開、政資分開、轉變政府經濟管理職能，依據“誰投資、誰受益、誰承擔風險”的原則，充分發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用，明確投資主體，分類經營，建立競爭機制和約束機制，通過擴大開放市場，盤活存量資產，引入外部資本，實現投資主體多元化、投資來源多渠道、融資方式多樣化，形成政府統(tǒng)籌規(guī)劃、政策積極引導、社會廣泛參與、市場規(guī)范化運作的新型鐵路投融資體制。

四、加快投融資體制改革的措施

1、建議應由投融資主體自主制定運輸價格?；阼F路在國民經濟中的地位和作用，鐵路運輸價格一直由國家管制，實行全國統(tǒng)一的運價制度和保本微利的價格政策。但是，由于國家制定的鐵路運價水平不能真實反映運營成本，也不能真實反映運輸市場供求關系，這在很大程度上使市場失去了對資源配置的功能，不利于鐵路建設與運營步入良性循環(huán)的軌道，嚴重制約了鐵路行業(yè)投融資體制改革。在這種情況下，建議應由投融資主體自主制定運輸價格，給予鐵路運輸企業(yè)定價權，使運輸價格在國家制定的限制下浮動。

2、建議相關部門建立健全有利于吸引社會投資的政策法規(guī)。雖然鐵路行業(yè)沒有投資禁止領域，在放寬市場準入方面國家也有明確要求，但由于缺乏明確具體的可操作性的配套制度和政策措施，實際推進起來仍存在一些障礙，我們需要認真細化研究相關政策，切實加強法規(guī)制度建設。比如，投資主體的國名待遇，投資建設與經營鐵路的范圍權限和方式，明確界定與投資主體的收入密切相關的權益與債券，以及投資者取得投資回報的保障措施等。

3、建立和完善規(guī)范、公正的市場監(jiān)管體系。首先要將鐵道部的政府職能與企業(yè)職能分開，其次是成立國鐵公司承擔企業(yè)職能，與別的公司一樣成為市場經營主體。鐵道部作為政府單位，應履行鐵路行業(yè)主管部門的政府職能，以維護公平競爭和保護投資者的合法權益，健全網絡化的市場運營規(guī)則以及修訂相應的法律法規(guī)。建立透明的會計制度，對鐵路公司的資產進行嚴格的監(jiān)管，防止投資者的合法權益被侵害。而且國鐵公司的改革與鐵路管理體制的改革也應該同步進行。

加快鐵路投融資體制改革，尤其要注意融資結構改革，因此，必須努力擴大鐵路權益性融資比例。

采用權益性融資可通過設立股份有限公司，上市發(fā)行股票募集資金。權益性融資其具體思路可概括為“存量換增量”，即：將鐵路優(yōu)良資產重組改制，設立股份有限公司，上市發(fā)行股票，所融資金用于收購其他鐵路存量資產，實現資產變現，再投入新的鐵路建設項目，這種做法其優(yōu)點在于通過不斷收購存量資產，不斷擴大增量投資，實現持續(xù)融資、滾動發(fā)展，既能較快為鐵路發(fā)展募集大量資金，又能促進鐵路存量資產的優(yōu)化配置，促進鐵路體制創(chuàng)新加快建立現代企業(yè)制度，應作為鐵路股權融資的主要方式。

鐵路建設債券是目前鐵路以債券形式籌集社會資金用于鐵路建設投資的渠道，其發(fā)行規(guī)模受國家發(fā)行額度的限制。促進鐵路發(fā)展要進一步發(fā)揮該平臺的重要作用，制定適當的債券發(fā)行規(guī)模，開發(fā)新的債券融資方式。

第4篇：直接投資存量權益范文

關鍵詞：對外直接投資；現狀；問題；對策

中國經濟實力和綜合國力的不斷增強促進了中國對外直接投資的發(fā)展，具體來說：首先，中國不斷增強的經濟實力為中國進行對外直接投資奠定了堅實的基礎。2009中國GDP總值為335 353億元，居世界第三位，出口總額為12 016.7億美元，躍居世界第一。強大的經濟實力為中國進行對外直接投資打下了堅實的根基。其次，貨幣流動性過剩及人民幣國際化進程的加快，為中國進行對外直接投資提供了充裕的資金保障和支持。一方面，截至2009年12月，中國外匯儲備總額為2.4萬億美元，位居世界第一；2009年中國城鄉(xiāng)居民儲蓄余額為260 772億元，已呈現出流動性過剩的跡象。這些都為中國進行對外直接投資提供了充足的資金支持。另一方面，人民幣國際化進程加快，為中國進行對外直接投資提供了便利。目前，人民幣在東南亞及周邊國家作為支付貨幣和結算貨幣被普遍接受。隨著改革開放的深入、國民經濟的發(fā)展和人民幣資本項目的開放，人民幣國際化進程大大加快，為中國進行對外直接投資提供了便利；最后，中國企業(yè)國際競爭力的不斷提高極大地改善了中國對外直接投資的質量。經過改革開放30多年的發(fā)展，中國已經擁有了一批實力雄厚、技術先進和適應國家市場激烈競爭的大型企業(yè)集團。在2010年《財富》雜志公布的世界500強中，共有54家中國企業(yè)入圍，其中中國石油化工股份有限公司位居第七位，中國國家電網位居第八位，中國石油天然氣集團公司名列第十位。中國一些中小企業(yè)通過不斷的消化吸引和改造創(chuàng)新來自發(fā)達國家的技術和管理經驗，逐步形成了一整套小規(guī)模的生產實用技術，對于廣大非洲及拉丁美洲發(fā)展中國家具有較大的吸引力。自2004年以來中國對外直接投資加快發(fā)展，投資增速遠遠超過世界同期水平。尤其是2008年和2009年，受金融危機的嚴重沖擊，全球國際直接投資相比同期分別下滑21.0%和38.7%，而中國對外直接投資卻逆勢上揚，2008年中國對外直接投資流量為559.1億美元,比上年同比增長110.9%；2009年中國對外直接投資流量為565.0億美元，比上年同比增長1.06%。中國已經成為世界對外投資格局中一支不容忽視的力量。

一、 中國對外直接投資的問題

截至2009年底，我國1.2萬家境內投資者在境外設立對外直接投資企業(yè)1.3萬家，分布在全球177個國家和地區(qū)，境外企業(yè)資產總額超過1萬億美元，2009年中國對外直接投資流量為565.0億美元，對外直接投資累計凈額為2 457.5億美元，居全球第15位和發(fā)展中經濟體第3位（前兩位依次為中國香港、俄羅斯）。

當前，中國對外直接投資的問題主要表現為：

1． 分布國家（地區(qū)）及行業(yè)嚴重失衡。當前，中國的對外直接投資范圍雖然已經覆蓋了世界177個國家或地區(qū)，但主要集中于亞洲地區(qū)和拉丁美洲。以2008年度為例，從中國對外直接投資的地區(qū)分布來看，對亞洲地區(qū)的直接投資占當年流量的77%,占當年存量的71%；對拉丁美洲的直接投資占當年流量的7%，占當年存量的18%。不論從流量看，還是從存量來看，中國對外直接投資都是主要集中于亞洲和拉丁美洲兩大地區(qū)。在中國的對外直接投資中，行業(yè)分布相對集中于采礦業(yè)、商務服務業(yè)、金融業(yè)和批發(fā)零售業(yè)。對外直接投資增長主要由初級產業(yè)、低端服務業(yè)和金融業(yè)帶動，制造業(yè)的比重過低。截止2008年底的中國對外直接投資存量中，商務服務業(yè)為545.8億美元，占29.7%；金融業(yè)為366.9億美元，占19.9%；批發(fā)零售業(yè)為198.6億美元，占16.2%；采礦業(yè)為118.7億美元，占12.4%。商務服務業(yè)、采礦業(yè)、金融業(yè)和批發(fā)零售業(yè)對外直接投資占總存量的78.2%，制造業(yè)對外直接投資占總存量的比重只有8.09%，而從總體上來說，發(fā)展中國家制造業(yè)在對外直接投資中的比重為9.78%。

2． 投資主體及投資額集中于央企。一直以來，我國對外直接投資額中的大部分來自于央企，2008年，在我國非金融對外直接投資流量中央企的投資額高達86%。這加劇了中國與其他國家的貿易摩擦。2008年中國鋁業(yè)集團公司再次入股力拓公司失敗，其根本原因就是澳大利亞政府考慮到中國鋁業(yè)集團公司濃厚的“國企”背景從國家利益角度出發(fā)千方百計的進行阻撓終致使這起有希望創(chuàng)造近年來中國最大海外收購案的并購計劃擱淺。近年來，面對中國國有企業(yè)大規(guī)模的對外直接投資，西方政府和心存恐懼，動輒以“維護國家安全”為由設置了種種障礙，以國有企業(yè)為投資主體進行的對外直接投資將加劇中國與其他國際的貿易摩擦。而中國民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)尚缺乏國際化經營的意識對于進行對外直接投資相對持比較消極的態(tài)度。

3． 對外直接投資的配套服務體系建設嚴重滯后。這方面的主要表現有：首先，對外直接投資缺乏相關法律法規(guī)體系的支撐。當前，中國對外直接投資基本上屬于企業(yè)的自發(fā)行為，缺乏國家宏觀層面的總體規(guī)劃，尤其是缺乏相關法律法規(guī)體系的支撐，對外直接投資遠沒有進入法制化軌道，缺乏透明度，使得企業(yè)在實際操作過程中經常感到無所適從。其次，對外投資管理體制嚴重落后于對外直接投資發(fā)展的趨勢。主要表現為：審批制度不合理，存在多頭管理現象，審批效率低下，審批成本增加，審批時間延長；對外投資服務功能嚴重欠缺，政府相關部門、駐外使領館、企業(yè)三者之間缺乏協(xié)調與配合，信息服務體系尚未建立，相關行業(yè)協(xié)會等中介組織嚴重缺乏，難以滿足對外投資企業(yè)多樣化、專業(yè)化的需求。再次，相關專業(yè)人才嚴重缺乏，企業(yè)融資困難。在我國對外直接投資加快發(fā)展的情況下，缺乏訓練有素、熟悉市場、精通國際化經營和相關專業(yè)知識的人才越來越成為制約我國對外直接投資的障礙。另一方面，企業(yè)尤其是民營企業(yè)在對外直接投資的過程中，由于國家信貸支持力度不夠、融資渠道不暢、金融體系不健全及資本市場不發(fā)達導致企業(yè)融資困難從而嚴重影響企業(yè)對外直接投資的進度、質量和效益。

二、 造成中國對外直接投資現存問題的原因分析

造成中國對外直接投資現存問題的原因是多方面的，具體說來，主要包括以下四方面：

1． 政府尚未充分意識到開展對外直接投資的重要意義，絕大部分中國企業(yè)缺乏全球化經營的意識。中國加入WTO后，中國經濟正以前所未有的速度、廣度和深度融入世界經濟，但政府和企業(yè)尚未做好迎接全球化挑戰(zhàn)的準備。從宏觀層面來說，政府相關部門尚未充分意識到開展對外直接投資對于促進中國經濟可持續(xù)發(fā)展和維護經濟安全的重要意義，對于對外直接投資尚未形成清晰明確的總體規(guī)劃；從微觀層面來說，多數中國企業(yè)尤其是中小企業(yè)和民營企業(yè)還未理解和把握經濟全球化所帶來的雙重效應，即經濟全球化一方面使我國企業(yè)獲得了更加廣闊的市場及更加自由開放的國家外貿環(huán)境；但另一方面使中國企業(yè)面臨的競爭環(huán)境更加激烈，促使中國企業(yè)加快“走出去”的步伐，樹立全球化營銷的理念。

2． 中國的基本國情和傳統(tǒng)的經濟發(fā)展方式決定了央企的投資主體地位。就我國的基本國情來看，“地大物博”和“人多物薄”是我國自然資源的突出特點。我國人均水資源擁有量僅為世界平均水平的25%，人均耕地擁有量不到世界平均水平的40%，石油、天然氣、銅和鋁等重要礦產資源的人均儲量分別只占世界人均水平的8.3%、4.1%、25.5%、9.7%。而長期以來，我國采用的是以高投入、高排放、高污染為主要特征的粗放式增長方式，經濟的持續(xù)快速發(fā)展消耗了大量的能源和礦產資源，而經濟的發(fā)展又反過來進一步加大了對能源及礦產資源的需求。日益緊張的資源約束要求我國企業(yè)尤其是中央直屬企業(yè)積極進行資源尋求型的對外投資，即以彌補我國國內資源不足為主要目標，投資的目的在于增加國內失去比較利益的產品或國內根本不能生產的產品的進口，促進制造業(yè)和初級產品生產的縱向一體化。近年來中國鋁業(yè)公司積極收購秘魯、馬來西亞、沙特阿拉伯等國家的礦產資源，并開展與力拓、美鋁等國際大型礦產資源公司的合資合作。在中國原油進口依存度不斷提高的背景下，中國石油化工集團一方面通過收購國外石油企業(yè)大量增加其海外權益油氣，提高海外油氣產量并優(yōu)化其海外資產結構；另一方面積極在伊朗、俄羅斯、沙特阿拉伯等油氣資源豐富的國家和地區(qū)開展油氣勘探開發(fā)項目。中國石油化工集團通過實施“國際化”戰(zhàn)略，推動資源獲取多樣化，統(tǒng)籌國內國外兩個來源和生產貿易兩種方式，謀求建立海外油氣投資、境內外煉化合作、國際貿易緊密結合的互動體系。這些企業(yè)一系列的并購活動，在我國國內部分能源資源相對不足，能源進口依存度加大的背景下，對于增強我國在國家能源市場上的話語權和提高我國能源供應的安全性和穩(wěn)定性具有十分重大的意義。

3． 中國的文化傳統(tǒng)及“軟實力”決定了對外直接投資相對狹窄的分布區(qū)域。中國國內產業(yè)結構的不合理導致對外直接投資行業(yè)分布的嚴重失衡。中國深厚的儒家文化傳統(tǒng)形成了以中國為核心的涵蓋東南亞與東亞地區(qū)的“大中華文化圈”，共同或相通的文化習俗使得中國企業(yè)在亞洲地區(qū)進行對外直接投資相對容易；中國經濟實力持續(xù)增強及長期奉行的“和平共處五項原則”外交方針使得中國在拉丁美洲和非洲地區(qū)的軟實力不斷增強，北京共識在這些國家和地區(qū)受到倍受推崇。與此同時，拉丁美洲和非洲國家不斷出臺吸引中國投資的優(yōu)惠政策措施，吸引中國企業(yè)不斷增強對非洲和拉丁美洲國家的對外直接投資。中國企業(yè)對西方國家進行對外直接投資進展緩慢，其中的一個重要原因是東西方巨大的文化差異使得中國企業(yè)難以很好把握西方國家的消費心理。

中國國內產業(yè)結構的不合理及整體技術水平的相對低下導致中國對外直接投資中制造業(yè)的比重過低。在中國國內的產業(yè)結構中，第三產業(yè)尤其是高新技術產業(yè)等高端服務業(yè)比重過低?？陀^的說，中國許多產業(yè)的整體技術水平落后于世界平均水平，難以滿足西方國家消費者較高的消費需求。近年來，為了應對國際金融危機所帶來的嚴重負面影響，西方發(fā)達國家紛紛出臺諸如提高相關產品技術標準等非關稅壁壘措施限制中國對外直接投資及出口，這導致中國第三產業(yè)對西方發(fā)達國家直接投資停滯不前。長期以來，我國擁有豐富的勞動力資源而形成了無可匹敵的低成本優(yōu)勢成為“世界工廠”，目前，我國仍處于憑借勞動力優(yōu)勢吸引制造業(yè)投資流入的階段，對制造業(yè)等第二產業(yè)技術的更新?lián)Q代重視不足，導致我國制造業(yè)在國際上相對缺乏競爭力，進而使中國制造業(yè)對外直接投資比重遠低于發(fā)展中國家的平均水平。

4． 相關政府部門權責不明導致對外直接投資配套服務體系不完善。關于中國企業(yè)對外直接投資的相關職能分別由國家發(fā)展和改革委員會、財政部及商務部多頭管理，審批時間延長，手續(xù)繁瑣，使得一些企業(yè)錯過了對外直接投資的最佳時機。相關政府部門缺乏服務意識，導致中國實施“走出去”戰(zhàn)略尤其是對外直接投資配套服務體系不完善。

三、 促進中國對外直接投資的對策建議

中國的對外直接投資應深入學習實踐科學發(fā)展觀，按照“十二五”規(guī)劃建議和“包容性”增長的要求，從國家戰(zhàn)略高度出發(fā)，大力支持企業(yè)對外直接投資；積極參與國際產業(yè)產局，促進國內產業(yè)結構升級與優(yōu)化；努力平衡國際收支，拉動內外需求；與東道國合作共贏，改善貿易條件。充分利用國際國內“兩個市場，兩種資源”，實現資源的合理配置，促進經濟社會的又好又快發(fā)展。當前，相關政府部門應著力做好以下四方面的工作：

第一，建立健全完備的相關法律法規(guī)體系，為中國企業(yè)進行對外直接投資提供根本保證。這主要包括兩方面的內容：一方面參考發(fā)達國家促進對外投資的一系列法律法規(guī)文件，結合中國的現階段的實際情況，建立健全以《中華人民共和國促進對外投資法》為核心的對外投資法律法規(guī)體系；另一方面，積極與其他國家簽署雙邊投資保護協(xié)定，為中國企業(yè)進行對外直接投資提供穩(wěn)定的框架條件。

第二，加快政府職能轉變，建立高效完備的對外投資管理體制。按照構建服務型政府的要求，深入學習實踐科學發(fā)展觀，提高對外直接投資服務的能力和水平。一是簡化審批程序，變管理為服務，充分發(fā)揮政府性質的服務功能，積極培育服務于對外直接投資的諸如商會之類的中介組織，為中國企業(yè)進行對外直接投資提供各種專業(yè)的投資服務；二是建立政府部門、駐外使領館、中介組織三者之間聯(lián)動的工作機制，整合信息資源，形成信息服務體系，幫助企業(yè)充分了解投資國的政治形勢、經濟發(fā)展狀況、文化傳統(tǒng)、產業(yè)政策及相關法律法規(guī)等各方面信息。三是通過設立對外直接投資專項基金及給予稅收優(yōu)惠等多種措施，鼓勵中國企業(yè)積極開展對外直接投資。

第三，以人力資源建設為支撐，加強企業(yè)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，提高企業(yè)核心競爭力。通過大力開展人才強國戰(zhàn)略和科教興國戰(zhàn)略，加強基礎教育，提高全民族的科技水平和科學意識，尤其是要加強相關專業(yè)人才培養(yǎng)；按照創(chuàng)新型國家的要求，鼓勵企業(yè)提高創(chuàng)新能力，通過技術創(chuàng)新提高企業(yè)產品和服務的附加價值和技術含量，提高品牌意識，提高企業(yè)生產的智能化水平，提高企業(yè)核心競爭力。

第四，大力培育中國的金融體系，積極、穩(wěn)妥、適時的加快人民幣國際化進程。大力支持中國實力雄厚的銀行發(fā)展成為跨國銀行，為中國企業(yè)進行對外直接投資提供方便快捷的融資支持與服務；以外匯儲備為保障，加快開展與其他國家的貨幣互換合作，盡快完善人民幣跨境支付清算系統(tǒng)建設，建立和完善人民幣境外滯留、流通、回流的機制和渠道，推動人民幣成為國際貨幣；在有效控制風險的基礎之上，減少審批、放寬限制、簡化手續(xù)，進一步放寬企業(yè)對境外投資購匯的限制，以便利中國企業(yè)進行對外直接投資。

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第5篇：直接投資存量權益范文

做出定義的目的有許多。而在國際協(xié)議中,定義的目的通常是為了提高政策和爭點的精準度,也是博弈雙方之間為爭奪利益最大化的重要過程。不論是機制的創(chuàng)造者還是使用者,對一項詞匯的定義都需要兼顧這一詞匯在發(fā)展過程中不斷積累的歷史經驗,和該詞匯所在的某種機制被設計出來的根本目的,同時還有博弈的雙方或者多方在抗衡時面臨的客觀環(huán)境。

ILA是被設計來保護東道國內的外國投資的。幾乎每一個ILA中都會在條約的主體部分明確“投資”的定義。關于“投資”一詞的定義至關重要,因為只有在被定義范圍內的財產和利益才能得到條約的保護。并且在很大程度上,定義的方式和措辭勾勒了一個國家對于投資的態(tài)度和政策。國家將其所理解的投資和想要表達的意思融入投資定義,是對抗仲裁庭漫無邊際自由裁量的重要工具。

第一節(jié)定義投資”的主要方式

一、中國方式

盡管隨著時間的推移和意識的進步,“投資”的組成部分在發(fā)生漸變,國際經濟關系的內涵也不同以往,但是人們使用的定義方式卻鮮有變化?？v觀全球超過2600個BIT將會發(fā)現一個驚人的相似,以財產為基礎的寬泛的定義方式在將近半個世紀的時間里只改變了微不足道的一點點。UNCTAD發(fā)現,當前的條約實踐中最經常使用的定義方式仍然是以財產為基礎的寬泛的定義方式。中國和阿爾巴尼亞在1993年簽訂了一份雙邊投資條約,條約中就使用了以傳統(tǒng)的財產為基礎的定義方式(表1):

而在2009年中國和馬耳他簽訂的BIT中,中國采用的定義方式雖然在用語和排序方面有微小的調整,但就定義給“投資”確定的范圍來看,幾乎沒有明顯的改變(表2):

英文中用“Asset-based”來形容這種定義方式,投資者的投資主要以有形的或者無形的或者是任何被認為具有經濟價值的財產進行。這種財產可以是實物,也可以是權利;可以是投資者對投資項目享有直接的管理控制權的,也可以是證券類的投資者本身并不對該項目進行運營和管理的;甚至這類用于投資的財產是否需要具有絕對的經濟價值都發(fā)展成為一個不確定的標準。

第二節(jié) 窄化投資”范圍“

在早期的國際投資法律文件中,投資定義大概可分為兩類:旨在提倡資本和資源的跨境自由流動的投資條約傾向于采用相對狹義的定義,而旨在提供投資保護的投資條約則傾向于采用廣義定義。但隨著國際投資形式的變遷,上述區(qū)分逐漸模糊,通過寬泛的投資定義保護并促進各種類型的跨國投資成為晚近國際投資條約的主流?！闭缟衔乃?此類寬泛的定義方式使得投資條約的適用范圍失去了確定性,不能滿足東道國在某些方面的客觀經濟需求。過去的這幾年起草者使用更加細節(jié)的方式來定義投資,以在不同程度上符合他們特殊的目的。

窄化投資定義的方法種類繁多,比如排除特定類型的財產;比如使用一個封閉式的定義方式;比如將投資限定為那些“依照東道國法律”設立的投資;又比如明確地將投資的定義和風險或者一些其他的因素相聯(lián)系等。

一、排除特定類型財

(一)證券投資

一些投資條約明確指出它們只適用于外國直接投資,所謂的外國直接投資正是與證券投資相反的那種類型。證券投資是一種純粹金融性的投資,其典型特征就是投資和管理的分離存在。投資者依舊是被動的存在,對于投資的管理沒有控制力。證券投資者沒有參與企業(yè)的實際控制,所期待的大部分為投入增值和利潤。同時證券投資并不導致技術轉移、東道國員工的業(yè)務素質培訓或者其他只有直接投資才能帶來的收益。一旦將投資限定在外國直接投資,就可以輕松地排除那些投機成分較重、資金流動性大的的股權交易行為。從促進國際實體資金流動的角度來看,排除證券投資的方式更容易被急需大量資金的發(fā)展中國家使用:一來有效地將不易控制的證券投資排除在外;二來也避免了因證券投資主體分散,糾紛的受理和解決程序困難的麻煩事。本部分之目的是,依據雙方之法律、法規(guī)所設立的投資僅指的直接投資,這些投資被定義為具有持續(xù)性的經濟聯(lián)系,并且對項目的管理有一種積極的影響力?！?/p>

如果一方面承認證券投資作為投資存在的有效性,另一方面又不想被持股量過低的股民無止境的訴求煩擾,最好的方法就是在中設定一個標準,比如持有原股的份額的大小。用這種方式來區(qū)別可以得到保護的證券投資和被排除在保護范圍之外的證券投資,為仲裁庭的裁決帶來了確定性。

(二)特定的商業(yè)合同

任何性質的適格投資都必須借用合同形式來保障權益的實現,約定權利義務。在東道國內由一家外國經濟實體履行的商業(yè)合同很有可能會涉及到投資的建立。事實上,大部分的承包、建設、經營管理、生產制造、許可的合同都被習慣性地包含在了投資定義之內。如何定性一項商業(yè)合同直接關乎到這個糾紛是否能進入某些專有的國際投資保護機制。

由于形式的高度相似性,一些將合同中那些被認為具有經濟價值的金錢債權或者行為債權”都認為是投資。這導致一些仲裁庭將即使是最基礎的一次性銷售合同和服務合同也當做了投資。值得慶幸的是,許多國家已經意識到投資定義中如果也包含了基礎的商業(yè)合同將會導這一術語過分的擴大化。所以人們開始加入特定的語言將投資定義中這類的合同加以剔除。加拿大2004年BIT范本(表7)中第一條中的定義方式就是很好的證明。

這類明確排除與貨物貿易服務貿易相關或者相類似的合同的條款在實踐中應當被重視起來,而且客觀上為仲裁庭提供了指引性的幫助。

第二章 ICSID公約第25條與“投資”的定義

很大一部分關于的申訴都由ICSID仲裁庭進行仲裁。討論ICSID公約中的投資定義能很好地把握定義“投資”的度量衡,也非常具有代表性。公約的第25條將仲裁庭的管轄權限制在“直接因投資產生的”法律糾紛,并沒有像其他雙邊投資條約一樣在某一個定義條款中給“投資”下精確的定義。這并不是歷史上的疏忽大意,而是世界銀行執(zhí)行董事會刻意避免為“投資”下定義。部分原因是由于讓所有締約成員在這一詞語上達成精確的一致幾乎是不可能完成的事情;還有一點就是這種方法的設計使得公約可以協(xié)調傳統(tǒng)投資類型和新型投資類型。

依據ICSID公約設立的仲裁庭擁有豐富的仲裁員候選名單。這些名單中不乏在國際投資領域有深厚研宄的專 家、學者以及其他影響力較大的人員。這些人的聚集在國際投資仲裁領域掀起了一次頭腦風暴,他們通過不斷的仲裁實踐和學理探討總結出了他們心中ICSID公約對“投潛在的要求和“投資”本身應當擁有的特質。

第一節(jié)主觀定義

投資和其他類經濟活動的本質并無二樣,無非是人力物力的投入再反饋正面或負面的效應,即使是純粹的一次

性商業(yè)合同也可被視為生命力較為短暫的投資。浪漫的學者崇尚用一個自由的定義方式來為更多可能產生的復雜投資形式提供有效的保護,他們本身對投資給出的限制極少,并且認為ICSID之所以不對“投資”下定義是因為當事人之間定義投資的權利才是最有效的自然賦予的權利,尊重當事人在BIT或者其他類型的國際投資條約中給出的定義是尊重公約宗旨的最好方式。 這種過分包容的靈活方式給裁決結果帶來諸多的不確定性,假設丟棄這種靈活元素是缺乏創(chuàng)造力的表現,那實踐中也必須給靈活性更多的限制。一旦有糾紛產生,東道國幾乎都會使用否定“投資”存在的方式進行抗辯。這種程序上的權利由于其極低的成本和時間的拖延效果,受到了廣大東道國的歡迎。主觀定義方式要求尊重當事人的合意,而關于管轄的糾紛產生正是這種合意缺乏的表現。仲裁庭不論采用何種方式,都不可避免地以自己的立場,或者以自己認為的替換為當事人的立場去解釋某種糾紛是否為投資糾紛,要絕對地拋棄自我是不可能完成的一件事情。所以筆者認為,主觀定義方式在理論上并不能自圓其說。

第二節(jié)客觀定義

相對于靈活化定義方式的云淡風輕,賦予投資客觀要素的方法就顯得更加步步為營,至少在仲裁庭近幾年的裁決實踐中是這樣。仲裁員從公約中獲得靈感,并且運用到案件裁決中去。因此,客觀要素的分析要從公約和要素本身兩方面入手。

一、ICSID公約中的“投資”定義

世界銀行執(zhí)行董事會有意回避在公約中包含對“投資”的定義,相當一部分原因確實是因為要所有的成員都對這一項詞匯的精確定義達成一致意見是不可能完成的事情。同時,這項設計也意在允許公約可以游刃有余在傳統(tǒng)的投資類型和新型的投資類型之中。執(zhí)行委員會相信一個國家遵守公約將會為其帶來額外的利益一一刺激在其領域內的外國私人投資,促進更大規(guī)模的資產流動一一這在他們眼中是公約最根本的目的。證據可以在公約的前言中找到,“為了經濟發(fā)展而進行的國際合作的需要,以及促進國際私人投資的角色?！边@樣公約就不能僅僅被視為一種爭端解決機制,它更是一種國際政策中的為促進經濟發(fā)展而設立的機制。

許多依據組成的仲裁庭都分析過序言部分中“投資”的精確含義,讓人覺得奇異的是,不論分析者以何種身份,站在何種角度,指出了何種觀點,公約第條都能被他們引證作為自己論點的支撐。而這些觀點在內容上甚至相距甚遠,也不妨礙裁決者的自成一體。這至少證明了一點,即便是以文本形式達成的統(tǒng)一的公約,映射在每個人心中的影像也是有著萬般模樣。因此在解決國際投資糾紛時不可用一成不變的觀點套用在每個案件中,避免自己成為“自動販賣機”一樣的法制機器。

觀點雖然多樣,但還是可以歸納總結。雖然有些仲裁庭否定了公約中包含了對投資的限制,但還是有不小部分的仲裁庭認為公約第25條中提出了投資應當具備的客觀要求,這些要求是從投資的自然屬性以及公約的目的中得出的。任何交易都需要經過這些客觀要求的考驗才能判別其是否屬于投資。這種方法認為的管轄權不能僅由投資條約的雙方當事人的意愿來決定,仲裁庭應該有自我甄別和選擇的權利。

第三章中國國際經濟活動中“投資”的定義與完善...........26

第一節(jié)涉及中國的投資概說............26

一、中國投資發(fā)展狀況.............26

二、外來投資與中國的發(fā)展............27

第二節(jié)中國國際經濟活動中“投資”的定義及其利弊分析..........29

一、中國投資保護條約中“投資”定義現狀...........29

二、中國投資定義的利弊分折第三節(jié)改進方法...........30

一、中國改革’投資定義的具體建議...........32

二、案例分析..........32

第三章中國國際經濟活動中“投資的定義與完善

第一節(jié)涉及中國的投資活動概說

一、中國投資發(fā)展狀況

(一)中國是重要的投資目的國

OECD經濟合作與發(fā)展組織)在其對中國的經濟觀察報告中寫到:“2010年,外資企業(yè)(不包括港澳臺資企業(yè))占到中國出口額的55%和進口額的53%。由此反映了過去30年間中國在建立吸引和促進外商直接投資方面取得了顯著進展。盡管近年來自其他投資熱點國家的競爭愈演愈烈,但根據投資者意向的調查結果,中國仍然是外商直接投資首選目的國之一。即使在全球經濟危機加劇的背景下,中國仍被視為較為安全的投資目的地?！?/p>

(二)中國是重要的投資來源國

中國不僅越來越成為受追捧的外商直接投資目的地國,同時也是投資的來源國?！?011年,中國(包括香港)成為世界第四大國際并購來源,占據世界并購總量的7%。短短兩年間,中國便一躍成為拉丁美洲及加勒比海地區(qū)國際投資的主要來源之一。其在上述地區(qū)的跨境并購從2001年至2009年的區(qū)區(qū)1%竄升至2010年的15%。1979至2000年問在撒哈拉以南的非洲,中國對外直接投資總額僅為6400萬美元,而2007年僅一年間投資額就超過了10億美元,占該地區(qū)外商投資總流入量的10%,并在其中一些非洲國家GDP增長率中占到甚至達到或超過半個百分點?！?/p>

中國對外投資地域主要集中在發(fā)展中國家,對發(fā)達國家的投資并不是中國資金的主流去向。2009年末,中國在發(fā)達國家地區(qū)直接投資存量181.7億美元,僅占同期中國對外直接投資存量總額的7.4%。同時在2009年末中國對外直接投資存量前二十位國家(地區(qū))中,僅有美國(第6位)、盧森堡(第7位)、加拿大(第11位)、德國(第16位)、英國(第17位)五個標準的發(fā)達國家。從賬面統(tǒng)計來看,2009年末亞洲、拉美、非洲中國FDI存量分別為1855.4億美元、306億美元、93.3億美元,分別占總量的75.5%、12.5%和3. 8%,歐洲、大洋洲、北美洲中國FDI存量分別為86.8億美元、64.2億美元和51.8億美元,分別占總量的3.5%、2.6%和2.1%。

更重要的是,無論從當期流量還是存量的角度,中國對外直接投資流向制造業(yè)的資金僅僅占了很小部分(8%),而商業(yè)服務業(yè)在對外投資的總存量中占去了43.1%,比例相當大,而且還有加快上升的趨勢。

結語

跨國投資的規(guī)模和數量的增長前所未有。為了保護跨國投資的安全性和穩(wěn)定性,簽訂國際投資條約是當前很多國家接受的方式之一。

定義投資的方式有很多,既有以財產為基礎的定義方式、又有相對保守的封閉式列表方式,還有一些停留在寬泛和保守之間,以“投資”之特征為文本內容爭取廣泛的自由裁量權的方式。針對目前國際投資領域的條約狀況,大部分的政府和學者都認為傳統(tǒng)的以財產為基礎的定義方式實際上擴大了投資的范圍。也相應采用了諸多方式來限制投資。有的在條款正文中排除了某類特定的財產或者經濟活動;有的以腳注的形式從投資的存續(xù)時間、規(guī)模的大小等方面限定了投資的范圍;有的從投資的目的出發(fā),認為那些不以營利或者長期的經營為目的的活動不屬于投資。每一種方式都是條約的制定者在結合自身的實際需求的基礎上建立的。這些方式只可被借鑒,不可被抄襲。

第6篇：直接投資存量權益范文

但在中國社科院世經政所的張明看來，根源之一在于企業(yè)與市場力量的差距?！爸袊膶ν赓Y產多以外幣計價，由政府投資于債權；而其他國家，私人部門是對外資產的主要持有者?！?/p>

按照市場經濟的常識，投資于全球實業(yè)的回報率要高于美國債券；而無數市場主體的投資決策，總體上一定能跑贏政府。而對于一個國家來說，為了平衡對外的資產和負債，維護國家財富，恰恰需要培養(yǎng)自己的全球化市場力量。

“這個市場力量不是政府，而是更多的跨國企業(yè)?！?/p>

“機遇在于，與此前以勞動密集型產業(yè)引進外資、以貨物貿易為主的時代相比，此輪中國融入投資與服務貿易全球化的起點會更高，趕超距離會更短?！薄敦斀泧抑芸泛筒t望智庫的《中國企業(yè)全球化報告》指出，“挑戰(zhàn)除了微觀層面的風險，新經濟下全球經濟規(guī)則的重構與區(qū)域性自貿協(xié)定的推進，是企業(yè)尚缺乏關注的戰(zhàn)略變數?！?/p>

新經濟下的全球化轉向

“傳統(tǒng)關于貿易自由與保護的辯論已經過時，在更廣泛的意義上，約束國內政策制定的國際性新規(guī)范正在形成?！苯衲?月，美國智庫加圖研究所研究員西蒙·萊斯特在《國家利益》網站撰文，認為無論是跨太平洋伙伴關系協(xié)議（TPP）還是跨大西洋貿易與投資伙伴協(xié)議（TTIP），“都在為全球化制訂新憲法”。

“全球化規(guī)則重構的重點，正在由貿易規(guī)則轉向投資規(guī)則，由貨物貿易談判轉向服務貿易談判?！鄙虾TO事務咨詢中心理事長兼總裁王新奎這樣判斷。

中國要實現產業(yè)升級和服務業(yè)繁榮，也需要盡快融入這一進程，分享新一輪全球化的紅利。此前的印象中，中國的制造業(yè)一直“給別人打工”。其實更深的背景是，“全球制造業(yè)正在服務化，服務成為價值鏈增值的主要環(huán)節(jié)，包含研發(fā)、設計、標準制定、營銷網絡的搭建、供應鏈管理和品牌打造等等。”發(fā)改委宏觀經濟研究院副院長王一鳴認為。

聯(lián)合國貿易和發(fā)展會議的研究報告也顯示，隨著新經濟革命，服務與貨物融合的貿易逐步成為貿易的主體。因為制造業(yè)的產品出口需要大量的服務，跨國公司的全球網絡正日益朝著服務輸入的方向發(fā)展。

“在全球出口的輸入增值中，服務貿易部門貢獻了幾乎一半；全球外商直接投資的總存量中，超過60%是服務貿易投資。”對外經貿大學副校長趙忠秀看來，新一輪全球化的主要增量就在服務業(yè)與投資。

要從“走出去”到“走進去”

2012年中國的對外投資額是772億美元，同比增長了28.6%。今年1到5月中國企業(yè)對全球1709家企業(yè)進行了投資，累計非金融業(yè)直接投資額達到了285.2億美金，同比增長了40.2%，

法國興業(yè)銀行中國區(qū)董事長馬蓉露認為，這樣的增速在她預期之內。“原因是中國在全球價值鏈當中開始朝上端走，尋求海外的資源、技術與市場。同時西方經濟體在經濟危機后的重新洗牌，出現了很多經濟的機遇?！?/p>

“全球化有不同階段，最初是出口，之后是走出去投資，再后是雙向開放、參與全球產業(yè)鏈布局，到了最高境界就是不知道這個企業(yè)算哪個國家的?！壁w忠秀提醒在關注速度之外，也要清醒地認識我們所處的階段。“目前中國企業(yè)主要處于第二個階段，個別已經開始在全球布局的第三個階段。這時關鍵是苦練內功，而不是去撿歐美金融危機的漏?！?/p>

“講‘走出去’只是從自己的角度，但是能不能‘走進去’，被人家接納，還需掌控各種各樣的風險，包括人財物、產供銷、國際戰(zhàn)略、法律環(huán)境等等。否則一廂情愿走出去，只是在國際宏觀經濟的波動中賭運氣?！?/p>

重塑市場經濟效率基礎

在這一輪復蘇中，國際經濟版圖正在重新調整。美國智庫彼得森國際經濟研究所研究員安德斯·奧斯倫德近期撰文預測，此輪經濟周期的第三輪，可能將從美國的金融危機、歐洲的債務危機，掃到新興市場。

“在此前的豐年，金磚四國無需推進艱難的結構性改革，普遍國有部門龐大，保護主義傾向較重?！眾W斯倫德認為此前金融危機歐美的慘淡，可能沖淡了新興市場國家對自身企業(yè)競爭力的認識。

“我們外資行的中國負責人，常常很難向亞洲區(qū)的其他同事解釋，為什么做同樣規(guī)模的生意，在國內要多雇傭三五倍的人手?！蹦惩赓Y銀行上海分行負責人反映。

制造業(yè)企業(yè)也有類似的感覺，錢明誠是朗盛化學大中華區(qū)首席執(zhí)行官，他說：“政策的復雜和多變，涉及部門的眾多，常常讓德國的總部感到困惑?！?/p>

在復旦大學經濟學院院長袁志剛看來，這些不是個別問題。國內干預與管制帶來效率損失，不僅是新興經濟體結構性扭曲的根源，更會直接影響到全球化過程中企業(yè)的微觀競爭力。

“投資主體是國企和地方政府，融資主體是銀行；投資機制是審批，融資機制是愛富嫌貧。”袁志剛認為國內市場的結構性問題，會直接影響企業(yè)細胞的健康度和競爭力。

2005年至2012年期間，中國對外直接投資的年均收益率為6%，而外國在華直接投資的年均收益率則達到9%?！俺雎吩谟谥匦陆缍ㄕc市場的關系，重振企業(yè)等微觀主體的效率，而這又需要通過擴大開放促進國內改革來進行?！?/p>

適應全球化的角色轉換

為了繼續(xù)分享全球化的紅利，中國承擔的國際角色也需要平衡。華為就在思考這些問題，為此曾專程來向王新奎請教“走出去”當中的瓶頸。

“這樣有競爭力的企業(yè)，需要的是全球市場的利益，而不再是政府的保護補貼了。”王新奎交流后發(fā)現，中國企業(yè)的訴求也在發(fā)生變化，“他們希望政府能更加公正透明，這樣走出去的時候腰板更硬，受到的阻力更小?！?/p>

因為今天，中國全球角色已經發(fā)生了轉變。“中國不再只是招商引資、出口創(chuàng)匯的資本短缺國，而是要開始積極走出去?！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心隆國強研究員指出，“一個資本輸入國，更多地是要求權益保護與差別待遇；但成為資本輸出國后，需要的就是公平競爭與國民待遇，為此又不得不自己也做到?！?/p>

“所以此時的心態(tài)應該與加入WTO時不一樣了，不能只想著怎么去規(guī)避，怎樣去保護，怎樣盡可能少地承擔義務。”王新奎把談判概括為利益的交換，先出價、再要價，“全球范圍內看，只有打出改革的旗幟，才能緩和矛盾，建立互信?！?/p>

此前中國企業(yè)到發(fā)達國家投資，遭受到諸多不公平障礙。“人家也承認不公平，但會反問你跟我簽過投資協(xié)定嗎？我的企業(yè)能享受什么待遇呢？”王新奎給華為的建議是不要置身事外，積極參與到國家的戰(zhàn)略設計中去?！艾F在以上海自貿區(qū)為抓手的中美投資協(xié)定談判，就是在相互交換一個開放清單，對內改革紅利也是對外談判的籌碼?！?/p>

第7篇：直接投資存量權益范文

論文關鍵詞:非洲,直接投資,發(fā)展效應,推進路徑

一、我國在非洲直接投資的趨勢與特點

改革開放前,我國對非洲的直接投資幾乎為零,少數合資企業(yè)也是為了服務于政治目的、執(zhí)行特定的政府項目而興辦的。從80年代初開始,我國從小額承包工程項目入手,開始在非洲國家興辦合資、獨資企業(yè)。在這一時期對非直接投資突出特點是,主要投資領域及其目標市場比較集中,長期靠政府推動;投資主體以國有企業(yè)為主;投資與貿易、援助相輔相成。進入新世紀之后,我國對非投資和中非貿易一樣產生了急劇的增長,投資對象國數量由少到多、投資規(guī)模由小到大、投資領域由窄到寬,投資主體也呈多元化。截至2007年底,我國在非洲的直接投資的存量為44.6億美元,占我國對外直接投資的3.8%。2009年我國在非洲的直接投資存量已經大幅增長到93.3億美元。2008年,中國工商銀行并購南非標準銀行,令當年的直接投資流量陡然上升到54億美元,次年我國在非洲直接投資14.39億美元,非金融類投資增長了55.4%。這些投資主要流向南非、尼日利亞、阿爾及利亞、贊比亞、尼日爾和剛果金等國家。

相比過去,我國在非洲的外國直接投資在地理上的分布日趨分散。截至2008年底,我國在非洲的投資項目已遍布49個國家和地區(qū)。南非吸收的我國直接投資最多,接下來是尼日利亞和阿爾及利亞。然而,與非洲整體吸收直接投資的態(tài)勢相同,除了蘇丹等少數產油國家外,該地區(qū)34個最不發(fā)達國家大多只吸引到很少量來自我國的直接投資,與吸收投資最多的國家相比相差懸殊。從金額上來看,1000萬美元以上的大中型項目基本還是集中于能源和原材料部門,例如我國石油工程建設集團公司在蘇丹的石油項目、我國有色金屬建設股份有限公司在贊比亞建設的謙比西銅礦、我國鋼鐵工貿集團公司在南非投資的鉻礦資源開發(fā)項目等。在總額上,得到我國最多的直接投資的國家和產業(yè)是尼日利亞、安哥拉和蘇丹的石油部門,以及南非的鐵礦和白金工業(yè)以及喀麥隆、剛果(金)和加蓬的木材行業(yè)。不過,相比過去,我國向非洲的直接投資的領域有所擴展,除了在非洲進行油氣開發(fā)、礦產資源開發(fā)等傳統(tǒng)投資產業(yè),也涉及電信、貿易、生產加工、資源開發(fā)、交通運輸、旅游、農業(yè)及農產品綜合開發(fā)等多個領域。

總之,我國流向非洲的直接投資模式是與中非貿易模式十分相近的。大部分我國在非洲的直接投資是資源尋求型投資,長期靠政府推動,屬于國家行為,服務于整體的經濟發(fā)展戰(zhàn)略,受我國國內資源緊缺壓力的驅動。我國政府積極推動我國企業(yè)通過直接投資獲取鐵礦石、鋁、銅、石油、木材等資源,投資的主體多為中石油、中石化等等大型國有企業(yè),其特點是周期長、資金多、規(guī)模巨大,因此在當地的社會和經濟影響也最大。

與此同時,順應“走出去”戰(zhàn)略,為我國制造的產品在非洲尋找市場的市場尋求型投資也在快速增加,特別是在紡織、家電、建材、農業(yè)、食品加工等行業(yè)中。這類投資的目的多為控制成本、提高競爭力、控制目標市場和避開關稅壁壘。

效率尋求型投資近年來也日益增加。此類投資的目的是利用非洲廉價的勞動力和當地的優(yōu)惠政策節(jié)約成本;另外一方面,在我國和歐美國家的貿易爭端日益增加、出口歐美日益受到限制的情況下,利用歐美對非洲國家的優(yōu)惠貿易政策,將非洲作為跳板,生產出來的產品再向歐美地區(qū)出口。

隨著目標的多元化,投資主體也隨之多元化。根據我國商務部的統(tǒng)計數據顯示,在非洲投資的我國企業(yè)中,除了國有大中型企業(yè)占主體,其余大部分是中小型企業(yè)或民營企業(yè)。與過去投資非洲的企業(yè)大多以大型國有企業(yè)為主不同,如今已經有大量的民營企業(yè)進入非洲市場。例如,根據浙江中小企業(yè)局的統(tǒng)計,浙江省企業(yè)至2009年,已經在34個非洲國家設立了196家企業(yè)或者辦事機構,2009年的1-9月的投資額達到6245萬美元。

盡管投資目標和主體日趨豐富,我國對非洲投資的核心主題依舊緊扣我國的經濟發(fā)展戰(zhàn)略和國際戰(zhàn)略。我國政府對于我國企業(yè)在非洲的投資,從一開始就予以特別的支持和鼓勵,并就在稅收政策和進出口政策方面給予其優(yōu)惠。有關部門還編制了非洲部分國家吸引我國投資的項目清單,確定潛在的投資項目,積極推動有實力的我國企業(yè)到非洲投資,尤其支持企業(yè)到非洲從事資源性投資與開發(fā),以充分發(fā)揮非洲國家的資源優(yōu)勢。

例如,2007年我國政府正式批準總額50億美元的中非發(fā)展基金,其投資對象主要為到非洲開展經貿活動的我國企

業(yè)、我國企業(yè)在非洲投資的企業(yè)和項目。中非基金重點支持四大行業(yè)和領域,其中包括農業(yè)、制造業(yè);基礎設施和基礎產業(yè),如電力及其他能源設施、交通、電信和城市給排水等;資源領域合作,包括油氣和固體礦產等資源合作;我國企業(yè)在非洲開辦的工業(yè)園區(qū)等。 另外,我國在非洲投資的另一個特點是我國流入非洲的直接投資多數為綠地投資,并購和收購并不是我國企業(yè)在非洲進行或擴大直接投資的主要手段。

二、我國在非洲直接投資的發(fā)展效應

我國對非洲國家投資環(huán)境和政策的影響無疑是正面的。我國政府為了鼓勵和支持我國企業(yè)到非洲投資興業(yè),也在各種雙邊談判和經貿磋商中與非洲國家商簽并落實《雙邊促進和保護投資協(xié)定》和《避免雙重征稅協(xié)定》。 這使得非洲國家政府營造良好的投資合作環(huán)境,保護雙方投資者的合法權益。但是,我國企業(yè)在非洲的直接投資的發(fā)展效應則取決于多方面的因素,且與東道國的發(fā)展階段和能力積累水平有著緊密的關聯(lián)。

衡量直接投資對經濟增長的貢獻率的一個工具是直接投資的乘數效應,也就是每一美元直接投資能為宗主國帶來的額外收入。一般說來,在輕工業(yè)的直接投資較采掘業(yè)的直接投資具有更大的乘數效應;因此,資源尋求型的直接投資對經濟增長的貢獻要小于市場尋求型和效率尋求型的直接投資。

我國在非洲的投資和世界其他地區(qū)對非洲的投資一樣,尋求的是資源和當地市場,或是將非洲作為出口歐洲的平臺。直接投資在流向采掘業(yè)的同時,也流向輕工業(yè)部門。毫無疑問,直接投資能夠促進經濟增長,我國大量投入到基礎設施建設和能源開發(fā)項目上的投資,彌補了非洲國家在這些領域上資金的不足,增強了這些國家的生產能力。但就像衡量貿易對一國經濟的影響一樣,衡量投資對宗主國影響的因素比較復雜,不可能有統(tǒng)一而具體的答案,而是依賴于投資主體本身的性質,所投資產業(yè)的性質,也依賴于東道國的經濟環(huán)境和經濟發(fā)展階段。根據產業(yè)和國家的不同特質、行業(yè)競爭的程度和性質,這種影響和改變的積累可能產生正面或負面的長期效應。

我國投資也能讓非洲公司提高參與國際生產網絡其中的程度,有效把握取得技術進步和現代技能。大多數非洲國家的經濟尚處于羅斯托的起飛前階段,它們所擁有的優(yōu)勢無非是自然資源,而我國的直接投資集中在勞動密集產業(yè)和初級產品部門。在這種情況下,我國在非洲投資建廠,可能使非洲擺脫過度依賴少數幾種初級商品的局面,提高出口的多樣化,轉向增加生產勞動力密集型輕工制成品及服務,非洲還可藉此利用自然資源稟賦的長處,發(fā)展后向及前向關聯(lián)產業(yè),從加工中獲取更多的價值,并適時參與現代的全球生產共享網絡。

然而,如果非洲本地市場或供給能力不足夠導致初級生產活動的進步,無法相應地能夠改進本地基礎設施、供應能力、宏觀經濟政策的設計和實施,直接投資也不能激勵本地企業(yè)升級自己的能力,可能導致雙重經濟和嚴重依賴直接投資的惡性循環(huán)。那么,我國的投資是否幫助了非洲本地市場供給和生產能力的進步呢?這與我國投資的性質是息息相關的,其中包括投資主體所擁有的所有權優(yōu)勢和我國企業(yè)的內部化程度。

所有權優(yōu)勢也就是獨有的產品、技術或組織管理上的優(yōu)勢。與非洲本地的競爭者相比,我國企業(yè)擁有的所有權優(yōu)勢越多,或是越多樣化、越分布廣泛,則對非洲國家產生的經濟和社會影響就越明顯。而企業(yè)內部化的程度則會影響到我國企業(yè)與當地企業(yè)、消費者和競爭者之間的聯(lián)系(Linkage)。影響這種關聯(lián)程度的投資主體行為特征主要包括:是并購還是綠地投資?中間產品和設備是購買還是進口,是自己生產還是由當地廠商生產?是雇傭當地工人還是從我國國內帶來工人?是否會對當地工人進行培訓?

我國流入非洲的直接投資多數為綠地投資。與此同時,相比西方國家、南非和印度的企業(yè),我國在非洲的企業(yè),普遍進入非洲時間較短,經營規(guī)模一般要大于相同領域內的非洲同行企業(yè),與此同時有著非常高的垂直一體化程度。這不僅僅是由于我國企業(yè)厭惡風險的程度較高,對當地的質量和技術難以放心,也因為在非洲市場上的我國企業(yè)不能像印資企業(yè)那樣輕易融入當地的經濟文化中去,缺乏類似在非洲的印度企業(yè)與當地社會的聯(lián)系,因此難以控制市場中的交易成本,只能通過內部化來解決這個問題。因此,我國企業(yè)更愿意生產或進口投入品,而不是在當地購買。世界銀行所做的一份調查顯示,在150家非洲投資設廠的我國企業(yè)中,設備中有75%來自我國內地,僅有8%在非洲當地購買。與此同時,為了全程控制生產鏈,投資設廠模式經常是“抱團”投資,在非洲當地“一條龍”的設廠,如把紡織廠、洗衣廠、包裝材料廠等所有配套設施都建在一起,例如在埃及和博格瓦茨的工業(yè)園、在贊比亞和塞拉利昂的經濟貿易合作區(qū)等。這樣雖然可以吸引來更多的我國直接投資,但由此造成的結果就是與當地企業(yè)的后向關聯(lián)不足。

涉及直接投資對當地就業(yè)和人力資源的影響的有兩大問題,第一是雇傭當地員工的數量,第二是是否會對當地員工進行培訓。第一個問題關系到當地的就業(yè)率和就業(yè)結構,第二個問題則關系到技術擴散。進入非洲進行工程承包的我國企業(yè)確實更傾向于從我國國內帶來工人,進入非洲的我國工人數目的確有較大增長。這似乎給人以所有我國企業(yè)都從我國直接輸入、不愿雇傭非洲當地勞動力的印象。正因為如此,2006年9月非洲聯(lián)盟的一個會議的報告中提出要求,中非的合資企業(yè)必須雇用80%的非洲員工(Amosu,2007)。盡管沒有詳細的統(tǒng)計數據說明在非洲的我國企業(yè)具體雇傭了多少當地工人,但以下幾個從調查中得來的事實可以從側面反映問題。世界銀行的一份調查顯示,中資企業(yè)中當地員工在總體員工的構成中的比例的確低于在當地投資的歐美企業(yè)或印度企業(yè)。以贊比亞為例,目前西方公司和印度公司的當地人雇員與本國雇員的比例一般不超過100∶618,而我國公司的這項比例則大致在100∶10左右。 我國有色非洲礦業(yè)公司經營的謙比希銅礦所雇用的當地員工總數約2200多人,中方人員約180人,非洲本地雇員占91%,但是,在銅礦總投資額為115億美銅冶煉廠的建設階段,在此施工的中方人員卻占到了36%。除此之外,大部分部門經理和高級管理人員都來自于我國。另外一個例子是,中興通訊股份有限公司在非洲建立了覆蓋50多個國家的通訊網絡,在非洲開展業(yè)務有10年左右的歷史,但目前在非洲的1100名員工中僅有65%是本地人。這種情況也引起了當地政府和國際社會上的關注和微詞。

我國企業(yè)這樣做實際上是出于項目成本與效率的考慮。除了非洲當地技能勞動力本身就比較缺乏之外,這種雇傭的構成和我國企業(yè)的后向關聯(lián)不足源于同一個原因:由于我國企業(yè)進入非洲市場時間較短,融入當地經濟的程度不足,對當地的技術和質量缺乏信心。一般認為,跨國公司為了減少成本,在東道國會雇傭較多的白領和高等技能員工,但對于在非洲經營的我

國企業(yè)來說,同樣為了減少成本,似乎更傾向于在非洲當地雇傭低技能或無技能的工人,而需要技術的工作則留給我國員工來做。對于中方管理者來說,無論從文化傳統(tǒng)、行為方式,以及管理或成本上來看,雇用我國工人比雇用當地人更得心應手。這樣的做法顯然不利于對非洲本地勞動力的技術擴散和升級之外,也引發(fā)了另外的問題:在不需要太多技術的崗位上,我國企業(yè)傾向于雇傭大量臨時工。 第二個問題是,是否對當地員工進行培訓。在非洲大陸經營的我國企業(yè),可以從非洲當地政府那里獲得了一定的激勵進行投資,但是缺乏向當地工人進行有效的技能轉移所需的資源和激勵(在這一方面,政府的發(fā)展政策起到很大作用)。與此同時,由于缺乏足夠的基礎教育或訓練,當地人往往很難掌握新的技能,因此即使有進行培訓的意圖也難以成功。這不得不使我國政府應用發(fā)展援助的方式,即用加強與非洲國家的技術合作方式進行當地人力資源培訓。

此外,我國企業(yè)在非洲直接投資項目也存在社會責任和環(huán)境保護方面的問題,例如由于我國企業(yè)對當地雇員的薪水壓得過低而工時過長,往往成為勞資關系的緊張的根源。在環(huán)境方面,一些我國企業(yè)急功近利,無視當地的法律法規(guī),非法走私濫開濫采非洲國家自然資源,最終導致資源枯竭,在當地造成了極惡劣的影響。

盡管我國在非洲投資的企業(yè)實現了很多目標,但以上情況充分表明,尚有許多值得我國在非投資企業(yè)關注和改進的領域。我國在非洲投資的企業(yè)家應當清醒地認識到,東道國的投資環(huán)境雖然主要由當地的各方面因素決定,但是外資企業(yè)與東道國社會經濟的融合,當地政府與社會的認同程度,是不同的企業(yè)在同一東道國獲得有差異的投資環(huán)境的主要變量。與東道國的發(fā)展緊密聯(lián)系在一起,是企業(yè)在海外投資降低風險獲得長期收益的重要基礎。

三、推進我國企業(yè)在非直接投資的路徑

盡管我國在非洲的直接投資增長很快,但是我國對非洲的直接投資比例僅占我國對外直接投資的很小一部分,而且在非洲地區(qū)外國直接投資的主要來源地仍然是美國和英國,其次為法國和德國,我國在非洲的投資總額與這幾個國家差距甚遠。2006年,我國占流向非洲的總投資的1.4%。但如同中非貿易額一樣,我國對非直接投資中最引人注目指標的并非資金總量,而是其驚人的增長速度。僅2007年而言,我國對非直接投資流量為15.7億美元,所占份額為5.9%,同比增長為201%。目前估計有700-800家我國公司在非洲從事著經營活動。顯然,非洲引進我國企業(yè)進行投資的空間巨大,也是我國實現兩個市場、兩種資源戰(zhàn)略的最重要區(qū)域,重視和改進我國在非洲的直接投資方式與不足,有助于我國企業(yè)在非洲的直接投資的順利推進?？偟恼f來,就是要通過提升我國企業(yè)在非洲直接投資的發(fā)展效應,進一步推進和拓展中國對非直接投資的領域、規(guī)模和效益。

1、加強在非洲的發(fā)展援助與直接投資互動關系。作為國際直接投資的東道國地區(qū),非洲對我國企業(yè)是一個相對較新的地區(qū),但是非洲一直是我國進行官方發(fā)展援助的重點地區(qū)。在新時期,我國強調要根據比較優(yōu)勢在非洲進行發(fā)展援助,這與對外直接投資所要具備的三要素即企業(yè)的所有權優(yōu)勢、內部化優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢是吻合的。我國應通過對外援助鼓勵發(fā)展中國家與中國的經濟合作,支持中國企業(yè)走出去,以對發(fā)展援助的形式支持企業(yè)走出去可以吸引商業(yè)資金跟進。我國中國援非“八項政策措施”包括的很多內容本身就需要中國企業(yè)的參與,其中在非洲國家建立3~5個經濟貿易合作區(qū),這將對中國企業(yè)在非投資環(huán)境改善、利用經濟貿易合作區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢、降低投資風險方面產生了直接的作用。因此,加強在非洲的發(fā)展援助與直接投資互動關系,不僅有助于我國實現國際主義和國家利益目標,也將對中國企業(yè)拓展直接投資產生積極的作用。

2、增強在非洲的中國企業(yè)對東道國的產業(yè)與技術溢出效應。任何一個發(fā)展中國家在引進外資的同時,都期望從中獲得溢出效應有利于國家的發(fā)展目標,因此,非洲國家關于加強中國直接投資項目的本土化程度和技術擴散的要求都是可以理解的。 不僅發(fā)展援助要做到“授人以漁”,而且在一些企業(yè)的直接投資項目通過產業(yè)關聯(lián)和員工的培訓,同樣也是一種“授人以漁”的有效方式?？陀^地看,由于非洲當地的技術層次低、產業(yè)配套條件弱、人力資本不足,必然對中國企業(yè)在非洲推進本土化、增強后向關聯(lián)和技術擴散產生制約,短期內強求本地化程度和后向關聯(lián)程度增加,顯然并不現實。但是,后向關聯(lián)不足造成中國企業(yè)的投資項目缺乏對當地產品的需求,導致中資企業(yè)不可能帶動了本地周邊產業(yè)的發(fā)展;同時,由于后向關聯(lián)是跨國直接投資中產生技術擴散的主要渠道之一,我國企業(yè)在“自己人”中間解決問題的傾向,更愿意自己生產或進口投入品,而不是在當地購買。這樣必然會產生溢出效應有限的問題,這通常是我國企業(yè)在非洲遭受詬病的原因之一。要解決這些問題,我國在非的企業(yè)必須逐步采取行動,與當地廠商加強聯(lián)系,為當地生產的合格產品提供技術標準等。首先從基礎工作做起,逐步擴大本土化程度,帶動當地就業(yè)、企業(yè)的產業(yè)和技術發(fā)展。最終,中國企業(yè)也能夠分享產業(yè)配套半徑縮小、充分利用當地廉價生產要素的好處。

3、改善我國企業(yè)與非洲國家的當地政府與社區(qū)的關系。我國企業(yè)一旦在海外投資,就與東道國其他社會成員共享同一個經濟、社會環(huán)境,因此,有義務處理對其他社會成員產生的影響,以獲得我國企業(yè)與直接投資項目在非洲社會的普遍認可。但是,從貿易到投資,從援助到交流,中非經濟合作的牽頭人一直是政府。這種官方牽頭的做法有許多優(yōu)勢,例如具有集中性和長期性,能確保其穩(wěn)定等等。然而,塞拉利昂國家問責小組的最近評論說:“我們15年來一直致力于反腐法令,現在中國人來了,他們對此沒有任何支持。他們很神秘,只與政府交往,不和民間團體或者其他任何人協(xié)商?！边@種抱怨反映了一個事實,從商務合同的簽訂到援助計劃的實施,我國有關部門與企業(yè)慣于直接與非洲各國政府打交道,通過官方來施行這些合同和計劃,但與此同時卻很少與商務界和民間團體接觸。這造成了許多本可以避免的誤解和摩擦發(fā)生,而且由于我國企業(yè)并不給予來自非政府組織的聲音太多的關注,從而可能忽略了通過這些非政府組織表達出來的民間聲音,錯過一些與社會層面交流許多問題的機會。因此,我國政府的商務部門與企業(yè)可以通過中非商會組織,與非洲的民間企業(yè)和商界進行協(xié)調和溝通,獲取的信息更加廣泛。通過單純的投資環(huán)境和招商信息向外擴展,使其成為民間溝通的一條渠道,進而改善我國企業(yè)與當地政府與社區(qū)的關系。

4、堅持以人為本、擴大本土就業(yè)規(guī)模和善待非洲員工。在非洲的中資企業(yè)中當地員工在總體員工的構成中的比例的往往低于在當地投資的歐美企業(yè)或印度企業(yè),這是我們必須關注并應解決的問題。大量雇傭臨時工,相當于創(chuàng)造了新的勞動力需求,對當地的勞動力市場有正面效用,但臨時工正當權益社會福利及保險難以得到應有保

第8篇：直接投資存量權益范文

關鍵詞：東盟；直接投資；外匯風險；區(qū)域化；完善策略

外R風險也稱外匯暴露，是指在國際經貿合作中以外幣計價的收付款項、資產與負債由于匯率變動，承擔損失或得到意外收益的可能性，形式主要有交易風險、折算風險及經濟風險。近年來，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的全面實施，中國對東盟直接投資規(guī)模逐步擴大。2017年1月9日，商務部了《2016年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，提到中國對外直接投資實現連續(xù)14年快速增長，創(chuàng)下了1890億美元的歷史新高。其中，對東盟十國的直接投資額較多，占對外直接投資總額的近10%。雖然中國對東盟直接投資規(guī)模較大，但不可避免地存在很多外匯風險，不利于企業(yè)經濟效益的提高與雙邊貿易發(fā)展。因此，加強外匯風險規(guī)避，對促使中國對東盟直接投資順利進行具有重要意義。

一、外匯風險的表現

（一）投資初級制造業(yè)領域風險較小，金融領域風險較大

隨著中國經濟水平逐漸加強，中國對東盟直接投資由行業(yè)單一階段步入投資領域多樣化時期。現階段，中國對東盟直接投資范圍雖然較廣，但仍相對集中在資源型和初級制造業(yè)領域，在金融領域直接投資較少。據商務部數據顯示，2008-2016年上半年，在初級制造業(yè)領域，中國對東盟直接投資超過50%；而對東盟金融領域的投資額占投資總額的7%。雖然中國對東盟直接投資一半以上是集中于初級制造業(yè)領域，但是該領域存在的外匯風險較低，而金融業(yè)由于自身屬性，投資時存在的外匯風險較高。例如，2016年第二季度，中國晉瑋金融投資柬埔寨金融服務，之后受英國脫歐事件影響，美元指數上漲3.19%，人民幣貶值1.31%；而中柬雙方以美元結算，由此導致中國晉瑋金融承擔了巨大損失。相較而言，我國投資柬埔寨制造業(yè)領域的峰億輕紡有限公司，并未受到太大的沖擊。截至2016年底，該廠的產值已超過3500萬美元，同比增長約2%。

（二）中國對東盟直接投資面臨的外匯風險種類多樣

現階段，中國對東盟直接投資面臨的外匯風險種類多樣，交易風險、折算風險及經濟風險均有所涉及。例如，2016年3月，中國溫州某房企在柬埔寨進行投資，在柬埔寨開發(fā)99年產權地塊，鑒于開發(fā)商實質上只擁有該地塊以及地上附著物99年的使用權，而非真正意義上的永久產權，按照金融行業(yè)相關規(guī)定，銀行及金融機構無法對該地產項目提供任何的貸款及融資，導致中國房企在開發(fā)該地塊過程中發(fā)生經濟風險，即因無法獲得銀行及其他金融機構的貸款與融資而致使資金鏈斷裂，交易無法完成。2016年1月，中國江蘇某造紙企業(yè)對越南進行投資，由于越南盾總體貶值約為1.1%。導致該企業(yè)面臨著折算風險，從而帶來了大量經濟損失。2016年4月，中國上海某企業(yè)對泰國汽車行業(yè)進行了投資，但2016年11月泰銖貶值，致使企業(yè)未來現金流量折現值出現損失。

（三）折算風險在中國對東盟直接投資中最為普遍

近幾年，中國企業(yè)對外直接投資正逐步向更高階段發(fā)展，與此同時，企業(yè)所面臨的外匯風險也更加急迫與復雜。中資企業(yè)在“走出去”初期，通常選擇在境外設立窗口公司方式進行雙邊貿易，其匯率風險體現于人民幣與當地貨幣之間。并且，對東盟投資企業(yè)在與中國母公司合并報表時，都會因匯率波動而造成會計賬簿上出現折算風險。據商務部消息，2016年1-7月，我國企業(yè)在東盟共實施并購項目69個，涵蓋15個行業(yè)領域，包括軟件、信息傳輸、制造業(yè)和信息服務等，實際交易總額達85億美元，在同期對外投資總額中的占比為8.8%。經官方統(tǒng)計，所有參與并購的企業(yè)由于會計制度不同，折算風險發(fā)生的概率達90%以上。再以阿里巴巴投資東盟國家為例，據韓聯(lián)社2016年12月30日報道，阿里巴巴于2016年4月收購新加坡Lazada集團。在此收購中，阿里巴巴將共投資大約65億元人民幣，購買Lazada的新發(fā)行股份與部分股東所持股份。當時新加坡元對人民幣的匯率約為1：4.80，而在收購之前到2015年底新加坡元對人民幣的匯率約為1：4.54。因此，阿里巴巴公司對該集團的收購顯然面臨著折算風險。

（四）新加坡、印尼、緬甸是中國對東盟直接投資匯率風險的頻發(fā)地

近年來，中國對東盟各國直接投資主要集中于新加坡、印尼、緬甸。據商務部資料顯示，截至2016年8月，中國對上述三國的直接投資總額占對東盟十國投資的64%。其中，對印尼和緬甸的投資額分別占13%、10%；對新加坡直接投資額最多，占投資總額的41%。受直接投資額較多影響，新加坡、印尼和緬甸也是我國對東盟直接投資發(fā)生匯率風險最多的地區(qū)。具體而言，當前，中國對東盟直接投資大多是使用美元結算，所以人民幣兌美元的匯率一旦發(fā)生較大變化，相關投資者將受到極大地影響。據鳳凰網報道，在2016年美國大選期間，美元指數上漲了5.00%，人民幣貶值2.55%。人民幣貶值給我國投資東南亞企業(yè)帶來了較大的經濟損失與利潤減值。例如，我國南山集團有限公司于2016年9月與印度尼西亞簽訂了一筆以美元計價結算3個月交貨的出口合同，其中，企業(yè)組織生產投入的原材料與人工等，均使用人民幣支付。然而，至12月底合同履行并收到貨款時，美元兌人民幣即期匯率貶值，致使該企業(yè)因遭受受匯率風險而利潤降低。

二、外匯風險發(fā)生的原因分析

（一）外匯管制不利于企業(yè)盈利正常匯出

中國企業(yè)在對東盟直接投資盈利或虧損的程度，易受外匯管制的影響。中國對東盟直接投資涉及到11國貨幣，由于貨幣種類較多且各國管制嚴格，在使用及兌換時，發(fā)生外匯風險幾率較大?，F階段，除了柬埔寨與印度尼西亞沒有外匯管制外，泰國、緬甸、文萊、新加坡等8個東盟國家都在采取外匯管制，致使我國面臨較大的外匯風險。例如，2015年12月，緬甸對《外匯管理法規(guī)》作出新規(guī)定，杜絕出口商拋售外匯，進出口商必須通過銀行進行外匯交易。但緬甸銀行系統(tǒng)美元存量較少，因此，雖然我國與緬甸可以交易貨幣，但是數量遠遠不夠，不利于中國在緬甸直接投資企業(yè)的盈利正常匯出。

此外，很多東盟國家的匯率制度與美元關聯(lián)，經濟狀況易受美國牽制，匯率波動頻繁。為了穩(wěn)定匯率，各國均采取了一定的外匯管制。如2016年，受美聯(lián)儲加息等事件影響，緬甸賬戶持續(xù)赤字，貨幣貶值嚴重，經濟下行壓力大。因此，緬甸中央銀行頻出外匯管制措施，阻礙中國對東盟投資企業(yè)盈利正常匯出。2016年3月，我國萬寶礦業(yè)對緬甸進行礦業(yè)投資，后期由于緬甸央行美元不足，導致盈利不能及時匯出，給企業(yè)造成了較大損失。

（二）特殊浮動匯率體制致使匯率波動^大

在匯率波動各影響因素中，匯率制度的變化通常會引起匯率異動。2008年金融危機期間，印度尼西亞、新加坡等部分東盟國家被迫放棄內部匯率制，開始采取浮動匯率制度，增加了中國企業(yè)對東盟投資的外匯風險。而之后泰國、馬來西亞及菲律賓等國相繼發(fā)生政治動蕩，使近年東盟各國經濟極為蕭條。因此，為了保持經濟的穩(wěn)定發(fā)展，印尼、馬來西亞、菲律賓和新加坡等國紛紛對外匯行為進行干預，致使匯率波動較大。以泰國為例，2008年美聯(lián)儲開始實施量化寬松計劃后，外國資金通過增加對泰國證券的投資，導致泰國在外國資金流動起伏和利率處于上升的局勢下，整體負債比例增加。2015年全年，馬來西亞的外匯儲備從1200億美元下降至950億美元，這些資金被主要用于外匯市場干預。受到馬來西亞政府外匯匯率上升（約增加0.8個百分點）影響，我國安徽海螺水泥廠2015年12月到2016年6月?lián)p失收益2.5個百分點。由此可見，東盟主要國家的外匯干預使匯率波動幅度增加，這給中國對東盟直接投資帶來了巨大的外匯風險。

（三）中資企業(yè)缺乏跨境結算硬通道

中國對東盟直接投資本金與利潤回收周期較長，而時間越長，匯率波動風險越大，加上雙邊業(yè)務跨境結算缺乏便捷的硬通道，致使中方企業(yè)在遇到金融沖擊時，缺乏抵抗能力，外匯風險提升。目前，東盟各國貨幣只有新加坡元可以與人民幣直接交易。盡管從2014年10月28日開始實現了人民幣對新加坡元直接交易，但是這遠不能完全滿足中國在東盟投資結算需求。

此外，雖然2015年人民幣正式加入SDR貨幣籃子，向國際化邁進。但這主要體現在對外貿易方面，對外直接投資仍然受較多限制。據中國金融新聞網相關調查報告顯示，目前中國企業(yè)對東盟直接投資在結算時，人民幣的使用率僅有20%。因此，中國在東盟直接投資的本金及利潤回收只能更多依賴于美元，致使美元幣值穩(wěn)定直接影響中資企業(yè)利益?？梢姡捎谥匈Y企業(yè)缺乏跨境結算硬通道，不僅使人民幣中間匯兌手續(xù)繁雜，也使中國對東盟直接投資的收益受美元波動影響較大，增加了投資的外匯風險。

（四）投資規(guī)模擴大增加外匯風險

外匯風險的影響程度與投資規(guī)模呈正比，因此隨著投資規(guī)模逐漸擴大，外匯風險也隨之增加。近年來，中國對東盟直接投資規(guī)模逐年擴大。據新浪財經報道，2008-2016年，中國對東盟的直接投資從24.8億美元增加到150億美元左右，增長了6倍。尤其是自2010年1月中國―東盟自由貿易區(qū)成立后，中國對東盟直接投資增長速度得到極大提升。并且，隨著一系列政策實施，未來中國對東盟直接投資將有更大的發(fā)展空間。2015年11月，中國與東盟在馬來西亞吉隆坡正式簽署中國―東盟自貿區(qū)升級談判成果文件――《關于修訂》，代表雙方合作協(xié)議內容更加豐富、合作層次將更加深入。中國與東盟國家在產能合作、產業(yè)園區(qū)建設等方面的合作也在不斷推進。同時，東盟各國在中國“一帶一路”戰(zhàn)略范圍內，是我國開展經貿合作的重點對象。并且，亞投行于2015年底建立，東盟各成員均屬于創(chuàng)始成員國，這為中國對東盟直接投資起到重要作用。因此，在未來很長一段時間內，中國對東盟直接投資規(guī)模將不斷擴大，但是，中資企業(yè)面臨的外匯風險也會隨之增加。

三、外匯風險的有效途徑

（一）分散直接投資風險區(qū)域， 提升企業(yè)投資洞察力

企業(yè)對東盟直接投資面臨較大外匯風險，這與東盟成員國經濟發(fā)達與否密切相關，經濟發(fā)達國家對外投資和引進外資的制度較完善，規(guī)模較大，外資優(yōu)惠措施較多，限制措施較少，而經濟欠發(fā)達的國家與地區(qū)則相反。所以，中國企業(yè)在對東盟國家實施投資之前，應該對東道國投資環(huán)境進行深入調查與研究，探析多種可能發(fā)生的風險因素。針對于此，應分散風險頻發(fā)的新加坡、印尼與緬甸等區(qū)域的直接投資，降低外匯風險投資。同時，要重視相關資信調查，對交易端的信用和業(yè)績等方面實行綜合考察，盡量精確測算成本和預期收益。針對目標市場的整體投資環(huán)境實施客觀評估，科學決策，減少跨國投資外匯風險。另外，中國企業(yè)應該了解目標國競爭對手和服務對象，以便能夠避實就虛，占據有利市場。

（二）靈活制定經營策略，促使風險轉移機制多元化

中國企業(yè)應該制定靈活的生產經營策略，實現風險轉移機制多元化，減少外匯風險，確保中國企業(yè)直接投資效益。在風險轉移方面，中國對東盟直接投資企業(yè)應增多融資主體，擴展銀行借款、金融機構融資與證券融資等渠道。借助發(fā)行股票或債券，或向商業(yè)銀行貸款，多渠道開展融資活動，從而分散企業(yè)風險。并且，中資企業(yè)需完成商品生產與銷售多元化，提升企業(yè)新產品科技含量與產品附加值。從不同國家進口原材料，有效引入國際現代化科技研發(fā)技術，在低價且高效率的子公司所在國進行產品生產安排，分散東道國外匯風險。

此外，應該充分運用轉移價格以規(guī)避風險，如果對東盟直接投資企業(yè)面臨東道國政治風險時，中方企業(yè)應以較低價格，將物資出售至相關子公司，由此將資金從東道國轉移，安全收回投資成本和利潤，防止產生破壞與沒收等事件。同時，為防止因匯率頻繁波動而遭受大額損失，我國對東盟直接投資企業(yè)需靈活支付時間，按照當時匯率變動情況，提前或者推后付款時間。中國企業(yè)在遭受金融沖擊時，運用多元化風險轉移機制，提高抵抗外匯風險的能力。

（三）完善海外投資保險制度，保障投資者合法權益

海外投資保險制度作為一種政府保證，其保險人既有政府機構性質，且與政府投資保證協(xié)定聯(lián)系密切。因此，我國應不斷完善海外投資保險體系，更好地維護對東盟投資者的合法利益。并推動中國保險審批機構與業(yè)務經營機構升級，即從“合一”模式轉向“分離制”。在項目審批方面，應充分發(fā)揮各國家部門對國際投資的綜合作用，包括商務部的監(jiān)管與指導作用、財政部支持作用，以及外交部的外事關系協(xié)調作用等，建立完善的投資保險體系，降低額外人力、物力等資源的浪費。在險種設置規(guī)劃方面，應進行多層面的設置。除現有的匯兌限制、戰(zhàn)爭、政治暴亂、征收及政府違約等幾種國際通用的險種外，還應擴充營業(yè)中斷險、并購限制險等險種，豐富我國企業(yè)對東盟投資時所需要的保險保障。

（四）建立和完善預警機制，有效控制外匯風險

當前，中國企業(yè)對東盟投資產業(yè)結構和地區(qū)選擇仍較隨意，宏觀管理仍處于初步發(fā)展階段，缺乏完善的風險預警機制，應對外匯風險的能力較差。因此，針對對東盟各國直接投資面臨的外匯風險，中國企業(yè)內部應建立完善的外匯風險預警機制，從風險戰(zhàn)略、偏好、計量及評估等方面，整體把控外匯風險。在投資決策前，應有效運用科學的分析方法，全面預測對外直接投資可能發(fā)生的各種外匯風險。當發(fā)生外匯風險發(fā)生時，應有針對性地及時選擇對策，將損失降到最低程度。中國應該根據國際市場變化，建立本國外匯風險預警機制。同時，在對東盟進行直接投資時，中國企業(yè)應加大對目標國企業(yè)的科學管理，建立東盟各企業(yè)信息數據庫，并通過各種渠道，搜集目標國外商投資信息，逐步完善外匯風險預警機制。在選擇投資目標國及項目之前，通過信息數據庫評估投資外匯風險，進而實現對外匯風險的有效控制。

（五）更新貨幣組合，降低會計風險頭寸

對東盟直接投資活動中，中國企業(yè)應及時與精確了解和熟悉外幣變動情況，篩選可以促使自身利潤最大化結算貨幣，達成防范外匯風險目的。在篩選結算貨幣時候，盡可能選擇本幣作為計價結算貨幣。中國企業(yè)應防止過分依賴美元結算，減少美元匯率浮動對中資企業(yè)利益的影響。在外匯債權與債務方面，應使幣種、規(guī)模與時間盡量匹配，致使其自身防御由匯率變動引起的風險。并且，對外直接投資企業(yè)在管理會計風險方面，要采用對資產負債保值方法。完成在資產負債表上，受險資產數額等于受險負債數額，從而使會計風險頭寸為零。此時，匯率變動將不帶來任何折算損失。中國對東盟直接投資企業(yè)應該使用這種方法，使會計風險頭寸為零，從而降低風險。

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第9篇：直接投資存量權益范文

股利分配是指公司制企業(yè)向股東或投資者分派股利，是企業(yè)利潤分配的重要組成部分。按照我國《公司法》的有關規(guī)定，向股東或投資者分派股利屬于利潤分配程序的最后一個環(huán)節(jié)。企業(yè)把本年的稅后利潤彌補以前年度的虧損、提取公積金和公益金之后，才是可供向股東或投資者分配的利潤。這部分利潤既可以向股東或投資者分紅，又可以留存企業(yè)。股利分配政策實際上就是確定這部分稅后利潤分紅與留存的比例問題，進而涉及到有關短期利益與長遠利益、股東與企業(yè)等關系能否得到妥善處理的問題。其選擇在一定程度上還影響企業(yè)發(fā)行在外股票的價格和企業(yè)的市場價值及企業(yè)對外再籌資的能力。所以對股利分配政策的全面理解，有利于企業(yè)股利分配政策的選擇。

在理財的實踐中，企業(yè)常用的股利分配政策有剩余政策、固定或持續(xù)增長政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。筆者就剩余股利分配政策涉及到的幾個問題加以淺析。

一、本著經濟有利的原則，根據資金結構要求的比例先從當年的稅后利潤中留用投資需要的資金，剩余部分作為股利予以分配

出于經濟上有利的原則，企業(yè)籌集資金要在確定目標資金結構的前提下，首先使用留存利潤的籌資方式補充資金；其次的籌資方式是長期有息借款；最后的選擇是增發(fā)股份。剩余股利分配政策是在企業(yè)有著良好的投資機會時，根據一定的目標資金結構，測算出投資所需要的權益資金，先從當年的稅后利潤中留用，然后將剩余的部分利潤作為股利予以分配。也就是說，當企業(yè)有獲得較豐厚利潤的投資機會，預期投資收益率高于留存盈利的資金成本率時，這種股利政策就會成為企業(yè)的理智抉擇。理由很簡單：企業(yè)用于再投資的這部分現金流量，是稅后利潤的一部分，屬于內源融資，它既不需對外支付利息和股利，也不需向外源融資那樣耗費融資交易成本。顯然，這種股利政策可以降低綜合資本成本，有利于實現企業(yè)資金結構的優(yōu)化和企業(yè)利潤最大化。剩余股利政策正是遵循了經濟有利的原則。

例一，某股份公司發(fā)行在外的流通股股票2000萬股。2004年該公司提取公積金和公益金后的稅后利潤為600萬元，其中270萬元用以發(fā)放股利。2005年稅后利潤為630萬元。2006年初公司討論決定股利分配的數額，并決定采用剩余股利分配政策。預計2006年需要再增加投資資金500萬元。目前，公司的目標資金結構為權益資金占60%，債務資金占40%，2006年繼續(xù)保持。2005年可向投資者分配的股利是多少？

在確定的目標資金結構下，2006年投資需要的權益資金是：500×60%=300（萬元）。

根據剩余股利政策的原理，在公司有良好的投資機會時，投資所需要的權益資金，先從當年稅后利潤中留用。也就是說2005年的稅后利潤首先要留下300萬元滿足2006年投資需要的權益資金，然后把剩余的部分分配給股東。則2005年可向股東分配的股利是：630-300=330（萬元）

從以上計算分析可以明確，2006年公司投資需要的500萬元資金，首先由留存利潤補充300萬元，其余的200萬元通過長期借款籌集。如果公司把全部稅后利潤都分派給股東，然后再按照資金結構要求的資金比例增發(fā)股份和借款，會增加公司的資金成本，顯然是違背了經濟有利的原則。公司根據資金結構要求的比例在滿足投資需要的權益資金的前提下，把剩余的利潤部分作為股利分配給股東是遵循了經濟有利的原則。

二、為保持理想的資金結構，向股東或投資者分配的股利一般不動用以前年度未分配利潤

按照《公司法》的規(guī)定，公司將本年稅后利潤彌補以前年度虧損，提取公積金和公益金后，加上以前年度的未分配利潤，即為可向股東或投資者分配的利潤。這項規(guī)定的含義是：公司可以只向股東或投資者分配本年度稅后利潤彌補以前年度虧損、提取公積金和公益金后的利潤，也可以把以前年度未分配的利潤用來在本年度進行股利的分配。

例一中公司2005年可向股東分配的股利可以是330萬元，也可以在330萬元的基礎上加上2004年的未分配利潤作為本年度可向股東分配的股利，即2005年可向股東分配的股利是：330+（600-270）=660（萬元）。

但在財務的實務中公司一般不動用以前年度未分配利潤進行股利分配，而只分配當年的利潤。也就是說該公司2005年可向股東分配的股利是330萬元，一般不是660萬元。因為奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的利潤用以發(fā)放股利，這樣做的根本理由是為了保持理想的資金結構，使加權平均資金成本最低。題意中的目標資金結構是指利潤分配后的特定時點形成的資金結構符合既定的目標，如果公司把以前未分配的利潤用以發(fā)放本年度的股利，則存量的權益資金就會減少。如果不能及時通過其它方式補充權益資金，就會破壞資金結構，導致加權平均成本的提高，不利于提高公司的價值（股票價格）；即使公司能夠及時通過發(fā)行股票的方式來補充被分配了的權益資金以保持理想的資金結構，同樣也會導致加權平均資金成本的提高，這也不符合經濟的原則。因此，公司一般不會動用以前年度未分配利潤來進行分配，而是分配本年利潤的剩余部分即330萬元給股東。當然法律不禁止公司股利分配超過330萬元。

同樣在財務實務中，每股股利也應該用當年可向股東分配的股利作為計算依據，即該公司2005年的每股股利是：

330/200=0.165（元/股），而不能用累積的660萬元作為計算依據。

三、法律規(guī)定提取的公積金和公益金是企業(yè)投資需要的權益資金的一部分，投資

需要的資金可以直接從當年的稅后利潤中留用

按照公司法律規(guī)定，公司至少要提取15%的公積金和公益金作為積累資金。因此該公司至少要提取630×15%=94.5萬元作為利潤留存。

但是例一中在確定向股東分派股利的數額時，并沒有按照利潤分配順序的要求先計提15%的公積金和公益金，而是把2005年的稅后利潤直接扣除投資需要的那部分留用資金后剩余的部分，作為發(fā)放給股東的股利。因為：

（一）如果公司按照法律規(guī)定提取了公積金和公益金之后，再滿足剩余股利

分配政策下投資對權益資金的需要，則公司可向股東發(fā)放的股利就應該是630-94.5-300=235.5萬元，這實際上限制了公司股利的分配，增加了公司的利潤留存，也破壞了公司的目標資金結構。

（二）法律規(guī)定需要計提的94.5萬元屬于留存收益的一部分，同樣可以長期使用。在剩余股利分配政策下，已經提取的公積金、公益金可以并且應該用來滿足公司目標資本結構的需要，它是投資需要的權益資金300萬元的一部分。

（三）法律規(guī)定提取15%的公積金和公益金，實際上是對公司本年利潤“留存”數額的限制，而不是對股利分配的限制。

所以在剩余股利分配政策下，公司可以不需按照利潤分配順序的要求，先提取公積金和公益金，再向股東或投資者分派股利，而可以用當年的稅后利潤，扣除投資需要的權益資金之后，直接向股東或投資者分配剩余的利潤部分。

四、剩余股利分配政策只適合企業(yè)在當年稅后利潤彌補以前年度虧損后仍有盈余的情況

剩余股利分配政策下，投資需要的權益資金是從當年的稅后利潤中留用，如果當年稅后利潤彌補以前年度虧損后沒有盈余或者虧損，根本無法滿足投資的需要，更談不上將剩余的利潤部分向股東或投資者進行分配。在這種情況下就不適合采用剩余股利分配政策。至于如何滿足企業(yè)的目標資金結構的要求，可以采取除留存收益之外其他的融資方式。如果對以前年度的虧損不進行彌補，而直接用當年的稅后利潤滿足投資的需要以及向股東或投資者分配，企業(yè)就違反了法律的規(guī)定，影響企業(yè)的形象，進而影響企業(yè)的籌資能力。

例二，若某公司2005年期初未分配利潤為－1900萬元，本年稅后利潤是1900萬元，公積金和公益金提取比例為15%，2006年預計需要新增加投資資金3600萬元，分配前資產負債率是50%，2006年維持該比例。

該公司將本年度的稅后利潤彌補以前年度的虧損后余額為零。如果公司按照剩余股利分配政策，把本年的1900萬元的稅后利潤，先滿足目標資金結構需要的3600×50%=1800萬元的權益資金，又把剩余的1900-1800=100萬元分配給投資者，是法律所不容許的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的100萬元利潤退還公司。

由于該公司將本年度的凈利潤彌補以前年度的虧損后余額為零，所以就不能進行后續(xù)的分配，即不能按照本年稅后利潤計提盈余公積金、公益金和任意盈余公積金以及向股東支付股利或分配利潤，所以該公司只能通過其他的融資渠道籌集投資所需要的權益資金。剩余股利分配政策在公司當年稅后利潤彌補以前年度虧損后沒有盈余或者虧損的情況下不適合采用。

五、雖然公司當年實現的稅后利潤只是個賬面數字，但企業(yè)積累的資金可以調劑使用

在所有的籌資方式中，除了吸收直接投資籌集到的資金有實物資金外，其他的籌資方式籌集到的資金都是貨幣資金。剩余股利分配政策下，首先考慮的籌資方式是留存收益，顯然這種籌資方式籌集到的資金是貨幣資金。而我們知道企業(yè)當年實現的稅后利潤只是個賬面數字，有可能有一部分利潤是沒有收回來的部分賬款。本觀點認為，這并不能對剩余股利分配政策提出質疑，因為：

（一）企業(yè)積累的資金沒有要求按照利潤實現的時間?？顚Ｓ?，可以調劑使用，以前年度累計的未分配利潤可以用以調劑滿足本年度的投資需求

（二）企業(yè)投資需要的資金只是個預測數字，并不是實際的數字